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導(dǎo)語：在分析公司的財務(wù)狀況的撰寫旅程中，學(xué)習并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
關(guān)鍵詞：電力行業(yè) 財務(wù)狀況 因子分析
力公司是從事電能的生產(chǎn)和銷售的經(jīng)濟單位，它由發(fā)電、變電、輸電、配電等子系統(tǒng)構(gòu)成。電力行業(yè)是資金技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，也是國家的基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)，不僅關(guān)系到一個國家國民經(jīng)濟的發(fā)展，更關(guān)系國家的安全，因此正確、公允地評價電力公司的財務(wù)狀況具有重要的經(jīng)濟意義和政治意義。我們通常是從電力行業(yè)上市公司公布的財務(wù)報表中了解公司財務(wù)狀況，但是報表中數(shù)量眾多的財務(wù)指標是從不同側(cè)面反映該公司實際運作情況，單獨分析和評價任何一個財務(wù)指標，很難全面揭示公司的財務(wù)狀況及其經(jīng)營成果，只有將反映公司償債能力、盈利能力和營運能力等財務(wù)指標納入一個有機整體之中，并采取適當?shù)姆椒ㄟM行綜合，才能對公司財務(wù)狀況作出評價和判斷。因子分析法正是一種進行綜合評價的有效方法。
一、因子分析模型
因子分析法是一種通過降維將數(shù)據(jù)進行簡化的技術(shù)。該方法通過研究眾多變量之間的內(nèi)部關(guān)系，建立觀測數(shù)據(jù)的基本結(jié)構(gòu)，并用少數(shù)幾個獨立的假想變量來表示其基本的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)。這些假想的變量（公共因子）比原始指標變量的數(shù)量大大減少，并且能夠在不丟失重要信息的條件下，反映出原來眾多變量的主要信息，它的實際含義也更為明確，有利于進行綜合的分析和評價。假設(shè)有n家電力行業(yè)上市公司，每個公司都觀測到p個財務(wù)指標，設(shè)經(jīng)過轉(zhuǎn)化后的公共因子變量記為f1，f2…fm ，則模型
x1=a11f1+a12f2+…+a1mfm+e1
x2=a21f1+a22f2+…+a2mfm+e2
………
xp=ap1f1+ap2f2+…+apmfm+ep
稱為因子模型，其矩陣形式為 x=af+e，其中，f1，f2…fm為x各分量的公共因子，各fi的均值為0，方差為1，相互獨立；ei為xi的特定因子，只對xi起作用。各ei均值為0，方差為bi2，且各ei相互獨立。f與e相互獨立，x均值為0，矩陣a稱為因子載荷陣。在實際問題中，要根據(jù)所觀察的數(shù)據(jù)x，求出a及公共因子f，然后再進行具體的分析。
二、電力行業(yè)上市公司實證分析
本文根據(jù)電力行業(yè)上市公司的財務(wù)信息將反映償債能力、盈利能力和營運能力等財務(wù)指標作為一個整體，采用因子分析法進行綜合，評價和判斷電力行業(yè)主要上市公司財務(wù)狀況的優(yōu)劣。在影響電力行業(yè)上市公司綜合實力眾多因素中，通過綜合分析，找出各個因素之間的相關(guān)關(guān)系，從而對公司的財務(wù)狀況作出綜合的評價。
（一）選定指標及收集數(shù)據(jù)樣本
本文根據(jù)系統(tǒng)性、可比性和可操作性原則選取評價指標，并結(jié)合電力行業(yè)上市公司的經(jīng)營特點，選取了凈利潤增長率、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率、主營業(yè)務(wù)利潤率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、銷售毛利率、每股收益9個評價指標。
截止2011年底，電力行業(yè)的上市公司共有56家，本文的財務(wù)數(shù)據(jù)均取自各上市公司2011年的年報。
（二）估計因子載荷矩陣
確立統(tǒng)計指標后，由于這些指標的計量單位不同，因此這些指標值不能簡單相加；同時，盡管已經(jīng)將一些相關(guān)性極強的指標剔除，但有些指標之間仍存在一定的相關(guān)關(guān)系，從而導(dǎo)致信息量重復(fù)，因此要對其進行初步處理。以2011年的電力行業(yè)上市公司數(shù)據(jù)為例，采用因子分析法對這些公司的財務(wù)狀況進行綜合評價，運用spss19.0軟件進行操作，結(jié)果如下：
首先，判斷樣本指標數(shù)據(jù)是否適合進行因子分析，這就需要做kmo和bartlett的檢驗。其檢驗結(jié)果如表1所示。
根據(jù)統(tǒng)計學(xué)家kaiset的結(jié)論，kmo取值大于0.5則適合進行因子分析，表1中kmo值為0.72，由此認為樣本數(shù)據(jù)適合進行因子分析；bartlett檢驗給出的相伴概率為0.000，小于顯著水平0.05，因此拒絕其零假設(shè)，這個結(jié)論也說明樣本數(shù)據(jù)適合于因子分析。
其次，在表1結(jié)果的基礎(chǔ)上再進一步看共同度表（因篇幅有限，此表省略），它給出了每個變量的共同度，該表顯示因子分析的變量共同度在0.724-0.978之間，此結(jié)果表明變量中的大部分信息均能夠被公共因子提取，由此說明因子分析的結(jié)果有效。
再次，以spss19.0軟件計算方差貢獻率。根據(jù)9個財務(wù)指標的初始值，運用spss軟件對其作描述性統(tǒng)計分析。設(shè)定按照特征值
于0.85的標準提取因子，提取前4個因子（分別設(shè)為facl、fac2、fac3和fac4）作為公共因子，如表2所示。提取方法：主成份分析。
由表2可見，這4個因子的特征值別為2.46、2.191、2.127、1.055，方差貢獻率分別為27.337% 、24.345%、23.634%和11.718%，累計方差貢獻率為87.034%。這說明前4個因子的特征值之和占總特征值87.034%，結(jié)果顯示這4個因子反映了原評價指標85%以上的信息，因此提取前4個因子作為公共因子。
（三）因子旋轉(zhuǎn)
計算主成分載荷，構(gòu)建因子載荷矩陣。因子載荷矩陣中某一行表示原有變量 xi與公共因子的相關(guān)關(guān)系。因子載荷矩陣中某一列表示某一個公共因子能夠解釋的原有變量 xi的信息量。為了便于對公共因子進行專業(yè)解釋，將因子載荷矩陣進行旋轉(zhuǎn)，經(jīng)過旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣如表3所示。
由表3可見，每個公共因子只有在少數(shù)幾個指標上的因子載荷較大，因此可按高載荷將9個指標分成四類。資產(chǎn)負債率、流動比率和速動比率在fac1上載荷比較大，可將fac1命名為償債能力因子；主營業(yè)務(wù)利潤率和銷售毛利率在fac2載荷比較大，可將fac2命名為盈利能力因子；凈利潤增長率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益在fac3上載荷比較大，可將fac3命名為發(fā)展能力因子；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在fac4上載荷比較大，可將fac4命名為營運能力因子。
（四）計算因子得分并綜合評價
以各因子的方差貢獻率為權(quán)，由各因子的線性組合得到綜合評價指標函數(shù)公式，即綜合得分f。
f=（w1fac1+w2fac2+…+wmfacm）/（w1+w2+…+wm）
此處wi為旋轉(zhuǎn)后因子的方差貢獻率。
f=（27.337%×fac1+24.345%×fac2+23.634%×fac3+11.718%×fac4）/87.034%
把經(jīng)過標準化后的數(shù)據(jù)代入綜合評價因子模型，就可以計算出上市公司的綜合得分，由綜合得分得出電力行業(yè)上市公司財務(wù)狀況的排名（因篇幅有限，此處未列出各因子的單項排名，綜合評分的排名也只列示排名前10位和后10位的公司）。結(jié)果排序見表4和表5。
從fac1（償債能力因子）得分比較來看，排名前五位的湖南發(fā)展、富春環(huán)保、申能股份、深南電a和廣州控股的償債能力較強；排名最后三位的黔源電力、st東熱和長江電力的償債能力則較弱。從fac2（盈利能力因子）得分比較來看，排名前五位的長江電力、川投能源、凱迪電力、哈投股份和明星電力盈利能力較強；而排名最后三位的深南電a、st東熱和st漳澤盈利能力較弱。從fac3（發(fā)展能力因子）得分比較來看，排名前五位的深南電a、遠程電纜、金馬集團、大唐發(fā)電和金山股份的發(fā)展能力較強，而排名最后三位的st祥龍、st漳澤和st東熱發(fā)展能力較弱。從fac4（營運能力因子）得分比較來看，排名前五位的文山電力、樂山電力、涪陵電力、明星電力和西昌電力營運能力較強；而排名最后三位的凱迪電力、st東熱和國電電力營運能力較弱。由表4和表5可見，綜合財務(wù)狀況的評價（綜合得分）結(jié)果為：財務(wù)狀況較好的是排名前五位的湖南發(fā)展、富春環(huán)保、文山電力、明星電力和西昌電力；而排名最后五位的st祥龍、st東熱、st漳澤、st能山和深南電a的財務(wù)狀況相對較差。
三、結(jié)論和建議
分析數(shù)據(jù)的結(jié)果顯示，56家電力行業(yè)上市公司中有28家因子得分都存在負值，這就說明這28家上市公司的財務(wù)狀況較差，其余得分大于0的公司其凈資產(chǎn)收益率和每股收益相對于其他行業(yè)也總體偏低，因此，本文提出要改善我國電力行業(yè)上市公司的財務(wù)狀況，提高其整體經(jīng)營績效，應(yīng)該從提高償債能力、盈利能力、發(fā)展能力和營運能力四個方面入手。
從償債能力來看，電力行業(yè)56家上市公司2011年平均資產(chǎn)負債率為65.54%，其中五大發(fā)電集團的資產(chǎn)負債率都在75%以上，而虧損嚴重的st漳澤更是高達93.7%。資產(chǎn)負債率反映了企業(yè)全部資金中有多大的比例是通過借債籌集的，是企業(yè)資產(chǎn)對負債的保障程度，資產(chǎn)負債率越高，說明借入資金在全部資金中所占比重越高，資產(chǎn)對負債的保障程度越低，不能償還負債的風險越高。資產(chǎn)負債率越高，則負債比重越高，由此帶來的每年的債務(wù)利息也就越高。債務(wù)利息越高，財務(wù)杠桿程度越高，企業(yè)經(jīng)營惡化時加劇所有者損失的風險也越大。
電力行業(yè)上市公司資產(chǎn)負債率偏高的主要原因是投資增長過快，因此，要降低資產(chǎn)負債率首先要適當控制投資規(guī)模，在確保電力系統(tǒng)安全和滿足經(jīng)濟社會發(fā)展需要的前提下，電力行
業(yè)上市公司可適當調(diào)整投資節(jié)奏，重點挖掘現(xiàn)有資產(chǎn)潛力，提高其利用效率，降低負債水平從而降低資產(chǎn)負債率，與此同時，還要進一步控制負債所帶來的負擔和風險，要合理安排短期債務(wù)和長期債務(wù)的融資期限，盡量做到負債與資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)匹配，降低償付風險。目前，電力行業(yè)上市公司的流動比率和速動比率偏低，2011年平均流動比率為93.18%，平均速動比率為79.78%，在目前信貸偏緊的情況下，電力企業(yè)應(yīng)適當控制短期融資規(guī)模，提高流動比率，降低短期償債風險，與此同時，開展多渠道融資，加大金融市場參與力度，創(chuàng)新融資方式，通過信托、保險和資產(chǎn)證券化等新型融資工具降低資產(chǎn)負債率。
