時(shí)間：2023-07-09 08:53:59
導(dǎo)語(yǔ)：在公司的盈利性分析的撰寫(xiě)旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
1公司簡(jiǎn)介
比亞迪股份有限公司于1995年創(chuàng)立，2011年6月在深交所掛牌上市，目前主要從事二次充電電池及光伏業(yè)務(wù)、手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)，以及包含傳統(tǒng)燃油汽車(chē)及新能源汽車(chē)在內(nèi)的汽車(chē)業(yè)務(wù)，同時(shí)利用自身技術(shù)優(yōu)勢(shì)積極拓展新能源產(chǎn)品領(lǐng)域的相關(guān)業(yè)務(wù)。在2003年比亞迪拓展汽車(chē)業(yè)務(wù)，目前已經(jīng)展迅速成長(zhǎng)為中國(guó)自主品牌汽車(chē)生產(chǎn)的領(lǐng)先品牌。
公司秉持“技術(shù)、品質(zhì)、責(zé)任”的發(fā)展理念，肩負(fù)綠色環(huán)保的企業(yè)社會(huì)責(zé)任，在汽車(chē)產(chǎn)業(yè)打造出長(zhǎng)期可持續(xù)的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，成為全球新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)跑者之一，自2015年5月起，比亞迪新能源汽車(chē)銷(xiāo)量持續(xù)超越海內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，成為全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量冠軍企業(yè)。
2基于杜邦模型的比亞迪盈利能力分析
21杜邦模型
杜邦模型是將各種財(cái)務(wù)比率結(jié)合起來(lái)進(jìn)行分析的綜合財(cái)務(wù)分析方法，該模型以?xún)糍Y產(chǎn)收益率指標(biāo)為出發(fā)點(diǎn)，層層分解至總資產(chǎn)收益率、銷(xiāo)售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等財(cái)務(wù)指標(biāo)，將若干個(gè)反映企業(yè)盈利狀況、財(cái)務(wù)狀況和營(yíng)運(yùn)狀況的比率按其內(nèi)在聯(lián)系有機(jī)結(jié)合在一起，形成一個(gè)完整的指標(biāo)體系。杜邦分析模型見(jiàn)下圖。
22比亞迪盈利能力分析
杜邦分析方法可以解釋各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)變動(dòng)的趨勢(shì)及?動(dòng)原因，為企業(yè)下一步采取經(jīng)營(yíng)策略提供參考。下面本文以杜邦模型為分析分析方法，對(duì)比亞迪近兩年的盈利能力進(jìn)行分析，同時(shí)將比亞迪的財(cái)務(wù)比率與汽車(chē)行業(yè)的行業(yè)均值進(jìn)行比較，找出比亞迪公司在汽車(chē)行業(yè)中的差距。比亞迪2014―2015年基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及主要財(cái)務(wù)比率見(jiàn)下表。
（1）凈資產(chǎn)收益率=權(quán)益乘數(shù)×銷(xiāo)售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。從上表可以看出，比亞迪2014―2015年凈資產(chǎn)收益率有較大幅度的上升，公司整體業(yè)績(jī)得到了大幅度提升。經(jīng)過(guò)對(duì)凈資產(chǎn)收益率公式分解，可以看出2015年比亞迪總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷(xiāo)售凈利率和權(quán)益乘數(shù)均有小幅度上升，說(shuō)明該公司競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力在增長(zhǎng)，資本運(yùn)作效率有提升。2014年和2015年汽車(chē)行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率均值分別是01544和01649，不論是2014年還是2015年，比亞迪的凈資產(chǎn)收益率與汽車(chē)行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率均值差距都比較大，比亞迪在下一年度的發(fā)展中需要進(jìn)一步提升公司凈資產(chǎn)收益率，提高公司競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。雖然2015年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相對(duì)于2014年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有小幅度提升，但是與同行業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率水平相比，仍然處于相對(duì)較差的水平，資產(chǎn)利用效率有待提高。
（2）銷(xiāo)售凈利率=凈利潤(rùn)÷銷(xiāo)售收入。銷(xiāo)售凈利率表示銷(xiāo)售收入對(duì)凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)程度。從上表可以看出，比亞迪2014―2015年銷(xiāo)售凈利率有小幅度上升，2014年和2015年汽車(chē)行業(yè)的銷(xiāo)售凈利率均值分別是00496和052，從2014年到2015年，比亞迪的銷(xiāo)售凈利率與汽車(chē)行業(yè)的銷(xiāo)售凈利率均值相比差距在逐步縮小，差距由369%縮小到128%。面對(duì)新能源汽車(chē)行業(yè)的高速發(fā)展，比亞迪積極把握歷史機(jī)遇，策略性加大對(duì)汽車(chē)業(yè)務(wù)的嚴(yán)打和投資力度，繼續(xù)退出性能優(yōu)越的新車(chē)型并持續(xù)擴(kuò)大電池產(chǎn)能滿足市場(chǎng)對(duì)本公司新能源汽車(chē)的需求。2015年銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)20813%，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量局全球第一。
（3）權(quán)益乘數(shù)=1÷（1-資產(chǎn)負(fù)債率）。權(quán)益乘數(shù)對(duì)提高凈資產(chǎn)收益率有杠桿的作用，權(quán)益乘數(shù)越大，則凈資產(chǎn)收益率越高，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相應(yīng)增加，償債能力有所小降。從上表可以看出，比亞迪2014―2015年權(quán)益乘數(shù)有較小幅度的下降，說(shuō)明公司負(fù)債比率在降低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有小幅度降低，比亞迪在后續(xù)的發(fā)展中仍要關(guān)注財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
3分析結(jié)論
文章運(yùn)用杜邦模型對(duì)比亞迪的盈利能力進(jìn)行分析，通過(guò)上述分析可以得出以下結(jié)論：
（1）2014―2015年比亞迪盈利能力提升，凈資產(chǎn)收益率、銷(xiāo)售凈利率均有提升，公司競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力增長(zhǎng)，資本運(yùn)作效率有小幅度提升，資金周轉(zhuǎn)速度相對(duì)較慢，資產(chǎn)利用效果不理想。
【關(guān)鍵詞】薪酬契約 債務(wù)契約 盈余管理 相關(guān)性
一、文獻(xiàn)回顧
國(guó)外很早就研究契約動(dòng)機(jī)：Watts和Zimmerman（1986）指出只要存在契約和監(jiān)督成本，管理人員對(duì)會(huì)計(jì)程序的操縱就存在。Sweeney（1994）認(rèn)為以違背借款合同的企業(yè)為樣本與控制樣本比，其更多地利用了能調(diào)增盈利的會(huì)計(jì)政策。國(guó)內(nèi)對(duì)于契約動(dòng)機(jī)的相關(guān)研究如下：黃文伴、李延喜（2011）指出高管年薪與上市公司盈余管理程度負(fù)相關(guān)。薄瀾，馮陽(yáng)（2014）發(fā)現(xiàn)，債務(wù)契約會(huì)促使管理層進(jìn)行盈余管理來(lái)降低債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)。
二、理論與研究假設(shè)
（1）報(bào)酬契約動(dòng)機(jī)。管理報(bào)酬契約制定和執(zhí)行的依據(jù)是會(huì)計(jì)盈余。管理人員預(yù)測(cè)企業(yè)的盈余達(dá)不到報(bào)酬契約所規(guī)定的約束條件時(shí)就有動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理?；诖颂岢黾僭O(shè)H1：管理層的薪酬考核標(biāo)準(zhǔn)越高，盈余管理程度越高。H2：管理者持股比例與盈余管理的非線性相關(guān)。
（2）債務(wù)契約動(dòng)機(jī)。債權(quán)人與債務(wù)人在簽訂債務(wù)契約時(shí)，會(huì)規(guī)定運(yùn)用會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的約束條款防范經(jīng)理人員做出損害債權(quán)人利益的投資與融資決策。當(dāng)約束條款不能滿足時(shí)，經(jīng)理人員將用盈余管理手段來(lái)避免違約行為。因此提出債務(wù)契約假設(shè)H3：債務(wù)融資比率越大，盈余管理幅度越大。
三、實(shí)證分析及結(jié)果
（一）樣本選取
本文選取了2009年之前在深圳證券交易所中小企業(yè)板上市的公司作為研究對(duì)象；為避免非契約動(dòng)機(jī)對(duì)本文研究結(jié)果的影響需滿足以下條件：以民營(yíng)上市公司為初選樣本；剔除兩職合一的公司；剔除ST，*ST企業(yè)；剔除當(dāng)年增股及年報(bào)中披露下年度預(yù)計(jì)增股的企業(yè)；剔除數(shù)據(jù)不全的樣本。最終得到182個(gè)符合條件的年度民營(yíng)上市公司。數(shù)據(jù)來(lái)源于CSMAR和RESSET數(shù)據(jù)庫(kù)，使用的統(tǒng)計(jì)軟件為SPSS，EXCEL。
（二）盈余管理的計(jì)量
本文選擇截面修正Jonse模型作為計(jì)量盈余管理的工具。模型如下：（1）利用最小二乘法估計(jì)回歸參數(shù)α1，α2，α3
TDAit=α1（1/Ai（t-1））+α2（ΔREVit-ΔRECit）/Ai（t-1）+α3（PPEit/ Ai（t-1））+ε
TDAit為估計(jì)期總體應(yīng)計(jì)利潤(rùn)=（第t年凈利潤(rùn)-第t年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流）/第t-1年總資產(chǎn)
Ai（t-1）為t-1年總資產(chǎn)
ΔREVit為主營(yíng)收入變動(dòng)
ΔRECit為應(yīng)收賬款變動(dòng)
PPEit為第t年固定資產(chǎn)總額
ε為方程的殘差
i為第i家公司
（2）將系數(shù)帶入NDAit=α1 （1/Ai（t-1））+α2 （ΔREVit-ΔRECit）/Ai（t-1）+α3（PPEit/ Ai（t-1））+ε
NDAit為第i家公司事件期的非可控應(yīng)計(jì)利潤(rùn)
經(jīng)理人操縱的可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)：DACit= TDAit-NDAit
（三）模型的建立
檢驗(yàn)各解釋變量和控制變量影響被解釋變量的經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｐ腿纾?/p>
|DAC|=α+β1RMO+β2RMO2+β3RMO3+β4CCD+β5DAO+β6SIZE+β7INO+β8FBM+ε
|DAC|：盈余管理的衡量變量可控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的絕對(duì)值
RMO2：管理層持股比例的平方
RMO3：管理層持股比例的立方
CCD：管理層報(bào)酬
DAO：負(fù)債權(quán)益比
SIZE：公司規(guī)模
INO：機(jī)構(gòu)投資者的持股比例
FBM：董事會(huì)開(kāi)會(huì)次數(shù)
ε：殘差
（四）實(shí)證檢驗(yàn)
回歸方程的檢驗(yàn)：
（1）回歸模型的擬合度檢驗(yàn)。在橫截面數(shù)據(jù)的情況下，本文研究數(shù)據(jù)決定系數(shù)為0.724，修正決定系數(shù)為0.715可以接受本文所使用的回歸模型。
（2）回歸方程的顯著性檢驗(yàn)。本文建立的回歸方程的F值為56.473，對(duì)應(yīng)的Sig.值為0.000，在顯著性水平為0.05 的假設(shè)條件下，方程的總體通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，可以用線性關(guān)系描述和反映解釋變量和各自變量之間的關(guān)系。
（3）多重共線性的檢驗(yàn)。由多重共線性檢驗(yàn)可知，Pearson系數(shù)的絕對(duì)值最大為0.354，不超過(guò)0.8，所以對(duì)于本文所選樣本，各因變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線性問(wèn)題。
回歸結(jié)果：以可控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的絕對(duì)值|DAC|作為盈余管理程度的變量，采用SPSS分析軟件對(duì)所收集并篩選后的數(shù)據(jù)進(jìn)行多元線性回歸分析，結(jié)果如下：
由回歸結(jié)果看，在顯著性水平0.01下，變量RMO，DAO通過(guò)了檢驗(yàn)，在顯著性水平為0.05下，變量CCD，F(xiàn)BM，RMO2通過(guò)了檢驗(yàn)，說(shuō)明這些變量與被解釋變量密切相關(guān)。而變量SIZE，INO，RMO3沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。
四、結(jié)論
基于回歸結(jié)果分析得出：管理層報(bào)酬與盈余管理程度呈現(xiàn)顯著正相關(guān)關(guān)系。說(shuō)明管理層報(bào)酬越高，管理層越有動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理以獲得較高報(bào)酬，與假設(shè)H1一致。管理層持股比例與盈余管理程度的相關(guān)關(guān)系是非線性的。在不同的區(qū)間，其管理層的持股比例和盈余管理程度相關(guān)性不同。負(fù)債權(quán)益比與盈余管理程度呈顯著正相關(guān)關(guān)系。與研究假設(shè) H3 相一致。負(fù)債權(quán)益比較高時(shí)，民營(yíng)上市公司的實(shí)際控制人會(huì)采取盈余管理措施進(jìn)行規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
五、建議
（1）完善公司治理結(jié)構(gòu)，形成抑制盈余管理的內(nèi)部約束機(jī)制。首先， 要設(shè)立審計(jì)委員會(huì)和引入獨(dú)立董事制度。其次應(yīng)以會(huì)計(jì)盈余信息為基礎(chǔ)的短期激勵(lì)的基礎(chǔ)上，再加上以公司有形資產(chǎn)價(jià)值與無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值信息為基礎(chǔ)的長(zhǎng)期激勵(lì)，作為管理報(bào)酬契約的執(zhí)行依據(jù)設(shè)計(jì)激勵(lì)契約。
（2）增強(qiáng)信息透明度，加強(qiáng)信息的流動(dòng)，在企業(yè)中建立一種通過(guò)主管部門(mén)強(qiáng)制執(zhí)行使得信息在企業(yè)各利益相關(guān)人之間流動(dòng)的企業(yè)文化氛圍。
參考文獻(xiàn)：
[1]Watts， R. Zimmerman， J.L Positive Accounting Theory. First Edition. New Jersey：
Prentice-Hall， Inc，1986.
