時間：2023-06-01 11:33:05
導語：在公司市場風險分析的撰寫旅程中，學習并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
改革開放以來，伴隨著我國經(jīng)濟的高速發(fā)展，我國保險業(yè)也獲得了超常規(guī)發(fā)展，長期被抑制的保險需求得到了一定程度的滿足。但與此同時，保險業(yè)快速擴張的表面現(xiàn)象也掩蓋了行業(yè)潛在風險，中國保險市場作為典型的新興金融市場，還存在不少問題，主要表現(xiàn)在：行業(yè)基礎(chǔ)薄弱；內(nèi)控風險較為突出；外部風險日益凸顯；保險行業(yè)的環(huán)境建設(shè)與外部監(jiān)管水平跟不上保險業(yè)快速發(fā)展的需要。為了鞏固我國保險業(yè)已有發(fā)展成果，并在此基礎(chǔ)上促進我國保險業(yè)“又好又快”發(fā)展，實現(xiàn)發(fā)展規(guī)模擴張和行業(yè)發(fā)展安全的辯證統(tǒng)一，全面而深入探討我國保險業(yè)運營風險狀況勢在必行。
一、保險風險研究文獻綜述
(一)保險風險的分類研究
保險運營風險的分類是保險業(yè)運營風險分析的基礎(chǔ)，但由于保險以經(jīng)營風險為業(yè)務(wù)，因而與保險相關(guān)的風險非常龐雜，有關(guān)保險風險特別是保險風險分類的結(jié)果也不盡相同：如，Babbel等(1997)從金融風險的角度將保險業(yè)風險分為精算風險、系統(tǒng)風險、信用風險、流動性風險、操作風險和法律風險等6種；而Kuritzkes等(2002)認為，保險公司面臨的主要風險包括：市場風險、經(jīng)營風險、信用風險和承保風險。國內(nèi)學者方面，趙瑾璐和張小霞(2003)認為我國保險業(yè)潛在的主要風險包括經(jīng)營風險、投資風險、道德風險和政策風險等4種；趙宇龍(2005)認為保險業(yè)面臨道德風險、償付風險和市場風險等三大潛在系統(tǒng)性風險，因而保險監(jiān)管應(yīng)該將保險公司的公司治理、償付能力和市場行為作為監(jiān)管重點。
(二)承保風險研究
承保環(huán)節(jié)的風險分析多集中于信息不對稱風險。Roth．schild和stiditz(1976)分析了信息不對稱對保險市場效率的影響：由于保險人不了解投保人在投保之后的行為，投保人在投保后可能故意造成保險事故從而導致賠付率上升，因而存在道德風險；當保險人事前不知道投保人的風險狀況，而高風險個體積極投保的結(jié)果會將低風險類型的消費者“驅(qū)逐”出保險市場，從而存在逆選擇問題。2005年5月，中國保險學會和中國保險報在北京聯(lián)合舉辦了首屆中國保險業(yè)誠信建設(shè)高峰論壇，國內(nèi)學者隨后也掀起了有關(guān)保險誠信研究的熱潮，如趙尚梅(2005)認為我國保險市場存在嚴重的誠信危機，信息不對稱為其根源之一；由于我國保險業(yè)尚處于發(fā)展的初級階段且面臨國際同業(yè)競爭，倡導建立以政府主導的正規(guī)制度來實行約束。陳秉正(2005)利用“囚徒困境”模型分析了保險人、保險人和保險消費者存在不誠信的必然性，指出通過合理的機制設(shè)計，如建立長期互利關(guān)系，加大不誠信的懲治力度，減少信息不對稱等措施來加強誠信建設(shè)。
(三)投資風險研究
在投資風險研究方面，Kenney(1967)提出保險公司的投資風險和承保風險之間存在密切關(guān)系；Daines等(1968)認為，隨著承保風險的增加，應(yīng)相應(yīng)降低投資風險。國內(nèi)學者方面，劉娜(2005)認為，保險資金的運用監(jiān)管涉及保險資金運用的寬度和深度兩個方面，可通過擴大保險資金運用范圍、投連險和巨災(zāi)險證券化等金融創(chuàng)新、保險公司上市等途徑加快保險市場和資本市場的滲透與融合，在提高保險市場效率與償付能力的同時為資本市場創(chuàng)新與繁榮產(chǎn)生積極影響。葉永剛等(2005)提出運用在險值(VaR)方法對投資風險進行度量，用成份在險值(CVaR)來揭示保險資金市場風險的主要構(gòu)成和投資組合中每類資產(chǎn)的邊際風險。
(四)償付風險研究
有關(guān)償付風險的研究主要側(cè)重于對保險公司償付能力的研究方面，償付能力即“保險人在各種合理的、可預(yù)見的環(huán)境下履行所有保險合同所規(guī)定義務(wù)的能力”(solvency)。有關(guān)償付能力及其監(jiān)管的研究主要包括以下幾個方面：
1．償付能力監(jiān)管模型(方法)。陳兵(2006)介紹了保險公司償付能力評估的“經(jīng)濟資本”(Economic Capital)方法及其在保險企業(yè)風險管理中的應(yīng)用；孟生旺(2007)整合了VaR、TailVaR、破產(chǎn)概率和保單持有人預(yù)期虧空(EPD)等傳統(tǒng)保險公司風險度量技術(shù)，提出了保險公司風險度量和控制的未償率模型。
2．償付能力監(jiān)管額度。粟芳(2002)提出了一種計算償付能力額度的模型，并實證比較了這種風險理論模型和比率法、破產(chǎn)理論法在計算償付能力額度方面的適用性；趙宇龍(2006)指出了我國非壽險最低償付能力額度標準設(shè)置的不足，并依據(jù)歐盟標準的理論基礎(chǔ)與邏輯，提出了新的改進方案并實證了其有效性。
3．基于償付能力影響因素的綜合評價。占夢雅(2005)運用主成分分析法對我國非壽險保險公司償付能力指標體系(影響因素)進行了實證分析；封進(2003)用因子分析法實證認為1986年～2000年以來中國壽險經(jīng)營的償付能力總體呈下降趨勢。
4．保險公司償付能力惡化預(yù)測。呂長江(2006)利用MDA模型和Logistic線性回歸模型預(yù)測方法對我國保險公司償付能力惡化進行預(yù)測研究。
(五)文獻述評與保險運營風險分析框架
從保險風險的分類來看，不同的研究基于不同的側(cè)重與視角來展開，缺乏一套統(tǒng)一可行的標準，這一方面說明保險風險的復(fù)雜性，另一方面也說明了保險風險的多維性。對承保風險的研究旨在減少信息不對稱風險，在目前中國信用缺失和信用濫用的情況下，無論對于保險人、被保險人還是保險中介而言都具有重要意義。由于保險公司特有的運營模式，保險資金的投資風險不同于基金，也不同于銀行、證券公司等金融機構(gòu)，保險投資風險與承保風險密切相關(guān)，更關(guān)系到保險公司的償付能力是否充足；為了兼顧保險資金的安全與收益，保險資金投資組合的構(gòu)建、運作與風險管理都具有特殊性與復(fù)雜性。保險的償付是保險履行分散風險、均攤損失職能的保障，對理論與實務(wù)、特別是保險監(jiān)管具有重要意義；從保險償付能力監(jiān)管的研究來看，監(jiān)管模式(模型)的選擇、最低償付額度的確定、償付指標體系的設(shè)計和償付能力惡化的預(yù)警都應(yīng)該適應(yīng)保險業(yè)運營環(huán)境變化的需求。
本文基于保險公司經(jīng)營的業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)將保險風險簡化為承保風險、投資風險和償付風險，顯而易見，這三個環(huán)節(jié)的風險因素都是保險經(jīng)營的內(nèi)生風險。本文有關(guān)保險風險的分類比較簡明直觀，但也疏漏了一些重要風險環(huán)節(jié)，如利率風險、匯率風險、通脹風險和市場風險等，筆者認為這些重要的風險因素相對保險運營而言，都是外生風險因素。
改革開放以來，伴隨著我國經(jīng)濟的高速發(fā)展，我國保險業(yè)也獲得了超常規(guī)發(fā)展，長期被抑制的保險需求得到了一定程度的滿足。但與此同時，保險業(yè)快速擴張的表面現(xiàn)象也掩蓋了行業(yè)潛在風險，中國保險市場作為典型的新興金融市場，還存在不少問題，主要表現(xiàn)在：行業(yè)基礎(chǔ)薄弱；內(nèi)控風險較為突出；外部風險日益凸顯；保險行業(yè)的環(huán)境建設(shè)與外部監(jiān)管水平跟不上保險業(yè)快速發(fā)展的需要。為了鞏固我國保險業(yè)已有發(fā)展成果，并在此基礎(chǔ)上促進我國保險業(yè)“又好又快”發(fā)展，實現(xiàn)發(fā)展規(guī)模擴張和行業(yè)發(fā)展安全的辯證統(tǒng)一，全面而深入探討我國保險業(yè)運營風險狀況勢在必行。
一、保險風險研究文獻綜述
(一)保險風險的分類研究
保險運營風險的分類是保險業(yè)運營風險分析的基礎(chǔ)，但由于保險以經(jīng)營風險為業(yè)務(wù)，因而與保險相關(guān)的風險非常龐雜，有關(guān)保險風險特別是保險風險分類的結(jié)果也不盡相同：如，Babbel等(1997)從金融風險的角度將保險業(yè)風險分為精算風險、系統(tǒng)風險、信用風險、流動性風險、操作風險和法律風險等6種；而Kuritzkes等(2002)認為，保險公司面臨的主要風險包括：市場風險、經(jīng)營風險、信用風險和承保風險。國內(nèi)學者方面，趙瑾璐和張小霞(2003)認為我國保險業(yè)潛在的主要風險包括經(jīng)營風險、投資風險、道德風險和政策風險等4種；趙宇龍(2005)認為保險業(yè)面臨道德風險、償付風險和市場風險等三大潛在系統(tǒng)性風險，因而保險監(jiān)管應(yīng)該將保險公司的公司治理、償付能力和市場行為作為監(jiān)管重點。
(二)承保風險研究
承保環(huán)節(jié)的風險分析多集中于信息不對稱風險。Roth．schild和stiditz(1976)分析了信息不對稱對保險市場效率的影響：由于保險人不了解投保人在投保之后的行為，投保人在投保后可能故意造成保險事故從而導致賠付率上升，因而存在道德風險；當保險人事前不知道投保人的風險狀況，而高風險個體積極投保的結(jié)果會將低風險類型的消費者“驅(qū)逐”出保險市場，從而存在逆選擇問題。2005年5月，中國保險學會和中國保險報在北京聯(lián)合舉辦了首屆中國保險業(yè)誠信建設(shè)高峰論壇，國內(nèi)學者隨后也掀起了有關(guān)保險誠信研究的熱潮，如趙尚梅(2005)認為我國保險市場存在嚴重的誠信危機，信息不對稱為其根源之一；由于我國保險業(yè)尚處于發(fā)展的初級階段且面臨國際同業(yè)競爭，倡導建立以政府主導的正規(guī)制度來實行約束。陳秉正(2005)利用“囚徒困境”模型分析了保險人、保險人和保險消費者存在不誠信的必然性，指出通過合理的機制設(shè)計，如建立長期互利關(guān)系，加大不誠信的懲治力度，減少信息不對稱等措施來加強誠信建設(shè)。
