時(shí)間：2024-04-17 15:37:26
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[3] 孫煥煥，政企合作模式下居家養(yǎng)老照護(hù)服務(wù)研究――基于北京市海淀區(qū)N社區(qū)的試點(diǎn)[D] 2015.
[4]《北京市養(yǎng)老服務(wù)設(shè)施專項(xiàng)規(guī)劃》.
[5]《北京2015養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告養(yǎng)老床位缺口近5萬(wàn)--公益--人民網(wǎng)》.
[6]http：//.cn/n/2015/0527/c151132-27...
隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的不斷發(fā)展，國(guó)民健康狀況及醫(yī)療水平的提升，人均預(yù)期壽命已達(dá)到75歲。全國(guó)老齡工作委員會(huì)辦公室指出目前我國(guó)已進(jìn)入老齡社會(huì)，并處于快速老齡化階段。據(jù)預(yù)測(cè)，至2013年年末，我國(guó)60歲以上的老年人將突破兩個(gè)億，占總?cè)丝跀?shù)量的1/5;到2050年我國(guó)60歲及以上的老年人口數(shù)量將達(dá)到4.3億，占總?cè)丝跀?shù)量的1/4。另外，社會(huì)環(huán)境發(fā)生變化，“四二一”家庭的增加使得傳統(tǒng)的家庭養(yǎng)老困難重重。目前，我國(guó)養(yǎng)老保障體系是以國(guó)家養(yǎng)老保險(xiǎn)為基礎(chǔ)、企業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)和個(gè)人儲(chǔ)蓄養(yǎng)老保險(xiǎn)為補(bǔ)充，但鑒于我國(guó)養(yǎng)老問(wèn)題的緊迫性及我國(guó)養(yǎng)老保障體系中的一系列問(wèn)題，為了更好的解決養(yǎng)老問(wèn)題，國(guó)務(wù)院《關(guān)于加快發(fā)展養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的若干意見》中提出，“開展老年人住房反向抵押養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)”。
發(fā)達(dá)國(guó)家比我國(guó)較早進(jìn)入老齡化社會(huì)，社會(huì)服務(wù)保障體系相對(duì)完善，金融保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)達(dá)，相關(guān)養(yǎng)老經(jīng)驗(yàn)豐富。縱觀世界各國(guó)的反向抵押貸款業(yè)務(wù)，美國(guó)的相關(guān)業(yè)務(wù)開展相對(duì)深入、制度相對(duì)完善、影響相對(duì)廣泛，其制度模式、政策法規(guī)等對(duì)我國(guó)以房養(yǎng)老具有較好的借鑒意義。因此，本文主要分析美國(guó)的運(yùn)行模式，同時(shí)因亞洲文化的特殊性，還分析了新加坡和日本的運(yùn)行模式。借鑒別國(guó)經(jīng)驗(yàn)，依據(jù)我國(guó)實(shí)際現(xiàn)狀發(fā)展適合國(guó)民的金融養(yǎng)老產(chǎn)品，對(duì)緩解我國(guó)養(yǎng)老壓力，提高老年人晚年生活質(zhì)量意義重大。
二、“以房養(yǎng)老”的概述
“以房養(yǎng)老”概念有廣義、狹義之分，在此主要討論其狹義概念，即“住房反向抵押貸款”(Housing Reverse Mortgage)。傳統(tǒng)的“住房抵押貸款”又稱按揭，是指銀行向貸款者提供大部分購(gòu)房款項(xiàng)，購(gòu)房者以穩(wěn)定的收入分期向銀行還款付息，而在未還清本息之前，購(gòu)房者不能擁有全部房產(chǎn)產(chǎn)權(quán)。而“反向”即指銀行或保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)同意借款人以擁有的獨(dú)立房產(chǎn)為抵押，其獨(dú)立評(píng)估機(jī)構(gòu)受委托對(duì)借款人進(jìn)行綜合評(píng)估，評(píng)估內(nèi)容包括借款人年齡、預(yù)期壽命、房產(chǎn)未來(lái)估值及折損等。金融機(jī)構(gòu)按其房屋的評(píng)估價(jià)值減去房屋折損及未來(lái)貸款利息及各項(xiàng)咨詢服務(wù)費(fèi)用后，將房屋剩余價(jià)值分?jǐn)偟筋A(yù)期壽命年限中去，即定期或一次性從金融機(jī)構(gòu)領(lǐng)取一定數(shù)額的現(xiàn)金，以滿足“住房富有、現(xiàn)金貧窮”的老年人日常生活及醫(yī)療保障的需求。借款人去世或永久性搬離房屋時(shí)，貸款的金融機(jī)構(gòu)才有權(quán)處置該房產(chǎn)，將房屋進(jìn)行出租、銷售或拍賣，從而獲得貸款補(bǔ)償。但貸款人或其繼承人還清貸款及貸款利息時(shí)，可重新獲得房屋的所有權(quán)。
“住房反向抵押貸款”主要面向退休后儲(chǔ)蓄減少、退休金和基本養(yǎng)老金較少，而子女沒(méi)有贍養(yǎng)能力或沒(méi)有子女的，[專業(yè)提供論文寫作和寫作論文服務(wù)，歡迎您的光臨dylw.net]不足以保持退休前的生活水平及醫(yī)療衛(wèi)生保障的老年人。這種狀況下，擁有獨(dú)立產(chǎn)權(quán)住房的老年人可以通過(guò)住房反向抵押貸款方式將固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流，以保障老年生活水平。
三、“以房養(yǎng)老”的國(guó)際模式
(一)“以房養(yǎng)老”的美國(guó)模式
目前，美國(guó)是住房反向抵押貸款發(fā)展最成熟、最完善的國(guó)家。美國(guó)住房反向抵押貸款于20世紀(jì)60年代萌芽，至20世紀(jì)80年代初期，對(duì)住房反向抵押貸款大都停留在理論研究，且業(yè)務(wù)數(shù)量甚少。真正意義上的發(fā)展是1987年聯(lián)邦政府頒布《1987年國(guó)家住房法案》，明確闡述了聯(lián)邦政府對(duì)于住房反向抵押貸款的政策。1989年美國(guó)聯(lián)邦住房管理局(FHA)推出住房?jī)r(jià)值可轉(zhuǎn)換抵押貸款(Home Equity Converse Mortgage， HECM)，同時(shí)美國(guó)住房按揭貸款聯(lián)合會(huì)(房利美 Fannie Mae)將資本證券化引入住房反抵押貸款的資本運(yùn)作，加強(qiáng)了住房反向抵押貸款的流動(dòng)性。2000年以后，由于國(guó)會(huì)和政府的支持及消費(fèi)者的認(rèn)同，美國(guó)住房反向抵押貸款迅速發(fā)展。目前，美國(guó)有125家金融機(jī)構(gòu)提供住房反向抵押貸款，每年簽訂貸款合約13000～18000筆[1]?，F(xiàn)階段，美國(guó)已形成了三類產(chǎn)品為主體的反向住房抵押貸款市場(chǎng)：美國(guó)聯(lián)邦抵押聯(lián)合會(huì)推行的房屋價(jià)值轉(zhuǎn)化抵押貸款(Home Equity Conversion Mortgage，簡(jiǎn)稱HECM)、房利美公司推出的房屋保管者(Home Keeper)和私營(yíng)機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)自由老年人融資公司推出的財(cái)務(wù)自由計(jì)劃(Financial Freedom Plan)。
目前，HECM是美國(guó)反向抵押貸款市場(chǎng)中規(guī)模最大、最重要的貸款品種。在美國(guó)各州都能獲得，約占美國(guó)住房反向抵押貸款市場(chǎng)的95%，因此本文主要就HECM的各項(xiàng)規(guī)定進(jìn)行解釋說(shuō)明。
1.申請(qǐng)者條件要求
住房反向抵押貸款提供的對(duì)象是62歲及以上的、擁有獨(dú)立產(chǎn)權(quán)的老年人，且要求該抵押房屋為老年人的主要居住地。申請(qǐng)者要向相關(guān)機(jī)構(gòu)提出貸款申請(qǐng)并簽署協(xié)議。
申請(qǐng)者在申請(qǐng)貸款之前要向相關(guān)機(jī)構(gòu)咨詢，并出示證明。咨詢的目的是為了確保借款人充分了解住房反向抵押貸款的益處和弊端、除住房反向抵押貸款外的其他可能選擇，以及住房反向抵押貸款將對(duì)他們生活及財(cái)務(wù)狀況有何影響[2]。咨詢機(jī)構(gòu)必須是經(jīng)美國(guó)住房和城市發(fā)展部(the Department of Housing and Urban Development，簡(jiǎn)稱HUD)批準(zhǔn)的機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)要與反向抵押貸款的提供者保持獨(dú)立關(guān)系，并確保信息的真實(shí)性。咨詢機(jī)構(gòu)多為專業(yè)咨詢公司或老年機(jī)構(gòu)，以保證潛在申請(qǐng)者得到準(zhǔn)確的信息。
2.貸款額度及貸款發(fā)放、償還方式
貸款的額度主要受借款人的年齡、當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率的影響及房屋評(píng)估價(jià)值的限制。貸款額度要低于房產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值或者房屋的出售價(jià)格。房屋價(jià)值越大，可貸金額越多。但貸款額度有所限制，最高額度為$417000，貸款最高額度因所在地不同而額度不同。
貸款的發(fā)放及償還也較為靈活。一次性全部領(lǐng)取、一段時(shí)間內(nèi)分期分段領(lǐng)取或者取得一個(gè)信用額度，都是可以選擇的領(lǐng)取方式。在信用額度內(nèi)，貸款人可以按需提取。所貸款項(xiàng)可以按借款者的意愿，選擇將來(lái)某一時(shí)期償還，也可以選擇借款者死亡或者永久性遷出后償還[3]。房屋出售后扣除貸款本利之后的剩余價(jià)值返回給貸款人或其繼承者。在貸款協(xié)議到期時(shí)，房屋將被放貸機(jī)構(gòu)出售，房屋出售后扣除貸款本利和后的剩余價(jià)值返回給貸款人或其繼承者，若房屋出售所得金額不足償還貸款的，放貸機(jī)構(gòu)對(duì)貸款人及其繼承人也無(wú)追索權(quán)。
3.借款機(jī)構(gòu)的相關(guān)要求
房屋價(jià)值轉(zhuǎn)化抵押貸款(HECM)是由政府主導(dǎo)，貸款機(jī)構(gòu)為聯(lián)邦住房管理局(FHA)授權(quán)的銀行、抵押貸款公司和其他私營(yíng)金融機(jī)構(gòu)[4]。當(dāng)資產(chǎn)出售時(shí)，貸款額度超出凈資產(chǎn)的話，聯(lián)邦住房管理局(FHA)承保的保險(xiǎn)可以保障貸款機(jī)構(gòu)避免損失。
對(duì)房屋價(jià)值可轉(zhuǎn)換抵押貸款(HECM)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，利率由政府規(guī)定，但貸款機(jī)構(gòu)可以根據(jù)各自情況調(diào)整利率水平：利率根據(jù)一年期短期國(guó)庫(kù)債券利率調(diào)整;年度調(diào)整利率最高上浮2%，總共不得超過(guò)5%;月度調(diào)整利率總共上浮不得超過(guò)10%。
4.申請(qǐng)涉及的費(fèi)用
(1)貸款申請(qǐng)費(fèi)。即用于借款人準(zhǔn)備借款合同及貸款程序中的費(fèi)用。該貸款申請(qǐng)費(fèi)的多少依據(jù)申請(qǐng)者的房屋評(píng)估價(jià)值[專業(yè)提供論文寫作和寫作論文服務(wù)，歡迎您的光臨dylw.net]。如果房屋評(píng)估價(jià)值低于12.5萬(wàn)美元，則貸款人只需交付$2500的申請(qǐng)費(fèi);如果房屋評(píng)估價(jià)值超過(guò)100萬(wàn)美元，則該費(fèi)用計(jì)算公式為20萬(wàn)美元的2%加上超出20萬(wàn)美元之后的剩余房屋價(jià)值的1%，但該費(fèi)用最多不超過(guò)6000美元。例如，一個(gè)房屋價(jià)值為25萬(wàn)美元，則貸款申請(qǐng)費(fèi)用為$4500(2%*$200000+1%*$50000=$4500)[5]。實(shí)際中，不同貸款機(jī)構(gòu)的收取的實(shí)際費(fèi)用不同。
(2)貸款保險(xiǎn)費(fèi)。申請(qǐng)者申請(qǐng)反向抵押貸款時(shí)必須購(gòu)買聯(lián)邦政府的保險(xiǎn)。HECM保險(xiǎn)保證貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)后借款人仍繼續(xù)收到貸款;或貸款到期，貸款數(shù)額超出住房?jī)r(jià)值、房屋貶值，出售住房得到的資金不能彌補(bǔ)全部貸款，則聯(lián)邦保險(xiǎn)可確保貸款人能全額收回貸款。貸款保險(xiǎn)費(fèi)按房屋評(píng)估價(jià)值的2%收取，最高不能超過(guò)HUD規(guī)定的房屋價(jià)值的2%，之后每年的年保險(xiǎn)費(fèi)為貸款額的50個(gè)基點(diǎn)。另外，HECM最新規(guī)定，允許消費(fèi)者一次性付清保險(xiǎn)費(fèi)，以保證他們將來(lái)足額拿到貸款。
(3)房屋產(chǎn)權(quán)調(diào)查費(fèi)用及產(chǎn)權(quán)保證保險(xiǎn)費(fèi)。不同的州域和貸款機(jī)構(gòu)對(duì)房屋產(chǎn)權(quán)調(diào)查費(fèi)用的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)不同。
(4)房屋評(píng)估費(fèi)用。申請(qǐng)反向抵押貸款前要申請(qǐng)房屋評(píng)估。房屋評(píng)估費(fèi)用受房屋評(píng)估價(jià)值和房屋所在州域不同而變動(dòng)。該費(fèi)用由房屋所有者在反向抵押貸款申請(qǐng)前用現(xiàn)金支付，且該費(fèi)用不能用所貸款支付。
(5)服務(wù)費(fèi)。服務(wù)費(fèi)用由貸款機(jī)構(gòu)向申請(qǐng)者收取，服務(wù)內(nèi)容不僅包括初期借款服務(wù)，還包括之后發(fā)送賬目清單及合同執(zhí)行的一系列服務(wù)。費(fèi)用大概為每月30～60美元不等。該費(fèi)用每月提前從貸款金額中扣除。每年的借款手續(xù)費(fèi)也提前從貸款金額中扣除。
簽訂反向抵押貸款合同后，房屋所有者仍要求繳納房產(chǎn)稅、房屋責(zé)任保險(xiǎn)，直至房屋所有權(quán)轉(zhuǎn)移到貸款機(jī)構(gòu)。
5.風(fēng)險(xiǎn)分析
(1)借貸人的風(fēng)險(xiǎn)。首先，住房反向抵押貸款需要高額咨詢成本和手續(xù)費(fèi)用，交易成本比較高，通常占到住房?jī)r(jià)值的1%～2%。對(duì)于房屋價(jià)值較低的申請(qǐng)者，是一筆較大的支出。住房反向抵押貸款協(xié)議簽訂后，借款人還可以居住在自有房屋內(nèi)，所以，從美國(guó)來(lái)看，聯(lián)邦住房管理局(FHA)規(guī)定的可貸金額不少于住房評(píng)估價(jià)值的40%，不超過(guò)住房評(píng)估價(jià)值的60%。其次，當(dāng)借款人不能持續(xù)繳納財(cái)產(chǎn)稅、保險(xiǎn)和房屋修理費(fèi)用時(shí)，則抵押貸款合同失效，貸款金額及利息需全部?jī)斶€。另外，對(duì)于和配偶一起借款的老年人來(lái)說(shuō)，當(dāng)其中一方老人去世或永久性搬離(即需要醫(yī)療救助)時(shí)，對(duì)于另一方，若不全部?jī)斶€貸款則無(wú)權(quán)繼續(xù)居住在該房屋中，即喪失抵押品贖回權(quán)，這對(duì)于其中另一方將來(lái)的生活造成了影響。
(2)貸款者的風(fēng)險(xiǎn)分析。一方面，對(duì)于住房反向抵押貸款的放貸人來(lái)說(shuō)，所有欠債都依賴于未來(lái)住房銷售時(shí)的收入，對(duì)借款人住房以外的財(cái)富或收入沒(méi)有追索權(quán)。因此，房屋價(jià)值的波動(dòng)是影響貸款機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。另一方面，由于信息不對(duì)稱，借款人對(duì)自己的身體狀況認(rèn)知相對(duì)貸款人有優(yōu)勢(shì)，當(dāng)借款人的壽命大于預(yù)期壽命時(shí)，導(dǎo)致貸款數(shù)額高于房屋價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)。
(二)“以房養(yǎng)老”的新加坡模式
新加坡實(shí)行“以房養(yǎng)老”模式已超過(guò)了10年，亞洲文化的特殊性使新加坡的“以房養(yǎng)老”模式有較強(qiáng)的借鑒性。本文主要介紹新加坡的住房反向抵押貸款的模式。
