導語：在公司投資論文的撰寫旅程中，學習并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了一篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領您探索更多的創(chuàng)作可能。

公司投資論文:公司投資與投資項目論文

1新產(chǎn)品開發(fā)類項目

一般由項目背景、項目概要、市場分析、項目策略、產(chǎn)品線規(guī)劃、銷量預測及價格定位、主要性能參數(shù)、工程更改范圍、物料成本分析、項目投資、項目計劃、財務分析、提請批準事項等組成。1）項目背景主要分析項目實施的原因、必要性及目前項目進展狀態(tài)。2）項目概要主要包含產(chǎn)品代號、投產(chǎn)時間、生命周期、總銷量預計、總投資、產(chǎn)品生產(chǎn)地點、物料成本目標、財務分析等主要指標概述。3）市場分析主要分析產(chǎn)品的細分市場定位、現(xiàn)狀及未來發(fā)展趨勢；競爭車型及格局、目標客戶群；產(chǎn)品競爭力、市場機會、市場營銷策略等。4）項目策略包含產(chǎn)品策略、制造策略和采購策略。產(chǎn)品策略是明確產(chǎn)品開發(fā)主體、技術(shù)來源、技術(shù)水平、銷售市場等；制造策略是明確從沖壓到總裝四大工藝的通過性分析、沖壓自制件數(shù)量、焊接生產(chǎn)線設計理念、涂裝及總裝生產(chǎn)線建設原則等；采購策略是明確零部件、模具開發(fā)、關(guān)鍵設備等供應商選擇原則。5）產(chǎn)品線規(guī)劃為該平臺各車型的車身樣式、內(nèi)外飾特征、發(fā)動機及變速器配置、排放標準、生命周期等。6）銷量預測及價格定位是產(chǎn)品生命周期內(nèi)全系車型銷量預測、競爭車型與本產(chǎn)品的價格對比及優(yōu)劣分析。7）主要性能參數(shù)為競爭車型與本產(chǎn)品的各項參數(shù)對比：車型尺寸、整備質(zhì)量、動力總成配置、燃油經(jīng)濟性、法規(guī)要求、安全星級、性能目標等。8）工程更改范圍是明確本產(chǎn)品為全新開發(fā)還是在某產(chǎn)品基礎上進行更改，如果為更改產(chǎn)品，需明確更改的內(nèi)容。9）物料成本是明確本產(chǎn)品的物料成本目標及對標分析。10）項目投資包含投資明細及總投資估算、資金來源、對標分析等，分資本性及費用性。11）項目計劃主要為項目建議書、項目啟動、驗證數(shù)據(jù)、第一輛集成車完成、產(chǎn)品工藝驗證、非售車、可售車、批量生產(chǎn)等項目關(guān)鍵節(jié)點。12）財務分析主要包含凈銷售收入、邊際成本、邊際貢獻、結(jié)構(gòu)成本、凈收益、凈現(xiàn)值、內(nèi)部報籌率、盈虧平衡點、投資回收期、對標分析、如項目運營失敗對公司影響等。13）提請決策事項是基于項目要求及以上各項分析，提請董事會批準項目實施及投資。

2生產(chǎn)能力建設類項目

一般由項目背景、中長期規(guī)劃目標及分階段實施計劃、政策法規(guī)、建設策略、平面布局、物流路線、項目投資、項目計劃、財務分析、提請決策事項等組成。1）項目背景、項目投資、財務分析、提請決策事項與產(chǎn)品開發(fā)類項目的內(nèi)容類似。2）中長期規(guī)劃目標及分階段實施計劃主要分析未來5年內(nèi)規(guī)劃的能力總體情況、實施地點、周期、步驟、能力損失或增加分析、目前狀態(tài)及目標。3）政策法規(guī)主要分析涉及本項目能力建設相關(guān)的國家及地方政策法規(guī)要求、項目實施潛在風險評估及應對方案等。4）建設策略主要包含項目建設原則、產(chǎn)能及生產(chǎn)產(chǎn)品規(guī)劃、產(chǎn)品通過性、建設質(zhì)量標準、人機工程、生產(chǎn)班次、運行效率、安全環(huán)保消防目標等。5）平面布局為項目的車間及生產(chǎn)線、零部件及整車分配中心、公用站房及道路、職工停車場、辦公區(qū)等平面布置方案。6）物流路線分與項目有關(guān)所有零部件供貨及整車發(fā)運的廠外物流、供應商直供件及零部件分配中心分裝件到車間線旁的廠內(nèi)物流。包含物流路線、物流量、主要物流時段、物流頻次、道路壓力等。7）項目計劃主要為公司及政府對項目的審批、關(guān)鍵供應商定點、項目設計及建設、安裝、調(diào)試、試生產(chǎn)、生產(chǎn)爬坡等項目關(guān)鍵節(jié)點。

3報告附件

報告附件是主頁內(nèi)容的補充說明，頁面不限，根據(jù)主頁內(nèi)容需求補充完善。A公司的投資項目審批報告統(tǒng)一按研究出的模板編制，準確的表達了項目上報的關(guān)鍵要素，節(jié)省了項目匯報時間，也提高了董事會或執(zhí)委會對項目的通過性。

作者：王秀芝 單位：上汽通用五菱汽車股份有限公司

公司投資論文:上市公司創(chuàng)新下風險投資論文

一、風險投資與技術(shù)創(chuàng)新概述

（一）風險投資概述。

1.風險投資的界定。風險投資最早來源于美國，隨著經(jīng)濟的發(fā)展和社會的進步已不再局限于其最原始的意義。一般來說，它偏好高潛力的成長型創(chuàng)新企業(yè)，是一種由職業(yè)投資者操縱投向具有高潛力、新發(fā)展的企業(yè)，依靠其豐富的管理經(jīng)驗降低投資不確定性從而提升企業(yè)價值，并通過并購退出或者首次公開募股以獲取巨額回報的一種投資行為。

2.風險投資的機制。風險投資的運作模式經(jīng)歷了籌集、投資、監(jiān)控以及退出四個過程?；I資初期，資金的來源、所面臨的投資環(huán)境以及投資方式都會影響風險投資，是需要考慮的重要因素；有了資本之后選擇合適的項目投資，這期間要綜合考慮被投資企業(yè)的各方面因素以降低風險；之后進行監(jiān)管，可以給企業(yè)提供額外的管理服務（融資、決策等方面），盡量使風險最小化；最終風險投資者會選擇合適的時機收回投資以實現(xiàn)高額收益，如此不斷的周轉(zhuǎn)循環(huán)使風險投資實現(xiàn)高效利用。

3.風險投資的功效。對于成長型創(chuàng)新企業(yè)來說，融資相對比較困難，不確定性較強，而風險投資最能滿足這類企業(yè)，它最基本的功能是為成長型創(chuàng)新企業(yè)提供資本，除此之外，它還可以在一定程度上解決信息失衡，能最大化地進行資源優(yōu)化，從而促進經(jīng)濟快速發(fā)展。風險投資的功效因?qū)ο蠖悺耐顿Y機構(gòu)主體來看，成功有效的投資行為能為其贏得良好的信譽和業(yè)績，為日后的發(fā)展壯大打下堅實基礎，比如更有效地籌集資本、更優(yōu)秀的合作對象等；從成長型創(chuàng)新企業(yè)來看，接受風險投資不僅意味著擺脫資金短缺的困擾，還會獲得風險投資機構(gòu)的增值服務，包括為企業(yè)經(jīng)營出謀劃策、給予企業(yè)各種有利的資源等，提升企業(yè)成功的幾率；從宏觀經(jīng)濟的發(fā)展來看，有關(guān)數(shù)據(jù)顯示風險投資能夠有效解決失業(yè)問題，加大信息產(chǎn)業(yè)的比重，促進GDP的增長，除此之外，還可以優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，推動高新技術(shù)的發(fā)展。

（二）技術(shù)創(chuàng)新概述。

1.技術(shù)創(chuàng)新的影響因素。

（1）外部環(huán)境。成長型創(chuàng)新企業(yè)所處的環(huán)境瞬息萬變，面臨著各種競爭，企業(yè)承受著巨大壓力，要想生存和發(fā)展就必須突破傳統(tǒng)謀求新方式，才能在高度競爭的市場中有所成就。

（2）對風險的估量。投資風險是否可控直接影響成長型創(chuàng)新企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，企業(yè)必須提前評估風險，否則會帶來嚴重的后果。

（3）對投入和產(chǎn)出的估量。首先，對于成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說，發(fā)展初期各方面都需要巨大的資金量，最后能否實現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新取決于是否有可持續(xù)的投資；其次，產(chǎn)出也是影響技術(shù)創(chuàng)新的決定性因素，產(chǎn)品的市場推廣及市場價值至關(guān)重要，企業(yè)需要考慮是否可以讓產(chǎn)品在短期內(nèi)商品化進而實現(xiàn)高收益。

2.技術(shù)創(chuàng)新的不確定性。

當今經(jīng)濟高速發(fā)展，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能否成功，受多種因素的影響，例如資本、市場環(huán)境、技術(shù)環(huán)境、相關(guān)制度等。首先，在技術(shù)創(chuàng)新初期，成長型創(chuàng)新企業(yè)無法掌握新技術(shù)和新產(chǎn)品的各種信息，必定會影響技術(shù)創(chuàng)新過程。其次，實施新技術(shù)、研發(fā)新產(chǎn)品需要各方面的支持，要有足夠的資本、一定的技術(shù)人員、高科技的設備和先進的管理模式，這其中資本是最重要的也是最具不確定性的。第三，不斷更新變化的相關(guān)制度對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的不確定性也具有一定影響，如政府實施的稅收優(yōu)惠以及并購政策等。

二、風險投資在技術(shù)創(chuàng)新上的作用

機制風險投資對技術(shù)創(chuàng)新具有重要意義，因為技術(shù)創(chuàng)新離不開大額資金的支持。當然企業(yè)可以選擇向銀行貸款，但是對于高風險的創(chuàng)新型企業(yè)來說，這種傳統(tǒng)的融資方式是不適合的，只有依賴于風險投資才能滿足這類特殊企業(yè)的發(fā)展，從而促進我國科技水平的提高。關(guān)于該作用機制，不同的學者有著不同的觀點。總結(jié)起來有：一是風險投資很大程度上彌補了成長型創(chuàng)新企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的資金不足等缺陷；二是成長型創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展初期面臨較高的風險，一定程度上可以通過風險投資來分散。

成長型創(chuàng)新企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新尚不成熟，對資金的需求時間較長而收益滯后，此外，因其處于創(chuàng)業(yè)階段，企業(yè)運營情況和信譽度等使得其難以公開募集資本，企業(yè)在技術(shù)和市場方面面臨巨大風險，無法通過傳統(tǒng)方式實現(xiàn)融資。而風險投資的融資方式和渠道多樣化，能夠使成長型創(chuàng)新企業(yè)上市，并在資本市場中實現(xiàn)融資，幫助企業(yè)脫離窘境。風險投資機構(gòu)除了提供資金外，還可以實現(xiàn)對企業(yè)的監(jiān)管，給企業(yè)提供戰(zhàn)略支持，依靠自身經(jīng)驗影響企業(yè)的公司治理，促進企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展。與此同時，同企業(yè)存在一定委托關(guān)系的風險投資機構(gòu)還會規(guī)范企業(yè)的經(jīng)營，影響董事會的決議，甚至參與企業(yè)的戰(zhàn)略部署，側(cè)面影響企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。正因如此，我國已開始部署大力支持風險投資、改善經(jīng)濟增長模式、主推技術(shù)創(chuàng)新競爭力等新的發(fā)展戰(zhàn)略。

三、我國創(chuàng)業(yè)板市場中風險投資和技術(shù)創(chuàng)新現(xiàn)狀

我國創(chuàng)業(yè)板發(fā)展的時間雖然不長，但是一直以來，創(chuàng)業(yè)板市場不斷推陳出新，發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資的同時也優(yōu)化了風險資本結(jié)構(gòu)。2009年之前風險投資退出水平相對較低，2009年之后創(chuàng)業(yè)板擴容速度明顯增快，導致2010年風險投資退出案例大增。從參與情況看，截至2012年5月30日，317家創(chuàng)業(yè)板上市公司中半數(shù)以上的企業(yè)獲得過風險投資基金或私募股權(quán)（vc/pe）的支持，遠超上交所和深圳中小板；從集中的行業(yè)看，風險投資主要聚焦于新材料、新科技、新生物制藥等行業(yè)；從地域方面看，經(jīng)濟較發(fā)達地區(qū)更容易獲得風險投資的青睞。創(chuàng)業(yè)板市場中有較高比例的高新技術(shù)企業(yè)，直接推動了技術(shù)創(chuàng)新的高速發(fā)展，表現(xiàn)在研發(fā)支出所占比重逐年遞增，申請的專利數(shù)量也不斷增加，這都離不開創(chuàng)業(yè)板市場自身的發(fā)展。但是也要看到，風險投資對技術(shù)創(chuàng)新的促進效果并不明顯，表現(xiàn)為技術(shù)創(chuàng)新水平不與風險投資成正比例變化，因為增加的風險投資并不是全部用于企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，可見風險投資對技術(shù)創(chuàng)新具有不明顯的推動作用，這同大多數(shù)發(fā)達國家相比還有很大的差距，造成這種結(jié)果的原因有很多，主要原因歸納如下：

一是尚不具備系統(tǒng)的風險投資模式。當前我國創(chuàng)業(yè)板市場中風險投資尚無完善系統(tǒng)的模式，機制也不健全，不能有效地規(guī)范風險投資企業(yè)，使得風險資本去向偏離預期，給有成長能力的創(chuàng)新型企業(yè)帶來巨大損失。

二是創(chuàng)業(yè)板市場功能淡化，機制尚不健全。由于創(chuàng)業(yè)板市場機制的不健全，無法有效發(fā)揮市場功能，導致創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)行市盈率普遍較高，超募資金現(xiàn)象也較為嚴重，不利于市場資金的合理配置。三是相關(guān)法律和政策滯后。對我國來說，創(chuàng)業(yè)板和風險投資都處于起步階段，還是新鮮事物。與之配套的法律政策也處于摸索階段，相應的監(jiān)管機制還有待提高，一定程度上阻礙了風險投資的發(fā)展。四是風險投資人才不足，整體素質(zhì)不高。成長型創(chuàng)新企業(yè)的建立需要獨具慧眼的風險投資人才，要想創(chuàng)新最關(guān)鍵的是發(fā)現(xiàn)機會，而我國多數(shù)創(chuàng)業(yè)者不具備相應的能力，影響了成長型創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展和壯大。

四、相關(guān)政策建議針對以上問題，本文提出如下建議

（一）政府應在風險投資市場中找準定位、強化職能、加大扶持力度。面對有中國特色的風險投資環(huán)境，政府應盡力加強市場的資源配置作用，不再過分強調(diào)自身的主導地位，將主導轉(zhuǎn)換為引領，為創(chuàng)業(yè)板打造全新的良好投資環(huán)境。此外，政府還可以多手段多方式為創(chuàng)業(yè)板提供扶持，如增加免稅年限、降低所得稅稅率等，用實際行動鼓勵支持風險投資和技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展。

（二）完善風險投資的各項機制，有效進行管理。我國風險投資面臨的環(huán)境日趨復雜，相關(guān)職能部門應逐步完善風險投資的各項機制，實施行而有效的管理。如為保證風險資本的有效退出，應健全破產(chǎn)清算制度、創(chuàng)建優(yōu)良的咨詢機構(gòu)、提供全面的社會資源等，使風險投資維持在相對較好的水平。

（三）完善風險投資的市場環(huán)境，發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板重要職能。風險投資市場環(huán)境的完善必須依靠配套的法規(guī)制度來規(guī)范，這就需要政府相關(guān)部門行使其職能。同時，發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板的兩項職能，培育新興產(chǎn)業(yè)方面不僅上市時要對企業(yè)嚴加選擇和規(guī)范，而且過程中要嚴加監(jiān)管；創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新方面要通過各項措施引導風險投資向中小新興產(chǎn)業(yè)方向發(fā)展，進一步促進企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展。

（四）打造優(yōu)秀的風險投資團隊，加強其創(chuàng)業(yè)和運作能力。風險投資具有一定的特殊性，這就需要更專業(yè)的風險投資人才。要重視創(chuàng)業(yè)方面的教育以及風險投資團隊的培養(yǎng)，通過優(yōu)化各因素來培養(yǎng)高能力的風險投資者。綜上所述，風險投資與企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新密切相關(guān)，二者相互影響和制約。我國在發(fā)展技術(shù)創(chuàng)新時不能丟掉自身優(yōu)勢，同時也要吸取成功經(jīng)驗，建設有特色的創(chuàng)業(yè)板市場，使風險投資充分發(fā)揮自身效用，促進新興企業(yè)高速發(fā)展。

作者：蘇巍 單位：太原旅游職業(yè)學院

公司投資論文:在華投資跨國公司論文

一、跨國公司在華投資的產(chǎn)業(yè)分布及污染現(xiàn)狀

隨著經(jīng)濟全球化的不斷深化，中國國內(nèi)投資環(huán)境也日益完善，外商直接投資一直保持著持續(xù)增長的態(tài)勢。從實踐來看，外商直接投資的大規(guī)模流入導致了生產(chǎn)活動的增加，這就直接帶來更多的資源消耗和污染排放。從外商直接投資流入的行業(yè)結(jié)構(gòu)來看，污染排放水平較高的制造業(yè)是外資流入的首選行業(yè)。1999—2009年外商直接投資在中國制造業(yè)投資中的比重都超過了50%，其中2004年和2005年投資制造業(yè)比重高達70%以上。從每年公布的《中國統(tǒng)計年鑒》的具體數(shù)據(jù)也可以發(fā)現(xiàn)，自1999年以來，外商直接投資企業(yè)在中國的主要污染密集型行業(yè)中的資產(chǎn)占該行業(yè)總資產(chǎn)的比重，總體上處于上升趨勢。根據(jù)《中國統(tǒng)計年鑒》中利用FDI的國別來源分布、在華投資的區(qū)域分布、產(chǎn)業(yè)分布等相關(guān)數(shù)據(jù)可以看出，中國利用外商直接投資存在著明顯的“二元結(jié)構(gòu)”模式。其具體表現(xiàn)為:從改革開放初期到21世紀初期，F(xiàn)DI的來源國(地區(qū))主要是亞洲的一些發(fā)展中國家和地區(qū)，其中香港地區(qū)所占比重最大。根據(jù)2002年數(shù)據(jù)，當年香港在中國大陸地區(qū)直接投資占亞洲總量的54．84%，占中國全年利用FDI的33．86%，遠超過其他發(fā)達國家在華投資額。外商直接投資在華地區(qū)空間分布體現(xiàn)在東部地區(qū)數(shù)量多、中西部數(shù)量少。形成中國外商直接投資來源國(地區(qū))差異的原因，一方面是受到舊有的國際經(jīng)濟秩序的影響和制約，許多西方發(fā)達國家對中國進行經(jīng)濟封鎖或限制或制裁，這一階段外資主要來源于港澳臺地區(qū)。由于利益驅(qū)動和技術(shù)限制，早期進入中國大陸地區(qū)的FDI主要投向了一些污染密集型產(chǎn)業(yè)。中國從1992年開始明確向市場化方向改革邁進，發(fā)達的歐美日等國家對中國的投資額開始不斷加大。但是由于發(fā)達國家已經(jīng)基本完成工業(yè)化進程和階段，其國內(nèi)產(chǎn)業(yè)也不斷處于調(diào)整和升級階段，發(fā)達國家也就抓住發(fā)展中國家市場開放的機會，將其國內(nèi)的部分“夕陽產(chǎn)業(yè)”向國外轉(zhuǎn)移，其中中國就成為一個主要的轉(zhuǎn)移地，在某種程度上也就形成了中國所謂的“產(chǎn)業(yè)承接”。然而，這種所謂的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移模式給中國國內(nèi)帶來大量的資源環(huán)境保護問題，主要的資本輸出國家或地區(qū)利用直接投資基于利潤最大化的目的，瘋狂地大肆掠奪中國的一些耗竭性資源，或者掠奪中國的不可再生資源(如開采礦石等)，或者基于保護其國內(nèi)環(huán)境而其國內(nèi)又需要某些高污染產(chǎn)品，將投資主要集中于污染密集型產(chǎn)業(yè)，嚴重地破壞了當?shù)氐纳鷳B(tài)環(huán)境。形成當前中國地域空間上的FDI進入的“二元結(jié)構(gòu)”格局，其主要原因不僅由FDI來源國的國別差異而造成，也與中國地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展和社會發(fā)展差距關(guān)聯(lián)，還與中國對不同地區(qū)實施的差異對外開放政策有關(guān)。

從經(jīng)濟社會發(fā)展的實踐來看，環(huán)境污染直接受到經(jīng)濟規(guī)模、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和技術(shù)的影響，污染排放與經(jīng)濟規(guī)模和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)重污染化同向變化，污染排放與環(huán)境技術(shù)反向變化。FDI導致了發(fā)展中國家經(jīng)濟結(jié)構(gòu)某種程度上的重污染化，因為外商在發(fā)展中國家投資一般以污染度較高的工業(yè)為主。發(fā)展中國家發(fā)展水平低，接受外商投資一般也就定位在包括大量重污染型產(chǎn)業(yè)的工業(yè)上，對于環(huán)境保護還沒有提到重要的位置。發(fā)達資本輸出國或地區(qū)利用FDI瘋狂從中國大量掠奪一些耗竭性資源(如開采礦石等)，或者集中投資于污染密集型產(chǎn)業(yè)，嚴重地破壞了當?shù)氐纳鷳B(tài)環(huán)境。一些外商將在本國已經(jīng)淘汰的高污染環(huán)境的技術(shù)和設備想方設法轉(zhuǎn)移到中國境內(nèi)，造成了中國的環(huán)境日趨惡化。由于跨國公司的最終目的是獲得高額收益，因此，發(fā)展中國家在污染產(chǎn)品生產(chǎn)上的國際比較優(yōu)勢也是跨國公司海外投資的一個重要誘因。盡管中國政府也在不斷強化環(huán)境治理，十八大報告首次專門論述了“生態(tài)文明”的基本內(nèi)涵和理念，首次提出了“推進綠色發(fā)展、循環(huán)發(fā)展、低碳發(fā)展”，建設美麗中國。但是人們擔心的是外商投資企業(yè)的“污染轉(zhuǎn)移”問題并沒有解決，有的行業(yè)還很嚴重。如我國工業(yè)主要污染排放指標(工業(yè)廢水、工業(yè)廢氣以及工業(yè)二氧化硫)從1992年至今基本上呈現(xiàn)逐漸惡化的趨勢。其中，工業(yè)廢氣持續(xù)增長，在1992—2010年間增長高達479%;工業(yè)二氧化硫排放在1992—2006年間快速提高，增幅達到69%，隨后出現(xiàn)緩慢下降，相對于1992年依然增長41%［5］。工業(yè)廢水在有效控制之后，排放基本保持不變，這凸顯了政策選擇對污染排放的有效性和重要性。沿海地區(qū)是中國加工貿(mào)易的重鎮(zhèn)，伴隨經(jīng)濟的高速發(fā)展，其環(huán)境也日趨惡化。2002年國家環(huán)保總局的《典型區(qū)域土壤環(huán)境質(zhì)量狀況探查研究》報告顯示，珠江三角洲地區(qū)近40%的農(nóng)田菜地土壤重金屬污染超標，其中10%屬于“嚴重”超標。全國范圍內(nèi)，遭受工業(yè)固體廢物危害與生活垃圾危害的耕地已經(jīng)達到1000萬公頃，每年損失的糧食已經(jīng)達到120億公斤。全國13億畝草原嚴重退化和沙化。全國七大水系均遭受污染，全國90%以上城市水域嚴重污染，有50%城市缺水。2014年4月17日，國土資源部和環(huán)保部聯(lián)合《全國土壤污染狀況調(diào)查公報》，結(jié)果表明，全國土壤總的點位超標率達16．1%，其中污染點位輕微為11．2%、輕度為2．3%、中度為1．5%、重度為1．1%。從土地利用類型看，耕地土壤點位超標率為19．4%、林地為10．0%、草地為10．4%。從污染類型看，無機型污染占比大，有機型相對次之，復合型污染占比較小。造成土壤污染或超標的主要原因是工礦業(yè)生產(chǎn)活動和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)等活動。近年來，跨國公司在華污染事件頻發(fā)，給中國經(jīng)濟造成巨大損失。根據(jù)《2012跨國公司中國報告》:2006年6月33家在華知名跨國公司因環(huán)保違規(guī)違法而被國家環(huán)?？偩制毓?，主要有超標準排放廢水的上海松下電池公司、超標排放污染廢水的長春百事可樂公司、主體設施未驗收私自投產(chǎn)的上海雀巢公司，還有3M上海公司、德國諾爾起重機設備等公司。上述案例僅是在華跨國公司涉及環(huán)境污染問題的冰山一角?？鐕具M入中國以來，大部分高耗能和高污染產(chǎn)品基本由中國企業(yè)來生產(chǎn)，然后跨國公司進行內(nèi)部貿(mào)易或者出口，而將污染留在中國，造成了我國部分地區(qū)的環(huán)境污染。

二、跨國公司在華投資造成環(huán)境污染的原因

第一，外商投資過度進入制造業(yè)是環(huán)境污染的一個主要原因。改革開放以來，中國利用FDI與引進制造業(yè)投資同步進行，外商對制造業(yè)的投資從1999年開始就不斷增加，在2004年和2005年時，制造業(yè)占比已經(jīng)達到70%以上;之后，制造業(yè)利用外資占比處于下降狀態(tài)，到2012年降到43．7%(見表1)。從FDI在華的產(chǎn)業(yè)分布看，引進外資中大約有60%進入制造業(yè)，給外商帶來的88%的FDI工業(yè)增加值來源于污染密集型的產(chǎn)業(yè)，其中30%屬于高度污染密集型的產(chǎn)業(yè)［8］。從“三廢”排放量來看，制造業(yè)帶來的污染物排放量最大，其廢水排放量已經(jīng)占到工業(yè)排放量的79%;廢氣排放量占到63．7%;廢棄固體物排放量占42．1%。從國際競爭態(tài)勢看，由于中國的制造業(yè)產(chǎn)品在國際上具有比較優(yōu)勢，因此制造業(yè)生產(chǎn)擴張不可避免地造成污染的轉(zhuǎn)移。這也說明外商投資的技術(shù)外溢效應并沒有整體上改善環(huán)境污染，或者技術(shù)外溢不足或者是技術(shù)吸收不足。當然，從表1中可以看出，制造業(yè)利用外資占全國利用外資總量的比重自2006年不斷下降，到2012年比重已經(jīng)降到43．7%。這也反映出中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在不斷調(diào)整與升級，第三產(chǎn)業(yè)處于上升態(tài)勢，對環(huán)境污染程度的降低會產(chǎn)生積極的作用和效果。

第二，環(huán)境標準的國際差異性導致發(fā)達國家污染產(chǎn)業(yè)向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移。目前，國際上有《多邊環(huán)境協(xié)議》、《卡塔赫納生物議定書》和《蒙特利爾公約》等國際性的相關(guān)環(huán)境保護條約。然而，這些條約或者是單邊條約，或者是與WTO的有關(guān)規(guī)定相悖。在WTO的框架內(nèi)，有關(guān)環(huán)境保護的協(xié)定尚不完善，更沒有如國際貨物貿(mào)易、服務貿(mào)易和知識產(chǎn)權(quán)那樣的協(xié)定對相關(guān)方面的明確限定與約束限定。制造業(yè)的輸出國基本都是發(fā)達的西方國家，而這些國家對環(huán)保標準的制定有嚴格甚至苛刻的限制，在具體的經(jīng)濟活動中對于能耗高、污染嚴重等行業(yè)的懲罰相當嚴厲，開出的罰單動輒上億元。但中國對相關(guān)污染的外資企業(yè)開出的罰單僅為幾萬元或幾十萬元，外資企業(yè)通過污染生產(chǎn)獲得的收益遠大于遵守環(huán)境規(guī)制所付出的相關(guān)成本，根本起不到應有的懲罰作用。另外，發(fā)達國家主要依據(jù)本國的產(chǎn)業(yè)發(fā)展概況，以及國內(nèi)的基本條件而制定制造業(yè)標準，他們不會過多考慮或者照顧發(fā)展中國家的基本利益。同時，中國正處在工業(yè)化的中期推進階段，這就導致發(fā)達國家在其國內(nèi)發(fā)展高污染制造業(yè)的成本不斷上升，迫使其只好向中國等發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移制造業(yè)。當然，也有相當?shù)耐馍掏顿Y企業(yè)利用中國與其母國的環(huán)境標準“壓力差”將污染轉(zhuǎn)嫁到中國。