(三)投資風險研究
在投資風險研究方面，Kenney(1967)提出保險公司的投資風險和承保風險之間存在密切關(guān)系；Daines等(1968)認為，隨著承保風險的增加，應(yīng)相應(yīng)降低投資風險。國內(nèi)學者方面，劉娜(2005)認為，保險資金的運用監(jiān)管涉及保險資金運用的寬度和深度兩個方面，可通過擴大保險資金運用范圍、投連險和巨災(zāi)險證券化等金融創(chuàng)新、保險公司上市等途徑加快保險市場和資本市場的滲透與融合，在提高保險市場效率與償付能力的同時為資本市場創(chuàng)新與繁榮產(chǎn)生積極影響。葉永剛等(2005)提出運用在險值(VaR)方法對投資風險進行度量，用成份在險值(CVaR)來揭示保險資金市場風險的主要構(gòu)成和投資組合中每類資產(chǎn)的邊際風險。
(四)償付風險研究
有關(guān)償付風險的研究主要側(cè)重于對保險公司償付能力的研究方面，償付能力即“保險人在各種合理的、可預(yù)見的環(huán)境下履行所有保險合同所規(guī)定義務(wù)的能力”(solvency)。有關(guān)償付能力及其監(jiān)管的研究主要包括以下幾個方面：
1．償付能力監(jiān)管模型(方法)。陳兵(2006)介紹了保險公司償付能力評估的“經(jīng)濟資本”(EconomicCapital)方法及其在保險企業(yè)風險管理中的應(yīng)用；孟生旺(2007)整合了VaR、TailVaR、破產(chǎn)概率和保單持有人預(yù)期虧空(EPD)等傳統(tǒng)保險公司風險度量技術(shù)，提出了保險公司風險度量和控制的未償率模型。
2．償付能力監(jiān)管額度。粟芳(2002)提出了一種計算償付能力額度的模型，并實證比較了這種風險理論模型和比率法、破產(chǎn)理論法在計算償付能力額度方面的適用性；趙宇龍(2006)指出了我國非壽險最低償付能力額度標準設(shè)置的不足，并依據(jù)歐盟標準的理論基礎(chǔ)與邏輯，提出了新的改進方案并實證了其有效性。
3．基于償付能力影響因素的綜合評價。占夢雅(2005)運用主成分分析法對我國非壽險保險公司償付能力指標體系(影響因素)進行了實證分析；封進(2003)用因子分析法實證認為1986年～2000年以來中國壽險經(jīng)營的償付能力總體呈下降趨勢。
4．保險公司償付能力惡化預(yù)測。呂長江(2006)利用MDA模型和Logistic線性回歸模型預(yù)測方法對我國保險公司償付能力惡化進行預(yù)測研究。
(五)文獻述評與保險運營風險分析框架
從保險風險的分類來看，不同的研究基于不同的側(cè)重與視角來展開，缺乏一套統(tǒng)一可行的標準，這一方面說明保險風險的復(fù)雜性，另一方面也說明了保險風險的多維性。對承保風險的研究旨在減少信息不對稱風險，在目前中國信用缺失和信用濫用的情況下，無論對于保險人、被保險人還是保險中介而言都具有重要意義。由于保險公司特有的運營模式，保險資金的投資風險不同于基金，也不同于銀行、證券公司等金融機構(gòu)，保險投資風險與承保風險密切相關(guān)，更關(guān)系到保險公司的償付能力是否充足；為了兼顧保險資金的安全與收益，保險資金投資組合的構(gòu)建、運作與風險管理都具有特殊性與復(fù)雜性。保險的償付是保險履行分散風險、均攤損失職能的保障，對理論與實務(wù)、特別是保險監(jiān)管具有重要意義；從保險償付能力監(jiān)管的研究來看，監(jiān)管模式(模型)的選擇、最低償付額度的確定、償付指標體系的設(shè)計和償付能力惡化的預(yù)警都應(yīng)該適應(yīng)保險業(yè)運營環(huán)境變化的需求。
本文基于保險公司經(jīng)營的業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)將保險風險簡化為承保風險、投資風險和償付風險，顯而易見，這三個環(huán)節(jié)的風險因素都是保險經(jīng)營的內(nèi)生風險。本文有關(guān)保險風險的分類比較簡明直觀，但也疏漏了一些重要風險環(huán)節(jié)，如利率風險、匯率風險、通脹風險和市場風險等，筆者認為這些重要的風險因素相對保險運營而言，都是外生風險因素。
對保險企業(yè)來說，其業(yè)務(wù)主要包括三個環(huán)節(jié)：承保、投資和償付，各個環(huán)節(jié)的主要業(yè)務(wù)和經(jīng)營目標各不相同：承保主要是通過合理渠道和價格提供市場需要的保險產(chǎn)品，以追求規(guī)模有效擴張為目的；投資則是在規(guī)定的投資范圍和額度前提下，通過投資組合構(gòu)建與運用追求更高的投資收益；償付環(huán)節(jié)則通過保證充足的償付能力來保證可預(yù)見甚至是巨災(zāi)風險事件的償付來保證保單持有人的利益。承保是資金運用的基礎(chǔ)，自己承保和資金運用的結(jié)果共同決定償付的有效性，三者相互影響和制約。保險業(yè)務(wù)的風險包括這三個環(huán)節(jié)經(jīng)營的內(nèi)生風險，同時受到外在風險因素，如通脹、利率和匯率變動，資本市場波動等外生風險因素的影響。
二、承保風險分析
(一)保險產(chǎn)品分析
1．產(chǎn)品同質(zhì)化明顯。從保險市場現(xiàn)存的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，各家保險公司并無實質(zhì)性差異，產(chǎn)品創(chuàng)新力度有待加強。各保險公司在推出新產(chǎn)品時，往往根據(jù)同業(yè)的銷售情況來判斷市場需求，進而模仿跟進，這勢必造成嚴重的產(chǎn)品同質(zhì)化，并進而造成市場的過度競爭。
2．產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理?！吨袊ｋU市場發(fā)展報告(2008)》中有關(guān)保費收入的比例構(gòu)成凸顯了我國保險結(jié)構(gòu)存在的問題：就財產(chǎn)險而言，2007年財產(chǎn)險業(yè)務(wù)原保險保費收入1997.74億元，其中機動車輛保險原保險保費收人為1484.28億元，同比增長33.98％，占財產(chǎn)險業(yè)務(wù)的比例為74.3％；而交強險原保險保費收入536.69億元，占機動車輛保險原保險保費收入的比例為36.2％，同比增長145.3％。就壽險而言，2007年壽險公司原保險保費收入4948.97億元，其中萬能險原保險保費收入845.69億元，同比增長113.44％，占壽險保費收入的17.09％，占比上升7.31個百分點；投連險原保險保費收入393.83億元，同比增長558.37％，占壽險業(yè)務(wù)保費收入的7.96％，占比上升6.48個百分點。由此可見，對財產(chǎn)險和壽險而言，業(yè)務(wù)增長與構(gòu)成對交強險和投資型險種過于倚重，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一。
3．投連險蘊含投資風險。源于2007年資本市場的強勁表現(xiàn)，投連險銷售形式火爆。前面數(shù)據(jù)顯示連投險保費收入占壽險業(yè)務(wù)保費收入將近8％，在個別外資保險公司占比甚至達到80％以上。由于連投險的銷售與收益與資本市場密切相關(guān)，因而風險較大2002年爆發(fā)的“投連險風波”緣于資本市場急轉(zhuǎn)直下，并引發(fā)了各地退保潮以及此后投連險市場數(shù)年的低迷。
4．農(nóng)業(yè)險、巨災(zāi)險和責任險比例過低。2007年的“豬肉危機”表明了我國農(nóng)業(yè)保險發(fā)展水平低下，據(jù)相關(guān)資料顯示㈣，我國每年農(nóng)險保費收入不到農(nóng)業(yè)產(chǎn)值的2％。賠付不到農(nóng)業(yè)災(zāi)害損失的5％；而在2008年春節(jié)期間的冰凍災(zāi)害中，盡管保險公司賠付近20億元(多為車險賠付)，但仍然不及1500億元直接損失的2％(發(fā)達國家和發(fā)展中國家分別達到36％和5％)；另據(jù)統(tǒng)計，2007年全國責任險保費收入只有66．6億元，占財產(chǎn)險業(yè)務(wù)比重3．3％，而國際平均水平則高達16％。
(二)保險費率分析
1．壽險保險費率的管制使傳統(tǒng)壽險產(chǎn)品得不到市場認可。壽險保單的平均久期是15年，1999年6月以前，壽險保單的定價利率普遍高達6％一8％，但隨后央行逐步下調(diào)銀行利率導致“利差損”產(chǎn)生。1999年6月以后，定價利率被保監(jiān)會限制為最高不得超過2．5％，政策性管制使得“利差損”由此轉(zhuǎn)變?yōu)椤袄钜妗?，整個中國壽險行業(yè)也扭虧為盈。但伴隨著2007年以來銀行利率的多次上調(diào)，傳統(tǒng)保單和分紅險等儲蓄型壽險產(chǎn)品的實際收率甚至低于同期銀行利率，這種產(chǎn)品自然會得不到市場認可，再加上資本市場2007年火爆，壽險公司主推連投險和萬能險等具有投資功能的產(chǎn)品來迎合市場需求成為當然的選擇。由前面的分析可知，這種壽險產(chǎn)品營銷策略實為一種“兩難”抉擇，具有較大的風險?？傮w而言，壽險行業(yè)的定價風險源于銀行利率和資本市場變動，受市場風險傳導影響較大。
2．財產(chǎn)保險費率的相對放開與市場的過渡競爭。在貼產(chǎn)險市場的某些領(lǐng)域，由于保費費率相對開放，部分地區(qū)音分險種甚至出現(xiàn)了不計成本的過度競爭行為，如，某些競每激烈地區(qū)的企財險和建安險費率降至萬分之幾，在國際市揚上已不能順利分保，行業(yè)的財務(wù)風險逐年上升。經(jīng)測算，我國2001年～2005年財產(chǎn)保險每萬元風險單位對應(yīng)的保受收入如下②：2001年～2005年財產(chǎn)保險每萬元風險單位對應(yīng)的保費收入