新加坡的住房反向抵押貸款是于1997年由職總英康保險(xiǎn)合作社率先推出的，60歲以上擁有私人住房且產(chǎn)權(quán)在70年以上、并且是公司的壽險(xiǎn)保戶的老年人可以申請(qǐng)將房子抵押給職總英康保險(xiǎn)合作社，由其一次性或分期支付養(yǎng)老金。老年人在去世前可以居住在抵押的住房?jī)?nèi)，保險(xiǎn)公司在老人去世后處理房屋產(chǎn)權(quán)，若有房屋價(jià)值高于貸款金額及其利息，則其繼承人有權(quán)獲取剩余資金。但此產(chǎn)品僅限于私人建造的商品房且該產(chǎn)品的設(shè)計(jì)是有追索權(quán)，一旦貸款本利和超過(guò)房屋價(jià)值，屋主或其繼承人就必須負(fù)擔(dān)超過(guò)部分的歸還。這使得房屋所有者擔(dān)心由于長(zhǎng)壽問(wèn)題導(dǎo)致本利和超過(guò)貸款而被迫出售房屋[6]。
新加坡政府組屋全稱為組合房屋，其主要提供給中低收入者、由建屋發(fā)展局統(tǒng)一建造和管理。2006年3月，新加坡八成居民人口的政府組屋也可以申請(qǐng)住房反向抵押貸款。擁有政府組屋的70～90歲的老年人，將房屋抵押給職總英康保險(xiǎn)合作社，保險(xiǎn)合作社負(fù)責(zé)發(fā)放生活費(fèi)，直至貸款期滿或屋主去世。貸款機(jī)構(gòu)獲得房屋所有權(quán)后，賣掉房屋，以收回貸款，或申請(qǐng)者的家人、繼承人還錢貸款收回房子。
(三)“以房養(yǎng)老”的日本模式
東京都的武藏野市于1981年將“以房養(yǎng)老”模式引入日本，現(xiàn)階段實(shí)行的“住房反向抵押貸款”有地方政府的福利部門為主體的政府“以房養(yǎng)老”模式，也有通過(guò)銀行等民間金融機(jī)構(gòu)參與機(jī)構(gòu)的“以房養(yǎng)老”的模式。
1.政府參與型
就政府福利部門推行的模式來(lái)說(shuō)，各地具體實(shí)施模式不同，但總體上，申請(qǐng)門檻較高。以東京為例，要求申請(qǐng)人擁有獨(dú)立產(chǎn)權(quán)的65歲以上的老年人，且不能與子女同住;要求建筑為獨(dú)門獨(dú)戶且土地價(jià)值在1500萬(wàn)日元以上。低于當(dāng)?shù)氐褪杖霕?biāo)準(zhǔn)的家庭無(wú)資格申請(qǐng)，且已享受“低保”的家庭不能申請(qǐng)，集體住宅不能申請(qǐng)。
每個(gè)月的融資上限是30萬(wàn)日元(可以支持老年人夫婦兩人的生活)，但總額度不能超過(guò)抵押房屋土地價(jià)值的70%。貸款額度到達(dá)總額度上限，則貸款期滿。每三個(gè)月發(fā)放一次生活費(fèi)，貸款利率比較低，約為年利率3%。貸款的償還期限是申請(qǐng)人去世后三個(gè)月內(nèi)，由擔(dān)保人負(fù)責(zé)一次性償還[7]。
2.民間機(jī)構(gòu)參與型
參與“以房養(yǎng)老”的民營(yíng)機(jī)構(gòu)大多為銀行、信托公司、信托銀行及房地產(chǎn)公司。而結(jié)合信托業(yè)務(wù)開展“以房養(yǎng)老”是日本的典型特點(diǎn)。1981年在武藏野市試點(diǎn)推廣時(shí)，信托業(yè)務(wù)就有所涉及。日本將結(jié)合信托業(yè)務(wù)的住房反向抵押貸款稱作“資產(chǎn)活用型銀行貸款”或“信托反向抵押”。民營(yíng)機(jī)構(gòu)參與的方式主要采用借貸人將[專業(yè)提供論文寫作和寫作論文服務(wù)，歡迎您的光臨dylw.net]房屋抵押，向經(jīng)辦機(jī)構(gòu)貸款。為進(jìn)一步發(fā)展信托業(yè)務(wù)，日本已經(jīng)嘗試提出新信托反向抵押的框架——信托銀行通過(guò)借款人的抵押房產(chǎn)生成金融資產(chǎn)年金，貸款人將為借款人提供醫(yī)療看護(hù)資金，同時(shí)將金融資產(chǎn)年金證券化，向流通市場(chǎng)上的投資人推出證券化產(chǎn)品[8]。該信托業(yè)務(wù)可以使多數(shù)信托機(jī)構(gòu)持有的居住用不動(dòng)產(chǎn)結(jié)合，形成更大的資產(chǎn)資源。
四、國(guó)外“以房養(yǎng)老”經(jīng)驗(yàn)的啟示
(一)完善法律法規(guī)
各國(guó)住房反向抵押貸款的發(fā)展，都是在政府制定了相關(guān)法律法規(guī)，保障機(jī)構(gòu)及申請(qǐng)者的權(quán)益的基礎(chǔ)上而發(fā)展起來(lái)的。住房反向抵押貸款涉及產(chǎn)權(quán)、土地70年使用權(quán)限、金融保險(xiǎn)及市場(chǎng)監(jiān)管等問(wèn)題，這些需要政府完善相關(guān)法律法規(guī)，明確市場(chǎng)參與主體，規(guī)范市場(chǎng)運(yùn)作環(huán)境，增加市場(chǎng)透明度，增強(qiáng)借款方的市場(chǎng)信心。
(二)政府支持
國(guó)外經(jīng)驗(yàn)表明，住房反向抵押貸款的發(fā)展，都離不開政府的大力支持。包括市場(chǎng)培育、資金支持、風(fēng)險(xiǎn)保障、監(jiān)督審查等。住房反向抵押貸款發(fā)展過(guò)程中還會(huì)面臨利率波動(dòng)、壽命風(fēng)險(xiǎn)及房?jī)r(jià)波動(dòng)等的可能性。同時(shí)，參與其中的借款人多為老年人，貸款機(jī)構(gòu)多為銀行和保險(xiǎn)公司，要求風(fēng)險(xiǎn)控制能力高。因此，沒(méi)有政府的支持培育，相關(guān)金融機(jī)構(gòu)及貸款人將會(huì)面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)，不利于我國(guó)住房反向抵押貸款的發(fā)展。
(三)加大思想宣傳
受中國(guó)傳統(tǒng)文化影響，我國(guó)國(guó)民對(duì)“以房養(yǎng)老”模式的接受度較低，住房反向抵押貸款的順利推行需要國(guó)民對(duì)住房反向抵押貸款的了解及認(rèn)可。雖大部分機(jī)構(gòu)民眾對(duì)住房反向抵押貸款有了初步認(rèn)識(shí)，但了解程度不夠深入，要加大對(duì)其宣傳力度，使各層級(jí)政府、社會(huì)、相關(guān)機(jī)構(gòu)及國(guó)民真正了解其發(fā)展模式及利弊。
關(guān)鍵詞：住宅反向抵押貸款；風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別；風(fēng)險(xiǎn)防范
中圖分類號(hào)：F84文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1672-3198（2008）08-0318-02
1 住宅反向抵押貸款的概述
住宅反向抵押貸款是指抵押人將自有住房的產(chǎn)權(quán)抵押給貸款人，將房屋價(jià)值轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，抵押人無(wú)需支付任何利息
和償還本金，直到房屋所有權(quán)人死亡或者永久搬離，然后將其住房出售，所得收益用于支付貸款，歸還貸款后的剩余部分再由其子女繼承。
住宅反向抵押貸款的主要特征包括：
（1）對(duì)象是擁有房屋產(chǎn)權(quán)的老年人，對(duì)其年齡有一定規(guī)定；
（2）抵押人去世或者永久搬離，貸方就有權(quán)出售房屋；但即使貸款額度超過(guò)了房屋的市場(chǎng)價(jià)值，貸方也不能要求抵押人搬離或者出售；抵押人在貸款期間，可以出售或者轉(zhuǎn)讓房屋，但是必須償還從貸方獲得的金額，包括利息以及其他費(fèi)用；
（3）反向抵押貸款是無(wú)追索權(quán)的，即貸方不能要求抵押人用其他資產(chǎn)來(lái)抵償貸款。
2 住宅反向抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)分析
2.1 老年人預(yù)期壽命風(fēng)險(xiǎn)
住宅反向抵押貸款的還款期分為三種情況：自然死亡、永久搬離、房屋出售。其中，后兩種情況不存在預(yù)期壽命的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)期壽命風(fēng)險(xiǎn)對(duì)第一種情況有較大影響。借款方壽命越長(zhǎng)，貸款方最終出售房屋所得收入不足以彌補(bǔ)支付給借款人的本金及利息的可能性越大。而且老年人的壽命存在一個(gè)信息不對(duì)稱的問(wèn)題。例如有些老年人雖然體弱多病，但壽命卻很長(zhǎng)。反向抵押貸款申請(qǐng)人的實(shí)際壽命與預(yù)期壽命相差越大，貸款方面臨的風(fēng)險(xiǎn)就越大。
2.2 貸款利率風(fēng)險(xiǎn)
利率風(fēng)險(xiǎn)是指由于貸款利率的波動(dòng)，使資產(chǎn)的收益和價(jià)值相對(duì)于負(fù)債的成本和價(jià)值發(fā)生非等量變化而造成貸方損失的風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)的成因與宏觀經(jīng)濟(jì)走向、通貨膨脹的壓力以及貸款利率的調(diào)整息息相關(guān)。宏觀經(jīng)濟(jì)走向的不確定性直接導(dǎo)致反向抵押貸款利率的不確定；通貨膨脹會(huì)導(dǎo)致銀行發(fā)放住房反向抵押貸款時(shí)面臨更大的利率風(fēng)險(xiǎn)；由于在反向抵押貸款中，房屋的價(jià)值較大，抵押時(shí)間較長(zhǎng)，因此貸款利率的調(diào)整關(guān)系到未來(lái)貸款方的收益合理性。
2.3 房屋價(jià)值波動(dòng)及評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)
反向抵押貸款必須對(duì)房屋的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。房屋價(jià)值評(píng)估涉及的范圍較廣，內(nèi)容復(fù)雜，評(píng)估對(duì)象的異質(zhì)性決定了評(píng)估存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。反向抵押貸款的房地產(chǎn)評(píng)估，不僅要對(duì)房屋的現(xiàn)價(jià)進(jìn)行估算，還要對(duì)房屋的未來(lái)收益進(jìn)行預(yù)測(cè)，抵押期限越長(zhǎng)，房屋價(jià)值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)越大。在反向抵押貸款評(píng)估過(guò)程中，需要考慮房屋的物理性折舊、功能性折舊以及經(jīng)濟(jì)性貶值等問(wèn)題。房屋價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)還存在評(píng)估專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)以及制度風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題。
2.4 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)具體表現(xiàn)為銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中的中長(zhǎng)期貸款比重過(guò)高，現(xiàn)金和國(guó)庫(kù)券等不足以應(yīng)付提款需求，又缺乏及時(shí)融入現(xiàn)金的手段和渠道。住房反向抵押貸款是一種長(zhǎng)期性消費(fèi)貸款，客觀上要求銀行有穩(wěn)定的資金來(lái)源與其相匹配。多數(shù)反抵押貸款計(jì)劃期限長(zhǎng)，而回收卻要在借款人死亡、搬遷、出售房屋之后。這個(gè)時(shí)間是不確定的，抵押貸款機(jī)構(gòu)的資金周轉(zhuǎn)很容易陷入困境。房產(chǎn)變現(xiàn)的容易與否也是影響流動(dòng)性的很大因素。
3 住宅反向抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)防范
3.1 合適的貸款一房?jī)r(jià)比（LTV）
合適的貸款一房產(chǎn)價(jià)值比例是降低風(fēng)險(xiǎn)的最有效手段。反抵押貸款不同于抵押貸款，房主的負(fù)債是不斷累積的，而且貸款期限是不確定的。反抵押貸款機(jī)構(gòu)定期為抵押人發(fā)放年金，一直到其死亡為止。對(duì)于反抵押貸款機(jī)構(gòu)來(lái)講，這時(shí)面臨的風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)房主死亡時(shí)累計(jì)的貸款額及應(yīng)計(jì)利息可能超過(guò)其死亡時(shí)的房產(chǎn)價(jià)值。為了避免這種情況，只有控制定期發(fā)放的貸款額，使最終累計(jì)的貸款數(shù)額控制在到期時(shí)的房產(chǎn)價(jià)值之內(nèi)。
3.2 資產(chǎn)組合分散化
資產(chǎn)組合起到了分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。就單個(gè)反抵押貸款項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，潛在的風(fēng)險(xiǎn)，以及風(fēng)險(xiǎn)造成的損失是很難預(yù)測(cè)的，而當(dāng)數(shù)量足夠多，分布足夠廣泛的貸款組合在一起，“大數(shù)定理”就起作用，這些風(fēng)險(xiǎn)被分散化。道德風(fēng)險(xiǎn)、壽命風(fēng)險(xiǎn)、房產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)這些非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在反抵押貸款數(shù)量足夠多，分布足夠廣泛的情況下，風(fēng)險(xiǎn)可以被分散。
反抵押貸款要有足夠數(shù)量的貸款數(shù)目，因此要盡可能地?cái)U(kuò)大反抵押貸款的市場(chǎng)。此外反抵押貸款也要有跨地區(qū)的分布。房地產(chǎn)的價(jià)格很大程度上取決于地段，因此地區(qū)的關(guān)聯(lián)度比其他商品要小，這就為分散風(fēng)險(xiǎn)提供了有效的途徑。通過(guò)建立跨地區(qū)的分支機(jī)構(gòu)，吸引各個(gè)地區(qū)的反抵押貸款，可減少房產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
3.3 住房反抵押貸款證券化
住房反抵押貸款證券化是以一系列住房反抵押貸款為標(biāo)的資產(chǎn)，并以其未來(lái)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為擔(dān)保，由證券化機(jī)構(gòu)以現(xiàn)金方式購(gòu)入，經(jīng)過(guò)擔(dān)?；蛐庞迷黾?jí)后，以證券的形式出售給投資者以融通資金，并使住房貸款風(fēng)險(xiǎn)分散為由眾多投資者承擔(dān)的融資過(guò)程。售房養(yǎng)老計(jì)劃中，購(gòu)房機(jī)構(gòu)雖然取得住房的產(chǎn)權(quán)，但是最后的現(xiàn)金流入要等到售房養(yǎng)老者死亡或者搬遷，期限太長(zhǎng)，流動(dòng)性不足。資產(chǎn)證券化有效地解決了這個(gè)問(wèn)題，一方面增強(qiáng)了資產(chǎn)的流動(dòng)性，另一方面分散了風(fēng)險(xiǎn)，吸引了更多投資者進(jìn)入住房抵押貸款證券化市場(chǎng)。
3.4 房產(chǎn)價(jià)值保險(xiǎn)
房產(chǎn)價(jià)值還經(jīng)常受一些不可抗力的因素影響而毀壞，如地震、臺(tái)風(fēng)。這時(shí)到期時(shí)的房產(chǎn)價(jià)值低于累計(jì)的貸款及利息額可能性大大增大，反抵押貸款機(jī)構(gòu)面臨著損失的風(fēng)險(xiǎn)。房產(chǎn)價(jià)值保險(xiǎn)的目的是房屋一旦由于自然災(zāi)害或意外事故造成經(jīng)濟(jì)損失時(shí)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可根據(jù)保險(xiǎn)合同，對(duì)投保人支付一定比例的賠償金額，使投保人減少經(jīng)濟(jì)損失，那么反抵押貸款機(jī)構(gòu)面臨的風(fēng)險(xiǎn)將大大減小。
此外還可以考慮引入房產(chǎn)價(jià)值的期權(quán)市場(chǎng)，通過(guò)期權(quán)的方式，給予反抵押貸款機(jī)構(gòu)一個(gè)選擇權(quán)，從而規(guī)避未來(lái)的房產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。需要考慮的是，如何形成一個(gè)房產(chǎn)價(jià)值的期權(quán)市場(chǎng)，期權(quán)的標(biāo)的物是單個(gè)房屋還是一個(gè)地區(qū)的房地產(chǎn)市場(chǎng)指數(shù)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這是一個(gè)很有發(fā)展前景的金融創(chuàng)新。
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關(guān)鍵詞：養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資監(jiān)管
一、我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金迫切需要投資
