時間：2023-09-25 11:38:56
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一、商業(yè)銀行市場風(fēng)險的定義
銀行在經(jīng)營活動中是離不開市場風(fēng)險的，一般而言，市場風(fēng)險的定義有廣義和狹義兩種，由于巴塞爾協(xié)議影響的廣泛以及用法的普遍，巴塞爾商業(yè)銀行監(jiān)管委員會所采用的廣泛的定義也越來越普遍。其廣義的定義是：由于因市場價格波動使商業(yè)銀行的表內(nèi)外頭寸遭受損失的風(fēng)險。而狹義市場風(fēng)險的定義指的是股票市場風(fēng)險?！渡虡I(yè)銀行市場風(fēng)險管理指引》中對市場風(fēng)險給出了全面而完整的定義：市場風(fēng)險是指因市場價格（利率、匯率、股票價格和商品價格）的不利變動而使商業(yè)銀行表內(nèi)和表外業(yè)務(wù)發(fā)生損失的風(fēng)險，市場風(fēng)險存在于商業(yè)銀行的交易和非交易業(yè)務(wù)中。
二、商業(yè)銀行市場風(fēng)險的分類
分類是在定義的基礎(chǔ)上所作出的延伸，由于市場風(fēng)險的定義沒有統(tǒng)一明確，商業(yè)風(fēng)險的分類也沒有統(tǒng)一的標準。但是在實踐活動，分類是金融機構(gòu)風(fēng)險管理和風(fēng)險監(jiān)控的前提和依據(jù)，對市場風(fēng)險進行分類是必不可少的。最常見的一種分類標準就是根據(jù)誘發(fā)風(fēng)險的原因為分類標準，可以分為利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、股票價格風(fēng)險和商品價格風(fēng)險。由于我國目前銀行業(yè)從事資本市場業(yè)務(wù)的有限性，其市場風(fēng)險主耍表現(xiàn)在利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險兩個方面。
1.利率風(fēng)險
對利率風(fēng)險的定義為：利率的不利變化導(dǎo)致銀行利息成本升高、投資或貸款收益降低。金融工具市場價格下跌而導(dǎo)致銀行利潤減少的風(fēng)險。在經(jīng)濟活動中，利率扮演了非常重要的角色，匯率、股票和商品的而價格都與它息息相關(guān)。比較籠統(tǒng)的說法是利率就是資金的機會成本。利率風(fēng)險是指當市場利率上升時，固定收益證券的價值將會下降的風(fēng)險。但是，在利率敏感性的復(fù)雜資產(chǎn)組合中，大量風(fēng)險可能來自于不同到期日、名義價值、工具重置日和現(xiàn)金流等資產(chǎn)類因素和負債類因素。
2.匯率風(fēng)險
匯率風(fēng)險是指由特定貨幣敞口或者特定貨幣資產(chǎn)的不完全對沖而引起的風(fēng)險。這里的外匯資產(chǎn)不一定是由于任何交易某一貨巾頭寸的目的而產(chǎn)生的，可能是在經(jīng)營活動中產(chǎn)生的，匯率的波動可能會使公司在同國外投資者競爭時處于不利地位，甚至?xí)档屯顿Y者的收益。
匯率變動的不確定性會帶來巨大的損失并抑制投資。匯率變動的不完全相關(guān)性以及國際利率的波動是匯率風(fēng)險的主要原因也是重要原因。
三、商業(yè)銀行市場風(fēng)險管理
1.商業(yè)銀行市場風(fēng)險管理的涵義
市場風(fēng)險管理的定義：市場風(fēng)險管理是識別、計量、監(jiān)測和控制市場風(fēng)險的全過程。銀行為實現(xiàn)風(fēng)險調(diào)整收益率的最大化，就必須將市場風(fēng)險控制在商業(yè)銀行可以承受的合理范圍內(nèi)，而市場風(fēng)險管理的目標也在于此。商業(yè)銀行只有充分識別、準確計量、續(xù)監(jiān)督所有交易中的市場風(fēng)險，才能有效控制經(jīng)營活動中的市場風(fēng)險。并把市場風(fēng)險與銀行的戰(zhàn)略規(guī)劃有機結(jié)合，更好的應(yīng)對市場風(fēng)險。
2.商業(yè)銀行市場風(fēng)險管理的程序
依據(jù)良好的公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制機制，商業(yè)銀行市場風(fēng)險管理可以概括為風(fēng)險識別、風(fēng)險計量、風(fēng)險監(jiān)測和風(fēng)險控制四個主要步驟。
（1）市場風(fēng)險的識別
市場風(fēng)險的識別是指對銀行面臨的各種潛在的或存在的市場風(fēng)險因素進行認識，在其基礎(chǔ)上進行鑒別和分析。銀行為了能夠應(yīng)變與利率、匯率、股票價格和商品價格的市場變化做出準確的判斷，首先要分析自身的市場風(fēng)險暴露。重點對其成因和特征進一步分析，有助于商業(yè)銀行能管理、控制好市場風(fēng)險。
（2）市場風(fēng)險的計量
基于風(fēng)險識別之后，就必須要對風(fēng)險進行計量，市場風(fēng)險的計量是指對市場風(fēng)險水平的分析和估量，包括計量各種市場風(fēng)險導(dǎo)致?lián)p失的可能性的大小以及損失發(fā)生的范圍和程度。常用的計量方法包括利率缺口分析法、久期分析法、風(fēng)險價值方法等。評估市場風(fēng)險的大小對最大限度地減少損失和獲取利潤都十分重要。
（3）市場風(fēng)險的監(jiān)測
為確保風(fēng)險控制的有效，就必須對市場風(fēng)險進行監(jiān)控，市場風(fēng)險的監(jiān)測是指商業(yè)銀行應(yīng)該具有完備的市場風(fēng)險監(jiān)測系統(tǒng)，滿足董事會、高級管理層、市場風(fēng)險管理部門以及財務(wù)、審計部門的管理耍求。風(fēng)險防范是離不開監(jiān)測的，監(jiān)測只是作為一種手段，對商業(yè)銀行在整個業(yè)務(wù)中對風(fēng)險因素進行檢查、反映。建立健全風(fēng)險監(jiān)督系統(tǒng)，對于提高商業(yè)銀行市場風(fēng)險管理效率有非常重要的作用，也側(cè)面的反映了商業(yè)銀行市場風(fēng)險管理的水平和能力。
（4）市場風(fēng)險的控制
市場風(fēng)險控制是風(fēng)險管理必不可少的程序，市場風(fēng)險控制是指對現(xiàn)有的風(fēng)險進行識別衡量后，運用科學(xué)有效的理論及方法，來降低風(fēng)險，增加收益的經(jīng)濟活動。商業(yè)銀行可采取規(guī)避、分散等相應(yīng)策略有機結(jié)合，，通過對風(fēng)險源頭的分析，找出管理中存在的問題，采取積極措施以完善市場風(fēng)險管理程序，達到預(yù)防和控制市場風(fēng)險的目的。
3.商業(yè)銀行市場風(fēng)險管理方法
在長期的風(fēng)險管理的實踐中，積累了許多行之有效的方法，大致可分為保險管理法、投資管理法、衍生工具管理法三大類。
保險在市場風(fēng)險管理中發(fā)揮了一定的作用，也是最主要的風(fēng)險管理手段。然而，按照可保風(fēng)險的標準，市場風(fēng)險大都是不可保的。保險可保的部分僅是部分有形的風(fēng)險。對于股票、債券買賣等金融交易的風(fēng)險，屬于不可保的范圍。
運用投資方法管理市場風(fēng)險的核心思想是通過分散化的投資來對沖一部分風(fēng)險，采取的策略包括：?用組合投資的方法管理市場風(fēng)險；采用指數(shù)化方法管理市場風(fēng)險；?用證券組合保險的方法管理市場風(fēng)險。
然而經(jīng)濟形式的發(fā)展要求有新的風(fēng)險管理工具，上述兩種風(fēng)險管理手段操作不夠簡便，面臨新的經(jīng)濟環(huán)境形勢無法發(fā)揮有效地作用。為了應(yīng)對利率、匯率以及價格變動風(fēng)險的加大，隨之產(chǎn)生了以衍生工具為代表的金融工程手段。它們的特點就是可以把風(fēng)險通過衍生市場集中后再分配，使得套期保值者通過一定的方法可以規(guī)避正常經(jīng)營中的一些風(fēng)險，從而起到降低風(fēng)險的目的。由于衍生交易的杠桿比率較高，可以使套期保值者以比較小的代價實現(xiàn)有效的風(fēng)險管理。
四、我國商業(yè)銀行市場風(fēng)險管理存在問題
1.市場風(fēng)險管理理念落后
我國銀行的市場風(fēng)險管理工作起步較晚，管理理念也相對落后。很多銀行從業(yè)人員不能正常的理解市場風(fēng)險管理，更有人會把它視作是對銀行業(yè)務(wù)擴展的障礙，不能像國外商業(yè)銀行一樣，認為控制市場風(fēng)險是有助于創(chuàng)造利潤的。商業(yè)銀行的風(fēng)險管理主耍集中在信用風(fēng)險控制上，忽略了對市場風(fēng)險，?，F(xiàn)行金融體制下，承擔(dān)商業(yè)銀行尤其是國有商業(yè)銀行鳳險的主體是國家，缺乏專業(yè)的銀行管理者。市場風(fēng)險管理人才的缺乏、數(shù)據(jù)庫不完善、以及缺乏完善的市場經(jīng)濟制度，同時制約了市場風(fēng)險管理理念的推廣。
2.市場風(fēng)險外部監(jiān)管和內(nèi)部控制不完善
市場風(fēng)險一直在我國銀行得不到重視，大多數(shù)銀行也就沒有設(shè)置相應(yīng)的風(fēng)險資本，預(yù)防控制市場風(fēng)險體制不健全，更不完善。我國商業(yè)銀行在治理結(jié)構(gòu)方面也存在很多問題，市場風(fēng)險管理的組織結(jié)構(gòu)不完善，市場風(fēng)險管理部門與其他部門存在橫向交義現(xiàn)象。而組織結(jié)構(gòu)的不完善直接影響到內(nèi)部控制機制的建設(shè)。
3.市場風(fēng)險管理工具匱乏量化管理薄弱
現(xiàn)行的金融市場還沒有足夠多的的風(fēng)險管理工具，對這些風(fēng)險管理工具的缺乏，在某些方面制約了我國市場風(fēng)險管理的發(fā)展。比如，股票、債券和基金市場所提供的市場風(fēng)險管理?具非常有限。在我國市場風(fēng)險管理方面重視定性分析，忽視量化分析，以至于量化分析手段相對落后，也就造成我國商業(yè)銀行的市場風(fēng)險量化管理相對十分薄弱。
4.市場風(fēng)險管理數(shù)據(jù)儲備不足信息系統(tǒng)不完備
由于我國商業(yè)銀行各類交易數(shù)據(jù)分別儲存在不同的信息系統(tǒng)中，各個系統(tǒng)之間又缺乏統(tǒng)一的數(shù)據(jù)管理平臺導(dǎo)致數(shù)據(jù)分類、蹄選和整合的過程十分繁瑣。市場風(fēng)險分析所需要的數(shù)據(jù)不能夠很好的整合，甚至于銀行內(nèi)部在制作分析報表時沒有統(tǒng)一市場數(shù)據(jù)，從而阻礙了市場分析的進行。
巴塞爾協(xié)議核心內(nèi)容是商業(yè)銀行必須量化信用和市場等各種風(fēng)險并計算相應(yīng)的風(fēng)險資本要求，而外匯風(fēng)險是其中的一個重要市場風(fēng)險。近年來我國銀行間OTC市場建設(shè)取得快速發(fā)展，已推出外匯遠期和外匯互換等一系列外匯金融衍生品。隨著我國匯率波動幅度的逐漸加大，如何在保持金融穩(wěn)定的同時提高風(fēng)險管理效率，是當前面臨的一個重要問題。我國從1994年開始實行銀行結(jié)售匯制度，對銀行辦理結(jié)售匯業(yè)務(wù)的監(jiān)管是我國結(jié)售匯管理和金融監(jiān)管的重要內(nèi)容。隨著國際和國內(nèi)形勢的變化，尤其是當前國際金融市場持續(xù)震蕩，發(fā)達經(jīng)濟體相繼推出量化寬松貨幣政策，導(dǎo)致跨境資本流動波動加劇，并向新興市場國家轉(zhuǎn)移，人民幣也面臨較大升值壓力，給我國的外匯風(fēng)險管理帶來巨大的挑戰(zhàn)，原有頭寸管理方法顯現(xiàn)出了一些不足。譬如，以前銀行不能持有負頭寸，這樣在人民幣升值的趨勢下，銀行不能通過持有外匯負頭寸來規(guī)避外匯貶值的風(fēng)險，限制了銀行對沖匯率風(fēng)險的操作空間，不利于銀行間外匯市場的活躍。
國際外匯市場是一個典型的場外（Over-the-counter，OTC）市場，以離岸金融市場或境外金融市場為主，是一個組織松散、受到監(jiān)管較少的場外市場，主要集中在紐約、倫敦、新加坡等國際大城市和國家地區(qū)。場外金融市場是一個批發(fā)性市場（Whole sale market），該市場的金融產(chǎn)品通常根據(jù)客戶個性化需求“量身定做”，最能體現(xiàn)金融機構(gòu)的創(chuàng)新能力，因此，美國等監(jiān)管機構(gòu)為避免過度監(jiān)管窒息金融創(chuàng)新，提倡自律監(jiān)管，沒有要求投資銀行和對沖基金等機構(gòu)實施巴塞爾協(xié)議中關(guān)于風(fēng)險計算與資本充足率的規(guī)定。國際外匯市場是完全自律的市場，各國央行等監(jiān)管機構(gòu)在外匯市場建立中的作用非常有限，市場參與者統(tǒng)一遵守行業(yè)自律規(guī)則，從事衍生產(chǎn)品交易的銀行要遵守 ISDA 或類似的 MASTERAgreement等協(xié)議，并自行控制交易風(fēng)險，監(jiān)管機構(gòu)一般不單獨針對衍生產(chǎn)品及其交易制定特殊的監(jiān)管規(guī)則，而將精力集中在完善市場基礎(chǔ)和加強軟環(huán)境建設(shè)等方面。由于該市場產(chǎn)品復(fù)雜，且交易規(guī)模巨大，市場監(jiān)管寬松使得其蘊含著巨大的系統(tǒng)風(fēng)險。
隨著全球金融危機的頻繁發(fā)生尤其是美國次貸危機發(fā)生后，如何有效管理場外金融風(fēng)險引起了人們的廣泛關(guān)注。西方國家監(jiān)管層逐漸重視對外匯金融風(fēng)險的監(jiān)測，主要根據(jù)巴塞爾協(xié)議的監(jiān)管原則，監(jiān)管這些金融機構(gòu)對風(fēng)控原則的遵守和執(zhí)行情況，其中，外匯頭寸管理是世界各國普遍采用的一種有效的匯率風(fēng)險管理手段[1]。隨著我國外匯形勢的變化和銀行外匯業(yè)務(wù)快速發(fā)展，2012年4月16日國家外匯管理局了《關(guān)于完善銀行結(jié)售匯綜合頭寸管理有關(guān)問題的通知》，在現(xiàn)有結(jié)售匯綜合頭寸上下限管理的基礎(chǔ)上，將下限下調(diào)至零以下，根據(jù)結(jié)售匯業(yè)務(wù)量分檔最多可允許持有1000萬美元外匯負頭寸，這在我國外匯頭寸管理史上具有重大的意義，有利于拓展外匯市場的廣度和深度，給予商業(yè)銀行在管理外匯頭寸方面更大的靈活性，有利于市場均衡價格的發(fā)現(xiàn)。但目前還只是一個有限的放開，外匯風(fēng)險管理仍面臨不少挑戰(zhàn)，例如目前我國國內(nèi)商業(yè)銀行對外匯市場風(fēng)險的識別計量與控制方法、工具、系統(tǒng)滯后或缺失，不能適應(yīng)市場風(fēng)險管理日益復(fù)雜化的要求，包括VAR在內(nèi)的計算模型是從國外引進的，沒有考慮我國特殊經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的模型。隨著外匯市場衍生品的推出，外匯遠期和互換等衍生品相繼納入頭寸計算范圍內(nèi)，增加了頭寸管理和風(fēng)險資本計算的復(fù)雜性。鑒于此，有必要分析當今各國在頭寸管理和風(fēng)險資本方面的做法，借鑒這些國家在頭寸計算和管理等方面的經(jīng)驗，逐步完善我國的頭寸管理制度，在保證國家金融安全、有效實施貨幣和匯率政策的前提下，推動外匯市場的發(fā)展。
