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價值評估論文

時間:2023-03-17 18:00:40

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價值評估論文

第1篇

[摘要]目前,歐美金融業(yè)的并購風潮方興未艾,隨著我國加入世界貿易組織,我國保險業(yè)未來必定面臨類似的經營策略。因此,壽險公司的價值評估是一個不可忽視的課題。當前,國外保險公司的價值評估主要采取四種方法,即有效保單價值法;凈值調整數法;業(yè)務體系價值法;無形資產或負債法。

壽險公司價值的認定較其它行業(yè)困難,其主要原因在于壽險負債的長期性及整個業(yè)務體系價值估計的復雜性。目前,歐美金融業(yè)的并購風潮方興未艾,隨著我國加入世界貿易組織,我國保險業(yè)未來必定面臨類似的經營策略,因此,壽險公司的價值評估是一個不可忽視的課題。

一、壽險公司的價值認定

壽險公司的價值評估在財務上有其基本的理論。雖然在企業(yè)的并購行為中,公司價值的認定通常是以該公司股票的交易價格,或其財務報表上所有者權益值為依據的,但本文首先理論性地計算公司價值(稱為精算估價),使公司的買賣價格有一個合理的判斷基礎。另外,精算估價尚有一重要功能,即透過該估價方法可以對公司的一些隱藏問題有較完整而深入的了解,這對買方而言是極重要的信息。

二、估價方法

目前,國外對保險公司價值的評估,并沒有統(tǒng)一公認的方法。事實上,不同精算師對同一保險公司的評估結果也經常有很大的差異。精算估價的方式目前共有四類:

(一)有效保單價值法

有效保單價值法的思路,是將每類有效保單未來每年的利潤進行逐年折現。計算的步驟包括:

1.利潤的認定

保險商品的利潤較其它行業(yè)的商品利潤更難認定,原因是除非保單的承保終止,否則無法確知真實的成本,因此也無法得知正確的利潤。這是保險經營,尤其是保單分紅中都會經常遇到的問題。然而實務上的做法,就是確定法規(guī)所認定的利潤,法規(guī)所認可的利潤便可以由股東自由使用或分配。

2.有效保單的預測

預測的基礎是一系列的精算假設,包括:

(1)經驗退保率、經驗死亡率、經驗意外傷害或失能率。在此要特別說明的是,一般商品定價或準備金計算所采用的精算假設均包含安全系數。但有效保單的估價并不需要安全系數,因為這種估價的目的是為了向買賣雙方的決策者提供有效的參考。

(2)給付費用、管理費用、自留再保費比率、稅率、通貨膨脹率。此部分大多是費用率的假設。它并非套用壽險產品定價時的附加費用率假設,而且依據實際費用分析結果,并考慮未來可能變化(如通貨膨脹率上升,將導致費用增加)的最佳估計值。

依上述模型,將當前所有有效保單逐一模擬,到所有保單都終止為止。

3.利潤的折現

在模擬結束后,產生了各年度的利潤。傳統(tǒng)上對利潤的折現方式有兩種做法:

(1)最末年度折現。把所有有效保單視為投資標的,投資重視的是實際的現金流量,因此有效保單為一有價證券,它代表著一連串的現金流量,將這些現金流量折現至今即為利潤現值。這種做法存在的問題是,現金流量的利潤現值與實際財務報表的利潤現值不同。

(2)各年度折現。如前文所述,利潤的認定是以法規(guī)認定方式為宜。因此,將每年的利潤(損失)分別折現即為總利潤現值。折現率一般采用兩種方法:一種是依各年度有效保單所產生的盈余,按其風險程度,產生風險保費,風險保費再加上無風險利率即為折現率;另外一種則是以各保單設計的預定利率加權平均后的值為折現率。前者為市場利率的反應,后者是資金成本的概念。理論上,兩者的值在預期上是相同的,但實際上常有差異。在實務中應綜合考慮兩者的數值。

(二)凈值調整數法

法定的凈值是認可資產減去負債后的余額,或者叫做償付能力額度。凈值加上若干調整,包括非認可資產、資產帳面與市場價格的差異及特別準備金,即為公司價值。

需要調整的項目有:

1.非認可資產。法定凈值的計算并沒有將壽險公司的所有資產計算在內,而只是包含了那些可以立即變現的資產,也就是說,對資產中不能立即變現的那部分打一定的折扣。我國保險監(jiān)督管理委員會于2001年3月頒布了《保險公司最低償付能力額度及監(jiān)管指標管理規(guī)定》,這部法規(guī)所附的《保險公司資產認可表》中明確規(guī)定了各類資產的認可比例,對不同風險和不同流動性的資產規(guī)定了不同的認可比例。而在計算公司價值的時候則應該將沒有計算在內的非認可資產包括進來。

2.資產帳面與市場價格的差異。包括股票、不動產及債券等的調整,在時間及成本足夠時,可取得評估機構的報告作為調整的依據。

3.特別準備金。特別準備金主要包括特別責任準備金和保費不足準備金等。

(三)業(yè)務體系價值法

這種方法的思路在于:因公司未來展業(yè)的發(fā)展,公司能不斷簽發(fā)新的保單,而新保單又變?yōu)樾碌挠行П?,成為未來利潤的來源。這種方法的計算,與有效保單的計算有共同之處。

基本做法是,首先需對未來的業(yè)務進行預測,由于業(yè)務的不確定性,一般都預測未來20年或25年的年銷售量,將每年新保單初始年度的虧損視為投資資金,與后續(xù)年度的利潤共同視為未來的現金流量。而后續(xù)年度的利潤現值,一般是由運用前面所求得的有效保單值得出。

有兩點值得注意:

1.折現率。由于業(yè)務系統(tǒng)的組織結構變化風險較大,以及壽險產品型態(tài)的轉變,使得所采用的折現率比新保單折現率更高。在壽險市場或社會經濟變化較大的環(huán)境中,折現率可高達25%。

2.未來利潤的現值。由于各險種所產生的利潤有很大的不同。因此,若新保單業(yè)務量的預測可以細分,則利潤的計算也應當細分。

(四)無形資產或負債法

無形資產如商譽、經營許可證或自行研發(fā)的計算機軟件;無形負債如公司對業(yè)務員或職員的書面或口頭承諾,都應加以考慮。

這種方法在判斷或查證上都特別困難。然而當一家公司要進行并購交易之前,部分原因是經營不善所導致,而這種特別狀況常使得這一部分的重要性增加。往往由于這一部分的疏忽而提供了不真實的公司價值,使得估價的報告嚴重地偏離了真實價格。

三、其它估價方法

從財務管理角度來看,標的的價值經常是股東的投資可獲得未來報酬的現值。例如股票的價值,是把股票的股利視為永久年金折算而得。因此,保險公司的估價亦可經下列步驟求得。

(一)法定自有資金

法定要求的所有者權益是公司在估價日時的自有資金,通常它要求為公司所有責任準備金的一定比例,而此資金是為避免公司發(fā)生償付問題的緩沖器。因此每一年的法定自有資金便可以根據這一比例求得。至于股東權益超過此法定自有資金的部分,則依公司對盈余處理的原則,分配給保戶、股東或作為新業(yè)務的支持資金。

(二)盈余的預測

每年的有效保單所產生的利潤,以及簽發(fā)新保單所需投入的資金,以及納稅的考慮,都要納入盈余的預測中。每年所決定的盈余,同樣根據公司紅利分配等決策,分配給保戶及股東,且保留部分盈余作為公司的資本公積。

公司的價值,則是稅后保留的盈余現值加上股東權益超出法定資金的部分。

四、保險公司估價的最新發(fā)展

由于近來各國保險公司并購案不斷,而且面對環(huán)境的迅速變化,各方面的經營決策階層對公司價值評估的了解越來越迫切。隨著公司財務理論與實踐的不斷發(fā)展,陸續(xù)出現新的看法。雖然各種理論方法并陳,尚無統(tǒng)一的看法,但某些研究的角度值得我們密切注意。

近幾年來,學者們對公司價值的研究,大致起源于1993年美國財務準則會計公報(StatementofFinaneiMAccountingStandards,SFAS)第115號的出現。由于該公報對某些資產決定采用公平價值,但對所有的負債仍延用帳面價值,這與一般會計對資產及負債均采用同一認定方式的原則不同,使得各方對于負債的公平價值的統(tǒng)一認定方法有明顯的需要。

對于公司負債公平價值的計算,大致分為兩種方向:

(一)直接估計

除了上文所介紹的精算評估方法,近來則引用了投資學上的期權技術。即把保單視為一種有價證券,而保險公司或保戶則處于擁有某些內嵌期權的地位,那么就可以引用期權的估價技術對公司價值進行計算。然而,保單的內含選擇多種多樣,比一般證券更為復雜,因此運用這種方法,應先了解以下幾方面內容:

1.股票及債券的期權估價方式運用于保單負債的期權估價。

2.各項保單的風險,如解約或部分解約,保險公司倒閉等的差值估計。

3.各類壽險產品的保戶行為。

(二)間接估計

這是在知道公司資產的公平價值及公司的賣價后,以公式:負債公平價值(FVL)二資產公平價值(FVA)—公司價值(AV)來求得,它表示買方在買得公司后,再把該公司的資產賣掉,剩下的則是公司的負債。

當然,公司的賣價實際上可能不只一個,因此會造成FVL也不只一個的情形。解決該問題的方法是,有經驗的買方可以賣掉該公司的原資產,換成一個更恰當的資產組合,來匹配其負債,使得AV增加。理論上可以找到一個最佳的資產組合,使得AV值最大。由此,造成唯一的FVL.在投資的技術上,這種最佳組合正是投資學的主要課題。

另外,我們可以就AV本身研究,找出理論性的AV值。一個公司的AV值應該是可分配的利得(Distributableearning),它是公司的稅后利潤,再根據投資損益及風險資金調整后而得,代表買方前期投資后的回收。此利得的估價可采用類似直接估價負債的模式,只不過后者是討論負債的現金流量,而前者是討論可分配利得。

(三)兩種方式的比較

通過對直接法與間接法進行比較,直接法的優(yōu)點體現在以下幾方面:首先,財務理論健全。其所采用的現金流量分析,都是采用現資技術。易為其它金融機構人員所接受。其次,不需分析資產部分。第三,各項參數直接依市場狀況而定,貼近現實。

直接法的缺點體現在以下幾方面:首先,需要具備財務分析知識,與一般精算方法不同。其次,采用期貨調整值,而該值通常得參考市場類似產業(yè)及商品而定,但保險負債尚無同類可比。第三,由于參數引用市場狀況值,因此負債之公平價值的變動較大。第四,不計人責任準備金或法定資金的需求。.

