時間：2023-07-06 16:28:19
導語：在股票的投資方法的撰寫旅程中，學習并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
那個爭論的問題就是：價值投資在中國可以采用么？很多同仁認為不可以采納的理由是，中國的投機氣氛太濃烈了，大家都不價值投資所以價值投資者會吃虧。而我的看法正好相反，如果一個投資者想獲得比平均水準更高的收益，那么他就需要比其他投資者有更好的投資方式，如果價值投資方式是正確的，在一個充滿投機的市場，價值投資者應該收益更好。這是因為，即使是好的投資方法，用的人太多了，收益也會被平抑掉。
我所遇到的很多“價值投資者”的投資失效的原因并不是價值投資有什么問題，而是他們的想法太簡單了。這幫人只記住了，“買了股票回家睡覺”之類的話，但是格雷厄姆還說過，“投資要簡單，但不要太簡單”，這句話在格大師著作的最后幾頁，很多投資者都沒有注意到。如果你想比一般投資者賺的更多一點，那就需要你比持簡單想法的投資者再多想一道。
“如果你看到什么產(chǎn)品很受歡迎，那就買這家公司的股票?！边@個觀點據(jù)說是彼得林奇說的，但彼得后來一再否認，“如果投資這么簡單，還要我們有什么用。”這個觀點之所以錯了的一部分原因我們在以前說過，那就是一個好產(chǎn)品的用戶體驗是完美的，在一些情況下，它們會因為成本問題而不能賺到人們想象的那么多的錢。所以，如果投資者買了它們的股票，并不一定是個好選擇。而在“投資要想兩次”這部分里，我們還要說這種投資方式的另一部分錯誤，那就是，假設一個公司的產(chǎn)品足夠好，也給這家公司帶來了不錯的收益，如果你投資它會有其他問題存在么？在這里普通投資者和多想一次的投資者的差別大概是這樣？的：
某家公司的收益很好—
普通投資者：我要買它們的股票！
多想一次的投資者：這家公司的收益真的會像大家想象中那么好嗎？
他們的好收益能堅持多久？
如果大家都去買這家公司的股票，這個股票的價格是不是太貴了？
多想一次，其實蠻不容易的，很多機構(gòu)投資者和所謂的專業(yè)人士也做不到，這里最明顯的一個例子就是寫《巴西下雨就買星巴克的股票》的彼得納瓦羅，他就是那種腦筋只會轉(zhuǎn)一次的投資者。巴西下雨，咖啡豐收，星巴克收購咖啡價格會下降，而星巴克成本下降會造成這家公司的利潤上升，所以你該買星巴克的股票。
論文摘要：主要講述各種證券投資理論和其隨市場變化的必要性。
證券投資的理論往往都是在特定的市場所總結(jié)的規(guī)律，目前最多應用的投資的理念大致有以下四種：價值投資；獲得分紅；趨勢技術(shù)投資；博弈投資。
1四種投資理念如何戰(zhàn)勝市場
價值投資：不論是廣義或狹義的價值投資，它們的概念都很容易被人理解和接受，因此有廣泛的簇擁，當公司盈利提升時會吸引投資者以更高的價格交易公司股票，當這種投資方法成為一種共識時，它就成為股市的規(guī)則。運用這種理念的關(guān)鍵在于相對于其他投資者提前精確的預測公司盈利，從而找到相對的價值低洼并從中盈利。
獲得分紅：這是種相較價值投資更為原始和單純的理念，相對更容易操作和接受。國內(nèi)很多投資者都是這種投資理念的支持者，策略的認同度較高所以其表現(xiàn)就相當不錯。
趨勢技術(shù)投資：這種方法成功的原因在于金融市場中的羊群效應和投資者的心理，造成的結(jié)果就是不論漲跌，趨勢延續(xù)概率永遠高過趨勢改變的概率，用這種方法交易將像是在用自己動過手腳的篩子賭博，擲出自己需要的點數(shù)的概率要高過其它的可能，長期來看肯定是獲利的。
博弈投資：是指散戶、“莊”、大股東，政策這四種力量互相間的博弈。它是種完全忽略股票投資價值的方法，也是行為金融學最明顯的體現(xiàn)，出現(xiàn)博弈獲利空間通常的前提是強勢力量發(fā)生違規(guī)，證券監(jiān)管體制越薄弱，博弈行為可能的機會就越大。
在這四種理念的指導下，各自又衍生出無數(shù)的投資策略。我的理解是：這四種理念并沒有對錯好壞之分，基于這四種理念所衍生出的無數(shù)投資策略也是一樣，投資要參考多方面的因素，這四種因素都要參考。
2關(guān)于系統(tǒng)的兩個結(jié)論
（1）系統(tǒng)必須有一定的漏洞可鉆，可以讓投資者以某種投資方法獲利，這是吸引外部資源不斷流入的前提，這是證券市場生存的基礎。
（2）這些漏洞有自然修補性，即不可能有大量的投資者能長期從這些漏洞中獲取大量的超額利潤，否則證券市場便會滅亡。這使得大多數(shù)投資者不能夠獲取超額利潤，作為整體，投資者是向證券市場輸送資源而不是獲取資源，這是證券市場發(fā)展的基礎。
3巴菲特的價值投資方法與趨勢投資
格雷厄姆之后，分析當前價值方法的失效導致了對成長概念的追逐，這是廣義的價值投資。其中最為人所津津樂道的便是巴菲特。巴菲特采用的是對企業(yè)未來長期價值的判斷方法，與格雷厄姆的方法有了相當?shù)牟煌醇尤肓俗约簩ξ磥淼呐袛?。很多人把巴菲特的成功歸結(jié)于純粹價值投資理念的勝利，得出結(jié)論說只有價值投資才是投資正道。但事實恰恰相反。以價值投資長期取勝的著名投資家寥寥無幾。
巴菲特的價值投資方法在流傳了這么多年以后仍然能夠獲得超額利潤，說明一點，就是他的方法具有不可復制性，否則大量類似方法的采用就會導致該種方法的失效。在我看來，巴菲特的投資天才和超前判斷力是其成功的根本因素。實際上，對真正成功的價值投資起作用的是個人的戰(zhàn)略視角和超強判斷力，這是極少數(shù)天才投資家才具有的，因此，也僅有極少數(shù)天才投資家才能夠穩(wěn)定的用價值投資獲利。這就說明，要么大多數(shù)職業(yè)投資人和普通人理解的價值投資離真正的價值投資相去甚遠，要么價值投資方法本身是個偽概念。
趨勢投資也是一樣，國外的期貨外匯基金對自己的技術(shù)模型都是保密的，因為模型在預測走勢時忽略了自身預測對于走勢的影響，技術(shù)模型被更多的投資者運用之后會改變股票原有的走勢，造成依靠此模型的判斷越來越不準確。
4總結(jié)
股市債市起起落落，個人投資者多數(shù)都在追漲殺跌，結(jié)果自然難以取得合理的回報。孫子兵法云“知己知彼，百戰(zhàn)不殆。”其實這句話用在基金投資中也非常合適。知己，知彼，然后基金投資就有可能成為生活的一部分。
“知己”就是要先弄清楚自己家庭的財務狀況，對未來家庭收入有合理的預期，并能夠據(jù)此提出恰當?shù)呢攧漳繕恕?/p>
第一步，分析家庭財務狀況。理財以家庭為單位，首先，個人的年齡、是否已婚、有沒有孩子、需要贍養(yǎng)幾位老人等是一個家庭的基本情況。然后，盤算一下是否已經(jīng)買了房，是否計劃買車，還要還多少貸款，是否有足夠的保險。具有了這些生活必需的財產(chǎn)后，您可以考慮做一些投資，在權(quán)益類資產(chǎn)（如股票型基金）和固定收益類資產(chǎn)（如債券型基金和貨幣市場基金）中做合理的配置。
第二步，對家庭未來收入有合理的預期。每個人都有夢想，或是自己創(chuàng)業(yè)或是做個小白領(lǐng)。每個職業(yè)的風險也是不同的，收入水平不同、收入穩(wěn)定程度也各不相同。投資者要先考慮自己所從事職業(yè)的前景，未來有多大的可能會失業(yè)，綜合考慮收入發(fā)展趨勢再決定投資的額度。
