時(shí)間：2023-06-07 16:19:19
導(dǎo)語：在證券投資的基本面分析方法的撰寫旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
關(guān)健詞:證券投資實(shí)驗(yàn)技術(shù)分析基本面分析
金融專業(yè)學(xué)科本身具有很強(qiáng)的實(shí)踐性,而實(shí)驗(yàn)由于其所具有的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì),已成為實(shí)踐性教學(xué)的主要形式。通過模擬實(shí)驗(yàn),不僅能夠激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情,還能幫助學(xué)生增強(qiáng)感性認(rèn)識(shí),將跨課程的有關(guān)知識(shí)融會(huì)貫通。如組織學(xué)生參與某些金融期貨經(jīng)紀(jì)公司聯(lián)合媒體舉辦的滬深股指期貨仿真交易大賽和我校金融學(xué)院舉辦的炒股大賽,在教學(xué)過程中購(gòu)買模擬交易軟件,通過這些途徑,學(xué)生不僅能夠容易了解證券投資分析技術(shù)的一般原理,也能夠掌握相應(yīng)的具體的證券投資分析技禾手段,有利于學(xué)生學(xué)習(xí)和接受新的知識(shí),促進(jìn)理論知識(shí)的吸收和深化。
一、證券投資實(shí)驗(yàn)在金融專業(yè)教學(xué)中的重要性
證券投資實(shí)驗(yàn)涉及到經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、投資學(xué)等多方面的理論知識(shí),是對(duì)各種理論知識(shí)的一種綜合應(yīng)用,學(xué)生如果能在證券投資實(shí)驗(yàn)環(huán)境下接受證券投資理論教育,不僅更加易于理解和掌握相關(guān)理論知識(shí),認(rèn)識(shí)和把握相關(guān)證券投資實(shí)踐,而且也能在實(shí)現(xiàn)二者的結(jié)合過程中做到相輔相成、互促互進(jìn)。
證券投資分析包含了多種不同的分析技術(shù),比如基本分析方法、技術(shù)分析方法、心理分析技術(shù)等。另一方面,證券投資分析是一門綜合應(yīng)用的藝術(shù)。證券投資分析的目的就是預(yù)測(cè)證券價(jià)格的走勢(shì),即通過對(duì)各種影響證券價(jià)格因素的分析,來判斷證券價(jià)格的變化。但由于影響證券價(jià)格的因素繁多,而且在證券市場(chǎng)上存在大量的信息不對(duì)稱現(xiàn)象,使得證券投資分析的不確定性增加。這種不確定性要求證券投資分析人員靈活地、綜合地、創(chuàng)造性地運(yùn)用各種分析技術(shù)和手段,來判斷和預(yù)測(cè)證券價(jià)格的走勢(shì)。對(duì)證券分析技術(shù)的主觀理解和運(yùn)用這些技術(shù)的方法的不同,就可能會(huì)導(dǎo)致證券投資分析的結(jié)果大相徑庭。技術(shù)是是掌握證券投資分析技術(shù)的基礎(chǔ),而綜合應(yīng)用的藝術(shù)則更高一個(gè)層次。
二、證券投資實(shí)驗(yàn)在金融專業(yè)教學(xué)應(yīng)用中應(yīng)注意的問題
證券投資實(shí)驗(yàn)具有實(shí)習(xí)性、綜合性、協(xié)同交互、時(shí)間集中、資源獨(dú)享、實(shí)驗(yàn)過程與結(jié)果不確定、實(shí)驗(yàn)要求高等特點(diǎn),合理的實(shí)驗(yàn)教學(xué)和實(shí)驗(yàn)管理模式必須充分考慮這些特點(diǎn)予以確定。
(一)兩種實(shí)驗(yàn)傾向的側(cè)重點(diǎn)和考查標(biāo)準(zhǔn)不一樣
目前證券投資實(shí)驗(yàn)有兩種不同的實(shí)驗(yàn)傾向,一種是把實(shí)驗(yàn)的目的放在掌握證券投資的基本知識(shí)、基本理論、基本技能上,通過實(shí)驗(yàn)來完成書本知識(shí)向?qū)嶋H操作的轉(zhuǎn)化,實(shí)驗(yàn)的重點(diǎn)在理解和掌握各種分析技術(shù)。另一種則是把實(shí)驗(yàn)的目的放在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)上,即實(shí)驗(yàn)就是通過做模擬操作,給學(xué)生一定的虛擬資金,讓其模擬操作,重點(diǎn)在各種技術(shù)的綜合應(yīng)用上。
1.實(shí)驗(yàn)的側(cè)重點(diǎn)不一樣。如果實(shí)驗(yàn)的目的在于掌握證券投資的分析技術(shù),則在實(shí)驗(yàn)的設(shè)計(jì)過程中注重對(duì)證券投資分析技術(shù)的基本概念、理論、技能的掌握上相反,如果實(shí)驗(yàn)的目的在于提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平,則在實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)中要注重對(duì)證券投資分析技術(shù)的綜合應(yīng)用和熟練掌握上,而對(duì)證券投資分析方面的基本概念、基本理論、基本技能的實(shí)驗(yàn)要求則相應(yīng)降低。
2.考查的標(biāo)準(zhǔn)不一樣。如果實(shí)驗(yàn)的目的在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平上,則實(shí)驗(yàn)結(jié)果的考查將會(huì)是證券投資分析的最終結(jié)果,即模擬投資的結(jié)果是底是虧、盈利或者虧損的數(shù)額是多少作為評(píng)判的標(biāo)準(zhǔn)相反,如果實(shí)驗(yàn)的目的在于要求學(xué)生掌握證券投資分析技術(shù)的基本概念、基本理論、基本技能,則實(shí)驗(yàn)結(jié)果考察的目標(biāo)則在于學(xué)生對(duì)各種分析技術(shù)的理解和掌握上,模擬投資的結(jié)果并不是考查學(xué)生實(shí)驗(yàn)效果或者學(xué)生實(shí)驗(yàn)成績(jī)好壞的重要標(biāo)準(zhǔn)。
(二)金融專業(yè)和非金融專業(yè)的學(xué)生通過實(shí)驗(yàn)解決的著重點(diǎn)不同
在非金融專業(yè)學(xué)生的實(shí)驗(yàn)過程中,我發(fā)現(xiàn)將證券投資實(shí)驗(yàn)?zāi)康姆旁谔岣邔W(xué)生證券投資技巧或者綜合應(yīng)用上,效果并不好。學(xué)生在進(jìn)行證券投資實(shí)驗(yàn)以前,大多數(shù)同學(xué)對(duì)證券投資的實(shí)際操作知之甚少,對(duì)證券投資的基本知識(shí)、基本理論和基本技能也往往只停留在書本知識(shí)上,所以,直接進(jìn)人模擬投資分析過程,學(xué)生大多不能順利地進(jìn)行實(shí)驗(yàn),甚至有同學(xué)連基本的交易信息都無法看懂,實(shí)驗(yàn)的目的并不能有效地達(dá)到。
對(duì)于初次接觸到證券投資的學(xué)生來說,很顯然首先需要解決的間題不是證券投資分析的綜合應(yīng)用的藝術(shù)問題,而應(yīng)該是技術(shù)問題,即通過證券投資實(shí)驗(yàn)熟悉和掌握一些基本的證券投資分析技術(shù)。在證券投資實(shí)驗(yàn)中,實(shí)驗(yàn)的目的主要應(yīng)該在于幫助學(xué)生掌握基本的證券投資分析技術(shù)的原理、對(duì)基本的證券投資分析技術(shù)和方法進(jìn)行訓(xùn)練,鞏固和應(yīng)用各種證券投資理論知識(shí),提高學(xué)生觀察分析和解決證券投資分析過程中遇到的各種間題的能力。
(三)分析軟件花樣眾多,學(xué)生短時(shí)間內(nèi)無法掌握其中蘊(yùn)含的各種信息
能熟練運(yùn)用各種證券分析軟件和交易系統(tǒng),對(duì)于對(duì)于學(xué)生能夠進(jìn)人到正常的交易和分析過程至關(guān)重要,但在實(shí)驗(yàn)過程中往往會(huì)忽視該過程,因?yàn)樵谧C券投資課程學(xué)習(xí)中一般不會(huì)對(duì)基本的操作和交易信息做過多的介紹,所以,如果沒有該過程的準(zhǔn)備階段,將會(huì)使學(xué)生在后面的實(shí)驗(yàn)過程中無所適從。
(四)重視證券投資技術(shù)分析實(shí)驗(yàn),忽視證券基本面分析實(shí)驗(yàn)
在目前的證券投資實(shí)驗(yàn)中,技術(shù)分析往往被學(xué)生所推崇,但實(shí)驗(yàn)過程往往也會(huì)有問題出現(xiàn),即對(duì)各種技術(shù)分析方法知其然而不知其所以然而且各種不同的技術(shù)分析方法應(yīng)用規(guī)則繁多,在現(xiàn)實(shí)操作中的作用各有所不同,效果也不一樣,學(xué)生在實(shí)驗(yàn)的時(shí)候往往無法進(jìn)行鑒別和運(yùn)用。
基本分析方法部分的實(shí)驗(yàn)工作被忽視的部分的原因在于該部分的分析過程比較復(fù)雜,收集歷史數(shù)據(jù)相對(duì)比較困難,需要相應(yīng)的其他統(tǒng)計(jì)分析技術(shù)才能完成這部分的實(shí)驗(yàn)。但這樣會(huì)產(chǎn)生一系列問題第一,實(shí)驗(yàn)不能夠促使學(xué)生掌握相應(yīng)的基本分析技術(shù),學(xué)生在實(shí)驗(yàn)過程中處于無事可做的局面。往往會(huì)流于形式地或者被動(dòng)盯盤,時(shí)間長(zhǎng)了就會(huì)處于無所事事的狀態(tài)中第二,忽視該部分的實(shí)驗(yàn),無助于學(xué)生應(yīng)用各種理論知識(shí)的能力,不利于提高學(xué)生分析問題、解決問題的能力,同時(shí)也不可能學(xué)會(huì)運(yùn)用多種不同的統(tǒng)計(jì)分析技術(shù)。
另外因?yàn)樽C券投資分析涉及宏觀到微觀經(jīng)濟(jì)的各個(gè)方面,因此,證券投資分析實(shí)驗(yàn)實(shí)際上是對(duì)學(xué)生對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、投資學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、管理學(xué)等多方面知識(shí)的一個(gè)綜合應(yīng)用和考察,這部分實(shí)驗(yàn)的缺失,將使實(shí)驗(yàn)的教學(xué)效果大打折扣第三,隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的逐步規(guī)范以及投資者素質(zhì)的逐步提高,價(jià)值投資的理念正在被市場(chǎng)所廣泛接受,而價(jià)值投資的理念要求投資者必須進(jìn)行基本面的分析,即通過基本分析方法來判斷大勢(shì),尋找有投資價(jià)值的行業(yè)和個(gè)股。如果不對(duì)基本面進(jìn)行分析,僅僅依靠消息或者其他的方式來進(jìn)行投資,如同打牌時(shí)不看牌,風(fēng)險(xiǎn)可想而知。
三、提高證券投資實(shí)驗(yàn)教學(xué)效果的心得和建議
在金融專業(yè)課程的教授中,結(jié)合學(xué)生的接受能力,與教科書中的理論相呼應(yīng),及時(shí)進(jìn)行證券投資實(shí)驗(yàn)。我認(rèn)為其重點(diǎn)應(yīng)在以下幾個(gè)方面,即掌握基本操作及交易信息、基本分析和技術(shù)分析技術(shù)上。
(一)注重基本操作及交易信息的介紹與掌握
針對(duì)上文提到的問題,在該階段的實(shí)驗(yàn)過程中,我認(rèn)為應(yīng)該首先由實(shí)驗(yàn)教師對(duì)投資分析軟件的使用和操作進(jìn)行講解,對(duì)分析軟件交易信息中所涉及的基本概念、基本指標(biāo)進(jìn)行講解,主要包括證券投資分析軟件的安裝以及使用、主要的交易信息的讀取、主要交易程序的掌握等。比如如何進(jìn)人系統(tǒng)、如何看大勢(shì)、大勢(shì)的信息組成部分、個(gè)股的交易信息的讀取、以及交易信息中的一些基本概念等。然后安排一定的時(shí)間由學(xué)生自主的操作軟件和熟悉一些基本交易信息。即要求學(xué)生利用實(shí)驗(yàn)室的模擬交易軟件,在指導(dǎo)老師的輔導(dǎo)下了解證券交易行情顯示各項(xiàng)指標(biāo),對(duì)證券交易產(chǎn)生感性認(rèn)識(shí)。
(二)改進(jìn)證券投資技術(shù)分析實(shí)驗(yàn)
