時(shí)間：2023-09-10 14:49:59
導(dǎo)語(yǔ)：在創(chuàng)業(yè)投資概念股的撰寫(xiě)旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
從1999年3月證監(jiān)會(huì)第一次明確提出“可以考慮在滬深證券交易所內(nèi)設(shè)立科技企業(yè)板塊”，時(shí)至今日，創(chuàng)業(yè)板已和投資者進(jìn)行了十年的“愛(ài)情長(zhǎng)跑”，以致有人將“推出創(chuàng)業(yè)板”比喻成“狼來(lái)了”。在今年創(chuàng)業(yè)板再次被提起時(shí)，許多業(yè)內(nèi)人士相信創(chuàng)業(yè)板將“呼之欲出”。
當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板的推出已無(wú)制度上的障礙，相關(guān)的準(zhǔn)備工作也已就緒，唯一的前提便是股市穩(wěn)定。而對(duì)于這一前提，無(wú)論是從市場(chǎng)供需層面，還是管理層的宏觀調(diào)控來(lái)看，都表現(xiàn)出較為樂(lè)觀的跡象，因此，創(chuàng)業(yè)板的推出隨時(shí)可能付諸實(shí)踐。
意義重在制度建設(shè)
推出創(chuàng)業(yè)板的初衷，在于進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)多層次體系建設(shè)。具體來(lái)說(shuō)，是為中小企業(yè)、新興高科技行業(yè)，尤其是具有自主創(chuàng)新和成長(zhǎng)性的高科技企業(yè)，提供更好的融資渠道，同時(shí)，也為風(fēng)險(xiǎn)投資提供了便捷有效的退出渠道。但正是由于創(chuàng)業(yè)板上市公司以中小企業(yè)為主，所以，市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)較大。未來(lái)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板在投資者準(zhǔn)入條件方面不可避免地會(huì)設(shè)置一定門(mén)檻，以盡量避免過(guò)度炒作。此外，在上市公司數(shù)量控制方面，也會(huì)采取循序漸進(jìn)、逐步擴(kuò)大的原則。
在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)面臨內(nèi)憂(yōu)外患的情形下，推出創(chuàng)業(yè)板的另一個(gè)目的還在于降低金融危機(jī)對(duì)中小企業(yè)的影響，緩解中小企業(yè)融資困難，避免大規(guī)模倒閉。而從風(fēng)險(xiǎn)控制的角度來(lái)看，這一層面的要求并不能降低創(chuàng)業(yè)板的上市條件。很多深受金融危機(jī)影響、生存困難的中小企業(yè)或許仍難以從中受益。但從長(zhǎng)期來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板的推出將使那些具備成長(zhǎng)潛力和長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的中小企業(yè)獲得更多的資金支持。
當(dāng)前推出創(chuàng)業(yè)板不但能夠從經(jīng)濟(jì)層面鼓勵(lì)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，刺激經(jīng)濟(jì)的活力，而且能夠帶動(dòng)股票市場(chǎng)的活躍，更好地發(fā)揮金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的提振作用。
掘金創(chuàng)業(yè)板投資機(jī)會(huì)
關(guān)注創(chuàng)投概念股
創(chuàng)投概念股主要是指主板市場(chǎng)中涉足風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)，并有望通過(guò)相關(guān)項(xiàng)目在國(guó)內(nèi)或者國(guó)外創(chuàng)業(yè)板上市中獲得收益的上市公司。從最近兩年的股市表現(xiàn)看，但凡在創(chuàng)業(yè)板推出預(yù)期較為強(qiáng)烈的時(shí)期，創(chuàng)投概念股就會(huì)通過(guò)上漲來(lái)提前反映這一預(yù)期。自去年11月初A股市場(chǎng)見(jiàn)底以來(lái)，創(chuàng)投概念股表現(xiàn)極為活躍，按流通市值計(jì)算的wind創(chuàng)投概念板塊累計(jì)漲幅已達(dá)42%，約為同期滬深300指數(shù)漲幅的2倍。
1月14日閉幕的2009年全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上，證監(jiān)會(huì)主席尚福林再次提出，將創(chuàng)業(yè)板的推出作為2009年的重點(diǎn)工作之一，創(chuàng)投概念相關(guān)個(gè)股再次受到市場(chǎng)的追捧。不否認(rèn)其中存在一些炒作成分，但隨著創(chuàng)業(yè)板的推出漸行漸近，創(chuàng)投概念板塊的投資機(jī)會(huì)也不斷涌現(xiàn)。筆者認(rèn)為，2009年3月“兩會(huì)”召開(kāi)前后，將是比較敏感的時(shí)間與政策窗口，投資者應(yīng)該密切關(guān)注“創(chuàng)業(yè)板”相關(guān)概念公司的股價(jià)走勢(shì)。(見(jiàn)表1)
關(guān)注三類(lèi)創(chuàng)業(yè)板上市公司
“創(chuàng)業(yè)板”的推出將會(huì)提升相關(guān)A股公司的股價(jià)投資價(jià)值、拓寬相關(guān)證券公司的業(yè)務(wù)范圍，有三類(lèi)上市公司將受益：一類(lèi)是受益于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)與創(chuàng)業(yè)板上市公司的“券商板塊”，其中以創(chuàng)新類(lèi)券商、含有創(chuàng)新類(lèi)券商股權(quán)的A股公司為主；二類(lèi)是“直接受益板塊”，以直接參股投資創(chuàng)業(yè)板上市公司的A股公司為主；三類(lèi)是“間接受益板塊”，A股公司參股投資“中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)”，此類(lèi)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資的公司登陸“創(chuàng)業(yè)板”市場(chǎng)后，A股公司將間接受益。(見(jiàn)圖)
券商板塊：“創(chuàng)業(yè)板”推出后，可以為創(chuàng)新類(lèi)券商帶來(lái)交易手續(xù)費(fèi)收入、股票承銷(xiāo)收入、直投業(yè)務(wù)（私募股權(quán)）收入三部分增量收入。如果從定量收入考慮，由于“創(chuàng)業(yè)板”上市公司都是小市值公司，其貢獻(xiàn)交易量較為有限，不構(gòu)成收入亮點(diǎn)。從股票承銷(xiāo)收入考慮，根據(jù)普華永道預(yù)計(jì)2009年有80只中小盤(pán)新股上市，融資額為320億元，假設(shè)都以“創(chuàng)業(yè)板”為主，根據(jù)2007年4.5%的平均承銷(xiāo)費(fèi)率，創(chuàng)業(yè)板能實(shí)現(xiàn)的承銷(xiāo)收入只有14.4億元，這部分收入在券商增量收入中占比有限。直投業(yè)務(wù)由于仍處于初始拓展期，短期內(nèi)不會(huì)有較多的收入提供。因此，“券商板塊”受益更多體現(xiàn)在“創(chuàng)業(yè)板”概念的集體上漲機(jī)會(huì)。對(duì)于該板塊，建議關(guān)注承銷(xiāo)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)雄厚的中信證券、海通證券。
直接受益板塊：A股公司中直接投資“創(chuàng)業(yè)板公司”的股權(quán)，受益最為直接。“創(chuàng)業(yè)板”上市公司具有高成長(zhǎng)性，代表了醫(yī)藥、信息網(wǎng)絡(luò)、新材料等行業(yè)。其上市股份除上獲得成長(zhǎng)性溢價(jià)外，還因?yàn)榱魍ūP(pán)不大，易受到游資追捧，股權(quán)增值顯著。但由于創(chuàng)業(yè)板儲(chǔ)備、排隊(duì)公司信息收集的局限性，直接受益類(lèi)A股公司面臨發(fā)掘難度大的困難。通過(guò)對(duì)A股公司相關(guān)信息的篩選，綜合考慮公司治理結(jié)構(gòu)、發(fā)展的穩(wěn)定性、創(chuàng)投概念的信息確定性，筆者認(rèn)為具有科技園區(qū)孵化功能的A股公司張江高科是一個(gè)典型代表，該公司將是“創(chuàng)業(yè)板”推出的直接受益者。該公司2007年、2008年每股收益分別為0.31元、預(yù)測(cè)0.48元。
間接受益板塊：“創(chuàng)業(yè)板”上市公司，絕大多數(shù)通過(guò)專(zhuān)業(yè)“創(chuàng)投機(jī)構(gòu)”投資得以快速成長(zhǎng)?！皠?chuàng)業(yè)板”的推出不但為這類(lèi)專(zhuān)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資、股權(quán)投資機(jī)構(gòu)創(chuàng)造了退出機(jī)會(huì)，還提供了豐富的回報(bào)。擁有“創(chuàng)投機(jī)構(gòu)”股權(quán)的A股公司，獲取了股權(quán)價(jià)值間接提升的機(jī)會(huì)。