隨著保費收入和保險金額的逐年上升，我國財產(chǎn)險每萬元風險單位對應(yīng)的保費收入逐年下降，蘊含著承保風險的逐年放大。
財產(chǎn)險某些險種的費率管制也蘊含著一定的監(jiān)管風險，交強險作為財產(chǎn)險的一個重要組成部分，由于其強制保險的特點，從一開始推出就頗受非議，就其費率而言，和德國等國家相比我國交強險費率相對較高。
(三)營銷渠道分析
中國消費者協(xié)會公布的《2007年全國消協(xié)組織受理投訴情況統(tǒng)計報告》中顯示④，我國2007年的保險投訴為1767件，比2006年增長4．8％。其中，涉及保險產(chǎn)品誤導銷售即為保險投訴相對集中的問題之一。有關(guān)保險營銷渠道風險的主要表現(xiàn)：
1．營銷中介濫用渠道權(quán)力。就目前保險公司展業(yè)的途徑而言，主要通過保險中介來實現(xiàn)。由于保險中介把持了保險營銷渠道，在和保險公司的談判中處于強勢地位，因而少數(shù)不良中介往往抬高營銷成本報價，從而加大保險公司的費用支出。
2．通過誤導消費者來實現(xiàn)保險產(chǎn)品銷售。由于投保人對保險產(chǎn)品知識缺乏，再加上保險合同往往具有繁雜的條款，因而投保人在投保時往往“不知所措”，而一些保險人會利用這種信息不對稱來實施對消費者的誤導，如將分紅險稱為理財產(chǎn)品，“疏漏”保險手續(xù)與證據(jù)導致保險理賠無法實現(xiàn)等。
3．銀保合作存在一定的弊端。如由于銀行具有渠道優(yōu)勢，因而抬高手續(xù)費報價，代銷人員甚至還根據(jù)業(yè)績收取額外手續(xù)費。
三、投資風險分析
(一)我國保險資金運用寬度與深度的相關(guān)規(guī)定①
1．股權(quán)投資。根據(jù)保監(jiān)會相關(guān)規(guī)定，保險公司上一年資產(chǎn)中不超過20％的資金可以投資于權(quán)益類產(chǎn)品，其中直接投資和間接投資上限均為10％，如果將因投連險帶來的權(quán)益類投資資金一并計算，完全有可能超出20％上限；另據(jù)規(guī)定，保險資金入市的比例由原有的5％調(diào)至10％，同時取消“禁止投資于上年漲幅超過100％股票”的限制。
2．海外投資。2007年7月的《保險資金境外投資管理暫行辦法》打開了保險資金投資海外的大門，截至目前為止，共有21家保險公司獲得了QDII資格，其投資限額為保險公司上年末總資產(chǎn)的15％②。
3．基礎(chǔ)建設(shè)投資。平安資產(chǎn)管理有限公司牽頭保險企業(yè)集體出資約160億元，占京滬高速鐵路股份有限公司總股份的13．93％，成為僅次于鐵道部的第二大股東；根據(jù)2008年兩會相關(guān)議題，2008年將繼續(xù)加強保險資金運用監(jiān)管，同時要擴大基礎(chǔ)設(shè)施投資和私人股權(quán)投資試點。
4．中小保險機構(gòu)委托入市開閘?！侗ｋU資產(chǎn)管理公司第三方理財業(yè)務(wù)試點管理辦法》出臺，中小保險公司通過委托投資方式進入股票市場成為可能，目前已有民安保險等18家中小型保險公司可“借道”資產(chǎn)管理公司投資股票。
(二)我國保險資金運用的實際情況
據(jù)《中國保險市場發(fā)展報告(2008)》相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2007年底，保險資金運用余額為26721.94億元，較年初增長37.2％。從保險資金運用渠道來看：銀行存款6516.26億元，較年初增長5.38％，占資金運用余額的比例為24.39％，占比較年初下滑7.35％；債券11752.79億元，較年初增長23.78％，占比43.98％，占比下滑4.76％；證券投資基金2530.46億元，較年初增長85.35％，占比9．47％，占比上升2．46％；股票(股權(quán))4715．63億元，較年初增長140.23％，占比17.65％，占比上升7.57％。
(三)投資風險分析
保險公司的新增收入中80％左右與資本市場有關(guān)，但資本市場波動很大，蘊含著極大的投資風險；與國外保險公司投資渠道和比例相比，我國保險業(yè)投資債券比例偏小，股票、基金所占比例偏大④；海外投資蘊含著投資風險和匯率風險。
四、償付風險分析
保監(jiān)會主席吳定富在2008年全國保險工作會議上指出@，“目前占市場份額主體的保險公司償付能力均非常充足，長期困擾保險業(yè)的償付能力不足和利差損問題已基本得到解決?！钡捎诒ｋU公司的償付能力受制于承保和投資環(huán)節(jié)，而由上述分析可知，我國保險業(yè)承保風險和投資風險仍然存在且較為突出，因而償付能力風險仍然存在。
償付環(huán)節(jié)風險還源自保險詐騙的存在。有資料顯示，歐美發(fā)達國家的保險賠付總額中有15％一30％為投保人或被保險人以詐騙形式獲得，個別的險種的詐騙賠付率甚至高達30％一50％。另據(jù)人保財險廣東分公司估計，該公司2005年賠付總額中15％以上與保險詐騙有關(guān)；華安保險武漢分公司認為，因保險詐騙產(chǎn)生的賠付目前已占到賠付總額的30％⑨。據(jù)江蘇保監(jiān)局不完全統(tǒng)計，2006年江蘇省發(fā)現(xiàn)涉嫌車險詐騙案件1900件，涉嫌詐騙金額1860萬元，全省因機動車險詐騙損失高達2億元㈣。
中國保監(jiān)會于2003年3月24日頒布了“1號令”，即“保險公司償付能力額度及監(jiān)管指標管理規(guī)定”，對財產(chǎn)保險公司和人身保險公司的最低償付能力額度和償付能力監(jiān)管指標做了規(guī)定。其中，有關(guān)最低償付能力額度分別照搬歐盟1973年標準(財產(chǎn)險)和歐盟1979年的標準(人身險)，即“償付能力0”標準；而償付能力監(jiān)管指標體系則以NAIC的IRIS為基礎(chǔ)構(gòu)建。由前述文獻綜述可知，粟芳(2002)和趙宇龍(2006)等學者的研究均表明，我國保險業(yè)償付能力監(jiān)管的最低額度與初始準備金的設(shè)置存在一定缺陷。
五、結(jié)論
保險業(yè)高速發(fā)展也掩蓋了行業(yè)潛在的運營風險，我國保險業(yè)面臨的運營風險可歸結(jié)為三方面：
Abstract： The introduction of the electricity market mechanisms brings many uncertainties， so it is the necessary task of power generation companies to enhance risk awareness， establish the concept of risk and enhance risk management. Therefore， it is necessary to reveal the main risk and find targeted countermeasures for the sustained and healthy development of power generation companies.
關(guān)鍵詞： 發(fā)電企業(yè)；風險管理；防控管理
Key words： power generation enterprises；risk management；prevention and control management
中圖分類號：F272 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2013）05-0129-02
0 引言
對于發(fā)電企業(yè)而言，風險管理控制是加強企業(yè)管理、提高企業(yè)效益的重要內(nèi)容。目前我國的發(fā)電企業(yè)在風險管理控制方面還存在一些問題，影響發(fā)電企業(yè)管理水平和經(jīng)濟效益。本文根據(jù)發(fā)電企業(yè)存在的風險，并且提出相應(yīng)的風險管理體系與措施。
1 發(fā)電企業(yè)風險確認
風險管理初始信息收集是發(fā)電企業(yè)風險確認的主要工作。信息資源是發(fā)電企業(yè)開展風險評估、風險防控管理的重要理論依據(jù)，因此需要發(fā)電企業(yè)做好對初始信息的收集、分析、篩選、整理及應(yīng)用等工作。現(xiàn)行風險管理初始信息可包括兩大類：歷史數(shù)據(jù)和預(yù)測數(shù)據(jù)，按照這些數(shù)據(jù)信息對各類風險進行評估，從風險形成原因角度看，可將發(fā)電企業(yè)風險劃分為內(nèi)生風險和外生風險兩大類；從風險性質(zhì)角度看，可將發(fā)電企業(yè)風險劃分為財務(wù)風險、運營風險、法律風險、市場風險及戰(zhàn)略風險五大類，本文將具體論述上述五大類風險：
1.1 財務(wù)風險 財務(wù)風險是指因企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)不規(guī)范、融資行為不合理而導致企業(yè)償債能力較低，使得投資者預(yù)期收益大大下降而引發(fā)的風險。對于發(fā)電企業(yè)財務(wù)風險而言，其主要體現(xiàn)在資金周轉(zhuǎn)率、企業(yè)的負債水平、盈利能力、各項成本費用、成本核算、資金結(jié)算等方面。
1.2 運營風險 運營風險是指企業(yè)受諸多不穩(wěn)定因素的影響，導致運營活動未能夠達到預(yù)期的目標或遭受重大損失而引發(fā)的風險。對于發(fā)電企業(yè)運營風險而言，其主要體現(xiàn)在市場營銷策略、企業(yè)組織結(jié)構(gòu)、企業(yè)文化、管理人員從業(yè)素質(zhì)及信息系統(tǒng)操作等方面。
1.3 法律風險 法律風險是指企業(yè)在投融資過程中因違反相關(guān)的商業(yè)準則和法律原則，給予自身或商業(yè)銀行帶來重大經(jīng)營損失而引發(fā)的風險。對于發(fā)電企業(yè)的法律風險而言，其主要體現(xiàn)在發(fā)電企業(yè)相關(guān)法律法規(guī)、行業(yè)標準、政策文件等方面。
