時(shí)間：2023-05-23 17:28:21
導(dǎo)語：在股票投資決策分析的撰寫旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
1文獻(xiàn)綜述
一般認(rèn)為，行為金融學(xué)的產(chǎn)生以1951年Burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實(shí)驗(yàn)方法的可能性研究》一文為標(biāo)志，該文首次將行為心理學(xué)結(jié)合在經(jīng)濟(jì)學(xué)中來解釋金融現(xiàn)象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學(xué)研究》，為行為金融學(xué)理論作出了開創(chuàng)性的貢獻(xiàn)。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授發(fā)表了《預(yù)期理論：風(fēng)險(xiǎn)決策分析》，正是提出了行為金融學(xué)中的預(yù)期理論。
中南大學(xué)的饒育蕾和劉達(dá)鋒著的《行為金融學(xué)》是我國第一本系統(tǒng)闡述行為金融學(xué)理論的著作。吳世農(nóng)、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國證券市場(chǎng)初建時(shí)就對(duì)中國股市調(diào)查并進(jìn)行取樣分析，得出中國市場(chǎng)為非有效市場(chǎng)，其主要論文有：吳世農(nóng)、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的實(shí)證研究》，陳旭、劉勇的《對(duì)我國股票市場(chǎng)有效性的實(shí)證分析及隊(duì)策建議》。國內(nèi)對(duì)這一理論的研究相對(duì)不足，對(duì)投資策略的涉足更是有限。
本文主要是借鑒了兩位美國學(xué)者的思路進(jìn)行論證。美國學(xué)者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達(dá)摩達(dá)蘭著的《投資管理》總結(jié)了美國比較有影響力的觀點(diǎn)，對(duì)行為金融學(xué)理論在投資領(lǐng)域的應(yīng)用進(jìn)行了發(fā)展，對(duì)投資行為進(jìn)行了全面剖析，其對(duì)投資策略的研究更具有獨(dú)到之處，這種在行為金融學(xué)下投資策略的研究對(duì)我國證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25歌法則》以其簡(jiǎn)單而明了的筆法描繪了行為金融學(xué)下投資方法的選擇應(yīng)具備的條件和原則，指導(dǎo)我們的實(shí)踐。BrighamEhrharot著的《財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)》中也不乏對(duì)行為金融學(xué)的應(yīng)用，比如：選擇權(quán)的應(yīng)用等。
2行為金融學(xué)概述
行為金融學(xué)是將行為學(xué)、心理學(xué)和認(rèn)知學(xué)成果運(yùn)用到金融市場(chǎng)上產(chǎn)生的一種新理論，是基于心理學(xué)實(shí)驗(yàn)結(jié)果提出投資者決策時(shí)的心理特征假設(shè)來研究投資者實(shí)際投資決策行為的一門學(xué)科。
行為金融學(xué)有兩個(gè)研究主題：一是市場(chǎng)并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會(huì)發(fā)生的各種認(rèn)知和行為偏差問題。
主要理論：
證券市場(chǎng)是不完全有效的即市場(chǎng)定價(jià)不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)即金融噪聲理論。投資者構(gòu)筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。
投資者有限理性。行為金融學(xué)總結(jié)的投資者行為偏差有：決策參考點(diǎn)決定行為者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過度自信心理和從眾心理。
3行為金融學(xué)在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用
實(shí)際上，各種積極管理模式都假定市場(chǎng)定價(jià)失真或無效。他們認(rèn)為通過投資于定價(jià)失真的市場(chǎng)或資產(chǎn)可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無效性是轉(zhuǎn)瞬即逝的，這樣，這些無效性可能會(huì)為有耐心的投資者提供收益。“耐心”是一個(gè)好的投資策略中的重要組成部分。
行為金融學(xué)理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應(yīng)股權(quán)溢價(jià)、期權(quán)微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應(yīng)等等金融學(xué)難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點(diǎn)來判斷預(yù)期的損益、動(dòng)量交易策略等投資策略。一些金融實(shí)踐者已經(jīng)開始運(yùn)用行為金融學(xué)的這些投資策略來指導(dǎo)他們的投資活動(dòng)。
成本平均策略。成本平均策略是在股市價(jià)格下跌時(shí)，分批買進(jìn)股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動(dòng)。
行為金融學(xué)認(rèn)為，人們?cè)谶M(jìn)行決策的時(shí)候，往往會(huì)選擇一個(gè)決策參考點(diǎn)來判斷預(yù)期的損益，而非著眼于最終的財(cái)富狀況。在心理預(yù)期的過程中，人們會(huì)把決策分成不同的心理帳戶來考慮，常常擁有自信情節(jié)，高估已經(jīng)擁有的商品或服務(wù)，并且傾向于增加這里物品或服務(wù)的使用次數(shù)。還對(duì)預(yù)期的損失過于敏感，把同樣價(jià)值的損失計(jì)算成遠(yuǎn)高于同樣價(jià)值的收益，而對(duì)已經(jīng)形成損失的東西卻表現(xiàn)出一種“處置效果”，由于期待機(jī)會(huì)收回成本而繼續(xù)經(jīng)受可能的損失。因此在行為金融學(xué)中的“心理”帳戶和“認(rèn)知偏差”這兩個(gè)概念，應(yīng)該在日常理財(cái)中關(guān)注。運(yùn)用動(dòng)量交易策略。即預(yù)先對(duì)股票收益和交易量設(shè)定過濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票收益或股票收益與交易量同時(shí)滿足過濾準(zhǔn)則時(shí)就買入或賣出股票的投資策略。當(dāng)處置效應(yīng)在證券市場(chǎng)上比較嚴(yán)重時(shí)，其帶來的股票基本價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)格之間的差幅就會(huì)更大；當(dāng)價(jià)格向價(jià)值回歸時(shí)，可利用動(dòng)量交易策略，通過差幅獲利。
市場(chǎng)無效性本質(zhì)上是一種套利機(jī)會(huì)，如果足夠多的資金追求同一種市場(chǎng)無效性，它肯定會(huì)消失。對(duì)于許多定量投資者來說，永遠(yuǎn)感到困惑的是，一旦某種市場(chǎng)無效性在學(xué)術(shù)刊物上得到詳細(xì)論述，它就奇怪地消失了。實(shí)際上，如果昨天的無效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設(shè)想它明天仍然存在是非常危險(xiǎn)的。資本市場(chǎng)同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權(quán)威”的信息，應(yīng)該努力追求有個(gè)性的投資策略。
在職業(yè)資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯(cuò)誤的人，但其中的許多錯(cuò)誤都可以歸因于人類本性——追求安穩(wěn)、相信潮流、失敗后希望改換風(fēng)格和指導(dǎo)思想。投資組合管理中的一些錯(cuò)誤源于資金管理者不了解自己的客戶，不了解自己的投資市場(chǎng)，一些錯(cuò)誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受性。
4股票投資策略
4.1具備股票投資取勝的素質(zhì)
