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【關鍵詞】 石油企業(yè)；投資；風險；防范措施
0 前言
從1993年以來，中國石油企業(yè)開始開拓海外市場，對外直接投資。而從中國加入WTO以來，經濟日益全球化，中國石油企業(yè)更是加快了其對外直接投資的速度。而由于各方面條件的限制，比如第三世界國家戰(zhàn)亂頻繁，國際石油緊缺，文化差異巨大等原因，中國石油企業(yè)對外直接投資面臨各種各樣的風險。本文分析了這些風險的類型原因從而給出具體的防范措施，以促進中國石油企業(yè)的繁榮。
1 中國石油企業(yè)對外直接投資現狀
1.1直接投資定義
對外直接投資，英文稱FDI，即Foreign Direct Investment，是現在主流的投資方式。它的核心思想是投資者直接控制國外投資企業(yè)，一般是投資者為了控制公司股份直接在國外建立或者收購企業(yè)。相對于國際間接投資，判斷一個投資是否是國際直接投資的最直接的方法是看投資者是否能夠控制一個外國企業(yè)。而這種界定的標準在各個國家都是不同的，每個國家規(guī)定的占有的股份值不同，但是10%的股份值界定被廣泛接受。
1.2為何要進行對外直接投資
1.2.1國內石油需求日益加大
從改革開放以來，經濟發(fā)展速度加快，而對于石油的需求也必然加大。進入20世紀90年代后，原油逐漸緊缺，國內原油產量減少，開采難度加大。而作為一個工業(yè)化國家，大型重工業(yè)是國民經濟的命脈，特別是對石油需求大的石化工業(yè)和汽車工業(yè)，這樣的經濟組成結構在短時間內難以得到優(yōu)化或者改善，同時隨著城市化進程加快，不僅僅是城市需要大量的石油，農村石油需求也大大增加。因此在往后的幾十年里，我國對石油的需求只會增加，不會減少。
1.2.2國際原油價格一路上漲
經統計，進入2000年以后，國際原油價格持續(xù)上身。平均每年上漲38.9%左右，而從2000年到2006年間，國際輕質原油價格上升了2.77倍。而持續(xù)上漲的原油價格大幅度消耗了我國外匯支出。
1.2.3石油國際競爭激烈
國際石油市場競爭日益激烈，尤其是大部分資源都被幾大石油巨頭壟斷，殼牌更是世界五百強第一。而歐洲和美洲等石油資源比較豐富的地區(qū)都被這些企業(yè)占據，這幾年歐美輿論被“中國”所引導，中國企業(yè)想要開拓歐美市場更是難上加難。想要改變這樣的現狀，中國石油企業(yè)必須加強對國內市場的控制，其次也要積極謀求占據海外市場，開發(fā)海外資源。只有走出去，才能真正與世界石油巨頭競爭。
1.3中國石油企業(yè)對外直接投資現狀
我國石油投資始于1993年，發(fā)展到今天，投資市場日益廣闊，投資手段也日益多樣化，行業(yè)前景日益成熟。目前，我國石油的海外直接投資形成了由中石油，中石化，中海油三大龍頭企業(yè)為主的格局，其主要投資地區(qū)為俄羅斯等中亞地區(qū)，南美洲國家，中東非洲地區(qū)，因為這些地區(qū)工業(yè)水平較低，石油儲存豐富，可以較多的用于出口。
1.3.1海外投資效益不明顯
盡管發(fā)展至今，中國石油企業(yè)對外直接投資的歷史已有20余年，發(fā)展速度快，但是與國際著名石油公司，比如殼牌，斯倫貝謝等相比，凈利潤大大落后。經營效率低下，成本較高。海外投資的收益很難填取巨大的成本消耗。
1.3.2投資受政局影響較大
由于中國石油海外直接投資的戰(zhàn)略部署問題，主要集中在不發(fā)達地區(qū)以及第三世界國家，而這些國家在經濟落后的同時也往往伴隨著政局動蕩，這對中國石油海外直接投資的影響非常大。碰到戰(zhàn)爭發(fā)生時，很多大型項目不得不終止，損失嚴重。比如說受利比亞局勢的影響，中國石油企業(yè)在石油豐富的利比亞70%～80%的投資都處于虧損狀態(tài)。
1.3.3海外投資程序仍不完善
由于目前的海外投資主要以和國外石油巨頭或者石油公司合作為主，而海外投資程序的不完善導致有些項目審批過慢（目前需要30個工作日左右）或者不能通過審批，這樣中國石油企業(yè)往往需要支付外國石油公司巨額的違約費用。這大大損耗了我國石油企業(yè)的利益。
2 中國石油企業(yè)對外直接投資所面臨的風險
2.1政治風險
由于國際局勢動蕩，國家與國家之間的關系有可能變化得非常快，今天還是盟友的兩個國家也許明天就是敵人。而這些政府行為將對石油企業(yè)對外直接投資造成巨大的影響。且這類風險不是憑一己之力可以控制的，只能規(guī)避而不能控制。比如說，戰(zhàn)爭對石油基地建立非常不利，碰上戰(zhàn)亂，很多大型工程只能終止。其次還有政策方面風險等，比如投資所在國政府突然出臺一個政策要求保護國內資源或增加外來企業(yè)的稅收等等，這些都對石油投資不利。尤其是對于中國石油企業(yè)來說，投資地區(qū)大部分在非洲，獨聯體國家，中東等，這些地方雖然石油資源多，但是戰(zhàn)爭內亂的幾率也較高，宗教種族沖突嚴重，大大地影響了石油企業(yè)的海外投資。
2.2經濟風險
經濟風險也是影響中國石油企業(yè)海外投資的一個重要因素，經濟風險往往伴隨著政治風險出現，受國際大環(huán)境影響，有些國家貨幣匯率改變的相當之大，比如說伊朗，這幾年來匯率一直處于巨大的波動當中，這給石油企業(yè)的外匯儲存帶來了很大的風險。而國際石油價格波動也會給石油企業(yè)帶來很大的風險，地緣政治，戰(zhàn)爭，宗教沖突和國際匯率的變動等因素都會影響到原油價格。當石油價格一直保持在高位時，石油投資收益較大，而如果出現長時間下跌，那么原來在高位時所作的投資將處于虧損狀態(tài)，石油企業(yè)將承受巨大的經濟損失。目前，我國石油海外投資主要部署在一些高風險不穩(wěn)定的國家，而在這些地方實行的投資具有很大的融資困難，金融機構對融資的要求很苛刻，因此石油企業(yè)所得的利潤率也相應較小。同樣，經濟風險也是難以控制的因素，主要是規(guī)避。
2.3技術風險
技術風險主要是勘探開發(fā)過程中出現錯估的情形。很多石油豐富的地區(qū)地理自然環(huán)境都非常惡劣，容易出現地址斷層，油氣泄露，溫度壓力異常，或儲存量遠遠低于預期等情形。而在石油開采過程中，打出枯井是非常普遍的狀況。不同于政治風險和經濟風險，技術風險雖然客觀存在并不可改變，但是卻是容易規(guī)避，可以預測的。石油工業(yè)不僅僅需要密集的資本，同時也需要高技術，如果技術落后的話很有可能在勘探過程中出現錯估，打出枯井或者是石油儲存量太小。一旦出現這種狀況，將造成巨大的經濟損失。
2.4法律風險
法律風險包括兩個方面，一個是立法不夠完善，另外一個是執(zhí)法不夠透徹。很多被投資國都是相對落后的國家，缺乏相關的法律法規(guī)約束外國投資者以及保障外國投資者的權益。如果出現爭執(zhí)，人治往往大于法治，因此，局面在很多情況下會對投資者不利。這種情況很多時候表現為不同國家之間的法律沖突。比如說被投資國與投資國之間法律沖突，或者是違背了國際慣例等。而中國石油企業(yè)均是國有企業(yè)，在國內長期享受優(yōu)惠政策，因此可能對國外環(huán)境不熟悉，盲目投資最終導致虧損。因此投資之前應主動研究唄投資國的各項法律法規(guī)，找出不同。
法律風險的另外一個表現就是執(zhí)法不嚴。在法律法規(guī)不健全的國家，往往都是由人說了算，國家機構行事效率低下，企業(yè)往往需要花費大量的金錢在打通關系上面，且執(zhí)法效率低下可能會使企業(yè)錯過了最佳投資時機。在很多經濟落后的國家，執(zhí)法意識薄弱，法律等同于虛設，并且很多時候都會歧視亞洲企業(yè)。而由于我國本身法律也不夠完善，所以企業(yè)的維權意識相對較薄弱，在沖突出現時不能及時為自己爭取利益。
2.5文化風險
文化風險雖然是投資過程中的隱形風險但是一旦忽視將會蒙受巨大的經濟損失。我國有一套自己獨特的文化，而這些文化往往和被投資國存在較大的差異，包括宗教習俗，地理環(huán)境，人文環(huán)境，理念認識等等。而且很多國家都有自己的宗教禁忌，一旦觸發(fā)了這些禁忌將會引起較大的糾紛，對企業(yè)經營不利。由于中國文化自成一體，和國外差異較大，而中國石油企業(yè)走出中國國門的時間較短，對國外環(huán)境不甚熟悉，所以在文化習俗方面面臨較大風險。為解決這個問題，中國企業(yè)應當及時調整自己經營策略。
3 各類風險防范措施
在我國石油企業(yè)走出國門過程中，不僅僅要追求投資覆蓋面廣，也要增加利潤率。因此，學會合理規(guī)避各類風險顯得非常必要。因為這些風險一旦影響到了投資項目的進行，將使企業(yè)蒙受巨大的經濟損失，不利于中國企業(yè)的成長以及和國外石油巨頭的競爭。在規(guī)避風險的具體措施上，應借鑒發(fā)達國家的經驗，少走彎路。
3.1政治風險的防范
3.1.1“石油外交”
由于油氣資源屬于戰(zhàn)略性物資，各國都在爭取也在盡力保護本國能源，而世界幾大石油巨頭之間競爭異常激烈，所以中國石油企業(yè)面臨的政治風險在各類風險中是最重要的，一旦局勢稍有改變，投資很容易受到影響。1971年我國和美國之間建立了外交關系，被稱為“乒乓外交”，現階段我們可以借鑒這個思想開展“石油外交”。比如說政府出面簽訂雙方投資保護協議，促進兩國之間投資往來。這樣的協議為我國石油企業(yè)海外直接投資創(chuàng)造了有利的環(huán)境。今后我國可以加大與這些石油資源豐富國家的合作。
3.1.2與被投資國家直接合作
我國石油企業(yè)對外直接投資時，一般是采用購買外企股票以達到控制公司的目的。這樣做有很大的風險性，而為了規(guī)避政治風險，可以采用直接與被投資國政府合作的方式，各出一定的成本，共同投資，共同承擔收益或者是虧損。這是目前為止來說最有效也最簡潔的一個規(guī)避政治風險的辦法。由于這樣的共同投資項目涉及到被投資國的利益，所以一般來說項目進行中不會受到大的干預。