1.4 市場風險 市場風險是指因股市價格、匯率、利率等的變動而導致價值未預(yù)料到的潛在損失的風險。對于發(fā)電企業(yè)市場風險而言，其主要體現(xiàn)在煤炭市場信息、電價信息、計劃電量完成率及電量供需狀況等方面。
1.5 戰(zhàn)略風險 一直以來，關(guān)于戰(zhàn)略風險的概念國內(nèi)外學者爭議不斷，不同的學者有著不同的認識，持有不同的態(tài)度。簡單來說，戰(zhàn)略風險可被定義為因企業(yè)整體損失的不確定性而引發(fā)的風險。對于發(fā)電企業(yè)的戰(zhàn)略風險而言，其主要體現(xiàn)在電力企業(yè)發(fā)展規(guī)劃、發(fā)電量預(yù)測文件等方面。
綜合上述，國內(nèi)發(fā)電企業(yè)可致力于以上五大風險的分析之上收集相關(guān)信息，并依據(jù)所收集的信息評估各類風險，挖掘引起各類風險的原因，從而有針對性的制定相關(guān)策略。
2 發(fā)電企業(yè)風險分析評估流程與風險管理組織體系
2.1 發(fā)電企業(yè)風險分析評估流程 風險分析評估是加強發(fā)電企業(yè)風險防控管理的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。通常情況下，風險分析評估工作由發(fā)電企業(yè)職能部門、風險管理領(lǐng)導機構(gòu)及總辦會共同完成。由發(fā)電企業(yè)相應(yīng)的職能部門落實好相關(guān)信息收集工作，并對收集到的信息分析、篩選及整理，編制日常風險分析報告。同時，相應(yīng)的職能部門以日常風險分析報告為依據(jù)全面探究風險成因和風險影響，從而制定風險防控措施。之后發(fā)電企業(yè)職能部門將開展的所有活動以報告的形式上報于風險管理領(lǐng)導機構(gòu)和總辦會，由其進行審核、監(jiān)督和指導各項活動的實施。
2.2 發(fā)電企業(yè)風險管理組織體系 風險管理組織體系是發(fā)電企業(yè)加強風險防控管理的重要平臺，該體系全面貫穿發(fā)電企業(yè)各個生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)，行使著對決策、執(zhí)行及監(jiān)督等過程的風險管理職能，對發(fā)電企業(yè)更為準確、高效的決策起著重要的積極作用。
隨著我國社會經(jīng)濟飛速發(fā)展，加上發(fā)電市場競爭力日益激烈，使得發(fā)電企業(yè)各類風險日益突出。目前，我國仍有相當一部分發(fā)電企業(yè)風險責任意識薄弱，風險防控管理能力不足，缺乏健全的風險管理組織體系，以至于各類風險難以有效控制，制約著我國發(fā)電企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。為推進我國發(fā)電企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展，需要發(fā)電企業(yè)重視起風險防控，結(jié)合自身的發(fā)展現(xiàn)狀和需求，構(gòu)建完善的風險管理組織體系。首先，建立全面風險管理領(lǐng)導機構(gòu)，由該機構(gòu)承擔起企業(yè)管理層面的風險管理職責；其次，發(fā)電企業(yè)定期召開經(jīng)濟活動分析會，在該會議上詳細評估、審查企業(yè)風險狀況，以便各部門更好的了解企業(yè)整體風險狀況；最后，建立健全的風險防控相關(guān)機制和政策，明確各職能部門相應(yīng)的職責，如營銷部門承擔預(yù)測和分析電力銷售市場風險的職責；策劃部門承擔本廠安全生產(chǎn)風險管理職責；燃料供應(yīng)部門承擔預(yù)測和分析煤炭市場風險的職責，各部門之間各司其職，切實履行好各自的職責。
3 有效地加強風險防控管理的措施
3.1 根據(jù)危害因素確定預(yù)防目標 對于發(fā)電企業(yè)安全風險管理而言，其以“安全第一、預(yù)防為主、綜合治理”為指導方針，以“統(tǒng)一管理、分級負責”為堅持原則、以規(guī)避各種風險、保證發(fā)電企業(yè)運行順利性、安全性為目的?，F(xiàn)階段，發(fā)電企業(yè)總調(diào)已經(jīng)統(tǒng)一確定了電網(wǎng)風險評估技術(shù)標準，并由各級調(diào)度機構(gòu)承擔組織實施所轄電網(wǎng)安全風險評估工作，通過加強和其他部門的協(xié)作共同管理、控制風險?，F(xiàn)行發(fā)電企業(yè)風險管理要求實行超前控制，即通過風險預(yù)測估測可能會發(fā)生的風險，并事先做好防范措施，待風險出現(xiàn)時將其消除在萌芽狀態(tài)，防止給發(fā)電企業(yè)帶來重大損失。風險事故預(yù)測是一項復(fù)雜且重要的過程，其需要不斷總結(jié)經(jīng)驗和事故教訓，結(jié)合電力企業(yè)自身的內(nèi)部因素（系統(tǒng)結(jié)構(gòu)、電源分布影響）和外部因素（地域特征影響、自然災(zāi)害影響、污穢影響以及外力破壞影響），運用風險評估技術(shù)，從多角度、全方位對電網(wǎng)運行風險分析，并有針對性的制定有效控制和管理措施，從而起到風險事故預(yù)防的目的。
3.2 建立廉潔風險防控體系，推進懲防體系建設(shè) 按照“全員參與、突出重點、融入管理、務(wù)求實效”的原則，一是分個人、部門（單位）、公司三個層面，著重從思想道德、崗位職責、業(yè)務(wù)流程、制度機制、外部環(huán)境等五個方面入手，采取“自己找、同事議、群眾評、領(lǐng)導點、組織審”等方法，認真查找廉政和監(jiān)管風險點。二是緊緊抓住風險收集、排查、評估等環(huán)節(jié)，建立廉潔風險防控信息庫，并制定出相關(guān)措施，推進懲防體系建設(shè)。在“找準風險點，筑牢防火墻”的基礎(chǔ)上，將對廉潔風險防控信息庫進行動態(tài)管理，不斷加強對風險防控措施的研究，重點開展防控措施制度建設(shè)，逐步構(gòu)筑“崗位履職有標準，防控管理有措施，問責追究有依據(jù)”的廉潔風險防控體系，切實做到用制度管權(quán)、管事、管人，全面提升發(fā)電企業(yè)廉潔風險防控工作整體水平，為發(fā)電企業(yè)改革發(fā)展提供政治和紀律保障。
3.3 以風險評估結(jié)果為依據(jù)完善發(fā)電企業(yè)安全保證制度 發(fā)電企業(yè)需針進行全面控制，其分析內(nèi)容如下所示：發(fā)電企業(yè)結(jié)構(gòu)、電力電量平衡、系統(tǒng)潮流及無功電壓、系統(tǒng)N-1靜態(tài)安全、系統(tǒng)暫態(tài)穩(wěn)定性、系統(tǒng)動態(tài)穩(wěn)定性。待發(fā)電企業(yè)安全風險評估后發(fā)現(xiàn)，風險與現(xiàn)行制度、應(yīng)急管理預(yù)案嚴重脫節(jié)，通過對其進行分析，將為完善發(fā)電企業(yè)安全風險評估制度提供了充足的理論依據(jù)。實踐證明，風險防護并未能夠滿足發(fā)電企業(yè)風險管理的需求，因此需要積極探索更為有效的措施實現(xiàn)發(fā)電企業(yè)安全風險高效預(yù)防。
通過實行發(fā)電企業(yè)安全風險評估有助于完善發(fā)電企業(yè)安全保證制度，增強評價結(jié)構(gòu)檢查保證和保護制度的有效性。于此同時，更需要進一步強化電力企業(yè)廣大員工的風險防范意識，使其充分認識到風險防范的重要性，從而更加積極、自主的參與到風險防范過程中。
參考文獻：
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[關(guān)鍵詞] BOT模式；風險分析；風險規(guī)避
doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2014 . 08. 039
[中圖分類號] F272.35 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2014）08- 0065- 02
0 前 言
BOT是英文Build—Operate—Transfer的縮寫，即建設(shè)—運營—移交，是指東道國政府與國內(nèi)外私營承包商簽訂合同，將國家共用基礎(chǔ)設(shè)施或工業(yè)項目的融資、建設(shè)、運營和維護的權(quán)利特許給承包商，由他們作為項目的投資者和運營者來組成項目公司，進行項目的開發(fā)建設(shè)，并通過向用戶收取費用或出售產(chǎn)品以清償貸款、收回投資并賺取利潤，當特許權(quán)期滿時，該基礎(chǔ)設(shè)施無償移交給政府。這種BOT模式的工程項目是近十幾年來在國際承包市場上出現(xiàn)的一種資金承包的方式，大都涉及大型的基礎(chǔ)設(shè)施項目，具有參與方多、投資金額大、投資難度大、建設(shè)和經(jīng)營周期長、成本高、風險大等特點，對BOT工程項目風險進行準確分析，才能根據(jù)其風險特殊性采取適當手段加以規(guī)避。
1 BOT工程項目風險分析
BOT工程項目在建設(shè)和運營過程中，可能會發(fā)生許多風險，了解BOT工程項目風險，才能有的放矢采取相應(yīng)策略優(yōu)化BOT工程項目風險管理，BOT工程項目風險大致可分為兩類：商業(yè)風險和政治風險。
商業(yè)風險：商業(yè)風險主要包括在項目建設(shè)階段的完工風險、在項目運營階段的運營風險、由于市場力量變化引發(fā)的收益風險、匯率波動和利率增長的風險以及通貨膨脹風險，這些商業(yè)風險有可能損害BOT工程項目的償債能力，導致投資者難以獲取正常的收益。
政治風險：政治風險是BOT工程項目所有風險中最大的風險，它會直接影響到整個BOT工程項目的運作，其中包括國有化或征收、政治干預(yù)、廢棄合同等，當政府單方面毀約且沒有給予投資方合理補償時，意味著該BOT工程項目投資方的資金難以收回，并會給BOT工程項目有利害關(guān)系的其他組織和個人造成嚴重損失。此外，東道國內(nèi)發(fā)生戰(zhàn)爭、內(nèi)亂、恐怖行動等突發(fā)狀況時，可能會導致BOT工程項目的終止，給項目公司帶來經(jīng)濟的損失和生命安全的威脅。
