時(shí)間：2023-06-15 17:04:06
導(dǎo)語：在股票投資決策流程的撰寫旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
[關(guān)鍵詞] 投資組合交易成本蟻群算法
一、引言
由Markowitz(1952)提出的均值-方差(MV)模型在投資組合理論中占有重要的地位, 是投資分析中的一種有效的工具。Markowotz分別用期望收益率和收益率的方差來衡量投資的預(yù)期收益水平和不確定性(即風(fēng)險(xiǎn)),建立了均值-方差投資決策模型。隨后, Markowitz(1959),Mao (1970)討論了均值-下半方差模型,在收益分布對稱的情況下,下半方差剛好是方差的一半,但均值-下半方差有效前沿與均值-方差模型有效前沿完全一致;Konno(1991)研究了用均值絕對偏差來衡量投資組合的風(fēng)險(xiǎn),提出了均值-絕對偏差模型(MAD模型),簡化了投資組合優(yōu)化的運(yùn)算;Konno和Suzuki (1995)研究了均值-方差-偏度模型,基于收益不對稱分布的情況,是對MV模型的補(bǔ)充。這些研究使得投資組合模型越來越接近實(shí)際,但也越來越難于用傳統(tǒng)的數(shù)學(xué)規(guī)劃方法進(jìn)行有效地求解模,許多學(xué)者把目光轉(zhuǎn)向應(yīng)用仿生算法求解投資組合模型,解決模型的實(shí)際應(yīng)用問題。
蟻群算法作為近年來一種新興的仿生算法,具有較強(qiáng)魯棒性、優(yōu)良的分布式計(jì)算機(jī)制、易于與其他方法相結(jié)合的優(yōu)點(diǎn),被成功用來解決如TSP、武器-目標(biāo)分配問題、頻率分配問題、電力系統(tǒng)故障診斷等問題。近年來也有學(xué)者將蟻群算法應(yīng)用于證券投資組合問題的研究,孫永征,劉亮(2008)將混合行為蟻群算法應(yīng)用到股票市場投資者行為研究中去,建立了基于混合行為蟻群算法的股票市場投資行為演化模型,研究投資者的五種行為對股票價(jià)格及市場穩(wěn)定性的影響。研究表明,不同投資行為與股票價(jià)格及市場穩(wěn)性之間存在復(fù)雜的關(guān)系。謝燕蘭(2008)利用經(jīng)典MV模型和股票技術(shù)分析中成交量、收益率等指標(biāo),以銀行作為投資避險(xiǎn)的工具,構(gòu)建了一個針對國內(nèi)股票市場的證券組合投資優(yōu)化模型。然而,這些研究成果沒有考慮到股票投資過程中必然存在交易成本因素,從而降低了模型的實(shí)際應(yīng)用價(jià)值。假設(shè)交易成本是線性函數(shù),本文提出考慮交易成本的股票投資組合模型,利用蟻群算法求解所建模型,并且討論了模型參數(shù)的設(shè)置對投資回報(bào)的影響。
二、蟻群算法下的投資組合模型
1.經(jīng)典的MV投資組合模型
根據(jù)投資者均為理性經(jīng)濟(jì)人的假設(shè),Markowitz理論認(rèn)為投資者在證券投資過程中總是力求在風(fēng)險(xiǎn)一定的條件下,獲得最大的收益;或者在收益一定的條件下,將風(fēng)險(xiǎn)降到最小。則Markowitz模型可表示為以下兩種單目標(biāo)的模型:
(1)
其中,n為持有資產(chǎn)的數(shù)量,xi代表每種資產(chǎn)的持有比例,ri(i=1,…,n)為每種資產(chǎn)的期望收益率,σij表示資產(chǎn)i和資產(chǎn)j(i=1,…,n;j=1,…,n)的協(xié)方差。
2.基于蟻群算法的證券投資組合模型
蟻群算法(ants colony algorithm)是由Dorigo等于1990年為了解決組合優(yōu)化問題而提出的一種模擬蟻群覓食行為新型進(jìn)化算法。概括而言,就是將蟻群的覓食行為視為一個復(fù)雜的路徑優(yōu)化問題。算法的主要機(jī)理可從兩個方面來描述:(1)集體性,算法尋優(yōu)過程是一種帶有信息交換的并行過程,具有全局搜索的能力;(2)路徑的適值標(biāo)準(zhǔn),當(dāng)螞蟻在從巢穴去食物源(或者從食物源返回巢穴)時(shí),會在走過的路上留下一種化學(xué)物質(zhì)(pheromone),被稱為信息素,這種信息素的強(qiáng)弱與它們所走的路的長度成反比。螞蟻根據(jù)信息素的強(qiáng)弱以一定的概率來進(jìn)行路徑選擇,形成了正反饋搜索過程。以上特征使得蟻群算法成為求解組合優(yōu)化問題的一種簡單、高效的手段。
在證券投資組合模型中,股票投資收益率相當(dāng)于螞蟻運(yùn)動過程中留下的信息素,為了避免算法運(yùn)算時(shí)間過長陷入停滯,Dorigo在蟻群模型中引入了啟發(fā)函數(shù)加速模型的收斂,對應(yīng)于證券投資組合模型,啟發(fā)函數(shù)相當(dāng)于投資組合的風(fēng)險(xiǎn),算法運(yùn)行的結(jié)果是使得組合實(shí)現(xiàn)最小風(fēng)險(xiǎn)下的最大收益。具體如下:
(1)轉(zhuǎn)移概率的計(jì)算
轉(zhuǎn)移概率直接關(guān)系到蟻群算法的尋優(yōu)效率和執(zhí)行結(jié)果,由下式得出,在證券投資組合模型中,蟻群通過對風(fēng)險(xiǎn)和收益的均衡確定轉(zhuǎn)移概率:
(2)
其中,信息素τi(t)按照如下規(guī)則更新:
(3)
(4)
(5)
其中,為信息素的變化量,ri為第i個證券的收益率,α、β是模型參數(shù)分別反映了螞蟻在運(yùn)動過程中所積累的信息和啟發(fā)信息在螞蟻選擇路徑中的相對重要性,ρ是信息素的揮發(fā)系數(shù),通常情況下設(shè)置ρ
(2)啟發(fā)函數(shù)的定義
啟發(fā)函數(shù)用來加速算法收斂,并且避免算法陷入局部最優(yōu),本文采用單只股票的標(biāo)準(zhǔn)差衡量其風(fēng)險(xiǎn),從而構(gòu)造啟發(fā)函數(shù),如下:
ηi=1/ρi (6)
(3)交易成本
交易成本是股票投資的一個重要問題,大多數(shù)情況下,投資者都是從已持有的投資組合開始,確定如何在股票市場上進(jìn)行調(diào)整。股票投資倉位的調(diào)整必然需要交易費(fèi)用,交易費(fèi)用通常是新舊股票組合之差的V型函數(shù):
(7)
其中,ci(t)表示第i只股票第t期的交易費(fèi)用;
ki≥0,i=1,2,…,n,表示第i只股票的交易費(fèi)率;
,Mi(t)表示第i只股票第t期投資額,假設(shè)初始投資金額M(0)=100萬,各股票初始倉位Mi(0)=25萬。
則n只股票第t期總交易費(fèi)用為:
(8)
(4)投資回收總額
個股倉位根據(jù)上述轉(zhuǎn)移概率公式(2)結(jié)果進(jìn)行倉位調(diào)整,第i只股票在第t期末的投資回報(bào)為:
Mi(t)=M(t-1)×xi(t)×[ri(t)+1]-ci (9)
總的投資回收額:
(10)
三、蟻群算法基本流程
設(shè)有n只股票m名投資者,股票的收益率為ri為第i個證券的收益率,τi(t)為股票i上的信息素,并設(shè)置每只股票的初始信息素。
步驟1:參數(shù)初始化。令時(shí)間t=0和循環(huán)次數(shù)NC=0,設(shè)置最大循環(huán)次數(shù)NCmax,將m個螞蟻置于n個元素(股票)上,初始化,令τij=const,(0)=0,其中cinst是常數(shù);
步驟2:設(shè)置循環(huán)次數(shù)NCNC+1;
步驟3:螞蟻數(shù)目KK+1;
步驟4:將各螞蟻的初始出發(fā)點(diǎn)置于當(dāng)前解集中;對每個螞蟻k(k=1,2,…,m),按概率狀態(tài)轉(zhuǎn)移Pkij公式(2)移至下一個元素(股票)j;
步驟5:若元素未遍歷完,即k
步驟6:根據(jù)公式(3)、(4)、(5)更新每條路徑上的信息素量;
步驟7:若滿足結(jié)束條件,即如果循環(huán)次數(shù)NC≥NCmax,則循環(huán)結(jié)束并輸出程序計(jì)算結(jié)果,否則跳轉(zhuǎn)到步驟2。
四、實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果與分析
為了使算法結(jié)果具有可比性,本文使用謝燕蘭(2008)文中基本數(shù)據(jù)作為樣本,以2007年7月6日～2008年1月15日的國內(nèi)A股證券市場每日交易資料(股價(jià)、收益率)作為運(yùn)行資料,令初始投資資金為100萬,運(yùn)用MATLAB編程得到各模型2007年7月6日～2008年1月15日的投資回報(bào)。由于蟻群算法所需參數(shù)較多,需要討論模型參數(shù)變化對運(yùn)算結(jié)果的影響。
圖1～2選取了三組六個具有代表性的算法尋優(yōu)結(jié)果,可以觀察到本文模型較謝燕蘭模型(212.6萬元)獲得了更好的投資回報(bào),三個參數(shù)α,β,ρ的設(shè)置對算法最終尋優(yōu)結(jié)果有著不同的影響。其中α對投資組合回報(bào)影響較為顯著,隨著α的增大投資回報(bào)顯著增加,α=3時(shí)投資回報(bào)為356.67萬元,而當(dāng)α=0.7時(shí),投資收益僅為259.8萬元,也就是說當(dāng)投資者在第一天在某只股票的投資獲得較高的收益時(shí),第二天繼續(xù)增加此只股票投資倉位;β和ρ的變化對投資回報(bào)的影響顯著性不強(qiáng),α和ρ不變,當(dāng)β=0.3時(shí)投資回報(bào)為271.56萬元,β=3.5時(shí)投資回報(bào)為279.27萬元,這是由于國內(nèi)A股市場交易規(guī)則中漲跌停板的限制在一定程度上控制了股票投資的風(fēng)險(xiǎn),而投資時(shí)間間隔越長,對當(dāng)前投資組合的影響越不明顯,這和股票投資技術(shù)分析的結(jié)論一致。
五、結(jié)論
本文利用基本蟻群算法對投資組合模型進(jìn)行了優(yōu)化,主要提出了考慮交易成本的股票投資組合模型并對其進(jìn)行了有效求解,與此同時(shí)討論了模型參數(shù)變化對算法尋優(yōu)結(jié)果的影響。實(shí)證結(jié)果表明蟻群算法能夠在有限的資源條件下,求解傳統(tǒng)的數(shù)學(xué)方法難以解決的投資組合問題,并且具有整體優(yōu)化,高效迅速的優(yōu)勢,具有廣闊的應(yīng)用前景。
參考文獻(xiàn):
[1]Markowitz H M.,Portfolio selection [J]. Journal of finance, 1952, 7:77～91
[2]Markowitz H M.,Portfolio Selection: Efficient Diversification of Investments[M], Wiley: New York, 1959
[3]Mao J C T., Models of capital budgeting, E-V versus E-S[J]. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 1970, 5: 657～675
[4]Konno H., Yamazaki H. Mean-absolute deviation portfolio optimization model and its application to Tokyo Stock market [J]. Management Science, 1991,37:519～531
[5]Konno H., Suzuki K. A mean-variance-skewness optimization mode[J].Journal of the Operations Research Society of Japan, 1995, 38: 173～187
[6]孫永征劉亮:基于混合行為蟻群算法的股票市場投資者行為模擬[J].山東大學(xué)學(xué)報(bào)(理學(xué)版)2007,42(6):35～40
[7]謝燕蘭:蟻群算法在證券投資組合中的應(yīng)用[D].蘇州:蘇州大學(xué)碩士論文,2008
電子巨頭TCL集團(tuán)的投資沖動似乎越來越明顯了,日前香港上市的添利工業(yè)(0093.HK)一則公告讓TCL集團(tuán)全資子公司TCL實(shí)業(yè)香港的股東身份浮出了水面。
根據(jù)添利工業(yè)的公告,TCL實(shí)業(yè)(香港)將認(rèn)購下屬控股公司添利百勤所配售的股權(quán),占添利百勤擴(kuò)大后股份的10%。相關(guān)股權(quán)作價(jià)8880萬元,須以美元支付。認(rèn)購行為完成之后,添利百勤將分別由添利工業(yè)、King Shine及TCL集團(tuán)擁有45.9%、44.1%及10%權(quán)益,添利百勤將不再為添利工業(yè)之附屬公司,而將成為其聯(lián)營公司。
“沖動”投資
TCL集團(tuán)有關(guān)人士表示,“按照8880萬元的總投資額來講,這次投資的年回報(bào)率將在10%左右,這是一次不錯的投資?！?/p>
此前2009年9月,TCL午召開股東大會,表決旗下子公司Peak Winner參與投資石油項(xiàng)目方案,投票結(jié)果顯示方案獲股東大會高票通過。但當(dāng)時(shí)兩位獨(dú)立董事丁遠(yuǎn)和曾分別對股東大會的提案投了棄權(quán)和反對票,然而這似乎并沒有改變李東生對石油等能源項(xiàng)目的興趣。