技術(shù)分析實(shí)驗(yàn)的主要目的應(yīng)該是一要講解要求學(xué)生掌握各種主要的分析技術(shù)手段的原理,特別是各種分析方法和技術(shù)指標(biāo)的計(jì)算原理,只有掌握了各種分析手段的原理后才會(huì)明白其變化的原因以及變化的趨勢(shì)二是要讓學(xué)生對(duì)各種不同的應(yīng)用規(guī)則進(jìn)行實(shí)際驗(yàn)證。該驗(yàn)證過程對(duì)于學(xué)生掌握技術(shù)分析方法極其重要,因?yàn)榧夹g(shù)分析方法的原理以及應(yīng)用,在證券投資課程中雖然有老師已經(jīng)講解過,但學(xué)生根本沒辦法在短暫的課程學(xué)習(xí)過程中掌握各種不同的規(guī)則,而且各種規(guī)則在實(shí)際中的應(yīng)用效果如何都必須由學(xué)生自己去驗(yàn)證。為了達(dá)到以上的目的,必須設(shè)計(jì)好各種技術(shù)分析手段的實(shí)驗(yàn)內(nèi)容和步驟,不能放任自流,任由學(xué)生自己去揣摩和摸索比如在讓學(xué)生掌握原理的步驟中,采用什么樣的方法讓學(xué)生更加牢固地掌握這些內(nèi)容,在學(xué)生對(duì)應(yīng)用規(guī)則進(jìn)行驗(yàn)證的時(shí)候,每個(gè)技術(shù)分析方法需要驗(yàn)證哪些內(nèi)容,怎么去驗(yàn)證,都必須有明確的規(guī)定。
(三)把基本分析技術(shù)的實(shí)驗(yàn)作為一個(gè)重點(diǎn)
在實(shí)驗(yàn)中進(jìn)行基本分析的思路應(yīng)該是,在基本分析技術(shù)的實(shí)驗(yàn)過程中,學(xué)生的主要任務(wù)是收集宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)以及個(gè)股資料,然后對(duì)資料進(jìn)行分析得出結(jié)論,即當(dāng)前的形勢(shì)如何,未來的經(jīng)濟(jì)政策的走勢(shì)會(huì)怎么樣,哪些行業(yè)值得投資,值得投資的行業(yè)里那些個(gè)股又具有投資價(jià)值。方法上主要運(yùn)用歸納、演繹等邏輯分析方法,具體手段上主要運(yùn)用調(diào)查研究、統(tǒng)計(jì)分析以及財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)分析技術(shù)等。
參考文獻(xiàn)
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根據(jù)作者所在單位的多年跟蹤調(diào)查,證券投資與管理專業(yè)的學(xué)生畢業(yè)主要的對(duì)口工作崗位為證券公司、投資公司、股份公司證券部等單位從事投資以及客戶服務(wù)崗位工作,這些崗位對(duì)實(shí)戰(zhàn)能力要求較強(qiáng),需要畢業(yè)生具備較強(qiáng)的投資咨詢能力和投資決策能力。因此,作為高職層次的投資管理類專業(yè),設(shè)置證券投資分析課程時(shí)應(yīng)將投資咨詢和投資決策能力作為本課程的首要教學(xué)目標(biāo)。具體來說,應(yīng)該讓學(xué)生通過學(xué)習(xí)當(dāng)前主流的證券投資分析方法和投資分析策略,能夠?qū)Ξ?dāng)期證券市場(chǎng)的總體趨勢(shì)和市場(chǎng)總體投資估值進(jìn)行較為準(zhǔn)確、合理的判斷,能夠根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化尋找投資熱點(diǎn),能夠?yàn)橥顿Y者進(jìn)行產(chǎn)品推薦和提供投資操作建議,能夠在不同的市場(chǎng)行情實(shí)施成功率較高的投資操作等。因而,在對(duì)證券投資分析課程進(jìn)行重構(gòu)時(shí)了必須服務(wù)于這一獨(dú)特的課程目標(biāo)定位。
二、課程內(nèi)容重構(gòu)的實(shí)踐探索表
1.根據(jù)課程目標(biāo)定位來選取教學(xué)內(nèi)容
當(dāng)前傳統(tǒng)的證券投資分析課程內(nèi)容包括證券基本面分析(包括宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)分析和公司分析)證券投資技術(shù)分析、證券組合管理理論、金融工程應(yīng)用分析、投資操作策略等內(nèi)容,根據(jù)高職專業(yè)的面向證券行業(yè)一線崗位就業(yè)定位和以培養(yǎng)投資咨詢能力和投資決策能力為核心的課程目標(biāo)定位,結(jié)合高職學(xué)生的認(rèn)知特點(diǎn)和學(xué)習(xí)能力,高職的證券投資分析課程在內(nèi)容上舍棄了理論性強(qiáng)、難度較大的證券組合管理理論和金融工程應(yīng)用分析兩個(gè)模塊,僅保留證券基本面分析(包括宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)分析和公司分析)證券投資技術(shù)分析和投資操作策略三個(gè)模塊。
［關(guān)鍵詞］證券；投資；分析
［中圖分類號(hào)］F832［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］A［文章編號(hào)］1005-6432（2012）27-0076-02
證券市場(chǎng)是一個(gè)利益與風(fēng)險(xiǎn)并存的地方,也是一個(gè)現(xiàn)代文明的金融競(jìng)技場(chǎng)所。每個(gè)投資人都是有備而來,必須掌握一定的知識(shí)基礎(chǔ)和證券投資分析的技術(shù)、方法。只有如此,才能了解證券價(jià)格變動(dòng)規(guī)律,及時(shí)地根據(jù)影響證券價(jià)格變動(dòng)的因素或證券價(jià)格技術(shù)指標(biāo)變化狀況,確定買賣時(shí)點(diǎn)。
1 基本分析法
基本分析方法又叫基本面分析,是對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況,以及影響上市公司經(jīng)營(yíng)的客觀政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境等要素進(jìn)行分析,以判定證券(主要是股票)的內(nèi)在投資價(jià)值,衡量其價(jià)格是否合理,提供投資者選擇證券的依據(jù)。詳細(xì)來講就是證券分析師根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)及投資學(xué)等基本原理對(duì)決定證券價(jià)值和價(jià)格的基本要素進(jìn)行分析,評(píng)估證券的投資價(jià)值,判斷證券的合理價(jià)位,提出相應(yīng)的投資建議的一種分析方法。
具體地講基本分析可從兩個(gè)方面分析。
(1)宏觀因素分析。一般優(yōu)先考慮分析是：經(jīng)濟(jì)周期分析、市場(chǎng)利率分析、經(jīng)濟(jì)政策分析和證券市場(chǎng)調(diào)控政策分析。
(2)微觀因素分析。微觀因素分析就是對(duì)上市公司本身進(jìn)行分析,它構(gòu)成了基本分析的核心。它包括以下三個(gè)方面：①公司所屬行業(yè)性質(zhì)的分析。②公司素質(zhì)分析。③財(cái)務(wù)分析?；痉治龇椒ǖ膬?yōu)點(diǎn)主要是能夠比較全面地把握證券價(jià)格的基本走勢(shì),適用于波動(dòng)周期比較長(zhǎng)的證券價(jià)格預(yù)測(cè)；缺點(diǎn)是對(duì)短線投資者的指導(dǎo)作用比較弱,預(yù)測(cè)的精度比較低。這些基本走勢(shì)若能夠預(yù)測(cè)出來,便不能夠被輕易左右,沒有人可以有實(shí)力改變世界商品市場(chǎng)的走勢(shì),可見基本分析方法適合于長(zhǎng)線投資。
2 證券技術(shù)分析法
證券技術(shù)分析方法是以證券市場(chǎng)過去和現(xiàn)在的市場(chǎng)行為為分析對(duì)象,運(yùn)用圖表、形態(tài)、邏輯和數(shù)學(xué)的方法,探索證券市場(chǎng)已有的一些典型變化規(guī)律,并據(jù)此預(yù)測(cè)證券市場(chǎng)的未來變化趨勢(shì)的技術(shù)方法。這種分析方法的基本假定是“歷史會(huì)重演”。它以證券市場(chǎng)已有的價(jià)、量為基礎(chǔ),運(yùn)用圖示分析法,如K線類、切線類、波浪類；指標(biāo)分析法,如趨向指標(biāo)(DMI)、能量潮(OBV)及乖離率(BIAS)等；量?jī)r(jià)關(guān)系分析法,如古典量?jī)r(jià)關(guān)系理論、葛蘭碧量?jī)r(jià)關(guān)系理論等。
證券技術(shù)分析者特別是新手如果按以下思路或步驟來運(yùn)用證券技術(shù)分析,一般而言能夠取得較好的收益,證券技術(shù)分析能呈現(xiàn)出較高的有效性。
第一,趨勢(shì)線的考慮。證券技術(shù)分析被認(rèn)為是一種順勢(shì)而為的藝術(shù),證券市場(chǎng)上的投資者在進(jìn)行圖表分析時(shí)首先應(yīng)當(dāng)考慮趨勢(shì)線,正如Ed.Seykota所說,“除非趨勢(shì)在最后轉(zhuǎn)變了方向,否則它始終是你的朋友”,趨勢(shì)分析是證券技術(shù)分析絕對(duì)的核心。證券技術(shù)分析者所使用的全部工具諸如支撐和阻擋水平、形態(tài)分析、移動(dòng)平均線分析,等等,唯一的目的就是幫助投資者判斷市場(chǎng)趨勢(shì),從而順應(yīng)趨勢(shì)進(jìn)行交易。在證券投資中,證券技術(shù)分析者要掌握各種趨勢(shì)判定的基本技巧以及判斷主要趨勢(shì)發(fā)生反轉(zhuǎn)的信號(hào)。第二,盤整區(qū)的考慮。盤整區(qū)是指包含了一個(gè)長(zhǎng)時(shí)期價(jià)格波動(dòng)的水平走廊。一般說來,市場(chǎng)大部分時(shí)間會(huì)處在盤整區(qū)里。如果考慮到交易成本,在盤整區(qū)里進(jìn)行交易難以獲利,事實(shí)上當(dāng)價(jià)格長(zhǎng)期處于盤整區(qū)時(shí),投資者最好的交易策略就是進(jìn)場(chǎng)次數(shù)最少化?？紤]盤整區(qū)的目的實(shí)際上是為了使投資者獲得一個(gè)進(jìn)場(chǎng)建倉(cāng)的較好時(shí)機(jī),因此,證券技術(shù)分析者應(yīng)當(dāng)掌握對(duì)盤整區(qū)突破的確認(rèn)方式,如突破的最少比例、突破的最少天數(shù)以及突破時(shí)成交量的配合等,盡管等待突破后的確認(rèn)會(huì)導(dǎo)致對(duì)有效信號(hào)的反映較慢,但它也會(huì)幫助避免許多“虛假”信號(hào)。第三,圖表形態(tài)的考慮。圖表分析中,價(jià)格形態(tài)主要有兩類——反轉(zhuǎn)形態(tài)和持續(xù)形態(tài)。反轉(zhuǎn)形態(tài),意味著趨勢(shì)正在發(fā)生重要的反轉(zhuǎn),重要的反轉(zhuǎn)形態(tài)有頭肩形、三重頂(底)、雙重頂(底)、V形頂(底)以及圓形頂(底)；相反,持續(xù)形態(tài)顯示市場(chǎng)很可能僅僅是暫時(shí)作一段時(shí)間的休整,過后現(xiàn)趨勢(shì)仍將繼續(xù)發(fā)展,持續(xù)形態(tài)則主要包括三角形、旗形以及矩形。第四,各種技術(shù)指標(biāo)的考慮。技術(shù)指標(biāo)分析是當(dāng)今金融證券技術(shù)分析最重要的內(nèi)容,通過一定的數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)或其他方法將金融市場(chǎng)的原始數(shù)據(jù)處理成具體的數(shù)值,并將這些數(shù)值制成圖表,這些圖表就是技術(shù)指標(biāo)。在證券技術(shù)分析過程當(dāng)中,投資者應(yīng)當(dāng)考慮指標(biāo)的取值范圍、指標(biāo)與價(jià)格趨勢(shì)的背離、指標(biāo)的交叉、指標(biāo)的轉(zhuǎn)折以及指標(biāo)的失效條件。第五,成交量的考慮。美國(guó)股市分析家Joseph E.Granville認(rèn)為,成交量是金融市場(chǎng)的元?dú)?沒有成交量的變動(dòng),市場(chǎng)價(jià)格就不可能變動(dòng),證券價(jià)格也就無趨勢(shì)可言。因此,當(dāng)證券價(jià)格發(fā)生變動(dòng)時(shí),投資者在進(jìn)行證券技術(shù)分析時(shí)應(yīng)當(dāng)考慮到成交量的配合。
3 投資組合分析法
投資組合分析法是根據(jù)不同的證券具有不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特征,通過構(gòu)建多種證券的組合投資以達(dá)到投資收益和投資風(fēng)險(xiǎn)平衡的分析方法,即通過求解在特定的風(fēng)險(xiǎn)條件下實(shí)現(xiàn)收益的最大化或在特定的收益條件下使得風(fēng)險(xiǎn)最低來求得組合內(nèi)各個(gè)證券的組合系數(shù)進(jìn)行組合投資的分析方法。分為傳統(tǒng)的證券組合分析方法和現(xiàn)代證券組合分析方法。傳統(tǒng)分析方法是根據(jù)不同證券對(duì)相同的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的不同反應(yīng),來降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；而現(xiàn)代組合分析方法是一種數(shù)量化的組合管理方法,以實(shí)現(xiàn)投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的最佳平衡,如馬克維茨的均值方差模型、夏普和林特納的資本資產(chǎn)定價(jià)模型和羅斯的套利定價(jià)理論。
