時(shí)間：2023-08-24 17:15:03
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關(guān)鍵詞:棄置費(fèi)用 處置費(fèi)用 稅收 計(jì)量 探討
■一、固定資產(chǎn)棄置費(fèi)用的定義及相關(guān)規(guī)定
棄置費(fèi)用也叫棄置成本,或資產(chǎn)棄置義務(wù)(ARO, asset retirement obligation), 通常是指根據(jù)國家法律和行政法規(guī)、國際公約等規(guī)定,企業(yè)承擔(dān)的環(huán)境保護(hù)和生態(tài)恢復(fù)等義務(wù)所確定的支出,如核電站核設(shè)施等的棄置和恢復(fù)環(huán)境義務(wù)等。
2006年財(cái)政部的《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第4號――固定資產(chǎn)》第十三條規(guī)定:確定固定資產(chǎn)成本時(shí),應(yīng)當(dāng)考慮預(yù)計(jì)棄置費(fèi)用因素。
《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第4號――應(yīng)用指南》指出:固定資產(chǎn)棄置費(fèi)用通常是指根據(jù)國家法律和行政法規(guī)、國際公約的規(guī)定,企業(yè)承擔(dān)的環(huán)境保護(hù)和生態(tài)恢復(fù)等義務(wù)所確定的支出,如核電站核設(shè)施的棄置和恢復(fù)環(huán)境義務(wù)等。
企業(yè)應(yīng)該根據(jù)《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第4號――或有事項(xiàng)》的規(guī)定,按照現(xiàn)值計(jì)算確定應(yīng)計(jì)入固定資產(chǎn)成本的金額和相應(yīng)的預(yù)計(jì)負(fù)債。
油氣資產(chǎn)的棄置費(fèi)用,應(yīng)當(dāng)按照《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第27號――石油天然氣開采》及其應(yīng)用指南的規(guī)定處理。不屬于棄置義務(wù)的固定資產(chǎn)報(bào)廢清理費(fèi),應(yīng)當(dāng)在發(fā)生時(shí)作為固定資產(chǎn)處置費(fèi)用處理。
《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第38號――首次執(zhí)行會計(jì)準(zhǔn)則》第七條規(guī)定,在首次執(zhí)行日,對于滿足預(yù)計(jì)負(fù)債確認(rèn)條件且該日之前尚未計(jì)入資產(chǎn)成本的棄置費(fèi)用,應(yīng)當(dāng)增加該項(xiàng)資產(chǎn)成本,并確認(rèn)相應(yīng)的負(fù)債;同時(shí),將應(yīng)補(bǔ)提的折舊(折耗)調(diào)整留存收益。
■二、棄置費(fèi)用的會計(jì)處理
(1)取得具有棄置義務(wù)的固定資產(chǎn)時(shí)的記賬方法
企業(yè)取得具有棄置義務(wù)的固定資產(chǎn)后,必須先確定未來?xiàng)壷昧x務(wù)的金額,并折算為當(dāng)前現(xiàn)值,將現(xiàn)值與固定資產(chǎn)的取得成本一起合并計(jì)入固定資產(chǎn)原值,并隨固定資產(chǎn)一起折舊(固定資產(chǎn)折舊分錄與正常折舊并無區(qū)別)。
例:某核電廠固定資產(chǎn)取得成本為100000元,通過技術(shù)手段確定10年后的棄置費(fèi)用為10794.60元。按8%的利率計(jì)算現(xiàn)值PV(I/Y=10.8%,PMT=0,FV=-10794.60)=5000
借:固定資產(chǎn) 105000
貸:銀行存款 100000
預(yù)計(jì)負(fù)債-棄置費(fèi)用 5000
(2)計(jì)算各期應(yīng)計(jì)利息
取得具有棄置義務(wù)的固定資產(chǎn)后,每年需提取利息費(fèi)用(到終期時(shí)利息費(fèi)用累計(jì)值加初始值即為棄置費(fèi)用),繼續(xù)上例,各年末需計(jì)提利息費(fèi)用為預(yù)計(jì)負(fù)債期初賬面價(jià)值乘以利率。
第一年末利息費(fèi)用為5000×8%=400,分錄如下:
借:財(cái)務(wù)費(fèi)用-利息400
貸:預(yù)計(jì)負(fù)債-棄置費(fèi)用 400
第二年末,棄置費(fèi)用科目累計(jì)數(shù)為5,000+400=5400,應(yīng)提利息費(fèi)用為5400×8%=432
借:財(cái)務(wù)費(fèi)用-利息 432
貸:預(yù)計(jì)負(fù)債-棄置費(fèi)用432
依此類推,一直到第10年末。
(3)棄置費(fèi)用實(shí)際發(fā)生時(shí)的會計(jì)處理
借:預(yù)計(jì)負(fù)債-棄置費(fèi)用10794.60
貸:銀行存款10794.60
■三、棄置費(fèi)用的稅收差異
世界上大多數(shù)國家稅法均不允許權(quán)責(zé)發(fā)生制法下的棄置費(fèi)用(折舊和利息)進(jìn)行稅前扣除,只有固定資產(chǎn)報(bào)廢,發(fā)生實(shí)際棄置支出時(shí),方可一次性抵扣。因此,在固定資產(chǎn)報(bào)廢前,權(quán)責(zé)發(fā)生制的會計(jì)核算方法會使遞延所得稅負(fù)債的借方不斷增加,等到棄置費(fèi)用實(shí)際發(fā)生時(shí),產(chǎn)生遞延所得稅負(fù)債的貸方,直接與借方相抵消。
■四、固定資產(chǎn)棄置費(fèi)用與處置費(fèi)用對比
固定資產(chǎn)棄置費(fèi)用的提出,容易與固定資產(chǎn)的處置費(fèi)用相混淆,二者相互聯(lián)系,固定資產(chǎn)棄置費(fèi)用與處置費(fèi)用發(fā)生時(shí)期一致,都是發(fā)生在固定資產(chǎn)報(bào)廢、毀損時(shí)的支出,但二者又有本質(zhì)區(qū)別。
1、概念和范圍不同。固定資產(chǎn)棄置費(fèi)用限定于特殊行業(yè),企業(yè)須承擔(dān)環(huán)境保護(hù)和生態(tài)恢復(fù)等義務(wù)所確定的支出固定資產(chǎn)處置費(fèi)用的概念和內(nèi)容都比較直觀,也比較寬泛,固定資產(chǎn)在轉(zhuǎn)讓、出售、報(bào)廢、毀損時(shí)發(fā)生的報(bào)廢清理費(fèi)用,是直接的處置成本。
2、支出性質(zhì)不同。棄置費(fèi)用是企業(yè)固定資產(chǎn)所帶來的未來經(jīng)濟(jì)利益而必須發(fā)生的支出,構(gòu)成了企業(yè)生產(chǎn)成本與期間費(fèi)用的一部分,是固定資產(chǎn)為了達(dá)到預(yù)定用途所必須發(fā)生的支出,將其列入固定資產(chǎn)的成本能夠客觀真實(shí)地反映企業(yè)的資產(chǎn)狀況和每期的損益情況。
固定資產(chǎn)處置費(fèi)用與固定資產(chǎn)初始購買或構(gòu)建的成本相比金額較小,支出的效益涉及期短,應(yīng)劃分為收益性支出。
3、計(jì)量原則不同。固定資產(chǎn)棄置費(fèi)用的金額與其現(xiàn)值比較,通常相差較大,需要考慮貨幣時(shí)間價(jià)值。固定資產(chǎn)處置費(fèi)用不需要折現(xiàn),應(yīng)在實(shí)際發(fā)生時(shí)計(jì)入固定資產(chǎn)清理的損益。
4、對損益的影響不同。固定資產(chǎn)棄置費(fèi)用是固定資產(chǎn)達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)的必要成本,是固定資產(chǎn)直接的增量成本,其價(jià)值應(yīng)該由收益的期間承擔(dān)。固定資產(chǎn)處置費(fèi)用,是對固定處置收益的抵減,影響處置當(dāng)期的會計(jì)損益。
■五、固定資產(chǎn)棄置費(fèi)用的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)
整個(gè)會計(jì)處理的過程中,只有在最終棄置義務(wù)發(fā)生時(shí),才對企業(yè)現(xiàn)金流產(chǎn)生影響。與計(jì)提固定資產(chǎn)折舊的原理類似,在棄置義務(wù)發(fā)生時(shí),會產(chǎn)生巨額的現(xiàn)金支出,而固定資產(chǎn)為企業(yè)帶來的未來經(jīng)濟(jì)利益卻是平均分擔(dān)在各期,這必定會造成息稅前利潤被低估而其余各期利潤被高估的現(xiàn)象。核算預(yù)固定資產(chǎn)棄置費(fèi)用的整個(gè)會計(jì)過程,本質(zhì)上就是通過合理的會計(jì)手段,將終期發(fā)生的棄置義務(wù),合理分配到固定資產(chǎn)使用各期的過程。
根據(jù)企業(yè)《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第4號――固定資產(chǎn)》的有關(guān)敘述,在具有棄置義務(wù)的固定資產(chǎn)取得日,企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照棄置費(fèi)用的現(xiàn)值計(jì)入相關(guān)固定資產(chǎn)成本。關(guān)于這點(diǎn),理論界存在爭議:劉群(2008)認(rèn)為,棄置費(fèi)用支付時(shí)點(diǎn)在固定資產(chǎn)壽命的緣結(jié)點(diǎn),企業(yè)只有及時(shí)足額支付棄置費(fèi)用,才能順利履行相應(yīng)的義務(wù)。棄置費(fèi)用的現(xiàn)值在初始點(diǎn)一次性計(jì)入固定資產(chǎn)價(jià)值,并沒有實(shí)物資產(chǎn)與之對應(yīng),實(shí)質(zhì)上是一種虛擬資產(chǎn)。應(yīng)將這部分固定資產(chǎn)初始價(jià)值計(jì)入“未確認(rèn)融資費(fèi)用”,根據(jù)每年實(shí)際計(jì)提的折舊額進(jìn)行攤銷,同時(shí)確認(rèn)相應(yīng)的“預(yù)計(jì)負(fù)債”。何宗寧(2009)認(rèn)為,棄置費(fèi)用是由未來事項(xiàng)形成,并只能造成經(jīng)濟(jì)利益流出企業(yè),不符合資產(chǎn)的定義,故不能計(jì)入固定資產(chǎn)成本。且棄置費(fèi)用符合損失的定義,故應(yīng)通過“資本公積”科目核算,按現(xiàn)值計(jì)算確定入賬金額,按實(shí)際利率法攤銷。
■六、固定資產(chǎn)棄置費(fèi)用的計(jì)量
棄置費(fèi)用終值的確認(rèn)更大程度上是技術(shù)等問題,而不是會計(jì)問題。根據(jù)已確認(rèn)的終值計(jì)算現(xiàn)值,是會計(jì)理論界關(guān)于預(yù)計(jì)棄置費(fèi)用討論的一個(gè)熱點(diǎn),主流意見有兩點(diǎn),通過實(shí)際利率計(jì)算和通過投資回報(bào)率核算。筆者看來,這一分歧是棄置費(fèi)用研究的重點(diǎn),不僅是會計(jì)處理上的不同。雖然實(shí)際的經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵是一致的,無論采取何種比率計(jì)算棄置費(fèi)用的現(xiàn)值,其各會計(jì)年度分擔(dān)金額之和都是相同的,都是棄置費(fèi)用終值的金額,但不同點(diǎn)在于,基于不同的比率,棄置費(fèi)用在各年的分布不同,這種分布的不同,關(guān)系著企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。計(jì)算比率越小,入賬的現(xiàn)值越大,各期分擔(dān)財(cái)務(wù)費(fèi)用之間的差距越小;而計(jì)算比率越大,入賬的現(xiàn)值就越小,財(cái)務(wù)費(fèi)用的分擔(dān)從初期到終期呈明顯的階梯狀遞增(棄置義務(wù)巨大時(shí)甚至?xí)a(chǎn)生初期分擔(dān)和終期分擔(dān)差額巨大的現(xiàn)象)。至于具體采取何種比率,應(yīng)視企業(yè)的具體財(cái)務(wù)狀況和固定資產(chǎn)棄置成本的具體數(shù)額而定。但是在理論層面上,采取實(shí)際利率更符合前述棄置費(fèi)用的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)。預(yù)計(jì)棄置費(fèi)用是包含于固定資產(chǎn)成本中的,只是其支付發(fā)生于固定資產(chǎn)報(bào)廢日,可以視為一項(xiàng)預(yù)提資金,而不是用于投資的,其貨幣的時(shí)間價(jià)值自然應(yīng)當(dāng)以實(shí)際利率計(jì)算而不是投資回報(bào)率。
■七、需進(jìn)一步探討的問題
1、確認(rèn)問題。關(guān)于確認(rèn)棄置費(fèi)用的固定資產(chǎn)范圍,準(zhǔn)則指南中明確指出的僅有核電站和油氣資產(chǎn),煤礦企業(yè)、化工企業(yè)等是否要確認(rèn),是否要分規(guī)模,如何來分規(guī)模,還是不論規(guī)模大小都需計(jì)提,尚需我們在實(shí)踐中完善與規(guī)范。
2、計(jì)量問題。固定資產(chǎn)棄置費(fèi)用計(jì)入固定資產(chǎn)成本,如何進(jìn)行棄置費(fèi)用金額的準(zhǔn)確計(jì)量,成為影響會計(jì)信息真實(shí)性的關(guān)鍵因素。準(zhǔn)則中關(guān)于環(huán)境保護(hù)和生態(tài)恢復(fù)的必要支出范圍界定過于模糊,如何進(jìn)行測算、準(zhǔn)確選擇折現(xiàn)率、合理運(yùn)用固定資產(chǎn)折舊方法,將成為需進(jìn)一步探討的問題。
參考文獻(xiàn):
[1] 何宗寧:固定資產(chǎn)棄置費(fèi)用之處理[J].財(cái)會月刊:會計(jì)版,2009(2)
[2] 曾艷芳:預(yù)計(jì)棄置費(fèi)用的原理及核算[J].財(cái)會月刊:會計(jì)版,2008(10)
[3] 秦嘉龍:談固定資產(chǎn)棄置費(fèi)用的確認(rèn)與計(jì)量[J].財(cái)會月刊:理論版,2008(11)
【關(guān)鍵詞】 公允價(jià)值； 估值技術(shù)； 可理解性； 可靠性
一、引言
會計(jì)作為一種“商業(yè)語言”，必須具有“國際標(biāo)準(zhǔn)發(fā)音”才能行走于世界。公允價(jià)值計(jì)量是當(dāng)前及今后國際會計(jì)準(zhǔn)則中的一種重要“國際音標(biāo)”，采用公允價(jià)值計(jì)量可以為我國企業(yè)進(jìn)入境外資本市場融資和進(jìn)行國際貿(mào)易創(chuàng)造有利的條件。公允價(jià)值計(jì)量方法在我國會計(jì)準(zhǔn)則中的應(yīng)用已經(jīng)走過了12個(gè)年頭。從1998年首次在《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則——債務(wù)重組》中直接提及“當(dāng)債務(wù)人用非現(xiàn)金資產(chǎn)清償債務(wù)或?qū)鶆?wù)轉(zhuǎn)增為資本時(shí)，該非現(xiàn)金資產(chǎn)和轉(zhuǎn)為股權(quán)的部分按公允價(jià)值計(jì)量入賬”開始啟用，到公允價(jià)值濫用引起的會計(jì)舞弊案件頻發(fā)導(dǎo)致2001—2005年間的回避，再到2006年至今的重新應(yīng)用，無不與當(dāng)時(shí)的國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境和WTO對我國會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的要求有關(guān)。這“一波三折”的經(jīng)歷說明了我國會計(jì)準(zhǔn)則中對公允價(jià)值的采用遵循了適度、謹(jǐn)慎的原則，也充分說明了會計(jì)作為一種“商業(yè)語言”，不能只講“方言”，必須具有“國際標(biāo)準(zhǔn)發(fā)音”才能讓中國企業(yè)更好地融入世界經(jīng)濟(jì)大家庭，在協(xié)調(diào)國際貿(mào)易爭端和進(jìn)行跨國融資時(shí)起到更好的作用。
