時(shí)間：2022-07-04 20:12:54
導(dǎo)語：在風(fēng)險(xiǎn)投資公司的撰寫旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
曾因投資Google、CISCO和蘋果公司而成為美國硅谷最大的風(fēng)險(xiǎn)投資公司的美洲杉投資公司宣布：他們將在11月啟動兩億美元資金投資到中國。目前，美洲杉已經(jīng)在中國聘請了兩名員工，隨后將聘請更多資深人士的加盟。
美洲杉最終決定投資到中國，隨后其他大的投資公司也將投資到中國。舊金山醫(yī)療保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)投資公司近日表示，他們將籌集5000萬到1億美元資金，明年建立中國中央基金。另一家大的硅谷投資公司，新企業(yè)聯(lián)合會，其創(chuàng)始人將于11月宣布成立在中國的基金。
為硅谷風(fēng)險(xiǎn)投資公司做信息調(diào)查的Shakil Khan說：“目前，有大量的西方投資公司正在探詢中國，”“而且有些風(fēng)險(xiǎn)投資公司已經(jīng)直接聘請了中國當(dāng)?shù)氐耐顿Y人才?！?/p>
近兩年來，硅谷有十幾家風(fēng)險(xiǎn)投資公司已經(jīng)投資中國。但是他們大多數(shù)的資金不是來源于硅谷，而且受到具有長期國際投資經(jīng)驗(yàn)的投資公司控制。
NEA設(shè)立一只中國基金
在美國NEA風(fēng)險(xiǎn)基金的支持下，一只命名為北極光的基金近期在中國杭州東部軟件園落戶。該基金的管理團(tuán)隊(duì)曾經(jīng)在美國成功創(chuàng)立了市值超過10億美元的技術(shù)公司，其中包括網(wǎng)絡(luò)視訊系統(tǒng)的領(lǐng)先公司W(wǎng)“EX的創(chuàng)始人朱敏；網(wǎng)絡(luò)防火墻領(lǐng)域的領(lǐng)先者NETSCREEN的創(chuàng)始人鄧峰(音)和柯巖(音)；展訊通信公司的創(chuàng)始人、CTO陳大同；以及LYNKSYS的創(chuàng)始人等。
北極光基金的規(guī)模超過?億美元，其中管理團(tuán)隊(duì)共同出資2000萬美元，主要投資方向是提供個(gè)人服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)和手機(jī)相關(guān)的技術(shù)公司。
國際風(fēng)投GGV淘金中國
Granite Global Ventures (GGV)近期在中國創(chuàng)建了團(tuán)隊(duì)。GGV 2000年成立之初，就把中國列為了重要目標(biāo)市場，四位創(chuàng)始人之一的Thomas Ng更是有著華裔血統(tǒng)從2001年投資思華科技開始，歷經(jīng)2002年的短暫沉寂，2003年以來GGV迅速提高了投資中國企業(yè)的步伐。截至目前，GGV在中國的投資額已經(jīng)超過了5000萬美元。作為GGV中國地區(qū)負(fù)責(zé)人，在過去的3個(gè)月當(dāng)中李宏瑋帶領(lǐng)GGV中國團(tuán)隊(duì)已經(jīng)完成了對北京東方般若科技發(fā)展有限公司。博客網(wǎng)等3家中國公司的投資工作。
Venture TDF是GGV創(chuàng)始人之一Thomas Ng創(chuàng)建的另外一家創(chuàng)業(yè)投資公司，并且這兩家創(chuàng)投在成立之初都從新加坡政府旗下的TIF獲得了投資。
IFC投資鼎輝中國增長基金二期
風(fēng)險(xiǎn)投資是由風(fēng)險(xiǎn)投資商以風(fēng)險(xiǎn)投資的名義向個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者募集資金，主要投資于年輕的、高增長型中小公司的一種投資方式。風(fēng)險(xiǎn)投資的組織結(jié)構(gòu)是一國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展成熟的一個(gè)重要標(biāo)志。當(dāng)今風(fēng)險(xiǎn)投資在世界許多發(fā)達(dá)國家都有了一定程度的發(fā)展，起源最早、機(jī)制最完善和發(fā)展最成熟的國家當(dāng)屬美國。因此，從美國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展，就可以看出全球風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展進(jìn)程。事實(shí)上，全球風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展也一直是以美國為主線的。
1美國風(fēng)險(xiǎn)投資公司的組織形式
1.1公司制風(fēng)險(xiǎn)投資公司。所謂公司制，是指風(fēng)險(xiǎn)資本以股份公司或有限任公司的形式設(shè)立。如美國最早的風(fēng)險(xiǎn)投資公司ARD。主要有小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司，大財(cái)團(tuán)的風(fēng)險(xiǎn)資本分公司和子公司，銀行附屬公司和股份制風(fēng)險(xiǎn)投資公司這四種形式。
1.1.1小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司由美國獨(dú)創(chuàng)，它是政府出資、私人經(jīng)營的一種成功的風(fēng)險(xiǎn)投資方式。由于資金來自政府，小企業(yè)公司的業(yè)務(wù)必須得到美國小企業(yè)管理局的許可，不過其經(jīng)營管理權(quán)是完全獨(dú)立的。
1.1.2大財(cái)團(tuán)的風(fēng)險(xiǎn)資本分公司和子公司是由一些產(chǎn)業(yè)集團(tuán)建立的具有風(fēng)險(xiǎn)資本性質(zhì)的分公司和子公司。建立這些公司的真正目的就是為了促進(jìn)公司內(nèi)部的資本、技術(shù)和技能市場的發(fā)展，以便使產(chǎn)業(yè)集團(tuán)本身的資源配置更容易進(jìn)行調(diào)整，更能適應(yīng)高新技術(shù)的發(fā)展，以取得良好的社會效益。由于這些大公司實(shí)力雄厚，所以對整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資起著舉足輕重的作用。
1.1.3銀行附屬公司是指銀行為了獲取小企業(yè)的權(quán)益，避開銀行法規(guī)的限制，設(shè)立的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，這使得銀行的信貸部門和風(fēng)險(xiǎn)投資部門的工作緊密相連。既需要銀行貸款又需要風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)家不用東奔西跑尋找銀行和風(fēng)險(xiǎn)投資公司，直接找銀行即可。另外，由于銀行具有了金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢，故可以進(jìn)行組合式的風(fēng)險(xiǎn)投資。銀行組合式風(fēng)險(xiǎn)投資也是近十年風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的主流之一。
1.1.4在美國，股份制風(fēng)險(xiǎn)投資公司的規(guī)模都很大，一些股份公司已經(jīng)建立了自己的分支機(jī)構(gòu)，或者在風(fēng)險(xiǎn)財(cái)團(tuán)中投資。一般來說，獨(dú)立投資的風(fēng)險(xiǎn)投資的數(shù)量正在逐年減少，而股份制風(fēng)險(xiǎn)投資公司以有限合伙人的身份通過投資于有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資公司，再由有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)行投資，股份公司分享其投資報(bào)酬的現(xiàn)象越來越普遍。
1.2有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資公司。風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)中，有限合伙由有限合伙人和普通合伙人組成。其中，普通合伙人出資出力，參與經(jīng)營管理，對經(jīng)營損失承擔(dān)無限責(zé)任，其個(gè)人財(cái)產(chǎn)可能被用于抵補(bǔ)虧損。普通合伙人一般由一些有經(jīng)驗(yàn)的風(fēng)險(xiǎn)資本家擔(dān)任，他們負(fù)責(zé)管理風(fēng)險(xiǎn)投資基金或基金集團(tuán)。有限合伙人只提供資金，不直接參與決策和經(jīng)營，以出資額或承諾出資額為上限承擔(dān)有限責(zé)任。有限合伙人是大部分風(fēng)險(xiǎn)資金的提供者，可由個(gè)人或機(jī)構(gòu)充當(dāng)，如保險(xiǎn)基金等。
1.2.1有限合伙制公司的集資通常有兩種形式：一種是基金制，即投資者將資金集中到一起，形成一個(gè)有限合伙制公司的基金，普通合伙人一般在現(xiàn)有合伙企業(yè)的投資已全部完成的情況下，幾乎每隔3~5年就要籌集新的合伙資金，并在不同的合伙企業(yè)同時(shí)管理者幾筆風(fēng)險(xiǎn)投資基金；另一種是承諾制，即有限合伙人只承諾提供一定數(shù)量的資金，在合伙公司設(shè)立之初并不注入全部資金，一般只提供少量必要的公司經(jīng)營費(fèi)用，待到有了合適的投資項(xiàng)目時(shí)，再根據(jù)普通合伙人的要求提供必要資金，并將資金直接匯入指定銀行賬戶，因此普通合伙人并不一定直接管理資金。承諾制對有限合伙人和普通合伙人都是十分有益的：對有限合伙人而言，分期投入資金可以降低投資的風(fēng)險(xiǎn)，對普通合伙人而言，減去了平時(shí)確?；鸨Ｖ翟鲋档膲毫Α?/p>
1.2.2有限合伙制的優(yōu)勢：有限合伙制之所以成為當(dāng)今最主要的風(fēng)險(xiǎn)投資組織形式，是因?yàn)橛邢藓匣镏圃陲L(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作中具有公司制和其他投資形式無法比擬的優(yōu)勢，具有最有效的激勵(lì)和約束機(jī)制。①有限合伙制的激勵(lì)機(jī)制在于利益捆綁。普通合伙人可得到管理費(fèi)和利潤分配。管理費(fèi)的收取比例、費(fèi)率以及可被計(jì)入管理費(fèi)的項(xiàng)目均明確地寫入?yún)f(xié)議中。利潤分配所占投資收益的比例也是事先約定的。有限合伙制對經(jīng)營者的一系列激勵(lì)方案是在契約中就予以明確規(guī)定，而且在整個(gè)存續(xù)期內(nèi)不能改變的，這種激勵(lì)方式和強(qiáng)度具有事先“內(nèi)置化”的性質(zhì)。②有限合伙制的約束機(jī)制在于：第一、現(xiàn)代企業(yè)理論認(rèn)為，企業(yè)的剩余索取權(quán)與控制權(quán)應(yīng)盡可能匹配。作為管理者的普通合伙人投入占總額1的資本，同時(shí)有分享約20投資收益的權(quán)利，但要承擔(dān)無限責(zé)任。這就會約束其隨意性投資行為，極大弱化管理者的道德風(fēng)險(xiǎn)問題，使風(fēng)險(xiǎn)和收益變得更加對稱。第二、風(fēng)險(xiǎn)資本家的對內(nèi)對外聲譽(yù)也構(gòu)成了一種約束機(jī)制。由于合伙期限的限制,普通合伙人要想不斷籌集新資金，就要努力做出業(yè)績，提高收益，以保持聲譽(yù)。第三、合伙協(xié)議中投資者優(yōu)先回報(bào)條款規(guī)定，在普通合伙人收到利潤分配之前，允許投資者先收回某個(gè)固定比率的回報(bào)，同時(shí)還可規(guī)定單個(gè)項(xiàng)目的投資額占資本總額的最大比例。這也是為防止普通合伙人過度風(fēng)險(xiǎn)投資，保護(hù)有限合伙人利益的有效約束策略。
2對我國的啟示
2.1我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的現(xiàn)狀。20世紀(jì)80年代初，風(fēng)險(xiǎn)投資開始在我國出現(xiàn)。迄今，我國風(fēng)險(xiǎn)投資公司大都是公司制的，主要有有限責(zé)任公司和股份有限公司。這些公司有兩種類型，第一種是政府主導(dǎo)型的風(fēng)險(xiǎn)投資公司。現(xiàn)有的主要是90年代各省市的財(cái)政廳或科委與本地的金融機(jī)構(gòu)共同出資組建而成的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，如深圳高科技風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司、廣東省科技風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司、浙江省科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司等等，另外還有各高新技術(shù)開發(fā)區(qū)設(shè)立的孵化器。第二種是大企業(yè)附屬的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，主要是1999年以來有高等院校附屬的公司與上市公司或其他大企業(yè)共同出資組建而成。
我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)主要存在的問題是內(nèi)部約束機(jī)制沒有建立，缺乏有效的激勵(lì)機(jī)制和選拔風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理機(jī)制，以及培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)理的機(jī)制。還有，我國這些公司規(guī)模小，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱。此外我國合伙企業(yè)還面臨著雙重納稅義務(wù),即33的企業(yè)所得稅和20的資本收益所得稅,即使允許有限合伙制形式的存在,這樣重的稅負(fù)也不利于我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展。