3.2經濟風險的防范
3.2.1利用金融貨幣制度規(guī)避匯率風險
由于油氣產業(yè)是資本密集型產業(yè)，所以說國際貨幣匯率的變動對于投資來說影響非常大，一旦受到地緣政治等影響，貨幣短期匯率巨變，極有可能會使投資入不敷出。這些風險是不可改變的因素，而為了規(guī)避風險，我國石油企業(yè)要做的是充分利用金融市場貨幣制度，比如說將短期投資轉變?yōu)殚L期投資貸款，并多使用匯率較為穩(wěn)定的貨幣，這樣一旦短時間內受各種因素影響貨幣匯率變動較大，也可以保證投資不受到大的沖擊。
3.2.2利用投保制度規(guī)避風險
投資之前，石油企業(yè)要做好貨幣匯率急劇下跌或者因戰(zhàn)爭等原因被沒收的可能性。中國石油企業(yè)開拓海外市場才剛剛起步，所以我們要充分借鑒外國公司經驗。投保制度在發(fā)達國家中非常流行，即一旦發(fā)生上述情形，這些保險機構將針對上述情形進行合理的補償。所以我國應該效仿西方國家，設立類似的保險機構以為中國石油企業(yè)對外直接投資降低風險。
3.3技術風險的防范
我國油氣產業(yè)起步晚，相比于西方國家技術依舊不夠成熟，因此所承受的技術風險也大得多。技術風險主要來自于錯估油氣產量以及發(fā)生一些地質災害終止投資項目。為了規(guī)避技術風險，石油企業(yè)要定期檢查企業(yè)各項設備，及時淘汰落后設備并購買先進設備。同時實現長期利益，要鼓勵技術人員積極創(chuàng)新改造設備。在缺乏核心技術的情形下，可以采用與世界幾大石油巨頭合作的形式，我們出資金，他們出技術。此外，在進行項目評估時，應加強實地考察，風險評估的力度，聘請專業(yè)人員進行項目可行性研究。
3.4法律風險的防范
在對外投資過程中由于本國對外投資法規(guī)不健全，或者是對被投資國法律不熟悉都可能使企業(yè)蒙受巨大的法律風險。因此首先我們要完善本國對外投資法律程序，簡化審核程序，加快審核效率。其次是企業(yè)應該重視法律人才隊伍的培養(yǎng)與儲備，包括律師，會計師等等，如果企業(yè)缺少這樣的隊伍，那么也可以和著名的咨詢機構合作，為企業(yè)服務。在項目開始前對被投資國各項法律法規(guī)進行全面深入的了解，對可能存在的法律風險和法律漏洞做出評估，項目實施過程中遵守被投資國各項規(guī)定。
3.5文化風險的防范
文化風險主要出現在我國和被投資國地理環(huán)境，人文環(huán)境，宗教習俗等方面出現巨大矛盾時，如果不注意規(guī)避文化風險，可能會造成巨大損失，更有甚者，會使兩國友好關系受到影響。我國石油企業(yè)在對外直接投資過程中要做到了解并尊重他國文化。在項目進行前應做好文化差異性評估，針對海外技術和施工人員進行關于不同文化的主題培訓，使員工能夠更快的適應國外的文化風味，培養(yǎng)文化敏感性。對于宗教氛圍濃厚的國家，事先就要做好功課了解這個國家的宗教禁忌并記住不要違反禁忌。遇到有沖突有矛盾的情形首先想到的應該是如何溝通。
4 總結
本文主要探討了中國石油企業(yè)對外直接投資所承受的風險類型及針對每種風險的防范措施。為了使中國石油企業(yè)走得更快更遠，政府應該為企業(yè)提供政策上的支持。而中國石油企業(yè)也要有長遠目光，遵循西方國家已有的經驗，與國際化接軌。建立各類風險防范措施能夠減少投資過程中蒙受的損失，提高國際競爭力。
參考文獻：
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關鍵詞：房地產信托；房地產融資；組織模式；管理模式；法律制度
文章編號：1003－4625（2009）02－0107－05中圖分類號：F833.49文獻標識碼：A
一、REITs的基本含義
（一）REITs的概念
房地產投資信托（Real Estate Investment Trusts，簡稱REITs）是一種以公司或商業(yè)信托的形式，以發(fā)行股票或收益憑證的方式集合多個投資者的資金，由專門投資機構進行運營管理，通過收購并持有收益類房地產或為房地產進行融資獲取收益并享受稅收優(yōu)惠的金融投資產品。
（二）REITs的特征
1.高派息、低成長
由于REITs必須將大部分利潤以分紅形式支付給投資者，因此REITs股利回報普遍高于其他金融產品。同時，該規(guī)定也使得REITs自由現金流減少從而影響REITs未來的成長性。
2.收益穩(wěn)定、風險較小
REITs投資的標的為具有可以預見的穩(wěn)定現金流的不動產，因此具有收益穩(wěn)定、抗通脹能力較強、風險較小的特點。
3.專家管理、風險分散
REITs下的房地產資產由專業(yè)機構提供專業(yè)化管理，可以有效提高資本效率；同時通過不同類型的房地產和不同地區(qū)房地產的組合投資有效分散風險。
4.較高流動性和安全性
REITs將房地產從不動產轉變成為可以流動的證券資產，具有較高的流動性。此外，REITs的實物房地產權益特征和高流動性也為投資者帶來了較高的安全感。
5.透明度高、可預見性強
REITs的資產組成都比較單純，經營活動比較簡單，租金收入、利息收入比較透明，支出方面有章可循，利潤分配有明確法律規(guī)定，而且有著嚴格的信息披露制度。因此投資者通過分析把握REITs經營情況的難度不大，便于投資決策。
6.享受稅收優(yōu)惠。
（三）REITs的分類
1.按組織形式分類
按照組織形式，REITs可以分為公司型和契約型。公司型REITs指通過成立以房地產投資為目的的股份有限公司，由投資人認購公司股份而享有權利，投資收益以股利的形式分配給投資人的方式設立的REITs。契約型REITs指采用信托的方式由委托人和受托人締結以房地產投資為標的的信托契約的基礎上將收益權加以分割，使投資者取得表示這種權利的收益權憑證而設立的REITs。
2.按資金運用方式分類
REITs按照資金運用方式可以分為權益型、抵押型和混合型三類。權益型指直接經營具有收益性的房地產投資組合，其收入來源主要為房地產租金及買賣收益，投資者依其持有股份分享收益。抵押型將募集的資金以發(fā)放各種抵押貸款或投資于購買抵押貸款或抵押貸款支持證券的方式加以運用，具有金融中介的性質?；旌闲褪菣嘁嫘秃偷盅盒偷木C合，兼有上述二者的特征。
此外，REITs按照募集方式的不同，可分為公開上市交易、非上市交易和私募；按照投資標的確定與否可以分為專屬型與非專屬型；根據資產經營管理方式的不同可以分為內部管理型和外部管理型。
二、REITs發(fā)展概況
截至2006年6月，全球共有20多個國家和地區(qū)設立了各自的REITs產品，總規(guī)模超過了7200億美元，其中美國占據大多數①。因此，美國REITs的發(fā)展史可以說是全球REITs發(fā)展的縮影。
（一）美國REITs市場
美國REITs雛形的出現最早可以追溯至1880年的馬薩諸塞商業(yè)信托。1960年9月的《房地產投資信托法案》標志著美國REITs的正式設立。同年《國內稅收法》（Internal Revenue Code）的通過賦予了REITs稅負優(yōu)惠，將REITs作為利潤傳遞的特殊稅收條例推動了REITs的發(fā)展。截至2006年底，美國REITs總數達到183家，總市值達到4380.71億美元。
1.美國REITs的法律環(huán)境
（1）美國REITs的法律定義
《國內稅收法》對REITs做了極為細致的定義（見表1）。
（2）美國REITs的納稅規(guī)定
根據美國稅法規(guī)定，取得REITs資格的公司、信托或組織等經濟實體對于向股東和受益權憑證持有人支付的股息或收益部分不需繳納公司所得稅，經營收入應按規(guī)定繳稅并享受有條件優(yōu)惠。
（3）美國證券法規(guī)對REITs的要求
公開上市的REITs必須按《證券法》的規(guī)定完成注冊程序后才能上市交易并應按照《證券交易法》的要求提交公眾報告和披露信息并遵守SEC制定的上市規(guī)定、準則和要求。
2.美國REITs市場現狀及表現
（1）美國REITs市場的發(fā)展壯大
從歷史上看，REITs的市值在20世紀90年代以前呈低水平徘徊，此后迅速壯大。
從資金投向來看，幾乎凡是能夠獲得租金收益的商業(yè)房地產都是REITs的投資對象。
（2）美國REITs產品的風險收益狀況
從股利回報來看，REITs的平均股利回報率高于其他投資產品，并且在市場不斷變化的情況下保持相對穩(wěn)定。
在過去20多年來，REITs收益中大約三分之一是來自股票價格的中長期增長。這個增長率與消費價格指數（CPI）基本保持一致或高于CPI。
實證研究證明REITs股票能夠為投資組合提供較高的風險回報率，因此其更接近于效率邊際線。REITs與股票、債券的相關系數較低，使之成為較好的分散風險的工具。
從REITs的流動性來看，隨著投資者對REITs的認同和機構投資者對REITs產品的積極配置，美國REITs的平均日交易金額快速增長,表現出了較高的流動性。
（二）美國REITs發(fā)展對我國的借鑒意義
1.REITs的發(fā)展需要完善的法律法規(guī)提供良好的外部環(huán)境
美國REITs是一種稅收推動型的發(fā)展方式，通過不斷的立法改善和調節(jié)投資環(huán)境使其作為新的金融商品能夠客觀地、理性地成長，從而帶動了REITs的健康快速發(fā)展。
2.REITs的發(fā)展需要機構投資者的廣泛參與
目前美國REITs中50%以上為機構投資者持有，機構投資者對REITs越來越關注。機構投資者的積極參與加速了REITs市場的繁榮。研究表明機構投資者的引入大大提升了REITs公司管理決策的質量、提高了REITs的績效和市場透明度，減少了反常的投資波動、促進了REITs行業(yè)的健康發(fā)展。