最后，確定恰當?shù)呢攧漳繕恕Ｔ诮鉀Q了吃穿住用行的問題之后，根據(jù)年齡和家庭情況確定相應的財務目標。一般來說，風險承受能力較強的中產(chǎn)階級家庭，可以適當增強投資組合中權(quán)益類資產(chǎn)的比重，比如股票型基金占的比例高一些；而風險承受能力較弱的家庭則應當“穩(wěn)”字當先，盡可能多配置低風險的理財產(chǎn)品，如貨幣市場基金和債券型基金。
“知彼”就是清晰準確地了解不同基金類型基金的風險水平，并用科學的投資方法對不同類型做出相應的配置?；鸶鶕?jù)投資標的不同可以分為三大類：股票型基金、債券型基金和貨幣市場基金。股票型基金屬于權(quán)益類資產(chǎn)，風險水平相對最高，債券型基金和貨幣市場基金屬于固定收益類資產(chǎn)，收益相對穩(wěn)定。
一、長期股權(quán)投資概述
長期股權(quán)投資是以取得被投資單位的股份為目的而進行的投資。該投資的時間是長期持有，并通過投資對被投資單位進行控制、共同控制或起到重大影響的程度。由此可見，此投資沒有時間的約束，更不能隨意地抽回投資，并且根據(jù)投資的目的不難看出，該投資的金額也是非常之大，因此投資的風險也是很高的。
根據(jù)上述投資的目的可知，長期股權(quán)投資根據(jù)其對被投資方的影響力度不同，又可分類為控制、共同控制、重大影響，各自所對應的占被投資方表決權(quán)的股份比例分別是50%以上、50%、20%～50%。注意新準則已把無控制、無共同控制且無重大影響的投資歸納為綜合權(quán)益投資，因此所占被投資方表決權(quán)的份額不同對被投資方的影響力度是不同的。
因此，長期股權(quán)投資與其他投資（如交易性金融資產(chǎn)、持有至到期投資、可供出售金融資產(chǎn)）相比，其“野心”較大，不僅僅為了投資獲得收益這么簡單，它希望通過投資能夠參與企業(yè)的經(jīng)營、參與企業(yè)的決策、影響企業(yè)的發(fā)展，甚至想把被投資方占為己有。根據(jù)上述長期股權(quán)投資的定義以及目的不難看出，投資方是挑戰(zhàn)性的企業(yè)，正所謂風險越高要求的收益也就越高，投資方追隨這樣的理念，來完成這項投資。
二、長期股權(quán)投資的初始計量
長期股權(quán)投資的初始計量是取得投資時投資金額的確認。投資方投資金額的多少并不完全確認為投資額，比如對于被投資方來說新的投資者，可能要出高的價格才能享受到一定的股權(quán)份額；對于信譽度以及知名度比較高的投資者可能不需要出高的價格，就可以得到自己想要的股權(quán)份額。因此，當投資者對被投資者的影響不確定是哪種類型時，企業(yè)應當以占被投資方表決權(quán)的股份比例為前提來確認投資額。長期股權(quán)投資的初始計量可以分為以下兩種情況：
（一）企業(yè)合并形成的長期股權(quán)投資
企業(yè)合并是指將兩個或者兩個以上單獨的企業(yè)合并形成一個報告主體的交易或事項。一般的企業(yè)合并所占被投資方表決權(quán)的股份比例都在50%以上。企業(yè)合并分為同一控制下的企業(yè)合并和非同一控制下的企業(yè)合并。
1.同一集團內(nèi)投資股份50%以上形成的長期股權(quán)投資。同一集團內(nèi)投資股份50%以上是指在同一個集團下，投資方占被投資方股份50%以上的投資。
該投資方式，投資方以支付現(xiàn)金、轉(zhuǎn)讓非現(xiàn)金資產(chǎn)或承擔債務方式作為控制對價的，應當在控制日按照取得被投資方所有者權(quán)益賬面價值的份額作為長期股權(quán)投資的初始投資成本。長期股權(quán)投資初始投資成本與支付的現(xiàn)金、轉(zhuǎn)讓的非現(xiàn)金資產(chǎn)以及所承擔債務賬面價值之間的差額應當調(diào)整資本公積；資本公積不足沖減的，調(diào)整留存收益。
投資方以發(fā)行權(quán)益性證券作為控制對價的，按照發(fā)行股份的面值總額作為股本，長期股權(quán)投資初始投資成本與所發(fā)行股份面值總額之間的差額，應當調(diào)整資本公積；資本公積不足沖減的，調(diào)整留存收益。注意，在進行投資時價款內(nèi)若包括已經(jīng)宣告發(fā)放的股利或利息但還沒有真正地發(fā)放出去的金額時，應該單獨進行核算，計入應收股利或應收利息賬戶。
合并時發(fā)生的審計費等各項直接相關(guān)費用應計入當期管理費用。
舉例如下：
【案例1】甲企業(yè)2013年1月1日以銀行存款280000元向同一集團內(nèi)乙企業(yè)投資，取得甲企業(yè)80%的股權(quán)，并與當日起能夠?qū)灼髽I(yè)實施控制。合并后甲企業(yè)仍維持其獨立法人資格繼續(xù)經(jīng)營。2013年1月1日，甲企業(yè)的賬面所有者權(quán)益總額為500000元。則甲企業(yè)的會計處理如下：
借：長期股權(quán)投資――乙企業(yè)（500000*80%） 400000
貸：銀行存款 280000
資本公積――資本溢價 120000
2.非同一集團下投資股份占50%形成的長期股權(quán)投資。這類投資應按購買方付出的資產(chǎn)、發(fā)生或承擔的負債、發(fā)行的權(quán)益性證券的公允價值以及企業(yè)控制過程中發(fā)生的各項直接相關(guān)費用之和作為其初始投資成本。對未來事項做出約定且購買日估計未來事項很可能發(fā)生、對合并成本的影響金額能夠可靠計量的，也應將其計入初始投資成本。長期股權(quán)投資初始投資成本與支付的現(xiàn)金、轉(zhuǎn)讓的非現(xiàn)金資產(chǎn)以及所承擔債務賬面價值之間的差額，應當計入營業(yè)外收入或營業(yè)外支出。注意，在進行投資時價款內(nèi)若包括已經(jīng)宣告發(fā)放的股利或利息但還沒有真正發(fā)放出去的金額時，應該單獨進行核算，同樣計入應收股利或應收利息賬戶。
與同一集團下企業(yè)控制點形成的長期股權(quán)投資會計核算最大的不同之處就是差額計入的科目不同，由于同一控制下企業(yè)的投資是在同一集團之內(nèi)差額的影響只是所有者權(quán)益的變化，不存在營業(yè)外收入或支出。換句話說，投資雙方?jīng)]有脫離集團，還是在同一個區(qū)域范圍內(nèi)，所以對集團的影響不明顯。但是非同一控制下的投資時投資雙方?jīng)]有任何關(guān)系，因此，投資差額對于投資者來說可能是營業(yè)外收入或營業(yè)外支出。
兩種方式的會計核算類似，不同之處上述已經(jīng)表述，這里就不再舉例說明。
（二）投資股份低于50%長期股權(quán)投資
企業(yè)控制以外形成的長期股權(quán)投資一般來說是投資方所占被投資方的表決權(quán)股權(quán)在50%以下的投資。此投資方式應當分別按照具體情況使用公允價值或歷史成本屬性計量其初始投資成本。
若投資方是以支付現(xiàn)金方式取得的長期股權(quán)投資，則應當按照實際支付的購買價款作為初始投資成本（也就是使用歷史成本屬性計量）。初始投資成本包括與取得長期股權(quán)投資直接相關(guān)的費用稅金及其他必要支出。企業(yè)取得長期股權(quán)投資實際支付的價款或?qū)r中包含的已宣告但尚未發(fā)放的金額應作為應收股利或應收利息處理。