二、中國外匯市場交易分析
隨著我國匯率波動范圍和彈性的逐漸加大，外匯產(chǎn)品風(fēng)險已成為監(jiān)管層和各金融機構(gòu)關(guān)注的重要問題。我們以遠期外匯市場為例，選取從2005年8月匯率改革到2007年3月共20個月作為考察期，以月為周期，從合約持倉集中度和市場會員持倉總量變動率等方面對我國的外匯市場交易進行分析。
合約持倉集中度，反映的是該合約的交易雙方的集中程度。外匯市場遠期合約期限大致可分為1周、1周-1月、1-3個月、3-6個月、6-9個月和9個月-1年等六類。由表1可以看出，美元遠期交易在我國外匯遠期交易中占主要地位，各合約按交易頻率和按交易量排序的結(jié)果基本一致，1-3個月美元、1周-1月美元和9-1年美元是我國外匯遠期市場上最活躍的三種外匯遠期合約。下面重點考察1-3個月美元遠期的持倉集中度，分買方和賣方考察前3名市場成員的交易資金占該合約總交易資金的比重。
圖1列出了1-3個月美元遠期合約的持倉集中度情況?？梢钥吹剑?006年2月以前1-3個月美元遠期的買方資金集中度水平很高，基本在95%以上，2005年8月、9月和10月則都高達100%。隨后該集中度水平有較大下降，基本都維持在55%到80%之間，但2007年1月和2月該集中度水平大大提高，2007年2月高達98.7%?？傮w說來，我國1-3個月美元遠期合約買方資金集中度水平處于較高水平。賣方資金集中度情況和買方基本一致。
從具體的市場主體上看（表2），1-3個月美元遠期合約交易主要集中在四大國有商業(yè)銀行和花旗銀行、德意志銀行等國際大的外資銀行，市場集中度較高。
市場會員持倉總量變動率反映各外匯遠期市場的市場主體某合約的交易量變動情況，本文分別從買入和賣出兩方面考察1-3個月美元遠期合約的情況，且只考察比較活躍的市場成員的交易量變動情況，選取交易量前三名的市場成員進行分析，詳見圖2。
圖2顯示1-3個月美元遠期合約主要買方工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行和花旗銀行。工商銀行的買入主要集中在2006年4月之前，之后其買入量為0，而且除2005年2月交易量較大為14.81萬元外，其余都在7.5億元以下。農(nóng)業(yè)銀行的買入較為分散，除2007年其買入量為15.42億元外，其他都在10億元以下，但其總體買入量要比工商銀行多?；ㄆ煦y行的買入則比較連續(xù)，從2005年12月開始每月都有買入該合約，但其買入量都比較小，基本在5億元以下，而從2006年12月開始其買入量有較大增加，2007年2月更是高達43.9億元。
從以上分析不難看出，我國遠期合約交易的集中度非常高，且交易連續(xù)性較差，存在交易量異常變化，如果外匯頭寸管理滯后，商業(yè)銀行將無法通過持有外匯正負頭寸對沖匯率風(fēng)險，不利于銀行間外匯市場的活躍和健康發(fā)展。并且現(xiàn)在多數(shù)國家根據(jù)外匯頭寸計算外匯風(fēng)險和風(fēng)險資本，而確定合理的外匯風(fēng)險頭寸計算方法，便于中央銀行掌握更充分的信息從而更有效地干預(yù)外匯市場。因此，有必要分析當今各國在頭寸計算管理和風(fēng)險資本監(jiān)管方面的經(jīng)驗，逐步完善我國的頭寸管理制度。
三、各國（地區(qū)）外匯頭寸管理方法
為對外匯頭寸進行控制和有效監(jiān)管，首先要明確頭寸的計算方法。國際通常采用的方法是：首先確定對單一貨幣頭寸的計算方法，然后在此基礎(chǔ)上再對各種貨幣的頭寸進行匯總，得到一個總的頭寸。單一貨幣頭寸常用來測量在匯率發(fā)生單位變動時，銀行持有該貨幣頭寸所面臨的損失或盈利。當計算出單一貨幣的頭寸后，就容易計算一個銀行總的外匯頭寸，目前總外匯頭寸有三種最常用的方法[2]：
（1）總的加總頭寸（GAP, gross aggregate posi-tion），即所有幣種凈空頭之和的絕對值加上所有幣種凈多頭之和的絕對值；（2）凈加總頭寸（NAP, net aggregate position），是所有幣種空頭頭寸之和與所有幣種多頭頭寸之和對沖后的差額的絕對值；（3）簡略的頭寸（SHP, shorthand position），即為所有空頭頭寸之和與所有多頭頭寸之和二者之中最大者，因此，該方法又稱為最大加總頭寸（MAP,maximum aggregate position）法。
舉例來說，假設(shè)Fi表示單一貨幣i的頭寸。如果Fi>0（Fi<0），表示該貨幣是一個多頭（空頭）頭寸。為了計算起見，用Pi表示Fi>0時Fi的絕對值，Ni表示Fi<0時Fi的絕對值。 用P表示所有Pi之和，用N表示所有Ni之和，則三種總頭寸的計算方法如下：總的加總頭寸（GAP）：GAP=P+N；凈加總頭寸（NAP）：NAP=（P-N）的絕對值；簡略的頭寸（SHP）：SHP=Maximum（P，N）。假設(shè)一家銀行具有以下的外匯頭寸（換算為本國貨幣計價）：
則 P=170，N=175，GAP=170+175=345，NAP=5，SHP=Maximum （170，175）=175。至于采用何種計算方法，取決于貨幣幣值之間變化的相關(guān)性。如果貨幣之間完全正相關(guān)（即相關(guān)系數(shù)為1），則跨貨幣的匯率風(fēng)險理論上可以忽略，在這種情況下，加總方法宜采用NAP計算方法，這是因為多頭和空頭之間可以相互抵消；如果貨幣之間完全沒有相關(guān)性或者完全負相關(guān)，則多頭頭寸的損失（或盈利）則無法由空頭頭寸的盈利（或損失）來對沖，這種情況下，宜采用GAP方法，因為該方法將空頭和多頭相加，更準確地反映了頭寸持有者的風(fēng)險。而簡略頭寸方法是上述兩種方法的折中，適用于貨幣之間有一定的相關(guān)性但不是完全相關(guān)的情形。采用何種計算方法取決于貨幣之間變化的相關(guān)性以及本國的具體情況，但考慮到極端的完全相關(guān)或不相關(guān)的情形在現(xiàn)實中不可能出現(xiàn)時，MAP方法是一種最好的折中。在總頭寸的計算方法上，各國往往根據(jù)自身的情況進行選擇，但MAP方法是巴塞爾協(xié)議委員會推薦的方法[3]，使用簡易頭寸在一定程度上可以節(jié)約銀行的監(jiān)管資本，在實際操作中使用得比較多。
境外市場風(fēng)險監(jiān)管的成熟經(jīng)驗對我國外匯市場風(fēng)險監(jiān)管有相當?shù)慕梃b作用。本文將選擇有代表性的國家（地區(qū)），考察其具體的頭寸管理方法，這些國家（地區(qū)）分為兩個樣本：5個發(fā)達國家和8個發(fā)展中國家和地區(qū)。對于發(fā)達國家，本文選擇了10國集團、歐盟以及澳大利亞、新西蘭和挪威等5個發(fā)達國家，表3列出了這些國家的頭寸管理概況。表4中列出了8個發(fā)展中國家和地區(qū)的頭寸管理情況，包括：亞洲的香港地區(qū)、印度尼西亞、韓國、馬拉西亞、菲律賓，拉丁美洲的巴哈馬群島，非洲的岡比亞、加納。
（一）頭寸計算方法及限額設(shè)置依據(jù)。
在總頭寸的計算上，各國和地區(qū)往往根據(jù)自身的情況進行，選擇NAP、GAP和MAP法均有。其中，簡略頭寸方法（MAP法）論文格式是巴塞爾委員會推薦的方法，即取多頭頭寸絕對值和空頭頭寸絕對值二者中的最大者，在實踐中被較多地使用（如歐盟、澳大利亞、香港地區(qū)等）。從表3中可以看出，大多數(shù)發(fā)達國家將各外匯業(yè)務(wù)項目按照NAP、GAP或MAP方法進行加總后，對外匯敞口頭寸與資本金的比率都做出規(guī)定，實行一個統(tǒng)一的比例，這樣簡化了管理的復(fù)雜性。而表4中，大多數(shù)發(fā)展中國家和地區(qū)也都是根據(jù)一級或二級資本（香港地區(qū)、印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓）來確定外匯頭寸數(shù)量。有時，外匯交易的資質(zhì)（如澳大利亞）、外匯歷史成交量（如加納、馬來西亞）、外匯管理能力（香港地區(qū)、馬來西亞）也是在確定外匯頭寸時的重要參考指標。
（二）頭寸計算范圍。
在頭寸計算范圍方面，發(fā)達國家大多按照巴塞爾協(xié)議的資本充足率要求統(tǒng)一對表內(nèi)和表外業(yè)務(wù)設(shè)置頭寸[4]。不少發(fā)展中國家外匯頭寸也同時包括了表內(nèi)和表外項目，從趨勢上看，遠期、期權(quán)以及未來出現(xiàn)的創(chuàng)新品種等衍生品表外業(yè)務(wù)會納入頭寸的計算范圍之內(nèi)。
（三）頭寸設(shè)置的正負區(qū)間。
在頭寸管理中，多頭和空頭外匯頭寸的設(shè)置的對稱度也是一個值得關(guān)注的重要問題。大多數(shù)的發(fā)達國家以及像巴哈馬群島、香港地區(qū)、印度尼西亞等發(fā)展中國家和地區(qū)，設(shè)置的多、空頭寸相等。頭寸設(shè)置的不對稱程度，能夠反映一國央行設(shè)置頭寸的動機和依據(jù)。一些國家，如加納對多頭頭寸的控制比空頭嚴格，而另一些國家如韓國、菲律賓對空頭頭寸的控制比多頭嚴格。究其原因，對于前一類國家，即對多頭控制比空頭嚴格的國家，其原因可能在于：一是減輕本國貨幣的貶值壓力，因為對多頭控制嚴格，會促使市場賣出外匯增加，相應(yīng)地買入本幣的量增加，減緩了本幣貶值壓力；二是鼓勵本國銀行的海外融資行為，最大限度地引進海外資金；三是對于那些僅控制多頭而對空頭不實行管制的國家，管理當局可能認為本國銀行沒有能力從海外融入資金，因此對空頭頭寸進行管制沒有意義，或者本國貨幣貶值時空頭頭寸面臨的潛在風(fēng)險沒有引起當局的注意和重視。后一類國家，即對空頭控制比多頭嚴格的國家，目的可能在于通過放松多頭頭寸增加外匯儲備，以表明本國良好的國際信用。
但這里有一個問題需要注意，即上述頭寸設(shè)置的政策目標與巴塞爾監(jiān)管的謹慎性原則可能會有沖突。根據(jù)巴塞爾監(jiān)管的謹慎性原則，如果一國貨幣貶值的可能性大于升值的可能性，則對外匯空頭頭寸的控制應(yīng)更嚴格，應(yīng)鼓勵本國銀行持有多頭頭寸[5]。
在許多發(fā)展中國家，本國貨幣貶值的可能性的確比升值的可能性更大，因此根據(jù)謹慎性原則，應(yīng)對空頭頭寸的控制更加嚴格。但這種不對稱的頭寸設(shè)置，將給銀行以更大的空間買入外幣賣出本幣，這種市場交易行為將導(dǎo)致本國貨幣貶值壓力進一步增大，這就與該國的外匯政策目標相矛盾。
四、頭寸管理、審慎監(jiān)管與央行外匯市場干預(yù)
從各國頭寸管理的實施情況看，實施外匯頭寸管理的主要目的包括：基于謹慎原則確定風(fēng)險資本、提高央行干預(yù)外匯市場的有效性、提高外匯市場效率以及限制一國外匯儲備的波動等，本文重點闡述頭寸管理對風(fēng)險資本和央行外匯市場干預(yù)的影響。
（一）頭寸管理與風(fēng)險資本。
根據(jù)巴塞爾協(xié)議的審慎監(jiān)管原則，對市場風(fēng)險應(yīng)設(shè)置相應(yīng)的資本要求，已成為國際上銀行進行風(fēng)險管理普遍接受的模式[6]。監(jiān)管的前提是風(fēng)險的識別和量化，目前對于外匯風(fēng)險主要有基于外匯頭寸的限額方法（Limits on the size of open positions）和內(nèi)部模型法。內(nèi)部模型法是指基于銀行內(nèi)部風(fēng)險價值（Value-at-Risk，VAR）模型的一種計量方法，在計量風(fēng)險的基礎(chǔ)上對風(fēng)險設(shè)置最低資本要求。VAR方法也是《新巴塞爾資本協(xié)議》的技術(shù)基礎(chǔ)之一，隨著我國商業(yè)銀行對《新巴塞爾協(xié)議》的逐步重視，采用VAR限額進行市場風(fēng)險管理也成為必要，《中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會商業(yè)銀行市場風(fēng)險管理指引》規(guī)定：“VaR值已成為計量市場風(fēng)險的主要指標，也是銀行采用內(nèi)部模型計算市場風(fēng)險資本要求的主要依據(jù)”。[ LunWenData.Com]
但對于市場風(fēng)險中的外匯風(fēng)險，目前多數(shù)國家采用基于外匯頭寸的限額方法，原因在于內(nèi)部模型法存在一定的局限性。VAR方法計算復(fù)雜，需要大量的信息，對實施的要求較高，在實際操作中，市場風(fēng)險內(nèi)部模型方法未涵蓋價格劇烈波動等可能會對銀行造成重大損失的突發(fā)性小概率事件，因此需要采用壓力測試對其進行補充。而且大多數(shù)市場風(fēng)險內(nèi)部模型只能計量交易業(yè)務(wù)中的市場風(fēng)險，不能計量非交易業(yè)務(wù)中的市場風(fēng)險。因此，使用市場風(fēng)險內(nèi)部模型的銀行應(yīng)當充分認識其局限性，恰當理解和運用模型的計算結(jié)果。為此，巴塞爾委員會建議監(jiān)管當局在滿足以下一些條件時才允許使用該模型計量外匯風(fēng)險[7]：首先，銀行的風(fēng)險管理系統(tǒng)在概念上是健全的，并且能夠保證風(fēng)險管理的完整實施。這些標準是銀行總的內(nèi)部控制系統(tǒng)的組成部分，共涵蓋了立于交易的風(fēng)險控制單元、主動的風(fēng)險管理介入、完善的風(fēng)險控制記錄系統(tǒng)、銀行內(nèi)部審計對風(fēng)險管理系統(tǒng)的獨立檢查等。其次，銀行具有足夠多的能使用這項復(fù)雜模型的技術(shù)人員，不僅交易崗位需要，而且風(fēng)險控制或者必要的后臺領(lǐng)域也需要。再次，基于監(jiān)管當局判斷，銀行使用的模型由合理計量風(fēng)險的良好記錄。最后，銀行定期進行壓力測試。
由于存在上述局限性，目前在各國和地區(qū)最常用的外匯風(fēng)險暴露測度指標是機構(gòu)凈敞口外匯頭寸。頭寸計算方法簡單，且實施簡便，從 20 世紀70—80年代開始，各國商業(yè)銀行就已經(jīng)普遍使用敞口頭寸計算市場風(fēng)險，監(jiān)管機構(gòu)也普遍通過頭寸管理來進行匯率風(fēng)險管理，根據(jù)暴露于風(fēng)險下的外匯敞口頭寸（通常是簡易頭寸，MAP）設(shè)置8%的最低資本要求[8]，從表5和表6可以看出，不管是發(fā)達國家和地區(qū)還是發(fā)展中國家，大多根據(jù)外匯頭寸計量外匯風(fēng)險和設(shè)置風(fēng)險資本，對多頭和空頭頭寸設(shè)置對稱的資本額度，資本額度在1%至150%，多數(shù)設(shè)置為20%。這對中國有借鑒意義，目前我國監(jiān)管層大力推行VaR值作為計量市場風(fēng)險的主要指標，但由于VAR是從國外引進的，沒有考慮我國特殊經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的模型，而我國二元市場的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)特征對金融業(yè)特別是銀行的市場風(fēng)險存在顯著影響，國內(nèi)IT系統(tǒng)和數(shù)據(jù)庫發(fā)展較國外仍有其局限性。并且商業(yè)銀行的市場風(fēng)險分為銀行賬戶風(fēng)險和交易賬號風(fēng)險，只有可交易工具才具有市場價格的連續(xù)記錄，可以用統(tǒng)計方法測量和建模，但對于銀行的外匯交易，由于每筆交易具體且實時性強，要想及時計算出VAR難度較大，而采用基于外匯頭寸的限額方法，可以有效解決上述問題。
（二）頭寸管理與央行外匯市場干預(yù)的有效性。