從盈利能力來看，電力行業(yè)56家上市公司2011年每股平均收益為0.184元，而同期滬深兩市上市公司平均每股收益為0.26元，由此說明電力行業(yè)上市公司2011年整體獲利能力比較差。當前我國電力需求快速增長，電力投資需求剛性比較強，利潤增長是改善公司財務(wù)狀況的重要手段。利潤增長的一個有效途徑就是降低成本，然而在我國火電發(fā)電量仍然占電力供應(yīng)的80%以上，年耗煤量占煤炭總產(chǎn)量超過50%，電煤成本占到了火電生產(chǎn)成本的70%-80%，在經(jīng)濟持續(xù)高速發(fā)展背景下，電力需求的快速增長令電煤價格持續(xù)上漲，但是在我國目前“市場煤”和“計劃電”并存的體制下，電價不到位煤價上漲一直是火電企業(yè)利潤偏低的主要原因。在2008年和2010年，st漳澤就是因為電煤價格的大幅上漲而陷入虧損的境地。雖然2011年內(nèi)電價進行了兩次調(diào)整，可是電煤價格卻比2010年上漲約15%，結(jié)果電價調(diào)整只能在一定程度上緩解火電企業(yè)的經(jīng)營壓力，卻無法從根本上扭轉(zhuǎn)電煤價格上漲對火電企業(yè)經(jīng)濟效益造成的影響。因此，從國家政策層面，應(yīng)盡快完善電價機制，穩(wěn)步推進電價改革，實施居民階梯電價改革方案，開展競價上網(wǎng)和輸配電價改革試點，推進銷售電價分類改革，完善水電、核電及可再生能源發(fā)電定價機制，通過這些舉措使電價水平和電價結(jié)構(gòu)逐步趨向合理水平，從而改善電力企業(yè)的盈利水平。
由于公司擴張規(guī)模所引發(fā)的巨額財務(wù)費用和管理費用也是電力行業(yè)上市公司利潤減少的主要原因之一。因此，公司要強化標準化建設(shè)和集約化管理，切實降低各項成本，深化內(nèi)部資產(chǎn)挖潛，提升盈利水平。
從發(fā)展能力和營運能力來看，電力行業(yè)56家上市公司2011年平均凈資產(chǎn)收益率為2.53%，平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為24.85%，整體的發(fā)展能力較低，營運能力較弱。公司應(yīng)抓住戰(zhàn)略機遇，加大業(yè)務(wù)資源的開拓力度，繼續(xù)完善產(chǎn)業(yè)合理布局，優(yōu)化發(fā)展結(jié)構(gòu)；繼續(xù)做強發(fā)電產(chǎn)業(yè)，做精非電產(chǎn)業(yè)，促進多元協(xié)同。同時積極開展優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)收購，實現(xiàn)投資效益最大化。在營運能力方面應(yīng)建立以現(xiàn)金流為核心的資金管理制度，強化資金管理，提高資金利用效益，控制負債規(guī)模，改善債務(wù)結(jié)構(gòu)。資金實施集中管理、統(tǒng)一調(diào)度，集約經(jīng)營，實現(xiàn)集中、在控的現(xiàn)金流管理，使資金運作有序進行。對于資本性支出，建立跟蹤機制，加強資金動態(tài)管理。優(yōu)化資金配置，減少資金沉淀，加速資金回籠，提高資金運作效益和使用效率。
參考文獻：
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Abstract: This paper selects 280 companies publicly listed on the Shanghai and Shenzhen stock exchange as sample, then builds a model to figure out the scores evaluating comprehensive financial conditions of listed companies in 2006 and 2007, and researches by sectors into the direction and extent of the influence of the new CAS exerting on the financial condition of listed companies.
關(guān)鍵詞:新會計準則;上市公司;綜合財務(wù)狀況
Key words: new accounting standards;listed companies;comprehensive financial conditions
中圖分類號:F233 文獻標識碼:A文章編號:1006-4311(2010)11-0037-03
0引言
2006年2月15日,財政部了《企業(yè)會計準則―基本準則》與其它38項具體準則,這標志著適應(yīng)我國市場經(jīng)濟發(fā)展要求,與國際慣例趨同的企業(yè)會計準則體系正式建立。新準則的實施,帶來了會計核算屬性和核算方式的一系列改變,在更大程度上滿足了投資者、債權(quán)人等的信息需求,減少信息不對稱,提高投資和信貸決策的有效性,促進市場經(jīng)濟健康有序地發(fā)展。這些改變雖然不會影響上市公司的實質(zhì)業(yè)績,但無疑會給上市公司的財務(wù)業(yè)績帶來廣泛而深刻的影響。在對報表和財務(wù)指標進行分析時,不能僅僅看數(shù)據(jù)的高低,還應(yīng)該考慮新準則的影響因素,正確分析公司的投資價值,關(guān)注引起這些指標變化的性質(zhì)屬性,以利于更好地通過財務(wù)分析來判斷公司的經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況。
新準則的執(zhí)行究竟會對上市公司的財務(wù)業(yè)績產(chǎn)生什么具體影響,這種影響產(chǎn)生的原因是什么、影響的程度有多大、利益相關(guān)者應(yīng)該如何看待這種變化等等一系列的問題擺在我們面前。特別對于新舊準則變化而引起的財務(wù)數(shù)據(jù)前后不一致或者缺乏連續(xù)性的情況,如何透過數(shù)據(jù)抓住會計業(yè)務(wù)的實質(zhì),降低報表使用者的困惑成為當務(wù)之急。
1模型構(gòu)建
本文選取了深滬兩市280家A股上市公司作為研究樣本,排除了ST公司,金融、保險業(yè)的上市公司,相應(yīng)數(shù)據(jù)不全的公司,同時為了使2007年年報數(shù)據(jù)與2006年同期具有可比性,本文還排除了2006年以后上市的公司。在所選樣本中農(nóng)、林、牧、漁業(yè)18家,采掘業(yè)18家,制造業(yè)36家,電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)25家,建筑業(yè)18家,交通運輸、倉儲業(yè)25家,信息技術(shù)業(yè)30家,批發(fā)和零售貿(mào)易30家,房地產(chǎn)業(yè)25家,社會服務(wù)業(yè)20家,傳播與文化產(chǎn)業(yè)7家,綜合類28家。本文所用的上市公司數(shù)據(jù)均來源于國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫,數(shù)據(jù)處理采用EXCEL數(shù)據(jù)分析工具,計算過程利用SPSS l1.5軟件完成。
1.1 指標選擇不同的財務(wù)指標能夠從不同的角度反映出上市公司某一方面的性質(zhì)特征,對于評價企業(yè)一定時期的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果有著極其重要的作用。而一個公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的好壞,通常由償債能力、資產(chǎn)管理水平、盈利能力和發(fā)展趨勢這四個方面來體現(xiàn),不同的能力對應(yīng)著不同的指標。本文根據(jù)這四個方面選擇八個具體評價指標,定義Xi(i=1,2…8)為新準則實施前即2006年的所選八個財務(wù)指標,Yi(i=1,2…8)為新準則實施后即2007年的所選指標。F表示2006年上市公司的綜合財務(wù)狀況得分,S為2007年上市公司的綜合財務(wù)狀況得分,具體變量定義如表1所列。
1.2 統(tǒng)計性檢驗為了對所選取的財務(wù)指標在新會計準則實施前后的差異變化有總體的了解,首先對其進行統(tǒng)計性檢驗,檢驗結(jié)果見表2。
從T檢驗的結(jié)果來看,償債能力指標中流動比率通過了檢驗,資產(chǎn)負債率的P值為0.154,沒有通過檢驗。也就是說,短期償債能力的變化較為顯著,長期償債能力沒有顯著差異。資產(chǎn)管理能力指標都未在5%的水平上通過檢驗。盈利能力方面,凈資產(chǎn)收益率在1%的水平上通過了檢驗;主營業(yè)務(wù)利潤率P值為0.764,沒有顯著變化。成長能力方面,凈利潤增長率和總資產(chǎn)增長率都通過了檢驗,說明新會計準則實施前后,上市公司成長能力有顯著變化。從整體上看,新會計準則實施前后,大部分指標有顯著差異,可見新準則的實施對公司財務(wù)數(shù)據(jù)產(chǎn)生了重大的影響。
由于各行業(yè)所處環(huán)境不一樣,各項會計準則的變化對各行業(yè)上市公司財務(wù)指標影響的方向和程度不同,財務(wù)比率顯著性檢驗所得到的綜合變化只能代表整體的變化,不能代表對所有上市公司各行業(yè)的影響,因此下面本文將構(gòu)建模型,分析新準則實施對不同行業(yè)類別的影響方向和程度。
1.3 綜合評分在進行T檢驗以后,本節(jié)對實施前和實施后的八個指標分別進行因子分析,建立上市公司綜合財務(wù)狀況的評價模型,計算出財務(wù)狀況的綜合評分,以此分析評價新會計準則實施前后上市公司綜合財務(wù)狀況的變化情況。
表3給出了總方差分解的結(jié)果,得出四個特征根大1的主成分,用這四個主因子代表8項指標所含的信息,解釋了總體方差的71.638%。將提取的四個主因子設(shè)為fl、f2、f3、f4,采用SPSS計算出的旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣以及因子得分系數(shù)矩陣見表4和表5。
根據(jù)表4 正交旋轉(zhuǎn)后的因子矩陣可以得出變量與四個主成分之間的關(guān)系,表示為:
X1=-0.019f1+0.870f2-0.022f3-0.020f4
X2=-0.286f1-0.799f2+0.047f3-0.133f4
X3=0.449f1-0.247f2-0.188f3+0.520f4
X4=-0.743f1-0.089f2+0.188f3+0.227f4
X5=-0.036f1+0.097f2+0.715f3+0.497f4
X6=0.839f1+0.198f2+0.180f3+0.068f4
X7=-0.177f1+0.157f2+0.083f3+0.781f4
X8=-0.014f1-0.118f2+0.872f3-0.140f4
然后,根據(jù)因子得分系數(shù)和原始變量的標準值計算出每個觀測量的因子得分數(shù)。
根據(jù)表5的運行結(jié)果,旋轉(zhuǎn)后的因子表達式為:
f1’=-0.127X1-0.083X2+0.318X3-0.472X4+0.010X5+0.545X6-0.134X7+0.064X8