養(yǎng)老問(wèn)題是任何一個(gè)社會(huì)、任何一個(gè)人都無(wú)法回避的問(wèn)題?；陴B(yǎng)老的風(fēng)險(xiǎn)性和社會(huì)性，為保證人們退休后的生活水平，通常以養(yǎng)老保險(xiǎn)的形式籌集養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，最終以養(yǎng)老金的形式返回到養(yǎng)老保險(xiǎn)的受益人手中。因而，償付能力的充足性是養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的根本問(wèn)題，投資成為養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的迫切需要。
1.巨額隱性債務(wù)問(wèn)題需要解決。在我國(guó)現(xiàn)行的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的“統(tǒng)賬結(jié)合”籌集模式下，社會(huì)統(tǒng)籌賬戶由企業(yè)繳費(fèi)；個(gè)人賬戶按照職工工資繳費(fèi)比例建立。企業(yè)繳費(fèi)率由各省政府自行確定，不超過(guò)企業(yè)工資總額的20%.但在實(shí)行該體制以前，已經(jīng)退休的職工和在現(xiàn)收現(xiàn)付的舊體制下已經(jīng)工作一定年限的在職職工，都沒(méi)有時(shí)間或沒(méi)有足夠的時(shí)間為個(gè)人賬戶積累資金。這勢(shì)必造成了目前基本養(yǎng)老保險(xiǎn)收不抵支和個(gè)人賬戶“空賬運(yùn)行”的現(xiàn)象。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在退休人員每年以6%的速度遞增的情況下，全國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金缺口已經(jīng)從1998年的100多億元增加到2003年的400億元左右。改革遺留下的隱性債務(wù)日益加劇。其中導(dǎo)致基金缺口的原因是：一是退休年齡偏低；二是待遇水平偏高。
2.社會(huì)老齡化問(wèn)題需要漸漸化解。在進(jìn)入本世紀(jì)，我國(guó)60歲和65歲以上人口分別占到全部人口10%和7%，被認(rèn)為是我國(guó)人口老齡化進(jìn)入一個(gè)新階段。據(jù)測(cè)算，我國(guó)老年人在2015年前后將高達(dá)2億，在老齡化高峰時(shí)我國(guó)老年人將在4億以上。然而，我國(guó)今天國(guó)民經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)總值只占世界的3.8%，卻要負(fù)擔(dān)著世界20%的老人乃至1/4（25%）的老人。我國(guó)在職職工與退休職工的比例是：2000年為5：1.2001年為4.1：1；預(yù)測(cè)2020年為2.2：1，2030年下降為1.8：1.據(jù)預(yù)測(cè)，2030年左右我國(guó)退休高峰（60歲以上人口約占33500萬(wàn)，約占總?cè)丝诘?7%）來(lái)臨時(shí)，退休費(fèi)將占工資總額的36%，高出國(guó)際公認(rèn)的26%的警戒線10個(gè)百分點(diǎn)。目前正不斷擴(kuò)大的老齡化危機(jī)，對(duì)存在缺口的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金來(lái)說(shuō)是雪上加霜。
3.需要投資擴(kuò)充基金?；鸬膩?lái)源主要包括政府財(cái)政撥款、企業(yè)（雇主）繳費(fèi)、職工（雇員）繳費(fèi)和基金運(yùn)營(yíng)收入四個(gè)方面。為盡快充實(shí)社會(huì)保障基金，一方面要繼續(xù)保持適度的財(cái)政支持，按照“中央社會(huì)保障支出占財(cái)政支出的比例要逐步達(dá)到15-20%”的要求，在確保中央財(cái)政當(dāng)期支付缺口補(bǔ)助和做實(shí)個(gè)人賬戶補(bǔ)助的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步增加財(cái)政投入，穩(wěn)定國(guó)有股海外上市減持和彩票公益金收入，適時(shí)開征大額遺產(chǎn)、奢侈品及高檔消費(fèi)等特別稅種，進(jìn)一步充實(shí)社會(huì)保障基金；但是政府財(cái)政的主要來(lái)源是納稅人，每年用于補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的財(cái)政畢竟是有限的，否則抽空財(cái)政會(huì)影響到社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。企業(yè)和職工的負(fù)擔(dān)已經(jīng)比較重，還有醫(yī)療、工傷等其他繳費(fèi)，再加重企業(yè)負(fù)擔(dān)已經(jīng)不大可能。從理論上講，通過(guò)繳費(fèi)來(lái)擴(kuò)充基金畢竟有空間的限制。在繳費(fèi)比例、覆蓋范圍都飽和的情況下，繳費(fèi)就不能再帶來(lái)基金的增長(zhǎng)。因此，長(zhǎng)期的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金問(wèn)題只能通過(guò)長(zhǎng)期不斷的投資來(lái)解決。
4.基金管理方面存在的漏洞需要投資來(lái)化解。一方面，由于我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金與財(cái)政密不可分的關(guān)系，造成了大量的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金流失，表現(xiàn)為基金挪用、隱瞞截留收入、福利獎(jiǎng)金等非正常支出等等，這一現(xiàn)象近幾年來(lái)隨著監(jiān)管力度的加大已有所控制。另一方面，因?yàn)檎骼U力度不足，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的覆蓋面近幾年才擴(kuò)展到私營(yíng)經(jīng)濟(jì)、個(gè)體經(jīng)濟(jì)的從業(yè)人員和一些靈活就業(yè)人員。而片面追求覆蓋面以應(yīng)付眼前的基金支付還會(huì)造成基金管理行為的短期化，出現(xiàn)“優(yōu)惠征收”、“打折征收”的現(xiàn)象，給以后的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金埋下巨大隱患。這使得養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資問(wèn)題更加緊迫。
二、養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的風(fēng)險(xiǎn)分析
養(yǎng)老保險(xiǎn)基金從形成到支付是一個(gè)非常復(fù)雜的系統(tǒng)，其中，投資是實(shí)現(xiàn)基金增長(zhǎng)最核心的一環(huán)。巨額的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投向資本市場(chǎng)，在追逐基金收益的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)也為各方主體密切關(guān)注。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金理事會(huì)代表勞動(dòng)與社會(huì)保障部，專門負(fù)責(zé)對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的監(jiān)督和日常風(fēng)險(xiǎn)管理，選擇專業(yè)的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)，指導(dǎo)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資戰(zhàn)略和方針。投資管理人作為專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，職能就是通過(guò)具體的投資戰(zhàn)術(shù)的運(yùn)用實(shí)現(xiàn)收益最大化和風(fēng)險(xiǎn)最小化。而政府部門出于社會(huì)安定的考慮，對(duì)投資的風(fēng)險(xiǎn)持非常謹(jǐn)慎的態(tài)度。對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的所有風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效管理，有賴于一個(gè)完善的投資監(jiān)管體系，有賴于各個(gè)主體之間相互監(jiān)督、相互制約的權(quán)利關(guān)系和職責(zé)安排。
三、對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資問(wèn)題監(jiān)管的幾點(diǎn)建議
1.以社保部門為核心，相關(guān)部門輔助進(jìn)行基金運(yùn)營(yíng)的監(jiān)管。我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的運(yùn)作跨越了多個(gè)部門，社會(huì)保障部門直接負(fù)責(zé)基金的征收和發(fā)放，目前還有政府財(cái)政撥款對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的補(bǔ)充，基金的投資由專業(yè)的基金管理公司操作，所有的基金都通過(guò)銀行托管和流轉(zhuǎn)，最后受益人從個(gè)人在銀行的養(yǎng)老保險(xiǎn)賬戶上取得養(yǎng)老金。這些部門通過(guò)委托管理聯(lián)系在一起。因而，對(duì)整個(gè)基金運(yùn)作的監(jiān)管，應(yīng)該是以社保部門為主，財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)各司其專職又相互協(xié)作。在這樣的體系下，社會(huì)保障部門仍是養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資監(jiān)督的核心力量。其他部門專司本職，只在本部門職責(zé)范圍內(nèi)對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)行監(jiān)管。只要權(quán)責(zé)明晰，就可以保證監(jiān)管的效率和成果。
2.建立專門的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資監(jiān)管機(jī)構(gòu)。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金數(shù)額巨大且專業(yè)性強(qiáng)，而基金的投資也是非常講究技術(shù)與專業(yè)的，需要有專門的機(jī)構(gòu)來(lái)監(jiān)管養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資。可以建立專業(yè)的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資監(jiān)管部門。而社會(huì)保障部門也可以把養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的管理任務(wù)獨(dú)立出來(lái)，委托由社保部、企業(yè)和職工代表、專家組成的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金理事會(huì)管理。對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的監(jiān)管，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金理事會(huì)的管理內(nèi)容應(yīng)包括：（1）審核批準(zhǔn)投資管理人、托管人的進(jìn)入和退出理事會(huì)負(fù)責(zé)下的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金業(yè)務(wù)。（2）限制投資組合與投資比例，嚴(yán)格防范投資管理人的冒險(xiǎn)行為。大多數(shù)國(guó)家的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金都投資于政府公債，而對(duì)投資于股票、債券、房地產(chǎn)等項(xiàng)目有嚴(yán)格限制。
基于養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的特性和我國(guó)資本市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)性考慮，應(yīng)該在證監(jiān)會(huì)下獨(dú)立設(shè)立養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資監(jiān)管司，專門行使證監(jiān)會(huì)對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的監(jiān)管職能。其負(fù)責(zé)基金投資的具體行為包括：（1）與社保部門共同確定養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)的基本資格，對(duì)基金公司高管的任職審核；（2）定期和不定期地對(duì)投資管理人進(jìn)行常規(guī)檢查；（3）接收基金公司的定期報(bào)告，對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估；（4）協(xié)調(diào)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金與其他基金、其他證券的關(guān)系，首先保證養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的安全穩(wěn)健和增長(zhǎng)等等。托管銀行根據(jù)法律賦予的權(quán)利和自身的角色特點(diǎn)，也能有效對(duì)基金投資運(yùn)作進(jìn)行監(jiān)督，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和報(bào)告投資管理人的異常交易或異常行為，督促投資管理人糾正違法違規(guī)行為。
關(guān)鍵詞：養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資監(jiān)管
一、我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金迫切需要投資
養(yǎng)老問(wèn)題是任何一個(gè)社會(huì)、任何一個(gè)人都無(wú)法回避的問(wèn)題?；陴B(yǎng)老的風(fēng)險(xiǎn)性和社會(huì)性，為保證人們退休后的生活水平，通常以養(yǎng)老保險(xiǎn)的形式籌集養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，最終以養(yǎng)老金的形式返回到養(yǎng)老保險(xiǎn)的受益人手中。因而，償付能力的充足性是養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的根本問(wèn)題，投資成為養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的迫切需要。
1.巨額隱性債務(wù)問(wèn)題需要解決。在我國(guó)現(xiàn)行的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的“統(tǒng)賬結(jié)合”籌集模式下，社會(huì)統(tǒng)籌賬戶由企業(yè)繳費(fèi)；個(gè)人賬戶按照職工工資繳費(fèi)比例建立。企業(yè)繳費(fèi)率由各省政府自行確定，不超過(guò)企業(yè)工資總額的20%.但在實(shí)行該體制以前，已經(jīng)退休的職工和在現(xiàn)收現(xiàn)付的舊體制下已經(jīng)工作一定年限的在職職工，都沒(méi)有時(shí)間或沒(méi)有足夠的時(shí)間為個(gè)人賬戶積累資金。這勢(shì)必造成了目前基本養(yǎng)老保險(xiǎn)收不抵支和個(gè)人賬戶“空賬運(yùn)行”的現(xiàn)象。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在退休人員每年以6%的速度遞增的情況下，全國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金缺口已經(jīng)從1998年的100多億元增加到2003年的400億元左右。改革遺留下的隱性債務(wù)日益加劇。其中導(dǎo)致基金缺口的原因是：一是退休年齡偏低；二是待遇水平偏高。
