時(shí)間：2023-03-02 15:00:16
導(dǎo)語：在證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)論文的撰寫旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
關(guān)鍵詞:投資基金風(fēng)險(xiǎn)管理
截至2004年末,國內(nèi)規(guī)范化發(fā)行并實(shí)際管理基金的基金管理公司已有40多家,共計(jì)54只封閉式基金和近百只開放式基金,擁有約三千億份基金單位,若以60%的持股市值計(jì)算,基金擁有的股票市值占股市流通市值比例已近20%,成為了一支舉足輕重的市場(chǎng)投資力量。因此,基金的風(fēng)險(xiǎn)管理引起人們關(guān)注。隨著我國證券市場(chǎng)規(guī)范化、市場(chǎng)化程度的加深,以及資本市場(chǎng)監(jiān)管體制的完善、法制的健全都將使基金管理機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的背景和環(huán)境發(fā)生巨大變遷,從而對(duì)基金管理公司的風(fēng)險(xiǎn)管理提出更高要求。
我國證券投資基金業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問題
基金業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理根基不穩(wěn)
證券市場(chǎng)市場(chǎng)化發(fā)育程度先天不足、后天失調(diào),使基金管理機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理處于根基不穩(wěn)的不利處境。我國現(xiàn)有的基金產(chǎn)品多為股票型基金,投資對(duì)象結(jié)構(gòu)布局也多集中于股票,由于我國證券市場(chǎng)的定位一開始即把支持國企改革作為基點(diǎn)的歷史局限,導(dǎo)致證券市場(chǎng)實(shí)際上成為了國企籌資解困的重要途徑,資本市場(chǎng)資源配置市場(chǎng)化功能被置于次要地位,使得投資行為預(yù)期極不穩(wěn)定,助長了市場(chǎng)投機(jī)風(fēng)盛行,投資者的權(quán)益保護(hù)問題成為長期以來不能很好解決的市場(chǎng)之痛。
證券市場(chǎng)承載過多的政府意圖、行政意志等非市場(chǎng)化的功能和任務(wù),證券市場(chǎng)“政策市”的色彩揮之不去。證券市場(chǎng)不僅要承接數(shù)量龐大的國企上市融資和再融資的擴(kuò)容黑洞,又要面對(duì)大量非流通的國有股、法人股,這必然助長投資行為的短期化,加大市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)頻率和幅度,增加了基金管理機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的成本和難度。
投資者普遍缺乏專業(yè)素養(yǎng)和監(jiān)管滯后,眾多不規(guī)范投資者和投資行為的存在以及由此衍生的羊群效應(yīng),疊加并放大了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),而監(jiān)督層并未細(xì)分市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)源而采取有針對(duì)性的監(jiān)管措施,結(jié)果是嚴(yán)重犧牲了市場(chǎng)的效率和功能,限制了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和活力,造就了市場(chǎng)對(duì)政府政策投入的過度依賴與股市長期以來“不牛則熊”極端走勢(shì)的市場(chǎng)格局,對(duì)于追求長期收益的基金來說不利于有效開展資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理。
市場(chǎng)交易制度不夠完善,風(fēng)險(xiǎn)管理手段嚴(yán)重不足。目前我國證券市場(chǎng)投資品種單一,基金的投資組合品種選擇范圍狹窄,通過構(gòu)建多元化資產(chǎn)組合分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)存在困難,而同時(shí)指數(shù)期貨、無風(fēng)險(xiǎn)套利等規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的交易手段尚不具備,基金管理機(jī)構(gòu)既不能根據(jù)市場(chǎng)趨勢(shì)在做多與做空之間順勢(shì)轉(zhuǎn)化,又不能運(yùn)用其他金融工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖,這降低了基金抵御風(fēng)險(xiǎn)能力,加劇了股市的波動(dòng)。
市場(chǎng)對(duì)證券投資基金的評(píng)價(jià)集中在收益性上,忽視了從收益性、風(fēng)險(xiǎn)性和流動(dòng)性的綜合角度展開評(píng)價(jià),使基金出現(xiàn)了單一片面追逐凈值的傾向,從而產(chǎn)生過度投機(jī)行為。
基金業(yè)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管效能不高
對(duì)證券投資基金業(yè)的監(jiān)管生態(tài)不佳,監(jiān)管效能不高,致使基金業(yè)運(yùn)作中存在一些不規(guī)范現(xiàn)象和問題,不利于基金管理機(jī)構(gòu)建設(shè)有足夠功效和長效的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。
相關(guān)法律法規(guī)的配套不完備,基金在實(shí)際運(yùn)作中存在風(fēng)險(xiǎn)生存的制度漏洞。盡管作為綱領(lǐng)性大法的《證券投資基金法》業(yè)已頒布,還缺乏相應(yīng)的配套實(shí)施細(xì)則和管理辦法,特別是證券市場(chǎng)發(fā)展和變革快速,更需要對(duì)基金業(yè)的監(jiān)管動(dòng)作向前移位,加大事前監(jiān)督力度。
相關(guān)的投資比例限制模糊,可操作性不強(qiáng),如不同基金管理人管理的基金在利益沖動(dòng)下,通過幕后的默契和聯(lián)手可以操控單只股票絕大多數(shù)的流通籌碼,在短期利益驅(qū)使下個(gè)別基金投資在個(gè)股上過度集中極易誘發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
在證券投資基金運(yùn)作實(shí)踐中,缺乏獨(dú)立、公正和權(quán)威的第三方責(zé)任審計(jì)和問責(zé)制度,而基金管理人掌握著基金的實(shí)際控制權(quán),僅依靠基金管理人的自律不足以有效制約基金管理人嚴(yán)格遵守基金契約。
雖然基金資產(chǎn)的所有權(quán)、經(jīng)營權(quán)、監(jiān)督權(quán)基本分離,但基金持有人沒有適當(dāng)和相應(yīng)的訴訟、追償權(quán)利,持有人大會(huì)功能形同虛設(shè),基金持有人對(duì)基金管理人不擁有實(shí)質(zhì)性話語權(quán),而且由于基金托管人一般由基金管理人選擇,基金資產(chǎn)托管協(xié)議由基金管理人與托管人簽訂,基金托管人演變成基金管理人的人,這種錯(cuò)位導(dǎo)致基金托管人基于自身利益考慮,往往放棄了托管監(jiān)督和委托管理責(zé)任,形成基金管理人和托管人事實(shí)上的利益趨同,基金持有人利益往往不能放在最優(yōu)先位置,極易誘發(fā)基金管理人的道德風(fēng)險(xiǎn)。
基金管理機(jī)構(gòu)市場(chǎng)準(zhǔn)入退出機(jī)制不盡完善,管理費(fèi)計(jì)提辦法弊端較多,不利于刺激基金管理公司提升資產(chǎn)運(yùn)行效率,降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)水平。
基金業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理制度存在風(fēng)險(xiǎn)
內(nèi)部治理存在缺陷,形成制度性風(fēng)險(xiǎn)源,損傷了基金的風(fēng)險(xiǎn)管理制度優(yōu)勢(shì)?；鸸芾砉竟蓹?quán)結(jié)構(gòu)普遍存在“一股獨(dú)大”問題,基金管理公司決策高層和管理高層來源于或受聘于公司股東,其股東背景容易出現(xiàn)“內(nèi)部人控制”傾向,在基金投資者成為弱勢(shì)群體和基金持有人的約束嚴(yán)重軟化情況下,實(shí)際上基金管理公司行為的利益考慮當(dāng)然地將公司股東利益置于最優(yōu)先地位,偏離了證券投資基金兼顧基金投資者與基金公司股東二元利益平行的設(shè)計(jì)初衷。
基金管理公司董事、獨(dú)立董事和監(jiān)事由大股東和高管提名選任,薪酬由董事會(huì)決定,這種利益關(guān)聯(lián)格局很難保證其獨(dú)立性。
基金經(jīng)理權(quán)限過大而缺乏有效制衡。有的基金經(jīng)理甚至將投資建議、評(píng)估投資建議、構(gòu)建投資組合、下達(dá)投資指令與執(zhí)行投資指令等職能集于一身,這種把控制決策和操作失誤風(fēng)險(xiǎn)寄托于對(duì)基金經(jīng)理人的充分信任和道德判斷的幼稚做法顯然沒有制度、規(guī)則和機(jī)制的約束更有效、更先進(jìn)。