各國進行頭寸管理一個重要的原因是為外匯政策服務(wù)，即通過發(fā)展國內(nèi)銀行間外匯市場，為實現(xiàn)經(jīng)常賬戶的自由化服務(wù)，并且通過限制外匯市場交易商的交易頭寸，以確保本國匯率的穩(wěn)定。因此，發(fā)展中國家監(jiān)管部門往往明確規(guī)定多頭頭寸的上限和空頭頭寸的下限，并且在這個上、下限范圍內(nèi)，交易商可以向市場提供必要的市場流動性。另外，外匯頭寸限額反映了一個國家的信用，當一國設(shè)置的多、空頭寸的上下限不對稱時，例如設(shè)置較大的外匯多頭頭寸而設(shè)置較少的外匯空頭頭寸時，將有助于改善一國總的凈外匯資產(chǎn)額，這將表明該國具有較強的外債償還能力。Kriljenko和Ivan（2003）指出，發(fā)展中國家實行的外匯頭寸管理和結(jié)售匯等制度，可以使這些國家的中央銀行比發(fā)達國家中央銀行更有效地干預(yù)外匯市場[9]。
從頭寸管理的實施效果看，相比于發(fā)達國家，發(fā)展中國家監(jiān)管者能夠更有效地實施頭寸監(jiān)管，從而可以更有效地干預(yù)外匯市場。究其原因，這些發(fā)展中國家的監(jiān)管者往往具有更大的信息優(yōu)勢。在監(jiān)管當局實施外匯干預(yù)后，外匯市場參與者改變他們對匯率走勢的預(yù)期，并修正他們的外匯凈頭寸，從而導(dǎo)致總外匯交易命令流的改變，強化外匯干預(yù)的效果。具體來說這種信息優(yōu)勢體現(xiàn)在兩個方面：
首先，發(fā)展中國家監(jiān)管當局有關(guān)于貨幣、匯率發(fā)展和政策的更多信息。相比于其他外匯市場參與者，監(jiān)管當局自身參與數(shù)據(jù)的統(tǒng)計，且能夠在數(shù)據(jù)前從其他官方統(tǒng)計機構(gòu)中獲得影響外匯市場走向的信息，因而發(fā)展中國家監(jiān)管當局擁有更多關(guān)于貨幣和匯率政策（包括外匯干預(yù)）的信息，而外匯市場其他參與者只能從公開信息和行為中去推斷政策走向。
其次，發(fā)展中國家監(jiān)管當局有關(guān)于外匯交易命令流的更多信息。為了從外匯市場活動中推斷匯率未來走勢，關(guān)于外匯市場微觀結(jié)構(gòu)的相關(guān)研究非常強調(diào)外匯交易命令流的重要性。直觀上，一個正的外匯命令流反映了市場上對于外匯的過剩需求，從而導(dǎo)致本幣的貶值。一些發(fā)展中國家和地區(qū)的監(jiān)管者充分利用自身制定法規(guī)的便利，要求外匯市場參與者提交上報他們參與外匯交易活動價量等方面的信息，從而比其他市場參與者有更大的信息優(yōu)勢，進而有效地監(jiān)控了外匯交易活動。
五、結(jié)論及政策建議
通過以上介紹可以看出，外匯頭寸在外匯風(fēng)險管理中發(fā)揮重要作用。從宏觀監(jiān)管層面看，外匯頭寸為監(jiān)管部門提供了一種有效的外匯風(fēng)險測量方法，并且便于中央銀行掌握更充分的信息有效地干預(yù)外匯市場。中國正處在從固定匯率制度向自由浮動匯率制度的轉(zhuǎn)變過程，中國外匯市場的穩(wěn)定和健康發(fā)展，離不開中央銀行的有效管理和干預(yù)，而頭寸的合理設(shè)置便于發(fā)展中國家有效管理和干預(yù)外匯市場發(fā)展。從商業(yè)銀行經(jīng)營角度看，隨著人民幣匯率波動幅度慢慢擴大，正負頭寸管理將更加有利于商業(yè)銀行的風(fēng)險對沖，降低風(fēng)險敞口，并且為商業(yè)銀行提供一種高效的外匯風(fēng)險測量和風(fēng)險資本確定方法。
（一）我國目前外匯頭寸管理的特點及不足。
首先，我國商業(yè)銀行結(jié)售匯頭寸限額和浮動幅度有所放寬，但限額仍相對較窄。如前所述，我國外匯交易的集中度非常高，且交易連續(xù)性較差，存在交易量異常變化，如果外匯頭寸管理滯后，商業(yè)銀行將無法通過持有外匯正負頭寸對沖匯率風(fēng)險。我國現(xiàn)行綜合頭寸限額管理，基本上仍舊體現(xiàn)了當初外匯短缺時期防止外匯銀行過多持有外匯的管理理念。在2012年之前，商業(yè)銀行不能持有負頭寸，這樣在人民幣升值的趨勢下，銀行不能通過持有外匯負頭寸來規(guī)避外匯貶值的風(fēng)險，限制了銀行對沖匯率風(fēng)險的操作空間，不利于銀行間外匯市場的活躍。2012年4月16日國家外匯管理局了《關(guān)于完善銀行結(jié)售匯綜合頭寸管理有關(guān)問題的通知》，給予了商業(yè)銀行在管理外匯頭寸方面更大的靈活性。但目前還只是一個有限的放開，特別是相對較窄的負頭寸限額仍一定程度上對銀行管理結(jié)售匯頭寸的外匯風(fēng)險造成了局限性，無疑增加了銀行的外匯交易和頭寸管理成本。
其次，我國目前對銀行的結(jié)售匯頭寸和自有的外匯頭寸實行分開管理。其中，銀行的客戶結(jié)售匯頭寸、自身結(jié)售匯頭寸以及參與銀行間外匯市場交易形成的外匯頭寸實施綜合管理。對于商業(yè)銀行的自有外匯頭寸，中國人民銀行等部門制定了相應(yīng)的自營外匯買賣業(yè)務(wù)的管理辦法，譬如規(guī)定：金融機構(gòu)自營外匯買賣業(yè)務(wù)每天敞口總頭寸是否超過其外匯資本金或外匯營運資金的20％等，這種管理方法不利于對外匯風(fēng)險進行統(tǒng)一管理。
再次，根據(jù)2006年6月2日國家外匯管理局了《關(guān)于調(diào)整銀行結(jié)售匯綜合頭寸管理》的通知，可以看出我國外匯的總頭寸計算方法是一種凈額加總方法。凈額加總方法的特點是多、空頭寸之間可以對沖。對于一個多種貨幣構(gòu)成的組合，采用NAP計算總頭寸，意味著預(yù)先假設(shè)組合中任何兩種貨幣之間的相關(guān)系數(shù)為1，即交叉貨幣之間的風(fēng)險可以忽略。但如果貨幣組合中各貨幣幣值變化反向時，交叉貨幣之間的風(fēng)險加大，組合將面臨損失。本文采用2012年度美元、日元、歐元、港幣、英鎊對人民幣的中間價數(shù)據(jù)（數(shù)據(jù)來源于Wind資訊）計算各貨幣走勢的相關(guān)性，得到美元與歐元的相關(guān)系數(shù)為-0.559，美元與英鎊的相關(guān)系數(shù)為-0.217，相關(guān)系數(shù)為負且較大，這就說明如果按照多、空頭頭寸對沖的方法確定頭寸，對沖掉的頭寸仍存在風(fēng)險。因此在確定頭寸加總時，要根據(jù)本國的實際數(shù)據(jù)進行決策。當然，上述分析只是根據(jù)一年的數(shù)據(jù)進行的，但考慮到實際中幣種之間相關(guān)性達到1或-1這樣的極端情況很小，采用簡略頭寸方法（即MAP）法是一種比較切合實際的計算方法。
（二）政策建議。
基于我國外匯頭寸管理實際特點和不足，借鑒國際的做法，我們提出以下建議：
（1）采用基于外匯頭寸的資本限額計算方法，便于監(jiān)管部門和商業(yè)銀行計算外匯風(fēng)險和風(fēng)險資本。而確定合理的外匯風(fēng)險頭寸計算方法，便于中央銀行掌握更充分的信息從而更有效地干預(yù)外匯市場，確保我國外匯市場的穩(wěn)定和快速發(fā)展。
摘 要：股指期貨是現(xiàn)代金融工具中最成功，也是發(fā)展最快的金融衍生工具。同時由于其投機性和集中性，使得其風(fēng)險也被進一步的放大，因此對股指期貨的風(fēng)險管理的很有必要了。本文通過對股指期貨市場的概述，從三個層面簡單論述了我國股指期貨市場的風(fēng)險管理。
關(guān)鍵詞：股指期貨 股指期貨市場 風(fēng)險管理
一、我國股指期貨概述
（一）股指期貨的含義
股指期貨是以股價指數(shù)為標的物的期貨合約，它是一種有法律約束力的合約，簽約雙方在未來的某個特定日期，依據(jù)預(yù)先決定的指數(shù)大小，進行標的指數(shù)的買賣。股價指數(shù)是運用統(tǒng)計學(xué)中的指數(shù)方法編制而成的，反映股市總體價格或某類股價變動和走勢的指標。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，股指期貨和外匯期貨、利率期貨已經(jīng)成為金融體系中重要的規(guī)避市場風(fēng)險的方法，也是金融衍生市場最重要的組成部分。
（二）股指期貨的功能
股指期貨對市場有多方面的功能，主要表現(xiàn)在以下幾方面：
1、價值發(fā)現(xiàn)功能。股指期貨的價格是交易雙方通過交易所公開喊價或者通過計算機自動撮合形成的，有關(guān)期貨的價格不停的從各個方面?zhèn)魉?，交易者利用這些信息并且將其考慮到價格決定因素中去，最終對股指期貨的價格做出合理的估計，這樣最終的價格就相對合理。同時由于期貨合約交易頻繁、市場流動性很高，交易成本低，因此，從交易制度上確保了信息的價值會很快的在期貨價格反映。
2、套期保值功能。投資的風(fēng)險分為系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險，組合投資只能規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險，真正要規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險只能通過現(xiàn)貨和期貨市場上進行對沖，因此股指期貨就是投資者降低系統(tǒng)風(fēng)險的最佳工具。股指期貨能夠把套期保值者的風(fēng)險轉(zhuǎn)移至投機者。
3、套利功能。一般而言，期貨市場的價格與現(xiàn)貨市場的價格有很高的相關(guān)性，但是有時兩個市場也會出現(xiàn)價格偏差，這樣就給套利者提供了條件。
除了這三個功能之外，股指期貨還有風(fēng)險管理功能、增加流動性，提高市場有效以及豐富股票市場參與者的投資工具，促進股票市場持續(xù)、快速、健康發(fā)展等功能。
二、我國股指期貨的風(fēng)險分析
如前所述，股票市場的風(fēng)險分為非系統(tǒng)風(fēng)險和系統(tǒng)風(fēng)險。市場中的投資者主要是通過多樣化投資管理非系統(tǒng)風(fēng)險，而交易所以及政府監(jiān)管部門主要管理的是系統(tǒng)性風(fēng)險。我國的股指期貨市場風(fēng)險與金融市場的風(fēng)險有其共同性，又有其特殊性。如果按風(fēng)險不確定來院對風(fēng)險進行分類，那么其共性表現(xiàn)為，可以將風(fēng)險分為市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、法律風(fēng)險以及操作風(fēng)險和會計稅務(wù)風(fēng)險。股指期貨市場的特性表現(xiàn)在，其可能會面臨一些金融市場所沒有的，特殊的風(fēng)險。主要有以下3中風(fēng)險：
1、金融體制不健全導(dǎo)致的股指期貨風(fēng)險。股指期貨的發(fā)展需要一個健全的市場體制做后盾，以保證進行快捷的融資。安全的交易，但是我國資本市場的運作很不規(guī)范，并且由于國家銀行規(guī)定不準貸款進行期貨交易，這樣使非法借貸以及不正規(guī)抵押盛行，加大了股指期貨的風(fēng)險。
2、市場結(jié)構(gòu)不對稱導(dǎo)致的風(fēng)險。一般的股指期貨市場是具有雙向性的，即允許買空又可以賣空，同時現(xiàn)貨市場也是可以買空賣空的。但是我國的股市只能做多不能拋空，是一個單邊市場，這樣導(dǎo)致我國市場的不對稱。
3、上市公司信息不完全導(dǎo)致的風(fēng)險。我國上市公司的管理非?；靵y，上市公司經(jīng)常出現(xiàn)兩年虧損，一年微利以保持在資本市場融資的優(yōu)勢，股市已經(jīng)演變成圈錢市，同時我國上市公司的運作也不規(guī)范，披露的報表信息存在著大量的虛假信息，導(dǎo)致投資者不能根據(jù)正確的信息做出投資決策。
三、我國股指期貨的風(fēng)險管理
股指期貨必須要進行有效的風(fēng)險管理，要依據(jù)交易主體的不同制定切實可行的風(fēng)險管理策略。本文主要從宏觀層面、中觀層面以及微觀層面對我國股指期貨市場的風(fēng)險管理進行論述。
（一）宏觀層次的風(fēng)險管理
宏觀層次的風(fēng)險管理主要是建立適合我國股指期貨市場的監(jiān)管模式和建立股指期貨市場的法律法規(guī)制度。
國際上各國的股指期貨市場的監(jiān)管模式不盡相同，由于我國的股指期貨市場的法律制度還不健全，因此本文建議目前先實施一元二級監(jiān)管制度，即在同一的法律法規(guī)的約束下，只有政府監(jiān)管和交易所進行自我管理，沒有行業(yè)協(xié)會的自律管理。這樣同一管理就可以迅速的解決遇到的問題，等將來市場成熟之后就實行一元三級的監(jiān)管制度，即在二級的基礎(chǔ)上增加行業(yè)協(xié)會的自律管理，政府縮小對市場的監(jiān)管，由直接控制變?yōu)槭袌龌{(diào)控，這樣有利于我國市場的發(fā)展。
完善的法律法規(guī)是進行市場監(jiān)管的必要條件之一。各國為保證金融衍生市場的公正性和競爭性都會制定法律和管理條例，交易所也會制定規(guī)則，這樣形成完備的市場監(jiān)管的法律體系。目前我國有《期貨交易管理暫行條例》和相關(guān)配套的四個管理辦法，確保了我國期貨市場的基本法律體系。但是還沒有股指期貨的相關(guān)法規(guī)，因此為完善我國股指期貨市場的法規(guī)制度，應(yīng)制定《股指期貨交易管理辦法》，從而形成統(tǒng)一期貨法規(guī)下的股指期貨監(jiān)管體系。
（二）中間層次的風(fēng)險管理
中間層次的風(fēng)險管理主要是交易所和清算所的管理。股指期貨交易所在整個市場中處于中心地位，因為交易所是交易成交的撮合地、交易信息的匯聚地和發(fā)散地，而且交易所是對交易風(fēng)險進行監(jiān)管的第一道防線。交易所是通過交易制度的建立和實施來實現(xiàn)風(fēng)險管理的。一般而言交易所的交易制度主要有風(fēng)險準備金制度、稽查制度、大戶報告制度等，交易所通過實施這些制度，從而進行合理的風(fēng)險管理。股指期貨市場中清算所對風(fēng)險的管理也體現(xiàn)在清算交割制度的建立和實施方面。清算所的清算制度主要有登記結(jié)算制度、保證金制度、每日結(jié)清制度、交易限額制度和風(fēng)險處理制度以及強行平倉制度。清算所通過對這些制度的運用把風(fēng)險控制在最小范圍內(nèi)。
（三）微觀層面的風(fēng)險管理
微觀層面的風(fēng)險管理的主體是投資者。由于股指期貨市場的高風(fēng)險性和杠桿性的特征，因此投資者主要是機構(gòu)投資者。機構(gòu)投資者的風(fēng)險管理主要注意一下幾點：
1、學(xué)會運用測算工具以及經(jīng)驗判斷、選擇合適的風(fēng)險規(guī)避方案?，F(xiàn)在多數(shù)機構(gòu)投資者都用數(shù)學(xué)模型測算風(fēng)險，進行風(fēng)險管理，但是數(shù)學(xué)模型只能增加可靠性而不能提供保證，因此還應(yīng)當輔之以其他的風(fēng)險管理工具。
2、建立有助于風(fēng)險防范的企業(yè)文化，強化風(fēng)險意識。風(fēng)險管理文化的建立可以將交易員的道德意識和風(fēng)險意識提高，增強他們的自律意識。
3、授權(quán)行事，保證紀律性。股指期貨不同于現(xiàn)貨，因為現(xiàn)貨虧損只承擔(dān)有限的機會成本，而股指期貨采用的是保證金以及每日清算制度，有追加保證金的要求，如果存在風(fēng)險管理不善的情況，持倉過重，那么造成的損失將是一個資金的無底洞，因此必須保持絕對的紀律性，在授權(quán)的范圍內(nèi)自由發(fā)揮自己的才能。
