時間：2023-04-08 11:31:18
導(dǎo)語：在國際風(fēng)險投資論文的撰寫旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
論文關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資，退出機制
風(fēng)險投資作為一種高風(fēng)險高回報的資本運作方式，不僅對于促進資本市場的活躍有著積極作用，同時，對于我國的本土新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展亦能起到推波助瀾的作用。而對于風(fēng)險投資的運作機制簡單概括來說就是融資，投資，退出的循環(huán)往復(fù)。資本運作的目的是為了資本增值，風(fēng)險投資的真正回報的實現(xiàn)是在退出過程中體現(xiàn)的。所以，退出機制是否完善，決定了風(fēng)險投資能否成功取得收益。當今世界，無論是風(fēng)險投資的發(fā)源地美國，還是較為發(fā)達的歐洲，或者我國港臺地區(qū)，其退出機制從具體來看也不盡相同，這主要取決于法律法規(guī)，資本市場的完善程度等因素，而中國是在80年代中期才正式開始有了風(fēng)險投資，目前來看各方面的體制仍不夠完善金融論文，市場不夠規(guī)范，制約了風(fēng)險投資的快速發(fā)展。本文針對的就是我國風(fēng)險投資的退出機制，從現(xiàn)狀入手，尋找退出機制中存在的問題根源，提出建設(shè)有中國特色風(fēng)險投資退出機制的建議。
一、投資退出機制的意義和作用
?風(fēng)險投資的本性是追求高回報的，這種回報不可能像傳統(tǒng)投資一樣主要從投資項目利潤中得到，而是依賴于在這種“投入—回收—再投入”的不斷循環(huán)中實現(xiàn)的自身價值增值。所以，風(fēng)險投資賴以生存的根本在于資本的高度周期流動，流動性的存在構(gòu)筑了資本退出的有效渠道，使資本在不斷循環(huán)中實現(xiàn)增值，吸引社會資本加入風(fēng)險投資行列。投資家只有明晰的看到資本運動的出口，才會積極的將資金投入風(fēng)險企業(yè)。因此，一個順暢的退出機制也是擴大風(fēng)險投資來源的關(guān)鍵，這就從源頭上保證了資本循環(huán)的良性運作?？梢哉f，退出機制是風(fēng)險資本循環(huán)流動的中心環(huán)節(jié)。風(fēng)險投資與一般投資相比風(fēng)險極高，其產(chǎn)生與發(fā)展的基本動力在于追求高額回報，而且由于風(fēng)險投資企業(yè)本身所固有的高風(fēng)險，使風(fēng)險投資項目和非風(fēng)險投資項目相比更容易胎死腹中。一旦風(fēng)險投資項目失敗，不僅獲得資本增值的愿望成為泡影，能否收回本金也將成為很大的問題。風(fēng)險投資家最不愿看到的就是資金沉淀于項目之中，無法自拔。因此，投資成功的企業(yè)需要退出，投資失敗的企業(yè)更要有通暢的渠道及時退出，如利用公開上市或?qū)⒐蓹?quán)轉(zhuǎn)讓給其他企業(yè)、規(guī)范的破產(chǎn)清算等，以盡可能將損失減少至最低水平。
二、投資退出機制的方式
1、股份上市
首次公開發(fā)行上市(Initial Public Offering，簡稱IPO)作為國際投資者首選的投資退出方式，在我國目前的法律框架下，外商同樣可以通過股份上市的方式退出在華投資，而且已為一些投資者所采用。根據(jù)有關(guān)法律規(guī)定和外商投資企業(yè)的實踐，就股份上市的退出機制而言可以采用境外控股公司上市、申請境外上市和申請國內(nèi)上市三種途徑。
2、股權(quán)轉(zhuǎn)讓
股東對所持有的公司股權(quán)的轉(zhuǎn)讓權(quán)是公司法中的一項基本法律制度。在中國現(xiàn)行的外商投資法律制度下，境外投資者可以通過向所投資的外商投資企業(yè)的其他股東或第三方轉(zhuǎn)讓所持有的股權(quán)而退出原有的投資。根據(jù)進行股權(quán)交易的主體不同，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的退出機制包括離岸股權(quán)交易和國內(nèi)股權(quán)交易兩種情況。
3、其他退出機制
除了上述的退出機制之外，還有一些退出機制經(jīng)常為一些境外投資者，特別是一些創(chuàng)業(yè)投資者(即風(fēng)險基金，Venture Capital)在決定投資的同時作為退出機制條款列入投資協(xié)議論文格式。這些退出機制主要有管理層收購(MBO)、股權(quán)回購和公司清算等。
三、我國投資退出機制的不足
?根據(jù)資料顯示金融論文，我國風(fēng)險投資退出方式中，上市所占比例為15%，相比較美國近幾年的發(fā)展趨勢顯得偏高，但是上市退出比例高并不是因為資本市場的活躍或者牛市所致，主要原因正是國內(nèi)市場的不發(fā)達導(dǎo)致境外上市所占比例過高，其相當境內(nèi)的1/2，這使得中國國內(nèi)一些優(yōu)秀的企業(yè)自愿長期游離在外，不利于本國風(fēng)險投資的長期發(fā)展。兼并收購所占比重在所有退出方式中相對最高，截至2003年的累計數(shù)為37.4%，而03年新增退出中，收購的比例達到了40.4%，可見采取收購方式退出的項目比例正逐年增多。但是與美國相比較，相差了1倍，這其中的大部分是境內(nèi)非上市或自然人收購，主要原因是法人股交易受限，并購?fù)ㄟ^現(xiàn)金方式而非股權(quán)置換，這就增大了交易難度。退出方式的單一也就使得回購和管理層收購的比例相比國際偏高。
三、建立和完善我國風(fēng)險投資的退出機制
退出機制是風(fēng)險投資體系的核心機制，是指風(fēng)險投資機構(gòu)在其所投資的風(fēng)險企業(yè)相對成熟之后，將所投資的資金由股權(quán)形態(tài)轉(zhuǎn)化為資金形態(tài)，這涉及退出方式和退出場所兩方面問題。借鑒國外風(fēng)險資本實現(xiàn)退出經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，結(jié)合目前我國資本市場的發(fā)育程度，可設(shè)計風(fēng)險投資的退出途徑，分步建設(shè)我國風(fēng)險資本的退出機制發(fā)展戰(zhàn)略，建立一個多層次的、有效的、完善的風(fēng)險投資退出機制。
1、設(shè)立適合創(chuàng)業(yè)企業(yè)特點的二板市場。在證券交易流通市場中，區(qū)別于主板市場，專為高新技術(shù)中小企業(yè)服務(wù)而設(shè)立的面向公眾股東的資本市場稱為二板市場或創(chuàng)業(yè)板市場。二板市場是一國資本市場的重要組成部分，它與主板市場的根本差異在于不同的上市標準和上市對象，其主要功能在于專門為具有成長性的高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)開辟融資渠道和為風(fēng)險投資提供退出渠道。因此，二板市場不僅為高新企業(yè)開辟了一條資本融通的入口，而且為風(fēng)險資本退出創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供了順暢的“出口”，以實現(xiàn)風(fēng)險資本的增值和循環(huán)。 2、調(diào)整政策，建立和完善場外交易市場。前面提到，兼并收購和管理層回購也是風(fēng)險資本退出的重要渠道，而大宗股權(quán)的轉(zhuǎn)讓依賴于一個完善的產(chǎn)權(quán)交易市場。但是，目前在我國從產(chǎn)權(quán)交易市場中退出風(fēng)險資本且增值金融論文，或由其它企業(yè)并購創(chuàng)業(yè)企業(yè)是相當困難的。其原因在于：一是我國產(chǎn)權(quán)交易成本過高，目前在產(chǎn)權(quán)交易市場進行產(chǎn)權(quán)交易的成本遠遠高于股票市場的交易成本。過高的稅和費，使風(fēng)險資本在投資不理想或失敗后退出較為困難，退出成本高，加大了投資的風(fēng)險。二是盡管產(chǎn)權(quán)交易形式開始趨于多樣化，但是非證券化的實物型產(chǎn)權(quán)交易仍占主導(dǎo)地位，產(chǎn)權(quán)市場允許進行非上市公司股權(quán)交易的城市和地區(qū)并不多。三是產(chǎn)權(quán)交易的監(jiān)管滯后，阻礙著統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)交易市場的形成，使得跨行業(yè)跨地區(qū)的產(chǎn)權(quán)交易困難重重。因而，在一定范圍內(nèi)設(shè)立風(fēng)險投資項目和風(fēng)險投資企業(yè)的柜臺交易并調(diào)整政策，降低相關(guān)稅費，將有助于風(fēng)險資本的順利退出，進而推動風(fēng)險投資事業(yè)的發(fā)展。 總之，解決風(fēng)險投資退出機制問題，必須通過多種渠道、多種方式加以解決。借鑒國外的成功經(jīng)驗，我國應(yīng)盡快建立創(chuàng)業(yè)板市場和柜臺交易市場體系，為不同發(fā)展階段的高新技術(shù)企業(yè)開辟退出渠道，為風(fēng)險資本的退出搭建平臺，使之實現(xiàn)良性循環(huán)。
參考文獻：
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【關(guān)鍵詞】風(fēng)險投資概念；湖北風(fēng)險投資現(xiàn)狀；存在的問題；發(fā)展建議
一、風(fēng)險投資概念
風(fēng)險投資又稱VC，在中國別名創(chuàng)業(yè)投資。廣義的風(fēng)險投資泛指一切具有高風(fēng)險、高潛在收益的投資；狹義的風(fēng)險投資是指以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資；風(fēng)險投資是一種權(quán)益資本。
二、湖北風(fēng)險投資發(fā)展現(xiàn)狀
湖北省創(chuàng)業(yè)投資真正始于2000年，但受制于國家大環(huán)境以本地經(jīng)濟實力，創(chuàng)業(yè)投資于2007年開始因創(chuàng)業(yè)板推出才重新活躍起來。2007年10月舉行的“武漢•中國金融博覽會”上，深創(chuàng)投等多家來自深圳、上海的投資機構(gòu)紛紛現(xiàn)身，尋找投資項目。創(chuàng)業(yè)板開板后的財富效益，不僅激發(fā)了創(chuàng)業(yè)者的熱情，還激發(fā)了創(chuàng)投機構(gòu)的熱情。近年來，少數(shù)以政府資金為主導(dǎo)的創(chuàng)投機構(gòu)，如湖北科技風(fēng)險投資公司、武漢開元科技創(chuàng)業(yè)投資公司等大型創(chuàng)投企業(yè)，因國企改制、股東理念差異等原因紛紛暫停創(chuàng)投業(yè)務(wù)或者歇業(yè)；而一部分較大的民營創(chuàng)投機構(gòu)，如武漢圣威德投資有限公司、光動力投資有限公司等，因項目運作不善或資金實力不足而轉(zhuǎn)向或停業(yè)。目前仍然活躍的是以武漢東湖創(chuàng)投、華工創(chuàng)投、武大創(chuàng)投等國資背景創(chuàng)投企業(yè)和光谷創(chuàng)投為首的民營創(chuàng)投企業(yè)，而一些外地投資機構(gòu)如深圳創(chuàng)新投、亞洲基金、IDG等紛紛在湖北設(shè)立分支機構(gòu)，并有了實質(zhì)性的投資項目。2014年中國風(fēng)險投資業(yè)各省統(tǒng)計概況由圖1可知，北京投資事件數(shù)量最多，達到1272起；上海第二，604起；然后是廣東和江蘇，湖北78起，排名第七。由圖2可知，北京業(yè)并購事件數(shù)量也是最多，達到352起；廣東第二，331起；然后是江蘇和上海，湖北73起，排名第九。由圖3可知，廣東上市事件數(shù)量最多，達到276起；江蘇第二，260起；然后是北京和上海，湖北74起，排名第七。綜合上圖和表可知，湖北地區(qū)風(fēng)險行業(yè)活動整體上雖活躍，但與東部還是存在較大差距，投資，并購和上市事件還偏少，主要投資方向多集中在先進制造、生物科技、新能源、新材料等少數(shù)領(lǐng)域，風(fēng)險投資業(yè)在湖北還有巨大發(fā)展?jié)摿Α?/p>
三、湖北風(fēng)險投資問題概述
（一）制度因素
