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【關鍵詞】宏觀經(jīng)濟;財務分析;價值分析
一、公司前景分析
上海浦東發(fā)展銀行(以下簡稱:浦發(fā)銀行)是1992年8月28日經(jīng)中國人民銀行批準設立、1993年1月9日開業(yè)、1999年在上海證券交易所掛牌上市(股票交易代碼:600000)的股份制商業(yè)銀行,總行設在上海。在全國設立了33家直屬分行,518個營業(yè)機構(gòu),員工達18420名,從而架構(gòu)起全國性商業(yè)銀行的經(jīng)營服務格局。
截止2009年9月30日,浦發(fā)銀行總股本為88.30億股,實際流通A股79.26億股,總資產(chǎn)15874億元,在全國上市銀行中排名為第六名。除國有股份制商業(yè)銀行以外,浦發(fā)銀行資產(chǎn)規(guī)模排名僅次于交通銀行、招商銀行之后,資產(chǎn)實力比較雄厚,總資產(chǎn)規(guī)模較大。截至2009年9月30日,浦發(fā)銀行主營收入為263.42億元,在全部上市銀行中排名第8位。凈利潤增長率為4.53%,在全部上市銀行中排名為第五位,位于民生銀行,深發(fā)展,工商銀行,中國銀行之后,但遠遠高于行業(yè)平均的-0.45%的增長率,表現(xiàn)出良好的增長業(yè)績。截止2009年9月30日,每股收益為1.30元,排名第二位,高于行業(yè)平均的每股收益0.69元?？梢娖职l(fā)銀行在行業(yè)中各方面表現(xiàn)均較為穩(wěn)定,有著較高的收益率。
綜上所述,浦發(fā)銀行在全國銀行業(yè)中有一定的實力和地位,并有著良好的盈利能力和收益率。
二、宏觀經(jīng)濟形勢分析及對銀行業(yè)的影響分析
(一)宏觀經(jīng)濟形勢分析
2009年我國宏觀經(jīng)濟繼續(xù)朝著宏觀調(diào)控預期的方向發(fā)展,保持了平穩(wěn)的運行態(tài)勢。
1.國內(nèi)生產(chǎn)總值以穩(wěn)定的態(tài)勢增長,前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值分別實現(xiàn)同比增長6.1%,7.1%,7.7%。
2.固定資產(chǎn)投資仍然以較快的速度保持增長,2009年前三季度分別累計實現(xiàn)固定資產(chǎn)投資28129.10億元、91321.00 億元、155057.10 億元,累計同比增長為28.80%、33.50%、33.40%。
3.2009年11月,實現(xiàn)進出口總額為20821386.00萬美元,其中出口總額為11365342.90萬美元,同比增長-1.20%;進口總額9456043.10萬美元,同比增長26. 70%,而11月份進口同比增長的一個重要原因來自于2008年11月進口量的大幅度下降引起的基數(shù)的下降。如果去年11月份基數(shù)沒有大幅度下降,那么今年11月份進口量就沒有那么大的增長幅度。由于2008年12月份進口量的大幅下降,估計今年12月份進口同比還會有一個大的增幅。2009年1月份到11月份的情況來看,出口總額和進口總額的增長率一直在朝好的方向發(fā)展。
4.2009年1至11月,社會消費品零售總額同比增長率一直維持在15%左右,與去年的社會消費品零售總額的增長率21%相比,還是有一定的差距的,但總體來說,維持了一個比較穩(wěn)定的增長率。2009年11月,居民消費價格指數(shù)比去年11月上漲0.6%,這是自2009年2月份以來首次實現(xiàn)同比正增長。通脹的預期并沒有實現(xiàn)。
5.2009年,貨幣供應量保持了一個較快的增長速度。2009年11月,狹義貨幣余額(M1)為212500.00億元,同比增長34.62%,廣義貨幣余額(M2)為594600.00億元,現(xiàn)金流通量余額(M0)為36300.00億元,同比增長14.99%。全年貸款增量大幅增加,截至2009年11月,全年共新增貸款92142.07億元,而2008年全年新增貸款數(shù)量為49114.3億元。這緣于最近一段時間寬松的貨幣政策。信貸的高增長往往會引起不良資產(chǎn)的增多。在未來一段時間銀行的資產(chǎn)質(zhì)量將會受到考驗。
總體來說,我國的經(jīng)濟形勢比較穩(wěn)定,國內(nèi)生產(chǎn)總值實現(xiàn)了比較穩(wěn)定的增長,國內(nèi)投資繼續(xù)大幅增長,由于我國出臺的一系列的刺激經(jīng)濟政策的出臺,以及一系列有利于刺激消費的政策,在全球經(jīng)濟環(huán)境不好的情況下仍然出現(xiàn)了穩(wěn)定的增長,進出口雖然有所下滑,但一直在向好的發(fā)展。所以說,2009年我國整體的經(jīng)濟形勢良好。但我們知道,我國的經(jīng)濟增長模式主要靠政府拉動,大規(guī)模的政府投資,減稅,政府補貼,放寬信貸政策等。所以經(jīng)濟增長的持續(xù)性是一個必須關注的問題。
(二)宏觀經(jīng)濟對銀行業(yè)的影響分析
銀行業(yè)是一個受宏觀經(jīng)濟波動影響比較大的行業(yè),宏觀經(jīng)濟的變動對貨幣供應量、銀行貸款量、不良貸款率有著較為深遠的影響。而廣義貨幣供應量(M2)余額的環(huán)比增長率、大盤指數(shù)走勢、銀行貸款總計余額的環(huán)比增長率等多項指標對銀行指數(shù)的走勢具有顯著影響。
作為經(jīng)營貨幣特殊的金融企業(yè),銀行是典型的宏觀經(jīng)濟周期行業(yè),不管是利率、匯率變動,或是全球經(jīng)濟波動,銀行都會首當其沖,暴露在風險之下。在我國間接融資占主體的融資框架下,商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)在不同的經(jīng)濟周期,風險大相徑庭。在經(jīng)濟繁榮時期,因為企業(yè)盈利情況良好,貸款質(zhì)量往往不會發(fā)生問題;但在經(jīng)濟衰退時期,除直接影響銀行經(jīng)營收入外,還可能因為企業(yè)經(jīng)營與效益受較大影響,給銀行帶來新一輪的不良資產(chǎn)。此外,商業(yè)銀行貸款規(guī)模的擴大成為我國固定資產(chǎn)投資高速增長的重要推動力量,但在經(jīng)濟過熱隨之而來的宏觀調(diào)控,又讓銀行成為了風險的重要承擔者,銀行信貸規(guī)模增長速度和投向受到“壓制”,必將給銀行的經(jīng)營帶來較大的風險。
在2008年11月份之前,受金融危機的影響,M2貨幣供應量和銀行本外幣貸款量環(huán)比增長均出現(xiàn)了一個緩慢下滑的趨勢。然而,以2008年11月為轉(zhuǎn)折點,M2貨幣供應量和銀行本外幣貸款量迅速上升,直到2009年7月份,這種上升態(tài)勢才逐漸結(jié)束,轉(zhuǎn)向一種比較平坦的向下的走勢。M2貨幣供應量環(huán)比增長率和銀行本外幣貸款量環(huán)比增長率之間變化趨勢極為相似,出現(xiàn)幾乎相同的變化趨勢。同時,在M2貨幣供應量和銀行本外幣貸款量環(huán)比增速下降的時候,浦發(fā)銀行出現(xiàn)一個向下的走勢,當M2貨幣供應量和銀行本外幣貸款量環(huán)比增長的時候,浦發(fā)銀行的價格走勢是向上的?？梢钥闯?浦發(fā)銀行的價格走勢受M2貨幣供應量,銀行貸款存量的影響,與大盤指數(shù)有基本相同的走勢。
三、財務評價
(一)資產(chǎn)質(zhì)量分析
資產(chǎn)質(zhì)量可以通過資本充足率來衡量。資本充足率是指風險資本(包括核心資本與附屬資本)與風險加權資產(chǎn)的比率。根據(jù)我國《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》的規(guī)定,資本充足率不得低于8%,核心資本充足率不得低于4%。2008年底,浦發(fā)銀行所有者權益為 417.02億元,比2007年底增加了47.37%;加權風險資產(chǎn)總額為7518.21億元,比2007增加2010.44億元,增長36.50%。2008發(fā)行了82.00億元的次級債券,適時補充了資本,但充足率還是從上年的9.15%降至9.06%,核心資本充足率則由5.01%上升至5.03%。2009年6月末浦發(fā)銀行所有者權益為468.09億元,比上年底增加了12.31%;加權風險資產(chǎn)總額為9,724.65億元,比上年增加2,206.44億元,增長29.35%。資本充足率從上年的9.06%降至8.11%,核心資本充足率由5.03%下降至4.68%。浦發(fā)銀行的資本充足率仍有待于提高。
(二)流動性分析
流動性是指商業(yè)銀行應具備的變現(xiàn)或償債能力,以滿足客戶的資金需求。
資產(chǎn)的償債性是通過存貸比例來衡量的。2008年底,公司負債總額12677.24億元。其中,本外幣一般存款余額為9472.94億元,增加1838.21億元,增幅24.08%,存款余額在上市銀行中位居中游水平。全年人民幣和外幣存貸比分別為72.85%和40.36%,嚴格控制在監(jiān)管標準之內(nèi)。2009年上半年,公司負債總額15,726.26億元,其中本外幣一般存款余額為12,344.56億元,增加2,871.63億元,增幅30.31%,存款余額在上市銀行中位居上游水平。
(三)盈利能力分析
1、獲利能力分析
資產(chǎn)收益率。銀行的資產(chǎn)收益率是衡量其資產(chǎn)運作能力,盈利能力的重要指標。2009年9月30日,資產(chǎn)收益率(ROA)為0.65%,去年同期資產(chǎn)收益率為0.88%,比去年同期降低0.23個百分點。2008年,2007年,2006年浦發(fā)銀行資產(chǎn)收益率分別為0.96%,6.01%,4.86%?？梢娮?6年以來浦發(fā)銀行的資產(chǎn)收益率是逐漸上升的,但由于在09年資產(chǎn)的大規(guī)模的擴張,資產(chǎn)收益率有所下降。
股權收益率。股權收益率又叫股東權益報酬率,是衡量股東凈資產(chǎn)收益能力的關鍵指標。2009年9月30日,股權收益率為15.8%,而去年同期為25.83%,比去年同期下降了10個百分點。2008年,2007年,2006年浦發(fā)銀行股權收益率分別為30.01%,19.43%,13.57%。預計2009年的股權收益率要低于2008年,但是2009年銀行業(yè)的股權收益率出現(xiàn)了普遍下降的情況。
2、持續(xù)發(fā)展能力分析
由上表中可以看出,2009年浦發(fā)銀行主營業(yè)務收入比2008年有小幅度的增長,沒有出現(xiàn)08年和07年那樣大幅增長的狀況,2009年主營業(yè)務利潤率比08年和07年有小幅度的增長,這就充分說明了09年凈資產(chǎn)收益率下降的主要原因來源于資產(chǎn)規(guī)模大幅度的增長,09年上半年浦發(fā)銀行資產(chǎn)規(guī)模大幅度增長23.68%;但是營業(yè)收入并沒有隨著資產(chǎn)規(guī)模的大幅度增長而出現(xiàn)增長的狀況。這一情況也是銀行業(yè)今年出現(xiàn)的普遍情況,凈資產(chǎn)收益率指標的近期行業(yè)平均值為15.63%,也就是說浦發(fā)銀行的凈資產(chǎn)收益率與行業(yè)指標基本持平。有一定的后續(xù)發(fā)展能力。
