時間：2023-09-11 17:27:22
導(dǎo)語：在無形資產(chǎn)的價值評估的撰寫旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
為了加強(qiáng)對房地產(chǎn)價格評估機(jī)構(gòu)收費的管理，規(guī)范房地產(chǎn)價格評估機(jī)構(gòu)收費行為，根據(jù)國家計委、建設(shè)部《關(guān)于房地產(chǎn)中介服務(wù)收費的通知》（計價格〔1995〕971號）精神，結(jié)合我省實際，決定對全省房地產(chǎn)價格評估機(jī)構(gòu)的收費資格進(jìn)行確認(rèn)?，F(xiàn)就有關(guān)問題通知如下：
一、房地產(chǎn)價格評估機(jī)構(gòu)收費資格的確認(rèn)范圍：經(jīng)工商行政管理部門注冊登記，領(lǐng)取營業(yè)執(zhí)照，并具有房地產(chǎn)價格評估資格的機(jī)構(gòu)。
二、房地產(chǎn)價格評估機(jī)構(gòu)收費資格的確認(rèn)程序：
（一）房地產(chǎn)價格評估機(jī)構(gòu)向當(dāng)?shù)匚飪r、建設(shè)（房地產(chǎn)）行政主管部門提出申請；
（二）各地物價、建設(shè)（房地產(chǎn)）行政主管部門對房地產(chǎn)價格評估機(jī)構(gòu)提供的以下材料（一式五份）進(jìn)行初審：
1.房地產(chǎn)價格評估機(jī)構(gòu)收費資格確認(rèn)申請表（見附表）；
2.房地產(chǎn)價格評估機(jī)構(gòu)經(jīng)工商管理部門注冊的法人營業(yè)執(zhí)照或營業(yè)執(zhí)照；
3.房地產(chǎn)價格評估機(jī)構(gòu)專業(yè)人員證明材料；
4.申請房地產(chǎn)價格評估機(jī)構(gòu)收費資格確認(rèn)的報告書；
5.規(guī)定報送的其他材料。
（三）當(dāng)?shù)乜h（市）物價、建設(shè)（房地產(chǎn)）行政主管部門在房地產(chǎn)價格評估機(jī)構(gòu)收費資格確認(rèn)申請表的初審欄中提出意見并加蓋公章，報地（市）物價、建設(shè)（房地產(chǎn)）行政主管部門審核。
（四）經(jīng)地（市）審核并簽署意見后，報省物委、省建委確認(rèn)。
三、經(jīng)省物委、省建委確認(rèn)可以收取評估費的房地產(chǎn)價格評估機(jī)構(gòu)，必須到當(dāng)?shù)匚飪r部門辦理經(jīng)營性收費許可證，方可按規(guī)定收取房地產(chǎn)價格評估費。
四、房地產(chǎn)價格評估機(jī)構(gòu)收費資格確認(rèn)的有效期限為兩年，有效期滿前三個月內(nèi)應(yīng)重新申請評估收費資格確認(rèn)。重新申請確認(rèn)時，須按本通知第二條規(guī)定的確認(rèn)程序辦理，并提交房地產(chǎn)價格評估實例三項及遵守執(zhí)行房地產(chǎn)價格評估政策法規(guī)有關(guān)情況的報告。初次收費資格確認(rèn)自1997年元月1日起至1997年6月30日止。逾期未辦理確認(rèn)的房地產(chǎn)價格評估機(jī)構(gòu)，所收費用一律按非法收費查處。
一、問題的提出
在知識經(jīng)濟(jì)時代，無形資產(chǎn)逐漸成為企業(yè)價值創(chuàng)造的核心資源?，F(xiàn)在，公司的無形資產(chǎn)是公司成功的關(guān)鍵，而且比以往任何時候都重要。實踐中，企業(yè)的經(jīng)理人員對有形資本的會計處理方法、財務(wù)報表和有形資本的管理等可謂駕輕就熟，但對知識資本、組織資本等無形資產(chǎn)卻知之甚少，企業(yè)的管理者往往沿用習(xí)慣的有形資產(chǎn)管理思維來看待企業(yè)的無形資產(chǎn)。出現(xiàn)這種情況的根本原因之一，就是無形資產(chǎn)常常分布、鑲嵌在企業(yè)的員工、工作流程、信息網(wǎng)絡(luò)中，不易看見和記錄，其價值難以被計量。為此，學(xué)者們已經(jīng)提出多種無形資產(chǎn)價值評估的思路。
安德里森和蒂森（2000，p38）對已有的無形資產(chǎn)測量方法做了簡要評述，他們認(rèn)為，各種價值測量方法存在以下缺點：在不同的指標(biāo)間幾乎沒有任何聯(lián)系；過于獨立地去考察每一項無形資產(chǎn)，而實際上無形資產(chǎn)的優(yōu)勢總是相互加強(qiáng)；沒有很好地說明各種無形資產(chǎn)對于公司過去和未來成功的重要作用。簡言之，無形資產(chǎn)的價值評估是一項復(fù)雜而艱巨的工作，無形資產(chǎn)的非物質(zhì)性、動態(tài)性、異質(zhì)性以及它們之間的關(guān)聯(lián)性，使得無形資產(chǎn)估價本身成為一項多重性的價值評估工程。
長期以來，研究者試圖以定量的方式對其做出評估，會計領(lǐng)域的學(xué)者更是一直嘗試著遵循會計匯報框架的情況下建立企業(yè)的無形資產(chǎn)賬戶（曾潔瓊和陳君寧，2006）。與此同時，人們注意到，鑒于無形資產(chǎn)自身的特點，定量評估與定性評價從來都是結(jié)合在一起進(jìn)行的。在無形資產(chǎn)的價值評估過程中，一個極其重要的因素就是無形資產(chǎn)的模塊化特征，原因是很明顯的，如上文所說，無形資產(chǎn)并不是以單一簡單的狀態(tài)存在，其價值常常取決于其是否能夠與其依存的載體一起被分割出來，這就是無形資產(chǎn)的模塊化。筆者的觀點是，在對無形資產(chǎn)的價值評估中，評估者的主觀因素在其中扮演著重要的角色，財務(wù)數(shù)據(jù)等量化指標(biāo)提供給評估者一個評價的參考，但最終對無形資產(chǎn)的價值評估還取決于評估者的主觀判斷，無形資產(chǎn)的模塊化程度直接影響著評估者對無形資產(chǎn)價值的主觀評價。
二、無形資產(chǎn)價值評價簡述
現(xiàn)有的無形資產(chǎn)價值測量方法可以分為三類：總體評價方法、分項評價方法和系統(tǒng)評價方法。筆者對這些方法稍作介紹，并闡明其相互之間的關(guān)系，最后揭示這些方法中評估者主觀性的潛在內(nèi)涵。
總體評價方法是對企業(yè)擁有的無形資產(chǎn)總體進(jìn)行計量和評價。其基本思路是，通過從企業(yè)總價值中減去非無形資產(chǎn)價值來計算無形資產(chǎn)價值，并通過各種財務(wù)指標(biāo)來進(jìn)一步衡量無形資產(chǎn)價值。此方法認(rèn)為公司價值由三部分構(gòu)成，其基本公式是：
企業(yè)價值=金融資產(chǎn)+實物資產(chǎn)+無形資產(chǎn)
屬于總體評價方法的有市場價值和賬面價值的差額、托賓Q、無形價值計算方法（CIV）、經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）等。經(jīng)濟(jì)學(xué)家對無形資產(chǎn)的價值評估大多采用此類方法，Atkeson & Kehoe（2002）采用此方法測量了上市公司的組織資本?？偟膩碚f，總體評價方法將無形資產(chǎn)作為一個黑箱，不能分析各類無形資產(chǎn)的內(nèi)在機(jī)理和價值特性，測量結(jié)果難以為無形資產(chǎn)管理提供參考和借鑒。
資產(chǎn)評價的作用除了提供資產(chǎn)價值的記錄外，更重要的是對資產(chǎn)的質(zhì)量和管理提供可靠的信息，于是無形資產(chǎn)分項評價方法應(yīng)運而生。該方法的基本思想是，無形資產(chǎn)具有不同形式，不同形式的無形資產(chǎn)有著不同的性質(zhì)、介質(zhì)和特征，因此，可以將各類無形資產(chǎn)按照一定的準(zhǔn)則加以分類，對每一類型進(jìn)行分別計算，最后加總，就形成企業(yè)無形資產(chǎn)總值。從本質(zhì)上講，無形資產(chǎn)分項評價方法側(cè)重于會計計量思路，它將各類無形資產(chǎn)視為可以分離的并列要素，公司價值也可以通過簡單加總計算得到。但是，無形資產(chǎn)的價值創(chuàng)造是一個動態(tài)過程，各類相互重疊式的不同類型無形資產(chǎn)不是簡單的并列關(guān)系，因而無形資產(chǎn)總體價值也不是一個簡單的加法運算過程，其對公司價值的貢獻(xiàn)具有杠桿作用。此類無形資產(chǎn)評價方法中具有代表性的就是平衡計分卡（BSC，卡普蘭和諾頓，1992）。這就是無形資產(chǎn)系統(tǒng)評價方法。
對管理者而言，上述三類方法都有可取之處，也都有著不足之處。第一種方法，它將無形資產(chǎn)視為給定，不考慮其內(nèi)在機(jī)理。同時，對企業(yè)價值評價本身就是一個充滿挑戰(zhàn)的話題。上市公司的價值可以用市值來判斷，對于大量非上市公司而言，企業(yè)價值本身就難以判斷。進(jìn)一步講，無形資產(chǎn)全面評價是一種靜態(tài)分析方法，它關(guān)注的是存量，而忽略了無形資產(chǎn)給企業(yè)帶來的期權(quán)價值。按照無形資產(chǎn)系統(tǒng)評價方法的觀點，無形資產(chǎn)對公司價值的貢獻(xiàn)具有杠桿作用，這種杠桿作用表現(xiàn)在無形資產(chǎn)給企業(yè)帶來的增長期權(quán)，學(xué)者們已對此做了大量論述（Kogut & Kulatilaka，2001；Kylaheiko et al.，2002；龐東和杜婷，2004）。從上文的闡述中可以看出，與第一種方法比較，無形資產(chǎn)的系統(tǒng)評價方法還吸收了無形資產(chǎn)分項評價方法的思想，其關(guān)鍵之處就在于對無形資產(chǎn)的分類以及作為分類基礎(chǔ)的指標(biāo)體系。在無形資產(chǎn)系統(tǒng)評價方法中，財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)被結(jié)合起來使用，這就意味著評估者的主觀性在其中扮演著重要角色，因為非財務(wù)指標(biāo)的打分依賴于人的主觀判斷來進(jìn)行。
基于上述思想，安德里森和蒂森提出了他們基于競爭力價值的無形資產(chǎn)測量模型。他們的思路是：首先鑒別企業(yè)的核心競爭力，然后把企業(yè)的競爭力分解在無形資產(chǎn)中。安德里森和蒂森假設(shè)，如果企業(yè)的經(jīng)營者能夠以某種方式評估每項核心能力，對每一類產(chǎn)品組所做的貢獻(xiàn)，那么他就能把毛利科學(xué)地分配到不同的核心能力，以便看看哪項核心能力產(chǎn)生的影響最大，其計算模型如下所示。
Vcc=[∑GP×（1+P）t/（1+i）t]×R，t
=1…s
Vcc＝核心競爭力的現(xiàn)值
S=時間卡度（以年為單位）
GP＝年利潤
P＝未來的潛力（以百分比表示）
R＝健康力系數(shù)（以百分比表示）
i＝資本的成本
在上述模型中，兩個關(guān)鍵的主觀評價指標(biāo)就是P和R，P代表著經(jīng)營者對該項無形資產(chǎn)內(nèi)涵增長期權(quán)的判斷，R代表著經(jīng)營者對該項無形資產(chǎn)穩(wěn)健性的判斷。需要指出的是，采用主觀評價來做出成本或價值判斷是管理者在實踐中經(jīng)常采用的方法，卡普蘭（2005）在闡述他的時間驅(qū)動作業(yè)成本法時指出，公司可以通過估計的方法獲得其所需要的參數(shù)，只要達(dá)到近似準(zhǔn)確即可。