4、風(fēng)險管理策略必須具備靈活性，與不斷變化的環(huán)境相適應(yīng)。股指期貨市場環(huán)境會受到很多因素的影響，變化莫測，因此機構(gòu)投資者面臨的風(fēng)險也發(fā)生不同的變化，所以要求機構(gòu)投資者根據(jù)環(huán)境改變其原有的風(fēng)險管理策略，以防止發(fā)生損失。（作者單位：西北民族大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院）
參考文獻：
[1] 王超.我國發(fā)展股指期貨問題研究[D].西南財經(jīng)大學(xué).2006
【關(guān)鍵詞】利率;利率風(fēng)險;風(fēng)險管理;風(fēng)險規(guī)避
在市場經(jīng)濟快速發(fā)展的今天,金融市場越來越完善,也越來越復(fù)雜。資本市場充滿著收益誘惑和風(fēng)險干擾,而市場經(jīng)濟的發(fā)展又迫使我們面臨越來越多的價格、利率、匯率等風(fēng)險。尤其是近兩年來,我國經(jīng)濟的發(fā)展和全球的經(jīng)濟發(fā)展狀況,國家為了調(diào)控市場經(jīng)濟,更加充分地發(fā)揮了利率這種金融工具的調(diào)控作用。
一、金融市場利率的構(gòu)成要素
金融市場利率是資本使用權(quán)的價格,即借貸資本的價格,它實質(zhì)上是金融資產(chǎn)價值的表現(xiàn)形式。改革開放以來,我國的社會主義市場經(jīng)濟走過了一條從無到有并逐漸完善的道路,但我國的金融市場不發(fā)達,利率還沒有完全市場化。
(一)金融市場利率的影響因素
資本供求是影響利率高低最重要的因素。存貸款利率與經(jīng)濟增長速度、通貨膨脹率變化關(guān)系密切。1985年以來,我國金融機構(gòu)法定存貸款利率調(diào)整與價格水平、經(jīng)濟增長變化大體上一致,其中利率調(diào)整與CPI變化的同步性與GDP增速的同步性更為明顯,在一定程度上反映出中國利率調(diào)控更加關(guān)注通貨膨脹的變化。如2007年的利率調(diào)整,充分說明了這個問題。國家貨幣和財政政策對利率的變動也有不同程度的影響,1999-2002年,經(jīng)濟運行中通貨緊縮壓力較大,金融機構(gòu)法定存貸款利率連續(xù)下調(diào),債券市場收益率隨之下降。2003年宏觀調(diào)控以來,債券市場利率出現(xiàn)兩次較大幅度的變動:一次是在2003年9月,市場利率大幅度跳升;一次是在2005年3-9月,市場利率迅速下降。還有2007年的利率調(diào)整,這些變化都體現(xiàn)了政策效應(yīng)。此外,國際關(guān)系、國家利率管制等對利率的變動均有不同程度的影響,而這些因素有些也是通過影響資本供求而影響利率的。
(二)金融市場利率的確定
由金融資產(chǎn)價值所決定,市場利率的計算公式為:
利率=純利率+風(fēng)險溢酬
風(fēng)險溢酬=通貨膨脹溢酬+違約風(fēng)險溢酬+變現(xiàn)力溢酬+到期風(fēng)險溢酬
純利率(又稱真實利率)是指通貨膨脹為零時,無風(fēng)險證券的平均利率。通常把無通貨膨脹情況下的國庫券利率視為純利率。
二、風(fēng)險管理的重要
投資的目的是為了獲得收益,但是在有些情況下,最后實際獲得的收益可能低于預(yù)期收益,有些投資根本沒有收益甚至血本無歸。比如,在進行股票投資時,由于價格下跌,賣出股票時的價格低于買入股票時的價格,造成了投資的損失,這就是風(fēng)險。又比如,在進行債券投資時,債券發(fā)行者不能按時還本付息,甚至不能拿回本金,給投資者造成損失,這也是投資風(fēng)險。當然,在專業(yè)投資者看來,風(fēng)險并不僅僅是實現(xiàn)的收益低于預(yù)期的收益。在他們看來,當實際收益高于預(yù)期收益時也是風(fēng)險。比如賣出股票后,股票價格走勢高于預(yù)期的價格,即使賣出股票的實現(xiàn)收益高于預(yù)期收益,表面上沒有損失,但是賣出股票也等于失去了獲利的機會。因此對于賣方來說,實現(xiàn)的收益高于預(yù)期的收益也是一種風(fēng)險。這里的偏離既可能是高于預(yù)期收益,也可能是低于預(yù)期收益。
所以說,風(fēng)險是指預(yù)期回報的波動性或離散度,是一種決策方案的結(jié)果的潛在變化,可能結(jié)果的變化越大,與此決策方案相關(guān)聯(lián)的風(fēng)險就會越大。
風(fēng)險管理在我國當前的經(jīng)濟發(fā)展中是相當重要的,一方面,我國經(jīng)濟改革在不斷深化,經(jīng)濟環(huán)境還處于轉(zhuǎn)型中,而我國的風(fēng)險意識卻相對薄弱,加強風(fēng)險管理是經(jīng)濟發(fā)展的要求;另一方面是國際形式的要求,隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展、對外開放的深入和加入WTO,我國與國際經(jīng)濟聯(lián)系更為密切,我國的經(jīng)濟也更容易受到國際經(jīng)濟形式和金融市場風(fēng)險的影響,加強風(fēng)險管理是適應(yīng)國際競爭的需求。而我國的利率水平與國際稍有差距就可能引發(fā)大量國際游資的套利活動,從而誘發(fā)金融動蕩和沖擊人民幣的匯率體制,所以風(fēng)險管理是尤為重要的。
三、市場利率的變化與風(fēng)險
利率是資金的時間價值,是資本這一特殊生產(chǎn)要素的價格。利率的高低對于宏觀經(jīng)濟與微觀經(jīng)濟都具有重要影響,利率的變化對金融參與者是一種風(fēng)險。在完全市場經(jīng)濟條件下,利率決定于貨幣市場的供求情況,資本供大于求,利率下降;反之,利率上升。利率上升會減少消費和投資,利率下降會刺激消費和投資。
利率風(fēng)險是綜合風(fēng)險管理的所有方面——信用風(fēng)險、市場風(fēng)險、資產(chǎn)與負債管理(ALM)、績效評估,甚至操作風(fēng)險的本質(zhì)。
一種利率風(fēng)險策略可能是以一種方法構(gòu)造從機構(gòu)流出的現(xiàn)金流,這種方法就是銀行連續(xù)投資于3個月國債,投資每3個月累積增加,通過這樣為股東創(chuàng)造現(xiàn)金。
2004年2月1日,中國銀監(jiān)會頒布了《金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》,它標志著中國的市場利率和風(fēng)險管理更加緊密地聯(lián)系在一起,利率風(fēng)險管理也不再是演習(xí),而是進入實戰(zhàn)階段了。
在金融管制放松和利率市場化的條件下,利率風(fēng)險無時無刻不在,利率市場化的程度與利率風(fēng)險成正比例關(guān)系,利率風(fēng)險并非僅僅意味著損失和危機,如果有良好的管理手段和較高的管理水平,它既可以成為賺錢的工具,也可以化減損失。利率風(fēng)險應(yīng)該是一種不確定性,類似商品價格隨市場情況而發(fā)生波動,也是市場經(jīng)濟無法回避的問題。近年來我國存貸款利率的變化很大,尤其是2007年,部分儲蓄存貸款利率如表1—3所示:
從表1—3可以看出,利率的變動與居民消費價格指數(shù)(CPI)是相關(guān)的,也與國家的經(jīng)濟相聯(lián)系。自1996年5月1日以來,中國人民銀行已連續(xù)7次降息,而且國家還在1999年11月1日開征了利息所得稅,稅率為20%,當時一年期存款的稅后利息只有1.80%。開征利息稅也是對利息的調(diào)整,實際上也是降低利率。亞洲金融危機后,政府為了擴大內(nèi)需出臺了一系列的政策。2000年我國的GDP增長8%,CPI指數(shù)上漲0.4%,全社會固定資產(chǎn)投資比上年增長9.3%,但居民儲蓄還在不斷的增長,利率處于低水平,投資饑渴癥由于機制轉(zhuǎn)換已得到遏制,金融市場上資金供給充裕。隨著個人購房人群比例的提高和住房按揭業(yè)務(wù)的快速拓展,越來越多的個人和家庭與按揭信貸有關(guān),家庭資產(chǎn)與利率的相關(guān)程度也越來越高。過去,人們剩余的金錢只能存積于銀行或購買債券以求獲得利息,個人和家庭對銀行利率變動的期望是單向高的,在A股出現(xiàn)以后,由于利率的變動與股指的變動呈反向相關(guān)關(guān)系,因此部分持有A股的人群更希望利率向下變動。目前,在各個城市中持有股票的人群比例上海最高,在60%左右,個人購房人群比例在北京、上海、深圳、廣州等大中城市都超過了90%以上,所以前七次銀行降息對家庭資產(chǎn)的影響程度是遞增的。
但是隨著經(jīng)濟的復(fù)蘇,為了遏制股市和房地產(chǎn)的過快增長,從2002年開始到2007年,存貸款利率又開始逐步提高,尤其是2007年連續(xù)五次調(diào)息,且2007年8月15日調(diào)減利息稅為5%,銀行存款準備金率也不斷提高,大大減少了派生存款。也就是說,政府把利率作為調(diào)控國民經(jīng)濟的貨幣政策工具。由于從2006年開始股市和房地產(chǎn)的升溫和通貨膨脹,造成貨幣市場供求關(guān)系的變化,政府為了調(diào)控國民經(jīng)濟,所以用利率進行調(diào)整。
由于種種因素造成市場利率經(jīng)常發(fā)生變化,而這些變化有時難以預(yù)見,加上按揭貸款利率為鎖定銀行基本貸款利率的浮動利率制,所以每一次商業(yè)銀行基本貸款利率的變動均會刷新每一個家庭的凈資產(chǎn)數(shù)值。利率與我們每一個家庭息息相關(guān),利率的變動給經(jīng)濟活動帶來了風(fēng)險。
在利率不變的情況下,各類借款都能順利償債,一旦利率上升,借款成本增大,就只有經(jīng)營好的才能按時還款,而一部分將面臨還款的困境。隨著實際利率的提高,偏好風(fēng)險的人將更多地成為銀行的客戶,而原來厭惡風(fēng)險的客戶也傾向于改變自己項目的性質(zhì),使之具有高的風(fēng)險和收入水平。由于信息的不對稱,利率的轉(zhuǎn)變刺激客戶將資金用于高風(fēng)險的活動,會導(dǎo)致拖欠貸款的可能性增大,造成還款風(fēng)險。
如,2005年8月1日購入三年期國債50000元,由表3可知利率為3.24%,2008年到期還本付息,到期利息為50000
×3.24%×3=4860(元),而2006年至2007年存款利率不斷提高,一年期的由2.52%到4.14%,三年期的由3.69%到5.4%,而這些損失的風(fēng)險與債券本身的質(zhì)量無關(guān),它是由無法控制的貨幣市場的變化造成的,是由利率變化造成的。
從整體來說,利率升高和利率波動會影響投資規(guī)模,不利于經(jīng)濟增長。但我國的情況有些特殊,因為我國目前金融市場是分割的,雖然利率的波動對經(jīng)濟活動有風(fēng)險,但又是調(diào)節(jié)經(jīng)濟的一種見效比較快的方法。
四、風(fēng)險的測度與規(guī)避
(一)風(fēng)險的測度
風(fēng)險的測度一般用方差法,但是除了方差法之外,也存在著多種風(fēng)險度量方法的替代,其中理論上最完美的度量方法應(yīng)屬于半方差方法。半方差有兩種主要的計量方法:利用平均收益(MeanReturn;SVM)為基準來度量的半方差以及用目標收益(TargetReturn;SVT)為基準來衡量的半方差,公式如下所示:
SVM=1/kan[max(0,rm-rt)]2
t=1
SVr=1/kan[max(0,rT-rt)]2
t=1
因為,下半方差與投資者對風(fēng)險的客觀感受有一致性;如果投資的收益率不是正態(tài)分布的話,下半方差對風(fēng)險的度量更有利于投資者做出正確的決定;即使收益是正態(tài)分布的話,下半方差法也能夠得到與方差相同的風(fēng)險度量結(jié)果。
(二)風(fēng)險的規(guī)避
對于追求穩(wěn)定回報的投資者來說,大多會選擇風(fēng)險小、信用度高的理財產(chǎn)品,比如銀行存款和國債,不少投資者認為,銀行存款和國債絕對沒有風(fēng)險,利率事先已經(jīng)確定,到期連本帶息是少不了的。其實不然,就如此次央行加息,無論是銀行存款還是國債,相關(guān)風(fēng)險都會隨之而產(chǎn)生,這里指的是利率風(fēng)險。
1.利率風(fēng)險的預(yù)測。
利率風(fēng)險源于未來利率的變化,如能通過某種技術(shù)方法較為準確地預(yù)測未來的利率,再通過金融工具加以應(yīng)用,則可以完全規(guī)避利率風(fēng)險,所以利率的預(yù)測是利率風(fēng)險管理的基礎(chǔ)。
2.定期存款的風(fēng)險規(guī)避。
定期存款是普通老百姓再熟悉不過的理財方式,一次性存入,存入一定的期限(最短3個月,最長5年),到期按存入時公布的固定利率計息,一次性還本付息。想來這是沒有什么風(fēng)險可言,一旦遇到利率調(diào)高,因為定期存款是不分段計息的,不會按已經(jīng)調(diào)高的利率來計算利息,那些存期較長的定期存款就只能按存入日相對較低的利率來計息,相比已調(diào)高的利率就顯得劃不來了。所以定期存款的風(fēng)險規(guī)避,最好是存入的期限不要太長,一年期比較合適,如果利率上升可以轉(zhuǎn)存,再一方面是化整為零,每一筆的金額盡量不要太大,存期分布合理,這樣也可以降低利率變動帶來的風(fēng)險。
3.憑證式國債的風(fēng)險規(guī)避。
憑證式國債也是老百姓最喜歡的投資理財產(chǎn)品之一,因其免稅和利率較高而受到追捧,不少地方在發(fā)行時根本買不到,于是不少人購買國債時就選擇長期的,如5年期的。卻不知一旦市場利率上升,國債的利率肯定也會水漲船高,如9月1日發(fā)行的2006年四期國債5年期為3.81%,比同檔次三期國債高出了0.32個百分點,如果買入50000元的話,到期將多收入800元,并且國債提前支取要收取1‰的手續(xù)費,而且半年之內(nèi)是沒有利息的。所以購買國債時,為了靈活,可以買多一些短期的,如遇到利率的調(diào)整,經(jīng)過計算,扣除了上述的因素后,如果劃得來的話,可以提前支取轉(zhuǎn)買新一期利率更高的國債。短期、長期進行搭配也可以分散利率變動帶來的收益減少的風(fēng)險。
4.住房貸款的風(fēng)險規(guī)避。
從2002年開始到2007年,我國貸款利率又開始逐步提高,尤其是2007年連續(xù)五次調(diào)息,而按揭貸款利率為鎖定銀行基本貸款利率的浮動利率制,每一次商業(yè)銀行基本貸款利率變動,購房付款就會隨之改變,所以在利率不斷上調(diào)的情況下固定利率房貸是一種規(guī)避利率風(fēng)險的方法,因為在貸款期限內(nèi),不論銀行利率如何變動,借款人都將按合同約定的固定利率支付利息。
5.浮動收益人民幣理財產(chǎn)品。
可以購買浮動收益人民幣理財產(chǎn)品以規(guī)避利率風(fēng)險。銀行推出的人民幣理財產(chǎn)品,投資渠道中一般都組合了部分國債、金融債券等,因此收益是會隨著加息而向上浮動的。銀行的人民幣理財產(chǎn)品類型也與存款相類似,屬于期限、收益都比較穩(wěn)定,風(fēng)險不高的投資方式。這類產(chǎn)品的收益一般會高于同期定期存款利息,分為固定收益與浮動收益兩種。在加息的預(yù)期下,可以選擇浮動收益類理財產(chǎn)品來規(guī)避利率風(fēng)險。
【主要參考文獻】
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[2]吳漢洪,董紅霞.管理經(jīng)濟學(xué).清華大學(xué)出版社,2005.