加強(qiáng)我國證券投資基金業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的建議
針對(duì)目前我國基金管理機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理過程存在的諸多弊端,必須從制度安排、監(jiān)管方式、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等若干方面進(jìn)一步深化改革,增強(qiáng)證券投資基金業(yè)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理的動(dòng)力和壓力,全面提升基金管理機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理能力和水平,以促進(jìn)證券投資基金業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。
構(gòu)建有效的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制
進(jìn)一步推動(dòng)證券市場(chǎng)市場(chǎng)化改革,營造市場(chǎng)運(yùn)行新生態(tài),建立有效的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制的市場(chǎng)大環(huán)境。認(rèn)真落實(shí)“國九條”,積極實(shí)施“全流通”戰(zhàn)略,解決股權(quán)分置問題,促進(jìn)上市公司法人治理結(jié)構(gòu)建設(shè),改變上市公司“重上市、輕轉(zhuǎn)制;重籌資、輕回報(bào)”狀況,以有利于基金管理機(jī)構(gòu)堅(jiān)持崇尚充分研究和清晰價(jià)值判斷以及“穩(wěn)定持倉、長期投資”的理性投資理念,引導(dǎo)市場(chǎng)投資理念逐步走向成熟,降低基金管理機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的成本和難度。
從完善市場(chǎng)交易制度、推動(dòng)滬深股市與國際市場(chǎng)接軌和促進(jìn)市場(chǎng)走向成熟著眼,在盡快推出我國統(tǒng)一指數(shù)基礎(chǔ)上適時(shí)推出股票價(jià)格指數(shù)期貨交易,一方面通過基金實(shí)施套期保值動(dòng)作和在做多與做空之間順勢(shì)轉(zhuǎn)化,提高基金資產(chǎn)管理效率,增加基金抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力,另一方面也可達(dá)到活躍和繁榮市場(chǎng)、降低市場(chǎng)價(jià)格劇烈波動(dòng)的效果,以進(jìn)一步完善市場(chǎng)交易制度,增加基金管理機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理手段,增強(qiáng)應(yīng)對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力,提高資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理水平。
對(duì)證券投資基金的評(píng)價(jià)要全面結(jié)合“新興加轉(zhuǎn)軌”的不成熟市場(chǎng)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)具有較大不確定性特征的實(shí)際狀況,從單一的收益性考量轉(zhuǎn)向?qū)κ找嫘?、風(fēng)險(xiǎn)性和流動(dòng)性的綜合評(píng)估,評(píng)價(jià)體系要有利于引導(dǎo)基金重視風(fēng)險(xiǎn)管理和提高風(fēng)險(xiǎn)管理質(zhì)量,改變單一、片面追求凈值的傾向。
進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)證券投資基金業(yè)的監(jiān)管
促進(jìn)證券投資基金業(yè)合法合規(guī)經(jīng)營,促使基金管理機(jī)構(gòu)構(gòu)建有足夠功效和長效的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制:
監(jiān)管層要抓住《基金法》頒布和實(shí)施的有利時(shí)機(jī),提高本行業(yè)依法經(jīng)營的自覺性;提高《基金法》在實(shí)施中的可操作性,特別是要加強(qiáng)現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管和不定期巡訪,對(duì)違法違規(guī)問題要及時(shí)、高效、公正和嚴(yán)格處理,硬化法律法規(guī)的強(qiáng)制約束力和嚴(yán)肅性。
從有效提高基金資產(chǎn)流動(dòng)性出發(fā),防止發(fā)生操控市場(chǎng)價(jià)格的情況,在監(jiān)管辦法上要更具體地明確基金投資比例限制,特別是同一基金管理人管理的基金持有一家公司發(fā)行的股票總和不得超過該股流通市值的10%。
證監(jiān)會(huì)應(yīng)指定部分具有證券從業(yè)資格和誠信卓著的會(huì)計(jì)師事務(wù)所和審計(jì)師事務(wù)所定期或不定期對(duì)基金管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行業(yè)務(wù)運(yùn)營合規(guī)性、資產(chǎn)流動(dòng)性、內(nèi)控運(yùn)行狀況的現(xiàn)場(chǎng)稽核,加強(qiáng)第三方責(zé)任審計(jì),建立獨(dú)立、公正和權(quán)威的問責(zé)制度,以提高監(jiān)管效能、促進(jìn)證券投資基金業(yè)增強(qiáng)合規(guī)經(jīng)營意識(shí)和提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平。
監(jiān)管層要引導(dǎo)、支持和鼓勵(lì)基金單位持有人依法啟動(dòng)持有人大會(huì)機(jī)制,切實(shí)發(fā)揮持有人大會(huì)對(duì)基金管理機(jī)構(gòu)的制約作用。為了增強(qiáng)基金持有人對(duì)基金管理機(jī)構(gòu)的實(shí)質(zhì)話語權(quán),建議對(duì)基金持有人適當(dāng)?shù)脑V訟地位和追償作出安排。
完善基金管理機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)入退出機(jī)制,適當(dāng)降低市場(chǎng)準(zhǔn)入門欄,提高證券投資基金行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)性。若基金在收益、資產(chǎn)流動(dòng)性上存在限期內(nèi)不能改變的問題和狀況就必須終止運(yùn)作,以強(qiáng)化基金管理市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰機(jī)制。
改變目前基金管理機(jī)構(gòu)管理費(fèi)從基金資產(chǎn)中計(jì)提的做法,建立基金持有人和基金管理人最大的共同利益目標(biāo)函數(shù)?；鸸芾砣说氖找嬷荒軄碓春腕w現(xiàn)在其運(yùn)營帶來基金凈值不斷增長中。畢業(yè)論文
完善基金管理機(jī)構(gòu)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)
消除制度性風(fēng)險(xiǎn)源。在基金管理公司籌建審批時(shí),要關(guān)注其股東出資結(jié)構(gòu)狀況,嚴(yán)格審核股東誠信記錄等,以均衡股東權(quán)利和增加股東之間的相互制衡,使基金管理機(jī)構(gòu)高管層不僅代表股東利益,更要維護(hù)基金持有人權(quán)益,實(shí)現(xiàn)基金管理公司二元利益平衡格局的設(shè)計(jì)初衷。
為了確保基金管理公司的獨(dú)立董事、監(jiān)察員履行職責(zé)的獨(dú)立性、公正性,打破獨(dú)立董事、監(jiān)察員與股東、高管層的利益關(guān)聯(lián)格局,建議基金管理公司的獨(dú)立董事、監(jiān)察員一律由監(jiān)管層指定有專業(yè)水準(zhǔn)、誠信良好的相關(guān)專業(yè)人士擔(dān)當(dāng)司責(zé),以形成良好的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。
針對(duì)目前普遍基金經(jīng)理權(quán)限過大問題,從有效防范道德風(fēng)險(xiǎn)出發(fā),基金管理機(jī)構(gòu)在制度層面要做到基金的投資建議、投資建議評(píng)估與構(gòu)建投資組合、執(zhí)行投資指令的投資過程關(guān)鍵環(huán)節(jié)做明確的人員區(qū)分和操作隔離,也就是說,研發(fā)人員采取定性與定量的技術(shù)手段,充分尊重統(tǒng)計(jì)規(guī)律,對(duì)價(jià)值高估或低估的品種進(jìn)行科學(xué)遴選排列,提出具體的投資建議,基金經(jīng)理要利用現(xiàn)資管理技術(shù)對(duì)投資建議作出評(píng)估和判斷,在征詢意見基礎(chǔ)上依據(jù)現(xiàn)代證券投資組合理論構(gòu)建投資組合,并向交易人員下達(dá)投資指令,從而建立完備火墻機(jī)制以有利于基金強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理。