四、股票價值分析
根據(jù)股票價格的推算公式:股票價值等于市盈率乘以每股收益。
根據(jù)穩(wěn)定增長公司的股權資本的價值計算公式推導出來的市盈率(PE)的表達式為:
其中DPR為紅利支付率,gn為股票紅利的增長率(永久性),r為股權資本要求的收益率。
1、紅利支付率和股票紅利的增長率
2008年浦發(fā)銀行的股東權益為4170179.9萬元,基本每股收益為2.2110元,實現(xiàn)凈利潤為1251596.81萬元,2008年,浦發(fā)銀行實行每10股派2.3的方法,得出浦發(fā)銀行2008年的紅利支付率為10.40%。根據(jù)2001年來浦發(fā)銀行的分紅情況,可以得出浦發(fā)銀行紅利的增長率為21.21%。
2、股權資本要求的收益率
股權資本的要求收益率r可以運用資本資產(chǎn)定價模型計算得出。
r=Rf+β(Rm-Rf)
其中,Rf為無風險收益率,Rm為市場預期收益率。
無風險收益率一般用一年期的國庫券的收益率來預測無風險收益率。我們以2009年10月份發(fā)行的第五期憑證式國債一年期的收益率2.60%為無風險收益率。
β值是反映個別股票相對平均風險股票變動程度的指標?？梢杂闷职l(fā)銀行的每月收益率與同期上證指數(shù)每月收益率進行回歸分析,我們選取了2000年1月到2009年12月10年間的浦發(fā)銀行的月收益率和上證指數(shù)的月收益率。根據(jù)從股票市場取得的樣本數(shù)據(jù),利用Spss軟件對數(shù)據(jù)進行加權最小二乘法的分析確定出β系數(shù)為87.4%。
市場預期收益率是指市場各種投資未來的平均收益率。我們把市場預期收益率和無風險收益率之間的差額定義為風險溢價。通常使用市場平均預期報酬率與無風險利率之間的差額來估算市場風險溢價。我們計算從1996年到2009年每年的年平均收益率與當年無風險利率之間的差額的平均值為22.10%。
所以得出的股權資本要求的收益率為21.92%。
綜上所述,將所有的數(shù)據(jù)帶入公式中,計算出來的市盈率為16.8。
根據(jù)預測,浦發(fā)銀行2009、2010年分別實現(xiàn)凈利潤138.8、178.7億元,同比分別增長10.91%、28.8%;每股凈收益分別為1.53元、1.96元;每股凈資產(chǎn)分別為7.65元、9.54元。所以2009年浦發(fā)銀行的股票價值應該為25.77元左右。目前浦發(fā)銀行的股票價格在20元左右,所以還有一定的上漲空間。
五、總結(jié)
綜上所述,浦發(fā)銀行在銀行股中有一定的位置,并有一定的上升的潛力。通過對其財務狀況的分析,說明浦發(fā)銀行資金勢力雄厚,財務狀況良好,并且在2009年整體經(jīng)濟形勢不利的情況下,保持了一定的贏利能力。并且運用估值模型進行估值,說明浦發(fā)銀行具有一定的投資價值。但考慮到銀行股容易受到宏觀經(jīng)濟的影響,和大盤有相似的走勢,所以一定要密切關注未來宏觀經(jīng)濟的走勢,以及產(chǎn)生的對銀行業(yè)的影響和對整體股票市場的影響。國家統(tǒng)計局的2009年第四季度的經(jīng)濟報告中顯示,我國經(jīng)濟基本上已經(jīng)實現(xiàn)了復蘇,并且在2010年度,我國的宏觀經(jīng)濟會更一步朝好的方向發(fā)展。在未來,浦發(fā)銀行的投資價值有進一步提升的可能。
參考文獻
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服務單位： (“甲方” )
法定代表人： 職 務
地 址：
電 話： 傳 真：
客 戶： (“乙方”)
身份證號碼： 住 址：
電話(手機)： fax/e-mail：
鑒于乙方與甲方合作中國大陸a、股股票投資的服務，且甲方已向乙方表明其擁有提供該項服務所要求的專業(yè)技術人員和技術資源，并同意提供服務，甲、乙雙方依據(jù)《中華人民共和國證券法》、《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》、《中華人民共和國合同法》等相關法律、法規(guī)，本著平等協(xié)商，誠實信用的原則，就甲方向乙方提供中國大陸a股股票投資合作服務所涉事宜，簽訂本協(xié)議。
1.定義
除非合同中另有說明，本合同的下列術語具有以下含義：
a)“適用法律”指在中華人民共和國內(nèi)具有法律效力的法律、法規(guī)及其它規(guī)范性文件;
b)“合同”指本協(xié)議當事人于 年 月 日以 方式簽訂的《投資合作服務協(xié)議書》;
c)“服務”指甲方根據(jù)本協(xié)議條款為完成協(xié)議所涉之項目而進行的工作;
d)“a、股股票”指在中國上海證券交易所、深圳證券交易所兩地掛牌交易的中國上市公司的流通股票。
2. 服務種類：甲方獨立操做。
2.1 乙方出資 萬元人民幣委托甲方在北京(資金小于五千萬)就中國大陸a股股票投資提供投資價值分析及操作;
2.2 甲方接受乙方委托，向乙方提供中國大陸a股股票投資價值分析及操作。
3.利潤分配、交付時間及方式
就本協(xié)議約定的服務，甲方確保乙方的年收益30%(記：投資一萬元還一萬三千元。如出現(xiàn)虧損全部又甲方承擔)。期滿后十日內(nèi)以銀行轉(zhuǎn)帳形式向乙方退還本金加30%的收益，其余的收益全部屬于甲方所有。
4. 責任及義務
關鍵詞：財務指標體系;上市公司投資價值
我國的證券交易平臺正在趨向于正規(guī)化，這有助于投資者減少投資風險、提升投資利益。但由于上市公司數(shù)量的上升，相同行業(yè)的公司競爭力會急劇加強，而且股票市場還是處于初級的發(fā)展階段，價格波動的比較劇烈，但是以價格投資為代表的理性投資理念已經(jīng)形成了，這樣就需要投資者更應注意要謹慎選擇股票，多方面分析上市公司的潛在發(fā)展空間，選取投資價值大，企業(yè)內(nèi)部運營管理和市場開拓方案科學合理的公司進行投資，有利于投資者選取更有價值的股票。根據(jù)人們對價值投資的觀點，把股票投資主要放在那些在股票市場中價值被嚴重低估，或者是其股票的市場價格暫時的低于其他的上市公司的股票價值。如果這些上市公司經(jīng)過一段時間的發(fā)展，業(yè)績水平進行不斷的提升，其營業(yè)額也將會是聞不得上升，這樣就會使它的股票價格上漲，表現(xiàn)出非常好的成長性，股價也會逐漸想起內(nèi)在價值回歸，投資者就會對其所投放的股票投資的未來收益也會所以越來越高。所以現(xiàn)在基本上就形成了一種形式：當股票第一其內(nèi)在價值是，股票被低價買進，當股票市場價格高于其內(nèi)在價值時，股票就會被高價賣出。本文對中國上市公司的潛在發(fā)展狀況進行了分析，提出了可行性較高的財務指標體系模型評估標準，幫助投資者更科學的進行企業(yè)投資。
一、建立上市公司潛在發(fā)展空間的財務指標體系
（一）分析上市公司發(fā)展空間前的準備工作
對于股票投資來說，應該首先從上市公司的內(nèi)在價值入手，正確的分析和尋找影響公司內(nèi)在價值的主要因素，建立一個上市公司內(nèi)在的價值綜合評估測試財務報表體系，以此表為基本，經(jīng)過各種專業(yè)的分析利用，就能夠得到上市公司的內(nèi)在價值評估模型，通過這樣的方法就能得出上市公司粗暴在的內(nèi)在價值，通過內(nèi)在價值和股票價格的波動變化趨勢構(gòu)建一個上市公司的投資價值分析報告。對上市公司潛在的發(fā)展空間進行剖析需要先了解當前社會的整體經(jīng)濟情況，看社會形勢是否適合新公司的上市，上市之后是否能獲取期望的企業(yè)效益;其次要了解同一行業(yè)的其余公司發(fā)展情況，觀察該上市公司發(fā)展存在的競爭力，并且了解公司在開拓市場過程中應對競爭對手的有效方案;第三，要想了解上市公司的潛在發(fā)展空間，還要對該公司的基本層面進行分析，觀察該公司基本的運營方式以及內(nèi)部分工是否科學合理，也是投資者在進行投資時必須要注意的一個問題。投資者在股票投資時，股民們主要的投資目標就是一些股票市場中那些股票價值被嚴重低估的，或者是其市場價格低于其內(nèi)在價值的股票，因為這些股票的的升值空間很大，經(jīng)過一段時間的發(fā)展，它們的股票市價將會逐漸的回歸正常，有時或許還會高于正常市價，所以這樣的股票的需求量將會上升，股票投資者就得到了意想不到的回報。
（二）分析上市公司財務情況時的各種指標
在對上市公司的財務情況進行檢查和評估時要注意分析該公司的相關指標情況，指標的正負反映了公司的盈虧情況以及發(fā)展趨勢。反應公司的經(jīng)濟水平和發(fā)展狀況比較重要的指標包括公司償還債務的能力指標、獲取利潤的能力指標、企業(yè)運營能力指標和發(fā)展價值能力指標。上市公司的償還債務能力可通過設立公司資金的支出與收入比率，流轉(zhuǎn)速度比和長期的欠款比例來體現(xiàn)，由于公司的發(fā)展需要不斷的資金流動，所以這些指標都不是確定的。
對上市公司的德整體經(jīng)濟數(shù)據(jù)分析、上市公司所屬的行業(yè)形勢分析和公司的整體面分析都算是上市公司的內(nèi)在價值的分析。因為經(jīng)濟趨勢分析過于復雜，所需要的數(shù)據(jù)比較大，所以在技術上難以實現(xiàn)對公司的實時跟蹤。如果要對一個公司的行業(yè)進行分析，就需要長時間的相對穩(wěn)定的因素，所以本文就從公司的基本面來選取相應的指標來分析上市公司的內(nèi)在價值，不考慮上市公司的整體經(jīng)濟形勢和公司所述的行業(yè)分析。
公司的運營水平通過設立公司總資金的流動情況、收入的現(xiàn)金比例、流動資金與固定資金的周轉(zhuǎn)情況、貨存的支出比例、長期資金的周轉(zhuǎn)情況和應收資金的周轉(zhuǎn)情況來反映。由于資金的支出與收入和貨存的周轉(zhuǎn)反映了公司的資金流動情況，所以以上指標應該均為正指標，即公司的收入資金應大于支出資金。設立公司的總資金凈收入情況、單股股票的盈利情況、企業(yè)經(jīng)營的收入利潤和公司的盈利資產(chǎn)保證系數(shù)，可以反映企業(yè)的獲利情況，當以上指標為正指標時，可以說明該公司具有一定的經(jīng)濟基礎且公司處于穩(wěn)步發(fā)展階段。公司的發(fā)展價值通過設立企業(yè)經(jīng)營收入資金的增長情況、凈收入的發(fā)展趨勢、總資金的增長情況和公司貨存的累積情況來反應，公司的發(fā)展需要不斷累積資金和貨存，以上指標為時，可以反應該企業(yè)具有很好的潛在發(fā)展價值。
（三）觀察股利分況
對于目前的中國上市公司的股利的分配狀況就是以不分配或者是少分配為主，上市公司的能夠分配股票利潤醫(yī)院的比較少，有很多業(yè)績相當好的公司有分配股利的能力，但是其仍然是不愿意進行股票的麗人分配或者是少分配。在股票的利潤分配形式上，大多是人偏愛股利的分配形式，大多數(shù)公司主要以派送紅股的分配方式為主，而采用現(xiàn)金股利分紅的比較少，雖然近年來以派現(xiàn)方式分紅的上市公司逐漸的增加，但是展整個上市公司的比重還是比較少的。另一方面，股利分配的隨意性比較大，沒有規(guī)律可循，無論是對于采取現(xiàn)金股利還是采取股票股利的方式的上市公司，其股利政策的穩(wěn)定性都比較差，而穩(wěn)定性差的上市公司對于狐貍的支付保障就比較低。所以現(xiàn)在能讓投資者準確的把握公司未來的股利政策的上市公司比較少。 分析上市公司的潛在發(fā)展價值情況時，除了要觀察上述各項指標之外，還要觀察企業(yè)分給股東的利潤情況。股利分發(fā)給股民的方法有很多，例如通過贈與投資者部分股票或現(xiàn)金來鼓勵投資者更加信任和支持自己的企業(yè)。在這些方法中，最具有大眾信任度的股利是現(xiàn)金股利，由于投資者眾多，一般的企業(yè)并不具有分發(fā)現(xiàn)金股利的能力，所以派發(fā)現(xiàn)金的分紅方式也體現(xiàn)了該公司具有一定的經(jīng)濟基礎和良好的發(fā)展趨勢。