對(duì)于我們來說，在股票業(yè)取得成功的素質(zhì)應(yīng)該包括：忍耐、自立、簡(jiǎn)單明了、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨(dú)立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨(dú)立的研究工作、勇于承認(rèn)錯(cuò)誤，還有對(duì)普通的商業(yè)恐慌不屑一顧。這些素質(zhì)的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學(xué)是相符的，市場(chǎng)可能是無效的，積極管理者也有增加價(jià)值的潛力，但這些無效性既不簡(jiǎn)單，也不是靜態(tài)的，利用起來代價(jià)也不低。換言之，市場(chǎng)無效性的一個(gè)特點(diǎn)就是容易消失。這就意味著市場(chǎng)無效性一旦被隔離出來，并廣為人知，越來越多的資金追逐這一無效性時(shí)，這個(gè)特點(diǎn)就消失了。問題不在于投資者和他們的顧問很愚昧或麻木不仁，在于當(dāng)信息收到之時(shí)情況可能已經(jīng)發(fā)生變化。當(dāng)樂觀的金融信息廣泛傳播時(shí)，大多數(shù)投資人認(rèn)為這個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在近期內(nèi)還會(huì)進(jìn)一步高漲時(shí)，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)實(shí)際上已經(jīng)向衰退邁進(jìn)。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學(xué)頭腦”是不科學(xué)的。
【關(guān)鍵詞】閑置資金 時(shí)間成本 投資
如何降低企業(yè)閑置資金的時(shí)間成本，提高企業(yè)閑置資金的使用率，使存量資金產(chǎn)生最大的效益，是企業(yè)資金管理面臨的重大課題。按照閑置資金盤活方式的不同，本文將從以下三個(gè)方面來研究。
一、加強(qiáng)閑置資金的統(tǒng)籌使用
為了充分發(fā)揮閑置資金的作用，企業(yè)首先要樹立資金統(tǒng)籌使用的理念，組織實(shí)施好企業(yè)內(nèi)部閑置資金的橫向融通，搞活企業(yè)內(nèi)部資金。
隨著當(dāng)代企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，它們大多以集團(tuán)（group）的形式出現(xiàn)。對(duì)不具備在企業(yè)內(nèi)部建立財(cái)務(wù)公司的轄有子公司和分公司的大中型企業(yè)集團(tuán)公司來說，由于各下屬公司行業(yè)的不同，產(chǎn)品的不同，資金占用的差異更大，部分資金處于閑置狀態(tài)的情況更為突出?？偣緫?yīng)先選擇具有網(wǎng)絡(luò)上實(shí)現(xiàn)資金收付功能的商業(yè)銀行作為合作伙伴，安排總公司內(nèi)各子公司、分公司統(tǒng)一在各所在地的銀行開立結(jié)算賬戶。這樣集團(tuán)可掌握所有資金收入，就可利用集團(tuán)內(nèi)各子公司、分公司資金在周轉(zhuǎn)過程中的短暫停留以及資金結(jié)構(gòu)上的不平衡，在各子公司、分公司中調(diào)劑使用，以充分發(fā)揮閑置資金的作用。
如前所述，假定A類公司有閑置資金1000萬元，其中500萬元用于B類公司的資金不足，內(nèi)部橫向融通資金按年利率8%計(jì)算，A類公司每年可獲經(jīng)濟(jì)效益500*8%=40萬元，另500萬元參與證券投資，按社會(huì)平均資金報(bào)酬率10%計(jì)算，每年可獲經(jīng)濟(jì)效益500*10%=50萬元。B類公司每年根據(jù)市場(chǎng)年平均借款利率10%計(jì)算，籌資費(fèi)用為50萬元，由于減少籌資費(fèi)用的支出而增加經(jīng)濟(jì)效益10萬元。整個(gè)集團(tuán)公司僅利用這筆閑置的貨幣資金每年就可創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)效益100萬元左右；如若以1000萬元存入銀行，僅得利息20萬元左右。這樣以來就極大地提高了閑置資金的使用效率。
另外，資金的統(tǒng)籌使用還應(yīng)由總公司統(tǒng)一安排，互相調(diào)劑，有償使用，年終清算，并由總公司財(cái)務(wù)部開出資金占用單，作為有償使用資金的結(jié)算憑證，做到事前有計(jì)劃，事中有平衡，事后有考核，以明晰集團(tuán)內(nèi)部資金的來龍去脈。
二、積極參與金融市場(chǎng)的各種投資
企業(yè)財(cái)務(wù)可以運(yùn)用資金周轉(zhuǎn)速度、短期投資變現(xiàn)能力、金融投資多元組合等一系列指標(biāo)來進(jìn)行計(jì)算、分析，參與金融市場(chǎng)的證券買賣或其他活動(dòng)，獲取最大的經(jīng)濟(jì)效益。具體操作應(yīng)注意以下幾個(gè)方面：
（一）企業(yè)選擇證券投資的決策分析
企業(yè)在進(jìn)行證券投資決策時(shí)要考慮到證券的代表的實(shí)體情況、當(dāng)前投資者的信心、國家宏觀調(diào)控動(dòng)向以及風(fēng)險(xiǎn)收益等一系列的因素。以股票投資為例，企業(yè)操作的具體步驟為：
首先，要選擇有發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)。對(duì)行業(yè)的選擇應(yīng)弄清該行業(yè)有無成長(zhǎng)前景，前景如何；新的競(jìng)爭(zhēng)者是否容易進(jìn)入，有無特許經(jīng)營權(quán)；該行業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定，有無消費(fèi)需求。企業(yè)最好不要涉及有明顯周期或容易波動(dòng)行業(yè)的股票。
其次，要選擇有發(fā)展前景或后勁強(qiáng)勁的公司股票。行業(yè)確定后，就要評(píng)價(jià)和考慮對(duì)其中哪個(gè)公司投資。在對(duì)公司的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告進(jìn)行考察時(shí)，主要應(yīng)分析其股東權(quán)益報(bào)酬率、股東盈余、高毛利率和創(chuàng)造股票更大價(jià)值等四項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)。并在此基礎(chǔ)上評(píng)估公司經(jīng)營者的品質(zhì)，包括管理階層是否理性，對(duì)股東是否坦誠，是否能夠?qū)狗ㄈ藱C(jī)構(gòu)的盲從行為；評(píng)估公司的經(jīng)營管理、產(chǎn)品研究開發(fā)、成本控制等狀況。只有具有簡(jiǎn)單易于了解、經(jīng)營穩(wěn)定和前景看好等特征的公司股票，才是商業(yè)企業(yè)購買的對(duì)象。
再次，選擇進(jìn)入股票市場(chǎng)的時(shí)機(jī)和購買價(jià)格。商業(yè)企業(yè)投資股票的行為取決于股票的市場(chǎng)價(jià)格和實(shí)質(zhì)價(jià)值的差額?？刹捎脙?nèi)在價(jià)值法，也可采用價(jià)格/收益倍數(shù)作標(biāo)準(zhǔn)。該比率越低，商業(yè)企業(yè)掙得價(jià)值就越高，投資回收也越快。當(dāng)然，某種股票價(jià)格/收益倍數(shù)低于商業(yè)企業(yè)心目中的標(biāo)準(zhǔn)，就是進(jìn)入股市的最好時(shí)機(jī)。
（二）企業(yè)進(jìn)行證券投資的操作策略
企業(yè)證券投資的實(shí)際操作中要注意操作策略。企業(yè)要進(jìn)行短線投資還是長(zhǎng)線投資、投資組合怎樣確定、何時(shí)進(jìn)何時(shí)出等都涉及到操作策略問題。以股票投資為例，企業(yè)可以采用比例法。
比例法是指采用各種證券的優(yōu)化投資組合來對(duì)付股票投資風(fēng)險(xiǎn)的一種策略，即投資在主要由債券組成的保護(hù)性和由普通股票構(gòu)成的進(jìn)取性兩部分之間的資金比例隨價(jià)格變化而進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整策略。當(dāng)股票價(jià)格上漲時(shí)，應(yīng)買進(jìn)債券而拋出股票；而股票價(jià)格大跌時(shí)，則正好相反。此法可采用不變比例或可變比例法。不變比例法不利于抓住市場(chǎng)有利機(jī)會(huì)，而可變比例法雖克服了不能抓住機(jī)會(huì)的缺點(diǎn)，但如何確定比例應(yīng)隨股市行情變化慎而又慎。
（三）企業(yè)證券投資風(fēng)險(xiǎn)的防范