若投資方是以發(fā)行權(quán)益性證券或投資者投入的長期股權(quán)投資，應當按照投資協(xié)議或合同的公允價值作為初始投資成本，但是協(xié)議或合同約定價值不公允的除外。注意，若是發(fā)行權(quán)益性證券取得長期股權(quán)投資，其股本的金額是發(fā)行股票的面值。長期股權(quán)投資初始投資成本與股本或?qū)嵤召Y本之間的差額計入資本公積。
以債務重組、非貨幣性資產(chǎn)交換等方式取得的長期股權(quán)投資，其初始投資成本應當按照相關(guān)準則的原則確定。這里不再一一陳述。
三、長期股權(quán)投資的計量方法
長期股權(quán)投資的計量方法包括成本法和權(quán)益法。
（一）成本法
采用該方法核算的長期股權(quán)投資，投資企業(yè)應當按照享有被投資單位宣告發(fā)放的現(xiàn)金股利或利潤確認投資收益，但除取得投資時實際支付的價款或?qū)r中包含的已宣告但尚未發(fā)放的現(xiàn)金股利或利潤外，在成本法下，長期股權(quán)投資以初始投資成本計價，一般不調(diào)整其賬面價值。只有在收到清算性股利和追加或收回投資時應當調(diào)整長期股權(quán)投資的成本。
【案例2】甲企業(yè)2015年1月購入乙企業(yè)股票20萬股（占對方總股本0.3%），每股成交價30元（其中包括已宣告未發(fā)放的現(xiàn)金股利每股5元），相關(guān)稅費共計2萬元，均以銀行存款支付。3月收到乙企業(yè)發(fā)放的現(xiàn)金股利100萬元。半年后，乙企業(yè)宣告每20股發(fā)放現(xiàn)金股利5元。次月，收到乙企業(yè)發(fā)放的現(xiàn)金股利5萬元，存入銀行。編制甲企業(yè)的相關(guān)會計分錄如下：
根據(jù)題意可知，甲企業(yè)進行長期股權(quán)投資的后續(xù)計量適用成本法核算。
①借：長期股權(quán)投資――乙企業(yè)（股票投資）（25×20萬+2萬） 502
應收股利――乙企業(yè)（5×20萬） 100
貸：銀行存款 602
②借：銀行存款 100
貸：應收股利――乙企業(yè) 100
③借：應收股利――乙企業(yè) 5
貸：投資收益 5
④借：銀行存款 5
貸：應收股利――乙企業(yè) 5
企業(yè)按照新會計準則規(guī)定確認自被投資單位應分得的現(xiàn)金股利或利潤后，需要考慮長期股權(quán)投資是否發(fā)生減值。判斷是否發(fā)生減值則按照準則規(guī)定，當測試結(jié)果可收回金額低于長期股權(quán)投資賬面價值的，應當計提減值準備。
接上例【案例2】若期末股票市價下跌為20元。
分析可知：此時賬面余額為502萬元，而可收回的金額為180萬元（20萬股*20元=400萬元），假如長期股權(quán)投資發(fā)生減值并且股價持續(xù)下跌，其減值金額為102萬元。會計處理如下：
借：資產(chǎn)減值損失 102
貸：長期股權(quán)投資減值準備 102
（二）權(quán)益法
該方法主要關(guān)注的是被投資單位所有者權(quán)益的變動情況，如果被投資單位所有者權(quán)益發(fā)生變動，那么投資方則按照所享有的份額對長期股權(quán)投資的賬面價值進行調(diào)整。注意，只有在初始投資成本小于變動份額時才需要調(diào)整長期股權(quán)投資的金額，因此可總結(jié)為長期股權(quán)投資的金額是按照金額較大的一方來確認的。
投資收益的確認時，投資企業(yè)取得長期股權(quán)投資后，應當按照應享有或應分擔的被投資單位實現(xiàn)的凈損益的份額，確認投資損益并調(diào)整長期股權(quán)投資的賬面價值。投資企業(yè)按照被投資單位宣告分派的利潤或現(xiàn)金股利計算應分得的部分，相應減少長期股權(quán)投資的賬面價值。
【案例3】甲企業(yè)于2011按協(xié)議收購價40萬元購買乙企業(yè)的股票，占丙企業(yè)20%的股權(quán)，對丙企業(yè)有重大影響。此時丙企業(yè)的凈資產(chǎn)公允價值為250萬元。應編制甲企業(yè)會計分錄如下：
借：長期股權(quán)投資――丙企業(yè)（投資成本） 50
貸：銀行存款 40
營業(yè)外收入 10
【案例4】承接上例【案例3】乙企業(yè)于2011年實現(xiàn)凈利潤10萬元；2012年2月宣告分派現(xiàn)金股利6萬元，3月甲企業(yè)收到現(xiàn)金股利；2012年末乙企業(yè)由于意外事件，全年虧損120萬元；2013年扭虧為盈，實現(xiàn)凈利潤6萬元。
①2011年末甲企業(yè)會計處理：
借：長期股權(quán)投資――丙企業(yè)（損益調(diào)整）2
貸：投資收益 2
②2012年2月甲企業(yè)會計處理：
借：應收股利 1.2
貸：長期股權(quán)投資――丙企業(yè)（損益調(diào)整） 1.2
③2012年3月甲企業(yè)會計處理：
借：銀行存款 10000
貸：應收股利 10000
④2012年末甲企業(yè)會計處理：
借：投資收益 24
貸：長期股權(quán)投資――丙企業(yè)（損益調(diào)整） 24
⑤2013年末甲企業(yè)會計處理：
借：長期股權(quán)投資――丙企業(yè)（損益調(diào)整） 1.2
貸：投資收益 1.2
股票是高風險投資工具。我見過無數(shù)人炒股票輸?shù)煤軕K，都是因為嘗了點甜頭，以前賺了一點股票的錢，就想在市場高峰時，全身投入――投資判斷完全被暴利所蒙蔽，根本見不到風險，而往往懸崖就在前面。全線買股票，是拼命的做法，可以結(jié)果只有兩種：暴賺或者暴虧。
假如你是20歲或30歲的話，能從頭再開始，我可以理解“全線買股票”的拼命做法。
假如你是40歲或50歲，已經(jīng)不想輸?shù)脑?，我建議你跟隨其他富翁的穩(wěn)健做法：投資目標回報：定在中庸之道便足夠。
如果你是500萬元的投資大戶，你已經(jīng)不用去承受像股票那樣上下波動50%的高風險，只需要買些國債，或者基金，便能達到每年10%~20%的投資回報。
對于500萬元本金來說，年回報達到15%，便是75萬元的利潤。你只需買一只好的債券基金，便已經(jīng)有這個回報，債券風險很低，年年都能賺，何需再冒股票風險呢？
假如每年能賺20% ，便已經(jīng)是100 萬元的利潤。要達到年回報20% ，專業(yè)的投資者會給你設計一個綜合的理財組合：一半買國債基金，四分之一買股票基金，只有四分之一是買股票。這個理財組合里面，有低風險的國債基金，有中風險的股票基金，也有少部分高風險的股票，攻守兼?zhèn)洹?/p>
純買股票是高風險投資行為，要求年回報50%以上，期望太高。由于要冒高風險，也會導致虧本賠錢收場。因此，純買股票的投資行為，往往只適合一些年輕人，或沒什么錢的人，以小博大。
我認識的富翁客戶，有千萬元以上的客戶，從不沾手股票，只買國債，一年只有10% 的回報，年利潤為100萬元――年年賺，活得挺滋潤的。何需買股票，冒高風險呢。
正確理財規(guī)則之一：先不要虧本
看起來這一條超簡單，但是要吃透這句話，是有深度的。舉個例子：
甲是超保守，有10 萬元存款，全放在銀行，只買些國債，年回報10% 。兩年后，變成12 萬元。
乙是超冒風險，也有10萬元存款，全買股票，2006年賺了60% ，2007年虧了35% 。兩年后，還是10 萬元，沒賺沒虧，白干兩年。