間接法的優(yōu)點體現在以下幾方面:首先,此法主要引用精算估價技術。其次,計人資金成本及責任準備金,能與普通財務報表匹配。第三,連結資產及負債狀況,較有一致,哇。

間接法的缺點體現在以下兩方面:首先,折現值的采用并無明確的方法,將隨著公司的不同而調整。其次,負債的公平價值隨資產價值的變化而變化,并受法令變動的影響。

五、從公司理財觀點看公司價值

我們可以由公司理財的角度來看保險公司的價值。假定保險公司是股份公司,公司的價值就是股票的總價值:

公司價值=未來利潤+清償價值+保證價值

未來利潤是指公司未來的利潤,這包括了一些無形的價值,如有效保單利潤現值、經營許可證、商譽、銷售系統(tǒng)、人力資源等。這些項目和公司風險有關,當公司風險愈小,證明其愈具有繼續(xù)經營的能力,因此未來利潤愈高。

清償價值是公司資產的市值減去負債的現值而得。它與無形資產的內容無關,而只是公司立刻變賣的價格。

保證價格是由于保險公司具備有保險保證基金等機制,在某種程度上保證其清償能力而體現的價值。因此,就債權而言,保險公司可以出售較市場利率低的保單,就股權而言,股東在賺取高報酬利潤時,較不必擔心違約成本。這在財務上,是一種看跌期權價值,也就是說當保險公司本身的風險愈高,保證價值就愈高。因此,它和上文所述的未來利潤呈負相關關系。

從這三項價值來看,清償價值是不隨公司風險而變動的,而當公司風險降低,則未來利潤降低,但保證價值升高。因此公司的風險和它的價值,并非呈現絕對的負相關關系。這一點是公司理財學的一種理論:對一個公司而言,如果它把公司的資產內容調整,采用高風險但市值不變的資產,則公司的風險當然增高;所以此時市場就將公司已出售的債券(保單)之市值折價,因此公司的負債市值就下降。但因資產市值不變,因此公司的價值(股價)反而升高。金融工程上的幾種技術,如杠桿收購,就是使用這種原理。當保險公司采用高風險的資產,就使得未來利潤價值降低,但保證價值則升高;如果保證價值上升得較未來利潤上升得大,則公司的價值反而增加。

第2篇

 

摘要:檔案安全風險評估專家制度是檔案安全風險評估制度保障體系中的重要組成部分。本文在分析檔案安全風險評估中對專家需求、專家的角色功能定位的基礎上,力圖從專家遴選機制、運行機制、咨詢機制、激勵機制、責任追究機制等幾個方面構建檔案安全風險評估專家制度。檔案期刊

 

關鍵詞:檔案安全風險評估;專家制度;專家;制度設計;機制

 

檔案安全風險評估專家制度是檔案安全風險評估制度保障體系中的重要組成部分。檔案安全風險評估專家是指在檔案安全風險評估過程中,在檔案安全領域具有專業(yè)研究,擁有科學化、技術化的檔案安全知識或者掌握檔案安全風險評估的科學方法、工具的人,他們在檔案安全風險評估中能夠進行專業(yè)指導或是給出獨立客觀的意見,是檔案安全風險評估科學性的重要保障。專家在檔案安全風險評估工作中扮演著越來越重要的角色,但目前專家參與評估存在很大的主觀性、隨意性,且工作缺乏規(guī)范化、制度化的管理措施。本文主要探討如何構建科學、完善的檔案安全風險評估專家制度,以充分發(fā)揮專家作用,保障檔案安全風險評估的科學性。

1檔案安全風險評估對專家的需求

1.1評估指標體系的建立、修正與完善

檔案安全風險評估指標是評估的工具,沒有評估指標就無法開展評估工作,因此指標設計是開展評估工作的前提。因此構成檔案安全風險的評估指標也很多,至少有幾十種,如青島市的檔案安全風險評估指標就涉及了21種風險因素、70項風險因子。只有這樣才能準確有效地找出各個檔案安全風險點(風險因素),并對其發(fā)生的概率進行預測和判斷。由此可見,建立健全科學、合理的檔案安全風險評估指標體系,必須借助專家的智力支持。

1.2評估方案、評估結果的分析評價

評估工作的有效開展必須基于詳細、科學、周全的評估方案,在評估方案的制定過程中,需要專家對評估方案的科學性進行分析評價,并協(xié)助參與方案的修正與完善工作。此外在評價評估結果的科學性、準確性時,也需要專家參與進來。

1.3檔案安全風險的實地評估及評估過程中的技術指導

專家參與檔案安全風險的實地評估,能夠確保評估的科學性與技術性;專家在進行實地評估的過程中提供技術指導,包括對評估人員進行培訓、統(tǒng)一評估的標準與尺度,保證評估結果的公平與公正。

1.4評估相關政策、制度的制定與完善

制定評估政策、制度,是實現檔案安全風險評估規(guī)范化、制度化的重要要求。在政策、制度的制定與完善中,需要發(fā)揮專家參謀和智囊作用,對風險評估政策、制度制定中存在的難點問題、重點問題進行探討,并提出建設性的意見和建議。

2檔案安全風險評估專家制度的構建

檔案安全風險評估專家制度構建,可從專家遴選機制、運行機制、咨詢機制、激勵機制、責任追究機制等幾個方面展開。

2.1專家遴選機制

2.1.1專家結構構成情況第一,專業(yè)結構。為實現專業(yè)、專長配比組合的最優(yōu)化,檔案安全風險評估專家應包括以下幾個專業(yè)的專家:檔案學、風險管理、風險評估、檔案保護技術、計算機技術、工程技術、信息化,等等。在實際工作中,不同專業(yè)結構的專家對于同一工作事項很可能會形成不同的觀點,有時有些觀點還會截然相反,因此建立專家組合并非把不同專業(yè)結構的檔案安全風險評估專家簡單地組合在一起開展工作,而是要建立機制,明確專家的職責分工,使不同專業(yè)結構的專家進行密切合作。第二,年齡結構。研究發(fā)現,專家的年齡段與其創(chuàng)造力有密切的關系。美國學者朱克曼對美國67位諾貝爾獎獲得者首次做出重大貢獻時的年齡進行分析,發(fā)現其中84%的人年齡集中在29歲至44歲之間,因此建議檔案安全風險評估專家的年齡結構應以中、青年為主,并兼具老、中、青三個年齡段。第三,職稱結構。專家職稱反映了專家學術成就、專業(yè)技術水平和工作能力,為保證專家的整體學術研究與專業(yè)技術水平,在檔案安全風險評估專家職稱結構中,獲得高級職稱的專家應占絕大部分比例。第四,研究領域。檔案安全風險評估所涉及的專業(yè)知識很廣,且某些領域如檔案信息系統(tǒng)安全風險評估的專業(yè)性極強,因此需要對專家的研究方向與研究領域做進一步要求,使得專家給出的意見與建議更有針對性與權威性、開展的工作指導更具有專業(yè)性與科學性。

2.1.2專家遴選指標體系專家遴選指標體系主要由以下幾個指標組成:一是基本指標,如學歷、職稱、榮譽等;二是職業(yè)道德修養(yǎng)指標,包括思想品德、職業(yè)修養(yǎng)、智能修養(yǎng)等;三是專業(yè)業(yè)績指標,包括科研成果、檔案管理實踐經歷、檔案專業(yè)技能、檔案技術研發(fā)推廣等。在這些指標體系中容易忽視的是職業(yè)道德指標,這是由于個人的職業(yè)道德修養(yǎng)難以量化和考察所造成的,目前的專家推薦條件一般為學位、職稱、科研成果等容易量化和考察的條件、標準,而職業(yè)道德修養(yǎng)指標鮮有問津。事實上,職業(yè)道德修養(yǎng)這一指標在保障專家作用的實際發(fā)揮方面起到很大的作用。專家往往身兼多職,如不具備較高的職業(yè)道德修養(yǎng)、缺乏責任意識,往往不會在檔案安全風險評估工作中投入足夠的時間與精力,使得專家制度形同虛設,造成資源的極大浪費,影響檔案安全風險評估的科學性、技術性和準確性。

2.1.3專家遴選的程序專家遴選的程序由遴選公告,個人申請、單位或專家推薦,檔案部門審核、考察,聘任等幾個環(huán)節(jié)構成。為了避免專家遴選評審考核形式化、走過場,評審團成員應嚴格遵守回避制度,如,一旦進入評審團的專家將不再作為推薦人進行推薦。在專家遴選的過程中,為了提高專家咨詢論證的科學性,建議專家應來自不同地區(qū)、不同單位,并且規(guī)避相互之間存在學緣關系的現象。

2.2專家?guī)爝\行機制

可設立專家?guī)旃芾砦瘑T會負責專家?guī)斓墓芾恚瘑T會具體負責專家的遴選、聘任、動態(tài)管理、考核、培訓等。對入庫專家實行聘期制管理,聘任期一般為2至3年,擯棄“終身制”;實行“能者上、庸者讓”的原則,定期針對專家業(yè)績和履職情況開展年度考核和屆滿考核,將考核結果告知通過考核的專家,以便其根據考核結果及時改進工作,并且及時清退業(yè)務水平停滯、工作成績平庸、履職不力者;還要將考核材料整理歸檔,作為下一屆專家評選的參考資料。

2.3專家咨詢機制

專家咨詢是檔案安全風險評估工作中的一項主要內容。目前專家咨詢的方式較為單一,多為召開座談會或研討會,這樣的方式容易使專家產生從眾心理,容易傾向于更加權威者的意見,或服從于大多數人的意見,削弱專家的客觀性與獨立性,影響專家咨詢的科學性、客觀性、權威性。因此筆者建議采取多種專家咨詢方法,如德爾菲法、頭腦風暴法、電子會議等,并綜合各種方法的長處,不斷提升專家咨詢的效果。

2.4專家激勵機制

第一,為專家的自我提升提供機遇與平臺。在檔案安全領域中引入風險管理、風險評估理論是近幾年的事情,風險評估專業(yè)技術和管理人才相對匱乏;此外,現有檔案安全風險評估專家的知識結構有待改善?;谶@樣的現狀,有必要為專家自身專業(yè)素質的提升提供平臺,可以提供給專家必要的出國、外地考察、交流、學習、培訓的機會,不斷提升專家的專業(yè)素質;還可以定期組織不同專業(yè)、不同領域之間的專家開展交流,進一步拓寬專家的思維與眼界。第二,對優(yōu)秀專家進行表彰與獎勵。對表現突出的專家進行表彰,有利于激發(fā)專家的積極性、充分調動他們的主觀能動性,做好檔案安全風險評估工作。應確保表彰與獎勵的形式多樣化,除了采用常規(guī)的獎勵手段,還可采用資助專家的科研經費等辦法。

2.5專家責任追究機制

第3篇

[關鍵詞] 企業(yè)人力資源 人力資源價值 評估 理論問題

人力資源是指存在于人體內的,可以作為生產要素投入到社會經濟活動中創(chuàng)造財富或為社會提供勞務和服務的人的腦力和體力,是某一人口總體所擁有的勞動能力的總和。本文研究的人力資源是指企業(yè)中的人力資源,是從微觀角度來探討人力資源定義。企業(yè)人力資源是指在企業(yè)生產經營過程中,能夠作為生產要素投入到企業(yè)經濟活動中并能給企業(yè)帶來收益的勞動人員的腦力和體力的總和。人力資源是企業(yè)經濟活動中最積極、最活躍的因素,是企業(yè)擁有的職工隊伍的總稱。這個概念是質與量的統(tǒng)一,質的規(guī)定性是指企業(yè)人力資源所具有的體質、智能、知識、技能等,體現在勞動人口的體質水平、文化水平、專業(yè)技術水平上,這是人力資源不同個體或總體之間的相互區(qū)別的關鍵。質的具體指標可以用相關學位、學位所占比例、相關職稱所占比例、工齡所占比例等指標來反映;量的指標是指可以在企業(yè)當中服務、為企業(yè)創(chuàng)造收益的人力資源的數量。

一、人力資源價值的基本含義

人力資源具有價值的觀點在西方國家已經被人們普遍接受。在中國,由于長期實行的計劃經濟體制的影響,理論界一直認為社會主義條件下勞動力不是商品,因此,人力資源是否具有價值也就成為人們爭論的焦點問題。雖然價值在不同的學科,從不同的角度分析具有不同的含義,但在我國現在社會主義初級階段,人力資源應該是有價值的。因為無論是馬克思勞動價值論的原理還是西方邊際效用價值論的原理,人力資源都具有價值。