二、投資上市公司的潛在價值剖析
對于目前來說，股票的投資分析主要分為宏觀分析、中觀分析和微觀分析三個部分，宏觀分析就是指對國家的國民經(jīng)濟、政治、文化的分析，中觀分析就是指對行業(yè)和地區(qū)的分析，為觀分析就是指對上市公司本身的分析。隨著股市的不斷發(fā)展，投資人的投資手法和股票分析不斷的成熟，以及上市公司數(shù)量的不斷增加，在像以前那樣對上千種股票亂抓一氣，就會很難的發(fā)展上市公司，所以在成熟的股市中股民想要成功就必須的學會對上市公司的潛在價值進行剖析。股票市場中存在著許多有價值的股票，但是一直未被發(fā)掘，原因是股票一直呈現(xiàn)出平穩(wěn)或下降趨勢，其價值被嚴重的低估，市場價格暫時的低于其內(nèi)在價值的股票，大多數(shù)投資人將其視為廢股，不具有投資價值。但是這些有價值的股票一直沒有被發(fā)掘是因為公司的潛在發(fā)展價值和市場價格不符，或者公司處于創(chuàng)業(yè)階段，大眾不能給這些公司一個合理的價值評價，導致公司的發(fā)展狀況止步不前。但只要這些企業(yè)改變一下營銷方式，或者整頓內(nèi)部管理，發(fā)展一段時間，其股票的價值就會趨向于該企業(yè)真正的潛在價值，股價就會呈現(xiàn)比較好的上升趨勢。所以，在投資者進行選股時，要選擇這種具有投資價值的上市公司，不能跟隨大眾心理，要對股市情況進行科學合理的分析，股價已經(jīng)在上升的公司由于太多人入股，并不一定具有期望的投資價值。
因為各行各業(yè)的工作特征不同，所以各個行業(yè)的業(yè)內(nèi)公司財務指標不同，對于同一個指標的不同行業(yè)的上市公司的來講其內(nèi)在價值的評估標準重要性也是不同的，所以對一個上市公司的內(nèi)在價值評估也應該分行業(yè)的進行。股票在不同的時間段和不同形式中會有不同的增長率，但是有波動是正常的，公司的發(fā)展過程中會存在著遭遇技術瓶頸或者營銷管理方案偶爾與市場不符的情況，投資者需要用發(fā)展的眼光去看待上市公司股票的波動情況，不能因為暫時的股票價格下降而忽略了企業(yè)實質(zhì)的內(nèi)在發(fā)展價值。
三、結(jié)束語
我國的股票市場越來越完善，其中包括了許多具有投資價值的上市公司，了解上市公司的財務指標，可以讓投資者減少投資風險。依據(jù)投資者對投資的觀點，股票投資價值是一種相對價值的投資，其是根據(jù)股票的價格和內(nèi)在價值對比決定的。股民想要在股市中獲得成功，就必須從上市公司的內(nèi)在價值入手，進行深度的分析并且建立上市公司的內(nèi)在價值綜合分析評估體系， 再結(jié)合因子分析法和分析法，建立上市公司的內(nèi)在價值的評估模型，這樣就能為投資者在投資時進行一些指導作用，使得投資者能夠準確的進行理財。本文建立了一套完善的財務指標體系模型，并且對我國的上市公司現(xiàn)狀進行了一定程度的分析，讓投資者在投資時可以了解上市公司的相關財務指標，選擇具有潛在發(fā)展價值的公司進行合理投資，獲取投資利益的最大化。
參考文獻：
【關鍵詞】基本分析；股票；政策；實戰(zhàn)；應用
基本面分析是指通過對影響證券投資價值和價格的基本因素如宏觀經(jīng)濟運行狀況、行業(yè)結(jié)構(gòu)、上市公司業(yè)績、國家的政策法規(guī)等進行分析，評估證券的實際價值，為投資者的投資決策提供依據(jù)。從基本分析角度出發(fā)，影響股價的因素主要包括宏觀經(jīng)濟因素，行業(yè)因素、以及上市公司本身的因素。選擇基本面較好的股票投資，無疑是走好投資的第一步。
一、宏觀分析在實戰(zhàn)中的應用
宏觀分析主要包括宏觀經(jīng)濟因素分析和宏觀非經(jīng)濟因素分析兩方面。宏觀經(jīng)濟因素分析主要從宏觀經(jīng)濟指標和宏觀經(jīng)濟政策兩方面分析對證券市場的影響，如GDP、通貨膨脹率、利率、匯率以及貨幣政策、財政政策等的變化都會影響證券市場價格；宏觀非經(jīng)濟因素主要是通過影響宏觀經(jīng)濟來影響證券市場價格的，如政局的變動可能引致經(jīng)濟的改變，從而影響證券市場價格，戰(zhàn)爭、動亂則通過影響宏觀經(jīng)濟環(huán)境而導致證券市場價格變動。在證券投資領域中，只有把握住經(jīng)濟發(fā)展的大方向，才能把握證券市場的總體變動趨勢，作出正確的決策。
首先，從政策對股票市場的影響看，2009年針對房價增漲過快的現(xiàn)象，國家多次采取措施來抑制投機性行為以控制房價過快增長，使得2009年下半年房地產(chǎn)股價一直處于下跌狀態(tài)。尤其2010年以來，國家加大了對房地產(chǎn)行業(yè)的政策管制。2010年1月10日，國務院出臺了“國十一條”，之后房地產(chǎn)股就不再出現(xiàn)大漲的趨勢。
2010年9月29日，為進一步貫徹落實《國務院關于堅決遏制部分城市房價過快上漲的通知》，國家有關部委分別出臺五條措施，被業(yè)界稱作“新國五條”；2011年1月26日，國務院總理******主持召開國務院常務會議，提出了“國八條”。4月13日******總理主持召開的國務院常務會議上提出要不折不扣落實房地產(chǎn)調(diào)控政策。國家頻繁的出臺了這一系列整治房價過快增長的政策，對房地產(chǎn)股產(chǎn)生了嚴重的負面影響，每一次調(diào)控措施出臺后都會引起地產(chǎn)股明顯的下跌，從而使一直處于較好漲勢的地產(chǎn)股價格出現(xiàn)了連續(xù)的跌勢，以至于2010年下半年至今，房地產(chǎn)股一直未出現(xiàn)較好的漲勢。
其次，央行近兩年提高存款準備金率和加息的舉措也對股市產(chǎn)生了較大的影響。從2010年截至2011年5月4日，央行共九次上調(diào)存款準備金率、四次加息，其主要目的是抑制日益加劇的通貨膨脹，這也直接影響到了股票市場。上調(diào)準備金率和加息會使得銀行發(fā)放的貸款減少，對金融板塊來說是利空。加息也引起了購房需求的減少，使得房地產(chǎn)公司效益降低，引致房地產(chǎn)股價格出現(xiàn)了一定程度的下跌。由于金融、地產(chǎn)等權重板塊的持續(xù)下滑，使得上證A股和滬深300指數(shù)成分股整體靜態(tài)市盈率下降，從2010年10月至今，大盤也跌了幾百點，這主要就是經(jīng)濟通脹以及頻繁加息政策密集出臺引起的。如果通貨膨脹狀態(tài)好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢走好，股票市場就可能迎來一段表現(xiàn)不錯的行情?？傮w看來，隨著通脹壓力加大以及在利率和準備金率政策雙管齊下的影響下，我國股票市場短期來看，將處于以震蕩為主的狀態(tài)。
二、行業(yè)分析在實戰(zhàn)中的應用
從證券投資分析的角度看，行業(yè)分析主要是界定行業(yè)本身所處的發(fā)展階段以及在國民經(jīng)濟中的地位，同時對不同的行業(yè)進行橫向比較，為最終確定投資對象提供準確行業(yè)背景的分析。行業(yè)分析的重要任務之一就是挖掘最具投資潛力的行業(yè)，進而在此基礎上選出最具投資價值的上市公司。
一般來說，如果一個行業(yè)是符合國家發(fā)展方向、國家政策扶持的行業(yè)，那么它的前景比較看好，該行業(yè)未來的股票價值也相對高；如果一個行業(yè)的發(fā)展受到國家的抑制，那該行業(yè)的股票價格走勢不會太好。行業(yè)分析主要從行業(yè)結(jié)構(gòu)、行業(yè)景氣、行業(yè)生命周期和產(chǎn)業(yè)政策等方面來分析。
中國的生物制藥產(chǎn)業(yè)起步較晚，但在近些年仍舊取得了飛速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)日趨合理化。隨著行業(yè)整體技術水平的提升以及整個醫(yī)藥行業(yè)的快速發(fā)展，生物制藥行業(yè)作為朝陽行業(yè)也是醫(yī)藥行業(yè)中最具投資價值的子行業(yè)之一，具備較大的發(fā)展空間。
首先，政策支持對該行業(yè)發(fā)展形成有利支撐。2009年政府出臺了新醫(yī)改方案，隨后相繼出臺了許多配套文件，并將在三年內(nèi)（2009-2011）投入8500億元。2009年5月13日，國務院總理******主持召開國務院常務會議，會議認為，要以生物醫(yī)藥、生物農(nóng)業(yè)、生物能源、生物制造和生物環(huán)保產(chǎn)業(yè)為重點，大力發(fā)展現(xiàn)代生物產(chǎn)業(yè)。這一系列利好政策都極大的促成了生物制藥板塊的不斷上漲，2010年生物制藥板塊就取得了比較好的投資回報。
其次，醫(yī)療衛(wèi)生水平的提高有利于生物制藥行業(yè)發(fā)展。隨著診斷在醫(yī)學及其他方面重要性的增強，分子診斷藥物行業(yè)也面臨良好的發(fā)展環(huán)境，近年來某些惡性傳染病的爆發(fā)對傳統(tǒng)疫苗行業(yè)發(fā)展起到有利支撐而新型治療性疫苗則為行業(yè)的快速發(fā)展注入新的活力。2009年6月份甲型H1N1型流感蔓延到我國，我國政府迅速展開預防整治措施，積極鼓勵研制生產(chǎn)甲流疫苗。鼓勵研發(fā)創(chuàng)新疫苗的舉措迅速營銷到了生物制藥行業(yè)的發(fā)展以及其股票態(tài)勢，從8月27日至31日，國內(nèi)3家甲流疫苗生產(chǎn)企業(yè)華蘭生物、天壇生物、海王生物連續(xù)三個交易日收盤價格漲幅累計超過20%，并一度出現(xiàn)停牌。在新醫(yī)改推進、甲流肆虐的背景下，2009年醫(yī)藥股表現(xiàn)非常樂觀，在132支醫(yī)藥股中，剔除11支09年才上市的新股和11支業(yè)績差的ST股，有50余支醫(yī)藥股漲幅翻倍，其中海王生物漲幅超過400%，排名第一。醫(yī)藥指數(shù)在2009年11月份創(chuàng)出新高，超越大盤6000點時的估值水平，生物制藥類的企業(yè)作為醫(yī)藥股的新興主力，業(yè)績更是有了很大的改善，股價也必然隨之上漲。
三、公司分析在實戰(zhàn)中的應用
公司面分析主要包括公司管理層分析和財務分析兩方面。通過對這兩方面的分析增加對公司的了解，進而判斷該公司的投資價值。一般來說，公司基本分析著重于對公司經(jīng)營管理能力和盈利能力兩方面；公司財務分析著重于財務指標的分析。