f2’=0.593X1-0.493X2-0.268X3+0.020X4+0.036X5+0.021X6+0.068X7-0.061X8
f3’=-0.009X1+0.032X2-0.196X3+0.057X4+0.462X5+0.183X6-0.069X7+0.680X8
f4’=-0.083X1-0.058X2+0.495X3+0.174X4+0.308X5+0.013X6+0.647X7-0.247X8
根據(jù)SPSS的運行結(jié)果,可以求出fl’、f2’、f3’和f4’的回歸因子分屬變量Fl、F2、F3和F4,并將新會計準則實施前上市公司綜合財務(wù)狀況的總得分(F)定義為:
F=23.679/71.638F1+20.118/71.638F2+15.192/71.638F3+12.649/71.638F4
根據(jù)這個公式就可計算出新準則實施前上市公司的綜合財務(wù)狀況得分,再采用相同方法,定義新準則實施后上市公司的綜合財務(wù)狀況得分公式:
S=24.011/69.899S1+17.639/69.899S2+14.689/69.899S3+13.561/69.899S4
4應(yīng)用分析
利用上文建立出來的模型,從兩個角度對綜合財務(wù)狀況進行研究。首先,對新準則實施前后各行業(yè)企業(yè)排名前100和后100位進行統(tǒng)計分析,從行業(yè)內(nèi)的個體綜合財務(wù)狀況的變化角度研究的,然后,對行業(yè)總得分進行排名分析,這是從行業(yè)總體綜合財務(wù)狀況變化角度觀察的。
4.1 上市公司行業(yè)個體對實施前后的得分結(jié)果分別進行排名,并按證監(jiān)會行業(yè)分類歸納了排名在前后100名的上市公司數(shù)量,具體排名情況見表6。
結(jié)合表6和表7的分析來看可以得出一下四點結(jié)論:
(1)新準則的實施可能使得農(nóng)、林、牧、漁業(yè),電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè),交通運輸、倉儲業(yè)上市公司綜合財務(wù)狀況惡化。
(2)新準則的實施可能會提升建筑業(yè),制造業(yè),批發(fā)零售業(yè)上市公司的業(yè)績。
(3)對于傳播與文化產(chǎn)業(yè),新準則實施后進入前100名的公司數(shù)量略有增加,而后100名的公司數(shù)量沒有變化,新準則的實施還是適當?shù)馗纳屏嗽擃惿鲜泄镜木C合財務(wù)狀況。社會服務(wù)業(yè)在新準則實施后進入后100名的公司數(shù)量有所減少,而前100名的公司數(shù)量沒有變化,新準則的實施適當?shù)馗纳屏嗽擃惿鲜泄镜木C合財務(wù)狀況。房地產(chǎn)業(yè)上市公司在新準則實施后進入后100名的公司數(shù)量略有增加,而前100名的公司數(shù)量沒有變化,新準則的實施適當?shù)亟档土嗽擃惿鲜泄镜呢攧?wù)業(yè)績。
(4)采掘業(yè)、信息技術(shù)業(yè)、綜合類上市公司在新準則實施后,無論排名前100名還是后100名,入榜的數(shù)量均同時下降或上升,這里無法明確判斷新準則的實施對這三個行業(yè)上市公司的影響情況。
4.2 上市公司行業(yè)總體為了更進一步檢驗上述結(jié)論,將所有樣本的綜合財務(wù)狀況得分按行業(yè)歸集,統(tǒng)計出新準則實施前后各行業(yè)上市公司綜合財務(wù)狀況平均得分,并進行排名比較,如表8。
表8列出了各行業(yè)上市公司綜合財務(wù)狀況的平均得分,并對實施前后的得分情況分別進行了排名。從上表可以看出制造業(yè),批發(fā)零售業(yè),房地產(chǎn)業(yè),傳播與文化產(chǎn)業(yè)在新準則實施后的行業(yè)綜合財務(wù)狀況得到提高;采掘業(yè),電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè),社會服務(wù)業(yè)在新準則實施后行業(yè)的業(yè)績情況有所下降。建筑業(yè),信息技術(shù)業(yè),綜合類在新準則實施前后的綜合財務(wù)狀況沒有顯著變化;農(nóng)、林、牧、漁業(yè),交通運輸、倉儲業(yè)在新準則實施后行業(yè)的業(yè)績情況略有下降?？梢娺@一統(tǒng)計分析結(jié)果在一定程度上印證了上述四條結(jié)論。
5結(jié)論
從整體上看,新會計準則實施前后,新準則的實施引起公司財務(wù)指標產(chǎn)生了重大變化,特別是對短期償債能力、凈資產(chǎn)收益率影響顯著,上市公司成長能力也有較大變化。
新準則實施后,制造業(yè),批發(fā)零售業(yè),傳播與文化產(chǎn)業(yè)在行業(yè)總體和上市公司個體方面,綜合財務(wù)狀況都較新準則實施前有很大改善,采掘業(yè),電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè),農(nóng)、林、牧、漁業(yè),交通運輸、倉儲業(yè)的上市公司均有不同程度的惡化。對于建筑業(yè)上市公司來說,新準則對這類行業(yè)的總體影響不大,但是對上市公司個體的影響較為明顯,新準則使得若干建筑業(yè)上市公司的綜合財務(wù)狀況有得到好轉(zhuǎn)。對于信息技術(shù)業(yè),綜合類上市公司個體的影響具有不確定性。新準則的實施降低了社會服務(wù)業(yè)總體上的綜合業(yè)績狀況,但在上市公司個體方面,這一結(jié)論并不明顯。對于房地產(chǎn)業(yè)的上市公司來說,新準則提升了該類行業(yè)總體上的綜合業(yè)績狀況,但在上市公司個體方面并不明顯。
鑒于新會計準則的實施所產(chǎn)生的這些影響,企業(yè)主體應(yīng)該將準則所引起的本行業(yè)在財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的所有差異進行匯總和分析,深入理解新會計準則對上市公司的政策含義和導(dǎo)向作用,總結(jié)其中的各種問題,有針對性地加強對上市公司的財務(wù)監(jiān)管。新會計準則有利于提高我國上市公司的財務(wù)透明度,提高會計信息的決策有用性,但也帶來了賬面業(yè)績的波動和不確定性,導(dǎo)致公司的賬面利潤不能直接反映公司的經(jīng)營業(yè)績,這些都影響投資者的風險預(yù)期和決策。因此,需要投資者轉(zhuǎn)變投資理念,從利潤表觀向資產(chǎn)負債表觀轉(zhuǎn)變,要關(guān)注上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量,關(guān)注公司的可持續(xù)發(fā)展能力,進行投資時應(yīng)考慮新準則的影響因素,正確分析公司的投資價值,理性決策。
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關(guān)鍵詞：星海實業(yè)；財務(wù)狀況；財務(wù)報表
一、財務(wù)狀況理論概述
（一）財務(wù)狀況分析定義
所謂財務(wù)狀況分析，指的是為了更好地增強財務(wù)管理的科學(xué)化、制度化和規(guī)范化，確保公司企業(yè)財務(wù)運行和財務(wù)管理的安全性和穩(wěn)定性，對公司現(xiàn)有資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益進行評價。
（二）財務(wù)狀況分析意義
財務(wù)狀況分析是反映財務(wù)狀況的一項重要的會計要素，也是財務(wù)報表分析的一項重要內(nèi)容，加強對公司財務(wù)狀況的分析，通過考察和了解企業(yè)財務(wù)的實際情況，有助于促進企業(yè)加強資金循環(huán)，保證經(jīng)營的順利發(fā)展。
二、青州星海實業(yè)有限公司財務(wù)狀況分析
（一）青州星海實業(yè)有限公司基本概況
青州星海實業(yè)有限公司是一家集開發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)、維修和銷售于一家的多型企業(yè)，公司成立于1993年8月，廠區(qū)面積5萬余平方米，注冊資本650萬元。毗鄰禧龍新北環(huán)商區(qū)，地理位置優(yōu)越，交通便利，緊鄰三環(huán)北路，是青州最大物流企業(yè)之一，經(jīng)營范圍包括了食用菌研究，開發(fā)、生產(chǎn)、銷售、建材、鋼材、百貨、五金等。
（二）青州星海實業(yè)有限公司現(xiàn)金流量表分析
從青州星海實業(yè)有限公司現(xiàn)金的流入結(jié)構(gòu)來看，現(xiàn)金流入總量為232756903.85元，其中經(jīng)營活動流入量為226899657.52元，占全部現(xiàn)金流入量總量的97.48%，投資活動流入量和籌資活動流入量分別為176636.74元和5680609.59元，占全部現(xiàn)金流入量總量的比重分別為0.08%和2.44%。由此，青州星海實業(yè)有限公司現(xiàn)金流入中經(jīng)營活動為主要的現(xiàn)金流入來源。
從青州星海實業(yè)有限公司現(xiàn)金的流出結(jié)構(gòu)來看，現(xiàn)金流出總量為214381982.13元，其中經(jīng)營活動流出量為198160756.02元，占全部現(xiàn)金流出量總量的92.34%，投資活動流出量和籌資活動流出量分別為8102698.84元和8118527.27元，占全部現(xiàn)金流出量總量的比重分別為3.78%和3.79%。
從青州星海實業(yè)有限公司現(xiàn)金流入流出比例來看，總體的現(xiàn)金流入流出比例為1.085，表明2014年度青州星海實業(yè)有限公司每投入1元現(xiàn)金則會有1.085元的現(xiàn)金流入。分類來看，經(jīng)營活動現(xiàn)金流入流出比例為1.5，投資活動現(xiàn)金流入流出比例為0.02，籌資活動現(xiàn)金流入流出比例為0.70。
（三）青州星海實業(yè)有限公司資產(chǎn)負債表分析
資產(chǎn)負債表分析，是指基于資產(chǎn)負債表而進行的財務(wù)分析。資產(chǎn)負債表反映了公司在特定時點的財務(wù)狀況，是公司的經(jīng)營管理活動結(jié)果的集中體現(xiàn)。通過分析公司的資產(chǎn)負債表，能夠揭示出公司償還短期債務(wù)的能力，公司經(jīng)營穩(wěn)健與否或經(jīng)營風險的大小，以及公司經(jīng)營管理總體水平的高低等。
2014年度青州星海實業(yè)有限公司流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重為68.86%，非流動性資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重為31.14%。公司的流動資產(chǎn)所占比重較高。流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)是相互制約的，非流動資產(chǎn)比重過低或者流動資產(chǎn)比重過高都不利于公司的盈利和長遠的發(fā)展。
2014年度青州星海實業(yè)有限公司的流動負債量占負債與所有者權(quán)益總計數(shù)據(jù)的18.02%，長期負債量占負債與所有者權(quán)益總計的18.44%，由此，青州星海實業(yè)有限公司的債務(wù)資本比例為36.46%，所有者權(quán)益資本占負債與所有者權(quán)益總計的63.54%，高出企業(yè)債務(wù)資本，可以有效的降低企業(yè)債務(wù)風險，減少企業(yè)債務(wù)危機。