2.社會(huì)老齡化問(wèn)題需要漸漸化解。在進(jìn)入本世紀(jì)，我國(guó)60歲和65歲以上人口分別占到全部人口10%和7%，被認(rèn)為是我國(guó)人口老齡化進(jìn)入一個(gè)新階段。據(jù)測(cè)算，我國(guó)老年人在2015年前后將高達(dá)2億，在老齡化高峰時(shí)我國(guó)老年人將在4億以上。然而，我國(guó)今天國(guó)民經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)總值只占世界的3.8%，卻要負(fù)擔(dān)著世界20%的老人乃至1/4（25%）的老人。我國(guó)在職職工與退休職工的比例是：2000年為5：1.2001年為4.1：1；預(yù)測(cè)2020年為2.2：1，2030年下降為1.8：1.據(jù)預(yù)測(cè)，2030年左右我國(guó)退休高峰（60歲以上人口約占33500萬(wàn)，約占總?cè)丝诘?7%）來(lái)臨時(shí)，退休費(fèi)將占工資總額的36%，高出國(guó)際公認(rèn)的26%的警戒線10個(gè)百分點(diǎn)。目前正不斷擴(kuò)大的老齡化危機(jī)，對(duì)存在缺口的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金來(lái)說(shuō)是雪上加霜。
3.需要投資擴(kuò)充基金?；鸬膩?lái)源主要包括政府財(cái)政撥款、企業(yè)（雇主）繳費(fèi)、職工（雇員）繳費(fèi)和基金運(yùn)營(yíng)收入四個(gè)方面。為盡快充實(shí)社會(huì)保障基金，一方面要繼續(xù)保持適度的財(cái)政支持，按照“中央社會(huì)保障支出占財(cái)政支出的比例要逐步達(dá)到15-20%”的要求，在確保中央財(cái)政當(dāng)期支付缺口補(bǔ)助和做實(shí)個(gè)人賬戶補(bǔ)助的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步增加財(cái)政投入，穩(wěn)定國(guó)有股海外上市減持和彩票公益金收入，適時(shí)開征大額遺產(chǎn)、奢侈品及高檔消費(fèi)等特別稅種，進(jìn)一步充實(shí)社會(huì)保障基金；但是政府財(cái)政的主要來(lái)源是納稅人，每年用于補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的財(cái)政畢竟是有限的，否則抽空財(cái)政會(huì)影響到社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。企業(yè)和職工的負(fù)擔(dān)已經(jīng)比較重，還有醫(yī)療、工傷等其他繳費(fèi)，再加重企業(yè)負(fù)擔(dān)已經(jīng)不大可能。從理論上講，通過(guò)繳費(fèi)來(lái)擴(kuò)充基金畢竟有空間的限制。在繳費(fèi)比例、覆蓋范圍都飽和的情況下，繳費(fèi)就不能再帶來(lái)基金的增長(zhǎng)。因此，長(zhǎng)期的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金問(wèn)題只能通過(guò)長(zhǎng)期不斷的投資來(lái)解決。
4.基金管理方面存在的漏洞需要投資來(lái)化解。一方面，由于我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金與財(cái)政密不可分的關(guān)系，造成了大量的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金流失，表現(xiàn)為基金挪用、隱瞞截留收入、福利獎(jiǎng)金等非正常支出等等，這一現(xiàn)象近幾年來(lái)隨著監(jiān)管力度的加大已有所控制。另一方面，因?yàn)檎骼U力度不足，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的覆蓋面近幾年才擴(kuò)展到私營(yíng)經(jīng)濟(jì)、個(gè)體經(jīng)濟(jì)的從業(yè)人員和一些靈活就業(yè)人員。而片面追求覆蓋面以應(yīng)付眼前的基金支付還會(huì)造成基金管理行為的短期化，出現(xiàn)“優(yōu)惠征收”、“打折征收”的現(xiàn)象，給以后的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金埋下巨大隱患。這使得養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資問(wèn)題更加緊迫。
二、養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的風(fēng)險(xiǎn)分析
養(yǎng)老保險(xiǎn)基金從形成到支付是一個(gè)非常復(fù)雜的系統(tǒng)，其中，投資是實(shí)現(xiàn)基金增長(zhǎng)最核心的一環(huán)。巨額的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投向資本市場(chǎng)，在追逐基金收益的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)也為各方主體密切關(guān)注。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金理事會(huì)代表勞動(dòng)與社會(huì)保障部，專門負(fù)責(zé)對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的監(jiān)督和日常風(fēng)險(xiǎn)管理，選擇專業(yè)的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)，指導(dǎo)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資戰(zhàn)略和方針。投資管理人作為專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，職能就是通過(guò)具體的投資戰(zhàn)術(shù)的運(yùn)用實(shí)現(xiàn)收益最大化和風(fēng)險(xiǎn)最小化。而政府部門出于社會(huì)安定的考慮，對(duì)投資的風(fēng)險(xiǎn)持非常謹(jǐn)慎的態(tài)度。對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的所有風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效管理，有賴于一個(gè)完善的投資監(jiān)管體系，有賴于各個(gè)主體之間相互監(jiān)督、相互制約的權(quán)利關(guān)系和職責(zé)安排。三、對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資問(wèn)題監(jiān)管的幾點(diǎn)建議
1.以社保部門為核心，相關(guān)部門輔助進(jìn)行基金運(yùn)營(yíng)的監(jiān)管。我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的運(yùn)作跨越了多個(gè)部門，社會(huì)保障部門直接負(fù)責(zé)基金的征收和發(fā)放，目前還有政府財(cái)政撥款對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的補(bǔ)充，基金的投資由專業(yè)的基金管理公司操作，所有的基金都通過(guò)銀行托管和流轉(zhuǎn)，最后受益人從個(gè)人在銀行的養(yǎng)老保險(xiǎn)賬戶上取得養(yǎng)老金。這些部門通過(guò)委托管理聯(lián)系在一起。因而，對(duì)整個(gè)基金運(yùn)作的監(jiān)管，應(yīng)該是以社保部門為主，財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)各司其專職又相互協(xié)作。在這樣的體系下，社會(huì)保障部門仍是養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資監(jiān)督的核心力量。其他部門專司本職，只在本部門職責(zé)范圍內(nèi)對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)行監(jiān)管。只要權(quán)責(zé)明晰，就可以保證監(jiān)管的效率和成果。
2.建立專門的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資監(jiān)管機(jī)構(gòu)。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金數(shù)額巨大且專業(yè)性強(qiáng)，而基金的投資也是非常講究技術(shù)與專業(yè)的，需要有專門的機(jī)構(gòu)來(lái)監(jiān)管養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資?？梢越I(yè)的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資監(jiān)管部門。而社會(huì)保障部門也可以把養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的管理任務(wù)獨(dú)立出來(lái)，委托由社保部、企業(yè)和職工代表、專家組成的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金理事會(huì)管理。對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的監(jiān)管，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金理事會(huì)的管理內(nèi)容應(yīng)包括：（1）審核批準(zhǔn)投資管理人、托管人的進(jìn)入和退出理事會(huì)負(fù)責(zé)下的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金業(yè)務(wù)。（2）限制投資組合與投資比例，嚴(yán)格防范投資管理人的冒險(xiǎn)行為。大多數(shù)國(guó)家的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金都投資于政府公債，而對(duì)投資于股票、債券、房地產(chǎn)等項(xiàng)目有嚴(yán)格限制。
基于養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的特性和我國(guó)資本市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)性考慮，應(yīng)該在證監(jiān)會(huì)下獨(dú)立設(shè)立養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資監(jiān)管司，專門行使證監(jiān)會(huì)對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的監(jiān)管職能。其負(fù)責(zé)基金投資的具體行為包括：（1）與社保部門共同確定養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)的基本資格，對(duì)基金公司高管的任職審核；（2）定期和不定期地對(duì)投資管理人進(jìn)行常規(guī)檢查；（3）接收基金公司的定期報(bào)告，對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估；（4）協(xié)調(diào)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金與其他基金、其他證券的關(guān)系，首先保證養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的安全穩(wěn)健和增長(zhǎng)等等。托管銀行根據(jù)法律賦予的權(quán)利和自身的角色特點(diǎn)，也能有效對(duì)基金投資運(yùn)作進(jìn)行監(jiān)督，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和報(bào)告投資管理人的異常交易或異常行為，督促投資管理人糾正違法違規(guī)行為。
關(guān)鍵詞：住房反向抵押貸款；風(fēng)險(xiǎn)；防范
中圖分類號(hào)：F062.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
收錄日期：2012年7月20日
目前，中國(guó)已經(jīng)步入人口老齡化社會(huì)，而國(guó)內(nèi)尚未建立完善的老年福利保障制度，絕大部分老年人依靠傳統(tǒng)的家庭養(yǎng)老或社會(huì)保障養(yǎng)老，養(yǎng)老途徑單一。鑒于中國(guó)人口老齡化的嚴(yán)峻形勢(shì)和不甚完善的養(yǎng)老保障體系，國(guó)內(nèi)眾多學(xué)者提出推行住房反向抵押貸款，以完善我國(guó)的養(yǎng)老保障體系，緩解養(yǎng)老壓力。雖然住房反向抵押貸款可為老年人提供部分經(jīng)濟(jì)來(lái)源，能在一定程度上緩解社會(huì)養(yǎng)老壓力，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義，但反向抵押貸款的開展不僅牽涉到我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、金融體制和法律法規(guī)等宏觀層面，還涉及到相關(guān)主體的信用意識(shí)、道德水平等微觀層面。住房反向抵押貸款各參與方可能會(huì)面臨著技術(shù)、市場(chǎng)、制度、社會(huì)等風(fēng)險(xiǎn)，因此，研究我國(guó)開展住房反向抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)及其防范，對(duì)于有效解決我國(guó)人口老齡化問(wèn)題具有重要的意義。
一、住房反向抵押貸款概述
住房反向抵押貸款是指已經(jīng)擁有房屋產(chǎn)權(quán)的老年人（抵押人）將房屋產(chǎn)權(quán)抵押給銀行、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)，相應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)（債權(quán)人）對(duì)借款人的年齡、預(yù)計(jì)壽命、房屋的現(xiàn)值、未來(lái)的增值折損情況以及抵押人去世時(shí)房產(chǎn)的價(jià)值進(jìn)行綜合評(píng)估后，按其房屋的評(píng)估價(jià)值減去預(yù)期折損和預(yù)支利息，并按人的平均壽命計(jì)算，將其房屋的價(jià)值化整為零，分?jǐn)偟筋A(yù)期壽命年限中去，按月、按年或者一次性支付現(xiàn)金給借款人，借款人在獲得現(xiàn)金的同時(shí)，繼續(xù)獲得房屋的居住權(quán)并負(fù)責(zé)維護(hù)，一直延續(xù)到借款人去世。
住房反向抵押貸款最早起源于荷蘭，發(fā)展最成熟、最具代表性的當(dāng)屬美國(guó)。目前，國(guó)際上比較有代表性的模式是：美國(guó)模式、新加坡模式和加拿大模式。其主要特征為：
1、貸款對(duì)象是擁有房屋產(chǎn)權(quán)的老年人，并對(duì)年齡有一定的規(guī)定。
2、抵押人保留住房所有權(quán)，并且一般會(huì)居住其中，抵押人有支付房產(chǎn)稅、保險(xiǎn)費(fèi)和保養(yǎng)房屋的責(zé)任。
3、貸款預(yù)付額取決于抵押人年齡、壽命預(yù)測(cè)、房屋現(xiàn)值和貸款成本等因素，貸款預(yù)付款可以按月、按年或者一次性發(fā)放給抵押人。
4、債權(quán)人無(wú)追索權(quán)，即貸方無(wú)權(quán)要求抵押人以其他財(cái)產(chǎn)抵償貸款。
從國(guó)外尤其是美國(guó)開展的住房反向抵押貸款情況來(lái)看，住房反向抵押貸款是一種有效的養(yǎng)老方式，對(duì)于拓寬養(yǎng)老途徑，彌補(bǔ)社會(huì)保障和家庭養(yǎng)老的不足、活躍金融市場(chǎng)，改善老年人經(jīng)濟(jì)狀況，減輕子女壓力、提高老年人生活質(zhì)量，促進(jìn)消費(fèi)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，推動(dòng)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展都具有積極的意義。
曾祥瑞和胡江濤于1995年在中國(guó)房地產(chǎn)上，首次在我國(guó)提出住房反向抵押貸款的概念。最早提出在我國(guó)開展住房反向抵押貸款的是中國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)集團(tuán)總裁孟曉蘇，他認(rèn)為提出住房反向抵押貸款很適合我國(guó)的國(guó)情，應(yīng)當(dāng)積極引入實(shí)施。此后，我國(guó)關(guān)于住房反向抵押貸款的研究逐漸增多，但主要集中在住房反向抵押貸款在我國(guó)開展的可行性及必要性上，而對(duì)住房反向抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的研究卻不多。
二、我國(guó)開展住房反向抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)分析
住房反向抵押貸款的運(yùn)營(yíng)周期一般比較長(zhǎng)，有的甚至長(zhǎng)達(dá)幾十年，在此期間社會(huì)政治經(jīng)濟(jì)制度、金融與資本市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)以及社會(huì)養(yǎng)老保障制度等與住房反向抵押貸款密切相關(guān)的因素，都可能會(huì)發(fā)生大的變動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)因素較多。
