時(shí)間：2023-09-28 16:01:35
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[關(guān)鍵詞] 主成分分析法 房地產(chǎn) 多目標(biāo)決策
房地產(chǎn)業(yè)具有高附加值, 投資房地產(chǎn)能為投資者帶來(lái)豐厚的收益,但同時(shí),投資房地產(chǎn)需要巨額資金的投入, 而且投資回收期長(zhǎng),風(fēng)險(xiǎn)大。因此,進(jìn)行房地產(chǎn)投資之前,應(yīng)當(dāng)通觀全局,審時(shí)度勢(shì),極其謹(jǐn)慎地進(jìn)行投資決策分析。
以往的房地產(chǎn)投資決策方法,如凈現(xiàn)值法、投資回收期法及常用的風(fēng)險(xiǎn)型決策和非確定性決策方法,都是單目標(biāo)決策。而實(shí)際上,進(jìn)行房地產(chǎn)投資時(shí),往往要考慮多個(gè)指標(biāo),針對(duì)這種情況,筆者擬將多目標(biāo)決策的模糊主成分分析法引入到房地產(chǎn)投資決策中,試圖為房地產(chǎn)投資決策者提供一種較為科學(xué)的定量與定性相結(jié)合的決策方法。
一、主成分分析法的基本原理
主成分分析法是一種較為客觀的多指標(biāo)評(píng)價(jià)方法。該方法將多指標(biāo)問(wèn)題化為較少的新的指標(biāo)問(wèn)題。這些新的指標(biāo)既彼此互不相關(guān)，又能綜合反映原來(lái)多個(gè)指標(biāo)的信息，是原來(lái)多個(gè)指標(biāo)的線(xiàn)性組合。綜合后的新指標(biāo)被稱(chēng)為原來(lái)指標(biāo)的主成分。在評(píng)價(jià)過(guò)程中給出了指標(biāo)包含的信息量的權(quán)數(shù)，它的評(píng)價(jià)分值主要依賴(lài)各指標(biāo)間的相關(guān)性確定，有助于客觀地反映樣本間的現(xiàn)實(shí)關(guān)系。主成分通過(guò)原始數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化，求相關(guān)系數(shù)矩陣，求特征值，特征向量，確定主因子個(gè)數(shù)，得出綜合評(píng)價(jià)值等步驟實(shí)現(xiàn)。在確定主因子個(gè)數(shù)時(shí)以累計(jì)貢獻(xiàn)率≥85%為界限。據(jù)此確定主因子的個(gè)數(shù)，此時(shí)，方差之和已經(jīng)占全部方差85%以上。
二、主成分分析方法的計(jì)算步驟
1.設(shè)m個(gè)變量(指標(biāo))的n次觀測(cè)數(shù)據(jù)陣，(1)
2.對(duì)原始數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化，標(biāo)準(zhǔn)化的目的是使單位不同的各項(xiàng)指標(biāo)值之間具有可比性，具體做法如下：（2）
其中
為了方便起見(jiàn)，標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)仍記為。
3.計(jì)算m個(gè)變量的相關(guān)系數(shù)陣,（3）
其中:
4.計(jì)算的特征值和特征向量。設(shè)求出是的特征值;是相應(yīng)的特征向量，可得到一組主成分用表示
（4）
5.確定主成分個(gè)數(shù)。一般稱(chēng)為第個(gè)主成分的貢獻(xiàn)率，稱(chēng)為第個(gè)主成分的累積貢獻(xiàn)率。當(dāng)其時(shí)，提取前個(gè)主成分就夠了，對(duì)后面的個(gè)主成分可忽略不計(jì)。
6.模糊綜合評(píng)價(jià)。將已有文獻(xiàn)中取得的隸屬度與權(quán)重合成投資方案評(píng)價(jià)水平模型: (5)
若C值最大，則為最優(yōu)方案。
三、實(shí)例計(jì)算比較
以濰坊市房產(chǎn)管理局提供的3個(gè)互相獨(dú)立的房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)投資方案為準(zhǔn)，通過(guò)計(jì)算比較判斷，選出最優(yōu)方案。
濰坊市房產(chǎn)管理局提供的3個(gè)互相獨(dú)立的房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)投資方案設(shè)為，由初始投資推算出9項(xiàng)指標(biāo)值（見(jiàn)表1）。
利用Matlabr軟件把上述(1)～(4)式編程，計(jì)算主要結(jié)果顯示如下：
計(jì)算出H公因子方差（見(jiàn)表2）。
計(jì)算Q因子權(quán)重（見(jiàn)表3）。
模糊綜合評(píng)價(jià):
結(jié)合文獻(xiàn)中所得的隸屬度矩陣，應(yīng)用(5)得C1=0.8839342, C2=0.8197014,C3=0.8243432。
由上面計(jì)算結(jié)果可知C1>C>2>C3，由此得三個(gè)方案中A1最優(yōu)，按從優(yōu)到劣排序結(jié)果為:A1>A2>A3。
四、結(jié)論
本文針對(duì)傳統(tǒng)的投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法的缺陷,提出了一種新的投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法。主成分分析法是一種客觀的測(cè)量方法,能夠較其他方法更有效地評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。利用該方法不僅簡(jiǎn)化了計(jì)算，同時(shí)也很好地處理了評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的信息重疊，二者結(jié)合起來(lái)能夠很好地評(píng)價(jià)項(xiàng)目的優(yōu)劣性。同時(shí)，需要注意的是主成分分析法雖然是一種客觀的方法，但數(shù)據(jù)的獲取來(lái)自廣大專(zhuān)家，專(zhuān)家評(píng)分不當(dāng)會(huì)造成結(jié)果的偏差。因此，在實(shí)際綜合評(píng)價(jià)投資中的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，盡量找知識(shí)淵博、有遠(yuǎn)見(jiàn)的專(zhuān)家評(píng)分，提高評(píng)分的準(zhǔn)確度，從而可以更準(zhǔn)確地確定投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。
參考文獻(xiàn)：
[1]平:房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)務(wù)[M].杭州:浙江大學(xué)出版社,1991
關(guān)鍵詞：投資基金；業(yè)績(jī)分析；數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA）
中圖分類(lèi)號(hào)：F2文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：16723198（2013）16000603
1引言
數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（Data Envelopment Analysis）簡(jiǎn)稱(chēng)DEA，是運(yùn)籌學(xué)、管理科學(xué)和數(shù)理經(jīng)濟(jì)學(xué)交叉研究的一個(gè)新領(lǐng)域，它的第一個(gè)模型C2R由美國(guó)著名運(yùn)籌學(xué)家、數(shù)學(xué)家和經(jīng)濟(jì)學(xué)家A.Charnes（查恩斯），W.WCooper（庫(kù)珀）和E.Rhodes（若德斯）于1978年創(chuàng)建。DEA使用數(shù)學(xué)規(guī)劃模型評(píng)價(jià)具有多個(gè)輸入和多個(gè)輸出的“部門(mén)”或“單位”（決策單元，Decision Making Unit，簡(jiǎn)記為DMU）間的相對(duì)有效性（DEA有效）。根據(jù)對(duì)各DMU觀察的數(shù)據(jù)判斷DMU是否為DEA有效，從而對(duì)決策單元之間進(jìn)行比較。目前可采用的評(píng)價(jià)方法有層次分析法、生產(chǎn)函數(shù)法、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)、多目標(biāo)決策、模糊數(shù)學(xué)綜合評(píng)價(jià)法以及數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（Data Envelopment Analysis，簡(jiǎn)稱(chēng)DEA）等方法。通過(guò)比較各個(gè)方法的特點(diǎn)，本文采用DEA方法。與其他方法相比而言，DEA方法處理多輸入特別是多輸出問(wèn)題的能力是具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：（1）輸入和輸出的數(shù)據(jù)可以為不同計(jì)量單位的指標(biāo)；（2）可以同時(shí)處理多種輸入和輸出指標(biāo)；（3）不需預(yù)定指標(biāo)間的關(guān)系和賦予主觀權(quán)重；（4）改變了過(guò)去評(píng)價(jià)方法中將有效與非有效DMU混為一談的局面，估計(jì)出確實(shí)有效的生產(chǎn)前沿面；（5）致力于每個(gè)DMU優(yōu)化而不是對(duì)整個(gè)集合的統(tǒng)計(jì)回歸優(yōu)化，不僅可以排序還可以提供具體的改進(jìn)建議。因此，它比其它的一些方法（包括采用統(tǒng)計(jì)的方法）優(yōu)越，用途也更廣泛。
本文利用DEA方法的結(jié)果，可以判斷各決策單元的有效性，并找出非有效單元的無(wú)效原因及其改進(jìn)措施。采用傳統(tǒng)方法評(píng)估基金業(yè)績(jī)的關(guān)鍵問(wèn)題是，如何選擇一個(gè)合適的市場(chǎng)組合來(lái)反映基金的風(fēng)險(xiǎn)選擇。現(xiàn)實(shí)中真正的市場(chǎng)組合是很難獲得的，因而只能尋求市場(chǎng)組合的“替代物”，通常人們選擇具有代表性的市場(chǎng)指數(shù)作為市場(chǎng)組合。本文簡(jiǎn)單介紹近幾年的國(guó)內(nèi)投資證券基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法的基礎(chǔ)上，嘗試運(yùn)用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法（DEA）對(duì)我國(guó)的投資基金業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)。
2投資基金業(yè)績(jī)及DEA理論綜述
2.1投資基金業(yè)績(jī)
所謂基金業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)主要是對(duì)基金在過(guò)去一段時(shí)間內(nèi)的實(shí)際操作成果進(jìn)行評(píng)估，以便基金公司進(jìn)一步的調(diào)整經(jīng)營(yíng)方向和加強(qiáng)管理，為投資者提供基金選擇的參考，為金融市場(chǎng)管理部門(mén)加強(qiáng)宏觀監(jiān)控提供定量參考依據(jù)。傳統(tǒng)投資基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估方法主要有：Treynor業(yè)績(jī)指數(shù)法、Sharpe業(yè)績(jī)指數(shù)法以及Jensen業(yè)績(jī)指數(shù)法等，主要是借鑒于外國(guó)證券投資基金的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法和理論。在現(xiàn)實(shí)證券市場(chǎng)中，市場(chǎng)信息是無(wú)法完全公開(kāi)、公正、順暢傳播的，因此這三種評(píng)估方法所依賴(lài)的市場(chǎng)有效狀態(tài)難以達(dá)到，進(jìn)而給他們的直接應(yīng)用帶來(lái)一定困難。
傳統(tǒng)的基金業(yè)績(jī)分析方法在國(guó)內(nèi)外廣泛應(yīng)用，但是都存在著一些不足的共性。一是以有效市場(chǎng)假設(shè)為前提；二是基準(zhǔn)市場(chǎng)組合在真實(shí)市場(chǎng)中難以定位，即基準(zhǔn)基金組合一般是選取某個(gè)市場(chǎng)指數(shù)，但單一的市場(chǎng)指數(shù)并不一定包含所評(píng)價(jià)基金中所以投資對(duì)象；三是現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的選取沒(méi)有確定的標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)橥耆珶o(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資是不存在的。中國(guó)的證券市場(chǎng)建立時(shí)間還不是很長(zhǎng)，各種法律法規(guī)及市場(chǎng)操作還沒(méi)有完全成熟，沒(méi)有一個(gè)權(quán)威的市場(chǎng)指數(shù)能代表市場(chǎng)組合。另外，中國(guó)的債券市場(chǎng)不是很發(fā)達(dá)，債券品種不是很發(fā)達(dá)，債券品種不多，因此對(duì)應(yīng)期限的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的選取就會(huì)有一定偏差。
2.2數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法的特點(diǎn)
DEA是應(yīng)用數(shù)學(xué)模型來(lái)評(píng)價(jià)單位或單元相對(duì)有效性的一種方法，尤其適用于那些具有多投入、多產(chǎn)出的復(fù)雜系統(tǒng)，優(yōu)勢(shì)比較明顯。具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
（1）DEA不需要確定投入和產(chǎn)出之間的顯式表達(dá)式，這排除了很多主觀的因素，減少了誤差，具有較強(qiáng)的客觀性。對(duì)于現(xiàn)實(shí)的復(fù)雜情況，某一形式的投入可能會(huì)涉及到多種產(chǎn)出結(jié)果，投入和產(chǎn)出之間存在某種必然聯(lián)系，但是卻很難以顯式表達(dá)式描述出來(lái)，很多的評(píng)價(jià)方法卻要求人為地給出這一表達(dá)式。
（2）DEA雖然從最有利于決策單元的角度進(jìn)行評(píng)價(jià)，但是卻是以決策單元的各投入產(chǎn)出指標(biāo)權(quán)重為變量的，這避免了確定各指標(biāo)在優(yōu)先意義下的權(quán)重。
（3）DEA不僅能對(duì)每個(gè)決策單元相對(duì)效率進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，而且可以得到很多復(fù)雜的管理信息，從而指導(dǎo)決策單元輸入輸出指標(biāo)的改進(jìn)和修正，使評(píng)價(jià)更有現(xiàn)實(shí)意義。
（4）DEA除了可以較好地處理多投入多產(chǎn)出的生產(chǎn)盈利性系統(tǒng)，對(duì)于非盈利系統(tǒng)同樣適用。對(duì)于生產(chǎn)盈利系統(tǒng)而言，很多學(xué)者認(rèn)為非參數(shù)DEA方法相對(duì)于傳統(tǒng)參數(shù)前沿估計(jì)方法更接近所有樣本點(diǎn)的外包絡(luò)面，比回歸分析更接近生產(chǎn)函數(shù)本身的含義，因此評(píng)價(jià)結(jié)果更可靠。而對(duì)于非盈利系統(tǒng)，DEA無(wú)疑是最有效地方法之一，因?yàn)榉怯到y(tǒng)是典型的多產(chǎn)出系統(tǒng)。例如，對(duì)于公共服務(wù)部門(mén)的工作效益評(píng)價(jià)而言，由于不能簡(jiǎn)單地用利潤(rùn)來(lái)衡量，它們很難找到一個(gè)既能反映經(jīng)濟(jì)效益又能突出服務(wù)水平的指標(biāo)，因此，DEA方法就成了對(duì)這類(lèi)部門(mén)工作進(jìn)行評(píng)價(jià)的有效方法。DEA吸引了眾多的應(yīng)用者，也使其應(yīng)用領(lǐng)域正在不斷的擴(kuò)大。
3評(píng)價(jià)投資基金業(yè)績(jī)的DEA模型（C2R）建立與求解
3.1DEA模型建立