從經濟學的立場,人力資源價值有兩種理解,即西方經濟學的和經濟學的。西方經濟學認為人力資源的價值是人力可能或已經實現的經濟貢獻或服務潛力;經濟學認為人力資源價值是在商品上人類勞動力耗費的單純凝結,人力是可以創(chuàng)造價值的價值。人力資源作為一種商品是有價值的,但僅僅通過生產、發(fā)展維持和不斷再生產出勞動力所耗費的物質、勞務的總和來界定人力資源價值是不夠的。人力資源具有未來服務的潛能,它不同于一般的物質資產,具有主觀意識、創(chuàng)造性和人格尊嚴,因此,其價值遠非一般資產所能相比。人力資源價值的含義更側重于作為組織主要資源的個人或群體為組織提供有效的未來服務的能力。本文所研究的人力資源價值是指內在地蘊涵于人體內的勞動能力,外在地表現為一個人勞動中新創(chuàng)造出的價值。

二、企業(yè)人力資源價值評估的基本概念

企業(yè)人力資源價值評估是指注冊資產評估師依據相關法律、法規(guī)和資產評估準則,對企業(yè)人力資源價值在評估基準日特定目的下的價值進行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過程。人力資源的價值特征不僅在質上不同,在量上也存在較大的差異,但是作為對人力資源價值評估的具體評估方法應該是同一的,否則就失去了正確反映和提供人力資源價值尺度的功能。因此需要根據價值評估的目的,明確所要求的價值尺度的內涵,而后才能確定所采用的價值評估方法。本人認為,人力資源之所以能夠作為企業(yè)的一種特殊資產進行估價,是因為它具有資產的性質,即人力資源能夠為企業(yè)帶來預期經濟收益。所以,在評估中適合采用的人力資源價值的內涵應該是指蘊含于人體內的能帶來預期經濟收益的潛在勞動能力,其外在表現就是人在企業(yè)生產經營活動中創(chuàng)造出的新價值。因此,應以產出即人力資源為企業(yè)帶來的未來經濟收益為基礎來評估人力資源的價值。當然還應該考慮勞動者過去的受教育程度、職業(yè)履歷等因素,因為受教育程度、職業(yè)履歷不同的人,其創(chuàng)造新價值的能力,即人力資源價值不同。

人力資源不同于其他的資產,能夠進行有意識、有目的的活動。因此,在具有與一般資產相同的評估理論基礎上,也體現出自身的特殊性。

三、企業(yè)人力資源價值評估的對象

資產評估的對象即評估的客體,本文探討的是企業(yè)人力資源價值評估。之所以限定在企業(yè)這個微觀層面上,是因為人力資源的范圍非常廣泛,比如球星、歌唱家、企業(yè)家、大學教授、發(fā)明家、職業(yè)經理人等都屬于人力資源的范疇。不同類型的人力資源其價值影響因素、評估目的、評估方法會有所區(qū)別。企業(yè)是獨立核算自負盈虧的經濟實體,往往追求利潤最大化,即盈利性是較為明顯的特點。這就使得企業(yè)人力資源能夠與其他生產要素相結合最終生產出產品或提供勞務,也能夠以貨幣的形式反映出人力資源的價值。而非企業(yè)人力資源,比如大學教授,其主要工作任務是教書育人,我們通常無法根據教授所教學生人數衡量價值大小,也不便用和專著數量估算價值。因此,企業(yè)人力資源價值評估的對象是為企業(yè)服務人員的體力和腦力價值的總和。

四、企業(yè)人力資源價值評估的目的

企業(yè)人力資源價值評估的一般目的是為取得被評估人力資源在評估基準日的公允價值。不同的企業(yè)或個人在實際操作中會有其特定的評估目的。按不同的標準劃分,企業(yè)人力資源價值評估的具體目的可以分為以下幾種類型:

1.投資入股。 投資入股是指人力資源所有者以其所擁有的人力資源使用權作為資本投入企業(yè),并參與企業(yè)的利潤分配。人力資本出資,在我國是個有爭議的話題。2005年3月份,上海市工商行政管理局出臺了《浦東新區(qū)人力資本出資試行辦法》(簡稱試行辦法)這一地方性質的規(guī)范性文件,對人力資本出資的評估、繳付、轉讓等作出了操作性規(guī)定,這一辦法從出臺之初就受到社會有關方面的質疑?!豆痉ā罚?005)中明確規(guī)定了出資方式的五種類型,即為人力資本出資設立了禁止性規(guī)定?!对囆修k法》似乎有違反公司法之嫌,公司法(2005)出臺后該文件很有可能會被進行清理。然而在知識經濟時代,經濟運行已從對貨幣、土地、廠房、機器、設備等物質資本要素的倚重轉向對科技知識、管理技能等人力資本要素的倚重。對公司法(2005)而言,硬性禁止以人力資本出資也許非長遠之策。

另外,企業(yè)的組織形式是多樣的, 我國《合伙企業(yè)法》已對出資形式進行靈活規(guī)定,允許合伙人以貨幣、實物、土地使用權、知識產權或者其他財產權利甚至勞務出資。在合伙企業(yè)中,只要合伙合同中有約定,合伙人也可以用勞務出資,該項出資所對應的權利行使與義務承擔如利潤分配和虧損分擔等都可以通過合伙合同由全體合伙人協(xié)商確定。這是因為合伙人對企業(yè)債務承擔無限責任,也就不需要像公司那樣以“注冊資本”來負擔擔保功能了。

2.引進人才。引進人才是企業(yè)為生產經營所需,從企業(yè)外部招聘適宜人員。在對具體人員提出任職要求的同時,也往往明確其工資、獎金等薪酬待遇,以利于企業(yè)和人力資本所有者的雙向選擇。其實,任職要求和薪酬待遇不過是企業(yè)獲得人力資源使用權的預期效應和為此所付代價的外在表現。至于某一具體人力資本提供未來經濟利益的能力則需進行評估。即能否達到企業(yè)的預期要求,與企業(yè)所付代價是否對等。

3.實施薪酬規(guī)劃。薪酬規(guī)劃是指企業(yè)為了建立和發(fā)展與員工的聘用關系而設計的一系列工資制度或計劃。人力資源與其所有者的不可分割性,是工作中“偷懶”現象的根源所在。企業(yè)為解決這一問題需實施激勵機制和科學的薪酬規(guī)劃。但如何激勵及激勵程度的確定需要與人力資源所創(chuàng)造的價值相聯(lián)系。薪酬規(guī)劃的合理性與有效性是直接影響企業(yè)人才管理與崗位績效成功與否的關鍵因素,它將直接對企業(yè)整體業(yè)績產生巨大影響。

4.績效考核??冃Э己耸瞧髽I(yè)對員工在工作過程中表現出來的業(yè)績:工作的數量、質量、工作能力和社會效益等進行評價,并用評價結果來判斷員工與其崗位的要求是否相稱。這就需要對員工所在崗位應創(chuàng)造價值和員工實際創(chuàng)造價值進行評估。

5.其他目的。 除上述四個具體目的以外,實際工作中還可能存在其他的具體目的。如企業(yè)兼并等。

五、企業(yè)人力資源價值評估的假設

由于人們在對事物認識上的階段性和無限性,常常使人們必須依據已經掌握的事實對某一種事物進行合乎邏輯的推斷。這種推斷以事實為依據是有一定的合理性,但是全部事實畢竟難以全部獲取。因此需要根據有限的事實進行合理推斷,這就是人們在對事物進行推斷時所進行的假設。企業(yè)人力資源價值評估除具有公認的一般假設外,還需一些特殊的假設,這是人力資源的物化假設、管理決定假設、可計量假設。

1.物化假設。物化假設即將人力資源進行物化,這是最基本的假設。人力資源的特點之一是其存在于人體之中,以人作為載體而存在的。對企業(yè)人力資源進行價值評估實際上是估算的勞動能力,此時需要將這種能力進行物化。

2.管理決定假設。假定人力資源的價值是其管理方式的函數。人的價值除了來自其自身的技能、受教育程度、才智外,還受企業(yè)管理方式的影響,有效的管理方式可以調動職工的積極性,提高勞動生產率,并使人力資源價值得到增長;反之,人力資源的價值或者難以實現,或者只能維持原狀。

3.可計量假設。企業(yè)人力資源價值的開發(fā)成本、使用收益和費用分攤都是可以計量的。人力資源的成本和價值可以采用貨幣或者非貨幣價值兩種方法計量。對于人力資源的經濟成本以及由他帶來的經濟受益可以用貨幣性價值計量,對于人力資源的才干和運用知識的能力則用非貨幣性價值計量。

六、企業(yè)人力資源價值評估需要考慮的因素

1.企業(yè)人力資源績效對人力資源價值評估的影響。由于存在人力資源使用績效對人力資源價值的影響,因此對人力資源價值的評估就可能無法在其使用之前完全確定下來。其價值的一部分需要在使用過程中,甚至使用以后才能加以確定。此時人力資源的價值在很大的程度上受制于人力資源所在企業(yè)的績效,如果企業(yè)績效下降,人力資源的價值就相應地會發(fā)生貶值。因此為了準確地評估人力資源的價值,需要根據人力資源的不同類型,考慮其與企業(yè)績效的關系。作為企業(yè)經營者的人力資源價值應該主要從企業(yè)的績效來衡量其價值。而其他類型的人力資源價值則應該依據其在企業(yè)績效中的作用率確定應該考慮的企業(yè)績效因素。

2.企業(yè)人力資源使用環(huán)境對人力資源價值評估的影響。從人力資源的使用環(huán)境變化看,由于人力資源的專用性,使同樣的人力資源在不同的企業(yè)環(huán)境中可以產生完全不同的評估價值,因此對人力資源價值的評估應該將其與特定的環(huán)境聯(lián)系起來進行,也就是說評估某一類人力資源的價值應該是指其在特定環(huán)境中的價值。因此在對企業(yè)人力資源價值評估時,應該考慮人力資源價值的可能發(fā)揮背景,應該從人力資源的自身價值和發(fā)揮價值兩方面進行。

3.人力資源價值的構成變化對人力資源價值評估的影響。 在對企業(yè)人力資源價值評估時,由于人力資源的知識是其價值的主要組成部分,人力資源所擁有的知識的老化自然要影響到人力資源的價值,因此在人力資源價值評估中需要考慮如何解決人力資源知識老化以及其他價值構成變化對價值的評估影響。

4.人力資源使用期限對人力資源價值評估的影響。由于企業(yè)人力資源的價值不僅存在于人力資源自身所具有的價值上,而且還取決于人力資源的使用期限,使用期限越長,其價值越大;使用期限越短,其價值越小。而人力資源使用期限的影響因素是多種多樣的,尤其需要考慮勞動合同權益對人力資源價值評估的影響,例如合同的提前終止對企業(yè)的價值突然消失的問題的解決。

由于在對企業(yè)人力資源價值的評估中需要從人力資源所在的環(huán)境和內部發(fā)揮可能性等方面進行綜合評估,要正確進行人力資源價值的評估在當前是一個十分復雜的問題,需要依靠人力資源管理學、心理學和數學等多學科的共同努力才能解決。

參考文獻:

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[3]樊相如彭莉:人力資源評估探析[J].國有資產管理,1999.6