青州星海實業(yè)有限公司流動比率較高，短期償債能力較強，速動比率和現(xiàn)金比率較高，其直接償債能力較強，信用可靠。由此，青州星海實業(yè)有限公司的負債率較低，償還債務(wù)能力較強。
（四）青州星海實業(yè)有限公司利潤表分析
通過收支結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分析，分析與評價各專業(yè)業(yè)績成長對公司總體效益的貢獻，以及不同分公司經(jīng)營成果對公司總體盈利水平的貢獻。通過利潤表分析，可以評價企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力，它反映的盈利水平對于上市公司的投資者更為關(guān)注，它是資本市場的“晴雨表”。
青州星海實業(yè)有限公司2014年營業(yè)利潤占營業(yè)收入的比重為2.46%，比上一年度增長了0.71%。海爾濱星海實業(yè)有限公司2014年利潤總額比重為7.23%，比2013年增長了5.44%。海爾濱星海實業(yè)有限公司2014年凈利潤比重為5.06%，比2013年增長了3.18%。
三、青州星海實業(yè)有限公司存在的問題研究
（一）資金周轉(zhuǎn)慢
資金周轉(zhuǎn)慢是青州星海實業(yè)有限公司財務(wù)狀況的一個主要問題。資金周轉(zhuǎn)慢是一個普遍存在的問題，主要原因包括以下幾個方面，其一，存貸結(jié)構(gòu)不合理，從一些工業(yè)企業(yè)調(diào)查的情況看，上半年應(yīng)收貨款凈額普遍上漲，致使回籠周期拉長，銷售貨款的回籠率下降，既影響了工業(yè)企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)，也導(dǎo)致了與其他業(yè)務(wù)單位的相互拖欠，使企業(yè)聲譽受到不良影響。
（二）盈利結(jié)構(gòu)單一
青州星海實業(yè)有限公司財務(wù)狀況的另一個主要問題表現(xiàn)在盈利結(jié)構(gòu)單一。青州星海實業(yè)有限公司是一家集開發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)、維修和銷售于一家的多型企業(yè)，經(jīng)營范圍包括了食用菌研究，開發(fā)、生產(chǎn)、銷售、建材、鋼材、百貨、五金等。
（三）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理
資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理是青州星海實業(yè)有限公司財務(wù)狀況的另一個主要問題。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)影響著企業(yè)的效益，沒有合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，企業(yè)將無法獲得最大的利益。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)指流動資產(chǎn)與固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和長期投資等非流動資產(chǎn)之間的比例關(guān)系。
四、青州星海實業(yè)有限公司問題解決對策
（一）加強資金管理
加強資金管理是解決青州星海實業(yè)有限公司財務(wù)狀況面臨問題的一個重要途徑。目前，企業(yè)資金管理普遍存在著資金管理意識淡薄，資金管理人員綜合素質(zhì)較低，資金管理混亂、資金管理監(jiān)督機制缺乏等問題，嚴重影響著企業(yè)資金管理的科學(xué)化和規(guī)范化。
（二）積極開發(fā)新產(chǎn)品
積極開發(fā)新產(chǎn)品也是解決青州星海實業(yè)有限公司財務(wù)狀況面臨問題的一個重要途徑。積極開發(fā)新產(chǎn)品是解決企業(yè)盈利結(jié)構(gòu)單一問題的關(guān)鍵和核心。通過積極引進先進的科學(xué)技術(shù)和先進的管理經(jīng)驗，將創(chuàng)新置于企業(yè)發(fā)展的重要位置，在充分考量和預(yù)測市場需求和產(chǎn)品發(fā)展趨勢的基礎(chǔ)上，加強新產(chǎn)品的開發(fā)和利用。
（三）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化
建立產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責分明、管理科學(xué)的現(xiàn)代企業(yè)制度，優(yōu)化企業(yè)在產(chǎn)權(quán)清晰基礎(chǔ)上形成的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，對企業(yè)改革的成敗具有重大的意義。對于股份企業(yè)上市公司，在資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的過程中，建立一種使約束與激勵機制均能夠有效發(fā)揮作用的合理的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，促使企業(yè)實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化，對于我國剛剛起步的資本市場的發(fā)育與完善而言，也是相當重要的。
五、結(jié)論
財務(wù)狀況分析是為了更好地增強財務(wù)管理的科學(xué)化、制度化和規(guī)范化，為了解決上述問題，確保財務(wù)管理的安全性、科學(xué)性和穩(wěn)定性，需要從加強資金管理、積極開發(fā)新產(chǎn)品、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等方面入手。以不斷增強企業(yè)財務(wù)管理的制度化、規(guī)范化和科學(xué)化。
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關(guān) 鍵 詞:上市公司擔保行為;財務(wù)風險;Z值模型;實證研究
中圖分類號:F830-9文獻標識碼:A文章編號:1006-3544(2006)04-0039-04
一､引言
融資擔保理論在西方一直是最活躍的金融經(jīng)濟學(xué)領(lǐng)域之一｡Merton首次將債務(wù)擔?？闯梢粋€歐式看跌期權(quán),運用Black-Scholes公式推導(dǎo)出影響債權(quán)合同價格的最重要因素是違約風險[1];Chan和Kanatas認為只有品質(zhì)好的企業(yè)為了提供財務(wù)信號會對外提供擔保,企業(yè)對外擔保被認為是降低管理當局､股東和債權(quán)人之間的成本,傳遞優(yōu)勢信號的手段之一[2];Scott則首次從理論上論證了擔保會增進股東財富和公司價值[3];Roland研究發(fā)現(xiàn)擔保會產(chǎn)生大規(guī)模的財富轉(zhuǎn)移,尤其是在經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌過程中[4]｡但這些理論是建立在西方比較完善的資本市場環(huán)境下的,研究的對象基本上都是中小企業(yè),很少涉及上市公司擔保問題｡而國內(nèi)的研究大都從現(xiàn)象上對上市公司擔保的風險進行描述,實證研究很少｡薛爽以1998-2000年264家虧損樣本為研究樣本,通過實證研究表明上市公司對外擔保行為是影響上市公司業(yè)績的內(nèi)部因素之一[5];馮根福得出上市公司通過擔保行為承擔了本應(yīng)由銀行承擔卻最終被銀行轉(zhuǎn)嫁的對擔保貸款風險進行識別和評判的職能[6];劉小年以2002年的信用擔保行為為研究樣本,結(jié)果表明資產(chǎn)負債率越高､業(yè)績越差的公司越容易發(fā)生信用擔保行為[7];龔凱頌對2001-2003年上市公司對外擔保行為與財務(wù)困境的相關(guān)性進行了檢驗和分析,發(fā)現(xiàn)發(fā)生擔保行為的上市公司更容易陷入財務(wù)困境[8]｡
本文結(jié)合中國證券市場的實際情況,首先對上市公司擔保行為的特征進行了描述,然后將擔保行為分為接受擔保､提供擔保和相互擔保三種類型,從實證的角度研究上市公司不同類型擔保行為對企業(yè)財務(wù)狀況的影響程度,探討擔保是否是上市公司財務(wù)狀況惡化的一個重要的影響因素,為監(jiān)管部門規(guī)范上市公司擔保行為提供參考性的建議｡
二､中國上市公司擔保行為的統(tǒng)計特征分析
(一)上市公司擔保現(xiàn)象越來越普遍,擔保已成為上市公司一種重要的財務(wù)行為
從表1可以看出,在2001-2005年期間,上市公司擔保行為一直呈上升勢頭,公告擔保的公司占上市公司總數(shù)的比例從2001年的24.26%上升到2005年的34.62%,擔保行為的普遍性還可以通過上市公司增長率與公告擔保的公司的增長率的對比更為清晰的反映出來｡2002年和2004年,上市公司總數(shù)增長率分別只有5.98%和6.85%,而公告擔保的公司數(shù)量增長率分別達到30.71%和23.16%,這進一步表明擔保行為在上市公司中的普遍化是與上市公司擴容無關(guān)的一個現(xiàn)象｡
從表2可以看出,滬市上市公司擔保金額從2001年的348.3億元增長到2005年的869.62億元,增長2倍,除2002年出現(xiàn)負增長以外,2003-2005年擔保涉及的金額每年的增長速度保持在45%左右｡2002年中國證監(jiān)會提高了上市公司增發(fā)的門檻,2004年年底,證監(jiān)會表示在新股發(fā)行詢價制正式出臺前將停發(fā)新股,這導(dǎo)致2005年IPO融資的規(guī)模從2004年的244.8億一下跌至28.85億｡所以,隨著證監(jiān)會對股權(quán)融資的限制,擔保涉及金額與股權(quán)融資的比例從2001年的36.38%增長到2004年的132%,擔保行為已經(jīng)漸漸成為上市公司一種重要的融資渠道｡
(二)上市公司擔保風險越來越趨于集中
雖然涉及擔保的上市公司數(shù)量和擔保金額都在逐年增加,但是擔保金額在這些公司間卻表現(xiàn)出越來越集中的特點(見表3)｡一方面,2004年累計擔保金額最高的前20名公司雖然在公司數(shù)量上只占涉及擔保的公司總數(shù)的4.3%,但是其累計擔保金額卻高達984.07億元,占上市公司擔保金額總數(shù)的39.46%;另一方面,2001-2005年涉及擔保的上市公司平均擔保金額僅為2.25億元,而前20位公司平均擔保金額卻高達15.02億元,后者是前者的7倍多,可見,隨著擔保在上市公司中逐漸普遍化,巨額擔保呈現(xiàn)高度集中的特征｡
(三)上市公司惡性擔保行為十分嚴重
本文將對外擔保金額占凈資產(chǎn)的比例超過100%和凈資產(chǎn)為負的擔保行為定義為惡性擔保｡從表4可以看出,發(fā)生惡性擔保行為的公司數(shù)量雖然很少,但是其所涉及的金額卻是非常大的,2002年雖然只有33家公司涉及惡性擔保,但所占金額比例卻達到23.169%,這一方面表明證監(jiān)會頒布的法規(guī)并沒有對上市公司對外擔保行為產(chǎn)生有效的約束,另一方面也說明還有其他更誘惑的因素激勵上市公司甘冒違規(guī)的風險進行擔保｡
(四)上市公司擔保行為具有連續(xù)性,擔保頻率高