1、壽命預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)。從住房反向抵押貸款的特征，我們可以看到貸款預(yù)付額在一定程度上取決于抵押人的壽命預(yù)測(cè)值，同時(shí)房屋的折舊年限等因素也取決于壽命預(yù)測(cè)值。然而，一個(gè)人的壽命由于受到社會(huì)經(jīng)濟(jì)條件、衛(wèi)生醫(yī)療水平以及自身體質(zhì)、遺傳因素、生活條件等眾多因素的影響，而會(huì)產(chǎn)生很大差異。因此，壽命預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)是影響住房反向抵押貸款的重要因素之一。由于壽命預(yù)測(cè)的不確定性，從而引起住房反向抵押貸款合同期限的不確定性，可能給借貸雙方帶來(lái)重大的損失：壽命預(yù)測(cè)過(guò)長(zhǎng)，會(huì)使抵押人由于過(guò)早的逝世而造成財(cái)富的丟失；而壽命預(yù)測(cè)過(guò)短，反向抵押貸款機(jī)構(gòu)將面臨“長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)”。
當(dāng)然，由于老年人的壽命與其養(yǎng)老金有一定的正相關(guān)性，對(duì)于抵押人因?yàn)楂@得了這筆額外的養(yǎng)老金后，更好地改善生活條件，提高醫(yī)療費(fèi)用，而取得的長(zhǎng)壽，也是反向抵押貸款機(jī)構(gòu)需要考慮的因素。
2、抵押物估價(jià)和處置風(fēng)險(xiǎn)。反向抵押貸款業(yè)務(wù)開展過(guò)程中，還會(huì)面臨抵押物的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)和處置風(fēng)險(xiǎn)。首先，目前我國(guó)估價(jià)機(jī)構(gòu)和人員的法制觀念不強(qiáng)、技術(shù)水平不高、素質(zhì)偏低。在實(shí)際評(píng)估過(guò)程中，由于具體情況不同而采用不同的評(píng)估原則、程序和方法，會(huì)對(duì)評(píng)估結(jié)果造成很大的影響。另外，如果評(píng)估工作者業(yè)務(wù)素質(zhì)低，就可能出現(xiàn)工作過(guò)失、報(bào)告誤導(dǎo)，如果評(píng)估工作者道德素質(zhì)不過(guò)關(guān)，出現(xiàn)欺詐、違約、泄密、濫用評(píng)估資格的現(xiàn)象；加之，房屋的價(jià)值還會(huì)因地理位置、區(qū)位發(fā)展、市場(chǎng)變化等眾多因素的不同而不同。因此，這些都會(huì)造成估價(jià)結(jié)果與房地產(chǎn)真實(shí)價(jià)值偏離，給經(jīng)濟(jì)活動(dòng)主體以及未來(lái)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定造成影響；其次，雖然隨著我國(guó)商品房?jī)r(jià)格不斷增長(zhǎng)與居民購(gòu)買力有限這一矛盾的尖銳化，以及居民對(duì)住房需求的迫切性，目前房地產(chǎn)二三級(jí)市場(chǎng)日漸繁榮，二手房買賣、房屋租賃等房產(chǎn)交易也越來(lái)越頻繁，但是由于我國(guó)二手房市場(chǎng)發(fā)展尚處于起步階段，各種相關(guān)的法律法規(guī)尚不完備，二手房在樓市交易中所占比重依然很小，對(duì)于反向抵押貸款機(jī)構(gòu)收進(jìn)的大量二手住房，在低效率的市場(chǎng)，很難銷售出去，這就造成了抵押物的處置風(fēng)險(xiǎn)。
3、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)從物性概念上講是房產(chǎn)和地產(chǎn)的統(tǒng)稱。所以，房地產(chǎn)價(jià)格應(yīng)是指房產(chǎn)（建筑物）和所占土地的價(jià)格的總和。對(duì)已投入使用的房地產(chǎn)，房地產(chǎn)價(jià)格是指土地價(jià)格同建筑物折舊后余額之和。房地產(chǎn)價(jià)格對(duì)反向抵押貸款機(jī)構(gòu)、借款人雙方的收益都有著不可忽視的影響。如果住房在最后出售時(shí)，其總價(jià)格低于貸款本息總額，反向抵押貸款機(jī)構(gòu)將面臨“資不抵債”的風(fēng)險(xiǎn)。
一般而言，房地產(chǎn)中的建筑物會(huì)隨著時(shí)間延長(zhǎng)而貶值，但是土地價(jià)格一直呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。當(dāng)然，除了以上兩個(gè)因素的影響外，地段也是影響房地產(chǎn)價(jià)格的重要因素，不同地段和地區(qū)之間房?jī)r(jià)差別特別大。此時(shí)，反向抵押貸款機(jī)構(gòu)面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要是指建筑物折舊和地段的差異帶來(lái)的資產(chǎn)貶值使住房最終變現(xiàn)時(shí)的價(jià)格低于已經(jīng)付給借款人的貸款本息總額。但是由于土地的有限性，供給彈性小，因此容易產(chǎn)生泡沫。房地產(chǎn)建設(shè)受有限的土地供給的限制，特別是城市中心地區(qū)的土地，隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，已滿足不了需求。經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)對(duì)房地產(chǎn)產(chǎn)生旺盛的需求，而土地的稀缺限制了土地的供給，從而加速房地產(chǎn)價(jià)格的持續(xù)飆升，引起房地產(chǎn)泡沫。如果反向抵押貸款機(jī)構(gòu)在房地產(chǎn)泡沫期接受業(yè)務(wù)，而在泡沫破滅后才出售住房變現(xiàn)以收回貸款，勢(shì)必會(huì)擔(dān)負(fù)房屋資產(chǎn)由于泡沫破滅帶來(lái)貶值的風(fēng)險(xiǎn)，而且往往這種風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失是巨大的，所以，房地產(chǎn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)不可小視。
4、利率風(fēng)險(xiǎn)。住房反向抵押貸款具有期限長(zhǎng)、金額大的特點(diǎn)，在長(zhǎng)達(dá)幾年甚至十幾年的貸款期內(nèi)，可能要經(jīng)歷幾個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，市場(chǎng)利率也可能發(fā)生數(shù)輪波動(dòng)，而這種變化會(huì)加大貸款的機(jī)會(huì)成本，因此，利率變動(dòng)造成的風(fēng)險(xiǎn)也是住房反向抵押貸款不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)之一。由于目前我國(guó)采用浮動(dòng)利率政策，利率的細(xì)微波動(dòng)，如果經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的積累，將會(huì)產(chǎn)生很大的差異，尤其是當(dāng)利率上調(diào)時(shí)，對(duì)于無(wú)任何其他收入的老年人來(lái)說(shuō)，利息支出將是其一項(xiàng)沉重的負(fù)擔(dān)，可能會(huì)導(dǎo)致其生活困難，也會(huì)給金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)不容忽視的風(fēng)險(xiǎn)。
5、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指銀行不能隨時(shí)以合理的價(jià)格籌集到足夠的資金履行自己的義務(wù)，滿足顧客或銀行自身經(jīng)營(yíng)對(duì)資金的需求。流動(dòng)的合理性、運(yùn)轉(zhuǎn)的正常性和作用的有效性，直接關(guān)系到商業(yè)銀行系統(tǒng)整體流動(dòng)性管理目標(biāo)的全面實(shí)現(xiàn)，進(jìn)而關(guān)系著商業(yè)銀行系統(tǒng)整體的盈利性和安全性。房地產(chǎn)是一種比較特殊的商品，它不能移動(dòng)，屬于不動(dòng)產(chǎn)，并且我國(guó)沒(méi)有發(fā)達(dá)的房地產(chǎn)二級(jí)市場(chǎng)。因此，投資于房地產(chǎn)項(xiàng)目中的資金流動(dòng)性差，變現(xiàn)性也較差，不易在短期內(nèi)收回資金。由于住房貸款的期限較長(zhǎng)，流動(dòng)性相對(duì)較低，而商業(yè)銀行的負(fù)債業(yè)務(wù)即資金的主要來(lái)源有存款、同業(yè)拆借、央行存款、從國(guó)際貨幣市場(chǎng)借款和發(fā)行金融債券等。其中，具有短期性質(zhì)的存款占絕大部分比重，造成短期資金的長(zhǎng)期運(yùn)用，由此可能出現(xiàn)能夠即時(shí)支付的現(xiàn)金額無(wú)法滿足支付需求的風(fēng)險(xiǎn)。
6、制度風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展程度較低，目前的金融、土地、法律等制度并不完善，作為反向抵押貸款唯一保證的房產(chǎn)，在長(zhǎng)達(dá)十幾年的時(shí)間內(nèi)極易受上述因素的影響，這對(duì)于開展住房反向抵押貸款是一項(xiàng)不小的挑戰(zhàn)。首先，我國(guó)實(shí)行的是金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)政策，禁止金融混業(yè)。但由于我國(guó)銀行、保險(xiǎn)、信托、社保等金融機(jī)構(gòu)并沒(méi)有能力單獨(dú)開展住房反向抵押貸款業(yè)務(wù)，因此，這一制度就成為住房反向抵押貸款業(yè)務(wù)推出的一大障礙；其次，我國(guó)的土地制度規(guī)定國(guó)家擁有城鎮(zhèn)土地，集體擁有農(nóng)村土地，不允許土地所有權(quán)的買賣，只能轉(zhuǎn)讓土地使用權(quán)，我國(guó)城鎮(zhèn)建設(shè)住宅用地的使用年限是70年。雖然根據(jù)2007年10月1日國(guó)家最新頒布的《物權(quán)法》的規(guī)定，住宅建設(shè)用地使用權(quán)期間屆滿的，自動(dòng)續(xù)期。但續(xù)期如何實(shí)行，續(xù)期后的土地使用權(quán)的費(fèi)用和比例等問(wèn)題未做出解釋。
三、防范措施
完善的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制是住房反向抵押貸款開展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)我國(guó)的國(guó)情，建立起合理有效的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，樹立良好的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。
1、建立并完善我國(guó)信用體系。覆蓋全社會(huì)的信用體系以及充實(shí)的個(gè)人信用檔案和信用記錄，可以幫助反向抵押貸款機(jī)構(gòu)對(duì)抵押人資信情況進(jìn)行評(píng)價(jià)、監(jiān)督與管理，為住房反向抵押貸款業(yè)務(wù)的有效發(fā)展提供保障。因此，建立個(gè)人信用體系，形成誠(chéng)信的制度規(guī)范和社會(huì)環(huán)境，對(duì)于防范信用風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)住房反向抵押貸款業(yè)務(wù)的健康發(fā)展有著非常積極的作用。政府要運(yùn)用各種宣傳方式教育公民培養(yǎng)誠(chéng)信觀念，樹立信用意識(shí)，形成遵紀(jì)守法、誠(chéng)信守諾為人尊重，逃廢債務(wù)、賴賬欺詐為人不恥的社會(huì)道德風(fēng)尚，應(yīng)將建立完善的信用體系作為當(dāng)前一項(xiàng)重大工程來(lái)抓，聯(lián)合金融機(jī)構(gòu)、政法部門、工商部門、司法機(jī)關(guān)、人事單位、戶籍、社會(huì)醫(yī)療機(jī)構(gòu)、稅收部門、公用事業(yè)單位、各物業(yè)公司等相關(guān)企事業(yè)單位，共同完善、健全信用體系，讓信息使用者能對(duì)被查詢?nèi)说馁Y產(chǎn)、信用、健康等涉及還款能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行全面評(píng)估，逐步建立全社會(huì)范圍內(nèi)的完整的個(gè)人信用體系。
2、建立住房反向抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制。第一，建立以政府擔(dān)保與商業(yè)性保險(xiǎn)相結(jié)合的住房金融保險(xiǎn)體系，可以降低和轉(zhuǎn)移抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)，既有利于在住房反向抵押貸款保障領(lǐng)域有效發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的基礎(chǔ)性調(diào)節(jié)作用，又能發(fā)揮政府調(diào)控對(duì)市場(chǎng)失靈的彌補(bǔ)作用。這種做法已成為國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家解決住房反向抵押貸款問(wèn)題的有效途徑，有利于分散一級(jí)抵押市場(chǎng)的貸款風(fēng)險(xiǎn)，提高貸款的安全性和流動(dòng)性，促進(jìn)住房信貸資產(chǎn)良性循環(huán)，對(duì)金融機(jī)構(gòu)在二級(jí)市場(chǎng)順利轉(zhuǎn)讓債權(quán)或發(fā)行抵押債券也具有重要意義；第二，推進(jìn)住房抵押貸款證券化。個(gè)人住房抵押貸款“存短貸長(zhǎng)”的矛盾使商業(yè)銀行面臨著流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)以及通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)等多種風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)人住房抵押貸款證券化使得住房抵押貸款的二級(jí)市場(chǎng)更趨活躍，拓寬了住房抵押貸款資金的來(lái)源，增強(qiáng)了住房抵押貸款的流動(dòng)性，降低了貸款人的風(fēng)險(xiǎn)，能從根本上解決商業(yè)銀行“存短貸長(zhǎng)”的矛盾。
3、完善法律法規(guī)。住房反向抵押貸款的開展及運(yùn)行將涉及到社會(huì)經(jīng)濟(jì)的方方面面，有效降低各參與方所面臨的風(fēng)險(xiǎn)需要有良好的法律環(huán)境和立法支持。應(yīng)當(dāng)盡早出臺(tái)、完善住房反向抵押貸款的相關(guān)法律法規(guī)，為住房反向抵押貸款的推出做好法律基礎(chǔ)，使其每一個(gè)環(huán)節(jié)都有法可依。首先，要完善有關(guān)物權(quán)、金融、土地的法律法規(guī)，改革現(xiàn)行不合理的土地制度，明晰房產(chǎn)和地產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，引導(dǎo)金融創(chuàng)新；其次，我國(guó)應(yīng)盡快制定和頒布《住房反向抵押貸款法》，規(guī)定住房反向抵押貸款的各項(xiàng)行為；再次，規(guī)范房地產(chǎn)評(píng)估制度，制定評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)評(píng)估行業(yè)自律，實(shí)現(xiàn)抵押住房?jī)r(jià)格評(píng)估的公開、公正、公平，如制定《房地產(chǎn)評(píng)估法》，具體規(guī)定評(píng)估程序和操作細(xì)則。
4、政府積極參與。住房反向抵押貸款不僅是一個(gè)金融產(chǎn)品，而且具有明顯的社會(huì)屬性和正的外部經(jīng)濟(jì)性，符合政府的政策取向，所以，從和諧社會(huì)的構(gòu)建和金融業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)兩個(gè)方面考慮，政府都要積極參與。并且，其開展過(guò)程中所涉及到的政策、法規(guī)、信息、宣傳等問(wèn)題也需要政府來(lái)解決。因此，政府從一開始就應(yīng)該積極介入，為住房反向抵押貸款的健康發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，充分發(fā)揮倡導(dǎo)、協(xié)調(diào)和監(jiān)管的作用。比如，在住房反向抵押貸款發(fā)展初期進(jìn)行引導(dǎo)示范，提供咨詢；開展宣傳、解釋工作；制定稅優(yōu)惠政策；提供擔(dān)保；出臺(tái)有關(guān)法律法規(guī)；打擊違法違規(guī)機(jī)構(gòu)等。
四、結(jié)論