“公允價(jià)值”一度被認(rèn)為是美國金融危機(jī)的“罪魁禍?zhǔn)住倍柺茇?zé)難。2008年12月底，SEC（美國證券交易委員會）在向國會提交的“關(guān)于調(diào)到市價(jià)會計(jì)的研究”（Study on Mark-to-Market Accounting）報(bào)告中堅(jiān)決捍衛(wèi)了指導(dǎo)公允價(jià)值計(jì)量的SFAS 157。SEC的調(diào)查認(rèn)為，總體上投資者認(rèn)為當(dāng)前的公允價(jià)值會計(jì)準(zhǔn)則（尤其是聯(lián)系金融工具的公允價(jià)值會計(jì)處理）增加了其可獲取的信息質(zhì)量，不應(yīng)被其他備選計(jì)量基礎(chǔ)所取代，但同時(shí)指出，應(yīng)采取多種措施改進(jìn)當(dāng)前公允價(jià)值會計(jì)的應(yīng)用問題，尤其是涉及第二層次和第三層次估計(jì)的問題。公允價(jià)值是一項(xiàng)計(jì)量技術(shù)，既可以用來提高財(cái)務(wù)信息的相關(guān)性，也可以被公司管理當(dāng)局用來造假扭曲會計(jì)報(bào)表。相對于美國，我國采用公允價(jià)值的時(shí)間較短，公允價(jià)值估值技術(shù)更容易被誤用和濫用。一個(gè)概念、一項(xiàng)技術(shù)欲求為多數(shù)人所掌握是需要一個(gè)過程的，這個(gè)過程穿插著傳播、學(xué)習(xí)、研究、開發(fā)和試用等階段。我們需要的不是回避，不是討論要不要用的問題，而是如何學(xué)習(xí)，如何更好地應(yīng)用公允價(jià)值估值技術(shù)的問題。
二、公允價(jià)值估值技術(shù)與公允價(jià)值級次的關(guān)系
公允價(jià)值“層級理論”最早出現(xiàn)在FASB（美國財(cái)務(wù)會計(jì)準(zhǔn)則委員會）和 IASB（國際會計(jì)準(zhǔn)則理事會）聯(lián)合開發(fā)的“企業(yè)合并”項(xiàng)目中。為了提高公允價(jià)值計(jì)量及其有關(guān)披露的一致性和可比性，F(xiàn)ASB在2006年的SFAS157中將公允價(jià)值估值技術(shù)的輸入?yún)?shù)劃分為三個(gè)層級。第一層級參數(shù)：計(jì)量日，主體準(zhǔn)入的活躍市場中相同資產(chǎn)或負(fù)債的報(bào)價(jià)，不需調(diào)整。第二層級參數(shù)：第一層級以外的直接或間接可觀察參數(shù)，包括：a.活躍市場上相似資產(chǎn)或負(fù)債的報(bào)價(jià)；b.非活躍市場上相同或相似資產(chǎn)或負(fù)債的報(bào)價(jià)；c.報(bào)價(jià)之外的可觀察市場參數(shù)；d.參數(shù)主要是從可觀察市場數(shù)據(jù)中獲取的，參數(shù)與可觀察市場數(shù)據(jù)相關(guān)聯(lián)或通過其他途徑得到了可觀察數(shù)據(jù)的證實(shí)。第三層級：資產(chǎn)或負(fù)債的不可觀察的參數(shù)。在IASB 2009年5月的《公允價(jià)值計(jì)量》征求意見稿（ED）中，對輸入?yún)?shù)的規(guī)定，除了個(gè)別用詞方面的差異，都與SFAS No.157類似。按照不同層級的輸入?yún)?shù)確定的公允價(jià)值屬于不同的級次。根據(jù)第一層級輸入?yún)?shù)（未調(diào)整）計(jì)量確定的公允價(jià)值為第一級次（最高級次），可靠性最強(qiáng)；按第二層級輸入?yún)?shù)計(jì)量確定的公允價(jià)值為第二級次；按第三層級輸入?yún)?shù)計(jì)量確定的公允價(jià)值為第三級次（最低級次），可靠性最弱。如果公允價(jià)值計(jì)量使用了不同層級的輸入值，則由此確定的公允價(jià)值計(jì)量整體屬于哪一級次取決于對計(jì)量整體具有重大意義的最低層次輸入值。例如使用收益法中的現(xiàn)值技術(shù)確定公允價(jià)值時(shí)，使用第二層級的可觀察輸入值，但需要使用不可觀察輸入值進(jìn)行重大調(diào)整，那么所得出的公允價(jià)值屬于第三級次。我國會計(jì)準(zhǔn)則中對公允價(jià)值估值技術(shù)的規(guī)定借鑒了國際會計(jì)慣例，當(dāng)不存在活躍市場（即無法取得第一層級的活躍市場報(bào)價(jià)）且無法參考最近市場交易中的價(jià)格或?qū)嵸|(zhì)上相同或相似的其他資產(chǎn)或負(fù)債等的市場價(jià)格（即不滿足第二層級的條件）時(shí)，應(yīng)當(dāng)采用估值技術(shù)確定公允價(jià)值。
無論是SFAS157與《公允價(jià)值計(jì)量》（ED），還是我國的會計(jì)準(zhǔn)則，都將公允價(jià)值劃分為明朗的三個(gè)級次。一般情況下，使用估值技術(shù)得出的公允價(jià)值屬于哪一個(gè)級次，依賴于公允價(jià)值估值技術(shù)使用的參數(shù)，輸入?yún)?shù)與估值技術(shù)的選擇不可分割。由此可見，公允價(jià)值計(jì)量的可靠性和相關(guān)性與估值技術(shù)的選擇密切相關(guān)。
SFAS157與《公允價(jià)值計(jì)量》（ED）都將市場法、成本法和收益法作為公允價(jià)值的基本估值技術(shù)。在SFAS157《背景信息和結(jié)論基礎(chǔ)》中，F(xiàn)ASB認(rèn)為在許多情況下，同時(shí)采用多種估價(jià)技術(shù)并不是恰當(dāng)?shù)?，或者是不符合成本效益的，所以FASB最終確定采用單一方法，同時(shí)也對這三種估值技術(shù)的層次問題作了規(guī)定，如果應(yīng)用這三種方法估計(jì)出來的公允價(jià)值出現(xiàn)差異時(shí)，市場法優(yōu)先于成本法，成本法優(yōu)先于收益法。由此可見，公允價(jià)值的三種估值技術(shù)也應(yīng)被劃分為三個(gè)層級。而在《公允價(jià)值計(jì)量》（ED）中認(rèn)為，公允價(jià)值要采用特定情況下公允價(jià)值范圍內(nèi)最具代表性的一個(gè)，但并沒有明確規(guī)定估值技術(shù)的層級。在某些情況下，使用單一的估值技術(shù)是比較適當(dāng)?shù)模ɡ绠?dāng)使用活躍市場上相同資產(chǎn)或負(fù)債的報(bào)價(jià)對資產(chǎn)或負(fù)債進(jìn)行估值）。而在另一些情況下，使用多種估值技術(shù)更為合適（例如對一個(gè)現(xiàn)金產(chǎn)出單位進(jìn)行估值的情況）。如果使用多種估值技術(shù)對公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量，應(yīng)當(dāng)對所有結(jié)果進(jìn)行評估，適當(dāng)?shù)那闆r下還應(yīng)根據(jù)這些結(jié)果所表明的估值范圍的合理性對其賦予權(quán)重。我國會計(jì)準(zhǔn)則中明確提出，企業(yè)對會計(jì)要素進(jìn)行計(jì)量時(shí)，應(yīng)當(dāng)保證所確定的會計(jì)要素金額能夠取得并可靠計(jì)量，但并沒有明確估值技術(shù)的使用問題。公允價(jià)值估值技術(shù)的選擇問題關(guān)系到公允價(jià)值計(jì)量目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，在不同的條件和場合下，應(yīng)選擇最適當(dāng)?shù)墓蕛r(jià)值估值技術(shù)，盡可能地保證公允價(jià)值的可靠性和相關(guān)性。
2.成本法的運(yùn)用原則和前提條件
成本法的運(yùn)用源自“貢獻(xiàn)原則”和“替代原則”。奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)家龐巴維克（Eugen Bohm Bawerk）在《資本實(shí)證論》中論述了“生產(chǎn)費(fèi)用論”的局限性，“事實(shí)上，人們說成本規(guī)定價(jià)值，這是正確的。但必須認(rèn)識到這一‘規(guī)律’所能適用的范圍和它的理論根源……只有在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)間內(nèi)可隨意通過生產(chǎn)而取得替代品的這一范圍內(nèi)，它才是有效的……成本規(guī)律只有在物品可以‘隨意仿造’或者‘自由制造’的情況下才有效?！钡睬‘?dāng)?shù)卣f明了成本法的運(yùn)用原則和前提條件。
“貢獻(xiàn)原則”是指某一資產(chǎn)或資產(chǎn)的某一構(gòu)成部分的價(jià)值，取決于它對其他相關(guān)的資產(chǎn)或資產(chǎn)整體的價(jià)值貢獻(xiàn)，或者根據(jù)當(dāng)缺少它時(shí)對整體價(jià)值下降的影響程度來衡量確定。貢獻(xiàn)原則要求在對一項(xiàng)資產(chǎn)估值時(shí)，從該資產(chǎn)“在用”的角度而不是從“交換”的角度出發(fā)，考慮該項(xiàng)資產(chǎn)在整體資產(chǎn)構(gòu)成中的重要性，不能孤立地確定該項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值。從成本的角度講，“替代原則”是指在市場上，賣方資產(chǎn)的價(jià)格是否被買方所接受，取決于買方獲得或構(gòu)建一個(gè)可比效用替代資產(chǎn)的成本，并根據(jù)資產(chǎn)的陳舊貶值予以調(diào)整后決定。當(dāng)市場參與者決定是否替換一項(xiàng)正在使用的資產(chǎn)時(shí)，不愿意為該資產(chǎn)付出比更換其服務(wù)能力所需成本更高的金額。由于成本法下需要根據(jù)資產(chǎn)的陳舊貶值程度對市場上替代資產(chǎn)的價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，因此運(yùn)用成本法對資產(chǎn)進(jìn)行估值的前提條件是：
（1）資產(chǎn)處于“在用”狀態(tài)；（2）市場上有“類似用途”資產(chǎn)或構(gòu)建“類似用途”資產(chǎn)材料的報(bào)價(jià)，類似用途的資產(chǎn)能夠替代待估值資產(chǎn)與其他已安裝資產(chǎn)一起持續(xù)使用；（3）有可利用的歷史成本資料，能夠?qū)乐蒂Y產(chǎn)的狀況進(jìn)行判斷和可靠計(jì)量，包括資產(chǎn)的實(shí)體性損耗、功能性（技術(shù)）貶值以及經(jīng)濟(jì)性（外部）貶值。
在具備上述條件的情況下，可以采用成本法確定資產(chǎn)的公允價(jià)值。在市場上有“類似用途”資產(chǎn)時(shí)，企業(yè)可以采用功能價(jià)值法估計(jì)資產(chǎn)的重置成本。功能價(jià)值法是選擇市場上與被估值資產(chǎn)具有相同或相似功能的資產(chǎn)作參照物，根據(jù)資產(chǎn)功能與成本之間的內(nèi)在關(guān)系，由參照物成本推算被估資產(chǎn)重置成本的方法。這種方法主要基于“資產(chǎn)功能相同，購建成本也應(yīng)相同”的假設(shè)，當(dāng)市場上沒有“類似用途”資產(chǎn)，但具有構(gòu)建“類似用途”資產(chǎn)的物資、人力等的報(bào)價(jià)時(shí)，企業(yè)可以用重置核算法估計(jì)資產(chǎn)的重置成本。重置核算法是將重新取得資產(chǎn)所需的費(fèi)用項(xiàng)目逐項(xiàng)進(jìn)行計(jì)算并累加來估算重置成本的一種方法。企業(yè)也可以利用歷史成本資料，通過價(jià)格變動指數(shù)將其調(diào)整為計(jì)量日的重置成本，即采用物價(jià)指數(shù)法估值資產(chǎn)的重置成本。根據(jù)估算的實(shí)體性貶值（由于使用和自然力作用形成的貶值）、功能性貶值（由于技術(shù)進(jìn)步引起的資產(chǎn)功能相對落后而造成的資產(chǎn)價(jià)值損耗）、經(jīng)濟(jì)性貶值（由于外部環(huán)境變化引起資產(chǎn)閑置、收益下降等而造成的資產(chǎn)價(jià)值的損失）對重置成本進(jìn)行調(diào)整，從而確定資產(chǎn)的公允價(jià)值。
3.成本法的運(yùn)用范圍和級次
根據(jù)運(yùn)用成本法的前提條件，成本法只能適用于資產(chǎn)的估值，而不能用于對負(fù)債的估值。在對資產(chǎn)估值時(shí)，通常適用于以“在用”為估值前提的有形資產(chǎn)公允價(jià)值的估算，例如房屋、建筑物、自用生產(chǎn)設(shè)備等以自用為主的資產(chǎn)，或者待攤費(fèi)用、遞延資產(chǎn)、租入固定資產(chǎn)改良支出等一些無法銷售或變現(xiàn)的資產(chǎn)項(xiàng)目。如果有證據(jù)表明以出售為主的資產(chǎn)，如產(chǎn)成品、庫存商品、預(yù)付貨款等，其取得成本更能體現(xiàn)其真實(shí)價(jià)值資產(chǎn)的話，也可以采用成本法計(jì)量公允價(jià)值。
根據(jù)成本法的理論基礎(chǔ)，其計(jì)量的公允價(jià)值直接來源于成本，一般而言，可靠性較市場法低。成本法通過市場上“類似用途”資產(chǎn)或“構(gòu)建”資產(chǎn)的成本來計(jì)量公允價(jià)值，需要對獲得的報(bào)價(jià)進(jìn)行調(diào)整。正如龐巴維克所言：“人們說成本規(guī)定價(jià)值……它僅是一個(gè)近似的規(guī)律，它并不能使受它支配的產(chǎn)品的價(jià)值很嚴(yán)格地和成本相一致……時(shí)而在這一邊波動，時(shí)而在另一邊波動?！备鶕?jù)成本法計(jì)量的公允價(jià)值一般屬于第二級次，因?yàn)槌杀痉ǖ恼{(diào)整輸入指數(shù)一般是根據(jù)成本得到的，是可觀測的。但是如果需要不可觀測輸入值對成本進(jìn)行調(diào)整，則由此得到的公允價(jià)值將降落到第三級次。根據(jù)成本法計(jì)量的公允價(jià)值形成的原因及從屬的級次如圖2所示。
（三）收益法（Income Approach）
收益法是指采用估價(jià)技術(shù)把未來金額（例如現(xiàn)金流或收入支出等）轉(zhuǎn)換成一個(gè)單一的現(xiàn)值，即公允價(jià)值取決于那些未來金額的當(dāng)前市場預(yù)期所反映的價(jià)值。
1.收益法的理論基礎(chǔ)
“效用價(jià)值論”和“資本價(jià)值理論”奠定了收益法的基本經(jīng)濟(jì)學(xué)理論基礎(chǔ)。英國早期經(jīng)濟(jì)學(xué)家N.巴本（Nicolas Barbon）是最早明確表述效用價(jià)值觀點(diǎn)的思想家之一。他認(rèn)為，一切物品的價(jià)值都來自它們的效用，無用之物，便無價(jià)值。英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家W.F.勞埃德和德國經(jīng)濟(jì)學(xué)家戈森（Hermann Heinrich Gossen）等提出的邊際效用論從人對商品效用的主觀心理估價(jià)引出價(jià)值，認(rèn)為價(jià)值取決于邊際效用，純粹是一種主觀心理現(xiàn)象。龐巴維克在肯定邊際效用論的基礎(chǔ)上，在其著作《資本實(shí)證論》中創(chuàng)立了資本價(jià)值理論，明確提出了“凡給予我們相當(dāng)永久性收益的物品，我們就根據(jù)這種收益給它們某種‘資本價(jià)值’。我們估計(jì)它們的價(jià)值等于能按當(dāng)時(shí)的利率在同樣長的時(shí)期內(nèi)生產(chǎn)同量收益的貨幣資本?！狈菩獱枺↖rving Fisher）繼承和發(fā)展了資本價(jià)值論，進(jìn)一步為收益法奠定了基礎(chǔ)，他指出，“資本價(jià)值必須由其估計(jì)的將來凈收入來計(jì)算”，“要使每個(gè)人能對他所愿意支付或接受的作出合乎邏輯的決定，他必須知道：關(guān)于這一物品所將提供的將來利益的價(jià)值，與將這些將來價(jià)值經(jīng)由貼現(xiàn)變?yōu)楝F(xiàn)在價(jià)值所根據(jù)的利率?！痹诂F(xiàn)實(shí)生活中，作為一個(gè)理智的投資者，在購置或投資一項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)，不會愿意支付高于他所購置或投資的資產(chǎn)在未來能給他帶來收益的貨幣數(shù)額，這正是收益法的基礎(chǔ)所在。
