時間：2023-09-22 15:33:17
導(dǎo)語：在醫(yī)藥行業(yè)應(yīng)收賬款分析的撰寫旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
【關(guān)鍵詞】太極集團 流動資產(chǎn) 分析方法 策略 利潤
一、前言
（一）公司簡介。重慶太極實業(yè)（集團）股份有限公司簡稱太極集團，于1993年11月經(jīng)四川省體制改革委員會[1993]155號批準(zhǔn)，以原國有企業(yè)四川涪陵制藥廠為主體進行改制而組建的定向募集股份有限公司。1997年10月經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，向社會公開發(fā)行社會公眾股5，000萬股，并于同年11月18日在上海證券交易所掛牌上市。股票代碼：600129。
（二）流動資產(chǎn)概況。流動資產(chǎn)是指企業(yè)可以在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或者運用的資產(chǎn)，與固定資產(chǎn)相區(qū)別，是企業(yè)資產(chǎn)中必不可少的組成部分。流動資產(chǎn)包括主要包括現(xiàn)金、銀行存款、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收款項、存貨等。流動資產(chǎn)是在企業(yè)周轉(zhuǎn)中，從貨幣形態(tài)開始，依次改變其形態(tài)，最后又回到貨幣形態(tài)，各種形態(tài)的資產(chǎn)與生產(chǎn)流通緊密相結(jié)合，周轉(zhuǎn)速度快，變現(xiàn)能力強。分析流動資產(chǎn)質(zhì)量有利于企業(yè)加強對流動資產(chǎn)的管理，提高流動資產(chǎn)的使用效益。
二、應(yīng)收賬款質(zhì)量分析
應(yīng)收賬款可直接影響到企業(yè)的現(xiàn)金流的狀況。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是營業(yè)收入與應(yīng)收賬款平均余額的比值，它表明應(yīng)收賬款在一個會計年度內(nèi)的周轉(zhuǎn)次數(shù)，可以用來反映企業(yè)應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度和管理效率。同時應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也是衡量企業(yè)營運能力的一種重要指標(biāo)。該比率越高說明應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度快，流動性越強，可以減少壞賬損失，提高資產(chǎn)的流動性，企業(yè)營運能力較好，企業(yè)的短期償債能力也會得到增強，這在一定程度上可以彌補流動比率低的不利影響。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與收賬期，公式①：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入凈額/[（期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款）/2]，公式②：應(yīng)收賬款平均手杖期=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。
三、存貨質(zhì)量分析
存貨周轉(zhuǎn)率是指營業(yè)收入與平均存貨的比值，表明存貨在1年中的周轉(zhuǎn)次數(shù)，是衡量和評價公司購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合指標(biāo)。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與流動資產(chǎn)平均余額的比率，它反映了企業(yè)全部流動資產(chǎn)的利用效率。
四、總結(jié)與建議
（一）契機。隨著中國宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)健發(fā)展、新醫(yī)改效應(yīng)已顯現(xiàn)，全民醫(yī)保給醫(yī)藥市場帶來每年1000億元的整體擴容，人口老齡化也將增加社會醫(yī)藥的需求激增；環(huán)境污染等因素誘使患病人群增加，居民收入的增長，健康意識的增強，引導(dǎo)醫(yī)藥消費逐年升級，特別是各種政策的扶持，為醫(yī)藥行業(yè)擴大提供了有力保障。隨后十年中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)將迎來持續(xù)高速發(fā)展的”黃金十年”。全國藥品市場規(guī)模由 2010 年的 7300 億元躍升到 2015 年的 1.5 萬億元，成為全球第二大藥品市場；2020年將超過 3.5 萬億元，成為全球最大的藥品消費市場。隨著醫(yī)藥市場的擴容和國家對醫(yī)藥行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)提高，擁有政策資源優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢、科研研發(fā)優(yōu)勢、資本優(yōu)勢、較強國際市場接受能力和終端網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢和跨區(qū)域銷售能力的大型醫(yī)藥，將會在新醫(yī)改政策中脫穎而出，使得強者更強。
（二）建議。1.在銷售方面：提高存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，從而提高利潤。工業(yè)銷售：堅持骨干產(chǎn)品發(fā)展戰(zhàn)略，合理配置資源，推進目標(biāo)銷量管理，降低費用商業(yè)銷售：多渠道經(jīng)銷商，全力抓好各分中心的經(jīng)營轉(zhuǎn)型工作，提升經(jīng)濟效益，強化信息管理，提高掌控能力，優(yōu)化品種結(jié)構(gòu)，發(fā)揮零售集采優(yōu)勢。組建電子商務(wù)公司，全力推進部分保健藥品通過網(wǎng)絡(luò)銷售，減少流通渠道，提高經(jīng)營利潤；2.在商業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略方面。堅持終端為王，立足零售、扎根配送、暢通物流的方針，以桐君閣為載體，大力發(fā)展直營和加盟藥店，全力實施醫(yī)藥商業(yè)并購戰(zhàn)略，建設(shè)大型中藥材與醫(yī)藥批發(fā)市場，不斷提升公司自有工業(yè)產(chǎn)品市場占有率，快速擴大醫(yī)藥商業(yè)市場份額，進一步壯大商業(yè)終端業(yè)態(tài)銷售規(guī)模；3.在工業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略方面。堅持中藥為本、西藥快上的方針，以市場為導(dǎo)向，以擴大產(chǎn)能為重點，以涪陵太極工業(yè)園為核心，突出區(qū)域特色，優(yōu)化資源配置，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，推進優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)規(guī)模效應(yīng)；4.在醫(yī)療養(yǎng)生產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略方面。堅持依托醫(yī)藥工商業(yè)、積極發(fā)展醫(yī)療養(yǎng)生產(chǎn)業(yè)的方針，利用太極品牌效應(yīng)，發(fā)揮自身資源優(yōu)勢，以健康養(yǎng)生為主題，以中藥日化和養(yǎng)生食品為重點，逐步促進企業(yè)新的經(jīng)濟增長點；5.在科技創(chuàng)新體系發(fā)展戰(zhàn)略方面。堅持自主研發(fā)與仿制研發(fā)相結(jié)合的方針，發(fā)揮自身研發(fā)優(yōu)勢，以產(chǎn)品研發(fā)為支撐，以技術(shù)創(chuàng)新為突破口，加快以中藥為基源的高附加值新產(chǎn)品、中藥日化和養(yǎng)生產(chǎn)品研發(fā)，加快西藥仿制研發(fā)和工藝創(chuàng)新，提升企業(yè)核心競爭力，保障醫(yī)藥工業(yè)可持續(xù)發(fā)展；6.加大資本運作力度。通過資本市場，整合上市資源，實施脫殼重組，發(fā)揮融資功能，籌集發(fā)展資金，加速企業(yè)發(fā)展；7.積極處置部分閑置土地資產(chǎn)。通過市場手段，將除主業(yè)和必須保留的資產(chǎn)外其余資產(chǎn)全部予以處置，集中人力財力物力，加快產(chǎn)業(yè)集群的發(fā)展。8.進一步提升成本管理水平。推行全員成本管理，優(yōu)化成本控制，增強企業(yè)競爭力，促進企業(yè)利潤最大化。
參考文獻：
[1] CPA教材. 財務(wù)成本管理[ M] . 北京： 經(jīng)濟科學(xué)出版社， 2007.
關(guān)鍵詞：醫(yī)藥公司 應(yīng)收賬款 問題 策略
隨著我國全民醫(yī)療保健意識的增強，醫(yī)藥行業(yè)呈現(xiàn)出良好的增長態(tài)勢。但發(fā)展至今，在以買方市場為主的格局中，市場競爭已經(jīng)十分激烈。為了擴大銷售，醫(yī)藥公司不得不使用信用銷售的方式，從而給企業(yè)帶來了應(yīng)收賬款的增加。應(yīng)收賬款作是一種被其他企業(yè)占用的資金， 為企業(yè)銷售商品形成的具有債權(quán)性質(zhì)的流動資產(chǎn)，暫時脫離了本企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)。應(yīng)收賬款管理不善，壞賬損失發(fā)生的可能性就越高，將會造成企業(yè)資金緊張，甚至影響到企業(yè)的生存和發(fā)展。因此，企業(yè)必須重視應(yīng)收賬款管理，加快貨款回收、防范財務(wù)風(fēng)險、提高企業(yè)經(jīng)濟效益。
一、公司應(yīng)收賬款存在的問題
（一）管理層重視程度不夠
應(yīng)收賬款管理是企業(yè)管理的重要組成部分，然而目前很多醫(yī)藥公司將擴大銷售、提高市場占有率作為其主要經(jīng)營目標(biāo)，管理層不重視應(yīng)收賬款管理工作，應(yīng)收賬款管理不善。很多醫(yī)藥公司把信用銷售作為進行市場競爭普遍的做法，在這種目標(biāo)導(dǎo)向下，公司管理層管理重點存在偏差，管理層沒有將應(yīng)收賬款的管理放在一個戰(zhàn)略高度，從而導(dǎo)致公司重銷售、輕管理和重利潤、輕資金。同時，很多醫(yī)藥公司公司僅僅是注重交易后的應(yīng)收賬款追討，側(cè)重于應(yīng)收賬款的事后管理，忽略授信前管理和交易過程中的跟蹤管理即事前和事中管理，缺乏一套有效的信用管理制度，導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)收賬款質(zhì)量的下降，使企業(yè)陷入較大的應(yīng)收賬款壞賬損失困境。
（二）對應(yīng)收賬款風(fēng)險的防范不夠
隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，從公司最高管理層到基層員工，醫(yī)藥公司存在應(yīng)收賬款風(fēng)險認(rèn)識不足，風(fēng)險管理意識薄弱，單純追求銷售業(yè)績的增長， 沒有將風(fēng)險管理意識融入到公司，必然會造成經(jīng)營危機的產(chǎn)生。加上近幾年采取以銷售為導(dǎo)向的經(jīng)營管理模式， 更多的是關(guān)注公司總體利潤，忽略了應(yīng)收賬款的占比較大、呆賬壞賬增加等問題，未把風(fēng)險管理納入日常管理工作中。目前我國正處在市場經(jīng)濟初級階段，我國信用缺失現(xiàn)象大量存在，很多銷售人員在利益的驅(qū)動下，為了拉攏新客戶，提高銷售量，在沒有客戶資信證明資料簽訂購銷合同或協(xié)議，就辦理項目立項，忽視了應(yīng)收賬款不能及時收回所帶來的風(fēng)險，影響應(yīng)收賬款質(zhì)量，增加后期應(yīng)收賬款管理難度，造成企業(yè)賬面利潤與實際利潤不符。
（三）缺乏專門的信用管理職能部門