3.REITs的長期健康發(fā)展需要完善的投資者保護措施
美國在收益分配、股權結構、收入結構、信息披露等多方面對REITs作出了嚴格要求。這些措施有效保證了REITs的規(guī)范運作，降低了大股東侵犯小股東利益的風險，為投資者的利益提供了保障，從而使得更多投資者參與到REITs當中。
三、境外房地產信托對我國的啟示
（一）組織模式的選擇
從國際上來看，各國或地區(qū)根據其實際情況選擇了最適合的REITs類型，如美國、日本和歐洲部分國家均采用了公司型，而加拿大、澳大利亞和亞洲大多數國家則選擇了契約型發(fā)展方式。根據我國目前的法律基礎和市場現狀，筆者認為封閉模式的契約型REITs在我國REITs發(fā)展初期最為可行。
首先，以信托方式發(fā)展契約型REITs面臨的法律障礙最小。目前我國還未出臺REITs專項法案。在這種情況下《公司法》、《基金法》都不能支持公司型REITs的運作，而《信托法》和2007年新出臺的《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》則明確了信托型 REITs的法律基礎，具有較強可操作性。
其次，信托財產的獨立性為REITs的發(fā)展提供了保障。信托制度的核心在于信托財產獨立性和破產隔離功能，因此采用信托型REITs可以從根本上保障REITs投資者的合法利益。
再次，信貸資產證券化試點的成功為信托型REITs提供了借鑒。REITs作為不動產資產證券化的一種與我國目前信貸資產證券化有著許多共性。2005年《信貸資產證券化試點管理辦法》及相關配套制度的頒布實施使得該類業(yè)務在我國取得了一定程度的發(fā)展，在經營管理、監(jiān)管要求、會計制度、登記制度和稅收優(yōu)惠等方面都為信托型REITs的設立和發(fā)展提供了良好的借鑒意義。
此外，從制度優(yōu)勢上來看，封閉型REITs期限固定、不可贖回的特征不僅有利于REITs的健康穩(wěn)定發(fā)展，也便于REITs的管理、風險控制和監(jiān)管。
（二）資金運用方式的選擇
從我國目前情況來看，采用權益型REITs直接收購物業(yè)操作簡便、周期短、風險相對較低，但是要承擔較高的稅費；通過收購持有物業(yè)的股權可以避免房地產過戶問題，降低稅費成本，但可能面對信息不對稱問題，風險較大，同時原有股東需要承擔高額所得稅而加大了操作難度。采用抵押型REITs購買房地產抵押貸款可以降低商業(yè)銀行的風險，此外抵押型REITs還可以通過購買MBS取得固定收益并增加MBS的流動性。因此，筆者認為我國REITs初期，資金可以通過以權益型為主抵押型為輔的方式運用。
在資金投向上，專屬型REITs可以提高REITs的專業(yè)化水平，有利于優(yōu)化資源配置；非專屬型REITs可以通過資金在不同物業(yè)類型間的配置提高收益率，有效分散投資風險。我國發(fā)展REITs初級階段可以鼓勵專屬型REITs，提高專業(yè)能力，增強核心競爭力，同時也應當允許REITs通過多樣化投資分散風險。
（三）管理模式的選擇
首先，從國際經驗看，大多數國家和地區(qū)在REITs管理模式上均選擇了內部管理型模式。研究表明，REITs的管理模式與公司的經營業(yè)績有著高度的相關度（Dennis R．Capozza，Paul j．Seguin，2000)；內部管理型的REITs在市場中的表現更具競爭力，保持著較少的管理費用比例和更高的收益率（Ambrose，Linneman，2001)；采取內部管理模式的REITs在業(yè)績和管理層薪酬結構等方面的表現遠遠好于外部管理模式的REITs (Cannon，S．E．，S．Vogt．，1995)。
其次，內部管理型REITs符合我國法律制度要求。根據新兩規(guī)的要求，信托公司作為受托人必須親自履行信托義務，即使因客觀條件需要委托他人代為處理時，信托公司也應履行監(jiān)督義務并對信托事務承擔最終責任。因此，采用內部管理模式的信托型REITs更能夠滿足我國法律法規(guī)的要求。
此外，我們應當看到，由于我國物業(yè)管理水平較低，尤其是在大型商業(yè)物業(yè)上優(yōu)秀的管理人才匱乏，因此在REITs初期應適時引入符合一定資質條件的專業(yè)資產運營顧問提供服務支持。
（四）發(fā)行流通渠道的選擇
REITs作為標準化金融產品可以在資本市場上上市流通，在美國三分之二的REITs在主要的證券交易所自由交易。未上市的REITs的信托憑證一般情況下也可以在柜臺市場進行交易流通
REITs上市可以規(guī)范其治理結構，也可以通過嚴格的信息披露制度達到信息透明，減少不對稱程度，提高市場的外部監(jiān)督水平的目的。但由于REITs在我國是一個新興行業(yè)，國內中小投資者風險意識還不強。因此，REITs試點期間可以參考信貸資產證券化，以機構投資者為主先在銀行間債券市場上市流通，待運作成熟后再到證券交易所上市流通，放開對中小投資者的投資限制。
四、我國發(fā)展REITs的政策建議
（一）建立完善的法律制度
1.出臺REITs專項法規(guī)
為了規(guī)范REITs市場發(fā)展，我國必須盡快制定出符合我國國情的REITs專項法案，對REITs的設立、資產結構、收入結構、利潤分配等方面作出具體規(guī)定。在現行金融市場環(huán)境下，由信托公司作為受托人和管理人設立REITs最具有可行性。因此，相關部門可以以專項管理辦法或業(yè)務指引的方式確立信托公司在REITs業(yè)務中的地位及各參與主體在REITs業(yè)務各環(huán)節(jié)中的運作規(guī)范。
2.修改稅法相關規(guī)定
稅收優(yōu)惠是REITs發(fā)展的巨大推動力。國家稅務機關可以對合格REITs免征所得稅；對REITs合格投資所承擔的營業(yè)稅、土地增值稅予以減免；在物業(yè)交易環(huán)節(jié)僅對相同物業(yè)的交易一次征稅，避免重復納稅；對REITs進行的房地產買賣行為免征印花稅；同時也可以考慮在REITs發(fā)展初期對投資者減免所得稅以培育REITs投資群體。
3.完善登記制度
REITs以收購成熟物業(yè)為主要運營方式，物業(yè)資產所有權的轉讓是REITs運作的核心環(huán)節(jié)。建議建設部對REITs中不動產的轉讓登記制定專門辦法，明確房地產投資信托在產權登記上的合法地位，簡化當前的所有權轉移手續(xù)，制定具體的操作程序，為提高REITs的運行效率提供一個良好的環(huán)境。
（二）規(guī)范市場環(huán)境
REITs的投資被嚴格限制在房地產及相關領域，該領域的透明度遠低于證券市場，其價值確定和財務狀況很難被真正了解；同時REITs運營的雙重關系有可能加大信息的不對稱。因此，規(guī)范REITs的市場環(huán)境，包括REITs的治理機制、監(jiān)督管理、建立發(fā)達的REITs二級市場是保證REITs持續(xù)健康發(fā)展的重要基石。
治理機制：第一要完善和規(guī)范房地產投資和開發(fā)市場的運作，以便為REITs的運行提供良好的運行環(huán)境；第二要在REITs內部建立全面的風險管理流程和內部控制制度、嚴格的信息披露制度，為REITs提供良好的內部環(huán)境；第三要建立一系列完整的經理人聲譽評價、REITs治理機制評價方法，激勵和約束管理者的行為，為REITs提供良好的配套體系。
嚴格監(jiān)管：嚴格按照法律規(guī)定約束受托機構、管理機構、房地產商的行為；執(zhí)行信息披露制度，嚴格按照要求披露季度、年度財務報告。
建立發(fā)達的二級市場：由于REITs具有長期性，除了個別機構投資者，真正能將REITs產品持有至到期的投資者較少。因此建立發(fā)達的交易平臺，提高REITs的流動性、降低交易成本是REITs生存與發(fā)展的重要保證。
（三）培育合格的機構投資者隊伍
目前，我國保險公司、社?；?、企業(yè)年金基金、投資基金、銀行理財產品已經具有一定規(guī)模并表現出了強大生命力。REITs風險較低、收益穩(wěn)定的特點能夠滿足此類機構投資者的要求。同時實證分析表明，在投資組合中加入REITs能夠降低投資風險、提高收益率。因此政府相關部門應鼓勵企業(yè)年金基金、投資基金、銀行理財產品積極配置REITs產品。
（四）培養(yǎng)REITs專業(yè)化機構和專業(yè)人才
培養(yǎng)專業(yè)的受托機構：受托人在REITs 結構中起著核心作用。培養(yǎng)由經驗豐富的房地產經營管理專家組成，能夠識別成熟的房地產物業(yè)，挑選優(yōu)質的房地產物業(yè)，熟悉項目的開發(fā)以及后續(xù)的經營管理的房地產信托機構是REITs健康發(fā)展的重要因素。
加快專業(yè)人才的培育：REITs作為一個專業(yè)化極強的金融創(chuàng)新產品，需要一批精通金融、稅務、管理和房地產領域專業(yè)知識并擁有豐富經驗的專業(yè)人才。因此，通過國際業(yè)務協作交流培養(yǎng)REITs專業(yè)團隊，積極引進國際先進的REITs管理經驗和優(yōu)秀的管理人才能夠為REITs的發(fā)展不斷注入活力。
參考文獻：
[1]Alvaro Rodrigo Lopez Astaburuaga, 2006. REITs,A Replicable Model for Chile.
[2]Brent Ambrose，Peter Linneman.REIT Organizational Structure and Operating Characteristics.
