時間：2023-12-02 10:04:40
導(dǎo)語：在公司外匯風(fēng)險分析的撰寫旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
論文摘要:在人民幣匯率形成市場化機(jī)制的過程中,外匯風(fēng)險成為了一種不可低估的風(fēng)險,是金融風(fēng)險度量研究的重要部分。本文在歸納外匯風(fēng)險度量中使用的金融風(fēng)險度量方法的基礎(chǔ)上,根據(jù)途徑的不同將度量方法分為直接與間接法兩大類,并通過分析和比較來探討各類方法的優(yōu)勢和不足,從而為外匯市場的風(fēng)險度量提供有效的理論依據(jù)。
自從中國外匯制度開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度以來,中國的外匯風(fēng)險環(huán)境越來越嚴(yán)峻。如何有效地度量外匯風(fēng)險成為整個金融風(fēng)險度量過程的重要環(huán)節(jié),也是外匯市場經(jīng)濟(jì)主體合理規(guī)避風(fēng)險的重要前提。
一、外匯風(fēng)險的直接度量
外匯風(fēng)險的直接度量法,是指衡量由于匯率的波動給有關(guān)外匯市場經(jīng)濟(jì)主體的外匯資產(chǎn)價值帶來影響的度量方法。通過這類金融風(fēng)險度量方法,外匯市場經(jīng)濟(jì)主體的管理者可以直接掌握匯率發(fā)生變動的情況下外匯投資組合的損失。直接度量外匯風(fēng)險的金融風(fēng)險度量法主要有外匯敞口分析、VaR度量方法和極端情況下的各類方法。
在這些方法中,外匯敞口分析可以衡量經(jīng)濟(jì)主體因其外幣資產(chǎn)和負(fù)債組合的不相匹配或外匯買賣的不相匹配而可能產(chǎn)生的外匯虧損或盈利所形成的外匯風(fēng)險(王璐等,2006)。這種方法具有計(jì)算簡便、清晰易懂的優(yōu)點(diǎn),但它忽略了各幣種匯率變動的相關(guān)性,難以揭示由于各幣種匯率變動的相關(guān)性所帶來的外匯風(fēng)險。目前,為大多學(xué)者所使用的外匯風(fēng)險直接度量方法主要是VaR度量法以及在極端情況下所使用的各種直接度量方法。
(一)VaR度量法
VaR的度量法可以將不同市場因子、不同市場的風(fēng)險集成一個數(shù),較準(zhǔn)確地測量由不同風(fēng)險來源及其相互作用而產(chǎn)生的潛在損失的風(fēng)險。該方法又可以分為參數(shù)分析法、非參數(shù)分析法以及情景分析等,這些方法各有特點(diǎn)但均存在不足。
參數(shù)分析方法是VaR計(jì)算中最為常用的方法,一般是建立在匯率波動是正態(tài)分布假設(shè)之上的,能正確地估計(jì)外匯資產(chǎn)價值變動的分布函數(shù),并且在得出該分布函數(shù)后準(zhǔn)確地計(jì)算出該分布函數(shù)的參數(shù)值。但用它沒有考慮到在現(xiàn)實(shí)匯率的時間序列波動中表現(xiàn)出來的厚尾現(xiàn)象和非正態(tài)匯率波動現(xiàn)象。
非參數(shù)的測量方法包括歷史數(shù)據(jù)模擬法和蒙特卡羅模擬法。歷史數(shù)據(jù)模擬法所需數(shù)據(jù)從歷史的收益率序列中取樣,在應(yīng)用過程中不需對外匯市場的復(fù)雜結(jié)構(gòu)做出任何假設(shè)和考慮匯率波動分布非正態(tài)的問題。但當(dāng)波動率在短期內(nèi)變化較大時歷史模擬法估計(jì)不準(zhǔn)(Engle,1982),并且選取的歷史數(shù)據(jù)對VaR值的預(yù)測有很大影響。另一種非參數(shù)方法為蒙特卡羅模擬法,可以用來觀測那些人們認(rèn)為將要發(fā)生,但歷史觀測值中沒有出現(xiàn)的事件。該方法考慮到波動性的時變性、厚尾和極端事件,在解決數(shù)據(jù)的非正態(tài)分布等復(fù)雜的問題上表現(xiàn)出了極大的靈活性。但由于測量結(jié)果取決于模擬的次數(shù),導(dǎo)致該方法耗時、依賴于電腦并且模擬的代價較高。國內(nèi)學(xué)者朱宏泉等(2002)和王春峰等(2000)均發(fā)展了用蒙特卡羅模擬計(jì)算VaR的新方法,對非參數(shù)方法進(jìn)行了擴(kuò)展性研究。
情景分析是測量外幣資產(chǎn)與負(fù)債組合在匯率發(fā)生極大的變化時的敏感度,優(yōu)點(diǎn)是通過計(jì)算資產(chǎn)組合面臨的潛在的最大損失找出較為脆弱且容易發(fā)生問題的部分,便于經(jīng)濟(jì)主體對匯率風(fēng)險的度量與控制。缺點(diǎn)在于其效果很大程度上依賴于有效情景的構(gòu)造和選擇,一旦預(yù)期的各種組合變動與實(shí)際情況存在較大的差距,對匯率風(fēng)險分析的結(jié)果就會失去實(shí)踐意義,甚至?xí)l(fā)錯誤的套利政策從而導(dǎo)致不必要的損失。
(二)極端情形度量法
雖然VaR較為準(zhǔn)確地測量了金融市場在正常波動情形下資產(chǎn)組合的外匯風(fēng)險,但實(shí)際金融市場中極端波動情景和事件時有發(fā)生。如果這些事件發(fā)生,經(jīng)濟(jì)變量間和金融市場因子間的一些穩(wěn)定關(guān)系就會被破壞,原有外匯市場因子之間的相關(guān)性、價格關(guān)系以及波動性都會發(fā)生很大改變,而VaR在這種極端市場情景下存在較大的估計(jì)誤差。為此,人們引入了EVT,CVaR,Copula,ES等方法來測量極端金融市場情景下的外匯風(fēng)險。
1·極值理論
極值理論(EVT)是可以用來測量外匯風(fēng)險極端情景下風(fēng)險損失的一種參數(shù)估計(jì)方法,是研究分布的尾部狀態(tài)的強(qiáng)有力的工具,其優(yōu)點(diǎn)主要有兩點(diǎn):首先,不會像歷史模擬法受到歷史觀測個數(shù)的限制,即使對于較小的顯著水平的樣本外VaR值也可方便求得;其次,該理論沒有對收益率分布強(qiáng)加某個特定模型,而是由數(shù)據(jù)本身來說明尾部分布,這樣就降低了模型風(fēng)險。該方法局限性在于只適合于描述尾部的分布,對于較大的顯著水平有可能導(dǎo)致大量的數(shù)據(jù)浪費(fèi)。并且估計(jì)的VaR的精確性并不是很好,計(jì)算方法不易掌握,統(tǒng)計(jì)量的分析和估計(jì)方法比較困難。
國外學(xué)者將極值理論廣泛地運(yùn)用到外匯風(fēng)險度量實(shí)證研究中。Akging(1998)利用極值理論研究了拉丁美洲黑市匯率分布特性;Koedijk(1990,1992)基于極值理論中非參數(shù)尾部指數(shù)估計(jì),實(shí)證研究了東歐7國黑市匯率收益的經(jīng)驗(yàn)分布;Embrechts(2000)通過實(shí)證分析了極值理論的前景和缺陷,并作了全面的總結(jié)。國內(nèi)學(xué)者詹原瑞等(2000)以及潘家柱等(2000)討論了根據(jù)極值理論計(jì)算VaR的方法;馬超群等(2001)提出了完全參數(shù)方法,它本質(zhì)上是參數(shù)方法結(jié)合極值理論的運(yùn)用,更進(jìn)一步發(fā)展了該模型,但在我國極值理論的研究僅僅局限于定性分析中,并沒有廣泛運(yùn)用到實(shí)際操作中來。
2·CvaR模型
條件風(fēng)險價值CvaR模型(ConditionalValue-at-Risk),即損失超過VaR的條件均值,代表超額損失的平均水平,可以反映金融頭寸的潛在損失。CVaR表示損失超過VaR1-α(X)時的條件期望值。假定M是一個隨機(jī)變量,表示金融資產(chǎn)的損益,VaR1-α(X)表示在100(1-α)%置信水平下的VaR,則CVaR1-α(X)表示損失超過VaR1-α(X)時的期望值:
其中,qα是X的α%分位數(shù)。由于損益的分布f(x)沒有必要是絕對連續(xù)的,通常可以用EX表示離散分布條件下VaR1-α(X)。該模型是一致性風(fēng)險度量模型,具有次可加性,在一定程度上克服了VaR模型的缺點(diǎn)。它不僅考慮了超過VaR值的頻率,而且考慮了超過VaR值損失的條件期望,有效的改善了VaR模型在處理損失分布的后尾現(xiàn)象時存在的問題。
Rockafellar等(2000)首先提出了CVaR的概念,認(rèn)為該方法可以很好的應(yīng)用于大型投資組合和復(fù)雜的情景分析中。由此,國內(nèi)外很多學(xué)者均從VaR與CVaR的比較方面進(jìn)行研究,如劉小茂等(2005)和殷文琳等(2006)均對VaR和CVaR度量方法進(jìn)行了比較分析,發(fā)現(xiàn)CVaR獨(dú)有的次可加性最能顯示它相對于VaR的優(yōu)越性,并給出基于條件風(fēng)險價值的計(jì)量模型以及其在投資組合管理中的應(yīng)用。
3·ES模型
ES(ExpectedShortfall)模型是在CVaR基礎(chǔ)上進(jìn)行改進(jìn)的一致性風(fēng)險度量模型。ESp定義為在一定的置信水平p下,某一資產(chǎn)或投資組合在未來特定時間內(nèi)的損失超過VaRp的條件期望。假設(shè)X為某金融資產(chǎn)的損失,其分布函數(shù)為F(x),則ESp(X)可以表示為:
其中,F-1(α)=inf{x|F(x)≥α}。
當(dāng)損失X的密度函數(shù)連續(xù)時,ESp可以簡單的表示為:
ESp=E{x|F(x)≥p}(3)
Acerbi(2001)提出一般化的ES模型,認(rèn)為該模型對于損失X的分布沒有特殊的要求,在分布函數(shù)連續(xù)和不連續(xù)的情況下都能保持一致性風(fēng)險度量。因此,該模型不僅可以應(yīng)用到任何的金融工具的風(fēng)險度量和風(fēng)險控制,也可以保證在給定風(fēng)險量的約束條件下最大化預(yù)期收益組合的唯一性。但是目前在我國將ES模型運(yùn)用到外匯風(fēng)險度量的研究還沒有得到廣泛的發(fā)展。
4·Copula方法
Copula是一種把多維隨機(jī)變量的聯(lián)合分布用其一維邊際分布連接起來的函數(shù),可以用它來研究與相形相關(guān)或VaR不能描述特征的相關(guān)極端事件相聯(lián)系的一些問題。由于Copula可由隨機(jī)變量的邊際和相關(guān)性來確定,能夠全面描述隨即變量的聯(lián)合性質(zhì),因此正態(tài)假設(shè)和聯(lián)合分布建模問題都可以通過該方法來解決。
假定隨機(jī)變量X和Y分別代表兩種外匯資產(chǎn)的損失,它們的邊緣分布分別為F(x)和G(y),具有Copula函數(shù)C(F(x),G(y),則投資組合的VaR可表示為:
其中,δ代表資產(chǎn)X在投資組合中的權(quán)重,γ為限定值,它與置信水平α是相對應(yīng)的。Copula函數(shù)可以解決傳統(tǒng)的多元分布函數(shù)在實(shí)際應(yīng)用中存在的解析式難處理、約束條件多的缺陷。當(dāng)外匯組合中的資產(chǎn)已經(jīng)確定,外匯市場風(fēng)險可由一個相應(yīng)的Copula函數(shù)來描述,從而構(gòu)造靈活的多元分布函數(shù),掌握資產(chǎn)組合內(nèi)各金融資產(chǎn)收益的真實(shí)分布與相關(guān)關(guān)系。
將Copula函數(shù)真正應(yīng)用于金融經(jīng)濟(jì)研究近幾年才剛剛開始。在Nelsen(1998)比較系統(tǒng)地討論了Copula的定義和構(gòu)建方法后,許多學(xué)者系統(tǒng)地研究了Copula在金融中的一些應(yīng)用,如Bouye等(2000),Lindskog(2000)和Clemente等(2003)均運(yùn)用Copula理論研究了如何建立有效的風(fēng)險管理度量模型,并驗(yàn)證了該方法在求聯(lián)合分布函數(shù)的便捷和準(zhǔn)確性。
在中國,Copula方法的應(yīng)用才剛剛興起。吳振翔等(2004)拓展了Copula方法的應(yīng)用范圍,他們運(yùn)用ArchimedeanCopula方法給出了確定兩種外匯最小風(fēng)險投資組合的方法,并對歐元和日元的投資組合做了相應(yīng)的風(fēng)險分析得到了二者的最小風(fēng)險投資組合;羅薇等(2006)同樣基于Copula結(jié)合具有不同邊際分布模型來計(jì)算資產(chǎn)投資組合。但是目前以Copula為基礎(chǔ)的相關(guān)性測度方法并不完善,屬于需要做進(jìn)一步研究的前沿領(lǐng)域。二、外匯風(fēng)險的間接度量
上文分析了外匯風(fēng)險的直接度量方法怎樣衡量匯率變動可能給企業(yè)帶來的直接影響。同時許多學(xué)者通過研究發(fā)現(xiàn),由于匯率的變動對于宏觀經(jīng)濟(jì)變量發(fā)生作用從而又通過種種經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)機(jī)制,最終使企業(yè)的價值發(fā)生改變。這種未預(yù)期到的匯率變動所引起的公司價值的變化也叫外匯風(fēng)險暴露,企業(yè)通常使用回歸的方法來度量匯率波動與公司價值變動之間的關(guān)系,從而間接描述外匯風(fēng)險。
外匯風(fēng)險暴露的度量方法又可以分為兩種,一種為資本市場法,另一種為現(xiàn)金流量法。資本市場法認(rèn)為,外匯風(fēng)險能影響企業(yè)的股票價格,因此Adler和Dumas(1984)首次提出外匯風(fēng)險暴露可以由股票收益率對匯率波動的敏感度來度量,他們認(rèn)為一單位匯率變動造成股票價值變動的大小,就是該資產(chǎn)的外匯暴露。因此外匯暴露是一個包括了以上因素的傾斜的回歸方程,可以表示成:
P=α+bS+e(5)
其中,P是公司的股票價值,a是常數(shù)項(xiàng);b是暴露的回歸系數(shù),表示為b=Cov(P,S)/Var(S);S是匯率的波動;e是殘差項(xiàng),E(e)=Cov(e,S)。
國外許多學(xué)者在Adler-Dumas模型上進(jìn)行了發(fā)展,Jorion(1990),Amihud(1994)以及Choi和Prasad(1995)都使用了一個兩因素模型:
Rit=αi+βiRmt+γiXt+εit(6)
其中Rit為i公司t期的股價報酬率;Rmt為市場大盤指數(shù)報酬率;Xt是t期未預(yù)期匯率變動率。
許多學(xué)者利用該模型進(jìn)行實(shí)證研究均對其進(jìn)行發(fā)展和完善,Martin(1999)利用指數(shù)平滑法發(fā)展了一個簡單的匯率預(yù)測方法來估計(jì)投資人對匯率的期望值,這個變量可同時包含過去的匯率變動率和最近一期的匯率變動率,從而使結(jié)果比較客觀和結(jié)構(gòu)化。Bod-nar和Wong(2000),Parsley和Popper(2002)以及Dominguez和Tesar(2001)也對該模型所度量的外匯風(fēng)險暴露在變量指標(biāo)的使用如匯率與市場收益率數(shù)據(jù)的選取上有建設(shè)性的建議。
由于企業(yè)在現(xiàn)實(shí)外匯交易中,可能不只一種貨幣的匯率對公司價值造成影響,因此當(dāng)影響公司價值的匯率由單獨(dú)一種貨幣的匯率變?yōu)槎喾N貨幣的匯率后,公司i的價值決定的方程可以變?yōu)?