假設(shè)有n家基金，即有n個(gè)決策單元（DMU），每個(gè)基金有m個(gè)投入變量和s個(gè)產(chǎn)出變量。Xj和Yj分別為第j家基金的投入量和產(chǎn)出量，即Xj=（x1j，x2j，…，xmj）T，Yj=（y1j，y2j，…，ysj）T，其中Xij表示第j家基金對(duì)第i個(gè)投入變量的投入量，yrj表示第j家基金對(duì)第r個(gè)產(chǎn)出變量的產(chǎn)出量（j=1，2，…，n；i=1，2，…，m；r=1，2，…，s），且要求Xj>0，Yj>0對(duì)任何的j=1，2，…，n成立。設(shè)向量v=（v1，v2，…，vm）T和u=（u1，u2，…，us）T分別表示投入和產(chǎn)出變量的權(quán)重向量，則第j家基金的效率評(píng)價(jià)指數(shù)為：
Ej=uTYjvTXj，j=1，2，…，n
對(duì)應(yīng)基金j，則業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的DEA模型（C2R模型）為：
maxuTYjvTXj
s.t.uTYivTXi≤1
u≥0
v≥0
利用Charnes-Cooper變換和線(xiàn)性規(guī)劃的理論，并引入松弛變量S+和S-，可以得到如下的對(duì)偶規(guī)劃模型：
minθ=θ*
s.tni=1λiXi+S-=θX0
ni=1λiYi-S+=Y0
λi≥0，i=1，2，…，n
S+≥0，S-≥0（1）
當(dāng)該問(wèn)題（1）的最優(yōu)解為θ*、λ*、S*+、S*-時(shí)，可以得到以下結(jié)論：
（1）若θ*=1，則該決策單元即基金j為弱技術(shù)有效；
（2）若θ*=1，且S*+=S*-=0，則該決策單元即基金j為技術(shù)有效；
（3）若θ*
有了此評(píng)價(jià)模型后，下面關(guān)鍵的就是投入變量和產(chǎn)出變量指標(biāo)的選取問(wèn)題。
3.2投資基金業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)源及處理
根據(jù)DEA的基本原理可以分析基金業(yè)績(jī)的優(yōu)劣，取13只不同的基金作為不同的決策單元，考慮每只基金的投入和產(chǎn)出狀況，進(jìn)行DEA有效分析，進(jìn)而評(píng)價(jià)基金的相對(duì)有效性。本文選取了13只近期較為熱門(mén)的封閉式基金，目的是考察13只基金的經(jīng)營(yíng)效率差異及分析其中原因。根據(jù)數(shù)據(jù)口徑的統(tǒng)一性、可比性原則，同時(shí)考慮可得性，筆者選用單位凈資產(chǎn)X1，基金資產(chǎn)總額X2作為系統(tǒng)的輸入；基金凈值增長(zhǎng)值Y1，單位收益Y2作為系統(tǒng)的輸出，13家只熱門(mén)封閉式基金作為決策單元，建立二個(gè)投入兩個(gè)產(chǎn)出的模型。
本文采用的數(shù)據(jù)均來(lái)自于中國(guó)財(cái)經(jīng)網(wǎng)各基金的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，收集了2009年12月31日，2009年6月30日，2009年3月31日的財(cái)務(wù)指標(biāo)。財(cái)務(wù)輸入指標(biāo)數(shù)據(jù)如表1，財(cái)務(wù)輸出指標(biāo)數(shù)據(jù)如表2。
表中每項(xiàng)指標(biāo)下的三項(xiàng)分別是該指標(biāo)2009年12月31日，2009年6月30日，2009年3月31日的財(cái)務(wù)指標(biāo)，以后各表中的數(shù)據(jù)含義與此相同。
3.3DEA模型的求解與結(jié)果分析
基金縱向比較。
首先縱向比較13只熱門(mén)基金統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，在同一時(shí)期內(nèi)，依次以某一只基金為參考標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行DEA有效性分析。得到2009年12月31日，2009年6月30日和2009年3月31日三組結(jié)果。
從上表數(shù)據(jù)中，通過(guò)觀察θ值，在DEA模型理論基礎(chǔ)上，我們可以知道在2009年里基金裕隆、基金裕陽(yáng)、基金興華和基金同益4只基金是DEA有效的，占樣本的30.77%。說(shuō)明基金行效率并不高，其中基金開(kāi)元效率是最低的，同時(shí)13只基金的效率也是參差不齊，我們可知基金行業(yè)管理方式和風(fēng)險(xiǎn)控制在不同基金中有著比較大的差異，這就給投資者提供一定的依據(jù)。
從上表的半年數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)中，可以看出基金裕隆、基金裕陽(yáng)、基金天元和基金景福4只基金是DEA有效的，占基金樣本的30.77%。效率最低的是基金開(kāi)元?；鸬挠行е迪嗖钶^大，這與基金的管理方式以及自己抗風(fēng)險(xiǎn)能力是分不開(kāi)的。
從上表季度數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)中可以知道基金通乾和基金景福2只基金是DEA有效的，即基金業(yè)績(jī)較好，但只占樣本的15.38%，基金行業(yè)效率很低?；鹌栈莸男首畹?，業(yè)績(jī)較差，很有可能是受2008年世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，中國(guó)證券市場(chǎng)也受牽連，恢復(fù)需要一定時(shí)間。
總結(jié)三個(gè)表格數(shù)據(jù)，可以看出基金裕隆業(yè)績(jī)是比較連續(xù)的，這說(shuō)明，在外界環(huán)境變化比較大時(shí)，基金裕隆的抗風(fēng)險(xiǎn)能力比較強(qiáng)，管理水平很穩(wěn)定，是投資者較好的選擇。但總體來(lái)說(shuō)，沒(méi)有一只基金在2009年里是一直連續(xù)的，都是起起落落。由于2008年受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，證券市場(chǎng)低迷，難以迅速恢復(fù)。2009年里國(guó)家宏觀調(diào)控政策陸續(xù)出臺(tái)，基金自己也采取不同的應(yīng)對(duì)之計(jì)，所以整體都是比較起伏的。
基金裕隆、基金久嘉、基金裕陽(yáng)、基金景宏、基金興華、基金普惠和基金同益這7只基金在2009年基金業(yè)績(jī)是處于不斷上升的趨勢(shì)的，占樣本的53.85%。這說(shuō)明基金市場(chǎng)慢慢擺脫經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，開(kāi)始回暖。其中基金裕陽(yáng)、基金興華和基金同益3只基金，恢復(fù)速度較快，這也說(shuō)明這3只基金有較強(qiáng)的適應(yīng)力，在環(huán)境的沖擊下能迅速調(diào)整管理和政策提升基金業(yè)績(jī)，實(shí)力較為雄厚；基金普惠，雖有一定變化，但是比較緩慢，說(shuō)明這些基金實(shí)力相對(duì)較弱，但是他們?cè)谟?、成長(zhǎng)性等方面具有很大的潛力。而基金通乾、基金泰和、基金天元、基金久嘉、基金普豐在2009年里也是有起伏，但總體趨勢(shì)還是增長(zhǎng)的，這是抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足的體現(xiàn)，對(duì)環(huán)境的適應(yīng)性不是很強(qiáng)?；痖_(kāi)元業(yè)績(jī)相對(duì)很差，業(yè)績(jī)下降幅度大，這跟環(huán)境、基金自身管理方法和實(shí)力有很大關(guān)系。
4結(jié)論
與傳統(tǒng)投資基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估方法相比，基于DEA的基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估方法無(wú)需對(duì)資本市場(chǎng)的有效性進(jìn)行假設(shè)，僅需假定有決策單元輸入輸出指標(biāo)組成的狀態(tài)科能集滿(mǎn)足性、無(wú)效性以及最小性。DEA分析方法考慮基金的多投入多產(chǎn)出指標(biāo)，通過(guò)基金多種財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析，從效率角度分析業(yè)績(jī)。DEA分析方法可以進(jìn)行有效性改進(jìn)分析，能夠得出基金業(yè)績(jī)的理想狀態(tài)，進(jìn)而可以分析指標(biāo)實(shí)際值與理想值存在差異的原因，避開(kāi)了市場(chǎng)組合選擇的問(wèn)題。
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關(guān)鍵詞:分析 資產(chǎn)負(fù)債表 損益表 分析現(xiàn)金流量表
中圖分類(lèi)號(hào):F230 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A
文章編號(hào):1004-4914(2010)05-178-02
作為購(gòu)買(mǎi)上市公司股票,對(duì)上市公司進(jìn)行投資的中小投資者,如何了解上市公司的經(jīng)營(yíng)情況,把握投資機(jī)會(huì),取得投資效益,其最有效的辦法是閱讀分析上市公司公布的財(cái)務(wù)報(bào)表。但作為進(jìn)行投資的中小投資者,不可能都是學(xué)財(cái)務(wù)的或都具有一定的財(cái)務(wù)知識(shí),因每個(gè)人的知識(shí)面、所學(xué)專(zhuān)業(yè)、所從事工作等的不同,對(duì)上市公司公布的財(cái)務(wù)報(bào)表及相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的閱讀和理解不同,且分析的結(jié)果差異較大,直接影響投資效果。這就需要有一個(gè)基本的、易于掌握的財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法。本文結(jié)合工作實(shí)際,談一談自己的看法。
一、對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的基本認(rèn)識(shí)
財(cái)務(wù)報(bào)表是反映公司一定時(shí)期內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況的書(shū)面文件。主要包括:財(cái)務(wù)情況說(shuō)明書(shū)、資產(chǎn)負(fù)債表、損益表(利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表)、現(xiàn)金流量表、財(cái)務(wù)報(bào)表附注等文字說(shuō)明和報(bào)表。
資產(chǎn)負(fù)債表主要反映公司報(bào)告期內(nèi)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資金來(lái)源、資產(chǎn)組合是否合理等情況。
損益表主要反映公司報(bào)告期內(nèi)的盈利能力和利潤(rùn)分配情況。
現(xiàn)金流量表主要反映公司報(bào)告期內(nèi)現(xiàn)金的流入、流出、凈流入流出情況。
資產(chǎn)實(shí)質(zhì)上就是公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中被占用的資金,這些資金的兩個(gè)主要來(lái)源就是股東權(quán)益和負(fù)債。而收入和費(fèi)用是用來(lái)解釋公司利潤(rùn)或者收益是如何產(chǎn)生的,產(chǎn)生利潤(rùn),同時(shí)也會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的現(xiàn)金流量。利潤(rùn)扣除應(yīng)上交的所得稅、應(yīng)提取的法定盈余公積金、公益金后,一部分用來(lái)回報(bào)投資者,一部分留在公司用于公司的持續(xù)發(fā)展。用來(lái)回報(bào)投資者的利潤(rùn),引起公司現(xiàn)金流出,留在公司用于公司持續(xù)發(fā)展的利潤(rùn),成為公司的自身融資。隨著公司經(jīng)營(yíng)效率的逐步提高,會(huì)產(chǎn)生更多的利潤(rùn)和凈現(xiàn)金流量,增加的凈現(xiàn)金流中的一部分又重新投入到公司中來(lái),這樣的良性循環(huán)將周而復(fù)始。
公司最佳的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、強(qiáng)勁的盈利性和充裕的現(xiàn)金流動(dòng)性是公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中追求的目標(biāo)。中小投資者可按照這一主線(xiàn)來(lái)分析財(cái)務(wù)報(bào)表。通過(guò)分析資產(chǎn)負(fù)債表,了解公司的組合資源是否正確,這些資產(chǎn)的組合是否令人滿(mǎn)意。通過(guò)分析損益表,了解公司盈利能力及利潤(rùn)分配情況。通過(guò)分析現(xiàn)金流量表,了解公司產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是否滿(mǎn)足公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要,如何提高凈現(xiàn)金流量。
二、分析資產(chǎn)負(fù)債表
資產(chǎn)負(fù)債表通常有流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)或長(zhǎng)期資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債、股東權(quán)益五個(gè)部分組合而成,負(fù)債和股東權(quán)益加在一起通常被稱(chēng)作長(zhǎng)期(永久性)資本。
資產(chǎn)負(fù)債表的平衡關(guān)系是:資產(chǎn)總額=負(fù)債總額+股東權(quán)益。
作為中小投資者關(guān)鍵分析以下幾個(gè)指標(biāo):
1.貨幣資金。公司持有貨幣資金的目的主要是為了經(jīng)營(yíng)的需要、預(yù)防的需要和投機(jī)的需要。公司持有的貨幣資金占流動(dòng)資金的比例過(guò)高,會(huì)降低公司的獲利能力;公司持有的貨幣資金占流動(dòng)資金的比例過(guò)低,不能滿(mǎn)足上述需要,并且會(huì)降低公司的短期償債能力。貨幣資金占流動(dòng)資產(chǎn)的比例過(guò)高或過(guò)低,都會(huì)對(duì)擴(kuò)大股東財(cái)富產(chǎn)生不利影響。
2.應(yīng)收賬款。應(yīng)收賬款是公司銷(xiāo)售產(chǎn)品或提供勞務(wù)未收回的款項(xiàng)。分析應(yīng)收賬款應(yīng)與其他應(yīng)收款、壞賬準(zhǔn)備相結(jié)合,應(yīng)收賬款與其他應(yīng)收款之和減去壞賬準(zhǔn)備后的余額為應(yīng)收賬款凈額。應(yīng)收賬款過(guò)高,表明公司回款能力低,結(jié)合長(zhǎng)、短期借款的增減額,可以判斷公司是否資金緊張;壞賬準(zhǔn)備是應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款的抵減項(xiàng)目,反映公司已提取,但尚未抵消的壞賬準(zhǔn)備,其過(guò)高,表明公司尚未收回的應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款發(fā)生壞賬的可能性增大,公司存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
3.固定資產(chǎn)。固定資產(chǎn)是公司購(gòu)建的價(jià)值超過(guò)一定標(biāo)準(zhǔn)的,可供公司在以后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中長(zhǎng)期使用的資產(chǎn)。在固定資產(chǎn)分析中主要看固定資產(chǎn)、在建工程兩個(gè)數(shù)據(jù)。
固定資產(chǎn)的增加幅度應(yīng)與公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相適應(yīng),增加過(guò)快勢(shì)必?cái)D占流動(dòng)資金,影響公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng);增加過(guò)緩,影響公司的發(fā)展后勁,不利于公司的擴(kuò)大再生產(chǎn),影響公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
在建工程的增加幅度也應(yīng)與公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相適應(yīng),在建工程過(guò)大,勢(shì)必?cái)D占流動(dòng)資金,影響公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng),延長(zhǎng)投產(chǎn)見(jiàn)效期;在建工程過(guò)小,不利于公司的擴(kuò)大再生產(chǎn),影響公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