第4篇

[論文摘要]《企業(yè)價值評估》教材在資產評估(專門化)專業(yè)人才培養(yǎng)過程中的地位與作用十分明確。但由于我國企業(yè)價值評估的完整理論體系尚未形成,企業(yè)價值評估實踐面臨許多問題與新的課題,企業(yè)價值評估方法的運用上仍然處于模仿階段,迫切需要進行理論上的升華、實踐上的總結和方法上的創(chuàng)新,建立符合我國國情的企業(yè)價值評估理論和方法體系?;谶@一現實,本論文探討了《企業(yè)價值評估》教材的編寫依據和設計思路。

一、《企業(yè)價值評估》教材的編寫背景

人類進入新世紀以來,企業(yè)環(huán)境變化更加顯著,知識化、信息化、經濟全球化的趨勢日益加劇,企業(yè)經營面臨更多、更復雜的風險,這必然導致企業(yè)管理面臨更多、更大的挑戰(zhàn)。在這種背景之下,對企業(yè)價值的衡量和管理,已經成為企業(yè)投資者和管理者的一項十分重要的經常性工作。投資者通過價值評估,可以正確分析企業(yè)的價值,合理預測發(fā)展前景,從而作出收購、兼并、出售等有關資本運營的重要決策;企業(yè)管理者通過價值評估可以以價值提升為行動的標桿,增強企業(yè)價值管理意識,從而提升企業(yè)市場價值。

企業(yè)價值評估自20世紀50年代產生以來,在歐美等西方發(fā)達國家得到了很大的發(fā)展,企業(yè)價值評估理論的研究已經比較成熟并被廣泛運用于實踐中;但是在中國,企業(yè)價值評估還是一個新的評估領域,還沒有形成一個完整的評估理論體系。如果說企業(yè)價值最大化是投資者和管理者不懈追求的目標,那么合理確定企業(yè)的價值則將成為價值評估師和投資分析師的重要責任和評估發(fā)展方向。

根植于現代經濟的企業(yè)價值評估與傳統(tǒng)的單項資產評估有著很大的不同,它是建立在企業(yè)整體價值分析和價值管理的基礎上,把企業(yè)作為一個經營整體并主要依據企業(yè)未來現金流量來評估企業(yè)價值的評估活動。企業(yè)價值評估考慮的因素更全面、更復雜,不但涉及到企業(yè)的“外環(huán)境”,它包括外部宏觀環(huán)境、行業(yè)發(fā)展情況、市場結構、市場需求等因素,還涉及到企業(yè)內部的“硬資源”,如廠房設備、土地、原材料等,以及企業(yè)內部的“軟資源”,如核心技術、戰(zhàn)略思想、組織文化、品牌和商標、經營模式、銷售渠道等。因此,在資產管理(專門化)專業(yè)教材體系中單獨編寫一本《企業(yè)價值評估》教材就顯得完全有必要。

《企業(yè)價值評估》教材在資產評估(專門化)專業(yè)人才培養(yǎng)過程中的地位與作用十分明確。這是由于,與西方發(fā)達資本主義國家相比,在我們國家企業(yè)價值評估事業(yè)才剛剛起步,將企業(yè)價值評估作為完整的理論與方法體系加以研究,只是近十年的事情。企業(yè)價值評估完整的理論體系尚未形成,企業(yè)價值評估實踐面臨許多問題與新的課題,企業(yè)價值評估方法的運用上也仍然處于模仿階段,迫切需要進行理論上的升華、實踐上的總結和方法上的創(chuàng)新,建立符合我國國情的企業(yè)價值評估理論和方法體系。

基于這一現實,《企業(yè)價值評估》教材的編寫具有重要意義,它屬于資產評估專業(yè)的基礎課程教材,將全面系統(tǒng)地介紹資產評估重要分支——企業(yè)價值評估的基本理論與基本方法,為培養(yǎng)我國資產評估行業(yè)未來高端人才奠定基礎。同時《企業(yè)價值評估》教材也可作為財務管理專業(yè)、會計學專業(yè)、金融學專業(yè)全面學習與應用企業(yè)價值評估知識和技能的通用教材。

二、國內外《企業(yè)價值評估》教材的比較研究

目前國外的企業(yè)價值評估教材種類繁多,層次不一,應用較為普遍的是美國布瑞德福特康納爾的《公司價值評估——有效評估與決策的工具》(2001)、美國阿斯沃思·迭蒙德理的《價值評估:證券分析、投資評估與公司理財》(2003)、美國湯姆·科普蘭等的《價值評估——公司價值的衡量與管理(第3版)》(2005年)、瑞典戴維·弗里克曼等人的《公司價值評估》(2006)。應該說,國外的這些教材系統(tǒng)介紹了企業(yè)價值評估的主流方法,如折現現金流量法、相對價值評估法、期權定價評估法,并不追求面面俱到;強調企業(yè)價值評估的動機,并指出企業(yè)管理者應該重視價值評估和價值管理;突出企業(yè)價值評估的應用,穿插了大量的實例。這些都可以成為我們借鑒的地方。

當然,國外教材也具有一些局限性,主要體現在兩個方面:其一,未結合中國國情。國外教材所介紹的方法和所舉的實例并不完全適用于中國企業(yè)價值評估的實踐,比如有人就曾質疑過資本資產定價模型在中國資本市場應用的可行性。其二,未形成完整的理論和方法體系。國外教材的編寫并不追求體系的完整性,而是往往著眼于某一種或某幾種企業(yè)價值評估方法應用的原理與流程,這未必符合我國國情。

由于我國的企業(yè)價值評估理論和實踐才剛剛起步,因此有關企業(yè)價值評估的教材也比較少。主要具有代表性的包括:俞明軒主編的《企業(yè)價值評估》(2004)、汪海粟主編的《企業(yè)價值評估》(2005)、王少豪著的《企業(yè)價值評估:觀點、方法與實務》(2005)、成京聯(lián)、阮梓坪:《企業(yè)價值評估》(2006)。應該說這些教材各有千秋,有的強調理論和方法體系的完整性,有的注重實務的操作和案例的點評,有的緊密結合了中國資產評估協(xié)會的《企業(yè)價值評估指導意見(試行)》的內容。

但總體來看,國內現行教材的編寫存在以下問題:第一。定位問題。在編寫企業(yè)價值評估教材之前,首先需要確定教材的閱讀對象,現行的教材在這一問題上不夠明確,導致內容要么太多、要么太深,其實有些研究性的內容可放在研究生層次再探討。第二,體系問題。一本適合于資產評估專業(yè)本科生學習的企業(yè)價值評估教材,究竟應該建立什么樣的內容體系,是按照評估流程還是突出方法介紹?現行教材并沒有就這一問題達成共識。第三,應用問題。目前我國大學本科教學存在的最大問題就是動手操作、獨立分析和解決問題的能力較弱,現有的教材大部分注重的是理論的介紹,而不是理論在實踐中的應用,導致理論與實踐結合不夠緊密。第四,創(chuàng)新問題。一本好的教材應該與時俱進,反映國內外本課程理論與實務的最新進展?,F有的教材有的注意了,有的沒有注意。第五,大部分教材的編寫形式不夠靈活,缺乏生動性,難以吸引現在的80后、90后大學生的眼球。

三、《企業(yè)價值評估》教材的設計思路

《企業(yè)價值評估》教材編寫的總體目標是:為資產評估專業(yè)本科生編一本系統(tǒng)、實用、創(chuàng)新的企業(yè)價值評估教材。為實現這一總體目標,我們力求達到如下要求:

1、搏采眾長。既要學習和借鑒發(fā)達國家企業(yè)價值評估理論研究成果,又要總結和考慮中國企業(yè)價值評估實務成功經驗。在教材編寫的過程中,我們需要廣泛參考和吸取國內外相關教材的優(yōu)點,盡量做到既反映國際企業(yè)價值評估發(fā)展潮流,又切實體現中國企業(yè)價值評估的實際狀況。

2、強調應用。鑒于企業(yè)價值評估是一門技術含量高、實用性強的課程,我們在編寫教材的過程中,盡量做到結合中國國情,有選擇地引入一些實際案例,既有貫徹整章的大案例,又有解釋某一知識點的小案例,同時專門設計一板塊,以體現我國企業(yè)價值評估相關最新制度規(guī)范的內容,反映我國企業(yè)價值評估實務中的難點問題。

3、突出創(chuàng)新。我們力爭在參考和借鑒已有國內外企業(yè)價值評估教材的基礎上,在教材體系、內容和形式等方面有所創(chuàng)新。在體系上,追求完整系統(tǒng);在內容上,既反映國際最新發(fā)展趨勢,又反映中國實踐現狀;在形式上,改變過去教材編寫注重模型推導的傳統(tǒng),強調模型蘊涵的原理和應用的過程,并通過一些小欄目(如名人名言、背景知識)的設計提高學生學習的興趣,促進學生的思考。

本教材的編寫思路是:以中國資產評估協(xié)會于2005年初的《企業(yè)價值評估指導意見(試行)》以及其他相關制度規(guī)范為依據,以我國現階段企業(yè)為對象,在反思我國過去企業(yè)價值評估以成本法為中心的評估理論和實踐的基礎上,既強調企業(yè)價值評估基本方法和原理的介紹,又進一步拓展企業(yè)價值評估中的難點、熱點問題,因此我們將教材的全部內容劃分為企業(yè)價值評估理論、企業(yè)價值評估技術和企業(yè)價值評估應用三大板塊。

第一板塊:企業(yè)價值評估理論。首先回顧了企業(yè)價值評估產生和發(fā)展歷史,介紹企業(yè)價值評估國內外最新動態(tài);從企業(yè)理論、企業(yè)價值創(chuàng)造理論和企業(yè)價值類型三個方面分別闡述了企業(yè)本質,界定了企業(yè)價值評估定義,明確了企業(yè)價值評估目標;在此基礎上,介紹企業(yè)價值評估地位與作用、企業(yè)價值評估種類與內容。

第二板塊:企業(yè)價值評估技術。本板塊一方面注重介紹企業(yè)價值評估操作程序及其細節(jié)問題,同時針對我國企業(yè)價值評估實務中暴露出的一些難點問題進行了探討;另一方面著重闡述了目前較為流行的三種主要方法,包括基于現金流量的企業(yè)價值評估、基于EVA的企業(yè)價值評估、基于價格比率的企業(yè)價值評估等方法的基本原理和應用程序,同時引入相應的案例,以進一步掌握這三種方法的應用。

第三板塊:企業(yè)價值評估應用。本板塊是對以上企業(yè)價值評估理論和技術的拓展應用,主要圍繞我國企業(yè)價值評估中的熱點問題,探索了特殊情形的企業(yè)價值評估、國有企業(yè)改制中的企業(yè)價值評估、企業(yè)價值管理與企業(yè)價值評估等三個專題。

《企業(yè)價值評估》教材在體系構建、內容闡述和形式設計方面將體現以下特色:

第一,系統(tǒng)性。本教材提出了一個相對完善的適用于我國國情的企業(yè)價值評估理論與方法體系,包括企業(yè)價值評估基礎、企業(yè)價值評估實務和企業(yè)價值評估應用三大板塊,體現了基礎與應用相結合、理論與實際相聯(lián)系。

第二,基礎性。本教材不搞“大而全”,避免“面面俱到”,而是以中國資產評估協(xié)會于2005年初的《企業(yè)價值評估指導意見(試行)》以及其他相關制度規(guī)范為依據,強調企業(yè)價值評估基本概念、基本方法、基本原理和基本流程的介紹。