收益與風(fēng)險(xiǎn)是相輔相生的，風(fēng)險(xiǎn)越大收益越大，風(fēng)險(xiǎn)越小收益越小。企業(yè)進(jìn)行證券投資存在商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，所以企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)應(yīng)同時(shí)考慮到風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的各種措施。同樣，以股票投資為例，企業(yè)可以采用股票期權(quán)交易的手段來降低風(fēng)險(xiǎn)。
股票期權(quán)交易作為一種選擇權(quán)交易，作用主要在于以較少的資金投入獲取較大的盈利，并可將風(fēng)險(xiǎn)控制在一定范圍內(nèi)。期權(quán)有看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩大類?？礉q期權(quán)是一種買方選擇，商業(yè)企業(yè)可以在規(guī)定時(shí)間內(nèi)按買賣雙方協(xié)定的價(jià)格購買一定數(shù)量的股票。若股票價(jià)格上升，商業(yè)企業(yè)可按約定低價(jià)買入，在市場(chǎng)上高價(jià)賣出，從中獲利。而看跌期權(quán)是一種賣方選擇，在股票價(jià)格下跌時(shí)，商業(yè)企業(yè)按約定的價(jià)格數(shù)量賣給期權(quán)的另一方，然后再以較之更低的市場(chǎng)價(jià)格購入，從中獲利。如果商業(yè)企業(yè)對(duì)股價(jià)的判斷失誤，不論是看漲期權(quán)或看跌期權(quán)，損失的只是期權(quán)費(fèi)。
三、妥善處理應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款
（一）實(shí)行應(yīng)收賬款保理
應(yīng)收賬款在企業(yè)擁有的總資產(chǎn)中占有相當(dāng)大的比例，根據(jù)我國上市公司2005年度財(cái)務(wù)情況進(jìn)行分析，總體應(yīng)收賬款占企業(yè)總資產(chǎn)的7%左右，因此對(duì)這部分資金的盤活，在某種程度上說可決定一個(gè)公司的生死存亡，現(xiàn)實(shí)中有很多企業(yè)就是因?yàn)椤叭莻鼻房疃归]。
對(duì)這部分占用的資金，我們可實(shí)行應(yīng)收賬款保理來加速資金的周轉(zhuǎn)，就是企業(yè)將應(yīng)收賬款按一定折扣賣給銀行，獲得相應(yīng)的融資款，該部分融資款在一定時(shí)限內(nèi)以收回的賬款進(jìn)行償還。它是一項(xiàng)集貿(mào)易融資、商業(yè)資信調(diào)查、應(yīng)收賬款管理及信用風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保于一體的新興綜合性金融服務(wù)。應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)可在一定程度上緩解企業(yè)資金需求壓力，加速企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度，提高企業(yè)資金的使用效率。
（二）在可控制范圍內(nèi)延緩應(yīng)付賬款
企業(yè)在進(jìn)行交易的商務(wù)談判時(shí)，應(yīng)該考慮到支付貨款的時(shí)間對(duì)企業(yè)資金的影響，盡量爭(zhēng)取延緩付款的優(yōu)惠條件，以為企業(yè)的發(fā)展?fàn)幦≠Y金，提高企業(yè)對(duì)該部分資金的使用效率。但是，企業(yè)應(yīng)注意，延緩付款的時(shí)間必須在可控范圍之內(nèi)，不易過長(zhǎng)，否則將帶來行業(yè)融資困難、三角債等難以解決的問題。
參考文獻(xiàn)
[1]楊俊遠(yuǎn).現(xiàn)代企業(yè)資金管理研究[M].北京：中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2004，07.
關(guān)鍵詞：行為金融學(xué)；投資策略；股票投資策略
1文獻(xiàn)綜述
一般認(rèn)為，行為金融學(xué)的產(chǎn)生以1951年Burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實(shí)驗(yàn)方法的可能性研究》一文為標(biāo)志，該文首次將行為心理學(xué)結(jié)合在經(jīng)濟(jì)學(xué)中來解釋金融現(xiàn)象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學(xué)研究》，為行為金融學(xué)理論作出了開創(chuàng)性的貢獻(xiàn)。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授發(fā)表了《預(yù)期理論：風(fēng)險(xiǎn)決策分析》，正是提出了行為金融學(xué)中的預(yù)期理論。
中南大學(xué)的饒育蕾和劉達(dá)鋒著的《行為金融學(xué)》是我國第一本系統(tǒng)闡述行為金融學(xué)理論的著作。吳世農(nóng)、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國證券市場(chǎng)初建時(shí)就對(duì)中國股市調(diào)查并進(jìn)行取樣分析，得出中國市場(chǎng)為非有效市場(chǎng)，其主要論文有：吳世農(nóng)、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的實(shí)證研究》，陳旭、劉勇的《對(duì)我國股票市場(chǎng)有效性的實(shí)證分析及隊(duì)策建議》。國內(nèi)對(duì)這一理論的研究相對(duì)不足，對(duì)投資策略的涉足更是有限。
本文主要是借鑒了兩位美國學(xué)者的思路進(jìn)行論證。美國學(xué)者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達(dá)摩達(dá)蘭著的《投資管理》總結(jié)了美國比較有影響力的觀點(diǎn)，對(duì)行為金融學(xué)理論在投資領(lǐng)域的應(yīng)用進(jìn)行了發(fā)展，對(duì)投資行為進(jìn)行了全面剖析，其對(duì)投資策略的研究更具有獨(dú)到之處，這種在行為金融學(xué)下投資策略的研究對(duì)我國證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25歌法則》以其簡(jiǎn)單而明了的筆法描繪了行為金融學(xué)下投資方法的選擇應(yīng)具備的條件和原則，指導(dǎo)我們的實(shí)踐。BrighamEhrharot著的《財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)》中也不乏對(duì)行為金融學(xué)的應(yīng)用，比如：選擇權(quán)的應(yīng)用等。
2行為金融學(xué)概述
行為金融學(xué)是將行為學(xué)、心理學(xué)和認(rèn)知學(xué)成果運(yùn)用到金融市場(chǎng)上產(chǎn)生的一種新理論，是基于心理學(xué)實(shí)驗(yàn)結(jié)果提出投資者決策時(shí)的心理特征假設(shè)來研究投資者實(shí)際投資決策行為的一門學(xué)科。
行為金融學(xué)有兩個(gè)研究主題：一是市場(chǎng)并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會(huì)發(fā)生的各種認(rèn)知和行為偏差問題。
主要理論：
證券市場(chǎng)是不完全有效的即市場(chǎng)定價(jià)不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)即金融噪聲理論。投資者構(gòu)筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。
投資者有限理性。行為金融學(xué)總結(jié)的投資者行為偏差有：決策參考點(diǎn)決定行為者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過度自信心理和從眾心理。
3行為金融學(xué)在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用
實(shí)際上，各種積極管理模式都假定市場(chǎng)定價(jià)失真或無效。他們認(rèn)為通過投資于定價(jià)失真的市場(chǎng)或資產(chǎn)可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無效性是轉(zhuǎn)瞬即逝的，這樣，這些無效性可能會(huì)為有耐心的投資者提供收益?！澳托摹笔且粋€(gè)好的投資策略中的重要組成部分。