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論文摘要：從二十世紀(jì)八十年代中期開始我國建立起了農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，經(jīng)過四個(gè)階段的發(fā)展，取得了一定的成績(jī)，但至今仍在探索中徘徊。本文并提出了發(fā)展和完善農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的政策建議。
一、擴(kuò)大農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的彼益面，建立多層次的農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度
我國農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度從剛剛起步，到建立起完善的制度之間，還有很大的空間發(fā)揮，關(guān)鍵就在于農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度要符合農(nóng)民的實(shí)際情況農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的建立就是為了保障年老農(nóng)民的基本生活，因此在實(shí)施之初就不該設(shè)置門檻、把一部分農(nóng)民拒之門外，而是役蓋所有農(nóng)村人口。但考慮到農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，保險(xiǎn)待遇應(yīng)該確定在比較低的水平，以保障最基本生活水平為標(biāo)準(zhǔn)。另外由于我國不同地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡，各地區(qū)農(nóng)民的收入情況存在差別，從而參保的承受能力各異，所以決定了在建立養(yǎng)老保險(xiǎn)制度上不能一刀切，不能實(shí)現(xiàn)全國統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。在有條件的地方，逐步建立農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，必須從各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和農(nóng)民生活的實(shí)際需要出發(fā)，因地制宜，循序漸進(jìn)，逐步建立起不同層次、標(biāo)準(zhǔn)有別的農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，更好地推動(dòng)當(dāng)?shù)剞r(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的發(fā)展。如在我國東部沿海地區(qū)收人較高，農(nóng)民具有較高的自我保障能力，如深圳市橫崗鎮(zhèn)的社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)投保率已達(dá)96.2%.，其中個(gè)人繳納的保險(xiǎn)費(fèi)占70%，集體補(bǔ)貼的占30% ，而收人水平較低的中西部地俄，對(duì)社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的個(gè)人供款能力較差，可以制定水平稍低的保障制度。
二、加大政府對(duì)農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的扶持
長期以來，通過工農(nóng)產(chǎn)品“剪刀差”，農(nóng)業(yè)為工業(yè)發(fā)展做出了巨大貢獻(xiàn)，上世紀(jì)的半個(gè)世紀(jì)我國農(nóng)業(yè)為工業(yè)提供資金積累為10000億，極大地促進(jìn)了工業(yè)現(xiàn)代化的發(fā)展，目前工業(yè)回報(bào)反哺農(nóng)業(yè)應(yīng)是理所當(dāng)然的，在億萬農(nóng)民步人老年時(shí)，應(yīng)該由政府從稅收收人中撥出一定的資金給一子相應(yīng)的社會(huì)保障，改變目前政府對(duì)農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)扶持微乎其微的狀況，在逐步提高社會(huì)保障支出占財(cái)政支出比重的前提下，可把財(cái)政今后增加的社會(huì)保障支出拿出大部分用于農(nóng)村社會(huì)保障。
從我國農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的實(shí)踐和國際經(jīng)驗(yàn)來看，農(nóng)村養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的建立及完善和政府給予的財(cái)力支持是密不可分的。上世紀(jì)90年代初，我國啟動(dòng)的農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的改革由于沒有政府的財(cái)政支持，因而舉步維艱，有的地區(qū)基本處于停滯狀態(tài)。在發(fā)達(dá)國家，由于政府給予充分的資金支持，農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度才得以建立和完善;正如溫克勒在總結(jié)歐洲國家農(nóng)民養(yǎng)老金的財(cái)政狀況時(shí)說:“沒有一個(gè)社會(huì)保障機(jī)構(gòu)能光依靠所繳費(fèi)用來承擔(dān)農(nóng)民養(yǎng)老余的支出。他們都需要依賴政府補(bǔ)助和其它方式來補(bǔ)貼”。例如，德國和奧地利政府對(duì)農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的補(bǔ)助占70%。在加拿大有NISA賬戶，是指農(nóng)場(chǎng)主社會(huì)養(yǎng)老計(jì)劃，也叫收人穩(wěn)定賬戶，每一個(gè)參加人都有個(gè)人NISA賬戶，包括基金1和基金2兩部分，基金1是投保人自己存進(jìn)去的款項(xiàng)及保險(xiǎn)費(fèi)，基金2是聯(lián)邦政府和省政府每年向基金2中存人與個(gè)人相同數(shù)額的配套款項(xiàng)作為保險(xiǎn)補(bǔ)貼。日本政府對(duì)農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)補(bǔ)貼份額在43 %以上，且有逐年增大趨勢(shì)。波蘭政府也負(fù)擔(dān)農(nóng)民老年金的2/3。
在我國農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的建設(shè)中，政府需要下大力擔(dān)負(fù)起經(jīng)濟(jì)責(zé)任，并拿出相當(dāng)?shù)呢?cái)力對(duì)農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)給予支持。改革開放30多年來，我國經(jīng)濟(jì)以平均每年8%左右的速度發(fā)展，近兩年的發(fā)展速度在9%以七，到2020年，我國將進(jìn)人小康社會(huì)，2050年將達(dá)到中等發(fā)達(dá)國家的水平。所以，可以預(yù)期政府的財(cái)政收人在今后幾十年內(nèi)，仍將有較大幅度的增長，屆時(shí)政府應(yīng)有能力提供較多的財(cái)政支持。若省級(jí)地方政府對(duì)參保的農(nóng)民實(shí)行如3%一5%的補(bǔ)貼，10億元的保費(fèi)收入政府也不過支出補(bǔ)貼300萬一5000萬元，省財(cái)政應(yīng)能承擔(dān)。若其他各級(jí)財(cái)政都能夠補(bǔ)一些，則補(bǔ)貼可以大幅提高，還可以帶動(dòng)村集體對(duì)農(nóng)民參保給予補(bǔ)貼，從而調(diào)動(dòng)農(nóng)民參保的積極性。政府的財(cái)政扶持可以采取以下措施:一是對(duì)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)的經(jīng)費(fèi)實(shí)行財(cái)政撥款，把農(nóng)民的“養(yǎng)命錢”還給農(nóng)民;二是政府從每年安排的社會(huì)保障支出中拿出一部分財(cái)力對(duì)農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)進(jìn)行直接補(bǔ)貼，以調(diào)動(dòng)農(nóng)民參保的積極性;三是從政府對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格補(bǔ)貼中，提出一部分作為農(nóng)村社會(huì)保險(xiǎn)基金，以彌補(bǔ)農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的不足;四是調(diào)整扶貧資金的使用，將扶貧資金按適當(dāng)比例提取轉(zhuǎn)化為農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)金。這樣才能使農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)具有真正意義上的“社會(huì)性”、“福利性”。 轉(zhuǎn)貼于