醫(yī)藥公司銷售部門和財務(wù)部門是應(yīng)收賬款管理的部門，其中銷售部門承擔(dān)主要管理責(zé)任，很多醫(yī)藥公司的管理職能中沒有專業(yè)的信用管理部門，大量的應(yīng)收賬款嚴(yán)重影響公司的正常運轉(zhuǎn)。一般情況下，公司銷售部和財務(wù)部在管理宗旨、職能、自身利益有明顯的差異，銷售部門是以追求產(chǎn)品銷售額為目標(biāo)，二者經(jīng)常出現(xiàn)缺乏溝通，各行其道，職責(zé)不明確、管理目標(biāo)不一致，經(jīng)常出現(xiàn)相互推諉、辦事效率差等問題。公司銷售部門不是降低壞賬風(fēng)險，其主要任務(wù)是開發(fā)客戶、爭取訂單、提高市場占有率，對客戶信用情況重視不夠、缺少了解的情況下，貿(mào)然進行信用賒銷，一定程度上縱容了某些客戶的惡意拖欠，財務(wù)部門在應(yīng)收賬款管理方面積極性不高，在應(yīng)收賬款發(fā)生逾期時不能主動提醒銷售部門，信用管理部門是一項很強的綜合性管理工作，都需要與公司整體發(fā)展戰(zhàn)略相結(jié)合，因此，這兩個部門都不可能較好地承擔(dān)起公司信用管理和應(yīng)收賬款的職能。
二、加強公司應(yīng)收賬款管理措施
（一）樹立全面風(fēng)險管理意識
現(xiàn)金流是企業(yè)價值的有力支撐，如同企業(yè)的“血液”一樣，企業(yè)只有“血液”循環(huán)的順暢，才能夠健康地成長。應(yīng)收賬款作為企業(yè)的一項資產(chǎn)不可以隨時支用，其流動性遠不如現(xiàn)金，而且全額收回的可能性很小，給企業(yè)帶來的潛在損失是顯而易見的。企業(yè)在應(yīng)收賬款不斷增加的情況下，資金占用也就會隨之加大，企業(yè)的資金鏈很容易發(fā)生斷裂。雖然企業(yè)可以向銀行及其他金融機構(gòu)借款，但很容導(dǎo)致企業(yè)陷入財務(wù)困境，不利于企業(yè)長期發(fā)展。因此，醫(yī)藥公司管理層要足夠重視應(yīng)收賬款管理工作，不能只重銷售而忽視風(fēng)險，轉(zhuǎn)變現(xiàn)有的經(jīng)營管理觀念，做好應(yīng)收賬款事前、事中和事后全方位的管理。
（二）建立完善的信用體系
隨著市場競爭趨勢激烈，醫(yī)藥公司通常會采用增加銷售渠道擴大自身的經(jīng)營規(guī)模，穩(wěn)定并提高市場占有率。公司往往只收取一部分資金或者是墊款售出，如果購買企業(yè)的經(jīng)營一旦發(fā)生變故，就會給公司造成嚴(yán)重的經(jīng)濟損失。所以，從源頭上減少這類資金的發(fā)生、占用，在產(chǎn)生應(yīng)收賬款之前確定對方的信用等級，加強客戶的綜合評估，最大限度地減少自身的經(jīng)濟損失。
1、客戶資信調(diào)查
資信調(diào)查是企業(yè)防范風(fēng)險進行的一項重要工作，屬于企業(yè)前期信用管理范疇。目前我國市場經(jīng)濟體制尚不健全，事先做好資信調(diào)查工作顯得尤為重要。公司必須積極主動對客戶資信調(diào)查。
2、建立客戶信用檔案
進行分析和加工企業(yè)在與客戶交往中所形成的客戶信息，將其制作成客戶檔案。這屬于企業(yè)信用管理部門的基本建O工作，也是企業(yè)信用管理工作的起點之一，公司根據(jù)掌握的客戶信息，建立相應(yīng)級別的客戶檔案。
（三）建立應(yīng)收賬款催收管理體系
對應(yīng)收賬款進行有效催收，要確保應(yīng)收賬款及時有效催收，醫(yī)藥公司要明確應(yīng)收賬款催收辦法和催收流程，實施“誰經(jīng)辦，誰負(fù)責(zé)，終身負(fù)責(zé)制”的原則，對應(yīng)收賬款催收管理體系進行進一步規(guī)范。 首先，明確催收責(zé)任主體。應(yīng)收賬款催收的責(zé)任主要由銷售部門和相關(guān)銷售人員承擔(dān)。信用管理部門和財務(wù)部門配合銷售部門做好應(yīng)收賬款催收工作，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)次要責(zé)任。信用管理部門要對客戶及時進行動態(tài)評級，根據(jù)市場環(huán)境變化、客戶經(jīng)營變動情況及時調(diào)整信用級別。財務(wù)部門要關(guān)注客戶應(yīng)收賬款償還進度，做好應(yīng)收賬款賬齡分析，及時通報定期對賬情況。同時，公司監(jiān)察部要發(fā)揮好審計監(jiān)督作用，對各部門職責(zé)履行情況定期或不定期進行檢查，以便盡早發(fā)現(xiàn)風(fēng)險和減少管理漏洞。其次， 建立責(zé)任管理制度，將收回遠期陳欠和控制壞賬納入績效考核中， 切實履行應(yīng)收賬款的催收職責(zé)，增強銷售人員對清理和催收陳賬的積極性。
參考文獻：
一、 醫(yī)藥企業(yè)銷售財務(wù)管理存在的問題
（一）銷售費用和銷售價格的管控力度較弱
醫(yī)藥企業(yè)營銷售費用財務(wù)管控力度不足，很多醫(yī)藥企業(yè)銷售費用不斷提高，但企業(yè)整體銷售業(yè)績卻逐漸下滑，市場費用的投入沒有換來企業(yè)收入的增長。我國醫(yī)藥企業(yè)市場營銷費用 、銷售人員日常費用占企業(yè)的費用比重較大，普遍存在費用報銷不實、假票現(xiàn)象嚴(yán)重，銷售費用的控制和使用不合理， 不僅使企業(yè)的利潤降低，給企業(yè)帶來稅收風(fēng)險，而且會使企業(yè)面臨虧損，甚至?xí){公司的存續(xù)與發(fā)展。
醫(yī)藥企業(yè)銷售財務(wù)管理對銷售價格的監(jiān)管與指導(dǎo)性薄弱，甚至是缺失。目前醫(yī)藥企業(yè)的銷售渠道相對混亂，尤其表現(xiàn)在招商銷售模式下，市場價格紊亂。共同一個城市開發(fā)相同的終端市場的情況經(jīng)常出現(xiàn)，多種渠道銷售模式并存，導(dǎo)致制藥企業(yè)無法有效控制藥品的銷售價格，降低了企業(yè)的利潤空間。
（二）預(yù)算制度執(zhí)行力較差
在預(yù)算管理方面，我國醫(yī)藥行業(yè)普遍存在著財務(wù)預(yù)算管理 “重編制、輕執(zhí)行”的現(xiàn)象。尤其是對銷售環(huán)節(jié)的預(yù)算控制重視程度不足，財務(wù)預(yù)算管理組織機構(gòu)不健全，預(yù)算管理制度不完善。銷售預(yù)算的編制質(zhì)量不高，經(jīng)營計劃性不強，編報時間不合理，部門溝通協(xié)作性較差。使得預(yù)算管理水平較差，導(dǎo)致費用實際執(zhí)行時控制薄弱，對營銷售人員考核與評價也沒有依據(jù)可參考。另外很多醫(yī)藥企業(yè)尚沒有合理的財務(wù)預(yù)算考評機制，尚未把員工的績效考評納入預(yù)算考核與評價項目，導(dǎo)致預(yù)算的實際執(zhí)行約束力較弱，其作用無法從根本上實現(xiàn)。
（三）應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)形成資金風(fēng)險加大
為擴大銷售規(guī)模醫(yī)藥企業(yè)通常以賒銷方式吸引客戶購貨產(chǎn)品，應(yīng)收帳款不斷增大，若不能及時回收應(yīng)收貨款，將會產(chǎn)生大量的壞帳，造成企業(yè)資金短缺，阻礙企業(yè)持續(xù)發(fā)展。醫(yī)藥企業(yè)銷售財務(wù)管理工作已將應(yīng)收賬款作為重點管理，但實際工作中還會存在問題。未設(shè)置專人進行應(yīng)收帳款的管理，對客戶的支付能力、財務(wù)狀況等信用情況沒有進行深入的分析評估，信用期與額用額度管控不到位。未將銷售人員業(yè)績考核與應(yīng)收帳款回款率掛鉤或考核比重小。對應(yīng)收帳款的管理不夠細(xì)化，對超信用額度和逾期應(yīng)收賬款監(jiān)管力度不夠，缺乏有效地解決方法。
目前部分醫(yī)藥企業(yè)應(yīng)收票據(jù)管理不善，導(dǎo)致銷售資金回收困難。應(yīng)收票據(jù)包括商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票兩種，為了實現(xiàn)企業(yè)銷售目標(biāo)，承兌匯票結(jié)算占企業(yè)收款的比重逐漸增大，醫(yī)藥企業(yè)收取承兌匯票量不斷增加。應(yīng)收票據(jù)已成為銷售財務(wù)管理的重點，票據(jù)收取、保管、解付還需進一步加強，收取環(huán)節(jié)還存在著假匯票、掛失匯票，匯票背書有誤等疏漏；匯票財務(wù)保管環(huán)節(jié)還存在記錄不全，匯票丟失、未及時辦理解付手續(xù)；匯票解付環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題處理經(jīng)驗不足等情況。使得到期的應(yīng)收票據(jù)無法正常解付，資金不能及時收回，資金成本較高。
二、完善醫(yī)藥企業(yè)銷售財務(wù)管理的對策
（一）銷售費用的居高不下一直是企業(yè)發(fā)展過程中的一道阻礙
高額的費用之下，一方面是舞弊行為的滋生，另一方則是蠶食企業(yè)的利潤。醫(yī)藥企業(yè)銷售財務(wù)管理要想取得成效，做好費用風(fēng)險的控制，加強企業(yè)費用控制能力，已成為眾多醫(yī)藥企業(yè)發(fā)展的必要戰(zhàn)略。費用管理財務(wù)要從費用申請、費用報銷、審批流程、預(yù)算管理方面入手，對費用做好事前、事中和事后的控制。將醫(yī)藥企業(yè)銷售費用分類與細(xì)分，如將市場活動費用細(xì)分為科室會，城市會、全國會、國際會費用及對醫(yī)學(xué)會、醫(yī)院項目的資助費用，明確費用審批和費用標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格費用審批流程，加強對業(yè)務(wù)費用真實性的審核， 強化資金計劃控制。同時，將銷售費用考核合理納入到銷售人員的績效考核制度中，實行多種激勵方式相結(jié)合的策略。
醫(yī)藥企業(yè)銷售財務(wù)要及時了解銷售經(jīng)營相關(guān)政策，加強對銷售價格的監(jiān)管。建立銷售價格管理臺帳，對銷售價格異常變動及時分析反饋信息。對特殊銷售價格需要事前申請的原則，經(jīng)相關(guān)部門及領(lǐng)導(dǎo)審批。對特殊銷售價格及附條件的銷售價格后期執(zhí)行過程做好財務(wù)跟蹤與備案。運營過程中的主動配合營銷部門，對銷售價格政策的制定與改進提供財務(wù)數(shù)據(jù)支持和建議，全面提高財務(wù)管理水平。
（二）加強和完善銷售環(huán)節(jié)預(yù)算執(zhí)力度
在醫(yī)藥企業(yè)銷售財務(wù)管理中要有效發(fā)揮預(yù)算管控作用，建立專門預(yù)算管理組織機構(gòu)，完善醫(yī)藥企業(yè)銷售預(yù)算管理制度。加強與營銷部門的業(yè)務(wù)溝通，要明確預(yù)算責(zé)任的部門和人員，合理安排銷售相關(guān)預(yù)算的編制時間和編制方法，提高銷售預(yù)算的編制質(zhì)量。還要將預(yù)算指標(biāo)分解落實到每個月、每個人，預(yù)算日常執(zhí)行過程中要加強財務(wù)對銷售預(yù)算與實際執(zhí)行情況的審核。另外，醫(yī)藥企業(yè)應(yīng)把預(yù)算納入銷售人員的績效考核中去，提高營銷部門對預(yù)算的重視程度，企業(yè)財務(wù)要將預(yù)算與實際執(zhí)行情況進行對比分析，及時反饋預(yù)算執(zhí)行過程中存在的問題并提供有效的解決方案。嚴(yán)格按照預(yù)算進行考核，進行相關(guān)人員獎懲。
（三）加強應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)管理，確保企業(yè)資金安全。
加強應(yīng)收帳款客戶的財務(wù)信用管理，對應(yīng)收帳款定期與客戶核對，及時反饋應(yīng)收帳款逾期情況，督促銷售部門及時催收貨款并協(xié)助辦理催款事項。定期或不定期向客戶發(fā)出催收函，并將應(yīng)收帳款對帳函進行備檔，作為催收記錄的依據(jù)。及時發(fā)現(xiàn)不良客戶，打消客戶拖欠企圖；避免貨款逾期。對客戶支付能力、財務(wù)狀況進行財務(wù)分析，與營銷部門共同建立客戶信用檔案，依據(jù)客戶信用，確定客戶賒銷額度、賒銷信用期限，并經(jīng)公司授權(quán)審批人批準(zhǔn)后方可執(zhí)行。每年對應(yīng)收帳款回款優(yōu)劣情況進行總結(jié)分類，反饋給營銷部門對客戶信用等級進行調(diào)整。
財務(wù)部應(yīng)建立應(yīng)收賬款管理臺賬，登記應(yīng)收帳款客戶、金額變動、賬齡、催收情況等信息，每天與銷售部門或負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)部門核對臺帳情況，發(fā)現(xiàn)不符，及時查明原因，并進行處理。做到每月與客戶進地帳務(wù)核對，每季度進行應(yīng)收帳款回函。對金額較大的、逾期時間長客戶，財務(wù)部門必要時或營銷部門提出申請時派專職會計人員與客戶對賬，發(fā)現(xiàn)問題及時與相關(guān)部門查明原因，及時處理。財務(wù)部門每月應(yīng)對應(yīng)收賬款齡進行分析，編制賬齡分析報表。做到提前10日將預(yù)計逾期賬款的客戶進行提示業(yè)務(wù)部門，并建議業(yè)務(wù)部門制定催收計劃，加緊催收并反饋催收結(jié)果及解決措施。對可能成為壞賬的應(yīng)收賬款及時進行核銷，并對已核銷的壞賬，應(yīng)當(dāng)進行備查登記。
一、案例背景