行為金融學(xué)理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應(yīng)股權(quán)溢價(jià)、期權(quán)微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應(yīng)等等金融學(xué)難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點(diǎn)來判斷預(yù)期的損益、動(dòng)量交易策略等投資策略。一些金融實(shí)踐者已經(jīng)開始運(yùn)用行為金融學(xué)的這些投資策略來指導(dǎo)他們的投資活動(dòng)。
成本平均策略。成本平均策略是在股市價(jià)格下跌時(shí)，分批買進(jìn)股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動(dòng)。
行為金融學(xué)認(rèn)為，人們?cè)谶M(jìn)行決策的時(shí)候，往往會(huì)選擇一個(gè)決策參考點(diǎn)來判斷預(yù)期的損益，而非著眼于最終的財(cái)富狀況。在心理預(yù)期的過程中，人們會(huì)把決策分成不同的心理帳戶來考慮，常常擁有自信情節(jié)，高估已經(jīng)擁有的商品或服務(wù)，并且傾向于增加這里物品或服務(wù)的使用次數(shù)。還對(duì)預(yù)期的損失過于敏感，把同樣價(jià)值的損失計(jì)算成遠(yuǎn)高于同樣價(jià)值的收益，而對(duì)已經(jīng)形成損失的東西卻表現(xiàn)出一種“處置效果”，由于期待機(jī)會(huì)收回成本而繼續(xù)經(jīng)受可能的損失。因此在行為金融學(xué)中的“心理”帳戶和“認(rèn)知偏差”這兩個(gè)概念，應(yīng)該在日常理財(cái)中關(guān)注。
運(yùn)用動(dòng)量交易策略。即預(yù)先對(duì)股票收益和交易量設(shè)定過濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票收益或股票收益與交易量同時(shí)滿足過濾準(zhǔn)則時(shí)就買入或賣出股票的投資策略。當(dāng)處置效應(yīng)在證券市場(chǎng)上比較嚴(yán)重時(shí)，其帶來的股票基本價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)格之間的差幅就會(huì)更大；當(dāng)價(jià)格向價(jià)值回歸時(shí)，可利用動(dòng)量交易策略，通過差幅獲利。
市場(chǎng)無效性本質(zhì)上是一種套利機(jī)會(huì)，如果足夠多的資金追求同一種市場(chǎng)無效性，它肯定會(huì)消失。對(duì)于許多定量投資者來說，永遠(yuǎn)感到困惑的是，一旦某種市場(chǎng)無效性在學(xué)術(shù)刊物上得到詳細(xì)論述，它就奇怪地消失了。實(shí)際上，如果昨天的無效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設(shè)想它明天仍然存在是非常危險(xiǎn)的。資本市場(chǎng)同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權(quán)威”的信息，應(yīng)該努力追求有個(gè)性的投資策略。
在職業(yè)資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯(cuò)誤的人，但其中的許多錯(cuò)誤都可以歸因于人類本性——追求安穩(wěn)、相信潮流、失敗后希望改換風(fēng)格和指導(dǎo)思想。投資組合管理中的一些錯(cuò)誤源于資金管理者不了解自己的客戶，不了解自己的投資市場(chǎng)，一些錯(cuò)誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受性。
4股票投資策略
4.1具備股票投資取勝的素質(zhì)
對(duì)于我們來說，在股票業(yè)取得成功的素質(zhì)應(yīng)該包括：忍耐、自立、簡(jiǎn)單明了、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨(dú)立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨(dú)立的研究工作、勇于承認(rèn)錯(cuò)誤，還有對(duì)普通的商業(yè)恐慌不屑一顧。這些素質(zhì)的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學(xué)是相符的，市場(chǎng)可能是無效的，積極管理者也有增加價(jià)值的潛力，但這些無效性既不簡(jiǎn)單，也不是靜態(tài)的，利用起來代價(jià)也不低。換言之，市場(chǎng)無效性的一個(gè)特點(diǎn)就是容易消失。這就意味著市場(chǎng)無效性一旦被隔離出來，并廣為人知，越來越多的資金追逐這一無效性時(shí)，這個(gè)特點(diǎn)就消失了。問題不在于投資者和他們的顧問很愚昧或麻木不仁，在于當(dāng)信息收到之時(shí)情況可能已經(jīng)發(fā)生變化。當(dāng)樂觀的金融信息廣泛傳播時(shí)，大多數(shù)投資人認(rèn)為這個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在近期內(nèi)還會(huì)進(jìn)一步高漲時(shí)，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)實(shí)際上已經(jīng)向衰退邁進(jìn)。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學(xué)頭腦”是不科學(xué)的。
4.2逆潮流而動(dòng)
風(fēng)險(xiǎn)觀念的根源在人類感情中可以找到。我們都是社會(huì)性生物，渴望與別人協(xié)調(diào)一致，達(dá)成共識(shí)。以常規(guī)方式失敗經(jīng)常比非常規(guī)性失敗痛苦較少。相應(yīng)地，投資者更愿意冒以常規(guī)方式失敗的較大風(fēng)險(xiǎn)，而不愿意冒可能以非常規(guī)方式失敗的較小風(fēng)險(xiǎn)。許多投資者并不一定像他們以為的那樣對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有多少耐心。
參考文獻(xiàn)
［1］曹鳳岐,劉力，姚長(zhǎng)輝.證券投資學(xué)［M］.北京：北京大學(xué)出版社,2000，(8).
關(guān)鍵詞：行為金融學(xué)；投資策略；股票投資策略
1文獻(xiàn)綜述
一般認(rèn)為，行為金融學(xué)的產(chǎn)生以1951年Burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實(shí)驗(yàn)方法的可能性研究》一文為標(biāo)志，該文首次將行為心理學(xué)結(jié)合在經(jīng)濟(jì)學(xué)中來解釋金融現(xiàn)象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學(xué)研究》，為行為金融學(xué)理論作出了開創(chuàng)性的貢獻(xiàn)。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授發(fā)表了《預(yù)期理論：風(fēng)險(xiǎn)決策分析》，正是提出了行為金融學(xué)中的預(yù)期理論。
中南大學(xué)的饒育蕾和劉達(dá)鋒著的《行為金融學(xué)》是我國第一本系統(tǒng)闡述行為金融學(xué)理論的著作。吳世農(nóng)、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國證券市場(chǎng)初建時(shí)就對(duì)中國股市調(diào)查并進(jìn)行取樣分析，得出中國市場(chǎng)為非有效市場(chǎng)，其主要論文有：吳世農(nóng)、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的實(shí)證研究》，陳旭、劉勇的《對(duì)我國股票市場(chǎng)有效性的實(shí)證分析及隊(duì)策建議》。國內(nèi)對(duì)這一理論的研究相對(duì)不足，對(duì)投資策略的涉足更是有限。
本文主要是借鑒了兩位美國學(xué)者的思路進(jìn)行論證。美國學(xué)者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達(dá)摩達(dá)蘭著的《投資管理》總結(jié)了美國比較有影響力的觀點(diǎn)，對(duì)行為金融學(xué)理論在投資領(lǐng)域的應(yīng)用進(jìn)行了發(fā)展，對(duì)投資行為進(jìn)行了全面剖析，其對(duì)投資策略的研究更具有獨(dú)到之處，這種在行為金融學(xué)下投資策略的研究對(duì)我國證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25歌法則》以其簡(jiǎn)單而明了的筆法描繪了行為金融學(xué)下投資方法的選擇應(yīng)具備的條件和原則，指導(dǎo)我們的實(shí)踐。BrighamEhrharot著的《財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)》中也不乏對(duì)行為金融學(xué)的應(yīng)用，比如：選擇權(quán)的應(yīng)用等。