Vi=a+b1S1+b2S2+…+bmSm+c1K1+c2K2+…+cnKn+ei(7)
其中,Sm為影響該公司價值的匯率;m,K為其他因素。可以通過上式求出各種外匯匯率對公司價值的“凈影響”,即求出匯率Sm對該公司價值V的偏導(dǎo)數(shù)bm,m=1,2,…,m,bm即為i公司面臨的貨幣m的外匯風(fēng)險暴露。
但是由于許多不發(fā)達(dá)國家股市的不穩(wěn)定和不完善,容易受到許多人為因素和政府政策因素的影響而引起波動。許多對不發(fā)達(dá)國家所進(jìn)行的股票收益率與外匯波動之間的關(guān)系研究結(jié)果顯示,用資本市場法度量的外匯風(fēng)險暴露顯著性均不是很明顯。由此Shapiro(1990)提出,如果ΔPV/Δe(ΔPV為公司價值的變動,Δe為外匯的變動)不等于零時,公司將暴露于外匯風(fēng)險中。他的研究發(fā)現(xiàn),外匯風(fēng)險暴露為公司價值因不確定外匯變動的影響而產(chǎn)生的變動,亦即外匯的變動會影響公司的現(xiàn)金流量。因此,他以營運(yùn)的概念為出發(fā)點(diǎn),認(rèn)為外匯風(fēng)險暴露的衡量可以用下面的回歸式來衡量:
ACFt=α+AEXCHt+ut(8)
其中,ACF為t期的現(xiàn)金流量變動,AEXCHt為名義匯率變動率,a為常數(shù)項(xiàng),ut為回歸式的殘差項(xiàng)。Brown(1995),Walsh(1994)以及Martin和Mauer(2003)均采用現(xiàn)金流量法研究企業(yè)的外匯風(fēng)險暴露,其模型表示如下:
Rit=ai0+aixext+ait(9)
其中,Rit為公司i在t時期的營業(yè)收入變動率,ext為匯率變動率,ai0為常數(shù)項(xiàng),ait為殘差值。由于一個企業(yè)的某個時期的營業(yè)收入的高低,不僅會受到當(dāng)期匯率變動的影響,也應(yīng)受到既往匯率變動的影響。因此,上述學(xué)者在該模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行改進(jìn),加入?yún)R率滯后的因素來探索競爭效果。由于他們均對將企業(yè)的月度營業(yè)收入代表企業(yè)的價值,采用落后四期的匯率變動,約一季度的時間來討論企業(yè)的經(jīng)營暴露狀況:
其中,Rit為公司i在t時期的營業(yè)收入變動率,ex為匯率變動率,aki為落后k期的外匯風(fēng)險暴露系數(shù),εit殘差值。用回歸方法測量外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險暴露的優(yōu)點(diǎn)在于:計(jì)算過程非常簡便,并且其結(jié)果以數(shù)量的形式表示出來,簡單明了,便于公司的管理人員進(jìn)行其它定量分析。但該方法也存在著一些不足:第一,在計(jì)算外匯風(fēng)險暴露時,只能計(jì)算整個外匯風(fēng)險暴露,而難以將外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險暴露與外匯交易風(fēng)險暴露、外匯會計(jì)風(fēng)險暴露區(qū)分開來;第二,在選擇模型形式時,若對模型形式的選擇根據(jù)主觀判斷進(jìn)行,則具有較大的隨意性;第三,在構(gòu)造模型時,難以將影響公司價值的所有因素均引入到模型中,從而在計(jì)算的外匯風(fēng)險暴露中,既有外匯風(fēng)險暴露也包含了其他因素引起的風(fēng)險暴露,從而從結(jié)果上直接表現(xiàn)為模型的擬合效果均不是很好;第四,進(jìn)行參數(shù)估計(jì)時,需要大量的數(shù)據(jù),常常出現(xiàn)數(shù)據(jù)不足或數(shù)據(jù)難以獲得的情況。
三、比較與結(jié)論
【關(guān)鍵詞】 金融期貨 規(guī)避風(fēng)險 激勵
一、金融期貨概述
期貨是指買賣雙方通過事先約定在將來的某一個時間、按照雙方所商定的交易條件進(jìn)行交易的一種商品買賣行為。期貨交易是相對于現(xiàn)貨交易來說的,現(xiàn)貨交易存在一定的價格風(fēng)險,在買賣合同簽訂后,若商品的市場價格發(fā)生變動,交易者無法避免價格風(fēng)險;現(xiàn)貨交易大多數(shù)是一對一交易,交易的價格只能反應(yīng)市場上的局部信息,致使價格信息不能完全反應(yīng),而期貨市場則可以避免這些缺陷。
金融期貨是一種派生的金融工具,它的產(chǎn)生與整個金融市場的發(fā)展和20世紀(jì)70年代以來的金融市場上的風(fēng)險結(jié)構(gòu)的巨大變化密切相關(guān),這是因?yàn)楦鲊慕?jīng)濟(jì)聯(lián)系日益密切,國際貿(mào)易和國際投資的發(fā)展使得外匯市場急劇膨脹,這種形式使各部門對于利率和匯率的變化十分敏感。匯率風(fēng)險加大,是因?yàn)閲H貨幣制度的變革,布雷頓森林體系解體,固定匯率制度被浮動匯率制度取而代之,在浮動匯率制度下,各國政府對匯率不加固定,任憑外匯市場的外匯供求狀況自行決定本國貨幣對外國貨幣的比例,中央銀行不承擔(dān)維持匯率的義務(wù)。利率的急劇波動,在20世紀(jì)70年代開始,西方國家的貨幣政策發(fā)生了重大變化,為調(diào)節(jié)滯漲局面,由凱恩斯主義的宏觀經(jīng)濟(jì)政策轉(zhuǎn)向貨幣主義,利率成為政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定匯率的工具。在上述背景下,世界上第一張金融期貨合約在1972年于美國芝加哥商業(yè)交易所的國際貨幣市場推出,標(biāo)志著金融期貨交易的開始。目前,金融期貨交易已占整個期貨市場交易量的80%以上。
金融期貨是指以各種金融工具或者金融商品(如外匯、債券、存款證、股價指數(shù)等)作為標(biāo)的物的期貨交易方式。按照標(biāo)的物進(jìn)行劃分金融期貨一般分為三類:貨幣期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨。貨幣期貨是指期貨合約以匯率為標(biāo)的物,貨幣期貨是適應(yīng)各國從事對外貿(mào)易和金融業(yè)務(wù)的需要而產(chǎn)生的,目的在于規(guī)避匯率風(fēng)險,目前國際上貨幣期貨合約交易所涉及的貨幣主要有英鎊、美元、日元、加拿大元、澳大利亞元以及歐洲貨幣單位等;利率期貨是指期貨合約以利率為標(biāo)的物,一般來說,利率期貨根據(jù)標(biāo)的物的期限長短可以分為短期利率期貨(資金利率期貨)和長期利率期貨(資本利率期貨)兩大類,資金利率市場是買賣標(biāo)準(zhǔn)化的短期信用工具的市場,如各種期限的商業(yè)票據(jù)期貨、國庫券期貨等,而資本利率期貨其標(biāo)的物為長期信用工具,如中、長期國債;股票指數(shù)期貨是一種以股票價格指數(shù)作為買賣基礎(chǔ)的金融期貨,是買賣雙方根據(jù)事先約定的價格在未來某一特定的時間進(jìn)行股價指數(shù)交易的協(xié)定。
二、企業(yè)經(jīng)營面臨的風(fēng)險分析
企業(yè)投資生產(chǎn)后能否取得預(yù)期的投資效益,會受到諸多因素的影響,其結(jié)果具有不確定性,也就是這種不確定性構(gòu)成了企業(yè)經(jīng)營面臨的風(fēng)險。通常來講,風(fēng)險一般劃分為商業(yè)風(fēng)險、文化風(fēng)險、政治風(fēng)險和外匯風(fēng)險,其中各項(xiàng)風(fēng)險又分支成眾多小的風(fēng)險分類,如商業(yè)風(fēng)險又可以細(xì)分成資產(chǎn)風(fēng)險、自然風(fēng)險、信譽(yù)風(fēng)險、價格風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。本文中主要分析商業(yè)風(fēng)險中的政治風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險及外匯風(fēng)險,這在次貸危機(jī)后,發(fā)生匯率的大幅震蕩、股票價格指數(shù)大幅下跌、希臘債務(wù)危機(jī)等背景下,研究企業(yè)所面臨的風(fēng)險意義巨大。
1、政治風(fēng)險
政治風(fēng)險是指國際經(jīng)濟(jì)往來活動中,同參與國家行為密切相關(guān)的風(fēng)險,以及由于政治因素而造成的經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險,若企業(yè)沒有參與國際活動,其面臨的風(fēng)險又可以稱之為政策性風(fēng)險,即國內(nèi)政策變化對其企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生的風(fēng)險。若一個跨國企業(yè)或者存在進(jìn)出口業(yè)務(wù)的企業(yè),對方國家的政治變動或政策性變動會影響對方國家企業(yè)能否持續(xù)經(jīng)營和匯率的穩(wěn)定,進(jìn)而影響到企業(yè)能否按時收回應(yīng)收賬款和收回賬款兌換成本幣的數(shù)額。政治風(fēng)險在一定程度上導(dǎo)致了財務(wù)風(fēng)險和外匯風(fēng)險的產(chǎn)生。
2、財務(wù)風(fēng)險
財務(wù)風(fēng)險是指由于各種難以或無法預(yù)料、控制的因素,使得企業(yè)的實(shí)際財務(wù)收益與預(yù)計(jì)收益發(fā)生背離,而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的機(jī)會或者可能性,這種風(fēng)險是純粹的商業(yè)風(fēng)險與投機(jī)商業(yè)風(fēng)險在財務(wù)上的綜合反映。如利率的上浮或者下調(diào),引起支付利息的變化及其融資成本的改變,匯率的變化使其收匯時存在損失的可能性等都造成了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。
3、外匯風(fēng)險
外匯風(fēng)險是指在不同貨幣之間的相互兌換和折算中,因匯率在一定時間內(nèi)發(fā)生始料未及的變動,致使有關(guān)國際金融主體的實(shí)際收益與預(yù)期收益或?qū)嶋H成本與預(yù)期成本發(fā)生背離,從而蒙受損失的可能性。外匯風(fēng)險又可以劃分為交易風(fēng)險、結(jié)算風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險,在文中所指的外匯風(fēng)險指結(jié)算風(fēng)險。
三、通過金融期貨市場規(guī)避風(fēng)險的企業(yè)行為分析
隨著次貸危機(jī)余波的蔓延,國內(nèi)及國外很多企業(yè)破產(chǎn)倒閉,在面對國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢是否第二次探底的疑問下,企業(yè)應(yīng)該積極利用各種政策、措施和金融工具來避免所面臨的財務(wù)風(fēng)險、政治風(fēng)險和外匯風(fēng)險,本文主要采用案例的形式具體解析企業(yè)規(guī)避風(fēng)險的行為。
1、運(yùn)用金融期貨與短期投融資中的企業(yè)行為
假設(shè)存在某企業(yè)于八月份鎖定一張100萬美元,90天預(yù)期十月份交易的商業(yè)票據(jù)借款的成本,目前商業(yè)票據(jù)的貼現(xiàn)率為10%,若企業(yè)預(yù)感到十月份利率上升,則公司可以賣出到期值約97.7萬美元的90天期的十一月份短期國庫券期貨,期貨合約的折扣率約為9%,假如十月份的利率上升,企業(yè)可以以10.5%的貼現(xiàn)率賣出商業(yè)票據(jù),同時買入100萬美元的短期國庫券的期貨合約對沖先前的期貨交易,折扣率為9.3%。若不進(jìn)行套期保值,借款的利息成本約為26541美元,進(jìn)行套期保值后盈利了758美元,使得成本降低到25783美元,實(shí)現(xiàn)了短期融資成本的降低。以上介紹的是金融期貨對短期資本成本保值的情況,同時金融期貨對于企業(yè)現(xiàn)存的投資和未來投資的收益率保值方面也有重要的作用,在企業(yè)已用于投資的短期資金面臨利率上升的風(fēng)險,若企業(yè)人員已賣出期貨合約,然后采取對沖操作,就可以將期貨交易盈余用于部分抵消投資損失。
2、運(yùn)用套期保值于長期融資中的企業(yè)行為
企業(yè)通過發(fā)行股票和長期債券可以為企業(yè)獲取長期的資金來源,長期融資的風(fēng)險主要是證券出售前股票和債券價格無法預(yù)期的下跌,通過賣出期貨合約,則可以避免上述現(xiàn)象。假如某企業(yè)預(yù)計(jì)于5月1號發(fā)行金額為100萬人民幣的債券,期限7年,現(xiàn)時公司債券的利率為11%,由于預(yù)期到利率上升,企業(yè)賣出10份利率為10.4%的六月國庫券期貨來保值,若利率真實(shí)上升,可以提早債券的發(fā)行時間,如定于4月1號,在三十天內(nèi),公司債券的利率上升到12%,國庫券期貨的利率也上升至11.01%,則拋售期貨的收益可以使得新發(fā)行債券的成本低于11%。股票的發(fā)行與債券基本相同,企業(yè)可以運(yùn)用股票期貨指數(shù)防范股票價格不可預(yù)計(jì)的變動,可以通過賣出股票期貨合約來減少股票價值損失的風(fēng)險,同時期貨合約的交易數(shù)量取決于這一證券對期貨合同基礎(chǔ)的指數(shù)的敏感性。但是,無論是發(fā)行債券還是股票都不能保證現(xiàn)貨市場的收益與損失將通過期貨交易確定無疑地被抵消。從某種意義上說,金融期貨抵消了一個企業(yè)負(fù)債和股票融資成本不可預(yù)計(jì)的變動,減小了風(fēng)險波動的范圍,從而為防范公司錯誤估計(jì)資本成本提供了保值。若對資本成本的估計(jì)有很大的把握,則經(jīng)理們就更愿意增大公司的規(guī)模,就這一點(diǎn)來說,期貨減小了盈余的變化幅度,減少了投資者對公司資本成本的風(fēng)險貼水。
3、運(yùn)用套期保值于收付匯的企業(yè)行為
套期保值也稱之為“對沖”,即在外匯市場上經(jīng)由期貨合同現(xiàn)行買進(jìn)和賣出未來外匯期貨,已被到期時有確定數(shù)額的外匯支付對方(或者確定數(shù)額的本幣被收到);或者經(jīng)由外匯現(xiàn)貨市場先行借入外幣,將其兌換成本國貨幣存入銀行,但本身預(yù)計(jì)的外匯到期時再予以歸還。“對沖”是以一項(xiàng)抵消性的安排來減少風(fēng)險,使某一外匯合約所失去的,能由另一抵消性合約收匯。外匯期貨套期保值的種類很多,有買入、賣出和交叉套期保值,如在2008年下半年,人民幣匯率升值較快,中國的出口商就可以采取相應(yīng)的措施規(guī)避外匯風(fēng)險。假如中國出口商出口美國貨物,美元計(jì)價,貨物金額100萬美元,結(jié)算方式為D/P after 90 days,當(dāng)時的匯率為1美元=8人民幣,則中國企業(yè)可以收到800萬人民幣,若三個月后人民幣升值,預(yù)計(jì)匯率為1美元=7.5人民幣,則相應(yīng)收匯的人民幣金額減少,為減少最終收到人民幣金額的損失,就可以采取賣出套期保值的方式,賣出遠(yuǎn)期美元期貨合約,假如當(dāng)時合約價為1美元=7.8人民幣,則到期時買入美元可賺30萬人民幣,減少原來50萬的人民幣收匯損失至20萬。
四、結(jié)論
當(dāng)企業(yè)面對更加復(fù)雜的國際和國內(nèi)貨幣政策,利率和匯率的變化劇烈波動,企業(yè)就必須通過金融市場操作來規(guī)避由此帶來的風(fēng)險及收益的損失。本文分析了金融期貨的相關(guān)概念,并從歷史演變的角度說明了利率與匯率變動的根源,并介紹了企業(yè)在經(jīng)營過程中遇到的三種風(fēng)險,在接下來的企業(yè)行為激勵的分析中,結(jié)合案例的形式分析企業(yè)運(yùn)用金融期貨降低短期和長期融資成本,提高資金收益率的措施及減少收付匯時的損失。但是,企業(yè)運(yùn)用金融期貨市場規(guī)避風(fēng)險,只能減少風(fēng)險的損失程度,不能完全避免損失。如何能夠有效避免損失,這更需要在實(shí)踐中不斷探索總結(jié)。
【參考文獻(xiàn)】
[1] 孫雪梅:金融衍生工具在企業(yè)理財中的應(yīng)用[J].現(xiàn)代商業(yè),2008(8).
[2] 賈小雨:企業(yè)如何通過金融期貨市場規(guī)避風(fēng)險[J].新財經(jīng),2006(3).
