時間：2023-08-10 17:12:14
導語：在風險投資的投資對象的撰寫旅程中，學習并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領您探索更多的創(chuàng)作可能。
風險投資機構通過進入公司的董事會甚至管理層來介入公司治理，使公司在各方面得到巨大提升，直接體現(xiàn)在公司的業(yè)績上。風險投資對企業(yè)IPO既有正面作用也有負面作用。正面作用是，風險投資的介入傳達了公司前途良好的信號（認證/監(jiān)督理論），有助于企業(yè)IPO并在上市后業(yè)績持續(xù)良好。負面作用是，風險投資機構過早推動尚未發(fā)展成熟的公司上市后快速撤資，損害了企業(yè)的長遠發(fā)展能力（逆向選擇/逐名理論），因此使公司IPO后業(yè)績大幅下降。國際學者Hhellmann，Thomas和Puri提出風險投資對被投資企業(yè)的發(fā)展具有重要作用，如減少信息不對稱、對企業(yè)具有監(jiān)督、核證和提供資源基礎的作用。國內學者王海人等以深圳中小板上市公司為對象，研究風險投資對企業(yè)IPO及IPO后長期績效的影響。
二、風險投資對成長能力的影響
風險投資的長期性和注重培育企業(yè)的特征，決定了其對企業(yè)成長能力的重視。具體而言，風險投資的進入拓寬了融資渠道、提供成長所需要的資金，促進技術創(chuàng)新以實現(xiàn)科技成果轉化，并進行專業(yè)化的管理和扶持以提供保障。國內外研究較少，國內學者王振南以主成分法得到成長性綜合得分，分析了與風險投資變量的關系，研究發(fā)現(xiàn)風險投資對企業(yè)成長起到了一定的積極作用，但仍有不足之處。
三“、網(wǎng)宿科技”案例分析
(一“)網(wǎng)宿科技”相關概述本文選擇2009年創(chuàng)業(yè)板上市的高新技術企業(yè)網(wǎng)宿科技股份有限公司（300017.SZ）（簡稱“網(wǎng)宿科技”）為研究對象。網(wǎng)宿科技是一家互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務平臺提供商，主要向客戶提供內容分發(fā)與加速、服務器托管與租用等互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務平臺解決方案。網(wǎng)宿科技于2000年成立，在2007年引入6個VC/PE機構，2008年又引入2個VC/PE機構，2009年年中IPO。
(二)風險投資對“網(wǎng)宿科技”各方面的影響
風險投資往往在企業(yè)初創(chuàng)或初步發(fā)展時注入，一般都是在上市前，其財務數(shù)據(jù)和核心戰(zhàn)略數(shù)據(jù)難以得到。風險投資的增值服務對企業(yè)的影響如同一個“暗箱”，并不能直接看到。因此，需要通過分析企業(yè)的外在表現(xiàn)來間接判斷其作用。1、風險投資對公司治理的影響風險投資采用聯(lián)合投資和分階段投資的方式將資金注入公司，直接后果是公司股權結構改變。介入公司治理的具體途徑，則體現(xiàn)在董事會監(jiān)事會的構成比例上。網(wǎng)宿科技的股權結構演變、董事會監(jiān)事會構成分別如表1和表2所示。(1)風險投資注入的方式選擇從風險投資引入的方式上看，多家VC/PE機構進行聯(lián)合投資，共擔風險，降低了投資風險，同時也促進了公司的多元治理。2007年和2008年，達晨系基金進行了兩輪投資，屬于分階段注資，在降低投資風險的同時也對企業(yè)起到激勵作用。(2)風險投資引入對股權結構的影響從表2可知，在2007年風險投資注入之前，陳寶珍和劉成彥擁有100%的股權，在引入VC/PE、特別是IPO后，陳寶珍和劉成彥的持股比例不斷下降，雖然仍是第一大股東，但已無法絕對控制。VC/PE機構的持股比例約20%，具有相當?shù)囊?guī)模，可以有效避免內部操控。(3)風險投資介入公司治理的途徑從表3可知，網(wǎng)宿科技的董事會9名成員中，除了3名獨立董事，剩下的6名董事中有3名實際出自VC/PE機構。監(jiān)事會5名成員中，有2名來自VC/PE機構。這證明了風險投資機構通過參加董事會和監(jiān)事會介入公司治理，參與公司重大決策并加強監(jiān)督。2、風險投資對企業(yè)業(yè)績和成長性的影響對企業(yè)業(yè)績和成長性的影響，具體可分為業(yè)績水平、創(chuàng)新能力、成長能力、資本結構四個方面，各自財務指標數(shù)據(jù)見表3。(1)對公司業(yè)績水平的影響如圖所示，各項業(yè)績指標在VC注入和IPO當年明顯下降，而在IPO之后第2年開始上升。說明大量資本的突然涌入雖然滿足了資金需求，但在短期內只是增加了股東權益，并未來得及形成足夠的獲利能力，直到IPO后第2年，募集資金在技術項目上的投資和風險投資增值服務對企業(yè)的作用才開始顯現(xiàn)，業(yè)績好轉并高速增長，體現(xiàn)了風險投資的長期性的特點，風險投資機構和被投資企業(yè)都需要注重長遠利益，才能求得穩(wěn)定發(fā)展。(2)對企業(yè)創(chuàng)新能力的影響從圖中可知，研發(fā)投入持續(xù)增長，在2006年時，研發(fā)費用還很少，但在2007年和2008年風險投資進入的帶動下，投入開始迅速增加，用于項目建設，經(jīng)過2009年和2010年的平穩(wěn)過渡，在2011年終于形成成果，增長的業(yè)績開始反哺研發(fā)，形成良性循環(huán)，之后研發(fā)投入激增?？梢姡L險投資在企業(yè)發(fā)展初期急需資金來發(fā)展核心技術的階段，對企業(yè)核心競爭力的提升和后續(xù)的崛起起到了極大的帶動作用。(3)對企業(yè)成長能力的影響高新技術企業(yè)的成長性實際上是由其創(chuàng)新能力決定的，而營業(yè)收入和凈利潤的金額和增長率可以進行外在的反映。如圖所示，營業(yè)收入和凈利潤穩(wěn)步增長，但增長率變化不一，總體上看，在從VC注入和IPO后第2年以后實現(xiàn)了加速增長，這與風險投資機構介入公司治理、參與公司經(jīng)營管理的重大戰(zhàn)略決策的制定是分不開的。(4)對企業(yè)資本結構的影響網(wǎng)宿科技的風險投資方式是普通股，股權融資有利于企業(yè)債務融資能力的提升。如圖所示，VC注入和IPO當年，大量股權資本流入企業(yè)，資產(chǎn)負債率和長期資本負債率下降，從非流動負債占比可以看出企業(yè)的債務融資額很低，存有極大的的融資空間。2011年起，企業(yè)發(fā)展壯大，此時適當利用債務融資有利于提升企業(yè)價值。
(三)深入探討“網(wǎng)宿現(xiàn)象”
網(wǎng)宿科技于2009年在創(chuàng)業(yè)板上市后，迅速“變臉”，被媒體稱為“交出創(chuàng)業(yè)板公司最差成績單”，2010年業(yè)績仍然表現(xiàn)不佳，在此期間，高管紛紛離職，網(wǎng)宿科技陷入輿論漩渦，被質疑包裝上市和陰謀“二次套現(xiàn)”。然而，從2011年起業(yè)績急轉而上，直至2014年。網(wǎng)宿科技在IPO后，業(yè)績迅速“變臉”，為大家所不解，于是被稱為“網(wǎng)宿現(xiàn)象”。1、業(yè)績下降的原因分析通過杜邦分析體系考察2006到2014年網(wǎng)宿科技的業(yè)績變動，如表4所示。觀察表中各個分解項目可知，導致09年和10年權益凈利率大幅度降低的因素是銷售凈利率和資產(chǎn)周轉率，進一步將銷售凈利率分解后，可知是由于經(jīng)營利潤率突然大幅降低所致。從上述分析中可知，業(yè)績降低是由于資產(chǎn)周轉和創(chuàng)利能力上出了問題?？梢酝茰y，盡管已經(jīng)IPO，但先前注入企業(yè)的大量風險投資資本和IPO募集的資本并沒有有效形成生產(chǎn)力，研發(fā)投入多，而成本并沒有有效控制，這是短期內業(yè)績下降的主要原因。2、公司治理的強制性優(yōu)化——以管理層洗牌來被迫解決問題2010年3月10日，公司董事、總經(jīng)理彭清因個人原因辭職，同時宣布辭職的還有擔任獨立董事的南京財經(jīng)大學副校長、教授王開田。彭清之后在接受媒體采訪時表示，辭職與業(yè)績壓力有關。風險投資機構將資金投入被投資企業(yè)，勢必極其關注企業(yè)業(yè)績，在09年業(yè)績不佳的情況下，投資者很可能對經(jīng)營者不滿，產(chǎn)生嚴重的問題，不斷施壓造成高管壓力過大請辭，最終網(wǎng)宿科技以管理層洗牌的方式被迫解決了問題，強制性的對公司治理進行優(yōu)化。
四、結論與啟示
關鍵詞：中小型企業(yè)；內部創(chuàng)業(yè)；風險投資
一、背景
“在中國，中小企業(yè)的平均生命周期不到2.5年，其中只有低于15%的中小企業(yè)持續(xù)經(jīng)營周期在5—10年?！边@些數(shù)據(jù)反映了當前中國中小企業(yè)，尤其是小微企業(yè)面臨著經(jīng)營難、轉型升級難的困境和挑戰(zhàn)。中小企業(yè)與大型企業(yè)相比，創(chuàng)新能力和水平普遍較低，在研發(fā)創(chuàng)新上競爭力不足。因此，全面提高中小企業(yè)的創(chuàng)新能力有著重要的戰(zhàn)略意義。資金資源是企業(yè)進行創(chuàng)新必不可少的條件。風險投資作為企業(yè)創(chuàng)新活動重要的資金來源，對增強公司內部創(chuàng)新能力，應對后金融危機時代經(jīng)濟增長方式的轉變具有重要的戰(zhàn)略意義。綜上所述，研究中小企業(yè)內部創(chuàng)業(yè)活動對創(chuàng)新績效的影響，符合當前的時代需要且具有深遠的現(xiàn)實意義。
二、研究目的
本文以中小企業(yè)內部創(chuàng)業(yè)行為對創(chuàng)新績效的影響為研究對象，將中小企業(yè)內部創(chuàng)業(yè)行為作為自變量，企業(yè)創(chuàng)新績效作為因變量，企業(yè)規(guī)模、性質作為控制變量，并且創(chuàng)新性地將風險投資作為中介變量加入，研究自變量和因變量的關系，基于文獻研究的基礎，探討出中小企業(yè)內部創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新績效和風險投資三者之間的關系。
三、文獻理論研究
