導(dǎo)語(yǔ)：在投資銀行論文的撰寫(xiě)旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。

第1篇

教學(xué)活動(dòng)的實(shí)踐形式有很多不同的形式，可根據(jù)不同教學(xué)內(nèi)容、教學(xué)目的，采取不同的實(shí)踐教學(xué)形式。

1.15分鐘你身邊的“投資銀行”由于投資銀行課程實(shí)務(wù)性強(qiáng)，與資本市場(chǎng)關(guān)系密切，從課程一開(kāi)始，就分配給班級(jí)每位同學(xué)一個(gè)任務(wù)，要求其關(guān)注當(dāng)前國(guó)內(nèi)外投資銀行事件或身邊的金融熱點(diǎn)問(wèn)題。在每節(jié)課正式上課開(kāi)始的前5分鐘，按學(xué)號(hào)輪流請(qǐng)一位同學(xué)上臺(tái)進(jìn)行解讀與分享。要求整個(gè)過(guò)程全脫稿，控制好時(shí)間，可以使用PPT或其他多媒體輔助工具，但不能用文稿，設(shè)計(jì)這一實(shí)踐活動(dòng)的目的是引導(dǎo)學(xué)生關(guān)注身邊的投資銀行的行業(yè)發(fā)展，通過(guò)5分鐘的熱點(diǎn)分析和評(píng)論，既增加了課程教材理論之外的投資銀行的實(shí)務(wù)信息，又培養(yǎng)了學(xué)生的金融職業(yè)敏感度，并且可以鍛煉學(xué)生的口頭表達(dá)能力和自主學(xué)習(xí)、研究與創(chuàng)新的能力，從而激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣，教師可以及時(shí)對(duì)學(xué)生的課堂表現(xiàn)進(jìn)行點(diǎn)評(píng)，活躍課堂氛圍，從而實(shí)現(xiàn)學(xué)生學(xué)習(xí)和教師教學(xué)的互動(dòng)雙贏。

1．2情境式教學(xué)和角色扮演式教學(xué)角色模擬指設(shè)置一個(gè)假定的情景，由學(xué)生扮演不同的角色進(jìn)行活動(dòng)。它將情景教學(xué)、角色扮演和對(duì)話(huà)練習(xí)融為一體，有參與性、互動(dòng)性、仿真性的特點(diǎn)。可以充分調(diào)動(dòng)激發(fā)學(xué)生的熱情和積極性，對(duì)于提高其團(tuán)隊(duì)協(xié)作能力、口頭表達(dá)能力及自主實(shí)踐能力均有一定的好處。金融學(xué)專(zhuān)業(yè)畢業(yè)后如果進(jìn)入投行相關(guān)部門(mén)工作，一般一開(kāi)始都是從事基礎(chǔ)性、輔工作。在教學(xué)中要注意這方面的培養(yǎng)和引導(dǎo)，如在課程教學(xué)中，可通過(guò)情境式和角色扮演式教學(xué)方法引導(dǎo)學(xué)生對(duì)證券市場(chǎng)交易的感性認(rèn)識(shí)，讓學(xué)生理解投資銀行業(yè)務(wù)的相關(guān)知識(shí)。如在講授投資銀行證券發(fā)行與承銷(xiāo)業(yè)務(wù)中的首次公開(kāi)發(fā)行IPO業(yè)務(wù)一節(jié)時(shí)，可將學(xué)生分組，將IPO環(huán)節(jié)中的各個(gè)流程展現(xiàn)出來(lái)。在講授投資銀行的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)時(shí)，可以將學(xué)生分成小組，一部分扮演客戶(hù)，一部分作為證券經(jīng)紀(jì)人，來(lái)模擬證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)流程。也可讓學(xué)生模擬證券公司進(jìn)行校園招聘或校園宣講，要求學(xué)生上臺(tái)介紹具體的招聘情況，如該投行的基本狀況，組織結(jié)構(gòu)與功能、業(yè)務(wù)范圍、招聘的條件。在講授創(chuàng)業(yè)投資內(nèi)容時(shí)，可讓學(xué)生分成小組組建公司進(jìn)行創(chuàng)業(yè)模擬，讓學(xué)生身臨其境地感覺(jué)創(chuàng)業(yè)的興奮與激動(dòng)，也讓學(xué)生明白創(chuàng)業(yè)的辛苦與艱難，體會(huì)創(chuàng)業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)。

1．3案例分析在《投資銀行學(xué)》教學(xué)實(shí)踐中，筆者在較多的章節(jié)設(shè)計(jì)了案例分析的環(huán)節(jié)，如投資銀行的企業(yè)并購(gòu)、基金管理、項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)等，這些案例通常穿插在課程教學(xué)中，既可以通過(guò)案例分析引入課堂教學(xué)內(nèi)容，又可以在理論教學(xué)內(nèi)容講授后通過(guò)案例對(duì)理論知識(shí)進(jìn)行輔助教學(xué)，從而使學(xué)生對(duì)國(guó)內(nèi)外投資銀行的現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢(shì)及業(yè)務(wù)有較深的感性認(rèn)識(shí)。如在講授投資銀行的概念與行業(yè)特點(diǎn)這方面的理論知識(shí)時(shí)，首先可以通過(guò)世界上著名的金融王國(guó)—摩根集團(tuán)的介紹，引入摩根斯坦利和摩根大通這兩個(gè)不同的金融機(jī)構(gòu)，通過(guò)比較其開(kāi)展的業(yè)務(wù)類(lèi)型的不同，使學(xué)生對(duì)投資銀行與商業(yè)銀行的不同具有從感性到理性的深入認(rèn)識(shí)。在講授IPO業(yè)務(wù)時(shí)，可以引入最近在全球資本市場(chǎng)引進(jìn)巨大反晌的阿里巴巴在美國(guó)的IPO案例。又如在講授投資銀行企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)時(shí)，可以通過(guò)近期市場(chǎng)上引起強(qiáng)烈反應(yīng)的恒大與淘寶的聯(lián)姻案例，讓學(xué)生掌握企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因、類(lèi)型，可進(jìn)一步引導(dǎo)進(jìn)行后續(xù)的對(duì)并購(gòu)之后的效果的討論。在案例的選擇方面，盡可能地選擇我國(guó)且與學(xué)生日常學(xué)習(xí)生活聯(lián)系緊密，可能性關(guān)注度比較高的相關(guān)案例，要盡可能反映資本市場(chǎng)中的現(xiàn)行的熱點(diǎn)、難點(diǎn)問(wèn)題，具有一定代表性、深度和時(shí)效性，通過(guò)對(duì)案例的分析、討論、學(xué)習(xí)，可以提高學(xué)生的專(zhuān)業(yè)學(xué)習(xí)能力和對(duì)所學(xué)知識(shí)的運(yùn)用能力。

1．4多媒體教學(xué)多媒體教學(xué)是現(xiàn)代化教學(xué)的重要手段，通過(guò)生動(dòng)鮮明的影像資料，再結(jié)合教師課堂輔助講解，往往可以達(dá)到事半功倍的效果。如在講授投資銀行的發(fā)展現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢(shì)時(shí)，可將中央2臺(tái)錄制的“華爾街”大型紀(jì)錄片可提供給學(xué)生觀看，幫助學(xué)生理解相關(guān)知識(shí)，了解和掌握全球投資銀行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r和未來(lái)的趨勢(shì)，學(xué)習(xí)也變得生動(dòng)起來(lái)不再那么枯燥。如在講解投行的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)時(shí)，可先在課前播放“十分鐘看懂次貸危機(jī)”動(dòng)畫(huà)短片，這個(gè)短片通過(guò)動(dòng)畫(huà)形式簡(jiǎn)單清晰地講述次貸危機(jī)的起因和過(guò)程，學(xué)生在觀看視頻后對(duì)次貸危機(jī)以及資產(chǎn)證券化過(guò)程有個(gè)直觀的認(rèn)識(shí)和了解，教師不僅可以順利引入資產(chǎn)證券化的相關(guān)教學(xué)內(nèi)容，并且對(duì)隨后展開(kāi)相關(guān)的教學(xué)內(nèi)容具有事半功倍的效果。

1．5主題討論主題討論是指在教學(xué)過(guò)程中，在教師的指導(dǎo)下，學(xué)生圍繞事先給定的某一主題以小組為單位提出解決方案和措施，小組之間進(jìn)行各自論述與辯護(hù)，充分表明自己立場(chǎng)和想法。如在講授企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)時(shí)可將恒大與淘寶聯(lián)姻的未來(lái)之路做為主題來(lái)討論，將學(xué)生分成兩大小組，兩方執(zhí)有相反觀點(diǎn)，每一小組自己去收集相關(guān)支撐資料，做PPT在課堂上進(jìn)行展示，雙方可以互相反駁對(duì)方觀點(diǎn)，最后由教師根據(jù)每一小組表現(xiàn)進(jìn)行打分。在講授創(chuàng)業(yè)投資時(shí)組織學(xué)生開(kāi)展一次關(guān)于“如果你有50萬(wàn)元人民幣，將如何投資？”或是“假設(shè)你準(zhǔn)備進(jìn)行自主創(chuàng)業(yè)需要50萬(wàn)元，你如何籌資？”將學(xué)生分組后，小組成員自行分工，準(zhǔn)備查閱相關(guān)資料，論證項(xiàng)目可行性，在課堂上以各種形式進(jìn)行展示。小組之間可以互相提問(wèn)，最后由教師在每一小組結(jié)束后進(jìn)行點(diǎn)評(píng)，指出不合適的地方。這種主題討論的教學(xué)形式，可以很好地鍛煉學(xué)生組織能力，創(chuàng)新能力、團(tuán)隊(duì)協(xié)作能力。

1．6市場(chǎng)調(diào)查報(bào)告在講解完證券公司公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)后，可安排學(xué)生對(duì)所在地城市的本地券商進(jìn)行調(diào)查，再找一家全國(guó)性的券商進(jìn)行調(diào)查，具體的做法可以以小組為單位，擬定調(diào)研題目及調(diào)研大綱，利用課余時(shí)間深入實(shí)際調(diào)研，撰寫(xiě)調(diào)查報(bào)告，最后在課堂上分組進(jìn)行發(fā)言交流。

2實(shí)踐教學(xué)活動(dòng)的評(píng)價(jià)考核

第2篇

要研究投資銀行，首先必須先了解一下資本市場(chǎng)，因?yàn)橥顿Y銀行是伴隨資本市場(chǎng)的產(chǎn)生而產(chǎn)生發(fā)展的，沒(méi)有資本市場(chǎng)的不斷創(chuàng)新與發(fā)展，就不會(huì)又投資銀行業(yè)今天的輝煌。反過(guò)來(lái)理解，如果沒(méi)有廣大投資銀行家在資本市場(chǎng)上的精彩表演，國(guó)際資本市場(chǎng)也不會(huì)象今天這樣耀眼。

1.1資本市場(chǎng)的概念與分類(lèi)

資本市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的重要組成部分，作為與貨幣市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)的概念，資本市場(chǎng)著眼于從長(zhǎng)期限上對(duì)融資活動(dòng)進(jìn)行劃分，它通常指的是由期限在1年以上的各種融資活動(dòng)組成的市場(chǎng)。是提供一種有效地將資金從儲(chǔ)蓄者（同時(shí)又是證券持有者）手中轉(zhuǎn)移到投資者（即企業(yè)或政府部門(mén)，它們同時(shí)又是證券發(fā)行者）手中的市場(chǎng)機(jī)制。在西方發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家，資本市場(chǎng)的交易幾乎已經(jīng)覆蓋了全部金融市場(chǎng)。

我們可以將資本市場(chǎng)進(jìn)行分類(lèi)。從宏觀上來(lái)分，資本市場(chǎng)可以分為儲(chǔ)蓄市場(chǎng)、證券市場(chǎng)（又可分為發(fā)行市場(chǎng)與交易市場(chǎng)）、長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)、融資租賃市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、其他金融衍生品種市場(chǎng)等。其中證券市場(chǎng)與債券市場(chǎng)又形成了資本市場(chǎng)的核心。

1.2資本市場(chǎng)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的重要作用

資本市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)最重要的組成部分，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)當(dāng)中發(fā)揮著不可替代的作用。

1.2.1資本市場(chǎng)能夠有效地行使資源配置功能

資本市場(chǎng)的首要功能就是資源配置。一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)一般由四個(gè)部門(mén)組成，即企業(yè)、政府、家庭和國(guó)外部門(mén)。家庭部門(mén)一般來(lái)說(shuō)是收支盈余部門(mén)，企業(yè)和政府一般是收支差額部門(mén)。盈余部門(mén)一般要將其剩余資金進(jìn)行儲(chǔ)蓄，而收支差額部門(mén)要對(duì)盈余部門(mén)舉債，收支盈余部門(mén)將其剩余資金轉(zhuǎn)移到收支差額部門(mén)之中去（雷蒙得·W·戈德史密斯，1994）。在現(xiàn)代社會(huì)中，要完成這種轉(zhuǎn)化，曾經(jīng)有過(guò)兩種基本的資源配置方式：即由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)性質(zhì)決定的中央計(jì)劃配置方式和由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)決定的資本市場(chǎng)配置方式。在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，資本市場(chǎng)是長(zhǎng)期資金的主要配置形式，并且實(shí)踐證明效率是比較高的。

1.2.2資本市場(chǎng)還起到資本資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的功能

資本資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能是資本市場(chǎng)最重要的功能之一,資本市場(chǎng)也正是在這一功能的基礎(chǔ)上來(lái)指導(dǎo)增量資本資源的積累與存量資本資源的調(diào)整。風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)具體是指對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格確定，它所反映的是資本資產(chǎn)所帶來(lái)的預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的一種函數(shù)關(guān)系，這正是現(xiàn)代資本市場(chǎng)理論的核心問(wèn)題。資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能在資本資源的積累和配置過(guò)程中都發(fā)揮著重要作用。

1.2.3資本市場(chǎng)還為資本資產(chǎn)的流動(dòng)提供服務(wù)

資本市場(chǎng)的另外一個(gè)功能就是提供資本資產(chǎn)的流動(dòng)。投資者在資本市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)了金融工具以后，在一定條件下也可以出售所持有的金融工具，這種出售的可能性或便利性，稱(chēng)為資本市場(chǎng)的流動(dòng)。流動(dòng)性越高的資本市場(chǎng)，投資者的積極性就越高。流動(dòng)性的高低，往往成為檢驗(yàn)資本市場(chǎng)效率高低的一項(xiàng)重要指標(biāo)。

1.3資本市場(chǎng)的主體

資本市場(chǎng)的主體通常被稱(chēng)為市場(chǎng)參與者,在發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)中,發(fā)行和購(gòu)買(mǎi)金融工具的市場(chǎng)參與者一般包括居民家庭、企業(yè)、中央政府及其、地方政府以及境外投資者.境外投資者一般包括國(guó)際機(jī)構(gòu)(如世界銀行、國(guó)際金融公司、亞洲發(fā)展銀行、國(guó)際貨幣基金組織等)、外國(guó)公司以及境外個(gè)人投資者。

參與資本市場(chǎng)的服務(wù)企業(yè)分為金融中介企業(yè)和非金融企業(yè)，其中金融中介機(jī)構(gòu)在資本市場(chǎng)的所有參與者中發(fā)揮著最重要的作用，。他們一般主要提供以下傳統(tǒng)金融服務(wù)：

1．金融中介功能。發(fā)行各種金融工具；

2．客戶(hù)進(jìn)行金融資產(chǎn)的交易；

3．自身進(jìn)行金融資產(chǎn)交易，為其客戶(hù)設(shè)計(jì)新類(lèi)型的金融資產(chǎn)并將其銷(xiāo)售給其他資本參與者；

4．投資咨詢(xún)服務(wù)；

5．資產(chǎn)管理服務(wù)。

1.4中國(guó)的資本市場(chǎng)

