時間：2023-06-16 16:38:17
導(dǎo)語：在市場監(jiān)管所風(fēng)險點及措施的撰寫旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
[論文摘要]股指期貨的交易風(fēng)險不容忽視，我國政府應(yīng)建立完善的法律體系和嚴(yán)格的交易風(fēng)險防范機制以及健全市場監(jiān)管機制，提高市場監(jiān)管水平。以防范股指期貨的交易風(fēng)險。
根據(jù)目前股票市場和期貨市場實際的規(guī)模、需求量和法律法規(guī)環(huán)境，我國已經(jīng)具備了發(fā)展指數(shù)期貨交易的條件。根據(jù)其他國家開展指數(shù)期貨交易的經(jīng)驗和教訓(xùn)來看，指數(shù)期貨的風(fēng)險防范問題是開展指數(shù)期貨交易重中之重的問題，所以在交易過程中，要建立完善的法律體系、嚴(yán)格的風(fēng)險防范措施和健全的市場監(jiān)管機制。
一、股指期貨交易一般性風(fēng)險
由于股票指數(shù)期貨市場運作的不確定性，不但對期貨市場產(chǎn)生風(fēng)險，而且對現(xiàn)貨市場產(chǎn)生風(fēng)險，甚至將給市場宏觀主體和微觀主體以及整個社會、經(jīng)濟環(huán)境造成危害。
（一）股指期貨交易風(fēng)險的類型
按照巴塞爾委員會于1994年7月27日發(fā)表的《衍生產(chǎn)品風(fēng)險管理指南》，可將股票指數(shù)期貨交易風(fēng)險作如下分類。（1）市場風(fēng)險。市場風(fēng)險又稱價格風(fēng)險，股指期貨價格風(fēng)險包括投機者對期貨價格的預(yù)測失誤風(fēng)險和套期保值風(fēng)險。套期保值風(fēng)險是指當(dāng)股票指數(shù)期貨交易的標(biāo)的物股票價格指數(shù)發(fā)生逆向變動，即股票期貨市場指數(shù)變動不完全與股票現(xiàn)貨市場指數(shù)變動成比例，使套期保值的對沖交易發(fā)生變化或破裂所造成的風(fēng)險。造成股票指數(shù)期貨市場無法發(fā)揮應(yīng)有的套期保值功能。套期保值中主要的風(fēng)險為基差風(fēng)險，由于現(xiàn)貨價格與期貨價格之間的收斂性是不確定的，尤其是在期貨到期之前進行對沖，期貨價格常常會過度偏離現(xiàn)貨價格，基差風(fēng)險就可能增大。（2）信用風(fēng)險。信用風(fēng)險又稱違約風(fēng)險，當(dāng)交易的對方不愿意或不能夠完成契約責(zé)任時，信用風(fēng)險就會出現(xiàn)。對手違約又可分為敵意違約和被迫違約兩類。前者為有能力履約但故意不履約，后者為的確沒有能力履約（如破產(chǎn)等原因）而不能履約。對于股指期貨交易而言，信用風(fēng)險發(fā)生的概率極小，原因是在進行股指期貨交易時，交易所有一套獨特的交易體系，如設(shè)立一系列的保證金制度，最低資金要求，逐日盯市結(jié)算措施及強行平倉制度等，使整個市場的信用風(fēng)險下降。但這種由結(jié)算公司充當(dāng)所有投資者的交易對手，并承擔(dān)履約責(zé)任，一旦結(jié)算公司出現(xiàn)風(fēng)險暴露，由于其風(fēng)險過度集中，則將危及到整個體系的安全。（3）流動性風(fēng)險。流動性風(fēng)險包括兩類風(fēng)險，一種是市場流動性風(fēng)險，另一類是資金流動性風(fēng)險。市場流動性風(fēng)險是指市場交易量不足或無法獲得市場價格，導(dǎo)致投資者無法及時平倉的風(fēng)險。資金流動性風(fēng)險是指因市場投資者流動資金不足而導(dǎo)致合約到期時無法履行合約支付義務(wù)或無法按合約要求追加保證金的風(fēng)險。在股指期貨市場上資金流動性風(fēng)險通常是投機者操縱市場的重要手段。如果多、空方主力嚴(yán)重違規(guī)，將會使無數(shù)空頭或多頭面臨爆倉的危險，人為造成資金流動性風(fēng)險。如我國“327國在期貨事件”由于空方主力嚴(yán)重違規(guī)、使多方面臨爆倉的絕境，便是人為制造流動風(fēng)險的實例。（4）操作風(fēng)險。操作風(fēng)險是由于人為因素和風(fēng)險管理控制方面的失誤而產(chǎn)生虧損的風(fēng)險。其本質(zhì)屬于管理問題。引起操作風(fēng)險的主要原因，有人為的錯誤、電腦系統(tǒng)的故障、操作程序錯誤、系統(tǒng)失靈或內(nèi)部控制失效等等。如巴林銀行倒閉案，就是典型的內(nèi)控機制系統(tǒng)造成的。（5）法律風(fēng)險。法律風(fēng)險是交易合約及其內(nèi)容與相關(guān)法律制度發(fā)生沖突致使合約無法正常履行或無法獲取所期待的經(jīng)濟收益所造成的風(fēng)險。當(dāng)然，也包括相關(guān)法規(guī)制定不及時、不完整，當(dāng)市場發(fā)生劇烈波動時被迫采取臨時措施而造成的風(fēng)險。例如，我國在“327國債期貨事件”及許多商品期貨市場上都曾采取過的協(xié)議平倉，便是實例。
二、股指期貨交易的特殊風(fēng)險
股指期貨作為金融衍生品種，除了一般性風(fēng)險外，還由于標(biāo)的物自身的特點和合約設(shè)計過程中的特殊性，而具有一些特定的風(fēng)險：（1）基差風(fēng)險?；铒L(fēng)險是股指期貨相對于其他金融衍生產(chǎn)品(期權(quán)、掉期等)的特殊風(fēng)險。從本質(zhì)上看，基差反映著貨幣的時間價值，一般應(yīng)維持一定區(qū)間內(nèi)的正值(即遠期價格大于即期價格)，如美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票價格指數(shù)期貨(S＆P500)的基差，在一般情況下為2到3點。但在巨大的市場波動中，也有可能出現(xiàn)基差倒掛甚至長時間倒掛的異常現(xiàn)象?；畹漠惓Ｗ儎樱砻鞴芍钙谪浗灰字械膬r格信息已完全扭曲，這將產(chǎn)生巨大的交易性風(fēng)險。（2）合約品種差異造成的風(fēng)險。合約品種差異造成的風(fēng)險，是指類似的合約品種，如日經(jīng)225種股指期貨和東京證券股指期貨，在相同因素的影響下，價格變動不同。表現(xiàn)為兩種情況：一是價格變動的方向相反。二是價格變動的幅度不同。類似合約品種的價格，在相同因素作用下變動幅度上的差異，也構(gòu)成了合約品種差異的風(fēng)險。（3）標(biāo)的物風(fēng)險。股指期貨交易中，標(biāo)的物設(shè)計的特殊性，是其特定風(fēng)險無法完全鎖定的原因。從套期保值的技術(shù)角度來看，商品期貨、利率期貨和外匯期貨的套期保值者，都可以在一定期限內(nèi)，通過建立現(xiàn)貨與期貨合約數(shù)量上的一致性、交易方向上的相反性來徹底鎖定風(fēng)險。而股指期貨由于標(biāo)的物的特殊性，使現(xiàn)貨和期貨合約數(shù)量上的一致僅具有理論上的意義，而不具有現(xiàn)實操作性。因為，股票指數(shù)設(shè)計中的綜合性，以及設(shè)計中權(quán)重因素的考慮，使得在股票現(xiàn)貨組合中，當(dāng)股票品種和權(quán)數(shù)完全與指數(shù)一致時，才能真正做到完全鎖定風(fēng)險，而這在實際操作中的可行性幾乎是零。因此，股指期貨標(biāo)的物的特殊性，使完全意義上的期貨與現(xiàn)貨間的套期保值成為不可能，因而風(fēng)險將一直存在。（4）交割制度風(fēng)險。股指期貨采用現(xiàn)金交割的方式完成清算。相對于其他結(jié)合實物交割進行清算的金融衍生產(chǎn)品而言，存在更大的交割制度風(fēng)險。如在利率期貨交易中，符合規(guī)格的債券現(xiàn)貨，無論如何也可以滿足一部分交割要求。股指期貨則只能是百分之百的現(xiàn)金交割，而不可能以對應(yīng)股票完成清算。
三、股指期貨交易的風(fēng)險防范
（一）建立完善的法規(guī)體系
為保證指數(shù)期貨交易安全運作，必須建立嚴(yán)密的法規(guī)與監(jiān)管體系，健全交易者行為，防范指數(shù)期貨的風(fēng)險，保證指數(shù)期貨市場的公平競爭和平穩(wěn)運行。對于國外指數(shù)期貨，均有嚴(yán)密的法規(guī)與監(jiān)管體系。以美國為例，指數(shù)期貨交易是在國家統(tǒng)一立法《期貨交易法》的制約下，形成了商品期貨委員會（CFTC）、期貨行業(yè)協(xié)會與期貨交易所三級監(jiān)管模式，有效的抑制了風(fēng)險的發(fā)生，并促進了市場的發(fā)展。我國目前期貨交易已形成統(tǒng)一監(jiān)管體系，形成了證監(jiān)會一期貨交易所兩級監(jiān)管模式，而指數(shù)期貨也可沿用兩級監(jiān)管模式，以方便風(fēng)險管理。在法規(guī)體系上，可根據(jù)指數(shù)期貨的特征對《期貨市場管理暫行條例》的有關(guān)內(nèi)容進行修改，在此基礎(chǔ)上制訂《指數(shù)期貨交易管理辦法》與《指數(shù)期貨交易規(guī)則》。從長期考慮應(yīng)盡快制訂《期貨法》，使指數(shù)期貨交易有法可依、規(guī)范發(fā)展，防范市場操縱和防范市場風(fēng)險，以更高法律效率的、更加完善的法規(guī)體系作保證。
（二）建立嚴(yán)格的交易風(fēng)險防范機制
為了增強市場的抗風(fēng)險能力，一方面要總結(jié)國內(nèi)期貨市場風(fēng)險監(jiān)管的經(jīng)驗，另一方面要借鑒國外指數(shù)期貨市場的管理制度，并在此基礎(chǔ)上做好以下工作：（1）科學(xué)定位指數(shù)期貨標(biāo)的物。指數(shù)期貨標(biāo)的物要包含大量具有較大市值的股票，保證市場不易縱。（2）確定合理的保證金水平。由于我國股價波動限制在10％，所以，指數(shù)期貨的保證金應(yīng)在15％以上。（3）規(guī)定適度的漲停板幅度。由于我國股票市場不很成熟，保證金的追加速度受到金融服務(wù)效率的制約，所以要規(guī)定適度的漲跌停板。（4）在市場價格風(fēng)險加大時，每日結(jié)算兩次，同時要求保證金在一小時內(nèi)到位。因此，建立高效率的結(jié)算制度，是股指期貨風(fēng)險控制的基本要求。（5）建立特殊情況下的強行平倉制度。當(dāng)指數(shù)期貨市場連續(xù)單方無報價時，可采取商品期貨的處理方法，按規(guī)定的步驟強行平倉，釋放市場風(fēng)險。（6）建立風(fēng)險控制的巡回斷路系統(tǒng)。風(fēng)險控制的巡回斷路系統(tǒng)是為了協(xié)調(diào)股票市場和指數(shù)期貨市場的價格變動，并對指數(shù)期貨的價格進行限制的措施，以減少股市和期市之間的系統(tǒng)風(fēng)險。（7）嚴(yán)格的風(fēng)險準(zhǔn)備金制度。目前國內(nèi)期貨市場的風(fēng)險準(zhǔn)備金非常有限，要推出指數(shù)期貨，就必須增強市場抵御突發(fā)性風(fēng)險的能力，因此應(yīng)該提高風(fēng)險準(zhǔn)備金提取比例。（8）實行更加嚴(yán)格的限倉制度，防止市場操縱行為。（9）建立風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)。在參考國外風(fēng)險預(yù)警的基礎(chǔ)上，建立國內(nèi)指數(shù)期貨交易的風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，以便能夠在事前預(yù)測和控制指數(shù)期貨風(fēng)險。
一、市場監(jiān)管預(yù)瞀機制的內(nèi)涵
(一)預(yù)警
“預(yù)警”一詞英文稱之為Eady－Waming，最早起源于軍事領(lǐng)域，原指通過預(yù)警來提前發(fā)現(xiàn)、分析和判斷敵人的進攻信號，并把這種進攻信號的威脅程度報告給指揮部門，以提前采取應(yīng)對措施。后來，這一概念被逐步應(yīng)用到政治、經(jīng)濟、社會、自然等多個領(lǐng)域。
預(yù)警研究主要是基于被預(yù)警對象運動的必然性、連續(xù)性、可預(yù)見性及其先行表現(xiàn)行為，對其未來發(fā)展的不確定性確定一套預(yù)警措施。預(yù)警研究的目的主要是用來指導(dǎo)現(xiàn)在及危機到來時的組織與處理，如建立組織機構(gòu)、制定非常規(guī)流程、指導(dǎo)制訂政策、驗證政策運行的有效性以及及時修正政策、規(guī)范運作流程等。
(二)市場監(jiān)管預(yù)警機制
市場監(jiān)管預(yù)警機制，是指工商部門為有效預(yù)防和避免市場無序狀態(tài)的發(fā)生，通過對各種相關(guān)的、潛在的市場無序信息進行及時搜集、分類整理、動態(tài)評估，準(zhǔn)確、及時地對市場運行接近無序狀態(tài)的臨界點提供警示，進行適當(dāng)防范的一整套工作機制，是工商行政管理市場監(jiān)管的起點和基礎(chǔ)。
市場監(jiān)管預(yù)警管理是工商行政管理市場監(jiān)管的第一道防線，目的是為了有效地預(yù)防和避免市場無序事件的發(fā)生。工商行政管理市場監(jiān)管通常劃分為三個階段，即事前管理階段、事中管理階段和事后管理階段，不同的階段對應(yīng)不同的工作重點。事前管理這個階段的主要工作是預(yù)防與預(yù)警。在某種程度上，工商部門在市場監(jiān)管中，對市場無序運行的預(yù)防比單純的對某一特定市場無序問題的解決顯得更加重要。因為如果能夠在市場無序狀態(tài)發(fā)生之前就及時地將產(chǎn)生無序狀態(tài)的根源消除。良好的市場秩序就能夠得以有效保障，也可以節(jié)約大量的人力、物力和財力。與市場監(jiān)管過程中別的階段相比較而言，預(yù)警管理是一種既經(jīng)濟又簡便的方法。
近年來。我國出現(xiàn)的一些市場無序現(xiàn)象已成為發(fā)展與改革的重要障礙，成為社會普遍關(guān)注的焦點。如：“黑煤窯”、“黑磚窯”，“三聚氰胺”、“假紫砂煲”等突發(fā)性事件頻頻爆發(fā)，惡性競爭、商業(yè)欺詐、違約毀約、假冒商標(biāo)、虛假廣告、食品安全等市場失序行為屢屢發(fā)生。不僅破壞了市場公平競爭秩序，限制市場競爭機制作用的發(fā)揮。而且嚴(yán)重地?fù)p害了市場主體和消費者的合法權(quán)益，影響社會和諧穩(wěn)定，阻礙經(jīng)濟的協(xié)調(diào)發(fā)展，給國家和人民利益造成重大損失。市場這些無序現(xiàn)象的出現(xiàn)除了市場監(jiān)管法律法規(guī)不夠健全、市場主體法制觀念淡薄和商業(yè)道德素養(yǎng)不高等因素外，還與市場監(jiān)管部門收集監(jiān)測市場秩序信息不足、預(yù)警機制不完善與預(yù)控管理不及時等因素有關(guān)。
雖然市場無序現(xiàn)象的發(fā)生具有突發(fā)性和緊急性。而且缺乏規(guī)律性。但這并不意味著市場無序現(xiàn)象的發(fā)生是空穴來風(fēng)、橫空出世。市場無序現(xiàn)象的突發(fā)性只是一種表象和一種結(jié)果。它的暴發(fā)從本質(zhì)上說有一個從量變到質(zhì)變的過程，突發(fā)性的背后是漸變性，只是漸變的過程被監(jiān)管者忽略了，監(jiān)管者注意到的是突發(fā)性和緊急性。建立和健全市場監(jiān)管預(yù)警機制，就是要提升工商行政管理發(fā)現(xiàn)問題、化解風(fēng)險的能力，也是實現(xiàn)從被動監(jiān)管型向主動監(jiān)管型轉(zhuǎn)變，從“事后救火”管理向“事前監(jiān)測”管理轉(zhuǎn)變，從過去擔(dān)任“消防員”角色向“監(jiān)測員”角色轉(zhuǎn)變的需要。
二、市場監(jiān)管預(yù)警系統(tǒng)的基本功能和作用
(一)市場監(jiān)管預(yù)警系統(tǒng)的基本功能
市場監(jiān)管預(yù)警系統(tǒng)具有三項基本功能：市場秩序信息收集與監(jiān)測、市場秩序狀態(tài)評估與預(yù)測和市場失序信息的溝通與。