2 優(yōu)化BOT工程項目風險管理策略探討
在BOT工程項目風險管理中，其遵循的一般原則是：在項目參與者中，有能力控制風險者承擔責任，若雙方均無力控制風險，則由雙方通過談判等來共同分擔風險。
2.1 政治風險防范
對于BOT工程項目風險中的政治風險，項目投資方可考慮通過以下措施予以防范：①項目投資方可通過向商業(yè)保險公司或其他官方信貸機構(gòu)進行政治風險投保，以此降低政治風險帶來的危害；②在BOT工程項目建設(shè)前，項目公司就應(yīng)在項目的建設(shè)、運營等方面與政府進行談判并達成共識，并要求政府以書面協(xié)議的方式對項目的特許權(quán)權(quán)限、許可證有效性及可轉(zhuǎn)讓性等予以書面保證；③投資方應(yīng)在項目融資過程中引入政府出口信貸機構(gòu)和多邊發(fā)展機構(gòu)，政府參與其中會使得項目得到政治上的保護，政治風險大大降低；④為了規(guī)避BOT工程項目的法律風險，項目發(fā)起人在項目可行性研究階段就應(yīng)聘請有關(guān)法律顧問參與其中，從而保證項目的設(shè)計、融資和稅務(wù)等符合項目所在國的法律要求，并且可在法律顧問的幫助指導下與政府簽訂包括進口限制協(xié)議、訴訟豁免協(xié)議、仲裁協(xié)議和勞務(wù)協(xié)議等在內(nèi)的擔保協(xié)議，從而為項目公司的建設(shè)和運營提供法律上的保護。
2.2 金融和市場風險防范
對于BOT工程項目中的金融風險要通過綜合運用傳統(tǒng)的金融工具和新型的金融衍生工具予以防范。如利率風險和匯率風險一般由項目公司和政府共同分擔，在對其進行風險防范時，項目公司應(yīng)在和政府簽訂的協(xié)議中明確規(guī)定，項目公司承擔一定比例之內(nèi)的利率變化，超出部分由政府進行補貼，由雙方談判確定一個合理匯率，項目建設(shè)和運營過程中的匯率波動由政府對項目公司補貼。同時，對于市場風險，項目投資人在前期就應(yīng)對市場結(jié)構(gòu)和運作方式進行全面的了解和分析，并建立合理的價格體系，正確地把握市場行情是防范市場風險的基礎(chǔ)，此外，項目投資人還可通過和政府談判明確投資回報率或由政府提品購置擔保，從而讓政府和項目公司共同分擔市場風險。
2.3 完工風險和運營風險防范
為減少和防范完工風險，項目公司應(yīng)通過公開招標選擇有資質(zhì)和有實力的承包商進行項目建設(shè)，并通過設(shè)置履約保證金和誤期損害賠償費用等合同協(xié)議將完工風險轉(zhuǎn)移到承包商身上。對于運營風險，一方面要對技術(shù)風險和能源原材料供應(yīng)風險加以重視和防范，項目建設(shè)要采用成熟先進的技術(shù)，同時可將部分技術(shù)風險轉(zhuǎn)移到承包商身上來分散風險。項目公司應(yīng)盡量保證能源和原材料供應(yīng)價格和貨源的穩(wěn)定，與供應(yīng)商簽訂長期合同，并建立完善的供應(yīng)和儲備體系。另一方面要對經(jīng)營管理風險予以防范，可通過選擇有資質(zhì)和管理經(jīng)營的運營商來負責項目公司的運營，還可通過資金投保的方式來轉(zhuǎn)移運營風險。
關(guān)鍵詞：小額貸款公司；市場風險；信用風險；流動性風險
一、普惠制金融體系下發(fā)展農(nóng)村小額貸款公司的必要性
普惠金融的引入是實現(xiàn)普惠型經(jīng)濟的重要工具，所謂普惠制經(jīng)濟，就是最大限度的讓盡可能多的人享受到經(jīng)濟發(fā)展帶來的福利增加。近年來發(fā)展的農(nóng)村小額貸款公司是普惠制金融的重要體現(xiàn)，在我國發(fā)展小額貸款公司，也是積極響應(yīng)中央政策號召，是農(nóng)村金融領(lǐng)域的一項重要改革。
農(nóng)村小額貸款公司有利于解決農(nóng)戶和小型企業(yè)貸款困難問題，促進農(nóng)村金融服務(wù)水平，有利于農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展，同時還能推進農(nóng)村民間金融走上規(guī)范化發(fā)展道路。
農(nóng)村小額貸款公司經(jīng)營機制靈活多樣，針對農(nóng)戶不同的貸款需求，能從根本上滿足，對解決農(nóng)村資金困難發(fā)揮了重要作用，在商業(yè)銀行退出農(nóng)村金融市場后造成的金融服務(wù)空白能有效彌補。與正規(guī)支農(nóng)渠道相比，農(nóng)村小額貸款公司具有一系列優(yōu)勢，比如貸款門檻低、手續(xù)簡便；與民間借貸相比較，農(nóng)村小額貸款公司是農(nóng)民借貸的首選，其比較規(guī)范、利率低。鑒于此，農(nóng)村小額貸款公司的成立與運營對于民間借貸的規(guī)范化有利，同時也有利于金融業(yè)的適度競爭。
二、農(nóng)村小額貸款公司存在的主要風險分析
農(nóng)村小額貸款公司，為“三農(nóng)”的發(fā)展提供了良好的資金支持，有利于農(nóng)村民間金融的發(fā)展，有力地促進了我國經(jīng)濟的發(fā)展，但也存在一些問題，隱藏著一系列風險。
（一）市場風險
根據(jù)相關(guān)規(guī)定，央行公布的同期同檔次貸款基準利率的0.9倍和4倍，分別是農(nóng)村小額貸款公司貸款利率的下限和上限。小額貸款公司的放貸利率和收益狀況很大程度上受中國人民銀行利率水平變化的影響。目前，我國的通貨膨脹率比較高，在此背景下，央行采取一系列措施，存、貸款基準利率多次調(diào)整，利率的波動和變化比較頻繁，農(nóng)村小額貸款公司的利率風險增加。
（二）信用風險
農(nóng)村小額貸款公司的主要服務(wù)對象是農(nóng)戶及居住在農(nóng)村的個體工商戶等，這些借款者信用一般不高，他們居住比較分散，個人信息小額貸款公司不太了解，存在嚴重的信息不對稱。另外，小額貸款公司自身存在一些局限性，內(nèi)部操作不完善、對貸款審查程序不嚴格、從業(yè)人員素質(zhì)低。這兩方面的原因，使得小額貸款公司面臨巨大的信用風險。由于農(nóng)業(yè)天然的弱質(zhì)性，農(nóng)戶進行農(nóng)業(yè)生產(chǎn)面臨著較強的自然風險和市場風險，自身抵抗能力又弱，一旦遭遇自然災(zāi)害，無法還款的風險增加。
（三）流動性風險
根據(jù)相關(guān)規(guī)定，農(nóng)村小額貸款公司只能發(fā)放貸款，而不能吸收存款，在現(xiàn)實中，小額貸款公司發(fā)放貸款的速度比較快，而回收資金的速度較慢，資金緊張狀況比較嚴重。小額貸款公司面臨著較高的流動性風險，流動性風險嚴重制約了小額貸款公司的可持續(xù)發(fā)展。
（四）操作風險
由于不完善或者有問題的內(nèi)部程序、人員及系統(tǒng)或外部事件所造成的風險就是操作風險。我國農(nóng)村小額貸款公司從業(yè)人員少、專業(yè)技能不強，很大一部分人員之前沒有從事過金融業(yè)務(wù)，缺少專業(yè)知識，這樣操作風險極易產(chǎn)生。另外，大部分的小額貸款公司都沒有設(shè)置專門的風險管理職位，更沒有相應(yīng)的專業(yè)人員，風險處置操作也只是形式上的。
（五）法律風險
《關(guān)于小額貸款公司的指導意見》對小額貸款公司的定位不明確，只是把小額貸款公司確定為公司，有限責任或股份有限公司，但至于是否是金融公司沒有明確的定位。由于定位不明確，小額貸款公司的性質(zhì)不確定，致使小額貸款公司在實際運行中存在不少問題，對小額貸款公司的日常經(jīng)營與監(jiān)管都造成不利的影響。小額貸款公司只能發(fā)放貸款不能吸收存款，所以《商業(yè)銀行法》對其不適用，但其從事的是金融業(yè)務(wù)，不是一般的公司，也不能完全適用《公司法》。小額貸款公司面臨著嚴重的法律上的不確定性。
三、解決農(nóng)村小額貸款公司存在風險的對策建議
（一）強化利率風險意識
農(nóng)村小額貸款公司要強化利率風險意識，重視利率風險管理，加強風險體系的建設(shè)。影響利率的因素復(fù)雜，利率變動頻繁，小額貸款公司要有能力判斷利率走勢，準確預(yù)測。還要特別注意央行的貨幣政策，以準確判斷利率走勢。
（二）強化貸后管理
嚴格審批貸款程序，貸款發(fā)放后采取一些措施加強貸后管理，定期檢查貸款項目和貸款資金用途。進行風險預(yù)警分析，根據(jù)情況是否對農(nóng)戶再貸款或進行展期，對風險大的農(nóng)戶按期收回本金或調(diào)整貸款期限或發(fā)放方式或不予展期，而對于那些經(jīng)營狀況好且風險低的農(nóng)戶則繼續(xù)支持。
（三）擴大融資渠道
根據(jù)規(guī)定，小額貸款公司只能以自有資金發(fā)放貸款，同時只能貸款而不能吸收存款，嚴重制約了小額貸款公司的發(fā)展，所以，管理當局應(yīng)制定出臺一些措施，擴大農(nóng)村小額貸款公司的資金來源，允許股東增資擴股是一個方法，除此之外，還要根據(jù)具體情況，對那些經(jīng)營業(yè)績好、無不良記錄的小額貸款公司可以允許其相互進行資金拆借、吸收轉(zhuǎn)貸款等方式來擴大其資金來源。
（四）健全內(nèi)部管理、增強風險意識
加強小額貸款公司從業(yè)人員的培訓教育，完善員工激勵機制，使員工的積極性和創(chuàng)造性充分調(diào)動起來，提高員工的風險意識，營造風險文化和加強內(nèi)部控制。
（五）完善相關(guān)的法律法規(guī)、明確法律定位
為了規(guī)范農(nóng)村小額貸款公司的持續(xù)健康發(fā)展，相關(guān)部門應(yīng)盡快制定完善小額貸款公司的法律法規(guī)，特別是關(guān)于小額貸款公司的監(jiān)管法規(guī)。法律法規(guī)的完善健全，有利于明確小額貸款公司的法律地位，確定其法律性質(zhì)，同時有利于明確其監(jiān)管主體、監(jiān)管內(nèi)容及相關(guān)爭議解決措施等。
參考文獻：
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[3]王緯.關(guān)于我國小額貸款公司的主要風險分析[J].東方企業(yè)文化，2013，（13）.