1.4.1中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r

中國(guó)的資本市場(chǎng)形成經(jīng)歷了不太長(zhǎng)的時(shí)間，作為其標(biāo)志的中國(guó)證券市場(chǎng)是從1981年發(fā)行國(guó)庫(kù)券開(kāi)始的。后來(lái)，上海和深圳證券交易所的建立,標(biāo)志著證券交易體系開(kāi)始走向規(guī)范。1992年，成立了中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中國(guó)證券委員會(huì)，相繼頒布了一批證券業(yè)方面的法律法規(guī).至此,中國(guó)資本市場(chǎng)才初具框架。

中國(guó)的證券市場(chǎng)體系經(jīng)過(guò)了10年的風(fēng)雨，在這10年中，中國(guó)的資本市場(chǎng)迅猛發(fā)展，為中國(guó)的改革和開(kāi)放起到的關(guān)鍵的作用。從證券市場(chǎng)來(lái)看，1991年上海和深圳證券交易所僅有上市公司14家，市價(jià)總值109.19億元。而到了2000年12月，投資者開(kāi)戶(hù)數(shù)目已經(jīng)達(dá)到5800多萬(wàn)戶(hù)，境內(nèi)上市公司有1200多家，累計(jì)籌集資金將近5000億元。另外，中國(guó)證券市場(chǎng)股票市值已達(dá)到4.6萬(wàn)億元。占GDP的比重從1991年的0.5%上升到51%。中國(guó)的資本市場(chǎng)已經(jīng)成為亞洲甚至世界新興市場(chǎng)中最活躍的市場(chǎng)之一。

1.4.2中國(guó)資本市場(chǎng)的不足

與國(guó)際上先期工業(yè)化以及新興工業(yè)化國(guó)家和地區(qū)的資本市場(chǎng)發(fā)展相比較，中國(guó)現(xiàn)行資本市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r仍然存在諸多不足之處與問(wèn)題。簡(jiǎn)而言之，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

首先，資本市場(chǎng)總量規(guī)模偏小，通過(guò)資本市場(chǎng)直接融資規(guī)模占全社會(huì)融資總量的大約1/10，而在世界上許多國(guó)家，國(guó)家的銀行償貸間接融資與通過(guò)資本市場(chǎng)直接融資比例大約為1：1。

另外，資本市場(chǎng)內(nèi)在結(jié)構(gòu)不盡合理。例如，在中國(guó)證券市場(chǎng)上，大部分市值是被不能流通的國(guó)家股、法人股而占據(jù)，國(guó)家股、法人股和流通股的比例大約為50%、30%、20%。流動(dòng)性作為資本市場(chǎng)的主要功能，大量的非流通股的存在，大大影響了資本市場(chǎng)的流動(dòng)和資源配置功能的發(fā)揮。

第三，中國(guó)資本市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制不夠健全，運(yùn)行秩序不很規(guī)范。由于法律環(huán)境、制度、及人為因素的影響，中國(guó)的資本市場(chǎng)尤其證券市場(chǎng)發(fā)展一直處于不很規(guī)范的狀態(tài)，法律的不健全、制度的缺陷導(dǎo)致了諸如虛假財(cái)務(wù)報(bào)表，虛假上市、基金黑幕、大戶(hù)操縱股價(jià)等一系列違規(guī)現(xiàn)象出現(xiàn)；由于對(duì)上市公司的監(jiān)管力度不夠，導(dǎo)致部分上市公司只注重籌資而淡化經(jīng)營(yíng)、出現(xiàn)了一批垃圾股。由于市場(chǎng)的退出機(jī)制不完善，致使市場(chǎng)投機(jī)氣氛強(qiáng)烈，市場(chǎng)價(jià)格嚴(yán)重背離公司股票價(jià)值的情況比比皆是。

雖然中國(guó)資本市場(chǎng)存在以上缺陷，但是這些問(wèn)題總的來(lái)講是和中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展階段相適應(yīng)的，其他國(guó)家在發(fā)展初期或多或少都曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)這些問(wèn)題。中國(guó)的資本市場(chǎng)是發(fā)展中的資本市場(chǎng)，是新興的資本市場(chǎng)，其中蘊(yùn)涵著巨大的潛能，充滿(mǎn)著活力和生機(jī)。

二投資銀行理論概述

在全球經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展的今天，資本市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)的最重要的組成部分，發(fā)揮著越來(lái)越大的作用，而在國(guó)際資本市場(chǎng)的參與者當(dāng)中，投資銀行應(yīng)當(dāng)是最活躍、發(fā)展最迅速的?？梢赃@樣講，沒(méi)有投資銀行的努力和創(chuàng)新就沒(méi)有國(guó)際資本市場(chǎng)今日的繁榮。

2.1投資銀行的定義

投資銀行這個(gè)名字其實(shí)名不副實(shí)，它主要從事同證券相關(guān)的業(yè)務(wù)但并不從事商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。美國(guó)著名金融投資專(zhuān)家羅伯特·庫(kù)恩根據(jù)投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展和趨勢(shì)曾經(jīng)對(duì)投資銀行下過(guò)如下四個(gè)定義：

（1）任何經(jīng)營(yíng)華爾街金融業(yè)務(wù)的銀行，都可以稱(chēng)為投資銀行。這是對(duì)投資銀行的最廣義的定義，它不僅包括從事證券業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，甚至還包括保險(xiǎn)公司和不動(dòng)產(chǎn)公司。

（2）只有經(jīng)營(yíng)一部分或全部資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)才是投資銀行。這是對(duì)投資銀行的第二廣義的定義。因此，證券包銷(xiāo)、公司資本金籌措、兼并與收購(gòu)，咨詢(xún)服務(wù)、基金管理、風(fēng)險(xiǎn)投資及證券私募發(fā)行等都應(yīng)當(dāng)屬于投資銀行業(yè)務(wù)。而不動(dòng)產(chǎn)經(jīng)紀(jì)、保險(xiǎn)、抵押等則不屬于投資銀行業(yè)務(wù)。

（3）更狹義的投資銀行業(yè)務(wù)的定義僅包括某些資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)，例如證券包銷(xiāo)，兼并收購(gòu)等，另外的資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)，例如基金管理、風(fēng)險(xiǎn)投資、風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制工具的創(chuàng)新等則應(yīng)該排除在外。

（4）最狹義也是最傳統(tǒng)的投資銀行的定義僅把在一級(jí)市場(chǎng)上承銷(xiāo)證券、募集資本和在二級(jí)市場(chǎng)上交易證券的金融機(jī)構(gòu)當(dāng)作是投資銀行。這一定義排除了當(dāng)前世界各國(guó)投資銀行所現(xiàn)實(shí)經(jīng)營(yíng)著的許多業(yè)務(wù)，因而顯然已經(jīng)不合時(shí)宜。

國(guó)際投資銀行界普遍認(rèn)為，以上第二個(gè)觀點(diǎn)最符合美國(guó)和現(xiàn)代世界投資銀行的現(xiàn)實(shí)狀況，目前是投資銀行的最佳定義。

2.2投資銀行業(yè)的發(fā)展簡(jiǎn)史

在國(guó)際投資銀行發(fā)展歷史當(dāng)中,英國(guó)和美國(guó)的投資銀行發(fā)展歷程是最具特點(diǎn)的,其他國(guó)家投資銀行的發(fā)展在很大程度上參照和模仿了它們模式，以下是歐美投資銀行業(yè)發(fā)展的簡(jiǎn)單回顧。

2.2.1歐洲商人銀行的發(fā)展

投資銀行萌芽于歐洲，其雛形可以追溯到15世紀(jì)歐洲的商人銀行。早在商業(yè)銀行發(fā)展以前，一些歐洲商人就開(kāi)始為他們自身和其他商人的短期債務(wù)進(jìn)行融資，這一般是通過(guò)承兌貿(mào)易商人們的匯票對(duì)貿(mào)易商進(jìn)行資金融通。由于這些金融業(yè)務(wù)是由商人提供的，因而這類(lèi)銀行就被稱(chēng)為商人銀行。

歐洲的工業(yè)革命，擴(kuò)大了商人銀行的業(yè)務(wù)范圍，包括幫助公司籌集股本金，進(jìn)行資產(chǎn)管理，協(xié)助公司融資，以及投資顧問(wèn)等。20世紀(jì)以后，商人銀行業(yè)務(wù)中的證券承銷(xiāo)、證券自營(yíng)、債券交易等業(yè)務(wù)的比重有所增大，而商人銀行積極參與證券市場(chǎng)業(yè)務(wù)還是近幾十年的事情。在歐洲的商人銀行業(yè)務(wù)中，英國(guó)是最發(fā)達(dá)的，它在世界上的地位僅次于美國(guó)，另外德國(guó)、瑞士等國(guó)的商人銀行也比較發(fā)達(dá)。

2.2.2美國(guó)投資銀行的發(fā)展

美國(guó)的投資銀行業(yè)發(fā)展的歷程并不很長(zhǎng)，但其發(fā)展的速度在全球是首屈一指的，近幾十年來(lái)，美國(guó)的投資銀行在全球一直處于霸主地位。研究全球的投資銀行業(yè)，最重要的就是研究美國(guó)的投資銀行，美國(guó)的投資銀行業(yè)始于19世紀(jì)，但它真正連貫的歷史應(yīng)當(dāng)從第一次世界大戰(zhàn)結(jié)束時(shí)開(kāi)始。

（1）《格拉斯－－斯蒂格爾法》以前的投資銀行。

1929年以前，美國(guó)政府規(guī)定發(fā)行新證券的公司必須有中介人，而銀行不能直接從事證券發(fā)行與承銷(xiāo)，這種業(yè)務(wù)只能通過(guò)銀行控股的證券業(yè)附屬機(jī)構(gòu)來(lái)進(jìn)行。這一時(shí)期，所有商業(yè)銀行和投資銀行都從事證券（主要是公司債券）業(yè)務(wù)，這一階段投資銀行的最大特點(diǎn)就是混業(yè)經(jīng)營(yíng)，投資銀行大多由商業(yè)銀行所控制。由于混業(yè)經(jīng)營(yíng)，商業(yè)銀行頻頻涉足于證券市場(chǎng)、參與證券投機(jī)，當(dāng)時(shí)證券市場(chǎng)出現(xiàn)了大量違法行為例如：虛售（WashSales）、壟斷（Corners）、大進(jìn)大出（Churning）、聯(lián)手操縱（Pools）等。這一切都為1929---1933的金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)埋下了禍根。

1929年到1933年爆發(fā)了世界歷史上空前的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，紐約證券交易所的股票市值下跌了82.5%，從892億美元下跌到156億美元。美國(guó)的銀行界也受到了巨大沖擊，1930-1933年美國(guó)共有7763家銀行倒閉。1933年美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)了著名的《格林斯一斯蒂格爾法》。金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式被用法律條文加以規(guī)范，投資銀行和商業(yè)銀行開(kāi)始分業(yè)經(jīng)營(yíng)。許多大銀行將兩種業(yè)務(wù)分離開(kāi)來(lái)，成立了專(zhuān)門(mén)的投資銀行和商業(yè)銀行。例如，摩根銀行便分裂為摩根·斯坦利（MorganStanley）和J.P摩根。有些銀行則根據(jù)自身的情況選擇經(jīng)營(yíng)方向。例如，花旗銀行和美洲銀行成為專(zhuān)門(mén)的商業(yè)銀行，而所羅門(mén)兄弟公司（SolomonBrother）、美里爾·林奇（MerrillLynch）和高盛（Gold-manSachs）等則選擇了投資銀行業(yè)務(wù)。

（2）70年資銀行業(yè)務(wù)的拓寬。

在《格林斯一斯蒂格爾法》頒布以后,美國(guó)的投資銀行業(yè)走上了平穩(wěn)發(fā)展的道路。到1975年，美國(guó)政府取消了固定傭金制，各投資銀行為競(jìng)爭(zhēng)需要紛紛向客戶(hù)提供傭金低廉的經(jīng)紀(jì)人服務(wù)，并且創(chuàng)造出新的金融產(chǎn)品。這些金融產(chǎn)品中具有代表性的是利率期貨與期權(quán)交易。這些交易工具為投資銀行抵御市場(chǎng)不確定性沖擊提供了有力的保障。投資銀行掌握了回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的新工具后，將其業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)一步拓寬，如從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。這種業(yè)務(wù)使得抵押保證證券市場(chǎng)迅速崛起。

（3）80年代以后美國(guó)投資銀行發(fā)展

80年代美國(guó)為了放松對(duì)市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)的管制，先后頒布了一系列法律和法規(guī)，如1980年頒布的《存款機(jī)構(gòu)放松管制機(jī)構(gòu)法》以及1989年頒布的《金融機(jī)構(gòu)重組、復(fù)興和強(qiáng)化法》,1983年實(shí)施了"證券交易委員會(huì)415條款"（SECRule415），這些對(duì)投資銀行業(yè)產(chǎn)生了極為深遠(yuǎn)的影響，使美國(guó)投資銀行業(yè)在80--90年代取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，產(chǎn)生了大量金融創(chuàng)新產(chǎn)品。80年代初的經(jīng)濟(jì)衰退結(jié)束后，美國(guó)的利率開(kāi)始從歷史最高水平回落，大量的新發(fā)行股票與債券充斥市場(chǎng)，出現(xiàn)了不夠投資級(jí)的垃圾債券（JunkBond）。大量垃圾債券的發(fā)行給投資銀行提供了巨大的商機(jī)，并影響了美國(guó)投資銀行的歷程。

隨著世界經(jīng)濟(jì)和科技的迅猛發(fā)展，80年代以后，尤其是到了90年代，國(guó)際上投資銀行業(yè)發(fā)生了許多變化。主要是國(guó)際型大型投資銀行機(jī)構(gòu)規(guī)模越來(lái)越大、投資銀行重組大量出現(xiàn)、高科技發(fā)展帶來(lái)投資銀行業(yè)務(wù)的革命、創(chuàng)新業(yè)務(wù)大量涌現(xiàn)等等。

2.3投資銀行的內(nèi)部環(huán)境

2.3.1投資銀行的組織形態(tài)

從組織形態(tài)上來(lái)看，國(guó)際投資銀行一般由兩種形態(tài)：一種是合伙人制；另一種是股份公司制。其中絕大多數(shù)國(guó)際投資銀行采用的是后者。

投資銀行的合伙人制可以追溯到15世紀(jì)歐洲的承兌貿(mào)易商號(hào)。這些家族經(jīng)營(yíng)的企業(yè)一代一代的繼承，慢慢的由開(kāi)始的獨(dú)資性質(zhì)變?yōu)閿?shù)個(gè)繼承人按份共有，成為合伙企業(yè)形式。早期的投資銀行都采用了合伙人制。在世界上，比利時(shí)、丹麥等國(guó)的投資銀行僅限于合伙人制，德國(guó)、荷蘭的法律雖允許股份制，但其投資銀行也只采用合伙人制。在美國(guó)的六大投資銀行中，只有高盛仍采用合伙人制。到現(xiàn)在高盛已經(jīng)有將近200個(gè)合伙人。

19世紀(jì)50年代，歐美各資本主義國(guó)家公司立法開(kāi)始興起，到20世紀(jì)50年代趨于完善。投資銀行以合伙人制向股份公司制組織形態(tài)過(guò)度?，F(xiàn)代國(guó)際投資銀行普遍采用股份制。美林于1971年完成了全部改制過(guò)程，1986年摩根·斯坦利（MorganStanley）也由合伙人制改為股份制。在新加坡、巴西等國(guó)現(xiàn)在只允許投資銀行采用股份只形態(tài)，合伙制則被禁止。

2.3.2投資銀行的經(jīng)營(yíng)模式

投資銀行與商業(yè)銀行之間存在著根本的區(qū)別,各國(guó)對(duì)兩者的處理也各不相同。以美國(guó)和日本為代表的是分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，而德國(guó)則采用混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式。