三、確立農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的法律地位
國家關(guān)于農(nóng)村養(yǎng)老保險(xiǎn)的方針政策變化無常，不利于這項(xiàng)工作的開展。全國各地在這方面也沒有規(guī)范統(tǒng)一的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)及檔案管理的規(guī)章制度，這都導(dǎo)致了農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的不穩(wěn)定性。各地農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)辦法基本上都是在1992年民政部頒布的《縣級(jí)農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基本方案》的基礎(chǔ)上稍作修改形成的，普遍缺乏法律規(guī)定性，法律制度的欠缺給農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)帶來一系列問題，如保險(xiǎn)對(duì)象不明確、保險(xiǎn)資金來源不穩(wěn)定、保險(xiǎn)管理方面的隨意性和盲目性等，使農(nóng)村養(yǎng)老保險(xiǎn)具有很大的不穩(wěn)定性。如果再不對(duì)農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)統(tǒng)一立法，就會(huì)貽誤大事。
市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是法制經(jīng)濟(jì)，加快農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)立法進(jìn)程是關(guān)系到農(nóng)村養(yǎng)老保險(xiǎn)的可持續(xù)性和農(nóng)村養(yǎng)老保險(xiǎn)基金保值增值的一個(gè)根本性間題。為了保證農(nóng)村養(yǎng)老保險(xiǎn)制度正常運(yùn)行，建議在擬定《社會(huì)保險(xiǎn)法》的同時(shí)，擬定《農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)法》，從法律上確認(rèn)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度在農(nóng)村經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展中的地位和作用;明確養(yǎng)老保險(xiǎn)的性質(zhì)、對(duì)象和標(biāo)準(zhǔn);規(guī)范參保者權(quán)利、義務(wù)。并以法律形式明確諸如農(nóng)村養(yǎng)老保險(xiǎn)制度應(yīng)遵守的原則、主要內(nèi)容、管理體制、資金來源、支付標(biāo)準(zhǔn)、基金的運(yùn)營情況、農(nóng)村養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的監(jiān)督及相關(guān)部門的責(zé)任等。各地應(yīng)根據(jù)當(dāng)?shù)剞r(nóng)村經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的實(shí)際情況，在國家制定的有關(guān)法律的基礎(chǔ)上，再制定具體的農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)法，為農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)事業(yè)的順利進(jìn)行提供良好的法制環(huán)境保護(hù)。而通過立法是達(dá)到穩(wěn)定政策的最好途徑。
四、提高基金的保值增值能力
關(guān)鍵詞：開放式股票型基金；績(jī)效評(píng)估；實(shí)證分析
中圖分類號(hào)：F832.48 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
文章編號(hào)：1005-913X（2015）05-0209-04
證券投資基金的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)研究在國外始于20世紀(jì)五六十年代，從最初基于收益率的指標(biāo)，經(jīng)過學(xué)者們的研究改進(jìn)，出現(xiàn)了更多適用性更強(qiáng)的指標(biāo)與模型，隨著理論的不斷完善，也催生了一批專業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)。西方學(xué)者在現(xiàn)資理論的基礎(chǔ)上衍生出的考慮風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)和體系，主要代表是特雷諾指數(shù)、夏普比率和詹森指數(shù)。
1965年，Treynor提出特雷諾指數(shù)――假設(shè)共同基金資產(chǎn)組合的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)被組合完全分散化解，表示基金單位風(fēng)險(xiǎn)的收益。特雷諾指數(shù)的結(jié)果越大，說明共同基金在非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)分散的情況下業(yè)績(jī)?cè)胶谩?966年，William F?Sharpe對(duì)美國開放式共同基金進(jìn)行了研究。Sharpe提出將基金的收益率和無風(fēng)險(xiǎn)收益率的差與基金總風(fēng)險(xiǎn)的比值作為衡量基金業(yè)績(jī)的指標(biāo)，即Sharpe比率。相比特雷諾指數(shù)，Sharpe比率考慮了基金的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。Michael C?Jensen在1968年提出Jensen指數(shù)，假設(shè)基金的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)基準(zhǔn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)基本一樣，以基金收益率與市場(chǎng)基準(zhǔn)收益率的差值作為衡量基金業(yè)績(jī)的指標(biāo)，即Jensen指數(shù)。當(dāng)Jensen指數(shù)大于零，說明基金取得超過市場(chǎng)基準(zhǔn)的收益率，反之則表明沒有跑贏市場(chǎng)基準(zhǔn)。Jensen指數(shù)在研究基金績(jī)效方面得到了廣泛的應(yīng)用。
我國基金誕生較晚，國內(nèi)學(xué)者對(duì)基金業(yè)績(jī)的關(guān)注也不是很多，基本上是在借鑒國外的研究方法的基礎(chǔ)上對(duì)國內(nèi)的基金進(jìn)行研究。目前來說，基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的主流方法也就是國外三大比較成熟指標(biāo)。
一、一般收益指標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)
在最開始衡量基金績(jī)效的時(shí)候，一般采用的是基金的凈值收益率。基金凈值收益率是指在一定時(shí)期內(nèi)基金資產(chǎn)凈值的收益與原來資產(chǎn)凈值的比率，基金凈值收益率越高，基金的業(yè)績(jī)?cè)胶谩；饍糁凳找媛蕿椋?/p>
R=×100% 公式說明：R，基金凈值增長率；NAVt，NAVt-1，期末期初基金單位凈值；D，單位基金分紅。
在考查風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)中，一般常用的就是標(biāo)準(zhǔn)差，β系數(shù)。
標(biāo)準(zhǔn)差是衡量基金業(yè)績(jī)收益率相對(duì)于基金業(yè)績(jī)平均收益率偏差的指標(biāo)?；鸬氖找媛什▌?dòng)越大，說明基金的業(yè)績(jī)?cè)讲环€(wěn)定。標(biāo)準(zhǔn)差越大，基金凈值可能變動(dòng)的幅度就越大，投資風(fēng)險(xiǎn)就越高。樣本基金的標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算公式為：
σp=，n為樣本總數(shù)，Rp為樣本基金的區(qū)間增長率，為樣本基金在整個(gè)區(qū)間段內(nèi)增長率的均值。
β系數(shù)，衡量基金收益相對(duì)于基準(zhǔn)收益的總體波動(dòng)性，是一個(gè)相對(duì)指標(biāo)。β系數(shù)越高，基金相對(duì)于業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的波動(dòng)性越大，風(fēng)險(xiǎn)就越大。β系數(shù)大于1，則基金的收益波動(dòng)性大于基準(zhǔn)收益的波動(dòng)性。如果β系數(shù)等于1，基金波動(dòng)性就與基準(zhǔn)相同，相當(dāng)于基準(zhǔn)組合的復(fù)制。β系數(shù)小于1，基金收益波動(dòng)比基準(zhǔn)小。β系數(shù)的計(jì)算公式為：
β= Cov（RR）=
σ2=