第5篇

1 企業(yè)并購財務風險概述

1.1 企業(yè)并購的概念

企業(yè)并購是企業(yè)兼并或收購的統(tǒng)稱,是并購企業(yè)實現自身擴張和增長的一種方式,一般以企業(yè)產權作為交易對象,并以取得被并購企業(yè)的控制權作為目的。以現金、有價證券或者其他形式購買被并購企業(yè)的全部或者部分產權或者資產作為實現方式。

1.2 企業(yè)并購的財務風險的概念

企業(yè)并購的財務風險是指在并購活動的過程中所存在的各種不確定因素,導致企業(yè)發(fā)生財務狀況惡化或財務成果損失的可能性,是并購價值預期與價值實際嚴重負偏離而導致企業(yè)財務困境和財務危機。

在某種意義上,企業(yè)并購財務風險是一種價值風險,是各種并購風險在價值量上的綜合反映,是貫穿企業(yè)并購全過程的不確定因素對預期價值產生的負面作用和影響。

2 企業(yè)并購財務風險的分類

2.1 目標企業(yè)價值評估風險

所謂目標企業(yè)價值評估風險是指在并購過程中,由于對目標企業(yè)價值的評估而導致并購企業(yè)財務狀況出現損失的可能性。目標企業(yè)的價值評估是并購交易的精髓,目標企業(yè)的估價取決于并購企業(yè)對目標企業(yè)未來收益的大小和時間預期。

導致目標企業(yè)價值評估風險的因素主要包括:

第一,財務報表風險。財務報表是企業(yè)價值評估的重要依據,如果目標企業(yè)的財務報表本身不夠真實或者經過粉飾美化,那么計算出來的目標企業(yè)的價值就沒有太大的參考價值。

第二企業(yè)管理論文,利潤預測風險。目標企業(yè)以前年度的財務數據對了解該企業(yè)的經營狀況有很重要的借鑒作用,但是,并購企業(yè)真正關注的是目標企業(yè)的未來收益能力,并以此為主來對目標企業(yè)進行價值評估。

第三,貼現系數風險。通過預測企業(yè)未來價值增值的方法來評估企業(yè)價值,貼現率的估計就是一個關鍵問題,而這種估計由于存在很強的主觀性,往往會造成結果的不正確。

2.2 流動性風險

并購占用并購企業(yè)大量的流動性資源,將導致并購企業(yè)資產的流動性降低。并購后,并購企業(yè)可能由于債務負擔過重,缺乏短期融資,導致出現支付困難。當并購企業(yè)采取現金收購時,首先考慮的是資產的流動性。流動資產和速動資產的質量越高,變現能力越強,并購企業(yè)越能順利、迅速地獲取收購資金論文開題報告范例。這同時也說明,并購活動占用了企業(yè)大量的流動性資源,從而降低了并購企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反應和調節(jié)能力,增加了企業(yè)的經營風險。

2.3 融資風險

并購的融資風險主要是指能否按時足額地籌集到資金,保證并購的順利進行,如何利用企業(yè)內部和外部的資金渠道在短期內籌集到所需的資金是關系到并購活動能否成功的關鍵。并購對資金的需要決定了企業(yè)必須綜合考慮各種融資渠道。

如果企業(yè)進行并購只是暫時持有,待適當改造后重新出售,這就需要投入相當數量的短期資金才能達到此目的。這時可以選擇資本成本相對較低的短期借款方式,但還本付息的負擔較重,可能會陷入財務危機。如果買方是為了長期持有目標公司,就要根據目標企業(yè)的資本結構及其持續(xù)經營的資金需求,來確定收購資金的具體籌集方式。并購企業(yè)應針對目標企業(yè)負債償還期限的長短,維持正常的營運資金,使投資回收期與借款種類相配合,合理安排資本結構。

2.4 整合風險

在整合期間,財務風險的形成是各種因素綜合作用的結果。根據其表現形式可分為:

第一,企業(yè)財務組織機制風險。是指并購企業(yè)在整合期內由于相關的企業(yè)財務機構設置、財務職能、財務管理制度、財務組織更新、財務協(xié)力效應等因素的影響,使并購企業(yè)實現的財務收益與預期財務收益發(fā)生背離,因而有遭受損失的可能性。

第二,資本運營風險。并購完成后企業(yè)在進行資產經營過程中,要對企業(yè)的資產、成本、財務運作、負債、盈利等財務職能按照協(xié)同效益最大化的原則實施財務整合和科學監(jiān)控,以實現企業(yè)的并購目的。但由于宏觀環(huán)境和具體環(huán)境的不可確定性,以及企業(yè)內部財務行為的管理失誤企業(yè)管理論文,而使企業(yè)并購后未能實現預期的并購目的,會導致財務風險和財務危機。

第三,盈利能力風險。實施并購后企業(yè)資本是否能實現保值增值、能否帶來預期的投資回報是并購企業(yè)最為關心的問題。企業(yè)并購后的盈利能力風險,不僅關系到企業(yè)的持續(xù)生存問題,同時也關系到管理者和其他股東的未來收益與債權人長期債權的風險程度。

3 企業(yè)并購中財務風險的控制與防范

3.1 盡量獲取目標企業(yè)全面準確的信息,降低企業(yè)估價風險

中小企業(yè)對并購前財務風險的防范,應采取以下對策:

3.1.1 對目標企業(yè)的財務報表進行審查。

目標企業(yè)的財務報表是并購過程中首要信息來源與重要價值評估依據。其數據的真實性對評估結果有著重要作用。因此,為了防范價值評估風險,首先就要對目標企業(yè)的財務報表審查。對目標企業(yè)的各項資產、負債進行清理。評價目標企業(yè)的會計計量和確認及會計處理方法是否符合相關準則和規(guī)定,財務狀況、財務比率是否恰當,是否有人為操縱利潤的情況。

3.1.2 采用恰當的估價方法合理確定目標企業(yè)的價值。

目標企業(yè)的估值定價是非常復雜的.一般需要各種估價方法進行綜合運用,采用不同的價值評估方法對同一目標企業(yè)進行評估,可能會得到不同的并購價格。并購企業(yè)可根據并購動機、并購后目標企業(yè)掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評估方法。常用的方法有清算價值法、市場價值法、現金流量法??傊?,對目標企業(yè)的價值評估應當根據并購的特點,選擇較為恰當的并購估價模型。

3.2 合理確定融資結構

在企業(yè)并購中,合理確定融資結構,應當將風險控制放在首位,然后考慮成本最小化。因為一旦融資失敗,將會導致企業(yè)并購的財務危機,這樣成本最小化也就失去了意義。并購融資結構中的自有資本、債務資本和權益資本要保持適當的比例,但在選擇融資方式時要考慮擇優(yōu)順序。

具體而言:(1)測算企業(yè)可利用自有資金的數量和時間。準確預測企業(yè)可以利用的自有資金的數量和時間,對于合理使用自有資金,優(yōu)化企業(yè)并購融資結構至關重要。(2)推算企業(yè)償債的能力和負債融資的風險臨界規(guī)模。準確測算企業(yè)的償債能力,并根據償債能力確定融資的風險臨界規(guī)模,對于合理確定負債融資規(guī)模和避免財務風險具有重要作用。(3)確定并購的股權融資規(guī)模。

3.3 增強杠桿收購中目標企業(yè)未來現金流量的穩(wěn)定性杠桿

收購的特征決定了償還債務的主要來源是整合后目標企業(yè)未來的現金流量。首先,目標企業(yè)必須是經營風險小,產品有較為穩(wěn)固的需求和市場,發(fā)展前景較好,才能保證收購以后有穩(wěn)定的現金流來源。其次,收購前并購企業(yè)與目標企業(yè)的長期債務都不宜過多,這樣才能保證預期較穩(wěn)定的現金流量能夠支付經常性的利息支出論文開題報告范例。最后,并購企業(yè)最好在日常經營中能提取一定的現金作為償債基金以應付債務高峰的現金需要,避免出現技術性破產而導致杠桿收購的失敗。

3.4.整合期財務風險的防范

企業(yè)實施并購后,財務必須實施一體化管理。目標企業(yè)必須按并購企業(yè)的財務管理模式進行整合。中小企業(yè)并購后財務整合的必要性體現在以下方面:

首先,財務整合的必要性來自于財務管理在公司運營中的重要作用。任何企業(yè)如果沒有一套健全高效的財務管理體系,就不可能健康成長。許多中小企業(yè)之所以被并購,正是由于財務管理不善企業(yè)管理論文,成本費用居高不下,資產結構不合理,反映到產品成本上便是無競爭優(yōu)勢。

其次,財務整合是發(fā)揮企業(yè)并購所具有的財務協(xié)同效應保證。財務協(xié)同效應主要是指并購給企業(yè)財務方面帶來的各種效益。一般表現在:通過并購實現合理避稅,預期效應對并購的巨大刺激作用。這些都需要在財務整合的基礎上得以實現。

最后,財務整合是實現并購企業(yè)對目標企業(yè)有效控制的途徑,更是實現并購戰(zhàn)略的重要保障。并購企業(yè)對目標企業(yè)的生產經營實施有效控制,并做出及時、準確的決策,重要的前提是具有充分的信息。一般而言,并購雙方的會計核算體系、定額體系、考核體系、財務制度等并不完全一致.因此并購企業(yè)客觀要求統(tǒng)一會計口徑,才能實施有效控制。

第6篇

論文摘要:知識經濟時代的到來,使人力資源成為了企業(yè)最有創(chuàng)造力、最具經濟增長潛力、最重要的資源。隨著經濟的發(fā)展,人力資源在企業(yè)總資產中所占的比例越來越大,也會越來越引起人們的重視,對人力資源價值評估的要求也越來越多。

0 引言

有些人認為,人力資源價值難以量化,因此人力資源價值無法進行評估。的確,由于人力資源本身具有特殊性,其價值受外界因素的影響程度很大,具有很大的不穩(wěn)定性,很難進行精確的計量,因此對其價值進行評估在實際操作上會有很大困難,這是一個現實問題。但從理論上和現實中分析,人力資源價值具有評估的可行性。

1 認識企業(yè)人力資源價值

人力資源在現代意義上最早是由美國的盧森博格在1917年提出,當時將人力資源看作是企業(yè)資源總和的一部分,是企業(yè)為了最大限度實現資本價值的輔助資源。至今已有舒爾茨等三位教授因為人力資源研究方面的巨大貢獻獲得了諾貝爾經濟學獎。

在我國,隨著社會向知識經濟時代邁進,人力資源已經成為一項至關重要的生產要素,在社會生產中發(fā)揮著重要作用,為其擁有者帶來巨大的財富。我們可以理解人力資源價值是企業(yè)領導者及員工運用他們所擁有的能力在某一特定時期內為企業(yè)創(chuàng)造的價值,這個價值一般可以分為兩部分:補償價值和貢獻價值。

補償價值是基礎,可以視為對企業(yè)投入的一項補償,換一個角度,也可以將此補償價值理解為支付給人力資源載體的報酬。在補償價值之上,通過各種投入與開發(fā),人力資源價值可以增值,這一部分構成人力資源的貢獻價值,往往貢獻價值的大小直接決定了企業(yè)實現收益的多少。

人力資源的補償價值和貢獻價值共同構成了人力資源的使用價值。當然還有一些無法直接量化的價值,如員工提供優(yōu)質服務所創(chuàng)造出的顧客忠誠、由此產生的對擴大企業(yè)知名度的貢獻等等,這一部分體現在企業(yè)的商譽中。