1933年通過(guò)的《格林斯一斯蒂格爾法》在法律上確定了美國(guó)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的基本模式。商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務(wù)實(shí)行分業(yè)管理。保證了美國(guó)金融與經(jīng)濟(jì)在相對(duì)穩(wěn)定的條件下持續(xù)發(fā)展。二戰(zhàn)后，美國(guó)將其經(jīng)濟(jì)與金融體制移植到了日本，1948年日本《證券交易法》規(guī)定銀行和信托機(jī)構(gòu)不得經(jīng)營(yíng)投資銀行業(yè)務(wù)，這類(lèi)業(yè)務(wù)應(yīng)該由證券公司從事，日本的證券公司其實(shí)就是專(zhuān)業(yè)投資銀行。由于美國(guó)投資銀行業(yè)在全球的霸主地位，許多國(guó)家在制定投資銀行方面的有關(guān)法律法規(guī)上都沿用了美國(guó)模式。

混業(yè)經(jīng)營(yíng)在歐洲國(guó)家是比較多的，除德國(guó)以外，瑞士、奧地利、荷蘭、比利時(shí)、盧森堡等國(guó)都采用了混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，又稱(chēng)全能銀行制度（UniversalBankingSystem）?；鞓I(yè)經(jīng)營(yíng)使得銀行能夠便利地進(jìn)入各種金融市場(chǎng)，在這一點(diǎn)上混業(yè)有著分業(yè)無(wú)可比擬的優(yōu)勢(shì)。但由于混業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)較大，需要更加健全的銀行體制和嚴(yán)格的監(jiān)督管理制度的支持。

2.4投資銀行業(yè)務(wù)

2.4.1投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)

傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)主要就是投資銀行協(xié)助企業(yè)、公司和個(gè)人客戶(hù)籌集資金，并且?guī)椭蛻?hù)交易證券。

(1).證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)

證券承銷(xiāo)是投資銀行最原始的業(yè)務(wù)之一，最早的投資銀行的業(yè)務(wù)收益主要就來(lái)自與證券的承銷(xiāo)。在承銷(xiāo)的過(guò)程中，投資銀行起了極為關(guān)鍵的媒介作用。投資銀行承銷(xiāo)的證券范圍很廣，它不僅承銷(xiāo)本國(guó)中央政府及地方政府、政府部門(mén)所發(fā)行的債券，各種企業(yè)所發(fā)行的債券和股票，外國(guó)政府與外國(guó)公司發(fā)行的證券，甚至還承銷(xiāo)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，例如世界銀行、亞洲發(fā)展銀行等發(fā)行的證券。證券的承銷(xiāo)分為公募和私募兩種.投資銀行承銷(xiāo)證券由四種方式：（1）包銷(xiāo)。（2）投標(biāo)方式。（3）盡力推銷(xiāo)。（4）贊助推銷(xiāo)。投資銀行的承銷(xiāo)收益主要來(lái)自差價(jià)或叫毛利差額（Grossspreed）和傭金（Commission）。

(2).證券交易

投資銀行參與二級(jí)市場(chǎng)證券交易主要有三個(gè)原因，同樣，他們?cè)诙?jí)市場(chǎng)扮演著做市商、經(jīng)紀(jì)商、交易商的角色：

第一，在完成證券承銷(xiāo)以后,投資銀行有義務(wù)為該證券創(chuàng)造一個(gè)流動(dòng)性較強(qiáng)的二級(jí)市場(chǎng),以保持該種證券的流動(dòng)性和價(jià)格穩(wěn)定。一般在證券上市以后，承銷(xiāo)商總是盡量使其市價(jià)穩(wěn)定一個(gè)月左右的時(shí)間，這就是投資銀行在二級(jí)市場(chǎng)上的做市商業(yè)務(wù)。

另外,投資銀行接受客戶(hù)委托,按照客戶(hù)的指令,促成客戶(hù)所希望的交易,并據(jù)此收取一定的傭金，這就是投資銀行的經(jīng)紀(jì)收入。

第三，投資銀行本身?yè)碛写罅康馁Y產(chǎn)，并接受客戶(hù)委托管理著大量的資產(chǎn)，只有通過(guò)選擇、買(mǎi)入和管理證券組合，投資銀行才能獲得證券投資收益。這就是自營(yíng)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。另外，投資銀行還在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)套利、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利等業(yè)務(wù)活動(dòng)。

(3).兼并收購(gòu)業(yè)務(wù)

投資銀行所支持的收購(gòu)兼并活動(dòng),在一個(gè)國(guó)家乃至整個(gè)世界上都是最富有戲劇性,最引人入勝的。投資銀行在收購(gòu)和兼并的過(guò)程中扮演了不同的角色。它不僅為獵手公司服務(wù)，也在為獵物公司服務(wù)：

首先，投資銀行替獵手公司服務(wù)。替其物色收購(gòu)對(duì)象，并加以分析。并且提出收購(gòu)建議.提出令獵物公司的董事或大股東滿(mǎn)意的收購(gòu)條款和一個(gè)令人信服的收購(gòu)財(cái)務(wù)計(jì)劃，幫助獵手公司進(jìn)行財(cái)務(wù)安排,以促成交易的完成。

投資銀行同樣也為獵物公司服務(wù)：判斷獵手公司的收購(gòu)是善意的還是惡意的。如果對(duì)方是敵意收購(gòu)，則與獵物公司制定出防范被收購(gòu)的策略,如果判斷對(duì)方是非敵意收購(gòu)，那么投資銀行便以獵物公司的立場(chǎng)向獵手公司提出收購(gòu)建議，并向獵物公司提出收購(gòu)建議是否公平與合理及應(yīng)否接納對(duì)方建議的意見(jiàn)。

2.4.2投資銀行的創(chuàng)新業(yè)務(wù)與延伸業(yè)務(wù)

隨著投資銀行競(jìng)爭(zhēng)的逐漸加大,僅靠傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已經(jīng)很難維持投資銀行迅猛發(fā)展的需要,投資銀行作為最活躍的金融部門(mén)，從70年代以來(lái)不斷開(kāi)拓創(chuàng)新業(yè)務(wù)，并且取得了巨大的成績(jī)，既活躍了資本市場(chǎng)，增加了投資者的投資選擇，也為自己賺了巨額收益。

(1).財(cái)務(wù)顧問(wèn)

財(cái)務(wù)顧問(wèn)就是投資銀行作為客戶(hù)的金融顧問(wèn)或經(jīng)營(yíng)管理顧問(wèn)提供咨詢(xún),策劃或運(yùn)作,一般可分為三類(lèi):其一是按照公司、個(gè)人或政府的要求,對(duì)某個(gè)行業(yè)、某種產(chǎn)品、某種證券或某個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行深入的分析與研究，提出較為全面的、長(zhǎng)期的決策參考資料。其二是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素發(fā)生突變，使某些公司、企業(yè)遇到困難時(shí)，投資銀行往往主動(dòng)地或被邀請(qǐng)向有關(guān)公司、企業(yè)出謀劃策，提出應(yīng)變措施，諸如重新制定發(fā)展戰(zhàn)略、重建財(cái)務(wù)制度、出售轉(zhuǎn)讓子公司等，化解這些公司、企業(yè)在突變事件中帶來(lái)的壓力與困難。其三是在公司兼并和收購(gòu)的過(guò)程中，投資銀行作為，幫助咨詢(xún)，策劃直到參與實(shí)際運(yùn)作。從目前情況看，投資銀行在第三類(lèi)業(yè)務(wù)中正發(fā)揮越來(lái)越大的作用。

(2).項(xiàng)目融資

項(xiàng)目融資是以項(xiàng)目的財(cái)產(chǎn)權(quán)益作借款保證責(zé)任的一種融資方式.從理論上講,項(xiàng)目融資的貸款方主要看融資項(xiàng)目有無(wú)償債能力,評(píng)估和保證的范圍以項(xiàng)目為限。因此,一旦貸款發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，貸款方只能以項(xiàng)目的財(cái)產(chǎn)或收益作為追索的對(duì)象，不涉及其他財(cái)產(chǎn)和收益即要求項(xiàng)目公司、項(xiàng)目公司的股東或第三方（包括供應(yīng)商、項(xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)者、政府機(jī)構(gòu)等）做出某種保證或承諾，但這種保證和承諾僅僅停留在投資者將不會(huì)放棄投資項(xiàng)目，承諾某種支持或保證項(xiàng)目的收益的層次上。貸款方并不要求借款人提供金融機(jī)構(gòu)提供的還款保證，更無(wú)須出具政府擔(dān)保。借款方將項(xiàng)目資產(chǎn)和收益均抵押給貸款方。

由于項(xiàng)目融資無(wú)金融機(jī)構(gòu)擔(dān)保，也無(wú)政府擔(dān)保，全靠項(xiàng)目投資者的信用和項(xiàng)目本身的前景，這樣，僅從市場(chǎng)角度看起來(lái)不錯(cuò)的項(xiàng)目還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，還必須樹(shù)立良好的信用形象，投資銀行的介入將有利于增加項(xiàng)目的可靠性，有利于爭(zhēng)取到信用級(jí)別較高的投資者參加。運(yùn)用項(xiàng)目融資的方式要訂立一套嚴(yán)謹(jǐn)?shù)暮贤瑏?lái)轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)，投資銀行有各種專(zhuān)業(yè)人才，通曉項(xiàng)目所在地的法律、法規(guī)和各種慣例，能夠盡力維護(hù)合同雙方的利益，使合同得以順利執(zhí)行。投資銀行還可以運(yùn)用自己的各種渠道，為項(xiàng)目尋找合適的貸款人，也能為貸款方找到好項(xiàng)目。

(3).基金管理

投資基金是一種由眾多不確定的投資者將不同的出資份額匯集起來(lái)，交由專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行操作，所得收益由投資者按出資比例分享的投資工具。投資基金實(shí)行的是一種集合投資制度，集資的主要方式是向投資者發(fā)行股票或受益券，從而將分散的小額資金匯集為一較大的基金，然后加以投資運(yùn)作。投資基金是一種復(fù)雜的投資制度。它強(qiáng)調(diào)分權(quán)，制衡。由于認(rèn)購(gòu)和贖回機(jī)制不同，投資基金分為封閉式與開(kāi)放式兩大類(lèi)。投資基金是發(fā)達(dá)國(guó)家投資者常用的投資方式，投資銀行作為發(fā)起人或基金經(jīng)理人活躍在此領(lǐng)域。

(4).資產(chǎn)證券化

1970年由美國(guó)政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)擔(dān)保發(fā)行的第一批公開(kāi)交易的住宅抵押貸款債券可視為資產(chǎn)證券化的先驅(qū)。進(jìn)入90年代以后，資產(chǎn)證券化開(kāi)始從美國(guó)向世界擴(kuò)張，從國(guó)內(nèi)資金市場(chǎng)向國(guó)際資金市場(chǎng)延伸，由在岸市場(chǎng)向離岸市場(chǎng)擴(kuò)展。所謂證券化是指將缺乏流動(dòng)性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過(guò)一定的結(jié)構(gòu)安排，對(duì)資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換成為在金融市場(chǎng)上可以出售和流通的證券的過(guò)程。

資產(chǎn)證券化是一種與企業(yè)發(fā)行股票、債券籌資步同的新型融資方式。傳統(tǒng)的證券融資方式是企業(yè)以自身產(chǎn)權(quán)為清償基礎(chǔ)，企業(yè)對(duì)債券本息及股票權(quán)益的償付以公司全部法定財(cái)產(chǎn)為界。資產(chǎn)證券化雖然也采取證券的形式，但證券的發(fā)行依據(jù)不是公司全部法定財(cái)產(chǎn)而是公司資產(chǎn)負(fù)債表中的某一部分資產(chǎn)，證券權(quán)益的償還不是以公司財(cái)產(chǎn)為基礎(chǔ)，而是僅以被證券化的資產(chǎn)為限。資產(chǎn)證券的購(gòu)買(mǎi)者與持有人在證券到期時(shí)可獲得本金和利息的償付，證券償付資金來(lái)源于擔(dān)保資產(chǎn)所創(chuàng)造的現(xiàn)金流量。如果擔(dān)保資產(chǎn)違約拒付，資產(chǎn)證券的清償也僅限于被證券化資產(chǎn)的數(shù)額，而金融資產(chǎn)的發(fā)起人或購(gòu)買(mǎi)者無(wú)超過(guò)該資產(chǎn)限額的清償義務(wù)。

(5).證券網(wǎng)上交易

隨著INTERNET的普及和信息時(shí)代的到來(lái),在線經(jīng)紀(jì)和網(wǎng)上交易給傳統(tǒng)的證券市場(chǎng)帶來(lái)了革命性的沖擊,證券業(yè)面臨著巨大的變革與挑戰(zhàn).有報(bào)告預(yù)測(cè)網(wǎng)上證券交易商的資產(chǎn)從1999到2003年將增長(zhǎng)7倍以上,從4150億美元到30000億美元。許多大型國(guó)際投資銀行紛紛進(jìn)入證券網(wǎng)上交易領(lǐng)域,并且出現(xiàn)了專(zhuān)門(mén)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)上交易的經(jīng)紀(jì)商。

(6)風(fēng)險(xiǎn)投資（創(chuàng)業(yè)投資）

風(fēng)險(xiǎn)投資（VentureCapital），也稱(chēng)創(chuàng)業(yè)投資，是由職業(yè)投資人投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)（特別是中小型企業(yè)）中的一種股權(quán)資本；風(fēng)險(xiǎn)投資是由專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，通過(guò)科學(xué)評(píng)估和嚴(yán)格篩選，向有潛在發(fā)展前景的新創(chuàng)或市值被低估的公司、項(xiàng)目、產(chǎn)品注入資本，并運(yùn)用科學(xué)管理方式增加風(fēng)險(xiǎn)資本的附加值。

風(fēng)險(xiǎn)投資公司曾為諸如微軟、英特爾、康柏、戴爾、思科、太陽(yáng)系統(tǒng)、聯(lián)邦速遞等公司提供了最初啟動(dòng)資本，這些公司都已在各自的行業(yè)中成為領(lǐng)先者。雖然風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展歷史只有20年的時(shí)間，但國(guó)外的投資銀行已經(jīng)把它培育成利潤(rùn)的主要來(lái)源之一。同時(shí)，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)投資的大力幫助，全球的高科技產(chǎn)業(yè)以迅猛的速度全面發(fā)展，已經(jīng)成為世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的亮點(diǎn)。

以上簡(jiǎn)單介紹了投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和部分的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，其實(shí)在現(xiàn)代國(guó)際資本市場(chǎng)當(dāng)中，投資銀行的金融創(chuàng)新活動(dòng)已經(jīng)是日新月異，新的業(yè)務(wù)品種在不斷的涌現(xiàn)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)已經(jīng)成為投資銀行業(yè)生存和發(fā)展的生命線。

第3篇

分業(yè)經(jīng)營(yíng)建立了投資銀行與商業(yè)銀行在業(yè)務(wù)上和資金上的分離,商業(yè)銀行作為資金的供給者,其資金通過(guò)銀行存貸款業(yè)務(wù)與社會(huì)經(jīng)濟(jì)實(shí)體之間實(shí)現(xiàn)流轉(zhuǎn),規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)。投資銀行與商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)性質(zhì)不同,弱化了兩者的競(jìng)爭(zhēng),同時(shí)也便于有關(guān)部門(mén)進(jìn)行監(jiān)管。有利于金融市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行?；鞓I(yè)經(jīng)營(yíng)能夠充分利用社會(huì)資源,實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益,促進(jìn)社會(huì)總效益。在經(jīng)濟(jì)全球化和快節(jié)奏生活的今天,混業(yè)經(jīng)營(yíng)是未來(lái)金融業(yè)發(fā)展的大勢(shì)所趨。兩者的具體優(yōu)缺點(diǎn)對(duì)比見(jiàn)表1:

二、美國(guó)投資銀行發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)借鑒

美國(guó)投資銀行的發(fā)展模式分為三個(gè)階段,第一階段從3000年前的“商人銀行”到20世紀(jì)30年代的《格拉斯-斯蒂格爾法案》公布,可以稱(chēng)為綜合經(jīng)營(yíng)性模式;從20世紀(jì)30年代《格拉斯-斯蒂格爾法案》公布到20世紀(jì)90年代,為分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式;20世紀(jì)90年代以來(lái)的經(jīng)營(yíng)模式則為混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式。兩次經(jīng)營(yíng)模式的轉(zhuǎn)變都是受到經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響。1929年的股市大崩盤(pán),使美國(guó)進(jìn)入了經(jīng)濟(jì)大蕭條時(shí)期,政府頒布《格拉斯-斯蒂格爾法案》,規(guī)定投資銀行與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的分離。2007年開(kāi)始的次貸危機(jī),美國(guó)幾大投行相繼破產(chǎn)。貝爾斯登、美林證券放棄了獨(dú)立投資銀行的模式,成為金融控股公司的一部分。高盛和摩根斯坦利成為美國(guó)第四大銀行的控股公司并接受美聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)管。投資銀行的發(fā)展與經(jīng)營(yíng)管理模式要與一國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)相適應(yīng),但其性質(zhì)決定獲取利潤(rùn)是投資銀行的經(jīng)營(yíng)目標(biāo),投資銀行的本質(zhì)角色是金融中介結(jié)構(gòu),但受到利益的驅(qū)逐,其總是希望能夠偏離此角色。因而這就需要政府的監(jiān)管。恰當(dāng)?shù)谋O(jiān)管體制是投資銀行發(fā)展的重要保障,由于不同國(guó)家的政治體制、經(jīng)濟(jì)體制不同,監(jiān)管方式也有差異。不過(guò)正如郭田勇教授所講,監(jiān)管也要適度,過(guò)分的監(jiān)管可能會(huì)抑制金融創(chuàng)新。投資銀行的業(yè)務(wù)分為三類(lèi),即傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)和引申業(yè)務(wù)。創(chuàng)新業(yè)務(wù)包括企業(yè)并購(gòu)、企業(yè)重組、基金管理、創(chuàng)業(yè)投資、項(xiàng)目融資等。投資銀行的引申業(yè)務(wù)包括金融衍生品交易和資產(chǎn)證券化。投資銀行的模式選擇也要有利于金融的創(chuàng)新,充分發(fā)揮其在金融市場(chǎng)中的作用。同時(shí),投資銀行經(jīng)營(yíng)模式的選擇也要充分考慮其社會(huì)影響。投資銀行的發(fā)展模式既受經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、監(jiān)管環(huán)境和本身金融創(chuàng)新需求度影響,又受商業(yè)銀行、企業(yè)、政府等其它社會(huì)組織影響。各級(jí)政府對(duì)待商業(yè)銀行的政策法規(guī),國(guó)家和地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策都會(huì)對(duì)投資銀行產(chǎn)生影響。

三、中國(guó)投資銀行的發(fā)展

我國(guó)在20世紀(jì)80年代才開(kāi)始投資銀行業(yè)務(wù)。從1981年恢復(fù)發(fā)行國(guó)債,到1988年允許國(guó)債流通,再到1990年上海證券交易所成立,經(jīng)過(guò)一系列探索試點(diǎn),終于產(chǎn)生了中國(guó)的證券市場(chǎng),投資銀行也隨之應(yīng)運(yùn)而生。目前,我國(guó)從事投資銀行業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)主要是證券公司、信托投資公司,此外還有財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司。這些金融機(jī)構(gòu)與現(xiàn)資銀行還有些差距。我國(guó)投資銀行在起步階段為混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式。證券市場(chǎng)過(guò)熱促使大量銀行信貸資金進(jìn)入了證券市場(chǎng),擾亂了金融秩序。1995年,國(guó)家了《中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法》,以立法的形式確立了中國(guó)金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的格局。其后又頒布了《中華人民共和國(guó)證券法》、《中華人民共和國(guó)保險(xiǎn)法》,構(gòu)筑了投資銀行分業(yè)經(jīng)營(yíng)的法律基礎(chǔ)。2003年,成立了銀行監(jiān)督委員會(huì)(簡(jiǎn)稱(chēng)“銀監(jiān)會(huì)”),代替中央銀行統(tǒng)一監(jiān)督管理銀行、資產(chǎn)管理公司、信托投資公司及其他存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)。至今,我國(guó)投資銀行一直保持著分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的模式。

四、中國(guó)投資銀行經(jīng)營(yíng)模式的選擇及利弊

我國(guó)投資銀行現(xiàn)在存在著資金規(guī)模小、行業(yè)集中度低、業(yè)務(wù)范圍單一、專(zhuān)業(yè)人才匱乏及法規(guī)體系不完善等問(wèn)題。這些問(wèn)題的存在弱化了我國(guó)本土投資銀行創(chuàng)新能力的不足,投資銀行應(yīng)有的功能不能充分發(fā)揮,難以引導(dǎo)資金的正確流向。目前我國(guó)的投資銀行也應(yīng)該順應(yīng)發(fā)展趨勢(shì),逐步發(fā)展為混業(yè)經(jīng)營(yíng)的模式。分業(yè)經(jīng)營(yíng)與混業(yè)經(jīng)營(yíng)各有利弊,順應(yīng)當(dāng)今發(fā)展,混業(yè)經(jīng)營(yíng)的利大于弊。

1.分業(yè)經(jīng)營(yíng)制約發(fā)展動(dòng)力。

混業(yè)經(jīng)營(yíng)的模式能夠順應(yīng)國(guó)際金融市場(chǎng)的客觀要求。我國(guó)銀行業(yè)和證券業(yè)在加入WTO之后,面臨著巨大的壓力。如果在銀行和證券市場(chǎng)之間保持過(guò)于樣的管制與分割,將使我國(guó)投行的業(yè)務(wù)服務(wù)、融資便利以及信息共享等方面都受到制約,制約我國(guó)銀行和證券市場(chǎng)各自的競(jìng)爭(zhēng)力和發(fā)展動(dòng)力。而混業(yè)經(jīng)營(yíng)的模式能夠建立資金之間的互動(dòng)機(jī)制。

2.混業(yè)經(jīng)營(yíng)打破業(yè)務(wù)限制。

混業(yè)經(jīng)營(yíng)能夠打破商業(yè)銀行和投資銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)上的限制,加強(qiáng)金融經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng),提高它們的金融創(chuàng)新能力?；鞓I(yè)經(jīng)營(yíng)的模式能夠在一定程度上促進(jìn)經(jīng)營(yíng)與風(fēng)險(xiǎn)防范的積極性。

3.混業(yè)經(jīng)營(yíng)滿(mǎn)足金融服務(wù)多樣化要求。

混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式也能夠滿(mǎn)足客戶(hù)對(duì)投資品及金融服務(wù)的多樣化需求。在快節(jié)奏的生活中,投資者對(duì)投資品種的多樣性和服務(wù)便利化的要求越來(lái)越高,混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式能夠提供“一站式”的便捷服務(wù),降低投資成本,為金融交易結(jié)算帶來(lái)便利。因而混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式能夠提高社會(huì)總效用。

4.混業(yè)經(jīng)營(yíng)需加強(qiáng)監(jiān)管。

第4篇

關(guān)鍵詞外資銀行戰(zhàn)略投資者國(guó)有商業(yè)銀行

1推動(dòng)商業(yè)銀行改革的原因

（1）面臨來(lái)自外資銀行的激烈競(jìng)爭(zhēng)。根據(jù)我國(guó)加入世界貿(mào)易組織時(shí)達(dá)成的協(xié)議，中國(guó)將取消外資進(jìn)入的最后一道障礙，屆時(shí)中國(guó)銀行業(yè)將面臨來(lái)自外資銀行的激烈競(jìng)爭(zhēng)。因此，必須加快國(guó)有商業(yè)銀行改革，為應(yīng)對(duì)外資銀行的競(jìng)爭(zhēng)做好充分準(zhǔn)備。

（2）自身效率低下。長(zhǎng)久以來(lái)我們國(guó)內(nèi)銀行業(yè)積極幫助國(guó)有企業(yè)的發(fā)展，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，以及支持國(guó)有企業(yè)改革，維護(hù)金融穩(wěn)定和社會(huì)穩(wěn)定作出了巨大貢獻(xiàn)，但同時(shí)也形成了許多呆賬和壞賬，這樣就嚴(yán)重制約了我國(guó)銀行業(yè)的發(fā)展，并且在一定程度上影響了經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展。雖然中國(guó)銀行業(yè)務(wù)近年來(lái)增長(zhǎng)迅速，但是國(guó)有商業(yè)銀行卻為了幫助國(guó)有企業(yè)的發(fā)展而致使大量的銀行貸款收不回來(lái)，從而造成資金浪費(fèi)嚴(yán)重的狀況。因此，中國(guó)只有通過(guò)推動(dòng)銀行體系的改革，才能確保稀缺的資源能夠得到更有效的配置和利用。

2引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者的原因

（1）對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)有好處。一般來(lái)說(shuō)，國(guó)外銀行都是自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧，但在我國(guó)，國(guó)有銀行的虧損都是由政府買(mǎi)單，盈虧也都與政府密切相關(guān)。所以，我國(guó)銀行必須積極向國(guó)外學(xué)習(xí)，而引進(jìn)海外戰(zhàn)略投資者，特別是引進(jìn)擁有完善的公司治理結(jié)構(gòu)、豐富的管理經(jīng)驗(yàn)以及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好的國(guó)際一流金融集團(tuán)，可以更快地形成自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的經(jīng)營(yíng)模式。因此，現(xiàn)階段國(guó)有商業(yè)銀行要實(shí)現(xiàn)公司治理結(jié)構(gòu)的改善，就有必要引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者。

（2）引入境外戰(zhàn)略投資者可以在一定程度上提升中國(guó)銀行的品牌知名度，同時(shí)境外戰(zhàn)略投資者也能為銀行的境外融資提供好的建議，交通銀行和建設(shè)銀行在香港成功上市就是一個(gè)例子。這表明引進(jìn)境外投資者還有利于銀行資本的擴(kuò)充和發(fā)展，幫助商業(yè)銀行走出資本約束的困境。

（3）引入境外戰(zhàn)略投資者是產(chǎn)品和技術(shù)方面的要求。現(xiàn)階段我國(guó)的金融市場(chǎng)還不發(fā)達(dá)，很多金融產(chǎn)品只有很有限制的供應(yīng)或者根本沒(méi)有。這一方面是由于長(zhǎng)期受到金融管制，我國(guó)銀行創(chuàng)新的動(dòng)力不足；另一方面，商業(yè)銀行開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品的能力有限，存貸款以外的金融產(chǎn)品不多，有些領(lǐng)域甚至是空白的，但相比之下國(guó)外銀行擁有發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)、先進(jìn)的技術(shù)和豐富的金融產(chǎn)品。因此，引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者在這方面能夠提供有效的幫助。

（4）引進(jìn)戰(zhàn)略投資者有助于解決制約我國(guó)銀行業(yè)發(fā)展的體制問(wèn)題。引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者可以從根本上改變目前國(guó)有商業(yè)銀行產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)是國(guó)家單一持股的現(xiàn)狀，從而實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化，即商業(yè)銀行既有國(guó)家持股也有境外投資人持股，上市之后還會(huì)有社會(huì)公眾持股。在多方持股的情況之下，政府不可能再為商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)虧損買(mǎi)單，因而從體制上來(lái)講消除了國(guó)有商業(yè)銀行指望國(guó)家救助的道德風(fēng)險(xiǎn)。

基于以上考慮，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的目標(biāo)不是為了引進(jìn)資金，而是引進(jìn)智力，引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)理念和制度以及產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的技術(shù)，同時(shí)也可迅速提升我國(guó)銀行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)能力。

3引入戰(zhàn)略投資者對(duì)商業(yè)銀行的積極作用

進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的外資銀行大多擁有雄厚的資金實(shí)力、龐大的經(jīng)營(yíng)規(guī)模、先進(jìn)的技術(shù)水平、豐富的金融產(chǎn)品以及高質(zhì)量的服務(wù)和良好的國(guó)際信譽(yù)，更重要的是他們?cè)陂L(zhǎng)期的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中建立起了一整套成熟的經(jīng)營(yíng)理念，積累了豐富的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)經(jīng)驗(yàn)，形成了十分完善的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。因此，國(guó)有銀行業(yè)在改革重組過(guò)程中引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者，主要目的不在于“引資”而在于“引智”，即學(xué)習(xí)和引進(jìn)國(guó)際先進(jìn)銀行的經(jīng)營(yíng)理念、管理經(jīng)驗(yàn)以及產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的技術(shù)，從而使我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行能更快地與國(guó)際接軌，進(jìn)而建立起完善的現(xiàn)代化經(jīng)營(yíng)制度。

中國(guó)加入世界貿(mào)易組織后，中國(guó)銀行業(yè)將在2008年全面開(kāi)放。因此，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行積極尋找境外戰(zhàn)略投資者，取得了不錯(cuò)的成就。從外資銀行參股前后的變化來(lái)看，境外戰(zhàn)略投資者在改進(jìn)中資銀行的公司治理結(jié)構(gòu)方面，在引入先進(jìn)的技術(shù)水平和管理模式方面，都不同程度地發(fā)揮了積極的作用。此外，引入境外戰(zhàn)略投資者還提升了國(guó)有商業(yè)銀行本身的價(jià)值。不僅改變了目前國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)理念、管理模式，而且從根本上糾正了目前國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的效率低下的根結(jié)所在，從而逐漸形成有效的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)，引入國(guó)際知名的戰(zhàn)略投資者，還能提升國(guó)內(nèi)銀行業(yè)在國(guó)際上的市場(chǎng)形象，增強(qiáng)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行在海外上市與融資的能力，進(jìn)而提升國(guó)有商業(yè)銀行本身的價(jià)值。

業(yè)內(nèi)有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，引進(jìn)合格的戰(zhàn)略投資者是迫于資本充足率達(dá)標(biāo)的壓力，這顯然是有待商榷的。因?yàn)橹袊?guó)銀行業(yè)經(jīng)過(guò)兩年的重組和改革，并且經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的資本監(jiān)管，目前資本充足率達(dá)標(biāo)的銀行資產(chǎn)占全部銀行業(yè)資產(chǎn)的比重已有很大的上升。盡管按照有關(guān)規(guī)定單個(gè)戰(zhàn)略投資者入股中資銀行不得超過(guò)20%，但一旦引入了境外戰(zhàn)略投資者，銀行就會(huì)成為一個(gè)共同體，共享收益、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。另外境外戰(zhàn)略投資者通過(guò)派出在經(jīng)營(yíng)意識(shí)和管理能力等方面都很優(yōu)秀的高級(jí)管理人員，將會(huì)有助于中資銀行完善公司的治理結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)國(guó)際銀行先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)和經(jīng)營(yíng)理念的轉(zhuǎn)移和轉(zhuǎn)讓。

部分學(xué)者認(rèn)為，我國(guó)正在“出賣(mài)”整個(gè)銀行業(yè)，但是外資只花了很少的錢(qián)——100億美元就換來(lái)國(guó)內(nèi)三大國(guó)有商業(yè)銀行10%～15%的股權(quán)。最令人不能接受的是，我們還在求著把股權(quán)賣(mài)給別人，而這種毫無(wú)顧忌的渴望正迫使國(guó)外各投資銀行改變它們與中國(guó)打交道的手法，以俯就的態(tài)度壓低價(jià)格。但事實(shí)上，中、建行的轉(zhuǎn)讓價(jià)格里包含著許多制度因素以及近年來(lái)銀行頻發(fā)的案件，都是外資要求折扣的原因。因此對(duì)于國(guó)內(nèi)銀行大舉引進(jìn)海外戰(zhàn)略投資者，國(guó)內(nèi)金融監(jiān)管部門(mén)給予了肯定的態(tài)度。銀監(jiān)會(huì)主席劉明康認(rèn)為，公平、公正地選擇境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者，改變單一的股權(quán)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)投資主體多元化，是轉(zhuǎn)變國(guó)有商業(yè)銀行公司治理行為的“催化劑”。因?yàn)橥顿Y主體和利益主體多元化之后，政府就不可能再為商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)虧損而負(fù)責(zé)，否則就有悖于市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)的原則。