4.長(zhǎng)、短期借款。短期借款是公司為補(bǔ)充短時(shí)期流動(dòng)資金不足而向金融機(jī)構(gòu)借入的資金,長(zhǎng)期借款是公司為擴(kuò)大再生產(chǎn)建設(shè)新項(xiàng)目而向金融機(jī)構(gòu)借入的資金。短期借款過(guò)大表明公司流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)困難,貨款回收有問(wèn)題,或是在建工程規(guī)模擴(kuò)大擠占了流動(dòng)資金,且增加財(cái)務(wù)費(fèi)用的支出;長(zhǎng)期借款過(guò)大,表明公司為擴(kuò)大再生產(chǎn)而大規(guī)模上項(xiàng)目,影響公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金周轉(zhuǎn)。新項(xiàng)目未來(lái)的效益情況需通過(guò)公司相關(guān)信息渠道獲得。
5.應(yīng)付賬款。應(yīng)付賬款是公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中購(gòu)買(mǎi)材料、接受勞務(wù)等欠付供貨方或提供勞務(wù)方的貨款。分析應(yīng)付賬款時(shí)應(yīng)與其他應(yīng)付款相結(jié)合統(tǒng)籌考慮。應(yīng)付賬款過(guò)高,表明公司支付能力有問(wèn)題,資金周轉(zhuǎn)困難,容易形成訴訟案件,被供貨方或提供勞務(wù)方降低信用等級(jí);應(yīng)付賬款過(guò)高也表明公司擠占了他人的資金供生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn),有利于降低財(cái)務(wù)費(fèi)用(相當(dāng)于無(wú)息貸款)。
6.股本。股本是公司通過(guò)股份籌資形成的資本。股本規(guī)模與公司的規(guī)模是相適應(yīng)的,股本規(guī)模決定了公司的規(guī)模,若不相適應(yīng),勢(shì)必造成公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)無(wú)法正常進(jìn)行,存在著巨大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
7.資本公積、盈余公積、未分配利潤(rùn)。資本公積是指由股東投入,但不構(gòu)成股本,或從其他來(lái)源渠道取得的屬于股東的權(quán)益,包括股票溢價(jià)和資本本身的增值,資本公積可以轉(zhuǎn)增成股本。資本公積過(guò)高,表明公司資本金充足,可以向股民轉(zhuǎn)贈(zèng)股份。
盈余公積是指公司按規(guī)定從凈利潤(rùn)中提取的各種留利,包括法定盈余公積、任意盈余公積、法定公益金。
未分配利潤(rùn)反映公司尚未分配的利潤(rùn)。未分配利潤(rùn)過(guò)大,表明向投資者分配的利潤(rùn)比例低,自身融資比例高,影響投資者的投資回收期,同時(shí)也表明公司擴(kuò)大再生產(chǎn)能力的增強(qiáng),但資金周轉(zhuǎn)有問(wèn)題,有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
綜上所述,資產(chǎn)負(fù)債表反映流動(dòng)資金與流動(dòng)資金需求之間的關(guān)系。流動(dòng)資金和流動(dòng)資金需求之間的差額就反映著公司的凈現(xiàn)金流量。如果流動(dòng)資金高于流動(dòng)資金需求,公司就擁有正的凈現(xiàn)金流量,相反,如果流動(dòng)資金低于流動(dòng)資金需求,公司就擁有負(fù)的凈現(xiàn)金流量。
三、分析損益表
損益表又稱(chēng)利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表,反映公司一定時(shí)期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)性和非經(jīng)營(yíng)性的收支情況,從中看出公司在一定時(shí)期內(nèi)所產(chǎn)生的利潤(rùn)或者發(fā)生的虧損。主要包括主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、可供分配的利潤(rùn)、可供投資者分配的利潤(rùn)、未分配利潤(rùn)等內(nèi)容。在分析損益表時(shí)主要分析以下主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額三個(gè)指標(biāo)。
1.主營(yíng)業(yè)務(wù)收入是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的銷(xiāo)售收入,主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入扣除主營(yíng)業(yè)務(wù)成本和主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金后的余額。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重越高,表明公司主導(dǎo)產(chǎn)品盈利能力越強(qiáng),說(shuō)明公司主導(dǎo)產(chǎn)品適銷(xiāo)對(duì)路,市場(chǎng)供不應(yīng)求,有利于公司的發(fā)展;反之主導(dǎo)產(chǎn)品積壓,供大于求,降價(jià)出售,公司經(jīng)營(yíng)困難,不利于公司的發(fā)展。
2.利潤(rùn)總額是在主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的基礎(chǔ)上加其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)、投資收益、營(yíng)業(yè)外收入,減去管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、營(yíng)業(yè)外支出后的余額,主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占其的比重越高,說(shuō)明公司在經(jīng)營(yíng)管理上措施到位,可控費(fèi)用得到有效控制,主營(yíng)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率高,盈利能力強(qiáng)。同時(shí)還要分析營(yíng)業(yè)外收入、其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)、投資收益占利潤(rùn)總額的比重,其越高說(shuō)明公司主營(yíng)業(yè)務(wù)在萎縮,存在改變經(jīng)營(yíng)策略的傾向;或當(dāng)期因特殊原因(如出賣(mài)資產(chǎn))造成利潤(rùn)總額增高。
綜上所述,通過(guò)損益表的分析可以掌握公司的盈利能力情況,從而判斷公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況。
四、分析現(xiàn)金流量表
現(xiàn)金流量表是反映公司在一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)有關(guān)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的流入、流出情況的報(bào)表。對(duì)現(xiàn)金流量表的分析主要從以下幾方面進(jìn)行。
1.經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。通過(guò)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量可以了解公司日常經(jīng)營(yíng)行為現(xiàn)金流量的狀況,來(lái)測(cè)算公司的運(yùn)營(yíng)能力,以此用來(lái)評(píng)估公司生存能力以及長(zhǎng)期成長(zhǎng)能力。而增加經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量則意味著,第一通過(guò)提升公司的盈利能力,增加公司的內(nèi)部資金;第二通過(guò)存貨管理、信用政策管理和供應(yīng)商付款管理,提高流動(dòng)資金管理效率。
公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量越高,表明公司的經(jīng)營(yíng)狀況越好,有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn);反之,公司經(jīng)營(yíng)狀況越來(lái)越差,無(wú)法提供確保公司有效經(jīng)營(yíng)以及未來(lái)滾動(dòng)發(fā)展的資源。公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量是公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)的動(dòng)力。
2.投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量為公司的投資計(jì)劃提供最基本的資金保證,公司的資本經(jīng)營(yíng)計(jì)劃中需要現(xiàn)金。可以看作在公司投資行為之后財(cái)務(wù)調(diào)整之前,財(cái)務(wù)報(bào)表上的數(shù)字若為正值時(shí),可以表示公司所有的現(xiàn)金,若為負(fù)值時(shí),可以表示公司所需的現(xiàn)金。
此時(shí),應(yīng)該考慮公司的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)政策,這些政策主要包括長(zhǎng)期債務(wù)償還計(jì)劃、新的長(zhǎng)期融資計(jì)劃如長(zhǎng)期商業(yè)貸款和發(fā)行公司債券等等、公司股票發(fā)行計(jì)劃以及股票回購(gòu)計(jì)劃,同時(shí)還要考慮公司紅利發(fā)放計(jì)劃,紅利發(fā)放的多少對(duì)留存收益有著直接的影響,留存收益是公司利潤(rùn)中再投入公司的部分,從而也影響到公司的財(cái)務(wù)需求。
3.總現(xiàn)金流量。所有綜合考慮的結(jié)果就是公司的總現(xiàn)金流量。如果總現(xiàn)金流量很大,這可能是一個(gè)較好的信號(hào),表明公司擁有強(qiáng)大的能力;但是,這也表明公司投資新資產(chǎn)和新技術(shù)的能力不足,不利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,從而使公司在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)之中;或者是由于公司長(zhǎng)期負(fù)債顯著增加,損害了公司健康的資產(chǎn)結(jié)構(gòu),從而使公司不僅面臨著較高的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn),也面臨較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。另一方面,如果總現(xiàn)金流量在某一特定時(shí)點(diǎn)上比較低甚至是負(fù)值,這顯而易見(jiàn)可能是一個(gè)負(fù)面信號(hào),表明公司已經(jīng)缺乏產(chǎn)生現(xiàn)金的能力;但這也可能預(yù)示其他的一些信息,比如公司正在進(jìn)行巨額的投資,或者正在重整公司的資產(chǎn),重新調(diào)整公司的經(jīng)營(yíng)方向,進(jìn)入更為有利可圖的領(lǐng)域,或者公司通過(guò)支付過(guò)多的長(zhǎng)期負(fù)債以調(diào)整公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)從而為公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展做準(zhǔn)備。
通過(guò)對(duì)上述三個(gè)主要財(cái)務(wù)報(bào)表的分析,可以得出公司的資產(chǎn)、盈利能力、現(xiàn)金狀況等幾方面的分析結(jié)果,再結(jié)合上一年度分析結(jié)果和當(dāng)前政策面、市場(chǎng)面等因素,用比較的方法就可以得出進(jìn)行投資所需要的信息。
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摘要：近幾年來(lái)，隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)水平的發(fā)展進(jìn)步，政府對(duì)于農(nóng)村的建設(shè)力度越來(lái)越大，各種惠民利民的工程項(xiàng)目不斷的在村鎮(zhèn)中組織開(kāi)展起來(lái)，自來(lái)水工程作為一項(xiàng)基本的惠農(nóng)服務(wù)政策受到各級(jí)政府的大力支持，紛紛采取各種措施加強(qiáng)自來(lái)水工程在村鎮(zhèn)中的建設(shè)，但是由于各種人為的、非人為的因素的影響，自來(lái)水工程在村鎮(zhèn)中的投資存在著很多的弊端問(wèn)題，產(chǎn)生嚴(yán)重的資金浪費(fèi)。本文我們的研究重點(diǎn)就是如何節(jié)省自來(lái)水工程在村鎮(zhèn)中的投資及相關(guān)的方法分析。
關(guān)鍵詞：節(jié)??；自來(lái)水工程；村鎮(zhèn)中投資；相關(guān)方法
隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的總體水平增長(zhǎng)，國(guó)家對(duì)于人民基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重視程度越來(lái)越高，資金投入比例逐年攀升，村鎮(zhèn)作為建設(shè)發(fā)展中的薄弱環(huán)節(jié)，農(nóng)民的生活水平相較于城鎮(zhèn)居民還存在著很大的差距，為了能夠進(jìn)一步切實(shí)有效的加強(qiáng)農(nóng)村的建設(shè)發(fā)展，各級(jí)政府都紛紛加大對(duì)農(nóng)村各項(xiàng)政策的發(fā)展力度，采取各種措施加強(qiáng)農(nóng)村的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，自來(lái)水工程作為一項(xiàng)基本的惠農(nóng)服務(wù)政策受到了政府的大力支持，而有效的節(jié)省自來(lái)水工程在村鎮(zhèn)中投資成為了一項(xiàng)重要的問(wèn)題。
一、加強(qiáng)節(jié)省自來(lái)水工程在村鎮(zhèn)中投資的重要作用
目前，自來(lái)水工程是我國(guó)采取的一項(xiàng)基本的惠農(nóng)政策，其目的是保證各村各鎮(zhèn)都能夠有效的解決喝水難的問(wèn)題，早日喝上放心的水。但是由于各種原因的影響，村鎮(zhèn)自來(lái)水工程的投資額度大幅的增加，嚴(yán)重的加深了相關(guān)政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)，給農(nóng)村建設(shè)帶來(lái)不利的影響。因此為了能夠有效的解決投資產(chǎn)出比例失調(diào)的這一問(wèn)題，我們就采取有效的措施節(jié)省自來(lái)水工程的投資，總的來(lái)說(shuō)加強(qiáng)節(jié)省自來(lái)水工程在村鎮(zhèn)中投資的重要作用可以分為以下幾個(gè)方面：
（一）有利于提高資金的使用效率，避免不必要的浪費(fèi)
目前，很多村鎮(zhèn)在自來(lái)水工程建設(shè)中存在的一個(gè)重要問(wèn)題就是資金浪費(fèi)嚴(yán)重，投入產(chǎn)出比例失調(diào)。這主要是因?yàn)槲覀儗?duì)于農(nóng)村的自來(lái)水工程缺乏相關(guān)的規(guī)劃設(shè)計(jì)且在建設(shè)的過(guò)程中不注意加強(qiáng)資金使用的管理分配，導(dǎo)致各種的浪費(fèi)問(wèn)題在工程建設(shè)的過(guò)程中時(shí)有發(fā)生，大大的降低了工程資金的使用效率。因此采取有效的措施加強(qiáng)節(jié)省自來(lái)水工程村鎮(zhèn)中的投資，有利于提高工程資金的利用效率，避免不必要的浪費(fèi)問(wèn)題的發(fā)生。
（二）有利于加強(qiáng)自來(lái)水工程的監(jiān)督，保障工程的總體質(zhì)量