（一）創(chuàng)新以及創(chuàng)業(yè)理論1.定義。Schumpeter（熊彼特，1934）對創(chuàng)業(yè)的看法是，人人都可以創(chuàng)業(yè)，前提是他能夠合理運用新的資源組合方式。他指出，創(chuàng)業(yè)的根本在于創(chuàng)新。Miller（1983）將創(chuàng)業(yè)看作一種與產(chǎn)品，市場和創(chuàng)新的有機結合的以公司為主體的活動。張玉利（2006）認為，不能把創(chuàng)業(yè)簡單地定義為創(chuàng)建新企業(yè)，它是一種思考，一種推理和行為方式，創(chuàng)業(yè)與機遇有關系。具有創(chuàng)新的精神，是創(chuàng)業(yè)的根本。基于此，企業(yè)經(jīng)營的整個過程都離不開創(chuàng)業(yè)精神。2.創(chuàng)業(yè)價值以及衡量維度。相比國內學者，很多國外學者很早就開始了對企業(yè)創(chuàng)新活動的研究。其中，美國著名經(jīng)濟學家約翰•朱克斯的研究顯示，20世紀的小型企業(yè)與大型企業(yè)相比具有最強的創(chuàng)新能力，很多有價值的發(fā)明都是小型企業(yè)提出的。相比之下，大型企業(yè)很缺乏創(chuàng)新能力（薩繆爾遜，1995），這說明中小企業(yè)的創(chuàng)新活動十分重要。在考量企業(yè)的創(chuàng)業(yè)的水平時，常常用到創(chuàng)業(yè)強度的概念，用創(chuàng)業(yè)坐標圖來對自身企業(yè)的創(chuàng)業(yè)現(xiàn)狀和前景進行評估，并依據(jù)此制定符合自身企業(yè)發(fā)展的創(chuàng)業(yè)戰(zhàn)略。Morris和Lewis（1995）引用了新的概念，用創(chuàng)業(yè)程度來考量一個創(chuàng)業(yè)事件的創(chuàng)新程度，用“創(chuàng)業(yè)頻率”來衡量某段時間內生產(chǎn)的新產(chǎn)品和方法的數(shù)目。（二）內部創(chuàng)業(yè)相關研究1.內部創(chuàng)業(yè)定義。內部創(chuàng)業(yè)至今沒有一個公認的定義，原因在于各界學者對創(chuàng)業(yè)的研究角度和理解都存在偏差。Burgelman（1983）認為，內部創(chuàng)業(yè)就是公司為了拓展新的競爭領域，而對現(xiàn)有資源進行重新整合。對現(xiàn)有資源的重新整合也就是創(chuàng)新的含義；1985年，Pinchot提出“內創(chuàng)業(yè)（intrepreneurship）”的概念。王重鳴、顏士梅（2006）總結了內創(chuàng)業(yè)的含義有關的研究，得出結論：內部創(chuàng)業(yè)即個體或者一個團體在企業(yè)內進行創(chuàng)新的過程。這個企業(yè)包括了各種等級的企業(yè)，創(chuàng)新的活動也包括了新業(yè)務創(chuàng)造以及組織、戰(zhàn)略的變化進步。Collins&Moore（1970）將創(chuàng)業(yè)活動分為了兩類：第一種是傳統(tǒng)的創(chuàng)業(yè)行為，其中創(chuàng)業(yè)者和創(chuàng)業(yè)活動獨自存在；第二種就是公司內部創(chuàng)業(yè)，即公司內的一名成員或者一組成員在既有的組織中進行的創(chuàng)業(yè)活動。2.內部創(chuàng)業(yè)與績效。公司內部創(chuàng)業(yè)與公司創(chuàng)新績效之間存在著十分復雜的關系，這種關系受到了很多第三方變量的影響。這些第三方變量的影響會導致不同的績效，甚至產(chǎn)生負效應。Marcus和Zimmerer（2003）對內部創(chuàng)業(yè)的過程進行了詳細的研究，并利用數(shù)據(jù)對500多家企業(yè)進行了仔細的分析，最后得出結論：企業(yè)的績效與企業(yè)內部創(chuàng)新之間存在緊密關系，內部創(chuàng)業(yè)對企業(yè)的績效具有顯著的正面影響。綜上所述，當前學術界關于全員內部創(chuàng)業(yè)的研究其實還不夠深入，學者們只是從大型企業(yè)的研究角度對內部創(chuàng)業(yè)進行了較為淺顯的研究，忽略了中小企業(yè)。（三）學習型組織1.定義。隨著時代的發(fā)展，企業(yè)和員工需要實現(xiàn)共同進步，學習是進步的必要途徑，學習型組織則實現(xiàn)了員工和組織的共同學習和進步。PeterSenge（1990）在《第五項修煉：學習型組織的藝術與實踐》中提出，創(chuàng)建學習型組織，需要的幾項素質，即自我超越、心智模式、共同愿景、團隊學習以及系統(tǒng)思考。2.學習型組織與內部創(chuàng)業(yè)之間的聯(lián)系的分析。學習型組織通過創(chuàng)新與企業(yè)內部創(chuàng)業(yè)建立了密切的聯(lián)系。丁飛（2014）指出，學習型組織強調的是持續(xù)學習的過程，發(fā)揚學習的精神，通過員工和企業(yè)的不斷學習來增強企業(yè)的創(chuàng)新能力。而企業(yè)創(chuàng)業(yè)的核心恰恰就是企業(yè)內的創(chuàng)新。因此，大型企業(yè)要想實現(xiàn)大規(guī)模的企業(yè)內部創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)辦學習型組織是必不可少的。（四）風險投資相關研究1.理論基礎：資源基礎觀。Hamel（1990）、Barney（1991）和Peteraf（1993）提出，資源基礎觀的核心思想是企業(yè)特有的技能、能力和其他有形、無形的資產(chǎn)是企業(yè)競爭優(yōu)勢的基礎，企業(yè)戰(zhàn)略的核心是企業(yè)如何利用當前資源，來產(chǎn)生更多的績效。資源依賴理論認為，沒有組織能夠單獨幸存（Jacobs，1974；Pfeffer&Salancik，2003），企業(yè)不得不發(fā)展組織間關系。這種組織關系建立最為典型的就是企業(yè)聯(lián)盟，創(chuàng)業(yè)投資是一種正式的企業(yè)聯(lián)盟。2.風險投資與創(chuàng)新績效關系研究。創(chuàng)業(yè)投資對企業(yè)創(chuàng)新活動的影響，目前仍缺乏完善的理論基礎。Teece（1986）指出，創(chuàng)業(yè)投資機構可以為企業(yè)提供資金和其他資源。除此之外，如果能夠獲得創(chuàng)業(yè)投資機構的肯定和合作，能夠大大提升企業(yè)的聲譽，向市場傳遞企業(yè)被肯定的信息，能夠讓企業(yè)獲得供應商的支持，極大程度地提升企業(yè)競爭力。同時，創(chuàng)業(yè)投資行為具有極強的集群效應，Saetre（2003），Dushnitsky和Lenox（2006）認為，創(chuàng)業(yè)投資可以利用自身的資源關系，為風險企業(yè)去發(fā)現(xiàn)有助于企業(yè)的優(yōu)秀人才，幫助企業(yè)建立優(yōu)秀的團隊，從而推動企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。姚錚、王笑雨和程越楷（2011）認為，風險投資機構通過條款設置對企業(yè)行為的干預，對企業(yè)內部管理、監(jiān)督、以及決策制定等都會帶來正面影響。相對來說，風險投資機構經(jīng)驗充足、資源廣泛，它參與企業(yè)管理，能夠幫助提升企業(yè)競爭力。
四、研究結論
基于文獻研究，本研究成果與結論如下：第一，中國組織情境下，中小企業(yè)內部創(chuàng)業(yè)與創(chuàng)新績效呈正向的關系：一是中國組織情境下，中小企業(yè)內部創(chuàng)業(yè)頻率與創(chuàng)新績效呈正向關系；二是中國組織情境下，中小企業(yè)內部創(chuàng)業(yè)程度與創(chuàng)新績效之間呈正向的關系；三是中國組織情境下，中小企業(yè)內部創(chuàng)業(yè)員工參與積極性與創(chuàng)新績效之間呈正向的關系。第二，中國組織情境下，中小企業(yè)內部創(chuàng)業(yè)過程與創(chuàng)新績效呈正向的關系，其中風險投資具有重要的調節(jié)作用。其一，中國組織情境下，中小企業(yè)內部創(chuàng)業(yè)頻率對創(chuàng)新績效的正向影響中，風險投資起調節(jié)作用；其二，中國組織情境下，中小企業(yè)內部創(chuàng)業(yè)程度對創(chuàng)新績效的正向影響中，風險投資起調節(jié)作用；其三，中國組織情境下，在中小企業(yè)內部創(chuàng)業(yè)員工參與度對創(chuàng)新績效的正向影響中，風險投資具有重要的調節(jié)作用。
五、研究意義
（一）理論意義企業(yè)創(chuàng)業(yè)理論始于Peterson和Berger于1971年所提出的研究，早期創(chuàng)業(yè)學研究焦點關注于創(chuàng)業(yè)者個體的性格特征和心理特質，也被稱為創(chuàng)業(yè)特質論。1983年，Miller通過對小型公司和大型公司中創(chuàng)業(yè)影響因素的比較研究發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)過程本身要比創(chuàng)業(yè)者更為關鍵，研究創(chuàng)業(yè)應由個人層面轉向企業(yè)層面，自此受到學者不斷的關注。影響企業(yè)內部創(chuàng)業(yè)的因素有很多，而且其對創(chuàng)業(yè)績效的影響作用機理也相當復雜。外部環(huán)境因素由于具有較大的不確定性和不可控性，企業(yè)更多的是要順應外部環(huán)境的變化并開展與之相適應的創(chuàng)業(yè)活動；反之，對于戰(zhàn)略因素和企業(yè)組織內部因素，企業(yè)可以主動控制、改變這些因素，對其施加影響，使其向著有利于企業(yè)內部創(chuàng)業(yè)活動的方向變化。因此，企業(yè)在實施內部創(chuàng)業(yè)活動的過程中，要重點關注戰(zhàn)略因素和組織內部因素的影響。學術界對于企業(yè)內部創(chuàng)業(yè)過程中影響因素的研究較多且較為成熟，但是在內部創(chuàng)業(yè)的影響因素方面，學者在研究中幾乎沒有考慮參與內部創(chuàng)業(yè)員工參與情況對企業(yè)內部創(chuàng)業(yè)產(chǎn)生的影響，這個局限對企業(yè)如何成功開展內部創(chuàng)業(yè)的指導意義有限（丁飛，2014）。同時，本文創(chuàng)造性的引入風險投資這一調節(jié)變量，探討中小企業(yè)內部創(chuàng)業(yè)過程中的外部創(chuàng)業(yè)要素是如何影響內部創(chuàng)業(yè)過程的，從而衡量在復雜的外部環(huán)境下，如何提升內部創(chuàng)業(yè)行為對創(chuàng)新績效的正向影響作用。風險投資這一調節(jié)變量的引入，是對當前學術界內部創(chuàng)業(yè)研究理論的補充。（二）實際應用價值中小企業(yè)在我國國民經(jīng)濟發(fā)展中有著十分重要的地位，中小企業(yè)的創(chuàng)新模式、途徑與成熟的基于研發(fā)的大中型企業(yè)創(chuàng)新存在明顯差異性。目前，中國大部分的中小企業(yè)都沒有正式的研發(fā)機構，研發(fā)資源基礎薄弱，研發(fā)活動水平低，但是相當一部分中小企業(yè)卻仍然擁有較強的創(chuàng)新能力。在競爭激烈的國內外環(huán)境下，如何通過獨特有效的創(chuàng)新模式，提升中國中小企業(yè)的競爭優(yōu)勢成為了亟待解決的問題。本文創(chuàng)新性的研究中小企業(yè)內部創(chuàng)業(yè)員工參與創(chuàng)新績效的關系，為中小企業(yè)創(chuàng)新提供了新思路，為中小企業(yè)發(fā)展提供了新的理論參考，可以有效指導中小企業(yè)內部創(chuàng)業(yè)行為，有利于提升中小企業(yè)創(chuàng)新績效。并且也為國家和地方有關中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)發(fā)展的相關政策調整提供了決策參考，具有十分重要實際應用價值。
參考文獻：
[1]潘鎮(zhèn)，魯明泓.中小企業(yè)績效的決定因素——一項對426家企業(yè)的實證研究[J].南開管理評論，2005，(3)：54-59.