公司管理方面的狀況直接影響到其在市場上的競爭能力以及盈利能力。管理層行為的理性與否直接影響公司的未來走向。一般而言，在選股時我們注意看該上市公司的管理人員的管理創(chuàng)新能力、工作經(jīng)驗、專業(yè)技術能力等。一家良好的上市公司通過理性的投資取得較高的投資回報率，那么該公司的股價也會相應上升，利潤回報日益增加，使得公司發(fā)展前景更加廣闊。例如，蘇寧電器，2004年7月21日上市。在管理者有效的管理下，蘇寧電器通過細化市場定位、變聯(lián)營為自營、推出自主品牌等一系列的創(chuàng)新，引領家電連鎖營銷新的變革，繼而成為中國家電連鎖零售行業(yè)的龍頭和先鋒，更是當之無愧的行業(yè)標桿。2008年半年報顯示，2008年1-6月份，蘇寧業(yè)績繼續(xù)保持穩(wěn)健快速的增長，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入259.19億元，其中主營業(yè)務收入251.43億元，比上年同期增長39.41%；實現(xiàn)凈利潤11.01億元，比上年同期增長70.36%。經(jīng)過多次派息、送股后，從2004年7月21日上市開盤價為29.88元一直運作到了2008年的74.84元，后期漲勢依然喜人。蘇寧電器具有高成長性和資本擴張的能力，2009年中國連鎖百強榜蘇寧電器位居第一。蘇寧電器憑借優(yōu)良的業(yè)績，蘇寧電器得到了投資市場的高度認可，是全球家電連鎖零售業(yè)市場價值最高的企業(yè)之一。
在公司財務方面，通過對其資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表進行分析，從中提取有利于投資決策的信息。通過分析價值性比較高的財務比率指標來探究其盈利能力、償債能力、投資收益等。公司盈利水平的不斷提高，自然伴隨著投資者收益的增加。一般而言，市盈率較低者比較高者的投資價值要高。例如，山東黃金，2008年動態(tài)市盈率僅12倍，09年市盈率為10倍，具有較高的投資安全邊際，因此，這兩年山東黃金發(fā)展趨勢一直比較好，2010年全年業(yè)績?nèi)匀惶幱诔掷m(xù)增長狀態(tài)，以至于其股票達到了歷史最高值81元以上。上半年實現(xiàn)銷售收入173.7億元，同比增長68%；實現(xiàn)利潤總額8.17億元，同比增長19%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5.72億元；同比增加17.8%；基本每股收益0.40元；同比上升17.65%。雖然2010年山東黃金的市盈率較2008年和2009年增長了很多，但其發(fā)展狀況仍被看好。
以上是我對基本面分析在實戰(zhàn)中應用的一些見解，希望借此可以為投資者提供一些有價值的投資建議。當我們進行投資決策時，不要一味的跟風、聽小道消息，這些并不能為我們帶來切實的投資回報。只有通過對基本面進行全面的分析，抓住要點，對某一行業(yè)或某一只股票進行精確的判斷與分析，才能做出良好的決策方案，進而取得更高的收益。
參考文獻
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關鍵詞：周期性波動；隨機游走；bp濾波；價值投資
在中國社會主義市場經(jīng)濟的建設過程中，資本市場從無到有不斷發(fā)展壯大，特別是中國股票市場，已經(jīng)成為世界股票市場的一支重要力量，也成為中國居民實現(xiàn)財富保值增值的重要途徑。但是，中國絕大多數(shù)股民對股市缺乏了解，更多的是為了獲取投機收益而非投資收益，更不懂如何對所持股票的投資價值進行研究。中國的股票市場自誕生以來，由于世界經(jīng)濟發(fā)展周期、國家政策變動、信息流動機制和所處發(fā)展階段等原因，經(jīng)歷了不斷的周期性波動。這種周期性的波動還夾雜著成長性、易變性、政策性、心理性等特征(劉如海、張宏坤，2003)，為價值投資在中國的研究和運用增添了更多干擾，但這不能成為不少投資者信奉的價值投資不適合中國股市的理由(許健、魏訓平，2004；王春燕、歐陽令男，2004)。為此，研究中國股票市場在周期性波動中的價值投資策略具有重要的現(xiàn)實意義。
本文的研究思路先對1991年1月至2009年12月的滬市收盤指數(shù)(shim)用計量經(jīng)濟模型模擬診斷，確定序列的平穩(wěn)性；然后利用bp濾波對shim進行趨勢、循環(huán)分解，確定其主要波動周期；最后，選擇股票池(p001)具有代表性的企業(yè)進行價值投資模擬，與大盤收益率進行比較。
一、中國股市周期性波動的實證分析
在實體經(jīng)濟運行中，存在著“繁榮——衰退——蕭條一復蘇”的經(jīng)濟周期。關于實體經(jīng)濟周期性波動的原因，經(jīng)濟學大師熊彼特、薩繆爾森都做出了深入的分析。熊彼特的創(chuàng)造性破壞理論主要針對的是經(jīng)濟波動的長周期，而薩繆爾森的乘數(shù)一加速數(shù)模型更適合用來解釋頻繁產(chǎn)生的短周期。在收入上升時期，消費通過加速原理帶動投資增長，投資通過乘數(shù)增加收入和消費；當遭遇外部沖擊時，上述作用正好反向，因而容易形成經(jīng)常性的經(jīng)濟擴張或收縮。作為實體經(jīng)濟的“晴雨表”，資本或股票市場的價格同樣是反復波動，但其波動特征和波動原因與實體經(jīng)濟不盡相同。
由于中國還處在發(fā)展和轉(zhuǎn)型階段，資本市場發(fā)展時間較短，因此中國股票市場更容易遭到市場和投資者的過度反應，波動性特征更為明顯。黃繼平、黃良文(2003)利用波譜分析方法得出中國滬深兩市指數(shù)均存在5個顯著周期，但最顯著的是長度為921個交易日的周期，這為投資者的實踐操作提供了一定參考。徐立平、陸珩縝(2009)基于時間序列的極大熵譜估計方法，利用matlab工具，對a股指數(shù)進行分析，得到了上證綜指和深證綜指的譜密度、頻率及周期數(shù)據(jù)，從中分辨出a股存在一個平均約18個月的主周期分量。從這些分析中可以看出中國股市確實存在周期性波動規(guī)律。但這些研究存在下列問題：樣本數(shù)據(jù)時間較短；在分析周期之前沒有對時間序列數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性進行論證；更重要的是沒有和具體的價值投資應用相結(jié)合。因此，有必要對中國股市的周期性波動做出更精密細致的分析，為投資者提供更具操作性的實踐思路。
一般的實證文獻在分析具有高頻性質(zhì)的金融時序數(shù)據(jù)時，更多地采用條件異方差模型(archmodel)。但在我們看來，股市指數(shù)的月或周序列數(shù)據(jù)也可以用arma模型來分析。本文就對滬市指數(shù)月度序列收盤指數(shù)采用arma模型來診斷預測。之所以以滬市指數(shù)作為分析樣本，是因為滬市集中了國內(nèi)各行業(yè)的大中型企業(yè)，具有規(guī)模大、分布廣、市值高的典型特點，對世界形勢、國家政策、信息披露、市場投機等反應靈敏，而且其中有些藍籌股可以成為價值投資的標的被用來模擬預測。
(一)shim的模擬預測
首先對shim序列對數(shù)化處理，成為in-shim序列，如圖1所示。對此序列進行單位根檢驗，結(jié)果如表1示。我們可以在10％顯著性水平下認為in-shim序列滿足平穩(wěn)性假設，沒有單位根。再對in-shim序列一階差分后的序列進行單位根檢驗，結(jié)果如表2所示。從表2可以看出，一階差分后的序列在1％、5％、10％顯著性水平下都為平穩(wěn)序列。為了進一步明確是采取水平序列還是一階差分序列，再查看in-shim水平序列的自相關(ar)和偏自相關系數(shù)(par)，如表3所示。
從表3可以看出，水平序列自相關系數(shù)(ac)是拖尾的，偏自相關系數(shù)(pac)在1階截尾，可以判斷in-shim序列基本滿足ar(1)過程。建立模型
in-shim=1，00159
91n-shim(－1)+ut
回歸系數(shù)t值為746.2681，調(diào)整的r平方值為0.96，aic=-1.031878，sc=-1.016790，dw=2.097335。可見模型統(tǒng)計量都很顯著，擬合度較高。模型擬合值、實際值與殘差序列值如圖2所示。圖2可再次證明模型擬合較好，殘差序列基本上是個o均值的平穩(wěn)序，列；觀察殘差序列、殘差序列平方的自相關系數(shù)和偏自相關系數(shù)，證明不存在序列相關或條件異方差效應?？傊?，我們可以認為上證指數(shù)ln shim水平序列滿足平穩(wěn)性假設，后續(xù)研究可以采用這個結(jié)論。
(二)ln-shim序列的bp濾波
頻譜濾波(bp)利用譜分析方法對經(jīng)濟時間序列的周期進行分解。根據(jù)黃繼平、黃良文(2003j的研究，大致可以認為上證指數(shù)在18個月至60個_月之間存在波動，因此，可以把wp=1/18(p=18)，wq=1/60(g=18)作為切斷頻率。采用bk固定長度對稱濾波，設定滯后項數(shù)為18，循環(huán)周期pt=18，pu=60，分解結(jié)果如圖3所示。從保存的權重矩陣可以看出，2～3年周期成分的權重最大，可以作為上證指數(shù)的循環(huán)要素。需要注意的是股市周期是一種重復出現(xiàn)的價格周期，它屬于時間周期。價格波動的底部稱為波谷，頂部稱為波峰，周期長度是從波谷到波谷測量的。
從序列循環(huán)因素圖可看出，在1994～1996，1996～1999，1999～2002，2002～2006，2006～2008年間存在上證指數(shù)的周期循環(huán)。當然股市周期也可以從波峰到波峰測量，但時間序列中波峰通常不如波谷那樣穩(wěn)定而可靠。中國股市的周期性波動是由多種因素引起的，如宏觀經(jīng)濟運行波動、政府政策變化、投資者的過度反應、國際市場波動、信息披露周期等，同時還存在一些隨機性的周期干擾。正是這樣的周期性波動給價值投資理論提供了不斷實踐的機會。
二、價值投資的理論基礎
價值投資理論也被稱為穩(wěn)固基礎理論，該理論認為：股票價格圍繞“內(nèi)在價值”的穩(wěn)固基點上下波動，而內(nèi)在價值可以用一定方法測定；股票價格長期來看有向“內(nèi)在價值”回歸的趨勢；當股票價格低于(高于)內(nèi)在價值即股票被低估(高估)時，就出現(xiàn)了投資機會。
內(nèi)在價值的理論定義就是一家企業(yè)在其余下的壽命中可以產(chǎn)生的現(xiàn)金流的折現(xiàn)值。價值投資大師巴菲特對于內(nèi)在價值的計算最為詳細的敘述出現(xiàn)在1996年致berkshire公司股東的信中：“內(nèi)在價值是估計值，而不是精確值，而且它還是在利率變化或者對未來現(xiàn)金流的預測修正時必須相應改變的估計值。此外，兩個人根據(jù)完全相同的事實進行估值，幾乎總是不可避免地得出至少是略有不同的內(nèi)在價值估計值，即使對于我和查理來說也是如此。這正是我們從不對外公布我們對內(nèi)在價值估計值的一個原因。”正是內(nèi)在價值估計的困難，使得價值投資不被一些投資者所信仰。
價值投資的另一個核心概念是安全邊際，指的是實質(zhì)價值或內(nèi)在價值與價格的順差，換一種更通俗的說法，安全邊際就是價值與價格相比被低估的程度或幅度。根據(jù)定義，只有當價值被低估的時候才存在安全邊際或安全邊際為正，當價值與價格相當?shù)臅r候安全邊際為零，而當價值被高估的時候不存在安全邊際或安全邊際為負。價值投資者只對價值被低估，特別是被嚴重低估的對象感興趣。安全邊際不能保證避免損失，但能保證獲利的機會比損失的機會更多。