2 企業(yè)人力資源價值評估的基本概念

企業(yè)人力資源價值評估是指注冊資產評估師依據相關法律、法規(guī)和資產評估準則,對企業(yè)人力資源價值在評估基準日特定目的下的價值進行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過程。人力資源的價值特征不僅在質上不同,在量上也存在較大的差異,但是作為對人力資源價值評估的具體評估方法應該是同一的,否則就失去了正確反映和提供人力資源價值尺度的功能。因此需要根據價值評估的目的,明確所要求的價值尺度的內涵,而后才能確定所采用的價值評估方法。本人認為,人力資源之所以能夠作為企業(yè)的一種特殊資產進行估價,是因為它具有資產的性質,即人力資源能夠為企業(yè)帶來預期經濟收益。所以,在評估中適合采用的人力資源價值的內涵應該是指蘊含于人體內的能帶來預期經濟收益的潛在勞動能力,其外在表現就是人在企業(yè)生產經營活動中創(chuàng)造出的新價值。因此,應以產出即人力資源為企業(yè)帶來的未來經濟收益為基礎來評估人力資源的價值。當然還應該考慮勞動者過去的受教育程度、職業(yè)履歷等因素,因為受教育程度、職業(yè)履歷不同的人,其創(chuàng)造新價值的能力,即人力資源價值不同。

人力資源不同于其他的資產,能夠進行有意識、有目的的活動。因此,在具有與一般資產相同的評估理論基礎上,也體現出自身的特殊性。

3 企業(yè)人力資源價值評估的對象

資產評估的對象即評估的客體,本文探討的是企業(yè)人力資源價值評估。之所以限定在企業(yè)這個微觀層面上,是因為人力資源的范圍非常廣泛,比如球星、歌唱家、企業(yè)家、大學教授、發(fā)明家、職業(yè)經理人等都屬于人力資源的范疇。不同類型的人力資源其價值影響因素、評估目的、評估方法會有所區(qū)別。企業(yè)是獨立核算自負盈虧的經濟實體,往往追求利潤最大化,即盈利性是較為明顯的特點。這就使得企業(yè)人力資源能夠與其他生產要素相結合最終生產出產品或提供勞務,也能夠以貨幣的形式反映出人力資源的價值。而非企業(yè)人力資源,比如大學教授,其主要工作任務是教書育人,我們通常無法根據教授所教學生人數衡量價值大小,也不便用和專著數量估算價值。因此,企業(yè)人力資源價值評估的對象是為企業(yè)服務人員的體力和腦力價值的總和。

4 企業(yè)人力資源價值評估的目的

企業(yè)人力資源價值評估的一般目的是為取得被評估人力資源在評估基準日的公允價值。不同的企業(yè)或個人在實際操作中會有其特定的評估目的。按不同的標準劃分,企業(yè)人力資源價值評估的具體目的可以分為以下幾種類型:

4.1 引進人才 引進人才是企業(yè)為生產經營所需,從企業(yè)外部招聘適宜人員。在對具體人員提出任職要求的同時,也往往明確其工資、獎金等薪酬待遇,以利于企業(yè)和人力資本所有者的雙向選擇。其實,任職要求和薪酬待遇不過是企業(yè)獲得人力資源使用權的預期效應和為此所付代價的外在表現。至于某一具體人力資本提供未來經濟利益的能力則需進行評估。即能否達到企業(yè)的預期要求,與企業(yè)所付代價是否對等。

4.2 實施薪酬規(guī)劃 薪酬規(guī)劃是指企業(yè)為了建立和發(fā)展與員工的聘用關系而設計的一系列工資制度或計劃。人力資源與其所有者的不可分割性,是工作中“偷懶”現象的根源所在。企業(yè)為解決這一問題需實施激勵機制和科學的薪酬規(guī)劃。但如何激勵及激勵程度的確定需要與人力資源所創(chuàng)造的價值相聯(lián)系。薪酬規(guī)劃的合理性與有效性是直接影響企業(yè)人才管理與崗位績效成功與否的關鍵因素,它將直接對企業(yè)整體業(yè)績產生巨大影響。

4.3 績效考核 績效考核是企業(yè)對員工在工作過程中表現出來的業(yè)績:工作的數量、質量、工作能力和社會效益等進行評價,并用評價結果來判斷員工與其崗位的要求是否相稱。這就需要對員工所在崗位應創(chuàng)造價值和員工實際創(chuàng)造價值進行評估。

5 加強人力資源價值評估,促使企業(yè)可持續(xù)發(fā)展

當今時代,在企業(yè)賴以生存發(fā)展的自然資源、資本資源、人力資源、技術資源、信息資源、管理資源六大資源中,人才是企業(yè)的第一資源。為此,評估企業(yè)人力資源價值具有重要的現實意義,經過上述分析筆者提出了以下幾點建議:

5.1 企業(yè)管理者應當重視人力資源對企業(yè)發(fā)展的重要性,重視對企業(yè)人力資源價值評估工作。對企業(yè)核心人才而言,首先希望自己能有更大的發(fā)展空間,所以要真正留住他們,企業(yè)必須充分認識到他們的價值,不斷為他們提供更大舞臺,并為其提供相應的、足夠的、以證明其自我實現的內容條件,如職位、福利、待遇等。

5.2 把人力資源價值評估和企業(yè)的人力資源規(guī)劃有機結合。企業(yè)想提高競爭能力、實現可持續(xù)發(fā)展,加強人力資源建設是關鍵。企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的實質,就是既要考慮當前發(fā)展需要,又要考慮未來發(fā)展的需要。人力資源規(guī)劃是一種戰(zhàn)略規(guī)劃,著眼于為未來的企業(yè)生產經營活動預先貯備人才、持續(xù)和系統(tǒng)地分析企業(yè)不斷變化的條件下對人力資源的需求,并開發(fā)制訂出與企業(yè)組織發(fā)展長期效益相適應的人事政策。通過把人力資源價值評估和企業(yè)的人力資源規(guī)劃有機結合可以使人力資源規(guī)劃建立在更加科學合理的基礎上。

5.3 人力資源的價值評估是一件很復雜的事。要對每個因素進行數量分析,是十分困難和復雜的,有時甚至是不可能的。上述傳統(tǒng)的評估方法在人力資源價值評估中存在較大的局限性,因此有必要擴寬思路尋找新的方法。國外在借鑒商譽評估方法中的割差法的思路,先從整體入手,采用連續(xù)割差法對人力資源價值進行評估的新思路值得我國借鑒和學習。與其它傳統(tǒng)的人力資源價值評估方法相比,連續(xù)割差法充分反映人力資源在企業(yè)價值創(chuàng)造中的作用以及人力資源的潛在價值,是一種比較理想的選擇。

參考文獻

[1]樊相如,彭莉.人力資源評估探析[J].國有資產管理.1999.6.

第7篇

【關鍵詞】公允價值;發(fā)展歷程;企業(yè)價值;計量方式

自上世紀90年代起,公允價值在國際上引起了越來越多的關注。部分國外學者雖然圍繞公允價值進行了大量的實證研究,但他們的研究在很大程度上只停留在公允價值的計量及應用階段,并沒有上升到其是否以及怎樣影響企業(yè)價值這一經濟后果。

一、公允價值的相關理論及發(fā)展歷程

1.公允價值產生的背景及相關理論

20世紀70年代以后,金融衍生工具不斷的被創(chuàng)造出來,其創(chuàng)新和應用初始是為了避險,但同時引發(fā)了投機。由于金融衍生工具的性質是一種尚未履行或處于履行中的合約,不是已經發(fā)生的交易,其所產生的風險和收益具有很大的不確定性。如果采用實現原則和歷史成本,就不能對衍生金融工具進行確認和計量,也不能在報表中反映;即以合約形式存在的金融衍生工具因不具有實物形態(tài)和貨幣形態(tài),歷史成本無法對其進行會計處理,金融衍生工具的交易活動信息或價值信息無法進行披露。在這種背景下,1990年9月,美國證券交易管理委員會主席chard.C.Breeden首次提出了應當以公允價值作為所有金融工具的計量屬性。此后,國際會計準則理事會(IASB)和美國財務會計準則委員會(FASB)都為此頒布了一系列的會計準則,試圖推動公允價值會計的應用和發(fā)展。就我國而言,為了與國際財務報告準則接軌,2006年頒布新準則并于次年在我國大范圍引入公允價值計量模式。

公允價值相關理論包括:符合現代會計目標的要求;符合會計信息的相關性和可靠性的質量特征;其重要組成部分――現值計量屬性,符合經濟學關于資產、收益的概念和價值計量的要求,是會計計量的關鍵;符合未來會計確認的基礎;符合計量觀和凈盈余理論;符合財務報表的邏輯關系(葛家澍)。

2.公允價值會計在國外的發(fā)展歷程

美國等西方國家對公允價值的研究起步最早。二十世紀七十年代初期,會計原則委員會就有在部分金融證券投資方面使用公允價值計量的提議,但當時未能得到通過。美國證監(jiān)會主席chard.C.Breeden(1990)首次提出了應當以公允價值作為金融工具的計量屬性:歷史成本計量的財務報告對于防范和化解金融風險毫無用處,公允價值信息是最相關的財務數據。此后關于公允價值的研究不斷深入,國外對公允價值會計的研究,主要集中在四個方面:(l)公允價值的概念;(2)確認、計量、報告和審計公允價值的原則及所使用的方法;(3)個別領域中公允價值應用的問題;(4)公允價值運用可靠性的問題。

3.公允價值會計在我國的發(fā)展歷程

我國的經濟體制從改革開放以來經歷了計劃經濟,有計劃的商品經濟社會主義市場經濟的轉變過程。為了與經濟環(huán)境相適應,我國對會計體制進行了一系列改革,力爭做到與國際會計準則接軌。在制定會計準則時我國對公允價值運用的態(tài)度,表現出反復波動的態(tài)勢??v觀公允價值在我國的發(fā)展與運用歷程,大體可分為四個階段:歷史成本占絕對主導地位的階段、公允價值觀念的培養(yǎng)階段、公允價值計量的回避階段、大范圍采用公允價值計量階段。起初在我國經濟環(huán)境下,廣泛采用公允價值不符合我國會計目標的定位,而且運用公允價值計量的市場條件也不成熟。隨著經濟體制的改革和發(fā)展,運用公允價值的計量條件日益成熟,最終進入了大范圍采用公允價值計量的階段。

二、企業(yè)價值的相關理論及計量方式

20世紀60年代初美國學者率先提出企業(yè)價值理論,而產權市場的發(fā)展使人們逐步認識:企業(yè)在市場經濟下也可以看作是一種商品,其價值會明顯受市場供求關系影響。在企業(yè)中,資本與勞動的融合與重新創(chuàng)造表現為企業(yè)的生產經營能力,企業(yè)價值并不一定等于資本的價值與勞動的價值簡單相加之和,而是企業(yè)參與市場交換所能獲得的價值總和。而企業(yè)自身價值只有得到市場認可,并由此尋求如何增加價值,才能使企業(yè)價值達到最大化目標。從財務角度來看,企業(yè)價值可以從多個視角解析:企業(yè)的賬面價值、內涵價值、市場價值、投資價值、清算價值和公允價值。