2.2我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的組織結(jié)構(gòu)應(yīng)采取有限合伙制。我國風(fēng)險(xiǎn)投資還處于起步階段，人們對風(fēng)險(xiǎn)投資還沒有較為全面的認(rèn)識，所以我國的風(fēng)險(xiǎn)投資還有很長的路要走，但有限合伙制是我國風(fēng)險(xiǎn)投資組織結(jié)構(gòu)未來發(fā)展的目標(biāo)和趨勢。從目前情況看，完全照搬國外的做法不可能為我國現(xiàn)存的客觀條件所接受。 因此，要逐漸解決這一問題。
2.2.1在現(xiàn)有公司制機(jī)構(gòu)中引進(jìn)有限合伙制的激勵(lì)和約束機(jī)制。如拓寬資金投入渠道，設(shè)立以業(yè)績衡量標(biāo)準(zhǔn)和有限期限為核心的報(bào)酬制度和約束機(jī)制，對投資經(jīng)理的投入和其報(bào)酬以及對投資收益的提成做出與有限合伙相同的規(guī)定，同時(shí)與公司績效掛鉤。
2.2.2從發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資咨詢和管理公司入手，由他們接受投資者的委托，對投資項(xiàng)目進(jìn)行管理。這類公司的運(yùn)作同樣可參照有限合伙制的模式，一旦這些公司具備了普通合伙人的能力和聲譽(yù)，便可向機(jī)構(gòu)投資者募集資金，逐步轉(zhuǎn)化為有限合伙形式的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。
關(guān)鍵詞：上市公司風(fēng)險(xiǎn)投資優(yōu)勢
自上個(gè)世紀(jì)90年代開始，美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長并一直保持前所未有的良好發(fā)展勢頭，這一現(xiàn)象被眾多學(xué)者和經(jīng)濟(jì)界人士譽(yù)為“新經(jīng)濟(jì)”。有研究表明，美國“新經(jīng)濟(jì)”的形成是與其高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展分不開的。據(jù)估計(jì)，美國經(jīng)濟(jì)增長的70%來自于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，而高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資是一對孿生兄弟，在風(fēng)險(xiǎn)投資貧瘠的土地上不可能出現(xiàn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的綠洲。撒切爾夫人曾說過，英國落后于美國的不在于高新技術(shù)而在于風(fēng)險(xiǎn)投資，風(fēng)險(xiǎn)投資對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展所具有的巨大推動力是毋庸置疑的。在風(fēng)險(xiǎn)投資比較發(fā)達(dá)的西方國家，企業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)投資的積極參與者，如1996年美國企業(yè)投資者的風(fēng)險(xiǎn)資本在總的風(fēng)險(xiǎn)資本中所占的比例達(dá)到30%，英國企業(yè)投資者的風(fēng)險(xiǎn)資本在總的風(fēng)險(xiǎn)資本中也占有18%，而我國的風(fēng)險(xiǎn)投資資金主要來源于國家財(cái)政，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資所占比重很小，尚未發(fā)揮出應(yīng)有的作用。本文就上市公司的風(fēng)險(xiǎn)投資問題進(jìn)行研究。
一、上市公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的必要性
有研究表明，我國存在著兩種不對稱現(xiàn)象：一種是一些國有企業(yè)包括上市公司存在的低技術(shù)結(jié)構(gòu)、低創(chuàng)新能力與高籌資能力的不對稱；另一種是中小高新技術(shù)企業(yè)所存在的高科技含量、高增長潛力與低融資能力的不對稱。這一方面使得上市公司籌集的大量資金因沒有好的投資項(xiàng)目而閑置，或者在原有的主營業(yè)務(wù)上進(jìn)行簡單的擴(kuò)張，或者存放于銀行以獲取較低的利息收益，或者簡單地投資于債券以使資金得到保值，這些都造成了資金的大量浪費(fèi)；而另一方面，大量高新技術(shù)成果因資金缺乏無法實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，又造成技術(shù)資源的大量浪費(fèi)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國近幾年來每年都有將近3萬項(xiàng)的科研成果，轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的只有20%，形成產(chǎn)業(yè)規(guī)模的不過5%，從而嚴(yán)重地制約了我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。針對這種資金和技術(shù)配置錯(cuò)位的情況，筆者設(shè)想：如果上市公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，便可以將上市公司的高籌資能力和高新技術(shù)企業(yè)的高科技含量相結(jié)合，既可為高新技術(shù)企業(yè)解決資金危機(jī)，也可使上市公司進(jìn)行技術(shù)改造和產(chǎn)業(yè)升級，實(shí)現(xiàn)上市公司和高新技術(shù)企業(yè)的雙贏。上市公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的必要性具體來說主要有以下三個(gè)方面：
1.為上市公司的大量資金尋求了好的出路。上市公司是我國企業(yè)中的優(yōu)秀代表，他們具有比較高的籌資能力，可以通過在證券市場發(fā)行股票、債券或從銀行貸款取得大量資金。但由于我國現(xiàn)處于買方市場，在物質(zhì)和資本豐富的買方市場下，資本要想得到較好的收益日益困難，尤其是在競爭激烈、成熟的傳統(tǒng)投資領(lǐng)域，要想得到較高的投資報(bào)酬率很難，投資者必須尋找新的投資機(jī)會。高新技術(shù)企業(yè)具有較高的成長性，投資于高新技術(shù)企業(yè)可以獲得比傳統(tǒng)投資高的收益，當(dāng)然也要冒著較高的投資風(fēng)險(xiǎn)，所以風(fēng)險(xiǎn)投資是上市公司資本的一個(gè)好去處。
2.降低上市公司內(nèi)部研發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，使上市公司獲得新的技術(shù)創(chuàng)新源。21世紀(jì)是信息時(shí)代，在信息社會里，技術(shù)的發(fā)展可謂日新月異，企業(yè)之間的競爭主要表現(xiàn)為技術(shù)上的競爭，企業(yè)只有科技上不斷創(chuàng)新并處于領(lǐng)先地位才能在競爭中立于不敗之地。上市公司要想獲得新的技術(shù)創(chuàng)新源，途徑主要有兩種：一是通過公司內(nèi)部研發(fā)直接獲得，二是通過風(fēng)險(xiǎn)投資投資于高新技術(shù)企業(yè)間接取得。上市公司如果通過內(nèi)部研發(fā)直接投資于高新技術(shù)，將可能由于較高的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)面臨投資失敗；上市公司如果通過風(fēng)險(xiǎn)投資投資于具有一定技術(shù)和市場基礎(chǔ)的高新技術(shù)企業(yè)，同時(shí)輔之以良好的運(yùn)作優(yōu)勢，將會極大地提高投資的成功率，從而憑借高新技術(shù)企業(yè)來不斷更新自己的技術(shù)，使企業(yè)跟上科技進(jìn)步的步伐而不斷地發(fā)展壯大。如著名的朗訊科技成功的一個(gè)重要原因便在于他的技術(shù)優(yōu)勢，其貝爾實(shí)驗(yàn)室擁有遍布全球25個(gè)國家的3萬多位專家，曾誕生出11位諾貝爾獎得主，平均每個(gè)工作日創(chuàng)造4項(xiàng)專利，其中功不可沒的便是朗訊科技全額投資設(shè)立的風(fēng)險(xiǎn)投資子公司在對朗訊科技具有戰(zhàn)略意義的光通訊、半導(dǎo)體和電子商務(wù)等具有高成長性的高新技術(shù)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資，彌補(bǔ)了公司內(nèi)部研發(fā)的不足，使公司可以迅速地進(jìn)入新的領(lǐng)域。
3.有利于帶動我國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展。我國的風(fēng)險(xiǎn)投資起步比較晚，相對于風(fēng)險(xiǎn)投資比較發(fā)達(dá)的西方國家來說，風(fēng)險(xiǎn)投資還不夠發(fā)達(dá)，鑒于風(fēng)險(xiǎn)投資對一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要作用，我們應(yīng)該努力地發(fā)展我國的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資不僅需要大量的資金投入，更需要投資者的投資理念和管理方式的投入，這是一般企業(yè)所無法達(dá)到的。而上市公司是我國企業(yè)中的先進(jìn)代表，其在資金、人才和管理等多方面具有其他企業(yè)所無法比擬的優(yōu)勢，所以由上市公司來帶動我國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展是最合適不過了。
二、上市公司從事風(fēng)險(xiǎn)投資的優(yōu)勢
上市公司在從事風(fēng)險(xiǎn)投資方面具有的優(yōu)勢主要有以下三個(gè)方面：
1.資金優(yōu)勢。高新技術(shù)企業(yè)具有高投入、高風(fēng)險(xiǎn)和高成長的特性，在其創(chuàng)立和成長期需要大量的資金投入，但由于風(fēng)險(xiǎn)高，使得高新技術(shù)企業(yè)很難從傳統(tǒng)的融資渠道取得資金，而上市公司可以通過在證券市場上發(fā)行股票、債券或從銀行貸款取得大量資金，這些資金大多是權(quán)益資本，沒有還本付息的限制性約束，這些特性都非常符合高新技術(shù)企業(yè)的資金需求，所以在資金方面上市公司具有明顯的優(yōu)勢。
2.運(yùn)作優(yōu)勢。風(fēng)險(xiǎn)投資不僅是資金的投入，更有投資者的投資理念和管理方式的投入。由于上市公司是我國企業(yè)中的先進(jìn)代表，處于市場競爭的最前沿，其在經(jīng)營管理和風(fēng)險(xiǎn)管理等方面具有一定的優(yōu)勢；另外，上市公司一般和證券公司、投資公司、財(cái)務(wù)公司等具有密切的聯(lián)系，這些專業(yè)機(jī)構(gòu)的幫助將會加大上市公司在風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作方面的成功率。
3.風(fēng)險(xiǎn)資本的退出優(yōu)勢。任何資金都有逐利和避險(xiǎn)的特征，風(fēng)險(xiǎn)資本也不例外。企業(yè)之所以進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資也主要是因?yàn)楦咝录夹g(shù)企業(yè)具有較高的成長性，等到高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展壯大后便可將手中持有的股權(quán)出售而獲得較高的投資收益。由于我國的主板市場規(guī)定的門檻比較高，風(fēng)險(xiǎn)資本的退出主要是通過二板市場，但由于我國建立二板市場較晚，風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制不全，致使一般的風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展不暢。上市公司可以充分利用現(xiàn)有的主板市場進(jìn)行資本運(yùn)作，達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)資本的退出，從而獲取收益。
三、上市公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的方式
上市公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的方式總的來說有以下兩種：
1.直接投資。所謂直接投資就是指上市公司通過收購兼并或參股投資于高新技術(shù)企業(yè)，即直接將資金投向高新技術(shù)企業(yè)。這種方式能在一定程度上降低委托成本，能擴(kuò)大公司的規(guī)模和科技實(shí)力，但是風(fēng)險(xiǎn)比較集中，一般只適用投資于與自身產(chǎn)業(yè)比較接近的高新技術(shù)領(lǐng)域，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及到工程技術(shù)、市場營銷、資本運(yùn)營等多方面，如果介入自己不熟悉的領(lǐng)域就會缺乏相關(guān)的知識、人才和經(jīng)驗(yàn)，這無疑會加大投資的風(fēng)險(xiǎn)。