第三，地方政府官員的政績觀，造成了地方政府間的惡性引資競爭，導致了環(huán)境污染的加重。1994年中國實行分稅制改革，地方政府必須獲得相當?shù)呢斦找?，才能夠在一定程度上滿足地方政府發(fā)展經(jīng)濟和行政費用支出的需求。同時為了政治上的晉升極力追求經(jīng)濟增長率。而要在“為增長而展開的競爭”中取得優(yōu)勢，選擇“資本推動型”發(fā)展模式是一種最有效的方式，這就要求地方政府不斷地創(chuàng)造或者改善軟硬環(huán)境，以為招商引資創(chuàng)造條件。相對于完善的市場經(jīng)濟國家來說，中國對資本的自由流動有嚴格的限制，地方政府為了加快經(jīng)濟發(fā)展，就會充分利用手中掌握的經(jīng)濟權(quán)力，通過“放權(quán)讓利”的方式以盡最大可能獲得外資的審批權(quán)。這種基于對經(jīng)濟資源最大化的不斷追求，刺激了地方政府追逐外資的利用規(guī)模和數(shù)量，造成了全國范圍內(nèi)對外資引進的瘋狂追求。改革開放以來，中國傾斜式的經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略形成了外資進入基本上從東南沿海地區(qū)向中部地區(qū)、西部地區(qū)逐步梯度推進的格局，然而FDI在華地域分布的失衡，又進一步加劇了中國內(nèi)部區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的失衡，東部地區(qū)面臨的資源環(huán)境壓力日益加劇。

從經(jīng)濟發(fā)展的實踐來看，地方政府基于提高經(jīng)濟發(fā)展速度和取得顯著的“表面”政績之目的，往往不惜以犧牲環(huán)境保護為代價，突破環(huán)境底線，引進了一批技術(shù)水平低、污染高、能耗高的外資企業(yè)，結(jié)果使得本已脆弱的本地生態(tài)環(huán)境更趨惡化。特別是外資偏向于投資制造業(yè)的引資結(jié)構(gòu)更是加大了中國資源節(jié)約和環(huán)境保護的壓力。第四，大量“洋垃圾”進口到中國，造成國內(nèi)環(huán)境污染。由于發(fā)達國家對環(huán)境污染的嚴格限制和巨大的懲罰成本，發(fā)達國家進行跨國垃圾轉(zhuǎn)移就成為他們處理污染的一種途徑和方式。其具體做法就是將產(chǎn)生于發(fā)達國家內(nèi)部的大量工業(yè)與生活垃圾，特別是產(chǎn)生的有害廢棄物，通過各種方式轉(zhuǎn)向環(huán)境標準較低的發(fā)展中國家，這必然給進口垃圾的國家?guī)砭薮蟮沫h(huán)境問題。作為最大的發(fā)展中國家的中國也不斷遭受到洋垃圾進口的影響。洋垃圾進入中國的途徑主要有貿(mào)易、走私、捐贈等形式，對中國的環(huán)境造成很大的負面影響。其主要涉及工業(yè)垃圾與危險廢物垃圾等。來自美國國際貿(mào)易委員會的數(shù)據(jù)，2000年至2011年，美國向中國出口的垃圾廢品交易額由最初的7．4億美元增加到115．4億美元，2011美國出口給中國的垃圾交易額占中國從美國進口貿(mào)易總額的11．1%，其總量僅次于從美國進口的農(nóng)作物、電腦和電子產(chǎn)品及化學品和運輸設備等。更觸目驚心的是，全球每年產(chǎn)生5億噸各種電子垃圾，其中70%以各種方式流入中國。某種程度上，中國東南沿海地區(qū)已經(jīng)發(fā)展成為全球電子垃圾的聚集地。

第五，高污染、高能耗和資源性產(chǎn)品出口產(chǎn)生的環(huán)境污染問題。高污染產(chǎn)品在中國主要是指黑色金屬冶煉及壓延業(yè)、造紙及紙制品業(yè)、有色金屬冶煉壓延業(yè)、非金屬礦物制造業(yè)與化工原料及化學制品制造業(yè)。目前，中國已經(jīng)成為世界上最大的焦炭生產(chǎn)、消費和出口國，出口占全球貿(mào)易量的一半以上。然而中國的焦炭生產(chǎn)技術(shù)與工藝整體上落后于世界水平，技術(shù)落后的土焦占有較大比重，我們生產(chǎn)一噸焦炭就要平均排放大約一噸的廢水、廢氣和廢渣。隨著中國出口焦炭數(shù)量的增加，環(huán)境污染指數(shù)也在不斷上升。

三、提升環(huán)境質(zhì)量的應對策略

第一，提升我國治污技術(shù)創(chuàng)新能力，加大先進治污技術(shù)引進力度。技術(shù)創(chuàng)新能力和水平是決定一個國家經(jīng)濟競爭力的核心要素，對一個國家和地區(qū)環(huán)境污染的根本治理要依靠技術(shù)創(chuàng)新的突破。技術(shù)創(chuàng)新能力對環(huán)境的改善作用體現(xiàn)在:一是能夠有效提升企業(yè)的生產(chǎn)效率，企業(yè)能用更少的資源消耗取得更大的產(chǎn)出，從而在一定程度上減緩環(huán)境壓力;二是治污技術(shù)的發(fā)展與突破可以大大降低治污成本，從而獲得有效的收益，有利于調(diào)動企業(yè)生產(chǎn)者的治污積極性;三是從環(huán)境監(jiān)管視角看，檢測技術(shù)的進步能大大降低政府的監(jiān)管成本。所以，從長遠和根本上看，環(huán)境污染治理水平的提升主要依賴于技術(shù)創(chuàng)新能力提高。發(fā)達國家具有成熟和先進的治污技術(shù)和產(chǎn)品，我們要促進我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)的整體水平提升，就必須引進國際上已有的先進環(huán)保技術(shù)和設備。要用高新技術(shù)來改造環(huán)保產(chǎn)業(yè)，以提高環(huán)保產(chǎn)業(yè)的技術(shù)含量，解決我國污染治理和生態(tài)環(huán)境保護的關(guān)鍵技術(shù)，增強環(huán)保產(chǎn)業(yè)的市場競爭力，推動中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展。要鼓勵引進國外先進的環(huán)保和清潔生產(chǎn)技術(shù)與科學的管理方法，從根本上解決中國的環(huán)境污染問題。要完善政策引導，大力促進國內(nèi)清潔生產(chǎn)與循環(huán)生產(chǎn)技術(shù)的不斷創(chuàng)新。

第二，調(diào)整引進外商投資的戰(zhàn)略定位，注重提升引進外資質(zhì)量。在引進外資過程中必須遵循環(huán)保優(yōu)先的原則，設立產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)保標準門檻，嚴把環(huán)境保護關(guān)，把能否節(jié)約資源和提高環(huán)境效應作為引資的標準，大力引進節(jié)能減排型企業(yè)。要健全和強化對外商投資企業(yè)利用外資的政策導向，加強對外商投資企業(yè)全程環(huán)保監(jiān)管，要對具體的外資項目進行環(huán)保評估，并實行嚴格的生產(chǎn)審查制度和程序，嚴格限制水平低、能耗高、污染高的外資項目的進入。

第三，調(diào)整外商直接投資的產(chǎn)業(yè)領域，優(yōu)化我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。針對外資過度進入制造業(yè)的現(xiàn)狀，我們必須改變外商直接投資的產(chǎn)業(yè)領域，應當限制其投入那些技術(shù)含量低的加工制造業(yè)，鼓勵其投向高技術(shù)含量領域和能夠帶動大量相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和就業(yè)增加的基礎產(chǎn)業(yè)。我國目前使用的《外商投資產(chǎn)業(yè)指導目錄》將不同的行業(yè)劃分為鼓勵、許可、限制及禁止類，在未來的產(chǎn)業(yè)調(diào)整中要更多側(cè)重于環(huán)保因素，在限制和禁止類中添加調(diào)整部分污染嚴重的行業(yè)，從源頭上控制污染物的產(chǎn)生。在發(fā)達國家更加強化對高污染和高排放行業(yè)限制的背景下，基于環(huán)保理念，有選擇地引進外資并加大對高污染企業(yè)的監(jiān)管和控制是在全球化背景下中國的必然選擇，這將有助于中國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展和環(huán)境保護，使中國經(jīng)濟朝著“綠色發(fā)展”方向邁進。第四，加快完善吸引外資和環(huán)境保護相協(xié)調(diào)的法規(guī)和政策。改革開放以來，我國在利用外商直接投資和環(huán)境保護方面還沒有形成統(tǒng)一的立法，這造成了利用外資過程中的監(jiān)管漏洞。我國有關(guān)控制外國污染轉(zhuǎn)移的法律、法規(guī)主要有《固體廢棄物污染環(huán)境防治法》、《進出口商品檢驗法實施條例》、《中外合資經(jīng)營企業(yè)法》、《關(guān)于加強外商投資建設項目環(huán)境保護管理的通知》等。涉及環(huán)境風險評估預警的法律法規(guī)主要包括:一部法律，即《環(huán)境影響評價法》;兩部國務院規(guī)范性文件，即《關(guān)于落實科學發(fā)展觀加強環(huán)境保護的決定》和《國務院關(guān)于印發(fā)國家環(huán)境保護“十二五”規(guī)劃的通知》;5個部級文件，即《關(guān)于開展環(huán)境污染損害鑒定評估工作的若干意見》、《環(huán)境風險評估預警技術(shù)指南———氯堿企業(yè)環(huán)境風險等級劃分方法》等。由于國際國內(nèi)經(jīng)濟社會環(huán)境發(fā)生變化和制定相關(guān)法律法規(guī)時的時代背景局限，上述法律法規(guī)面對現(xiàn)實環(huán)境存在各種漏洞，如技術(shù)性不強、檢驗標準不統(tǒng)一等問題，使得監(jiān)管效率不高。

發(fā)達國家針對環(huán)境污染和保護方面的立法比較超前，法律法規(guī)比較完善。如美國在環(huán)境污染規(guī)制方面的法律法規(guī)主要包括大氣污染規(guī)制、水污染規(guī)制、噪聲污染的規(guī)制和固體廢棄物污染規(guī)制等。美國針對大氣污染方面的法律法規(guī)有《能源供應與環(huán)境協(xié)調(diào)法》等;水污染規(guī)制法律法規(guī)有《聯(lián)邦水污染控制法》等;針對噪聲污染制定的法律法規(guī)有《噪聲控制法》等;固體廢棄物的規(guī)制方面有《固體廢物處置法》等。英國首都倫敦曾經(jīng)被稱為“霧都”，這是英國長期工業(yè)化發(fā)展而沒有重視和有效解決環(huán)境污染造成的后果，基于1952年倫敦煙霧事件，英國于1956年頒布了世界上第一部《清潔空氣法》，并逐漸實行了能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換，經(jīng)過半個世紀的努力，倫敦的空氣污染得到有效控制，環(huán)境質(zhì)量達到較為令人滿意的結(jié)果。倫敦環(huán)境保護的成功經(jīng)驗在于有效的法律手段和科學的規(guī)劃與管理。我們要科學借鑒發(fā)達國家成熟完善的法律法規(guī)，充分結(jié)合中國的發(fā)展實際，制定統(tǒng)一規(guī)范有效的外商投資環(huán)境管理的相關(guān)法規(guī)。第五，加大環(huán)境污染治理的投入力度，推動環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。長期以來，我國對環(huán)保的投入占同期GDP比例始終不到2%。根據(jù)實踐和預測，如果要真正控制環(huán)境污染、改善環(huán)境質(zhì)量，一個國家和地區(qū)對環(huán)保的投入需要達到GDP的2%～3%。面對日益惡化的生態(tài)環(huán)境，國家已經(jīng)或即將啟動大氣、水、土壤等領域的污染防治計劃。當然，這些計劃的實施需要大量的環(huán)保投入，其中僅大氣污染防治計劃的總投入預計5年就要達到1．7萬億元，年均3400億元，中央財政總投資2700億元。但實際上，2013和2014年中央財政累計投資只有150億元。

未來幾年，投資壓力和缺口依然非常大。我國長期以來對環(huán)境污染治理投入的嚴重匱乏，造成環(huán)境污染治理的極大困境。加大環(huán)境污染治理投入，一方面依靠各級政府的財政投入，另一方面更需要依靠市場機制的調(diào)節(jié)和有效的資金配置。在環(huán)境污染治理投入上，跨國公司具有雄厚的資金優(yōu)勢和實力，應該鼓勵外商投資企業(yè)成立外資企業(yè)環(huán)?；?，并將這個基金投資的收益用于外資企業(yè)環(huán)境污染的治理。我們要借鑒發(fā)達國家治理污染的成功經(jīng)驗，建立主要以經(jīng)濟手段調(diào)節(jié)、行政和法律手段輔助調(diào)節(jié)的綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展機制。當然，政府要為企業(yè)的生產(chǎn)提供信貸和融資便利，并給予相當?shù)亩愂諆?yōu)惠等;要加大綠色消費理念的宣傳，引導消費者在消費中選購綠色產(chǎn)品，科學引導企業(yè)發(fā)展綠色經(jīng)濟，引導外商投資企業(yè)將資本投向無污染行業(yè)和綠色等技術(shù)薄弱的產(chǎn)業(yè)。第六，完善我國的環(huán)境稅制建設。從全球經(jīng)濟發(fā)展和環(huán)境污染治理的實踐看，發(fā)達國家的環(huán)境稅主要包括環(huán)境污染稅和生態(tài)破壞稅。環(huán)境污染稅分為廢氣和大氣污染稅、廢水和水污染稅、廢物垃圾稅。生態(tài)破壞稅包括伐木稅和地下水稅。發(fā)達國家通過完善的稅制建設及嚴格征稅，對發(fā)達國家有效控制環(huán)境污染起到了積極作用。當前，對我國來說，應基于環(huán)境保護之目的，借鑒發(fā)達國家通過稅制建設遏制環(huán)境污染的有效做法，完善我國的環(huán)境污染稅制建設。由于征收環(huán)境稅之目的在于保護環(huán)境，作為一種稅，其框架應該包括納稅人、征稅對象、稅率、納稅期限、納稅地點、稅收優(yōu)惠等基本要素。從納稅人來看，主要是指開發(fā)、使用環(huán)境資源和污染環(huán)境的單位和個人。從征收范圍來看，主要是指向那些不可再生資源或者資源存量較少或稀缺的資源，同時向生產(chǎn)中的污染行為征稅。從稅收優(yōu)惠來看，主要是對有效控制污染、清潔生產(chǎn)和綠色消費等實行稅收優(yōu)惠。第七，實施嚴格的環(huán)境污染治理政策，加大對跨國公司環(huán)境污染的處罰力度，有效改善環(huán)境質(zhì)量。

從環(huán)境庫茲涅茲曲線所描述的基本內(nèi)涵可以看出，發(fā)達國家在經(jīng)濟發(fā)展過程中曾經(jīng)走過先污染后治理的道路。在某種程度上也是當時時代環(huán)境和各種生產(chǎn)要素資源所決定的，特別是技術(shù)發(fā)展的水平和局限性限制了環(huán)境污染的有效控制。但是，在現(xiàn)實狀況下，發(fā)展中國家已經(jīng)不可能再通過轉(zhuǎn)移產(chǎn)業(yè)來達到環(huán)境改善的路徑選擇。所以，政府有效的環(huán)境政策是有效緩解環(huán)境污染、改善環(huán)境質(zhì)量的現(xiàn)實手段。環(huán)境物品在經(jīng)濟學上被作為公共產(chǎn)品，其具有公共性和不可替代性特點。根據(jù)公共產(chǎn)品的特性，一個國家或地區(qū)的環(huán)境質(zhì)量是很難通過私人投資給予改善的。同時，現(xiàn)實生活和生產(chǎn)中普遍出現(xiàn)對環(huán)境公共物品的過度消費問題，也經(jīng)常性地出現(xiàn)“搭便車”問題，要解決此問題只有通過政府的集體行為加以約束?；诖?，政府采取嚴厲的環(huán)保政策不僅可以弱化發(fā)達國家將高污染產(chǎn)業(yè)向我國轉(zhuǎn)移的動因，而且可以改變和優(yōu)化環(huán)境庫茲涅茲曲線的變動軌跡，使得我國環(huán)境污染持續(xù)上升的趨勢變得平坦或得到相應遏制，以提升環(huán)境質(zhì)量。對來自發(fā)達國家的跨國公司在華產(chǎn)生的環(huán)境污染應當給予嚴厲處罰，因為它們在其母國可以做到“零污染”，而進入中國后卻成為“污染大戶”，原因就在于我們對其造成的環(huán)境污染處罰過輕。根據(jù)各國法律實踐，法律之所以設定懲罰性經(jīng)濟責任，就是要形成對相關(guān)主體的威懾力，使其利弊權(quán)衡后主動采取措施降低環(huán)境污染風險，這會有效防范和遏制跨國公司的環(huán)境污染問題。借鑒發(fā)達國家的經(jīng)驗，加快建立以強制性環(huán)境保險為主的跨國公司環(huán)境責任保險制度，將會激勵跨國公司減少環(huán)境風險，以改善環(huán)境質(zhì)量。

作者：樊增強單位：山西師范大學政法學院

公司投資論文:保險公司的保險投資論文

一、保險公司資金投資風險分析

（一）主要投資渠道較為單一債券因為其收益穩(wěn)定、安全性高、流動性好的特點，在保險公司資金投資中占據(jù)較大比例，這能很好地保障保險公司資金的安全性，是保險公司規(guī)避和防范風險的一項重要手段，但是隨著市場利率，國家政策和投資環(huán)境等投資因素的不斷變化，將銀行存款和債券作為最主要的投資渠道對于保險公司來說仍然具有風險性。所以，為了減少投資風險，擴大投資收益，豐富投資品種，保險公司可以選擇通過合理優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)多產(chǎn)品的套期保值和收益的最大化。

（二）保險投資中基金的投資比重較低國外保險公司將基金投資作為其資金運用的一種常用手段，其原因在于基金通過組合投資的方式分散了投資風險，同時，由于基金投資目前以國債、股票等證券投資為主，使得基金風險比股票低、收益率比債券高，因此，基金投資具有較好的安全性、較強的流動性和較高的收益性的特點，受到廣大保險公司的追捧，但是目前我國保險公司資金投資中基金投資所占比重仍然較低。

（三）保險資金投資于養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)現(xiàn)存的問題隨著泰康人壽養(yǎng)老社區(qū)投資試點的方案成功實施，中國人壽、合眾人壽等多家保險公司也開始效仿投資養(yǎng)老實體。一方面，由于我國人口老齡化的日趨嚴重，保險公司投資養(yǎng)老實體緩解我國日益嚴重的養(yǎng)老壓力，同時也為保險公司增加了一條規(guī)模大、期限長、回報穩(wěn)定的投資渠道，改善資金和負債的匹配問題；另一方面，保險公司通過投資養(yǎng)老實體，能幫助保險公司塑造更好的公眾形象，能在很大程度上消除人們對保險公司的負面評價。但投資養(yǎng)老實體存在的風險也很突出，我國目前養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)并不成熟，還在起步階段，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)規(guī)模小、服務質(zhì)量差、缺乏專業(yè)的護理人員、行業(yè)標準并不統(tǒng)一，而且養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)是一個微利產(chǎn)業(yè)，公益事業(yè)的性質(zhì)遠大于經(jīng)濟利益，這導致了養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的投資周期長、資金初期投入量大、資金流動性弱等的特點，所以如何恰當?shù)匾?guī)避或減輕這些風險成為保險公司投資養(yǎng)老實體的首要目標。除了以上幾個方面以外，保險公司自身資金投資、經(jīng)營和管理機制也需強化，做好資金投資各個環(huán)節(jié)的信息公開透明工作。

二、保險公司資金投資風險控制

（一）拓寬投資渠道，進行投資組合通過長期的投資實踐，人們得出一條普遍結(jié)論：投資渠道越寬，選擇的方向越多，總的投資風險會越小。隨著2012年保險投資新政的頒布，我國保險投資渠道越來越寬泛，這要求保險公司充分理解和掌握馬克維茨的投資組合理論，參照其基本思路，確立自身能承受的風險能力，根據(jù)不同資產(chǎn)（如股票、基金、債券、銀行存款等）的收益率和期望收益（即其在組合中的比重），計算出組合風險，通過反復計算和建模，可以得出本公司的最優(yōu)投資比例。同時，保險公司在進行保險投資時，要注重區(qū)分壽險資產(chǎn)和產(chǎn)險資產(chǎn)。壽險合同一般期限較長，因此其資金較為穩(wěn)定，可以投資于期限較長的投資項目，如長期債券、抵押貸款、不動產(chǎn)投資。同時因為大多壽險合同具有儲蓄性，這要求壽險資金的投資更看重的是投資的穩(wěn)健性和安全性，其風險控制的要求要高于產(chǎn)險，這也是為了確保能滿足被保險人的合法權(quán)益，保證保險公司的償付能力。對于產(chǎn)險資產(chǎn)，投資資金要求流動性強，可以加大對股票、企業(yè)債、基金等流動性強的資產(chǎn)投資。分別對不同性質(zhì)的資金進行分類管理，確定不同的投資計劃，委托不同的專業(yè)投資機構(gòu)進行專門管理，能有效地確保保險資金的安全和增值。

（二）成立保險投資基金，加大對基金的管理力度通過對國外保險公司保險資金投資渠道的分析可以看出，基金管理業(yè)務已成為各大保險公司的重要投資手段和利潤來源，其不僅設立了公司型基金，還參與銷售一些與基金管理有關(guān)的保險業(yè)務，如直接與共同基金連結(jié)的變額人壽和年金與私人養(yǎng)老金計劃，再將其分別委托給同一集團下的投資顧問或者管理人。而且于2011年下發(fā)的《保險機構(gòu)銷售證券投資基金管理暫行規(guī)定（征求意見稿）》中指出保險公司可獲得基金銷售許可證，因此，我國保險公司應當積極借鑒國外保險公司參與契約型封閉式和開放式基金管理的成功經(jīng)驗，通過代銷基金，建立專業(yè)的人才管理團隊和基金管理公司，為日后成立保險投資基金、參與基金管理，打下堅實的基礎。

（三）第三方托管養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，聯(lián)合銀行機構(gòu)風險共擔首先，針對我國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)人才匱乏、服務質(zhì)量差等問題，保險公司可以選擇投資建設養(yǎng)老實體產(chǎn)業(yè)，并通過出租和提供服務的方式委托給第三方經(jīng)營，委托專業(yè)的醫(yī)療護理團隊負責養(yǎng)老社區(qū)服務，同時可以選擇與各大高校合作，積極選聘能熟練掌握護理專業(yè)技能、有著強烈責任心的學生，這也從很大程度上解決了大學生就業(yè)難的問題。另一方面，由于養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)投資初期需要的投資金額較大，且投資回收的期限長，資金流動性差，加之我國目前規(guī)定保險公司可以將上季末總資產(chǎn)的15%投資于非自用性不動產(chǎn)，將上季末總資產(chǎn)的20%投資于基礎設施債權(quán)投資計劃和不動產(chǎn)相關(guān)金融產(chǎn)品[資料源自2012年保監(jiān)會《關(guān)于保險資金投資股權(quán)和不動產(chǎn)有關(guān)問題的通知》]，因此保險公司可以選擇和銀行合作，聯(lián)合貸款，共同參與養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)投資，使得保險公司和銀行風險共擔。此外，由于投資養(yǎng)老實體回報期限長，而保險公司是負債經(jīng)營，隨時都有可能遇到保險賠付，這要求保險公司要建立健全自身的風險管理機制，嚴格監(jiān)督養(yǎng)老實體的投資和經(jīng)營。保險公司還可以將養(yǎng)老服務與自家公司推出的保險產(chǎn)品結(jié)合起來，如某客戶購買了保險公司特點種類的壽險產(chǎn)品，即可享受保險公司提供的與之相掛鉤的養(yǎng)老服務方面的優(yōu)惠活動。

（四）加強風險管理機制，完善激勵和約束制度保險公司自身也要加強對保險資金投資、經(jīng)營和管理的控制，建立健全的風險管理機制，委托獨立的第三方托管機構(gòu)進行投資經(jīng)營，資金投資機構(gòu)負責投資方面的基礎性研究和市場分析監(jiān)測、確定投資決策、下達交易指令，資金托管機構(gòu)負責資金交割、劃轉(zhuǎn)和清算，未經(jīng)相關(guān)部門和負責人的批準，任何人或機構(gòu)不得擅自動用保險資金，通過這種資金隔離的機制，使得資金流和信息流能有效的分離，使得投資交易過程更加透明化。此外，保險公司還應當完善激勵和約束制度，防止資金投資機構(gòu)為了自身利益，進行逆向選擇，導致保險公司利益受到侵害。保險公司可以將投資績效與管理費掛鉤，這能極好地調(diào)動資金投資機構(gòu)管理資產(chǎn)的積極性，但管理費用應當確定一個浮動限制，若是管理費用沒有上限，極可能會促使資金投資機構(gòu)采取較為激進的投資策略，甚至會使其鋌而走險，選擇非法的投資途徑。同時，為了防范這種投資風險，除了設置浮動限制以外，保險公司應當督促資金投資和托管機構(gòu)確立完備的責任追究制度，將責任具體明確到個人，資金從委托給資金投資和托管機構(gòu)那一刻起，每一投資、劃撥、清算等環(huán)節(jié)都應有相應的責任人和監(jiān)督人。

三、結(jié)束語

隨著我國保險市場的日益完善，政府開始逐步放開對保險公司資金投資渠道的控制，鼓勵各家保險公司不斷拓寬投資渠道，但是通過對2005～2013年保險資金運用數(shù)據(jù)的觀察和國外保險公司投資收益率的分析對比可以發(fā)現(xiàn)，目前，我國保險公司的保險投資的投資收益率遠低于預期，所以，保險公司應當在風險可控的前提下，嘗試不同的投資渠道，豐富現(xiàn)有的投資品種，確保資金的穩(wěn)健發(fā)展。

作者：康麗單位：安徽財經(jīng)大學

公司投資論文:上市公司風險投資論文

一、我國風險投資退出機制

一般而言，企業(yè)的風險投資是需要等到企業(yè)發(fā)展到上市階段，通過IPO將風險投資撤出投資，以期獲得更大的資本增值，但是目前我國風險投資退出機制不是非常的完善。我國風險投資起源于上個世紀80年代，相對于其他西方發(fā)達國家而言，比較落后，缺乏完善多層次的資本市場體系，也缺少政府部門的法律法規(guī)支持體系，更加缺少完善的市場機制作用體系，最后導致風險投資難以成功。從西方發(fā)達國家的經(jīng)驗來看，上市公司IPO是風險投資退出的最佳方式和時間，但是這需要完善有序的市場秩序支持以及健全的法律法規(guī)保護，而我國股權(quán)分置改革來的很晚，因此IPO過程當中風險投資退出的方式受到了阻礙。吳超鵬（2012）研究也發(fā)現(xiàn)我國風險投資在公司上市之后退出的比例不高，從2000年之后一直到2010年之間，在公司上市三年后退出的風險投資僅僅35%，五年之后退出的也不過44%。通過這樣的分析來看，我們國家的風險投資退出機制還需要進一步的改進和提高。

二、風險投資對于我國上市公司融資行為影響分析

總體來說，上市公司一般的融資行為會存在一些信息不對稱以及委托的問題，但是風險投資可以有效解決這些問題，本文探討的風險投資對于上市公司融資行為的影響可以視為是投資與被投資、監(jiān)督和被監(jiān)督關(guān)系。需要從上市公司自身的角度出發(fā)去探討分析風險投資對于上市公司融資行為的具體影響。

(一)對于上市公司內(nèi)部機制有利影響風險投資可以成為上市公司的十大股東之一，可以通過其有效的監(jiān)督管理引導上市公司形成優(yōu)秀的公司治理團隊，只有擁有一個優(yōu)秀的團隊才可以促進企業(yè)創(chuàng)造源源不斷的現(xiàn)金流，從而通過內(nèi)部的監(jiān)督管控，提升上市公司融資能力，影響上市公司的融資行為。優(yōu)秀的風險投資家可以通過自身寬闊的視野，卓越的思想對公司進行監(jiān)督，對于公司績效有絕對正面的影響，同時也可以幫助公司制定戰(zhàn)略管理政策，對于公司治理具有重要的引導作用。

(二)對于上市公司內(nèi)部機制的不利影響一般而言，西方發(fā)達國家公司IPO之后，風險投資就會退出，但是我國風險投資的長期存在，并且風險投資家會成為上市公司董事身份，這樣可能會形成一種“尾大不掉”的現(xiàn)象，他們會通過自身的影響力干擾公司的政策，甚至也會出現(xiàn)惡性的競爭奪權(quán)現(xiàn)象，因為私人利益做出有損公司的非效率投資融資活動。

(三)對于上市公司外部機制有利影響企業(yè)與外部環(huán)境的溝通交流過程中，往往存在信息不對稱的問題，風險投資可以有效地加強信息傳遞能力，增加企業(yè)的外部融資能力。第一，風險投資可以給企業(yè)帶來良好的聲譽，這是衡量企業(yè)質(zhì)量的一個標準，這樣良好的聲譽可以幫助公司吸引融資和投資對象，給外部傳遞更加可靠的信息。因此，風險投資家可以在一定程度上面降低信息交流溝通的成本，減少因為信息不對稱引起的道德風險問題以及逆向選擇問題。