關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；外匯風(fēng)險；體系；工具；對策
外匯風(fēng)險是指在國際經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、金融活動中，在一定時期內(nèi)由于未預(yù)料到的匯率變動或其他原因而使以外幣計(jì)價的資產(chǎn)或負(fù)債遭受損失的風(fēng)險。外匯風(fēng)險的類型主要包括交易風(fēng)險、折算風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。從商業(yè)銀行角度來說，交易風(fēng)險主要指銀行同客戶或者同業(yè)在外匯交易過程中相互兌換外幣，因匯率的變動，致使商業(yè)銀行發(fā)生經(jīng)濟(jì)損失的可能性。折算風(fēng)險是指由于外匯匯率的變動而引起的銀行資產(chǎn)負(fù)債表及損益表中某些外匯資金項(xiàng)目金額變動的可能性，影響銀行財務(wù)報告結(jié)果，對銀行價值的變動尤其是上市銀行估值產(chǎn)生重大影響。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險是指由于匯率非預(yù)期變動引起商業(yè)銀行未來現(xiàn)金流量變化的可能性。
一、商業(yè)銀行外匯風(fēng)險管理研究回顧
自從1994年全球金融衍生工具研究組提出了VaR風(fēng)險管理方法之后，許多學(xué)者開始利用這種工具來度量外匯風(fēng)險。J.P.Morganl994年出版了Risk Metrics風(fēng)險管理系統(tǒng)的第一版，這個系統(tǒng)主要被用于處理市場風(fēng)險。1995年4月，巴塞爾銀行監(jiān)督委員會提出了VaR方法的詳細(xì)技術(shù)內(nèi)容。國外一些著名大學(xué)進(jìn)行了大量對以VaR概念為中心和以數(shù)理統(tǒng)計(jì)為基本方法的現(xiàn)代金融風(fēng)險管理理論、方法和計(jì)算軟件的研究，金融機(jī)構(gòu)越來越廣泛地將VaR方法應(yīng)用在金融風(fēng)險管理之中，包括市場風(fēng)險、信用風(fēng)險和操作風(fēng)險。Howton.和Steve.B.Perfec研究利用資產(chǎn)組合討論美國銀行外匯風(fēng)險頭寸。研究結(jié)果表明：通過進(jìn)行外匯資產(chǎn)選擇，可以大大減少外匯風(fēng)險。產(chǎn)生于預(yù)期匯率波動的實(shí)際外匯資產(chǎn)收益平均為正數(shù)，但是產(chǎn)生于利率超額波動的收益一般為負(fù)數(shù)；盡管總的資產(chǎn)組合收益為正數(shù)，但是如果經(jīng)過風(fēng)險調(diào)整之后，銀行的收益是相對較差的；然而，相對于用大量資金彌補(bǔ)外匯風(fēng)險虧損的央行而言，“典型銀行”的外匯活動虧損或失敗的風(fēng)險幾乎為零。FrootK.A.S.Scharfstein and J.C.Stein通過采用標(biāo)準(zhǔn)的全面風(fēng)險管理方法.討論金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險管理進(jìn)程，旨在從企業(yè)的角度分析、衡量和管理外匯風(fēng)險存在的局限性。AlmimTu和luKarasoy從銀行的經(jīng)營環(huán)境、外匯管理制度安排、客戶需求等方面，分析了在金融危機(jī)的大背景下，銀行以及銀行控股公司的外匯風(fēng)險管理的現(xiàn)狀及發(fā)展方向。
綜上所述，國外學(xué)者已經(jīng)在銀行外匯風(fēng)險度量、外匯風(fēng)險規(guī)避等方面取得了很多研究成果，其先進(jìn)成熟的外匯風(fēng)險管理理論和技術(shù)工具對我國商業(yè)銀行外匯風(fēng)險管理提供了借鑒。從國外研究成果來看，隨著金融市場的發(fā)展，國外銀行不斷豐富套期保值等金融衍生產(chǎn)品，其已成為主要的匯率風(fēng)險管理方式，具有更高的時效性、成本優(yōu)勢和更大的靈活性。在國外關(guān)于外匯風(fēng)險管理研究文獻(xiàn)中，VaR（風(fēng)險價值）作為一種風(fēng)險測量的定量分析工具，近年來被國際金融領(lǐng)域認(rèn)可并廣泛應(yīng)用于各種金融風(fēng)險測量。
值得反思的是：這些研究均建立在銀行的資產(chǎn)負(fù)債保持很好的流動性的基礎(chǔ)之上。近年來，國外金融機(jī)構(gòu)因流動性泛濫而進(jìn)行高杠桿運(yùn)營，最終導(dǎo)致金融危機(jī)，信用風(fēng)險和市場風(fēng)險共同作用而引起流動性危機(jī)，結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品損失慘重。因此，需要進(jìn)一步研究和反思VaR等量化風(fēng)險工具的應(yīng)用時效和局限性。此外，結(jié)構(gòu)化衍生金融產(chǎn)品在提供避險功能的同時，也因其過度創(chuàng)新而難以估值，其風(fēng)險復(fù)雜性高、隱蔽性強(qiáng)、計(jì)量難度大，給外匯風(fēng)險管理研究提出了新的課題。
我國學(xué)者大多是從外匯風(fēng)險管理狹義的匯率角度展開研究，即從匯率及匯率風(fēng)險的一般原理出發(fā)，分析匯率風(fēng)險的形成、分類、如何識別以及匯率風(fēng)險對企業(yè)、銀行的影響等。在借鑒國際經(jīng)驗(yàn)方面，大多是在系統(tǒng)闡述外匯風(fēng)險相關(guān)概念和防范原則的基礎(chǔ)上，直接借鑒國外銀行先進(jìn)的匯率管理技術(shù)和風(fēng)險分析工具作實(shí)證研究。例如：通過對VaR模型的計(jì)算原理及方法的分析，研究VaR模型在商業(yè)銀行匯率風(fēng)險評估中的應(yīng)用問題。而由于我國外匯管理制度、匯率制度環(huán)境以及商業(yè)銀行經(jīng)營環(huán)境等與國外銀行存在較大的差異，需要結(jié)合我國國情進(jìn)行分析研究并有選擇地加以應(yīng)用，不能盲目地照搬照抄。
二、我國商業(yè)銀行外匯風(fēng)險概述
進(jìn)入21世紀(jì)以來，經(jīng)濟(jì)自由化與金融全球化的風(fēng)潮愈演愈烈，全球金融形成一個密不可分并且相互聯(lián)系的有機(jī)整體。伴隨著金融全球化進(jìn)程的加快，國際級資本市場規(guī)模迅速擴(kuò)大，各國間的資本流動更加頻繁。國際資本的大規(guī)模流動以及外匯市場上的頻繁交易必然會導(dǎo)致貨幣間的匯率劇烈波動。
自2005年7月以來，我國人民幣匯率形成機(jī)制實(shí)行新的安排，建立了以市場供求為基礎(chǔ)，參考一攬子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的有管理的浮動匯率制度。匯率的波動浮動擴(kuò)大，變動頻率加快，升值趨勢明顯，持有大量外匯敞口頭寸的商業(yè)銀行的外匯風(fēng)險更加顯性化、日?；?，外匯風(fēng)險已經(jīng)成為我國商業(yè)銀行國際業(yè)務(wù)中最主要的風(fēng)險，這也給我國商業(yè)銀行的外匯管理提出了新的挑戰(zhàn)。
三、我國商業(yè)銀行外匯風(fēng)險管理方面存在的問題
（一）外匯風(fēng)險管理體系不夠健全
國內(nèi)商業(yè)銀行普遍存在外匯風(fēng)險管理模式不夠科學(xué)和職責(zé)分工不夠清晰，且在落實(shí)風(fēng)險計(jì)量、限額、報告路線等管理方面都存在一定不足。例如，很多銀行盡管從國際上引入了Kendor+Panaroma等標(biāo)準(zhǔn)化的風(fēng)險計(jì)量系統(tǒng)，能夠計(jì)算VaR值，但VaR值并沒有被整合到銀行日常的風(fēng)險管理過程中，如設(shè)置交易員限額和產(chǎn)品限額等。此外，在交易系統(tǒng)、信息系統(tǒng)、風(fēng)險管理系統(tǒng)等建設(shè)方面仍不夠完善，缺乏先進(jìn)的技術(shù)支持體系，外匯交易和外匯風(fēng)險管理的電子化水平不高。
長期以來，商業(yè)銀行多實(shí)行由分行和支行將外匯敞口上報到總行，由總行統(tǒng)一進(jìn)行頭寸的拋補(bǔ)的方式。這導(dǎo)致分支行缺乏風(fēng)險管理的主動性和積極性，同時增加了風(fēng)險的不可控性。由于管理體制的原因，商業(yè)銀行對于外匯事前風(fēng)險控制工作顯得較為薄弱，風(fēng)險管理部門未能總攬全部外匯業(yè)務(wù)風(fēng)險管理工作，對于分散在各部門的風(fēng)險管理未能起到檢察和監(jiān)督作用，防范外匯業(yè)務(wù)的風(fēng)險制度不能有效結(jié)合。因此商業(yè)銀行的外匯風(fēng)險管理制度只能建立在事后監(jiān)督上，而對事前和事中的監(jiān)督管理工作做得很少。
（二）外匯風(fēng)險管理的政策和程序不夠完善，執(zhí)行力度有待加強(qiáng)
國外商業(yè)銀行的外匯風(fēng)險管理政策程序有非常詳細(xì)的規(guī)定，對每種外幣的具體交易產(chǎn)品，列出了同意開展交易的產(chǎn)品清單，對特定的外匯產(chǎn)品還限定了交易的證券種類。國內(nèi)商業(yè)銀行在外匯風(fēng)險管理的政策和程序的專業(yè)性、準(zhǔn)確性上還有很大的差距，政策程序沒有覆蓋到各分支機(jī)構(gòu)和各項(xiàng)產(chǎn)品、業(yè)務(wù)，制定的政策和程序往往過于原則，不易執(zhí)行也沒有真正被執(zhí)行。
（三）外匯資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不夠合理
在匯率存在較大波動的情況下，商業(yè)銀行的外匯資產(chǎn)負(fù)債的頭寸配比及幣種搭配是否合理，將直接影響到商業(yè)銀行的抵抗風(fēng)險能力。中國人民銀行規(guī)定：我國商業(yè)銀行的存貸比不能超過85%，也就是說央行認(rèn)為商業(yè)銀行的外匯存貸比超過85%這個限度就是外匯資產(chǎn)負(fù)債不匹配。在過去的兩年中，我國商業(yè)銀行的存貸比一直高居不下，外匯貸款的期限結(jié)構(gòu)也不盡合理，使得外匯資產(chǎn)和負(fù)債存在一定程度的不匹配，將會給商業(yè)銀行帶來較大的流動性風(fēng)險。
（四）外匯風(fēng)險的計(jì)量能力和管理工具有待改進(jìn)
我國目前有些銀行甚至至今都不能準(zhǔn)確算出本行所承擔(dān)的單一貨幣的敞口頭寸和所有外幣的總敞口頭寸很多銀行盡管從國際上引入了Kendor+Panaroma等標(biāo)準(zhǔn)化的風(fēng)險計(jì)量系統(tǒng)，能夠計(jì)算VaR值，但致命的缺陷是VaR值并沒有被整合到銀行日常的風(fēng)險管理過程中，如設(shè)置交易員限額和產(chǎn)品限額等。外匯衍生工具方面我國主要采用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行風(fēng)險的對沖。國內(nèi)的銀行開發(fā)衍生產(chǎn)品能力較差，沒有針對本國實(shí)際開發(fā)的針對性產(chǎn)品，一般只是簡單的借用國外銀行已經(jīng)開發(fā)的工具，因此，風(fēng)險管理工具的作用就不能很好地發(fā)揮作用。
（五）商業(yè)銀行內(nèi)控制度有待加強(qiáng)
首先，我國商業(yè)銀行實(shí)行的是總、分行制度，盡管外匯業(yè)務(wù)是集中在國際業(yè)務(wù)部門操作，但外匯資產(chǎn)和負(fù)債是存在于銀行的多個部門的。國際業(yè)務(wù)部門無法控制轄屬支行和其他部門資產(chǎn)負(fù)債敞口限額，從而外匯風(fēng)險就會在銀行內(nèi)部積聚起來。其次是外匯風(fēng)險管理人才的缺乏。造成這種現(xiàn)狀的原因之一在于國內(nèi)銀行缺乏良好的培訓(xùn)機(jī)制并且并沒有建立有效的薪酬激勵約束機(jī)制，無法培養(yǎng)高素質(zhì)的外匯風(fēng)險管理人才。
四、外匯風(fēng)險管理不足成因分析
（一）外部原因
1.全社會尚未建立信用體系。2.外部監(jiān)督和市場約束的作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有得到充分發(fā)揮，我國銀行業(yè)信息披露還很不規(guī)范和不完善，外部監(jiān)管部門的監(jiān)管措施還相對簡單。3.缺乏成熟的外匯交易市場，中央銀行外匯干預(yù)的力度過大，方式簡單。不僅影響到人民幣匯率水平，而且對中央銀行貨幣政策的實(shí)施也產(chǎn)生了一定的影響。在外匯展寬形式投放的基礎(chǔ)貨幣日益增大的情況下，中央銀行缺乏必要的貨幣調(diào)節(jié)工具的情況下，中央銀行便開始調(diào)整各商業(yè)銀行結(jié)售匯周轉(zhuǎn)寸頭限額。而結(jié)售匯頭寸限額的加大又增加了商業(yè)銀行的匯率風(fēng)險。4.同業(yè)競爭不規(guī)范，同業(yè)工會缺乏有效的制約。銀行受自身利益的驅(qū)動，違規(guī)辦結(jié)售匯，擅自為企業(yè)開立外匯賬戶的現(xiàn)象屢見不鮮。這些做法孕育起來的巨大風(fēng)險和損害是可想而知的。
（二）內(nèi)部原因
1.風(fēng)險管理認(rèn)識問題。不能正確地看待風(fēng)險，認(rèn)為風(fēng)險管理是阻礙業(yè)務(wù)發(fā)展的，降低了銀行的整體抗風(fēng)險能力。我國商業(yè)銀行外匯業(yè)務(wù)風(fēng)險管理中經(jīng)常出現(xiàn)“一放就亂，一抓就死”的不正?，F(xiàn)象，沒有形成制度化管理。2.風(fēng)險管理理念問題。風(fēng)險管理人員在風(fēng)險管理理念方面還不能滿足業(yè)務(wù)的發(fā)展，風(fēng)險變化的需要。3.風(fēng)險管理方法問題。風(fēng)險管理量化分析手段缺乏，在風(fēng)險識別、度量等方面還很不精確。4.風(fēng)險管理體系問題。風(fēng)險管理受外界干擾較多，獨(dú)立性原則體現(xiàn)不夠。影響到我國商業(yè)銀行的競爭力，也迫使中國政府不得不動員大量寶貴的資源來填補(bǔ)漏洞。5.信息技術(shù)差距。風(fēng)險管理信息系統(tǒng)建設(shè)嚴(yán)重滯后。風(fēng)險管理所需要的大量業(yè)務(wù)信息缺失，銀行無法建立相應(yīng)的資產(chǎn)組合管理模型，無法準(zhǔn)確地掌握風(fēng)險敞口，影響到風(fēng)險管理的決策科學(xué)性，也為風(fēng)險管理方法的量化添加了困難。
五、加強(qiáng)我國商業(yè)銀行外匯風(fēng)險管理的對策
（一）積極提高外匯風(fēng)險管理的認(rèn)識和理念
銀行機(jī)構(gòu)應(yīng)全面評估人民幣匯率形成機(jī)制改革對本行外匯業(yè)務(wù)和外匯風(fēng)險的影響， 切實(shí)認(rèn)識到匯率風(fēng)險管理的必要性和緊迫性，轉(zhuǎn)變重經(jīng)營，輕風(fēng)險管理的理念，全面、科學(xué)和及時評估外匯頭寸的風(fēng)險。董事和高級管理人員應(yīng)將重視外匯風(fēng)險作為加強(qiáng)執(zhí)行力的重要組成部分， 要求其他工作人員認(rèn)真執(zhí)行本行外匯風(fēng)險戰(zhàn)略。同時，董事和高級管理人員要熟悉外匯風(fēng)險管理的專業(yè)知識和技能，及時掌握本行的外匯風(fēng)險敞口頭寸，確保外匯業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略與本行的風(fēng)險管理水平、資本充足水平相適應(yīng)。
（二）改進(jìn)外匯資產(chǎn)負(fù)債配對管理
我國商業(yè)銀行外匯業(yè)務(wù)買賣風(fēng)險主要來源于以下兩點(diǎn)：一是經(jīng)營對企業(yè)、個人的外匯買賣業(yè)務(wù)而形成的風(fēng)險；二是外匯資產(chǎn)與負(fù)債不平衡需要買賣調(diào)控形成的風(fēng)險。對于前一種買賣風(fēng)險的管理是通過頭寸管理實(shí)現(xiàn)，對于后一種買賣風(fēng)險則應(yīng)通過外匯資產(chǎn)負(fù)債的配對管理實(shí)現(xiàn)，配對管理的實(shí)質(zhì)是通過對外匯資產(chǎn)、負(fù)債時間、幣別、利率、結(jié)構(gòu)的配對，從而盡量減少由于經(jīng)營外匯存貸款業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)等需要進(jìn)行的外匯買賣，以避免外匯風(fēng)險。
（三）進(jìn)一步增強(qiáng)商業(yè)銀行的內(nèi)控制度
各商業(yè)銀行，要根據(jù)自身風(fēng)險管理水平和能力，確定自己的風(fēng)險容忍度和風(fēng)險限額。樹立員工的風(fēng)險意識，協(xié)助國際業(yè)務(wù)部門做好外匯交易頭寸的限額控制。其次從國外引入一流管理人才，同時對行內(nèi)員工進(jìn)行外匯風(fēng)險管理方法和技術(shù)的培訓(xùn)，建立有效合理的激勵機(jī)制和業(yè)績考核系統(tǒng)。
（四）提高外匯風(fēng)險計(jì)量、壓力測試等技術(shù)管理能力