上述分析表明，在無形資產(chǎn)的價值評價中，評估者的主觀評價扮演著極其關(guān)鍵的角色。主觀評價受多方面的影響，個體對風(fēng)險的偏好、對未來的預(yù)期、對待無形資產(chǎn)的態(tài)度等，其中重要的一點就是無形資產(chǎn)的穩(wěn)健性對評估者主觀評價的影響。筆者引入模塊化思想來對此進(jìn)行更深入的分析。
三、無形資產(chǎn)主觀評價中的模塊化思想
有形資產(chǎn)的物質(zhì)形態(tài)首先意味著該類資產(chǎn)的穩(wěn)健性，它不會因為某個人的離開、某個流程的修改就發(fā)生較大的變化，它可以在不同的擁有者之間進(jìn)行轉(zhuǎn)移。相比較而言，無形資產(chǎn)在流動性上就差很多?；诖艘蛩兀谄髽I(yè)并購中，尤其是依賴于人力資本的企業(yè)并購中，能否保持無形資產(chǎn)的完整性已成為并購能否成功的關(guān)鍵因素。因此，隨著評估者對保持無形資產(chǎn)完整性程度的評價不同，在并購中對無形資產(chǎn)的股價也存在著較大的差異，典型的就是我國國有企業(yè)轉(zhuǎn)讓中的無形資產(chǎn)定價（汪海粟和文豪，2006）。
該如何理解無形資產(chǎn)的穩(wěn)健性與完整性呢？這里引入模塊化思想來闡釋。最早問世的系統(tǒng)研究模塊化理論的著作是鮑德溫（Baldwin）和克拉克（Clark）在2000年發(fā)表的《設(shè)計規(guī)則：模塊化的力量》。何謂模塊化？模塊化是一種特殊的設(shè)計結(jié)構(gòu)，其中參數(shù)和任務(wù)結(jié)構(gòu)在單元（模塊）內(nèi)是相互依賴的，而在單元（模塊）之間是相互獨立的。對任何設(shè)計來說，單元間的獨立性和相互依賴性可以通過設(shè)計或任務(wù)矩陣來確定（鮑德溫和克拉克，2006，p77）。也就是說，“模塊”是指半自律的子系統(tǒng)，通過和其它同樣的子系統(tǒng)按照一定的規(guī)則相互聯(lián)系而構(gòu)成更加復(fù)雜的系統(tǒng)。將一個復(fù)雜的系統(tǒng)或過程按照一定的聯(lián)系規(guī)則分解為可進(jìn)行獨立設(shè)計的半自律性子系統(tǒng)（模塊）的行為，可以稱其為“模塊分解”。按照某種聯(lián)系或規(guī)則將可進(jìn)行獨立設(shè)計的子系統(tǒng)（模塊）集成起來從而構(gòu)成更加復(fù)雜系統(tǒng)或過程的行為，可以稱其為“模塊集中”。
鮑德溫和克拉克所說的模塊化指的是模塊化設(shè)計和模塊化制造，可以將其稱為產(chǎn)品模塊化。Sanchez和Mahoney（1996）認(rèn)為，產(chǎn)品的模塊化導(dǎo)致了組織的模塊化。當(dāng)產(chǎn)品由可互換組件構(gòu)成時，產(chǎn)品設(shè)計流程所涉及的各類部門松散耦合（loosely coupled），自治運行，并能被較為容易地重新配置。Schilling和Steensma（2001）證實了上述觀點，在某些產(chǎn)業(yè)（如信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)），一體化的層級組織正在被非層級的實體取代，即模塊化的組織形式。他們認(rèn)為，這些各自獨立的組織模塊建立了三種松散的耦合：契約生產(chǎn)、可替換的工作安排和聯(lián)盟。更進(jìn)一步，青木昌彥等認(rèn)為，現(xiàn)代企業(yè)進(jìn)行的拆分、權(quán)力下放、部門精簡、加強(qiáng)部門之間的橫向溝通，事實上就是“組織模塊化”的過程。基于模塊化思想，Langlois（2002）提出了企業(yè)的模塊化理論（a modularity theory of the firm）。Langlois將模塊化理論與產(chǎn)權(quán)理論結(jié)合起來，討論了企業(yè)中權(quán)利分割的問題。在企業(yè)中，不同的利益相關(guān)者擁有不同的權(quán)利，如決策權(quán)、對關(guān)鍵資源的控制權(quán)和剩余索取權(quán)。Langlois的意圖十分明確，權(quán)利的分割在企業(yè)內(nèi)之所以能夠?qū)崿F(xiàn)，就是在于企業(yè)的模塊化內(nèi)涵。存在著資源的模塊化，對不同資源的控制權(quán)和使用權(quán)才得以分割出來。存在著組織模塊化，對不同組織的權(quán)威才得以界定清晰。
既然無形資產(chǎn)屬于企業(yè)的組成部分，那么，模塊化思想同樣能夠應(yīng)用于無形資產(chǎn)評價。事實上，無形資產(chǎn)的分項評價方法和無形資產(chǎn)的系統(tǒng)評價方法已經(jīng)內(nèi)涵了模塊化的思想，如果不能模塊化，又如何談得上對無形資產(chǎn)的分項和分類評價？
筆者認(rèn)為，模塊化思想在無形資產(chǎn)評價中普遍存在，除了上面談到的無形資產(chǎn)評價方法的模塊化內(nèi)涵，模塊化思想對無形資產(chǎn)價值測量的更深層影響在于它對無形資產(chǎn)評價者主觀評價的影響。
在安德里森和蒂森的模型中，R是健康力系數(shù)，代表著經(jīng)營者對該項無形資產(chǎn)穩(wěn)健性的判斷。引入模塊化思想，我們來考察無形資產(chǎn)的穩(wěn)健性。專利、商標(biāo)、版權(quán)等無形資產(chǎn)都已得到了清晰界定，如聯(lián)想收購IBM的ThinkPad品牌，它們屬于高度模塊化的無形資產(chǎn)，因此，在對此類產(chǎn)品的股價中，評估者的主觀判斷所存在的差異相對來說較少。我們再考察另一類無形資產(chǎn)，如郵購公司擁有的客戶名錄，這類資產(chǎn)屬于信息產(chǎn)品，對信息的數(shù)量、質(zhì)量都能有一致的判斷，也就是說，它的模塊化程度也較高，不論它在誰手里，信息產(chǎn)品的內(nèi)在聯(lián)系不發(fā)生變化。比較典型的例子就是股票市場，證券公司向投資者出售信息，同樣的信息，獲得時間不同，對其定價也不同。
對企業(yè)而言，更多的時候，無形資源本身的模塊化程度難以界定，如流程、依附于人而存在的技能、市場渠道等。這種情況下，無形資源所依附載體的模塊化程度，就成了影響評價者主觀判斷的重要指標(biāo)。典型的例子就是企業(yè)的組織資本。作為企業(yè)的一種獨特生產(chǎn)資源，組織資本被視為公司績效和增長的最重要因素之一，它的本質(zhì)是企業(yè)擁有的信息和專門知識，它嵌入在企業(yè)的流程中和人力資本身上。這就意味著，在評價組織資本價值時，必須考慮到其所依附載體的模塊化程度，也就是組織的模塊化。組織的模塊化程度越高，意味著在該組織模塊范圍內(nèi)，組織資本表現(xiàn)得越穩(wěn)定，在轉(zhuǎn)移過程中，由于組織模塊的完整性容易得到保持，組織資本的完整性也就隨之保持，因此，評價者就會對組織資本有較高的評價。
綜上所述，筆者認(rèn)為，在無形資產(chǎn)的主觀評價中，模塊化思想深入普遍存在。它通過兩種方式反映出來，首先是無形資產(chǎn)本身的模塊化程度，再者是無形資產(chǎn)載體的模塊化程度，它主要表現(xiàn)為組織模塊化。
四、結(jié)束語
在本屆北京奧運會上，大家在關(guān)注和欣賞精彩紛呈的比賽的同時，運動員們爭金奪銀成為人們津津樂道的話題，也許有人不禁會問：這些金牌到底價值幾何？金牌背后蘊藏著巨大的榮譽、地位等無形資產(chǎn)，而這些無形資產(chǎn)價值的計量對與金牌有類似之處的藝術(shù)品的會計核算有什么啟發(fā)呢？
金牌成本的構(gòu)成
可能有人會說，奧運會金牌也好，其他獎牌也好，都是無價的。有價和無價，這要看從什么角度來說。即便再昂貴的東西，也會有一個最基本的價值基礎(chǔ)，或者說有一個成本。
以本屆奧運會金牌為例，跟以往奧運會金牌的材料構(gòu)成有所不同，本屆北京奧運會的金牌除了黃金和白銀材料以外，還有玉石材料，所以，北京奧運會金牌也被人們稱為“金鑲玉”。它使用的材料都來自贊助或捐贈。黃金和白銀材料來自奧運會官方贊助商，玉石材料來自青海省捐贈。甚至有消息說，玉石加工的人工也是義務(wù)的。在這種情況下，對“金鑲玉”的成本計量就極為困難了。單純從生產(chǎn)成本來看，“金鑲玉”確實成本很低。但從材料的價值來看，還是有一定成本的。簡而言之，奧運會金牌的基本成本是材料和人工成本。
材料成本。北京奧運會金牌使用玉石材料，打破了歷屆奧運會金牌材料的使用傳統(tǒng)，加入了具有濃郁中國特色的玉石元素，這不僅使得金牌融入了人文的內(nèi)涵，同時也使得金牌的成本構(gòu)成發(fā)生了變化。具體來說，北京奧運會金牌的材料構(gòu)成就是黃金、白銀和玉石。
“金鑲玉”總成本大致是2000元人民幣。據(jù)了解，奧運會的金牌不是純金制成，而是純銀鍍金，每個金牌的鍍金不少于6克。按照最近國際金價計算，每塊金牌的黃金成本大概是千元人民幣。特別值得一提的是，北京奧運會金牌使用了玉石材料。玉石文化在中國可以說是歷史久遠(yuǎn)，至少有8000年的歷史，具有豐富的歷史文化內(nèi)涵。中國用“黃金有價玉無價”來形容玉石的珍貴。“金鑲玉”的玉石材料是青海昆侖玉，都是寶石級的玉石，其珍貴價值可見一斑。在制作“金鑲玉”的時候，玉石材料的市場價格每公斤達(dá)到了13 000元人民幣。
人工成本。構(gòu)成“金鑲玉”還有一個重要的成本組成部分，那就是人工成本和工藝成本。“金鑲玉”的制作要保證金所鑲的玉不容易脫落，還要求每個玉環(huán)之間的誤差不超過0.05毫米，這是制作上的難點，傳統(tǒng)的手工技藝無法完成，需要較高的現(xiàn)代工藝技術(shù)。雖然目前我們無法得到制作需要的人工成本和技術(shù)成本的數(shù)據(jù)，但在考察成本的時候，這卻是不能忽略的。
金牌無形資產(chǎn)的評估
“金鑲玉”的價值遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是材料成本、人工成本和工藝成本所能夠計量的，可計量的成本只是其價值構(gòu)成的一個基礎(chǔ)，其無形資產(chǎn)價值遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于成本,這也是為什么有人說金牌無價的原因。對于奧運會金牌來說，其無形資產(chǎn)價值可從以下幾個方面來評估。
首先，我們應(yīng)當(dāng)承認(rèn)，奧運會金牌是有限的，也是稀缺的。所以，奧運會金牌是珍貴的，“物以稀為貴”?！敖痂傆瘛钡臒o形資產(chǎn)價值來自人類的體育競技精神和人類挑戰(zhàn)極限的精神。金牌獲得者代表了人類在某個體育競技領(lǐng)域的最高水平。因此，給“金鑲玉”一個很高的價值評估是應(yīng)該的，也是合理的。
其次，“金鑲玉”的無形資產(chǎn)價值來自體育運動項目的難度。這實際包含了運動員、教練員等所付出的艱辛的勞動。難度越大的項目，對運動員的要求就越高，運動員要付出的努力就越多，有的項目還需要運動員從小就開始訓(xùn)練，練了十幾二十年，花去了人生寶貴的青春時光。在奧運會上能夠拿到金牌實屬不易。因此，運動項目的難度凝聚了運動員艱辛的勞動和付出，也形成了金牌的價值內(nèi)涵。
再者，“金鑲玉”的無形資產(chǎn)價值來自運動員成績的提高和突破。雖然所有的金牌都值得人類為之歡呼雀躍，但是，不是所有金牌的無形資產(chǎn)價值都是等值的。金牌之間的價值差距由運動員的成績來決定。很顯然，打破奧運會紀(jì)錄和世界紀(jì)錄的金牌價值要比成績沒有突破的金牌要高得多。
還有一點，“金鑲玉”的無形資產(chǎn)價值還受到金牌獲得者所代表的國家或地區(qū)、洲際、種族的影響。奧運會是人類的一場競技比賽，體育無國界，但運動員有國家，從這一點來看，“金鑲玉”的無形資產(chǎn)價值還是一個相對的概念。對于那些體育強(qiáng)國來說，一兩枚金牌對他們的意義已經(jīng)不是很大，但對于那些沒有得過奧運會金牌的國家或地區(qū)卻具有非同尋常的意義，尤其是那些實現(xiàn)零突破的金牌。這種意義實際上影響了“金鑲玉”的無形資產(chǎn)價值。