另外也應(yīng)認(rèn)識(shí)到一點(diǎn)，中外合作金融機(jī)構(gòu)通過(guò)戰(zhàn)略合作關(guān)系，不光中資銀行受益，外資銀行也可以獲得關(guān)于本地市場(chǎng)和本地客戶(hù)的專(zhuān)業(yè)知識(shí)，因此引入境外戰(zhàn)略合作伙伴合作的目的一定要明確。因此國(guó)有商業(yè)銀行必須非常慎重地選擇外資合作伙伴，即是要選擇戰(zhàn)略型投資者而不是要選擇財(cái)務(wù)型或者伴隨型的戰(zhàn)略投資者，而要與外資合作伙伴成功地建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，最重要的就是要理解我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行在合作中能夠獲得的幫助以及潛在的外資合作伙伴的經(jīng)營(yíng)管理理念。

事實(shí)證明，引進(jìn)合格的境外戰(zhàn)略投資者對(duì)于國(guó)有商業(yè)銀行體制改革和機(jī)制創(chuàng)新都具有重要的促進(jìn)作用。當(dāng)然，引入境外戰(zhàn)略投資者只是手段之一，并不意味著由此一下子就能夠解決銀行業(yè)改革發(fā)展中的所有問(wèn)題。但是，只要走的路是正確的，相信這條路上的障礙與困難，終將隨著改革的推進(jìn)被克服與解決。

4引入戰(zhàn)略投資者對(duì)商業(yè)銀行的消極作用

引入境外戰(zhàn)略投資者固然有助于中國(guó)銀行業(yè)的改革，但是存在的風(fēng)險(xiǎn)我們也必須正視。引入境外戰(zhàn)略投資者的風(fēng)險(xiǎn)主要存在于以下幾個(gè)方面：一是引入境外戰(zhàn)略投資者會(huì)使我國(guó)改革喪失主動(dòng)權(quán)，金融業(yè)是我國(guó)基本的產(chǎn)業(yè)制度，主動(dòng)權(quán)不能喪失，一旦喪失就會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重問(wèn)題。因?yàn)榘l(fā)達(dá)國(guó)家可以通過(guò)我國(guó)國(guó)內(nèi)的銀行系統(tǒng)控制我國(guó)的金融資源，這樣就會(huì)使我國(guó)的金融改革長(zhǎng)期處于被動(dòng)的地位；二是中國(guó)國(guó)內(nèi)金融的發(fā)展問(wèn)題，現(xiàn)在中國(guó)的金融市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)國(guó)外的金融資本放開(kāi)了，但是對(duì)國(guó)內(nèi)的民營(yíng)資本的進(jìn)入?yún)s依然嚴(yán)格。這樣是不對(duì)的，不管哪個(gè)國(guó)家都需要本國(guó)國(guó)內(nèi)的金融資源，中國(guó)也是一樣。中國(guó)的金融業(yè)改革的成功最終還是要依靠國(guó)內(nèi)的金融資本，如果一個(gè)國(guó)家沒(méi)有自己本國(guó)優(yōu)秀的銀行家，那么銀行業(yè)的改革是不可能成功的。我們只可以利用國(guó)外資本的力量，而不能依靠外國(guó)的力量來(lái)發(fā)展中國(guó)的金融事業(yè)，否則我國(guó)將喪失金融改革的主動(dòng)權(quán)；三是境外戰(zhàn)略投資者的引入意味著我國(guó)金融資本項(xiàng)目的開(kāi)放，那么金融改革將面臨著更多的不穩(wěn)定的因素，這就要求我國(guó)盡快制定更加完善的金融法律和法規(guī)，如果不能相應(yīng)完善我國(guó)的金融法律法規(guī)問(wèn)題，那么我國(guó)的金融改革也不能說(shuō)是成功的；四是引入境外戰(zhàn)略投資者，可能會(huì)使中國(guó)的銀行業(yè)出現(xiàn)所謂的“早熟”。一旦引入境外戰(zhàn)略投資者，我國(guó)的金融市場(chǎng)就不可能自行慢慢發(fā)展，將會(huì)一蹴而就，這樣的話(huà)我國(guó)的金融市場(chǎng)的自行定價(jià)與自我配置和自我完善功能就得不到充分發(fā)揮，只會(huì)僵化地復(fù)制發(fā)達(dá)國(guó)家管理模式的穩(wěn)定策略，從而將會(huì)嚴(yán)重影響我國(guó)金融資源的配置效率，這樣是不利于我國(guó)的金融改革和金融市場(chǎng)的發(fā)展的。

可以看到，國(guó)外銀行積極要求與我國(guó)商業(yè)銀行合作的原因有很多，其中之一就是由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展以及我國(guó)金融業(yè)的日益成熟，這些對(duì)國(guó)際金融資本產(chǎn)生了很大的吸引力，因此國(guó)際資本就試圖通過(guò)參股于中國(guó)的銀行業(yè)來(lái)獲得利潤(rùn)回報(bào)，特別是那些經(jīng)營(yíng)效益突出，發(fā)展前景良好的城市商業(yè)銀行，這一點(diǎn)從那些已經(jīng)接受外資參股或正準(zhǔn)備接受外資參股的中小銀行就可以看出。但是外資銀行積極要求與國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行合作，并非只是為了獲得那些對(duì)它們來(lái)說(shuō)并不十分豐厚的收益，它們最終的真正目的是為了擴(kuò)大對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的占有率，以便為最終實(shí)現(xiàn)控制我國(guó)的金融業(yè)鋪平道路。我國(guó)的國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行雖然與國(guó)外銀行相比在各個(gè)方面都有著不小的差距，但是，在我國(guó)的政策保護(hù)之下，人民幣業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額和營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)等方面都遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于國(guó)外銀行。因此，外資銀行選擇參股國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行，第一步是希望用最快的速度和最低的成本來(lái)熟悉中國(guó)市場(chǎng)，以便為下一步大規(guī)模侵入中國(guó)金融市場(chǎng)做好準(zhǔn)備。第二步是希望利用國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)規(guī)模小、資金實(shí)力不夠雄厚、便于操縱的特點(diǎn)，借助自身在資金、管理、技術(shù)等方面的優(yōu)勢(shì)，選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)實(shí)現(xiàn)大規(guī)模入侵中國(guó)金融市場(chǎng)的目的。

所以，在引入境外戰(zhàn)略投資者時(shí)，金融安全問(wèn)題是我們必須密切關(guān)注的。金融的安全代表了國(guó)家的穩(wěn)定，也代表了國(guó)家的經(jīng)濟(jì)命脈的穩(wěn)定。只有金融安全了，國(guó)家才能更有效地配置社會(huì)資源，也只有金融安全了，國(guó)家才能更有效地利用稀缺的社會(huì)資源，因此金融的安全對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定的極度重要性是不言而喻的。同時(shí)，金融還是衡量一個(gè)國(guó)家是否強(qiáng)大的標(biāo)志。因?yàn)榻鹑谑桥渲蒙鐣?huì)資源的最重要的手段，并通過(guò)配置資源引導(dǎo)各種生產(chǎn)要素，重新塑造經(jīng)濟(jì)乃至社會(huì)格局。在當(dāng)今世界，誰(shuí)有發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，誰(shuí)就會(huì)成為世界經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上的主角。美國(guó)之所以成為世界強(qiáng)國(guó)，與它強(qiáng)大的金融業(yè)密切相關(guān)，而歐盟也同樣如此，所以我國(guó)也必須盡力發(fā)展我國(guó)的金融業(yè)并保證其安全，爭(zhēng)取成為世界強(qiáng)國(guó)。

另外，還有雙方的理念文化磨合的問(wèn)題存在。外資銀行作為主要的戰(zhàn)略投資者，會(huì)向我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行派出一些高級(jí)管理人員，這樣的話(huà)自然會(huì)和國(guó)內(nèi)的高級(jí)經(jīng)營(yíng)管理人員產(chǎn)生一些矛盾和沖突，兩種不同國(guó)家文化之間的沖突，不管怎樣都需要有一個(gè)或長(zhǎng)或短的磨合期。如何盡可能縮短這個(gè)磨合期，需要合作雙方的共同努力。一般來(lái)說(shuō)因?yàn)槭且胪赓Y的先進(jìn)的管理理念，我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行或許會(huì)作出一定的讓步，但是如果國(guó)有商業(yè)銀行在引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)管理方法的同時(shí)，放棄了自身值得保留的優(yōu)秀傳統(tǒng)，甚至失去了繼續(xù)創(chuàng)新的動(dòng)力和壓力，長(zhǎng)此下去，我國(guó)商業(yè)銀行的改革將會(huì)陷入被動(dòng)的局面。

5商業(yè)銀行改革建議

外資銀行的進(jìn)入，對(duì)于我國(guó)銀行業(yè)來(lái)說(shuō)，改革的機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。一方面為改革提供了有利的條件，使我國(guó)銀行業(yè)的改革能夠更好進(jìn)行；另一方面，隨著最后開(kāi)放期限的臨近，改革的任務(wù)也日益緊迫。因此，國(guó)內(nèi)銀行業(yè)應(yīng)當(dāng)將改革與開(kāi)放齊頭并進(jìn)，在徹底實(shí)現(xiàn)開(kāi)放之前做好一切準(zhǔn)備工作，盡量避免改革滯后于開(kāi)放所帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。因此，改革的重點(diǎn)應(yīng)包括以下內(nèi)容：

（1）讓真正的銀行家來(lái)管理銀行。要建立良好的金融企業(yè)，關(guān)鍵是要有良好的制度設(shè)計(jì)和法律規(guī)范，要選出一個(gè)真正懂得經(jīng)營(yíng)管理的人才。金融管理是高度專(zhuān)業(yè)化的行業(yè)，靠政府任命一些不太懂得現(xiàn)代化金融管理的人擔(dān)任高層管理人員，整個(gè)國(guó)家將會(huì)支付巨大的學(xué)費(fèi)和代價(jià)。然而又不能把控制權(quán)交給外方，那樣的話(huà)就會(huì)喪失金融改革的主動(dòng)權(quán)，使我國(guó)的金融業(yè)面臨被外資控制的風(fēng)險(xiǎn)，故應(yīng)選出一個(gè)真正懂銀行經(jīng)營(yíng)的人來(lái)管理銀行。

（2）明確市場(chǎng)定位，確立利潤(rùn)最大化的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。長(zhǎng)久以來(lái)，我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行為履行幫助國(guó)有企業(yè)發(fā)展等政策性義務(wù)，常常低利率、無(wú)抵押就將貸款貸與國(guó)有企業(yè)，而形成的呆賬和壞賬由政府為其埋單，這樣就嚴(yán)重阻礙了銀行資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)效率的提高。國(guó)有銀行改革后，應(yīng)按照規(guī)范的現(xiàn)代企業(yè)制度，實(shí)現(xiàn)自主經(jīng)營(yíng)，自負(fù)盈虧，與外資銀行站在同一起跑線上公平競(jìng)爭(zhēng)。當(dāng)然，這一過(guò)程需要國(guó)家的積極支持，盡快幫助國(guó)有商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)先進(jìn)的公司治理結(jié)構(gòu)，為其發(fā)展創(chuàng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境。

（3）建立健全外資銀行監(jiān)管法律體系，保證我國(guó)的金融安全。金融對(duì)于一個(gè)國(guó)家的重要性是不言而喻的，金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)命脈的核心，金融安全關(guān)乎國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定，因此，金融業(yè)的改革要比其他行業(yè)的改革更加謹(jǐn)慎。為保證我國(guó)金融體系安全運(yùn)行，應(yīng)加強(qiáng)外資銀行監(jiān)管，要嚴(yán)格篩選外資銀行的國(guó)別和數(shù)量，防止經(jīng)營(yíng)狀況不良或經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大的外資銀行進(jìn)入我國(guó)。

6結(jié)語(yǔ)

目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成功地走上了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的正軌，在進(jìn)一步市場(chǎng)化和進(jìn)一步開(kāi)放的改革進(jìn)程中，將會(huì)不斷出現(xiàn)新的問(wèn)題和新的矛盾，不同的經(jīng)濟(jì)主體對(duì)同一問(wèn)題會(huì)得出不同的結(jié)論。因此對(duì)于國(guó)有商業(yè)銀行的境外引資，應(yīng)該按照我國(guó)的國(guó)情，考慮我國(guó)自身的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，借鑒學(xué)習(xí)適合我國(guó)國(guó)情狀況的模式與體制，逐漸完善銀行改革的步驟。同時(shí)政府的調(diào)節(jié)既不能無(wú)為而治，也不能捉襟見(jiàn)肘，而要在尊重市場(chǎng)機(jī)制的前提下，超越微觀經(jīng)濟(jì)行為，做出必要的、適當(dāng)?shù)恼{(diào)控和引導(dǎo)。歸根結(jié)底，就是在引入境外戰(zhàn)略投資者的同時(shí)，既要借鑒別人先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)管理理念，又要保證金融安全，防止國(guó)有資產(chǎn)的流失。

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第5篇

(一)商業(yè)銀行投資風(fēng)險(xiǎn)的簡(jiǎn)介。1．商業(yè)銀行投資風(fēng)險(xiǎn)的定義。商業(yè)銀行投資風(fēng)險(xiǎn)是指商業(yè)銀行在將資產(chǎn)讓渡給其他經(jīng)濟(jì)主體實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值的過(guò)程中，由于某種或多種因素發(fā)生變化，引起投入的本金和收益的結(jié)果出現(xiàn)變化的風(fēng)險(xiǎn)［1］。例如商業(yè)銀行購(gòu)買(mǎi)債券可能會(huì)有違約風(fēng)險(xiǎn)，投資貸款業(yè)務(wù)存在資金不能按期回流的風(fēng)險(xiǎn)。2．商業(yè)銀行投資風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)。立足于商業(yè)銀行的角度考慮，它的投資活動(dòng)主要包括貸款業(yè)務(wù)和證券投資業(yè)務(wù)，貸款業(yè)務(wù)按照行業(yè)劃分，分為工業(yè)貸款、商業(yè)貸款、農(nóng)業(yè)貸款、科技貸款和消費(fèi)貸款等;證券投資業(yè)務(wù)的按對(duì)象劃分，主要包括政府債券、地方債券、公司債券等。投資風(fēng)險(xiǎn)普遍存在于投資活動(dòng)的各個(gè)階段，在不同的投資階段，投資風(fēng)險(xiǎn)影響因素不同，商業(yè)銀行面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型、風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)、風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致的結(jié)果也會(huì)發(fā)生改變。根據(jù)影響因素的不同，商業(yè)銀行投資風(fēng)險(xiǎn)主要分為信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以及操作風(fēng)險(xiǎn)。

(二)商業(yè)銀行投資風(fēng)險(xiǎn)管理的概念。商業(yè)銀行投資風(fēng)險(xiǎn)管理是指商業(yè)銀行為了降低投資活動(dòng)中風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效控制和管理，以求獲得最大資金安全保障措施的總和。具體來(lái)講，主要是指商業(yè)銀行通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的分析預(yù)測(cè)、評(píng)估考量等程序，找到投資活動(dòng)中存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)，從而采取有效措施對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范，降低其可能帶來(lái)的損失，從而保證投資資本的安全，實(shí)現(xiàn)最大收益的目標(biāo)。