對于這次的投資,TCL集團(tuán)剛剛上任不久的金融總監(jiān)屠樹毅表示,“這并非TCL集團(tuán)四大控股集團(tuán)的業(yè)務(wù)范圍之內(nèi),而應(yīng)該是投資與房地產(chǎn)業(yè)務(wù)群體的范圍,其目的是利用公司的閑置流動資金來獲得一定的投資收益?！?/p>
在TCL集團(tuán)“4+2”的投資控股型結(jié)構(gòu)中,除了TCL多媒體和TCL通訊兩家上市公司外,還有泰科立電子集團(tuán)和TCL家電集團(tuán),此外還有物流與服務(wù),房地產(chǎn)與投資兩大業(yè)務(wù)群,其中房地產(chǎn)與投資業(yè)務(wù)群除了在惠州、無錫等地開發(fā)地產(chǎn)項(xiàng)目外,還從事股票投資、產(chǎn)業(yè)投資等項(xiàng)目,而且TCL集團(tuán)今年7月還專門成立了TCL創(chuàng)司,表明其十分看好創(chuàng)業(yè)板。
“種子”公司
TCL集團(tuán)此前的投資業(yè)務(wù)投資回報(bào)并不高,從2010年半年報(bào)來看其在6個月的時(shí)間內(nèi)買進(jìn)賣出很多A股上市公司的股票,而投資回報(bào)也只有66.6萬元,而去年8月投資的長盈集團(tuán)甚至出現(xiàn)了231.9萬元的虧損,這與海爾等在投資領(lǐng)域收益頗豐形成鮮明對比。
這讓李東生決定在投資領(lǐng)域有所突破,包括去年在醫(yī)療電子、環(huán)?；厥债a(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域的投資,按照李東生的說法,現(xiàn)有的四大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的泰科立和TCL家電要引進(jìn)戰(zhàn)略投資者或者上市,而TCL投資部門則將拿出凈資產(chǎn)的2%來用于投資領(lǐng)域,其中就包括在石油相關(guān)領(lǐng)域的投資。
9月28日,TCL公告稱公司擬動用不超過5億元進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資,投資額占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的9.45%。截止2010年8月末,TCL投資公司已組建設(shè)立四支基金,管理資金的總規(guī)模超過人民幣6億元。
為探究不同策略私募基金的獨(dú)特之處，揭開創(chuàng)新型私募的神秘面紗，我們對不同策略的私募進(jìn)行系列專訪報(bào)道。以下是深圳市融智投資顧問有限責(zé)任公司研究中心總監(jiān)助理陳琴的專訪內(nèi)容，融智投資旗下多只TOT產(chǎn)品在同類產(chǎn)品中業(yè)績排名前列。
私募排排網(wǎng)：與傳統(tǒng)股票多頭策略，您認(rèn)為組合基金（TOT）有何優(yōu)勢和不足？
陳琴：組合基金最大的優(yōu)勢在于平滑波動、分散風(fēng)險(xiǎn)。組合基金的設(shè)計(jì)特點(diǎn)決定了其投資業(yè)績具備更高的穩(wěn)定性。它憑借專業(yè)科學(xué)的基金評價(jià)系統(tǒng)，主動挑選優(yōu)質(zhì)基金構(gòu)建投資組合，以在盡量分散風(fēng)險(xiǎn)的前提下取得略高于同類基金的平均收益。首先在分散風(fēng)險(xiǎn)方面，組合基金通過“一籃子基金”來構(gòu)建投資組合有效地達(dá)到“雙重風(fēng)險(xiǎn)分散”的目的。第一步在普通基金產(chǎn)品的設(shè)計(jì)中已通過組合證券資產(chǎn)進(jìn)行了第一輪的風(fēng)險(xiǎn)分散；第二步則通過組合不同類型基金來分散投資風(fēng)險(xiǎn)。看似理念簡單，實(shí)則暗藏玄機(jī)。如何配置資產(chǎn)、如何挑選基金、如何衡量各優(yōu)質(zhì)基金的相關(guān)性、如何審時(shí)度勢等都成為“穩(wěn)定性”的機(jī)關(guān)。其次在獲取收益方面，組合基金不單單是簡單的追求同類基金的平均水平，而是在專業(yè)的科研團(tuán)隊(duì)運(yùn)用高水平研究成果剔除了部分劣質(zhì)基金之上，以“中庸偏上”收益為投資目標(biāo)。
目前的組合基金（TOT）由于子基金的投資策略、投資標(biāo)的具有比較大的相似性和趨同性，還沒有達(dá)到明顯的二次分散風(fēng)險(xiǎn)的效果。不過我相信，隨著不斷涌現(xiàn)的創(chuàng)新策略的產(chǎn)生，組合基金發(fā)展前景廣闊。
私募排排網(wǎng)：您認(rèn)為組合基金（TOT）管理的核心是什么？
陳琴：我覺得組合基金管理的核心主要體現(xiàn)在以下幾個方面：首先，設(shè)定投資目標(biāo)，也就是說基金經(jīng)理必須在工作開始之前就想清楚你想做成一個什么樣的產(chǎn)品，這個目標(biāo)會形成對子基金甄選過程中的標(biāo)準(zhǔn)。比如，你對投資策略、基金風(fēng)格、基金規(guī)模、信息披露和流動性等等有沒有一些限制。一旦這些目標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)清晰化，基金經(jīng)理便開始篩選不同種類的基金產(chǎn)品；其次，篩選基金的能力。組合基金的收益最終體現(xiàn)的是組合中不同策略子基金的收益，能否挑選到優(yōu)質(zhì)的子基金是組合管理能力最核心的一個體現(xiàn)。我們在篩選子基金的一般都經(jīng)過了非常嚴(yán)格的定量分析、定性分析、詳盡的盡職調(diào)查以及持續(xù)跟蹤研究流程；第三，子基金的資產(chǎn)配置，可以結(jié)合定量和定性的方法。最后，持續(xù)的跟蹤和調(diào)整。
私募排排網(wǎng)：能否簡單介紹融智TOT系列產(chǎn)品的投資策略、投研流程、決策機(jī)制？
陳琴：投資策略：目前組合基金主要有兩種主要的策略，一是將同類型的優(yōu)秀私募組合在一起，形成風(fēng)格一致的TOT產(chǎn)品，這需要依賴于投資顧問對后期市場的分析和判斷；二是在私募的選取上采用風(fēng)格分散組合設(shè)計(jì)方式，即保守型＋穩(wěn)健型＋積極型，力求“進(jìn)可攻，退可守”。攻守的合理性完全取決于投資顧問的資金調(diào)配水平和整體投資組合的風(fēng)格目標(biāo)。結(jié)合目前國內(nèi)國際的復(fù)雜經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及二級市場的風(fēng)云變幻，即便是專業(yè)的資產(chǎn)管理人也感到困惑，在無法預(yù)知未來，在權(quán)衡資金安全性和超額收益的前提下，資金的安全性是我們?nèi)谥鞘紫纫紤]的。在當(dāng)前局勢下，構(gòu)建一個進(jìn)可攻、退可守的組合是我們所傾向的。所以融智TOT系列產(chǎn)品的設(shè)計(jì)類型為對沖組合型，旨在通過優(yōu)選不同盈利模式和不同風(fēng)格的陽光私募產(chǎn)品來獲取超額收益，控制風(fēng)險(xiǎn)。
投研流程：融智投資TOT產(chǎn)品開發(fā)具體流程分五步走，第一步設(shè)定投資目標(biāo)，第二步篩選產(chǎn)品，第三步構(gòu)建組合，第四步資產(chǎn)配置，最后跟蹤組合。
決策機(jī)制：第一，三級私募基金池制度。從初級觀測池到重點(diǎn)關(guān)注池，最后到核心備選池，我們有一個相對完善的私募基金池建立、更新制度，所有TOT子私募必須是核心備選池的產(chǎn)品；第二，投資委員會制度。投資決策委員會定期召開投研會議，所有子私募的投資必須經(jīng)過投委會全體成員同意；第三，風(fēng)險(xiǎn)管理措施。包括不定期與子私募公司溝通，保障信息溝通渠道的暢通，以期提前發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)并采取相關(guān)措施；以產(chǎn)品公開數(shù)據(jù)和調(diào)研信息為基礎(chǔ)，對子私募投資顧問的業(yè)績、風(fēng)險(xiǎn)情況進(jìn)行全面，系統(tǒng)的評估，每月更新產(chǎn)品評估報(bào)告；設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警條件，當(dāng)預(yù)警發(fā)生時(shí)，及時(shí)評估風(fēng)險(xiǎn)，提交投資建議報(bào)告，經(jīng)投委會討論，確定最終調(diào)整方案（子私募的部分或全部贖回）；當(dāng)組合子私募少于3只時(shí)，基于組合分散風(fēng)險(xiǎn)的原則，可申購新的子私募產(chǎn)品。
私募排排網(wǎng)：您如何看目前包括組合基金（TOT）在內(nèi)的各種私募創(chuàng)新策略產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)的現(xiàn)象？對未來發(fā)展趨勢有何判斷？
陳琴：各種私募創(chuàng)新策略產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)一方面是目前市場低迷環(huán)境下，傳統(tǒng)股票多頭策略私募表現(xiàn)并不盡如人意，私募機(jī)構(gòu)不斷探索新策略、新產(chǎn)品的一種表現(xiàn)；另一方面，面對中國巨大的高端財(cái)富管理市場，如何搶占先機(jī)，滿足投資者多層次、差異化和個性化的需求，也是私募機(jī)構(gòu)創(chuàng)新的動力。我們覺得國際主流的對沖基金在中國正迎來發(fā)展的時(shí)代，在未來，隨著各類衍生品的相繼推出，個性化的高端投資者的需求更加明確，另類投資策略會迎來巨大發(fā)展。
關(guān)鍵詞：社?；稹⑼顿Y運(yùn)營、問題、對策
社?；鹗歉鶕?jù)立法建立的用于社會保障事業(yè)的一種專項(xiàng)基金，即國家和社會用于社會保險(xiǎn)、社會福利、社會救濟(jì)和公費(fèi)醫(yī)療事業(yè)等項(xiàng)目的資金的總和，是國家和社會通過立法對國民收入進(jìn)行分配和再分配，對社會成員的基本生活權(quán)利給予保障的社會制度。
一、我國社保資金投資運(yùn)營中存在的問題
1、社?；鸸芾聿唤∪Ｄ壳?，雖然我國已經(jīng)建立了社會保障監(jiān)督委員會來行使社?；鸨O(jiān)督職能，并制定了相關(guān)規(guī)章制度，但其實(shí)質(zhì)仍是政府性質(zhì)，并且較多的流于形式，并沒有充分發(fā)揮實(shí)質(zhì)作用，導(dǎo)致了社?；鸸芾碇贫炔唤∪?，社保基金管理能力低。
2、投資渠道單一，保值增值難。在目前社保基金的投資運(yùn)營環(huán)節(jié)中，政府做為現(xiàn)行社保基金市場經(jīng)營的管理者，出于安全考慮，選擇的是統(tǒng)一管理的投資運(yùn)營模式?；I集的社?；鹉壳爸荒艽嫒脬y行或購買國債，并按銀行現(xiàn)行利率和國債利率獲得利息收入，投資渠道單一。從表面上看，這樣做可以確保資金的安全，但實(shí)際上，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，以貨幣形式存在的社?；穑緹o法規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，不能很好地實(shí)現(xiàn)社?；鸬谋Ｖ翟鲋?。
3、投資管理效率低下，監(jiān)管體系不完善。我國社保基金的主體主要是政府部門采取分散管理的方式，這種方式無論從管理的難度來說，還是管理的效率上來說，都增加了社保基金經(jīng)營成本，加大了投資的風(fēng)險(xiǎn)。除政府管理外，也有社保基金管理機(jī)構(gòu)，但是其并沒有與政府分離，常常受到政府行為的影響。
4、缺乏有專業(yè)化資產(chǎn)管理能力的經(jīng)營管理機(jī)構(gòu)?，F(xiàn)階段，我國并沒有市場化、專業(yè)化的社保基金運(yùn)營機(jī)構(gòu)，與社保基金營運(yùn)有密切關(guān)系的證券管理公司和商業(yè)保險(xiǎn)公司自身存在著許多問題，資產(chǎn)管理能力有待提高。
二、完善我國社保基金投資運(yùn)營的對策
1、完善社保基金投資管理體系。構(gòu)建良好的金融市場環(huán)境，改革完善社保投資管理體制，明確各職能部門之間的職能分工，完善規(guī)范財(cái)務(wù)制度，嚴(yán)防資金管理漏洞。依法管理和規(guī)范基金投資，加強(qiáng)和鞏固社?；饝?zhàn)略儲備性質(zhì)、合理規(guī)劃投資運(yùn)營模式。使社?；鹜顿Y運(yùn)營逐步規(guī)范化、法制化，在社?；疬\(yùn)行過程中真正做到有章可循、有法可依。同時(shí)，組建專門的機(jī)構(gòu)運(yùn)營，配備專職人員負(fù)責(zé)，接受政府有關(guān)部門業(yè)務(wù)指導(dǎo)，根據(jù)國家產(chǎn)業(yè)政策和宏觀經(jīng)濟(jì)走勢，確定投資方向、建立組合方案，進(jìn)行效益評估，投入實(shí)施運(yùn)營。探索建立社?；鸸芾砗屯顿Y運(yùn)營相互分離的模式，按資金性質(zhì)分別進(jìn)行社?；鹜顿Y運(yùn)營，實(shí)現(xiàn)社?；鸬墓芾砼c投資相互分離、相互制衡。
