時間：2022-03-06 00:27:08
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引言
人民幣國際化是指人民幣能夠跨越國界，在境外流通，成為國際上普遍認(rèn)可的計價、結(jié)算及儲備貨幣的過程。自改革開放以來，我國的經(jīng)濟(jì)主要依靠出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟(jì)政策，保持了三十多年的經(jīng)濟(jì)高速增長，但是隨著2008年9月美國次貸危機(jī)引發(fā)的國際金融危機(jī)爆發(fā)，在客觀上推動了國際貨幣體系的改革與重組，為建立公正的國際經(jīng)濟(jì)秩序創(chuàng)造了條件，也為人民幣國際化的進(jìn)一步深化提供了良好的契機(jī)。但是，中國依靠出口和投資的增長模式必定不能長久的，轉(zhuǎn)向以消費(fèi)為主的內(nèi)需成為必然選擇，而其過程又是艱難的。雖然人民幣國際化的呼聲越來越高，其過程也注定充滿坎坷，關(guān)系到國家的興亡與民族的未來，因此必須人民幣國際化問題做全面、深入、細(xì)致地研究。
一、人民幣國際化的意義
盡管目前，人民幣已經(jīng)在境外有一定的影響力，并且在周邊地區(qū)廣泛的流通開來，但是這并不代表人民幣已經(jīng)國際化，但是值得肯定的是，人民幣在境外流通范圍的擴(kuò)大，必然會導(dǎo)致人民幣的國際化。
第一，為我國外貿(mào)企業(yè)規(guī)避風(fēng)險。目前國際貿(mào)易都是用美元來結(jié)算的，當(dāng)用美元結(jié)算完之后，進(jìn)行換匯，換成人民幣，但是在這個過程中有個匯率的變動，如果國際金融市場波動很大的話，必然會產(chǎn)生不利的影響，因此，為了防范匯率的波動，采用人民幣的直接結(jié)算，可以為有效的為外貿(mào)企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險。
第二，人民幣國際化能夠大大提升貨幣政策的效力，能夠使得我國的經(jīng)濟(jì)政策更加專注于調(diào)整內(nèi)部供需平衡。雖然在一定程度上導(dǎo)致貨幣政策獨立性的部分喪失，但是作為一個大經(jīng)濟(jì)體，貨幣國際化會放出貨幣政策的空間，提升政策效力，將外向型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變成內(nèi)需型經(jīng)濟(jì).人民幣國際化會進(jìn)一步減緩?fù)鈪R儲備縮水的風(fēng)險，因為貨幣國際化的進(jìn)程，通常伴有貨幣的升值，同時也會使得人民幣單位國際鑄幣稅的增加。
第三，中國在國際貨幣金融體系中的地位和發(fā)言權(quán)取得舉足輕重的地位。要實現(xiàn)中國金融資本的國際化，讓我國能夠更好的參與國際間的交流與分工合作，在國際競爭中保持優(yōu)勢，最重要的前提便是實現(xiàn)人民幣的國際化。當(dāng)人民幣實現(xiàn)國際化以后，中國的金融資本才會國際化，以此可以將人民幣國際化看成實現(xiàn)我國金融資本國際化的先鋒，徹底擺脫目前人民幣擺脫依附美元的現(xiàn)狀，最終會讓中國在國際貨幣金融體系中的地位和發(fā)言權(quán)取得舉足輕重的地位。
二、人民幣國際化所面臨的問題
雖然人民幣國際化取得了明顯的進(jìn)步，但是，如果從總的情況來看，目前人民幣國際化程度與中國經(jīng)濟(jì)仍不相匹配。從國際支付活動中使用的貨幣占比來看，非人民幣占到98%，美元占比接近80%；從貨幣國際支付占比與一國貿(mào)易額占比來看，2011年人民幣在國際支付中占0.24%，中國的貿(mào)易額在全球貿(mào)易中占11.4%；從外匯交易占比與經(jīng)濟(jì)總量占比間的相對比重來看，2011年，人民幣外匯交易量在世界市場上的占比約為0.9%。
目前人民幣國際化所面臨的問題有：
1、貿(mào)易結(jié)算中人民幣使用的不對稱性。在我國對外貿(mào)易中，進(jìn)口的物資使用使用人民幣較多，而出口的物資卻美元計價和結(jié)算，這樣導(dǎo)致的后果在于——以美元計價的貿(mào)易順差的增加。
2、人民幣的計價能力非常有限。從上文的數(shù)字可以看到，在跨境貿(mào)易結(jié)算中，美元仍然是重要的中介貨幣，人民幣不能獨立發(fā)揮常規(guī)的貿(mào)易計價功能。企業(yè)仍然面臨匯兌成本，承擔(dān)一定的匯率風(fēng)險。
3、沒有形成真正的人民幣交易及流通市場。在人民幣單邊升值預(yù)期下，人民幣業(yè)務(wù)主要以負(fù)債業(yè)務(wù)為主，資產(chǎn)業(yè)務(wù)非常有限。很難形成一個真正的人民幣交易及流通市場。
4、非居民持有人民幣的風(fēng)險對沖機(jī)制和獲得收益機(jī)制缺乏。目前全球已經(jīng)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)一體化時代，美元依然對全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生重大的作用，美元的金融產(chǎn)品依然雄霸天下，如果境外個人、企業(yè)、銀行在持有人民幣，這便意味著額外的持有、兌換費(fèi)用。因此，會直接影響非居民持有和使用人民幣的意愿。
三、實現(xiàn)人民幣國際化的對策
我國政府目前擁有大量的美元外匯儲備，并且與相當(dāng)多的亞洲國家存在貿(mào)易逆差，同時也擁有華人區(qū)，這是人民幣實現(xiàn)國際化目前擁有的三大優(yōu)勢。
實現(xiàn)人民幣國際化，筆者認(rèn)為需要進(jìn)行三步走的戰(zhàn)略計劃：第一，加強(qiáng)與臺灣、香港、新加坡的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，讓中華區(qū)形成一個大中華貨幣區(qū)。目前，大陸、臺灣、香港、新加坡的GDP已經(jīng)超過日本，區(qū)域內(nèi)的貿(mào)易、資金、勞力的流動程度已超越歐元區(qū)，理論上是可行的，況且這些地區(qū)都說漢語，思考方式也一樣，交流也比較容易；第二，吸引日本、韓國、蒙古加入，加強(qiáng)與東盟十國的經(jīng)濟(jì)合作，可以搞一個個貨幣區(qū)，采用共同的貨幣政策以保護(hù)東亞與東南亞的整體利益；第三步，擴(kuò)充整個亞洲，2008年9月美國次貸危機(jī)引發(fā)的國際金融危機(jī)爆發(fā)，看似歐美受沖擊大，但是實質(zhì)上確是美國，歐洲受輕傷，中國受內(nèi)傷，整個亞洲受重傷，這是因為，整個亞洲占全球進(jìn)出口總額的1/3，占外匯儲備42%，所以，亞洲國家為自身的利益，有必要團(tuán)結(jié)起來。
四、結(jié)束語
綜上所述，人民幣國際化是大勢所趨，但是人民幣成為國際貨幣需要走漫長的道路。從長遠(yuǎn)角度來看，要想實現(xiàn)人民幣國際化，必須要讓我國的金融市場更加健康與穩(wěn)定。人民幣國際化實現(xiàn)后，將更加適應(yīng)當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)多極化、集團(tuán)化、醫(yī)域化的發(fā)展趨勢，加速國際資本的流動和優(yōu)化配置，有利于國際金融的穩(wěn)定和世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，更有利于中華民族的偉大復(fù)興。
參考資料：
推行貨幣國際化的典型模式有美國、日本兩種，前者是內(nèi)需導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)體，在國際收支中通過經(jīng)常項目逆差，吸引海外投資來輸出本幣;后者奉行貿(mào)易立國，在國際收支中追求貿(mào)易盈余，希望擴(kuò)大本幣的貿(mào)易結(jié)算、增加海外投資來獲取國際貨幣地位。
從初始條件看，人民幣國際化的一些因素與日本模式較為相似，日元國際化中的經(jīng)驗和教訓(xùn)值得我們借鑒。
美元和日元的經(jīng)驗
從結(jié)果上看，美國成為全球最大的凈債務(wù)國，在2013年凈國際債務(wù)規(guī)模達(dá)到4.6萬億美元，而日本成為主要的凈國際債權(quán)國，同期凈國際債權(quán)達(dá)3.3萬億美元。但是從國際貨幣接受度來看，美國無疑是主要贏家。在20世紀(jì)70年代，日本經(jīng)濟(jì)總量一度達(dá)到全球第二，日元國際地位不斷上升，但如今日元的國際貨幣地位卻出現(xiàn)了停滯甚至倒退。下文中我們對此現(xiàn)象的原因進(jìn)行分析。
對美國而言，戰(zhàn)后布雷頓森林體系奠定了美元霸權(quán)地位，在貿(mào)易、金融領(lǐng)域上形成了全球?qū)τ诿涝枨蟮穆窂揭蕾嚕?976年牙買加體系建立、國際貨幣體系轉(zhuǎn)向浮動匯率制后，美國不再被迫維持國際收支平衡，開始通過經(jīng)常項目、金融與資本項目逆差增加全球美元流動性供給，僅在1999―2014年間，貿(mào)易逆差占GDP比重平均在3.9%，F(xiàn)DI和證券投資凈流入占GDP比例在2.2%和1.6%。
盡管美元匯率波動很高，但美元作為通行的計價手段、價值儲藏工具在全球依然維持很高的可接受度，也使美國可以維持很高的凈國際負(fù)債規(guī)模。一方面，美國具有發(fā)達(dá)的金融市場，其中美國股票市值占全球市值比例高達(dá)30%，美元計價債券占比達(dá)40%，全球機(jī)構(gòu)投資者在資產(chǎn)配置中必須賦予美國資產(chǎn)較高權(quán)重;另一方面，美元在貿(mào)易、金融領(lǐng)域的通用性使新興市場大多選擇了盯住美元的匯率制度，各國央行需要持有一度數(shù)量美元計價的國際儲備來保持匯率穩(wěn)定。海外投資者持有美國國債達(dá)到3.1萬億元，占比達(dá)到45.6%。
美元的國際貨幣地位也增加了美國貨幣政策獨立性，美聯(lián)儲可以放棄保持國際收支平衡、穩(wěn)定匯率等外部平衡目標(biāo)，較多關(guān)注國內(nèi)通脹和經(jīng)濟(jì)增長，而匯率大多數(shù)時間只是反映了美聯(lián)儲貨幣政策變化和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)波動情況。
雖然美聯(lián)儲制定貨幣政策更多立足于國內(nèi)，對美元匯率干預(yù)較少。但匯率仍在一定程度成為美聯(lián)儲政策變化的副產(chǎn)品，如1994年后美聯(lián)儲的加息、2000年后應(yīng)對互聯(lián)網(wǎng)泡沫后的減息均對匯率影響較大。另外，美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的起落通過貿(mào)易盈余對匯率也會產(chǎn)生影響。如2000年后，“美國消費(fèi)―新興市場生產(chǎn)”間的國際分工，通過國際貿(mào)易、資本流動的循環(huán)壓低了美元匯率。
當(dāng)時美國居民消費(fèi)在2002―2007年維持了4%的高增速，帶動海外商品需求擴(kuò)張，期間美國貿(mào)易赤字?jǐn)U大至5.1%，而新興市場對美出口積累資金回流美國國債市場，這拉低了全球利率中樞，推高了投資者風(fēng)險偏好，大部分資金流入高貝塔的新興市場股票、債券市場。隨著美國貿(mào)易赤字?jǐn)U大，資金對高增長的新興市場資產(chǎn)追逐增加，從而導(dǎo)致美元匯率偏弱。
美元的國際化使美國向新興市場轉(zhuǎn)嫁了波動率風(fēng)險，正如20世紀(jì)70年代，尼克松時期美國財政部部長約翰?康納利的名言“美元是我們的貨幣，卻是你們的問題”。
對于日本而言，日本大藏省在1985年力圖通過在國際交易中提高日元的使用或持有比例，來推行日元國際化，在1999年進(jìn)一步希望增加日元在國際金融交易和海外交易中日元使用比例以及外國投資者資產(chǎn)存量中以日元計價資產(chǎn)的比例，從而提高日元在貿(mào)易、金融交易和全球外匯儲備中的地位。
應(yīng)該說日本“貿(mào)易立國”導(dǎo)向帶來較長時間貿(mào)易盈余，上世紀(jì)80年代，通過“雁型分工”模式增加了對東亞直接投資，這使日本具備了推行貨幣國際化的條件，但日元的國際化卻并不很成功。
雖然日本的海外凈債權(quán)規(guī)模大幅擴(kuò)張，但日元占全球國際儲備比例在1991年達(dá)到8.5%的高點后持續(xù)回落，在2014年占比僅為4%，顯示各國對日元計價的資產(chǎn)認(rèn)可度并不高。我們認(rèn)為主要源于以下幾個原因。
第一，日本出口50%以上的份額在亞洲地區(qū)，但這些國家主要采用美元為結(jié)算貨幣。
第二，日本企業(yè)雖然進(jìn)行較多海外生產(chǎn)，其中跨國公司支配著95%以上的出口和85%以上的進(jìn)口，在全球布局中往往使用外幣計價來對沖風(fēng)險，因此海外直接投資并未帶來日元使用范圍擴(kuò)大。
第三，日本國內(nèi)金融市場長期低迷，10年期國債收益率長期接近零、日經(jīng)指數(shù)遠(yuǎn)未回到1990年38000點的高位，這均降低了日元計價金融資產(chǎn)對海外投資者的吸引力。此外，日本央行的零利率政策，多次外匯干預(yù)既增加了日元匯率的波動，也使日元成為“套息交易”的融資貨幣。期間國內(nèi)居民、企業(yè)等部門大幅增持海外資產(chǎn)，2000―2013年間購買海外證券資產(chǎn)復(fù)合增長率達(dá)7%，應(yīng)該說幣值的不穩(wěn)定性和低收益性阻礙了日元的貨幣國際化進(jìn)程。