擔保頻率反映上市公司擔保行為在一定時期的頻繁程度｡馮根福認為,頻率越高,表明連年擔保的上市公司越多,擔保行為的連續(xù)性越強,擔保的風險越大[5]｡
從表5涉及的公司數(shù)量看,剔除重復(fù)擔保因素,2001-2005年共有809家公司涉及擔保行為,而且擔保涉及的年度越多,公司數(shù)量越少｡從涉及的金額來看,涉及1､2､3､4個年度的公司的平均擔保金額基本上沒有什么不同,但是涉及5個年度的公司的平均擔保金額則很大｡涉及1個年度擔保的公司數(shù)量占了31.40%,但是擔保金額只占12.17%,而涉及5年擔保的公司數(shù)量雖然只占了10%,但是涉及的金額卻占了27.23%,每年平均擔保金額將近3億/家,遠遠高于1個年度擔保公司2.14億元的平均擔保金額｡
三､上市公司擔保行為的財務(wù)風險研究
從上面的數(shù)據(jù)可以看出,擔保行為已經(jīng)成為上市公司重要的財務(wù)行為,由于擔保問題而引發(fā)上市公司財務(wù)危機的案例很多｡下面本文將從實證的角度來檢驗擔保行為是否是企業(yè)財務(wù)惡化的一個影響因素,探討不同類型擔保行為對企業(yè)財務(wù)狀況的影響程度是否會有所不同｡
(一)研究樣本的選擇
樣本選擇遵循以下原則:(1)以2001-2004年非金融類上市公司發(fā)生的擔保事件為研究樣本,將上市公司在同一年度發(fā)生的擔保行為作為一個擔保事件計入,在不同年度發(fā)生的擔保行為作為不同的擔保事件計入;(2)剔除掉在同一年發(fā)生多種擔保類型的混合擔保事件;(3)剔除掉2001-2004年因擔保披露違規(guī)而被證監(jiān)會處罰的上市公司｡這樣本文選取了1154件擔保事件為研究樣本,其中提供擔保790件,相互擔保207件,接受擔保157件(見表6)｡
(二)指標選取
衡量上市公司財務(wù)狀況的指標有很多,如果僅以一個指標來衡量會有很多缺陷,現(xiàn)在主要是用多元線性函數(shù)模型,其中最著名的是美國紐約大學(xué)的Altman教授在1968年提出來的Z值計分模型｡Altman的Z值計分模型是運用多元判別分析,從22個財務(wù)比率中挑選出5個模型變量,我國的陳靜､鄧茂等都利用了中國的上市公司數(shù)據(jù)驗證了Z值計分模型在中國的適用性[9]｡本文也將采用Z值計分模型來衡量上市公司的財務(wù)狀況:
Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.006X4+0.999X5
其中X1=營運資金/資產(chǎn)總額;X2=留存受益/資產(chǎn)總額;X3=息稅前利潤/資產(chǎn)總額;X4=股東權(quán)益市場價值/負債總額;X5=營業(yè)收入/資產(chǎn)總額｡
(三)實證結(jié)果及分析
1.樣本的描述性統(tǒng)計
從表7來看,涉及擔保的公司的業(yè)績和財務(wù)狀況明顯低于未涉及擔保的公司,需求擔保的正是那些業(yè)績比較差､擔保能力不強的公司,這是典型的債務(wù)融資逆向選擇問題在中國上市公司擔保行為中的表現(xiàn);涉及擔保的公司的資產(chǎn)負債率明顯高于未涉及擔保的公司,償債能力差也是導(dǎo)致上市公司采用擔保融資的一個重要影響因素;主營業(yè)務(wù)增長率對比的結(jié)果顯示成長性大的企業(yè)更傾向于擔保融資｡
2.全部擔保樣本的綜合檢驗
Z-1､Z0､Z1､Z2分別表示擔保前1年､當年､后1年､后2年的財務(wù)狀況｡從表8可以看出,除了Z2- Z1均值不太顯著之外,Z0-Z-1､Z1-Z-1､Z2-Z-1的均值分別為-1.643､-2.3701､-2.6664,而且雙側(cè)檢驗在1%水平下顯著｡這說明擔保當年､擔保后1年､擔保后2年樣本公司財務(wù)狀況都顯著下降,擔保行為作為一種正常的融資手段,卻給上市公司帶來了極大的財務(wù)風險｡
3.不同類型的擔保樣本的檢驗
從圖1可以看出,首先是各種類型擔保行為發(fā)生之后公司的財務(wù)狀況都沒有得到改善,向關(guān)聯(lián)方提供擔保和相互擔保的公司財務(wù)狀況下降的最為顯著,其次是向非關(guān)聯(lián)方提供擔保的公司,最后是接受擔保的公司｡
近年來,向關(guān)聯(lián)方提供擔保主要表現(xiàn)為為子公司提供擔保,2004年向外提供擔保的200件擔保事件中就有176件是為子公司提供擔保｡雖然上市公司為子公司提供擔保合理合法,但監(jiān)管部門要注意為子公司提供擔保的風險:(1)它容易將子公司的經(jīng)營風險傳遞到上市公司,尤其是上市公司控股公司的報表要被合并,一旦子公司經(jīng)營出現(xiàn)問題,上市公司不但業(yè)績受損,償還貸款也將責無旁貸;(2)通過為控股子公司擔保獲得銀行貸款,上市公司很容易利用其控股地位以資源調(diào)配的方式占用該資金,這實質(zhì)上也是變相的為上市公司貸款;(3)大部分子公司都是非上市公司,信息披露不嚴格,這也給投資者和監(jiān)管部門的監(jiān)督帶來困難,使得上市公司與其子公司串謀的可能性加大｡
從表9可以看出,相互擔保公司則存在著向財務(wù)狀況比較差的公司集中的趨勢,而且他們有很強的地域性特點,形成了證券市場比較著名的“擔保圈”:(1)一個“擔保圈”包含幾家甚至十幾家上市公司,它們往往處于不同的行業(yè),具有不同的經(jīng)營特征和商業(yè)周期,單個公司發(fā)生風險的概率要遠遠低于幾家公司相互擔保情況下發(fā)生風險的概率;(2)“擔保圈”的擔保風險具有連鎖特征,一旦擔保風險在一個環(huán)節(jié)發(fā)生,極有可能通過“多米諾骨牌”效應(yīng)傳導(dǎo)散開,進而導(dǎo)致整個擔保圈里所有的公司的系統(tǒng)性風險,擔保風險通過網(wǎng)絡(luò)的傳導(dǎo)將被成倍的放大｡
四､研究結(jié)論
本文對上市公司擔保行為的特征進行了統(tǒng)計描述,并對不同類型的擔保行為給上市公司財務(wù)狀況帶來的影響進行了實證分析,結(jié)果表明:(1)上市公司涉及擔保的公司和金額逐年增加,還具有連續(xù)性特征,擔保行為在一定程度上承擔了資本市場的融資功能;(2)上市公司違規(guī)擔保和惡性擔保行為仍然十分嚴重,擔保風險越來越集中,證監(jiān)會頒布的法規(guī)并沒有對上市公司違規(guī)擔保產(chǎn)生有效的約束;(3)涉及擔保的公司的業(yè)績和財務(wù)狀況明顯低于未涉及擔保的公司,需求擔保的正是那些業(yè)績比較差､擔保能力不強的公司,這是典型的債務(wù)融資逆向選擇問題在中國上市公司擔保行為中的表現(xiàn);(4)擔保行為發(fā)生之后上市公司的財務(wù)狀況不斷惡化,其中向關(guān)聯(lián)方提供擔保和相互擔保的公司財務(wù)狀況下降的最為顯著,其次是向非關(guān)聯(lián)方提供擔保的公司,最后是接受擔保的公司,監(jiān)管部門要加強對上市公司為子公司提供擔保和相互擔保這兩種擔保方式的監(jiān)管｡
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隨著我國市場經(jīng)濟的發(fā)展，我國的資本市場得到了前所未有的發(fā)展機遇，隨之是社會的各方面對于資本信息的掌握要求的加劇，使得人們對于財務(wù)報告的分析看的越來越重，因此本文就重點闡述財務(wù)報告分析的內(nèi)容以及作用。
1 財務(wù)報告分析的含義
1.1 財務(wù)報告分析的產(chǎn)生與發(fā)展 我們對于財務(wù)報告分析的研究首先就要了解它的發(fā)展歷程，財務(wù)報告分析的發(fā)源地是美國，最初是由美國的銀行對于借款人信用和貸款償還能力的分析，隨著世界經(jīng)濟的發(fā)展，公司制的形成，不斷有投資者、債權(quán)人對公司的規(guī)模等進行分析，進而人們開始意識到財務(wù)報告分析的重要性。20世紀中后期財務(wù)報告分析的規(guī)則以及相關(guān)內(nèi)容等基本上有了統(tǒng)一，使得財務(wù)報告分析成為一種獨立的學(xué)科。隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展以及公司經(jīng)營模式的多樣化，企業(yè)的財務(wù)報告分析也變的多樣性。
1.2 財務(wù)報告分析的含義 財務(wù)報告是對于企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果全面規(guī)范的體現(xiàn)，對于企業(yè)的財務(wù)報告分析出了要依據(jù)企業(yè)對外公布的財務(wù)報告資料以外還要依據(jù)企業(yè)的日常會計資料、財務(wù)情況說明書、統(tǒng)計資料等。因此財務(wù)報告分析的意義主要有：通過財務(wù)報告分析可以了解企業(yè)的過去以及現(xiàn)在。財務(wù)報告分析是對企業(yè)的過去財務(wù)以及現(xiàn)在財務(wù)的分析，通過報表可以及時的得出企業(yè)的發(fā)展歷程；通過財務(wù)報告分析可以及時的對企業(yè)的財務(wù)進行監(jiān)測。財務(wù)報告就是將企業(yè)的各項分析內(nèi)容和各種分析方法結(jié)合起來進行綜合的分析，以此確定企業(yè)的財務(wù)發(fā)展情況；財務(wù)報告分析還可以及時的了解企業(yè)的財務(wù)經(jīng)營情況進而得知企業(yè)的財務(wù)贏利、經(jīng)營效率等，同時還可以推測出企業(yè)的未來發(fā)展?jié)摿统砷L能力。
2 財務(wù)報告分析的主體及分析目的
財務(wù)報告分析的主體主要有：
2.1 經(jīng)營者進行財務(wù)報告分析的目的 企業(yè)的經(jīng)營者主要是受到委托者對企業(yè)的法人財產(chǎn)進行經(jīng)營管理進行的分析管理。對于企業(yè)的經(jīng)營管理者他們?yōu)榱诵旭傋约旱穆氊熕麄儽仨氁皶r的關(guān)注企業(yè)的資金運作情況、債務(wù)償還能力以及企業(yè)的贏利情況?？梢哉f企業(yè)的經(jīng)營者對于財務(wù)的報告分析要從綜合的全面的進行分析，以此能夠保證自己準確的了解企業(yè)的經(jīng)營情況。
企業(yè)的經(jīng)營者可以說是對企業(yè)的業(yè)務(wù)以及財務(wù)狀況了解最多的分析主體，它對于企業(yè)的情況掌握有更多的渠道，可以說財務(wù)報告分析對于經(jīng)營者具有重要的作用，他能夠幫助企業(yè)的經(jīng)營者全面的把握企業(yè)的發(fā)展，做出適合企業(yè)發(fā)展的財務(wù)措施。
2.2 投資者進行財務(wù)報告分析的目的 企業(yè)的投資者主要是企業(yè)的出資者以及市場上潛在的出資者，可見企業(yè)的投資者對于財務(wù)報告分析具有積極地作用，他們十分的看重企業(yè)的財務(wù)報告分析，因為企業(yè)的財務(wù)情況關(guān)系到投資者的切身利益，投資者對于企業(yè)的投資報酬等的關(guān)注可以看出他們對于財務(wù)報告分析的目的主要是考量企業(yè)的贏利情況，因為企業(yè)的贏利是保證企業(yè)能夠給予投資者紅利的基礎(chǔ)。總之通過財務(wù)報告分析可以使得投資者能夠評價管理者的也能，同時財務(wù)報告也是為企業(yè)制定薪酬的重要依據(jù)，在進行財務(wù)報告分析中投資者側(cè)重于對于企業(yè)贏利性和成長性的分析。
2.3 企業(yè)的債權(quán)人進行財務(wù)報告分析的目的 債權(quán)人與企業(yè)之間存在著利害關(guān)系，債權(quán)人的利益是由企業(yè)支付的，但是在企業(yè)的經(jīng)營中企業(yè)的管理者為了自身的利益追求更大的投資收益，他們對于企業(yè)的利益不能實情的告訴債權(quán)人，因為存在著這些利害關(guān)系使得債權(quán)人更加注重對于財務(wù)報告的分析。