對照上述幾個評估要點，制作成本只有2000塊錢左右的“金鑲玉”，其無形資產(chǎn)價值可能比制作成本多得多。
金牌價值計量對藝術(shù)品會計核算的啟發(fā)
從上述分析來看，奧運會金牌的價值由兩部分構(gòu)成，即基本成本和無形資產(chǎn)價值?；境杀静浑y確認(rèn)，難確認(rèn)或評估的是無形資產(chǎn)價值。在會計實務(wù)中，確認(rèn)是核算的前提。根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則第6號――無形資產(chǎn)》規(guī)定，“無形資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)按照成本進(jìn)行初始計量”，在會計期內(nèi)還要進(jìn)行攤銷。按照會計準(zhǔn)則，無形資產(chǎn)要同時滿足兩個條件才可以確認(rèn)：“與該無形資產(chǎn)有關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益很可能流入企業(yè)，該無形資產(chǎn)的成本能夠可靠地計量”。這就意味著，如果無形資產(chǎn)價值難以可靠計量，那么其將無法入賬。比如奧運會金牌背后的無形資產(chǎn)價值，在會計上是不能滿足確認(rèn)的條件的。但是，我們?yōu)槭裁催€要提及它呢？因為評估好無形資產(chǎn)價值對企業(yè)入賬至關(guān)重要。
在實際操作中，我們往往會碰到這樣一種情況，即需要評估一件商品的價值，以便出合理的價格將其購買下來，會計將會根據(jù)這個購買價格入賬。最明顯的例子是藝術(shù)品拍賣，奧運會金牌的價值評估方式值得借鑒。
從生產(chǎn)成本來看，藝術(shù)品成本構(gòu)成與奧運會金牌極為類似。但是，這些成本并非藝術(shù)品價值之所在，與奧運會金牌無形資產(chǎn)價值類似，藝術(shù)品價值背后蘊含著豐富的藝術(shù)、歷史、文化等方面的價值。我們常常在拍賣會上看到一件藝術(shù)品以上千萬甚至幾千萬元成交。對購買方來說，如何合理評估這個價值對藝術(shù)品的入賬價值就顯得尤為重要了。
關(guān)鍵詞：企業(yè)；價值；評估
中圖分類號：C93文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A
文章編號：1009-0118（2012）04-0166-01
企業(yè)價值評估是企業(yè)改善管理、增強(qiáng)實力、凝聚人心、提升形象的重要工具。進(jìn)行企業(yè)價值評估，就要正確理解其基本內(nèi)涵，充分認(rèn)識其重要作用，有效掌握其方法模型。
一、企業(yè)價值評估的含義、本質(zhì)、特點
企業(yè)價值評估是指將企業(yè)作為一個有機(jī)整體，依據(jù)其擁有或占有的全部資產(chǎn)狀況和整體獲利能力，充分考慮影響企業(yè)獲利能力的各種因素，結(jié)合企業(yè)所處的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及行業(yè)背景，對企業(yè)整體公允市場價值進(jìn)行的綜合性評估。其本質(zhì)是利用國際通用的、成熟的評估方法來尋找企業(yè)中在通常情況下被遺漏、被低估的資產(chǎn)。
企業(yè)價值評估與傳統(tǒng)的單項資產(chǎn)評估有著很大的不同，它是建立在企業(yè)整體價值分析和價值管理的基礎(chǔ)上，把企業(yè)作為一個經(jīng)營整體來評估企業(yè)價值的評估活動。具體分析來講，有四點需要把握：（一）整體不是各部分的簡單相加。企業(yè)作為整體是由部分組成的，但不是各部分的簡單相加，而是有機(jī)的結(jié)合。整體價值不同于各部分的價值；（二）整體價值來源于要素的結(jié)合方式。企業(yè)資源的重組即改變各要素之間的結(jié)合方式，可以改變企業(yè)的功能和效率；（三）部分只有在整體中才能體現(xiàn)出其價值；（四）整體價值只有在運行中才能體現(xiàn)出來。
二、企業(yè)價值評估的重要作用
（一）從企業(yè)目標(biāo)來看，企業(yè)價值評估是實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的需要
企業(yè)價值評估在企業(yè)經(jīng)營決策中極其重要，能夠幫助管理當(dāng)局有效改善經(jīng)營決策。價值評估可以用于投資分析、戰(zhàn)略分析和以價值為基礎(chǔ)的管理：1、可以用于投資分析。價值評估是基礎(chǔ)分析的核心內(nèi)容。很多投資人相信基礎(chǔ)分析所運用的企業(yè)價值與財務(wù)數(shù)據(jù)之間存在的函授關(guān)系在一定時間內(nèi)是穩(wěn)定的。2、可以用于戰(zhàn)略分析。戰(zhàn)略分析是指使用定價模型清晰地說明經(jīng)營設(shè)想和發(fā)現(xiàn)這些設(shè)想可能創(chuàng)造的價值，目的是評價企業(yè)目前和今后增加股東財富的關(guān)鍵因素是什么。價值評估在戰(zhàn)略分析中起核心作用。3、可以用于以價值為基礎(chǔ)的管理。價值評估是改進(jìn)企業(yè)一切重大決策的手段。
（二）從企業(yè)內(nèi)部來看，企業(yè)價值評估是改善優(yōu)化管理的有效工具
首先，有助于量化企業(yè)價值、核清家底、動態(tài)管理。目前企業(yè)管理中存在的最主要的問題在于管理水平落后，正確推行以價值評估為手段的價值最大化管理，是推動我國企業(yè)持續(xù)發(fā)展的一個重要手段。其次，有助于董事會、股東會了解生產(chǎn)經(jīng)營活動的效果。再次，有助于企業(yè)進(jìn)行投資決策。企業(yè)在市場經(jīng)濟(jì)中作為投資主體的地位已經(jīng)明確，但要保證投資行為的合理性，必須對企業(yè)資產(chǎn)的現(xiàn)時價值有一個正確的評估。最后，有助于增加企業(yè)凝聚力。企業(yè)價值不但要向公司外的人傳達(dá)企業(yè)的健康狀態(tài)和發(fā)展趨勢，更重要的是向公司內(nèi)所有階層的員工傳達(dá)企業(yè)信息，培養(yǎng)員工對本企業(yè)企業(yè)的忠誠度和責(zé)任心，以達(dá)到凝聚人心、激勵士氣的目的。
（三）從企業(yè)外部來看，企業(yè)價值評估是打造企業(yè)品牌、展示企業(yè)形象的重要手段
企業(yè)的軟實力問題和形象問題越來越受到企業(yè)界的關(guān)注和重視。企業(yè)的產(chǎn)品品質(zhì)、商標(biāo)、資信、盈利能力、專利權(quán)、非專利技術(shù)，商標(biāo)權(quán)，著作權(quán)，特許權(quán)、土地使用權(quán)等無形資產(chǎn)關(guān)系著企業(yè)的軟實力及影響力。擁有大量無形資產(chǎn)的企業(yè)，能給企業(yè)創(chuàng)造出超出一般生產(chǎn)資料、生產(chǎn)條件所能創(chuàng)造的超額利潤，但其在賬面上反映的價值是微不足道的。所以企業(yè)價值評估及宣傳是打造企業(yè)品牌、展示企業(yè)形象的重要手段。
三、進(jìn)行企業(yè)價值評估要把握的關(guān)鍵問題
（一）要正確區(qū)分企業(yè)價值評估對象的幾組概念
要區(qū)分以下幾種價值：1、實體價值與股權(quán)價值。企業(yè)全部資產(chǎn)的總體價值，是企業(yè)的實體價值。企業(yè)實體價值是股權(quán)價值與凈債務(wù)價值之和；2、持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值。由營業(yè)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，為持續(xù)經(jīng)營價值；由停止經(jīng)營、出售資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，為清算價值。在大多數(shù)情況下，評估的應(yīng)是企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營價值；3、少數(shù)股權(quán)價值與控股權(quán)價值。股價，通常是少數(shù)已經(jīng)交易的股票價格，它們衡量的只是少數(shù)股權(quán)的價值。少數(shù)股權(quán)與控股股權(quán)的價值差異，明顯地出現(xiàn)在收購交易當(dāng)中。在評估企業(yè)價值時，必須明確擬評估的對象是少數(shù)股權(quán)價值，還是控股權(quán)價值。
（二）要適當(dāng)運用企業(yè)價值評估的方法模型和程序步驟
要按三個步驟來進(jìn)行：一是戰(zhàn)略分析。主要包括：一般宏觀環(huán)境分析，包括企業(yè)的政治和法律環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會文化環(huán)境和技術(shù)環(huán)境等；行業(yè)環(huán)境分析，包括企業(yè)所在行業(yè)的生命周期、競爭狀況等；經(jīng)營環(huán)境分析，包括企業(yè)的產(chǎn)品市場狀況、資本市場狀況和勞動力市場狀況；企業(yè)資源分析，包括有形資源、無形資源、組織資源；企業(yè)能力分析，包括企業(yè)的研發(fā)能力、生產(chǎn)管理能力、營銷能力、財務(wù)能力和組織管理能力；企業(yè)競爭能力分析，包括產(chǎn)品的顧客價值分析、與競爭對手相比的優(yōu)勢分析、可持續(xù)性分析。二是核算定價。主要是收集信息、預(yù)測損益、把預(yù)測轉(zhuǎn)化為定價。這些都需要借助定價模型來完成。三是根據(jù)價值評估進(jìn)行決策。
要根據(jù)評估對象的情況選擇定價模型。最常見的定價模型有兩種：一是現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型；二是相對價值定價模型。
【關(guān)鍵詞】無形資產(chǎn);質(zhì)押融資;政策保障
無形資產(chǎn)質(zhì)押,是指債務(wù)人或第三人將其可依法轉(zhuǎn)讓的商標(biāo)權(quán)、專利權(quán)及非專利技術(shù)等移交給債權(quán)人占有作為債權(quán)的擔(dān)保,以督促債務(wù)人履行義務(wù),保障債權(quán)人實現(xiàn)權(quán)利的一種擔(dān)保制度。這種融資制度以知識產(chǎn)權(quán)為質(zhì)押進(jìn)行貸款業(yè)務(wù),為那些擁有專利、商標(biāo)、版權(quán)的知識型、技術(shù)型中小企業(yè)提供貸款或貼息,在解決中小企業(yè)資金問題的同時促進(jìn)促進(jìn)企業(yè)的自主創(chuàng)新和科技成果轉(zhuǎn)化。但是,我國無形資產(chǎn)質(zhì)押融資在實踐上發(fā)展緩慢,無法滿足企業(yè)的需要。
一、無形資產(chǎn)融資的質(zhì)押價值
以專利、商標(biāo)、版權(quán)等表現(xiàn)形式的無形資產(chǎn)具有特殊的、可能評估的價值,這就是無形資產(chǎn)融資的質(zhì)押價值。與其他資產(chǎn)質(zhì)押融資相比,無形資產(chǎn)質(zhì)押融資具有以下特征:
1、無形資產(chǎn)具有財產(chǎn)的價值性質(zhì),能夠?qū)崿F(xiàn)帶來收益。無形資產(chǎn)具有價值和使用價值,能為投資者創(chuàng)造收益,并且能帶來比一般企業(yè)盈利水平高的超額收益。盡管無形資產(chǎn)沒有實物形態(tài),必須以有形資產(chǎn)為載體,但是,這種資產(chǎn)對企業(yè)生產(chǎn)必不可少,是非常重要的生產(chǎn)要素,而且能帶來超額預(yù)期收益,其價值量的大小即是它為企業(yè)創(chuàng)造超額收益的多少。無形資產(chǎn)的這種超額收益性使其具有財產(chǎn)的屬性,專用權(quán)屬財產(chǎn)權(quán),擁有無形資產(chǎn)即享有其收益權(quán)。同時,如專利權(quán)、商標(biāo)專用權(quán)等財產(chǎn)權(quán)可以用貨幣來計量,與有形資產(chǎn)一來,所有人享有對它們行使占有、使用、收益和處分的權(quán)利。
2、無形資產(chǎn)價值的可轉(zhuǎn)讓性,能夠在市場中進(jìn)行流通。按照規(guī)定,充當(dāng)擔(dān)保的物或權(quán)利,必須具有可轉(zhuǎn)讓性。因為,當(dāng)債務(wù)人不履行債務(wù)時,債權(quán)人能夠?qū)?dān)保標(biāo)的拍賣或變賣,以變現(xiàn)的價金優(yōu)先受償。我國擔(dān)保法明確規(guī)定只有依法可以轉(zhuǎn)讓的權(quán)利才能設(shè)定擔(dān)保,而專利、商標(biāo)等多數(shù)無形資產(chǎn),除非有法律或協(xié)議明確規(guī)定的特殊情況外,均可轉(zhuǎn)讓或交易,這保證了無形資產(chǎn)質(zhì)押價值得以實現(xiàn)。
二、無形資產(chǎn)質(zhì)押融資的困境
盡管無形資產(chǎn)具有融資質(zhì)押價值,但由于無形資產(chǎn)本身的特征,使得在進(jìn)行融資質(zhì)押時面臨著諸多的困境,在實際推進(jìn)中步履維艱。
1、無形資產(chǎn)價值評估復(fù)雜,質(zhì)押交易成本巨大。無形資產(chǎn)涉及行業(yè)及種類繁多,贏利模式差異較大,要對其價值進(jìn)行評估需要特殊而復(fù)雜的程度和方法,而我國還沒形成規(guī)范的、被普遍接受的無形資產(chǎn)價值計量方法,現(xiàn)行會計制度不能全面準(zhǔn)確地反映其價值。同時,無形資產(chǎn)價值評估體系不健全,監(jiān)督管理體制不完善,完成質(zhì)押融資面臨著諸多的不確定,需要花費高昂的費用進(jìn)行談判,從而導(dǎo)致銀行不愿接受無形資產(chǎn)質(zhì)押,這已成為推廣無形資產(chǎn)質(zhì)押的最大障礙。
2、無形資產(chǎn)價值實現(xiàn)的不確定性,交易風(fēng)險巨大?，F(xiàn)行金融法規(guī)定,銀行不能從事信托、投資等業(yè)務(wù),信貸資金亦不能以實物沖抵,也不得自我消化商標(biāo)、專利等質(zhì)押物。實現(xiàn)權(quán)利的唯一辦法是依法拍賣或變賣質(zhì)押物受償。但是,目前我國市場機(jī)制發(fā)育不成熟,沒有形成活躍的知識產(chǎn)權(quán)交易市場,無形資產(chǎn)難以流動,變現(xiàn)異常困難。另外,無形資產(chǎn)還面臨著巨大的減值風(fēng)險,一個重大的事件,如“毒奶粉”事件,使幾億元的品牌和商標(biāo)價值一夜之間就化為烏有。無形資產(chǎn)的價值的這種性質(zhì),將銀行置于巨大的風(fēng)險之中,銀行當(dāng)然不愿意。
3、質(zhì)押雙方認(rèn)識不夠,經(jīng)營主體發(fā)育不成熟。我國多數(shù)企業(yè)缺乏創(chuàng)新和品牌意識,對開發(fā)利用和經(jīng)營管理無形資產(chǎn)還沒有經(jīng)驗,更沒有將優(yōu)質(zhì)無形資產(chǎn)進(jìn)行質(zhì)押融資的規(guī)范和能力。另一方,銀行也缺乏能夠?qū)χR產(chǎn)權(quán)進(jìn)行評估的專業(yè)人員和技能,難以通過內(nèi)部的力量降低無形資產(chǎn)質(zhì)押造成的巨大風(fēng)險。在這種情況下,盡管隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,雙方都有進(jìn)行融資交易的需要,卻由于不具備相應(yīng)的人員、技能和規(guī)范,實際業(yè)務(wù)卻無法有效開展起來。
三、發(fā)展無形資產(chǎn)質(zhì)押的政策保障
國外經(jīng)驗表明,無形資產(chǎn)質(zhì)押融資是市場經(jīng)濟(jì)條件下金融業(yè)務(wù)的重要形式。但是,我國的市場經(jīng)濟(jì)還不完善,加上這種金融業(yè)務(wù)自身的特殊性,發(fā)展無形資產(chǎn)質(zhì)押必須要有健全的政策保障。
1、推進(jìn)無形資產(chǎn)質(zhì)押市場機(jī)制的建立,有效降低融資風(fēng)險。通過加強(qiáng)無形資產(chǎn)會計和評估理論的研究,建立完備的無形資產(chǎn)價值評估體系和高素質(zhì)的評估人員隊伍,保障無形資產(chǎn)價值的真實性和確定性。鼓勵信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)為企業(yè)無形資產(chǎn)質(zhì)押提供擔(dān)保,允許企業(yè)以無形資產(chǎn)再輔以企業(yè)主要負(fù)責(zé)人的個人信用做聯(lián)帶質(zhì)押,實現(xiàn)捆綁式質(zhì)押貸款,以建立相應(yīng)的風(fēng)險控制及補(bǔ)償機(jī)制,降低和化解銀行的風(fēng)險,釋放其融資的積極性。進(jìn)一步健全無形資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)交易市場,便于質(zhì)押物的轉(zhuǎn)讓或拍賣,保障債權(quán)的實現(xiàn),從而保證無形資產(chǎn)質(zhì)押業(yè)務(wù)順利開展。
2、完善質(zhì)押融資管理制度,規(guī)范交易業(yè)務(wù)。由于無形資產(chǎn)的特殊性質(zhì),政府知識產(chǎn)權(quán)管理部門要充分發(fā)揮其功能,進(jìn)一步完善無形資產(chǎn)質(zhì)押登記管理,知識產(chǎn)權(quán)管理部門要與銀行建立信息溝通機(jī)制,共同完善監(jiān)督管理體系,并對無形資產(chǎn)質(zhì)押糾紛進(jìn)行調(diào)解。同時,根據(jù)形勢的發(fā)展和需要,強(qiáng)調(diào)政府的監(jiān)督管理職能,設(shè)置專門機(jī)制,制定相應(yīng)的管理細(xì)則,對除商標(biāo)、專利以外無形資產(chǎn)質(zhì)押進(jìn)行統(tǒng)一管理。
3、建立健全相關(guān)的法律法規(guī),使無形資產(chǎn)質(zhì)押融資有章可循。無形資產(chǎn)質(zhì)押融資的特征決定了市場規(guī)則無法保障其有效運行,必須有完備的法律法規(guī)。目前,要將無形資產(chǎn)質(zhì)押納入擔(dān)保法的調(diào)整范圍,并制定詳細(xì)的操作程序。通過法律法規(guī),明確規(guī)定無形資產(chǎn)質(zhì)押的條件和范圍,質(zhì)押合同的具體內(nèi)容、生效、變更及注銷的條件和程序,出質(zhì)雙方和第三人的責(zé)任與義務(wù),權(quán)利實現(xiàn)的保障措施。要進(jìn)一步完善無形資產(chǎn)評估業(yè)的政策法規(guī)體系,界定各方的權(quán)利、責(zé)任和義務(wù),規(guī)范從業(yè)人員的性質(zhì)、標(biāo)準(zhǔn)和職業(yè)道德。
參考文獻(xiàn)
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摘要：外資并購已成為中國引進(jìn)外資的重要形式，出現(xiàn)了許多中外合資企業(yè)。在外資并購過程中必然要涉及到商標(biāo)價值的評估。本文在介紹我國外資并購中商標(biāo)價值評估現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，發(fā)現(xiàn)商標(biāo)評估存在的問題，并提出完善意見。最后指出，為有效解決我國外資并購中的商標(biāo)價值評估問題，需要多管齊下，不僅僅需要法律的完善，還需要經(jīng)濟(jì)、管理理論的發(fā)展。
關(guān)鍵詞：外資并購 商標(biāo) 評估
外資并購是引進(jìn)外資的重要形式。所謂并購是企業(yè)合并與收購的總稱,企業(yè)并購最先在英美國家實踐和提出，它泛指以取得企業(yè)的財產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營權(quán)為目的的合并、股票買入和經(jīng)營權(quán)控制等活動。在我國，外資并購指的是外國投資者購買境內(nèi)非外商投資企業(yè)股東的股權(quán)或認(rèn)購境內(nèi)公司增資，使該境內(nèi)公司變更設(shè)立為外商投資企業(yè)，或者外國投資者設(shè)立外商投資企業(yè)，并通過該企業(yè)協(xié)議購買境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)且運營該資產(chǎn)，或外國投資者協(xié)議購買境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)，并以該資產(chǎn)投資設(shè)立外商投資企業(yè)運營該資產(chǎn)。自上世紀(jì)90年代初開始，外資進(jìn)入中國的方式有了重大改變，那就是與中國的知名品牌企業(yè)合資。外資的進(jìn)入雖然給中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入了資金、帶來了先進(jìn)的技術(shù)和科學(xué)的管理方法，但外資進(jìn)入中國時所采取的所謂商標(biāo)戰(zhàn)略給中國企業(yè)帶來的品牌損失和對國家經(jīng)濟(jì)安全的威脅越來越引起人們的關(guān)注。
一、外資并購中商標(biāo)價值評估狀況
商標(biāo)是商品的生產(chǎn)者、經(jīng)營者或者服務(wù)的提供者為了表明自己、區(qū)別他人在自己的商品或者服務(wù)上使用的可視性標(biāo)志，即由文字、圖形、字母、數(shù)字、三維標(biāo)志和顏色組合，以及上述要素的組合所構(gòu)成的標(biāo)志。外資企業(yè)愿意并購中方企業(yè)，更多看重的是中方企業(yè)的商標(biāo)價值，因為對于現(xiàn)代企業(yè)而言，商標(biāo)已經(jīng)不僅僅是一個企業(yè)產(chǎn)品的標(biāo)識，更多意義上是代表一個企業(yè)產(chǎn)品的質(zhì)量、企業(yè)文化和在所屬行業(yè)中的影響力，更多的是在標(biāo)識一個企業(yè)的商譽。特別是馳名商標(biāo)的價值更是不容小覷。在外資并購中必須要對商標(biāo)價值進(jìn)行評估，以便交易雙方明晰商標(biāo)價值，尤其是讓被并購企業(yè)清楚知道自身商標(biāo)的價值。然而由于商標(biāo)評估存在種種問題，以至于中方企業(yè)的商標(biāo)的價值被低估甚至不作價拱手讓與合資企業(yè)。如1994年，“金雞”品牌的持有人——天津日化四廠，為了引進(jìn)外資，與美國莎莉集團(tuán)所屬奇?zhèn)ト栈竞腺Y組建了中美合資奇?zhèn)ト沼没瘜W(xué)（天津）有限公司，當(dāng)時金雞鞋油已占據(jù)中國鞋油市場的半壁江山，而合資時金雞品牌卻只折價1000萬元。又如廣州餅干廠與香港一家公司合資時，將其在50年代注冊并享有盛譽的“嶺南”商標(biāo)無償轉(zhuǎn)讓給合資企業(yè)使用，這都造成了中方的巨大損失。