投資組合分析方法的優(yōu)點(diǎn)是在投資分析中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類和定量化描述,尋求收益和風(fēng)險(xiǎn)的制衡(trade—off),在理論上證明了組合投資可以有效降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),能夠運(yùn)用定量化的方法來求解證券組合中各個(gè)證券的最佳比例關(guān)系,克服了傳統(tǒng)證券組合方法在確定各組合證券比例中的盲目性,來實(shí)現(xiàn)投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的最佳平衡。缺點(diǎn)是計(jì)算復(fù)雜模型；對(duì)證券市場(chǎng)的假定條件過于苛刻,甚至這些條件與實(shí)際市場(chǎng)存在很大差距,如果證券市場(chǎng)的發(fā)展不是很成熟的話,一些條件不可能滿足；計(jì)算組合比例需要大量的數(shù)據(jù)支撐,而且模型沒有考慮到有的證券之間根本無法構(gòu)建投資組合。投資組合分析方法由于受到市場(chǎng)條件的限制,如交易成本的存在、對(duì)多個(gè)證券有很透徹的了解不是單個(gè)投資者在短時(shí)間內(nèi)能夠做到的,因此這種分析方法比較適合于機(jī)構(gòu)投資者,并且在配合基本面分析的情況下進(jìn)行。由于考慮到了風(fēng)險(xiǎn)和收益的制衡,使證券組合的收益有時(shí)較低,但收益較穩(wěn)定,比較適合于基金公司和社保公司資本的運(yùn)作。
4 行為金融分析法
行為金融分析法源于20世紀(jì)80年代證券市場(chǎng)上不斷出現(xiàn)的一些與經(jīng)典理論相悖而經(jīng)典理論無法解釋的“異象”(anomaly)問題,如周末現(xiàn)象(一些下個(gè)周一的信息提前反映到本周五的股票價(jià)格上)、假日現(xiàn)象等,一些投資者利用這些“異象”進(jìn)行投資確實(shí)獲得了超常收益。因此這種分析方法是以這些“異象”為研究對(duì)象,從對(duì)標(biāo)準(zhǔn)金融理論的質(zhì)疑開始,以行為科學(xué)為基礎(chǔ)研究投資者的心理行為,進(jìn)行投資決策的分析方法。這種分析方法以古典金融理論的嚴(yán)格假定與現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)相悖為出發(fā)點(diǎn),如市場(chǎng)無摩擦、投資者是完全理性的,而在證券市場(chǎng)中并不是每一個(gè)投資者都會(huì)用投資理論中的復(fù)雜數(shù)學(xué)方法來推導(dǎo)所謂的理性與均衡價(jià)格來指導(dǎo)自己的投資行為,投資者并不總是根據(jù)基本面來進(jìn)行投資決策,有時(shí)會(huì)根據(jù)噪聲來決策,成為所謂的噪聲交易者。該方法能夠使投資者在證券投資中保持正確的觀察視角,特別是在市場(chǎng)重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)的心理分析上,往往具有很好的效果；但基于人的不同理和心理假設(shè),很難得到統(tǒng)一的結(jié)論用于指導(dǎo)投資者的行為。
5 結(jié) 論
四種分析方法的使用都是有條件的,各具優(yōu)缺點(diǎn),要想在證券市場(chǎng)中獲得穩(wěn)定的利潤(rùn),只靠一種方法決策投資是不行的,甚至要冒很大風(fēng)險(xiǎn),必須綜合運(yùn)用各種分析方法,以最小的損失獲得更大的利潤(rùn)。
參考文獻(xiàn):
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【關(guān)鍵詞】證券投資技術(shù)分析有效性適用性
一、證券投資與技術(shù)分析
目前作為一名證券市場(chǎng)的投資者，其使用到的分析方法主要可分為兩類：基本面分析和技術(shù)分析。基本面分析是以收集各種可預(yù)計(jì)影響該證券供需情況的因素為主，根據(jù)因果關(guān)系的推理，而形成對(duì)價(jià)格的合理判斷。而技術(shù)分析可認(rèn)為是拋開證券內(nèi)在價(jià)值，單純依靠證券市場(chǎng)行情和供求關(guān)系，借助圖表以及各種技術(shù)性指標(biāo)等工具來預(yù)計(jì)證券價(jià)格變動(dòng)的方向，從而抓住投資機(jī)會(huì)的分析方法。
技術(shù)分析的三個(gè)前提條件是：第一，市場(chǎng)行為包容消化了一切；第二，價(jià)格以趨勢(shì)方式發(fā)展；第三，歷史是會(huì)重演的。其中，作為技術(shù)分析的基礎(chǔ)，第一點(diǎn)表明了證券市場(chǎng)上，能夠影響某類證券價(jià)格的所有因素，后兩點(diǎn)則保證了技術(shù)分析方法的可實(shí)施性。技術(shù)分析通過將市場(chǎng)交易的價(jià)、量、時(shí)、空四者間的關(guān)系繪制成圖形，并對(duì)其歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，從而設(shè)計(jì)出企圖能夠描繪行情發(fā)展規(guī)律的技術(shù)性指標(biāo)。相較于基本分析方法來說，技術(shù)分析的優(yōu)勢(shì)主要表現(xiàn)在以下方面：第一，技術(shù)分析可預(yù)示價(jià)格趨勢(shì)的變化；第二，技術(shù)分析可提供確定的入市、退市時(shí)機(jī)，雖然基本分析得出的結(jié)論也可帶有預(yù)見性，但很難確定合適的入市退市時(shí)機(jī)，相比而言技術(shù)分析方法在這方面則較為突出，當(dāng)圖表形態(tài)發(fā)出買入或賣出信號(hào)時(shí)，技術(shù)分析者可適時(shí)行動(dòng)，由其是在期貨市場(chǎng)中起著不可小覷的作用；第三，技術(shù)分析較為靈活且適用性強(qiáng)，技術(shù)分析可應(yīng)用于股票市場(chǎng)，也可運(yùn)用于期貨、期權(quán)市場(chǎng)等，而基本分析相對(duì)來說較為受限，因?yàn)樗谶M(jìn)行因素分析時(shí)，需對(duì)該市場(chǎng)有一定深入的了解，但由于經(jīng)濟(jì)基本面的資料過于繁雜，以至基本分析者往往顧此失彼；第四，技術(shù)分析能夠反映市場(chǎng)的心理，基本分析假設(shè)參與其中的投資者均是理性的，然而金融市場(chǎng)上的交易者大多時(shí)候往往是非理性的，因此存在心理偏誤，從而影響投資者的行為以及價(jià)格走勢(shì)，技術(shù)分析者則有機(jī)會(huì)在趨勢(shì)形成的早期識(shí)別出這樣的心理變化，從而“信心滿滿”地進(jìn)行交易。早期的技術(shù)分析產(chǎn)生于對(duì)股票市場(chǎng)的分析，后運(yùn)用于其他金融市場(chǎng)領(lǐng)域，尤其在期貨市場(chǎng)表現(xiàn)突出，在期貨合約有限的生命期中，特別是在較低的保證金交易制度下，由此而形成的高杠桿效應(yīng)使得每一位參與者對(duì)市場(chǎng)時(shí)機(jī)的把握應(yīng)當(dāng)尤為關(guān)注。在很大程度上來說，具有優(yōu)秀的技術(shù)分析能力對(duì)于成功的期貨投資者來說是必不可少的。
二、有關(guān)技術(shù)分析方法的討論
有效市場(chǎng)理論認(rèn)為在一個(gè)有效資本市場(chǎng)中，信息的披露和傳遞是充分的，即利好消息會(huì)立即導(dǎo)致價(jià)格的上漲，反之下降。即就是如果信息已經(jīng)完全被證券的價(jià)格所表現(xiàn)，那么任何時(shí)刻的證券價(jià)格都將是該證券價(jià)值的最佳評(píng)測(cè)。根據(jù)市場(chǎng)有效性衡量的標(biāo)準(zhǔn)不同，可將其分為弱式有效、半強(qiáng)式有效和強(qiáng)式有效三種。
顯然，技術(shù)分析與有效市場(chǎng)理論特別是弱式有效市場(chǎng)理論相矛盾。技術(shù)分析者渴望通過對(duì)歷史信息的分析來預(yù)測(cè)出未來價(jià)格的發(fā)展趨勢(shì)；而有效市場(chǎng)理論則認(rèn)為所有的歷史信息早已經(jīng)反映在其市場(chǎng)價(jià)格中了，價(jià)格在未來的日子中只能做毫無規(guī)律的隨機(jī)變動(dòng)，價(jià)格的發(fā)展與前一次價(jià)格之間沒有聯(lián)系。因?yàn)樵谟行袌?chǎng)理論的指導(dǎo)下，投資者對(duì)過去的信息進(jìn)行分析后進(jìn)行投資活動(dòng)，以確保證券價(jià)格處于能夠反映過去信息評(píng)測(cè)出的水平。故可認(rèn)為僅僅憑借過去信息是無法找到偏離自身內(nèi)在真實(shí)價(jià)值的證券，即可認(rèn)為此時(shí)的技術(shù)分析無效。
市場(chǎng)有效理論發(fā)展至今，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的爭(zhēng)論主要集中在弱式有效和半強(qiáng)式有效市場(chǎng)的檢驗(yàn)，至于強(qiáng)式有效市場(chǎng)，專家認(rèn)為目前還不存在這樣的證券市場(chǎng)。近年來，關(guān)于我國(guó)金融市場(chǎng)有效性的研究也不少，但始終沒有產(chǎn)生一個(gè)一致的看法。但是，我們留意到很多專家在衡量技術(shù)分析有效性的時(shí)候，所采取的參照物大多是移動(dòng)平均線、隨機(jī)指數(shù)等，幾乎未涉及到技術(shù)分析中的各種圖形與趨勢(shì)線，更不說成交量，持倉(cāng)量以及退出原則等。技術(shù)分析形成的K線分析、指標(biāo)分析、形態(tài)分析、波浪分析等多種流派也應(yīng)當(dāng)被納入考慮范圍。所以，僅憑借一些技術(shù)指標(biāo)就全盤否定技術(shù)分析，恐怕難以服眾。
其次，關(guān)于技術(shù)分析方法在證券市場(chǎng)的適用性問題，我認(rèn)為需要堅(jiān)持以下幾點(diǎn)原則，技術(shù)分析才能夠得到有效使用
第一，我們不能指望技術(shù)分析在大部分時(shí)間里都是正確的，因?yàn)榧词故侵辉谝话氲臅r(shí)間里正確就足夠了，而交易成功的秘訣主要在于能夠嚴(yán)格地控制住損失同時(shí)，并使能夠獲利的交易得以持續(xù)進(jìn)行；第二，不應(yīng)盲從五花八門的技術(shù)信號(hào)，只有當(dāng)要求進(jìn)場(chǎng)的條件得到相應(yīng)充分的確認(rèn)后，此時(shí)技術(shù)分析才會(huì)表現(xiàn)的更加出色；第三，圖表分析的應(yīng)用不應(yīng)僅僅是識(shí)別和解釋單個(gè)形態(tài)，作為使用技術(shù)分析方法的投資人，應(yīng)當(dāng)培養(yǎng)出一種對(duì)整個(gè)圖形的各種組合能夠進(jìn)行綜合分析的意識(shí)與能力；第四，技術(shù)分析應(yīng)當(dāng)考慮與基本分析方法的相結(jié)合；第五，在市場(chǎng)上跟隨關(guān)鍵的技術(shù)信號(hào)之所以會(huì)失敗，主要是某些具有提示意味的信息會(huì)經(jīng)常被人們所忽略，技術(shù)分析者尤其應(yīng)當(dāng)充分重視“失敗信號(hào)”的存在（如假趨勢(shì)線的突破），只有在經(jīng)歷了不斷獲得新認(rèn)識(shí)和積累的過程后，才能大大投資者提高使用技術(shù)分析方法的有效性和適用性程度。
三、結(jié)語
技術(shù)分析作為一個(gè)高度個(gè)性化的東西，交易的成功或失敗的關(guān)鍵在于交易者個(gè)人的技能和經(jīng)驗(yàn)。運(yùn)用技術(shù)分析方法的投資人，他的對(duì)手是自己。有些人不了解技術(shù)分析以及它的局限性，把它當(dāng)作是證券投資過程中的靈丹妙藥，后果可想而知。如今我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展速度異常驚人，理性的投資者應(yīng)當(dāng)學(xué)習(xí)并熟練掌握技術(shù)分析方法，并能夠自如地將基本分析方法與技術(shù)分析方法綜合起來使用，而且在運(yùn)用技術(shù)分析方法時(shí)也應(yīng)當(dāng)將多種技術(shù)分析方法結(jié)合起來，以提高交易成功的概率。
參考文獻(xiàn)
[1] 羅伯特?D?愛德華,約翰?邁吉.股市趨勢(shì)技術(shù)分析[M].中國(guó)發(fā)展出版社.