中國資產評估協(xié)會在2004年頒布《企業(yè)價值評估指導意見》,對于規(guī)范以及提高企業(yè)價值評估水平具有重要意義。該意見指出:企業(yè)價值評估是一種行為和過程,與此同時需要明確企業(yè)價值的構成??偨Y企業(yè)價值評估所采用的方法,大致可以分為三類:市場法、成本法和收益法。齊寅峰(1998)重點分析了收益法的一種:累計折現法;王小榮、張俊瑞(2003)對市場比較法的一種:相對估價法進行了分析;馮曰欣(2004)認為企業(yè)價值是本質是企業(yè)創(chuàng)造價值的能力,并用企業(yè)的項目現值之和來衡量;任娟華(2005)論述了期權估價法、折現現金流量法和相關估價法,并指出應按被估價對象的特征及性質選擇合理的估價方法;王景升(2005)研究了企業(yè)價值評估理論的演進,同時對市場法、成本法和收益法各自單獨進行了適應性分析。趙玉霞(2009)進行了多重視角下企業(yè)價值相關研究:認為企業(yè)價值是一個衡量企業(yè)業(yè)績的重要指標,從長期看承擔社會責任能提升企業(yè)價值。怎樣使用和準確把握評估指標是評估企業(yè)價值的關鍵。

三、公允價值對企業(yè)價值的影響

崔占兵(2008)探討了公允價值計量對企業(yè)價值的影響。首先找出了公允價值和企業(yè)價值間的聯(lián)系,進一步研究了公允價值計量對企業(yè)價值的反映程度和影響因素。提出公允價值計量比歷史成本更能有效反映企業(yè)價值,能全面有效衡量企業(yè)的財務狀況,并在一定程度上影響投資者的判斷,進而影響企業(yè)發(fā)展,最終會對企業(yè)價值產生一定的作用。公允價值計量能通過優(yōu)化資源配置和激勵作用會對企業(yè)價值產生積極的影響。

吳可夫(2010)作了基于公允價值計量的企業(yè)價值評估,認為成本法、收益法和市場法在實際中都存在一定程度的局限性,提出建立以公允價值計量為前提的會計估價模型。指出公允價值不可加總,即各項資產價值之和不一定等于企業(yè)價值,,這一會計計量誤差即為自創(chuàng)商譽。

馮建迪(2010)在分析了公允價值在我國的發(fā)展歷程與運用現狀的基礎上探討了關于企業(yè)價值的一些基本理論,明確提出以托賓Q衡量企業(yè)價值是最為合適。接著從理論上闡述了公允價值對企業(yè)價值的影響機理,并提出關于公允價值和企業(yè)價值的兩個相關性假設。最終提出引進全面收益的概念,建議編制全面收益表(含有公允價值)和單獨的利潤表(不含公允價值)。

王志亮、寇超(2010)指出公允價值“脫手價格”只能反映企業(yè)計價資產的市場價值,而不是企業(yè)的整體價值,而且公允價值與企業(yè)價值之間也不存在單純的對應關系。某些情況下公允價值可靠卻不相關,如果控制了與企業(yè)超額獲利能力相關的所有參數,在價值相關性檢驗模型中公允價值將重新獲得相關性。資產(負債)的公允價值與企業(yè)價值之間也不存在的一一對應的相關關系。指出價值相關性檢驗模型必須能夠控制企業(yè)超額獲利能力相關參數。超額獲利能力或經濟利潤信息在市場處于非均衡狀態(tài)時能夠修正公允價值在反映企業(yè)價值過程中的噪音影響,再度使公允價值具有相關性。

王召(2011)引用奧爾森模型來計量企業(yè)價值。而奧爾森模型的一大特點就是支持會計信息的計量觀,建議引用公允價值,使賬面價值更貼近公允價值,從而使得剩余收益的估計值所占比重降低,進而增強企業(yè)價值評估的可靠性和客觀性。另外,根據奧爾森剩余收益的思想,經營管理者應該關注企業(yè)創(chuàng)造超常收益,即剩余收益的能力。文章對剩余收益的來源也進行理論分析,通過建立模型和假設,研究了剩余收益的來源及其影響因素。將經過改進的奧爾森模型應用于信息技術企業(yè)的價值評估中。文章最后還對企業(yè)剩余收益來源進行分析,得出了主要是企業(yè)的經營性活動創(chuàng)造了剩余收益的結論,進而可以指導企業(yè)利益相關者的投資和經營管理等各項活動。

鄧(2011)認為公允價值作的運用對企業(yè)價值評估方法的選擇產生了影響,并在一定程度上保障了為估值的準確性。新會計準則適度、謹慎地引入了公允價值這一計量屬性,為企業(yè)估值計量開辟了新的土壤。如果企業(yè)全部的資產和負債都用公允價值計量,就基本上可以用賬面價值反映企業(yè)當前的真實價值。作者通過投資性房地產的舉例說明:在運用公允價值的情況下,企業(yè)賬面上反映的現金流與實際情況的差距被縮小,且可操作性也大為提升,這使得現金流量折現法得以使用。文章最后出結論,在引入公允價值背景下,由于資產以公允價值計量使得投資者預測未來現金流量成為可能,使得現金流量折現法優(yōu)勢凸顯,投資者最終會更多使用現金流量折現法而冷落相對價值法。

四、未來研究展望

在我國,學者們對公允價值的研究主要集中于國外公允價值會計準則的介紹、分析以及相關背景理論和實際應用的規(guī)范性論述。而且,即使有部分采用實證法研究企業(yè)價值與公允價值關系的文章,由于新準則實施僅僅四年多,之前的學者所能獲取到的數據是極其有限的。雖然公允價值的應用并不是一個新話題,但在已有理論的基礎上,運用所能獲取到的數據對公允價值與企業(yè)價值相關性進行實證分析研究是很有必要的。在新會計準則實施的近五年時間里,企業(yè)運用公允價值的程度以及由此對企業(yè)價值的影響問題的研究,對理論探索和實踐指引的現實意義是不言而喻的。

參考文獻

[1]財政部會計司編寫組.2006《企業(yè)會計準則講解2006》[M].北京:人民出版社.

[2]譚三艷.企業(yè)價值評估方法研究[J].財會通訊,2009,8:33-36.

第8篇

企業(yè)并購模式中的財務風險主要是指并購過程中的目?瞬⒐浩笠檔畝ㄎ緩褪諧〖壑怠a href="lunwendata.com/thesis/List_69.html" title="融資論文" target="_blank">融資?道不廣泛、不同的支付選擇、國家的政策策略影響等因素直接導致企業(yè)并購的失敗。這些風險因素存在于整個過程中,稍有疏忽都會導致失敗。因此,做好企業(yè)并購過程中的財務分析至關重要。

一、我國企業(yè)并購的具體案例分析

(一)并購規(guī)模分析

通過表1可以發(fā)現2015中大型交易額占了63.65%的比例,小型企業(yè)交易額只占11.62,說明交易額主要是大型占主導地位,小中型交易額較低,但是通過交易量可以看出,小型交易量占了68.8%的比例,大型企業(yè)交易額只占了10.12%的量,說明大眾的主要選擇是小型為主,大中型為輔,說明了大中型并購風險遠大于小型并購風險,更多的人主要以企業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展為主,表明2015年我國大部分企業(yè)對風險評估有較好的認識。從2015年的交易數量看,以小型為市場的主導,占據了市場的大部分;從交易額來看,以大型并購為主導,以小型為輔,是市場份額的主要部分。

(二)并購類型分析

我國的企業(yè)并購主要由資產并購和股權并購兩組交易方式組成。(見表2)

企業(yè)主要并購類型是資產并購和股權并購。其中股權并購有要約金額、協(xié)議收購、大宗交易、集中競價四種交易形式組成。表2表明,我國要約金額收購方式沒有,大部分以協(xié)議收購的形式進行交易,不論是在交易金額還是交易量上都占據了主要部分,為我國的主要并購交易途徑。

二、我國企業(yè)并購的存在風險

(一)價格風險

當企業(yè)并購后,對并購企業(yè)旗下的物品的定義價值可能會出現較大的改變,因此對并購企業(yè)進行合理的價值評估至關重要。要確定一個具體的價格有一定的難度,通常先確定出價值區(qū)間,因為高于或者低于最終市場價對于企業(yè)并不是很好,會存在一定的風險,所以確定價值區(qū)間,然后再根據地區(qū)、人群、環(huán)境等因素得出準確的價值,并給出一個可小幅度變化的小區(qū)間,有利于跟隨市場價值的變化做出相應的調整。

第一、并購后雙方企業(yè)應該及時進行信息交流,并合并為一個新整體。在我國,大多數的并購企業(yè)更適用于通過價值估量的方式對并購企業(yè)進行價值評估,在這個過程中存在一個問題,并購企業(yè)是否為上市公司,如果并購公司是上市公司,那么互相獲取信息就非常簡單,如果是非上市公司,那么要想獲取更多的信息就必須做更多更深入的調查。我國還存在著一個根本的問題,證券交易市場缺乏完善的制度對交易進行規(guī)范化運行。這將導致在并購企業(yè)獲取的信息不能完全反映企業(yè)的內部情況,就不能獲取正確的價值評估結果,不能準確的定義價值。影響我國對并購企業(yè)價值評估的原因還有一點,缺乏公正公開的評估機構,造成沒有一個完備的制度進行參照。

第二、價值評估體系不完整和價值評估機構不規(guī)范。目前我國對于并購模式的價值評估方面并沒有明確的價值評估體系出臺,這就導致了在評估過程中存在了一定的主觀因素,將造成對并購企業(yè)價值評估不準確的出現。在我國也沒有一個明確的針對于并購企業(yè)價值評估的專業(yè)機構,這使得并購雙方缺乏基本的法律的保護,使得雙方不能監(jiān)督與自我監(jiān)督,進而會加多對信息了解的成本和交易成本。

(二)并購企業(yè)融資風險

并購企業(yè)的資金來源途徑對財務風險也是一個很大的因素。企業(yè)通過企業(yè)內部和外部資金對其它企業(yè)進行并購,在并購過程中如果企業(yè)內部資金大部分用于并購企業(yè)上了,則會使公司資金緊張,影響正常的運營。如果大量的外部資金用于并購,會加大企業(yè)的并購成本和增加綜合資金成本,將直接導致企業(yè)財務風險的的加大。因此,應該該合理安排內外部資金的運轉,使企業(yè)在看清自身情況的條件下合理選擇方式進行并購。

要做好企業(yè)并購工作還應該做好這幾個方面。融資前后資金流動情況和相應的融資風險,融資目標大小與融資金額數量,企業(yè)融資信譽度和融資后企業(yè)收益。

(三)付款方式的風險

我國主要的付款方式有現金、股票、基金、債券、資產等,最主要的方式是現金支付,現金支付風險小,企業(yè)流動資金幅度小,操作簡單等?,F金是企業(yè)流動的主要資金來源,是企業(yè)資金的基礎。

(四)政策風險

在我國對于企業(yè)并購并沒有明確的法律法規(guī),所以在實際并購過程中要考慮多方面的因素,比如政策、環(huán)境、法律等。假如超過了一定的范圍,那么并購不一定能成功。

三、并購企業(yè)財務風險評估的建議

(一)掌握完善的并購企業(yè)信息,準確進行價值評估

在微軟對雅虎的收購案例中,由于沒有掌握完善的信息,開出過低的價格導致雅虎拒絕并購。并購雙方可以通過對財務的掌握,對企業(yè)運營情況,企業(yè)盈利情況,企業(yè)稅收情況,企業(yè)未來發(fā)展趨勢等方面的深入了解,將會降低并購價值評估的風險。