二、商標(biāo)評估存在的主要問題
外資并購的前提和難點是清產(chǎn)核資、界定產(chǎn)權(quán)和評估資產(chǎn)。科學(xué)準(zhǔn)確評估商標(biāo)的價值，合法公正地處置商標(biāo)，有利于在并購過程中維護(hù)雙方企業(yè)的利益，推動和保障外資并購的順利實現(xiàn)。目前在商標(biāo)價值評估中出現(xiàn)的突出問題表現(xiàn)在：
（一）缺乏有關(guān)商標(biāo)評估的法律
國家工商管理局曾在1995年頒布《企業(yè)商標(biāo)管理若干規(guī)定》，該規(guī)定明確規(guī)定企業(yè)轉(zhuǎn)讓商標(biāo)或以商標(biāo)權(quán)投資，應(yīng)當(dāng)委托商標(biāo)評估機(jī)構(gòu)進(jìn)行商標(biāo)評估。接著1996年又頒布了《商標(biāo)評估機(jī)構(gòu)管理暫行辦法》，但該辦法只對商標(biāo)評估機(jī)構(gòu)的條件、業(yè)務(wù)范圍及評估原則和法律責(zé)任等方面做了規(guī)定，而對商標(biāo)價值的構(gòu)成、評估的具體方法等商標(biāo)評估的實質(zhì)內(nèi)容為予明確，操作性不強(qiáng)。然而這兩個規(guī)章在2001年我國加入世貿(mào)組織后被廢止。目前我國沒有一部關(guān)于商標(biāo)評估的法律法規(guī)。
（二）評估機(jī)構(gòu)不規(guī)范
商標(biāo)等指知識產(chǎn)權(quán)的評估技術(shù)含量高、程序要求嚴(yán)格，從業(yè)人員必須具備相應(yīng)的知識和技能。然而，在現(xiàn)實中，由于對資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)的設(shè)置把關(guān)不嚴(yán)，對從業(yè)人員缺乏嚴(yán)格的培訓(xùn)與考核，常常出現(xiàn)評估結(jié)果與實際狀況差距極大的問題。
（三）評估方法不科學(xué)
按照國際慣例，知識產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)的評估方法有三種，即成本法、市場法和收益法。評估對象和評估目的不同，評估方法也不同。有些單位卻是不分對象和目的，只用一種方法或用錯了方法。由于缺乏科學(xué)的評估方法，導(dǎo)致在知識產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)的評估中，標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，高估低估現(xiàn)象嚴(yán)重。
（四）不重視對商標(biāo)權(quán)等知識產(chǎn)權(quán)的評估
有的中國企業(yè)在重視引進(jìn)外資和國外先進(jìn)技術(shù)的同時，卻忽略了通過自己長期經(jīng)營形成的商標(biāo)等知識產(chǎn)權(quán)，在評估時將這一部分資產(chǎn)價值低估甚至沒有將這一部分資產(chǎn)作價，造成商標(biāo)流失。尤其是造成馳名商標(biāo)、著名商標(biāo)流失時，其損失更為巨大。
三、完善外資并購中商標(biāo)評估
（一）加強(qiáng)商標(biāo)評估理論
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的研究
商標(biāo)評估是按照一定的估價標(biāo)準(zhǔn)，采用適當(dāng)?shù)脑u估方法，通過分析各種因素的影響，計算確定商標(biāo)資產(chǎn)在某一評估基準(zhǔn)日時現(xiàn)時價值的工作。商標(biāo)價值構(gòu)成比較復(fù)雜，受許多因素的影響，具有較大不確定性。比如，商標(biāo)的設(shè)計、注冊、廣告宣傳等費用，商標(biāo)的使用期限、侵權(quán)狀況、法律保護(hù)程度，商標(biāo)的顯著性以及商標(biāo)帶來的市場占有率、企業(yè)知名度和信譽，商標(biāo)資產(chǎn)依附于有形資產(chǎn)發(fā)揮的作用，包括所使用產(chǎn)品所處的不同生命周期階段，行業(yè)的平均利潤率與行業(yè)發(fā)展前景，企業(yè)管理人員素質(zhì)和管理水平等。④加之我國開展商標(biāo)評估的時間較短，積累經(jīng)驗還不夠。為了促進(jìn)并實現(xiàn)商標(biāo)評估的科學(xué)化和規(guī)范化，應(yīng)當(dāng)在借鑒國外商標(biāo)評估經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國企業(yè)商標(biāo)價值的現(xiàn)狀和具體實際，加強(qiáng)理論研究，探索影響商標(biāo)價值的定性因素及定量計算方式，逐步發(fā)展一套更加科學(xué)合理和規(guī)則的評估標(biāo)準(zhǔn)和評估方法以及技術(shù)規(guī)則，通過有關(guān)政策法規(guī)的頒布與實施，建立科學(xué)合理的商標(biāo)價值評估標(biāo)準(zhǔn)和評估方法。
（二）完善商標(biāo)評估的相關(guān)法律法規(guī)
針對當(dāng)前商標(biāo)評估無法可依的狀況，應(yīng)加強(qiáng)商標(biāo)評估立法，制定商標(biāo)評估的統(tǒng)一法律規(guī)范，詳細(xì)規(guī)定商標(biāo)評估的形式、時間、表現(xiàn)、機(jī)構(gòu)及工作人員，建立和完善商標(biāo)價值評估制度。
1．關(guān)于商標(biāo)評估標(biāo)準(zhǔn)和方法。在商標(biāo)評估理論研究的基礎(chǔ)上，建立科學(xué)的商標(biāo)評估標(biāo)準(zhǔn)和評估方法，并通過法律法規(guī)將其確定下來。
2．關(guān)于商標(biāo)等知識產(chǎn)權(quán)評估機(jī)構(gòu)的法律責(zé)任。國家工商管理局曾于1996年頒布了《商標(biāo)評估機(jī)構(gòu)管理暫行辦法》，該辦法規(guī)定“玩忽職守，使評估結(jié)果嚴(yán)重失實的，所在地省級工商行政管理局或者國家工商行政管理局除依據(jù)有關(guān)法律、法規(guī)處理外，視其情節(jié)予以警告，處以違法所得額三倍以下的罰款，但最高不超過三萬元，沒有違法所得的，處以一萬元以下的罰款?！睂嶋H上讓商標(biāo)評估機(jī)構(gòu)在對商標(biāo)價值評估失實時僅承擔(dān)警告、罰款的法律責(zé)任并不能起到處罰作用，也不能有效遏止此類事件的頻繁發(fā)生，并且該規(guī)章在2001年被廢止。雖然隨后國家出臺了《資產(chǎn)評估準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則》和《資產(chǎn)評估職業(yè)道德準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則》，但是這兩個規(guī)范性法律文件并沒有規(guī)定評估機(jī)構(gòu)承擔(dān)的法律責(zé)任。目前我國沒有相關(guān)法律對商標(biāo)等知識產(chǎn)權(quán)評估機(jī)構(gòu)應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任做出任何規(guī)定。由于評估機(jī)構(gòu)和評估人員對我國商標(biāo)評估價值失實幾乎不承擔(dān)任何責(zé)任，如經(jīng)濟(jì)責(zé)任、道德責(zé)任、社會責(zé)任、法律責(zé)任，尤其是法律責(zé)任，導(dǎo)致背離商標(biāo)實際價值的評估現(xiàn)象屢見不鮮。針對這一情況，在商標(biāo)評估立法時要明確評估機(jī)構(gòu)和評估人員的法律責(zé)任。
3．關(guān)于外資并購時的商標(biāo)價值評估。外資并購涉及外方企業(yè)，與企業(yè)并購時雙方都是中方企業(yè)不同，外資并購時企業(yè)商標(biāo)等無形資產(chǎn)被低估甚至是沒有估價，會造成商標(biāo)流失，造成損失，尤其是造成馳名商標(biāo)、著名商標(biāo)流失時損失更大。因此法律要對外資并購時商標(biāo)等知識產(chǎn)權(quán)的評估做出嚴(yán)格的規(guī)定維護(hù)國家的經(jīng)濟(jì)安全。
（三）強(qiáng)化企業(yè)商標(biāo)保護(hù)意識，重視自身商標(biāo)價值評估
按照我國現(xiàn)行會計制度的要求，企業(yè)資產(chǎn)的計價是遵循歷史成本原則。由于包括知識產(chǎn)權(quán)在內(nèi)無形資產(chǎn)價值具有不確定性和取得成本的不可分性，使得大量無形資產(chǎn)不能確認(rèn)和計量，即使確認(rèn)入帳，但計量的成本也往往是不完整的。導(dǎo)致專利、商標(biāo)、技術(shù)秘密、計算機(jī)軟件在研制、開發(fā)過程中投入的費用并沒有計入無形資產(chǎn)成本，使帳面上反映的無形資產(chǎn)價值與其真實價值相差甚遠(yuǎn)，這樣當(dāng)企業(yè)發(fā)生產(chǎn)權(quán)變動或產(chǎn)權(quán)交易時，帳面無形資產(chǎn)價值并不能成為交易的價值基礎(chǔ)。所以當(dāng)企業(yè)涉及資產(chǎn)拍賣、轉(zhuǎn)讓、企業(yè)兼并、出資、出售、聯(lián)營、股份制改造、合資、合作時，對無形資產(chǎn)的評估就成為必要，以反映無形資產(chǎn)的真實價值。⑤商標(biāo)是企業(yè)的無形資產(chǎn)，本身具有巨大的價值。中方企業(yè)作為外資并購的目標(biāo)企業(yè)，要增強(qiáng)商標(biāo)價值評估意識，要認(rèn)識到商標(biāo)價值評估是必要的，以商標(biāo)使用權(quán)作價出資時要同并購企業(yè)商定商標(biāo)評估辦法確定商標(biāo)價格，避免企業(yè)自身商標(biāo)價值被低估甚至是無償轉(zhuǎn)讓。中方企業(yè)與外方企業(yè)應(yīng)當(dāng)商定評估機(jī)構(gòu)選擇辦法，比如雙方共同選擇、委托第三方選擇等，應(yīng)當(dāng)選擇有資質(zhì)且資質(zhì)比較高的評估機(jī)構(gòu)進(jìn)行評估。評估機(jī)構(gòu)做出報告后，應(yīng)當(dāng)聘請無利害關(guān)系的獨立專家對評估報告進(jìn)行審查和評估，判斷評估報告依據(jù)的資料是否充分、真實，評估方法是否科學(xué)、評估程序是否公正、合法，調(diào)整參數(shù)是否科學(xué)、合理，最終得出評估結(jié)論是否真實、可靠。
四、結(jié)語
有效解決外資并購中商標(biāo)價值評估問題，完善我國商標(biāo)等知識產(chǎn)權(quán)評估制度，不僅僅要依靠法律的完善，還要依靠經(jīng)濟(jì)、管理理論的發(fā)展。在商標(biāo)評估理論發(fā)展的基礎(chǔ)上，通過法律將研究成果確立下來，通過法律規(guī)范商標(biāo)評估的程序以及各個參與者的