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【關(guān)鍵詞】 杜邦分析； 有用性； 灰色關(guān)聯(lián)
中圖分類號(hào)：F832.48 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004-5937（2014）13-0041-03
一、引言
近幾年我國(guó)資本市場(chǎng)得到了長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，越來越多的家庭和企業(yè)參與到資本市場(chǎng)中，截至2014年2月，我國(guó)股票市場(chǎng)有效賬戶數(shù)已經(jīng)達(dá)1.33億。在美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家，家庭更多的傾向于通過投資基金間接參與股票市場(chǎng)，而在我們國(guó)家更多的家庭選擇直接參與股票市場(chǎng)。因此股票市場(chǎng)的漲跌影響著眾多家庭的財(cái)產(chǎn)收益。而在目前股票市場(chǎng)經(jīng)歷幾年的低迷，投資價(jià)值凸顯的背景下，研究股票市場(chǎng)的投資方法顯得更具現(xiàn)實(shí)意義。
關(guān)于股價(jià)的分析方法，目前主流的有技術(shù)分析法和基本面分析法。技術(shù)分析法側(cè)重于股票價(jià)格和成交量的研究，憑借歷史經(jīng)驗(yàn)的數(shù)據(jù)來預(yù)測(cè)未來的股價(jià)運(yùn)行，分析過程以圖表作為分析工具，因此也叫圖表分析法?；久娣治龇ㄕJ(rèn)為，公司的盈利能力越強(qiáng)，給股東的回報(bào)越高，相對(duì)應(yīng)的股份價(jià)值越大，因此公司的盈利能力決定了公司的股價(jià)。該方法側(cè)重于研究公司的財(cái)務(wù)狀況，經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量等財(cái)務(wù)信息。從國(guó)內(nèi)外的歷史經(jīng)驗(yàn)看，技術(shù)分析法適用于短線投機(jī)，基本面分析法適用于長(zhǎng)線投資。因此基本面分析法顯得更為理性，像巴菲特等眾多投資大師都通過基本面分析法參與股市投資。本文也立足于基本面分析法，即公司的盈利能力來探究股價(jià)的運(yùn)行規(guī)律。
二、理論分析
評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力的綜合指標(biāo)是凈資產(chǎn)收益率，該指標(biāo)利用凈利潤(rùn)與所有者權(quán)益之比來反映所有者投資的獲利能力。而杜邦分析是以凈資產(chǎn)收益率為核心反映企業(yè)盈利能力的評(píng)價(jià)系統(tǒng)，是典型的利用財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系對(duì)企業(yè)盈利能力進(jìn)行綜合分析的方法。
理論上，凈資產(chǎn)收益率越高，股份價(jià)值越大，該指標(biāo)與股價(jià)成正相關(guān)。拆解后的三個(gè)指標(biāo)分別為權(quán)益乘數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利潤(rùn)率，三大指標(biāo)和凈資產(chǎn)收益率都是正相關(guān)的關(guān)系，因此，它們與股價(jià)也成正相關(guān)。權(quán)益乘數(shù)越大，所有者資本占全部資產(chǎn)的比重越小，企業(yè)負(fù)債的程度越高。只要企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率高于負(fù)債利率，企業(yè)更多地舉債對(duì)所有者來說就可以獲取更多的利潤(rùn)，從而股份價(jià)值增長(zhǎng)，股價(jià)上升?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，表明企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)越多或周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，是企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力增強(qiáng)的體現(xiàn)。該指標(biāo)的上升往往是營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)而不是總資產(chǎn)的下降所致，而營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)會(huì)給所有者來帶來更多的利潤(rùn)，從而股份價(jià)值增長(zhǎng)，股價(jià)上升。銷售凈利率高表明銷售商品的營(yíng)業(yè)收入扣除所有費(fèi)用后凈利潤(rùn)的提高，往往通過企業(yè)商品毛利的提高或者期間費(fèi)用的有效控制實(shí)現(xiàn)，而這也意味著企業(yè)所有者獲取更多的利潤(rùn)，從而股份價(jià)值增長(zhǎng)，股價(jià)上升。
三、實(shí)證分析
通過理論分析股價(jià)與益乘數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利潤(rùn)率成正相關(guān)關(guān)系。下面進(jìn)一步看實(shí)證的結(jié)果。在國(guó)內(nèi)蔣賢品、魯愛民等從定性的角度加以介紹和分析，直接利用杜邦分析體系和指標(biāo)來評(píng)價(jià)和預(yù)測(cè)公司的價(jià)值。朱宏泉、舒蘭等（2011）僅用回歸的方法分析了盈利指標(biāo)與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性，并且沒有分行業(yè)進(jìn)行研究。因此分行業(yè)并且對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)投資有用性進(jìn)行灰色關(guān)聯(lián)分析是本文的創(chuàng)新與研究?jī)?nèi)容所在。
（一）樣本選取
樣本選取的時(shí)間跨度為2008年至2012年，在這五年中，上證指數(shù)經(jīng)歷了以下三個(gè)階段的牛熊市交替：從5 265跌至1 664，從1 664漲至3 478，從3 478跌至1 949。這樣可以一定程度上避免市場(chǎng)總體表現(xiàn)對(duì)分析的干擾。同時(shí)，本文選取滬深兩市18家旅游類上市公司作為研究樣本。旅游行業(yè)屬于弱周期行業(yè)，選其作為研究對(duì)象可以較大程度避免經(jīng)濟(jì)周期和經(jīng)濟(jì)政策對(duì)分析的干擾。本文中上市公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)以及股價(jià)數(shù)據(jù)來源于東方財(cái)富網(wǎng)和相關(guān)上市公司所披露的年度報(bào)告。
（二）灰色關(guān)聯(lián)分析
本文以灰關(guān)聯(lián)分析法進(jìn)行實(shí)證研究?；疑到y(tǒng)理論提出了對(duì)各子系統(tǒng)進(jìn)行灰色關(guān)聯(lián)度分析的概念，意圖透過一定的方法，去尋求系統(tǒng)中各子系統(tǒng)（或因素）之間的數(shù)值關(guān)系?；疑P(guān)聯(lián)分析對(duì)于一個(gè)系統(tǒng)發(fā)展變化態(tài)勢(shì)提供量化的度量，非常適合動(dòng)態(tài)過程分析。在我國(guó)自鄧聚龍于1987年首次提出鄧氏關(guān)聯(lián)度后，解決了許多過去難以解決的問題。
當(dāng)進(jìn)行灰色關(guān)聯(lián)度計(jì)算數(shù)列的量綱不同時(shí)最好作無量綱化處理，此外還要求數(shù)列有公共交點(diǎn)。為解決這兩個(gè)問題，計(jì)算關(guān)聯(lián)系數(shù)之前，先將文章先對(duì)數(shù)列作初值化處理，處理結(jié)果如表1所示。
四、結(jié)論
作為常用的綜合性價(jià)值評(píng)價(jià)工具，杜邦分析通過將資產(chǎn)收益分解為利潤(rùn)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)，以反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的各個(gè)不同方面和變化因素，為公司管理者改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、投資者更好地判斷公司的價(jià)值及變化，提供了一種簡(jiǎn)潔、有效的方法，因而受到人們的廣泛關(guān)注，并在企業(yè)管理中發(fā)揮了巨大的作用。本文以A股旅游類上市公司為研究樣本，探討杜邦分析的核心指標(biāo)和股價(jià)的相關(guān)性。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：
1.杜邦分析在投資中存在有用性。股價(jià)波動(dòng)與公司的權(quán)益乘數(shù)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率存在相關(guān)關(guān)系，這也符合資產(chǎn)內(nèi)在價(jià)值評(píng)估理論。
2.三大指標(biāo)中權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的有用性比較強(qiáng)，銷售凈利率有用性較弱。這說明資本市場(chǎng)能較好地反映公司的風(fēng)險(xiǎn)程度以及盈利能力，但對(duì)企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力反映較弱。這符合證券投資分析的基本理論，證券投資主要考慮企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)和收益，而企業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力不是關(guān)注重點(diǎn)。
3.杜邦分析中的三大指標(biāo)能在證券投資中呈現(xiàn)較強(qiáng)的有用性，一定程度說明我國(guó)證券市場(chǎng)正趨向成熟并發(fā)揮價(jià)值發(fā)現(xiàn)的職能。作為投資者應(yīng)當(dāng)踐行價(jià)值投資的理念，在充分運(yùn)用杜邦分析等方法分析企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)后再進(jìn)行投資配置。
【參考文獻(xiàn)】
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關(guān)鍵詞：崗位需求 投資能力 營(yíng)銷能力 就業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力
一、理論教學(xué)體系
高職院校證券投資學(xué)理論教學(xué)體系主要包括有價(jià)證券基礎(chǔ)知識(shí)、收益風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成及其內(nèi)在價(jià)值評(píng)估。這部分教學(xué)內(nèi)容相對(duì)較為簡(jiǎn)單，但實(shí)際教學(xué)過程中如果依照教材逐項(xiàng)講述往往效果較差。學(xué)生普遍對(duì)這一內(nèi)容缺乏興趣，主動(dòng)學(xué)習(xí)的積極性也較低。鑒于這種情況，我們應(yīng)用體驗(yàn)式案例教學(xué)法和啟發(fā)式案例教學(xué)法進(jìn)行適當(dāng)引導(dǎo)。[1]
1.體驗(yàn)式案例教學(xué)實(shí)例