Cov（RR）為Rp和Rm的協(xié)方差；σ2為Rm的方差；n為樣本總數(shù)；Rp為樣本基金的區(qū)間增長率；R為樣本基金在整個(gè)區(qū)間段內(nèi)增長率的均值；Rm為基準(zhǔn)收益率；Rm為基準(zhǔn)收益率均值。
二、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整績(jī)效指標(biāo)
一般收益和風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)是單獨(dú)的衡量基金的業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)，并不能合二為一直觀的反應(yīng)基金的基于風(fēng)險(xiǎn)的收益情況。在現(xiàn)資組合理論以及CAPM模型的基礎(chǔ)上，西方學(xué)者相繼提出三大風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整指標(biāo)，為以后基金業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)開創(chuàng)了道路。
第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益指標(biāo)是由特雷諾在1965年提出的，表示基金份額系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的超額收益率。特雷諾指數(shù)越大，基金的績(jī)效表現(xiàn)越好。用公式可表示為：
T= T，樣本基金的特雷諾指數(shù)；R，樣本基金的平均收益率；Rf為平均無風(fēng)險(xiǎn)利率；β為樣本基金的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
夏普指數(shù)是由威廉?夏普在1966 年提出的。夏普指數(shù)以標(biāo)準(zhǔn)差作為基金風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)，給出了基金份額標(biāo)準(zhǔn)差的超額收益率。夏普指數(shù)越大，基金的績(jī)效表現(xiàn)越好。用公式可表示為：
S= S為樣本基金的夏普比率；，樣本基金的平均收益率；Rf為平均無風(fēng)險(xiǎn)利率；σ為樣本基金的標(biāo)準(zhǔn)差。
詹森指數(shù)是詹森在 CAPM 模型基礎(chǔ)上衍生的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益衡量指標(biāo)。詹森指數(shù)表示基金業(yè)績(jī)中超過市場(chǎng)基準(zhǔn)組合所獲得的超額收益。詹森指數(shù)大于 0，表明基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)基準(zhǔn)組合，大得越多，業(yè)績(jī)?cè)胶?；詹森指?shù)小于 0，則表明基金的績(jī)效不好。用公式可為：
a=--β×（Rm-） a為樣本基金的詹森指數(shù)；R，樣本基金的平均收益率；為平均無風(fēng)險(xiǎn)利率；Rm為基準(zhǔn)的平均收益率；β為樣本基金的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
三、實(shí)證分析基金業(yè)績(jī)指標(biāo)
（一）樣本基金和時(shí)間區(qū)間的選取
論文的樣本是以2013年12月31日為時(shí)間截點(diǎn)，在此時(shí)點(diǎn)存續(xù)4年的的開放式股票型基金作為數(shù)據(jù)的初始來源。在原始數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，將指數(shù)基金和QDII基金排除在外，最終選擇剩余184只基金里業(yè)績(jī)最好和最差的各五只基金。選擇2010年至2013年作為時(shí)間區(qū)間，這樣可以擯棄08年大跌和09年大漲的非正常市場(chǎng)行情。
（二）市場(chǎng)基準(zhǔn)和無風(fēng)險(xiǎn)收益率
本文選取的樣本基金都是主動(dòng)管理型的，投資者在日常的投資生活中評(píng)價(jià)基金業(yè)績(jī)的時(shí)候也往往說有沒有跑贏大盤，如果沒有跑贏大盤，那還不如買指數(shù)型基金。此處的大盤就是上證指數(shù)，上證指數(shù)的影響力可見一斑。在職業(yè)投資者做交易時(shí)，主要看上證指數(shù)的表現(xiàn)，本文出于貼近實(shí)際投資層面考慮，就以上證綜指為市場(chǎng)基準(zhǔn)。
無風(fēng)險(xiǎn)收益率，國外一般以短期國債收益率為準(zhǔn)。目前我國雖然已經(jīng)建立起規(guī)模較大的債券市場(chǎng)，但債券市場(chǎng)還是不夠發(fā)達(dá)，品種也不太多，國債收益率不適合作為我國證券市場(chǎng)的無風(fēng)險(xiǎn)收益率。因此論文將采用一年期定期存款利率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率，經(jīng)加權(quán)計(jì)算得，數(shù)據(jù)期間的一年期無風(fēng)險(xiǎn)收益率為2.96%，按每年52周平均計(jì)算，周收益率為0.0569%。
（三）基本收益和風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)分析
基金收益率是評(píng)價(jià)基金最基本的業(yè)績(jī)指標(biāo)。一般投資者在買基金的時(shí)候會(huì)先看基金在過去一段時(shí)間的凈值和凈值增長如何。樣本基金期初和期末凈值以及收益率和排名情況如下：
從表中可以看出，排名前五的基金的收益率明顯要比最后的五只高很多。前五只基金的平均收益率為53%，排名最后的五只基金的平均收益率為-38%。從收益率來看，主動(dòng)管理型基金的管理能力分化比較明顯。
在2010年到2013年期間，上證綜合指數(shù)的點(diǎn)位由2010年1月1日的3277.14下跌到2013年12月31日的2115.98，四年期間下跌幅度高達(dá)35.43%。按照上證綜合指數(shù)作為基準(zhǔn)收益率，絕大部分的樣本基金跑贏了基準(zhǔn)。作為公募基金來說，不會(huì)像私募基金一樣追求的是絕對(duì)收益，跑贏了基準(zhǔn)就算是對(duì)得起投資者。四年期間，上證指數(shù)從三千多點(diǎn)到兩千多點(diǎn)，大環(huán)境向下，但是絕大多數(shù)主動(dòng)型管理基金發(fā)揮了基金經(jīng)理的主動(dòng)管理能力，從這點(diǎn)上來說，選入樣本的基金的管理能力都還勉強(qiáng)可以。但是相對(duì)其他投資產(chǎn)品來說，總體而言，股票型基金最近幾年的業(yè)績(jī)是沒有達(dá)到投資人和社會(huì)預(yù)期的，風(fēng)險(xiǎn)和收益不成正比，不如信托、債券基金以及理財(cái)產(chǎn)品的收益率。
在基金公司，評(píng)估基金風(fēng)險(xiǎn)一般用凈值的回撤、換手率和標(biāo)準(zhǔn)差等，因?yàn)楸疚臒o法拿到基金的交易數(shù)據(jù)，所以無法對(duì)基金的換手率對(duì)基金業(yè)績(jī)的影響做研究。一般而言，基金收益率的β系數(shù)可以反映基金的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，收益率的標(biāo)準(zhǔn)差反映基金收益的波動(dòng)情況，把基金組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)都反映了，因此這兩個(gè)指標(biāo)是反映基金風(fēng)險(xiǎn)的最重要的兩個(gè)指標(biāo)。本文采用的數(shù)據(jù)，除了收益率是四年的累計(jì)結(jié)果，其他的指標(biāo)都是以周為周期，包括標(biāo)準(zhǔn)差、β系數(shù)以及后文的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整指標(biāo)。
從收益率標(biāo)準(zhǔn)差來看，并不能看出樣本基金有什么明顯的規(guī)律。這可能解釋為主動(dòng)型基金的基金經(jīng)理為了追求更高的回報(bào)，可以忍受基金的高波動(dòng)性，但是高波動(dòng)性并不能保證高的收益率，最后同樣都是相對(duì)高的波動(dòng)性，但是收益卻相差很大。從基金的波動(dòng)性可以看出基本上主動(dòng)型的基金的波動(dòng)性都比較高，收益和排名跟波動(dòng)的相關(guān)性不大。但是如果高波動(dòng)性并不能帶來高的收益，只能說明基金經(jīng)理的主動(dòng)管理能力很差。排名最后的基金――東吳行業(yè)輪動(dòng)，收益率最差，而且波動(dòng)性也奇高，只能說明這只基金在尋求每次調(diào)倉換股跟隨市場(chǎng)中各個(gè)行業(yè)行情切換的時(shí)候，并不能很好的控制好凈值的回撤，結(jié)果就是波動(dòng)最高，業(yè)績(jī)也最差。
從標(biāo)準(zhǔn)差的角度來看，基本上在2010年前成立的基金的收益率的波動(dòng)基本類似，并沒有之后成立的專門投資創(chuàng)業(yè)板的一些基金的波動(dòng)大。標(biāo)準(zhǔn)差基本類似，但是最好和最差的基金的收益率相差卻比較大，這就說明基金管理人的管理能力相差高低了。