深圳市長城國匯投資管理有限公司由中國長城資產(chǎn)管理公司發(fā)起設(shè)立，是中國長城資產(chǎn)管理公司下屬唯一以基金管理為主營業(yè)務(wù)的平臺公司。長城國匯成立于2008年，專注于企業(yè)并購及產(chǎn)業(yè)整合投資業(yè)務(wù)，是國內(nèi)成立最早、最為知名的并購基金管理機構(gòu)之一。杭州天目山藥業(yè)股份有限公司前身杭州天目山藥廠，成立于1958年，于1993年8月在上海證交所上市，是杭州市第一家上市公司，全國第一家中藥制劑上市企業(yè)，擁有中國馳名商標(biāo)。2011年以來長城國匯通過旗下一致行動人深圳誠匯、深圳長匯、深圳城匯和天津長匯投資企業(yè)從二級市場上購買增持杭州天目山藥業(yè)股份有限公司股份，2012年4月22日，誠匯及其一致性動人受讓沈素英持有的股份，持有天目的股份上升至23.56%，成為天目藥業(yè)的控股股東
二、并購動機分析
（一）相關(guān)理論 關(guān)于并購動機的研究主要有以下觀點：
（1）協(xié)同效應(yīng)理論，該理論認(rèn)為公司并購對整個社會而言是有益的，這主要因為并購有利于改善企業(yè)管理水平、提高企業(yè)經(jīng)營效率、降低企業(yè)的融資成本與交易費用，進而實現(xiàn)管理協(xié)同、經(jīng)營協(xié)同與財務(wù)協(xié)同效應(yīng)。
（2）市場勢力理論，該理論認(rèn)為企業(yè)并購的動機主要是出于市場競爭的需要，一方面通過利用目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)、銷售渠道、人力資本等資源實現(xiàn)并購企業(yè)低成本與低風(fēng)險的擴張，降低企業(yè)進入新行業(yè)的障礙；另一方面有利于減少同業(yè)競爭，提高行業(yè)集中度和市場占有率，增強市場競爭力。惠廷頓（1980）研究表明，規(guī)模大的公司因為有較高的市場占有率，其受市場制約的程度相對規(guī)模較小的公司要弱，因而能夠使得公司有較穩(wěn)定的利潤來源。
（3）價值低估理論，該理論認(rèn)為當(dāng)目標(biāo)企業(yè)的市場價值由于某種原因未能反映出其真實價值或潛在價值，而其他企業(yè)在通過外部信息判斷目標(biāo)企業(yè)的價值被低估時，往往會發(fā)生并購活動。
（二）原因分析 長城國匯作為專業(yè)化的并購基金，收購連續(xù)兩年虧損的天目山藥業(yè)，筆者認(rèn)為有其深刻的原因，在以上理論的指導(dǎo)下，筆者從以下方面分析此次并購的原因。
（1）宏觀環(huán)境分析。一是行業(yè)前景可觀，研究顯示近10年來醫(yī)藥行業(yè)的年均增長速度達21.9%，而2010- 2015年，中國市場的復(fù)合增長率將達到20.1%。醫(yī)藥行業(yè)的高成長性為長城國匯入主ST天目提供了邏輯上的合理猜測，作為收購標(biāo)的和產(chǎn)業(yè)整合平臺，天目藥業(yè)無疑是一家非常優(yōu)秀的投資對象。二是國家政策的大力支持，工信部、衛(wèi)生在2010年10月份聯(lián)合了醫(yī)藥行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的指導(dǎo)意見，國家對醫(yī)藥行業(yè)整合并購的支持力度將進一步增大。國務(wù)院27號文提出積極探索設(shè)立專門的并購基金等兼并重組融資新模式，證監(jiān)會、國資委、發(fā)改委等部委也積極推動政策型并購基金的設(shè)立，證監(jiān)會明確提出支持包括設(shè)立并購基金等并購融資模式的探索，并擬與國家發(fā)改委聯(lián)手牽頭共同推動控股型并購基金和參股型并購基金的組建，豐富并購支付的方式和工具?？傮w來說長城國匯并購天目山藥業(yè)處于有利的外部環(huán)境下。
（2）并購方分析。一是經(jīng)驗豐富，專業(yè)化的資本運作平臺。在舉牌天目藥業(yè)之前，曾投資ST長信、ST寶誠和ST國農(nóng)科技，取得了一定的投資收益，同時也積累了二級市場投資的經(jīng)驗。二是并購人力資源豐富，擁有一批有投資經(jīng)驗和社會資源的投資人，公司董事長張?zhí)m永主持參與了西北軸承、酒鬼酒、皇臺酒業(yè)等多家上市公司資產(chǎn)重組及大量資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)處置、對外投資工作，公司戰(zhàn)略發(fā)展委員會委員夏斌現(xiàn)任國務(wù)院參事，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長，中國人民銀行貨幣政策委員會委員，具有一定的政府關(guān)系。三是借殼動機，隨著我國資本市場逐漸走向成熟，股市容量在變小，企業(yè)獲得上市資格逐漸變難，企業(yè)的上市資格就成為一種具有收益性和稀缺性特征的資源，與此同時一些上市公司因為經(jīng)營管理不善導(dǎo)致其處在被退市的邊緣，市場上存在大量擁有這樣的殼資源的公司。并購基金借助上市公司的平合產(chǎn)業(yè)資本對這樣的公司進行收購整合促使被投資企業(yè)的價值得以提升后退出投資企業(yè)，長城國匯投資二級市場上面臨摘牌危險的天目藥業(yè)，以此為平臺對醫(yī)藥行業(yè)進行整合可以看出其有借殼動機。
（3）目標(biāo)企業(yè)分析。一是目標(biāo)企業(yè)價值低估，長城國匯入主天目時中國資本市場總體運行不景氣，二級市場舉牌可以避開與企業(yè)大股東間交易的信息不對稱，為以更低成本控制企業(yè)創(chuàng)造可能。根據(jù)并購方提供的相關(guān)消息，天目藥業(yè)賬面凈資產(chǎn)約為1.4億元，公允價值卻超過3億元，企業(yè)價值被低估。二是具備優(yōu)質(zhì)的主營業(yè)務(wù)資源，天目山藥業(yè)以中藥制劑為主要經(jīng)營范圍，其中生產(chǎn)藥劑時所使用的原材料鐵皮石斛被列為“中華九大仙草之首”，具有較高的藥用價值。目前浙江臨安天目山鐵皮石斛是由國家質(zhì)檢總局批準(zhǔn)的唯一實施地理標(biāo)志產(chǎn)品保護的中草藥，顯而易見，天目藥業(yè)經(jīng)營鐵皮石斛產(chǎn)品有先天地理優(yōu)勢。三是面臨經(jīng)營危機，天目藥業(yè)1993年在上交所上市，是首家上市的中藥制劑企業(yè)，擁有中國馳名商標(biāo)，在浙江人心目中具有很好的品牌。然而近年來天目藥業(yè)經(jīng)營不善，2009、2010年企業(yè)兩次被證監(jiān)會特別處理，2011年企業(yè)扭虧為盈，但營業(yè)收入只有2億多元，上比同類醫(yī)藥企業(yè)，云南白藥集團在2011年的營業(yè)收入是113億元，這家?guī)缀跖c天目藥業(yè)同時上市的企業(yè)每年的營業(yè)收入都在上百億，因此企業(yè)處在強烈渴望擺脫目前的經(jīng)營困境的境地。四是企業(yè)現(xiàn)金流量不足，根據(jù)天目山藥業(yè)2010-2012年財務(wù)報表數(shù)據(jù)顯示，公司連續(xù)三年來經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量都為負(fù)數(shù)，一位原高管透露員工的工資甚至需要通過高息拆借的資金來發(fā)放，可以看出公司資金的匱乏，必然無法滿足公司日常的經(jīng)營需要，也不利于企業(yè)進行長遠的規(guī)劃，因此急需要外部資金的注入以保證企業(yè)的運轉(zhuǎn)。五是企業(yè)管理層責(zé)任缺失，天目藥業(yè)前控股股東是杭州現(xiàn)代聯(lián)合投資有限公司，自2006年入主后，天目藥業(yè)問題頻出。2009和2011年，天目藥業(yè)兩次受到證監(jiān)會處罰，受處罰高管多達11位，公司原實際控制人章鵬飛，更在2011年被市場禁入5年。管理層不顧公司和股東的利益，私自挪用公司資金和對外擔(dān)保，給公司的經(jīng)營帶來極大的困境，原有的管理層責(zé)任缺失，公司迫切需要通過并購來實現(xiàn)管理層的更換以維護股東的利益。
三、并購價值創(chuàng)造實證分析
目前學(xué)術(shù)研究上一般有兩種方法來研究企業(yè)的并購績效：一是測算股票市場的異常反應(yīng)，即事件研究法；二是利用上市公司披露的財務(wù)報表上的會計數(shù)據(jù)進行相關(guān)的財務(wù)分析，即財務(wù)指標(biāo)法。
在采用會計法對企業(yè)并購績效研究方面，國內(nèi)較早采用此方法的是原紅旗、吳星宇（1998），他們以1997年發(fā)生并購的企業(yè)為研究樣本，選擇每股收益、凈資產(chǎn)收益等4項指標(biāo)對企業(yè)并購績效進行研究。陳曉、陳小悅（1999）研究了盈余報告在我國A股市場上的有用性，證實在中國A股這一獨特的新興資本市場上，盈余數(shù)字同樣具有很強的信息含量，盈余數(shù)字的有用性并不因中國會計準(zhǔn)則、股市監(jiān)管方法和力度與發(fā)達國家相比存在一定差距而消失。
（1）指標(biāo)體系。本文基于樣本公司公開的財務(wù)報表提供的財務(wù)數(shù)據(jù)以及深圳國泰安數(shù)據(jù)庫提供的相關(guān)數(shù)據(jù)，運用多個財務(wù)指標(biāo)對樣本公司的經(jīng)營業(yè)績進行綜合評價，上市公司會計報表信息中可以量化的、體現(xiàn)該公司經(jīng)營業(yè)績的主要有五個方面：盈利能力，用主營業(yè)務(wù)利潤率、總資產(chǎn)利潤率、凈資產(chǎn)收益率和資本金收益率這四個指標(biāo)來反映；償債能力，用資產(chǎn)負(fù)債率、速動比率、流動比率這三個指標(biāo)來反映；資產(chǎn)運營能力，用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這四個指標(biāo)來反映；股本獲利能力，用用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這四個指標(biāo)來反映；發(fā)展能力，用總資產(chǎn)增長率、資本積累率、主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈利潤增長率和主營利潤增長率這五個指標(biāo)來反映。
一是贏利能力指標(biāo)趨勢分析，如圖2所示，所選取的四個反應(yīng)贏利能力的指標(biāo)，在2012年即是股權(quán)轉(zhuǎn)讓當(dāng)年都呈現(xiàn)下降趨勢，其中資本金收益率和凈資產(chǎn)收益率均達到近年來最低值，這主要是因為公司當(dāng)年的自有藥品和社會品種藥品銷售量大幅下降，生產(chǎn)成本偏高，進而導(dǎo)致凈利潤為一個較大的負(fù)數(shù)。
二是償債能力指標(biāo)趨勢分析，如圖3所示，天目藥業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率近年來一直處于上升的趨勢，2012年相比上年同期增幅較大，提高了9個百分點，反映新的管理層進一步加大財務(wù)杠桿作用的決心，而流動比率和速動比率近年來則呈現(xiàn)波動下降的趨勢，反映目前公司擁有的現(xiàn)金、有價證券、存貨等流動資產(chǎn)不足，無法滿足公司的短期債務(wù)的償還，現(xiàn)金流量不足，2012年公司的流動比率和速動比率在近年來降到最低值，反映作為控股方的長城國匯并購基金短期內(nèi)仍然沒能發(fā)揮自身的優(yōu)勢，為公司帶來預(yù)期的現(xiàn)金流量。
三是營運能力指標(biāo)趨勢分析，如圖4所示，所選取的四個反應(yīng)營運能力的指標(biāo)基本形成了平緩向上的趨勢，尤其是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，相比于其他三個指標(biāo)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有一個較大的起伏，即在被并購一年后應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率達到了一個峰值705，03%，這與公司推行的一項應(yīng)收賬款政策有關(guān)，為了改變保健品銷售回款狀況較差的局面，2012 年 5 月起公司對保健品銷售的結(jié)算方式改用現(xiàn)款進貨，應(yīng)收賬款同比降幅較大，導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率達到近年來的最高值，存貨周轉(zhuǎn)率略有下降，總體來說公司的資產(chǎn)運營效率較好。