1.市場秩序信息收集與監(jiān)測。掌握全面、準(zhǔn)確的信息對于市場監(jiān)管是至關(guān)重要的。市場監(jiān)管預(yù)警系統(tǒng)首先是一個多元化、全方位的信息收集網(wǎng)絡(luò)，能夠?qū)⒄鎸嵉男畔⒁酝暾男问绞占R總起來，并加以分析、處理，并通過快捷、高效的信息網(wǎng)絡(luò)將市場失序的信息和事態(tài)發(fā)展情況傳送給決策系統(tǒng)和相關(guān)部門，從而保證失序信息的時效性、準(zhǔn)確性和全面性，為應(yīng)對和處置市場失序狀況提供可靠的信息基礎(chǔ)。
2.市場秩序狀態(tài)評估與預(yù)測。在信息收集與監(jiān)測的基礎(chǔ)上，對得到的信息進行鑒別、分類和評估，捕捉市場失序征兆，對未來可能發(fā)生的失序類型、涉及范圍及其危害程度做出估計，全面清晰地預(yù)測市場各種失序情況，提醒市場監(jiān)管機構(gòu)注意市場監(jiān)管中的不利情況或問題，并在必要時向決策者建議發(fā)出警報，啟動應(yīng)急處理程序，有針對性地開展市場監(jiān)管活動。
3.市場失序信息溝通與。市場監(jiān)管預(yù)警管理中與有關(guān)政府部門和利益相關(guān)者及時、有效地溝通信息，實現(xiàn)信息共享，是取得相關(guān)機構(gòu)和相關(guān)人員理解、配合和支持的前提。當(dāng)市場失序情況發(fā)生時，在情況不明朗、信息不完整的情形下，極易導(dǎo)致人們主觀猜測與種種傳聞，及時、準(zhǔn)確、全面、客觀地有關(guān)信息，這樣有利于樹立權(quán)威的信源形象和設(shè)立權(quán)威的信息傳播途徑，減少流言和謠言傳播及其負(fù)面影響。
(二)市場監(jiān)管預(yù)警系統(tǒng)的作用
1.有利于提升工商行政管理市場監(jiān)管工作信息化、規(guī)范化和制度化建設(shè)水平。建立市場監(jiān)管預(yù)警機制的過程是推動市場監(jiān)管工作信息化、規(guī)范化和制度化建設(shè)躍上新臺階、提升新水平的過程，其帶動作用不可估量。
2.能夠經(jīng)常性地掌握市場監(jiān)管工作的底數(shù)、進度和發(fā)展趨勢，有利于及時掌握市場秩序變化的動向。及早發(fā)現(xiàn)市場失序的苗頭，最大限度地減少市場監(jiān)管工作盲目性和被動性，增強工商工作的預(yù)見性和主動性。
3.有利于增強工商機關(guān)履職能力，推動經(jīng)濟社會的和諧發(fā)展。建立健全市場監(jiān)管預(yù)警機制，對市場監(jiān)管中存在的各種問題和隱患及時發(fā)現(xiàn)、及時解決，防患于未然，無疑會大大提升工商工作的整體水平。
三、市場監(jiān)管預(yù)警機制的構(gòu)建
市場監(jiān)管預(yù)警機制管理系統(tǒng)應(yīng)由預(yù)警指標(biāo)管理系統(tǒng)、預(yù)警組織管理系統(tǒng)、預(yù)警信息監(jiān)測系統(tǒng)、預(yù)警管理保障體系等4個子系統(tǒng)構(gòu)成。
(一)預(yù)警指標(biāo)管理系統(tǒng)
市場監(jiān)管預(yù)警監(jiān)測的內(nèi)容要系統(tǒng)化、可控化、制度化。而監(jiān)測內(nèi)容指標(biāo)的設(shè)定是市場監(jiān)管預(yù)警系統(tǒng)建設(shè)的第一位問題。就像給一個人體檢一樣。要檢查哪些系統(tǒng)，每個系統(tǒng)又必須檢查哪些具體的指標(biāo)。這是一個多層次的系統(tǒng)性問題。
1.預(yù)警指標(biāo)體系的建立。市場預(yù)警監(jiān)測指標(biāo)體系。是依據(jù)一系列科學(xué)方法，經(jīng)過專家嚴(yán)密論證選擇出來的反映市場經(jīng)濟秩序運行狀況的一套敏感指標(biāo)，包括市場日常檢查的情況，市場違法行為、利益矛盾糾紛和安全事故隱患的情況，市場監(jiān)管的效率，群眾對市場秩序穩(wěn)定程度的認(rèn)可與滿意度等等內(nèi)容。選擇設(shè)定的內(nèi)容指標(biāo)要點面結(jié)合、結(jié)構(gòu)合理，能夠基本全面地反映出全國和某一區(qū)域市場秩序的整體狀況和綜合水平。通過這套指標(biāo)?？梢詫κ袌鼋?jīng)濟秩序運行狀況進行監(jiān)測
和預(yù)警，判斷市場經(jīng)濟秩序發(fā)展運行的趨勢。
2.預(yù)警指標(biāo)體系的維護。指標(biāo)體系中的每一個指標(biāo)都不是永久不變的，市場經(jīng)濟在發(fā)展的過程中會不斷產(chǎn)生新的無序因素，已經(jīng)建成的指標(biāo)體系也要與時俱進，不斷對指標(biāo)的數(shù)量、內(nèi)容、權(quán)重等進行適時的修正，必要時甚至要對指標(biāo)體系的結(jié)構(gòu)進行新的調(diào)整。
(二)預(yù)警組織管理系統(tǒng)
要進行市場失序的預(yù)警、預(yù)防和控制，必須建立市場失序預(yù)警的組織體系，這樣市場失序預(yù)警才有現(xiàn)實的基礎(chǔ)，才有最根本的組織保證。工商行政管理機關(guān)有必要從總局到縣(區(qū))局建立各級預(yù)警管理的領(lǐng)導(dǎo)、指揮和協(xié)調(diào)機構(gòu)。這一機構(gòu)的主要職能在于：制定預(yù)警管理的戰(zhàn)略、政策和規(guī)劃；進行預(yù)警信息管理；進行風(fēng)險評估；在市場秩序正常時期，負(fù)責(zé)市場失序的預(yù)防、控制、領(lǐng)導(dǎo)與協(xié)調(diào)工作；日常管理中，對工商干部和社會公眾進行市場預(yù)警管理的教育和培訓(xùn)等。
1.預(yù)警部門。由預(yù)警領(lǐng)導(dǎo)小組、專家咨詢小組和預(yù)警工作人員組成，管轄信息部門和公關(guān)部門，是預(yù)警信息的匯總、決策和防控中心。具有比較大的權(quán)力和權(quán)威，審時度勢把握全局，確定收集信息的類別，負(fù)責(zé)預(yù)警指令的下達、實施和監(jiān)督，協(xié)調(diào)管理各個部門的預(yù)警工作，還能夠在一定區(qū)域內(nèi)動用各種資源來應(yīng)對突發(fā)性市場事件。
2.信息部門。負(fù)責(zé)信息工作計劃的制定、實施，信息的收集、匯總和初步分析，特殊信息的及時匯報處理和預(yù)警信息數(shù)據(jù)庫的建設(shè)等。預(yù)警的信息來源于各業(yè)務(wù)部門和基層工商所等。
3.公關(guān)部門(通常由辦公室兼任)。負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)政府、其他行政機關(guān)與公眾的關(guān)系，使政府和公眾能夠了解市場秩序的狀況，互相交流市場秩序信息，協(xié)調(diào)處理市場失序情況，共同應(yīng)對市場失序可能引發(fā)的公共危機。同時。應(yīng)該特別注意各種媒體的傳播基調(diào)和導(dǎo)向，引導(dǎo)輿論向有利的方向發(fā)展。
4.各業(yè)務(wù)部門。既是預(yù)警信息提供部門又是實施預(yù)警以及預(yù)控措施的部門。根據(jù)上級的指示。結(jié)合制定的決策與實施計劃，落實到相關(guān)部門和人員，及時實施預(yù)警管理；同時在預(yù)警管理的過程中實施監(jiān)督與控制。并且隨時反饋執(zhí)行情況與其他信息給預(yù)瞀決策部門，以便結(jié)合各個方面的信息來調(diào)整執(zhí)行計劃和實施細則，對相應(yīng)措施進行調(diào)整以適應(yīng)變化的環(huán)境或糾正計劃與預(yù)案的偏差，達到自適應(yīng)的效果。這個環(huán)節(jié)實施得好與壞，直接影響預(yù)警的效果。
5.基層工商所。對市場秩序進行全面的、全時段的監(jiān)控是有效預(yù)警的基本前提，監(jiān)控所得到的市場秩序的相關(guān)數(shù)據(jù)是預(yù)警過程中所需信息的最初來源。要充分發(fā)揮基層工商所網(wǎng)格化監(jiān)管的優(yōu)勢，使網(wǎng)格單元內(nèi)的市場秩序能夠隨時被監(jiān)控，市場失序信息及時獲知。保證一旦出現(xiàn)緊急情況能夠第一時間對現(xiàn)場情況進行評價和控制。
(三)預(yù)警信息監(jiān)測系統(tǒng)
預(yù)警信息監(jiān)測系統(tǒng)是指為了能盡早地發(fā)現(xiàn)市場失序狀況的來臨，及時、準(zhǔn)確、真實、完整地做好對轄區(qū)市場主體和市場秩序狀況的信息收集錄入工作。對市場秩序風(fēng)險進行分析、評估和決策的系統(tǒng)。它通過對破壞市場秩序的風(fēng)險源、征兆等進行不間斷的監(jiān)測，從而在各種信號顯示市場秩序被破壞時及時地向組織或個人發(fā)出警報，提醒組織或個人對市場失序采取行動。預(yù)警監(jiān)測系統(tǒng)包括信息收集子系統(tǒng)、預(yù)測評估子系統(tǒng)、決策子系統(tǒng)、警報子系統(tǒng)。
1.信息收集子系統(tǒng)。該系統(tǒng)的任務(wù)是對有關(guān)破壞市場秩序的風(fēng)險源和征兆等信息進行收集。收集信息的過程中要注意：一是信息的及時性與準(zhǔn)確性；二是信息收集渠道的多元化；三是保證信息的原始性；四是收集、分析、處理信息人員的專業(yè)化，使信息分析規(guī)范、準(zhǔn)確；五是傳遞信息的快速與完整，減少信息的扭曲和漏損。
2.預(yù)測評估子系統(tǒng)。該系統(tǒng)的任務(wù)是對收集來的信息進行整理和歸類、識別和轉(zhuǎn)化，組織各路專家和受影響的部門一起參與分析和評估破壞市場秩序的風(fēng)險源和征兆，根據(jù)評估結(jié)果確定預(yù)警的臨界點。預(yù)測市場失序的運行方向和發(fā)展趨勢。
3.決策子系統(tǒng)。該系統(tǒng)的任務(wù)是根據(jù)分析、評估到的警戒度水平判斷是否達到了危險警報的臨界點，達到哪一個臨界點，從而決定是否發(fā)出危險警報和警報的級別。
4.警報子系統(tǒng)。該系統(tǒng)的任務(wù)是決策系統(tǒng)決定發(fā)出警報后。立即向監(jiān)管者和潛在的受害者發(fā)出明白無誤的警報，使他們采取正確的應(yīng)對措施。
(四)預(yù)警管理保障體系
市場監(jiān)管預(yù)警機制是一個龐大的綜合系統(tǒng)工程，為確保市場監(jiān)管預(yù)警機制的實現(xiàn)，需要相關(guān)保障體系予以支撐。
1.完善的市場監(jiān)管預(yù)警管理制度保障體系。只有建立內(nèi)容健全、組織有序、反應(yīng)靈敏的預(yù)警制度體系，才能使市場監(jiān)管人員的行為得到制度的規(guī)范和約束，使市場監(jiān)管預(yù)警管理實施到位；只有建立科學(xué)的市場監(jiān)管預(yù)警計劃、預(yù)案和應(yīng)急措施，才可以幫助監(jiān)管者做出有效的反應(yīng)，提高快速反應(yīng)能力，最大程度地減小市場失序事件的危害和影響。
2.市場監(jiān)管預(yù)警機制正常運行的物質(zhì)保障體系。要有充分的人力、經(jīng)費和裝備等投入，特別是需要足夠的技術(shù)力量保障。主要包括技術(shù)人員、監(jiān)測設(shè)備和監(jiān)測方法。工商系統(tǒng)加強市場監(jiān)管預(yù)警管理，就要加大相應(yīng)的投入和采取有效的措施。
3.健全的市場預(yù)警監(jiān)測信息共享體系。要與金融、海關(guān)、稅務(wù)、物價、質(zhì)檢、食品藥品監(jiān)督、煙草、國資、商務(wù)、土地監(jiān)察等行政部門建立雙向甚至是多向的市場秩序信息收集、傳遞和交流的協(xié)作機制，實現(xiàn)信息資源共享，更全面地把握市場秩序運行信息，做到早發(fā)現(xiàn)、早預(yù)防，把市場監(jiān)管風(fēng)險降到最小。
四、市場監(jiān)管預(yù)警管理工作流程
市場監(jiān)管預(yù)警管理系統(tǒng)主要通過對危害市場秩序的活動進行監(jiān)測，及時發(fā)現(xiàn)市場失序的征兆，并對市場失序征兆進行診斷，提出預(yù)控對策，以確保市場秩序正常安全，市場監(jiān)管預(yù)警管理的工作流程主要包括四個階段：預(yù)警準(zhǔn)備階段、預(yù)警決策階段、預(yù)控管理階段和應(yīng)急處置階段。
(一)預(yù)警準(zhǔn)備階段
在預(yù)警準(zhǔn)備階段，首先是根據(jù)危害市場秩序的誘因和早期征兆構(gòu)建市場監(jiān)管預(yù)警管理指標(biāo)體系，確定預(yù)警指標(biāo)并界定預(yù)警的范圍；其次，確保市場監(jiān)管預(yù)警信息的傳遞是雙向或多向流動的；最后，進行市場監(jiān)管預(yù)警監(jiān)測。也就是監(jiān)測市場中已存在或?qū)砜赡艹霈F(xiàn)的各種各樣的問題(包括市場主體競爭狀況、市場交易行為狀況、食品安全狀況等等)。
(二)預(yù)警決策階段
根據(jù)收集并匯總的信息，包括市場無序狀態(tài)的信息與在處理過程中傳遞回來的信息(即反饋信息)，對市場秩序狀況進行分析、評估，并且根據(jù)市場事件的特殊性，結(jié)合決策規(guī)范與自身情況制定預(yù)警對策的過程。在決策過程中，要注意決策的及時性、可行性、可操作性、安全性以及經(jīng)濟性。特別是決策的及時性非常重要，決策完成后應(yīng)該馬上細化為計劃和實施細則并傳達給執(zhí)行機構(gòu)，通過執(zhí)行來迅速達到效果。
(三)預(yù)控管理階段
預(yù)控管理階段是在預(yù)警分析、決策的基礎(chǔ)上對危害市場秩序的早期征兆進行矯正與控制的階段。具體采取什么手段，要根據(jù)風(fēng)險評估結(jié)果所給出的原因而確定。預(yù)警部門根據(jù)預(yù)警的計劃和預(yù)案，制定預(yù)控措施，落實到執(zhí)行部門與人員進行實施，同時給出評價標(biāo)準(zhǔn)，實施監(jiān)督與控制；并且隨時反饋執(zhí)行情況與其他信息，對相應(yīng)措施進行調(diào)整以適應(yīng)變化多端的環(huán)境或者糾正計劃和預(yù)案的偏差，從而達到預(yù)期的效果。
【摘要】本文以金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險類別為切入點,分析了我國金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險的成因,在此基礎(chǔ)上,提出了我國金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險的防范措施。
【關(guān)鍵詞】金融衍生產(chǎn)品;風(fēng)險;風(fēng)險防范
近年來,金融衍生產(chǎn)品市場得到了空前的發(fā)展,交易品種迅速增加。與傳統(tǒng)的融資方式相比,金融衍生產(chǎn)品的推出降低了金融基礎(chǔ)產(chǎn)品的市場風(fēng)險,增強了金融市場的流動性。但由于其自身的特點,金融衍生產(chǎn)品也創(chuàng)造了新的風(fēng)險。一些觸目驚心的金融事件往往與金融衍生產(chǎn)品密切相關(guān)。如2008年9月爆發(fā)的次貸危機被認(rèn)為是美國自二戰(zhàn)以來所經(jīng)歷的最嚴(yán)重的危機。目前,我國金融衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展尚處于初級階段,如何正確認(rèn)識風(fēng)險,加強風(fēng)險控制,對于促進金融衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展意義重大。
一、金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險類別