(四)對于上市公司外部機制的不利影響上市公司外部治理受到很多因素的干擾，比如說國家的稅收政策和貨幣政策：第一，我國稅收政策的制定主要是我國中央政府部門根據(jù)當前社會經(jīng)濟的具體發(fā)展內(nèi)在要求而確定出來的制度體系，并且會以此作為根據(jù)，作為指導各級地方政府稅收收取的基本方針準則，來開展稅收收取工作。另外有關(guān)中央與地方的稅收收入分配關(guān)系、國家與企業(yè)的分配關(guān)系等眾多的分配關(guān)系基本是沒有理順的關(guān)系?？偠灾?，在這種稅收政策下，我國的上市公司要想得到發(fā)展，就必須避免稅收政策帶來的各種影響。目前的風險投資可能會受到這樣的政策干擾，從而對于公司發(fā)展產(chǎn)生不利的影響。第二就是國家貨幣政策。對于我國的上市公司來說，自身競爭力十分缺乏，而且公司的資本結(jié)構(gòu)不合理，一旦中央政府采取“從緊”的貨幣政策的時候，可能會導致出口活動的基礎十分脆弱，很容易受到政府宏觀政策調(diào)控的影響?！皬木o”的貨幣政策會使得人民幣升值的壓力，從而導致公司出口商品的價格會有所提高；上市公司的資金壓力會進一步地加大，公司的信貸成本也會在一定程度上快速提高。這些外部因素對上市公司的長遠健康發(fā)展來說，都不是有利條件。而這些都是風險投資難以規(guī)避的。

總體而言，風險投資可以有效地解決上市公司內(nèi)部治理以及信息不對稱的問題，但是與此同時也可能會帶來與之相關(guān)的新的問題。對于風險投資該如何把握和利用需要我國上市公司在融資行為當中有良好的掌控。同時也需要不斷地完善我國宏觀資本市場，建立健全相關(guān)的法律法規(guī)制度體系，確保足夠的后盾支撐上市公司的健康發(fā)展。

三、結(jié)束語

風險投資對于上市公司的融資行為具有十分顯著的影響，主要有兩個方面的優(yōu)勢，其一就是可以解決內(nèi)部治理的效率問題，其二就是可以解決上市公司外部融資信息不對稱的問題。但是前面的分析也可以看出，這樣的影響具有一定的風險型，一旦風險投資家或者公司自身出現(xiàn)問題，那么風險投資對于上市公司的良性影響和作用可能就會轉(zhuǎn)化為消極的影響，誘發(fā)道德風險問題。因此，需要政府、企業(yè)共同合作，促進我國上市公司健康發(fā)展。

作者：劉萬華單位：廣元廣播電視大學

公司投資論文:公司長期股權(quán)投資論文

一、A公司長期股權(quán)管理組織機構(gòu)的建立

1.設定長期股權(quán)投資管理的目標。

1.1設定管理業(yè)務目標。A公司業(yè)務的基本狀況，設定長期股權(quán)管理目標：目標一：保證長期股權(quán)賬面價值的真實完整，準確無誤，及時收取回報。目標二：建立完整科學的投資方案，并及時跟蹤。目標三：股權(quán)投資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓要符合國家相應的法律法規(guī)以及企業(yè)內(nèi)部的規(guī)章制度。目標四：確保項目建議書和可行性研究報告內(nèi)容的真實可靠，支持投資可行性方案的理由要充分、恰當。目標五：明確投資處理方式和程序，保證投資處理有關(guān)文件、憑證的真實有效。2.2設定長期股權(quán)投資管理財務目標。目標一：保證長期股權(quán)項目價值的完整性，真實性和準確性。目標二：投資回報的及時收取。

2.長期股權(quán)管理環(huán)節(jié)的設置。

A公司根據(jù)長期股權(quán)項目特點和要求，對股權(quán)投資項目運營管理設置了四個環(huán)節(jié)，包括：項目的初步評價和決策、談判、股權(quán)的管理、股權(quán)的退出以及股權(quán)評價，其中股權(quán)的管理、退出和評價是后續(xù)進行的工作。

3.長期股權(quán)管理流程設計。

針對長期股權(quán)業(yè)務特點，A公司對投資業(yè)務分成了三個階段：調(diào)查階段，主要項目搜集、初步調(diào)研、立項會、盡職調(diào)查、部門審查幾方面內(nèi)容；交易階段，主要有交易談判、投委會、中介調(diào)查、董事會、交易執(zhí)行等幾方面內(nèi)容；退出階段有后期管理、董事會審核、退出執(zhí)行等幾方面內(nèi)容。

4.管理組織特點。

A公司根據(jù)企業(yè)的特點，設立了比較完善的組織結(jié)構(gòu)，突出公司的資產(chǎn)管理要求與職責。公司設一個總經(jīng)理，一個財務總監(jiān)和三名副經(jīng)理。具體組織結(jié)構(gòu)如下圖所示：其中，財務總監(jiān)對財務部門進行管理，對A公司的長期股權(quán)管理有非常重要的作用。4.1財務部。財務部的主要職責有：①遵守國家的法律法規(guī)，在國家政策允許的前提下對政策充分利用；②按照會計準則正確設立賬目和科目；③建立健全的會計崗位責任制；④加強對子公司的監(jiān)管；⑤行使融資管理的職能，對子公司的賬目負責。在公司進行長期股權(quán)投資時，對于出資項目要根據(jù)國家的相關(guān)法律法規(guī)進行審批，管理相應的程序，落實資金。針對于績效較差、資不抵債的子公司應當報告給總經(jīng)理，并提出相關(guān)處理意見。4.2控制部：控制部的主要職責有：①負責新項目（含產(chǎn)品開發(fā)、投資）經(jīng)濟性測算；②負責公司年度經(jīng)營預算；③負責公司全過程成本控制；④負責公司商品收益管理；⑤負責公司中長期滾動規(guī)劃及年度實施計劃編制。在公司投資時各級管理部門要進行相應的監(jiān)管工作，對公司股權(quán)的可行性進行分析，提出可行性分析報告，檢驗公司的投資是否合法合規(guī)，為后期公司的股權(quán)收益負責。另外還要加強對子公司績效評價。

二、長期股權(quán)投資中存在的風險和相應的控制手段

長期股權(quán)的投資擁有著高風險高收益的特點，這就使得相應的投資風險也是巨大的。對此，企業(yè)應該做好充分的準備來面對這些風險，從而避免風險為企業(yè)自身帶來的巨大傷害。從宏觀上來看，這些風險主要是由于一些外部環(huán)境的變化和內(nèi)部的控制因素共同影響并引起的。對于前者的控制來說，這種因素已經(jīng)超出了企業(yè)自身所能承受的范圍，因此往往很難對其進行預測；而后一因素，企業(yè)可以通過采用相應的手段來進行控制和規(guī)避。下文便結(jié)合A公司就一些在長期股權(quán)的投資中較為常見的幾種風險進行介紹：A公司發(fā)展長期股權(quán)是為了壯大公司的實力，但同時這也意味著風險的提高。

1.流動性風險。

對A公司的財務狀況分析可以看出，從2010年開始，A公司的資金流動率就有所下降，這就意味著公司的資金得不到保障，可能會出現(xiàn)資金的短缺狀況，債務償還的能力下降。這種流動性下降的情況就是A公司近年來不斷加強長期股權(quán)投資所造成的。

2.多元化經(jīng)營風險。

近年來A公司轉(zhuǎn)變了經(jīng)營戰(zhàn)略，加大對長期股權(quán)的投資，實行多元化經(jīng)營的戰(zhàn)略，但是近幾年股權(quán)收益的狀況卻不是十分樂觀，股權(quán)收益率不斷的下降。究其原因?qū)嵭卸嘣念愋褪遣皇沁m合A公司發(fā)展，如不適合A公司的具體情況必然會阻礙A公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略。這是一個值得考慮的問題。

3.投資結(jié)構(gòu)風險。

A公司雖然涉足領域很多，但是投資的結(jié)構(gòu)比較單一。仍然集中在汽車領域，這也沒有能夠達到公司董事會制定的多元化經(jīng)營的目標。這種情況歸根結(jié)底還是管理模式的問題。A公司在進行長期股權(quán)投資時，可以靈活的調(diào)動公司資源，采用適當?shù)捏w制規(guī)避公司可能遇到的風險。A公司，很重視框架的管理模式創(chuàng)新，為了加強企業(yè)股權(quán)投資的管理力度，A公司在原有的“直線職能制”的基礎上進行了創(chuàng)新，引入矩陣式的管理模型進行補充，并根據(jù)企業(yè)的實際情況進行改革和調(diào)整。這一模式提高了公司的績效，增加了公司對子公司的管理，有效的規(guī)避了風險。A公司的長期股權(quán)投資取得了不錯的成績，對其他擁有眾多子公司的企業(yè)有借鑒意義。

三、結(jié)語

本文通過對A公司案例的研究，分析了該企業(yè)長期股權(quán)投資和管理的相關(guān)職能，分析了當前我國公司長期股權(quán)投資的風險及控制。以小見大，描繪了當前我國資產(chǎn)投資中存在的問題。為我國的企業(yè)在長期股權(quán)投資和管理提供一些科學的建議。

作者：張春虹單位：中國第一汽車股份有限公司經(jīng)營控制部

公司投資論文:保險公司風險投資論文

摘要：本文闡述了風險投資的基本含義，并以保險公司為例探討了風險投資業(yè)存在的主要問題，并在此基礎上提出了一系列對策，即加強風險投資主體多元化建設、建立和完善風險投資運作機制、大力優(yōu)化風險投資外部環(huán)境、為風險投資提供源頭項目、抓緊培養(yǎng)風險投資人才和引進外資，建立創(chuàng)投公司、私募創(chuàng)投基金。

關(guān)鍵詞：風險投資；保險公司；機制

一、風險投資的含義

所謂風險投資，顧名思義是一種投資行為。因為其自身具有巨大的增長潛力而吸引眾多投資者，但是由于其技術(shù)和市場方面可能存在一定的失敗風險，特別是針對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資行為，風險則會更大。自改革開放以來，我國的經(jīng)濟取得卓越的成績。面對世界經(jīng)濟發(fā)展趨勢的挑戰(zhàn)，我國作為一個發(fā)展中國家，更應當大力發(fā)展風險投資事業(yè)，不斷創(chuàng)新科技體系，當科技成果進一步轉(zhuǎn)化為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，從而建立風險投資機制。就現(xiàn)階段我國市場經(jīng)濟運行情況來看，要想實現(xiàn)科技成果的產(chǎn)業(yè)化，離不開發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)，這就要求我們要建立風險投資相關(guān)的金融體系，并給風險投資以政策性的鼓勵。將科技成果轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，離不開最基礎的科學研究和高新技術(shù)，因此，要想將科技成果轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，風險投資在其中起著舉足輕重的作用。

二、我國風險投資業(yè)存在問題分析

中國高技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司是我國第一家專業(yè)性的風險投資金融機構(gòu)，它創(chuàng)建于1985年，已經(jīng)為我國風險投資行業(yè)實踐了20余年，已經(jīng)逐步形成了較為成熟的風險投資體系，公司具有自身發(fā)展的基本特征：從投資主體的角度分析，國家創(chuàng)辦的風險投資公司是現(xiàn)階段的主要形式，很多公司的載體是依托國有銀行等機構(gòu)。一般僅對科技型企業(yè)進行信貸，這是僅限的形式，因此現(xiàn)階段我國的風險投資公司與銀行的貸款沒有太大的差別。由這些特征分析，目前我國的風險投資還不能完全稱之為風險投資，無論從理論還是實踐，風險投資在我國的發(fā)展狀況尚不成熟，相應的配套機制也不完善。我國的風險投資還存在眾多問題，結(jié)合幾年來的具體實踐，總結(jié)如下：

(一)風險資本規(guī)模偏小，投資主體單一

風險投資應當是一種商業(yè)行為，從國外的風險投資實踐來看，大多風險投資只有在政府對特定條件下政府才給予直接的支持，例如整個市場失靈時，或企業(yè)無能為力的領域時。但是在我國，風險投資卻是直屬于政府的，是一種政府操縱和主導下而創(chuàng)立相關(guān)公司的，這在形式上違背于風險投資的商業(yè)行為，將風險投資作為一種政府行為，也直接導致了其主體結(jié)構(gòu)的單一化。近幾年新成立的風險投資公司仍然是政府部門，直接造成了投資效益構(gòu)成的不良影響。

(二)退出機制急待完善

沒有退出機制的風險投資，不能稱之為真正意義上的風險投資，只有退出這一環(huán)節(jié)正?；拍苁癸L險投資運轉(zhuǎn)正常，資本退出是否能夠成功也決定了風險投資是否能夠成功。目前，我國的風險投資關(guān)于退出機制方面存在眾多問題，例如，現(xiàn)階段的證券市場仍健全，自證券市場成立以來，已有十多年時間，但是相應的配套機制還有很大的完善空間，特別是主板市場及二板市場都或多或少存在一定的問題，風險投資的出口問題仍然是棘手的問題。另外，我國的產(chǎn)權(quán)市場也有很大的完善空間，高新技術(shù)企業(yè)還不能掌握一定層面的技術(shù)進步及創(chuàng)新能力，自由轉(zhuǎn)換產(chǎn)權(quán)的行為還不能依靠企業(yè)自身完成，這也直接阻礙了風險投資行為的政策運行。

(三)外部環(huán)境有待改進

一個良好的風險投資行為離不開外部環(huán)境的影響，這也是該系統(tǒng)得以正常運行的前提。現(xiàn)階段，我國的外部環(huán)境還需要革新。政府在引導和調(diào)控方面存在不足，沒有科學的手段及相應的措施，更沒有相對較為得體的約束措施。而與之相對應的金融體制革新速度較慢，跟不上市場經(jīng)濟發(fā)展的需求，風險投資更需要適時革新體制，這就更加凸顯出當前的配套機制落后程度。風險投資行為的出現(xiàn)，在我國卻沒有約束其行為的法律法規(guī)，缺乏一定的規(guī)范措施也使得整個行業(yè)的發(fā)展缺乏規(guī)范化、系統(tǒng)化。風險投資公司所提供的服務種類較少，無法滿足市場的真實需求，這也在很大程度上阻礙了整個行業(yè)的發(fā)展。

(四)風險投資的項目太少

項目來源少，因此可以提供科研的素材較少，科研成果也就不會豐富。要想使風險投資轉(zhuǎn)換的速度加快，需要首先具備先進的科研成果做為前提條件。

(五)風險投資專業(yè)人才十分緊缺

風險投資缺乏專業(yè)人士，很多人從事金融行業(yè)卻不精通技術(shù)層面的內(nèi)容，有的人則了解技術(shù)但是不精通金融層面的知識，這樣的專業(yè)人士不能稱之為投資家。而我國現(xiàn)階段，從事風險投資的人士大多是不夠?qū)I(yè)化，嚴重缺乏專業(yè)人士的風險投資行業(yè)，使其投資的成功率大打折扣。國際市場上，風險投資領域的專門人才通常有以下幾類：風險資本運作主導型；輸出企業(yè)管理型；財務分析評價主導型；風險控制規(guī)避主導型。這幾類人才可以對風險投資進行全方位的測評，不僅能夠深入了解投資及融資的行為，更能夠?qū)⒏鱾€領域的信息資源整合并加以利用，從財務層面作為投資的主要依據(jù)，采取系統(tǒng)分析及評價的方式對接下來的投資行為進行判定，有效防范投資中的風險。

三、我國風險投資發(fā)展思路

我國風險投資存在的眾多問題，可以通過學習國外先進的經(jīng)驗和做法，改進風險投資行為的發(fā)展思路，具體應當重點抓好以下幾項工作：

(一)加強風險投資主體多元化建設

現(xiàn)階段，我國風險投資的主體較為單一，因此將風險投資主體多元化發(fā)展是必由之路，改變以往政府一手主導風險的傳統(tǒng)模式，放寬對大型企業(yè)及高新技術(shù)企業(yè)的限制條件，豐富風險投資的資本來源，盡可能建立起有效的機制，引入國外的風險資本，如果有資金實力雄厚的個人投資者，也應當給他們以市場，允許其開辦私人性質(zhì)的風險投資公司。日常投資中，應當放寬對普通百姓的限制條件，允許他們通過購買債券或股票的方式進行一定規(guī)模的風險投資行為，也可以以個人的名義入伙風險投資的企業(yè)，多角度、多元化地豐富風險投資行業(yè)的發(fā)展。

(二)建立和完善風險投資運作機制

關(guān)于建立風險運行機制，大體有三個方面的發(fā)展方向，首先，應當對投資項目進行遴選，這一機制有助于降低投資風險，國外關(guān)于投資項目遴選的機制早已成熟，我們可以參照國外的先進經(jīng)驗，通過對高新技術(shù)投資具體項目的審核，從技術(shù)層面、企業(yè)發(fā)展能力層面及外界的環(huán)境層面進行綜合考量，最終確定接下來的投資項目是否是成熟的投資項目，是否入圍投資范圍。其次，適時微觀監(jiān)控風險投資行為，這一機制的建立可以有效約束企業(yè)的管理層。企業(yè)的創(chuàng)業(yè)股、風險股等都屬于風險企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，因此產(chǎn)權(quán)在其結(jié)構(gòu)上存在一定的特殊性，風險企業(yè)可以通過對股權(quán)及指定項目享有股份的形式來激勵風險企業(yè)的領導層，將企業(yè)未來發(fā)展的利益與個人利益相聯(lián)系，增強他們的責任意識。風險投資企業(yè)可以加強對投資的風險企業(yè)的管理能力，確定自身在企業(yè)中領導層擁有一定的管理權(quán)限，一旦企業(yè)發(fā)生決策性的失誤或風險時，可以及時制止企業(yè)的決策方向，解雇風險性較強的領導層人員，約束企業(yè)的領導層，加強有效監(jiān)管。第三，退出機制一定要及時實行。退出機制對風險投資行為具有一定的積極作用，它可以幫助企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資層面完成可持續(xù)發(fā)展，有效鑒別創(chuàng)業(yè)中的眾多不對稱問題，篩選并評定相應的項目機制，只有退出機制得到完善，創(chuàng)業(yè)資本才能夠得到持續(xù)的流動，增強創(chuàng)業(yè)投資的穩(wěn)定性及持續(xù)性，這是實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的基礎。

(三)大力優(yōu)化風險投資外部環(huán)境

優(yōu)化風險投資的外部環(huán)境，其中包括對政策層面環(huán)境的優(yōu)化、法律層面環(huán)境的優(yōu)化以及中介服務體系的優(yōu)化。政府可以出臺相應的政策鼓勵中小型高新技術(shù)企業(yè)不斷發(fā)展，并適時給予一定的補貼，鼓勵其發(fā)展的步伐。針對風險投資行為，我國應當出臺相應的法律法規(guī)，以規(guī)范這一領域的行為，這些法律法規(guī)可以幫助風險投資公司管理所投資的企業(yè)，機構(gòu)從設立到運營再到風險轉(zhuǎn)換都有據(jù)可依。風險投資的中介服務也應當?shù)靡詢?yōu)化，證券公司及銀行可以針對風險投資行為出臺一系列服務項目，可以幫助企業(yè)提供產(chǎn)品的定位及市場研究，對資金的籌措給出一定的參考信息，還可以培育一些專業(yè)人員及顧問機構(gòu)，為風險企業(yè)及投資者提供可靠的信息，幫助他們判斷投資價值，并提供一定的專業(yè)咨詢。會計事務所及律師事務所的建立也會對風險投資領域帶來一定的作用，可以幫助相關(guān)的評估機構(gòu)完成財務方面的審計工作，從技術(shù)層面及業(yè)績層面給予評估，一旦機構(gòu)確立，在運營及退出機制方面也會運用到一定的法律知識。

(四)完善產(chǎn)學研結(jié)合機制，提高科技成果的創(chuàng)新性

產(chǎn)學研現(xiàn)階段出現(xiàn)一定的脫節(jié)現(xiàn)象，很多高等院校及科研機構(gòu)的相關(guān)成果并沒有通過企業(yè)得以利用，因此這些成果往往還只停留在紙上談兵的階段，利用率偏低，成果的轉(zhuǎn)換效率不高，因此科技鏈與產(chǎn)業(yè)鏈之間有嚴重的脫節(jié)現(xiàn)象。針對這與的現(xiàn)象，政府應當提供一定的平臺，幫助高等院校及科研機構(gòu)與企業(yè)及時溝通，將產(chǎn)學研相結(jié)合的利好政策應用到風險投資行業(yè)中來，開拓科研人員的思路，為企業(yè)開辟新的道路，將科研成果高效率轉(zhuǎn)換為產(chǎn)業(yè)鏈條，在產(chǎn)學研方面開展合作，并鼓勵三者間相互合作，共同發(fā)展。

(五)抓緊培養(yǎng)風險投資人才

風險投資行業(yè)需要大量的高素質(zhì)人才，這些人才可以直接決定未來的風險投資成功率如何，因此抓緊派樣這樣一批風險投資人才時不我待。正如前文所述，風險投資行業(yè)需要四類人才，即風險運作主導型、輸出企業(yè)管理主導型、財務分析評價主導型、風險控制規(guī)避主導型。要想將風險投資行業(yè)做得更穩(wěn)定更長遠，培養(yǎng)專業(yè)人才可以將風險投資行業(yè)推向更高的發(fā)展領域。

(六)建立獨資、合作、合資的創(chuàng)業(yè)投資公司

我國在風險投資時除了利用國內(nèi)資金外，還應當有效利用好國外的投資資金，將風險投資公司作為中外合資的重要途徑，這樣做對我國的風險投資行業(yè)發(fā)展帶來積極的意義，除了能大量利用國外資金外，還會將更多的先進理念及投資經(jīng)驗帶入國內(nèi)，將投資的高新技術(shù)領域作為我國與國際溝通聯(lián)系的有效渠道，獲取國際層面的創(chuàng)業(yè)市場信息，增加同國際間的交流互動。我國可以出臺相應的策略，以鼓勵和支持外商來我國投資創(chuàng)業(yè)?？梢葬槍馔顿Y機構(gòu)的特點，給予一定的補貼，讓他們享有國內(nèi)同等待遇的投資環(huán)境?？赡茏寚獾臋C構(gòu)直接投資到我國市場的創(chuàng)業(yè)領域中來，針對從業(yè)三年以上的投資創(chuàng)業(yè)公司給出更多優(yōu)惠政策，將他們投資在我國的本金到期后，可能不受任何限制的轉(zhuǎn)出我國市場。當國外投資商在創(chuàng)辦投資機構(gòu)時，如果外資比例超過本國的投資比例時，可以就起使用的債務融資工具進行一定的時間限制。要求起達到十年以上，并報送監(jiān)管部門給予備案，自此不再納入外債的相關(guān)指標管理單位內(nèi)。針對高新技術(shù)領域可以開辟一定的特權(quán)，我國的一些基金管理公司可以鼓勵其開辟海外市場，鼓勵他們通過投資機構(gòu)及基金管理公司獲得投資方面的信息幫扶，建立一個相應的投資基金，及基金管理公司。

作者:連一赫 單位:遼寧理工學院

公司投資論文:投資擔保公司風險控制論文

一、河南省投資擔保公司的發(fā)展現(xiàn)狀

近年來，隨著國民經(jīng)濟迅速發(fā)展，人民生活水平顯著提高，公眾的保險理財意識增強，很多人為了規(guī)避通貨膨脹和出于資產(chǎn)保值增值的目的，紛紛被高收益吸引到投資擔保公司，這在一定程度上促進了民間借貸和投資擔保行業(yè)的發(fā)展，投資擔保公司的利潤激增，進而使得投資擔保公司數(shù)量和規(guī)模迅速擴張。資料顯示，河南省投資擔保公司數(shù)量由2008年初的190多家發(fā)展到2010年底的164家，占全國擔保公司數(shù)量的四分之一，3年增長了將近9倍，注冊資本從50多億元增加至560多億元，從業(yè)人員由不足4000人發(fā)展至10萬人。河南投資擔保行業(yè)的迅速發(fā)展也帶來了一系列問題，例如，相關(guān)法律法規(guī)的缺失、政府監(jiān)管不到位、從業(yè)人員業(yè)務素質(zhì)低下、缺乏有效的信息管理渠道、內(nèi)部風險控制不健全等；河南省投資擔保行業(yè)非法集資、超額擔保、非法債轉(zhuǎn)、違規(guī)放貸、以假亂真等現(xiàn)象層出不窮。繼2011年鄭州誠泰事件、洛陽盛歸來事件之后，河南省金昌投資擔保有限公司、河南金聯(lián)投資擔保有限公司、河南嘉誠投資擔保公司等融資性擔保機構(gòu)經(jīng)營許可證被作廢，在一定范圍內(nèi)出現(xiàn)了擠兌現(xiàn)象，引發(fā)了擔保行業(yè)的倒閉潮。

二、河南投資擔保行業(yè)面臨的問題

（一）外部風險

1.法律風險

1996年6月，國家經(jīng)貿(mào)委《關(guān)于建立中小企業(yè)信用擔保體系試點的指導意見》，隨后又相繼出臺了一系列相關(guān)法律法規(guī)，諸如《關(guān)于鼓勵和促進中小企業(yè)發(fā)展的若干政策意見》、《中小企業(yè)促進法》等。上述規(guī)定在規(guī)范中小企業(yè)市場準入、從業(yè)人員資格審查、業(yè)務規(guī)范、風險控制、行業(yè)自律等方面做出了相關(guān)的規(guī)定。但是這些法律在運用過程中還存在一些漏洞，一旦發(fā)生了一些難纏的案件很難找到具體的法律依據(jù)，缺少針對性的法律法規(guī)來規(guī)范擔保機構(gòu)的行為。為了規(guī)范擔保機構(gòu)的運營及發(fā)展，河南省也相繼出臺了一些有關(guān)擔保機構(gòu)健康運營的規(guī)范性文件，但是大多數(shù)都是對國家法律或規(guī)章的完全照搬，廣泛而空洞，缺少針對性和操作性，并不能切實有效的解決河南擔保行業(yè)自身獨特的問題。擔保行業(yè)是一個新興行業(yè)，沒有大量的經(jīng)驗可尋，只能摸著石頭過河，這就導致了河南擔保行業(yè)法律制度建設的滯后性，往往以犧牲一些出資人的利益來換取法律的逐步完善。

2.信用風險

由于擔保行業(yè)普遍存在信息不對稱的情況，這就為擔保機構(gòu)的健康發(fā)展埋下了定時炸彈，誰也無法預料信用缺失將會造成怎樣的損失。河南省目前信用體系尚不完善，無論是個人還是企業(yè)都存在信用缺失現(xiàn)象，擔保機構(gòu)無法通過直接渠道了解借款人的實際還款能力及資金信用狀況，很多時候獲得的信息不夠真實有效，甚至是虛假信息，這就為日后的持續(xù)發(fā)展埋下了隱患。擔保公司作為中介機構(gòu)，在將資金擔保借給中小企業(yè)和個人時，時刻面臨著因信用缺失而要無條件代償?shù)娘L險，出資人在將資金給擔保機構(gòu)后，時刻面臨著因擔保公司信用缺失而血本無歸的風險。

3.監(jiān)管風險

無論在全國還是在河南省，擔保行業(yè)都存在監(jiān)管不清、監(jiān)管缺失的風險。目前全省的投資擔保行業(yè)迅速發(fā)展，投資擔保機構(gòu)數(shù)量不斷增加、但是卻存在監(jiān)管資源嚴重匱乏、專職監(jiān)管人員少、監(jiān)管人員業(yè)務素質(zhì)不達標、監(jiān)管力度不夠等問題。據(jù)有關(guān)資料顯示，在鄭州市中小企業(yè)服務局，擔保辦大約只有3間辦公室，工作人員寥寥無幾，監(jiān)管機構(gòu)形同虛設，試問這樣的監(jiān)管機構(gòu)及防御措施怎么能夠保證整個河南省的擔保行業(yè)有效持續(xù)發(fā)展呢？2009年9月2日，河南省工信廳和工商局聯(lián)合《備案通知》，要求全省的擔保公司必須先獲得工信廳的審批，才能到工商局辦理營業(yè)執(zhí)照，然后在登記注冊后30日內(nèi)，到同級信用擔保行業(yè)準管部門備案，并報送省工信廳。據(jù)不完全統(tǒng)計，現(xiàn)在河南省在工商系統(tǒng)注冊的擔保公司大概有500多家，但是拿到擔保機構(gòu)備案證的不到300家，將近一半的擔保機構(gòu)處于無政府監(jiān)管狀態(tài)。

（二）擔保機構(gòu)自身內(nèi)部風險

1.注冊資本風險

（1）擔保公司注冊資本不均衡。其注冊資本規(guī)模從一千萬到上億的都有，規(guī)模參差不齊，很多擔保公司規(guī)模小，實力偏低，卻偏偏非法債轉(zhuǎn)，超額放貸，最后引發(fā)倒閉浪潮。（2）存在虛假出資或資金出逃現(xiàn)象。河南省工信廳對擔保公司的審批只是一些程序性的操作，很難做到對其真實資格的嚴格審查，也缺少相關(guān)專業(yè)人員的跟蹤調(diào)查，這就容易造成渾水摸魚現(xiàn)象，出現(xiàn)一些虛假出資或資金出逃的行為。（3）注冊資金與擔保規(guī)模不匹配。例如某個擔保公司的注冊資本不到兩千萬，但是在2010年就承包了10個項目，如果其中某兩個項目還發(fā)生代償，那么就會引發(fā)其他擔保項目的流動性和安全性，進而引發(fā)整個擔保行業(yè)的信用危及，造成公眾恐慌，增加社會不穩(wěn)定因素。