從β系數(shù)來看，業(yè)績(jī)居前的基金的β系數(shù)要比業(yè)績(jī)排名靠后的基金小一點(diǎn)，說明了收益率較高的基金組合相對(duì)大盤的變動(dòng)沒有業(yè)績(jī)差的基金那么大，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)比較小。如果跟反應(yīng)基金非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差做對(duì)照的話，可以看出基金業(yè)績(jī)較好的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的分散效果沒有業(yè)績(jī)差的那么好。一般來說，業(yè)績(jī)比較好的基金的整體收益是由其幾個(gè)主要的重倉股所帶動(dòng)的，并不是持倉越分散基金收益就越好?；鸾?jīng)理在對(duì)上市公司的研究和個(gè)人的喜好以及過往的投資經(jīng)驗(yàn)之上作出重倉持股的決定，可能導(dǎo)致的結(jié)果就是前十大持倉占基金總體的資產(chǎn)比重比較高，這樣就導(dǎo)致非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)比較大。
如在2013年，一些成長股，?？低?、杰瑞股份等，在2013年股價(jià)漲幅非?？捎^，業(yè)績(jī)也非常好，是典型的白馬股，但是在2014年跌幅就高居市場(chǎng)前列，盡管這些公司的業(yè)績(jī)依舊是高增長的。又如在反腐剛開始的時(shí)候，酒類上市公司明顯受到了市場(chǎng)的懷疑，股價(jià)也大幅下跌，但是在過去的熊市行情中，喝酒吃藥（買酒類和醫(yī)藥板塊）一直是熊市保持收益的好方法，一些基金經(jīng)理也是這樣認(rèn)為并這樣持股的，尤其是以但斌為代表的“價(jià)值投資”派系，長期持有貴州茅臺(tái)、云南白藥等。在市場(chǎng)風(fēng)向不變以及市場(chǎng)追捧的情況下，白馬股的估值是比較高的，但是在市場(chǎng)風(fēng)格變換的情況下，白馬股的業(yè)績(jī)?cè)鲩L可能依舊，但是市場(chǎng)不認(rèn)可的時(shí)候就會(huì)導(dǎo)致估值下降，股價(jià)下跌，一些觀念沒有轉(zhuǎn)變的基金經(jīng)理所管理的基金就可能在這種市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)變中業(yè)績(jī)欠佳。
β系數(shù)反映基金的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)情況，R2則直接反映基金組合的業(yè)績(jī)與大盤的相關(guān)性。作為主動(dòng)管理型基金，其主動(dòng)管理能力越強(qiáng)，R2應(yīng)該越小，相反主動(dòng)管理能力越弱，R2越大，R2等于1的時(shí)候就是被動(dòng)的指數(shù)投資。排名前十的基金的R2的均值為0.3574，比居中的十只基金的均值0.5660小，居中的均值比排名最后的十只基金的均值0.7090小，跟基金的業(yè)績(jī)符合，說明主動(dòng)型管理基金的業(yè)績(jī)?cè)胶茫鲃?dòng)管理能力就越強(qiáng)，跟基準(zhǔn)上證指數(shù)的相關(guān)度就越小。
本文采用的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整指標(biāo)是Sharpe比率，Treynor指數(shù)，Jenson指數(shù)。樣本基金各指標(biāo)如下
Sharpe比率反映的是基金收益率在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之上的情況，比率的大小反應(yīng)的是基金單位風(fēng)險(xiǎn)獲得的超額收益。Sharpe比率越高，就表明基金單位風(fēng)險(xiǎn)的超額收益越高，基金的績(jī)效就越好。因?yàn)榍拔囊呀?jīng)得出樣本基金的標(biāo)準(zhǔn)差相差不大，所以Sharpe比率的排名情況基本跟凈值增長率類似，相差不大。
Treynor指數(shù)假定基金組合的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被組合所分散，反映的是基金單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的超額收益。從表中的排名情況來看，基本上與Sharpe比率類似，相差不大。Treynor指數(shù)所反映的樣本基金績(jī)效最好和最差的五只基金與Sharpe比率所反映的只有輕微的區(qū)別。
從Jensen指標(biāo)上來看，大部分基金相對(duì)于基準(zhǔn)實(shí)現(xiàn)了超額收益，與前面分析的大部分基金跑贏上證綜指基本相符。
綜合來看，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整指標(biāo)較好的反應(yīng)了基金的超額收益情況，各個(gè)指標(biāo)的值越大，說明基金的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益越好，績(jī)效就越好。
考慮到A股市場(chǎng)上類似重慶啤酒、獐子島等黑天鵝事件頻發(fā)，一旦重倉的股票發(fā)生了黑天鵝事件，基金的凈值和規(guī)模波動(dòng)就特別大，基金組合并不是很好的分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。如2011年年末重慶啤酒疫苗門事件爆發(fā)直接導(dǎo)致重慶啤酒連續(xù)十個(gè)跌停，大成基金所有基金持倉超過重慶啤酒10%的總股本，旗下基金資產(chǎn)凈值在這次黑天鵝事件中下跌幅度非常大。由于基金公司在黑天鵝事件中并不能準(zhǔn)確評(píng)估黑天鵝事件帶來的負(fù)面影響，黑天鵝事件本身不僅導(dǎo)致投資者對(duì)基金專業(yè)管理能力質(zhì)疑而導(dǎo)致贖回基金，還可能導(dǎo)致基金公司估值不準(zhǔn)而導(dǎo)致套利贖回，最終導(dǎo)致基金規(guī)?？s減。所以就風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整指標(biāo)的效果來看，Sharpe比率反映基金的績(jī)效要比Treynor指數(shù)好。
本文經(jīng)對(duì)比和研究認(rèn)為，在基金的幾大風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整績(jī)效指標(biāo)中，Sharpe比率最能反映基金業(yè)績(jī)經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的績(jī)效情況，優(yōu)先推薦投資者在選擇基金時(shí)采用Sharpe比率。
四、結(jié)語
開放式股票型主動(dòng)型管理基金整體上可以跑贏市場(chǎng)，基金公司顯示出了良好的投資管理能力。大部分開放式股票型主動(dòng)管理基金能夠跑贏大盤，但是從收益率上可以看出，各個(gè)基金的管理水平相差還是比較大的。
在開放式股票型主動(dòng)型管理基金中，高風(fēng)險(xiǎn)與高收益不存在正向的相關(guān)關(guān)系。各基金的風(fēng)險(xiǎn)是由各個(gè)基金公司的投資風(fēng)格和策略來決定的，本文實(shí)證顯示，基金的收益率標(biāo)準(zhǔn)差相差不大，說明在主動(dòng)型管理基金中，風(fēng)險(xiǎn)越大，并不一定能取得更高的收益。
衡量基金績(jī)效的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整指標(biāo)中，Sharpe比率比較全面的反應(yīng)了基金單位風(fēng)險(xiǎn)的超額收益，投資者在選擇基金時(shí)，可以考慮采用Sharpe比率。
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關(guān)鍵詞：余額寶；貨幣基金；金融創(chuàng)新；金融風(fēng)險(xiǎn)
引言
2013年6月，阿里巴巴集團(tuán)推出了余額寶這一互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，立即引起了人們的高度關(guān)注，不到20天的時(shí)間累計(jì)用戶就達(dá)到了250多萬，累計(jì)轉(zhuǎn)入資金66億元。截至2014年2月14日，余額寶規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了4000億元以上。從0到2500億元，余額寶用了200多天，而從2500億到4000億元，余額寶僅用了30多天。截至2月26日，余額寶用戶達(dá)8100萬，已超過6700萬名股民。在余額寶迅速發(fā)展的同時(shí)，社會(huì)各界對(duì)其存在的合理性爭(zhēng)論從未停歇。央視評(píng)論員鈕文新指責(zé)余額寶是“趴在銀行身上的‘吸血鬼’，應(yīng)予以取締”，可謂是一石激起千層浪，雖然得到了很多人的支持，但是更多的人認(rèn)為余額寶發(fā)揮了非常好的“鯰魚效應(yīng)”，是推動(dòng)銀行創(chuàng)新的一大動(dòng)力，有利于加快利率市場(chǎng)化的步伐。如今，關(guān)于余額寶的問題仍然受到熱烈的討論，但是仍未有個(gè)定論。
一、余額寶是什么？