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企業(yè)價值評估是一種經(jīng)濟(jì)評估方法，其以企業(yè)整體為對象，判斷企業(yè)整體價值的綜合評估，目的是分析和衡量企業(yè)的公平市場價值并提供有關(guān)信息，以幫助投資人和管理當(dāng)局改善決策。企業(yè)價值不是各項資產(chǎn)價值的簡單相加，價值評估作為價值管理的基礎(chǔ)，是對企業(yè)未來價值創(chuàng)造結(jié)果的度量。企業(yè)價值評估提供的信息不僅是企業(yè)整體價值的一個數(shù)字，還包括評估過程中產(chǎn)生的大量信息，這些信息對企業(yè)的經(jīng)營決策具有重要的作用。由于外部影響因素是不可控的，所以可暫不考慮，主要是對可控的內(nèi)部影響因素加以分析和管理?？煽氐膬?nèi)部影響因素包括財務(wù)報表中反映出來的有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。將不可計量的無形資產(chǎn)連同報表中可確認(rèn)的無形資產(chǎn)共同稱之為“軟”資產(chǎn)，報表中反映的可確認(rèn)的有形資產(chǎn)則可稱之為“硬”資產(chǎn)?！坝病辟Y產(chǎn)的價值可以通過財務(wù)指標(biāo)加以準(zhǔn)確計量，而未在報表中反映的“軟”資產(chǎn)由于其特殊性，難以用財務(wù)指標(biāo)準(zhǔn)確計量其內(nèi)在價值，但不可否認(rèn)的是企業(yè)價值是由軟、硬資產(chǎn)共同驅(qū)動的。因此，按可計量性又將價值影響因素分為財務(wù)影響因素和非財務(wù)影響因素。另外，在進(jìn)行企業(yè)價值評估時不得不考慮無形資源對企業(yè)價值貢獻(xiàn)的影響，由于無形資產(chǎn)的計量結(jié)果難以準(zhǔn)確化，只能模糊計量其相對價值，但不能因此而不進(jìn)行評估，應(yīng)該對無形資源或非財務(wù)驅(qū)動要素對企業(yè)價值的影響進(jìn)行分析。
二、基于價值管理的企業(yè)價值評估模型
企業(yè)整體價值是由財務(wù)要素和非財務(wù)要素共同驅(qū)動的，企業(yè)整體價值V*是在財務(wù)指標(biāo)評估值V的基礎(chǔ)上，利用非財務(wù)指標(biāo)評估得出的糾偏系數(shù)值β，調(diào)整財務(wù)指標(biāo)評估出的價值V。因此，本文提出企業(yè)整體價值評估模型為：
企業(yè)整體價值=財務(wù)指標(biāo)評估值×(1+糾偏系數(shù))
即，V*=V×(1+β)
其中：V*代表企業(yè)的整體價值；V代表企業(yè)財務(wù)指標(biāo)評估值；β代表非財務(wù)評估的糾偏系數(shù)。
其一，經(jīng)濟(jì)增加模型。常用的企業(yè)價值評估模型主要有：現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型、相對價值模型和經(jīng)濟(jì)利潤模型，本文主要選取經(jīng)濟(jì)利潤模型評估企業(yè)的價值。經(jīng)濟(jì)利潤模型是通過計算企業(yè)未來經(jīng)濟(jì)增加值的現(xiàn)值，與期初投資資本相加計算企業(yè)價值的一種方法。與其他兩類模型相比，利用經(jīng)濟(jì)利潤模型評估企業(yè)價值更有利于企業(yè)進(jìn)行價值管理。經(jīng)濟(jì)利潤，又稱經(jīng)濟(jì)增加值，利用經(jīng)濟(jì)利潤模型評估企業(yè)價值的公式如下：
企業(yè)價值(V)=期初投資資本+預(yù)計經(jīng)濟(jì)利潤現(xiàn)值
經(jīng)濟(jì)利潤(EVA)=期初投資資本×(期初投資資本報酬率一加權(quán)平均資本成本)
=稅后凈營業(yè)利潤一期初投資資本×加權(quán)平均資本成本
=NOPAT-TCxWACC
其中：NOPAT指調(diào)整后的稅后凈營業(yè)利潤；TC指期初投資資本；WACC指加權(quán)平均資本成本。
其二，模糊層次分析法。模糊層次分析法(F-AHP)是模糊數(shù)學(xué)和層次分析法相結(jié)合的產(chǎn)物，是通過構(gòu)建模糊一致性矩陣對要素進(jìn)行評價的一種定性與定量相結(jié)合的綜合化程度較高的評估方法。該方法在很多方面得到了廣泛的應(yīng)用。利用模糊層次分析法評估企業(yè)價值的步驟如下：一是建立因素集；二是建立評語集；三是進(jìn)行單因素模糊評價；四是確定權(quán)重分配，進(jìn)行綜合評價。
三、基于價值管理的企業(yè)價值評估模型應(yīng)用
(一)經(jīng)濟(jì)增加值模型的具體應(yīng)用 從企業(yè)價值評估思路出發(fā)，利用經(jīng)濟(jì)增加值模型評估企業(yè)價值的同時，利用模糊層次分析法計算出糾偏系數(shù)，并對前者進(jìn)行修正。下面分別舉例說明兩種方法的具體應(yīng)用。
假設(shè)某企業(yè)期初的投資資本為300萬元，加權(quán)平均資本成本為12％，企業(yè)預(yù)測期為五年，前五年處于超常增長階段，預(yù)測期第一年的增長率為10％，第二年的增長率為12％，第三年的增長率為8％，第四年的增長率為6％，第五年的增長率為5％，從第六年起企業(yè)處于永續(xù)增長階段，增長率保持在5％，其他預(yù)測數(shù)據(jù)如下表1所示。
相關(guān)指標(biāo)的計算公式如下。
期末投資資本=期初投資資本×(1+增長率)
投資資本回報率=稅后營業(yè)凈利潤/期初投資資本
稅后營業(yè)凈利潤=期初投資資本×投資資本回報率
資本費用=期初投資資本×加權(quán)平均資本成本
經(jīng)濟(jì)增加值=稅后營業(yè)凈利潤一資本費用
由于企業(yè)資料獲取的有限性，未對經(jīng)濟(jì)增加值進(jìn)行調(diào)整，本文僅介紹模型的應(yīng)用。通過簡單計算，該企業(yè)利用財務(wù)指標(biāo)計算出的企業(yè)價值V為310.3萬元(300+6.2+4.1)。即：企業(yè)價值V=期初投資資本+預(yù)測期經(jīng)濟(jì)利潤現(xiàn)值+后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤現(xiàn)值。
(二)模糊層次分析法的具體應(yīng)用 沿用上例，為簡化計算，該企業(yè)的非財務(wù)指標(biāo)的選取以表1為準(zhǔn)，具體評判步驟如下。
首先，分配指標(biāo)權(quán)重。非財務(wù)價值評估中最為重要的是指標(biāo)的選取和權(quán)重的分配，權(quán)重如何確定前已述及，在此僅介紹模型的具體應(yīng)用。經(jīng)過計算，一級指標(biāo)和二級指標(biāo)的權(quán)重系數(shù)分別如下：
四、企業(yè)價值評估的效果分析
盧鳳菊
（上海海事大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，上海 200135）
[摘要]戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)具有高風(fēng)險、高投入、高收益特征，并在成長與發(fā)展過程中存在潛在的不確定性，但其對經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展具有重要作用。傳統(tǒng)的風(fēng)險投資價值評估方法如風(fēng)險因素、折現(xiàn)現(xiàn)金流量、比率評估都無法對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投資做出準(zhǔn)確預(yù)測和價值評估。運用實物期權(quán)方法契合了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資潛在不確定的特征，適合戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)無形資產(chǎn)的價值評估，能更好地體現(xiàn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)種子期、起步期、成長期、成熟期、重建期五個發(fā)展階段的特性，有利于實現(xiàn)風(fēng)現(xiàn)投資項目的價值最大化。
[關(guān)鍵詞]戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；風(fēng)險投資價值評估；實物期權(quán)
[中圖分類號]F [文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A
當(dāng)今世界新技術(shù)、新興產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展，孕育著新一輪新產(chǎn)業(yè)革命。新興產(chǎn)業(yè)正在成為引領(lǐng)未來經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的重要力量，世界主要國家紛紛調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，大力培育新興產(chǎn)業(yè)，搶占未來經(jīng)濟(jì)科技競爭的制高點。對于我國來說加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)更是時不我待，意義重大。2010年10月國務(wù)院出臺了《關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》，確定了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)將成為國民經(jīng)濟(jì)的先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)，為我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展指明了方向。
一、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的定義與特征
戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是以重大技術(shù)突破和重大發(fā)展需求為基礎(chǔ)，對經(jīng)濟(jì)社會全局和長遠(yuǎn)發(fā)展具有重大引領(lǐng)作用，知識技術(shù)密集、物質(zhì)資源消耗少、成長潛力大、綜合效益好的產(chǎn)業(yè)，主要包括節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料和新能源汽車七個戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè) ，具有3個特點：