人民幣國際化的路線圖
我們認(rèn)為，目前中國的情況與日本比較相似，因兩者均有較大規(guī)模經(jīng)常項目順差，并積累了較多凈國際投資債權(quán)。
自2001年加入WTO后，中國的凈國際投資債權(quán)大幅增長，2013年達(dá)到1.97萬億美元。中國的國際資產(chǎn)積累中主要來源于經(jīng)常項目順差，2004―2008年間經(jīng)常項目順差占GDP比例高達(dá)6.8%，這均與日本情況類似。這使中國與日本具有相似的貨幣國際化初始條件：如增加貿(mào)易結(jié)算中本幣使用，加快離岸本幣市場建設(shè)。
過去幾年，我們在推動人民幣“走出去”方面取得一定進(jìn)展。
第一，提高人民幣作為跨境貿(mào)易、投資的結(jié)算貨幣的比例，增加境外人民幣境外流通量，這是推進(jìn)人民幣國際化的必要條件。數(shù)據(jù)方面，2014年四季度的跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算達(dá)1.73萬億人民幣，而2011年僅為5390億元，同期人民幣國際支付占比增幅顯著，從0.3%快速增長至2.2%，但是考慮到72%的人民幣使用集中在大中華地區(qū)，這意味著在其他地區(qū)人民幣使用份額僅占0.6%，目前中國出口占全球貿(mào)易比例已經(jīng)達(dá)到10%，這意味著本幣結(jié)算還有很大空間。
第二，隨著國際貿(mào)易中更多使用人民幣結(jié)算，為了吸引中國境外機(jī)構(gòu)和個人持有人民幣資產(chǎn)，需要提供多樣化的人民幣金融資產(chǎn)。目前離岸人民幣市場已經(jīng)形成一定規(guī)模，2014年末中國香港、臺灣地區(qū)和新加坡離岸人民幣存款達(dá)到1.6萬億人民幣，離岸點心債余額接近3500億人民幣。
第三，由于人民幣尚未在資本項目實現(xiàn)完全可兌換，為緩和離岸市場流動性不足問題，保持離岸匯率穩(wěn)定，央行需要與外國政府建立雙邊互換協(xié)議，增加流動性。目前中國央行與28個國家或地區(qū)簽署了3.1萬億人民幣的互換。
即使如此，比較中國和日本在國際資產(chǎn)的構(gòu)成，目前推進(jìn)的貨幣國際化條件與當(dāng)時的日本仍有一定區(qū)別。其一，日本有較多海外直接投資，在2013年規(guī)模達(dá)到1.1萬億美元，中國僅為日本的一半，為6090億美元;其二，日本海外債券、股票等組合投資規(guī)模達(dá)2.1萬億美元，中國幾乎沒有;中國海外資產(chǎn)集中在官方，國際儲備高達(dá)3.9萬億美元，遠(yuǎn)高于日本。以上意味著中國推行貨幣國際化過程中，在外匯市場建設(shè)、促進(jìn)資本項目開放等方面仍面臨較大挑戰(zhàn)。
我們認(rèn)為，對外“一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略的推行，亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行（AIIB）和絲路基金設(shè)立，對內(nèi)人民幣匯率形成機(jī)制的完善，國內(nèi)金融市場的開放和促進(jìn)資本雙向流動會是未來推進(jìn)人民幣國際化發(fā)展戰(zhàn)略的關(guān)鍵。
首先，“一帶一路”戰(zhàn)略可以推進(jìn)國內(nèi)產(chǎn)能輸出、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，也增加貿(mào)易和投資領(lǐng)域的本幣結(jié)算，這對構(gòu)建和拓展“人民幣圈”意義重大。
從“一帶一路”戰(zhàn)略規(guī)劃來看，涉及國家多達(dá)60個，人口規(guī)模達(dá)40億。以“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”上的中亞、中東和東歐等國為例，我們與之在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上有較大互補(bǔ)性，這些國家主要向中國出口能源、礦產(chǎn)和農(nóng)業(yè)原材料等初級商品，中國的比較優(yōu)勢則在機(jī)械、運(yùn)輸設(shè)備、鋼鐵等制造和電力、高鐵和基建行業(yè)。因此該戰(zhàn)略對盤活上中游的過剩產(chǎn)能，在區(qū)域間推進(jìn)梯度產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移十分重要。
對于人民幣而言，至少有兩方面的意義：其一，繼續(xù)擴(kuò)大貿(mào)易結(jié)算領(lǐng)域人民幣使用，僅以絲綢之路的國家來看，其占中國全部出口比例就達(dá)到10%;其二，擴(kuò)大人民幣的計價功能，如增加石油、天然氣等資源的人民幣定價，以此規(guī)避匯率波動對國內(nèi)通脹的影響。此外，由于“絲綢之路”帶的國家資本存量較低，中國可以增加對外直接投資，進(jìn)一步提供人民幣計價的海外融資。從數(shù)據(jù)來看，“絲綢之路”上的22國，截至2013年底，中國對該地區(qū)直接投資規(guī)模在313億美元，雖然相比2008年的復(fù)合增長率達(dá)34%，但占到全部ODI的比例仍僅為4.8%，未來仍會有很大空間。
其次，與“一帶一路”政策相配合，亞投行和絲路基金的設(shè)立將利于中國進(jìn)行資本輸出，也為人民幣成為對外借款載體提供了機(jī)遇。目前在中國政府倡導(dǎo)下設(shè)立了400億美元資本金的絲路基金和1000億美元的亞投行，未來能否發(fā)行更多人民幣計價的債券融資是其中一個關(guān)鍵性問題。
根據(jù)BIS的跨境貸款數(shù)據(jù)，美元、歐元計價的比例分別達(dá)到42%和31%，其中歐元計價貸款中有69%的跨境貸款發(fā)生在歐元區(qū)內(nèi)。如果在“一帶一路”建設(shè)中增加更多國家對于人民幣的接受度，擴(kuò)大“人民幣圈”，那么人民幣就可以從結(jié)算貨幣上升到融資貨幣，并提高人民幣作為儲備貨幣的地位。
再次，加快國內(nèi)外匯、債券和股票等金融市場建設(shè)，促進(jìn)資本項目開放等制度性安排也是推行人民幣國際化的必要條件。第一，貨幣國際化至少需要匯率形成機(jī)制的市場化。從這一點來看，中國央行已經(jīng)進(jìn)行了一些改革，包括允許銀行在外匯零售市場自主定價、批發(fā)市場中引入券商、保險、信托等非銀行金融機(jī)構(gòu)。第二，貨幣國際化中需要加快對海外投資者開放國內(nèi)金融市場、拓寬國內(nèi)居民投資海外渠道，從而實現(xiàn)資金的跨境雙向流動，近年中國已經(jīng)推進(jìn)了QFII、RQFII、QDII和滬港通等制度性安排。
機(jī)遇與挑戰(zhàn)
如果人民幣國際化進(jìn)程推行順利，中國會收益良多，這既包括企業(yè)層面的便利貿(mào)易結(jié)算，降低匯率風(fēng)險，減少本幣融資成本，也包括帶來金融市場配置效率提升，貨幣政策獨立性增加等宏觀層面的好處。
首先，對于企業(yè)而言，貿(mào)易和海外投資中使用本幣可以減少外幣借貸產(chǎn)生的“貨幣錯配”風(fēng)險，防止匯率波動通過匯兌損益影響利潤。
其次，隨著人民幣國際化推進(jìn)，中國央行不必持有較多的低收益美國國債，本幣對外投資可以取得較高股權(quán)收益率，提高資金配置效率。
最后，宏觀層面中，貨幣國際化利于貨幣政策趨于獨立，也有助于價格型政策調(diào)控框架的建立。
但是人民幣國際化之路并非沒有挑戰(zhàn)。從日元國際化的教訓(xùn)來看，日本金融泡沫破裂、長期零利率貨幣政策帶來的資本外流使日元國際化在20世紀(jì)90年代后出現(xiàn)停滯甚至倒退，日元占全球國際儲備比例在1991年達(dá)到8.5%的高點后持續(xù)回落，在2014年占比僅為4%。因此，我們認(rèn)為加強(qiáng)國內(nèi)金融市場建設(shè)，實行審慎、穩(wěn)定的宏觀政策和有序推進(jìn)市場開放，穩(wěn)定投資者預(yù)期都十分重要。
第一，金融市場穩(wěn)定性對于吸引海外投資者、提高本幣作為價值儲藏職能是必要的。比如從權(quán)益市場來看，在已經(jīng)實行的滬港通中，2015年海外投資者投資滬市的日額度使用率平均僅為10%，顯示海外投資者對于高估值、高波動率的市場認(rèn)可度依然不高，因其更看重波動率調(diào)整后收益。根據(jù)我們統(tǒng)計，2010年后，標(biāo)普、國內(nèi)滬深300、創(chuàng)業(yè)板的30天歷史波動率遠(yuǎn)高于標(biāo)普指數(shù)水平，其中創(chuàng)業(yè)板的平均波動率在28%、滬深300在21%，標(biāo)普指數(shù)僅為14%。在2014年四季度，國內(nèi)信用交易大幅擴(kuò)張，融資融券余額達(dá)到1萬億以上時，滬深300波動率接近40%，同期標(biāo)普指數(shù)僅為16.6%。因此完善市場監(jiān)管，提高市場成熟度來降低波動率是與國際市場接軌的必要條件。
第二，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的審慎、穩(wěn)健對于保證人民幣作為國際化貨幣的幣值穩(wěn)定是必要的。從日本教訓(xùn)來看，長期“零利率”政策削減了本國金融市場吸引力，日本居民增加高收益海外投資，造成資本外流?？紤]到中國M2占GDP比例已經(jīng)接近200%，即使在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期出現(xiàn)下行壓力，也應(yīng)更多使用產(chǎn)業(yè)升級、結(jié)構(gòu)調(diào)整等供給端的調(diào)整政策，避免需求端的強(qiáng)刺激，這既穩(wěn)定國內(nèi)居民持有本幣信心，也可以維持較高息差來吸引海外資金流入。
自央行2009年啟動跨境人民幣結(jié)算，5年以來，中國已與近30個國家或地區(qū)的中央銀行或貨幣當(dāng)局簽署雙邊本幣互換協(xié)議，人民幣清算業(yè)務(wù)逐漸形成全球布局。如今，經(jīng)歷了在貿(mào)易領(lǐng)域的快速推進(jìn)，人民幣國際化開始逐漸進(jìn)入資本項下開放的進(jìn)程。
隨著滬港通的開閘，以及未來“一帶一路”投資規(guī)劃的布局，中國開始進(jìn)入雙向投資發(fā)展的新階段。商務(wù)部部長助理張向晨公開指出，中國對外投資金額超過吸引外資的金額，只是一個時間的問題，中國已經(jīng)到了資本輸出的階段，即將成為凈資本的輸出國。
“人民幣資本項下的開放是國際化進(jìn)程的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，隨著各項基礎(chǔ)設(shè)施逐漸建立，未來開放進(jìn)程會逐漸加快?！苯煌ㄣy行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平向《財經(jīng)國家周刊》記者指出。
5年成績單
2009年7月，國務(wù)院批準(zhǔn)開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點，人民幣國際化的征程開始啟動。5年時間內(nèi)，央行平均每月達(dá)成一項進(jìn)展的頻率，使得人民幣已經(jīng)成為全球第七大支付結(jié)算貨幣、第九大外匯交易貨幣。
央行副行長胡曉煉在跨境人民幣業(yè)務(wù)五周年座談會上指出，跨境人民幣結(jié)算金額2009年只有35.8億元，到今年前三季度已超過4.8萬億元，人民幣已成為中國第二大跨境支付貨幣，人民幣跨境收支占全部本外幣跨境收支的比重已接近25%，貨物貿(mào)易進(jìn)出口的人民幣結(jié)算比重則超過15%。與中國發(fā)生跨境人民幣收付的國家達(dá)到174個。
5年來，人民幣清算行布局范圍不斷擴(kuò)大，覆蓋了包括東亞、東南亞、南亞、歐洲、北美、中東、澳洲等地，使得人民幣的海外存量已達(dá)2.6萬億元左右。
“從各家大行爭相獲取人民幣海外清算行資格，就可以看出人民幣海外業(yè)務(wù)的空間在逐漸打開。目前，非洲和南美尚未有清算機(jī)構(gòu)的安排，正是各大銀行密集關(guān)注的問題?！蹦硣秀y行海外業(yè)務(wù)部人士向記者指出。
同時，為了擴(kuò)大人民幣貿(mào)易結(jié)算外的功能，人民幣金融產(chǎn)品也在不斷創(chuàng)新中。在國際金融市場上，人民幣債券品種已經(jīng)包括國債、金融債、公司債、企業(yè)債等多品種，發(fā)行主體也涵蓋境內(nèi)機(jī)構(gòu)、國際經(jīng)濟(jì)金融組織和境外銀行和企業(yè)等部門。
值得關(guān)注的是，英國政府于10月14日發(fā)行了30億元人民幣債券，成為中國之外第一個發(fā)行人民幣計價國債的國家，也創(chuàng)下了全球非中國發(fā)行最大一筆人民幣債券的記錄。
“我一個月內(nèi)接待了3批德國的客戶，想要通過中行來開展人民幣結(jié)算、融資等業(yè)務(wù)，這說明海外人民幣的認(rèn)可度提高了很多?！敝袊y行副行長岳毅用一個細(xì)節(jié)向記者展示了近年來人民幣在海外的受歡迎程度。
拓展投資功能