推進“鼓勵發(fā)展+負面清單”管理
《辦法》建立了“管理分級分類、信息統一歸口、違規(guī)聯合懲戒”的對外投資管理模式，管理既包括非金融類對外投資，又包括金融類對外投資，實現了全口徑對外投資管理。
《辦法》規(guī)定，相關部門應對所負責的對外投資進行監(jiān)管，對以下對外投資情形重點督查：中方投資額等值3億美元（含3億美元）以上的對外投資；敏感國別（地區(qū)）、敏感行業(yè)的對外投資；出現重大安全事故及群體性事件的對外投資；存在嚴重違規(guī)行為的對外投資，以及其他情形的重大對外投資。
境內投資主體對外投資出現重大不利事件或突發(fā)安全事件時，按“一事一報”原則及時報送，相關主管部門在開展監(jiān)管工作過程中，如發(fā)現境內投資主體存在偷逃稅款、騙取外匯等行為，應將有關線索轉交稅務、公安、工商、外匯管理等部門依法處理。
商務部合作司負責人介紹，目前，商務部等對對外投資實行“備案為主、核準為輔”的管理方式。為深化簡政放權，商務部等將在此基礎上推進“鼓勵發(fā)展+負面清單”管理方式，負面清單明確限制類、禁止類對外投資行業(yè)領域和方向。據介紹，商務部正研究制定對外投資“黑名單”制度。
“空殼公司”將不予備案或核準
2017年，商務部曾多次關于遏制非理性境外投資的消息，從2017年第二季度開始，房地產、娛樂、體育等無新增境外投資。2017年，我國對外投資降幅逐步收窄，非理性境外投資得到遏制。
數據顯示，去年11月、12月我國非金融類對外直接投資同比分別增長34.9%和49%，連續(xù)兩個月實現正增長，帶動2017年全年對外投資降幅進一步收窄。
2017年8月，商務部等四部委聯合中企境外投資“清單”。按照“鼓勵發(fā)展+負面清單”的模式，在基礎設施、產能和裝備、高新技術和先進制造、能源資源、農業(yè)、服務業(yè)等方面提出六類鼓勵開展的境外投資。
1月16日，商務部數據顯示，2017年，我國共對全球174個國家和地區(qū)的6236家境外企業(yè)新增非金融類直接投資，累計實現投資1200.8億美元，同比下降29.4%。這是自2003年開始年度對外投資數據以來，我國首次出現全年對外投資總額負增長。
商務部研究院國際市場研究所副所長白明分析，去年進一步放寬對外投資的審批權限，未來重點在于事前事后監(jiān)管。境外投資的事后監(jiān)管難度較大，不可能每個投資都監(jiān)管到，監(jiān)管成本也太高，所以會設定一些具體的標準，來限制沒有投資能力，以及有過“負面”問題的投資。
關鍵詞：對外投資；特點；環(huán)境
中國已經超越日本成為全球第二大經濟體，對全球經濟產生的影響越來越大。這種影響表現在多個方面，如促進全球資本流動、提供高質量產品、供給大量廉價勞動力等，其中非常重要的一方面即是對外投資。中國自改革開放至今，吸引外商投資一直是促進我國經濟快速發(fā)展的主流方式。大量國際資本的流入為我國基礎設施建設、高新技術發(fā)展、先進管理經驗引進以及大量人口就業(yè)提供了充足的動力，推動了中國“經濟奇跡”的實現。隨著我國經濟進一步發(fā)展的需要，對外投資快速成為我國經濟可持續(xù)發(fā)展的重要方式之一，這種勢頭越來越猛烈，而且這種方式在后期經濟發(fā)展中的作用必然會越來越大。企業(yè)是市場經濟的主體，在社會主義市場經濟條件下發(fā)揮著至關重要的作用。對我國企業(yè)來說，企業(yè)要進一步發(fā)展，實施“走出去”的發(fā)展戰(zhàn)略，跨國經營已經是必然選擇，而對外投資則是跨國經營的內在要求。在這樣的經濟背景之下，研究中國企業(yè)對外投資的特點以及其所處的投資環(huán)境具有十分重要的意義。
一、中國企業(yè)對外投資的特點分析
近年來，中國企業(yè)出于經營發(fā)展的需要，對外進行了大量的投資。縱觀投資過程，中國企業(yè)對外投資的特點可以總結如下三個方面。
（一）投資規(guī)模越來越大。中國企業(yè)在20世紀80年代和90年代的快速發(fā)展較為依賴外來資本，在經過了二十年左右的時間，發(fā)展較為成熟，在21世紀初開始走上了對外發(fā)展的道路。在2002年，中國對外投資的數額約為300億美元，經過短短的八年，到了2010年，這一數字已經達到了3200億美元，這八年內的平均增長速度接近35%，這是非常驚人的。到了2011年，中國已經成為全球第5大對外直接投資的國家，同時也成為發(fā)展中國家里最大的對外投資國。
（二）投資領域相對狹窄。根據數據統計，中國企業(yè)在對外投資時，主要集中在以下三個領域：資源能源領域、先進制造業(yè)領域和市場服務領域。資源能源領域的投資主要集中在國有企業(yè)，因其投資規(guī)模巨大；先進制造業(yè)領域主要的投資主體集中在民營企業(yè)，先進制造業(yè)直接涉及大眾家庭，且非屬高端技術，民營企業(yè)成為投資主體；市場服務領域則因其第三產業(yè)的屬性，既有國有企業(yè)又有民營企業(yè)。與其他國家對外投資相比，我國企業(yè)目前的對外投資模式還屬于“價值鏈擴張型”投資，即既不是為了規(guī)避較高的出口成本，也不是為了垂直投資而進行的分散生產。
（三）投資方式相對集中。目前中國企業(yè)對外投資主要有綠地投資和跨國并購兩種方式。所謂綠地投資，也被稱為創(chuàng)建投資，是指投資主體如跨國公司在所投資國，即東道主國家的境內按照投資國的法律法規(guī)設置的企業(yè)，該企業(yè)的部分或者全部資產的所有權歸外國的投資者所有，這種形式通常被能源資源領域投資的企業(yè)所采用，如我國的中海油、中石化等大型的國有能源企業(yè)；跨國并購則是非常常見的對外直接投資方式，它是為了實現某種目標，通過一定的方式或支付手段將另一國家企業(yè)的所有資產或者具有控制權利的股份購買下來，采用這種方式的多數是投資先進制造業(yè)領域的民營企業(yè)，如海爾集團試圖并購Maytag，TCL集團收購法國的湯姆遜電子公司以及吉利汽車收購瑞典的沃爾沃公司。
二、中國企業(yè)對外投資的環(huán)境分析
國際社會對我國企業(yè)近些年快速對外投資的活動給予了普遍的關注。中國企業(yè)對外進行投資給被投資國家?guī)砹舜罅康馁Y本，促進了被投資國家經濟的發(fā)展，與此同時，若干國家或地區(qū)對我國企業(yè)的大量快速投資活動的動機產生了一定程度的疑慮或誤解，加大了對我國企業(yè)對外投資的審查力度，這增加了我國企業(yè)對外正常投資的困難。整體而言，我國企業(yè)對外投資的國際環(huán)境整體良好，但局部惡劣，這主要體現在三個方面：
（一）安全審查政策加強，我國企業(yè)對外投資受到不公平對待。我國企業(yè)在對外投資的過程中受到最大影響的環(huán)境因素即是各國的安全審查政策。正當我國企業(yè)進行大規(guī)模的對外投資時，美國、澳大利亞以及其他一些發(fā)達國家和發(fā)展中國家紛紛加強了其安全審查政策。以美國為例，美國的外國投資委員會（CEIUS）一般不輕易對國外企業(yè)投資進行安全審查，除非這種投資涉及敏感的技術、重要集團的利益或者國家安全。而近些年，美國的外國投資委員處于未知動機對若干起我國企業(yè)在美國的正常商業(yè)投資行為進行了安全審查，使得本屬于純粹的商業(yè)投資行為被政治化，受到了不該有的非公平待遇，導致投資活動最終破產。又如巴西，在2010年之前巴西政府已經向日本、葡萄牙、意大利等發(fā)達國家出售400萬以上公頃的土地，2010年中國開始購買巴西土地進行投資時，巴西政府立刻修訂收縮出售土地面積的規(guī)定。
（二）投資國社會責任要求加大，我國企業(yè)對外投資的成本提高。隨著經濟的發(fā)展，企業(yè)社會責任受到了諸多國家越來越多的重視。我國企業(yè)在對外投資的過程中受到了社會責任履行的壓力，而在之前這種社會責任的履行壓力小的多。國際組織也在近些年頒布或出臺了有關社會責任的指南或框架，如國際標準組織2010年出臺的ISO26000，該標準雖然只是一個指南，但是其強調了企業(yè)的社會責任在全球范圍產生了重要的影響，又如經濟合作組織（OECD）提出的《跨國公司指南》，對人權、環(huán)境保護以及勞工標準等方面做了明確的要求，雖不具有法律效力，但是對各個國家接受國外投資的審核產生了極為重要的影響。中國企業(yè)在對外進行投資時，務必認識新增的社會責任履行要求對投資的影響，在充分了解被投資國相關法律法規(guī)和地域文化對等因素對投資成本影響的基礎上進行投資，確保投資的成功概率。
（三）被投資國家政治的不穩(wěn)定性要求我國企業(yè)慎重選擇對外投資決策。國有化政策主要發(fā)生在發(fā)達國家對欠發(fā)達和落后國家進行投資的時候。隨著我國經濟的不斷發(fā)展，基于能源需求等國家經濟發(fā)展需要，我國企業(yè)對非洲等國家的投資越來越多。非洲大部分國家雖然已經過了野蠻時代，但是其政治上的不穩(wěn)定性卻一直存在。這種政治上的不穩(wěn)定性使得國外投資被國有化的可能性時刻存在。我國企業(yè)在類似國家進行投資時需要充分考慮被投資國家政治的不穩(wěn)定性，從而避免類似被國有化等使得投資收益被掠奪情形的出現。
三、總結
我國企業(yè)實施“走出去”的發(fā)展戰(zhàn)略是中國經濟發(fā)展的必然趨勢，也是企業(yè)做大做強的內在要求。目前中國企業(yè)對外投資具有投資規(guī)模越來越大、投資領域相對狹窄和投資方式相對集中的特點，并處在安全審查政策加強、投資國社會責任要求加大以及被投資國家政治不穩(wěn)定的投資環(huán)境，需要慎重選擇投資決策。（作者單位：中海油新能源投資有限責任公司）
參考文獻：
1．投資規(guī)模.截止2004年，我國非金融類對外直接投資累計近370億美元。但與同期我國吸引外商直接投資相比，引進外資與對外投資的比例僅為1：0.0597，不僅大大低于發(fā)達國家的1：1.55和世界的1：1.093的平均水平，與發(fā)展中國家1：0.206（注：本文的數字統計均來自綦建紅。國際投資學教程清華大學出版社2005）也有很大的差別，這些數字說明我國對外直接投資的總體規(guī)模仍然很小。盡管我國對外投資的絕對規(guī)模仍然有限，但增長十分迅速，平均年增長率達到50%，大大超過了亞洲新興工業(yè)化國家最初的對外直接投資增長速度。
2.投資主體.就境內投資主體的所有制性質而言，我國境外投資正從單一的國有企業(yè)對外直接投資向多種所有制經濟主體對外直接投資轉變。但大型國有企業(yè)在投資中仍占據主導地位。就境內投資主體的行業(yè)分布來看，從初期以國有外貿商業(yè)公司和工貿公司為主，轉變?yōu)槟壳耙灾圃鞓I(yè)、批發(fā)零售業(yè)為主的結構。這些行業(yè)是中國在國際市場上具有比較優(yōu)勢的主要行業(yè)，自然也成為中資公司海外投資的主要組成部分。
3.投資方式.從海外投資企業(yè)的股權結構看，我國海外非貿易性企業(yè)，采用合資方式的企業(yè)約占80%左右，獨資的中國企業(yè)相應還相對較少。目前，雖然新建投資還占有相當比重，但越來越多的企業(yè)開始采取跨國并購及股權置換等方式對外投資。在國外設立高新技術研發(fā)中心已成為我國對外直接投資的新亮點。
4.投資地域.一方面，中國對外投資從20世紀80年代集中于美歐日、中國的港澳等少數發(fā)達國家或地區(qū)，發(fā)展到周邊國家和亞非拉等廣大發(fā)展中國家和地區(qū)，呈現出多元化發(fā)展格局。但是從另一方面，從中國對外直接投資的存量分布看，高度集中在亞洲國家和地區(qū)，我國的港澳地區(qū)仍是投資的熱點，但對亞洲的投資比重出現明顯下降，而其他地區(qū)的投資有所上升。
5.投資行業(yè).我國的投資領域不斷拓寬，由初期的進出口貿易、航運和餐飲等少數領域拓展到加工制造、資源利用、工程承包、農業(yè)合作和研究開發(fā)等國家鼓勵的領域。就我過對外投資的存量來看，集中分布在信息傳輸、計算機服務和軟件業(yè)；采礦業(yè)；制造業(yè)。從近期的發(fā)展態(tài)勢看，采礦業(yè)、商務服務業(yè)和制造業(yè)是我國對外投資的熱點行業(yè).