2.間接投資。所謂間接投資就是先投資設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資公司或投資于風(fēng)險(xiǎn)投資公司，然后再由風(fēng)險(xiǎn)投資公司對高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行投資。這種方式下企業(yè)的出資額可多可少，由企業(yè)根據(jù)自己的資金情況來確定，因?yàn)槭羌贤顿Y，投資比較分散，另外風(fēng)險(xiǎn)投資公司具有專業(yè)的管理優(yōu)勢，所以投資風(fēng)險(xiǎn)相對直接投資要小得多，也不受投資領(lǐng)域的限制，但是，這種方式不利于上市公司全面提升主營業(yè)務(wù)的科技實(shí)力和改變業(yè)務(wù)方向，一般只使用于資金實(shí)力相對不是很雄厚的上市公司。
通過上市公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的必要性和具有的優(yōu)勢的分析可以知道，上市公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資將會實(shí)現(xiàn)上市公司和高新技術(shù)企業(yè)的雙贏。但同時(shí)我們也應(yīng)該認(rèn)識到上市公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資并不是公司的主要經(jīng)營業(yè)務(wù)，雖然對外投資日益成為公司經(jīng)營中的重要一環(huán)，投資收益在公司收益總額中也占有相當(dāng)?shù)谋戎兀强匆粋€(gè)企業(yè)是否具有發(fā)展前景仍然是看他的主業(yè)經(jīng)營得如何，所以上市公司作為風(fēng)險(xiǎn)投資者同專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資者在公司資金的分配上和風(fēng)險(xiǎn)投資對象的選擇上等方面應(yīng)有所區(qū)別，在公司資金的分配上應(yīng)以主業(yè)為主，在風(fēng)險(xiǎn)投資對象的選擇上也應(yīng)選擇那些處于成長期的高新技術(shù)企業(yè)以盡量降低投資風(fēng)險(xiǎn)。我們相信，在上市公司的帶動下，我國的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)將會取得前所未有的發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
關(guān)鍵詞：鐵路投資公司；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)管理；問題；對策
近年來，在鐵路大提速發(fā)展的背景下，我國鐵路投資與建設(shè)行業(yè)繁榮發(fā)展，投資開發(fā)了諸多的鐵路項(xiàng)目，使得我國交通鐵路網(wǎng)更加完善，大大提升了交通的效率。而對于鐵路投資公司來說，在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展下，市場經(jīng)營愈加激烈，公司在經(jīng)營與管理中面臨著諸多的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，就需要提高對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重視程度，結(jié)合公司的實(shí)際經(jīng)營情況，分析引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的相關(guān)因素，并從這些因素入手，尋找相應(yīng)的對策，提高對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識別力度與防范能力，從而促進(jìn)鐵路投資公司更好的發(fā)展。
一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)概念
(一)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念
從廣義上來說，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指的是在企業(yè)開展的財(cái)務(wù)活動中，由于市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境具有其不確定性而導(dǎo)致企業(yè)的實(shí)際收益和預(yù)期收益會存在一定的偏差，這就使得企業(yè)可能存在損失，這部分損失就是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從狹義的角度上來說，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指的是企業(yè)用貨幣資金來償還其到期的債務(wù)中存在的不確定性。
(二)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)息息相關(guān)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的重要指標(biāo)。一般來說，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率過高，反映出企業(yè)需要支付的利息成本增加，在企業(yè)債務(wù)到期的時(shí)候，就會面臨嚴(yán)峻的償債壓力。因此，在企業(yè)的債務(wù)到期日到來之前，企業(yè)需要準(zhǔn)備相應(yīng)的資金來償還。一旦企業(yè)對市場環(huán)境的變化判斷出現(xiàn)問題，就會影響企業(yè)的經(jīng)營狀況與財(cái)務(wù)狀況，導(dǎo)致現(xiàn)金流的運(yùn)行出現(xiàn)失衡，從而引發(fā)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，給企業(yè)帶來一定的經(jīng)濟(jì)損失。資金流動性是衡量企業(yè)資產(chǎn)流動性狀況的一項(xiàng)重要指標(biāo)。企業(yè)在償還債務(wù)的時(shí)候，需要用到企業(yè)大量的貨幣資金，導(dǎo)致企業(yè)的資金流動性降低。而企業(yè)的資金流動性降低，在一定程度上反映出企業(yè)的現(xiàn)金處于緊缺的狀態(tài)，這就會影響企業(yè)正常的經(jīng)營發(fā)展，制約與局限了企業(yè)的發(fā)展步伐與規(guī)模，這樣會進(jìn)一步降低企業(yè)資金的流動性，從而形成一種惡性循環(huán)。一旦企業(yè)長期陷入惡性循環(huán)中，得不到有效的解決，企業(yè)無法償還債務(wù)的概率加大，就有可能引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至是導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。
二、鐵路投資公司中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理存在的不足之處
(一)資金的流通性不好
鐵路投資公司在做出分紅決策的時(shí)候，既要考慮到自身的經(jīng)營效益情況，又要考慮到單位經(jīng)營層在分紅上保持的態(tài)度以及公司下一年度的投資需求等等因素的約束。對于投資企業(yè)來說，分紅多少沒有一個(gè)確切的數(shù)字，有的時(shí)候是沒有分紅的。如此一來，鐵路投資公司的利潤就會受到一定的影響，并且還有可能會影響到企業(yè)現(xiàn)金流的穩(wěn)定性。企業(yè)的現(xiàn)金流一旦發(fā)生問題，就有可能會引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對鐵路投資公司來說，公司的股權(quán)難以在一個(gè)適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)下及時(shí)退出，這是由多方面因素的影響造成。由于我國大環(huán)境下產(chǎn)權(quán)流動的效率低下，長期投資的變現(xiàn)時(shí)間就會變長，投資公司的機(jī)制不夠完善全面，就會使投資公司在項(xiàng)目單位中成為了長期的股東，就沒有辦法從產(chǎn)權(quán)流動中來獲得回籠的貨幣資金，從而影響到公司的資金流通性。
(二)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)
從當(dāng)前來看，大部分投資者把投資中的風(fēng)險(xiǎn)僅僅局限在投資領(lǐng)域的范疇中，而投資公司是屬于企業(yè)形式的一種，需要強(qiáng)調(diào)其系統(tǒng)性，綜合考慮其他因素。公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理涵蓋著多方面的內(nèi)容，如資金籌集風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)以及管理風(fēng)險(xiǎn)等等。這些風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生都會影響到投資公司的發(fā)展，再加上企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)較為單一，從而會制約到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系的構(gòu)建。
(三)外部環(huán)境變化的適應(yīng)能力較低
在市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展下，市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展快，市場環(huán)境變化也快，國家制定的貨幣政策與其產(chǎn)業(yè)政策也在不斷的發(fā)展變化，因此需要提高對市場環(huán)境變化的敏感性，來提高對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識別能力。對一些鐵路建設(shè)投資公司來說，公司管理的模式還是按照政府部門的模式管理，從其財(cái)務(wù)管理來看，制度不夠完善，基礎(chǔ)工作不夠規(guī)范，就會忽略到市場環(huán)境變化帶來的影響，企業(yè)沒有做好對外部環(huán)境的預(yù)測工作，就會影響企業(yè)在財(cái)務(wù)運(yùn)作以及運(yùn)營活動中所做出的決策與判斷，為企業(yè)埋下一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱患。
三、鐵路投資企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的原因
(一)投資公司的財(cái)務(wù)主體具有多元性
大型鐵路投資型公司的財(cái)務(wù)主體較為多元。投資型集團(tuán)下的母公司以及子公司從法律的角度來看，都是獨(dú)立的法人，子公司與母公司既有著獨(dú)立的自主經(jīng)營權(quán)，而且也有著自身獨(dú)立的理財(cái)自。這種法人的權(quán)利與其地位的獨(dú)特性，使得集團(tuán)下的母公司、子公司應(yīng)當(dāng)成為各自財(cái)務(wù)管理的主體，使得集團(tuán)的財(cái)務(wù)主體具有多個(gè)。而對于以產(chǎn)權(quán)關(guān)系為基本紐帶的投資集團(tuán)內(nèi)部來說，容易形成多層級的控制結(jié)構(gòu)體系，從而加大了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的幾率。
(二)鐵路投資公司的合并報(bào)表制度
鐵路投資公司一般而言是大型的集團(tuán)企業(yè)。而集團(tuán)企業(yè)的一個(gè)重要特征就是母公司與被控股的子公司之間，從法律上來看是相互獨(dú)立的法人，并且以資本結(jié)合為基礎(chǔ)來發(fā)展出控制與被控制的機(jī)制。鐵路投資集團(tuán)企業(yè)中各個(gè)子公司作為一個(gè)獨(dú)立的法人，都具有自身的利潤管理中心或者是投資管理中心，配備有獨(dú)立的經(jīng)營管理機(jī)構(gòu)，并且還需要獨(dú)立負(fù)責(zé)相關(guān)的利潤責(zé)任，還能夠自己來開展籌資的財(cái)務(wù)活動，所以就需要合并鐵路投資集團(tuán)的合并報(bào)表。
(三)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容過于復(fù)雜
對鐵路投資公司來說，其所開展的財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容不僅包含籌資、投資、運(yùn)行及利潤分配等部分，還包括了產(chǎn)權(quán)管理、財(cái)務(wù)監(jiān)控以及內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格等部分。從財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容來看，公司所需要負(fù)責(zé)的內(nèi)容有許多，十分復(fù)雜。從籌資、投資等決策的開展來看，鐵路投資公司發(fā)展規(guī)模大，其籌資內(nèi)涵也會增大，籌資活動的開展除了傳統(tǒng)意義上的資金積累外，還包含了鐵路投資集團(tuán)內(nèi)部各個(gè)成員之間資金的融通。除此之外，籌資決策的開展，使得財(cái)務(wù)杠桿的效應(yīng)更加顯著，集團(tuán)內(nèi)的母公司需要向子公司進(jìn)行投資，從而產(chǎn)生新的負(fù)債能力，使得鐵路投資公司的杠杠效應(yīng)大于一般的企業(yè)。這雖然有利于提高投資公司的融資能力，緩解資金壓力，但是也會加大公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
四、鐵路投資公司提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的措施
(一)強(qiáng)化財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理意識，提高風(fēng)險(xiǎn)識別能力