關(guān)鍵詞：激勵(lì)績(jī)效 目標(biāo)管理 市場(chǎng)研究 研發(fā)部門(mén) 應(yīng)用分析
中圖分類(lèi)號(hào)：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1672-3791（2016）09（b）-0076-02
隨著高速運(yùn)轉(zhuǎn)的信息革命、智能時(shí)代的到來(lái)，我們每一個(gè)人都在親身體驗(yàn)著信息的互通和迅速傳遞，企業(yè)與消費(fèi)者之間的“信息不對(duì)稱(chēng)”差距越來(lái)越小。各企業(yè)通過(guò)不斷創(chuàng)新研發(fā)、體驗(yàn)化營(yíng)銷(xiāo)方式洞察消費(fèi)者無(wú)限的需求。市場(chǎng)調(diào)查行業(yè)成為企業(yè)與消費(fèi)者之間必不可少的溝通橋梁，具有市場(chǎng)洞察、數(shù)據(jù)分析、行業(yè)研究能力的研究部門(mén)成為市場(chǎng)研究公司的拳頭部門(mén)，如何激發(fā)研究部門(mén)研究人才的積極性與活力、良好地實(shí)現(xiàn)公司各階段的研發(fā)目標(biāo)，成為市場(chǎng)研究公司尤其是省級(jí)市場(chǎng)研究公司績(jī)效管理中重要工作之一。因此，對(duì)研究部門(mén)研究人才進(jìn)行研究分析，探索影響研究部門(mén)研究人才的動(dòng)力因素，構(gòu)建公司研究人才的激勵(lì)型績(jī)效體系，有利于省級(jí)市場(chǎng)研究公司長(zhǎng)期穩(wěn)定、良性循環(huán)發(fā)展，為公司發(fā)展提供強(qiáng)有力的動(dòng)力保障。文章從實(shí)例角度出發(fā)，結(jié)合河北省S市場(chǎng)研究公司發(fā)展目標(biāo)及研發(fā)部門(mén)的運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀，分析省級(jí)市場(chǎng)研究公司實(shí)在研發(fā)部門(mén)中建立激勵(lì)型目標(biāo)管理績(jī)效體系的實(shí)際應(yīng)用。
1 激勵(lì)型目標(biāo)管理績(jī)效內(nèi)涵
1.1 研究部門(mén)研究人才目標(biāo)管理績(jī)效內(nèi)涵
“目標(biāo)管理”的概念最早是在1954年由彼得?德魯在《管理實(shí)踐》一書(shū)中提出。“目標(biāo)管理”是一個(gè)過(guò)程，將組織的目標(biāo)分解為各項(xiàng)具體目標(biāo)，由員工和其上級(jí)一起確定績(jī)效目標(biāo)，并對(duì)績(jī)效目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)情況進(jìn)行考核，并以此作為報(bào)酬分配的依據(jù)?！凹?lì)理論”作為“目標(biāo)管理”的核心和動(dòng)力，成為充分調(diào)動(dòng)員工積極性、發(fā)揮員工創(chuàng)造力和主動(dòng)性的關(guān)鍵。市場(chǎng)研究公司業(yè)績(jī)單位通常為單個(gè)研究項(xiàng)目或者是可以拆分的連續(xù)性項(xiàng)目，每個(gè)研究項(xiàng)目擁有明確的研究目標(biāo)、項(xiàng)目成果要求，因此，目標(biāo)管理績(jī)效體系成為研究人才績(jī)效考核的主要工具。
“研究部門(mén)研究人才”作為知識(shí)型員工，區(qū)別于一般市場(chǎng)、執(zhí)行、行政部門(mén)員工的特點(diǎn)是：知識(shí)水平強(qiáng)、自我價(jià)值實(shí)現(xiàn)愿望強(qiáng)烈、高度重視成就激勵(lì)和精神激勵(lì)、創(chuàng)造性和自主性強(qiáng)。因知識(shí)型員工具備上述特征，所以“研究部研究人員”具有高稀缺性、培養(yǎng)困難、流動(dòng)性強(qiáng)等特點(diǎn)。管理學(xué)家馬斯洛認(rèn)為，人的需求有很多層次，成就需要成為最高層次的需求，因此凡是有自我價(jià)值實(shí)現(xiàn)強(qiáng)烈愿望和注重自身成就的人，都會(huì)不斷追求更高目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。市場(chǎng)研究公司研究部門(mén)工作具有高挑戰(zhàn)性、高壓力性、高成就感的特點(diǎn)，因此運(yùn)用建立激勵(lì)型目標(biāo)管理績(jī)效體系成為市場(chǎng)研究公司十分重要的一個(gè)問(wèn)題。
1.2 研究部門(mén)研究人才激勵(lì)型目標(biāo)管理績(jī)效理論
20世紀(jì)50年代初期，美國(guó)哈佛大學(xué)心理學(xué)家戴維?麥克利蘭（David C. McClelland）提出了成就需求激勵(lì)理論。成就需求激勵(lì)理論把人的高層次需求歸納為：成就、權(quán)力和親和的需求，其中成就需求是指爭(zhēng)取成功希望做得最好的需求；權(quán)力需求是指影響或控制他人不受他人控制的需求；親和需求是指建立友好親民的人際關(guān)系需求。
就市場(chǎng)研究公司研究部門(mén)研究人才而言，根據(jù)麥克利蘭的成就需求激勵(lì)理論，研究人員完成研究項(xiàng)目及研發(fā)新產(chǎn)品的動(dòng)力來(lái)源可以分為3類(lèi)：一是成就感，即按預(yù)期目標(biāo)完成項(xiàng)目的成就、研發(fā)新產(chǎn)品為公司創(chuàng)造新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)的成就，這里面主要包括研究人員的自我價(jià)值肯定、客戶贊賞、上級(jí)看重、同級(jí)鼓勵(lì)等方面，這是推動(dòng)研究人員提高積極性和活力的主導(dǎo)型因素；二是行業(yè)內(nèi)名譽(yù)，即在同行內(nèi)的知名度、美譽(yù)度，是推動(dòng)研究人才提高積極性和活力的主推型因素；三是和諧的人際關(guān)系，即良好的工作氛圍，是推動(dòng)研究人才提高積極性和活力的主利型因素。經(jīng)過(guò)上述分析，針對(duì)河北省S市場(chǎng)研究公司的具體情況，筆者將成就需求激勵(lì)因素分為：目標(biāo)明確、過(guò)程順暢、成果清晰、公司認(rèn)同、行業(yè)名氣和同事協(xié)作6部分。
2 S公司現(xiàn)有目標(biāo)管理績(jī)效體系現(xiàn)狀分析
河北省S市場(chǎng)研究公司研究部門(mén)研究人才整體專(zhuān)業(yè)素質(zhì)偏高，學(xué)歷水平均在碩士及以上，思維邏輯能力強(qiáng)。但受本地客戶單一化、精細(xì)化要求的影響，S公司研究部門(mén)在完成研究目標(biāo)的基礎(chǔ)上承擔(dān)著研究項(xiàng)目的數(shù)據(jù)采集環(huán)節(jié)、質(zhì)量監(jiān)控環(huán)節(jié)，因此使得研究部門(mén)各崗位職責(zé)不明確、業(yè)績(jī)劃分不清晰，造成研究人員積極性大大降低、產(chǎn)出效率不斷下降。所以，為了提高公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，保證研究人員的穩(wěn)定及公司的良性發(fā)展，特對(duì)S公司研究部門(mén)績(jī)效管理體系進(jìn)行調(diào)整。根據(jù)筆者對(duì)S公司研究部門(mén)近6年的績(jī)效管理體系切身體驗(yàn)，總結(jié)出S公司目前存在如下需要改進(jìn)的方面。
2.1 目標(biāo)績(jī)效缺失戰(zhàn)略統(tǒng)一導(dǎo)向
S公司作為小規(guī)模民營(yíng)企業(yè)，未建立切實(shí)的現(xiàn)代企業(yè)管理制度，公司戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)不明確，目標(biāo)績(jī)效管理存在短期性和臨時(shí)性，因此在制定目標(biāo)管理績(jī)效指標(biāo)體系時(shí)存在一定的隨意性，多數(shù)情況下可以按照頂層管理人員的指示進(jìn)行更改和調(diào)整。
2.2 績(jī)效目標(biāo)分解缺乏量化標(biāo)準(zhǔn)
市場(chǎng)研究公司項(xiàng)目多數(shù)情況下需要一個(gè)團(tuán)隊(duì)共同完成，每個(gè)項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)根據(jù)項(xiàng)目需求進(jìn)行各自人員職責(zé)劃分。S公司在項(xiàng)目啟動(dòng)階段即會(huì)進(jìn)行項(xiàng)目分工，但是職責(zé)劃分局限于工作內(nèi)容、工作時(shí)限，缺乏各環(huán)節(jié)工作達(dá)標(biāo)量化標(biāo)準(zhǔn)，造成前后交接環(huán)節(jié)之間因交接成果標(biāo)準(zhǔn)要求不同造成矛盾。
2.3 過(guò)度親和化管理影響目標(biāo)管理績(jī)效考核效果
麥克利蘭指出，注重親和需求的管理者容易因?yàn)橹v究交情和義舛違背或不重視管理工作原則，從而會(huì)導(dǎo)致組織效率下降。S公司作為省級(jí)公司，存在研究人才招聘困難的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，為減少研究人才的培養(yǎng)成本和流失率，S公司在研究人員管理中采用“師傳徒受”的培養(yǎng)模式，造成了目標(biāo)績(jī)效考核管理者為被考核對(duì)象“師父”的狀況，使得目標(biāo)管理績(jī)效考核的效果大打折扣，不利于研究部門(mén)良性發(fā)展和研究人才的自我肯定與自我激勵(lì)，容易造成“破窗效應(yīng)”。同時(shí)，績(jī)效考核結(jié)果公布存在不正式、不重視的情況，績(jī)效考核成績(jī)好的研究人員未有成就感知、績(jī)效考核成績(jī)差的研究人員未有懲罰，造成部門(mén)績(jī)效考核流于形式。
2.4 目標(biāo)管理激勵(lì)政策不完善
市場(chǎng)研究公司研究部門(mén)承擔(dān)著公司業(yè)績(jī)完成的同時(shí)，更承擔(dān)著公司新產(chǎn)品的研發(fā)工作，研發(fā)就會(huì)產(chǎn)生新產(chǎn)品成功進(jìn)入市場(chǎng)產(chǎn)生直接經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，同時(shí)也會(huì)出現(xiàn)新產(chǎn)品不能產(chǎn)生直接經(jīng)濟(jì)效益的情況。S公司考核研究人員目標(biāo)完成時(shí)，完全偏重能夠進(jìn)入市場(chǎng)產(chǎn)生直接經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的研究成果，所有人都提出了更容易實(shí)現(xiàn)的低目標(biāo)，直接造成具有長(zhǎng)遠(yuǎn)、戰(zhàn)略意義的新產(chǎn)品研發(fā)不受重視或流產(chǎn)。激勵(lì)政策缺乏挑戰(zhàn)和創(chuàng)新，成為了“你努力干創(chuàng)造更多收益和利潤(rùn)就給你加工資”的籌碼，嚴(yán)重影響研究人員工作的熱情和積極性。
3 激勵(lì)型目標(biāo)管理績(jī)效在S公司的實(shí)際應(yīng)用設(shè)計(jì)
結(jié)合知識(shí)型研究人才的自身特點(diǎn)、成就需求激勵(lì)因素三大類(lèi)六部分以及S公司目標(biāo)管理績(jī)效體系的現(xiàn)狀問(wèn)題，筆者對(duì)S公司研究部門(mén)績(jī)效管理體系進(jìn)行調(diào)整，實(shí)現(xiàn)明確的激勵(lì)型目標(biāo)管理績(jī)效體系。以下為激勵(lì)型目標(biāo)管理績(jī)效在S公司實(shí)際應(yīng)用設(shè)計(jì)中的幾個(gè)方面。
3.1 建立科學(xué)化目標(biāo)管理績(jī)效考核指標(biāo)體系
通過(guò)內(nèi)、外部充分調(diào)查研究，將S公司研究部門(mén)職責(zé)進(jìn)一步明確和量化，對(duì)研究成果進(jìn)行細(xì)化分類(lèi)，根據(jù)公司戰(zhàn)略發(fā)展導(dǎo)向劃分為：短期即時(shí)收益項(xiàng)目、長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略發(fā)展項(xiàng)目。短期即時(shí)收益項(xiàng)目主要看重：目標(biāo)完成度、客戶滿意度、成本控制度三方面，采用定量統(tǒng)計(jì)方法進(jìn)行績(jī)效考核結(jié)果統(tǒng)計(jì)。長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略發(fā)展項(xiàng)目主要看重：市場(chǎng)前瞻性、投入產(chǎn)出回報(bào)預(yù)測(cè)、可落地性三方面，采用定性方法進(jìn)行績(jī)效考核結(jié)果的統(tǒng)計(jì)。
3.2 建立科學(xué)合理的獎(jiǎng)懲制度
澳大利亞商學(xué)院的一位博士生本杰明?沃克說(shuō)過(guò)：一個(gè)團(tuán)隊(duì)最懶的那個(gè)成員，實(shí)際上就可以決定一個(gè)項(xiàng)目最終的成功或失敗。因此我們要武裝將吃白食者逐出團(tuán)隊(duì)的武器――合理科學(xué)的獎(jiǎng)懲制度。
“無(wú)規(guī)矩不成方圓?！苯⒔y(tǒng)一量化目標(biāo)實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)體系，讓出色的研究人才脫穎而出，將懶惰的人驅(qū)逐出團(tuán)隊(duì)，讓現(xiàn)有研究人員看到一個(gè)更加公平的體系，從而能夠轉(zhuǎn)變?yōu)橐驗(yàn)楣ぷ髋d趣而樂(lè)于投入的狀況。
3.3 建立完善的員工意見(jiàn)反饋機(jī)制
結(jié)合研究人才的自我特點(diǎn)，進(jìn)入團(tuán)隊(duì)后最擔(dān)心的是遇到自己無(wú)法產(chǎn)生默契的團(tuán)隊(duì)成員，每天的工作中心轉(zhuǎn)移到提醒團(tuán)隊(duì)成員要如何做好自己的工作，彌補(bǔ)團(tuán)隊(duì)成員的疏忽成為工作的重心，極大地影響自己的積極性和進(jìn)取心。建立順暢、有效的意見(jiàn)反饋機(jī)制，充分傾聽(tīng)員工的心聲，讓全體員工參與到績(jī)效管理體系建立的全流程中，充分實(shí)現(xiàn)人性管理和提高員工的滿意度及對(duì)公司的忠誠(chéng)度。
4 結(jié)語(yǔ)
文章從S公司研究部門(mén)激勵(lì)性目標(biāo)管理績(jī)效的實(shí)際應(yīng)用價(jià)值出發(fā)，提出針對(duì)知識(shí)型員工績(jī)效考核的主要思維導(dǎo)向。積極充分了解研究人才的成就需求，切合公司長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，制定切實(shí)有效、言行必果的績(jī)效管理體系?？?jī)效考核結(jié)果的應(yīng)用效果，需要全部門(mén)、全崗位的共同監(jiān)督和推進(jìn)，讓激勵(lì)型目標(biāo)管理績(jī)效成為市場(chǎng)研究公司研究部門(mén)創(chuàng)造最大價(jià)值的一大動(dòng)力源泉。
參考文獻(xiàn)
[1] 付和，許玉林.績(jī)效管理[M].上海：復(fù)旦大學(xué)出版社，2008.
2009年創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在深交所上市以來(lái)，眾多中小高新技術(shù)企業(yè)獲得了融資機(jī)會(huì)。與主板和中小板市場(chǎng)相比，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)具有低門(mén)檻進(jìn)入、嚴(yán)要求運(yùn)作的典型特征，有助于中小企業(yè)獲得融資機(jī)會(huì)，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展壯大。但高風(fēng)險(xiǎn)、低門(mén)檻的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在運(yùn)行的過(guò)程中也出現(xiàn)了諸多問(wèn)題。從創(chuàng)業(yè)板IPO發(fā)行情況來(lái)看，普遍存在高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高超募率的新股發(fā)行“三高”現(xiàn)象。而從上市以后的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，這些中小企業(yè)經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的市場(chǎng)檢驗(yàn)后并沒(méi)有出現(xiàn)預(yù)期的高增長(zhǎng)，很多公司反而出現(xiàn)了上市后的業(yè)績(jī)變臉現(xiàn)象。針對(duì)這些怪象，我們不禁更加關(guān)注這些公司在IPO過(guò)程中是否存在盈余管理行為，如果存在，動(dòng)機(jī)來(lái)源于哪里？這些上市公司又會(huì)通過(guò)哪些手段來(lái)實(shí)施盈余管理？采取什么樣的措施才能控制創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO過(guò)程中的盈余管理行為？這些是本文將要研究的問(wèn)題。
二、創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO過(guò)程中的盈余管理行為動(dòng)機(jī)分析
創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)主要為高新技術(shù)企業(yè)提供融資機(jī)會(huì)，而這些公司往往處于競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)中，需要大量的資金來(lái)支持其技術(shù)創(chuàng)新，因此，擬上市公司具有強(qiáng)烈的上市渴求，有動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理。
（一）為了獲取上市資格，滿足對(duì)其硬性指標(biāo)的要求
我國(guó)中小企業(yè)數(shù)量龐大，在發(fā)展過(guò)程中普遍存在融資難問(wèn)題。而中小企業(yè)由于諸多原因很難從銀行獲得大額貸款，融資渠道成為眾多中小企業(yè)發(fā)展壯大的瓶頸。創(chuàng)業(yè)板的啟?游?中小企業(yè)提供了更廣闊的融資平臺(tái)。我國(guó)的法律對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)IPO資格進(jìn)行了明確的界定，創(chuàng)業(yè)板上市有著硬性指標(biāo)方面的要求，尤其是盈利方面的強(qiáng)制指標(biāo)。因此，那些達(dá)不到上市要求卻又希望公開(kāi)發(fā)行股票的中小企業(yè)，有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)借助盈余管理以獲取上市資格。
（二）提高發(fā)行股票的價(jià)格
新股發(fā)行價(jià)格往往由發(fā)行股票的企業(yè)與其承銷(xiāo)商共同商定。承銷(xiāo)商根據(jù)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息與企業(yè)協(xié)定后制定初步的發(fā)行價(jià)格，然后通過(guò)網(wǎng)上詢(xún)價(jià)向廣大投資者詢(xún)問(wèn)發(fā)行價(jià)格。而廣大投資者根據(jù)自己所掌握的公司財(cái)務(wù)狀況及發(fā)展前景進(jìn)行判斷，充分表達(dá)了自己對(duì)新股的期望值。承銷(xiāo)商結(jié)合網(wǎng)上詢(xún)價(jià)的結(jié)果最終確定了新股的發(fā)行價(jià)格。公司的IPO定價(jià)很大程度上取決于投資者對(duì)其的預(yù)期，而投資者的預(yù)期是建立在擬上市公司公布的財(cái)務(wù)報(bào)告所披露的信息基礎(chǔ)上。因此，企業(yè)為了達(dá)到提高發(fā)行股票價(jià)格的目的完全有足夠的動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理，公布經(jīng)過(guò)粉飾的財(cái)務(wù)信息以獲得承銷(xiāo)商和廣大投資者的認(rèn)可從而達(dá)到融資的目的。
三、創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO過(guò)程中的盈余管理手段分析
創(chuàng)業(yè)板上市公司盈余管理有其自身的特點(diǎn)，上市公司IPO過(guò)程中實(shí)施盈余管理的手段主要包括以下幾種：
（一）關(guān)聯(lián)交易
關(guān)聯(lián)方交易是在關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生的轉(zhuǎn)移資源或義務(wù)的事項(xiàng)，創(chuàng)業(yè)板上市公司利用關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理主要是通過(guò)商品購(gòu)銷(xiāo)和轉(zhuǎn)讓、置換或出售資產(chǎn)等方式進(jìn)行。商品購(gòu)銷(xiāo)，是指企業(yè)與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行商品購(gòu)銷(xiāo)交易活動(dòng)時(shí)通過(guò)低價(jià)購(gòu)入原材料再將產(chǎn)品高價(jià)賣(mài)出，人為提高企業(yè)的當(dāng)期收入水平，調(diào)高企業(yè)上市前的盈利水平。轉(zhuǎn)讓、置換或出售資產(chǎn)是指IPO企業(yè)上市前將自己的不良資產(chǎn)以較高的價(jià)格出售給關(guān)聯(lián)企業(yè)，通過(guò)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓可以讓上市企業(yè)從中獲取收益來(lái)提高上市前的業(yè)績(jī)水平；或者以較低的價(jià)格來(lái)收購(gòu)關(guān)聯(lián)方的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)收益，來(lái)調(diào)節(jié)上市前的盈余水平。
（二）會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)的變更