一般來講，人民幣國際化要經(jīng)過三部曲，即國際貿(mào)易結(jié)算貨幣、投資貨幣、儲備貨幣。隨著貿(mào)易結(jié)算貨幣功能的逐步完善，人民幣到了轉(zhuǎn)向成為國際投資貨幣的關(guān)鍵階段。
11月17日，滬港通正式開閘。中國銀行金融機(jī)構(gòu)部總經(jīng)理徐辰向記者表示，這是進(jìn)一步發(fā)展香港特區(qū)離岸人民幣市場的一大舉措，為人民幣資本項下的進(jìn)一步開放奠定了良好的基礎(chǔ)。
作為發(fā)展最早且最成熟的人民幣離岸市場，香港特區(qū)金融市場的人民幣投資產(chǎn)品最為豐富，其中包括點心債、房地產(chǎn)投資信托基金、人民幣貨幣期貨、黃金ETF、人民幣權(quán)證等產(chǎn)品。但一直以來，人民幣回流是香港特區(qū)人民幣離岸市場的主要問題。
如今，滬港通的開啟有效解決了資金回流問題，同時香港特區(qū)取消居民兌換人民幣限額也會進(jìn)一步擴(kuò)大離岸人民幣資金池，有助于開發(fā)出更多人民幣產(chǎn)品。
同時，香港特區(qū)以外的離岸人民幣市場的投資機(jī)會和回流通道也在逐漸打開。2010年8 月，央行允許境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間債券市場投資。2011 年 12 月，央行開展人民幣境外合格機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）試點，支持境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)銀行間債券市場發(fā)行人民幣債券。
中國銀行國際金融研究所研究員陳衛(wèi)東認(rèn)為，目前，除了香港特區(qū)離岸人民幣市場發(fā)展?jié)u趨成熟、人民幣投資產(chǎn)品日益多元化之外，其他離岸市場可投資、可交易的產(chǎn)品種類和數(shù)量仍較為有限，投資收益吸引力不足，投資規(guī)模仍然偏小，因此要繼續(xù)拓展人民幣更多的投資功能。
還須長跑
滬港通的開閘使得下一步深港通的啟動有了很大的可能性，也讓一些業(yè)內(nèi)人士看到了內(nèi)地資本市場與其他人民幣離岸交易中心資本市場互聯(lián)互通的可能性，最終實現(xiàn)人民幣資本項下的全面開放。
“相比貿(mào)易結(jié)算的開放，資本項下的開放路徑更為復(fù)雜，會經(jīng)歷更長的時間期限?！边B平向記者表示，人民幣國際化的關(guān)鍵是提高其在金融領(lǐng)域的使用率，并真正成為其他國家的儲備貨幣。
目前，已經(jīng)有一些國家或地區(qū)開始將人民幣作為儲備貨幣。今年初，尼日利亞央行宣布多元化外匯儲備資產(chǎn)，將人民幣份額從2%迅速提升至7%。目前，俄羅斯、東南亞、東歐、拉美和非洲的一些國家已經(jīng)或者正在考慮把人民幣作為官方儲備貨幣。
但是這些距離人民幣成為主流儲備貨幣尚有很大距離。許多研究人民幣國際化專家的共識是，想要實現(xiàn)人民幣國際化的投資和儲備功能，中國首先要從國內(nèi)改革開始，加大資本市場的自由化程度，加深金融市場建設(shè)，實現(xiàn)匯率自由化。
【關(guān)鍵詞】人民幣 國際化 世界貨幣
一、界定人民幣國際化的基本內(nèi)涵
隨著中國服務(wù)和商品貿(mào)易在國外市場的擴(kuò)展，人民幣除了具有本幣職能外，還會通過經(jīng)常項目、資本與金融項目等等各種方式流出國境，在境外逐步擔(dān)當(dāng)起儲藏手段、支付手段、流通手段和價值尺度，也就是說人民幣國際化是人民幣的貨幣職能跨國界在國際范圍上得以延伸的過程。
二、人民幣國際化的利弊
中國是個發(fā)展中大國，經(jīng)濟(jì)發(fā)展非常依賴資金財富。如果人民幣能實現(xiàn)國際化，既可以減少我國因為使用外幣而引起的財富流失，還能為我國如何合理利用資金開辟新的渠道。但是人民幣國際化問題是一把“雙刃劍”，其中的利弊需謹(jǐn)慎衡量。
（一）人民幣國際化的收益
從國外貨幣國際化的歷史經(jīng)驗以及我國目前的現(xiàn)狀來看，我國推行人民幣國際化主要能獲得以下四方面的好處：
1.獲取鑄幣稅收入
一旦我國人民幣實現(xiàn)國際化，那么我國可以從以下幾方面獲得鑄幣稅收入：首先，人民幣的流出將伴隨著實物或金融資產(chǎn)的流入，實物資產(chǎn)的實際購買力以及金融資產(chǎn)的投資收益將是我國能得到的國際鑄幣稅收入的一個重要部分；其次，流出境外的人民幣是我國對持有人民幣的非居民的負(fù)債。當(dāng)我國發(fā)生通貨膨脹時，人民幣的實際購買力下降。這時，我國將獲得一種國際通貨膨脹稅，這是構(gòu)成國際鑄幣稅的另一個重要組成部分；最后，我國可以以直接投資或者證券投資等形式收回流出的人民幣的一部分，這其中獲得的投資收入將減少我國獲得的國際鑄幣稅的數(shù)量。換言之，人民幣國際化后，其將在國際范圍內(nèi)充當(dāng)流通、支付以及儲藏手段，對我國來說意味著獲得了一種長期無息的貸款。
2.緩解外匯儲備壓力
目前，我國是世界上外匯儲備最多的國家，巨額外匯儲備已給我國執(zhí)行貨幣政策帶來了空前的壓力。我國持有的外匯儲備大多以美元的形式持有，如果美元貶值將直接導(dǎo)致我國的外匯儲備實際縮水。同時，我國巨額外匯儲備會引發(fā)人民幣升值的壓力，這對我國國民經(jīng)濟(jì)是有害的。若人民幣實現(xiàn)了國際化，就能減少中國對美元等國際貨幣的需求，從而我國高額外匯儲備壓力得以緩解。
3.提升我國在國際上的地位
若人民幣能國際化，我國就能掌握一種國際貨幣的發(fā)行調(diào)節(jié)權(quán)，進(jìn)而提高我國在全球的影響力，最終我國的國際地位能得到有效的提升。原因有：（1）人民幣國際化能促進(jìn)我國成為金融和貿(mào)易大國；（2）人民幣成為一種世界貨幣，可為國際儲備提供更多的選擇，有利于促進(jìn)世界貨幣的多元化。
4.減少匯率風(fēng)險，彌補(bǔ)結(jié)算手段的不足
（1）降低交易的成本。近年來，我國的對外貿(mào)易得到了快速發(fā)展，使得外貿(mào)企業(yè)外幣債權(quán)和債務(wù)大量增加，匯率波動會對外貿(mào)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生很大的影響。人民幣國際化后，外貿(mào)和投資行業(yè)便可更多地使用人民幣計價，匯率風(fēng)險將由交易對手承擔(dān)，降低了交易成本。
（2）彌補(bǔ)結(jié)算手段的不足。我國與很多周邊國家和地區(qū)都有貿(mào)易往來，這些國家和地區(qū)在國際貿(mào)易中普遍存在著外匯短缺和結(jié)算手段不足等現(xiàn)象。若我國實現(xiàn)人民幣國際化，則這些國家和地區(qū)可運(yùn)用人民幣進(jìn)行結(jié)算，這對緩解雙邊經(jīng)貿(mào)往來中結(jié)算手段的不足問題是十分有效的。
（二）人民幣國際化的成本
人民幣國際化問題就像是一把“雙刃劍”，它在讓我國享受人民幣成為世界貨幣的收益的同時，也使得我國可能要付出巨大的成本，主要可能有：
1.干擾到我國的貨幣政策的獨立性
若人民幣國際化，根據(jù) “三位一體”的假說，在資本的國際自由流動、匯率制度的穩(wěn)定和獨立的貨幣政策三大政策目標(biāo)中，一國最多只能同時實現(xiàn)其中的兩大目標(biāo)。根據(jù)其他世界貨幣的國際化經(jīng)驗可知，若人民幣要國際化，為維持資本的自由流動和匯率的穩(wěn)定，我國貨幣政策的獨立性會受到很大的影響。因為人民幣成為世界貨幣后，其貨幣需求函數(shù)會受國際因素的影響，這樣我國央行調(diào)控貨幣供給的難度就增大了許多。同時，在開放經(jīng)濟(jì)下，我國央行運(yùn)用貨幣政策工具需要考慮的變量更多，選擇一個合適的貨幣中介目標(biāo)相對更難，央行實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的難度增加。
2.面臨“特里芬難題”
人民幣成為國際貨幣后，將作為國際儲備資產(chǎn)由境外國家保留，其他國家保留的人民幣越多，我國的國際收支赤字將越大，人民幣跨境流通的規(guī)模越大，我國的責(zé)任也就越大，而這種責(zé)任是通過削弱我國的國際收支地位來實現(xiàn)的。然而，如果我國一直處于國際收支赤字狀態(tài)，人民幣將可能會出現(xiàn)貶值，這樣會降低其他國家對人民幣的信心，持有人民幣流動性資產(chǎn)的國家可能會放棄人民幣資產(chǎn)，從而會形成人民幣大量回流，給國內(nèi)市場造成嚴(yán)重沖擊。
3.可能存在逆轉(zhuǎn)風(fēng)險
一種貨幣國際化的過程實質(zhì)上是該種貨幣被非居民不斷持有的過程。當(dāng)某些條件發(fā)生變化時，非居民可能放棄該種貨幣，而更愿意去持有其他國貨幣。如果人民幣成為世界貨幣，通常有兩個理由會對我國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成沖擊：一是由于我國經(jīng)濟(jì)基本面惡化或為了某些特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，我國央行可能采取使人民幣貶值的措施，這樣一來，人民幣的非居民持有者將更愿意持有其他幣值相對穩(wěn)定的國際貨幣而放棄持有人民幣。二是當(dāng)人民幣儲備國特別是在國際上有影響力的大國由于其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的需要而減持人民幣時，容易引起羊群效應(yīng)，人民幣就會回流到我國，會引起我國貨幣供給市場異常波動。
參考文獻(xiàn)
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關(guān)鍵字：人民幣國際化 條件 路徑
伴隨中國經(jīng)濟(jì)的快速增長和對外開放的不斷擴(kuò)大，以及中國對全球經(jīng)濟(jì)增長所發(fā)揮的重要作用，當(dāng)前迫切需要我們推進(jìn)人民幣國際化，加強(qiáng)人民幣的國際地位，為中國經(jīng)濟(jì)更大更快地發(fā)展提供強(qiáng)有力的支撐。目前人民幣已在中國周邊國家或地區(qū)廣泛流通，人民幣匯率形成機(jī)制不斷完善，外匯管制逐步放松，金融制度不斷健全，這些已為人民幣走向國際化打下了良好的基礎(chǔ)。
一、貨幣國際化的條件
貨幣的國際化是經(jīng)濟(jì)國際化的產(chǎn)物，是經(jīng)濟(jì)國際化的集中表現(xiàn)。從歷史上看，一國往往先是有其經(jīng)濟(jì)的國際化，然后才有其貨幣的國際化。貨幣的國際化反過來又對經(jīng)濟(jì)的國際化起強(qiáng)大的推動作用。一國貨幣的國際化，從根本上說，是該國總體經(jīng)濟(jì)實力比較強(qiáng)大而在貨幣形式上的反映。
1、在現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)生活中，一國貨幣要成為國際貨幣，必須具備一定的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和政治基礎(chǔ)。貨幣國際化首先是經(jīng)濟(jì)國際化的產(chǎn)物，是國家強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實力在貨幣上的表現(xiàn)。其次，貨幣國際化還要求該國在國際政治中有較強(qiáng)的地位、穩(wěn)定的政局，并且是國際社會中負(fù)責(zé)任的國家。
2、該國必須擁有具備相當(dāng)廣度（即有大量的、種類繁多的金融交易工具）、深度（即發(fā)達(dá)的二級市場）和基本不受管制（如不受貿(mào)易限制與資本管制）的金融市場。此外，該國還必須擁有成熟的、在離岸金融中心具有競爭力的金融機(jī)構(gòu)。
3、宏觀金融管理部門具有強(qiáng)有力地宏觀金融調(diào)控和監(jiān)管能力是人民幣國際化必不可少的條件。人民幣國際化后，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域時刻有可能受到外來的沖擊，因此只有具備了強(qiáng)有力地宏觀金融調(diào)控和監(jiān)管能力，才能從容迅速地通過運(yùn)用政策工具予以吸收。
4、人民幣實現(xiàn)資本項目下可兌換是人民幣國際化所必然要求的技術(shù)性條件。一種無法自由兌換的貨幣其國際接受范圍將十分有限，它也將成為一種具有高度風(fēng)險的貨幣。然而，人民幣國際化的進(jìn)程卻不必等到資本項目下實現(xiàn)完全可兌換后才進(jìn)行。相反地，推進(jìn)人民幣國際化的工作也能為實現(xiàn)資本項目下完全可兌換創(chuàng)造條件。
5、另外，良好的國際信用和充足的國際清償能力是促使國際社會接受人民幣的重要因素。
二、人民幣國際化的條件分析
1、中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展，為加快推進(jìn)人民幣國際化奠定了堅實基礎(chǔ)。一國貨幣國際化需要較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實力作保障。中國改革開放20多年，經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展，綜合國力不斷增強(qiáng)，在世界經(jīng)濟(jì)中的地位不斷提升。