2.收益法的運(yùn)用原則和前提條件
根據(jù)收益法產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)，收益法的運(yùn)用原則主要是“預(yù)期原則”。預(yù)期原則是指在估值過程中，資產(chǎn)價(jià)值可以不由過去的生產(chǎn)成本或銷售價(jià)格決定，而由未來收益的期望值決定，資產(chǎn)價(jià)值的高低主要取決于它能為其所有者或控制者帶來的預(yù)期收益量的多少。一般來說，一項(xiàng)資產(chǎn)的公允價(jià)值應(yīng)該等于該項(xiàng)資產(chǎn)未來預(yù)期能夠獲得的一系列收益的現(xiàn)值之和，一項(xiàng)負(fù)債的公允價(jià)值也應(yīng)等于未來預(yù)期一系列現(xiàn)金支出的現(xiàn)值之和，從而也就提出了運(yùn)用收益法的前提條件：
（1）能夠合理預(yù)測資產(chǎn)或負(fù)債的未來現(xiàn)金流量及有效期限；（2）風(fēng)險(xiǎn)及其與時(shí)間等相匹配的折現(xiàn)率能夠合理確定。
在符合上述兩個(gè)條件的情況下，就可以采用收益法估計(jì)公允價(jià)值。如果一項(xiàng)資產(chǎn)無法預(yù)測收益或收益很少且不穩(wěn)定，或者無法合理衡量所有者承受的風(fēng)險(xiǎn)，則不宜采用收益法。收益法具體包括現(xiàn)值法和期權(quán)定價(jià)模型（如布萊克—斯克爾斯—默頓定價(jià)模型Black-Scholes-Merton、二項(xiàng)式模型Cox-Ross-Rubinstein、超額收益法等）。
3.收益法的運(yùn)用范圍和級次
收益法的估值技術(shù)不同，其運(yùn)用的技術(shù)難度和范圍也不同。在收益法中，現(xiàn)值法技術(shù)難度低，比較容易理解。如果資產(chǎn)或負(fù)債帶來的未來現(xiàn)金流量能夠可靠地預(yù)計(jì)，并且能夠找到一個(gè)在時(shí)間、風(fēng)險(xiǎn)等方面匹配的折現(xiàn)率，就可以采用現(xiàn)值法估計(jì)其公允價(jià)值。一般情況下，如果無法從市場上獲得相同資產(chǎn)或負(fù)債的價(jià)格，也沒有類似項(xiàng)目可供參考，在其所帶來的現(xiàn)金流量及折現(xiàn)率可以較為客觀地預(yù)計(jì)的情況下，均可以采用現(xiàn)值法估計(jì)資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目的公允價(jià)值，如無形資產(chǎn)、金融工具以及企業(yè)整體資產(chǎn)的公允價(jià)值估價(jià)等。
相比較而言，期權(quán)定價(jià)模型需要一系列復(fù)雜的公式，是更加專業(yè)的估值技術(shù)。它們主要應(yīng)用于包括股票、債券、貨幣、商品在內(nèi)的新興衍生金融市場的各種以市價(jià)價(jià)格變動定價(jià)的衍生金融工具的合理定價(jià)，以及其他形式的金融交易的定價(jià)。
收益法估值的公允價(jià)值既不同于由市場客觀決定的均衡價(jià)格，也不同于成本法中“由因到果”（由花費(fèi)的成本到價(jià)值）的一般做法，它是由“未來收入”這個(gè)“果”，來決定“當(dāng)前資本的價(jià)值”這個(gè)“因”的。“乍看起來，這個(gè)說法似乎令人迷惑不解，我們通常認(rèn)為在時(shí)間上總是先因后果，而不是先果后因……估價(jià)是人為的過程，含有預(yù)見在內(nèi)，因?yàn)槲磥淼氖录A(yù)先就投下了它們的影子。我們的估價(jià)總是含有預(yù)期的性質(zhì)?！币?yàn)槿绱耍捎檬找娣ㄟ@種由“果”到“因”的估值技術(shù)，不可避免地需要利用大量的估計(jì)和判斷，這種輸入值大多是基于有關(guān)市場參與者在給資產(chǎn)或負(fù)債定價(jià)時(shí)所使用的假設(shè)可獲得的最佳信息確定的，屬于不可觀察參數(shù)，人為因素過多，由此得到的公允價(jià)值大多屬于第三級次，可靠性較低。根據(jù)收益法計(jì)量的公允價(jià)值形成的原因及從屬的級次如圖3所示。
綜上所述，經(jīng)濟(jì)學(xué)理論是公允價(jià)值估值技術(shù)存在的根源，均衡理論、生產(chǎn)費(fèi)用論、效用價(jià)值論、資本價(jià)值論等經(jīng)濟(jì)學(xué)理論分別為市場法、成本法和收益法提供了理論基礎(chǔ)。在經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的支撐下，公允價(jià)值估值技術(shù)在不同的原則和條件下運(yùn)行，導(dǎo)致了其運(yùn)用范圍各有側(cè)重，計(jì)量所得公允價(jià)值的可理解性與可靠性也不同，從而也反映在公允價(jià)值的三個(gè)不同級次上。在我國會計(jì)準(zhǔn)則國際趨同的今天，采用公允價(jià)值這種“國際音標(biāo)”作為會計(jì)語言的一種“發(fā)音標(biāo)準(zhǔn)”已經(jīng)成為大趨勢。我們要做的不是逃避，而是更好地提高公允價(jià)值的可理解性和可靠性，其中必不可少的措施就是：在充分了解各種估值技術(shù)的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理、運(yùn)用原則、條件和范圍的基礎(chǔ)上，規(guī)范和指導(dǎo)公允價(jià)值估值技術(shù)的使用和選擇。
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【關(guān)鍵詞】 公允價(jià)值； 公允價(jià)值審計(jì)； 信息數(shù)據(jù)庫
一、公允價(jià)值審計(jì)的含義
公允價(jià)值在我國的運(yùn)用一直比較謹(jǐn)慎，2006年《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則》頒布實(shí)施之后，公允價(jià)值在我國的運(yùn)用開始普遍起來，雖然這種普遍是在一定條件限制下的一定范圍內(nèi)的，公允價(jià)值還是在我國會計(jì)計(jì)量中活躍起來。按照公允價(jià)值會計(jì)的觀點(diǎn)，公允價(jià)值能夠提高企業(yè)會計(jì)信息的相關(guān)性進(jìn)而為企業(yè)的未來決策提供依據(jù)，因?yàn)楣蕛r(jià)值能夠?qū)δ切┥形窗l(fā)生但能夠?qū)ζ髽I(yè)未來產(chǎn)生影響的信息進(jìn)行確認(rèn)。但是，公允價(jià)值要發(fā)揮這一作用必須按照其使用規(guī)范來進(jìn)行，公允價(jià)值的運(yùn)用有著嚴(yán)格的條件和范圍，公允價(jià)值的運(yùn)用是否是按照這些條件、在特定的范圍內(nèi)運(yùn)用的就成為當(dāng)前審計(jì)工作需要關(guān)注的問題。針對被審計(jì)單位公允價(jià)值運(yùn)用是否欠當(dāng)、相關(guān)信息披露是否充分所開展的一系列審計(jì)程序、審計(jì)活動就是所說的公允價(jià)值審計(jì)。
二、公允價(jià)值審計(jì)的難點(diǎn)
（一）企業(yè)公允價(jià)值審計(jì)案例
2009年12月31日中信銀行經(jīng)法院裁定獲得其債務(wù)人萬通實(shí)業(yè)股份5.49億股，按照法院裁定日的股票價(jià)格計(jì)算共計(jì)6.22億元。按照我國《商業(yè)銀行法》第四十二條的規(guī)定，商業(yè)銀行因行使抵押權(quán)、質(zhì)權(quán)而取得的股權(quán)，應(yīng)當(dāng)自取得之日起兩年內(nèi)予以處分。根據(jù)中國證監(jiān)會、中國銀監(jiān)會的要求，中信銀行必須在2011年6月13日前將所持有的萬通實(shí)業(yè)的股份處置。中信銀行根據(jù)金融資產(chǎn)確認(rèn)和計(jì)量的要求將這部分股份作為可供出售金融資產(chǎn)進(jìn)行會計(jì)處理，期間，這部分股份公允價(jià)值變化情況見表1。
2011年12月31日審計(jì)部門在對中信銀行持有的萬通實(shí)業(yè)股份進(jìn)行審計(jì)時(shí)發(fā)現(xiàn)，中信銀行在會計(jì)處理過程中存在公允價(jià)值估值不準(zhǔn)確的問題，在2010年底披露萬通實(shí)業(yè)股份由6.22億元下降為5.33億元的過程中沒有說明公允價(jià)值計(jì)量的依據(jù)，由于萬通實(shí)業(yè)股份并沒有上市，其股份的公允價(jià)值應(yīng)該是通過估值技術(shù)來獲取，應(yīng)在財(cái)務(wù)報(bào)告中披露采用的估值技術(shù)及其可驗(yàn)證性說明。在2011年萬通實(shí)業(yè)上市成功，按照上市價(jià)格確定的中信銀行持有的萬通實(shí)業(yè)股份價(jià)值為2.2億元（截至萬通實(shí)業(yè)上市，中信銀行所持股份為1.9億元，賬面金額為0.81億元），銀行賬面價(jià)值與按照市價(jià)確認(rèn)的價(jià)值差額巨大，但對這一差額中信銀行并未及時(shí)確認(rèn)。通過上述案例可以發(fā)現(xiàn)，公允價(jià)值計(jì)量方法的選擇對計(jì)量結(jié)果有重大影響，而公允價(jià)值確認(rèn)對于公司財(cái)務(wù)狀況有著重大影響。
（二）公允價(jià)值審計(jì)面臨的難點(diǎn)
1.公允價(jià)值信息獲取困難
公允價(jià)值信息對于市場的依賴性非常強(qiáng)，如果沒有完備的市場信息，就不能方便地獲取雙方自愿的交易價(jià)格，這種情況下就需要采用一定的估值方法來估值，無論采用什么樣的估值技術(shù)，都與實(shí)際的交易價(jià)格有所偏離。目前采用比較廣泛的估值方法是收益法，通過預(yù)測企業(yè)未來現(xiàn)金流量并按照一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)。在市場有效信息不足，缺乏可以參照的價(jià)格時(shí)，審計(jì)人員很難判斷被審計(jì)單位公允價(jià)值的確認(rèn)和計(jì)量是否符合相關(guān)規(guī)定，審計(jì)人員需要判定交易雙方是否熟悉情況并且進(jìn)行資源交易，當(dāng)存在多種確認(rèn)和估值方法時(shí)，審計(jì)人員需要依靠自己的職業(yè)判斷來判斷被審計(jì)單位的選擇是否恰當(dāng)，審計(jì)人員的職業(yè)判斷增加了公允價(jià)值審計(jì)的不確定性，也增加了公允價(jià)值審計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)。
2.公允價(jià)值運(yùn)用的合理性判定困難
公允價(jià)值基礎(chǔ)信息的匱乏導(dǎo)致會計(jì)人員不得不依靠自己的職業(yè)判斷來進(jìn)行資產(chǎn)的確認(rèn)和計(jì)量，審計(jì)人員在審計(jì)過程中需要了解被審計(jì)單位會計(jì)人員進(jìn)行資產(chǎn)確認(rèn)和計(jì)量的過程，同時(shí)，也需要運(yùn)用專業(yè)的審計(jì)手段對被審計(jì)單位會計(jì)人員的確認(rèn)計(jì)量進(jìn)行評價(jià)。審計(jì)人員通過符合性測試對被審計(jì)單位的控制程序、管理層承諾進(jìn)行檢驗(yàn)，以確定合理的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)水平，并確定審計(jì)重點(diǎn)，擬定初步的審計(jì)方案。在實(shí)質(zhì)性測試時(shí)，審計(jì)人員首先應(yīng)采用抽樣、函證等方式對公允價(jià)值的確認(rèn)信息、計(jì)量過程、相關(guān)信息披露進(jìn)行審計(jì)。市場價(jià)格仍然是判定資產(chǎn)公允價(jià)值是否公允、合理的首選。其次，可以通過類似業(yè)務(wù)的市場價(jià)格。最后，選擇利用估值技術(shù)。如果公允價(jià)值的應(yīng)用非常普遍，對每一筆資產(chǎn)都進(jìn)行價(jià)值估計(jì)則需要耗費(fèi)大量的人力、物力，在商品交易價(jià)格不能普遍獲取的情況下，要進(jìn)行上述操作的難度非常大，但是，如果不進(jìn)行上述操作，依靠查閱賬簿、憑證又不能有效地判斷其合理性、公允性，不能發(fā)現(xiàn)企業(yè)利用公允價(jià)值確認(rèn)、計(jì)量調(diào)整企業(yè)利潤的問題，加大了審計(jì)失敗的可能性。
3.公允價(jià)值審計(jì)理論與實(shí)踐有待完善
公允價(jià)值審計(jì)在我國尚處于起步階段，它伴隨著公允價(jià)值在我國的運(yùn)用來發(fā)展，在理論體系方面落后于公允價(jià)值會計(jì)研究，例如我國目前還沒有一套系統(tǒng)的公允價(jià)值審計(jì)理論框架。無論有沒有明確的應(yīng)用指南，公允價(jià)值審計(jì)仍然是采用普遍的審計(jì)方法來進(jìn)行，影響了公允價(jià)值審計(jì)的效果。公允價(jià)值審計(jì)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)比較欠缺，注冊會計(jì)師在對公允價(jià)值業(yè)務(wù)進(jìn)行審計(jì)時(shí)只能依靠類似的審計(jì)業(yè)務(wù)，參照公允價(jià)值會計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定不斷摸索，還處于摸著石頭過河的階段，公允價(jià)值審計(jì)的理論與實(shí)踐是公允價(jià)值審計(jì)的兩個(gè)方面，只有相互協(xié)同才能促進(jìn)其更好的發(fā)展。
三、促進(jìn)公允價(jià)值審計(jì)的幾點(diǎn)建議
（一）完善公允價(jià)值信息基礎(chǔ)
公允價(jià)值的運(yùn)用必須以充分的市場信息為基礎(chǔ)，公允價(jià)值的審計(jì)也必須以可靠的市場信息進(jìn)行判斷，公允價(jià)值信息基礎(chǔ)是做好公允價(jià)值確認(rèn)計(jì)量、實(shí)施有效公允價(jià)值審計(jì)的基礎(chǔ)，因此，必須完善公允價(jià)值的信息基礎(chǔ)。
1.完善我國市場經(jīng)濟(jì)體系
我國市場經(jīng)濟(jì)體系還不完善，需要以產(chǎn)權(quán)制度改革為突破口，提升生產(chǎn)資料市場信息透明度，形成完整的市場價(jià)格機(jī)制，為商品交易、資產(chǎn)交易提供充分的信息，為公允價(jià)值確認(rèn)與計(jì)量提供信息，為公允價(jià)值審計(jì)提供信息，既能夠?yàn)楣蕛r(jià)值在企業(yè)的準(zhǔn)確運(yùn)用提供便利條件，也為審計(jì)人員評價(jià)被審計(jì)單位公允價(jià)值運(yùn)用是否恰當(dāng)提供依據(jù)，從而能夠發(fā)現(xiàn)公允價(jià)值不當(dāng)運(yùn)用的地方并以此為突破口切斷部分公司利用公允價(jià)值進(jìn)行利潤操縱的路子。
2.提供公允價(jià)值估值的規(guī)范性