會(huì)計(jì)政策是企業(yè)在進(jìn)行會(huì)計(jì)核算時(shí)所遵循的具體原則和所采用的具體會(huì)計(jì)處理方法，在能夠提供更可靠、更相關(guān)的有關(guān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)結(jié)果、財(cái)務(wù)狀況、現(xiàn)金流量方面的信息時(shí)，企業(yè)可以變更核算時(shí)所采用的會(huì)計(jì)政策。會(huì)計(jì)估計(jì)是企業(yè)對(duì)結(jié)果不確定的交易或事項(xiàng)依據(jù)最近可獲得的信息所作出的判斷，依靠的是企業(yè)管理當(dāng)局的職業(yè)判斷和經(jīng)驗(yàn)，如果所獲得的信息發(fā)生了變化，或者是有了更新，能夠提供更可靠的信息時(shí)，會(huì)計(jì)估計(jì)就可以進(jìn)行變更。不管是會(huì)計(jì)政策還是會(huì)計(jì)估計(jì)的變更，都需要企業(yè)管理當(dāng)局作出職業(yè)判斷，帶有一定的主觀性，企業(yè)有了利用其進(jìn)行盈余管理的空間。通過(guò)會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)的變更，企業(yè)能夠獲得立竿見(jiàn)影的效果，達(dá)到改善業(yè)績(jī)表現(xiàn)的結(jié)果。
（三）利用無(wú)形資產(chǎn)的確認(rèn)和攤銷(xiāo)
在創(chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)大多具有較高的成長(zhǎng)性和創(chuàng)新性，其中有很多企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)在資產(chǎn)總額中占有較大比例，通過(guò)調(diào)控研發(fā)支出的費(fèi)用化和資本化，企業(yè)可以達(dá)到影響業(yè)績(jī)表現(xiàn)的目的。企業(yè)在進(jìn)行無(wú)形資產(chǎn)的研發(fā)時(shí)，會(huì)產(chǎn)生一定的研發(fā)費(fèi)用，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將其分為兩部分：研究階段支出和開(kāi)發(fā)階段支出。研究階段發(fā)生的支出應(yīng)該計(jì)入企業(yè)的當(dāng)期損益，開(kāi)發(fā)階段的支出則計(jì)入無(wú)形資產(chǎn)的成本。對(duì)于IPO企業(yè)來(lái)說(shuō)，可以根據(jù)需要人為地將費(fèi)用在研究性支出和資本性支出之間進(jìn)行調(diào)整，以達(dá)到提高上市前業(yè)績(jī)的效果。
對(duì)于無(wú)形資產(chǎn)的折舊年限、折舊方法和折舊率的確定，需要對(duì)其進(jìn)行估計(jì)和預(yù)期。企業(yè)在上市之前，為了達(dá)到提高企業(yè)上市前業(yè)績(jī)的目的，有通過(guò)此方式進(jìn)行盈余管理的可能性，如對(duì)折舊年限、折舊方法和折舊率進(jìn)行調(diào)整。
四、我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO過(guò)程中盈余管理行為的危害性
我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO過(guò)程中盈余管理行為的危害性主要包括以下幾個(gè)方面：
（一）損害上市公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益
我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)模都比較小，大部分是高新技術(shù)、高成長(zhǎng)性的企業(yè)。投資者購(gòu)買(mǎi)其股票，看中的不是現(xiàn)階段的盈利和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，而是投資公司的未來(lái)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，盈余管理會(huì)對(duì)企業(yè)造成很大的危害。一旦投資者發(fā)現(xiàn)企業(yè)對(duì)他們進(jìn)行不利的盈余管理，就會(huì)對(duì)企業(yè)管理當(dāng)局失去信任，對(duì)其股票失去信心，退出投資，進(jìn)而導(dǎo)致股票市價(jià)下跌，市值下降，不僅影響公司的聲譽(yù)，也影響公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
（二）影響社會(huì)資源的有效配置
創(chuàng)業(yè)板建立之初，意在更大范圍內(nèi)發(fā)揮資本市場(chǎng)的資源配置功能，緩解中小企業(yè)融資難題。創(chuàng)業(yè)板上市公司由于企業(yè)規(guī)模小、進(jìn)入門(mén)檻低，競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，一些不符合上市條件的公司管理層通過(guò)盈余管理短期內(nèi)達(dá)到了上市目的，向投資者、債權(quán)人等利益相關(guān)者傳達(dá)了失真的盈余信息，誤導(dǎo)其決策，使其產(chǎn)生不利的選擇行為，而真正具有良好成長(zhǎng)性的誠(chéng)信中小企業(yè)卻沒(méi)能上市，使社會(huì)資源得不到有效配置，不利于整個(gè)社會(huì)的穩(wěn)定發(fā)展。
（三）不利于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的健康成長(zhǎng)
創(chuàng)業(yè)板上市公司在IPO過(guò)程中，由于過(guò)度盈余管理行為而不斷發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件，會(huì)加大該創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)。這種盈余管理現(xiàn)象會(huì)嚴(yán)重打擊投資者的信心，最終導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展受到影響。
五、我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO過(guò)程中盈余管理行為的治理建議
盈余管理行為普遍存在于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的IPO過(guò)程中，根據(jù)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板公司IPO過(guò)程中實(shí)施盈余管理的動(dòng)機(jī)和手段，結(jié)合我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司的實(shí)際情況，本文提出如下改善建議：
（一）完善我國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制度，減少盈余管理的施展空間
創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在IPO過(guò)程中之所以能進(jìn)行盈余管理，很大程度是由于我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不完善造成的。為了更好地約束企業(yè)的盈余管理行為，必須加深對(duì)新興盈余管理手段的了解和認(rèn)識(shí)，有針對(duì)性地完善會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，盡量減少會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的可選擇性，從而縮小盈余管理的施展空間。此外，完善相關(guān)的會(huì)計(jì)法律法規(guī)，比如出臺(tái)相應(yīng)條例懲處過(guò)度盈余管理的行為，包括刑事處罰及行政罰款等手段，只有加大違規(guī)成本，才能更好地約束企業(yè)的盈余管理行為。
（二）建立多層次的創(chuàng)業(yè)板交易市場(chǎng)及多層次的上市標(biāo)準(zhǔn)
我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市有著硬性的指標(biāo)要求，高新技術(shù)企業(yè)尤其是剛剛成立不久的中小企業(yè)往往達(dá)不到其硬性要求，很多不達(dá)標(biāo)的企業(yè)為了融到資金進(jìn)行盈余管理甚至違規(guī)操作。為了降低創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的不穩(wěn)定性，同時(shí)扶持中小高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，我國(guó)應(yīng)該建立多層次的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。我國(guó)應(yīng)該借鑒美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)業(yè)板可以建立多層次的交易市場(chǎng)以及多層次的上市標(biāo)準(zhǔn)。在目前創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的基礎(chǔ)上再增加門(mén)檻較低的小型創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，降低盈利及成長(zhǎng)性指標(biāo)，以滿足不達(dá)標(biāo)但成長(zhǎng)性良好的企業(yè)的融資需求。同時(shí)，兩個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)下面又可以設(shè)置多套上市指標(biāo)，如小型創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)可以設(shè)置兩套指標(biāo)，一套以盈利指標(biāo)為主，一套以收入指標(biāo)為主等。
（三）建立嚴(yán)格的首次發(fā)行上市公司信息披露和審批制度
企業(yè)對(duì)外披露的財(cái)務(wù)信息是投資者決策的依據(jù)，故有必要建立嚴(yán)格的信息披露機(jī)制。具體的措施有：一要確立政府監(jiān)管、行業(yè)自律和社會(huì)監(jiān)督三位一體的監(jiān)管體系，對(duì)上市公司IPO過(guò)程中的各項(xiàng)工作進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)督和過(guò)程監(jiān)督；二要加大對(duì)IPO公司的虛假上市等行為的懲罰力度，對(duì)盈余管理的行為進(jìn)行批評(píng)、處罰，嚴(yán)重的可以取消其上市資格；三是對(duì)申請(qǐng)到創(chuàng)業(yè)板上市的公司，按照規(guī)定的條件進(jìn)行嚴(yán)格的審核，推行嚴(yán)格有效的保薦人制度，防止業(yè)績(jī)不良的公司弄虛作假、上市騙錢(qián)。
（四）發(fā)揮注冊(cè)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的中介作用
隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)在證券監(jiān)管系統(tǒng)中也發(fā)揮著更加重要的作用，各種擬上市公司及上市公司盈余管理行為的存在，凸顯了注冊(cè)會(huì)計(jì)師外部審計(jì)的重要性。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在IPO過(guò)程中由我國(guó)的證券會(huì)來(lái)審核是否達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)，具有一定的局限性，為了更好地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，應(yīng)該充分重視注冊(cè)會(huì)計(jì)師的中介作用。注冊(cè)會(huì)計(jì)師作為第三方，具備專(zhuān)業(yè)的知識(shí)與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，可以利用自身的專(zhuān)業(yè)素質(zhì)來(lái)審核創(chuàng)業(yè)板企業(yè)對(duì)外披露的財(cái)務(wù)信息狀況，分析判斷企業(yè)在IPO過(guò)程中是否存在盈余管理行為，得到更加專(zhuān)業(yè)的解釋與答案，使結(jié)果更令人信服。所以我們應(yīng)該大力培養(yǎng)擁有專(zhuān)業(yè)知識(shí)的注冊(cè)會(huì)計(jì)師，使其成為審核創(chuàng)業(yè)板企業(yè)財(cái)務(wù)信息的中介力量。
[關(guān)鍵詞］ 環(huán)磷腺苷葡胺注射液；左心功能；急性心肌梗死
[中圖分類(lèi)號(hào)] R542.2 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]C [文章編號(hào)]1673-7210（2009）05（b）-073－02
急性心肌梗死（acute myocardial infarction，AMI）是急性心肌的缺血性壞死，患者常有不同程度的心功能改變，甚至泵功能衰竭，臨床治療的目的是保護(hù)和維持心臟功能，挽救瀕死心肌。本研究采用環(huán)磷腺苷葡胺注射液佐治AMI，并通過(guò)各項(xiàng)指標(biāo)評(píng)價(jià)其對(duì)心功能的影響，現(xiàn)將結(jié)果報(bào)道如下：
1 資料與方法
1.1 一般資料
2007年6月～2008年8月，我院共收治62例AMI患者，除外合并心原性休克、右室梗死、嚴(yán)重肝腎功能不全者。將患者隨機(jī)分為兩組。治療組32例，男22例，女10例；年齡42～80歲，中位年齡62歲；梗死部位：下壁16例，前壁6例，正后壁3例，前間壁7例；KillP心功能分級(jí)：Ⅰ級(jí)18例，Ⅱ級(jí)7例，Ⅲ級(jí)7例；合并高血壓16例，高脂血癥21例，糖尿病3例。對(duì)照組 30例，男20例，女10例；年齡38～81，中位年齡63歲；梗死部位：下壁16例，前壁7例，正后壁2例，前間壁5壁；KillP心功能分級(jí)：Ⅰ級(jí)17例，Ⅱ級(jí)7例，Ⅲ級(jí)6例；合并高血壓15例，高脂血癥20例，糖尿病5例。兩組均在AMI癥狀出現(xiàn)后24 h內(nèi)入院，在年齡、性別、梗死部位、心功能分級(jí)、合并癥等方面比較，差異無(wú)統(tǒng)計(jì)學(xué)意義（P＞0.05），具有可比性。
1.2 治療方法
兩組按常規(guī)治療，符合溶栓指征的采取溶栓治療（尿激酶100～150 U單次靜脈注射），應(yīng)用硝酸酯類(lèi)、肝素、腸溶阿司匹林、極化液等。治療組在此基礎(chǔ)上用環(huán)磷腺苷葡胺注射液180 mg加入5%葡萄糖注射液300 ml中靜脈滴注，糖尿病患者加相應(yīng)胰島素，每日1次，2 h滴完，兩組療程均為2周。
1.3 觀察指標(biāo)
用藥2周后測(cè)定左心功能有關(guān)指標(biāo)。根據(jù)乏力、心悸等臨床癥狀判斷心功能改善情況，超聲心動(dòng)圖(UCG)監(jiān)測(cè)左心功能。左心室張期內(nèi)徑（left ventricular diastolic dimension，LVDS），左心室收縮末期內(nèi)徑（left ventricular end systolic dimension， LVDS］。每搏量=舒張末期容量（end diastolic volume， VD）-收縮末期容量（end systolic volume， VS）；心排血量=每搏量×心率；心排血指數(shù)（cardiac index，CI）=心排血量/體表面積（m2）；左心室射血分?jǐn)?shù)（left ventricular ejection fraction，LVEF）=每搏量/左心室舒張末期容量。
1.4 統(tǒng)計(jì)學(xué)方法
計(jì)量資料以均數(shù)±標(biāo)準(zhǔn)差(x±s)表示，組間差異、組內(nèi)治療前后差異采用t檢驗(yàn)，計(jì)數(shù)資料采用χ2檢驗(yàn)。
2 結(jié)果
2.1 兩組治療前后左心功能的變化
治療組治療后心率、每搏量、心排血量、CI、LVEF均顯著改善（P＜0.05），對(duì)照組上述指標(biāo)雖有改善，但差異無(wú)統(tǒng)計(jì)學(xué)意義（P＞0.05）。見(jiàn)表1。
表1 兩組治療前后測(cè)定的左心功能指標(biāo)比較(x±s)
與同組治療前比較，P＜0.05；與對(duì)照組比較，P＜0.05
2.2 兩組靜脈溶栓再通率比較
治療組溶栓28例，成功20例，再通率為71%；對(duì)照組溶栓26例，成功18例，再通率為71%。兩組比較，差異無(wú)統(tǒng)計(jì)學(xué)意義（P＞0.05）。
2.3 不良反應(yīng)
治療組1例患者覺(jué)心悸，減慢滴速后癥狀消失，治療前后血常規(guī)及肝腎功能檢查均未發(fā)現(xiàn)異常。
3 討論
AMI是內(nèi)科急癥之一，嚴(yán)重威脅人類(lèi)的生命與健康。其發(fā)病機(jī)制主要是患者在冠狀動(dòng)脈病變的基礎(chǔ)上，發(fā)生冠狀動(dòng)脈血供急劇減少或中斷，使相應(yīng)的心肌嚴(yán)重急性缺血壞死所致。在電鏡下冠狀動(dòng)脈閉塞后20～30 min受其供血的心肌即有少數(shù)壞死。1～2 h內(nèi)絕大部分心肌呈凝固性壞死。而環(huán)磷腺苷葡胺在進(jìn)入人體后10～20 min后開(kāi)始起作用，顯效高峰時(shí)間在1～2 h，半衰期60～150 min，藥效消失時(shí)間在6～8 h，由于其具有較好的親水性，尤其脂溶性較強(qiáng)，較易透過(guò)脂溶性細(xì)胞膜進(jìn)入心肌細(xì)胞內(nèi)發(fā)揮作用，經(jīng)磷酸二酯酶分解形成5-MAP，再經(jīng)5-MAP酶降解為腺苷和磷酸，改善心肌細(xì)胞代謝，保護(hù)缺血、低氧的心肌。另一方面，心肌嚴(yán)重缺血，心肌喪失收縮功能，出現(xiàn)心肌運(yùn)動(dòng)同步失調(diào)，收縮減弱，無(wú)收縮或反常收縮，使心臟的泵血功能受到損害，嚴(yán)重影響其血流動(dòng)力學(xué)，如血壓下降，每搏量和心排血量下降，射血分?jǐn)?shù)減低，心率增快或心率失常，收縮末期容積增加，靜脈血氧含量降低，冠脈灌流量進(jìn)一步降低，加重心肌梗死。因此，改善心肌梗死后的心功能非常重要。
環(huán)磷腺苷葡胺為非洋地黃類(lèi)強(qiáng)心劑，具有正性肌力作用。能增強(qiáng)心肌收縮力，改善心肌泵血功能，有擴(kuò)張血管作用，可降低心肌耗氧量，還能夠改善竇房結(jié)P細(xì)胞功能，防止心律失常。
本研究結(jié)果顯示，利用環(huán)磷腺苷葡胺注射液配合常規(guī)治療急性心肌梗死，可明顯改善心肌梗死患者的左心功能，微觀上其可改善心肌細(xì)胞代謝，保護(hù)心肌細(xì)胞，宏觀上具有正性肌力作用，增強(qiáng)心臟收縮力，改善心臟泵功能，穩(wěn)定血流動(dòng)力學(xué)，療效確切，無(wú)明顯不良反應(yīng)，值得應(yīng)用。
［參考文獻(xiàn)］
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1958年，Modigliani和Miller在美國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)論上共同發(fā)表了《資本成本、公司財(cái)務(wù)和投資理論》一文，創(chuàng)建了現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論。由此掀起起了對(duì)資本結(jié)構(gòu)研究的熱潮。此后的西方財(cái)務(wù)領(lǐng)域?qū)@一苛刻的假設(shè)條件進(jìn)行不斷突破，并形成了豐富的關(guān)于資本結(jié)構(gòu)理論的學(xué)派。如融資優(yōu)序理論、權(quán)衡理論等。相比之下，我國(guó)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的研究起步則較晚，但發(fā)展較快。同時(shí)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)影響因素這一―公司金融中的基本問(wèn)題也已受到國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界的重視。許多學(xué)者對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響因素做了大量的研究。但是，對(duì)資本結(jié)構(gòu)的研究大多沒(méi)有區(qū)分不同性質(zhì)和期限的負(fù)債。本文將會(huì)細(xì)分不同性質(zhì)和期限的負(fù)債，深入分析各種不同影響因素對(duì)資本結(jié)構(gòu)各組成部分的影響。
二、理論分析
(一)成長(zhǎng)性
根據(jù)理論，那些高成長(zhǎng)性公司的股東更容易去損害債權(quán)人的利益，因此債權(quán)人會(huì)對(duì)公司的借款施加一些限制性條款或者高利率。如果這些限制性條款或者高利率影響了公司未來(lái)的的投資計(jì)劃，那么公司將會(huì)減少負(fù)債。因而預(yù)期成長(zhǎng)性應(yīng)該與公司負(fù)債率負(fù)相關(guān)。而信息傳遞理論認(rèn)為，成長(zhǎng)性高的企業(yè)一般是新興企業(yè)，規(guī)模不會(huì)太大，所以投資者和經(jīng)營(yíng)者之間信息不對(duì)稱(chēng)的程度高，其股票價(jià)值往往會(huì)被低估，所以通過(guò)債券融資可以避免這種情況。從以上分析可以得出公司的成長(zhǎng)性與公司負(fù)債率正相關(guān)的結(jié)論。
提出假設(shè)1：成長(zhǎng)性與負(fù)債率負(fù)相關(guān)
（二）規(guī)模
信息傳遞理論認(rèn)為：與小企業(yè)相比，大企業(yè)的信息要透明的多，因而人們對(duì)大企業(yè)的了解更多，這意味著公司規(guī)模也可以代表經(jīng)理們和投資者之間信息不對(duì)稱(chēng)的程度。由于大公司的市場(chǎng)價(jià)值扭曲較小，它們?cè)诠蓹?quán)融資中所受的損失也較小，相對(duì)的也就更偏向于于股權(quán)融資。因此公司規(guī)模應(yīng)該和負(fù)債率之間應(yīng)該成負(fù)相關(guān)關(guān)系。但靜態(tài)權(quán)衡理論則認(rèn)為，企業(yè)規(guī)模越大，越容易實(shí)施多角化經(jīng)營(yíng)分散或者縱向一體化經(jīng)營(yíng)，雖然不一定提高盈利水平，但卻能分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，均衡不同時(shí)期的利潤(rùn)。此外規(guī)模大的企業(yè)還可以有效的調(diào)度內(nèi)部資金，以上都決定了大企業(yè)比小企業(yè)具有更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。因而公司容易獲得更多的債務(wù)。因而
提出假設(shè)2：規(guī)模與負(fù)債率正相關(guān)
（三）盈利性