一、引言
房地產(chǎn)業(yè)在我國尚屬一個新興行業(yè),起步于上世紀80年代中期,僅有20年的歷史,具有很大的發(fā)展?jié)摿?是一個成長性很高的行業(yè)。國家統(tǒng)計局公布的2003年和2004年的房地產(chǎn)綜合景氣指數(shù)均在2002年之上。2004年,全國房地產(chǎn)行業(yè)完成投資1.3萬億元,比2003年增長28.1%。盡管房價上漲增加了普通購房者的負擔,但旺盛的購房需求和經(jīng)濟的持續(xù)快速發(fā)展依然是房地產(chǎn)行業(yè)景氣的主要支撐。國內(nèi)有學者指出,未來五年,全國整體房價仍會維持在較高位運行。這主要是因為中國房地產(chǎn)市場的需求增長態(tài)勢將會在較長時期內(nèi)存在,住房供給偏緊,旺盛的需求仍使供求不平衡。未來某些房價上漲較快的大城市將會帶動地區(qū)及全國房價的上漲。
在全國房地產(chǎn)行業(yè)快速發(fā)展的同時,房地產(chǎn)行業(yè)的風險也逐漸顯現(xiàn),引起了專家學者的關(guān)注。中國指數(shù)研究院常務(wù)副院長黃瑜在中國經(jīng)濟前瞻論壇上指出,“十五”期間我國房地產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)出四方面的問題:資金來源相對單一,銀行風險大;房價增長過快,價格和市場風險偏高;城市開發(fā)過快,土地成本升高;粗式開放經(jīng)營,耗能過大。
深萬科、金融街、深振業(yè)等30家房地產(chǎn)行業(yè)上市公司近5年來的經(jīng)營發(fā)展狀況表明,房地產(chǎn)行業(yè)近年來資產(chǎn)規(guī)模和主營業(yè)務(wù)收入增長較快,發(fā)展迅速,期間費用占主營業(yè)務(wù)收入百分比逐年下降,經(jīng)營管理逐步由粗放型向集約型轉(zhuǎn)變。但同時,主營業(yè)務(wù)利潤率呈現(xiàn)出下降趨勢,存貨周轉(zhuǎn)率也放緩,反映出房地產(chǎn)行業(yè)在快速發(fā)展的同時,一些經(jīng)營風險也正逐步顯現(xiàn)。5年來,30家房地產(chǎn)上市公司總資產(chǎn)由540億發(fā)展到841億,增長了55.69%。其中,存貨凈額由264億增長到了442億,增長了67.78%。主營業(yè)務(wù)收入由141億增長到274億,增長了94.07%。資產(chǎn)負債率2001年最低,為49.08%,2002最高為54.55%,并呈上升趨勢。反映營運能力的存貨周轉(zhuǎn)率,從1998年的最低0.37次上升到2001年的最高0.48次,2002年有所下降為0.47次。
房地產(chǎn)業(yè)的風險,概括起來主要包括政治風險、政策風險、經(jīng)濟風險、市場風險、自然風險、利率風險、技術(shù)風險、經(jīng)營風險等,這一風險分類,雖便于描述,但給定量分析帶來了一定困難。有的學者把房地產(chǎn)業(yè)的風險劃分為商業(yè)風險和財務(wù)風險,則便于在風險分析中做到定性定量相結(jié)合,靜態(tài)動態(tài)相補充。
在企業(yè)風險研究分析中,早期的風險測度方法主要考慮投資者無力償還債務(wù)的可能性,因此風險測量師從財務(wù)可行性模型出發(fā)。隨著資金時間價值日益受到重視,總投資內(nèi)部收益率和股本內(nèi)部收益率成了風險分析重點,從而開始對內(nèi)部收益率的各因子加以細分,出現(xiàn)了敏感性分析。但這些模型和分析方法,都只是分離地給出各個指標,沒能為決策者提供一個判斷標準和預(yù)警信息。為進一步深入研究分析房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營風險并做出及時預(yù)警,本文擬從定量分析的角度,探索運用Z模型風險分析法,對房地產(chǎn)企業(yè)的財務(wù)風險分析及預(yù)警進行初步嘗試。
Z模型最早是由美國學者Altman于20世紀60年代中期提出,用以計量企業(yè)破產(chǎn)的可能性,在實際運用中,模型得到了逐步補充完善。其分析模型如下:
Z=0.717X1+0.847X2+3.107X3+0.420X4+0.998X5
式中,Z=判別函數(shù)值,X1=營運資金/資產(chǎn)總額,X2=留存收益/資產(chǎn)總額,X3=息稅前利潤/資產(chǎn)總額,X4=股東權(quán)益賬面價值總額/負債賬面價值總額,X5=銷售收入/資產(chǎn)總額
企業(yè)破產(chǎn)臨界值:
(1)Z<1.23時,企業(yè)處于破產(chǎn)的“危險地帶”;
(2)1.23<Z<2.9時,企業(yè)處于破產(chǎn)的“灰色地帶”;
(3)Z>2.9時,企業(yè)財務(wù)狀況良好。
考慮到企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)源于權(quán)責發(fā)生制原則,可能不能真實反映企業(yè)現(xiàn)實的財務(wù)質(zhì)量,模型在實際運用中增加了兩個有關(guān)現(xiàn)金流量分析的指標:
(1)現(xiàn)金盈利質(zhì)量率。
現(xiàn)金盈利質(zhì)量率=現(xiàn)金盈利值/凈利潤。其中,現(xiàn)金盈利值是根據(jù)現(xiàn)金流量表提供的財務(wù)信息計算出來的企業(yè)現(xiàn)金凈收益。計算公式為:現(xiàn)金盈利值=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量+分得股利和利潤收現(xiàn)+債券利息收現(xiàn)+處置長期資產(chǎn)收現(xiàn)一利息及籌資費用付現(xiàn)。
(2)現(xiàn)金增值質(zhì)量率。
現(xiàn)金增值質(zhì)量率=現(xiàn)金增加值/留存收益。其中,現(xiàn)金增加值是企業(yè)支付了各項現(xiàn)金分配后的留存現(xiàn)金收益。計算公式為:現(xiàn)金增加值=現(xiàn)金盈利值一分配股利付現(xiàn)。
由于上述分析模型沒有把行業(yè)因素考慮進來,本文增加了對企業(yè)償債能力的分析,使其更適合房地產(chǎn)企業(yè)特色。
本文第二部分根據(jù)萬科公司與行業(yè)財務(wù)效益狀況指標,資產(chǎn)運營狀況指標等進行比較,分析萬科公司經(jīng)營狀況;第三部分測算萬科公司Z指數(shù)值,與指標的臨界值比較得出警情結(jié)論,并與行業(yè)Z值比較,進行行業(yè)分析;第四部分對警度進行分析評價,并采取措施排警。
二、基本財務(wù)指標分析
2002年萬科股份的各項財務(wù)指標與市場比較為:
與同業(yè)相比,萬科公司償債能力較強,負債比例較小,且短期負債比率大于長期負債比率;資產(chǎn)增長高于同業(yè)平均,尤其是凈利潤的增長,說明公司在不斷發(fā)展、壯大;企業(yè)總杠桿低于同業(yè)平均,股價受銷售變動影響也小;其應(yīng)收、應(yīng)付、存貨、資產(chǎn)及現(xiàn)金等價物周轉(zhuǎn)率高于同業(yè)平均。但是,其盈利能力要低于同業(yè)。
三、Z模型分析
根據(jù)Z模型的公式,算得萬科公司2002年的Z指數(shù)指標為:
但是,行業(yè)平均值Z<1.23,即處于破產(chǎn)的危險地帶。由此對比可見,房地產(chǎn)行業(yè)的財務(wù)警情已經(jīng)很嚴重,風險很大,就連位居第一的萬科公司也亮起了黃燈。
關(guān)鍵詞:石油企業(yè);合同管理;風險控制
石油企業(yè)一直以來都是我國能源系統(tǒng)中的支柱性產(chǎn)業(yè)，在實行市場經(jīng)濟化后，合同管理對石油企業(yè)的健康發(fā)展開始起到更加重要的作用。雖然石油企業(yè)是國有企業(yè)，有國家政策的支持，但是在經(jīng)濟全球化下，金融市場風險逐漸提高，石油企業(yè)也不可避免要遇到更多風險，如果石油企業(yè)不引起重視，勢必會遭受損失，所以做好合同風險管理的控制是必要的。
一、石油企業(yè)的合同管理
合同管理是指在相關(guān)法律法規(guī)的標準下，企業(yè)對合同做出簽訂、執(zhí)行、更改、轉(zhuǎn)讓、結(jié)束、控制、監(jiān)督等行為，這些行為統(tǒng)稱為合同管理［1］。市場中的各個企業(yè)都會對簽訂的合同進行管理，以實現(xiàn)自身利益的最大化，維護市場的公平性，石油企業(yè)在進入市場經(jīng)濟后也需要重視起合同管理。合同的簽訂和履行直接影響企業(yè)的發(fā)展和員工的利益，而石油企業(yè)的規(guī)模大、業(yè)務(wù)量大、流動資金大，所簽訂的合同涉及的利益也比較大，風險也比較大，可以說合同就是石油企業(yè)業(yè)務(wù)管理的中心。
二、石油企業(yè)合同管理中存在的風險
(一)系統(tǒng)風險
系統(tǒng)風險比較常見，一般是指主要因為市場而產(chǎn)生的不可控風險，比如在石油企業(yè)簽訂合同的過程中受到市場石油價格變化、市場風險等［2］。另外，系統(tǒng)風險還包括石油企業(yè)的盈利能力改變、管理層因為客觀因素導致的變更等，增大了控制合同管理風險的難度。
(二)監(jiān)督風險
監(jiān)督風險對合同風險管理有較大的影響，主要是在合同簽訂后。石油企業(yè)沒有及時對合同的實施情況進行監(jiān)督和管理導致出現(xiàn)經(jīng)濟和管理風險。另外，還包括石油企業(yè)沒有意識保護合同履行的正當性，也沒有建立調(diào)整和控制機制管理合同的執(zhí)行，沒有將合同條約履行到位，導致石油企業(yè)的合同沒有達到預(yù)期作用。
(三)法律風險
法律風險是合同涉及法律方面的風險，如果石油企業(yè)簽訂的條約違反了相關(guān)的法律法規(guī)，那么所簽訂的合同就會被認為是無效的，比如石油企業(yè)與金融機構(gòu)簽訂了關(guān)于資金融資的借貸合同，如果合同內(nèi)容設(shè)立不全就是無效合同，造成石油企業(yè)的資金風險。另外還有一種法律風險是如果簽訂了有法律問題的合同，可能會損害石油企業(yè)和合作企業(yè)的經(jīng)濟利益。
三、控制石油企業(yè)合同管理風險的措施
(一)控制系統(tǒng)風險