2.內(nèi)部風險控制不健全

由于很多擔保公司專業(yè)人才匱乏，導致公司信用評價體系和風險評估制度建設嚴重滯后，很多擔保公司和借款人之間存在信息不對稱現(xiàn)象，擔保公司不能準確及時的獲得借款人尤其是中小企業(yè)的真實信息，從而也無法對其還款能力做出準確的風險評估，以致后來一旦出現(xiàn)代償問題，極易引發(fā)道德風險，以致引起資金鏈斷裂現(xiàn)象。

3.高息吸收存款，非法集資

根據(jù)2010年7部委聯(lián)合下發(fā)的文件《融資性擔保公司管理暫行辦法》，融資性擔保公司不得充實吸收存款、發(fā)放貸款、受托發(fā)放貸款、受托投資等活動。目前一些投資擔保公司罔顧國家規(guī)定，直接從投資者手中高息吸收資金，利用虛假合同、虛假項目、資產(chǎn)連續(xù)重復抵押等手段違規(guī)操作，再設法以高息貸出，以賺取更高的差價。

4.從業(yè)人員素質(zhì)不高

由于河南擔保業(yè)發(fā)展時間不長，缺少優(yōu)秀的專業(yè)人才儲備，尤其是專業(yè)技能嫻熟、行業(yè)經(jīng)驗豐富的從業(yè)人員嚴重匱乏，很多從業(yè)人員既不具備金融、法律、風控方面的知識，又沒有豐富的從業(yè)經(jīng)驗，缺乏最基本的風險識別能力和管理能力，更有甚者不具備大專文憑，很多擔保公司的從業(yè)人員是一些30~45歲的家庭婦女，擔保公司希望利用其豐富的社會經(jīng)驗，廣泛的人脈和社交圈為自己招攬客戶，很多從業(yè)人員為了自己的業(yè)績，都會拉攏自己的親朋好友作出資人或者借款人，這在一定程度上也破壞了業(yè)務規(guī)避原則，容易造成以公謀私現(xiàn)象。從業(yè)人員素質(zhì)參差不齊，很難為擔保業(yè)的發(fā)展提供人才保障和智力支持。

三、河南投資擔保行業(yè)應對風險的對策

（一）加強擔保行業(yè)法制建設

由于投資擔保行業(yè)屬于近年來的新型行業(yè)，相關(guān)法律法規(guī)還不盡完善，立法部門要結(jié)合行業(yè)實際發(fā)展情況，加快擔保行業(yè)法制體系的建設，盡快出臺一系列相關(guān)法律法規(guī)。河南省政府也要結(jié)合本省的地方特點和擔保行業(yè)獨特的發(fā)展模式，在不與國家法律沖突的情況下，出臺適合本地區(qū)的規(guī)章制度。

（二）加強政府監(jiān)管力度

政府部門要努力從風險的根源抓起，提高擔保行業(yè)的準入門檻，按照“統(tǒng)一指導，分級管理”的原則，把對擔保機構(gòu)的監(jiān)管落實到各個部門。河南省工信廳在進行審批時，對即將成立的擔保公司要進行實地考察，嚴格調(diào)查，建立嚴格的市場準入制度，切實保護投資者的利益。河南省工商管理局要認真審核擔保機構(gòu)的執(zhí)業(yè)資質(zhì)，努力將經(jīng)營風險降到最低，各部門應該聯(lián)合起來，多管齊下，切實提高監(jiān)管效率和質(zhì)量。

（三）建立投資擔保風險預警機制

投資擔保公司應主動規(guī)范各項業(yè)務的操作流程，建立事前、事中和事后的調(diào)查和監(jiān)督機制，設置專人負責跟蹤借款人的資金運用情況，隨時跟蹤調(diào)查借款人的還款能力。利用數(shù)據(jù)庫建立客戶的風險預警系統(tǒng)，全面實時的記錄客戶的各項信息，定期對客戶進行風險評估與測評。風險預警系統(tǒng)對借款人的風險評估要采取定性定量相結(jié)合，靜態(tài)動態(tài)相結(jié)合的方法，資產(chǎn)狀況與信用狀況主要取自上年的數(shù)值，屬于靜態(tài)數(shù)據(jù)，負債與利潤的考核主要參考企業(yè)當年的經(jīng)營成果，屬于動態(tài)數(shù)據(jù)。

（四）提高從業(yè)人員素質(zhì)

從業(yè)人員素質(zhì)的高低直接關(guān)系到擔保機構(gòu)的后續(xù)經(jīng)營和持續(xù)發(fā)展，擔保公司應建立完善的員工培訓制度以及激勵競爭機制。定期集中開展培訓，引進一些新技術(shù)、新方向，不斷豐富從業(yè)人員的專業(yè)知識，提高其業(yè)務水平；經(jīng)常舉辦行業(yè)交流、專題討論等活動，增強員工的實際工作能力，同時進行法律知識和職業(yè)道德觀念的灌輸，強化其服務意識和法律觀念。

作者:李敏 李欣 馮娟 單位:河南財經(jīng)政法大學

公司投資論文:上市公司風險投資論文

一、概念界定

(一)風險投資

是人們用來支持冒險性創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動的資本。國內(nèi)外學者對于風險投資的定義略有不同，最具有代表性的就是經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（1983）認為，風險投資是以高新技術(shù)以及創(chuàng)新知識為基礎作用于發(fā)展?jié)摿薮蟮闹行∑髽I(yè)或者新興企業(yè)的資本行為。因此我們可以知道風險投資內(nèi)涵應該是一種商業(yè)性質(zhì)的投資行為。其一，風險投資是一種權(quán)益性資本，而不是負債性資本；其二，風險投資是風險投資者預付的價值；其三，風險資本高回報伴隨高風險；其四，風險投資是和知識、技術(shù)以及產(chǎn)業(yè)緊密結(jié)合的金融資本。

(二)上市公司資本結(jié)構(gòu)特征

上市公司結(jié)構(gòu)有著它自身的基本的特征，主要表現(xiàn)在：第一，總體而言，我國的上市公司的資產(chǎn)負債率還比較低，平均約是32.5%，而美國上市公司的資產(chǎn)負債率一般都是45%左右。我國的資產(chǎn)負債率不僅低于美國，而且還低于德國、日本等企業(yè)的平均60%的資產(chǎn)負債率。所謂的資產(chǎn)負債率，其實指的就是負責總額在資產(chǎn)總額中所占的百分比，是一種比例關(guān)系。它反應的是債權(quán)人自己所提供的資本所占全部所有的資本的比例。它可以用來檢查企業(yè)的財務是否處于穩(wěn)定狀態(tài)。第二，從上市的公司的資金來源來看，上市公司的資金中，有內(nèi)部籌資和外部籌資之分，但是，一般情況下，都是外部籌資的比重比較大，占有很明顯的優(yōu)勢，而內(nèi)部籌資所占的比例卻是很小。同時，上市公司最主要的長期的資金來源一般都是股權(quán)融資。第三，我國上市公司資本結(jié)構(gòu)中的債務數(shù)量是呈下降趨勢的，而一般那些發(fā)達國家，比如說美國、德國等，它們的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中的債務數(shù)量都是呈上升趨勢的，與我國大有不同。所以說，我國的上市公司融資行為的科學性不高，對于風險投資的理性還需進一步發(fā)展。

二、我國風險投資退出機制

一般而言，企業(yè)的風險投資是需要等到企業(yè)發(fā)展到上市階段，通過IPO將風險投資撤出投資，以期獲得更大的資本增值，但是目前我國風險投資退出機制不是非常的完善。我國風險投資起源于上個世紀80年代，相對于其他西方發(fā)達國家而言，比較落后，缺乏完善多層次的資本市場體系，也缺少政府部門的法律法規(guī)支持體系，更加缺少完善的市場機制作用體系，最后導致風險投資難以成功。從西方發(fā)達國家的經(jīng)驗來看，上市公司IPO是風險投資退出的最佳方式和時間，但是這需要完善有序的市場秩序支持以及健全的法律法規(guī)保護，而我國股權(quán)分置改革來的很晚，因此IPO過程當中風險投資退出的方式受到了阻礙。吳超鵬（2012）研究也發(fā)現(xiàn)我國風險投資在公司上市之后退出的比例不高，從2000年之后一直到2010年之間，在公司上市三年后退出的風險投資僅僅35%，五年之后退出的也不過44%。通過這樣的分析來看，我們國家的風險投資退出機制還需要進一步的改進和提高。

三、風險投資對于我國上市公司融資行為影響分析

總體來說，上市公司一般的融資行為會存在一些信息不對稱以及委托的問題，但是風險投資可以有效解決這些問題，本文探討的風險投資對于上市公司融資行為的影響可以視為是投資與被投資、監(jiān)督和被監(jiān)督關(guān)系。需要從上市公司自身的角度出發(fā)去探討分析風險投資對于上市公司融資行為的具體影響。

(一)對于上市公司內(nèi)部機制有利影響

風險投資可以成為上市公司的十大股東之一，可以通過其有效的監(jiān)督管理引導上市公司形成優(yōu)秀的公司治理團隊，只有擁有一個優(yōu)秀的團隊才可以促進企業(yè)創(chuàng)造源源不斷的現(xiàn)金流，從而通過內(nèi)部的監(jiān)督管控，提升上市公司融資能力，影響上市公司的融資行為。優(yōu)秀的風險投資家可以通過自身寬闊的視野，卓越的思想對公司進行監(jiān)督，對于公司績效有絕對正面的影響，同時也可以幫助公司制定戰(zhàn)略管理政策，對于公司治理具有重要的引導作用。

(二)對于上市公司內(nèi)部機制的不利影響

一般而言，西方發(fā)達國家公司IPO之后，風險投資就會退出，但是我國風險投資的長期存在，并且風險投資家會成為上市公司董事身份，這樣可能會形成一種“尾大不掉”的現(xiàn)象，他們會通過自身的影響力干擾公司的政策，甚至也會出現(xiàn)惡性的競爭奪權(quán)現(xiàn)象，因為私人利益做出有損公司的非效率投資融資活動。

(三)對于上市公司外部機制有利影響

企業(yè)與外部環(huán)境的溝通交流過程中，往往存在信息不對稱的問題，風險投資可以有效地加強信息傳遞能力，增加企業(yè)的外部融資能力。第一，風險投資可以給企業(yè)帶來良好的聲譽，這是衡量企業(yè)質(zhì)量的一個標準，這樣良好的聲譽可以幫助公司吸引融資和投資對象，給外部傳遞更加可靠的信息。因此，風險投資家可以在一定程度上面降低信息交流溝通的成本，減少因為信息不對稱引起的道德風險問題以及逆向選擇問題。

(四)對于上市公司外部機制的不利影響

上市公司外部治理受到很多因素的干擾，比如說國家的稅收政策和貨幣政策：第一，我國稅收政策的制定主要是我國中央政府部門根據(jù)當前社會經(jīng)濟的具體發(fā)展內(nèi)在要求而確定出來的制度體系，并且會以此作為根據(jù)，作為指導各級地方政府稅收收取的基本方針準則，來開展稅收收取工作。另外有關(guān)中央與地方的稅收收入分配關(guān)系、國家與企業(yè)的分配關(guān)系等眾多的分配關(guān)系基本是沒有理順的關(guān)系?？偠灾?，在這種稅收政策下，我國的上市公司要想得到發(fā)展，就必須避免稅收政策帶來的各種影響。目前的風險投資可能會受到這樣的政策干擾，從而對于公司發(fā)展產(chǎn)生不利的影響。第二就是國家貨幣政策。對于我國的上市公司來說，自身競爭力十分缺乏，而且公司的資本結(jié)構(gòu)不合理，一旦中央政府采取“從緊”的貨幣政策的時候，可能會導致出口活動的基礎十分脆弱，很容易受到政府宏觀政策調(diào)控的影響?！皬木o”的貨幣政策會使得人民幣升值的壓力，從而導致公司出口商品的價格會有所提高；上市公司的資金壓力會進一步地加大，公司的信貸成本也會在一定程度上快速提高。這些外部因素對上市公司的長遠健康發(fā)展來說，都不是有利條件。而這些都是風險投資難以規(guī)避的?？傮w而言，風險投資可以有效地解決上市公司內(nèi)部治理以及信息不對稱的問題，但是與此同時也可能會帶來與之相關(guān)的新的問題。對于風險投資該如何把握和利用需要我國上市公司在融資行為當中有良好的掌控。同時也需要不斷地完善我國宏觀資本市場，建立健全相關(guān)的法律法規(guī)制度體系，確保足夠的后盾支撐上市公司的健康發(fā)展。

四、結(jié)束語

風險投資對于上市公司的融資行為具有十分顯著的影響，主要有兩個方面的優(yōu)勢，其一就是可以解決內(nèi)部治理的效率問題，其二就是可以解決上市公司外部融資信息不對稱的問題。但是前面的分析也可以看出，這樣的影響具有一定的風險型，一旦風險投資家或者公司自身出現(xiàn)問題，那么風險投資對于上市公司的良性影響和作用可能就會轉(zhuǎn)化為消極的影響，誘發(fā)道德風險問題。因此，需要政府、企業(yè)共同合作，促進我國上市公司健康發(fā)展。

作者:劉萬華單位:廣元廣播電視大學

公司投資論文:投資公司財務論文

一、投資公司的財務風險管理

所謂投資公司的財務風險主要分為三個方面，第一是籌資風險，二是投資風險，三是撤資風險。這三個方面構(gòu)成了財務的整體風險，接下來筆者就具體談一談這三個方面的問題。

（一）籌資風險。

投資公司的籌資風險與所籌集資金的來源和結(jié)構(gòu)之間密切相關(guān)，投資公司需要投資很多的公司，投資的過程需要資金。但是當下我國的投資公司的組成方式是國家出錢籌資建立，單一的籌資方式主要體現(xiàn)在國家政府資金，養(yǎng)老基金、保險資金以及銀行或者私人資本上面。因為籌資會產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流支出，而一旦公司沒有持續(xù)的盈利，在某一環(huán)節(jié)上失誤，就可能出現(xiàn)因為投資公司喪失支付賠償?shù)哪芰?，從而引導破產(chǎn)的危險。

（二）投資風險。

投資風險主要是指投資公司在投資的過程中，面對眾多的企業(yè)、公司，應該選擇什么樣的公司進行投資的風險。要知道投資的風險是一旦失敗，就有可能傾家蕩產(chǎn)，公司破產(chǎn)，一無所有，相反如果瞅準時機也會賺的盆滿缽滿。因此我們說投資公司具有投資風險，怎么樣選擇合適的可以投資的項目對風險投資公司來說是一個重要的問題。另外因為相關(guān)專業(yè)投資人才的缺失以及國家政策的浮動，也都會帶動投資的風險性，增大風險發(fā)生的可能。

（三）退資風險。

這個風險主要是在投資公司準備撤走資金的時候，發(fā)現(xiàn)資金很難回收的情況，從而帶來風險。在資本退出的過程中，如果出現(xiàn)資本難以退回的話，再想實現(xiàn)資本的最大化，就是難上加難的了，而且這也違背了投資公司的賺取利潤的目的。當前我們國家的產(chǎn)權(quán)市場還沒有發(fā)展規(guī)范，產(chǎn)權(quán)的流動性不足。造成了許多投資公司的資本難以撤離，從而導致財務風險。

二、投資公司財務管理的對策與方法

作為財務管理中的一個系統(tǒng)，投資公司的風險投資活動貫穿于公司的整個投資活動之中。從公司開始考察投資企業(yè)到公司投資資本的推出，這整個過程中都有財務管理的影子，從這我們也可以看出財務管理在風險投資管理中的重要性。所以投資公司在投資活動中，應該發(fā)揮財務管理的作用。

（一）籌資風險管理。

當下我國的投資公司基本上都是由政府籌資建立的國有公司，這些公司的資金來源主要依靠政府撥款，單一的資金籌集方式，小規(guī)模的運作。而作為民間資本的公司具有很大的潛力，但是這些資本進入風險投資領域的還很少。所以要想規(guī)避籌資風險，政府應以適量的投資提升投資公司的信譽，與此同時，還應該建立一個相對和諧的投資運行環(huán)境，完善相關(guān)的風險投資體制，加大資金走向的引導力度，將更多的個人資本，證券公司以及保險公司等資本進入到風險投資領域內(nèi)去。政府還應該采取系列的政策鼓勵與優(yōu)惠，加大對投資公司的投資力度，拓寬籌集方式，豐富資金來源，從而更好地規(guī)避籌資風險。

（二）投資風險管理。

規(guī)避投資風險的管理，應該從三個方面進行：

1.依靠創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資價值評價，正確地評估創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資價值評價是規(guī)避風險投資的關(guān)鍵所在，能否正確地判斷也直接關(guān)系到投資后管理的難度，關(guān)系到將來項目能否達到投資預期的目標。所以在投資之前應該科學地對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價值評估，對企業(yè)未來的發(fā)展以及盈利能力出具財務評價意見，提高投資決策的效率和效益。

2.分階段地進行投資，盡可能地規(guī)避投資風險。另外分階段地投資也是監(jiān)督創(chuàng)業(yè)企業(yè)的有效工具，促使其必須盈利，必須達到相應的目標，只有這樣的話，投資公司才能投入下一階段的資金。

3.投資公司可以派駐財務總監(jiān)，參與企業(yè)的共同管理。風險投資公司在與創(chuàng)業(yè)企業(yè)談判的過程中，就應該保留部分的特殊權(quán)利。通過委派財務總監(jiān)的方式來加強對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的監(jiān)督與管理，從而控制投資風險。

(三)資本退出風險的財務管理。

投資公司在投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)的過程中是為了在資本撤離的時候套取更多的利潤，而不是為了長期地控制這些創(chuàng)業(yè)企業(yè)。從當下我國的風險投資現(xiàn)狀來看，實現(xiàn)資本退出的方式基本上有IPO、兼并收購、產(chǎn)權(quán)交易等。要知道只有投資資本順利退出，投資公司才能實現(xiàn)下一輪的投入，資本才能進一步升值，公司才能循環(huán)發(fā)展。因此這些投資公司走向成功的關(guān)鍵環(huán)節(jié)是怎樣控制好資本退出過程中的財務風險，制定完整的退出規(guī)劃，對當前的市場動態(tài)進行科學分析，減少因為信息的不對稱帶來的問題，掌握機會，抓住時機，一舉推出資本，確保資本退出時收益。

三、結(jié)論

總而言之，投資公司財務風險管理是一門學問，如何行之有效地規(guī)避風險更是一門“藝術(shù)”。作為資本市場上的一個重要工具，怎樣利用風險投資是當下財務工作者應該積極思考的問題，而且縱觀當下，投資公司的財務風險管理也已成為一個新的課題，為此我們還應該積極總結(jié)實際工作經(jīng)驗，借鑒國內(nèi)外的理論知識與經(jīng)驗儲備，實現(xiàn)我國風險投資行業(yè)的“質(zhì)”飛躍。

作者：王剛單位：巢湖城市建設投資有限公司

公司投資論文:公司轉(zhuǎn)投資制度探究論文

摘要：轉(zhuǎn)投資是公司對外擴張、并購的手段，也是公司經(jīng)營的內(nèi)在需求。它既能活躍資本市場，加強企業(yè)之間的聯(lián)系，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營，也能帶來虛增資本、導致公司治理結(jié)構(gòu)失衡等問題。我國新舊公司法對此問題都做了限制性規(guī)定，但還是存在這樣那樣的不足，如何構(gòu)建適合我國國情的公司轉(zhuǎn)投資法律規(guī)制體系是一個值得研究的問題。

關(guān)鍵詞：公司治理轉(zhuǎn)投資規(guī)模經(jīng)營

“轉(zhuǎn)投資”是和“投資”相對應的一組概念。投資是指股東對公司的初次財產(chǎn)投入，轉(zhuǎn)投資是指公司在股東投資形成公司獨立財產(chǎn)的基礎上，再以其獨立財產(chǎn)對其他企業(yè)進行投資的行為。其實質(zhì)就是公司這個主體的對外投資行為。轉(zhuǎn)投資是企業(yè)問相互聯(lián)合的重要手段，是企業(yè)建立企業(yè)集團、實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營的有效途徑。但無論如何，其最終目的還是為了獲取收益、利潤或其他權(quán)益。由于公司的財產(chǎn)來源于股東，是公司對外承擔責任的基礎，轉(zhuǎn)投資不可避免的要影響到股東和債權(quán)人的利益，對股東和債權(quán)人加以保護，是公司法義不容辭的責任。

一、公司轉(zhuǎn)投資的利弊分析

轉(zhuǎn)投資是一把雙刃劍，它既有積極的作用，也有消極的影響。從積極方面看，首先，公司有經(jīng)營自主權(quán)和獨立的法人財產(chǎn)權(quán)，轉(zhuǎn)投資是公司行使權(quán)力的表現(xiàn)，有利于企業(yè)經(jīng)營的多元化和自由化。其次，轉(zhuǎn)投資是資本流通的手段之～，也是資本企業(yè)的本質(zhì)要求，通過向其他企業(yè)投資獲得股東利潤，實現(xiàn)資本在運動中的增值，也充分發(fā)揮了資本的效用。同時，從社會層面來看，轉(zhuǎn)投資為社會增加了投資渠道，活躍了資本市場。最后，轉(zhuǎn)投資使企業(yè)間保持了長期穩(wěn)定的聯(lián)系，實現(xiàn)規(guī)?；?jīng)營。有些公司甚至組建跨國公司和企業(yè)集團，來增強自己在國際市場的競爭力?？偠灾D(zhuǎn)投資有利于公司提高經(jīng)營效率，增強競爭力，是公司經(jīng)營不可缺少的手段。

從消極方面來看，公司轉(zhuǎn)投資也帶來一些不確定的風險。首先，公司轉(zhuǎn)投資會造成資本虛增，危害資本真實。資本真實原則是公司資本的基本原則，它要求資本確定、資本維持和資本不變。轉(zhuǎn)投資行為卻可能破壞公司資本的真實性，導致資本虛增。尤其是在公司互相投資的情況下，更為嚴重，如A公司向B公司投資100萬元，B公司向C公司投資1()0萬元，C公司又向A公司投資100萬元，這實質(zhì)上只是同一資金在企業(yè)間流通，三個公司的實際資本都沒有增加，但名義上的資本額卻各自增加了100萬元。由此可知，轉(zhuǎn)投資行為可能導致公司虛增資本，從而使債權(quán)人誤認為公司資本雄厚。長期來看，無論是對企業(yè)本身，還是對債權(quán)人和整個社會都會產(chǎn)生不良的影響。其次，轉(zhuǎn)投資易造成公司治理結(jié)構(gòu)的失衡。如前文所述，轉(zhuǎn)投資會虛增資本，而虛增資本代表的股份又沖淡了擁有真實股份股東的權(quán)利，削弱了真實股東對公司的控制權(quán)，違背了投資者控制公司經(jīng)營權(quán)的理念，導致公司治理結(jié)構(gòu)的失衡，嚴重損害股東尤其是中小股東的利益。在公司相互投資的情況下，甚至會產(chǎn)生經(jīng)營者們聯(lián)合起來利用轉(zhuǎn)投資通過相互持股控制公司股東會或股東大會的現(xiàn)象，整個公司治理一片混亂。最后，轉(zhuǎn)投資容易使公司轉(zhuǎn)嫁債權(quán)債務，逃避法律，侵害債權(quán)人的利益。如果公司通過轉(zhuǎn)投資把公司的資產(chǎn)全部或大部轉(zhuǎn)向其他企業(yè)，則原公司就淪為一個空殼，債權(quán)人的債權(quán)必然要落空。同時，由于轉(zhuǎn)投資使投資公司和被投資公司形成了關(guān)聯(lián)關(guān)系，尤其是形成母子公司的情況下，子公司獨立的人格也受到了強烈的挑戰(zhàn)。由于母公司掌握了子公司的控制權(quán)，可以隨意處置子公司的財產(chǎn)，安排子公司的一切事務，子公司失去了經(jīng)營決策的自主權(quán)和獨立的財產(chǎn)權(quán)、人事權(quán)等，也就失去了獨立的人格。在這種情況下，子公司債權(quán)人的利益根本無從保障。

二、我國公司轉(zhuǎn)投資立法概況

我國對公司轉(zhuǎn)投資的立法經(jīng)過了一個從嚴格限制到合理限制的過程。1993年《公司法》關(guān)于轉(zhuǎn)投資的規(guī)定僅見于第l2條：“公司可以向其他有限責任公司、股份有限公司投資，并以該出資額為限，對所投資公司承擔責任。公司向其他有限責任公司、股份有限公司投資的，除國務院規(guī)定的投資公司外，所累計的投資額不得超過本公司凈資產(chǎn)的百分之五十。投資后，接受被投資公司以利潤轉(zhuǎn)增的資本，其增加額不包括在內(nèi)?！敝赃@樣規(guī)定，主要是基于保護公司債權(quán)人和公司自身經(jīng)營的目的但是，卻有投資對象限制過死，投資額度限制過嚴之嫌，同時，由于凈資產(chǎn)的難以界定，導致其缺乏可操作性。

新《公司法》的修改在內(nèi)容上有較大變動。第15條規(guī)定：“公司可以向其他企業(yè)投資；但是，除法律另有規(guī)定外，不得成為對所投資企業(yè)的債務承擔連帶責任的出資人?！钡趌6條規(guī)定：“公司向其他企業(yè)投資或者為他人提供擔保，按照公司章程的規(guī)定由董事會或者股東會、股東大會決議；公司章程對投資或者擔保的總額及單項投資或者擔保的數(shù)額有限額規(guī)定的，不得超過規(guī)定的限額?！笨梢?，新公司法刪除了對轉(zhuǎn)投資數(shù)額的限制，將限制權(quán)交與公司章程，對投資對象也有所放寬，擴大到了其他企業(yè)，但同時規(guī)定公司不得成為對所投資企業(yè)的債務承擔連帶責任的出資人。

而且，新公司法加大了對中小股東的保護力度，引入了法人人格否認制度，規(guī)定了控股股東的誠信義務等。這些都削弱了轉(zhuǎn)投資對公司本身、股東和債權(quán)人利益的不利影響。但看到進步的同時也要看到缺憾的存在，新公司法取消了對轉(zhuǎn)投資限額的規(guī)定，更容易虛增資本、損害債權(quán)人與中小股東利益，同時對相互持股問題沒有做出任何規(guī)定，對違法和違反章程轉(zhuǎn)投資行為的后果也沒有作出規(guī)定。這些都有待在以后的公司法修改過程中進一步完善。

三、完善轉(zhuǎn)投資規(guī)制體系的措施

任何法律制度的確立都有其價值理念的追求，轉(zhuǎn)投資規(guī)制制度的確立既想鼓勵公司對外投資，實現(xiàn)資本增值，又想保護債權(quán)人和公司的利益，維護經(jīng)濟秩序的穩(wěn)定，最大限度的趨利避害。為此，需要根據(jù)我國的實際情況，采用多種手段，構(gòu)建科學合理的規(guī)制體系。

立法對某一問題的規(guī)制最常見的有四個手段，事前規(guī)制和事后規(guī)制，直接規(guī)制和配套規(guī)制。針對目前公司法關(guān)于轉(zhuǎn)投資限制制度的現(xiàn)狀，本文作以下分析和建議。

(一)事前規(guī)制和事后規(guī)制

1．事前規(guī)制是指在公司實施轉(zhuǎn)投資行為以前，就規(guī)定轉(zhuǎn)投資的規(guī)則，只要公司對外投資，就要遵守該規(guī)則。我國新舊公司法都采用了這種立法手段，或限制投資額或限制投資對象。

從新《公司法》第l5和l6條的規(guī)定可以看出，公司法將轉(zhuǎn)投資的對象擴大到所有企業(yè)，并放棄了對投資額度的限制，將限制權(quán)交給了公司章程，充分尊重公司的經(jīng)營自主權(quán)，這是立法的一大進步。正如有些學者所說：“容許高度的企業(yè)自治與市場自律”是當今公司法發(fā)展的一個共同認知和趨勢。但是，筆者不贊同取消投資額度的限制的做法，因為，在相關(guān)配套制度還不健全的情況下，如果立法完全放開，對額度不進行任何限制，而公司章程也不做任何限制的話，此項權(quán)力就交給了公司董事會或股東會，在這種情況下，就有可能出現(xiàn)損害債權(quán)人和中小股東利益的現(xiàn)象。我們可以參照我國臺灣地區(qū)的做法，仍然維持公司轉(zhuǎn)投資不得超過其實收資本的一定比例(臺灣為40％)，與此同時，法律允許公司能通過章程規(guī)定或者股東同意以及股東會決議方式排除原定的限制。這樣，轉(zhuǎn)投資的上限是由公司白行決定，而不是法律的硬性規(guī)定。關(guān)于投資對象的放寬問題，很多學者認為其他企業(yè)應當包括合伙企業(yè)，而且公司也應該能夠成為承擔連帶責任的出資人，筆者也贊同此種觀點。因為立法的出發(fā)點是考慮維護公司債權(quán)人的利益，對合伙投資后可能造成公司資產(chǎn)的流失。其實，對任何企業(yè)投資都會面臨成功與失敗，對合伙企業(yè)投資也可能獲得巨大收益，對承擔有限責任的企業(yè)投資也面臨失敗的危險，成與敗直接影響著公司債權(quán)人的利益。再說了，如果公司投資設立一人公司，而且不能證明二者財產(chǎn)相互獨立的情況下，公司一樣要對所投公司的債務承擔連帶責任。而且，2007年《合伙企業(yè)法》只規(guī)定國有獨資公司、上市公司不得成為普通合伙人，言下之意是說，除此以外的其他公司可以成為合伙企業(yè)的普通合伙人。