通過(guò)對(duì)A股公司投資“創(chuàng)投機(jī)構(gòu)”的信息整理，結(jié)合最近3年中國(guó)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)排名變化，筆者選出了穩(wěn)定性較強(qiáng)的“創(chuàng)投機(jī)構(gòu)”A股公司股東。建議關(guān)注電廣傳媒（全資控股的達(dá)晨創(chuàng)投2007年貢獻(xiàn)利潤(rùn)1.45億元，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年均有數(shù)家公司上市）、南天信息（投資1000萬(wàn)元、持股10%的盈富泰克創(chuàng)業(yè)投資，未來(lái)兩年中將有多家企業(yè)在國(guó)內(nèi)外上市）、大眾公用、錢(qián)江水利。(見(jiàn)表2)
第一批上市名單猜想
“最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)；最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30％；發(fā)行前凈資產(chǎn)不少于2000萬(wàn)元；最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損；發(fā)行后股本總額不少于3000萬(wàn)元?！边@就是創(chuàng)業(yè)板的上市門(mén)檻。而根據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前中國(guó)中小企業(yè)超過(guò)430萬(wàn)家，但是符合條件的不到1萬(wàn)家，而在這1萬(wàn)家中，現(xiàn)在已經(jīng)基本符合上市條件的企業(yè)可能只有幾百家，真是萬(wàn)里挑一。
據(jù)悉，目前深交所已經(jīng)做好了開(kāi)設(shè)創(chuàng)業(yè)板的準(zhǔn)備，同時(shí)有約300家公司在證監(jiān)會(huì)排隊(duì)準(zhǔn)備在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行，證監(jiān)會(huì)公眾公司監(jiān)管部將負(fù)責(zé)創(chuàng)業(yè)板的發(fā)審工作。對(duì)于首批上市的將有40家企業(yè)，甚至60家，以及華誼兄弟、天涯在線(xiàn)等企業(yè)已經(jīng)被列入首批創(chuàng)業(yè)板上市名單等傳聞，深交所人士予以否認(rèn)，“首批上市多少家企業(yè)現(xiàn)在是沒(méi)有定的，也沒(méi)有所謂的名單。”但是這些傳聞也并非空穴來(lái)風(fēng)。筆者根據(jù)本次創(chuàng)業(yè)板給出的明確信號(hào)，并綜合各種市場(chǎng)信息，對(duì)創(chuàng)業(yè)板的第一批名單作了一個(gè)猜想。
天涯在線(xiàn)： 2008年9月1日，天涯已經(jīng)完成上市之前的最后一輪融資，金額高達(dá)2億元人民幣。為適應(yīng)上市要求，天涯公司正在進(jìn)行一系列的重組工作，以在既定的時(shí)間內(nèi)上市。
中金在線(xiàn)：這家位于福建的著名財(cái)經(jīng)網(wǎng)站很可能將與天涯在線(xiàn)作為首批創(chuàng)業(yè)板中的網(wǎng)絡(luò)公司登場(chǎng)。目前，中金在線(xiàn)網(wǎng)站設(shè)有26頻道，259個(gè)欄目，內(nèi)容涉及財(cái)經(jīng)、股票、外匯、期貨等理財(cái)資訊。其作為最權(quán)威的財(cái)經(jīng)信息服務(wù)平臺(tái)，具有創(chuàng)新的互動(dòng)交流資訊空間，并推出多元的高端產(chǎn)品增值服務(wù)。
華誼兄弟傳媒：華誼兄弟原計(jì)劃在國(guó)內(nèi)擬推出的創(chuàng)業(yè)板上市，但為募集更多資金，可能轉(zhuǎn)而決定在國(guó)內(nèi)主板上市，但具體募資數(shù)額尚不清楚。
中國(guó)制造網(wǎng)：一個(gè)中國(guó)產(chǎn)品信息薈萃的網(wǎng)上世界，面向全球提供中國(guó)產(chǎn)品的電子商務(wù)服務(wù)，旨在利用互聯(lián)網(wǎng)將中國(guó)制造的產(chǎn)品介紹給全球采購(gòu)商。2007年3月，中國(guó)制造網(wǎng)融資500萬(wàn)美元。這是中國(guó)制造網(wǎng)唯一的一次融資。一度推遲上市的中國(guó)制造網(wǎng)渴望于年內(nèi)在A股上市，目前公司已進(jìn)入上市緘默期。
吉聯(lián)新軟件：一家為航運(yùn)、物流領(lǐng)域提供信息系統(tǒng)設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)、管理咨詢(xún)及技術(shù)支持等服務(wù)的企業(yè)。2007年的營(yíng)業(yè)收入是4000多萬(wàn)元，凈利潤(rùn)率30％多。2006年的數(shù)字是2000多萬(wàn)元，2005年是1000多萬(wàn)元，基本符合創(chuàng)業(yè)板的上市要求。
冠昊生物：以研發(fā)無(wú)抗原、有誘導(dǎo)再生功能的天然生物材料及再生型組織替代體為己任。中國(guó)國(guó)際投資私募資金論壇將冠昊生物評(píng)為“2008年中國(guó)最具投資價(jià)值企業(yè)30強(qiáng)”。公司已于2008年6月完成股份制改造，正式進(jìn)入上市輔導(dǎo)階段，有望在創(chuàng)業(yè)板上市。
康比特：北京中國(guó)運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)行業(yè)龍頭，中國(guó)第一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)食品于一體的高新技術(shù)企業(yè)。2008年4月,康比特獲得IDG的注資，同時(shí)IDG表示希望幫助該公司實(shí)現(xiàn)在中國(guó)創(chuàng)業(yè)板的上市。
邁特生物：由江蘇鼎橋創(chuàng)業(yè)投資，致力于把邁特生物打造成為中國(guó)天然健康產(chǎn)業(yè)的龍頭，力爭(zhēng)2009年實(shí)現(xiàn)內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板上市。
愛(ài)國(guó)者：華旗資訊旗下兩家子公司―愛(ài)國(guó)者理想飛揚(yáng)、愛(ài)國(guó)者數(shù)碼音頻，暫定2009年分別在創(chuàng)業(yè)板上市，而母公司華旗資訊將隨后在國(guó)內(nèi)主板上市。
奧運(yùn)會(huì)對(duì)2008年的中國(guó)股市來(lái)說(shuō),同樣是一件大事。盡管對(duì)奧運(yùn)會(huì)舉辦前后的市場(chǎng)行情,不同的人有不同的看法,但從4～8月間一定存在著股市“淘金”的機(jī)會(huì),卻是普遍的一種共識(shí)。
對(duì)此,人們的第一反應(yīng)肯定是奧運(yùn)概念股。我們需要提醒的,一是隨著奧運(yùn)會(huì)的一天天臨近,關(guān)注的行業(yè)要做相應(yīng)的調(diào)整,之前關(guān)注的是金融、地產(chǎn)、建筑等行業(yè),現(xiàn)在應(yīng)逐漸把目光投向旅游、餐飲、交通、體育等行業(yè);二是必須警惕某些奧運(yùn)概念股可能存在著投資“扎堆”、估值過(guò)高的陷阱。
這里,我們重點(diǎn)討論的是除奧運(yùn)概念股外的投資機(jī)會(huì)。在奧運(yùn)會(huì)舉辦前的三四個(gè)月時(shí)間里,除了那些直接或間接受益于奧運(yùn)會(huì)的股票外,還有哪些機(jī)會(huì)是投資者不應(yīng)失之交臂的?
透過(guò)年報(bào)尋“白馬股”
3、4月份是年報(bào)披露的高峰期,這段時(shí)間投資者可以通過(guò)分析年報(bào)尋找“白馬股”,從而把握住投資良機(jī)。
提到“白馬股”,很多投資者馬上想到的是每股收益高的股票。其實(shí),這樣的看法并不全面。“白馬股”是指那些業(yè)績(jī)優(yōu)良、市盈率較低、公司基本面向好,具有股價(jià)偏低、未來(lái)上升潛力較大等特點(diǎn),有可能為投資者帶來(lái)豐厚收益的個(gè)股。
尋找“白馬股”跟相馬有很多的相似之處,可以通過(guò)觀察“首、眼、腿、蹄、尾”等來(lái)識(shí)別。
“馬首”是指業(yè)績(jī)的優(yōu)良性。通常通過(guò)市盈率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益等指標(biāo)進(jìn)行衡量。白馬股的市盈率要保持在20倍左右或少于20倍;其凈資產(chǎn)收益率每年至少要保持在6%~10%之間;每股收益是多少屬于白馬股,需要就個(gè)股情況具體分析,沒(méi)有具體的衡量標(biāo)準(zhǔn)。
“馬眼”是指業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性。白馬股的業(yè)績(jī)必須具備較強(qiáng)的穩(wěn)定性和可持續(xù)發(fā)展能力,這種能力主要依賴(lài)于上市公司的品牌優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)等。