石油企業(yè)控制合同管理風險的基礎(chǔ)就是控制系統(tǒng)風險，其具體的措施有:(1)在市場經(jīng)濟條件下，石油企業(yè)將合同運行的過程包括前期調(diào)查準備、簽訂、履行、中途變更及合同失效等與風險管理有效結(jié)合，以追求石油企業(yè)最大化的效益為目標，考察合同運行過程中存在的風險，并對合同的運行做出評估從而應(yīng)對各類風險;(2)石油企業(yè)在簽訂合同時，必須從自身實際出發(fā)，并對當下的市場情況做詳細考察，比如石油價格的波動情況、市場對石油的需求等等，從而制定出最有利于石油企業(yè)的合同。
(二)加強監(jiān)督合同的履行情況
對合同的履行過程進行監(jiān)督對任何企業(yè)都是重中之重，對石油企業(yè)控制合同管理風險也是如此。合同的履行管理包括條約的具體實施情況、變更管理及違約管理等等，涉及的因素比較多，需要加強管理，具體的措施包括:(1)合同條約的執(zhí)行交由基層單位實施;(2)對合同實施情況的審查交由機關(guān)業(yè)務(wù)部門來做;(3)合同實施的結(jié)果交由合同管理部門審核和抽檢;(4)合同的真實狀況需要審計監(jiān)察部門做監(jiān)督;(5)石油企業(yè)的分公司定期進行合同的全面檢查，一般是以半年為期;(6)集體企業(yè)將書面形式的合同履行情況每月上報，便于監(jiān)督部門審查。
(三)提高法律意識
法律是保護合同運行的最后一道防線，也是石油企業(yè)控制合同管理風險的核心，因此必須提高法律意識。首先，石油企業(yè)要以我國的相關(guān)法律法規(guī)作為標準，判定合同的簽訂和實施中有沒有存在風險;其次，依照相關(guān)的法律法規(guī)審查合同管理中存在的風險點，并做出嚴格的控制。第三，石油企業(yè)要對合同的各種知識了然于心，比如合同的標準化文本、合理的違約責任、如何檢查合同條款、關(guān)于合同的法律等等，有效控制合同管理的風險［3］。
四、結(jié)語
在我國國民經(jīng)濟不斷增長的當下，石油企業(yè)也在加入市場經(jīng)濟后快速發(fā)展，但是也面對著激烈的市場競爭，必須做好合同管理的風險控制。針對不可控的系統(tǒng)風險、監(jiān)督風險和法律風險，積極采取措施應(yīng)對，減少合同管理風險對石油企業(yè)經(jīng)濟效益的影響，有效提升石油企業(yè)的整體水平。
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[關(guān)鍵詞]保險資金；投資風險；定位矩陣
一、保險資金運用的渠道分析
近年來，我國在保險資金運用的制度建設(shè)方面不斷取得進展，保險資金運用渠道逐漸擴寬，多元化資產(chǎn)配置的框架已經(jīng)初步形成。截至目前，保險公司主要的資金運用渠道可以分為：銀行存款、國債、金融債、企業(yè)債、基金、股票、基礎(chǔ)設(shè)施。
1.銀行存款
保險資金投資配置中銀行存款所占的比例最大，中國保監(jiān)會統(tǒng)計資料顯示，截至2006年6月底，我國保險資金運用余額中銀行存款為5667.3億元，占比為35.85%。這主要是由于我國保險行業(yè)還處于發(fā)展的初級階段。投資銀行存款，意味著保險業(yè)從居民儲蓄中分流出來的資金一半以上又回到了銀行，增加了交易成本，降低了金融資源的配置效率。
2.國債
國債是以國家信用為保證，政府為滿足其實現(xiàn)職能需要，平衡財政收支，實現(xiàn)貨幣政策功能，按市場機制籌集資金的一種方式。國債作為有相對可預(yù)測的固定收益的工具，種類繁多，收益率、期限各有不同，符合保險資金運用的安全性、流動性和收益性要求，特別是在安全性上優(yōu)于其他各類資產(chǎn)，是保險公司大規(guī)模資金投資的首選對象，始終在保險資金的投資組合中占據(jù)著主體地位。截至2004年底，我國保險資金運用余額中，國債為2651.7億元，占比為23.6%。
3.金融債券
金融債券是金融機構(gòu)為了募集長期資金，按照法律規(guī)定的程序和條件申請、發(fā)行并約定按期還本付息的金融性公司債券，是商業(yè)銀行廣為采用的金融籌資工具。作為特殊的一類企業(yè)債券，商業(yè)銀行發(fā)行的債券雖然帶有一定的信用風險，但我國金融債券的發(fā)行帶有較大程度的行政色彩，其信用基礎(chǔ)更偏向于國債。與此同時，與銀行協(xié)議存款相比，金融債券具有較好的流動性，長期來看，對銀行協(xié)議存款具有較強的替代作用。截至2004年底，我國保險資金運用余額中金融債為1156.8億元，占比為10.3%，為僅次于協(xié)議存款、國債的資產(chǎn)類別。
4.企業(yè)債券
企業(yè)債是國外保險公司的重要投資品種，由于對發(fā)行的嚴格控制，中國企業(yè)債的規(guī)模較小，而且保險公司投資企業(yè)債受到很大的限制。雖然企業(yè)債占保險總資產(chǎn)的比例還很小，但從需求來看，國內(nèi)的保險公司、基金公司等機構(gòu)投資者對企業(yè)債的需求量很大。2003年6月3日，保監(jiān)會公布了新的《保險公司投資企業(yè)債券管理暫行辦法》，拓寬了保險資金投資企業(yè)債券的范圍；將保險公司投資企業(yè)債券的比例由不超過總資產(chǎn)的10%提高到20%。該《辦法》的實施，在一定程度上緩解了長期困擾保險公司的可投資企業(yè)債券范圍狹窄、比例過低等問題。
5.證券基金
1999年10月，中國保監(jiān)會批準保險資金間接人市，2000年中國保監(jiān)會批準多家保險公司將投資基金占總資產(chǎn)的比例由5%提高至10%。基金的優(yōu)勢在于專家理財以及可以充分地分散化投資，避免風險過度集中于某一行業(yè)或地區(qū)，這對于一些中小規(guī)模的保險公司具有一定的吸引力，在我國保險資金運用的特定時期，對保險資金間接進入股票市場起到了重要的作用。然而隨著保險資金直接人市的放寬，一些具有較強投資管理能力的保險公司，逐步調(diào)整投資基金的比例。保監(jiān)會最新披露信息顯示，截至2006年6月底，保險公司投資基金余額為782.68億元，占比為4.95%。
6.股票
股票市場是國外保險公司重要的投資渠道之一，美國2000年保險資金的投資結(jié)構(gòu)中，股票為30%，歐洲部分國家保險資金投資股票的比例甚至占到37.1%。而我國保險資金的股票直接投資與國外差別很大。2004年10月24日，中國保監(jiān)會與證監(jiān)會聯(lián)合并實施《保險機構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》，標志著我國保險資金首次獲準直接投資股票市場。截至2006年6月底，保險公司股票直接投資為434.73億元，占比為2.75%，較年初增加了1.62個百分點，呈現(xiàn)出明顯的上升趨勢。
7.基礎(chǔ)設(shè)施投資
2006年，中國保監(jiān)會主席吳定富宣布，《保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項目試點管理辦法》即將出臺，意味著保險業(yè)投資不動產(chǎn)的渠道將被打開。保險資金投資風險基礎(chǔ)設(shè)施，優(yōu)勢在于長期性。具體而言，基礎(chǔ)設(shè)施項目一般投資資金規(guī)模大、投資周期長，與保險負債特別是壽險負債能夠有效匹配，而且往往具有自然壟斷性，回報相對穩(wěn)定、風險較低。從資產(chǎn)配置的角度來看，投資基礎(chǔ)設(shè)施的解禁，可以減輕保險資金在資本市場的投資壓力，減少其對利率性產(chǎn)品的過度依賴，同時以較低的投資成本分享經(jīng)濟發(fā)展的成果。
二、保險資金運用風險的動因分析
(一)系統(tǒng)性風險
系統(tǒng)性風險是由政治、經(jīng)濟等全局性因素引起的風險，將對整個市場的所有投資品種產(chǎn)生不同程度的影響。
1.社會風險
社會風險是一般性社會環(huán)境變動對投資活動帶來的直接或間接風險。如戰(zhàn)爭、及其他政治動蕩的影響，以及社會風俗變動、社會消費觀念變化、社會不安定因素帶來的影響。這類風險因素對投資活動的影響范圍廣泛，影響效果復(fù)雜并具有長期性。例如，“9.11”事件后，美國一些民眾減少或暫停長期性理財活動，使一些長期產(chǎn)品需求量下降，保險公司的資金運用的績效也由于變現(xiàn)壓力增大及資本市場低迷而受到牽連。
2.利率風險
利率風險是保險公司特別是壽險公司資金運用中存在的主要風險。無論上升還是下降，保險公司的投資業(yè)務(wù)對任何利率的異常變動都十分敏感。當利率上升時，一方面保險公司的固定利息債券價值下跌，長期資產(chǎn)大幅縮水；另一方面行業(yè)間替代效應(yīng)導致保險業(yè)務(wù)量萎縮，可運用資金減少，而退保與保單貸款業(yè)務(wù)增長，現(xiàn)金流出加快，保險公司甚至不得不折價銷售部分資產(chǎn)，使財務(wù)穩(wěn)定性和盈利能力受到影響。當利率下降時，雖然部分固定利息資產(chǎn)價值上升，但大量保單所有人會通過各種保單選擇權(quán)增加資金流入，保險公司不得不購人價格較高的資產(chǎn)，再加上到期資產(chǎn)和新增業(yè)務(wù)資金，保險公司面臨較大的再投資壓力；與此同時，原有保險產(chǎn)品的預(yù)定利率如果過高，還有可能造成巨額的利差損。
3.通貨膨脹風險
通貨膨脹風險也稱購買力風險，主要體現(xiàn)于價格總水平變動而引起的金融資產(chǎn)總購買力變動的可能性。通貨膨脹風險對債券等固定收益類投資的影響程度最為明顯。具體而言，由于通貨膨脹一般很少在短期內(nèi)發(fā)生急劇變化，所以短期投資所面臨的貶值風險低于長期投資；具有浮動利率的中長期債券由于加入了通貨膨脹補償，則降低了由通貨膨脹而引起的貶值風險。由于不同商品價格變動受通貨膨脹的影響程度不同，購買力風險對不同股票的影響也會有差別。在某些行業(yè)，當通貨膨脹嚴重時，上市公司的盈利可能會隨其產(chǎn)品價格的上漲而增加，并帶動股價上漲，這有可能提高股票投資收益。
4.匯率風險
匯率風險主要指由本國貨幣和外國貨幣之間的匯率變動而引起的投資收益變動的可能性。經(jīng)營涉外業(yè)務(wù)的保險公司在接受國際運輸保險、國際再保險等業(yè)務(wù)時，是以外幣為收費幣種，因而必然承擔著匯率風險。影響匯率變動的一般因素有各國政府的貨幣政策、財政政策、匯率政策以及國際市場上供給與需求的平衡，具體說來包括國家黃金與硬通貨的儲備數(shù)額、國際貿(mào)易的收支情況、利率水平與通貨膨脹的高低，以及國家經(jīng)濟的運行狀況等等。所以當投資者投資于外幣形式發(fā)行的有價金融證券時，除承受與本幣投資相同的風險外，還要考慮與另外一種貨幣兌換的額外風險。
5.市場風險