2、人民幣逐步成為“硬通貨”，獲得一定的國際認(rèn)可。從1994年1月1日起，中國改變了原來的人民幣官方匯率與調(diào)劑匯率并存的匯率制度，人民幣匯率并軌，實行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制度，10多年來人民幣幣值十分穩(wěn)定，人民幣的國際地位相當(dāng)穩(wěn)定，尤其是1997年下半年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，在周邊國家貨幣大幅度貶值的情況下，中國為了維護(hù)亞洲經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定，堅持人民幣不貶值，穩(wěn)定了亞洲經(jīng)濟(jì)，為世人初步樹立了“硬通貨”的形象。
3、人民幣在周邊國家和地區(qū)大量流通，已成為重要結(jié)算貨幣。隨著中國經(jīng)濟(jì)的快速增長和人民幣匯率形成機(jī)制的不斷完善，人民幣在周邊國家和地區(qū)已成為重要結(jié)算貨幣。
4、外匯管制不斷取消，人民幣管理趨向?qū)捤?。隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和提高，中國對本外幣的管理逐漸放松?，F(xiàn)在，人民幣已經(jīng)在資本項目下實現(xiàn)了部分可兌換。
5、金融改革不斷深化，金融業(yè)發(fā)展水平大大提升。近10年來，中國加快了金融改革的步伐，對金融業(yè)進(jìn)行了大刀闊斧的改革。
三、人民幣國際化的路徑選擇
由于人民幣國際化是一個自然發(fā)展和不斷成熟的過程，在這個過程中還存在許多不確定的因素。根據(jù)我國國情及貨幣國際化的一般規(guī)律，人民幣走向國際化要在遵循黨的總體方針下，結(jié)合資本項目可兌換的進(jìn)程，采取有效措施穩(wěn)步推進(jìn)人民幣的國際化。為此，從目前到資本項目全面開放之前，人民幣國際化可考慮在以下幾個方面進(jìn)行：
（一）中國經(jīng)濟(jì)必須繼續(xù)保持在亞洲以及世界上的較快增長速度。保持一個較高的經(jīng)濟(jì)增長率才能在21世紀(jì)中葉趕上一些西方發(fā)達(dá)國家，進(jìn)而越變?yōu)槭澜缃?jīng)濟(jì)強(qiáng)國。在此之前人民幣國際化程度是一個隨著我國總體經(jīng)濟(jì)實力和綜合國力的增強(qiáng)而日益增強(qiáng)的發(fā)展過程。
（二）繼續(xù)積極穩(wěn)妥地推進(jìn)區(qū)域貨幣合作，加資本項目下的人民幣可自由兌換進(jìn)程。人民幣資本項目下的可自由兌換是人民幣國際化的必要前提，一種無法自由兌換的貨幣，其國際接受范圍將十分有限。從我國目前的情況看，還不具備完全開放資本項目自由兌換的條件。因此我國目前應(yīng)繼續(xù)穩(wěn)妥地推進(jìn)區(qū)域貨幣合作，積極促進(jìn)與更多國家簽訂貨幣互換協(xié)議，進(jìn)一步大力發(fā)展金融市場，逐步健全金融監(jiān)管體系，進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，主動實施更加靈活的浮動匯率制度，并選擇在適當(dāng)時機(jī)試行人民幣直接投資。
（三）有意識地推進(jìn)人民幣在國際貿(mào)易中作為結(jié)算貨幣的便利程度和使用范圍。長期穩(wěn)定的對外貿(mào)易是一國貨幣走向國際化的重要渠道，可以探索在周邊國家和地區(qū)以美元計價，以人民幣結(jié)算；在境外投資方面,中國政府應(yīng)該鼓勵中國企業(yè)“走出去”用人民幣進(jìn)行直接投資。
（四）進(jìn)一步建立健全人民幣跨境流動監(jiān)測制度。在積極推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程的同時，還要加強(qiáng)對人民幣跨境流動統(tǒng)計和監(jiān)測制度的研究，進(jìn)一步建立健全人民幣跨境流通統(tǒng)計和監(jiān)測制度，防范和減少人民幣國際化對我國經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生的負(fù)面影響，為人民幣國際化后我國貨幣政策決策和保持金融穩(wěn)定提供有力支持。
（五）繼續(xù)穩(wěn)妥地推進(jìn)中資金融機(jī)構(gòu)在境外的人民幣業(yè)務(wù)。一個發(fā)達(dá)的、遍布世界各國的銀行機(jī)構(gòu)不僅是保證人民幣在海外存放、流通和轉(zhuǎn)換的經(jīng)營主體，而且對于促進(jìn)我國對外貿(mào)易和境外投資具有十分積極的作用。目前我國的銀行還遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)國家，許多國內(nèi)商業(yè)銀行跨出國門的步伐還剛剛起步。因此，我國應(yīng)積極推動國內(nèi)商業(yè)銀行，尤其是股份制商業(yè)銀行實施國際化發(fā)展戰(zhàn)略，鼓勵在國外開設(shè)分支機(jī)構(gòu)。
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隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展及開放程度的不斷加深，傳統(tǒng)國際貿(mào)易中使用歐元、美元作為世界主要交易貨幣的情況，已經(jīng)無法滿足當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，人民幣國際化趨勢越來越明顯?！耙粠б宦贰睉?zhàn)略的構(gòu)想及提出，是當(dāng)前人們關(guān)注程度及加速人民幣國家化進(jìn)程需求的明確表現(xiàn)。本文從“一帶一路”戰(zhàn)略的概述方面入手，對當(dāng)前“一帶一路”背景下人民幣國際化的現(xiàn)狀及路徑進(jìn)行了分析探討，以期與大家共同交流。
關(guān)鍵詞:
一帶一路;人民幣國際化;途徑
“一帶一路”戰(zhàn)略的提出及實施，在一定程度上為人們幣國際化的發(fā)展提供了突破性機(jī)遇。然而，基于當(dāng)前復(fù)雜的國際關(guān)系及當(dāng)前美元霸權(quán)的現(xiàn)狀，注定是人民幣國際化的道路具有嚴(yán)重的阻礙。要想加速人民幣國際化進(jìn)程，就必須明確分析當(dāng)前人民幣國際化進(jìn)程的現(xiàn)狀，注重總結(jié)歷史經(jīng)驗，堅持對新的可行性路徑探究，為最終實現(xiàn)人民幣國際化及確立我國金融強(qiáng)國的地位做出不懈努力。
一、“一帶一路”戰(zhàn)略概述
“一帶一路”是“21世紀(jì)海上絲綢之路”以及“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”的簡稱，是2013年在訪問東盟和中亞期間提出的國家級頂層戰(zhàn)略［1］。這一戰(zhàn)略主要是要對當(dāng)前中國與一些相關(guān)國家既有的雙邊或多邊區(qū)域合作機(jī)制進(jìn)行充分的利用，并積極發(fā)展與絲綢之路沿線各國的經(jīng)濟(jì)合作關(guān)系，共同努力打造經(jīng)濟(jì)融合、政治互信、文化相包的責(zé)任共同體、命運(yùn)共同體及利益共同體［2］。
二、“一帶一路”背景下人民幣國際化的現(xiàn)狀
當(dāng)前在“一帶一路”背景下，人民幣國際化具體表現(xiàn)出如下情形:首先，人民幣的互換規(guī)模逐漸擴(kuò)大。根據(jù)中國人民銀行整理的數(shù)據(jù)可以看出，到2015年1月為止，我國已經(jīng)先后同26個地區(qū)或國家簽訂了相關(guān)貨幣互換協(xié)議，人民幣互換規(guī)模達(dá)到了35412億元［3］。其次，人民幣跨境使用的活躍度得以提升。由于人民幣互換規(guī)模的擴(kuò)大，致使匯率風(fēng)險降低，極大的促進(jìn)了人民的跨境使用活躍度的提升，使得人民幣成為并保持著全球第五大結(jié)算支付貨幣的地位。最后，人民幣作為儲備貨幣的地位逐漸提高。根據(jù)2014年4月的銀行總結(jié)數(shù)據(jù)報告顯示，全球已經(jīng)至少有40個國家的央行，將人民幣融入到了自己的投資組合當(dāng)中，致使人民幣成為了世界第七大儲備貨幣［4］。
三、“一帶一路”背景下人民幣國際化的路徑
(一)實現(xiàn)對外貿(mào)易的國際化
實現(xiàn)對外貿(mào)易的國際化，是促進(jìn)人民幣國際化的重要途徑。一方面，要在“一帶一路”戰(zhàn)略背景下，加快商品的對外貿(mào)易進(jìn)程，促進(jìn)友國之間的優(yōu)勢互補(bǔ)及友好合作。屆時，為了節(jié)約貿(mào)易投資，必然會推進(jìn)人民幣支付結(jié)算的國際化。另一方面，要擁有大宗商品的定價權(quán)。只有確定了對大宗商品擁有定價權(quán)，才能夠加大人民幣向世界釋放的流動性。最后，大力發(fā)展國際旅游業(yè)。利用絲綢之路，發(fā)展旅游業(yè)，能夠給國家?guī)硐喈?dāng)不菲的收入。同時還能極大的促進(jìn)跨境人民的結(jié)算交易需求，為促進(jìn)對外貿(mào)易的國際化及人民幣的國際化進(jìn)程貢獻(xiàn)力量。
(二)擴(kuò)大對外投資的國際化
亞投行具有57個成員國、絲路基金具有400億美元以及“一帶一路”設(shè)立的融資平臺等，這些便利的現(xiàn)實條件都能夠為發(fā)展中國家的公路、鐵路、橋梁、通訊、電網(wǎng)等基礎(chǔ)建設(shè)提供急需資金。對外投資的國際化及擴(kuò)大化，能夠使人民幣得以大量的輸出，進(jìn)而逐漸實現(xiàn)人民幣的國際化進(jìn)程。
(三)實現(xiàn)經(jīng)融市場的國際化
利率市場化、離岸市場的發(fā)達(dá)程度、匯率的穩(wěn)定以及健全的金融對外服務(wù)體系，這些都是人民幣國際化不可或缺的重要金融影響元素?！耙粠б宦贰睉?zhàn)略有利于改善我國當(dāng)前離岸市場布局的不合理，穩(wěn)定匯率，推進(jìn)利率市場化的發(fā)展。因此，必須趁著這股東風(fēng)，擴(kuò)建商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的海外分支，實現(xiàn)人民幣跨境結(jié)算的便捷化，逐漸提升金融機(jī)構(gòu)的相關(guān)海外服務(wù)能力。政策性銀行應(yīng)在未來加大對外發(fā)放相關(guān)人民幣貸款的數(shù)量及金額，在支持友國基礎(chǔ)建設(shè)的同時，力求促進(jìn)人民幣市場信譽(yù)的提升。
(四)國際儲備逐漸實現(xiàn)國際化
人民幣國際化的基礎(chǔ)就是首先要成為國際儲備貨幣。要想成為國際儲備貨幣，必須具備三個條件:即官方持有性、普遍接受性和流動性。在“一帶一路”戰(zhàn)略背景的影響下，當(dāng)前已經(jīng)有越來越多的國家愿意與我國建立開展長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，我們要借此機(jī)會，增設(shè)覆蓋全球的跨境人民幣支付結(jié)算系統(tǒng)，助推人民幣成為國際儲備貨幣。
四、結(jié)語
綜上所述，我們不難看出，“一帶一路”戰(zhàn)略的構(gòu)想和提出，為加速人民幣國際化的進(jìn)程起到了極大的促進(jìn)作用。我們有理由相信，人民幣國際化是大勢所趨，只要繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)該戰(zhàn)略的建設(shè)，不斷探索問題及解決途徑，就一定能夠使人民幣國際化的步伐更加快速。
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在任何一個國際性金融論壇上，幾乎都能聽到世界上最具發(fā)音難度的單詞“RMB Internationalization（人民幣國際化）”，從2004年香港開始接受個人人民幣業(yè)務(wù)至今，海外持有人民幣的需求盡管有所提高，但多用于套利，結(jié)算需求和儲備需求仍非常有限。
《新商務(wù)周刊》從國際外匯交易商OANDA的首席交易策略師Stuart McPhee處了解到，現(xiàn)在海外投資者其實并不十分看重人民幣今后的角色，反而更關(guān)注其在短期內(nèi)的套利空間。這家成立于美國的公司擁有龐大、精確的貨幣價格數(shù)據(jù)庫，提供在線外匯交易服務(wù)。
人民幣套利需求為主
Q：我們從一些外資銀行了解到，他們的客戶對于用人民幣結(jié)算其實沒有太大的熱情，您接觸的客戶或者其他的企業(yè)客戶是否有類似的反映？
A：人民幣確實還不是一個交易活躍的幣種，持有人民幣進(jìn)行跨國交易的人也很少，不過從我們客戶的情況來看，投資者進(jìn)行人民幣交易主要是短期套利，他們對人民幣交易業(yè)務(wù)是很有信心的，這信心也不是基于某種政治原因，也不是認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)會一直高速發(fā)展，而是認(rèn)為人民幣將會成為一種正常貨幣，而正常貨幣的交易主要就是為了尋求利潤，不管是增值還是貶值。確實，人民幣的變動不是很大，而不是像其他世界主要交易貨幣，像歐元，美元或者日元。做這些交易其實只是基于他們短期的套利動機(jī)，根本就沒有也不必要去想人民幣在世界上成為儲備或結(jié)算貨幣。