2、構(gòu)建多元化投資運(yùn)營機(jī)制，實(shí)現(xiàn)社?；鸬谋Ｖ翟鲋?。在社保基金的投資運(yùn)營過程中，不可避免地要面臨一系列的風(fēng)險(xiǎn)。為了實(shí)現(xiàn)社?；鸬谋Ｖ翟鲋?，必須實(shí)現(xiàn)投資的多元化，實(shí)行分散投資。目前，我國社保基金的投資范圍主要包括銀行存款、債券、股票、證券、實(shí)業(yè)投資、不動產(chǎn)投資、信托投資等各項(xiàng)投資。銀行存款和債券相對來說比較安全可靠，但通常收益率較低，很難抵御通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。股票投資的收益率相對較高，但相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)也比較大。而證券投資的風(fēng)險(xiǎn)要低于單一的股票投資，潛在的收益率又高于債券，是一種收益和風(fēng)險(xiǎn)都較為中等的投資方式。因此，為了實(shí)現(xiàn)社?；鸬谋Ｖ翟鲋?，我們應(yīng)該進(jìn)一步調(diào)整各個項(xiàng)目的投資比例。通過調(diào)整資產(chǎn)配置，進(jìn)一步降低銀行存款和債券的投資比重，加大對其他債券的投資力度。從而提高社?；鸨Ｖ翟鲋的芰?，增強(qiáng)國家對宏觀經(jīng)濟(jì)及長期戰(zhàn)略發(fā)展的調(diào)控能力，在安全與效益中取得雙贏。
3、構(gòu)建科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)評估和預(yù)警機(jī)制。對社?；鹜顿Y進(jìn)行全面、科學(xué)的事前風(fēng)險(xiǎn)評估，是世界各國確保社?；鸢踩缘闹匾侄?。我國在進(jìn)行社?；鹜顿Y運(yùn)營的同時(shí)，應(yīng)著力建立規(guī)范的投資決策風(fēng)險(xiǎn)評估體系。通過收集資料、總結(jié)分析、得出結(jié)論，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和預(yù)測可能出現(xiàn)的危機(jī)，使社?；鸨O(jiān)管部門及時(shí)采取有效的預(yù)防措施。以安全性、收益性和流動性為基本原則，對社?；疬\(yùn)行中的風(fēng)險(xiǎn)建立預(yù)警監(jiān)督機(jī)制，利用這些指標(biāo)來設(shè)計(jì)預(yù)警流程，相關(guān)法律法規(guī)設(shè)定的社?；鹜顿Y比例限制就是一種原則性的預(yù)警機(jī)制。社?；鸸芾聿块T還可以根據(jù)投資工具和收益要求的不同，設(shè)定更具體的一些指標(biāo)。在保證基金安全性的前提下實(shí)現(xiàn)社?；鹪鲋?，并對我國資本市場、貨幣市場的健康發(fā)展和治理結(jié)構(gòu)的完善發(fā)揮積極作用。
4、加強(qiáng)對社保基金投資運(yùn)營的監(jiān)管。我國社?；鸩扇∥泄芾頇C(jī)構(gòu)進(jìn)行投資運(yùn)營，因此對投資營運(yùn)機(jī)構(gòu)的選擇和資格認(rèn)定是社?；鹜顿Y運(yùn)營監(jiān)管的一項(xiàng)重要工作。對社保基金投資運(yùn)營機(jī)構(gòu)的資格審查應(yīng)當(dāng)遵循嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)和程序，在選擇時(shí)要進(jìn)行充分的比較，進(jìn)行嚴(yán)格的審查。要選擇經(jīng)營能力強(qiáng)、業(yè)績排名靠前、風(fēng)險(xiǎn)控制能力強(qiáng)、管理水平高、研究業(yè)務(wù)有特色和社會聲譽(yù)高的優(yōu)秀基金管理公司。社?；鹑胧泻?，投資運(yùn)營的實(shí)際效果如何，能否實(shí)現(xiàn)預(yù)期的投資目標(biāo)，在很大程度上取決于社?；鹗袌鲞\(yùn)行的監(jiān)管是否規(guī)范、得力。投資運(yùn)營機(jī)構(gòu)大量風(fēng)險(xiǎn)是在日常業(yè)務(wù)經(jīng)營過程中逐步形成、積累和引發(fā)的，所以應(yīng)對社?；疬\(yùn)營實(shí)施實(shí)時(shí)的動態(tài)監(jiān)管。當(dāng)投資運(yùn)營機(jī)構(gòu)不能依照法律和契約履行其義務(wù)，并且導(dǎo)致社?；鹜顿Y風(fēng)險(xiǎn)增大，威脅社?；鸬睦婧桶踩珪r(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)有權(quán)采取措施，限制其有關(guān)社?；鹜顿Y運(yùn)營的某些活動，直至取消其投資營運(yùn)資格，并根據(jù)其行為作出相應(yīng)的處罰。如果在此過程中出現(xiàn)了不良資產(chǎn)，監(jiān)管部門要及時(shí)采取措施進(jìn)行清收工作，防止風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步蔓延，確保整個社?；鹜顿Y運(yùn)營過程的安全監(jiān)管。
總之，為了實(shí)現(xiàn)社?；鸬挠行н\(yùn)營，確保社保基金的保值增值，應(yīng)拓寬投資渠道，科學(xué)組合，采用適當(dāng)?shù)耐顿Y管理。通過多方面共同努力，實(shí)現(xiàn)社?；鹪鲋当Ｖ档哪繕?biāo)。
參考文獻(xiàn)：
1、呂學(xué)靜.社會保障基金管理[M].首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)出版社，2010
基金評級的目的不在于評級本身，而在于為投資者提供決策參考。在中國，基金評級已經(jīng)步入被監(jiān)管時(shí)代，評級機(jī)構(gòu)更需注重評價(jià)的科學(xué)性，首先要對基金合理分類，“不要將蘋果和橙子相比”；之后需要選擇恰當(dāng)?shù)臉I(yè)績比較基準(zhǔn)，避免評價(jià)不對稱現(xiàn)象，比如，一些債券類基金可以配置一定的股票類資產(chǎn)，其自選業(yè)績比較基準(zhǔn)卻是銀行存款利率，因此往往能輕易“戰(zhàn)勝業(yè)績比較基準(zhǔn)”。個人投資者要利用好基金研究成果，最好選擇有資質(zhì)的評級機(jī)構(gòu)，注重考察其評級方法和結(jié)果的連貫性，并結(jié)合自身需要借鑒吸收。
2009年11月6日，中國證監(jiān)會《證券投資基金評價(jià)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（簡稱“基金評價(jià)辦法”），這一辦法于今年1月1日開始生效。5月18日，中國證券業(yè)協(xié)會公布了第一批具備會員資格的10家基金評價(jià)機(jī)構(gòu)名單，中國成為世界上第一個將基金業(yè)績評級評價(jià)納入政府監(jiān)管的大國。對于投資者而言，這確實(shí)是一件好事。畢竟，如果覺得自己是某些基金評級的受害者，投資者終于知道該找誰討要說法了。而對于專業(yè)人士乃至整個基金行業(yè)來說，如果一些方法論上的基礎(chǔ)知識得不到正確的認(rèn)識和廣泛的普及，監(jiān)管不僅不能給投資者帶來實(shí)惠，還會阻礙行業(yè)競爭，乃至在短期內(nèi)讓基金評級評價(jià)業(yè)務(wù)成為包括監(jiān)管者在內(nèi)的利益相關(guān)各方的一項(xiàng)負(fù)擔(dān)。
蘋果與蘋果相比，基金分類是根本
在投資績效評估領(lǐng)域里被引用最多的兩句西方諺語應(yīng)該是“將蘋果與蘋果相比”、“不要將蘋果和橙子相比”。它們講的就是，如果兩只基金所屬的類別不同，將其進(jìn)行比較評價(jià)分析在方法上是不妥當(dāng)?shù)?，其結(jié)果也具有不同程度的誤導(dǎo)性。
“基金評價(jià)辦法”明確規(guī)定，對基金的分類應(yīng)當(dāng)以相關(guān)法律、行政法規(guī)和中國證監(jiān)會的規(guī)定為標(biāo)準(zhǔn)。中國證監(jiān)會于2004年6月4日公布、自2004年7月1日起施行的《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》，是唯一明文界定了基金分類方法的法規(guī)性文件。遺憾的是，其僅從大類資產(chǎn)配置這一個維度對基金進(jìn)行了界限寬泛的類別劃分。事實(shí)上，借鑒國際上較為成熟的實(shí)踐，我們可從多個與投資者利益直接相關(guān)的維度對各種基金進(jìn)行分類（表1）。
全面考慮各種分類所涉及的維度，對于投資者、基金管理公司和基金的銷售渠道都有百利而無一害。就投資者而言，全面詳盡的分類可以讓他們認(rèn)清每一產(chǎn)品的本質(zhì)特征，并根據(jù)自己的投資目標(biāo)、投資策略和投資偏好來選擇最適合的基金產(chǎn)品建立組合。而且，在組合監(jiān)視和持有期里，投資者可以通過資產(chǎn)配置、同類對比和組合多樣化等分析來決定投資產(chǎn)品間的互補(bǔ)和替代關(guān)系，并作出相應(yīng)的投資組合調(diào)整決策。
對于基金管理公司來說，既可以根據(jù)每一個維度來豐富和完善該類別基金的產(chǎn)品線，又可以在多維度綜合考慮的更高境界上將產(chǎn)品線豐富和完善成產(chǎn)品光譜，從而滿足不同投資者的需求，真正提供一站式基金投資服務(wù)。例如華夏基金管理有限公司，由于在成立時(shí)間、指數(shù)基金試點(diǎn)等方面擁有先發(fā)優(yōu)勢，抓住了傳統(tǒng)封閉式基金轉(zhuǎn)開放式基金等歷史性機(jī)遇，且吸收合并了中信基金管理公司，比業(yè)績同樣得到好評的興業(yè)全球基金管理有限公司在資產(chǎn)類別、管理方式、組織形式等維度上擁有更加完整的產(chǎn)品線。因此，無論偏好是開放式還是封閉式基金、上市還是未上市基金、指數(shù)還是非指數(shù)基金的投資者，在華夏都擁有更多、更靈活的選擇（表2）。
可見，興業(yè)全球這類投資業(yè)績優(yōu)秀的基金管理公司，應(yīng)該在產(chǎn)品開發(fā)時(shí)優(yōu)先考慮填補(bǔ)產(chǎn)品光譜的空白，從而滿足投資者對更多類別基金產(chǎn)品的需求。中國的共同基金市場還處于起步階段，基金投資者也還在盲目追逐收益率，但是著眼于長遠(yuǎn)的未來，他們更需要通過一站式服務(wù)完成投資的資產(chǎn)配置、產(chǎn)品配置、組合監(jiān)視與調(diào)整。
基金管理公司僅能夠給投資者提供自己管理的產(chǎn)品，而基金的銷售渠道則能夠銷售不同基金管理公司的產(chǎn)品。如同商場一樣，科學(xué)的分類對于產(chǎn)品的銷售業(yè)績和效率至關(guān)重要。和商場不一樣的是，基金銷售有適銷性要求，因此，渠道必須具備對投資者需求和基金管理公司供應(yīng)產(chǎn)品的全面分析和匹配能力。作為一種集合投資產(chǎn)品，基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征主要取決于基金投資組合的資產(chǎn)配置（圖1、2），據(jù)此一維度進(jìn)行的基金資產(chǎn)類別劃分，對于滿足具有不同風(fēng)險(xiǎn)偏好和收益要求的投資者至關(guān)重要。
基金公布的業(yè)績比較基準(zhǔn)不一定適用
盡管全面的多維度分類為同類基金之間的直觀對比分析提供了便利，但是，投資績效評估的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)不僅僅基于個體或者樣本數(shù)據(jù)，還依賴于業(yè)績比較基準(zhǔn)的數(shù)據(jù)。如果我們要求同類基金之間具有可比性，那就自然會要求衡量其業(yè)績的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)較具可比性，這就必然要求用于計(jì)算這些統(tǒng)計(jì)指標(biāo)的業(yè)績比較基準(zhǔn)具有可比性。而現(xiàn)實(shí)情況是，由于投資目標(biāo)、策略和范圍各異，不同基金公布的自選業(yè)績比較基準(zhǔn)各式各樣，不僅不具備相互間的可比性，甚至連自身的投資特征都不能夠反映。這些問題包括但不限于以下兩類。
業(yè)績比較基準(zhǔn)的定義過于寬泛。能夠反映出其資產(chǎn)配置策略所代表的系統(tǒng)性收益和風(fēng)險(xiǎn)特征，是一個基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)的必備條件。也許是因?yàn)閷I(yè)性的缺乏，也許是出于能夠輕易“戰(zhàn)勝業(yè)績比較基準(zhǔn)”的目的，現(xiàn)實(shí)中諸多基金的自選基準(zhǔn)不能夠反映其投資范圍、資產(chǎn)配置和風(fēng)格定義。比如，某些股票類基金的股票投資上限為95%，而業(yè)績比較基準(zhǔn)的股票配置比例卻在60%左右。又如，一些債券類基金規(guī)定可將一定的資產(chǎn)配置在股票類資產(chǎn)上，而其業(yè)績比較基準(zhǔn)卻是銀行存款利率。
信息披露缺乏專業(yè)性和嚴(yán)謹(jǐn)性。目前國內(nèi)基金在公布業(yè)績比較基準(zhǔn)時(shí)普遍存在的問題，是沒有公開其計(jì)算方法。一個例子是，多數(shù)以銀行存款利率市場為參照的現(xiàn)金類資產(chǎn)配置部分的業(yè)績比較基準(zhǔn)，要么沒有明確說明是存款利率還是收益率，要么沒有說明如何計(jì)算。另一個尤其重要的例子是，多數(shù)基金在選用兩個或以上的市場指數(shù)按照一定比例組合成復(fù)合基準(zhǔn)時(shí)，沒有公布這種比例的再平衡方法和頻度。殊不知，即使比例一樣，不同再平衡方法所計(jì)算出來的復(fù)合基準(zhǔn)的表現(xiàn)也大相徑庭（圖3）。