二、中國企業(yè)對外投資的模式分析
1.建立海外營銷投資模式,建立自己的國際營銷渠道,有單一的國內市場走向全球性市場,如我國的三九集團.
2.境外加工貿易投資模式,直接在境外設廠,帶動和擴大國內設備技術.原材料.零配件出口,如華源集團.
3.海外創(chuàng)立自主品牌投資模式,如海爾集團,由中國名牌成為世界名牌.
4.海外并購資產-品牌,通過并購國外知名品牌,借助其品牌影響力開拓當地市場的海外投資模式.例如我國的TCL.
5.海外品牌輸出投資模式,指我國那些具有得天獨厚的品牌優(yōu)勢企業(yè),例如,北京同仁堂,品牌譽滿海內外,商標已受到國際組織的保護.
6.國家戰(zhàn)略主導投資模式,指我國一些大型能源企業(yè)開展海外投資主要是政府的推動,注重的是國家的宏觀利益,例如,我國三大石油巨頭即中石化、中石油和中海油，這是解決能源瓶頸的重要問題。
7.海外研發(fā)投資模式，指我國一些高科技企業(yè)而非傳統的制造企業(yè)或資源開發(fā)企業(yè)通過建立海外研發(fā)中心，利用海外研發(fā)資源，使研發(fā)國際化具有居國際先進水平的知識產權，例如我國的華為集團。
截止2002年9月，中國對外投資企業(yè)已達到6800多家，投資范圍擴大到160個國家和地區(qū)，協議投資總額165億美元。其中，中方企業(yè)投資91億美元，主要是對我國港澳地區(qū)和美國。其次是東南亞地區(qū)，據聯合國貿易和發(fā)展組織的預測，到2005年中國企業(yè)對外投資將達到一年40億美元。主要是在確保能源及家電行業(yè)的對外投資。就世界對外直接投資的流向而言，1999年全球FDI流出流量8000億美元，其中6360億美元流入發(fā)達國家，約占世界FDI總流量的75%，2080億美元流入發(fā)展中國家，只占FDI總流量24%.國際直接投資趨向于流向經濟規(guī)模大、增長速度快、產權明晰、金融管制松、企業(yè)運行狀況良好、市場準入限制小的國家和地區(qū)。
由于中國主要的優(yōu)勢是勞動力資源，且政治穩(wěn)定，工業(yè)基礎較好，國家外匯儲備充足，政策性限制逐漸減少。格蘭仕、德隆等企業(yè)堅持國內生產、國外銷售，充分發(fā)揮中國豐富而廉價的勞動力的優(yōu)勢，通過國際間的商業(yè)運作，將過剩的勞動力轉化為具有國際競爭力的產品，進而轉化產業(yè)優(yōu)勢，提升國家的競爭優(yōu)勢。福耀和萬向的選擇除了利用勞動力優(yōu)勢外，更重要的原因就是部分國家的“反傾銷”，及一些國家設置了較高的貿易壁壘，這種模式不但加大了國外市場開發(fā)力度，而且可以避免壁壘，不受反傾銷法的限制，減少征稅風險。而海爾的自建營銷體系模式就是堅持“世界品牌戰(zhàn)略”，從某種意義上說，現代市場競爭力的焦點就是以品牌為核心的企業(yè)形象的競爭，含品牌知名度、品牌美譽度、國際化的形象及包裝等，在經營自有國際品牌的同時，利潤也隨之而來。
中國的企業(yè)除了要了解自身的核心競爭力，充分利用優(yōu)勢產品，如勞動密集型的產業(yè)，加大對外直接投資的力度，建立國際化生產網絡，還要規(guī)避各種風險，選擇本論文由整理提供
適當的時機，積極參與到全球經濟一體化進程中。
三、我國企業(yè)對外投資的選擇方向及原則
從目前中國對外直接投資的方向來看，企業(yè)投資的金額不大，范圍卻過于廣泛，平均每個國家只有幾千萬美元的投資。與中國的總體經濟發(fā)展規(guī)模不相稱。特性是不同發(fā)展階段的并存性、技術結構的多層次性、投資主體的多元性以及投資空間的全方位性，這就使得投資的區(qū)位選擇獲得了廣闊的空間。隨著海外投資規(guī)模的加大，投資主體將逐步由國有企業(yè)轉變?yōu)樗接衅髽I(yè)主導的對外直接投資。（戰(zhàn)略資源性和政策性投資除外）投資的風險控制及如何采取有效措施降低風險概率和風險損失，成為對外投資企業(yè)的首要課題。中國企業(yè)在對外直接投資過程中應遵循下列原則：避免盲目投資，選擇投資有比較優(yōu)勢的國家和地區(qū)；選擇產品導入型，市場發(fā)展?jié)摿Υ蟮膰液偷貐^(qū)；依據不同行業(yè)的性質和進入國家的政策導向，確定是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家；在其他條件相同時，采取由近及遠的策略，優(yōu)先考慮周邊國家；充分考慮企業(yè)自身的優(yōu)勢要素和核心競爭力及發(fā)展階段，堅持一元化發(fā)展和橫向發(fā)展，對多元化發(fā)展要慎重；出資方式盡量靈活，多籌集國際金融貨幣市場資金，選擇理想的投資伙伴，采用合資企業(yè)的方式；注意知識產權的保護，專利及商標的使用，維持自有的技術優(yōu)勢；實現經營管理當地化，真正融入被投資國的經濟運行體系中。
鑒于中國企業(yè)對外直接投資資產規(guī)模小，技術含量低，國際投資經驗少，我國政府雖然制定了一系列優(yōu)惠和保護政策，為企業(yè)開拓國際市場創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境，但是，還是存在諸如多頭審批管理問題，管理政策導向不明，對外投資項目審批繁瑣，缺乏有效的對外投資監(jiān)管、制約體系，導致在一些熱點市場上出現某些國內企業(yè)無序競爭，信息咨詢服務欠缺，境外逃資增多等問題，到目前為至，中國還未明確跨國投資經營的整體戰(zhàn)略、行業(yè)規(guī)劃、產業(yè)傾斜政策、投資行業(yè)導向。直接投資的流入量和流出量呈現極不對稱性，比例為1∶0.0597，而發(fā)達國家的外國直接投資和對外直接投資的國際比較狀況為：1∶1.55，發(fā)展中國家平均是1∶0.206，導致我國宏觀經濟內外不均衡發(fā)展，使經濟增長失去強大的拉動力。因此，中國對外直接投資管理體制應以項目審批為主要手段的微觀管理方式改為以管理對外直接投資活動為主；由直接的管理逐步過渡到間接的監(jiān)控、監(jiān)測，最終形成以企業(yè)為投資主體，中介結構為服務導向，政府宏觀監(jiān)控的管理體系。
四、企業(yè)對外投資的風險防范
大力提升中國跨國直接投資主體的壟斷優(yōu)勢。如技術壟斷優(yōu)勢、產品差異優(yōu)勢、品牌及營銷優(yōu)勢、產品成本和價格優(yōu)勢、管理優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢等。提高跨國企業(yè)的風險管理水平尤其是人力資源管理水平。提升跨國企業(yè)人力資源的素質。調整優(yōu)化對外投資的產業(yè)結構、市場結構、企業(yè)組織方式。拓展中國對外直接投資的融資渠道。（國內、東道國、國際三種籌資渠道）。中國的經濟增長，既要吸引大量的外國直接投資，又要擴大對外直接投資，這是經濟國際化發(fā)展的需要，也是提升中國國際競爭力必要的戰(zhàn)略舉措。
五、企業(yè)對外投資的企業(yè)戰(zhàn)略
1.鞏固的國內市場是國際化戰(zhàn)略的基礎。中國的國內市場是世界上最大的潛在市場，對選擇跨國經營的國內企業(yè)來說，如何鞏固國內市場份額是個重要的問題。
2.制定明確科學的國際化發(fā)展戰(zhàn)略。強調跨國經營與企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略相協調，把國際化發(fā)展與企業(yè)的整體發(fā)展戰(zhàn)略結合，企業(yè)的每項投資和經營必須服從整體。
3.在海外投資項目選擇上，要合理取舍產業(yè)鏈條，確定經營方向，從資源重組角度出發(fā)，以降低成本為基點，開拓海外市場或尋求海外資源和技術，將資源開發(fā)、技術開發(fā)、耗能高的生產環(huán)節(jié)和銷售環(huán)節(jié)轉向境外相關地區(qū)。
4.著力完善跨國經營管理制度?？鐕洜I的戰(zhàn)略管理和控制制度，是實現企業(yè)全球化資源優(yōu)化配置的關鍵。
5.加強成本管理和戰(zhàn)略控制
6.高度警惕和防范跨國經營可能遭遇的各類風險，建立風險評估和風險防范
預案，通過快速反應機制，應對風險的發(fā)生并降低風險帶來的損失。
7.企業(yè)對外投資離不開充沛的資金來源。
結論：中國對外投資自改革開放以來發(fā)展迅速，雖然總體規(guī)模尚小，但呈現出投資主體多元化發(fā)展，地區(qū)分布逐步擴大，行業(yè)流向重點突出，經營層次逐步提高的良性發(fā)展格局。合理的戰(zhàn)略安排能促進中國企業(yè)更有效率的進行對外投資，這包括對外投資產業(yè)、區(qū)域和方式的選擇，政府的服務和促進措施能夠為企業(yè)對外投資創(chuàng)造良好的制度條件。
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5.明娟老師上課課件
關鍵詞：事業(yè)單位；對外投資；問題；原因；建議與對策
一、事業(yè)單位對外投資核算與管理中存在的問題
1 事業(yè)單位對外投資程序不合法
事業(yè)單位對外投資程序不合法主要體現在兩方面，一方面，對外投資項目未經相關部門審批，另一方面，對外投資游離于帳外，屬于帳外資產。
(1)對外投資審批不健全。某些事業(yè)單位不通過上級部門審批，私自將資產進行對外投資，而對于這部分投資，有可能因上級部門或者國家監(jiān)管部門不知情而無法監(jiān)管，進而失去控制管理，引起國有資產的減少，甚至造成損失。
(2)對外投資游離于帳外。由于對外投資未經上級部門審批，在某種程度上，事業(yè)單位不愿意將這些投資暴漏，所以在進行賬務操作時，不選擇對外投資會計科目記錄賬款方向，而是以贈款，實驗經費，合作經費等名目進行掛賬，是投資游離于帳外，不能真實反映事業(yè)單位對外投資的實際情況。
2 對外投資無收益