四是股東獲利能力指標(biāo)趨勢分析，如圖5所示，股東獲利能力指標(biāo)除市凈率2012年略有增長，每股公積金保持不變外，外其他指標(biāo)均呈現(xiàn)下降趨勢，且在2012年有一個較大的下降幅度，由于公司2012年公司凈利潤為負(fù)，以前年度未分配利潤累計為負(fù)，總股本保持不變，導(dǎo)致每股凈資產(chǎn)降幅較大，每股收益也有較大的降幅，2012年凈利潤為負(fù)，市盈率顯示為零。天目藥業(yè)的經(jīng)濟增加值與資本成本的相對比率三年來呈現(xiàn)波動起伏的變化，2011年增幅達到28%，2012年回落，主要原因是稅后營業(yè)凈利潤較上期出現(xiàn)較大的回落，而資本成本率大幅度提高。并購前和并購后相比較可知，短期內(nèi)并購并沒有改善天目藥業(yè)給股東創(chuàng)造財富的能力，相比較傳統(tǒng)的業(yè)績指標(biāo)負(fù)的凈利潤而言，剔除資本成本及會計反應(yīng)失真的影響下的經(jīng)濟增加值在并購當(dāng)年為正值，說明公司當(dāng)年實際上為股東創(chuàng)造了財富。
四、研究結(jié)論
本文介紹了長城國匯入主天目藥業(yè)的過程，并討論了此次并購的動機，在此基礎(chǔ)上重點考察了本次并購的價值創(chuàng)造情況。在相關(guān)并購動因理論的指導(dǎo)下，從三個不同的角度分析了這次并購案例的發(fā)生：一是長城國匯作為專業(yè)的并購基金投資者，對天目藥業(yè)進行盡職調(diào)查后推斷其實際價值被低估，并且自身也有足夠的實力對天目藥業(yè)實施控制；二是天目藥業(yè)作為老牌中藥制劑企業(yè)近年來經(jīng)營狀況日下迫切需要這樣一場變革來改善公司的現(xiàn)狀；三是國家對醫(yī)藥行業(yè)并購的支持和對并購基金這樣一類私募基金的支持也是并購案例發(fā)生的大背景。
通過事件研究法研究事件宣告日前后股票市場的反應(yīng)可以看出在天的窗口期內(nèi)，目標(biāo)公司的股東獲得了9.8%的累積異常收益率，短期內(nèi)并購為公司股東創(chuàng)造了財富。通過傳統(tǒng)的財務(wù)指標(biāo)法分析并購前后公司業(yè)績的變化可以看出并購后這一年公司的業(yè)績在下滑，研究期內(nèi)有些指標(biāo)的最低值出現(xiàn)在并購當(dāng)年，通過計算天目藥業(yè)近三年來的經(jīng)濟增加值，可以看出在剔除一些因素的影響后，天目藥業(yè)近三年來經(jīng)濟增加值指標(biāo)均為正，并購當(dāng)年值有所下降，相比近年來會計指標(biāo)中負(fù)的凈利潤來看，天目藥業(yè)為股東創(chuàng)造了財富，這與當(dāng)初長城國匯對天目藥業(yè)的判斷相吻合，但總的來說考察期內(nèi)并購并沒能給目標(biāo)公司的業(yè)績帶來正的變化，相反業(yè)績更差，2013年5月4日天目藥業(yè)董事長宋曉明致函全體股東長城國匯并購基金持有人將溢價收回投資，并購基金退出天目藥業(yè)，宣告國內(nèi)首例以并購基金模式運作上市公司的案例最終沒有取得成功，天目藥業(yè)在一年后將更換新股東。此次并購案例的失敗究其原因主要有兩點：一是長城國匯內(nèi)耗嚴(yán)重，專業(yè)的基金管理人在公司中對基金的控制力不夠、話語權(quán)不強；二是天目藥業(yè)自身問題嚴(yán)重，并購基金無法發(fā)揮自身的優(yōu)勢。國內(nèi)外相關(guān)研究也得出了這樣的結(jié)論，這主要是由于并購后后期的整合難度較大，天目藥業(yè)和長城國匯自身因為人事、管理層意見不一致等問題內(nèi)耗較嚴(yán)重，在短期內(nèi)新一任的管理層的決策還無法起到實質(zhì)性的作用。
由于國內(nèi)專業(yè)化的并購基金團體發(fā)展的比較晚，國外關(guān)于并購基金的研究也不多，可參考的理論文獻較為有限，其次由于案例發(fā)生的時間比較近，因此在進行數(shù)據(jù)分析時研究的時間期限比較短，并且所用的資料來源均是二手，因此很難對案例進行深入分析。
參考文獻：
[1]Fama，Jensen.Separation of Ownership and Control[J].Journal of Law and Economic，1983：301-325.
[2]Gregg，Jarrell ， Paulsen. Merger Activity and Merger Theories： An Empirical [J].Investigation Antirust Bulletin， 1979：105-128.
[3]Michael ，Bradley，Desai. The Rationale Behind Inter firm Tender Offers[ J]. Journal of Financial Economics， 1982 （11）：183-206.
[4]楊朝軍、蔡明超、洪泳：《上海股票市場弱勢有效性實證分析》，《上海交通大學(xué)報》1998年第3期。
[5]Mueller. The Determinants and Effects of Mergers： An International Comparison [M].Cambridge： Cambridge Univ Press， 1980：145-157.
[6]Healy，Palepu.Does Corporate Performance Improve After Mergers？[J].Journal of Financial Economics，1992：135-175.
[7]Meeks.Disappointing Marriage： A study of the Gains From Merger[M]. Cambridge ： Cambridge Univ Press，1977：125-138.
[8]原紅旗、吳星宇：《資產(chǎn)重組對財務(wù)業(yè)績影響的實證研究》，《上海證券報》1998年第8期。
[9]陳曉、陳小悅：《A股盈余報告的有用性研究――來自上海、深圳股市的實證證據(jù)》，《經(jīng)濟研究》1999年第6期。
[10]張德亮：《企業(yè)并購及其效應(yīng)研究――以上市公司為例》，中國農(nóng)業(yè)出版社2004年版。
吳愛民，男，36歲，江蘇人。會計師。1992年畢業(yè)于湖南大學(xué)經(jīng)濟管理工程學(xué)技術(shù)經(jīng)濟專業(yè)。2006年畢業(yè)于上海交通大學(xué)，獲高級管理人員工商管理碩士。1992年作為發(fā)起人，創(chuàng)辦江蘇仁合資產(chǎn)評估公司。1999年－2003年期間，任維維食品飲料股份有限公司財務(wù)總監(jiān)；2003年至今任國藥控股有限公司財務(wù)總監(jiān)。
獲獎理由
在財務(wù)總監(jiān)吳愛民的積極推動下，從關(guān)注企業(yè)價值最大化的要求出發(fā)，通過積極探索醫(yī)藥分銷企業(yè)跨地區(qū)、跨所有制的兼并和重組方法，提高產(chǎn)業(yè)集中度，將中國醫(yī)藥集團的優(yōu)勢充分發(fā)揮出來。在這一偉大實踐中，實現(xiàn)了財務(wù)管理在整合國內(nèi)醫(yī)藥流通網(wǎng)絡(luò)、打造醫(yī)藥行業(yè)中國藥品第一分銷品牌和服務(wù)公司長期發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)中的重要作用。為國藥控股有限公司的迅速崛起和品牌的建立作出了突出貢獻。
根據(jù)加入WTO的承諾，中國將逐步開放國內(nèi)的醫(yī)藥分銷市場。從中國醫(yī)藥分銷行業(yè)的開放時間表來看，從2005年12月起國內(nèi)醫(yī)藥分銷行業(yè)保護就已全部結(jié)束，醫(yī)藥分銷市場正式對外資開放。
國藥控股有限公司自2003年1月成立起，就在財務(wù)總監(jiān)吳愛民先生的帶領(lǐng)下，積極探索一體化財務(wù)整合，并通過推動優(yōu)勢醫(yī)藥分銷企業(yè)跨地區(qū)、跨所有制兼并和重組，提高產(chǎn)業(yè)集中度，形成了具有較強競爭能力的醫(yī)藥分銷企業(yè)集團，將中國醫(yī)藥集團總公司規(guī)?；?、專業(yè)化、集約化的優(yōu)勢充分發(fā)揮了出來，為同行業(yè)樹立了良好的榜樣！
一、發(fā)揮優(yōu)勢，盤活整合
國藥控股公司現(xiàn)有的子公司大部分是由計劃經(jīng)濟時代的各級國有醫(yī)藥采購供應(yīng)站改制變更而來的，這些醫(yī)藥企業(yè)作為傳統(tǒng)的國有醫(yī)藥經(jīng)銷主渠道，在五十多年的歷史中形成了堪稱業(yè)內(nèi)第一的遍布全國的營銷網(wǎng)絡(luò)，其品牌效應(yīng)突出，擁有大批優(yōu)秀經(jīng)營人才。如何將以上優(yōu)勢真正發(fā)揮出來，打破機制落后、各自為政、集約化集中化程度低的樊籠，實現(xiàn)公司輕裝上陣，提高國藥控股的核心競爭力，是公司著力解決的重要課題。
按照中國醫(yī)藥集團總公司在企業(yè)規(guī)?；?、專業(yè)化、集約化三個方面發(fā)展的要求，中國醫(yī)藥集團向上海復(fù)星高科技（集團）有限公司拋出了橄欖枝。由中國醫(yī)藥集團總公司擁有51%股權(quán)，上海復(fù)星高科技（集團）有限公司擁有49%股權(quán)的國藥控股有限公司就是在這種機遇與挑戰(zhàn)并存的環(huán)境下應(yīng)運而生的。
通過“中國醫(yī)藥”和“復(fù)星”兩大品牌的疊加，實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，并通過轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營機制，進一步完善醫(yī)藥商業(yè)網(wǎng)點布局、優(yōu)化資源配置、提升公司醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)的核心競爭力，以此達到整合國內(nèi)醫(yī)藥流通網(wǎng)絡(luò)，實現(xiàn)醫(yī)藥行業(yè)“中國藥品分銷第一品牌”的長期發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)。
二、轉(zhuǎn)變管理模式，積極推進整合
國藥控股公司成立以后，就在吳愛民的領(lǐng)導(dǎo)和參與組織下，利用現(xiàn)代企業(yè)制度和先進的管理機制對各下屬企業(yè)進行業(yè)務(wù)、管理等全方位的一體化整合，形成統(tǒng)一、高效的運營整體。整合工作堅持五個“統(tǒng)一”，成效明顯。
第一，品牌的統(tǒng)一。以統(tǒng)一的“國藥”品牌作為下屬分支機構(gòu)的命名原則，走品牌化經(jīng)營之路，充分發(fā)揮品牌效應(yīng)。國藥集團作為老牌國字號醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)，在消費者和客戶眼中，是安全、可靠、放心的象征；在眾多供應(yīng)商眼中，是實力和市場的保障。特別是作為國家級搶險、救災(zāi)、軍需、外援等藥械商品特種儲備企業(yè)，五十多年來，在諸如SARS等國內(nèi)重大災(zāi)疫情、突發(fā)性危急事件中，成為第一時間急供藥械、拯救生命、維護社會安定的生力軍，被譽為“關(guān)愛生命的守護神”，其廣泛深入的品牌知名度，是目前國內(nèi)醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)中首屈一指的。而作為上海第一家民營高科技集團企業(yè)的復(fù)星集團，經(jīng)過近十年的發(fā)展，也打響了在現(xiàn)代生物與醫(yī)藥、房地產(chǎn)、信息、商貿(mào)流通、金融等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的“復(fù)星”品牌。這兩塊優(yōu)質(zhì)品牌的疊加無疑已成為國藥控股巨大的無形資產(chǎn)。
第二，統(tǒng)一信息平臺。對全國各地子公司進行聯(lián)網(wǎng)，建立統(tǒng)一的信息平臺，使企業(yè)在供應(yīng)商、客戶之間有快速的信息交流渠道和響應(yīng)能力，從而提升公司分銷業(yè)務(wù)的附加值。
第三，統(tǒng)一資金平臺，從而加強對資金的統(tǒng)籌和管理，加速資金周轉(zhuǎn)，加強各子公司資金使用的計劃性、合理性，合理調(diào)整各子公司的存量資金，提高公司資金使用效率。
第四，統(tǒng)一物流平臺。對全國各地的物流分中心以分公司的模式，進行人、財、物的統(tǒng)一管理，在信息化平臺、質(zhì)量控制標(biāo)準(zhǔn)和財務(wù)核算一體化的支持下，建立標(biāo)準(zhǔn)化流程，實現(xiàn)物流網(wǎng)絡(luò)運行，建立第三方物流服務(wù)體系。
第五，打造一流的公司文化。堅持以“關(guān)愛生命、呵護健康”為主題，以“創(chuàng)業(yè)、變化、激情、做人、堅持、數(shù)字”為內(nèi)涵，以“終身學(xué)習(xí)、不斷學(xué)習(xí)、持續(xù)改進”為激勵，以“環(huán)境變、知識變、觀念變、行為變、命運變”為準(zhǔn)則，造就一支“特別能吃苦、特別能鉆研、特別能適應(yīng)、特別能戰(zhàn)斗、特別能取勝”的“五特別”員工隊伍，實踐“兩個更好”――“今天比昨天做得更好、今天比昨天過得更好”，承擔(dān)“兩個責(zé)任”――“對股東負(fù)責(zé)、對員工負(fù)責(zé)”，構(gòu)筑“兩個平臺”――“行業(yè)優(yōu)秀人才向往的施展才華的平臺、行業(yè)優(yōu)良品種依賴的增值交易的平臺”的企業(yè)文化。