丙也是超冒風險，也有10元存款，但2006年沒參與股市，只在2007年3 月份才跟風進入股市。他買了一些藍籌股，虧了30% ，10 萬元變成7萬元。7萬元事后要追回到10萬元，需要投資回報增長50%
。以美國首富的本領(lǐng)，平均收益率也只是25% 的年回報，即是說：丙要再花兩年時間，才能回本；要再花兩年時間，才可能追上甲。
丁君，也是10萬元本金。他不幸買了垃圾股，10萬元本金虧掉8萬元，只剩2萬元。那么，從2萬元要增長500%，才能漲回到10萬元。要增長500%，以年回報30%來計算，要用15年的時間。即是說，丁君
相比甲君，落后足足15年的時間。
看上去第一理財規(guī)則：“先不要虧本”好像簡單，實際上是相當重要的環(huán)節(jié)。很多富翁都會采取避開所有高風險、高回報的投資工具，便是守住這條規(guī)則。投資者應該一步一個腳印，不要冒進，每年穩(wěn)定增長，細水長流，這樣遠比暴發(fā)戶高明。
正確理財規(guī)則之二:年年賺
美國首富有個理財規(guī)則：年年賺，每年投資回報都要超過10% 。以他的操作經(jīng)驗，他平均每年回報25%，3年翻番。沒有一年虧，維持了70 年。
用我們普通人做例子，現(xiàn)在35 歲，有25 萬元人民幣存款的人，為數(shù)不少。按照以上的穩(wěn)定操作，年回報25% 的話，3年翻番，請看看以下的成績。
20 年后，20 萬元可以變成1000 萬元；25 年后，就變成了5000 萬元。所以，千萬不要小瞧你的20 萬元存款，如果經(jīng)營得宜，20 年后，你也可以變?yōu)榍f富翁。
當然，首先你要掌握到年回報10% 以上的技巧。2006~2007 年，股市上升的時候，外行也能賺。但在2003~2004 年，無數(shù)人給股市套牢的時候，你能有本領(lǐng)賺到10% 以上嗎？以我所見，除非你有高人指點，否則以你自己的能力，一般是做不到的。
開始：35 歲，有20 萬元，保持年增長25%
6年后：41歲，變成80 萬元，
12年后：47 歲，變成320 萬元；
18年后：53 歲，變成1280 萬元；
24年后：59歲，變成5000萬元
■常見錯誤投資方法Common wrong investment method
常見錯誤投資方法之一：亂槍打鳥
20 萬元，購買了20 只股票或基金，每只1萬元――很多投資者由于不知道買什么為好，道聽途說，于是每樣買一點。一年后的結(jié)果往往是：10 只賺錢，10 只虧本，成績平平，甚至只是拉平，半點兒都賺不了。
要點：投資講究準確度，賺錢的股票或基金，一只便足夠。一只賺的股票或基金，可以不斷加碼，不用再去選別的了。
記住:1只賺的股票勝過10只虧本的。
正確方法：選中一只賺的，可以不斷加碼。
要記著，選一只新的股票或基金，有一半機會出錯，多選多錯。
常見錯誤投資方法之二：相信高回報計劃
“高回報計劃”有很多種方式出現(xiàn)：炒外匯、炒黃金甚至種樹計劃等等。它們都有一個明顯特征，就是標榜：“低風險，高回報”。
由于起了“貪婪之心”，大部分很難抵擋住它們的誘惑。但是，這個世界上哪有高回報而低風險的投資――高回報只表示高風險，你很可能會全賠。
記?。焊唢L險，即是你會全賠的意思，不碰為妙。
常見錯誤投資方法之三：長線能賺
在我20 年的理財顧問的生涯里，客戶最常見的一個問題就是：我買的那只優(yōu)先股票，能否長線持有？
市場上亦有很多參考資料：一些書籍偏向于理論，都贊成“長線投資”；另外一些書籍，較重圖表分析，都比較教導人去操作短線投資。
長線？短線？誰對？誰錯？
從邏輯面來分析：
(a) 假如股票市場是10 年大牛市，那么長線能賺錢是對的。如圖：
(b) 假如市場是大熊市，比如，日本從1991 年39400 點衰退13 年，跌到最低時2004 年的8000 點。長線便輸?shù)揭凰?。再例如，美國納斯達克從2000 年的5000 點，跌到2003 年的1000 點?，F(xiàn)在2007 年，退在2500 點左右。長線同樣是一塌糊涂。如圖：
(c) 假如市場是長期的徘徊市，那么，你長線多年也是一無所獲。如圖（上圖）：
記住：長線能賺，是靠“超人”能力或“超好的運氣”
人們常有“事后孔明”的說法，20 年前購入香港首富李嘉誠的“長江實業(yè)”股份，20 年后便已經(jīng)變?yōu)楦晃?。但?0 年前，李嘉誠還只是香港眾多商人其中的一位，你從何得知他會脫穎而出，成為貴人呢？你能在20 年前便選中他的話，要么是你有獨到的眼光，要么就是你亂打亂撞，碰到“超好運氣”。
本文中的“股權(quán)投資損益”,只指從被投資單位分回股利、利潤或分享、分擔被投資單位盈虧而形成投資損益,不包括處置股權(quán)投資等形成的損益。
一、股權(quán)投資損益確認的各種不同標準及其所形成的時間性差異
(一)稅法規(guī)定的確認股權(quán)投資損益的標準
國家稅務總局(以下簡稱總局)印發(fā)的《企業(yè)股權(quán)投資業(yè)務若干所得稅問題的通知》(國稅發(fā)[2000]118號,以下簡稱《通知》)中,對企業(yè)股權(quán)投資所得(即股權(quán)投資損益)的確認標準作了如下規(guī)定:
1.“被投資企業(yè)分配給投資方企業(yè)的全部貨幣性資產(chǎn)和非貨幣性資產(chǎn)(包括被投資企業(yè)為投資方企業(yè)支付的與本身經(jīng)營無關(guān)的任何費用),應全部視為被投資企業(yè)對投資方企業(yè)的分配支付額”。
“企業(yè)從被投資企業(yè)分配取得的非貨幣性資產(chǎn),除股票外,均應按有關(guān)資產(chǎn)的公允價值確定投資所得。企業(yè)取得的股票,按票面值確定投資所得”。
2.“除另有規(guī)定者外,不論企業(yè)會計賬務中對投資采取何種方法核算,被投資企業(yè)會計財務上實際做利潤分配處理(包括以盈余公積和末分配利潤轉(zhuǎn)增資本)時,投資方應確認投資所得的實現(xiàn)”。
3.“被投資企業(yè)發(fā)生的經(jīng)營虧損,由被投資企業(yè)按規(guī)定結(jié)轉(zhuǎn)彌補,投資方不得調(diào)整減低其投資成本,也不得確認損失”。
上述“被投資企業(yè)會計賬務上實際做利潤分配處理”,當如何理解呢?按現(xiàn)行會計制度的規(guī)定,企業(yè)分配利潤一般分兩次進行賬務處理:一是利潤分配方案提出時,將應分配股利或利潤從利潤分配或盈余公積中轉(zhuǎn)入應付股利;二是實際支付股利或利潤,即以貨幣性資產(chǎn)或非貨幣性資產(chǎn)向投資企業(yè)支付應分配的股利或利潤。
(二)會計法規(guī)規(guī)定的股權(quán)投資損益的確認標準財政部新頒發(fā)的《企業(yè)會計制度》(以下簡稱《制度》),對于股權(quán)投資損益的確認標準作了規(guī)定:
1.企業(yè)取得股權(quán)投資時,如購入價款中包含已宣告但尚未領(lǐng)取的股利,其股利部分計入應收項目,以后收到上述股利時,則沖減應收項目,不作投資收益處理。
2.企業(yè)持股期間所分得的股票股利,不論原股票投資核算形式如何,均不作投資收益確認。
3.短期投資中的股票投資,不論是被投資單位當年實現(xiàn)凈利潤或發(fā)生凈虧損,均不作投資損益確認。在實現(xiàn)取得分派的現(xiàn)金股利時,也不作投資收益確認,而是按實收的現(xiàn)金股利沖減投資賬面價值。