比較科學(xué)的方法是，除了有特定跟蹤目標(biāo)的指數(shù)型基金、有動態(tài)調(diào)整資產(chǎn)配置比例需要的生命周期基金、有固定保本期限和特殊保本條款的保本基金以及其他特別定義的基金以外，我們應(yīng)該賦與相同資產(chǎn)類別的基金一個能夠適當(dāng)反映出該類資產(chǎn)配置比例范圍的市場回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)特征的業(yè)績比較基準(zhǔn)，并據(jù)此計(jì)算相關(guān)的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，然后在這些指標(biāo)體系的基礎(chǔ)上對同類基金進(jìn)行評級評價(jià)。
個人投資者如何利用基金研究成果
我們知道，股票的研究報(bào)告主要是給基金經(jīng)理等機(jī)構(gòu)投資者的決策人士參考的，而基金評級評價(jià)和相關(guān)的研究報(bào)告，則主要供投資者作基金的投資決策時(shí)參考。如何評判和利用基金評級評價(jià)成果，對于專業(yè)知識和投資經(jīng)驗(yàn)都有限的個人投資者而言，無疑是一項(xiàng)極其艱巨的挑戰(zhàn)，注重從三個方面對其進(jìn)行考察，或有助于投資者戰(zhàn)勝這一挑戰(zhàn)。
―關(guān)注評級主體的身份。既然政府為保護(hù)投資者利益而設(shè)定了基金評價(jià)的行政許可門檻，那么，投資者自然要先看基金評價(jià)主體是否具有相關(guān)的資質(zhì)。任何的行政許可固然有其機(jī)械的一面，但其至少從方法論、評級程序、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制以及結(jié)果等方面前置了一些評價(jià)主體必須滿足的最基本的條件。當(dāng)然，拿到資質(zhì)的評級機(jī)構(gòu)并不一定完全會為投資者說話，因此，個人投資者還需要關(guān)注評級主體的獨(dú)立性和公正性，盡量選用那些和評價(jià)業(yè)務(wù)無利益沖突的獨(dú)立第三方的評級評價(jià)和研究成果。比較有趣的是，這次證券業(yè)協(xié)會公布的評級機(jī)構(gòu)名單里，既給基金提供交易經(jīng)紀(jì)服務(wù)又幫助它們營銷基金的證券商占了4席之多。如何確保它們的評價(jià)能夠以保護(hù)投資者的利益為重，真正做到獨(dú)立、客觀、公正和全面，實(shí)為監(jiān)管者需要長期應(yīng)對的一項(xiàng)挑戰(zhàn)。
―注重評級方法和結(jié)果的連貫性。評級機(jī)構(gòu)的評級方法不一定要高深復(fù)雜，但一定要有連貫性和可持續(xù)性。這就要求其分類方法、統(tǒng)計(jì)指標(biāo)選取和計(jì)算、評級流程和結(jié)果既具有專業(yè)性，又足夠本土化。同樣，對于評級結(jié)果，投資者不應(yīng)該只關(guān)注那些“五星級”基金，而更應(yīng)關(guān)注導(dǎo)致基金星級變動的指標(biāo)的變動情況，以及這些指標(biāo)變動所反映出的基金管理能力的提升或下降的程度和原因。
王麗莎認(rèn)為，產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因大致有以下幾點(diǎn)。
一是風(fēng)險(xiǎn)意識增強(qiáng)，不少客戶在購買其他銀行理財(cái)產(chǎn)品時(shí)出現(xiàn)虧損本金現(xiàn)象，所以不再相信銀行理財(cái)產(chǎn)品，客戶知道了疼所以畏懼。
二是因?yàn)橘徺I流程的變化，銀監(jiān)會規(guī)定購買理財(cái)產(chǎn)品必須本人購買，之前很多代辦的客戶不能購買，自然失去這部分客源，再有對年齡規(guī)定，老人購買時(shí)候，作為銀行理財(cái)人員有義務(wù)講清利弊，很多老年人不再購買理財(cái)產(chǎn)品。
三是因?yàn)楫a(chǎn)品收益的吸引力不夠，2012年理財(cái)產(chǎn)品收益率沒有超過銀行存款利率太多，因利差小，誘惑力不大，并且理財(cái)產(chǎn)品到期，客戶需要購買下一期，產(chǎn)品銜接等待時(shí)間長，算來算去比定期一年多不了太多，一些客戶覺得不如直接存款省心安全。
回顧2012年，在降息通道下，銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)明顯下調(diào)，尤其是在年末，出現(xiàn)了比較多的質(zhì)疑，有些產(chǎn)品出現(xiàn)了較大的虧損，甚至有高層將銀行理財(cái)產(chǎn)品與龐氏騙局相提并論。2013年，受制于經(jīng)濟(jì)的不確定性，銀行理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)問題也將備受關(guān)注。
不同投資產(chǎn)品面臨的風(fēng)險(xiǎn)不同，高回報(bào)預(yù)示著高風(fēng)險(xiǎn)的市場規(guī)律適用于所有種類的投資產(chǎn)品，當(dāng)然也包括銀行理財(cái)產(chǎn)品。那么，投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)應(yīng)該怎樣判定投資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)呢？
普益財(cái)富研究員方瑞說，第一，投資者應(yīng)當(dāng)認(rèn)清投資產(chǎn)品背后所對應(yīng)的具體投資標(biāo)的。
對于一款投資產(chǎn)品，其發(fā)行機(jī)構(gòu)如果將產(chǎn)品募集資金直接投資于股票、未上市企業(yè)股權(quán)、債券、信貸資產(chǎn)或者票據(jù)資產(chǎn)等標(biāo)的上，那么這些標(biāo)的也可能是標(biāo)的組合所面臨的風(fēng)險(xiǎn)就是投資者應(yīng)該衡量清楚的地方；如果是通過購買其它機(jī)構(gòu)發(fā)行的投資產(chǎn)品來間接投資于具體投資標(biāo)的上，那么作為最后一個環(huán)節(jié)的投資產(chǎn)品所對應(yīng)的標(biāo)的才是投資者的著重考察點(diǎn)。
對于后面這種情況，投資者應(yīng)當(dāng)注意，無論資金在到達(dá)最終具體投資標(biāo)的前穿過多少個投資產(chǎn)品，這些中間環(huán)節(jié)的投資產(chǎn)品也僅能視作投資通道，最終具體投資標(biāo)的的市場風(fēng)險(xiǎn)才是影響產(chǎn)品收益表現(xiàn)的關(guān)鍵所在。
例如，F(xiàn)OF產(chǎn)品通常會將募集資金投資于多只基金產(chǎn)品，再由基金產(chǎn)品把資金去投資到股票、債券及貨幣市場工具等標(biāo)的上；TOT產(chǎn)品一般是在信托平臺上成立母信托產(chǎn)品，再由母信托產(chǎn)品選擇多款子信托產(chǎn)品進(jìn)行配置，子信托產(chǎn)品所投資的各類資產(chǎn)才是最終具體投資標(biāo)的。
第二，投資者應(yīng)該關(guān)注產(chǎn)品具備哪些風(fēng)險(xiǎn)控制措施。產(chǎn)品設(shè)置的風(fēng)險(xiǎn)控制措施是能夠降低產(chǎn)品所對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。比如，融資性投資產(chǎn)品通常會有擔(dān)保、抵押/質(zhì)押、回購等措施；證券投資類產(chǎn)品可能會設(shè)計(jì)成分層形式，優(yōu)先級別投資者將獲得固定收益型回報(bào)；境外投資產(chǎn)品通常會進(jìn)行貨幣掉期以規(guī)避匯率波動帶來的風(fēng)險(xiǎn)。此外，銀行理財(cái)產(chǎn)品中的部分保證收益型和保本收益型產(chǎn)品則是以銀行信用來保障產(chǎn)品本金和收益。
第三，投資者還需要對投資產(chǎn)品的發(fā)行機(jī)構(gòu)及資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行考察。投資產(chǎn)品發(fā)行機(jī)構(gòu)的信譽(yù)以及資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的投資管理能力可以通過歷史表現(xiàn)進(jìn)行評判。
由于普通投資者缺失或不易很好整理相關(guān)歷史資料和數(shù)據(jù)，因此參考權(quán)威評級機(jī)構(gòu)對這些機(jī)構(gòu)的評級結(jié)果就是投資者獲取信息的較好方式。例如，國際知名評級機(jī)構(gòu)對于我國商業(yè)銀行及保險(xiǎn)公司的評級可以體現(xiàn)出產(chǎn)品發(fā)行機(jī)構(gòu)的信用質(zhì)量；國內(nèi)對于公募基金的評級體系就較為完善，目前已經(jīng)有多家證券公司以及專業(yè)基金評級機(jī)構(gòu)對基金產(chǎn)品的業(yè)績和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評定，它們的評級結(jié)果可以成為投資者購買產(chǎn)品時(shí)的有力參考依據(jù)。
方瑞告訴記者，無論投資環(huán)境如何，投資者都遵循一個大的原則：“根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇匹配風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品，同時(shí)應(yīng)根據(jù)自己對資金流動性的要求選擇合適期限產(chǎn)品，在這種原則下尋找收益率較高的固定收益類產(chǎn)品。”方瑞補(bǔ)充說，投資者如果對流動性要求較高，可投資開放式或者滾動型的理財(cái)產(chǎn)品；如果風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高，可選擇掛鉤資本市場的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品以及股票投資類產(chǎn)品。
一、稅收籌劃概述
稅收籌劃按企業(yè)作為納稅的義務(wù)人根據(jù)稅法的規(guī)定，進(jìn)行相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)活動中做好的安排，而盡可能的節(jié)省稅費(fèi)的支出，幫助企業(yè)獲得更大的投資收益。稅收籌劃在實(shí)際經(jīng)營中的內(nèi)容涉及范圍較廣，并且工作的流程也較為復(fù)雜和需要細(xì)致的規(guī)劃，而學(xué)會做好對企業(yè)稅收財(cái)務(wù)中的探討和研究能夠較大程度的幫助企業(yè)做好財(cái)務(wù)管理。做好企業(yè)的稅收籌劃的主要目的是幫助降低企業(yè)經(jīng)營中的稅費(fèi)，盡可能的根據(jù)企業(yè)經(jīng)營中的項(xiàng)目扣除相應(yīng)的金額。企業(yè)在實(shí)現(xiàn)自身的財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)時(shí)，主要會受到來自內(nèi)部的制約還有外部環(huán)境的而約束，讓如何讓企業(yè)充分考慮自身的納稅成本，讓企業(yè)的成本和收益保持在較佳的平衡水平下，是企業(yè)在發(fā)展中應(yīng)當(dāng)注重的。稅收籌劃作為現(xiàn)在企業(yè)管理中的重要參考對象，將會對企業(yè)造成不同程度的影響[2]，如果運(yùn)用得到，那么稅收籌劃將會直接提高企業(yè)財(cái)務(wù)管理的影響力，企業(yè)的競爭力也會相應(yīng)的得到較大的提升?？茖W(xué)合理的規(guī)劃是能夠幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)自身的收益，也能夠讓企業(yè)的收入狀況得到較好的發(fā)展。
二、稅收籌劃與偷漏稅的區(qū)別
在國家的相關(guān)條例中，認(rèn)為偷漏稅的行為主要是在賬簿上偽造相應(yīng)的憑證，減少企業(yè)實(shí)際產(chǎn)生的收入或者在納稅時(shí)進(jìn)行虛假的申報(bào)等，這些都是企業(yè)偷漏稅中的主要內(nèi)容。而稅收籌劃與它最主要也是最根本的區(qū)別在于偷漏稅是違反了國家的稅法規(guī)定，納稅人自動隱藏了實(shí)際本應(yīng)該發(fā)生的收入。而稅收籌劃的行為是企業(yè)在尊重國家稅法的前提下而做出的相應(yīng)的行為，它可以有效的利用稅法中的優(yōu)惠政策并結(jié)合納稅人實(shí)際發(fā)生的收入進(jìn)行稅收支付的規(guī)劃[3]。偷漏稅是國家稅法規(guī)定中嚴(yán)格禁止，并且需國家規(guī)定下的法律責(zé)任的，而稅收籌劃的方式是企業(yè)進(jìn)行調(diào)整稅負(fù)的合法行為，它的主要目標(biāo)只是為了盡可能根據(jù)國家規(guī)定的不同政策來降低企業(yè)的支付的費(fèi)用，讓他們能夠在稅收的規(guī)定范圍內(nèi)做相應(yīng)的調(diào)整，這不僅是一種良性的競爭性行為也是得到了國家政策的鼓勵的。偷漏稅對社會造成的影響是惡劣的，利用一些虛假的行為來實(shí)現(xiàn)自身的納稅行為。因此，相應(yīng)的稅收管理部門需要加大對偷漏稅行為的打擊。
