時間：2022-04-04 08:23:07
導(dǎo)語：在證券投資論文的撰寫旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了一篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
一、應(yīng)用型本科高校《證券投資學(xué)》教學(xué)改革的必要性
(一)外部要求———金融市場和金融創(chuàng)新對教學(xué)工作的挑戰(zhàn)
在經(jīng)過幾十年的發(fā)展之后,我國的金融市場和金融創(chuàng)新工作實現(xiàn)了長足的進步,無論是公司金融、金融工程,還是微觀貨幣銀行學(xué)和行為金融學(xué),都在一定程度上完成了與國際社會的接軌。但是,應(yīng)用型本科高校《證券投資學(xué)》的傳統(tǒng)教學(xué)模式中,習(xí)慣性地向?qū)W生傳遞有關(guān)宏觀金融方面的知識,這與當(dāng)前時代金融市場的“微觀化”是大相徑庭的[3-5]。不但教學(xué)內(nèi)容顯得不全面,在教學(xué)的過程中也存在說服力不足的情況。另一方面,我國的資本市場逐漸實現(xiàn)了規(guī)范化操作,“直接融資”已經(jīng)超越了間接融資領(lǐng)域。所以,應(yīng)用型本科高校《證券投資學(xué)》的教學(xué)工作應(yīng)該順應(yīng)時代潮流,這樣有利于學(xué)生接近與了解現(xiàn)實,能夠更好地將所學(xué)的知識應(yīng)用于實際。此外,自上個世紀7年代以來,我國的金融創(chuàng)新得到了強勢發(fā)展,無論是金融制度、組織創(chuàng)新還是金融市場創(chuàng)新、金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新,都已經(jīng)對我國的金融市場產(chǎn)生了深遠的影響。并且,正當(dāng)此時,西方國家的金融產(chǎn)品和金融機構(gòu)已經(jīng)實現(xiàn)了“去杠桿化”,與此形成鮮明對照的是:我國的杠桿化率太低[6]。因此,對應(yīng)用型本科高校來說,無論是教材還是教學(xué)內(nèi)容都應(yīng)進行必要的革新,這樣才能與世界的發(fā)展保持同步。(二)內(nèi)部要求———教學(xué)中存在一定的問題急需糾正
1.在應(yīng)用型本科高?！蹲C券投資學(xué)》傳統(tǒng)的教學(xué)模式中,理論知識方面的介紹往往占“絕對優(yōu)勢”,對實踐教學(xué)的重視程度不夠,致使實踐教學(xué)環(huán)節(jié)較為薄弱,學(xué)生的實踐動手能力不強[7]。其中的原因是多方面的,比如,部分應(yīng)用型本科高校證券投資學(xué)的實驗室建設(shè)相對落后,無論是資金投入還是領(lǐng)導(dǎo)的重視都未能達到該課程本身的要求。
2.不但如此,在人力資源的投入方面也顯得不足,比如專業(yè)師資較為缺乏,致使證券投資學(xué)的教學(xué)工作在很大程度上停留于課堂,停留在理論授課方面,實驗操作、模擬交易、案例教學(xué)和實踐教學(xué)流于形式。
3.證券投資學(xué)的內(nèi)容更新率極高,原因是證券市場是極具動態(tài)性的,因此,對應(yīng)用型本科高校而言,在教學(xué)的選擇和教學(xué)內(nèi)容的選擇方面,應(yīng)該與此保持同步,否則極有可能產(chǎn)生“時滯效應(yīng)”[8],也就是說,教學(xué)內(nèi)容一直在延續(xù)金融市場以往的規(guī)范,這種狀況是不利于知識的更新和創(chuàng)新能力的培養(yǎng)的。
4.在教學(xué)的編寫方面,應(yīng)用型本科高校的教材一般只來自于以下渠道:國外投資理論教材的翻版和教師自行編寫的教材,不可否認,這兩類教材各有優(yōu)勢,但是將前者應(yīng)用于我國的教學(xué)工作,有“水土不服”的風(fēng)險,后者與國內(nèi)經(jīng)典教材的距離又難以彌補,許多新事物難以在教材中得到及時的反映。
二、應(yīng)用型本科高?！蹲C券投資學(xué)》實施教學(xué)改革的重點
通過上文的分析可知,應(yīng)用型本科高校的《證券投資學(xué)》課程在教學(xué)、教法、教材等方面存在著一定的問題,這些問題如果得不到及時改進,將會直接影響到人才培養(yǎng)的質(zhì)量。為此,需要抓住教學(xué)改革的重點,有的放矢,真正體現(xiàn)《證券投資學(xué)》的教學(xué)價值。具體而言,《證券投資學(xué)》在進行教學(xué)改革時,應(yīng)注重以下幾個關(guān)鍵性的問題:
(一)豐富教學(xué)的內(nèi)容,注重“普遍聯(lián)系”
《證券投資學(xué)》是一個典型的交叉學(xué)科,它既于經(jīng)濟學(xué)、管理學(xué)、會計學(xué)緊密相關(guān),還會經(jīng)常性的涉及到法律科學(xué)、心理學(xué)、社會學(xué)等多學(xué)科的知識[9]。因此,在該類課程的教學(xué)過程中,需要最大限度地豐富教學(xué)內(nèi)容,注重普遍聯(lián)系,教學(xué)內(nèi)容和實驗內(nèi)容應(yīng)不拘一格,旁征博引,觸類旁通。比如,在實踐教學(xué)方面,可以對教學(xué)內(nèi)容進行技術(shù)上的分析,也可以研究“組合理論”的新方法;在理論課的教學(xué)過程中,既可以針對相關(guān)問題進行經(jīng)濟學(xué)解釋,也可以對其進行社會學(xué)范疇的關(guān)注。
(二)增強學(xué)生的自主性
毋庸置疑,學(xué)生的主體性或者自主性對學(xué)習(xí)效果會產(chǎn)生直接的影響。因此,在《證券投資學(xué)》的教學(xué)改革中,首先要對學(xué)生“重新看待”,將其放在教學(xué)工作的中心位置[1]。在教學(xué)過程中(無論是理論教學(xué)還是實踐教學(xué)),強調(diào)學(xué)生要進行自主決策,鼓勵他們根據(jù)自己的學(xué)習(xí)計劃、個人條件和實際需要,自主靈活地與教師進行溝通,并在教學(xué)過程中得以實現(xiàn)和完成。尤其在實踐性教學(xué)的過程中,學(xué)生參加實踐的題目的確定、方案的設(shè)計、方法以及步驟等,都可以由學(xué)生獨立思考完成。這樣一來,學(xué)生所學(xué)的知識與技能才能得到真正的利用,他們發(fā)現(xiàn)問題、解決問題的能力以及創(chuàng)新能力也將會因此得到提高。
(三)注重“學(xué)以致用”,打好“用”的基礎(chǔ)
《證券投資學(xué)》課程的實踐操作性較強,除了需要能夠?qū)ψC券市場進行技術(shù)分析外,還應(yīng)具備熟練的交易軟件的使用技能。因此,對應(yīng)用型本科高校而言,應(yīng)注重教學(xué)工作的“學(xué)以致用”,使學(xué)生打好“用”的基礎(chǔ)。比如,首先要掌握證券投資學(xué)的基本理論,對其中的價值分析、技術(shù)分析和投資組合理論有全面的了解,然后帶著這些知識去熟悉交易軟件,當(dāng)“技術(shù)”成熟之后,進入到最后模擬交易環(huán)節(jié),即實驗或者實訓(xùn)部分。這樣一來,學(xué)生的理論知識得到了檢驗和鞏固,應(yīng)用部分也得到了具體的體現(xiàn),這一過程符合人類對知識的認識規(guī)律。
(四)加強教師對學(xué)生的正確引導(dǎo)
在《證券投資學(xué)》的教學(xué)過程中,教師的作用應(yīng)被最大限度地發(fā)揮。雖然,我們強調(diào)增加學(xué)生的自主性和主體性,但是這種主張并非對學(xué)生不加約束,加強教師對學(xué)生的正確引導(dǎo)還是十分必要的。比如,當(dāng)學(xué)生作出某個思考后或者在實驗(實訓(xùn))中遭遇到疑惑需要他人幫助或者協(xié)助時,教師就應(yīng)該對其進行必要的啟發(fā)與引導(dǎo)。也就是說,在“引導(dǎo)”和“自主”兩者之間,存在一個孰先孰后的問題,即引導(dǎo)應(yīng)該發(fā)生在自主之后,而不是正好相反,教師對學(xué)生的自主性思考要進行引導(dǎo)而不是代替。這樣一來,學(xué)生就能夠更好地掌握科學(xué)的研究方法,啟迪自身的思維,消化知識難點,激發(fā)學(xué)習(xí)的興趣,提高教學(xué)的效果。
三、應(yīng)
用型本科高校《證券投資學(xué)》教學(xué)改革的內(nèi)容與過程設(shè)計 通過前文的分析可知,對應(yīng)用型本科高校而言,《證券投資學(xué)》的教學(xué)改革勢在必行,并且,在改革的過程中還需依據(jù)既定的原則,抓住改革的重點。唯有如此,才能最終實現(xiàn)教學(xué)工作效果的提升。為了進一步明確該課程教學(xué)改革的內(nèi)容和過程,以下對這一問題進行具體的設(shè)計和陳述。
(一)注重課程內(nèi)容的引入和教學(xué)工作的循序漸進
為了能夠在每節(jié)課開始之時,就讓學(xué)生第一時間“進入狀態(tài)”,建議教師在上課的第一時間不要直奔主題,而是應(yīng)該做一個小小的“緩沖”。比如,在每節(jié)課堂開始前的5-1分鐘,可以對當(dāng)天或近期的國內(nèi)外政治、經(jīng)濟及影響行情變化的因素進行一下闡述,并以此為契機,對證券市場進行分析與評估。雖然這5-1分鐘會壓縮實際教學(xué)的時間,但是,這對學(xué)生領(lǐng)悟?qū)⒁獙W(xué)習(xí)的內(nèi)容,提升學(xué)習(xí)興趣是極具幫助性的。因為,有了這一“引子”,課堂教學(xué)的內(nèi)容就與當(dāng)前的市場環(huán)境緊密地結(jié)合在了一起,在進一步完成基本技能訓(xùn)練之后,學(xué)生就能夠在教師的引導(dǎo)下,通過證券投資分析軟件,對相關(guān)的案例進行自主分析。這種教學(xué)內(nèi)容的改革,不但能夠使學(xué)生學(xué)到時效性較強的國內(nèi)外政策對證券市場的影響,還能緊跟市場達到“學(xué)以致用”的良好效果。
(二)在教學(xué)的全過程強化學(xué)生分析問題和解決問題能力的培養(yǎng)
在《證券投資學(xué)》的教學(xué)過程中,建議將課堂由教師一人擔(dān)當(dāng)?shù)姆绞睫D(zhuǎn)變?yōu)橛蓪W(xué)生自行擔(dān)當(dāng)?shù)姆绞?。也?教師在將教學(xué)內(nèi)容向組長一人,其余為組員,在組長的帶領(lǐng)下,其他組員要進行集體的分析和討論,并對最后投資品種選擇進行決策。這樣一來,學(xué)生學(xué)習(xí)的積極性和主動性能夠被有效地調(diào)動起來,同時,也培養(yǎng)了學(xué)生之間的協(xié)作關(guān)系和團隊精神;或者,在學(xué)習(xí)基本分析理論中的“價值分析”時,可以以“實際品種選擇”為內(nèi)容,加強師生之間的交流與互動,由傳統(tǒng)的被動式、單一式教學(xué)模式轉(zhuǎn)變?yōu)橐詫W(xué)生為主的互動式教學(xué),以此來提高學(xué)生的綜合設(shè)計能力、實踐應(yīng)變能力和創(chuàng)新能力。
(三)重新劃分理論教學(xué)和實踐教學(xué)的比例
為了最大限度地體現(xiàn)《證券投資學(xué)》的學(xué)科特征,建議將課堂授課的時間比例進行重新劃分。比如,可以將原來的理論授課內(nèi)容分為兩個部分:以理論體系的主線貫穿教學(xué)的始終,但是這部分的用時應(yīng)該盡量縮短,建議用時占總課時的5-1%,剩余的時間部分,要以實踐操作和組內(nèi)討論的形式進行,這部分的用時建議占到總課時的9-95%。這樣一來,學(xué)生就能夠更好地領(lǐng)會理論教學(xué)的內(nèi)容,理論教學(xué)的內(nèi)容也能更好地指導(dǎo)實踐部分,兩者之間將形成良性的互補。此外,在講授實踐性相對更強的內(nèi)容時,建議有條件的單位將教學(xué)地點由教室轉(zhuǎn)移至規(guī)范的實訓(xùn)基地或者證券公司,保證人手一臺機器,保證網(wǎng)絡(luò)的暢通,在這種情況下,學(xué)生就可以通過對大盤的跟蹤,實現(xiàn)實戰(zhàn)動態(tài)演練。在這一過程中,任何一名學(xué)生都應(yīng)該在教師的指導(dǎo)下,借助相應(yīng)的證券分析軟件對證券市場進行基本面分析,能夠主動查找相關(guān)的財務(wù)數(shù)據(jù)與宏觀經(jīng)濟資料,能夠從宏觀、中觀、微觀的角度對不同行業(yè)的股票走勢進行實時分析。這樣一來,學(xué)生的感受將會更加直觀,對知識的理解也更加快速和深入,進一步的,這種對理論教學(xué)和實踐教學(xué)進行“不平等分割”的模式還能夠激發(fā)起學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣,調(diào)動學(xué)習(xí)的積極性和主動性。(四)改革考核方法,建立綜合性的考評體系改革考核方法是必然的,因為教學(xué)模式、教學(xué)方法以及教學(xué)內(nèi)容都已經(jīng)發(fā)生了變化,如果一味地延續(xù)傳統(tǒng)的考核方法,必定是不合時宜的。因此,有必要取消一張考卷定勝負的考核,要將學(xué)生的知識、操作、紀律和考試進行綜合衡量,并將其配以一定的權(quán)重,以一個綜合性的成績對學(xué)生的學(xué)習(xí)效果進行呈現(xiàn)。比如,課堂紀律占到1-2%、實踐操作能力成績占到3-4%、綜合知識考試占到4-5%,增加實踐操作能力的權(quán)重,逐漸弱化綜合知識考試的比例。這樣一來,就向?qū)W生傳遞了這樣一個訊號:學(xué)習(xí)的目的是為了應(yīng)用,不是紙上談兵,學(xué)習(xí)的態(tài)度對于學(xué)習(xí)的效果來說同樣重要。
四、結(jié)束語
南陽理工學(xué)院是一所應(yīng)用型本科高校,《證券投資學(xué)》是其工商管理和財務(wù)管理專業(yè)的專業(yè)必修課,屬于綜合性、應(yīng)用性課程。該課程的教學(xué)目標在于通過對證券投資相關(guān)理論知識的學(xué)習(xí),使學(xué)生能夠掌握證券投資的相關(guān)技巧,提高證券投資的分析能力和實踐能力。今年來,我國的證券市場得到了持續(xù)的發(fā)展和不斷規(guī)范,對于我校的《證券投資學(xué)》教學(xué)工作來說,應(yīng)該尋找新的突破,實現(xiàn)更好的教學(xué)效果。因此,有必要對《證券投資學(xué)》課程的教學(xué)內(nèi)容、教學(xué)方式、教學(xué)考核等環(huán)節(jié)進行系統(tǒng)的研究和再設(shè)計。本文就是基于這樣的思路,對應(yīng)用型本科高校的《證券投資學(xué)》課程的教學(xué)改革問題進行了探討,得出了一些結(jié)論,但是本文的研究和觀點畢竟是初步的,需要在今后的教學(xué)工作中不斷完善和修正,以期更好地指導(dǎo)教學(xué)實踐。
1 概述
當(dāng)今中國的證券投資學(xué)教材,對證券投資的研究對象的闡述較少,國內(nèi)比較知名作者吳曉裘,趙錫軍、李向科等在其主編的證券投資學(xué)中都沒有對證券投資學(xué)的研究對象進行界定和闡述,而一門科學(xué)的研究對象、內(nèi)容和方法,需要在學(xué)習(xí)中完善,在完善中學(xué)習(xí),通過不斷地總結(jié)和修正,逐步完善這一學(xué)科,這一研究對證券投資理論發(fā)展和實踐都具有十分重要的現(xiàn)實意義。
2 證券投資概述
投資包括直接投資和間接投資兩大方面,直接投資是指各個投資主體為在未來獲得經(jīng)濟效益或社會效益而進行的實物資產(chǎn)購建活動。如國家、企業(yè)、個人出資建造機場、碼頭、工業(yè)廠房和購置生產(chǎn)所用的機械設(shè)備等。間接投資是指企業(yè)或個人用其積累起來的貨幣購買股票、債券等有價證券,借以獲得收益的經(jīng)濟行為。一切出于謀取預(yù)期經(jīng)濟收益為目的而墊付資金或?qū)嵨锏男袨槎伎梢钥醋魇峭顿Y。
證券投資是指間接投資,即投資主體用其積累起來的貨幣購買股票、公司債券、公債等有價證券,借以獲得收益的經(jīng)濟行為。證券投資屬于非實物投資,投資者付出資金,購入的是有價證券,而不是機器、設(shè)備、黃金珠寶等實物。證券投資的收益一般包括股息、紅利收益、資本收益、債息收益和投機收益。
證券投資是一種特殊的投資活動,與一般意義上的投資相比,具有高收益性、高風(fēng)險性、期限性和變現(xiàn)性等特點。
3 證券投資與投機
投機起源于古代,早期的投機以賺取地區(qū)差價為主要方式,不同區(qū)域?qū)Σ煌N類產(chǎn)品生產(chǎn)與需求的差別性,為投機者賺取買賣差價創(chuàng)造了條件。進入商品社會后,投機范圍日趨廣泛,它已伸展到生產(chǎn)、流通、金融等眾多領(lǐng)域。
投機的含義就是把握時機賺取利潤。在證券投資學(xué)中,投機的基本含義則是:在信息不充分的條件下做出投資決策,試圖在證券市場的價格漲落中獲利。而這種價格波動帶來的獲利時機同樣賦予所有的社會公眾,并未偏向某種特定的人,但事實上只有少數(shù)人把握住了這種機會。少數(shù)投機者之所以能夠成功,不只是他們熟悉市場的習(xí)性,具有豐富的經(jīng)驗,準確的預(yù)見力和判斷力,更主要的是具有承擔(dān)風(fēng)險的勇氣。承擔(dān)較大的風(fēng)險,賺取高額利潤就是投機者根本的信條。而對于大多數(shù)人來說,并不愿意承擔(dān)更大的風(fēng)險,他們往往偏重于通過資金、勞動力等生產(chǎn)要素的投入以圖賺取正常利潤的投資行為。
證券投資與投機的區(qū)別主要表現(xiàn)為對預(yù)測收益的估計不同。普通投資者進行證券投資時,較為重視基礎(chǔ)價值分析,以此作為投資決策的依據(jù);證券投機者不排斥這些方法,但更重視技術(shù)、圖像和心理分析。普通投資者除關(guān)心證券價格漲落而帶來的收益外,還關(guān)注股息、紅利等日常收益;而證券投機者只關(guān)注證券價格漲落帶來的利潤,而對股息、紅利等日常收益不屑一顧。其次是所承擔(dān)的風(fēng)險程度不同。投資的收益與風(fēng)險是成正比的。普通投資者對投資的安全性較為關(guān)注,主要購買那些股息和紅利乃至價格相對穩(wěn)定的證券,因而所承擔(dān)的風(fēng)險較小;投機者主要購買那些收益高而且極不穩(wěn)定的證券,因而其所承擔(dān)的風(fēng)險較大。投機者既可能獲得巨大的收益,也可能遭受巨大的損失。
證券投資與投機并沒有本質(zhì)上的區(qū)別,只是在程度上有差別。因此要把投資與投機完全區(qū)分開來是很困難的。投資是不成功的投機,投機是成功的投資。
4 證券投資學(xué)研究的對象
證券投資學(xué)的研究對象是證券市場運行的規(guī)律以及遵循其規(guī)律進行科學(xué)的管理和決策的綜合性方法論科學(xué)。具體地講,就是證券投資者如何正確地選擇證券投資工具;如何規(guī)范地參與證券市場運作;如何科學(xué)地進行證券投資決策分析;如何成功地使用證券投資策略與技巧;國家如何對證券投資活動進行規(guī)范管理等等。從學(xué)科性質(zhì)上講,證券投資學(xué)具有下列特點:
第一,證券投資是一門綜合性方法論科學(xué)。