我國商業(yè)銀行要盡快建立健全較為完善的外匯風(fēng)險識別、計(jì)量、檢測、控制體系，建立風(fēng)險價值模型（VaR）體系、情景分析和壓力測試體系以及模型返回檢驗(yàn)體系。并準(zhǔn)確計(jì)算本行的外匯風(fēng)險敞口頭寸，包括銀行賬戶和交易賬戶的單幣種敞口頭寸和總敞口頭寸。風(fēng)險價值往往不能涵蓋那些可能引起巨大虧損的情景，對于我國商業(yè)銀行而言，要對現(xiàn)有的外匯風(fēng)險管理工具進(jìn)行重新評估與創(chuàng)新，以幫助商業(yè)銀行識別和管理極端情況下仍有可能發(fā)生的市場變化下的損益狀況。
（五）建立健全風(fēng)險偏好形成機(jī)制，科學(xué)構(gòu)建外匯風(fēng)險管理體系
外匯風(fēng)險管理的整體框架設(shè)計(jì)上要充分體現(xiàn)垂直化、專業(yè)化管理以及聯(lián)動制衡、權(quán)責(zé)利匹配的原則和要求，確保外匯業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略與本行的風(fēng)險管理水平、資本充足水平相適應(yīng)。
1.建立統(tǒng)一的外匯風(fēng)險偏好
2.積極推進(jìn)外匯業(yè)務(wù)風(fēng)險管理體制改革
一是建立集中、垂直的外匯風(fēng)險管理組織架構(gòu)。
二是建立健全外匯風(fēng)險條線的管理機(jī)制。
三是建立健全風(fēng)險經(jīng)理與客戶經(jīng)理平行作業(yè)的機(jī)制。
3.將風(fēng)險意識貫穿于外匯業(yè)務(wù)的全過程
參考文獻(xiàn)：
[1]張東升.應(yīng)對人民幣匯率制度改革加強(qiáng)匯率風(fēng)險管理[D].對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2006
[2]卜素.我國商業(yè)銀行外匯業(yè)務(wù)風(fēng)險管理研究[D].湘潭大學(xué)，2004
[3]羅宇明，任永平.外匯期權(quán)在商業(yè)銀行外匯風(fēng)險管理中的應(yīng)用[J].商業(yè)研究，2006
關(guān)鍵詞:國外工程 套期保值 會計(jì)應(yīng)用
近幾年來，我國的人民幣匯率變動變得復(fù)雜，匯率風(fēng)險日益加大，這就需要有效的處理匯率變動對企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的侵蝕，對外匯風(fēng)險加以防范。國家也了企業(yè)照套期保值的原則。下面先講一下套期保值的含義。
一、企業(yè)進(jìn)行跨國承包工程中套期保值的含義
企業(yè)的套期保值指為了規(guī)避現(xiàn)貨的價格風(fēng)險，進(jìn)行的一系列期貨交易行為。企業(yè)在現(xiàn)貨市場上進(jìn)行買進(jìn)、賣出活動時，在期貨市場進(jìn)行相反方向的買進(jìn)、賣出活動，期望通過這兩個市場中一個市場的盈利填補(bǔ)另一市場的虧損，最后達(dá)到規(guī)避價格風(fēng)險的目的。企業(yè)套期保值的本質(zhì)是進(jìn)行價格風(fēng)險的對沖和進(jìn)行價格風(fēng)險的轉(zhuǎn)移。在會計(jì)應(yīng)用的角度上看，企業(yè)的套期保值可以是：為了規(guī)避外匯、產(chǎn)品價格、利率、股票價格以及信用上的風(fēng)險，通過一套或多套的套期保值工具，使公允價值的變動或現(xiàn)金的變動彌補(bǔ)套期保值項(xiàng)目部分或全部公允價值的變動或現(xiàn)金的變動。
二、企業(yè)進(jìn)行跨國承包工程中套期保值的作用
(一)有效規(guī)避價格風(fēng)險
同種產(chǎn)品的期貨價格走向與現(xiàn)貨價格走向基本相同，現(xiàn)貨市場價格與期貨市場價格在合約交易日來臨時，會出現(xiàn)重疊的走勢?，F(xiàn)在期貨市場的交割制度也可以保值現(xiàn)貨市場價格和期貨市場價格隨著合約交易日的來臨而合二為。
(二)均衡市場資源配置
套期保值和帕累托效率相關(guān)，市場資源分配率指在一個環(huán)境中，如果不能惡化某方面的處境就不能改變整體的利益狀態(tài)。實(shí)現(xiàn)套期保值時可以對市場產(chǎn)生直接的影響和間接的影響。直接的影響就是套期保值過程中企業(yè)本身獲得了經(jīng)濟(jì)利益，實(shí)現(xiàn)了資源的配置優(yōu)化。間接的影響是指由套期保值引發(fā)的市場定價以及金融制度使市場資源配置優(yōu)化。總的來說，套期保值行為對市場資源配置是通過間接方式影響的。資源配置的優(yōu)化需要金融經(jīng)濟(jì)多方面得到完善，最需要完善的是市場定價率。因?yàn)槭袌龆▋r率產(chǎn)生的市場價格可以及時有效的反映出市場相關(guān)信息，表現(xiàn)出市場風(fēng)險和市場收益同在的現(xiàn)象。
(三)促進(jìn)了金融經(jīng)濟(jì)的自由化。
套期保值可以沖破原有的金融業(yè)務(wù)限制、地域限制，使不同地域的業(yè)務(wù)可以組合在一起，促進(jìn)了金融業(yè)務(wù)限制的減小，使企業(yè)可以進(jìn)行多方面的套期保值選擇，受到較小的金融力度監(jiān)管，一些外匯、利率管制也會降低對金融經(jīng)濟(jì)市場的監(jiān)管力度，使金融經(jīng)濟(jì)市場可以自由化的方向發(fā)展。
三、企業(yè)套期保值的會計(jì)處理方法
國外總承包工程中的套期保值會計(jì)方法，是在用一會計(jì)期間記錄被套期公允值變化，將套期工具與其抵消的結(jié)果記入當(dāng)期損益。企業(yè)的會計(jì)套期工具，指為了為了規(guī)避外匯、產(chǎn)品價格、利率、股票價格以及信用上的風(fēng)險，而采用的一套或多套衍生工具。例如，包含遠(yuǎn)期合同、期貨合同、期權(quán)合同的工具。對外匯風(fēng)險進(jìn)行套期保值是我國企業(yè)進(jìn)行跨國承包工程經(jīng)常采用的方法。當(dāng)下企業(yè)在參與的外匯衍生品類型有遠(yuǎn)期結(jié)匯和外匯掉期兩種。例如，某公司對外承包的工程，主要是對外建設(shè)水泥的工程，2008年1月與外國的水泥廠簽訂了水泥總承包工程，2月開始開工水泥建設(shè)，合同價格為10000美元，工程的總工期是一年半，工程款按進(jìn)度3個月一支付，第一次支付了1000萬美元，在三個月內(nèi)進(jìn)行結(jié)匯收賬。該公司采用的人民幣本位制。為了避免匯率變動帶來的匯兌損失，該公司和銀行簽訂了三個月后賣出1000萬美元的合約。按照當(dāng)時的匯率計(jì)算結(jié)果如下：該公司在2008年、2009年都沒有因?yàn)閰R率的變動發(fā)生經(jīng)濟(jì)損益。在外匯市場交易發(fā)生損益的情況下，在現(xiàn)貨市場就可以發(fā)生收益，經(jīng)過兩者之間的對沖可以消除匯率變動產(chǎn)生的影響。減少或規(guī)避了企業(yè)由于匯率變動帶來的經(jīng)濟(jì)損失。這樣一來，企業(yè)在國外的總承包工程中采用套期保值的會計(jì)應(yīng)用，使匯率變動帶來的經(jīng)濟(jì)損失在一定范圍內(nèi)波動，預(yù)先保證了企業(yè)的成本收益。2009年7月該公司的國外水泥項(xiàng)目款如期到賬6800萬美元，若沒有套期保證的會計(jì)應(yīng)用，則會到賬6750萬美元，由此可見套期保值可以提高企業(yè)水泥項(xiàng)目收益的50萬美元，也有效的規(guī)避了人民幣匯率變動引起的風(fēng)險。在企業(yè)進(jìn)行實(shí)際的套期保值會計(jì)應(yīng)用時，相關(guān)操作人員的職業(yè)素質(zhì)與道德修養(yǎng)起到很重要的作用。如果相關(guān)會計(jì)人員道德素質(zhì)不足，就會為了給自己增加私房錢妄自違規(guī)操作企業(yè)套期保值衍生工具，這樣一來就會對企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)損失的隱患。
四、結(jié)束語
我國的匯率改革不斷深入，外匯風(fēng)險管理成為跨國公司不得不面對的重要課題，在跨國公司進(jìn)行國外總承包業(yè)務(wù)時，需要合理的利用套期保值會計(jì)應(yīng)用來降低匯率帶來的經(jīng)濟(jì)損失，達(dá)到穩(wěn)定將來經(jīng)營利益的總目標(biāo)。
參考文獻(xiàn)：
[1]劉麗.淺論套期保值在規(guī)避外匯匯率風(fēng)險中的運(yùn)用[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息,2011(16)
[2]劉衛(wèi)忠.論現(xiàn)代化的套期保值會計(jì)運(yùn)用[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息,2011(01)
一、公路建設(shè)BOT融資方式的含義
BOT是20世紀(jì)80年代以來在國際上出現(xiàn)的一種新的項(xiàng)目融資模式，其英文名稱為：Build-Operate-Transfer，簡稱為BOT，其含義是“建設(shè)—運(yùn)營—移交”，政府通過出讓建設(shè)項(xiàng)目一定期限的經(jīng)營權(quán)、收益權(quán)，來吸收民間資本投資建設(shè)，而項(xiàng)目的投資者在規(guī)定的經(jīng)營期限結(jié)束后，將該項(xiàng)目的產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營權(quán)無償?shù)匾平唤o當(dāng)?shù)卣?據(jù)此公路建設(shè)采取BOT融資方式是指政府〔通過契約〕授予項(xiàng)目投資者(包括外國企業(yè)和本國企業(yè))以一定期限的特許專營權(quán)，許可其融資建設(shè)和經(jīng)營公路建設(shè)項(xiàng)目，并準(zhǔn)許其通過收費(fèi)或沿線服務(wù)設(shè)施的經(jīng)營以清償貸款，回收投資并賺取利潤。特許權(quán)期限屆滿時，將該公路基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目無償移交給政府。
公路建設(shè)采取BOT融資方式從原理上涵蓋了以下幾個方面:首先，公路主管部門(代表政府)決定統(tǒng)一依BOT方式進(jìn)行某個公路建設(shè)項(xiàng)目，并邀請一些私營企業(yè)(通常是財團(tuán))投標(biāo)，某財團(tuán)中標(biāo)后，獲得了特許權(quán)，籌措資金，設(shè)計(jì)并建設(shè)該公路項(xiàng)目，在特許權(quán)規(guī)定的年限內(nèi)(通常是20一50年)，運(yùn)營該公路，并收取一定的費(fèi)用，獲取收益；最后，在特許期滿時將公路項(xiàng)目移交給公路主管部門。這幾層含義可以用圖來加以說明。
二、公路建設(shè)BOT融資方式的必要性
我國公路建設(shè)取得了巨大的成績，目前全國公路通車?yán)锍桃盐痪邮澜缜傲小Ｈ欢捎谖覈坊A(chǔ)差、底子薄，公路密度和人們對交通公路的利用程度較低，與世界公路發(fā)展差距較大，如今許多公路干線的車流量越來越大，很多國道、省道干線公路車流量已超過萬輛以上，盡管對現(xiàn)有的公路段采取了加寬措施，但由于混合交通影響了行車速度，公路還是滿足不了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，甚至成為我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的制約因素。根據(jù)世界銀行一項(xiàng)保守的估計(jì)，在過去的幾年間，我國每年因交通等基礎(chǔ)設(shè)施不足而增加的成本大約相當(dāng)于GNP的1%。作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展支柱的基礎(chǔ)設(shè)施等部門發(fā)展的滯后，己經(jīng)成為阻礙我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“瓶頸”部門。為此，我國政府針對交通“瓶頸”制約經(jīng)濟(jì)狀況，明確提出了健全交通現(xiàn)代化運(yùn)輸綜合體系的新要求和新任務(wù)，計(jì)劃到2010年底，全國公路總里程將達(dá)到170—175萬公里，高速公路總里程將達(dá)到4萬公里。為了實(shí)現(xiàn)公路建設(shè)目標(biāo)，需要大量的建設(shè)資金作保證。
而采取公路建設(shè)采取BOT融資方式則具有很多優(yōu)勢。它有利于加快我國公路建設(shè)。雖然近些年，我國在公路建設(shè)方面增加了不少投資，但公路瓶頸現(xiàn)象依然嚴(yán)重，而且政府不可能承擔(dān)大規(guī)模公路建設(shè)所需的巨額資金，因此，迫切需要動員更多的社會資金、國外資金投入公路產(chǎn)業(yè)建設(shè)，而BOT融資方式為籌集國內(nèi)外資金加快公路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供了一條新的重要途徑。具體來說，采用BOT融資方式具有下列優(yōu)勢：
1、有利于減緩公路建設(shè)對國家財政的壓力，政府可以把從公路建設(shè)項(xiàng)目上省下來的資金用于其他更為迫切的項(xiàng)目和事業(yè)。公路產(chǎn)業(yè)需要巨額資金投入，如果單純依賴于國家財政，勢必造成巨大的財政赤字。而采用BOT融資方式，因建設(shè)公路所需而產(chǎn)生的債務(wù)償還是以一定期間內(nèi)的項(xiàng)目經(jīng)營收入來實(shí)現(xiàn)，故不會增加我國政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)。
2、有利于改善外資的利用結(jié)構(gòu)。
整體來說，進(jìn)入我國的外資一般投向加工產(chǎn)業(yè)，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)（包括公路建設(shè)）利用外資的比重不大。同傳統(tǒng)的利用外資方式相比，公路BOT這種新型的融資方式則直接與基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)（包括公路）有某種“天然”的聯(lián)系。2今后公路建設(shè)利用外資，可以更多地采用BOT這一新型的融資方式。
3、融資方式較為靈活
與傳統(tǒng)的融資方式如國際金融組織貸款、外國政府貸款、國際商業(yè)貸款、國際租賃、發(fā)行債券相比，公路建設(shè)采用BOT融資更具有靈活性，融資成本較低，并且融通的資金數(shù)額較大，可利用的期限長。
4、有利于提高公路項(xiàng)目的建設(shè)效率
以BOT融資進(jìn)行公路項(xiàng)目的建設(shè)，必然要求具有較高的建設(shè)效率和良好的經(jīng)營業(yè)績，否則，公路項(xiàng)目業(yè)主就無法收回投資，無力還債付息，這就促使項(xiàng)目業(yè)主采用更先進(jìn)適用的技術(shù)和管理方法，提高項(xiàng)目在財務(wù)上的可行性。
此外，采用BOT融資方式還有利于幫助公路設(shè)施使用者樹立有償使用的新觀念，實(shí)現(xiàn)公路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的良性循環(huán)。
因此，在我國未來的建設(shè)公路中，為了解決資金短缺問題，采用BOT融資方式很有必要。
三、公路建設(shè)BOT融資方式面臨的主要風(fēng)險
為了更好的實(shí)施公路建設(shè)BOT融資方式，必須很好的分析公路建設(shè)BOT融資方式各方面臨的風(fēng)險。由于公路建設(shè)BOT融資方式涉及的利益者有：公路主管部門、項(xiàng)目公司、投資者、以及債權(quán)人等。下面就他們所面臨的風(fēng)險分析如下。
1、公路主管部門可能遇到的風(fēng)險
參與BOT項(xiàng)目的公路主管部門可能遇到的風(fēng)險主要有經(jīng)營管理風(fēng)險和政治風(fēng)險。
（1）經(jīng)營管理風(fēng)險
經(jīng)營管理風(fēng)險主要是因?yàn)閷τ谕顿Y人選擇不善，或是對其合作者的可靠性了解不夠，就可能造成公路建設(shè)基在融資過程中延誤或失敗;或在公路建設(shè)中達(dá)不到應(yīng)有的標(biāo)準(zhǔn)，出現(xiàn)豆腐渣工程;或是在公路建成后運(yùn)營中出現(xiàn)管理上的失誤。在BOT合同結(jié)束時，如果公路建設(shè)達(dá)不到國家要求的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，公路主管部門就必須付出一筆數(shù)量不定的投資，特別是公路主管部有可能接受項(xiàng)目的同時，也承接了項(xiàng)目公司的經(jīng)濟(jì)虧損。
（2）政治風(fēng)險
政治風(fēng)險主要是因?yàn)槿绻胤秸ㄓ绕涫枪分鞴懿块T）與中央機(jī)構(gòu)的關(guān)于公路管理的職權(quán)范圍劃分不明確，中央機(jī)構(gòu)就有可能在BOT項(xiàng)目中取代地方政府而有關(guān)公路建設(shè)方面號令，或者中央對相關(guān)法律、稅收政策等做出新的規(guī)定使得地方公路主管部門在特許權(quán)協(xié)議中的一些給與BOT項(xiàng)目的支持無法實(shí)現(xiàn)。