三、稅收籌劃與財(cái)務(wù)管理
稅收的籌劃是企業(yè)經(jīng)營中自主采取的重要方向，它是屬于稅法范圍內(nèi)的合法活動，也是企業(yè)進(jìn)行的一項(xiàng)基本權(quán)利。做好稅收財(cái)務(wù)的籌劃是企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的重要內(nèi)容，它對企業(yè)的現(xiàn)金流動有著較為直接的影響。而對于稅收籌劃的活動中，會計(jì)核算作為決定稅務(wù)籌劃的重要內(nèi)容，也對企業(yè)的財(cái)務(wù)的管理有著很大的?橢?。
四、稅收籌劃對財(cái)務(wù)管理的應(yīng)用
1.環(huán)境利用型籌劃
企業(yè)在實(shí)際的籌集資金的方式主要有股票投資和債券這兩種主要的方式。如果要做好企業(yè)稅收的籌劃，那么相比較這兩種模式，發(fā)行債券對企業(yè)的稅負(fù)上有較好的效果。因?yàn)樵趯?shí)際的會計(jì)核算中，債券交易產(chǎn)生的手續(xù)費(fèi)一般都考慮作為財(cái)務(wù)費(fèi)用的科目來進(jìn)行核算，而我們都知道財(cái)務(wù)費(fèi)用這類科目是不需要支付相應(yīng)的所得稅的。但是如果企業(yè)要進(jìn)行股票的投資，那么其產(chǎn)生的分紅在支付給股東時(shí)是需要產(chǎn)生相應(yīng)的所得稅的[4]。因此，如果企業(yè)利用相應(yīng)的籌劃規(guī)劃來降低潛在的稅費(fèi)，在合理的范圍內(nèi)，盡可能的在資金籌措以及支付稅收這兩種形式做好平衡。
另外，企業(yè)在進(jìn)行投資決策中如果能運(yùn)用好稅務(wù)籌劃那么也是能夠達(dá)到增加收益和減少稅收的目的的。一般的，企業(yè)在之后延續(xù)投資的話稅負(fù)延期的效果將會逐漸的被顯現(xiàn)出來[5]。企業(yè)在進(jìn)行固定折舊的核算中如果選用雙倍余額遞減法將會對企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)有所緩解，并且推遲了稅費(fèi)產(chǎn)生的時(shí)間，這也是幫助企業(yè)降低稅收的一種方式。
2.結(jié)構(gòu)利用型稅收籌劃
這種形式的稅收籌劃是由于產(chǎn)生兼并的形式而產(chǎn)生的。在企業(yè)經(jīng)營中可以劃分為主要三個方向的調(diào)整方式。首先，如果企業(yè)在經(jīng)營中遇見了一些較大的虧損，那么在虧損的這一年里的所得稅費(fèi)用，企業(yè)是可以先暫時(shí)不用支付的，這些稅額讓企業(yè)進(jìn)行延后處理。將產(chǎn)生的虧損額進(jìn)行延長，根據(jù)抵消后的盈余額再進(jìn)行所得稅的計(jì)算，這是一種政策上的優(yōu)惠手段，企業(yè)如果能做到對這些政策的了解，對企業(yè)的決策是有很大幫助的。在這種情況下如果企業(yè)有在未來進(jìn)行兼并投資的考慮，在企業(yè)的選擇上可以挑選一些在近幾年有嚴(yán)重虧損的企業(yè)，運(yùn)用盈虧互抵的模式來盡可能的降低企業(yè)的支付稅負(fù)。經(jīng)過多方面的評估，如果企業(yè)是擁有較好的發(fā)展前景但是資金周轉(zhuǎn)存在一定的問題，那么這種企業(yè)是兼并中主要參考的選擇對象。
五、稅收籌劃中的注意點(diǎn)
企業(yè)在進(jìn)行稅收的規(guī)劃之前，必須要樹立好守法的意識，通過國家政策中規(guī)定的相應(yīng)優(yōu)惠政策來達(dá)到節(jié)省稅費(fèi)支出的目的，在籌劃中在稅法規(guī)定的范圍內(nèi)進(jìn)行相應(yīng)的資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整，這是一種合法且能夠有效促使企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的方法。其次，企業(yè)進(jìn)行籌劃的主要目的是有效的減少相關(guān)的稅費(fèi)成本，采用更加經(jīng)濟(jì)的方式來實(shí)現(xiàn)稅費(fèi)的減少是籌劃時(shí)需要考慮的重要方式。
保險(xiǎn)公司是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的公司，其所面臨的風(fēng)險(xiǎn)管理問題，特別是公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識別、防范以及控制必然成為其管理的核心。從對A公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理評價(jià)情況看，A公司風(fēng)險(xiǎn)管理體系逐步完善，財(cái)務(wù)內(nèi)部控制體系合理有效，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制健全，資本結(jié)構(gòu)合理且償付能力穩(wěn)定，需要注重的是投資風(fēng)險(xiǎn)的識別及防范與控制。A公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理對我國保險(xiǎn)企業(yè)來說，應(yīng)構(gòu)建全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，加強(qiáng)財(cái)務(wù)內(nèi)部控制，建立健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，從優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略高度來規(guī)劃再融資行為，積極提高保險(xiǎn)資金的使用效率。
［關(guān)鍵詞］
保險(xiǎn)企業(yè);財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理;A公司
對保險(xiǎn)企業(yè)而言，通過財(cái)務(wù)分析可以感知風(fēng)險(xiǎn)、分析風(fēng)險(xiǎn)。因此，保險(xiǎn)公司應(yīng)利用財(cái)務(wù)分析加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，對其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的管理和規(guī)避。［1］
1、A公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐
一般保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)活動可分為籌資活動、投資活動、經(jīng)營活動等，這些財(cái)務(wù)活動從不同角度反映了公司在日常經(jīng)營中的支付能力、盈利能力及運(yùn)營狀況?；谪?cái)務(wù)分析視角，本文從籌資風(fēng)險(xiǎn)管理、投資風(fēng)險(xiǎn)管理、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)管理三個方面分析A公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理情況。
1.1籌資風(fēng)險(xiǎn)管理對于保險(xiǎn)公司來說，資金的主要來源是資本金以及保險(xiǎn)費(fèi)收入。在保險(xiǎn)公司的資金來源中，負(fù)債所占的比重較大，其籌資風(fēng)險(xiǎn)主要來源于保險(xiǎn)費(fèi)收入帶來的債務(wù)?；谪?cái)務(wù)分析視角，保險(xiǎn)公司的籌資風(fēng)險(xiǎn)可以從公司的償債能力方面來衡量。具體的評估指標(biāo)主要有:資產(chǎn)負(fù)債率及償付能力充足率。根據(jù)表1所示，2015年A公司的資產(chǎn)負(fù)債率較前幾年有所降低，說明其債務(wù)負(fù)擔(dān)有所減輕，長期償債風(fēng)險(xiǎn)減小。高負(fù)債率通常會給公司造成較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，A公司適當(dāng)削減了債務(wù)資本比率，優(yōu)化了公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。償付能力方面主要是分析其償付能力充足率，具體指標(biāo)的分析如表2所示。根據(jù)表2可知，2015年A保險(xiǎn)公司償付能力充足率為205.1%，相比前幾年有較大幅度的提高，原因在于2015年A公司進(jìn)行了權(quán)益融資，進(jìn)一步補(bǔ)充了資本金及營運(yùn)資金，使集團(tuán)的償債風(fēng)險(xiǎn)有所減小。
1.2投資風(fēng)險(xiǎn)管理投資風(fēng)險(xiǎn)是投資效果偏離收益目標(biāo)的可能性。結(jié)合財(cái)務(wù)分析，公司的投資風(fēng)險(xiǎn)可以用盈利能力來衡量，衡量指標(biāo)主要有:總投資收益率、凈投資收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率。A公司投資收益指標(biāo)的分析如表3所示。2015年，A公司的總投資收益率為5%，與上年持平，但凈投資收益率有所增加。2014年和2015年的收益水平較2013年有大幅度的提升，但收益的提升往往伴隨著風(fēng)險(xiǎn)的加大。A公司近兩年在投資方面獲得了較大收益，說明它在投資方面承受的風(fēng)險(xiǎn)也較大。
1.3運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)管理保險(xiǎn)公司作為一個經(jīng)營“風(fēng)險(xiǎn)”的公司，現(xiàn)金流量在其日常營運(yùn)中的重要性不言而喻。對于A公司這個企業(yè)來說，更要有足夠的現(xiàn)金流作為保證，因此，基于公司現(xiàn)金流量表的分析可以對公司的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)作出較好的識別。主要衡量指標(biāo)為:資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金流量回報(bào)率、經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比率、經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對負(fù)債比率。A公司營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)分析如表4所示。由表4分析可知，2015年A公司資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金流量回報(bào)率較2014年有較大幅度的下降，說明A公司集團(tuán)資金的經(jīng)營收現(xiàn)水平有所下降，其資產(chǎn)綜合管理水平降低。同時(shí)，2015年A公司經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比率較2014年也有所降低，說明公司盈利質(zhì)量降低，利潤的實(shí)現(xiàn)程度低。另外，A公司2015年經(jīng)營現(xiàn)金流量對負(fù)債比率也有所降低，說明公司短期償債風(fēng)險(xiǎn)有所增加。總的來說，2015年A公司集團(tuán)受業(yè)務(wù)發(fā)展的影響，本期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流減少，短期運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)有所增加。
2、A公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理評價(jià)
據(jù)上述分析可知，A公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理水平較好，在公司規(guī)模不斷擴(kuò)大的同時(shí)逐步加強(qiáng)了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，取得了一些成效。