一、風險投資的內涵和特點
風險投資是指向主要屬于科技型的高成長性創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供股權資本，并為其提供經(jīng)營管理和咨詢服務，以期在被投資企業(yè)發(fā)展成熟后，通過股權轉讓獲取中長期資本增值收益的投資行為。風險投資不同于一般投資有其自身的特點：
1. 風險投資大都投向高技術領域，風險投資的對象主要是具有開拓性和創(chuàng)新性的高技術項目或企業(yè)。
2. 高風險與高收益并存的投資。高科技項目的風險不確定性決定了風險投資的高風險，同時，高科技項目成功所帶來的巨大回報也決定了其高收益。
3. 風險投資具有很強的參與性。風險投資者在向高技術企業(yè)投資的同時，也參與企業(yè)項目的經(jīng)營管理，因而表現(xiàn)出很強的“參與性”。
二、我國風險投資業(yè)目前存在的問題
（一）運作機制不配套。
1.資金來源單一。國外風險投資者大多是機構和個人，社會化程度高，而我國除海外投資機構部分參與外主要是政府，而政府投資政策性強，表現(xiàn)出風險與收益的不對稱性。
2.規(guī)模小、抗風險能力弱。在美國，擁有110億美元資產(chǎn)的風險投資公司較多，其風險資本數(shù)額達1000多億美元，平均每個風險企業(yè)可獲得3000萬美元的風險資本。而我國風險投資規(guī)模較小，資本接近或超出1億的很少，大多數(shù)公司資本只有千萬，甚至幾百萬。
3.缺乏高效率的信息交流網(wǎng)絡。企業(yè)無法迅速了解國內外高新技術最新動態(tài)， 技術開發(fā)具有較大盲目性和風險性。
4.過分追求資金安全， 失去風險投資意義。一些風險投資公司偏重于支持技術成熟的項目，而支持風險企業(yè)孵化、創(chuàng)建的少。
5.風險投資策略評估體系不完善。一是目前對風險投資項目究竟如何評價還沒有一套完整的理論體系；二是項目評價帶有濃厚的人為色彩，缺乏嚴肅性、科學性，只是將注意力集中在是否有權威部門的技術鑒定書，是否成果項目、火炬計劃等，而這些并非風險投資的唯一標準。
6.缺少對所投項目的增值服務。政府作為單一投資主體導致了風險投資公司運作上的無規(guī)范化操作，因投入風險企業(yè)后缺乏配套服務的積極性，后期跟蹤和輔導跟不上，無法與國際上有實力的風險投資機構競爭。
7.缺乏風險投資的退出機制。為了彌補主板的不足，在美國出現(xiàn)了NASDAQ， 在英國有USM，我國香港地區(qū)也在1999年開辟了二板市場。這些為風險企業(yè)上市創(chuàng)造了機會，使風險投資容易退出，而我國的二板市場還未建立。
8.風險投資人才奇缺。我國科技人才兩極分化，有高水平的基礎理論研究人才和有大批專利的發(fā)明家，有了解國內市場、企業(yè)和國內技術的企業(yè)家、工程師和技術工人，但缺少融管理、市場、技術、金融知識于一身的風險投資管理者和高科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)者。
（二）認識意識偏差
風險投資產(chǎn)生于西方成熟的市場經(jīng)濟， 而我國缺乏市場操作經(jīng)驗和風險意識， 在引入過程中， 政府管理部門及投資者都產(chǎn)生了一定的認識偏差。如政府對風險投資機制建設重視不夠，以為建幾家風險投資公司，投幾個高科技項目就可以實現(xiàn)，卻對其關鍵因素——創(chuàng)造一種有風險承受能力，有創(chuàng)新力和有經(jīng)濟效益的體制環(huán)境認識不足。此外，風險投資行業(yè)越來越多的案例表明控股與否并不重要，而我國則在此問題上套用一般性投資的運作規(guī)律與經(jīng)驗，一味地強調控股要求，使風險投資在某種程度上導入另一誤區(qū)。
（三）風險資本供給不足
目前，我國風險投資的大部分資金來源于國家和各級地方政府。在風險投資的早期，尤其是風險投資還沒有被大多數(shù)人接受的時候，政府的表率作用是非常重要的。但是，隨著風險投資的逐步發(fā)展， 政府介入一方面會受到資金限制， 另一方面，反而會阻礙風險投資的發(fā)展。又由于風險投資主體單一、規(guī)模偏小， 我國風險投資公司只能支持一些投資少、風險低、見效快的項目，而無法進行組合投資，難以實現(xiàn)資本快速積聚與集中。
（四）戰(zhàn)略定位不科學， 風險意識不強
風險投資業(yè)追求高回報，重視短期目標，眼光往往放在過去和現(xiàn)在，而忽視了風險投資的根本特征是投資未來。另外，由于風險投資的對象往往是沒有任何業(yè)績記錄的新創(chuàng)企業(yè)，而且因投資而取得的股權缺乏流通性，必須長期持有，甚至在投資回收前，還要持續(xù)不斷地融資。因此它屬于一種高風險的投資活動。為了降低風險，投資前能否正確、有效地進行各項投資方案的評估，以挑選出具獲利潛力的投資方案，將成為經(jīng)營風險投資成敗的關鍵。但目前的風險投資中存在著明顯的投機心理，受高收益的誘惑，缺乏理性分析和理性決策，風險意識不強。
（五）風險投資退出渠道不健全
從理論上講，風險投資可以通過以下途徑退出：一是公開上市?？赏ㄟ^主板市場獨立上市，亦可在將來設立創(chuàng)業(yè)板上市，也可以在香港創(chuàng)業(yè)板或海外上市， 還可以與其他公司重組以捆綁上市；二是兼并收購。通過出售股權、兼并收購等資本營運、產(chǎn)權交易的手段退出；三是出售給其他風險投資機構；四是被創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的管理層收購；五是破產(chǎn)清算。由于我國主板市場的上市“門檻”過高， 基本上將中小科技企業(yè)拒之于門外，加之我國創(chuàng)業(yè)板還未設立，嚴格地限制了風險投資的滾動式投資。
三、完善我國風險投資的對策
1.完善我國風險投資的“生態(tài)環(huán)境”， 建立健全有關風險投資的法律法規(guī)體系和政策體系。(1) 盡快制定和完善《風險投資法》《風險投資管理條例》 等相關的法律、法規(guī)，使我國的風險投資有法律保障；(2) 加大政府對風險投資的扶持力度。
2.建立多層次的風險投資網(wǎng)絡，明確政府與民間風險投資的合理分工，實行多種形式的風險投資并存。
3.完善風險投資的退出機制，完善資本市場體系，建立二板市場( 創(chuàng)業(yè)板市場) 、三板市場( 區(qū)域性資本市場)。我國應建立以公開發(fā)行上市為主，出售和清算為輔的風險資本退出體系。但我國目前只有滬深兩個主板市場，且審批手續(xù)復雜，實行額度控制，因此，筆者認為我國風險資本退出可通過香港創(chuàng)業(yè)板上市或者借殼上市，不愿意受IPO約束的風險投資家或不具備上市條件的風險企業(yè)都可以采用直接出售的方式退出。在此還可以通過股權回購，盤出業(yè)務，項目組方式，股轉債方式，場外交易，清算與破產(chǎn)方式實現(xiàn)風險資本的有效退出。
4.培養(yǎng)風險投資專業(yè)人才。我國應積極創(chuàng)造適宜環(huán)境，提供優(yōu)惠政策，建立激勵機制，大力培養(yǎng)和造就一批風險企業(yè)家、風險投資家、創(chuàng)新家和金融人才，組建強大的風險投資隊伍，使我國風險投資良性發(fā)展。
5.完善風險投資中介服務機構，為客戶提供高水平的財務、法律咨詢與投資顧問等策略。包括投資銀行、律師事務所、會計師事務所、財務顧問、法律顧問、技術咨詢機構、專業(yè)市場調查機構等。我國社會中介服務體系目前還不夠完善， 尤其是服務于風險資本運作的中介機構尚未起步， 因此我國應建立諸如官辦投資信息網(wǎng)絡中心， 高新技術企業(yè)風險評估機構， 以及進行技術定級的標準和辦法等風險投資中介機構和與之相適應的社會監(jiān)督制度， 以確保風險投資的健康發(fā)展。
參考文獻：
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【關鍵詞】投資；微觀；風險；管理
一我國風險投資還處于起步階段。因風險管理水平的差異，一部分風險投資企業(yè)快速成長，短期暴富；而一部分企業(yè)則損失慘重，被迫破產(chǎn)。企業(yè)破產(chǎn)的嚴峻現(xiàn)實，使得一些原本想介入風險投資的企業(yè)駐足觀望，是造成風險資金規(guī)?？傮w上難以迅速擴大主要原因之一。提高風險管理水平，直接影響著風險投資企業(yè)的成敗，關系到高科技產(chǎn)業(yè)的興衰，決定著現(xiàn)代化建設全局的進程。
風險管理，是風險投資企業(yè)最重要的基本功。風險投資又不同于一般投資，其主要原因是它具有高風險。這種高風險，不僅表現(xiàn)在風險無處不有，無時不在，且表現(xiàn)在這種風險的力度很強，造成的損失很大，但是，風險投資風險卻具有可測性，存在著一定的規(guī)律，人們完全有可能預料到其發(fā)生的機率及可能招致?lián)p失的程度。風險投資又具有兩重性，風險可能造成損失，但也可能帶來利益。風險投資企業(yè)只有努力提高風險管理水平，真正敢于面對風險，勇于承擔風險，精于預測風險，才能提高風險投資項目的成功率，獲取可觀的投資回報。如果企業(yè)缺乏這一基本功，盲目投資或坐失良機等現(xiàn)象就可能相繼發(fā)生，就必然受風險沖擊卻束手無策，被風險壓倒而血本難歸。
要搞好風險投資風險管理，有必要對風險的類型加以細分。風險投資風險的投資，可按不同的標準，從不同的角度進行劃分。本文主要根據(jù)資本在運作階段的分布來劃分。
技術風險：風險投資能否成功，關鍵在項目技術的先進性和成熟性。如有了好的技術項目，風險投資即成功了一半。然而，技術的預期與使用的實效，往往存在偏差，這其中隱藏著很大風險，一項技術在運用后能否達到預期目標，在科研立項，技術研究，產(chǎn)品實驗等過程中，有很多不確定性因素，而技術的失誤會直接導致投資的失敗。另外，技術前景、技術效果、技術壽命、技術配套等皆有許多不確性因素。就以技術壽命的不確定性來說，由于當今高新技術成果的日新月異，使技術壽命周期大大縮短，如某項技術創(chuàng)新成果在今天看來處于領先地位，但不久就可能被更先進的技術所替代。在此過程中，替代的技術、替代的時間都難以預測。當新的技術成果提前出現(xiàn)時，已采用的技術成果則會被提前淘汰，而投資于這項技術的風險資本也就會嚴重受損。
市場風險：市場前景是風險投資者進行投資決策的重要依據(jù)。市場風險是新技術、新產(chǎn)品與市場需求包含現(xiàn)實需求和潛在需求、局部需求和全局需求、國內需求和國際需求等一系列因素，這些因素相互影響，且處于瞬息萬變中，因此往往出現(xiàn)難以預測的風險。按用戶的角度來看，他們對推出的高新技術產(chǎn)品，有時會有猶豫觀念，了解熟悉的過程，采用新產(chǎn)品一般要付出比較高的轉換成本。在新技術產(chǎn)品剛推出時，市場對其認可程度，接受能力，接受時間，接受規(guī)模，擴散速度等方面，都存在許多不確定性。因而，市場風險必然同風險投資相伴隨，風險企業(yè)，因市場風險而受到重大損失的案例屢見不鮮。
知識產(chǎn)權風險，因法制、市場、企業(yè)管理、知識產(chǎn)權保及產(chǎn)權交易等方面的不完善性，風險投資常面臨著知識產(chǎn)權風險，包括侵權風險和泄密風險。在我國高新技術產(chǎn)品及以高新技術成功改造過的傳統(tǒng)產(chǎn)品中，各式各樣的盜版、技術泄密及商業(yè)泄密現(xiàn)象屢見不鮮，其范圍之廣、數(shù)量之多、速度之快、手段之劣，常讓人防不勝防，給知識產(chǎn)權擁有者和專有技術者造成了極大損失。因而，知識產(chǎn)權風險，是風險投資企業(yè)及風險企業(yè)務必特別重視的風險。
融資風險：風險投資企業(yè)一旦選準了開發(fā)項目及目標企業(yè)，便要通過融資來進行投資。融資風險主要包括：風險投資者投入一定比例的資金后，往往還需要后續(xù)資金的支持，如不能融入后續(xù)資金，有可能失去寶貴的商機，甚至被潛在的競爭對手打敗；風險投資企業(yè)因融資利率過高、投資失誤而無力歸還本息；用戶長期拖欠貸款；進而出現(xiàn)呆賬死賬；風險投資企業(yè)發(fā)行股票、擴大投資，皆有可能遭受風險。
管理風險：風險投資企業(yè)的管理風險包括兩種類型；自身的管理風險和參與被投資企業(yè)管理的風險。風險投資企業(yè)如缺乏持續(xù)創(chuàng)新意識，而又盲目追求短期收益，又盲目追求速度的增長及規(guī)模膨脹，忽視建立和健全嚴密的管理系統(tǒng)，均會導致巨大的管理風險。風險投資企業(yè)在參與風險企業(yè)的經(jīng)營管理中，如僅僅重視項目的技術創(chuàng)新，忽視工藝創(chuàng)新及管理創(chuàng)新；在投資企業(yè)生產(chǎn)設計能力、市場需求規(guī)模、庫存數(shù)量和實際生產(chǎn)水平的關系判斷上出現(xiàn)失誤；如果同被投資企業(yè)在經(jīng)營管理上產(chǎn)生重大分歧，卻又不能妥善處理這些矛盾，均可能發(fā)生管理風險，從而給目標企業(yè)造成重大損失，同樣也使自己遭受嚴重后果。