盡管目前我國(guó)尚未開展住房反向抵押貸款業(yè)務(wù)，但隨著我國(guó)人口老齡化現(xiàn)象的日益嚴(yán)重，開展住房反向抵押貸款的呼聲也將越來(lái)越高。任何新事物的產(chǎn)生都伴隨風(fēng)險(xiǎn)，但只要采取合理的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，將風(fēng)險(xiǎn)限制在可控范圍內(nèi)，就可以健康地開展住房反向抵押貸款。
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一、倒按揭貸款概述
（一）倒按揭貸款的內(nèi)涵。倒按揭出現(xiàn)在20世紀(jì)八十年代中期，最早是由美國(guó)新澤西州勞瑞山的一家銀行創(chuàng)立的，目前在發(fā)達(dá)國(guó)家已有二十多年的歷史了。倒按揭貸款又稱為逆向年金抵押貸款，是一種適合老年人的信貸方式。一般來(lái)說(shuō)，是指擁有住房的老人把房子抵押給金融機(jī)構(gòu)，由金融機(jī)構(gòu)每月向老人提供貸款，在規(guī)定時(shí)期，借款人以出售自有住房的收入或其他資產(chǎn)還貸。在逆向年金抵押貸款期間，如果老人去世，則可提前清償金融機(jī)構(gòu)貸款，若到期老人仍健在，則另行處理。這種抵押貸款方式的前提是老年人必須擁有其所居住房屋的所有權(quán)。該方式最大的特點(diǎn)就是分期放貸，一次償還，貸款本金隨著分期放貸而上升，負(fù)債也相應(yīng)增加，自有資產(chǎn)則逐步減少，這種貸款方式與傳統(tǒng)的按揭貸款正好相反，故稱為倒按揭。
（二）倒按揭貸款的類型。按照反向抵押貸款的款項(xiàng)支付方式，通?？蓪⑵鋮^(qū)分為三種類型：年金支付、期間支付、一次付清或信用貸款之最高限額式支付。采用年金反向抵押貸款，業(yè)主終生可以收到每月的償還款項(xiàng)，只要住房是他們?cè)瓉?lái)的居住處。當(dāng)最后的借入合作者永久地離開或死亡時(shí)，債務(wù)到期，出售住房或者繼承人使用其他資產(chǎn)以償還債務(wù)。期間反向抵押貸款在固定期間（通常是10年）提供每月的償還款項(xiàng)。期末停止支付，利息繼續(xù)產(chǎn)生，但是并不期待償還的款項(xiàng)直到業(yè)主搬家或者死亡時(shí)。第三種類型，一次付清或信用貸款之最高限額，允許借款人在任何時(shí)候提取直到一定數(shù)量為止。當(dāng)業(yè)主搬家或者死亡時(shí)，利息自然增加，償還款項(xiàng)期滿。
（三）倒按揭貸款的優(yōu)點(diǎn)。（1）在房屋價(jià)值變現(xiàn)、獲得貸款的同時(shí)，住戶仍不失對(duì)該房屋的所有權(quán)；（2）住戶在貸款期內(nèi)不必償還本金和利息；（3）該貸款一般都有“不追討保證”，貸款的還款金額以到期日的房屋評(píng)估值為限，借款人不必?fù)?dān)心到期日貸款余額高于房屋價(jià)值而被迫用其他資產(chǎn)還債。
二、我國(guó)實(shí)施倒按揭的必要性
據(jù)我國(guó)人口統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，目前我國(guó)60歲以上的老年人口已經(jīng)達(dá)到1.5億，占全國(guó)總?cè)丝诘?0%以上，而且在今后的幾十年時(shí)間里，老年人的數(shù)量還將以年均3%以上的速度遞增。到2050年，我國(guó)老年人口數(shù)將達(dá)到4億多，占全國(guó)總?cè)丝跀?shù)的四分之一，這樣每四個(gè)人中就有一位是老年人。國(guó)際上一般以60歲以上人口占總?cè)丝诘?0%作為老齡社會(huì)的標(biāo)準(zhǔn)，按此標(biāo)準(zhǔn)衡量，我國(guó)已進(jìn)入老齡化國(guó)家，北京、上海、天津、南京、廣州、沈陽(yáng)、大連等大城市也快速進(jìn)入老齡化城市，這對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)必要產(chǎn)生很大的影響。
歐美發(fā)達(dá)國(guó)家在進(jìn)入老年化社會(huì)時(shí)，人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值一般都在5000～10000美元左右。而我國(guó)目前才剛剛跨入1000美元臺(tái)階，屬于典型的未富先老。與此同時(shí)，我國(guó)的社會(huì)保障體系還沒(méi)有健全，嚴(yán)重滯后于經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的需要，截至2003年11月底，我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、醫(yī)療保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)的參保人數(shù)分別為1.54億、1.06億、1.03億，盡管增長(zhǎng)速度可觀，但距離完善的社會(huì)保障體系還有很長(zhǎng)的路要走。如何解決我國(guó)養(yǎng)老問(wèn)題，是我們當(dāng)今面臨的一個(gè)重要課題。
根據(jù)我國(guó)國(guó)情，解決養(yǎng)老問(wèn)題不能也不可能只靠國(guó)家。完全依靠國(guó)家養(yǎng)老，會(huì)給國(guó)家財(cái)政帶來(lái)沉重負(fù)擔(dān)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢甚至停滯不前，應(yīng)由國(guó)家、家庭和個(gè)人三者一起來(lái)解決。但由于我國(guó)實(shí)行計(jì)劃生育政策影響，獨(dú)生子女家庭增多，再過(guò)二三十年，只有獨(dú)生子女的老人數(shù)量上占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。在獨(dú)生子女的家庭中，有的子女移民海外，有的子女收入不高，甚至失業(yè)，隨著教育改革的實(shí)施，子女還要擔(dān)負(fù)自己兒女的教育支出，使贍養(yǎng)老人心有余而力不足，傳統(tǒng)的家庭養(yǎng)老方式受到?jīng)_擊，家庭養(yǎng)老存在越來(lái)越大的不穩(wěn)定性。因此，根據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)的具體特點(diǎn)，現(xiàn)階段，應(yīng)加強(qiáng)個(gè)人在養(yǎng)老方面的作用，即應(yīng)增強(qiáng)自我保障能力。我國(guó)城市人口中有751224戶購(gòu)買商品房，占城市人口的9.2%，533396戶購(gòu)買經(jīng)濟(jì)適用房，占6.5%；另外，還有26.8%的家庭戶自建住房，使得城市中擁有住房的家庭達(dá)到587萬(wàn)戶，占72%。由此可以看出，在我國(guó)實(shí)施倒按揭有其一定的必要性和可行性，同時(shí)也可減輕政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)。
三、商業(yè)銀行實(shí)施倒按揭風(fēng)險(xiǎn)分析
在我國(guó)，反向抵押貸款還是一個(gè)新興事物，這方面的基礎(chǔ)和經(jīng)驗(yàn)都很匱乏，對(duì)于商業(yè)銀行而言，通過(guò)倒按揭可以開拓新業(yè)務(wù)，搶占市場(chǎng)，擴(kuò)大貸款規(guī)模，獲取更多利差機(jī)會(huì)。但開展倒按揭業(yè)務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)是不容回避的一個(gè)大問(wèn)題。隨著收貸變現(xiàn)時(shí)間增加，會(huì)給銀行帶來(lái)新的不確定風(fēng)險(xiǎn)。由于倒按揭貸款每月支付給借款人的貸款數(shù)額固定不變，銀行要承擔(dān)利息變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還要考慮到房產(chǎn)價(jià)值的變化，因?yàn)榉慨a(chǎn)的出售還得受房產(chǎn)市場(chǎng)的變化，若房產(chǎn)市場(chǎng)處于升勢(shì)，銀行資產(chǎn)可保值升值，反之銀行資產(chǎn)可能會(huì)出現(xiàn)虧損。除此以外，還有關(guān)于人均壽命等相關(guān)因素的不確定性都給銀行帶來(lái)了極大的控制風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)通過(guò)建立一個(gè)以年金反向抵押貸款為支付方式的利潤(rùn)函數(shù)，具體分析商業(yè)銀行實(shí)施倒按揭的各種不確定性因素及存在的風(fēng)險(xiǎn)。
根據(jù)我國(guó)具體情況，設(shè)貸款者從60歲起每月月初可獲得固定貸款A(yù)，直到死亡。并假設(shè)生命極限為105歲，用t表示死亡的那個(gè)月份，為了簡(jiǎn)化模型，假設(shè)貸款人是在月底死亡。那么貸款者從第一個(gè)月開始直至死亡的總貸款額為：
L=AU（t=1，2……540）（1）
Uj=(in)t-j in為貸款者貸款利率。
由于辦理倒按揭一切手續(xù)費(fèi)均來(lái)自于貸款，故我們假設(shè)Pt為扣除手續(xù)費(fèi)以及考慮房屋增值等問(wèn)題以后的資產(chǎn)凈值；P0為房產(chǎn)評(píng)估的初始價(jià)值。
V=1+
Y為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，t-1/1q62表示60歲的人在（t-1）個(gè)月與t個(gè)月之間死亡的概率。
隨著時(shí)間t的不斷增加，Lt也不斷增加，當(dāng)Lt＞Pt時(shí)，銀行就會(huì)出現(xiàn)損失，我們假設(shè)有一個(gè)無(wú)虧損月m，當(dāng)t=m時(shí)，Lt=Pt即在該項(xiàng)貸款銀行收支平衡即無(wú)虧損也無(wú)收益。而當(dāng)t>m時(shí)銀行就出現(xiàn)了虧損。
現(xiàn)利用所得的函數(shù)，結(jié)合我國(guó)國(guó)情，對(duì)商業(yè)銀行實(shí)施倒按揭所存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。
（一）假設(shè)參加倒按揭業(yè)務(wù)的房產(chǎn)具有相同的價(jià)值。由人均住房面積和近期商品房?jī)r(jià)格，以價(jià)值為20萬(wàn)的房產(chǎn)進(jìn)行研究，改變每月貸款不同的支付額A，根據(jù)（1）式等于（2）可求解無(wú)虧損月t的大小，以此來(lái)分析銀行的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)我國(guó)人均消費(fèi)水平，假定每月提供的最低貸款額為800元，依次類推以100元為等差遞增。通過(guò)數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)隨著月貸款額的增加，無(wú)虧損月份將不斷減小，同時(shí)銀行的損失也將不斷增加。月貸款額為800元時(shí)無(wú)虧損月為732個(gè)月，超過(guò)了生命極限540，銀行無(wú)虧損也沒(méi)有任何風(fēng)險(xiǎn)。隨著A的增加，當(dāng)A=900元時(shí)，銀行的無(wú)虧損月為480，小于生命極限540，但風(fēng)險(xiǎn)仍較小。當(dāng)貸款額超過(guò)1000元后，貸款的風(fēng)險(xiǎn)就將大幅增加，無(wú)虧損月也不斷減小，達(dá)到1300元時(shí)無(wú)虧損月為250，銀行損失率為0.80，也就是說(shuō)如果銀行發(fā)行此項(xiàng)貸款則風(fēng)險(xiǎn)很大，基本不可能盈利。通過(guò)該項(xiàng)數(shù)據(jù)我們發(fā)現(xiàn)，不同的貸款額對(duì)于銀行的影響是很大的，較小的貸款額度對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)是一項(xiàng)優(yōu)質(zhì)貸款，可以為銀行帶來(lái)利潤(rùn)，銀行將傾向于減小貸款額來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于貸款者而言，過(guò)小的貸款額又會(huì)給他們?cè)斐蓳p失，所以在保證銀行積極性的同時(shí)，又考慮到貸款者收益，適合的月貸款額是至關(guān)重要的，需要通過(guò)大量數(shù)據(jù)分析來(lái)確定。
（二）不同的房產(chǎn)價(jià)值帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)有所不同。隨著房產(chǎn)價(jià)值的增高，同一月貸款額情況下，銀行所面臨的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)降低。不同的月貸款額將會(huì)有不同損失率，不同房產(chǎn)價(jià)值也會(huì)產(chǎn)生影響，我們選擇具有相同無(wú)虧損月下觀察房產(chǎn)價(jià)值和月貸款額的關(guān)系。取無(wú)虧損月為370時(shí)，價(jià)值12萬(wàn)的房屋月貸款額為600元，20萬(wàn)的月貸款額為1000元，30萬(wàn)的月貸款額為1700元。隨著房產(chǎn)價(jià)值增高，同一風(fēng)險(xiǎn)情況下，月貸款額數(shù)量可不斷增加。如何根據(jù)房產(chǎn)價(jià)值確定適合的月貸款額并控制住風(fēng)險(xiǎn)是銀行所面臨的又一個(gè)問(wèn)題。
同時(shí)，由于貸款期限很長(zhǎng)，我們無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)房產(chǎn)價(jià)值的變化，在前面公式中我們假設(shè)房產(chǎn)價(jià)值的增值率為。的不同取值會(huì)造成對(duì)房屋價(jià)值的不同估計(jì)，由此所發(fā)放的貸款額也將不同。假設(shè)相同的風(fēng)險(xiǎn)下，一套價(jià)值20萬(wàn)的住房，=4%時(shí)月貸款額為800元，=5%時(shí)月貸款額為1194元，=6%時(shí)月貸款額為1309元，相差2個(gè)百分點(diǎn)，貸款額就相差了509元。另外，在實(shí)際操作中，貸款者可能存在逆向選擇的問(wèn)題，所以房產(chǎn)價(jià)值不確定性也給銀行帶來(lái)利潤(rùn)的不確定性。在澳大利亞通常每隔十年對(duì)房產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行一次重新評(píng)估，以減小不確定性因素。
（三）利率帶來(lái)的不確定性。為簡(jiǎn)化計(jì)算公式中我們使用的是兩個(gè)固定利率，一個(gè)是從銀行貸款者繳納利息使用的利率，另一個(gè)是銀行使用的利率。由于貸款的期限很長(zhǎng)利率變化波動(dòng)很大，很難準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，國(guó)外研究者建立了多種隨機(jī)利率模型用于預(yù)測(cè)利率的變化，但并沒(méi)有統(tǒng)一公認(rèn)的利率模型。無(wú)法準(zhǔn)確估計(jì)利率的變化是銀行在進(jìn)行反向貸款中面臨的另一個(gè)不確定性因素。
（四）生命的不確定性。倒按揭中申請(qǐng)貸款者通常為一戶人家，即夫妻兩人，只有當(dāng)兩人都死亡后倒按揭才可以宣告結(jié)束。死亡率也要將兩個(gè)人都考慮進(jìn)去，而且年齡的彈性很大。死亡率模型研究的人也很多，但在年齡方面的估算也只限于群體，且誤差率較大。我國(guó)人均壽命還沒(méi)有長(zhǎng)時(shí)間穩(wěn)定，銀行控制風(fēng)險(xiǎn)難度很大。
四、結(jié)論
反向抵押貸款是遵循“以房養(yǎng)老”的理念而設(shè)立的，是對(duì)“兒子養(yǎng)老”和“貨幣養(yǎng)老”的一種有效補(bǔ)充，它可起到“60歲前人養(yǎng)房，60歲后房養(yǎng)人”的積極作用。人們年輕時(shí)向銀行申請(qǐng)按揭貸款購(gòu)買住房，然后在整個(gè)工作期間逐步還款，到退休之時(shí)再將該住宅向銀行抵押，重新收回資金用于整個(gè)晚年生活。
【關(guān)鍵詞】養(yǎng)老模式 倒按揭 必要性 可行性
一、“倒按揭”養(yǎng)老模式及其基本原理
所謂“倒按揭”，就是指房屋所有人將自己的房產(chǎn)抵押給某個(gè)金融機(jī)構(gòu)，該機(jī)構(gòu)對(duì)房產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估后，將房產(chǎn)價(jià)值折算成養(yǎng)老金，按月發(fā)放給房屋所有人，直到房屋所有人去世后，房產(chǎn)再歸該金融機(jī)構(gòu)所有的一種養(yǎng)老模式。
1、“倒按揭”養(yǎng)老基本原理綜述
“倒按揭”，即反向抵押貸款的概念在國(guó)外其實(shí)早已提出，并且已經(jīng)有了較成熟的操作模式，它最早起源于荷蘭，但是發(fā)展最成熟的是美國(guó)。住房反向抵押貸款自上世紀(jì)80年代在美國(guó)開辦以來(lái)，至今已被加拿大、英國(guó)、法國(guó)、新加坡等國(guó)借鑒和引進(jìn)，同時(shí)日本、澳大利亞也正積極探索在本國(guó)開展此項(xiàng)業(yè)務(wù)的意義及可能性。目前我國(guó)許多專家學(xué)者也開始關(guān)注反向抵押貸款在中國(guó)的推行，現(xiàn)就其形成的基本原理綜述如下。