證券投資的綜合科學(xué)性質(zhì)主要反映在它以眾多學(xué)科為基礎(chǔ)和它涉及范圍的廣泛性。證券投資作為金融資產(chǎn)投資,它是整個國民經(jīng)濟運行的重要組成部分。股市是國民經(jīng)濟的晴雨表,因此,資本、利潤、利息等慨念是證券投資學(xué)研究問題所經(jīng)常使用的基本范疇。證券市場是金融市場的一項重要組成部分。證券投資學(xué)研究的一個重要內(nèi)容是證券市場運行,證券投資者的投資操作,所以必然涉及到貨幣供應(yīng)、市場利率及其變化對證券市場價格以及證券投資者收益的影響。證券投資者進行投資決定購買哪個企業(yè)的股票或債券,總要進行調(diào)查了解,掌握其經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況,從而做出分析、判斷。作這些基礎(chǔ)分析必須掌握一定的會計學(xué)知識。證券投資學(xué)研究問題時,除了進行一些定性分析外,還需要大量地定量分析,證券投資、市場分析、價值分析、技術(shù)分析、組合分析等內(nèi)容都應(yīng)采用統(tǒng)計、數(shù)學(xué)模型進行。因此,掌握經(jīng)濟學(xué)、金融學(xué)、會計學(xué)、統(tǒng)計學(xué)、數(shù)學(xué)等方法對證券投資是非常重要的。因此,證券投資學(xué)是一門綜合性方法論科學(xué)。
第二,證券投資是一門應(yīng)用性科學(xué)。
證券投資學(xué)雖然也研究一些經(jīng)濟理論問題,但從學(xué)科內(nèi)容的主要組成部分來看,它屬于應(yīng)用性較強的一門科學(xué)。證券投資學(xué)側(cè)重于對經(jīng)濟事實、現(xiàn)象及經(jīng)驗進行分析和歸納,它所研究的主要內(nèi)容是證券投資者所需要掌握的具體方法和技巧,即如何選擇證券投資工具;如何在證券市場上買賣證券;如何分析各種證券投資價值;如何對發(fā)行公司進行財務(wù)分析;如何使用各種技術(shù)方法分析證券市場的發(fā)展變化;如何科學(xué)地進行證券投資組合等等,這些都是操作性很強的具體方法和基本技能。從這些內(nèi)容可
以看出,證券投資學(xué)是一門培養(yǎng)應(yīng)用型專門人才的科學(xué)。 第三,證券投資是一門以特殊方式研究經(jīng)濟關(guān)系的科學(xué)。
證券投資屬于金融投資范疇,進行金融投資必須以各種有價證券的存在和流通為條件,因而證券投資學(xué)所研究的運動規(guī)律是建立在金融活動基礎(chǔ)之上的。金融資產(chǎn)是虛擬資產(chǎn),金融資產(chǎn)的運動就是一種虛擬資本的運動,其運動有著自己一定的獨立性。社會上金融資產(chǎn)量的大小取決于證券發(fā)行量的大小和證券行市,而社會實際資產(chǎn)數(shù)量的大小取決于社會物質(zhì)財富的生產(chǎn)能力和價格。由于金融資產(chǎn)的運動是以現(xiàn)實資產(chǎn)運動為根據(jù)的,由此也就決定了實際生產(chǎn)過程中所反映的一些生產(chǎn)關(guān)系也必然反映在證券投資活動當(dāng)中。即使從證券投資小范圍來看,證券發(fā)行所產(chǎn)生的債權(quán)關(guān)系、債務(wù)關(guān)系、所有權(quán)關(guān)系、利益分配關(guān)系,證券交易過程中所形成的委托關(guān)系、購銷關(guān)系、信用關(guān)系等等也都包含著較為復(fù)雜的社會經(jīng)濟關(guān)系。因此證券投資學(xué)研究證券投資的運行離不開研究現(xiàn)實社會形態(tài)中的種種社會關(guān)系。
1.優(yōu)化教學(xué)環(huán)節(jié)設(shè)計
1.1更新教學(xué)內(nèi)容的力度要加強。
《證券投資實務(wù)》課程本身實踐性強,其知識理論更新都比較快。在實際教學(xué)中應(yīng)注意結(jié)合國外教材體系為學(xué)生教學(xué)添加新內(nèi)容,提高其學(xué)習(xí)興趣。這部分如何體現(xiàn)到現(xiàn)有課程中,需要思考和創(chuàng)新。在授課過程中要善于抓住機會引導(dǎo)學(xué)生,比如在講到證券交易程序時,并鼓勵學(xué)生到證券公司網(wǎng)點去觀察投資者如何開設(shè)股東賬戶和資金賬戶、購買股票以及與投資者交談。
1.2多種教學(xué)手段相結(jié)合。
課程教學(xué)應(yīng)優(yōu)化模塊化教學(xué),將課程內(nèi)容分為若干個模塊,兼顧理論部分(包括考證部分)、實驗部分。在教學(xué)過程中結(jié)合證券從業(yè)考試的重難點進行詳細的講解,讓學(xué)生掌握證券投資實務(wù)的基本原理和方法,增強學(xué)生考取從業(yè)資格證書的信心。其次,如何引入案例教學(xué)需要構(gòu)思。根據(jù)教學(xué)內(nèi)容難度的變化,選擇與之配套的典型案例,將復(fù)雜的、枯燥的理論用生動的案例表現(xiàn)出來,激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣,既可便于學(xué)生理解,又可供學(xué)生討論,逐步培養(yǎng)學(xué)生分析問題、解決問題的思路與能力。
1.3教學(xué)成果評價方式改革與創(chuàng)新。
實踐教學(xué)模式下的教學(xué)成果評價方式,必須加強實踐環(huán)節(jié)考核力度,把課程考核分成實操考試和理論考試,不再簡單地把分數(shù)作為評價學(xué)生的唯一標準,增加平時成績、問題解決、項目學(xué)習(xí)等評價因素的權(quán)重,實現(xiàn)評價主體的多元化。課程具體設(shè)計方案為,考核變?yōu)槠綍r過程性考核(2%)+實訓(xùn)項目考核(6%)+期末理論考試(2%),淡化期末考核色彩,強化平時實訓(xùn)實踐的考核比重。平時過程性考核由到課率和課堂表現(xiàn)兩部分組成。實訓(xùn)項目考核由實訓(xùn)手冊完成情況、項目方案設(shè)計及模擬投資成績構(gòu)成。期末理論考試考察學(xué)生對于證券投資基本原理及考證內(nèi)容的掌握程度。
1.4結(jié)合課外社團活動強化課內(nèi)教學(xué)效果。
本課程對應(yīng)的學(xué)院社團是理財協(xié)會。理財協(xié)會是針對對理財投資有興趣的同學(xué)交流的平臺,通過平時接觸、協(xié)會活動、專家講座、內(nèi)部比賽等形式促進學(xué)生對證券投資理性的理解與把握,對其人生有很大的益處。金融專業(yè)同學(xué)幾乎都是協(xié)會會員,社團活動是對于課堂教學(xué)活動的有益補充與延伸,因此學(xué)院鼓勵學(xué)生積極參與社團,培養(yǎng)自己的愛好項目,力爭做到課堂學(xué)習(xí)與課外興趣的和諧統(tǒng)一。
2.強化實踐教學(xué)
《證券投資實務(wù)》課程實踐教學(xué)模式主要從以下幾個方面著手。
2.1學(xué)校應(yīng)加強師資隊伍的實踐培訓(xùn)。
實踐性教學(xué)需要有一批具有一定實踐經(jīng)驗的師資隊伍,高素質(zhì)的專業(yè)師資隊伍是培養(yǎng)高素質(zhì)人才的有力保證。擔(dān)任實踐性教學(xué)的教師,不僅要具有深厚的專業(yè)知識,還要有豐富的證券投資實踐經(jīng)驗,學(xué)校應(yīng)支持教師定期到社會上的相關(guān)對口工作單位進修培訓(xùn),了解證券業(yè)的最新進展,以便將最新、最先進的知識教給學(xué)生,使教師與學(xué)生都能夠做到與時俱進,也可提高教學(xué)的社會適應(yīng)性。
2.2改革證券投資模擬實驗方案設(shè)計。
運用證券軟件系統(tǒng),開展以下綜合實驗:一是證券資訊閱讀分析。學(xué)會使用證券分析系統(tǒng),增強搜集、觀察、甄別市場信息的能力,培養(yǎng)對證券市場的敏感性。二是技術(shù)分析實驗。學(xué)會識別、熟悉主要技術(shù)圖形、技術(shù)指標,掌握看盤技巧,能對個股及大盤行情做出基本判斷。三是基本面分析實驗。學(xué)習(xí)使用證券分析系統(tǒng),掌握基本分析的主要方法。四是股票實盤模擬操作實驗。開設(shè)個人股票模擬賬戶,熟悉證券交易基本流程,掌握股票買賣技巧。通過模擬投資比賽,激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情,增強教學(xué)效果。
2.3新增校外實踐學(xué)習(xí)方案設(shè)計。
我院應(yīng)積極建立足夠的、相對穩(wěn)定的證券投資教學(xué)校外實習(xí)基地,如與當(dāng)?shù)刈C券公司以及相關(guān)上市公司建立校外實習(xí)基地,讓學(xué)生到實習(xí)基地進行實踐,對于提高教學(xué)效果和學(xué)生的實際操作能力尤為重要。任課教師對于證券市場信息的把握和敏銳程度往往不如市場專業(yè)人士,因此,在條件許可的情況下,可聘請實務(wù)部門的高級專業(yè)人士授課或舉辦論壇,介紹來自市場的最新觀點和實務(wù)操作方面的最新模式,有利于學(xué)生加深對理論知識的掌握和對實務(wù)部門的感性認識。
2.4加強金融綜合實驗室建設(shè)。
課程迫切需要相應(yīng)硬件和軟件支持,學(xué)院應(yīng)該重視金融綜合實驗室的建設(shè)問題,及時完善和補充實驗設(shè)施,購買和更新相應(yīng)證券模擬軟件,使學(xué)生及時了解和接觸到證券業(yè)最先進的電子設(shè)備和軟件,為學(xué)院培養(yǎng)應(yīng)用型人才提供支持。恰逢學(xué)院搬遷新址,經(jīng)管院實驗室整體籌劃應(yīng)該凸顯金融作為一門應(yīng)用型學(xué)科的地位。
3.探索“滾動式”工學(xué)交替教學(xué)模式
3.1為推行工學(xué)交替、校企合作的人才培養(yǎng)模式
金融專業(yè)可借鑒國內(nèi)成熟高職院校的經(jīng)驗,利用在校二年級上半學(xué)期或下半學(xué)期2—3個月的時間實行在工作崗位學(xué)習(xí)的辦法。該模式是將全年工學(xué)交替教學(xué)實習(xí)的學(xué)生分為若干個批次,每批學(xué)生實習(xí)周期為1周,實現(xiàn)每批實習(xí)學(xué)生之間的無縫對接(即中間不斷檔),以免影響實習(xí)單位的正常工作。“滾動式”工學(xué)交替教學(xué)模式有效解決了工學(xué)交替中學(xué)生實習(xí)期滿回校學(xué)習(xí)后,崗位空缺的問題,使企業(yè)的利益在工學(xué)結(jié)合教育中與學(xué)校利益取得了一致。
3.2以職業(yè)素養(yǎng)為質(zhì)量標準,構(gòu)建考核評價體系。
通過行業(yè)調(diào)研數(shù)據(jù),很多企業(yè)不愿意招聘應(yīng)屆畢業(yè)生的真正原因不是因為學(xué)生的職業(yè)技能差,而是因為其職業(yè)素養(yǎng)的欠缺。職業(yè)素養(yǎng)包括職業(yè)道德、職業(yè)意識和職業(yè)態(tài)度。在教學(xué)評價中,考慮引入職業(yè)素養(yǎng)的教學(xué)內(nèi)容并構(gòu)建以職業(yè)素養(yǎng)為質(zhì)量標準的“工學(xué)交替”成績考核評價體系?！肮W(xué)交替”教學(xué)模式是對學(xué)生實行職業(yè)理想、職業(yè)道德、職業(yè)意識和職業(yè)態(tài)度教育的有效途徑。真實的企業(yè)環(huán)境和企業(yè)文化有助于學(xué)生職業(yè)素養(yǎng)的養(yǎng)成。學(xué)院可采用了職業(yè)道德(2分)、出勤
與守紀(2分)、合作能力(2分)、適應(yīng)能力(2分)和工作表現(xiàn)(2分)五個項目考慮學(xué)生的職業(yè)道德、職業(yè)意識和職業(yè)態(tài)度并將其作為評定學(xué)生成績的標準。 3.3以彈性學(xué)分制為保障,完善課程成績評定。
為實現(xiàn)培養(yǎng)目標,使學(xué)生全面掌握該專業(yè)各崗位要求的理論知識和實踐操作技能,課程進行調(diào)整方式可參考以下思路。課程的教學(xué)內(nèi)容與實習(xí)崗位所應(yīng)用的知識有一定的相關(guān)性,可采用教師指導(dǎo)、學(xué)生自學(xué)加課程置換的方法,其課堂教學(xué)總學(xué)時因工學(xué)交替教學(xué)實習(xí)而比原計劃減少,但工學(xué)交替學(xué)時可置換其課程的實踐教學(xué)學(xué)時數(shù)。因而該門課程的最終成績由課堂教學(xué)成績+工學(xué)交替實習(xí)成績+12字與課程內(nèi)容相關(guān)的實習(xí)報告組成。其比例為2∶1∶1。
證券投資日益成為人們投資理財?shù)囊环N選擇,在證券投資的過程中,對證券投資的認識需要不斷的加強的同時還應(yīng)高有著較高的風(fēng)險意識,明晰風(fēng)險產(chǎn)生的原因,在投資的過程中不斷總結(jié),以便更好的規(guī)避證券投資的風(fēng)險。提升自身經(jīng)營證券投資的能力。
一、證券投資相關(guān)概念
證券投資(investment in securities)是指投資者(法人或自然人)購買股票、債券、基金券等有價證券以及這些有價證券的衍生品,以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程,是直接投資的重要形式。證券投資具有如下一些特點:第一,證券投資具有高度的“市場力”;第二,證券投資是對預(yù)期會帶來收益的有價證券的風(fēng)險投資;第三,投資和投機是證券投資活動中不可缺少的兩種行為;第四,二級市場的證券投資不會增加社會資本總量,而是在持有者之間進行再分配。證券投資的作用包括:其一證券投資為社會提供了籌集資金的重要渠道;其二證券投資有利于調(diào)節(jié)資金投向,提高資金使用效率,從而引導(dǎo)資源合理流動,實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置;其三證券投資有利于改善企業(yè)經(jīng)營管理,提高企業(yè)經(jīng)濟效益和社會知名度,促進企業(yè)的行為合理化;其四證券投資為中央銀行進行金融宏觀調(diào)控提供了重要手段,對國民經(jīng)濟的持續(xù)、高效發(fā)展具有重要意義;其五證券投資可以促進國際經(jīng)濟交流。
收益、風(fēng)險,時間是證券投資構(gòu)成的重要因素,也是證券投資成敗的重要內(nèi)容。我國證券投資具有很高的市場力,是對預(yù)期帶來收益的有價證券的風(fēng)險投資,在證券投資中投資和投機是不可缺少的兩種活動,同時二級市場的證券投資不會增加社會資本的總量,而是在持有者之間進行再分配等一系列的特點。
發(fā)行者、中介人和投資者是證券投資關(guān)系的三個重要組成部分,涉及證券投資的全過程。在證券投資的過程中人們通過書面證明所有權(quán)或債權(quán)債務(wù)的關(guān)系,簽訂具有法律效力的合法契約來約束證券投資活動的行為,使之符合法律規(guī)范。
證券投資在經(jīng)濟生活中發(fā)揮著重要的作用:為社會籌集資金;調(diào)節(jié)資金走向,提高資金的使用效率,優(yōu)化資源的配置;有利于企業(yè)改善經(jīng)營管理,提高企業(yè)的經(jīng)濟效益,樹立品牌形象;是政府進行宏觀調(diào)控的手段之一,有助于國民經(jīng)濟更好更快的發(fā)展;有利于加強國際之間的交流與合作,借鑒國外先進經(jīng)驗。
二、證券投資風(fēng)險研究
隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展,證券投資也越來越多的被廣大人民所接受,但證券投資有著較高的風(fēng)險,隨著居民投資理財意識的逐漸增強,對風(fēng)險的認識也就越加深刻。證券投資風(fēng)險是指未來投資結(jié)果的不確定性和波動性,進而影響證券投資的結(jié)果,或給投資者帶來很大的收益,或使投資者的利益受到損害,使資產(chǎn)貶值。
證券投資風(fēng)險有系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險之分,系統(tǒng)風(fēng)險是指社會政治、經(jīng)濟變化等對證券市場產(chǎn)生的不可抗拒的影響。包括市場風(fēng)險,利率風(fēng)險,購買力風(fēng)險等;系統(tǒng)風(fēng)險的原因是多方面的:股價過高,股市經(jīng)過無理性的炒作之后,使股價大幅上升;很多股民存在著從眾行為,證券投資上許多股民并無主見,跟隨他人的投資行為使股價猛漲或猛跌。經(jīng)營環(huán)境的惡化也是增加證券投資風(fēng)險的一個重要原因,國家政策的轉(zhuǎn)變都會導(dǎo)致證券市場的變動;利率的變動會影響消費者的投資行為的選擇,使其改變貨幣的使用方向,進而增大證券投資風(fēng)險;稅收政策將直接影響投資者和企業(yè)的投資行為,進而將證券投資的風(fēng)險提升。
非系統(tǒng)風(fēng)險是指個別原因?qū)€別證券的影響和沖擊,包括信用風(fēng)險,經(jīng)營風(fēng)險等。產(chǎn)生非系統(tǒng)風(fēng)險的主要原因是對企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生直接影響的一些因素,比如公司經(jīng)營狀況,管理模式,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等發(fā)生一系列的改變或者公司發(fā)生了一些不可預(yù)知的影響公司效益的事件都將產(chǎn)生非系統(tǒng)風(fēng)險。
三、證券投資風(fēng)險規(guī)避
1、回避風(fēng)險,當(dāng)證券投資項目對投資者利益存在威脅,或許將產(chǎn)生嚴重的不利后果,且無法采取相應(yīng)的策略來避免時,投資者應(yīng)主動放棄該項投資項目或改變投資方案來規(guī)避將要產(chǎn)生的風(fēng)險。
2、分散風(fēng)險,通過分散投資資金單位、行業(yè)投資分散、時間分散、季節(jié)分散等方法使風(fēng)險降低,不至于一次投資的失誤導(dǎo)致滿盤皆輸?shù)那闆r出現(xiàn),更好的實現(xiàn)資金的增值保值。
3、轉(zhuǎn)移風(fēng)險,通過合同或非合同的方式將風(fēng)險進行轉(zhuǎn)嫁,由他人或單位來承擔(dān),對于投資者來說可以通過財務(wù)型非保險和財務(wù)型保險這兩種方式來進行風(fēng)險的轉(zhuǎn)移。一旦預(yù)期風(fēng)險發(fā)生或造成損失則可以通過風(fēng)險轉(zhuǎn)移減少損失。
4、控制風(fēng)險,投資風(fēng)險雖然很多情況下是由經(jīng)濟這個大環(huán)境下產(chǎn)生的,但在很多程度上,投資者可以通過一定的方式加以避控制,不如遵守投資交易的風(fēng)險管理制度,控制投資資金、規(guī)模,在資金出現(xiàn)問題時可以加以控制,根據(jù)自身特點制定相應(yīng)的投資策略,關(guān)注信息,分析形式,注意交易的環(huán)節(jié)進而把風(fēng)險降到最小。
5、風(fēng)險自留,通過這種方式來使一些無法避免和轉(zhuǎn)移的風(fēng)險,在不嚴重影響投資者利益的前提下,將風(fēng)險承擔(dān)下來,在投資大的過程中,設(shè)立專門的款項,來彌補資金流動過程中造成的損失,不至于在投資出現(xiàn)風(fēng)險的時,資金無法周轉(zhuǎn)而導(dǎo)致徹底失敗。
四、結(jié)束語