有效的加強(qiáng)資金的管理，在一定程度上也可以對(duì)工程起到一個(gè)良好的監(jiān)督作用。目前村鎮(zhèn)中的很多自來(lái)水工程建設(shè)過(guò)程中都沒(méi)有成立專(zhuān)門(mén)的管理機(jī)構(gòu)，資金的使用程度及使用分配都沒(méi)有形成有效的方案，這使資金在一定程度上存在著使用漏洞，工程施工團(tuán)隊(duì)對(duì)于工程的質(zhì)量也沒(méi)有形成高度的重視，導(dǎo)致自來(lái)水工程在農(nóng)村中的投資產(chǎn)出比例嚴(yán)重的失調(diào)。有效的加強(qiáng)節(jié)省自來(lái)水工程在村鎮(zhèn)中的投資，有利于加強(qiáng)對(duì)自來(lái)水工程的監(jiān)督管理，提高工程的總體質(zhì)量。
（三）有利于減輕政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)，避免貪污公款問(wèn)題的發(fā)生
投資多產(chǎn)出少是目前政府投資的一個(gè)重要問(wèn)題，這主要是因?yàn)檎畬?duì)于資金的管理利用不善，一些人還存在著貪污挪用公款之嫌所引起的。在現(xiàn)在的村鎮(zhèn)自來(lái)水工程建設(shè)的過(guò)程中，政府對(duì)于這項(xiàng)資金的使用沒(méi)有形成一個(gè)切實(shí)有效的實(shí)施方案，導(dǎo)致在實(shí)際的操作中存在著很多的漏洞問(wèn)題，貪污挪用這項(xiàng)公款的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，嚴(yán)重的影響到政府的正面形象。通過(guò)采取有效的措施加強(qiáng)村鎮(zhèn)自來(lái)水工程投資的管理，有利于減輕政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)，避免貪污公款等腐敗問(wèn)題的發(fā)生。
二、目前村鎮(zhèn)中自來(lái)水工程投資存在的主要問(wèn)題
目前很多村鎮(zhèn)在自來(lái)水工程建設(shè)的過(guò)程中存在著資源浪費(fèi)、資金利用效率不高的問(wèn)題，這給村鎮(zhèn)自來(lái)水工程的投資帶來(lái)了巨大的壓力，導(dǎo)致資金成本和工程質(zhì)量不能形成正比，嚴(yán)重的影響到廣大農(nóng)民群眾的切身利益，給自來(lái)水工程的管理帶來(lái)一定的難度，總的來(lái)說(shuō)村鎮(zhèn)中自來(lái)水工程投資存在的問(wèn)題主要包括以下幾個(gè)方面
（一）項(xiàng)目管理人員經(jīng)濟(jì)觀念不強(qiáng)，節(jié)約意識(shí)不足
目前很多的工程建設(shè)人員的經(jīng)濟(jì)觀念不強(qiáng)、節(jié)約意識(shí)不足。在具體的施工過(guò)程中，他們負(fù)責(zé)技術(shù)方面的人就只搞技術(shù)、負(fù)責(zé)施工方面的人就只搞施工生產(chǎn)，負(fù)責(zé)采購(gòu)的人就只負(fù)責(zé)材料的采買(mǎi)，而之間的合作意識(shí)薄弱，這樣看似分工明確，但卻大大的增加了工程成本的總量，因?yàn)樗麄冎g不能夠很好的合作，往往導(dǎo)致了雖然采取了最先進(jìn)的技術(shù)、使用了最好的施工團(tuán)隊(duì)及采購(gòu)了最優(yōu)的原材料，但是卻無(wú)法達(dá)到組合效益的最大化，造成了成本的不降反升。
（二）忽視了施工過(guò)程中對(duì)不可預(yù)見(jiàn)的成本的管理和控制
目前，村鎮(zhèn)自來(lái)水工程建設(shè)前期的成本預(yù)算中往往只是簡(jiǎn)單的進(jìn)行了材料、工期及人工成本的預(yù)算，而對(duì)于工程施工過(guò)程中可能存在的突況的成本預(yù)算很小或是沒(méi)有。這就導(dǎo)致當(dāng)在施工過(guò)程中，當(dāng)發(fā)生了突發(fā)的事件的時(shí)候，沒(méi)有預(yù)期的成本進(jìn)行救助，若是想及時(shí)的對(duì)問(wèn)題進(jìn)行補(bǔ)救我們就只能在臨時(shí)申請(qǐng)資金，這樣從總體來(lái)看，最后的實(shí)際成本就遠(yuǎn)遠(yuǎn)的高于了預(yù)算成本，導(dǎo)致了最終的成本加大。
（三）多采用線(xiàn)型施工模式、浪費(fèi)較多
在我國(guó)目前的工程施工過(guò)程中采取的往往是線(xiàn)型施工模式，就是在施工中一段時(shí)間只進(jìn)行一項(xiàng)施工，一個(gè)環(huán)節(jié)一個(gè)環(huán)節(jié)的依次進(jìn)行，這樣對(duì)時(shí)間的利用效率就很低。在一個(gè)時(shí)間段內(nèi)，我們可以同時(shí)由有兩個(gè)施工團(tuán)隊(duì)進(jìn)行不同的環(huán)節(jié)，這樣就可以大大的加大工程的進(jìn)度，節(jié)省時(shí)間，這樣就時(shí)間來(lái)說(shuō)，線(xiàn)型模式就會(huì)導(dǎo)致施工時(shí)間的總體延長(zhǎng)，大大的加大了時(shí)間成本，造成工程的總體成本的加大，使農(nóng)村自來(lái)水工程的建設(shè)中投資的比例過(guò)大。
三、加強(qiáng)節(jié)省自來(lái)水工程在村鎮(zhèn)中投資的有效措施
由于各種原因的影響，目前村鎮(zhèn)自來(lái)水工程的投資額度大幅的增加，嚴(yán)重的加深了相關(guān)政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)，給農(nóng)村建設(shè)帶來(lái)不利的影響。為了能夠有效的解決投資產(chǎn)出比例失調(diào)的這一問(wèn)題，我們就采取有效的措施節(jié)省自來(lái)水工程的投資，總的來(lái)說(shuō)加強(qiáng)節(jié)省自來(lái)水工程在村鎮(zhèn)中投資的有效措施包括以下幾個(gè)方面：
（一）加強(qiáng)組織規(guī)劃，合理構(gòu)建工程的設(shè)計(jì)走向
目前很多的村鎮(zhèn)中的自來(lái)水工程建設(shè)都沒(méi)有一個(gè)預(yù)定的合理的前期設(shè)計(jì)方案，一般是根據(jù)建設(shè)團(tuán)隊(duì)的個(gè)人意識(shí)來(lái)臨時(shí)的進(jìn)行設(shè)計(jì)，這在一定程度上會(huì)使臨時(shí)的建設(shè)方案存在著很多的不足。為了能夠有效的提高村鎮(zhèn)中自來(lái)水工程投資資金的使用效率，我們必須要加強(qiáng)組織管理，在工程建設(shè)的前期就根據(jù)實(shí)際需求進(jìn)行詳細(xì)的施工方案設(shè)計(jì)，避免施工過(guò)程中一些浪費(fèi)問(wèn)題的發(fā)生。
（二）提高節(jié)約意識(shí)，加強(qiáng)對(duì)工程施工團(tuán)隊(duì)管理
團(tuán)隊(duì)節(jié)約意識(shí)有效的提高資金使用效率，節(jié)約資金成本的重要措施。目前在很多的村鎮(zhèn)自來(lái)水工程建設(shè)中，無(wú)論是施工團(tuán)隊(duì)還是政府管理人員他們對(duì)于工程節(jié)約意識(shí)都沒(méi)有形成一個(gè)有效的概念，這導(dǎo)致在工程建設(shè)的過(guò)程中發(fā)生了很多的浪費(fèi)問(wèn)題，大大的增加了資金的投入比例，造成不必要的浪費(fèi)，為了能夠有效的節(jié)省資金的投入支出，我們必須要提高節(jié)約意識(shí)，加強(qiáng)對(duì)工程施工團(tuán)隊(duì)的管理。
（三）加強(qiáng)成本管理，合理安排資金分配方案
成本意識(shí)薄弱、成本分配管理不善也是資金管理中存在的重要問(wèn)題之一，現(xiàn)在村鎮(zhèn)自來(lái)水工程建設(shè)中一般對(duì)于資金的分配沒(méi)有一個(gè)具體的實(shí)施方案，都是按照需要臨時(shí)的分配，這在一定的程度上會(huì)使資金的使用存在著隨意性，導(dǎo)致資金浪費(fèi)、資金利用不善等問(wèn)題時(shí)有發(fā)生，大大的加重了政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)，為了能夠有效的提高自來(lái)水工程的資金投入使用效率，我們就必須要加強(qiáng)成本管理，合理安排資金分配方案。
結(jié)語(yǔ)
自來(lái)水工程作為一項(xiàng)基本的惠農(nóng)服務(wù)政策受到各級(jí)政府的大力支持，他們紛紛采取各種措施加強(qiáng)自來(lái)水工程在村鎮(zhèn)中的建設(shè)，近幾年來(lái)，隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)水平的發(fā)展進(jìn)步，政府對(duì)于農(nóng)村的建設(shè)力度越來(lái)越大，自來(lái)水工程的投資力度也在逐年增多，但是由于各種原因的影響，投資資金的使用比率在資金的總體管理中存在著一些問(wèn)題，因此必須要采取有效的措施切實(shí)的加強(qiáng)自來(lái)水工程資金投入的管理，節(jié)省其在村鎮(zhèn)中的投資比例。（作者單位：臺(tái)州自來(lái)水有限公司）
參考文獻(xiàn)：
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（長(zhǎng)沙理工大學(xué) 交通運(yùn)輸工程學(xué)院，湖南 長(zhǎng)沙 410114）
摘 要：正確的投資決策可以為企業(yè)帶來(lái)機(jī)遇和可觀的收益，而錯(cuò)誤的投資決策很可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的衰落甚至滅亡。論文在介紹了實(shí)物期權(quán)相關(guān)理論的基礎(chǔ)上，以地鐵PPP項(xiàng)目為例，詳細(xì)闡述了傳統(tǒng)投資決策方法的應(yīng)用及不足，將傳統(tǒng)投資決策方法和實(shí)物期權(quán)方法進(jìn)行比較分析，肯定了傳統(tǒng)投資決策評(píng)價(jià)方法在處理確定型投資時(shí)發(fā)揮的重要作用，并指出實(shí)物期權(quán)方法在處理不確定性強(qiáng)、投資回收期長(zhǎng)、不可逆、要求管理靈活性高的投資項(xiàng)目時(shí)所具有的不可忽視的優(yōu)越性。
關(guān)鍵詞 ：實(shí)物期權(quán)；投資決策方法；確定性；地鐵PPP
中圖分類(lèi)號(hào)：F830.593文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1000-8772（2014）28-0139-03
我們的生活充滿(mǎn)了不確定性，在做出項(xiàng)目投資決策時(shí)，同樣受到項(xiàng)目未來(lái)的不確定性的影響。傳統(tǒng)投資決策分析總是假定，一旦做出投資決策就不會(huì)改變，要么投資，要么不投資，對(duì)項(xiàng)目的未來(lái)情況不做任何改變，這種方式忽略了管理者可以通過(guò)管理手段、在掌握更多有利信息之后做出的管理努力的價(jià)值，讓投資者在進(jìn)行決策時(shí)，無(wú)法正確估計(jì)不確定性的項(xiàng)目的真實(shí)價(jià)值，往往做出了錯(cuò)誤決策。面對(duì)這種情況，一種新的思維方法——實(shí)物期權(quán)方法投資決策方法被引入。本文首先介紹了實(shí)物期權(quán)的概念與內(nèi)涵及其類(lèi)型，再以地鐵PPP項(xiàng)目為例，分析傳統(tǒng)投資決策方法的應(yīng)用及其不足，最后將傳統(tǒng)投資決策方法與實(shí)物期權(quán)方法進(jìn)行比較，旨在揭示實(shí)物期權(quán)方法在處理地鐵PPP項(xiàng)目這種不確定性強(qiáng)、投資回收期長(zhǎng)、不可逆、要求管理靈活性高的投資項(xiàng)目時(shí)相較于傳統(tǒng)決策方法所具有的優(yōu)越性。
一、實(shí)物期權(quán)的概念與內(nèi)涵
實(shí)物期權(quán)是指存在于實(shí)物資產(chǎn)投資中，具有期權(quán)性質(zhì)的權(quán)利。所謂期權(quán)，是一種在未來(lái)采取某種行動(dòng)的權(quán)利。當(dāng)存在不確定性時(shí)，期權(quán)是具有價(jià)值的。實(shí)物期權(quán)認(rèn)為項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)以及應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)而采取的柔性管理是具有價(jià)值的，并且這種價(jià)值是巨大的，可以影響最終的決策。實(shí)物期權(quán)實(shí)際上就是以實(shí)物投資為目標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)，它是金融期權(quán)理論在實(shí)物投資領(lǐng)域的擴(kuò)展應(yīng)用。
實(shí)物期權(quán)理論建立了不確定性可以創(chuàng)造價(jià)值的信念，非常契合正式世界投資決策的特點(diǎn)，即未來(lái)充滿(mǎn)了不確定性，而項(xiàng)目的不確定性越大，投資者可能獲得的收益也越大，從而資產(chǎn)的投資價(jià)值也就越大。實(shí)物期權(quán)方法運(yùn)用于投資的核心優(yōu)勢(shì)在于指出并強(qiáng)調(diào)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的收益，充分體現(xiàn)了管理柔性的價(jià)值。
二、實(shí)物期權(quán)的類(lèi)型
實(shí)物期權(quán)理論來(lái)源于金融期權(quán)理論，實(shí)物期權(quán)的類(lèi)型與金融期權(quán)的類(lèi)型也是類(lèi)似的。按照投資項(xiàng)目中所含的期權(quán)數(shù)目，實(shí)物期權(quán)可為單一期權(quán)和復(fù)合期權(quán)。其中，單一期權(quán)包括：延遲期權(quán)、增長(zhǎng)期權(quán)、放棄期權(quán)三大類(lèi)；而復(fù)合期權(quán)，則是上述這些單一期權(quán)的組合，通常涉及到繼續(xù)或階段性的投資項(xiàng)目，實(shí)際中經(jīng)常指的是期權(quán)的期權(quán)，即執(zhí)行一種期權(quán)即產(chǎn)生另一期權(quán)。相對(duì)于單一期權(quán)，復(fù)合期權(quán)與實(shí)際情況更為貼近，但也更為復(fù)雜和難以處理。下面對(duì)單一期權(quán)的三大類(lèi)進(jìn)行分析，具體見(jiàn)圖1。
（一）延遲期權(quán)
延遲期權(quán)是指對(duì)于市場(chǎng)前景不明確的投資項(xiàng)目，投資者可以選擇對(duì)本企業(yè)最有利的時(shí)期去執(zhí)行這一投資方案。它包括等待期權(quán)和分期投資期權(quán)。當(dāng)投資者延遲投資此方案時(shí)，投資者即獲得一個(gè)等待期權(quán)的價(jià)值，若執(zhí)行此投資方案，就意味著犧牲了這個(gè)等待期權(quán)，損失的部分就是投資此方案的機(jī)會(huì)成本。在等待的過(guò)程中，投資者可以獲得市場(chǎng)上諸如市場(chǎng)規(guī)模、市場(chǎng)價(jià)格、原材料成本等新信息，從而改進(jìn)項(xiàng)目各期的凈現(xiàn)金流的評(píng)價(jià)結(jié)果，優(yōu)化投資。分期投資期權(quán)也被稱(chēng)為時(shí)間積累型期權(quán)，投資者可以將待投資項(xiàng)目劃分為若干不同的階段，再根據(jù)實(shí)際投資環(huán)境決定是否繼續(xù)進(jìn)行投資。環(huán)境變好且有利投資時(shí)，有權(quán)利進(jìn)行追加投資；而投資環(huán)境較差且項(xiàng)目無(wú)利可圖時(shí)，可以選擇放棄。
（二）增長(zhǎng)期權(quán)
增長(zhǎng)期權(quán)指的是企業(yè)較早投入的計(jì)劃，不僅僅可以獲得寶貴的學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)，并且可以視為未來(lái)投資的基礎(chǔ)投入。增長(zhǎng)期權(quán)讓管理者從整體戰(zhàn)略角度來(lái)考慮決策，即一個(gè)項(xiàng)目的投資價(jià)值并不僅僅局限于該項(xiàng)目的所產(chǎn)生的現(xiàn)金收入，往往是通過(guò)此項(xiàng)投資，獲得寶貴的經(jīng)驗(yàn)，以及更多有利的信息。通過(guò)對(duì)信息的收集和分析，當(dāng)項(xiàng)目具有肯定增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)時(shí)，此時(shí)公司具有繼續(xù)投資的權(quán)利，從而獲得很大的收益；當(dāng)信息顯示，項(xiàng)目不具有增長(zhǎng)價(jià)值甚至具有虧損的可能時(shí)，公司可以選擇不執(zhí)行該期權(quán)。
（三）放棄期權(quán)