2.1風(fēng)險(xiǎn)管理體系逐步完善A公司成立二十多年來，一直將風(fēng)險(xiǎn)管理視為經(jīng)營管理活動和業(yè)務(wù)活動的核心內(nèi)容之一，逐步建立起與業(yè)務(wù)特點(diǎn)相結(jié)合的全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系。根據(jù)上文的分析，可以看出A公司的資產(chǎn)負(fù)債率一直較高，超出理論的合理水平，但是最近幾年A公司的發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，說明A公司注重風(fēng)險(xiǎn)管理與發(fā)展并舉。而先進(jìn)全面的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制為公司持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展提供了保障，為公司戰(zhàn)略有效實(shí)施奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。除此之外，公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員對公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理理念的關(guān)注和認(rèn)知始終保持明確清晰，并通過自身的影響力將其滲透到公司的各個層面，有效做到上傳下達(dá)，為全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系的建設(shè)和完善起到了激勵和領(lǐng)導(dǎo)作用。
2.2財(cái)務(wù)內(nèi)部控制體系合理有效A公司注重財(cái)務(wù)內(nèi)部控制體系的建設(shè)，并以公司的風(fēng)險(xiǎn)管理體系為基礎(chǔ)，以現(xiàn)代化的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控系統(tǒng)為輔助，將財(cái)務(wù)內(nèi)部控制理念滲透到員工的日常經(jīng)營活動中，從而基本建立了合理有效的財(cái)務(wù)內(nèi)控體系，使得A公司內(nèi)控管理中心各部門形成目標(biāo)統(tǒng)一、高效配合的合作模式，同時(shí)，也有效促進(jìn)了風(fēng)險(xiǎn)管控三道防線之間的聯(lián)動與運(yùn)作，減少或規(guī)避了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)損失。另外，在A公司的財(cái)務(wù)內(nèi)部控制體系的推動下，A公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理文化進(jìn)一步加強(qiáng)，尤其是對于地方子公司，更是加強(qiáng)了對各個環(huán)節(jié)的控制，提高了員工的應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的素質(zhì)。
2.3財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制健全在逐步完善的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系的指導(dǎo)下，A公司建立了較為健全的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，即以公司財(cái)務(wù)信息化為基礎(chǔ)，利用財(cái)務(wù)指標(biāo)度量其財(cái)務(wù)狀況偏離預(yù)警線的強(qiáng)弱程度并發(fā)出財(cái)務(wù)警戒信號。在健全的財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制的指導(dǎo)下，A公司以公司的財(cái)務(wù)報(bào)表、經(jīng)營計(jì)劃以及其他相關(guān)的財(cái)務(wù)資料為依據(jù)，選擇重點(diǎn)檢測財(cái)務(wù)指標(biāo)并確定財(cái)務(wù)危機(jī)警戒標(biāo)準(zhǔn)，并采用比例分析法、數(shù)學(xué)模型法等對財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行綜合分析及預(yù)測，監(jiān)測財(cái)務(wù)狀況的變化及可能發(fā)生的財(cái)務(wù)危機(jī)，并及時(shí)警示有關(guān)負(fù)責(zé)人員，分析和報(bào)告本公司發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的原因，對公司財(cái)務(wù)運(yùn)行存在的潛在問題，提出有效的防范措施。［2］健全的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制幫助A公司有效規(guī)避了潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保障了其經(jīng)營活動的健康發(fā)展。
2.4資本結(jié)構(gòu)合理，償付能力穩(wěn)定A公司在業(yè)務(wù)迅速發(fā)展的現(xiàn)階段，在不斷調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的同時(shí)也在不斷調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，從而做到了有效合理配置資源并保持償付能力穩(wěn)定。在當(dāng)前激烈競爭的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，保險(xiǎn)公司生存的空間更為狹窄，此時(shí)充足的償付能力首當(dāng)其沖地成為其生存和發(fā)展的必要保障。［3］因此，充足的償付能力是保險(xiǎn)公司自身所要追求的目標(biāo)與方向之一。另外，A公司在再融資的同時(shí)注重了資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，保持了償付能力的穩(wěn)定性，從而促使其實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的最大化。
2.5注重投資風(fēng)險(xiǎn)的識別、防范和控制保險(xiǎn)公司的投資風(fēng)險(xiǎn)主要存在于保險(xiǎn)資金的運(yùn)用過程中，正確的投資決策是投資風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)鍵所在，而合適的投資決策準(zhǔn)則是重中之重?；诖耍珹公司首先確定了保險(xiǎn)資金投資決策準(zhǔn)則。然后結(jié)合資金的來源、運(yùn)用特點(diǎn)，按照負(fù)債類型要和相應(yīng)類型的資產(chǎn)相匹配的原則來制定投資方向、選擇投資工具、確定投資比例，以此減少業(yè)務(wù)開展的盲目性，增加了投資的安全性。［4］另外，通過恰當(dāng)?shù)耐顿Y組合，利用投資資產(chǎn)的多樣化，分散了非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，并且保證了投資的多元化，同時(shí)提高了隨時(shí)滿足短期債務(wù)以及應(yīng)對解決突發(fā)事件的能力，加強(qiáng)了對投資的事前、事中、事后控制。
3、A公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理對我國保險(xiǎn)企業(yè)的啟示
A公司形成了較為完善的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理組織體系，我國其他保險(xiǎn)企業(yè)可以從以下方面進(jìn)行借鑒。
3.1構(gòu)建全面的風(fēng)險(xiǎn)管理體系構(gòu)建全面的風(fēng)險(xiǎn)管理體系可以促進(jìn)保險(xiǎn)公司穩(wěn)定經(jīng)營和持續(xù)發(fā)展。通過制定全面風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略、營造風(fēng)險(xiǎn)管理的文化氛圍和建立全面風(fēng)險(xiǎn)管理流程，能進(jìn)一步優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)管理體系。
3.1.1制定全面風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略制定全面風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略是構(gòu)建全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系的第一步。風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略包括風(fēng)險(xiǎn)管理的風(fēng)險(xiǎn)偏好設(shè)置與目標(biāo)定位。風(fēng)險(xiǎn)偏好設(shè)置決定了公司在風(fēng)險(xiǎn)決策中的行為特征。而全面風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)定位并不在于完全規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，而在于與風(fēng)險(xiǎn)共存，特別是作為保險(xiǎn)公司，承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)是其存在的前提。
3.1.2營造風(fēng)險(xiǎn)管理的文化氛圍，實(shí)施全面風(fēng)險(xiǎn)管理公司文化是公司持續(xù)發(fā)展的人文力量，全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系離不開風(fēng)險(xiǎn)管理的文化氛圍。先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理文化對于風(fēng)險(xiǎn)管理體系作用的發(fā)揮能起到事半功倍的效果，反之，滯后的風(fēng)險(xiǎn)管理文化則會呈倍數(shù)縮小風(fēng)險(xiǎn)管理體系的作用。營造風(fēng)險(xiǎn)管理的文化氛圍，才能不斷提高公司全面風(fēng)險(xiǎn)管理的水平。在此基礎(chǔ)上重視公司文化的評估結(jié)果，鞏固和發(fā)揚(yáng)公司文化的建設(shè)成果，并針對評估過程中發(fā)現(xiàn)的問題，確定影響公司文化建設(shè)的不利因素，分析其更深層次的影響因素，及時(shí)釆取相應(yīng)措施加以應(yīng)對。
3.1.3建立全面風(fēng)險(xiǎn)管理流程全面的風(fēng)險(xiǎn)管理流程主要包括風(fēng)險(xiǎn)的識別、防范和控制。首先，風(fēng)險(xiǎn)識別是風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)。只有正確判別出自身所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，人們才能夠更加主動地采取適當(dāng)有效的方法對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范和控制。其次，風(fēng)險(xiǎn)防范則是采取預(yù)先防范措施，得以減小損失發(fā)生的可能性以及損失程度。全面的風(fēng)險(xiǎn)管理流程離不開風(fēng)險(xiǎn)控制，即采取各種措施減小風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的可能性或者減少風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生時(shí)帶來的損失。
3.2加強(qiáng)財(cái)務(wù)內(nèi)部控制保持合理充足的現(xiàn)金流不僅需要健全的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，更需要健全的財(cái)務(wù)內(nèi)部控制。
3.2.1財(cái)務(wù)內(nèi)部控制是保險(xiǎn)公司生存與發(fā)展的基石財(cái)務(wù)內(nèi)部控制是強(qiáng)化保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)管理的重要組成部分，保險(xiǎn)公司的籌資、投資、營運(yùn)活動都離不開財(cái)務(wù)內(nèi)部控制。在復(fù)雜多變的市場條件下，保險(xiǎn)公司處于風(fēng)險(xiǎn)旋渦中，更需要合理的組織、安排和控制好資金的流動與安全，因此需要一套系統(tǒng)的財(cái)務(wù)控制體系。財(cái)務(wù)內(nèi)部控制作為強(qiáng)化管理的一種手段，必然在經(jīng)營管理中得到體現(xiàn)和發(fā)展，從而使得保險(xiǎn)公司在激烈的市場競爭中以生存求發(fā)展，以效益為本，更好地防范風(fēng)險(xiǎn)。