4.采用成本法核算的長期股權(quán)投資,只有在被投資單位宣告分派現(xiàn)金股利或利潤時,投資企業(yè)才能將本企業(yè)應得數(shù)確認為投資收益。
5.采用權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資,投資企業(yè)在年終按應享有或應分擔的被投資單位當年實現(xiàn)的凈利潤或發(fā)生的凈虧損的份額,確認為當期投資損益。
二、對稅法與《企業(yè)會計制度》對股權(quán)投資損益確認標準不同形成時間性差異的分析
前已述及,根據(jù)《通知》的規(guī)定,稅法上確認股權(quán)投資收益的標準只有一條,即被投資單位實際支付股利或利潤時,確認投資所得的實現(xiàn)。但在會計上,則按照股權(quán)投資的核算形式不同和取得收益的載體不同,采用不同的確認標準,加之稅法不能確認損失的被投資單位年度凈虧損在會計的權(quán)益法下必須確認投資損失,這就使按會計方法計算的稅前利潤與按稅法計算的應納稅所得額(以下簡稱納稅所得)之間,因投資損益確認標準不同而產(chǎn)生差異,而且這些差異一般會在以后期間內(nèi)轉(zhuǎn)回,因此屬于時間性差異。
(一)短期投資中股票投資收益形成的時間性差異
由于短期投資中的股票投資收到股利時不確認收益,但在稅法上收到股利時即應確認收益,因此會產(chǎn)生差異,而股利收益在投資處置時可以轉(zhuǎn)回,所以這種差異屬時間性差異。但是,由于短期投資持有時間一般不超過一年,所以只有持有時間隔年且在前一年有股利收入的投資才產(chǎn)生時間性差異。
(二)采用成本法核算的長期股權(quán)投資收益形成的時間性差異
采用成本法核算的長期股權(quán)投資,會計上在被投資單位宣告分派現(xiàn)金股利或利潤時確認收益,這一宣告一般在年度終了后4個月左右期間內(nèi)實施,即在年度股東大會、股東會或類似機構(gòu)正式批準年度利潤分配方案后宣告,而投資企業(yè)實際收到現(xiàn)金股利或利潤,一般也應在下一年度,所以只存在是否需要補征稅款的納稅調(diào)整問題,不存在跨年度的時間性差異問題。當然,如果當年宣告發(fā)放的現(xiàn)金股利或利潤當年因故不能實際支付,或者因投資企業(yè)的原因本領(lǐng)取,在投資企業(yè)仍存在一個時間性差異的問題。
(三)采用權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資收益形成的時間性差異
采用權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資,被投資單位年度實現(xiàn)凈利潤時,投資企業(yè)應在年終按其應享有的份額確認投資收益,而按照稅法則要在年后實際收到股利或利潤時才確認投資收益,這樣也形成了時間性差異。值得說明的是,會計年前確認收益,稅法年后確認收益,所確認的收益一般并不相等,因為正常情況下,年后實際分得的股利或利潤要少于年前入賬的應享有凈利潤份額,這二者的差額雖然從理論上講也屬于時間性差異,但在具體所得稅處理上還是按永久性差異進行處理為宜。
(四)采用權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資的損失形成的時間性差異
采用權(quán)益法核算長期股權(quán)時,被投資單位當年發(fā)生凈虧損,除投資賬面價值已沖減為0的情況外,投資企業(yè)必須按應分擔的份額確認投資損失,但按稅法規(guī)定則不能確認,這樣也會產(chǎn)生差異。由于被投資單位的虧損可以由其在以后5年內(nèi)用稅前利潤彌補,所以上述差異也屬于時間性差異。
(五)分配股票股利形成的時間性差異
被投資單位以盈余公積、未分配利潤轉(zhuǎn)增資本,投資企業(yè)在會計上不確認投資收益,但按稅法規(guī)定應確認收益,這二者形成的差異中雖然也具有時間性差異性質(zhì),但如果是長期股權(quán)投資所取得的股票股利,則以按永久性差異進行處理為宜。
三、股權(quán)投資損益形成的時間性差異的所得稅處理
(一)關(guān)于股權(quán)投資損益的所得稅征免規(guī)定
1.財政部、國家稅務總局《關(guān)于企業(yè)所得稅若干政策問題的規(guī)定》(財稅字[1994] 009號文件)指出,對聯(lián)營企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營取得的所得,一律先就地征收所得稅,然后進行分配。
2.《企業(yè)所得稅暫行條例實施細則》規(guī)定,納稅人從其他企業(yè)分回的已經(jīng)繳納所得稅的利潤,其已繳納的稅額可以在計算本企業(yè)所得稅時予以調(diào)整。
3.《通知》規(guī)定,“凡投資方企業(yè)適用的所得稅稅率高于被投資企業(yè)適用的所得稅稅率的,除國家稅收法規(guī)規(guī)定的定期減稅、免稅優(yōu)惠以外,其取得的所得應按規(guī)定還原為稅前收益后,并入投資方企業(yè)的應納稅所得額,依法補繳企業(yè)所得稅”。
根據(jù)以上規(guī)定精神,企業(yè)投資損益形成的時間性差異中,除計入投資企業(yè)利潤的因被投資單位當年發(fā)生凈虧損而確認的投資損失的情況外,只有在投資企業(yè)適用稅率高于被投資單位適用稅率時,才會發(fā)生因時間性差異而進行納稅調(diào)整,投資企業(yè)年終也會因投資收益產(chǎn)生其他方面的納稅調(diào)整,但這些調(diào)整則屬永久性差異或應視同永久性差異產(chǎn)生的納稅調(diào)整。
(二)投資損益的納稅調(diào)整方法
1.已分回的投資收益。(1)如果投資企業(yè)適用稅率不高于被投資單位適用稅率:①凡投資企業(yè)年終尚未確認投資收益的,或者投資企業(yè)在上年已確認收益的,均不作納稅調(diào)整;②凡投資企業(yè)已在當年確認投資收益的(包括短期投資中股票處置),則按已記收益調(diào)減納稅所得;(2)如果投資企業(yè)適用稅率高于被投資單位適用稅率(以下將上述雙方稅率的差異簡稱為“稅率差”):①凡投資企業(yè)尚未確認投資收益的,可采用“補稅法”進行納稅調(diào)整,即按還原后的稅前收益和“稅率差”計算應補繳稅款,不另調(diào)整納稅所得;②凡投資企業(yè)已確認投資收益的,可采用“扣稅法”進行納稅調(diào)整,即將分回所得在被投資單位的已繳稅款并入納稅所得統(tǒng)一計算應納稅額,再扣除所得在被投資單位的已繳稅款,計算出全年應納稅額?！把a稅法”、“扣稅法”的相關(guān)計算公式如下:
來自被投資單位的稅前收益=分回所得÷(1一被投資單位適用稅率)
應補繳稅款=來自被投資單位的稅前收益×(投資企業(yè)適用稅率一被投資單位適用稅率)
尚未確認收益時,全年應納稅額(補稅法)=已作其他納稅調(diào)整后的納稅所得×投資企業(yè)適用稅率十應補繳稅款
分回所得在被投資單位已繳稅款=來自被投資單位的稅前收益×被投資單位適用稅率
已確認收益時,全年應納稅額(扣稅法)=(已作其他納稅調(diào)整后的納稅所得十分回所得在被投資單位已繳稅款)×投資企業(yè)適用稅率一分回所得在被投資單位已繳稅款