退出風險：風險投資的成功與否，最后就要落實在能否安全退出。風險資本退出有幾種方式，每種退出方式各有特點，就各有其風險。由于上市需披露大量信息，提高公司透明度，這也就存在公司的某些商業(yè)機密將被競爭者掌握及利用的可能；股價下跌和上市耗費大量費用皆可能引發(fā)和加劇公司的變現(xiàn)危機。采用出售股份方式退出，又有可能使風險投資公司失去對風險公司管理的獨立性，進而帶來管理上的風險。如選擇清算方式退出的話，更是無可奈何的痛苦之舉。因此，在退出時機、退出數(shù)量的決策如出現(xiàn)失誤，都會引發(fā)風險。
除上述風險外，風險投資業(yè)在投資過程中還會遇見政策風險，信用保證結構的支撐風險、人事管理風險及外部環(huán)境變化所導致的不可控制的風險等等。所以，風險投資企業(yè)所遇到的風險，具有多樣性，其中任何一個方面的風險管理如有疏忽，皆有可能鑄成大錯。我們要在劃分風險類型的基礎上，更進一步研究各類風險的特點。預測發(fā)生的概率和可能造成損失的程度，加以分類管理，各負其責，弄清各類風險之間的聯(lián)系，加強綜合管理，搞好防范協(xié)調，有效化解風險，提高風險投資的成功率。
二風險管理有自身的損失程序。風險管理者須遵循這種程序員，對項目開發(fā)遇到的風險實行有效的控制，以最大限度地擴大項目開發(fā)的有利后果，來避免并妥善處理其不利后果，以較少成果來控制風險，從而達到風險管理的預期目標。
風險調查是風險管理的基礎：風險投資企業(yè)不管開發(fā)何種項目，均需首先開展風險調查，它包括項目的技術水平、經(jīng)濟價值、社會價值、市場風險、競爭背景、開發(fā)環(huán)境、行業(yè)背景、風險企業(yè)及國際環(huán)境等方面的調查。其他企業(yè)在同類項目開發(fā)中的風險調查，同時具有直接的參考價值。風險調查應該全面和系統(tǒng)，所得出的數(shù)據(jù)務求標準、可靠，所得出的結論須明確。風險調查不僅要在項目開發(fā)之前進行，更應該在風險投資的全過程跟蹤調查。堅持跟蹤調查，才能自覺掌握風險的變化，進而發(fā)現(xiàn)新的風險，進而制定相應的防范措施，使自己處于主動地位。如忽視跟蹤調查，往往會在新的風險面前措手不及，產(chǎn)生不良后果。
在風險調查的基礎上，還須科學進行風險預測。風險預測需弄清項目與市場、項目和產(chǎn)業(yè)政策等外部環(huán)境的關系，風險可能形成的現(xiàn)實因素及潛在因素，各種風險性質和特點，風險發(fā)生作用的條件及概率，風險可能發(fā)生的變化，風險相互之間的關系，因不同風險對項目開發(fā)可能產(chǎn)生何種程度的影響等等。風險預測不僅要進行技術面分析，并且要進行基本面分析；不僅要作出定性分析，并且要注意定量分析。在風險預測中，多數(shù)預測是以有關歷史數(shù)據(jù)及資料為依據(jù)的，但也有些預測沒有歷史數(shù)據(jù)和資料供參考，如不少高新技術項目，由于新技術發(fā)展迅速，以前項目的數(shù)據(jù)和資料很快會過的，會失去參考價值。這種預測，必須依靠多學科專家群的豐富經(jīng)驗及判斷能力才能進行。
在風險預測的基礎上，還要根據(jù)風險管理的目標，制定風險管理的各種對策。風險處理對策主要包括兩個部分：一為風險控制對策，就是在損失發(fā)生前避免損失、控制損失的措施及辦法。避免風險是在考慮到風險損失的存在及可能發(fā)生，主動放棄某項可能引起風險損失的計劃及活動，其優(yōu)點主要是將損失出現(xiàn)的概率降低至零，其缺陷是可能失去這項投資可能帶來的高效益。風險控制就是在損失發(fā)生前消除損失發(fā)生的根源，盡可能減少損失發(fā)生的概率，在損失發(fā)生后減輕損失的程度，這是風險管理中主動處理風險的重要對策。二為風險財務處理對策，主要是在損失發(fā)生后的財務處理及經(jīng)濟補償對策。包括自留風險、保留和非保險轉嫁等。
風險對策一旦決定，就要堅決付諸實施，務求實效。風險處理對策是一個系統(tǒng)，各項對策互相關聯(lián)，相互促進，在一般情況下也會出現(xiàn)非一致性。從而，風險管理層要積極協(xié)調，既要區(qū)別輕重緩急，又要善于抓住重點，統(tǒng)籌全局，控制住一般性風險。各執(zhí)行部門要各負其責，要顧全大局，通力配合，才可能收到最大的綜合效果。
風險處理對策在實施過程中，還必須十分重視風險對策評估。對策評估就是通過各種信息反饋，檢查風險管理對策的執(zhí)行后果，研究產(chǎn)生不同結果的原因，在風險評估中，風險管理層須認真總結哪些對策是有力的，哪些對策是乏力的，哪些是失誤的，哪些風險未預測出來的，哪些風險的嚴重程度還未充分估計到的，對策的配套性及對策執(zhí)行的協(xié)調性存在何種差距等等。通過風險評估，管理層要及時認清有可能出現(xiàn)的新風險。進一步明確各種風險的嚴重程度，據(jù)情況的變化對對策進行及時的調整和修正，進一步提高對策執(zhí)行的效果。
三風險投資風險既有它的可測性，也有它的可防范性。風險防范是事前的、主動的、積極的風險管理。
1.提高投資決策的科學化水平，選準技術和產(chǎn)品開發(fā)項目。在風險投資決策中，須以決策的民主化來促進決策的科學化，以群體決策來取代個人獨斷專行。在風險投資企業(yè)及風險企業(yè)中，由于企業(yè)家一般都具有深厚的知識功底及個人威望，從而很容易將項目決策變成個人決策，因而孕含著較大的選項風險。項目選擇較為復雜，需要科學技術、經(jīng)營管理、市場預測、財務分析和法律等方面的專家群，進行系統(tǒng)和周密的研究及論證。風險投資企業(yè)對開發(fā)項目，一定要反復進行現(xiàn)實需求和潛在需求的比較、局部需求和全局需求的比較、國內需求和國際需求的比較、自身優(yōu)勢及劣勢同本行業(yè)其他有關企業(yè)優(yōu)勢及劣勢的比較、目標企業(yè)和其同類企業(yè)競爭實力的比較、不同開發(fā)項目技術先進性和成熟性的比較、投入和回投的比較。只要一絲不茍、全面系統(tǒng)地進行這些比較研究、證實該項目確有開發(fā)價值，才能搞好風險識別，作出較好的投資決策。為提高投資決策的科學性，企業(yè)必須建立信息服務系統(tǒng)，以便及時掌握有關產(chǎn)品技術、市場供求的狀況和變化趨勢，盡量減少因技術和市場等不確定性所帶來的決策風險。
2.建立多元化的風險投資主體，以分散及控制風險。不論風險投資企業(yè)還是高科技企業(yè)，要降低項目開發(fā)風險，都要充分利用企業(yè)外部的風險資金，假設企業(yè)獨資投入，不僅會因為資金短缺而影響開發(fā)，并且一旦面臨風險則可能獨木難支，進而陷入慘敗局面。根據(jù)我國目前風險投資業(yè)的發(fā)展狀況，風險投資可以綜合運用政府投資或者資助、風險投資公司獨家或聯(lián)合投資、大中型企業(yè)投資、信用擔保等多種形式。風險投資公司亦可采用官辦為主、官辦民投、民辦官助、民辦民投及企業(yè)聯(lián)辦、中外合資和外商獨資等形式來組建。
3.夯實企業(yè)自身抗風險的實力基礎。風險投資企業(yè)就在項目開放過程中，能完全避免風險，做到事事成功，處處得手，是不可能的。因為風險的多樣性、多變性，項目開發(fā)不甚成功甚至失敗，是難以避免的。既使就在發(fā)達國家，風險投資成功率也只有30%左右。因此風險投資企業(yè)要抵制風險的根本方法，不僅在于不斷強化自身的經(jīng)濟實力及技術實力，實現(xiàn)經(jīng)營的多元化，對主導產(chǎn)業(yè)，尤其是針對盈利相對穩(wěn)定的主導產(chǎn)品，就是某個項目失敗，也不至于傷元氣，完全可以通過其他成功項目的盈利來彌補損失。
4.善于知識產(chǎn)權保護，嚴格各種技術保密。風險投資企業(yè)在投資過程中，要把高新技術成果轉化為現(xiàn)實生產(chǎn)力，把無形資產(chǎn)轉化成為有形資產(chǎn)的過程。因此，防范知識產(chǎn)權風險，對風險投資企業(yè)具有較重要的意義。風險投資企業(yè)最好將資金傾向于申請了技術專利的項目，以防止非知識產(chǎn)權擁有者的侵權風險，如一旦發(fā)生了侵權行為，則應該堅決運用法律手段進行自我保護。同時，風險投資企業(yè)還應實施嚴格的技術保密措施。大量案例表明，專利技術或者專有技術的泄密，往往同企業(yè)內部的人員有關系，和有些同類人才的跳槽有關。因此，企業(yè)在強化技術保密管理的同時，還要加強科學的人事管理，防范由人事風險而帶來的技術泄密風險。
我國專業(yè)保險中介可分為保險、保險經(jīng)紀及保險公估公司，截至2007年底，處于經(jīng)營狀態(tài)的保險公司為1 755家，經(jīng)紀公司為322家。全國經(jīng)渠道實現(xiàn)保費收入357．46億元，同比增長53.24％，市場份額5.08％。作為保險市場銷售主體之一的專業(yè)中介的發(fā)展并沒有達到預期效果，在整個保險市場份額中所占比例較低，沒有擺脫經(jīng)營效率相對較低的困境。
一、風險投資進入保險中介業(yè)的現(xiàn)狀 分析
(一)我國風險投資發(fā)展分析
風險投資是由專業(yè)風險投資人通過購買股權或提供貸款的方式將資本提供給具有很大升值潛力的新興公司，并提供增殖服務促進被投資公司快速增長，然后通過公開上市、股權轉讓、兼并收購或其它方式退出，在產(chǎn)權流動中實現(xiàn)高額投資回報。美歐各國的風險投資在促進本國高新技術公司的發(fā)展發(fā)面做出了重要貢獻。
截至2006年底，我國風險投資機構的總數(shù)為345家，管理的資本總額為663．8億元，累積投資額為410.8億元。風險投資已經(jīng)進入多個行業(yè)，已從初期的針對高新技術 企業(yè) 轉向投資行業(yè)多樣化，傳統(tǒng)行業(yè)獲得風險投資的支持力度明顯增加，投資階段明顯前移。
大批有利于風險投資的政策出臺，為其發(fā)展提供了有力的政策支持。《2006～2020 中國 科學 技術發(fā)展規(guī)劃綱要》及《配套政策》中，明確把發(fā)展風險投資作為自主創(chuàng)新的最重要政策工具之一。2006年修訂的《中華人民共和國合伙企業(yè)法》正式確認了“有限合伙”的企業(yè)形式，并且擴大了合伙人范圍，明確了合伙企業(yè)不繳納所得稅，基本解決了風險投資發(fā)展的 法律 和制度障礙。創(chuàng)業(yè)板市場也即將在國內推出，為風險投資增加了退出通道。
(二)風險投資進入保險中介業(yè)情況
根據(jù)相關公開信息的不完全統(tǒng)計，截至2007年底，風險投資進入了6家在我國開展經(jīng)營的保險中介公司。
l、華康投資咨詢有限公司，美國idg技術創(chuàng)業(yè)投資基金投資2 500萬美元。
2、中國眾合有限公司，紅杉資本中國基金投資1 000 萬美元。
3．泛華保險服務集團，鼎輝國際投資基金和國泰財富基金參與多輪投資。
4．明亞保險經(jīng)紀有限公司，獲得了包含桑迪•威爾在內的投資者多輪投資。
5．搜保網(wǎng)，獲得美國風險基金cobb&associates的200萬美元投資。
6．車盟汽車保險經(jīng)紀公司，共從華登國際投資基金以及德同資本基金等六家風險投資商處獲得風險投資4 000萬美元。
(三)風險投資進入中國保險中介業(yè)的原因分析
風險投資除了追求高額的回報之外，投資中國保險中介業(yè)還有更加深層次的原因，是由中國市場的獨特屬性決定的。
1．分享中國價值。近年來，“中國概念”的價值凸現(xiàn)，在國際資本市場受到廣泛追捧。保險業(yè)作為中國最具發(fā)展前景的行業(yè)之一，風險投資的市場價值效應是顯而易見的。
2．巨大的市場潛力。保險業(yè)發(fā)達國家的保險中介業(yè)實現(xiàn)保費一般占總保費的60％左右，而中國 目前 只有5％，保險中介業(yè)具有巨大的發(fā)展空間。
3．較高的成功率。風險投資的資金支持加上其豐富的項目管理經(jīng)驗，可以保證被投資公司順利地成長，風險投資的海外資源也增加了被投資公司海外上市的成功率。
4．保險中介業(yè)符合消費屬性。風險投資的投資領域正在從it、通信、 網(wǎng)絡 及生物醫(yī)藥等高 科技 項目逐步擴展到面向廣大消費者，尤其是中產(chǎn)消費階層的消費類項目，保險中介業(yè)剛好符合此類投資項目的標準。
(四)風險投資特點分析
風險投資均幫助被投資公司對市場運營模式進行了創(chuàng)新，抓住了細分市場或空白市場，形成了一定的競爭壁壘。風險投資均是在保險中介公司發(fā)展初期進行投資，并且在多輪的投資中積極跟進。項目目標客戶均針對廣大的中產(chǎn)消費階層，符合風險投資對于成長性的認定要求。被投資公司股權架構等均較為復雜，顯示了風險規(guī)避的需要。
(五)目前的發(fā)展成效
目前獲得風險投資的各家保險中介公司的發(fā)展各不相同，由于缺乏相關的公開數(shù)據(jù)作為支撐，尚不能對其績效進行評價。但毫無疑問，風險投資的介入確實在市場模式方面進行了創(chuàng)新，也為保險中介業(yè)的跨越發(fā)展提供了思路，吸引了更多的資本關注保險中介業(yè)。