一是成長性，新興產(chǎn)業(yè)往往有著良好的成長預(yù)期，發(fā)展速度一般快于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)；二是新穎性，技術(shù)新、形態(tài)新、結(jié)構(gòu)新（包括產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、組織結(jié)構(gòu)等）；三是不確定性，因為用戶的需求市場條件、未來的進(jìn)步等尚存在著很多未知因素，新的業(yè)態(tài)新的技術(shù)能不能形成規(guī)模，能不能成為未來的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，存在著很大的不確定性，而且前期的高額投入具有較大的風(fēng)險。因此，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)具有高風(fēng)險、高投入、高收益的特征。在未來的發(fā)展具有不確定性。其在發(fā)展過程中需要投入大量資金的同時，也面臨著巨大的風(fēng)險，傳統(tǒng)的信貸方式根本無法滿足企業(yè)對資金的需求。風(fēng)險投資作為一種新興的投融資工具，成功解決了這一問題。所以，在現(xiàn)實環(huán)境下，風(fēng)險投資的定位與功能正好契合了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的特點。而項目價值評估是風(fēng)險投資過程中非常重要的一個環(huán)節(jié)，準(zhǔn)確的估計可以為風(fēng)險投資家的投資決策提供強(qiáng)有力的支持。
二、傳統(tǒng)風(fēng)險投資價值評估方法及在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)應(yīng)用中存在的缺失
傳統(tǒng)的風(fēng)險投資價值評估方法有很多種，比如：投資回收期法，會計收益率法，內(nèi)部收益率法，風(fēng)險因素評估法，折現(xiàn)現(xiàn)金流量法和比率估價法等，本文主要介紹風(fēng)險因素評估法、折現(xiàn)現(xiàn)金流法和比率估價法在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)應(yīng)用中存在的不足。
（一）風(fēng)險因素評估法
風(fēng)險因素評估法是一種定性的方法，通過評估投資項目的風(fēng)險因素指標(biāo)用合理的方法賦予權(quán)重比例以期從總體上把握投資項目的風(fēng)險因素指標(biāo)的高低次序，并評估與項目價值的聯(lián)系。
新興產(chǎn)業(yè)在發(fā)展過程中，會受到各種風(fēng)險因素的影響，從產(chǎn)品的研發(fā)到投入生產(chǎn)都要面臨各種投資風(fēng)險，而風(fēng)險投資的各個階段其風(fēng)險特征也不相同，這就需要風(fēng)險投資者有效地評估各種風(fēng)險因素并建立相應(yīng)的價值評估體系。而風(fēng)險因素評估法是一種定性的風(fēng)險投資價值評估方法，指標(biāo)的選取和權(quán)重的確定需要較多的人為判斷，這對新興產(chǎn)業(yè)的價值評估不利；而且風(fēng)險因素評估法的評價體系中的許多數(shù)據(jù)來源于歷史數(shù)據(jù)，而新興產(chǎn)業(yè)具有高風(fēng)險、高投入、高收益的特征，它的許多數(shù)據(jù)都需要預(yù)期而無歷史數(shù)據(jù)可查，且其未來的發(fā)展具有極大的不確定性，所以風(fēng)險因素評估法在實際運用中很難對新興產(chǎn)業(yè)的投資作出準(zhǔn)確的預(yù)測不利于新興產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險投資價值評估。
（二）折現(xiàn)現(xiàn)金流量法
折現(xiàn)現(xiàn)金流量法是由美國西北大學(xué)的阿爾弗雷德· 拉巴波特于1986年提出的，是一種定量的方法，其核心是凈現(xiàn)值法（NPV）。 所謂凈現(xiàn)值是將整個壽命周期內(nèi)發(fā)生的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額，按照一定的貼現(xiàn)率分別折現(xiàn)而得到的凈現(xiàn)值。計算凈現(xiàn)值的公式為：凈現(xiàn)值NPV=未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值—未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值。
折現(xiàn)現(xiàn)金流量法考慮資金的時間價值，但是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)大都處在成長階段，其未來發(fā)展存在巨大的不確定性，如果項目經(jīng)營失敗，運用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法就要選擇放棄，這會帶來很大的損失；其次折現(xiàn)現(xiàn)金流量法從項目開始時就開始預(yù)測未來各年的現(xiàn)金流，并根據(jù)事先確定好的折現(xiàn)率對未來各年的現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn)。新興產(chǎn)業(yè)的新穎性決定了很難對未來的現(xiàn)金流其準(zhǔn)確的預(yù)測；最后新興產(chǎn)業(yè)無形資產(chǎn)比重大，而這些無形資產(chǎn)多半在賬面上體現(xiàn)不出來，具有隱形性，按照折現(xiàn)現(xiàn)金流量法無法準(zhǔn)確評估戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)無形資產(chǎn)的價值，這樣就很容易造成項目價值被低估，將可能導(dǎo)致投資者錯過投資機(jī)會。
（三） 比率評估法
比率評估法是一種定量的方法，對于經(jīng)過綜合指標(biāo)計價法評價的風(fēng)險投資項目，可進(jìn)一步進(jìn)行評價。其中，市盈率估價法是評價風(fēng)險投資項目的有效方法。市盈率以企業(yè)所屬行業(yè)平均市盈率來評估該企業(yè)的價值，即：
修正的市盈率=可比企業(yè)實際市盈率/（可比企業(yè)預(yù)期增長率*100）；
每股價值=修正市盈率*目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長率*100*目標(biāo)企業(yè)每股收益。
但是由于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新性，很多項目都是近幾年才發(fā)展起來的，很難找到具有相同特征的可比企業(yè)；而且市盈率指標(biāo)無法反映戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)潛在的增長能力，也無法反映戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)所面臨的風(fēng)險程度，所以采用比率估價法也很難對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行準(zhǔn)確的價值評估。
三、實物期權(quán)法再戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中的應(yīng)用
綜上所述，傳統(tǒng)的風(fēng)險投資價值評估方法很難適應(yīng)處于不確定環(huán)境中的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險投資價值評估，而運用實物期權(quán)法正好契合了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的特點。實物期權(quán)的概念最初是由Myers（1977）在麻省理工學(xué)院所提出的，他提出一個投資方案其產(chǎn)生的現(xiàn)金流所創(chuàng)造的利潤，來自于目前所擁有資產(chǎn)的使用，再加上一個未來投資機(jī)會的選擇。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的價值就等于凈現(xiàn)值與實物期權(quán)價值之和。凈現(xiàn)值部分可以運用傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法，實物期權(quán)價值部分可以運用B-S模型或二叉樹模型。與傳統(tǒng)方法相比，實物期權(quán)法應(yīng)用于新興產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的價值評估中，有不可比擬的優(yōu)勢。
（一）更加符合新興產(chǎn)業(yè)不確定性的投資環(huán)境。新興產(chǎn)業(yè)具有高度的不確定性，這些不確定性給新興產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資帶來風(fēng)險的同時，也帶來了投資機(jī)會。由于不確定性的存在，對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險投資可以看作看漲期權(quán)，即：投資者獲得了一項對未來進(jìn)行投資的權(quán)利，為下一階段的投資創(chuàng)造了機(jī)會。在投資環(huán)境好的情況下，可以選擇執(zhí)行期權(quán)，否則就不執(zhí)行。這樣即使前期投資不產(chǎn)生現(xiàn)金流，也為后期的投資創(chuàng)造了投資機(jī)會。
（二）有利于對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)無形資產(chǎn)的價值進(jìn)行評估，新興產(chǎn)業(yè)擁有很多無形資產(chǎn)，而按照傳統(tǒng)的價值評估方法會低估企業(yè)的價值，運用實物期權(quán)法，新興產(chǎn)業(yè)擁有的這些無形資產(chǎn)，使得企業(yè)擁有了一種在未來使用這些無形資產(chǎn)的權(quán)利，同時也擁有放棄使用這些無形資產(chǎn)的權(quán)利，企業(yè)考慮這些權(quán)利時，項目的價值就能公正地體現(xiàn)出來。
（三）能更好地體現(xiàn)新興產(chǎn)業(yè)多階段的特性。新興產(chǎn)業(yè)一般有種子期、起步期、成長期、成熟期、重建期五個發(fā)展階段，中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資項目所處階段的總體分布（見表1）：
從表1可以看出風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的投資重心主要集中在后期，對種子期投資的金額僅為10.2%，投資項目僅占19.9%。這說明在種子期風(fēng)險比較大，風(fēng)險投資的價值評估也比較困難，許多評估都是基于經(jīng)驗判斷，這樣用傳統(tǒng)的價值評估方法對其作出的評估就會不準(zhǔn)確，忽視了項目后期投資者的選擇權(quán)，而實物期權(quán)法考慮到了各個階段投資所具有的選擇權(quán)，這樣更能體現(xiàn)新興產(chǎn)業(yè)多階段的特性，從而更好地預(yù)測新興產(chǎn)業(yè)的價值。