2.尚未分回的投資收益。企業(yè)按照會計制度的規(guī)定,在應分得的股利或利潤尚未實際分回時就確認收益的,不論股權(quán)投資采用哪種形式核算,也不論投資企業(yè)與被投資企業(yè)適用的稅率就高孰低,均應在年終按尚未收到股利或利潤對會計上已確認的投資收益(確認收益金額一已收到股利或利潤),調(diào)整減少納稅所得。
3.投資損失。采用權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資年終確認被投資單位凈虧損應分擔份額記人損益后,納稅調(diào)整時應按確認的投資損失,調(diào)增納稅所
得。
4.記入應收項目的股利。企業(yè)取得股權(quán)投資時已宣告但未領(lǐng)取的股利,在實際收到時,如果投資企業(yè)適用稅率高于被投資單位適用稅率,應采用“補稅法”計算應補繳稅款。
四、涉稅股權(quán)投資損益的會計處理
(一)短期投資
1.企業(yè)收到被投資單位發(fā)放的持股期間現(xiàn)金股利時,借記“銀行存款”等科目,貸記“短期投資——X X股票”科目。
企業(yè)當年處置當年收到現(xiàn)金股利的股票,其賬務處理與一般短期投資相同,其股權(quán)投資收益包含在處置凈損益中。
[關(guān)鍵詞]上市財產(chǎn)保險公司，投資風險，風險基礎資本
一、美國上市財產(chǎn)保險公司的投資概況
目前，世界各國的保險公司大都采用多種保險投資方式。經(jīng)濟合作與發(fā)展組織(oecd)把保險公司的資金運用分為五類：即房地產(chǎn)、抵押貸款、股份、固定收益?zhèn)?、抵押貸款以外的貸款和其他投資方式等。靈活多樣的投資方式，使得不同的保險公司可以根據(jù)自身的特點和需要選擇投資方式，按照收益性、安全性和流動性的要求和原則對保險基金進行投資組合。
在投資多樣化的前提下，各國政府為了保證保險資金的安全性，根據(jù)本國的實際情況，對各種投資方式設定了嚴格的投資比例，美國在這方面的限制更加嚴格(詳見表1)。
以美國紐約州為例，紐約州保險法規(guī)定保險公司的股票及債券投資不得超過總投資的20%，房地產(chǎn)投資不得超過10%，海外投資也不得超過10%。由于壽險和非壽險資金來源不同，它們對于流動性、收益性和風險承受能力的要求不同，投資結(jié)構(gòu)也不相同。壽險資金由于其長期的特點，以資本市場作為主要的投資領(lǐng)域，股票類資產(chǎn)比重較大；非壽險資金投資則主要以貨幣市場和債券市場為主。例如，1995年英國壽險資金46%投資于本國股票，13%投資于外國股票，2%投資于國外債券；非壽險資金投資本國股票為26%，投資外國股票7%，投資國外債券10%，投資本國公共部門債券21%。
圖1描述了1992年-2003年美國所有財產(chǎn)保險公司的投資結(jié)構(gòu)情況。債券投資是美國財產(chǎn)保險公司的第一大投資方式，雖然每年投資比例起起伏伏，但一直保持在50%以上，2003年高達66.34%；股票投資為美國財產(chǎn)保險公司的第二大投資方式，投資比例一直高于10%，2000年高達30%；抵押貸款也是重要的投資方式，1992年投資比例達15.6%，但近年來其投資占比一直下滑，2003年降為0.28%；短期投資近年來重要性日益突出，2003年美國財產(chǎn)保險業(yè)的現(xiàn)金及短期投資占比達9.3%；美國財產(chǎn)保險業(yè)的房地產(chǎn)投資占比一直不高，1992年的高峰期不過2.5%，后來占比不斷下降，2003年僅為0.81%。
總的來看，美國財產(chǎn)保險公司投資非常謹慎，2／3的投資資產(chǎn)是債券，其中大部分是市政債券、高評級公司債券和美國國庫券。圖2是1999年～2004年美國財產(chǎn)保險業(yè)債券投資的構(gòu)成情況。在美國財產(chǎn)保險公司所投資的債券中，短期(5年及以下)、中期(5至10年)和長期(10年以上)三分天下，其中短期債券占比最多，并且呈現(xiàn)不斷增加趨勢，2004年估計占比達45.5%左右。
就美國上市財產(chǎn)保險公司而言，其投資策略更加穩(wěn)健。表2是1996年—2004年美國20家上市財產(chǎn)保險公司股票投資與房地產(chǎn)投資占比情況。一方面，20家上市財產(chǎn)保險公司的股票投資比例大大低于行業(yè)整體水平。1996年—2004年，20家上市公司的平均股票投資占比從未超過15%，2004年僅為8.93%。另一方面，20家上市財產(chǎn)保險公司的房地產(chǎn)投資比例大大低于行業(yè)整體水平。1994年以來，在上述20家上市財產(chǎn)保險公司中，有10家公司基本上未從事過房地產(chǎn)投資。
二、美國上市財產(chǎn)保險公司的投資風險
(一)1995年—2004年美國上市財產(chǎn)保險公司的投資收益及其波動情況
1995年—2004年，美國20家上市財產(chǎn)保險公司總投資額不斷增加，平均增長率達9.62%，2001年達到最高值19.66%(詳見圖3)?？偼顿Y的不斷增加，為財產(chǎn)保險公司投資收入的持續(xù)增加奠定了堅實基礎。
總的看來，由于種種因素，美國財產(chǎn)保險公司投資收益率波動比較明顯。圖4是1995年～2004年美國20家上市財產(chǎn)保險公司平均投資收益率情況。在此，投資收益率二利息和投資收人／投資資產(chǎn)。10年間美國財產(chǎn)保險公司整體收益率波動起伏，最高時曾達到7.51%(1998年)，最低時僅為5.53%(2004年)。這說明，美國財產(chǎn)保險公司的投資風險還比較大。
表3是1995年—2004年美國20家上市財產(chǎn)保險公司投資收益率及其波動情況。美國20家上市財產(chǎn)保險公司的投資收益率普遍低于財產(chǎn)保險業(yè)整體水平，各家收益率均值及其波動差別也很大。從投資收益率情況看，1995年—2004年，美國財產(chǎn)保險業(yè)投資收益率平均值達6.72%，而同期20家公司中僅有4家公司投資收益率均值高于這一行業(yè)水平，而其它16家公司都低于這一水平；美國上市財產(chǎn)保險公司收益率偏低的狀況，是與其投資謹慎策略息息相關(guān)的。從20家公司的具體情況看，投資收益率均值差別很大，10年均值最高的第一美國(faf)達14.76%，而最低的保羅·旅行者(sta)僅為5.39%。從投資收益波動情況看，20家上市公司的投資收益率波動也普遍較大，且情況各異。1995年-2004年，20家公司投資收益率波動標準差均值為1.62，大大高于財產(chǎn)保險業(yè)的整體水平(0.66)，其中有14家投資收益率波動標準差高于1，有5家公司標準差超過2，第一美國(faf)高達5.63。
(二)美國上市財產(chǎn)保險公司投資風險的成因
1.利率風險
利率風險是指由于市場利率波動而造成投資收益變動的風險。利率的上下波動直接影響證券價格，利率上升，證券價格下降；利率下降，證券價格上升。利率風險是固定收益證券(特別是國債)面臨的主要風險。美國市場利率一直變動不定，使利率風險成為上市財產(chǎn)保險公司的主要風險之一。圖5是1980年—2004年美國市場的利率變化情況。從1980年-2004年，美國的短期利率(3月期票據(jù))、中期利率(1年期票據(jù))和長期利率(10年期票據(jù))均呈現(xiàn)下降趨勢，但各年起伏不定，給上市公司的資金運用帶來很大風險。