3.2.2加強(qiáng)財(cái)務(wù)內(nèi)部控制有利于提升財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控能力作為保險(xiǎn)公司生存和發(fā)展的基石，財(cái)務(wù)內(nèi)部控制為財(cái)務(wù)管理提供組織保證、體系保證、方法保證以及質(zhì)量保證，從而有效降低保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)其保險(xiǎn)業(yè)務(wù)流程以及財(cái)務(wù)內(nèi)部控制的需要，建立合理、有效的財(cái)務(wù)組織架構(gòu)，科學(xué)設(shè)置公司內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)、分支機(jī)構(gòu)以及崗位職責(zé)，明確各崗位的責(zé)任分工，建立安全實(shí)用、能夠覆蓋所有業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的信息系統(tǒng)，盡可能使各項(xiàng)業(yè)務(wù)活動自動化、流程化、信息化，減少或消除人為干預(yù)和操作的失誤，為財(cái)務(wù)內(nèi)部控制提供技術(shù)保障和有效的系統(tǒng)支持。財(cái)務(wù)內(nèi)部控制制度是公司內(nèi)部控制制度的有機(jī)組成部分，財(cái)務(wù)內(nèi)控制度的完善能夠有效提高公司財(cái)務(wù)管理能力，提升財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控能力，進(jìn)而促進(jìn)保險(xiǎn)公司的持續(xù)健康發(fā)展，推動公司競爭力和經(jīng)濟(jì)效益的顯著提升。
3.3建立健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系合理的現(xiàn)金流是一個公司生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，而健全的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系更有利于公司及早識別保險(xiǎn)公司的資金流風(fēng)險(xiǎn)，從而降低公司的營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。作為保險(xiǎn)公司可以從兩個方面來建立健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系。
3.3.1正確選擇財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)在財(cái)務(wù)預(yù)警體系選擇的關(guān)鍵問題上，保險(xiǎn)公司對于財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)應(yīng)從定性和定量兩個方面考慮。一方面，定性指標(biāo)可以直接反映公司生產(chǎn)經(jīng)營的變化，主要受經(jīng)濟(jì)環(huán)境、本行業(yè)特征、國內(nèi)外市場狀況、公司經(jīng)營方式以及管理水平等方面的影響，是影響公司穩(wěn)定發(fā)展不可忽視的因素;另一方面，定量指標(biāo)主要反映的是公司的財(cái)務(wù)狀況及其發(fā)展?fàn)顩r，其中包括公司的償債能力、資產(chǎn)運(yùn)營能力、獲利能力以及發(fā)展?jié)摿Φ确矫妗＃?］因此，保險(xiǎn)公司在指標(biāo)選取時(shí)需要綜合考慮各指標(biāo)之間的相互關(guān)聯(lián)性，特別應(yīng)注意的是定量指標(biāo)與定性指標(biāo)之間的相互補(bǔ)充，以便使其更好地反映公司財(cái)務(wù)狀況。
3.3.2加強(qiáng)公司信息化管理建立財(cái)務(wù)預(yù)警體系主要在于它的及時(shí)性，因此大量準(zhǔn)確及時(shí)的信息為財(cái)務(wù)預(yù)警體系的有效運(yùn)行提供了基礎(chǔ)，所以公司應(yīng)不斷加強(qiáng)信息化管理。通過建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的計(jì)算機(jī)輔助管理體系，配備專業(yè)人員進(jìn)行信息的收集和處理，以此確保公司財(cái)務(wù)信息的準(zhǔn)確性和有效性，從而實(shí)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理智能化，提高公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的科學(xué)性，并為公司財(cái)務(wù)預(yù)警體系的構(gòu)建提供技術(shù)支持。
3.4從優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略高度來規(guī)劃再融資行為在中國保險(xiǎn)市場快速發(fā)展的階段，基于實(shí)現(xiàn)金融綜合化經(jīng)營的戰(zhàn)略需要，在滿足保險(xiǎn)資金投資股權(quán)、上市公司再融資規(guī)范的前提下，保險(xiǎn)公司更應(yīng)從優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略高度提前規(guī)劃公司的再融資行為。［6］
3.4.1確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)作為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)，保險(xiǎn)公司存在其特殊性質(zhì)。一方面，保險(xiǎn)公司是負(fù)債經(jīng)營;另一方面，保險(xiǎn)公司的股權(quán)資本有自身的獲利要求。此類特殊性使得保險(xiǎn)公司的資本結(jié)構(gòu)受到了監(jiān)管機(jī)構(gòu)和股東利益最大化要求的雙重限制。［7］因此保險(xiǎn)公司需要根據(jù)自身實(shí)際確定最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，使其既能夠維持保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)穩(wěn)定性、滿足監(jiān)管要求的償付能力，同時(shí)又能夠?qū)崿F(xiàn)股東的利益最大化。
3.4.2合理選擇再融資方式我國上市保險(xiǎn)公司在選擇再融資方式時(shí)所考慮的主要是融資額大小、門檻高低以及融資的難易程度等因素，因此股權(quán)融資成為我國上市保險(xiǎn)公司再融資的首選。雖然股權(quán)融資對改善股權(quán)結(jié)構(gòu)確實(shí)具有一定的作用，但是單一的股權(quán)融資并沒有考慮到公司在資本結(jié)構(gòu)方面的差異，不符合財(cái)務(wù)管理理論關(guān)于最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的融資原則。再融資對公司的持續(xù)發(fā)展有著極大的推動力，因此，我國保險(xiǎn)公司應(yīng)合理選擇再融資方式，從優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略高度來規(guī)劃再融資行為，有效提高公司償付能力、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，從而實(shí)施有效的風(fēng)險(xiǎn)管理。
3.5積極提高保險(xiǎn)資金的使用效率保險(xiǎn)公司投資風(fēng)險(xiǎn)的控制工作中，比較常見的控制策略包括對建立合理的投資比例、拓寬資金運(yùn)用渠道這兩個方面。
3.5.1建立合理的投資比例在現(xiàn)階段的條件下，保險(xiǎn)公司應(yīng)引入合理的投資比例，以一定的風(fēng)險(xiǎn)水平為前提條件，從而實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)率的最大化。［8］保險(xiǎn)公司自身屬于經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的公司，組合模式下的投資對保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行抵消、對沖處理能夠有助于整個收益水平的均衡發(fā)展，從而實(shí)現(xiàn)收益要素與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要素的均衡。因此，建立合理的投資比例有利于保險(xiǎn)公司降低自身投資風(fēng)險(xiǎn)，從而降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
3.5.2拓寬資金運(yùn)用渠道目前我國保險(xiǎn)資金仍主要運(yùn)用在銀行存款、債券等領(lǐng)域，資金的增值主要通過國債利息收入以及銀行存款利率為途徑來實(shí)現(xiàn)，抵押貸款、股票投資比重仍較小。因此，面臨我國現(xiàn)階段的市場經(jīng)濟(jì)條件，保險(xiǎn)公司應(yīng)該擴(kuò)大投資渠道，在現(xiàn)行政策允許的投資條件下，合理分配國債、抵押貸款以及股票投資等的投資比例，提高資金的使用效率。保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是一個連續(xù)的動態(tài)過程。我國的保險(xiǎn)公司在經(jīng)歷了市場化改革之后，呈現(xiàn)出巨大的發(fā)展?jié)摿?。面對不斷發(fā)展成熟的保險(xiǎn)市場，我國保險(xiǎn)公司更應(yīng)注重財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識別、防范、控制，不斷提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力。A公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理有一定優(yōu)勢，我國其他保險(xiǎn)公司可借鑒A公司的實(shí)踐，從財(cái)務(wù)分析的視角入手，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)管理體系，進(jìn)一步提高公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理能力，以促進(jìn)我國保險(xiǎn)行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展和繁榮。
參考文獻(xiàn):
［1］肖云瑩.保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)問題研究［D］．成都:西南財(cái)經(jīng)大學(xué)，2011.
［2］霍真.金融危機(jī)下的企業(yè)財(cái)務(wù)策略［J］．經(jīng)濟(jì)師，2011(2):163.
［3］杜司贏.我國上市壽險(xiǎn)公司償付能力影響因素研究［D］．蘭州:蘭州大學(xué)，2013.
［4］王玉波.新時(shí)期我國保險(xiǎn)資金投資風(fēng)險(xiǎn)管理分析［J］．中國商貿(mào)，2013(22):125－126.
［5］李靜，國有大型建筑施工企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)集中管控探索［D］．成都:西南財(cái)經(jīng)大學(xué)，2010.
［6］蔡穎.保險(xiǎn)公司償付能力與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題研究［J］．保險(xiǎn)研究，2010(11):8－19.
［7］崔浩雄.淺析保險(xiǎn)公司發(fā)展養(yǎng)老社區(qū)現(xiàn)狀及策略［J］．中國保險(xiǎn)，2013(6):31－33.
基于不同的培養(yǎng)目標(biāo)，商學(xué)院的教學(xué)模式可分為學(xué)術(shù)研究型和商科應(yīng)用型兩種，后者以因案例教學(xué)著稱的哈佛大學(xué)商學(xué)院為典型，注重培養(yǎng)學(xué)生的職業(yè)能力，使其充分適應(yīng)業(yè)務(wù)崗位的要求，這種教學(xué)模式正被大力引入我國的高等教育。應(yīng)用型人才培養(yǎng)的教學(xué)手段強(qiáng)調(diào)實(shí)踐性教學(xué)的作用，然而，實(shí)踐性教學(xué)組織方式與過程皆因職業(yè)能力特征迥異而懸殊，證券投資實(shí)踐性教學(xué)亟需以職業(yè)能力培養(yǎng)為導(dǎo)向進(jìn)行梳理和系統(tǒng)改革。
一、證券投資實(shí)踐性教學(xué)的一般缺陷與不足
（一）教學(xué)目標(biāo)不夠明確實(shí)踐性教學(xué)的目標(biāo)不僅在于增加學(xué)生的感性認(rèn)識，更重要的是培養(yǎng)學(xué)生的實(shí)踐能力，使其更易于適應(yīng)實(shí)際工作的需要。然而，證券投資實(shí)踐性教學(xué)常被定位為理論教學(xué)的輔助環(huán)節(jié)，教學(xué)目標(biāo)不夠明確，例如有些院校為配合基本概念和理論的講解而提供寥寥無幾的實(shí)踐課時(shí)；有些院校雖然開設(shè)專門的實(shí)踐課，但僅限于對證券市場投資操作流程和分析方法的簡單介紹，對學(xué)生實(shí)踐能力培養(yǎng)缺乏重視。