三、財務(wù)一體化，確保整合
統(tǒng)一、規(guī)范、標(biāo)準(zhǔn)的管理流程是現(xiàn)代集團企業(yè)的顯著特征。國藥控股成立以后，為了適應(yīng)管理體制轉(zhuǎn)變的需要，在董事會領(lǐng)導(dǎo)下，公司成立了若干個管理委員會。從關(guān)注企業(yè)價值最大化的要求出發(fā)，財務(wù)管理體制要適應(yīng)公司整個組織架構(gòu)的安排，作為財務(wù)負(fù)責(zé)人，吳愛民深刻理解公司的戰(zhàn)略目標(biāo)。他按照公司管理的客觀要求，積極主動采取了如下措施，取得了良好的效果。
第一，實行財務(wù)總監(jiān)委派制。公司對直接投資達控股比例，且銷售規(guī)模超過5億元以上，或認(rèn)為有需要設(shè)立財務(wù)總監(jiān)的二級子公司實行財務(wù)總監(jiān)委派制。被委派的財務(wù)總監(jiān)由公司財務(wù)總監(jiān)推薦，總經(jīng)理同意后，子公司董事會聘用，進入子公司經(jīng)營班子，參與經(jīng)營管理。公司先后對下屬子公司委派了27位財務(wù)總監(jiān)或財務(wù)經(jīng)理。財務(wù)負(fù)責(zé)人委派以后，企業(yè)內(nèi)部控制得到了很好的執(zhí)行，總部對下屬公司的管理得到有效的執(zhí)行，下屬公司的財務(wù)管理水平得到較大的提升，總部和子公司之間的溝通更為流暢，財務(wù)管理的風(fēng)險得到有效的控制。
第二，統(tǒng)一會計核算政策。首先清理銀行賬戶，賬戶的開設(shè)、關(guān)閉由國藥控股統(tǒng)一管理，杜絕資金賬外循環(huán)現(xiàn)象，提高了效率和效益。同時，會計核算政策由總部統(tǒng)一制定，由公司制定統(tǒng)一的會計核算科目，核算政策，審批程序及審批權(quán)限。各下屬公司按照公司制定的財務(wù)政策，并根據(jù)子公司的實際來制定適合子公司的核算政策，審批程序及審批權(quán)限，并上報公司審批，總部同意后備案，子公司執(zhí)行。提升了理財水平，會計基礎(chǔ)工作得到了加強，會計信息質(zhì)量也不斷提高。
第三，強化資金管理，提高運行效率。醫(yī)藥分銷企業(yè)管理的核心環(huán)節(jié)是營運資金的管理。公司專門成立了資金管理部，強化對應(yīng)收賬款、存貨、應(yīng)付賬款等所有營運資金的管理，確保資金運轉(zhuǎn)順暢、安全、高效。經(jīng)測算，公司成立前的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為71天，現(xiàn)在的周轉(zhuǎn)天數(shù)為59天，公司成立前存貨的周轉(zhuǎn)天數(shù)37天，目前的周轉(zhuǎn)天數(shù)為29天。2005年同2003年相比，銷售規(guī)模從80億元上升到193億元，營運資金需多投入9億元左右，通過運行效率的提高，節(jié)約了這筆財務(wù)成本，提高了企業(yè)經(jīng)濟效益。
2006年，為了加強營運資金的管理，更加有效的提高企業(yè)營運資金的使用效率，節(jié)約財務(wù)成本，公司對集團性企業(yè)資金集中管理的三種模式（財務(wù)公司，結(jié)算中心，現(xiàn)金池）進行了分析和研究，最終根據(jù)公司的具體情況和三中方式各自的優(yōu)缺點，選擇現(xiàn)金池作為公司資金集中管理的平臺。經(jīng)過不到一年的實施，整體減少了一億元的營運資金占用，有效地提高了營運資金的管理水平，減少了財務(wù)費用的支出。
近年來，全國有8000多家醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)，外資也不斷涌入，市場競爭非常激烈，在加上醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)在上下游的討價還價能力低，下游企業(yè)對企業(yè)的付款期較長，導(dǎo)致了應(yīng)收賬款對資金占用額增加，降低了營運資金的周轉(zhuǎn)速度，較低了營運資金的使用效率。為了加快資金周轉(zhuǎn)，降低財務(wù)風(fēng)險，公司積極與銀行溝通，通過保險和保理等方式，將對醫(yī)院的應(yīng)收賬款由銀行按一定比例買段，以此來加快應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度，提高營運資金的使用效率。
[關(guān)鍵詞] 高科技企業(yè) 財務(wù)風(fēng)險 財務(wù)指標(biāo) 財務(wù)風(fēng)險控制
一、前言
高科技企業(yè)由于其技術(shù)研究與開發(fā)的高難度及不確定性,在經(jīng)營和財務(wù)上存在高風(fēng)險性。本論文根據(jù)我國高科技上市公司所公布的財務(wù)報告，研究高科技企業(yè)財務(wù)風(fēng)險指標(biāo)數(shù)據(jù)，并與一般企業(yè)財務(wù)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)值相比較，總結(jié)高科技企業(yè)財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)的特點，為高科技企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與財務(wù)風(fēng)險控制，提供一定的依據(jù)。
二、樣本及財務(wù)指標(biāo)的選取
1.樣本的確定與數(shù)據(jù)來源
本論文選取的研究對象為上市的高科技企業(yè)。對高科技企業(yè)的確定，主要是依據(jù)《國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定的條件和方法》的修訂文件,所考慮的主要因素為企業(yè)所從事生產(chǎn)與經(jīng)營活動范圍、大專學(xué)歷以上人數(shù)占企業(yè)職工總數(shù)的比重、研發(fā)費用占企業(yè)總資本的比重。
在本文中我們采用隨機抽樣的方法,從滬、深兩市中選取了83家高科技上市公司作為樣本公司，并將這些公司按行業(yè)分為四大類：電子類（21家）、計算機類（19家）、通信類（21家）、醫(yī)藥類（22家）。根據(jù)這些公司2004年年度財務(wù)報告所公布的資料,進行相關(guān)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計和分析和比較。資料來源于由中國證券報監(jiān)制、萬方數(shù)據(jù)電子出版社出版的《2005上市公司速查手冊:年報大全》。
2.財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)
為了較為全面的分析高科技企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，本論文決定采用如下評價指標(biāo)（括號內(nèi)數(shù)據(jù)為一般企業(yè)設(shè)立的標(biāo)準(zhǔn)值）：
三、高科技企業(yè)財務(wù)指標(biāo)分析
根據(jù)上述公司2004年年度財務(wù)報告所公布的資料，計算得出高科技企業(yè)財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)值，并將其與一般企業(yè)設(shè)立的標(biāo)準(zhǔn)值進行比較。
1.高科技企業(yè)整體財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)特點
(1)盈利能力來看：絕大多數(shù)的高科技企業(yè)的主營業(yè)務(wù)利潤率、凈資產(chǎn)利潤率都低于一般企業(yè)的資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)值，但絕大多數(shù)企業(yè)的主營業(yè)務(wù)毛利率卻大于一般企業(yè)設(shè)立的標(biāo)準(zhǔn)值。主營業(yè)務(wù)利潤率大于0.1企業(yè)僅有14家企業(yè)，占企業(yè)總數(shù)的16.9%,其中電子類企業(yè)有6家，相對其它行業(yè)企業(yè)而言主營業(yè)務(wù)利潤率最高，而通信企業(yè)只有1家住營業(yè)務(wù)率超過0.1，可見高科技企業(yè)雖然主營業(yè)收入雖然很高，但是其主營業(yè)務(wù)收入所帶來的凈利潤卻不是很高。
凈資產(chǎn)利潤率大于0.08的企業(yè)有15家，僅占企業(yè)總數(shù)的18.1%,其中仍然是電子類企業(yè)所占的比例最高，醫(yī)藥企業(yè)只有1家，由此可見高科技企業(yè)的權(quán)益資金不能帶來很高的收益。
但絕大多數(shù)企業(yè)的主營業(yè)務(wù)毛利率卻大于一般企業(yè)設(shè)立的標(biāo)準(zhǔn)值，超過標(biāo)準(zhǔn)值0.15的企業(yè)達到62家，占企業(yè)總數(shù)的74.7%,其中醫(yī)藥企業(yè)就有20家超過0.15，所占比例最高；但是計算機企業(yè)只有8家。由此可見高科技企業(yè)有足夠的資金用于期間費用和形成盈利。
(2)從償債能力來看：雖然絕大多數(shù)的高科技企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率都低于一般企業(yè)的資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)值，但絕大多數(shù)高科技企業(yè)的流動比率和速動比率卻低于一般企業(yè)設(shè)立的標(biāo)準(zhǔn)值。
根據(jù)上表發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債率大于0.7的企業(yè)僅有5家企業(yè)，占企業(yè)總數(shù)的6%,可見高科技企業(yè)負(fù)債率都不高，也就是說高科技企業(yè)的長期償債風(fēng)險不是很大。
流動比率大于2的企業(yè)有18家，僅占企業(yè)總數(shù)的21.7%,計算機類企業(yè)有7家所占的比例最高，醫(yī)藥企業(yè)卻只有2家；速動比率大于1的企業(yè)有36家，占企業(yè)總數(shù)的43.4%。通過上述分析可見高科技企業(yè)的流動比率與速動比率都不是很高，可見大多數(shù)的高科技企業(yè)短期償債能力不強，即存在一定的短期償債風(fēng)險。
(3)從資產(chǎn)管理能力來看：多數(shù)高科技企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于一般企業(yè)的資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)值，但其存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率卻大于一般企業(yè)設(shè)立的標(biāo)準(zhǔn)值。
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大于0.8的企業(yè)有17家企業(yè)，占企業(yè)總數(shù)的20.5%,其中計算機類企業(yè)有7家，相對其他行業(yè)企業(yè)而言比例最高，而醫(yī)藥企業(yè)卻只有2。以上數(shù)據(jù)說明高科技企業(yè)的銷售能力不是很強。
但是高科技企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率大于3的企業(yè)有53家，占企業(yè)總數(shù)的63.9%,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大于3的企業(yè)也有58家，其中醫(yī)藥企業(yè)所占的比例最高。以上數(shù)據(jù)說明高科技企業(yè)的存貨占用率較低，流動性較強，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的速度也比較快，而且應(yīng)收賬款的收回速度也比較快。
(4)從現(xiàn)金能力來看：多數(shù)的高科技企業(yè)的現(xiàn)金能力比較差，其經(jīng)營現(xiàn)金流動資產(chǎn)比、經(jīng)營現(xiàn)金總負(fù)債比、經(jīng)營現(xiàn)金主營業(yè)務(wù)收入比、經(jīng)營現(xiàn)金總資產(chǎn)比低于一般企業(yè)的資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)值。