金融衍生產(chǎn)品是指從貨幣、利率、股票等傳統(tǒng)的基礎(chǔ)金融產(chǎn)品衍生發(fā)展而來的,包括遠期、期貨、期權(quán)、互換等在內(nèi)的金融合約。作為—種金融產(chǎn)品,金融衍生產(chǎn)品同樣具有一般金融產(chǎn)品所具有的風(fēng)險,但是由于風(fēng)險結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性以及交易的高杠桿性,使得其蘊含著更大的風(fēng)險。按照巴塞爾委員會的分類,與金融衍生交易相關(guān)的基本風(fēng)險通常包括市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險和法律風(fēng)險。
(一)市場風(fēng)險
由于金融衍生產(chǎn)品是由基礎(chǔ)產(chǎn)品派生而來,其價值在相當(dāng)程度上受制于相應(yīng)的基礎(chǔ)金融產(chǎn)品,因此所謂市場風(fēng)險,是指由于金融基礎(chǔ)產(chǎn)品價格波動所可能導(dǎo)致金融衍生產(chǎn)品投資人虧損的風(fēng)險。在金融衍生產(chǎn)品交易中,衍生產(chǎn)品價格的變動更為敏感,多采用杠桿交易方式,跨期交易又使未來的產(chǎn)品價格具有不確定性。因此,市場風(fēng)險是金融衍生產(chǎn)品交易中經(jīng)常面對的一種風(fēng)險,相對其標(biāo)的資產(chǎn),金融衍生產(chǎn)品的市場風(fēng)險更為突出。
(二)信用風(fēng)險
信用風(fēng)險是指金融衍生產(chǎn)品的交易方違約或無力履行合約的風(fēng)險,是場外衍生產(chǎn)品交易的一種主要風(fēng)險。一般可以分為兩類:一類是對手風(fēng)險,指衍生合約交易的一方可能出現(xiàn)違約而給另一方造成損失的可能性;另一類是發(fā)行者風(fēng)險,指標(biāo)的資產(chǎn)的發(fā)行方出現(xiàn)違約而給另一方造成損失的可能性。
(三)流動性風(fēng)險
金融衍生產(chǎn)品交易中涉及的流動性風(fēng)險主要有兩種類型:市場流動性風(fēng)險與資金流動性風(fēng)險。其中,市場流動性風(fēng)險與特定的產(chǎn)品或市場有關(guān),是由于缺乏合約交易對手而無法變現(xiàn)或平倉的風(fēng)險,主要發(fā)生在場外衍生產(chǎn)品市場中;而資金流動性風(fēng)險與交易的資金有關(guān),是交易一方因為流動資金的不足,造成合約到期時無法履行支付義務(wù),或者無法按合約要求追加保證金,從而被迫平倉,造成巨額虧損的風(fēng)險。
(四)操作風(fēng)險
操作風(fēng)險是由于不當(dāng)或失敗的內(nèi)部程序、人員和系統(tǒng)或因外部事件導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險。由于操作風(fēng)險是由主觀因素所引發(fā),所以本質(zhì)上屬于管理問題。此類風(fēng)險在衍生產(chǎn)品交易中危險性極大。在世界金融發(fā)展史上,由于操作風(fēng)險導(dǎo)致一些具有悠久歷史和相當(dāng)資金實力的金融機構(gòu)損失慘重的例子屢屢發(fā)生,巴林銀行破產(chǎn)事件就堪稱金融衍生產(chǎn)品操作失敗的經(jīng)典案例。
(五)法律風(fēng)險
在金融衍生產(chǎn)品的交易活動中,由于交易合約在法律范圍內(nèi)無效而無法履行或者合約訂立不當(dāng)?shù)仍蛞鸬娘L(fēng)險是法律風(fēng)險。在金融衍生產(chǎn)品市場迅猛發(fā)展的背景下,導(dǎo)致在衍生產(chǎn)品交易中發(fā)生的虧損,由于相關(guān)法律法規(guī)的滯后有相當(dāng)部分是源于法律風(fēng)險。
二、我國金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展?fàn)顩r
隨著金融體制改革的深入,工商企業(yè)、金融機構(gòu)等經(jīng)濟主體迫切需要通過金融衍生產(chǎn)品市場回避各類資產(chǎn)價格波動的風(fēng)險。20世紀(jì)90年代初,金融衍生產(chǎn)品開始在中國市場出現(xiàn)。1992年12月,上海證券交易所推出了我國第一個金融衍生產(chǎn)品國債期貨,但由于缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管和相應(yīng)的風(fēng)險控制經(jīng)驗,爆發(fā)了“327”事件,最終于1995年被取消;海南證券交易報價中心在1993年推出深股指數(shù)期貨,則由于市場規(guī)模太小在當(dāng)年即被叫停;中國人民銀行于1997年了《遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)暫行管理辦法》,允許中國銀行首家試點辦理遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù);中國銀監(jiān)會于2004年正式頒布《金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易管理暫行辦法》,為金融機構(gòu)從事衍生產(chǎn)品交易制定了專門的辦法;2005年股市權(quán)證和債券遠期交易正式推出,標(biāo)志著我國金融衍生產(chǎn)品市場的建立;2006年我國首家金融衍生產(chǎn)品交易所—中國金融期貨交易所在上海成立;2008年中國人民銀行了《關(guān)于開展人民幣利率互換有關(guān)事宜的通知》,正式啟動利率互換業(yè)務(wù);2009年《中國銀行間市場金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》(2009年版)出臺,中國金融衍生產(chǎn)品市場進入了一個新的發(fā)展階段。
總體而言,我國金融衍生產(chǎn)品市場呈現(xiàn)出穩(wěn)步快速發(fā)展的局面,但與國際發(fā)達市場相比,還尚有距離。從產(chǎn)品類型看,雖然基本涵蓋了遠期、期貨、掉期、期權(quán)這四類衍生產(chǎn)品的基礎(chǔ)形式,但仍沒有在國際市場交易活躍的利率期權(quán)、權(quán)益類與商品類等場外衍生產(chǎn)品;從交易量看,我國金融衍生產(chǎn)品交易量還很低,以利率互換為例,據(jù)《中國貨幣政策執(zhí)行報告》公布的數(shù)據(jù)顯示,2008年交易名義本金分別為4121.5億元,同比增長90.07%,但其所占全球市場余額的比例還很小;從市場的發(fā)展來看,尚處于初級階段,場內(nèi)市場還未正式交易,場外市場規(guī)模有限,尚不能滿足金融市場參與者的風(fēng)險防范和投資需求。
三、我國金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險的成因分析
作為一把“雙刃劍”,金融衍生產(chǎn)品能夠規(guī)避金融市場的風(fēng)險,但由于其杠桿性以及定價復(fù)雜的特點,也有可能將會帶來更大的風(fēng)險。我國金融衍生產(chǎn)品起步較晚,由于各種外部條件制約及金融衍生產(chǎn)品的自身特性,可能引發(fā)風(fēng)險,出現(xiàn)一系列問題。
(一)監(jiān)管體系尚待完善
我國金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管主要由人民銀行、證監(jiān)會、銀監(jiān)會、保監(jiān)會和外匯管理局來實施,監(jiān)管主體過于分散,完整的市場監(jiān)管體系尚未建立。如果監(jiān)管缺位,將可能導(dǎo)致災(zāi)難性的后果,2008年爆發(fā)的金融危機就暴露了場外衍生產(chǎn)品由于監(jiān)管缺失而產(chǎn)生抵押貸款機構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩及雷曼清盤等一連串事件的嚴(yán)重后果。雖然2007年中金所與上證所、深證所等機構(gòu)簽署了跨市場監(jiān)管協(xié)作協(xié)議,在證券市場和期貨市場聯(lián)合監(jiān)管邁出了重要一步,但銀證期保的聯(lián)合監(jiān)管依然任重道遠,如何加強協(xié)調(diào),既要防止監(jiān)管真空,又要減少重復(fù)監(jiān)管,還需要不斷探索。
(二)法律制度還不健全
要保障金融衍生產(chǎn)品市場有序運行,離不開健全的法律法規(guī)體系。銀監(jiān)會于2004年頒布實施了《金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》,這是我國第一部專門針對金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管法規(guī)。之后《商業(yè)銀行操作風(fēng)險管理指引》、《中國金融期貨交易所風(fēng)險控制管理辦法》、《中國銀行間市場金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》系列文本等制度的陸續(xù)出臺,在一定程度上完善了風(fēng)險管理制度,降低了法律風(fēng)險。但總體看來,我國現(xiàn)行的與金融衍生產(chǎn)品有關(guān)的法規(guī),基本上為部門規(guī)章,是人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局等各監(jiān)管機構(gòu)針對具體的衍生產(chǎn)品制定的,缺少統(tǒng)一的有關(guān)金融衍生產(chǎn)品的國家法律。以期貨市場為例,中國的期貨行業(yè)正在迅速崛起,已成為全球第二大商品期貨交易市場,而《期貨法》至今還未出臺。因此,與我國金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展相比,我國相關(guān)法律制度的健全略有滯后,由于缺乏衍生產(chǎn)品交易和風(fēng)險管理的相關(guān)指引,不能適應(yīng)金融衍生產(chǎn)品市場發(fā)展的需要。
(三)內(nèi)部風(fēng)險控制能力不足
隨著金融衍生產(chǎn)品在我國的迅速發(fā)展,各類機構(gòu)對金融衍生產(chǎn)品的參與程度也在不斷提高,但我國企業(yè)對金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險認(rèn)識和管理存在嚴(yán)重不足。2008年下半年以來,連續(xù)爆出中信泰富155億元港元巨虧、國航虧損人民幣68億元等事件。作為獨立交易主體,這些中央企業(yè)在參與海外衍生產(chǎn)品交易中,由于自身的風(fēng)險控制措施的漏洞,貿(mào)然使用復(fù)雜的場外衍生產(chǎn)品,違規(guī)建倉,導(dǎo)致了風(fēng)險失控,在股權(quán)、商品、外匯市場出現(xiàn)投資虧損。
四、我國金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險防范的措施
在金融體系日益國際化和市場化的趨勢下,金融衍生產(chǎn)品市場在我國快速發(fā)展。金融危機的爆發(fā)也給我國金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險的防范與管理提出了更高的要求。
(一)建立健全高度協(xié)同的市場監(jiān)管體系
由于金融衍生產(chǎn)品交易具有跨市場、跨行業(yè)的特點,需要有關(guān)監(jiān)管部門的通力合作、協(xié)調(diào)配合,建立一個較完善的監(jiān)管體系。首先,為保證投資者利益,有必要在人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會之間建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機制,通過信息的共享,協(xié)調(diào)監(jiān)管職責(zé),提高政府監(jiān)管的效率和水平。其次,加強交易所和行業(yè)自律組織之間的聯(lián)合監(jiān)管,針對不同種類的金融衍生產(chǎn)品制定相應(yīng)的管理辦法,使交易者的市場行為受到有效的約束和規(guī)范。此外,還應(yīng)加強金融衍生產(chǎn)品市場的國際監(jiān)管與合作統(tǒng)一,提高應(yīng)對突發(fā)事件的能力?？傊?通過政府統(tǒng)一監(jiān)管,確保在市場管理、交易法規(guī)、風(fēng)險管理等方面的一致性,保證金融衍生產(chǎn)品市場的健康有序發(fā)展。
(二)加強相關(guān)法律法規(guī)制度的建設(shè)
為了創(chuàng)造良好的制度環(huán)境,我國有必要加強金融衍生產(chǎn)品法律法規(guī)的建設(shè)。第一,在立法方面,針對金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險性和復(fù)雜性,應(yīng)盡快制定和完善相關(guān)法律、法規(guī),對金融衍生產(chǎn)品設(shè)立專門性法律,出臺統(tǒng)一的《金融衍生產(chǎn)品交易法》,以保證金融衍生產(chǎn)品交易規(guī)范、穩(wěn)定發(fā)展。第二,制定和完善有關(guān)金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新的法律。創(chuàng)新賦予了金融衍生產(chǎn)品旺盛的生命力,也帶來了風(fēng)險。因此,對于創(chuàng)新應(yīng)該在方案上充分論證,有法律依據(jù),并具有嚴(yán)密的監(jiān)控措施。第三,制定有關(guān)衍生金融產(chǎn)品風(fēng)險管理的法律,使風(fēng)險管理主體的職責(zé)分工、管理程序、規(guī)則的制定都受到相應(yīng)的法律約束和指引,為金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展創(chuàng)造一個良好的法律政策環(huán)境。
(三)加強內(nèi)部控制與風(fēng)險管理
為防范金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險,避免出現(xiàn)重大風(fēng)險和過失,交易主體應(yīng)建立科學(xué)、有效的風(fēng)險控制機制,提高風(fēng)險管理水平。
1.積極完善內(nèi)部控制。一方面,建立激勵與約束機制,明確獎懲制度,將企業(yè)的發(fā)展與員工的切身利益聯(lián)系起來;另一方面,通過嚴(yán)格的規(guī)章制度,形成合理高效的內(nèi)部風(fēng)險控制機制。對交易程序嚴(yán)格控制,實行前臺交易與后臺管理相脫離,對交易員的權(quán)限進行明確的限定,建立高效獨立的信息通道。
2.加強對金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險管理。首先,應(yīng)設(shè)立獨立的風(fēng)險監(jiān)控部門。由于金融衍生產(chǎn)品交易具有很高的風(fēng)險性與投機性,參與交易者應(yīng)成立專門的風(fēng)險管理部門,有效地管理和控制風(fēng)險。其次,建立完善的風(fēng)險管理流程。全面準(zhǔn)確度量與評估風(fēng)險,限定風(fēng)險承擔(dān)水平,并適時監(jiān)控,對風(fēng)險管理流程定期檢查,以便有效地管理風(fēng)險。比如對于市場風(fēng)險可用風(fēng)險價值方法來度量,利用分散化降低信用風(fēng)險,借助完善的內(nèi)部管理并健全交易程序減少操作風(fēng)險;通過深入地研究和分析相關(guān)法律法規(guī),有效管理和降低法律風(fēng)險。此外,估計可能出現(xiàn)的極端情況下的風(fēng)險狀況,建立預(yù)警機制,采取有效的應(yīng)急措施,以增強抵抗風(fēng)險的能力。
【參考文獻】
[1]孫連軍.淺談金融衍生產(chǎn)品及其發(fā)展[J].經(jīng)濟研究導(dǎo)刊,2008(2):65-66.