1.關(guān)于風(fēng)險投資公司組織形式的限制?！豆痉ā芬?guī)定“：本法所2015年第11期下旬刊（總第607期）時代金融TimesFinanceNO.11，2015（CumulativetyNO.607）稱公司是指依照本法在中國境內(nèi)設(shè)立的有限責(zé)任公司和股份有限公司?！逗匣锲髽I(yè)法》為合伙企業(yè)設(shè)計了一套既要承擔無限責(zé)任，又要雙重征稅的具有中國特色的組織形式，而這種組織形式對風(fēng)險投資者來說毫無吸引力。目前在國際上已被證明最有效率的風(fēng)險投資公司的組織形式是有限合伙制。在采取有限合伙制的公司中，少數(shù)專業(yè)風(fēng)險投資家作為普通合伙人對內(nèi)管理公司，對外承擔無限責(zé)任，既承擔高風(fēng)險又享受高回報;而提供風(fēng)險資金的投資者作為有限合伙人，對內(nèi)不參與管理，對外承擔有限責(zé)任，以穩(wěn)定的回報保證風(fēng)險投資基金的來源。另外，《合伙企業(yè)法》第九條規(guī)定：“合伙人應(yīng)當為具有完全民事行為能力的人?！边@一限制顯然不利于機構(gòu)充當合伙人。2.關(guān)于風(fēng)險投資公司投資金額的限制。《公司法》第十二條規(guī)定：“公司向其他有限責(zé)任公司、股份有限公司投資的，除國務(wù)院規(guī)定的投資公司和控股公司外，所累計投資額不得超過本公司凈資產(chǎn)的50%?！边@一限制顯然不利于各種資金采用風(fēng)險投資形式支持高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展。3.關(guān)于風(fēng)險投資公司設(shè)立條件的限制?！豆痉ā穼蓶|人數(shù)作了如下限制：“有限責(zé)任公司由二個以上五十個以下股東共同出資成立?！睂蓶|人數(shù)做了上限不利風(fēng)險投資公司籌集大量的資金。對于股份有限公司而言，雖然在股東人數(shù)上尚未規(guī)定上限，但是卻對發(fā)起人認購的股份作了如下限制：“以募集設(shè)立方式設(shè)立股份有限公司的發(fā)起人認購的股份不得少于公司股份總數(shù)的35%，其余股份應(yīng)向社會募集?！笔聦嵣?，在國外發(fā)起成立風(fēng)險投資公司的大多為專業(yè)性人才，他們組建風(fēng)險投資公司主要是提供專業(yè)化的管理，而不是風(fēng)險投資資金的主要提供者。4.關(guān)于風(fēng)險投資基金供給的限制。風(fēng)險投資運作的條件是充足的資本來源和通暢的投資渠道。風(fēng)險投資多是以分散投資來降低風(fēng)險，這就要求風(fēng)險資本較為雄厚，渠道來源較為多樣。在歐美，風(fēng)險投資基金供給來源不僅包括個人和政府基金，更為重要的是諸如養(yǎng)老基金、保險公司、投資銀行等機構(gòu)投資者。我國的養(yǎng)老基金、保險公司和商業(yè)銀行等也是目前最有實力的機構(gòu)，但是我國的《商業(yè)銀行法》、《養(yǎng)老基金管理規(guī)定》都不允許其參與風(fēng)險投資活動。《保險法》對保險基金的運用雖然有所放開，但對從事高風(fēng)險、高收益的風(fēng)險投資行業(yè)則缺乏合理的規(guī)范和指導(dǎo)，這在很大程度上影響了我國風(fēng)險資本的有效供給。5.關(guān)于風(fēng)險投資退出機制的限制。《公司法》第一百四十九條規(guī)定：“公司不得收購本公司股票，但為減少公司資本而注銷股份或者持有本公司股票的其他公司合并時除外?！卑凑者@條規(guī)定，風(fēng)險投資家無法要求風(fēng)險企業(yè)回購其持有股份?！蹲C券法》第七十八條規(guī)定：“上市公司收購可以采用要約收購或協(xié)議收購的方式。”這條規(guī)定是允許風(fēng)險投資家采用邀約收購方式的退出策略。但現(xiàn)行的《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》第四十七條和第四十八條同時又規(guī)定，收購方在持有目標公司發(fā)行在外的普通股達到5%時要作出公告，以后每增持股份2%時要作出公告，且自該事實發(fā)生日起兩日內(nèi)不得購買該股票，當持股數(shù)達到30%時應(yīng)當發(fā)出要約收購。由于初次公告時持股比例偏低，只有5%，致使收購者目的過早暴露;持續(xù)購買的比例只有2%，當購買股數(shù)達到30%發(fā)出要約收購時，收購方要公告13次，這顯然是不利于風(fēng)險投資家采用要約收購的方式從被投資企業(yè)退出。
（二）投資回報問題
目前，我省高科技產(chǎn)品市場多為外國產(chǎn)品所占領(lǐng)，又由于知識產(chǎn)權(quán)制度建設(shè)的滯后，我省科技創(chuàng)新人員的經(jīng)濟利益得不到有效保障，產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新動力不足，使得風(fēng)險資本投資回報率始終難以達到預(yù)期水平，投資家不敢過多投入到新興科技業(yè)的種子期和成長期，另外風(fēng)險投資也有向某些行業(yè)過度投資的問題。
（三）稅收優(yōu)惠政策
為了鼓勵風(fēng)險投資的發(fā)展，大多數(shù)國家有針對性稅收優(yōu)惠，即靠個人所得免稅政策來吸引更多的人把資金投向該領(lǐng)域，即使投資失敗還有稅收減免。而我國現(xiàn)行稅法對企業(yè)所得稅納稅人的判斷標準是采用“獨立核算”原則。根據(jù)《企業(yè)所得稅暫行條例》第二條的規(guī)定，在我國境內(nèi)除外商投資企業(yè)和外國企業(yè)以外的實行獨立核算的企業(yè)或組織，都是企業(yè)所得稅的納稅人；對風(fēng)險投資公司要執(zhí)行一般實業(yè)投資公司的稅收規(guī)定征一次稅，同時對投資人分得的收入又征一次稅，這種重復(fù)征稅顯然不利于境內(nèi)外資金進入我國風(fēng)險投資業(yè)。
（四）人才問題
從事風(fēng)險投資的人不但要懂金融知識，還要熟悉高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向；而目前我國高校基本上沒有風(fēng)險投資的專業(yè)教育，多數(shù)還停留在學(xué)術(shù)和理論研究上，真正搞風(fēng)險投資的人都來自政府，大企業(yè)或歸國天使投資人，人才的匱乏是制約湖北風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心問題。
（五）市場中介建設(shè)問題
風(fēng)險資本市場信息不對稱問題嚴重，而所需服務(wù)中介機構(gòu)如行業(yè)協(xié)會、標準認證機構(gòu)、知識產(chǎn)權(quán)評估機構(gòu)等還有待建設(shè)；其次，中介機構(gòu)人員職業(yè)素質(zhì)亦是難點，許多中介機構(gòu)人員打著為風(fēng)險投資者和需求需求者服務(wù)之名，行經(jīng)濟詐騙之實。
四、湖北風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展建議
對高科技行業(yè)來說，種子期，創(chuàng)業(yè)期，成長期的資金投入發(fā)達國家為1：10：1，而我國為1：0.5：10；產(chǎn)業(yè)化階段的資金短缺制約了新興科技企業(yè)的成長壯大，雖然近年來通過資本市場直接融資的案例不斷增多，但由于我國《公司法》中各種條款的限制，雖然國家推出了創(chuàng)業(yè)板，但絕大多數(shù)企業(yè)仍需通過其他融資渠道獲得資金，而企業(yè)為獲得更多資金，總是存在隱瞞真實信息的傾向；因此風(fēng)險投資雖然起到資金放大器，產(chǎn)業(yè)孵化器與風(fēng)險調(diào)節(jié)器作用，但如果缺乏相關(guān)的法律與市場約束機制，兩者可能出現(xiàn)一榮俱榮，一損俱損的局面。風(fēng)險投資由于自身特性對彌補傳統(tǒng)金融業(yè)的不足，加速湖北高科技行業(yè)發(fā)展具有不可替代的作用；但我們應(yīng)該看到，湖北還處在工業(yè)化階段，湖北不能簡單的奉行“拿來主義”，模仿硅谷，而是要形成具有湖北特色的風(fēng)險投資部門。具體建議如下：
（一）制度建設(shè)
在完善《公司法》與《證券法》的同時，應(yīng)積極修訂《風(fēng)險投資法》，為風(fēng)險投資活動納入法律保護與約束下，為風(fēng)險投資的投資方與接收方設(shè)計合理的游戲規(guī)則；以美國為例，美國人為鼓勵風(fēng)險投資家的前期冒險行為，設(shè)計了一系列風(fēng)險投資合同條款，如股權(quán)比例和性質(zhì)條款、保護性條款、回贖權(quán)條款和領(lǐng)售權(quán)條款；為防范后期公司治理者的道德風(fēng)險，推出了任命條款和聲譽機制支；風(fēng)險投資家與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家以分配董事席位為目的的表決權(quán)拘束協(xié)議應(yīng)屬有效，強制履行應(yīng)是主要救濟方法。
（二）完善內(nèi)部監(jiān)管
在缺乏官方機構(gòu)的大環(huán)境下，風(fēng)險投資行業(yè)內(nèi)部應(yīng)制定本行業(yè)的規(guī)章制度，完善內(nèi)部競爭機制和企業(yè)自律，避免惡性競爭；首先，風(fēng)險投資業(yè)自身應(yīng)理順本行業(yè)進入和退出渠道，界定自己的業(yè)務(wù)范圍，確立本行業(yè)的道德準則；其次，加強自身風(fēng)險控制；最后，設(shè)立一個強力第三方仲裁機構(gòu)，其主要職能應(yīng)包括：專門研究風(fēng)險投資成本問題和信息不對稱問題，為市場提供制度規(guī)范和實時準確的信息；為風(fēng)險投資合同提供公證和咨詢服務(wù)；為風(fēng)險投資家和企業(yè)家的利益糾紛提供解決方案和仲裁。
（三）出臺稅收優(yōu)惠政策
歷史經(jīng)驗表明，一個新興行業(yè)的發(fā)展始終離不開政府的扶持，風(fēng)險投資業(yè)作為一種新興金融產(chǎn)業(yè)，由于其自身的高風(fēng)險收益性和特殊投資領(lǐng)域，國家應(yīng)降低甚至減免該行業(yè)稅負，還應(yīng)為風(fēng)險投資公司的資產(chǎn)證券化活動放寬政策，使風(fēng)險投資公司可以向社會大眾進行融資，一方面保證風(fēng)險投資公司低成本經(jīng)營；另一方面，能使我國廣大國民分享科技進步帶來的經(jīng)濟效益，真正做到創(chuàng)新為民，利益共享。2015年第11期下旬刊（總第607期）TimesFinanceNO.11，2015（CumulativetyNO.607）
（四）加強社會信用體系建設(shè)，培育企業(yè)家冒險精神
由于歷史文化原因，我國社會目前人與人之間信任度還不高，而我國征信事業(yè)又剛剛起步，在內(nèi)部約束和外部約束都有待強化的背景下，既要激勵風(fēng)險投資者熱情又要防范和控制風(fēng)險，良好的社會信用環(huán)境不可或缺；另外培育冒險精神勇于創(chuàng)新及獎懲分明的現(xiàn)代商業(yè)文化同樣不可或缺。
（五）加快高校風(fēng)險投資人才培養(yǎng)
任何行業(yè)都需要年輕人的參與才能生機勃勃，風(fēng)險投資公司應(yīng)加強與高校的合作，將風(fēng)險投資作為一種專業(yè)納入高校的課程設(shè)計，使更多有志青年能在風(fēng)險投資業(yè)從業(yè)，同時，完善各項人才考核制度，建設(shè)人才信息網(wǎng)絡(luò)。
參考文獻
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論文摘要：近年來，西部中小企業(yè)取得了令人矚目的成績，已成為西部 經(jīng)濟 中的重要力量。但融資的問題嚴重限制了中小企業(yè)的進一步發(fā)展，本文分析了西部中小企業(yè)融資問題的現(xiàn)狀及原因，并提出西部中小企業(yè)融資機制創(chuàng)新的構(gòu)想。
機制設(shè)計理論由赫維茨開創(chuàng)并由馬斯金、羅杰•b•邁爾森進一步發(fā)展。該理論能區(qū)分 市場 的有效性，確定有效的貿(mào)易機制和規(guī)則體系。西部中小企業(yè)較東部企業(yè)存在資產(chǎn)負債率高、信用貸款少、擔保的信用體系不健全、投資 環(huán)境 不夠開放、信息較閉塞、觀念較封閉等問題，其較落后的融資機制使西部中小企業(yè)面臨更大的資金短缺瓶頸。要實現(xiàn)西部地區(qū)長期和諧發(fā)展，在國家投資無法從根本上解決當前問題的情況下，研究西部中小企業(yè)的融資問題約束與機制創(chuàng)新就顯得更為重要。
西部中小企業(yè)融資難的主要原因
首先是融資途徑和融資方式單一。重慶87%以上的中小企業(yè)對資本市場缺乏足夠了解，對信托、租賃、私募等多種融資方式更談不上熟悉；其次是融資政策存在規(guī)模歧視。西部新增貸款的主要流向是 上市公司 和大企業(yè)、大行業(yè)以及大型重點建設(shè)項目，私營企業(yè)得到的貸款最少。再次是融資效果有限，由于受到信息流通不暢、信息搜集 成本 較高等 地理 位置和傳統(tǒng)觀念的影響，西部中小企業(yè)在融資過程中僅有很少的企業(yè)與 銀行 關(guān)系良好。究其原因，從內(nèi)部來看：這里既有西部中小企業(yè)自身的原因，如規(guī)模較小、變化大、風(fēng)險高、自我約束能力弱等，又有人才的缺乏、信息不暢、設(shè)施差、輻射功能弱、 交通 不便、資源消耗大、環(huán)境污染重、市場功能相對落后等原因；從外部來看：“規(guī)模歧視”、“信貸缺口”仍存在，加之西部中介機構(gòu)缺乏、擔保方式單一，風(fēng)險資本有限，嚴重限制了西部中小企業(yè)融資。
西部中小企業(yè)融資機制創(chuàng)新思路