二、風險資本投資泛華保險服務集團的模式分析
泛華保險服務集團(下稱“泛華”)是亞洲第一家在全球主要資本市場上市的保險中介公司。2007年10月底登陸美國納斯達克(nasdaq)全球市場，股票代碼為cisg，募集資金2．16億美元。泛華于1999年在廣東開始保險服務，截止到2008年1月，泛華已經(jīng)完成了10個省市的銷售網(wǎng)絡建設，已基本覆蓋 經(jīng)濟 發(fā)達地區(qū)。
(一)風險投資為泛華發(fā)展提供了資金支持、創(chuàng)新思路和模式
從泛華發(fā)展歷程可以看出，兩只風險投資基金分別于2001、2004、2005、2006年4次對泛華進行風險投資，風險投資不僅提供了發(fā)展資金，更為泛華確定業(yè)務方向、創(chuàng)新發(fā)展思路起到了至關重要的作用。在風險投資的支持下，泛華的發(fā)展路徑不斷清晰，公司架構以及品牌側重不斷完善。
(二)風險投資為泛華搭建了完善、復雜的公司架構
為規(guī)避風險，泛華在中國大陸地區(qū)之外設立了多家控股公司，對泛華中國公司進行多級控制。在中國大陸開展業(yè)務的所有、經(jīng)紀公司均由另外兩家投資公司控制，而這兩家投資公司則由三名 自然 人股東控制。泛華中國公司與所有、經(jīng)紀公司之間沒有直接的股權聯(lián)系，僅憑借與兩家投資公司簽署的合同，從而取得所有、經(jīng)紀公司的經(jīng)營成果。如此的架構，有效地規(guī)避了政策風險。
(三)風險投資大力支持泛華的擴張策略
與其他中介公司兼并收購不同的是，泛華利用資本的力量迅速吸收已有公司加盟，本質上泛華的操作可以被認為是一種風險投資模式。
泛華目前經(jīng)營核心模式為后援平臺+個人創(chuàng)業(yè)。強大平臺指泛華提供統(tǒng)一的信息技術、品牌與服務、產(chǎn)品以及培訓，提供統(tǒng)一的財務內控系統(tǒng)、作業(yè)流程、人力資源管理系統(tǒng)，并在此平臺上建設龐大的銷售隊伍和網(wǎng)絡。個人創(chuàng)業(yè)是泛華提供一定的啟動資金，支持有實力的個人營銷員開展創(chuàng)業(yè)，并且在達到一定程度后組建新的公司。泛華最具特色的地方在于股權分配的吸引力，通過股份置換，泛華的人以及加盟的公司有可能從泛華得到相應的股份，從而以股東的身份為泛華工作，這是目前中國境內人無法享受的待遇。
泛華積極引導經(jīng)紀公司加盟泛華實施的創(chuàng)業(yè)平臺建設，瞄準目前已經(jīng)存在的2000多家中小經(jīng)紀公司，通過兼并以及資本合作的方式迅速擴張?？梢哉f，泛華背后的風險投資為其提供了擴張所必需的資金支持。
保險行業(yè)最終需要實現(xiàn)專業(yè)化分工，保險公司應該重在產(chǎn)品研發(fā)和風險管理，而其它如銷售、理賠及服務等都進行外包。保險中介要生存 發(fā)展 ，必須取得相對于保險公司更低的銷售成本，因此，必須通過規(guī)模化經(jīng)營，銷售多家公司多種產(chǎn)品分攤管理成本。
(四)風險投資為泛華設計了最為稀缺的銷售渠道
可以看出，泛華的專業(yè)性綜合 金融 中介的構想相比于其他渠道具有明顯的優(yōu)勢。泛華作為首家亞洲地區(qū)上市的保險中介機構具有較大的市場吸引力，上市時發(fā)行價由原定的每股11～13美元兩次提價后達到16美元，表明了資本市場對于泛華思路與概念的認同。
(五)風險投資有效提升了泛華的經(jīng)營績效
截至2007年9月30日，泛華擁有17家保險公司、4家保險經(jīng)紀公司，包括170多個銷售和服務網(wǎng)點，超過10 400名注冊保險人，以及超過500名電話銷售代表。 網(wǎng)絡 覆蓋 中國 8個省市，絕大部分都是 經(jīng)濟 發(fā)達省市。
泛華近年來業(yè)務增長迅速，堅持非壽險與壽險保險并重，積極尋求進入回報更高的壽險銷售領域。營業(yè)收入由2004年的3 400萬元增長到2006年的24 650萬元，三年的復合年度增長率達到169．4％。2004年虧損9 240萬元．2006年則實現(xiàn)盈利5 740萬元，增長速度及發(fā)展勢態(tài)明顯好于整個保險中介業(yè)。2007年上半年，隸屬于泛華的四家公司全國營業(yè)收入排名分別為第3、11、14和20位，占所有公司營業(yè)總收入的4．87％。隸屬于泛華的一家經(jīng)紀公司的營業(yè)收入排名為第17位，占所有經(jīng)紀公司營業(yè)總收入的1•12％。截止于2007年6月30日，年度凈利潤為5 870萬元，營業(yè)收入為17 260萬元。
可見，風險投資放大了泛華的實力，給泛華帶來了快速增長的必要條件，大規(guī)模的擴張沒有風險投資的支持顯然是做不到的。
三、風險投資進入保險中介業(yè)的障礙、作用與挑戰(zhàn)
(一)風險投資進入保險中介業(yè)已基本沒有 法律 障礙
中國 目前 的各類法規(guī)并沒有專門針對風險投資進入保險中介業(yè)的規(guī)定。中國保險業(yè)加入wto的承諾允許外資建立獨資經(jīng)紀公司，對于外資進人保險中介業(yè)再無其他規(guī)定。保監(jiān)會的政策也鼓勵保險中介機構集團化以及必要的兼并。可以說，風險投資進入保險中介業(yè)已基本沒有法律障礙。
(二)風險投資對于保險中介業(yè)發(fā)展的重要作用
1•帶來了充足的發(fā)展資金，有助于解決資金短缺的困擾。
2•帶來新的管理模式和創(chuàng)新思路，促使保險中介業(yè)步人規(guī)范化、集團化發(fā)展的軌道。
3•帶動了保險中介市場模式創(chuàng)新，鼓勵了創(chuàng)新熱情。
4•提升了保險中介業(yè)的正面形象。風險投資進入保險中介業(yè)有利于提高 社會 對于保險中介業(yè)的認知與接受程度。
5．極大地推動保險中介業(yè)的兼并與合作。風險投資支持下的保險中介公司，將把并購作為主要的擴展模式，通過向眾多中小公司提供技術和后期服務以及必要的資金支持，將會極大地促進標準化服務的大型中介公司的出現(xiàn)。
6．加速綜合的金融服務銷售渠道的出現(xiàn)。我國目前缺乏能夠涵蓋保險，銀行，證券，信托，理財，擔保等各項金融服務的綜合性金融銷售渠道。風險投資的戰(zhàn)略目標必然是將單一保險中介渠道轉向綜合性金融銷售渠道。
(三)風險投資給保險中介業(yè)帶來的新挑戰(zhàn)
1．被投資的保險中介公司可能喪失發(fā)展主動權。在風險投資理念 影響 下，被投資公司可能被迫進行“包裝上市”，不利于長期的可持續(xù)競爭力發(fā)展，而且“包裝上市”可能引發(fā)的財務或者法律方面的漏洞。被投資公司采用同一種運營模式在全國迅速擴張可能難以成行，增加了投資的風險以及管理的難度。
2．風險投資面臨對手競爭以及市場退出的挑戰(zhàn)。目前國家對于風險投資沒有十分健全的法律政策規(guī)定；缺乏完善成熟的風險投資退出機制，風險投資的退出還不夠順暢；保險業(yè)知識產(chǎn)權及創(chuàng)新機制保護缺失，被投資公司的商業(yè)模式很容易被競爭對手模仿并超越。
3．保險監(jiān)管機構的監(jiān)管方式亟待改進。目前接受風險投資的保險中介公司追求打造綜合性金融服務提供商，業(yè)務范圍涉及多個金融行業(yè)，因此監(jiān)管主體以及監(jiān)管方式存在模糊。
同時其下屬多家經(jīng)紀公司或公司分別上報報表，體現(xiàn)不出股權關系，監(jiān)管機構難于掌握被投資公司真實的經(jīng)營數(shù)據(jù)及市場份額。另外其注冊地、資本運作“兩頭在外”的運營模式，有可能形成一條中國保險中介業(yè)資金以及盈利不斷輸出海外的通道，影響金融安全。
四、前景展望
【關鍵詞】投資；微觀；風險；管理
風險投資是確定多數(shù)和不確定多數(shù)投資者就集合投資的方式，是以雄厚的財力和實力投資于結果不確定性。然而風險投資的高收益性，令千萬投資者紛紛涉足，其高風險性卻又使眾多投資者望而卻步。如何控制和防范風險本文就微觀管理方面來探討。
一
我國風險投資還處于起步階段。因風險管理水平的差異，一部分風險投資企業(yè)快速成長，短期暴富；而一部分企業(yè)則損失慘重，被迫破產(chǎn)。企業(yè)破產(chǎn)的嚴峻現(xiàn)實，使得一些原本想介入風險投資的企業(yè)駐足觀望，是造成風險資金規(guī)?？傮w上難以迅速擴大主要原因之一。提高風險管理水平，直接影響著風險投資企業(yè)的成敗，關系到高科技產(chǎn)業(yè)的興衰，決定著現(xiàn)代化建設全局的進程。
風險管理，是風險投資企業(yè)最重要的基本功。風險投資又不同于一般投資，其主要原因是它具有高風險。這種高風險，不僅表現(xiàn)在風險無處不有，無時不在，且表現(xiàn)在這種風險的力度很強，造成的損失很大，但是，風險投資風險卻具有可測性，存在著一定的規(guī)律，人們完全有可能預料到其發(fā)生的機率及可能招致?lián)p失的程度。風險投資又具有兩重性，風險可能造成損失，但也可能帶來利益。風險投資企業(yè)只有努力提高風險管理水平，真正敢于面對風險，勇于承擔風險，精于預測風險，才能提高風險投資項目的成功率，獲取可觀的投資回報。如果企業(yè)缺乏這一基本功，盲目投資或坐失良機等現(xiàn)象就可能相繼發(fā)生，就必然受風險沖擊卻束手無策，被風險壓倒而血本難歸。
要搞好風險投資風險管理，有必要對風險的類型加以細分。風險投資風險的投資，可按不同的標準，從不同的角度進行劃分。本文主要根據(jù)資本在運作階段的分布來劃分。
技術風險：風險投資能否成功，關鍵在項目技術的先進性和成熟性。如有了好的技術項目，風險投資即成功了一半。然而，技術的預期與使用的實效，往往存在偏差，這其中隱藏著很大風險，一項技術在運用后能否達到預期目標，在科研立項，技術研究，產(chǎn)品實驗等過程中，有很多不確定性因素，而技術的失誤會直接導致投資的失敗。另外，技術前景、技術效果、技術壽命、技術配套等皆有許多不確性因素。就以技術壽命的不確定性來說，由于當今高新技術成果的日新月異，使技術壽命周期大大縮短，如某項技術創(chuàng)新成果在今天看來處于領先地位，但不久就可能被更先進的技術所替代。在此過程中，替代的技術、替代的時間都難以預測。當新的技術成果提前出現(xiàn)時，已采用的技術成果則會被提前淘汰，而投資于這項技術的風險資本也就會嚴重受損。
市場風險：市場前景是風險投資者進行投資決策的重要依據(jù)。市場風險是新技術、新產(chǎn)品與市場需求包含現(xiàn)實需求和潛在需求、局部需求和全局需求、國內需求和國際需求等一系列因素，這些因素相互影響，且處于瞬息萬變中，因此往往出現(xiàn)難以預測的風險。按用戶的角度來看，他們對推出的高新技術產(chǎn)品，有時會有猶豫觀念，了解熟悉的過程，采用新產(chǎn)品一般要付出比較高的轉換成本。在新技術產(chǎn)品剛推出時，市場對其認可程度，接受能力，接受時間，接受規(guī)模，擴散速度等方面，都存在許多不確定性。因而，市場風險必然同風險投資相伴隨，風險企業(yè)，因市場風險而受到重大損失的案例屢見不鮮。
知識產(chǎn)權風險，因法制、市場、企業(yè)管理、知識產(chǎn)權保及產(chǎn)權交易等方面的不完善性，風險投資常面臨著知識產(chǎn)權風險，包括侵權風險和泄密風險。在我國高新技術產(chǎn)品及以高新技術成功改造過的傳統(tǒng)產(chǎn)品中，各式各樣的盜版、技術泄密及商業(yè)泄密現(xiàn)象屢見不鮮，其范圍之廣、數(shù)量之多、速度之快、手段之劣，常讓人防不勝防，給知識產(chǎn)權擁有者和專有技術者造成了極大損失。因而，知識產(chǎn)權風險，是風險投資企業(yè)及風險企業(yè)務必特別重視的風險。
融資風險：風險投資企業(yè)一旦選準了開發(fā)項目及目標企業(yè)，便要通過融資來進行投資。融資風險主要包括：風險投資者投入一定比例的資金后，往往還需要后續(xù)資金的支持，如不能融入后續(xù)資金，有可能失去寶貴的商機，甚至被潛在的競爭對手打敗；風險投資企業(yè)因融資利率過高、投資失誤而無力歸還本息；用戶長期拖欠貸款；進而出現(xiàn)呆賬死賬；風險投資企業(yè)發(fā)行股票、擴大投資，皆有可能遭受風險。
管理風險：風險投資企業(yè)的管理風險包括兩種類型；自身的管理風險和參與被投資企業(yè)管理的風險。風險投資企業(yè)如缺乏持續(xù)創(chuàng)新意識，而又盲目追求短期收益，又盲目追求速度的增長及規(guī)模膨脹，忽視建立和健全嚴密的管理系統(tǒng)，均會導致巨大的管理風險。風險投資企業(yè)在參與風險企業(yè)的經(jīng)營管理中，如僅僅重視項目的技術創(chuàng)新，忽視工藝創(chuàng)新及管理創(chuàng)新；在投資企業(yè)生產(chǎn)設計能力、市場需求規(guī)模、庫存數(shù)量和實際生產(chǎn)水平的關系判斷上出現(xiàn)失誤；如果同被投資企業(yè)在經(jīng)營管理上產(chǎn)生重大分歧，卻又不能妥善處理這些矛盾，均可能發(fā)生管理風險，從而給目標企業(yè)造成重大損失，同樣也使自己遭受嚴重后果。