“馬腿”是指業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性。主要通過(guò)對(duì)其所處的行業(yè)是處于夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)還是朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)、公司募集資金的投資方向和效果、產(chǎn)品的科技含量如何、人才資源的配置和企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力等多方面來(lái)進(jìn)行綜合分析研判。
“馬蹄”是指業(yè)績(jī)的真實(shí)性。要觀察上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是真正來(lái)源于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增加,還是來(lái)自于偶然性收入。還要注意有的上市公司利用關(guān)聯(lián)交易調(diào)節(jié)利潤(rùn),甚至是直接變賣(mài)家產(chǎn),更有極少部分上市公司通過(guò)財(cái)務(wù)上的技術(shù)處理,給業(yè)績(jī)注入水分。
“馬尾”是指業(yè)績(jī)的含金量。從財(cái)務(wù)報(bào)表看,部分上市公司的利潤(rùn)狀況確實(shí)好,但再仔細(xì)觀察現(xiàn)金流量表,就會(huì)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流量的狀況實(shí)在不佳。有的企業(yè)在利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的同時(shí),其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和籌資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入?yún)s遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于投資活動(dòng)產(chǎn)生的巨額現(xiàn)金流出。
找到“白馬股”后,在具體的投資過(guò)程中,投資者需要注意以下幾方面的問(wèn)題:
(1)要采用中長(zhǎng)線(xiàn)投資方式?！鞍遵R股”股價(jià)不易常受各種消息影響而大起大落,更多表現(xiàn)為慢牛行情,所以,投資者要有足夠的耐心,樹(shù)立中長(zhǎng)線(xiàn)持股的心態(tài)。
(2)要把握最佳買(mǎi)入時(shí)機(jī)。通常有兩種:一是在股市極度低迷,財(cái)務(wù)報(bào)表尚未公布時(shí),“白馬股”與其它股魚(yú)目混珠,一起隨大盤(pán)沉浮,投資者可較低價(jià)位買(mǎi)入,然后長(zhǎng)線(xiàn)持有。二是財(cái)務(wù)報(bào)表公布后,耐心等待大盤(pán)強(qiáng)勢(shì)調(diào)整的時(shí)候,逢低買(mǎi)入。
(3)要掌握正確的買(mǎi)入原則。投資者在買(mǎi)入“白馬股”時(shí),要掌握“低買(mǎi)為主、追漲為輔”的投資原則;同時(shí),不要選擇股價(jià)過(guò)高的“白馬股”。
與創(chuàng)業(yè)板相關(guān)的機(jī)會(huì)
3月21日,中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式創(chuàng)業(yè)板規(guī)則征求意見(jiàn)稿和征求意見(jiàn)稿起草說(shuō)明?；I劃近十年之久的創(chuàng)業(yè)板可能很快登陸深圳證券交易所,多層次資本市場(chǎng)體系將跨出重要一步。
與創(chuàng)業(yè)板的推出相關(guān)聯(lián),有些在主板上市的公司因涉足創(chuàng)業(yè)投資,或本身的部分業(yè)務(wù)可以“分拆”,有望通過(guò)創(chuàng)業(yè)板上市而大獲其利。這些就是所謂的創(chuàng)投概念股。目前,滬深兩市參股創(chuàng)投的上市公司有數(shù)十家。
從基本面分析,在創(chuàng)業(yè)板推出初期,創(chuàng)投概念板塊將會(huì)呈現(xiàn)井噴式行情,投資者應(yīng)密切關(guān)注創(chuàng)業(yè)板推出的時(shí)間表。
東方證券策略分析師毛楠認(rèn)為,創(chuàng)投概念股投資要注意以下兩點(diǎn)。
第一,要關(guān)注持有主要?jiǎng)?chuàng)司大比例股權(quán)的上市公司。因?yàn)橹饕獎(jiǎng)?chuàng)司有著眾多的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備,創(chuàng)業(yè)板的推出將大幅增加其上市項(xiàng)目的數(shù)量,帶來(lái)直接的經(jīng)濟(jì)效益。如深創(chuàng)投,在2000年擬設(shè)立創(chuàng)業(yè)板時(shí),當(dāng)時(shí)提出首批推薦的15家企業(yè)中就有深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)參股的6家。
第二,選擇上市公司投入創(chuàng)司股本與自身股本總市值比例高的公司,因?yàn)樯鲜泄就度雱?chuàng)司資金占自身總市值比重越多,公司從創(chuàng)司獲得的利潤(rùn)對(duì)公司的每股收益影響越大。
另外,值得投資者注意的是,具有創(chuàng)投概念的上市公司一般屬于高風(fēng)險(xiǎn)、高收益行業(yè)。投資者切不可忽視風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)以波段炒作為主,一旦題材兌現(xiàn),一定要及時(shí)獲利了結(jié)。
股指期貨的兩個(gè)看點(diǎn)
隨著股指期貨推出時(shí)間的日益臨近,有兩類(lèi)個(gè)股值得引起投資者的關(guān)注:一是滬深300權(quán)重股,二是參股期貨公司股。
由于股指期貨本身是以“滬深300指數(shù)”為標(biāo)的,而影響“滬深300指數(shù)”的重要關(guān)鍵所在就是那些滬深300權(quán)重股。因此,在股指期貨推出前期,此類(lèi)股票將凸現(xiàn)作為戰(zhàn)略籌碼的稀缺性?xún)r(jià)值,值得重點(diǎn)關(guān)注。另外,從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)看,絕大多數(shù)國(guó)家推出股指期貨后,成分股要明顯比非成分股的收益率高。這些情況也非常有可能在中國(guó)出現(xiàn)。
在滬深300權(quán)重股中,權(quán)重比例排名比較靠前的股票有招商銀行、中國(guó)聯(lián)通、民生銀行、中國(guó)銀行、萬(wàn)科A、寶鋼股份等。這些股票隨著2、3月份市場(chǎng)的震蕩出現(xiàn)調(diào)整,從而為未來(lái)行情積蓄了動(dòng)力。
參股期貨公司股之所以存在投資機(jī)會(huì),是因?yàn)楣芍钙谪浀耐瞥鰧⒔o期貨公司帶來(lái)非常好的發(fā)展機(jī)遇,再加上券商只能通過(guò)期貨公司參與期貨投資的規(guī)定,亦為期貨公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了理由。
目前,參股期貨公司的上市公司主要有:津?yàn)I發(fā)展、倍特高新、正虹科技、西北化工、美爾雅、魯能泰山、江蘇弘業(yè)、中大股份、張家界、深華新、云南銅業(yè)、新天國(guó)際等。在股指期貨推出前后,這類(lèi)股票的市場(chǎng)表現(xiàn)值得關(guān)注。
漲價(jià)與升值的背后
目前,中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨兩個(gè)比較大的形勢(shì):對(duì)內(nèi)是CPI不斷攀升,一、二月份分別高達(dá)7.1%和8.7%;對(duì)外則是人民幣持續(xù)升值,截至3月20日,工商銀行美元結(jié)匯價(jià)是7.0491,今年以來(lái)人民幣累計(jì)升值幅度已超過(guò)3%。
在奧運(yùn)會(huì)開(kāi)幕前的四個(gè)月左右時(shí)間里,顯然漲價(jià)與人民幣升值的勢(shì)頭會(huì)繼續(xù)保持。對(duì)投資者來(lái)說(shuō),則可以在這兩個(gè)因素的背后尋找到投資機(jī)會(huì)。
首先說(shuō)CPI上漲。在某些行業(yè)或領(lǐng)域,價(jià)格上漲能帶來(lái)利潤(rùn)的增加,而原材料價(jià)格的上漲幅度有限或是能把增加的成本轉(zhuǎn)嫁出去;這些行業(yè)對(duì)投資者或創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō),就蘊(yùn)藏著很好的發(fā)展機(jī)會(huì)。
在此種背景下,食品飲料、農(nóng)業(yè)農(nóng)化等行業(yè)最為受益。其中,中高檔白酒由于生產(chǎn)的稀缺性、需求的旺盛以及局部的寡頭壟斷,具備較強(qiáng)的提價(jià)能力;而從全球范圍來(lái)看,2008年主要農(nóng)作物依然面臨繼續(xù)上漲的壓力,而國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)成本上升和穩(wěn)定的消費(fèi)需求增長(zhǎng)也將推動(dòng)價(jià)格上漲。