安全邊際并不是孤立的，它是以“內(nèi)在價值”為基礎的，在“內(nèi)在價值”的計算中，預期收益率是最有彈性的參數(shù)，預期收益率的上升和安全邊際的擴大都趨向一個結(jié)果，那就是相對低的買入價格。就實際操作層面而言，階段性的倉位比例控制也可以視為運用安全邊際的輔佐手段。巴菲特指出，“我們的股票投資戰(zhàn)略持續(xù)有效的前提是，我們可以用有吸引力的價格買到有吸引力的股票。對投資人而言，買入一家優(yōu)秀的股票是支付過高的價格，將抵消這家績優(yōu)公司未來十年所創(chuàng)造的價值。”也就是說，如果買入價格過高，即使是買入優(yōu)秀公司的股票也難獲利。
因此，安全邊際理論就是告訴投資者一定要穩(wěn)健投資，不要冒風險。在每次做投資決策或投資活動中，一定要將風險降到最小，同時，盡力從每次投資活動中取得收益的最大化。如果投資者理想的安全邊際遲遲難以達到，那么最好的策略就是等待市場進入新一輪周期的波谷。在一生的投資過程中，投資者不必要也不需要每天都去做交易，很多時候應該手持現(xiàn)金、耐心等待，由于市場交易群體的無理性和各種因素的影響，在一定的時間段內(nèi)，如2～3年的周期里，總會等到一個完美的高安全邊際時刻。也就是說，市場的周期性波動總會帶來價值低估和較高安全邊際的機會，那么這個時候就是投資者入場的時候。如果投資者的投資組合里累積了很多次這樣的投資成果，長期來看一定會取得遠遠超出市場平均收益的機會。所以安全邊際的核心就在于把握風險和收益的關
系。
三、價值投資中內(nèi)在價值或安全邊際的決定因素
在周期性波動的股市上運用價值分析法，最大的問題在于識別公司的內(nèi)在價值。確定內(nèi)在價值既要關注內(nèi)因，即公司各種財務數(shù)據(jù)，又不能忽視公司經(jīng)營活動的外因，即公司所處的行業(yè)和宏觀經(jīng)濟形勢。
(一)公司內(nèi)因分析
1 公司財務價值。(1)市盈率指標。市盈率是指公司股價與該公司每股稅后收益的比率，即市盈率=每股市價，每股收益。在市場周期性波動的波谷，股價下跌幅度要大于每股收益下跌幅度，市盈率開始走低。低市盈率股票對于投資者來說，它的投資回收期較短，風險就會較小。低市盈率的股票，如果現(xiàn)金流量比較好，可以給投資者提供一個比較穩(wěn)妥的現(xiàn)金分紅回報率，即安全邊際較高。當市場走向波峰時，情況正好相反。(2)賬面價值比。賬面價值比又稱為股價凈值比或市凈率，是指一家公司某一時點股價相對于最近季末每股凈資產(chǎn)的比值，即賬面價值比=每股市價/每股凈資產(chǎn)，通常以倍數(shù)表示。當股價高于每股凈值時，比值大于1；當股價低于每股凈值時，比值小于1。它通常用來評估一家公司市價和其賬面價值的差距。當投資者在股價凈值比低于1時買進股票，表示的是以公司價值打折的情況下投資。一般情況下，股票的市價不應低于每股凈資產(chǎn)，但相反的情況在周期性波動的波谷也可能出現(xiàn)，如在2008年的中國股市低谷中就有不少股票價格跌破了每股凈資產(chǎn)。該指標是價值型投資者常用的評價指標，而成長型公司的股票投資不常用該指標。(3)股利收益率。股利收益率又稱為股息值利率，是指在不考慮資本利得或損失的情況下，每投資1元可以獲得的股息收入，通常換算成年率，以百分比表示，數(shù)值應在o以上，越高越有投資價值。將股利收益率加上因股價變動所帶來的資本利得，即成為投資的真正報酬，用公式表示為：股利收益率=每股現(xiàn)金股利/每股市價(成本)。它通常用來評估一家公司和整個股市是否具有投資價值。當股價在短期內(nèi)大漲，而股利增加的速度跟不上股價的漲幅，股利收益率會下降，投資價值也下降；當股利不變，而股價下跌時，股利收益率會上升，投資價值也上升。一般而言，股利收益率應高于一年定期存款利率才值得投資，因為投資股票需要承擔股價波動的額外風險。但是，成長型的公司習慣上會將盈余保留在公司內(nèi)部，以滿足未來投資的需要，通常不發(fā)放現(xiàn)金股利，股利收益率為0。有穩(wěn)定收入的大型績優(yōu)股和公用事業(yè)股，則有較穩(wěn)定的現(xiàn)金股利發(fā)放，在價值投資中，常用此指標。若對成長型企業(yè)股票進行投資，就不常用此指標。(4)如何在周期性波動中確定價值低估。在分析公司價值時，首先要分析上述各項指標，以判斷股價是否被低估。評估公司內(nèi)在價值的關鍵在于投資者估計公司的未來盈利能力或現(xiàn)金流量的能力。預估未來盈利能力有如下方法：①最近的增長率，對于獲利非常穩(wěn)定的公司，投資者可用過去資料來推算未來的成長率；②參考歷史盈利，可借助加權法計算近幾年的盈余，以估算未來的盈利或現(xiàn)金流；③股票定價模型中運用貼現(xiàn)現(xiàn)金流公式，理論上股價應等于每股紅利與市場利率之比值，即如果公司是一個每年分紅的企業(yè)，那么它的股價就應該等于每年分配的紅利除以市場利率。
2 公司管理能力。公司內(nèi)在價值不僅取決于各種顯性的財務指標，而且公司隱性的管理能力也很重要。在股市周期性波動的波谷，尋求安全邊際高的投資目標需要同時兼顧兩個方面。投資大師巴菲特對公司管理能力的分析方法，主要有以下幾個方面：(1)管理者的行為是否理性。從投資者的角度看，公司最重要的管理是公司資金的分配。從長遠來看，資金分配決定了股東投資的價值，如何分配公司盈利——繼續(xù)投資還是分配給股東，是一個邏輯和理性的問題。(2)管理者是否坦誠。在股市投資中，投資者的投資決策是以公司公開披露的信息為依據(jù)的，但許多管理者在對外報告公司業(yè)績時樂觀有余而誠信穩(wěn)健不 足，這是經(jīng)理人員為了追求自己的短期利益所致。因此，能夠堅持全面、真實地披露公司財務狀況的管理風格，成為考察公司管理能力的一個標準。(3)管理行為是否有效。公司管理者可能盲目模仿、爭相攀比同類公司的行為，包括擴張、并購、建立經(jīng)理獎勵制度等等，這些行為可能帶來平庸的回報甚至損失。
(二)公司外因分析
1 公司所處行業(yè)背景。行業(yè)研究是對上市公司進行分析的前提，也是連接宏觀經(jīng)濟分析和上市公司分析的橋梁，是價值分析的重要環(huán)節(jié)。行業(yè)有特定的生命周期，處在生命周期不同發(fā)展階段的行業(yè)，其投資價值不一樣；而在國民經(jīng)濟中具有不同地位的行業(yè)，其投資價值也不一樣。在宏觀經(jīng)濟運行態(tài)勢良好、速度增長、效益提高的情況下，有些部門的增長與國民生產(chǎn)總值、國內(nèi)生產(chǎn)總值增長同步，有些部門則高于或低于國民生產(chǎn)總值、國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長。因此，投資者應選擇與經(jīng)濟增長同步的要素密集使用行業(yè)及在行業(yè)生命周期中處于成長期和穩(wěn)定期的行業(yè)。
2
宏觀市場背景。(1)宏觀經(jīng)濟及國家政策。經(jīng)濟周期和政策周期對股市周期起著直接的影響作用。在研究價值投資時，必須考慮作用于股市的外部力量所構(gòu)成的系統(tǒng)性風險。對于宏觀經(jīng)濟，主要考察宏觀經(jīng)濟指標的變化及其趨勢，預測其周期，從而對股票投資做出前瞻性決策；對于國家政策，主要分析其對股市周期的影響和對行業(yè)的影響，以及對上市公司業(yè)績構(gòu)成的影響。宏觀經(jīng)濟和國家政策的變化，對于投資股票和持有股票時間都是必須考慮的重要因素。(2)投資主體。投資主體的構(gòu)成對股市的發(fā)展及投資者的投資理念和投資方法會產(chǎn)生較大的影響，機構(gòu)投資者和散戶投資者在投資理念方面的差異是明顯的，因此投資主體也是研究價值投資時需要考慮的因素。目前投資者的過度反應仍然是價值投資可以利用的一個機會。
四、以2006～2008年市場波動周期為例進行檢驗
由于2006～2008年是個波動周期，因此我們可以把它分為兩個波谷一波峰投資階段，即從2006年波谷開始投資，到2007年達到波峰，在2008年市場進入低谷后，再次尋求安全邊際較高的產(chǎn)業(yè)進行投資。目前正處于復蘇和走向波峰階段，我們把時間截止到2009年年底。價值投資股票池組合如表4所示。
我們的投資思路是：2006年12月29日買入股票池中的股票，到2007年12月28日全部拋售，2008年12月3 1日再次根據(jù)循環(huán)周期底部買入上述股票。按照上面bp濾波理論所分解的循環(huán)周期，應該到2010年中期或年底拋售，但由于目前不能準確預測將來股價，所以就用2009年12月31日的股價來計算收益率。本文的主要目的是要說明中國股市內(nèi)在的周期性波動給價值投資提供的機會，如果能嚴格按照價值投資規(guī)則操作，所得的收益應該高于大盤指數(shù)增長率。計算結(jié)果分為第一次操作收益率和第二次操作收益率，分別標記為i和ⅱ，ⅲ為算術平均收益率。股票價格都進行了前復權處理，結(jié)果如表5所示。
從上面的收益率數(shù)據(jù)表可看出，在第一、二次投資計劃中，金融、有色、煤炭等行業(yè)平均收益率都超過了大盤指數(shù)增長率，其中有色、煤炭、石化(第一次投資計劃)等資源類行業(yè)的收益幅度遠高于大盤，這反映了處于工業(yè)化時期的中國發(fā)展極度依賴于資源等周期性行業(yè)。當市場處于衰退時，這些資源股股價甚至低于凈資產(chǎn)，完全處在安全邊際范圍內(nèi)；市場走向繁榮時，這些周期性行業(yè)價值極容易高估。在兩次投資計劃中，一線地產(chǎn)收益和大盤相差不大，這很難理解，因為房地產(chǎn)也是個周期性行業(yè)，理應超越市場波動。細想一下，可以認為中國政府的宏觀調(diào)控事實上抑制了房地產(chǎn)的大幅度波動，市場價值一直比較穩(wěn)定，制約了贏利空間。值得注意的是，運輸(物流)和科技行業(yè)的第二次投資計劃收益都有大幅度上升，聯(lián)系到兩次投資計劃之間所發(fā)生的金融危機與我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的調(diào)整，可以想像，經(jīng)過前20年的高速工業(yè)化發(fā)展之后，服務業(yè)和科技創(chuàng)新型企業(yè)將會被市場重新估值，在波動周期中，估值溢價和估值洼地將會交替產(chǎn)生，將給價值投資提供下一個投資標的和投資空間。
五、總結(jié)
基金經(jīng)理
該基金成立以來一直由王曉明先生負責管理，2008年2月初增聘張惠萍女士為基金經(jīng)理。王曉明先生歷任上海中技投資顧問有限公司研究員、投資部經(jīng)理、公司副總經(jīng)理，興業(yè)可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理助理和基金經(jīng)理、興業(yè)全球視野基金經(jīng)理、興業(yè)基金投資副總監(jiān)，投資經(jīng)驗較為豐富。
張惠萍女士2002年6月加入興業(yè)基金公司，歷任興業(yè)基金公司研究策劃部行業(yè)研究員、興業(yè)趨勢基金經(jīng)理助理。2008年2月2日增聘為興業(yè)趨勢基金經(jīng)理，與王曉明共同管理該基金。
基金業(yè)績
截至2008年4月11日，今年以來該基金凈值下跌幅度僅為晨星大盤指數(shù)的一半左右，在188只可比的晨星股票型基金中排名第10，與同類基金比也相對抗跌。