當(dāng)我們講授相關(guān)有價(jià)證券基本概念概述一節(jié)內(nèi)容時(shí)，依托多媒體教室的相關(guān)演示設(shè)備演示或出具一些已有的有價(jià)證券實(shí)物圖片的形式使學(xué)生在親歷的過程中理解并建構(gòu)知識(shí)、發(fā)展能力、產(chǎn)生情感興趣。比如我們講解債券概念時(shí)可以截取“湘贛區(qū)革命戰(zhàn)爭(zhēng)公債券”以及上世紀(jì)五六十年代所發(fā)行的一些附息式的國(guó)家基本建設(shè)債券。講解股票概念時(shí)可以選取“飛樂音響”、“延中實(shí)業(yè)”以及“北京天橋”這些較早發(fā)行的實(shí)物股票。這些實(shí)物有價(jià)證券的票面所記載的內(nèi)容不僅包含了股票債券基本概念要告訴學(xué)生的一些基礎(chǔ)知識(shí)。而且在每一張股票債券背后都有與當(dāng)時(shí)歷史環(huán)境相互印證的凄美故事。高職院校中大多數(shù)學(xué)生理性思維弱于感性思維，再者學(xué)生從小學(xué)開始一直到大學(xué)歷史教育從未間斷，因此我們選取的這些帶有歷史感的實(shí)物圖片能夠使學(xué)生更有情感的學(xué)習(xí)。
2.啟發(fā)式案例教學(xué)實(shí)例
當(dāng)講授股票投資收益與風(fēng)險(xiǎn)一節(jié)時(shí)，依托多媒體教室的網(wǎng)絡(luò)環(huán)境，選取大多數(shù)學(xué)生比較熟悉的上市公司為例逐步引出主題。通過提問“有哪位同學(xué)知道我們常喝的黑芝麻糊是哪家上市公司所出”？一般學(xué)生都能答出南方食品。這時(shí)我們教師再適時(shí)提出我們不僅可以到超市購(gòu)買黑芝麻糊這種營(yíng)養(yǎng)品，某些年份我們還可以通過買入南方食品股票成為其股東而獲得。而這就是我們投資股票的收益內(nèi)容之一。股票投資收益主要包括股利股息受益和資本利得，而股利股息收益的形式有現(xiàn)金、股票和實(shí)物幾種。當(dāng)然我們還可以通過相關(guān)投資軟件所列示的分紅融資板塊給學(xué)生更直觀的體驗(yàn)。[2]
二、投資技能訓(xùn)練
教學(xué)實(shí)踐中我們通過與學(xué)生交談了解到學(xué)生選擇來到高職院校學(xué)習(xí)金融或投資理財(cái)專業(yè)，大多數(shù)都已經(jīng)了解或已多渠道涉足資本市場(chǎng)。這部分學(xué)生渴望學(xué)習(xí)到能夠在真刀真槍的證券投資中獲利的能力，而且我們所選用的大部分高職類證券投資學(xué)教材中都大篇幅的描述了基本面分析和技術(shù)分析理論。這部分教學(xué)內(nèi)容學(xué)生學(xué)習(xí)時(shí)一般興趣較高，但內(nèi)容多少有些晦澀難懂。如果不加以恰當(dāng)?shù)慕虒W(xué)體驗(yàn)進(jìn)行引導(dǎo)也容易出現(xiàn)煩躁厭學(xué)現(xiàn)象。我們?cè)谥v授這一內(nèi)容時(shí)通常采用實(shí)驗(yàn)室環(huán)境中教與學(xué)。
1.虛盤投資交易案例
學(xué)院內(nèi)設(shè)有規(guī)格較高的專門的創(chuàng)新金融實(shí)訓(xùn)室[2]，我們充分利用實(shí)驗(yàn)室內(nèi)先進(jìn)的軟硬件環(huán)境，結(jié)合課程教學(xué)內(nèi)容設(shè)計(jì)學(xué)生易于接受的教學(xué)方法在學(xué)習(xí)投資分析理論的過程中掌握投資技能。
基本面投資驗(yàn)證時(shí)期較長(zhǎng)，一般證券投資學(xué)學(xué)期課時(shí)僅64課時(shí)歷時(shí)四個(gè)月左右，利用基本面分析選股進(jìn)行模擬投資有時(shí)效益并不明顯，這部分內(nèi)容在講解時(shí)一般以上屆模擬帳戶作為分析案例，而其中的虛盤投資交易一般當(dāng)作教學(xué)輔助工具或下屆學(xué)生課堂案例素材。
技術(shù)分析理論驗(yàn)證時(shí)效性較好，我們通過課堂上組織以某種技術(shù)指標(biāo)應(yīng)用為主體模擬投資比賽調(diào)動(dòng)學(xué)生的學(xué)習(xí)積極性。
2.實(shí)盤投資交易案例
鑒于投資成功與否很大程度上與投資理論與心態(tài)相關(guān)性較高的現(xiàn)實(shí)，我們利用高端的實(shí)驗(yàn)室環(huán)境開展實(shí)盤投資交易案例陳述課程。模擬投資交易時(shí)學(xué)生心態(tài)波動(dòng)起伏不是很大，一般較能做出比較理性的投資決策，投資成功概率較高而且案例也相對(duì)較多。實(shí)盤時(shí)投資者的得失心理以及貪婪與恐懼本能暴露無遺而致的投資失敗案例也很多，為了幫助學(xué)生切實(shí)理解理論以及調(diào)動(dòng)其學(xué)習(xí)積極性我們參照基金設(shè)立程序設(shè)計(jì)股票投資實(shí)訓(xùn)基金[3]。學(xué)生在管理和運(yùn)營(yíng)基金時(shí)會(huì)練習(xí)運(yùn)用所學(xué)理論，在真實(shí)投資環(huán)境中歷練投資心態(tài)以及團(tuán)隊(duì)協(xié)作能力。
三、營(yíng)銷技能訓(xùn)練
高職院校金融或投資理財(cái)專業(yè)學(xué)生就業(yè)崗位就證券、基金或第三方理財(cái)?shù)冉鹑谥薪闄C(jī)構(gòu)而言，一般是營(yíng)銷型的客戶經(jīng)理或投資顧問等一線崗位。這一崗位要求客戶溝通能力和金融產(chǎn)品營(yíng)銷能力較強(qiáng)，而且也只有營(yíng)銷技能較好的員工才能真正擁有高競(jìng)爭(zhēng)力[4]。因此，我們?cè)陂_展證券投資學(xué)課程教學(xué)過程中決不能忽視其營(yíng)銷技能的培養(yǎng)和鍛煉。我們通過開展相關(guān)主題的教學(xué)活動(dòng)、運(yùn)用較為靈活的教學(xué)方法是學(xué)生不僅能夠鍛煉其營(yíng)銷能力也能夠更好教學(xué)相長(zhǎng)。[3]
1.校內(nèi)理財(cái)講座活動(dòng)
為了鍛煉同學(xué)的實(shí)踐技能，實(shí)現(xiàn)工學(xué)一體化，我們與新密民生證券開展了校企合作，財(cái)順工作室就是我們雙方開展合作的教學(xué)平臺(tái)。新密民生證券負(fù)責(zé)財(cái)順工作室運(yùn)營(yíng)開支的一部分主要用于財(cái)順工作室各功能部門負(fù)責(zé)人與成員所開展各種校內(nèi)和校外理財(cái)講座與宣傳。
我們組織學(xué)生學(xué)習(xí)理財(cái)熱點(diǎn)并鼓勵(lì)學(xué)生針對(duì)所學(xué)到的知識(shí)進(jìn)行梳理以金融實(shí)訓(xùn)室為依托為校內(nèi)其他專業(yè)熱愛理財(cái)?shù)膶W(xué)生進(jìn)行演練講解，比如余額寶-貨幣基金理財(cái)通覽講座就結(jié)合了當(dāng)前理財(cái)熱點(diǎn)而效果不錯(cuò)。
2.校外理財(cái)宣講活動(dòng)
我們通過組織學(xué)生深入社區(qū)或人流量較高的廣場(chǎng)作義務(wù)理財(cái)知識(shí)宣講來強(qiáng)化已學(xué)習(xí)的金融基礎(chǔ)知識(shí)并鍛煉學(xué)生與潛在客戶進(jìn)行溝通和交流的能力，通過這一活動(dòng)學(xué)生也加深了對(duì)當(dāng)前主流金融產(chǎn)品屬性的理解。為以后能夠更快適應(yīng)崗位要求和提升職業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力打下了基礎(chǔ)。[4]
結(jié)論
證券投資學(xué)是金融或投資理財(cái)專業(yè)的核心課程，也是一門實(shí)踐性較強(qiáng)的專業(yè)理論課程，能否適應(yīng)高職學(xué)生的特點(diǎn)上好這門課程我們?cè)诶碚摻虒W(xué)體系和教學(xué)方法上需要探索和改革的地方還有很多。
參考文獻(xiàn)：
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關(guān)鍵詞：證券投資學(xué)財(cái)經(jīng)類專業(yè)教學(xué)模式
一、引言
證券投資學(xué)是一門研究證券投資運(yùn)動(dòng)及其規(guī)律的學(xué)科，本課程主要講授了股票、債券等投資方式的特點(diǎn)以及規(guī)律，并通過基本分析和技術(shù)分析對(duì)證券投資工具進(jìn)行基本的交易操作。學(xué)習(xí)本課程不但是專業(yè)學(xué)習(xí)的需要而且能幫學(xué)生建立起基本的理財(cái)觀念和投資理念。不論學(xué)習(xí)什么專業(yè)，也不管將來在哪個(gè)行業(yè)發(fā)展，投資、理財(cái)都將會(huì)伴隨學(xué)生的一生。學(xué)生通過學(xué)習(xí)本課程，能初步掌握證券投資的基礎(chǔ)知識(shí)以及證券分析的基本原理，熟悉證券交易的基本程序和投資技巧，利用證券模擬和網(wǎng)上實(shí)訓(xùn)，培養(yǎng)學(xué)生的運(yùn)用能力及綜合素質(zhì)，使學(xué)生成為應(yīng)用型、復(fù)合型、技能型的高等職業(yè)人才。
二、財(cái)經(jīng)類專業(yè)證券投資學(xué)教學(xué)中遇到的問題
1.缺乏適用的教材。證券投資學(xué)的形成與發(fā)展與西方投資市場(chǎng)的不斷完善息息相關(guān)，眾多投資理論的形成也都是在西方市場(chǎng)環(huán)境下研究得出的，這樣就導(dǎo)致課程的學(xué)習(xí)內(nèi)容與我國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)踐脫節(jié)。并且這些理論部分涉及資本資產(chǎn)定價(jià)模型、單因素模型和多因素模型、套利定價(jià)理論、有效市場(chǎng)理論和行為金融理論等眾多理論，其中，資本資產(chǎn)定價(jià)模型、有效市場(chǎng)理論的創(chuàng)始者是諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的獲得者，可見其理論達(dá)到了一定深度，而且要求有較好的數(shù)學(xué)基礎(chǔ)，要理解這些內(nèi)容對(duì)財(cái)經(jīng)類專業(yè)的學(xué)生來說比較困難。對(duì)于財(cái)經(jīng)類專業(yè)的學(xué)生而言，一本適用的證券投資學(xué)教材不僅要符合財(cái)會(huì)專業(yè)知識(shí)結(jié)構(gòu)，還要能夠拓寬學(xué)生視野、提高學(xué)習(xí)興趣、激發(fā)求知欲望。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前在售的證券投資以及投資分析等相關(guān)教材絕大多數(shù)都是面向金融專業(yè)的學(xué)生，更注重對(duì)金融理論和模型的解析，而證券交易軟件的操作和投資技巧等方面的知識(shí)比較少。
2.實(shí)踐教學(xué)環(huán)節(jié)薄弱。證券投資學(xué)的教學(xué)內(nèi)容一般都涵蓋了以下幾個(gè)部分：證券投資工具的運(yùn)用、證券市場(chǎng)、證券投資基本分析、證券投資技術(shù)分析、風(fēng)險(xiǎn)防范和市場(chǎng)監(jiān)管等。目前，高校證券投資學(xué)課程在財(cái)經(jīng)類專業(yè)的教學(xué)計(jì)劃中列為專業(yè)必修課，包括理論教學(xué)和實(shí)驗(yàn)課兩個(gè)部分?？傉n時(shí)為64-72學(xué)時(shí)，以理論講授的教學(xué)方法為主，授課老師需要花很多時(shí)間才能讓學(xué)生掌握證券投資的分析方法以及證券投資的技巧，但是課堂教學(xué)存在很大的局限性，即使充分運(yùn)用多媒體教學(xué)效果也不顯著，比如在學(xué)習(xí)證券投資技術(shù)分析時(shí)會(huì)涉及到K線圖、移動(dòng)平均線、黃金分割線以及KDJ、MACD、WMS、RSI等各類技術(shù)分析指標(biāo)，因此，授課老師在演示操作交易軟件時(shí)，交易界面包含大量的信息使得學(xué)生很難在短時(shí)間內(nèi)理解并消化。實(shí)驗(yàn)課時(shí)僅占總課時(shí)的1/4，在有限的實(shí)驗(yàn)課中學(xué)生要運(yùn)用模擬交易軟件完成相關(guān)實(shí)驗(yàn)操作，還要撰寫實(shí)驗(yàn)報(bào)告。但往往因?yàn)閷?shí)驗(yàn)課時(shí)過少導(dǎo)致實(shí)驗(yàn)環(huán)節(jié)的完成情況并不能達(dá)到預(yù)期的效果。