隨著經(jīng)濟的發(fā)展,我國居民的證券投資意識增強,對證券投資的理解也逐步加深,證券投資活動也相應(yīng)地增加,對證券投資的風(fēng)險認識也日益加強,證券投資的風(fēng)險性決定未來的收益狀況的不確定,因而了解證券投資,學(xué)會如何規(guī)避證券投資風(fēng)險成為人們參與證券投資一個必不可少的課題。
一、量化投資的概念與特點
盡管量化投資已經(jīng)成為市場投資的發(fā)展趨勢,但是大多數(shù)投資者并不是很熟悉量化投資。一方面是由于量化投資一定程度上依賴數(shù)學(xué)模型,而賺錢的投資模型都是機構(gòu)的秘密武器,不會輕易披露。另一方面是由于量化投資采用計算機系統(tǒng),設(shè)計各種交易手段,有著較為復(fù)雜的數(shù)學(xué)計算與技術(shù)要求,現(xiàn)在許多量化投資都是計算機自動執(zhí)行的程序交易。另外,量化交易者,俗稱寬客(quants)的交易和故事多多少少增加了量化投資的神秘感。所以,人們一般把量化投資稱為“黑箱”。納蘭(Narang,R.,2012)描述了量化交易系統(tǒng)的典型構(gòu)造,打開了量化投資的“黑箱”。納蘭認為阿爾法模型用來預(yù)測市場未來方向,風(fēng)險控制模型用來限制風(fēng)險暴露,交易成本模型用來分析為構(gòu)建組合產(chǎn)生的各種成本,投資組合構(gòu)建模型在追逐利潤、限制風(fēng)險與相關(guān)成本之間做出平衡,然后給出最優(yōu)組合。最優(yōu)目標組合與現(xiàn)有組合的差異就由執(zhí)行模型來完成。數(shù)據(jù)和研究部分則是量化投資的基礎(chǔ):有了數(shù)據(jù),就可以進行研究,通過測試、檢驗與仿真正確構(gòu)建各個模型。預(yù)測市場并制定策略是量化投資的核心,即阿爾法模型在量化投資中處于核心地位。隨著量化投資的不斷發(fā)展,量化投資模型也在不斷改進。簡單的策略可能就是證券或組合的套利行為,如期現(xiàn)套利組合、市場異象研究中的差價組合等。統(tǒng)計套利策略是經(jīng)典的量化投資策略,如匹配交易或攜帶交易。近年來,高頻交易成為量化投資的重要內(nèi)容,基于高速的計算機系統(tǒng)實施高頻的程序交易已經(jīng)是量化投資的重要利器。丁鵬(2012)將量化投資的主要內(nèi)容分為以下幾個方面:量化選股、量化擇時、股指期貨套利、商品期貨套利、統(tǒng)計套利、期權(quán)套利、算法交易、ETF/LOF套利和高頻交易等。他認為量化投資的優(yōu)勢在于:紀律性、系統(tǒng)性、及時性、準確性和分散化。
二、量化投資“黑箱”中的構(gòu)造與證券投資學(xué)的差異
在傳統(tǒng)的證券投資學(xué)中,投資組合理論、資本資產(chǎn)定價模型、套利定價理論和期權(quán)定價理論是現(xiàn)代金融理論的四塊基石。前兩者主要依靠均值-方差組合優(yōu)化的思想,后兩者則主要依靠市場的無套利條件。傳統(tǒng)的投資方法主要是基本面分析和技術(shù)分析兩大類,而量化投資則是“利用計算機科技并采用一定的數(shù)學(xué)模型去實現(xiàn)投資理念、實現(xiàn)投資策略的過程”。從概念看,量化投資既不是基本面分析,也不是技術(shù)分析,但它可以采用基本面分析,也可以采用技術(shù)分析,關(guān)鍵在于依靠模型來實現(xiàn)投資理念與投資策略。為了分析量化投資對證券投資學(xué)的啟示,本文從量化投資“黑箱”的各個構(gòu)成來探討量化投資與證券投資學(xué)中思路和觀點的差異。
(一)資產(chǎn)定價與收益的預(yù)測
根據(jù)組合優(yōu)化理論,投資者將持有無風(fēng)險組合與市場風(fēng)險資產(chǎn)組合,獲得無風(fēng)險利率與市場風(fēng)險溢價。資本資產(chǎn)定價模型則將此應(yīng)用到單一證券或組合,認為證券的風(fēng)險溢價等于無風(fēng)險利率加上與風(fēng)險貢獻比率一致的風(fēng)險溢價,超過的部分就是超額收益,即投資組合管理所追求的阿爾法值。追求顯著正的阿爾法是資產(chǎn)定價理論給實務(wù)投資的一大貢獻?；谝蛩啬Ｐ偷奶桌▋r理論則從共同風(fēng)險因素的角度提供了追求阿爾法的新思路。其中,法瑪和佛倫齊的三因素定價模型為這一類量化投資提供了統(tǒng)一的參考。可以說,在因素定價方面,量化投資繼承了資產(chǎn)定價理論的基本思想。對于因素定價中因素的選擇,證券投資學(xué)認為,對資產(chǎn)價格的影響,長期應(yīng)主要關(guān)注基本面因素,而短期應(yīng)主要關(guān)注市場的交易行為,即采用技術(shù)分析。在量化投資中,主要強調(diào)按照事先設(shè)定的規(guī)則進行投資,這在一定程度上與技術(shù)分析類似。但是,在技術(shù)分析中,不同的人會有不同的結(jié)論,而量化投資則強調(diào)投資的規(guī)則化和固定化,不會因人的差異而有較大的不同。另外,量化交易更強調(diào)從統(tǒng)計和數(shù)學(xué)模型方面尋找資產(chǎn)的錯誤定價或者進行收益的預(yù)測。
(二)無套利條件與交易成本
在證券投資學(xué)里,流動性是證券的生命力。組合投資理論、資本資產(chǎn)定價模型以及套利定價理論等都認為市場中存在大量可交易的證券,投資者可以自由買賣證券。這主要是為了保證各種交易都能實現(xiàn),如套利交易。根據(jù)套利定價理論,一旦市場出現(xiàn)無風(fēng)險的套利機會,理性投資者會立即進行套利交易,當(dāng)市場均衡時就不存在套利機會?，F(xiàn)實市場中往往存在套利限制。一是因為凱恩斯說的“市場的非理性維持的時間可能會長到你失去償付能力”。二是因為市場總是存在交易費用等成本。但證券投資學(xué)中,對市場中套利限制與非流動性的關(guān)注較少,這是因為傳統(tǒng)金融理論中簡化了市場結(jié)構(gòu)。市場微觀結(jié)構(gòu)理論研究在既定的交易規(guī)則下,金融資產(chǎn)交易的過程及其結(jié)果,旨在揭示金融資產(chǎn)交易價格形成的過程及其原因。在市場微觀結(jié)構(gòu)理論中,不同的市場微觀結(jié)構(gòu)對市場流動性的沖擊是不同的。因而,從量化投資的角度看,為了降低交易帶來的價格沖擊,能實施量化投資策略的證券往往都應(yīng)有較好的流動性,因為交易時非流動性直接影響投資策略的實施。從這個意義上講,量化投資時的交易成本不僅包括交易費用,更主要的是要考慮市場交易沖擊的流動性成本。
(三)風(fēng)險控制與市場情緒
在證券市場中,高收益與高風(fēng)險相匹配。量化投資在追求高收益的同時,不可避免地承擔(dān)了一定的風(fēng)險。在證券投資學(xué)中,系統(tǒng)性風(fēng)險主要源于宏觀經(jīng)濟因素,非系統(tǒng)性因素則主要源于行業(yè)、公司因素,并且不考慮市場交易行為的影響。在量化投資中,較多地使用因素定價模型,不僅會考慮市場經(jīng)濟因素,而且會考慮交易行為等因素,只是不同的模型有不同的側(cè)重點,在多模型的量化投資系統(tǒng)中自然包括了這兩方面的因素。除了各種基本面和市場交易的因素風(fēng)險外,量化投資還有自身不可忽視的風(fēng)險源。一方面,量化交易中,部分交易是采用保證交易的期貨、期權(quán)等衍生品交易,這種杠桿交易具有放大作用,隱藏著巨大的風(fēng)險。另一方面,市場沖擊的流動性成本也是量化投資的風(fēng)險控制因素,理所當(dāng)然地在圖1的風(fēng)險控制模型中體現(xiàn)出來。另外,在一般的投資過程中,市場情緒或多或少會成為風(fēng)險控制的一個對象。然而,在量化投資中,更多的交易都是通過計算機來實現(xiàn)的,如程序交易等,這樣以來,投資者情緒等因素對投資決策的影響相對較小。所以,在量化投資的風(fēng)險控制模型中較少地考慮市場情緒以及投資者自身的情緒,主要是通過承擔(dān)適度的風(fēng)險來獲得超額回報,因為畢竟減少風(fēng)險也減少了超額回報。
(四)執(zhí)行高頻交易與算法交易
在對未來收益、風(fēng)險和成本的綜合權(quán)衡下,實現(xiàn)投資策略成為量化投資的重要執(zhí)行步驟。為了達到投資目標,量化投資不斷追求更快的速度來執(zhí)行投資策略,這就推動了采用高速計算機系統(tǒng)的程序化交易的誕生。在證券投資學(xué)里,技術(shù)分析認為股價趨勢有長期、中期和短期趨勢,其中,長期和中期趨勢有參考作用,短期趨勢的意義不大。然而,隨著計算機信息科技的創(chuàng)新,量化投資策略之間的競爭越來越大,誰能運作更快的量化模型,誰就能最先找到并利用市場錯誤定價的瞬間,從而賺取高額利潤。于是,就誕生了高頻交易:利用計算機系統(tǒng)處理數(shù)據(jù)和進行量化分析,快速做出交易決策,并且隔夜持倉。高頻交易的基本特點有:處理分筆交易數(shù)據(jù)、高資金周轉(zhuǎn)率、日內(nèi)開平倉和算法交易。高頻交易有4類流行的策略:自動提供流動性、市場微觀結(jié)構(gòu)交易、事件交易和偏差套利。成功實施高頻交易同時需要兩種算法:產(chǎn)生高頻交易信號的算法和優(yōu)化交易執(zhí)行過程的算法。為了優(yōu)化交易執(zhí)行,目前“算法交易”比較流行。算法交易
優(yōu)化買賣指令的執(zhí)行方式,決定在給定市場環(huán)境下如何處理交易指令:是主動的執(zhí)行還是被動的執(zhí)行,是一次性交易還是分割成小的交易單。算法交易一般不涉及投資組合的資產(chǎn)配置和證券選擇問題。 三、對量化投資在證券投資教學(xué)中應(yīng)用的思考
從上述分析可以知道,量化投資的“黑箱”構(gòu)造與證券投資學(xué)之間存在一定的差異,因此,在證券投資的教學(xué)中應(yīng)當(dāng)考慮量化投資發(fā)展的要求。
(一)市場微觀結(jié)構(gòu)與流動性沖擊
在理性預(yù)期和市場有效假說下,市場價格會在相關(guān)信息披露后立即調(diào)整,在信息披露前后市場有著截然不同的表現(xiàn)。在證券投資學(xué)里,一般認為價格的調(diào)整是及時準確的,然而,現(xiàn)實的世界里,價格調(diào)整需要一個過程。在不同的頻率下,這種價格形成過程的作用是不同的。在長期的投資中,短期的價格調(diào)整是瞬間的,影響不大。然而,在高頻交易中,這種價格調(diào)整過程影響很大。市場微觀結(jié)構(gòu)就是研究這種價格形成過程。市場微觀結(jié)構(gòu)理論中有兩種基本的模型:存貨模型和信息模型。存貨模型關(guān)注商委托單簿不平衡對訂單流的影響,解釋沒有消息公布時價格短暫波動的原因。信息模型關(guān)注信息公布后信息反映到價格中的這一過程,認為含有信息的訂單流是導(dǎo)致價格波動的原因。無論是關(guān)注委托訂單的存貨模型還是關(guān)注市場參與者信息類型的信息模型,這些市場微觀結(jié)構(gòu)的研究加強了流動性與資產(chǎn)價格之間的聯(lián)系,強調(diào)流動性在量化投資決策中的重要作用。一般的證券投資學(xué)中基本沒有市場微觀結(jié)構(gòu)的內(nèi)容,因而,為了加強證券投資學(xué)的實用性,應(yīng)關(guān)注市場微觀結(jié)構(gòu)的內(nèi)容與發(fā)展。
(二)業(yè)績評價與高杠桿
對于證券組合而言,不僅要分析其超額收益和成本,還要考慮其風(fēng)險與業(yè)績。在組合業(yè)績評價中,一方面要考慮風(fēng)險的衡量,另一方面則要分析業(yè)績的來源。在證券投資學(xué)中,組合業(yè)績來自于市場表現(xiàn)以及管理者的配置與選股能力。對于量化投資而言,市場時機和管理者的能力依然重要,然而,量化投資的業(yè)績評價還應(yīng)考慮另一個因素:高杠桿。量化交易中,部分交易是采用保證交易的期貨、期權(quán)等衍生品交易,這種杠桿交易具有放大作用,在市場好的時候擴大收益,但在市場不好的時候會加速虧損,這些與傳統(tǒng)的業(yè)績評價就不太一樣。在一般的證券投資學(xué)里,業(yè)績評價主要考慮經(jīng)風(fēng)險調(diào)整的收益,很少考慮其杠桿的作用,這不僅忽略了杠桿的貢獻,而且有可能夸大了投資者的技能水平。
(三)人為因素與模型風(fēng)險
在量化投資中,非常注重計算機對數(shù)據(jù)和模型的分析,這突出了量化投資的規(guī)則性和固定性。然而,實際中,別看量化采用了各種數(shù)學(xué)、統(tǒng)計模型,但策略設(shè)計、策略檢測和策略更新等過程都離不開人的決策。量化交易策略與判斷型交易策略的主要差別在于策略如何生成以及如何實施。量化投資運用模型對策略進行了細致研究,并借助計算機實施策略,能夠消除很多認為的隨意性。但是,量化策略畢竟體現(xiàn)投資者的交易理念,這一部分依賴于投資者的經(jīng)驗,一部分依賴于投資者對市場的不斷觀察與更新。實際上,人始終處于交易之中,對于市場拐點以及趨勢反轉(zhuǎn)的判斷主要還是依賴投資者的經(jīng)驗。光大的烏龍指事件充分表明了人為因素在量化投資中的兩面性:決策實施依賴于人的設(shè)定,而人的設(shè)定不僅依賴于經(jīng)驗,而且人還會犯錯。人之所以會犯錯,一方面是因為人們對市場的認知是不完全的,另一方面則是人們使用了錯誤的模型。經(jīng)典的證券投資理論中,股票價格的變動被認為是隨機的,小概率事件出現(xiàn)的機會比較小,但是經(jīng)驗研究表明股票收益率具有肥尾現(xiàn)象,小概率事件發(fā)生的機會超出了人們原先的認識,即市場還會出現(xiàn)“黑天鵝”。更為關(guān)鍵的是,量化投資更依賴數(shù)學(xué)和統(tǒng)計模型,這就使得量化投資存在較大的模型風(fēng)險,即使用了錯誤的模型。為了防范模型風(fēng)險,應(yīng)采用更為穩(wěn)健的模型,即模型的參數(shù)和函數(shù)應(yīng)該適應(yīng)多種市場環(huán)境。近年來,研究表明,證券收益及其與風(fēng)險因素的關(guān)系存在較大的非線性,同時,市場中存在一定的“噪聲”,采用隱馬爾科夫鏈等隨機過程和機器學(xué)習(xí)等數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)進行信息處理成為量化投資的重要技術(shù)支持。
(四)2013年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎的啟示
2013年,提出市場有效性假說的尤金?法瑪和行為金融學(xué)代表人物的羅伯特?J?席勒以及提出廣義距估計的拉爾斯?皮特?漢森因?qū)Y產(chǎn)價格的實證分析而共同獲得諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。他們的研究表明:“預(yù)測股票和債券幾天或幾周后的價格是不可能的,但預(yù)測資產(chǎn)價格的長期走勢卻是可能的,比如三五年后的價格?！比鸬浠始铱茖W(xué)院表示,三位獲獎?wù)邽槔斫赓Y產(chǎn)價格理論奠定了基礎(chǔ),這一理論一部分取決于風(fēng)險和風(fēng)險態(tài)度的變化,還有一部分取決于行為偏差及市場摩擦。這說明大家認為風(fēng)險與風(fēng)險態(tài)度、行為偏差與市場摩擦都不能單獨地解釋市場中資產(chǎn)價格,這些因素都是有作用的。實踐中,量化投資分析中經(jīng)常使用多個模型,分別把風(fēng)險因素、交易行為以及市場摩擦成本考慮在內(nèi),而證券投資學(xué)中主要介紹風(fēng)險與風(fēng)險態(tài)度,對于行為偏差與市場摩擦關(guān)注嚴重不足。另外,根據(jù)2013年的諾獎,不同期限上價格預(yù)測的能力是不同的,因而,考慮收益和風(fēng)險以及成本的期限,綜合各種因素對資產(chǎn)價格的變動進行系統(tǒng)解釋與預(yù)測是證券投資學(xué)向深度挖掘的方向。
一、理論內(nèi)涵:企業(yè)風(fēng)險管理與風(fēng)險導(dǎo)向內(nèi)部審計
(一)風(fēng)險導(dǎo)向內(nèi)部審計釋義
風(fēng)險導(dǎo)向內(nèi)部審計突出“風(fēng)險”二字,要求內(nèi)審人員在整個審計過程中都要以降低風(fēng)險為導(dǎo)向,在審計項目計劃制定階段對被審計機構(gòu)進行風(fēng)險分析,確定審計范圍和審計重點;在審計項目實施階段,以降低風(fēng)險為導(dǎo)向?qū)嵤└黝悓徲嫵绦?對企業(yè)各類業(yè)務(wù)和控制實施獨立評價,并針對發(fā)現(xiàn)的重大風(fēng)險和內(nèi)控缺陷提出審計建議。風(fēng)險導(dǎo)向內(nèi)部審計與企業(yè)內(nèi)控體系建設(shè)相伴相生,它以風(fēng)險管理為基本理念,既是基于降低審計風(fēng)險,又是為了降低企業(yè)的經(jīng)營管理風(fēng)險,是企業(yè)總體風(fēng)險管理的重要組成部分。歸納而言,風(fēng)險導(dǎo)向內(nèi)部審計主要有以下特點:
(1)風(fēng)險導(dǎo)向?qū)徲嫷氖滓繕耸窃u估與改善風(fēng)險,不僅關(guān)注風(fēng)險管理,同時也是風(fēng)險管理的重要組成部分,試圖通過風(fēng)險規(guī)避、風(fēng)險轉(zhuǎn)移、風(fēng)險控制等有效的風(fēng)險管理手段來提高組織整體的效率和效果。
(2)風(fēng)險導(dǎo)向?qū)徲嫷囊曇拜^為寬闊,從被審計機構(gòu)經(jīng)營風(fēng)險分析入手,全面剖析被審計對象的風(fēng)險水平、經(jīng)營環(huán)境和誠信程度等,審計范圍、深度和廣度都大大擴展。
(3)風(fēng)險導(dǎo)向內(nèi)部審計重心前移,把審計起點設(shè)為風(fēng)險評估,并將風(fēng)險評估作為重心工作,全面了解被審計單位的基本情況及面臨的經(jīng)營環(huán)境。
(4)風(fēng)險導(dǎo)向內(nèi)部審計要求更高的審計技術(shù),引入風(fēng)險管理工具和最先進的審計技術(shù),并要求在審計程序和方法上與特定審計環(huán)境相適應(yīng),針對不同的風(fēng)險領(lǐng)域和業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)以及特定的審計目標實施個性化的審計程序。
(二)企業(yè)風(fēng)險管理與風(fēng)險導(dǎo)向內(nèi)部審計的關(guān)系