（1）兩種住房按揭貸款模式的差異性。傳統(tǒng)的住房按揭貸款，是買方在支付一定的房款后，通過(guò)以所購(gòu)房屋作抵押向銀行貸款支付剩余款項(xiàng)，然后由買房者在一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)分期償還給銀行的一種貸款形式。其主要特點(diǎn)是貸款一次發(fā)放、分期償還，貸款本金隨著分期償還而下降，負(fù)債減少，自有資產(chǎn)增加。而“倒按揭”貸款的放貸對(duì)象主要是有住房的老年人，一般來(lái)說(shuō)是由借款人以其自有住房作為抵押向銀行貸款，銀行則定期向借款人放貸，在規(guī)定時(shí)期后，借款人以出售自有住房的收入或其他資產(chǎn)還貸。這種貸款方式最大的特點(diǎn)是分期放貸、一次償還，貸款本金隨著分期放貸而上升，負(fù)債也相應(yīng)增加，自有資產(chǎn)則逐步減少。
（2）人的生命周期與住房的生命周期的非一致性。生命周期理論是反向抵押貸款的理論依據(jù)之一，個(gè)人家庭有自己的壽命周期，住房作為擬制的“生命體”也同樣有自己的生命周期，從25歲購(gòu)買住房到75歲預(yù)期壽命結(jié)束，共計(jì)50年生命周期。而現(xiàn)有住宅多采用磚混結(jié)構(gòu)與鋼混結(jié)構(gòu)，其物理壽命多為70―100年，所以當(dāng)家庭宣告終結(jié)時(shí)，其住房卻往往還有相當(dāng)?shù)膬r(jià)值，如地價(jià)可資利用或補(bǔ)償。反向抵押貸款正是要將這種房主身故后殘余的價(jià)值提前給予變現(xiàn)，以滿足房主退休后養(yǎng)老的需要。事實(shí)上，目前房主購(gòu)房的年齡多在30歲―50歲，我國(guó)住房市場(chǎng)化、商品化的機(jī)制形成的時(shí)間還不長(zhǎng)，大多數(shù)家庭購(gòu)房的時(shí)間都很晚，所以在戶主去世時(shí)，其住房往往還有很高的價(jià)值，完全可以將其提前變現(xiàn)，提高養(yǎng)老水平。
2、“倒按揭”養(yǎng)老模式綜述
從“倒按揭”的具體操作看，是老人把房子抵押給銀行，然后由銀行定期向其支付一定數(shù)額的貸款，而這筆貸款就能作為老人經(jīng)濟(jì)來(lái)源，用以改善老年人的生活。目前具體的操作有以下幾種模式。
（1）美國(guó)模式。這種模式目前最為流行，其具體操作方式是：如果一個(gè)人已經(jīng)60歲，他就可以選擇將自己的房子抵押給某個(gè)金融機(jī)構(gòu)，比如銀行或者專門的倒按揭公司，然后他可以從相關(guān)機(jī)構(gòu)每月領(lǐng)取一定數(shù)額的生活費(fèi)，用于改善自己的生活。具體數(shù)值同房產(chǎn)的價(jià)值和該機(jī)構(gòu)對(duì)此人的壽命預(yù)期相關(guān)，但一旦確定就不可更改。此人去世后，這套房子所有權(quán)就歸那家機(jī)構(gòu)，雙方要承擔(dān)中間的風(fēng)險(xiǎn)，比如此人壽命比預(yù)期要長(zhǎng)（機(jī)構(gòu)可能得不償失）或者短于預(yù)期（個(gè)人得不償失）。
（2）新加坡模式。除最流行的美國(guó)模式外，“倒按揭”還有一種新加坡模式。其具體操作方式為：60歲以上的老年人把房子抵押給有政府背景的公益性機(jī)構(gòu)，由公益性機(jī)構(gòu)一次性或分期支付養(yǎng)老金，老人去世時(shí)產(chǎn)權(quán)由這些機(jī)構(gòu)處分，房產(chǎn)剩余價(jià)值――即房?jī)r(jià)減去已支付的養(yǎng)老金總額交給其繼承人。相對(duì)于美國(guó)模式，這種模式雙方承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較小。
（3）南京模式。我國(guó)目前出現(xiàn)一種南京模式：南京湯山溫泉留園規(guī)定，擁有該市60平方米以上產(chǎn)權(quán)房、年屆六旬以上的孤殘老人，自愿將其房產(chǎn)抵押后，可免交一切費(fèi)用入住老年公寓，而房屋產(chǎn)權(quán)將在老人逝世后歸養(yǎng)老院所有。
二、我國(guó)推行“倒按揭”養(yǎng)老模式的必要性和可行性
1、我國(guó)推行“倒按揭”養(yǎng)老模式的必要性
（1）“倒按揭”養(yǎng)老模式是迎接老齡化社會(huì)的必要舉措。中國(guó)從1999年就進(jìn)入老齡化社會(huì)，到2014年老齡人口將達(dá)到2億，2026年達(dá)3億，2037年超過(guò)4億，2051年達(dá)到最大值，之后一直維持在3億―4億的規(guī)模。我國(guó)進(jìn)入老齡化社會(huì)的速度明顯快于進(jìn)入現(xiàn)代化，發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)入老齡化時(shí)人均GDP已經(jīng)達(dá)到5000到1萬(wàn)美元以上，也就是先富后老；而中國(guó)目前人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值才剛剛超過(guò)1000美元，屬于未富先老。在經(jīng)濟(jì)水平?jīng)]有達(dá)到一定程度時(shí)，老齡化將給我國(guó)帶來(lái)很多問(wèn)題，整個(gè)社會(huì)的消費(fèi)結(jié)構(gòu)、勞動(dòng)力總量、社會(huì)保障等都面臨巨大變化和挑戰(zhàn)。目前政府主導(dǎo)的社會(huì)保障和各類養(yǎng)老基金及商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)處于巨大的潛在困境中：一方面是中國(guó)社會(huì)的老齡化問(wèn)題的日趨突出，國(guó)未富民先老；另一方面，行政機(jī)構(gòu)、企業(yè)不愿意也不可能花大量資金在員工的社會(huì)保險(xiǎn)方面，而國(guó)有銀行等金融機(jī)構(gòu)礙于自身的體制原因和專業(yè)方面的局限，難以面對(duì)復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)管理。因此，中國(guó)人的養(yǎng)老保障問(wèn)題將不得不探索民間和市場(chǎng)化的解決方案。
（2）“倒按揭”養(yǎng)老模式是社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的有益補(bǔ)充。目前我國(guó)社會(huì)養(yǎng)老保障體系不健全，尤其是覆蓋面低，私營(yíng)企業(yè)、個(gè)體企業(yè)以及其他非公有制企業(yè)覆蓋面不足。對(duì)于即使參加了社保的老人，目前以“低水平，廣覆蓋”為宗旨的社保體系來(lái)說(shuō)，退休職工養(yǎng)老金平均不過(guò)每月幾百元，對(duì)于重疾高發(fā)的老年人可謂杯水車薪。推行“倒按揭”養(yǎng)老模式，能夠擴(kuò)大保障范圍，減輕社會(huì)保障體系的壓力，促進(jìn)整個(gè)社會(huì)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
（3）實(shí)現(xiàn)“倒按揭”養(yǎng)老模式有助于加固老人自我保障，使老人重新認(rèn)識(shí)到兒女獨(dú)立自強(qiáng)的重要性，將我國(guó)傳統(tǒng)的兩代人間的過(guò)度依賴改進(jìn)為相對(duì)自立，從而形成的新型“代際關(guān)系”。
2、我國(guó)推行“倒按揭”養(yǎng)老模式的可行性
（1）住房制度改革使得反向抵押貸款具有可行性。傳統(tǒng)的住房制度無(wú)視住房的商品性，因此住房沒(méi)有作為消費(fèi)資料進(jìn)入商品交換領(lǐng)域，而是作為單位的固定資產(chǎn)，納入固定資產(chǎn)的投資計(jì)劃。1994年國(guó)務(wù)院《關(guān)于深化城鎮(zhèn)住房制度改革的決定》將住房改革的目標(biāo)確定為“建立與社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制相使用的城鎮(zhèn)住房制度，實(shí)現(xiàn)住房商品化、社會(huì)化；加快住房建設(shè)，改善居住條件，滿足城鎮(zhèn)居民不斷增長(zhǎng)的住房需求?！蓖ㄟ^(guò)穩(wěn)步改革，目前我國(guó)私有住房占城鎮(zhèn)住房比例已超過(guò)82%，在逐步消化完存量住房后，我國(guó)的住房商品化程度將會(huì)有進(jìn)一步提高，目前我國(guó)商品住宅的購(gòu)買中，個(gè)人購(gòu)買住宅的比例已高達(dá)90%。
（2）目前的社會(huì)情況使人們比較容易接受“倒按揭”這種養(yǎng)老模式。退出勞動(dòng)力市場(chǎng)的老人的收入來(lái)源主要以養(yǎng)老金為主，但他們隨著機(jī)體的老化，得病的幾率偏大，一旦碰上重大疾病，單憑養(yǎng)老金根本不足以支付其相關(guān)費(fèi)用，即使是正常生活上的開銷，僅憑養(yǎng)老金也只能勉強(qiáng)度日。如果沒(méi)有其他經(jīng)濟(jì)來(lái)源或子女補(bǔ)貼，想提高生活質(zhì)量談何容易。目前中國(guó)已經(jīng)迎來(lái)“421家庭”時(shí)代，這種倒金字塔結(jié)構(gòu)，已經(jīng)讓身在塔尖的年輕人不堪重負(fù)，而教育、醫(yī)療、住房這“新三座大山”更使他們氣喘吁吁、舉步維艱。許多人感嘆：我們連自己的福祉都謀取不到，如何還有能力讓父母老有所養(yǎng)？由此可見，老年人和子女都會(huì)理智地接受“倒按揭”養(yǎng)老模式。
（3）實(shí)行“倒按揭”養(yǎng)老模式，可以改變?nèi)藗兊睦碡?cái)觀念，更好地體現(xiàn)“財(cái)富為人服務(wù)”。中國(guó)存在一種尷尬的現(xiàn)狀，叫“房子富人，現(xiàn)金窮人”，這就表明買房子是大多數(shù)人的人生首要奮斗目標(biāo)，但其結(jié)果往往是，當(dāng)一個(gè)人真正擁有一套住房時(shí)，多年積蓄也基本耗盡，成了空守房子的“窮人”。所以“倒按揭”能夠更好地體現(xiàn)財(cái)富為人服務(wù)而不是人為財(cái)富服務(wù)，老年人的生活不僅僅是房子。
“人養(yǎng)房”與“房養(yǎng)人”之間體現(xiàn)著各種復(fù)雜關(guān)系，既有住房產(chǎn)權(quán)獲得與釋放的關(guān)系，也有住房與貨幣的計(jì)量計(jì)值的數(shù)量均衡與產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)換的關(guān)系，還體現(xiàn)了使用價(jià)值與價(jià)值、使用權(quán)與產(chǎn)權(quán)分離的關(guān)系。在某種程度上，還表現(xiàn)了人與物、住宅資產(chǎn)與金融資產(chǎn)的一種有機(jī)統(tǒng)一的辯證關(guān)系，兩者達(dá)到了一種高層次的和諧統(tǒng)一?！叭损B(yǎng)房”是貨幣金融資產(chǎn)向住宅資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換，“房養(yǎng)人”則是住宅實(shí)物資產(chǎn)向貨幣金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換。這種轉(zhuǎn)換使得人們對(duì)兩種資產(chǎn)的擁有和配置的形式和內(nèi)容，賦予了一種自主隨意轉(zhuǎn)換的前提條件。人們擁有的各項(xiàng)資產(chǎn)（主要是房產(chǎn)和金融資產(chǎn)）的價(jià)值，也正從這種表現(xiàn)形態(tài)的自主隨意的相互轉(zhuǎn)換中得到了最好的體現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)個(gè)人擁有資源在家庭長(zhǎng)期的生命進(jìn)程及各不同階段的跨期間配置。
（4）我國(guó)金融市場(chǎng)的不斷完善、金融工具的不斷創(chuàng)新和其抗風(fēng)險(xiǎn)能力的加強(qiáng)，使得反向抵押貸款這種金融產(chǎn)品以及集房產(chǎn)、保險(xiǎn)及資本市場(chǎng)于一身的聯(lián)合業(yè)務(wù)運(yùn)行機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)，不失為一種可能。服務(wù)對(duì)象的合理定位、嚴(yán)密的制度設(shè)計(jì)及國(guó)家政策的保證，在理論上使這種養(yǎng)老模式的長(zhǎng)期運(yùn)行成為可能。
三、結(jié)語(yǔ)
從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，“倒按揭”養(yǎng)老模式在我國(guó)的開展是大勢(shì)所趨。對(duì)國(guó)家來(lái)說(shuō)，“倒按揭”既能起到社會(huì)保障壓力減震器的作用，又能盤活社會(huì)資產(chǎn)總量，刺激消費(fèi)，促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；對(duì)擁有住房的老年人來(lái)說(shuō)，“倒按揭”能夠拓寬融資途徑，可以改變靠投資回報(bào)或子女贍養(yǎng)來(lái)支撐退休生活的方式，提高生活水平，在經(jīng)濟(jì)上更獨(dú)立，能有效避免出現(xiàn)“房子富翁，現(xiàn)金窮人”的尷尬；對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，倒按揭能夠拓寬盈利空間。因此，“倒按揭”是一個(gè)多贏的措施，理應(yīng)具有很好的前景。
對(duì)“倒按揭”的可操作性已經(jīng)有無(wú)數(shù)的討論，它要變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，還要通過(guò)倫理、技術(shù)、法律等難關(guān)，但是它的發(fā)展趨勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)?？梢圆扇∫韵聝煞N方式來(lái)作為一個(gè)過(guò)渡和試行，然后實(shí)踐中再去完善和發(fā)現(xiàn)更好的辦法。
一種方案是老人把自住房抵押給銀行后，仍舊對(duì)今后的未知遺產(chǎn)進(jìn)行比例分配，銀行根據(jù)房?jī)r(jià)、老人的壽命等估算結(jié)果每月給老人提供相應(yīng)貸款。待老人離世后，銀行對(duì)其房產(chǎn)進(jìn)行委托拍賣，如果低于銀行這些年支出總額包括利息，或與之抵平，那么銀行與老人“倒按揭”關(guān)系結(jié)束；如果拍賣結(jié)果高于銀行支出總額及利息，多余的部分將根據(jù)老人遺囑進(jìn)行安排。
另一種方案是老人的子女可以選擇今后再把該房產(chǎn)買回。待老人離世后，子女只要把這些年銀行支付給老人的總額償還銀行，再按消費(fèi)貸款利率支付利息，那么房子仍舊是子女的。
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[論文摘要]美國(guó)的次貸危機(jī)在全球金融市場(chǎng)引起了巨大的連鎖反應(yīng)，全球經(jīng)濟(jì)全面放緩。而金融衍生工具的發(fā)展和應(yīng)用所帶來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn)無(wú)疑是誘發(fā)金融危機(jī)的原因之一。本文對(duì)金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)和成因進(jìn)行了分析，并進(jìn)一步探討如何對(duì)金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行適度的防范和有效的監(jiān)管。
美聯(lián)儲(chǔ)前主席艾倫·格林斯潘在接受美國(guó)全國(guó)廣播公司采訪時(shí)說(shuō)，美國(guó)正陷于“百年一遇”的金融危機(jī)中，這是他職業(yè)生涯中所見最嚴(yán)重的一次金融危機(jī)，可能仍將持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間。為什么發(fā)生在美國(guó)的次貸危機(jī)能在全球金融市場(chǎng)引起這么大的連鎖反應(yīng)?其中一個(gè)重要原因就是在金融改革和金融創(chuàng)新不斷多樣化的背景下，金融衍生工具的發(fā)展和應(yīng)用存在著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。2008年1月16日，f，威廉，恩道兒在全球研究（global research）上撰文，把導(dǎo)致次貸危機(jī)的責(zé)任人直接鎖定在美聯(lián)儲(chǔ)身上，他說(shuō)在格林斯潘主政美聯(lián)儲(chǔ)期間，極大地放松了對(duì)華爾街的金融監(jiān)管，以至于出現(xiàn)了各種金融衍生產(chǎn)品。而耶魯大學(xué)金融學(xué)教授陳志武也強(qiáng)調(diào)了金融衍生產(chǎn)品對(duì)危機(jī)的催化作用，“它使委托關(guān)系鏈條太長(zhǎng)，或者扭曲了委托關(guān)系，以至于無(wú)人在乎交易的損失，時(shí)間久了問(wèn)題就要釀成危機(jī)。”鑒于此，本文通過(guò)對(duì)金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)的分析，并探討對(duì)此類風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行適時(shí)的防范和有效的監(jiān)管。