從更長期看，該基金最近一年回報為45.72％，最近兩年的年化回報為110.63％，分別在同期可比的153和81只基金中排名第19位和第2位，長期業(yè)績優(yōu)秀。2008年3月基金的晨星兩年評級為五星。
該基金最近兩年的波動幅度評價和晨星風險系數(shù)在同類基金中分別處于偏低和低的水平，表明該基金的投資風險在同類基金中屬于最低的水平。該基金4月20日榮獲晨星2007股票型基金獎。
投資風格
該基金的投資策略在A股市場中比較另類。在基金業(yè)高舉價值投資大旗的背景下，該基金在契約中明確表示將遵循趨勢投資的策略，這種策略比較偏向技術分析。不過該基金尋找的趨勢并不僅僅停留在股票的價格趨勢，還包括公司基本面的一些趨勢指標，如主營收入增長趨勢，所以該基金的投資策略應該是以技術分析為基礎，結(jié)合基本面分析。這種策略在市場效率較低的新興市場上可能會有較好的表現(xiàn)，而自設立以來該基金確實表現(xiàn)優(yōu)異。
該基金總體的投資策略可以概括為：根據(jù)對股市趨勢分析的結(jié)論實施大類資產(chǎn)配置；對公司成長趨勢、行業(yè)景氣趨勢和價格趨勢進行分析，并運用估值把關來精選個股。就固定收益證券投資而言，在固定收益資產(chǎn)組合久期控制的條件下，追求最高的投資收益率。
該基金選股的公司成長性趨勢指標為EBIT增長率或主營收入增長率，行業(yè)景氣趨勢則主要依據(jù)國務院發(fā)展研究中心定期頒布的《中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展景氣報告》、《月度景氣分析報告》、《深度行業(yè)研究報告》以及《行業(yè)預測報告》，來評價各行業(yè)以及宏觀經(jīng)濟的景氣狀況；價格趨勢則主要使用相對漲跌幅度作為標準。具體投資中，基金主要依據(jù)趨勢相互印證的理念，符合多種趨勢要求的股票將得到重點考慮。
從實際持倉看，該基金最近兩年的股票倉位多在80％以上，只在2007年二季度末和四季度末兩次將倉位降到71％左右。從晨星股票投資風格箱來看，該基金的投資風格為大盤平衡型。從行業(yè)分布看，該基金一直大量持有金融保險類個股，另外持倉較多的就是金屬、非金屬和機械設備儀表。
關鍵字：有色金屬；經(jīng)營業(yè)績；因子分析
中圖分類號：F83 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2016）17-0115-02
有色金屬材料是國民經(jīng)濟發(fā)展的基礎材料。有色金屬具有獨特的稀缺性以及不可再生性，在國民經(jīng)濟發(fā)展中占非常重要的地位。對上市公司的業(yè)績評價和分析，可以為投資者提供股票投資信息和決策參考，還可以促進行業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展。在“十三五”期間，國家一定會重視相關領域的發(fā)展，所以有色金屬行業(yè)一定具有投資價值。國內(nèi)的企業(yè)投資價值研究多以財務年報數(shù)據(jù)為依據(jù)，構(gòu)建財務評估體系，建立數(shù)學統(tǒng)計模型，對企業(yè)的投資價值進行分析。由于分析方法、樣本和選取指標的不同，研究的結(jié)論也各有千秋。潘罡、王曉華（2013）構(gòu)建具有山東特色的投資價值綜合評價系統(tǒng)，運用統(tǒng)計分析軟件 SPSS18.0 對投資價值進行因子分析，計算出上市公司在各公因子上的分值和綜合評價分值，以此進行綜合評價。唐小偉（2013）運用因子分析方法對文化傳媒行業(yè)上市公司進行了投資價值評價，以期為投資者提供方法和實踐上的參考。
（一）樣本與變量選擇
本文以2015年98家有色金屬行業(yè)上市公司為對象，具體選用以下基本指標：流動比率、資產(chǎn)負債率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、每股凈資產(chǎn)、每股收益、總資產(chǎn)增長率、主營收入增長率，來代替上述五類指標，對有色金屬行業(yè)上市公司進行研究。本文所有數(shù)據(jù)均來自和訊網(wǎng)上市公司2015年財務報表年報。
（二）模型設計
以上述10個基本指標進行因子分析，第一步模型檢驗，看是否能用因子分析法進行分析。第二步因子分析，將上述10個基本指標根據(jù)相關性將相同本質(zhì)的變量歸入一個因子，F(xiàn)1、F2、F3、F4。第三步運用公式算出綜合得分。模型如下：
（三）因子分析
本文運用SPSS軟件對上述有色金屬行業(yè)上市公司財務數(shù)據(jù)進行適應性分析，通過KMO和Bartlett檢驗分析原有變量是否適用于進行因子分析。
檢驗后得出的KMO值為0.531，這表明所使用數(shù)據(jù)是可以進行因子分析的；Bartlett檢驗統(tǒng)計量的值為583.232，檢驗的顯著性水平是0.000，小于顯著性水平0.05，拒絕了該檢驗的零假設。綜上所述，所選樣本可以進行因子分析。
接下來根據(jù)旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣可以看出，第一個公共因子F1在流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標上有較大的載荷，可以將其當作公司營運能力。上市公司初始變量方差貢獻率受公共因子F1的影響是31.855%，是最為重要的因子，說明營運能力對有色金屬行業(yè)上市公司投資價值影響很大。
第二個公共因子F2在每股收益和每股凈資產(chǎn)指標上載荷較大，說明其代表的是公司的投資收益能力。公共因子F2對上市公司初始變量方差貢獻率低于公共因子F1，達到20.886%。這表明公司投資收益能力對這一行業(yè)上市公司投資價值影響也很大。
第三個公共因子F3在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和主營業(yè)務收入增長率指標上載荷較大，說明該公共因子越高，公司發(fā)展能力也就越強。
第四個公共因子F4在資產(chǎn)負債率這一指標上載荷較大，說明該公共因子越高，公司償債能力也就越強。
依據(jù)4個主要因子與因子得分系數(shù)矩陣建立因子得分函數(shù)，利用分析法得到各個因子的得分。其中：
繼而能夠算出綜合因子并得出有色金屬行業(yè)上市公司排名。
由實證分析可知，排名前5位的是株冶集團、楚江新材、江西銅業(yè)、貴研鉑業(yè)、云南銅業(yè)。說明這5家上市公司在本文研究的時間段內(nèi)財務運行狀況良好，有很高的投資價值，尤其是排名第一的株冶集團和排名第二的楚江新材的營運能力因子得分分別為7.193 96和2.259 7，說明這兩個公司有著良好的營運能力；排名第三的江西銅業(yè)的投資收益能力因子得分較高，說明該公司在研究時間內(nèi)投資收益情況較好。排名在最后一位的五礦稀土的償債能力因子為-6.051 13，說明該公司的償債能力較差。
通過對2015年98家有色金屬行業(yè)上市公司的變量實證分析，本文得出以下結(jié)論。
1.流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率代表的營運能力對公司的投資價值有影響。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越大，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，公司的銷售能力越強。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率天數(shù)越少，流動資產(chǎn)在經(jīng)歷生產(chǎn)和銷售各階段時被占用的時間越短。
2.總資產(chǎn)增長率和主營業(yè)務收入增長率代表的發(fā)展能力對公司的投資價值有影響。從主營業(yè)務收入增長率可以判斷出公司正處于產(chǎn)品生命周期的哪個階段，如主營業(yè)務收入增長率超過10%，說明公司正處于成長期，將繼續(xù)保持較好的增長勢頭。從總資產(chǎn)增長率的穩(wěn)定增長能看出哪個公司是發(fā)展性高的公司。
3.資產(chǎn)負債率和流動比率代表的償債能力對公司的投資價值有影響。從資產(chǎn)負債率可以看出公司的負債水平，如資產(chǎn)負債率達到100%或者超過100%，說明公司已經(jīng)沒有資不抵債了。流動比率越高，企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)能力越強。
通過以上分析，本文提出以下建議。
1.提高資金周轉(zhuǎn)能力，加強營運能力。要提高有色金屬行業(yè)公司管理高層的財務管理意識，對財務管理模式進行創(chuàng)新；同時還要完善公司的預算管理體系，加強存貨、應收賬款等管理。
2.加強管理和創(chuàng)新，使資源可持續(xù)利用。有色金屬資源具有有限性和不可再生性，需要提高資源利用效率。因此，要健全法律法規(guī)，推進持續(xù)創(chuàng)新。此外，需要多部門協(xié)調(diào)配合，推進資源綜合利用，使有色金屬能夠可持續(xù)利用。
3.發(fā)展債券籌資市場，拓寬融資渠道。有色金屬行業(yè)的負債水平較低，我國應該拓寬有色技術行業(yè)的融資渠道，大力發(fā)展債券籌資市場，調(diào)整完善資本結(jié)構(gòu)，使公司充分發(fā)揮財務杠桿的作用，使償債能力得到加強，提高公司的投資價值水平。
參考文獻：
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關鍵詞：上市公司；投資價值；財務分析
隨著社會不斷進步，經(jīng)濟飛速發(fā)展，證券投資已成為人們生活中不可或缺的元素，扮演著關鍵性角色。隨之，全方位分析上市公司的投資價值已成為新時期投資者談論的火熱話題。而如何從不同角度出發(fā)，準確衡量上市公司的投資價值，有效控制風險已成為所有投資者共同面臨的嚴峻問題，也是迫切需要解決的問題。而這也是投資者分析上市公司投資價值的核心部分。財務分析是衡量上市公司投資價值的重要標尺。但上市公司投資價值分析屬于一門科學，也屬于一門藝術，需要靈活應用各方面的知識。投資者需要站在投資的角度，多角度出發(fā)客觀地分析當下上市公司的投資價值，比如，具有的資產(chǎn)管理能力、盈利能力、成長能力，并在分析上市公司現(xiàn)金流量表、資產(chǎn)負債表等基礎上[1]，獲取所需的有用信息，還能驗證這些數(shù)據(jù)信息的真實性。
一、資產(chǎn)分析
每股凈資產(chǎn)越高，表明該公司具有雄厚的經(jīng)濟基礎，較強的擴張能力，能夠?qū)崿F(xiàn)股本擴張，如，轉(zhuǎn)股、配股，有效抵御各方面的風險。而資產(chǎn)負債表是對上市公司會計期末所有資產(chǎn)、負債等各方面的客觀反映。投資者可以在全面分析上市公司投資負債表的基礎上，了解其當下的財務實際狀況，長短期償債能力等關鍵性資料信息。也需要多角度出發(fā)，和市場價格相聯(lián)系，進行對比分析，判斷股票是否具有投資價值[2]。同時，在分析上市公司資產(chǎn)負債表的過程中，投資者要對這幾個項目引起高度的重視，比如，應收款項、待處理財產(chǎn)凈損失。換句話說，只有這些相關項目資產(chǎn)所占流動資產(chǎn)比例逐漸減少，日趨合理化，相關指標得以優(yōu)化完善，上市公司的財務利潤才能處于持續(xù)增長的狀態(tài)。