[2]萬正曉,張曉靜.金融衍生產(chǎn)品及其在中國的應(yīng)用[J].生產(chǎn)力研究,2008(13):42-44.
[3]鄭秀君.我國商業(yè)銀行金融衍生品業(yè)務(wù)現(xiàn)狀分析及啟示[J].特區(qū)經(jīng)濟,2008(11):80-83.
[4]謝群,武本建,謝婷.略談金融衍生品的風(fēng)險管理[J].工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟,2008(7):156-157.
關(guān)鍵詞：證券市場；自律監(jiān)管；行政監(jiān)管
證券市場作為金融市場的重要組成部分，對國民經(jīng)濟的發(fā)展起著及其重要的推動作用。證券市場特有的籌集資金、資產(chǎn)重組、公司價值發(fā)現(xiàn)及風(fēng)險提示等功能是市場經(jīng)濟條件下，一國經(jīng)濟健康、穩(wěn)定運行的必要條件。由于證券市場運作機制復(fù)雜、資本虛擬性等原因，產(chǎn)生風(fēng)險的可能性極大。實踐表明對證券市場進行監(jiān)管可以提高運行效率，防范和化解風(fēng)險，使證券市場更好地為國民經(jīng)濟服務(wù)。
一、公共利益論簡述
公共利益論是二十世紀(jì)二十年代世界性經(jīng)濟金融危機之后提出的。這種理論認(rèn)為，監(jiān)管的基本出發(fā)點就是要維護社會公眾的利益，而公眾利益涉及千家萬戶、各行各業(yè)，維護公眾利益只能由國家法律授權(quán)的機構(gòu)來行使。市場難免存在缺陷，純粹的自由市場必然會導(dǎo)致自然壟斷與社會福利的損失，并且還存在外部效應(yīng)和信息不對稱帶來的公平問題。在現(xiàn)實經(jīng)濟中通常存在以下幾個方面的市場失靈：自然壟斷。假設(shè)在社會理想的產(chǎn)出水平下，只有一個廠商從事生產(chǎn)，該產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)成本最小化，那么此時的市場就是自然壟斷市場。處于該行業(yè)中的每個公司都會在利益驅(qū)動下爭相兼并擴張，之后形成壟斷市場而不是自由競爭的市場。壟斷者通過限制產(chǎn)量、抬高價格，使商品價格超過邊際成本而獲取超額利潤，必然帶來導(dǎo)致市場效率的喪失。"外部效應(yīng)。外部效應(yīng)是指未被交易雙方包括在內(nèi)的額外成本或額外收益。在提供商品及服務(wù)時，如果社會利益或成本與私人利益或成本之間存在差異，那么自由競爭就無法實現(xiàn)資源的有效配置。盡管私人之間可能通過協(xié)議來解決外部效應(yīng)問題，但達成協(xié)議的交易費用往往過高，而市場監(jiān)管卻能有效地消除外部效應(yīng)。信息不對稱。在商品生產(chǎn)者和消費者之間，信息分布往往不對稱，一般而言生產(chǎn)者比消費者擁有更多的信息。生產(chǎn)者從自身的利益出發(fā)，而不是按優(yōu)質(zhì)優(yōu)價的原則來出售商品。這樣在相同的價格水平下，銷售質(zhì)量更好的生產(chǎn)者被迫退出市場以逃避損失，而質(zhì)量較差的生產(chǎn)者則乘機占領(lǐng)市場，出現(xiàn)“劣貨驅(qū)逐良貨”的現(xiàn)象。信息不對稱要求更多的信息披露，使消費者能夠據(jù)此區(qū)分產(chǎn)品質(zhì)量的高下，監(jiān)管正是消除信息不對稱的有效方法。由于市場存在上述缺陷，公共利益論認(rèn)為在市場失靈的情況下對其實施監(jiān)管能提高公共利益。
二、我國證券市場監(jiān)管的現(xiàn)狀及存在的主要問題
以前，證券市場監(jiān)管主要由中國人民銀行主管，體改委、國家工商局等其他政府機構(gòu)及上海、深圳兩地地方政府參與管理的形式。成立國務(wù)院證券委和中國證監(jiān)會以后，證券監(jiān)管由國務(wù)院證券委負(fù)責(zé)，中國證監(jiān)會作為證券委的執(zhí)行機構(gòu)，承擔(dān)起對我國證券市場的監(jiān)管任務(wù)。國務(wù)院撤銷了證券委，同年確認(rèn)中國證監(jiān)會為證券監(jiān)管的主管機關(guān)。隨著證券市場的發(fā)展，我國證券法律制度也逐步建立起來，如《公司法》、《國庫券條例》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《證券交易所管理辦法》、《公開發(fā)行股票公司信息披露制度》、《證券市場禁入制度》等一系列證券法律法規(guī)均已頒布執(zhí)行。作為根本大法的《證券法》的出臺，進一步確立了中國證券市場法律規(guī)范的框架。以滬深交易所設(shè)立為標(biāo)志，中國證券市場短短十幾年走過了國外證券市場上百年的自然演進的發(fā)展過程，應(yīng)當(dāng)說政府的積極推進功不可沒，然而毋庸諱言，年輕的中國證券市場在快速成長的過程中還存在不少問題：!監(jiān)管制度缺乏長遠規(guī)劃。中國證券市場從無到有，發(fā)展到現(xiàn)在的規(guī)模，成績斐然。然而，由于市場發(fā)展迅猛，政府監(jiān)管部門疲于應(yīng)付大量繁雜的日常事務(wù)性工作，不經(jīng)意忽略了對市場發(fā)展急待解決的根本的監(jiān)管制度建設(shè)。為了盡快解決一些短期凸#顯的問題，往往采取急救辦法，甚至以行政命令的方式強行調(diào)控市場，雖然暫時緩和了事態(tài)，但是很可能為日后的市場發(fā)展和監(jiān)管工作帶來了意想不到的隱患。監(jiān)管存在滯后性和弱效性。盡管我國證券監(jiān)管機構(gòu)近年來加大了對欺詐與操縱的打擊力度，但行政監(jiān)管往往是事后監(jiān)管，監(jiān)管存在顯著的滯后性和弱效性。
滯后性。從違規(guī)行為的發(fā)生到監(jiān)管機構(gòu)做出處罰，往往歷時彌久，監(jiān)管行為存在明顯的滯后性。如“中科創(chuàng)業(yè)”、“億安科技”操縱股價行為在發(fā)生數(shù)年以后才被發(fā)現(xiàn)，而“瓊民源”事件的查處過程竟長達兩年。另一方面，監(jiān)管力量相對有限，調(diào)查費用不菲，一些市場欺詐行為未被處理，成為漏網(wǎng)之魚，使違法者產(chǎn)生僥幸心理，鋌而走險。(’弱效性。對違規(guī)行為處罰顯得過輕。如民源海南公司動用銀行貸款和透支操縱“瓊民源”股價非法獲利))萬元，查處后除了沒收非法所得以外，僅處以警告和罰款了事。實際上，對上市公司違規(guī)行為的處罰卻轉(zhuǎn)嫁到公司股東身上，并無過錯的中小股東往往受害最深。對應(yīng)承擔(dān)直接責(zé)任的違規(guī)公司的高管人員處罰過輕，弱化了監(jiān)管效果。"證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性。目前我國的證券監(jiān)管體制決定了中國證監(jiān)會是證券市場的唯一監(jiān)管機構(gòu)，一方面提高了證券監(jiān)管決策實施的權(quán)威性，但另一方面卻可能有損決策的科學(xué)性。我國的證券監(jiān)管機構(gòu)作為政府代表，除了承擔(dān)監(jiān)管職責(zé)以外，還擔(dān)負(fù)著培育和完善證券市場的職能，而當(dāng)前經(jīng)濟體制改革中的焦點問題———金融體系的創(chuàng)新與改革———是一項牽涉到方方面面的系統(tǒng)工程，這些背景決定了不同領(lǐng)域的金融法規(guī)政策之間存在高度的相關(guān)性和制約性。比如，證監(jiān)會的某項措施可能符合單一證券監(jiān)管目標(biāo)的最優(yōu)化，但由于與其他金融管理機構(gòu)處于分割狀態(tài)，其監(jiān)管決策未必能達到國家整體金融及經(jīng)濟發(fā)展的最佳效果，因此證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性在所難免。對投資者的保護機制不夠完善。海外成熟的證券市場對投資者的保護主要有以下幾個途徑：投資者教育機制。對投資者在證券市場基礎(chǔ)知識、證券法律法規(guī)等方面加強教育，尤其是加強市場風(fēng)險教育，有利于投資者熟悉市場、認(rèn)識市場運作的客觀規(guī)律，就像對適齡兒童進行系統(tǒng)的免疫接種一樣，打預(yù)防針對增強自我保護能力大有好處。投資者訴訟機制。投資者可以通過集團訴訟等方式，對作出虛假信息披露的公司提訟，并且比較容易獲得相應(yīng)的賠償。投資者賠償機制。國外的證券市場通常設(shè)有賠償基金：一方面，可以提高投資者入市的積極性；另一方面，可以構(gòu)建防范系統(tǒng)風(fēng)險的緩沖機制，由市場風(fēng)險引起的損失可以得到有效的賠償。目前，我國的投資者教育機制剛剛起步，投資者訴訟機制和賠償機制還未真正建立并發(fā)揮作用。
三、完善我國證券市場監(jiān)管的對策建議
證券市場在國民經(jīng)濟中的地位和作用越來越重要，可以預(yù)見隨著證券市場的發(fā)展證券監(jiān)管將面臨前所未有的挑戰(zhàn)。與中國證券市場的實際情況相適應(yīng)的高效率的證券監(jiān)管是保障我國證券市場健康發(fā)展的重要前提。以下從監(jiān)管法律制度建設(shè)、上市公司監(jiān)管、獨立董事制度、證券市場監(jiān)管體制等四個方面提出完善我國證券市場監(jiān)管的對策和建議：對證券市場監(jiān)管法律制度建設(shè)問題，應(yīng)從以下方面入手：