關(guān)鍵詞：農(nóng)業(yè)銀行 信貸資產(chǎn) 風(fēng)險管理 利率
一、利率市場化給農(nóng)行帶來的風(fēng)險及應(yīng)對利率市場化的風(fēng)險管理措施
利率市場化的目標是形成以中央銀行調(diào)控的基準利率為基礎(chǔ)，以反映市場資金供求的市場利率為主的利率體系。利率水平的預(yù)測和控制具有很大的不穩(wěn)定性。雖然從每個金融機構(gòu)的自身來看，它對自己的金融產(chǎn)品具有定價能力，也就是說它能確定本機構(gòu)的籌資成本和貸款收益，但它的定價水平能否被市場所接受，則取決于能否與市場利率保持一致。因此，它的定價能力是受到限制的，必須考慮市場利率水平，與市場利率保持一致。
從國內(nèi)金融市場的實際狀況來看，結(jié)合西方商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理經(jīng)驗，我國農(nóng)業(yè)銀行要從四個方面著力，循序漸進地構(gòu)建有效的利率風(fēng)險管理體系，從而加強利率風(fēng)險管理的針對性和實效性。
1、完善利率風(fēng)險管理的組織結(jié)構(gòu)。一套完善的利率風(fēng)險管理組織是實現(xiàn)有效的利率風(fēng)險管理的基礎(chǔ)。我國農(nóng)業(yè)銀行的機構(gòu)設(shè)置還不夠完善，不能完全同步市場改革進程，管理的力度滯后于風(fēng)險的強度，內(nèi)部職能分工不夠明晰，日常工作管理重點在信用風(fēng)險，利率風(fēng)險只是其市場風(fēng)險管理中的一個方面，并未在銀行日常經(jīng)營和風(fēng)險管理中充分考慮。以信貸管理部、資產(chǎn)風(fēng)險管理部等部門替代資產(chǎn)負債管理部，一些行以信貸風(fēng)險管理作為銀行資產(chǎn)負債管理的重心。
此外，一些行計劃財務(wù)部也在行使資產(chǎn)負債管理的職能，對銀行資金來源和運用加以規(guī)劃管理，但其管理目標是保證銀行各項資產(chǎn)負債指標符合比例管理的標準，資金在全國各分支行的調(diào)配上滿足流動性和盈利性的需要，很少考慮利率風(fēng)險問題，關(guān)于利率預(yù)測更是一片空白。因此，建立利率風(fēng)險管理必需的組織機構(gòu)，發(fā)揮相關(guān)組織結(jié)構(gòu)的實際作用，是農(nóng)業(yè)銀行加強利率風(fēng)險管理的前提。
2、借鑒西方先進利率風(fēng)險識別和管理技術(shù)，開發(fā)金融衍生產(chǎn)品交易規(guī)避利率風(fēng)險。
3、提高對長、短期利率的預(yù)測能力。農(nóng)業(yè)銀行要想減少利率風(fēng)險，必須通過各種方法縮小風(fēng)險缺口。如果農(nóng)業(yè)銀行能正確預(yù)測利率走勢，并保持相應(yīng)的風(fēng)險缺口。那么，不僅能回避利率風(fēng)險，而且能獲得更高的收益。筆者以為，在利率市場化的過程中，結(jié)合國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟的長期走勢，可以判斷利率的長期走勢。從中長期來看，目前人民幣名義利率進入了改革開放以來的最低水平，不排除未來有望走高的可能，在這種情況下，農(nóng)業(yè)銀行可適當考慮借長貸短的經(jīng)營策略，保持適當?shù)睦嗜笨冢詫崿F(xiàn)中長期較高的收益。
4、完善農(nóng)行內(nèi)部控制機制。合理確定內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移價格是利率市場化條件下加強市場風(fēng)險管理的環(huán)節(jié)。
二、信貸風(fēng)險的表現(xiàn)及成因
1、歷史遺留因素。
在傳統(tǒng)的產(chǎn)品經(jīng)濟時期和社會主義市場經(jīng)濟體制過渡階段，企業(yè)自有資金過少，支撐企業(yè)運營的資金大部分由銀行貸款鋪墊，由于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不合理，市場體系不健全，金融體制不完善，社會信用混亂，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中出現(xiàn)的問題都造成了銀行不良貸款，且沒有更多的轉(zhuǎn)化渠道和分散途徑，使銀行信貸風(fēng)險具有普遍性和難控性。農(nóng)行承擔(dān)了國家計劃經(jīng)濟體制向社會主義市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)變的成本，如供銷系統(tǒng)企業(yè)貸款、農(nóng)發(fā)行劃轉(zhuǎn)的貸款、國有農(nóng)場和國有企業(yè)貸款等，現(xiàn)在都成為農(nóng)行的沉重包袱。
2、政府干預(yù)因素。
政府部門為了當?shù)亟?jīng)濟的發(fā)展或為了追求任期政績，好大喜功，短期行為嚴重，片面追求產(chǎn)值數(shù)量、項目數(shù)量等，表面上看似乎非常支持企業(yè)發(fā)展，給銀行造成一種假象，以為政府大力支持的項目絕對沒有問題，甚至有的政府部門直接或間接、有形或無形地給銀行施加壓力，迫使銀行發(fā)放貸款，導(dǎo)致貸款質(zhì)量先天不足。
3、市場缺陷因素。
由于社會經(jīng)濟的隨機性和偶然性引發(fā)市場經(jīng)濟諸多不確定性因素，銀企借貸雙方很難準確地預(yù)測經(jīng)濟發(fā)展前景，使得銀行信貸資產(chǎn)風(fēng)險加大。此外，在市場經(jīng)濟條件下，信息是決策的依據(jù)，銀行信貸行為以項目要素來決策，而目前我國市場經(jīng)濟體系尚不完善，市場法制不健全，信貸項目要素的信息不充分必然帶來信貸決策的盲目性，信貸決策所依據(jù)的信息的粗略、滯后和失真可能會和經(jīng)濟發(fā)展前景不一致、不協(xié)調(diào)而歸于失敗，從而擴大了銀行信貸資產(chǎn)的風(fēng)險性。
4、道德困境因素。
社會誠信的缺乏，企業(yè)以經(jīng)濟利益為驅(qū)動力竭力追逐利潤最大化，個人盡力追求收入最大化，道德良知的約束力顯得無力。企業(yè)想方設(shè)法通過擠占挪用、隱匿資金、拖耗時效、逃脫擔(dān)保、故意拖欠、惡吞、騙取貸款等形式直接向銀行轉(zhuǎn)嫁道德風(fēng)險，或以破產(chǎn)廢債、分立逃債、合資甩債、承包租賃不理債、轉(zhuǎn)讓出售不還債等形式間接向銀行轉(zhuǎn)嫁道德風(fēng)險。另一方面，銀行個別信貸人員在各種利益的驅(qū)動下，也有發(fā)放人情貸款，或者以貸謀私，有的甚至內(nèi)外勾結(jié)騙取貸款，造成銀行信貸資金損失。
5、管理失誤因素。
個別信貸人員素質(zhì)偏低，風(fēng)險意識不強，加上內(nèi)控機制不全，管理手段不力，監(jiān)督不嚴，特別是防范和化解風(fēng)險的措施不力，使銀行成為信貸風(fēng)險的承擔(dān)者。如調(diào)查資料虛假不實，調(diào)查內(nèi)容不完整，審查不嚴，抵押登記手續(xù)不規(guī)范，貸后檢查不及時，流于形式，重要貸款檔案保管失誤，對企業(yè)風(fēng)險預(yù)警不及時等等，都將導(dǎo)致企業(yè)到期償還貸款能力降低，甚至債權(quán)懸空，造成銀行損失。
6、法制缺陷因素。
金融法律體系不健全，部分法規(guī)制度如《商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處置管理規(guī)定》等尚未出臺，導(dǎo)致某些金融活動無章可循、市場秩序混亂；特別是法院有關(guān)的司法解釋不盡合理或有效，如國家劃拔地抵押登記有關(guān)司法解釋，導(dǎo)致了銀行、土地登記、房產(chǎn)登記三者間難于理順，在企業(yè)間產(chǎn)生很大的負面影響等，這些問題給企業(yè)逃廢債、金融舞弊、地方干預(yù)等留有空間，增大了銀行信貸風(fēng)險。
三、建立防范新機制，有效防范和化解不良信貸資產(chǎn)
（一）完善信貸決策機制，確保新增貸款低風(fēng)險。
完善信貸決策機制，講求貸前調(diào)查情況的真實性和完整性，不能簡單地按企業(yè)現(xiàn)成財務(wù)報表統(tǒng)計其資產(chǎn)、負債及相關(guān)財務(wù)分析數(shù)據(jù)，對應(yīng)該剔除的如貶值商品、應(yīng)收款中的呆帳、資產(chǎn)的高估等因素，要予以剔除后再統(tǒng)計，最好企業(yè)能提供經(jīng)有資質(zhì)的會計、審計等社會中介機構(gòu)審核認定并承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任的財務(wù)數(shù)據(jù)。
加強審查環(huán)節(jié)，明確審查經(jīng)辦人和審查主責(zé)任人各自職責(zé)，強化制約和激勵機制；明確審查職能定位，在審查每筆貸款業(yè)務(wù)時，必須從客戶最基礎(chǔ)的數(shù)據(jù)入手對貸款的合規(guī)合法性、安全性、效益性等進行綜合審查，而不是對貸款材料簡單的復(fù)核和復(fù)測；加強貸審會決策議事功能，明確貸審會參加人員資格認定，貸審會成員必須是最具評審能力的業(yè)務(wù)精英，而不能隨便委托他人參加。個人經(jīng)營性貸款和消費性貸款也要定期走訪，了解其生產(chǎn)經(jīng)營和生活情況，發(fā)現(xiàn)問題要及時采取措施，確保信貸資金安全。
轉(zhuǎn)貼于 （二）多管齊下，加快化解信貸資產(chǎn)顯性與隱性風(fēng)險。
1、健全風(fēng)險預(yù)警機制。
嚴密關(guān)注借新還舊貸款，借新還舊對降低貸款的實際風(fēng)險程度意義不大，只能在形式上使貸款保持“正常”形態(tài)，正是這種“正?！毙螒B(tài)使貸款的不良屬性和風(fēng)險更具隱蔽性和欺騙性。建立信貸資產(chǎn)質(zhì)量報告制度，由經(jīng)營行定期向上級行報送信貸資產(chǎn)質(zhì)量分析報告，報告不及時或報告質(zhì)量達不到要求的要予以處罰。
2、健全風(fēng)險退出機制。
努力提高對國家宏觀經(jīng)濟政策、行業(yè)競爭情況和客戶償債能力的判斷，主動從那些生產(chǎn)能力過剩、經(jīng)營效益不高、缺乏優(yōu)勢的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、企業(yè)提前退出，既有效防范貸款風(fēng)險，優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)，又通過信貸資金的轉(zhuǎn)移和優(yōu)化配置，促使企業(yè)、產(chǎn)業(yè)和行業(yè)進行結(jié)構(gòu)調(diào)整和重組，做到有進有退，實現(xiàn)有所為，有所不為。要大力發(fā)展財務(wù)顧問、企業(yè)并購重組、不良資產(chǎn)集中處置等投資銀行業(yè)務(wù)，積極推進投資銀行業(yè)務(wù)與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的有機結(jié)合，創(chuàng)新資產(chǎn)信托品種，提高信貸資產(chǎn)的流動性，轉(zhuǎn)嫁信貸風(fēng)險。
3、健全風(fēng)險轉(zhuǎn)化機制。
建立清收轉(zhuǎn)化責(zé)任制，結(jié)合行長目標責(zé)任制的考核，把清收任務(wù)層層分解，落實到具體人員，強化對清收的考核，劃出專項費用與各行清收考核掛鉤，確保清收轉(zhuǎn)化目標的實現(xiàn)。發(fā)揮信貸效能，把清收轉(zhuǎn)化不良資產(chǎn)與執(zhí)行停減免緩利息、貸款呆帳核銷、以資抵貸、貸款投放、企業(yè)重組等結(jié)合起來。依靠各方力量，運用行政、法律等手段，區(qū)別不同企業(yè)，分類掌握，一戶一策予以清收、轉(zhuǎn)化不良資產(chǎn)。
（三）建立健全信貸資產(chǎn)考核新機制。
1、建立一整套科學(xué)、嚴密、可操作的責(zé)任追究制度，使信貸管理做到程序規(guī)范化、責(zé)任明確化，獎罰標準化，通過建立完善的檢查、監(jiān)測、評價體系，使信貸人員責(zé)任明確，獎罰具體，充分調(diào)動其管理信貸資金的積極性、主動性、創(chuàng)造性。
2、進一步完善和落實信貸管理的規(guī)章制度，包括審貸分離、獨立審查、授權(quán)授信、貸后檢查等制度，并對每一個工作環(huán)節(jié)和業(yè)務(wù)流程的關(guān)鍵點與風(fēng)險點實行約束，把內(nèi)部控制制度置于貸款的全過程，使各職能部門和信貸人員在內(nèi)部控制之下不敢違規(guī)操作和越權(quán)行事。
3、建立貸款的法律審查制度，切實做到每筆貸款手續(xù)都具有合法性和法律約束力，要強化轉(zhuǎn)授權(quán)的管理，根據(jù)業(yè)務(wù)品種、地區(qū)風(fēng)險狀況、貸款管理能力來決定轉(zhuǎn)授權(quán)的要限，并實行動態(tài)調(diào)整。
4、建立健全管理行對經(jīng)營行的檢查監(jiān)督機制，定期對經(jīng)營行執(zhí)行規(guī)章制度情況進行檢查指導(dǎo)，及時發(fā)現(xiàn)問題，并認真嚴肅處理，同時也要對制度可操作性、有效性進行評價，根據(jù)實施情況及時進行修訂、完善，對下級行要承擔(dān)管理責(zé)任。
（四）加強信貸人員素質(zhì)教育。
1、強化理念教育。
牢固樹立發(fā)展理念，以積極主動的心態(tài)、求真務(wù)實的精神、不斷創(chuàng)新的方式，去推動我行信貸業(yè)務(wù)的集約經(jīng)營、高效發(fā)展，開創(chuàng)信貸工作新局面；牢固樹立競爭理念，將優(yōu)質(zhì)信貸拓展擺在十分重要的位置，徹底摒棄“等、靠、要”思想，強化競爭意識、營銷意識和開拓意識，做好“搶、新、快”文章；牢固樹立風(fēng)險理念，正確處理好加快發(fā)展與控制風(fēng)險的關(guān)系，既不為了發(fā)展而盲目放貸，也不因害怕風(fēng)險變成發(fā)展的障礙，堅持發(fā)展與控制風(fēng)險兩手抓，排除各種干擾，切實實行各種有效的管理措施，提高貸款的安全性；牢固樹立責(zé)任理念，正確處理責(zé)任追究中的主動與補動關(guān)系，懲罰不負責(zé)任的行為。
2、強化業(yè)務(wù)培訓(xùn)。
嚴格培訓(xùn)管理，把培訓(xùn)與上崗、任職、晉升和獎懲緊密結(jié)合起來。每次培訓(xùn)都要進行測試，成績不合格者要重新培訓(xùn)，并視情況降低資格等級。
3、強化激勵機制，建立一套尊重員工、信任員工、培育員工的政策和機制，使員工在公開、公平、公正的機制下，從理念到制度都把全行整體利益及員工自身利益調(diào)整到一個方向上，構(gòu)成一個有機價值鏈，使員工的積極性、創(chuàng)造性得到充分的調(diào)動與發(fā)揮。
四、加快改革外部環(huán)境
1、轉(zhuǎn)變政府機制職能，杜絕行政干預(yù)。
真正實行政企分開，使企業(yè)成為獨立自主的經(jīng)營者和法律責(zé)任的承擔(dān)者；建立多元投融資體制，并明確投資主體，建立出資人制度，政府不干預(yù)投資主體的決策和銀行貸款；真正實行政商分離，商業(yè)銀行不再辦理政策性業(yè)務(wù)，杜絕政府對銀行的行政干預(yù)，以保證信貸資金的合理使用，降低商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險。
2、加快社會信用建設(shè)。
盡快對征信行業(yè)立法，為信息資源共享創(chuàng)造條件，為個人信用信息的采集、存儲、查詢、使用涉及到個人隱私、商業(yè)秘密提供法律保護，也只有通過立法，才能保證企業(yè)和個人信用聯(lián)合征信系統(tǒng)的合法性，才能高效地采集、開發(fā)、利用和披露信息，避免多頭投入，重復(fù)建設(shè)和浪費資源。
3、出臺不良資產(chǎn)處置優(yōu)惠政策。
在深化金融改革的過程中，允許國有商業(yè)銀行借鑒資產(chǎn)管理公司的經(jīng)驗，進行不良資產(chǎn)內(nèi)部剝離，實行人員、帳務(wù)和資產(chǎn)的徹底分開，自主經(jīng)營；對企業(yè)債務(wù)的減、免、停、緩可以考慮逐級放權(quán)，以加速處置銀行不良資產(chǎn)，在放權(quán)的同時，從上到下都要建立檢查監(jiān)督機制，對不能嚴格執(zhí)行減、免、停、緩政策，造成國有資產(chǎn)流失或損失的，要嚴厲追究當事人的責(zé)任；對歷史遺留和政策因素產(chǎn)生的不良資產(chǎn)，如農(nóng)發(fā)行劃轉(zhuǎn)的貸款、供銷系統(tǒng)企業(yè)歷年滾動下來的貸款以及一些特定貸款，建議由國家財政彌補銀行損失；稅費優(yōu)惠，對銀行提取準備金支出和核銷各類損失支出允許稅前列支，減免銀行收取、處置抵債資產(chǎn)相關(guān)稅費，訴訟費允許參照資產(chǎn)管理公司減半支付。