2.4 其他有關(guān)方面進行財務(wù)報告分析的目的 企業(yè)的財務(wù)報告關(guān)系著許多部門的利益，其中包括企業(yè)的供應(yīng)商、政府有關(guān)部門以及企業(yè)的員工，他們對于報告的分析可以明確的了解企業(yè)的經(jīng)營情況，以此獲得自身利益的可能，無論如何財務(wù)的報告分析最終是為了獲得企業(yè)的財務(wù)狀況，進而為企業(yè)提供財務(wù)決策，因此財務(wù)報告分析適應(yīng)各種企業(yè)有關(guān)的信息需求者。
3 財務(wù)報告分析的意義與作用
一、公司財務(wù)狀況評價中財務(wù)比率分析的應(yīng)用
通常來說，社會當中很大一部分的企業(yè)基本都是將各個方面財務(wù)報表在財務(wù)的比率實施分析，這其中就涵蓋了企業(yè)固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)的負債信息以及現(xiàn)金流量信息和損失收益表等。針對這些財務(wù)方面的比例分析之后可以充分的明確公司當中的財務(wù)情況，想要分析資金的構(gòu)成，需要編制公司資產(chǎn)負債的分析表進行分析。分析企業(yè)財務(wù)的過程中，必須要使企業(yè)資產(chǎn)的負債表以及利潤表和現(xiàn)金的流量表得到充分的利用，從而進行財務(wù)比率的分析。同時，引進非財務(wù)的控制指標，這樣不但可以充分實現(xiàn)企業(yè)中較為全面與系統(tǒng)性的分析，從而使得企業(yè)當中的財務(wù)狀況評測的變的更為精確，使財務(wù)造假的情況得到有效的抑制，進而使廣大投資人員的合法權(quán)益及其經(jīng)濟收益得到了較為高效的保障。企業(yè)短期之內(nèi)的償債的能力可以具體的表現(xiàn)出企業(yè)及時償還短期性債務(wù)能力，通常對流動比率以及現(xiàn)金比率還有速動比率的計算對公司短期償債能力進行相應(yīng)的分析和評價。而長期性的償債能力可以真實的表現(xiàn)出公司償付到期和長期承受債務(wù)方面的能力。通常對企業(yè)資產(chǎn)的負債率以及負債比率和權(quán)益乘數(shù)和利息保障倍數(shù)等比率實施準確的計算和分析還要做出相應(yīng)的評價。公司資金使用的效率以及管理層管理水平的科學(xué)程度都要通過公司的運營能力將其反映出來。通?？梢岳么婊畹闹苻D(zhuǎn)率以及應(yīng)收款的周轉(zhuǎn)率還有整體資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率指標實施計算和分析。針對公司的盈利能力的分析就是是依照計算所得出的利潤率以及資產(chǎn)和權(quán)益報酬對其進行分析評價。
二、財務(wù)比率分析應(yīng)用的幾點建議
對于公司的現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)方面的分析需要進一步的加強，將其作為了解企業(yè)現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出情況的主要依據(jù)。對于公司現(xiàn)金收支和籌資方面的能力以及企業(yè)的經(jīng)營狀況需要實施正確的評測。企業(yè)需要重點分析企業(yè)中的現(xiàn)金流入和流出的具體結(jié)構(gòu)，與此同時對二者的比例實施針對性的分析。通過對現(xiàn)金總流入結(jié)構(gòu)和企業(yè)的籌資投入以及運營這幾個大的方面實施分析企業(yè)流入的體系。從而可以進行及時有效的掌控，使得企業(yè)資金的流入來源包括資金數(shù)量所在比重的具體結(jié)構(gòu)。通常情況下，公司整個資金流入中經(jīng)營性資金流入所占的比重越高，也就意味著企業(yè)財務(wù)的風險越小，而公司經(jīng)營的情況越好，還可以反映出企業(yè)資金流入的合理性。對于企業(yè)流出現(xiàn)金的結(jié)構(gòu)分析進一步的強化，和企業(yè)現(xiàn)金流入的結(jié)構(gòu)相似，同時還可以表明企業(yè)現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)的合理程度。以此為基礎(chǔ)，對企業(yè)現(xiàn)金流入以及流出利率進行科學(xué)合理的計算，不僅要分析企業(yè)中的歷史財務(wù)信息還需要和其同行業(yè)企業(yè)實施有效的分析比對，這樣可以針對性的分析出企業(yè)的盈利能力是否真正得到了較為有效的上升，企業(yè)的籌資和投資活動的保值及其增值工作是否可以得以實現(xiàn)。另外，將現(xiàn)金流量的指標再次添加到企業(yè)運營狀況分析之中。根據(jù)企業(yè)流動負債的比率，把企業(yè)的指標和其同行業(yè)企業(yè)之間的相互比較來分析，從而可以明確企業(yè)當中對流動債務(wù)的承受能力的程度。依照現(xiàn)金的債務(wù)所占據(jù)企業(yè)總債務(wù)比例，將企業(yè)當前可以接受的最大借款的利率反映出來，通常這個利率的比率越高，證明企業(yè)能夠承受債務(wù)負擔也相對較高，具有較強的償還能力。
三、結(jié)束語
作為公司，在投資者選擇公司融資條件下，只有采取比例a的收益必然要大于不融資時的收益，才是有利的決策。即滿足條件：（式略），通過數(shù)學(xué)分析知：當投資者比較相信企業(yè)的盈利能力時，愿意接受較低的股權(quán)比例a，反之，則會索要較高的股權(quán)比例a。作為企業(yè)要為無法使投資者相信其高盈利能力付出一定的代價。而作投資者的投資決策應(yīng)該進一步修正后驗概率q=p（π=H|a）的大小，以降低投資決策的風險。
q=p（π=H|a）進一步分析由博弈分析得知，投資者的最優(yōu)決策依賴于對公司先驗概率的修正，即對q=p（π=H|a）值大小的修正。投資者必須對公司傳遞的信息質(zhì)量特征進行分析，才能得出正確決策。如果q的值大，說明公司的高盈利特征可信度高，信息投資者就接受公司較低的股權(quán)比例a；如果q的較小，說明公司的高盈利特征可信度低，這時投資者的投資的風險增大。作為投資應(yīng)該如何修正q的值呢？主要是對公司進行財務(wù)分析。作為潛在的投資者對公司的了解只有通過公開的財務(wù)信息，這種信息只是一種通用的財務(wù)信息，根據(jù)2006年《企業(yè)會計準則———基本準則》第44條，“財務(wù)會計報告是指企業(yè)對外提供的反映企業(yè)某一特定日期的財務(wù)狀況和某一會計期間的經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量等會計信息的文件?！绷硗狻埃攧?wù)會計報告包括會計報表及其附注和其他應(yīng)當在財務(wù)會計報告中披露的相關(guān)信息和資料。會計報表至少應(yīng)當包括資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表等報表?！盵2]對這些公開信息進一步分析，才能有助于投資者的投資決策。1.財務(wù)定性分析。融資公司的財務(wù)報表只是反映公司經(jīng)營活動的結(jié)果，無法完全體現(xiàn)公司成長的原因，這樣需要投資都進一步分析。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動面臨復(fù)雜多變的環(huán)境，而有些因素無法用數(shù)值直接表現(xiàn)出來。投資者要能夠正確分析公司面臨宏觀經(jīng)濟環(huán)境、國家產(chǎn)業(yè)政策，及行業(yè)的成長空間以及公司戰(zhàn)略、競爭優(yōu)勢和核心競爭力、發(fā)展創(chuàng)新能力等因素。另外，還要分析公司管理層的素質(zhì)、誠信度、管理狀況，甚至于企業(yè)文化等非財務(wù)因素。這些因素與公司日常生產(chǎn)經(jīng)營關(guān)系密切，有可能使公司陷入財務(wù)危機。因此，我們要充分重視定性分析，這樣才能準確地評價企業(yè)和揭示其存在的問題，減少決策失誤。2.盈利能力指標分析。融資公司向投資者傳遞的信息是高質(zhì)量的盈利能力，作為投資者應(yīng)該理性思考，主要通過分析公司盈利能力財務(wù)指標來判斷其信息可信度高低。公司獲取利潤的能力，是投資者最關(guān)心和重視的一個分析指標。
以上指標都充分體現(xiàn)公司有很強的盈利能力，則說明公司傳遞的高盈利信息特征可信度高，值得投資者投資。綜合財務(wù)指標分析。從孤立盈利能力指標分析還不能完全確信公司的信息的可信度就高。為了深入分析融資公司的整體狀況，需要綜合考察公司的財務(wù)指標。其中，最有效的方法就是杜邦財務(wù)分析體系，該方是美國杜邦（dupont）公司在20世紀20年代首創(chuàng)。它是用來考察企業(yè)整體財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的一種分析方法。因篇幅的限制，從股東權(quán)益報酬率出發(fā)，只列出其中三級指標。股東權(quán)益報酬率=凈利潤÷平均股東權(quán)益=（凈利潤÷平均資產(chǎn)總額）×（平均資產(chǎn)總額÷平均股東權(quán)益）=總資產(chǎn)報酬率×平均權(quán)益乘數(shù)（1）總資產(chǎn)報酬率=凈利潤÷平均資產(chǎn)總額=（凈利潤÷主營業(yè)務(wù)收入）×（主營業(yè)務(wù)收入÷平均資產(chǎn)總額）=主營業(yè)務(wù)凈利率×總資產(chǎn)報酬率（2）由（1）、（2）得：股東權(quán)益報酬率=主營業(yè)務(wù)凈利率×總資產(chǎn)報酬率×平均權(quán)益乘數(shù)（3）從上述關(guān)系式中，揭示了幾組重要關(guān)系后，還可以進一步往下層層分解，將企業(yè)的諸多方面包含進去，形成一綜合的指標分析體系。將企業(yè)的盈利能力、營運能力、風險與償債能力等都聯(lián)系在一起，涉及企業(yè)營業(yè)規(guī)模與成本費用水平及資產(chǎn)、負債和股東權(quán)益規(guī)模與結(jié)構(gòu)等，全面系統(tǒng)地反映出企業(yè)整體的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，并揭示系統(tǒng)中各個因素的相互關(guān)聯(lián)；還可進行縱向和橫向比較，通過與同行業(yè)平均水平或競爭對手的比較，可以洞悉企業(yè)的綜合財務(wù)狀況在整個行業(yè)中的水平以及競爭對手相比的強弱，通過與企業(yè)以往各期比較，可以看出綜合財務(wù)狀況的變動態(tài)勢。這樣就可以準確分析公司傳遞的信號質(zhì)量的高低，從而判斷q值的大小。結(jié)論在此不完信息動態(tài)博弈模型下，投資者的是后行動的。只要在（式略）條件下，就能使不同的融資公司采用同樣的的行動a，投資者要投資，依賴于后驗概率是q=p（π=H|a）的判斷，而對q的大小分析還要通過不同的融資公司公開的信息進行深入分析才能得到正確的q值，而不是盲目地相信融資傳遞的信號。只有在對其信息深入分析后，能夠提高q=p（π=H|a）的值，這時投資者才值去投資，否則就要放棄。
作者：盧建華 單位：阿壩師范高等?？茖W(xué)校
［關(guān)鍵詞］債務(wù)重組幅度；財務(wù)狀況改善；平滑利潤；扭虧；上市公司；新會計準則；盈余管理