2行為金融學(xué)概述
行為金融學(xué)是將行為學(xué)、心理學(xué)和認(rèn)知學(xué)成果運(yùn)用到金融市場(chǎng)上產(chǎn)生的一種新理論，是基于心理學(xué)實(shí)驗(yàn)結(jié)果提出投資者決策時(shí)的心理特征假設(shè)來研究投資者實(shí)際投資決策行為的一門學(xué)科。
行為金融學(xué)有兩個(gè)研究主題：一是市場(chǎng)并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會(huì)發(fā)生的各種認(rèn)知和行為偏差問題。
主要理論：
證券市場(chǎng)是不完全有效的即市場(chǎng)定價(jià)不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)即金融噪聲理論。投資者構(gòu)筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。
投資者有限理性。行為金融學(xué)總結(jié)的投資者行為偏差有：決策參考點(diǎn)決定行為者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過度自信心理和從眾心理。
3行為金融學(xué)在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用
實(shí)際上，各種積極管理模式都假定市場(chǎng)定價(jià)失真或無效。他們認(rèn)為通過投資于定價(jià)失真的市場(chǎng)或資產(chǎn)可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無效性是轉(zhuǎn)瞬即逝的，這樣，這些無效性可能會(huì)為有耐心的投資者提供收益?！澳托摹笔且粋€(gè)好的投資策略中的重要組成部分。
行為金融學(xué)理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應(yīng)股權(quán)溢價(jià)、期權(quán)微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應(yīng)等等金融學(xué)難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點(diǎn)來判斷預(yù)期的損益、動(dòng)量交易策略等投資策略。一些金融實(shí)踐者已經(jīng)開始運(yùn)用行為金融學(xué)的這些投資策略來指導(dǎo)他們的投資活動(dòng)。
成本平均策略。成本平均策略是在股市價(jià)格下跌時(shí)，分批買進(jìn)股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動(dòng)。
行為金融學(xué)認(rèn)為，人們?cè)谶M(jìn)行決策的時(shí)候，往往會(huì)選擇一個(gè)決策參考點(diǎn)來判斷預(yù)期的損益，而非著眼于最終的財(cái)富狀況。在心理預(yù)期的過程中，人們會(huì)把決策分成不同的心理帳戶來考慮，常常擁有自信情節(jié)，高估已經(jīng)擁有的商品或服務(wù)，并且傾向于增加這里物品或服務(wù)的使用次數(shù)。還對(duì)預(yù)期的損失過于敏感，把同樣價(jià)值的損失計(jì)算成遠(yuǎn)高于同樣價(jià)值的收益，而對(duì)已經(jīng)形成損失的東西卻表現(xiàn)出一種“處置效果”，由于期待機(jī)會(huì)收回成本而繼續(xù)經(jīng)受可能的損失。因此在行為金融學(xué)中的“心理”帳戶和“認(rèn)知偏差”這兩個(gè)概念，應(yīng)該在日常理財(cái)中關(guān)注。運(yùn)用動(dòng)量交易策略。即預(yù)先對(duì)股票收益和交易量設(shè)定過濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票收益或股票收益與交易量同時(shí)滿足過濾準(zhǔn)則時(shí)就買入或賣出股票的投資策略。當(dāng)處置效應(yīng)在證券市場(chǎng)上比較嚴(yán)重時(shí)，其帶來的股票基本價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)格之間的差幅就會(huì)更大；當(dāng)價(jià)格向價(jià)值回歸時(shí)，可利用動(dòng)量交易策略，通過差幅獲利。
市場(chǎng)無效性本質(zhì)上是一種套利機(jī)會(huì)，如果足夠多的資金追求同一種市場(chǎng)無效性，它肯定會(huì)消失。對(duì)于許多定量投資者來說，永遠(yuǎn)感到困惑的是，一旦某種市場(chǎng)無效性在學(xué)術(shù)刊物上得到詳細(xì)論述，它就奇怪地消失了。實(shí)際上，如果昨天的無效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設(shè)想它明天仍然存在是非常危險(xiǎn)的。資本市場(chǎng)同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權(quán)威”的信息，應(yīng)該努力追求有個(gè)性的投資策略。
在職業(yè)資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯(cuò)誤的人，但其中的許多錯(cuò)誤都可以歸因于人類本性——追求安穩(wěn)、相信潮流、失敗后希望改換風(fēng)格和指導(dǎo)思想。投資組合管理中的一些錯(cuò)誤源于資金管理者不了解自己的客戶，不了解自己的投資市場(chǎng)，一些錯(cuò)誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受性。
4股票投資策略
4.1具備股票投資取勝的素質(zhì)
對(duì)于我們來說，在股票業(yè)取得成功的素質(zhì)應(yīng)該包括：忍耐、自立、簡(jiǎn)單明了、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨(dú)立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨(dú)立的研究工作、勇于承認(rèn)錯(cuò)誤，還有對(duì)普通的商業(yè)恐慌不屑一顧。這些素質(zhì)的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學(xué)是相符的，市場(chǎng)可能是無效的，積極管理者也有增加價(jià)值的潛力，但這些無效性既不簡(jiǎn)單，也不是靜態(tài)的，利用起來代價(jià)也不低。換言之，市場(chǎng)無效性的一個(gè)特點(diǎn)就是容易消失。這就意味著市場(chǎng)無效性一旦被隔離出來，并廣為人知，越來越多的資金追逐這一無效性時(shí)，這個(gè)特點(diǎn)就消失了。問題不在于投資者和他們的顧問很愚昧或麻木不仁，在于當(dāng)信息收到之時(shí)情況可能已經(jīng)發(fā)生變化。當(dāng)樂觀的金融信息廣泛傳播時(shí)，大多數(shù)投資人認(rèn)為這個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在近期內(nèi)還會(huì)進(jìn)一步高漲時(shí)，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)實(shí)際上已經(jīng)向衰退邁進(jìn)。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學(xué)頭腦”是不科學(xué)的。
4.2逆潮流而動(dòng)
風(fēng)險(xiǎn)觀念的根源在人類感情中可以找到。我們都是社會(huì)性生物，渴望與別人協(xié)調(diào)一致，達(dá)成共識(shí)。以常規(guī)方式失敗經(jīng)常比非常規(guī)性失敗痛苦較少。相應(yīng)地，投資者更愿意冒以常規(guī)方式失敗的較大風(fēng)險(xiǎn)，而不愿意冒可能以非常規(guī)方式失敗的較小風(fēng)險(xiǎn)。許多投資者并不一定像他們以為的那樣對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有多少耐心。
參考文獻(xiàn)
［1］曹鳳岐,劉力，姚長(zhǎng)輝.證券投資學(xué)［M］.北京：北京大學(xué)出版社,2000，(8).