公允價(jià)值的職業(yè)判斷導(dǎo)致公允價(jià)值運(yùn)用的主觀性，如果這種主觀性不能進(jìn)行有效的規(guī)范，就會導(dǎo)致公允價(jià)值運(yùn)用的隨意性，這是公允價(jià)值審計(jì)著重審計(jì)的地方，也是各國都在力圖解決的問題，F(xiàn)ASB的SFAS157通過公允價(jià)值分級來指導(dǎo)公司如何運(yùn)用公允價(jià)值估值：
（1）資產(chǎn)或者負(fù)債存在活躍市場的應(yīng)根據(jù)相同資產(chǎn)或負(fù)債的活躍市場報(bào)價(jià)進(jìn)行估計(jì)，在該活躍市場報(bào)價(jià)發(fā)生變動而調(diào)整估值時(shí)需要披露調(diào)整的依據(jù)和理由。
（2）資產(chǎn)或者負(fù)債不存在活躍市場，但相似資產(chǎn)或負(fù)債存在活躍市場的，應(yīng)根據(jù)相似資產(chǎn)或負(fù)債的市場報(bào)價(jià)進(jìn)行估計(jì)，并且對于資產(chǎn)或負(fù)債與相似資產(chǎn)或負(fù)債之間的差異程度能夠合理、可靠地計(jì)量。
（3）既不存在活躍市場也不存在類似資產(chǎn)或負(fù)債存在活躍市場時(shí)，按照市場法、成本法、收益法等多種估值技術(shù)綜合評價(jià)。
我國《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則》的規(guī)定與此相類似，企業(yè)在確定資產(chǎn)或負(fù)債的公允價(jià)值時(shí)，應(yīng)優(yōu)先選擇資產(chǎn)或負(fù)債在活躍市場上的報(bào)價(jià)作為其公允價(jià)值，不存在活躍市場的則以存在活躍市場的類似資產(chǎn)或負(fù)債的市場交易價(jià)格確認(rèn)公允價(jià)值，不具備以上條件時(shí)選擇恰當(dāng)?shù)墓乐导夹g(shù)確定資產(chǎn)或負(fù)債公允價(jià)值。
3.完善公允價(jià)值的信息數(shù)據(jù)庫
由于我國市場經(jīng)濟(jì)體系不完善，而且這種不完善在短時(shí)間內(nèi)很難徹底改變，因此，肯定有很多的資產(chǎn)或者負(fù)債不存在活躍市場，因此，估值技術(shù)將會被廣泛運(yùn)用。估值技術(shù)依靠的是一系列的參數(shù)來進(jìn)行公允價(jià)值估值的，這些參數(shù)需要大量的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，例如利率、價(jià)格、消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、物價(jià)指數(shù)等，企業(yè)要依靠自己的資源來獲得各種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的難度非常大，成本非常高，無疑會阻礙公允價(jià)值估值的準(zhǔn)確性和適用性，構(gòu)建一個(gè)完備的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫就顯得尤為必要，而這項(xiàng)工作肯定是單個(gè)企業(yè)無法完成的，目前，最可行的方式是由政府成立經(jīng)濟(jì)信息組織，與專業(yè)數(shù)據(jù)公司、協(xié)會合作來完成經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的收集和整理。
（二）鼓勵第三方公允價(jià)值評估機(jī)構(gòu)的發(fā)展
在公允價(jià)值不能依靠市場交易信息獲取時(shí)，依靠專業(yè)的估值技術(shù)就變得非常普遍，而這些估值技術(shù)對于注冊會計(jì)師而言并不是人人都能掌握好、運(yùn)用好的，而且，對他們而言，要掌握這些技術(shù)的成本過高，這時(shí)如果能夠借助專業(yè)的公允價(jià)值評估機(jī)構(gòu)就能使注冊會計(jì)師從復(fù)雜的估值技術(shù)中脫離出來，將工作的重心放在整個(gè)公允價(jià)值的運(yùn)用上，如果注冊會計(jì)師在估值技術(shù)上花費(fèi)大量的時(shí)間、精力，在審計(jì)成本受到限制的情況下，有可能忽視一些影響全局的問題，因此，必須成立一批獨(dú)立性強(qiáng)、專業(yè)水平高的組織機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)會計(jì)行業(yè)與評估行業(yè)的聯(lián)系，從現(xiàn)有的條件出發(fā)由資產(chǎn)評估師或者資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)來負(fù)責(zé)公允價(jià)值的估算。
（三）推廣基于風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的公允價(jià)值審計(jì)
基于風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的公允價(jià)值審計(jì)圍繞風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)、評價(jià)開展各項(xiàng)審計(jì)活動，它以風(fēng)險(xiǎn)評估為基礎(chǔ)確定實(shí)質(zhì)性測試的范圍、時(shí)間、性質(zhì)，并通過實(shí)質(zhì)性測試進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)。公允價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)需要對公允價(jià)值確認(rèn)的條件是否符合規(guī)定、條件是否準(zhǔn)確進(jìn)行審查，需要對公允價(jià)值計(jì)量過程中采用的假設(shè)、估值的依據(jù)和過程進(jìn)行審查。此外，公允價(jià)值計(jì)量交易類型、會計(jì)人員業(yè)務(wù)水平等都會對公允價(jià)值運(yùn)用產(chǎn)生影響，正是由于這些原因公允價(jià)值審計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)更大，因此，審計(jì)人員必須充分認(rèn)識到風(fēng)險(xiǎn)評估的重要性，將風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向?qū)徲?jì)應(yīng)用于公允價(jià)值審計(jì)這一新領(lǐng)域，結(jié)合內(nèi)外部環(huán)境去發(fā)現(xiàn)影響風(fēng)險(xiǎn)的因素，從具體業(yè)務(wù)活動中尋找審計(jì)線索。
【參考文獻(xiàn)】
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關(guān)鍵詞：電力裝備制造企業(yè) 資產(chǎn)估值 建議
中圖分類號：F270 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A
文章編號：1004-4914（2016）09-065-02
一、裝備制造企業(yè)的主要特點(diǎn)，以合同成本和實(shí)物期權(quán)原理
（一）高新技術(shù)――無形資產(chǎn)比重大
裝備制造產(chǎn)業(yè)為服務(wù)特高壓和堅(jiān)強(qiáng)智能電力建設(shè)提供技術(shù)保障和智力支持，承擔(dān)著為我國電力建設(shè)提供關(guān)鍵設(shè)備的職責(zé)，在產(chǎn)業(yè)鏈中處于上游環(huán)節(jié)，同時(shí)還有職責(zé)配合各省市電力公司承擔(dān)“電力安全建設(shè)、電力檢修維護(hù)、海外市場拓展、品牌建設(shè)、電力公益事業(yè)及社會服務(wù)”的任務(wù)，裝備制造版塊資產(chǎn)的技術(shù)含量高，無形資產(chǎn)占比大。以平高集團(tuán)為例，該公司擁有國家認(rèn)定企業(yè)技術(shù)中心、中國機(jī)械工業(yè)交流高壓開關(guān)設(shè)備工程技術(shù)中心、中國機(jī)械工業(yè)特高壓GIS工程試驗(yàn)室等十大科技創(chuàng)新平臺，建立了交直流、全系列、全電壓等級開關(guān)設(shè)備為研究主體的科技研發(fā)體系。因此，在對該類資產(chǎn)進(jìn)行估值時(shí)，應(yīng)充分關(guān)注無形資產(chǎn)所具有的先進(jìn)性、創(chuàng)新型特征，對于各項(xiàng)無形資產(chǎn)技術(shù)性能指標(biāo)優(yōu)于現(xiàn)有技術(shù)的程度或節(jié)約成本的數(shù)量有準(zhǔn)確的判斷。
（二）高速增長――受益電力業(yè)務(wù)發(fā)展
裝備制造、工程總承包和科研產(chǎn)業(yè)在產(chǎn)品、技術(shù)關(guān)聯(lián)度、產(chǎn)業(yè)周期方面直接受電力業(yè)務(wù)影響，近年來保持了快速發(fā)展的趨勢，該板塊一直保持領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢和市場占有率，一些領(lǐng)域如電力電子和能源管控等取得了重大市場突破，合同額增幅明顯，經(jīng)營效益穩(wěn)步提升，在對裝備制造業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行估值時(shí)，應(yīng)對資產(chǎn)業(yè)務(wù)的高速增長有正確的認(rèn)識，合理分析增速的原因和可持續(xù)性，例如：對于技術(shù)類資產(chǎn)，處于不同技術(shù)發(fā)展階段時(shí)，其價(jià)值是不同的，新興技術(shù)在市場應(yīng)用的初期往往伴隨著資產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)的急劇增長，但是當(dāng)技術(shù)應(yīng)用進(jìn)入工業(yè)化生產(chǎn)階段以后，技術(shù)已經(jīng)成熟并逐步開始進(jìn)入衰退期，或已進(jìn)入衰退期，則該技術(shù)的價(jià)值變小。
（三）高度集聚――市場份額優(yōu)勢顯著
電力工程設(shè)備涉及國家安全，早在2006年《國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于印發(fā)特高壓輸變電設(shè)備研制工作會議紀(jì)要的通知》就明確要求我國特高壓工程所需設(shè)備要立足國內(nèi)，借鑒國外經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，走自主化開發(fā)研制和國內(nèi)供貨的道路，1000千伏交流試驗(yàn)工程均采用GIS或HGIS，由中方控股企業(yè)制造，設(shè)備國產(chǎn)化率不應(yīng)低于70%，公司的裝備制造資產(chǎn)在滿足電力發(fā)展需要的同時(shí)，也不斷拓展市場：南瑞集團(tuán)在南京、北京、上海、武漢、天津、合肥等20多個(gè)地區(qū)設(shè)有產(chǎn)業(yè)公司，市場覆蓋全國各地，并出口70多個(gè)國家和地區(qū)，建成20多個(gè)國家的海外營銷網(wǎng)絡(luò)；平高集團(tuán)擁有外經(jīng)權(quán)、外貿(mào)權(quán)和對外工程承包權(quán)，產(chǎn)品行銷到40多個(gè)國家和地區(qū)。
對于資產(chǎn)價(jià)值，當(dāng)市場份額高到一定比例就會產(chǎn)生市場優(yōu)勢，該優(yōu)勢可能使得資產(chǎn)的價(jià)格在一定程度上背離價(jià)值規(guī)律，由于國際各大公司對技術(shù)的壟斷，常使得國際范圍內(nèi)技術(shù)市場發(fā)展不完善，技術(shù)資產(chǎn)的價(jià)格居高不下，因此，對與市場優(yōu)勢的合理把握也是公司裝備技術(shù)類資產(chǎn)進(jìn)行價(jià)值評估時(shí)的必要考量因素。
二、技術(shù)原理
（一）基于合同成本的資產(chǎn)估值
裝備制造產(chǎn)業(yè)、工程承包以及科研產(chǎn)業(yè)具有訂單經(jīng)營的特點(diǎn)，即先銷售后生產(chǎn)的經(jīng)營模式使得合同中體現(xiàn)交易方意志的約定價(jià)格、給付條件決定了企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值，此外，相關(guān)合同周期長，價(jià)值高，一般不可撤銷。所以，在資產(chǎn)估值時(shí)，應(yīng)當(dāng)對相關(guān)的業(yè)務(wù)合同進(jìn)行深入分析，合理估計(jì)其未來能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來的收益現(xiàn)金流，進(jìn)而運(yùn)用收益法對資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行評估。
（二）基于實(shí)物期權(quán)原理的資產(chǎn)估值
實(shí)物期權(quán)發(fā)端于金融期權(quán)相關(guān)理論，并且在基礎(chǔ)假設(shè)、定價(jià)原理上面有很多相同之處，通過加杠桿均能夠?qū)崿F(xiàn)在控制成本基礎(chǔ)上的保證可預(yù)期收益。利用期權(quán)技術(shù)即標(biāo)的資產(chǎn)與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的復(fù)制技術(shù)，可以實(shí)現(xiàn)對交易存在不確定性的資產(chǎn)的估值定價(jià)。與金融期權(quán)在合同條款中明確約定期權(quán)要素不同，實(shí)物期權(quán)存在于投資決策中。不同的投資決策產(chǎn)生不同的期權(quán)價(jià)值，由此，管理與決策能力、專利、使用權(quán)均會對期權(quán)價(jià)值產(chǎn)生間接影響。在定價(jià)原理方面，由于實(shí)物期權(quán)對應(yīng)的投資項(xiàng)目由特征復(fù)雜多樣的真實(shí)資產(chǎn)構(gòu)成，對實(shí)物期權(quán)定價(jià)存在很大困難。實(shí)物期權(quán)與金融期權(quán)的比較如表1（見上頁）所示。
根據(jù)Trigeogis（1996）的分類，實(shí)物期權(quán)可分為延遲投資期權(quán)，改變運(yùn)營規(guī)模期權(quán)等7類，如表2（見上頁）所示。
資產(chǎn)的實(shí)物期權(quán)的估值主要有以下三種思路：
第一，在收益法下，企業(yè)資產(chǎn)的價(jià)值等于未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值（DCF），若資產(chǎn)附加這不可逆的投資機(jī)會，且標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值在一定期間內(nèi)的波動是不可預(yù)測的，即存在對該項(xiàng)資產(chǎn)投資的未定權(quán)益，則該項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值為貼現(xiàn)現(xiàn)金流與隱含的實(shí)物期權(quán)價(jià)值之和。
第二，資產(chǎn)的價(jià)值等于與資產(chǎn)相關(guān)的各種業(yè)務(wù)價(jià)值（項(xiàng)目價(jià)值）的總和再加上放棄舊業(yè)務(wù)、轉(zhuǎn)換和拓展新業(yè)務(wù)機(jī)會的價(jià)值，運(yùn)用期權(quán)方法可以對這幾種價(jià)值進(jìn)行估計(jì)，進(jìn)而得到企業(yè)某項(xiàng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)的價(jià)值。