3.課程考核評(píng)估方式單一。目前金融專業(yè)以及財(cái)經(jīng)類專業(yè)的證券投資學(xué)課程的考核方式均以期末閉卷考試為主。閉卷考試很容易導(dǎo)致學(xué)生平時(shí)不注重學(xué)習(xí)積累到期末考試周死記硬背、應(yīng)付考試的現(xiàn)象發(fā)生。應(yīng)用型本科院校證券投資學(xué)的教學(xué)目的是提高學(xué)生綜合知識(shí)的運(yùn)用能力和實(shí)踐能力。因此，目前的課程考核方式與證券投資學(xué)教學(xué)目的存在本質(zhì)上的沖突。應(yīng)該豐富考核方式，注重平時(shí)表現(xiàn)成績(jī)。
三、財(cái)經(jīng)類專業(yè)證券投資學(xué)教學(xué)模式改革的思考
1.合理確定教學(xué)內(nèi)容。在教材方面建議選用國(guó)外成熟的理論教材外加國(guó)內(nèi)的案例分析教材，這樣既能充實(shí)案例分析的內(nèi)容又能彌補(bǔ)實(shí)踐模擬課的缺陷，真正將理論與實(shí)踐結(jié)合。在講授過程中只要求學(xué)生掌握最基本的投資理論，對(duì)于一些晦澀難懂的西方投資理論可以略過不做重點(diǎn)講解，教學(xué)內(nèi)容本著夠用、會(huì)用、實(shí)用為原則，使學(xué)生在對(duì)理論知識(shí)理解的同時(shí)提高實(shí)踐操作和靈活運(yùn)用能力。在我國(guó)多變的證券投資市場(chǎng)環(huán)境下，教師要根據(jù)國(guó)家政策法規(guī)制度等的變化及時(shí)更新教學(xué)內(nèi)容，不能只注重課本內(nèi)容的學(xué)習(xí)，還要加入更多符合我國(guó)國(guó)情的證券投資知識(shí)，及時(shí)補(bǔ)充國(guó)家證券市場(chǎng)中相關(guān)制度、政策等的變化內(nèi)容，通過課堂討論等多種形式讓學(xué)生充分了解我國(guó)證券投資市場(chǎng)的變化。針對(duì)財(cái)經(jīng)類專業(yè)學(xué)生的需求及特點(diǎn)，使其能夠?qū)W以致用，本課程在教學(xué)過程中更加注重實(shí)踐與應(yīng)用能力的培養(yǎng)而不是對(duì)金融理論與模型的解析。
2.加強(qiáng)課后模擬交易指導(dǎo)與監(jiān)督。鑒于目前實(shí)踐課時(shí)過少，學(xué)生利用有限的實(shí)驗(yàn)課時(shí)間無法達(dá)到預(yù)期的實(shí)踐效果，因此要求學(xué)生課后自行下載并安裝證券投資軟件進(jìn)行模擬交易，對(duì)課上講授的各種投資分析方法包括基本分析法和技術(shù)分析法進(jìn)行綜合練習(xí)。另外，要求學(xué)生形成自己的選股思路，尋找潛在的績(jī)優(yōu)股，就某一上市公司的基本面及投資價(jià)值進(jìn)行綜合分析，獨(dú)立撰寫投資分析報(bào)告。這就要求任課老師，最好能到證券交易所頂崗實(shí)習(xí)，加強(qiáng)自身業(yè)務(wù)素質(zhì)。在積累了豐富的投資經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)加強(qiáng)對(duì)學(xué)生課后模擬交易的指導(dǎo)與監(jiān)督，指導(dǎo)學(xué)生綜合應(yīng)用投資學(xué)課程中的所學(xué)到的各種理論、方法或技巧解決問題，從而提高學(xué)生的投資理財(cái)能力和綜合素質(zhì)。
3.綜合運(yùn)用多種教學(xué)方法。要打破目前以講授為主的教學(xué)模式，運(yùn)用啟發(fā)式教學(xué)、案例教學(xué)、視頻教學(xué)、引入財(cái)經(jīng)周評(píng)等多種方法相結(jié)合來激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣，有效提升學(xué)生的學(xué)習(xí)效果。理論知識(shí)枯燥乏味，進(jìn)行如下教學(xué)模式的安排：首先，為激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣，在講授教材理論知識(shí)之前，可以先播放一段教學(xué)視頻，讓學(xué)生了解相關(guān)背景知識(shí)，然后由老師提出與所授理論知識(shí)相關(guān)的問題，引導(dǎo)學(xué)生獨(dú)立思考?？蛇x擇播放《華爾街》以及析金法百科等相關(guān)視頻將教材理論知識(shí)同視頻中的歷史事件結(jié)合起來，讓學(xué)生接觸更多的投資實(shí)踐。其次，在講到金融衍生工具這個(gè)知識(shí)點(diǎn)時(shí)，因?yàn)楹芏嗤瑢W(xué)對(duì)其不了解，可以利用案例教學(xué)以及啟發(fā)式教學(xué)，例如：假設(shè)今天某位同學(xué)以每股20元的價(jià)格買進(jìn)了10000股平安銀行的股票?？梢蕴釂枺嘿I進(jìn)后你會(huì)擔(dān)心什么？怎樣歸避股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)？什么是套期保值？怎樣進(jìn)行操作？引導(dǎo)學(xué)生得出套期保值的做法是在期貨市場(chǎng)賣出10000股1個(gè)月后交割的平安銀行股票的期貨合約，期貨價(jià)格也為每股20元。繼續(xù)提問：假如平安銀行一個(gè)月后股票價(jià)格下跌至15元/股，套期保值結(jié)果如何？假如平安銀行股票價(jià)格一個(gè)月后上漲至30元/股，套期保值的結(jié)果又如何？層層遞進(jìn)以此來引發(fā)學(xué)生思考并理解套期保值的含義及特點(diǎn)。最后，為了使教學(xué)內(nèi)容更貼近中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展變化，引入財(cái)經(jīng)周評(píng)模式，每周要求學(xué)生運(yùn)用所學(xué)證券知識(shí)上周證券市場(chǎng)進(jìn)行評(píng)價(jià)并對(duì)本周的股價(jià)走勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)。
4.課程考核評(píng)估方式多元化。課程的考核評(píng)估方式對(duì)學(xué)生的學(xué)習(xí)具有引導(dǎo)作用。證券投資學(xué)目前的考核以期末考試為主。平時(shí)成績(jī)比重太少而且實(shí)踐環(huán)節(jié)的成績(jī)幾乎體現(xiàn)不出來，應(yīng)用型本科人才培養(yǎng)應(yīng)以知識(shí)的運(yùn)用能力為重點(diǎn)，而現(xiàn)有的考核方式?jīng)]有突出對(duì)實(shí)踐應(yīng)用能力的評(píng)價(jià)，這樣就導(dǎo)致學(xué)生不夠重視實(shí)驗(yàn)課，實(shí)驗(yàn)報(bào)告也不認(rèn)真完成。因此，要增加平時(shí)成績(jī)尤其是實(shí)驗(yàn)課和實(shí)驗(yàn)報(bào)告考核的占比，以提高學(xué)生的實(shí)踐操作能力。另外，還需增加課程考核中課堂討論和主動(dòng)發(fā)言的成績(jī)比重，注重考核學(xué)生在實(shí)際投資領(lǐng)域的投資理財(cái)能力。
綜上所述，從課程內(nèi)容、教學(xué)方法、考核形式、課后輔導(dǎo)與監(jiān)督等多方面來進(jìn)行全方位的優(yōu)化改革，才能達(dá)到更好的教學(xué)效果，才能讓學(xué)生在學(xué)習(xí)證券投資理論知識(shí)的同時(shí)，切身體會(huì)證券投資交易的流程、交易方法和操作技巧，真正做到學(xué)以致用。
參考文獻(xiàn)：
[1]李碩.證券投資學(xué)課程教學(xué)模式優(yōu)化研究[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì).2016.10.
【關(guān)鍵詞】財(cái)經(jīng)節(jié)目 《財(cái)經(jīng)特快》 發(fā)展
安徽電視臺(tái)《財(cái)經(jīng)特快》欄目從開播到今年已是第11個(gè)年頭了，在日益激烈的電視節(jié)目競(jìng)爭(zhēng)中，大部分電視欄目只能各領(lǐng)三兩年，甚至一年半載之后就走下坡路，在每天都會(huì)有新節(jié)目涌現(xiàn)出來的電視洪流中，一個(gè)欄目辦了11年，不論是收視率，還是節(jié)目的社會(huì)效益、經(jīng)濟(jì)效益都不錯(cuò)，而且目前也沒看出來有走衰的跡象，這總該是有些原因的吧，但如果你突然來問我，做為這個(gè)欄目的創(chuàng)辦者之一，我恐怕一時(shí)間也沒法應(yīng)答。似乎也沒覺得有什么特別的經(jīng)驗(yàn)，每天、每月、每年，我們都是這么一路做下來的，這個(gè)欄目既沒有大紅大紫樂翻天過，也沒有連續(xù)走低面臨退市，用證券術(shù)語來說：該股基本面良好，業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，是個(gè)長(zhǎng)線投資品種。當(dāng)然這是玩笑話，11年一路走來，如魚飲水，冷暖自知，從創(chuàng)辦這檔欄目開始，我們就給自己定下了四項(xiàng)基本原則，多年來一直堅(jiān)守不移，如果一定要說我們有什么經(jīng)驗(yàn)之談的話，或許這就算是吧。
一、導(dǎo)向問題決不含糊
或許有人會(huì)說，財(cái)經(jīng)證券節(jié)目主要是提供資訊服務(wù)，又不是新聞節(jié)目，會(huì)出什么導(dǎo)向問題？這話在我聽來，說出來就危險(xiǎn)，這么多年來，全國(guó)財(cái)經(jīng)證券類節(jié)目在導(dǎo)向上出問題的那可是不勝枚舉啊。遠(yuǎn)的不說，光是今年以來，中國(guó)證監(jiān)會(huì)全面開展整治非法證券投資咨詢和非法證券理財(cái)，已叫停涉及非法機(jī)構(gòu)和人員的廣播電視違規(guī)證券節(jié)目120多個(gè)。這些欄目之所以被停辦，大多是在節(jié)目的輿論導(dǎo)向上沒能把好關(guān)，沒有把維護(hù)廣大普通證券投資者的利益當(dāng)作節(jié)目宗旨。
財(cái)經(jīng)證券節(jié)目一定要把公益性放在首位，時(shí)時(shí)處處繃緊輿論導(dǎo)向這根弦。2007年10月16日，大盤在創(chuàng)出6124.04歷史新高的時(shí)候，市場(chǎng)明明是已經(jīng)危機(jī)四伏，管理層也屢次提示風(fēng)險(xiǎn)，但還是有不少證券報(bào)道欄目，甚至是一些省級(jí)衛(wèi)視的證券節(jié)目喊出了“無限風(fēng)光在險(xiǎn)峰，大盤直上10000點(diǎn)”這樣不負(fù)責(zé)任的口號(hào)，給了廣大證券投資者以非常不理智的負(fù)面引導(dǎo)，而之后大盤從6124點(diǎn)飛流之下，狂跌到1664點(diǎn)、無數(shù)投資者血本無歸的事實(shí)再一次證明，財(cái)經(jīng)證券節(jié)目的導(dǎo)向問題有多重要。
《財(cái)經(jīng)特快》欄目從創(chuàng)辦的第一天，就自覺的把堅(jiān)持證券報(bào)道正確的輿論導(dǎo)向放在采訪制作一切節(jié)目的前提。多年的欄目實(shí)踐使我們?cè)谌珖?guó)公益性證券報(bào)道上獨(dú)樹一幟，形成了在完善信息披露制度的基礎(chǔ)上確立以基本分析為主、加大證券投資風(fēng)險(xiǎn)理論和證券投資者風(fēng)險(xiǎn)教育的主旋律。所謂基本分析，是側(cè)重于分析證券的內(nèi)在價(jià)值、研究證券價(jià)格的長(zhǎng)期或較長(zhǎng)期走勢(shì)的一種投資分析方法，也是成熟高效的證券市場(chǎng)中最主要的投資分析方法。要實(shí)現(xiàn)這一轉(zhuǎn)變，就要求我們欄目的從業(yè)人員視野不能單單局限于證券領(lǐng)域，而應(yīng)從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的全局來審視，把中央有關(guān)經(jīng)濟(jì)工作的重要指示，尤其是宏觀調(diào)控的思想，作為證券新聞報(bào)道的指導(dǎo)思想。同時(shí)，我們也加強(qiáng)了對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)狀況等背景材料的報(bào)道和深度剖析，在進(jìn)行上市公司的報(bào)道時(shí)更多地運(yùn)用自己的職業(yè)理性，對(duì)問題作深入的調(diào)查研究，而不要只聽上市公司或某些信息傳播者的一面之詞，更不能受經(jīng)濟(jì)利益的驅(qū)動(dòng)而偏離了輿論導(dǎo)向的軌道。這么多年來，我們欄目對(duì)于和節(jié)目導(dǎo)向有關(guān)的，堅(jiān)決做到不該說的話不說，不該做的事沾都不沾。