2．事后規(guī)制是指在公司違法或違反章程進行轉(zhuǎn)投資的情況下，進行救濟的方法。關(guān)于這點，公司法沒有做出規(guī)定。在這里，事后規(guī)制主要是針對向合伙企業(yè)投資以及違反章程轉(zhuǎn)投資而言的關(guān)于向合伙企業(yè)投資的問題，如果公司違法違規(guī)轉(zhuǎn)投資于合伙企業(yè)，其行為當屬無效。為了維護《公司法》第l5條的嚴肅性，當然應當對進行違法行為的直接責任人員課以相當?shù)奶幜P。這種處罰可以是刑事處罰，如罰金；也可以是行政處罰，如罰款。如果涉及民事責任，直接責任人還應當承擔相應的民事責任。關(guān)于沒有得到授權(quán)或違反章程轉(zhuǎn)投資問題，可依《公司法》第22條的規(guī)定作可撤銷處理。但是，從維護交易安全和第三人利益的角度出發(fā)，是否撤銷還要看是否完成了商業(yè)登記，完成的，維持其效力，未完成的可根據(jù)股東的請求予以撤銷。同時，對相關(guān)責任人還要給予一定的處罰。具體可以參照我國臺灣地區(qū)“公司法”第l3條的規(guī)定，對公司負責人課以一定數(shù)量的罰金，并由公司負責人賠償公司因此所受的損害，具體即由公司董事長以及董事會決議贊成該轉(zhuǎn)投資行為的董事負責。

(二)直接規(guī)制和配套規(guī)制

1．直接規(guī)制是指公司法直接對公司轉(zhuǎn)投資問題做出立法規(guī)定，并規(guī)定違反的后果。這點具體來說和上文的事前、事后規(guī)制內(nèi)容基本一致，這里不再贅述。

2．配套規(guī)制是指除了立法的直接規(guī)定以外，還要借助其他的相關(guān)制度規(guī)定，全方位、多角度、多層次的對公司轉(zhuǎn)投資行為進行調(diào)整。

關(guān)于這里的配套規(guī)定包含的內(nèi)容很多，如法人人格否認制度、控股股東的誠信義務、信息披露制度、限制相互持股的比例和表決權(quán)、甚至引入深石原則來限制母公司對子公司的權(quán)利等等。這些制度大部分都是為了保護債權(quán)人、股東和公司的利益而設，有些在我國公司法或其他法律法規(guī)已有規(guī)定，有些還沒有。無論怎樣，隨著立法的不斷進步，相信這些制度會逐漸的完善起來。

四、結(jié)語

轉(zhuǎn)投資是公司自身經(jīng)營發(fā)展的需要，也是市場經(jīng)濟的必然要求，但它本身卻利弊兼?zhèn)?，對此，我們必須設置一個科學合理的制度體系來規(guī)制它?，F(xiàn)行公司法放寬了對轉(zhuǎn)投資的限制，這有利于改善投資環(huán)境，促進我國經(jīng)濟的發(fā)展，但是，卻也存在著很多的問題，還需要在以后的立法過程中進一步完善。

公司投資論文:剖析公司與投資者之間資產(chǎn)銜接研究論文

摘要：當前學術(shù)界寄希望于機構(gòu)投資者在公司治理中起到監(jiān)督與約束作用，但是真正要發(fā)揮出他們的作用還有一段路要走。而這一段路中比較關(guān)鍵的環(huán)節(jié)就是要鋪設機構(gòu)與企業(yè)之間的關(guān)系渠道，這需要雙方都要進行關(guān)系投資。而這種投資是高度專用性的，只有這樣才能形成雙方之間長期的互利互惠關(guān)系。

關(guān)鍵詞：專用性資產(chǎn)；公司治理；內(nèi)部資本市場

公司治理的關(guān)鍵取決于實現(xiàn)管理者與股東關(guān)系的協(xié)調(diào)與溝通，尤其是與機構(gòu)投資者之間的協(xié)調(diào)與溝通尤其重要，怎樣才能做到這一點是本文致力于探討的問題。

一、傳統(tǒng)公司治理研究的弊端

傳統(tǒng)公司治理研究以股東利益為出發(fā)點，因此它至少會產(chǎn)生以下幾個問題：

(一)決策短視

以美國為代表的崇尚最大化股東價值的治理機制，公司目標集中于獲取高額財務回報，組織這一種體制的目的是為了激勵管理人員努力實現(xiàn)這一目標，而激勵與控制是相輔相成的，所以公司董事會對管理人員的控制考評主要建立在增強企業(yè)財務的透明度以及將決策和投資分配主要建立在財務指標的基礎上。而一些重要的投資，例如研究開發(fā)、制度建設、員工培訓等很難通過財務數(shù)據(jù)顯示其價值，因此這些投資根本不被當作投資而被擱置一邊，從而降低了公司未來的競爭力。

(二)道德風險

在股東與經(jīng)理之間的委托關(guān)系中，股東是委托人，經(jīng)理是人。股東處于信息劣勢，而經(jīng)理擁有信息優(yōu)勢，經(jīng)理人可以通過控制信息來謀取個人私利。

(三)大股東治理

相對集中的控制權(quán)使得大股東有能力對公司決策行為施加影響。但是大股東可能憑借其對公司的控制權(quán)利用公司資源牟取私利，尤其是在大股東一股獨大的環(huán)境背景下，這一問題更為嚴重。

這就需要在信息和知識能力上具有一定優(yōu)勢，又有足夠的動機對管理層進行監(jiān)督、與大股東進行抗衡的力量出現(xiàn)，而現(xiàn)在理論界都把眼光投向了機構(gòu)投資者。雖然機構(gòu)投資者在目前來看是比較理想的監(jiān)督與抗衡力量，然而真正要發(fā)揮出他們的作用還有一段路要走。而這一段路中比較關(guān)鍵的環(huán)節(jié)就是要鋪設機構(gòu)與企業(yè)之間的關(guān)系渠道，使他們之間的溝通協(xié)調(diào)機制成為一種常態(tài)，而不是心血來潮的短期行為。

二、關(guān)系專用性資產(chǎn)

資產(chǎn)專用性是指在不犧牲生產(chǎn)價值的條件下，資產(chǎn)可用于不同用途和由不同使用者利用的程度。資產(chǎn)的專用性程度越高，其被重新配置于其他替代用途或是被替代使用者重新調(diào)配使用時，他的價值損失越大，當在投資退出的情況下，就會發(fā)生沉沒成本。

如前所述，要實現(xiàn)機構(gòu)與被投資企業(yè)之間的精誠合作，首先必須過信任關(guān)。而最容易實現(xiàn)信任的方式就是雙方的關(guān)系專用性資產(chǎn)投入。這相當于相互之間的資產(chǎn)抵押，因為這種投入一旦投入就很難在短時期內(nèi)無代價地收回，只有長時期的合作才能使雙方得利。

對于機構(gòu)投資者來說，其對關(guān)系專用性資產(chǎn)的投資表現(xiàn)為減少投資組合的數(shù)量，增加對某些特定企業(yè)的投資，當然這是一個復雜的挑選過程。由于投資組合范圍的縮小，增加了機構(gòu)的投資風險，由于對特定企業(yè)的股份持有數(shù)量較大，使機構(gòu)很難在股價不下降的情況下將其全部賣出，這樣一來，機構(gòu)降低自身風險的辦法只有積極參與公司治理，利用自己專業(yè)上的優(yōu)勢，幫助提升企業(yè)價值，實現(xiàn)獲利。

對于企業(yè)來說，由于機構(gòu)的高度專業(yè)化，使其無論是在公司治理還是在戰(zhàn)略制定上都能得到機構(gòu)的幫助，更為重要的是，某些大機構(gòu)在證券市場上擁有定價權(quán)，所以保持與機構(gòu)投資者之間良好的關(guān)系對企業(yè)來說是很重要的，問題是，怎樣建立或者說怎樣投資于這種關(guān)系。

三、公司治理中的關(guān)系專用性資產(chǎn)投資

關(guān)系投資，重點在于取得信任。因此企業(yè)進行與機構(gòu)之間的關(guān)系專用性資產(chǎn)投資應主要從以下幾方面著手：

(一)要成為機構(gòu)投資者青睞的對象，企業(yè)首先要有良好的信譽，并在此基礎上產(chǎn)生雙方之間的信任。

(二)對企業(yè)主要管理層進行股權(quán)激勵。這是一個很簡單的邏輯，就是要使管理層的利益與投資者的利益兼容，使管理層與投資者成為進一步的利益共同體。正如前文所述，引入機構(gòu)投資者的目的主要有三個：以股東的身份監(jiān)督管理層；與大股東進行制衡以及對企業(yè)提供一些專業(yè)性的幫助。作為機構(gòu)投資者由于資金雄厚，經(jīng)驗豐富，對企業(yè)的持股能夠達到一定比例，所以有足夠的動力和能力對企業(yè)管理層和控股股東進行監(jiān)督與制衡，不同于中小股東由于股份較少而產(chǎn)生集體行動困境。但是作為機構(gòu)投資者只能作為董事參與公司治理，而無法全方位參與企業(yè)管理，所以在企業(yè)的控制能力上仍然處于劣勢。要彌補機構(gòu)投資者在這方面的不足，最好的辦法就是對企業(yè)管理層進行股權(quán)激勵。這樣一來，管理層的報酬與公司股票市價緊密聯(lián)系，而公司股票市價一方面取決于公司業(yè)績，另一方面取決于機構(gòu)的態(tài)度。如前文所述，機構(gòu)對公司股票的買賣經(jīng)常是股價漲落的風向標。其結(jié)果就是機構(gòu)把資金投向某公司的股票，其收益取決于管理層的用心經(jīng)營；而管理層的報酬又在一定程度上取決于機構(gòu)的評價，這是一個頗為理想的相互抵押。

(三)把與機構(gòu)投資者之間的溝通協(xié)調(diào)機制制度化、常規(guī)化。由于機構(gòu)投資者并不直接參與企業(yè)管理，所以難以對公司的商業(yè)戰(zhàn)略、市場定位和金融前景有明晰的了解，因此，公司必須清楚地傳遞信息，對投資者的誤解進行糾正并充分重視投資者的意見。所以企業(yè)必須進行制度創(chuàng)新，把與機構(gòu)的溝通協(xié)調(diào)機制納入制度體系，并保持其長久性。

關(guān)系投資是一種增強雙方相互理解、彼此溝通而節(jié)約交易成本的過程。由于信息不對稱，投資方和被投資方在很多方面存在分歧，難以達成共識。因此要創(chuàng)造一種機制，在這種機制下，雙方達成信任、彼此合作，共同提升企業(yè)價值并實現(xiàn)自身利益。

公司投資論文:剖析上市公司融資投資行為研究論文

[摘要]本文選取陜西省2002-2006年上市公司年報數(shù)據(jù)為研究樣本,以資產(chǎn)負債率和投資支出作為企業(yè)融資結(jié)構(gòu)和投資行為的體現(xiàn)。同時考慮上市公司的融資結(jié)構(gòu)受到許多因素的影響,將內(nèi)部現(xiàn)金流、托賓Q值和銷售收入作為控制變量,對陜西上市公司融資結(jié)構(gòu)與投資行為進行實證研究。通過實證分析得出:在資產(chǎn)負債率的回歸系數(shù)是負值并且顯著,說明融資結(jié)構(gòu)與投資支出之間表現(xiàn)為顯著的負相關(guān)關(guān)系。

[關(guān)鍵詞]：陜西上市公司；融資結(jié)構(gòu)；投資行為

籌資與投資是現(xiàn)代企業(yè)資金運動中不可分割的兩個方面。企業(yè)投資必須充分考慮企業(yè)籌資的能力,而企業(yè)籌資必須以投資的需要為依據(jù)。投融資關(guān)系的討論構(gòu)成了整個財務理論的重要部分。然而,在很長的一段時間,人們更多關(guān)注的是二者相互獨立的一面,而忽視了兩者之間的相互依存性。隨著中國經(jīng)濟健康穩(wěn)步的發(fā)展、資本市場機制的不斷完善和投融資體制改革的逐步深化,陜西的上市公司也將面臨更多的融資渠道選擇,對陜西上市公司融資結(jié)構(gòu)與投資行為關(guān)系的研究能夠揭示其投資效率低下的深層次原因,對于提高陜西上市公司質(zhì)量、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、完善公司治理和提高投資效率,都具有重要的理論價值和現(xiàn)實意義。

一、文獻綜述

早期的投資理論都是在新古典分析框架內(nèi)進行的,假定企業(yè)在現(xiàn)行資本使用成本水平上,只要有籌資的意愿,金融市場就會提供足夠的資金。但20世紀70年代以后,隨著信息經(jīng)濟學的產(chǎn)生,經(jīng)濟學家逐漸將信息不對稱和理論運用于解釋企業(yè)投資行為之中。Alessandra(2007)以英國1993-2003年的21184家上市公司為樣本,研究不同的內(nèi)部融資約束和外部融資約束下,公司投資對現(xiàn)金流量的敏感程度。發(fā)現(xiàn)外部融資約束程度比內(nèi)部融資約束程度高的企公司,投資對企業(yè)的現(xiàn)金流量越敏感。DanyandJunseok(2008)以美國ICT業(yè)上市公司為研究對象,研究了現(xiàn)金流量對企業(yè)投資的影響,他們發(fā)現(xiàn):隨著公司規(guī)模的增大,資產(chǎn)負債率對企業(yè)的投資支出起到消極的作用。魏鋒、劉星(2004)以我國制造業(yè)上市公司1998-2002年的數(shù)據(jù)為研究對象,較為全面、深入地研究了融資約束、不確定性和公司投資行為之間的內(nèi)在聯(lián)系。研究結(jié)果表明:融資約束與公司投資-現(xiàn)金流敏感性之間呈顯著正相關(guān);童盼、陸正飛(2005)以1998年以前上市公司為研究對象,考察負債融資及負債來源對企業(yè)投資行為的影響。實證結(jié)果表明,負債比例越高的企業(yè),企業(yè)投資規(guī)模越小,且兩者之間的相關(guān)程度受新增投資項目風險與投資新項目前企業(yè)風險大小關(guān)系的影響--低項目風險企業(yè)比高項目風險企業(yè),投資額隨負債比例上升而下降得更快。此外,研究還發(fā)現(xiàn)不同來源負債對企業(yè)投資規(guī)模的影響程度不盡相同。

二、樣本、變量和模型

1.樣本選取

本文選擇陜西省上市公司2002-2006年五年的財務數(shù)據(jù)對企業(yè)的投資行為分析,具體的樣本選擇標準是:①選擇2002年以前上市的公司。②為了避免異常值的影響,從原始樣本中剔除了在分析時期被ST的公司。③為保證公司投資行為的可持續(xù)性,剔除變更主營業(yè)務以及進行過重大資產(chǎn)重組的公司。④剔除掉樣本期內(nèi)數(shù)據(jù)不全的公司。最終篩選出18家上市公司,450個公司-年度數(shù)據(jù)為分析樣本。其中深市有10家,滬市有8家。本文所有的樣本數(shù)據(jù)來源于新浪財經(jīng)與金融界網(wǎng)站。

2.變量的界定

(1)本文選取得因變量是企業(yè)的投資支出。國內(nèi)學者在借鑒國外學者經(jīng)驗的基礎上,對投資支出的界定也不盡相同,本文選用(童盼、陸正飛,2005)的計量方法,即投資支出=(本期固定資產(chǎn)、長期投資及在建工程增加值)/上期總資產(chǎn)。

(2)公司融資結(jié)構(gòu)的變量。本文選取的自變量是企業(yè)滯后一期的資產(chǎn)負債率。

把資產(chǎn)負債率作為公司融資結(jié)構(gòu)變量,是國內(nèi)外一致的共識。

(3)上市公司的投資行為受到許多因素的影響,而本文只研究融資結(jié)構(gòu)對上市公司投資行為的影響。因此,在分析過程中,要控制其它變量對投資的影響。

①內(nèi)部現(xiàn)金流量:本文用本期經(jīng)營現(xiàn)金凈額/上期總資產(chǎn)表示。②長期投資機會,本文用滯后一期的托賓Q值來表示。③銷售收入。托賓Q的研究為度量投資機會提供了方便。投資規(guī)模決定也不再依賴過去的經(jīng)濟變量,而是對未來的預期。本文用托賓Q值代表公司面臨的潛在長期投資機會對公司投資需求的影響,用主營業(yè)務收入反映當前投資機會對公司投資規(guī)模決策的影響。

3.模型的設定

在研究融資結(jié)構(gòu)與上市公司投資行為的文獻中,不同的學者使用的模型時不僅相同的,其主要是在指標選取上的差異。本文在借鑒FHP(1988)的理論模型基礎上,設立以下模型:

表示i公司t年度的凈投資數(shù)量,由本年度的固定資產(chǎn)凈值、長期投資和在建工程的增加值獲得;表示i公司第t-1年的資產(chǎn)總額;表示i公司第t-1的托賓Q值;表示i公司第t-1年的資產(chǎn)負債率;表示i公司第t-1年的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量;表示i公司第t-1年的主營業(yè)務資產(chǎn)收益率;表示誤差項。

三、回歸檢驗

1.單位根檢驗:

為了避免在回歸模型中是用不存在協(xié)整關(guān)系的非平穩(wěn)變量,首先對個變量進行單位根檢驗,檢驗結(jié)果如表1:

2.協(xié)整檢驗

通過單位根檢驗,模型中各變量都是一階單整I(1)的,符合協(xié)整性檢驗的要求。檢驗結(jié)果如表2:

3.回歸檢驗

從表3中可以看:資產(chǎn)負債率的回歸系數(shù)是-0.201357且在10%的水平上顯著,即當資產(chǎn)負債率增長一個百分點,上市公司的投資支出下降1.201357個百分點,說明融資結(jié)構(gòu)與投資支出之間表現(xiàn)為顯著的負相關(guān)關(guān)系。托賓Q值的回歸系數(shù)是0.07149且在10%的顯著水平上顯著,說明托賓Q值與投資支出之間呈現(xiàn)出顯著的正相關(guān)關(guān)系。內(nèi)部現(xiàn)金流量CF/K的回歸系數(shù)是0.2067,且在1%的顯著水平上顯著,說明內(nèi)部現(xiàn)金流量與公司投資支出之間呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系。CROT的回歸系數(shù)是0.275,且在任何水平上都是顯著的,說明企業(yè)的銷售收入與投資支出之間呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。

四、政策建議

1.提高上市公司質(zhì)量。提高上市公司收益質(zhì)量是解決上市公司融資約束的根本辦法。作為西北經(jīng)濟第一強省的陜西,作為帶動地方經(jīng)濟的“火車頭”,提高上市公司質(zhì)量已經(jīng)成為能否生存的嚴峻問題,增強陜西上市公司的持續(xù)發(fā)展能力,改善陜西上市公司在市場的形象已刻不容緩。

2.完善上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。隨著上市公司股權(quán)分置改革的完成,預示著我省步入“后股權(quán)分置時代”。股改后,上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生了明顯變化。通過國有資產(chǎn)監(jiān)管體制改革,建立國有資產(chǎn)出資人制度,使出資人代表真正到位并履行好職責,使國有資產(chǎn)出資人的權(quán)益得到切實保障,國有資產(chǎn)保值增值責任落到實處,進而解決公司治理的動力基礎問題。

3.發(fā)展債券市場。我國企業(yè)債券發(fā)行量小,陜西債券市場更是滯后。2007年3月19日,國家發(fā)改委下發(fā)的《2007年下達第一批企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模及發(fā)行核準有關(guān)問題通知》中,陜西沒有一家上市公司獲準發(fā)行債券,這提醒我們應該大力發(fā)展債券市場。

公司投資論文:機構(gòu)投資者對上市公司的影響透析論文

【摘要】：機構(gòu)投資者在公司治理中的作用是近年來研究的熱點。文章總結(jié)了近年來國內(nèi)外有關(guān)研究機構(gòu)投資者參與上市公司治理的文獻并分類進行了分析，以便認清其在資本市場的作用，為相關(guān)研究者提供幫助。

【關(guān)鍵詞】：機構(gòu)投資者；公司治理；股東積極主義

一、引言

機構(gòu)投資者在全球范圍的快速發(fā)展使其在公司治理中的表現(xiàn)越來越活躍。機構(gòu)投資者的出現(xiàn)有助于平衡股東和管理層、大股東和中小股東之間的關(guān)系，改善上市公司股權(quán)治理結(jié)構(gòu)?，F(xiàn)在機構(gòu)投資者施行股東積極主義，參與上市公司治理已成為人們關(guān)注的焦點。在國外，隨著機構(gòu)投資者的發(fā)展，對機構(gòu)投資者的研究不斷增多而且內(nèi)容也不斷地深入；在國內(nèi)，雖然機構(gòu)投資者起步較晚，但由于國情導致的資本市場是具有中國特色的，所以國內(nèi)的研究還是很有意義，對發(fā)展中國資本市場、提高上市公司質(zhì)量將起到很大的作用。本文從機構(gòu)投資者參與公司治理的動機、途徑、機構(gòu)投資者對上市公司治理的影響對中外文獻作了回顧和總結(jié)。

二、機構(gòu)投資者參與公司治理的動機

早期的機構(gòu)投資者是不愿意介入公司治理的，他們只是嚴格遵守“華爾街準則”——用腳投票。這些機構(gòu)投資者寧愿通過“用腳投票”減少其損失，也不愿介入并試圖影響公司治理。但是Shleifer和Vishny(1986)認為隨著機構(gòu)持股的不斷擴大，繼續(xù)用腳投票會嚴重損害機構(gòu)投資者的利益，所以機構(gòu)投資者有動力來監(jiān)管公司的行為和績效，并且他們有著較大的投票權(quán)來實現(xiàn)這樣的監(jiān)督。原因是：第一，機構(gòu)投資者投資規(guī)模龐大，若將手中的大量股票拋出，一時難以找到合適的買主；第二，許多機構(gòu)投資者從事指數(shù)化交易，即他們的投資影響已涉及整個股市，一只股票的下跌可能會引起其它股票價格連續(xù)下降，從而使機構(gòu)投資者蒙受更大損失。為此不得不長期持有股票；第三，在收購與反收購策略被濫用的背景下，機構(gòu)投資者即使出售所有公司股票，也不容易找到重新投資的途徑；第四，如果能出售股票，股份實際的損失仍然是由全體投資者承擔的，公司投資者整體逃脫不了實際的股份損失；第五，如果不從根本上改變公司的狀況，最終受損的仍然是投資人本身(謝志華，2003)。據(jù)統(tǒng)計，截至2009年7月底，中國資本市場上各類機構(gòu)持股市值占流通市值的比重超過六成，機構(gòu)投資者成為中國證券市場的主導力量，這說明機構(gòu)投資者規(guī)模不斷擴大，越來越難以通過“用腳投票”來維持利潤，這是機構(gòu)投資者參與上市公司治理合理且理由充分的動機。

三、機構(gòu)參與公司治理的途徑

Hirschman(1970)認為機構(gòu)投資者持股后的行為可以概括為三種情況：發(fā)出聲音(voice)、退出(exit)、忠誠(1oyalty)。發(fā)出聲音指利用股東的權(quán)力改變上市公司的一些不利于股東的決策；退出指用腳投票，賣出上市公司的股票；忠誠指既不發(fā)出聲音反對上市公司的決策，也不用腳投票賣出股票。這三種行為是機構(gòu)參與公司治理態(tài)度，發(fā)出聲音代表機構(gòu)施行股東積極主義，積極通過各種途徑影響公司的決策，途徑主要有：公開建議、行業(yè)組織監(jiān)督、組成機構(gòu)投資者聯(lián)盟、訴訟、行使投票權(quán)、提交股東提案、征集委托投票權(quán)、與管理層溝通以及解釋函等(羅棟梁，2008)。退出是用腳投票代表機構(gòu)施行股東消極主義，通過拋售股票表達自己的不滿。當機構(gòu)投資者選擇出售股票而不是直接通過參與治理改變企業(yè)時，他們也會對公司治理產(chǎn)生間接影響：股價下跌的壓力、對其他投資者的信號作用以及股東組成的變化(李善民等，2007)。因此，不論機構(gòu)投資者是采取“股東積極主義”還是“股東消極主義”，都是參與公司治理，對上市公司治理產(chǎn)生影響的行為。

四、機構(gòu)對上市公司治理的影響

公司治理要解決的核問題是控制權(quán)與所有權(quán)分離以及信息不對稱、契約不完備導致的委托問題(霍中超，2008)?，F(xiàn)在最顯著的是由于兩權(quán)分離導致的公司管理層和股東之間的委托問題。而機構(gòu)是公司與個人股東之間的緩沖器，起到減少管理層短視行為的作用(Sunil和John，2000)。已有的研究試圖從不同的角度考察機構(gòu)投資者在公司治理中的作用并取得了一定成果。

(一)機構(gòu)投資者與公司業(yè)績

研究最多的是有關(guān)機構(gòu)投資者對上市公司績效的影響。穆林娟和張紅(2008)以凈資產(chǎn)收益率和每股收益為因變量分析了機構(gòu)投資者持股與上市公司業(yè)績的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)機構(gòu)投資者既是“價值發(fā)現(xiàn)者”，也是“價值創(chuàng)造者”，機構(gòu)投資者對于提升公司業(yè)績、改善公司治理有積極的作用。李維安和李濱(2008)驗證了機構(gòu)投資者持股比例和上市公司業(yè)績之間的關(guān)系，結(jié)果認為當期機構(gòu)投資者的介入和前一期機構(gòu)投資者的介入均能夠提高上市公司的凈資產(chǎn)收益率。肖星和王琨(2005)利用總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率兩個指標檢驗上市公司業(yè)績，研究了機構(gòu)投資者在選股和持有上市公司股票兩個階段機構(gòu)持股比例和上市公司業(yè)績之間的關(guān)系，得出結(jié)論：證券投資基金在選擇投資對象時會選擇業(yè)績更加優(yōu)良的公司；同時，證券投資基金也起到了促進公司經(jīng)營業(yè)績改善的作用；機構(gòu)投資者在公司治理過程中“用腳投票”和“用手投票”的效應同時存在。邵穎紅和朱哲晗等(2006)分別驗證了基金持股比例與凈資產(chǎn)收益率和每股收益的關(guān)系，結(jié)果基金持股比例與上市公司業(yè)績之間具有統(tǒng)計意義上的正相關(guān)關(guān)系，機構(gòu)投資者已經(jīng)開始重視上市公司的治理情況，并且已經(jīng)認識到為保證自己投資的增值和安全，有參與公司治理的必要。

(二)機構(gòu)投資者與獨立董事

吳曉暉和姜彥福(2006)考察了機構(gòu)投資者對獨立董事治理效率的實際影響。研究發(fā)現(xiàn)，引入機構(gòu)投資者后獨立董事治理效率有顯著的提升，而且在機構(gòu)投資者長期持股的樣本中，機構(gòu)投資者持股比例與后一期獨立董事比例顯著正相關(guān)，從而證實了機構(gòu)投資者在促進獨立董事制度建設上的積極作用，說明機構(gòu)投資者有通過獨立董事介入公司治理的可能性。

(三)機構(gòu)投資者與盈余管理

高雷和張杰(2008)研究了機構(gòu)投資者與上市公司盈余管理之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)機構(gòu)投資者在一定程度上參與了上市公司的治理，機構(gòu)投資者的持股比例與盈余管理程度呈負相關(guān)關(guān)系，說明機構(gòu)投資者能有效地抑制管理層的盈余管理行為。黃謙(2009)研究發(fā)現(xiàn)機構(gòu)投資者持股比例和上市公司盈余管理之間存在倒U型的關(guān)系。即當機構(gòu)投資者持股比例高時抑制盈余管理，機構(gòu)持股比例低時加劇盈余管理，而且得出是以機構(gòu)投資者持股比例6％為拐點，說明機構(gòu)投資者持股比例越高越有利于上市公司治理。程書強(2006)認為盈余管理與機構(gòu)投資者持股比例負相關(guān)，這表明中國的機構(gòu)投資者已參與上市公司治理并發(fā)揮一定的監(jiān)督作用。