退出風險：風險投資的成功與否，最后就要落實在能否安全退出。風險資本退出有幾種方式，每種退出方式各有特點，就各有其風險。由于上市需披露大量信息，提高公司透明度，這也就存在公司的某些商業(yè)機密將被競爭者掌握及利用的可能；股價下跌和上市耗費大量費用皆可能引發(fā)和加劇公司的變現(xiàn)危機。采用出售股份方式退出，又有可能使風險投資公司失去對風險公司管理的獨立性，進而帶來管理上的風險。如選擇清算方式退出的話，更是無可奈何的痛苦之舉。因此，在退出時機、退出數(shù)量的決策如出現(xiàn)失誤，都會引發(fā)風險。
除上述風險外，風險投資業(yè)在投資過程中還會遇見政策風險，信用保證結構的支撐風險、人事管理風險及外部環(huán)境變化所導致的不可控制的風險等等。所以，風險投資企業(yè)所遇到的風險，具有多樣性，其中任何一個方面的風險管理如有疏忽，皆有可能鑄成大錯。我們要在劃分風險類型的基礎上，更進一步研究各類風險的特點。預測發(fā)生的概率和可能造成損失的程度，加以分類管理，各負其責，弄清各類風險之間的聯(lián)系，加強綜合管理，搞好防范協(xié)調，有效化解風險，提高風險投資的成功率。
二
風險管理有自身的損失程序。風險管理者須遵循這種程序員，對項目開發(fā)遇到的風險實行有效的控制，以最大限度地擴大項目開發(fā)的有利后果，來避免并妥善處理其不利后果，以較少成果來控制風險，從而達到風險管理的預期目標。
風險調查是風險管理的基礎：風險投資企業(yè)不管開發(fā)何種項目，均需首先開展風險調查，它包括項目的技術水平、經(jīng)濟價值、社會價值、市場風險、競爭背景、開發(fā)環(huán)境、行業(yè)背景、風險企業(yè)及國際環(huán)境等方面的調查。其他企業(yè)在同類項目開發(fā)中的風險調查，同時具有直接的參考價值。風險調查應該全面和系統(tǒng)，所得出的數(shù)據(jù)務求標準、可靠，所得出的結論須明確。風險調查不僅要在項目開發(fā)之前進行，更應該在風險投資的全過程跟蹤調查。堅持跟蹤調查，才能自覺掌握風險的變化，進而發(fā)現(xiàn)新的風險，進而制定相應的防范措施，使自己處于主動地位。如忽視跟蹤調查，往往會在新的風險面前措手不及，產(chǎn)生不良后果。
在風險調查的基礎上，還須科學進行風險預測。風險預測需弄清項目與市場、項目和產(chǎn)業(yè)政策等外部環(huán)境的關系，風險可能形成的現(xiàn)實因素及潛在因素，各種風險性質和特點，風險發(fā)生作用的條件及概率，風險可能發(fā)生的變化，風險相互之間的關系，因不同風險對項目開發(fā)可能產(chǎn)生何種程度的影響等等。風險預測不僅要進行技術面分析，并且要進行基本面分析；不僅要作出定性分析，并且要注意定量分析。在風險預測中，多數(shù)預測是以有關歷史數(shù)據(jù)及資料為依據(jù)的，但也有些預測沒有歷史數(shù)據(jù)和資料供參考，如不少高新技術項目，由于新技術發(fā)展迅速，以前項目的數(shù)據(jù)和資料很快會過的，會失去參考價值。這種預測，必須依靠多學科專家群的豐富經(jīng)驗及判斷能力才能進行。
在風險預測的基礎上，還要根據(jù)風險管理的目標，制定風險管理的各種對策。風險處理對策主要包括兩個部分：一為風險控制對策，就是在損失發(fā)生前避免損失、控制損失的措施及辦法。避免風險是在考慮到風險損失的存在及可能發(fā)生，主動放棄某項可能引起風險損失的計劃及活動，其優(yōu)點主要是將損失出現(xiàn)的概率降低至零，其缺陷是可能失去這項投資可能帶來的高效益。風險控制就是在損失發(fā)生前消除損失發(fā)生的根源，盡可能減少損失發(fā)生的概率，在損失發(fā)生后減輕損失的程度，這是風險管理中主動處理風險的重要對策。二為風險財務處理對策，主要是在損失發(fā)生后的財務處理及經(jīng)濟補償對策。包括自留風險、保留和非保險轉嫁等。
風險對策一旦決定，就要堅決付諸實施，務求實效。風險處理對策是一個系統(tǒng)，各項對策互相關聯(lián)，相互促進，在一般情況下也會出現(xiàn)非一致性。從而，風險管理層要積極協(xié)調，既要區(qū)別輕重緩急，又要善于抓住重點，統(tǒng)籌全局，控制住一般性風險。各執(zhí)行部門要各負其責，要顧全大局，通力配合，才可能收到最大的綜合效果。
風險處理對策在實施過程中，還必須十分重視風險對策評估。對策評估就是通過各種信息反饋，檢查風險管理對策的執(zhí)行后果，研究產(chǎn)生不同結果的原因，在風險評估中，風險管理層須認真總結哪些對策是有力的，哪些對策是乏力的，哪些是失誤的，哪些風險未預測出來的，哪些風險的嚴重程度還未充分估計到的，對策的配套性及對策執(zhí)行的協(xié)調性存在何種差距等等。通過風險評估，管理層要及時認清有可能出現(xiàn)的新風險。進一步明確各種風險的嚴重程度，據(jù)情況的變化對對策進行及時的調整和修正，進一步提高對策執(zhí)行的效果。
三
風險投資風險既有它的可測性，也有它的可防范性。風險防范是事前的、主動的、積極的風險管理。
1.提高投資決策的科學化水平，選準技術和產(chǎn)品開發(fā)項目。在風險投資決策中，須以決策的民主化來促進決策的科學化，以群體決策來取代個人獨斷專行。在風險投資企業(yè)及風險企業(yè)中，由于企業(yè)家一般都具有深厚的知識功底及個人威望，從而很容易將項目決策變成個人決策，因而孕含著較大的選項風險。項目選擇較為復雜，需要科學技術、經(jīng)營管理、市場預測、財務分析和法律等方面的專家群，進行系統(tǒng)和周密的研究及論證。風險投資企業(yè)對開發(fā)項目，一定要反復進行現(xiàn)實需求和潛在需求的比較、局部需求和全局需求的比較、國內需求和國際需求的比較、自身優(yōu)勢及劣勢同本行業(yè)其他有關企業(yè)優(yōu)勢及劣勢的比較、目標企業(yè)和其同類企業(yè)競爭實力的比較、不同開發(fā)項目技術先進性和成熟性的比較、投入和回投的比較。只要一絲不茍、全面系統(tǒng)地進行這些比較研究、證實該項目確有開發(fā)價值，才能搞好風險識別，作出較好的投資決策。為提高投資決策的科學性，企業(yè)必須建立信息服務系統(tǒng)，以便及時掌握有關產(chǎn)品技術、市場供求的狀況和變化趨勢，盡量減少因技術和市場等不確定性所帶來的決策風險。
2.建立多元化的風險投資主體，以分散及控制風險。不論風險投資企業(yè)還是高科技企業(yè)，要降低項目開發(fā)風險，都要充分利用企業(yè)外部的風險資金，假設企業(yè)獨資投入，不僅會因為資金短缺而影響開發(fā)，并且一旦面臨風險則可能獨木難支，進而陷入慘敗局面。根據(jù)我國目前風險投資業(yè)的發(fā)展狀況，風險投資可以綜合運用政府投資或者資助、風險投資公司獨家或聯(lián)合投資、大中型企業(yè)投資、信用擔保等多種形式。風險投資公司亦可采用官辦為主、官辦民投、民辦官助、民辦民投及企業(yè)聯(lián)辦、中外合資和外商獨資等形式來組建。
3.夯實企業(yè)自身抗風險的實力基礎。風險投資企業(yè)就在項目開放過程中，能完全避免風險，做到事事成功，處處得手，是不可能的。因為風險的多樣性、多變性，項目開發(fā)不甚成功甚至失敗，是難以避免的。既使就在發(fā)達國家，風險投資成功率也只有30%左右。因此風險投資企業(yè)要抵制風險的根本方法，不僅在于不斷強化自身的經(jīng)濟實力及技術實力，實現(xiàn)經(jīng)營的多元化，對主導產(chǎn)業(yè)，尤其是針對盈利相對穩(wěn)定的主導產(chǎn)品，就是某個項目失敗，也不至于傷元氣，完全可以通過其他成功項目的盈利來彌補損失。
4.善于知識產(chǎn)權保護，嚴格各種技術保密。風險投資企業(yè)在投資過程中，要把高新技術成果轉化為現(xiàn)實生產(chǎn)力，把無形資產(chǎn)轉化成為有形資產(chǎn)的過程。因此，防范知識產(chǎn)權風險，對風險投資企業(yè)具有較重要的意義。風險投資企業(yè)最好將資金傾向于申請了技術專利的項目，以防止非知識產(chǎn)權擁有者的侵權風險，如一旦發(fā)生了侵權行為，則應該堅決運用法律手段進行自我保護。同時，風險投資企業(yè)還應實施嚴格的技術保密措施。大量案例表明，專利技術或者專有技術的泄密，往往同企業(yè)內部的人員有關系，和有些同類人才的跳槽有關。因此，企業(yè)在強化技術保密管理的同時，還要加強科學的人事管理，防范由人事風險而帶來的技術泄密風險。
5.及時、果斷地選擇退出方式及時機。對于風險資本來說，投入，是資本增值的手段；退出，則是資本增值的實現(xiàn)。就風險角度看，投入，意味著吸收風險和增加風險，使他人處于安全；退出，則意味著分散風險和轉移風險，使自己回到安全。風險投資企業(yè)在對某個項目投入之前，應精心設計退出方案。對于投資成功的項目，應當科學選擇最佳退出方式和退出時間、退出數(shù)量，以保持風險資金的持續(xù)運轉及良性循環(huán)。對于確實沒有市場前景的項目，應當機立斷，及時抽身，如優(yōu)柔寡斷，苦苦支撐，只能沉淀更多的資本，招致更大的損失。
6.加強人力資源的科學管理，提升風險投資人員的風險管理素質，使之形成較大的凝聚力，是風險投資獲得成功的主要保證。在實行人力資源的市場配置及聘任制的情況下，科學的人力資源管理對于風險投資業(yè)來說具有特別重要的意義。風險投資企業(yè)在人事管理上，須實施重點人才培訓及全員培訓相結合、人才隊伍的相對穩(wěn)定性及合理流動性相結合、個體優(yōu)質性及結構合理性相結合，提供優(yōu)厚待遇及滿足精神需求相結合，企業(yè)內部的人才競爭及密切合作相結合。建立一整套合理的人才管理機制，擁有一支具有高素質和凝聚力的人才隊伍，才能顯著提高企業(yè)的抗風險能力，有力防范人才不合理流動所帶來的隱患和后果。
參考文獻
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風險投資（Venture Capital，簡稱VC）是20世紀以來全球金融領域最具影響力的創(chuàng)新之一，已經(jīng)在世界各國的資本市場中發(fā)揮著重要的作用。在我國，風險投資也扮演著重要的角色。早在20世紀80年代，我國政府就意識到風險投資對企業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新和業(yè)績增長的重要性，并積極加以引導和推進。經(jīng)過30多年發(fā)展，風險投資作為企業(yè)外部融資的重要方式，其投資總額和投資案例，都呈逐年遞增的趨勢。從1985年我國建立第一家風險投資機構――中國新技術創(chuàng)業(yè)投資公司以來，到2014年有超過8 000家活躍機構從事風險投資活動，管理資本超過4萬億人民幣，市場規(guī)模較30年前發(fā)生了質的飛躍。與此同時，投中集團CVSource數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計顯示，2014年風險投資案例中有80%都伴隨著風險投資管理人進入被投資公司董事會，由于董事會是公司治理的核心，因此可以推測，風險投資在被投資公司治理中也發(fā)揮著重要的作用。清科集團吳家明的研究報告印證了這種說法，他們認為風險投資已經(jīng)進入了“投后管理時代”，即風險投資通過積極參與被投資公司的治理活動，來提高其經(jīng)營業(yè)績，增加其企業(yè)價值，最終實現(xiàn)自身投資增值的目的。
面對實踐中風險投資不斷參與公司治理的現(xiàn)象，國內外學者開始探討這種行為的意義。以Lerner（1995）和Gompers（1995）為代表的學者認為，風險投資的介入能夠提高被投資公司的治理水平，進而增加經(jīng)營績效和企業(yè)價值，他們通過實證檢驗發(fā)現(xiàn)，有風險投資介入的公司，在經(jīng)營不善的時候，CEO更換的可能性更高，并且董事會的監(jiān)督性更強（主要表現(xiàn)為董事人數(shù)增加）；而以Howorth等（2004）和Monks（2006）為代表的學者則不以為然，他們認為風險投資只會追求自身的投資利益，不僅無益于被投資公司的治理改善，相反，還會與管理層“合謀”，共同侵害中小投資者的利益。盡管風險投資在公司治理中的作用存在爭論，但是Jensen（1989）認為，風險投資是一類“積極股東”，為了自身的投資利益，有動機參與被投資公司的管理活動（主要是治理活動），通過監(jiān)督和約束管理層行為，引導其為自身的利益服務。在這個過程中，風險投資具有“外部性”，他們在維護自身利益的同時，客觀上也改變了與他們具有一致利益的中小投資者的利益。因此，Hochberg（2012）認為風險投資已經(jīng)成為一種調整組織結構的公司治理機制。綜上，本文在前人研究的基礎上，探討風險投資參與公司治理的原因、路徑和結果，并做出了以下三個方面的貢獻：第一，指出了風險投資治理被投資公司的能力和動機，并討論了“股東積極主義”在其中的作用；第二，分析了風險投資通過股權和職權兩種途徑來發(fā)揮治理效應的方式；第三，從會計操縱、治理機構和機制以及問題三個方面，綜述了已有文獻存在的爭議，進而探討了風險投資治理的結果。此外，本文也根據(jù)我國社會經(jīng)濟的發(fā)展，給出了風險投資研究進一步發(fā)展的方向，以期能夠幫助未來的學者在本領域繼續(xù)做出貢獻。 二、 風險投資參與公司治理的原因