僅有4家高科技企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流動比率超過0.5，占企業(yè)總數(shù)的4.8%，這說明高科技企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金對流動負(fù)債的保障程度太低；經(jīng)營現(xiàn)金總負(fù)債比超過0.25的企業(yè)只有6家，占企業(yè)總數(shù)的7.2%，由此可見高科技企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力不是很強；經(jīng)營現(xiàn)金主營業(yè)務(wù)收入比超過0.2的企業(yè)僅有7家，占企業(yè)總數(shù)的8.4%，此數(shù)據(jù)說明企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入得到的凈現(xiàn)金流入量不高。
2.不同行業(yè)之間的比較
(1)盈利能力。電子類企業(yè)主營業(yè)務(wù)利潤率、凈資產(chǎn)利潤率相對其它行業(yè)企業(yè)而言是最高的，而其主營業(yè)務(wù)毛利率卻相對較低，可見相對其他企業(yè)而言，電子類企業(yè)主營業(yè)務(wù)所帶來的凈利潤比較高，而且其權(quán)益資金所能帶來的收入較高，但是沒有足夠的資金用于期間費用和形成盈利。醫(yī)藥行業(yè)情況恰好相反，通信類企業(yè)與計算機企業(yè)居中。
(2)償債能力。沒有一家計算機企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率超過0.7，可見計算機企業(yè)的長期償債風(fēng)險不是很大。在四類企業(yè)中，計算機企業(yè)流動比率、速動比率最大，可見其短期償債風(fēng)險最小，而醫(yī)藥類企業(yè)的短期償債風(fēng)險最大。
(3)資產(chǎn)管理能力。計算機類企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，相對其它行業(yè)企業(yè)而言最高，而醫(yī)藥企業(yè)最低，這說明計算機企業(yè)銷售能力較強，而醫(yī)藥企業(yè)的銷售能力卻較差。
在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)率方面，醫(yī)藥企業(yè)比率最高，通信企業(yè)比率最低，這說明醫(yī)藥行業(yè)存貨占用率最低且流動性較強，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的速度也比較快。
(4)現(xiàn)金能力。通過這些數(shù)據(jù)的分析發(fā)現(xiàn)不同行業(yè)的高科技企業(yè)的現(xiàn)金能力水平基本一樣。
四、結(jié)論
通過上述的分析，發(fā)現(xiàn)導(dǎo)致我國高科技企業(yè)較高財務(wù)風(fēng)險的原因。為了控制高風(fēng)險，現(xiàn)提出以下建議：
1.加強其主營業(yè)務(wù)收入、權(quán)益資金的管理，提高高科技企業(yè)主營業(yè)收入所帶來的凈利潤，使高科技企業(yè)收益提高，并有足夠資金用于期間費用和形成盈利。
2.加強流動資產(chǎn)管理，優(yōu)化流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu),提高流動資產(chǎn)的營運效率,從而提高企業(yè)的短期償債能力。對高科技上市公司來說,應(yīng)適當(dāng)降低現(xiàn)金比率,提高資金的使用效率,增加經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量,切實提高企業(yè)短期償債能力。
3.加強企業(yè)銷售能力，提高企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。
4.加強企業(yè)現(xiàn)金管理能力，增加主營業(yè)務(wù)收入得到的凈現(xiàn)金流入量。以提高企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金對流動負(fù)債的保障程度，以及高科技企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力。
參考文獻:
[1]周建軍 王 韜:高科技企業(yè)的財務(wù)指標(biāo)評價方法.理論探索/四川會計，2001(10）
[2]韓志麗:高科技企業(yè)成長中的風(fēng)險與防范.商業(yè)研究，2006
[3]達潭輝:我國高新技術(shù)上市公司年度報告信息特征統(tǒng)計分析[J].華東經(jīng)濟管理，2006.10
[4]李道波:科技型企業(yè)財務(wù)預(yù)警實證研究[J].綿陽師范學(xué)院學(xué)報，2005.12
關(guān)鍵詞：中小型；生物醫(yī)藥企業(yè)；內(nèi)部控制；資金管理
1生物醫(yī)藥企業(yè)加強內(nèi)部控制的動因
第一，隨著我國醫(yī)療衛(wèi)生體制改革的不斷深入和社會醫(yī)療保障體制的逐步完善，我國生物醫(yī)藥行業(yè)相關(guān)的監(jiān)管政策仍在不斷完善、加強。生物醫(yī)藥行業(yè)的業(yè)務(wù)范圍涵蓋了藥品、醫(yī)療器械、體外診斷、醫(yī)療檢測、醫(yī)療服務(wù)等。生物醫(yī)藥企業(yè)接受各級衛(wèi)生和計劃生育委員會、食品藥品監(jiān)督管理局的管理監(jiān)督。在2017年1月9日，衛(wèi)健委印發(fā)《關(guān)于在公立醫(yī)療機構(gòu)藥品采購中推行“兩票制”的實施意見（試行）》，宣告全國“兩票制”的正式啟動。“兩票制”將促使藥品的流通扁平化，藥品的流通路徑以及中間價格將變得透明可追溯?！皟善敝啤钡膶嵤┮矊⒏淖兩镝t(yī)藥企業(yè)的業(yè)務(wù)邏輯和財務(wù)結(jié)構(gòu)。合理有效地進行內(nèi)部控制管理，才能夠在最大程度上規(guī)避相應(yīng)的風(fēng)險。生物醫(yī)藥企業(yè)加強內(nèi)部控制以降低政策風(fēng)險，也越來越重要。第二，市場競爭加劇，生物醫(yī)藥企業(yè)需要加強內(nèi)控，提升運營能力。由于市場環(huán)境在不斷地變化，醫(yī)藥行業(yè)之間的競爭也愈來愈激烈，在這種時代大背景之下，生物醫(yī)藥企業(yè)需要提高自身的內(nèi)部控制管理效率，才能夠在最大程度上提高自身的核心競爭力。生物醫(yī)藥企業(yè)通過對服務(wù)質(zhì)量、技術(shù)水平、銷售模式、營銷網(wǎng)絡(luò)、人才培養(yǎng)等各方面的內(nèi)部控制管理持續(xù)提升，從而加強競爭力，對未來業(yè)績的持續(xù)發(fā)展帶來源源不斷的動力。讓監(jiān)督及反饋職能在內(nèi)部管理控制中體現(xiàn)，才能夠讓生物醫(yī)藥企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的有效運轉(zhuǎn)。所以生物醫(yī)藥企業(yè)需要構(gòu)建科學(xué)合理的內(nèi)部管理系統(tǒng)，是必要的趨勢。
2生物醫(yī)藥企業(yè)在內(nèi)部控制管理中存在的問題簡析
2.1內(nèi)部控制的環(huán)境有待改善
生物醫(yī)藥企業(yè)內(nèi)部良好的控制環(huán)境的構(gòu)建，是確保內(nèi)部控制管理合理有效地執(zhí)行的基礎(chǔ)條件。就目前而言，許多的生物醫(yī)藥企業(yè)其內(nèi)部控制環(huán)境是不健全的，難以營造良好的內(nèi)部控制氛圍。生物醫(yī)藥企業(yè)的內(nèi)部環(huán)境往往包括企業(yè)的組織架構(gòu)、發(fā)展戰(zhàn)略、人力資源、企業(yè)文化以及社會責(zé)任。在這些內(nèi)部控制環(huán)境當(dāng)中，依舊還存在著許多組織架構(gòu)不合理，職權(quán)分配不清晰以及責(zé)任并不明確等問題。此外，因為生物醫(yī)藥企業(yè)中由于其業(yè)務(wù)范圍比較大，日常生產(chǎn)經(jīng)營都比較瑣碎，這在很大程度上使得經(jīng)營過程中容易存在一些潛在的風(fēng)險，這也就導(dǎo)致了某些傳統(tǒng)的管理方式和落后的內(nèi)部控制環(huán)境，已經(jīng)難以適應(yīng)當(dāng)前生物醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展。
2.2對風(fēng)險的管理沒有形成體系化
由于生物醫(yī)藥企業(yè)的風(fēng)險具有自身的特殊性，與其他行業(yè)相對比，生物醫(yī)藥企業(yè)承擔(dān)著更多的經(jīng)營風(fēng)險。比如行業(yè)監(jiān)管政策變化、新產(chǎn)品研發(fā)失敗、因技術(shù)和工藝固有的局限性導(dǎo)致的產(chǎn)品質(zhì)量事故等風(fēng)險。生物醫(yī)藥企業(yè)對構(gòu)建風(fēng)險管理系統(tǒng)的重要性的認(rèn)識不足，不將風(fēng)險問題和企業(yè)運營相互掛鉤，使得內(nèi)部控制管理對風(fēng)險的應(yīng)對和潛在的預(yù)防比較消極怠慢，進而引發(fā)生物醫(yī)藥企業(yè)經(jīng)營的重大風(fēng)險。許多的生物醫(yī)藥企業(yè)尚且未能夠構(gòu)建完善的風(fēng)險防范以及控制體系，僅僅只是重視經(jīng)營過程中短期的利潤以及銷售額。當(dāng)風(fēng)險事故問題已經(jīng)在現(xiàn)實中發(fā)生的時候又沒有及時的應(yīng)對辦法與控制措施，這在很大程度上將會給生物醫(yī)藥企業(yè)的經(jīng)營帶來嚴(yán)重的損失和負(fù)面的影響。
2.3生物醫(yī)藥企業(yè)對于資金管理缺乏合理性
現(xiàn)金流，就像企業(yè)的血液，決定著企業(yè)的生存與發(fā)展。多項內(nèi)部控制環(huán)節(jié)都與資金息息相關(guān)，比如銷售與收款環(huán)節(jié)、采購與付款環(huán)節(jié)等，而資金管理的水平直接反應(yīng)內(nèi)部控制執(zhí)行的情況。生物醫(yī)藥企業(yè)作為資金密集型企業(yè)和技術(shù)密集型企業(yè)，在發(fā)展中，需要大量的投入研發(fā)資金，現(xiàn)金流波動大且難以預(yù)測，因此，高效且合理的資金管理，是非常必要的。資金管理質(zhì)量高低將直接影響到生物醫(yī)藥企業(yè)是否能夠正常地維持日常的經(jīng)營以及穩(wěn)定的發(fā)展。就目前而言，在許多的生物醫(yī)藥企業(yè)中依然存在資金管理不科學(xué)，缺乏一個有效的資金預(yù)算規(guī)劃，從而導(dǎo)致企業(yè)資金緊張。生物醫(yī)藥企業(yè)本身運營的環(huán)節(jié)就比較復(fù)雜，倘若資金的使用存在漏洞，就會導(dǎo)致生物醫(yī)藥企業(yè)產(chǎn)生連鎖性的負(fù)面影響。
3生物醫(yī)藥企業(yè)內(nèi)部控制管理存在問題的解決措施
3.1構(gòu)建良好的內(nèi)部控制環(huán)境
生物醫(yī)藥企業(yè)要構(gòu)建良好的內(nèi)部控制環(huán)境，為內(nèi)部控制的推行打下堅硬的基石。第一，企業(yè)自身需要轉(zhuǎn)變管理的思維，將那些傳統(tǒng)的落后的管理方法全都拋棄掉，要從根本上意識到內(nèi)部控制管理對于自身企業(yè)的重要性，做到對內(nèi)部控制管理的完全理解完全認(rèn)識。構(gòu)建合理有效的內(nèi)部控制管理制度，需要把觀念深入到各個崗位當(dāng)中去，將高效的內(nèi)部控制管理形成企業(yè)文化。第二，生物醫(yī)藥企業(yè)應(yīng)按法規(guī)、章程，結(jié)合企業(yè)實際，明確董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理層和企業(yè)內(nèi)部各層級機構(gòu)設(shè)置、權(quán)責(zé)配制、人員編制、工作程序和相關(guān)要求的制度安排。比如：生物醫(yī)藥企業(yè)內(nèi)部需要確保信息的傳遞通暢，特別是面臨重大事件時，各部門的配合情況、職責(zé)分工應(yīng)根據(jù)情況變化及時進行調(diào)整。關(guān)鍵崗位員工，應(yīng)對其權(quán)責(zé)有明確認(rèn)識并有足夠勝任能力，建立關(guān)鍵崗位輪換制度或強制休假制度。需要構(gòu)建在完善的監(jiān)督系統(tǒng)，在原有基礎(chǔ)上加強監(jiān)督的力度，并且設(shè)立相應(yīng)的激勵機制，對于出現(xiàn)問題能夠快速有效地進行內(nèi)部控制制度的人員，進行一定的嘉獎和鼓勵。第三，生物醫(yī)藥企業(yè)需要設(shè)立自身的內(nèi)部控制制度相適應(yīng)的信息管理系統(tǒng)。為了確保生物醫(yī)藥企業(yè)內(nèi)控管理工作能夠有效地進行，構(gòu)建科學(xué)的信息管理系統(tǒng)是非常重要的。一套行之有效的信息管理系統(tǒng)，能夠在很大程度上幫助生物醫(yī)藥企業(yè)提高內(nèi)部控制管理工作的效率以及確保信息獲取的準(zhǔn)確性；能夠及時地反饋和匯總，便于管理人員在日常的經(jīng)營當(dāng)中進行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整和控制。