（一）融資方式和渠道創(chuàng)新
創(chuàng)業(yè)板市場有利于促進中小企業(yè)建立良好的激勵機制。2007年，《創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市 管理 辦法》(草案)終獲國務(wù)院批準。西部應(yīng)加快培育地區(qū)特色產(chǎn)業(yè)，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)集群，做大做強規(guī)模以上成長型中小企業(yè)，推出“創(chuàng)業(yè)板訓(xùn)練營”等。同時，由于從整體上看西部中小企業(yè)規(guī)模偏小、科技創(chuàng)新有限等問題，因此加快西部企業(yè)并購融資、夾層融資、抱團融資、專利質(zhì)押貸款融資就顯得特別重要，如并購融資的傳統(tǒng)方式包括內(nèi)部留存、銀行貸款、增發(fā)新股等，創(chuàng)新方式包括賣方融資、杠桿收購融資、過橋融資、租賃融資、 保險 公司貸款融資、信托融資等。筆者認為應(yīng)結(jié)合西部的實際情況合理選擇創(chuàng)新方式，構(gòu)建西部融資方式服務(wù)平臺。又如夾層融資是一種介于優(yōu)先 債務(wù) 和股本之間的融資方式，其期內(nèi)可預(yù)測、協(xié)議風(fēng)險低的特點很適合西部的現(xiàn)有市場情況。
（二）風(fēng)險 投資 機制創(chuàng)新
加快西部產(chǎn)業(yè)發(fā)展急需進行風(fēng)險投資的 融資 、退出和保障機制創(chuàng)新，可以適時放開 銀行 、 保險 、養(yǎng)老金等機構(gòu)投資參與風(fēng)險投資的限制，使其成為風(fēng)險資本 市場 的主體。同時還應(yīng)積極鼓勵和引導(dǎo) 上市公司 、企業(yè)集團參與風(fēng)險投資。西部的風(fēng)險投資發(fā)展與發(fā)達地區(qū)在內(nèi)部機制上還存在一定差距，要扭轉(zhuǎn)這一局勢應(yīng)首先解決目前制約西部風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展的種種障礙，用好國家對西部地區(qū)的各種優(yōu)惠政策，通過 “政府資金先投資-民間資本進入-民間資本成為主體-政府資金減退”的政府牽引機制，對風(fēng)險資本的收入和資本收益給予減免稅優(yōu)惠，促進風(fēng)險資本的有效循環(huán)。
（三）銀企、政企服務(wù)體系機制創(chuàng)新
國際國內(nèi)經(jīng)驗證明，要使資本市場充分發(fā)揮配置資源的作用，市場就必須是多層次的，首先應(yīng)是構(gòu)建一體化的融資平臺，以省級平臺、產(chǎn)業(yè)基地平臺和市縣平臺、鄉(xiāng)鎮(zhèn)平臺這四類平臺作為西部中小企業(yè)融資主體。強化中小企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、使其成為西部培育核心 經(jīng)濟 板塊和區(qū)域增長極的戰(zhàn)略平臺。其次是建立為中小企業(yè)服務(wù)的信用、資本市場、信用擔保、 金融 服務(wù)體系。針對西部實際情況，進一步加強西部中小企業(yè)內(nèi)部信用制度建設(shè)，營造信用 環(huán)境 ，組建西部中小企業(yè)信用擔保機構(gòu)，建立相應(yīng)的政府金融支持機構(gòu)如政策性銀行、區(qū)域性股份制中小銀行、合作性 金融機構(gòu) ，加大對 農(nóng)村 中小企業(yè)的信貸服務(wù)力度，通過 稅收 支持、擴大利率浮動幅度以及再貸款、再貼現(xiàn)等方式，鼓勵各類銀行增加對中小企業(yè)的信貸支持，并實行對國有商業(yè)銀行貸款實行比例控制。最后是建立中小企業(yè)融資的政府 管理 體系，盡快改變目前政出多門、管理分散、職責(zé)不清的情況。
參考文獻：
“博士學(xué)位不要了，我要回國創(chuàng)業(yè)”
1977年出生于武漢的劉斌，1995年高中畢業(yè)后被保送進入清華大學(xué)信息科學(xué)技術(shù)學(xué)院，2000年本科畢業(yè)后又被保送進入中科院計算機研究所攻讀碩士研究生。在本科和碩士研究生期間。共在國內(nèi)外專業(yè)核心期刊和國際會議上29篇，有些論文達到了相當高的水準。研究生畢業(yè)后，劉斌給美國馬塞諸塞大學(xué)校長寫了一封信，申請到該校攻讀博士學(xué)位，信后附上了本科和碩士研究生期間發(fā)表的論文。馬塞諸塞大學(xué)校長接到信后當即拍板招收劉斌前往讀博士學(xué)位，并提供每年3.52萬美元的獎學(xué)金。而且可以提供5年。如此豐厚的獎學(xué)金是很少見的，不僅可以解決劉斌在美國讀書期間的生活、學(xué)習(xí)所需，而且還可以生活得相當不錯。但是，劉斌讀了半年之后，毅然決定：“獎學(xué)金不要了，博士學(xué)位不要了，我要回國創(chuàng)業(yè)。”
做出這樣的決定是很難的，更是不容易理解的。美國的導(dǎo)師不理解，家中的父母更是堅決反對，但是，為了事業(yè)，劉斌放棄了令人羨慕的獎學(xué)金和學(xué)位，回國準備創(chuàng)業(yè)了。
劉斌想回國創(chuàng)業(yè)，并非一時沖動，創(chuàng)業(yè)的想法由來已久。
劉斌本科時就開始研究信息檢索技術(shù)，碩士研究生期間也還是這個領(lǐng)域。用他自己的話說，他是搜索領(lǐng)域里的一個老兵。而且，劉斌自主創(chuàng)業(yè)的念頭由來已久，可以說，早在中學(xué)時代就已經(jīng)萌發(fā)。高中臨近畢業(yè)時，劉斌把高中的課本和筆記搬出來，在一個批發(fā)市場擺了個攤。結(jié)果，幾天后，他的書和筆記全部賣了出去，而且“售價高于書的原價”。當然，這是有前提的。劉斌中學(xué)學(xué)習(xí)成績突出。并被保送進入人人羨慕的清華大學(xué)，他的筆記對其他學(xué)生也就有了參考價值。
大學(xué)本科畢業(yè)后，劉斌得到了100萬元來自新加坡的風(fēng)險投資，從而注冊了一家信息技術(shù)公司，但是，經(jīng)過將近一年之后，錢基本花光了，企業(yè)清算關(guān)門。當時，劉斌感覺自己不適合當老板，因為不善于和人溝通?！暗?。這個結(jié)論下得有點早?！毕朐倩剡^頭來，事情看得也許更清楚了。他說：“當時自己欠缺太多，但是自己卻不知道欠缺，更不知道在哪個方面欠缺。那是在整體上欠缺?，F(xiàn)在雖然也有欠缺。但是自己知道在哪些方面欠缺，所以就可以有目的地去彌補。”因為這次創(chuàng)業(yè)的失敗，劉斌決心專心學(xué)習(xí)，于是到中科院計算機研究所去讀碩士，當然仍然專注于信息檢索領(lǐng)域。碩士畢業(yè)后，為了進一步深造，他又選擇到世界上信息檢索領(lǐng)域最著名的學(xué)府、美國馬塞諸塞大學(xué)去攻讀博士學(xué)位。這一行動再一次反映出劉斌獨特的行事風(fēng)格，他沒有走一般留學(xué)生出國留學(xué)的路子，而是直接寫信給馬塞諸塞大學(xué)校長，而這封信，他起草了9個月，修改了40余次，“一個多余的詞都沒有，當新東方的范文都綽綽有余”。結(jié)果他順利如愿，獲得高額獎學(xué)金并師從美國國家智能信息檢索研究中心主任、世界信息檢索聯(lián)合會主席Bruce Croft教授。
但是，一個偶然的機會里，劉斌發(fā)現(xiàn)美國有一個公司正在做手機搜索技術(shù)開發(fā)，而這種技術(shù)基本上就是他2002年在全球比賽獲第一名的信息過濾技術(shù)。當時劉斌頗為震驚：當時國內(nèi)傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)搜索已經(jīng)發(fā)展得炙手可熱，但手機搜索基本上還是空白，即使在國際上，也還處于摸索和發(fā)展中。這樣一個絕佳的創(chuàng)業(yè)良機豈可輕易放過?而要創(chuàng)業(yè)，最好的地點就是中國，因為中國有最大的客戶群體。擁有中國市場，就可以雄視全球市場。他決定回國。
創(chuàng)業(yè)初期舉步維艱遇貴人
劉斌的創(chuàng)業(yè)之路可謂一路波折，但是憑著堅韌的意志和闖勁，他一路逢兇化吉，終于走向順境。
創(chuàng)業(yè)需要資本。而劉斌沒有錢?；貒蟮膭⒈笙群筮M入搜狐、中搜等企業(yè)打工，一方面是為了積累經(jīng)驗，另一方面。也是為了積累一點資金。一年以后，劉斌終于籌集了20萬元，成立了易查在線公司。為了享受留學(xué)人員創(chuàng)業(yè)的優(yōu)惠政策，節(jié)省一些房租，劉斌先后找到了清華留創(chuàng)園等，但是按照有關(guān)規(guī)定。出國至少一年以上才算留學(xué)人員，劉斌不符合條件。經(jīng)過幾次碰壁之后，劉斌找到了北郵留創(chuàng)園副主任張琦，張琦對劉斌的項目、技術(shù)非常看好。對他的創(chuàng)業(yè)激情和執(zhí)著也非常感動，于是北郵留創(chuàng)園破格收留了劉斌，并給予全部的優(yōu)惠政策。
為了節(jié)約成本，易查當時買的電腦是1500元一臺的低配置，顯示器和桌椅是從北郵的倉庫里“淘”來的，顯示器是淘汰的。賬面價值100元，賣給劉斌也就100元一臺；辦公桌椅8套，一共300元。但是，即便如此節(jié)約。幾個月之后他的資金還是全部用光了。
見到兒子創(chuàng)業(yè)決心如此之大，劉斌的父母做出了一個驚人的決定：20萬元賣掉自己在武漢市的住房，其中10萬元資助兒子的事業(yè)。另外10萬元用于自己的開銷。老兩口一商量，也別在武漢住了，一起到北京租房子住吧，還能照顧到兒子的日常起居，免去兒子的后顧之憂。
然而不久之后，他又一次遇到資金困難。這一次他找到了北郵留創(chuàng)園副主任張琦，張琦非常理解和支持，隨即將此情況反映給中關(guān)村科技園區(qū)管委會副主任夏穎奇，夏穎奇決定見一見劉斌。夏穎奇在留學(xué)人員工作方面是專家，他驗看了劉斌留學(xué)經(jīng)歷的有關(guān)證明，認為都是真實的：讓劉斌演示了手機搜索的應(yīng)用，感到特別有價值；又讓劉斌將過去的論文送過去審閱，也都沒問題。于是，2004年12月，中關(guān)村管委會有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)和專家召開的留學(xué)生創(chuàng)業(yè)資金無償資助評審會上，夏穎奇副主任極力推薦劉斌，并說服在場所有評委，全票通過了給予劉斌最高額度10萬元留學(xué)生創(chuàng)業(yè)資金。
事后，夏穎奇曾動情地說：“劉斌為了創(chuàng)業(yè)，那么高的獎學(xué)金不要了，博士學(xué)位不要了，而且，父母連房子都賣了，資助他10萬元來創(chuàng)業(yè)，這在中關(guān)村是第一個，在中國也是第一個。他的創(chuàng)業(yè)精神很感人，甚至是可歌可泣的。”“我很慶幸，我們沒有被條條框框所束縛，沒有放棄劉斌，沒有放棄一個大有潛力的好項目，也沒有放棄一個大有潛力的行業(yè)?！倍鴦⒈髣t滿懷感激地說：“當時易查賬面上只有一萬元錢了，眼看工資都開不出了。是中關(guān)村這10萬元留學(xué)生創(chuàng)業(yè)資金挽救了易查。如果沒有這10萬元，易查可能堅持不到風(fēng)險投資的介入就已經(jīng)夭折了。”
資金斷檔 再經(jīng)困難
2005年7月，易查再次面臨資金斷檔。于是劉斌不斷地
找風(fēng)投談判，談得很辛苦。一天，劉斌正在發(fā)高燒，大腦昏昏沉沉，連走路都東倒西歪了，突然接到一個投資人的電話，想和他談?wù)勍顿Y的事情。劉斌強忍著起床，父母不忍心地勸說：“能不能跟他們說說你在生病，改天再談?”劉斌照照鏡子，幽默地說：“我平時臉色看起來有些蒼白，現(xiàn)在發(fā)燒。正好臉色紅潤，氣色好，談判一定能成功!”就這樣，劉斌連續(xù)兩次拖著病體去商談，終于贏得了10萬美元的投資。
但是，企業(yè)的研發(fā)和快速發(fā)展需要太多資金。為了幫助易查盡快融資，中關(guān)村和北郵都默默地支持著他。在北郵留創(chuàng)園舉辦的一次留學(xué)人員精品項目推介會上，當著在座的許多風(fēng)險投資人，夏穎奇作為主持人專門介紹了易查，并請劉斌第一個進行項目介紹。劉斌的項目介紹結(jié)束后，馬上有人約劉斌出去談。事后，夏穎奇介紹，當時劉斌給夏穎奇發(fā)了個短信，說出去一會就回來，結(jié)果一去不復(fù)返。原來是有風(fēng)投商怕他這個項目被別人搶走。把他帶走深談去了。2005年10月，易查在線順利拿到了上海留學(xué)生基金的100萬美元的風(fēng)險投資。此后，劉斌的事業(yè)步入相對順利時期，易查成為國際投資者關(guān)注的對象。
“和VC談判并不難”
劉斌介紹，找風(fēng)險投資談判，已經(jīng)成為他日常工作的重要組成部分，易查成立三年來。他談了80多家風(fēng)投，目前來說是有很大成績，但是一開始。他是“挨了很多罵”，受了很多委屈。但是，他堅持過來了，正是這種堅韌，才使易查跨過荊棘，走向坦途。