確立證券市場監(jiān)管機構(gòu)的法律地位，進一步明確證券監(jiān)管機構(gòu)法律地位的條款和細則；加強立法建設(shè)，增強證券監(jiān)管法律制度體系的完備性和配套性，提高法律體系的統(tǒng)一性和整體性；增強證券監(jiān)管法律法規(guī)的科學(xué)性和可操作性，強化法制內(nèi)容的實效性；-’建立健全證券監(jiān)管法律法規(guī)的實施機制，杜絕有法不依的現(xiàn)象，加大執(zhí)法力度；適應(yīng)證券網(wǎng)絡(luò)化和市場開放的發(fā)展趨勢，盡快制訂適宜的相關(guān)監(jiān)管規(guī)章制度。!從規(guī)范和發(fā)展兩方面抓好上市公司的監(jiān)管工作。在加強上市公司監(jiān)管的同時，努力為上市公司的健康發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，以監(jiān)管激勵上市公司持續(xù)發(fā)展。加強證監(jiān)會派出機構(gòu)監(jiān)管職能，建立健全派出機構(gòu)監(jiān)管績效考評機制。重點加強上市公司信息披露監(jiān)管，增強信息披露的有效性。加強上市公司監(jiān)管的制度建設(shè)，切實搞好上市公司監(jiān)管工作。"獨立董事制度。首先，確立獨立董事應(yīng)有的社會地位，提高獨立董事參與上市公司最大決策的程度，培育并建立獨立董事人才庫；其次，明確區(qū)分獨立董事與監(jiān)事會的不同職責(zé)，充分發(fā)揮獨立董事在上市公司規(guī)范運作中的作用；最后，加強關(guān)于獨立董事的法規(guī)和各項規(guī)章制度落實的監(jiān)督，完善獨立董事制度運行的外部環(huán)境。#建立一個主體多元化，結(jié)構(gòu)多層次，相互協(xié)調(diào)又相互制衡的高效的證券市場監(jiān)管體制，逐步改變目前僅由證監(jiān)會單方面壟斷監(jiān)管規(guī)則制訂的局面，縮小行政監(jiān)管直接作用于市場的范圍。讓證券交易所和證券業(yè)協(xié)會等自律監(jiān)管主體來填補行政監(jiān)管收縮后留下的空白，強化自律監(jiān)管對行政監(jiān)管的制衡，多方面約束并盡可能減少政府機構(gòu)執(zhí)法中腐敗現(xiàn)象的發(fā)生。除了上述幾個方面的問題以外，值得一提的是，對監(jiān)管者的監(jiān)督在我國幾乎還是一片空白，因此要努力推動監(jiān)管的法制化和市場化，建立有效的權(quán)力制衡機制，包括內(nèi)部制衡機制和外部制衡機制，保障公眾及媒體的監(jiān)督權(quán)力，強化社會輿論監(jiān)督。
參考文獻：
曹鳳岐等，證券投資學(xué)（第二版）北京：北京大學(xué)出版社，
鄭燕洪，信息不對稱、道德風(fēng)險與市場紀(jì)律———國際金融監(jiān)管新趨勢的模型解析特區(qū)經(jīng)濟
關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新；金融監(jiān)管；完善建議
十明確提出了深化金融體制改革，健全促進宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定、支持實體經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)代金融體系等關(guān)于金融市場的發(fā)展要求，這就要求我們在大力推進金融創(chuàng)新、推進金融體制改革的同時，也要盡快完善金融監(jiān)管制度，做到金融創(chuàng)新產(chǎn)品與市場監(jiān)管齊頭并進。
一、我國金融市場發(fā)展現(xiàn)狀
隨著我國市場經(jīng)濟體制和金融體系的建立并不斷發(fā)展，我國的金融市場已經(jīng)從一無所有發(fā)展成為一個規(guī)?？捎^、產(chǎn)品繁多的金融市場體系，是我國市場經(jīng)濟體系的不可分割的重要組成部分。近年來，我國社會融資規(guī)模不斷擴大，在2萬億元的基礎(chǔ)上翻了數(shù)倍，融資結(jié)構(gòu)也呈現(xiàn)多元發(fā)展，金融對資源配置效率不斷提高。在發(fā)達國家成熟的金融市場體系中，金融衍生品市場的廣度和深度往往最為龐大，衍生品的種類和數(shù)量遠超過股票、債券等金融產(chǎn)品。積極發(fā)展金融衍生品市場不僅對金融行業(yè)意義深遠，對國家實體經(jīng)濟的增強，也有著積極的推動作用。隨著金融市場的不斷發(fā)展和完善，政府開始關(guān)注金融衍生品市場的情況，同時由于金融風(fēng)險的進一步擴大，認(rèn)識到金融監(jiān)管的重要性，開始采取一系列的措施，來建立和完善金融監(jiān)管體系，同時也出臺了很多相關(guān)政策，如注重保護金融系統(tǒng)各層級的參與等，但是效果并不顯著。
二、金融衍生品市場存在的問題
金融衍生品由于其形成的特定機制決定其具有前所未有的靈活性和多樣性，對資本追逐利益與規(guī)避風(fēng)險等多種要求均能很好地滿足，是擴展投資渠道，引進投資的重要金融工具。但是目前我國實體經(jīng)濟與金融市場及監(jiān)管體系以及相關(guān)的宏觀調(diào)控等各個環(huán)節(jié)出現(xiàn)脫節(jié)，導(dǎo)致一些金融機構(gòu)有機可乘，隨意開發(fā)金融衍生品，加大了我國金融體系的風(fēng)險。目前我國金融衍生品市場主要存在以下問題。
1.金融衍生品行業(yè)混亂、缺乏創(chuàng)新
目前國內(nèi)金融衍生品行業(yè)狀況混亂，衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新力度嚴(yán)重不足；大多數(shù)國內(nèi)平臺因從事金融衍生品業(yè)務(wù)時間不長，沒有設(shè)立專門的風(fēng)險管理機構(gòu)，也沒有完善的風(fēng)險度量體系和評估體系；很多從業(yè)人員不具備專門的金融衍生品交易風(fēng)險管理知識和技能，無法利用有效的手段對企業(yè)所面臨金融衍生品交易風(fēng)險進行防范。
2.監(jiān)管主體過于分散
我國目前金融衍生品的監(jiān)管體系主要是由人民銀行、證監(jiān)會、銀監(jiān)會、保監(jiān)會和外匯管理局來實施，形成了一線多頭的監(jiān)管模式，而隨著我國金融業(yè)的不斷發(fā)展，交叉業(yè)務(wù)的增多，這種監(jiān)管模式的弊端開始顯現(xiàn)。首先，在這一監(jiān)管制度下，不同的監(jiān)管部門只能對自己權(quán)限下的問題進行監(jiān)管，而金融市場上出現(xiàn)的問題往往是多方面的，單一部門是無法解決，這就需要多個監(jiān)管部門的通力合作。但是由于部門和人員眾多，需要大量時間溝通合作，往往不能第一時間控制住風(fēng)險態(tài)勢，造成監(jiān)管效率低下的后果。其次，在這種監(jiān)管模式下，各個監(jiān)管主體各自為政，往往導(dǎo)致金融衍生品市場風(fēng)險監(jiān)管目標(biāo)不明確、職責(zé)模糊，造成金融監(jiān)管沖突和空白的不良后果。
3.行業(yè)自律水平比較低
我國目前金融衍生品市場的自律性組織主要包括各行業(yè)協(xié)會和4大交易所（包括金融期貨交易所、上海證券交易所等），但其發(fā)揮的監(jiān)管作用比較有限。究其原因是我國金融衍生品市場仍舊不夠成熟、仍然帶有計劃經(jīng)濟體制的陰影，使金融衍生品的自律組織難以形成，并且也使現(xiàn)有自律組織難以發(fā)揮自己的作用，基本淪為政府部門的附庸。
4.與國際監(jiān)管合作有待加強
雖然目前我國在與國際上的金融監(jiān)管合作方面有了一些進展，但是在與其他國家和國際組織的合作中，主要是對商業(yè)銀行的金融衍生品交易的情況進行合作，其他組織合作過少；同時在立法上，我國在金融衍生品的國際合作中只有總括條款，缺乏實際可操作性。因此隨著我國經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展，市場開放程度的擴大，全球一體化進程的不斷推進，與國際監(jiān)管方面的合作還需進一步加強。
三、關(guān)于加強金融監(jiān)管的幾點建議
1.加強金融創(chuàng)新，推動金融市場發(fā)展
政府應(yīng)該積極尋求增加新的融資渠道，通過金融衍生品行業(yè)的發(fā)展，擴展投資渠道，合理地利用金融市場上龐大的資金資源，同時建立多層級的具有更為豐富的金融產(chǎn)品的市場，進一步完善金融衍生品行業(yè)的立法，使參與者有法可依，有法可守，用法律來規(guī)范整個金融行業(yè)，通過立法來明確行業(yè)責(zé)任，保證投資者的投資權(quán)益，降低金融衍生品市場的風(fēng)險。
2.建立明確的金融市場監(jiān)管和管理體系
整合目前金融市場監(jiān)管資源，理順各監(jiān)管部門的關(guān)系，明確監(jiān)管職責(zé)及目標(biāo)，同時積極與國內(nèi)外知名金融集團和機構(gòu)建立合作關(guān)系，學(xué)習(xí)國外先進的管理理念和技術(shù)，引進國外專家及相關(guān)研究人員，進一步激發(fā)金融市場的活力。并且應(yīng)該結(jié)合目前我國金融市場的發(fā)展?fàn)顩r，推動金融衍生品行業(yè)自律組織的建立與發(fā)展，順應(yīng)現(xiàn)代金融業(yè)多元發(fā)展要求，使整個金融監(jiān)管體制架構(gòu)清楚、脈絡(luò)清晰，推動金融市場的繁榮發(fā)展。
3.推動金融衍生品行業(yè)的從業(yè)資格認(rèn)證工作健康有序發(fā)展
一方面，應(yīng)嚴(yán)格金融市場的準(zhǔn)入資格的認(rèn)定和資格審核，推行金融衍生品從業(yè)人員資格認(rèn)證上崗。同時，重視從業(yè)人員業(yè)務(wù)培訓(xùn)，提高從業(yè)人員的整體素質(zhì)，完善金融衍生品從業(yè)人員后續(xù)教育培訓(xùn)機制；重視從業(yè)人員在上崗前鍛煉實際操作業(yè)務(wù)，并每年對從業(yè)人員進行審查和認(rèn)定。另一方面，引進國外先進的資格認(rèn)證體系，通過系統(tǒng)地講解金融衍生品管理理論，要求從業(yè)人員在保證日常工作開展同時，從戰(zhàn)略角度認(rèn)識和了解金融衍生品市場，努力培養(yǎng)服務(wù)型、監(jiān)管型從業(yè)綜合人才，使其成為長期擁有領(lǐng)先的核心戰(zhàn)略競爭能力和不竭的金融創(chuàng)新能力的人才。
作者:喬琳 單位:長春廣播電視大學(xué)
參考文獻:
[1]沈翔.國際金融危機下的溫州金融行業(yè)發(fā)展對策淺析[J].時代金融旬刊，2010，（11）：72-73.