3.2正確識別風(fēng)險，建立風(fēng)險的評估與控制管理體系
公司經(jīng)營活動中，與公司實現(xiàn)內(nèi)部控制目標(biāo)相關(guān)的風(fēng)險，包括戰(zhàn)略風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、市場風(fēng)險、運營風(fēng)險、信息與技術(shù)風(fēng)險和法律風(fēng)險等。大部分生物醫(yī)藥企業(yè)屬于高新技術(shù)企業(yè)，對外有一定的技術(shù)壁壘，但是同時也受到更多的政府監(jiān)管、技術(shù)投入風(fēng)險也更大。為企業(yè)提高經(jīng)營效率和效果并持續(xù)發(fā)展，正確識別風(fēng)險，建立風(fēng)險的評估與控制管理體系對于生物醫(yī)藥企業(yè)來說是非常必要的。第一，通過根據(jù)公司內(nèi)外部環(huán)境的變化，基于事實信息的分析，對風(fēng)險管理初始信息進行收集整理，系統(tǒng)化地對各自業(yè)務(wù)單位風(fēng)險進行分析、確認(rèn)、計量、管理和監(jiān)控，形成風(fēng)險評估管理組織體系。生物醫(yī)藥企業(yè)需要根據(jù)以往在經(jīng)營過程中存在的各種風(fēng)險事件做出合理的數(shù)據(jù)評估和整理，在最大程度上做好各種風(fēng)險的規(guī)避和完善解決風(fēng)險問題的相應(yīng)措施。第二，生物醫(yī)藥企業(yè)在運營過程中，要及時識別風(fēng)險，并進行分析與評估。根據(jù)風(fēng)險評估結(jié)果，結(jié)合公司風(fēng)險承受能力和風(fēng)險偏好，采用相應(yīng)的控制措施，將風(fēng)險控制在可承受范圍之內(nèi)。第三，要對風(fēng)險管理進行監(jiān)督與持續(xù)改進，風(fēng)險管控完成PDCA循環(huán)，從而不斷地優(yōu)化風(fēng)險管理體系，持續(xù)提升企業(yè)的抗風(fēng)險能力。規(guī)避和減少風(fēng)險可能造成的損失，有利于公司經(jīng)營管理活動健康進行，以保公司資產(chǎn)安全、提高公司經(jīng)營的效益及效率和促進公司發(fā)展戰(zhàn)略的實現(xiàn)。
隨著當(dāng)前國家社會和經(jīng)濟的不斷發(fā)展，國內(nèi)企業(yè)面臨的市場競爭環(huán)境也在逐漸加劇。國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展對提高促進國內(nèi)經(jīng)濟和社會發(fā)展有著極為重要的意義。近年來，國內(nèi)新興醫(yī)藥市場發(fā)展、人口結(jié)構(gòu)變化、老齡化情況加劇等因素給國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了更大的機遇。如今，作為世界上的第一人口大國，我國醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展已經(jīng)初具規(guī)模，并逐步躋身于世界制藥大國的行列。2016年底，我國的衛(wèi)生總費用支出為35312.40億元，衛(wèi)生費用在GDP中占比也保持著逐漸攀升的趨勢，醫(yī)藥工業(yè)總產(chǎn)值在GDP中的占比已經(jīng)上升到了4.06%。國內(nèi)醫(yī)藥市場需求的不斷擴大和國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的快速發(fā)展給一樣企業(yè)提供了更加有力的發(fā)展環(huán)境。但是，隨著市場因素對企業(yè)發(fā)展作用的加大，醫(yī)藥企業(yè)在發(fā)展過程中遇到的風(fēng)險也在逐步增加。為了加強醫(yī)藥企業(yè)自身的管理能力、應(yīng)對當(dāng)前企業(yè)發(fā)展經(jīng)營中的各種風(fēng)險，實現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部控制同風(fēng)險防控的結(jié)合成為了當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)管理改革中的重要手段。
一、醫(yī)藥企業(yè)經(jīng)營特點及財務(wù)風(fēng)險分析
目前，我國醫(yī)藥企業(yè)的IPO持續(xù)走高，行業(yè)保持著良好的發(fā)展前景。可以說，由于我國當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)在發(fā)展過程中由于市場保持著較高的需求，且需求彈性較小，因此當(dāng)前及未來一段時間內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展都可以保持著較高的增長速度。在這樣的行業(yè)前景下，醫(yī)藥行業(yè)為了實現(xiàn)自身企業(yè)經(jīng)濟效益、附加值利潤和市場占有量的增長，醫(yī)藥行業(yè)在實際的經(jīng)營過程中企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模和新產(chǎn)品開發(fā)中投入資金。但是，由于醫(yī)藥行業(yè)本身受到科技水平和國家相關(guān)政策影響較大、企業(yè)擴大再生產(chǎn)中資金投入量多、企業(yè)新產(chǎn)品研發(fā)周期過長，導(dǎo)致了醫(yī)藥行業(yè)在實際的生產(chǎn)經(jīng)營過程中面臨著巨大的風(fēng)險。這些風(fēng)險除了受到外部宏觀經(jīng)濟大環(huán)境的影響外，最主要來源于醫(yī)藥企業(yè)在實際經(jīng)營過程中纏身高的各種問題，尤其是企業(yè)資金上的風(fēng)險，對醫(yī)藥企業(yè)生存和經(jīng)營發(fā)展有著十分嚴(yán)重的影響。例如，我國醫(yī)藥企業(yè)前期投入費用過高，在成本回收過程中就會面臨著巨大的市場風(fēng)險。且企業(yè)出產(chǎn)的醫(yī)藥產(chǎn)品大部分將進入公共醫(yī)院，可拓展的市場范圍相對較小，隨著行業(yè)的發(fā)展，市場競爭壓力在逐步增長。因此，為了盡量規(guī)避醫(yī)藥企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營和規(guī)模擴張過程中面臨的投資、融資、資金回收等財務(wù)方面的風(fēng)險，加強醫(yī)藥企業(yè)內(nèi)部控制建設(shè)，實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防范及控制能力的提升成為了醫(yī)藥企業(yè)謀求進一步發(fā)展的重要保障。
二、內(nèi)控視角下醫(yī)藥企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理中存在的問題
（一）醫(yī)藥企業(yè)內(nèi)部控制制度尚不完善
內(nèi)部控制建設(shè)是現(xiàn)代企業(yè)管理的重要手段。制度是企業(yè)實現(xiàn)內(nèi)部控制管理的基礎(chǔ)，然而目前醫(yī)藥企業(yè)中面臨的問題在于企業(yè)在現(xiàn)代企業(yè)管理框架中建立了相應(yīng)的內(nèi)部控制體系，但企業(yè)的內(nèi)部控制管理制度尚未得到完善。因此，在企業(yè)的實際經(jīng)營管理活動中，由于缺少切實可行的制度體系，存在著管理混亂且極易發(fā)生風(fēng)險。尤其是企業(yè)在藥品生產(chǎn)、原料采購、市場影響等方面，由于缺乏有力的內(nèi)部控制制度體系，企業(yè)的成本、資金、負(fù)債、應(yīng)收賬款等方面存在著控制失效，資金占用率高、周轉(zhuǎn)期長等問題，企業(yè)風(fēng)險發(fā)生概率及風(fēng)險影響均在不斷上升。
（二）財務(wù)信息真實性難以得到保障
為了加強對醫(yī)藥企業(yè)資金系統(tǒng)的監(jiān)管，實現(xiàn)企業(yè)全面預(yù)算管理、成本控制等工作的有效進行，財務(wù)信息的真實性是企業(yè)管理決策和相關(guān)財務(wù)工作進行的重要基礎(chǔ)，也是企業(yè)及時發(fā)現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險并采取相應(yīng)措施的主要依據(jù)。然而，在醫(yī)藥企業(yè)實際的經(jīng)營過程中，由于企業(yè)財務(wù)部門缺乏有效的內(nèi)部控制管理和內(nèi)控監(jiān)督，在實際經(jīng)營中資金的使用、預(yù)算的執(zhí)行、會計核算等工作方面中人為性干預(yù)影響過大，不乏存在一些虛假的財務(wù)報表內(nèi)容，為了一己私利對企業(yè)的資金及盈利情況進行縮減或擴大，財務(wù)信息的真實性難以得到保障，導(dǎo)致了企業(yè)無法根據(jù)實際情況及時調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營策略和企業(yè)相關(guān)管理決策，使得企業(yè)失去了相應(yīng)的市場敏感性，導(dǎo)致風(fēng)險發(fā)生概率的增加。
（三）企業(yè)財務(wù)內(nèi)控及風(fēng)險防控專業(yè)人才不足
目前，醫(yī)藥企業(yè)在經(jīng)營和發(fā)展中更加注重對醫(yī)藥科研型人才的培養(yǎng)，卻忽視了財務(wù)管理專業(yè)人才的引入和管理工作。因此，企業(yè)在經(jīng)營過程中內(nèi)控和財務(wù)管理方面由于缺乏專門的管理型人才，財務(wù)人員專業(yè)素質(zhì)良莠不齊，導(dǎo)致了醫(yī)藥企業(yè)內(nèi)部控制系統(tǒng)和財務(wù)信息化系統(tǒng)建設(shè)步伐緩慢。企業(yè)的內(nèi)部控制體系、信息化財務(wù)管理系統(tǒng)、風(fēng)險預(yù)警及防控系統(tǒng)等相關(guān)設(shè)施難以得到完善和應(yīng)用。同時，醫(yī)藥企業(yè)的財務(wù)部門人才結(jié)構(gòu)多以會計基礎(chǔ)工作及核算性人才為主，缺乏必要的風(fēng)險管理型人才，導(dǎo)致了醫(yī)藥企業(yè)風(fēng)險管理能力同企業(yè)風(fēng)險管理需求之間存在著一定的差距，加大了企業(yè)發(fā)展經(jīng)營的風(fēng)險。
三、基于內(nèi)控的醫(yī)藥企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防范措施
（一）加大醫(yī)藥企業(yè)內(nèi)部控制及財務(wù)制度體系的建設(shè)力度
為了應(yīng)對當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)風(fēng)險發(fā)生概率持續(xù)上漲的問題，企業(yè)經(jīng)營管理過程中在積極提高市場競爭和資金管理意識的基礎(chǔ)上，為了確保企業(yè)內(nèi)部控制和財務(wù)管理各項工作的順利開展，應(yīng)加快對自身內(nèi)部控制制度體系和財務(wù)管理體系的建設(shè)。在內(nèi)部控制及財務(wù)管理制度體系中，要落實企業(yè)風(fēng)險管理的各項相關(guān)制度、考核評價指標(biāo)，并以制度的形式將企業(yè)風(fēng)險管理目標(biāo)同企業(yè)職工績效考評聯(lián)系起來，切實起到提高企業(yè)各部門和崗位員工的風(fēng)險責(zé)任意識，明確非風(fēng)險管理職責(zé)，從而提升企業(yè)對風(fēng)險防控管理的有效性。
（二）建立財務(wù)信息化建設(shè)