一、金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)的特征
金融衍生工具譯自英文規(guī)范名詞financial derivative instrument。漢語(yǔ)可譯為金融衍生工具、金融派生品、衍生金融產(chǎn)品等。金融衍生工具由現(xiàn)貨市場(chǎng)的標(biāo)的資產(chǎn)(underlying cash assets)衍生出來(lái)，標(biāo)的資產(chǎn)的交易方式如同股票或其他金融工具。美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公告第119號(hào)中的定義為“一項(xiàng)價(jià)值由名義規(guī)定的衍生于所依據(jù)的資產(chǎn)或指數(shù)的業(yè)務(wù)或合約”；在我國(guó)一般解釋為由股票、債券、利率、匯率等基本金融工具基礎(chǔ)上派生出來(lái)的一種新的金融合約種類。金融衍生工具誕生的原動(dòng)力就是風(fēng)險(xiǎn)管理。著名的巴林銀行倒閉案以及住友商社在有色金屬期貨交易中虧損高達(dá)28億美元等巨大金融風(fēng)險(xiǎn)大案等一系列金融風(fēng)險(xiǎn)事件的爆發(fā)都證明了金融衍生品市場(chǎng)存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)金融衍生工具交易卻越來(lái)越從套期保值的避險(xiǎn)功能向高投機(jī)、高風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化，具有下述突出特征：
（一）極大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。金融衍生工具種類繁多，可以根據(jù)客戶所要求的時(shí)間、金額、杠桿比率、價(jià)格、風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別等參數(shù)進(jìn)行設(shè)計(jì)，讓其達(dá)到充分保值避險(xiǎn)等目的。但是，由此也造成這些金融衍生產(chǎn)品難以在市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)極大。另一方面，由于國(guó)內(nèi)的法律及各國(guó)法律的協(xié)調(diào)趕不上金融衍生工具發(fā)展的步伐，因此，某些合約及其參與者的法律地位往往不明確，其合法性難以得到保證，而要承受很大的法律風(fēng)險(xiǎn)。金融衍生工具的功能和風(fēng)險(xiǎn)是其與生俱來(lái)、相輔相成的兩個(gè)方面。任何收益都伴隨著一定的風(fēng)險(xiǎn)，衍生產(chǎn)品只是將風(fēng)險(xiǎn)和收益在不同偏好客戶之間重新分配，并不能消除風(fēng)險(xiǎn)。金融衍生工具在為單個(gè)經(jīng)濟(jì)主體提供市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)的同時(shí)，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到另一個(gè)經(jīng)濟(jì)主體身上。這樣就使得金融風(fēng)險(xiǎn)更加集中、更加隱蔽、更加碎不及防，增強(qiáng)了金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融體系的破壞力。
（二）風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的突然性和復(fù)雜性。一方面金融衍生工具交易是表外業(yè)務(wù)，不在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)體現(xiàn)；另一方面它具有極強(qiáng)的杠桿作用，這使其表面的資金流動(dòng)與潛在的盈虧相差很遠(yuǎn)。同時(shí)由于金融衍生工具交易具有高度技術(shù)性、復(fù)雜性的特點(diǎn)，會(huì)計(jì)核算方法和監(jiān)管一般不能對(duì)金融衍生工具潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分的反映和有效的管理，因此，金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)具有突然性。金融衍生產(chǎn)品把基礎(chǔ)商品、利率、匯率、期限、合約規(guī)格等予以各種組合、分解、復(fù)合出來(lái)的金融衍生產(chǎn)品，日趨艱澀、精致，不但使業(yè)外人士如墮云里霧中，就是專業(yè)人士也經(jīng)?？床欢＝陙?lái)一系列金融衍生產(chǎn)品災(zāi)難產(chǎn)生的一個(gè)重要原因，就是因?yàn)閷?duì)金融衍生產(chǎn)品的特性缺乏深層了解，無(wú)法對(duì)交易過(guò)程進(jìn)行有效監(jiān)督和管理，運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)在所難免。
（三）風(fēng)險(xiǎn)迅速蔓延的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。由于投資者只需投入一定的保證金，便有可能獲得數(shù)倍于保證金的相關(guān)資產(chǎn)的管理權(quán)，強(qiáng)大的杠桿效應(yīng)誘使各種投機(jī)者參與投機(jī)。金融衍生工具交易既能在一夜之間使投資者獲巨額收益，也能使投資者彈指間血本無(wú)歸、傾家蕩產(chǎn)。金融衍生工具交易風(fēng)險(xiǎn)會(huì)通過(guò)自身的特殊機(jī)制及現(xiàn)代通訊傳播體系傳播擴(kuò)展，導(dǎo)致大范圍甚至是全球性的反應(yīng)，輕則引起金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)，重則釀成區(qū)域性或全球性的金融危機(jī)。網(wǎng)絡(luò)傳播效應(yīng)加大了金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)。
二、金融衍生工具產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的原因
（一）金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)上交易者、經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)與衍生交易監(jiān)管者之間的信息不對(duì)稱。金融衍生市場(chǎng)是一個(gè)創(chuàng)新思想不斷涌現(xiàn)的市場(chǎng)，新的衍生產(chǎn)品層出不窮，這些新的產(chǎn)品很多是為了規(guī)避現(xiàn)有的金融制度和管制安排，因此衍生市場(chǎng)的監(jiān)管難度就更大。另外，交易者對(duì)自身的行為和信用狀況的信息肯定多于監(jiān)管者所擁有的信息。監(jiān)管者要想使交易者吐露自己的私人信息必須支付一定的成本。經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)對(duì)自身的交易設(shè)施、員工素質(zhì)、資信水平及服務(wù)規(guī)程等方面的情況了解得更為全面，而交易者則無(wú)法低成本地得知上述各個(gè)方面的信息。交易者不能確切知道經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)真實(shí)的服務(wù)質(zhì)量，只能憑借經(jīng)驗(yàn)推知所有經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的平均服務(wù)質(zhì)量，并按這個(gè)平均服務(wù)質(zhì)量支付傭金。最后經(jīng)紀(jì)行業(yè)里只能剩下服務(wù)質(zhì)量最差的經(jīng)紀(jì)公司，出現(xiàn)了“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象。因此必須建立一個(gè)適當(dāng)?shù)目刂葡到y(tǒng)，規(guī)定交易種類、交易量和本金限額。慎重選擇使用金融衍生產(chǎn)品的類型。
（二）監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管缺失導(dǎo)致金融衍生產(chǎn)品的過(guò)度創(chuàng)新。金融衍生產(chǎn)品的過(guò)度創(chuàng)新，拉大了金融交易鏈條，助長(zhǎng)了投機(jī)。投資銀行利用“精湛”的金融工程技術(shù)將買來(lái)的不同信用級(jí)別、不同收益率的各種證券進(jìn)行分割、打包、組合，然后再經(jīng)過(guò)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)，最后保險(xiǎn)公司為其提供擔(dān)保，然后再在金融市場(chǎng)上出售買給對(duì)沖基金、養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、主權(quán)財(cái)富基金等其他金融機(jī)構(gòu)。以cds（信用違約掉期）為例，cds是一種貸款違約保險(xiǎn)，它的出現(xiàn)源自于銀行轉(zhuǎn)移信貸風(fēng)險(xiǎn)的需求。cds合約并不是在公開市場(chǎng)公開交易，也沒(méi)有特定的結(jié)算機(jī)構(gòu)為其結(jié)算，主要是通過(guò)商業(yè)銀行和投資銀行的輔助進(jìn)行交易的。在交易的過(guò)程中是不受任何機(jī)構(gòu)監(jiān)控，只是雙方私下締結(jié)的合同。cds市場(chǎng)規(guī)模如此之大而沒(méi)有監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行管制，對(duì)其交易產(chǎn)品也不能進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，華爾街的銀行家利用杠桿操作和金融衍生工具的放大功能進(jìn)行大量套利交易。正是由于這種自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)缺乏監(jiān)管才造成了歷史規(guī)模如此之大的金融危機(jī)，由此也就不難看出金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)放大功能。
三、金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)防范
衍生金融工具是為了規(guī)避金融市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的，然而運(yùn)用不當(dāng)，其中也蘊(yùn)涵著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。在投資日益國(guó)際化的大背景下，如果不利用合理的金融工具對(duì)沖和規(guī)避外匯及利率風(fēng)險(xiǎn)才是最大的風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)際業(yè)務(wù)中面對(duì)衍生金融工具帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)各方面應(yīng)該積極地做好對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范和監(jiān)管工作。
（一）構(gòu)建有效的金融監(jiān)管體制和衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。金融衍生工具市場(chǎng)的發(fā)展，離不開市場(chǎng)興衰成敗的決定性因素風(fēng)險(xiǎn)管理．這是各國(guó)金融衍生工具市場(chǎng)發(fā)展實(shí)踐的共同經(jīng)驗(yàn)。多數(shù)國(guó)家建立政府監(jiān)管機(jī)制、行業(yè)自律監(jiān)管和交易所自我監(jiān)管三級(jí)監(jiān)管機(jī)制。政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定法律法規(guī)對(duì)金融期貨與期權(quán)市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管。交易所、證券商協(xié)會(huì)等通過(guò)制定運(yùn)作規(guī)則，交易所制定規(guī)章和業(yè)務(wù)慣例，對(duì)衍生交易活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)管。、這種三級(jí)監(jiān)管結(jié)構(gòu)可以實(shí)現(xiàn)對(duì)交易事前、事中和事后的全程監(jiān)管。建立健全風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，應(yīng)當(dāng)包括健全的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)分析機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告機(jī)制。進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)首先要計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)敞口頭寸，即市場(chǎng)價(jià)值。同時(shí)應(yīng)建立分層次的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)和預(yù)警指標(biāo)體系，使其能夠科學(xué)、合理、系統(tǒng)地反映整個(gè)體制的風(fēng)險(xiǎn)狀況。
（二）完善衍生金融工具信息的披露，提高經(jīng)營(yíng)金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)的透明度。公平競(jìng)爭(zhēng)是金融衍生工具市場(chǎng)的重要特征，其公平競(jìng)爭(zhēng)性主要表現(xiàn)在：所有金融衍生工具的市場(chǎng)參與者都必須遵守共同的交易規(guī)則，確保市場(chǎng)不被少數(shù)交易人員操作壟斷，這是防范金融衍生工具市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的重要保證。衍生金融工具大多是一種尚未履行的合約。在合約簽訂之時(shí)，合約雙方的權(quán)利和義務(wù)便已確定．而交易卻要在未來(lái)某個(gè)時(shí)候履行或完成，這就使得衍生金融工具的會(huì)計(jì)確認(rèn)和計(jì)量具有不確定性。對(duì)于衍生金融工具的會(huì)計(jì)披露，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(iasc)要求實(shí)體的管理當(dāng)局應(yīng)將衍生金融工具按照iasc所披露信息的性質(zhì)進(jìn)行適當(dāng)?shù)姆诸?，說(shuō)明其金融風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)和政策，披露每一類金融資產(chǎn)、金融負(fù)債和權(quán)益工具的范圍和性質(zhì)以及采用的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)方法。因此企業(yè)要根據(jù)衍生金融工具的特點(diǎn)，改革傳統(tǒng)會(huì)計(jì)記賬方法和原則．制定統(tǒng)一的信息披露規(guī)則和程序，以便管理層和用戶可以清晰明了地掌握風(fēng)險(xiǎn)暴露情況，制定相應(yīng)對(duì)策。
（三）加強(qiáng)國(guó)際監(jiān)管和國(guó)際合作。隨著金融市場(chǎng)的國(guó)際化，單一國(guó)家和地區(qū)對(duì)金融衍生產(chǎn)品的管理鞭長(zhǎng)莫及，不能有效地對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面的控制，因此加強(qiáng)對(duì)金融衍生工具的國(guó)際監(jiān)管和國(guó)際合作，已成為國(guó)際金融界和各國(guó)金融當(dāng)局的共識(shí)。在監(jiān)管立法中，我國(guó)可以參考國(guó)際組織指導(dǎo)性文件，將其納入國(guó)內(nèi)法律體系中，使風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管與國(guó)際社會(huì)接軌，例如《巴塞爾協(xié)議》、《金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)管理指南》、《場(chǎng)外交易金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制》、《金融衍生工具監(jiān)管信息框架》等文件，都對(duì)金融衍生市場(chǎng)的發(fā)展和監(jiān)管具有很大的借鑒意義。
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