另一個(gè)受益者可能是能源行業(yè)。隨著國(guó)際油價(jià)在2008年1月初突破100美元/桶,傳統(tǒng)能源部門(mén)本身受成本上升的影響比較小,而利潤(rùn)卻因價(jià)格上漲大幅提高,其發(fā)展前景可想而知。另外,由于能源價(jià)格上漲,節(jié)能技術(shù)將受到追捧,新能源、替代能源等也隨之不斷興盛。
其次,伴隨著人民幣升值,一些行業(yè)在2008年可以說(shuō)機(jī)會(huì)無(wú)限。
PE投資者已然發(fā)現(xiàn)行業(yè)拐點(diǎn)已至，洗牌在所難免。一些人擔(dān)憂(yōu)創(chuàng)業(yè)投資繁榮消散行業(yè)將要陷入衰退，還有人則為自己的高價(jià)投資陷入焦慮之中，部分投資者對(duì)未來(lái)不安、擔(dān)憂(yōu)、緊張。但是更多人選擇面對(duì)現(xiàn)實(shí)，PE行業(yè)經(jīng)過(guò)2006年-2009年的快速發(fā)展期，以及2009年-2011年的非理性瘋狂期，2012年的拐點(diǎn)已經(jīng)到來(lái)。凡事預(yù)則立，PE機(jī)構(gòu)開(kāi)始謹(jǐn)慎投資，精巧轉(zhuǎn)型，做好變數(shù)到來(lái)之前的準(zhǔn)備。
2、PE行業(yè)洗牌――浪淘沙
拐點(diǎn)帶來(lái)挑戰(zhàn)，未來(lái)的市場(chǎng)將會(huì)更加考驗(yàn)PE的專(zhuān)業(yè)性和服務(wù)能力，項(xiàng)目選擇的好壞對(duì)上市價(jià)格的影響度將會(huì)更高，匆忙和投機(jī)選擇的項(xiàng)目失敗的風(fēng)險(xiǎn)在加大。謹(jǐn)慎投資，全面評(píng)估項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)性已顯得尤其重要，增值服務(wù)的效應(yīng)亦將會(huì)被放大。大浪淘沙之中，PE機(jī)構(gòu)將贏在服務(wù)與細(xì)節(jié)。
3、PE退出艱險(xiǎn)――履薄冰
2011年中國(guó)企業(yè)上市之路充滿(mǎn)艱險(xiǎn)，海外市場(chǎng)潛伏做空機(jī)構(gòu)、眾多中國(guó)概念股鎩羽而歸；創(chuàng)業(yè)板造富神話(huà)破滅，估值逐漸恢復(fù)理性，中國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)時(shí)間審批和排隊(duì)現(xiàn)狀仍擺在投資人面前。2011年，國(guó)內(nèi)外股市估值下降，PE退出渠道受阻，變現(xiàn)困難。展望2012年，資本市場(chǎng)環(huán)境何時(shí)回暖尚難下定論，PE造富神話(huà)將破滅。
4、PE并購(gòu)?fù)顺雳D―新轉(zhuǎn)機(jī)
IPO退出受阻，PE尋求多元化退出渠道。盡管并購(gòu)?fù)顺龅幕貓?bào)率遠(yuǎn)低于IPO退出，在PE火爆之時(shí)，IPO的退出方式是投資者的不二選擇。然而，隨著IPO退出回報(bào)率下降，以及基金自身退出壓力不斷增大，2012年并購(gòu)和同業(yè)轉(zhuǎn)售等退出方式將成為PE基金著重考慮的退出方式。
5、新三板擴(kuò)容――欠東風(fēng)
銀根緊縮，中小企業(yè)融資困難越發(fā)凸顯。新三板的推出曾被賦予解決中小企業(yè)融資難題的重任，然而新三板的推進(jìn)進(jìn)程則是一拖再拖，困難不斷。2012年伊始，專(zhuān)業(yè)人士已經(jīng)透出口風(fēng)，監(jiān)管部門(mén)已經(jīng)對(duì)“新三板”擴(kuò)容方案的發(fā)展步驟、審核制度、上市標(biāo)準(zhǔn)、市商制度、轉(zhuǎn)板機(jī)制、退市標(biāo)準(zhǔn)等六大關(guān)鍵政策達(dá)成共識(shí)，已是“萬(wàn)事具備只欠東風(fēng)”。
6、PE人動(dòng)――潮洶涌
2011年下半年，PE行業(yè)白熱化競(jìng)爭(zhēng)與二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)低迷雙重作用下，中國(guó)PE市場(chǎng)逐步進(jìn)入深度調(diào)整期。在市場(chǎng)格局重構(gòu)的過(guò)程中，投資機(jī)構(gòu)的團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性開(kāi)始遭遇挑戰(zhàn)，頻繁的人動(dòng)記錄下了中國(guó)PE行業(yè)的變革歷程。除去PE機(jī)構(gòu)之間投資人的自然流動(dòng)，以及投資人獨(dú)立組建新基金“單飛”兩種情況外，PE從業(yè)者在上下游領(lǐng)域之間的跨界流動(dòng)將成為新的跳槽趨勢(shì)。
7、文化產(chǎn)業(yè)投資――正當(dāng)時(shí)
文化產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)和投資正當(dāng)其時(shí)。2011年，隨著小馬奔騰、江蘇鳳凰出版?zhèn)髅降任幕a(chǎn)業(yè)公司登陸資本市場(chǎng)，投資人對(duì)于文化產(chǎn)業(yè)投資的信心倍增。先知先覺(jué)的投資者早已開(kāi)始行動(dòng)，據(jù)不完全披露，截至目前全國(guó)共有40至50只文化產(chǎn)業(yè)投資基金，總金額約有300億元人民幣。
陳一舟的創(chuàng)業(yè)歷程，是典型的淘金互聯(lián)網(wǎng)的“海歸”成功之路。斯坦福商學(xué)院有著一貫的創(chuàng)業(yè)傳統(tǒng)，當(dāng)今國(guó)際眾多叱咤風(fēng)云的大公司，從HP到Sun、Cisco，再到Y(jié)ahoo、Excite和eBay，都是斯坦福的學(xué)生創(chuàng)辦的。陳一舟深受影響，有著獨(dú)立創(chuàng)業(yè)的情懷，即使有高薪伺候也不去給別人打工。
1999年打造的ChinaRen社區(qū)，幾乎成為中國(guó)大學(xué)生必上網(wǎng)站。逢上假期，師哥師姐傷感別離時(shí)會(huì)說(shuō)，“去校友錄找我吧”。2000年，陳一舟將ChinaRen賣(mài)給搜狐張朝陽(yáng)，他個(gè)人獲得44萬(wàn)股搜狐股票，2003年7月，搜狐的股價(jià)達(dá)到歷史最高的3 9．74美元／股。憑借著ChinaRen和44萬(wàn)股搜狐股票，一買(mǎi)一賣(mài)間，陳一舟完成了資本的原始積累。
打造千橡航母
2003年，從美國(guó)股市上，他看到了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。這一年，陳一舟召集舊部，攜近百萬(wàn)美元?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資回國(guó)成立千橡公司。取名千橡，寓意公司將要有橡樹(shù)一樣旺盛的生命力。他吸取前兩次的經(jīng)驗(yàn)，決定做社區(qū)，并且在保證發(fā)展的前提下，穩(wěn)抓現(xiàn)金流，千橡公司正如它的寓意那樣，快速穩(wěn)定地發(fā)展起來(lái)。
做ChinaRen時(shí)他就積累了很多關(guān)于社區(qū)的經(jīng)驗(yàn)，更何況陳一舟最了解和喜愛(ài)的就是社區(qū)，并自稱(chēng)是在社區(qū)里泡的時(shí)間最長(zhǎng)的中國(guó)CEO。當(dāng)時(shí)中國(guó)開(kāi)始出現(xiàn)“韓流”，于是陳一舟創(chuàng)辦的DuDu了一系列令人咋舌的資本運(yùn)作，將魔獸世界中國(guó)網(wǎng)、uume、5Q校園網(wǎng)、DoNews、豆瓣網(wǎng)等全都并人千橡，千橡成了一個(gè)瘋狂擴(kuò)張的并購(gòu)機(jī)器。
2006年3月，陳一舟的干橡集團(tuán)宣布獲得來(lái)自于GeneralfAtlantic(GA)為首的包括DCM、TVC、AccelPartner以及聯(lián)想投資等在內(nèi)的4 800萬(wàn)美元風(fēng)險(xiǎn)投資，這是2006年以來(lái)最網(wǎng)完全從韓國(guó)網(wǎng)站借鑒風(fēng)格。然而，陳一舟最終發(fā)現(xiàn)韓國(guó)的東西“拿來(lái)主義不Work”，DuDu網(wǎng)成長(zhǎng)并不理想。自己做不成功，陳一舟開(kāi)始想到收購(gòu)，起初想要收購(gòu)一個(gè)游戲類(lèi)網(wǎng)站，結(jié)果沒(méi)有成功。接著他收購(gòu)了貓撲。貓撲原本是個(gè)人網(wǎng)站，這個(gè)網(wǎng)站上曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)諸如“手機(jī)調(diào)到馬桶里”之類(lèi)的著名搞怪帖，是個(gè)另類(lèi)風(fēng)格的社區(qū)。2004年3月，通過(guò)股權(quán)置換方式，陳一舟購(gòu)下貓撲網(wǎng)。兩年后，貓撲網(wǎng)絡(luò)流量排名從全球的3000位開(kāi)外，提升至目前的30位。完成貓撲的收購(gòu)，陳一舟并未裹足不前，開(kāi)始大的一筆互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資，也是WEB2．0概念中融資額最大的企業(yè)。打著2．0概念的網(wǎng)站非常多，千橡何以受到了風(fēng)險(xiǎn)投資的垂青?