風險投資之所以能夠成為“積極股東”，參與公司治理，主要有以下三個方面的原因：第一、風險投資的單次投資額較大，如果失敗會損失巨大。Smith（1996）認為，機構投資者由于持股量大，很難在不影響股票市場波動的情況下退出公司。所以他們有動機“用手投票”，通過《公司法》賦予的股東權力來抑制管理層的投機行為。風險投資是機構投資者的一種，因此，他們有動機參與被投資公司的治理活動，監(jiān)督管理層的行為。例如，2014年，眾多風險投資機構紛紛介入我國上市公司，要求更換管理人員，調整董事會結構。第二、風險投資的專業(yè)知識使其具有治理能力。風險投資機構一般匯集了投資、經(jīng)營和管理等方面的專業(yè)人才，可以全面評估被投資公司的管理層行為，并設計良好的激勵和約束機制，促使其與自身的利益相一致。同時，風險投資還具有廣泛的社會聯(lián)系，能夠為被投資公司融資、拓展市場、尋找低價供應商提供便利。第三，風險投資的投資模式?jīng)Q定其不得不進行公司治理。風險投資一般投資于未上市（Pre-IPO）的公司，這樣的公司股權交易受到限制，如果風險投資不進行積極治理，一旦管理層發(fā)生“侵占”，那么風險投資就無法通過“退出”來保護自身的利益。因此，風險投資只有依賴積極監(jiān)督，通過改變公司治理結構和機制來約束管理層，促使其經(jīng)營行為符合自身的投資利益。 三、 風險投資參與公司治理的路徑
以往的研究顯示，風險投資對被投資公司的治理路徑主要有兩種：一種是通過股權行使股東權力。在實踐中，公司引入風險投資一般有兩個途徑，其一是保持原所有人的股份數(shù)目不變，通過擴充股份的方式吸收風險資本；其二是保持股份總數(shù)不變，由某一原所有人（一般為創(chuàng)始人或其家族成員）出讓股份給風險投資。不論上述哪種情況，被投資公司原有的股權結構都會發(fā)生變化，而風險投資正是在這變化的股權結構中要求自身的權力，進而改變公司治理結構和機制。根據(jù)委托理論，風險投資成為股東后，就變成了公司的委托人，他們有權利監(jiān)督人――管理層的工作，并對其私利行為加以限制。另一種是通過董事會行使董事權力。風險投資進入被投資公司董事會后，會審查其財務報表、戰(zhàn)略計劃和投資方案，以使其管理層的經(jīng)營符合自身的投資利益。同時，風險投資也會利用自身的社會網(wǎng)絡和專業(yè)知識為被投資公司提供增值服務，增加其經(jīng)營績效和公司價值。由于董事會是公司治理的核心，因此風險投資在董事會中的積極行為會改變被投資公司原有的決策機制，進而影響其公司治理模式。上述具有過程如圖1所示。 四、 風險投資參與公司治理的結果
理論研究對風險投資參與被投資公司的治理有兩種不同的理解：價值認證和道德風險。價值認證理論認為風險投資具有認證、監(jiān)督的功能，可以提高對內部人的監(jiān)督，降低信息不對稱程度，有利于被投資公司治理水平的提高。而道德風險理論則認為風險投資參與公司治理只是為了保證自己的投資收益，無益于被投資公司治理水平的改善。基于此種爭論，本文以下部分就從這兩個角度來綜述風險投資的公司治理結果：
1. 對會計操縱程度的影響。在認證理論下，風險投資會積極監(jiān)督和激勵被投資公司的管理層，并降低外部投資者和內部人的利益沖突，因此堅持該理論的學者認為有風險投資參與的公司，其會計操縱程度較低，會計信息質量較高。例如，Ball和Shivakumar（2008）就發(fā)現(xiàn)，與沒有風險投資介入的公司相比，有風險投資介入的公司盈余管理程度較低。Morsfield和Tan（2006）以及Hochberg（2012）也有類似的發(fā)現(xiàn)，他們以IPO為時間點，發(fā)現(xiàn)風險投資的參與能夠降低公司的盈余操縱，提高財務報表的可信度。但是，道德風險理論不這么認為。該理論的支持者認為風險投資具有“逐名動機（Grandstanding）”，其為了在資本市場上建立聲譽，有動機進行會計操縱，通過盈余管理的方式調節(jié)被投資公司的經(jīng)營績效，以便自己在退出時能獲得最大的投資收益。Chou等（2006）和胡志穎等（2012）的研究為此提供了證據(jù)，他們發(fā)現(xiàn)風險投資在IPO時和IPO后都有盈余管理行為。顯然，這種行為會增加公司內外部投資者的沖突，不利于公司治理。
2. 對公司治理結構和機制的影響。在認證理論下，Hochberg（2012）的研究認為，風險投資參與的公司有更優(yōu)的治理結構和機制，尤其在被投資公司IPO時，風險投資可以很好地監(jiān)督管理層行為，向資本市場投放積極信號，增強投資者信心，降低IPO折價率。Lerner（1995）的研究發(fā)現(xiàn)，風險投資在進入被投資公司董事會后，可以優(yōu)化其決策過程，并在CEO更替時，增加自身董事數(shù)量以增強監(jiān)督力。Suchard（2009）也發(fā)現(xiàn)，在有風險投資的公司中，董事會獨立性更強。而在道德風險理論下，Howorth等（2004）認為風險投資為了獲得退出收益，有可能和公司內部人合謀，形成不利于中小投資者的治理結構和機制。Monks（2006）同意此種觀點，并提出風險投資的介入無益于公司治理的改善。此外，張學勇和廖理（2011）利用中國公司的數(shù)據(jù)檢驗得出，外資背景風險投資支持的公司，其治理結構要優(yōu)于無外資背景的。王會娟和張然（2012）也發(fā)現(xiàn)，私募股權投資（包括風險投資）有外資背景，其治理結果更好（表現(xiàn)為管理層薪酬契約更具敏感性）。由于外資風險投資機構存續(xù)時間更長、實力更強、經(jīng)驗更豐富，因此，可以推測成熟風險投資機構更重視被投資公司的治理狀況。
3. 對問題的影響。認證理論認為風險投資的介入能夠降低被投資公司的成本，緩和委托矛盾。王會娟等（2014）提出，風險投資能夠影響被投資公司的現(xiàn)金股利政策，具體表現(xiàn)為有風險投資參與的公司更傾向于分配現(xiàn)金股利，而且現(xiàn)金股利支付率更高。由于現(xiàn)金股利的支付更能體現(xiàn)中小投資者的利益，因此風險投資的介入有利于減輕問題。馮慧群（2016）的研究也證實了這種看法，其提出風險投資能夠降低中國上市公司的兩類成本，有效地抑制管理層“侵占”和控股股東“剝奪”，優(yōu)化委托問題。而道德風險理論卻認為風險投資會為了自身的利益與公司內部人合謀，形成問題，增加成本。Lee和Wahal（2004）提出，風險投資為了幫助支持的公司盡快實現(xiàn)IPO，會美化其經(jīng)營績效，以博得資本市場的青睞，這樣就損害了不知情的中小投資者的利益，導致了矛盾。楊其靜等（2015）也提出，風險投資的參與既沒有幫助被投資公司提高經(jīng)營績效，增加投資者的利益，也沒有對其進行監(jiān)督，發(fā)揮公司治理效應。這樣，風險投資的存在就無益于矛盾的緩和。
綜上，可以看出，已有的文獻在風險投資治理結果上存在分歧，而Chahine等（2007）認為產(chǎn)生這種分歧的原因在于制度環(huán)境不同，他們認為風險投資只有在完善的金融和法律條件下才能發(fā)揮治理效應，因此，在我國，風險投資要進行公司治理，還有賴于政府在金融和法律方面的改革和推進。 五、 結論與展望
本文基于實踐中風險投資參與公司治理的現(xiàn)象，對其產(chǎn)生的原因、作用的路徑和結果進行了綜述，得出了以下結論：第一、風險投資是“積極股東”，為了保證自身的投資收益，既有動機也有能力介入被投資公司的治理事務，監(jiān)督管理層行為，引導其為全體投資者利益服務。第二、風險投資參與公司治理的路徑有兩條，一條是通過股權行使股東權力，另一條是通過董事會行使董事權力。第三，學術界對風險投資治理的結果存在爭議，但是一致認可風險投資的參與會改變被投資公司的會計操縱程度、治理結構和機制以及矛盾。
面對風險投資參與公司治理的程度不斷加深，結合我國當前的社會經(jīng)濟形勢，學術界應該在以下方面加以研究：
1. 探索國企混改中風險投資的治理效應。2013年，國家提出要積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，尤其在國有資本投資項目中引入非國有資本。在政策引導下，國有企業(yè)率先開始進行混合所有制改革（簡稱“國企混改”）。這極大引起了資本市場的關注，2014年，眾多風險投資巨頭進入國有企業(yè)，成為國企混改的先鋒。風險投資參與國企混改，主要有以下兩方面的優(yōu)勢：其一，風險投資作為帶資源的資本，可以通過強大的資本運營能力、廣泛的信息渠道和社會資源，給國有企業(yè)帶來機制上的革新、治理上的提高，彌補國有企業(yè)在生產(chǎn)效率、激勵機制、市場敏感性等方面的短板；其二，風險投資會通過資本市場的競爭價格來進入國有企業(yè)，避免了上一次國有企業(yè)改革中“國有資產(chǎn)賤賣”的問題。鑒于風險投資在國企混改中的優(yōu)勢，要想使其進一步發(fā)揮治理效應，國家必須做好政策層面的建設，增加國有資產(chǎn)定價機制的透明性，保證風險投資在進入后擁有話語權，只有這樣，才能打消風險投資的顧慮，積極參與國企混改。
【關鍵詞】工程；投資控制；風險管理；
1 建設前期階段投資控制的風險
1.1 項目決策環(huán)節(jié)
由于面臨經(jīng)營風險、行業(yè)風險等多重風險，對工程項目要做出正確的預測和分析，在決策階段的風險管理主要體現(xiàn)在以下方面：
1.1.1 項目合理規(guī)模的確定。每一工程項目都存在著一個合理規(guī)模的選擇問題：生產(chǎn)規(guī)模過小，使得資源得不到有效配置，單位產(chǎn)品成本較高，經(jīng)濟效益低下；生產(chǎn)規(guī)模過大，超過了項目產(chǎn)品市場需求量，則導致開工不足、產(chǎn)品積壓或降價銷售，致使項目經(jīng)濟效益也會低下。
1.1.2 建設標準水平的確定。建設標準能否起到控制工程投資、指導投資控制的作用，關鍵在于標準水平定得是否合理。標準水平定得過高，會脫離實際情況和財力、物力的承受能力，增加投資；標準水平定得過低，將會妨礙技術進步，影響經(jīng)濟的發(fā)展和生活的改善。建設標準是編制、評估、審批項目可行性研究的重要依據(jù)，是衡量工程項目投資是否合理及監(jiān)督檢查項目建設的客觀尺度。
1.1.3 工程技術方案的確定。選擇主要設備還應注意以下問題：盡量選用國產(chǎn)設備，注意進口設備之間以及國內外設備之間的銜接配套風險、注意進口設備與原有國產(chǎn)設備、廠房之間配套風險、注意進口設備與原材料、備品備件及維修能力之間配套風險。
1.2 籌資環(huán)節(jié)
資金籌集被視為工程項目運作的“血液”，是利益與風險聚集的焦點。通過內部籌資和外部融資結合，短期與長期資金的使用規(guī)劃，合理確定、安排資金使用量，節(jié)約資金使用成本，提高資金使用效率，從而有效地控制籌資成本，進而控制工程項目的總投資。
1.3 概預算的審查
審查概算的目的在于：合理分配投資資金、加強投資計劃管理，合理確定和有效控制工程投資；促進設計的技術先進性與合理性的結合；核定工程項目的投資規(guī)模，可以將總控制做到準確、完整；為工程項目投資資金落實提供可靠的依據(jù)，提高工程項目的投資效益。
2 工程實施階段投資控制的風險管理
2.1 工程項目的招投標環(huán)節(jié)
在招投標階段，承包商可以通過風險分析明確承包中所有風險，有助于確定應付風險的預備費數(shù)額，或者核查自己受到風險威脅的程度，而項目單位也可以通過對風險的識別采取應對措施。
2.2 工程項目的合同管理
2.2.1 合同條款增加剛性，減少彈性
由于建設地點條件不同，設計水平不同，設備、材料采購地、供應商不同，項目單位與承包商的管理水平不同，會造成合同條款和履行相差懸殊，合同簽訂時留下的許多“開口”條件及日后的調整項目。投資項目建設周期長、變化大、不確定因素多，即使硬性確定，也會給合同履行期間造成大量的索賠和反索賠。
2.2.2 加強合同管理，減少“合同欺詐”
合同欺詐已不是正常合作關系所能接受的行為，是由于項目單位自身在合同管理方面不規(guī)范而引發(fā)的來自承包商的投機行為。由于不規(guī)范的管理習慣和日常管理中的漏洞，體現(xiàn)在不嚴格按合同規(guī)定辦事；出了問題不是回到合同基礎上尋求解決的辦法，而是尋找捷徑；解決問題不按合同要求而是某個人的意志；項目單位的各個管理部門其內部看似嚴密而有序，但管理部門之間的搭接部位常常出現(xiàn)空白，經(jīng)濟損失就發(fā)生在空白地帶，并且不易被察覺。