對經(jīng)營管理風(fēng)險與政治風(fēng)險綜合分析的結(jié)果可以用圖來表示。
概率
高
經(jīng)營管理風(fēng)險
低
政治風(fēng)險
小大損失
由圖可以看出，概率高公路主管部門損失大，概率小，則公路主管部門損失相對小。
2、投資者可能遇到的風(fēng)險
公路投資者對公路建設(shè)項(xiàng)目的預(yù)期結(jié)果主要是他們在項(xiàng)目上的投資能得到足夠的回報。投資者所面臨的風(fēng)險主要有市場風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險和政治風(fēng)險、金融風(fēng)險。
（1）市場風(fēng)險
由于公路BOT項(xiàng)目投資大、回收期長，面臨變幻莫測的市場，公路投資者不希望直接面對市場風(fēng)險。在出現(xiàn)公路車流量小，或出現(xiàn)意外公路建設(shè)的強(qiáng)勁對手將會造成項(xiàng)目的收入減少，償還貸款的能力下降，不能取得滿意的投資回報，這將給投資者造成巨大損失。為此，在公路BOT項(xiàng)目中，投資人常常會要求公路主管部門在公路運(yùn)營的頭幾年內(nèi)“保證最低的車流量”。為預(yù)防競爭風(fēng)險，投資者一般要求公路主管部門保證在特許其內(nèi)、在公路周圍一定空間范圍內(nèi)不建設(shè)類似公路項(xiàng)目。
（2）技術(shù)風(fēng)險
對于投資者來說的技術(shù)風(fēng)險主要體現(xiàn)在公路建設(shè)合作者出現(xiàn)技術(shù)問題、公路建設(shè)過程中出現(xiàn)技術(shù)問題，所以技術(shù)的選擇很重要，而且技術(shù)選擇失敗將給投資者帶來巨大的損失。我國很多的公路項(xiàng)目拖延了多年才上馬，其原因就是因?yàn)樵谶x擇技術(shù)上出現(xiàn)了分歧，需要有關(guān)專家的反復(fù)論證才能抉擇。這正說明技術(shù)的選擇對投資者來說意義重大。
（3）政治風(fēng)險
對于公路投資者來說的政治風(fēng)險主要體現(xiàn)在公路BOT項(xiàng)目進(jìn)行中政策和法規(guī)發(fā)生變化而造成高成本、低收入現(xiàn)象。尤其是我國BOT相關(guān)法律、政策、法規(guī)的變動可能性較高。為了規(guī)避風(fēng)險，公路投資者可以通過政治風(fēng)險投保來降低風(fēng)險可能帶來的損失。
（4）金融風(fēng)險
金融環(huán)境的變化的風(fēng)險將直接影響公路投資者的收益。這些風(fēng)險因素包括:外匯風(fēng)險、利率波動風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險。外匯風(fēng)險主要產(chǎn)生于外匯匯率、外匯支付能力和外匯兌換和外匯匯出等方面的因素的變化。外匯風(fēng)險對外國投資者來說影響很大；利率波動風(fēng)險是指在公路BOT項(xiàng)目的經(jīng)營過程中，由于利率變動直接或間接地造成項(xiàng)目收益受到損失，而通貨膨脹風(fēng)險存在于各國的經(jīng)濟(jì)生活中，一般情況下，符合正常規(guī)律的一定幅度的通貨膨脹是可以接受的，但通貨膨脹幅度過大，則會使經(jīng)濟(jì)秩序混亂。
對投資者面臨的風(fēng)險分析的結(jié)果可以用圖來表示：
概率
高技術(shù)風(fēng)險政治風(fēng)險
市場風(fēng)險
競爭風(fēng)險通貨膨脹風(fēng)險
低
小大損失
投資者面臨的風(fēng)險
3、公路建設(shè)項(xiàng)目公司面臨的風(fēng)險
公路建設(shè)項(xiàng)目公司是公路建設(shè)項(xiàng)目發(fā)起人為建設(shè)、經(jīng)營公路而聯(lián)絡(luò)有關(guān)方面建立的自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的公司或合營企業(yè)。公路建設(shè)項(xiàng)目公司所追求的是投資者的利益能夠順利實(shí)現(xiàn)。它與公路投資者同樣面對市場風(fēng)險。此外，它還面臨供應(yīng)風(fēng)險和完工風(fēng)險。
（1）供應(yīng)風(fēng)險。在建設(shè)公路中，如果公路建設(shè)所需要的原材料價格的漲幅超過了一定限度，那么公路建設(shè)項(xiàng)目的收益勢必會受到不利影響。實(shí)際上公路建設(shè)原材料供應(yīng)風(fēng)險發(fā)生可能性高。
（2）完工風(fēng)險
公路完工風(fēng)險是指由于公路建設(shè)成本超支或中途停建使公路項(xiàng)目不能按照預(yù)定的時間達(dá)到規(guī)定的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)的風(fēng)險。完工風(fēng)險對公路建設(shè)項(xiàng)目公司而言意味著利息支出的增加、貸款償還期限的延長和市場機(jī)會的錯過。
4、債權(quán)人可能遇到的風(fēng)險
公路建設(shè)項(xiàng)目債權(quán)人的預(yù)期結(jié)果就是收回全部的債款，并取得貸款利息。
公路建設(shè)BOT項(xiàng)目融資的最大特點(diǎn)是貸款方對項(xiàng)目發(fā)起方?jīng)]有追索權(quán)或僅有有限追索權(quán)，貸款的償還主要依靠項(xiàng)目未來的收益。BOT項(xiàng)目融資的這種性質(zhì)決定了公路項(xiàng)目融資中的貸款方要比其它投資方式中面對更多的風(fēng)險，它們對項(xiàng)目的獲益能力及項(xiàng)目各參與方的信用也自然會投入更多的關(guān)注。債權(quán)人面臨的主要風(fēng)險是信用風(fēng)險。因?yàn)閷Ψ綗o力履行承諾或合同；或?qū)Ψ骄芙^履行承諾或合同，這些信用風(fēng)險都給債權(quán)人帶來直接的經(jīng)濟(jì)損失。
四、對公路建設(shè)BOT融資方式風(fēng)險的評價
對公路建設(shè)BOT融資方式風(fēng)險分析還涉及到對公路建設(shè)項(xiàng)目風(fēng)險的整體評價。
對公路建設(shè)BOT融資方式的風(fēng)險的評價就是在預(yù)測和識別公路建設(shè)項(xiàng)目風(fēng)險的基礎(chǔ)上，對項(xiàng)目中可能發(fā)生的各類風(fēng)險，包括市場風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、政治風(fēng)險等風(fēng)險進(jìn)行估計(jì)和度量。它是項(xiàng)目風(fēng)險管理中不可缺少的關(guān)鍵一環(huán)。它的重要性不僅使項(xiàng)目風(fēng)險管理建立在科學(xué)的基礎(chǔ)上，而且使風(fēng)險分析定量化，為選擇最佳處置手段提供了可靠的依據(jù)。
公路建設(shè)項(xiàng)目風(fēng)險評價的方法有很多。如貝葉斯推斷理論評價法、綜合評價法、交叉影響法、層次分析法、模糊數(shù)學(xué)法、遺傳算法等。本文用貝葉斯推斷理論評價法對公路建設(shè)BOT融資方式的市場風(fēng)險進(jìn)行評價。
公路建設(shè)項(xiàng)目的市場風(fēng)險主要包括車流量風(fēng)險與收費(fèi)價格的風(fēng)險。但由于我國的公路收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)實(shí)行“一路一批”的方式，即每條公路按照其建造成本確定收費(fèi)價格后上報所在省物價局審批，這說明收費(fèi)價格的實(shí)現(xiàn)是在保證投資者有一定盈利前提下確定的。所以我國公路建設(shè)項(xiàng)目采用BOT方式的市場風(fēng)險部分著重分析車流量風(fēng)險。
項(xiàng)目各方都非常關(guān)心車流量波動的特性及其概率分布，盡管政府可給予最低車流量保證，但這只不過是將車流量的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給了政府，但風(fēng)險超過政府的承受能力時，也一樣會影響到項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度。所以對車流量的預(yù)測是項(xiàng)目融資市場風(fēng)險評價中很重要的一部分。
1、項(xiàng)目車流量的概率分布
把每月或每年的車流量看作一個獨(dú)立的序列并具有正態(tài)分布（數(shù)學(xué)上已證明即使不獨(dú)立，也不是正態(tài)分布，其和的極限分布仍然很像正態(tài)分布，所以假設(shè)為正態(tài)分布是適當(dāng)?shù)模┑碾S機(jī)變量，那么其和的極限分布將是一個正態(tài)分布（也就是說累計(jì)車流量的總和為一個正態(tài)分布），其概率函數(shù)為
其均值，方差
2、項(xiàng)目車流量的貝葉斯推斷
前面已經(jīng)知道車流量是一個正態(tài)分布。假設(shè)是通過變動影響車流量的因素得到的樣本，并且服從正態(tài)分布，具有已知的精度，但是未知其均值，假設(shè)的分布是一個正態(tài)分布，具有已知的均值和精度，則當(dāng)?shù)扔跁r，的后驗(yàn)概率分布仍然是一個正態(tài)分布，依式可知其后驗(yàn)均值和后驗(yàn)精度分別是：
其中：
舉例：①假如某條公路通過變動影響車流量的因素得到了下列不同的車流量（單位：萬輛，并將所有車型折合為小型客車）：
11.5,10.0,12.6,8.8,13.1,10.9,13.8,14.3,13.2,9.8
這就是我們?nèi)〉秒S機(jī)樣本，那么
②確定先驗(yàn)概率分布。邀請若干名專家，邀請他們回答一個問題：根據(jù)您的經(jīng)驗(yàn)和項(xiàng)目情況，您認(rèn)為均值為多少？
若有八個專家給出的值如下表：
專家
1
2
3
4
5
6
7
8
10
9.8
13.2
11.5
13.6
13.9
10.7
11.1
那么，我們可以計(jì)算出先驗(yàn)均值和精度：
均值：
精度：
先驗(yàn)精度：
③綜合先驗(yàn)信息與樣本信息進(jìn)行后驗(yàn)貝葉斯推斷：
后驗(yàn)均值：
后驗(yàn)精度：
給定置信度，那么置信區(qū)間為
即亦即
關(guān)鍵詞：能源企業(yè)；海外投資；風(fēng)險分析與防范
中國能源企業(yè)要實(shí)現(xiàn)“打造國內(nèi)一流并具有國際競爭力的能源集團(tuán)”的戰(zhàn)略目標(biāo)，就需要“走出去”開發(fā)海外資源。從長遠(yuǎn)來看，資源產(chǎn)業(yè)將成為我們“走出去”跨國經(jīng)營的主導(dǎo)行業(yè)之一。我國資源型企業(yè)海外拓展的很多項(xiàng)目都取得不錯的業(yè)績，但也有不少項(xiàng)目是失敗的，其主因都在于未能全面認(rèn)識風(fēng)險并有效地規(guī)避風(fēng)險。無論哪一個行業(yè)在海外投資的過程中都會存在風(fēng)險，但資源型企業(yè)投資開發(fā)的主要是不可再生的礦產(chǎn)資源，項(xiàng)目投資大、建設(shè)期長、不可預(yù)知的因素更多，投資風(fēng)險更大。因此，在我們企業(yè)致力海外拓展的同時，冷靜地具體分析、識別、規(guī)避風(fēng)險成為我們首要工作之一。
一、資源型企業(yè)海外拓展投資所面臨的主要風(fēng)險
筆者根據(jù)在澳大利亞、印尼等國從事多年項(xiàng)目投資、管理的經(jīng)驗(yàn)，從海外投資項(xiàng)目階段性的角度考慮，可將海外投資項(xiàng)目風(fēng)險分為政治風(fēng)險、外匯風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、管理風(fēng)險及經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。下面對海外投資項(xiàng)目主要風(fēng)險的進(jìn)行分析：
1.政治風(fēng)險
政治風(fēng)險在發(fā)展中國家和不發(fā)達(dá)國家存在的可能性更大，因?yàn)檫@些國家更容易發(fā)生政局不穩(wěn)、民族沖突甚至戰(zhàn)爭的情況。如98年印尼排華事件，許多華人企業(yè)蒙受巨大損失，甚至是顛覆性的。政治風(fēng)險范圍很廣，主要概括為戰(zhàn)爭和內(nèi)亂、國有化、政策法規(guī)變動及政府違約等風(fēng)險。其中國有化風(fēng)險是海外投資項(xiàng)目的主要政治風(fēng)險之一。進(jìn)入80年代以來，國有化形式有所變化，一次性、直接的國有化逐漸被間接國有化所替代。例如，印尼政府要求外國煤礦投資者在一定年限內(nèi)，按一定比例分期將其股份逐步轉(zhuǎn)讓給當(dāng)?shù)卣?。另外，海外投資的經(jīng)濟(jì)收益因東道國政府的外匯管制政策而無法匯回母國，這可能給投資者造成損失。如2002年阿根廷貨幣危機(jī)導(dǎo)致政府禁令，禁止外國投資者的外匯轉(zhuǎn)移出阿根廷。
2.外匯風(fēng)險
我國處在一個實(shí)行浮動匯率制的國際貨幣體系之中，匯率風(fēng)險仍然嚴(yán)重地影響著我國的國際收支平衡和企業(yè)的經(jīng)濟(jì)收益，對于我們海外拓展的企業(yè)來說，這種風(fēng)險尤為突出。匯率風(fēng)險主要表現(xiàn)在兩個方面：貿(mào)易性匯率風(fēng)險和金融性匯率風(fēng)險。在國際貿(mào)易活動中，商品和勞務(wù)的價格一般是用外匯或國際貨幣來計(jì)價。目前大約70%的國家用美元來計(jì)價。但由于匯率的頻繁波動，生產(chǎn)者和經(jīng)營者在進(jìn)行國際貿(mào)易活動時，就難以估算費(fèi)用和盈利，這是貿(mào)易性匯率風(fēng)險；另一方面，在國際金融市場上，借貸的都是外匯，如果借貸的外匯匯率上升，借款人就會遭受巨大損失，這是金融性匯率風(fēng)險。其實(shí)外匯風(fēng)險貫穿海外投資項(xiàng)目的整過程。
3.經(jīng)營風(fēng)險
企業(yè)在海外生產(chǎn)經(jīng)營中由于不可抗力的影響或企業(yè)決策上的失誤可能導(dǎo)致投資風(fēng)險。這些經(jīng)營性風(fēng)險主要為生產(chǎn)、銷售、資金、通貨膨脹和庫存等風(fēng)險。實(shí)際上，由于環(huán)境、技術(shù)、管理甚至社會政治狀況或自然條件的變化等因素的影響，產(chǎn)品能否按照預(yù)期指標(biāo)生產(chǎn)出來是很不確定的。如2010年印尼的氣候反常，雨季持續(xù)時間加長，大部分印尼煤礦都無法按照預(yù)期計(jì)劃生產(chǎn)煤炭，更無法保障煤炭供應(yīng)合同的執(zhí)行，這給許多煤炭企業(yè)造成巨大損失。這種經(jīng)營風(fēng)險主要來自大自然的變化，人們很難控制。
4.管理風(fēng)險
企業(yè)在海外投資的過程中，財務(wù)管理、人力資源管理和跨文化管理等環(huán)節(jié)存在的風(fēng)險貫穿投資的始終，如果不加以重視，將影響投資收益。
企業(yè)海外投資其實(shí)是金融和實(shí)業(yè)的共同投資，資金的來源管理及運(yùn)用、境外籌資管理等各個方面涉及的內(nèi)容都較為復(fù)雜，加上企業(yè)會計(jì)制度與東道國制度或國際慣例的差異，使得企業(yè)財務(wù)管理也面臨風(fēng)險。
企業(yè)海外拓展過程中，人才匱乏的問題已經(jīng)顯現(xiàn)，國際型經(jīng)營人才更是缺乏。根據(jù)我司經(jīng)驗(yàn)，近兩年澳洲礦業(yè)技術(shù)人員奇缺，而澳洲政府對外國相關(guān)技術(shù)人員輸入審核嚴(yán)格，而本地技術(shù)人員的待遇要求更高，這與投資初期的人力資源成本預(yù)算出入太大，給企業(yè)的人力資源投資收益帶來巨大壓力。
另外，企業(yè)海外投資面臨著復(fù)雜的文化差異風(fēng)險。例如，發(fā)達(dá)國家企業(yè)習(xí)慣于用法律條文作為行動依據(jù)，而中國企業(yè)習(xí)慣于按上級行政管理機(jī)構(gòu)的指令行事。如果不重視多元文化的差異，而采用母國為中心的既定管理方式，則往往增大管理上的風(fēng)險。
5.經(jīng)濟(jì)風(fēng)險