(一)應收款項
1.應收帳款通常情況下，如果公司存在超過三年的應收款項，屬于一種極為不正常的現(xiàn)象。在接下來很長一段時間內(nèi)，這些應收款項很難服務于企業(yè)的現(xiàn)金凈流入，容易使經(jīng)營決策者產(chǎn)生誤解。主要是因為在運營過程中，“壞賬準備”是企業(yè)會計核算包含的科目之一，并不會對股東權益造成負面影響。但就當下我國發(fā)展形勢來說，“三角債”大量存在，需要借助關聯(lián)交易的力量，以“壞賬準備”科目為紐帶，操作對應的利潤。如果投資者發(fā)現(xiàn)某個上市公司具有較高的資產(chǎn)，一定要全面而客觀地分析該公司的應收賬款項目，看其是否存在超過三年的應收賬款。在此基礎上，還要以會計核算的“壞賬準備”為媒介，分析該公司的資產(chǎn)是否存在不實問題，避免造成不必要的經(jīng)濟損失。
2.預付賬款
預付賬款和應收賬款相同，主要是用于核算企業(yè)之間購銷業(yè)務，屬于一種信用行為。一旦接受預付款方出現(xiàn)資金鏈斷裂，經(jīng)營不斷惡化，沒有足夠的資金保證正常業(yè)務的順利進行，付款方的這筆貨物將無法取得，所體現(xiàn)的對應資產(chǎn)便不能實現(xiàn)，導致“虛增資產(chǎn)”現(xiàn)象的出現(xiàn)。
3.其他應收款項
其他應收款項主要指核算企業(yè)在發(fā)現(xiàn)非購銷活動時候的應收債權，比如，備用資金、不同類型的墊付款。但在實際運營過程，這些方面極為復雜。比如，一些大股東、關聯(lián)企業(yè)會將占用的上市公司資金掛在其他應收款下面。而這筆資金將很難解釋，也能收回，導致上市公司出現(xiàn)“虛增資產(chǎn)”的現(xiàn)象，誤導投資者。在投資的時候，如果發(fā)現(xiàn)上市公司其他應收款數(shù)額出現(xiàn)異常放大的現(xiàn)象，一定要引起注意，提高警惕，很容易掉入陷阱。
(二)待攤費用、遞延資產(chǎn)、待處理財產(chǎn)凈損失
實際上，待攤費用、遞延資產(chǎn)之間并沒有太大的區(qū)別，都屬于本期公司已經(jīng)支出的款項，只是攤銷期不相同。一般來說，遞延資產(chǎn)的攤銷期在一年以上，而待攤費用不超過一年。同時，如果嚴格地講，待攤費用、遞延資產(chǎn)都不滿足資產(chǎn)定義的客觀要求，它們都很難對是否存在預期的未來收益進行估算，但它們好像又和未來經(jīng)濟利潤有著某種聯(lián)系。因此，在會計實務中，很多人都會把已經(jīng)發(fā)生的那部分資本稱之為資產(chǎn)。此外，在運營過程中，很多上市公司都在把巨額的待處理財產(chǎn)凈損失掛在對應的資產(chǎn)負債表上，甚至有些常年掛著。這種現(xiàn)象嚴重違背了收益確認的穩(wěn)健原則，會使投資者無法對相關企業(yè)的實際財務狀況、具有的盈利能力做出客觀而正確的評價。
二、損益分析
股票投資屬于一種相對價值[3]，在運營過程中，損益情況是公司經(jīng)營結(jié)果的具體展現(xiàn)，而損益分析是公司投資價值分析方面不可或缺的環(huán)節(jié)，發(fā)揮著不可替代的作用，由多種元素組成而成，比如，運營效率分析、償債能力分析、資產(chǎn)質(zhì)量分析。
(一)盈利能力分析
就公司盈利能力而言，體現(xiàn)在很多方面，比如，凈資產(chǎn)收益率、毛利潤率。面對競爭日益激烈的市場，上市公司想要占據(jù)一定的市場份額，立于不敗之地，必須具備穩(wěn)定的獲利水平。進而，獲得長期性的投資價值。在對這些指標進行分析的時候，必須從自身的實際情況出發(fā)，全面而客觀地進行橫向、縱向?qū)Ρ取＞蜋M向?qū)Ρ榷?，需要和相同行業(yè)中的其他公司進行對比分析，看公司在相同行業(yè)中具有的盈利水平。就縱向?qū)Ρ榷?，它是指公司每年的指標進行客觀地分析。以時間為導向，看公司當下具有的盈利能力是否處于惡化狀態(tài)。一旦發(fā)現(xiàn)任何問題，需要客觀地分析存在的原因，制定可行的方案，采取可行的對策加以優(yōu)化完善。
(二)運營效率分析
站在客觀的角度來說，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率等都客觀地反映了公司的運營效率。這些指標數(shù)值越高，表明公司資產(chǎn)運用效率越高。和公司盈利能力分析相同，也需要對此進行橫、縱向?qū)Ρ确治觥ＭǔＧ闆r下，在存貨周轉(zhuǎn)率方面，重型機器設備制造業(yè)遠遠低于快速消費品行業(yè)。同時，在眾多行業(yè)中，存貨周轉(zhuǎn)率是服裝行業(yè)生存發(fā)展的命脈。主要是因為在新時代下，服裝行業(yè)屬于時尚消費，一旦存貨周轉(zhuǎn)率不斷降低，說明庫存積壓很嚴重，而想要及時處理掉這些過時的服裝會非常困難，增加了企業(yè)的運營成本，導致重大的經(jīng)濟損失，出現(xiàn)資金鏈斷裂問題，影響自身的正常運營。
(三)償債能力分析、資產(chǎn)質(zhì)量分析、現(xiàn)金流量表分析
就償債能力而言，資產(chǎn)負債率、利息保障倍數(shù)是反映償債能力的核心要素。其中的資產(chǎn)負債率并不是越高越好，也不是越低越好，和很多因素有著密切的聯(lián)系，比如，公司所處的行業(yè)、公司當下所處的發(fā)展階段。如果公司正處于高速成長階段，具有較強的盈利能力，即使有一定的負債，也能進行杠桿運營，不會出現(xiàn)資金鏈斷裂問題，還能在一定程度上提高公司股東的回報率。在公司運行過程中，財務分析不僅僅是單純意義上的指標分析。公司也要對相關的資產(chǎn)質(zhì)量分析引起重視，需要閱讀相關的年報，了解相關方面的情況。比如，公司壞賬準備計提情況，公司是否存在負債。
三、發(fā)展前景分析
上市公司來自不同的行業(yè)，對應的投資價值也會有所不同。上市公司利潤不斷上升，才能顯示出盈利的意義。而在發(fā)展壯大過程中，上市公司會受到一系列主、客觀因素的影響。在所處行業(yè)中，它是否具有較好的發(fā)展前景，能夠得到政府支持，其中的核心業(yè)務是否具有較強的獲利能力。在科技飛速發(fā)展的浪潮中，企業(yè)是否具有一定的技術創(chuàng)新能力，在充分利用各種先進技術的基礎上，能夠隨時對自己的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進行更新升級，長期處于超額利潤的狀態(tài)。此外，在運營過程中，企業(yè)可以在適當降低成本的基礎上，擴張或者兼并擴張，提高自身的成長能力。一旦兼并成功，相應的合作伙伴也能給企業(yè)帶來豐富的運營經(jīng)驗，運行設備，進入不同的行業(yè)領域中，尤其是壁壘較高的行業(yè)，不斷為兼并企業(yè)注入新鮮的血液，使其利潤成倍增長。同時，在對應地域經(jīng)濟迅猛發(fā)展的同時，企業(yè)也能從中獲益，不斷促進自身的發(fā)展。
四、公司經(jīng)營情況分析
想要把握公司的投資價值，需要全方位分析公司當下的運營具體情況，深入了解對應的盈利形式。公司的經(jīng)營狀況體現(xiàn)在很多方面，比如，已有的主導產(chǎn)品、管理能力、研發(fā)能力。
(一)銷售、盈利模式
掌握公司已有的銷售、盈利形式是分析公司運營情況的首要前提。比如，在服裝類上市公司運營過程中，需要全方位了解公司產(chǎn)品銷售模式，比如，看其屬于直銷，還是經(jīng)銷商銷售。如果公司采用的實體店銷售形式，還需要了解實體店的具置，如果采用的是經(jīng)銷商銷售形式，必須要知道給商的具體折扣，商的盈利情況。
(二)主導產(chǎn)品
在公司運營情況方面，了解主導產(chǎn)品是其必不可少的組成元素，需要進行深入了解，比如，主導產(chǎn)品的生命周期、擁有的消費群體、科技含量，還要盡可能了解公司的客戶，有針對性地進行調(diào)查，知道他們對公司產(chǎn)品的評價如何，是否滿足了客戶各方面的客觀需求。
五、宏觀環(huán)境分析
(一)該地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平
通常情況下，宏觀環(huán)境是由多種元素組和而成，比如，該地區(qū)當下的經(jīng)濟發(fā)展水平、財政政策。不同行業(yè)、上市公司和當?shù)匾延械慕?jīng)濟發(fā)展水平有著密不可分的聯(lián)系。以汽車類上市公司為例，產(chǎn)品需求程度和當?shù)厝司杖胂⑾⑾嚓P，一旦當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展水平下降，汽車產(chǎn)品的銷售量也會逐漸下降，影響企業(yè)經(jīng)濟效益的提高。
(二)匯率、存款準備金率、利率
一旦利率上調(diào)，企業(yè)的借貸成本也會隨之增加，會給那些資產(chǎn)負債率較高的企業(yè)帶來一定的負面影響，增加他們的財務費用，遠遠超出預算，經(jīng)濟利潤逐漸下降。在眾多行業(yè)中，發(fā)電企業(yè)的資產(chǎn)負債率是比較高的，利率敏感度也比較高。就匯率而言，主要是影響我國的進出口企業(yè)。一旦人民幣處于不斷升值狀態(tài)，外國人就需要花費更多的錢才能買到相關的產(chǎn)品。隨之，他們會減少對該類產(chǎn)品的消費，出口企業(yè)的商品需求量逐漸下降，影響企業(yè)的生存發(fā)展，陷入危機中。此外，存款儲備率主要是對國家貨幣政策的松緊程度予以客觀地反映。比如，如果存款儲備金率正處于上升階段，說明國家當下實行的不斷緊縮的貨幣政策，會對銀行業(yè)產(chǎn)生一定的負面影響。
(三)財政政策
一般來說，財政政策為對應的稅收政策。想要拉動消費，促進當下消費、投資需求，需要適當降低稅收率，擴大對應的減免稅范圍。這樣才能提升公司產(chǎn)品需求，進而，改變公司當下的運營狀況，提升業(yè)績，增加經(jīng)濟利潤。通貨膨脹水平方面。簡單來說，通貨膨脹水平就是居民消費價格指數(shù)，簡稱為CPI[4]。如果當下經(jīng)濟發(fā)展良好，即使通貨膨脹水平有一定的提高，也能增加公司運營利潤。但如果通貨膨脹水平過高，國家必須采取加緊的貨幣政策，避免影響公司的業(yè)績，造成嚴重的經(jīng)濟損失，出現(xiàn)資金鏈斷裂問題。
六、結(jié)語
總而言之，在新形勢下，證劵市場日趨成熟，但制約證劵市場因素較多[5]。投資者想要更好地了解對應的上市公司，一定要從不同角度出發(fā)，比如，行業(yè)發(fā)展前景、公司的經(jīng)營狀況，進行合理化的分析。如果行業(yè)不同，客觀而深入地分析該上市公司在行業(yè)中所處位置，采用的運營形式，并在深層次進行財務分析的基礎上，預測該公司未來的盈利能力，發(fā)展前景。這樣投資者才能知道對應上市公司具有的投資價值，使對應的投資更加客觀、科學，存在的風險較低，能夠為自己帶來更多的經(jīng)濟利潤。
參考文獻：
[1]張潔.上市公司投資價值的財務分析[J].市場周刊(理論研究),2009,12:52-55.
[2]郭曉紅.運用財務管理分析上市公司的投資價值[J].現(xiàn)代經(jīng)濟信息,2013,09:138-139.
[3]劉建容,潘和平.?基于財務指標體系的中國上市公司投資價值分析[J].管理學家(學術版),2010,05:16-25.