風(fēng)險貫穿于企業(yè)經(jīng)營管理的各個環(huán)節(jié)。企業(yè)內(nèi)外部經(jīng)營環(huán)境千變?nèi)f化,業(yè)務(wù)流程和經(jīng)營管理錯綜復(fù)雜,任何偏離預(yù)期的變化都會導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動失敗。而企業(yè)風(fēng)險管理,正是根據(jù)決策管理層的風(fēng)險偏好,結(jié)合風(fēng)險承受度及風(fēng)險預(yù)警能力,對企業(yè)內(nèi)可能產(chǎn)生的各種風(fēng)險進行識別、評估和分析,并及時采取有效措施加以防范和控制,以最大限度為企業(yè)提供安全保障的一種管理方法。那么,企業(yè)風(fēng)險管理的效果如何呢?這就需要專業(yè)的監(jiān)督、評價與改進?，F(xiàn)代風(fēng)險導(dǎo)向的內(nèi)部審計承擔(dān)了這一職責(zé),其實質(zhì)就是在企業(yè)風(fēng)險管理基礎(chǔ)之上的再監(jiān)督,其目的是強化并促進企業(yè)風(fēng)險管理更加規(guī)范有效?？梢哉f,風(fēng)險導(dǎo)向?qū)徲嬇c企業(yè)風(fēng)險管理是相輔相成的,風(fēng)險導(dǎo)向?qū)徲嬍瞧髽I(yè)風(fēng)險管理的一個重要手段,通過評價和發(fā)現(xiàn)風(fēng)險管理方面存在的問題并促其有效整改,進一步促進風(fēng)險管理的規(guī)范和發(fā)展;反之,風(fēng)險管理內(nèi)容的不斷豐富和風(fēng)險管理手段的不斷創(chuàng)新,也推動著現(xiàn)代風(fēng)險導(dǎo)向內(nèi)部審計和手段的提升與發(fā)展。根據(jù)英國與愛爾蘭內(nèi)部審計協(xié)會頒布的“風(fēng)險導(dǎo)向內(nèi)部審計”立場公告(PositionStatement),在風(fēng)險管理水平的較低級別,如未采取任何正式風(fēng)險管理方法的風(fēng)險暴露階段,內(nèi)部審計只能以協(xié)助采用風(fēng)險管理方法為目標,并在審計風(fēng)險評估的基礎(chǔ)上開展內(nèi)部審計;在風(fēng)險管理融合的較高階段,內(nèi)部審計完全可以將風(fēng)險管理過程作為審計對象,在管理層對風(fēng)險評估的基礎(chǔ)上進一步推進內(nèi)部審計。可見,以風(fēng)險為導(dǎo)向的內(nèi)部審計應(yīng)該結(jié)合企業(yè)的經(jīng)營特點和風(fēng)險管理水平,合理確定具體的審計目標和方法,從而更有效地發(fā)揮內(nèi)部審計在企業(yè)風(fēng)險管理方面的作用。
二、實證分析:風(fēng)險導(dǎo)向內(nèi)部審計在保險公司證券投資審計中的應(yīng)用
(一)保險公司證券投資業(yè)務(wù)風(fēng)險特點與分析
1.保險公司證券投資業(yè)務(wù)面臨的內(nèi)外部風(fēng)險保險公司證券投資業(yè)務(wù)具有較高的風(fēng)險性,對保險公司證券投資業(yè)務(wù)進行內(nèi)部審計,首先就是要確定其面臨的內(nèi)外部風(fēng)險,并逐一進行評價與分析。從保險公司面臨的外部環(huán)境看,證券投資業(yè)務(wù)面臨的風(fēng)險主要包括政治風(fēng)險、市場風(fēng)險、行業(yè)政策風(fēng)險及信用風(fēng)險等;從保險公司證券投資業(yè)務(wù)的內(nèi)部環(huán)境來看,面臨的風(fēng)險主要包括資產(chǎn)風(fēng)險、戰(zhàn)略風(fēng)險、操作風(fēng)險、聲譽風(fēng)險及流動性風(fēng)險等。
2.保險公司證券投資業(yè)務(wù)風(fēng)險的具體評估在分析保險公司證券投資業(yè)務(wù)可能面臨的主要風(fēng)險后,還應(yīng)對其業(yè)務(wù)運行與管理過程的潛在控制點和風(fēng)險點進行識別與分析,并考慮風(fēng)險的重大性和可能性。保險公司證券投資業(yè)務(wù)面臨的最重要、最具有投資業(yè)務(wù)典型性的重要風(fēng)險領(lǐng)域及其主要風(fēng)險因素。在識別風(fēng)險的基礎(chǔ)上,還要通過分析判斷各類風(fēng)險發(fā)生可能性的大小、發(fā)生的條件、對實現(xiàn)工作目標的影響程度等,以綜合確定風(fēng)險等級。風(fēng)險評價可以采取定量與定性相結(jié)合的方法。定量方法如可對風(fēng)險程度進行1、2、3之類的評分,定性方法一般指文字描述。
(二)以風(fēng)險為導(dǎo)向?qū)嵤┍ｋU公司證券投資業(yè)務(wù)審計的關(guān)鍵點
近年來,保監(jiān)會、證監(jiān)會等監(jiān)管機關(guān)出臺了一系列規(guī)章制度,對保險公司風(fēng)險管理、合規(guī)管理及保險投資業(yè)務(wù)的具體操作要求進行了規(guī)范。這標志著保險企業(yè)進入全面風(fēng)險管理和合規(guī)經(jīng)營階段,保險企業(yè)對于風(fēng)險管理的認識提高到前所未有的高度。目前國內(nèi)大多數(shù)保險公司在外部合規(guī)監(jiān)管部門的要求以及自身業(yè)務(wù)發(fā)展的需要下,搭建了全面風(fēng)險管理的組織架構(gòu),設(shè)置了專門的風(fēng)險管理部門,建立了更加完善的投資風(fēng)險控制制度、業(yè)務(wù)管理規(guī)則等,逐步形成了事前風(fēng)險控制、事中風(fēng)險控制防線與事后風(fēng)險控制相結(jié)合的全面風(fēng)險管理架構(gòu),內(nèi)部審計也具備了充分發(fā)揮第三道防線作用的必要條件。具體而言,以風(fēng)險為導(dǎo)向?qū)ΡｋU公司證券投資業(yè)務(wù)實施內(nèi)部審計重點應(yīng)關(guān)注以下內(nèi)容:
1.以風(fēng)險為導(dǎo)向制定審計計劃,明確審計項目和審計范圍。審計部門在制定審計計劃時,應(yīng)圍繞保險投資發(fā)展戰(zhàn)略,結(jié)合監(jiān)管要點,重點關(guān)注董事會和公司管理層關(guān)注的流程和控制點,并對保險投資面臨的主要風(fēng)險進行初步識別和綜合評估,充分考慮組織風(fēng)險、管理需要和審計資源等因素,在此基礎(chǔ)上制定證券投資業(yè)務(wù)審計規(guī)劃
和計劃。 2.以風(fēng)險為導(dǎo)向編制審計方案,明確審計方向和審計內(nèi)容。在制定證券投資審計方案時,應(yīng)對保險公司證券投資的相關(guān)風(fēng)險要素進行全面系統(tǒng)評估,了解證券投資的業(yè)務(wù)流程及其內(nèi)外部環(huán)境,評估各流程、各環(huán)節(jié)風(fēng)險點,據(jù)此確定重點審計內(nèi)容。
3.以風(fēng)險為導(dǎo)向執(zhí)行審計程序。在執(zhí)行審計項目過程中,審計人員應(yīng)將風(fēng)險導(dǎo)向理念滲透于審計實施的全過程,增強風(fēng)險審計意識,把風(fēng)險管理意識和方法融入到審計實施全過程中。在審計方案的引領(lǐng)下,審計人員可以將時間和精力集中于風(fēng)險較大或可能存在重大問題的證券投資領(lǐng)域,嚴格執(zhí)行審計程序,以風(fēng)險識別為基礎(chǔ),通過風(fēng)險評估、分析性復(fù)核、控制測試、實質(zhì)性測試等方法,發(fā)現(xiàn)證券投資過程中的風(fēng)險控制的漏洞和薄弱環(huán)節(jié),以便將審計風(fēng)險控制在既定范圍內(nèi)。
4.以風(fēng)險為導(dǎo)向編制審計報告。應(yīng)對保險公司證券投資業(yè)務(wù)的內(nèi)部控制和風(fēng)險管理狀況進行總體評價,對發(fā)現(xiàn)的具體問題進行定性和定量的評估和分析,指出問題、分析原因、提出對策和建議。
三、審計實務(wù)探討:保險公司證券投資業(yè)務(wù)內(nèi)部審計實施要點
根據(jù)保險公司證券投資業(yè)務(wù)重要風(fēng)險領(lǐng)域及其風(fēng)險特征,與前文第三部分風(fēng)險分析所列五大內(nèi)容相對應(yīng),內(nèi)部審計應(yīng)著重關(guān)注以下幾方面內(nèi)容:
(一)財務(wù)會計控制目標與審計重點
1.是否建立并實施規(guī)范的會計核算流程,及時、準確、完整編制財務(wù)報表,確保會計信息的可靠性、真實性和對外披露的準確性。
2.是否建立嚴格的審批制度和預(yù)算控制制度,明確預(yù)算的編制、執(zhí)行、分析、考核,及時分析和控制預(yù)算差異,控制費用支出,確保預(yù)算的執(zhí)行。
3.是否妥善保管公司各類資產(chǎn),及時登記,定期盤點,及時對帳,確保各項資產(chǎn)的安全和完整。
4.是否對資金運用專戶進行統(tǒng)一管理和運作,專戶的設(shè)立符合資產(chǎn)委托方的要求,及時掌握資金頭寸的變化,資金劃撥是否符合專戶資金運用的要求和具體投資業(yè)務(wù)的要求。
(二)投資決策控制目標與審計重點
1.是否建立完善的投資決策組織架構(gòu),制定透明、規(guī)范的投資決策程序和議事規(guī)則,投資決策流程是否包括研究、論證、決策、實施和報告等內(nèi)容。
2.是否建立健全相對集中、分級管理、權(quán)責(zé)統(tǒng)一的投資決策授權(quán)制度,對授權(quán)情況進行檢查和逐級問責(zé)。
3.投資決策是否嚴格遵循國家法律法規(guī)和公司的規(guī)章制度,符合保險資金運用的投資范圍、投資限制等要求。公司投資決策是否有充分的依據(jù)及書面記錄,有關(guān)責(zé)任人是否在記錄上簽字,重要投資決策是否有詳細的研究報告;投資品種的選擇標準是否合理并定期評估調(diào)整。
4.是否兼顧資產(chǎn)與負債的匹配。
5.是否建立了相關(guān)的監(jiān)督機制,保證投資的安全性與投資渠道、投資比例的合法合規(guī)性。
(三)投資操作控制目標與審計重點
1.是否建立獨立的交易部門和規(guī)范的投資操作流程。所有投資指令是否都經(jīng)交易部門審核,確認其合法合規(guī)后予以執(zhí)行。
2.是否對業(yè)務(wù)經(jīng)辦人員建立了有效的監(jiān)督和制約機制,談判、詢價應(yīng)與交易執(zhí)行相分離,密切監(jiān)控交易過程中的談判、詢價和簽訂等關(guān)鍵環(huán)節(jié)。
3.是否建立交易監(jiān)測系統(tǒng)、預(yù)警系統(tǒng)和反饋系統(tǒng),嚴格控制投資過程中各種交易風(fēng)險,確保投資交易的順利進行。
4.是否建立并有效執(zhí)行嚴格的公平交易制度,確保不同性質(zhì)或來源的保險資金的利益能夠得到公平對待。
5.是否建立完善的交易記錄制度,每日的交易記錄應(yīng)及時核對并存檔。
6.場內(nèi)投資(股票、基金、債券)是否實現(xiàn)投資與交易職能相互分離,是否建立并實行集中交易制度,是否建立對日常投資比例的監(jiān)控機制,保證投資比例符合相關(guān)監(jiān)管部門和公司的規(guī)定。
7.港股投資是否建立日常資金總額的監(jiān)控機制,確保投資總額在相關(guān)監(jiān)管部門的批復(fù)內(nèi)。
1、《證券投資基金》課程教學(xué)現(xiàn)狀
1.1教學(xué)方法、方式不夠豐富教學(xué)的形式上,依然局限于傳統(tǒng)的板書,即使有多媒體教學(xué),形式也相對單一,照本宣科的灌輸型的教學(xué)方式居多,在理論層面講解得較為詳細和全面,但是在實際操作的技能方面有嚴重欠缺,使得學(xué)生成為“理論的巨人,行動的矮子”,這導(dǎo)致了許多學(xué)生在課堂上提不起興趣,沒有把理論變成實際的技能。
1.2教材陳舊,未與時俱進脫胎于大學(xué)?？平逃母呗毟邔＝滩?沒有從中提煉出適合高職高專院校本身特點的實際應(yīng)用性,僅是換湯不換藥地延續(xù)著大學(xué)?？平逃睦碚撔缘臇|西,金融行業(yè)的發(fā)展日新月異,但一些教材還停留在相當(dāng)落后的時期,一些新的金融事物沒有出現(xiàn)在教材中,與社會的實際發(fā)展嚴重脫節(jié),這導(dǎo)致了學(xué)生在踏入社會進行實際操作時,會感到現(xiàn)實與理論的巨大差距。不利于學(xué)生快速融入就業(yè)環(huán)境。
1.3學(xué)校內(nèi)外實際操作的空間仍需擴展作為應(yīng)用性、工具性很強的學(xué)科,《證券投資》的教學(xué)一直應(yīng)該理論與實踐相結(jié)合,但由于種種原因,比如資金、軟硬件等問題,導(dǎo)致學(xué)校內(nèi)部的金融模擬實驗室的建設(shè)進展遲緩或者干脆中止,學(xué)生的實踐機會減少,學(xué)校外部的實踐基地,大多不成規(guī)模,零零散散,僅靠一些老師業(yè)余時間的開拓或洽談,從數(shù)量和質(zhì)量上都不容樂觀,學(xué)生的鍛煉機會減少,無形中受到了限制。
2、《證券投資基金》教學(xué)改革初探
2.1因材施教,分類施教在課程教學(xué)中,應(yīng)該將理論型知識和實際應(yīng)用型知識分門別類,兩者并重,根據(jù)理論和實踐的不同特點,實行不同的教學(xué)方法,因為此課程的理論知識和實際操作兩者互相滲透,互相影響,共同發(fā)展。
2.1.1基礎(chǔ)理論教學(xué)概述目前,此學(xué)科的理論知識方面主要囊括了證券投資基金的定義、特點、種類、投資操作、績效評價等,作為此課程的基礎(chǔ)性理論,老師在課堂上的授課至關(guān)重要,占總課時的六成左右,在課堂上,授課者應(yīng)讓學(xué)生透徹了解、理解此課程的基礎(chǔ)性知識,講解相關(guān)理論的運作原理,鍛煉思維方式,從課程的學(xué)習(xí)中,增強對基礎(chǔ)性理論知識的掌握,升華到理念和思維方法上來,加強職業(yè)道德觀念,為以后在此行業(yè)安身立命打下良好基礎(chǔ)。
2.1.2實踐內(nèi)容教學(xué)概述通過和銀行等金融機構(gòu)協(xié)商,讓學(xué)生有機會與金融機構(gòu)零距離接觸,切身感受實際的業(yè)務(wù)的操作流程,通過社會實踐,切實感受到本課程的魅力,通過崗位職責(zé)的學(xué)習(xí)加強責(zé)任心,從過實際操作加強課程的直觀性和趣味性,從而更積極地學(xué)習(xí)?；鸬慕灰追绞?發(fā)行、申購、贖回)基金上市交易、基金的監(jiān)管、營銷和關(guān)于信息披露的法律規(guī)定等都會在此過程中得到極大的“直觀性教育”。
2.2 創(chuàng)新教學(xué)模式、改革陳舊教學(xué)方法如果現(xiàn)有的教學(xué)模式不足以支撐學(xué)科的良性發(fā)展,必須探索現(xiàn)時代背景下新的教學(xué)模式,特別是隨著新媒體的興起,課堂不只局限于教室內(nèi),“三個課堂”的教學(xué)手段值得積極嘗試和探索。
2.2.1課堂教學(xué):“第一課堂”培養(yǎng)是理論根基課堂教學(xué)是最傳統(tǒng)也是最有效的教學(xué)方式之一,在課堂學(xué)習(xí)中,也應(yīng)注重理論和實踐相結(jié)合,除了課堂上理論知識的學(xué)習(xí),還包括校內(nèi)外的實踐活動。理論教學(xué)以鮮活的案例加深學(xué)生對理論知識的理解,學(xué)校內(nèi)的模擬主要以學(xué)校內(nèi)的實驗室為主,按照教學(xué)大綱的要求,進行一些證券投資理論知識的模擬操作,增強感性認識,提高實際操作能力。
學(xué)校外的實踐基地以證券公司、銀行等機構(gòu)為主,通過參觀和參與實際操作,加深對基金認購、申購和贖回的辦理過程的理解,增強實務(wù)能力,第一課堂實行開放式辦學(xué),不僅能整合資源,增強課堂的趣味性和吸引力,還能在“看得見、摸得著”的實踐過程中,不斷加深學(xué)生對理論的認識和化理論為技能的能力。
2.2.2重視新媒體作用,開辟第二課堂隨著新媒體的發(fā)展,新媒體作為一種重要工具,不斷深入人們的生活的各個領(lǐng)域,深刻影響著人們的生活,這給金融教學(xué)帶來了良好機遇,通過互聯(lián)網(wǎng)、公共微信帳號、QQ群、微博、博客等一系列的新媒體工具,師生之間可以方便地進行交流探討,不斷吸取最新的課程資訊和前沿知識,極大地提高了課程的趣味性、參與性、互動性和先進性。
2.2.3通過模擬實踐,以“第三課堂”提高技能模擬交易大賽,以接近實際操作的形式,提高學(xué)生的實踐能力,比如一些學(xué)校舉辦的模擬金融操作大賽、校內(nèi)外聯(lián)合舉辦的各種形式、不同層次的和金融有關(guān)的模擬大賽等,都會對學(xué)生的實踐能力起到良好的促進和鍛煉作用,對學(xué)生的專業(yè)知識和職業(yè)能力都有很大的提升。知識只有轉(zhuǎn)化為能力,才是知識的最終目的,在各種形式的實踐中,學(xué)生對本課程的知識有了更為直觀的認識,不再只是紙上談兵。
3、因材施教,因人施教
自古以來,各位教育家都提倡因人施教、因材施教,這是對學(xué)生個性的尊重合培養(yǎng),只有掌握了不同學(xué)生的情況和特點,才能在教學(xué)中有的放矢,實現(xiàn)教學(xué)效果的最大與最優(yōu)。有的人適合做實踐,有的人適合進行理論的研究與突破,對金融學(xué)科而言,可以從這兩個大的方面入手,根據(jù)學(xué)生的不同特點,進行有目的的教學(xué)實踐。
對于第一種學(xué)生而言,要給他們創(chuàng)造盡可能多的機會參與社會實踐,通過對金融機構(gòu)相關(guān)業(yè)務(wù)的操作和各種模擬實踐大賽的錘煉,不斷提高他們的動手、動腦能力,培育營銷的觀念,促使他們成為實際操作的高手。對于后者,更多地屬于思維沉穩(wěn)、心思縝密、喜歡思考的類型,要加強深度的理論教學(xué),培養(yǎng)目標為投資顧問、理財規(guī)劃師等。在基礎(chǔ)理論教學(xué)的同時,不斷加強對理論深度和寬度的吸收學(xué)習(xí),結(jié)合有目的的實踐活動,使他們對理論加以升華,從理論的角度洞悉基金運作的規(guī)律,對基金的營銷、管理、規(guī)劃等了然于心,既有助于個人的投資,也有利于他們更好地為所在機構(gòu)服務(wù),提高自身競爭力。
這是一門理論與實踐并重的專業(yè)的核心課程,對它的教學(xué)方式、授課手段、實踐操作等各方面的問題進行研究,有助于更好地開展教學(xué)實踐,探索出一條適合高職院校教學(xué)的改革之路。
1、應(yīng)用型人才及其特征
1.1應(yīng)用型人才的內(nèi)涵
應(yīng)用型人才是指能夠?qū)I(yè)知識和技能應(yīng)用于所從事的專業(yè),具有較強適應(yīng)能力、實踐能力、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)精神等基本特征的一種專門的人才類型,與學(xué)術(shù)型人才只是類型的不同,而不是層次的差異。傳統(tǒng)的高等教育學(xué)術(shù)性人才是要培養(yǎng)學(xué)生的系統(tǒng)的知識體系和全面的各種相關(guān)學(xué)科知識背景。應(yīng)用型人才則不必過分追求上述的傳統(tǒng)培養(yǎng)體系,其需要更加關(guān)注本學(xué)科的專業(yè)知識,更加注重專業(yè)化應(yīng)用型的知識體系。應(yīng)用型人才還需要具有較強的綜合素質(zhì),包括人際溝通能力、運用知識能力和組織協(xié)調(diào)能力等。與此同時,應(yīng)用型人才的培養(yǎng)還需要專注于對學(xué)生心理的培養(yǎng),增強學(xué)生的心理抗壓能力,以應(yīng)對當(dāng)今社會不斷變化的環(huán)境。
1.2應(yīng)用型人才的特征
1.2.1在應(yīng)用型人才所學(xué)專業(yè)領(lǐng)域,需要較深的知識儲備量,而在其他相關(guān)的專業(yè)領(lǐng)域,則需要廣泛的知識儲備,但并不必過深的涉足。這樣的知識儲備就既有利于應(yīng)用型人才獲得本專業(yè)充分的專業(yè)知識,也有利于從相關(guān)專業(yè)獲取不同層面相關(guān)信息,從而為以后就業(yè)打下堅實的基礎(chǔ)。
1.2.2專業(yè)化應(yīng)用型人才具有專業(yè)化的特征。應(yīng)用型人才的知識、能力、素質(zhì)結(jié)構(gòu)具有鮮明的特點。理論基礎(chǔ)扎實,專業(yè)知識面較廣,實踐能力強,綜合素質(zhì)高,并有較強的科技運用、推廣、轉(zhuǎn)換能力等。