劉斌目前正在和一些VC談判，進行新一輪融資，目標是再融資6000萬到8000萬美元。這是一個宏大的計劃，如果這一次融資成功，那么易查的融資額度就達到1億美元以上。除非上市公司，到目前為止還沒聽說哪家高科技公司在創(chuàng)辦3年左右達到這么高的融資額度。他說，融資6000萬到8000萬美元是個比較高的目標，只有把目標定得高一點，才能對自己產(chǎn)生壓力，才能高質(zhì)量地完成目標。不過，他不認為自己的提法是空話、大話，因為到目前為止，他提出的指標全都變成了現(xiàn)實。
劉斌說，他目前的感覺是，融資、找風(fēng)險投資，其實并不是什么特別難的事情。這里有幾個因素，首先是你的項目前景如何。其次是你能在這個行業(yè)做到什么程度。另外，就是你如何跟VC談的問題，這一點也很重要。很多留學(xué)生具有很深的技術(shù)背景，是行業(yè)里資深的技術(shù)專家，企業(yè)項目也都不錯。但是卻很難融到資金。為什么?因為技術(shù)專家開口閉口總是熱衷于談技術(shù)，而VC對談技術(shù)沒有興趣，所以談不成。于是有些人就說VC不懂?！捌鋵峍C沒有不懂的，都是你自己不懂?！眲⒈笳f。
“在技術(shù)方面我是沒有問題的，但是我和VC絕口不談技術(shù)?！眲⒈笳f。他在技術(shù)方面的造詣從他本科和碩士研究生時期的論文就可見一斑。當時在國內(nèi)外專業(yè)刊物上發(fā)表的29篇論文都是搜索和信息檢索方面的。其中，在IEEE和IEIP兩個世界頂級專業(yè)協(xié)會召開學(xué)術(shù)年會時，劉斌用流利的英語在會議上宣讀了自己的論文。來自世界各國的lT信息檢索專家都報以熱烈掌聲，會后當大家得知劉斌不過是中國一名大學(xué)本科生時，更是表現(xiàn)出驚訝和贊美的表情，劉斌的論文被IEEE收錄兩篇，被IEIP收錄兩篇。也難怪眾多專家會如此驚訝，要知道，清華大學(xué)評副教授職稱時，在論文方面有這樣的兩篇就夠資格了，而劉斌這么一個本科生，被國際頂尖的專業(yè)協(xié)會收錄了4篇論文!他所發(fā)表的論文數(shù)量之多。級別之高，在本科生中是絕無僅有的。
憑借這些成績，沒有VC會懷疑他的技術(shù)背景。那么，和VC不談技術(shù)，又該談些什么呢?劉斌說，我主要和VC談行業(yè)的發(fā)展前景，談如何推動行業(yè)的發(fā)展，如何聯(lián)合有益的力量，發(fā)展壯大自己，進而阻止競爭對手的發(fā)展；談如何在行業(yè)內(nèi)落子布局、排兵布陣、攻城略地，從戰(zhàn)略的層面對整個行業(yè)做出相應(yīng)的規(guī)劃，讓自己的企業(yè)在這個規(guī)劃中居于主導(dǎo)地位，甚至讓競爭對手也必須在自己的戰(zhàn)略規(guī)劃中求生存；有時甚至要對相關(guān)行業(yè)做出相應(yīng)的研究，做出整體的戰(zhàn)略規(guī)劃，為本行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造良好的外部市場環(huán)境。這些東西都跟技術(shù)沒有多少關(guān)系，是技術(shù)專家所考慮不到的，而VC卻特別看重這些，甚至是以這些東西為出發(fā)點考慮是否投資。
劉斌說，根據(jù)他的經(jīng)驗，VC投資投的是人，是行業(yè)，是戰(zhàn)略，而不是技術(shù)。因此，和VC談技術(shù)是很難達到目的的。據(jù)透露，劉斌目前正在和一些VC談判，進展很不錯，另外還在和一些相關(guān)行業(yè)談合作，以期達成戰(zhàn)略合作關(guān)系，占領(lǐng)行業(yè)決勝的制高點。
風(fēng)雨之后見彩虹
【關(guān)鍵詞】股權(quán)投資基金；立法
一、股權(quán)投資基金的定義
股權(quán)投資基金，國外通常稱為風(fēng)險投資基金（Venture Capital）和私募股權(quán)投資基金（Private Equity），是指向具有高增長潛力的未上市企業(yè)進行股權(quán)或準股權(quán)投資，并參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，以期所投資企業(yè)發(fā)育成熟后通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)資本增值的一種投資基金。
二、股權(quán)投資基金立法過程中需注意的問題
股權(quán)投資基金的發(fā)展，在國內(nèi)尚處于起步階段，股權(quán)投資基金的立法也亟待完善。自《證券投資基金法》頒布以來，有關(guān)股權(quán)投資基金的立法卻遲遲沒有出臺。在上海建設(shè)國際金融中心這個總體目標的大背景下，加快建設(shè)股權(quán)投資基金的立法工作變得日趨重要。本文從一個金融從業(yè)者的角度分享對股權(quán)投資基金立法的幾點看法，希望能為股權(quán)投資基金的法律制度以及相應(yīng)監(jiān)管法規(guī)的完善提供一定的參考。
（一）人民幣股權(quán)投資基金外匯及投資收益匯出的監(jiān)管
目前國內(nèi)主要的股權(quán)投資基金的資金募集、設(shè)立以及退出機制的實施都發(fā)生在境外，即在國內(nèi)開展業(yè)務(wù)的外國創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，基本上采取在境外注冊，在境內(nèi)設(shè)立辦事處的方式。些創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)并不直接將資金投入所投資企業(yè)，而是先投資在境外設(shè)立的殼公司，再由后者以外商直接投資的方式，投資到國內(nèi)所投資企業(yè)。這也就是一般所謂的“兩頭在外”，即創(chuàng)投資金來自于國外，退出機制也在國外。外國創(chuàng)業(yè)投資者來華投資采取這種在境外設(shè)立的特殊目的公司作為投資主體參與國內(nèi)項目投資，主要投資在有發(fā)展前途的高科技項目，扶植該項目在境外上市，然后擇機退出，這種創(chuàng)業(yè)資本的流動主要發(fā)生在境外。
根據(jù)外資風(fēng)險投資基金“兩頭在外”的特點，以及近幾年人民幣升值預(yù)期和利率差的雙重因素影響，大部分外資風(fēng)險投資基金愿意在國內(nèi)設(shè)立人民幣基金，即外資風(fēng)險投資基金通過中國境內(nèi)居民的參與，設(shè)立一系列其境外離岸公司的境內(nèi)外商投資子公司，作為其在境內(nèi)投資的操作機構(gòu)。通過這種模式，外資風(fēng)險投資基金與其在境內(nèi)的合作伙伴使得整個資本運作發(fā)生在境外，并且還擴大了資金的渠道，簡化了公司治理機構(gòu)以及有利于退出機制的實行。然而，這種模式可能造成與境內(nèi)外商投資企業(yè)相關(guān)的境外資產(chǎn)或股權(quán)出售時逃避了境內(nèi)外匯和稅收的監(jiān)管。因此對外資風(fēng)險投資基金進行適度的外匯監(jiān)管是非常必要的，在引入外資設(shè)立股權(quán)投資基金時這一點同樣重要。
（二）股權(quán)投資基金投資條款的監(jiān)管
鑒于國外成熟的法律制度，國內(nèi)股權(quán)投資基金的大部分投資條款都直接翻譯自國外。由于法律環(huán)境的不同，眾多國外風(fēng)險投資基金所常用的投資條款卻在我國現(xiàn)行的法律體制下無法找到相同或相似的規(guī)定，從而使得一些項目無法獲得主管部門的審批通過。
比如，對賭條款（又稱“估值調(diào)整機制”，Valuation Adjustment Mechanism）作為國外風(fēng)險投資基金常用的條款之一，其定義是指投資者與被投資者在達成投資協(xié)議時，對于未來不確定的情況進行一種約定。如果約定的條件出現(xiàn)，一方可以行使一種權(quán)利；如果約定的條件不出現(xiàn)，另一方則行使一種權(quán)利。這一條款被視為是一種估值調(diào)整機制，由于投資者出于投資目的或商業(yè)安排上的考慮，對于被投資者的投資往往不是一次性的，因此投資雙方可能會在投資條款中約定下一次投資的條件和規(guī)模。相應(yīng)地作為對價，被投資者應(yīng)當盡可能實現(xiàn)在投資條款中所約定的再投資條件，包括被投資者在未來一段時間內(nèi)凈利潤必須達到投資條款中的約定；若不能實現(xiàn)，則被投資者還應(yīng)通過以事先約定的價格轉(zhuǎn)讓股權(quán)等方式補償投資者。從文字表述上來看，這類條款好比是投資雙方的對賭。
對賭協(xié)議在商業(yè)安排上看似沒有任何問題，然而，在相關(guān)法律交易文件報送有關(guān)部門審批時卻會遇到障礙。對賭協(xié)議中約定的“以象征性對價轉(zhuǎn)讓股權(quán)”的這一做法極易被主管部門理解為以不合理的價格轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)。如前文所述，對賭協(xié)議本身是作為一種估值調(diào)整機制發(fā)揮著保護投資者利益的作用，避免由于投資者在投資初期對于被投資企業(yè)的估值誤差以及被投資企業(yè)未來可能發(fā)生的不確定因素影響而造成損失。因此，在實施對賭協(xié)議的過程中，尤其是被投資者未能達到約定的對賭條件的情況下，投資者必然會啟動保護機制來保護其利益免受更大的損失，即通常包括以一個事先約定的較低價格獲得更多的控股權(quán)。雖然從表面上看是投資者因被投資者未能完成對賭條件而獲得了更多的利益，然而實際上投資者卻由于被投資者未能完成對賭條件這一事實所形成的企業(yè)價值與其投資之初對企業(yè)進行的估值之間的差距而受到損失。所以，在啟動估值調(diào)整機制時投資者更多地是對已發(fā)生的損失進行補償，因此這種補償只能以事先約定的較低價格進行。由此可見，如何與國外常用的投資條款相協(xié)調(diào)是制定股權(quán)投資基金相關(guān)法律中應(yīng)當注意的問題。
（三）外資設(shè)立人民幣股權(quán)投資基金的監(jiān)管
由于外資股權(quán)投資機構(gòu)“兩頭在外”規(guī)避外匯稅務(wù)監(jiān)管和通過設(shè)立復(fù)雜的投資條款來保證自身利益最大化等特點，對外資參股設(shè)立人民幣股權(quán)投資基金的監(jiān)管應(yīng)當采取審慎的態(tài)度。從現(xiàn)有公開的信息來看，外資參股設(shè)立人民幣股權(quán)投資基金“將參照QFII(合格境外機構(gòu)投資者)模式，通過設(shè)立類似的QFLP(合格境外有限合伙人)制度，由外管局批準額度，允許外資股權(quán)投資機構(gòu)（大多為有限合伙人）投資人民幣基金?！?/p>
人民幣股權(quán)投資基金對于募集的資金、投資收益的收回都是以人民幣作為計價和結(jié)算的標準貨幣，避免了外資股權(quán)投資基金在匯出投資收益時在外匯管制、稅收征管方面所遇到的常見問題。因為大多數(shù)私募基金總部設(shè)于香港，基金收益回饋給管理團隊、資金匯回香港，卻可能遇到換匯、征稅、法規(guī)等錯綜復(fù)雜問題。雖然大陸與香港地區(qū)在CEPA協(xié)議中已簽訂有關(guān)避免雙重征稅的內(nèi)容，但修訂后的《企業(yè)所得稅法》收緊對外商投資企業(yè)的稅收優(yōu)惠，私募基金在匯出投資收益仍將面臨稅收征管和外匯監(jiān)管方面的復(fù)雜問題。
三、結(jié)語
股權(quán)投資基金業(yè)已成為我國金融市場一個重要的融資渠道，為建設(shè)具有我國特色的金融法律體制，并結(jié)合上海建設(shè)國際金融中心的總體目標，制定股權(quán)投資基金的相關(guān)立法已經(jīng)迫在眉睫。監(jiān)管當局在制定股權(quán)投資基金立法和相關(guān)監(jiān)管制度時應(yīng)正視我國股權(quán)投資基金發(fā)展過程中存在的問題，制定出符合中國實際情況的法律和監(jiān)管制度。
參考文獻：
[1]莊謙信.中國大陸外商投資企業(yè)之法律環(huán)境[D].國立交通大學(xué)科技法律研究所碩士論文.
計專業(yè)本科畢業(yè)論文要求總體上見《學(xué)生畢業(yè)設(shè)計(論文)周志》中的"哈爾濱工業(yè)
大學(xué)成人高等教育畢業(yè)設(shè)計(論文)要求",但在寫作目的,選題等方面,應(yīng)符合以下要求
:
〖BT1〗一,畢業(yè)設(shè)計(論文)的目的
1.提高學(xué)生綜合運用所學(xué)專業(yè)理論知識的能力,探討會計,財務(wù)管理前沿理論問題;
2.運用所學(xué)基礎(chǔ)知識,專業(yè)知識,提高學(xué)生綜合分析問題,解決問題的能力,提出并
解決財務(wù),會計實務(wù)中存在的問題;
4.培養(yǎng)學(xué)生的創(chuàng)新精神,進一步提高學(xué)生的思想和業(yè)務(wù)素質(zhì).
〖BT1〗二,畢業(yè)設(shè)計(論文)的選題
1.論文選題應(yīng)盡量理論結(jié)合實際,達到能運用所學(xué)專業(yè)知識,解決會計實踐中的問題;
2.應(yīng)注意選題的創(chuàng)新性,題目應(yīng)盡量避免與往屆重復(fù);
3.選題的難易程度,工作量應(yīng)適當,避免過于簡單,達不到本科畢業(yè)論文要求的工作量;
也盡量避免難度過大,影響完成質(zhì)量;更應(yīng)避免選題面過寬,過大,無法縱深探討.