(四)機構(gòu)投資者與資本支出決策

范海峰和胡玉明等(2009)認為由于存在大股東占款問題，我國上市公司的資本支出受到很大限制。而機構(gòu)投資者作為外部股東可以有效監(jiān)管管理層和控股股東提高上市公司的資本支出，有助于上市公司長期發(fā)展。研究發(fā)現(xiàn)，控股股東持股比例與公司資本支出顯著負相關(guān)，但機構(gòu)投資者整體持股及證券投資基金持股與公司資本支出正相關(guān)，說明我國機構(gòu)投資者可以在一定程度上解決管理層和控股股東的問題。Cristina(2009J發(fā)現(xiàn)擁有長期機構(gòu)投資者的上市公司比擁有分散股東的公司資本耗費更低，而且長期投資者持股比例越高公司的資本耗費越少。證實了機構(gòu)能減少公司的過度投資并且能夠增加企業(yè)價值。

(五)機構(gòu)投資者與關(guān)聯(lián)方關(guān)系

王琨和肖星(2005)檢驗了機構(gòu)投資者持股能否有效降低我國上市公司資金被關(guān)聯(lián)方占用的程度。結(jié)果表明：上市公司前十大股東中存在機構(gòu)投資者的，其被關(guān)聯(lián)方占用的資金顯著少于其它公司；而且隨著前十大股東中機構(gòu)投資者持股比例的增加，關(guān)聯(lián)方往來造成的上市公司資產(chǎn)、負債公司治理均減少。其中，資產(chǎn)減少程度高于負債的減少。說明機構(gòu)投資者已參與到公司治理中，對公司經(jīng)營動作起到一定的監(jiān)督作用。

(六)機構(gòu)投資者與控股股東

宋玉(2009)研究了企業(yè)性質(zhì)(最終控制人類型)、兩權(quán)分離程度與機構(gòu)投資者之間的關(guān)系。結(jié)果表明：兩權(quán)分離度越小時，機構(gòu)投資者(主要是證券投資基金)持股比例越高，而且兩權(quán)分離度指標對機構(gòu)投資者持股決策的影響在最終控制人為非國有性質(zhì)的企業(yè)中表現(xiàn)得更為明顯。

(七)機構(gòu)投資者與股利政策

翁洪波和吳世農(nóng)(2007)針對我國資本市場出現(xiàn)的惡意派現(xiàn)現(xiàn)象，檢驗了機構(gòu)投資者能否發(fā)揮治理和監(jiān)督作用。結(jié)果表明：雖然機構(gòu)投資者不能影響上市公司的股利政策，但是機構(gòu)投資者發(fā)揮了一定的監(jiān)督和治理職能，防止惡意派現(xiàn)，而且機構(gòu)投資者持股比例越高，上市公司發(fā)生惡意派現(xiàn)的可能性越小。胡旭陽和吳秋瑾(2004)基金持股與公司現(xiàn)金股利水平之間具有顯著的正相關(guān)關(guān)系，該文把上市公司的股利政策作為選擇投資組合的重要依據(jù)。

(八)機構(gòu)投資者與管理層薪酬

李善民和王彩萍(2007)對機構(gòu)投資者與上市公司高級管理層年度薪酬總額水平關(guān)系，以及機構(gòu)投資者與薪酬績效敏感性關(guān)系兩個方面進行了實證檢驗。雖然結(jié)果不顯著，但機構(gòu)投資者可以積極參與上市公司治理并在對上市公司薪酬水平產(chǎn)生一定影響。

(九)機構(gòu)投資者與資本結(jié)構(gòu)

Firth(1995J發(fā)現(xiàn)機構(gòu)投資者持股與資產(chǎn)負債率是一個正向的關(guān)系，機構(gòu)投資者傾向于提高公司的杠桿比例。羅棟梁(2007)驗證了Firth(1995)的結(jié)果，發(fā)現(xiàn)我國機構(gòu)投資者持股比例和上市公司資產(chǎn)負債率呈正相關(guān)。但是Grier和Zychowicz(1994)發(fā)現(xiàn)機構(gòu)投資者持股與負債水平是一個負向的關(guān)系。他們認為，由于機構(gòu)投資者通過公司治理對公司進行積極的監(jiān)督，可以代替負債的監(jiān)督和信號功能。Zwiebel和Jefrey(1996)認為負債是潛在的懲戒者，保持著對管理者持續(xù)穩(wěn)定的事后監(jiān)督。

五、研究評述

也有許多學者對機構(gòu)投資者是否能夠積極參與上市公司治理持有懷疑態(tài)度。Sunil(1996)研究發(fā)現(xiàn)，養(yǎng)老基金積極參與公司治理的效果并不明顯。Karpof和Malatestaetal(1996)研究了股東提案與公司市值的相關(guān)性，結(jié)論是股東提案與公司市值不存在顯著的相關(guān)性。Niclas(2005)認為機構(gòu)投資者過度相信第三方信息提供者，只依靠有限的信息就作出行動，并沒有發(fā)出“voice”即股東積極主義，沒有提高公司的管理。Koh(2007)發(fā)現(xiàn)長期投資的機構(gòu)可以有效抑制上市公司的盈余管理，而短期投資機構(gòu)則只有在盈余管理程度達到他們所能忍受的極限時才會發(fā)揮作用。張翼和馬光(2005)、唐清泉等(2005)、吳超鵬等(2006)以及沈藝峰等(2006)則表明機構(gòu)投資者在投資者權(quán)益保護方面不僅沒有發(fā)揮正向積極的作用，甚至會與控股股東合謀侵害中小投資者的利益。

總的來說，越來越多的學者研究表明機構(gòu)投資者會參與上市公司治理，對優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、提高管理水平起到了積極作用。美國的機構(gòu)投資者持股比例由6．1％到48％用了47年，機構(gòu)投資者才逐漸由“用腳投票”轉(zhuǎn)換成“用手投票”施行股東積極主義。中國的機構(gòu)投資者經(jīng)過十幾年的跳躍式發(fā)展已經(jīng)表現(xiàn)出積極參與上市公司治理，相信隨著機構(gòu)投資者不斷增多、QFll入市規(guī)模的不斷擴大，將更能有效地監(jiān)督上市公司的管理。提高市場效率。

但是以上研究仍有不足，因為雖然從多個角度分析了機構(gòu)投資者參與上市公司治理的作用，但大都是總結(jié)經(jīng)濟現(xiàn)象，并沒有針對各種經(jīng)濟現(xiàn)象提出機構(gòu)投資者參與上市公司治理的具體動機與途徑，這是以后的研究目標。

公司投資論文:跨國公司的國際投資管理探究論文

摘要：近幾十年來，跨國公司已經(jīng)在世界經(jīng)濟中占有重要地位，它們的活動對世界經(jīng)濟發(fā)展起著重要作用和影響?？鐕揪哂袕姶蟮慕?jīng)濟實力，在世界范圍內(nèi)追求高額利潤，這就會在跨國公司子公司與東道國、子公司與與母國間、東道國與母國間，產(chǎn)生種種矛盾與沖突。跨國公司的活動會給有關(guān)國家以至國際社會帶來不利影響，從而就會產(chǎn)生對其管制的法律問題。我國面對全球化趨勢，需要采取一系列措施予以應對，如修訂相關(guān)法律，實施有關(guān)政策，來解決跨國公司來華投資的種種問題。本文通過研究跨國公司在國際投資中的債務責任劃分和對其不法行為的管制，而給予我國乃至廣大第三世界國家以啟示。

關(guān)鍵詞：跨國公司責任管制

跨國公司在當今世界經(jīng)濟當中占有舉足輕重的位置，它們的活動對世界經(jīng)濟的發(fā)展有著相當重要的作用和影響?？鐕居稍谀竾O立的母公司和在東道國設立的諸多子公司所組成。在法律上，跨國公司母公司與子公司是相互獨立的法律實體，但是，在經(jīng)濟上它們又相互聯(lián)系著，而且母公司管理和控制著子公司。母公司為了其全球戰(zhàn)略和整體利益，把子公司作為推行其商業(yè)政策的工具，甚至不惜犧牲子公司的利益。在中國，2005年媒體至少對哈根達斯“臟廚房”事件、卡夫餅干含轉(zhuǎn)基因成分風波等12起跨國公司弱化責任的事件提出了批評。這說明在中國的市場上，跨國公司同樣面臨企業(yè)社會責任的挑戰(zhàn)。由此可知，跨國公司母公司對子公司的責任問題，已經(jīng)成為目前國際社會關(guān)注的重要法律問題之一。對此種法律規(guī)避行為，應該進行統(tǒng)一的國際監(jiān)督和管制，這是國際社會，特別是廣大發(fā)展中國家的共同要求。

一、跨國公司的概念和特點

本文的研究對象是跨國公司，所以應明確一下跨國公司是什么，以及它具有什么樣的特點。這樣更便于我們分析問題解決問題。

1.1跨國公司的概念

什么是跨國公司，目前在國際上并沒有一個統(tǒng)一的法律定義。起初，人們把跨國公司稱為“多國公司、全球企業(yè)、多國企業(yè)”等等。1983年，聯(lián)合國跨國公司委員會在擬訂《跨國公司行為守則》時所下的定義為大多數(shù)國家接受，其為：跨國公司是指由分設在兩個或兩個以上國家的實體組成的企業(yè)，而不論這些立體的法律形式和活動范圍如何；這種企業(yè)的業(yè)務是通過一個或多個活動中心，根據(jù)一定的決策體制經(jīng)營的，可以具有一貫的政策和共同的戰(zhàn)略；企業(yè)的各個實體由于所有權(quán)或別的因素相聯(lián)系，其中一個或一個以上的實體能對其他實體的活動施加重要影響，尤其可以與其他實體分享知識、資源以及分擔責任。

1.2跨國公司的特征

1.2.1跨國性

跨國公司的跨國性主要是指其以本國為基地而從事跨越國界的經(jīng)營之特征，而非要求其組成實體必須具有不同的國籍。組成跨國公司的兩個或兩個以上的公司必須設在不同的國家，它的基本模式是母公司與子公司、總公司與分公司。一般情況下，是指母公司或總公司設在某國，并以母國作為企業(yè)集團的基地，而在別的國家（也稱東道國）設立子公司或自己的分支機構(gòu)即子公司。

1.2.2戰(zhàn)略的全球性和管理的集中性

因為跨國公司母公司與子公司分設于不同國家，所以跨國公司制定戰(zhàn)略時，不再從某個分公司、某個地區(qū)著眼，而是從整個公司利益出發(fā)，以全世界市場為角逐目標，從全球范圍考慮公司的生產(chǎn)、銷售、發(fā)展政策和策略，以取得最大限度和最長遠的高額利潤。例如：在中國，國外跨國公司都十分重視運用知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略與策略鞏固和發(fā)展自身的競爭優(yōu)勢，并以此為手段搶占世界市場的制高點。特別是隨著跨國公司采取以知識產(chǎn)權(quán)為基礎的“技術(shù)—專利—標準”戰(zhàn)略，以及策略性技術(shù)聯(lián)盟的出現(xiàn)，跨國公司利用知識產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢謀求市場競爭更大優(yōu)勢和更大利潤的特征更加明顯和突出。

1.2.3公司內(nèi)部一體化

跨國公司的法律人格問題，應當包括兩方面。一方面是母公司以及組成跨國公司的諸實體的法律人格問題；另一方面是跨國公司能否作為國際法主體的問題。從中央控制和內(nèi)部一體化的活動等方面看，可以說，跨國公司具有企業(yè)的特征，是一個經(jīng)濟實體；但不是一個法律實體。

二、跨國公司的歷史發(fā)展及其重要作用

馬克思主義哲學認為凡事物都有其產(chǎn)生發(fā)展的過程，跨國公司也不例外，既然分析研究跨國公司就要從它的發(fā)展過程說起。近幾十年來，跨國公司已經(jīng)在世界經(jīng)濟中占有重要地位，它們的活動對世界經(jīng)濟發(fā)展起著重要作用和影響，在很大程度上，它推動了世界經(jīng)濟的發(fā)展，并且加快全球一體化的腳步。

2.1跨國公司的歷史起源

跨國公司并非“古已有之”，而是資本主義在壟斷階段高度發(fā)展的產(chǎn)物，它的迅速發(fā)展在很大程度上是二十世紀五十年代初的現(xiàn)象。第二次世界大戰(zhàn)后，發(fā)達資本主義國家資本積累和集中過程進一步加強，在許多生產(chǎn)部門，特別是新興工業(yè)部門形成少數(shù)大企業(yè)的統(tǒng)治。由于寡頭統(tǒng)治，競爭對手旗鼓相當，壟斷組織只有利用其資金、技術(shù)、管理能力等方面的優(yōu)勢，將資本轉(zhuǎn)移到國外去謀求出路，而那些具有廉價原料和勞動力以及有著廣大市場的國家和地區(qū)，也就自然而然成為壟斷企業(yè)對外投資的主要目標。此外，隨著科學技術(shù)新成果在通訊、交通、運輸、生產(chǎn)等部門的廣泛應用，國際間的經(jīng)濟交往越來越密切，生產(chǎn)社會化程度的越來越提高，加強了生產(chǎn)和資本的國際化，再加上國際市場上的競爭日益激烈，規(guī)模經(jīng)濟的需要以及大企業(yè)加速向多種經(jīng)營發(fā)展，跨國的生產(chǎn)活動已成為世界經(jīng)濟發(fā)展的一種新趨勢。

2.2跨國公司的作用

據(jù)統(tǒng)計，現(xiàn)在約4萬家跨國公司及其25萬家國外分支機構(gòu)組成的跨國生產(chǎn)與服務網(wǎng)絡日益擴大，正在形成一個由跨國公司組織和管理的國際生產(chǎn)體系。跨國公司是國際經(jīng)濟行為的核心組織者，并成為國際經(jīng)濟一體化的重要推動者?？鐕臼羌夹g(shù)開發(fā)的主要承擔者，常常將資本、技術(shù)、培訓項目、貿(mào)易和環(huán)境保護等結(jié)合在一起，進行一攬子有形和無形的綜合資產(chǎn)，這些綜合資產(chǎn)刺激了經(jīng)濟增長?？鐕驹谑澜绶秶鷥?nèi)綜合利用生產(chǎn)要素和生產(chǎn)條件的組織管理能力使其成為潛在的、效率很高的生產(chǎn)組織者。因此，就經(jīng)濟影響來說，跨國公司在世界范圍內(nèi)的資源配置、提高母國與東道國競爭力并且推動經(jīng)濟一體化進程等方面發(fā)揮了極為關(guān)鍵的作用。跨國公司集諸種經(jīng)濟活動于一身還意味著，東道國的政策需要相應地在廣泛的范圍內(nèi)對這些公司可能作出的潛在貢獻和作出敏感反應。在政策和制度方面，跨國公司生產(chǎn)的區(qū)域戰(zhàn)略加快了區(qū)域一體化的趨勢，一旦某些國家被納入了這種區(qū)域生產(chǎn)網(wǎng)絡，政策上更深地卷人一體化的壓力也就由此產(chǎn)生了。這意味著鄰近地區(qū)國家間更大程度上的政策協(xié)調(diào)與政策趨同。跨國公司作為一個與世界經(jīng)濟有許多聯(lián)系的一體化組織結(jié)構(gòu)內(nèi)的機構(gòu)，作為國際經(jīng)濟活動的直接協(xié)調(diào)者發(fā)揮著決定性的作用。

三、跨國公司母公司對子公司的債務責任及其法律依據(jù)

回想一下上面提到的哈根達斯“臟廚房”事件、卡夫餅干含轉(zhuǎn)基因成分風波等12起跨國公司弱化責任的事件，我們不得不關(guān)注跨國公司母公司的責任問題。

對跨國公司母公司的責任問題，目前各國有以下不同的做法和觀點：（1）嚴守有限責任原則說。這種觀點認為，母公司與子公司一般是各自獨立的法律實體，根據(jù)法人的有限責任原則，在內(nèi)部上，股東僅以出資額為限，而公司則以全部資產(chǎn)承擔責任。換言之，母公司與子公司，兩個公司相對獨立。母公司不應對子公司的債務承擔責任。（2）整體責任說。這種觀點認為，應把跨國公司看作一個統(tǒng)一的實體，該實體中任一組成部分所造成的損害均可歸咎于該實體的整體。也就是說，無論哪個子公司，只要違法，其責任都由設立其的母公司負責。（3）單一企業(yè)說。該說認為，母公司雖然在法律上是相互獨立的法人，但如果從有關(guān)因素看，子公司不具有經(jīng)營自主權(quán)，母子公司構(gòu)成了單一企業(yè)，母公司就應對其子公司的債務負責。即承認母公司與子公司是兩個獨立的法律實體，在例外情況下，如果子公司受母公司的支配和控制，已不具有獨立性時，法院可以認為子公司僅僅是母公司的“化身”，從而適用揭開公司面紗（piercingthecorporateveil），否定公司人格獨立，由母公司對子公司的債務承擔責任。

對此，我國《公司法》做了這樣的規(guī)定：“外國公司對其分支機構(gòu)在中國境內(nèi)進行經(jīng)營活動承擔民事責任”但是，在具體的債務清償時，先以其撥付給分支機構(gòu)的運營資金清償，不足部分再由母公司清償。筆者認為，對跨國公司實行有限責任原則仍具有重要意義，應該在對跨國公司實行有限責任原則的同時，在特殊情況下“揭開公司面紗”。

3.1對跨國公司實行有限責任原則具有重要意義

對于一國，原因有以下幾種：（1）有利于鼓勵跨國公司前來投資。如果一國法律規(guī)定外國公司的分支機構(gòu)適用無限責任原則，這樣就會讓大部分企業(yè)望而卻步，不利于一國引進外資。（2）有利于鼓勵外國投資者與東道國投資的合作，因為采用有限原則可以使外國投資者分散投資風險，同時也可以保護東道國的投資者，合營企業(yè)的方法可以使東道國的合營者學到跨國公司先進技術(shù)和管理經(jīng)驗，由于廣大發(fā)展中國家需要這些，所以這種方式更是發(fā)展中國家所樂意接受的。有限責任原則有時可能對債權(quán)人的保護有失公正，但現(xiàn)階段其在經(jīng)濟生活中所發(fā)揮的作用仍是其他制度所無法代替的，利大于弊。（3）有限責任原則在公司法律制度中仍然具有旺盛的生命力。目前對外國投資者的保護，各國一般都實行國民待遇原則，即跨國公司在投資方面享有與東道國的投資者相互平等的權(quán)利與義務。很多發(fā)展中國家為了鼓勵外國投資者前來投資，甚至對外國投資者實行較本國投資者更優(yōu)惠的待遇。如果一國對本國的投資者實行有限責任，對跨國公司卻實行其他更嚴厲的制度，如要求跨國公司承擔連帶責任等，勢必阻礙外國投資者前來投資。因此，筆者認為，對跨國公司的子公司在總體上實行有限責任原則仍然是權(quán)宜之策。

3.2“揭開公司面紗”的特定情況

目前各國在運用“揭開公司面紗”來處理母公司對子公司對子公司的債務問題時，是基于衡平、正義的考慮。我國的《公司法》雖然沒有對公司獨立人格制度作出規(guī)定，但我們在實踐中完全可以根據(jù)民法的基本原則誠實信用、公序良俗等，只有在特定情況下才可適用。筆者認為應從以下幾方面來把握“特定情況”：（1）母公司濫用對子公司的控制權(quán)，造成子公司徒有其表，沒有自己獨立的意志和利益；這種情況下，子公司的活動完全是代替母公司，母公司理應承擔責任。（2）子公司資本不足，即子公司的資產(chǎn)總額與其所經(jīng)營的性質(zhì)及隱含的風險明顯不對稱或不成比例；（3）母公司操縱子公司實施有損子公司利益的行為。如果跨國公司存在上述情況，一旦子公司的債務超過其本身的清償能力，必定會使其債權(quán)難以實現(xiàn)，母公司就應該對子公司的債務承擔連帶責任。

3.3母公司對子公司債務責任的法律適用

跨國公司母公司和子公司的住所或注冊地經(jīng)常位于不同的國家或地區(qū)，應使用何國法律來追究母公司的責任？這是一個有爭論的問題。此問題應從兩個方面來加以認識和解決：一是直接適用東道國的法律來解決子公司的獨立人格問題；二是子公司人格被否定以后，原子公司因合同或侵權(quán)行為而產(chǎn)生的債務應根據(jù)合同或侵權(quán)行為的法律適用原則來確定應適用的準據(jù)法。

在我國現(xiàn)階段，我們實施改革開放政策，歡迎跨國公司來華投資，但是，對跨國公司的法律責任問題我們應該提起高度重視，在我們的立法中要考慮到這一點。

四、對跨國公司法律規(guī)避行為的國際管制

首先看一則報道，據(jù)國家稅務總局的抽樣調(diào)查則顯示，1／3的虧損外企屬于經(jīng)營不善，而60%以上的外企存在非正常虧損，40%是虛虧實盈；30%在華跨國公司從未交過所得稅，80%的跨國公司逃漏稅，跨國公司年“避稅”300億。目前，各國及國際社會沒有針對跨國公司法律規(guī)避行為的專門法律規(guī)定?？鐕镜姆梢?guī)避問題更多的是表現(xiàn)在其他具體問題中，如跨國公司的轉(zhuǎn)移定價問題、避稅問題等等。

4.1對跨國公司國際管制的宏觀分析

4.1.1對跨國公司管制的種類

（1）法律管制。跨國公司母國與東道國從各自的角度出發(fā)，對跨國公司行為所作的反應又常常導致這些國家之間的矛盾，并給國際社會造成不利的影響，因此有必要對跨國公司的活動進行法律管制。

（2）國家管制。為了吸引跨國公司前來投資，促進本國經(jīng)濟發(fā)展，同時限制和避免跨國公司可能帶來的消極影響，各國都制定了一些法律法規(guī)來引導和規(guī)范跨國公司的行為。這些法律法規(guī)涉及跨國公司經(jīng)營活動的各個領域，包括公司法、外商投資法、涉外經(jīng)濟合同法、涉外稅法、外匯管理法，等等。這種管制我們稱為國家管制。

（3）國際管制。國家管制往往不能起到很好的效果。因為組成跨國公司的各個實體位于不同的國家和地區(qū)，而各國的法律規(guī)定并不一致。因此，單靠一國的法律還無法對其進行有效的管制。這就需要加強國家間的協(xié)調(diào)和合作，進行區(qū)域管制和國際管制。

4.1.2制定國際統(tǒng)一的行動守則

早在1977年聯(lián)合國跨國公司專門委員會就開始擬訂《跨國公司行動守則》，由于各國對守則的內(nèi)容、法律地位、與一般國際法的關(guān)系等問題存在嚴重分歧，使守則擱淺，至今沒有取得實質(zhì)性進展。但是，制定行動守則是解決跨國公司管制問題的最佳方法。因為，跨國公司行動守則可以對跨國公司的消極活動予以管制，促使跨國公司在國際經(jīng)濟中發(fā)揮積極作用，同時確立關(guān)于外國直接投資的新國際規(guī)范，促進建立新的國際經(jīng)濟新秩序。

4.2對跨國公司國際管制的微觀分析

通過分析諸多跨國公司子公司的違法行為，多以關(guān)聯(lián)企業(yè)之間轉(zhuǎn)移定價和國際避稅為主，下面就這兩種行為加以分析。

4.2.1對跨國公司關(guān)聯(lián)企業(yè)之間轉(zhuǎn)移定價的管制

對跨國公司轉(zhuǎn)移定價行為的管制更多是在國內(nèi)法措施上，許多國家對這個問題的管制都實行正常交易的原則，即將關(guān)聯(lián)企業(yè)的總機構(gòu)與分支機構(gòu)、母公司與子公司，以及分支機構(gòu)或子公司相互間的關(guān)系，當作獨立競爭的企業(yè)之間的關(guān)系來處理。許多國家在確定正常交易價格時都規(guī)定按以下方法進行：比較非受控價格法、轉(zhuǎn)售價格法、成本加成法以及其他合理方法.國際上，聯(lián)合國跨國公司委員會擬定的《聯(lián)合國跨國公司行為守則》對跨國公司的行為進行全面規(guī)范，其中涉及轉(zhuǎn)移定價的管制。《守則》草案的大部分條文已經(jīng)確定，但由于發(fā)達國家與發(fā)展中國家在跨國公司的待遇、國有化和補償、國際法的適用等問題上分歧較大，這一草案在聯(lián)合國大會上仍未通過。

4.2.2對跨國公司避稅行為的管制

隨著跨國公司避稅現(xiàn)象的日益嚴重，各國政府也越來越意識到單靠各國單方面措施難以有效地管制，為此，必須加強國際合作，綜合運用國內(nèi)國際措施。目前，各國采取雙邊或多邊合作的形式，通過簽訂有關(guān)條約和協(xié)定達到防止國際避稅的目的。主要有：建立國際稅收情報交換制度，使各國稅務機關(guān)了解掌握納稅人在對方國家境內(nèi)的營業(yè)活動和財產(chǎn)收入情況；在雙重征稅協(xié)定中增設反濫用協(xié)定條款；在稅款征收方面相互協(xié)助。通過國際合作共同管制跨國公司避稅行為。

五、對在華投資跨國公司的管制的必要性

幾年來我國利用外資工作中出現(xiàn)的一個新情況、新動向。伴隨跨國公司的進入，將雄厚的資金、先進的技術(shù)、科學的企業(yè)管理方式以及新型的經(jīng)營策略引進我國。跨國公司來華投資，有效地推動了我國經(jīng)濟的發(fā)展和社會生產(chǎn)力的提高，同時為我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化帶來了積極的影響。但是不可否認跨國公司在華投資期間會出現(xiàn)一些違法行為，比如前面提到的哈根達斯“臟廚房”事件、卡夫餅干含轉(zhuǎn)基因成分風波以及跨國公司分支機構(gòu)在華逃稅等案例，這就說明對在華跨國公司管制的研究是必要的。具體如下所述。

5.1是維護我國公有制主體地位的需要

跨國公司海外投資的最終目的，是為了最大限度地占有國際市場和獲得利潤。為此，在設立合營企業(yè)時，跨國公司總是利用其資本優(yōu)勢盡可能地實行控股。通過控股掌握合營企業(yè)的資金使用支配權(quán)、原材料采購權(quán)，從而能逐步控制東道國的市場，以便為進一步改變東道國的市場結(jié)構(gòu)，為實現(xiàn)跨國公司的全球戰(zhàn)略奠定基礎。另一方面，東道國吸引海外投資除為獲得本國經(jīng)濟建設急需的資金，引進國外先進技術(shù)和管理經(jīng)營外，最終目的是發(fā)展民族工業(yè)，實現(xiàn)本國經(jīng)濟騰飛。由此可見，跨國公司的經(jīng)營目標與東道國引資意圖是存在著矛盾的。

我國公有制在國民經(jīng)濟中的主體地位不容動搖。因而，為避免跨國公司對我國市場形成操縱，為保證國家對經(jīng)濟進行有效宏觀調(diào)控，為維護和加強公有制的主體地位，保障國家和民族利益不受侵害，有必要對跨國公司行為進行管制。

5.2是我國有序進行企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制的需要

目前我國正處于社會主義市場經(jīng)濟建設的初期，企業(yè)剛剛擺脫計劃經(jīng)濟的束縛，尚未完全適應競爭規(guī)律和市場的要求，尤其是國有企業(yè)，正處在轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制的緊要關(guān)頭。我們轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營機制，目的是將企業(yè)培育成自主經(jīng)營、自負盈虧的市場主體和競爭主體，而不是盲目地將積累多年的國有企業(yè)拱手讓與外方，使國有資產(chǎn)大量流失?！爸胁攥F(xiàn)象”已經(jīng)對我們敲響了警鐘，如何引導跨國公司的收購行為有選擇地轉(zhuǎn)讓一部分企業(yè)的產(chǎn)權(quán)給跨國公司，而不是由跨國公司任意選擇收購國有企業(yè)，已成為急待解決的課題。這也是防止我們利用外資卻被外資所用的必要措施。

5.3是我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不平衡一直是困擾我國經(jīng)濟建設的主要問題。特別是工業(yè)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，產(chǎn)品品種不適應市場需求的狀況尤為突出。為此，我國進行了三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。但是，改革開放以來，由于長期注重引進外資的規(guī)模，而忽視了利用外資的結(jié)構(gòu)，使得產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不平衡的局面未能根本扭轉(zhuǎn)。目前，跨國公司的大批涌入使我國利用外資進入了一個新階段，我們應該把利用外資同國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整結(jié)合起來，指定明確的、具體的產(chǎn)業(yè)政策規(guī)劃，有目的地將跨國公司的投資引向高附加值和高技術(shù)的產(chǎn)業(yè)，引向需要重點發(fā)展的農(nóng)業(yè)、交通業(yè)、能源和原材料、建筑業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)，避免跨國公司利用我國企業(yè)市場經(jīng)驗不足、資金短缺等不利因素突破我國的行業(yè)準入限制，排擠民族工業(yè)。