2.信用風險
信用風險是指證券發(fā)行人在證券到期時無力還本付息而使投資者遭受損失的風險。信用風險主要受證券發(fā)行人的經(jīng)營能力、盈利水平、規(guī)模大小等因素的影響。信用風險是債券面臨的主要風險，而不同債券因為其信用等級不同使其信用風險各異。一般而言，政府債券的信用風險最小，其它依次為金融債券和公司債券，而投資回報率正好相反。美國上市財產(chǎn)保險公司普遍投資謹慎，一般投資于信用級別較高的證券，故信用風險較低。例如，在丘博集團的資產(chǎn)組合中，70%以上的應稅債券是由美國財政部或美國其它政府機構(gòu)發(fā)行的、或者是由穆迪公司和標準普爾公司評級的aa級以上債券；90%以上的免稅債券為aa級以上債券，大約70%的債券為aaa級；只有不足2%的債券低于投資級別，因此丘博集團債券投資的信用風險很小。
3.匯率風險
在國際投資中，由于匯率變化引起投資收益的變化。當投資以外幣所表示的資產(chǎn)時，要承擔匯率變動帶來的風險。以丘博集團為例，2004年底，其財產(chǎn)保險子公司共擁有非美元投資資產(chǎn)約45億美元，這些資產(chǎn)的品質(zhì)和到期日與國內(nèi)資產(chǎn)相似，主要以英鎊、加元和歐元計價。當英鎊匯率、加元匯率或者歐元匯率下降時，丘博公司將承擔較大的經(jīng)濟損失。
4.資產(chǎn)和負債不匹配風險
資產(chǎn)和負債不匹配風險指保險公司在某一時點上資產(chǎn)現(xiàn)金流和負債現(xiàn)金流的不匹配，從而導致保險公司收益損失。保險業(yè)務是一種典型的現(xiàn)金流運作業(yè)務，保險公司是資產(chǎn)和負債的集合體，保險公司的資產(chǎn)和負債不匹配風險，就是某個時點資產(chǎn)的凈現(xiàn)金流小于或大于負債的凈現(xiàn)金流，從而導致保險公司的資產(chǎn)損失。保險公司資產(chǎn)和負債暫時的不匹配，只會影響保險公司日常賠付、投資的減少和財務的穩(wěn)定性；而長期的不匹配則會導致保險給付危機，最終導致保險公司破產(chǎn)。
與資產(chǎn)和負債不匹配風險相聯(lián)系的是流動性風險。流動性風險是指投資者由于某種原因急于拋售手中的某項資產(chǎn)，采取價格折扣等方式造成投資收益的損失。流動性強的資產(chǎn)一般具有完善的二級市場，可以在不降低價格的情況下隨時出售；流動性差的資產(chǎn)由于沒有完善的二級市場，不太容易交易轉(zhuǎn)讓，要降低價格進行交易，從而造成資產(chǎn)損失。如果出現(xiàn)資產(chǎn)和負債不匹配的情況，財產(chǎn)保險公司為了套取現(xiàn)金而急于拋售手中的資產(chǎn)時，流動性風險就產(chǎn)生了。
5.股票投資風險
美國上市財產(chǎn)保險公司投資股票的比例相對較高，加之股票市場變化原因復雜且動蕩不定。圖6是1990年—2004年美國標準普爾500家大公司股票的整體收益率走勢情況?？傮w上看，美國股票收益率變化幅度很大，股票投資的系統(tǒng)性風險很高。美國標準普爾500家大公司股票的整體收益率最高曾達到40%(1996年)，而最低時為—20%以下(2002年)。因此，股票投資占比較高的上市財產(chǎn)保險公司往往投資風險較大，投資收益率波動偏大。
三、投資風險對美國上市財產(chǎn)保險公司的影響
(一)投資風險對財產(chǎn)保險公司風險基礎資本的影響很大
風險基礎資本(risk-based capital)，是指保險公司要求等于或超過與其可能出現(xiàn)償付無力風險的具體風險特性相適應的最低資本要求的一種制度。在風險基礎資本制度下，將保險公司可能面臨的經(jīng)營風險量化為所需的凈值。這種方法從保險公司的風險構(gòu)成出發(fā)，根據(jù)保險公司的規(guī)模和風險狀況，有彈性地衡量該公司用于支持業(yè)務經(jīng)營所需的最低資本，以保證保險公司的償付能力。如果保險公司的盈余低于其要求的風險基礎資本(或風險基礎資本的百分比)就會受到監(jiān)管行動的約束，如加強監(jiān)控、限制新業(yè)務的增長、要求保險公司增加資本以免被接管等。
從整體情況來看，美國風險資本與凈保費的比率在1994年—1998年猛增，其主要原因在于保險公司投資風險的增加(見表4)。1994年—1998年，在美國的保險投資組合中，股票占投資資產(chǎn)總額的比率由17%上升到23%；股票的投資風險占凈保費的百分比由40%上升到62%，大約2／3的風險資本的增加是由于保險公司投資風險的增加引起的。
為什么這么說呢？我們先來了解一下這兩種投資方式的具體含義。價值投資是指對影響證券投資的經(jīng)濟因素、政治因素、行業(yè)發(fā)展前景、上市公司的經(jīng)營業(yè)績、財務狀況等要素的分析為基礎，以上市公司的成長性以及發(fā)展?jié)摿殛P(guān)注重點，以判定股票的內(nèi)在投資價值為目的的投資策略。價值投資的實質(zhì)在于通過對股票基本面的經(jīng)濟分析，使用金融資產(chǎn)定價模型估計股票的內(nèi)在價值，并通過對股價和內(nèi)在價值的比較去發(fā)現(xiàn)并投資那些市場價格低于其內(nèi)在價值的潛力個股，以期獲得超過大盤指數(shù)增長率的超額收益。
說到價值投資，許多投資者可能都很熟悉。首先，股神巴菲特就是價值投資的實踐者，他曾經(jīng)說過：“價值投資就是買入并長期持有。”巴菲特有幾個家喻戶曉的價值投資案例：投資13億美元買入可口可樂持有15年，盈利88億美元，增值6.8倍；投資1000萬美元買入華盛頓郵報股票持有30年，盈利12億美元，增值128倍，等等；其次，作為價值投資的“典范”，基金也被投資者所熟知，尤其是在2006―2007年的大牛市里，基金公司都告誡投資者要堅持長期投資、價值投資，并讓大家買入基金并長期持有，因此，一段時間內(nèi)，價值投資在許多投資者中“深入人心”。但是，一場始自2007年10月至今可能仍沒有結(jié)束的股市大調(diào)整，又讓眾多的投資者對價值投資產(chǎn)生了深深的懷疑，其中不少投資者不得不放棄長期投資或者說是價值投資，而轉(zhuǎn)身成為趨勢投資者，一些深套其中而不能自拔的投資者，則只能被動地繼續(xù)實踐“價值投資”。
那么，什么是趨勢投資呢？即投資者根據(jù)主力資金在行業(yè)和個股層面的進出動向，相應調(diào)整自己的投資對象，選擇相應的買賣時機，國內(nèi)某著名基金經(jīng)理曾經(jīng)說過，趨勢投資是以技術(shù)中心為代表的市場炒概念的方法。與價值投資不同的是，趨勢投資注重的是波段操作。
對這兩種投資方式，筆者認為，首先，他們之間并沒有對與錯，每一種投資方式都有成功的實踐者，但從長期來看，價值投資是相對勝出的。舉過巴菲特的例子后，我們再舉一個國內(nèi)的價值投資成功實例，即被譽為中國“民間股神”的林園也是堅定的價值投資者，他以8000元進入股市，所購買的某酒類股票、銀行股票、旅游股票等，都曾經(jīng)翻過幾倍，甚至幾十倍。