真正有經(jīng)驗(yàn)的風(fēng)險(xiǎn)投資，投的不是資產(chǎn)，而是團(tuán)隊(duì)。資產(chǎn)可以毀滅，而一個(gè)好的隊(duì)伍能不斷創(chuàng)造新的資產(chǎn)，以陳一舟為首的管理團(tuán)隊(duì)被證明在互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)有著極為成功的經(jīng)驗(yàn)，陳一舟和他所領(lǐng)導(dǎo)的團(tuán)隊(duì)就是投資者最大的保證。而且，千橡在過(guò)去的時(shí)間里，創(chuàng)造了比較大的價(jià)值，體現(xiàn)在所有資產(chǎn)和它的變現(xiàn)能力、未來(lái)增值的潛力。投資者正是基于這兩點(diǎn)，才大力支持千橡。2006年千橡規(guī)模至少擴(kuò)張一倍，旗下有“中國(guó)第一娛樂(lè)互動(dòng)門(mén)戶(hù)”貓撲網(wǎng)、號(hào)稱(chēng)中國(guó)最大的視頻分享中心UUme、魔獸世界中國(guó)網(wǎng)站W(wǎng)oWar、IT社區(qū)及媒體平臺(tái)斗牛士DoNews、軟件下載網(wǎng)站DuDu、貓眼寬頻Pcast、校園社區(qū)網(wǎng)站5Q、城市門(mén)戶(hù)Renren、互聯(lián)網(wǎng)電子地圖服務(wù)提供商mapbar等。
收購(gòu)經(jīng)
相對(duì)于自我積累式的自發(fā)型成長(zhǎng)而言，成功的收購(gòu)?fù)梢猿蔀槠髽I(yè)快速發(fā)展的捷徑，陳一舟就是這一理論的踐行者。他認(rèn)為，企業(yè)發(fā)展要靈活一些，不能完全靠自己創(chuàng)業(yè)，也不能完全靠收購(gòu)。是適合收購(gòu)，還是適合自己去做，最后都是看成本。收購(gòu)是為了節(jié)省時(shí)間，而且大部分收購(gòu)對(duì)象在被收購(gòu)后，它原有的資產(chǎn)擴(kuò)大很多倍。如果沒(méi)有新的成倍價(jià)值的增長(zhǎng)，收購(gòu)是沒(méi)有意義的。由于資源、文化等方面的限制，國(guó)內(nèi)企業(yè)之間的并購(gòu)?fù)l(fā)生在上市之后，如搜狐等，企業(yè)上市之前的并購(gòu)案例并不多見(jiàn)，千橡就是少數(shù)上市前并購(gòu)并且成功的公司之一。
如何在自己沒(méi)有做大的時(shí)候就開(kāi)始收購(gòu)別人?陳一舟這樣回答：“收購(gòu)是一種需求。有需求，就要去找，找到了合適就買(mǎi)?！必垞渌霾怀鰜?lái)，但可以收購(gòu)過(guò)來(lái)占為己有?；仡欔愐恢鄣氖召?gòu)史，“貓撲”、“Donews”、“Renren”和“5Q”等為數(shù)眾多的子品牌連成一串，堆成一窩，為什么陳一舟對(duì)各種各樣的網(wǎng)站收購(gòu)如此孜孜不倦呢?因?yàn)樵陉愐恢劭磥?lái)，WEB2．0時(shí)代網(wǎng)民的需求高度多樣化，用戶(hù)需要給它提供個(gè)性化的服務(wù)，特別是社區(qū)概念里面幾個(gè)網(wǎng)站，一定要有一些不同特色的品牌。就像寶潔賣(mài)洗發(fā)水一樣，同樣是洗發(fā)水，有很多不一樣的品牌。比如，貓撲網(wǎng)很受年輕人喜歡，但是這個(gè)市場(chǎng)還不夠細(xì)，千橡又新推出了“Renren網(wǎng)”和“5Q校園網(wǎng)”，“Renren網(wǎng)”提供的是城市分類(lèi)信息服務(wù)，而“5Q校園網(wǎng)”則是一個(gè)只針對(duì)在校學(xué)生的社區(qū)網(wǎng)站。千橡是互聯(lián)網(wǎng)業(yè)的寶潔，旗下有很多產(chǎn)品，都是通過(guò)一個(gè)分銷(xiāo)渠道系統(tǒng)去賣(mài)。旗下九個(gè)網(wǎng)站各有特色，吸引不同的人群，自然能創(chuàng)造更多的合力價(jià)值。
反過(guò)來(lái)考慮一個(gè)問(wèn)題，這些網(wǎng)站既然陳一舟自己都做不出來(lái)，為什么反而被他收購(gòu)呢?因?yàn)殛愐恢勰芙o它們更多的發(fā)展機(jī)會(huì)，更大的發(fā)展舞臺(tái)。這就是雙贏的交易。
陳一舟像獵豹一樣有著敏銳嗅覺(jué)和矯健身手，能準(zhǔn)確、成功地抓住機(jī)會(huì)。他收購(gòu)網(wǎng)站有兩個(gè)特點(diǎn)：一是社區(qū)、二是娛樂(lè)性。在他看來(lái)，社區(qū)具有高度互動(dòng)性與粘著度。社區(qū)在自身成長(zhǎng)同時(shí)，會(huì)給用戶(hù)帶來(lái)更大價(jià)值，用戶(hù)反過(guò)來(lái)會(huì)更愿意留在這個(gè)地方。而喜歡娛樂(lè)的人大都是年輕人，也是消費(fèi)能力很強(qiáng)的群體，所以長(zhǎng)遠(yuǎn)收益是可預(yù)期的。陳一舟開(kāi)始把這些收購(gòu)來(lái)的網(wǎng)站逐步融合到主打的貓撲網(wǎng)平臺(tái)上，并加大投入，增加了朋友圈、帖吧、貓仔隊(duì)、貓眼電視臺(tái)等新產(chǎn)品，并推出DuDu網(wǎng)絡(luò)加速器等服務(wù)。
在互聯(lián)網(wǎng)第二輪投資熱來(lái)臨之際，干橡一系列的收購(gòu)舉動(dòng)自然吸引了國(guó)際創(chuàng)業(yè)投資家的關(guān)注。雖然收購(gòu)對(duì)公司來(lái)講意味著壯大，但每一次收購(gòu)對(duì)創(chuàng)始人的個(gè)人股份則意味著一次稀釋。但是，國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資商對(duì)陳一舟的偏愛(ài)和慷慨很大的降低了稀釋比例，源源不斷的資金加入解決了陳一舟的后顧之憂(yōu)。
并非尾聲
目前看來(lái)，千橡可以被定義為一個(gè)“賣(mài)內(nèi)容的公司”，而千橡也逐漸從一個(gè)創(chuàng)業(yè)型公司，變成一個(gè)成長(zhǎng)型公司?！按蚪揭?、坐江山難”，千橡將怎樣繼續(xù)成長(zhǎng)，這是擺在陳一舟和千橡面前的首要問(wèn)題。
創(chuàng)投家、企業(yè)家、深交所博士、科技局局長(zhǎng)，還有律師。
1月30日，在試圖建成深圳硅谷的南山區(qū)，他們四圍而坐，嘴里不斷重復(fù)著這些字眼：上市、股權(quán)、退出、孵化器、路線(xiàn)圖。
王守仁坐在主席臺(tái)上，玳瑁眼鏡，衣袖微挽，最后發(fā)言：“2007年中小科技企業(yè)迎來(lái)了新機(jī)遇，我剛從科技部開(kāi)會(huì)回來(lái)，科技發(fā)展規(guī)劃全面實(shí)施，各部委都要扶持本行業(yè)的高新科技企業(yè)，開(kāi)發(fā)行通過(guò)設(shè)立引導(dǎo)基金，專(zhuān)門(mén)扶持初創(chuàng)期的企業(yè)?！鄙轿骺谝艋厥帟?huì)場(chǎng)，“中央急得不得了，就是要通過(guò)資本市場(chǎng)的流動(dòng)增值帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)，今年中小企業(yè)板要擴(kuò)容400到500家，但上市資源短缺，可以說(shuō)是條件符合的，報(bào)一家上一家。民營(yíng)企業(yè)再不能是武大郎賣(mài)燒餅的思想了!”
65歲，當(dāng)過(guò)政府官員，做過(guò)書(shū)記、大學(xué)教授、企業(yè)高管的王守仁，與500年前的宋明理學(xué)泰斗“陽(yáng)明先生”同名，是中國(guó)搞股份制改革、創(chuàng)業(yè)投資的先驅(qū)，現(xiàn)今，他定位自己為“創(chuàng)投顧問(wèn)”一一上推動(dòng)政府制定相關(guān)行業(yè)法規(guī)，下問(wèn)診企業(yè)投資策略、治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)協(xié)作，為其境內(nèi)外聯(lián)系搭建橋梁。
“中國(guó)第二輪創(chuàng)投來(lái)了!”王守仁說(shuō)，江蘇的縣級(jí)市江陰搶盡了風(fēng)頭，到目前，江陰共推動(dòng)19家企業(yè)上市，募得資金1OO多億元，“江陰板塊”成為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的一顆明星。各地政府紛建孵化器，欲圖把圈里的“豬娃子”養(yǎng)成“大肥豬”，再上市賣(mài)個(gè)好價(jià)錢(qián)，外資、本土創(chuàng)投充當(dāng)了其中的最大推手。來(lái)自中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資研究院的一份最新報(bào)告表明，2006年度中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資總額達(dá)143．64億元，比2005年增加22．17％，創(chuàng)下歷史新高。
而在20年前，這一盛景無(wú)論對(duì)外資還是本土創(chuàng)投而言，都近乎奢望?！叭绻f(shuō)企業(yè)是衛(wèi)星，創(chuàng)投就是分節(jié)把它們送上天的火箭。”王守仁認(rèn)為，在中國(guó)現(xiàn)今的投資、體制環(huán)境下，“兩頭在外”(資金來(lái)源、退出渠道均在國(guó)外)的外資創(chuàng)投與“兩頭在內(nèi)”(資金來(lái)源、退出渠道均在國(guó)內(nèi))的本土創(chuàng)投是在兩條軌道上跑的火車(chē)，并不存在直接的對(duì)抗，在2007年前，兩者在孤獨(dú)敘說(shuō)著個(gè)人史。
本土創(chuàng)投史(1985―2006)
這20年，本土創(chuàng)投可謂一波三折，但他們?nèi)匀徊环τ写笞寮す?、同洲電子這樣的碩果?！皠?chuàng)投的生存必然要適應(yīng)我國(guó)轉(zhuǎn)型期的體制環(huán)境，投資也要適應(yīng)中小科技企業(yè)的成長(zhǎng)周期”，王守仁堅(jiān)決反對(duì)照搬美國(guó)模式，“我一再說(shuō)，我們處在不同的社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和體制環(huán)境，美國(guó)已經(jīng)進(jìn)入后工業(yè)化時(shí)代，而我們還在轉(zhuǎn)型期，起點(diǎn)不一樣。”
中創(chuàng)流產(chǎn)，本土創(chuàng)投初潮陷沉寂