放棄期權(quán)指的是當(dāng)市場(chǎng)狀況非常差時(shí)管理者擁有的提前結(jié)束項(xiàng)目的權(quán)利。它的執(zhí)行價(jià)格為項(xiàng)目的清算價(jià)值。對(duì)于不確定性大的連續(xù)投資項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，一旦市場(chǎng)狀況非常差時(shí)，就可以選擇執(zhí)行放棄期權(quán)，減少進(jìn)一步的損失。
三、傳統(tǒng)投資決策方法的應(yīng)用及其不足
傳統(tǒng)決策方法適合解決確定型以及投資周期短的項(xiàng)目，對(duì)于像地鐵PPP項(xiàng)目這種不確定性強(qiáng)、投資回收期長(zhǎng)、不可逆、要求管理靈活性高的投資項(xiàng)目，傳統(tǒng)投資決策方法不能正確反映項(xiàng)目的真實(shí)價(jià)值。下面以地鐵PPP項(xiàng)目為例，介紹傳統(tǒng)投資決策方法的應(yīng)用并分析其不足。
（一）靜態(tài)分析方法的應(yīng)用及不足
靜態(tài)分析方法沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，即項(xiàng)目期初發(fā)生的資金流出直接用若干年后取得的收入來(lái)予以補(bǔ)償。就拿地鐵PPP項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，它的一般建設(shè)和經(jīng)營(yíng)期較長(zhǎng)，資金的時(shí)間價(jià)值是必須考慮的，靜態(tài)分析方法此時(shí)不能真實(shí)反映項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)狀況。
1.投資收益率法
投資收益率法指的是采用工程項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力時(shí)的一個(gè)正常年份的利潤(rùn)總額與項(xiàng)目投入的總資金相處得到的投資收益率，并與項(xiàng)目所在行業(yè)的基準(zhǔn)收益率相比較，來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)收益狀況的一種分析方法。當(dāng)投資收益率大于行業(yè)平均基準(zhǔn)收益率時(shí)，我們認(rèn)為該項(xiàng)目是可行的，可以進(jìn)行投資決策。這種方法計(jì)算便捷，經(jīng)濟(jì)意義簡(jiǎn)潔、明確、直觀，可以在一定程度上判別項(xiàng)目?jī)?yōu)劣，但忽略了資金的時(shí)間價(jià)值，且正常年份的選取帶有一定不確定性和主觀性，只適合簡(jiǎn)單而生產(chǎn)情況變化不大的項(xiàng)目投資決策。而對(duì)于投資回收期長(zhǎng)，投資成本具有很強(qiáng)的時(shí)間價(jià)值項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，投資收益率法只考慮了投資所得，沒(méi)有考慮投資中資金的時(shí)間價(jià)值，忽略了投資回收問(wèn)題。因此，項(xiàng)目公司將難以判斷投資所能實(shí)現(xiàn)的盈利水平能否滿(mǎn)足預(yù)期要求，投資者極有可能作出錯(cuò)誤的決策。
2.靜態(tài)投資回收期法
靜態(tài)投資回收期法指的是在不考慮資金時(shí)間價(jià)值情況下，以項(xiàng)目的凈收益回收項(xiàng)目全部投入資金所需要的時(shí)間與行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期相比較來(lái)評(píng)價(jià)項(xiàng)目盈利能力的一種分析方法。該法計(jì)算簡(jiǎn)便且通俗易懂，可以在一定程度上反映項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性以及風(fēng)險(xiǎn)大小。靜態(tài)投資回收期越長(zhǎng)，影響價(jià)值的不確定性因素出現(xiàn)的可能性越大，項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)結(jié)果與預(yù)期的差異就越大。由于靜態(tài)投資回收期的計(jì)算只反映項(xiàng)目投資的回收速度，沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，它不能反映投資的整個(gè)壽命周期與盈利能力之間的關(guān)系。同時(shí)，該方法沒(méi)有考慮投資的收益不確定性與不可逆性所隱含的機(jī)會(huì)成本，缺乏對(duì)投資的時(shí)機(jī)選擇的管理柔性，容易出現(xiàn)偏差，導(dǎo)致參與方中部分成員產(chǎn)生損失。
（二）動(dòng)態(tài)分析方法的應(yīng)用及不足
動(dòng)態(tài)分析方法考慮了資金的時(shí)間價(jià)值這一重要因素，與靜態(tài)分析方法相比會(huì)顯得更加客觀、更加精確。下面介紹動(dòng)態(tài)分析方法在地鐵PPP項(xiàng)目投資決策中的運(yùn)用，主要介紹凈現(xiàn)值法、內(nèi)部收益率法、敏感性分析、決策樹(shù)法等。
1.凈現(xiàn)值法
凈現(xiàn)值（NPV）是指用一個(gè)預(yù)定的基準(zhǔn)收益率或者行業(yè)基準(zhǔn)收益率，分別把整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到建設(shè)初期的現(xiàn)值之和。當(dāng)計(jì)算出NPV大于0時(shí)，可以認(rèn)為項(xiàng)目是可行的。凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)是考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，全面考慮了整個(gè)計(jì)算期內(nèi)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)狀況；經(jīng)濟(jì)意義明確；評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)明確，判斷直觀。凈現(xiàn)值法的不足之處在于基準(zhǔn)收益率選取往往比較復(fù)雜，由于地鐵PPP項(xiàng)目的特殊性決定了凈現(xiàn)值法在運(yùn)用于地鐵項(xiàng)目投資決策時(shí)會(huì)暴露出許多缺陷。
第一，貼現(xiàn)率過(guò)高，容易低估項(xiàng)目?jī)r(jià)值。地鐵PPP項(xiàng)目具有較高的不確定性，在應(yīng)用凈現(xiàn)值法時(shí)，一般會(huì)采用較高的貼現(xiàn)率，來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)的影響，但這樣會(huì)低估項(xiàng)目的價(jià)值，而且通常貼現(xiàn)率大小是固定的，不能動(dòng)態(tài)地反映項(xiàng)目所面臨的風(fēng)險(xiǎn)的變化，使得評(píng)估結(jié)果不能反映項(xiàng)目的實(shí)際價(jià)值。
第二，投資剛性假設(shè)。運(yùn)用凈現(xiàn)值法進(jìn)行項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估時(shí)，通常設(shè)假設(shè)投資是不可延遲的，要么投資要么永遠(yuǎn)放棄不投資。但對(duì)于地鐵PPP項(xiàng)目這種未來(lái)不確定性大、投資不可逆項(xiàng)目的價(jià)值隱含在等待之中的項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，該方法限制了PPP項(xiàng)目公司的投資靈活性，無(wú)法對(duì)投資進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理，一旦投資失敗，會(huì)造成難以收拾的后果。
第三，忽略地鐵PPP項(xiàng)目的未來(lái)成長(zhǎng)機(jī)會(huì)價(jià)值。地鐵PPP項(xiàng)目作為準(zhǔn)公益性基礎(chǔ)設(shè)施，政府在選擇私營(yíng)部門(mén)合作時(shí)，會(huì)對(duì)私營(yíng)部門(mén)本身的實(shí)力進(jìn)行嚴(yán)格的考核，一旦私營(yíng)部門(mén)能夠進(jìn)入該地區(qū)的地鐵項(xiàng)目，不僅可以帶來(lái)較為穩(wěn)定的收益，還可以使得企業(yè)的形象深入人心，建立其他企業(yè)不可替代的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
2.內(nèi)部收益率法
內(nèi)部收益率（IRR）指的是使投資方案在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率，其本質(zhì)上是反映投資方案占用的尚未回收資金的獲利能力，也可以說(shuō)是項(xiàng)目對(duì)貸款利率的最大承擔(dān)能力。內(nèi)部收益率取決于項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量，因而很好的考察了項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)狀況，其不足之處在對(duì)于非常規(guī)現(xiàn)金流的項(xiàng)目，可能不存在內(nèi)部收益率。
內(nèi)部收益率法也是傳統(tǒng)投資決策方法中非常重要的一種方法。但對(duì)于地鐵PPP項(xiàng)目這種現(xiàn)金流是異常的項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，可能不存在相應(yīng)的內(nèi)部收益率，此時(shí)該方法就無(wú)法衡量項(xiàng)目的價(jià)值，也無(wú)法使得投資者做出正確的判斷。
3.敏感性分析
敏感性分析可以讓投資者識(shí)別出那些對(duì)投資影響大的變量，且可以清楚地反應(yīng)其對(duì)決策的影響程度，幫助投資者做出準(zhǔn)確的決策。但是，敏感性分析只考慮單個(gè)相關(guān)變量對(duì)投資決策的凈現(xiàn)值所產(chǎn)生的影響，對(duì)于地鐵PPP項(xiàng)目?jī)r(jià)值的各影響變量之間的相關(guān)關(guān)系，在現(xiàn)實(shí)中也是很難清楚把握到的。此外，該方法沒(méi)有考慮到單個(gè)變量估計(jì)值對(duì)于時(shí)間的依賴(lài)性，變量的預(yù)測(cè)差會(huì)累積，使得對(duì)凈現(xiàn)值的描述產(chǎn)生更大的誤差。
4.決策樹(shù)法
決策樹(shù)方法雖然可以適用于要求管理靈活性項(xiàng)目的評(píng)價(jià)，但在地鐵PPP項(xiàng)目的運(yùn)用中仍存在一定的局限性。首先，在地鐵PPP項(xiàng)目投資決策中，決策路徑數(shù)隨決策數(shù)、決策的變量數(shù)以及變量狀態(tài)數(shù)的增加而增加，使得決策數(shù)變得異常龐大難以計(jì)算。地鐵PPP項(xiàng)目投資過(guò)程中的隨機(jī)事件不只是以離散點(diǎn)出現(xiàn)，也會(huì)以連續(xù)的形式出現(xiàn)；其次，如何選擇合適的貼現(xiàn)率。使用的常數(shù)貼現(xiàn)率在實(shí)際上是假設(shè)投資過(guò)程中各種風(fēng)險(xiǎn)是恒定的，且不確定性是以常利率連續(xù)地變化，決策數(shù)法此時(shí)就顯現(xiàn)出其不足的地方。
可以看出，傳統(tǒng)投資決策方法在地鐵PPP項(xiàng)目中是不適用的。地鐵PPP項(xiàng)目的特點(diǎn)決定了必須選擇一種投資方法能夠準(zhǔn)確衡量項(xiàng)目所面臨的不確定的價(jià)值，以及由此而采取的管理柔性的價(jià)值，只有這樣才能全面、客觀、準(zhǔn)確地認(rèn)識(shí)項(xiàng)目的真實(shí)價(jià)值。
四、兩種方法的比較
對(duì)于投資決策方法評(píng)價(jià)的關(guān)鍵在于，是否在最合適的條件下選用最適合的投資決策方法。傳統(tǒng)投資決策評(píng)價(jià)方法在處理確定型投資時(shí)發(fā)揮了重要的作用。但現(xiàn)實(shí)的投資決策往往面臨著許多的不確定性因素的影響，此時(shí)實(shí)物期權(quán)方法顯示出其強(qiáng)大的生命力，它適合處理項(xiàng)目的不確定性，采取靈活的投資決策手段以捕獲機(jī)遇，對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行調(diào)節(jié)，通過(guò)定性與定量的分析全面揭示投資項(xiàng)目的真實(shí)價(jià)值。圖2可以清晰的表面各種方法的適用范圍，圓圈中的黑色部分表示決策方法對(duì)指標(biāo)的滿(mǎn)足程度。
實(shí)物期權(quán)方法可以解決項(xiàng)目投資決策所面臨的不確定性和不可逆性，尤其是像地鐵項(xiàng)目這種資金密集型項(xiàng)目，需要采取靈活性投資策略，即當(dāng)不確定性的發(fā)展有利于投資時(shí)，投資者可以選擇執(zhí)行期權(quán)；而當(dāng)項(xiàng)目所面臨的不確定性的發(fā)展不利于投資時(shí)，投資者可以選擇延期執(zhí)行期權(quán)或者放棄期權(quán)，從而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和損失，增加項(xiàng)目獲利能力。
不可否認(rèn)，實(shí)物期權(quán)方法相較于傳統(tǒng)投資決策方法在處理項(xiàng)目的不確定性，對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行調(diào)節(jié)，全面揭示投資項(xiàng)目的真實(shí)價(jià)值等方面有著強(qiáng)大的優(yōu)越性。但是對(duì)于傳統(tǒng)投資方法，我們也不能全盤(pán)否定，它為實(shí)物期權(quán)方法的產(chǎn)生奠定了一定的基礎(chǔ)，我們要一分為二的看待它?，F(xiàn)實(shí)的投資決策往往面臨著許多的不確定性因素的影響，可以預(yù)見(jiàn)，在處理類(lèi)似于地鐵PPP項(xiàng)目這類(lèi)的投資決策問(wèn)題時(shí)，實(shí)物期權(quán)方法必將顯示出其強(qiáng)大的生命力。
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關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)及投資 經(jīng)濟(jì)效應(yīng) 分析
自1978年12月以來(lái)，我國(guó)的房地產(chǎn)行業(yè)應(yīng)運(yùn)而生，且漸漸成長(zhǎng)為獨(dú)立的產(chǎn)業(yè)。伴隨著房地產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，其在人民的日常生活中扮演著越來(lái)越重要的角色，其中，由房地產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益越來(lái)越為明顯。因而，房地產(chǎn)業(yè)成為了越來(lái)越多人關(guān)注的行業(yè)，對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)及投資經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的話(huà)題關(guān)注度也越來(lái)越高。
一、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)成本支出
（一）前期開(kāi)發(fā)費(fèi)用
土地成本是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司在規(guī)范開(kāi)發(fā)土地的前提下在土地資源方面所支出的成本；規(guī)劃設(shè)計(jì)支出是在開(kāi)發(fā)的土地模塊中實(shí)行勘察及開(kāi)采計(jì)劃而支出的費(fèi)用；基礎(chǔ)設(shè)施以及公共配套設(shè)施項(xiàng)目支出是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司在開(kāi)發(fā)某一地帶的時(shí)候還會(huì)建立且完善相應(yīng)的基礎(chǔ)配套設(shè)施，如醫(yī)療、文娛、教育及周?chē)慕煌?、植被?guī)模等硬件配備需要的費(fèi)用；信貸費(fèi)用是房地產(chǎn)進(jìn)行項(xiàng)目時(shí)在銀行貸款費(fèi)用的基礎(chǔ)上生成的利息類(lèi)費(fèi)用。
（二）管理維護(hù)費(fèi)用