1.2.3綜合能力強應(yīng)用型人才的適應(yīng)社會、適應(yīng)工作崗位的能力要強于普通的學(xué)術(shù)型人才。主要體現(xiàn)在,其有較強的實際操作能力,主要得益于在校學(xué)習(xí)期間,學(xué)生得到了大量實習(xí)以及手工操作的機會,充分提高了其將知識轉(zhuǎn)化運用的能力。
2、應(yīng)用型人才培養(yǎng)體系構(gòu)建的基本原則
2.1規(guī)范化原則規(guī)范化原則是指高校需要建立規(guī)范的教學(xué)體系。將學(xué)生所必須獲取的知識和操作技能合理融入到日常的教學(xué)過程中,明確專業(yè)課程之間的相互關(guān)系,客觀的按照規(guī)律安排教學(xué)日程,循序漸進的開展日常教學(xué)活動。
2.2全面化原則全面化原則是指在日常的教學(xué)過程中,要注重學(xué)生的全面發(fā)展。具體地,既要注重基礎(chǔ)知識的學(xué)習(xí),又要注重與實踐的結(jié)合,同時還要關(guān)注學(xué)生的心理健康以及抗壓能力等綜合素質(zhì)的培養(yǎng)與提升。這樣培養(yǎng)出來的應(yīng)用型人才才可以更好地融入到社會與生產(chǎn)實踐。
2.3多元化原則高校要打破傳統(tǒng)的“關(guān)門辦學(xué)”模式,積極采用“走出去和請進來”的方式,加強校企合作,根據(jù)實踐教學(xué)的有關(guān)要求,在市場上廣泛尋找合作伙伴,建立長期穩(wěn)定的、多層次的實踐教學(xué)基地,為培養(yǎng)學(xué)生的實踐能力創(chuàng)造更多的有利條件。
2.4導(dǎo)向化原則導(dǎo)向化原則是指學(xué)校應(yīng)結(jié)合社會需求培養(yǎng)應(yīng)用型人才。當(dāng)今社會行業(yè)的競爭其實就是人才的競爭,各種行業(yè)都相對缺乏高素質(zhì)的專業(yè)化人才,這就急需高校了解適應(yīng)社會需求,建立具有針對性的應(yīng)用型人才培養(yǎng)體系以滿足實際工作崗位的需求。
3、證券投資方向應(yīng)用型人才的培養(yǎng)現(xiàn)狀
3.1培養(yǎng)方向不明確培養(yǎng)證券投資方向的應(yīng)用型人才不能僅僅只把培養(yǎng)目標定位于證券投資行業(yè),畢竟我國在該行業(yè)還處于起步階段,很多方面都有不成熟的地方。這樣的目標定位會使學(xué)生的視野局限于一個較窄的領(lǐng)域,影響學(xué)生以后的發(fā)展。高校應(yīng)該多培養(yǎng)其證券投資以及相關(guān)專業(yè)的知識體系,引導(dǎo)學(xué)生找到自身適合的發(fā)展方向,進而進行專門化的指導(dǎo)與教學(xué),這樣就可以避免畢業(yè)生的同質(zhì)化,體現(xiàn)其自身的專業(yè)特點。
3.2培養(yǎng)方式不科學(xué)培養(yǎng)方式不科學(xué)主要體現(xiàn)在,目前證券投方向應(yīng)用型人才的教學(xué)中習(xí)慣于理論教學(xué),把實踐部分放在次要的位置,導(dǎo)致了學(xué)生的實踐能力較差。證券投資專業(yè)主要是為銀行、券商、保險公司培養(yǎng)基層或一線工作人員,專業(yè)特點決定了其很多課程的教學(xué),如個人理財、公司理財、證券投資原理、證券投資分析、證券投資基金、期貨投資實務(wù)等要突出學(xué)生實際操作能力的培養(yǎng)。但由于很多學(xué)?，F(xiàn)代教學(xué)手段運用不夠,缺少必要的校內(nèi)外實習(xí)實訓(xùn)基地,不能保障學(xué)生上機實訓(xùn)和臨柜實習(xí),實踐教學(xué)環(huán)節(jié)比較薄弱。
3.3培養(yǎng)內(nèi)容不合理我國高校證券投資方向的應(yīng)用型人才培養(yǎng)區(qū)域模糊化,在校期間開設(shè)了管理學(xué)和經(jīng)濟學(xué)的各種基礎(chǔ)課程,由于課程面過于寬泛,導(dǎo)致學(xué)生不能真正學(xué)到這些課程的精髓,同時證券投資方向的知識學(xué)習(xí)也受到較大的影響。
3.4培養(yǎng)條件不專業(yè)證券投資方向的應(yīng)用型人才培養(yǎng)需要有大批的專業(yè)實驗室、與相關(guān)企業(yè)的合作以及高素質(zhì)的師資力量。目前,大部分的高校都不具備這些軟硬件條件,導(dǎo)致在學(xué)的學(xué)生缺少實戰(zhàn)的機會,從而阻礙了證券投資方向應(yīng)用型人才的能力培養(yǎng)。尤其是專業(yè)型的師資力量的缺乏,目前,高校的老師基本上是傳統(tǒng)學(xué)術(shù)型教育體系下培養(yǎng)出來的,基本沒有企業(yè)實際的操作經(jīng)驗。
4、證券投資方向應(yīng)用型
人才培養(yǎng)體系的構(gòu)建證券投資行業(yè)具有高風(fēng)險以及工作環(huán)境多變的特點,所以迫切需要高校有針對性的培養(yǎng)高素質(zhì)的專業(yè)化證券投資應(yīng)用型人才,因此,高校需要構(gòu)建成熟合理的培養(yǎng)體系。
4.1注重專業(yè)化培養(yǎng)目標在日常教學(xué)中,強化學(xué)生的證券投資行業(yè)觀念,拓寬學(xué)生視野,結(jié)合本專業(yè)的實際情況,逐步使學(xué)生認識到證券投資行業(yè)的相關(guān)理論與實踐知識。聘請具有大量實戰(zhàn)經(jīng)驗以及資歷厚重的證券高管作為組成人員,在此基礎(chǔ)上成立“專業(yè)指導(dǎo)委員會”,確定以培育高級證券應(yīng)用人才為基本思路,科學(xué)合理地明確培養(yǎng)規(guī)格與培養(yǎng)目標,以制定旗幟鮮明的培育方案。
4.2構(gòu)建科學(xué)合理的課程體系目前,我國高校在培養(yǎng)證券投資方向應(yīng)用型人才時,將
經(jīng)濟管理的大部分學(xué)科都納入到教學(xué)體系中,導(dǎo)致學(xué)科缺乏系統(tǒng)性以及專業(yè)性。在建立學(xué)科體系的過程中,需要充分考慮證券投資方向的專業(yè)性以及與其相關(guān)的廣泛性?？梢猿浞謪⒖紘鴥?nèi)外一流大學(xué)的教學(xué)經(jīng)驗,在確保基礎(chǔ)課程的同時,適當(dāng)增加與證券投資方向關(guān)聯(lián)性強的學(xué)科作為教學(xué)的重點。在建立學(xué)科體系的過程中必須達到系統(tǒng)性和層次性。 4.3建立綜合實驗基地培養(yǎng)高素質(zhì)的證券投資方向應(yīng)用型人才必須要在日常教學(xué)過程中不斷的訓(xùn)練其實踐的技能,因此構(gòu)建綜合實驗基地十分必要。高校必須建立專業(yè)化綜合性的證券投資實驗室,在日常的多媒體教學(xué)過程中輔以模擬實訓(xùn),這樣有助于學(xué)生深刻領(lǐng)悟所學(xué)知識,為以后的工作打下堅實的基礎(chǔ)。
4.4開發(fā)校企聯(lián)合模式校企聯(lián)合的模式是培養(yǎng)應(yīng)用型人才的趨勢,尤其培養(yǎng)證券投資方向的應(yīng)用型人才需要長期與相關(guān)證券、銀行和期貨等企業(yè)進行合作。通過校企的產(chǎn)業(yè)聯(lián)合,學(xué)生可以定期的到企業(yè)進行實際的鍛煉,以及相關(guān)行業(yè)從業(yè)人員的指導(dǎo),這樣不僅可以強化所學(xué)的理論知識,也可以鍛煉學(xué)生的實踐能力、人際溝通能力和適應(yīng)能力等。
中國證券投資基金經(jīng)過十幾年的發(fā)展已經(jīng)初具規(guī)模,在功能和結(jié)構(gòu)上也基本步入了健康發(fā)展的軌道,但運作不規(guī)范、投資風(fēng)格趨同等現(xiàn)象卻讓人們對證券投資基金制度在中國資本市場的發(fā)展充滿憂慮。其中證券投資基金管理人(指證券投資基金管理公司)的作用舉足輕重,他們的行為在基金實際管理和運作中起到了非常重要的作用。對這些行為及背后原因的分析,將有助于規(guī)范和引導(dǎo)基金管理人行為,促進中國證券投資基金的健康發(fā)展。
中國證券投資基金的發(fā)展伴隨著證券市場的風(fēng)風(fēng)雨雨一路走來。特別是2年以來,針對證券市場個人投資者眾多、投機氣氛濃厚等缺陷,中國證券監(jiān)管部門明確提出超常規(guī)培育機構(gòu)投資者的政策取向,在機構(gòu)投資者中證券投資基金無疑是目前中國證券市場上最受矚目的。截至23年1月,中國證券市場上共有基金管理公司25家,發(fā)行54只封閉式基金,5只開放式基金,基金總份額為1674.28億基金單位,其中開放式基金規(guī)模為857.28億基金單位。
盡管證券投資基金的規(guī)模有了長足的發(fā)展,在保護中小投資者方面也起到了一定的作用,然而在一個發(fā)展并不健全的資本市場上發(fā)展起來的證券投資基金也出現(xiàn)了很多問題,證券投資基金管理人在證券市場上的行為表現(xiàn)并不令人滿意。2年以來基金績效普遍不佳、投資風(fēng)格趨同、投機行為時有發(fā)生。在這些現(xiàn)象和問題的背后,證券投資基金管理人幾乎成為所有這些行為的主體,那么如何認識證券投資基金管理人的行為及其制度背景是解決問題的前提。
一、成熟資本市場中證券投資基金管理人的行為特征
(一)市場化的發(fā)起行為
美國共同基金的管理人是投資顧問或基金管理公司,他們實際管理和經(jīng)營共同基金的資產(chǎn),負責(zé)基金行政管理與投資操作?；?本文專指證券投資基金)管理公司的設(shè)立與運行必須符合一定的條件,通過政府證券主管部門的審核并核發(fā)相應(yīng)的執(zhí)照后,管理人就有了從事基金管理業(yè)務(wù)的資格?；鸸镜陌l(fā)起人通常是投資銀行、投資公司、投資咨詢公司、信托公司、經(jīng)紀公司、保險公司或基金管理公司。發(fā)起人負責(zé)基金公司的審批以及向公眾募集資金,發(fā)起人常常通過控制基金公司的董事會而實際掌握基金管理人的控制權(quán)?；鸸芾砣说陌l(fā)起完全置身于市場化的環(huán)境之中,通常由投資公司對宏觀經(jīng)濟發(fā)展情況、資本市場狀況以及投資者需求和預(yù)期的深入了解和評估來把握投資方向,決定是否設(shè)立以及設(shè)立何種類型的基金?？梢娒绹餐鸬陌l(fā)起設(shè)立是一種完全市場化的行為,至少為共同基金日后的運行打下了良好的市場基礎(chǔ)。
(二)以滿足投資者需求為中心的營銷行為
在美國共同基金的快速發(fā)展過程中形成了市場化的營銷方式,營銷方式創(chuàng)新的同時推動了基金品種甚至投資方式的創(chuàng)新。在銷售渠道上,共同基金主要通過各類經(jīng)紀人、保險機構(gòu)、財務(wù)顧問、金融策劃人和銀行等中介機構(gòu)購買(代銷)以及直接從基金公司購買(直銷)。基金代銷機構(gòu)的投資專家會分析客戶的金融需求和目標并推薦合適的基金品種,即使普通的基金推銷人員都受過嚴格的專業(yè)技能和職業(yè)道德培訓(xùn),為每一位投資者提供合適的基金類型,并取得美國證券交易委員會規(guī)則允許收取的由投資者支付的銷售委托費或從基金資產(chǎn)中扣除的服務(wù)費。一旦銷售人員為了獲取更多的服務(wù)費而向投資者推銷了不合適的品種,投資者會向監(jiān)督部門投訴,而監(jiān)督部門將會對基金管理人采取措施。在營銷行為的背后是管理人不斷的產(chǎn)品創(chuàng)新能力,來適應(yīng)投資者不斷變化的要求。基金管理人開發(fā)了各種類型的基金,以便滿足投資者在年齡、金融資歷、承擔(dān)風(fēng)險能力等方面的差異而產(chǎn)生的不同的投資要求,投資者買賣基金的成本也在不斷下降,以投資者需求為中心的產(chǎn)品創(chuàng)新體現(xiàn)了市場化營銷方式下的供給創(chuàng)造需求,這是促進共同基金進一步發(fā)展和完善的重要機制。
(三)責(zé)權(quán)明晰的管理行為
自1924年起,美國共同基金實行的就一直是公司型制度。在公司型制度下共同基金首先是一個法人組織機構(gòu),通常沒有自己的雇員,只設(shè)立一個基金董事會來代表基金持有人利益并維護基金持有人權(quán)益。所有這些業(yè)務(wù)委托均由基金公司董事會與各方簽訂契約,并以保護投資者利益和為投資者提供服務(wù)為根本。由此可見美國共同基金運作的核心是董事會,它承擔(dān)著大量而復(fù)雜的業(yè)務(wù)管理職責(zé)。
二、中國證券投資基金管理人的行為表現(xiàn)
(一)基金管理人的發(fā)起
隨著“好人舉手”政策的出臺,中國證券基金的發(fā)起實行了很久的行政審批制正逐漸放松?！昂萌伺e手”政策是中國證監(jiān)會21年5月起要求申請設(shè)立基金公司的機構(gòu)預(yù)先規(guī)范證券投資行為并提交自律承諾書制度,即改變行政審批及在小范圍內(nèi)選擇基金管理公司,強調(diào)擬設(shè)立基金管理公司的金融機構(gòu)和社會機構(gòu)要用事實證明自身具備管理能力,并向社會公開承諾自己是行為規(guī)范理性的機構(gòu)投資者。這項政策是基金行業(yè)準入制度的改革,更是基金業(yè)打破行業(yè)壟斷、市場化進程的重要內(nèi)容。使一些市場信譽較好、運作規(guī)范的機構(gòu)能夠作為發(fā)起人參與基金公司的設(shè)立,推動了以基金為代表的機構(gòu)投資者隊伍的建設(shè),加大了基金業(yè)的競爭。
(二)投資風(fēng)格趨同
基金在訂立契約時都會明確說明各自的投資風(fēng)格,基金經(jīng)理根據(jù)產(chǎn)品設(shè)計的不同風(fēng)格來為基金訂立投資
計劃,即在不同風(fēng)險水平下實現(xiàn)產(chǎn)品的投資目標。如1999年和2年,網(wǎng)絡(luò)股、科技股在世界也在中國證券市場上備受推崇,此時中國基金的風(fēng)格以成長型為主;而21年中期以來市場走勢一度低迷,成長型基金發(fā)展趨勢放慢,新成立的基金中出現(xiàn)復(fù)合型基金。經(jīng)過21年下半年股指進一步向下,基金的投資策略已從追求成長到穩(wěn)健投資,多數(shù)基金投資組合具有價值型特征。22年新發(fā)行的基金以成長價值混合型基金為主?？梢娀痫L(fēng)格隨著證券市場整體的走勢而變化,而在同一時期基金的風(fēng)格卻是趨同的,導(dǎo)致基金的風(fēng)格區(qū)分不明顯。 (三)簡單的營銷行為
基金管理人的營銷行為就是讓投資者了解管理人的投資理念、投資業(yè)績及運作機制等,以期獲得投資者信任從而代其投資理財。中國基金產(chǎn)品銷售從最初投資者徹夜排隊購買,到目前新基金銷售冷清的原因主要是基金管理人的迅速擴大和相對簡單的營銷行為產(chǎn)生了矛盾。中國開放式基金的營銷渠道分為代銷和直銷,代銷是利用銀行和證券公司網(wǎng)點多、方便購買等特點通過商業(yè)銀行和證券公司進行向廣大中小投資者的銷售;直銷是由基金管理人直接向投資者銷售,往往面向保險公司、財務(wù)公司等機構(gòu)投資者。
(四)管理行為不規(guī)范
管理人的管理行為與基金治理結(jié)構(gòu)密切相關(guān),決定了管理人行為的規(guī)范性和有效性。目前中國基金治理結(jié)構(gòu)中存在的不規(guī)范之處,歸根于基金管理人既是自身財產(chǎn)所有人又是基金所有權(quán)代表人的雙重人格,極易造成關(guān)聯(lián)交易,使管理人有機會利用其特殊地位損害持有人利益。首先,在管理人和發(fā)起人的關(guān)系上,《暫行辦法》頒布以后新發(fā)行的基金,管理人與發(fā)起人沒有徹底分離,基金管理公司的運作風(fēng)格受到控股公司的巨大影響。發(fā)起人或者不干預(yù)公司治理和業(yè)務(wù)運作,只是被動地獲取投資收益,或者股東價值至上,將其對基金管理人的控制推到及至。甚至某些個人或機構(gòu)可能會通過假借合法的金融機構(gòu)掌控基金管理公司,利用金融杠桿以合法的形式借用基金管理人進行市場操縱。
其次是對管理人約束與激勵不足。在約束方面,契約型基金主要是由托管人和持有人大會對管理人進行監(jiān)督和約束。但由于持有人較為分散,且大多數(shù)投資者關(guān)注的是資本獲利,通常用腳投票來選擇投資方向,沒有足夠的動力行使監(jiān)督權(quán),使持有人大會無法對管理人起到切實的監(jiān)督作用。而托管人在固定托管費率下受到發(fā)起人選擇權(quán)的限制,沒有充分發(fā)揮應(yīng)有的監(jiān)督作用。而在激勵方面,封閉式基金固定的管理費提取制度使基金管理人能夠在存續(xù)期內(nèi)獲得持續(xù)穩(wěn)定收益,受業(yè)績因素的影響有限。管理人只要保持所管理資產(chǎn)的適度規(guī)模,經(jīng)營上較小的壓力使其沒有足夠大提升業(yè)績的動力。同時,這種他利性經(jīng)營與獲取固定的報酬的矛盾,弱化了管理人對基金的責(zé)任心。而目前報酬機制和基金評級體系的建立也無法達到對不同水平的基金管理人的有效區(qū)分和激勵,不利于優(yōu)勝劣汰競爭環(huán)境的形成。公務(wù)員之家
最后管理人的有限責(zé)任制、低資本金與持有人利益的矛盾。經(jīng)理人對基金運作結(jié)果只承擔(dān)有限責(zé)任,損失風(fēng)險由受益人承擔(dān)。當(dāng)管理人違反基金宗旨違規(guī)操作甚至損害基金資產(chǎn)或持有人損失時,則其應(yīng)當(dāng)承擔(dān)無限責(zé)任,即應(yīng)以基金經(jīng)理人的注冊資本金予以賠償,這樣管理人資本金的多少就決定著持有人求償安全性的高低。
三、中國證券投資基金管理人行為的制度背景
從制度經(jīng)濟學(xué)的視角來分析目前中國證券市場投資基金管理人行為背后的原因可以總結(jié)為:在強制性制度變遷下,基金管理公司的發(fā)起人都是以國有制為基礎(chǔ)的證券公司、信托機構(gòu)等,導(dǎo)致證券投資基金的產(chǎn)權(quán)約束不夠,產(chǎn)權(quán)所有人不明確就難以生成對基金管理人嚴格有效的監(jiān)督;中國證券市場上存在兩種契約,一種是事實上以國家為監(jiān)管人的基金公司,一種是以投資者個人為委托人和監(jiān)督人的資金契約。兩種契約制度在競爭規(guī)則上的不公平,使兩種制度的收益成本不同,從而出現(xiàn)證券市場上投資手法“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象,利益因素促使基金管理人投機炒作;由于中國證券市場制度的功能缺陷,上市公司普遍效率不高,導(dǎo)致證券投資基金管理人將利潤來源轉(zhuǎn)向投機炒作甚至是違規(guī)行為。
基金管理人的外部制度環(huán)境是與中國證券市場和投資基金所處的發(fā)展階段相聯(lián)系的,中國資本市場屬于歷史短、不規(guī)范的新興市場,還存在著結(jié)構(gòu)和深度上的問題。目前可供投資基金選擇的投資品種僅有國債、流通股等,范圍十分狹窄,同時相應(yīng)的獲取收益規(guī)避風(fēng)險的金融工具也非常少,因此造成基金投資渠道單一,導(dǎo)致了基金產(chǎn)品設(shè)計及投資策略的趨同性。同時宏觀經(jīng)濟政策的變幻無常,投資者的急功近利,證券市場濃重的投機氛圍,其中的每一項都足以將科學(xué)的投資理念扼殺掉,并進而扭曲了基金管理人的精神和企業(yè)的組織結(jié)構(gòu),然而投資理念恰恰是基金管理人的靈魂。