“融資優(yōu)序”理論則認(rèn)為企業(yè)為新項(xiàng)目籌資時(shí)，先使用內(nèi)部資金，其次是通過(guò)低風(fēng)險(xiǎn)的債券，最后才是使用股票。當(dāng)公司的盈利能力較強(qiáng)時(shí)，充足的內(nèi)部資金便可以滿足大部分的資金所需，這樣將會(huì)減少對(duì)外部資金的需求，由此得出公司盈利能力與公司杠桿比率負(fù)相關(guān)的結(jié)論。
提出假設(shè)3：盈利性與負(fù)債率負(fù)相關(guān)
（四）資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值
存在負(fù)債的企業(yè)中，會(huì)產(chǎn)生資產(chǎn)替代效應(yīng)，即股東更愿意投資風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目，以致把財(cái)富從債權(quán)人手中轉(zhuǎn)移到股東手中，而債權(quán)人不會(huì)對(duì)這種情況熟視無(wú)睹，他們會(huì)相應(yīng)提高債務(wù)資本的成本或加上許多限制條件，以保全自己的利益。但是如果公司的有形資產(chǎn)比重較大，可以用于作為債務(wù)資金抵押的資產(chǎn)價(jià)值便高，公司債權(quán)融資的成本會(huì)下降，因?yàn)楦鶕?jù)破產(chǎn)成本理論，固定資產(chǎn)是對(duì)債權(quán)人本金的一個(gè)保障。通常無(wú)形資產(chǎn)在清算變現(xiàn)時(shí)的價(jià)值損失高于固定資產(chǎn)，從而使使固定資產(chǎn)占資產(chǎn)總額比重較高的企業(yè)破產(chǎn)成本較小，即使公司破產(chǎn)了，由于固定資產(chǎn)在清算變現(xiàn)時(shí)的價(jià)值高于無(wú)形資產(chǎn)，這樣債權(quán)人的損失也會(huì)相應(yīng)的減少。由此可以得出固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重與其負(fù)債能力正相關(guān)的結(jié)論。
提出假設(shè)4：擔(dān)保價(jià)值與負(fù)債率正相關(guān)
三、實(shí)證研究
(一)、數(shù)據(jù)說(shuō)明及樣本選擇
由于制造業(yè)上市公司數(shù)量超過(guò)了上市公司的半數(shù)以上，并且上市公司的資本結(jié)構(gòu)更符合實(shí)證的要求。因此本文以2001~2007年在上海、深圳兩家證券交易所的制造業(yè)上市公司為研究總體，同時(shí)做出以下調(diào)整：（1）考慮到數(shù)據(jù)的連續(xù)性與穩(wěn)定性剔除了2001年1月1日以后上市的公司（2）剔除ST、PT類(lèi)公司（3）剔除數(shù)據(jù)不全的公司。經(jīng)過(guò)上述調(diào)整后共得到302家上市公司的有效樣本。
(二)、變量的定義
表1 變量的定義及解釋
變量類(lèi)型指標(biāo)類(lèi)別變量名稱(chēng)變量簡(jiǎn)稱(chēng)計(jì)算公式
被解釋變量資本結(jié)構(gòu)比率（賬面價(jià)值）
總資產(chǎn)負(fù)債率TLIABS總負(fù)債/總資產(chǎn)
長(zhǎng)期負(fù)債率LTC長(zhǎng)期負(fù)債/總資產(chǎn)
流動(dòng)負(fù)債率STC流動(dòng)負(fù)債/總資產(chǎn)
長(zhǎng)期銀行借款比例BBGT長(zhǎng)期借款/總資產(chǎn)
短期銀行借款比例BBLT短期借款/總資產(chǎn)
商業(yè)信用比例TC（應(yīng)付票據(jù)+應(yīng)付賬款+預(yù)收賬款）/總資產(chǎn)
解釋變量
成長(zhǎng)性主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率GROW（當(dāng)年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-去年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）/去年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入
規(guī)?？傎Y產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)SIZEIN(總資產(chǎn))
盈利稅前利潤(rùn)與總資產(chǎn)比例PROF息稅前利潤(rùn)/總資產(chǎn)
資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值固定資產(chǎn)與總資產(chǎn)比例TANG（固定資產(chǎn)+存貨）/總資產(chǎn)
(三)模型
本文主要采用面板數(shù)據(jù)的混合OLS法對(duì)2001-2007年所選取的302家制造業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)及其主要影響因素進(jìn)行回歸以求得二者之間的關(guān)系。其基本模型為：
Yi,t=αi+β2,iGROWi,t+β2，iSIZEi,t+β3,iPROFi,t+β4,iTANGi,t+εi,t
αi代表常數(shù)項(xiàng)，β1,i、β2,i、β3,i、β4,i為各自變量的偏相關(guān)系數(shù)，εi,t代表殘差項(xiàng)，GROW代表成長(zhǎng)性、SIZE代表規(guī)模、PROF代表盈利性、TANG代表?yè)?dān)保價(jià)值。
(四)描述性統(tǒng)計(jì)
表2 相關(guān)變量描述性統(tǒng)計(jì)
變量均值中位數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值
TLIABS0.49160.49890.14890.02361.5672
TLTD0.07040.04080.08200.00000.4472
TCL0.42070.41610.14340.00001.1442
BBGT0.05930.03030.07580.00000.4472
BBLT0.18880.18320.10810.00000.5673
TC0.15260.13010.10190.00070.6144
GROW0.23760.17320.5124-0.958214.4652
SIZE21.487421.43790.884319.177625.9615
PROF0.04760.04760.0579-1.09690.3666
TANG0.49870.48940.16840.01560.9316
注：以上結(jié)果由EVIEWS5.1輸出
從上表的統(tǒng)計(jì)型描述中，我們可以看出2001-2007的7年間樣本的平均資產(chǎn)負(fù)債率為49.16%，低于上市公司平均57.9%的負(fù)債水平。說(shuō)明制造業(yè)上市公司面臨著激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)還是采取了比較保守的財(cái)務(wù)策略。樣本內(nèi)的公司資產(chǎn)負(fù)債率也存在較大差異，最小僅為2%，最大達(dá)到了156.7%。
從期限來(lái)看，短期負(fù)債占據(jù)著樣本公司負(fù)債的主導(dǎo)地位，均值為42%，占所有負(fù)債的85%。而長(zhǎng)期負(fù)債比率則較低，平均為7%，甚至有一些上市公司的長(zhǎng)期負(fù)債率為0，即所有負(fù)債皆為短期負(fù)債構(gòu)成。這說(shuō)明我國(guó)的制造業(yè)上市公司的短期負(fù)債比率過(guò)高，而過(guò)高的短期負(fù)債率最終會(huì)影響到公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
從負(fù)債構(gòu)成來(lái)看，短期銀行借款和商業(yè)信用構(gòu)成了制造業(yè)上市公司短期債務(wù)的主體，二者合計(jì)占到了短期債務(wù)總額的81%，而長(zhǎng)期銀行借款則占據(jù)著對(duì)長(zhǎng)期債務(wù)的絕對(duì)主導(dǎo)地位，高達(dá)85.7%。
(五)相關(guān)性分析
通過(guò)對(duì)下表各變量相關(guān)系數(shù)矩陣的觀察，發(fā)現(xiàn)各因素變量間的相關(guān)系數(shù)絕對(duì)值均小于0.7，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)方法，判斷多重共線性問(wèn)題可以忽略不計(jì)。
表3 相關(guān)系數(shù)統(tǒng)計(jì)表
GROWSIZEPROFTANG
GROW1
SIZE0.0830961
PROF0.1439370.1740621
TANG-0.078330.116296-0.011131
注：計(jì)算結(jié)果由EXCEL得出
(六)回歸結(jié)果分析
表3 資本結(jié)構(gòu)主要影響因素回歸結(jié)果
解釋變量CGROWSIZEPROFTANGAdj R2F
TLIABS-0.478***0.036***0.045***-0.638***0.045**0.225141.105***
TLTD-0.440***0.007**0.022***-0.0080.082***0.193119.733***
TCL0.0120.029***0.021***-0.633***-0.037**0.175108.151***
BBGT-0.328***0.006*0.016***0.0270.085***0.180111.369***
BBLT0.390***0.002-0.008***-0.410***-0.0160.15696.694***
TC-0.466***0.022 ***0.030***-0.168***-0.035***0.180111.117***
注：*為10%水平顯著，**為5%水平顯著，***為1%水平顯著
統(tǒng)計(jì)分析軟件EVIEWS5.1輸出整理得出
1.成長(zhǎng)性
與我們預(yù)期的相反，實(shí)證結(jié)果并不支持假設(shè)1。模型中除了短期銀行借款比率與成長(zhǎng)性的正相關(guān)關(guān)系不顯著外，其余各杠桿比率均與成長(zhǎng)性正相關(guān)，即公司的成長(zhǎng)性越高，越傾向于負(fù)債。這一結(jié)果只符合信息傳遞理論，而與其他理論都不相符。就像張澤斌（2000）分析的那樣，產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因可能是：（1）樣本期內(nèi)，上市公司非流通股占優(yōu)勢(shì)地位，機(jī)構(gòu)投資者較少，而中小股東對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理又難有發(fā)言權(quán)，所有這些導(dǎo)致了股東對(duì)公司治理作用的缺失，從而導(dǎo)致了傳統(tǒng)的理論無(wú)法解釋我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的選擇問(wèn)題。（2）成長(zhǎng)機(jī)會(huì)大的公司擴(kuò)張欲望強(qiáng)烈，需要大量的資金來(lái)擴(kuò)大市場(chǎng)，而配股需要嚴(yán)格的資格審查，資金到位需較長(zhǎng)時(shí)間，因而不得不依靠融資速度較快的負(fù)債來(lái)解決資金的需求。（3）一般來(lái)說(shuō)，成長(zhǎng)性強(qiáng)的企業(yè)往往具有良好的發(fā)展前景，因而這類(lèi)企業(yè)通常不愿意過(guò)多的發(fā)行新股，以免分散老股東的控制權(quán)和稀釋每股收益，而且投資者亦認(rèn)為投資于成長(zhǎng)性強(qiáng)的企業(yè)償債更有保障。
2.規(guī)模
實(shí)證結(jié)果表明，除短期銀行借款比率與規(guī)模負(fù)相關(guān)外，其他債務(wù)比率都與規(guī)模呈正相關(guān)關(guān)系。因而，支持假設(shè)2。這與大多數(shù)國(guó)內(nèi)、國(guó)外學(xué)者的實(shí)證結(jié)果一致。這個(gè)結(jié)論進(jìn)一步支持了靜態(tài)均衡資本結(jié)構(gòu)理論，即大公司相對(duì)于小公司更容易通過(guò)債權(quán)籌集資金。原因主要有：（1）、規(guī)模大的公司往往采取多元化經(jīng)營(yíng)，能夠更好的分散風(fēng)險(xiǎn)，因此其破產(chǎn)的可能性也就大大降低了，另外由于規(guī)模效應(yīng)的存在，大公司的破產(chǎn)成本也比小公司要小，所以債權(quán)人比較愿意為大公司提供借款；（2）、樣本公司中的大企業(yè)大多脫胎于國(guó)有企業(yè)，國(guó)家出于產(chǎn)業(yè)政策及充分就業(yè)與社會(huì)穩(wěn)定的考慮，常常要求國(guó)有銀行對(duì)大企業(yè)給予信貸優(yōu)惠。（3）、至于短期銀行借款比率與規(guī)模呈負(fù)相關(guān)，這可能是由于大公司比小公司更容易借到長(zhǎng)期負(fù)債，而小公司在長(zhǎng)期負(fù)債方面存在困難，因而可能存在著不斷的把短期借款長(zhǎng)期化以滿足自己對(duì)長(zhǎng)期資金的需求。
3.盈利性
從實(shí)證結(jié)果來(lái)看，長(zhǎng)期債務(wù)比率、長(zhǎng)期銀行借款比率與盈利性的關(guān)系不明顯。而總負(fù)債比率、短期負(fù)債比率、短期銀行借款比率、商業(yè)信用等都與盈利性負(fù)相關(guān)。因而支持假設(shè)3。這在一定程度上支持了融資優(yōu)序理論。融資優(yōu)序理論的融資順序是先內(nèi)源融資，后外源融資；在外源融資里，先債務(wù)融資后股權(quán)融資。我們的實(shí)證結(jié)果只能支持融資優(yōu)序理論的前半部分，即當(dāng)公司盈利較好時(shí)，公司的內(nèi)部資金充足，因此可以盡量減少外部融資，因?yàn)樵谫Y本市場(chǎng)存在信息不對(duì)稱(chēng)的情況下，與股權(quán)和債權(quán)融資等企業(yè)外部融資資金相比，作為企業(yè)內(nèi)部資金的自有資本是企業(yè)最為有利的融資資金來(lái)源。但中國(guó)上市公司在選擇外部融資時(shí)，首選的依然是股權(quán)融資。
4.資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值
結(jié)果顯示，資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值與總負(fù)債率、長(zhǎng)期負(fù)債率、長(zhǎng)期銀行借款負(fù)債率正相關(guān)，與短期負(fù)債率、商業(yè)信用負(fù)相關(guān)，而與短期銀行借款的關(guān)系不明顯。實(shí)證結(jié)果部分支持理論，擔(dān)保價(jià)值等于（固定資產(chǎn)+存貨）/總資產(chǎn)，擔(dān)保價(jià)值比例高的企業(yè)可以用于作為債務(wù)資金抵押的資產(chǎn)價(jià)值便高，公司債權(quán)融資的成本會(huì)下降，因而信息不對(duì)稱(chēng)程度和破產(chǎn)概率越小，所以債權(quán)人更愿意把資金投到這類(lèi)企業(yè)，擔(dān)保價(jià)值高的企業(yè)也就更傾向于債務(wù)融資。至于短期負(fù)債、商業(yè)信用與擔(dān)保價(jià)值呈負(fù)相關(guān)這可能是因?yàn)樯鲜泄镜倪@類(lèi)負(fù)債中含有相當(dāng)比例的非有息負(fù)債，擔(dān)保價(jià)值可能對(duì)這些負(fù)債的影響不顯著，由于這類(lèi)負(fù)債主要是由于經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)而導(dǎo)致的，非有息負(fù)債率的偏高，也是影響我國(guó)上市公司業(yè)績(jī)不佳的因素之一。
【關(guān)鍵詞】 國(guó)有資本； 企業(yè)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)； 相關(guān)性； 列聯(lián)表
一、理論文獻(xiàn)綜述
西方經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為，資本是價(jià)值增值的手段和載體。按所有者不同，資本可以分為公有資本和私有資本，公有資本通常即為國(guó)有資本。我國(guó)的國(guó)家性質(zhì)和經(jīng)濟(jì)體制決定了國(guó)有資本在我國(guó)的重要地位。隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐步建立，國(guó)有企業(yè)改革不斷深入，國(guó)有資本在一般競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域戰(zhàn)略調(diào)整步伐日益加快。國(guó)有企業(yè)股份制改革增大了企業(yè)中非公有資本的比例，形成了國(guó)有資本控股、非公有資本參股或非共有資本控股、國(guó)有資本參股的混合所有制經(jīng)濟(jì)的大量出現(xiàn)；但可以看到，在證券市場(chǎng)上，上市公司中國(guó)有資本的比重仍然很大。因此關(guān)于國(guó)有資本與企業(yè)特別是上市企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系的研究在我國(guó)一直是一個(gè)熱點(diǎn)。
關(guān)于國(guó)有資本對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響問(wèn)題前人已進(jìn)行了多項(xiàng)研究。在已有的研究中，關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效的實(shí)證研究結(jié)果可以分為兩大類(lèi)：相關(guān)和不相關(guān)。例如，董麓、肖紅葉（2001）對(duì)169家公司1996年到2000年的有關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸發(fā)現(xiàn)，股權(quán)集中度、國(guó)家股比例對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)沒(méi)有影響；而許小年、（1999）通過(guò)對(duì)1993至1995年我國(guó)300多家上市公司的分析發(fā)現(xiàn)國(guó)家股比例與公司績(jī)效正相關(guān)。另外，郭躍進(jìn)、（2005）通過(guò)對(duì)我國(guó)上市公司2002年數(shù)據(jù)的實(shí)證分析，研究了公有資本與非公有資本的結(jié)合效率問(wèn)題，他們發(fā)現(xiàn)公有資本與非公有資本結(jié)合的上市公司中，非公有資本控股上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)明顯優(yōu)于公有資本控股的上市公司。
二、研究方法
雖然關(guān)于企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的研究前人已做過(guò)很多，并取得了豐碩的研究成果。但關(guān)于國(guó)有資本與企業(yè)特別是上市企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效相關(guān)性研究一直是熱點(diǎn)，且近年我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生了巨大的變化，經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新、企業(yè)改革不斷，特別是2008年爆發(fā)的全球金融危機(jī)。因此，重新分析研究當(dāng)前企業(yè)國(guó)有資本與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系是非常有必要的。
由于知識(shí)能力和篇幅有限，本文只從反映企業(yè)績(jī)效的一個(gè)方面來(lái)分析，即企業(yè)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)程度（或者盈利性）。首先，本文在進(jìn)行國(guó)有資本比例與企業(yè)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)程度相關(guān)性分析的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步采用列聯(lián)表對(duì)兩者的關(guān)聯(lián)性進(jìn)行分析。
（一）變量選取
1.對(duì)于企業(yè)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)程度指標(biāo)，本文選取了凈資產(chǎn)報(bào)酬率（ROE）和營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金比率①。關(guān)于什么是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，目前學(xué)術(shù)界還存在認(rèn)識(shí)上的差異，主要觀點(diǎn)有三種：企業(yè)利潤(rùn)最大化、股東權(quán)益最大化、企業(yè)價(jià)值最大化。雖然主流觀點(diǎn)是以企業(yè)價(jià)值最大化，但這一目標(biāo)在計(jì)量上存在一定困難，可操作性不強(qiáng)，而且當(dāng)前的股票市場(chǎng)投機(jī)行為較嚴(yán)重，不適合用股票價(jià)值來(lái)反映企業(yè)的價(jià)值。而對(duì)于利潤(rùn)最大化，是一個(gè)絕對(duì)指標(biāo)，對(duì)于規(guī)模相差較大的企業(yè)評(píng)價(jià)，結(jié)論準(zhǔn)確性較差。本文選擇凈資產(chǎn)報(bào)酬率作為企業(yè)目標(biāo)的衡量指標(biāo)的原因：本文選取的樣本企業(yè)均為上市公司，凈資產(chǎn)報(bào)酬率較適合作為股份公司的目標(biāo)，而且，凈資產(chǎn)報(bào)酬率是一項(xiàng)綜合性較強(qiáng)的指標(biāo)。另外，本文還采用了營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金比率作為補(bǔ)充指標(biāo)。這是因?yàn)?，一方面該目?biāo)容易計(jì)量，現(xiàn)金流量和營(yíng)業(yè)收入數(shù)據(jù)可直接從現(xiàn)金流量表和利潤(rùn)表中獲?。涣硪环矫娆F(xiàn)金流量的大小在一定程度上決定了企業(yè)的生存和發(fā)展能力。因此，“現(xiàn)金流量最大化”可作為“企業(yè)價(jià)值最大化”的具體目標(biāo)。
2.根據(jù)一般意義上的理解，本文將國(guó)有資本定義為上市公司的國(guó)有股份額，并在此基礎(chǔ)上計(jì)算國(guó)有資本占總資本的比率。定義變量B，并為變量B定義其變量值標(biāo)簽：當(dāng)國(guó)有資本比例≥50%時(shí)，取值1，定義為“控股”；當(dāng)國(guó)有資本比例