實(shí)施房地產(chǎn)相關(guān)項(xiàng)目的過(guò)程中，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司的相關(guān)部門(mén)進(jìn)行項(xiàng)目所生成的各種支出，在外融匯各種費(fèi)用生成的費(fèi)用和對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)地帶的修護(hù)建設(shè)的修護(hù)費(fèi)用，對(duì)銷(xiāo)售給予人力成本等生成的各種費(fèi)用等。
稅費(fèi)是房地產(chǎn)公司本著遵法守法的運(yùn)營(yíng)態(tài)度，向相關(guān)部門(mén)交納的各種稅費(fèi)。
預(yù)期之外費(fèi)用是在進(jìn)行房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資時(shí)，為應(yīng)對(duì)材料或其他必備品成本上漲或是其他突況所生成的費(fèi)用等。
二、影響房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)經(jīng)濟(jì)效益的因素分析
房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)是有目的性的開(kāi)發(fā)與投資，其開(kāi)發(fā)構(gòu)建業(yè)務(wù)的時(shí)長(zhǎng)較為長(zhǎng)久。怎樣把房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與構(gòu)建所關(guān)聯(lián)的效益最優(yōu)化有多樣的限制因素的制衡，如房地產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)與施工地帶的篩選、房地產(chǎn)施工水準(zhǔn)及周?chē)h(huán)境等條件，這些條件都是影響房產(chǎn)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)收益的關(guān)鍵部分。對(duì)此進(jìn)行全方面地剖析，能夠獲得這些作用因素：
（一）房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目地址選擇和規(guī)劃制約因素
房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與構(gòu)建項(xiàng)目的地理位置的優(yōu)劣對(duì)房地產(chǎn)銷(xiāo)售業(yè)績(jī)的好壞有關(guān)鍵的作用，較為理想的地理位置能直接提高未來(lái)房產(chǎn)銷(xiāo)售的業(yè)績(jī)，面對(duì)消費(fèi)群體和消費(fèi)者需求的不一性，需要有針對(duì)性地配備相應(yīng)的設(shè)施建設(shè)等。如天津市的海河開(kāi)發(fā)公司，該公司的房產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)是在天津市政府加速海河下游兩岸調(diào)整開(kāi)發(fā)的方針下，依照本地開(kāi)啟的土地調(diào)整開(kāi)發(fā)部署而組建的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司，該公司在全面整理了當(dāng)?shù)氐南葲Q條件之后再進(jìn)行科學(xué)開(kāi)發(fā)，由此獲得了較為理想的經(jīng)濟(jì)成效。
（二）房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)規(guī)劃原則上要科學(xué)合理
從之后，我國(guó)的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)行業(yè)的成長(zhǎng)速度愈來(lái)愈快，國(guó)土資源怎樣獲得合理的開(kāi)發(fā)使用、企業(yè)怎樣才可以在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中獨(dú)樹(shù)一幟站穩(wěn)腳跟從而獲取較大的市場(chǎng)份額呢？有效客觀、可行性高的規(guī)劃、開(kāi)發(fā)及開(kāi)展長(zhǎng)時(shí)間的開(kāi)發(fā)區(qū)域人文研究是開(kāi)發(fā)工作的主要內(nèi)容。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司理應(yīng)用客觀求實(shí)的眼光去看待房產(chǎn)項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)，以科學(xué)的態(tài)度實(shí)施開(kāi)發(fā)規(guī)劃，從而達(dá)到房產(chǎn)開(kāi)發(fā)效益最大化的最終目的。
（三）房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、周?chē)h(huán)境及配套設(shè)施的水平
伴隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷成長(zhǎng)，人們?cè)谧》織l件方面的質(zhì)量要求也在不斷提高，因此房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商在開(kāi)發(fā)房產(chǎn)項(xiàng)目的時(shí)候，選址所在地區(qū)的繁榮程度、交通方便程度及地域的人文習(xí)俗等要素，和選址所在地區(qū)的醫(yī)療水平、教育情況及通訊設(shè)施等基礎(chǔ)的配備設(shè)施的高低程度都對(duì)房產(chǎn)開(kāi)發(fā)與規(guī)劃有直接的影響。由此，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司在實(shí)施某地區(qū)的項(xiàng)目開(kāi)發(fā)與規(guī)劃的時(shí)候，務(wù)必要對(duì)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目周?chē)沫h(huán)境和配套設(shè)施水平予以全面的重視，且把這些要素合理加入房產(chǎn)項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)和規(guī)劃當(dāng)中，不然，對(duì)公司未來(lái)的房產(chǎn)銷(xiāo)售將造成無(wú)法挽回的負(fù)面影響。
（四）對(duì)于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與構(gòu)建項(xiàng)目的后期營(yíng)銷(xiāo)
房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司的房產(chǎn)建設(shè)是面向多數(shù)消費(fèi)群體的，但如若想要達(dá)到企業(yè)經(jīng)濟(jì)最大化的目的，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與構(gòu)建后期的營(yíng)銷(xiāo)是舉足輕重的部分。營(yíng)銷(xiāo)內(nèi)容滲透房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與規(guī)劃的整個(gè)流程，在開(kāi)發(fā)房產(chǎn)之前的營(yíng)銷(xiāo)環(huán)節(jié)及開(kāi)發(fā)房產(chǎn)之后舉辦的宣傳環(huán)節(jié)則顯得異常重要。一是可以對(duì)外建立公司的良好形象，二是可以達(dá)到公司房產(chǎn)開(kāi)發(fā)宣傳和推廣同時(shí)進(jìn)行的目的，這樣對(duì)房產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司的預(yù)期收益目標(biāo)與實(shí)際收益達(dá)到一致有積極的作用。
三、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)及投資經(jīng)濟(jì)效益分析
確切來(lái)說(shuō)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)是一個(gè)付出與回報(bào)較為長(zhǎng)時(shí)段的過(guò)程，在此期間，我們常說(shuō)的經(jīng)濟(jì)效益可簡(jiǎn)易地解讀為投入期間耗損的勞務(wù)項(xiàng)目等支出和開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的實(shí)際效益折合后的比例。如此而言，在房地產(chǎn)項(xiàng)目實(shí)施期間，怎樣衡定公司的投入所能得到的利潤(rùn)有多大？房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司的項(xiàng)目實(shí)施產(chǎn)出的直觀收入有著緊密的關(guān)聯(lián)。以下是對(duì)此問(wèn)題的全面探析：
（一）對(duì)于數(shù)據(jù)穩(wěn)定性的剖析
利用對(duì)數(shù)據(jù)的每個(gè)方面匯總能夠得到：房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值兩者之間的關(guān)系是呈先正相關(guān)而后負(fù)相關(guān)的演變，在國(guó)家強(qiáng)有力的可見(jiàn)調(diào)控手段的作用之下，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值呈現(xiàn)降低態(tài)勢(shì)。但因?yàn)榉康禺a(chǎn)的可見(jiàn)調(diào)控手段，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的狂熱態(tài)勢(shì)得到了相對(duì)的壓制影響。每年的收益支出等都是起起伏伏的，以致在某個(gè)方面對(duì)協(xié)整變量的檢測(cè)精準(zhǔn)性造成了影響，因而，我們則需消耗時(shí)間來(lái)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行綜合分析以方便進(jìn)行穩(wěn)定性的檢驗(yàn)。
（二）協(xié)整方式及檢驗(yàn)
協(xié)整方式是解析非穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)變量間正反相關(guān)的使用頻率最高的方法之一在兩個(gè)極端檢測(cè)時(shí)，則會(huì)限制兩個(gè)結(jié)果出現(xiàn)相對(duì)的偏差。如此，若要將平穩(wěn)檢驗(yàn)當(dāng)做標(biāo)準(zhǔn)，則需要檢驗(yàn)協(xié)整方式。從而，則能夠得到房地產(chǎn)的開(kāi)發(fā)投入和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值兩者之間的平衡關(guān)聯(lián)，即房地產(chǎn)的投資與當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)之間的正向關(guān)系。
（三）因果分析檢驗(yàn)
曾經(jīng)有相關(guān)學(xué)者發(fā)明了一種能夠剖析變量間的先后的方法，將此來(lái)研究經(jīng)濟(jì)變量間的前因后果，開(kāi)展格蘭杰因果關(guān)系檢測(cè)務(wù)必得是建立在時(shí)間的排序有穩(wěn)定性的前提之上，在協(xié)整檢測(cè)當(dāng)中，很明顯可以看出房產(chǎn)投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間有某種長(zhǎng)期平衡的態(tài)勢(shì)，接下來(lái)則是要論證房產(chǎn)投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間是否具有這樣一種態(tài)勢(shì)和作用。最后，仍需采用因果關(guān)系的辦法剖析其因果關(guān)系。
綜上所述，我們能夠清晰地從宏觀和微觀兩個(gè)不同的角度對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與投資和經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行研究剖析，從而得出如下論點(diǎn)：房地產(chǎn)公司的開(kāi)發(fā)及投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間有著一種長(zhǎng)期平衡的態(tài)勢(shì)，且從上述內(nèi)容中，能夠清楚地知道房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資與當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是正向的關(guān)系，房地產(chǎn)投資的增加對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起著促進(jìn)的作用，長(zhǎng)此以往，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資在地方經(jīng)濟(jì)架構(gòu)中的作用會(huì)越來(lái)越重要。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值兩者之間是相互影響的關(guān)系，事實(shí)證明房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與投資和地方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間是相互關(guān)聯(lián)的。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司需清晰地認(rèn)清與地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系，與地方相互促進(jìn)，共同發(fā)展 。如天津市的海河開(kāi)發(fā)公司一般，該公司的成功正是由于結(jié)合了房地產(chǎn)投資與經(jīng)濟(jì)效益二者，并使之達(dá)到一種平衡的狀態(tài)，從而推動(dòng)二者互為彼此的推動(dòng)力。
四、結(jié)束語(yǔ)
綜上所述，在現(xiàn)今房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)行業(yè)的火熱及我國(guó)的國(guó)情政策來(lái)看，我國(guó)的房地產(chǎn)公司在房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資中應(yīng)全面斟酌其行為對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)和近期作用，瞄準(zhǔn)投資經(jīng)營(yíng)的平衡點(diǎn)，減少過(guò)熱和過(guò)冷情況的發(fā)生，在政府強(qiáng)力的指導(dǎo)和輔助下，科學(xué)規(guī)劃產(chǎn)業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)組織，組建對(duì)經(jīng)濟(jì)收益有積極作用的經(jīng)營(yíng)體制，多層次多方面斟酌每個(gè)方面的關(guān)聯(lián)效應(yīng)，確保我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)可持續(xù)地合理科學(xué)成長(zhǎng)。
參考文獻(xiàn)：
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[2]關(guān)柯.現(xiàn)代房產(chǎn)從業(yè)書(shū)[M].中國(guó)計(jì)劃出版社，1999
[關(guān)鍵詞] 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè) 因子分析 因子旋轉(zhuǎn) 投資比例
一、因子分析方法簡(jiǎn)介
因子分析是一種降維、簡(jiǎn)化數(shù)據(jù)的技術(shù)。它通過(guò)研究眾多變量之間的內(nèi)部依賴(lài)關(guān)系，探求觀測(cè)數(shù)據(jù)中的基本結(jié)構(gòu)，并用少數(shù)幾個(gè)“抽象”的變量來(lái)表示其基本的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)。這幾個(gè)抽象的變量被稱(chēng)作“因子”，能反映原來(lái)眾多變量的主要信息。原始的變量是可觀測(cè)的顯在變量，而因子一般是不可觀測(cè)的潛在變量。
因子分析的數(shù)學(xué)模型可簡(jiǎn)單表示為：Z=AF+CU，其中A稱(chēng)為因子載荷矩陣,Z為
m×1m×p p×1 m×m m×1
可能存在相關(guān)關(guān)系的變量，F(xiàn)代表獨(dú)立的公共因子，CU為特殊因子。上式需要滿(mǎn)足幾個(gè)基本假設(shè)條件：
(1)Pm.