其次，雖然基金應該是價值投資的實踐者，但在實際操作中經(jīng)常會有趨勢投資行為。當然，對于基金公司的趨勢投資和“短期行為”，在基金業(yè)內(nèi)也并不全部認同，比如，2008年3、4月間，短短半年時間，A股市場一路下跌50％左右。牛市的突然逆轉(zhuǎn)，讓很多對后市非常樂觀的基金經(jīng)理變得非常悲觀，導致在下跌后期出現(xiàn)基金集體拋售的情況。對此，某著名基金經(jīng)理表示：“這種180度大轉(zhuǎn)彎的現(xiàn)象值得我們反思。從一個極端走到另一個極端，它忽略了專業(yè)機構(gòu)管理人的基本職能，就是給資產(chǎn)定價，而不是趨勢投資。”然而，不管這種行為本身的對與錯，2008年，一些基金的業(yè)績排名之所以位居前列，不是靠出色的投資管理能力，而主要是靠降低倉位而贏得的，如果我們說當時基金公司在挑選股票時執(zhí)行的是價值投資理念，那么在短時間內(nèi)又把持有的這些股票賣掉，那么執(zhí)行的就是趨勢投資方式。同時，作為一種重要的投資方式，趨勢投資也在一些基金中出現(xiàn)，如可以被稱為“趨勢基金”的興業(yè)趨勢投資基金，其總體投資策略可以概括為：根據(jù)對股市趨勢分析的結(jié)論實施靈活的大類資產(chǎn)配置；運用興業(yè)多維趨勢分析系統(tǒng)，對公司成長趨勢、行業(yè)景氣趨勢和價格趨勢進行分析，并運用估值把關(guān)來精選個股，該基金的投資理念即是“順勢而為”?；诖?，該基金在市場風向發(fā)生變化時，能夠及時調(diào)整投資策略。如據(jù)報道，興業(yè)趨勢基金在2008年熊市到來之際，及時降低倉位，從2007年四季度末的71%倉位及時降至50%左右，并且全年均在50%左右，這一策略為興業(yè)趨勢降低了很大的風險。進入牛年以來，僅有50%倉位的興業(yè)趨勢基金凈值一度增長較慢，但不久該基金便“順勢”大幅加倉，從而較好地避免了踏空行情，收益增長較快。
通過上述分析我們可以看出，無論是趨勢投資還是價值投資，都無所謂誰對誰錯，在不同的時期、不同的形勢下，均有其可取之處。正如有人所說的，價值投資也有失敗者，趨勢投資也有成功者。從某種意義上說，價值投資就是長期投資，但這個長期卻難以具體說明到底需要多長時間，比如，上面所提到的一個例子說，巴菲特投資1000萬美元持有華盛頓郵報股票30年，對于一個人來說，人生能有幾個三十年？所以對于普通投資者而言，要做堅定的價值投資者確實比較難。正如上海一位投資管理有限公司董事長所說的那樣：“價值投資是投資的一種很高的境界，能堅持價值投資者，不但要有非凡的膽量、氣魄，還要具備超人的眼光、耐心和心理承受能力?！?/p>
再從趨勢投資來說，我們可以視趨勢投資為中短期投資，在現(xiàn)實生活中，有眾多的投資者都希望通過趨勢投資賺錢，都想在短期內(nèi)取得滿意的收益，但無數(shù)的事實證明，純粹的中短期趨勢投資者能長期生存者并不多，因為中短期趨勢投資是一種高風險、高收益的投資方式，對投資者的過往投資經(jīng)驗、投資眼光、技術(shù)分析水平、市場敏銳性以及時間要求等方面都要求非常高，必須能預測趨勢、踩準節(jié)奏，否則一不小心便可能成為莊家的“犧牲品”。許多投資者可能在一次、兩次、甚至多次短期投資中都能“得手”，但是，由于信息不對稱等眾多原因的影響，最終絕大部分投資者都會將先前掙來的利潤完全回吐，甚至“血本無歸”。
正因為如此，作為一個普通的投資者，既不能盲目當堅定的價值投資者，也不能一直當“鐵桿”趨勢投資者，特別是在2009年這樣的經(jīng)濟金融環(huán)境下，將二者結(jié)合起來，讓價值投資與趨勢投資并行，是最好的選擇。但如何做好“結(jié)合文章”是一個值得我們深思的問題。對此，筆者提出三個方面的建議供參考：
首先，從根本上堅持價值投資和長期投資理念。2009年的中國股市，無論從市場估值，還是政策面支持等方面考慮，都已經(jīng)具有較強的投資價值了，股票市場繼續(xù)大幅下挫的可能性很小，股市下行空間十分有限，很有可能會出現(xiàn)多次階段性上行行情，股市投資價值將不斷顯現(xiàn)。進入牛年以來的“開門紅”行情就已充分說明這一點。在這種情況下，對于有條件的投資者，如果有較長期（如三五年以上）閑置不用的資金，選擇一只或幾只估值較低、基本面較好、有長期成長能力、特別是具有獨特的核心競爭力的公司股票或者偏股型基金長期持有，隨著中國經(jīng)濟的復蘇和繁榮，將會取得不錯的收益。
這里存在兩個高難度的問題，第一個是統(tǒng)計投資者的行為非常困難。這個問題也許可以通過互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)技術(shù)解決（實際上，大數(shù)據(jù)能否解決相關(guān)統(tǒng)計問題我是懷疑的，但是很多技術(shù)狂都號稱已經(jīng)解決這個問題了）。
第二個問題則更棘手，那就是投資者在很多情況下都會干出不合邏輯的事來。最近一次巴菲特股東大會的觀看情況就能體現(xiàn)這一點。
5月6日，巴菲特的公司，伯克希爾-哈撒韋公司舉辦了股東大會。一個自認為是價值投資者的人，應該去觀看這場盛會吧？比如說我。
f實話，我沒有看直播。如果這場大派對的轉(zhuǎn)播時間是在大多數(shù)正常作息的中國人醒著的那段時間里，而且是在周末，看看這場股東大會當然也算是一件有趣的事。但它跟北京時間相差13個小時，巴菲特和芒格喝著可樂和股東們聊得高興的時候，北京正是凌晨。算了吧，還是睡覺要緊。
我不看直播的一個主要原因是，巴菲特和芒格每年都這么說。出于對這兩位投資偉人的崇拜，我曾翻看過他們之前在所有股東大會上的問答記錄。如果他們用中文回答股東們的提問，我?guī)缀蹩梢蕴嫠麄冋f了，保證不會委謬他們的原意。
據(jù)我了解，在5月6日晚上觀看巴菲特和芒格股東大會的人還是蠻多的。我對認識的看了這場冗長的投資脫口秀的人做了個簡單的統(tǒng)計：他們中股票投資者占大多數(shù)，但是持股時間最長的也就3個月左右。在很多情況下，他們炒股的錢就是他們的日常開銷。
并且，觀看股東大會視頻直播的人中，60%的人承認巴菲特雖然好（其實用不著他們承認，巴菲特有幾百億美元的資產(chǎn)），但是他們認為如果把巴菲特的投資方法運用到中國，將會賠錢。
從那些真的去現(xiàn)場觀看巴菲特股東大會的人來看，這種悖反照樣存在。在去現(xiàn)場參加股東大會的人中，中國人的比例逐年迅速增加。據(jù)說，2017年這次大會到場觀眾有10%中國人。中國是除美國以外參加人數(shù)最多的國家，但在中國如果你提到長期價值投資卻會遭到嘲笑。
我前邊說這么多，你可能以為我是在嘲笑那些非理性的投機者。其實并不是，那些價值投資者也存在非理性的問題。
從理性的角度來看，到處宣傳所謂的價值投資，對價值投資者本身并沒有什么好處。
如果按照價值投資者所言，“市場先生”的情緒經(jīng)常在過度樂觀和過度悲觀之間顛簸。也就是說市場定價總是錯誤的，那么在一個只憑感覺和投機交易的市場上，價值投資者應該賺得更多。這是因為，在市場情緒悲觀的時候，越是在情緒化的市場中，對股票的定價越是低得離譜。這樣一來，價值投資者就可以買到相對更理性的、市場價格更低的股票。
在市場情緒樂觀的時候，股票價格會高得離譜，這也有利于價值投資者股票的賣出。但是當價值投資者變多，并且他們都采用剛才所說的投資法，股票價格波動幅度就會變小，也就是說，價值投資者賺得會更少了。
運用一種有效投資方式的投資者，從理性角度來說他應該為自己的方式保密，這就像蘑菇總是在暗處長得最好一樣。