事業(yè)單位對外投資主要方式為貨幣資金、實務資產和無形資產等，目的是保持國有資產保值的前提下為事業(yè)單位獲得對外投資收益。但是對外投資作為一種經濟行為，直接預見有一定的風險性，尤其在審批程序不正規(guī)的單位，其對外投資項目可能因經營管理不善出現虧損，導致對外投資無收益，損失了機會成本，甚至投資無法追回，引起國有資產的損失。
3 舞弊現象嚴重
對于事業(yè)單位對外投資中游離于帳外的資產，往往存在較大的舞弊現在，投資收益被隱匿，集體與個人設立小金庫，侵吞國有投資收益，直接造成國有資產流失。
二、事業(yè)單位對外投資存在問題的原因分析
1 事業(yè)單位內部控制薄弱，國家監(jiān)管不力
由于事業(yè)單位內部控制薄弱，國家監(jiān)管不力，使部分事業(yè)單位對外投資較為隨意，盲目投資，感情投資，造成投資前審批不全面，投資項目缺乏可行性，夸大預期收益，投資后期未建立跟蹤管理監(jiān)督機制，使資產的機會成本損失，甚至造成資本沉沒，投資資產無法收回。另一方面。監(jiān)管不力也是舞弊行為的溫床，直接造成國有資產損失。
2 事業(yè)單位對外投資缺乏經驗
事業(yè)單位對外投資缺乏項目經驗，選派的經營管理人員不懂市場運作，使項目疏于管理，根據投資項目的經營決策、經營管理情況、財務狀況、經濟效益等情況無法做出合理的判斷與決策，導致投資項目出現虧損，造成國有資產流失。
3 未建立對外投資激勵機制
事業(yè)單位對外投資激勵機制未建立，使項目經營者與實施者責任心不強，工作沒有壓力，各個崗位的工作人員大鍋飯的情況較為嚴重，造成項目內部不作為，使項目的實施工作難以有效的展開。
三、規(guī)范事業(yè)單位對外投資核算與管理的建議與對策
1 堅持報批原則
事業(yè)單位對外投資項目應該在投資前進行投資評估，在進過投資可行性論證的基礎上，充分認證，反復咨詢，并按照單位內部投資決策制度，對投資項目集體決策，確保決策的合法，合理，民主，公開性。經決定的對外投資項目，還需報批上級單位和國家相關機構，審批成功后，才能對該項目進行對外投資。
投資后事業(yè)單位需加強投資項目的內部審計監(jiān)督管理，健全投資項目定期內部審計制度和定期考核制度，對投資項目的實際經營狀況進行準確的分析與評價，不斷修正項目實施過程中的管理問題，解決項目實施困難，以達到提高投資收益的目的。
2 選派優(yōu)秀的管理人才
事業(yè)單位對外投資內容多樣化，行業(yè)不一定拘泥于一種，因此，管理人才的選拔與任免對項目的實施有重大的意義。對于非全資控股的投資項目來說，投資前評估內容中也需考察當人管理決策者的管理，思想水平，并根據投資額，控股額的大小，在投資項目中設立理事，用于監(jiān)管項目的正常運營情況。對于全資控股的企業(yè)來說，選派的管理者不僅善于管理項目，精通業(yè)務，還要有強烈的責任心，在投資中實行專業(yè)化管理。
3 建立獎懲機制
為提高投資經濟效益，保證資產增值，需要建立獎懲機制，獎懲機制的內容涵蓋了投資項目經營責任，考核標準，獎懲標準等。首先，要確定投資項目經營責任，根據崗位性質的不同，制定相應的權責內容，做到各司其職，各負其責的目的，避免權責不清的情況發(fā)生。其次，考核標準和獎懲標準則是根據項目實施的具體情況，進行考核與激勵，如項目投資得當，經營順利，并取得了較高的經濟效益，則可對相關工作人員獎勵，對于項目管理不善造成虧損的企業(yè)，則對項目主要責任人施以經濟處罰，并對管理加以修正。
4 加大舞弊行為的處罰力度
一、中國對外投資發(fā)展越勢
(一)對外投資概況
中國自1979年開始對外直接投資，在1979-2009年的31年間，中國對外直接投資發(fā)生了巨大變化。1979年，中國對外直接投資額只有50萬美元，設立境外企業(yè)僅4家，1987年上了一個新的臺階，對外直接投資突破了1個億，達到了4億多。此后，中國對外投資額多年徘徊，總是在幾個億的范圍內波動。2002年，中國對外投資的規(guī)模又上了一個臺階，投資額突破了20億美元，達到27億美元；從這一年以后，對外投資迅速發(fā)展，2005年，我們又步入一個新的階段，突破了100億美元，達到了122億美元；2008年，我們再上一個臺階，突破了500億美元，達到了559億；2009年，盡管遇到了嚴重的經濟和金融危機，中國的對外直接投資仍然有所增長，達到了565.3億美元，在境外設立對外直接投資企業(yè)達1.3萬家(表1)。
(二)中國對外投資的趨勢
2000-2009年，中國對外直接投資增長快速，年平均增長率達67.34％，高于GDP的增長速度，也高于外貿的增長速度。1999年中國對外直接投資額的增長率是132％，2000年略有下降，此后各年都是正增長(表2)。2000-2009年的10年間，我們對外直接投資出現了一個全新的局面。
對于中國對外直接投資的發(fā)展趨勢，如果按30％測算，2015年的對外直接投資就將達到3000多億美元，基本上可以成為世界上的第一名。到2018年，將實現7000多億美元。2008年世界上對外投資最多的國家就是美國，其對外直接投資也就是3000多億美元，而且最近10來年，美國每年的對外直接投資基本上都是排在世界第一位，有的時候1000多億，有的時候2000多億，有的時候3000多億，我們如果能達到3000多億美元，在世界上就排第一位了。考慮到未來十年中國對外投資不大可能每年都以67.34％的速度增長，所以我們以30％的增長率測算中國對外直接投資未來的發(fā)展規(guī)模，但30％的比例可能還是比較高，如果按10％測算，也就是說未來十年，假設每年中國的對外直接投資增長10％，到2015年，對外直接投資額將達到1089億美元，2018年達1450億美元，應當說這個數字也是不小的。比較最近幾年世界各國的投資數據，按10％的增長率來預測，中國對外直接投資額在世界上也是能排到前五名的。
從2008、2009年兩年看，2008年中國對外投資額排全世界第12名，2009年列第5名；中國利用外資，2008年利用外資金額排世界第3名，2009年排第2名。把這兩個方面加起來，應當說中國現在已經是國際投資大國。我們常講中國是一個貿易大國，經濟方面應當說排第2、第3就是大國了，現在我們投資方面也成為一個世界大國，但還不是一個投資強國。截止2009年底，我們在海外投資的累計存量為2400多億美元，截止今年6月底，我們實際利用外資已經超過了1萬億美元。把中國在海外投資的存量和利用外資的存量放在一起做一個對比，比例現在是0.25：1，也就是1：4，這說明我們在海外的投資存量還是沒有我們吸引外資的存量數量大。另外，我們在海外除了直接投資以外，還有間接投資，把直接投資和間接投資加在一起，中國在海外資產的總量已經超過了2萬億美元，在這方面我們也要研究如何使他更加安全，如何保值增值。
(三)中國對外投資潛力
投資研究專家鄧寧把一個國家對外直接投資發(fā)展與這個國家人均GDP數額連在一起，根據投資發(fā)展周期理論，對外投資的發(fā)展分為四個階段，在人均GDP400美元以下的第一階段和人均GDP在400～2500美元之間的第二階段，對外投資的數量比較少；人均GDP達到2500-4000美元的第三階段時，對外直接投資開始加速發(fā)展，如果人均超過4000美元，對外直接投資的增長速度將快于利用外資的增長速度。中國31個省(直轄市、自治區(qū))人均GDP的數額差距較大，2009年，上海人均GDP已經超過11000美元，北京超過10000美元，天津為9000多美元，有的省5000多，有的2000多美元，貴州的最少，僅為1501.7美元(表3)，中國經濟的地區(qū)發(fā)展確實有一些不平衡，人均GDP最多的上海與最少的貴州之間差距達7.6倍。依據投資發(fā)展周期理論，在中國31個省(直轄市、自治區(qū))中，處在第二階段的省(直轄市、自治區(qū))有6個，占19.4％；處在第三階段的有15個，占48.4％；處第四階段的有10個，所占比例是32.3％。這樣看來，中國80％左右的省(直轄市、自治區(qū))已處在對外投資加速發(fā)展階段了，這說明中國已經進入了對外直接投資高速發(fā)展的階段。一旦人均過了3000美元，對外投資你想阻攔也阻攔不了，這是企業(yè)自身的要求。2009年，中國人均GDP達到了3679美元，正常情況下，預計2020年中國人均GDP將達到5000-6000美元。也就是說，以后我們對外投資的實力將會進一步的提高，中國對外經濟的發(fā)展將從以商品輸出為主的階段，逐步走向商品輸出與資本輸出并舉的階段。
從部分省2009年人均對外投資的數額看(表4)，上海人均對外直接投資有50多美元，北京是17.4美元，從人均來看，我們對外直接投資的數額還是比較低的，對外投資的潛力是很大的。
從企業(yè)層面看，中國對外投資發(fā)展的潛力也是巨大的。2010年5月，中石油對外宣稱，未來10年將投入600億美元發(fā)展海外業(yè)務，這一家公司未來10年發(fā)展的計劃就等于“十一五”期間全國商務發(fā)展計劃所要達到的對外直接投資的數額。中國“十一五”商務發(fā)展計劃是每年對外投資120億美元，五年對外投資600億美元。中遠集團計劃在未來三年，將向希臘投資51.31億歐元，大體上為66.7億美元，主要用于希臘港口的購買和改造。這兩個例子從一定程度上說明企業(yè)現在對外投資的動力、能力、欲望還是比較強的，企業(yè)對外走出去的層次，也將由商品輸出、資本輸出，逐漸發(fā)展到品牌輸出和文化輸出，漸進發(fā)展，逐步提高。
總之，從中國經濟發(fā)展的形勢、企業(yè)發(fā)展的動向看，中國對外直接投資的潛力是很大的，投資規(guī)模將快速發(fā)展。預計到2020年，中國累計對外直接投資存量將達到6000-8000億美元，海外企業(yè)資產將超過15000億美元，跨國母公司數有望突破5000家，海外企業(yè)數量有望達到3-5萬家，進入世界500強的跨國企業(yè)數有望達到50-70家。
二、中國企業(yè)的海外并購
海外并購是對外投資的一種重要方式，是我國對
外投資的重要組成部分。
(一)海外并購現狀