我們把各種內(nèi)、外部風(fēng)險歸納為整體風(fēng)險，包括前面所述的政治風(fēng)險、外匯風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、管理風(fēng)險。企業(yè)海外拓展最終目的是為了擴(kuò)大經(jīng)營范圍，提高經(jīng)濟(jì)效益，而即使前面所提的各種風(fēng)險都已避免，但依然可能是投資項(xiàng)目實(shí)際收益與預(yù)期收益之間存在偏差，給投資者帶來不利或損失，這為經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。假如某企業(yè)要進(jìn)行海外投資，首先分析項(xiàng)目的整體風(fēng)險，看是否適合進(jìn)行投資，然后才按照經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)數(shù)據(jù)，計(jì)算出該項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。海外投資項(xiàng)目的整體風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險對海外投資企業(yè)來說都是至關(guān)重要的。如果某海外投資項(xiàng)目的整體風(fēng)險企業(yè)能夠接受，但是該投資項(xiàng)目的實(shí)際收益卻達(dá)不到預(yù)期收益，項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)風(fēng)險較大，企業(yè)是不合適進(jìn)行投資的；反之亦然。
二、資源型企業(yè)海外投資風(fēng)險防范、規(guī)避的途徑與對策
1.準(zhǔn)確評估資源國的政治經(jīng)濟(jì)形勢
為規(guī)避投資國的政治經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，在選擇資源國作為投資國別時，必須要做好對資源國的政治、經(jīng)濟(jì)形勢的了解和評估，做到心中有數(shù)，以便采取應(yīng)對措施，防范和規(guī)避風(fēng)險?？梢酝ㄟ^以下四個途徑：一是詢問有關(guān)政府部門或商協(xié)會組織，比如貿(mào)促會礦業(yè)分會等組織。二是向?qū)ｉT的咨詢機(jī)構(gòu)了解。三是向我國國有商業(yè)銀行設(shè)在資源國的分支機(jī)構(gòu)了解資源國的政治經(jīng)濟(jì)狀況和投資項(xiàng)目的資信等狀況。四是依靠間接情報來進(jìn)行國際投資風(fēng)險估計(jì)。為減少投資風(fēng)險，盡量不在政局不穩(wěn)定的國家進(jìn)行投資活動，若確要到這些國家投資，也應(yīng)采取由第三國提供擔(dān)保的措施，即采取風(fēng)險轉(zhuǎn)移的方式。
2.充分利用外腦，使可行性報告真正可行
資源型企業(yè)在進(jìn)行海外投資時，要有一個嚴(yán)格認(rèn)真的可行性報告，并征求各方面的意見和建議。在編寫可行性報告的同時，可借助法律顧問、財稅顧問及技術(shù)顧問等中介機(jī)構(gòu)力量，特別是目標(biāo)國當(dāng)?shù)氐闹薪闄C(jī)構(gòu)，以增強(qiáng)報告的可參考性。加大項(xiàng)目投資前期的盡職調(diào)查，充分考慮境外政治、法律、政策、環(huán)境、稅收、資源、人力、匯率以及技術(shù)等多方面的風(fēng)險因素并采取對應(yīng)的預(yù)防措施，以規(guī)避風(fēng)險，提高境外投資的成功概率。
3.培養(yǎng)國際化人才，建設(shè)一支懂得國際化運(yùn)作的團(tuán)隊(duì)
有效地參與海外市場競爭和防范化解海外投資風(fēng)險，都需要國際化的人才。國際化人才就是那些對國際商業(yè)規(guī)則、人文環(huán)境、法律法規(guī)有著比較全面的了解并能加以運(yùn)用的人才。要在激烈的海外市場競爭中立于不敗之地，“走出去”的資源型企業(yè)就必須重視人才的培養(yǎng)和引進(jìn)。針對目前海外投資企業(yè)嚴(yán)重缺乏國際化運(yùn)作人才和經(jīng)驗(yàn)的狀況，從企業(yè)角度看，也應(yīng)當(dāng)重視人才的引進(jìn)、儲備和培養(yǎng)。加快建立一支懂管理、懂技術(shù)、懂外語、熟悉外國法律和制度的國際化運(yùn)作團(tuán)隊(duì)。
4.不同手段搭配防范匯率風(fēng)險
資源型企業(yè)在外匯的借、用、收、放四個環(huán)節(jié)中，盡量采用一個幣種，因?yàn)閹欧N越是一致，匯率風(fēng)險就越小。此外，還可以采取黃金保值條款、外匯保值條款和特別提款權(quán)保值條款；選擇幣值趨降的幣種，確定適度的外債規(guī)模和利率水平。同時，我國“走出去”的資源型企業(yè)應(yīng)充分利用政策性保險公司和政策性銀行為其開拓國際市場提供支持，通過辦理投資保險與擔(dān)保，將一部分風(fēng)險轉(zhuǎn)移給其他機(jī)構(gòu)。
5.經(jīng)營、管理和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的防范
當(dāng)項(xiàng)目投資合同簽署，往往風(fēng)險出現(xiàn)在經(jīng)營管理的過程之中，并且直接影響項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益，左右經(jīng)濟(jì)風(fēng)險?？紤]到經(jīng)營風(fēng)險和管理風(fēng)險防范措施的許多共性，把其歸納一起如下：
（1）當(dāng)?shù)鼗?jīng)營策略
當(dāng)?shù)鼗?jīng)營策略要求海外投資企業(yè)要使其生產(chǎn)經(jīng)營活動適應(yīng)東道國當(dāng)?shù)氐奈幕?、價值、消費(fèi)等傳統(tǒng)習(xí)慣，使企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)能滿足特定市場和用戶需求，以贏得市場和企業(yè)生存空間。首先，海外投資企業(yè)的生產(chǎn)、銷售要適應(yīng)東道國市場的經(jīng)濟(jì)和社會環(huán)境。其次，海外投資項(xiàng)目的管理也要當(dāng)?shù)鼗Ｈ缥宜驹谟∧嵬顿Y的煤礦雇傭當(dāng)?shù)貑T工和管理者，提高雇員在公司中持有股份的比例，使當(dāng)?shù)毓蛦T對工作更有責(zé)任心和自豪感，有利于經(jīng)營活動在東道國進(jìn)行。另外要對企業(yè)中的管理人員和員工進(jìn)行跨文化培訓(xùn)，在企業(yè)內(nèi)建立共同的企業(yè)文化，從而降低跨文化風(fēng)險。
（2）聯(lián)盟策略
在當(dāng)今的海外投資中，跨國公司和國際性戰(zhàn)略聯(lián)盟是競爭的主體。而中國大多數(shù)海外投資規(guī)模偏小，抗風(fēng)險能力弱，規(guī)模效應(yīng)差。所以中國企業(yè)應(yīng)當(dāng)通過各種形式的聯(lián)合，獲得規(guī)模效應(yīng)，以增強(qiáng)抗風(fēng)險能力和國際競爭力。
（3）資金風(fēng)險規(guī)避策略
資金風(fēng)險的規(guī)避對海外投資項(xiàng)目來說非常關(guān)鍵。首先海外投資企業(yè)應(yīng)盡可能地用較少股本和較多的東道國舉債或者向多個國家的銀行借款進(jìn)行經(jīng)營，這樣可以大大降低海外投資項(xiàng)目的資金風(fēng)險；其次是要根據(jù)海外投資項(xiàng)目的實(shí)際資金需求、企業(yè)自身的償債能力來確定合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)；另外，海外投資企業(yè)要加強(qiáng)對海外投資項(xiàng)目營運(yùn)資金的管理，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，建立控制資金風(fēng)險的機(jī)制。
（4）改善企業(yè)形象策略
海外投資企業(yè)的跨國影響力及其給東道國政府的印象決定了東道國對投資項(xiàng)目的重視程度，因而防范經(jīng)營風(fēng)險的另一重要策略是把東道國對企業(yè)形象的評估列入考慮因素。海外投資企業(yè)的企業(yè)形象策略應(yīng)該是發(fā)展和培養(yǎng)有利的企業(yè)形象，一個良好的企業(yè)形象有利于降低企業(yè)在東道國所面臨的風(fēng)險。
（5）風(fēng)險轉(zhuǎn)移策略
風(fēng)險轉(zhuǎn)移可分為保險轉(zhuǎn)移或非保險轉(zhuǎn)移兩種。投資者可向保險公司投保，以繳納保險費(fèi)為代價，將經(jīng)營風(fēng)險轉(zhuǎn)移給保險公司承擔(dān)。另外，投資者可利用其它途徑將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給別人，如簽訂合同、保證書等。例如，某承包者如果擔(dān)心承包工程中基建項(xiàng)目所需的勞動力和原材料成本可能提高，他可以通過招標(biāo)分包商承包基建項(xiàng)目，以轉(zhuǎn)移這部分的風(fēng)險。
三、海外投資項(xiàng)目風(fēng)險發(fā)生后的危機(jī)管理
海外投資風(fēng)險最終發(fā)生時，企業(yè)要積極采取緩解策略來盡可能降低和彌補(bǔ)。要充分了解我國和東道國對海外投資企業(yè)保護(hù)的法律法規(guī)，爭取和利用雙邊、多邊投資保護(hù)協(xié)議等措施保護(hù)自身利益，如實(shí)向海外投資保險機(jī)構(gòu)反映非商業(yè)性投資損失，必要時把政治風(fēng)險爭端訴訟與東道國或國際法庭，以減低和轉(zhuǎn)移風(fēng)險損失。另外，盡量把損失終止在投資注冊公司，杜絕母公司的連帶責(zé)任，這需要在注冊投資公司或者簽訂投資合同是特別注意。風(fēng)險往往不是人為所能控制的，一旦風(fēng)險發(fā)生，最重要的是采取補(bǔ)救措施，盡量把損失降到最低程度。
1.談判補(bǔ)救
一般來說，東道國對海外企業(yè)實(shí)施國有化、出臺不利于企業(yè)的政策等措施之前，會對有關(guān)企業(yè)提出警告，海外企業(yè)應(yīng)充分利用這個時間來說服東道國改變決定。一旦政治風(fēng)險發(fā)生，企業(yè)仍應(yīng)積極向東道國政府闡明政治風(fēng)險發(fā)生的利弊，必要時還可提出一些讓步條件，要求東道國放棄不利外資的決定。實(shí)在不行，企業(yè)還可以運(yùn)用一些政治戰(zhàn)術(shù)進(jìn)行談判。例如，爭取得到所在國反對黨和鄰國的支持、母國政府官方非正式的干預(yù)等。
2.法律補(bǔ)救
當(dāng)談判補(bǔ)救無效的時候，企業(yè)就應(yīng)該尋求法律補(bǔ)救措施。如當(dāng)?shù)氐姆?、母國法律、取邊或多邊投資保護(hù)協(xié)定等。海外企業(yè)也可讓母國政府通過國際法庭向東道國提出索賠。
從固定收益產(chǎn)品組合的相關(guān)研究與現(xiàn)狀發(fā)展來看，主要是包括在商業(yè)銀行、保險公司以及各大證券公司等金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)運(yùn)行情況，尤其是在固定收益市場作為資本市場的重要組成部分，在整個資產(chǎn)融資、資本市場發(fā)展中有很大的作用，是一種重要的投資手段。其中，通過模型計(jì)量方式以及方法的運(yùn)用，在固定收益產(chǎn)品以及利率期限結(jié)構(gòu)的研究上，都有很大的幫助。為此，圍繞固定收益產(chǎn)品組合的概念進(jìn)行概述，并從多方面闡述固定收益產(chǎn)品所面臨的市場風(fēng)險測量問題，進(jìn)而全面探討固定收益產(chǎn)品組合風(fēng)險管理的有效措施，全面促進(jìn)固定收益產(chǎn)品組合的整體優(yōu)勢。
關(guān)鍵詞：
固定收益產(chǎn)品組合；風(fēng)險管理；措施運(yùn)用
中圖分類號：
F83
文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A
文章編號：1672-3198（2014）18-0116-01
固定收益產(chǎn)品組合的風(fēng)險管理是一項(xiàng)綜合性的運(yùn)用方式，在具體的運(yùn)用中，要結(jié)合各種貨幣市場的運(yùn)行情況，從多方面進(jìn)行深入的分析，這樣，對于提升整個固定收益產(chǎn)品組合的風(fēng)險控制，有著很大的現(xiàn)實(shí)意義。
1 概述固定收益產(chǎn)品的整體含義以及包含的相關(guān)內(nèi)容
1.1 固定收益產(chǎn)品概念
固定收益產(chǎn)品是指在一定的時間支付相應(yīng)定量的預(yù)定現(xiàn)金流的金融資產(chǎn)，在一般情況下，也被稱之為固定收益證。固定收益產(chǎn)品是現(xiàn)代金融市場發(fā)展中的一個基礎(chǔ)性產(chǎn)品。從目前在固定收益產(chǎn)品的運(yùn)行來看，結(jié)合到期期限的長短進(jìn)行分析，包括有貨幣固定收益與資本市場收益兩個大的內(nèi)型，貨幣固定收益具有相對強(qiáng)的流動性，往往收益相對較??；資本收益產(chǎn)品的流動性相對較少，但是往往在收益上相對較高。
1.2 固定收益產(chǎn)品分類運(yùn)用
從貨幣收益產(chǎn)品與資本收益產(chǎn)品的整體運(yùn)行來看，具有相應(yīng)的整體特點(diǎn)。其中，貨幣市場固定收益主要是指在到期日在一年以內(nèi)的固定收益產(chǎn)品，包含有國庫券、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單、銀行承兌匯票、商業(yè)票據(jù)等，國庫券主要在國務(wù)院以財政部信用擔(dān)保發(fā)行的一年以內(nèi)的債務(wù)憑證，在期限相對較短的情況下，市場交易相對活躍，利率風(fēng)險以及流動性風(fēng)險相對較少。而大額可轉(zhuǎn)讓定期存單是所發(fā)行存款憑證的一種變體，包括的到期期限相對較長，為流通提供了一定的二級市場，具有高收益性與流動性的特點(diǎn)，但是資金的要求量相對較大。而資本市場固定收益產(chǎn)品主要是指到期日在一年以上的固定收益產(chǎn)品，包括有國債、公司債卷、金融債券、可轉(zhuǎn)換債券、不動產(chǎn)或者其他證化資產(chǎn)。因此，加強(qiáng)對這些固定收益產(chǎn)品風(fēng)險的有效分析，包括對這些產(chǎn)品在市場因素的作用下發(fā)生的各種變化因素等，可以有效的為固定收益產(chǎn)品的綜合運(yùn)用提供相應(yīng)的服務(wù)管理，具有一定的綜合性。
2 分析固定收益產(chǎn)品組合的風(fēng)險因素
2.1 利率風(fēng)險的相關(guān)因素
利率風(fēng)險是固定收益產(chǎn)品組合風(fēng)險類型表現(xiàn)中的一種常見的風(fēng)險。在金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)換的職能運(yùn)用中，就會產(chǎn)生資產(chǎn)以及負(fù)債不對稱的現(xiàn)象，這樣，固定收益產(chǎn)品組合就會出現(xiàn)有相應(yīng)的風(fēng)險，尤其是在資產(chǎn)期限超過負(fù)債期限的情況下，就會產(chǎn)生相應(yīng)的凈資產(chǎn)、利率也會上升，利率上升就會對這些凈資產(chǎn)產(chǎn)生損失。同樣，在資產(chǎn)期限短于負(fù)債期限的情況下，就會形成相應(yīng)的負(fù)資產(chǎn)，這樣會產(chǎn)生利率下跌的現(xiàn)象，也不利于整個資產(chǎn)的整體控制，因此，要從相應(yīng)的利率控制進(jìn)行資產(chǎn)的有效管理，不能單純的依靠考察期限的非對稱程度來衡量利率風(fēng)險，可以從更深層次的方面進(jìn)行闡述。
2.2 外匯風(fēng)險的相關(guān)因素
外匯風(fēng)險是在國際化經(jīng)濟(jì)程度不斷提高背景下，金融機(jī)構(gòu)逐漸被發(fā)現(xiàn)的情況下，一些持有國際固定收益產(chǎn)品組合帶來的利潤，就會源源超過在國內(nèi)投資帶來的利潤。因此，在不同國家的外匯風(fēng)險表現(xiàn)中，外國證券與總資產(chǎn)之間的相關(guān)聯(lián)系，能形成有效的融合。其中，但是，由于金融機(jī)構(gòu)所持有的外國資產(chǎn)和負(fù)債在幣種和到期日上的不同，從而導(dǎo)致外匯資產(chǎn)轉(zhuǎn)換的風(fēng)險，具體包括兩個部分：一是匯率波動對金融機(jī)構(gòu)未來現(xiàn)金流的所造成的不確定性，二是在外匯折算上所使用的會計(jì)制度所導(dǎo)致的風(fēng)險。
2.3 提前償付風(fēng)險的相關(guān)因素
在資產(chǎn)證券轉(zhuǎn)化為金融機(jī)構(gòu)處理各種出現(xiàn)敞口的資產(chǎn)與負(fù)債的情況下，就會產(chǎn)生相應(yīng)的新問題，如果負(fù)債方在市場出現(xiàn)不利因素的情況下提前償還債務(wù)，就會對轉(zhuǎn)遞證券的持有者在現(xiàn)金流動上產(chǎn)生影響，尤其是在時間與數(shù)量上產(chǎn)生相應(yīng)的波動，這樣就會對在定價到風(fēng)險控制等金融問題產(chǎn)生很大的負(fù)面影響。從目前相對常用的風(fēng)險計(jì)量方法來看，主要采用的是經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｐ头ㄅc期權(quán)法。在通過經(jīng)驗(yàn)提前償還以及將債方是否償還作為金融機(jī)構(gòu)工具所附屬的有效方式，可以形成相應(yīng)的風(fēng)險控制，具有一定的效果。
2.4 流動性風(fēng)險的相關(guān)因素