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，它并不會消失。為此，鐵路投資公司在經(jīng)營與管理中，需要強(qiáng)化對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理意識，在復(fù)雜的市場環(huán)境中，提高對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識別能力，提高對市場變化的敏感性分析，從而加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制的建立。總的來說，一個(gè)完善、全面的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制的運(yùn)作需要企業(yè)各個(gè)職能部門、員工的共同參與、配合。為此，鐵路投資企業(yè)需要培育全員的風(fēng)險(xiǎn)管理文化，在具體工作上，要完善企業(yè)的內(nèi)部控制，規(guī)范財(cái)務(wù)管理活動開展的程序，企業(yè)的各個(gè)職能部門要加強(qiáng)自身部門的建設(shè)，明確各自的工作職責(zé)與內(nèi)容，加強(qiáng)對員工的風(fēng)險(xiǎn)管理意識的培訓(xùn)。特別是對投資部門與財(cái)務(wù)部門來說，要加強(qiáng)員工對相關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的認(rèn)識，提高對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的分析能力，從而提高對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的辨別，最終使風(fēng)險(xiǎn)防范的能力得到提高。
(二)建立健全企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制體系
對鐵路投資公司來說，公司在進(jìn)行籌資、投資等決策時(shí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是無處不在的。因此，鐵路投資公司需要建立健全風(fēng)險(xiǎn)控制管理體系，從企業(yè)內(nèi)部的組織結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制以及信息管理系統(tǒng)等多方面入手，來建設(shè)一個(gè)高效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制體系。首先，公司內(nèi)部的組織結(jié)構(gòu)是一個(gè)硬件，需要有一個(gè)科學(xué)高效的組織結(jié)構(gòu)來為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理提供一個(gè)良好的平臺。如財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的組織架構(gòu)應(yīng)該由董事會、風(fēng)險(xiǎn)管理委員會以及風(fēng)險(xiǎn)管理部門、審計(jì)稽核部門等共同組成，互相配合來防范公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；其次，還應(yīng)該健全鐵路投資公司的內(nèi)部控制制度。這就需要從制度手段入手，對公司內(nèi)部中重要的崗位以及業(yè)務(wù)流程有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的管理規(guī)定，明確內(nèi)部控制的范圍、對象、條件等，并且還要對重要的崗位建立相應(yīng)的權(quán)利制衡制度，明確執(zhí)行不相容職責(zé)的分離原則；最后，從信息管理系統(tǒng)的角度來看，需要提高信息的反饋效率，通過公司內(nèi)部的信息網(wǎng)絡(luò)以及外部的各項(xiàng)信息傳播的媒介，來提高信息獲取的質(zhì)量與數(shù)量，為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理創(chuàng)造有利的環(huán)境與條件，并及時(shí)、準(zhǔn)確的處理大量復(fù)雜的數(shù)據(jù)，從中挖出包含的深層含義。如對市場價(jià)格數(shù)據(jù)、信息狀況數(shù)據(jù)、資產(chǎn)負(fù)債的流動數(shù)據(jù)等等進(jìn)行分析，有利于量化出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，從而來提高對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識別能力，完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理。
五、結(jié)束語
通過上文的分析可知，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)經(jīng)營管理中極易面臨的一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)。對于鐵路投資公司來說，要提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范能力，就需要深入分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的原因，并從這些原因入手，來樹立風(fēng)險(xiǎn)管理意識；從組織結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制以及公司的信息系統(tǒng)入手，來完善風(fēng)險(xiǎn)管理體系。
作者:趙斌 單位:云南省鐵路投資有限公司
參考文獻(xiàn)：
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我國保險(xiǎn)投資的歷史沿革
建國初期，我國保險(xiǎn)企業(yè)的資金按規(guī)定只能存入銀行，所得利息全部上繳國家財(cái)政，無任何保險(xiǎn)投資可言。經(jīng)過20年的停辦以后，我國保險(xiǎn)業(yè)隨著改革開放而獲得新生。中國人民保險(xiǎn)公司1980年開始恢復(fù)辦理國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，并積極發(fā)展國外保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。
1984年11月，國務(wù)院批轉(zhuǎn)的中國人民保險(xiǎn)公司《關(guān)于加快發(fā)展我國保險(xiǎn)事業(yè)的告》中指出：“總、分公司收入的保險(xiǎn)費(fèi)扣除賠款、賠償預(yù)備金、費(fèi)用開支和納稅金后，余下的可以自己運(yùn)用”。1985年3月國務(wù)院頒布的《保險(xiǎn)企業(yè)治理暫行條例》又從法規(guī)的角度明確了保險(xiǎn)企業(yè)可以自主運(yùn)用保險(xiǎn)資金。這不僅是我國保險(xiǎn)體制改革的一次重大突破，也是增強(qiáng)我國保險(xiǎn)業(yè)活力的一項(xiàng)戰(zhàn)略性措施，對加快我國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。我國保險(xiǎn)企業(yè)投資大體可以分為以下幾個(gè)階段。
1、初步發(fā)展階段：1984年至1988年底
中國人民保險(xiǎn)公司在取得投資權(quán)后，從1984年下半年開始，總公司在北京、江蘇等地嘗試性地開展投資業(yè)務(wù)，部分省、自治區(qū)、直轄市以及計(jì)劃單列城市分公司也相繼開展保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)。
在這一階段，中國人民銀行對保險(xiǎn)企業(yè)的投資活動實(shí)行嚴(yán)格治理，一是對資金運(yùn)用規(guī)模實(shí)行計(jì)劃控制，例如1986年人行對人保下達(dá)2億元投資額度。二是對資金運(yùn)用的方式與方向作了嚴(yán)格規(guī)定。1986年人保的資金運(yùn)用被限定為投資地方自籌的固定資產(chǎn)項(xiàng)目。1987年批準(zhǔn)試辦流動資金貸款業(yè)務(wù)和購買金融債券。這一階段的經(jīng)營效益不大理想，資產(chǎn)運(yùn)用率和投資收益水平都比較低。以1986年為例，中國人民保險(xiǎn)公司國內(nèi)業(yè)務(wù)匯總的資產(chǎn)運(yùn)用率只有9.23，投資收益率僅為0.83。
2、調(diào)整整頓階段：1988年底至1990年底
由于面臨治理整頓的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和緊縮信貸規(guī)模的局面，加之保險(xiǎn)業(yè)本身經(jīng)營效益不佳，我國保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)于1988年底進(jìn)入調(diào)整整頓階段。其內(nèi)容和措施有：總結(jié)前幾年資金運(yùn)用工作的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，嚴(yán)格執(zhí)行信貸計(jì)劃，嚴(yán)厲利率政策，把資金轉(zhuǎn)投到流動資金貸款方面，堅(jiān)持“十不貸”和注重“重點(diǎn)傾斜”并采取了擔(dān)保和銀行承兌匯票抵押等手段，努力提高資金運(yùn)用的安全性與收益性。在這一階段，中國人民保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用工作除辦理流動資金貸款業(yè)務(wù)外，大部分工作放在對原有投資貸款項(xiàng)目的清理的催收上。資金運(yùn)用的范圍被限定為流動資金貸款、企業(yè)技術(shù)改造貸款、購買金融債券和銀行同業(yè)拆借。
3、進(jìn)一步發(fā)展階段：1991年至1995年
經(jīng)過兩年多的調(diào)整整頓，加之宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的好轉(zhuǎn)，保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)于1991年開始進(jìn)行新的發(fā)展階段。在這一階段，保險(xiǎn)投資在保險(xiǎn)界得到了普遍認(rèn)同和重視。兩家新成立的全國性保險(xiǎn)公司——中國平安保險(xiǎn)公司、中國太平洋保險(xiǎn)公司先后加入了保險(xiǎn)資金運(yùn)用的行列。保險(xiǎn)投資規(guī)模不斷擴(kuò)大，1992年底。人保、平保、太保三家保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用余額達(dá)109.46億元。保險(xiǎn)投資的范圍有所拓寬，證券投資得到較大發(fā)展，保險(xiǎn)投資收益得到提高。【NextPage】
4、規(guī)范發(fā)展階段：1995年至今
隨著1995年《保險(xiǎn)法》的出臺和實(shí)施，各保險(xiǎn)公司遵照《保險(xiǎn)法》調(diào)整業(yè)務(wù)，以符合《保險(xiǎn)法》的要求?！侗ｋU(xiǎn)法》的實(shí)施，為我國保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的規(guī)范與健康發(fā)展奠定的基礎(chǔ)。
我國保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)投資現(xiàn)狀
1、決策機(jī)制薄弱
目前許多保險(xiǎn)公司尚未建立一套規(guī)范有效的決策機(jī)制，人保財(cái)險(xiǎn)公司直到2003年下半年才成立了專門的保險(xiǎn)投資公司。決策的盲目性、被動性、隨意性十分突出，在僅能投資債券的時(shí)期，這類決策機(jī)制不會體現(xiàn)任何危機(jī)，對于資產(chǎn)規(guī)模迅速壯大的保險(xiǎn)公司來說，更是掩蓋了其決策的弊端：決策機(jī)制落后，決策反饋機(jī)制尚未建立，在保險(xiǎn)公司進(jìn)入基金市場后會充分暴露出來。
2、保險(xiǎn)投資渠道狹窄
1998年以前，保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用渠道限于：銀行存款、買賣政府債券、金融債券和國務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式。2000年3月1日起實(shí)行的《保險(xiǎn)公司治理規(guī)定》，保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用，限于銀行存款、買賣政府債券、金融債券、買賣中國保監(jiān)會指定的中心企業(yè)債券和國務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式。而西方國家保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的法定渠道則較廣泛。如美國、日本就規(guī)定保險(xiǎn)公司可進(jìn)行政府債券、公司債券、股票、抵押貸款、不動產(chǎn)、保單放貸等業(yè)務(wù)。
3、保險(xiǎn)資金利用率低