>> 應(yīng)用型本科人才培養(yǎng)《證券投資學(xué)》課程改革的思考 投資學(xué)專業(yè)創(chuàng)新型人才培養(yǎng)和理論課設(shè)置的思考與實(shí)踐 生態(tài)學(xué)專業(yè)創(chuàng)新型人才培養(yǎng)的教學(xué)改革思考 基于創(chuàng)新型人才培養(yǎng)的“電子技術(shù)”教學(xué)改革 基于創(chuàng)新型人才培養(yǎng)的高校實(shí)驗(yàn)教學(xué)改革 基于創(chuàng)新型人才培養(yǎng)的開放式實(shí)驗(yàn)教學(xué)改革 基于創(chuàng)新型人才培養(yǎng)的機(jī)械專業(yè)實(shí)驗(yàn)教學(xué)改革研究 基于創(chuàng)新型人才培養(yǎng)的“半導(dǎo)體物理”教學(xué)改革探索 基于創(chuàng)新型人才培養(yǎng)的《機(jī)械原理》課程教學(xué)改革與實(shí)踐 實(shí)踐教學(xué)改革與創(chuàng)新型人才培養(yǎng)的思考 計(jì)算機(jī)應(yīng)用創(chuàng)新型人才培養(yǎng)的實(shí)踐教學(xué)改革研究 基于應(yīng)用型人才培養(yǎng)的“房屋建筑學(xué)”教學(xué)改革思考 基于高校轉(zhuǎn)型背景下“證券投資學(xué)”教學(xué)改革思考 基于創(chuàng)新人才培養(yǎng)模式的工業(yè)藥劑學(xué)實(shí)踐教學(xué)改革 基于創(chuàng)新人才培養(yǎng)的藥劑學(xué)實(shí)驗(yàn)教學(xué)改革 應(yīng)用型大學(xué)“證券投資學(xué)”課程教學(xué)改革思考 基于應(yīng)用型本科教育的證券投資學(xué)課程教學(xué)改革探討 基于創(chuàng)新型人才培養(yǎng)的有機(jī)化學(xué)教學(xué)改革與創(chuàng)新能力培養(yǎng) 《投資學(xué)》課程教學(xué)改革 淺析基于應(yīng)用型人才培養(yǎng)的審計(jì)學(xué)課程教學(xué)改革 常見問題解答 當(dāng)前所在位置：中國 > 教育 > 基于應(yīng)用創(chuàng)新型人才培養(yǎng)的投資學(xué)教學(xué)改革思考 基于應(yīng)用創(chuàng)新型人才培養(yǎng)的投資學(xué)教學(xué)改革思考 雜志之家、寫作服務(wù)和雜志訂閱支持對(duì)公帳戶付款！安全又可靠！ document.write("作者： 陳尊厚 胡繼成")
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我國社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)體制理論與實(shí)踐的發(fā)展歷程，大致經(jīng)歷了以下幾個(gè)階段：建國初期大一統(tǒng)的“計(jì)劃經(jīng)濟(jì)”;改革開放初期的“計(jì)劃經(jīng)濟(jì)為主，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)為輔”和“公有制基礎(chǔ)上的有計(jì)劃的商品經(jīng)濟(jì)”; 1992年黨的十四大明確提出，“建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制”;2013年十八屆三中全會(huì)明確“經(jīng)濟(jì)體制改革是全面深化改革的重點(diǎn)，核心是處理好政府和市場(chǎng)的關(guān)系，使市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮決定性作用和更好發(fā)揮政府作用”。高等院校投資學(xué)教育與我國社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)體制發(fā)展演化歷程高度契合，呈現(xiàn)出典型的四個(gè)階段發(fā)展。
第一階段，1949―1978年的徘徊階段[1]。投資學(xué)理論框架和教育實(shí)踐基本沿襲傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)視角下對(duì)國家主體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的分析，研究方法和教學(xué)內(nèi)容借鑒前蘇聯(lián)的相關(guān)體系。尤其在20世紀(jì)60年代以后，高等院校根據(jù)當(dāng)時(shí)基本建設(shè)和信用管理工作的經(jīng)驗(yàn)積累，開始探索符合國情的投資學(xué)知識(shí)體系，并圍繞固定資產(chǎn)投資相關(guān)的基本建設(shè)財(cái)務(wù)與撥款、基本建設(shè)預(yù)算和相關(guān)會(huì)計(jì)核算知識(shí)展開教育教學(xué)活動(dòng)。
第二階段，1979―1989年的過渡階段。隨著改革開放的推進(jìn)，各類投資主體的積極性增強(qiáng)，建設(shè)資金的來源渠道多元化，大量基建項(xiàng)目的實(shí)施加大了對(duì)專業(yè)人才的需求，基本建設(shè)經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)正式設(shè)立，基本建設(shè)經(jīng)濟(jì)的相關(guān)理論和實(shí)踐成為當(dāng)時(shí)的熱點(diǎn)?；窘ㄔO(shè)經(jīng)濟(jì)學(xué)已經(jīng)開始涉及大量投資理論與實(shí)踐問題，但其發(fā)展的基礎(chǔ)仍是基本建設(shè)財(cái)務(wù)信用，并包含了建筑經(jīng)濟(jì)學(xué)、國民經(jīng)濟(jì)學(xué)的相關(guān)內(nèi)容。一般來說，此階段被認(rèn)為是向獨(dú)立的投資學(xué)體系發(fā)展過渡的重要時(shí)期。
第三階段，1990―2004年的發(fā)展階段。投資經(jīng)濟(jì)專業(yè)逐步取代了基本建設(shè)經(jīng)濟(jì)專業(yè)，投資經(jīng)濟(jì)學(xué)研究對(duì)象涵蓋了除國家主體以外的更多類型個(gè)體，投資方式、投資流程和投資評(píng)價(jià)更加細(xì)化，但其重點(diǎn)仍是宏觀層面關(guān)注國家或地區(qū)的投資規(guī)模、結(jié)構(gòu)、效率的靜態(tài)分析，微觀層面?zhèn)戎赜诖笠?guī)模工業(yè)項(xiàng)目和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的整體設(shè)計(jì)、組織流程和效益評(píng)價(jià)。伴隨20世紀(jì)90年代初，我國滬、深證券交易所的成立，股票、債券等金融投資引發(fā)高度關(guān)注，20世紀(jì)90年代中后期金融投資開始逐步被引入高等教育的教學(xué)之中。雖然投資學(xué)的內(nèi)容得到了豐富和發(fā)展，但在我國資本市場(chǎng)發(fā)展初期，金融產(chǎn)品定價(jià)、交易機(jī)制和相關(guān)政策法律存在明顯不足，西方投資學(xué)理論的適用性存在一定爭(zhēng)議。
第四階段，2005年至今的完善成熟階段，我國銀行、證券、保險(xiǎn)等領(lǐng)域的法律法規(guī)不斷完善，尤其是資本市場(chǎng)股權(quán)分置改革的完成，資本市場(chǎng)公平原則得到更好的維護(hù)。同時(shí)，商品期貨、股指期貨、信用交易、股票期權(quán)、ETF基金、QFII基金、融資融券、私募股權(quán)基金、中小企業(yè)集合債券等金融產(chǎn)品的陸續(xù)推出，豐富了資本市場(chǎng)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和交易機(jī)制，也給不同主體提供了更多的投資選擇。與此同時(shí)，以國際發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)理論與實(shí)證研究為主的投資學(xué)教學(xué)內(nèi)容得到快速發(fā)展，現(xiàn)代信息技術(shù)和大規(guī)模分析計(jì)算能力的介入，加快了投資學(xué)教學(xué)的發(fā)展演進(jìn)。
目前，國內(nèi)研究型重點(diǎn)大學(xué)投資學(xué)教學(xué)內(nèi)容以金融領(lǐng)域的資本市場(chǎng)價(jià)格博弈為核心，以不同類型金融產(chǎn)品的資產(chǎn)定價(jià)、投資組合、投資策略和投資業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)等內(nèi)容為主體，其理論基礎(chǔ)和實(shí)證檢驗(yàn)偏向于歐美發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)的投資實(shí)踐。地方財(cái)經(jīng)類本科學(xué)校根據(jù)自己的歷史沿革、學(xué)科積累、專業(yè)資源等分別建立起以金融投資為主或以實(shí)物投資為主或二者兼而有之的課程架構(gòu)。對(duì)于地方財(cái)經(jīng)類高校的投資學(xué)教學(xué)而言，在課程教學(xué)時(shí)間有限的情況下，過于強(qiáng)調(diào)金融投資的理論闡述與數(shù)學(xué)證明，往往忽視其理論與方法的實(shí)際運(yùn)用和檢驗(yàn)，而且對(duì)金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與金融投資交易機(jī)制冗長(zhǎng)說明，將在一定程度上限制學(xué)生探究式學(xué)習(xí)的空間。