Q：你覺得中國相關(guān)機(jī)構(gòu)在推進(jìn)人民幣國際化方面所做的努力成效如何，或者存在哪些風(fēng)險？目前，國內(nèi)就這個問題其實存在一定爭議，尤其在實現(xiàn)方法以及是否允許人民幣完全可兌換方面。
A：人民幣顯然是一種很受關(guān)注的新興貨幣，不過我并不認(rèn)為投資者就該盯著人民幣不放，人民幣還需要很長時間才能與當(dāng)前的國際貨幣體系實現(xiàn)完全融合，這是一個緩慢的過程。
我們看到中國政府已經(jīng)跟很多國家簽署了貨幣互換協(xié)議，甚至包括日本和歐洲的一些國家，不過所有這些只是走了人民幣國際化的一小步。我想對人民幣更迫切的關(guān)注需求可能來自東南亞。不過我始終認(rèn)為，國際化的過程需要很長時間。
Q：有觀點認(rèn)為，歐洲希望和中國一起建立一個貨幣三角，也就是人民幣、美元與歐元，因為歐元正在遭遇窘境，美元一家獨大的情形更加明顯。上個月在香港，一位日本的前財長談到日元在上世紀(jì)的國際化過程，他認(rèn)為人民幣的國際化可能面臨日元國際化過程中的類似陷阱，在一定時期因為美國及美元的壓制作用而停止，你怎么看？
A：這似乎跟慣性有關(guān)，美元成為一種國際貨幣也是經(jīng)歷了很長時間，而且現(xiàn)在使用美元結(jié)算甚至成了一種習(xí)慣，美元已經(jīng)是國際貿(mào)易的結(jié)算貨幣主體，而且也是國際資本市場上的流通主體，很多跨國投資均以美元進(jìn)行，即便是那些對于買賣人民幣套利的客戶而言，其實他們做得更多的是買賣美元。而且做人民幣交易來說，有很多的附加成本與隱形風(fēng)險。中國政府在人民幣國際化上走得很慢，但是仍然在行動中，我希望，也相信將來會有更多的人民幣交易業(yè)務(wù)，但還是老話，時間很長。
人民幣國際化需保守進(jìn)行
Q：如果給中國政府一些國際化建議，你會說什么？中國應(yīng)更激進(jìn)還是更保守地推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程？
A：在我看來，保守的國際化進(jìn)程可能最好。我想這也符合中國式的智慧，中國過去的經(jīng)驗也是如此的，做事情從實際出發(fā)，而且不要太快，慢慢來。
Q：你認(rèn)為現(xiàn)在是中國是開放資本賬戶的正確時機(jī)嗎？
A：現(xiàn)在全世界都在多事之秋，經(jīng)濟(jì)問題已持續(xù)了大約5年時間，到現(xiàn)在還沒有解決。對于長期規(guī)劃來說，有時候只需要開始去做，不用管時機(jī)。
Q：您認(rèn)為在未來五年內(nèi)人民幣仍會繼續(xù)保持上漲嗎？
A：通常來講，一種貨幣的交易波動是雙向的，但很明顯，隨著人民幣國際化繼續(xù)前進(jìn)，人民幣需求增大，或者在某種程度上來講這種需求超過了實際需求，從這方面來說，我認(rèn)為人民幣會上漲，因為需求會增加，還有就是一些國家的央行正在考慮將人民幣納入儲備貨幣，這更將進(jìn)一步加大人民幣的需求。
人民幣作為儲備資產(chǎn)仍有挑戰(zhàn)
Q：你認(rèn)為人民幣準(zhǔn)備好作為一個儲備貨幣了嗎？越來越多的國家與中國有很大的貿(mào)易交易量，你認(rèn)為這種貿(mào)易關(guān)系會幫助中國的人民幣崛起，成為新興儲備貨幣嗎？
A：我認(rèn)為這有可能發(fā)生，但再次，我認(rèn)為這需要時間。從實用的角度來講，如果它們不能很容易地處理或是交易人民幣，即便中國與很多國家簽署互換協(xié)議，這些國家也不會儲備很多的人民幣，而且這些協(xié)議規(guī)定的互換貨幣量是非常有限的。所以對于那些將人民幣納入其國際儲備體系的國家而言，它們的行為應(yīng)該說是非常大膽的，因為人民幣現(xiàn)在還不是可以自由交易的幣種。
當(dāng)然。一旦人民幣變得更容易交易，更多簽訂的協(xié)議，更普遍的使用，更多的功能，也許你可以看到，這些選擇可以幫助貨幣成為儲備貨幣。
新加坡離岸市場優(yōu)勢更強(qiáng)
Q：如今，新加坡已經(jīng)是僅次于香港、倫敦的第三大人民幣離岸市場。在香港有一種說法，英格蘭是最理想的離岸市場，新加坡第二。在人民幣國際化進(jìn)一步推進(jìn)的過程中，新加坡為什么會成為如此有競爭力的離岸人民幣結(jié)算地？
A：新加坡是世界上最大的外匯交易中心之一。作為人民幣離岸結(jié)算地，我認(rèn)為倫敦與新加坡的滿意度是相當(dāng)?shù)?，一些人會選倫敦而另一些人會選新加坡?；厮萑嗣駧艊H化進(jìn)程我們可以發(fā)現(xiàn)，人民幣國際化首先從亞洲開始，我們可以看到亞洲的貨幣是如何被中國經(jīng)濟(jì)所影響。也許，我猜想，人民幣國際化下站將會是歐洲，然后南美洲，然后到其它新興市場。所以這看起來從新加坡開始會更加合理，一個發(fā)達(dá)的所謂的半西方化國家。股票和債券市場都做得相當(dāng)好。最近在債券市場，又有兩家中國的銀行到新加坡發(fā)行債券，新加坡的市場環(huán)境對于這些中國企業(yè)到新加坡發(fā)債是非常有益的，而且我認(rèn)為現(xiàn)在是最恰當(dāng)?shù)臅r期。與其他更加發(fā)達(dá)的國家相比，新加坡的風(fēng)險比較低，這對于剛剛試水國際化的人民幣而言是非常合適的，人民幣試水國際化最合適的起點是亞洲，而新加坡是非常有利的市場。甚至巴黎現(xiàn)在也在爭取成為人民幣離岸市場，但這要從實際出發(fā)。
人民幣國際化是同步曲
人民幣國際化在國內(nèi)專家隊伍中、媒體上總是被說成三步曲，比如先從貿(mào)易結(jié)算到資本結(jié)算再到儲備貨幣，或先從經(jīng)常項目到資本市場投資再到自由兌換。我認(rèn)為，人民幣國際化三步曲是不可思議的，基本同步才是合理的，人民幣國際貿(mào)易結(jié)算是逐步展開的，而每次與一個國家展開必將產(chǎn)生兩個國家的貨幣兌換，這里面就牽涉到資本項目的部分放開，中國不可能等到人民幣國際貿(mào)易結(jié)算全面完成再來進(jìn)行資本項目的放開的?，F(xiàn)實情況是，中國貿(mào)易同人民幣結(jié)算部分國家和地區(qū)展開時，已經(jīng)考慮引進(jìn)小QFII和允許外企到A股發(fā)行股票，這證明我的基本同步是正確的?，F(xiàn)實情況是，人民幣國際貿(mào)易結(jié)算、資本結(jié)算、儲備貨幣都是逐步形成的，都是相互支持相互配套前進(jìn)的，不可能出現(xiàn)三步曲，只能視為三部分。實際上兩個版本也使得人民幣國際化三步曲變成相互打架，看來并沒有對人民幣國際化弄清楚，因為這是新事物，沒有經(jīng)歷過，才有人民幣國際化兩個版本的流行。
例如，8月19日，由央行上?？偛?、上海金融辦等十多個部門聯(lián)合召開的“上海市跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點擴(kuò)大及相關(guān)工作推進(jìn)會議”，下發(fā)了《關(guān)于促進(jìn)本幣跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算及相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展的意見》(以下簡稱《意見》)。該《意見》表述了上海將鼓勵銀行和企業(yè)開展部分資本項下人民幣結(jié)算試點。銀行和企業(yè)在方案完備、風(fēng)險可控的前期下，可開展跨境人民幣項目融資、跨境人民幣直接投資等與貿(mào)易活動密切相關(guān)的資本項下人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)個案試點。鼓勵在國際招標(biāo)業(yè)務(wù)中、政府依法采購進(jìn)口產(chǎn)品積極推進(jìn)采用人民幣結(jié)算。在利用外資、大宗商品進(jìn)口、對外援助等領(lǐng)域深入探索跨境人民幣結(jié)算的可行性。為了向境外供應(yīng)商支付人民幣款項，各銀行可按照有關(guān)規(guī)定為境外供應(yīng)商開立“非居民人民幣銀行結(jié)算賬戶”，專門用于跨境貿(mào)易項下人民幣收付結(jié)算。對符合條件的人民幣對外投資項目，可按規(guī)定享受上海市相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項資金支持。
從上述央行總部以上海市為試點的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點來看，不僅僅是貿(mào)易結(jié)算，也有跨境人民幣直接投資、跨境人民幣項目融資，開始了部分資本項目下人民幣結(jié)算試點。同時，8月19日，上海外匯交易中心宣布人民幣兌馬來西亞林吉特匯率交易，這是境內(nèi)自由兌換的第一步，雖然是在岸的，但是人民幣已經(jīng)兌日元、美元、英鎊、港元、歐元實行在岸外匯交易。由此可見，在岸資本結(jié)算、貿(mào)易結(jié)算是同步的，而且在岸自由兌換也在同步進(jìn)行中。
實際上，中國與馬來西亞的人民幣貿(mào)易結(jié)算和人民幣與馬來西亞林吉特貿(mào)易方面的自由兌換是同步的，中國與海外任何一個國家在貿(mào)易結(jié)算、資本結(jié)算只要用人民幣結(jié)算，那么兩國貨幣就存在雙邊貨幣的自由兌換。總體看來，雖然國內(nèi)認(rèn)為的三步曲可能有時間上的先后，但更多的時候體現(xiàn)的是同步曲的逐步深化。
我認(rèn)為，中國外匯市場可以向全球開放，允許全球各類投資者進(jìn)入投資，不必?fù)?dān)心人民幣波幅放大。因為在中國與任何一個小國貨幣進(jìn)行外匯交易，升值的都是小國貨幣，變成人民幣匯率對全球小國貨幣呈全面貶值趨勢。德國歷史上與歐洲建立聯(lián)系匯率時，歐洲貨幣兌德國馬克總是升值，東德與西德統(tǒng)一時，也是東德貨幣升值，這類似A上市公司收購B上市公司，總是B公司股票大漲一樣的道理。由于小國出口集中地越來越中國化，那么小國貨幣升值變成多賺到錢。所以，貿(mào)易項下、資本項下的投資都可面向全球開放，但提供的外匯兌換產(chǎn)品按中國國情逐步擴(kuò)大，凡是推出的品種應(yīng)該向全球投資者開放，如果害怕外資突然撤退，可以在海外成立境外人民幣結(jié)算中心，結(jié)算后可按人民幣計價支付歐元或美元，減少對美元結(jié)算的依賴。
很明顯，凡是有貿(mào)易、有資本市場投資，就有貨幣結(jié)算，這個貨幣結(jié)算是人民幣，可以付按人民幣計價的美元。由此可見，人民幣走出去雖談不上準(zhǔn)確的同步，但至少證明不是三步曲。只要外匯交易市場對外逐步開放，中國在面對惡性情況時，采取交易制度波幅的非對稱修改，就能擊退惡作劇者。
智取海灣石油結(jié)算用人民幣
8月24日，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主斯蒂格利茨在愛爾蘭首都都柏林接受采訪時，批評歐洲3％的財政赤字警戒線，認(rèn)為這是很荒謬的事情，其實，我在半年前就發(fā)表文章談到了此事。當(dāng)時法國《世界報》2月24日刊發(fā)瑪麗?德韋爾熱斯的文章《世界經(jīng)濟(jì)是否需要更高的通貨膨脹》，主要探討國際貨幣基金組織(IMF)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家奧利維爾?布蘭查德提出，是否可以把各大央行控制通貨膨脹的上限從2％提高到4％，以免將來出現(xiàn)生產(chǎn)急劇下滑的局面。我認(rèn)為，這個觀點是比較務(wù)實的，也是具有前瞻性的。我認(rèn)為，全球政府赤字占GDP的比例3％的警戒線有必要上調(diào)至5％。
半年后，斯蒂格利茨認(rèn)為：“由于許多國家都把目標(biāo)放在3％這一標(biāo)準(zhǔn)上，歐元區(qū)可能會因過分削減指出而陷入雙底衰退。”，他說：“各國無奈地削減高回報率投資，以便讓政府的財政赤字看起來有所改善，這是十分愚蠢的做法。”，他提醒稱，歐元區(qū)各成員國政府現(xiàn)在正在做的事可能會令經(jīng)濟(jì)陷入日本式的長期疲弱增長。
我在今年2月28日就提出財政赤字警戒線有必要上升到5％，等到走出經(jīng)濟(jì)衰退后再把財政赤字警戒線回到3％。3％的財政赤字警戒線僅適用于經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)時代，不適用于經(jīng)濟(jì)衰退時代。另外，在今年上半年，我提出60％的公共債務(wù)赤字警戒線在經(jīng)濟(jì)衰退時代也要適度提高到80％以上。
為什么雙赤字警戒線在經(jīng)濟(jì)衰退時要適度提高呢?主要是采用延長分期支付債務(wù)，不拖累經(jīng)濟(jì)發(fā)展，就像購買大件商品分期付款一樣。
一個令人發(fā)笑的事情是，8月24日，德國聯(lián)邦統(tǒng)計局公布最新數(shù)據(jù)顯示，第二季度GDP增速環(huán)比2.2％、同比3.7％，而修正后一季度GDP增速環(huán)比為0.5％、同比為2％，根據(jù)歐盟《馬斯特里赫特條約》的計算準(zhǔn)則得出，2010年上半年，德財政赤字從去年上半年的187億歐元猛增到428億歐元，相當(dāng)于GDP的3.5％。連歐洲經(jīng)濟(jì)增長最好的國家，都難以把財政赤字降到3％以下，由此可見，財政赤字警戒線上升到5％是合理的。
我早就認(rèn)為全球危機(jī)過后是規(guī)則危機(jī)，包括歐洲雙赤字警戒線需要修改成寬松的。如果歐洲將來真的放松雙赤字警戒線，對人民幣國際化有什么影響?