保險(xiǎn)資金的利用率，在國外基本上達(dá)到90，而在我國還不到50。有限的保險(xiǎn)資金主要用于銀行存款。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1998年人保、平保和太保三大保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)資金的40—60局限于現(xiàn)金和銀行存款，保險(xiǎn)資金基本上無“運(yùn)用”可言。截止到1999年底，中國人民保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用率還不到20。為了保證保險(xiǎn)資金的安全，保險(xiǎn)公司將大量資金存于銀行，由銀行進(jìn)行專業(yè)的資金運(yùn)用，而保險(xiǎn)公司只能獲得固定的較低的存款利息，銀行存款的利息已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能使保險(xiǎn)資金保值、增值了，保險(xiǎn)公司必須開拓出投資新領(lǐng)域來保證其資金的收益性、安全性。
4、保險(xiǎn)投資缺乏相應(yīng)人才
保險(xiǎn)投資涉及到存款、國債、證券等多個(gè)領(lǐng)域，因此保險(xiǎn)投資人才必須對國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展有遠(yuǎn)見，對各行業(yè)發(fā)展有底數(shù)，才能有膽略，有靈活性，善于捕捉商機(jī)，在資本市場上獲得豐厚的回。而我國保險(xiǎn)公司由于歷史原因，現(xiàn)有員工基本上由干部、金融機(jī)構(gòu)及政府部門調(diào)入和正規(guī)大學(xué)畢業(yè)生三部分組成，且前兩部分約占公司員工的70，年齡大都在40周歲以上。這樣的人力資源結(jié)構(gòu)，呈現(xiàn)出明顯的弊端，即知識結(jié)構(gòu)老化，缺乏創(chuàng)造力。保險(xiǎn)公司要想從保險(xiǎn)投資中獲益，就必須引進(jìn)相應(yīng)人才，同時(shí)注重公司內(nèi)部年輕人才的培養(yǎng)。
5、保險(xiǎn)公司治理水平落后，影響保險(xiǎn)投資收益
由于我國長期實(shí)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，治理體制落后，投資缺乏科學(xué)決策，許多公司在科學(xué)決策、內(nèi)部約束機(jī)制方面比較薄弱。由此出現(xiàn)了許多領(lǐng)導(dǎo)項(xiàng)目貸款、人情貸款等。這些項(xiàng)目貸款很多無法收回投資本息，甚至成為呆賬、壞賬。治理水平的落后，影響了投資收益。
中國的保險(xiǎn)公司要生存，保險(xiǎn)事業(yè)要發(fā)展，客觀上要求保險(xiǎn)資金實(shí)現(xiàn)有效運(yùn)用，但是這并不是說中國馬上就完全放開對保險(xiǎn)資金運(yùn)用的限制，還有一些地方需要去完善，還有一些制度需要制定，這是一個(gè)漸進(jìn)的過程。
2、建立我國保險(xiǎn)投資體制的構(gòu)想
保險(xiǎn)投資客觀上需要建立有效投資體制
所謂保險(xiǎn)投資體制是指保險(xiǎn)投資活動運(yùn)行機(jī)制和治理制度的總稱。保險(xiǎn)投資機(jī)制建立的目的在于提高保險(xiǎn)投資的收益，降低投資風(fēng)險(xiǎn)?！綨extPage】
保險(xiǎn)公司的承保業(yè)務(wù)與投資業(yè)務(wù)是現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)的兩個(gè)重要特征，其中保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)已經(jīng)成為現(xiàn)代保險(xiǎn)公司生存和發(fā)展的重要手段。一方面，保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的發(fā)展，將擴(kuò)大保險(xiǎn)公司的盈利，增加保險(xiǎn)公司償付能力和經(jīng)營和穩(wěn)定性。同時(shí)，保險(xiǎn)公司收入的增加，將使保險(xiǎn)公司有能力降低保險(xiǎn)費(fèi)率，減輕被保險(xiǎn)人的負(fù)擔(dān)，提高保險(xiǎn)公司的競爭能力。我國保險(xiǎn)業(yè)假如沒有投資收益作為基礎(chǔ)，加入WTO后，在承保業(yè)務(wù)上很難與國外保險(xiǎn)公司進(jìn)行價(jià)格競爭。另一方面，保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的發(fā)展和獲利可以彌補(bǔ)業(yè)務(wù)上虧損，維持保險(xiǎn)公司的生存和發(fā)展。如1987年英國兩大保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)虧損分別為0.64億英鎊和1.08億英鎊，而投資利潤為2.04億英鎊和2.49英鎊，盈虧相抵后，還有不小的綜合盈利。從近期國際保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)來看，保險(xiǎn)公司的主要收益已經(jīng)從傳統(tǒng)的承保收益逐步轉(zhuǎn)移為投資收益，如美國產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)自1978年以來連續(xù)21年出現(xiàn)承保虧損，主要收益來自于投資收益。
由于保險(xiǎn)經(jīng)營是一種負(fù)債經(jīng)營，因而保險(xiǎn)資金的運(yùn)用除了考慮投資的收益外，還必須保證投資的安全性。因此，市場的開放，投資工具的增加和投資規(guī)模的不斷擴(kuò)大，客觀上需要保險(xiǎn)公司進(jìn)一步加強(qiáng)投資機(jī)制的建設(shè)，提高化解風(fēng)險(xiǎn)的能力，保證保險(xiǎn)資金實(shí)現(xiàn)安全性和投資收益的協(xié)調(diào)。
保險(xiǎn)業(yè)應(yīng)盡快建立、健全保險(xiǎn)企業(yè)的制度和規(guī)范
建立和完善中國保險(xiǎn)投資體制是一個(gè)系統(tǒng)工程。只有保險(xiǎn)公司建立了現(xiàn)代企業(yè)制度，加強(qiáng)經(jīng)營治理，才可能為高水平、高效益的保險(xiǎn)投資提供根本制度保證。如何加強(qiáng)經(jīng)營治理，我個(gè)人認(rèn)為可以包括以下內(nèi)容：
第
一、加大公司運(yùn)作的透明度和社會輿論的監(jiān)督作用，運(yùn)用法律武器，嚴(yán)懲那些損害股東權(quán)益的行為，有效地維護(hù)股東的權(quán)益。
第
二、建立和完善對經(jīng)理層的約束和激勵(lì)機(jī)制，徹底改變舊的用人機(jī)制，讓市場和競爭來決定經(jīng)理的選拔，使經(jīng)理的酬與公司的業(yè)績直接掛鉤。
第
三、加強(qiáng)治理創(chuàng)新，按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，摒棄舊的、傳統(tǒng)的治理模式及其相應(yīng)的治理方工和方法，創(chuàng)建新的治理模式及其相應(yīng)的方式和方法。
進(jìn)一步拓寬資金運(yùn)用渠道
保險(xiǎn)資金運(yùn)用是保險(xiǎn)公司穩(wěn)健經(jīng)營的基礎(chǔ)，是關(guān)系到保險(xiǎn)公司經(jīng)營狀況的重要因素。
由于我國保險(xiǎn)業(yè)起步較晚，加之其它種種原因，目前我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用存在的問題是證券投資基金規(guī)模太??；保險(xiǎn)公司無法控制入市資金的風(fēng)險(xiǎn)；在目前封閉式基金占據(jù)主流的情況下，保險(xiǎn)公司只能被動的分紅，其變現(xiàn)很難實(shí)現(xiàn)；保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道過窄；保險(xiǎn)資金中短期嚴(yán)重。
針對這些問題，必須進(jìn)一步拓寬保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道，加快資金入市步伐，使我國保險(xiǎn)業(yè)能夠持續(xù)快速發(fā)展。
1、保險(xiǎn)資金入市
保險(xiǎn)資金入市可以增強(qiáng)保險(xiǎn)公司的盈利能力，假如運(yùn)用得當(dāng)，還可有效解決保險(xiǎn)公司所面臨的“利差損”問題。在《保險(xiǎn)法》規(guī)定的范圍內(nèi)進(jìn)行投資，僅每年的利差損就有3至6個(gè)百分點(diǎn)，這為保險(xiǎn)公司的長期發(fā)展埋下了巨大隱患。在銀行存款的利率為2.25，國債的買賣收益最多不過6-7，在同業(yè)拆借市場上，因資金量有限，所以收益率微乎其微。而在2000年保險(xiǎn)公司投資證券基金的平均收益達(dá)12。因此，保險(xiǎn)資金入市，從長遠(yuǎn)來看，對保險(xiǎn)公司增加盈利能力、解決“利差損”具有重要的意義。
保險(xiǎn)資金入市可以有效改善保險(xiǎn)公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。假如答應(yīng)保險(xiǎn)資金按嚴(yán)格的比例進(jìn)入證券市場，可以在一定程度上緩解資金閑置的壓力。因?yàn)楸ｋU(xiǎn)資金進(jìn)入證券市場是進(jìn)行股權(quán)的交易，在證券市場機(jī)制作用下，根據(jù)保險(xiǎn)資金運(yùn)用原則，保險(xiǎn)公司必然將資金投入到效益好、有成長性的企業(yè)中去，這樣客觀上就使保險(xiǎn)資產(chǎn)得到了相應(yīng)的改善。【NextPage】
從長期來看，保險(xiǎn)資金入市對于啟動保險(xiǎn)消費(fèi)將起到一定的促進(jìn)作用。保險(xiǎn)資金入市無疑使國家找到一種對資金更有效的配置方法，從而使部分社會資金與證券市場之間形成紐帶。在這個(gè)紐帶的連接過程中，不但可以改變整個(gè)社會資金的結(jié)構(gòu)，還可以使經(jīng)濟(jì)發(fā)展得到更大的保障，以便使國家、企業(yè)、個(gè)人以及保險(xiǎn)公司更好的發(fā)展。
保險(xiǎn)資金入市，可以增強(qiáng)我國保險(xiǎn)公司的國際競爭力。隨著我國加入WTO，保險(xiǎn)業(yè)面臨著更大的沖擊，承受著更大的壓力。保險(xiǎn)公司除了用提高服務(wù)質(zhì)量來爭取保單，擴(kuò)大客戶群外，其所得到的保費(fèi)收入如何獲取最大的安全收益是關(guān)鍵問題。在發(fā)達(dá)國家，保險(xiǎn)資金的投資渠道較我國暢通的多，除了存入銀行和購買國債外，還可涉足證券市場甚至房地產(chǎn)業(yè)。所以，保險(xiǎn)資金入市，可以增強(qiáng)我國保險(xiǎn)公司與國外保險(xiǎn)公司的競爭實(shí)力，更好地奠定加入WTO后的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。
保險(xiǎn)資金入市可有效緩解證券市場中資金供給與需求之間的矛盾，有助于穩(wěn)定證券市場。隨著保險(xiǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，可入市的保險(xiǎn)資金的規(guī)模將越來越大，必將會改善證券市場的資金結(jié)構(gòu)，它對證券市場的長期發(fā)展所起的作用也會越來越明顯。
2、保險(xiǎn)資金進(jìn)入短期拆借市場。
盡管保險(xiǎn)公司都有較高的信譽(yù)，但上前還不能以信用方式進(jìn)入短期拆借市場，而須有抵押。假如能直接以信用方式進(jìn)入短期拆借市場，可以為保險(xiǎn)公司提高資金運(yùn)用效率提供方便。
3、擴(kuò)大可投資的企業(yè)債券范圍。
目前保險(xiǎn)資金只可購買鐵路債券、電力債券和三峽債券，應(yīng)擴(kuò)大到其他的企業(yè)債券。盡管企業(yè)債券質(zhì)地有好有壞，或者說存在風(fēng)險(xiǎn)，但應(yīng)相信保險(xiǎn)公司有一定的鑒別能力。
4、進(jìn)行資產(chǎn)委托治理。本文出自新晨
資產(chǎn)委托就是保險(xiǎn)公司以合同的形式把資金委托給專業(yè)的資產(chǎn)治理公司進(jìn)行運(yùn)作。它的最大好處是保險(xiǎn)公司省心省力，不必事事躬親，同時(shí)由專業(yè)公司進(jìn)行操作，也可確保較高回。
培育專門資金運(yùn)用人才
我國加入WTO將使保險(xiǎn)業(yè)面臨更加嚴(yán)重的考驗(yàn)，保險(xiǎn)公司如何作好預(yù)備，采取措施，搞好投資收益，上面已經(jīng)從體制和機(jī)制創(chuàng)新、拓寬資金運(yùn)用渠道等多方面進(jìn)行了探討，但要確保這些對策措施具有現(xiàn)實(shí)的針對性、決策的參考性和實(shí)施的可操作性，關(guān)鍵在人，關(guān)鍵取決于目前保險(xiǎn)公司干部職工隊(duì)伍的素質(zhì)。因此，首先要改變干部隊(duì)伍年齡老化問題，采取買斷工齡、提前內(nèi)退等方式，分流一批年齡老化的人員，以保證隊(duì)伍的生氣與活力；其次，要從治理入手，通過秘訣革，建設(shè)與國際接軌的一流現(xiàn)代化商業(yè)保險(xiǎn)公司的高效精簡的機(jī)關(guān)治理體制，盡快與國際經(jīng)濟(jì)接軌；再次，要注重人才的引進(jìn)和使用，以及后備干部和后備人才的儲備。目前，當(dāng)務(wù)之急是要圍繞加快效率的長遠(yuǎn)目標(biāo)，建立結(jié)構(gòu)合理高素質(zhì)的干部隊(duì)伍；以及培養(yǎng)選拔一批優(yōu)秀的中青年干部，建立數(shù)量充足、結(jié)構(gòu)合理的后備干部隊(duì)伍，構(gòu)建既有長期培養(yǎng)對象，又有近期可以上崗的人才儲備庫。
參考文獻(xiàn)：