［中圖分類號］F272.5［文獻標識碼］A［文章編號］16728750（2012）01007205
一、 引言
債務(wù)重組是指在債務(wù)人發(fā)生財務(wù)困難的情況下，債權(quán)人按照其與債務(wù)人達成的協(xié)議或者法院的裁定做出讓步的事項。債務(wù)重組本是在債務(wù)人發(fā)生財務(wù)困難的情況下，通過債務(wù)重組減少債務(wù)人的負債金額，降低資產(chǎn)負債率，改善財務(wù)狀況，使債務(wù)人獲得新生，從長期來看，債務(wù)重組對債務(wù)人是利好的。實務(wù)中由于債權(quán)人做出讓步，債務(wù)人通常會因債務(wù)重組產(chǎn)生收益。因此，一些上市公司利用債務(wù)重組進行盈余管理，并將債務(wù)重組視為盈余管理的手段之一。我國1998年首次頒布《企業(yè)會計準則――債務(wù)重組》（1999年1月1日起實施）以來，進行過兩次修訂，修訂的核心問題是關(guān)于債務(wù)人債務(wù)重組利得的會計處理問題。其中，1998年頒布的《企業(yè)會計準則――債務(wù)重組》要求“債務(wù)人將債務(wù)重組利得計入當期損益”，2001年修訂后的《企業(yè)會計準則――債務(wù)重組》（2001年1月1日起實施）則要求“債務(wù)人將債務(wù)重組利得計入資本公積”，2006年新修訂的《企業(yè)會計準則第12號――債務(wù)重組》（2007年1月1日起在上市公司范圍內(nèi)施行）又回到了1998年頒布的《企業(yè)會計準則――債務(wù)重組》的處理思路，允許“將債務(wù)重組利得計入當期損益”。《企業(yè)會計準則――債務(wù)重組》的兩次修訂被認為是為了限制上市公司利用債務(wù)重組進行盈余管理。
債務(wù)重組的動因到底是什么？是虧損企業(yè)扭虧、盈利企業(yè)平滑利潤等盈余管理的要求，還是資產(chǎn)負債率較高的企業(yè)改善財務(wù)狀況的需要？目前，相關(guān)研究大都關(guān)注債務(wù)重組與盈余管理的關(guān)系，很少涉及其他因素對債務(wù)重組的影響。本文以2007年滬深兩市獲得債務(wù)重組利得的上市公司為樣本，研究新準則下上市公司債務(wù)重組的影響因素，以尋找債務(wù)重組的真實動因。
二、 理論分析與研究假設(shè)
企業(yè)債務(wù)重組的動因理應(yīng)是改善企業(yè)的財務(wù)狀況，但是大多數(shù)研究認為企業(yè)債務(wù)重組是盈余管理的主要手段，其動因是平滑利潤或扭虧。新《企業(yè)會計準則》頒布實施后，債務(wù)重組利得的會計處理又發(fā)生了變化，這引起了學(xué)術(shù)界對債務(wù)重組動因的進一步思考與熱烈討論［12］。本文在對債務(wù)重組與財務(wù)狀況改善、平滑利潤及扭虧等關(guān)系進行理論分析的基礎(chǔ)上，提出相關(guān)研究假設(shè)，以探究債務(wù)重組的動因到底是什么。
（一） 財務(wù)狀況改善與債務(wù)重組
通常情況下，債務(wù)重組前債務(wù)人資產(chǎn)負債率較高，并且出現(xiàn)財務(wù)困難，償還能力不足，再融資能力受到嚴重影響，企業(yè)存在通過債務(wù)重組降低資產(chǎn)負債率、改善財務(wù)狀況、增強融資能力的動機。企業(yè)資產(chǎn)負債率越高，企業(yè)債務(wù)利息的負擔越重，企業(yè)面臨償還到期債務(wù)的壓力越大，再融資能力受到限制越多。此時，為維持持續(xù)經(jīng)營，企業(yè)往往會尋求債權(quán)人的支持，進行債務(wù)重組。盡管債務(wù)重組可能會產(chǎn)生一些收益，但是債務(wù)重組的主要動機應(yīng)當是改善現(xiàn)有的財務(wù)狀況，而不是為了盈余管理。顏敏和王平心對我國1998年債務(wù)重組準則下債務(wù)重組收益影響因素的實證研究發(fā)現(xiàn)，債務(wù)重組收益與資產(chǎn)負債率顯著相關(guān)［3］；謝海洋和王秀芬的研究發(fā)現(xiàn)2001年債務(wù)重組準則下較高的資產(chǎn)負債率對債務(wù)重組收益影響較大［4］。因此，本文提出假設(shè)1。
H1：新準則下財務(wù)狀況改善與上市公司債務(wù)重組幅度顯著相關(guān)。
（二） 平滑利潤與債務(wù)重組
平滑利潤是企業(yè)盈余管理主要動機之一。吳戰(zhàn)篪、羅紹德等人認為如果公司當年的盈利狀況良好，就可能會通過盈余管理的方式保留一部分利潤儲備，以便在未來獲利不好的時候予以轉(zhuǎn)回，達到平滑利潤的目的［5］。魏濤、陸正飛等人認為利用非經(jīng)常性損益是企業(yè)盈余管理的慣用手段，無論是虧損公司還是盈利公司的盈余管理都相當倚重于非經(jīng)常性損益，盈利公司盈余管理的主要是為了平滑利潤［6］ 。顏敏和王平心的實證研究發(fā)現(xiàn)，1998債務(wù)重組準則下上市公司債務(wù)重組收益與營業(yè)利潤率顯著相關(guān)［3］。由于2006年準則恢復(fù)了1998年準則對債務(wù)重組收益的處理方式，因此，本文提出假設(shè)2。
H2：新準則下平滑利潤與上市公司債務(wù)重組幅度顯著相關(guān)。
（三） 扭虧與債務(wù)重組
根據(jù)《上市公司股票特別轉(zhuǎn)讓處理規(guī)則》、《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》等有關(guān)規(guī)定，我國上市公司連續(xù)2年虧損就要被特別處理（ST），連續(xù)3年虧損就將被暫停上市，如果暫停上市后第一個半年度公司仍未扭虧，交易所將直接做出終止上市的決定。因此，扭虧對于中國的上市公司而言具有特別的意義。陸建橋、趙春光等人認為國內(nèi)上市公司的盈余管理動機之一就是為了避免出現(xiàn)虧損以及由此引發(fā)的特別處理和退市［78］。陳曉等人在考察中國A股上市虧損公司的扭虧行為時發(fā)現(xiàn)虧損公司利用關(guān)聯(lián)交易活動和重組活動扭虧為盈［9］。謝海洋和王秀芬研究2001年債務(wù)重組會計準則下的盈余管理行為時發(fā)現(xiàn)，對債務(wù)重組收益影響較大的因素之一是扭虧［4］。樊懿芳與紀巖對新準則下債務(wù)重組公司的實證研究發(fā)現(xiàn)，發(fā)生債務(wù)重組的公司通過債務(wù)重組進行了盈余管理，且扭虧與債務(wù)重組程度顯著相關(guān)［10］。在上述研究的基礎(chǔ)上，本文提出假設(shè)3。
H3：新準則下扭虧與上市公司債務(wù)重組幅度顯著相關(guān)。
三、 研究設(shè)計
（一） 樣本選擇及數(shù)據(jù)來源
本文研究樣本為2007年進行債務(wù)重組并產(chǎn)生債務(wù)重組利得的A股市場上市公司。2007年進行債務(wù)重組的上市公司共計229家。本文剔除了金融行業(yè)的上市公司2家，剔除了前一年有關(guān)數(shù)據(jù)缺失的公司及雖進行債務(wù)重組但涉及金額不大無需披露的公司42家，剔除了發(fā)生債務(wù)重組虧損的上市公司79家，剔除了資產(chǎn)負債率高于300%、營業(yè)利潤增長率高于3000%的公司 32家，得到最終樣本為74個。
本文樣本數(shù)據(jù)來自巨潮資訊網(wǎng)及滬深證券交易所，使用的統(tǒng)計軟件包括EVIEWS6.0、Excel等。
（二） 模型與變量設(shè)定
1. 模型設(shè)定
本文采用多元回歸模型檢驗前述假設(shè)。回歸模型為：
DEPi =β0+β1CLEVi +β2ORGROi +β3CLOSSi ＋β4MAFi +εi
其中，DEPi為被解釋變量，代表債務(wù)重組幅度；CLEVi、ORGROi、CLOSSi為解釋變量，分別代表財務(wù)狀況改善、平滑利潤和扭虧；MAF為行業(yè)控制變量；β0為截距，β1、β2、β3、β4分別代表模型各變量的回歸系數(shù)，εi為隨機干擾項。
2. 變量的含義
本文以債務(wù)重組幅度變量（DEP）為被解釋變量。債務(wù)重組幅度變量是指上市公司當年債務(wù)重組利得與公司期初負債的比值，即標準化的債務(wù)重組利得。取債務(wù)重組利得與期初負債得比值，可以使不同規(guī)模樣本公司具有可比性，同時又體現(xiàn)了債務(wù)重組的程度。
解釋變量有三個。一是資產(chǎn)負債率差額（CLEV）。用債務(wù)重組前后上市公司資產(chǎn)負債率的變化來表示財務(wù)狀況改善情況，其計算公式為CLEV=(公司2006年末負債總額/2006年末資產(chǎn)總額)－(2007年末負債總額/2007年末資產(chǎn)總額)。二是營業(yè)利潤增長率（ORGRO）。用債務(wù)重組前后上市公司營業(yè)利潤率的變化來體現(xiàn)利潤平滑幅度，其計算公式為ORGRO＝(2007年營業(yè)利潤－2006年營業(yè)利潤)/2006年營業(yè)利潤。三是扭虧（CLOSS）。這一變量為虛擬變量。本文設(shè)定樣本中2006年虧損、2007年凈利潤為正的公司CLOSS=1；2007年營業(yè)利潤虧損、2007凈利潤為正的公司CLOSS=1；2007年凈利潤為正的ST公司CLOSS=1；其余的公司設(shè)置為CLOSS=0。利潤平滑和扭虧是盈余管理實證研究通常選擇的變量［11］。
控制變量為行業(yè)變量（MAF）。不同行業(yè)的資產(chǎn)負債水平、盈利能力有著較大的差異，可能會對債務(wù)重組幅度產(chǎn)生影響。本文將所有樣本分為制造業(yè)與非制造業(yè)兩大類，設(shè)定行業(yè)為控制變量。行業(yè)變量為虛擬變量，MAF=1代表制造業(yè)，MAF=0為非制造業(yè)。
四、 研究結(jié)果與分析
（一） 描述性統(tǒng)計
我們根據(jù)研究模型涉及的主要變量，計算了各個樣本的描述性統(tǒng)計量，如表2所示。
（二） 相關(guān)關(guān)系分析
我們對樣本公司進行了變量的相關(guān)關(guān)系分析，結(jié)果如表3所示。
從表3列示的模型中各變量相關(guān)關(guān)系的分析結(jié)果，可以看出：相關(guān)關(guān)系分析中，債務(wù)重組幅度（DEP）與資產(chǎn)負債率變化（CLEV）、扭虧（CLOSS）都顯著正相關(guān)，而與平滑利潤（ORGRO）正相關(guān)但不顯著。各變量相關(guān)分析的結(jié)果基本上支持本文的假設(shè)1和假設(shè)3，即財務(wù)狀況改善、扭虧與上市公司債務(wù)重組幅度顯著相關(guān)；而不支持假設(shè)2，即平滑利潤與上市公司債務(wù)重組幅度顯著相關(guān)。
（三） 回歸模型檢驗結(jié)果分析
本文建立的多元回歸方程檢驗結(jié)果見表4。
從表4可以看出，調(diào)整后R2為0.18，擬合度不是很高，但是F值為3.43，顯著性水平0.013，模型整體上有顯著統(tǒng)計意義。表4中，債務(wù)重組幅度DEF與CLEV、CLOSS分別在10%和1%的水平上顯著正相關(guān)，假設(shè)1和假設(shè)3成立，即財務(wù)狀況改善與上市公司債務(wù)重組幅度顯著相關(guān)，扭虧與上市公司債務(wù)重組幅度顯著相關(guān)。但是利潤平滑與債務(wù)重組幅度相關(guān)度很低且不顯著，假設(shè)2未通過檢驗，這說明平滑利潤對上市公司債務(wù)重組幅度的影響不顯著。另外，行業(yè)控制變量也不顯著，說明制造業(yè)與非制造業(yè)在債務(wù)重組幅度方面并沒有顯著差異。
五、 結(jié)論