以下論文寫作方向和題目,可供大家在選題時參考:
1.標準成本法在企業(yè)中的應(yīng)用研究
2.目標成本法在企業(yè)中的應(yīng)用研究
3.責(zé)任會計在企業(yè)中的應(yīng)用研究
4.作業(yè)成本法在企業(yè)中的應(yīng)用
5.企業(yè)成本控制體系的建立
6.企業(yè)責(zé)任成本管理問題研究
7.企業(yè)成本管理中存在的問題及對策
8.上市公司信息披露問題研究
9.上市公司關(guān)聯(lián)方交易問題的實證研究
10.激勵股票期權(quán)理論及應(yīng)用研究
11.上市公司利潤操縱的行為與動機
12.資產(chǎn)減值對上市公司的影響?yīng)?/p>
13.企業(yè)重組的會計問題研究
14.上市公司會計報表信息質(zhì)量管理
15.企業(yè)兼并中的財務(wù)分析與財務(wù)決策
16.企業(yè)財務(wù)控制機制研究
17.企業(yè)激勵機制的建立
18.企業(yè)并購的會計處理方法研究
19.企業(yè)存貨管理中存在的問題及對策
20.資本結(jié)構(gòu)理論與應(yīng)用研究
21.優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的實證研究
22.激勵和約束機制在企業(yè)成本控制中的應(yīng)用
23.集權(quán)式財務(wù)管理體制在企業(yè)中的應(yīng)用
24.分權(quán)式財務(wù)管理體制在企業(yè)中的應(yīng)用
25.會計準則的國際比較
26.企業(yè)財務(wù)網(wǎng)絡(luò)化管理研究
27.企業(yè)成本核算系統(tǒng)設(shè)計
28.計算機輔助教學(xué)系統(tǒng)設(shè)計
29.會計會計報表系統(tǒng)設(shè)計
30.計算機會計學(xué)中總賬的設(shè)計分析
31.企業(yè)內(nèi)部控制制度的完善
32.獨立審計質(zhì)量控制
33.會計師事務(wù)所的質(zhì)量管理
34.企業(yè)內(nèi)部審計中存在的問題及對策
35.獨立審計風(fēng)險的實證分析
36.審計風(fēng)險及防范的實證研究
37.網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟條件下的審計模式研究
38.電子商務(wù)下的審計風(fēng)險及控制
39.人力資源會計研究
40.環(huán)境會計理論研究
41.債轉(zhuǎn)股問題及對策研究
42.風(fēng)險投資問題研究
43.商業(yè)銀行貸款資產(chǎn)管理
44.會計師事務(wù)所審計項目質(zhì)量控制研究
45.企業(yè)質(zhì)量成本管理研究
46.集團公司內(nèi)部審計問題探討?yīng)?/p>
47.企業(yè)對外投資財務(wù)控制研究
48.企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)財務(wù)控制研究
關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新 經(jīng)濟增長 效應(yīng)研究 金融衍生工具
世界性金融危機爆發(fā)以來，金融衍生產(chǎn)品市場超速發(fā)展所帶來的負面效應(yīng)集中顯現(xiàn)，“過度金融市場化”及其對經(jīng)濟增長的負面作用引起廣泛關(guān)注，如何吸取金融危機的教訓(xùn)，適度金融創(chuàng)新對有效促進經(jīng)濟增長和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型意義重大。本文結(jié)合現(xiàn)有文獻，通過數(shù)據(jù)圖表和IS-LM模型，從分析風(fēng)險投資對高科技創(chuàng)業(yè)的影響入手，對金融創(chuàng)新方式與經(jīng)濟增長效應(yīng)程度進行系統(tǒng)和全面的研究。
文獻綜述
金融創(chuàng)新在學(xué)術(shù)界沒有統(tǒng)一的認識。大衛(wèi)?里維（David?lierreyn）認為金融創(chuàng)新是指衍生金融工具的運用、新的金融市場及提供金融服務(wù)方式的發(fā)展。這個定義包括了金融創(chuàng)新的主要內(nèi)容，即金融工具創(chuàng)新、市場創(chuàng)新和服務(wù)創(chuàng)新。而美國金融學(xué)家默頓?米勒（2000）認為金融創(chuàng)新就是在金融領(lǐng)域內(nèi)建立起“新的生產(chǎn)函數(shù)”，“是各種金融要素的新的組合”，包括新的金融工具、新的融資方式、新的金融市場、新的支付手段以及新的金融組織形式與管理方法等。金融創(chuàng)新能顯著推進金融發(fā)展從而促進經(jīng)濟增長，金融創(chuàng)新的經(jīng)濟增長效應(yīng)實際上是金融發(fā)展對經(jīng)濟增長促進作用的具體體現(xiàn)。因為許多金融創(chuàng)新措施實施后往往會引致金融增長和金融結(jié)構(gòu)變化，即帶來金融發(fā)展的正面效應(yīng)。
目前有形成相反的兩類觀點：第一類觀點認為金融創(chuàng)新增強了金融發(fā)展的動力，并最終為經(jīng)濟帶來更高的長期增長（Bandieraetal.，2000；Andersen and Tarp，2003；Bekaertetal.，2005；Ghosh，2006）；第二類觀點認為，金融創(chuàng)新導(dǎo)致了過度的風(fēng)險介入，加劇宏觀經(jīng)濟的波動性，從而導(dǎo)致更加頻繁的金融危機（Demirguc-Kunt and Detragiache，1998；Kaminsky and Reinhart，1999）。
近年研究金融創(chuàng)新、金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系比較有代表性的文獻有Jose DeGregorio、Pabl Guidotti（2005）發(fā)表于《世界發(fā)展》雜志上的論文《金融發(fā)展和經(jīng)濟成長》，對經(jīng)濟的長期增長與金融發(fā)展之間的關(guān)系進行了實證研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展與經(jīng)濟長期增長成正相關(guān)，而且金融發(fā)展促進經(jīng)濟增長的主要渠道是通過投資效率的提高，而不是通過投資數(shù)量的增加。Cesar Calderon和Lin Liu（2003）發(fā)表于《發(fā)展經(jīng)濟學(xué)》雜志的論文《金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的因果關(guān)系》中，考察了109個發(fā)達國家和發(fā)展中國家，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展與經(jīng)濟增長存在雙向因果關(guān)系，并且發(fā)展中國家比發(fā)達國家在金融深化方面對經(jīng)濟增長的作用更為顯著。Yousif halifa和Al-Yousif（2002）在《金融經(jīng)濟評論》上發(fā)表的論文《金融發(fā)展和經(jīng)濟成長》從另一個角度研究發(fā)展中國家的例證，結(jié)果表明，金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間存在很強的雙向因果關(guān)系。與此相關(guān)的文獻較為重要的是Allen和Qian（2005）在公司層面上的研究，他們發(fā)現(xiàn)中國的法律、金融和經(jīng)濟增長之間存在復(fù)雜的關(guān)系，有效的替代性治理機制和融資機制促進了微觀主體的發(fā)展，進而間接促進經(jīng)濟增長。
目前國內(nèi)外實證研究成果較少，尤其是針對我國有影響力的研究仍較少見，原因是金融創(chuàng)新種類繁多且不斷變化，造成在實踐上統(tǒng)計資料相當缺乏，在理論上對金融創(chuàng)新的量化研究相當困難。
金融創(chuàng)新主要方式的變化
以電子信息技術(shù)為代表的科技進步成果極大地提高了金融機構(gòu)的經(jīng)營效率，使得金融創(chuàng)新在世界范圍內(nèi)呈現(xiàn)加速發(fā)展的態(tài)勢，從根本上改變了金融機構(gòu)的服務(wù)生產(chǎn)和提供方式，促進了金融業(yè)運行模式的創(chuàng)新，這其中包括金融工具的創(chuàng)新、金融服務(wù)技術(shù)的創(chuàng)新、組織形式的創(chuàng)新、競爭模式的創(chuàng)新等。
（一）金融工具的創(chuàng)新
科技進步使得交易成本不斷降低，極大地促進了創(chuàng)新型金融工具的出現(xiàn)。降低交易成本既是金融創(chuàng)新產(chǎn)生的動機，也是金融創(chuàng)新的結(jié)果。比如：風(fēng)險投資促進了新經(jīng)濟和高科技企業(yè)的發(fā)展；期貨的出現(xiàn)改善了風(fēng)險承擔的能力，金融活動的參與者可以通過轉(zhuǎn)移、分散的方式減少風(fēng)險發(fā)生的可能，如果沒有轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險的金融工具，那么企業(yè)的融資和對外貿(mào)易都將面臨很大的風(fēng)險和不利影響；金融資產(chǎn)證券化也是現(xiàn)代信息技術(shù)和交易技術(shù)發(fā)展的結(jié)果，金融機構(gòu)可以通過出售貸款將風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去，這一創(chuàng)新降低了投資者因信息不對稱的風(fēng)險，也便利了市場各方對風(fēng)險的轉(zhuǎn)移。
（二）金融服務(wù)技術(shù)的創(chuàng)新
由于經(jīng)濟活動日益頻繁，賬務(wù)往來與日俱增，傳統(tǒng)的手工處理手段無法滿足客戶的要求?？萍歼M步給金融業(yè)的服務(wù)技術(shù)手段帶來了革命性的變化，使金融從業(yè)人員從繁瑣的手工勞動中解脫了出來，不僅減輕了勞動強度，也極大地提高了金融服務(wù)的效率。例如：SWIFT“環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會”，使銀行的結(jié)算提供了安全、可靠、快捷、標準化、自動化的通訊業(yè)務(wù)，從而提高了銀行的結(jié)算速度。金融業(yè)已經(jīng)實現(xiàn)了電子化。網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的應(yīng)用，進一步提升了金融業(yè)的科技水平，使金融業(yè)進入了網(wǎng)絡(luò)化時代。
（三）金融業(yè)組織形式的創(chuàng)新
隨著高科技的迅猛發(fā)展，傳統(tǒng)金融機構(gòu)的組織形式得以改變，傳統(tǒng)的管理模式不再適應(yīng)全球金融網(wǎng)絡(luò)時代的要求，實現(xiàn)電子化、網(wǎng)絡(luò)化后，金融機構(gòu)便可將分布于全國乃至世界各地的分支機構(gòu)聯(lián)結(jié)為一個整體，實行集中統(tǒng)一管理，大大提高了組織化程度。同時金融企業(yè)的組織形式趨向虛擬化、智能化，現(xiàn)代金融企業(yè)不再需要在地理上繼續(xù)延伸，而只需連入互聯(lián)網(wǎng)的終端即可把它的業(yè)務(wù)伸向世界各地，電子商務(wù)使21世紀的金融業(yè)由地理概念的有形化、多中心走向無形化和無中心，金融業(yè)的組織形式被徹底改變。
（四）競爭模式創(chuàng)新
科技進步使金融業(yè)的競爭范圍不再限于傳統(tǒng)的同業(yè)競爭、國內(nèi)競爭，而且擴大到金融業(yè)與非金融業(yè)、國內(nèi)與國外等多種形式的競爭。金融市場競爭加劇，金融機構(gòu)業(yè)務(wù)向多元化和功能復(fù)合化方向發(fā)展，向傳統(tǒng)業(yè)務(wù)以外的領(lǐng)域滲透，金融業(yè)與其他行業(yè)的界限進一步模糊，金融機構(gòu)可能是貸款資金的發(fā)放者，又可能提供債券承銷、收購兼并、保險產(chǎn)品等服務(wù)，這種競爭促進了金融創(chuàng)新。
金融創(chuàng)新下的增長模式
金融創(chuàng)新之一的風(fēng)險投資被人們稱之為“經(jīng)濟增長的發(fā)動機”。美國之所以能夠在20世紀90年代連續(xù)107個月保持經(jīng)濟增長的強勁勢頭（實際GDP年均增長速度達到3%），既高于歐盟（1.7%）和日本（1.3%），也高于世界平均增長率（2.3%），完成了其產(chǎn)業(yè)科技化結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級，并進入了前所未有的低通貨膨脹率（3%以下）和低失業(yè)率（4%-4.5%）時代，其中因素固然很多，但有一個重要推動力，那就是風(fēng)險投資，風(fēng)險投資就是新經(jīng)濟，沒有風(fēng)險投資就沒有新經(jīng)濟。
在美國，90%的高新技術(shù)企業(yè)是按照風(fēng)險資本模式發(fā)展起來，二戰(zhàn)以后95%的科技發(fā)展與創(chuàng)新來自風(fēng)險企業(yè)，這些企業(yè)成為美國經(jīng)濟增長的重要源泉。在歐洲，以接受調(diào)查的投資風(fēng)險企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)與歐洲500強公司相比較，1991年到1995年間，歐洲的這些風(fēng)險企業(yè)的銷售年增長率達35%，一般為歐洲500強企業(yè)的兩倍；風(fēng)險企業(yè)年就業(yè)增長率高達15%，而500強公司只有2%。以上數(shù)據(jù)表明，很大一部分科技創(chuàng)新從傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)移到風(fēng)險投資創(chuàng)立的企業(yè)中。風(fēng)險投資通過促進高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展推動一國經(jīng)濟發(fā)展得到廣泛證實。