我認(rèn)為，如果歐盟的赤字警戒線放松，會使得國際三大評級機(jī)構(gòu)重新修改歐洲銀行業(yè)的評級，歐洲信用評級會出現(xiàn)普遍上升跡象，這對投資者市場產(chǎn)生立竿見影的效果，由于歐元暴跌已久，遇此
消息將是久旱逢甘露，歐元必定暴漲。另外，歐洲削減赤字步伐稍微放緩，有利于歐盟消費(fèi)保持適當(dāng)?shù)臏囟龋欣谥袊隹?。而歐元大漲又有利于歐洲向中國更多的采購，變成中國產(chǎn)品出口加大速上升。歐元大漲令美元被動大跌，這會使很多國家不敢擁有美元，怕虧損，率先出現(xiàn)的是伊朗、海灣國家、印度、俄羅斯，那么人民幣乘機(jī)進(jìn)入這些國家進(jìn)行雙邊貨幣互換與雙邊貨幣自由兌換同步進(jìn)行。當(dāng)然，中國在市場開放度上給中東國家特權(quán)。在對外投資、信貸、采購上向這些國家傾斜，如果中國拿下這些國家石油的國際交易結(jié)算按人民幣計算，那么，人民幣國際化將一下子達(dá)到與歐元、美元三足鼎立了。實際上，從伊斯蘭金融來看，海灣石油國家愿意投資亞洲，不愿意投資金融衍生品，而美國金融危機(jī)使他們更加愿意到中國來投資，而他們的錢又很多。所以，中國加緊談判，用人民幣成為海灣石油交易結(jié)算主要貨幣，那人民幣國際化將是一步登天了。
所以，中國政府有必要在斯蒂格利茨之后乘熱打鐵，鼓勵歐洲修改雙赤字警戒線，鼓吹特殊時期需要特殊做法。一旦歐盟修改雙赤字警戒線，變成歐元大漲美元被動大跌，變成石油輸出國大虧，中國要乘機(jī)與海外石油國家進(jìn)行雙邊談判，用人民幣作為雙邊貨幣自由兌換，用人民幣來替代美元作為全球石油貿(mào)易結(jié)算貨幣。為此，中國必須放開市場。給海灣投資，中國大力參與海灣工業(yè)投資，同時爭取美元大跌受損最大國家進(jìn)行人民幣雙邊貨幣自由兌換。
如此，人民幣國際化將加速前進(jìn)。我認(rèn)為，中國加緊督促歐盟放寬雙赤字警戒線，這既利于歐盟，又利于人民幣國際化，這將大大提速人民幣國際化。
從歐、美元的市場中智取人民幣國際化的市場
現(xiàn)在全球貨幣結(jié)算市場60％多為美元，30％為歐元，人民幣怎么切人這個市場呢?我認(rèn)為需要智取。
首先，美國及其親信如韓國、日本、澳大利亞、加拿大、英國等是中國近期難以拿下人民幣結(jié)算市場的，歐元區(qū)也是中國近期難以拿下人民幣結(jié)算市場的。但是，委內(nèi)瑞拉、巴西、玻利維亞、厄瓜多爾、伊朗、朝鮮、古巴、蘇丹、阿根廷、緬甸等反美國家，是可以輕松拿下人民幣雙邊貨幣自由兌換的。
其次，與中國經(jīng)貿(mào)深度合作的國家是可以輕松拿下人民幣雙邊貨幣自由兌換的，比如南非、俄羅斯、希臘、埃及、秘魯、智利等。
第三，中國大量投資的非洲國家是可以輕松拿下人民幣雙邊貨幣自由兌換的。
第四，東南亞國家雖然近來受到美國近來挑撥，但是我們要認(rèn)清形勢，東南亞國家主要是玩平衡，因為他們出口主要目的地在中國而非美國，中國可以一劍封喉。所以，，只要承認(rèn)中國就行，仍然共同開發(fā)，可以借高鐵等基建平衡東南亞。凡是與中國進(jìn)行雙邊貨幣自由兌換的國家，中國可以給其基建免息貸款，這對美元是個制約。
第五，利用游說歐盟修改雙赤字警戒線，使得歐元大漲美元被動大跌，海灣石油國大虧之際，推進(jìn)人民幣與海外雙邊貨幣自由兌換，放棄海元，用人民幣作為海灣石油貿(mào)易結(jié)算貨幣。
第六，凡是跟中國進(jìn)行雙邊貨幣自由兌換的國家，都可以給予一定額度的免息貸款。歐元區(qū)外的國家可以爭取，歐元區(qū)內(nèi)國家也可以爭取如雙赤字高的國家，對于法德等國可以從其它方面去爭取雙邊貨幣自由兌換。
綜合起來看，中國可以先爭取全球25％左右的人民幣國際貿(mào)易結(jié)算市場、自由兌換市場和少于25％的資本市場。接下來，利用美國讓美元貶值來打擊他的親信時機(jī)，抓住人民幣國際化的二次擴(kuò)張，美元最終只有全球30％左右的結(jié)算市場，歐元占全球20％左右的結(jié)算市場。人民幣占全球結(jié)算市場可以從25％上升到40％左右，如果能夠輕松游說歐盟對雙赤字警戒線的放寬，只需三年，人民幣國際化就能占領(lǐng)全球25％左右的結(jié)算市場，期間只需中國拋出5000億美元國債買進(jìn)歐元，就不用擔(dān)心外儲縮水了，因為歐美元兩邊資產(chǎn)一樣多時，變成美元損失的部分在投資歐元那里得到補(bǔ)償。由于歐美元是蹺蹺板效應(yīng)，美元貶多少，變成歐元升多少，這樣中國外儲總數(shù)就不會虧了。如果歐美元兩邊資產(chǎn)一樣多后，繼續(xù)拋出美元資產(chǎn)買進(jìn)歐元資產(chǎn)，由于外儲歐元資產(chǎn)權(quán)重大于美元資產(chǎn)，變成中國外儲開始賺錢了。
利率市場化改革加速
2012年利率市場化改革加速推進(jìn)、取得重要進(jìn)展，但目前推進(jìn)利率完全市場化改革時機(jī)尚不成熟，多項重要配套措施尚未建立。
2012年兩次降息過程中央行趁機(jī)出臺利率市場化政策，不但降低了存貸款利率，而且放寬了浮動幅度。由于存貸款利率放開是利率市場化中最關(guān)鍵也最難推進(jìn)的環(huán)節(jié)，因此2012年被認(rèn)為是利率市場化加速推進(jìn)的一年。
事實上，自1996年放開同業(yè)拆借市場利率以來，中國利率市場化步伐從未停止。目前金融市場利率（國債、金融債和企業(yè)債等）、貨幣市場利率（銀行同業(yè)拆借、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)等）、外幣市場利率均已基本實現(xiàn)市場化；貸款利率下限管制在信貸需求旺盛、資源稀缺的情況下基本發(fā)揮不了作用，因此也基本上市場化；目前尚未市場化的其實只有存款利率，但其借助信托理財、協(xié)議存款、財政存款招標(biāo)等替代方式也已達(dá)到部分放開的效果。但存款利率上限不能超過基準(zhǔn)利率、貸款利率下限不能低于基準(zhǔn)利率0.9倍的限制一直存在。央行宣布擴(kuò)大存款利率上限和貸款利率下限是朝著利率市場化的方向又邁出了堅實的一步。
當(dāng)前，利率市場化已成為眾望所向，但其將導(dǎo)致社會財富分配格局的重大改變，對此必須有所準(zhǔn)備。我國目前利率管制的真正受益方是資金使用人，是各類工商企業(yè)和社會的基礎(chǔ)建設(shè)項目。政府通過存款利率上限管制保證了企業(yè)和社會基建項目較低的融資成本。而如果放開利率管制，受益的將是存款人，受損的無疑是用款企業(yè)。受益方和受損方互換，將導(dǎo)致整個社會財富分配格局的改變。銀行只是提供資金融通的一個中介，所能起到的只是價格傳導(dǎo)的作用，即使放開存款利率管制，銀行也需維持適度的基本可循環(huán)的凈息差水平，結(jié)果只能導(dǎo)致貸款利率相應(yīng)提高。
有鑒于此，利率市場化改革的時機(jī)必須較好把握，企業(yè)的承受能力必須重點考慮，只有在企業(yè)成本上升的和緩期才是存款利率放開的最佳時點：一是通脹較低時期，二是生產(chǎn)要素價格上升較穩(wěn)定時期。
短期來看，目前推進(jìn)利率完全市場化的時機(jī)還不夠理想，主要是物價形勢不穩(wěn)定，尤其是近幾年投放的超量貨幣所蘊(yùn)藏的推動物價上漲的勢能尚未完全釋放。但中期來看，放開利率管制的條件要好于前些年，主要是因為匯率、土地成本、人員工資等已經(jīng)經(jīng)歷了一輪較快增長，目前漲幅逐漸趨穩(wěn)，同時，我國經(jīng)濟(jì)逐漸步入調(diào)整周期，去產(chǎn)能化將帶來主要生產(chǎn)要素價格的穩(wěn)定甚至下降。因此，當(dāng)前可參考其他國家和地區(qū)利率市場化經(jīng)驗，制定未來3到5年存款利率放開的明確時間表，給社會各界尤其是企業(yè)界以明確預(yù)期，以便提前應(yīng)對資金成本的必然上升。
此外，利率市場化全面推進(jìn)尚需諸多配套措施，目前仍有待完善。其中最為重要的就是建立存款保險制度。利率市場化需要銀行在市場上根據(jù)自身競爭力和自身企業(yè)經(jīng)營核算成本進(jìn)行定價，必然造成不適應(yīng)市場的銀行退出，從而在一定程度上增加了銀行系統(tǒng)的脆弱性。若沒有退出機(jī)制，就等于金融機(jī)構(gòu)沒有硬性市場約束，其在市場中的利率定價行為就是扭曲的，就會產(chǎn)生惡性競爭。為爭搶客戶和市場份額，銀行會不惜一切代價抬高利率拉存款、降低利率放貸款。
央行在《2012年金融穩(wěn)定報告》中稱，目前我國推出存款保險制度的時機(jī)已基本成熟，表明中國已將建立存款保險制度提上議事日程。但還應(yīng)注意的一點是，若推出時機(jī)不對，可能會加速中小銀行破產(chǎn)。事實上我國目前是有隱性存款全額保險制度的，無論大小銀行，其風(fēng)險均由財政兜底。一旦將其變?yōu)轱@性，人們會更愿意將存款放進(jìn)大銀行，從而加速中小銀行覆滅。
此外，還包括放開對銀行貸存比限制、金融業(yè)綜合化經(jīng)營、建立基準(zhǔn)利率體系等。
人民幣匯率改革
2012年上半年人民幣匯率基本維持均衡水平，央行借機(jī)擴(kuò)大人民幣兌美元匯率浮動幅度。雖然9月份起人民幣兌美元匯率重拾升勢，但央行主動減少干預(yù)外匯市場，貨幣政策更加獨立。
去年年底以來，人民幣匯率逐漸接近均衡水平，為人民幣匯率改革創(chuàng)造了良好條件。基于此，4月16日起，央行決定放寬銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度。增加匯率彈性是人民幣國際化的必然要求，可進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，有助于促進(jìn)人民幣形成真實、合理、可信的價格，為資本賬戶開放打好基礎(chǔ)，增加國內(nèi)金融市場的廣度和深度，有效抑制短期資本流入，增強(qiáng)宏觀調(diào)控自主性。
然而，9月份以來，人民幣兌美元在岸即期匯率重拾升勢，11月份人民幣即期匯價更是在22個交易日的20個交易日盤中均觸及漲停位置。但與此前人民幣單邊升值階段央行在市場上持續(xù)購匯以穩(wěn)定匯率不同的是，此輪人民幣升值期間央行明顯減少對外匯市場的干預(yù)，顯示其對匯率波動容忍度有所增加。央行此舉重大：首先，意味著央行將更多匯率定價權(quán)交給市場，短期內(nèi)雖會引起市場波動，但卻迫使市場主體主動探求匯率新定價。而銀行定價能力增強(qiáng)也為央行進(jìn)一步推動匯率市場化，擴(kuò)大即期匯率波幅和放松匯率中間價控制創(chuàng)造了有利條件；其次，央行減少外匯市場干預(yù)后使得傳統(tǒng)的“人民幣升值—熱錢流入—央行買入外匯—基礎(chǔ)貨幣增加—貨幣信用擴(kuò)張”的機(jī)制不復(fù)存在，央行也就獲得了更多貨幣政策獨立權(quán)。下半年以來，央行已開始逐漸運(yùn)用逆回購操作調(diào)節(jié)市場流動性，并根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況確定貨幣市場利率，使得海外寬松貨幣政策對國內(nèi)流動性影響大減。在匯率升值與外匯占款及貨幣寬松逐漸脫鉤后，央行可以更好地借用人民幣升值推動人民幣跨境業(yè)務(wù)中的流出，有利于短期促進(jìn)人民幣離岸業(yè)務(wù)及國際化發(fā)展；第三，央行購匯力度減弱導(dǎo)致的外匯占款減少，意味著央行正在鼓勵更多市場主體持有外匯，成為“藏匯于民”政策的一部分。今后市場主體將更多追求外匯資產(chǎn)的獨立運(yùn)用，對于分散我國外匯投資風(fēng)險、提高外匯資產(chǎn)使用效率具有重要意義。未來我國私人部門擁有大量外匯資產(chǎn)后，即使國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生不利變化，人民幣匯率也會由于外匯資產(chǎn)回流而有望更加穩(wěn)定。