(2)COV(F,U)=0,即F與U不相關(guān)。
(3)E(F)＝0 COV(F)=(1…1)p×p=Ip,即F1，…，F(xiàn)p不相關(guān)，且方差皆為1，均值皆為0。
（4)E(U)=0 COV(U)=Im,即U1，…Um不相關(guān)，且都是標(biāo)準(zhǔn)化的變量，假定Z1,…Zm也是標(biāo)準(zhǔn)化的，但并不相互獨(dú)立。
二、模型構(gòu)建及因子分析處理過(guò)程
1.數(shù)據(jù)選取。選取天津?yàn)I海新區(qū)9方面的基礎(chǔ)設(shè)施投資從2003年到2006年四年間的數(shù)據(jù)(單位萬(wàn)元）(見(jiàn)表1)。
2,將數(shù)據(jù)降維，確定主因子。進(jìn)行因子分析，根據(jù)因子分析所得到的9個(gè)公因子總方差中，累計(jì)貢獻(xiàn)率為90.361％，選取兩個(gè)主要因子來(lái)反映原始數(shù)據(jù)的信息(見(jiàn)表2）。。
3.建立因子載荷矩陣。為了更好地對(duì)所選公共因子賦予更好的經(jīng)濟(jì)解釋?zhuān)瑢?duì)提取的2個(gè)主變量建立因子載荷矩陣，使其更具代表性。對(duì)原始因子載荷進(jìn)行方差極大正交旋轉(zhuǎn)，使因子載荷系數(shù)的取值更接近0和1(見(jiàn)表3）。
三、方案設(shè)計(jì)
將基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目在同一個(gè)公共因子上載荷的絕對(duì)值大于70%的歸為一類(lèi)。不同類(lèi)的項(xiàng)目主要依賴(lài)的公因子不同。公因子之間的不相關(guān)性，使得不同類(lèi)項(xiàng)目相互不影響或影響不大。這就使得投資過(guò)程分散化。
根據(jù)表3可知，9個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施投資可以分成兩類(lèi)。第一類(lèi)包括鐵路和軌道交通X1, 通訊X7，其他X9，排水X4；第二類(lèi)包括港口X3，供水X5，道路和橋梁X2，綠化和環(huán)境工程X8，供電供熱X6。設(shè)第一（二）類(lèi)投資項(xiàng)目依賴(lài)的公共因子為f1（f2），則投資于第一（二）類(lèi)項(xiàng)目的資金比例為：
f1＝λ1/(λ1+λ2)＝5.376/ (5.376+2.756)＝66.11%
f 2＝λ2/(λ1+λ2)＝2.756/ (5.376+2.756)＝33.89％
即第一，第二類(lèi)資金投資比例為66.11%和33.89％，使投資結(jié)構(gòu)更合理化?？蛇M(jìn)一步計(jì)算出天津?yàn)I海新區(qū)投資于各項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金比例。如投資于鐵路和軌道交通X1的資金比例為：
fx1＝a12/( a12+ a72+ a9 2+ a 42)= 0.9572/ (0.9572+0.9272+0.8952+0.8632)×66.11%=18.23%
同理可求得天津?yàn)I海新區(qū)其他8個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金比例依次為：fx7＝17.11%，fx9＝15.95%, fx4=14.83%, fx3＝8.34%, fx5＝7.52%, fx2=6.90%, fx8=6.13%, fx6=8.34%
四，結(jié)論
摘 要 作為一種重要的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，事業(yè)單位的對(duì)外投資對(duì)國(guó)有資產(chǎn)安全能夠產(chǎn)生直接的影響。本文通過(guò)對(duì)事業(yè)單位對(duì)外投資管理中與核算中存在的有關(guān)問(wèn)題進(jìn)行分析與探討，對(duì)引發(fā)問(wèn)題的原因進(jìn)行剖析與闡述，并針相關(guān)問(wèn)題提出改進(jìn)與加強(qiáng)的對(duì)策和建議，以期為事業(yè)單位對(duì)外投資的安全性和有效性提供一定的參考。
關(guān)鍵詞 事業(yè)單位 對(duì)外投資 安全性
一、事業(yè)單位對(duì)外投資管理中與核算中存在的有關(guān)問(wèn)題
1.事業(yè)單位對(duì)外投資的程序不合法
事業(yè)單位對(duì)外投資的程序不合法大多表現(xiàn)為以下兩個(gè)方面：一是對(duì)外投資的項(xiàng)目未經(jīng)過(guò)相關(guān)部門(mén)的審批：有些事業(yè)單位沒(méi)有經(jīng)過(guò)上級(jí)部門(mén)的審批，將單位資產(chǎn)私自進(jìn)行了對(duì)外投資，同時(shí)針對(duì)這部分投資而言，很可能因?yàn)閲?guó)家監(jiān)管部門(mén)或是上級(jí)部門(mén)的不知情而無(wú)法做到有效地監(jiān)管，從而失去了對(duì)這部分投資的控制欲管理，進(jìn)而導(dǎo)致了國(guó)有資產(chǎn)減少，甚至引起國(guó)有資產(chǎn)的損失[1]；二是對(duì)外投資的資產(chǎn)游離在帳外，應(yīng)歸為帳外資產(chǎn)：某些單位因?yàn)閷?duì)外投資未經(jīng)過(guò)上級(jí)部門(mén)的審批，從某種程度上來(lái)說(shuō)，有些事業(yè)單位甚至可能不愿意將暴露這些投資，因而在進(jìn)行賬務(wù)的操作時(shí)，不把對(duì)外投資的會(huì)計(jì)科目選擇作為記錄賬款的方向，而是以實(shí)驗(yàn)經(jīng)費(fèi)、合作經(jīng)費(fèi)及贈(zèng)款等科目進(jìn)行掛賬，導(dǎo)致對(duì)外投資游離在帳外，而不能把事業(yè)單位對(duì)外投資的情況進(jìn)行如實(shí)的反應(yīng)。
2.事業(yè)單位對(duì)外投資無(wú)收益
事業(yè)單位主要的對(duì)外投資方式包括貨幣資金、有形資產(chǎn)與無(wú)形資產(chǎn)，投資目的主要是以對(duì)國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)行保值為基礎(chǔ)，事業(yè)單位能夠在對(duì)外投資中獲得一定的收益。但是作為經(jīng)濟(jì)行為的一種，對(duì)外投資也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)性，特別對(duì)于那些在審批程序上不正規(guī)的單位，對(duì)外投資的項(xiàng)目很可能因?yàn)榻?jīng)營(yíng)管理的不善而出現(xiàn)虧損，造成對(duì)外投資沒(méi)能獲得收益，既損失機(jī)會(huì)成本，還可能導(dǎo)致無(wú)法追回投資，造成國(guó)有資產(chǎn)損失。
3.事業(yè)單位對(duì)外投資存在舞弊現(xiàn)象
事業(yè)單位進(jìn)行對(duì)外投資中的游離在帳外的部分資產(chǎn)，往往存在舞弊問(wèn)題，個(gè)人與集體私自設(shè)立小金庫(kù)，侵吞和藏匿國(guó)有投資的收益，從而導(dǎo)致了國(guó)有資產(chǎn)的流失。
二、事業(yè)單位對(duì)外投資存在問(wèn)題的原因剖析
1.國(guó)家監(jiān)管不足，內(nèi)部控制過(guò)于薄弱
部分事業(yè)單位存在國(guó)家監(jiān)管不足，內(nèi)部控制過(guò)于薄弱的現(xiàn)象，因而造成這些事業(yè)單位在進(jìn)行對(duì)外投資時(shí)相當(dāng)隨意和盲目，甚至進(jìn)行感情投資等，從而導(dǎo)致了投資前的審批程序不正規(guī)，投資項(xiàng)目自身又缺乏一定的可行性，將預(yù)期收益片面夸大，投資后期又沒(méi)有建立起相關(guān)的跟蹤、管理與監(jiān)督機(jī)制，損失了投資資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本，甚至還能導(dǎo)致資本的沉沒(méi)，造成投資資產(chǎn)的無(wú)法收回，直接造成了國(guó)有資產(chǎn)的損失[2]。
2.事業(yè)單位對(duì)外投資的經(jīng)驗(yàn)不足
事業(yè)單位在對(duì)外投資方面項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)大多不足，選派進(jìn)行對(duì)外投資經(jīng)營(yíng)管理人員不了解市場(chǎng)運(yùn)作，因而往往對(duì)項(xiàng)目疏于管理，依據(jù)對(duì)外投資項(xiàng)目有關(guān)的經(jīng)營(yíng)決策、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)濟(jì)效益、管理情況等經(jīng)常無(wú)法做出科學(xué)的判斷與決策，從而引起投資項(xiàng)目的虧損，造成了國(guó)有資產(chǎn)的流失。
3.事業(yè)單位對(duì)外投資激勵(lì)機(jī)制不健全
大部分事業(yè)單位在對(duì)外投資方面的激勵(lì)機(jī)制不健全甚至未建立，使項(xiàng)目的實(shí)施者和經(jīng)營(yíng)者的責(zé)任心較差，感覺(jué)不到工作的壓力，各個(gè)崗位人員大鍋飯心理較為普遍，導(dǎo)致項(xiàng)目?jī)?nèi)部的不作為甚至無(wú)作為，使項(xiàng)目難以有效的開(kāi)展與實(shí)施。
三、事業(yè)單位對(duì)外投資的規(guī)范建議與對(duì)策
1.規(guī)范報(bào)批制度
事業(yè)單位的對(duì)外投資項(xiàng)目必須在投資前進(jìn)行有關(guān)的投資評(píng)估，在經(jīng)過(guò)了投資可行性論證前提下，進(jìn)行充分的認(rèn)證與反復(fù)的權(quán)威咨詢(xún)，并依據(jù)單位內(nèi)部有關(guān)投資的決策制度，針對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行集體決策，以便確保決策合法、合理、公開(kāi)、民主[3]。通過(guò)決策的對(duì)外投資的項(xiàng)目，還必須上報(bào)國(guó)家的相關(guān)機(jī)構(gòu)以及上級(jí)單位進(jìn)行審批，獲準(zhǔn)后才可以對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行投資，以達(dá)到投資安全、高效、穩(wěn)健的目的。
2.規(guī)范人才選拔
事業(yè)單位在對(duì)外投資的項(xiàng)目上，具有行業(yè)廣泛化和內(nèi)容多樣化的特點(diǎn)。因此，有關(guān)項(xiàng)目的管理人才的任免與選拔制度是否完善對(duì)投資有著至關(guān)重要的影響。例如針對(duì)非全資控股投資項(xiàng)目而言，在投資前進(jìn)行評(píng)估的內(nèi)容中也應(yīng)當(dāng)包括對(duì)管理決策人的思想水平、管理能力等，同時(shí)可以依據(jù)投資額或控股額的不同，選擇設(shè)立投資項(xiàng)目理事，以便更好地對(duì)項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)情況進(jìn)行監(jiān)管。而針對(duì)全資控股的項(xiàng)目而言，管理者的選派不僅要考慮對(duì)管理項(xiàng)目的擅長(zhǎng)，對(duì)業(yè)務(wù)的精通，還必須有強(qiáng)烈責(zé)任心，才能夠在投資中進(jìn)行專(zhuān)業(yè)化科學(xué)化的管理。
3.建立與強(qiáng)化獎(jiǎng)懲機(jī)制
事業(yè)單位為了提高對(duì)外投資的經(jīng)濟(jì)效益，確保資產(chǎn)的增值，有必要建立與強(qiáng)化獎(jiǎng)懲機(jī)制。獎(jiǎng)懲機(jī)制從內(nèi)容上來(lái)看，應(yīng)當(dāng)涵蓋包括經(jīng)營(yíng)責(zé)任、考核標(biāo)準(zhǔn)、獎(jiǎng)懲標(biāo)準(zhǔn)等一整套標(biāo)準(zhǔn)。第一，要明確經(jīng)營(yíng)責(zé)任，依據(jù)崗位性質(zhì)進(jìn)行相應(yīng)權(quán)責(zé)內(nèi)容的制定，在此基礎(chǔ)上，項(xiàng)目工作人員才能做到各司其職，各負(fù)其責(zé)，從而有效避免權(quán)責(zé)不清現(xiàn)象的出現(xiàn)。第二，考核標(biāo)準(zhǔn)與獎(jiǎng)懲標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)依據(jù)項(xiàng)目具體實(shí)施情況進(jìn)行制定，例如項(xiàng)目投資科學(xué)，經(jīng)營(yíng)效果好，并獲取到較高經(jīng)濟(jì)效益，就可以給予相關(guān)工作人員較高的獎(jiǎng)勵(lì)，而對(duì)于因?yàn)轫?xiàng)目管理不善而造成虧損的投資項(xiàng)目，對(duì)項(xiàng)目負(fù)責(zé)人可適當(dāng)處以經(jīng)濟(jì)上的處罰，并進(jìn)行修正和管理。
四、小結(jié)
伴隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷的深化與發(fā)展，事業(yè)單位對(duì)外投資的形式也越來(lái)越趨向于多樣化與多元化，因此加強(qiáng)對(duì)于事業(yè)單位對(duì)外投資的規(guī)范與管理，能夠有效提高資金使用效益，有效扼制國(guó)有資產(chǎn)的流失，進(jìn)而有效維護(hù)國(guó)有資產(chǎn)和事業(yè)單位的合法權(quán)益。
參考文獻(xiàn)：
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摘要：利用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法（DEA），對(duì)廣州市屬高職學(xué)院教育投入產(chǎn)出的相對(duì)有效性進(jìn)行分析與評(píng)價(jià)，結(jié)果顯示，大部分院校處于DEA有效、規(guī)模收益不變階段，并通過(guò)投入產(chǎn)出指標(biāo)的不同組合，進(jìn)一步探討人力、財(cái)力和物力資本的相對(duì)效率。據(jù)此，提出了嚴(yán)格控制學(xué)校規(guī)模增長(zhǎng)，充分利用教育經(jīng)費(fèi)，適當(dāng)增加人力和物力資本，努力提升教育教學(xué)水平，積極參與社會(huì)服務(wù)，高度重視科學(xué)研究等思考與建議。
關(guān)鍵詞 ：高職學(xué)院；教育投資效益；評(píng)價(jià)；數(shù)據(jù)包分析方法（DEA）；廣州
基金項(xiàng)目：廣州市教育科學(xué)“十二五”規(guī)劃2013年度課題“高等職業(yè)教育投入機(jī)制與效益問(wèn)題研究—以廣州為例”（項(xiàng)目編號(hào)：2013A157）
作者簡(jiǎn)介：王超輝，男，廣州番禺職業(yè)技術(shù)學(xué)院監(jiān)察審計(jì)處經(jīng)濟(jì)師，高職研究所兼職研究人員，主要研究方向?yàn)楦呓萄芯俊?nèi)部審計(jì)。
中圖分類(lèi)號(hào)：G715文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1674-7747（2015）04-0017-05
當(dāng)前，我國(guó)高等職業(yè)教育事業(yè)發(fā)展迅猛，如何對(duì)其教育投資效益作出科學(xué)、合理的評(píng)價(jià)成為人們關(guān)注的問(wèn)題。以往學(xué)者對(duì)高等職業(yè)教育投資效益的研究大多數(shù)停留在定性分析方面，鮮有從定量分析的角度進(jìn)行研究，而衡量教育投入產(chǎn)出最根本的指標(biāo)就是其生產(chǎn)效率。因此，本文從教育投入產(chǎn)出實(shí)際出發(fā)，以廣州市屬高職學(xué)院教育投資效益為研究對(duì)象，嘗試應(yīng)用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法（Data Envelopment Analysis，以下簡(jiǎn)稱(chēng)DEA）對(duì)廣州市屬高職學(xué)院的技術(shù)效率和規(guī)模效率進(jìn)行數(shù)據(jù)包絡(luò)分析。同時(shí)，通過(guò)投入產(chǎn)出指標(biāo)的不同組合，探討人力資本、教育經(jīng)費(fèi)和物力資本的相對(duì)效率，以期發(fā)現(xiàn)廣州高等職業(yè)教育發(fā)展的主要問(wèn)題，為相關(guān)政府部門(mén)和高職院校采取有效措施提高教育投資效益提供參考，從而為我國(guó)高職教育的健康發(fā)展提供有益幫助。