目前我國上市公司尤其是中小板和創(chuàng)業(yè)板的上市公司，大量引進風(fēng)險投資推動了高科技創(chuàng)業(yè)的進一步發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板市場逐步成為風(fēng)險投資的主渠道（見表1）。
風(fēng)險投資支持的中國企業(yè)在境內(nèi)資本市場上市數(shù)量明顯超過海外市場。受益于創(chuàng)業(yè)板的開板，境內(nèi)共有47家風(fēng)險企業(yè)上市，較海外市場多出28家。這些高科技企業(yè)的上市，有力地促進了我國高科技企業(yè)的發(fā)展，對培育新的經(jīng)濟增長點，促進經(jīng)濟增長起到重大作用。
金融創(chuàng)新與經(jīng)濟增長效應(yīng)分析
通過金融創(chuàng)新的多種方式的變化和上市公司風(fēng)險投資的數(shù)據(jù)分析，可以看出金融創(chuàng)新對經(jīng)濟增長產(chǎn)生很大的影響，明確二者之間是否相關(guān)、如何相關(guān)，相關(guān)程度，對理解我國經(jīng)濟增長至關(guān)重要。
金融創(chuàng)新的大量涌現(xiàn)，對整個金融業(yè)乃至整個經(jīng)濟運行機制和運行方式產(chǎn)生了一定程度的影響，金融創(chuàng)新的效應(yīng)是利弊共存的，按照金融創(chuàng)新所影響的經(jīng)濟指標來看，金融創(chuàng)新的經(jīng)濟效應(yīng)總體上可分為微觀經(jīng)濟效應(yīng)與宏觀經(jīng)濟效應(yīng)兩類。
（一）金融創(chuàng)新的微觀效應(yīng)
金融創(chuàng)新的微觀效應(yīng)主要是針對金融創(chuàng)新對微觀金融主體的影響而言的。在微觀層面上，金融工具的創(chuàng)新增加了投資人、發(fā)行人在金融市場中工具的選擇范圍，擴大了初級證券市場的投資，降低交易成本和改善風(fēng)險分配等。
金融創(chuàng)新拓展了金融機構(gòu)經(jīng)營空間。面對不斷出現(xiàn)的新的金融需求，金融創(chuàng)新促進了新型金融機構(gòu)的產(chǎn)生，使非銀行金融機構(gòu)得以快速發(fā)展；同時，面對競爭的日益激烈，技術(shù)進步的不斷推動，打破了金融機構(gòu)分割的局面，促使金融機構(gòu)進行混合經(jīng)營，呈現(xiàn)同質(zhì)化趨勢，促使金融資源有效分配；此外，新型金融工具的出現(xiàn)，使金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)呈現(xiàn)多元化，增強了金融機構(gòu)的服務(wù)功能，提高了金融機構(gòu)的盈利能力，拓展了經(jīng)營空間。
金融創(chuàng)新分散轉(zhuǎn)移投資風(fēng)險，增強投資者抗風(fēng)險能力。新型金融工具的出現(xiàn)，使金融機構(gòu)能夠為投資者提供功能更強大、品種更多樣化的金融產(chǎn)品或金融服務(wù)，這不僅擴大了投資者選擇的空間，還使投資者實現(xiàn)多樣化的投資組合變得更加容易，便利投資者分散和轉(zhuǎn)移投資風(fēng)險；金融創(chuàng)新降低了交易成本，便利金融工具的交易，促使了更多的人參與投資。同時，伴隨金融全球化的進程，使得資金的轉(zhuǎn)移不受空間和時間的限制。
金融創(chuàng)新可能增加金融機構(gòu)的經(jīng)營風(fēng)險。金融創(chuàng)新加劇了金融機構(gòu)之間的競爭，促使他們進行創(chuàng)新。例如，產(chǎn)生更多的金融衍生工具，這些金融衍生工具具有杠桿，對市場價格、利率都有影響，雖然他們?yōu)閱蝹€投資者分散和轉(zhuǎn)移了風(fēng)險，但是這無疑擴大了交易規(guī)模，導(dǎo)致金融機構(gòu)的經(jīng)營風(fēng)險可能會增大。
（二）金融創(chuàng)新的宏觀效應(yīng)
以IS-LM模型來分析金融創(chuàng)新對宏觀經(jīng)濟的影響（見圖1）。例如，期貨和期權(quán)市場的建立，有助于價格波動的減緩和風(fēng)險的降低，促進企業(yè)的投資。企業(yè)投資的增加會使IS曲線向右移動，由IS移至IS`，這將導(dǎo)致均衡利率的上升和均衡產(chǎn)出的增加，利率由i0增加到i`，產(chǎn)出由y0增加到Y(jié)`；同時，各種金融資產(chǎn)的替代性會增加，導(dǎo)致貨幣需求對債券收益率的變動更加敏感，LM曲線趨于平緩，呈LM`狀。顯然，這些將導(dǎo)致產(chǎn)出的增加和利率的降低。在新的均衡點E``處，產(chǎn)出為y``，利率為i``。雖然由于貨幣需求利率彈性的增大，貨幣政策的效應(yīng)減弱，但是財政政策的效應(yīng)會有所增強。
金融創(chuàng)新改變了投資者對于利率變動的反應(yīng)方式。無論通過何種渠道，利率上升會導(dǎo)致實際投資下降的趨向不會變。但是有沒有金融創(chuàng)新，結(jié)果是有差別的金融創(chuàng)新使投資者獲得資金的渠道增加了（可以運用衍生工具籌集資金），為投資者增加了資金的可獲得性。因此，同樣在利率上升的情況下，因為金融創(chuàng)新的影響，實際投資的下降可能就沒有那么多。因而實際投資對利率的敏感性隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展而減弱?？梢?，金融創(chuàng)新與經(jīng)濟增長的關(guān)聯(lián)性較強，金融創(chuàng)新的豐富應(yīng)該使經(jīng)濟運行更加有效。
我國金融創(chuàng)新推動經(jīng)濟增長的對策建議
金融創(chuàng)新通過拓寬金融功能，便利社會的投融資，促進經(jīng)濟增長；通過金融市場、金融機構(gòu)、金融業(yè)務(wù)、金融工具、金融制度等方面的創(chuàng)新作用于經(jīng)濟增長。沒有金融創(chuàng)新，其經(jīng)濟的內(nèi)在動力就無法被調(diào)動起來。理性、適度的金融產(chǎn)品創(chuàng)新能夠動態(tài)調(diào)整金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并優(yōu)化金融體系結(jié)構(gòu)，進而優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進經(jīng)濟增長。但是，非理性的過度金融產(chǎn)品創(chuàng)新則會導(dǎo)致金融體系內(nèi)部結(jié)構(gòu)失調(diào)，并波及實體經(jīng)濟，最終引發(fā)經(jīng)濟危機。我國微觀金融創(chuàng)新主體缺乏創(chuàng)新動力、基礎(chǔ)性條件薄弱，金融創(chuàng)新呈現(xiàn)區(qū)域性，滯后經(jīng)濟發(fā)展，這些都限制了我國金融創(chuàng)新對經(jīng)濟增長的推動能力。因此，一方面，市場需要更多的金融產(chǎn)品創(chuàng)新以擴大金融服務(wù)的種類，減少某種產(chǎn)品或交易的擁擠問題；另一方面，必須對金融機構(gòu)的市場參與行為進行規(guī)范和監(jiān)督。
（一）金融制度環(huán)境創(chuàng)新，減少對經(jīng)濟的沖擊
金融危機給我們提出了這樣一個問題，如果一個國家的金融制度環(huán)境不能承載其經(jīng)濟的市場規(guī)模及其特征，那么必然會引發(fā)金融體系動蕩。亞洲各國經(jīng)濟快速增長，使得主要依靠銀行融資的金融體系不能承載實體經(jīng)濟的發(fā)展，而過度消費的美國經(jīng)濟同樣使得其次貸市場的監(jiān)管機制不能適應(yīng)經(jīng)濟的發(fā)展。因此，金融產(chǎn)品創(chuàng)新的首要任務(wù)是金融制度環(huán)境創(chuàng)新。我們可以從契約制度、產(chǎn)權(quán)制度和政府干預(yù)等方面研究公司融資行為的做法。要求政府完善一系列金融創(chuàng)新制度，并能夠根據(jù)市場狀況相機調(diào)整對金融機構(gòu)業(yè)務(wù)的管制，以調(diào)控市場規(guī)模，政府不但要制定和實施合理的宏觀財政貨幣政策，而且還應(yīng)該建立相關(guān)的經(jīng)濟評價指標體系和指數(shù)，對金融創(chuàng)新工具對經(jīng)濟增長的效應(yīng)進行監(jiān)測，從而提高政府的監(jiān)管水平。具體從兩方面做起：一是制度創(chuàng)新，通過保險和證券機構(gòu)分散由銀行單獨承擔的金融風(fēng)險；二是工具創(chuàng)新，通過資產(chǎn)組合來分散和排除風(fēng)險成為現(xiàn)實。
（二）提高金融創(chuàng)新程度，研發(fā)金融創(chuàng)新產(chǎn)品
我國的金融開放度依然較低，我國的金融機構(gòu)缺乏自主創(chuàng)新的動力和能力，對金融企業(yè)仍有一些不合理的政策性約束，減弱了其對利潤的追求動機。微觀金融主體進行的金融工具、金融交易方式、金融技術(shù)等創(chuàng)新，在金融創(chuàng)新存量中并不占據(jù)重要地位。
盡管一些金融機構(gòu)也不斷推出新的金融產(chǎn)品和金融工具，如商業(yè)銀行把金融產(chǎn)品創(chuàng)新與銀行業(yè)務(wù)發(fā)展相關(guān)聯(lián)，在負債業(yè)務(wù)、資產(chǎn)業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)等方面有大量的創(chuàng)新，但金融創(chuàng)新的層次較低，金融創(chuàng)新僅限于新的業(yè)務(wù)、新品種的引進和推廣，原創(chuàng)性的金融創(chuàng)新少，吸納型金融創(chuàng)新多，難以像美國的風(fēng)險投資那樣對美國的經(jīng)濟產(chǎn)生巨大的推動力。
我國金融創(chuàng)新的重點應(yīng)放在引進新的金融工具、開辟新的市場、采用新的金融交易方式等方面。例如：以風(fēng)險投資為推動力，技術(shù)主導(dǎo)型金融工具的創(chuàng)新為突破口，將滿足需求、優(yōu)化配置的原創(chuàng)性金融創(chuàng)新與實體經(jīng)濟相結(jié)合。才能既增強我國自身金融創(chuàng)新的能力，又能符合我國經(jīng)濟發(fā)展的實際需求，在開放的競爭環(huán)境中掌握主動權(quán)。
（三）適度金融創(chuàng)新，加強監(jiān)管
隨著全球?qū)鹑诒O(jiān)管的放松，發(fā)達資本市場國家金融部門的自我膨脹呈現(xiàn)加速態(tài)勢，金融衍生品交易已經(jīng)遠遠超越了風(fēng)險管理的要求和實體經(jīng)濟的規(guī)模。2007年次貸危機爆發(fā)前，全球流動性過剩在某種意義上也可以被視為金融部門自我膨脹在貨幣資本領(lǐng)域的集中反映。國際清算銀行（BIS）的數(shù)據(jù)顯示，全球衍生品規(guī)模1997年只有80.31萬億美元，而到2007年達到596.00萬億美元，年平均增長速度高達25％，遠遠超過實體經(jīng)濟的增長速度。這種規(guī)模的擴張主要是在發(fā)達資本市場完成的。由此不難看出，發(fā)達國家金融創(chuàng)新的運行模式和金融中介追求自身利益最大化的行為使得金融系統(tǒng)存在自我膨脹的機制；金融監(jiān)管的放松、金融技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新的濫用與金融高管薪酬激勵機制的誤導(dǎo)等，強化了金融市場的信息不對稱和激勵不相容，加劇了金融中介的利益沖突行為，使得成熟資本市場國家金融部門的自我膨脹也呈現(xiàn)出加速態(tài)勢。金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的這種擠出效應(yīng)究竟是否因為“金融過度深化”所引起的，仍值得進一步研究。
金融創(chuàng)新活躍和繁榮了金融業(yè)，使資金通道更為通暢，資金運用更為有效，有力推動了社會生產(chǎn)和經(jīng)濟發(fā)展。同時，金融創(chuàng)新活動也產(chǎn)生了新的金融風(fēng)險，如果缺乏有效的監(jiān)管機制，金融創(chuàng)新過度同樣會給經(jīng)濟帶來致命打擊，要使監(jiān)管與創(chuàng)新相結(jié)合，改革現(xiàn)有的監(jiān)管體系，促進經(jīng)濟發(fā)展。
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作者簡介：
【論文摘要】自黨的十七大報告中明確提出“建立創(chuàng)新型國家，提高自主創(chuàng)新能力”以來，各地紛紛加速了區(qū)域創(chuàng)新體系的構(gòu)建與完善，但與國外相比，其進程與成效差距頗大?？v觀國外區(qū)域創(chuàng)新體系的構(gòu)建，借鑒國外的經(jīng)驗，我國各地應(yīng)大力營造區(qū)域內(nèi)特有的創(chuàng)新文化氛圍，注重人才資源的開發(fā)與集聚效應(yīng)，創(chuàng)造良好的創(chuàng)新環(huán)境，進而推動國內(nèi)區(qū)域創(chuàng)新的發(fā)展。
一、美國硅谷的區(qū)域創(chuàng)新