一般而言，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資是需要等到企業(yè)發(fā)展到上市階段，通過IPO將風(fēng)險(xiǎn)投資撤出投資，以期獲得更大的資本增值，但是目前我國風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制不是非常的完善。我國風(fēng)險(xiǎn)投資起源于上個(gè)世紀(jì)80年代，相對于其他西方發(fā)達(dá)國家而言，比較落后，缺乏完善多層次的資本市場體系，也缺少政府部門的法律法規(guī)支持體系，更加缺少完善的市場機(jī)制作用體系，最后導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)投資難以成功。從西方發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)來看，上市公司IPO是風(fēng)險(xiǎn)投資退出的最佳方式和時(shí)間，但是這需要完善有序的市場秩序支持以及健全的法律法規(guī)保護(hù)，而我國股權(quán)分置改革來的很晚，因此IPO過程當(dāng)中風(fēng)險(xiǎn)投資退出的方式受到了阻礙。吳超鵬（2012）研究也發(fā)現(xiàn)我國風(fēng)險(xiǎn)投資在公司上市之后退出的比例不高，從2000年之后一直到2010年之間，在公司上市三年后退出的風(fēng)險(xiǎn)投資僅僅35%，五年之后退出的也不過44%。通過這樣的分析來看，我們國家的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制還需要進(jìn)一步的改進(jìn)和提高。
二、風(fēng)險(xiǎn)投資
對于我國上市公司融資行為影響分析總體來說，上市公司一般的融資行為會存在一些信息不對稱以及委托的問題，但是風(fēng)險(xiǎn)投資可以有效解決這些問題，本文探討的風(fēng)險(xiǎn)投資對于上市公司融資行為的影響可以視為是投資與被投資、監(jiān)督和被監(jiān)督關(guān)系。需要從上市公司自身的角度出發(fā)去探討分析風(fēng)險(xiǎn)投資對于上市公司融資行為的具體影響。
(一)對于上市公司內(nèi)部機(jī)制有利影響
風(fēng)險(xiǎn)投資可以成為上市公司的十大股東之一，可以通過其有效的監(jiān)督管理引導(dǎo)上市公司形成優(yōu)秀的公司治理團(tuán)隊(duì)，只有擁有一個(gè)優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)才可以促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)造源源不斷的現(xiàn)金流，從而通過內(nèi)部的監(jiān)督管控，提升上市公司融資能力，影響上市公司的融資行為。優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)投資家可以通過自身寬闊的視野，卓越的思想對公司進(jìn)行監(jiān)督，對于公司績效有絕對正面的影響，同時(shí)也可以幫助公司制定戰(zhàn)略管理政策，對于公司治理具有重要的引導(dǎo)作用。
(二)對于上市公司內(nèi)部機(jī)制的不利影響
一般而言，西方發(fā)達(dá)國家公司IPO之后，風(fēng)險(xiǎn)投資就會退出，但是我國風(fēng)險(xiǎn)投資的長期存在，并且風(fēng)險(xiǎn)投資家會成為上市公司董事身份，這樣可能會形成一種“尾大不掉”的現(xiàn)象，他們會通過自身的影響力干擾公司的政策，甚至也會出現(xiàn)惡性的競爭奪權(quán)現(xiàn)象，因?yàn)樗饺死孀龀鲇袚p公司的非效率投資融資活動。
(三)對于上市公司外部機(jī)制有利影響
企業(yè)與外部環(huán)境的溝通交流過程中，往往存在信息不對稱的問題，風(fēng)險(xiǎn)投資可以有效地加強(qiáng)信息傳遞能力，增加企業(yè)的外部融資能力。第一，風(fēng)險(xiǎn)投資可以給企業(yè)帶來良好的聲譽(yù)，這是衡量企業(yè)質(zhì)量的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，這樣良好的聲譽(yù)可以幫助公司吸引融資和投資對象，給外部傳遞更加可靠的信息。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資家可以在一定程度上面降低信息交流溝通的成本，減少因?yàn)樾畔⒉粚ΨQ引起的道德風(fēng)險(xiǎn)問題以及逆向選擇問題。
(四)對于上市公司外部機(jī)制的不利影響
上市公司外部治理受到很多因素的干擾，比如說國家的稅收政策和貨幣政策：第一，我國稅收政策的制定主要是我國中央政府部門根據(jù)當(dāng)前社會經(jīng)濟(jì)的具體發(fā)展內(nèi)在要求而確定出來的制度體系，并且會以此作為根據(jù)，作為指導(dǎo)各級地方政府稅收收取的基本方針準(zhǔn)則，來開展稅收收取工作。另外有關(guān)中央與地方的稅收收入分配關(guān)系、國家與企業(yè)的分配關(guān)系等眾多的分配關(guān)系基本是沒有理順的關(guān)系。總而言之，在這種稅收政策下，我國的上市公司要想得到發(fā)展，就必須避免稅收政策帶來的各種影響。目前的風(fēng)險(xiǎn)投資可能會受到這樣的政策干擾，從而對于公司發(fā)展產(chǎn)生不利的影響。第二就是國家貨幣政策。對于我國的上市公司來說，自身競爭力十分缺乏，而且公司的資本結(jié)構(gòu)不合理，一旦中央政府采取“從緊”的貨幣政策的時(shí)候，可能會導(dǎo)致出動的基礎(chǔ)十分脆弱，很容易受到政府宏觀政策調(diào)控的影響?！皬木o”的貨幣政策會使得人民幣升值的壓力，從而導(dǎo)致公司出口商品的價(jià)格會有所提高；上市公司的資金壓力會進(jìn)一步地加大，公司的信貸成本也會在一定程度上快速提高。這些外部因素對上市公司的長遠(yuǎn)健康發(fā)展來說，都不是有利條件。而這些都是風(fēng)險(xiǎn)投資難以規(guī)避的?？傮w而言，風(fēng)險(xiǎn)投資可以有效地解決上市公司內(nèi)部治理以及信息不對稱的問題，但是與此同時(shí)也可能會帶來與之相關(guān)的新的問題。對于風(fēng)險(xiǎn)投資該如何把握和利用需要我國上市公司在融資行為當(dāng)中有良好的掌控。同時(shí)也需要不斷地完善我國宏觀資本市場，建立健全相關(guān)的法律法規(guī)制度體系，確保足夠的后盾支撐上市公司的健康發(fā)展。
三、結(jié)束語
關(guān)鍵詞:地產(chǎn)公司項(xiàng)目;投資風(fēng)險(xiǎn)管理;問題;建議
一、地產(chǎn)公司項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)分析
(一)投資開發(fā)時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)
首先，在投資開發(fā)決策時(shí)期投資項(xiàng)目區(qū)域、投資實(shí)際和物業(yè)的選擇均存在風(fēng)險(xiǎn)。其中開發(fā)區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)主要與區(qū)域的地理位置、區(qū)域經(jīng)濟(jì)水平發(fā)展情況及區(qū)域政策、政治環(huán)境等有關(guān)，尤其是政策的變化會對地產(chǎn)項(xiàng)目的價(jià)值產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。因此必須充分考慮投資開發(fā)區(qū)域的經(jīng)濟(jì)、政治、人口、收入水平、消費(fèi)者消費(fèi)需求和消費(fèi)心理等情況，把握最佳開發(fā)時(shí)機(jī)。同時(shí)投資開發(fā)時(shí)期要重視物業(yè)類型的選擇，因?yàn)槲飿I(yè)公司的選擇關(guān)系到今后業(yè)主享受的服務(wù)質(zhì)量高低。現(xiàn)代社會人們非常關(guān)注生活品質(zhì)，所以物業(yè)公司的選擇會影響后期項(xiàng)目的銷售，因此需要慎重選擇，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。其次，土地獲取風(fēng)險(xiǎn)是投資開發(fā)期的另一個(gè)重要風(fēng)險(xiǎn)。開發(fā)土地的過程中涉及土地開發(fā)使用權(quán)限和土地性質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)，一旦土地性質(zhì)不適合開發(fā)或者土地規(guī)劃與國家規(guī)劃不相符就會造成土地開發(fā)使用的延期，增加土地開發(fā)成本。同時(shí)，土地開發(fā)可能涉及土地征收問題，很容易遭遇搬遷“釘子戶”提高征地價(jià)格，也有可能引發(fā)其他法律問題，影響征地工作進(jìn)行，甚至影響后期項(xiàng)目售賣。再次，地產(chǎn)開發(fā)需要的資金量較大，一般企業(yè)都需要進(jìn)行前期資金籌集。但是不合理的籌資方式容易引發(fā)法律、投資糾紛，增加項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)。最后，投資項(xiàng)目的選擇風(fēng)險(xiǎn)。這一風(fēng)險(xiǎn)與投資時(shí)機(jī)風(fēng)險(xiǎn)類似，因?yàn)榈禺a(chǎn)公司項(xiàng)目投資建設(shè)時(shí)間較長，建設(shè)完以后可能面臨市場供求風(fēng)險(xiǎn)，因此必須根據(jù)市場情況做好研究，合理規(guī)避這一風(fēng)險(xiǎn)。(二)建設(shè)時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)首先，要有合理的建設(shè)規(guī)劃。若項(xiàng)目規(guī)劃設(shè)計(jì)不合理，存在總體規(guī)劃欠佳、缺乏安全性能等問題，不能滿足投資商的要求，輕則需要重新設(shè)計(jì)，耽誤施工工期。而如果設(shè)計(jì)建筑房屋戶型、環(huán)境設(shè)置不符合客戶需求，則有可能提升房屋建造的風(fēng)險(xiǎn)，降低客戶對項(xiàng)目的購買意愿，造成投資風(fēng)險(xiǎn)。其次，建設(shè)過程涉及人、設(shè)備、物料等眾多因素，且施工過程也會受到天氣等環(huán)境因素影響，在施工過程中很有可能因?yàn)檫@些因素造成停工，進(jìn)而延誤施工工期，不僅造成施工過程投資的增大，而且可能因?yàn)榭⒐ぱ悠阱e(cuò)過最佳銷售時(shí)機(jī)，增加投資風(fēng)險(xiǎn)。最后，項(xiàng)目質(zhì)量是房屋建設(shè)的第一要務(wù)。一旦監(jiān)管不到位，造成地產(chǎn)項(xiàng)目質(zhì)量不合格，就會造成投資失敗。(三)銷售時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)首先，銷售時(shí)機(jī)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。房屋預(yù)售可以幫助開放商籌資，盡早回籠資金，但是卻可能失去建設(shè)過程中市場價(jià)格上升引發(fā)的價(jià)格利益;即時(shí)銷售則也容易受到市場價(jià)格的波動影響，所以必須選擇合適的銷售時(shí)機(jī);滯后銷售則是人們常說的“捂盤”，這個(gè)過程是等待時(shí)機(jī)的過程，因?yàn)槭袌鰞r(jià)格上升極點(diǎn)值和達(dá)到時(shí)間是不確定的，等待的過程可能導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)問題，也很容易在等待過程中錯(cuò)失時(shí)機(jī)，因此這種銷售方式承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)很大。其次，銷售合同風(fēng)險(xiǎn)。地產(chǎn)項(xiàng)目的銷售額度較大，一旦遭遇不正當(dāng)行為，會給售買雙方造成極大影響，所以地產(chǎn)項(xiàng)目投資要承擔(dān)很大的銷售合同風(fēng)險(xiǎn)。
二、地產(chǎn)公司項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)管理建議
首先，要成立專門的小組，通過小組研討辨識、調(diào)查問卷及借鑒經(jīng)驗(yàn)等形式，對項(xiàng)目投資過程中所有可能涉及的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面、正確的辨識，辨識完以后對所有風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行公布和二次審核，保證風(fēng)險(xiǎn)辨識的全面性。其次，提前采取有效的措施來避免風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，例如可以提前做問卷調(diào)查，調(diào)查潛在顧客對項(xiàng)目建設(shè)戶型的需求，根據(jù)需求設(shè)計(jì)戶型，降低設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn);儲存物料避免運(yùn)輸不及時(shí)造成斷料，影響施工進(jìn)度，降低建設(shè)風(fēng)險(xiǎn);根據(jù)市場形勢和周邊城市房價(jià)趨勢等對房產(chǎn)價(jià)格走勢進(jìn)行分析，充分把握了解市場供求關(guān)系，同時(shí)可以對三種銷售方式進(jìn)行評估，得出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)值，設(shè)計(jì)合適的比例將三種銷售方式相結(jié)合，降低總體銷售風(fēng)險(xiǎn)。最后，加強(qiáng)對投資項(xiàng)目整個(gè)過程的監(jiān)督管理，便于及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題和解決問題，及時(shí)消除可能的風(fēng)險(xiǎn)。如對所有的材料、設(shè)備供應(yīng)商資格進(jìn)行檢驗(yàn)，并對到貨產(chǎn)品質(zhì)量進(jìn)行檢驗(yàn)，保證質(zhì)量合格。對參與建設(shè)人員進(jìn)行安全、專業(yè)技能考試，保證人員素質(zhì)，避免施工安全問題發(fā)生。
關(guān)鍵詞：河南省;投資擔(dān)保公司;市場風(fēng)險(xiǎn)