當(dāng)金融機(jī)構(gòu)被迫處理固定收益產(chǎn)品以立即獲取現(xiàn)金時，很可能無法按照產(chǎn)品準(zhǔn)確的市值變現(xiàn)，由此便產(chǎn)生了流動性風(fēng)險?，F(xiàn)金是流動性最好的資產(chǎn)，但是金融機(jī)構(gòu)為了保證盈利性卻不可能卻不得不持有一系列流動性稍弱的固定收益產(chǎn)品，這便為今后在緊急時刻轉(zhuǎn)換現(xiàn)金埋下了伏筆。這一問題在具有較強(qiáng)市場深度的國債、金融企業(yè)債等市場上尚不明顯，但是對于優(yōu)先股和垃圾債券來說卻十分重要，需要引起更多的關(guān)注。流動性風(fēng)險的大小通常由所謂的流動性敞口來衡量，主要包括有凈流動性頭寸、行業(yè)比率、流動性指標(biāo)、融資缺口等四個方面的具體指標(biāo)，在這些測量的方法中，通過對流動性風(fēng)險測量的有效控制，可以超出單純的固定收益產(chǎn)品組合的控制方式，具有更大的綜合作用。
2.5 市場風(fēng)險測量的相關(guān)因素
固定收益產(chǎn)品組合的市場風(fēng)險測量，主要就是測量在市場因素因素發(fā)生不利因素時產(chǎn)生的固定收益產(chǎn)品組合價值損失的相關(guān)因素，其中，采用的衡量方法，最簡單的就是認(rèn)為，認(rèn)為某一證券組合的市場風(fēng)險就是該證券組合的整個價值，如證券組合的價值是1000萬元，則其風(fēng)險也是1000萬元，因?yàn)樵谑袌鼋灰字兴赡苋繐p失，這種方法被稱為名義量法。這種方法也只是一種相對粗略的估計(jì)方法，一般情況下會處于風(fēng)險集中地，無法滿足相對復(fù)雜的金融市場風(fēng)險管理的綜合需求。從現(xiàn)在的測量市場風(fēng)險的方法來看，一是測量市場因素變化與證券價值的關(guān)系變化，包括有Delta、Beta、久期和凸性等等，一旦得到這種關(guān)系，對于市場因素的特定變化兩，就可以求出固定收益證券組合價值的變化量；另一種方法是測量由于市場因素變化而導(dǎo)致的證券組合收益的波動性――收益偏離平均收益的程度，常用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的標(biāo)準(zhǔn)差表示。
3 探討固定收益產(chǎn)品組合的利率風(fēng)險測量模型
3.1 到期模型
到期模型是利用金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)與負(fù)債在到期期限之間的缺口來衡量利率風(fēng)險，特別的，該模型聲稱由于資產(chǎn)與負(fù)債在到期期限之間的不對稱，金融機(jī)構(gòu)使其權(quán)益所有者完全暴露于清償風(fēng)險。該模型考慮的是金融機(jī)構(gòu)所持有的證券資產(chǎn)（負(fù)債）組合，因此首先對組合期限的計(jì)算進(jìn)行了規(guī)定。假設(shè)i為金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)（負(fù)債）的加權(quán)平均期限（i=A或者L）；i為第j種資產(chǎn)（負(fù)債）的期限，j=1，2，…n；i為以資產(chǎn)負(fù)債組合中每一種資產(chǎn)（負(fù)債）的市值與全部資產(chǎn)（負(fù)債）的市值比所表示的該資產(chǎn)（負(fù)債）的權(quán)重?？梢姡鹑跈C(jī)構(gòu)固定收益的資產(chǎn)負(fù)債組合的期限為組合內(nèi)部所有資產(chǎn)或負(fù)債期限的加權(quán)平均。
3.2 資金缺口模型
資金缺口模型又稱為重定價模型，它是長期以來美國銀行監(jiān)管當(dāng)局使用來對銀行的利率風(fēng)險敞口進(jìn)行評估的模型。與從期限角度考察的到期模型不同，資金缺口模型在本質(zhì)上是對某一特定期間內(nèi)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)所獲得的利息收入與負(fù)債所支出的利息成本之間的重定價缺口的帳面價值在會計(jì)意義上的現(xiàn)金流進(jìn)行分析。該模型的計(jì)算方法如下：首先將金融機(jī)構(gòu)定期報表中的資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目按照期限進(jìn)行分組，然后計(jì)算分組后的利率敏感性資產(chǎn)負(fù)債的重定價缺口。
4 結(jié)語
通過對固定資產(chǎn)收益產(chǎn)品組合風(fēng)險控制的有效分析，從多方面強(qiáng)化風(fēng)險控制的有效方式，對于促進(jìn)金融資產(chǎn)市場的有序發(fā)展以及整個市場控制的綜合渠道運(yùn)用，將有著很大的實(shí)際意義。
參考文獻(xiàn)
[1]張軍.住房公積金組合投資研究[D].烏魯木齊：新疆財經(jīng)大學(xué)，2011.
[2]郭昊.我國外匯儲備中債券資產(chǎn)的配置分析[D].上海：上海交通大學(xué)，2011.
一、企業(yè)跨國投資風(fēng)險預(yù)警指數(shù)設(shè)計(jì)
企業(yè)跨國投資過程中遇到的風(fēng)險，一般可分為外部風(fēng)險和內(nèi)部風(fēng)險。前者指由于企業(yè)外部環(huán)境因素，如所在國的政治、經(jīng)濟(jì)、法律、金融等方面的變化，給項(xiàng)目帶來的風(fēng)險。后者是指投資決策以及項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營中存在的風(fēng)險?？鐕顿Y的風(fēng)險，通常包括國家政治風(fēng)險、金融財務(wù)風(fēng)險、自然風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、生產(chǎn)經(jīng)營和銷售風(fēng)險、環(huán)境保護(hù)的風(fēng)險等。對跨國項(xiàng)目投資進(jìn)行風(fēng)險評估，首先必須確定項(xiàng)目投資的風(fēng)險因素及其影響，即風(fēng)險辯識階段，在風(fēng)險辨識的前提下，繼而對風(fēng)險進(jìn)行定位和預(yù)警。
與跨國投資項(xiàng)目相關(guān)的風(fēng)險預(yù)警指數(shù)包括外部風(fēng)險預(yù)警指數(shù)O和內(nèi)部風(fēng)險預(yù)警指數(shù)I。外部風(fēng)險預(yù)警指數(shù)又包括自然風(fēng)險預(yù)警指數(shù)N和PEST風(fēng)險預(yù)警指數(shù)（即政治風(fēng)險預(yù)警指數(shù)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險預(yù)警指數(shù)、社會風(fēng)險預(yù)警指數(shù)和技術(shù)風(fēng)險預(yù)警指數(shù)），內(nèi)部風(fēng)險預(yù)警指數(shù)又包括財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指數(shù)F和管理風(fēng)險預(yù)警指數(shù)M。
具體而言，自然風(fēng)險預(yù)警指數(shù)又包含不可抗力風(fēng)險N1、環(huán)境保護(hù)風(fēng)險N2、地質(zhì)資源條件風(fēng)險N3和礦石品質(zhì)變化風(fēng)險N4，政治風(fēng)險預(yù)警指數(shù)又包含政治穩(wěn)定風(fēng)險P1、政策風(fēng)險P2和法律風(fēng)險P3，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險預(yù)警指數(shù)包含可持續(xù)發(fā)展風(fēng)險E1、市場風(fēng)險E2，社會風(fēng)險預(yù)警指數(shù)包含安全管理風(fēng)險S1和安全隱患風(fēng)險S2，技術(shù)風(fēng)險預(yù)警指數(shù)主要是指工藝技術(shù)與裝備風(fēng)險T1，財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指數(shù)包含通貨膨脹風(fēng)險F1、融資風(fēng)險F2、產(chǎn)品價格風(fēng)險F3、匯率風(fēng)險F4、利率風(fēng)險F5和投資回收期風(fēng)險F6。
企業(yè)跨國投資項(xiàng)目風(fēng)險預(yù)警指數(shù)如表1所示。
設(shè)跨國投資項(xiàng)目風(fēng)險預(yù)警指數(shù)用RCI來表示，W表示權(quán)重，則： RCI=W1×O+W2×I。
其中：O表示外部風(fēng)險預(yù)警指數(shù)、I表示內(nèi)部風(fēng)險預(yù)警指數(shù)。
O=W11×N+W12×P+W13×E+W14×S+W15×T
其中：N表示自然風(fēng)險預(yù)警指數(shù)、P表示政治風(fēng)險預(yù)警指數(shù)、E表示經(jīng)濟(jì)風(fēng)險預(yù)警指數(shù)、S表示社會風(fēng)險預(yù)警指數(shù)、T技術(shù)風(fēng)險預(yù)警指數(shù)。
I=W21×F+W22×M
其中：F表示財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指數(shù)、M表示管理風(fēng)險預(yù)警指數(shù)。
O=W111×N1+W112×N2+W113×N3+W114×N4
其中：N1表示不可抗力風(fēng)險預(yù)警指數(shù)、N2表示環(huán)境保護(hù)風(fēng)險預(yù)警指數(shù)、N3表示地質(zhì)資源條件風(fēng)險預(yù)警指數(shù)、N4表示礦石品質(zhì)變化風(fēng)險預(yù)警指數(shù)。
P=W111×P1+W112×P2+W113×P3
其中：P1表示政治穩(wěn)定風(fēng)險預(yù)警指數(shù)、P2表示政策風(fēng)險預(yù)警指數(shù)、P3表示法律風(fēng)險預(yù)警指數(shù)。
E=W131×E1+W132×E2+W133×E3+W134×E4
其中：E1表示通貨膨脹風(fēng)險預(yù)警指數(shù)、E2表示市場風(fēng)險預(yù)警指數(shù)、E3表示外匯風(fēng)險預(yù)警指數(shù)、E4表示利率風(fēng)險預(yù)警指數(shù)。
S=W14×S1
其中：S1表示合作者風(fēng)險預(yù)警指數(shù)。
T=W15×T1
其中：T1表示工藝技術(shù)與裝備風(fēng)險預(yù)警指數(shù)。
F=W211×F1+W212×F2
其中：F1表示融資風(fēng)險預(yù)警指數(shù)、F2表示投資回收期風(fēng)險預(yù)警指數(shù)。
M=W221×M1+W222×M2+W223×M3
其中：M1表示人力資源狀況風(fēng)險預(yù)警指數(shù)、M2表示組織結(jié)構(gòu)風(fēng)險預(yù)警指數(shù)、M3表示成員間團(tuán)結(jié)與協(xié)調(diào)風(fēng)險預(yù)警指數(shù)。
二、基于SPACE核心思想的跨國投資風(fēng)險定位監(jiān)控模型
跨國投資風(fēng)險定位監(jiān)控模型借鑒“SPACE矩陣”的核心思想，，其基本原理如圖1所示。矩陣的軸線代表兩個內(nèi)部因素（財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指數(shù)F和管理風(fēng)險預(yù)警指數(shù)M）及兩個外部因素（自然風(fēng)險預(yù)警指數(shù)N和PEST風(fēng)險預(yù)警指數(shù)），將管理和PEST預(yù)警指數(shù)Rx作為X軸的值，將財務(wù)和自然預(yù)警指數(shù)Ry作為Y軸的值。然后標(biāo)出X，Y數(shù)值的交點(diǎn)（Rx，Ry）。該點(diǎn)落在不同的區(qū)域代表不同的風(fēng)險預(yù)警等級。
根據(jù)企業(yè)類型的不同，SPACE矩陣軸線可以代表多種不同的變量，外部分析及內(nèi)部分析的各種關(guān)鍵因素都應(yīng)該在建立SPACE矩陣時予以考慮。自矩陣定位模型的原點(diǎn)至X、Y數(shù)值的交叉點(diǎn)（Rx， Ry）畫一條向量，這一向量表明了企業(yè)可關(guān)注的跨國投資風(fēng)險形式。
當(dāng)跨國投資的風(fēng)險分析結(jié)果位于SPACE矩陣的財務(wù)PEST象限時，表明該企業(yè)跨國投資的外部風(fēng)險預(yù)警指數(shù)（主要是PEST風(fēng)險預(yù)警指數(shù)）和內(nèi)部風(fēng)險預(yù)警指數(shù)（主要是財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指數(shù)）都很高，即企業(yè)跨國投資既面臨外部宏觀環(huán)境PEST風(fēng)險又面臨內(nèi)部財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)在跨國投資需要重點(diǎn)關(guān)注這兩部分風(fēng)險，既要嚴(yán)格抓內(nèi)部控制，又要密切關(guān)注企業(yè)所面臨的外部宏觀風(fēng)險。如圖2所示。
當(dāng)跨國投資的風(fēng)險分析結(jié)果位于SPACE矩陣的財務(wù)管理象限時，表明該企業(yè)跨國投資的內(nèi)部風(fēng)險預(yù)警指數(shù)很高，包括財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指數(shù)F和管理風(fēng)險預(yù)警指數(shù)M，即企業(yè)跨國投資僅僅面臨內(nèi)部風(fēng)險，此時企業(yè)應(yīng)當(dāng)著重強(qiáng)調(diào)內(nèi)部財務(wù)和管理，提高企業(yè)內(nèi)部的公司治理建設(shè)和內(nèi)部控制建設(shè)。如圖3所示。
當(dāng)跨國投資的風(fēng)險分析結(jié)果位于SPACE矩陣的管理自然象限時，表明該企業(yè)跨國投資的外部風(fēng)險預(yù)警指數(shù)（主要是自然風(fēng)險預(yù)警指數(shù)N）和內(nèi)部風(fēng)險預(yù)警指數(shù)（主要是管理風(fēng)險預(yù)警指數(shù)M）都很高，即企業(yè)跨國投資既面臨外部自然風(fēng)險又面臨內(nèi)部管理風(fēng)險。企業(yè)在跨國投資需要重點(diǎn)關(guān)注這兩部分風(fēng)險，既要嚴(yán)格抓內(nèi)部管理，又要密切關(guān)注企業(yè)所面臨的外部自然風(fēng)險。如圖4所示。
當(dāng)跨國投資的風(fēng)險分析結(jié)果位于SPACE矩陣的自然PEST象限時，表明該企業(yè)跨國投資的外部風(fēng)險預(yù)警指數(shù)很高，包括自然風(fēng)險預(yù)警指數(shù)N和PEST風(fēng)險預(yù)警指數(shù)，即企業(yè)跨國投資僅僅面臨外部部風(fēng)險，此時企業(yè)應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注企業(yè)外部動態(tài)，留意與企業(yè)跨國投資相關(guān)的自然環(huán)境和宏觀PEST風(fēng)險。如圖5所示。
通過上述分析，為盡可能規(guī)避企業(yè)跨國投資面臨的風(fēng)險來實(shí)現(xiàn)自身利益最大化，借鑒SPACE矩陣的核心思想，建立企業(yè)跨國投資風(fēng)險的預(yù)警指數(shù)，并以此預(yù)警指數(shù)為前提建立企業(yè)跨國投資的定位監(jiān)控模型，從而指導(dǎo)企業(yè)在跨國投資中重點(diǎn)關(guān)注的風(fēng)險，從而做出有利于企業(yè)價值最大化的決策。
參考文獻(xiàn)：
關(guān)鍵詞：電子銀行；風(fēng)險控制；國際銀行；因特網(wǎng)
abstract: the emergence of the internet to the bank to provide an unprecedented opportunity to go beyond existing boundaries, the international outlook of the banking sector which has undergone earth-shaking revolutionary change. more and more international banks began to pay attention and aim at the e-banking business, and tried to enter the risk and occupation of new areas of e-commerce. by the network of technological change, liberalization of financial supervision and legal uncertainty, environmental regulations and other factors, e-banking business to bank of risk control challenges.