一、工作目標(biāo)
依據(jù)省市兩級2021年食品安全監(jiān)管工作重點，堅持“四個最嚴(yán)”的原則，強化責(zé)任落實，規(guī)范檢查行為，提高監(jiān)管效能，嚴(yán)控食品生產(chǎn)安全風(fēng)險，嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)行為，有效防控食品安全事故發(fā)生，提升食品生產(chǎn)質(zhì)量安全，保障公眾飲食健康。
二、檢點
以《食品風(fēng)險等級目錄》中評定為食品風(fēng)險等級為“高”的食品生產(chǎn)企業(yè)為重點單位，以酒類、食用植物油、肉制品、包裝飲用水等為重點品種，以傳統(tǒng)食品、特色食品集中加工區(qū)域為重點區(qū)域，以保持發(fā)證條件、進貨查驗、生產(chǎn)過程控制、產(chǎn)品批批檢驗及其他質(zhì)量控制制度建立落實為重點內(nèi)容，開展監(jiān)督檢查。
各市場監(jiān)管所組織開展食品生產(chǎn)加工小作坊監(jiān)督檢查，科學(xué)評定食品生產(chǎn)加工小作坊風(fēng)險等級，確保轄區(qū)內(nèi)食品生產(chǎn)加工小作坊的監(jiān)管全覆蓋。
三、檢查內(nèi)容
（一）食品生產(chǎn)企業(yè)
1.企業(yè)資質(zhì)保持情況。檢查企業(yè)實際生產(chǎn)場所、產(chǎn)品范圍等與獲證內(nèi)容是否一致；企業(yè)在生產(chǎn)許可證有效期內(nèi)，生產(chǎn)條件、檢驗手段、生產(chǎn)技術(shù)或者工藝發(fā)生變化的，是否按規(guī)定報告；食品生產(chǎn)許可證載明的企業(yè)名稱是否與營業(yè)執(zhí)照一致。
2.企業(yè)生產(chǎn)環(huán)境情況。檢查企業(yè)是否對廠區(qū)環(huán)境、生產(chǎn)場所和設(shè)施清潔衛(wèi)生狀況保持良好并定期自查，保存自查記錄。
3.企業(yè)進貨查驗制度建立和執(zhí)行情況。檢查企業(yè)采購食品原料、食品添加劑、食品相關(guān)產(chǎn)品是否建立和保存進貨查驗記錄；對供貨者無法提供有效合格證明文件的食品原料，企業(yè)是否依照食品安全標(biāo)準(zhǔn)自行檢驗或委托檢驗，并保存檢驗記錄；企業(yè)采購進口或其他需法定檢驗的食品原料、食品添加劑、食品相關(guān)產(chǎn)品，是否向供貨者索取有效的檢驗檢疫證明；企業(yè)是否建立和保存各種購進食品原料、食品添加劑、食品相關(guān)產(chǎn)品的貯存、保管、領(lǐng)用出庫等記錄；企業(yè)是否使用回收食品作為食品原料生產(chǎn)加工食品。
4.企業(yè)生產(chǎn)過程控制制度建立和執(zhí)行情況。檢查企業(yè)是否定期對必備生產(chǎn)設(shè)備、設(shè)施維護保養(yǎng)和清洗消毒，并保存記錄，同時是否建立和保存停產(chǎn)復(fù)產(chǎn)記錄及復(fù)產(chǎn)時生產(chǎn)設(shè)備、設(shè)施等安全控制記錄；企業(yè)是否建立和保存生產(chǎn)投料記錄；企業(yè)是否建立和保存生產(chǎn)加工過程關(guān)鍵控制點的控制記錄；企業(yè)生產(chǎn)現(xiàn)場，是否避免人流、物流交叉污染；現(xiàn)場人員是否進行衛(wèi)生防護等。
5.企業(yè)出廠檢驗記錄制度建立和執(zhí)行情況。檢查企業(yè)是否具備必備的檢驗設(shè)備；是否建立和保存出廠食品的原始檢驗數(shù)據(jù)和檢驗報告記錄；企業(yè)的檢驗人員是否具備相應(yīng)能力；企業(yè)委托其他檢驗機構(gòu)實施產(chǎn)品出廠檢驗的，是否檢查受委托檢驗機構(gòu)資質(zhì)，并簽訂委托檢驗合同；出廠檢驗項目與食品安全標(biāo)準(zhǔn)及有關(guān)規(guī)定的項目是否保持一致；企業(yè)是否按規(guī)定保存出廠檢驗留存樣品。
6.企業(yè)貯存及交付控制情況。檢查企業(yè)的原輔料貯存是否符合要求，并有專人管理；是否根據(jù)產(chǎn)品特點建立和執(zhí)行相適應(yīng)的貯存、運輸及交付控制制度和記錄；是否對銷售每批產(chǎn)品建立和保存銷售臺帳。
7.企業(yè)不合格品管理制度建立和食品召回情況。檢查企業(yè)是否建立和保存采購不合格原料、食品添加劑、食品相關(guān)產(chǎn)品的處理記錄；是否建立和保存生產(chǎn)的不合格產(chǎn)品的處理記錄；是否建立和保存對不安全食品自主召回、被責(zé)令召回的執(zhí)行情況的記錄。
8.企業(yè)從業(yè)人員執(zhí)行相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定情況。檢查企業(yè)是否建立從業(yè)人員健康檢查制度和健康檔案制度，保存對直接接觸食品人員健康管理的相關(guān)記錄；企業(yè)是否建立和保存對從業(yè)人員的食品質(zhì)量安全知識培訓(xùn)記錄，從業(yè)人員培訓(xùn)時間是否達到每人每年不少于40學(xué)時。
9.企業(yè)食品安全事故處置制度建立和執(zhí)行情況。檢查企業(yè)是否制定食品安全事故處置方案；企業(yè)是否定期檢查各項食品安全防范措施的落實情況；如果發(fā)生食品安全事故，企業(yè)是否建立和保存處置食品安全事故的記錄。
（二）食品生產(chǎn)加工小作坊
根據(jù)《食品安全法》、《省食品小作坊小經(jīng)營店小攤點管理條例》等相關(guān)法律法規(guī)要求，通過不定期檢查小作坊生產(chǎn)場所、設(shè)施與設(shè)備、生產(chǎn)過程、人員健康管理等制度執(zhí)行情況，加大抽檢頻次，加大行政執(zhí)法力度，按照生產(chǎn)品種目錄管理，禁止生產(chǎn)高風(fēng)險食品，落實小作坊主體責(zé)任等措施，加強對小作坊的監(jiān)督管理。重點檢查小作坊以下內(nèi)容：
1.食品生產(chǎn)加工小作坊加工的食品采用散裝的，應(yīng)當(dāng)在散裝食品的容器或者外包裝上清晰標(biāo)明食品的名稱、生產(chǎn)日期、保質(zhì)期、貯存條件、成分或者配料表、食品小作坊的名稱、生產(chǎn)地址、聯(lián)系方式、許可證標(biāo)號等內(nèi)容；采用預(yù)包裝的，應(yīng)當(dāng)符合預(yù)包裝食品的相關(guān)規(guī)定。
2.從業(yè)人員應(yīng)當(dāng)保持個人衛(wèi)生，穿戴清潔的工作衣帽、口罩。
3.用水符合國家規(guī)定的生活飲用水衛(wèi)生標(biāo)準(zhǔn)。
4.購進和使用的食品原料、食品添加劑和食品相關(guān)產(chǎn)品應(yīng)符合國家有關(guān)規(guī)定和相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的要求，應(yīng)建立查驗記錄制度，相關(guān)記錄、票據(jù)的保存不得少于產(chǎn)品保質(zhì)期屆滿后六個月，沒有明確保質(zhì)期的，保存期限不得少于二年。
5.應(yīng)采取有效措施使原輔料、半成品與成品有效分離，并確保與食品接觸的設(shè)備、工具等表面清潔，防止交叉污染。
6.及時清理變質(zhì)和超過保質(zhì)期的食品。
7.使用食品級的洗滌劑、消毒劑。
8.符合環(huán)保要求，不產(chǎn)生擾民因素。
四、檢查方式及頻次
日常監(jiān)督檢查和專項檢查相結(jié)合。根據(jù)《食品風(fēng)險等級目錄》中評定的食品風(fēng)險等級確定食品生產(chǎn)企業(yè)的檢查頻次。食品小作坊日常監(jiān)督檢查原則上每年不少于兩次。新增食品企業(yè)和小作坊要及時納入監(jiān)管。
五、工作要求
（一）加強領(lǐng)導(dǎo)，落實責(zé)任。各市場監(jiān)管所要高度重視食品生產(chǎn)監(jiān)督檢查工作，加強組織領(lǐng)導(dǎo)，明確責(zé)任人員，抓好落實，確保責(zé)任到人、措施到位，形成統(tǒng)一、協(xié)調(diào)、高效、無縫隙的食品生產(chǎn)監(jiān)管體系。
（二）強化監(jiān)管，注重實效。各市場監(jiān)管所要嚴(yán)格按照《食品生產(chǎn)日常監(jiān)督檢查要點表》對企業(yè)進行全面檢查。對檢查結(jié)果屬于基本符合的，書面責(zé)令其限期改正并提交整改報告，收到報告后及時組織復(fù)查；對檢查結(jié)果為不符合、有發(fā)生食品安全事故潛在風(fēng)險的，責(zé)令企業(yè)立即停止食品生產(chǎn)，自行整改后向縣局生產(chǎn)流通股提交恢復(fù)生產(chǎn)的報告，同時及時組織復(fù)查。對檢查發(fā)現(xiàn)的一般性問題現(xiàn)場提出整改要求，對涉及違規(guī)違法行為的，各市場監(jiān)管所依法進行處理。
關(guān)鍵詞：混業(yè)經(jīng)營；分業(yè)經(jīng)營；證券公司；監(jiān)管
一、我國證券公司的監(jiān)管現(xiàn)狀
所謂分業(yè)經(jīng)營，是指金融業(yè)各類業(yè)務(wù)如商業(yè)銀行業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)、保險業(yè)務(wù)、資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)嚴(yán)格遵循相關(guān)法律法規(guī)分別由不同的經(jīng)營主體開辦，有著互不交叉的營業(yè)范圍并分別受到銀監(jiān)會、保監(jiān)會、證監(jiān)會等相關(guān)職能部門的監(jiān)管?；鞓I(yè)經(jīng)營則不同，是指金融業(yè)之間實現(xiàn)交叉協(xié)作的經(jīng)營關(guān)系，各類金融機構(gòu)相互滲透并融合的經(jīng)營體制。
從我國的國情上看，分業(yè)經(jīng)營曾對于證券公司的發(fā)展有著無法比擬的優(yōu)點。首先，分業(yè)經(jīng)營為不同種類的業(yè)務(wù)發(fā)展創(chuàng)造了一個相對封閉的環(huán)境，避免了不良競爭摩擦和混業(yè)經(jīng)營可能出現(xiàn)的綜合性銀行集團內(nèi)的競爭和內(nèi)部協(xié)調(diào)困難問題。其次，分業(yè)經(jīng)營有利于培養(yǎng)各自業(yè)務(wù)的專業(yè)技能與專業(yè)管理水平。再者，分業(yè)經(jīng)營有利于保證商業(yè)銀行自身及客戶的安全，阻止商業(yè)銀行將過多的資金用在高風(fēng)險的活動上。
二、分業(yè)經(jīng)營條件下我國證券公司的監(jiān)管內(nèi)容
（一）政府證券監(jiān)管部門的監(jiān)管
1．市場準(zhǔn)入制度是政府監(jiān)管的防護門
證券市場的風(fēng)險無時不在，通過建立健全對股東、人員和業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入，并運用各種措施有效地控制證券公司市場準(zhǔn)入制度是防范證券公司系統(tǒng)性風(fēng)險的一道重要的防護門。
其次，信息報告和披露制度是政府保護中小投資者的重要手段。政府證券監(jiān)管部門通過對證券公司所報告披露信息的分析，可以較為高效地判定證券公司的運營狀況，進而進行干預(yù)和管理的措施，并對信息報告披露違法情況給予處罰，保護中小投資者利益。
2．風(fēng)險量化和預(yù)警制度是政府科技監(jiān)管的重要表現(xiàn)
證監(jiān)會為了對證券公司實施全程有效監(jiān)控，于2001年開始運行電子信息監(jiān)管系統(tǒng)，建立了風(fēng)險指標(biāo)預(yù)警制度，一旦其數(shù)據(jù)信息指標(biāo)超過風(fēng)險警戒線，電子監(jiān)管系統(tǒng)就會發(fā)出警示以及時督促證券公司采取有效措施防范風(fēng)險的發(fā)生。
（二）證券業(yè)的自律監(jiān)管
證券業(yè)的自律監(jiān)管是證券監(jiān)管的外部助推器。1998年證監(jiān)會下發(fā)了《關(guān)于加強證券交易所會員管理的通知》，將自律監(jiān)管制度定位于會員管理制度和業(yè)務(wù)管理制度，旨在對證券交易所的自律監(jiān)管職能進行進一步加強。此外，深交所和上交所也根據(jù)證監(jiān)會在2001年重新頒布的《證券交易所管理辦法》制定了相應(yīng)的證券業(yè)務(wù)規(guī)則并組織實施，對證券公司從證券經(jīng)紀(jì)、證券自營等主要業(yè)務(wù)行為和財務(wù)風(fēng)險的控制等多方面進行監(jiān)督。
（三）證券公司的內(nèi)部控制
證券公司的內(nèi)部控制是構(gòu)建證券公司監(jiān)管全面防線不可或缺的一部分。依據(jù)《證券法》《證券公司管理辦法》等相關(guān)法律文件中對內(nèi)部控制的規(guī)定，證券公司應(yīng)對其內(nèi)部的控制制度進行構(gòu)建，具體應(yīng)建立以內(nèi)部監(jiān)督部門對各崗位各部門各項業(yè)務(wù)包括環(huán)境、業(yè)務(wù)控制和資金管理控制等全方位實施監(jiān)督遞進的三道監(jiān)控防線，實現(xiàn)證券公司的內(nèi)部調(diào)節(jié)制度。
三、國際金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營下的我國策略
（一）明確監(jiān)管理念，堅持以中小投資者的利益保護為核心
目前我國證券民事訴訟尚沒有法律依據(jù)，因此應(yīng)在現(xiàn)有法律中明確規(guī)定對證券公司違法違規(guī)行為對受害者帶來的損失給予相應(yīng)民事賠償，并明確賠償范圍和損失計算。特別是應(yīng)該建立和完善有效的民事責(zé)任追究的訴訟機制來保障中小投資者的利益。目前我國現(xiàn)有的法律規(guī)定上看，只有《民事訴訟法》中規(guī)定的代表人訴訟制度，但是這種訴訟制度在實踐中是十分難以操作的。筆者建議借鑒英美國家的奉行“默示參加，明示退出”原則的集團訴訟制度。
（二）建立健全高度自律的行業(yè)協(xié)會自律制度
一個富有效率的證券市場監(jiān)管模式應(yīng)該是政府監(jiān)管與自律監(jiān)管的合理分工、相互配合所組成的有機整體。我們應(yīng)該借鑒美國證券市場中各證券交易所和全美證券商協(xié)會的監(jiān)管模式，對從業(yè)人員注冊登記、從業(yè)人員的資格考試和從業(yè)人員行為準(zhǔn)則等進行全方位監(jiān)督，并對客戶的投訴展開調(diào)查，建立解決內(nèi)部糾紛的仲裁程序，發(fā)揮我國證券業(yè)協(xié)會的應(yīng)有作用。
（三）完善證券公司的內(nèi)部控制的自我監(jiān)督機制
我國證券公司治理現(xiàn)狀總體上表現(xiàn)為內(nèi)部治理效率低下，核心內(nèi)容在于內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)問題，主要包括股東會、董事會、監(jiān)事會和激勵機制等問題，如股東會存在流于形式的問題，國有股份占主導(dǎo)地位，股權(quán)相對集中，加之政府任命企業(yè)管理者和直接委派監(jiān)督者的特有模式使得股東在不同程度上變成政府行政干預(yù)下的企業(yè)模式，最終導(dǎo)致內(nèi)部人控制較為嚴(yán)重。因此，加強對獨立董事和監(jiān)事會的制度構(gòu)建，充分發(fā)揮獨立董事與監(jiān)事會的監(jiān)督功能，完善證券公司治理結(jié)構(gòu)，加強事前和事后監(jiān)督，是削弱“內(nèi)部人控制”的最好方法。
（四）建立“內(nèi)部防火墻”作為風(fēng)險隔離機制
應(yīng)該在證券公司內(nèi)部建立以獨立法人制度為原則的防火墻制度，使各個子公司之間保持獨立的法律地位，實現(xiàn)內(nèi)部業(yè)務(wù)之間的平衡，有效地規(guī)避風(fēng)險。并且建立一套有效、完善的內(nèi)部風(fēng)險管理控制機制，完善法人治理結(jié)構(gòu)，健全經(jīng)營機制，防止內(nèi)部人控制現(xiàn)象的發(fā)生，建立由權(quán)益所有者進行有效監(jiān)督的治理體系與機制，以對經(jīng)營者進行產(chǎn)權(quán)約束，建立外部監(jiān)督的外部治理機制。
參考文獻：
［1］賴怡芳，劉新宇.加入WTO與中國證券市場監(jiān)管.經(jīng)濟師，2004（7）．
關(guān)鍵詞：金融衍生產(chǎn)品；風(fēng)險；風(fēng)險防范
近年來，金融衍生產(chǎn)品市場得到了空前的發(fā)展，交易品種迅速增加。與傳統(tǒng)的融資方式相比，金融衍生產(chǎn)品的推出降低了金融基礎(chǔ)產(chǎn)品的市場風(fēng)險，增強了金融市場的流動性。但由于其自身的特點，金融衍生產(chǎn)品也創(chuàng)造了新的風(fēng)險。一些觸目驚心的金融事件往往與金融衍生產(chǎn)品密切相關(guān)。如2008年9月爆發(fā)的次貸危機被認(rèn)為是美國自二戰(zhàn)以來所經(jīng)歷的最嚴(yán)重的危機。目前，我國金融衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展尚處于初級階段，如何正確認(rèn)識風(fēng)險，加強風(fēng)險控制，對于促進金融衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展意義重大。