(三)商業(yè)銀行投資風(fēng)險(xiǎn)管理的流程。1．商業(yè)銀行投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是指商業(yè)銀行通過(guò)運(yùn)用多種方法對(duì)投資項(xiàng)目中的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別和歸類(lèi)。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)，只有全面、準(zhǔn)確、及時(shí)地將相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別出來(lái)，商業(yè)銀行才能根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型及其性質(zhì)采取相應(yīng)的管理措施，降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性，從而保障投資活動(dòng)的安全性。2．商業(yè)銀行投資風(fēng)險(xiǎn)的分析。一是收集數(shù)據(jù)資料，是投資風(fēng)險(xiǎn)分析的第一步。收集的資料主要包括與投資項(xiàng)目、風(fēng)險(xiǎn)因素相關(guān)的資料。要求資料直觀、真實(shí)、準(zhǔn)確，并且具有可操作性和可統(tǒng)計(jì)性;二是風(fēng)險(xiǎn)度量，是投資風(fēng)險(xiǎn)分析的關(guān)鍵步驟，根據(jù)前期收集的數(shù)據(jù)資料，通過(guò)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)度量程序?qū)ν顿Y項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估考量，進(jìn)而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性和后果作出定量、定性的描述;三是風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，風(fēng)險(xiǎn)分析的最后一步，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的結(jié)果將直接影響到投資活動(dòng)的展開(kāi)情況。在這一環(huán)節(jié)中，銀行將上一程序的風(fēng)險(xiǎn)估算結(jié)果與自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好以及預(yù)期收益進(jìn)行匹配，從而做出相應(yīng)的投資決策。3．商業(yè)銀行投資風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)。在進(jìn)行投資方案的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估后，就需要針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的各種因素采取相應(yīng)的防范措施，通常情況下，商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方式有以下四種:(1)風(fēng)險(xiǎn)回避。風(fēng)險(xiǎn)回避是指通過(guò)改變項(xiàng)目的部分計(jì)劃，從而排除風(fēng)險(xiǎn)條件，使項(xiàng)目避免受到這些因素的影響。這一方式主要針對(duì)投資項(xiàng)目中風(fēng)險(xiǎn)較大并可能帶來(lái)嚴(yán)重?fù)p失的部分，例如商業(yè)銀行面對(duì)一些高風(fēng)險(xiǎn)的債券投資項(xiàng)目，雖然可能會(huì)失去由此帶來(lái)的高額收益，但從整體收益的安全性考量，適當(dāng)消減是較為理性的選擇。(2)風(fēng)險(xiǎn)接受。風(fēng)險(xiǎn)接受是指商業(yè)銀行已經(jīng)盡可能降低了投資項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)，但是對(duì)于一些難以消除或者不可能消除的風(fēng)險(xiǎn)因素只能選擇被動(dòng)接受，在商業(yè)銀行的投資活動(dòng)中，由于投資項(xiàng)目的復(fù)雜性，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)人為力量難以消除的風(fēng)險(xiǎn)因素，此時(shí)商業(yè)銀行就只能采取接受風(fēng)險(xiǎn)的辦法。(3)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是商業(yè)銀行投資活動(dòng)中常用的投資方式，是指將風(fēng)險(xiǎn)的后果連同相應(yīng)的責(zé)任都轉(zhuǎn)嫁給能夠承受風(fēng)險(xiǎn)的第三方。例如商業(yè)銀行與保險(xiǎn)公司簽訂合同，商業(yè)銀行將部分投資業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)公司，保險(xiǎn)公司將會(huì)承擔(dān)此項(xiàng)投資活動(dòng)產(chǎn)生的收益、損失以及相應(yīng)的責(zé)任，于是商業(yè)銀行就將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了保險(xiǎn)公司。這類(lèi)方式主要適用于風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生可能性較小，但是后果較為嚴(yán)重的投資項(xiàng)目。(4)風(fēng)險(xiǎn)控制。風(fēng)險(xiǎn)控制是指通過(guò)科學(xué)合理的手段將風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性與自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好相適應(yīng)。例如可以通過(guò)投資組合方式達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)目的，除此之外，商業(yè)銀行定期對(duì)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)進(jìn)行檢修、對(duì)職員進(jìn)行培訓(xùn)，也是風(fēng)險(xiǎn)控制的有效手段。4．商業(yè)銀行投資風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控。投資風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控是指對(duì)投資項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行定期評(píng)估監(jiān)控，在這個(gè)程序中，要求商業(yè)銀行的監(jiān)控人員要做到全面、準(zhǔn)確地對(duì)項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中存在的所有風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行考察評(píng)估，一旦其風(fēng)險(xiǎn)的大小可能超過(guò)商業(yè)銀行的預(yù)期，就需要立刻作出相應(yīng)調(diào)整，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效管理［2］。

二、商業(yè)銀行投資風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問(wèn)題

(一)內(nèi)控管理機(jī)制不完善，制度執(zhí)行力度差。健全的內(nèi)部控制體系是商業(yè)銀行有效識(shí)別和防范風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，內(nèi)部控制失效是造成投資失效、案件損失的一個(gè)直接原因，而隱藏在內(nèi)部控制失效背后的則是內(nèi)部控制要素的缺失和內(nèi)部管理機(jī)制的紊亂。目前我國(guó)商業(yè)銀行投資風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)不足，對(duì)投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足，內(nèi)部控制薄弱，部門(mén)及崗位設(shè)置不合理，規(guī)章制度錯(cuò)略、模糊，相對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展滯后，缺乏一個(gè)統(tǒng)一完整的風(fēng)險(xiǎn)投資內(nèi)部控制制度及操作規(guī)則，不能完全適應(yīng)防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的需要。

(二)投資風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)建設(shè)落后。我國(guó)商業(yè)銀行在開(kāi)展投資業(yè)務(wù)時(shí)過(guò)分重視對(duì)盈利能力的考量，而忽視對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理和控制的要求，導(dǎo)致我國(guó)對(duì)于商業(yè)銀行投資風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)積累有限，銀行無(wú)法建立相應(yīng)的資產(chǎn)組合管理模型。同時(shí)，由于大部分商業(yè)銀行沒(méi)有建立完善的信息管理制度，針對(duì)投資業(yè)務(wù)的電子化建設(shè)緩慢，缺乏相應(yīng)的業(yè)務(wù)處理和風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，很多投資項(xiàng)目由于信息失真，從而直接影響投資業(yè)務(wù)決策的科學(xué)性，也為投資風(fēng)險(xiǎn)管理方法的量化增添了困難。

三、商業(yè)銀行投資風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策建議

(一)規(guī)范薄弱環(huán)節(jié)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)建設(shè)。風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)不完善是我國(guó)商業(yè)銀行投資風(fēng)險(xiǎn)管理中最為薄弱的環(huán)節(jié)，健全的風(fēng)險(xiǎn)信息管理系統(tǒng)是銀行開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的重要依據(jù)。只有經(jīng)過(guò)科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)估算才能將風(fēng)險(xiǎn)的大小使用定量的形式表現(xiàn)出來(lái)，從而加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理的科學(xué)性和客觀性。因此，我國(guó)的商業(yè)銀行需要盡快建立高質(zhì)量的、先進(jìn)的數(shù)據(jù)庫(kù)，同時(shí)加強(qiáng)相關(guān)數(shù)據(jù)的補(bǔ)充更新，提高信息的使用價(jià)值，為我國(guó)商業(yè)銀行的投資風(fēng)險(xiǎn)度量和評(píng)估提供理論和數(shù)據(jù)的支持。在建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制過(guò)程中，規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)管理信息時(shí)還應(yīng)把握兩個(gè)原則:一是要把握有效性和充分性原則，有效性是指信息系統(tǒng)能夠正確反映客觀事實(shí)，為風(fēng)險(xiǎn)管理工作提供理論依據(jù)和事實(shí)根據(jù)，充分性是指對(duì)全部的信息形成完善的系統(tǒng)，對(duì)所有信息進(jìn)行全面性把握;二是要對(duì)信息系統(tǒng)的內(nèi)容、格式進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)范，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理的統(tǒng)一化、標(biāo)準(zhǔn)化。

(二)樹(shù)立全員的風(fēng)險(xiǎn)管理文化。風(fēng)險(xiǎn)存在于商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的每一個(gè)環(huán)節(jié)，這種內(nèi)在的風(fēng)險(xiǎn)特性決定了銀行在投資風(fēng)險(xiǎn)管理中必須體現(xiàn)在每一個(gè)員工的習(xí)慣行為中，所有涉及到投資業(yè)務(wù)人員都應(yīng)該具有風(fēng)險(xiǎn)管理的意識(shí)和自覺(jué)性。投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控，絕不僅僅是投資業(yè)務(wù)部門(mén)，風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)的職責(zé)，無(wú)論是董事會(huì)、高級(jí)管理層，還是業(yè)務(wù)部門(mén)，乃至營(yíng)運(yùn)部門(mén)，每個(gè)人在從事其工作時(shí)，都必須深刻認(rèn)識(shí)潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素，并主動(dòng)地加以預(yù)防。而不少銀行因投資風(fēng)險(xiǎn)控制不當(dāng)而造成損失的案例中，原因大多不是因?yàn)樗鼈內(nèi)狈︼L(fēng)險(xiǎn)控制的機(jī)制，而主要是由于員工投資風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)薄弱。所以，商業(yè)銀行內(nèi)部樹(shù)立科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理文化至關(guān)重要。樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)管理文化一是從提高員工法制觀念入手，使員工遵紀(jì)守法、嚴(yán)格執(zhí)行各項(xiàng)內(nèi)控制度，使其風(fēng)險(xiǎn)控制觀念成為自身的自覺(jué)行動(dòng)，加強(qiáng)自我約束能力，養(yǎng)成按照規(guī)章制度要求辦事的習(xí)慣;二是加強(qiáng)員工對(duì)投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、計(jì)量、評(píng)估理論學(xué)習(xí)，培養(yǎng)員工對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的敏感和了解，增強(qiáng)化解風(fēng)險(xiǎn)的能力，形成防范風(fēng)險(xiǎn)的安全屏障。

第6篇

[論文內(nèi)容提要]企業(yè)并購(gòu)是投資銀行的一項(xiàng)十分重要的業(yè)務(wù)，投資銀行的并購(gòu)業(yè)務(wù)是指投資銀行為協(xié)助企業(yè)進(jìn)行合并與收購(gòu)而展開(kāi)的一系列融資服務(wù)活動(dòng)。本文就我國(guó)投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中的作用、存在問(wèn)題及對(duì)策提出探討。

一、我國(guó)投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中的作用

企業(yè)并購(gòu)是投資銀行的一項(xiàng)十分重要的業(yè)務(wù)，投資銀行的并購(gòu)業(yè)務(wù)是指投資銀行為協(xié)助企業(yè)進(jìn)行合并與收購(gòu)而展開(kāi)的一系列融資服務(wù)活動(dòng)。

(一)投資銀行可以幫助企業(yè)并購(gòu)更有效率地完成

對(duì)于各國(guó)企業(yè)并購(gòu)的程序與形式，并購(gòu)的各種談判，各種并購(gòu)方式的優(yōu)劣，并購(gòu)的法律、法規(guī)，政府行為對(duì)企業(yè)并購(gòu)的影響等專(zhuān)業(yè)知識(shí)，企業(yè)一般是不具備的，而投資銀行的財(cái)務(wù)顧問(wèn)及專(zhuān)家一般都具備這些專(zhuān)業(yè)知識(shí)。因此，并購(gòu)企業(yè)有必要取得投資銀行的幫助，以便對(duì)并購(gòu)交易進(jìn)行全面的策劃。論文百事通同時(shí)，投資銀行～‘般具有豐富的融資經(jīng)驗(yàn)和廣泛的金融網(wǎng)絡(luò)，而企業(yè)并購(gòu)?fù)ǔＩ婕暗慕痤~較大，僅靠并購(gòu)企業(yè)白有資金往往難以完成大型并購(gòu)交易。因此，并購(gòu)企業(yè)需要投資銀行的融資支持，通過(guò)投資銀行幫助籌措資金，設(shè)計(jì)合理的融資方案，促成企業(yè)并購(gòu)的完成。投資銀行的財(cái)務(wù)顧問(wèn)一般都有參加并購(gòu)策劃的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，他們以其在企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估，財(cái)務(wù)處理，并購(gòu)法律、法規(guī)運(yùn)用等方面的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)為并購(gòu)雙方服務(wù)，從而使企業(yè)并購(gòu)更有效率地完成。

(二)投資銀行對(duì)企業(yè)并購(gòu)中的買(mǎi)方和賣(mài)方的積極作用

對(duì)企業(yè)并購(gòu)中的賣(mài)方來(lái)說(shuō)，投資銀行的積極作用則表現(xiàn)為幫助它以盡可能高的價(jià)格將標(biāo)的企業(yè)出售給最合適的買(mǎi)主，而對(duì)企業(yè)并購(gòu)中的買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，投資銀行的并購(gòu)業(yè)務(wù)可幫助它以最優(yōu)的方式用最優(yōu)的條件收購(gòu)最合適的目標(biāo)企業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)自身的最優(yōu)發(fā)展。對(duì)敵意并購(gòu)中的目標(biāo)企業(yè)及其股東而言，投資銀行的反并購(gòu)業(yè)務(wù)則可幫助它們以盡可能低的代價(jià)實(shí)現(xiàn)反收購(gòu)行動(dòng)的成功，從而捍衛(wèi)目標(biāo)企業(yè)及其股東的正當(dāng)權(quán)益。在我國(guó)，投資銀行積極參與企業(yè)并購(gòu)還能夠產(chǎn)生重大的宏觀經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。

(三)投資銀行能在企業(yè)并購(gòu)中發(fā)揮橋梁作用，引導(dǎo)企業(yè)并購(gòu)的方向

企業(yè)的并購(gòu)重組要符合我國(guó)企業(yè)戰(zhàn)略性發(fā)展的需要，必須以投資銀行為橋梁。借助投資銀行，企業(yè)可以進(jìn)行高效的資本擴(kuò)張，可以完成跨行業(yè)、跨地區(qū)、跨國(guó)界的重組，這是企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、增強(qiáng)實(shí)力的便捷途徑。我國(guó)企業(yè)效率普遍很低，通過(guò)借助投資銀行市場(chǎng)化的改革與重組技術(shù)，對(duì)其實(shí)行全面重組才是解決問(wèn)題的關(guān)鍵。目前我國(guó)正面臨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的艱巨任務(wù)，通過(guò)投資銀行催化企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)是實(shí)現(xiàn)國(guó)有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要途徑。投資銀行依據(jù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略和政策導(dǎo)向，在企業(yè)并購(gòu)與重組中能起到導(dǎo)向作用。

二、我國(guó)投資銀行參與企業(yè)并購(gòu)存在的問(wèn)題

(一)缺乏投資銀行業(yè)及并購(gòu)方面的法律法規(guī)

我國(guó)在并購(gòu)方面制定的法律法規(guī)較少，也還沒(méi)有《投資銀行法》，相關(guān)法律體系殘缺不全，這嚴(yán)重影響了企業(yè)問(wèn)并購(gòu)業(yè)務(wù)的規(guī)范開(kāi)展，投資銀行開(kāi)展并購(gòu)業(yè)務(wù)也是在沒(méi)有相關(guān)法規(guī)明確認(rèn)可的情況下進(jìn)行的，我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的整體效率受到很大影響。以現(xiàn)有的最具法律性權(quán)威的《證券法》來(lái)看，并沒(méi)有明確指出證券公司可以開(kāi)展并購(gòu)業(yè)務(wù)。這對(duì)于投資銀行并購(gòu)業(yè)務(wù)的發(fā)展顯然是很不利的。我國(guó)處于社會(huì)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型時(shí)期，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的并購(gòu)業(yè)務(wù)非常復(fù)雜，不但涉及復(fù)雜的企業(yè)運(yùn)作和管理問(wèn)題，還涉及復(fù)雜的利益關(guān)系，由于缺乏完善的法律約束和法規(guī)依據(jù)，許多投資銀行的業(yè)務(wù)操作十分不規(guī)范，而且違規(guī)操作現(xiàn)象嚴(yán)重；在并購(gòu)過(guò)程中行政干涉嚴(yán)重，強(qiáng)迫性并購(gòu)、壟斷性并購(gòu)等違反市場(chǎng)秩序的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。

(二)投資銀行對(duì)企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)不夠重視，并購(gòu)業(yè)務(wù)所占比率低