本文以2007滬深所有進行債務(wù)重組并產(chǎn)生利得的非金融行業(yè)A股上市公司為研究樣本，研究新準則下上市公司債務(wù)重組的動因。研究結(jié)果表明：新準則實施背景下，財務(wù)狀況改善與上市公司債務(wù)重組幅度存在顯著正相關(guān)；實現(xiàn)扭虧與上市公司債務(wù)重組幅度存在顯著正相關(guān)；平滑利潤，即營業(yè)利潤增長率與上市公司債務(wù)重組幅度不存在顯著相關(guān)關(guān)系。
上述結(jié)論表明，企業(yè)進行債務(wù)重組的目的更多的是為了改善財務(wù)狀況或扭虧。需要說明的是，本文的結(jié)論無法排除企業(yè)通過債務(wù)重組進行盈余管理的動機，但也提供了企業(yè)通過債務(wù)重組的其他動機――改善財務(wù)狀況的支持證據(jù)。會計信息使用者需要對不同原因?qū)е碌膫鶆?wù)重組進行區(qū)分，以判斷企業(yè)債務(wù)重組后的業(yè)績變化，若企業(yè)因改善財務(wù)狀況進行債務(wù)重組，企業(yè)預(yù)期的盈利可能會增加，是利好信息；若企業(yè)因扭虧等盈余管理進行債務(wù)重組，企業(yè)預(yù)期的盈利可能會減少，是利空信息。會計準則制定者和金融監(jiān)管當局若要避免企業(yè)通過債務(wù)重組進行盈余管理，需要對虧損企業(yè)和高資產(chǎn)負債率企業(yè)的債務(wù)重組信息披露做出更為嚴格的規(guī)定，如要求其披露更加詳細的信息，以維護投資者利益，實現(xiàn)資本市場的穩(wěn)定健康發(fā)展。參考文獻：
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WANG Tiandong, LU Wenyuan
【關(guān)鍵詞】合并財務(wù)報表；個別財務(wù)報表；財務(wù)分析方法
合并財務(wù)報表理論起源于美國，發(fā)展到目前，合并財務(wù)報表的編制已經(jīng)成為世界范圍內(nèi)的一項會計慣例。但是，由于世界各國會計準則組織對合并財務(wù)報表與母公司個別財務(wù)報表的關(guān)系的理解不同，因而現(xiàn)行上市公司財務(wù)報表的披露有兩種模式，，一種模式是單一制的披露模式，即只要求披露母子公司合并財務(wù)報表，不要求披露母公司個別財務(wù)報表，主張單一披露制模式的國家比較少，以美國和加拿大為代表；另一種模式雙重披露模式，即在披露母子公司合并財務(wù)報表的同時，還要同時披露母公司個別財務(wù)報表，雙重披露模式以國際財務(wù)報告準則為代表，因而主張雙重披露模式的國家比較多，包括我國在內(nèi)。“單一披露模式”認為合并報表比母公司報表更為有用，而“雙重披露制”則認為合并報表與母公司報表具有互補性，如果只編報合并報表而不同時編報母公司個別報表，會導(dǎo)致母公司信息缺失。故此我國《企業(yè)會計準則第33號——合并財務(wù)報表》采納了“雙重披露制”規(guī)則，要求母公司同時編報合并報表和母公司報表，這一制度安排給財務(wù)報表分析出了一道難題，即財務(wù)報告的使用者在對上市公司的兩套財務(wù)報表進行財務(wù)分析時，是以個別報表為基礎(chǔ)，還是以合并報表為基礎(chǔ)，或者如果以兩套報表為基礎(chǔ)，那又將如何將二者很好地結(jié)合起來，這正是本文試圖要探討和解決的問題。
一、編報合并報表的目的
（1）為母公司的股東提供決策有用的信息。在合并報表的三大理論（所有權(quán)理論、母公司理論、實體理論）中，目前合并報表遵循的是實體理論，至少我國合并報表遵循的是實體理論，它是以控制為基礎(chǔ)編制的，因而主要服務(wù)于母公司的控股股東，其目的主要是是為控股股東提供補充財務(wù)信息，從而更真實地反映母公司財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況。根據(jù)實體理論，母公司股東之所以把母子公司視為同一個會計主體，是因為由于控股關(guān)系的存在，子公司的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量勢必會反映到母公司的個別財務(wù)報表當中，從而會影響母公司的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量。（2）為母公司的債權(quán)人信貸決策提供財務(wù)信息。從全權(quán)人的角度看，母子公司構(gòu)成的企業(yè)集團不同于單一的企業(yè)客房，當母公司與子公司、以及同母公司控制下的子公司相互之間存在債務(wù)擔保時，合并財務(wù)報表就可以為這一企業(yè)集團的債權(quán)人提供補充財務(wù)信息。因為商業(yè)銀行在構(gòu)造一個資產(chǎn)組合并進行信用風險管理時，通常是把企業(yè)集團視為一個單一的經(jīng)濟實體，即所謂的“集團客戶”進行管理的。盡管母公司和子公司的債權(quán)人對債權(quán)的求償權(quán)是建立在每一個獨立的法人基礎(chǔ)上的，合并財務(wù)報表并不能準確反映每一個法律實體的償債能力，因而不能完全滿足債權(quán)人的信息需求。但是，同樣是由于控制關(guān)系的存在，母公司的債權(quán)人對母公司資產(chǎn)的求償權(quán)，會傳遞到子公司，也就是說，基于債權(quán)債務(wù)關(guān)系，母公司的債權(quán)人對母公司的長期股權(quán)投資擁有求償權(quán)，也就等于對母公司的子公司資產(chǎn)擁有了求償權(quán)，盡管這種求償權(quán)是間接的。鑒于此，母公司的債權(quán)人有必要從整個企業(yè)集團的視角，評估合并財務(wù)報表所反映的整個企業(yè)集團的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量，從而判斷債權(quán)的安全性。（3）為企業(yè)經(jīng)營者提供管理決策信息。對于集團企業(yè)而言，其管理層的職責是管理好整個集團，而不僅僅是母公司，特別是現(xiàn)代企業(yè)集團在起來越傾向于集權(quán)化管理的趨勢下更是如此。企業(yè)集團資金的集中管理、全面預(yù)算對子公司的財務(wù)和經(jīng)營活動施加控制。企業(yè)管理業(yè)績的評價往往以整個經(jīng)濟實體為基礎(chǔ)，因此合并財務(wù)報表對企業(yè)管理者也有重要作用。
二、合并報表的目的對財務(wù)分析的影響
合并報表本身并不反映的是企業(yè)集團整體財務(wù)狀況。從法律角度講，集團內(nèi)的各個母公司、子公司均是獨立法人，均能夠進行獨立的財務(wù)決策，現(xiàn)實中并不存在一個可以支配的“合并資源”。因此，在分析母公司和子公司各自的報表時，常規(guī)的比率分析方法在很大程度上失去了意義。例如，對于個別財務(wù)報表而言，毛利率可以準確反映某一個法律主體產(chǎn)品或服務(wù)的市場競爭力，但是合并毛利率只是集團企業(yè)中各成員企業(yè)毛利率的一個加權(quán)平均數(shù)，對于決策幾乎沒有實際意義。這就要求特定的會計信息使用者應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟決策的具體要求，選擇以會并報表或母公司報表為切入點。合并報表與母公司個別報表在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)方面有很大的差別，母公司有大量的投資性資產(chǎn)，使得母公司報表展現(xiàn)出來的的盈利能力、償債能力和營運能力與合并報表差異存很大。因此，在進行財務(wù)分析的時候，需要把母公司報表與合并報表結(jié)合起來進行分析，以母公司報表為主，以合并報表分析為輔。
三、合并財務(wù)報表分析的方法
從邏輯順序上講，對合并財務(wù)報表的分析，自然應(yīng)當沿著母公司個別資產(chǎn)負債表中的“長期股權(quán)投資”項目和個別利潤表中的“投資收益”項目的順序，追蹤分析子公司個別財務(wù)報表當中的資產(chǎn)、負債、收入和費用。（1）以母公司股東為視角的合并財務(wù)分析。從母公司投資者角度看，母公司的盈利能力和發(fā)展能力不僅取決于母公司自身的盈利能力和發(fā)展能力，還取決于母公司對子公司投資所取得的盈利水平，即取決于子公司本身的盈利能力。所以，母公司股東在分析母公司盈利能力和發(fā)展能力時，首先應(yīng)當以母公司個別資產(chǎn)負債表上的““長期股權(quán)投資”項目和個別利潤表上的“投資收益”項目入手，然后再對子公司的個別財務(wù)報表進行追蹤分析。一是合并盈利能力分析。分析業(yè)集團的盈利能力，除了分析母公司自身盈利能力之外，還要分析對子公司的長期股權(quán)投資的投資收益。對于一個控股的母公司而言，投資者并不會苛求其能夠給公司帶來多么豐厚的利潤，只要各子公司的創(chuàng)利能力達到期望要求即可。二是合并盈利質(zhì)量分析。盈利能力不僅取決于利潤的數(shù)量還取決于利潤的質(zhì)量。對于處于企業(yè)集團中的母公司而言，其盈利質(zhì)量還涉及投資收益質(zhì)量的分析。（2）以母公司債權(quán)人為視角的合并財務(wù)分析。企業(yè)的債務(wù)主要是依靠其經(jīng)營現(xiàn)金流量來償還的，除非經(jīng)營戰(zhàn)略發(fā)生調(diào)整，否則企業(yè)是不會通過變現(xiàn)“資產(chǎn)”清償債務(wù)的，這里的資產(chǎn)包括固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、長期股權(quán)投資等戰(zhàn)略性資產(chǎn)，因為這些資產(chǎn)代表了企業(yè)的生產(chǎn)能力，是獲取市場競爭力的資本。所以，母公司債權(quán)人在分析母公司償債能力之時，應(yīng)當更多地關(guān)注子公司所擁有的非“戰(zhàn)略性資產(chǎn)”，因為由于控股關(guān)系的原因，子公司的流動性資產(chǎn)在特定情況下是可以用于償還母公司債務(wù)的。（3）以母公司管理層為視角的合并財務(wù)分析。由于合并報表全面反映了整個企業(yè)集團的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量，母公司管理層通過對合并報表的分析，可以發(fā)現(xiàn)影響整個企業(yè)集團盈利能力和償債能力等變化的因素，然后針對問題，采取有針對性的解決措施，包括進行資產(chǎn)重組、債務(wù)重組等，對母子公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，從而使其符合集團整體發(fā)展戰(zhàn)略的要求。
四、結(jié)語
由于合并報表抵銷了母子公司之間的內(nèi)部交易，因而僅僅從合并報表本身并不能夠揭示集團內(nèi)部的業(yè)務(wù)和資金往來，而這些信息對于投資者、債權(quán)人和其他利益相關(guān)者了解企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和發(fā)展戰(zhàn)略等是必不可少的信息，因此進行合并報表分析，可以觀察母子公司之間的業(yè)務(wù)和資金往來對集團整體財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的影響程度。合并報表與母公司報表內(nèi)涵不同，從信息需求者角度看，既需要基于合并報表獲取財務(wù)數(shù)據(jù)，也需要基于母公司個別報表獲取財務(wù)數(shù)據(jù)。
參 考 文 獻
[1]王榮.合并報表的編制特點以及財務(wù)分析.會計之友.2007（16）