一、金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險類別
金融衍生產(chǎn)品是指從貨幣、利率、股票等傳統(tǒng)的基礎(chǔ)金融產(chǎn)品衍生發(fā)展而來的，包括遠期、期貨、期權(quán)、互換等在內(nèi)的金融合約。作為—種金融產(chǎn)品，金融衍生產(chǎn)品同樣具有一般金融產(chǎn)品所具有的風(fēng)險，但是由于風(fēng)險結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性以及交易的高杠桿性，使得其蘊含著更大的風(fēng)險。按照巴塞爾委員會的分類，與金融衍生交易相關(guān)的基本風(fēng)險通常包括市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險和法律風(fēng)險。
(一)市場風(fēng)險
由于金融衍生產(chǎn)品是由基礎(chǔ)產(chǎn)品派生而來，其價值在相當(dāng)程度上受制于相應(yīng)的基礎(chǔ)金融產(chǎn)品，因此所謂市場風(fēng)險，是指由于金融基礎(chǔ)產(chǎn)品價格波動所可能導(dǎo)致金融衍生產(chǎn)品投資人虧損的風(fēng)險。在金融衍生產(chǎn)品交易中，衍生產(chǎn)品價格的變動更為敏感，多采用杠桿交易方式，跨期交易又使未來的產(chǎn)品價格具有不確定性。因此，市場風(fēng)險是金融衍生產(chǎn)品交易中經(jīng)常面對的一種風(fēng)險，相對其標(biāo)的資產(chǎn)，金融衍生產(chǎn)品的市場風(fēng)險更為突出。
(二)信用風(fēng)險
信用風(fēng)險是指金融衍生產(chǎn)品的交易方違約或無力履行合約的風(fēng)險，是場外衍生產(chǎn)品交易的一種主要風(fēng)險。一般可以分為兩類：一類是對手風(fēng)險，指衍生合約交易的一方可能出現(xiàn)違約而給另一方造成損失的可能性；另一類是發(fā)行者風(fēng)險，指標(biāo)的資產(chǎn)的發(fā)行方出現(xiàn)違約而給另一方造成損失的可能性。
(三)流動性風(fēng)險
金融衍生產(chǎn)品交易中涉及的流動性風(fēng)險主要有兩種類型：市場流動性風(fēng)險與資金流動性風(fēng)險。其中，市場流動性風(fēng)險與特定的產(chǎn)品或市場有關(guān)，是由于缺乏合約交易對手而無法變現(xiàn)或平倉的風(fēng)險，主要發(fā)生在場外衍生產(chǎn)品市場中；而資金流動性風(fēng)險與交易的資金有關(guān)，是交易一方因為流動資金的不足，造成合約到期時無法履行支付義務(wù)，或者無法按合約要求追加保證金，從而被迫平倉，造成巨額虧損的風(fēng)險。
(四)操作風(fēng)險
操作風(fēng)險是由于不當(dāng)或失敗的內(nèi)部程序、人員和系統(tǒng)或因外部事件導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險。由于操作風(fēng)險是由主觀因素所引發(fā)，所以本質(zhì)上屬于管理問題。此類風(fēng)險在衍生產(chǎn)品交易中危險性極大。在世界金融發(fā)展史上，由于操作風(fēng)險導(dǎo)致一些具有悠久歷史和相當(dāng)資金實力的金融機構(gòu)損失慘重的例子屢屢發(fā)生，巴林銀行破產(chǎn)事件就堪稱金融衍生產(chǎn)品操作失敗的經(jīng)典案例。
(五)法律風(fēng)險
在金融衍生產(chǎn)品的交易活動中，由于交易合約在法律范圍內(nèi)無效而無法履行或者合約訂立不當(dāng)?shù)仍蛞鸬娘L(fēng)險是法律風(fēng)險。在金融衍生產(chǎn)品市場迅猛發(fā)展的背景下，導(dǎo)致在衍生產(chǎn)品交易中發(fā)生的虧損，由于相關(guān)法律法規(guī)的滯后有相當(dāng)部分是源于法律風(fēng)險。
二、我國金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展?fàn)顩r
隨著金融體制改革的深入，工商企業(yè)、金融機構(gòu)等經(jīng)濟主體迫切需要通過金融衍生產(chǎn)品市場回避各類資產(chǎn)價格波動的風(fēng)險。20世紀(jì)90年代初，金融衍生產(chǎn)品開始在中國市場出現(xiàn)。1992年12月，上海證券交易所推出了我國第一個金融衍生產(chǎn)品國債期貨，但由于缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管和相應(yīng)的風(fēng)險控制經(jīng)驗，爆發(fā)了“327”事件，最終于1995年被取消；海南證券交易報價中心在1993年推出深股指數(shù)期貨，則由于市場規(guī)模太小在當(dāng)年即被叫停；中國人民銀行于1997年了《遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)暫行管理辦法》，允許中國銀行首家試點辦理遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)；中國銀監(jiān)會于2004年正式頒布《金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易管理暫行辦法》，為金融機構(gòu)從事衍生產(chǎn)品交易制定了專門的辦法；2005年股市權(quán)證和債券遠期交易正式推出，標(biāo)志著我國金融衍生產(chǎn)品市場的建立；2006年我國首家金融衍生產(chǎn)品交易所—中國金融期貨交易所在上海成立；2008年中國人民銀行了《關(guān)于開展人民幣利率互換有關(guān)事宜的通知》，正式啟動利率互換業(yè)務(wù)；2009年《中國銀行間市場金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》(2009年版)出臺，中國金融衍生產(chǎn)品市場進入了一個新的發(fā)展階段。
總體而言，我國金融衍生產(chǎn)品市場呈現(xiàn)出穩(wěn)步快速發(fā)展的局面，但與國際發(fā)達市場相比，還尚有距離。從產(chǎn)品類型看，雖然基本涵蓋了遠期、期貨、掉期、期權(quán)這四類衍生產(chǎn)品的基礎(chǔ)形式，但仍沒有在國際市場交易活躍的利率期權(quán)、權(quán)益類與商品類等場外衍生產(chǎn)品；從交易量看，我國金融衍生產(chǎn)品交易量還很低，以利率互換為例，據(jù)《中國貨幣政策執(zhí)行報告》公布的數(shù)據(jù)顯示，2008年交易名義本金分別為4121.5億元，同比增長90.07%，但其所占全球市場余額的比例還很?。粡氖袌龅陌l(fā)展來看，尚處于初級階段，場內(nèi)市場還未正式交易，場外市場規(guī)模有限，尚不能滿足金融市場參與者的風(fēng)險防范和投資需求。
三、我國金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險的成因分析
作為一把“雙刃劍”，金融衍生產(chǎn)品能夠規(guī)避金融市場的風(fēng)險，但由于其杠桿性以及定價復(fù)雜的特點，也有可能將會帶來更大的風(fēng)險。我國金融衍生產(chǎn)品起步較晚，由于各種外部條件制約及金融衍生產(chǎn)品的自身特性，可能引發(fā)風(fēng)險，出現(xiàn)一系列問題。
(一)監(jiān)管體系尚待完善
我國金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管主要由人民銀行、證監(jiān)會、銀監(jiān)會、保監(jiān)會和外匯管理局來實施，監(jiān)管主體過于分散，完整的市場監(jiān)管體系尚未建立。如果監(jiān)管缺位，將可能導(dǎo)致災(zāi)難性的后果，2008年爆發(fā)的金融危機就暴露了場外衍生產(chǎn)品由于監(jiān)管缺失而產(chǎn)生抵押貸款機構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩及雷曼清盤等一連串事件的嚴(yán)重后果。雖然2007年中金所與上證所、深證所等機構(gòu)簽署了跨市場監(jiān)管協(xié)作協(xié)議，在證券市場和期貨市場聯(lián)合監(jiān)管邁出了重要一步，但銀證期保的聯(lián)合監(jiān)管依然任重道遠，如何加強協(xié)調(diào)，既要防止監(jiān)管真空，又要減少重復(fù)監(jiān)管，還需要不斷探索。
(二)法律制度還不健全
要保障金融衍生產(chǎn)品市場有序運行，離不開健全的法律法規(guī)體系。銀監(jiān)會于2004年頒布實施了《金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，這是我國第一部專門針對金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管法規(guī)。之后《商業(yè)銀行操作風(fēng)險管理指引》、《中國金融期貨交易所風(fēng)險控制管理辦法》、《中國銀行間市場金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》系列文本等制度的陸續(xù)出臺，在一定程度上完善了風(fēng)險管理制度，降低了法律風(fēng)險。但總體看來，我國現(xiàn)行的與金融衍生產(chǎn)品有關(guān)的法規(guī)，基本上為部門規(guī)章，是人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局等各監(jiān)管機構(gòu)針對具體的衍生產(chǎn)品制定的，缺少統(tǒng)一的有關(guān)金融衍生產(chǎn)品的國家法律。以期貨市場為例，中國的期貨行業(yè)正在迅速崛起，已成為全球第二大商品期貨交易市場，而《期貨法》至今還未出臺。因此，與我國金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展相比，我國相關(guān)法律制度的健全略有滯后，由于缺乏衍生產(chǎn)品交易和風(fēng)險管理的相關(guān)指引，不能適應(yīng)金融衍生產(chǎn)品市場發(fā)展的需要。
(三)內(nèi)部風(fēng)險控制能力不足
隨著金融衍生產(chǎn)品在我國的迅速發(fā)展，各類機構(gòu)對金融衍生產(chǎn)品的參與程度也在不斷提高，但我國企業(yè)對金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險認(rèn)識和管理存在嚴(yán)重不足。2008年下半年以來，連續(xù)爆出中信泰富155億元港元巨虧、國航虧損人民幣68億元等事件。作為獨立交易主體，這些中央企業(yè)在參與海外衍生產(chǎn)品交易中，由于自身的風(fēng)險控制措施的漏洞，貿(mào)然使用復(fù)雜的場外衍生產(chǎn)品，違規(guī)建倉，導(dǎo)致了風(fēng)險失控，在股權(quán)、商品、外匯市場出現(xiàn)投資虧損。
四、我國金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險防范的措施
在金融體系日益國際化和市場化的趨勢下，金融衍生產(chǎn)品市場在我國快速發(fā)展。金融危機的爆發(fā)也給我國金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險的防范與管理提出了更高的要求。
(一)建立健全高度協(xié)同的市場監(jiān)管體系
由于金融衍生產(chǎn)品交易具有跨市場、跨行業(yè)的特點，需要有關(guān)監(jiān)管部門的通力合作、協(xié)調(diào)配合，建立一個較完善的監(jiān)管體系。首先，為保證投資者利益，有必要在人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會之間建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機制，通過信息的共享，協(xié)調(diào)監(jiān)管職責(zé)，提高政府監(jiān)管的效率和水平。其次，加強交易所和行業(yè)自律組織之間的聯(lián)合監(jiān)管，針對不同種類的金融衍生產(chǎn)品制定相應(yīng)的管理辦法，使交易者的市場行為受到有效的約束和規(guī)范。此外，還應(yīng)加強金融衍生產(chǎn)品市場的國際監(jiān)管與合作統(tǒng)一，提高應(yīng)對突發(fā)事件的能力?？傊ㄟ^政府統(tǒng)一監(jiān)管，確保在市場管理、交易法規(guī)、風(fēng)險管理等方面的一致性，保證金融衍生產(chǎn)品市場的健康有序發(fā)展。
(二)加強相關(guān)法律法規(guī)制度的建設(shè)
為了創(chuàng)造良好的制度環(huán)境，我國有必要加強金融衍生產(chǎn)品法律法規(guī)的建設(shè)。第一，在立法方面，針對金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險性和復(fù)雜性，應(yīng)盡快制定和完善相關(guān)法律、法規(guī)，對金融衍生產(chǎn)品設(shè)立專門性法律，出臺統(tǒng)一的《金融衍生產(chǎn)品交易法》，以保證金融衍生產(chǎn)品交易規(guī)范、穩(wěn)定發(fā)展。第二，制定和完善有關(guān)金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新的法律。創(chuàng)新賦予了金融衍生產(chǎn)品旺盛的生命力，也帶來了風(fēng)險。因此，對于創(chuàng)新應(yīng)該在方案上充分論證，有法律依據(jù)，并具有嚴(yán)密的監(jiān)控措施。第三，制定有關(guān)衍生金融產(chǎn)品風(fēng)險管理的法律，使風(fēng)險管理主體的職責(zé)分工、管理程序、規(guī)則的制定都受到相應(yīng)的法律約束和指引，為金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展創(chuàng)造一個良好的法律政策環(huán)境。
(三)加強內(nèi)部控制與風(fēng)險管理
為防范金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險，避免出現(xiàn)重大風(fēng)險和過失，交易主體應(yīng)建立科學(xué)、有效的風(fēng)險控制機制，提高風(fēng)險管理水平。
1.積極完善內(nèi)部控制。一方面，建立激勵與約束機制，明確獎懲制度，將企業(yè)的發(fā)展與員工的切身利益聯(lián)系起來；另一方面，通過嚴(yán)格的規(guī)章制度，形成合理高效的內(nèi)部風(fēng)險控制機制。對交易程序嚴(yán)格控制，實行前臺交易與后臺管理相脫離，對交易員的權(quán)限進行明確的限定，建立高效獨立的信息通道。
2.加強對金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險管理。首先，應(yīng)設(shè)立獨立的風(fēng)險監(jiān)控部門。由于金融衍生產(chǎn)品交易具有很高的風(fēng)險性與投機性，參與交易者應(yīng)成立專門的風(fēng)險管理部門，有效地管理和控制風(fēng)險。其次，建立完善的風(fēng)險管理流程。全面準(zhǔn)確度量與評估風(fēng)險，限定風(fēng)險承擔(dān)水平，并適時監(jiān)控，對風(fēng)險管理流程定期檢查，以便有效地管理風(fēng)險。比如對于市場風(fēng)險可用風(fēng)險價值方法來度量，利用分散化降低信用風(fēng)險，借助完善的內(nèi)部管理并健全交易程序減少操作風(fēng)險；通過深入地研究和分析相關(guān)法律法規(guī)，有效管理和降低法律風(fēng)險。此外，估計可能出現(xiàn)的極端情況下的風(fēng)險狀況，建立預(yù)警機制，采取有效的應(yīng)急措施，以增強抵抗風(fēng)險的能力。
【參考文獻】
[1]孫連軍.淺談金融衍生產(chǎn)品及其發(fā)展[J].經(jīng)濟研究導(dǎo)刊，2008(2)：65-66.
[2]萬正曉，張曉靜.金融衍生產(chǎn)品及其在中國的應(yīng)用[J].生產(chǎn)力研究，2008(13)：42-44.
[3]鄭秀君.我國商業(yè)銀行金融衍生品業(yè)務(wù)現(xiàn)狀分析及啟示[J].特區(qū)經(jīng)濟，2008(11)：80-83.
[4]謝群，武本建，謝婷.略談金融衍生品的風(fēng)險管理[J].工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟，2008(7)：156-157.