第三，對于公司整體資產(chǎn)，將公司的價(jià)值分為股票價(jià)值和債券價(jià)值兩部分，因?yàn)楣镜墓善笨梢砸暈楣蓶|的買權(quán)（付出一定購買款之后可以享受公司價(jià)值上漲的收益），公司的債券價(jià)值則等于一個(gè)無風(fēng)險(xiǎn)貸款價(jià)值（債券賬面價(jià)值）加上一個(gè)賣權(quán)空頭，因此可以運(yùn)用期權(quán)方法分別估價(jià)，兩者之和為企業(yè)價(jià)值。如果企業(yè)還有優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換證券等，也可以運(yùn)用期權(quán)方法進(jìn)行定價(jià)，再相加得到企業(yè)價(jià)值。
在離散時(shí)間模型下，實(shí)物期權(quán)主要運(yùn)用二叉樹模型進(jìn)行估值，在連續(xù)性時(shí)間模型下，金融期權(quán)一般通過構(gòu)建描述價(jià)值變化的偏微分方程求解后得到估值，但是實(shí)物期權(quán)價(jià)值變化復(fù)雜，用方程難以描述，所以常采用數(shù)值分析的方法。以下簡述二叉樹定價(jià)及鞅定價(jià)方法的主要原理。
假設(shè)資本市場不存在交易費(fèi)用，及風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會，股票和期權(quán)無限可分的條件下，若再每個(gè)時(shí)間段內(nèi)，基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)值變化只能存在于上升或下降一定比例的兩個(gè)可能結(jié)果中的一個(gè)，之后，在下一個(gè)時(shí)間段內(nèi)，基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)值變化會以第一個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)的價(jià)值為基礎(chǔ)變化，即如果第一節(jié)點(diǎn)為Su，那么，當(dāng)?shù)诙€(gè)時(shí)間段結(jié)束時(shí)，它要么向上變?yōu)镾uu2，要么向下變?yōu)镾ud；而如果第一節(jié)點(diǎn)為Sd，那么，當(dāng)?shù)诙€(gè)時(shí)間段結(jié)束時(shí)，它要么向上變?yōu)镾du，要么向下變?yōu)镾d2，依此類推，這樣的資產(chǎn)價(jià)值變化過程可以延伸到多個(gè)時(shí)間段（如圖1所示）。于是，這種變化形成了資產(chǎn)價(jià)值變化網(wǎng)絡(luò)。在風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)中性的假設(shè)條件下，該模型歐式期權(quán)基于B-S方法的數(shù)值解為：
C=e-rT pj（1-p）n-jf
美式期權(quán)在某個(gè)節(jié)點(diǎn)的價(jià)值是立即執(zhí)行價(jià)格和繼續(xù)持有的折現(xiàn)值二者的較高者。
鞅定價(jià)方法：鞅是隨機(jī)過程的一種，它的顯著特點(diǎn)是未來的期望等于現(xiàn)在。一個(gè)隨機(jī)過程一般伴隨著一個(gè)測度。等價(jià)鞅測度即是把不是鞅的隨機(jī)過程轉(zhuǎn)化成鞅的測度。這一測度和原來隨機(jī)過程伴隨的測度等價(jià)。轉(zhuǎn)化成鞅后，可是直接采用求數(shù)學(xué)期望的方法來獲得實(shí)物的價(jià)格而不用求解偏微分方程。股票價(jià)格的隨機(jī)過程可以表示為：
=μdt+σdzp
此處，dzp代表在概率測度P下的布朗運(yùn)動，P是風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境下的概率測度。該過程可以轉(zhuǎn)換為風(fēng)險(xiǎn)中性下的隨機(jī)過程：
dzp=dzQ- dt，代入可得：
=μdt+σdzQ- dt
=rdt+σdzQ
由于轉(zhuǎn)換后的漂移項(xiàng)從風(fēng)險(xiǎn)u轉(zhuǎn)換成了無風(fēng)險(xiǎn)r，則Q是風(fēng)險(xiǎn)中性下的概率測度，dzQ則是風(fēng)險(xiǎn)中性下的布朗運(yùn)動。
令：dzQ=dzR+σdt，代入可得：
=rdt+σdzQ+σdt
=（r+σ2）dt+σdtR
在對股票期權(quán)定r時(shí)，計(jì)算EQ[ST丨ST>K]=SErTN（d1），其中：N（d1）= e ，即為標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的累計(jì)概率函數(shù)，之后即可根據(jù)買、賣權(quán)及其它相應(yīng)條件得到資產(chǎn)價(jià)值。
三、方法建議
第一，對裝備制造資產(chǎn)、工程總承包資產(chǎn)以及科研資產(chǎn)，在基于合同成本進(jìn)行資產(chǎn)估值的同時(shí)，以資產(chǎn)整體未來使用效益為基礎(chǔ)，建立對裝備制造、工程總承包、科研等資產(chǎn)估值技術(shù)與定價(jià)方法。
第二，采用期權(quán)估值技術(shù)，分析裝備制造、工程總承包、科研等資產(chǎn)在未來使用、建造或者開發(fā)進(jìn)度中的決策權(quán)價(jià)值，并結(jié)合企業(yè)業(yè)務(wù)狀況展開現(xiàn)金流預(yù)測，通過該方法評估出以上資產(chǎn)的價(jià)值。
第三，設(shè)計(jì)能夠估計(jì)產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)內(nèi)部協(xié)同價(jià)值的技術(shù)與方法。對于產(chǎn)業(yè)板塊的定價(jià)，在基于產(chǎn)業(yè)細(xì)分資產(chǎn)組進(jìn)行定價(jià)的基礎(chǔ)上，對產(chǎn)業(yè)內(nèi)資產(chǎn)協(xié)同所產(chǎn)生的價(jià)值效應(yīng)進(jìn)行評估，修正產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)價(jià)格。
參考文獻(xiàn)：
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[4] 《關(guān)于加強(qiáng)企業(yè)國有資產(chǎn)評估管理工作有關(guān)問題的通知》（國資委產(chǎn)權(quán)[2006]274號
[5] 《關(guān)于企業(yè)國有資產(chǎn)評估報(bào)告審核工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》（國資產(chǎn)權(quán)[2009]941號）
（作者單位：中國財(cái)政科學(xué)研究院 北京 100000）
一、估值的方法論意義大于數(shù)量結(jié)果
公司價(jià)值是上市公司股價(jià)形成的基礎(chǔ)，估值是對上市公司價(jià)值形成的認(rèn)識。估值，既是尋找股票合理價(jià)位的過程，是對各種因素進(jìn)行模擬量化的過程，也是了解公司面臨的各種不確定性、測量風(fēng)險(xiǎn)的過程。這的確是一件費(fèi)時(shí)耗神的事情。
估值的結(jié)果可能會因研究員對參數(shù)的選擇、判斷有所不同，但是估值的過程基本上是一樣的，它為研究員提供的是一個(gè)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆治隹蚣?，系統(tǒng)地考慮影響公司價(jià)值的每一個(gè)因素，最終評估一個(gè)公司的投資價(jià)值。對中國市場而言，這種方法意義更為迫切而實(shí)際，或許比數(shù)量結(jié)果本身更重要。
1、估值為理解公司戰(zhàn)略提供嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目蚣?。在分析公司的投資價(jià)值過程中，財(cái)務(wù)報(bào)表只提供一半的信息。分析一個(gè)公司的基本面，既要考慮財(cái)務(wù)狀況、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，同時(shí)也需要考慮行業(yè)的發(fā)展和公司的戰(zhàn)略，這種全面的視野應(yīng)該是估值的一大要義所在。在中國市場上，有些公司業(yè)績變臉快，產(chǎn)業(yè)周期短且具有較大的不確定性，因此估值所提供的全面思維的視野尤為重要。
以現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型為例，首先要解決的問題當(dāng)然是評估公司還是評估股權(quán)，其依據(jù)是公司財(cái)務(wù)杠桿。如果負(fù)債率比較高，則負(fù)債成本對公司價(jià)值影響大，宜采用評價(jià)公司的方法，反之用評估股權(quán)的方法。預(yù)測投資收益和測算盈利增長率是估值的另一核心。投資收益結(jié)構(gòu)如何？是始終按現(xiàn)有的速度增長，還是依產(chǎn)業(yè)的發(fā)展速度有所變化？預(yù)測得合理與否，將建立在研究員對產(chǎn)業(yè)發(fā)展和公司競爭力把握的基礎(chǔ)之上。
要做好一個(gè)現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值，僅從財(cái)務(wù)報(bào)表中得出數(shù)據(jù)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，還需要對行業(yè)發(fā)展和公司戰(zhàn)略有清晰的了解。這里所說的戰(zhàn)略包括公司產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的選擇、產(chǎn)品的選擇和生產(chǎn)流程的選擇。要依據(jù)這些戰(zhàn)略，對模型參數(shù)進(jìn)行修正，提高估值的準(zhǔn)確性。
估值方法提供的正是這樣一種方法論框架，逼著研究員去判斷哪些信息有用，哪些信息相對不重要，以期對上市公司形成立體和全面的認(rèn)識。據(jù)此對公司的里里外外作一番透徹的分析之后，對其投資價(jià)值已經(jīng)有八、九分成數(shù)，具體的數(shù)量結(jié)果反而是次要的。也就是說，方法論的意義可能更甚于數(shù)量結(jié)果本身。
2、估值促進(jìn)對特定公司的信息挖掘。我國現(xiàn)行規(guī)定中，不要求資源類上市公司披露礦藏儲量，因此對這類公司的估值多以產(chǎn)量為依據(jù)，與其他類型公司的估值方法差別不大，無法體現(xiàn)這類公司價(jià)值來源的特殊性。事實(shí)是，資源類公司對礦藏資源的擁有情況，是產(chǎn)量形成的依據(jù)，它比產(chǎn)量更能反映公司的價(jià)值。例如，在定價(jià)馳宏鋅鍺的時(shí)候，如果采用期權(quán)定價(jià)模型，就要求研究員獲取該公司礦石儲量的數(shù)據(jù)，了解礦藏開發(fā)壽命，以及開發(fā)成本等，再根據(jù)倫敦金屬交易所或我國行業(yè)協(xié)會的歷史信息，計(jì)算價(jià)格波動程度，將這些要素一一量化，運(yùn)用Black-Scholes模型計(jì)算出這些礦藏的期權(quán)價(jià)值，結(jié)合公司的其他資產(chǎn)的收益狀況，測算出該公司的內(nèi)在投資價(jià)值。
如果不采用期權(quán)定價(jià)模型，人們就不大可能深究礦藏情況，而僅僅憑產(chǎn)量來判斷公司的投資價(jià)值，顯然漏掉了該公司擁有超大特富型鉛鋅金屬礦床這一影響公司價(jià)值的特有信息。
3、估值有助于識別公司財(cái)務(wù)舞弊。財(cái)務(wù)舞弊是股票市場的通病。運(yùn)用股權(quán)現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型，對公司財(cái)務(wù)舞弊進(jìn)行"復(fù)盤"，我們可以找出一些股價(jià)與股權(quán)價(jià)值嚴(yán)重背離的關(guān)系。以藍(lán)田股份為例，采用的股權(quán)自由現(xiàn)金流，我們可以發(fā)現(xiàn)該公司的財(cái)務(wù)有問題，得出基本面不能支持飚升股價(jià)的結(jié)論。因?yàn)?998、1999和2000年，該公司連續(xù)三年股權(quán)自由現(xiàn)金流為負(fù)值，其含義是藍(lán)田股份的現(xiàn)金流不能維持該公司正常營運(yùn)要求，在估值方面要比同類公司打更大的折扣，至少不能進(jìn)入投資組合。
二、不同的估值模型適用于不同行業(yè)、不同財(cái)務(wù)狀況的公司
估值對中國市場的意義，還表現(xiàn)在對不同估值模型的認(rèn)識上。因?yàn)槊恳环N模型都有其適用性和缺陷，對于不同行業(yè)、不同財(cái)務(wù)狀況的公司，需要采用不同的估值模型，甚至多種模型綜合評估。
以市盈率法為例，市盈率法以其簡單、直觀，為各國投資界所慣用，也是我國應(yīng)用最普遍的估值法。但是這種方法有明顯的不足，除了難以尋找可比性很強(qiáng)的公司這一共同缺陷外，我國上市公司多元化經(jīng)營比較普遍、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型頻繁也為采用這一方法增加了不少難度。
虧損公司無法用市盈率法進(jìn)行估值，可以用市凈率法。這種方法對銀行、保險(xiǎn)和其他流動資產(chǎn)比例高的公司的估值比較有效。此外，對ST、PT公司來說，用市凈率法分析一些流通量比較大的公司也比較有效。
現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型同樣有局限。該模型的準(zhǔn)確性受貼現(xiàn)率的影響很大，宜用比較保守的貼現(xiàn)率，并在最后作敏感性分析。在現(xiàn)金流貼現(xiàn)的各種模型中，紅利貼現(xiàn)模型對處于防御性行業(yè)、分紅穩(wěn)定的公司比較適用。在運(yùn)用各種現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型中，要求剔除非經(jīng)常損益，以保證獲得正常的現(xiàn)金流。
企業(yè)倍數(shù)法是也是比較通用的估值法，但是結(jié)果依行業(yè)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的不同而呈現(xiàn)很大的波動性，甚至缺乏可比性。在同等條件下，用這一估值方法的結(jié)果，路橋、機(jī)場和重化工業(yè)等資本密集型企業(yè)股票會顯得便宜，而金融、商貿(mào)和旅游類股票會顯得貴，要加以區(qū)分。
股價(jià)現(xiàn)金流，即股價(jià)與經(jīng)營性現(xiàn)金流或自由現(xiàn)金流的比率，也稱為現(xiàn)金流量乘數(shù)。這是一種比較保守、穩(wěn)健的分析方法，對固定資產(chǎn)較多、經(jīng)營杠桿較高以及虧損企業(yè)比較適用。
期權(quán)定價(jià)法可以用來對資源性公司進(jìn)行估值，筆者曾經(jīng)利用這個(gè)方法，對幾家加拿大石油類、采礦類公司做了估值，效果比較理想。
三、財(cái)務(wù)分析是估值分析的職業(yè)平臺
我國市場還不夠成熟、規(guī)范，財(cái)務(wù)分析的有效性不能跟成熟市場簡單類比，但是這不能成為削弱財(cái)務(wù)分析的理由。因?yàn)樯鲜泄竟_披露的財(cái)務(wù)報(bào)表畢竟是廣大投資者最主要的信息來源，財(cái)務(wù)分析是分析上市公司價(jià)值、識別個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)的有力工具。
研究員首先要對不同行業(yè)財(cái)務(wù)特征有清晰的認(rèn)識。例如，越是在產(chǎn)業(yè)鏈條的上端，競爭越少，利潤越高，越往下游競爭越激烈，利潤越低。在重化工業(yè)中，上游的氧化鋁毛利率最高可達(dá)300%，下面的電解鋁只有18%.