2008年，中國企業(yè)海外并購金額達302億美元，占當年對外直接投資的54％，也就是說我們有一半的對外投資是通過海外并購實現的；2009年，海外并購金額為175億美元，占當年對外投資的31％，有1／3的對外投資是通過對外并購實現的。這說明并購超過新建，已成為中國對外投資的主要方式。近年來，中國每年海外并購達到幾百件，涉及石油、有色金屬、汽車、金融、電子、電訊等行業(yè)，其中有相當一部分是品牌并購。從海外并購的實際發(fā)展情況來看，海外資產和股權等類型的并購是比較成功的，但品牌和技術并購基本是不成功的。
(二)品牌并購的誤區(qū)
分析和總結近年來中國海外并購的案例，特別是海外品牌并購的情況，發(fā)現很多企業(yè)對海外品牌并購比較感興趣，積極性比較高。但從上汽集團收購韓國雙龍汽車，北京京東方集團收購韓國現代液晶顯示器，TCL收購德國的施奈德以及法國的湯姆遜，還有南京汽車收購英國的羅孚，聯想并購IBM，以及其他的一些品牌和技術并購的案例可以看出，有的失敗了，有的效果一般，都沒有達到預期的目的。
經過研究，發(fā)現中國企業(yè)在海外品牌并購方面存在4個誤區(qū)：
1 誤認為購買品牌快于自己培養(yǎng)。事實證明，自主主導品牌和國際知名品牌必須自己長期培育，想一下買來一個大的品牌，不太可能。
2 誤認為買來的品牌可以當主導品牌。這也是一個誤區(qū)，買來的品牌一般只能當輔助品牌，主導品牌應自己培育。
3 誤認為人家會將好的品牌和技術賣給自己。實際上錯了，出售的品牌一般都是虧損的或走下坡路的品牌，蒸蒸日上的品牌、盈利的品牌是不會賣的。
4 誤認為買來的品牌就可隨心擺布。實際上，整合被并購的品牌的難度，不亞于整合一個被并購的企業(yè)。
(三)結論
經過研究中國企業(yè)在海外品牌并購的案例，總結出以下5點結論：
1 海外品牌并購不是中國企業(yè)培育國際知名品牌有效和主要的方式。海外并購是加快中國跨國公司成長的一個重要途徑，是培育輔助品牌的一種方式，但不是中國企業(yè)培育國際知名品牌的一個有效和主要途徑。要發(fā)展國際知名公司，發(fā)展國際知名品牌，怎么發(fā)展必須要好好研究，主要還應該靠企業(yè)自己認真培養(yǎng)。
2 國際知名品牌和主導品牌需要企業(yè)自己長期培育。從世界品牌發(fā)展史來看，大企業(yè)與跨國公司的品牌、主導品牌、知名品牌基本上都是自己培養(yǎng)出來的，而不是買來的；在品牌建設上急功近利不行，想走捷徑行不通，國際知名品牌也買不來。從美國、日本、韓國、歐洲國家來看，國際知名品牌需要長期的培育，通過品牌并購形成國際知名和主導品牌的案例比較少。
3 沒有“血緣”關系的品牌當不了主導品牌。這里的“血緣”關系是指人家培育的，不是自己企業(yè)培育的，我們的一些企業(yè)誤把并購來的海外沒有“血緣”關系的品牌，當成培育國際知名品牌的主要途徑。這實際上是把兒媳婦當成閨女了，但兒媳婦兒畢竟不是閨女，沒有血緣關系，要求不要太高，否則就會產生婆媳矛盾。當然，這個比喻不一定很恰當，有的兒媳婦兒比閨女還好，但是這里講的是一般的道理；閨女十月懷胎，有血緣關系，肯定是能說悄悄話的；兒媳婦是跟你兒子結婚，法律上領了一個證，成了一家人，不能把兒媳婦當成閨女；買來的品牌成不了主導品牌，只能成為輔助品牌。
關鍵詞:對外直接投資;走出去;政策約束;對策
中圖分類號:F830.59文獻標識碼:B文章編號:1007-4392(2009)09-0016-03
自20世紀90年代初我國順應經濟全球化浪潮,正式提出實施“走出去”戰(zhàn)略以來,國家相關部門相繼出臺了一系列促進政策,取得了一定的成效。然而,在實踐中尚還存在著很多政策不配套、政策的實施與政策初衷相背離的問題。
一、我國現行對外直接投資中的政策障礙
(一)對外投資管理體制政出多門
在我國對外直接投資管理體制中,多頭審批管理一直是一個比較突出的問題。目前仍有眾多的部門參與企業(yè)對外直接投資的管理工作。按照國務院所屬職能部門的“三定”方案,商務部在對外投資方面的主要職責是:擬定境外投資的管理辦法和具體政策,依法核準國內企業(yè)對外投資開辦企業(yè)(金融企業(yè)除外)并實施監(jiān)督管理,起草對外投資等對外經濟合作管理的法律法規(guī)和規(guī)章,并依法進行管理和監(jiān)督;核準國內企業(yè)對外投資設立企業(yè)經營資格;負責對外直接投資統計工作。國家發(fā)展與改革委員會在對外投資方面的主要職責是:研究提出對外投資戰(zhàn)略、總量平衡和結構優(yōu)化的目標和政策;安排國家撥款的境外資源開發(fā)類和大額用匯投資項目。國家外匯管理局、中國人民銀行、財政部、國資委為對外直接投資的協助管理部門,負責與對外投資有關的外匯匯出入、資金投放、境外國有資產管理等事務。各地方政府和有關部委為其境外企業(yè)主辦單位的政府主管部門,并根據本地區(qū)、本行業(yè)的綜合優(yōu)勢和特點,確定本地區(qū)本行業(yè)的重點投資方向和領域。同時,商務部授權其駐外使領館商務處對中方在其所在國開辦的各類企業(yè)進行一線監(jiān)督管理。從各自職能上看似乎劃分得很清楚,然而,在實際操作中可能界限不清,容易造成矛盾。
(二)對外投資行政審批制度過于繁瑣
由于目前我國對外投資管理涉及多個部門,企業(yè)一個對外投資項目要經過多個部門審核,審批環(huán)節(jié)過多,且個別環(huán)節(jié)存在重復審核和審核標準不一致的現象。目前商務部門對境外投資項目無論投資金額大小均需逐級報省一級商務部門審批,其中1億美元以上須報商務部審批。如一個縣轄1億美元以下的境外投資項目,從立項到批準需經縣、市、省三級商務部門。不僅審批時間長,而且增大了企業(yè)成本,影響企業(yè)“走出去”的積極性。這些繁瑣的審核手續(xù),使審批時間過長,貽誤了企業(yè)對外投資的時機。
(三)對外投資法律法規(guī)體系不健全
我國對外投資立法嚴重滯后于海外投資實踐的發(fā)展。我國的第一項對外直接投資始于1979年,但直到1985年才有了第一個規(guī)范對外投資的法規(guī)。迄今為止,我國還尚未出臺一部系統的、既符合國際規(guī)范又符合我國國情的《海外投資法》,尚還沒有形成完善的對外投資的法律體系。現行的有些法規(guī)不僅頒布時間較早,而且門類殘缺不全,難以適應當前企業(yè)對外投資的需要。同時,由于目前我國對外投資仍處于多頭管理狀態(tài),各項法規(guī)分別由眾多管理部門制定。這些產生于各部門管理權限和目的之下的政策法規(guī)難免有不銜接甚至相互抵觸之處,也在一定程度上導致了對外投資混亂無序的狀態(tài)。如在商務部于2004年10月1日《關于境外投資開辦企業(yè)核準事項的規(guī)定》之后的一周之內,國家發(fā)改委緊接著于2004年10月9日亦了《境外投資項目核準暫行管理辦法》,兩者均將境外投資由審批制改為核準制。盡管依照規(guī)定,上述兩個部門在境外投資的核準過程中各有分工――即通常所說的“商務部審核企業(yè)、發(fā)改委審核項目”,但由此導致了企業(yè)需要分別向兩個部門申報兩份繁簡不同的文件。這樣就可能導致出現一個部門核準,而另一個部門否決的現象,會降低企業(yè)效率。
(四)對外投資外匯管理過于嚴格
近年來,為了適應我國境內投資者開展對外直接投資和跨國經營的需要,外匯管理局逐步放寬了對境外投資的外匯管理:取消了境外投資風險審查制度和匯回利潤保證金制度;允許境外企業(yè)產生的利潤用于境外企業(yè)的增資或者在境外再投資;取消了境外投資購匯額度的限制,允許購匯或使用國內外匯貸款用于境外投資等。但是,我國企業(yè)境外投資仍面臨一些外匯資金上的限制,主要包括:個體、民營企業(yè)和外商投資企業(yè)境外投資受到歧視,影響我國境外投資規(guī)模的擴大;人民幣尚不能用于境外投資,不利于企業(yè)在周邊國家進行投資;境外投資企業(yè)難以從國內融入資金,不利于生產經營的順利開展等等。
(五)對外投資保險制度不完善
對外投資保險制度是資本輸出國為保護鼓勵對外投資而向本國私人對外投資面臨的政治風險提供的法律保障制度。據此制度,投資者向本國投資保險機構申請保險后若遭受承保范圍內的風險致使投資者損失的,由保險機構補償其損失并取得代位求償權,然后該保險機構可依據與東道國簽訂的雙邊投資保護協定向東道國索賠。目前,中國出口信用保險公司作為政策性保險公司為企業(yè)開展對外投資活動提供政治風險保障。然而,從其目前提供的服務來看,主要還是側重于與出口業(yè)務有關的保險。公司成立以來至今承保的對外投資政治風險業(yè)務仍相當有限。我國對外投資保險制度的缺位加重了對外企業(yè)應對風險的成本。
(六)對外投資金融政策的支持力度較小
目前在金融政策方面,根據國家對外投資發(fā)展規(guī)劃,對于能彌補國內資源相對不足的境外資源開發(fā)類項目和能利用國際先進技術、管理經驗和專業(yè)人才的境外研發(fā)中心項目等四類項目,中國進出口銀行在每年的出口信貸計劃中,安排一定規(guī)模的信貸資金予以支持。該境外投資專項貸款享有中國進出口銀行出口信貸優(yōu)惠利率。對于那些對國家利益具有重大影響但企業(yè)自身資金實力尚無法完成的對外投資項目,中國政府的對外投資專項貸款將發(fā)揮巨大的作用,然而,由于受到出口信貸規(guī)模的限制,對外投資專項貸款規(guī)模有限,而且申請使用對外投資專項貸款的項目,需按《國務院關于投資體制改革的決定》和《境外投資項目核準暫行管理辦法》的規(guī)定獲得核準,并由中國進出口銀行遵循獨立審貸的原則對項目貸款的條件進行審查,審批手續(xù)繁瑣,耗時長,獲取成本高。
(七)境外投資財稅政策的支持方式單一
我國財稅政策的支持主要體現在:對企業(yè)從事境外投資時發(fā)生的前期費用予以直接補助,從境內銀行取得的用于項目建設及運營的一年以上的中長期貸款予以財政貼息;對中小企業(yè)開拓國際市場予以資金支持;納稅人在與中國締結避免雙重征稅協定的國家所納稅收予以抵免,對承擔援外項目的企業(yè)實行稅收饒讓,在境外遇到不可抗力風險而造成損失的企業(yè)對其境外所得給于一年減征或免征的照顧等。然而,目前我國的財稅支持政策只是零星的散布于某些法律、法規(guī)和部門規(guī)章中,尚未形成體系,也沒有體現出在對外投資的產業(yè)、地區(qū)以及投資方式上的政策導向,與其他的對外投資政策缺乏銜接和協調。另外,優(yōu)惠方式單一,這特別體現在我國的稅收政策中。目前我國的稅收政策主要側重于稅收抵免等直接鼓勵措施,對于加速折舊、延期納稅、設立虧損準備金等間接鼓勵措施卻很少涉及。這種政策雖然透明度高,但對于投資大、見效慢的項目刺激效果有限。即使在直接鼓勵措施中也只有對直接抵免的規(guī)定,沒有涉及到國際通行的間接抵免的操作方法,隨著我國投資方式日趨多樣化,這必然會造成對外企業(yè)在稅收交納和抵免時出現無章可循的局面。