硅谷，按美國《哥倫比亞簡明百科全書》的注釋是：一個長度大約32英里的工業(yè)區(qū)，位于加利福尼亞的帕拉阿圖和圣何塞之間。上萬家中小企業(yè)集中形成的企業(yè)集群在實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟的同時，激發(fā)了創(chuàng)新精神，并使硅谷始終保持著持續(xù)不斷的自主創(chuàng)新能力，最終在全球的競爭中獲得優(yōu)勢。其原因主要有：
第一，區(qū)域內(nèi)技術(shù)人才與大學(xué)和研究機構(gòu)高度密集。區(qū)域內(nèi)有著名的斯坦福、加州大學(xué)伯克利分校、圣克拉拉等大學(xué)。如今世界上的諾貝爾獎金獲得者有近I／4在硅谷工作，該地區(qū)有6OOO多名博士，占加州博士總數(shù)的1，6。世界一流大學(xué)(研究機構(gòu))和眾多智力人才的地域集中，對硅谷地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展作用不可估量。
第二，區(qū)域內(nèi)利于創(chuàng)新的特殊社會文化環(huán)境。硅谷文化的主要特征可歸結(jié)為：鼓勵冒險、善待失敗、樂于合作。勇于冒險、不斷進取的獨特思維方式，提供了無休止衍生公司的土壤，從而也提高了硅谷不斷創(chuàng)新的持久力和活力。硅谷對創(chuàng)業(yè)者失敗的寬容和冷靜也是硅谷保持活力的一個重要因素。硅谷區(qū)域內(nèi)各行為主體之間令人吃驚的合作文化和精神也是十分獨特的。市場競爭要求持續(xù)創(chuàng)新，而公司間的正式合作特別是非正式的合作則是創(chuàng)新的一個重要推動因素。
第三，區(qū)域內(nèi)成熟的風(fēng)險投資機制。據(jù)美國風(fēng)險投資協(xié)會統(tǒng)計，美國現(xiàn)有各種風(fēng)險資本基金4200多個，風(fēng)險投資公司6oo余家，大約有一半在硅谷。硅谷風(fēng)險投資成功的原因是，一方面，集中了一批既懂業(yè)務(wù)又富經(jīng)驗的風(fēng)險投資家；另一方面，成熟的高新技術(shù)股票和證券市場也是不可缺少的條件。
第四，硅谷特有的區(qū)域創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。它由包括創(chuàng)新機構(gòu)、創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施、創(chuàng)新資源、創(chuàng)新環(huán)境在內(nèi)的四個相互聯(lián)絡(luò)、相互作用、相互協(xié)調(diào)的要素有機組合而成。這四類要素又各自包含有極為豐富的內(nèi)容：創(chuàng)新機構(gòu)主要包括企業(yè)、大學(xué)、科研院所、孵化器及其他中介機構(gòu)；創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施包括信息網(wǎng)絡(luò)、圖書館、數(shù)據(jù)庫、公共基礎(chǔ)設(shè)施等基本條件；創(chuàng)新資源指資金、人才、信息、知識、專利等；創(chuàng)新環(huán)境是政策與法規(guī)、管理體制、市場與服務(wù)的統(tǒng)稱，是維系與促進高新區(qū)創(chuàng)新的保障因素。正是它們的存在與積極作用，推動了區(qū)域創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展完善。
二、印度班加羅爾的區(qū)域創(chuàng)新
被喻為印度硅谷的班加羅爾，是印度著名的高科技城。自1991年在班加羅爾建立了印度第一個軟件技術(shù)園區(qū)以來，班加羅爾已吸引了海內(nèi)外400多家著名信息技術(shù)業(yè)公司，被稱作印度的軟件之都、全球的十大硅谷之一和全球第五大信息科技中心，甚至被認為已經(jīng)具備了向美國硅谷挑戰(zhàn)的實力。1991～1992年，班加羅爾的計算機軟件出口僅為150萬美元；2000-2001年度，計算機軟件出口猛增至16．3億美元，1O年內(nèi)飆升了108倍，占印度全國軟件出口總額62億美元的26．3％。班加羅爾迅速崛起的原因主要有：
第一，良好的區(qū)域創(chuàng)新硬環(huán)境的建設(shè)?？ɡ税钫D苦創(chuàng)業(yè)，不遺余力地為發(fā)展IT業(yè)搞基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，籌資興建發(fā)電廠、供水系統(tǒng)，擴建電信設(shè)施。尤其是投人大量資金用于數(shù)據(jù)通信等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，如中央計算機數(shù)據(jù)處理系統(tǒng)、衛(wèi)星高速數(shù)據(jù)通信系統(tǒng)。一方面，可以為區(qū)內(nèi)企業(yè)提供專項數(shù)據(jù)通信服務(wù)和增值服務(wù)；另一方面．軟件公司可利用數(shù)據(jù)系統(tǒng)進行傳輸，通過衛(wèi)星地面站與國際用戶聯(lián)系。從而在軟件園區(qū)內(nèi)為軟件研制人員和企業(yè)提供可與任何發(fā)達國家相比的一流工作環(huán)境和生活環(huán)境。
第二，良好的區(qū)域創(chuàng)新軟環(huán)境的建設(shè)，包括以下幾方面：一是政策環(huán)境。盡管印度政府不斷更迭，但歷屆政府都一如既往地支持發(fā)展信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)，特別是把軟件產(chǎn)業(yè)置于優(yōu)先發(fā)展的地位，對軟件園區(qū)內(nèi)企業(yè)提供發(fā)展信息業(yè)的種種優(yōu)惠政策。同時，政府在吸引外資和向世界宣傳班加羅爾方面也做了大量的工作，放寬外資軟件企業(yè)進入印度的壁壘，外方控股可達75％至100％，使班加羅爾成為世界企業(yè)界的進軍目標。另外，印度政府對當?shù)爻浖I(yè)以外的其它高科技企業(yè)也給予特別的支持。二是科研環(huán)境。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)離不開一個開放的科研環(huán)境。印度政府花巨資建立了一批重點試驗室，包括與國防工業(yè)有關(guān)的試驗室，都最大限度地向民間開放。班加羅爾的研究機構(gòu)在航天、計算機等高科技領(lǐng)域與俄羅斯、美國、歐洲的科研機構(gòu)以及聯(lián)合國的有關(guān)組織保持密切的合作關(guān)系，和許多機構(gòu)有雙邊和多邊合作，充分利用國外的技術(shù)成果和資金援助。因此，班加羅爾被譽為印度最開放、經(jīng)濟最自由的城市。三是法律環(huán)境。為了保護軟件業(yè)的發(fā)展，印度政府十分注重知識產(chǎn)權(quán)保護，制訂了一系列法律法規(guī)。對版權(quán)者的權(quán)利、軟件的出租、用戶備份的權(quán)利、侵權(quán)的懲處和罰款等都作了明確的規(guī)定。同時，印度政府還嚴厲打擊盜版活動，維護軟件創(chuàng)作者的權(quán)益。
第三，注重產(chǎn)學(xué)研合作與交流。一方面，印度的高校都設(shè)有董事會，董事會里有很多大公司的成員反映企業(yè)要求，教師隊伍中也有不少來自第一線的專家，教學(xué)內(nèi)容與企業(yè)的需求和實踐聯(lián)系十分密切。另一方面。班加羅爾地區(qū)的大學(xué)也積極鼓勵和支持高校師生到該科技園中從事創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)活動。這種雙向互動的模式，不僅實現(xiàn)了人才合理流動，也逐步形成了班加羅爾科技園良好的自我發(fā)展能力和良性循環(huán)機制。同時，班加羅爾與周邊的其它科技園，尤其是布巴內(nèi)斯凡爾和浦那構(gòu)成全印的“IT金三角”，很好的形成了立體的社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，有效延伸了資金流、信息流、技術(shù)流、人力流等產(chǎn)業(yè)價值鏈，利于與企業(yè)建立合作項目，共同發(fā)展。
三、經(jīng)驗借鑒
第一，營造區(qū)域內(nèi)特有的創(chuàng)新文化氛圍。如硅谷文化是一種區(qū)域文化，它是在4O多年的發(fā)展歷程中通過多國多民族移民帶入的多國文化的交融，凝結(jié)成了一種新型的、充滿生機和活力的創(chuàng)新文化。硅谷人正是依靠這種文化，推動了硅谷地區(qū)經(jīng)濟社會的高速發(fā)展。形成了獨特的硅谷模式，這是先進的創(chuàng)新文化對現(xiàn)實社會產(chǎn)生深刻影響的一個鮮活實例。硅谷文化不可能完全移植，但可以借鑒。
第二，注重人才資源的開發(fā)與集聚效應(yīng)。作為知識的載體，人才是重要的資源。硅谷、班加羅爾的成功是與其有效地吸引海內(nèi)外科技人才集聚創(chuàng)業(yè)密不可分的。集聚人才的關(guān)鍵在于激發(fā)科技型中小企業(yè)人才需求規(guī)模。硅谷地區(qū)由于科技型中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)成長能力很強．并建成了面向全球的科技人才流動機制，使得世界各國一流的科技創(chuàng)新人才都能自由地向硅谷集聚。
第三，創(chuàng)造良好的創(chuàng)新環(huán)境。創(chuàng)新的軟環(huán)境主要指鼓勵創(chuàng)新，吸引人才的法律、法規(guī)等政策供給。如硅谷，除了對高科技企業(yè)在地方稅收上給予一定優(yōu)惠以外，在房地產(chǎn)價格方面也盡可能降低。印度作為一個發(fā)展中的國家，在知識產(chǎn)權(quán)保護上與國際接軌，并堅持不懈的加以落實，從而為本國的軟件產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了一個好的平臺和背景。創(chuàng)新的硬環(huán)境主要指創(chuàng)新所需的基礎(chǔ)設(shè)施，不僅包括一般的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，還包括為本地創(chuàng)新活動主體服務(wù)的公用設(shè)施，即區(qū)域創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施，如公共圖書館、公共信息網(wǎng)絡(luò)等創(chuàng)新的有形設(shè)施以及勞動者培訓(xùn)、人才繼續(xù)教育、企業(yè)家進修等創(chuàng)新的無形服務(wù)。
論文摘要：以美國為代表的新經(jīng)濟現(xiàn)象的出現(xiàn)，在世界范圍內(nèi)產(chǎn)生了廣泛的影響，新經(jīng)濟的發(fā)展促使企業(yè)生存環(huán)境發(fā)生了巨大變化，其發(fā)展的內(nèi)在動力與當今波及世界的企業(yè)創(chuàng)新浪潮密切相關(guān)。創(chuàng)新不僅涉及到企業(yè)運行機制、管理模式的變革，而且與整個社會的社會環(huán)境、制度環(huán)境、法律環(huán)境、人文環(huán)境密不可分。在新經(jīng)濟時代。良好的社會大環(huán)境是企業(yè)創(chuàng)新與經(jīng)濟發(fā)展的必要條件。
新經(jīng)濟的基本內(nèi)涵包括：知識經(jīng)濟、信息經(jīng)濟、全球經(jīng)濟和網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟等。美國有線廣播網(wǎng)財經(jīng)新聞把新經(jīng)濟區(qū)分為廣義和狹義兩種，廣義上指所有的科技公司，包括從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造過來的公司；狹義的新經(jīng)濟則僅指電信、網(wǎng)絡(luò)和電子商務(wù)。聯(lián)網(wǎng)雜志社《新經(jīng)濟百科全書》認為：“在新經(jīng)濟里，人們靠腦力工作，而不是依賴雙手。在新經(jīng)濟里，創(chuàng)新比大量生產(chǎn)更重要。投資人中意的是新觀念和產(chǎn)生新觀念的方法，不再是機器”。
引領(lǐng)新經(jīng)濟發(fā)展的美國吸引了眾多目光的關(guān)注，美國企業(yè)在創(chuàng)新上表現(xiàn)出的活力，更是探尋發(fā)展之道的企業(yè)、組織甚至國家關(guān)注的焦點，創(chuàng)新被提到了前所未有的高度。很多國家，特別是發(fā)達國家，開始不遺余力地鼓勵創(chuàng)新、扶植創(chuàng)新，創(chuàng)新成為國家經(jīng)濟政策的重要組成部分；對于企業(yè)，創(chuàng)新也成了出奇制勝的法寶。
這一事實的說服力是毋庸質(zhì)疑的，創(chuàng)新應(yīng)該成為國家和企業(yè)發(fā)展的主題。但是，如果多作一些比較分析，不難發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)新——成功之間的關(guān)系，不是表面上看上去那樣簡單的。例如，同樣是發(fā)達國家的西歐各國，為什么沒有出現(xiàn)同樣的現(xiàn)象?日本在20世紀8年展勢頭直逼美國，為什么沒趕上創(chuàng)新大潮?亞洲乃至世界范圍內(nèi)的新興工業(yè)化國家，為什么在相當長時期的高速發(fā)展后，反而出現(xiàn)了金融危機?與這些問題相對應(yīng)的是，創(chuàng)新在美國是如何成為潮流的呢?它源自何處?為什么創(chuàng)新首先是在美國而不是別的國家(地區(qū))形成氣候?美國的企業(yè)追求創(chuàng)新是天生的本能，還是環(huán)境影響的結(jié)果?