市場風險是證券市場因各種因素影響而引起的投資資產(chǎn)變動帶來的不確定性，是對保險公司影響最直接的經(jīng)濟環(huán)境風險。如經(jīng)濟周期特征、行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、金融市場制度變化、投資者心理波動、貨幣政策及財政政策調(diào)控措施等都會帶來市場風險。市場風險的顯著特點是很難通過證券組合的策略來消除或者降低，風險預(yù)測的難度較大，尤其是股市價格變化莫測，而風險一旦形成往往帶來嚴重損失，因此需要在投資過程中密切關(guān)注市場風險。
(二)非系統(tǒng)性風險
非系統(tǒng)性風險主要來源于保險公司的經(jīng)營過程，受具體的投資資產(chǎn)特性制約，與投資品種類別、資產(chǎn)選擇方式、投資運作流程密切相關(guān)。
1.流動性風險
流動性風險是保險公司因資產(chǎn)與負債的流動性不一致，從而遭受損失的可能性。保險公司為了滿足最低限度的賠償和給付及財務(wù)穩(wěn)定的需要，資產(chǎn)必須保證最低的變現(xiàn)力，否則將會導致流動性負債超過流動性資產(chǎn)，產(chǎn)生流動性不足。當現(xiàn)金不夠支付時就產(chǎn)生了流動性風險，這時就要以低價變賣一部分資產(chǎn)，如未到期債券或到市場上臨時籌集高成本的資金以應(yīng)付給付之需，從而給企業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營產(chǎn)生嚴重影響。流動性風險大小主要取決于二級市場的發(fā)育程度和投資工具的流動性。
2.信用風險
信用風險是合同簽約者不能按事先約定履行其責任及義務(wù)的可能性。在投資活動方面，如果保險公司持有債券的發(fā)行人經(jīng)營狀況惡化，信用評級降低，則公司持有的相應(yīng)資產(chǎn)價值將大幅下降；如果保險公司購買的債券不能按期收回本金和利息，將引起一系列不利于其財務(wù)狀況的惡性反應(yīng)，非常嚴重時將導致保險公司的償付能力受到極大的影響，甚至會造成保險公司的破產(chǎn)。
3.操作風險
操作風險是管理者的投資政策不當或投資業(yè)務(wù)執(zhí)行者因自身原因造成損失的可能性。具體表現(xiàn)為兩個方面，其一是管理層在投資決策上的偏差或失誤所造成的風險，在市場信息缺乏、決策時間緊迫時，這一風險很可能發(fā)生，同時決策風險與決策者自身管理能力、管理經(jīng)驗、洞察力等的局限也有很大關(guān)系。其二是行為風險，是指投資業(yè)務(wù)執(zhí)行者的能力、道德、品行等帶來的風險，行為風險可能會導致效率低下、專業(yè)判斷不足、甚至經(jīng)濟犯罪，造成難以彌補的損失。
三、建立保險資金運用的風險識別矩陣
為了有效控制風險，必須將投資渠道和風險動因兩個方面結(jié)合起來，以便更準確地定位風險、識別風險、管理風險。下面通過三個步驟，建立起保險資金運用過程的風險識另U矩陣。
(一)在投資渠道的風險管理中細化動因
細化風險動因，是各投資渠道進行風險管理的內(nèi)在要求。對不同投資渠道而言，帶來投資收益波動、造成潛在損失的風險動因是有所區(qū)別的。因此，各個投資渠道必須重點關(guān)注與本渠道關(guān)系密切的宏觀經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)環(huán)境等的變化，并對內(nèi)部實施有效的風險監(jiān)控措施。
(二)在風險動因的分析申明確渠道
在風險分析和量化過程中，明確某一特定風險動因?qū)Ω鱾€投資渠道的影響，是進行投資風險管理的實務(wù)要求。不同的資金運用渠道，對操作者的知識結(jié)構(gòu)、交易技能提出了具體要求，風險控制的措施、方法也各有特點。保險公司投資部(或者保險資產(chǎn)管理公司)的組織構(gòu)架通常也是按投資品種的不同來設(shè)置，以實現(xiàn)專業(yè)化的投資運作。在這種現(xiàn)實情況下，將資金運用渠道作為風險識別的重要標志，有利于明確風險控制的責任，落實風險管理的制度和政策，提高風險管理的效率。
(三)形成風險定位矩陣
在上面兩步工作的基礎(chǔ)上，結(jié)合具體的風險量化程度、現(xiàn)有風險控制制度等，綜合得到保險資金運用中的風險定位矩陣(見表1)。
橫向來看，表明了每一渠道可能引發(fā)損失的風險要素以及需要關(guān)注的程度，各投資業(yè)務(wù)部門依據(jù)此矩陣可以明確日常投資活動中需要留意的風險事件，加強風險的自我控制?？v向來看，當風險觸發(fā)事件發(fā)生時，公司整體層面的風險管理部門可以迅速定位受到影響較大的資產(chǎn)類別，明確風險控制的范圍和重點，及早采取風險規(guī)避措施。
一、證券投資風險的概念
證券投資的未來收益可能偏離其預(yù)期,這種偏離將導致投資者可能面臨得不到預(yù)期的收益甚至虧損的危險,這種危險就是證券投資風險。證券投資風險主要有兩種:一種是投資者的收益和本金的可能性損失,另一種是投資者的收益和本金的購買力的可能性損失。第一種風險,在多種情況下都有可能產(chǎn)生。第二種風險主要來自于通貨膨脹。
二、證券公司風險的類型
證券投資風險按其性質(zhì)不同以及能否分散,可以分為:系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險。在數(shù)量上,總的風險等于這兩部分之和。系統(tǒng)風險是指由于整個市場出現(xiàn)問題導致的投資者缺乏信心、市場運行困難等情況而引起的損失。非系統(tǒng)性風險是一種僅與特定公司或行業(yè)相關(guān)的風險,它來源于企業(yè)的微觀因素,一般只同某個具體的股票、債券相關(guān)聯(lián)。
三、單個證券投資風險的度量
證券投資的收益是投資者預(yù)期可獲得的全部收益,它有兩個來源,一是經(jīng)常收益,它來自發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營收益,如股利收入或利息收入;二是資本增益,來自于所持證券價格變動的資本利得或資本損失。其中:R為預(yù)期收益率,Ri是第i種可能的收益率,Pi是Ri收益率發(fā)生的概率,n是可能的數(shù)目。對單個證券風險的度量,我們常用以下方法來計算:
1.標準差和方差。預(yù)期收益率描述了以概率為權(quán)數(shù)的平均收益率。實際發(fā)生的收益率與預(yù)期收益率的平均絕對偏差越大,投資于該證券的風險也就越大,因此對單個證券的風險,通?？捎媒y(tǒng)計學中的方差或標準差來表示。
2.變差系數(shù)。變差系數(shù)是相對偏離程度的衡量標準—每單位預(yù)期收益所含風險的衡量標準。變差系數(shù)越大,投資的相對風險也越大。
3.風險系數(shù)β。β系數(shù)是表明某一證券相對于整個證券市場的風險程度的比較指標,所以有時又被稱為風險度或反應(yīng)度。如果一種證券的β系數(shù)值大于l,說明該證券風險大于證券市場的風險;如果β系數(shù)小于1,說明其風險小于市場風險;特別地,當β系數(shù)等于1時,則表明該證券風險與市場風險一致。根據(jù)日系數(shù)的取值,投資者就能判斷該證券相對于整個證券市場的風險程度。
四、證券投資風險統(tǒng)計指標體系
1.非系統(tǒng)風險指標。目前評估上市公司基本狀況最為核心的財務(wù)能力指標是上市公司的盈利能力、營運能力、成長能力和償債能力。本文在上市公司財務(wù)指標中選取如下反映這些能力的七項重要指標每股收益(X1)、凈資產(chǎn)收益率(X2)、資產(chǎn)負債率(X3)、現(xiàn)金流動負債比率(X4)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(X5)、總資產(chǎn)增長率(X6)、主營業(yè)務(wù)增長率(X7)。本文選取了41家金融行業(yè)上市公司2013年前三個季度的財務(wù)數(shù)據(jù)進行分析,其中43家金融業(yè)上市公司包括:16家銀行,4家保險,17家證券期貨,3家金融信托和1家其他金融業(yè)。在研究中,先對41家公司的指標值進行相關(guān)性檢驗。KMO測度是提供判斷原始變量是否適合作因子分析的統(tǒng)計檢驗方法之一,一般而言,KMO測度值>0.5意味著可以進行因子分析。測度結(jié)果表明,KMO測度值為0.653,顯著性概率為0.000
公共因子是根據(jù)原始指標信息提取的反映指標間公共信息的因素。本文采用主成分分析法(PrincipalComponentAnalysis)計算公共因子特征值貢獻率及累計貢獻率。根據(jù)公共因子的貢獻率提取4個公共因子,累計貢獻率為85.993%,即4個公共因子反映了85.993%的原指標信息。從特征值可以看出,第一個因子的特征值等于3.064,大約占去方差43.588%,Factor過程提取前4個因子,4個因子的特征值共占去方差的85.993%,說明這4個因子提供了原始數(shù)據(jù)足夠的信息。本文采用方差最大法對因子進行旋轉(zhuǎn),旋轉(zhuǎn)后的因子系數(shù)已經(jīng)明顯向兩極分化,有了更鮮明的實際意義。
從旋轉(zhuǎn)后因子負載值可知,第一個公共因子對應(yīng)的每股收益(X1)的負載值較大,主要反映盈利能力,可稱為盈利因子;第二個公共因子對應(yīng)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(X5)的負載值較大,主要反映償債能力,可稱為償債因子;第三個公共因子對應(yīng)的總資產(chǎn)增長率(X6)的負載值較大,主要反映成長能力,可稱為成長因子;第四個公共因子對應(yīng)的主營業(yè)務(wù)收入增長率(X7)的負載值較大,主要反映金融上市公司的營運能力,可稱為營運因子。根據(jù)以上分析,我們可以得到以下指標:(1)盈利能力指標:每股收益=(本期毛利潤—優(yōu)先股股利)/期末總股本;(2)償債能力指標:總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/總資產(chǎn);(3)成長能力指標:總資產(chǎn)增長率=本年總資產(chǎn)增長額/年初資產(chǎn)總額×100%;(4)營運能力指標:主營業(yè)務(wù)收入增長率=(本期主營業(yè)務(wù)收入—上期主營業(yè)務(wù)收入)/上期主營業(yè)務(wù)收入×100%。
五、結(jié)語