前述變量和指標(biāo)值均選取2009年年報(bào)數(shù)據(jù)，這樣更能反映2009年在金融危機(jī)影響下國(guó)有資本的新的運(yùn)營(yíng)情況。
（二）樣本選取
本文數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安CSMAR系列研究數(shù)據(jù)庫(kù)。選取2009年度我國(guó)上市公司中國(guó)有資本所占比例較大且集中的交通運(yùn)輸業(yè)，水、電力、煤氣供應(yīng)生產(chǎn)業(yè)和社會(huì)服務(wù)業(yè)三個(gè)行業(yè)作為樣本。在樣本選取時(shí)，剔除了被特別處理的上市公司和國(guó)有資本為零的企業(yè)，最終選取了交通運(yùn)輸業(yè)29家，水、電力、煤氣供應(yīng)生產(chǎn)業(yè)28家，社會(huì)服務(wù)業(yè)23家，共80家上市公司作為樣本企業(yè)。
（三）實(shí)證過(guò)程
1.相關(guān)性檢驗(yàn)
（1）交通運(yùn)輸業(yè)相關(guān)性單尾檢驗(yàn)（見(jiàn)表1）
H0：國(guó)有資本比例與ROE、營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金比率相關(guān)系數(shù)≤0。
H1：國(guó)有資本比例與ROE、營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金比率三者相關(guān)系數(shù)＞0。
結(jié)論：國(guó)有資本比例與凈資產(chǎn)報(bào)酬率（ROE）相關(guān)系數(shù)為0.507，且顯著水平0.003低于0.05，拒絕原假設(shè)，接受對(duì)立假設(shè)，即國(guó)有資本比例與凈資產(chǎn)報(bào)酬率（ROE）顯著正相關(guān)；同理，國(guó)有資本比例與營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金比率也顯著正相關(guān)。
（2）水、電力、煤氣供應(yīng)生產(chǎn)業(yè)相關(guān)性單尾檢驗(yàn)（見(jiàn)表2）
H0：國(guó)有資本比例與ROE、營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金比率三者相關(guān)系數(shù)≤0。
H1：國(guó)有資本比例與ROE、營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金比率三者相關(guān)系數(shù)＞0。
結(jié)論：國(guó)有資本比例與凈資產(chǎn)報(bào)酬率（ROE）相關(guān)系數(shù)為0.451，且顯著性水平0.022低于0.05，拒絕原假設(shè)，接受對(duì)立假設(shè)，即國(guó)有資本比例與凈資產(chǎn)報(bào)酬率（ROE）顯著正相關(guān)；國(guó)有資本比例與營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金比率相關(guān)系數(shù)為0.398，顯著性水平0.051，勉強(qiáng)通過(guò)假設(shè)檢驗(yàn)。
（3）社會(huì)服務(wù)業(yè)相關(guān)性單尾檢驗(yàn)（見(jiàn)表3）
H0：國(guó)有資本比例與ROE、營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金比率三者相關(guān)系數(shù)≤0。
H1：國(guó)有資本比例與ROE、營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金比率三者相關(guān)系數(shù)＞0。
結(jié)論：國(guó)有資本比例與凈資產(chǎn)報(bào)酬率（ROE）相關(guān)系數(shù)為0.535，且P值0.004低于0.05，拒絕原假設(shè)，接受對(duì)立假設(shè)，即社會(huì)服務(wù)業(yè)企業(yè)國(guó)有資本比例與凈資產(chǎn)報(bào)酬率（ROE）顯著正相關(guān)；但國(guó)有資本比例與營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金比率正相關(guān)未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。
通過(guò)對(duì)上述三個(gè)行業(yè)的相關(guān)變量的相關(guān)性單尾檢驗(yàn)，可知企業(yè)國(guó)有資本與企業(yè)盈利性顯著正相關(guān)，即企業(yè)內(nèi)國(guó)有資本份額越大，企業(yè)盈利性越強(qiáng)，企業(yè)目標(biāo)完成程度越好。
2.列聯(lián)表分析
為了做出列聯(lián)表，筆者計(jì)算出上述80家公司的國(guó)有資本比例比例及各變量的平均值，其中，ROE平均值0.0726，國(guó)有資本比例平均值0.35286。以國(guó)有資本比例的平均值為標(biāo)準(zhǔn)，將樣本中的80家公司分為國(guó)有資本高比例和低比例兩類(lèi)。類(lèi)似地，以ROE的平均值為標(biāo)準(zhǔn)，將樣本公司分為高盈利和低盈利兩類(lèi)。得到國(guó)有比例與盈利2×2列聯(lián)表列聯(lián)表中的每個(gè)數(shù)據(jù)是同時(shí)符合行、列所示特征的公司數(shù)量，如表4。
進(jìn)行列聯(lián)表分析：
H0：國(guó)有資本比例與凈資產(chǎn)收益率相互獨(dú)立。
H1：國(guó)有資本比例與凈資產(chǎn)收益率不相互獨(dú)立。
結(jié)果如表5、表6所示。
期望頻數(shù)小于5的單元格為0（低于20%），且最小期望頻數(shù)16.15（大于1），有效例數(shù)為80（大于40），因此卡方值應(yīng)選Pearson Chi-Square=20.124，相應(yīng)P值為0.04
結(jié)論：拒絕原假設(shè)，認(rèn)為國(guó)有資本比例與盈利能力不相互獨(dú)立。
因此，通過(guò)國(guó)有資本比例與盈利能力的列聯(lián)表分析，進(jìn)一步驗(yàn)證了國(guó)有資本與企業(yè)目標(biāo)（以盈利目標(biāo)為代表）的相關(guān)性。
三、結(jié)論
通過(guò)上述相關(guān)性檢驗(yàn)和列聯(lián)表分析，可以得出在以2009年年報(bào)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)上分析，企業(yè)國(guó)有資本與企業(yè)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)程度成正相關(guān)。這與大多數(shù)研究的國(guó)有資本效率不高的結(jié)論是相矛盾的。一般研究認(rèn)為，國(guó)有資本的所有者是全體國(guó)民，這是一個(gè)整體概念，缺乏真正人格化的代表，因此在國(guó)有資本的經(jīng)營(yíng)中不可避免的存在多重的問(wèn)題，進(jìn)而導(dǎo)致了國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)效率的低下。
而本文通過(guò)實(shí)證分析得出了國(guó)有資本與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)的結(jié)論。筆者認(rèn)為這是由于特定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境所導(dǎo)致的。2008年爆發(fā)了全球性的金融危機(jī)，2009年我國(guó)政府出臺(tái)了一系列刺激措施，特別是在公共事業(yè)方面，加大了財(cái)政支出。本文所選的三個(gè)行業(yè)，均與公共事業(yè)聯(lián)系密切。
本文存在一定的局限性與不足。首先，只針對(duì)交通運(yùn)輸業(yè)，水、電力、煤氣供應(yīng)生產(chǎn)業(yè)和社會(huì)服務(wù)業(yè)三個(gè)行業(yè)進(jìn)行了分析。其次，受能力和篇幅限制，在指標(biāo)選取方面，只采用了凈資產(chǎn)報(bào)酬率和營(yíng)業(yè)收入與現(xiàn)金比率，還不夠全面。另外，只選取了2009年的數(shù)據(jù)，縱向拓展不夠?qū)?，易受到一些短期因素的影響?/p>
四、現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義
本文通過(guò)分析研究企業(yè)國(guó)有資本比例與目標(biāo)實(shí)現(xiàn)程度的關(guān)聯(lián)性，得到國(guó)有資本與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)的結(jié)論，這對(duì)當(dāng)前我國(guó)國(guó)有企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)具有理論和現(xiàn)實(shí)雙重意義。
受?chē)?guó)際金融危機(jī)以及自身結(jié)構(gòu)性矛盾的疊加影響，我國(guó)國(guó)有企業(yè)發(fā)展面臨著困難與挑戰(zhàn)。處于后金融危機(jī)時(shí)代的國(guó)有企業(yè)，應(yīng)抓住政府出資人的優(yōu)勢(shì)，大力整合現(xiàn)有資源，明晰企業(yè)產(chǎn)權(quán)，真正體現(xiàn)出政府出資人的職能到位。
一方面，完善國(guó)有資產(chǎn)所有者治理結(jié)構(gòu)，建立具有完善法人治理結(jié)構(gòu)的現(xiàn)代企業(yè)制度?？梢宰プ「闹粕鲜械臅r(shí)機(jī)，推動(dòng)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)整體上市，直至整體企業(yè)的上市，在不改變國(guó)家所有權(quán)的前提下，實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化。
另一方面，引人市場(chǎng)的監(jiān)督機(jī)制，重建內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)內(nèi)部治理的高效率。
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一、資產(chǎn)質(zhì)量概念
在企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表體系中，企業(yè)擁有的能夠帶來(lái)未來(lái)經(jīng)濟(jì)效益的經(jīng)濟(jì)資源體現(xiàn)為資產(chǎn)，其質(zhì)量的高低對(duì)于企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的形成和進(jìn)一步的發(fā)展顯得尤為重要。
(一)資產(chǎn)概念FASB第6號(hào)概念公告將資產(chǎn)定義為：“某一特定主體由于過(guò)去的交易或事項(xiàng)而獲得或控制的可預(yù)期的未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益?！盜ASB在《編制和呈報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表的基本框架》中對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行了如下定義：資產(chǎn)是指作為過(guò)去事項(xiàng)的結(jié)果而由企業(yè)控制并且可以期望向企業(yè)流入未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的一種資源(牛曉虎、李衛(wèi)東，2007)。我國(guó)現(xiàn)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第二十條規(guī)定：“資產(chǎn)是指企業(yè)過(guò)去的交易或事項(xiàng)形成的、由企業(yè)擁有或者控制的、預(yù)期能給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的資源?！?/p>
FASB、IASB和我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在資產(chǎn)的定義方面都強(qiáng)調(diào)了能為企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的能力，如果不能為企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益，該項(xiàng)資源就不能再作為資產(chǎn)核算。值得注意的是在IASB／FASB聯(lián)合概念框架有關(guān)資產(chǎn)的初步供討論的意見(jiàn)是：“一個(gè)主體的一項(xiàng)資產(chǎn)是主體已經(jīng)得到或能限制他人得到的一種當(dāng)前經(jīng)濟(jì)資源，對(duì)資源可實(shí)施的權(quán)利或其他手段。”由于新的資產(chǎn)定義仍處于初步探討階段，本文沿用目前廣泛接受的定義。
(二)資產(chǎn)質(zhì)量概念質(zhì)量就是符合要求。就資產(chǎn)而言，就是通過(guò)安排、管理，使其最大程度地發(fā)揮預(yù)期效用，滿足企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的需要。一般而言，資產(chǎn)質(zhì)量就是指資產(chǎn)應(yīng)該達(dá)到或滿足的基本質(zhì)量要求。像企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品質(zhì)量一樣，如果不能符合既定的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，這些產(chǎn)品就不能為消費(fèi)者帶來(lái)應(yīng)有的效益。資產(chǎn)亦如此，其質(zhì)量特征若不能滿足與其目標(biāo)相一致的質(zhì)量要求，就不能實(shí)現(xiàn)既定的目標(biāo)，更談不上帶來(lái)預(yù)期效益。李樹(shù)華、陳征宇(2000)將資產(chǎn)質(zhì)量定義為企業(yè)資產(chǎn)盈利性、流動(dòng)性和安全性的綜合水平，強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)的本質(zhì)在于其盈利性。張新民(2003)指出，資產(chǎn)質(zhì)量是特定資產(chǎn)在企業(yè)管理系統(tǒng)中發(fā)揮作用的質(zhì)量，具體表現(xiàn)為變現(xiàn)質(zhì)量、被利用質(zhì)量、增值的質(zhì)量，以及為企業(yè)發(fā)展目標(biāo)做出貢獻(xiàn)的質(zhì)量等方面。后一種觀點(diǎn)無(wú)疑更加全面和綜合，分別從資產(chǎn)的變現(xiàn)性、周轉(zhuǎn)性和盈利性方面加以闡述。但兩種代表性的觀點(diǎn)都只是片面的定義了資產(chǎn)質(zhì)量，一種觀點(diǎn)強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)的物理質(zhì)量――安全性和流動(dòng)性，另一種則強(qiáng)調(diào)了資產(chǎn)的系統(tǒng)質(zhì)量――被利用質(zhì)量、和其他資產(chǎn)一起的增值質(zhì)量。無(wú)論哪一種觀點(diǎn)都沒(méi)有上升到企業(yè)戰(zhàn)略的高度，未從利益相關(guān)者的角度加以考慮。資產(chǎn)的盈利性固然重要，但更重要的是其能滿足企業(yè)戰(zhàn)略的需要，是物理質(zhì)量與系統(tǒng)質(zhì)量的集合。
目前對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量的定義還沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的說(shuō)法，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的根本目的就是要?jiǎng)?chuàng)造價(jià)值或利潤(rùn)，使股東或投資者的利益最大化，而企業(yè)要想贏利就需要資產(chǎn)，其質(zhì)量的高低就決定了企業(yè)獲利能力和價(jià)值增值的能力，進(jìn)而影響了投資者的投資決策。從這個(gè)角度而言，資產(chǎn)質(zhì)量就反映了資產(chǎn)能帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的能力。
筆者認(rèn)為，資產(chǎn)質(zhì)量是企業(yè)擁有或控制的資產(chǎn)為實(shí)現(xiàn)企業(yè)的目標(biāo)，滿足企業(yè)發(fā)展的需要而呈現(xiàn)出的變現(xiàn)能力、盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力的總合。
二、資產(chǎn)質(zhì)量特征
管理者和投資者之間存在信息不對(duì)稱(chēng)，管理者對(duì)本企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量狀況的掌握較廣大投資者要清楚的多。外部投資者想了解企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量狀況比較困難，并且需要付出很高的成本?；诖?，本文從外部投資者的角度結(jié)合企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量加以評(píng)價(jià)。從資產(chǎn)質(zhì)量的定義可以看到，反映資產(chǎn)質(zhì)量的特征主要表現(xiàn)為資產(chǎn)的流動(dòng)性、盈利性和風(fēng)險(xiǎn)性。因此，結(jié)合財(cái)務(wù)報(bào)表分析企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量，需要關(guān)注以下幾個(gè)特征信息。
(一)資產(chǎn)的流動(dòng)性資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)調(diào)的是資產(chǎn)的變現(xiàn)程度。企業(yè)的長(zhǎng)期資產(chǎn)和其他資產(chǎn)(如固定廠房、機(jī)器設(shè)備)一般不具備可銷(xiāo)售性，因此，研究資產(chǎn)的流動(dòng)性時(shí)主要是關(guān)注流動(dòng)資產(chǎn)。資產(chǎn)流動(dòng)性一般指企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)的時(shí)間安排、金額及其不確定性，其實(shí)質(zhì)是一個(gè)企業(yè)在正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中現(xiàn)金流的分布和通過(guò)理財(cái)活動(dòng)對(duì)現(xiàn)金流的重新安排(葛家澍、占美松，2008)。如，企業(yè)某特定資產(chǎn)能在企業(yè)戰(zhàn)略需要時(shí)隨時(shí)變現(xiàn)，并獲得期望現(xiàn)金(有利現(xiàn)金凈流量)則可以稱(chēng)該資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)，資產(chǎn)質(zhì)量高。
(二)資產(chǎn)的盈利性資產(chǎn)盈利性強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)在持有和使用過(guò)程中能為企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的能力。企業(yè)擁有或控制資產(chǎn)的本質(zhì)目的就是要盈利，資產(chǎn)無(wú)論是單獨(dú)還是和其他資產(chǎn)一起，能創(chuàng)造更高的經(jīng)濟(jì)利益，資產(chǎn)的盈利能力就強(qiáng)，資產(chǎn)質(zhì)量就越高。優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)是良好收益的必要條件，而良好收益是高質(zhì)量資產(chǎn)的外在表現(xiàn)。
(三)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)性
資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)性包括資產(chǎn)的存在性風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)期現(xiàn)金凈流量(如是否滿足企業(yè)應(yīng)付不確定性的現(xiàn)金需要)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。存在性風(fēng)險(xiǎn)包括企業(yè)存貨是否過(guò)期等物理質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)，如果存貨已經(jīng)變質(zhì)或過(guò)期就不能再作為資產(chǎn)確認(rèn)，應(yīng)該從資產(chǎn)負(fù)債表中剔除。企業(yè)預(yù)期的現(xiàn)金凈流量即未來(lái)的現(xiàn)金凈流入，綜合反映企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的前景，即使有很強(qiáng)的盈利能力也需要有現(xiàn)金流保障。在不確定因素發(fā)生時(shí)，企業(yè)需要有充足的凈現(xiàn)金流來(lái)保證企業(yè)的存在性和持續(xù)盈利性。在產(chǎn)品日新月異的今天，企業(yè)資產(chǎn)面臨被淘汰的風(fēng)險(xiǎn)，以及利率、匯率、商品供給和股票價(jià)格等其他市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
三、資產(chǎn)質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)體系
資產(chǎn)質(zhì)量本身是一個(gè)較為綜合、全面和抽象的概念，很難找到一個(gè)合理的指標(biāo)對(duì)其進(jìn)行準(zhǔn)確的量化，但這卻是對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)行評(píng)價(jià)或是進(jìn)行相應(yīng)的實(shí)證研究必須解決的一個(gè)關(guān)鍵性問(wèn)題。本文試圖從“決策有用性”出發(fā)，結(jié)合財(cái)務(wù)報(bào)告構(gòu)建資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)評(píng)價(jià)體系。