（二）內(nèi)容體系重復(fù)紊亂如同時(shí)尚潮流一般，理論課程增設(shè)實(shí)踐性教學(xué)環(huán)節(jié)已幾乎遍地開花，而金融學(xué)專業(yè)課程之間聯(lián)系緊密，教學(xué)大綱不夠具體或協(xié)調(diào)不足則可導(dǎo)致證券投資實(shí)踐性教學(xué)內(nèi)容重復(fù)紊亂。涉及證券投資相關(guān)內(nèi)容的課程通常較多，包括金融學(xué)、金融市場學(xué)、投資學(xué)、證券投資學(xué)、證券投資分析、證券投資模擬實(shí)習(xí)等等，而學(xué)分制大背景下這些課程面向不同專業(yè)級別開設(shè)，學(xué)生理論功底差異較大，培養(yǎng)目標(biāo)不一致，教學(xué)大綱難以兼顧，實(shí)踐性教學(xué)內(nèi)容重復(fù)紊亂的現(xiàn)象難以避免。
（三）教學(xué)組織方式較單一證券投資實(shí)踐性教學(xué)的組織形式通常較為單一，學(xué)生參與度低，師生互動機(jī)會較少，這對學(xué)生實(shí)踐能力培養(yǎng)極其不利。最常規(guī)的組織方式是對投資的基本分析和技術(shù)指標(biāo)分析理論方法進(jìn)行逐一介紹，并要求學(xué)生完成相應(yīng)的實(shí)習(xí)報(bào)告。但是，這種教學(xué)方式不能充分激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣和自主學(xué)習(xí)的動力，忽略了其他教學(xué)手段和資源的應(yīng)用，令教學(xué)效果大打折扣。
（四）教學(xué)質(zhì)量監(jiān)控低效質(zhì)量監(jiān)控部門和教師通常以為學(xué)生獲取了實(shí)時(shí)行情便可高質(zhì)量地達(dá)到教學(xué)要求，經(jīng)常忽略教學(xué)過程監(jiān)控和教學(xué)效果檢驗(yàn)，對學(xué)生知識和經(jīng)驗(yàn)?zāi)芰Ψe累缺乏有效的考核。學(xué)生的實(shí)習(xí)報(bào)告和模擬操作業(yè)績甚至不受重視，獨(dú)立思考和分析的訓(xùn)練強(qiáng)度不足。此外，在網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下，課堂管理的松懈可能令學(xué)生“不務(wù)正業(yè)”，無法專注于實(shí)踐性學(xué)習(xí)。
二、證券從業(yè)人員的職業(yè)能力維度分解
（一）技術(shù)分析經(jīng)驗(yàn)與能力證券從業(yè)者必須接受并處理海量多變的交易信息，因此，作為對市場行為進(jìn)行解讀的技術(shù)分析的經(jīng)驗(yàn)與能力顯得尤其重要。學(xué)生不僅要理解大部分技術(shù)分析的理論與工具，還需經(jīng)過大量訓(xùn)練，熟悉數(shù)種分析理論和指標(biāo)的應(yīng)用，形成對價(jià)量時(shí)空趨勢判斷的穩(wěn)定思維模式，并能較準(zhǔn)確地指導(dǎo)投資行為。
（二）基本分析能力基本分析能力是基本經(jīng)濟(jì)管理理論的研究和應(yīng)用能力，表現(xiàn)為對宏觀社會經(jīng)濟(jì)、中觀產(chǎn)業(yè)及微觀企業(yè)發(fā)展方向的準(zhǔn)確把握能力。以股票投資為例，技術(shù)分析解決的是選時(shí)選勢的問題，而基本分析則要解決更為基礎(chǔ)性的選股問題，只有擁有了較強(qiáng)的基礎(chǔ)分析能力，證券投資收益獲取和風(fēng)險(xiǎn)控制才有保障，證券經(jīng)紀(jì)與咨詢才有正確的指導(dǎo)基礎(chǔ)，證券投資研發(fā)才有基本技能基礎(chǔ)。
（三）專業(yè)表達(dá)與溝通能力證券從業(yè)者需要具備較強(qiáng)的專業(yè)語言溝通能力，不僅要有較好的表達(dá)能力，還須要將投資分析專業(yè)方案準(zhǔn)確及時(shí)地進(jìn)行傳遞溝通，這尤其是證券公司工作人員不可或缺的。同時(shí)，應(yīng)用寫作能力是表達(dá)與溝通能力的重要內(nèi)容。
三、基于職業(yè)能力培養(yǎng)導(dǎo)向的證券投資實(shí)踐訓(xùn)練模塊設(shè)置
（一）證券從業(yè)取向與能力培養(yǎng)的實(shí)踐路徑合格的應(yīng)用型人才應(yīng)具備一定的滿足職業(yè)發(fā)展要求的能力維度規(guī)格，其成長的關(guān)鍵在于針對職業(yè)取向加強(qiáng)有效的實(shí)踐訓(xùn)練，達(dá)到職業(yè)能力培養(yǎng)的目標(biāo)。證券業(yè)作為重要的金融子行業(yè)，其內(nèi)部分工繁雜多樣，不但有交易所、證券公司、機(jī)構(gòu)投資者、市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)等多元主體，而且各主體內(nèi)部分具體細(xì)致，以國泰君安證券公司為例，其內(nèi)部分設(shè)企業(yè)融資和并購業(yè)務(wù)等14個部門。以職業(yè)能力為口徑，證券業(yè)人才需求大致可分為投資決策、經(jīng)紀(jì)咨詢、研究開發(fā)三種類型，它們的能力維度構(gòu)成及實(shí)踐培養(yǎng)路徑可通過（表略）。
（二）證券投資實(shí)踐訓(xùn)練模塊設(shè)置1.模擬投資。即借助特定模擬交易系統(tǒng)，讓受訓(xùn)者在一定虛擬本金和實(shí)時(shí)行情下進(jìn)行虛擬的投資操作。模擬投資過程中，受訓(xùn)者在選擇投資目標(biāo)和時(shí)機(jī)之前進(jìn)行細(xì)致的基本分析和技術(shù)分析，這可提高他們對理論的靈活應(yīng)用程度，快速積累技術(shù)分析的經(jīng)驗(yàn)。模擬投資對投資決策類崗位人才的能力培養(yǎng)最為有效，對其他培養(yǎng)對象的分析能力提高也比較有效。2.模擬解盤。即要求受訓(xùn)者實(shí)時(shí)動態(tài)地對整體行市變化進(jìn)行解讀和判斷，從基本面、技術(shù)面綜合分析，并給出投資操作的基本策略。模擬解盤要求受訓(xùn)者在公開場合下進(jìn)行講演，鍛煉他們的分析思維和表達(dá)能力及對實(shí)時(shí)咨詢的反應(yīng)速度與判斷力，對各類崗位人才培養(yǎng)均有裨益，稍有不同的是實(shí)時(shí)解盤過程中研發(fā)類受訓(xùn)者重在做基本因素分析，而經(jīng)紀(jì)咨詢類受訓(xùn)者則注重進(jìn)行技術(shù)面解讀。3.模擬咨詢。即要求受訓(xùn)者對隨機(jī)給出的某一證券投資品種的投資操作策略或其他投資疑難問題進(jìn)行解答，要求受訓(xùn)者對投資品種具有一定了解基礎(chǔ)及快速解讀能力。長期訓(xùn)練，可增強(qiáng)欲從事經(jīng)紀(jì)咨詢和研發(fā)受訓(xùn)者的反應(yīng)速度、表達(dá)溝通能力和分析經(jīng)驗(yàn)。4.模擬薦股。即受訓(xùn)者在進(jìn)行充分研究的基礎(chǔ)上，選擇某一投資品種進(jìn)行公開推介。這要求受訓(xùn)者對選股、選時(shí)進(jìn)行充分研究，并遵照一定的程序介紹推薦理由，形成具體的投資操作策略建議，這屬于經(jīng)紀(jì)咨詢的范疇，對經(jīng)紀(jì)咨詢類人才的培養(yǎng)最具作用。5.研究討論。即對受訓(xùn)者進(jìn)行分組，對特定專題進(jìn)行研究，做成一定的文本，并就研究結(jié)論進(jìn)行討論和改進(jìn)。研究討論不僅可以提高受訓(xùn)者的研究能力，且可以擴(kuò)大受訓(xùn)者的訓(xùn)練內(nèi)容范圍，如對固定收益證券融資設(shè)計(jì)等投資銀行業(yè)務(wù)的研討可高度調(diào)動受訓(xùn)者的理論基礎(chǔ)、文獻(xiàn)查閱能力、創(chuàng)新潛能和團(tuán)隊(duì)協(xié)作能力，對于研發(fā)類人才的培養(yǎng)作用最大，對投資、經(jīng)紀(jì)咨詢等類人才也具有較大的作用。
四、證券投資實(shí)踐訓(xùn)練的導(dǎo)學(xué)與考核方式設(shè)計(jì)
（一）模擬投資競賽模擬投資競賽的組織開展方式比較靈活。國內(nèi)部分證券公司及專業(yè)財(cái)經(jīng)網(wǎng)站均有模擬炒股平臺，將這些免費(fèi)資源引入證券投資實(shí)踐性教學(xué)，既實(shí)現(xiàn)低成本投入，又較好地讓學(xué)生接受訓(xùn)練。為了增強(qiáng)學(xué)生參與的積極性，可以借助其他的一些活動推進(jìn)模擬投資的開展，如組織全班參與學(xué)校范圍內(nèi)的模擬投資比賽，或參與網(wǎng)站及相關(guān)機(jī)構(gòu)組織的民間模擬投資競賽。通過競賽的方式引入激勵機(jī)制，增強(qiáng)挑戰(zhàn)性，有效提高學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣和熱情，更好地達(dá)到教學(xué)目標(biāo)要求。另外，在考核機(jī)制上可全面評價(jià)學(xué)生的模擬投資過程：一方面，以模擬投資的業(yè)績作為競賽成績首要參考指標(biāo)；另一方面，對學(xué)生開設(shè)的賬戶進(jìn)行全程跟蹤，要求學(xué)生定期提交交易報(bào)告，解釋所有交易行為的動機(jī)和理由，評價(jià)其操作理念和手段的優(yōu)劣。通過模擬投資競賽鍛煉學(xué)生的分析能力和投資心理與技巧，使其具備合格證券從業(yè)人員應(yīng)有的素質(zhì)。對于具有投資決策和經(jīng)紀(jì)咨詢從業(yè)取向的學(xué)生尤其要重點(diǎn)組織參與模擬投資競賽。
（二）模擬薦股競賽證券投資實(shí)踐性教學(xué)一般有期限性，教師可根據(jù)課時(shí)分布狀況將其分成若干個小周期。每個周期內(nèi)，要求學(xué)生進(jìn)行薦股并考察所推薦股票的業(yè)績表現(xiàn)，以薦股成績確定每期的“薦股明星”，并將其作為鑒定成績的參考，鼓勵學(xué)生進(jìn)行獨(dú)立分析。薦股時(shí)，要求每位薦股者給出薦股理由，并定期安排若干學(xué)生進(jìn)行薦股演說，鍛煉其分析能力、語言表達(dá)能力、職業(yè)形象與禮儀修養(yǎng)等素質(zhì)。薦股演說對于具有經(jīng)紀(jì)咨詢從業(yè)意向的學(xué)生要重點(diǎn)實(shí)施，突出表達(dá)溝通能力培養(yǎng)的優(yōu)先次序。
（三）實(shí)時(shí)解盤與咨詢除了模擬投資和薦股，為實(shí)施有效的教學(xué)監(jiān)控，讓學(xué)生專注于實(shí)踐性學(xué)習(xí)過程并鍛煉分析思維和反應(yīng)能力，還可以在課堂中實(shí)施實(shí)時(shí)解盤和咨詢的模擬。實(shí)時(shí)解盤要求在開盤前（一般為上午）或盤后（一般為下午）對市場行情變動進(jìn)行綜合評述，給出變化的原因并確定后市趨勢及投資的初步策略建議。實(shí)時(shí)咨詢則是隨機(jī)設(shè)定某一交易情景，如以一定的價(jià)格、數(shù)量持有一定的證券倉位，要求被咨詢者給出進(jìn)一步操作策略和理由，考驗(yàn)其反應(yīng)速度和語言組織的邏輯性及建議合理性。實(shí)時(shí)解盤和咨詢對于經(jīng)紀(jì)咨詢類崗位人才的培養(yǎng)較為重要，當(dāng)然對于研發(fā)和投資類人才培養(yǎng)亦有一定的質(zhì)量監(jiān)控作用。
（四）小組研討和網(wǎng)絡(luò)平臺交流通過研討和交流的方式加強(qiáng)學(xué)生的相互學(xué)習(xí)，以提高實(shí)踐性教學(xué)效果。在課堂上，給出一些開放式的問題或案例，讓學(xué)生分小組進(jìn)行研討，以小組為單位進(jìn)行交流研討，集中點(diǎn)評，啟迪學(xué)生改進(jìn)分析思路和表達(dá)方式及團(tuán)隊(duì)合作效率，提高其分析問題和解決問題能力。同時(shí)，對小組表現(xiàn)計(jì)一定的成績，綜合考核，保證教學(xué)質(zhì)量監(jiān)控的有效性。另外，還可創(chuàng)造一定的條件讓學(xué)生參與網(wǎng)絡(luò)平臺的交流，如在網(wǎng)絡(luò)平臺上分派給學(xué)生ID，以發(fā)帖的數(shù)量和質(zhì)量確定ID的等級和成績，刺激學(xué)生主動參與交流和溝通。基于研討課題和發(fā)帖主題的開放性，證券投資實(shí)踐各個能力維度均可藉此得到訓(xùn)練和提高。
（五）研究報(bào)告和資格認(rèn)證定期布置研究報(bào)告撰寫作業(yè)，要求學(xué)生對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、產(chǎn)業(yè)和上市公司分別進(jìn)行研究，按照一定的程序和規(guī)格撰寫研究報(bào)告，培養(yǎng)學(xué)生的研究分析能力；或是要求學(xué)生為某個投資銀行項(xiàng)目設(shè)計(jì)方案，培養(yǎng)學(xué)生創(chuàng)新解決問題的能力。研究報(bào)告環(huán)節(jié)對研發(fā)型人才的培養(yǎng)最為重要。當(dāng)然，為了全面培養(yǎng)學(xué)生的實(shí)踐能力，可以將實(shí)踐性教學(xué)和相關(guān)職業(yè)資格認(rèn)證相聯(lián)系，如“證券從業(yè)人員資格證”，強(qiáng)化學(xué)生的理論基礎(chǔ)，增強(qiáng)學(xué)生參與實(shí)踐性學(xué)習(xí)的積極性。
五、證券投資實(shí)踐性教學(xué)創(chuàng)新模式構(gòu)架與評價(jià)