【關鍵詞】戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；投資價值；投資策略
1.戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的提出
2009年9月21日和22日，總理主持召開新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)發(fā)展座談會，廣泛聽取經(jīng)濟、科技等領域?qū)＜业囊庖姟乜偫碓跁蠌娬{(diào)，我們要用國際視野和戰(zhàn)略思維來選擇新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)。
2009年11月3日，溫總理在題為《讓科技引領中國可持續(xù)發(fā)展》的講話中提出，我國發(fā)展新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)已經(jīng)具備一定的基礎和比較優(yōu)勢，發(fā)展空間大。但是我國必須重視自主創(chuàng)新能力的培養(yǎng)，不能一味模仿別人，要能夠拿出自己的成果。
2010年9月8日，國務院常務會議審議并原則上通過《國務院關于加快培養(yǎng)和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》（以下簡稱《決定》）?！稕Q定》從我國實際情況出發(fā)，現(xiàn)階段選取節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術、生物產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車這七個產(chǎn)業(yè)，作為我國的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，并要求在重點領域集中力量，加快推進。《決定》還提出了一系列發(fā)展目標：到2015年，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的推動作用顯著增強，其增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重力爭達到8%左右，到2020年，這一比重力爭達到15%左右。
2.戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的內(nèi)涵
戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，在我國這是一個全新的提法，其概念界定還沒有統(tǒng)一的定論，許多學者都提出了自己對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的理解。實際上，我們可以從兩方面來理解這個名詞。
首先是戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)。按照我國科技部部長萬鋼（2010）的解釋，戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)是在我國國民經(jīng)濟中具有戰(zhàn)略性地位，對經(jīng)濟社會發(fā)展和國家安全具有重大和長遠影響的產(chǎn)業(yè)，并且這些產(chǎn)業(yè)有可能在未來成為我國的支柱性產(chǎn)業(yè)。戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)包含主導產(chǎn)業(yè)、基礎產(chǎn)業(yè)、支柱產(chǎn)業(yè)和先導產(chǎn)業(yè)。若某個產(chǎn)業(yè)要成為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，那么它必須具有在未來發(fā)展成為主導產(chǎn)業(yè)或支柱產(chǎn)業(yè)的可能性，其成長自然也離不開國家的政策扶植。
其次是新興產(chǎn)業(yè)?！靶屡d”通常意味著產(chǎn)業(yè)發(fā)展尚處于初期。華文（2010）認為，“新”是相對于當前的經(jīng)濟發(fā)展階段，這些產(chǎn)業(yè)組織形式或產(chǎn)品服務以前沒有存在過；“興”是指產(chǎn)業(yè)剛剛嶄露頭角，未來可能會有強勁的發(fā)展勢頭，并在經(jīng)濟中處于主導地位。
總的來說，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)就是對人類社會進步、國家未來綜合實力發(fā)展和人民生活具有根本性影響，并正在快速成長的新產(chǎn)業(yè)領域，它以科學技術的重大突破創(chuàng)新為基礎，能夠引發(fā)社會新需求，促使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、升級和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。
3.戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投資價值分析
3.1 宏觀經(jīng)濟環(huán)境分析
在經(jīng)歷了金融危機的沖擊后，我國經(jīng)濟在全球范圍內(nèi)率先復蘇并呈現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢，這為我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了一個良好的外部環(huán)境。
3.2 國家政策分析
國家政策對于經(jīng)濟發(fā)展具有巨大的指引作用，政府倡導或政府扶植的產(chǎn)業(yè)必將獲得高速發(fā)展。國家為大力培養(yǎng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，出臺了一系列稅收政策、財政支出政策和政府采購政策。
在稅收政策方面，共性的企業(yè)所得稅政策主要體現(xiàn)在：高新技術企業(yè)按照15%的稅率征收企業(yè)所得稅；創(chuàng)業(yè)投資按照一定比例抵扣應納稅所得額；企業(yè)的某些收入免稅或享受企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策。
在財政支出政策方面，政府的扶植主要體現(xiàn)在支持節(jié)能環(huán)保、新能源與新能源汽車的推廣，最突出的是設立了節(jié)能減排和可再生能源發(fā)展兩個專項基金。
在政府采購方面，政府對節(jié)能產(chǎn)品制定了的采購規(guī)定。2007年7月，國務院頒布了《建立節(jié)能產(chǎn)品強制性政府采購制度的通知》，規(guī)定在產(chǎn)品技術滿足需求的條件下，要優(yōu)先采購節(jié)能產(chǎn)品，對部分節(jié)能效果達標的產(chǎn)品實行強制采購，以促進能源節(jié)約，樹立低碳生活意識。
3.3 成長性分析
所謂成長型企業(yè)，按照許世剛（2010）的定義，通常是指目前處于初創(chuàng)階段，由于自身存在的一些優(yōu)勢，在未來具有持續(xù)發(fā)展能力，投資回報率高的企業(yè)。分析行業(yè)的成長性，一般會重視該行業(yè)發(fā)展所處的階段和行業(yè)中多數(shù)企業(yè)的成長性狀況。
3.3.1 行業(yè)生存基礎分析
成長性需要建立在穩(wěn)固的生存基礎上。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展尚處于初創(chuàng)階段，技術研發(fā)能力和市場適應力還比較弱，行業(yè)內(nèi)的企業(yè)仍然面臨著虧損甚至破產(chǎn)的風險。但是，還是有一些企業(yè)能逐步建立持續(xù)成長的扎實基礎。
企業(yè)的生存能力需要自身在不斷探索中積累，要想具備高成長性，最基礎的就是要具備較強的市場生存能力。
3.3.2 行業(yè)發(fā)展?jié)摿Ψ治?/p>
戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷史比較短，不過這也使其發(fā)展策略選擇更加靈活，發(fā)展空間也相對廣闊。
雖然目前大部分企業(yè)的規(guī)模較小，但是隨著發(fā)展規(guī)模的逐漸擴大，規(guī)模經(jīng)濟的效益就會體現(xiàn)出來。規(guī)模經(jīng)濟不僅可以使企業(yè)在成本和價格上占優(yōu)勢，還能增強企業(yè)抵御風險的能力，使企業(yè)獲得更多的融資渠道。
科學技術是第一生產(chǎn)力。對于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)而言，發(fā)展的主要推動力是科技。企業(yè)的核心競爭力體現(xiàn)在科研創(chuàng)新能力的強弱上。因此，各企業(yè)必須相當重視科研能力與創(chuàng)新能力的提高。總之，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?jié)摿薮?，但是產(chǎn)業(yè)內(nèi)的企業(yè)必須能夠通過自身經(jīng)營水平的不斷完善，將這種潛力發(fā)揮出來。
4.戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投資策略分析
4.1 投資風險分析
成功的投資需要投資者事先制定周密的投資規(guī)劃。只有對投資中可能出現(xiàn)的問題，事先做好充足的準備，才能在多變的市場中立于不敗之地。
完整的投資策略一般包括投資目的、投資方向、投資手段和投資風險防范。在此，我們已經(jīng)確定了投資于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的上市公司，因此投資風險防范就顯得尤為重要。
從風險的原理上看，股票投資風險可分為系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。
系統(tǒng)風險主要包括利率風險、匯率風險、購買力風險、市場風險和宏觀經(jīng)濟風險。每一個投資者所面臨的系統(tǒng)風險都是相同的，而且系統(tǒng)風險常常難以預測。那么，投資者應該著重于非系統(tǒng)風險的管理。
非系統(tǒng)風險主要表現(xiàn)為經(jīng)營風險、籌資風險、操作風險和流動性風險。
經(jīng)營風險又可細分為外部經(jīng)營環(huán)境風險和內(nèi)部經(jīng)營管理風險。對于外部經(jīng)營環(huán)境風險，投資者可以從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來分析。比如，原材料價格的上升會增加企業(yè)的生產(chǎn)成本；下游產(chǎn)品需求不旺可能會影響企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流，最終影響利潤總量。內(nèi)部經(jīng)營管理風險取決于企業(yè)管理層的經(jīng)營管理能力。一般而言，經(jīng)營風險大多來自于公司內(nèi)部的決策失誤或管理不善。
對于籌資風險，投資者主要應該關注企業(yè)的籌資結(jié)構(gòu)是否不當，即負債比例是否過高，公司是否可能出現(xiàn)嚴重的財務危機。
操作風險來自于不同投資者對市場和投資決策的不同判斷。投資者只能通過不斷研究投資市場和培育良好的心理素質(zhì)來降低此風險。
股票的流動性風險表現(xiàn)為其變現(xiàn)的能力。大部分股票是可以上市流通且轉(zhuǎn)手方便的。不過投資者仍需謹慎，以免買到難以脫手的股票。
戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是一個依托于科技、技術的發(fā)展而進步的產(chǎn)業(yè)，這就要求該產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)有著一定的技術優(yōu)勢。因此，企業(yè)不論是引進先進的技術或是自主研發(fā)時，都難免會投入大量資金。若企業(yè)的研究成果難以實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，那么前期的投入就很可能難以收回，最終導致企業(yè)面臨破產(chǎn)的風險。
我國提出發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的初期，市場短期的過分追捧已令該板塊整體估值偏高，很大程度上已充分反映了成長預期。但是對于那些上市時間短，規(guī)模尚小，且競爭力的持續(xù)性有待驗證的公司，一旦業(yè)績無法達到市場預期，估值修復帶來的股價壓力可能是巨大的。投資者一旦投資錯誤，損失也是巨大的。投資者面臨戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重大機遇，但也要充分認識風險的存在。
總之，基本的風險管理就是要選擇合適的并且可以承受的“風險收益比”，這對于不同的投資者可能差異較大。然后，選擇合適的投資對象，采取合適的風險管理策略，從投資的內(nèi)容和時間的整體性上來把握風險因素及變化。整體的風險承受能力在投資風險管理中具有重要的指導性作用。
4.2 投資心理分析
投資于證券市場的投資者大多是為了獲取高收益。這種盈利的欲望是正常的。不過，我們常常會看到這樣的情景：當股票價格上漲時，一些投資者急于獲利，很早就賣出股票；還有一些投資者無法忍受股價的波動，害怕失去利潤，也早早出倉。這些行為往往導致一個后果，即投資者錯過了獲得更大利潤的機會。
一個成功的投資者通常具備以下素質(zhì)：
第一，理性分析。投資者需以客觀的態(tài)度來分析市場，正確把握市場運作的基本規(guī)律。股價波動是證券市場的常態(tài)，投資者應理性思考，必要時及時調(diào)整投資策略。
第二，適度的耐心。投資者應該具有較好的控制力，市場波動有一個時間特征，股價波動終要向其價值回歸。投資者對市場趨勢的判斷和自己的決策是否正確，需要時間的檢驗。
第三，靈活機動。市場的變化難以預測，投資計劃不能一成不變。這要求投資者具有靈活多樣和隨機應變的能力，才能真正在投資市場中游刃有余。面對不同的市場環(huán)境，投資者應及時調(diào)整投資策略，盡可能將損失降到最低。有時靈活性與忍耐性會有一定的沖突，這就需要投資者找到一個平衡點。
戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)雖然有政策的大力支持，但若要一只股票乃至一個行業(yè)都發(fā)展景氣，僅靠政策的支持是遠遠不夠的。因此，投資者不能盲目認為有政策支持的行業(yè)中的上市公司股價一定會大漲。投資者既要重視政府出臺的相關政策和宏觀經(jīng)濟形勢，也要關注行業(yè)或公司的業(yè)績與潛力。
4.3 個股選擇分析
戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)有巨大的發(fā)展空間，但由于產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)魚龍混雜，因此要選擇一個好企業(yè)不容易，而這恰恰是投資成敗的關鍵。
投資者在判斷一家新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)能否成功時，應主要關注以下幾點：第一，公司在行業(yè)內(nèi)是否具有核心競爭優(yōu)勢，且這種優(yōu)勢是否具有持續(xù)性；第二，公司的財務狀況是否良好；第三，公司是否有關鍵原材料和資源的生產(chǎn)能力或議價主動權，是否有產(chǎn)業(yè)鏈的開拓；第四，公司的治理結(jié)構(gòu)是否規(guī)范合理。
兩類公司應該是投資者的投資首選：行業(yè)龍頭企業(yè)和行業(yè)中的高成長性企業(yè)。第一類企業(yè)目前是行業(yè)龍頭，具有核心競爭優(yōu)勢，未來還能繼續(xù)保持龍頭地位，甚至能擴大領先優(yōu)勢。第二類企業(yè)目前還不是行業(yè)龍頭，但是在該行業(yè)中是成長性領先的企業(yè)，在未來可能發(fā)展為行業(yè)龍頭。可以預測，行業(yè)的發(fā)展將越來越向優(yōu)勢龍頭企業(yè)集中。
投資于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，投資者最大的風險可能就是個股的選擇。若選到了一個真正有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，并堅持長期持有，未來一定能獲得豐厚的回報；若是選錯了，損失可能也會相當慘重。
巴菲特一直崇尚價值投資，即買股票就是買企業(yè)，股價最終會反映一個企業(yè)的價值。買入股票之前，必須先了解企業(yè)的價值。當某個企業(yè)的股價低于其真實價值，即安全邊際足夠大時，就應該買入。
其實，一個企業(yè)的發(fā)展是動態(tài)的。投資者對于企業(yè)基本面的跟蹤是一個長期的工作，最主要的是行業(yè)跟蹤，即及時了解產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整，技術發(fā)展情況，產(chǎn)品價格走勢，市場空間拓展等。而對于技術分析，投資者應該著重量價分析，量是價的先行指標。比如，股價上漲時量不能放得太大，如果這樣上漲的趨勢容易衰竭；底部突然放量則是買入信號。通常我們應該關注多個技術指標，當然，技術分析不可能永遠正確，要將技術分析與對其他方面的分析相結(jié)合。
總之，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)在巨大的發(fā)展空間和政策支持下，盡管當前估值有點高，但是未來的成長潛力巨大。當估值水平調(diào)整到趨于合理時，新興產(chǎn)業(yè)股票仍然是不錯的投資標的。只要選擇合適的投資策略，投資者一定能受益于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，獲得可觀的投資回報。
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