key words: electronic banking; risk control; international bank; internet
前言
國際電子銀行業(yè)務(wù)游戲規(guī)則的權(quán)威制定機(jī)構(gòu)?巴塞爾銀行監(jiān)管委員會電子銀行小組(ebg)于2000年10月了《銀行監(jiān)管人面臨的電子銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險管理問題》的白皮書。本文試圖以此為參照物，探討、分析電子銀行業(yè)務(wù)的風(fēng)險及其控制問題，以期對我國銀行發(fā)展電子銀行業(yè)務(wù)有所啟發(fā)。
一、風(fēng)險分析
ebg將電子銀行的基本風(fēng)險劃分為兩大類：一類是電子銀行發(fā)展帶來的新風(fēng)險，另一類是電子銀行本身具有的傳統(tǒng)性銀行風(fēng)險。
1、戰(zhàn)略和經(jīng)營風(fēng)險
戰(zhàn)略和經(jīng)營風(fēng)險是指經(jīng)營決策錯誤、決策執(zhí)行不當(dāng)或?qū)π袠I(yè)變化束手無策，對銀行的收益或資本形成現(xiàn)實(shí)和長遠(yuǎn)的影響。戰(zhàn)略風(fēng)險是銀行開展電子銀行業(yè)務(wù)時面臨的最重大的風(fēng)險之一。戰(zhàn)略風(fēng)險在屬性上更加普遍和寬泛。銀行董事會和執(zhí)行管理層所采取的戰(zhàn)略決策都會對其他風(fēng)險種類產(chǎn)生影響。如果銀行戰(zhàn)略的規(guī)劃和執(zhí)行出現(xiàn)無效或不當(dāng)，飛速的技術(shù)變革，激烈的同業(yè)競爭和該戰(zhàn)略的性質(zhì)都會暴露出銀行的巨大風(fēng)險。類似的，如果管理層采取一種過于謹(jǐn)慎的技術(shù)跟蹤戰(zhàn)略也將使銀行在一個飽和的市場或迅速鞏固的市場中沒有絲毫的立足之地。
2、運(yùn)作風(fēng)險
運(yùn)作風(fēng)險是一種系統(tǒng)技術(shù)風(fēng)險。由于電子銀行對技術(shù)的高度依賴性，使運(yùn)作風(fēng)險成為最重大的風(fēng)險之一。運(yùn)作風(fēng)險來源于以下六個方面：一是技術(shù)框架的合理性。如果電子銀行系統(tǒng)不能將多種業(yè)務(wù)系統(tǒng)進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼希敲淬y行將由于交易處理發(fā)生的錯誤而暴露出重大的運(yùn)作風(fēng)險問題。二是系統(tǒng)安全性。開放的電子遞送渠道使銀行暴露在新的安全風(fēng)險之下，形成了新的安全風(fēng)險問題。三是數(shù)據(jù)完整性。數(shù)據(jù)完整性是系統(tǒng)安全的一個重要組成部分。如果銀行沒有建立一個有效的控制程序，數(shù)據(jù)在傳遞和接受過程中就可能發(fā)生遺失或轉(zhuǎn)換變形，造成數(shù)據(jù)不完整。四是系統(tǒng)的有效性。如果銀行沒有制定一個有效的運(yùn)行持續(xù)性和事故應(yīng)急計(jì)劃，系統(tǒng)的超負(fù)荷運(yùn)行和損耗就可能影響銀行準(zhǔn)確、可靠、一貫地提供適當(dāng)配套的產(chǎn)品和服務(wù)，引起潛在的重大聲譽(yù)風(fēng)險。五是內(nèi)部控制和內(nèi)部審計(jì)。如果銀行不具備充分到位的內(nèi)部控制措施，并且這些控制措施不能得到獨(dú)立審計(jì)的話，那么銀行就不能有效防范來自內(nèi)外部的欺詐行為。六是業(yè)務(wù)外包。很多銀行機(jī)構(gòu)過于依賴少數(shù)幾個外包商，這種對少數(shù)外包商的集中依賴性可能會產(chǎn)生系統(tǒng)性影響。其次，很多技術(shù)外包商缺乏銀行環(huán)境中所要求的控制知識。再次，業(yè)務(wù)外包也可以引起與風(fēng)險敞口相關(guān)的附加隱私權(quán)保護(hù)問題。
3、聲譽(yù)風(fēng)險
聲譽(yù)風(fēng)險是指負(fù)面的公眾觀點(diǎn)對銀行收益和資本所產(chǎn)生的現(xiàn)實(shí)和長遠(yuǎn)的影響。阻礙電子銀行遞送渠道有效性的任何負(fù)面發(fā)展都可能影響銀行的聲譽(yù)。提供一個能夠支持電子銀行業(yè)的可依賴的網(wǎng)絡(luò)能力是至關(guān)重要的。如果因特網(wǎng)銀行業(yè)務(wù)運(yùn)作不善；如果銀行不能在一個一致的基礎(chǔ)上提供可靠、準(zhǔn)確而及時的電子銀行服務(wù)；如果銀行不能及時回復(fù)客戶通過e?ail的查詢，不能提供適當(dāng)?shù)男畔⑴痘蚴乔址噶丝蛻舻碾[私權(quán)，銀行的聲譽(yù)都可能招致負(fù)面影響。銀行網(wǎng)址上的重大安全缺陷會削弱客戶或市場對銀行提供適當(dāng)?shù)墓芾硪蛱鼐W(wǎng)交易能力的信心。
4、法律風(fēng)險
電子銀行業(yè)務(wù)產(chǎn)生的法律風(fēng)險是另一個需要關(guān)注的風(fēng)險問題。目前，各國政府對電子銀行和網(wǎng)上交易的法律法規(guī)多不清晰，有很多含糊之處，并且缺乏專門規(guī)范電子銀行的有關(guān)法律法規(guī)，各國現(xiàn)行的法律和規(guī)制框架又存在許多沖突。通過因特網(wǎng)與客戶發(fā)展關(guān)系的一國銀行可能并不熟悉另一些國家特定的銀行法律和客戶保護(hù)法律，由此增加了法律風(fēng)險。
未經(jīng)授權(quán)使用或?yàn)E用在因特網(wǎng)上收集到的數(shù)據(jù)是另一種潛在的法律風(fēng)險來源。未得到授權(quán)的個人能夠?qū)︺y行和外包商擁有的客戶“數(shù)據(jù)倉庫”進(jìn)行攻擊或滲透。譬如，黑客或其他人可能滲透到銀行或外包商的數(shù)據(jù)庫里去，或者建立他們自己的數(shù)據(jù)庫，使用客戶信息進(jìn)行欺詐犯罪活動。得到授權(quán)的人員也可能蓄意地濫用數(shù)據(jù)，這些都會給銀行帶來法律風(fēng)險。
5、信用風(fēng)險
信用風(fēng)險是指，由于債務(wù)人未能按照與銀行所簽合同條款或約定行事，而對銀行收益或資本造成的風(fēng)險。銀行機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險可以受到電子銀行業(yè)務(wù)的多方面影響。因特網(wǎng)遞送渠道的使用可以使銀行特別是小銀行迅速擴(kuò)展，而這會導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量的提高，增加了內(nèi)部控制風(fēng)險。因特網(wǎng)的使用也擴(kuò)展了銀行的地域范圍，超越了傳統(tǒng)的經(jīng)營地區(qū)，這也增加了對當(dāng)?shù)厥袌鰟討B(tài)和風(fēng)險了解的難度，必須核實(shí)區(qū)域外借款人的擔(dān)保并完善擔(dān)保留置權(quán)。另外，因特網(wǎng)也使得銀行難于鑒別一個潛在客戶的身份和可信度。而客戶的身份和可信度是合理的信用決策的必要組成部分。
6、流動性風(fēng)險
流動性風(fēng)險是指銀行在其所作承諾到期時，不承擔(dān)難以接受的損失就無法履行這些承諾，從而對銀行收益或資本造成的風(fēng)險。在因特網(wǎng)上，信息和謊言的流動速度之快可以對銀行的流動性風(fēng)險產(chǎn)生影響。
7、市場風(fēng)險
市場風(fēng)險是指因金融市場需求變動而帶來的風(fēng)險。近來網(wǎng)上證券發(fā)行和交易的發(fā)展對銀行市場風(fēng)險產(chǎn)生的影響是錯綜復(fù)雜的。從市場觀點(diǎn)看，一方面網(wǎng)上證券交易量的增加會導(dǎo)致動蕩性增加，另一方面也導(dǎo)致了流動性的增加。從單個銀行的觀點(diǎn)看，如果銀行開展或擴(kuò)大由網(wǎng)上銀行所帶來的存款經(jīng)紀(jì)、貸款銷售或證券化業(yè)務(wù)，他們就可能增加市場風(fēng)險。
8、外匯風(fēng)險
當(dāng)一筆貸款或貸款組合以外匯計(jì)價或以借入外匯作為資金來源，外匯風(fēng)險就會產(chǎn)生。如果銀行接受了外國客戶的存款或開立了外幣賬戶，銀行就會面臨外匯風(fēng)險。因特網(wǎng)使銀行有擴(kuò)展業(yè)務(wù)地域范圍的機(jī)會，開展電子銀行業(yè)務(wù)帶來的外匯風(fēng)險程度就會比開展傳統(tǒng)業(yè)務(wù)帶來的風(fēng)險程度大得多。
二、風(fēng)險控制
盡管與電子銀行相關(guān)的上述基本風(fēng)險種類并不是新的，但這些風(fēng)險產(chǎn)生的特定方式以及影響程度對于銀行管理層和監(jiān)管人來說卻是全新的。與傳統(tǒng)銀行風(fēng)險相比，電子銀行所承擔(dān)的風(fēng)險將更加巨大。針對上述電子銀行風(fēng)險，可考慮采取以下控制策略：
1、建立良好的公司治理結(jié)構(gòu)
因?yàn)榱己玫墓局卫頇C(jī)制是銀行做出正確戰(zhàn)略的平臺。銀行要取得因特網(wǎng)戰(zhàn)略和經(jīng)營的成功，必須要有一個健全、有效的公司治理結(jié)構(gòu)，龍其是需要一個健康的董事會。董事會如同銀行的大腦，大腦不健康，網(wǎng)上戰(zhàn)略和經(jīng)營無從談起。而這一點(diǎn)恰恰是我國尤其是國有銀行所缺乏的。銀行應(yīng)當(dāng)具備一種嚴(yán)密的分析程序來識別、衡量、監(jiān)督和控制電子銀行風(fēng)險。對電子銀行風(fēng)險的管理和控制包含“規(guī)劃實(shí)施衡量”等基本環(huán)節(jié)。在這些環(huán)節(jié)上，需要銀行組織中的不同角色去完成。首先，風(fēng)險規(guī)劃由銀行董事會負(fù)責(zé)。董事會應(yīng)當(dāng)對會給銀行風(fēng)險管理產(chǎn)生重大影響的有關(guān)電子銀行技術(shù)項(xiàng)目進(jìn)行研究、批準(zhǔn)和監(jiān)督，并確定有關(guān)技術(shù)和產(chǎn)品是否同銀行戰(zhàn)略目標(biāo)相一致，是否能滿足市場需求，是否能夠維持該行的競爭能力和贏利能力。其次，技術(shù)實(shí)施由經(jīng)理層負(fù)責(zé)。這就要求經(jīng)理層具備相關(guān)的技能以有效評估電子銀行技術(shù)和產(chǎn)品為銀行選擇合適的組合，并確保選定的技術(shù)安裝正確。再次，衡量和監(jiān)控風(fēng)險由監(jiān)督系統(tǒng)負(fù)責(zé)。監(jiān)督系統(tǒng)應(yīng)該具備相關(guān)技能以有效識別、衡量、監(jiān)督和控制涉及電子銀行的風(fēng)險。董事會應(yīng)當(dāng)收到關(guān)于所用技術(shù)、所定風(fēng)險及如何管理這些風(fēng)險的定期報告。作為設(shè)計(jì)程序的一個部分，電子銀行系統(tǒng)中包含有效的質(zhì)量保證和審計(jì)程序。由審計(jì)人員對電子銀行技術(shù)和產(chǎn)品進(jìn)行獨(dú)立評估有助于董事會和高級管理層完成自己的責(zé)任。
2、設(shè)計(jì)和執(zhí)行與電子銀行風(fēng)險相適應(yīng)的內(nèi)部控制系統(tǒng)
電子銀行改變了傳統(tǒng)銀行的內(nèi)部控制、崗位分工和明晰的審計(jì)軌跡，使銀行在經(jīng)營和審計(jì)方面都極為缺乏專門的技術(shù)和技能。銀行機(jī)構(gòu)必須具有充分到位的控制措施，由獨(dú)立的審計(jì)部門對內(nèi)部控制系統(tǒng)作定期的測試和評估。電子銀行內(nèi)部控制系統(tǒng)的目標(biāo)應(yīng)包含：技術(shù)規(guī)劃與戰(zhàn)略目標(biāo)的一致性；數(shù)據(jù)的可用性；數(shù)據(jù)的完整性；對數(shù)據(jù)保密和對隱私的保護(hù)措施；管理信息系統(tǒng)的可靠性。
電子銀行內(nèi)部控制系統(tǒng)的要素包括三方面：一是內(nèi)部會計(jì)控制，用來保障以資金記錄的資產(chǎn)及其可靠性。二是運(yùn)營控制，用來保障業(yè)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。三是管理控制，用來保障運(yùn)營效率的執(zhí)行政策與程序。這三個要素體現(xiàn)在以下三個層次：一是預(yù)防性控制；二是偵測控制；三是糾正控制。
3、保障電子銀行系統(tǒng)安全的措施
ebg的調(diào)查表明，多數(shù)銀行都把安全風(fēng)險看作是與電子銀行相關(guān)的一個主要風(fēng)險。安全性始終是電子銀行系統(tǒng)中的一個重要問題，而要使電子銀行安全運(yùn)作，還得使用技術(shù)的方法來解決因技術(shù)帶來的問題。保障電子銀行系統(tǒng)安全可采取
防火墻、編碼技術(shù)、授權(quán)證明人等技術(shù)措施。
4、注重電子銀行系統(tǒng)的有效性和持續(xù)可用性
除了確保一個安全的開展電子銀行業(yè)務(wù)的內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)之外，制定有效的容量規(guī)劃也是確保電子銀行產(chǎn)品和服務(wù)持續(xù)有效性的關(guān)鍵所在。為了有效地進(jìn)行競爭，避免由于系統(tǒng)損耗引起的潛在的重大聲譽(yù)風(fēng)險，開展電子銀行服務(wù)的銀行必須準(zhǔn)確、可靠、一貫地提供適當(dāng)配套的產(chǎn)品和服務(wù)。這些因素表明，制定一個有效的運(yùn)營持續(xù)性、防御及事故反應(yīng)計(jì)劃是極其重要的。而且，委托外部開發(fā)系統(tǒng)的趨勢也使銀行有必要確保外部服務(wù)提供商的類似計(jì)劃必須到位，并定期檢測其有效性。
5、保持對技術(shù)外包進(jìn)行評估和監(jiān)控的能力
銀行要定期對其技術(shù)支持來源進(jìn)行重新評估，以確定已有的方案是否繼續(xù)適合其業(yè)務(wù)發(fā)展，是否有足夠的彈性來滿足預(yù)期的將來需要。
6、聲譽(yù)和法律風(fēng)險控制方面
為防止出現(xiàn)可能導(dǎo)致銀行聲譽(yù)受損的負(fù)面情況，銀行機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)發(fā)展和監(jiān)督電子銀行業(yè)務(wù)的運(yùn)行標(biāo)準(zhǔn)。保護(hù)銀行聲譽(yù)的其他重要手段還有定期審查和測試經(jīng)營持續(xù)性、抵御和事故反映計(jì)劃以及溝通戰(zhàn)略。