一、新經(jīng)濟引發(fā)企業(yè)生存環(huán)境變化
伴隨著新經(jīng)濟時代的到來，在美國，知識和技術(shù)已超過自然資源、資本和勞動力，成為最重要的生產(chǎn)要素。企業(yè)財富的創(chuàng)造日益取決于無形資產(chǎn)(研究與開發(fā)、品牌、員工的智慧和知識)。伴隨著新經(jīng)濟而來的是企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的巨大變化。具體表現(xiàn)在：
(一)科技創(chuàng)新成為經(jīng)濟增長的重要動力
科技創(chuàng)新對經(jīng)濟發(fā)展的貢獻也許是難以用數(shù)字表達的。根據(jù)統(tǒng)計和測算，經(jīng)濟發(fā)達國家在20世紀初技術(shù)進步對經(jīng)濟增長的貢獻率為5％～20％，20世紀80年代上升到60％～80％，技術(shù)進步的貢獻已明顯超過資本和勞動力的貢獻。美國國家科技委員會1996年的報告中說：“據(jù)估計，技術(shù)和知識的增加占到生產(chǎn)率增長總要素的80％左右”。其中美國高技術(shù)對經(jīng)濟增長的貢獻率已由20世紀80年代中的14％提高到了55％，而傳統(tǒng)的支柱產(chǎn)業(yè)——建筑和汽車業(yè)對經(jīng)濟增長的貢獻率則分別下降到了只有14％和4％。
(二)“知識”和“人才”成為推動經(jīng)濟增長的首要因素
“知識和技術(shù)貿(mào)易”正在加速增長，特別是高技術(shù)的發(fā)展大大促進了世界貿(mào)易的快速增長。1990--1995年間，世界高技術(shù)產(chǎn)品貿(mào)易的增長為66．2％，大大高于制造業(yè)44．8％的增長速度。全球出口貿(mào)易中，高技術(shù)產(chǎn)品貿(mào)易的比重由1985年的13％左右提高了近1倍，而同期的低技術(shù)產(chǎn)品出口則明顯下降。經(jīng)濟發(fā)達國家和一些新興工業(yè)國家的高技術(shù)產(chǎn)品出口占出口貿(mào)易的比重一般都在40％左右，有的甚至高達70％，高技術(shù)貿(mào)易比重增加成為提高國際貿(mào)易競爭力的關(guān)鍵因素。此外，科技人才的國際流動也大大促進了知識和技術(shù)貿(mào)易的發(fā)展。
人工成本作為一種傳統(tǒng)的比較優(yōu)勢，同其他的競爭因素(如開發(fā)研究、運籌設(shè)計等)相比，已經(jīng)顯得不再重要。與此同時，科技創(chuàng)新促進了“用腦生產(chǎn)”方式的根本革新，人們“干”得少了，“想”得多了。半導(dǎo)體微型芯片的制造成本大約70％是來自“知識”投入，而勞動力成本只占12％。無形資產(chǎn)開始成為企業(yè)重要的資產(chǎn)。
(三)創(chuàng)新成為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的首要因素
每一次重大的科技進步都對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響，新經(jīng)濟的發(fā)展正是有賴于一批新技術(shù)產(chǎn)業(yè)群的形成。隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化，資金和資源更是由低成長產(chǎn)業(yè)不斷流向高成長高科技產(chǎn)業(yè)。美國科技股市值由1990年的3000億美元激增到1999年底的4．5萬億美元。科技股占美國股票總市值的比例由1990年的10％激升到2000年初的33％。高科技上市公司激增，使得美國經(jīng)濟可以對資源進行大規(guī)模重新分配，由傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。此外，技術(shù)關(guān)聯(lián)在產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)中作用增加，使不同產(chǎn)業(yè)部門之間的內(nèi)在聯(lián)系更加緊密。由于各產(chǎn)業(yè)部門之間存在一種內(nèi)在的技術(shù)關(guān)聯(lián)，使得新經(jīng)濟中一個產(chǎn)業(yè)部門生產(chǎn)技術(shù)體系的變化將會引起相關(guān)部門相應(yīng)生產(chǎn)技術(shù)體系的變化，從而增強了新經(jīng)濟中產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的整體性。
(四)激烈的科技競爭迫使企業(yè)不斷創(chuàng)新
在新經(jīng)濟時代，隨著科技的進步，信息技術(shù)的發(fā)展，市場競爭的加劇和人類文明程度的提高，企業(yè)經(jīng)營被推向新的環(huán)境中。銷售額上升，利潤額下降；成本提高，效益降低；風(fēng)險增多，保險系數(shù)減少；經(jīng)營難度加大，成功率變小。加之經(jīng)濟全球化，局部競爭的市場變成全球范圍的經(jīng)營場所，各國的企業(yè)都將被逼上同一個擂臺，互爭高低。這是不以人們的意志為轉(zhuǎn)移的總趨勢。在這種嚴酷的經(jīng)營環(huán)境中，對企業(yè)而言，以前被認為風(fēng)險最大的創(chuàng)新，相對于按部就班，反而成為企業(yè)求得穩(wěn)定發(fā)展的手段。企業(yè)的生存與發(fā)展不可能在靜態(tài)中實現(xiàn)或保持，而必須在動態(tài)進取中求得?！霸谛畔r代，不是大公司打敗小公司，而是增長快的打敗發(fā)展慢的”。創(chuàng)新則興，不創(chuàng)新則亡，這是新經(jīng)濟時代市場競爭的無情法則。
二、企業(yè)創(chuàng)新的社會環(huán)境
社會環(huán)境是一個比較大的概念，所包含的內(nèi)容很廣，這里特指的是在企業(yè)周圍由于共同需求而互相聯(lián)系起來的人群情況和條件。環(huán)境對創(chuàng)新的推動力不容忽視，最為典型的要數(shù)我國著名企業(yè)——青島海爾電器集團。1984年它還是一個虧損147萬元人民幣的集體小廠，經(jīng)過10余年艱苦奮斗，到現(xiàn)在，海爾成為擁有400億人民幣資產(chǎn)，年全球營業(yè)額近50億美元，產(chǎn)品遍及全球，在世界白色家電領(lǐng)域排名第6位的國際化大企業(yè)。它靠的是什么?一靠創(chuàng)新、二靠企業(yè)文化、三靠優(yōu)秀的企業(yè)家張瑞敏、四靠地方政府提供良好的外部環(huán)境。創(chuàng)新可謂是海爾經(jīng)驗的核心和精髓，而扶持和保護這種創(chuàng)新精神則得益于青島市政府。作為沿海較發(fā)達地區(qū)，青島市政府在制定相關(guān)法律、法規(guī)時，一直走在全國的前面，真正地從百姓的實際生活和需求出發(fā)，而企業(yè)的最終目標也是為百姓服務(wù)，所以，二者最終不謀而合，目標一致，企業(yè)努力開拓市場，政府為企業(yè)服務(wù)也是盡心竭力。這樣，企業(yè)處于一個整體良好的社會環(huán)境之中，經(jīng)過充分競爭，優(yōu)勝劣汰，強勢企業(yè)自然會脫穎而出。所以，一大批強勢品牌企業(yè)(如海爾、海信、澳柯瑪、雙星等)誕生于青島就不足為奇了。
創(chuàng)新不僅僅是大企業(yè)的專利，隨著小型企業(yè)在全球地位的逐漸增強，小企業(yè)創(chuàng)新日益得到關(guān)注。根據(jù)美國小型企業(yè)協(xié)會(SBA)的數(shù)據(jù)，全美55％的企業(yè)創(chuàng)新是來自于小型企業(yè)，這得益于美國完善的中小企業(yè)社會服務(wù)體系。美國的中小企業(yè)社會服務(wù)體系包括技術(shù)、行政、管理、金融、診斷、培訓(xùn)、國際化、信息化和計劃等多方面的服務(wù)內(nèi)容。以美國的中小企業(yè)國際化服務(wù)為例，美國制定了一系列措施促進中小企業(yè)的國際化經(jīng)營。美國貿(mào)易促進協(xié)調(diào)委員會(TPCC)的作用最為突出，TPCC的措施主要包括：(1)對中小企業(yè)出口商提供貿(mào)易融資。通過對中小企業(yè)出口融資性質(zhì)、范圍等的調(diào)查和認識，弄清中小企業(yè)在哪些領(lǐng)域最需要資金，以及采取何種方式融資最有效等，然后通過實施簡化的、一條龍的融資服務(wù)，使中小企業(yè)出口商獲得出口前的流動資金。(2)政府與私營部門密切配合。在政府財力有限的情況下，TPCC意識到需要尋找更多的辦法去籌集資金來促進中小企業(yè)出口，尤其是應(yīng)該與私營部門密切配合。(3)成立貿(mào)易信息中心，強化對中小企業(yè)的服務(wù)措施。(4)組建出口協(xié)助中心，并將其擴展為覆蓋全美的出口協(xié)助網(wǎng)。這些中心，集中了美國有關(guān)部委的服務(wù)和計劃項目，開展著范圍廣泛的出口協(xié)助活動。從上述一系列措施可以看出，為促進中小企業(yè)的出口，鼓勵其開展國際經(jīng)營，美國政府從資金、人才、信息、機構(gòu)等方面給予大力支持，這些作法是獨具特色和注重實效的，值得我國借鑒。
三、企業(yè)創(chuàng)新的制度環(huán)境
我國著名經(jīng)濟學(xué)者吳敬璉認為：制度高于技術(shù)。在此可以將美國與日本的發(fā)展進行對比，以探討制度環(huán)境對企業(yè)創(chuàng)新以及發(fā)展的影響。上個世紀80年代，日本政府、企業(yè)、文化界都陶醉在成為經(jīng)濟大國的成功情緒之中，美國經(jīng)濟正陷于困境?，F(xiàn)在回過頭看，這一時期正是各自的轉(zhuǎn)折點。以半導(dǎo)體行業(yè)為例，另謀出路的Intel、AMD、TI經(jīng)歷了一番脫胎換骨后重現(xiàn)活力，而日本半導(dǎo)體企業(yè)開始陷入與新興工業(yè)化國家(地區(qū))的激烈競爭中，四小龍的綜合成本比日本企業(yè)更低，日本產(chǎn)品的競爭力開始下降。不幸的是，日本的大企業(yè)沒有如美國企業(yè)一樣壯士斷腕，而是利用自己與銀行、政府的密切關(guān)系尋求保護。銀行降低利率以促進出口，政府想盡各種辦法保護本國產(chǎn)業(yè)。這種保護短期內(nèi)有效，但從長期看，問題會越積越多，難免總有掩蓋不住的一天。而且日本產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟的發(fā)展狀況決定了無論是日本近代經(jīng)濟發(fā)展史，還是二戰(zhàn)后實現(xiàn)工業(yè)化的現(xiàn)展史，都突出地顯示了大企業(yè)行動的歷史性作用，眾多中小企業(yè)所作出的必不可少的貢獻，也是在以大企業(yè)為核心的企業(yè)系列化框架下完成的。日本的新經(jīng)濟的特點在企業(yè)層面上的主要表現(xiàn)就是建設(shè)以大企業(yè)的發(fā)展為主要動力的新經(jīng)濟。作為高新科技產(chǎn)業(yè)和新經(jīng)濟范式典型代表的風(fēng)險投資，在日本主要是由金融機構(gòu)的子公司承擔的，間接融資的性質(zhì)和場外交易范圍較小的特點，限制了其在新經(jīng)濟發(fā)展中的作用。雖然20世紀80年代日本也曾出現(xiàn)過類似美國有限合伙風(fēng)險投資公司的形式，日本稱之為TSJ。但是，TSJ的數(shù)量并不記入日本風(fēng)險投資公司的統(tǒng)計數(shù)字，并且TSJ在日本發(fā)展也不快，對日本風(fēng)險投資的影響是比較有限的。絕大多數(shù)風(fēng)險投資公司是大銀行、證券公司的子公司，它們占日本風(fēng)險投資公司數(shù)量的70％以上。由于這些公司的資金來源于金融機構(gòu)，投資的相當大部分屬于融資業(yè)務(wù)，決定了它們勢必將大部分資金投向傳統(tǒng)企業(yè)而不是創(chuàng)新型的高技術(shù)小企業(yè)。積重難返的制度導(dǎo)致了20世紀90年代以來，日本制造業(yè)企業(yè)不僅拿不出像上世紀70、80年代那樣順應(yīng)時代要求又具有強大市場競爭力的新產(chǎn)品，以實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的實質(zhì)性升級，而且在近l0年的大部分時間里生產(chǎn)下降、失業(yè)劇增以至企業(yè)倒閉。由此可見制度、體制環(huán)境對一個國家的創(chuàng)新發(fā)展具有的重要作用。
四、企業(yè)創(chuàng)新的法律環(huán)境
創(chuàng)新是知識的創(chuàng)新，所以新經(jīng)濟又經(jīng)常被稱為知識經(jīng)濟。探究創(chuàng)新為什么在美國成為一種潮流、如何成為潮流，不可忽視的是美國企業(yè)的法律環(huán)境。美國是世界上知識產(chǎn)權(quán)保護做得較好的國家，不僅在立法上能夠最大限度地保護創(chuàng)新者的權(quán)益，而且在全社會形成了一種知識產(chǎn)權(quán)保護的意識。與此形成對比的是我國企業(yè)在核心技術(shù)上屢屢受到外國公司的起訴，威盛接連遭到英特爾的打壓，國內(nèi)DVD廠商全面妥協(xié)，以及最近發(fā)生的思科起訴華為侵權(quán)案，無一不反映了我國加強知識產(chǎn)權(quán)保護勢在必行。企業(yè)創(chuàng)新的成果，是企業(yè)文化的體現(xiàn)，更是企業(yè)在激烈的市場競爭中，通過法律途徑，對自己知識產(chǎn)權(quán)認真保護的結(jié)果。在經(jīng)濟全球化的大背景下，企業(yè)勢必將面對來自國內(nèi)外兩個市場的競爭壓力。知識經(jīng)濟的到來，技術(shù)創(chuàng)新的一個重要戰(zhàn)略目標就是爭奪知識產(chǎn)權(quán)。隨著高科技的發(fā)展，科技投入也愈來愈大，沒有專利的保護，就不能收回科技開發(fā)的投入，更不能獲得高額回報，也就不能為下一輪技術(shù)研究與開發(fā)準備資金。企業(yè)不僅要有創(chuàng)新意識，更要加強利用法律手段實施自我保護的意識。