總體而言，我國的投資學(xué)知識(shí)體系沿革表現(xiàn)為“基本建設(shè)財(cái)務(wù)與信用―基本建設(shè)經(jīng)濟(jì)學(xué)―投資經(jīng)濟(jì)學(xué)―投資學(xué)”發(fā)展脈絡(luò)，雖然還存在研究方向、研究方法和理論框架方面的爭(zhēng)議，但以金融投資為核心，同時(shí)從價(jià)值創(chuàng)造和財(cái)富效應(yīng)角度來分析和研究相關(guān)問題已成為基本共識(shí)。 二、高等院校投資學(xué)課程教學(xué)相對(duì)滯后的原因
1. 金融創(chuàng)新快速發(fā)展，投資學(xué)知識(shí)相對(duì)固化
目前大部分高校的投資學(xué)教學(xué)均以經(jīng)典投資學(xué)理論講授為主，同時(shí)在經(jīng)典理論基礎(chǔ)上做一定的更新和延伸，但教學(xué)內(nèi)容的更新速度明顯滯后于投資實(shí)踐的發(fā)展。在高等教育大眾化階段，應(yīng)用型人才培養(yǎng)具有十分明顯的多樣性、動(dòng)態(tài)性和復(fù)合性特征，由此決定了相應(yīng)高校的專業(yè)不再面向?qū)W科而是面向職業(yè)[2]2013年6月，全國第一屆投資學(xué)專業(yè)年會(huì)在中央財(cái)經(jīng)大學(xué)正式舉辦，參會(huì)學(xué)者提出，投資學(xué)科的發(fā)展和投資人才的培養(yǎng)要適應(yīng)當(dāng)前投資環(huán)境的變化，要結(jié)合不同學(xué)校的實(shí)際情況和不同層次學(xué)生的具體需求，同時(shí)與其他學(xué)科的課程相輔相成，注重學(xué)生實(shí)踐能力的培養(yǎng)教學(xué)，大力加強(qiáng)課內(nèi)學(xué)習(xí)和社會(huì)實(shí)踐的廣泛聯(lián)系。
從建立與中國國情相適應(yīng)的有中國特色的投資學(xué)理論角度來看，我國作為新興市場(chǎng)國家，金融改革在不斷深化，在此大背景下金融產(chǎn)品創(chuàng)新具有較多的中國特色，僅以2014年來看，普惠金融、互聯(lián)網(wǎng)金融、小微金融、科技金融等概念迅速融入經(jīng)濟(jì)發(fā)展當(dāng)中，余額寶、滬港通、股權(quán)眾籌等創(chuàng)新產(chǎn)品和投資方式影響深遠(yuǎn)，而國內(nèi)高校的投資學(xué)教學(xué)內(nèi)容對(duì)金融產(chǎn)品創(chuàng)新和發(fā)展情況涉及較少，知識(shí)相對(duì)固化，尤其對(duì)以培養(yǎng)應(yīng)用型人才為目標(biāo)的地方財(cái)經(jīng)院校而言，更應(yīng)該側(cè)重投資實(shí)踐應(yīng)用環(huán)節(jié)，以金融行業(yè)應(yīng)用型人才培養(yǎng)為目標(biāo)，把資本市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制創(chuàng)新、組織結(jié)構(gòu)創(chuàng)新和金融產(chǎn)品創(chuàng)新等內(nèi)容積極融入投資學(xué)課程的教學(xué)活動(dòng)中。
2. 專業(yè)課程體系設(shè)置不合理，投資學(xué)知識(shí)體系的整體性和延續(xù)性不足
部分高校專業(yè)課程體系設(shè)置不合理，存在部分教學(xué)內(nèi)容在一些課程中的簡(jiǎn)單重復(fù)，例如金融市場(chǎng)、投資學(xué)、證券投資分析、公司金融等課程在教學(xué)組織上由多位老師分別承擔(dān)，對(duì)不同課程的教學(xué)重點(diǎn)、教材的選用和教學(xué)大綱的制定沒有統(tǒng)一的科學(xué)規(guī)劃，使得部分知識(shí)在多個(gè)課堂上重復(fù)講授，而部分知識(shí)又沒有覆蓋到，造成投資學(xué)知識(shí)體系的整體性缺失和延續(xù)性不足。不同課程的定位和銜接問題，已經(jīng)成為很多高校，尤其是地方財(cái)經(jīng)類院校專業(yè)課程體系設(shè)計(jì)的通病。教學(xué)管理單位和高校教師應(yīng)對(duì)此問題給予高度重視，處理好課程體系整體設(shè)計(jì)和具體內(nèi)容的銜接問題，明確不同課程的先修后續(xù)的邏輯順序，處理好不同課程的前后銜接與單一課程內(nèi)容詳略搭配等細(xì)節(jié)問題。
3. 實(shí)踐教學(xué)設(shè)置不合理，學(xué)生實(shí)踐能力培養(yǎng)不足
實(shí)踐教學(xué)是鞏固理論知識(shí)和加深理論認(rèn)識(shí)的有效途徑，是培養(yǎng)具有創(chuàng)新意識(shí)人才的重要環(huán)節(jié)，目前高校投資學(xué)的實(shí)踐教學(xué)設(shè)置中的典型問題包括：大多數(shù)高校投資學(xué)教學(xué)都設(shè)有實(shí)踐教學(xué)課時(shí)，但是實(shí)踐教學(xué)占總課時(shí)的比例較小，相較于學(xué)生認(rèn)識(shí)多元化投資產(chǎn)品、了解復(fù)雜交易方式和交易策略的教學(xué)時(shí)間明顯不足;實(shí)踐教學(xué)形式相對(duì)單一，主要以模擬炒股為主，缺乏系統(tǒng)性投資實(shí)習(xí)、實(shí)證檢驗(yàn)和實(shí)地調(diào)研等實(shí)踐方式，或流于簡(jiǎn)單形式;投資學(xué)實(shí)踐教學(xué)中多側(cè)重于證券技術(shù)分析、基本面分析，對(duì)于復(fù)雜的投資組合建立、ETF套利、股指期貨套期保值等機(jī)構(gòu)投資者的交易策略與模型鮮有涉及，缺少圍繞固定收益證券、外匯、理財(cái)產(chǎn)品、基金、金融衍生品等的綜合設(shè)計(jì)類實(shí)驗(yàn)項(xiàng)目。
4. 投資學(xué)教學(xué)缺少新型分析工具、分析方法和交叉學(xué)科知識(shí)的運(yùn)用
在高速發(fā)展的信息技術(shù)時(shí)代，云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、移動(dòng)終端應(yīng)用突飛猛進(jìn)地發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融、移動(dòng)終端支付在較短的時(shí)間迅速影響和改變著人們的生產(chǎn)、生活方式。與此同時(shí)，單一的金融學(xué)科也正向“金融+數(shù)據(jù)庫+信息+技術(shù)”綜合性集成化的方向發(fā)展。從人才需求的角度來看，我國金融業(yè)急需大量既掌握扎實(shí)的金融理論基礎(chǔ)，又能擁有金融數(shù)據(jù)分析和處理能力的創(chuàng)新應(yīng)用人才，例如金融數(shù)據(jù)分析師、量化投資模型開發(fā)人才等。國內(nèi)高校的投資學(xué)課程教學(xué)過程中，對(duì)金融計(jì)算、數(shù)據(jù)分析、統(tǒng)計(jì)計(jì)量等交叉學(xué)科知識(shí)應(yīng)用較少;利用新型分析工具和軟件，例如Matlab、SAS、Stata、Lingo、VBA等，開展模擬投資決策、實(shí)施、調(diào)整、優(yōu)化評(píng)價(jià)等內(nèi)容還相對(duì)缺乏。此外，因教學(xué)資源配置不足，高校教師和學(xué)生對(duì)金融機(jī)構(gòu)廣泛使用的金融信息平臺(tái)、金融數(shù)據(jù)終端、決策分析系統(tǒng)等相對(duì)陌生。
5. 教師實(shí)務(wù)技能不足，師資隊(duì)伍整體水平急需提升
高等院校從事投資學(xué)教學(xué)的教師多是博士生、碩士生畢業(yè)后直接進(jìn)入高校任教，雖然在知識(shí)結(jié)構(gòu)和學(xué)術(shù)研究上已有一定積累，但是沒有金融領(lǐng)域從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和投資決策實(shí)施的實(shí)際訓(xùn)練，這已成為提升投資學(xué)教學(xué)能力的瓶頸。投資學(xué)本身是一門實(shí)務(wù)性很強(qiáng)的課程，高校教師“紙上談兵”或者僅依賴個(gè)人投資理財(cái)?shù)慕?jīng)驗(yàn)，結(jié)合教材經(jīng)典理論與簡(jiǎn)單的案例開展教學(xué)，很難把金融市場(chǎng)中投資活動(dòng)的真實(shí)情境和機(jī)構(gòu)投資過程完整展現(xiàn)給學(xué)生。這樣不僅很難調(diào)動(dòng)學(xué)生的學(xué)習(xí)積極性，而且會(huì)降低學(xué)生對(duì)教師的信任度，教學(xué)效果將大打折扣;另一方面，從高校教師自身科研水平提升的角度看，在具體投資問題的研究中也會(huì)遇到瓶頸。 三、應(yīng)用創(chuàng)新型人才培養(yǎng)視角下投資學(xué)教學(xué)改革的建議――以河北金融學(xué)院為例