一、DEA評(píng)價(jià)方法的選擇
DEA最早是由美國(guó)運(yùn)籌學(xué)家查恩斯（A.Charnes）、庫(kù)伯（W.W.Cooper）和羅茲（E.Rhodes）等學(xué)者于1978年基于“相對(duì)效率評(píng)價(jià)”原理而建立起來(lái)的一種非參數(shù)分析方法［1］，基本思路是運(yùn)用線(xiàn)性規(guī)劃的方法構(gòu)建觀測(cè)數(shù)據(jù)的非參數(shù)分段曲面或前沿面，然后相對(duì)于這個(gè)前沿面來(lái)計(jì)算效率。即把每一個(gè)被評(píng)價(jià)單位作為一個(gè)決策單元（Decision making unit，以下簡(jiǎn)稱(chēng)為DMU），眾多DMU構(gòu)成被評(píng)價(jià)群體，通過(guò)對(duì)投入和產(chǎn)出比率的綜合分析，以單元的各個(gè)投入和產(chǎn)出指標(biāo)的權(quán)重為變量進(jìn)行評(píng)價(jià)運(yùn)算，確定有效生產(chǎn)前沿面，根據(jù)各單元與有效生產(chǎn)前沿面的矢量距離，確定各DMU是否DEA有效。基于法雷爾（Farrell）測(cè)量的數(shù)學(xué)規(guī)劃方法，查恩斯、庫(kù)伯等學(xué)者提出了CCR模型（規(guī)模報(bào)酬不變），而后又修正為BCC模型（規(guī)模報(bào)酬可變），從而擴(kuò)大了CCR模型的應(yīng)用范圍?？傊?，所謂的DEA就是評(píng)估一群DMU之間的相對(duì)效率，當(dāng)某個(gè)單位的投入越少，而產(chǎn)出越多，顯示這個(gè)單位的績(jī)效較高。因此，DEA常用于多投入與多產(chǎn)出的評(píng)估。
誠(chéng)然，衡量高等職業(yè)教育投資效益的方法有多種，如比例分析法、回歸分析法和包絡(luò)分析法。相比于其他測(cè)量方法，DEA的優(yōu)點(diǎn)在于適合處理多投入、多產(chǎn)出的效率評(píng)價(jià)；不需要預(yù)先估計(jì)參數(shù)，在避免主觀因素、簡(jiǎn)化運(yùn)算和減少誤差等方面有著不可低估的優(yōu)越性；DEA分析不受指標(biāo)量綱的限制，相對(duì)于一般生產(chǎn)函數(shù)衡量方法而言，DEA方法以整體為研究的基礎(chǔ)，更符合系統(tǒng)原理。因此，DEA被廣泛應(yīng)用于包括企業(yè)績(jī)效研究、金融機(jī)構(gòu)績(jī)效評(píng)估、產(chǎn)業(yè)效率評(píng)價(jià)和高校等非盈利機(jī)構(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)等方面。
DEA中的效率具體可分為技術(shù)效率（crste）、純技術(shù)效率（vrste）和規(guī)模效率（scale）。技術(shù)效率=純技術(shù)效率×規(guī)模效率。純技術(shù)效率是指在既定的產(chǎn)出組合量下，所投入最小的投入組合量，或以現(xiàn)有的投入組合生產(chǎn)最大產(chǎn)出組合量，來(lái)衡量DMU是否以最少的投入達(dá)到最大的產(chǎn)出，若DMU能夠在維持相同的產(chǎn)出水平下，減少多余的投入，即可增加技術(shù)效率。規(guī)模效率是生產(chǎn)量與資源投入量的比例，當(dāng)產(chǎn)量與資源投入量成等比增加時(shí)，即具有規(guī)模效率，若不成比例增加，代表不具規(guī)模效率。本研究主要在衡量教育資源投入下所產(chǎn)生的效益，并采取以BCC模式中的產(chǎn)出導(dǎo)向效率作分析。另外，由于DEA效率值的測(cè)定很大程度上依賴(lài)于各投入和產(chǎn)出指標(biāo)的組合［2］，本文也通過(guò)不同投入—產(chǎn)出組合來(lái)分別探討效率值，即單一投入對(duì)應(yīng)多產(chǎn)出和多投入對(duì)應(yīng)單一產(chǎn)出，借此說(shuō)明各投入與產(chǎn)出的效益情況。
BCC模型原理可以理解為：假設(shè)存在N個(gè)DMU，每個(gè)DMU都有P種投入和T種產(chǎn)出，而對(duì)于第m個(gè)DMU，Xm表示投入向量，Ym表示產(chǎn)出向量。將X定義為（P×N）的投入矩陣，而將Y定義為（T×N）的產(chǎn)出矩陣。在規(guī)模收益可變的假定下，第m個(gè)DMU的投入型效率值可以通過(guò)求解獲得。其函數(shù)簡(jiǎn)化形式如下［3］：
minθ
s.t.∑tj=1λjxj≤θx0,
∑tj=1λjyj≥y0,
Iλ=1
λj≥0,j=1,2,…,t,
其中θ（θ≤1）是一個(gè)變量，約束條件Iλ=1，可以確保前沿面滿(mǎn)足凸性，表明規(guī)模收益可變。我們能夠用BBC模型判定是否同時(shí)技術(shù)有效和規(guī)模有效：當(dāng)θ＝1，且s1+＝s1-＝0，則DMU為DEA有效，DMU的投資活動(dòng)同時(shí)為技術(shù)有效和規(guī)模有效；當(dāng)θ＝1，但至少某個(gè)輸入或者輸出大于0，則DMU為弱DEA有效，決策單元的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不是同時(shí)為技術(shù)效率最佳和規(guī)模最佳；當(dāng)θ＜1，DMU不是DEA有效，投資活動(dòng)既不是技術(shù)效率最佳，也不是規(guī)模最佳。［4］
二、指標(biāo)選擇和數(shù)據(jù)處理
在用DEA方法評(píng)估高等職業(yè)教育投資效益之前，必須先確定高職院校投入與產(chǎn)出的指標(biāo)。國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)關(guān)于教育投入與產(chǎn)出的研究表明：高等職業(yè)教育可以看作將一定數(shù)量的教育投入（人力資本、財(cái)力資本、物力資本）轉(zhuǎn)化為人才培養(yǎng)、社會(huì)服務(wù)和科學(xué)研究等產(chǎn)出的運(yùn)營(yíng)過(guò)程。所以，人力資本、財(cái)力資本、物力資本等可以看作投入指標(biāo)，人才培養(yǎng)、社會(huì)服務(wù)和科學(xué)研究等為產(chǎn)出指標(biāo)。而在確定基本指標(biāo)之前，我們對(duì)所有候選指標(biāo)進(jìn)行了相關(guān)性分析，除出了一部分無(wú)效指標(biāo)之后，本次研究選取的投入指標(biāo)有專(zhuān)任教師數(shù)（X1）、教育經(jīng)費(fèi)總額（X2，萬(wàn)元）、教學(xué)行政房面積（X3，萬(wàn)平方米）、教學(xué)科研儀器設(shè)備資產(chǎn)總值（X4，萬(wàn)元）、紙質(zhì)圖書(shū)總數(shù)（X5，萬(wàn)冊(cè)）；產(chǎn)出指標(biāo)為在校生數(shù)（Y1）、為學(xué)校社會(huì)服務(wù)收取的服務(wù)費(fèi)（Y2，萬(wàn)元）、技術(shù)專(zhuān)利項(xiàng)目（Y3）及論文數(shù)量（Y4）。我們把參加評(píng)估的所有廣州市屬高職學(xué)院看作是同類(lèi)型的DMU（所有的數(shù)據(jù)均來(lái)源于《高等職業(yè)教育人才培養(yǎng)質(zhì)量2014年度報(bào)告》及中國(guó)知網(wǎng)），表1為2013年6所廣州市屬高職學(xué)院投入產(chǎn)出指標(biāo)的具體數(shù)據(jù)值。
高等職業(yè)教育投資組合效益包括人力效益（B1）、財(cái)力效益（B2）、物力效益（B3）、基于人才培養(yǎng)數(shù)量的效益（B4）、基于社會(huì)服務(wù)產(chǎn)值的效益（B5）和基于科學(xué)研究成果的效益（B6）。如表2所示，其中含“√”為參與指標(biāo)。
三、評(píng)價(jià)結(jié)果分析
（一）綜合效益分析
應(yīng)用DEA分析方法評(píng)價(jià)廣州市屬高職學(xué)院教育投資的技術(shù)效率、純技術(shù)效率及規(guī)模效率，結(jié)果可見(jiàn)表格3。從整體上看，2013年，6所廣州市屬高職學(xué)院純技術(shù)效率和規(guī)模效率的平均值分別是1和0.997，純技術(shù)效率皆為1而規(guī)模效率卻相對(duì)較低，這說(shuō)明廣州市屬高職學(xué)院在不考慮規(guī)模規(guī)模因素影響的情況下其教育投資有效率，但是由于其辦學(xué)規(guī)模的不合理，導(dǎo)致了整體投入產(chǎn)出效率的低下。其中，6所學(xué)校中有5所技術(shù)效率、純技術(shù)效率、規(guī)模效率同時(shí)為1，說(shuō)明這些高職院校教育投入產(chǎn)出效益全部有效，并且全部處在規(guī)模收益不變階段。而DMU4純技術(shù)效率雖然為1，然而由于其規(guī)模效率的偏低影響了整體效率，而從該學(xué)院所屬類(lèi)型來(lái)看，處于規(guī)模報(bào)酬遞減階段。這種規(guī)模效率的降低來(lái)源于學(xué)校辦學(xué)規(guī)模的不合理擴(kuò)大。因此，就目前數(shù)據(jù)結(jié)果來(lái)看，大部分廣州市屬高職學(xué)院的規(guī)?；具_(dá)到最適合的狀態(tài)，必須嚴(yán)格控制辦學(xué)規(guī)模來(lái)實(shí)現(xiàn)效率的整體提升，在保證辦學(xué)規(guī)模的適度擴(kuò)張的同時(shí)，還要注意通過(guò)教育管理創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新和業(yè)務(wù)創(chuàng)新等創(chuàng)新手段提高自身的辦學(xué)能力即純技術(shù)效率。
（二）組合效益分析
應(yīng)用不同投入—產(chǎn)出組合來(lái)分別探討人力、資本、物力資源以及這些投入對(duì)于廣州市屬高職學(xué)院人才培養(yǎng)數(shù)量、社會(huì)服務(wù)產(chǎn)值和科學(xué)研究成果的影響程度，表4給出了通過(guò)DEA方法評(píng)價(jià)的不同組合條件下的相對(duì)效率數(shù)值。
由表4可知，人力、財(cái)力和物力資源的純技術(shù)相對(duì)效率平均值分別為1、0.961、1，這與綜合效率比較接近，然而由于財(cái)力資源的規(guī)模效率值僅為0.807，這嚴(yán)重影響了廣州市屬高職學(xué)院教育財(cái)力投資效益，這也說(shuō)明存在財(cái)力資源利用方面的規(guī)模無(wú)效性，這種無(wú)效性對(duì)于廣州市屬高職學(xué)院的影響甚至高于財(cái)力對(duì)效率的影響。另外，從表中可以看出，人力、財(cái)力和物力資源的規(guī)模效率平均值依次是0.951、0.807、0?981，有效性排序?yàn)槲锪Γ救肆Γ矩?cái)力，這表示只有80.7%的辦學(xué)經(jīng)費(fèi)投入有效地轉(zhuǎn)化為了教育產(chǎn)出，其中，有2所學(xué)校（DMU2，DMU5）處于規(guī)模報(bào)酬遞增階段，2所學(xué)校（DMU1，DMU4）處于規(guī)模報(bào)酬遞減狀態(tài)，剩余兩所學(xué)校處于規(guī)模報(bào)酬不變階段?？傊?，人力、財(cái)力、物力資源DEA效益數(shù)據(jù)顯示，廣州市屬高職學(xué)院雖然純技術(shù)相對(duì)效率整體有效，但是三者都不具備規(guī)模效益，處于弱有效階段，即每增加一個(gè)單位的投入將產(chǎn)生少于一個(gè)單位的產(chǎn)出，尤其是財(cái)力投資效益更為突出。
從表5可以看出，基于人才培養(yǎng)、社會(huì)服務(wù)和科學(xué)研究純技術(shù)相對(duì)效率平均值分別為1、0?949、0.972，這與綜合效率也是比較接近。人才培養(yǎng)數(shù)量的規(guī)模效率（0.941）相對(duì)于科學(xué)研究成果的規(guī)模效率（0.942）有些偏小，這說(shuō)明廣州市屬高職學(xué)院教育教學(xué)水平相對(duì)于自身的學(xué)術(shù)科研質(zhì)量偏低。
然而，基于社會(huì)服務(wù)產(chǎn)值的規(guī)模效率為0.847，并且僅僅有1所學(xué)校處在規(guī)模遞減階段，顯然，廣州市屬高職學(xué)院應(yīng)該適當(dāng)增加參與社會(huì)服務(wù)活動(dòng)，從而可以提高自身教育投資效益。而從基于科學(xué)研究成果的規(guī)模效率及規(guī)模報(bào)酬類(lèi)型可以看出，科學(xué)研究是帶動(dòng)教育投資效益的重要?jiǎng)恿?，而?duì)人才培養(yǎng)數(shù)量的不合理擴(kuò)張，則成為了一種不容忽視的阻力。
四、討論與建議
由前文對(duì)廣州市屬高職學(xué)院教育投資DEA效率的研究結(jié)果可知：在現(xiàn)有教育教學(xué)水平下，學(xué)校規(guī)模、人力、財(cái)力、物力的有效利用、參與社會(huì)服務(wù)、教育科研水平是提高高等職業(yè)教育投資效益的主要方式。
1.嚴(yán)格控制學(xué)校規(guī)模增長(zhǎng)，充分利用教育經(jīng)費(fèi)。高等職業(yè)教育是培養(yǎng)國(guó)家技術(shù)人才的搖籃，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步的基石，然而，從前文研究結(jié)果可見(jiàn)6所學(xué)校的規(guī)模效率（0.997）和人才培養(yǎng)數(shù)量的規(guī)模效率（0.941），這在一定程度上表明廣州市屬高職學(xué)院辦學(xué)規(guī)模的教育效益帶有弱有效性。因此，政府和學(xué)校必須嚴(yán)格控制學(xué)校規(guī)模增長(zhǎng)，使得高職教育投資效益實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化。誠(chéng)然，教育投資必然涉及教育經(jīng)費(fèi)，財(cái)力投資的技術(shù)效率（0.961）和規(guī)模效率（0.807）要求我們不能盲目地加大財(cái)政投入，必須充分利用教育經(jīng)費(fèi)，只有這樣，才可以向著高職教育投入與產(chǎn)出的理想化道路邁進(jìn)。
2.適當(dāng)增加人力和物力資本，努力提升教育教學(xué)水平。由前文研究結(jié)果可以看出，廣州市屬高職學(xué)院人力和財(cái)力的純技術(shù)相對(duì)效率平均值皆為1，規(guī)模效益分別為0.951、0.981，但是其規(guī)模報(bào)酬類(lèi)型大都沒(méi)有處在遞減階段。所以，適當(dāng)增加人力和物力資本方面的投入，諸如擴(kuò)大專(zhuān)任教師數(shù)量、引進(jìn)高素質(zhì)人才、擴(kuò)大校園基本設(shè)施建設(shè)等，都可以有效地提升高等職業(yè)教育投資效益。事實(shí)上，這也與解決人才培養(yǎng)數(shù)量上規(guī)模效率較低的路徑不謀而合，即努力提升教育教學(xué)水平。眾所周知，教育教學(xué)最終是要落實(shí)到課程教學(xué)實(shí)踐中，而這需要學(xué)校人力資本（教師）和物力資本（設(shè)施）的強(qiáng)有力的支持，才可能達(dá)到較高水平和質(zhì)量。
3.積極參與社會(huì)服務(wù)，高度重視科學(xué)研究。由于廣州市屬高職學(xué)院社會(huì)服務(wù)產(chǎn)值的規(guī)模效率（0.847）和整體所處類(lèi)型，以及科學(xué)研究成果的規(guī)模效率（0.942）和規(guī)模報(bào)酬遞增（IRS），積極參與社會(huì)服務(wù)和高度重視科學(xué)研究則成為政府和學(xué)校提高教育投資效益的必然選擇。對(duì)此，國(guó)家和高職院校應(yīng)更加積極參加大量的社會(huì)服務(wù)活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)人盡其才、物盡其用、融入社會(huì)的理想目標(biāo)，同時(shí)重視自身的科學(xué)研究水平，加大自身學(xué)術(shù)論文、學(xué)術(shù)專(zhuān)著、科研成果、專(zhuān)利項(xiàng)目的產(chǎn)出數(shù)量，從而進(jìn)一步提高高等職業(yè)教育投資效益。
最后，由于本研究是對(duì)截面數(shù)據(jù)進(jìn)行的橫向比較，因此結(jié)論只能反映廣州市屬高職院校某一階段的教育投資效益，以后將通過(guò)對(duì)各年數(shù)據(jù)及各省市院校進(jìn)行縱向分析，探討其效益效率發(fā)展變化的情況及趨勢(shì)，并考察近年來(lái)人力、財(cái)力、物力資源和人才培養(yǎng)、社會(huì)服務(wù)和科學(xué)研究的變化給教育投資效益帶來(lái)的改進(jìn)是否顯著。
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