中國(guó)在1985年制造的第一枚火箭一一中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司未能創(chuàng)造奇跡?！白①Y3000萬(wàn)，形式模擬西方國(guó)家”，王守仁雙眼微合，語(yǔ)氣舒緩，“中創(chuàng)是國(guó)企，充當(dāng)了財(cái)政資金投資科技企業(yè)的一個(gè)通道，但并沒(méi)成為真正的市場(chǎng)主體。當(dāng)時(shí)改革開(kāi)放不久，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制還占主導(dǎo)地位，不具備創(chuàng)投的生存環(huán)境”，再加上沒(méi)有后續(xù)資金跟進(jìn)，中創(chuàng)為求生存，很快走偏，轉(zhuǎn)投地產(chǎn)和股票。
直到1998年，“由科技部牽頭，社科院、中科院、清華大學(xué)參與組成一個(gè)課題組，對(duì)國(guó)外，特別是美國(guó)發(fā)展創(chuàng)投進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)調(diào)研，之后給國(guó)務(wù)院提交報(bào)告《關(guān)于建立中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的若干意見(jiàn)》”，王守仁說(shuō)，此前，科技部每年1O個(gè)億建立了“中小企業(yè)創(chuàng)新基金”，扶持火炬計(jì)劃，各省科技系統(tǒng)也紛紛建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金，“多是事業(yè)單位管理機(jī)制，市場(chǎng)化程度不高，但他們投資了一大批中小科技企業(yè)，我認(rèn)為功不可沒(méi)”。王守仁說(shuō)，中國(guó)由政府而非個(gè)人充當(dāng)天使投資者系國(guó)情所定，但正是科技系統(tǒng)點(diǎn)燃了本土創(chuàng)投的第一把火。
創(chuàng)業(yè)板火爆，民間資金助推第二波
“1999年第一屆高交會(huì)期間，中央和國(guó)務(wù)院出臺(tái)決定，提出要發(fā)展創(chuàng)投，在上海、深圳交易所開(kāi)設(shè)高新技術(shù)板塊，中國(guó)創(chuàng)投進(jìn)入新階段?！?/p>
王守仁說(shuō)，這得益于：第三次科技革命推動(dòng)信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移；科技部火炬計(jì)劃的鋪墊；以納斯達(dá)克為首的全球創(chuàng)業(yè)板火爆，尤其是香港也設(shè)立了創(chuàng)業(yè)板。
本土創(chuàng)投進(jìn)入狂熱期。除科技系統(tǒng)外，各地政府紛紛設(shè)立國(guó)有獨(dú)資、合資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，大公司和證券機(jī)構(gòu)也參與進(jìn)來(lái)，“1998年，北京5個(gè)億設(shè)立北京科投，上海政府6個(gè)億設(shè)立上海創(chuàng)投，1999年，深圳政府5個(gè)億、大型國(guó)企2個(gè)億聯(lián)合設(shè)立深圳創(chuàng)新投資公司，此外，山東、天津、湖南……”作為深圳創(chuàng)新投這一家中國(guó)最大創(chuàng)司的組建者之一，王守仁面露喜色，語(yǔ)速加快。
民間資金也大量涌入，“他們投資了大批企業(yè)，對(duì)中國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展起了第二次推動(dòng)作用，但由于政策法規(guī)和資本市場(chǎng)退出渠道缺位，再加上從業(yè)者剛?cè)胄?，理性不足，所以許多資金都沉淀下來(lái)，固化在企業(yè)里?！?/p>
2001年下半年，納斯達(dá)克帶頭暴跌，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板停止開(kāi)設(shè)，創(chuàng)投進(jìn)入“萎縮調(diào)整期”?！按藭r(shí)許多注冊(cè)資本少，投資缺乏理性，沒(méi)有后續(xù)投資的機(jī)構(gòu)掙扎在死亡線(xiàn)上。還有一些機(jī)構(gòu)干脆停業(yè)了。”
盤(pán)整喘息，十年磨劍蓄勢(shì)而發(fā)
低谷像感冒一樣持續(xù)，“直到2004年中小企業(yè)板開(kāi)設(shè)，本土創(chuàng)投才看到希望，特別是2006年，國(guó)家提出自主創(chuàng)新戰(zhàn)略，我個(gè)人判斷，隨著多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)以及相關(guān)政策法規(guī)實(shí)施細(xì)則的頒布和落實(shí)，未來(lái)3年，本土創(chuàng)投將唱主角。如果發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈建成，未來(lái)10年，中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)絕不亞于美國(guó)?！蓖跏厝收J(rèn)為本土創(chuàng)投的優(yōu)勢(shì)明顯：一有政策扶持，與政府關(guān)系密切，二熟悉產(chǎn)業(yè)環(huán)境，三多層次資本市場(chǎng)建成后，P／E值較高，交易成本較低，四是經(jīng)過(guò)1O年歷練，本土創(chuàng)投功力漸長(zhǎng)。
“考驗(yàn)他們的時(shí)候到了!”王守仁走在前面，步伐矯健，“中國(guó)人古往今來(lái)創(chuàng)業(yè)精神就強(qiáng)，寧為雞口，不為牛后，一輩子就是干活賺錢(qián)，賺錢(qián)干活，現(xiàn)在機(jī)遇來(lái)了，中國(guó)未來(lái)將是投資基金的世界?！?/p>
外資創(chuàng)投史(1990―2006)
“施正榮抱了個(gè)豬娃子，無(wú)錫把它培育成肥豬，外資創(chuàng)投拿到國(guó)外去賺了大錢(qián)?！蓖跏厝市蜗蟮孛枋鐾赓Y創(chuàng)投的進(jìn)入與退出。他們的大手筆總是讓人記憶深刻，除尚德太陽(yáng)能外，IT業(yè)的網(wǎng)易、搜狐、攜程、盛大、百度莫不因外資vc注資推動(dòng)上市而一鳴驚人。
初入中國(guó)，水土不服遭慘敗
外資vc最早進(jìn)入中國(guó)在199O年左右，ChinaVest、IDGVC是其中的代表。其時(shí)，中國(guó)正大力發(fā)展能源、交通等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，興建電廠、高速公路、港口和碼頭，王守仁說(shuō)：“大批游資游進(jìn)香港，他們以產(chǎn)業(yè)投資基金的方式到大陸進(jìn)行股權(quán)投資，我國(guó)駐海外機(jī)構(gòu)也參與進(jìn)來(lái)?！?/p>
當(dāng)時(shí)，王守仁在中國(guó)兩大信托投資公司之一中農(nóng)信的香港公司工作，首次觸電創(chuàng)投業(yè)。時(shí)至今日，當(dāng)他回想起那家來(lái)自美國(guó)的“亞洲戰(zhàn)略投資基金”時(shí)，仍不停嘆息。“他們
投了5個(gè)多億，包括2O多家汽車(chē)零配件制造廠，還有五星啤酒廠，本想通過(guò)產(chǎn)業(yè)整合在紐約上市，但策略出了偏差，投的國(guó)企，也未打通海外上市通道。”當(dāng)時(shí)，創(chuàng)投所寵的科技企業(yè)僅少數(shù)幾家，民企則多從事輕工業(yè)。
亞洲戰(zhàn)略的慘敗勾勒出外資vc首戰(zhàn)的境遇。
保守推進(jìn)，加快帶入本土步伐
外資vc大舉進(jìn)入在1997年之后。隨WTO舞步踏入的有凱雷、鼎暉、華平，以及來(lái)自日韓、歐洲的vc。1997-2001年是孵化期，外資Vc在中國(guó)沒(méi)有什么實(shí)際投資經(jīng)驗(yàn)，完全以硅谷的成功案例作范本，認(rèn)為應(yīng)支持海歸派，應(yīng)投資35歲以下的CEO，狂熱成為此間的主要特征?；ヂ?lián)網(wǎng)泡沫破滅后的2001-2003年，外資Vc經(jīng)歷了非常痛苦的學(xué)習(xí)期，很多創(chuàng)業(yè)公司先后失敗，多數(shù)的vC變得非常保守，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估非常高，對(duì)未來(lái)的預(yù)期也很悲觀。vC開(kāi)始投資給有經(jīng)驗(yàn)的管理人員，熱衷選擇成本低的Ic和制造項(xiàng)目。直到2003年年底，伴隨著IT業(yè)回暖和海外資本市場(chǎng)的復(fù)蘇，以攜程上市為標(biāo)志，納斯達(dá)克的大門(mén)再次向中國(guó)企業(yè)敞開(kāi)。
中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資研究院的報(bào)告顯示，2006年由外資vc主導(dǎo)的投資額超過(guò)109．29億元，占總投資額的76．1％，本土vc主導(dǎo)的投資總量?jī)H為34．34億元，占23．9％。對(duì)此，王守仁并不認(rèn)同，“這是表面現(xiàn)象，分析創(chuàng)投要從行為而不是名稱(chēng)上分，如果算上當(dāng)年我國(guó)對(duì)科技產(chǎn)業(yè)的投資，包括政府和民間機(jī)構(gòu)投資孵化器、產(chǎn)業(yè)園區(qū)，本土投資比例要大大超過(guò)外資vc。
會(huì)造勢(shì)，能催生，但也令人不安的外資VC
外資vC之所以火爆，王守仁認(rèn)為除資金雄厚的因素外，他們也十分擅長(zhǎng)自我宣傳，“確實(shí)，他們創(chuàng)造了成功案例，也為投資者創(chuàng)造了豐厚收益，外投的主要管理者是有經(jīng)驗(yàn)的華人，通過(guò)媒體和論壇宣傳造勢(shì)提高聲譽(yù)，能使投資者給予他們高度評(píng)價(jià)，從而募集到更多新基金?！?/p>
王守仁承認(rèn)，外資vc對(duì)中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)的投融資體制起到催生作用，帶來(lái)了新理念和投資管理經(jīng)驗(yàn)，甚至在納斯達(dá)克形成中國(guó)概念股板塊，使西方投資者藉此看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的力量。