【摘要】：本文介紹了期貨市場在宏觀和微觀兩個層面的作用，說明了其對于整個市場和企業(yè)都具有重要意義和廣闊的前景；本文還就期貨市場的風(fēng)險特征加以論述。
期貨市場對大多數(shù)人來說，是個既熟悉又陌生的概念。熟悉是因為經(jīng)常聽說，陌生是因為沒有確切了解期貨市場的作用及其風(fēng)險特征。
期貨市場的作用
期貨市場的作用可分為宏觀和微觀兩個方面。
一、期貨市場在宏觀經(jīng)濟中的作用
1、提供分散、轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險的工具，有助于穩(wěn)定國民經(jīng)濟
期貨品種涉及農(nóng)產(chǎn)品、金屬、能源、金融等行業(yè)，而這些行業(yè)在國民經(jīng)濟中都起到了舉足輕重的作用。期貨市場為這些行業(yè)提供了分散、轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險的工具，有利于減緩價格波動對行業(yè)發(fā)展的不利影響，有助穩(wěn)定于國民經(jīng)濟。
2、為政府制定宏觀經(jīng)濟政策提供參考依據(jù)
為了促進和引導(dǎo)國民經(jīng)濟的快速增長與協(xié)調(diào)發(fā)展，政府需制定一系列的宏觀經(jīng)濟政策。關(guān)系國計民生的重要商品物資的供求狀況和價格趨勢是政府制定宏觀經(jīng)濟政策所重點關(guān)注的。由于現(xiàn)貨市場的價格信息具有短期性的特點，僅反應(yīng)一個時點的供求狀況，以此作參考制定的政策具有滯后性。而期貨是通過對大量信息進行加工，進而對遠期價格進行預(yù)測的一種競爭。它所形成的價格信號能反映多種生產(chǎn)要素在未來一定時期的變化趨勢，具有超前性。政府可以依據(jù)期貨市場的價格信號制定和調(diào)整宏觀經(jīng)濟政策，引導(dǎo)工商企業(yè)調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和方向，使其符合國家宏觀調(diào)控政策的需要。
3、有助于本國爭奪定價權(quán)
由于期貨價格發(fā)揮了基準價格的作用，本國期貨市場自然成了國內(nèi)市場定價中心。在世界經(jīng)濟聯(lián)系越來越密切的今天，一些大國的期貨市場甚至己經(jīng)成為全球的定價中心。這種地位形成以后就會導(dǎo)致其他國家的企業(yè)在進行貿(mào)易時，常常受制于人，甚至連國內(nèi)價格的制定也要參考他們的價格，喪失了定價權(quán)。因此，在經(jīng)濟全球化的背景下，一些發(fā)展中國家積極建立自己的期貨交易所，或與發(fā)達國家的期貨交易所合作建立本國的期貨市場，其目的也是為了爭奪定價中心或分享定價中心的利益。
4、促進本國經(jīng)濟的全球化
期貨交易的對象是標準化的期貨合約，這就為期貨交易成為全球化無差別的交易方式提供了條件。同時，期貨交易具有公開、公平、公正的特點，市場透明度高，形成的價格是國際貿(mào)易中的基準價格，于是期貨市場成為各個國家合理配置資源的基礎(chǔ)。利用期貨市場能夠把國際、國內(nèi)兩個市場聯(lián)系起來，促進本國經(jīng)濟的國際化發(fā)展。
5、有助于市場經(jīng)濟體系的建立和完善
期貨市場是市場經(jīng)濟發(fā)展到一定歷史階段的產(chǎn)物，是市場經(jīng)濟體系中的高級形式?，F(xiàn)貨市場和期貨市場是現(xiàn)代市場體系的兩個重要組成部分，建立由現(xiàn)貨市場和期貨市場共同構(gòu)成的現(xiàn)代市場體系，能夠真正全面地發(fā)揮市場的基礎(chǔ)性的調(diào)節(jié)作用。另外，期貨市場的形成和高效率安全運行大大增加了金融市場與商品市場的關(guān)聯(lián)度，提高了市場體系的運行效率，降低了市場交易成本，提高了市場機制優(yōu)化資源配置的能力。因此期貨市場有助于市場經(jīng)濟體系的建立和完善。
二、期貨市場在微觀經(jīng)濟中的作用
1、鎖定生產(chǎn)成本，實現(xiàn)預(yù)期利潤
利用期貨市場進行套期保值可以幫助生產(chǎn)經(jīng)營者規(guī)避現(xiàn)貨市場的價格風(fēng)險，達到鎖定生產(chǎn)成本，實現(xiàn)預(yù)期利潤的目的，避免企業(yè)生產(chǎn)活動受到價格波動的干擾，保證生產(chǎn)平穩(wěn)進行。
2、利用期貨價格信號，組織安排現(xiàn)貨生產(chǎn)
期貨市場具有價格發(fā)現(xiàn)的功能，對現(xiàn)貨商品的未來價格走勢有一定的預(yù)測作用。生產(chǎn)經(jīng)營者可以利用期貨市場的價格信號，調(diào)整相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)計劃，避免生產(chǎn)的盲目性。
3、拓展現(xiàn)貨銷售和采購渠道
現(xiàn)貨市場存在著合同履約率不高，信用風(fēng)險大等問題。期貨市場中的交易會員都要經(jīng)過嚴格的信用審查，在交易時都要繳納一定的履約保證金。另外期貨交易所也負有擔(dān)保履約的責(zé)任，因而使交易的信用風(fēng)險大大降低。在現(xiàn)貨市場發(fā)展不是很完善的情況下，生產(chǎn)經(jīng)營者可以通過在期貨市場買賣合約，然后進行實物交割以銷售或采購產(chǎn)品。
4、期貨市場促使生產(chǎn)者更加關(guān)注產(chǎn)品的質(zhì)量
期貨交易的合約是標準化的，合約中標的物的交割等級也是標準化的，其質(zhì)量、規(guī)格等都有嚴格規(guī)定。通過對不同交割品級升水的確定，可以體現(xiàn)優(yōu)質(zhì)優(yōu)價的市場規(guī)則，這可以促進生產(chǎn)者更加關(guān)注產(chǎn)品的質(zhì)量。
期貨市場的風(fēng)險特征
在期貨交易中存在著保證金制度、對沖機制、做多做空雙向交易機制、每日結(jié)算制度等使其能夠成為規(guī)避現(xiàn)貨市場價格風(fēng)險的一種有效手段。但是，期貨交易作為一種獨特的交易方式，與其他市場的風(fēng)險相比，期貨市場的風(fēng)險是復(fù)雜的、多方面的。
一、風(fēng)險存在的客觀性。
這種客觀性一方面體現(xiàn)了市場風(fēng)險的共性，在任何市場中，都存在由于不確定性因素而導(dǎo)致?lián)p失的可能性。另一方面，期貨市場風(fēng)險的客觀性也來自期貨交易內(nèi)在機制的特殊性。期貨交易的產(chǎn)生給套期保值者規(guī)避風(fēng)險提供有效手段，沒有風(fēng)險就不會有套期保值的必要?？梢哉f，沒有風(fēng)險就沒有期貨市場。
二、風(fēng)險因素的放大性。
期貨市場的風(fēng)險與現(xiàn)貨市場的風(fēng)險相比具有放大性的特點，主要有下面幾點原因:
1、與現(xiàn)貨價格相比，期貨價格波動較大，也更為頻繁?，F(xiàn)貨交易均為實時交易，現(xiàn)貨的價格受到國家政策、供給與需求等因素的影響，價格的波動幅度有一定的限制。期貨價格是對將來標的物價格的預(yù)期，未來價格的升跌是不受限制的，因此與現(xiàn)貨價格相比，期貨價格波動更大。
2、期貨交易具有“以小博大”的特征，投機性較強，交易者的過度投機心理容易誘發(fā)風(fēng)險行為，增加風(fēng)險產(chǎn)生的可能性。期貨交易特有的保證金制度可以使交易者用較少的資金買賣較大價值的期貨合約，杠桿效應(yīng)大，加大了期貨價格的波動。
3、期貨交易不同于一般的現(xiàn)貨交易，期貨交易是連續(xù)性的合約買賣活動，交易量大，風(fēng)險易于延伸，引發(fā)連鎖反應(yīng)。期貨交易中只要投資者有足夠的資金，在不超過交易所的開倉限額內(nèi)，交易者可以不斷地開倉買賣期貨合約，而不用考慮市場的供應(yīng)，連續(xù)的合約買賣加大了市場風(fēng)險。
4、期貨交易具有遠期性，未來不確定因素多，預(yù)測難度大。期貨交易是對未來市場價格的預(yù)測，而未來市場充滿了變數(shù)，太多的因素不能確定。如果投資者一旦作出了錯誤的預(yù)測，必將遭受慘重的損失。
正確對待期貨市場作用
期貨交易的風(fēng)險并不僅僅意味著發(fā)生損失的可能性，也存在著獲取高額利潤的可能，這使投資者產(chǎn)生期貨投機的動力。但是，如果是為了規(guī)避現(xiàn)貨市場風(fēng)險的企業(yè)進行期貨投機，不但起不到穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營的作用，反而會加大企業(yè)面臨的不確定性。
只有準確認識期貨市場作用，正確看待期貨市場風(fēng)險，提高廣大企業(yè)的風(fēng)險意識，規(guī)范交易行為，把風(fēng)險降到最低程度才能為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營保駕護航。
參考文獻：
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新常態(tài)之一：普惠金融vs.長尾風(fēng)險互聯(lián)網(wǎng)金融雖然發(fā)展歷史不長，但傳統(tǒng)銀行業(yè)已明顯在向藍海進軍，逐漸開拓新的市場，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也在通過新的技術(shù)手段和產(chǎn)品，向傳統(tǒng)金融領(lǐng)域滲透。這無疑會使“更大的人群”成為金融產(chǎn)品的消費者，普惠金融的前景也必將更為廣闊。然而，這個“更大的人群”，將主要來自前文所說的“長尾”客戶，即傳統(tǒng)意義上的非主流市場。以授信業(yè)務(wù)為例，“長尾”客戶的典型特征是信貸歷史較差（或無）、創(chuàng)業(yè)時間較短（或尚未開始）、抵質(zhì)押物較弱（或難以管理）、未來收入波動較大（或難以預(yù)測），因其不確定性較大，故難以成為傳統(tǒng)金融業(yè)的授信支持對象。而在互聯(lián)網(wǎng)時代，盡管大數(shù)據(jù)提供了更多、更好、更新的量化風(fēng)險解決方案，在某些特定網(wǎng)絡(luò)平臺針對特定長尾人群開展的授信業(yè)務(wù)取得了一定的成功，但真正實現(xiàn)對更大范圍（長尾）客戶行為的精準刻畫，尚待時間、數(shù)據(jù)、技術(shù)和實踐的積累?？梢哉f，未來的金融風(fēng)險將更多來自于“長尾”領(lǐng)域。新常態(tài)之二：創(chuàng)新加速vs.相爭相容在長尾時代，創(chuàng)新來自各個層面的整合：既有來自于不同技術(shù)、不同平臺、不同數(shù)據(jù)之間的整合，更有來自于不同產(chǎn)品、不同服務(wù)、甚至不同行業(yè)的整合，包括傳統(tǒng)的銀行、保險、證券、電信運營商、互聯(lián)網(wǎng)電商等行業(yè)之間的融合。創(chuàng)新的不斷加速和用戶體驗的不斷升級將成為互聯(lián)網(wǎng)金融時代的新常態(tài)，其中，“寶寶”類產(chǎn)品就是創(chuàng)新與整合的突出代表，也正因如此，2013年被業(yè)界命名為互聯(lián)網(wǎng)金融“元年”。以渤海銀行為例，其試水互聯(lián)網(wǎng)金融跨界產(chǎn)品的進程不斷加快，2014年推出的“添金寶”更在寶寶軍團中獨樹一幟。作為一款“現(xiàn)金管理型全自動基金理財產(chǎn)品”，客戶簽約該產(chǎn)品后，系統(tǒng)每日自動歸集指定賬戶內(nèi)的活期余額，并自動申購貨幣基金。當客戶需要支付結(jié)算時，無需贖回基金份額，直接通過POS刷卡、ATM取現(xiàn)、轉(zhuǎn)賬、匯款等操作即可完成對外支付，不僅獲得了寶寶類產(chǎn)品的收益，而且實現(xiàn)了傳統(tǒng)銀行卡的便捷。由此可以看出，金融市場的“藍海”與“紅?！敝g既相競爭、相博弈，也相融合、相促進。新常態(tài)之三：安全隱憂vs.維權(quán)意識當線下的交易移至線上，數(shù)據(jù)存儲在了云端，除了軟件、硬件、網(wǎng)絡(luò)的安全之外，更令人擔(dān)憂的是數(shù)以億計的個人客戶的隱私安全。隨著時間的推移，跨平臺數(shù)據(jù)將更大范圍收納客戶的身份識別信息、支付行為信息、消費習(xí)慣信息、地理位置信息、社交網(wǎng)絡(luò)信息，甚至包括指紋與虹膜等生物識別信息，個人隱私安全的隱患及隱私維權(quán)意識的崛起將成為新常態(tài)。大數(shù)據(jù)時代，數(shù)據(jù)的應(yīng)用分兩個層級：第一層級是滿足最初交易目的的數(shù)據(jù)應(yīng)用，這個層級的信息采集和應(yīng)用一般都會有比較嚴格的隱私保護條款；第二個層級是數(shù)據(jù)匯集后的分析應(yīng)用。當來自四方八面數(shù)據(jù)相互整合起來，不但為巨大潛在商業(yè)智能挖掘創(chuàng)造了條件，也為個人隱私泄露帶來了機會。研究表明，即使每一個數(shù)據(jù)來源都是匿名，當數(shù)據(jù)整合之后完全有可能做到對個人身份的精準識別，傳統(tǒng)意義上的隱私可能將無所遁形。我們需要對隱私進行新的定義，并研究新的防護機制。新常態(tài)之四：損失事件vs.理念回歸由于承擔(dān)了更多的“長尾風(fēng)險”，損失事件必然不斷出現(xiàn)。但按照以往的經(jīng)驗，人們往往只接受“剛性兌付”，對于風(fēng)險與收益匹配關(guān)系的理解還停留在書本上和概念上，對實際遭受的損失的認識不夠，難以接受。這也可以解釋為什么買房后，一旦房價下跌就出現(xiàn)“房鬧”事件，以及為什么商業(yè)銀行銷售理財產(chǎn)品時，對非保本浮動收益的，盡管反復(fù)強調(diào)風(fēng)險，并對客戶進行投資偏好測算，嚴格防范“誤銷售”，可是一旦出現(xiàn)損失，就會有投資者在銀行門前“討說法”的情況。同樣，對于P2P，在國外大多數(shù)都是不承擔(dān)信用風(fēng)險的“純平臺”，而來到中國后卻經(jīng)歷了變異，由平臺承擔(dān)顯性或隱性的擔(dān)保成為越來越普遍的現(xiàn)象。究其原因，還是對“高風(fēng)險、高收益”的理念認識不深，或者說是對風(fēng)險的“本質(zhì)”認識不夠直觀。在互聯(lián)網(wǎng)金融時代，為了應(yīng)對風(fēng)險損失事件這個新常態(tài)，風(fēng)險本質(zhì)的理念回歸是民眾的必修課。
二、互聯(lián)網(wǎng)金融時代風(fēng)險管理特點
無論是傳統(tǒng)商業(yè)銀行，還是從事金融業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，抑或是跨領(lǐng)域的金融服務(wù)提供者，都是在經(jīng)營風(fēng)險。沒有風(fēng)險，就沒有收益，二者總是相伴相生。特別是在行業(yè)融合與博弈成為新常態(tài)的“長尾時代”，在利率市場化的大背景下，風(fēng)險識別、計量、監(jiān)測和控制水平的高低，決定著企業(yè)的生死存亡。僅以風(fēng)險定價為例，風(fēng)險經(jīng)營能力強的金融企業(yè)，在準確識別和計量潛在客戶風(fēng)險水平的高低的基礎(chǔ)上，能夠給“好”客戶提供更為優(yōu)惠的服務(wù)價格；而風(fēng)險經(jīng)營能力較差的金融企業(yè)，由于對客戶風(fēng)險識別不清、計量不準，只能給客戶提供一個偏向于平均水平的價格，而這對真正的“好”客戶來講，反而得不到其應(yīng)得的優(yōu)惠條件。因此，在充分競爭的市場條件下，“好”客戶會流動到風(fēng)險經(jīng)營能力強的金融企業(yè)，因為其為同等服務(wù)付出的成本更低；“差”客戶則會選擇風(fēng)險經(jīng)營能力差的金融企業(yè)。這就是所謂的“逆向選擇”。因此，在互聯(lián)網(wǎng)金融時代，風(fēng)險管理能力依然是金融企業(yè)的核心競爭力。不可否認，互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)將給金融企業(yè)帶來很多思想理念和技術(shù)手段方面的變革。長尾時代，風(fēng)險管理的方法需要主動應(yīng)變，傳統(tǒng)商業(yè)銀行要向互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)積極學(xué)習(xí)和借鑒，更好地適應(yīng)新時代，更加深入地了解位于“長尾”部位的新客戶，并為其提供更加卓越的金融服務(wù)體驗。但同時，傳統(tǒng)銀行業(yè)的風(fēng)險管理理念不能丟棄，其思想精髓是經(jīng)過長期實踐和驗證總結(jié)出來的方法體系，在互聯(lián)網(wǎng)金融時代，不僅需要堅守，而且需要進一步發(fā)揚光大。