財(cái)務(wù)報(bào)表并不一定完全反映公司所運(yùn)用的資產(chǎn)狀況，當(dāng)然也就不能反映所有的負(fù)債和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。對于這類行業(yè)或公司，要格外注意分析。以海南航空為例。在該公司擁有的數(shù)十架飛機(jī)中，相當(dāng)一部分為融資租賃租入，并不反映在資產(chǎn)負(fù)債表中，要從會計(jì)附注中找出。不論是租賃來的還是購入的飛機(jī)，都構(gòu)成了海航的運(yùn)營資產(chǎn)。對運(yùn)營資產(chǎn)的正確計(jì)算，是估值的基礎(chǔ)。
財(cái)務(wù)知識之所以在公司估值中顯得重要，還因?yàn)楣舅嫉呢?cái)務(wù)報(bào)表并不必定完全反映公司的價(jià)值。最直接的例子是，采用不同的會計(jì)方法和財(cái)務(wù)杠桿，可能會對估值結(jié)果有截然相反的解釋：因?yàn)槭找嬖鲩L可以為非經(jīng)濟(jì)因素所創(chuàng)造，所以較高的預(yù)期收益增長并不意味著企業(yè)有較高的價(jià)值；因?yàn)闀?jì)方法可以制造一個(gè)偏高的盈利能力，所以并不意味著企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率大于資本成本時(shí)，投資越多，價(jià)值就增加越多；因?yàn)楸Ｊ氐臅?jì)方法可以壓低資產(chǎn)價(jià)值，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，所以高的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率并不意味著企業(yè)的銷售真的十分有效率。
在財(cái)務(wù)分析的諸多技巧中，現(xiàn)金流量法值得一提。由于現(xiàn)金流量比較難操縱，財(cái)務(wù)舞弊困難，因此現(xiàn)金流量法能夠比較準(zhǔn)確地反映公司的財(cái)務(wù)狀況。對于有問題的公司，借助現(xiàn)金流量分析，通常可以發(fā)現(xiàn)很多矛盾的地方，向上市公司核實(shí)質(zhì)詢后，如果這些矛盾不能自圓其說，那么剩下的結(jié)論可能就是財(cái)務(wù)舞弊，這樣的公司隱含較高的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該遠(yuǎn)離。
經(jīng)常賬戶跨期分析方法在跨期預(yù)算約束的基礎(chǔ)上，將經(jīng)常賬戶余額看成是由前瞻性的家庭和企業(yè)的跨期儲蓄和跨期投資決定的。該方法認(rèn)為一國的經(jīng)常賬戶失衡需要通過未來的貿(mào)易順差彌補(bǔ)。雖然模型具有一定的合理性，然而大量的實(shí)證文獻(xiàn)拒絕了模型設(shè)定。GourinchasandRey(2007)指出經(jīng)常賬戶跨期方法的主要缺陷在于沒有考慮估值效應(yīng)(valuationeffects)，即沒有考慮由于匯率、資產(chǎn)價(jià)格和收益率變化所引起的國際投資頭寸的變化。據(jù)IMF（2002）的定義，國際投資頭寸是一種統(tǒng)計(jì)報(bào)表，反映的是一經(jīng)濟(jì)體在某一特定時(shí)點(diǎn)上的對外金融資產(chǎn)和負(fù)債存量。國際投資頭寸綜合考慮了特定時(shí)期內(nèi)的國際收支交易、價(jià)格變化、匯率變化等因素。對外金融資產(chǎn)存量與對外金融負(fù)債存量之差為凈國際投資頭寸。凈國際投資頭寸是衡量一國外部失衡的理想指標(biāo)。一國的凈國際投資頭寸為負(fù)數(shù)，則該國是債務(wù)國；相反，一國的凈國際投資頭寸為正數(shù)，則該國是債權(quán)國。分析和把握美國（凈）國際投資頭寸的變動趨勢對于美國外部失衡研究大有裨益。
二、國際收支與國際投資頭寸
在文獻(xiàn)中，計(jì)價(jià)變化和其它各項(xiàng)調(diào)整被統(tǒng)稱為估值調(diào)整(valuationadjustment)。國際投資頭寸與國際收支賬戶既相互區(qū)別又緊密聯(lián)系。
三、估值調(diào)整與美國國際投資頭寸
關(guān)鍵詞:公允價(jià)值計(jì)量;非活躍市場;IASB;FASB
金融危機(jī)以來,公允價(jià)值計(jì)量模式飽受非議。在市場大跌和失靈的情況下,公允價(jià)值計(jì)量導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)過分按市值減記,造成虧損和資本充足率下降,進(jìn)而促使金融機(jī)構(gòu)加大資產(chǎn)拋售,進(jìn)而使市場陷入交易價(jià)格進(jìn)一步下跌的惡性循環(huán)之中,無疑助長了金融危機(jī)的破壞程度。金融危機(jī)暴露出了現(xiàn)有公允計(jì)計(jì)量準(zhǔn)則的缺陷,這也迫使各國紛紛對公允價(jià)值計(jì)量相關(guān)準(zhǔn)則進(jìn)行完善和修訂。改進(jìn)公允價(jià)值計(jì)量模式,目前關(guān)鍵是要盡快完善在當(dāng)前非流動或非活躍市場的條件下公允價(jià)值如何確認(rèn)的問題。美國會計(jì)準(zhǔn)則委員會FASB與國際會計(jì)準(zhǔn)則委員會IASB不約而同出臺政策以加強(qiáng)對非活躍市場下公允價(jià)值計(jì)量的指導(dǎo)證明了這一趨勢。本文密切關(guān)注了IASB和FASB對非活躍市場下公允價(jià)值準(zhǔn)則修訂的最新進(jìn)展,以期在金融危機(jī)形勢下對我國公允價(jià)值的應(yīng)用有所借鑒。
1、IASB和FASB自金融危機(jī)以來對公允價(jià)值準(zhǔn)則修訂過程回顧
(1)FSAB的修訂過程
美國證券交易委員會在2008年9月針對非活躍與非理性市場情況下采用公允價(jià)值的會計(jì)處理方式了指導(dǎo)意見。該指導(dǎo)意見要求企業(yè)在為資產(chǎn)確定公允價(jià)值時(shí),如果該類資產(chǎn)缺乏活躍的公開市場交易,則可通過內(nèi)部定價(jià),包括合理的主觀判斷來確定其公允價(jià)值。緊接著,FASB于2008年10月出臺了對其公允價(jià)值計(jì)量準(zhǔn)則FAS157的修改公告,以加強(qiáng)非活躍市場下如何確定金融工具公允價(jià)值的指導(dǎo)(FAS157-3),準(zhǔn)則指出當(dāng)相關(guān)市場可觀察數(shù)據(jù)無法獲得時(shí),可以使用管理層關(guān)于未來現(xiàn)金流和折現(xiàn)率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的假設(shè)。
2009年4月,FASB修改了其盯市準(zhǔn)則(mark to market),對在資產(chǎn)和負(fù)債交易活動水平顯著下降以及非有序交易情況下如何進(jìn)行公允價(jià)值計(jì)量和披露提供進(jìn)一步指導(dǎo)(FAS157-4),允許金融機(jī)構(gòu)在證明市場流動性不足、價(jià)格不正常的情況下,可以用其它的合理的價(jià)格估算方法來估算自己的資產(chǎn)價(jià)格。這意味著當(dāng)市場不是活躍市場,一些資產(chǎn)或負(fù)債的公允價(jià)值計(jì)量可從第一二層次轉(zhuǎn)入第三層次,用估價(jià)技術(shù)而不是市價(jià)來計(jì)量。這正是其針對目前國際上市場定價(jià)功能缺失,很多金融資產(chǎn)失去活躍市場的情況下對改進(jìn)公允價(jià)值計(jì)量邁出的重大一步。
(2)IASB的修訂過程
針對金融危機(jī)中公允價(jià)值計(jì)量出現(xiàn)的問題,IASB和FASB是一個(gè)互動和趨同的過程。繼FAS137-3公告之后,2008年10月IASB了市場不再活躍下金融工具公允價(jià)值的計(jì)量和披露,其目的一是提高當(dāng)市場不再活躍時(shí)準(zhǔn)則對金融工具估計(jì)的指導(dǎo)性,二是更好地披露估價(jià)方法及相關(guān)的不確定性。2009年5月,在吸收了FAS157的1-4號修訂公告,并特別考慮了非活躍市場條件下公允價(jià)值計(jì)量問題,IASB了自己的公允價(jià)值計(jì)量準(zhǔn)則征求意見稿(以下簡稱FVM)?？紤]到之前的征求意見稿中并沒有明確主體是否應(yīng)披露第三層級輸入值之間的相互關(guān)系,2010年6月IASB又了公允價(jià)值計(jì)量敏感性分析征求意見稿。
2、關(guān)于非活躍市場公允價(jià)值計(jì)量的主要指導(dǎo)
(1)非活躍市場的判別要素
活躍市場和非活躍市場之間最大的區(qū)別在于:在非活躍市場中,個(gè)體要做更多的評估工作以確定交易價(jià)格是否公允或者用以決定是否對交易價(jià)格做出必要的調(diào)整來反映公允價(jià)值。對非活躍市場下公允價(jià)值計(jì)量進(jìn)行規(guī)范,前提是要判別什么是非活躍市場。
SAF157-4提出企業(yè)主體要根據(jù)以下幾個(gè)要素來判斷市場是否是非有效:
(1)交易頻率和交易量不足以提供持續(xù)的定價(jià)信息;(2)無法獲取當(dāng)前市場報(bào)價(jià);(3)市場報(bào)價(jià)不是隨著時(shí)間就是隨著市場顯著波動;(4)過去同資產(chǎn)的公允價(jià)值緊密聯(lián)系的參數(shù),現(xiàn)在同公允價(jià)值不再相關(guān);(5)流動性風(fēng)險(xiǎn)顯著增加;(6)買賣差價(jià)顯著增加;(7)無法從公開市場獲得交易的相關(guān)信息。IASB的公允價(jià)值計(jì)量征求意見稿中對非活躍市場的決定要素的判斷也做了相同的列舉。
(2)公允價(jià)值的定義和公允價(jià)值估值的前提
對于公允價(jià)值的定義,IASB與FASB已經(jīng)達(dá)成了統(tǒng)一。FVM和FAS157都將公允價(jià)值定義為:計(jì)量日市場參與者之間的有序交易中,出售資產(chǎn)收到的或轉(zhuǎn)讓負(fù)債支付的價(jià)格。定義中可以看出,報(bào)告主體應(yīng)根據(jù)企業(yè)外部的市場,而非根據(jù)報(bào)告主體自身對該資產(chǎn)或者負(fù)債未來使用情況來計(jì)量公允價(jià)值。也就是說公允價(jià)值計(jì)量是市場基礎(chǔ)的計(jì)量,而不是主體基礎(chǔ)的計(jì)量,這是公允價(jià)值計(jì)量的邏輯基礎(chǔ)和前提。這一點(diǎn),已被FASB和IASB反復(fù)地重申過。
在這一基礎(chǔ)上,FVM進(jìn)一步明確了公允價(jià)值的估值前提,即對資產(chǎn)最大和最好的使用?！白畲蠛妥詈玫厥褂谩笔侵?在計(jì)量日通過對使用資產(chǎn)在實(shí)物上的可能性、法律上的允許性以及財(cái)務(wù)上的可行性的考慮,市場參與者對資產(chǎn)的使用能發(fā)揮出的資產(chǎn)或一組資產(chǎn)和負(fù)債(例如一家企業(yè))的最大價(jià)值[4]。換句話說,公允價(jià)值不依賴于報(bào)告主體使用資產(chǎn)的意圖或方式,即使報(bào)告主體打算按照另一種方式去使用資產(chǎn),最高和最好用途也是從市場參與者的視角來確定的。IASB對“最大和最好地使用”又具體細(xì)分為兩種情況,“交換估值前提”和“在用估值前提”。如果通過將資產(chǎn)與其他資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)合在一起作為資產(chǎn)組使用將會為市場參與者提供最大價(jià)值,那么資產(chǎn)的最大和最好地使用是“在用”。如果單獨(dú)使用資產(chǎn)將會為市場參與者提供最大價(jià)值,那么資產(chǎn)的最大和最好地使用是“交換”。
估值前提是非活躍市場條件下公允價(jià)值計(jì)量的重要因素。非活躍市場下一些資產(chǎn)或負(fù)債的公允價(jià)值計(jì)量需要從第一二層次轉(zhuǎn)入第三層次,用估價(jià)技術(shù)而不是市價(jià)來計(jì)量。對需要利用復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型和大量假設(shè)、估計(jì)和判斷進(jìn)行估值的第三層次公允價(jià)值而言,牢牢把握這一估值前提是提升其可靠性的根本。
(3)公允價(jià)值層級的選擇和輸入值的獲取
FASB和IASB將資產(chǎn)和負(fù)債的公允價(jià)值計(jì)量所用的參數(shù)按選擇的優(yōu)先次序劃分為使用活躍市場中相同資產(chǎn)和負(fù)債的報(bào)價(jià)(一級)、一級報(bào)價(jià)外其他可觀察參數(shù)(二級)和主要使用不可觀察參數(shù)(三級)。這三個(gè)層次依次選用,當(dāng)?shù)谝粚哟蔚挠?jì)價(jià)條件不具備時(shí)才轉(zhuǎn)用第二個(gè)層級的計(jì)價(jià)方式,最后才選用第三層不可觀察參數(shù)。