余額寶是支付寶推出的余額增值業(yè)務(wù)，支付寶用戶只要將其在支付寶中的剩余資金轉(zhuǎn)入余額寶中便可以獲得高于銀行活期存款的利息收益，但實(shí)際上是天弘增利寶貨幣基金通過余額寶直銷，本質(zhì)上屬于貨幣基金，其投資標(biāo)的包含：期限在1年以內(nèi)的債券、短期融資券、銀行協(xié)議存款、央行票據(jù)、債券回購與逆回購等。余額寶屬于證券投資基金的一種，在我國受《證券投資基金法》及相關(guān)行政法規(guī)的約束和規(guī)范，在目前制度框架內(nèi)，沒有任何人有權(quán)取締一只基金。所以余額寶只要不違反基金法，是不可能被取締的。通過支付寶的客戶資源，天弘基金迅速從一個(gè)籍籍無名的小基金成長為份額最大的貨幣基金，并且對(duì)銀行的活期存款產(chǎn)生了分流的影響，似乎對(duì)銀行造成了威脅。
二、余額寶為什么會(huì)得“民心“？
銀行也代銷很多貨幣基金和理財(cái)產(chǎn)品，基金公司們?cè)?jīng)都把銀行看做最強(qiáng)有力的代銷渠道，因此代銷基金所收取的服務(wù)費(fèi)用便成為了銀行的一項(xiàng)強(qiáng)有力的收入來源。但是余額寶的推出打破了這一模式，原因就在于通過余額寶投資基金不需要開戶費(fèi)、申購費(fèi)，購買一份額基金僅需1元，且隨時(shí)可以申購贖回，實(shí)行“T+0”的制度，靈活便捷。相對(duì)于銀行而言，它具有四個(gè)優(yōu)勢(shì)：時(shí)間成本低，門檻低，產(chǎn)品簡(jiǎn)單易懂，收益高。銀行則一直以來因?yàn)榉爆嵉氖掷m(xù)而為人詬病，其短期理財(cái)產(chǎn)品的高門檻也令普通的投資者望洋興嘆?！?萬元起步，10萬元是尋常，甚至幾十萬數(shù)百萬元的入門費(fèi)也是常態(tài)，這對(duì)普通投資者來說是不可思議的，比如中國工商銀行保本型個(gè)人人民幣理財(cái)產(chǎn)品，即是以5萬元起購，以1000元的整數(shù)倍遞增，這樣的高門檻恐怕一般的投資者都難以接受，即使是工行代銷的貨幣基金，其最低申購金額也是在100元、500元等，這與余額寶的僅僅1元的成本相比也是非常高的。另外，余額寶非常值得人們稱道的便是其“以客戶為中心”的服務(wù)理念。雖然一直以來銀行也在宣傳“以客戶為中心”的理念，但是實(shí)際上客戶仍然是在被動(dòng)接受銀行的理財(cái)產(chǎn)品。銀行的理財(cái)產(chǎn)品往往被設(shè)計(jì)得非常復(fù)雜，恐怕其收益如何連銷售人員都“很難說清楚”。而余額寶設(shè)計(jì)簡(jiǎn)單，“傻瓜”式的申購贖回步驟讓很多不懂理財(cái)?shù)目蛻趔w驗(yàn)了人生中的第一次理財(cái)，而且客戶每天可以看得到自己的收益，會(huì)有種看著自己的錢包逐漸鼓起來的感覺，這是一種很愉快的感受，自然會(huì)贏得“民心”。
三、余額寶存在的不足與隱患
不過余額寶一直宣揚(yáng)自己的7日年化收益率是銀行活期存款的14倍，這還是有待商榷的。首先，余額寶實(shí)質(zhì)上就是一種貨幣基金，與其他的貨幣基金并無太大區(qū)別，它的“T+0”制度即較高的流動(dòng)性，遠(yuǎn)高于銀行活期存款的利率，對(duì)于貨幣基金來說都是正常的。目前天弘增利寶貨幣基金6.026%的7日年化收益率在173個(gè)開放式貨幣基金中排名第20名，不足為奇。然而余額寶卻將其與銀行活期存款進(jìn)行比較，標(biāo)的就不對(duì)。銀行活期存款利率是受法定基準(zhǔn)利率約束的，不可能超過央行規(guī)定上限，而天弘增利寶貨幣基金主要投資協(xié)議存款的利率是可以商議的，協(xié)議存款的起存金額一般較大，存款期限較長，且針對(duì)的對(duì)象特殊，其向銀行索要的利率高于銀行活期存款實(shí)屬正常。但是，因?yàn)橹Ц秾氶L期以來積累的客戶對(duì)其的信任，使得客戶容易產(chǎn)生一種錯(cuò)覺，認(rèn)為余額寶里的資金除了收益率奇高以外和普通的銀行活期存款并無差異，于是紛紛盲目追求這一高收益，甚至把銀行活期存款轉(zhuǎn)移到余額寶中。其次，余額寶的宣傳存在著一定的誤導(dǎo)因素，過于強(qiáng)調(diào)其收益，而淡化其風(fēng)險(xiǎn)的存在。仔細(xì)觀察余額寶的頁面，會(huì)有一行不易發(fā)現(xiàn)的灰色小字：“天弘基金，過往業(yè)績(jī)不預(yù)計(jì)未來表現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)不同于銀行存款。”但是估計(jì)客戶很難注意到這行小字，誤以為余額寶的收益是相當(dāng)穩(wěn)定的，實(shí)際上余額寶仍然存在諸多風(fēng)險(xiǎn)。其中的風(fēng)險(xiǎn)不僅僅有針對(duì)客戶收益的，還有對(duì)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)。首先是對(duì)顧客的風(fēng)險(xiǎn)：
第一，便是余額寶的監(jiān)管政策方面的風(fēng)險(xiǎn)。目前，國家的政策對(duì)金融創(chuàng)新還是比較寬松的，雖然余額寶曾經(jīng)遭遇了“備案門”，但是監(jiān)管部門對(duì)其積極作用還是給予了肯定。余額寶實(shí)際上仍是金融市場(chǎng)中的邊緣化產(chǎn)品。我國的金融監(jiān)管部門主要是銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)，而余額寶不歸任何部門監(jiān)管范圍，處于金融監(jiān)管的“灰色地帶”，是“影子銀行”之一?，F(xiàn)在金融監(jiān)管部門對(duì)余額寶的監(jiān)管政策仍然出于空白狀態(tài)，相對(duì)于銀行受到的嚴(yán)格的監(jiān)管，這無疑是貨幣基金繁榮的一個(gè)原因。但是一旦相關(guān)法律法規(guī)體系得到完善，金融監(jiān)管部門加大對(duì)余額寶的監(jiān)管力度，那么余額寶的優(yōu)勢(shì)可能不復(fù)存在。2014年2月28日證監(jiān)會(huì)宣布要進(jìn)一步加強(qiáng)貨幣市場(chǎng)基金風(fēng)險(xiǎn)管理和互聯(lián)網(wǎng)銷售基金監(jiān)管的有關(guān)規(guī)則就是一個(gè)例子，如今貨幣基金仍然享受著“提前支取協(xié)議存款不罰息”的特權(quán)，一旦該政策優(yōu)惠被取消，那么貨幣基金的收益率勢(shì)必會(huì)受到影響，則余額寶的收益也會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)。因此，隨著監(jiān)管體系的日益完善，余額寶未來的發(fā)展形勢(shì)仍然有待考察。
第二，余額寶的最經(jīng)受考驗(yàn)的時(shí)刻莫過于節(jié)假日了。因?yàn)槿藗兺ㄟ^余額寶買東西或者是將錢從余額寶中轉(zhuǎn)出就是贖回基金。但是如果人們因?yàn)榇黉N活動(dòng)扎堆購買各種商品，則余額寶容易出現(xiàn)流動(dòng)性不足的問題。這很像銀行擠兌，因此余額寶必須擁有充足的準(zhǔn)備金以防范流動(dòng)性緊張?，F(xiàn)階段，隨著“云計(jì)算”“大數(shù)據(jù)”等技術(shù)的發(fā)展，余額寶已經(jīng)可以利用支付寶長期以來的客戶的消費(fèi)數(shù)據(jù)計(jì)算出預(yù)期的準(zhǔn)備金需求，從而提前準(zhǔn)備適當(dāng)?shù)臏?zhǔn)備金。余額寶對(duì)客戶從余額寶中轉(zhuǎn)出資金的次數(shù)和金額都有限制，也是在這些計(jì)算的基礎(chǔ)上得出的結(jié)論。然而，這畢竟是概率統(tǒng)計(jì)的結(jié)果，萬一小概率事件發(fā)生，那么對(duì)于余額寶絕對(duì)是毀滅性的打擊。隨著余額寶管理的金額逐漸擴(kuò)大，對(duì)流動(dòng)性管理的難度也會(huì)隨之增大，這對(duì)阿里金融是個(gè)巨大的考驗(yàn)。
第三，余額寶的收益勢(shì)必會(huì)受到宏觀經(jīng)濟(jì)形式的影響，尤其是央行的貨幣政策。余額寶較高的收益率其實(shí)也得益于銀行2013年6月以來的“錢荒”。之前，因?yàn)檠胄袑?shí)行從緊的貨幣政策、熱錢大量流出、銀行對(duì)影子銀行業(yè)務(wù)操縱過度等原因，銀行間利率大幅上漲，大量注資于協(xié)議存款的天弘基金也受益匪淺，這不僅與我國貨幣超發(fā)、產(chǎn)能過剩有關(guān)，也與央行突然一改之前對(duì)各商業(yè)銀行的態(tài)度有關(guān)，導(dǎo)致銀行的資本充足率一時(shí)難以達(dá)到金融監(jiān)管要求。然而，一旦央行像以往一樣給商業(yè)銀行的資金調(diào)度予以支持，那么銀行間的利率會(huì)逐漸平穩(wěn)，月報(bào)的收益會(huì)下降，很有些“銀行富了則余額寶會(huì)變窮“的意味。這種情況最極端的真實(shí)案例莫過于1999年美國網(wǎng)上支付公司paypal設(shè)立的賬戶余額貨幣基金，和余額寶極其類似，最終卻因?yàn)槊绹B續(xù)數(shù)年實(shí)行零利率政策，導(dǎo)致其最終被清盤。一旦銀行實(shí)行了寬松的貨幣政策，則余額寶的收益也會(huì)下降。下圖即為從2013年6月13日到2014年2月27日的余額寶7日年化收益率以及銀行同業(yè)拆放市場(chǎng)的1月期限產(chǎn)品的年化收益率的關(guān)系。從圖中可以看出余額寶的收益率與銀行間利率的大勢(shì)比較相關(guān)的，當(dāng)然余額寶的收益更加平穩(wěn)。
最后一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就是網(wǎng)絡(luò)操作的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)了。雖然余額寶在創(chuàng)立之初就定下了一個(gè)重要的規(guī)則：“技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)參照銀行，賬戶監(jiān)管超過銀行，資金管理依靠銀行。”盡管余額寶擁有非常嚴(yán)密的保護(hù)，每天也設(shè)定了一定的安全閾值，但是網(wǎng)絡(luò)安全隱患是難以消除的，安全一直是互聯(lián)網(wǎng)致力于解決的問題。這也是銀行存款更安全的原因之一。