三、大數(shù)據(jù)：機會與陷阱僅一步之遙
互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)革命性地降低了批量獲取尾部客戶的成本，使長尾時代的到來成為了可能。談到大數(shù)據(jù)，人們首先想到的是商業(yè)智能和無限商機，但實際應(yīng)用中，要對其持有客觀和理性的態(tài)度，技術(shù)方面更要謹防“大數(shù)據(jù)陷阱”。大數(shù)據(jù)分析和挖掘算法可以幫助金融企業(yè)找出很多潛藏在數(shù)據(jù)里的“規(guī)律”，但這只是商業(yè)智能的必要條件，而非充分條件。值得引起高度關(guān)注的是，數(shù)據(jù)量大不一定就是好事。一方面，當數(shù)據(jù)量從幾十條變?yōu)閹装贄l、幾千條、上萬條甚至更大時，很多微弱相關(guān)的變量會在大數(shù)據(jù)里變得顯著相關(guān)，很多實際并無關(guān)聯(lián)的變量會呈現(xiàn)相關(guān)的表象。在這種情況下，如果不加甄別地盲從于數(shù)據(jù)挖掘的結(jié)論，往往造成模型運行中的偏差，或加速模型本身區(qū)分能力的退化。這方面的案例很多，基本都是過度挖掘的結(jié)果。另一方面，大數(shù)據(jù)不僅僅是“大”，更要求“全”，即不同領(lǐng)域、不同來源的數(shù)據(jù)需要進行整合匯集，這也意味著數(shù)據(jù)種類和形態(tài)變得更為多樣和復(fù)雜。然而，數(shù)據(jù)“全”是一把雙刃劍，既賦予了數(shù)據(jù)挖掘無盡的想象空間，也帶來了數(shù)據(jù)質(zhì)量的良莠不齊。特別是互聯(lián)網(wǎng)“全民造數(shù)”時代，數(shù)據(jù)應(yīng)用者必須審慎區(qū)分數(shù)據(jù)的真實性和可靠性，即哪些屬于客戶真實的交易數(shù)據(jù)，哪些則可能屬于客戶在好奇心理驅(qū)動下的“試試看”行為。因此，數(shù)據(jù)挖掘要謹防“偽規(guī)律”。防范大數(shù)據(jù)滑入“陷阱”要做到三個尊重。一是尊重數(shù)據(jù)質(zhì)量，在充分了解數(shù)據(jù)來源、意義和規(guī)則的基礎(chǔ)上，做好數(shù)據(jù)質(zhì)量的甄別、糾正和取舍；二是尊重小數(shù)據(jù)時代的統(tǒng)計分析規(guī)范，如合理抽樣、充分驗證等，并在必要的情況下，進行嚴格的實驗設(shè)計，以確定因果關(guān)系的存在性；三是尊重相關(guān)領(lǐng)域?qū)I(yè)知識和專家經(jīng)驗，不能唯數(shù)據(jù)或唯挖掘，而是要在數(shù)據(jù)分析和應(yīng)用的全流程引入專業(yè)經(jīng)驗，并對模型規(guī)則進行合理的經(jīng)濟學(xué)解釋。
四、金融企業(yè)踐行全面風(fēng)險管理的理念
對于金融企業(yè)來講，互聯(lián)網(wǎng)金融時代依然要面對信用、市場、流動性、操作、科技、戰(zhàn)略、聲譽等常規(guī)風(fēng)險，與過去相比，雖無本質(zhì)區(qū)別，卻有量的差異。要求金融企業(yè)建立健全風(fēng)險管理相關(guān)的規(guī)章制度、組織架構(gòu)、操作流程、系統(tǒng)工具、企業(yè)文化和人員隊伍。重點包括下列幾個方面：一是客戶選擇與風(fēng)險偏好管理，堅持“有所為、有所不為”，并把風(fēng)險與收益的最優(yōu)平衡作為經(jīng)營管理的最終目標；二是信息對稱與“全流程”管理，確保在業(yè)務(wù)的完整生命周期內(nèi)充分了解客戶的風(fēng)險狀況并采取相應(yīng)的風(fēng)險緩釋措施；三是數(shù)據(jù)應(yīng)用與風(fēng)險計量能力，將專家經(jīng)驗與基于大數(shù)據(jù)的風(fēng)險分析進行有效結(jié)合，精準計算和預(yù)測客戶風(fēng)險；四是資本約束與風(fēng)險文化建設(shè)，按照巴塞爾協(xié)議的基本理念和方法體系，完善與各類風(fēng)險相對應(yīng)的資產(chǎn)管理，并建立與之相對應(yīng)的風(fēng)險文化體系，確保各項風(fēng)險管理工作在前、中、后臺得到有效落實。以渤海銀行為例，其開業(yè)之初即構(gòu)建了全面、垂直、獨立的風(fēng)險管理模式，并在經(jīng)營管理實踐中按照巴塞新資本協(xié)議的要求和理念逐步完善了適應(yīng)本土管理實際的全面風(fēng)險管理組織架構(gòu)、風(fēng)險偏好政策和風(fēng)險管理流程，對于所面臨的每一種主要風(fēng)險，均通過“四眼原則、雙線報告”建立矩陣式風(fēng)險報告體系和風(fēng)險管理的“三道防線”?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，不斷加大研究和開發(fā)力度，持續(xù)提高風(fēng)險分析、信息管理、計量工具、系統(tǒng)等量化風(fēng)險管理基礎(chǔ)能力，持續(xù)推進風(fēng)險管理的精細化、專業(yè)化品質(zhì)提升；業(yè)務(wù)發(fā)展方面，不以放松風(fēng)險管理為代價換取短期發(fā)展，不脫離風(fēng)險管理實際盲目擴張，資產(chǎn)質(zhì)量始終保持同業(yè)領(lǐng)先水平。專業(yè)人才培養(yǎng)方面，以“鍛煉和培養(yǎng)一支職業(yè)操守好、專業(yè)水平高的風(fēng)險管理隊伍”為目標，注重開辟立足長效的風(fēng)險管理人員培養(yǎng)機制，開展深入、立體、全方位、滲透式的風(fēng)險管理培訓(xùn)。文化建設(shè)方面，注重在風(fēng)險管理實踐中培養(yǎng)和塑造獨具特色的風(fēng)險文化，提煉出以“專業(yè)、責(zé)任、規(guī)范、創(chuàng)新”為基礎(chǔ)的風(fēng)險文化理念，并力求使之成為凝聚力量、規(guī)范行為、推動持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展的“無形之手”。上述措施無疑將為渤海銀行在互聯(lián)網(wǎng)時代的“藍?！焙叫斜ｑ{護航。
五、監(jiān)管與創(chuàng)新間的辯證平衡
監(jiān)管與創(chuàng)新向來是對立統(tǒng)一的辯證關(guān)系。有效的監(jiān)管是保障健康創(chuàng)新和金融安全的必要條件，但如果監(jiān)管過度，則會扼殺創(chuàng)新于搖籃。監(jiān)管的重點，首先是風(fēng)險。長尾時代，由于行業(yè)之間跨界滲透、金融交易的數(shù)字化和虛擬化，以及金融消費群體的實質(zhì)性擴大，金融風(fēng)險在企業(yè)之間、地區(qū)之間和行業(yè)之間的傳染性將更加顯著，金融體系的脆弱性也更加顯著，局部的信用風(fēng)險、科技風(fēng)險、操作風(fēng)險、市場風(fēng)險都可能會以聲譽風(fēng)險為媒介，并以流動性風(fēng)險為表現(xiàn)，快速波及整個企業(yè)，直至全行業(yè)。因此，風(fēng)險管理不再是某一家或每一家金融企業(yè)自己的事，而是全社會的共同責(zé)任。如何防范類似P2P平臺卷款跑路的風(fēng)險事件？如何保護廣大金融消費者的合法權(quán)益？如何維護國家金融體系的整體安全？可從以下方面著手：一是頂層設(shè)計與關(guān)鍵制度安排，相關(guān)法律法規(guī)、風(fēng)險隔離制度、資本約束制度、流動性備付制度、民間借貸陽光化等都需盡快建立健全，并在實踐中不斷加以完善；二是行業(yè)自律與準入資格管理，要在重新定義“金融行業(yè)”的基礎(chǔ)上，建立行業(yè)自律機制和負面清單管理，并著重加強企業(yè)從業(yè)門檻制度及其高級管理人員的任職資格審核，確保專業(yè)的人干專業(yè)的事；三是信用評分與征信體系完善，要盡快建立起更大范圍的誠信體系，有效提高新興業(yè)態(tài)下借款主體的違約成本，并運用數(shù)據(jù)優(yōu)勢，積極拓展跨領(lǐng)域數(shù)據(jù)整合，基于信用歷史、交易行為、誠信記錄，甚至社交網(wǎng)絡(luò)信息，開發(fā)通用評分，幫助授信企業(yè)更好地識別和計量客戶風(fēng)險；四是信息披露與市場紀律監(jiān)督，金融企業(yè)要自覺接受市場監(jiān)督，規(guī)范化地披露相關(guān)信息，不僅包括金融企業(yè)的自身經(jīng)營管理情況和風(fēng)險狀況，而且包括其業(yè)務(wù)所涉及的具體產(chǎn)品和具體借款人風(fēng)險和收益狀況的披露，幫助金融消費者解決信息不對稱問題；五是風(fēng)險教育與金融知識普及，要將“普惠金融”與“普及教育”兩項工程同步推進，確保金融消費者理解風(fēng)險與收益的匹配關(guān)系，提升風(fēng)險防范意識和投資決策能力。
關(guān)鍵詞：離岸金融市場；風(fēng)險；監(jiān)管
中圖分類號：F832.5 文獻標識碼：A 文章編號：1006－5024(2012)01－0045－03
目前，我國離岸金融市場外幣業(yè)務(wù)的發(fā)展已粗具規(guī)模，香港人民幣離岸金融市場發(fā)展很快，這無疑加大了對我國內(nèi)地貨幣金融監(jiān)管的挑戰(zhàn)。在此新形勢下，應(yīng)及早認清離岸金融市場的風(fēng)險及其可能造成的不利影響，加強監(jiān)管，防患于未然。
一、我國離岸金融市場監(jiān)管內(nèi)容的界定
我國離岸金融市場是相對于在岸金融市場而言的，指經(jīng)營可自由兌換貨幣、交易在貨幣發(fā)行國境內(nèi)或境外、在非居民之間進行的、基本不受市場所在國法規(guī)和稅制限制、同時享受一定優(yōu)惠待遇的獨立的自由交易市場。離岸金融市場包括離岸貨幣市場、離岸資本市場、離岸外匯市場、離岸共同基金市場、離岸保險市場、離岸咨詢市場以及離岸黃金市場等。
由于政策等的限制，當前中資金融機構(gòu)除了離岸銀行業(yè)務(wù)之外，還未開展離岸證券業(yè)務(wù)，上海離岸保險、再保險市場還處于前期論證階段，沒有實質(zhì)性發(fā)展。香港人民幣離岸金融市場在人民幣國際化背景下，自2010年以來呈加速成長之勢，無論是金融產(chǎn)品品種還是市場總量都發(fā)展迅猛。
可見，目前中資金融機構(gòu)經(jīng)營的離岸金融業(yè)務(wù)指的是離岸外幣業(yè)務(wù)。另外，從本質(zhì)上看，由于香港是獨立的貨幣區(qū)，香港的人民幣離岸市場類似于倫敦的美元離岸市場，至于內(nèi)地，尚未出現(xiàn)真正意義上的人民幣離岸金融中心。
因此，目前我國監(jiān)管部門對離岸金融市場實施監(jiān)管的內(nèi)容：一是以市場所在國的身份對離岸外幣業(yè)務(wù)進行監(jiān)管，主要包括對準入的監(jiān)管和對經(jīng)營業(yè)務(wù)的監(jiān)管；二是對香港人民幣離岸市場進行監(jiān)管，主要通過貨幣法令和清算渠道，對離岸金融交易行為進行有效監(jiān)管和控制。
二、我國離岸金融市場的風(fēng)險及其影響
(一)信用風(fēng)險
由于離岸金融業(yè)務(wù)為“非居民”性質(zhì)的個人或團體服務(wù)，存在信息不對稱，信用交易缺乏二級市場，違約前的賬面價值難以反映變化，直接觀察信用風(fēng)險的變化較為困難。在利率管理上，各行普遍采取“高進高出”的策略，實力雄厚的公司不愿忍受高利率的負擔(dān)可能選擇退出，經(jīng)營較差的公司很難保證貸款按期歸還，這就使得信用風(fēng)險進一步加大。
1.現(xiàn)有有限滲透模式加大離岸資產(chǎn)風(fēng)險
國家外匯管理局《離岸銀行業(yè)務(wù)管理辦法實施細則》允許銀行利用在岸資金在一定限額內(nèi)彌補離岸賬戶資金頭寸的不足。該模式的缺陷在于，銀行會利用在岸資金補充離岸頭寸冒險投機，逃匯套匯。有限滲透內(nèi)外分離型需要較強的制度保障以及銀行自身嚴格的自律，而實際執(zhí)行的結(jié)果則不僅沒能有效抵御風(fēng)險，反而成為擴大金融風(fēng)險的助推器。
2.外企轉(zhuǎn)嫁金融風(fēng)險
我國在實行改革開放后成為利用外資大國。截至2009年底，我國累計批準設(shè)立外商投資企業(yè)達到68.3萬家，實際外商直接投資額達到9454億美元。對于奉行激進經(jīng)營策略的外企而言，可以在集團整體債務(wù)水平很高的情況下，將其控制下的信息披露義務(wù)較高的子公司賬面?zhèn)鶆?wù)水平維持在較低水平，而集團整體的高負債不為人所知。對于我國而言，外資企業(yè)借助離岸公司推行高負債經(jīng)營，最終發(fā)生違約風(fēng)險則會殃及向其在華子公司放款的中國金融機構(gòu)。
(二)市場風(fēng)險
我國商業(yè)銀行由于機制的原因?qū)屎蛥R率波動造成的風(fēng)險往往反應(yīng)不靈敏感，也缺乏有效的衍生金融工具進行規(guī)避，這使得我國離岸賬戶完全暴露在風(fēng)險敞口之下。
1.隱性外債
離岸資金的流入會成為外債，一些從事跨國經(jīng)營的企業(yè)利用海外子公司從離岸金融市場籌資后通過內(nèi)部調(diào)撥轉(zhuǎn)移給國內(nèi)機構(gòu)使用；部分國外機構(gòu)包括我國駐海外機構(gòu)以投資名義對境內(nèi)機構(gòu)提供的借貸形成隱性外債；有些對外擔(dān)?；蚴菦]審批也沒登記，或是獲得審批卻沒登記，這使管理當局在一定程度上失去對外債規(guī)模的控制。截至2010年9月末，中國外債余額為5464.49億美元，短期外債余額為3694.41億美元，占外債余額的67.61％，短期外債比重增大。顯然，隱性外債過高也會影響我國的償債能力和國際信譽。
2.非法逃匯、套匯和騙匯
離岸市場游資沖擊境外外匯市場所造成的匯率巨幅波動會誘發(fā)非法逃匯、套匯和騙匯行為，一部分企業(yè)則利用《境內(nèi)機構(gòu)對外擔(dān)保管理辦法》及其實施細則的缺陷，通過離岸業(yè)務(wù)以逃匯套匯。大量的境外銀行、境外賬戶可讓這些資金在境外“合法”棲身，這不但影響我國及時收匯和外匯平衡，還會增加人民幣貶值或升值的壓力。商務(wù)部有關(guān)課題的數(shù)據(jù)顯示，我國每年有大約300至500億美元的巨額資本外逃，打擊逃匯套匯仍然是我國外匯管理當局的重要任務(wù)。
在人民幣離岸金融市場上，我國內(nèi)地浮動匯率制度和香港人民幣匯率不一致達到一定程度時，大規(guī)模人民幣資金必然會通過投資、貿(mào)易等公開以及各種非公開的形式跨境套匯。國際外匯市場上的投機者很有可能利用香港來沖擊人民幣的匯率制度，增加內(nèi)地貨幣和資本市場不穩(wěn)定運行的可能性。
3.對國內(nèi)貨幣供應(yīng)量造成壓力
一方面，當商業(yè)銀行從離岸金融市場籌資向國內(nèi)企業(yè)大量貸放外幣款項，而后者則將這些外幣資金轉(zhuǎn)成本幣時，國內(nèi)的貨幣供應(yīng)則將受到擴張的壓力，從而加大境內(nèi)通脹和資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險；反之，則造成通貨緊縮。另一方面，在人民幣離岸金融市場，如中資機構(gòu)在離岸市場通過人民幣或發(fā)債融得人民幣并匯入境內(nèi)，也會導(dǎo)致對境內(nèi)貨幣供應(yīng)量的增加，并增加外匯儲備的對沖壓力。而這兩種情況在當前國內(nèi)通貨膨脹的背景下，都將削弱貨幣政策的作用。
(三)法律風(fēng)險
離岸金融市場交易對象和市場特點使其往往成為洗錢的首選渠道。要加快建設(shè)離岸金融市場，就必須找到自己法律制度的不足，并加以完善。
目前我國直接規(guī)范離岸業(yè)務(wù)的法律有：1997年10月23日中國人民銀行頒布的《離岸銀行業(yè)務(wù)管理辦法》、1998年5月13日國家外匯管理局頒布的《離岸銀行業(yè)務(wù)管理辦法實施細則》。而我國實際上于1989年就已經(jīng)開始試行離岸金融業(yè)務(wù)，因此，相關(guān)法律法規(guī)表現(xiàn)出嚴重的滯后性。另外，相關(guān)法律體系不健全。離岸業(yè)務(wù)包括離岸銀行業(yè)務(wù)、離岸保險和離岸證券業(yè)務(wù)，而目前我國的法律集中規(guī)范的是銀行離岸業(yè)務(wù)，還有一些政策和法律法規(guī)沒有落實，如稅收政策、保密制度等都沒有明文規(guī)定。