2.3 設備、材料采購供應
設備費在施工造價中所占的比例約為60%左右，材料費用約占20%，兩者共同構成工程項目實體，對工程項目投資影響較大。采購供應管理是物流管理的重點，它滲透到工程項目的全過程。
2.3.1 規(guī)范供應商的資質審查及采購程序，直接降低采購風險。具體方法有建立穩(wěn)定、暢通、利益雙贏的戰(zhàn)略伙伴合作關系，共同抵御市場風險；規(guī)范比價、核價，推行招標采購、網(wǎng)上采購、總承包采購、集中采購，直接降低采購成本，提高采購效率。
2.3.2 加強采購環(huán)節(jié)與各類專業(yè)管理環(huán)節(jié)的銜接，減少風險。如工程材料的定價與投資部門、監(jiān)督部門脫節(jié)，會造成采購舍近求遠、舍廉求貴、舍優(yōu)求次及價差管理混亂；與財務部門脫節(jié)，會造成付款無序及違規(guī)操作；與驗收環(huán)節(jié)脫節(jié)，大量工程付款會造成材料、設備張冠李戴，甚至虛假交易等問題。
2.4 施工過程環(huán)節(jié)
施工過程的質量、工期、造價是整個工程成本控制功能的中心，在這3項控制中，進度控制是靈魂，費用發(fā)生在各項作業(yè)中，質量則取決于每個作業(yè)過程。如果3項有1項失控，其結果將是項目建設方向偏離目標；即使花費精力調整3項控制之間的關系，方向路線也將是彎曲的，那么如何才能減少上述控制風險呢？一是加強施工圖會審，控制施工過程的設計變更。二是關注索賠是否以合同為依據(jù)，索賠必須注意積累資料以及及時合理地處理索賠。
3 工程竣工階段投資控制的風險管理
3.1 竣工決算和竣工驗收環(huán)節(jié)
竣工決算是項目單位按照國家有關規(guī)定在新建、改建和擴建工程項目竣工驗收階段，編制的竣工決算報告，正確核定新增固定資產(chǎn)價值，考核分析投資效果，全面反映工程項目實際投資和投資效果的文件，是分析和檢查設計概算的執(zhí)行情況，考核投資效果的依據(jù)。
竣工驗收是工程項目管理的最后階段，是對工程項目的總體進行檢驗和認證、綜合評價和鑒定活動，是建設、施工、生產(chǎn)準備工作進行檢查評定的重要環(huán)節(jié)，也是對建設成果的投資效果的總檢驗。通過竣工驗收辦理固定資產(chǎn)使用手續(xù)，對建設項目的決策和論證、勘察和設計及施工的全過程進行最后評價，可以總結工程建設的經(jīng)驗和教訓，為提高工程項目的經(jīng)濟效益和管理水平提供重要依據(jù)。
3.2 項目后評估環(huán)節(jié)
工程項目后評估是指工程項目竣工投產(chǎn)、生產(chǎn)經(jīng)營一段時間后，再對項目從立項決策、設計、施工、竣工投產(chǎn)、生產(chǎn)運營等全過程進行系統(tǒng)評價的技術經(jīng)濟活動。這是工程項目投資管理的一項重要內容及最后一個環(huán)節(jié)，以達到總結經(jīng)驗、剖析教訓、不斷提高決策水平和投資效益的目的，并為今后類似工程的決策提供依據(jù)。
該階段的風險管理主要體現(xiàn)在大量的資料和數(shù)據(jù)是否詳實和準確；工程項目后評估的范圍是否全面，內容是否完整；專家評估小組成員的自身素質和業(yè)務水平是否過硬；后評估確立的標準是否合理，確定的評價方法是否科學；后評估對工程項目得失是否做出恰當?shù)姆从场?/p>
3.3 工程項目的審計環(huán)節(jié)
工程項目審計主要有建筑安裝費的造價審計、工程項目竣工決算審計以及工程項目的內部控制審計。進行這樣的審計必須做到經(jīng)濟與審計的結合、技術與審計的結合、工程與審計的結合。
如果沒有工程投資管理及工程項目投資審計的理念和管理手段，沒有這些管理在工程程序各階段的作用和影響，那么整個投資的運行失控則不可避免。因此，要正視現(xiàn)實中的磨擦和沖突，重塑工程項目投資控制的定位。
4 工程項目全過程管理方面投資控制的風險管理
4.1 財務管理控制方面
在工程項目的總投資控制下，財務已貫穿了決策、投資、建設、生產(chǎn)、經(jīng)營的全過程管理，上述各環(huán)節(jié)發(fā)生的一切成本費用也是通過財務最終反映出來的。
該方面的主要風險管理有：（1）是否建立科學合理的核算科目，對工程項目發(fā)生的各項明細費用是否準確地歸類核算；（2）各專業(yè)管理部門與財務信息的溝通渠道是否通暢、準確，財務能否準確地記錄和反映各項明細費用的發(fā)生；（3）是否準確反映貫通整個項目建設過程中的價值流、物質流和信息流，三者是否完全一致；（4）由于專業(yè)知識的限制，財務人員未能對項目建議書和可行性研究報告的完整性、客觀性進行技術經(jīng)濟分析和評審，出具評審意見，可能會導致決策失誤。
4.2 信息管理及系統(tǒng)建設方面
關鍵詞：風險投資;中小企業(yè);技術創(chuàng)新;IPO
隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展， 經(jīng)濟總量和規(guī)模的擴大，我國經(jīng)濟的增速從高速增長的階段步入了中高速增長階段，中國經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)結構也經(jīng)歷著重大的轉型的關口。為了使中國擺脫低等收入的陷阱，必須轉變經(jīng)濟發(fā)展的方式，發(fā)揮市場在資源配置中的決定作用。中小企業(yè)由于其生產(chǎn)規(guī)模小，數(shù)量大、分布范圍廣，經(jīng)營方式靈活多變，競爭力弱、壽命短、停止破產(chǎn)率較高等特點，以及在我國經(jīng)濟中的比重很大，中小企業(yè)的健康發(fā)展對我國經(jīng)濟的發(fā)展以及產(chǎn)業(yè)結構的升級至關重要。因而如何引導風險投資進入中小企業(yè)，使得中小企業(yè)提高自身的競爭力值得關注。
中小企業(yè)數(shù)量巨大，其自身的實力也良莠不齊。很多優(yōu)秀的中小企業(yè)由于得不到資金的支持，無法獲得充分的發(fā)展，資金的缺少延長了這些企業(yè)的高速發(fā)展的時間。風險投資由于其追求理論的特點，必定能夠在很大程度上從這些中小企業(yè)中篩選出其中的佼佼者發(fā)現(xiàn)這些企業(yè)的隱性價值，并且為這些優(yōu)秀的中小企業(yè)提供資金支持。風險投資同時也會監(jiān)控所投資的中小企業(yè)的治理結構、經(jīng)營狀況以及經(jīng)營決策，幫助其改善情況，甚至會直接進入其所投資的中小企業(yè)，幫助其成功。因此，這些中小企業(yè)不僅可以獲得資金，而且獲得了外部資源和競爭力。
一、風險投資與中小企業(yè)的技術創(chuàng)新
朱光榮和吳子穩(wěn)（2007）研究了風險投資家對創(chuàng)新型中小企業(yè)的影響，風險投資家具有專業(yè)勝任能力以及豐富的管理經(jīng)營經(jīng)驗，而創(chuàng)新型中小企業(yè)正是缺少這些經(jīng)驗，研究得出風險投資家可以為這類中小企業(yè)提供股本支持以及管理服務。王玉榮和李軍（2009）的研究是以中國中小企業(yè)板上市公司為例，利用了相關的統(tǒng)計分析以及回歸分析方法，研究得出風險投資對中小企業(yè)是技術創(chuàng)新投入是有非常積極的影響，但其自主創(chuàng)新效果的指標之間的關系就不是很好，呈現(xiàn)出的是不顯著、負相關的關系。李俊江、范思琦（2010）研究的是美國小企業(yè)自主創(chuàng)新對美國經(jīng)濟發(fā)展的作用，研究得到起到了強勁的推動作用，而風險投資在促進美國小企業(yè)自主創(chuàng)新過程中的重要作用尤其突出。美國小企業(yè)自主創(chuàng)新與風險投資之間的緊密關系在走向成熟的同時顯示出了新的趨勢。目前我國正積極引導風險資本投資于企業(yè)自主創(chuàng)新，美國小企業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗值得我們借鑒。何衛(wèi)平和劉亞東（2012）也認為風險投資對中小企業(yè)的技術創(chuàng)新是具有積極作用的，而且具有顯著的推動作用，他們建議各位學者加強這方面的相關研究，積極探索風險投資對中小企業(yè)技術創(chuàng)新的影響，本文也是響應了號召，對此做了相關的文獻綜述。陸克斌等（2013）以高科技中小企業(yè)為例，研究了風險投資對其技術創(chuàng)新起到的作用。作者們首先對風險投資的現(xiàn)狀和高科技中小企業(yè)的技術創(chuàng)新的現(xiàn)狀進行了簡單的評述，給出了風險投資是如何進入技術創(chuàng)新的一個過程，并且分析了風險投資對高科技中小企業(yè)技術創(chuàng)新的績效，最終希望風險投資能夠和高科技中小企業(yè)的技術創(chuàng)新共同發(fā)展。茍燕楠（2013）研究得到風險投資對企業(yè)技術創(chuàng)新的影響與其進入企業(yè)的時間相關，進入時間越早，風險投資對企業(yè)的技術創(chuàng)新的影響越是積極。
二、風險投資與中小企業(yè)的IPO
寇祥河等（2009）對風險投資在企業(yè)IPO中的功效進行檢驗，他們運用單因素分析方法和非參數(shù)檢驗的方法對此進行了實證分析，得到的實證結果如下：首先，風險投資具有認證功能，但是存在市場差異。具體表現(xiàn)為在美國紐交所、納斯達克市場等上市的中資背景企業(yè)，風險投資具有部分認證功能，此功能主要體現(xiàn)在融資規(guī)模方面。而深圳中小企業(yè)板的風險投資卻沒有認證功能。其次，風險投資支持的企業(yè)IPO存在發(fā)行抑價，并且是普遍存在的。再次，風投支持的企業(yè)是不存在IPO效應的。鄭慶偉和胡日東（2010）以具有風投背景的在深圳中小板上市的44家公司為例，選取了2004年至2008年的各項相關指標數(shù)據(jù)，并按照此相關標準選取了對照組，對我國風險投資對中小企業(yè)IPO的影響進行了實證分析，并得到了相關的結論。張學勇（2011）對風險投資背景與公司市場表現(xiàn)進行了研究，分為政府背景風險投資支持的公司、外資背景風險投資支持的公司、混合型背景風險投資支持的公司和民營背景風險投資支持的公司。研究得到：外資和混合型背景風險投資支持的公司抑價率較低，股票市場累計異?；貓舐瘦^高，民營背景風險投資支持的與政府背景支持的無顯著差異。所以，如果只分為外資背景的和分外資背景，外資背景風險投資支持的公司比非外資背景風險投資支持的公司的抑價率低，并且股票回報率高。對此進一步剖析得到：對外資背景風險投資支持的公司與非外資背景風險投資支持的公司進行比較，外資背景的風險投資的投資策略更加謹慎，并且投資之后會對公司治理結構合理安排，這樣就使公司具有較好的盈利能力，最終導致上述結果。陳偉和楊大楷（2013）以中小企業(yè)板為例， 把風險投資分為獨立風險投資、企業(yè)背景風險投資和政府背景風險投資。研究了風險投資的異質性是否會對IPO抑價及IPO后收益產(chǎn)生影響。結果發(fā)現(xiàn)，風險投資的異質性會影響IPO抑價和IPO后收益，其中獨立風險投資降低IPO抑價的程度最高，其次是企業(yè)背景風險投資， 并且這兩者對IPO后收益具有顯著的正向影響，但是對于政府背景風險投資而言，則對IPO抑價和IPO后收益都沒有影響。
三、總結
風險投資是一種高資本收益的商業(yè)行為，在國外早已發(fā)展成熟，近幾年在我國也得到了發(fā)展，專業(yè)化分工和投資階段是越來越明顯，市場的投資效率也越來越高，發(fā)展也是日益成熟，但是發(fā)展過程中還存在著一些問題：例如很多企業(yè)例如高新技術融資難的問題、投資總體單一的問題、項目估值難的問題、退出機制不健全的問題。作為政府機構應該改善風險投資環(huán)境、加強法制建設、促進風險投資主體的多元化、完善市場退出機制等來使得風險投資業(yè)健康發(fā)展。
隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結構的升級、經(jīng)濟體制改革的不斷深化，對于中小企業(yè)來說，風險投資的介入不僅可以緩解中小企業(yè)融資難的問題，也有利提高中小企業(yè)的管理水平。但是在風險投資進入中小企業(yè)的時候還存在一些問題資本有效供給不足，風險投資規(guī)模偏小、資金來源渠道窄，投資主體單一、融資難度大，而且所能籌到的資金總量也很小等一系列問題。所以，要結合中國國情，建立良好的風險投資市場體系。首先，政府應加大對風險投資的支持力度，改善投資環(huán)境，降低投資風險。其次，應鼓勵外資成立風險投資管理公司，并積極鼓勵居民從事對科技型中小企業(yè)的風險投資。再次，應努力培育私人風險投資家，加快風險投資專業(yè)人才的培養(yǎng)最后，對于中小企業(yè)自身也應該抓住發(fā)展機遇，正確導入風險投資，敢于融資創(chuàng)新，勇于拓寬融資渠道，充分利用風險投資這一新的直接融資方式。
參考文獻：