我國(guó)目前真正完全按照西方投資銀行的體系建立、運(yùn)作的投資銀行并不多，嚴(yán)格說(shuō)來(lái)只有中國(guó)國(guó)際金融公司…家，另外還‘些大的證券公司、投資公司從事著投資銀行的部分業(yè)務(wù)。其余大部分較小的證券公司、投資公司規(guī)模不大，運(yùn)作程序不規(guī)范，人員素質(zhì)不高，管理不標(biāo)準(zhǔn)。投資銀行業(yè)務(wù)包括傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)和引申業(yè)務(wù)三類(lèi)。隨著資本市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，作為創(chuàng)新業(yè)務(wù)的企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)在投資銀行的收入結(jié)構(gòu)中所占的比重越來(lái)越大，已經(jīng)成為了現(xiàn)資銀行的核心業(yè)務(wù)。投資銀行的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)高度偏重傳統(tǒng)型業(yè)務(wù)，這與現(xiàn)資銀行的要求不相符合，也與我國(guó)目前的國(guó)有企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組改革以及外資對(duì)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)現(xiàn)狀極不相稱(chēng)。

(三)缺乏專(zhuān)業(yè)型人才，投資銀行的規(guī)模現(xiàn)狀不適應(yīng)我國(guó)正在發(fā)展的并購(gòu)市場(chǎng)

企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)是高度專(zhuān)業(yè)化的業(yè)務(wù)，而且我國(guó)轉(zhuǎn)型時(shí)期復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)狀況也增加了企業(yè)并購(gòu)的困難，對(duì)投資銀行的專(zhuān)業(yè)化素質(zhì)也提出了更高的要求。然而我國(guó)投資銀行在總體上專(zhuān)業(yè)化素質(zhì)不高，缺少?gòu)氖虏①?gòu)業(yè)務(wù)的高級(jí)專(zhuān)業(yè)人才和企業(yè)運(yùn)作的專(zhuān)家型人才，缺乏具有國(guó)際理念的并購(gòu)方面的管理人才。而我國(guó)目前這些方面的人才尤其是綜合性人才還相當(dāng)稀缺。企業(yè)兼并、收購(gòu)、重組等外部交易型戰(zhàn)略實(shí)施社交涉及金額巨大，市場(chǎng)價(jià)值估測(cè)難度很高，交易程序手段復(fù)雜多樣，所以需要投資銀行家這樣高素質(zhì)的頂尖人才。投資銀行自身的實(shí)力和信譽(yù)很大程度J-決定了一項(xiàng)并購(gòu)業(yè)務(wù)能否成功。我國(guó)投資銀行的最大題是規(guī)模小，經(jīng)營(yíng)規(guī)模是投資銀行并購(gòu)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的一個(gè)重要方面。

(四)在并購(gòu)過(guò)程【f1的錯(cuò)誤觀念使得政府行政干預(yù)過(guò)多

由于觀念的原因，Lj前我國(guó)跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制的資產(chǎn)暈組【可臨重重障礙。住現(xiàn)有的國(guó)有資產(chǎn)管理和財(cái)稅體制下，各級(jí)政府經(jīng)濟(jì)利益目標(biāo)最大化的實(shí)現(xiàn)，依賴(lài)于地方政府行政邊界內(nèi)所屬企業(yè)利潤(rùn)的最大化，地方政府常常會(huì)于自己的種利考慮，直接出面以行政手段來(lái)干預(yù)企業(yè)的重組事務(wù)。我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制使得政府和企業(yè)對(duì)投資銀行的作用認(rèn)識(shí)不夠，企業(yè)的行政特點(diǎn)比較明顯。我國(guó)1E處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，企業(yè)尚未完傘進(jìn)入市場(chǎng)軌道運(yùn)行，政府在企業(yè)并購(gòu)中仍然起著至關(guān)重要的作用，特別是在國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)中，政府的介入叮能會(huì)使并購(gòu)的交易成本降低，使并購(gòu)活動(dòng)進(jìn)行得比較順利，從而在一定程度淡化了投資銀行等中介機(jī)構(gòu)的力量。

三、我國(guó)投資銀行參與企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)的對(duì)策

(一)結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況，加快相關(guān)的法律法規(guī)建設(shè)

投資銀行要充分利用現(xiàn)有的法律法規(guī)和政策，在可能的范圍內(nèi)積極拓展業(yè)務(wù)，并根據(jù)我國(guó)的實(shí)際情況，借鑒外國(guó)經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)行制度創(chuàng)新。應(yīng)快對(duì)投資銀行的設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)、設(shè)立程序、業(yè)務(wù)范圍、基本經(jīng)營(yíng)規(guī)則、分監(jiān)合并、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、監(jiān)督管理、法律責(zé)任等事項(xiàng)作法律卜的明確規(guī)定，并在適當(dāng)時(shí)機(jī)出臺(tái)《投資銀行法》等相關(guān)法律。同時(shí)，現(xiàn)有的一些相關(guān)法律法規(guī)也存在著不利于投資銀行及企業(yè)并購(gòu)發(fā)展的矛盾，也應(yīng)對(duì)現(xiàn)有有關(guān)法律法規(guī)加以適當(dāng)修訂與補(bǔ)充。進(jìn)一步完善相關(guān)企業(yè)并購(gòu)與反壟斷方面的法律、法規(guī)，確保企業(yè)并購(gòu)在法制軌道健康運(yùn)行。而對(duì)于目前不利丁投資銀行及企業(yè)并購(gòu)發(fā)展的一相關(guān)法律法規(guī)，應(yīng)對(duì)其加以適當(dāng)修訂和補(bǔ)充。相關(guān)法律部門(mén)應(yīng)根據(jù)投資銀行在企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)方面的實(shí)踐和經(jīng)驗(yàn)，盡快建一套比較完善的投資銀行或企業(yè)并購(gòu)方面的法律體系和業(yè)務(wù)準(zhǔn)則。為改變我國(guó)投資銀行的融資瓶頸問(wèn)題，在法律上應(yīng)對(duì)融資渠道做出明確的規(guī)定，…定程度上放寬對(duì)資金管理的限定條件，擴(kuò)大和完善投資銀行的融資渠道。

(二)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，在并購(gòu)業(yè)務(wù)方面樹(shù)立自己的特色

我國(guó)的投資銀行必須轉(zhuǎn)變觀念，徹底擺脫塒傳統(tǒng)型業(yè)務(wù)的過(guò)分依賴(lài)，把企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)作為公司的核心業(yè)務(wù)發(fā)展，充分利用現(xiàn)在有利的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)增加并購(gòu)業(yè)務(wù)在總收入中的比重。投資銀行要想在并購(gòu)場(chǎng)上發(fā)揮主導(dǎo)作用，就必須提高自身的業(yè)務(wù)素質(zhì)，樹(shù)立并購(gòu)業(yè)務(wù)的特色，在業(yè)務(wù)的技術(shù)含量上拉開(kāi)與其他市場(chǎng)中介的差距。業(yè)務(wù)特色是市場(chǎng)定位的核心，投資銀行除把并購(gòu)方案精心設(shè)計(jì)好之外，還應(yīng)在融資安排、企業(yè)評(píng)估定價(jià)與企業(yè)整合等方面進(jìn)行創(chuàng)新，將自身定位在…一個(gè)比較高的水準(zhǔn)之J。從國(guó)外投資銀行業(yè)發(fā)展來(lái)看，大券商的優(yōu)勢(shì)事實(shí)上并不表現(xiàn)在三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上而是表現(xiàn)在新興領(lǐng)域如并購(gòu)業(yè)務(wù)、項(xiàng)日融資、金融工程、風(fēng)險(xiǎn)投資等。

尤其是并購(gòu)業(yè)務(wù)不僅使投資銀行獲得了高額的顧問(wèn)收入，而且還能通過(guò)為客戶(hù)提供短期融資而獲得利息收入，并購(gòu)咨詢(xún)業(yè)務(wù)已經(jīng)成為促進(jìn)投資銀行成長(zhǎng)，體現(xiàn)核心競(jìng)爭(zhēng)力，降低利潤(rùn)波動(dòng)，抵御系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。所以我國(guó)投資銀行應(yīng)當(dāng)借鑒西方發(fā)達(dá)國(guó)家投資銀行的成功經(jīng)驗(yàn)，大力開(kāi)展二大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之外的其他項(xiàng)目，并把并購(gòu)業(yè)務(wù)作為我國(guó)投資銀行業(yè)發(fā)展的重中之重。

(三)培養(yǎng)并購(gòu)業(yè)務(wù)專(zhuān)業(yè)人才，逐漸推動(dòng)投資銀行的規(guī)模化建設(shè)

并購(gòu)業(yè)務(wù)不僅需要系統(tǒng)地掌握和分析信息，而且需要高度發(fā)揮的構(gòu)思和創(chuàng)意，更需要調(diào)動(dòng)和組合資源實(shí)施方案的能力，這需要大量精通并購(gòu)業(yè)務(wù)的高素質(zhì)專(zhuān)業(yè)人才，目前活躍在我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)上的操作人員大多數(shù)是以前的發(fā)行人員，無(wú)論在操作上，還是在思維模式上，他們都難以滿(mǎn)足并購(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展的需求。因此，專(zhuān)業(yè)人才的培養(yǎng)對(duì)投資銀行并購(gòu)業(yè)務(wù)的開(kāi)展顯得特別重要。投資銀行本身也要積極參與并購(gòu)重組，加速資本集中，向規(guī)?；D(zhuǎn)變，組建有競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的投資銀行參與競(jìng)爭(zhēng)。目前我國(guó)有多家具有豐承銷(xiāo)資格的證券公司，可是這些公司都存在著注冊(cè)資本、資產(chǎn)規(guī)模偏小的狀況，與國(guó)外的大券商相比，尚有相當(dāng)大的差距。國(guó)際投資銀行業(yè)的發(fā)展歷程表示，為數(shù)不多的現(xiàn)代化大型券商占主導(dǎo)地位，成為行業(yè)龍頭與支柱，是投資銀行業(yè)務(wù)成熟的重要標(biāo)志。因此，為了提高我國(guó)投資銀行在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)力，通過(guò)兼并重組擴(kuò)大規(guī)模，加速產(chǎn)業(yè)集中應(yīng)該成為我國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急。為改變我國(guó)投資銀行專(zhuān)業(yè)素質(zhì)普遍不高的現(xiàn)狀，投資銀行應(yīng)該加強(qiáng)與國(guó)外投行的交流，引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)；加強(qiáng)對(duì)員工的技術(shù)培訓(xùn)，提高員工在企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)上的專(zhuān)業(yè)素質(zhì)；積極培養(yǎng)和引進(jìn)熟悉企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)的高級(jí)專(zhuān)業(yè)人才。新晨

第7篇

論文摘 要:完善公司治理結(jié)構(gòu)一直是我國(guó) 金融 改革的重點(diǎn)｡本文通過(guò)對(duì)美國(guó)投資銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)特征､董事會(huì)構(gòu)成､員工激勵(lì)機(jī)制､監(jiān)督約束機(jī)制以及公司治理結(jié)構(gòu)等五個(gè)方面的深入分析,對(duì)深化我國(guó)金融機(jī)構(gòu)改革,特別是證券投資機(jī)構(gòu)改革具有重要的借鑒意義｡ 

 

一､美國(guó)投資銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)特征 

 

(一)美國(guó)投資銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)極為分散 

一是在美國(guó)投資銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)中,雖然機(jī)構(gòu)投資者股東占有多數(shù),但股權(quán)卻被眾多的機(jī)構(gòu)投資者所分散｡我們選取2000年9月12日總市值排名前5位的投資銀行:摩根士丹利添惠､高盛､美林､嘉信､雷曼兄弟來(lái)分析,可 計(jì)算 出這5家投資銀行的機(jī)構(gòu)投資者股東(加權(quán))平均持股比重為49.3%；它們由數(shù)百個(gè)甚至1000多個(gè)機(jī)構(gòu)投資者擁有｡如摩根士丹利添惠的機(jī)構(gòu)投資者股東持股比重為54%,這部分股權(quán)分散在1822個(gè)機(jī)構(gòu)投資者手中｡ 

二是個(gè)人投資者所擁有的投資銀行股權(quán)占有重要地位｡美國(guó)十大投行的個(gè)人投資者平均持股比重為53.5%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出s&p500公司的個(gè)人投資者平均持股比重42.8%,其中高盛的個(gè)人投資者股東持股比重高到86%；td waterhouse-group?熏inc.的個(gè)人投資者股東持股比重更是高達(dá)95%｡ 

三是投資銀行的股權(quán)集中度較低｡在美國(guó)前五大投行中,第一大股東持股比重超過(guò)5%的只有一家,十大投行中第一大股東持股比重超過(guò)了5%的也只有3家；其中高盛的第一大股東持股比重僅為1.72%；td waterhouse group?熏inc.的第一大股東持股比重只有1.52%｡前五大投行中只有美林證券的第一大股東持股比重較高,為13.35%｡如以投行前五大股東持股比重作為股權(quán)集中度的衡量指標(biāo),則美國(guó)五大投行的平均股權(quán)集中度僅為15.6%；td waterhouse group?熏inc的股權(quán)集中度為3.34%,摩根士丹利添惠的股權(quán)集中度為4.56%｡ 

 

(二)美國(guó)投資銀行的股權(quán)具有高度流動(dòng)性 

美國(guó)投資銀行絕大部分都是上市公司,其發(fā)行的股票大多是可以在證券市場(chǎng)上公開(kāi)交易的活性股(即扣除公司高管人員和員工的內(nèi)部持股､持股比例達(dá)5%以上的股東所持股票以及其他在交易上受到限制的股票后,其余交易比較活躍的股票)｡在美國(guó)前五大投資銀行中,活性股(加權(quán))平均所占比重達(dá)到74.9%｡其中摩根士丹利添惠的活性股比重高達(dá)98.2%,美林證券的活性股比重為82%｡而美國(guó)十大投行中的活性股平均所占比重為68.8%｡由于股權(quán)比較分散,美國(guó)投資銀行的股東直接參與公司治理的成本常常大于其可能獲得的收益,因此股東更傾向于通過(guò)在市場(chǎng)上“用腳投票”來(lái)間接參與公司治理｡ 

 

(三)美國(guó)投資銀行推行員工內(nèi)部持股制度 

為了有效地激勵(lì)員工的工作,美國(guó)投資銀行除采用高工資､高獎(jiǎng)金對(duì)員工進(jìn)行短期激勵(lì)外,還普遍通過(guò)實(shí)施員工持股計(jì)劃來(lái)對(duì)員工進(jìn)行長(zhǎng)期激勵(lì)｡通過(guò)內(nèi)部職工持股使公司的高成長(zhǎng)性與員工的個(gè)人利益緊密聯(lián)系在一起,并形成相互促進(jìn)的良性循環(huán),從制度上保證了投資銀行長(zhǎng)期穩(wěn)定 發(fā)展 ｡內(nèi)部持股大多是發(fā)起人持有或?qū)嵤╅L(zhǎng)期激勵(lì)策略(如員工持股計(jì)劃)而產(chǎn)生的,這部分股權(quán)的流動(dòng)大多受一定限制,反映了經(jīng)理層和員工持股計(jì)劃等激勵(lì)約束機(jī)制在治理結(jié)構(gòu)中發(fā)揮著重要作用｡美國(guó)10大投資銀行的平均內(nèi)部持股比重為11.9%,前五大投資銀行平均內(nèi)部持股數(shù)為24.9%,其中高盛內(nèi)部持股比重最高,達(dá)78%｡ 

綜上所述,由于 歷史 上的銀證分業(yè)管理､法規(guī)上的限制以及機(jī)構(gòu)投資者對(duì)組合投資策略的偏好,美國(guó)投行的股權(quán)極為分散｡在這種高度分散化的股權(quán)結(jié)構(gòu)下,機(jī)構(gòu)投資者股東由于本身的短視性､信息和專(zhuān)業(yè)能力的局限性､參與治理的成本約束及其公共產(chǎn)品特性,一般不太愿意積極主動(dòng)的直接參與投行的公司治理,而采取買(mǎi)入和賣(mài)出股票的方式來(lái)表達(dá)他們對(duì)投行經(jīng)營(yíng)效益的評(píng)判,使投行的股權(quán)具有較高的流動(dòng)性｡ 

 

二､董事會(huì)結(jié)構(gòu) 

 