為了實現(xiàn)醫(yī)藥企業(yè)風(fēng)險因素的實時監(jiān)控，為企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警提供科學(xué)、有效的依據(jù)，企業(yè)應(yīng)盡快加強對自身的內(nèi)部控制環(huán)境下企業(yè)的財務(wù)信息化建設(shè)。通過現(xiàn)代化的信息系統(tǒng)和云計算、大數(shù)據(jù)等財務(wù)信息處理技術(shù)，企業(yè)管理層可以實現(xiàn)對市場環(huán)境、行業(yè)競爭、企業(yè)生產(chǎn)、資金使用情況等有價值的信息內(nèi)容進行全面的分析，為企業(yè)做出正確的生產(chǎn)經(jīng)營決策提供必要的保障。同時，通過信息化財務(wù)系統(tǒng)實現(xiàn)對企業(yè)財務(wù)信息的有效披露，通過信息化的財務(wù)處理系統(tǒng)將企業(yè)財務(wù)信息的記錄、分析、結(jié)果、公示等工作逐步引導(dǎo)到規(guī)范化的道路上，保證企業(yè)財務(wù)信息的真實性和有效性，防止人為干預(yù)財務(wù)信息導(dǎo)致的企業(yè)經(jīng)營性風(fēng)險的出現(xiàn)。
（三）引入專業(yè)內(nèi)控人才，提高財務(wù)人員綜合素質(zhì)水平
為了防范企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，加速企業(yè)內(nèi)部控制建設(shè)，醫(yī)藥企業(yè)應(yīng)盡快實現(xiàn)對管理型人才結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，除了醫(yī)藥專業(yè)人才外，還應(yīng)盡快完善企業(yè)內(nèi)部控制管理型專業(yè)技術(shù)人才引入和培養(yǎng)機制。根據(jù)醫(yī)藥企業(yè)財務(wù)工作及風(fēng)險防控的需要，在企業(yè)內(nèi)部控制崗位制度管理下，企業(yè)應(yīng)減快建立起一支高素質(zhì)、綜合性的財務(wù)管理及風(fēng)險防控的團隊，采用現(xiàn)代科學(xué)的企業(yè)管理手段，為企業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展和戰(zhàn)略決策中的風(fēng)險管理提供必要的數(shù)據(jù)支持、決策方案等，保障企業(yè)發(fā)展決策的科學(xué)性，從而有效地降低企業(yè)風(fēng)險發(fā)生的可能。同時，對于企業(yè)現(xiàn)有的財務(wù)人員的教育和培訓(xùn)工作，加強企業(yè)管理及內(nèi)部控制中風(fēng)險預(yù)警和防控等方面的教育，從而在企業(yè)中逐步形成全員化的風(fēng)險意識，增強企業(yè)在對經(jīng)營管理風(fēng)險的敏感性和應(yīng)對風(fēng)險時的管理能力。
【關(guān)鍵詞】換股合并，換股比例，現(xiàn)金選擇權(quán)，價值評估
2008年9月，上海市委、市政府通過了《關(guān)于進一步推進上海市國有企業(yè)改革發(fā)展的若干意見》，提出“需要做優(yōu)做強國有控股上市公司。按照城市產(chǎn)業(yè)發(fā)展和國資整體布局轉(zhuǎn)換的要求，優(yōu)化國有控股上市公司的產(chǎn)業(yè)資源的整合，優(yōu)化上市公司的國有股權(quán)比重結(jié)構(gòu)，鼓勵國資企業(yè)（集團）走上市發(fā)展的道路”，并進一步提高資產(chǎn)證券化率。
本次重組由三項交易構(gòu)成，該等交易互為等效條件，共同構(gòu)成本次重組方案不可分割部分。
按照上述方案，上海醫(yī)藥重組時曾提出以下三個現(xiàn)金選擇權(quán)安排方案：
從以上比較方案中，公司最終會以方案二（中鋁模式）為推薦方案。因為，方案二能夠規(guī)避上實控股行使現(xiàn)金選擇權(quán)的潛在爭議，且資金壓力適中。由于中西藥業(yè)的估值過高，為平衡中西藥業(yè)與上實醫(yī)藥股東利益，考慮折價換股吸收吸并中西藥業(yè)，所以給予中西藥業(yè)全體股東現(xiàn)金選擇權(quán)將有利于股東大會的通過和重組的進行。上海醫(yī)藥重組后，基于對“新上藥”的估值分析，流通股東行使現(xiàn)金選擇權(quán)的風(fēng)險可控。
三家上市公司的換股合并，對上海醫(yī)藥是否像合并預(yù)案中預(yù)測的那樣起到了企業(yè)價值增值的作用？或者說此次企業(yè)合并交易活動對上海醫(yī)藥的企業(yè)價值有什么影響？下面將運用三種主要評價方法進行分析。
（1） 股價分析法
為了便于觀察上海醫(yī)藥（“新上藥”）在資本市場上的走勢特點，我們特意選取了兩個參照體來衡量：一個是標(biāo)的主要藍籌股的滬深300指數(shù)，一個是同為醫(yī)藥流通行業(yè)的A股市值第二大的公司廣州藥業(yè)。我們將2009年4月30日到2010年4月30日的期間走勢分為四個階段，結(jié)合K線圖，分析各階段股指、收盤價格變化如下表2所示：
綜合考慮第一到第四階段，在市場得到醫(yī)藥重組消息的初期階段到實施換股合并后，上海醫(yī)藥的股價在市場上的表現(xiàn)是良好的，超過滬深300指數(shù)的漲幅，其中廣州藥業(yè)也走出了超過指數(shù)行情的良好走勢，顯示出了整個醫(yī)藥流通行業(yè)的盈利看好預(yù)期。
（2）財務(wù)指標(biāo)分析法
為了運用財務(wù)指標(biāo)分析法來評價換股吸收合并給企業(yè)帶來的價值效應(yīng)，我們選取了2009年12月31日（備考利潤表）、2010年12月31日（重組完成第一年）和2011年12月31日（重組完成第二年）上海醫(yī)藥的償債能力、營運能力、盈利能力和成長性四個方面來進行分析和研究，以此來衡量換股合并活動對上海醫(yī)藥企業(yè)價值的影響。
①償債能力分析 如下表 3所示：
從以上償債能力分析中，可以看出上海醫(yī)藥在重組以后的償債水平都有所提高。其中，流動比率三年普遍好于同行業(yè)的平均水平，比率逐年提高。資產(chǎn)負(fù)債率水平經(jīng)過重組后，明顯改變了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)負(fù)債率較2009年有所下降，處于同行業(yè)較優(yōu)水平。因此，在償債能力方面，上海醫(yī)藥通過重組上市后，各項指標(biāo)都得到了明顯的改善。
②營運能力分析 如下表4所示：
從以上營運能力分析指標(biāo)中，可以看出隨著上海醫(yī)藥重組規(guī)模的急劇擴大，各項營運指標(biāo)較同行業(yè)平均水平有所偏低， 其主要原因在于與上海醫(yī)藥短期內(nèi)密集的并購重組不無關(guān)系。新收購的各級子公司為上海醫(yī)藥帶來大量資產(chǎn)，尤以CHS的影響最大。上海醫(yī)藥2011年應(yīng)收賬款較2010年增加了人民幣36億元左右，僅CHS的應(yīng)收賬款就高達人民幣24億元；同樣的，CHS的存貨金額占據(jù)了上海醫(yī)藥2011年存貨總增量的接近一半。
③盈利能力分析 如下表5所示：
從以上盈利指標(biāo)可以看出并購后公司的每股凈資產(chǎn)逐年提高，各項盈利能力指標(biāo)除營業(yè)毛利率以外，都處于同行業(yè)平均水平以上。公司重組后的凈資產(chǎn)逐年提高，資產(chǎn)收購速度迅速。但是，公司的營業(yè)毛利率有所降低，主要原因在于，制藥業(yè)務(wù)2011年實現(xiàn)毛利人民幣41.7億元，較2010年下降了人民幣3.1億元，毛利率下降近4個百分點。
究其原因，對原子公司廣東天普實質(zhì)控制權(quán)的變更使得兩項具有較高毛利的產(chǎn)品被剝離，對制藥業(yè)務(wù)的毛利水平產(chǎn)生一定影響。此外，制藥存量業(yè)務(wù)的毛利率下降近2個百分點，主要由于2011年藥品原材料價格上漲所引起，其中尤以中藥材價格上漲最甚。中藥產(chǎn)品占據(jù)了制藥業(yè)務(wù)總量的近1/3。
2011年，醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)實現(xiàn)毛利人民幣32.7億元，較2010年增長了人民幣11億元，增幅高達50.9%。醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)的高速發(fā)展使其毛利占比從2010年的30%擴大到了2011年的40%。但就7%的毛利率而言，則比2010年小幅下降了0.3%。受制于整個醫(yī)藥分銷行業(yè)重組的大環(huán)境以及國家對于分銷產(chǎn)業(yè)鏈差價率的嚴(yán)格管控，分銷業(yè)務(wù)的利潤空間被不斷擠壓，上海醫(yī)藥也受到影響。
重組完成后，在中國大型的醫(yī)藥流通企業(yè)中，擁有國藥股份和一致藥業(yè)的國藥集團依舊主導(dǎo)行業(yè)發(fā)展，在經(jīng)營與財務(wù)管理各個方面均占據(jù)明顯優(yōu)勢。而上海醫(yī)藥在盈利能力與償債能力方面表現(xiàn)強勁，發(fā)展?jié)摿σ嗖蝗菪∮U，只是營運效率方面仍有進一步提升的空間。 因此，總體看來醫(yī)藥重組后價值效應(yīng)得到了積極的體現(xiàn)。
此次醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)重組符合上海市政府的產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整，對提高我國醫(yī)藥流通行業(yè)的集中度起到了積極的作用；同時，也提升了上海醫(yī)藥的企業(yè)競爭力，有利于抵御國內(nèi)外同行業(yè)的競爭、壓力和挑戰(zhàn)。重組后的“新上藥”成為了我國醫(yī)藥流通行業(yè)規(guī)模僅次于國藥控股的標(biāo)桿企業(yè)，企業(yè)價值得到了提升，為上海醫(yī)藥帶來了積極的重組效應(yīng)。
但是，上海醫(yī)藥大規(guī)模重組工作基本完成后，由于資產(chǎn)重組規(guī)模大、涉及面廣；重組完成后，上海醫(yī)藥無論是業(yè)務(wù)范圍還是產(chǎn)品種類都將大幅度增加，且業(yè)務(wù)板塊分布于不同的地理區(qū)域，內(nèi)部組織架構(gòu)復(fù)雜性大大提高，后續(xù)整合的難度依然很大，對采購、生產(chǎn)、銷售、管理等方面的整合到位仍需要一定時間。因此，短期內(nèi)可能存在整合后相關(guān)企業(yè)在盈利水平或是協(xié)同效應(yīng)方面不能達到預(yù)期目標(biāo)的風(fēng)險。上海醫(yī)藥內(nèi)部仍亟需開展運營和資源的進一步整合，以實現(xiàn)一加一大于二的倍增效應(yīng)。
同時，醫(yī)藥板塊行業(yè)增速放緩，受政策變動影響較大。在國家推進深化醫(yī)改的大背景下，醫(yī)藥總額控費、零加成試點擴大，GSK事件影響加大，抗菌藥物限用，全國各地重啟藥品（基藥）招標(biāo)工作等使得醫(yī)療機構(gòu)用藥金額增幅進一步受到遏制，行業(yè)增速有放緩趨勢，整體利潤率可能會繼續(xù)走低。因此，醫(yī)藥行業(yè)受國家產(chǎn)業(yè)政策變動影響較大，國家醫(yī)療衛(wèi)生政策形式以及產(chǎn)業(yè)政策變化將直接影響醫(yī)藥行業(yè)的景氣程度，并且行業(yè)走向本身具有不可控性，可能對醫(yī)藥板塊未來經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
與國外資本市場相比，我國的換股合并發(fā)展的還比較緩慢，還存在一些需要解決的問題。股權(quán)分置改革的成功完成，上市公司股權(quán)分置改革作為我國證券市場的一項重大基礎(chǔ)性制度改革，消除了長期影響我國證券市場功能的制度。但是，我國還處于全流通初期，市場上還存在著非理性的賭博心理和投機炒作行為；股票市場的制度建設(shè)也還不太完善，因此必須加快股票市場改革的步伐。
新的合并會計準(zhǔn)則規(guī)定：非同一控制下的合并采用購買法。換股合并是合并的一種方式，因此非同一控制下的換股合并也應(yīng)當(dāng)采用購買法核算。但以中國目前的國情看，換股合并采用購買法核算還存在一定的難度。包括購買價格的確定，所增發(fā)股票的公允價值如果以其合并生效日的市場價格計算就需要我們的股票市場價格充分反映其內(nèi)在的價值。同樣，中國的生產(chǎn)要素市場目前尚無法提供各種資產(chǎn)準(zhǔn)確的公允價值，被收購企業(yè)的凈資產(chǎn)公允價值無法準(zhǔn)確確定。
因此，為了防止股票價值中的虛高現(xiàn)象，建議在確定購買成本前，可以用同行業(yè)股票發(fā)行價格的平均價格對為實施換股而發(fā)行股票的價格進行調(diào)整。采用“基于賬面價值的購買法”，不調(diào)整被合并企業(yè)的可辨認(rèn)資產(chǎn)賬面價值，將購買法與賬面資產(chǎn)凈值差額全部列為商譽，與合并后對商譽進行減值測試。
參考文獻：
[1]陳革，2004，我國上市公司換股并購研究及案例分析，首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)博士論文
[2]陳亞民，2008，《戰(zhàn)略財務(wù)管理》，北京：中國財政經(jīng)濟出版社
[3]栗煜霞，2008，《中國上市公司換股合并研究》，北京：經(jīng)濟管理出版社
[4]杜興強，2007，《高級財務(wù)會計（第二版）》，福建：廈門大學(xué)出版社