(四)操作風(fēng)險
最典型的就是道德風(fēng)險。由于我國金融體系相對封閉。銀行專業(yè)人員業(yè)務(wù)素質(zhì)不能滿足離岸金融業(yè)務(wù)的要求，且風(fēng)險識別和處理能力有待提高。此外，還存在道德風(fēng)險傾向嚴重的現(xiàn)象，一些從業(yè)人員為了一己私利，置銀行的利益于不顧，使離岸業(yè)務(wù)遭受到不應(yīng)有的損失。
(五)系統(tǒng)性風(fēng)險
在我國，若商業(yè)銀行舉借外債過多，形成的外匯風(fēng)險敞口過大，外債就將面臨很大的匯率風(fēng)險。一旦被投機者所利用，則可能在外匯市場上影響人民幣的兌換匯率，從而勢必影響國內(nèi)金融穩(wěn)定；如果商業(yè)銀行把大量的外國貸款投放到房地產(chǎn)，后者形成泡沫后又破滅時，銀行的呆賬和壞賬就將迅速增長，傳導(dǎo)至整個銀行體系甚至整個金融體系，可能造成金融危機甚至經(jīng)濟危機。
三、加強我國離岸金融市場風(fēng)險監(jiān)管的對策
(一)政府層面
離岸業(yè)務(wù)最具吸引力的核心在于優(yōu)惠的稅率。對于政府而言，應(yīng)在離岸市場中采取靈活的低稅或免稅措施以吸取更多的客戶群，一要保證離岸業(yè)務(wù)的稅率低于國內(nèi)同類業(yè)務(wù)的稅率；二要保證離岸市場的稅負不高于周邊國家和地區(qū)離岸金融市場的稅負水平。要出臺離岸銀行法、離岸銀行業(yè)務(wù)管理法則等法律法規(guī)，對離岸金融市場業(yè)務(wù)嚴格規(guī)范，進一步完善和細化有關(guān)離岸金融業(yè)務(wù)的法律框架，使之符合國際監(jiān)管標準的要求，防止投機違規(guī)行為發(fā)生，確保健康穩(wěn)定的離岸金融秩序。
(二)金融當局層面
這里的金融當局主要是指中國人民銀行、銀監(jiān)局和外匯管理總局。隨著未來離岸金融業(yè)務(wù)向縱深發(fā)展，還有保監(jiān)局和證監(jiān)局。
1.完善市場準人和退出監(jiān)管
(1)市場準入管制。我國金融當局應(yīng)完善離岸金融機構(gòu)的設(shè)立和審批制度，可以借鑒新加坡的方式，根據(jù)資信狀況和資本實力的不同，對申請人分別頒發(fā)全面牌照、離岸牌照、有限牌照，并實行分類管理，以規(guī)避由于資金、經(jīng)驗等方面不足可能造成的市場風(fēng)險。另外，對中資、外資金融機構(gòu)“一視同仁”，均實行國民待遇，“一樣的牌照，一樣的政策和待遇”，實行公平監(jiān)管。
(2)退出監(jiān)管機制。在離岸銀行倒閉和清算結(jié)束之前，金融監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)對其倒閉和清算的全部過程進行嚴格監(jiān)管。我國金融當局在處理銀行退出與危機管理方面缺乏一套相應(yīng)的法律制度和經(jīng)驗。對嚴重違法違規(guī)的離岸銀行，應(yīng)堅決予以取締。
2.加強對離岸銀行業(yè)務(wù)監(jiān)管
首先，要加強對離岸賬戶與在岸賬戶的管理。離岸賬戶的資金一旦流入在岸賬戶，銀行應(yīng)繳納存款準備金，并應(yīng)納入外債統(tǒng)計監(jiān)測范疇。在離岸外幣業(yè)務(wù)上，對離岸向在岸的資金滲透實施額度管理，國際外匯管理局根據(jù)市場狀況對每個機構(gòu)核定一個滲透額度，適時進行調(diào)整，以有效控制滲透的規(guī)模。在未來的離岸人民幣業(yè)務(wù)上，則建議實行嚴格的內(nèi)外分離模式，以保證離岸人民幣業(yè)務(wù)的有序管理。
其次，根據(jù)新巴塞爾協(xié)議監(jiān)管原則，要求離岸銀行實施日常業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理。對離岸銀行的信用風(fēng)險、市場風(fēng)險、利率風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險、法律風(fēng)險等各種風(fēng)險實施全面風(fēng)險管理，尤其要重視流動性要求和資本充足率要求。
3.加大對離岸銀行檢查的力度
銀行檢查方式主要有現(xiàn)場檢查和非現(xiàn)場檢查。金融當局尤其要加強非現(xiàn)場檢查：建立全國范圍內(nèi)的離岸銀行監(jiān)管信息網(wǎng)，實現(xiàn)地區(qū)和部門之間的信息共享，減輕離岸銀行重復(fù)報送資料的負擔(dān)，提高監(jiān)管效率；加強離岸銀行非現(xiàn)場監(jiān)管數(shù)據(jù)的整理和分析工作，使上報的數(shù)據(jù)通過專業(yè)的分析真正起到為監(jiān)管提供預(yù)警信號、為監(jiān)管決策提供依據(jù)的作用。
4.建立離岸銀行保護性監(jiān)管制度
國際上主要發(fā)達國家的經(jīng)驗表明，信息披露制度、最后貸款人制度以及存款保險制度都是離岸金融監(jiān)管不可缺少的保護性措施，目前在我國的金融監(jiān)管體系中都處于缺失狀態(tài)。我國的離岸金融市場處于起步階段，對國際上通行有效的監(jiān)管做法應(yīng)該虛心學(xué)習(xí)，逐步建立起這三大保護性監(jiān)管制度，充分發(fā)揮其作用。
5.建全人民幣離岸金融相關(guān)監(jiān)管制度
關(guān)鍵詞：存款利率市場化 ； 經(jīng)營績效 ； 銀行風(fēng)險 ； 存貸利差收窄
2013年7月20日，中國人民銀行宣布實現(xiàn)金融機構(gòu)貸款利率市場化。然而存款利率市場化的改革卻比較緩慢，因為存款利率管制一旦放開，將使我國銀行業(yè)形成徹底的市場競爭機制，并導(dǎo)致存貸利差收窄，使經(jīng)營管理差的小型商業(yè)銀行在失去“剛性”價格保護的情況下面臨嚴峻的生存危機。因此，存款利率市場化會給銀行在資產(chǎn)流動性和安全性上帶來風(fēng)險，進而影響銀行經(jīng)營績效。同時這也會引起金融市場的動蕩，對經(jīng)濟產(chǎn)生不利影響。所以研究在存款利率市場化的背景下存貸利差收窄與商業(yè)銀行風(fēng)險及經(jīng)營績效之間的關(guān)系，為商業(yè)銀行在評價風(fēng)險與經(jīng)營績效時如何考慮利率這一因素提供參考就顯得很有必要。
文獻綜述
（一）關(guān)于利率市場化下存貸利差收窄的研究
關(guān)于利率市場化對存貸利差變化的影響，多數(shù)學(xué)者都認同存款利率市場化后存貸利差會收窄這一觀點。盛松成、童世清（2011）研究發(fā)現(xiàn)存貸利率如果較大，既有礙于商業(yè)銀行經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)型，也不利于政府對宏觀經(jīng)濟的調(diào)控，所以我國在利率市場化改革的過程中存貸利差會逐漸縮小。肖欣榮、伍永剛（2011）通過分析美國等發(fā)達國家的利率市場化改革進程，發(fā)現(xiàn)利率實現(xiàn)市場化后存款利率相對于市場利率變化的彈性會顯著增強，銀行融資的成本也在相應(yīng)的提高，存貸利差不可避免地也會收窄。
（二）關(guān)于利率市場化對銀行經(jīng)營績效影響的研究
Andries A M和Capraru B（2013）實證分析2004-2008年17國銀行數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，金融自由化程度高的國家可以降低經(jīng)營成本，從而提高銀行績效。與眾多的關(guān)于利率市場化下銀行盈利模式和經(jīng)營管理的研究相比，國內(nèi)有關(guān)銀行利率市場化和經(jīng)營績效的研究文獻較少，并以理論研究為主。孫旭、陳嘉（2005）研究發(fā)現(xiàn)當利差收窄時，將造成我國商業(yè)銀行的利息收入減少，尤其會給那些嚴重依賴存貸款業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行的收益帶來沖擊。羅熹（2013）認為利率市場化將給我國銀行的傳統(tǒng)經(jīng)營模式帶來沖擊，降低其凈利息收入。
（三）關(guān)于利率市場化對銀行經(jīng)營風(fēng)險影響的研究
國外文獻主要把利率市場化看作是金融自由化的一個部分，主要探討利率變動對金融系統(tǒng)，尤其是系統(tǒng)性銀行在金融危機中的影響，進而認為利率風(fēng)險是影響銀行經(jīng)營風(fēng)險的主要因素之一。主要代表有Triki和Maktouf（2012）用40個發(fā)展中國家1989-2010年的數(shù)據(jù)進行實證分析，認為金融自由化會導(dǎo)致銀行系統(tǒng)性風(fēng)險發(fā)生，較高的真實利率是導(dǎo)致銀行危機爆發(fā)最重要的原因之一。國內(nèi)文獻從論證利率市場化后單個銀行可能面臨的風(fēng)險出發(fā)，強調(diào)銀行微觀行為上的風(fēng)險防范。例如邵伏軍（2004）認為利率市場化過程中銀行面臨的最主要的風(fēng)險是利率風(fēng)險和信用風(fēng)險，并借助金融約束理論提出了銀行風(fēng)險控制策略。隨著我國利率市場化改革進程的發(fā)展，對利率市場化影響的討論不再局限于風(fēng)險的形成機制，而是對利率市場化改革背景下商業(yè)銀行的風(fēng)險管理及激勵約束行為進行了闡述。巴曙松、嚴敏等（2013）認為中小銀行由于自身的局限性將會面臨更大的風(fēng)險，因此提出了中小銀行可以加大力度開展中小企業(yè)融資業(yè)務(wù)的建議。
綜上所述，國內(nèi)外關(guān)于利率市場化與銀行經(jīng)營績效和銀行風(fēng)險影響的文章不多，本文在我國貸款利率已經(jīng)放開，存款利率市場化尚未啟動之際，研究存貸利差收窄是否會對商業(yè)銀行風(fēng)險與績效產(chǎn)生影響，在國內(nèi)尚屬首次。首先，本文從存貸利差收窄的視角出發(fā)實證檢驗了銀行績效與經(jīng)營風(fēng)險的相關(guān)性，這是本文在研究內(nèi)容上的創(chuàng)新點。其次，本文創(chuàng)新性的從宏觀和微觀兩個方面各引入了經(jīng)濟周期和收入多元化，用以衡量在存貸利差收窄的背景下對銀行績效和風(fēng)險相關(guān)關(guān)系的影響。
研究設(shè)計
（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源
本文的研究對象為我國14家上市銀行2005-2013年年度數(shù)據(jù)，為了提高實證的準確性，篩除了時間跨度過短的樣本（農(nóng)業(yè)銀行、寧波銀行）。其中：銀行微觀數(shù)據(jù)來源于Bankscope數(shù)據(jù)庫、各銀行2005-2013年年報，并根據(jù)原始數(shù)據(jù)計算得出；宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來源于中國統(tǒng)計局網(wǎng)站；使用stata.11軟件進行數(shù)據(jù)處理。
（二）變量選取
各變量解釋如表1所示。
（三）模型構(gòu)建
根據(jù)以往的研究結(jié)論以及本文提出的假設(shè)，建立如下回歸模型：
模型1：
模型2：
模型3：
實證檢驗及分析
1.存貸利差收窄對商業(yè)銀行績效的影響。表2中模型1反映了IGAP與ROA正相關(guān)，即存貸利差與商業(yè)銀行經(jīng)營績效呈正相關(guān)關(guān)系，說明存貸利差的收窄將對商業(yè)銀行的經(jīng)營績效產(chǎn)生負的影響。這是由于我國商業(yè)銀行的營業(yè)收入絕大部分來源于傳統(tǒng)的存貸業(yè)務(wù)帶來的利差收入。存款利率市場化后，商業(yè)銀行勢必會提高存款利率來吸收更多資金，同時在貸款利率上也會相應(yīng)給予更多讓步，這樣銀行在收益減小的同時成本卻在不斷上升，這給商業(yè)銀行的經(jīng)營績效帶來了消極影響。
2.存貸利差收窄對商業(yè)銀行風(fēng)險的影響。表2中模型2反映了IGAP與ZROA呈負相關(guān)關(guān)系，也就是存貸利差收窄與商業(yè)銀行經(jīng)營風(fēng)險呈正相關(guān)關(guān)系。這主要因為存貸利差收窄，銀行業(yè)競爭的加劇會使貸款利率降低，使商業(yè)銀行在對信貸資產(chǎn)的定價方面以及貸款客戶的選擇上更加謹慎，降低了逆向選擇的風(fēng)險。同時，存貸利差收窄導(dǎo)致銀行利差收入減少，商業(yè)銀行會加大力度發(fā)展中間業(yè)務(wù)，加快金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，從而使收入多元化，這也在一定程度上分散了銀行的風(fēng)險。
3.存貸利差收窄背景下銀行績效與風(fēng)險的關(guān)系。表2中模型3得出ZROA的回歸系數(shù)為-0.176，在1%的顯著水平上通過了t檢驗。說明在存貸利差收窄的情況下ROA與ZROA呈負相關(guān)關(guān)系，即銀行的績效與風(fēng)險呈正相關(guān)關(guān)系。這與經(jīng)典資本資產(chǎn)定價模型得出的結(jié)果一致，也驗證了多數(shù)文獻關(guān)于銀行績效與風(fēng)險的理論分析，即銀行總是愿意去以更高的風(fēng)險來換取更多的收益。
4.存貸利差收窄背景下收入多元化及經(jīng)濟周期貢獻程度。從表2中模型1看出GDP、DIV與ROA正相關(guān)，說明經(jīng)濟增長和收入多元化水平的提高對銀行績效有正的影響；模型2中數(shù)據(jù)表明GDP、DIV與ZROA正相關(guān)，說明經(jīng)濟增長和收入多元化水平提高有利于降低銀行風(fēng)險。所以模型3中引入了D1及D2作為交叉變量。由實證結(jié)果可知D1、D2的回歸系數(shù)分別為0.01和0.1913，均在1%的顯著水平上通過了t檢驗。說明銀行的績效具有順周期效應(yīng)且收入多元化對績效的提升有積極影響，如表2所示。
5.其他控制變量的解釋。在模型中銀行貸款損失撥備率的回歸系數(shù)均在1%的顯著水平上通過了t檢驗，表明撥備與銀行的經(jīng)營績效正相關(guān)，貸款撥備充當了銀行利潤的蓄水池，銀行可能在利潤較低的年度從貸款損失準備中轉(zhuǎn)移資金提高利潤，而在利潤較高的年度又可能會適當?shù)碾[瞞利潤，從而將利潤的一部分轉(zhuǎn)移至貸款損失準備中，導(dǎo)致了貸款撥備覆蓋率與經(jīng)營績效的正相關(guān)性。
政策建議
（一）加強主動負債能力
面對激烈的競爭，商業(yè)銀行應(yīng)該提升服務(wù)水平并增強主動負債的能力，提升現(xiàn)有客戶群的忠誠度，使本行資金的來源更加穩(wěn)定，從而提高經(jīng)營績效。
（二）建立存款保險制度
建立存款保險制度對于保護儲戶的權(quán)益，維護金融市場的秩序是十分必要的。而且應(yīng)加強對存款保險機構(gòu)的政策及法律保護，賦予其對商業(yè)銀行的監(jiān)管及調(diào)查權(quán)利，建立其與人民銀行及銀監(jiān)會在金融市場風(fēng)險監(jiān)控和救助方面的合作機制。
（三）宏觀審慎與微觀審慎相結(jié)合
宏觀監(jiān)管方面設(shè)立利率風(fēng)險監(jiān)管機構(gòu)，該機構(gòu)應(yīng)建立相關(guān)的監(jiān)控指標及利率風(fēng)險預(yù)警機制。微觀方面，加強銀行自身的利率風(fēng)險管理和控制，通過利率掉期和利率互換等金融工具轉(zhuǎn)移或?qū)_利率風(fēng)險，同時在利率風(fēng)險造成損失后可以通過簽訂保護性條款等辦法對銀行的損失進行補償。
（四）加大力度發(fā)展中間業(yè)務(wù)
各商業(yè)銀行應(yīng)適時轉(zhuǎn)變理念，增加對業(yè)務(wù)、支付結(jié)算類業(yè)務(wù)、擔(dān)保類業(yè)務(wù)以及基金托管業(yè)務(wù)的投入和相關(guān)人才的引進。從而提高中間業(yè)務(wù)收入在銀行營業(yè)收入中的比例，將規(guī)模優(yōu)勢轉(zhuǎn)變?yōu)樵谥虚g業(yè)務(wù)的品種和技術(shù)上的優(yōu)勢。
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