在投資基金制度中,基金管理人由基金管理公司聘任,盡管并不擁有基金的資產(chǎn),但它接受基金投資者的委托而運作基金資產(chǎn),同時每年提取固定的管理費,投資人在承擔(dān)全部投資風(fēng)險的同時享有收益權(quán)。從微觀層面上看,基金管理人的組織制度也存在著缺陷,一方面,基金管理公司只能由證券公司作發(fā)起人,公司的管理人由發(fā)起公司指派,導(dǎo)致了基金管理公司與證券公司天然具有重大的關(guān)聯(lián)關(guān)系,目前證券公司普遍存在的自營行為,使其和基金管理公司在市場上相互配合成為可能;另一方面,基金管理公司“內(nèi)部人”控制傾向又排斥了基金經(jīng)理人市場和社會選擇機制,壓制了“管理者市場”的形成,使基金管理公司實際上不是“專家”理財而是“莊家”理財,從而出現(xiàn)了種種不規(guī)范甚至不合法行為,給證券市場帶來了較大的負面效應(yīng)。
可見,當(dāng)基金管理人所處的制度環(huán)境存在缺陷時,外部監(jiān)管、基金治理結(jié)構(gòu)的漏洞會為基金管理人提供“違規(guī)條件”。因此從制度上分析證券投資基金管理人的行為,將發(fā)現(xiàn)其行為的本源,而只有發(fā)現(xiàn)行為背后深層原因后才能指導(dǎo)我們提出規(guī)范、引導(dǎo)行為的方法,并針對目前中國證券投資基金的問題提出切實可行的解決方案。
1文獻回顧、制度背景與研究假設(shè)
1.1文獻回顧
國內(nèi)的文獻從財務(wù)特征、公司治理和資本結(jié)構(gòu)等角度分析上市公司證券投資行為的影響因素，也有從股市收益波動、政府監(jiān)管的角度分析。吳文莉（2011）發(fā)現(xiàn)股市收益波動與公司現(xiàn)金持有水平變化呈負相關(guān)關(guān)系，而且這種負相關(guān)關(guān)系在牛市中更為顯著，在國有企業(yè)以及監(jiān)管行業(yè)企業(yè)中也更為顯著。陳玖竹（2012）以我國制造類上市公司為例分析了經(jīng)理人短視對證券投資的影響，研究發(fā)現(xiàn)換手率和證券投資額呈顯著正相關(guān)，大盤走勢和證券投資額呈負相關(guān)。與吳小莉的研究結(jié)果不同的是，陳玖竹認為熊市這種負相關(guān)關(guān)系更為顯著。吳文莉（2012）通過分析近年來上市公司可交易性金融資產(chǎn)變動與其現(xiàn)金流和貨幣資金變動的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)非國有企業(yè)炒股的資金更多來源于經(jīng)營現(xiàn)金流，而國有企業(yè)證券投資的資金與借款現(xiàn)金流呈顯著正相關(guān)關(guān)系。吳戰(zhàn)箎、李素銀（2012）重點分析了上市公司管理者基于自身利益的短視行為，研究發(fā)現(xiàn)大量上市公司管理者存在投資短視行為，其中管理者的年齡、經(jīng)營能力對這種行為影響較大，與管理者薪酬和持有比例不存在顯著關(guān)系。我國是制造業(yè)大國，制造業(yè)是我國國民經(jīng)濟增長的主要源泉，目前尚沒有對我國制造業(yè)上市公司證券投資與主營業(yè)務(wù)發(fā)展之間關(guān)系的全面研究。為了更好地形成對比，本文假設(shè)制造業(yè)上市公司如同前人對所有上市公司研究得出的結(jié)論，即會過度參與證券投資，探索制造業(yè)上市公司證券投資規(guī)模對主營業(yè)務(wù)產(chǎn)生的影響。
1.2我國制造業(yè)上市公司證券投資的分析
制造業(yè)是指對制造資源（物料、能源、設(shè)備、工具、資金、技術(shù)、信息和人力等），按照市場要求，通過制造過程，轉(zhuǎn)化為可供人們使用和利用的工業(yè)品與生活消費品的行業(yè)，包括扣除采掘業(yè)、公用業(yè)后的所有30個行業(yè)。制造業(yè)是我國國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，是我國經(jīng)濟增長的主導(dǎo)部分和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)。當(dāng)前我國制造業(yè)正從高耗能、高污染、低技術(shù)含量、產(chǎn)品附加值較低向現(xiàn)代化、環(huán)?；?、管理的科學(xué)化方向轉(zhuǎn)型。目前我國股票市場尚不成熟，其突出表現(xiàn)就是股票價格的異常波動，投資者的非理性程度也遠遠高于發(fā)達國家，帶來了大量的投機機會。近幾年來，通常作為投資客體的上市公司也熱衷于二級市場買賣股票。A股市場上不僅參與證券投資的上市公司越來越多，投入資金也越來越大。2011年有402家制造業(yè)上市公司參與證券投資，初始投資額由2010年的437.05億元增加到727.53億元，增幅為166.46%。以之相比較的是，這些上市公司2011年的主營業(yè)務(wù)收入降幅為12.64%。上市公司的投資動機從原來的閑置資金保值增值轉(zhuǎn)變?yōu)閮A向于主動投資，更有甚者一些上市公司甚至利用募集資金進行短期證券投資。上市公司參與證券投資可以獲取短期收益，但會減少企業(yè)投入正常經(jīng)營的資金，不利于企業(yè)長期發(fā)展。而一旦投資虧損，會“吞噬”企業(yè)正常經(jīng)營獲得的收益。如蘭州黃河，2011年公司虧損1459萬元，而在2010年公司盈利為1.02億元，造成業(yè)績下滑的重要原因之一即是股票投資虧損。
雅戈爾2011年主營業(yè)務(wù)收入同比增長率為-20.49%，公司凈利潤為17.63億元，僅投資收益14.43億元，占比81.85%，2011年四季度共持有24家其他上市公司股權(quán)。制造業(yè)上市公司主要投資于實體經(jīng)濟，如果我國制造業(yè)上市公司熱衷于短期證券投資行為，將可能對上市公司自身的主業(yè)經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略及證券市場甚至國家經(jīng)濟的穩(wěn)定產(chǎn)生不利影響。對此證監(jiān)會對上市公司證券投資也做了規(guī)定。深圳證券交易所于2007年的《深圳證券交易所上市公司信息披露工作指引第4號———證券投資》在以下三個方面限制上市公司炒股：不得炒作自己的股票；不得使用募集資金炒股；不得使用銀行貸款炒股。深圳證券交易所于2009年的《中小企業(yè)板信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第29號：超募資金使用及募集資金永久性補充流動資金》中亦有如下規(guī)定：上市公司使用“超募資金”償還銀行貸款或補充流動資金的，應(yīng)當(dāng)符合以下要求：一是公司最近12個月未進行證券投資等高風(fēng)險投資；二是公司應(yīng)承諾償還銀行貸款或補充流動資金后12個月內(nèi)不進行證券投資等高風(fēng)險投資并對外披露。可見監(jiān)管部門認為上市公司從事證券投資屬于高風(fēng)險行為。本文正是以制造業(yè)上市公司作為研究對象，通過今年來該類上市公司證券投資詳細數(shù)據(jù)分析其投資現(xiàn)狀，具有實際意義。
1.3主營業(yè)務(wù)發(fā)展與公司證券投資規(guī)模
理論指出，股東與經(jīng)理人之間存在著利益沖突，具體表現(xiàn)在兩者對待項目投資風(fēng)險的態(tài)度及處理的方式不同，由此就會導(dǎo)致企業(yè)存在無效率投資的行為。上市公司參與證券投資正是一種因投資短視而產(chǎn)生的無效率投資行為。管理者出于自身利益的考慮，會不遵循最佳投資政策，而選擇那些能迅速回報但并不能使公司價值最大化的項目進行投資。管理者的投資短視行為使得企業(yè)追求短期收益，延遲甚至放棄企業(yè)價值最大化的投資項目。自由現(xiàn)金流量理論認為，當(dāng)公司主營業(yè)務(wù)成長性不佳時，通常也是公司處于生命周期的成熟階段或衰退階段，此時公司會擁有大量的自由現(xiàn)金。在我國制造業(yè)轉(zhuǎn)型期間，公司往往缺乏長期價值投資項目，在沒有完成產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整戰(zhàn)略時，在新的利潤增長點尚未出現(xiàn)之前，上市公司有可能將過多的現(xiàn)金流投放到短期證券投資上以博取高風(fēng)險的差價收益。基于以上理論分析，本文提出假設(shè)認為制造業(yè)上市公司會因為前期主營業(yè)務(wù)成長性不佳而參與證券投資。
假設(shè)1：前期主營業(yè)務(wù)收入增長率與當(dāng)期證券投資規(guī)模之間負相關(guān)。另一方面，如果制造業(yè)上市公司過度利用富余資源投資于證券市場，可能會影響主營業(yè)務(wù)經(jīng)營發(fā)展，諸如造成主營業(yè)務(wù)研發(fā)支出的不足，損害公司的長期發(fā)展。因此有必要進一步探索制造業(yè)上市公司證券投資與主營業(yè)務(wù)發(fā)展的影響。主營業(yè)務(wù)利潤率是指企業(yè)一定時期主營業(yè)務(wù)利潤同主營業(yè)務(wù)收入凈額的比率。它表明企業(yè)每單位主營業(yè)務(wù)收入能帶來多少主營業(yè)務(wù)利潤，反映了企業(yè)主營業(yè)務(wù)的獲利能力，是評價企業(yè)經(jīng)營效益的主要指標。主營業(yè)務(wù)利潤率越高，說明企業(yè)主營業(yè)務(wù)市場競爭力強，發(fā)展?jié)摿Υ?，獲利水平高。該指標反映公司的主營業(yè)務(wù)獲利水平，主營業(yè)務(wù)突出，主營業(yè)務(wù)利潤率高的上市公司應(yīng)當(dāng)專注于主營業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展，回避證券投資這類高風(fēng)險的投資。固定資產(chǎn)投資擴張率反映了固定資產(chǎn)投資的擴張程度。該指標越大，說明企業(yè)正在進行較大規(guī)模的資產(chǎn)擴張投資項目，表明企業(yè)長足的盈利能力能夠有所增強，如果公司增加固定資產(chǎn)投資，必然會減少無效率的投資。因此本文選用主營業(yè)務(wù)利潤率代表主營業(yè)務(wù)的獲利水平，固定資產(chǎn)投資擴張率反映公司在主營業(yè)務(wù)上的投入，并提出以下假設(shè)：假設(shè)2：證券投資規(guī)模與當(dāng)期主營業(yè)務(wù)利潤率之間負相關(guān)。假設(shè)3：證券投資規(guī)模與當(dāng)期固定資產(chǎn)投資擴張率之間負相關(guān)。假設(shè)4：證券投資規(guī)模與當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入增長率之間負相關(guān)。
2研究設(shè)計與樣本
2.1樣本選擇
本文選擇時段為2008年到2011年，采用半年度數(shù)據(jù)，以制造業(yè)上市公司為研究對象。為了保證數(shù)據(jù)的有效性，樣本中剔除了ST公司、B股公司、數(shù)據(jù)不全及異常數(shù)據(jù)的公司，最后得到1420個觀測值。財務(wù)與市場數(shù)據(jù)來自聚源數(shù)據(jù)庫與和訊網(wǎng)。本文以交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)之和作為上市公司證券投資支出總額。
2.2模型選擇與變量定義
借鑒吳文莉（2011）及吳戰(zhàn)篪、李素銀（2012）的模型，提出本文的回歸分析模型。模型（1）中I為上市公司證券投資支出總額與當(dāng)期總資產(chǎn)的比值，反映上市公司證券投資規(guī)模。模型（2）中的L為反映上市公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展狀況的三個指標，即當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入增長率、當(dāng)期主營業(yè)務(wù)利潤率和當(dāng)期固定資產(chǎn)投資擴張率。
2.3描述性統(tǒng)計
我國制造業(yè)上市公司證券投資占總資產(chǎn)的比率為2.1%，標準差為4.1%，可見不同上市公司參與證券投資的規(guī)模差異很大。2008-2011年樣本中，制造業(yè)上市公司的當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入增長率為20.7%，但方差為55.2%，表明制造業(yè)上市公司之間主營業(yè)務(wù)成長性差異很大，對比上一期主營業(yè)務(wù)收入增長率均值可以發(fā)現(xiàn)，整體來看，參與證券投資的制造業(yè)上市公司主營業(yè)務(wù)收入普遍比去年同期要低。
3實證研究結(jié)果
本文利用SPSS16.0對樣本數(shù)據(jù)進行多元線性回歸，模型均在1%的水平顯著。此外，通過對VIF值的檢驗，多重共線性對本文的影響不大。在控制了其他影響因素后，前期主營業(yè)務(wù)收入增長率對當(dāng)期證券投資支出之間沒有影響，假設(shè)1沒有得到支持，說明整體來看，對于參與證券投資的制造業(yè)上市公司來說，并沒有證據(jù)表明上市公司是因為主營業(yè)務(wù)成長性不佳而參與證券投資。主營業(yè)務(wù)收入增長率與證券投資支出之間沒有顯著相關(guān)性，說明制造業(yè)上市公司參與證券投資對主營業(yè)務(wù)影響并不顯著；主營業(yè)務(wù)利潤率與證券投資支出之間在0.01水平下顯著正相關(guān)，即主營業(yè)務(wù)獲利能力越強的公司，在證券上投入越多，這一現(xiàn)象說明制造業(yè)上市公司的過度投資；固定投資擴張率與證券投資支出之間在0.01水平上顯著負相關(guān)，說明制造業(yè)上市公司在增加固定資產(chǎn)投入時會減少證券投資規(guī)模。實證結(jié)果表明，固定資產(chǎn)投入越大的制造業(yè)上市公司會減少在證券市場上的投入，但主營業(yè)務(wù)盈利能力高的上市公司卻增加證券投資，有不務(wù)正業(yè)的現(xiàn)象。
4結(jié)論及政策建議
本文在現(xiàn)有研究的基礎(chǔ)上，以我國制造業(yè)轉(zhuǎn)型和上市公司普遍參與證券投資作為研究背景，分析了我國制造業(yè)上市公司證券投資行為與主營業(yè)務(wù)發(fā)展之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，對于參與證券投資的制造業(yè)上市公司來說，并不是因為前期主營業(yè)務(wù)發(fā)展不佳而增加當(dāng)期證券投資規(guī)模；固定資產(chǎn)投入擴張越大的制造業(yè)上市公司，相應(yīng)會減少證券投資的規(guī)模；而另一方面卻發(fā)現(xiàn)不好的現(xiàn)象，即主營業(yè)務(wù)盈利能力越強的上市公司，參與證券投資的規(guī)模反而越大。此外，本文還發(fā)現(xiàn)我國制造業(yè)上市公司證券投資支出與股市收益率沒有顯著相關(guān)性，也就是說我國制造業(yè)上市公司不會在外部股市收益率高時盲目“追漲”，也不會在股市下跌時“殺跌”。
從整體來看，作為實業(yè)投資特征突出的制造業(yè)上市公司，主營業(yè)務(wù)盈利能力越強在證券市場投入的資源越多；從個體來看，存在部分制造業(yè)上市公司證券投資支出很大，證券投資規(guī)模占總資產(chǎn)最多的高達34%。因此監(jiān)管部門仍有必要加強對上市公司證券投資行為的監(jiān)管，完善上市公司證券投資決策機制及風(fēng)險控制機構(gòu)的披露；制造業(yè)上市公司自身也應(yīng)該制定科學(xué)的投資決策機制與風(fēng)險控制機制，完善公司治理機制并實現(xiàn)主業(yè)經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略變革，在轉(zhuǎn)型期間嚴格注重資源的投向，應(yīng)致力于技術(shù)創(chuàng)新等方面的發(fā)展而不是投資于高風(fēng)險的證券市場；現(xiàn)有及潛在的投資者在市場估值與定價的過程中不僅需要關(guān)注利潤表的匯總收益信息，更應(yīng)該關(guān)注不同性質(zhì)收益構(gòu)成及比值，尤其是上市公司是否具有可持續(xù)性的主營業(yè)務(wù)收益。
作者：朱文健 翟虎林 單位：廣西科技大學(xué)管理學(xué)院
1課程實踐性環(huán)節(jié)教學(xué)現(xiàn)狀分析
1．1教學(xué)目的
教學(xué)目的含有教學(xué)目標和教學(xué)價值取向兩層意思，但就現(xiàn)狀而言，應(yīng)著重考察教學(xué)價值取向問題。“證券投資”課程所承擔(dān)的功能與其所處的地位相關(guān)聯(lián)，也決定它在課程知識體系的節(jié)點位置。就財經(jīng)類專業(yè)來說，該課程作為專業(yè)核心課程應(yīng)在高年級開設(shè)，并應(yīng)以“經(jīng)濟學(xué)”、“金融學(xué)”、“會計學(xué)”等課程知識為支撐。在實踐性教學(xué)的價值取向上應(yīng)傾向于鞏固和提高。然而，現(xiàn)階段在實施該課程教學(xué)時往往聚焦于“課堂炒股”的單純演練，從而導(dǎo)致學(xué)生難以建構(gòu)起專業(yè)知識體系。就課改的實施主體而言，任課教師是課改的直接主體，同時也決定課改的格局。課改的價值取向直接反映教師對課程的態(tài)度?！白C券投資”課程在實訓(xùn)教學(xué)中所要承擔(dān)的任務(wù)，以及最終要達到的效果等問題，在教師中仍有爭議。為此，需要將該課程實踐性課改的價值取向，納入專業(yè)教改的大背景下來認識。這就表明，作為核心課程和作為選修課程的“證券投資”，二者也應(yīng)該是不同的。
1．2教學(xué)手段
由于各高校辦學(xué)實力不均衡，形成了各高職院校實踐性教學(xué)手段的差異化，從校內(nèi)實踐性教學(xué)來看，部分高職院校在基于工作過程導(dǎo)向下，通過模擬金融機構(gòu)環(huán)境和業(yè)務(wù)流程引導(dǎo)學(xué)生進行方案設(shè)計，有條件的學(xué)校則可以在股市開盤期間向?qū)W生模擬操盤過程。從校外實踐性教學(xué)來看，由于證券投資作為一種技術(shù)性含量很高的業(yè)務(wù)，因此，教學(xué)模式一般以學(xué)生觀摩和聽取報告為主。實踐性教學(xué)環(huán)節(jié)也就是實訓(xùn)教學(xué)板塊，在手段的構(gòu)建和實施上不僅面臨著硬件制約，也受到軟件的約束。對于前者而言，主要體現(xiàn)在校內(nèi)實訓(xùn)場所的建立，以及校外實訓(xùn)基地的設(shè)置;對于后者來說，則主要指向?qū)嵱?xùn)指導(dǎo)的師資。由現(xiàn)階段高職辦學(xué)一般規(guī)律可知，在實訓(xùn)教學(xué)硬件和軟件的構(gòu)建應(yīng)遵循:重點專業(yè)—核心課程—專業(yè)群的順序。因此，在“證券投資”課程實踐性教學(xué)手段的構(gòu)建上，應(yīng)積極挖掘現(xiàn)有教學(xué)資源。
1．3教學(xué)結(jié)果
這里的實踐性教學(xué)結(jié)果是指針對教學(xué)效果的評價機制，且這種評價機制將扮演控制職能，循序漸進地推進“證券投資”課程實訓(xùn)教學(xué)的開展。然而，從現(xiàn)行的實踐性教學(xué)評價模式來看，幾乎無法承擔(dān)起這種控制職能。具體而言，實踐性教學(xué)的評價主要針對學(xué)生的學(xué)習(xí)狀況和參與程度，且主要以學(xué)生提交的實訓(xùn)報告和教師的考勤記錄為依據(jù)，對學(xué)生的學(xué)習(xí)情況進行打分。這種評價機制既缺少對教師教學(xué)(帶隊)質(zhì)量的考察，又缺乏對學(xué)生學(xué)習(xí)過程的監(jiān)管，因此，與學(xué)生的實際學(xué)習(xí)情況相偏離。針對實踐性教學(xué)環(huán)節(jié)的績效評價，表面上看似乎很簡單，但實際上涉及評價指標、被評價對象、實施評價的主體、信息反饋處理等多項要件。因此，需要結(jié)合上述多個要件逐一優(yōu)化現(xiàn)階段的評價機制。