有所不為的同時(shí)，是我們的有所作為，我們?cè)谧C券投資的風(fēng)險(xiǎn)理論和投資者風(fēng)險(xiǎn)教育上做了大量而持久的工作。從節(jié)目創(chuàng)立初期到現(xiàn)在，我們通過系列報(bào)道、周末特別節(jié)目、論壇講座、財(cái)經(jīng)有約、走進(jìn)投資者等多種生動(dòng)活潑的形式，進(jìn)行證券投資基本理論的普及和投資者風(fēng)險(xiǎn)教育的推廣宣傳活動(dòng)，把證券投資的正確理念傳播到千千萬萬個(gè)投資者心中。
二、不謀小利而謀持久發(fā)展
11年來，中國(guó)證券市場(chǎng)從小到大，從大到強(qiáng)，一大批各類證券投資咨詢公司、顧問公司也開始活躍起來，這其中既有中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的有牌有照的正規(guī)軍，也有民間興起的所謂代客理財(cái)?shù)乃侥甲稍児?，一時(shí)間魚龍混雜，這些咨詢顧問公司紛紛搶灘省級(jí)電視臺(tái)的財(cái)經(jīng)證券欄目，包節(jié)目、租時(shí)段、再不濟(jì)的也要派個(gè)嘉賓，有的手筆很大，直接開出了大價(jià)錢，記得當(dāng)時(shí)有咨詢公司給南方某衛(wèi)視的證券節(jié)目時(shí)段開出了100萬一分鐘的天價(jià)。在經(jīng)濟(jì)利益的驅(qū)動(dòng)下，全國(guó)很多省級(jí)電視臺(tái)的證券節(jié)目都開始了所謂商業(yè)股評(píng)節(jié)目的運(yùn)作。在這樣的大環(huán)境中，我們一再告誡自己，不能為一點(diǎn)小利而放棄我們的堅(jiān)守，所以，我們欄目?jī)?nèi)部討論后決定，所有不具備中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的咨詢公司一律拒絕，對(duì)有牌有照的正規(guī)咨詢公司，也不要他們的所謂合作經(jīng)費(fèi)，但他們派來的分析師必須具備證券執(zhí)業(yè)資格，必須接受我們欄目的統(tǒng)一管理。在節(jié)目中不能由著他們自己怎么講，必須要在我們欄目嚴(yán)格的要求下，規(guī)范的講，只能講基本面、技術(shù)面，講風(fēng)險(xiǎn)、講大勢(shì)，不能講具體個(gè)股的價(jià)格漲跌或者對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)作出確定性判斷，而且，在節(jié)目中除了標(biāo)識(shí)這些機(jī)構(gòu)和分析師的公司資質(zhì)和執(zhí)業(yè)資格號(hào)外，不出現(xiàn)他們的電話、傳真、短信平臺(tái)、網(wǎng)址等等，也不宣傳他們以前的薦股業(yè)績(jī)、產(chǎn)品和所謂的能力。
這些正規(guī)的證券投資咨詢公司雖然一開始覺得很不適應(yīng)，但與我們合作時(shí)間長(zhǎng)了，他們也逐漸認(rèn)可了這種公益性證券節(jié)目的參與方式，轉(zhuǎn)而開始在其他電視臺(tái)謀求類似的合作，無形中在省級(jí)電視臺(tái)證券節(jié)目中開創(chuàng)了一種新的公益性證券節(jié)目合作模式，這種節(jié)目模式在日后逐漸成為國(guó)內(nèi)電視證券欄目的主流。11年來，伴隨著一大批不合規(guī)電視證券節(jié)目的陸續(xù)倒下，我們《財(cái)經(jīng)特快》欄目反而以自己固有的公益性，不僅節(jié)目越來越規(guī)范，而且在全國(guó)證券行業(yè)也越來越為業(yè)內(nèi)所稱道。
三、每說一次ST 就要解釋一遍
財(cái)經(jīng)證券節(jié)目區(qū)別于其他電視節(jié)目的一個(gè)重要方面是它的專業(yè)性。如果說市盈率、市凈率、KDJ、MACD這些證券術(shù)語和技術(shù)指標(biāo)對(duì)財(cái)經(jīng)證券記者還只是小兒科的話，那么像國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的影響、后金融危機(jī)時(shí)代中國(guó)經(jīng)濟(jì)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)、中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的未來趨勢(shì)等等這些重大而具有一定專業(yè)水準(zhǔn)的問題，則是一個(gè)合格財(cái)經(jīng)記者所必須關(guān)注，并給出自己的思考的。在《財(cái)經(jīng)特快》，我們每天都要面對(duì)來自全球的海量財(cái)經(jīng)資訊，如何從中甄別、篩選，并發(fā)現(xiàn)將對(duì)我們證券市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響的信息，成為每一個(gè)記者編輯必須掌握的基本技能。
《財(cái)經(jīng)特快》是一檔日播條狀欄目，目前全組只有13個(gè)人，每天20分鐘的自采自制節(jié)目，工作任務(wù)非常緊張，而在記者編輯隊(duì)伍中，學(xué)財(cái)經(jīng)證券專業(yè)的極少，大家有各自的專業(yè)背景，曾經(jīng)從事的崗位也各不相同，但又必須在短時(shí)間內(nèi)熟悉和掌握財(cái)經(jīng)證券節(jié)目的專業(yè)知識(shí)和專業(yè)技能，所以在工作中學(xué)習(xí)、在學(xué)習(xí)中工作就成了全組同志唯一的選擇。
《財(cái)經(jīng)特快》欄目有一個(gè)內(nèi)部口號(hào)，叫：每說一遍ST,就要說一次“特別處理”。就是說凡是在節(jié)目中出現(xiàn)的證券專業(yè)名詞術(shù)語，必須在后面附有簡(jiǎn)單通俗的解釋。這個(gè)內(nèi)部規(guī)定既是我們《財(cái)經(jīng)特快》節(jié)目平民化的一種追求，更是對(duì)記者編輯基本功的一項(xiàng)檢驗(yàn)，這就逼著大家首先要自己完全懂這些個(gè)專業(yè)術(shù)語，然后才能把它化為通俗易懂的語言，傳播給廣大觀眾朋友。
經(jīng)常到我們欄目來串門的同事都覺得，《財(cái)經(jīng)特快》的人特別愛上“百度”引擎搜索，沒錯(cuò)，因?yàn)槲覀儥谀窟€有一個(gè)內(nèi)部約定：必須在第一次看到財(cái)經(jīng)證券新名詞時(shí)就了解它、掌握它。因?yàn)槲覀兠刻於紩?huì)在瀏覽國(guó)內(nèi)外的財(cái)經(jīng)證券新聞、資訊的時(shí)候，看到新名詞，或者遇到新概念，而這些新名詞、新概念甚至在辭典里也無法找到答案的，所以必須在第一時(shí)間上網(wǎng)“百度”，把它的來龍去脈弄的清清楚楚。養(yǎng)成這個(gè)習(xí)慣之后，大家都從中獲益匪淺，很多剛到欄目組工作只有幾個(gè)月的同志，已經(jīng)成為專業(yè)名詞的活字典，聊起天來，滿嘴的新名詞用的是得心應(yīng)手，儼然一位專業(yè)的財(cái)經(jīng)人士呢。
四、變是唯一的不變
在激烈的電視欄目競(jìng)爭(zhēng)中，一檔欄目為了收視率，為了影響力，當(dāng)然最主要是為了自己能存活的更久，創(chuàng)新便成了欄目組永恒的主題。
《財(cái)經(jīng)特快》欄目創(chuàng)辦11年來，經(jīng)歷了播出頻道、播出時(shí)段、播出時(shí)長(zhǎng)不斷調(diào)整等各種考驗(yàn)，但不管是在哪個(gè)頻道、哪個(gè)時(shí)段，也不論節(jié)目時(shí)長(zhǎng)，我們?cè)诠?jié)目創(chuàng)新上始終矢志不移。11年來，欄目先后歷經(jīng)不下10次大的改版，開設(shè)的各種子欄目、特別節(jié)目數(shù)以百計(jì)，各種創(chuàng)意文案堆起來有一人多高，雖然欄目組的人換了一茬又一茬，但《財(cái)經(jīng)特快》創(chuàng)新的腳步從未停下過。
翻開11年來《財(cái)經(jīng)特快》的節(jié)目串聯(lián)單，我們自己也能感受著她的不斷變化，從最初的一周五天節(jié)目，到日播條狀每天都有；從每期15分鐘，到如今的每天20分鐘；從一期兩三個(gè)板塊，到現(xiàn)在的近十個(gè)板塊；從單純的證券報(bào)道，到如今的國(guó)內(nèi)外財(cái)經(jīng)消息、證券新聞、投資理財(cái)、欄目劇等等；從略顯嚴(yán)肅的節(jié)目形式，到如今生動(dòng)活潑的節(jié)目風(fēng)格；從純粹的證券欄目，到如今以財(cái)經(jīng)證券為主的常規(guī)節(jié)目和以家庭輕喜劇為主的周末故事會(huì)節(jié)目。一天天、一步步，《財(cái)經(jīng)特快》的收視率高了，影響力大了，但那個(gè)不變的變依然還在繼續(xù)。
《財(cái)經(jīng)特快》欄目創(chuàng)辦11年來，始終保持了良好的收視表現(xiàn)，自我臺(tái)首次開始自辦欄目收視率考核以來，《財(cái)經(jīng)特快》欄目的省網(wǎng)同時(shí)段排名沒有低于前5位，尤其是近3年以來，更是穩(wěn)居前3位，這個(gè)成績(jī)的取得，應(yīng)該說與我們堅(jiān)持不懈的節(jié)目創(chuàng)新是直接關(guān)聯(lián)的。
當(dāng)然，僅靠上面這四點(diǎn)還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，做為一個(gè)電視財(cái)經(jīng)節(jié)目的從業(yè)者，你很難從不犯錯(cuò)，但我們堅(jiān)決杜絕的是犯導(dǎo)向上的錯(cuò)誤，也不容許犯低級(jí)的技術(shù)失誤；你很難什么都懂，但我們只要懂得觀眾需要什么就行了；當(dāng)然，面對(duì)利益誘惑，你也只要知道你最想要的是什么就好了。而一旦你擁有了這些，就能讓自己走的更穩(wěn)、更遠(yuǎn)，也更自由、更快樂?！?/p>
關(guān)鍵詞：價(jià)值投資；安全邊際；金融市場(chǎng)理論
一、價(jià)值投資策略的產(chǎn)生和發(fā)展
美國(guó)的本杰明·格雷厄姆和大衛(wèi)·多德在1934年出版了《證券分析》一書，證券市場(chǎng)價(jià)值投資理論及策略在此基礎(chǔ)上發(fā)展起來。該理論的基本假設(shè)是：盡管證券的價(jià)格波動(dòng)很大，其內(nèi)在價(jià)值穩(wěn)定且可測(cè)量。短期內(nèi)證券市場(chǎng)價(jià)格會(huì)經(jīng)常偏離其內(nèi)在價(jià)值，但市場(chǎng)存在自我糾偏的機(jī)制，長(zhǎng)期來看內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)格趨同。價(jià)值投資的精髓是在市場(chǎng)價(jià)格明顯低于內(nèi)在價(jià)值時(shí)買人證券，在顯著高出時(shí)賣出。內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)格間的差額——安全邊際越大．投資風(fēng)險(xiǎn)就越小。預(yù)期收益就越高。從上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表出發(fā)，通過分析資產(chǎn)價(jià)值、盈利價(jià)值和成長(zhǎng)性價(jià)值來計(jì)算投資對(duì)象的內(nèi)在價(jià)值。關(guān)于備受爭(zhēng)議的公司成長(zhǎng)性價(jià)值，格雷厄姆指出，唯一能給投資者帶來利潤(rùn)的成長(zhǎng)是那些資本回報(bào)超過資本成本的增長(zhǎng)，只有具備經(jīng)濟(jì)特許權(quán)(企業(yè)受壁壘保護(hù)，對(duì)手難以進(jìn)人該行業(yè))的成長(zhǎng)性才是有價(jià)值的。格雷厄姆投資思想是價(jià)值投資理念的啟蒙和經(jīng)典，其實(shí)質(zhì)便是選擇買人被市場(chǎng)一定程度低估的股票并且在其被高估時(shí)賣出。