張春景、徐文學(xué)(2006)對(duì)資產(chǎn)的存在性、有效性和收益性分別采用存在率、周轉(zhuǎn)率和收益率衡量資產(chǎn)質(zhì)量。李嘉明、李松敏(2005)在檢驗(yàn)資產(chǎn)質(zhì)量與企業(yè)績(jī)效時(shí)分別用資產(chǎn)報(bào)酬率、流動(dòng)資產(chǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)表示資產(chǎn)的贏利性、變現(xiàn)性和周轉(zhuǎn)能力。本文結(jié)合現(xiàn)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，以及上文提及的資產(chǎn)質(zhì)量的特征，從資產(chǎn)的流動(dòng)性、盈利性和風(fēng)險(xiǎn)性三個(gè)方面構(gòu)建對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。
(一)資產(chǎn)流動(dòng)性的評(píng)價(jià)指標(biāo)流動(dòng)性關(guān)注對(duì)象更多的是流動(dòng)資產(chǎn)，企業(yè)的長(zhǎng)期資產(chǎn)和其他資產(chǎn)一般不具備可銷(xiāo)售性，在此本文重點(diǎn)關(guān)注流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性。
(1)有效流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。有效流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是對(duì)傳統(tǒng)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的修正，它反映在現(xiàn)有披露的流動(dòng)資產(chǎn)(扣除了減值準(zhǔn)備后)中剔除了其他應(yīng)收款和其他流動(dòng)資產(chǎn)以后的“有效流動(dòng)資產(chǎn)”的周轉(zhuǎn)狀況。之所以剔除是因?yàn)樘蕹馁Y產(chǎn)基本上不能推動(dòng)資產(chǎn)的盈利能力。在有效流動(dòng)資產(chǎn)充分運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)其占有的現(xiàn)金少，周轉(zhuǎn)率越高流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性就好，流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量也就越高。計(jì)算公式為：
有效流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入／(流動(dòng)資產(chǎn)平均余額－其他應(yīng)收款平均余額－其他流動(dòng)資產(chǎn)平均余額)
(2)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。單純地討論資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，很難給出一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)對(duì)資產(chǎn)的變現(xiàn)性加以描述，如果對(duì)產(chǎn)品的市場(chǎng)需求和供給進(jìn)行分析可能獲得相應(yīng)的信息。從財(cái)務(wù)指標(biāo)出發(fā)構(gòu)建了資產(chǎn)變現(xiàn)能力比率(簡(jiǎn)稱(chēng)資產(chǎn)變現(xiàn)率)的指標(biāo)：
資產(chǎn)變現(xiàn)率：=貨幣資金+短期投資+應(yīng)收賬款／流動(dòng)資產(chǎn)
資產(chǎn)變現(xiàn)率越大，說(shuō)明流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強(qiáng)，進(jìn)一步說(shuō)明流動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良。需要注意的是，在用這個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析時(shí)要留意企業(yè)是否存在應(yīng)收賬款、存貨等流動(dòng)資產(chǎn)被限定用途或?qū)ν獾盅旱炔荒茈S便變動(dòng)的條款。
(二)資產(chǎn)盈利性的評(píng)價(jià)指標(biāo)資產(chǎn)的流動(dòng)性推動(dòng)資產(chǎn)的盈利，資產(chǎn)的盈利能力是資產(chǎn)質(zhì)量的核心體現(xiàn)，筆者并未涉及具體的資產(chǎn)項(xiàng)目，僅寬泛的構(gòu)建了資產(chǎn)盈利能力指標(biāo)。
(1)資產(chǎn)報(bào)酬率。利潤(rùn)中的核心部分是盈利，它不應(yīng)包括非經(jīng)常性、非主營(yíng)業(yè)務(wù)而產(chǎn)生的利得和損失。盈利能力代表企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)條件下由核心利潤(rùn)提供的、穩(wěn)定的投資回報(bào)能力(葛家澍、占美松，2008)。在此，用核心利潤(rùn)替代凈利潤(rùn)來(lái)考核企業(yè)的總體資產(chǎn)質(zhì)量水平。計(jì)算公式為：
資產(chǎn)報(bào)酬率=核心利潤(rùn)／資產(chǎn)平均余額
核心利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)收入－營(yíng)業(yè)成本－營(yíng)業(yè)稅金及附加－銷(xiāo)售費(fèi)用－管理費(fèi)用－財(cái)務(wù)費(fèi)用。同時(shí)核心利潤(rùn)較為恰當(dāng)?shù)胤从沉似髽I(yè)自身經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的盈利能力，核心利潤(rùn)占總利潤(rùn)額的大小本身就從一個(gè)角度說(shuō)明了企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的高低(企業(yè)實(shí)力的強(qiáng)弱)。
(2)凈資產(chǎn)收益率。反映1元股東資本賺取的凈收益，可以衡量企業(yè)的總體獲利能力。如果這個(gè)指標(biāo)高于同行業(yè)或該產(chǎn)業(yè)平均水平，則企業(yè)資產(chǎn)總體質(zhì)量較高。
(三)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)性評(píng)價(jià)指標(biāo)主要從以下幾方面分析：
一是資產(chǎn)存在性風(fēng)險(xiǎn)。也稱(chēng)虛擬資產(chǎn)分析，已有的實(shí)證研究中多采用了K值或在K值的基礎(chǔ)之上進(jìn)行了相應(yīng)的研究。中國(guó)證監(jiān)會(huì)2001年頒布的《年度報(bào)告的內(nèi)容與格式》關(guān)于每股凈資產(chǎn)和調(diào)整后每股凈資產(chǎn)的規(guī)定：(1)每股凈資產(chǎn)=年度末股東權(quán)益／年度末普通股股數(shù)；(2)調(diào)整后每股凈資產(chǎn)=(年度末股東權(quán)益－3年以上的應(yīng)收款項(xiàng)－待攤費(fèi)用－待處理財(cái)產(chǎn)凈損失－長(zhǎng)期待攤費(fèi)用)，年度末普通股股數(shù)。兩個(gè)指標(biāo)的區(qū)別在于調(diào)整后的每股凈收益把“3年以上的應(yīng)收款”、“待攤費(fèi)用”、“待處理財(cái)產(chǎn)凈損失”、“長(zhǎng)期待攤費(fèi)用”排除在外。
在我國(guó)現(xiàn)行的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中不再沿用“待攤費(fèi)用”科目，“待處理財(cái)產(chǎn)凈損失”科目雖沒(méi)有改變，但只在利潤(rùn)表中披露了“非流動(dòng)資產(chǎn)處置損失”。依據(jù)現(xiàn)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)資產(chǎn)披露要求的變化構(gòu)建新的K'值：
K'＝｜調(diào)整后每股凈資產(chǎn)－每股凈資產(chǎn)｜／每股凈資產(chǎn)
其中的調(diào)整后每股凈資產(chǎn)=(年度股東權(quán)益－3年以上的應(yīng)收款項(xiàng)－長(zhǎng)期待攤費(fèi)用)。
二是預(yù)期的未來(lái)現(xiàn)金凈流量。一個(gè)企業(yè)如果沒(méi)有預(yù)期的未來(lái)現(xiàn)金流入，就等于人體缺乏生命所需的血液，就利益相關(guān)者而言在其做出投資決策時(shí)所需要的對(duì)決策有用信息主要是預(yù)期的未來(lái)現(xiàn)金凈流量。預(yù)期的未來(lái)現(xiàn)金凈流量主要包含的兩個(gè)方面之一(另一方面則表現(xiàn)為以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)估計(jì)企業(yè)的未來(lái)現(xiàn)金凈流量)是以資產(chǎn)負(fù)債表的流動(dòng)性為基礎(chǔ)，預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金流人和流出的金額、時(shí)間分布和不確定性(葛家澍、占美松，2008)。除了前文提及的流動(dòng)資產(chǎn)外，企業(yè)是一個(gè)整體，資產(chǎn)有它的系統(tǒng)質(zhì)量，為此進(jìn)一步討論總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流核心利潤(rùn)比。
(1)總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率。資產(chǎn)在使用過(guò)程中除了能為企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益外，還需要為企業(yè)帶來(lái)相應(yīng)的現(xiàn)金凈流量，這強(qiáng)調(diào)的是資產(chǎn)的造血能力。用總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率反映企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)獲取現(xiàn)金的能力，衡量企業(yè)總資產(chǎn)變現(xiàn)能力的好壞?？傎Y產(chǎn)現(xiàn)金回收率越高，表明企業(yè)資產(chǎn)的利用效率越高，資產(chǎn)變現(xiàn)能力越強(qiáng)。
(2)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流核心利潤(rùn)比。評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)的發(fā)展?jié)摿秃诵母?jìng)爭(zhēng)力時(shí)，外部投資者關(guān)注更多的應(yīng)該是企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的核心利潤(rùn)，換句話說(shuō)就是持續(xù)盈利能力帶來(lái)的利潤(rùn)應(yīng)該是利潤(rùn)的核心部分，采用如下評(píng)價(jià)指標(biāo)：
經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)衾麧?rùn)比=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量／核心利潤(rùn)×100％
三是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則雖提高了公允價(jià)值的計(jì)量程度，但資產(chǎn)負(fù)債表上絕大多數(shù)資產(chǎn)仍是按歷史成本原則計(jì)價(jià)的，由于市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)等因素的影響，其賬面價(jià)值和實(shí)際價(jià)值可能不一致，在分析企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量時(shí)采用了市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值比(M／B)，其比率越高，則總資產(chǎn)或各類(lèi)資產(chǎn)質(zhì)量越高，企業(yè)資產(chǎn)實(shí)力就可能越好?，F(xiàn)實(shí)中企業(yè)的投資收益在總收益中占有很大比重，主營(yíng)業(yè)務(wù)很難區(qū)分，為此，“外匯”、“利率”、“價(jià)格”和“其他”(包括各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)投資如：投資于股票、證券化資產(chǎn)、衍生金融工具等)等因素，在分析企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量時(shí)亦需要加以綜合考慮。
上述都是基于財(cái)務(wù)指標(biāo)，要達(dá)到?jīng)Q策有用性的目的，僅靠財(cái)務(wù)報(bào)表還不夠，還需充分利用財(cái)務(wù)報(bào)表之外以附注或其他財(cái)務(wù)報(bào)告等形式進(jìn)行披露的非財(cái)務(wù)的、定性的信息。只有這樣綜合評(píng)價(jià)才能得出有用的評(píng)價(jià)信息，并做出合理的投資決策。
需要說(shuō)明的是，本文構(gòu)建的評(píng)價(jià)體系有待進(jìn)一步的完善：(1)本文只是從總體上對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量做了相應(yīng)的評(píng)價(jià)，并構(gòu)建了指標(biāo)體系，在實(shí)際分析過(guò)程中有許多數(shù)值的取得存在困難，有可能需要一定的人為判斷。(2)在進(jìn)一步分析中可以采用各類(lèi)(或各項(xiàng))資產(chǎn)質(zhì)量評(píng)價(jià)。如，就流動(dòng)資產(chǎn)評(píng)價(jià)而言，可以更細(xì)分為應(yīng)收賬款、現(xiàn)金等加以分析評(píng)價(jià)。通過(guò)各項(xiàng)資產(chǎn)與企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表建立聯(lián)系就使得研究能夠切合實(shí)際。(3)本文只是提及非財(cái)務(wù)指標(biāo)，并沒(méi)有涉及具體的非財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)，為此，在進(jìn)行相應(yīng)的資產(chǎn)質(zhì)量評(píng)估時(shí)需要注意財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)的權(quán)衡問(wèn)題，應(yīng)該偏重哪方面的信息，應(yīng)該注重財(cái)務(wù)指標(biāo)還是非財(cái)務(wù)指標(biāo)，或賦予各自多大的權(quán)重都是值得考慮的。
關(guān)鍵詞:資產(chǎn)質(zhì)量;質(zhì)量特征; 經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)
中圖分類(lèi)號(hào):F273.4 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A
文章編號(hào):1000-176X(2009)12-0099-06
一、引 言
從歷史演進(jìn)的角度看,會(huì)計(jì)理念經(jīng)歷了由原始的資產(chǎn)負(fù)債觀發(fā)展到收入費(fèi)用觀,最后又回歸到資產(chǎn)負(fù)債觀的否定之否定過(guò)程[1]。而從會(huì)計(jì)理念的運(yùn)用表征來(lái)看,我國(guó)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則更多地體現(xiàn)了資產(chǎn)負(fù)債觀的要求,實(shí)現(xiàn)了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定理念上的國(guó)際趨同[2]。資產(chǎn)負(fù)債觀要求關(guān)注資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值,只有在真實(shí)價(jià)值前提下的凈資產(chǎn)增加,才能體現(xiàn)企業(yè)真實(shí)財(cái)富的增加,它更強(qiáng)調(diào)企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量,而不是單純地強(qiáng)調(diào)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的多少。按照新準(zhǔn)則所確定的利潤(rùn),應(yīng)該是建立在資產(chǎn)真實(shí)價(jià)值基礎(chǔ)上的資產(chǎn)利用效果的最終體現(xiàn),應(yīng)該更加體現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)在價(jià)值轉(zhuǎn)移、處置以及持有過(guò)程中的增值質(zhì)量[3]。因而,新準(zhǔn)則下企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與資產(chǎn)質(zhì)量會(huì)更加相關(guān),資產(chǎn)質(zhì)量將成為企業(yè)投資人、經(jīng)營(yíng)管理者以及其他利益相關(guān)人士共同熱心探求的目標(biāo),它是預(yù)測(cè)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Φ闹匾罁?jù)。然而在資產(chǎn)負(fù)債表中,資產(chǎn)是按照流動(dòng)性大小分為流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)兩類(lèi),這種分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)并沒(méi)有揭示出企業(yè)資產(chǎn)真實(shí)的質(zhì)量狀況,因此無(wú)法滿足信息使用者判斷企業(yè)發(fā)展前景并做出投資決策的信息需求。由于資產(chǎn)質(zhì)量受眾多因素的影響,很難給予定量的評(píng)價(jià)[4],因此,對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量的評(píng)價(jià)應(yīng)更多地結(jié)合企業(yè)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境和自身經(jīng)營(yíng)特點(diǎn),根據(jù)資產(chǎn)的質(zhì)量特征來(lái)進(jìn)行較為深入、全面的定性分析。本文試圖在重新界定資產(chǎn)質(zhì)量概念和屬性的基礎(chǔ)上,分層次構(gòu)建資產(chǎn)的質(zhì)量特征,并通過(guò)案例分析使其在實(shí)務(wù)中得以運(yùn)用。
二、文獻(xiàn)綜述
(一)有關(guān)資產(chǎn)質(zhì)量概念界定方面的研究
資產(chǎn)質(zhì)量的概念界定方面,干勝道、王生兵認(rèn)為,資產(chǎn)質(zhì)量是企業(yè)資產(chǎn)盈利性、變現(xiàn)性和周轉(zhuǎn)能力的綜合體現(xiàn)[5]。張新民認(rèn)為,資產(chǎn)質(zhì)量是特定資產(chǎn)在企業(yè)管理過(guò)程中滿足企業(yè)對(duì)其預(yù)期期望的質(zhì)量,具體表現(xiàn)為變現(xiàn)質(zhì)量、單獨(dú)增值質(zhì)量、被利用質(zhì)量、與其他資產(chǎn)組合增值的質(zhì)量等方面[6]。同時(shí)指出,對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量的分析要強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)的相對(duì)有用性。企業(yè)所處時(shí)期不同、環(huán)境不同,對(duì)同一項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期就會(huì)不同,因此資產(chǎn)質(zhì)量不同于其物理質(zhì)量。不同項(xiàng)目資產(chǎn)的屬性不同,企業(yè)對(duì)其預(yù)期就會(huì)不同,因此不同項(xiàng)目的質(zhì)量特征就會(huì)不同。上述觀點(diǎn)相對(duì)于僅僅把資產(chǎn)的盈利性作為確認(rèn)資產(chǎn)質(zhì)量特征的最重要標(biāo)準(zhǔn)[7],或把變現(xiàn)性作為確認(rèn)資產(chǎn)質(zhì)量特征的最重要標(biāo)準(zhǔn)[8-9],無(wú)疑更加全面和綜合。
一些學(xué)者對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量概念還分別從物理質(zhì)量和系統(tǒng)質(zhì)量?jī)蓚€(gè)方面加以定義。余新培認(rèn)為企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量包括以下四個(gè)方面:資產(chǎn)的物理質(zhì)量、資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)質(zhì)量、資產(chǎn)的“自由度”和有名無(wú)實(shí)的資產(chǎn)在資產(chǎn)總額中的比例[10]。徐文學(xué)認(rèn)為資產(chǎn)質(zhì)量主要包括兩個(gè)方面的含義:資產(chǎn)的物理質(zhì)量和資產(chǎn)的系統(tǒng)質(zhì)量。資產(chǎn)的物理質(zhì)量主要通過(guò)資產(chǎn)的質(zhì)地、結(jié)構(gòu)、性能、耐用性、新舊程度等表現(xiàn)出來(lái)。資產(chǎn)的物理質(zhì)量對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響是顯然的,在比較一項(xiàng)具體資產(chǎn)的質(zhì)量時(shí),資產(chǎn)的物理質(zhì)量更為重要。資產(chǎn)的系統(tǒng)質(zhì)量是指在企業(yè)管理系統(tǒng)中發(fā)揮的質(zhì)量,具體表現(xiàn)為變現(xiàn)質(zhì)量、被利用質(zhì)量、與其他資產(chǎn)組合增值的質(zhì)量以及為企業(yè)發(fā)展目標(biāo)做出貢獻(xiàn)的質(zhì)量等方面。這個(gè)意義上的資產(chǎn)質(zhì)量是把資產(chǎn)作為企業(yè)的組成部分來(lái)討論的,不能孤立地來(lái)看待各項(xiàng)資產(chǎn),應(yīng)在整體的角度來(lái)評(píng)估企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量,實(shí)質(zhì)就是資產(chǎn)質(zhì)量的相對(duì)性[11]。甘麗凝也認(rèn)為資產(chǎn)質(zhì)量包括資產(chǎn)的物理質(zhì)量和資產(chǎn)的系統(tǒng)質(zhì)量。在描述一項(xiàng)具體資產(chǎn)的質(zhì)量時(shí),資產(chǎn)的物理質(zhì)量尤為重要。資產(chǎn)的系統(tǒng)質(zhì)量是指在企業(yè)整體系統(tǒng)中發(fā)揮的質(zhì)量,具體表現(xiàn)為變現(xiàn)質(zhì)量、先進(jìn)質(zhì)量和盈利質(zhì)量(現(xiàn)在盈利質(zhì)量和未來(lái)盈利質(zhì)量、單一盈利質(zhì)量和與其他資產(chǎn)組合的盈利質(zhì)量)等方面。從財(cái)務(wù)角度考察資產(chǎn)質(zhì)量,更關(guān)注后者,即資產(chǎn)的系統(tǒng)質(zhì)量[12]。