但他們也產(chǎn)生一些副作用。王守仁說(shuō)，外資vC主要是把中國(guó)優(yōu)質(zhì)企業(yè)拿到境外上市，中國(guó)本土民眾并未享受到經(jīng)濟(jì)高成長(zhǎng)的成果。其次，外資創(chuàng)投是純商人行為，不會(huì)顧及中國(guó)民族經(jīng)濟(jì)的獨(dú)立性，這難免在一些行業(yè)通過(guò)收購(gòu)和境外上市涉及到國(guó)家安全?！胺彩窃诩{斯達(dá)克上市的中國(guó)企業(yè)實(shí)際上已變成外企，身份變了，其市場(chǎng)收益權(quán)是外國(guó)人的。他們很可能大部分變成國(guó)外跨國(guó)公司的一部分，如果國(guó)際上一發(fā)生什么動(dòng)蕩，他們很可能就會(huì)撤資，扔一個(gè)爛攤子給我們，”因此，2006年9月，國(guó)資委等六部委共同了新修訂的《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》，對(duì)此加強(qiáng)了監(jiān)控。
艱難，讓他重新認(rèn)識(shí)四川PE現(xiàn)狀
采訪(fǎng)陳紅炬，從一開(kāi)始就讓人對(duì)其行事作風(fēng)印象深刻：他甚至比記者更早到達(dá)約定地點(diǎn)。在隨后的采訪(fǎng)中，陳紅炬言談中不時(shí)體現(xiàn)出獨(dú)特的思維，這或許與其職業(yè)生涯有關(guān)。曾任華銀國(guó)際信托投資公司項(xiàng)目經(jīng)理、中國(guó)建材投資基金投資經(jīng)理、中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司高級(jí)經(jīng)理、一家知名外資投行駐西南地區(qū)的首席代表，現(xiàn)為成都創(chuàng)盈投資管理有限公司總經(jīng)理，經(jīng)歷的豐富，讓陳紅炬對(duì)創(chuàng)投行業(yè)有著深刻的理解。
陳紅炬告訴記者，他從事境外資本在中國(guó)的股權(quán)投資管理，從1994年參與組建和管理中國(guó)建材投資基金就開(kāi)始了。
陳紅炬本科學(xué)的是生物，研究生又攻讀哲學(xué)。他說(shuō)，哲學(xué)幫助人學(xué)會(huì)系統(tǒng)思維，，讓你能看到很多事物結(jié)果背后的邏輯，這也幫助他能更深地去理解做創(chuàng)投這件事：投資的本質(zhì)是對(duì)價(jià)值的發(fā)現(xiàn)和創(chuàng)造：通過(guò)系統(tǒng)的研究發(fā)現(xiàn)具有潛質(zhì)的企業(yè)，憑借豐富的經(jīng)驗(yàn)和外部資源幫助企業(yè)規(guī)范管理、提升價(jià)值。做到這兩點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)就是水到渠成的事。
談起早期的經(jīng)歷，陳紅炬介紹說(shuō)，20世紀(jì)90年代中前期，中國(guó)一些最優(yōu)秀的金融家和投資家開(kāi)始組織中國(guó)產(chǎn)業(yè)資本與國(guó)際金融資本的合作，陸續(xù)出現(xiàn)一些產(chǎn)業(yè)資本借助金融資本的推動(dòng)、通過(guò)國(guó)際資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)的經(jīng)典案例。自己曾經(jīng)親身經(jīng)歷了那一時(shí)期，系統(tǒng)參與了其中的一些標(biāo)志性案例，與一批國(guó)內(nèi)外知名機(jī)構(gòu)建立了深厚的合作和個(gè)人關(guān)系，在投資界和資本市場(chǎng)積累了豐富的高端人脈和經(jīng)驗(yàn)，那時(shí)的一些同事和朋友也已成為今天中國(guó)投資界的標(biāo)志性人物和領(lǐng)軍者。
2002年以后的幾年之中，作為一家外資投行在中國(guó)西南地區(qū)的負(fù)責(zé)人，對(duì)四川的產(chǎn)業(yè)格局和企業(yè)特點(diǎn)進(jìn)行了持續(xù)的跟蹤研究，與摩根士丹利、鼎暉等合作伙伴聯(lián)合深入考察了五糧液、國(guó)騰、衛(wèi)士通等數(shù)十家四川優(yōu)秀企業(yè)，幫助他們完成了最早的海外私募融資。通過(guò)對(duì)四川優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的系統(tǒng)研究，在相關(guān)部門(mén)的支持下成立了專(zhuān)門(mén)的投資管理機(jī)構(gòu)，但是這項(xiàng)努力進(jìn)行得非常艱難。一方面，四川在私募股權(quán)投資方面起步太晚；同時(shí)，經(jīng)驗(yàn)和視野的局限，加上近幾年“全民PE”的亂象，也妨礙了本土資本通過(guò)更為廣闊的比較觀察，更深刻地理解股權(quán)投資的核心價(jià)值，更清晰地辨別真正優(yōu)秀的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。
這種狀況的主要后果之一，就是一方面，幾年以來(lái)，這個(gè)團(tuán)隊(duì)充分展示出成熟GP的經(jīng)驗(yàn)和能力，持續(xù)發(fā)掘出數(shù)十家有潛力并已經(jīng)通過(guò)上市或并購(gòu)實(shí)現(xiàn)了巨大增值，成為行業(yè)內(nèi)的知名企業(yè)；另一方面，卻很少有本土資本能認(rèn)識(shí)到專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)和創(chuàng)造價(jià)值的能力，并按照股權(quán)投資的專(zhuān)業(yè)模式參與投資。作為管理人，只能組織外來(lái)資本或是提供給成熟的投資伙伴完成投資。這對(duì)陳紅炬、對(duì)本土資本而言，都算是一種深深的遺憾，現(xiàn)在反思，最大的原因，是因?yàn)樽约阂猿墒焱顿Y人的眼光去看不成熟的內(nèi)地市場(chǎng)。
資本急功近利，讓PE行業(yè)兩敗俱傷
根據(jù)清科數(shù)據(jù)顯示“PE過(guò)冬論”流行，中國(guó)PE的募資、投資和退出都遇到了不同程度的困難。這與前兩年的“PE熱”、“全民PE”宛如冰火兩重天。
對(duì)于這樣的現(xiàn)象，陳紅矩的看法是：目前的PE行業(yè)確實(shí)進(jìn)入了冬天，并且認(rèn)為這是“第三次冬天”。第一次冬天是在2000年的納斯達(dá)克網(wǎng)絡(luò)科技和首批中國(guó)概念股熱潮，催生出中國(guó)資本市場(chǎng)第一次籌備建立創(chuàng)業(yè)板的計(jì)劃，以及由此而來(lái)的第一次中國(guó)本土資本的風(fēng)險(xiǎn)投資熱。，這一次熱潮的主要推手是各地地方政府主導(dǎo)的國(guó)有資本。2002—2003年，納斯達(dá)克價(jià)格泡沫破滅，中國(guó)的高層決策者受到強(qiáng)烈警示，因此將創(chuàng)業(yè)板計(jì)劃無(wú)限期擱置。直接導(dǎo)致了中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)第一次寒冬的降臨。
2005—2006年，隨著中國(guó)A股市場(chǎng)的全流通和中小板的推出，迎來(lái)了中國(guó)VC/PE行業(yè)的第二次熱潮。民間資本尤其是沿海地區(qū)民間資本的快速崛起，大量采用國(guó)際通行的有限合伙形式，成為這次熱潮的典型特點(diǎn)。在過(guò)度投機(jī)的動(dòng)機(jī)驅(qū)動(dòng)下，大量資本蜂擁追逐Pre-IPO項(xiàng)目，用價(jià)格手段惡性競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致非理性的價(jià)格泡沫。2007——2008年的A股市場(chǎng)的大幅下跌，中國(guó)的VC/PE行業(yè)經(jīng)歷了第二次洗牌。
2009年創(chuàng)業(yè)板的推出，包括很多內(nèi)陸地區(qū)在內(nèi)的本土資本參與股權(quán)投資的熱情再一次被點(diǎn)燃，在短線(xiàn)逐利的心態(tài)驅(qū)使下，類(lèi)似的現(xiàn)象再一次出現(xiàn)：蜂擁追逐Pre-IPO，忽視盡職調(diào)查和風(fēng)控，價(jià)格泡沫隨處可見(jiàn)；隨后的市場(chǎng)下跌，使得非理性的過(guò)度投機(jī)資本被行業(yè)淘汰。
陳紅炬還舉了一個(gè)例子：2010年6月，某PE機(jī)構(gòu)進(jìn)入太陽(yáng)雨（原日出東方），平均成本為12元/股。2012年12月4日，日出東方創(chuàng)出新低，收盤(pán)價(jià)為11.5元，也就是說(shuō)，日出東方已跌破其進(jìn)入時(shí)的成本，該P(yáng)E在日出東方身上只能賠本賺吆喝。
陳紅矩表示，這些暴露出國(guó)內(nèi)部分PE在應(yīng)對(duì)蓬勃發(fā)展的資本市場(chǎng)時(shí)的浮躁心態(tài)，急于上市；而PE退出的方式不僅僅只有上市，上市不應(yīng)該作為PE投資成功的唯一指標(biāo)。但目前國(guó)內(nèi)整個(gè)商業(yè)環(huán)境是將IPO作為唯一標(biāo)準(zhǔn)，而這必然會(huì)埋下許多隱患，包括欺詐上市，企業(yè)上市后業(yè)績(jī)直線(xiàn)下滑，過(guò)度透支未來(lái)發(fā)展等問(wèn)題。
造成這些現(xiàn)象的重要原因，還是部分LP的急功近利，給企業(yè)帶來(lái)許多壓力和負(fù)面影響，第一是制造和加深了投資人與企業(yè)之間的矛盾，第二是逼迫企業(yè)自身也開(kāi)始急功近利，進(jìn)行財(cái)務(wù)造假，或者通過(guò)其他短期利益行為去迎合投資人的胃口。這種短視行為必然會(huì)被市場(chǎng)懲罰，從而造成兩敗俱傷，使得企業(yè)受傷，投資人受損。
陳紅矩認(rèn)為，最好的做法，是在投資之前就把問(wèn)題發(fā)現(xiàn)，PE資本的進(jìn)入應(yīng)該幫助企業(yè)解決這些問(wèn)題，甚至利用PE的優(yōu)勢(shì)去提高企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率。
堅(jiān)持價(jià)值投資 做星探+導(dǎo)演