資本項目開放提上議事日程
資本項目開放正式提上議事日程，QFII、RQFII推進(jìn)速度不斷加快，基礎(chǔ)設(shè)施逐漸完善，法律法規(guī)不斷健全。然而，放松資本管制只是手段而絕非目標(biāo)，中國或應(yīng)緩行待機(jī)。
今年兩份官方文件的出臺將資本項目開放隆重推出：一是2月份央行研究報告《我國加快資本賬戶開放條件基本成熟》，標(biāo)志著啟動資本項目完全可兌換的議題進(jìn)入議事日程；二是9月份央行的《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》中明確提出要逐步實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換，標(biāo)志著資本項目開放在未來5年必將有所作為。在此基本思想指引下，今年中國資本項目開放的相關(guān)措施不斷推出。
首先，QFII與RQFII快速推進(jìn)，尤其是QFII獲批數(shù)量和額度獲得爆炸性增長。QFII豐富了境內(nèi)資本市場的投資者結(jié)構(gòu)，推動了上市公司質(zhì)量的提升，提高了資本市場的國際化水平和影響力，增加了國際社會對我國經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展情況的了解。同時，QFII進(jìn)入我國資本市場投資和日常資金匯出入，增加了我國對跨境證券投資和資本流動的監(jiān)管經(jīng)驗，為資本市場進(jìn)一步對外開放和實現(xiàn)人民幣資本項目自由兌換進(jìn)行了積極探索。但是，目前QFII占中國資本市場比重尚不足1%，而整個亞太區(qū)各市場平均值大概為35%，可見中國市場開放程度還有待提高。
RQFII自去年12月正式推出后，經(jīng)過今年兩次擴(kuò)容，試點總額已擴(kuò)大至2700億元人民幣。目前，在臺灣、新加坡、香港等地，機(jī)構(gòu)投資者對RQFII產(chǎn)品需求甚高。RQFII不僅有利于擴(kuò)大我國資本市場開放水平，促進(jìn)國內(nèi)證券機(jī)構(gòu)發(fā)展國際業(yè)務(wù)，而且拓寬了境外人民幣投資渠道，更有利于境外機(jī)構(gòu)或居民持有人民幣，進(jìn)一步推動人民幣國際化，鞏固和提升香港國際金融中心地位。
其次，基礎(chǔ)設(shè)施逐漸完善。
一是4月11日央行決定組織開發(fā)獨立的人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS），進(jìn)一步整合現(xiàn)有人民幣跨境支付結(jié)算渠道和資源，提高跨境清算效率；滿足各主要時區(qū)的人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展需要，提高交易安全性。CIPS是人民幣資本項目完全可兌換的高速公路，是人民幣跨境使用中的基礎(chǔ)設(shè)施和技術(shù)準(zhǔn)備。在此基礎(chǔ)上進(jìn)行政策建設(shè)，可使資本項目完全可兌換水到渠成，對人民幣國際化有重要助推作用。
二是12月3日國家外匯管理局《關(guān)于資本項目信息系統(tǒng)試點及相關(guān)數(shù)據(jù)報送工作的通知》稱，資本項目信息系統(tǒng)的試點工作已經(jīng)于2012年12月3日起開始實施。新系統(tǒng)改變了過去舊系統(tǒng)獨立操作的局面，外匯局此次將原本獨立的三個系統(tǒng)合并成一個統(tǒng)一的資本項目信息系統(tǒng)，更有利于其在資本項目上的清算和管理，同時在監(jiān)測國際資本進(jìn)出時也將更加清晰，應(yīng)是為接下來推進(jìn)人民幣資本項目可兌換做準(zhǔn)備。
第三，法律法規(guī)不斷健全。
一是4月24日國家外匯管理局印發(fā)《個人本外幣兌換特許業(yè)務(wù)試點管理辦法》，他推出一方面可促進(jìn)特許經(jīng)營機(jī)構(gòu)發(fā)展，提高其市場占有率，降低成本，彌補(bǔ)我國個人本外幣兌換服務(wù)不足，與銀行等代兌機(jī)構(gòu)形成互補(bǔ)，為客戶提供多樣化的服務(wù)，方便國際經(jīng)貿(mào)活動。另一方面可促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)、非金融機(jī)構(gòu)之間的市場競爭，最終有利于人民幣的自由兌換，控制外匯儲備高、外匯占款較多帶來的流動性風(fēng)險，真正實現(xiàn)“藏匯于民”。
二是央行等六部委聯(lián)合《關(guān)于出口貨物貿(mào)易人民幣結(jié)算企業(yè)管理有關(guān)問題的通知》，標(biāo)志著人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算在全國范圍內(nèi)鋪開。該通知的出臺意義重大，首先，有利于各地企業(yè)公平參與市場競爭；其次，此后我國從事進(jìn)出口貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、其他經(jīng)常項目的企業(yè)均可選擇以人民幣進(jìn)行計價、結(jié)算和收付，標(biāo)志著人民幣在支付清算方面的功能完全實現(xiàn)，為繼續(xù)增強(qiáng)人民幣投融資功能及作為儲備貨幣的功能奠定了基礎(chǔ)，對進(jìn)一步促進(jìn)人民幣走向國際，完善國際貨幣體系意義重大。
三是該通知規(guī)定，為促進(jìn)出口貨物貿(mào)易人民幣結(jié)算正常規(guī)范開展，防范風(fēng)險，提高監(jiān)管有效性和針對性，有關(guān)部門將對近兩年在稅務(wù)、海關(guān)、金融等方面有比較嚴(yán)重違法行為的企業(yè)進(jìn)行重點監(jiān)管，以督促其依法合規(guī)辦理業(yè)務(wù)。對重點監(jiān)管范圍實行動態(tài)管理，每年進(jìn)行調(diào)整。在資本賬戶尚未完全開放的背景下，對開展業(yè)務(wù)的企業(yè)加強(qiáng)監(jiān)管，有助于防止企業(yè)利用跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的渠道進(jìn)行一些無真實貿(mào)易背景的資金往來，從而有助于加強(qiáng)對跨境資金的監(jiān)測和管理，有效防范金融風(fēng)險。
資本項目完全可兌換的改革之所以重要，是因為他是中國經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的最后一道屏障，此屏障一開，30余年改革形成的優(yōu)勢和不足都將瞬時暴露在國際經(jīng)濟(jì)體系之下，可能獲取更多收益，也可能承擔(dān)更大風(fēng)險，其重要性無可匹敵?？傮w上看，應(yīng)按照周小川行長所提的，堅持以對外債總量和短期資本流動的管理為底線的原則，漸進(jìn)穩(wěn)妥地加以推進(jìn)。
國際合作助推人民幣國際化
一是與多國開展雙邊貨幣互換。受全球金融危機(jī)影響，中國等主要新興市場國家積極通過區(qū)域內(nèi)貿(mào)易本幣結(jié)算，或與主要貿(mào)易伙伴達(dá)成雙邊貨幣互換協(xié)議推動本國貨幣國際化。中國已與諸多國家簽署了一系列雙邊貨幣互換協(xié)議，以推動在跨境交易與投資活動中擴(kuò)大使用人民幣，其中尤以中澳開展雙邊本幣互換意義最為重大。澳大利亞是簽署此類協(xié)議的最大經(jīng)濟(jì)體。首先，該協(xié)議的簽訂有利于規(guī)避美元匯率風(fēng)險；其次，中澳貿(mào)易為澳大利亞順差，使用人民幣結(jié)算有助于輸出人民幣；第三，表明了發(fā)達(dá)國家對人民幣作為貿(mào)易結(jié)算貨幣的需求和對人民幣的信心，可對其他國家起到一定示范作用。
二是中日開展金融合作，人民幣“借船出?！?。2011年12月底日本首相野田佳彥首次訪華期間，中日兩國發(fā)表《中日加強(qiáng)合作發(fā)展金融市場》的聲明，今年其中兩項措施得以實現(xiàn)：一是3月13日日本前財務(wù)大臣安住淳表示，經(jīng)中國許可，日本獲準(zhǔn)最多可購入650億元人民幣中國國債，購買資金來自日本外匯資產(chǎn)。日本將成為首個持有中國國債并將其納入外匯儲備的發(fā)達(dá)國家，將對其他發(fā)達(dá)國家起到一定示范作用；二是6月1日起銀行間外匯市場開展人民幣對日元直接交易。中日兩國互為重要貿(mào)易伙伴，人民幣兌日元直接交易，不僅可降低兩國匯率交易風(fēng)險，更可提升人民幣與日元的國際地位，促進(jìn)東京和上海作為國際金融中心地位的提升。
三是金磚國家簽署本幣結(jié)算協(xié)議。3月29日，中國國家開發(fā)銀行、巴西開發(fā)銀行、俄羅斯開發(fā)與對外經(jīng)濟(jì)活動銀行、印度進(jìn)出口銀行、南非南部非洲開發(fā)銀行等五家銀行共同簽署《金磚國家銀行合作機(jī)制多邊本幣授信總協(xié)議》與《多邊信用證保兌服務(wù)協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議，五家成員行將穩(wěn)步擴(kuò)大本幣結(jié)算和貸款業(yè)務(wù)規(guī)模，服務(wù)于金磚國家間貿(mào)易和投資便利化。首先，改用本幣支付簡化了程序；其次，改用本幣支付可有效規(guī)避匯率風(fēng)險，且對于提升新興市場貨幣地位大有裨益。對中國而言，每年從俄羅斯、巴西等國進(jìn)口大量石油、大宗商品，同時也大量出口各類商品。若可用本幣結(jié)算，則對雙方而言無疑是雙贏之舉，雙方貨幣在國際貨幣體系中的地位也將上升。
四是世界銀行進(jìn)入中國銀行間債券市場。4月23日，央行與世界銀行在華盛頓簽署《中國人民銀行國際復(fù)興開發(fā)銀行（IBRD）投資中國銀行間債券市場的投資協(xié)議》及《中國人民銀行國際開發(fā)協(xié)會（IDA）投資中國銀行間債券市場的投資協(xié)議》，意味著世界銀行獲準(zhǔn)進(jìn)入中國銀行間債券市場，為銀行間債券市場對外開放的重要舉措，可促使世行通過投資中國固定收益產(chǎn)品，參與中國固定收益市場發(fā)展，同時也使世行有可能開發(fā)并向借款人提供以人民幣計價的產(chǎn)品。這是我國銀行間債券市場對外開放、國際化的重要舉措，擴(kuò)展了境外人民幣資金的投資渠道，有利于進(jìn)一步增強(qiáng)人民幣國際結(jié)算的吸引力。
雖然2005年世行集團(tuán)旗下國際金融公司就已獲準(zhǔn)在我國銀行間債券市場發(fā)行人民幣債券10億元，國際復(fù)興開發(fā)銀行也曾于2011年初在香港發(fā)行5億元人民幣債券。但此次不同于以往簡單的發(fā)行人民幣債券，上述協(xié)議的簽署意味著世行能夠通過投資中國債券市場相關(guān)產(chǎn)品深度參與中國債券市場發(fā)展。