(二)并購交易方式的選擇

我國主要的交易方式是股權交易。企業(yè)并購過程中應該針對自身情況選擇合適的股權交易途徑,避免交易的失敗。通過這種穩(wěn)定的企業(yè)發(fā)展模式,即企業(yè)選擇正確的交易方式,來確保并購的成功進行。

第9篇

關鍵詞:企業(yè) 價值評估 DCF

企業(yè)價值評估,是指對評估基準日特定目的下的企業(yè)整體價值、股東全部權益價值或部分權益價值進行分析、估算。企業(yè)價值評估在企業(yè)經營決策中極其重要,能夠幫助管理當局有效改善經營決策。價值評估可以用于投資分析、戰(zhàn)略分析和以價值為基礎的管理;可以幫助經理人員更好地了解公司的優(yōu)勢和劣勢。企業(yè)價值評估方法選擇合適與否對企業(yè)價值判斷具有重要的作用。

一、企業(yè)價值評估方法選擇

(一)企業(yè)價值評估方法類別、原理及使用范圍

1.成本法

(1)原理

成本法是指在被評估資產現時重置成本的基礎上,扣減其各項損耗價值,從而確定被評估資產價值的方法。

被評估資產評估值=重置成本-實體性貶值-功能性貶值-經濟性貶值。

(2)適用范圍

原則上說,對于一切以資產重置、補償為目的的資產業(yè)務都適用。具體而言,除單項資產和特殊用途資產外,對于那些不易計算未來收益的特殊資產及難以取得市場參照物的資產評估業(yè)務都可用此法進行評估。

2.市場法

(1)原理

市場法是按所選參照物的現行市場價格,通過比較被評估資產與參照資產之間的差異并加以量化,以調整后的價格作為資產評估價值。

(2)適用范圍

只適用于以市場價值為基礎的資產評估業(yè)務。只要滿足市場法的3個前提條件就可以運用市場法。但下列情況不宜采用市場法:(1)因資產具有特定用途或性質特殊,很少在公開市場出售,以致沒有公開市場價格的資產,如專用機器設備,或無法重置的特殊設備都不宜采用市場法;(2)對于大多數無形資產而言,因其具有保密性、不確定性及不可重復性等特點,所以其交易價格資料往往不對外公開,評估人員無法收集其價格資料,因此不宜采用市場法。

3.收益法

(1)原理

收益法是通過預測被評估資產的未來收益并將其折現,以各年收益折現值之和作為資產的評估價值,是以資產未來收益的折現值作為計價尺度。

(2)適用范圍

一般適用于企業(yè)整體價值的評估,或者能夠預測未來收益的單項資產或者無法重置的特殊資產的評估活動,如企業(yè)整體參與的股份經營、中外合作、中外合資、兼并、重組、分立、合并均可以采用收益法。此外,可以單獨計算收益的房地產、無形資產也可以應用此法。

(二)不同評估方法的選擇

1.符合以下條件的評估項目一般選擇成本法:

a.被評估資產的實體特征、內部結構及其功能必須與假設的重置全新資產具有可比性;

b.應當具備可利用的歷史資料。成本法的應用是建立在歷史資料的基礎上的,如復原重置成本的計算、成新率的計算等,要求這些歷史資料可以收集;

c.形成資產價值的各種損耗是必要的;

d.被評估資產必須是可以再生的或者是可以復制的。被評估資產能夠繼續(xù)使用并且在持續(xù)使用中為潛在所有者或控制者帶來經濟利益。

2.符合以下條件的評估項目一般選擇市場法:

a.有一個充分發(fā)育活躍的資產市場;

b.公開市場上存在在功能、面臨的市場條件上與被評估資產可比的資產及交易活動(參照物),且參照物成交時間與評估基準日時間間隔不長。參照物與被評估資產可比的指標、技術參數等資料是可以收集到的。

c.參照物的基本數量至少為3個,參照物成產成交價格必須真實,參照物成交價應是正常交易的結果,參照物與被評估資產之間大體可替代。

3.符合以下條件的評估項目一般選擇收益法:

a.被評估資產未來預期收益可以預測并可以用貨幣計量。要求被評估資產與其經營收益之間存在著較為穩(wěn)定的比例關系。

b.資產的擁有者獲得預期收益所承擔的風險也是可以預測并可以用貨幣計量。

c.被評估資產預期獲利年限可以預測。

(三)高科技企業(yè)特點及價值評估方法選擇

1.高科技企業(yè)的特點

(1)高科技企業(yè)中無形資產的比重遠遠大于有形資產,而無形資產的評估對有形資產較為困難。作為知識密集型企業(yè),高科技企業(yè)主要以技術、專利、商譽、科研人員的創(chuàng)新能力等無形資產為價值核心,無形資產的重要性要遠遠超過有形資產與實物資產。同時,由于其自身的不可復制性以及不確定性,無形資產的評估成為高科技企業(yè)價值評估的重點。

(2)高科技企業(yè)在市場中很難找到具有可比性的企業(yè)。由于高科技千差萬別,一般很難找到行業(yè)、技術、規(guī)模環(huán)境及市場都相當且可比的企業(yè),這會給評估師利用可比企業(yè)信息進行企業(yè)價值評估帶來更大的難度。

(3)高科技企業(yè)的收入確認方面還存在問題。由于高科技企業(yè)產品銷售和服務的特殊性可能導致賬面收入與實際收入不符,從而在評估時對企業(yè)歷史或現有的收入進行確認增加了難度。

(4)高科技企業(yè)的不確定性太大,對風險缺乏有效測量,難以估計企業(yè)的未來收益,即使進行估計,主觀因素也占據著主導地位,這也是高科技企業(yè)價值評估的一個重要特點。

2.高科技企業(yè)價值評估的方法選擇

(1)采用期權定價法對初創(chuàng)期企業(yè)進行價值評估

初創(chuàng)企業(yè)資產基本不能夠產生現金流量,完全由專利或專有技術期權組成是期權定價法應用的特例。初創(chuàng)期企業(yè)往往是沒有取得銷售收入或銷售收入比例很小的企業(yè),凈現金流量為負,以單一的技術及產品為主,可采用期權定價模型進行評估。

(2)取得一定銷售收入、但凈現金流不一定為正的企業(yè),可將研發(fā)費用資本化,采用凈利潤法評估

在一般的會計處理中,自創(chuàng)無形資產研發(fā)費用一般作為管理費用列支,在形成無形資產之前不作資本化處理。高科技企業(yè)的持續(xù)創(chuàng)新能力(科研機構、持續(xù)投入等)是企業(yè)獲利能力延續(xù)保證。研發(fā)費用應視為為取得未來收益所進行的投資,將其作為長期投資,直接進行資本化,在適當的年限內攤銷,計算出當期凈利潤,這樣有利于估測企業(yè)利潤增長趨勢。

(3)對實現凈現金流為正、較為成熟的高科技企業(yè),凈現金流貼現法仍是較為適用的

凈現金流貼現法符合資產經營中不斷追加投資和回收投資的動態(tài)過程,比較真實的模擬企業(yè)在未來經營中收益的實現途徑和過程。該方法對于凈現金流為負的企業(yè)評估誤差較大。

3.降低高科技企業(yè)價值評估風險的主要途徑

(1)根據高科技企業(yè)所處階段,選擇合適的評估方法。

(2)對高科技企業(yè)估值模型進行修正如對研究開發(fā)費用的調整、利用收入指標如價格銷售比模型、修正的市盈率模型等。

二、DCF估值方法講解

(一)DCF估值方法簡介

DCF估值方法又叫做現金流貼現模型,是由美國西北大學阿爾弗雷德?拉巴波特于1986年提出,目前應用極為廣泛?,F金流貼現法原理是通過評估未來的現金流和其風險,并把風險評估納入分析,然后找到現金流的現存價值,來完成現金流貼現法。

(二)DCF估值模型的建立

該模型是依據未來收益折現法建立的。模型公式為:

V=Ci/(1+r)i + Cj×(1+g)/(r-g)/ (1+r)j (i=1,2,3……n,j=n)

其中,V 是企業(yè)的評估價值,Ci為公司第i年自由現金流量,r為預定折現率,g為公司的永續(xù)增長率。r是由加權平均資本即WACC確定,g是根據行業(yè)未來發(fā)展前景結合本公司的實際情況確定,Ci根據公司的財務預測數據確定。

1.r的確定

r=WACC=KiWi+KeWe

其中Ki 、Ke分別為債務資本成本和權益資本成本,Wi 、We分別為債務資本和權益資本在公司長期資本結構中的比率。

(1)Wi、We的確定

Wi=有息債務/(有息債務+公司所有者權益)

We=公司所有者權益/(有息債務+公司所有者權益)

(2)Ki的確定

Ki= Kd×(1-T),其中T為企業(yè)所得稅稅率,Kd為債務的稅前成本。

Kd=KdlWdl+KdsWds,其中Kdl、Kds分別為長、短期債務的資本成本,Wdl、Wds分別為長、短期債務占的比重。

(3)Ke的確定

Ke=Rf +β×(Rm-Rf),其中Rf為市場無風險收益率,Rm為市場預期收益率,β為某一股票的系統(tǒng)風險系數,β系數值為所考察股票的收益與整個市場股票組合M收益的協(xié)方差和M收益的方差之比,整個股票市場收益的β值等于1。

如果某一股票的β系數大于1,表示其收益的波動幅度大于整個市場收益的波動幅度,因而其風險也大于整個市場的風險水平;如果它的β值小于1,表示其收益的波動幅度小于市場收益的波動幅度,風險水平也低于整個市場的風險水平。

2.g的確定

g為公司的永續(xù)增長率,在穩(wěn)定狀態(tài)下,公司的銷售收入增長率與永續(xù)增長率是相同的。根據競爭均衡理論,后續(xù)期的銷售收入增長率大體等于宏觀經濟的名義增長率。如果不考慮通貨膨脹因素,宏觀經濟的增長率大多在2%-6%之間。

3.自由現金流量Ci的確定

Ci=凈利潤Ci1+折舊Ci2+攤銷Ci3+利息Ci4-資本支出Ci5-凈營運資本增加額Ci6

利潤表是根據權責發(fā)生制原則來編制的,因此在計算自由現金流量時要加上計算凈利潤時已扣除但實際上并沒有資金流出的折舊、攤銷;財務費用一般為債務利息,屬于籌資活動產生的現金流量,它減少了凈利潤,而不減少經營活動現金流量,所以計算自由現金流量時應當從凈利潤中加回;資本支出是投資廠房、機器設備等耐用品所需的支出,計算自由現金流量時要扣除;凈營運資本增加額是公司增加的投資,在計算自由現金流量時要扣除。

(三)DCF估值模型構架圖

(四)附錄 相關參數確定依據

1.Rf一般采用相對應期限國債的收益來估計無風險資產的收益率。

2.Rm一般采用證券市場平均凈資產收益率。

3.β=COV(Ri,Rm)/σ2(Rm),其中COV(Ri,Rm)為股票i的收益率Ri與市場組合收益率Rm的協(xié)方差,σ2(Rm)為市場組合收益率的方差,COV(Ri,Rm)=E{[Ri- E(Ri)]*[Rm- E(Rm)]}, σ2(Rm)= E{[Rm- E(Rm)]2}。

參考文獻:

[1] 單炳亮.公司價值評估理論的發(fā)展[J].當代經濟科學.2004

[2] 科勒(Koller,T.),(荷)戈德哈特(Goedhart,M),(美)威塞爾斯(Wessels,D)著.價值評估:公司價值評估的衡量與管理(第四版)[M].高建等譯.北京:電子工業(yè)出版社,2007.2