（四）有利于實現(xiàn)風(fēng)險投資項目的價值最大化。風(fēng)險投資項目的價值是由未來的增長權(quán)決定，而不是由現(xiàn)在的現(xiàn)金流所決定。對于新興產(chǎn)業(yè)來說，企業(yè)進(jìn)行的投資活動并不能立即獲得收益，而投資的目的不是為了獲得短期的收益，從長遠(yuǎn)來看企業(yè)前期投入的資本是為了占有更多的市場份額，取得某種專利權(quán)或者進(jìn)入市場的潛力。傳統(tǒng)的風(fēng)險投資價值評估方法，忽視了風(fēng)險投資項目的期權(quán)特性，使得投資者低估了項目的價值，導(dǎo)致投資者會做出不利于企業(yè)的決策，不利于實現(xiàn)風(fēng)險投資項目的價值最大化。
四、結(jié)語
戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是目前我國大力發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，也是提升我國綜合國力的關(guān)鍵，對其進(jìn)行風(fēng)險投資價值評估具有重大的意義。而實物期權(quán)方法正好與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的特點相吻合，這不是對傳統(tǒng)的風(fēng)險投資價值評估方法的否定，而是在傳統(tǒng)方法的基礎(chǔ)上，找出更適合戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)價值評估的方法。如果能同時正確的使用實物期權(quán)法與傳統(tǒng)的價值評估方法，將會得到更好的效果。
[參考文獻(xiàn)]
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2006年，在我國新頒布的一系列會計準(zhǔn)則中，引入一種新的會計計量屬性—公允價值計量屬性。與之相對應(yīng)，催生了以財務(wù)報告為目的的評估業(yè)務(wù)，其中重點之一是合并對價分?jǐn)偣蕛r值評估，本文就此談?wù)効捶ā?/p>
【關(guān)鍵詞】
資產(chǎn)評估；企業(yè)合并；對價分?jǐn)?/p>
1 企業(yè)合并對價分?jǐn)?/p>
企業(yè)合并，顧名思義，是指將兩個或更多的獨立企業(yè)進(jìn)行合并，形成一個報告主體的交易行為。
企業(yè)合并過程中，合并方所發(fā)生的成本——合并對價要進(jìn)行相應(yīng)的會計處理，即合并對價分?jǐn)?。對于同一控制下的企業(yè)合并不存在合并對價分?jǐn)偟膯栴}，因為按照會計準(zhǔn)則的規(guī)定，在同一控制下，合并方應(yīng)當(dāng)按照合并日被合并方的資產(chǎn)和負(fù)債的賬面價值確定所取得的資產(chǎn)和負(fù)債的金額。只有非同一控制下的企業(yè)合并，才涉及合并對價分?jǐn)偂?/p>
企業(yè)合并對價分?jǐn)偸侵笇⑵髽I(yè)合并的成本分配在所得到的可辨認(rèn)資產(chǎn)、負(fù)債之間，進(jìn)而確定因合并所取得的被合并方的各項可辨認(rèn)資產(chǎn)、負(fù)債的入賬金額。若購買方所支付的合并成本大于所取得可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值，差額應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為商譽。
2 企業(yè)合并對價分?jǐn)傇u估的評估對象
按照《以財務(wù)報告為目的的評估指南（試行）》的規(guī)定，企業(yè)合并中合并方取得的被合并企業(yè)的可辨認(rèn)資產(chǎn)、負(fù)債及或有負(fù)債是合并對價分?jǐn)傇u估業(yè)務(wù)中的評估對象，它不同于企業(yè)并購中的評估對象。
在企業(yè)合并對價分?jǐn)傇u估中，一個很重要的問題是確認(rèn)和識別企業(yè)合并中取得的無形資產(chǎn)。若無形資產(chǎn)存在且公允價值能夠可靠地計量，要單獨予以確認(rèn)，并按照公允價值入賬。
評估人員在評估過程中，應(yīng)當(dāng)以無形資產(chǎn)會計準(zhǔn)則和企業(yè)合并會計準(zhǔn)則為依據(jù)，評估人員可以下面兩個條件作為判斷依據(jù)，判斷無形資產(chǎn)是否存在且可辨認(rèn)：一是被合并企業(yè)是否存在源自合同權(quán)利或基于法定權(quán)利的無形資產(chǎn)，二是該無形資產(chǎn)是否能從被合并企業(yè)中分離出來單獨出售。上述兩個條件滿足任何一個，說明存在可辨認(rèn)的無形資產(chǎn)，在合并日要以公允價值對其進(jìn)行計量。
與確認(rèn)可辨認(rèn)的無形資產(chǎn)相對應(yīng)，在企業(yè)合并對價分?jǐn)傇u估中，也涉及或有負(fù)債的識別和確認(rèn)問題。在企業(yè)合并日，若被合并企業(yè)有未決訴訟、待執(zhí)行的虧損合同、債務(wù)擔(dān)保、已對外公布的重組計劃、產(chǎn)品質(zhì)量保證等情況，評估人員就應(yīng)判斷是否存在或有負(fù)債，該或有負(fù)債是否能夠確認(rèn)。
3 企業(yè)合并對價分?jǐn)傇u估
從本質(zhì)上講，企業(yè)合并對價分?jǐn)傇u估是對非同一控制下合并方所取得的資產(chǎn)、負(fù)債的評估，具體包括有形資產(chǎn)、負(fù)債以及或有負(fù)債的評估，無形資產(chǎn)的評估，遞延所得稅的計算，
商譽的計算，最后還要對評估結(jié)果的整體合理性進(jìn)行測試。
3.1 有形資產(chǎn)、負(fù)債以及或有負(fù)債的評估
合并方在取得被合并方的資產(chǎn)、負(fù)債以后，要按公允價值計量。評估人員要根據(jù)企業(yè)會計準(zhǔn)則的規(guī)定，確定相關(guān)有形資產(chǎn)、負(fù)債的公允價值。下表1是有形資產(chǎn)、負(fù)債公允價值的確定方法和過程。
3.2 無形資產(chǎn)的評估
無形資產(chǎn)的評估主要是看其是否存在活躍市場。若存在，應(yīng)按合并日的市價確定公允價值，若不存在活躍市場，則要采用一定的估值技術(shù)進(jìn)行評估。
無形資產(chǎn)一般情況下較少單獨轉(zhuǎn)讓，可比交易案例難以取得，所以在無形資產(chǎn)評估中，市場法不是首選。又因為成本法中無形資產(chǎn)的成本不易與其他經(jīng)營成本相區(qū)分，且不能很好地體現(xiàn)無形資產(chǎn)給持有者帶來的未來經(jīng)濟(jì)利益，所以成本法也較少運用。鑒于無形資產(chǎn)的特殊性，在合并對價分?jǐn)傇u估中，無形資產(chǎn)的公允價值通常由收益法來確定。
增量收益折現(xiàn)法。無形資產(chǎn)的使用會產(chǎn)生增量現(xiàn)金流，具體表現(xiàn)在價格的溢價和成本的節(jié)省兩個方面。評估人員可以分別預(yù)測出包括無形資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)實體的未來現(xiàn)金流和不含無形資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)實體產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流，然后將兩者進(jìn)行比較，判斷有無增量現(xiàn)金流。若有，就是無形資產(chǎn)的使用所帶來的，將增量現(xiàn)金流折現(xiàn)就能得到該無形資產(chǎn)的稅后公允價值。
節(jié)省許可費折現(xiàn)法。從機(jī)會成本的角度看，擁有了無形資產(chǎn)便可以節(jié)省許可費，所節(jié)省的許可費就是一種收益，將節(jié)省的許可費折現(xiàn)后得出的金額就是該無形資產(chǎn)的價值。這種方法可用于專利技術(shù)和品牌價值的評估。
多期超額收益折現(xiàn)法。無形資產(chǎn)不能單獨產(chǎn)生現(xiàn)金流，必須與其他資產(chǎn)共同作用才行。將無形資產(chǎn)與其他資產(chǎn)形成的現(xiàn)金流作為一個整體，從中減去其他資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流，亦即將總收益進(jìn)行拆分，即可得出待估無形資產(chǎn)的收益，按一定的折現(xiàn)率將其折現(xiàn)，折現(xiàn)值之和即為無形資產(chǎn)的價值。這種方法主要用于對現(xiàn)金流貢獻(xiàn)最大的無形資產(chǎn)的評估。
3.3 遞延所得稅的計算
遞延所得稅是由于資產(chǎn)、負(fù)債的賬面價值與計稅基礎(chǔ)不一致，形成了應(yīng)納稅暫時性差異或可抵扣暫時性差異，需要確認(rèn)遞延所得稅負(fù)債或遞延所得稅資產(chǎn)，進(jìn)而形成了遞延所得稅。在合并對價分?jǐn)傇u估中，各項可辨認(rèn)資產(chǎn)、負(fù)債的公允價值確定之后，公允價值與計稅基礎(chǔ)不同的，就要根據(jù)所得稅會計準(zhǔn)則的規(guī)定確認(rèn)相應(yīng)的遞延所得稅資產(chǎn)或負(fù)債，且其金額不能折現(xiàn)。當(dāng)然，合并方在分配合并對價時，對于被合并方在此前已經(jīng)確認(rèn)的遞延所得稅項目不應(yīng)予以考慮。
3.4 商譽的計算
企業(yè)合并中，合并方要支付現(xiàn)金及非現(xiàn)金資產(chǎn)、承擔(dān)債務(wù)、發(fā)行債券及股票，還要支付其他相關(guān)費用，所有這些構(gòu)成了企業(yè)的合并成本。評估人員在分別確定了可辨認(rèn)資產(chǎn)、負(fù)債的公允價值后，將其匯總就能確定出被合并方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)的公允價值。評估人員將合并方的合并成本與所取得的被合并方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值相比較，若前者高于后者，排除合并方失誤造成收購對價過高的因素，差額就代表被合并企業(yè)存在著商譽，合并方應(yīng)在合并時予以確認(rèn)。商譽的形成原因復(fù)雜，可能是因為歷史悠久，管理能力超群，地理位置優(yōu)越等使企業(yè)具有了超額的獲得能力。若計算出的商譽金額較高，評估人員應(yīng)當(dāng)提請公司管理當(dāng)局關(guān)注減值風(fēng)險。
3.5 整體合理性測試
評估人員在確定了合并對價分?jǐn)偟墓蕛r值之后，要對評估結(jié)果是否合理進(jìn)行測試。首先是加權(quán)平均資本回報率的計算，前提是以被合并各項資產(chǎn)的公允價值為權(quán)重做出計算，然后將加權(quán)平均資本成本與加權(quán)平均資本回報率二者比較，若兩者基本相等或接近，則說明評估結(jié)果整體上是合理的，若兩者差異較大，則要對評估過程進(jìn)行反思，復(fù)核所識別的無形資產(chǎn)是否存在，各項可辨認(rèn)資產(chǎn)、負(fù)債及或有負(fù)債的評估方法是否得當(dāng)，參數(shù)選取是否正確，結(jié)論是否合理。在具體操作時，可以企業(yè)價值評估時的加權(quán)平均資本成本為基礎(chǔ)，適當(dāng)考慮風(fēng)險溢價或折價。
【參考文獻(xiàn)】
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