二、完善我國對外投資政策體系的對策建議
(一)設立統一獨立的境外投資管理機構
鑒于對外投資對于我國國民經濟發(fā)展所具有的重要意義,我國還應當盡快設立一個統一獨立的境外投資管理機構如“國家海外投資委員會”,負責擬訂國家對外投資戰(zhàn)略,在宏觀層面上統一領導、管理、協調對外投資活動。該委員會的主要職責包括:制定我國有關對外投資的戰(zhàn)略、方針、政策,結合我國產業(yè)政策,在分析企業(yè)優(yōu)勢和國際市場區(qū)位優(yōu)勢的基礎上,對海外投資的產業(yè)和地區(qū)進行協調指導;依法核準國內企業(yè)的對外投資活動并實施監(jiān)督管理,協調國家外匯管理局、財政部、人民銀行等的管理活動,并領導協調我國銀行、駐外使領館對海外投資進行監(jiān)督;發(fā)揮服務功能,為海外投資和海外企業(yè)提供各方面的信息咨詢和技術援助。
(二)切實提高行政審批效率
對私營企業(yè)的對外投資,只要不屬于我國限制投資的敏感領域,應逐步過渡為登記備案制;對于國有企業(yè)則應結合項目金額,限額以下的項目為自動許可,限額以上的由海外投資委員會進行核準。對于需核準的項目,國家應進一步簡化審批程序,減少審批內容,提高審批效率;并將審批內容、程序、標準等對外公布,接受社會和企業(yè)的監(jiān)督。
(三)健全對外投資的保障制度
一是構建立法體系,完善保險制度,健全對外投資的單邊保障制度。在總體法律框架方面,我國首先應制定一部符合國際慣例和我國國情的《海外投資法》作為調整境外投資的基本法。該法律應對我國的投資目標、投資主體、投資形式、審批程序、資金融通、企業(yè)管理等方面做出原則性規(guī)定。在此基礎上,根據海外投資實踐,及時補充境外投資法的實施細則及其他的單項法規(guī),如《境外投資企業(yè)所得稅法》、《對外投資保險法》等,徹底改變我國企業(yè)海外投資無法可依、無章可循的局面。明確中國出口信用保險公司作為國家政策性保險機構為企業(yè)海外投資提供風險保障服務的職責。建議政府加大政策性風險基金投入,以便于中國信保能夠擴大承保范圍和保險金額;同時加大宣傳力度,并在審批環(huán)節(jié)中對投資于未建交國家和高風險國家的企業(yè)實行強制投保,以便對海外投資提供更充分的保護。二是加強國際政策協調,完善對外投資的雙邊、多邊保障體。進一步加強雙邊投資保護協定和避免雙重征稅協定的商簽、修訂和履行的工作。特別是加強與我國尚未簽訂這兩類協定的發(fā)展中國家的工作。對已簽訂的協定增加對我國海外投資企業(yè)加強保護的內容,如要求我國企業(yè)與東道國企業(yè)享有同等待遇,賠償因戰(zhàn)爭、、暴亂等突發(fā)事件造成的損失,保障資本金和利潤的自由匯出等。另一方面,加大宣傳、普及力度,促使我國海外投資企業(yè)利用《多邊投資擔保機構》提供的相應支持,并利用《多邊投資爭端解決公約》維護自身的利益。
(四)建立對外投資的支持和服務體系
在金融支持政策方面,政府首先應加大政策性金融機構的資本金,使之能相應擴展優(yōu)惠貸款和貸款貼息的規(guī)模和范圍。例如,我國的優(yōu)惠貸款不應只局限于境外資源開發(fā)項目等四類項目,對于國內產業(yè)結構調整升級有帶動作用的服務業(yè)投資,有利于轉移我國過剩生產能力的生產加工項目,能利用國外先進技術和人力資源的高新技術企業(yè)等都應成為資助的對象。其次,拓寬企業(yè)的融資渠道,放寬貸款擔保限制,如允許金融機構的境外分行向我國的境外企業(yè)發(fā)放貸款,并支持有條件的企業(yè)在國內外資本市場上市、發(fā)行債券。最后,重視發(fā)揮商業(yè)銀行的作用。對于大型項目,由國家出面促成銀團貸款,并通過向商業(yè)銀行的海外貸款項目提供完善的保險制度,解除其后顧之憂,充分調動銀行參與走出去項目融資的積極性。在財稅政策支持方面,國家應該盡快設立海外投資發(fā)展基金、中小企業(yè)海外產業(yè)投資基金、對國家利益有重大意義的產業(yè)投資基金等,建立與完善我國的基金支持體系。這些基金可以由財政部、地方政府、商業(yè)銀行、非銀行金融機構以及海外投資企業(yè)共同出資組成,根據企業(yè)申請,通過一定審核標準,向海外投資提供風險貸款。同時,以產業(yè)政策為引導,憑借多種支持手段,擴大稅收政策的支持力度。例如,對于國家重點鼓勵的投資行業(yè)和項目給予一定年限的所得稅減免;對作為實物投資的出境物資和通過境外投資帶動的機器設備、中間產品的出口給予全額退稅;并完善目前的稅收抵免制度,補充間接抵免的具體操作方法,并將加速折舊、延期納稅、設立虧損準備金等間接鼓勵措施引進我國的稅法當中。另外,在避免境外投資雙重征稅的基礎上,借鑒國際經營,試點實施境外投資加速折舊、延期納稅、減免降低企業(yè)及境外員工的所得稅、關稅、增值稅等優(yōu)惠性支持政策,允許企業(yè)提留總投資額的20%左右作為虧損準備金,對資源能源境外勘探開發(fā)類投資給予技術援助和資金補助。
參考文獻:
中國現在處于由商品輸出向資本輸出的過渡時期，國內人民幣流通量、外匯儲備量、全球經濟一體化等方面的壓力，導致中國必須走資本輸出這條道路，也就是加大對外投資。否則將導致中國的經濟發(fā)展戰(zhàn)略失敗，這樣的決定對中國經濟發(fā)展有戰(zhàn)略性意義。
企業(yè)為主政府輔助
對外經濟貿易大學國際投資研究中心主任盧進勇說，“中國對外投資是走企業(yè)為主，政府輔助的道路。中國目前還沒有完全的市場經濟，也可稱為東方式市場經濟――政府推動、主導的經濟。政府可以控制對外投資的規(guī)模，也可以停止對外投資。比如：1993年時就停下來過,并且中國出去的大量是國有企業(yè)，這些就說明了中國對外投資將發(fā)展更快?！?/p>
現在，中國出去的領域包括資源開發(fā)、制造業(yè)、金融與技術創(chuàng)新等四個方面的企業(yè)?！斑@些行業(yè)和國家鼓勵出口的行業(yè)基本一致?！北R進勇說，其中能源、資源類開發(fā)是所有投資中，最能體現政府意志的行為。國家需要長遠的發(fā)展，通過企業(yè)到海外獲得資源、能源，主要由國有大型企業(yè)來從事。“中國政府促進對外投資發(fā)展的手段，包括立法、外交、服務、管理等方式。”盧進勇還表示。
但是，真正的主體還是企業(yè)。在全球經濟一體化的背景下，不走國際化道路的企業(yè)最終將被世界所吞滅。企業(yè)只有走出去開拓市場，加強對外經濟交往，經過國際鍛煉，塑造國際品牌，自身才能夠不斷發(fā)展。比如：本田在發(fā)展全球戰(zhàn)略的時候，就曾經為進軍東南亞市場，還是進軍美國市場猶豫過，最終決定進軍美國?！耙驗橹挥写蛲嗣绹袌觯拍軌蜃呦蛉澜?，最終本田在美國的市場知名度遠遠超過在日本的。”和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢公司執(zhí)行董事長李肅說。
從企業(yè)的技術革新方面來講，企業(yè)也需要走出去?！皩獾南冗M技術帶到中國，在國外建立研發(fā)中心，現在別的國家在中國建立的研發(fā)中心，主要是外包和勞資方面，而真正的高端技術還是留在他們本土，而我們中國企業(yè)只有到他們那里才可以學習到這些技術?！?/p>
除考慮開拓市場、尋求資源和技術等因素外，還有許多企業(yè)是因為當前的貿易壁壘而進行海外投資。中國廉價勞動力和資源導致中國的商品出口量居高不下，“這也是導致現在出現貿易赤字的重要原因?！崩蠲C說，“國外就會出現很多貿易壁壘，與別國的貿易矛盾也越來越嚴重，現在加大投資力度，比如到他們那邊建廠，可以促進當地稅收，增加就業(yè)率，消耗當地的原材料部件等等，對方也肯定歡迎?！?/p>
貿易順差資本輸出
中國已經成為世界的制造工廠，國內市場消費量是有限的，這樣中國必須輸出大量商品。按照經濟規(guī)律，產品輸出達到了一定的程度必須進行資本輸出，否則將違背經濟發(fā)展規(guī)律。
中國大量的制造業(yè)產品出口，為中國囤積了大量外匯，外匯儲備目前已經超過1.3萬億美元。如何應用這些財富是當下必須考慮的問題。倘若不然，中國對外貿易收入將貶值。”隨著人民幣升值，按照2005年7月21日匯改前8.2765計算，人民幣已累積升值8.5%。按1.3萬億美元計算，匯改前至目前，中國外匯儲備已縮水近1100億美元。
“這也從一個側面反映了金融市場不發(fā)達，經常項目連年順差，儲蓄相對過剩，其結果必然需要大量進行國外投資。”李肅說。中國的金融機構，中國國內的閑散資本管理遠遠不如國外，國內的諸多融資機構發(fā)展受到限制。雖然國內資金充足，但是真正可以用于投資產業(yè)的并不多，大部分進入股票市場。只有中國的金融機構走出去，到國外發(fā)展，獲得重組國外市場的金融能力，和重組金融機構的能力。五年后，中國的國內與國際金融市場很有可能就會被打通。
同時，在全球經濟一體化的過程中，全球的資源包括市場、能源、資本、人力等方面，面臨著重新分配的問題。中國企業(yè)應該主動去把握這次機會，幫組解決國內企業(yè)能源、資源的瓶頸問題。
“現在是國家利用那些沒有出路的外匯、民間資本、銀行資本，到國際上尋找能源、資源的時機了。”李肅說。
前景一片良好
國內對中國企業(yè)走出去普遍持看好態(tài)度?！敖衲曛袊膶ν馔顿Y肯定超過200億美元。國家和企業(yè)的實力在不斷增強，國內企業(yè)大潮涌動?！北R進勇說，具體為：民營企業(yè)出去的比例將增大；對外投資將相對集中，集中建立經貿合作區(qū)；中國的跨國公司數量將增多；今后的對外投資的方向是并購，這是國際流行的方式。