5.4是保護我國民族工業(yè)的需要

由于我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展的不平衡狀況，導致部分產(chǎn)業(yè)雖已形成規(guī)模，部分產(chǎn)業(yè)卻處于起步階段，基礎十分薄弱，尚未形成完整的、有競爭力的工業(yè)體系。如果任由跨國公司來華與之競爭，必然會對其產(chǎn)生強烈沖擊，甚至會扼殺這些幼稚產(chǎn)業(yè)，造成對國民經(jīng)濟的整體利益的損害。從西方發(fā)達國家的經(jīng)驗來看，在工業(yè)發(fā)展初期均對民族工業(yè)進行保護。二戰(zhàn)以后，日本發(fā)現(xiàn)與歐美各國的產(chǎn)業(yè)差距，也采取了對本國產(chǎn)業(yè)的有效保護措施，使日本能迅速振興民族經(jīng)濟。因此，從我國經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀出發(fā)，我們必須將國際競爭限制在中國的民族工業(yè)所能承受的范圍之內(nèi)，有步驟、有區(qū)別地將民族工業(yè)推向國際市場。

六、我國應對跨國公司來華投資的政策及法律原則

黨的政策是社會主義法制定和實施的基本依據(jù)；社會主義法是黨的政策規(guī)范化、具體化。是貫徹黨的政策的工具。堅持改革開放不僅是我國對外工作的基本政策，同時又是完善和建立我國外資立法的指導原則被寫入憲法。法和政策作為治理社會主義國家，進行社會主義建設的兩個不可缺少的工具在本質(zhì)上是一致的。隨著我國進一步對外開放的擴大，現(xiàn)行外資立法的缺陷也就越來越明顯。為維護國家經(jīng)濟主權(quán)的安全，使跨國公司的投資能在最大程度上與我國引進外資的價值目標協(xié)調(diào)發(fā)展，我們應充分利用政策的及時性和靈活性的特征，完善我國外資政策內(nèi)容，同時也更好地彌補我國現(xiàn)行外資立法上的不足。

根據(jù)上面對跨國公司責任管制的分析與研究，筆者認為，應對跨國公司來華所制定和應用的政策及法律原則應包括以下內(nèi)容：（1）積極引進的政策及其法律原則。（2）加強引導的政策及法律原則。（3）合理限制的政策及法律原則。（4）嚴密監(jiān)督的政策及法律原則。上述四項政策及法律原則是有機聯(lián)系在一起的，我國引進外資跨國公司的事業(yè)要取得成功，缺一不可，盡管隨著時間推移和情況變化，我國對外商投資、對外國跨國公司政策的內(nèi)容、手段和具體措施都會相應調(diào)整和變動，進行不同的組合，但是上述四項政策及法律原則是我國始終堅持的。忽視或放棄其中的任何一項都將損害我國引進外國跨國公司的事業(yè)。

七、結(jié)論

總而言之，跨國公司的活動對世界經(jīng)濟的發(fā)展有著重要的作用和影響。對于發(fā)展中國家來說，一方面，跨國公司對其經(jīng)濟發(fā)展可以起積極作用，因為跨國公司擁有雄厚的資本和先進的技術(shù)，只要發(fā)展中國家采取正確的政策和措施，有計劃、有步驟、有選擇地引進跨國公司的資金和技術(shù)，就能夠彌補本國資金不足，提高本國的工業(yè)技術(shù)水平，增加就業(yè)機會，改善國際收支，達到促進本國經(jīng)濟發(fā)展的目的。另一方面，跨國公司對發(fā)展中國家的經(jīng)濟發(fā)展有具有消極作用，它們通過直接投資和技術(shù)壟斷等手段，可以攫取高額利潤，控制當?shù)刂匾袠I(yè)部門，排擠民族工業(yè)，惡化國際收支，阻礙經(jīng)濟發(fā)展。然而我們不能懷著狹隘的民族情緒把跨國公司看作“洪水猛獸”，一方面我們應給予其國民待遇，甚至一些優(yōu)惠待遇，把跨國公司請進國門；另一方面，需要對跨國公司的不法行為加以管制。同時制訂國際統(tǒng)一的行動綱領，這樣就會更多的維護廣大第三世界國家利益，促進國際經(jīng)濟新秩序的建立。

公司投資論文:保險公司保險投資分析論文

一、前言

保險投資在保險公司的經(jīng)營中占有舉足輕重的地位。但是目前我國保險公司資金運作現(xiàn)狀并不盡如人意，保險公司作為一個商業(yè)企業(yè)，其根本目的在于追求利潤的最大化，隨著市場競爭的加劇，保險公司利潤已不能單純依靠收取的保險費與一定概率下的保險賠付差額，而是越來越倚重于保險投資的有效運營。因為保險與給付之差，其利潤率是一定的，而且還有減少的趨勢，而保險投資的運營，其預期的利潤率卻是無限大的，所以只有安全有效地進行各種投資運營才能使保險資金獲得長期穩(wěn)定的增長，使保險公司獲得較高的利潤。可見有效的資本運營是現(xiàn)代保險業(yè)的支柱，是保險經(jīng)營發(fā)展的生命線。

二、我國保險投資的歷史和現(xiàn)狀

（一）我國保險投資的歷史沿革

建國初期，我國保險企業(yè)的資金按規(guī)定只能存入銀行，所得利息全部上繳國家財政，無任何保險投資可言。經(jīng)過20年的停辦以后，我國保險業(yè)隨著改革開放而獲得新生。中國人民保險公司1980年開始恢復辦理國內(nèi)保險業(yè)務，并積極發(fā)展國外保險業(yè)務。

1984年11月，國務院批轉(zhuǎn)的中國人民保險公司《關(guān)于加快發(fā)展我國保險事業(yè)的報告》中指出：“總、分公司收入的保險費扣除賠款、賠償準備金、費用開支和納稅金后，余下的可以自己運用”。1985年3月國務院頒布的《保險企業(yè)管理暫行條例》又從法規(guī)的角度明確了保險企業(yè)可以自主運用保險資金。這不僅是我國保險體制改革的一次重大突破，也是增強我國保險業(yè)活力的一項戰(zhàn)略性措施，對加快我國保險業(yè)發(fā)展產(chǎn)生了深遠的影響。我國保險企業(yè)投資大體可以分為以下幾個階段。

1、初步發(fā)展階段：1984年至1988年底

中國人民保險公司在取得投資權(quán)后，從1984年下半年開始，總公司在北京、江蘇等地嘗試性地開展投資（包括貸款）業(yè)務，部分省、自治區(qū)、直轄市以及計劃單列城市分公司也相繼開展保險投資業(yè)務。

在這一階段，中國人民銀行對保險企業(yè)的投資活動實行嚴格管理，一是對資金運用規(guī)模實行計劃控制，例如1986年人行對人保下達2億元投資額度。二是對資金運用的方式與方向作了嚴格規(guī)定。1986年人保的資金運用被限定為投資地方自籌的固定資產(chǎn)項目。1987年批準試辦流動資金貸款業(yè)務和購買金融債券。這一階段的經(jīng)營效益不大理想，資產(chǎn)運用率和投資收益水平都比較低。以1986年為例，中國人民保險公司國內(nèi)業(yè)務匯總的資產(chǎn)運用率只有9.23%，投資收益率僅為0.83%。

2、調(diào)整整頓階段：1988年底至1990年底

由于面臨治理整頓的經(jīng)濟環(huán)境和緊縮信貸規(guī)模的局面，加之保險業(yè)本身經(jīng)營效益不佳，我國保險投資業(yè)務于1988年底進入調(diào)整整頓階段。其內(nèi)容和措施有：總結(jié)前幾年資金運用工作的經(jīng)驗和教訓，嚴格執(zhí)行信貸計劃，嚴肅利率政策，把資金轉(zhuǎn)投到流動資金貸款方面，堅持“十不貸”和注意“重點傾斜”并采取了擔保和銀行承兌匯票抵押等手段，努力提高資金運用的安全性與收益性。在這一階段，中國人民保險公司的資金運用工作除辦理流動資金貸款業(yè)務外，大部分工作放在對原有投資貸款項目的清理的催收上。資金運用的范圍被限定為流動資金貸款、企業(yè)技術(shù)改造貸款、購買金融債券和銀行同業(yè)拆借。

3、進一步發(fā)展階段：1991年至1995年

經(jīng)過兩年多的調(diào)整整頓，加之宏觀經(jīng)濟形勢的好轉(zhuǎn)，保險投資業(yè)務于1991年開始進行新的發(fā)展階段。在這一階段，保險投資在保險界得到了普遍認同和重視。兩家新成立的全國性保險公司——中國平安保險公司、中國太平洋保險公司先后加入了保險資金運用的行列。保險投資規(guī)模不斷擴大，1992年底。人保、平保、太保三家保險公司的資金運用余額達109.46億元。保險投資的范圍有所拓寬，證券投資得到較大發(fā)展，保險投資收益得到提高。

4、規(guī)范發(fā)展階段：1995年至今

隨著1995年《保險法》的出臺和實施，各保險公司遵照《保險法》調(diào)整業(yè)務，以符合《保險法》的要求。《保險法》的實施，為我國保險投資業(yè)務的規(guī)范與健康發(fā)展奠定的基礎。

（二）我國保險公司保險投資現(xiàn)狀

1、決策機制薄弱

目前許多保險公司尚未建立一套規(guī)范有效的決策機制，人保財險公司直到2003年下半年才成立了專門的保險投資公司。決策的盲目性、被動性、隨意性十分突出，在僅能投資債券的時期，這類決策機制不會體現(xiàn)任何危機，對于資產(chǎn)規(guī)模迅速壯大的保險公司來說，更是掩蓋了其決策的弊端：決策機制落后，決策反饋機制尚未建立，在保險公司進入基金市場后會充分暴露出來。

2、保險投資渠道狹窄

1998年以前，保險公司的資金運用渠道限于：銀行存款、買賣政府債券、金融債券和國務院規(guī)定的其他資金運用形式。2000年3月1日起實行的《保險公司管理規(guī)定》，保險公司的資金運用，限于銀行存款、買賣政府債券、金融債券、買賣中國保監(jiān)會指定的中央企業(yè)債券和國務院規(guī)定的其他資金運用形式。而西方國家保險公司資金運用的法定渠道則較廣泛。如美國、日本就規(guī)定保險公司可進行政府債券、公司債券、股票、抵押貸款、不動產(chǎn)、保單放貸等業(yè)務。

3、保險資金利用率低

保險資金的利用率，在國外基本上達到90%，而在我國還不到50%。有限的保險資金主要用于銀行存款。據(jù)統(tǒng)計，1998年人保、平保和太保三大保險公司保險資金的40%—60%局限于現(xiàn)金和銀行存款，保險資金基本上無“運用”可言。截止到1999年底，中國人民保險公司的資金運用率還不到20%。為了保證保險資金的安全，保險公司將大量資金存于銀行，由銀行進行專業(yè)的資金運用，而保險公司只能獲得固定的較低的存款利息，銀行存款的利息已經(jīng)遠遠不能使保險資金保值、增值了，保險公司必須開拓出投資新領域來保證其資金的收益性、安全性。

4、保險投資缺乏相應人才

保險投資涉及到存款、國債、證券等多個領域，因此保險投資人才必須對國家經(jīng)濟發(fā)展有遠見，對各行業(yè)發(fā)展有底數(shù)，才能有膽略，有靈活性，善于捕獲商機，在資本市場上獲得豐厚的回報。而我國保險公司由于歷史原因，現(xiàn)有員工基本上由軍轉(zhuǎn)干部、金融機構(gòu)及政府部門調(diào)入和正規(guī)大學畢業(yè)生三部分組成，且前兩部分約占公司員工的70%，年齡大都在40周歲以上。這樣的人力資源結(jié)構(gòu)，呈現(xiàn)出明顯的弊端，即知識結(jié)構(gòu)老化，缺乏創(chuàng)造力。保險公司要想從保險投資中獲益，就必須引進相應人才，同時注重公司內(nèi)部年輕人才的培養(yǎng)。

5、保險公司管理水平落后，影響保險投資收益

由于我國長期實行計劃經(jīng)濟體制，管理體制落后，投資缺乏科學決策，許多公司在科學決策、內(nèi)部約束機制方面比較薄弱。由此出現(xiàn)了許多領導項目貸款、人情貸款等。這些項目貸款很多無法收回投資本息，甚至成為呆賬、壞賬。管理水平的落后，影響了投資收益。

中國的保險公司要生存，保險事業(yè)要發(fā)展，客觀上要求保險資金實現(xiàn)有效運用，但是這并不是說中國馬上就完全放開對保險資金運用的限制，還有一些地方需要去完善，還有一些制度需要制定，這是一個漸進的過程。

三、建立我國保險投資體制的構(gòu)想

（一）保險投資客觀上需要建立有效投資體制

所謂保險投資體制是指保險投資活動運行機制和管理制度的總稱。保險投資機制建立的目的在于提高保險投資的收益，降低投資風險。

保險公司的承保業(yè)務與投資業(yè)務是現(xiàn)代保險業(yè)的兩個重要特征，其中保險投資業(yè)務已經(jīng)成為現(xiàn)代保險公司生存和發(fā)展的重要手段。一方面，保險投資業(yè)務的發(fā)展，將擴大保險公司的盈利，增加保險公司償付能力和經(jīng)營和穩(wěn)定性。同時，保險公司收入的增加，將使保險公司有能力降低保險費率，減輕被保險人的負擔，提高保險公司的競爭能力。我國保險業(yè)如果沒有投資收益作為基礎，加入WTO后，在承保業(yè)務上很難與國外保險公司進行價格（費率）競爭。另一方面，保險投資業(yè)務的發(fā)展和獲利可以彌補業(yè)務上虧損，維持保險公司的生存和發(fā)展。如1987年英國兩大保險公司保險業(yè)務虧損分別為0.64億英鎊和1.08億英鎊，而投資利潤為2.04億英鎊和2.49英鎊，盈虧相抵后，還有不小的綜合盈利。從近期國際保險業(yè)的發(fā)展特點來看，保險公司的主要收益已經(jīng)從傳統(tǒng)的承保收益逐步轉(zhuǎn)移為投資收益，如美國產(chǎn)險業(yè)務自1978年以來連續(xù)21年出現(xiàn)承保虧損，主要收益來自于投資收益。

由于保險經(jīng)營是一種負債經(jīng)營，因而保險資金的運用除了考慮投資的收益外，還必須保證投資的安全性。因此，市場的開放，投資工具的增加和投資規(guī)模的不斷擴大，客觀上需要保險公司進一步加強投資機制的建設，提高化解風險的能力，保證保險資金實現(xiàn)安全性和投資收益的協(xié)調(diào)。

（二）保險業(yè)應盡快建立、健全保險企業(yè)的制度和規(guī)范

建立和完善中國保險投資體制是一個系統(tǒng)工程。只有保險公司建立了現(xiàn)代企業(yè)制度，加強經(jīng)營管理，才可能為高水平、高效益的保險投資提供根本制度保證。如何加強經(jīng)營管理，我個人認為可以包括以下內(nèi)容：

第一、加大公司運作的透明度和社會輿論的監(jiān)督作用，運用法律武器，嚴懲那些損害股東權(quán)益的行為，有效地維護股東的權(quán)益。

第二、建立和完善對經(jīng)理層的約束和激勵機制，徹底改變舊的用人機制，讓市場和競爭來決定經(jīng)理的選拔，使經(jīng)理的報酬與公司的業(yè)績直接掛鉤。

第三、加強管理創(chuàng)新，按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，摒棄舊的、傳統(tǒng)的管理模式及其相應的管理方工和方法，創(chuàng)建新的管理模式及其相應的方式和方法。

（三）進一步拓寬資金運用渠道

保險資金運用是保險公司穩(wěn)健經(jīng)營的基礎，是關(guān)系到保險公司經(jīng)營狀況的重要因素。

由于我國保險業(yè)起步較晚,加之其它種種原因,目前我國保險資金運用存在的問題是證券投資基金規(guī)模太?。槐ｋU公司無法控制入市資金的風險；在目前封閉式基金占據(jù)主流的情況下，保險公司只能被動的分紅，其變現(xiàn)很難實現(xiàn)；保險資金的運用渠道過窄；保險資金中短期性行為嚴重。

針對這些問題，必須進一步拓寬保險資金的運用渠道，加快資金入市步伐，使我國保險業(yè)能夠持續(xù)快速發(fā)展。

1、保險資金入市

（1）保險資金入市可以增強保險公司的盈利能力，如果運用得當，還可有效解決保險公司所面臨的“利差損”問題。在《保險法》規(guī)定的范圍內(nèi)進行投資，僅每年的利差損就有3至6個百分點，這為保險公司的長期發(fā)展埋下了巨大隱患。在銀行存款的利率為2.25%，國債的買賣收益最多不過6%-7%，在同業(yè)拆借市場上，因資金量有限，所以收益率微乎其微。而在2000年保險公司投資證券基金的平均收益達12%。因此，保險資金入市，從長遠來看，對保險公司增加盈利能力、解決“利差損”具有重要的意義。

（2）保險資金入市可以有效改善保險公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。如果允許保險資金按嚴格的比例進入證券市場，可以在一定程度上緩解資金閑置的壓力。因為保險資金進入證券市場是進行股權(quán)的交易，在證券市場機制作用下，根據(jù)保險資金運用原則，保險公司必然將資金投入到效益好、有成長性的企業(yè)中去，這樣客觀上就使保險資產(chǎn)得到了相應的改善。

（3）從長期來看，保險資金入市對于啟動保險消費將起到一定的促進作用。保險資金入市無疑使國家找到一種對資金更有效的配置方法，從而使部分社會資金與證券市場之間形成紐帶。在這個紐帶的連接過程中，不但可以改變整個社會資金的結(jié)構(gòu)，還可以使經(jīng)濟發(fā)展得到更大的保障，以便使國家、企業(yè)、個人以及保險公司更好的發(fā)展。

（4）保險資金入市，可以增強我國保險公司的國際競爭力。隨著我國加入WTO，保險業(yè)面臨著更大的沖擊，承受著更大的壓力。保險公司除了用提高服務質(zhì)量來爭取保單，擴大客戶群外，其所得到的保費收入如何獲取最大的安全收益是關(guān)鍵問題。在發(fā)達國家，保險資金的投資渠道較我國暢通的多，除了存入銀行和購買國債外，還可涉足證券市場甚至房地產(chǎn)業(yè)。所以，保險資金入市，可以增強我國保險公司與國外保險公司的競爭實力，更好地奠定加入WTO后的經(jīng)濟基礎。

（5）保險資金入市可有效緩解證券市場中資金供給與需求之間的矛盾，有助于穩(wěn)定證券市場。隨著保險業(yè)的不斷發(fā)展，可入市的保險資金的規(guī)模將越來越大，必將會改善證券市場的資金結(jié)構(gòu)，它對證券市場的長期發(fā)展所起的作用也會越來越明顯。

2、保險資金進入短期拆借市場。

盡管保險公司都有較高的信譽，但上前還不能以信用方式進入短期拆借市場，而須有抵押。如果能直接以信用方式進入短期拆借市場，可以為保險公司提高資金運用效率提供方便。

3、擴大可投資的企業(yè)債券范圍。

目前保險資金只可購買鐵路債券、電力債券和三峽債券，應擴大到其他的企業(yè)債券。盡管企業(yè)債券質(zhì)地有好有壞，或者說存在風險，但應相信保險公司有一定的鑒別能力。

4、進行資產(chǎn)委托管理。

資產(chǎn)委托就是保險公司以合同的形式把資金委托給專業(yè)的資產(chǎn)管理公司進行運作。它的最大好處是保險公司省心省力，不必事事躬親，同時由專業(yè)公司進行操作，也可確保較高回報。

（四）培育專門資金運用人才

我國加入WTO將使保險業(yè)面臨更加嚴峻的考驗，保險公司如何作好準備，采取措施，搞好投資收益，上面已經(jīng)從體制和機制創(chuàng)新、拓寬資金運用渠道等多方面進行了探討，但要確保這些對策措施具有現(xiàn)實的針對性、決策的參考性和實施的可操作性，關(guān)鍵在人，關(guān)鍵取決于目前保險公司干部職工隊伍的素質(zhì)。因此，首先要改變干部隊伍年齡老化問題，采取買斷工齡、提前內(nèi)退等方式，分流一批年齡老化的人員，以保證隊伍的生機與活力；其次，要從管理入手，通過秘訣革，建設與國際接軌的一流現(xiàn)代化商業(yè)保險公司的高效精簡的機關(guān)管理體制，盡快與國際經(jīng)濟接軌；再次，要注重人才的引進和使用，以及后備干部和后備人才的儲備。目前，當務之急是要圍繞加快效率的長遠目標，建立結(jié)構(gòu)合理高素質(zhì)的干部隊伍；以及培養(yǎng)選拔一批優(yōu)秀的中青年干部，建立數(shù)量充足、結(jié)構(gòu)合理的后備干部隊伍，構(gòu)建既有長期培養(yǎng)對象，又有近期可以上崗的人才儲備庫。

公司投資論文:投資公司財務管理研究論文

[論文關(guān)鍵詞]投資公司管理制度財務管理

[論文摘要]投資公司對所投資企業(yè)的管理與控制始終是公司管理的難題之一,再加上當前我國相關(guān)的法律、法規(guī)還不夠健全，這些都增加了投資公司進行科學有效管理的難度。投資公司管理和控制問題的核心是對子公司的財務管理，是對人的管理和對制度的設計。本文通過對國外成功投資公司的管理經(jīng)驗的分析和研究，探索出一套較為有效的管理方法和手段，并形成了較為完善的管理制度。

投資公司通過占有其他企業(yè)一定份額的股權(quán)，以股東身份參股、控股所投項目企業(yè)，并依法進行產(chǎn)權(quán)管理，開展資本經(jīng)營，謀求股東利益最大化，其中對所投項目企業(yè)的財務管理是投資公司財務管理的重中之重。投資公司財務管理包括兩方面含義，即風險投資機構(gòu)本身及對所投項目企業(yè)進行財務管理。其中對所投項目企業(yè)的財務管理是管理的核心。

由于投資公司和所投項目企業(yè)有各自平等、獨立的法人地位，投資公司對被投資企業(yè)的財務制度和財務人員并不具有天然的管理權(quán)限，但對財務制度和財務人員的管理對一個企業(yè)的財務管理而言又至關(guān)重要，這就要求投資公司應該盡可能利用股權(quán)地位和各種手段，實現(xiàn)對所投項目企業(yè)財務制度和財務人員的控制。這些管理控制方法主要包括以下幾個方面：

一、統(tǒng)一財務會計制度

為了及時了解、分析各被投資公司的經(jīng)營情況，保證投資公司的利益，投資公司應根據(jù)所投項目企業(yè)的實際情況和經(jīng)營特點，依據(jù)會計法、企業(yè)會計準則、企業(yè)會計制度等法律法規(guī)，直接參與甚至牽頭制定統(tǒng)一的財務管理制度和內(nèi)部會計管理制度，規(guī)范所投項目企業(yè)重要財務決策的審批程序和賬務處理程序，完善對資金、存貨、應收賬款、固定資產(chǎn)等各項資產(chǎn)的管理制度，提高各被投資企業(yè)財務報表的可靠性與可比性。

二、建立財務管理網(wǎng)

投資公司通過建立計算機網(wǎng)絡系統(tǒng)，幫助所投項目企業(yè)實現(xiàn)財務與業(yè)務的協(xié)同及遠程報表、報賬、查賬、審計等工作，實現(xiàn)動態(tài)會計核算與在線財務管理。系統(tǒng)支持電子單據(jù)與電子貨幣，改變了財務信息的獲取與利用方式。將所有被投資企業(yè)的財務信息都集中在計算機網(wǎng)絡上，形成企業(yè)財務數(shù)據(jù)庫，可以隨時調(diào)用、查詢各企業(yè)的憑證、賬簿、報表等信息，隨時掌握各企業(yè)的經(jīng)營情況，及時發(fā)現(xiàn)存在的問題。

投資公司建立企業(yè)財務數(shù)據(jù)庫，利用公司的企業(yè)財務數(shù)據(jù)庫實現(xiàn)對被投資企業(yè)財務狀況的動態(tài)管理和動態(tài)監(jiān)控。數(shù)據(jù)庫設計的財務功能包括三級財務數(shù)據(jù)：一是基礎財務數(shù)據(jù)，這是對企業(yè)經(jīng)營狀況分析、判斷的基礎；二是在此之上，系統(tǒng)自動生成的各種比率分析數(shù)據(jù)，通過對各種比率的分析了解，可以掌握企業(yè)的動態(tài)財務狀況及趨勢；三是在一、二級數(shù)據(jù)的基礎上設計的預警系統(tǒng)，如果發(fā)現(xiàn)企業(yè)的現(xiàn)金保有量不足3個月的消耗等情況，系統(tǒng)會自動預警。通過財務數(shù)據(jù)庫這種規(guī)范、標準的動態(tài)反映，滿足投資公司在管理方面的要求。

三、財務人員管理

與財務制度同等重要的是財務人員的管理，畢竟財務制度最終主要是財務人員在執(zhí)行。完善的制度都是人制定的，而它的執(zhí)行與實施效果完全是依賴于人的素質(zhì)與能力。如果沒有高素質(zhì)的財務管理人員，就無法滿足公司對投資企業(yè)的財務管理需要。

1.人員選聘

財務人員的素質(zhì)是保障投資公司利益的關(guān)鍵，所以對財務人員要嚴格篩選。財務人員應當要求誠實、敬業(yè)、有責任心，通過注冊會計師考試，有多年的財務工作經(jīng)驗。通過培養(yǎng)成為獨當一面的財務管理人員，作為向被投資企業(yè)派出的財務經(jīng)理的后備人選。

2.定期述職制度。

投資公司的外派財務經(jīng)理通常每天工作在被投資企業(yè)，被派出的財務經(jīng)理應定期向投資公司述職，年度終了應提交正式述職報告，并由所在被投資企業(yè)領導和投資公司主管部門簽署意見，作為工作考核依據(jù)。被派出的財務經(jīng)理匯報的重要的財務信息應匯編成文件備案保存。

3.財務培訓制度。

投資公司的財務管理要求有較高的財務前瞻性和較綜合的財務管理能力。隨著市場經(jīng)濟體制的不斷完善，會計核算和財務管理不斷發(fā)生變革。為盡快適應這種變化，投資公司財務部門需要根據(jù)財務會計制度的變化，定期和不定期地培訓財務經(jīng)理，使財務經(jīng)理隨時更新知識結(jié)構(gòu)，向國際會計準則靠攏，以適應投資公司國際化的步伐。

四、財務管理手段

根據(jù)對各被投資企業(yè)的控股程度和各企業(yè)的實際財務會計管理水平，投資公司實行縱橫交叉的網(wǎng)絡式管理，可以既保證對投資企業(yè)的動態(tài)全面了解,又重點掌控一些核心企業(yè)。在財務管理具體實踐中，分別采用財務經(jīng)理雙任聯(lián)簽制、財務經(jīng)理單任制、記賬制等，通過向被投資企業(yè)委派財務經(jīng)理，控制或掌握其財務活動，從而更全面的掌握被投資企業(yè)真實的財務狀況，杜絕會計作假行為，為投資公司的重大決策提供財務保障，便于投資公司利益最大化目標的實現(xiàn)。

1.財務經(jīng)理雙任聯(lián)簽制

對于具有完善的財務會計體系的公司，采用財務經(jīng)理雙任聯(lián)簽制。財務經(jīng)理雙任聯(lián)簽制是通過向所投項目企業(yè)直接委派財務經(jīng)理來監(jiān)督或掌握其財務活動。實際工作中投資公司根據(jù)投資協(xié)議的規(guī)定，對被投資企業(yè)的各項資金運轉(zhuǎn)由投資公司派駐的財務經(jīng)理和被投資企業(yè)的財務經(jīng)理實行聯(lián)簽，對企業(yè)的經(jīng)濟活動進行動態(tài)跟蹤管理,確保投資公司的經(jīng)濟利益。派出的財務經(jīng)理納入投資公司財務部門人員編制，定期向投資公司述職，并進行統(tǒng)一管理與考核獎罰。

派出財務經(jīng)理對被投資企業(yè)的重大經(jīng)營決策、財務信息及其他情況享有知情權(quán)、檢查權(quán)、建議權(quán)、報告權(quán)及評價權(quán)。一般不直接干預經(jīng)營者的經(jīng)營管理，派出財務經(jīng)理的職責是產(chǎn)權(quán)代表在財務管理方面職責的體現(xiàn)，其職責定位具體有三：一是監(jiān)督；二是服務；三是溝通。作為投資公司的代表，財務經(jīng)理的主要作用是監(jiān)督職能。通過對企業(yè)的重大經(jīng)濟活動的監(jiān)督，確保會計信息的真實性，促進企業(yè)內(nèi)部制度的建立和完善，確保投資者的利益。

2.財務經(jīng)理單任制

對于新成立的、投資公司在其中占較大股份的大型投資企業(yè)，或者對投資公司有較大影響的企業(yè)采用財務經(jīng)理單任制。財務經(jīng)理單任制即由投資公司派出惟一的財務經(jīng)理,負責管理投資企業(yè)的各項財務活動。優(yōu)點是控制比較嚴密，管理風險小，缺點是一個企業(yè)一個財務經(jīng)理，管理成本相對較高。