2教學(xué)改革模式定位
在“證券投資”實踐性教學(xué)環(huán)節(jié)的課改中，首先，應(yīng)解決課改的意識問題;其次著重挖掘現(xiàn)有的教學(xué)資源并建立起植根性的教學(xué)模式;最后，還應(yīng)在教學(xué)評價機制的優(yōu)化上下工夫。
2．1目的定位
應(yīng)該在整體視域下看待“證券投資”實踐性環(huán)節(jié)課改的目的定位，即應(yīng)從專業(yè)整體、專業(yè)群整體、學(xué)院教改整體等視域下來進行。就筆者所在學(xué)院的實際情況而言，該課程應(yīng)以培養(yǎng)學(xué)生的投資意識、理念、能力為導(dǎo)向，且能將大一所學(xué)的基礎(chǔ)知識進行融合。因此，課程的實訓(xùn)教學(xué)起到整合學(xué)生現(xiàn)有知識結(jié)構(gòu)的作用。課程的目的定位應(yīng)集中反映在實訓(xùn)內(nèi)容設(shè)計的廣度和實訓(xùn)形式的多元性上。
2．2手段定位
教學(xué)改革的手段應(yīng)遵循“循序漸進”的原則，充分利用學(xué)院現(xiàn)有的教學(xué)資源。校內(nèi)實訓(xùn)手段應(yīng)重點突出理論與實踐相聯(lián)系的過渡環(huán)節(jié)，該環(huán)節(jié)是學(xué)生在工作任務(wù)導(dǎo)向下進行知識融合的基礎(chǔ)，也是學(xué)生體驗工作團隊業(yè)務(wù)模式的開始。校外實訓(xùn)手段的構(gòu)建應(yīng)著重使學(xué)生感受到現(xiàn)場工作的氛圍，以及真實工作崗位的內(nèi)在要求。這樣使學(xué)生在學(xué)習(xí)中能有明確清晰的職業(yè)方向。
2．3結(jié)果定位
多要件共同支撐下的評價機制設(shè)計，需要完善評價主體的構(gòu)成，以及建立針對不同“被評價主體”的指標體系。應(yīng)加強對教師和校外實訓(xùn)效果的評價，這種被評價主體的調(diào)整將對其形成約束機制。但實施面臨一個難點，即如何約束校外實訓(xùn)場所的教學(xué)行為(時常出現(xiàn)消極配合的情況)。為此，需要在常設(shè)管理機構(gòu)上做文章。
3教學(xué)改革路徑構(gòu)建
在定位驅(qū)動下，“證券投資”實踐性教學(xué)環(huán)節(jié)的改革路徑可從以下四個方面構(gòu)建。
3．1形成校本要求下的教改意識
所謂“校本要求”可以解讀為:一切為了學(xué)校、一切依托學(xué)校。這實則是對當(dāng)前高職課改中所反映問題的一種回答。在與同行進行交流時，聽到更多的是課改理念的創(chuàng)新、課程實訓(xùn)形式的創(chuàng)新，但卻很少能考慮其在實施中的可操作性，以及即使可操作而由此所帶來的教學(xué)環(huán)境的震動。因此，應(yīng)梳理“證券投資”實踐性環(huán)節(jié)的教學(xué)思路，以及在實施中可能遇到的教學(xué)組織管理難題。
3．2在問題導(dǎo)向下明確教改目的
根據(jù)人類行為邏輯可知，在“刺激—欲望—行為—結(jié)果”的內(nèi)在邏輯下，一定的欲望應(yīng)成為所實施行為的導(dǎo)向，而欲望的產(chǎn)生又依賴于對現(xiàn)狀的不滿與反思。因此，需要在問題導(dǎo)向下明確“證券投資”課程的實踐教改目的。在實施過程中，應(yīng)圍繞學(xué)生歷年就業(yè)走向，以及從學(xué)生反饋的學(xué)習(xí)體驗，找到制約實訓(xùn)教學(xué)質(zhì)量提升的原因，從而對所需解決的問題進行排序，這樣便形成了教改目的中的內(nèi)生變量。
3．3分類化的教學(xué)手段模式建立
根據(jù)校內(nèi)實訓(xùn)和校外實訓(xùn)的不同，建立分類化的教學(xué)模式十分必要。根據(jù)高職院校各自校外教學(xué)資源的多寡，應(yīng)在充分挖掘校內(nèi)教學(xué)資源的基礎(chǔ)上，積極拓展校外實訓(xùn)場所。校內(nèi)實訓(xùn)教學(xué)應(yīng)在創(chuàng)設(shè)證券投資任務(wù)上下工夫，并根據(jù)學(xué)生的專業(yè)層次著重完成信息搜集、投資方案設(shè)計，以及小組方案論證。校外實訓(xùn)環(huán)節(jié)應(yīng)理解外協(xié)單位的苦衷，積極與之溝通，加強對學(xué)生崗位意識和企業(yè)文化等方面的培訓(xùn)。
3．4多元綜合化的評價體系設(shè)計
建立多元綜合化的評價體系要遵循“先易后難”的原則，根據(jù)課程的地位來具體實施，應(yīng)增加學(xué)生對教師教學(xué)評價的權(quán)重。另外，可與校外實訓(xùn)單位建立起董事關(guān)系，在校企合作辦學(xué)的機制下約束校外單位的行為。
4改革的保障措施
4．1兼職教師方面
兼職教師承擔(dān)著培訓(xùn)學(xué)生崗位實際操作能力的任務(wù)，因此，設(shè)置校內(nèi)兼職教師和校外兼職教師崗位，強化校內(nèi)外兼職教師對教學(xué)技巧的掌握和對金融專業(yè)人才培養(yǎng)目標的理解。在校內(nèi)實訓(xùn)環(huán)節(jié)上，應(yīng)強調(diào)兼職教師的到崗率。對于那些有專職工作任務(wù)在身的兼職教師，應(yīng)在學(xué)期開始前以任課清單的書面形式告知該教師。對校內(nèi)專任教師需持續(xù)培訓(xùn)其職業(yè)素養(yǎng)，對校外兼職教師則需加強教學(xué)素養(yǎng)的培訓(xùn)。
4．2機構(gòu)職能方面
在優(yōu)化金融專業(yè)教學(xué)模式的機構(gòu)路徑上，有不少專家進行了研究和展望。有的建議在學(xué)校層面設(shè)置專門的頂崗實習(xí)校企合作管理機構(gòu);有的更建議與企業(yè)直接合作建立金融學(xué)院，推進各種實踐教學(xué)的實施。筆者建議，為了真正達到優(yōu)化教學(xué)模式的效果，機構(gòu)職能路徑按如下四步實施:第一步，設(shè)置專職頂崗實習(xí)校企合作教師崗位，專職實踐教學(xué)事宜;第二步，建立系或?qū)I(yè)群一級項目中心，承接校企合作實踐教學(xué)項目;第三步，整合整個金融專業(yè)群的優(yōu)勢企業(yè)項目，成立金融學(xué)院;第四步，在學(xué)校層面設(shè)置專職機構(gòu)統(tǒng)籌全校資源。如果沒有前兩步，直接設(shè)立金融學(xué)院或?qū)Ｂ殭C構(gòu)，無法達到優(yōu)化教學(xué)模式的真正效果。所以，機構(gòu)職能路徑按上述實施，循序漸進，能達到優(yōu)化金融專業(yè)教學(xué)的真正效果。為了保證充足的頂崗實習(xí)崗位，盡可能選取規(guī)模較大的合作企業(yè)進入“學(xué)院”董事會。例如，在選擇會計專業(yè)合作企業(yè)時，應(yīng)盡量選擇有分支機構(gòu)的會計師事務(wù)所、稅務(wù)師事務(wù)所或會計崗位較多的大型國有企業(yè)。而金融專業(yè)在選擇合作銀行時，盡量選取市、區(qū)級的支行，因為這個級別的支行都會下轄數(shù)幾十個營業(yè)網(wǎng)點，每個網(wǎng)點都可以提供一到兩個頂崗實習(xí)崗位，這樣才能保證充足的頂崗實習(xí)崗位。
5結(jié)語
通過對“證券投資”課程實踐性環(huán)節(jié)教學(xué)現(xiàn)狀的分析，首先需要在教改目的、手段、結(jié)果等三個方面進行定位。在此基礎(chǔ)上，教改路徑則可圍繞:形成校本要求下的教改意識、在問題導(dǎo)向下明確教改目的、分類化的教學(xué)手段模式建立，以及多元綜合化的評價體系設(shè)計等四個方面來展開構(gòu)建。具體而言，課程所在專業(yè)系部、教務(wù)部門應(yīng)共同來梳理“證券投資”實踐性環(huán)節(jié)的教學(xué)思路;尋找制約實訓(xùn)教學(xué)質(zhì)量提升的原因，對所需解決的問題進行排序;在充分挖掘校內(nèi)教學(xué)資源的基礎(chǔ)上，積極拓展校外實訓(xùn)場所;與校外實訓(xùn)單位建立起董事關(guān)系，在校企合作辦學(xué)的機制下來約束校外單位的行為。
作者：冷松 單位：揚州職業(yè)大學(xué)
一證券投資基金評價案例分析
1研究意義
證券投資基金是一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的間接集合投資模式，是經(jīng)濟市場發(fā)展產(chǎn)物，與人們專業(yè)化理財服務(wù)需求相吻合。證券基金運作涉及大量投資專家的基金管理公司的運作與管理。證券投資基金具有間接性、投資費用低等特點。我國基金多為契約型基金，與我國國民經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀相符。
2研究背景
我國基金業(yè)始于1991年，經(jīng)歷了兩個發(fā)展階段，其發(fā)展里程碑為《證券投資基金管理暫行辦法》的頒布實施。由中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司與渣打銀行集團、匯豐銀行集團聯(lián)合創(chuàng)立的中國置業(yè)基金，是我國首個規(guī)范化投資基金。隨著經(jīng)濟與基金行業(yè)的不斷發(fā)展，越來越多的基金亮相滬深交易所，開辟了我國基金發(fā)展新時期?；鸢l(fā)展的同時，我國金融監(jiān)管也在不斷發(fā)展?！蹲C券投資基金管理暫行辦法》的頒布與實施，促進了我國基金行業(yè)的規(guī)范化發(fā)展。
3基金評價意義
基金評價對象包括投資者、基金管理公司、基金本身以及基金市場。有效的基金評價對我國證券市場健康和諧發(fā)展具有積極作用，可以幫助投資者掌握基金知識，進行理性投資，同時又可以加強相關(guān)部門對基金管理公司的有效監(jiān)督。通過基金評價對基金進行評價與考核，有利于企業(yè)完善內(nèi)部管理機制，是完善我國基金市場，規(guī)范我國基金業(yè)健康和諧發(fā)展的有效切入點。
二我國投資基金評價問題分析
1基準選擇
相比模型選用，基準的選取對業(yè)績的影響更大，業(yè)績比較基準成為投資者評價基金管理公司業(yè)績的重要指標。隨著基金市場不斷發(fā)展，基金產(chǎn)品呈現(xiàn)多樣化發(fā)展趨勢，不同基金需要選擇不同的比較基準。比較基準是證券基金評價的重要內(nèi)容之一。但是國內(nèi)基準指標體系建設(shè)與應(yīng)用仍存在一定漏洞，無法經(jīng)受長時間的考驗，也無法獲得廣大投資者的普遍認同。
2樣本選擇
樣本選擇也是證券基金評價的重要內(nèi)容之一，樣本選擇是否公平合理，是否存在生存偏差成為金融界廣泛議論的話題。不同樣本群體，選取樣本時間等都會對樣本分析結(jié)果產(chǎn)生直接影響。由于我國基金業(yè)發(fā)展時間較為短暫，樣本數(shù)量有限，導(dǎo)致基金可能偏離初始承諾的投資理念，樣本調(diào)查所呈現(xiàn)的問題并不能反映實際情況。
3我國基金產(chǎn)業(yè)實際價值的確定
基金凈值是評判基金業(yè)績的重要量化指標，其是否科學(xué)合理對于維護基金相關(guān)人員合法權(quán)益具有重要作用。國內(nèi)基金凈值計算方式為股票市值、現(xiàn)金與國債市值相累加，此計算方式考慮范圍較為全面。但我國基金重倉股現(xiàn)象比較普遍，導(dǎo)致凈值計算存在一定水分，無法對我國基金產(chǎn)業(yè)實際價值進行估量，還會增加基金持有人成本。
三發(fā)展證券投資基金策略
1加強基金立法
監(jiān)管與自律工作證券基金監(jiān)管可以分為3個層次：法律約束，規(guī)章制度約束，自律管理。通過相關(guān)法律法規(guī)構(gòu)建我國證券投資信托制度的法律框架，塑造良好的證券基金發(fā)展環(huán)境，促進證券市場健康發(fā)展。通過規(guī)章制度，細化基金管理工作內(nèi)容，充實管理機制，確?；鸸芾砣诵袨槟軌蛴姓驴裳Ｍㄟ^人員和行業(yè)自律，強化基金企業(yè)內(nèi)部管理工作，約束相關(guān)工作行為。
2加強基金信息披露機制
建設(shè)有效的基金評價依賴大量有效基礎(chǔ)數(shù)據(jù)信息，包括數(shù)量性信息、描述性信息等。建立有效的基金評級體系，必須加強相關(guān)數(shù)據(jù)信息的披露。首先證券基金監(jiān)管部門可以要求企業(yè)公開基金投資目標、投資范圍等內(nèi)容，明確對基金契約等法律文件中的定義闡述。避免企業(yè)運用模糊化、空泛化、概念化的語言進行描述。加強基金內(nèi)部管理運作信息溝通與交流，及時改進基金凈值核定計算，促進信息流通與披露。
3為基金發(fā)展提供穩(wěn)定的稅收優(yōu)惠證券
投資基金是一種較為特殊的信托，其財產(chǎn)利益主體未發(fā)生轉(zhuǎn)移。政府需要對基金運作進行必要的稅收優(yōu)惠，推動我國基金業(yè)和諧快速發(fā)展。以稅收優(yōu)惠為導(dǎo)向，緩解目前存在多重征收基金稅收的問題，逐步與國際通用稅收政策接軌。結(jié)合我國投資行業(yè)與投資者實際情況，建立中國社會主義特色的稅收優(yōu)惠體系，為投資者提供穩(wěn)定的政策預(yù)期，有利于證券基金市場形成較為穩(wěn)定的資金補充渠道，有利于行業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。
作者：陳海濤單位：江西財經(jīng)大學(xué)
一、證券投資實訓(xùn)室建設(shè)的構(gòu)想與建議
證券實訓(xùn)室建設(shè)對場地和硬件的要求一定要服從于場地和資金投入條件而定，所以這一問沒必要做太多說明，在此最重要的也就是決定實訓(xùn)室品質(zhì)的是軟件的功能和模式選擇。在軟件選擇上必須符合多功能全仿真虛擬交易所的環(huán)境要求，必須具備一個跨市場、跨品種和跨地區(qū)的全球金融實時資訊和分析終端。該終端充分運用了全球領(lǐng)先的國際化投資分析理念和金融工程分析技術(shù)，為投資者提供覆蓋全球六十多個國家的股票、債券、期貨、外匯，金融衍生品等上萬種金融產(chǎn)品更快捷、更精確、更深入的信息和分析工具，該產(chǎn)品將為追求價值投資與量化分析的用戶，提供前所未有的金融決策支持和投資體驗，虛擬交易所一套模擬交易教學(xué)和培訓(xùn)的實訓(xùn)軟件，以提供接近市場運作機制的模擬投資環(huán)境，通過舉辦各種規(guī)模的模擬投資賽事，達到幫助學(xué)員投資理論與實務(wù)操作充分結(jié)合訓(xùn)練和提升的平臺系統(tǒng)。以競賽形式實施教學(xué)徐輝遼寧金融職業(yè)學(xué)院遼寧沈陽110122過程，由簡單到復(fù)雜，通過競賽讓學(xué)生循序漸進的體驗并掌握投資理論知識。包括單品種金融商品投資、組合投資、組合投資風(fēng)險管理等。具體功能特征要求：
（一）多樣化的模擬品種
1、完整的股票、債券交易品種及行情先試分析系統(tǒng)：包括滬深A(yù)、B股的所有品種，創(chuàng)業(yè)板基中小板品種，各種國債、企業(yè)公司債券，可轉(zhuǎn)債及優(yōu)先股交易品種，這樣可以使學(xué)生全面的交易和分析了解中國股市債市的全貌，學(xué)生可以身臨其境的近距離接觸中國證券市場，可以提高學(xué)生的投資交易能力，投資品種的選擇能力及投資組合能力，行情系統(tǒng)同時要具備國際證券市場的部分品種，比如紐交所行情、納斯達克市場行情、香港聯(lián)交所的個交易品種行情，這樣，在證券市場國際化的前提下，達到學(xué)生學(xué)習(xí)內(nèi)容的全面化和國際化。
2、國內(nèi)國際期貨市場的各個品種的模擬交易、行情顯示、分析系統(tǒng)：通過其行情顯示系統(tǒng)可以全面了解和獲悉國內(nèi)國際期貨市場（包括商品期貨和金融期貨）的即時行情和進行投資分析；通過其信息咨訊系統(tǒng)可以了解國內(nèi)外期貨市場和期貨商品的信息；通過其模擬交易系統(tǒng)可以讓學(xué)生在教師的指導(dǎo)下進行國內(nèi)國際期貨的模擬交易買賣。
3、國內(nèi)證券投資基金的各個品種：通過其行情顯示系統(tǒng)可以了解國內(nèi)基金市場的開放式基金、封閉式基金基本行情，以及個基金的凈值變化情況、基金投資的持倉狀況；通過其柜臺系統(tǒng)可以使學(xué)生演練基金帳戶的開、銷戶及申購、贖回操作；通過其模擬交易系統(tǒng)，進行封閉式基金的模擬買賣交易。
4、外匯交易品種：通過其行情顯示系統(tǒng)全面獲悉國際外匯市場的八個外幣品種的交易行情和成交情況；利用其信息咨訊系統(tǒng)可系統(tǒng)了解所及各國的經(jīng)濟狀況金融貨幣政策的變化情況，和各國貨幣的升貶值情況，以及各國貿(mào)易順逆差情況，這樣學(xué)生可以通過外匯這個窗口了解國際經(jīng)濟、金融變化；通過其模擬交易系統(tǒng)，進行外匯實盤和外匯保證金交易的模擬買賣。從而對課本所學(xué)知識進行進一步的消化、理解和鞏固。
（二）高仿真交易機制
在模擬交易不論品種、交易界面、交易步驟及操作要求都應(yīng)該與實際業(yè)務(wù)達到做大限度的一致，相當(dāng)于既模擬交易所又模擬證券營業(yè)部的方式。交易中，營業(yè)部、交易所、銀行、登記結(jié)算公司各環(huán)節(jié)及處理程序盡量俱全，使學(xué)生得以訓(xùn)練業(yè)務(wù)的全過程，特別是交易費用的設(shè)置上，應(yīng)與實際業(yè)務(wù)保持一致，各種交易和結(jié)算規(guī)則必須符合交易所相關(guān)規(guī)定。第三方存管和印證轉(zhuǎn)賬業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)也不可或缺。撮合成交原理及即時性不應(yīng)與實際業(yè)務(wù)有所差別。
（三）必須擁有實訓(xùn)指導(dǎo)教師可控制的不同范圍的各個品種的投資競賽系統(tǒng)
1、要求軟件提供開發(fā)商每學(xué)年必須進行不少于一次的全國性或區(qū)域性模擬投資大賽，這樣可以通過模擬投資比賽，既提高學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣，又可以檢驗學(xué)生及教師的教學(xué)效果，通過這種實戰(zhàn)演練，提高學(xué)生的操作能力和投資分析、投資組合能力。
2、模擬交易軟件中要可以自行設(shè)置不同品種、不同范圍的比賽。比如：可以設(shè)置校內(nèi)不同專業(yè)的比賽，專業(yè)內(nèi)設(shè)置不同班級的比賽，是學(xué)生能夠在賽中學(xué)、賽中練，以充分發(fā)揮證券實訓(xùn)室的作用。
3、系統(tǒng)中要具備師生互動環(huán)節(jié)，學(xué)生的投資組合中的各個投資品種要注明買入賣出理由，指導(dǎo)教師可以有針對性的進行指導(dǎo)。
4、比賽成績排行要多樣性：既有總收益排行，又有月、周收益排行。既有既有院?？偱判?，又有專業(yè)、班級排行。這樣可以及時全面掌握學(xué)生的學(xué)習(xí)效果和投資選股能力。