中圖分類號：F832.39 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2015）23-0153-02
一、河南省投資擔(dān)保業(yè)的發(fā)展概況
（一）河南省投資擔(dān)保業(yè)的發(fā)展規(guī)模
河南省民營經(jīng)濟(jì)取得快速發(fā)展，中小民營企業(yè)對資金的渴求推進(jìn)了河南省投資擔(dān)保行業(yè)的迅速發(fā)展。投資擔(dān)保市場廣闊的發(fā)展空間，再加上政府的大力支持和政策的優(yōu)惠，各類投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)迅速發(fā)展起來。2012年7月河南省政府對投資擔(dān)保行業(yè)進(jìn)行了嚴(yán)格整頓，通過整頓，整個(gè)投資擔(dān)保行業(yè)的經(jīng)營狀況得到了明顯的改觀，違法經(jīng)營現(xiàn)象大幅度減少，競爭秩序得到了規(guī)范。根據(jù)河南省工業(yè)和信息化廳（簡稱“省工信廳”）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2014年上半年，河南省融資性擔(dān)保公司累計(jì)新增擔(dān)保額630.57億元，累計(jì)為13 123家中小微企業(yè)貸款596.52億元;共有273家從事銀行貸款擔(dān)保業(yè)務(wù)的公司通過2013年度行業(yè)年審。
（二）河南省投資擔(dān)保公司出現(xiàn)的問題
河南省投資擔(dān)保公司經(jīng)營出現(xiàn)的問題主要包括以下幾方面。
1.虛假出資，抽逃資金
投資擔(dān)保公司作為資金供求的中介，所需投入的資本金較少，大部分投資擔(dān)保公司只是租用一間辦公室，招聘一些業(yè)務(wù)員介紹資金需求者與投資者洽談，一旦完成合同簽訂，投資擔(dān)保公司即可獲得高額的中介費(fèi)用，投入少、收益高。在河南省，雖然投資擔(dān)保公司數(shù)量多，但是手續(xù)齊全合法合規(guī)經(jīng)營的卻非常少，在成立之初許多擔(dān)保公司根本就沒有或只有很少的資本金，大部分公司空手套白狼，通過關(guān)系找家代辦公司，在很短的時(shí)間內(nèi)，就可以得到一個(gè)營業(yè)執(zhí)照。還有一些通過合法的方式獲得營業(yè)執(zhí)照的公司，也可以產(chǎn)生資金外逃的行為。許多擔(dān)保公司的經(jīng)營都存在巨大的隱患。在現(xiàn)實(shí)中，很多融資擔(dān)保公司虛報(bào)注冊資本，公司成立之后，將注冊資本撤出，形成許多空殼的擔(dān)保公司，擔(dān)保行業(yè)發(fā)展埋下風(fēng)險(xiǎn)的種子。例如，河南圣沃投資擔(dān)保公司倒閉事件發(fā)生后，經(jīng)過警方的調(diào)查才發(fā)現(xiàn)注冊資本5 000萬元是虛假出資，王雨母親和女兒套取了近億元資金。
2.高息放貸，違規(guī)操作
根據(jù)最高人民法院《關(guān)于人民法院審理借貸案件的若干意見》的有關(guān)規(guī)定，“民間借貸的利率可以適度高于商業(yè)銀行的貸款利率，但最高不得超過商業(yè)銀行同類貸款利率水平的四倍”，如果投資擔(dān)保利率超出這個(gè)規(guī)定的范圍將不會受到法律的保護(hù)。但是在現(xiàn)在河南省擔(dān)保行業(yè)的市場競爭中，許多投資擔(dān)保公司為了拉攏投資者，往往都是以高息為誘餌，吸引大量的投資者，在這種惡性競爭下，就出現(xiàn)了不合規(guī)的較高利率水平。很多民間借貸年利率水平在20%―30%，甚至更高者折合月息為2―2.5分。這些現(xiàn)象，在鄭州、洛陽、南陽等地區(qū)層出不窮。而在圣沃公司出事前，為了吸引投資者，月息甚至達(dá)到9分，很多不知情的投資者被高額收益率所吸引，卻不知道這已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了銀行同類貸款利率的四倍，不明白高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的道理，甚至有些投資者像親戚朋友借錢，將錢投資給擔(dān)保公司。
3.超額擔(dān)保
在高利的誘惑下，很多擔(dān)保公司都存在著超額擔(dān)保的問題，擔(dān)保金額遠(yuǎn)超出凈資產(chǎn)可以承保的范圍。超額擔(dān)保存在著很大的風(fēng)險(xiǎn)，一旦出現(xiàn)問題，對擔(dān)保企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況有重大影響，尤其對擔(dān)保超過凈資產(chǎn)的企業(yè)來說，可能出現(xiàn)“多米諾骨牌效應(yīng)”。因此，一旦出現(xiàn)問題，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)將會增大，危害的范圍更廣。
4.關(guān)聯(lián)交易
某些大企業(yè)為了融資，自己投資擔(dān)保公司，通過投資擔(dān)保公司籌集的資金滿足公司內(nèi)部的需要，甚至有的將錢投資于股市和樓市以獲得巨額利潤。例如，河南省海奧通新能源科技有限公司自己旗下成立了一家投資擔(dān)保公司，這家投資擔(dān)保公司為投資者擔(dān)保的資金其實(shí)是投資給海奧公司，這是明顯的關(guān)聯(lián)交易。近年來，河南省曝多家投資擔(dān)保公司破產(chǎn)案例中，不乏理財(cái)公司、擔(dān)保公司之間項(xiàng)目關(guān)聯(lián)交叉的情況，由一個(gè)問題引發(fā)“鏈?zhǔn)椒磻?yīng)”導(dǎo)致更多問題暴露的出來并不少見。
二、投資擔(dān)保公司的風(fēng)險(xiǎn)分析
擔(dān)保行業(yè)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，既與社會環(huán)境、金融環(huán)境有關(guān)系，也與企業(yè)自身內(nèi)部管理有關(guān)。下面我們從外部風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面分析投資擔(dān)保公司所面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)。
（一）外部風(fēng)險(xiǎn)分析
外部風(fēng)險(xiǎn)主要包括政策風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。
1.政策風(fēng)險(xiǎn)
政策風(fēng)險(xiǎn)是因?yàn)檎暮暧^調(diào)控政策（如財(cái)政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策等）發(fā)生調(diào)整，而對市場造成的風(fēng)險(xiǎn)。政府在不同時(shí)期可以根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)的變化而調(diào)整政策，這必然會影響到企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益，從而產(chǎn)生政策風(fēng)險(xiǎn)。
2.監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)
投資擔(dān)保行業(yè)作為金融行業(yè)的一種，應(yīng)該像商業(yè)銀行一樣，有自己的政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)，還應(yīng)該有行業(yè)的自律機(jī)構(gòu)。在河南省，目前的工業(yè)和信息化廳是河南省擔(dān)保行業(yè)的政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)，投資擔(dān)保公司在性質(zhì)上屬于金融機(jī)構(gòu)，而工業(yè)和信息化廳本身不屬于金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，因此，監(jiān)督不夠合理和專業(yè)化，應(yīng)該有專門的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管。
另外，投資擔(dān)保行業(yè)在河南省沒有擔(dān)保行業(yè)協(xié)會，缺乏行業(yè)自律，這個(gè)不利于河南省擔(dān)保行業(yè)的發(fā)展，形成了監(jiān)管的缺失。
3.信用風(fēng)險(xiǎn)
中小企業(yè)融資難的一個(gè)主要問題是中小企業(yè)整體的信用較低。個(gè)人和企業(yè)普遍存在著信缺乏信用的問題，由于中小企業(yè)、投資者和擔(dān)保公司之間均存在著不同程度的信息不對稱，所以很容易導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)。
在目前的社會條件下，擔(dān)保公司很難通過直接的方式獲得借款人的真實(shí)信用信息，投資擔(dān)保公司往往都是通過從業(yè)經(jīng)驗(yàn)來分析判斷借款人的信用情況，這種主觀的判斷很容易造成判斷失誤，進(jìn)而面臨著因借款人信用缺失而要自己代償本金和利息的風(fēng)險(xiǎn)。
（二）內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)分析
內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)是投資擔(dān)保公司內(nèi)部自身問題引起的風(fēng)險(xiǎn)，主要有注冊資本風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部控制制度不完善和從業(yè)人員素質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)。
1.注冊資本風(fēng)險(xiǎn)
注冊資本規(guī)模較低的投資擔(dān)保公司，在一個(gè)大的賠償事件發(fā)生時(shí)，容易出現(xiàn)倒閉的情況。有的擔(dān)保公司注冊資金2 000萬元，卻擔(dān)保10億元的項(xiàng)目，一旦這個(gè)項(xiàng)目發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)生違約，擔(dān)保公司就有倒閉的危險(xiǎn)。
2.內(nèi)部控制制度不健全
投資擔(dān)保公司的內(nèi)部控制制度同樣必不可缺，這是一個(gè)企業(yè)有沒有健全的制度的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，投資擔(dān)保公司應(yīng)該提供真實(shí)可靠的信息，保證資金用途的合法性、安全性和營利性。在全面考慮是否應(yīng)該進(jìn)行擔(dān)保業(yè)務(wù)時(shí)，在業(yè)務(wù)流程中應(yīng)嚴(yán)格按照公司的規(guī)章制度的規(guī)定去操作。但在現(xiàn)實(shí)中，一些投資擔(dān)保公司缺乏內(nèi)部業(yè)務(wù)流程規(guī)范，在業(yè)務(wù)操作過程中存在極大的隨機(jī)性;很多時(shí)候，投資擔(dān)保公司因?yàn)槿狈π畔ⅲ瑢Ρ粨?dān)保的企業(yè)沒有進(jìn)行嚴(yán)格審查，甚至出現(xiàn)靠人情擔(dān)保的情況，這必然存在較高的風(fēng)險(xiǎn)隱患。
3.從業(yè)人員素質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)
投資擔(dān)保行業(yè)是一個(gè)對專業(yè)要求非常高的行業(yè)，投資擔(dān)保行業(yè)對專業(yè)人才質(zhì)量要求甚至高于銀行員工的質(zhì)量要求。只有金融、財(cái)務(wù)、法律、審計(jì)等各種綜合知識的實(shí)踐者才能成為合格的從業(yè)人員。由于擔(dān)保行業(yè)是一個(gè)新興行業(yè)，投資擔(dān)保行業(yè)在河南省的發(fā)展歷史較短，但是發(fā)展迅速，所以在短時(shí)間內(nèi)很難產(chǎn)生優(yōu)秀的專業(yè)人才。許多投資擔(dān)保公司員工沒有相應(yīng)的專業(yè)背景，一些公司的銷售部門經(jīng)理沒有較長的工作經(jīng)驗(yàn)和社會資源，更缺乏全面的財(cái)務(wù)知識、法律、管理知識，缺乏風(fēng)險(xiǎn)識別和風(fēng)險(xiǎn)控制能力。而河南省民間擔(dān)保行業(yè)缺乏專業(yè)人才，必將會增加河南省民間擔(dān)保公司的風(fēng)險(xiǎn)。
三、投資擔(dān)保公司防范風(fēng)險(xiǎn)的措施
投資擔(dān)保業(yè)的健康發(fā)展關(guān)系到中小企業(yè)的發(fā)展，也有助于整個(gè)金融行業(yè)的健康發(fā)展。針對投資擔(dān)保公司存在的內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)，投資擔(dān)保公司應(yīng)從以下幾方面進(jìn)行改進(jìn)。
（一）順應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策，拓展投資擔(dān)保業(yè)務(wù)
我國正處于城鎮(zhèn)化和工業(yè)化快速發(fā)展階段，大力推進(jìn)科技創(chuàng)新，加快工業(yè)化發(fā)展，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，由傳統(tǒng)制造業(yè)向新興、成長、節(jié)能環(huán)保、“互聯(lián)網(wǎng)+”行業(yè)轉(zhuǎn)變是我國改革的一個(gè)方向。目前，符合國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，政府大力扶持的行業(yè)主要有機(jī)器人、航空航天裝備、新能源汽車、新材料、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域，這些行業(yè)具備高增長、高利潤，代表著中國的未來，在成長階段也必然需要大量資金。投資擔(dān)保公司應(yīng)該將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向這些新興產(chǎn)業(yè)上面來，盡量回避不符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，產(chǎn)能過剩的行業(yè)。