根據(jù)投資協(xié)議，投資公司向被投資企業(yè)派出財務經(jīng)理，全面負責被投資企業(yè)的財務事務，直接進入被投資企業(yè)的管理層。被派出的財務經(jīng)理獨立于被投資企業(yè)的機制之外，屬于投資公司的編制，接受投資公司的管理和考核。被派出的財務經(jīng)理應定期向投資公司述職，年度終了應提交正式述職報告，并由所在公司領導和投資公司主管部門簽署意見，作為考核依據(jù)。

3.記賬制

對比較小型的投資項目公司，為了降低管理成本，可作為投資公司財務管理的延伸，采取記賬的方式。

五、審計管理

審計管理也是投資公司對被投資企業(yè)進行財務管理的一個重要手段。投資公司在每一個會計年度結(jié)束后委托會計事務所對被投資企業(yè)的財務報告和經(jīng)營情況進行專業(yè)審計。為了真實反映問題，達到預期效果，在審計之前應先召集中介機構(gòu)審計人員逐一對被投資企業(yè)財務存在的問題和漏洞進行分析，制定審計計劃和審計重點，然后再進行目的明確的審計，充分利用外部審計力量，防止走過場的例行審計。

審計結(jié)束后，由投資公司根據(jù)需要，組織必要的人力資源對會計師事務所的審計結(jié)論進行適當?shù)膹秃?，進而通過相應的委托條款，從機制上督促會計師事務所認真履行審計程序、確保審計結(jié)論的科學合理。通過審計事務所對被投資公司的財務報表和有關(guān)的會計憑證、賬簿及所有反映的經(jīng)濟業(yè)務進行審計，來掌握被投資公司報表的編織方法和會計處理方法是否有章可循、合理合法，財務狀況、經(jīng)營成果的披露是否真實，有無夸大業(yè)績和資產(chǎn)，隱瞞虧損和債務等情況，以此了解投資公司的資產(chǎn)是否安全和完整。對于審計出的問題，投資公司應及時督促被投資企業(yè)進行整改，并把整改結(jié)果作為下一階段投資的依據(jù)。

總之，投資公司財務管理涉及的環(huán)節(jié)較多，需要處理的利益關(guān)系復雜，再加上當前我國相關(guān)的法律法規(guī)還不夠健全，這些都增加了投資公司進行科學有效財務管理的難度。需要從事這一行業(yè)的人們不斷地借鑒國內(nèi)外成功的經(jīng)驗，根據(jù)各被投資企業(yè)實際情況，對上述多種形式的管理方法做適當?shù)恼{(diào)整、側(cè)重和選擇，使財務管理既比較全面、扎實，又留有緩沖余地，達到松緊有度的管理，實現(xiàn)多方共贏。

公司投資論文:軍工上市公司投資價值分析論文

論文關(guān)鍵詞：軍工上市公司投資價值風險

論文摘要：軍工上市公司作為一個板塊受到人們的普遍關(guān)注。本文從整體上分析了國防費用增加、資產(chǎn)注入、民品業(yè)務需求旺盛、軍工企業(yè)高科技轉(zhuǎn)民用等因素對軍工上市公司投資價值的影響，同時提出了投資軍工上市公司的建議。

當前推動軍工上市公司投資價值上升的因素

（一）國防費用的增加

1998以后我國國防費的絕對額處于明顯上升階段，國防費占GDP的比重逐步上升。但和發(fā)達國家甚至世界平均水平相比，我國的國防費用從絕對數(shù)、占國民生產(chǎn)總值的比重、占財政支出的比重等角度看在世界上都處于較低的水平。2004年世界人均軍費為162美元，我國居民人均軍費僅為20美元；世界每平方公里陸地所占軍費為6946美元，而我國為2747美元。從絕對指標來看。2005年，中國軍費是302億美元，美國是4017億美元，英國是488億美元，日本是453億美元，法國是365億美元；中國軍費占GDP的比重是1.36%，而美國則是3.6%，英國是2.59%，法國是1.98%；中國軍費占財政支出的比重僅是7.43%，美國是17.8%，法國是11.4%，德國是9.25%。

2006年中國國防白皮書指出面對目前國際復雜的局面，政府需要提高國家的國防實力。為了增強國防實力，我國國防費用逐步提高，國防工業(yè)建設進入快速發(fā)展時期。

我國國防支出的項目包括：人員生活費、訓練維持費、裝備費。2006年中國國防白皮書指出逐年增加的國防支出中一個重要用途是“加大武器裝備和基礎設施建設投入”，也就是裝備費的增加。裝備費的增加就意味著軍工企業(yè)訂單的增加。隨著軍工企業(yè)股份制改革的加快，越來越多的軍品生產(chǎn)任務納入到上市公司的營業(yè)范圍內(nèi)。上市軍工企業(yè)能夠分享到國防支出增加帶來的好處，為企業(yè)中長期業(yè)務和利潤穩(wěn)步增長帶來了有力的保障。這將有利于提高企業(yè)投資價值。

（二）資本注入

在國家政策支持和引導下，軍工企業(yè)改革不斷深化，取得了一定成效。但由于多種原因，軍工行業(yè)整體改革步伐緩慢，多數(shù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)單一、機制不活、效益不高等長期存在的問題沒有根本解決，這不僅嚴重制約了國防科技工業(yè)的持續(xù)、健康發(fā)展，而且難以適應我國特色軍事變革的需要。許多公司是出于上市融資、國企脫困的目的而打包上市，核心軍工資產(chǎn)在上市部分之外，上市資產(chǎn)質(zhì)量較差，產(chǎn)品缺乏市場競爭力，盈利能力較低。

2007年6月國防科工委和國資委等部門下發(fā)了《關(guān)于軍工企業(yè)股份制改造的指導意見》，加上前期下發(fā)的《深化國防科技工業(yè)投資體制改革的若干意見》、《關(guān)于非公有制經(jīng)濟參與國防科技工業(yè)建設的指導意見》和《大力發(fā)展國防科技工業(yè)民用產(chǎn)業(yè)的指導意見》，這四大綱領性文件構(gòu)成了“十一五”我國軍工體制改革的基石。使上市公司的資本注入成為可能。

2007年以來，先后有多家軍工上市公司了融資公告，或者用于收購公司大股東的資產(chǎn)，或者用于建設新的項目。融資次數(shù)和融資金額都達到了歷史的新高。在資產(chǎn)注入的具體形式上，既有注入資產(chǎn)作為股改對價，如洪都航空、中國衛(wèi)星，也有定向增發(fā)或自有資金收購大股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，如航天晨光、西飛國際、航天電器、力源液壓等；此外，還有借殼上市。在注入資產(chǎn)類別上，既有優(yōu)質(zhì)民品資產(chǎn)注入，也有優(yōu)質(zhì)軍品資產(chǎn)注入。在注入資產(chǎn)與產(chǎn)業(yè)鏈條的關(guān)系上，注入資產(chǎn)開始向總裝、重要的分系統(tǒng)方面延伸。

資本注入給軍工企業(yè)帶來了前所未有的發(fā)展機遇。主要表現(xiàn)在以下方面：一是有利于打破行業(yè)、軍民及所有制界限，拓寬融資渠道，充分利用社會各方面科技和經(jīng)濟力量進行國防建設，提升國防科技工業(yè)的整體能力和水平，促進國防科技工業(yè)寓軍于民新體制和競爭、評價、監(jiān)督、激勵機制的建立。二是有利于軍工企業(yè)建立規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制，增強軍工企業(yè)內(nèi)在活力和自主發(fā)展能力，成為真正的市場主體。三是有利于軍工企業(yè)國有資本合理流動和重組，實現(xiàn)資源優(yōu)化配置和軍工國有資產(chǎn)保值增值。

（三）民品業(yè)務需求的旺盛

2006年6月《國務院關(guān)于振興裝備制造業(yè)的若干意見》正式出臺，提出了關(guān)于我國基礎裝備的發(fā)展方向：“選擇一批對國家經(jīng)濟安全和國防建設有重要影響，對促進國民經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展有顯著效果，對結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級有積極帶動作用，能夠盡快擴大自主裝備市場占有率的重大技術(shù)裝備和產(chǎn)品作為重點，加大政策支持和引導力度，實現(xiàn)關(guān)鍵領域的重大突破?！眹拦I(yè)成為國家重點支持的對象。

國家對裝備制造業(yè)的發(fā)展制定了一系列扶持政策。扶植產(chǎn)業(yè)主要包括航空航天器制造、船舶制造、機床、電力設備、農(nóng)業(yè)機械、紡織機械、重型機械、石油化工機械、重型卡車等。軍工上市公司業(yè)務涵蓋船舶、航空、航天、兵器、機械等行業(yè)，在國家振興裝備制造業(yè)的大背景下，軍工上市公司成為國家這一戰(zhàn)略的最大受益者。國防工業(yè)與基礎工業(yè)的互動機制將是我國未來幾年振興裝備制造業(yè)的重要手段。

軍工上市公司的民品業(yè)務方面遇到了前所未有的發(fā)展機遇。大飛機計劃的確定、國際轉(zhuǎn)包業(yè)務的迅速發(fā)展、支線飛機需求旺盛等共同促進航空工業(yè)快速增長；船舶制造業(yè)持續(xù)景氣，世界造船中心來到中國，我國造船業(yè)爆發(fā)式增長態(tài)勢有望持續(xù)；國家大力發(fā)展核工業(yè)解決能源安全問題，核工業(yè)正在崛起；國家不斷加大對航天工業(yè)的投入，推動航天事業(yè)發(fā)展。

軍工上市公司的業(yè)務具有巨大的產(chǎn)業(yè)化空間。以衛(wèi)星業(yè)務為例，2004年全球衛(wèi)星工業(yè)總銷售收入為972億美元，其中：衛(wèi)星制造業(yè)的收入為102億美元（占衛(wèi)星相關(guān)產(chǎn)業(yè)的10.5%），發(fā)射服務業(yè)的收入為28億美元，衛(wèi)星地面設備制造業(yè)的收入為233億美元，衛(wèi)星運營服務業(yè)的收入為609億美元（占衛(wèi)星相關(guān)產(chǎn)業(yè)的62.7%）。

（四）軍工企業(yè)先進技術(shù)轉(zhuǎn)民用

國防軍工產(chǎn)品用途特殊，對產(chǎn)品的質(zhì)量要求極高，同時由于國家對軍工投入的長期積累，軍工類上市公司擁有大量先進技術(shù)，研發(fā)能力強。其研發(fā)能力和生產(chǎn)技術(shù)既可以用于軍品，也可用于開發(fā)民品，產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景廣闊，這些都是民用企業(yè)所不可比擬的。如果把軍用的技術(shù)民用化，不僅可以提高相關(guān)企業(yè)的技術(shù)水平，還可以為經(jīng)濟增長帶來新的增長點?！笆晃濉逼陂g，軍工集團將把加快發(fā)展民品作為重大發(fā)展戰(zhàn)略，給予積極的扶持。這其中蘊涵著巨大的投資機會。

軍工上市公司個股投資建議

雖然軍工上市公司整體上有投資價值上升趨勢，但個股投資中要注意風險。

第一要注意上市公司在集團公司中的位置。在國有大型企業(yè)整合的大背景下，圍繞行業(yè)內(nèi)的重點上市公司進行資本運作是軍工集團公司的基本思路。例如中航一集團圍繞西飛國際進行民機資產(chǎn)的整合；中國船舶工業(yè)集團公司圍繞中國船舶進行民用船舶資產(chǎn)的整合；航天科技集團以中國衛(wèi)星為平臺進行小衛(wèi)星研發(fā)及衛(wèi)星應用的資產(chǎn)整合等，這些處于重要地位的上市公司其投資價值是很明顯的。

第二要注意企業(yè)所屬行業(yè)的發(fā)展階段和前景。就目前我國裝備制造業(yè)各個行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀來說，集裝箱、港口機械等領域發(fā)展已經(jīng)相對成熟；造船、工程機械、重型卡車等行業(yè)發(fā)展處于加速階段；衛(wèi)星導航、載人航天、數(shù)控機床等行業(yè)國內(nèi)已經(jīng)具備一定的基礎，但是與發(fā)達國家相比還有不小差距；大型飛機等領域我國尚處于起步階段。

第三要注意上市公司注入資產(chǎn)的品質(zhì)。注入不良資產(chǎn)對上市公司的盈利能力起到負面效果；同時資產(chǎn)整合會增大各種費用開支，帶有不確定性，整合不好的話，就會降低上市公司的盈利水平。

第四要注意非流通股減持。股權(quán)分置改革以后，流通股東和非流通股東同股同權(quán)，在渡過了鎖定期限后，非流通股東可以減持，在這種情況下，就會在二級市場上對股價造成較大的壓力。

第五要注意企業(yè)是否通過改革形成了長期的內(nèi)部增長機制?？毓晒蓶|將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，既可以獲得出售資產(chǎn)的巨額現(xiàn)金流入，還可以通過控股上市公司繼續(xù)控股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)?？毓晒蓶|顯然有著資產(chǎn)注入的強烈動機。但是資產(chǎn)注入只是增長的外部機制。如果企業(yè)只是期望通過資本注入來提高股價，從中獲得一時的好處，而不是在此基礎上追求內(nèi)生的增長模式，則加大了股市的風險，且對于企業(yè)的長期發(fā)展來講毫無益處。

隨著國民經(jīng)濟保持又好又快增長，軍工板塊上市公司也會得到快速的發(fā)展，其投資價值也在逐步提高。

公司投資論文:跨國公司對華投資探究論文

【摘要】跨國公司作為國際和國際貿(mào)易的主體不斷為推動世界經(jīng)濟全球化作出巨大貢獻。中國在改革開放之后作為經(jīng)濟騰飛的后起之秀,成為跨國公司拓展全球市場的必爭之地?？鐕驹谕瓿闪嗽谥袊某跏茧A段之后,其進攻中國市場的戰(zhàn)略有了新變化,呈現(xiàn)出獨資化、本土化、業(yè)務重組化等特征。本文對跨國公司在我國投資的最新發(fā)展及其對我國經(jīng)濟發(fā)展的影響進行,并提出解決問題的對策。

【關(guān)鍵詞】跨國公司新趨勢應對措施

一、新時期跨國公司對華投資的基本趨勢

1.對華投資增勢不減,增幅趨緩。

2001年中國加入世貿(mào)組織,一個更加開放、更加穩(wěn)定、更富于增長潛力的新興市場呈現(xiàn)在國際投資者面前,于是,跨國公司紛紛放大在中國的經(jīng)營目標,延展在中國投資經(jīng)營的產(chǎn)業(yè)鏈條,中國引進外資再度上升到一個新的水平。在2001年實現(xiàn)了亞洲金融危機后的恢復性增長之后,跨國公司對華投資明顯加快了步伐,中國的引進外資實現(xiàn)了在1992年鄧小平同志南巡之后的第二個大幅攀升。

2005年以來,跨國公司在華投資經(jīng)營的環(huán)境發(fā)生了兩方面改變。一方面,“民工荒”在珠三角爆發(fā)并很快在沿海地區(qū)蔓延,由此拉開了中國生產(chǎn)成本上升的序幕。另一方面,2008年初,中國實行兩稅并軌,年中,中國《反壟斷法》生效,外商投資在華的“超國民待遇”時代漸行漸遠。在新世紀開局的頭10年里,為推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、提高開放型經(jīng)濟水平,中國大力調(diào)整了外資外貿(mào)政策,開始由招商引資轉(zhuǎn)變?yōu)檎猩踢x資。

但是這些變化并沒有影響跨國公司在華投資的大局。中國經(jīng)濟長期發(fā)展的基本格局和良好態(tài)勢沒有改變,在低成本勞動力優(yōu)勢減弱的同時,中國形成了規(guī)模龐大、高效率的制造業(yè)配套生產(chǎn)體系,這一體系正努力實現(xiàn)著升級換代。同時,中國服務業(yè)發(fā)展空間可觀,中西部地區(qū)潛力巨大,并購監(jiān)管日益規(guī)范化,跨國公司在中國擁有明朗且更加有利的發(fā)展前景。展望未來,跨國公司對華投資的增長態(tài)勢基本不會改變,鑒于年度外商投資的基數(shù)較大,對華投資的增幅會有所放緩。

2.制造業(yè)FDI謀求升級換代

新世紀以來,跨國公司開始調(diào)整對華投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),力圖緊跟中國制造業(yè)發(fā)展的步伐,實現(xiàn)對華投資的升級換代。這一方面表現(xiàn)在大量勞動密集型產(chǎn)業(yè)投資的內(nèi)移、外遷和就地升級。多數(shù)勞動密集型企業(yè)選擇留下來,通過提高生產(chǎn)效率、優(yōu)化生產(chǎn)模式和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來努力應對成本上升以及經(jīng)貿(mào)摩擦、人民幣升值等諸多挑戰(zhàn)。

制造業(yè)對華投資升級換代的另一方面表現(xiàn)是大量資本和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)的進入。統(tǒng)計表明,自2000年以來,電子及通信設備、交通運輸設備、電氣機械及器材、通用設備和化學原料及化學制品等制造業(yè)的外商投資持續(xù)大規(guī)模投入,輕紡等勞動密集型產(chǎn)業(yè)的投入則開始放緩。事實上,中國產(chǎn)業(yè)升級的努力為跨國公司提供了新的廣闊的發(fā)展空間,高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是近年來外商投資的重點領域,而擁有先進的環(huán)保和節(jié)能技術(shù)的跨國公司更是看到了巨大商機,它們已經(jīng)在清潔能源等領域展開了激烈競爭。

3.從一般性生產(chǎn)項目導入,到地區(qū)總部、研發(fā)中心、采購中心的建立;從滿足本地需求,追求當?shù)厥袌?到面向全球市場?？鐕镜耐顿Y方式、項目規(guī)模、控股比例、投資結(jié)構(gòu)、行業(yè)領域等都發(fā)生了很大變化,跨國公司呈現(xiàn)新的發(fā)展態(tài)勢。

(1)從合資合作走向獨資控股

投資方式從合資、合作走向獨資或控股,從綠地投資發(fā)展到并購本土企業(yè)或上市公司?？鐕緦Πl(fā)展中國家投資一般都經(jīng)過合資、合作的探索磨合階段,對華投資同樣遵循著這一發(fā)展過程。從2000年始,在華投資外商獨資企業(yè)已從量上超過合資企業(yè)。一些跨國公司還謀求在中國A股市場上市,深度介入中國資本市場。據(jù)分析,跨國公司并購的具體做法有:直接購買股權(quán),增資提高占股比例,設立外資企業(yè)收購資產(chǎn)等。

合作方式從產(chǎn)品、一般技術(shù)合作,到品牌、標準合作,競爭模式由一般商品競爭轉(zhuǎn)向品牌專利角逐。為強化在中國市場的競爭力,跨國公司之間在中國的競爭則從競爭走向“競合”,在某些領域和項目上合作,建立聯(lián)盟,優(yōu)勢互補,聯(lián)手出擊?？鐕驹谌A建立的生產(chǎn)基地、采購中心和研發(fā)中心,不僅滿足本地需求,而且面對全球市場。

(2)跨行業(yè)關(guān)聯(lián)性投資明顯增多

投資項目從勞動密集型小項目到資金、技術(shù)密集型大項目,項目規(guī)模不斷擴大。以江蘇為例,2001年跨國公司投資單項平均協(xié)議金額為2100萬美元,大大高于上世紀八十年代的969萬美元和1994年的1380萬美元。總投資1億美元以上、協(xié)議外資金額5000萬美元以上的項目明顯增多。2003年,經(jīng)國務院和國家有關(guān)部門批準的38個跨國公司投資主要項目總投資額超過120億美元,一批知名跨國公司投資的重化、能源、汽車、電子等資金和技術(shù)密集型項目相繼開工建設。

投資行業(yè)從一般加工業(yè)到制造業(yè)、高科技產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè),層次不斷提升,一攬子合作或跨行業(yè)關(guān)聯(lián)性投資明顯增多。隨著我國加入世貿(mào)組織,服務業(yè)對外開放的進一步擴大,跨國公司進入服務領域的勢頭強勁,會展業(yè)在我國尚處于起步階段,現(xiàn)已經(jīng)進入了跨國公司視野,一些大型跨國公司開始涉足中國會展業(yè)。

二、如何應對跨國公司帶來的挑戰(zhàn)和機遇

首先,中國企業(yè)應該發(fā)展高級技術(shù)人員和管理人員,滿足外國跨國公司的需要。以前中國一直憑借改革開放的優(yōu)惠政策和廉價的勞動力吸引外商直接投資,但是最近幾年中國的低勞動力成本正在逐漸消失,因此中國企業(yè)應該通過增加技術(shù)和管理人員的數(shù)量來吸引外商投資,滿足外商對中國企業(yè)人才的需要。

其次,中國企業(yè)應該大力提高科技創(chuàng)新能力和研發(fā)水平,創(chuàng)建屬于中國企業(yè)的品牌,以此與外資企業(yè)競爭,壯大民族工業(yè)。盡管吸引外資從總體上看有利于中國的經(jīng)濟發(fā)展,但是在中國投資的外國跨國公司以市場整合型的占多數(shù),而且目前中國市場上產(chǎn)品的品牌以國外品牌為主,為了保持中國本國企業(yè)的產(chǎn)品的市場份額,需要提高企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品的科技附加值,以質(zhì)量創(chuàng)品牌。

再次,中國企業(yè)也應該主動走出國門,參與國際競爭。只有積極參與國際競爭,才能有效轉(zhuǎn)移國內(nèi)的剩余生產(chǎn)能力,或利用國外的技術(shù)和市場,從而將國內(nèi)外的優(yōu)勢結(jié)合在一起。

公司投資論文:上市公司投資者關(guān)系管理變革研究論文

【摘要】文章對上市公司投資者關(guān)系管理變革取向進行了分析研究。

【關(guān)鍵詞】上市公司投資者關(guān)系管理變革

一、投資者關(guān)系管理定義及實施意義

投資者關(guān)系管理是指公司通過充分的信息披露，運用金融和市場營銷的原理加強與投資者和潛在投資者之間的溝通，促進投資者對公司的了解和認同，實現(xiàn)公司價值最大化和股東利益最大化的戰(zhàn)略管理行為。

投資者關(guān)系管理致力于在公司和投資者之間搭建溝通的橋梁，一方面上市公司盡可能向市場誠實、準確和及時地描述公司的發(fā)展戰(zhàn)略，贏得投資者對公司的認同；另一方面上市公司又能夠從市場獲得有助于公司制定和實施發(fā)展戰(zhàn)略的各種信息反饋。

二、國外投資者關(guān)系管理發(fā)展態(tài)勢

1.投資者關(guān)系管理國際化

隨著跨國公司的增加，跨境投資的廣泛，金融管制逐步放松，世界各國證券交易日益開放，導致投資者跨境持股數(shù)額日漸增多。為了與海外投資者或潛在投資者搭建相互溝通的平臺，投資者關(guān)系管理的工作范圍延伸到了境外。

2.互聯(lián)網(wǎng)成為公司與投資者進行信息交流的最有效、最經(jīng)濟的媒介

早期的投資者關(guān)系管理的主要溝通媒介為報刊、書信、電話和現(xiàn)場會議，伴隨著信息技術(shù)發(fā)展，特別是互聯(lián)網(wǎng)的普及，投資者關(guān)系管理的工作方式與工作內(nèi)涵得到了大大的改善和豐富，網(wǎng)絡在線的投資者關(guān)系管理成為新的發(fā)展方向。

3.投資者關(guān)系管理形成專業(yè)化的格局

隨著資本市場的發(fā)展，投資者關(guān)系管理工作也逐步專業(yè)化，為做到投資者關(guān)系管理工作的客觀性、專業(yè)性和標準化，海外成熟的資本市場中已出現(xiàn)了一些投資者關(guān)系管理專業(yè)公司，把上市公司各自為政和透明度較低的投資者關(guān)系管理活動，部分轉(zhuǎn)變?yōu)閷I(yè)公司系統(tǒng)化、程序化和公開化的業(yè)務。

三、國內(nèi)投資者關(guān)系管理發(fā)展現(xiàn)狀

1.實施投資者關(guān)系管理的上市公司還很少

多數(shù)上市公司管理層對投資者關(guān)系、特別是中小投資者的重視程度仍然不夠，還沒有完全樹立投資者關(guān)系管理的理念，尊重投資者尤其是中小投資者的意識不強。

2.上市公司進行投資者關(guān)系管理帶有極強的功利性，缺乏穩(wěn)定性

進行投資者關(guān)系管理的目的大多是為了公司融資活動，而一旦融資活動結(jié)束，投資者關(guān)系管理工作自然就告一段落。并沒有真正認識到投資者關(guān)系管理工

作是企業(yè)實現(xiàn)利益最大化的一項戰(zhàn)略管理行為，對投資者關(guān)系管理工作應有一個長期持續(xù)的實施計劃。

3.投資者對上市公司投資者關(guān)系管理參與程度不夠

對于公眾投資者來說，尚未形成成熟的股東文化和自我保護意識，普遍存在的投機心理和持股短期化行為，致使許多投資者不關(guān)心公司的投資價值和實際運作，與上市公司交流的意愿并不強烈，對上市公司投資者關(guān)系管理活動的認識和參與程度明顯不夠。

4.專業(yè)的投資者關(guān)系管理機構(gòu)和人才匱乏

投資者關(guān)系管理涉及金融、市場營銷、公共關(guān)系等各方面的專業(yè)知識。但長期以來，上市公司缺少專門的部門進行投資者關(guān)系管理的日常工作。而專業(yè)的投資者關(guān)系咨詢機構(gòu)在中國本身起步較晚，大部分又是從廣告公司轉(zhuǎn)型而來，直接導致了專業(yè)咨詢顧問大量欠缺和專業(yè)人才的匱乏。

四、我國投資者關(guān)系管理的變革取向

1.從戰(zhàn)略高度認識投資者關(guān)系管理工作的重要性

上市公司要從戰(zhàn)略高度推進投資者關(guān)系管理工作，加強與投資者以及其它相關(guān)市場主體進行有效的溝通和交流，真正地讓廣大投資者了解上市公司的情況，更理性地進行投資；使上市公司不斷地采納投資者的合理化建議，改善公司的經(jīng)營管理和法人治理結(jié)構(gòu)，增強核心競爭力，促進公司產(chǎn)業(yè)運作和資本運作的融合，實現(xiàn)公司價值最大化和股東利益最大化。

2.營造適宜的社會氛圍，廣泛開展研討

投資者關(guān)系管理工作是證券市場各方的共同責任，上市公司、投資者特別是機構(gòu)投資者以及各中介機構(gòu)、新聞媒體都應發(fā)揮自己的作用，促進投資者關(guān)系管理工作的開展。投資者關(guān)系管理工作的起步和發(fā)展，需要不斷的實踐、交流、總結(jié)、創(chuàng)新、深化，需要行業(yè)引導和規(guī)范，因此，適時成立行業(yè)協(xié)會，出版專業(yè)性報紙、刊物，開展常規(guī)性的研討活動指導投資者關(guān)系管理工作也十分必要。

3.做好投資者關(guān)系管理的基礎工作

（1）健全公司內(nèi)部制度和投資者關(guān)系管理工作流程

上市公司應根據(jù)《公司法》、《證券法》以及《上市公司治理準則》，結(jié)合自身的實際情況，有針對性地制定投資者關(guān)系管理工作的規(guī)章制度，明確投資者關(guān)系管理的工作內(nèi)容和范圍以及相應的工作程序，保證公司在投資者關(guān)系管理運作過程中能夠有章可循。

（2）建立培訓機制，提高投資者關(guān)系管理人員的業(yè)務素質(zhì)

投資者關(guān)系管理執(zhí)行部門應積極主動參加證監(jiān)會、交易所有關(guān)投資者關(guān)系管理的培訓，積極探索提升投資者關(guān)系管理工作效率的途徑，不斷提高自身素質(zhì)，以適應證券市場不斷改革發(fā)展的需要。

（3）充分運用現(xiàn)代化信息技術(shù)的手段，搭建與投資者交流的平臺

上市公司應在自己的公司網(wǎng)站上專門設立投資者關(guān)系管理欄目，構(gòu)建與投資者交流與互動的平臺，拓寬與投資者溝通的渠道。

4.運用專業(yè)的投資者關(guān)系管理公司進行投資者關(guān)系管理

隨著我國資本市場的不斷成熟，上市公司也可以聘請專業(yè)的投資者關(guān)系管理顧問，策劃和處理投資者關(guān)系，包括媒體關(guān)系、發(fā)展戰(zhàn)略、投資者關(guān)系管理培訓、危機處理、分析師會議和業(yè)績說明會等，以提高投資者關(guān)系管理的專業(yè)水平。

五、中國投資者關(guān)系管理前景展望

國內(nèi)外投資者關(guān)系管理的理論和實踐均已說明，在資本市場運行日漸成熟的今天，投資者關(guān)系管理工作在上市公司的治理結(jié)構(gòu)、重大決策等方面的作用越來越明顯，特別是在大力提倡保護股東利益尤其是廣大公眾股東利益、大力構(gòu)建和諧社會主義資本市場的前提下，做好投資者關(guān)系管理工作更是尤為重要?？梢灶A計，在不遠的未來，投資者關(guān)系管理將成為中國上市公司完善治理結(jié)構(gòu)，加強與投資者及中介機構(gòu)交流與溝通的有效管理工具，并將成為上市公司內(nèi)部管理的重要組成部分。