陳紅矩表示，不同的投資家風(fēng)格和經(jīng)驗(yàn)不同，從而導(dǎo)致投資行為的差異，同時(shí)也因?yàn)長(zhǎng)P的風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好不同和資金匹配期限的不同，會(huì)吸收一些經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境做一些適應(yīng)投資人風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資。
陳紅炬認(rèn)為，真正成熟的投資家，無(wú)論個(gè)人風(fēng)格和偏好如何不同，都會(huì)認(rèn)同一點(diǎn)：堅(jiān)持價(jià)值投資，以專(zhuān)業(yè)的精神和專(zhuān)注的眼光去做自己最熟悉的行業(yè)。
科技金融工作的重要意義
國(guó)家工商總局、工信部和科技部等部門(mén)都對(duì)后金融危機(jī)時(shí)代中下企業(yè)的融資困難和發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行了調(diào)查。全國(guó)工商聯(lián)對(duì)廣東、浙江、江蘇等16個(gè)省進(jìn)行系統(tǒng)調(diào)研后發(fā)現(xiàn)：因?yàn)槿谫Y難、稅負(fù)高、生產(chǎn)成本不斷增加，大量中小企業(yè)先后陷入經(jīng)營(yíng)困境；其中，長(zhǎng)三角地區(qū)更出現(xiàn)大量企業(yè)停工、半停工局面。據(jù)工信部統(tǒng)計(jì)，2011年前兩個(gè)月，規(guī)模以上中小企業(yè)虧損面大約為15.8%，虧損額的增長(zhǎng)率高達(dá)22.3%?？萍疾块T(mén)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，科技型中小企業(yè)由于具有輕資產(chǎn)、高成長(zhǎng)、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特征，比一般中小企業(yè)更難以通過(guò)傳統(tǒng)融資模式和渠道獲得資金支持，受到的沖擊更大。
中央政府一直認(rèn)識(shí)到科技型中小企業(yè)在建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家中的重要作用。2011年召開(kāi)的黨的十七屆五中全會(huì)明確提出的“促進(jìn)科技和金融結(jié)合”的要求。2010年12月16日，科技部會(huì)同中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀監(jiān)會(huì)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)保監(jiān)會(huì)聯(lián)合《促進(jìn)科技和金融結(jié)合試點(diǎn)實(shí)施方案》，并在2011年2月24日聯(lián)合召開(kāi)了“促進(jìn)科技和金融結(jié)合試點(diǎn)啟動(dòng)會(huì)”，共同啟動(dòng)了“科技和金融結(jié)合試點(diǎn)”工作；目的是通過(guò)創(chuàng)新財(cái)政資金的使用方式，發(fā)揮政府資金的引導(dǎo)作用，引導(dǎo)和促進(jìn)銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)金融機(jī)構(gòu)及創(chuàng)業(yè)投資等各類(lèi)資本創(chuàng)新金融產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)科技創(chuàng)新鏈條與金融資本鏈條的有機(jī)結(jié)合，為從初創(chuàng)期到成熟期各發(fā)展階段的科技企業(yè)提供差異化的金融服務(wù)，尤其是帶動(dòng)金融資金支持具有核心知識(shí)產(chǎn)權(quán)的科技型中小企業(yè)，實(shí)現(xiàn)科技成果的產(chǎn)業(yè)化。
在當(dāng)前科技型中小企業(yè)資金短缺的情況下，開(kāi)展科技和金融結(jié)合試點(diǎn)工作，如何確保金融機(jī)構(gòu)資金投向國(guó)家政策鼓勵(lì)的具有自主創(chuàng)新能力的高新技術(shù)企業(yè)、加快培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是科技和金融結(jié)合的關(guān)鍵問(wèn)題。在科技和金融結(jié)合剛剛處于試點(diǎn)的階段下，應(yīng)該著重注意下面兩個(gè)問(wèn)題，確保實(shí)現(xiàn)科技金融試點(diǎn)工作的目標(biāo)。
科技金融要防止成為地方政府的融資工具
根據(jù)中國(guó)央行6月1日晚間公布的《2010中國(guó)區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告》顯示，截至2010年年末，全國(guó)共有地方政府融資平臺(tái)1萬(wàn)余家，較2008年年末增長(zhǎng)25%以上，70％是縣級(jí)以下的融資平臺(tái)。據(jù)估計(jì)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)地方政府融資平臺(tái)的資金余額已經(jīng)超過(guò)10億元。這些融資平臺(tái)成為地方政府招商引資、發(fā)展經(jīng)濟(jì)的一大抓手。但是，很多地方融資平臺(tái)的資金是銀行的貸款資金，目前地方政府的融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)。2010年6月10日國(guó)務(wù)院了《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問(wèn)題的通知》，之后中央各部委就不斷地下發(fā)文件，要求清查地方政府融資平臺(tái)債務(wù)，嚴(yán)控貸款規(guī)模，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的控制和管理。財(cái)政部、發(fā)改委、央行、銀監(jiān)會(huì)近日了《關(guān)于貫徹國(guó)務(wù)院加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問(wèn)題的通知相關(guān)事項(xiàng)的通知》，要求各地財(cái)政部門(mén)在10月31日前上報(bào)地方融資平臺(tái)公司債務(wù)清理核實(shí)情況。
科技和金融結(jié)合工作中，要求地方政府申請(qǐng)?jiān)圏c(diǎn)，建立科技金融合作平臺(tái)，引導(dǎo)銀行加大支持科技型中小企業(yè)。在當(dāng)前中央政府清理整頓地方融資平臺(tái)、限制銀行貸款的情況下，申請(qǐng)科技和金融結(jié)合試點(diǎn)的地區(qū)，很可能借助科技金融的各種金融創(chuàng)新工具，構(gòu)建地方政府的融資平臺(tái)，作為支撐地方政府發(fā)展建設(shè)的資金池，從而避開(kāi)當(dāng)前中央政府對(duì)地方政府申請(qǐng)銀行貸款的限制。
科技金融要防止IPO泡沫
目前，國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)于實(shí)現(xiàn)IPO青睞有佳。部分企業(yè)瞄準(zhǔn)中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板，截至2011年7月19日，在創(chuàng)業(yè)板上市的公司有249家，大批創(chuàng)業(yè)板上市公司高達(dá)四五十倍的市盈率造就了國(guó)內(nèi)一大批億萬(wàn)富翁，在財(cái)富效應(yīng)的巨大影響下，很多國(guó)內(nèi)企業(yè)都將在創(chuàng)業(yè)板上市當(dāng)作目標(biāo)，國(guó)內(nèi)很多投資機(jī)構(gòu)也集中投資于一些IPO之前的科技型企業(yè)。還有一部分企業(yè)瞄準(zhǔn)了國(guó)外資本市場(chǎng)。近期中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司正掀起了第三次赴美上市的熱潮，從優(yōu)酷、當(dāng)當(dāng)、麥考林、搜房，到人人網(wǎng)、網(wǎng)秦、世紀(jì)佳緣等，中國(guó)公司赴美上市形成熱潮。
不過(guò)，從2011年3月至今，美國(guó)股市刮起一陣中國(guó)概念股停牌風(fēng)，包括中國(guó)高速頻道、艾瑞泰克、盛大科技、盛世巨龍、納偉仕、智能照明、福麒國(guó)際、數(shù)百億等在內(nèi)的18家中國(guó)公司先后被納斯達(dá)克或紐約證券交易所停牌，4家企業(yè)被勒令退市。出現(xiàn)這種情況的主要原因是這些企業(yè)的財(cái)務(wù)不過(guò)關(guān)、業(yè)績(jī)不理想或者沒(méi)有成熟的商業(yè)模式來(lái)支撐企業(yè)持續(xù)發(fā)展。而實(shí)際上，遭到停牌或者退市的有些在美上市公司也不是非常差，有些公司當(dāng)初在美國(guó)資本市場(chǎng)IPO，就是為了只想去圈一把錢(qián)，而不是想做大企業(yè)。在美國(guó)相對(duì)嚴(yán)格的監(jiān)管情況下，部分上市企業(yè)逐漸被發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)做假遭到停牌或者退市也就是必然而然的了。
在科技部和“一行三會(huì)”聯(lián)合下發(fā)的《促進(jìn)科技和金融結(jié)合試點(diǎn)實(shí)施方案》中，明確提出了引導(dǎo)和支持企業(yè)進(jìn)入多層次資本市場(chǎng)，培育和支持符合條件的高新技術(shù)企業(yè)在中小板、創(chuàng)業(yè)板及其他板塊上市融資。不過(guò)，中國(guó)在美上市的公司退市給國(guó)內(nèi)科技金融合作提出了警示。因此，如何挑選符合條件的高新技術(shù)企業(yè)培育其上市融資則成為如何保證科技型上市公司的質(zhì)量，防止出現(xiàn)類(lèi)似在美國(guó)上市出項(xiàng)的IPO泡沫，是促進(jìn)科技和金融有效結(jié)合的關(guān)鍵問(wèn)題。