作為最大的國際金融組織之一，世行與中國央行簽訂該協(xié)議，事實上承認(rèn)了中國金融產(chǎn)品的安全性，并顯示世行對人民幣國際化的信心。而且，世行的聲望也有助于吸引許多過去未投資過人民幣的國際投資者對這個市場的關(guān)注。
同時，作為跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點的配套舉措，允許更多境外金融機(jī)構(gòu)和央行進(jìn)入銀行間債券市場，在拓展人民幣回流渠道、推動跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算、助推人民幣國際化的同時，也進(jìn)一步豐富了銀行間債券市場的投資主體，有助于活躍債券市場、促進(jìn)債券市場流動性、提高市場定價的準(zhǔn)確性和市場效率，使我國債券市場迎來一個健康發(fā)展的新階段。
人民幣離岸中心的競爭正在形成
2012年，除香港擁有明顯的先發(fā)優(yōu)勢和政策優(yōu)勢，并于2012年取得長足發(fā)展外，倫敦、巴黎、臺灣、新加坡等地的紛紛加入對其地位將是一場嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。
1，2012年，香港采取多項措施、推出多種金融產(chǎn)品助推人民幣國際化，極大地鞏固了香港人民幣離岸中心的地位。
今年前9個月，香港人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算量已達(dá)19300億元，超過去年全年。點心債等人民幣融資活動也在持續(xù)發(fā)展中，截至9月底，各機(jī)構(gòu)及企業(yè)在香港發(fā)行人民幣債券超過950億元，人民幣貸款余額前3季度達(dá)600億元。人民幣存量增加及投融資活躍，為各種政策及人民幣金融產(chǎn)品的推出提供了機(jī)遇。
政策方面主要包括：
一是放寬人幣風(fēng)險管理限額及未平倉凈額。1月17日，香港金管局宣布：該局此前規(guī)定每間參加行人民幣現(xiàn)金、在人民幣清算行清算的結(jié)余以及在托管賬戶的結(jié)余三者總和必須保持不低于其人民幣客戶存款的25%。但因考慮到人民幣業(yè)務(wù)的成熟程度及相關(guān)業(yè)務(wù)交易額不斷上升，決定將該規(guī)定放寬，計算中多包括兩項資產(chǎn)，即財政部在港發(fā)行的人民幣債券及央行批準(zhǔn)的安排通過內(nèi)地銀行間債券市場持有的人民幣債券投資。對于人民幣未平倉凈額，將其上限由資產(chǎn)負(fù)債的10%上調(diào)至20%。
二是自8月1日起非香港居民可在香港銀行開設(shè)人民幣賬戶，并可用此賬戶進(jìn)行人民幣與港幣的兌換，以及人民幣股票、基金和債券的投資，而且，每日兌換人民幣和跨行轉(zhuǎn)賬的數(shù)量沒有限制。首先，內(nèi)地居民可將人民幣資金投放到香港市場獲益，有助于增加香港人民幣數(shù)量；其次，可擴(kuò)大香港銀行的服務(wù)范圍，加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新，推動人民幣離岸市場發(fā)展；第三，有助于人民幣在個人層面從香港走向國際。然而，該措施也有助于非香港居民在在岸市場（CNY）及香港離岸市場（CNH）之間進(jìn)行匯率套利，對大陸的匯率形成機(jī)制和外匯資本管制形成挑戰(zhàn)。
三是自8月6日起擴(kuò)大“人證港幣交易通”的涵蓋范圍，由只適用于人民幣股票擴(kuò)展至以人民幣交易的股本相關(guān)交易所買賣基金及房地產(chǎn)投資信托基金。此舉有利于在港上市人民幣證券的長遠(yuǎn)發(fā)展，加快香港人民幣離岸市場的形成。
人民幣金融產(chǎn)品主要包括：
一是6月29日證監(jiān)會正式推出港股組合交易型開放式指數(shù)基金（ETF）。此舉是內(nèi)地證券市場和人民幣走向國際化的重要一步，推開了內(nèi)地證券市場和投資者走向國際市場的一扇大門，為進(jìn)一步走出去掃除基本障礙。推出港股ETF產(chǎn)品，在人民幣不可自由兌換的情況下具有重要意義：一是在QDII制度框架下為內(nèi)地投資者進(jìn)一步提供了便捷高效的境外投資渠道，有利于提高內(nèi)地市場開放水平，完善跨境資金的有序流動機(jī)制；二是有利于支持香港證券市場發(fā)展，鞏固和提升香港的國際金融中心地位?？缇矱TF的推出將進(jìn)一步打通在岸和離岸的資本賬戶和金融市場，未來兩個市場之間的跨境資金流動將更加頻繁。初期可能由于兩個市場定價之間存在偏差而導(dǎo)致市場發(fā)生震蕩，但從長期來看有利于發(fā)現(xiàn)市場的真實價格。
二是9月17日全球首只可交收人民幣期貨在港交所旗下衍生產(chǎn)品市場開始交易。人民幣期貨為人民幣離岸市場的里程碑，意義重大，原因有三：首先，人民幣期貨為市場提供了對沖匯率波動的利器；其次，人民幣期貨對促進(jìn)人民幣國際化具有積極推進(jìn)作用，為未來陸續(xù)推出更多人民幣產(chǎn)品做鋪墊。海外企業(yè)將更加愿意用人民幣進(jìn)行結(jié)算，海外投資者也將更加愿意持有、使用人民幣；第三，人民幣期貨率先在香港推出，象征香港人民幣衍生工具先行者角色的確立，會吸引有興趣買賣人民幣衍生工具的投資者聚集香港。此外，由于人民幣期貨的結(jié)算價是以香港財資市場公會公布的美元兌人民幣即期匯率定盤價為基準(zhǔn)，意味著香港的人民幣離岸價格將逐漸成為一個定價基準(zhǔn)，大幅提高未來將該定價權(quán)留在香港的機(jī)會。若成交量足夠大，未來內(nèi)地對人民幣的定價也可能受到香港人民幣期貨交易的影響。
三是10月24日合和公路基建完成配售1.2億元人民幣新股，成為首家實踐港交所“雙幣雙股”上市模式、在同一市場同時向投資者提供人民幣交易股票及港元交易股票的上市公司。對人民幣國際化來說，“雙幣雙股”模式是港交所在發(fā)展人民幣產(chǎn)品過程中的重要突破。隨著香港人民幣存款占外幣存款比重不斷上升，此舉開創(chuàng)了人民幣回流新機(jī)制，不僅滿足了境外直接投資人民幣產(chǎn)品的需求，也有利于鞏固香港人民幣離岸中心地位，擴(kuò)大其影響力和輻射力。
2，倫敦、巴黎、臺灣、新加坡等地紛紛欲建人民幣離岸中心，將與香港展開激烈競爭。
人民幣國際化是當(dāng)今國際貨幣體系改革中最為重要的議程之一，倫敦、巴黎、臺灣、新加坡等地不甘落后，紛紛欲建人民幣離岸中心。
倫敦方面，4月18日英國財政大臣奧斯本宣布倫敦準(zhǔn)備成為人民幣離岸交易的“西方中心”。英國財政部數(shù)據(jù)顯示，目前全球人民幣離岸交易中，倫敦已占據(jù)26%的份額。倫敦金融城的《倫敦：人民幣業(yè)務(wù)中心》報告顯示，倫敦人民幣業(yè)務(wù)已初具規(guī)模，業(yè)務(wù)范圍包括零售業(yè)務(wù)、企業(yè)業(yè)務(wù)、銀行同業(yè)及機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，具有流動性的人民幣資金池正在建立，將在倫敦建成人民幣交易中心的過程中發(fā)揮重要作用，有利于外匯、投資和其他產(chǎn)品的交易。
此外，為推進(jìn)人民幣離岸中心建立，倫敦已開展多項具體工作，如倫敦金融城牽頭建立人民幣計劃工作組、倫敦金融交易所（LME）擬用人民幣進(jìn)行金屬合約結(jié)算、匯豐集團(tuán)在倫敦發(fā)行20億元人民幣優(yōu)先無擔(dān)保債券等。
倫敦成為人民幣離岸中心對中英兩國是雙贏：對英國來說，隨著中國經(jīng)濟(jì)實力的飛速發(fā)展，人民幣必將不斷在全球攻城略地，倫敦建立覆蓋西方時區(qū)的人民幣離岸交易中心，可鞏固倫敦作為世界金融中心的地位；對中國來說，倫敦是最重要的國際金融中心之一，是離岸金融中心的發(fā)源地，擁有時區(qū)優(yōu)勢、可信賴的法律體系、享有盛譽(yù)的監(jiān)管框架、極具流動性的資金池、重視創(chuàng)新的優(yōu)良傳統(tǒng)及眾多在人民幣產(chǎn)品和服務(wù)方面經(jīng)驗豐富的國際機(jī)構(gòu)，將對人民幣國際化起到巨大的推動和促進(jìn)作用。
此外，巴黎也正在積極尋求成為繼香港、倫敦后的人民幣離岸市場。目前，巴黎市場人民幣存款規(guī)模達(dá)100億元，為僅次于倫敦的歐洲第二大人民幣資金池。巴黎銀行業(yè)發(fā)達(dá)，為發(fā)展人民幣離岸市場提供了條件，而許多法國企業(yè)也表示對人民幣離岸市場興趣濃厚。法國歐洲金融市場協(xié)會調(diào)查顯示，50%的法國企業(yè)進(jìn)行過一種或以上的人民幣業(yè)務(wù)，其中貿(mào)易結(jié)算是主要渠道，中法近10%的貿(mào)易用人民幣結(jié)算，而且中國是法國第三大出口市場、也是法國第二大進(jìn)口來源國。
同時，臺灣、新加坡等地也已出招。
雖然香港仍是最大的人民幣離岸交易市場，其他地區(qū)的人民幣存量和離岸交易業(yè)務(wù)量與香港相比還相去甚遠(yuǎn)，但香港更多地是依賴于地理位置優(yōu)越及“一國兩制”下中央政策傾斜，而倫敦、巴黎、臺灣、新加坡等地則各具優(yōu)勢：倫敦與巴黎不僅在金融創(chuàng)新與研發(fā)方面處于領(lǐng)先地位，其在發(fā)展人民幣業(yè)務(wù)上也擁有獨特優(yōu)勢：歐洲作為中國第二大對外貿(mào)易地區(qū)，為倫敦和巴黎的人民幣資金池擴(kuò)大提供了良好條件。其不但所處時區(qū)與香港不同，更重要的是其金融網(wǎng)絡(luò)不單覆蓋整個歐洲，更接通中東、俄羅斯；臺灣擁有大量在大陸經(jīng)營的臺商，其經(jīng)營涉及大量的人民幣資金。更重要的是，臺灣和東盟擁有大量對中國大陸的貿(mào)易順差，意味著本地企業(yè)將自身的人民幣盈余留存離岸中心就可形成可觀的人民幣資金池，而當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)圍繞這一資金池做文章，就可推進(jìn)人民幣業(yè)務(wù)的發(fā)展；新加坡則背靠東盟，東盟是中國不可忽視和快速成長的貿(mào)易伙伴，人民幣的硬通貨優(yōu)勢在東南亞也似乎更加明顯。新加坡當(dāng)?shù)刂匈Y企業(yè)眾多，同時擁有能源等大宗商品交易的平臺優(yōu)勢，因此具有不可小覷的潛力。
為保住自身地位，香港尚需進(jìn)一步加強(qiáng)金融基礎(chǔ)建設(shè)，爭取人民幣業(yè)務(wù)優(yōu)先在香港試行，并加強(qiáng)與中央的溝通。
地方金融改革助推人民幣資本項目開放
目前全國正在推進(jìn)的區(qū)域金融改革有20余項，其中以溫州、深圳前海的金融改革與人民幣國際化具有最為直接的關(guān)系。
溫州金融改革明確指出要“在國務(wù)院統(tǒng)一部署領(lǐng)導(dǎo)下，探索以人民幣開展個人境外直接投資，制訂溫州市個人境外直接投資管理辦法及實施細(xì)則等?！北砻髌溆型鳛閭€人境外直投的試驗區(qū)域，推進(jìn)資本項目對外開放。允許個人在境外直接投資，有利于拓寬溫州民間資本投資渠道，引導(dǎo)民資合理合法“走出去”。然而，一旦個人境外直投試點放開，意味著中國外匯資本管制將會松動，而拉美金融危機(jī)、墨西哥金融危機(jī)和亞洲金融危機(jī)都直接與資本跨境流動密切相關(guān)。