（四）交易流程必須完備
1、交易必須從資金賬戶和掌權(quán)賬戶的開立開始，第三方存管-銀證轉(zhuǎn)賬-委托下單-成交查詢-撤銷委托-證券交易清算與交收，完成整個過程。對于期貨交易必須具備開戶、開倉、加倉、平倉、逐日盯市，交割的全過程，并且具有跨市場套利跨品種套利的功能。
2、軟件要具備行情的歷史回放功能和非交易時間交易設(shè)置功能，這樣可以讓學(xué)生在非交易時間上課時同樣可以進行交易練習(xí)，這樣可以充分提高實訓(xùn)系統(tǒng)的利用率，也可以對行情和交易進行盤后分析。
（五）、具有一個全面的、動態(tài)的宏微觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)庫
1、中國股票市場交易數(shù)據(jù)庫：提供滬深兩市所有股票交易數(shù)據(jù)，以及可比股票價格、多種回報率、詳細股本變動信息等。特色指標：（日、周、月、年度統(tǒng)計的）考慮現(xiàn)金紅利再投資的市場回報率（等權(quán)平均法、流通市值加權(quán)平均法、總市值加權(quán)平均法）；不考慮現(xiàn)金紅利再投資的市場回報率（等權(quán)平均法、流通市值加權(quán)平均法、總市值加權(quán)平均法）
2、中國上市公司財務(wù)報表數(shù)據(jù)庫：按照新舊會計準則，收錄主要科目的歷史對應(yīng)數(shù)據(jù)和重要會計科目，體現(xiàn)專業(yè)數(shù)據(jù)調(diào)整技術(shù)。特色指標：同業(yè)存款、貴金屬、存貨凈額、保險業(yè)務(wù)收入、手續(xù)費及傭金支出、融資租賃固定資產(chǎn)、質(zhì)押貸款凈增加額等。按照2007年新會計準則，調(diào)整合并會計數(shù)據(jù)，保證數(shù)據(jù)可比性。對2007年以前的財務(wù)數(shù)據(jù)，采取保留并兼容到現(xiàn)有結(jié)構(gòu)的方法，在充分理解會計科目變更的基礎(chǔ)上，對歷史數(shù)據(jù)進行對應(yīng)。
3、中國宏觀經(jīng)濟研究數(shù)據(jù)庫：數(shù)據(jù)內(nèi)容包括國內(nèi)生產(chǎn)總值、人口就業(yè)與工資、固定資產(chǎn)投資、居民收入與消費、財政收支、價格指數(shù)、能源、環(huán)境、國內(nèi)貿(mào)易、對外貿(mào)易、國際收支、農(nóng)業(yè)、工業(yè)、建筑業(yè)、運輸業(yè)、郵電業(yè)、金融、保險等。特色指標：能源生產(chǎn)彈性系數(shù)、電力生產(chǎn)彈性系數(shù)、能源消費彈性系數(shù)、電力消費彈性系數(shù)、平均每天能源消費、居民熱力年消費量、工業(yè)污染治理投資、環(huán)境污染治理總投資、地質(zhì)災(zāi)害發(fā)生。
二、全仿真證券實訓(xùn)室在教學(xué)中的應(yīng)用
（一）行情分析軟件的應(yīng)用
通過股票、債券、期貨、基金行情分析軟件，了解當(dāng)日的及歷史行情綜合情況及個股漲跌情況，通過將理論課中學(xué)習(xí)過的各項技術(shù)分析方法、理論來對市場及個股進行分析和判斷、為模擬交易選擇股票、確定投資組合及買賣操作時機。
（二）全仿真模擬交易操作的應(yīng)用
通過全仿真股票模擬交易系統(tǒng)，進行股票、債券、封閉式基金的買賣操作，對理論課講授的內(nèi)容進行驗證、溫習(xí)和演練，增強學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣、動手能力，零距離觸摸證券市場，切身體驗市場風(fēng)險；有機會參加股票投資模擬交易大賽。
（三）證券市場數(shù)據(jù)庫的應(yīng)用
學(xué)生可以利用數(shù)據(jù)庫，查詢分析與投資有關(guān)的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)、國民經(jīng)濟各行業(yè)數(shù)據(jù)、各個上市公司的經(jīng)營財務(wù)業(yè)務(wù)歷史數(shù)據(jù)，以及各期貨、外匯品種的國際國內(nèi)數(shù)據(jù)，提高其對證券市場的基本分析能力，為其股票、期貨、證券投資基金基金、外匯等證券品種的投資決策提供重要參考。
（四）證券實訓(xùn)核心崗位能力
通過證券投資實訓(xùn)室的學(xué)習(xí)，應(yīng)該培養(yǎng)學(xué)生以下能力：1、證券交易各項業(yè)務(wù)、各品種的實際買賣操作能力；2、所學(xué)理論知識在實踐中的應(yīng)用能力；3、證券投資的風(fēng)險控制能力；4、各種技術(shù)分析和基本分析方法在實戰(zhàn)中的應(yīng)用能力；5、對各種財經(jīng)相關(guān)媒體的選擇和在模擬交易中的應(yīng)用能力；6、對證券市場大趨勢及個股的綜合研判能力；7、證券投資組合的選擇決策及買賣時機的選擇能力；8、對所學(xué)專業(yè)的整體認知能力及專業(yè)崗位的認知及頂崗能力；9、對股票市場的總結(jié)評述能力；10、對投資收益的測算、總結(jié)及投資策略的改進、調(diào)整能力；11、通過學(xué)生對宏觀和微觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)庫的利用，提高其對個股及市場的研發(fā)能力。
作者：徐輝單位：遼寧金融職業(yè)學(xué)院
一、滬港通發(fā)展趨勢及展望
滬港通模式還有很大的發(fā)展空間，未來將會朝以下幾個趨勢發(fā)展。首先便是逐漸放寬投資標的范圍，目前香港證券產(chǎn)品較為豐富，很多中小市值的股票并不在投資范圍內(nèi)，因此投資標的范圍很可能被拓展。其次是逐漸放開滬港通跨境投資額的限制，為了防止資本異常流動，滬港通對投資額度進行了十分保守的限制，兩地交易額與市值相對有限，等積累一定經(jīng)驗后可逐步放開投資額的限制。最后是提升兩地資本市場的國際競爭力，滬港通模式可以打通兩地的融資限制，吸引更多的企業(yè)到該市場融資。
二、跨境證券投資的漸進開放
1.投資品種不斷增加在實施“QFII”制度初期
金融產(chǎn)品僅限于投資境內(nèi)交易所所的股票、債券以及基金等。隨著證券投資的不斷發(fā)展，“QFII”所批準的額度范圍增加了購買期貨項目，標志著境內(nèi)的金融產(chǎn)品正式向境外開放。直至2011年底，“QFII”已進入實施階段，投資品種又得到了進一步擴展，其中已包含了銀行間的證券產(chǎn)品。隨著2014年滬港通的正式啟動，我國的投資品種范圍又進一步增大，投資品種也在不斷增加。
2.投資規(guī)模逐步擴大投資規(guī)模的擴大
主要體現(xiàn)為總規(guī)模與單家機構(gòu)可投資規(guī)模的擴大，“QFII”制度實施的起初額度為100億美元，隨著證券投資的漸進開放，“QFII”總額度也在不斷增加。例如，在07年與12年，“QFII”的總額度分別增加了200億、500億美元，單家機構(gòu)的可投資規(guī)模額度也得到了一定程度的提升，旨在鼓勵優(yōu)秀的“QFII”機構(gòu)進入境內(nèi)證券市場，提高國內(nèi)機構(gòu)的投資效應(yīng)。隨著滬港通試點的逐步成熟及完善，證券市場的投資規(guī)模同樣也會不斷擴大。
3.匯出入限制逐步放松任何制度的實施初期都會有嚴格的鎖定要求
滬港通機制也不例外。但從“QFII”制度與“RQFII”制度的發(fā)展歷程可以看出，證券產(chǎn)品的匯出入制度正在逐步放松。例如，“QFII”制度實施初期要求投資者的本金鎖定期限為一年，09年度降至為3個月，同時規(guī)定基金按月贖回的匯出入金額低于5000萬美元的無須審核，可在銀行直接辦理等。隨著滬港通模式的開通與使用、人民幣匯率彈性的不斷增強以及資本市場的不斷發(fā)展，相關(guān)證券部門將會不斷放松限制措施，最后將會過渡到常態(tài)、寬松的軌道上來。
4.投資市場和品種日益豐富在“QFII”與“QDII”制度建立的初期
由于受到行業(yè)主管部門的限制，證券投資市場與品種都比較集中，例如初期相關(guān)證券制度規(guī)定境外投資的市場僅限于香港，產(chǎn)品也局限于固定的收益產(chǎn)品，加之證券機構(gòu)只愿意投資少數(shù)的市場，投資者出于風(fēng)險考慮，僅將資產(chǎn)集中于香港、美國。隨著“QDII”機構(gòu)的出現(xiàn)與滬港通的正式運行，監(jiān)管部門逐漸放寬了對投資市場與產(chǎn)品的限制。實際操作中，證券產(chǎn)品的配置也逐漸實現(xiàn)多樣化，并受到投資者的歡迎。
三、滬港通對跨境證券投資模式的影響
1.創(chuàng)新了市場制度滬港通是推進上海、香港兩地資本市場雙向開放的重大決策
是對市場制度的一次重大創(chuàng)新。一方面，滬港通順應(yīng)了投資者的需求，是滬港兩地勇于開拓、積極合作的成果。另一方面，滬港通來源于市場，創(chuàng)建了操作便利、風(fēng)險可控的新投資模式，它優(yōu)化了市場機構(gòu)、豐富了交易品種。同時，滬港通也為境內(nèi)外投資者提供了便利機會，有利于雙方分享彼此的發(fā)展經(jīng)營成果，促進兩地經(jīng)濟的共同發(fā)展。目前，我國的資本市場迎來了難得的發(fā)展機遇，因此，我們一定要抓住機會，不斷增強我國資本市場的實力，并逐步發(fā)展多層次的資本市場體系，增強整體實力。
2.促進了內(nèi)地與香港資本市場的共同發(fā)展滬港通作為我國資本市場的重要內(nèi)容
推動了內(nèi)地與香港市場的共同發(fā)展，有效鞏固了上海與香港國際金融中心的地位，也進一步加強了內(nèi)地與香港的金融合作。因此，我們應(yīng)在風(fēng)險可控的前提下，應(yīng)盡快推出新產(chǎn)品、新服務(wù)，不斷拓展市場的廣度與深度，致力于打造國際化、規(guī)范化的資本市場環(huán)境。滬港通啟動后得到了國務(wù)院與各地政府部門的重視，作為國家開放戰(zhàn)略的一部分，滬港通奠定了上海與香港的合作基礎(chǔ)，確保上交所與港交所朝著國際化方向邁出了重要的一步。同時，滬港通也拓寬了兩地的投資渠道，提升了兩地市場的競爭力，逐步推進了人民幣國際化的進程。
四、結(jié)束語
滬港通打破了兩地資本市場的融資限制，創(chuàng)新了跨境證券投資模式，為我國資本市場的雙向開放打下了堅實的基礎(chǔ)。但滬港通是一個起點而不是一個終點，我們應(yīng)在此基礎(chǔ)上繼續(xù)創(chuàng)造規(guī)范化的市場環(huán)境，更好地保護投資者的利益。
作者：王慧君單位：華安證券合肥潤安大廈營業(yè)部
1我國宏觀經(jīng)濟狀況分析
1．1我國宏觀經(jīng)濟狀況概述。進入2013年，雖然一些突出的社會問題和激烈的社會矛盾依然并將長期在我國存在，但是我國社會環(huán)境大體呈現(xiàn)出穩(wěn)定的局面，這保證了國家能一心一意抓緊歷史機遇，努力搞好國家經(jīng)濟建設(shè)，各行各業(yè)也能夠穩(wěn)步前進，為國家的發(fā)展添磚加瓦，而我們的人民群眾也能夠安居樂業(yè)，積極參與社會工作，努力改善提升自己生活水平的同時，助力中國經(jīng)濟能夠更上一個臺階。
1．2我國宏觀經(jīng)濟形勢指標分析。(1)國內(nèi)生產(chǎn)總值指標(數(shù)據(jù)來源:中國統(tǒng)計局)。2013年，前三個季度我國國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長率分別為7．7%、7．6%、7．7%，雖然未能超過8%的增長速度，但是這個發(fā)展速度在世界各個經(jīng)濟體范圍內(nèi)仍然處于翹楚低位，這種平穩(wěn)增長的趨勢還是讓我們對我國的經(jīng)濟發(fā)展保持一個樂觀的態(tài)度，進一步鞏固了我們世界第二大經(jīng)濟體的世界地位。但是我們也應(yīng)該清楚的認識到，2013年前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長率相較于2012年的增長率略有下降，說明歐債危機的發(fā)生對我國經(jīng)濟也產(chǎn)生了一定程度的負面影響，因此，在對外貿(mào)易不理想的情況下，我們應(yīng)該重點抓住投資和消費行為，從而保證我國經(jīng)濟能平穩(wěn)較快發(fā)展，而不至于被西方歐債危機拖累，造成經(jīng)濟疲軟。(2)制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(數(shù)據(jù)來源:中國統(tǒng)計局)。2013年，我國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)均處于50%以上，表明產(chǎn)業(yè)經(jīng)理人對目前經(jīng)濟景氣持樂觀態(tài)度，反引出我國制造業(yè)目前總體處于擴張狀態(tài)。2013年1月份到5月份該數(shù)據(jù)處于小幅震蕩變化之中，而6月份到10月份，該指標持續(xù)走高，說明我國經(jīng)濟總體向好的趨勢越來越明顯，大家對我國經(jīng)濟的發(fā)展也越來越樂觀。(3)社會消費品零售總額指標(數(shù)據(jù)來源:中國統(tǒng)計局)。2013年10月份，社會消費品零售總額21491億元，同比名義增長13．3%(扣除價格因素實際增長11．2%，以下除特殊說明外均為名義增長)。1－10月份，社會消費品零售總額190308億元，同比增長13．0%。說明中國經(jīng)濟總體向好，可持樂觀態(tài)度。(4)全國居民消費價格指標分析(數(shù)據(jù)來源:中國統(tǒng)計局)。2013年10月份，全國居民消費價格總水平同比上漲3．2%。其中，城市上漲3．2%，農(nóng)村上漲3．3%;食品價格上漲6．5%，非食品價格上漲1．6%;消費品價格上漲3．2%，服務(wù)價格上漲3．1%。1－10月平均，全國居民消費價格總水平比去年同期上漲2．6%。10月份，全國居民消費價格總水平環(huán)比上漲0．1%。其中，城市上漲0．1%，農(nóng)村持平(漲跌幅度為0);食品價格下降0．4%，非食品價格上漲0．3%;消費品價格下降0．1%，服務(wù)價格上漲0．4%。根據(jù)以上數(shù)據(jù)和圖片，我們看到2013年的物價總體較2012年仍然在小幅增長，這在一定程度上會抑制民眾的消費積極性，從而使消費不足，如果物價的增長能夠得到抑制，或者有所下降，我國的消費潛力將會得到激發(fā)和釋放，這將為中國的經(jīng)濟發(fā)展加足馬力。
1．3我國金融市場形勢指標分析。(1)貨幣供應(yīng)量指標。2013年，從1月份到9月份，我國貨幣供應(yīng)量穩(wěn)步增加，雖然增加的比率時高時低，但總體上還是處于一個較高的增長水平，這造成我國經(jīng)濟有一定的通脹壓力。(2)五年及以上銀行貸款年利率(數(shù)據(jù)來源:中國人民銀行)。2013年以來，我國的5年及以上銀行貸款年利率沒有變化，表明我國目前實行較為積極穩(wěn)定的金融政策。
2我國房地產(chǎn)行業(yè)分析
2．1房地產(chǎn)行業(yè)界定。我國房地產(chǎn)行業(yè)可分為四類:(1)地產(chǎn)服務(wù)業(yè)類，例如世聯(lián)地產(chǎn);(2)商業(yè)地產(chǎn)類，例如中國國貿(mào);(3)開發(fā)加持有類，例如金融街、世茂股份;(4)開發(fā)類，例如萬科A、招商地產(chǎn)、保利地產(chǎn)等，其中開發(fā)類屬于大部分。
2．2國家產(chǎn)業(yè)政策分析。我國目前對于房地產(chǎn)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策基調(diào)為調(diào)控。2011年以來，各地區(qū)、各部門認真貫徹落實中央關(guān)于加強房地產(chǎn)市場調(diào)控的決策和部署，取得了積極成效。當(dāng)前房地產(chǎn)市場調(diào)控仍處在關(guān)鍵時期，房價上漲預(yù)期增強，不同地區(qū)房地產(chǎn)市場出現(xiàn)分化。2012年10月12日、13日和15日，在中南海先后召開行業(yè)協(xié)會負責(zé)人、部分地方部門和企業(yè)負責(zé)人以及專家學(xué)者三場座談會，聽取大家對當(dāng)前經(jīng)濟形勢的意見和建議。指出，房地產(chǎn)調(diào)控初見成效，但依然不穩(wěn)定，必須堅持調(diào)控政策不動搖。今天的調(diào)控，包括房地產(chǎn)業(yè)的科學(xué)規(guī)劃、規(guī)范市場秩序、使價格合理回歸，都是為了促進房地產(chǎn)業(yè)的長期穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展。調(diào)控手段，從長期講還需要逐步完善，更加注重市場和法制手段。2013年國務(wù)院辦公廳正對房地產(chǎn)行業(yè)專門發(fā)出公告，要求各省、自治區(qū)、直轄市人民政府，國務(wù)院各部委、各直屬機構(gòu)完善穩(wěn)定房價工作責(zé)任制，堅決抑制投機投資性購房，增加普通商品住房及用地供應(yīng)，加快保障性安居工程規(guī)劃建設(shè)，加強市場監(jiān)管和預(yù)期管理，加快建立和完善引導(dǎo)房地產(chǎn)市場健康發(fā)展的長效機制。
2．3房地產(chǎn)行業(yè)所屬生命周期分析。我國房地產(chǎn)行業(yè)開始邁進一個全新的階段，已然成為我國國民經(jīng)濟的支柱性產(chǎn)業(yè)。房地產(chǎn)企業(yè)的實力越來越強，房地產(chǎn)行業(yè)呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的勢頭。一個比較明顯的現(xiàn)象就是中國足球超級聯(lián)賽中的16支球隊幾乎全部擁有房地產(chǎn)背景，也因此，有國內(nèi)外的媒體戲稱中國足球為“地產(chǎn)足球”，另有說法“中國足球步入房地產(chǎn)時代”，由此可見，房地產(chǎn)行業(yè)在我國社會及經(jīng)濟發(fā)展中的地位。有學(xué)者認為，2012－2015年將是我國房地產(chǎn)行業(yè)大周期由成熟期進入衰退期的時間窗口，目前我國房地產(chǎn)行業(yè)正緩慢進入衰退期的前期階段。就中期而言，我國房地產(chǎn)行業(yè)正處于本輪嚴厲政策周期的中后期階段。本輪調(diào)控證明了政策完全有能力治理房價、樓市真實購買力不足及購房并非穩(wěn)賺不賠等幾個重要基本事實，以此為基礎(chǔ)，推導(dǎo)出在“限購”等政策調(diào)控下，房地產(chǎn)將走向本輪中周期衰退的中后期階段。這也跟社會輿論認為中國房地產(chǎn)泡沫即將破裂的論斷不謀而合。
3、總結(jié)
隨著改革的呼聲是一浪高過一浪，在新的政治、經(jīng)濟形勢下，人們，對中國經(jīng)濟的新一輪的發(fā)展充滿期待。房地產(chǎn)行業(yè)作為中國國民經(jīng)濟三大支柱型產(chǎn)業(yè)之一也是備受人們的關(guān)注，房價是否會跌?何時跌?房地產(chǎn)泡沫合適破滅?破滅之后中國經(jīng)濟新的增長點將至于何處?這些都是人們熱議的話題。通過上述分析我們知道房地產(chǎn)行業(yè)卻是處于一個衰退期，但也僅僅處于衰退期的初期，因此在短期內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)還將是會努力支撐著中國經(jīng)濟的發(fā)展，不可能迅速崩潰。
作者：趙彬單位：西安石油大學(xué)