此外,王生兵和謝靜將資產(chǎn)質(zhì)量定義為企業(yè)資產(chǎn)盈利性、流動(dòng)性和安全性的綜合水平。資產(chǎn)質(zhì)量的三性具有復(fù)雜的內(nèi)在聯(lián)系,資產(chǎn)的本質(zhì)在于其盈利性,因此資產(chǎn)的盈利性是資產(chǎn)質(zhì)量中首要的方面,同時(shí)為了長(zhǎng)期、持續(xù)地實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的盈利性,就必須充分考慮資產(chǎn)的流動(dòng)性和安全性[13]。謝永認(rèn)為資產(chǎn)質(zhì)量的高低可以從是否能為企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益、是否能夠正常周轉(zhuǎn)和循環(huán)、資產(chǎn)和資本結(jié)構(gòu)是否合理三個(gè)方面來(lái)判斷[14]。
目前,國(guó)外學(xué)者關(guān)于企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的理論研究與實(shí)證研究均較為罕見(jiàn)。僅有少數(shù)文獻(xiàn)研究了銀行資產(chǎn)質(zhì)量與信貸風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)之間關(guān)系。David Bernstein對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量與規(guī)模經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了研究,研究表明貸款質(zhì)量對(duì)銀行成本存在著直接和間接的影響,銀行的資產(chǎn)越差,其成本越高,但這種直接影響表現(xiàn)得不很明顯[15]。
(二)有關(guān)資產(chǎn)質(zhì)量特征方面的研究
從上述所列舉出的資產(chǎn)質(zhì)量定義可以看出,一些學(xué)者實(shí)際上是將資產(chǎn)質(zhì)量的概念與其質(zhì)量特征混同起來(lái),只是從資產(chǎn)質(zhì)量特征的角度對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量概念加以描述,并沒(méi)有對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量給出一個(gè)較為明確的定義,而真正鮮明地提出“資產(chǎn)質(zhì)量特征”并加以論述的文獻(xiàn)寥寥無(wú)幾。干勝道將資產(chǎn)質(zhì)量的特征概括為相對(duì)性、時(shí)效性和層次性三個(gè)方面。其中,相對(duì)性是指同一資產(chǎn)對(duì)于具有不同經(jīng)營(yíng)方向的企業(yè)而言?xún)r(jià)值不同;時(shí)效性是指技術(shù)變革會(huì)造成資產(chǎn)的無(wú)形損耗,企業(yè)產(chǎn)品與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整會(huì)改變資產(chǎn)質(zhì)量屬性,過(guò)去的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)會(huì)變成不良資產(chǎn),而在特定的環(huán)境下不良資產(chǎn)也會(huì)轉(zhuǎn)化為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn);層次性則是指資產(chǎn)質(zhì)量既可以從總體上把握,也可以分項(xiàng)目進(jìn)行[5]。張春景、徐文學(xué)根據(jù)資產(chǎn)的作用方式和目標(biāo)要求,將資產(chǎn)質(zhì)量特征表述為存在性、有效性和盈利性三個(gè)特征,并針對(duì)企業(yè)全部資產(chǎn)和個(gè)別資產(chǎn)分別提出了13項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行質(zhì)量評(píng)價(jià)[16]。
國(guó)資委2006年在對(duì)中央企業(yè)進(jìn)行綜合績(jī)效評(píng)價(jià)時(shí)也強(qiáng)調(diào)了對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量狀況的評(píng)價(jià),指出企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量分析與評(píng)判主要通過(guò)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度、資產(chǎn)運(yùn)行狀態(tài)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及資產(chǎn)有效性等方面的財(cái)務(wù)指標(biāo),綜合反映企業(yè)所占用經(jīng)濟(jì)資源的利用效率、資產(chǎn)管理水平與資產(chǎn)的安全性[17]。
總體來(lái)說(shuō),雖然上述觀點(diǎn)已基本上將“資產(chǎn)質(zhì)量特征”較為全面地表述清楚,但層次性和邏輯性稍顯欠缺,且本文認(rèn)為相對(duì)性、時(shí)效性和層次性應(yīng)是資產(chǎn)質(zhì)量本身所具有的屬性,并不能體現(xiàn)為資產(chǎn)質(zhì)量特征。鑒于此,本文在對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量的概念和屬性重新加以界定的基礎(chǔ)上,對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量特征分三個(gè)層次進(jìn)行較為全面的構(gòu)建,以期對(duì)企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量評(píng)價(jià)理論和實(shí)務(wù)有所裨益。
三、資產(chǎn)質(zhì)量概念和屬性的界定
(一)資產(chǎn)質(zhì)量概念的界定
質(zhì)量大師Philip B. Crosby于1962年首次提出著名的“零缺陷管理(Zero Defect Management)”理論,他認(rèn)為質(zhì)量就是符合要求。同理,企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的要求,也應(yīng)該是通過(guò)對(duì)其進(jìn)行盈利導(dǎo)向的安排與使用,使資產(chǎn)的預(yù)期效能得以最大限度的發(fā)揮,并進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的盈利目標(biāo)。因此,資產(chǎn)的質(zhì)量,就是指資產(chǎn)在特定的企業(yè)內(nèi)部,實(shí)際發(fā)揮的效用與其預(yù)期效用之間的吻合程度。這意味著,從企業(yè)管理的角度來(lái)看,對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量的考察,主要關(guān)注的不是資產(chǎn)的物理質(zhì)量,而應(yīng)該是特定資產(chǎn)滿足企業(yè)對(duì)其預(yù)期需求的程度。有關(guān)學(xué)者已述及,資產(chǎn)的物理質(zhì)量主要通過(guò)資產(chǎn)的質(zhì)地、結(jié)構(gòu)、性能、耐用性、新舊程度等表現(xiàn)出來(lái)。資產(chǎn)的物理質(zhì)量對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響是顯然的,在比較一項(xiàng)具體資產(chǎn)的質(zhì)量時(shí),資產(chǎn)的物理質(zhì)量更為重要[11]。資產(chǎn)的物理質(zhì)量是資產(chǎn)質(zhì)量的基礎(chǔ),不具備資產(chǎn)的物理質(zhì)量要求也就意味資產(chǎn)質(zhì)量的惡化,但是達(dá)到了資產(chǎn)物理質(zhì)量要求的也不能確定其資產(chǎn)質(zhì)量的好壞,因?yàn)樗粡?qiáng)調(diào)了資產(chǎn)的本身質(zhì)量,而忽視了其在系統(tǒng)中的使用角色,即在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程中能否發(fā)揮作用。因此,資產(chǎn)質(zhì)量,應(yīng)更多地強(qiáng)調(diào)其在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中為企業(yè)帶來(lái)的財(cái)務(wù)后果。而這種資產(chǎn)質(zhì)量會(huì)因所處的企業(yè)背景不同而有所不同,其中的影響因素包括宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、企業(yè)所處的行業(yè)背景,企業(yè)的生命周期背景、企業(yè)的不同發(fā)展戰(zhàn)略等等。
以廣東科龍電器股份有限公司(下稱(chēng)科龍電器)為例,1999年該公司利用企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行股份的機(jī)會(huì),通過(guò)處置、購(gòu)入等方式,使公司的固定資產(chǎn)原值由年初的不足10億元,增加到年末的15億元以上。如果僅從物理質(zhì)量來(lái)考察,新增加的固定資產(chǎn)因具有更高的生產(chǎn)效率和更強(qiáng)的技術(shù)性能而應(yīng)具有更好的質(zhì)量。但如果結(jié)合公司面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境以及市場(chǎng)份額來(lái)分析,就有可能得出另外的結(jié)論:固定資產(chǎn)短時(shí)間內(nèi)的過(guò)快增長(zhǎng),并沒(méi)有在公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中得到充分利用,更沒(méi)有給公司帶來(lái)應(yīng)有的經(jīng)濟(jì)效益。正因如此,由新增固定資產(chǎn)引起的折舊與維護(hù)成本對(duì)公司的盈利能力產(chǎn)生了強(qiáng)烈的負(fù)面沖擊,從而導(dǎo)致了科龍電器在1999年盈利6億多元之后, 先后在2000年度和2001年度分別出現(xiàn)了8億和15億多元的巨額虧損!
(二)資產(chǎn)質(zhì)量屬性的界定
1.資產(chǎn)質(zhì)量的相對(duì)性
資產(chǎn)質(zhì)量的相對(duì)性,包括兩層含義。其一,相同的資產(chǎn),在不同企業(yè)的效用和價(jià)值具有相對(duì)性。其二,相同的資產(chǎn),在特定企業(yè)不同發(fā)展階段的效用和價(jià)值具有相對(duì)性。
首先,相同的資產(chǎn)在不同企業(yè)之間會(huì)表現(xiàn)出不同的效用和價(jià)值。由于不同企業(yè)所從事的行業(yè)特點(diǎn)、發(fā)展階段、戰(zhàn)略目標(biāo)、經(jīng)營(yíng)方式和管理模式等方面存在著差異,相同的資產(chǎn)在不同企業(yè)之間的效用必然不同。
其次,相同資產(chǎn)在特定企業(yè)不同發(fā)展階段的效用和價(jià)值也可能存在差異。在企業(yè)發(fā)展的不同階段,隨著市場(chǎng)變化、技術(shù)變遷以及企業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)規(guī)模的變化,相同資產(chǎn)的效用和價(jià)值可能表現(xiàn)出顯著的差異。
綜合兩方面因素,分析資產(chǎn)質(zhì)量不能只針對(duì)單個(gè)項(xiàng)目孤立地進(jìn)行分析,而是要與企業(yè)其他資產(chǎn)相結(jié)合,與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略相結(jié)合,與企業(yè)所處的行業(yè)背景、生命周期相結(jié)合,站在一個(gè)整體和相對(duì)宏觀的角度進(jìn)行分析。分析企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量,更應(yīng)強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)的相對(duì)有用性。
2.資產(chǎn)質(zhì)量的時(shí)效性
資產(chǎn)質(zhì)量的時(shí)效性是指企業(yè)的多數(shù)資產(chǎn)的質(zhì)量往往隨著時(shí)間的推移而顯著下降。技術(shù)變革、消費(fèi)者偏好改變、資產(chǎn)的自然因素、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的變化等原因?qū)ζ髽I(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量均會(huì)造成一定的影響,從而導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的下降。因此,企業(yè)各類(lèi)資產(chǎn)的保有規(guī)模應(yīng)該控制在合理的水平上,個(gè)別資產(chǎn)規(guī)模的超經(jīng)營(yíng)儲(chǔ)備極有可能導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生不必要的損失。
企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量會(huì)隨著時(shí)間的推移而不斷發(fā)生變化,研究資產(chǎn)的質(zhì)量,應(yīng)強(qiáng)調(diào)其所處的特定的歷史時(shí)期和宏觀經(jīng)濟(jì)背景,注重其時(shí)效性。
3.資產(chǎn)質(zhì)量的層次性
資產(chǎn)質(zhì)量的層次性,是指資產(chǎn)對(duì)于不同的企業(yè)管理層面的含義具有顯著差異。這里的管理層面,主要涉及企業(yè)的決策層、管理層和執(zhí)行層。顯然,不同的管理層面,由于所處的管理位置和角度不同,對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量的要求也就不同。決策層往往關(guān)注企業(yè)資產(chǎn)的整體質(zhì)量,管理層往往關(guān)注企業(yè)結(jié)構(gòu)性的資產(chǎn)質(zhì)量,執(zhí)行層則更關(guān)注個(gè)別資產(chǎn)的質(zhì)量。在管理過(guò)程中,經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)這樣的情形:一個(gè)經(jīng)濟(jì)效益好、資產(chǎn)質(zhì)量總體上優(yōu)良的企業(yè),可能個(gè)別資產(chǎn)項(xiàng)目質(zhì)量很差。相反,一個(gè)面臨倒閉、資產(chǎn)質(zhì)量總體上很差的企業(yè),反而可能會(huì)有個(gè)別資產(chǎn)項(xiàng)目的質(zhì)量較好。因而,研究企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量,不但要從企業(yè)資產(chǎn)總體上把握,確定企業(yè)資產(chǎn)整體質(zhì)量的好壞,還有必要從結(jié)構(gòu)和項(xiàng)目層面做進(jìn)一步的剖析。
具體地說(shuō),研究企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量,可以從三個(gè)層面加以展開(kāi):資產(chǎn)的總體質(zhì)量、資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)質(zhì)量以及資產(chǎn)的個(gè)體質(zhì)量。而對(duì)于企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量特征,也應(yīng)從這三個(gè)層面分別加以構(gòu)建。
四、資產(chǎn)質(zhì)量特征的分層次構(gòu)建
(一)資產(chǎn)的總體質(zhì)量特征
1.增值性
資產(chǎn)的增值性,是指企業(yè)的資產(chǎn)作為一個(gè)整體,在周轉(zhuǎn)過(guò)程中所具有的提升企業(yè)凈資產(chǎn)價(jià)值的能力。根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表觀,利潤(rùn)的確定不需要考慮實(shí)現(xiàn)問(wèn)題,只要企業(yè)的凈資產(chǎn)增加了,就應(yīng)當(dāng)作為利潤(rùn)確認(rèn)。因此,應(yīng)首先定義并規(guī)范由該類(lèi)交易或事項(xiàng)產(chǎn)生的相關(guān)資產(chǎn)和負(fù)債或其對(duì)相關(guān)資產(chǎn)和負(fù)債造成影響的確認(rèn)和計(jì)量,然后再根據(jù)資產(chǎn)和負(fù)債的變化確認(rèn)收益[18],即利潤(rùn)之度量取決于資產(chǎn)和負(fù)債的計(jì)量,而非相反。新準(zhǔn)則盡管對(duì)于資產(chǎn)要素的界定沒(méi)有發(fā)生本質(zhì)的變化,但由于公允價(jià)值理念的運(yùn)用,必然導(dǎo)致資產(chǎn)的計(jì)量屬性發(fā)生變化,金融工具、部分投資性房地產(chǎn)以及以債務(wù)重組、非貨幣性資產(chǎn)交換方式取得的資產(chǎn)在資產(chǎn)負(fù)債表中將反映其公允價(jià)值。按照新準(zhǔn)則所確定的利潤(rùn),應(yīng)該是建立在資產(chǎn)真實(shí)價(jià)值基礎(chǔ)上的資產(chǎn)利用效果的最終體現(xiàn),應(yīng)該更加體現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)在價(jià)值轉(zhuǎn)移、處置以及持有過(guò)程中的增值質(zhì)量。因而,資產(chǎn)的增值性應(yīng)成為資產(chǎn)的總體質(zhì)量特征,是預(yù)測(cè)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Φ闹匾罁?jù)。
需要說(shuō)明的是,新準(zhǔn)則中對(duì)公允價(jià)值的運(yùn)用還是相當(dāng)謹(jǐn)慎的,致使大多數(shù)資產(chǎn)的計(jì)量屬性仍以歷史成本為主。因此,利潤(rùn)中并未體現(xiàn)這些資產(chǎn)的持有增值情況,而對(duì)其計(jì)提的減值損失則可視為該項(xiàng)資產(chǎn)在持有過(guò)程中產(chǎn)生的負(fù)增值。
2.獲現(xiàn)性
資產(chǎn)的獲現(xiàn)性,是指資產(chǎn)在使用過(guò)程中能夠?yàn)槠髽I(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金凈流量的能力。資產(chǎn)獲現(xiàn)性關(guān)注企業(yè)在獲得利潤(rùn)的同時(shí)產(chǎn)生相應(yīng)現(xiàn)金流量的能力,它突出強(qiáng)調(diào)的是資產(chǎn)自身的造血功能。就現(xiàn)金流量的產(chǎn)生渠道而言,企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)均有可能產(chǎn)生現(xiàn)金流入量。但是,從性質(zhì)上來(lái)說(shuō),籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量的貢獻(xiàn)類(lèi)似于輸血;投資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流入量或者是企業(yè)收縮投資,或者是企業(yè)獲取投資收益;而只有經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入才是企業(yè)經(jīng)常性的現(xiàn)金流入量的源泉。在 “現(xiàn)金為王” 財(cái)務(wù)管理理念中的“現(xiàn)金”絕不是指企業(yè)投資活動(dòng)或者籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金,而應(yīng)是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金。
(二)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)質(zhì)量特征