以上都是針對(duì)余額寶給予顧客收益的風(fēng)險(xiǎn)。然而，余額寶對(duì)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)來說也是有風(fēng)險(xiǎn)的。鈕文新指責(zé)余額寶“綁架利率”，貨幣市場(chǎng)的大部分資金并沒有為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，而是在整個(gè)金融圈里空轉(zhuǎn)。鈕文新認(rèn)為“互聯(lián)網(wǎng)金融”僅僅停留在貨幣市場(chǎng)中，它們通過構(gòu)建很高的收益預(yù)期和方便的互聯(lián)網(wǎng)通道，從銀行把老百姓的存款吸出來，制造銀行系統(tǒng)的流動(dòng)性緊張，拉高存款利率，然后再以協(xié)議定存的方式把錢存給銀行，以便從中得利。有人說鈕文新危言聳聽，認(rèn)為余額寶的成功也是銀行存款利率幾十年來很低的原因所致，甚至有時(shí)無法贏過CPI，但是貨幣基金卻都可以跑贏CPI。其實(shí)人們?nèi)缃袢绱送瞥缬囝~寶，也是人們對(duì)銀行存款的失望造成的。其實(shí)我認(rèn)為鈕文新說得很有道理。余額寶這種新的貨幣基金形式的出現(xiàn)，不僅影響了銀行的負(fù)債業(yè)務(wù)，同時(shí)也影響了銀行的中間業(yè)務(wù)。它打著“收益率是活期存款的14倍”的旗號(hào)造成了“存款大搬家”，同時(shí)因?yàn)闃O低的門檻而對(duì)銀行的理財(cái)產(chǎn)品、基金代銷等中間業(yè)務(wù)造成了沖擊。很多銀行資金短缺，不是將存款利率一浮到頂，就是推出眾多的類余額寶產(chǎn)品，比如“工銀薪金寶”、“現(xiàn)金寶”、“快溢通”等等。其實(shí)這也是銀行缺錢的無奈之舉。現(xiàn)在金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈，金融脫媒的趨勢(shì)也在加劇，哪家銀行不希望用較高的存款利率吸引客戶呢？但是這樣勢(shì)必會(huì)提高銀行的成本，從而提高貸款利率。一直以來利率都是國家宏觀調(diào)控的重要手段之一，商業(yè)銀行受到嚴(yán)密的金融監(jiān)管，按照存貸款基準(zhǔn)利率開展業(yè)務(wù)，是不可能大幅提高存款利率的，否則會(huì)造成經(jīng)濟(jì)混亂，所以有些人指責(zé)對(duì)銀行過低的存款利率失望透頂實(shí)在是有失偏頗。而天弘基金如今因?yàn)榉蓊~擴(kuò)大擁有更多議價(jià)的籌碼從而以更高的協(xié)議利率貸給銀行，使銀行不得不接受更高的融資成本，怎么可能不對(duì)企業(yè)的貸款成本產(chǎn)生影響？有人又指出余額寶的高利率是否會(huì)轉(zhuǎn)嫁到企業(yè)的身上，還應(yīng)該看銀行是縮短其存貸款利差還是把成本加到貸款利率上。我認(rèn)為，如果銀行的資金真的會(huì)大量融入“寶寶”類產(chǎn)品的話，貸款利率一定會(huì)大幅上漲的。如今六個(gè)月以內(nèi)（含6個(gè)月）的貸款年利率為5.6%；五年以上的貸款年利率也是6.55%。余額寶的7日年化收益率已經(jīng)高于一年期貸款年利率了，這就不是單單縮短存貸利差就可以解決的問題了。而且余額寶面臨的多是銀行客戶群中具有“長尾效應(yīng)”的客戶群，這些閑散客戶往往對(duì)理財(cái)不甚了解，容易誤認(rèn)為余額寶等同于銀行活期存款利率，從而無法接受銀行活期存款利率，這樣很容易拉高存款利率，長此以往，勢(shì)必會(huì)影響到企業(yè)的利潤，最終就會(huì)像鈕文新所說的由“人民買單”。
小結(jié)
余額寶的出現(xiàn)還是有它的合理性和創(chuàng)新性的。本來支付寶中的備付金就是巨額的沉淀資金，只是放在那里而不多加利用實(shí)在是對(duì)社會(huì)資源的一種浪費(fèi)。天弘基金敢于在paypal的失敗之后邁出這一步，在其他基金只是想把支付寶當(dāng)成其銷售渠道時(shí)它卻為支付寶量身訂做“余額寶”，這些都是需要極大的勇氣和創(chuàng)新精神的。當(dāng)前中國的投資者主要投資的是房地產(chǎn)、股票和貴金屬，這些投資都面臨風(fēng)險(xiǎn)，一般閑散客戶很難從中獲利。但是余額寶的出現(xiàn)無疑改變了這種困境，不可否認(rèn)它的確存在很多問題?，F(xiàn)在有種建議就是應(yīng)該提高金融資源的配置效率，把余額寶的錢貸給中小企業(yè)，解決中小企業(yè)貸款難的困境，使金融體系真正地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。但是對(duì)余額寶來說，我認(rèn)為這是很難做到的。支付寶這種第三方支付平臺(tái)最初就是為了保障客戶的資金安全而出現(xiàn)的，它再怎么發(fā)展也不應(yīng)該脫離這一基本的軌跡。為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)是很好，但是投資于實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金回收較慢，風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較大，否則小微企業(yè)怎么會(huì)有貸款難的問題呢？這樣做很難保證客戶資金的安全性，也難以兌現(xiàn)“客戶可以隨時(shí)兌現(xiàn)”的承諾，除非余額寶可以像銀行那樣嚴(yán)格地審核貸款客戶的信譽(yù)并且有套完整的信用評(píng)級(jí)體系才能保證支付寶的流動(dòng)性安全。試問這樣做又和銀行有什么區(qū)別呢？
事實(shí)上，我認(rèn)為，鈕文新所認(rèn)為的“余額寶綁架利率”是有一個(gè)重要前提的，也是我之前的討論中暗含的重要前提。那就是“銀行存款大搬家”的數(shù)額必須超過所有存款一定比重時(shí)才會(huì)出現(xiàn)的現(xiàn)象?，F(xiàn)在來看，這是不可能的。首先，鑒于我之前提到的余額寶對(duì)客戶收益可能造成的各種風(fēng)險(xiǎn)，尤其是網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)，不管怎樣客戶還是不敢把巨額存款托付給余額寶的，畢竟以龐大的注冊(cè)資本為依托的銀行所積累起來的數(shù)十年信譽(yù)是難以被余額寶所撼動(dòng)的，很多基金公司還是不敢放棄銀行這一重要的銷售渠道的，企業(yè)的巨額存款也是以銀行存款為主體的。余額寶的創(chuàng)新可以說只能給銀行銷售基金和理財(cái)產(chǎn)品的手段以啟示，現(xiàn)在銀行也開始逐漸放低身段，各種類余額寶紛紛推出，對(duì)接貨幣基金，年收益率也可以達(dá)到5%以上，甚至可以1分錢起購，這實(shí)質(zhì)上已經(jīng)和余額寶沒什么區(qū)別了。雖然余額寶還有可以隨時(shí)轉(zhuǎn)出資金用于消費(fèi)這一第三方支付平臺(tái)的特有便利，但是對(duì)客戶的吸引力絕對(duì)不會(huì)像以前那么大了，加上銀行強(qiáng)大的客戶號(hào)召力，至少不會(huì)發(fā)生像現(xiàn)在所說的“存款大搬家”的現(xiàn)象了。另外，最近傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的“銀行協(xié)議存款大跳水，余額寶收益可能跌破3%”，相信很多客戶也會(huì)開始關(guān)注余額寶一直淡化的風(fēng)險(xiǎn)性問題了。余額寶的超高收益也是在銀行“錢荒”這一特殊背景下出現(xiàn)的，一旦央行實(shí)行寬松的貨幣政策，出手解決“錢荒”問題，那么余額寶的收益率也將不會(huì)這樣令人側(cè)目了。短期來看，余額寶給銀行業(yè)帶來了恐慌，給客戶帶來了巨大的驚喜，但是長期來看，它還只不過是個(gè)普通的貨幣基金罷了，只不過是換了個(gè)銷售途徑，并不會(huì)對(duì)銀行和百姓造成太大的影響。有篇論文的題目叫做“余額寶貴在創(chuàng)新，難稱革命”，我覺得很適合它，不過中國的金融業(yè)很需要這種創(chuàng)新還是毋庸置疑的，中國的金融理財(cái)產(chǎn)品雖然種類很多，但是懂得理財(cái)以及知道這些理財(cái)產(chǎn)品的民眾卻不多。人們的金融知識(shí)匱乏導(dǎo)致很多基金、理財(cái)產(chǎn)品被束之高閣，閑散的資金只能放著貶值而無法流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)中。還是應(yīng)該多加鼓勵(lì)這種金融創(chuàng)新的，它畢竟提高了資本的配置效率，當(dāng)然，除此之外，監(jiān)管部門的監(jiān)管力度也應(yīng)該跟上，也要著力打通資本注入實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去的通道，只有這樣，我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展才能更好、更快、更加平穩(wěn)。
參考文獻(xiàn)：
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[4] 《銀行短期理財(cái)產(chǎn)品高門檻，普通投資者望之興嘆》（人民網(wǎng)-人民日?qǐng)?bào)）