（二）合理靈活地運(yùn)用反擔(dān)保措施
反擔(dān)保是指作為債務(wù)人的擔(dān)保方，要求債務(wù)人提供擔(dān)保。也就是說，債務(wù)人反過來為擔(dān)保人提供的擔(dān)保叫反擔(dān)保。在債務(wù)到期時(shí)，如果出現(xiàn)債務(wù)人未履行債務(wù)，由擔(dān)保人承擔(dān)還債責(zé)任后，擔(dān)保人就成為債務(wù)人的債權(quán)人，擔(dān)保人對其有清償?shù)膫鶆?wù)，有向債務(wù)人追償?shù)臋?quán)利。為了保證追償權(quán)的實(shí)現(xiàn)，擔(dān)保人可以要求債務(wù)人為其提供擔(dān)保。
投資擔(dān)保公司可以將對方的房地產(chǎn)作為反擔(dān)保的抵押物，還要盡可能地將企業(yè)的成套設(shè)備或者生產(chǎn)線作為反擔(dān)保抵押物，除此之外，企業(yè)也可以將公司的股票用作抵押，如果中小企業(yè)不能按時(shí)償還資金，投資擔(dān)保公司可以優(yōu)先處理或者拍賣這些抵押物。
（三）建立投資擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)
投資擔(dān)保公司應(yīng)該利用數(shù)據(jù)庫建立一套客戶的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，為投資擔(dān)保公司提供全面信息，用來評價(jià)和判斷中小企業(yè)的信用問題，滿足對企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估的需求。有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)可以在事前將投資風(fēng)險(xiǎn)降到最小化。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)應(yīng)采取定量與定性相結(jié)合、動態(tài)與靜態(tài)相結(jié)合。不僅要考慮中小企業(yè)過去的信用記錄，對于之后發(fā)生的信息也要及時(shí)記錄在案。企業(yè)的預(yù)警值可以以上年的經(jīng)營業(yè)績?yōu)橐罁?jù)，但也要及時(shí)更新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，同時(shí)對不同的企業(yè)信用級別進(jìn)行嚴(yán)格評級。
（四）提高從業(yè)人員專業(yè)化水平
投資擔(dān)保行業(yè)之所以會出現(xiàn)各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，與從業(yè)人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)和風(fēng)險(xiǎn)控制的意識不強(qiáng)有一定的關(guān)系，因此，不斷強(qiáng)化從業(yè)人員的業(yè)務(wù)素養(yǎng)和風(fēng)險(xiǎn)控制能力，使他們不斷掌握投資擔(dān)保業(yè)務(wù)的最新理念、最新發(fā)展態(tài)勢，提升防范風(fēng)險(xiǎn)的能力;不斷通過同業(yè)交流、案例分析等形式，增強(qiáng)他們的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，提高他們的風(fēng)險(xiǎn)意識，并不斷提高他們的法律意識和思想道德水平。
F83
文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A
文章編號：1672.3198（2013）03.0108.02
近年來，地方投融資平臺公司（以下簡稱平臺公司）因其發(fā)展速度的迅猛、負(fù)債金額的巨大以及其潛在的風(fēng)險(xiǎn)等因素，常常被置于輿論的風(fēng)口浪尖，對地方投融資平臺公司的研究熱情更是空前高漲，但是缺乏對平臺公司出路的探討，本文嘗試結(jié)合地方平臺公司的風(fēng)險(xiǎn)及成因、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面探索平臺公司的最終出路。
1平臺公司概述
對平臺公司的定義已有很多研究，各有不同，但有幾個(gè)基本要素，一是地方政府及其部門或機(jī)構(gòu)主導(dǎo)設(shè)立的公司；二是依托政府資源使其達(dá)到相應(yīng)融資標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行融資；三是承擔(dān)政府市政基礎(chǔ)設(shè)施、交通建設(shè)等項(xiàng)目以及特殊項(xiàng)目和產(chǎn)業(yè)；四是擁有獨(dú)立企業(yè)法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。
2004年，平臺公司逐步發(fā)展起來，2008年政府出臺的4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃以及國家的政策鼓勵(lì)，其數(shù)量和融資規(guī)模飛速發(fā)展，尤其是2009年，呈爆發(fā)性增長，據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，截至2009年底，全國范圍平臺公司的數(shù)量至少達(dá)到8220個(gè)，其中近5000個(gè)是在金融危機(jī)爆發(fā)及積極財(cái)政政策方向擬定后成立。截止2010年末，商業(yè)銀行中平臺公司貸款達(dá)7.66萬億，大部分為銀行貸款，規(guī)模大，利率低，還款周期長，平臺公司的風(fēng)險(xiǎn)已被列為銀行信貸的首要風(fēng)險(xiǎn)。
2平臺公司造成的主要風(fēng)險(xiǎn)及成因
本文主要分析政府信用風(fēng)險(xiǎn)和銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)。
超額負(fù)債與無力還款導(dǎo)致政府信用風(fēng)險(xiǎn)。目前平臺公司的總體負(fù)債水平都相當(dāng)高，負(fù)債率普遍超過80%甚至更高。1994年分稅制改革出現(xiàn)了財(cái)權(quán)層層上收、事權(quán)層層下放的傾向，財(cái)力與事權(quán)的不匹配，造成大量資金缺口和債務(wù)負(fù)擔(dān)，地方政府在不能減少公共支出的又不能公開舉債的情況下，只得繞過限制通過平臺公司大規(guī)模舉債。雖然平臺公司解決了地方政府的燃眉之急，但一些平臺公司資本金不足，或資本金不實(shí)甚至存在抽逃資本金的現(xiàn)象，無力償還貸款。就具體項(xiàng)目而言，一般都是具有顯著的社會效益，短期內(nèi)無明顯的經(jīng)濟(jì)效益，靠項(xiàng)目收益還款短期內(nèi)顯然是不現(xiàn)實(shí)的。平臺公司及其項(xiàng)目在無力償還貸款的情況下，地方政府成為最終還款主體。地方政府在財(cái)政實(shí)力無法增強(qiáng)的情況下，平臺公司的數(shù)量和融資規(guī)模還在繼續(xù)膨脹，地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)越發(fā)加重，形成惡性循環(huán)。當(dāng)銀行債務(wù)得不到及時(shí)償還，就會打破平臺公司的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，危機(jī)政府信用和形象。
信用透支造成銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)。平臺公司的貸款從最初的國家開發(fā)銀行擴(kuò)展到各家商業(yè)銀行，從地方政府求銀行的“貸方市場”轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行求地方政府的“借方市場”。因國開行是政策性銀行，有比較穩(wěn)定的資金來源，貸款與項(xiàng)目基本匹配，風(fēng)險(xiǎn)較低；商業(yè)銀行的貸款出于自身盈利考慮，短存長貸，或者地方平臺短借長投，貸款與項(xiàng)目錯(cuò)配，風(fēng)險(xiǎn)增加。商業(yè)銀行愿意給平臺公司貸款的重要原因之一就是政府擔(dān)?；蚱脚_公司的政府背景，即利用了政府信用。大多數(shù)銀行出于政府與業(yè)績的雙重考慮，作信貸風(fēng)險(xiǎn)評判時(shí)更多的是留于形式，銀行獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)識別能力和控制能力失效，致使重復(fù)抵押、虛擬抵押的幾率增大。地方政府則往往通過多個(gè)平臺公司，從多家銀行獲得信貸資金，形成多頭舉債。銀行對地方政府和平臺公司的過度信任與地方政府和平臺公司過度依賴銀行相互依存，造成銀行系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)過度積累。
3地方投融資平臺的風(fēng)險(xiǎn)控制及出路
3.1風(fēng)險(xiǎn)控制
3.1.1 必須遵從企業(yè)的獨(dú)立性
獨(dú)立性是企業(yè)的基本屬性之一，是指企業(yè)必須能夠獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧、自主經(jīng)營，是獨(dú)立的法人實(shí)體和市場競爭主體。企業(yè)是經(jīng)濟(jì)組織，它的主要任務(wù)是組織經(jīng)濟(jì)活動，并擁有必要的經(jīng)營管理自主權(quán)，作為平臺公司，獨(dú)立性關(guān)鍵是要政企分開，融資時(shí)，財(cái)政不擔(dān)保，平臺公司之間不擔(dān)保。
地方財(cái)政不得為地方投融資平臺公司作擔(dān)保，在我國的《擔(dān)保法》中已有相關(guān)規(guī)定，財(cái)政部、發(fā)改委、央行、銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)文《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺公司管理有關(guān)問題的通知》也有明確規(guī)定。從這一點(diǎn)上看，財(cái)政擔(dān)保本身與法律及國家相關(guān)規(guī)定是有沖突的。
財(cái)政不擔(dān)保，地方財(cái)政不再為平臺公司兜底，平臺公司脫離地方政府的蔭庇，既避免了地方政府的債務(wù)及信用危機(jī)，又保持了平臺公司的獨(dú)立性。
平臺公司之間不擔(dān)保。企業(yè)間相互擔(dān)保現(xiàn)象本身比較普遍，但是平臺公司有其特殊性，其出資主體基本上都是地方政府或者與地方政府有千絲萬縷的聯(lián)系，平臺公司之間的擔(dān)保實(shí)質(zhì)上仍然是地方財(cái)政擔(dān)保，一旦某一家平臺公司財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)問題，將會產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，殃及這個(gè)地區(qū)的其他平臺公司，甚至地方政府將有可能面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。平臺公司之間不擔(dān)保，同樣是避免地方財(cái)政兜底，實(shí)質(zhì)上仍然是政企分開。
3.1.2 必須保持財(cái)務(wù)指標(biāo)的健康性
財(cái)務(wù)指標(biāo)是判斷一個(gè)企業(yè)是否正常的重要依據(jù)之一，作為企業(yè)，有責(zé)任和義務(wù)保持企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的健康，只有這樣，才能保持正常運(yùn)轉(zhuǎn)。作為平臺公司，在進(jìn)行項(xiàng)目融資時(shí)，必須保持投入產(chǎn)出平衡，資產(chǎn)負(fù)債平衡和現(xiàn)金流平衡。
投入產(chǎn)出平衡。平臺公司在接受具體任務(wù)時(shí)，要堅(jiān)持經(jīng)濟(jì)規(guī)律、價(jià)值規(guī)律和市場原則，投入和產(chǎn)出要匹配。
資產(chǎn)負(fù)債平衡。資產(chǎn)與負(fù)債要維持在合適的比例，既要充分發(fā)揮資產(chǎn)的融資功能，也不能負(fù)債過多，負(fù)重前行，比如某市平臺公司要求資產(chǎn)負(fù)債率控制在65%以內(nèi)。
現(xiàn)金流平衡。平臺公司的資金調(diào)度要做好統(tǒng)籌安排，保證資金需求和供給的平衡，任何項(xiàng)目不能出現(xiàn)資金鏈斷裂情況。
3.2轉(zhuǎn)型升級是平臺公司的最終出路
眾所周知，平臺公司大多數(shù)依賴于政府資源，尤其是土地資源來獲取現(xiàn)金，然而，當(dāng)前形勢下，市場經(jīng)濟(jì)體系不斷發(fā)展和完善，政府支配的資源尤其是土地資源日益減少，平臺公司要想持續(xù)發(fā)展不被淘汰，必須轉(zhuǎn)型升級，突出主業(yè)，規(guī)范運(yùn)作，參與市場競爭，最終必須回歸到做企業(yè)的軌道上來。
（1）突出主業(yè)。過去，平臺公司基本按照政府的意圖承擔(dān)特定項(xiàng)目，一切以完成政府指定任務(wù)為目標(biāo)，缺乏既定的主業(yè)方面和戰(zhàn)略目標(biāo)。平臺公司要從這種狀態(tài)擺脫出來，就要根據(jù)自身特色突出主業(yè)，做強(qiáng)主業(yè)，做專主業(yè)，以主業(yè)為目標(biāo)走出一條可持續(xù)發(fā)展的道路，建立全新的經(jīng)營模式和管控模式，增強(qiáng)自身造血功能，形成全新的市場競爭能力。