《證券分析》出版之際，正值1929年-1933年美國(guó)股災(zāi)結(jié)束，華爾街處于歷史性的熊市，市場(chǎng)中充斥著股價(jià)跌破凈資產(chǎn)的股票，是價(jià)值投資的大好時(shí)機(jī)。此時(shí)，通過大量收集上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，格累厄姆及其追隨者找到無數(shù)符合價(jià)值投資理念的股票，并在隨后的反彈行情中獲得巨額收益。但是此后數(shù)十年，隨著公司財(cái)務(wù)信息日益透明，投資者素質(zhì)提升，想在美國(guó)證券市場(chǎng)找到被嚴(yán)重低估的優(yōu)質(zhì)股票已經(jīng)日趨困難。到20世紀(jì)70年代大牛市中，市場(chǎng)中已很難找到傳統(tǒng)價(jià)值型股票，格雷厄姆本人也宣稱隨著市場(chǎng)越來越有效，投資者運(yùn)用傳統(tǒng)的價(jià)值投資策略很難再獲得超額利潤(rùn)。然而此時(shí)及以后的數(shù)十年間，沃倫·巴菲特等價(jià)值投資者繼承和發(fā)展了格雷厄姆的投資理念，并創(chuàng)造出一系列極其成功的投資記錄。巴菲特認(rèn)為選擇股票的本質(zhì)是選擇上市公司。他的投資策略便是以合適的價(jià)格購(gòu)入具備持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的超級(jí)明星企業(yè)股票并長(zhǎng)期集中持有。在權(quán)益證券評(píng)估方法上，只認(rèn)可現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型，即任何證券的內(nèi)在價(jià)值取決于其未來現(xiàn)金流量以適當(dāng)貼現(xiàn)率貼現(xiàn)的現(xiàn)值之和。
經(jīng)過大半個(gè)世紀(jì)的發(fā)展，雖然價(jià)值投資方法的本質(zhì)依然是通過判定證券內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)格的偏離而尋求投資機(jī)會(huì)，但具體的投資策略卻有著極大發(fā)展并各有特點(diǎn)。證券的基本面分析成為了價(jià)值投資方法的核心。由此逐步形成了從宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)研究到公司分析和證券定價(jià)的三步定價(jià)法。從過去僅僅側(cè)重于公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析，到關(guān)注報(bào)表數(shù)據(jù)之外的因素(如品牌、技術(shù)領(lǐng)先程度和管理層品質(zhì)等)；從過去地關(guān)注上市公司歷史和現(xiàn)狀分析，發(fā)展到現(xiàn)在兼顧公司未來成長(zhǎng)性分析；指標(biāo)分析上亦從側(cè)重于市凈率和分紅派息，到現(xiàn)在對(duì)一攬子指標(biāo)進(jìn)行綜合分析(市盈率、價(jià)格銷售額比率和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量等)。上市公司的價(jià)值評(píng)估方法逐步得到優(yōu)化，內(nèi)在價(jià)值的內(nèi)涵和外延不斷地得以擴(kuò)大，分門別類的價(jià)值投資也有著以下共同特征：(1)安全邊際的留存，使得買入的股票相對(duì)比較便宜，市盈率、市凈率等指標(biāo)值相對(duì)較低，因此在熊市中操作較多，在股市泡沫中操作較少；(2)更傾向于中長(zhǎng)期投資，對(duì)于證券市場(chǎng)的短期波動(dòng)相對(duì)不敏感；(3)投資組合相對(duì)集中；(4)更適用于相對(duì)成熟的證券市場(chǎng)。
二、金融市場(chǎng)理論對(duì)價(jià)值投資策略的解釋及爭(zhēng)議
金融市場(chǎng)在整個(gè)20世紀(jì)有著長(zhǎng)足的發(fā)展，分門別類的金融理論和投資策略亦層出不窮，各有發(fā)展。時(shí)至今日。證券市場(chǎng)的主流投資方法主要包括基于基本面分析理論的價(jià)值投資和成長(zhǎng)投資、基于空中樓閣理論的技術(shù)分析和基于有效市場(chǎng)假設(shè)的指數(shù)化投資。而行為金融學(xué)自20世紀(jì)80年代誕生起便逐步異軍突起，成為極具發(fā)展前景的新興金融理論。
成長(zhǎng)投資和價(jià)值投資同屬于基本分析范疇，二者都強(qiáng)調(diào)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)莫?dú)立分析，在理論的內(nèi)在邏輯上趨于一致，但實(shí)際投資風(fēng)格差別較大甚至完全相反。前者看重企業(yè)的發(fā)展?jié)摿ΓJ(rèn)為股票價(jià)格不斷上漲的動(dòng)力來自于企業(yè)持續(xù)快速發(fā)展，盈利高速增長(zhǎng)，當(dāng)前股價(jià)的高低并不是考慮的第一要素，所選擇股票往往市盈率較高。在成長(zhǎng)投資者看來，價(jià)值投資利用市場(chǎng)波動(dòng)在安全邊際下購(gòu)入股票。P／E、P／BV和P／S等指標(biāo)值較低，風(fēng)險(xiǎn)固然相對(duì)較小，但投資風(fēng)格顯得保守單一，得不到高增長(zhǎng)企業(yè)帶來的超額回報(bào)。從美國(guó)股市運(yùn)行的實(shí)證分析結(jié)果來看，在過去的25年間，價(jià)值投資和成長(zhǎng)性投資各有其風(fēng)行周期，呈現(xiàn)周期輪動(dòng)的態(tài)勢(shì)，各自在其風(fēng)行周期中的表現(xiàn)均好過對(duì)方，但從長(zhǎng)期回報(bào)來看。價(jià)值投資收益要明顯高于成長(zhǎng)投資，而收益波動(dòng)卻小于對(duì)方。
相對(duì)于基本面分析理論，空中樓閣理論認(rèn)為證券的價(jià)格波動(dòng)是由大眾心理預(yù)期的變化所決定，聰明的投資者所要做的僅僅是購(gòu)入大眾認(rèn)定可以漲價(jià)的股票，并以更高的價(jià)格賣出即可。在此理論依據(jù)下，技術(shù)分析方法僅從證券的市場(chǎng)行為來分析證券價(jià)格的未來變化。技術(shù)分析師認(rèn)為價(jià)格變動(dòng)受長(zhǎng)期趨勢(shì)影響，對(duì)新信息并不是立即做出精確的反應(yīng)，而是逐漸反應(yīng)，因此投資者只需計(jì)算未來的趨勢(shì)，沒有必要進(jìn)行基本面分析和價(jià)值投資分析。但大多數(shù)對(duì)歐美證券市場(chǎng)弱有效性的檢驗(yàn)結(jié)果證實(shí)，證券價(jià)格并不按照一定趨勢(shì)變動(dòng)，技術(shù)分析的前提假定條件難以成立。
基于有效市場(chǎng)假設(shè)的現(xiàn)資理論認(rèn)為，在所謂的半強(qiáng)式有效市場(chǎng)中，證券市場(chǎng)價(jià)格能夠迅速反映公開市場(chǎng)已有的全部信息，因此價(jià)值投資分析不能為投資者帶來超越市場(chǎng)的額外收益。然而在歐美市場(chǎng)上的大量實(shí)證研究并不能證明證券市場(chǎng)完全有效，市場(chǎng)上存在著大量的非有效性證據(jù)，包括風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的時(shí)間序列相關(guān)性、市盈率效應(yīng)、賬面價(jià)值／市場(chǎng)價(jià)值比率和日歷效應(yīng)等。同時(shí)沃倫·巴菲特、彼得·林奇等價(jià)值投資群體的長(zhǎng)期超額業(yè)績(jī)回報(bào)也從實(shí)踐上對(duì)半強(qiáng)式有效市場(chǎng)進(jìn)行了極其有力的反駁。
在統(tǒng)計(jì)分析實(shí)證研究對(duì)現(xiàn)資理論提出挑戰(zhàn)的同時(shí)，行為金融學(xué)理論于20世紀(jì)80年代誕生。該理論以心理學(xué)對(duì)人類決策心理的研究成果為依據(jù)，以人們的實(shí)際決策心理為出發(fā)點(diǎn)，研究投資者非理性決策對(duì)證券價(jià)格變化的影響。行為金融學(xué)認(rèn)為，投資者并非如有效市場(chǎng)理論假設(shè)的那樣完全理性，而是有限理性的，有一種偏差會(huì)使人們更注重最近的消息，存在著“過度反應(yīng)”，從而導(dǎo)致證券價(jià)格的非理性波動(dòng)，證券價(jià)格偏離價(jià)值是不可避免的，投資者身上出現(xiàn)的類似認(rèn)知偏差還有：過度自信，反應(yīng)不足和損失厭惡等等。這個(gè)發(fā)現(xiàn)驗(yàn)證了價(jià)值投資理論的前提假設(shè)：從短期來看，市場(chǎng)只是一個(gè)投票機(jī)，股票價(jià)格不僅決定于基本面因素，還受影響于投資大眾的心理認(rèn)知偏差。證
券價(jià)格的非理性波動(dòng)，使得價(jià)值投資策略利用市場(chǎng)波動(dòng)尋求套利成為可能。來自基本面的邏輯因素決定了股票的內(nèi)在價(jià)值，而心理因素則影響其短期的市場(chǎng)價(jià)格。
三、價(jià)值投資策略的實(shí)踐效應(yīng)
價(jià)值投資方法所具有的科學(xué)性和穩(wěn)健性使其逐漸成為歐美成熟證券市場(chǎng)的主流投資理念和投資策略，美國(guó)華爾街90％的證券分析師都聲稱自己是基本面分析者。隨著證券分析業(yè)的不斷發(fā)展和走向成熟，歐美證券市場(chǎng)上越來越難以發(fā)現(xiàn)內(nèi)在價(jià)值被明顯低估的股票，特別是在幾波大牛市中，市場(chǎng)中多數(shù)股票都被嚴(yán)重高估，此時(shí)價(jià)值投資者只能選擇有所不為。難以分享證券市場(chǎng)空中樓閣所帶來的超額投機(jī)收益。當(dāng)證券價(jià)格普遍達(dá)到甚至超越其內(nèi)在價(jià)值，股市若長(zhǎng)期處于高漲狀態(tài)，堅(jiān)持價(jià)值投資策略的機(jī)會(huì)成本也較大。
另外，在買人證券之前的價(jià)值評(píng)估環(huán)節(jié)中，由于上市公司信息來源有限，信息可信度有時(shí)也不高，已有信息中，無形資產(chǎn)等項(xiàng)目的價(jià)值也難以確定，由此造成其資產(chǎn)價(jià)值難以判斷；另一方面，企業(yè)未來的盈利和增長(zhǎng)更是不易預(yù)測(cè)，很多復(fù)雜和隨機(jī)的因素都會(huì)導(dǎo)致原先的預(yù)測(cè)結(jié)果和實(shí)際值相差極大，未來充滿不確定性。價(jià)值投資者雖然在單個(gè)股票上所花工作量巨大，精確度卻未見有多高，因此，保留足夠的安全邊際在抵消風(fēng)險(xiǎn)和獲得盈利上顯得尤為重要。然而如此一來，一些未來成長(zhǎng)性極佳上市公司便很容易被忽略掉。一些能力和精力均有限的投資者往往只能選擇那些低市盈率和市凈率的股票，近似達(dá)到和實(shí)現(xiàn)價(jià)值投資的效果。彼得·林奇曾將利潤(rùn)增長(zhǎng)率指標(biāo)結(jié)合考慮，提供一個(gè)新的價(jià)值指標(biāo)公式：K=增長(zhǎng)率／市盈率，K值愈大，投資回報(bào)愈大，這樣能夠兼顧分享到成長(zhǎng)型公司的業(yè)績(jī)回報(bào)。
來自歐美、日本以及新興證券市場(chǎng)的實(shí)證研究表明，從長(zhǎng)期來看，堅(jiān)持價(jià)值投資方法是能夠獲得超額收益的［(JosefLakonishok和AndreiShileifer(1994)；Fama和French(1997)；Hart和Slagter(2001)；Chan，Hamao和Lakonishok(1991)］。我國(guó)學(xué)者對(duì)于內(nèi)地A股市場(chǎng)的實(shí)證研究也得出了相似的結(jié)論(郝愛民，2006)。價(jià)值投資的業(yè)績(jī)不僅超越純粹的技術(shù)分析投資，也明顯超越了成長(zhǎng)投資和指數(shù)化投資。與此同時(shí)，其遭遇風(fēng)險(xiǎn)而損失的可能性卻小于成長(zhǎng)投資，穩(wěn)健性更是明顯好于對(duì)方，尤其是在熊市中，價(jià)值型投資組合能夠表現(xiàn)出更強(qiáng)的抗跌性。