1. 優(yōu)化“投資學(xué)”教學(xué)內(nèi)容，提升課程的系統(tǒng)性與科學(xué)性
經(jīng)過河北金融學(xué)院投資學(xué)相關(guān)課程授課教師多年教學(xué)經(jīng)驗(yàn)的積累，同時(shí)密切結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展態(tài)勢(shì)，立足于地方高校的人才培養(yǎng)定位和教學(xué)目標(biāo)，我們積極調(diào)整授課內(nèi)容，力求從投資發(fā)展的視角把握投資，使學(xué)生掌握完整的投資學(xué)框架體系，體現(xiàn)“應(yīng)用創(chuàng)新型”人才培養(yǎng)計(jì)劃的適用性和可操作性。
具體而言，從價(jià)值創(chuàng)造的角度，以實(shí)物投資為主線，將金融投資納入為實(shí)物投資服務(wù)的邏輯體系，從實(shí)物投資到金融投資，再到實(shí)物投資與金融投資的交叉與融合，來把握投資的發(fā)展脈絡(luò)。在實(shí)物投資中探討投資規(guī)模、投資結(jié)構(gòu)與投資布局，投資與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系和項(xiàng)目投資;在金融投資中介紹股票投資、債券投資、基金投資、金融衍生品等投資工具、證券市場(chǎng)及其運(yùn)行、投資組合與均衡定價(jià)、行為金融與非線性分析等問題;在實(shí)物投資與金融投資交叉領(lǐng)域中介紹私募股權(quán)投資、企業(yè)并購?fù)顿Y和國際投資[3]。這樣的框架設(shè)計(jì)為后續(xù)的公司金融、投資項(xiàng)目評(píng)估、固定收益證券、投資組合管理與分析、風(fēng)險(xiǎn)投資、國際投資等課程提供了基礎(chǔ)知識(shí)鋪墊和邏輯脈絡(luò)梳理。
2. 改革教學(xué)方法，強(qiáng)化實(shí)踐教學(xué)支撐
改革教學(xué)方法，提出投資學(xué)教學(xué)重點(diǎn)突出、條理清晰、通俗易懂的基本要求。同時(shí)，通過“實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目”和“拓展閱讀”將理論和實(shí)踐有機(jī)結(jié)合，注重培養(yǎng)學(xué)生的投資學(xué)理論素養(yǎng)和發(fā)現(xiàn)問題、分析問題、解決問題的能力。在課程的講授過程中，授課教師非常重視理論與實(shí)踐相結(jié)合，使學(xué)生對(duì)投資學(xué)課程的認(rèn)識(shí)，不僅停留在理論知識(shí)層面，而是更加注重與投資實(shí)踐的高度契合。在講授實(shí)物投資時(shí)，首先從理論上對(duì)實(shí)物投資的流程、實(shí)物投資的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)等方面進(jìn)行講解，使學(xué)生們對(duì)實(shí)物投資有一個(gè)理論上的認(rèn)識(shí)，其次邀請(qǐng)?jiān)趯?shí)物投資領(lǐng)域的業(yè)內(nèi)人士，結(jié)合具體實(shí)物投資案例進(jìn)行講解，增強(qiáng)學(xué)生對(duì)實(shí)物投資的感性認(rèn)知和理性判斷能力。最后，結(jié)合教材的拓展閱讀資料和實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目，要求學(xué)生運(yùn)用所學(xué)知識(shí)，通過查閱相關(guān)數(shù)據(jù)、資料、案例，對(duì)我們重大實(shí)物投資案例進(jìn)行分析，通過小組討論、分析，形成一致意見，并將結(jié)論進(jìn)行集中展示和匯報(bào)說明。
對(duì)于金融投資的內(nèi)容，在講授基本理論的基礎(chǔ)上，結(jié)合金融計(jì)算習(xí)題和數(shù)據(jù)分析案例，對(duì)所講授的理論內(nèi)容進(jìn)行深入分析。在這個(gè)過程中，突出強(qiáng)調(diào)學(xué)生將理論知識(shí)用于解決實(shí)際問題的實(shí)踐能力的培養(yǎng)。同時(shí)，授課過程中，高度重視科學(xué)的分析方法、工具和軟件的應(yīng)用。
3. 加強(qiáng)教學(xué)團(tuán)隊(duì)建設(shè)，打造“雙師型”師資隊(duì)伍
為提升教師的教學(xué)水平和教學(xué)質(zhì)量，以培養(yǎng)與引進(jìn)相結(jié)合為原則，建立健全師資培養(yǎng)的長(zhǎng)效機(jī)制。積極鼓勵(lì)年輕教師通過金融機(jī)構(gòu)掛職鍛煉，高水平高校進(jìn)修，海外知名研究機(jī)構(gòu)和高校訪學(xué)等多種形式，不斷提升師資隊(duì)伍的教學(xué)、科研能力，逐步打造一支師德高尚，職稱結(jié)構(gòu)、學(xué)歷結(jié)構(gòu)和學(xué)緣結(jié)構(gòu)合理，富有活力的“雙師型”教學(xué)團(tuán)隊(duì)。
加強(qiáng)教學(xué)團(tuán)隊(duì)內(nèi)部的交流溝通，定期就教學(xué)內(nèi)容、教學(xué)方法和前沿問題等進(jìn)行研討;同時(shí)積極邀請(qǐng)知名專家、教授和投資行業(yè)精英進(jìn)行交流訪問、授課、培訓(xùn)，吸收先進(jìn)的教學(xué)內(nèi)容和理念，把握投資領(lǐng)域研究與實(shí)踐發(fā)展前沿;鼓勵(lì)教學(xué)團(tuán)隊(duì)成員參加教育部精品課程師資培訓(xùn)、國外知名高校的MOOC課程和CFA、FRM、CIIA、CVA等職業(yè)資質(zhì)認(rèn)證，打造“雙師型”師資隊(duì)伍，不斷提升師資隊(duì)伍的整體水平。
4. 培育學(xué)生創(chuàng)新意識(shí)，提升學(xué)生職業(yè)素養(yǎng)
在投資學(xué)教學(xué)過程中，始終將培育學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)意識(shí)，提升學(xué)生職業(yè)素養(yǎng)作為一條主線，貫穿始終。在培養(yǎng)學(xué)生創(chuàng)新意識(shí)方面，將金融組織創(chuàng)新和金融產(chǎn)品創(chuàng)新內(nèi)容引入授課內(nèi)容和課后拓展閱讀材料，拓展完善金融創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計(jì)內(nèi)容，讓學(xué)生主動(dòng)參與中并積極展示其團(tuán)隊(duì)設(shè)計(jì)成果，激發(fā)創(chuàng)新意識(shí)和創(chuàng)造性思維。加強(qiáng)學(xué)生的國際視野培養(yǎng)，指導(dǎo)學(xué)生在課外閱讀投資學(xué)外文經(jīng)典教材和最新成果，并在課堂上就一些學(xué)生不易理解的問題進(jìn)行答疑解惑。
金融機(jī)構(gòu)是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的特殊企業(yè)，金融業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與收益相伴的特質(zhì)，要求從業(yè)人員具備良好的職業(yè)素養(yǎng)、高尚的職業(yè)道德和過硬的業(yè)務(wù)技能，只有這樣，才能為客戶提供更有價(jià)值的專業(yè)服務(wù)。加強(qiáng)專業(yè)知識(shí)教育和實(shí)踐能力培養(yǎng)的同時(shí)，將金融職業(yè)素養(yǎng)教育融入課程教學(xué)中，通過麥道夫欺詐案、萬福生科欺詐上市、黃金佳集團(tuán)案件等典型案例分析，使學(xué)生們了解金融人才職業(yè)素質(zhì)要求，認(rèn)識(shí)到金融業(yè)職業(yè)道德與職業(yè)操守的重要性，讓學(xué)生逐步養(yǎng)成良好的職業(yè)心態(tài)和職業(yè)素養(yǎng)，為其將來能認(rèn)真履責(zé)、恪盡職守奠定良好的品行基礎(chǔ)。
參考文獻(xiàn)：
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