【關(guān)鍵詞】創(chuàng)業(yè)板;監(jiān)管;信息披露;保薦;機構(gòu)投資者
2009年3月31日,中國證監(jiān)會了《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》,自5月1日起正式實施?！掇k法》共分為6章58條,對擬到創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的發(fā)行、信息披露、監(jiān)督管理和法律責(zé)任等方面進行了詳細規(guī)定。4月又了修改后的《發(fā)審委辦法》和《保薦辦法》公開征求意見。我國創(chuàng)業(yè)板市場的推出要求有關(guān)部門進一步協(xié)調(diào)創(chuàng)業(yè)板上市公司和投資者之間的關(guān)系,發(fā)揮中介機構(gòu)的作用,完善適應(yīng)創(chuàng)業(yè)板市場監(jiān)管的法律制度,從而在新興經(jīng)濟格局下對創(chuàng)業(yè)板進行有效的監(jiān)管,發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板的實效。
從海外的實踐經(jīng)驗來看,創(chuàng)業(yè)板的監(jiān)管模式主要分為三種:
(一)自律型監(jiān)管模式
自律型監(jiān)管模式指創(chuàng)業(yè)板市場的監(jiān)管任務(wù)主要由證券交易所、證券業(yè)協(xié)會等自律性組織來承擔(dān),政府僅制定必要的相關(guān)法規(guī),不設(shè)立專門的證券管理機關(guān)進行干預(yù),強調(diào)市場主體自我約束、自我發(fā)展的一種管理模式。英國和新加坡等地的自律監(jiān)管體系比較完善,創(chuàng)業(yè)板市場采用自律型監(jiān)管模式適應(yīng)其市場發(fā)展。
自律型監(jiān)管模式下,信息反饋時間快,監(jiān)管效率高;有利于發(fā)揮市場參與主體的主動性,防止監(jiān)管過嚴(yán)或者監(jiān)管不當(dāng)對創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展造成的阻礙;交易所等市場參與者直接作為一線監(jiān)管機構(gòu),可在一定程度上減少信息的不對稱問題,將違規(guī)操作、過度投機、損害中小投資者利益等事件也置于廣泛的監(jiān)管之下。
(二)集中型監(jiān)管模式
集中型監(jiān)管模式指政府作為監(jiān)管證券市場的主導(dǎo)者,通過制定專門的證券監(jiān)管法律規(guī)范,成立統(tǒng)一的證監(jiān)管機構(gòu)對創(chuàng)業(yè)板市場進行集中監(jiān)管,其他自律型組織起輔助作用的模式。美國的NASDAQ市場由全美證券交易商協(xié)會負(fù)責(zé)管理,但是受美國證券交易委員會的監(jiān)管,是集中型監(jiān)管模式的代表。
集中型監(jiān)管模式中創(chuàng)業(yè)板市場監(jiān)管具有較高的權(quán)威性和超脫性。集中立法為市場主體的可為與不可為提供了明確的法律依椐,由于監(jiān)管機構(gòu)不參與市場運作,能夠更好地維護市場“三公”原則和投資者的利益,但是政府對證券市場干預(yù)較多,不利于發(fā)揮市場參與者的能動性,難以對市場變化作出及時反應(yīng)。
(三)分級監(jiān)管模式
分級監(jiān)管模式將對創(chuàng)業(yè)板市場的監(jiān)管分為一線監(jiān)管和二線監(jiān)管,由證券交易所、證券業(yè)協(xié)會等自律組織負(fù)責(zé)一線監(jiān)管,根據(jù)法律授權(quán)監(jiān)管上市公司和上市程序;由政府專設(shè)的監(jiān)管機構(gòu)負(fù)責(zé)二線監(jiān)管,作為法定機構(gòu)承擔(dān)執(zhí)行法律的職責(zé)。德國是最早實施分級監(jiān)管的國家,目前香港等大部分亞洲地區(qū)的創(chuàng)業(yè)板市場采用這種監(jiān)管模式。
分級監(jiān)管模式采用“監(jiān)管、自律雙重監(jiān)管”架構(gòu),結(jié)合以上兩種監(jiān)管模式的優(yōu)點,以監(jiān)管促進自律機構(gòu)的自我管理,能夠形成涵蓋應(yīng)予納入監(jiān)管的一切行為的較完善的監(jiān)管法律體系,因此成為世界上創(chuàng)業(yè)板市場監(jiān)管模式的發(fā)展方向,我國的創(chuàng)業(yè)板監(jiān)管也應(yīng)采用此種模式。
借鑒國外的經(jīng)驗,結(jié)合我國的實際情況,依據(jù)公開、公平、公正原則,依法監(jiān)管原則,信息披露原則,“買者自負(fù)”原則從以下方面完善我國的創(chuàng)業(yè)板市場監(jiān)管法律制度:
(一)增強創(chuàng)業(yè)板的透明度,建立完善的信息披露制度。
信息披露制度源于英國,作為法律制度被確認(rèn)始于美國,現(xiàn)在各國的理念都認(rèn)可信息披露是創(chuàng)業(yè)板存在和發(fā)展的基石,我國創(chuàng)業(yè)板監(jiān)管規(guī)則征求意見的過程中,也多方認(rèn)為,增強透明度是我國創(chuàng)業(yè)板監(jiān)管的重心所在。
我國最新頒布的創(chuàng)業(yè)板監(jiān)管規(guī)則中對信息披露除了沿襲主板市場的相關(guān)規(guī)定外,要求“發(fā)行人的控股股東、實際控制人應(yīng)當(dāng)對招股說明書出具確認(rèn)意見,并簽名、蓋章”,擴大了投資者的信息接觸面,也將創(chuàng)業(yè)板市場易發(fā)生的操縱上市公司等潛在犯罪的責(zé)任主體拓寬;并針對公眾傳媒出現(xiàn)對股票價格有重大影響的誤導(dǎo)性消息等事件,規(guī)定限制發(fā)行人及與本發(fā)行有關(guān)的當(dāng)事人以廣告、說明會等方式為公開發(fā)行股票進行宣傳。
我國創(chuàng)業(yè)板是在金融危機的經(jīng)濟環(huán)境下推出的,為了充分發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板的作用,其信息披露的具體規(guī)則應(yīng)該適應(yīng)其特點制定:
(1)強調(diào)風(fēng)險披露和提示。風(fēng)險是創(chuàng)業(yè)板公司信息披露的焦點。創(chuàng)業(yè)板市場信息披露規(guī)則應(yīng)明確風(fēng)險披露的范圍,例如有關(guān)市場營銷、技術(shù)、財務(wù)、法律、公司核心人員的更換等可能影響投資者判斷的重大不確定性因素,并要求發(fā)行人對這些風(fēng)險因素進行定量分析或定性描述。
(2)強調(diào)成長性信息的披露。高成長性是創(chuàng)業(yè)板上市公司的特點。創(chuàng)業(yè)板市場信息披露應(yīng)該要求發(fā)行人披露反映企業(yè)短期發(fā)展歷程的活躍業(yè)務(wù)記錄和展現(xiàn)企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ臉I(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo),更應(yīng)當(dāng)強調(diào)上市公司及其所屬行業(yè)在科技含量、成長性和穩(wěn)定性、市場競爭狀況和盈利能力方面的信息。
(3)強調(diào)信息披露的時效性。信息披露的時效性影響投資者對風(fēng)險的判斷。多數(shù)創(chuàng)業(yè)板市場如香港創(chuàng)業(yè)板市場、德國新市場、東京證券交易所,不僅要求上市公司披露年報、中期報告,還要求披露季度報告。而且年報和中報的披露時間較主板市場也將相應(yīng)縮短。
(4)強調(diào)對信息披露的事先監(jiān)督。主板市場對于信息披露的監(jiān)管多停留在事后查處上,事前的有效預(yù)防和主動檢查不足,創(chuàng)業(yè)板市場應(yīng)加強對信息披露的事先監(jiān)督,促使市場主體按法定要求行為,從而減輕虛假信息帶給市場的巨幅波動,有利于證券市場的穩(wěn)定,又可保障投資者的合法權(quán)益。
(二)強化中介機構(gòu)責(zé)任,完善保薦人制度。
創(chuàng)業(yè)板市場的中介機構(gòu)參與企業(yè)上市的全過程,有進行信息披露及監(jiān)管的便利條件。強化保薦人、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所在創(chuàng)業(yè)板監(jiān)管上的責(zé)任,能夠減輕監(jiān)管機構(gòu)的負(fù)擔(dān),降低信息使用者獲取信息的成本,減少不必要信息披露和違規(guī)操作導(dǎo)致的資源浪費,提高創(chuàng)業(yè)板監(jiān)管的整體效率。
根據(jù)證監(jiān)會發(fā)言人表示,按創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)總體安排,考慮到創(chuàng)業(yè)板保薦機構(gòu)和保薦代表人的資格管理、業(yè)務(wù)組織和協(xié)調(diào)等方面與主板總體一致,保薦的原則、理念和內(nèi)容也與主板沒有明顯差異,創(chuàng)業(yè)板執(zhí)行現(xiàn)行的保薦制度,并結(jié)合創(chuàng)業(yè)板的特點對《保薦辦法》進行適當(dāng)修改,以切實發(fā)揮保薦人在創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)中的作用。
我國修改后的《保薦辦法》印證了之前證監(jiān)會發(fā)言人提出的“允許創(chuàng)業(yè)板在保薦代表人簽字權(quán)問題上突破‘一次一家’的限制”,并減輕了保薦人對于上市公司業(yè)績變臉的責(zé)任。例如規(guī)定“發(fā)行人上市當(dāng)年營業(yè)利潤比上年下滑50%以上的,將對相關(guān)保薦代表人采取相應(yīng)監(jiān)管措施”的條款不適用于創(chuàng)業(yè)板。
根據(jù)皮海洲的觀點,創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險遠遠大于主板,保薦機構(gòu)與保薦人理應(yīng)承擔(dān)比主板市場更大的責(zé)任。根據(jù)創(chuàng)業(yè)板的門檻設(shè)置,那些符合上市條件的企業(yè),基本上也是發(fā)展相對成熟的企業(yè)。這樣的企業(yè),雖然也會出現(xiàn)業(yè)績波動現(xiàn)象,但在企業(yè)正常發(fā)展的情況下,出現(xiàn)業(yè)績下滑50%以上的可能性甚小?！侗Ｋ]辦法》缺乏的就是對保薦機構(gòu)及保薦人的懲處措施,使保薦機構(gòu)與保薦人基本上處于無責(zé)或責(zé)任很小狀態(tài),修改后的《保薦辦法》連發(fā)行人上市當(dāng)年業(yè)績大幅變臉這樣的事情也不追究保薦代表人的責(zé)任,令人質(zhì)疑保薦制度的進步。
筆者同意上述觀點,認(rèn)為我國創(chuàng)業(yè)板的監(jiān)管應(yīng)強化保薦人的責(zé)任,正是因為創(chuàng)業(yè)板企業(yè)業(yè)績具有不穩(wěn)定性,加上新頒布的管理辦法對上市公司準(zhǔn)入條件進行的調(diào)整,更需要保薦機構(gòu)嚴(yán)格挑選的符合上市條件的企業(yè)?？梢圆扇》旨壉O(jiān)管的模式,將保薦人和保薦機構(gòu)納入到我國的一線監(jiān)管機構(gòu)中來,賦予其一定的監(jiān)管權(quán)限令其輔助自律機構(gòu)對上市公司進行監(jiān)管,并要求對其自身的監(jiān)管以及自律機構(gòu)負(fù)責(zé),從而防止保薦人將業(yè)績不佳的中小企業(yè)包裝上市后脫逃責(zé)任。
但《保薦辦法》也沒有為中小企業(yè)上市提供方便就一味減輕保薦人責(zé)任,考慮到創(chuàng)業(yè)板公司規(guī)模小、風(fēng)險高的因素,將創(chuàng)業(yè)板上市公司的持續(xù)督導(dǎo)期較主板延長了1年,以提高創(chuàng)業(yè)板公司規(guī)范運作的水平,規(guī)定“首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的,持續(xù)督導(dǎo)的期間為證券上市當(dāng)年剩余時間及其后3個完整會計年度;創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)行新股、可轉(zhuǎn)換公司債券的,持續(xù)督導(dǎo)的期間為證券上市當(dāng)年剩余時間及其后2個完整會計年度”,并將實行保薦機構(gòu)對發(fā)行人信息披露跟蹤報告制度等,從而深化信息披露,充分發(fā)揮保薦機構(gòu)持續(xù)督導(dǎo)的作用。
(三)培養(yǎng)成熟的投資人隊伍,發(fā)展機構(gòu)投資者。
我國證監(jiān)會擬設(shè)立投資人準(zhǔn)入制度,目前還沒有確定散戶是否可以投資創(chuàng)業(yè)板,但出臺投資者準(zhǔn)入制度后,暫時不符合準(zhǔn)入規(guī)定的投資者仍然可以通過基金或者其他的方式間接進入創(chuàng)業(yè)板。
創(chuàng)業(yè)板上市條件低于主板上市條件,因而風(fēng)險性加大,加之企業(yè)多在高科技領(lǐng)域活動,信息披露的監(jiān)管還不完善,對上市公司的價值更加難以判斷。在成熟的證券市場中,機構(gòu)投資者才是真正的需求主體,設(shè)立投資者準(zhǔn)入門檻,發(fā)展壯大機構(gòu)投資者的實力是實現(xiàn)證券市場穩(wěn)定發(fā)展的重要保證,需要加強對機構(gòu)投資者的培育與發(fā)展,引導(dǎo)投資行為趨向理性化。
(1)繼續(xù)發(fā)展風(fēng)險投資基金和高科技發(fā)展基金等風(fēng)險投資機構(gòu),擴大基金規(guī)模,使這些熟悉投資技巧,善于控制投資風(fēng)險的機構(gòu)投資者成為創(chuàng)業(yè)版市場的主要投資者從而達到穩(wěn)定市場、使創(chuàng)業(yè)板市場投資行為更趨向理性化的目的。
(2)引導(dǎo)國際資本流向我國的創(chuàng)業(yè)板市場。在金融危機的經(jīng)濟環(huán)境下,以美國為首的發(fā)達國家出現(xiàn)經(jīng)濟衰退,證券市場縮水嚴(yán)重,國際資本向中國等新興市場流動。我國應(yīng)借此擴大創(chuàng)業(yè)板市場的資金來源,有效地支撐上市企業(yè)的融資活動,并借此學(xué)習(xí)、借鑒外國投資機構(gòu)的投資理念等提高我國機構(gòu)投資者的從業(yè)水平。
參考文獻
[1]中國證監(jiān)會.關(guān)于修改《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》的決定(征求意見稿),2009-4-17.
[2]中國證券監(jiān)督管理委員會.首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法,2009-3-31.
[3]中國證券監(jiān)督管理委員會.首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法,2006-5-17.
[4]陳新平.海外創(chuàng)業(yè)板監(jiān)管模式與借鑒[J].中國機電工業(yè),2001(8).
[5]正確認(rèn)識創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險[OL].省略.
[6]陳斌.美國股市科技公司發(fā)展綜合分析(深圳證券交易所綜合研究所研究報告)[R].
[7]黃材林,黃冠華.世界二板市場發(fā)展與中國的選擇[J].中國金融,2000(3).
[8]世界主要二板市場名稱考證[OL].省略.
[9]盧圣宏.納斯達克指南[M].上海財經(jīng)大學(xué)出版社,2000.