所謂資產(chǎn)結(jié)構(gòu),是指各項(xiàng)資產(chǎn)相互之間、資產(chǎn)與其相應(yīng)的來(lái)源之間由規(guī)模決定的比例關(guān)系。從資產(chǎn)自身的結(jié)構(gòu)來(lái)看,既有按照流動(dòng)性確定的流動(dòng)資產(chǎn)與非流動(dòng)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)關(guān)系,也有按照利潤(rùn)貢獻(xiàn)方式確定的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)主要包括貨幣資金、商業(yè)債權(quán)、存貨、固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)等項(xiàng)目。有關(guān)現(xiàn)金(包括銀行存款在內(nèi))是否屬于經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)問(wèn)題在理論界尚存在爭(zhēng)議,一種觀點(diǎn)認(rèn)為現(xiàn)金處于閑置狀態(tài),并可為企業(yè)帶來(lái)利息收入,因此不應(yīng)將其視為經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。但本文認(rèn)為現(xiàn)金是經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)過(guò)程中的一個(gè)必不可少的環(huán)節(jié)和存在形態(tài),因此為簡(jiǎn)便起見(jiàn),可以將其列入經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)之中。和投資性資產(chǎn)投資性資產(chǎn)主要包括直接對(duì)外投資形成的交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資、長(zhǎng)期股權(quán)投資等項(xiàng)目。由于在現(xiàn)階段的企業(yè)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中,大量被關(guān)聯(lián)方占用的資金通常會(huì)通過(guò)預(yù)付賬款以及其他應(yīng)收款等項(xiàng)目體現(xiàn)出來(lái),從理論上講,這部分資金由于并未參與企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而不應(yīng)屬于經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)范疇,應(yīng)將其列入企業(yè)投資性資產(chǎn)之中。的結(jié)構(gòu)關(guān)系,還有企業(yè)從事經(jīng)營(yíng)的各個(gè)業(yè)務(wù)板塊形成的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)關(guān)系等等。由于不同的結(jié)構(gòu)所表現(xiàn)出來(lái)的經(jīng)濟(jì)含義和管理含義具有顯著區(qū)別,因此,對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的考察意義十分重大。從資產(chǎn)與其所對(duì)應(yīng)的來(lái)源來(lái)看,資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)與其來(lái)源的期限結(jié)構(gòu)之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系又對(duì)企業(yè)的償債能力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生至關(guān)重要的影響。概括起來(lái)說(shuō),資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)質(zhì)量應(yīng)該具有以下幾個(gè)特征:
1.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的有機(jī)整合性
資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的有機(jī)整合性,是指企業(yè)資產(chǎn)的不同組成部分(如流動(dòng)資產(chǎn)、非流動(dòng)資產(chǎn);經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和投資性資產(chǎn);經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)內(nèi)部的貨幣資金、債權(quán)、存貨、固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)等)經(jīng)有機(jī)整合之后從整體上發(fā)揮效用的狀況。企業(yè)管理的境界,應(yīng)該體現(xiàn)在最大限度地降低不良資產(chǎn)占用、加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)并最終獲取盈利方面。任何資產(chǎn)項(xiàng)目,不管其自身的物理質(zhì)量有多高,如果不能與其他資產(chǎn)進(jìn)行有機(jī)整合,為最終實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)做出貢獻(xiàn),則仍屬于不良資產(chǎn)的范疇。
資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的有機(jī)整合性要求企業(yè)不斷進(jìn)行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,盡力消除應(yīng)收賬款呆滯、存貨積壓、固定資產(chǎn)閑置、對(duì)外投資失控等現(xiàn)象。
2.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的整體流動(dòng)性
資產(chǎn)的流動(dòng)性是指資產(chǎn)的變現(xiàn)速度。資產(chǎn)流動(dòng)性大小與資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小和收益高低是相聯(lián)系的。通常情況下,流動(dòng)性大的資產(chǎn),其風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)要小,但收益也相對(duì)較小且易波動(dòng);反之,流動(dòng)性小的資產(chǎn),其風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大,而收益卻相對(duì)較高且易穩(wěn)定。當(dāng)然也有可能出現(xiàn)不一致的情況。
資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的整體流動(dòng)性可以通過(guò)流動(dòng)性較強(qiáng)的資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例來(lái)加以衡量。一般地說(shuō),企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)所占比例越大,企業(yè)資產(chǎn)的整體流動(dòng)性就越強(qiáng),相應(yīng)地,企業(yè)償債能力也就越強(qiáng),財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。但是,這并不意味著,企業(yè)流動(dòng)性較強(qiáng)的資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重越高越好。企業(yè)管理所追求的并不是流動(dòng)性的高低。歸根結(jié)底,企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性是為企業(yè)整體的發(fā)展目標(biāo)服務(wù)的。因此,資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的整體流動(dòng)性與盈利性的動(dòng)態(tài)平衡才是企業(yè)日常管理所追求的。
考察企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的整體流動(dòng)性,還要結(jié)合企業(yè)所處的特定行業(yè),根據(jù)企業(yè)基本的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)進(jìn)行分析。例如,制造業(yè)和金融業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)模式截然不同,資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的整體流動(dòng)性體現(xiàn)出行業(yè)自身的特點(diǎn),具有不同的特征。
3.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)的對(duì)應(yīng)性
對(duì)于那些主要包含諸如流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)等傳統(tǒng)資源項(xiàng)目的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō),對(duì)其質(zhì)量的分析,還應(yīng)考慮資產(chǎn)結(jié)構(gòu)質(zhì)量與資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量的對(duì)應(yīng)性因素。這里與資本結(jié)構(gòu)的對(duì)應(yīng)性主要體現(xiàn)在:首先,企業(yè)資產(chǎn)報(bào)酬率應(yīng)能補(bǔ)償企業(yè)資本成本;其次,資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的長(zhǎng)短期構(gòu)成與資金來(lái)源的期限構(gòu)成相匹配。即企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)作為企業(yè)最有活力的資產(chǎn),應(yīng)能為企業(yè)償還短期債務(wù)提供可靠保障;同時(shí)短期資產(chǎn)由于其收益率較低,所以應(yīng)主要由資本成本相對(duì)較低的短期資金來(lái)源提供支持;企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債由于其資金占用成本較高,因而應(yīng)與企業(yè)的長(zhǎng)期資產(chǎn)項(xiàng)目相匹配。只有這樣的資產(chǎn)結(jié)構(gòu),才能保證企業(yè)有可能在允許的范圍內(nèi)將資本成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降至最低水平,從而達(dá)到最佳的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。
資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)的對(duì)應(yīng)性,要求企業(yè)在能承受的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)下運(yùn)行。然而在某些情況下,企業(yè)也會(huì)出現(xiàn)“另類(lèi)”的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)的對(duì)應(yīng)關(guān)系。例如,在競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)極其明顯的情況下,企業(yè)通過(guò)采用預(yù)收賬款方式銷(xiāo)售、加速存貨周轉(zhuǎn)、賒購(gòu)存貨等方式運(yùn)營(yíng),就會(huì)表現(xiàn)出流動(dòng)資產(chǎn)小于流動(dòng)負(fù)債的態(tài)勢(shì)。在這種情況下,流動(dòng)資產(chǎn)的規(guī)模低于流動(dòng)負(fù)債,并不反映企業(yè)的短期償債能力存在問(wèn)題,而恰恰是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和商業(yè)信譽(yù)良好的表現(xiàn)。但這種OPM(Other People’s Money)方式的運(yùn)營(yíng)管理也會(huì)潛藏一定的風(fēng)險(xiǎn),一旦企業(yè)的資金鏈出現(xiàn)問(wèn)題,就有可能因發(fā)生連鎖反應(yīng)而使企業(yè)陷入支付危機(jī)。
4.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與企業(yè)戰(zhàn)略的吻合性
企業(yè)的戰(zhàn)略,是靠資產(chǎn)的有機(jī)整合和配置來(lái)實(shí)現(xiàn)的。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與企業(yè)戰(zhàn)略的吻合性,是指資產(chǎn)結(jié)構(gòu)反映企業(yè)戰(zhàn)略意圖的程度。企業(yè)之所以要確立其戰(zhàn)略,并將其與競(jìng)爭(zhēng)者區(qū)分開(kāi)來(lái),完全是出于競(jìng)爭(zhēng)的需要。盡管一個(gè)行業(yè)的經(jīng)濟(jì)特征在一定程度上限制了企業(yè)在制定與同行業(yè)的其他競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)的戰(zhàn)略彈性,但是許多企業(yè)仍然通過(guò)制定符合其特定要求的、難以被仿制的戰(zhàn)略以創(chuàng)造可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。影響企業(yè)戰(zhàn)略的主要因素包括地區(qū)和產(chǎn)業(yè)多元化、產(chǎn)品和服務(wù)特征等。進(jìn)行企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的合理性分析,必須建立在對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略的理解基礎(chǔ)上,去判斷資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與企業(yè)戰(zhàn)略之間的吻合程度,即企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否對(duì)制約發(fā)展的因素做出了積極反應(yīng),是否維護(hù)和體現(xiàn)了企業(yè)已經(jīng)制定的發(fā)展戰(zhàn)略。
從企業(yè)發(fā)展的角度來(lái)看,企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)必須回答這樣的問(wèn)題:企業(yè)是從事什么經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的?其行業(yè)選擇與定位如何?企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略是什么?企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否能夠體現(xiàn)其發(fā)展戰(zhàn)略的要求?是否與企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略相吻合?通過(guò)考察企業(yè)資產(chǎn)中經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)與投資性資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)關(guān)系,可以透視該企業(yè)所采用的盈利模式,而盈利模式在很大程度上反映了企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)安排對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略遵守與實(shí)施狀況。
(三)資產(chǎn)的個(gè)體質(zhì)量特征
所謂資產(chǎn)的個(gè)體質(zhì)量特征,是指企業(yè)根據(jù)不同項(xiàng)目的資產(chǎn)本身所具有的屬性、功用而對(duì)其設(shè)定的預(yù)期效用。由于流動(dòng)資產(chǎn)、對(duì)外投資、固定資產(chǎn)各自的功用不同,故企業(yè)對(duì)各類(lèi)資產(chǎn)的預(yù)期效用設(shè)定也就各不相同,因而資產(chǎn)本身應(yīng)具有各自的質(zhì)量特征。但總的來(lái)說(shuō),研究資產(chǎn)個(gè)體的質(zhì)量特征可以從資產(chǎn)的盈利性、保值性、周轉(zhuǎn)性以及與其他資產(chǎn)組合的協(xié)同性等幾個(gè)方面進(jìn)行分析。值得注意的是,對(duì)于資產(chǎn)的個(gè)體質(zhì)量,需要結(jié)合企業(yè)對(duì)各項(xiàng)資產(chǎn)設(shè)定的預(yù)期效用和自身的具體特點(diǎn),按照其中的一個(gè)或者多個(gè)特征來(lái)進(jìn)行考察與評(píng)價(jià)。
1.資產(chǎn)的盈利性
資產(chǎn)的盈利性,是指資產(chǎn)在使用的過(guò)程中能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益的能力,它強(qiáng)調(diào)的是資產(chǎn)能夠?yàn)槠髽I(yè)創(chuàng)造價(jià)值的這一效用。個(gè)體資產(chǎn)的盈利性在一定程度上決定了企業(yè)整體進(jìn)行擴(kuò)大再生產(chǎn)的能力,進(jìn)而決定了企業(yè)的盈利能力及收益質(zhì)量。
對(duì)于個(gè)體資產(chǎn)質(zhì)量來(lái)說(shuō),直接可以按照盈利性加以考察的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)主要包括制造業(yè)和流通企業(yè)的存貨以及服務(wù)業(yè)用于出租的房屋等。而全部投資性資產(chǎn)的質(zhì)量也均可以從盈利性角度加以考察。對(duì)制造業(yè)企業(yè)毛利率的考察,可以在很大程度上反映其存貨的盈利性;而通過(guò)對(duì)企業(yè)投資收益與投資規(guī)模的比較分析,則可以確定投資性資產(chǎn)的盈利性大小。
2.資產(chǎn)的保值性
資產(chǎn)的保值性,又可稱(chēng)為資產(chǎn)的變現(xiàn)性,是指非現(xiàn)金資產(chǎn)通過(guò)交換能夠直接轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的能力,它強(qiáng)調(diào)的是資產(chǎn)作為企業(yè)債務(wù)的物資保障的這一效用。如果說(shuō)資產(chǎn)的盈利性關(guān)注的是相應(yīng)資產(chǎn)的增值能力,那么資產(chǎn)的保值性關(guān)注的則是相應(yīng)資產(chǎn)按照賬面實(shí)現(xiàn)其價(jià)值的能力。資產(chǎn)保值性的強(qiáng)弱,直接會(huì)影響企業(yè)的償債能力(尤其是短期償債能力)的高低,而償債能力又是企業(yè)能否健康地生存與發(fā)展的關(guān)鍵。對(duì)于企業(yè)的商業(yè)債權(quán)項(xiàng)目來(lái)說(shuō),可以通過(guò)對(duì)商業(yè)債權(quán)的回收狀況以及壞賬計(jì)提情況的考察來(lái)確定該項(xiàng)目的保值性。類(lèi)似地,對(duì)于其他大多數(shù)資產(chǎn)項(xiàng)目來(lái)說(shuō),通常可以根據(jù)減值準(zhǔn)備計(jì)提的情況來(lái)大體判斷各項(xiàng)資產(chǎn)的保值程度。
3.資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)性
資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)性,是指資產(chǎn)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作過(guò)程中被利用的效率和周轉(zhuǎn)速度,它強(qiáng)調(diào)的是資產(chǎn)作為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的物質(zhì)基礎(chǔ)而被利用的效用。與前面的盈利性和保值性不同,盈利性和保值性更多關(guān)注的是規(guī)模實(shí)現(xiàn)(如毛利規(guī)模、債權(quán)回收規(guī)模等)問(wèn)題,而沒(méi)有關(guān)注速度,即沒(méi)有關(guān)注需要多久才能實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的盈利和保值。而資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)性則關(guān)注了資產(chǎn)的運(yùn)行速度,因?yàn)樗俣冉K將決定企業(yè)的效益。對(duì)于個(gè)體資產(chǎn)質(zhì)量來(lái)說(shuō),直接可以按照周轉(zhuǎn)性來(lái)進(jìn)行考察的資產(chǎn)項(xiàng)目主要包括企業(yè)的商業(yè)債權(quán)、存貨、固定資產(chǎn)等,可通過(guò)計(jì)算商業(yè)債權(quán)、存貨、固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率來(lái)確定其周轉(zhuǎn)性。
4.與其他資產(chǎn)組合的協(xié)同性
與其他資產(chǎn)組合的協(xié)同性,是指資產(chǎn)在特定的經(jīng)濟(jì)背景下,有可能與企業(yè)的其他相關(guān)資產(chǎn)在使用中產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)的能力,它強(qiáng)調(diào)的是資產(chǎn)通過(guò)與其他資產(chǎn)適當(dāng)組合,能夠發(fā)揮出大于單項(xiàng)資產(chǎn)個(gè)別效用總合的聯(lián)合效用。
任何企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的產(chǎn)生,均是有機(jī)利用其各個(gè)生產(chǎn)要素的結(jié)果。因此,企業(yè)間的最大差距在于不同生產(chǎn)要素經(jīng)過(guò)整合以后的協(xié)同效應(yīng)之間的差異?？疾炱髽I(yè)個(gè)別資產(chǎn)與其他資產(chǎn)組合的協(xié)同性,就是要強(qiáng)調(diào)任何資產(chǎn)為企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益均需要一定的條件,均需要與其他資產(chǎn)經(jīng)過(guò)適當(dāng)組合才可以實(shí)現(xiàn)。一項(xiàng)資產(chǎn),如果在特定企業(yè)中不能發(fā)揮作用,即使物理質(zhì)量再好,也不能算作該企業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),而必須通過(guò)適當(dāng)?shù)陌才排c整合,與企業(yè)的其他資產(chǎn)進(jìn)行組合,才能共同滿足企業(yè)的戰(zhàn)略要求,從而體現(xiàn)資產(chǎn)真正的增值能力,這是企業(yè)重組增值的基礎(chǔ)。直接比較企業(yè)間毛利率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等財(cái)務(wù)指標(biāo)的差異,就可以考察企業(yè)資產(chǎn)組合協(xié)同性方面的差異。
綜上所述,本文構(gòu)建的資產(chǎn)質(zhì)量特征層次框架如圖1所示。
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