在活躍市場中,第一層次的市場報(bào)價(jià)提供了最可靠的公允價(jià)值計(jì)量信息。但在非活躍市場下,第一層次的市場價(jià)格、經(jīng)紀(jì)商報(bào)價(jià)或定價(jià)服務(wù)并不一定能反映公允價(jià)值。當(dāng)觀察的交易價(jià)格或報(bào)價(jià)當(dāng)可以被認(rèn)為是和強(qiáng)迫交易有關(guān),此時(shí)企業(yè)需要運(yùn)用估價(jià)技術(shù)而不是應(yīng)用未經(jīng)調(diào)整的報(bào)價(jià),其結(jié)果是典型的在第三層級上的計(jì)量(FAS157-4)。就是說在這樣的情況下,企業(yè)可以在第三層級上,通過應(yīng)用估價(jià)模型和能夠反映市場參與者之間有序交易的不可觀察參數(shù)來進(jìn)行公允價(jià)值的確定。對于不可觀察的輸入值獲取必須要符合公允價(jià)值的計(jì)量目標(biāo),要從市場參與者的視角來確定該資產(chǎn)或負(fù)債的定價(jià)方式。企業(yè)主體可以用自身數(shù)據(jù),但應(yīng)當(dāng)要注意根據(jù)市場參與者角度來進(jìn)行調(diào)整。
3、對我國完善公允價(jià)值計(jì)量的借鑒
(1)建立較為全面的公允價(jià)值理論框架
世界各國的會計(jì)準(zhǔn)則走向趨同是時(shí)展的客觀要求和發(fā)展方向。繼FASB之后,IASB也建立了的專門公允價(jià)值計(jì)量和披露的框架準(zhǔn)則,并且在公允價(jià)值的定義、估值前提、估值技術(shù)和披露等實(shí)現(xiàn)了與FAS157趨同。雖然我國已經(jīng)在金融工具、投資性房地產(chǎn)一些具體準(zhǔn)則中應(yīng)用了公允價(jià)值,但還沒有一個(gè)完整的框架來專門規(guī)范公允價(jià)值計(jì)量和披露,對公允價(jià)值的相關(guān)概念及實(shí)施細(xì)則尚缺少明確界定,缺乏非活躍市場下公允價(jià)值的指導(dǎo)。我國會計(jì)準(zhǔn)則應(yīng)當(dāng)對國際會計(jì)準(zhǔn)則的最新進(jìn)展做出調(diào)整,在符合我國國情的基礎(chǔ)上盡快建立一個(gè)公允價(jià)值的整體的框架指導(dǎo)。
(2)完善市場報(bào)價(jià)體系和第三方估值服務(wù)
當(dāng)企業(yè)相關(guān)資產(chǎn)或負(fù)債項(xiàng)目不存在活躍的交易市場時(shí),公允價(jià)值計(jì)量需要依賴估值技術(shù)。但估值問題對大多企業(yè)來說都較難把握,一方面由于我國資本市場尚未成熟,缺乏全國性的行業(yè)價(jià)格信息披露平臺,各種行業(yè)的相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的數(shù)量和質(zhì)量不足,很多參數(shù)值信息較難獲得,另一方面由于對估值人員的專業(yè)能力要求較高,而很多企業(yè)并不具備這樣的人才,往往需要借助外部力量來進(jìn)行資產(chǎn)或負(fù)債的公允價(jià)值計(jì)量工作。而我國現(xiàn)有的評估行業(yè)發(fā)展并不充分,其充當(dāng)公允價(jià)值獲取渠道之一并不稱職。因此我們必須不斷完善市場報(bào)價(jià)體系,逐步建立與我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度相適應(yīng)的全國市場價(jià)格信息數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò),以方便專業(yè)人員在使用估值技術(shù)時(shí)選取適當(dāng)?shù)膮?shù)。另外,要大力發(fā)展第三方估值服務(wù),提高資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)在公允價(jià)值計(jì)量上的規(guī)范性和參與度。與此同時(shí),會計(jì)和資產(chǎn)評估監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)交流,制定和完善以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的的評估準(zhǔn)則、開展以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的的評估培訓(xùn)。
1．1畜牧業(yè)生物資產(chǎn)的特點(diǎn)
1．1．1生物轉(zhuǎn)化與自然增值
畜牧業(yè)生物資產(chǎn)在生長發(fā)育過程中不斷地發(fā)生自然增值，其價(jià)值通過人類勞動與自然增值共同作用形成。同時(shí)隨著畜牧業(yè)生物資產(chǎn)的成長，其價(jià)值也在不斷增加，直至達(dá)到繁育年齡，價(jià)值達(dá)到最大。之后隨著畜牧業(yè)生物資產(chǎn)的老化，價(jià)值逐步降低，直至為零。
1．1．2多樣性
在畜牧業(yè)生物資產(chǎn)中，不同種類資產(chǎn)具有不同的生長發(fā)育階段。以乳用牛為例，可以將乳用牛劃分為犢牛、育成牛、青年牛、成年牛、淘汰牛5個(gè)成長階段，而蛋雞則可以被劃分為雛雞、育成雞、產(chǎn)蛋雞、淘汰雞4個(gè)成長階段。同一畜牧業(yè)生物資產(chǎn)在生長不同階段具有不同的生命體態(tài)，使得價(jià)值差異較大。
1．1．3地域性
畜牧業(yè)生物資產(chǎn)對自然環(huán)境依賴性較強(qiáng)。不同地區(qū)的自然環(huán)境差異較大，導(dǎo)致同一種類但生長在不同地區(qū)的畜牧業(yè)生物資產(chǎn)存在數(shù)量與質(zhì)量的差異。如以體格健碩的西門塔牛為代表，西門塔牛多處于海拔較高，擁有清新山地環(huán)境的瑞士，良好的自然環(huán)境使得西門塔牛的發(fā)育較好，產(chǎn)出的牛奶營養(yǎng)豐富，其價(jià)值也較高。
1．1．4季節(jié)性
畜牧業(yè)生物資產(chǎn)受季節(jié)的影響較大，如奶牛的泌乳過程。正常情況下，16～25℃為奶牛泌乳的最佳溫度。但是夏季高溫酷暑時(shí)節(jié)奶牛厭食，精神萎頓，牛奶產(chǎn)量下降。而到了冬季，嚴(yán)寒同樣會導(dǎo)致奶牛泌乳量下降。總之，畜牧業(yè)生物資產(chǎn)的價(jià)值隨季節(jié)的變化也會有較大波動。
1．1．5周期性與流動性
畜牧業(yè)生物資產(chǎn)的生命周期差異較大，如肉雞的生命周期為1～3個(gè)月，而奶牛的生命周期則長達(dá)6～8年。同時(shí)，處于不同周期的畜牧業(yè)生物資產(chǎn)流動性也不同。如肉雞、肉牛等消耗性生物資產(chǎn)在出售時(shí)價(jià)值一次性轉(zhuǎn)移，因此流動性也較強(qiáng);而蛋雞、奶牛等生產(chǎn)性生物資產(chǎn)價(jià)值隨著產(chǎn)出品的逐步轉(zhuǎn)移，非流動性較強(qiáng);但是這種流動性與非流動性并不是一成不變的，如蛋雞可以改變用途用作肉雞出售。
1．1．6風(fēng)險(xiǎn)性
畜牧業(yè)生物資產(chǎn)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要有兩個(gè)方面:一是自然風(fēng)險(xiǎn)。任何一種存在于自然界中的生物都與周邊的環(huán)境共同構(gòu)成一個(gè)小型的生態(tài)系統(tǒng)。受周圍環(huán)境的影響較大。對畜牧業(yè)生物資產(chǎn)來說，草場的沙化、疾病、瘟疫等，都會使得畜牧業(yè)生物資產(chǎn)的價(jià)值下降。二是市場風(fēng)險(xiǎn)。畜牧業(yè)生物資產(chǎn)的價(jià)值可能會受到社會熱點(diǎn)以及人們心理因素的影響。以禽流感事 件為例，人們受到心理因素的影響，無論該家禽企業(yè)是否感染到禽流感都拒絕購買，使得家禽類生物資產(chǎn)的價(jià)值在很短時(shí)間內(nèi)迅速下降。
1．2畜牧業(yè)生物資產(chǎn)的綜合分類
不同種類的畜牧業(yè)生物資產(chǎn)具有不同特點(diǎn)，預(yù)期經(jīng)濟(jì)利益的實(shí)現(xiàn)方式不同，價(jià)值差異較大。按照我國《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第5號———生物資產(chǎn)》的規(guī)定，將生物資產(chǎn)劃分為消耗性生物資產(chǎn)、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)和公益性生物資產(chǎn)，同時(shí)按照生物資產(chǎn)成熟與否，將生物資產(chǎn)劃分為成熟生物資產(chǎn)和未成熟生物資產(chǎn)。但是對于畜牧業(yè)生物資產(chǎn)來說這樣的劃分是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。應(yīng)結(jié)合會計(jì)準(zhǔn)則和畜牧業(yè)生物資產(chǎn)特性進(jìn)行綜合分類。首先，對畜牧業(yè)生物資產(chǎn)按照生物資產(chǎn)生長發(fā)育周期規(guī)律進(jìn)行劃分，可以劃分為一年生生物和多年生生物。如上文中提到的家蠶，生命周期僅為短短的40d。如果家蠶是以生產(chǎn)蠶絲為目的而持有的，按照定義應(yīng)該作為生產(chǎn)性生物資產(chǎn)在非流動資產(chǎn)中列示。顯然，生命周期短于1年的家蠶列示在非流動資產(chǎn)中并不合適;因此，應(yīng)將一年生生物全部作為消耗性生物資產(chǎn)，在流動資產(chǎn)中列示。其次，按照畜牧業(yè)生物資產(chǎn)的種類及利用方向進(jìn)行劃分，如雞可以劃分為肉雞與蛋雞，其中肉雞全部作為消耗性生物資產(chǎn)在流動資產(chǎn)中列示。最后，按照畜牧業(yè)生物資產(chǎn)的生長階段劃分，如蛋雞可以劃分為雛雞、青年雞、產(chǎn)蛋雞、淘汰雞。將雛雞與青年雞作為未成熟生產(chǎn)性生物資產(chǎn)在非流動資產(chǎn)中列示，產(chǎn)蛋雞作為成熟的生產(chǎn)性生物資產(chǎn)同樣在非流動資產(chǎn)中列示，而淘汰雞作為消耗性生物資產(chǎn)列示在流動資產(chǎn)中。
2畜牧業(yè)生物資產(chǎn)估值技術(shù)的選擇與應(yīng)用
按照我國新頒布的39號公允價(jià)值計(jì)量準(zhǔn)則，公允價(jià)值計(jì)量模式下的估值技術(shù)目前有三種，分別是市場法、收益法、成本法。不同的估值技術(shù)下估值的結(jié)果差異較大?，F(xiàn)實(shí)中沒有一種估值技術(shù)是絕對完美的。同時(shí)，不同類別的畜牧業(yè)生物資產(chǎn)個(gè)體差異較大，價(jià)值波動明顯，這必然會影響估值技術(shù)的選擇。通過對不同類別畜牧業(yè)生物資產(chǎn)進(jìn)行分析，并結(jié)合不同估值技術(shù)的特點(diǎn)，對不同類別的畜牧業(yè)生物資產(chǎn)估值技術(shù)的選擇如下。
2．1成本法———未成熟畜牧業(yè)生產(chǎn)性生物資產(chǎn)
畜牧業(yè)生產(chǎn)性生物資產(chǎn)達(dá)到生產(chǎn)能力之前，屬于未成熟畜牧業(yè)生產(chǎn)性生物資產(chǎn)。通常這一階段的投入較大但是沒有產(chǎn)出或產(chǎn)出很小，不存在活躍的交易市場并且未來收益難以確定，不具備采用市場法與收益法的條件。但同時(shí)滿足成本法應(yīng)用的4個(gè)條件(被估值資產(chǎn)與重置資產(chǎn)具有可比性、被估值資產(chǎn)歷史資料容易獲取、被估值資產(chǎn)形成的各種耗費(fèi)是必須的、被估值資產(chǎn)可再生或可交割)，因此對于未成熟畜牧業(yè)生產(chǎn)性生物資產(chǎn)更加適合采用成本法。成本法是指在現(xiàn)行的市場條件下，重新飼養(yǎng)相同或相似畜牧業(yè)生物資產(chǎn)所需要的成本減去各種合理損耗作為被估值資產(chǎn)的入賬金額。具體成本法的應(yīng)用以蛋雞為例。首先將雛雞和青年雞從蛋雞中剝離出來;再按照品種、外表特征、飼養(yǎng)時(shí)間等標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類;之后歸集成本，以現(xiàn)行市場條件為基礎(chǔ)計(jì)算取得雛雞的成本及后續(xù)飼養(yǎng)費(fèi)等費(fèi)用，扣除正常的合理損耗。完成成本歸集之后進(jìn)行成本的分?jǐn)?，可以按照蛋雞的類別、數(shù)量等比例進(jìn)行分?jǐn)偂?/p>
2．2收益法———成熟畜牧業(yè)生產(chǎn)性生物資產(chǎn)
具備持續(xù)生產(chǎn)能力的生產(chǎn)性生物資產(chǎn)，屬于成熟的畜牧業(yè)生產(chǎn)性生物資產(chǎn)。其預(yù)期收益、獲得的預(yù)期收益所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)以及獲利年限可以預(yù)測并以貨幣計(jì)量。滿足收益法應(yīng)用的條件，適合采用收益法進(jìn)行估值。收益法是指在對成熟畜牧業(yè)生物資產(chǎn)預(yù)期未來收益額、收益期及折現(xiàn)率估計(jì)的基礎(chǔ)上，將各年預(yù)期未來收益額折算成現(xiàn)值并加總的估值技術(shù)。收益法的應(yīng)用基礎(chǔ)是確定收益額、折現(xiàn)率、收益期，下面延續(xù)上文中蛋雞的案例來確定收益法的應(yīng)用。1)收益額的確定。蛋雞的收益額等于1年內(nèi)所有收入(雞蛋銷售收入、雞糞處置收入、淘汰雞的處置收入)減去成本費(fèi)用(飼料費(fèi)用、醫(yī)藥費(fèi)、工作人員薪酬等)。其中蛋雞的成本費(fèi)用相對固定，并且可以參考往年的會計(jì)資料，成本費(fèi)用的估值難度較小。而對于收入的確定就需要綜合考慮產(chǎn)蛋量、蛋重、市場中雞蛋的供求狀況，未來雞蛋業(yè)的發(fā)展趨勢等因素。以產(chǎn)蛋量為例，當(dāng)?shù)半u具備生產(chǎn)能力后，第1年的產(chǎn)量最高，第2年下降15%～20%，第3年下降15%～25%，由此對蛋雞的收入產(chǎn)生較大影響。2)折現(xiàn)率的確定。折現(xiàn)率由無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和通貨膨脹率構(gòu)成，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和通貨膨脹率都可以從國家的數(shù)據(jù)或市場數(shù)據(jù)中取得，而對于風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的確定是折現(xiàn)率確定的難點(diǎn)。蛋雞在生長的不同階段會面臨不同的風(fēng)險(xiǎn)，因此應(yīng)動態(tài)地分析蛋雞在不同生長階段的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬?？梢越柚鷮＜掖蚍值姆椒ù_定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。3)收益期的確定。對于蛋雞剩余壽命的確定，一般正規(guī)的蛋雞飼養(yǎng)部門在蛋雞出生時(shí)都會進(jìn)行記錄，如系譜記錄、活體標(biāo)記編號等。通過查看這些記錄很容易找到蛋雞的出生日期，以此推算蛋雞的剩余壽命。如果沒有記錄，或記錄不完整也可以通過辨別蛋雞的體型、外貌等生理特征來判斷蛋雞的剩余壽命。
2．3市場法———消耗性畜牧業(yè)生物資產(chǎn)
處于淘汰期的畜牧業(yè)生物資產(chǎn)及其他消耗性畜牧業(yè)生物資產(chǎn)，企業(yè)持有的目的是在1年內(nèi)或1個(gè)營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)。此類畜牧業(yè)生物資產(chǎn)大多擁有活躍的交易市場，并且市場中可以找到相似資產(chǎn)的交易價(jià)格，如種畜、肉畜、肉禽市場，因此適宜采用市場法。市場法是指利用與消耗性畜牧業(yè)生物資產(chǎn)相同或相似的生物資產(chǎn)的價(jià)值，參照市場交易環(huán)境及價(jià)格進(jìn)行估值的技術(shù)。其隱性含義是在一個(gè)有序的市場中，通過對比調(diào)整相似生物資產(chǎn)的價(jià)值來確定被估值資產(chǎn)價(jià)值。延續(xù)上文中蛋雞的案例，可以從中國農(nóng)業(yè)信息網(wǎng)和畜牧獸醫(yī)等網(wǎng)站查找蛋雞的價(jià)格，并根據(jù)市場環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素進(jìn)行一定的調(diào)整，以此作為蛋雞的入賬價(jià)值。
3結(jié)束語
（一）金融不良資產(chǎn)評估對象確定評估對象是進(jìn)行資產(chǎn)評估工作的前提和基礎(chǔ)，對于金融不良資產(chǎn)的評估業(yè)務(wù)分為價(jià)值評估業(yè)務(wù)和價(jià)值分析業(yè)務(wù)。金融不良資產(chǎn)分為債權(quán)類不良資產(chǎn)、股權(quán)類不良資產(chǎn)和物權(quán)類不良資產(chǎn)三個(gè)部分。金融不良資產(chǎn)評估的評估對象便是這三種資產(chǎn)，根據(jù)業(yè)務(wù)的不同有所區(qū)別。
（二）金融不良資產(chǎn)評估研究現(xiàn)狀與發(fā)達(dá)國家相比，我國的資產(chǎn)評估行業(yè)仍處于初步發(fā)展階段，對于金融不良資產(chǎn)評估的研究更是處于起步階段，尚未形成完善的評估理論和評估市場。對于金融不良資產(chǎn)評估方面存在的主要觀點(diǎn)有劉萍通過研究我國金融不良資產(chǎn)評估中存在的問題提出了自己的建議，增強(qiáng)各方交流和溝通更有利于評估工作的順利進(jìn)行；盧根發(fā)認(rèn)為應(yīng)該加強(qiáng)評估人員的執(zhí)業(yè)能力。
二、金融不良資產(chǎn)評估存在的問題
（一）評估結(jié)果客觀性較差資產(chǎn)評估是建立在大量交易資料基礎(chǔ)上，由專業(yè)的機(jī)構(gòu)和人員進(jìn)行評估得出最后估價(jià)結(jié)果。任何評估方法的應(yīng)用都是以大量資料為前提的，這是準(zhǔn)確估值的基礎(chǔ)。而對于金融不良資產(chǎn)評估來說，資料獲取比較困難，每項(xiàng)不良資產(chǎn)都有其區(qū)別于其他不良資產(chǎn)的特點(diǎn)，可比性較差，這就使得評估結(jié)果囊括了評估人員的主觀判斷，評估結(jié)果的客觀性便會降低，由于評估人員的不專業(yè)、知識能力的不足或者是對資產(chǎn)情況了解不全面，評估值會與實(shí)際處置價(jià)格存在較大差距。同時(shí)，因?yàn)橛行┎涣假Y產(chǎn)本身是國有資產(chǎn)，對于其存在的各種貶值，評估人員傾向于保守估計(jì)，導(dǎo)致在一定程度上會高估不良資產(chǎn)。
（二）缺乏系統(tǒng)專業(yè)的評估理論不良資產(chǎn)評估工作需要有專業(yè)理論的指導(dǎo)，單一的《金融不良資產(chǎn)評估指導(dǎo)意見（試行）》指導(dǎo)尚不專業(yè)、系統(tǒng)這在一定程度上增加了不良資產(chǎn)評估的難度。由于多年來對于我國銀行究竟產(chǎn)生多少金融不良資產(chǎn)，以及處置了多少金融不良資產(chǎn)等問題諱莫如深，評估人員對于不良資產(chǎn)價(jià)值影響因素的研究并未深入，在此方面的評估理論也相對薄弱。
（三）價(jià)值類型多為非市場價(jià)值長城資產(chǎn)管理公司總裁張曉松認(rèn)為目前金融不良資產(chǎn)的估值難點(diǎn)便是價(jià)值傾向于市場價(jià)值以外的價(jià)值，所以，評估值較難確定。產(chǎn)生這種問題與不良資產(chǎn)本身的性質(zhì)及其形成有關(guān)系。金融不良資產(chǎn)是由于銀行貸款得不到償付所形成的，因此有關(guān)不良資產(chǎn)的各種資料信息不齊全，評估人員無法得知其市場情況，評價(jià)市場價(jià)值存在難度。采用非市場價(jià)值本身是存在缺陷的，是資產(chǎn)脫離市場得到的結(jié)果，本身公允性比較差，因此這是我國金融不良資產(chǎn)評估存在的不足，隨著評估專業(yè)的不斷發(fā)展以及不良資產(chǎn)市場的不斷發(fā)展，金融不良資產(chǎn)的評估會更多地評估其市場價(jià)值。
（四）評估方法的缺陷目前金融不良資產(chǎn)評估主要有現(xiàn)金流償債法、合理分析法、交易案例比較法、信用評分法等方法。而每種方法都存在其自身的局限?，F(xiàn)金流量方法需要對現(xiàn)金流量、折現(xiàn)系數(shù)和年限進(jìn)行估計(jì)，本身就存在較大主觀因素，評估結(jié)果并不客觀。由于不良資產(chǎn)可比性較差，不存在完善的交易市場所以交易案例比較法的應(yīng)用范圍較窄，信用評分法適用于有會計(jì)報(bào)表的持續(xù)經(jīng)營企業(yè)，這并不符合一般擁有不良資產(chǎn)企業(yè)的情況，使用存在局限性。因此，對于金融不良資產(chǎn)評估來說，現(xiàn)有評估方法存在缺陷，這對于評估工作的進(jìn)行產(chǎn)生了重大的阻礙。
三、優(yōu)化金融不良資產(chǎn)評估的建議
（一）加大政策支持，強(qiáng)化自律監(jiān)督對于不良資產(chǎn)的評估來說，政府的支持和引導(dǎo)，行業(yè)自律組織的監(jiān)督也是重要的環(huán)節(jié)。在資產(chǎn)評估過程中，政府相關(guān)政策的引導(dǎo)有助于發(fā)揮資產(chǎn)評估防范金融風(fēng)險(xiǎn)的作用，有助于資產(chǎn)評估工作的順利進(jìn)行。而自律組織的存在也為評估研究工作的推進(jìn)發(fā)展提供重要的支持。資產(chǎn)評估協(xié)會作為評估行業(yè)的自律組織，致力于指導(dǎo)、約束執(zhí)業(yè)行為，深化評估過程中的遇到新問題的研究，完善評估準(zhǔn)則提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量。中國資產(chǎn)評估協(xié)會每年組織大量的交流研討活動，加強(qiáng)國際交流，吸收國外最新研究成果，保證評估工作的順利進(jìn)行。
（二）加快不良資產(chǎn)市場發(fā)展，傾向市場價(jià)值評估目前我國不良資產(chǎn)評估過程中存在的重要問題之一便是價(jià)值類型傾向于非市場價(jià)值，這在一定程度上無法保證評估結(jié)果的公允性。因此，金融不良資產(chǎn)評估發(fā)展過程中的重要一環(huán)便是選擇市場價(jià)值而非市場價(jià)值以外的價(jià)值作為評估的價(jià)值類型以保證評估結(jié)果的公允性，而首要前提便是培育我國發(fā)達(dá)的金融不良資產(chǎn)市場。眾所周知，在發(fā)達(dá)的市場中，有大量的買者和賣者，他們以雙方認(rèn)為公平的價(jià)格進(jìn)行交易，當(dāng)買者和賣者足夠多信息足夠充分時(shí)，交易價(jià)值越接近公允價(jià)值。加快金融不良資產(chǎn)市場的發(fā)展有利于確定更公允的交易的價(jià)值，有利于買賣雙方的公平交易以吸引更多的買者和賣者，有利于加快不良資產(chǎn)的處置，同時(shí)為不良資產(chǎn)的評估提供重要的參考依據(jù)。
（三）加速創(chuàng)新，改進(jìn)評估方法長城資產(chǎn)公司為了適應(yīng)金融不良資產(chǎn)評估過程中出現(xiàn)的新問題，創(chuàng)新發(fā)展了金融不良資產(chǎn)估值模型。正如張曉松所說，這并不只是一種先進(jìn)的估值技術(shù)同時(shí)是一種先進(jìn)的創(chuàng)新理念。而這種創(chuàng)新理念也使得長城資產(chǎn)管理公司對于防范風(fēng)險(xiǎn)加速業(yè)務(wù)擴(kuò)展等方面都處于領(lǐng)先地位，積極進(jìn)行股改上市。對于目前方法存在的缺陷主要是尚未將非財(cái)務(wù)因素列入重要研究領(lǐng)域予以量化。改進(jìn)評估方法重要一點(diǎn)是將企業(yè)的還款意愿作為一項(xiàng)影響因素，與償債能力指標(biāo)相結(jié)合進(jìn)行金融不良資產(chǎn)價(jià)值的評估。
（四）加強(qiáng)評估操作基礎(chǔ)，完善評估理論鑒于目前不良資產(chǎn)評估理論不完善，評估人員在進(jìn)行不良資產(chǎn)評估過程中大量問題得不到解決以至于影響評估結(jié)果的準(zhǔn)確性，應(yīng)該加強(qiáng)評估工作日常積累，從而完善評估的操作基礎(chǔ)。我國金融資產(chǎn)管理公司成立初期主要任務(wù)就是承接商業(yè)銀行不良貸款。經(jīng)過15年的發(fā)展，在實(shí)踐中處理了大量的交易案例，這些案例為日后的評估提供了重要的指導(dǎo)。從我國來說，大數(shù)據(jù)時(shí)代的到來為各工作領(lǐng)域提供了方便，數(shù)據(jù)庫的建立、互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展真正實(shí)現(xiàn)了可知天下事。對于不良資產(chǎn)評估，也應(yīng)充分利用互聯(lián)，建立數(shù)據(jù)庫，搜集交易案例，從中總結(jié)規(guī)律和經(jīng)驗(yàn)，為市場法應(yīng)用提供可比實(shí)例，同時(shí)也可以加強(qiáng)對評估工作的監(jiān)督約束，形成評估工作的操作基礎(chǔ)，有利于評估行業(yè)的發(fā)展。
四、總結(jié)