作為公司股東大會(huì)的常設(shè)機(jī)構(gòu),美國(guó)投資銀行的董事會(huì)和其他行業(yè)的公司董事會(huì)一樣,負(fù)責(zé)公司的日常決策｡同時(shí),由于美國(guó)投資銀行內(nèi)部不設(shè)監(jiān)事會(huì),因此其董事會(huì)還兼有審計(jì)監(jiān)督的職能｡一般的,美國(guó)投資銀行董事會(huì)具有以下特征: 

 

(一)美國(guó)投資銀行中獨(dú)立董事占有重要地位 

美國(guó)投行不專(zhuān)設(shè)監(jiān)事會(huì),而獨(dú)立董事在董事會(huì)中的人數(shù)較多,獨(dú)立董事成為監(jiān)督公司經(jīng)營(yíng)管理的主力｡如摩根士丹利添惠的董事會(huì)中只有兩個(gè)內(nèi)部董事,美林證券､帝杰則只有3個(gè)內(nèi)部董事｡對(duì)獨(dú)立董事的數(shù)量規(guī)定,如nacd(1996)要求董事會(huì)中獨(dú)立董事占“實(shí)質(zhì)性多數(shù)”；美國(guó)加州公職人員退休基金(calpers)的《美國(guó)公司治理原則》甚至采取了更為極端的準(zhǔn)則,認(rèn)為最“理想”的董事會(huì)構(gòu)成中,ceo是唯一的內(nèi)部董事,其余完全由外部董事構(gòu)成｡同時(shí),美國(guó)投資銀行董事會(huì)的提名委員會(huì)､薪酬委員會(huì)和審計(jì)委員會(huì)完全由獨(dú)立董事組成,這實(shí)際上表明了獨(dú)立董事可以履行批準(zhǔn)管理者薪酬､選擇決定公司審計(jì)師､獨(dú)立與審計(jì)師商討有關(guān) 會(huì)計(jì) 和內(nèi)部控制事宜､挑選董事會(huì)候選人等職責(zé)｡ 

盡管美國(guó)投資銀行中的內(nèi)部董事所占比重很小,但這些內(nèi)部董事在公司內(nèi)一般都占據(jù)了最重要的位置｡如摩根士丹利添惠的兩個(gè)內(nèi)部董事,一個(gè)是董事長(zhǎng)兼ceo,另一個(gè)是首席營(yíng)運(yùn)總裁coo｡內(nèi)部董事身居要職,一方面有利于董事會(huì)所進(jìn)行的公司重大經(jīng)營(yíng)決策活動(dòng)；另一方面也說(shuō)明了美國(guó)投資銀行董事會(huì)與公司經(jīng)理層之間的界限趨于模糊｡這有利于減少董事會(huì)和經(jīng)理層之間的摩擦,但不利于董事會(huì)對(duì)經(jīng)理層行使有效的監(jiān)督和制衡｡ 

 

(二)美國(guó)投資銀行的董事長(zhǎng)普遍兼任ceo 

美國(guó)五大投資銀行的董事長(zhǎng)和ceo都是由一人擔(dān)任,在美國(guó)十大投資銀行中,董事長(zhǎng)兼任ceo的比重高達(dá)70%,同時(shí),多數(shù)董事長(zhǎng)在董事會(huì)中具有絕對(duì)的權(quán)威和核心作用,副董事長(zhǎng)則輔助董事長(zhǎng)工作｡ 

 

(三)董事會(huì)下設(shè)各委員會(huì)以協(xié)助經(jīng)營(yíng)決策并行使監(jiān)督職能 

美國(guó)投資銀行的董事會(huì)大多設(shè)有以下三種委員會(huì),這些委員會(huì)的負(fù)責(zé)人主要是獨(dú)立董事｡①審計(jì)委員會(huì):負(fù)責(zé)督察公司的內(nèi)部審計(jì)程序､財(cái)務(wù)控制及存在的問(wèn)題,并和外部審計(jì)機(jī)構(gòu)的監(jiān)督審計(jì)相結(jié)合,保證公司的運(yùn)作和財(cái)務(wù)報(bào)告等滿(mǎn)足有關(guān) 法律 法規(guī)的要求；②薪酬委員會(huì):制訂公司高級(jí)管理人員的薪酬和分配方案；③提名委員會(huì):對(duì)內(nèi)部董事和高級(jí)管理人員進(jìn)行系統(tǒng)的評(píng)價(jià)｡如美林證券董事會(huì)下設(shè)稽核與財(cái)務(wù)委員會(huì)､風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)､管理發(fā)展及薪酬委員會(huì)等｡這些委員會(huì)一方面為董事會(huì)提供管理咨詢(xún)意見(jiàn)､協(xié)助行使決策與監(jiān)督,另一方面也對(duì)公司內(nèi)部管理的改善起著很重要的作用｡ 

三､激勵(lì)機(jī)制 

 

西方國(guó)家投行一般都制定了明確的薪酬激勵(lì)政策｡激勵(lì)機(jī)制采用了流動(dòng)性､收益性､風(fēng)險(xiǎn)性和期限互不相同的多元化金融工具,激勵(lì)機(jī)制公開(kāi)透明,形式靈活,并通過(guò)這些不同金融工具的組合運(yùn)用以達(dá)到最佳激勵(lì)效果｡美國(guó)投行的激勵(lì)機(jī)制具有以下特點(diǎn): 

 

(一)激勵(lì)機(jī)制對(duì)高級(jí)管理人員實(shí)行重點(diǎn)傾斜 

美國(guó)投行對(duì)高級(jí)管理人員實(shí)行重點(diǎn)激勵(lì),給予他們極為豐厚的待遇｡以董事長(zhǎng)兼ceo的現(xiàn)金收入為例,1999年度,摩根士丹利添惠的董事長(zhǎng)兼ceo(purcell,philip j)總收入達(dá)2109.7萬(wàn)美元,其中工資收入為77.5萬(wàn)美元,獎(jiǎng)金1211.3萬(wàn)美元,股票期權(quán)等其他收入為821萬(wàn)美元｡五大投行的董事長(zhǎng)兼ceo總收入平均為1752.4萬(wàn)美元,其中工資收入66.5萬(wàn)美元,獎(jiǎng)金收入982.18萬(wàn)美元,股票期權(quán)等其他收入703.76萬(wàn)美元｡ 

概括起來(lái),高管人員的收入結(jié)構(gòu)具有以下特點(diǎn): 

一是獎(jiǎng)金數(shù)額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出工資總額,美國(guó)5大投資銀行1999年度董事長(zhǎng)兼ceo的獎(jiǎng)金平均為其工資的14.8倍；其中高盛董事長(zhǎng)兼ceo(paulson?熏jr.,henry m.)的獎(jiǎng)金是其工資的53.5倍｡ 

二是股票期權(quán)等其它激勵(lì)性收入在現(xiàn)金總收入中占有很高比重,美國(guó)前5大投資銀行董事長(zhǎng)兼ceo的股票期權(quán)等其它收入在其總收入中所占比重高達(dá)40.2%｡ 

三是對(duì)高管人員的股票期權(quán)激勵(lì)程度總體較高｡主要表現(xiàn)是高管人員手中持有的大量尚未實(shí)施的股票期權(quán)｡例如,摩根士丹利添惠的董事長(zhǎng)兼ceo除已實(shí)施的股票期權(quán)外,手中還有到期尚未實(shí)施的股票期權(quán)316萬(wàn)股,未到期不可實(shí)施的股票期權(quán)49萬(wàn)股,加上已實(shí)施的股票期權(quán)44萬(wàn)股,共獲股票期權(quán)409萬(wàn)股,占公司發(fā)行在外股票的0.36%；雷曼兄弟董事長(zhǎng)兼ceo的這一比例更高達(dá)1.77%｡ 

 

(二)激勵(lì)形式多樣化 

如美林證券根據(jù)員工在公司的不同職級(jí)､不同服務(wù)年限､不同工作特點(diǎn),采取了多種不同的獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃,使員工從進(jìn)入公司到離退､從年輕新手到資深專(zhuān)家都能享受不同的階段性激勵(lì)｡ 

 

(三)激勵(lì)目標(biāo)長(zhǎng)期化 

美國(guó)投資銀行普遍采用即期激勵(lì)和遠(yuǎn)期激勵(lì)相結(jié)合､注重引導(dǎo)高管人員行為長(zhǎng)期化的激勵(lì)機(jī)制｡如美林證券在保證員工基本薪酬不低于本行業(yè)平均水平的前提下,利用不同期限的 金融 工具進(jìn)行組合設(shè)計(jì)出以中長(zhǎng)期為目標(biāo)的激勵(lì)方案｡美國(guó)投資銀行采用的這種激勵(lì)機(jī)制,使公司的成長(zhǎng)性和高管人員､普通員工的個(gè)人利益緊密聯(lián)系在一起,并形成相互促進(jìn)的良性循環(huán),保證投資銀行長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定 發(fā)展 ｡ 

 

四､監(jiān)督約束機(jī)制 

 

美國(guó)投資銀行不設(shè)監(jiān)事會(huì),投資銀行對(duì)經(jīng)理層的監(jiān)督約束機(jī)制一般通過(guò)以下三個(gè)方面來(lái)實(shí)現(xiàn)｡一是在董事會(huì)下設(shè)立審計(jì)委員會(huì)或其他類(lèi)似的調(diào)查稽核委員會(huì),部分地代行審計(jì)監(jiān)督職能｡二是完善的信息披露制度｡美國(guó)的證券立法對(duì)包括投資銀行在內(nèi)的上市公司信息披露做了較詳細(xì)的規(guī)定,公司必須披露的重大信息包括:公司的經(jīng)營(yíng)成果及財(cái)務(wù)狀況；公司的發(fā)展戰(zhàn)略和計(jì)劃；公司股權(quán)結(jié)構(gòu)及其變化；董事和主要執(zhí)行官員的資歷､信譽(yù)和報(bào)酬；與雇員及其他利益相關(guān)者有關(guān)的重大事件｡健全的信息披露制度是對(duì)經(jīng)理層的一種制衡約束手段,也是對(duì)公司進(jìn)行市場(chǎng)監(jiān)督的基礎(chǔ),它使經(jīng)理層的管理策略､經(jīng)營(yíng)行為及經(jīng)營(yíng)成果始終都受到市場(chǎng)的評(píng)判,是對(duì)內(nèi)部人控制的很好的外部市場(chǎng)制約｡三是外部市場(chǎng)監(jiān)督與制約｡投資銀行經(jīng)理層的管理策略､經(jīng)營(yíng)行為及最終的經(jīng)營(yíng)成果都要接受市場(chǎng)的評(píng)判｡投資者會(huì)根據(jù)自己的評(píng)判采用不同的投票方式｡公司業(yè)績(jī)和股價(jià)的不良表現(xiàn)可能會(huì)引發(fā)公司被收購(gòu)兼并的危險(xiǎn),公司的經(jīng)理層也有被取而代之的職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)｡這是對(duì)經(jīng)理層濫用權(quán)力､實(shí)行內(nèi)部人控制的很好的外部市場(chǎng)制約｡ 

 

五､治理結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效 

 

美國(guó)投資銀行的一大特色是董事長(zhǎng)是否兼任ceo在一定程度上與公司業(yè)績(jī)相關(guān)｡我們權(quán)且選取權(quán)益資本回報(bào)率作為治理結(jié)構(gòu)的績(jī)效指標(biāo),從美國(guó)十大投資銀行中選出權(quán)益資本回報(bào)率高于25%的投資銀行共5家,將這五大投資銀行作為一組,剩下的5家作為第二組｡通過(guò)對(duì)比分析發(fā)現(xiàn),董事會(huì)和經(jīng)理層越是融合,越是有利于權(quán)益資本回報(bào)率的提高｡這種融合一方面表現(xiàn)為董事長(zhǎng)和總裁在公司運(yùn)營(yíng)中的核心作用,特別是董事長(zhǎng)也是公司經(jīng)營(yíng)班子的成員(兼任ceo),能夠保證董事會(huì)和經(jīng)理層的高度一致；另一方面表現(xiàn)為內(nèi)部董事在董事會(huì)身居要職,而他們一般也屬于公司經(jīng)營(yíng)班子｡ 

 

第8篇

關(guān)鍵詞:證券公司;失敗預(yù)警;研究綜述

Abstract:The failure of main U.S. investment banks in 2008 turned the U.S. subprime crisis into international financial crisis very quickly,which almost damaged all the developed countries' financial systems and further caused global economic crisis. These series crises strongly demonstrate that timely and effective early warning of the failure of securities companies (investment banks)is very important. This paper reviews current research results about early warning of the failure of securities companies and provides a sound basis for further research in this important field.

Key Words:securities company,early warning of failure,research review

中圖分類(lèi)號(hào):F830文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼: A文章編號(hào):1674-2265(2009)12-0016-05

一、引言

自2007年美國(guó)爆發(fā)次貸危機(jī)以來(lái),美國(guó)投資銀行業(yè)逐步陷入危機(jī)。2008年3月美國(guó)第五大投資銀行貝爾斯登因?yàn)l臨破產(chǎn)而被摩根大通收購(gòu);2009年9月15日,美國(guó)第四大投資銀行雷曼兄弟公司宣布破產(chǎn),而美國(guó)銀行則宣布收購(gòu)第三大投資銀行美林;2009年9月21日,美國(guó)第一和第二大投資銀行,高盛和摩根士丹利被美聯(lián)儲(chǔ)批準(zhǔn)從投資銀行轉(zhuǎn)型為銀行控股公司。美國(guó)主要投資銀行的基本崩潰,使得美國(guó)次貸危機(jī)迅速演變?yōu)閭魅颈榧爸饕l(fā)達(dá)國(guó)家的金融危機(jī),進(jìn)而導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)。這一系列危機(jī)表明,及早有效地對(duì)證券公司(投資銀行)的失敗進(jìn)行預(yù)警極為重要。

就我國(guó)而言,2001年到2005年,伴隨著證券市場(chǎng)數(shù)年的低迷,證券公司長(zhǎng)期累積的風(fēng)險(xiǎn)先后暴露,證券監(jiān)管部門(mén)在短短幾年間對(duì)近60家證券公司采取了風(fēng)險(xiǎn)處置措施,以妥善化解行業(yè)危機(jī)。這次全面行業(yè)危機(jī)的集中爆發(fā),既反映出監(jiān)管的不足,也恰恰說(shuō)明亟需建立一種有效的金融風(fēng)險(xiǎn)早期預(yù)警系統(tǒng),以防患于未然。

本文擬通過(guò)對(duì)證券公司失敗預(yù)警研究成果進(jìn)行歸納分析,為證券公司失敗預(yù)警系統(tǒng)的建立完善提供進(jìn)一步研究的基礎(chǔ)。從國(guó)內(nèi)外的研究現(xiàn)狀看,對(duì)證券公司失敗預(yù)警的研究很少,而且對(duì)證券公司失敗預(yù)警的研究基本上被視為一般公司(非金融類(lèi))失敗預(yù)警研究在證券行業(yè)的應(yīng)用,其研究方法也基本沿襲了一般公司失敗預(yù)警研究。因此,本文在全面梳理證券公司失敗預(yù)警的研究現(xiàn)狀時(shí),必須涉及一般公司的失敗預(yù)警研究現(xiàn)狀,也須涉及金融類(lèi)公司的失敗預(yù)警研究現(xiàn)狀?；仡櫼话愎竞徒鹑陬?lèi)公司的失敗預(yù)警研究,既可以理清失敗預(yù)警研究的發(fā)展啟承脈絡(luò)關(guān)系,又可以為證券公司的失敗預(yù)警研究提供參考借鑒。

二、一般公司(非金融類(lèi))失敗預(yù)警研究回顧

(一)國(guó)外一般公司失敗預(yù)警研究回顧

Beaver(1966)的文章開(kāi)創(chuàng)了企業(yè)財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)研究的先河,最早采用了單變量分析法進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)失敗預(yù)警研究。其后,大量學(xué)者在這一領(lǐng)域進(jìn)行了深入研究,并發(fā)表了諸多研究成果,可以說(shuō)國(guó)外企業(yè)財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)研究已經(jīng)臻于成熟。

1. 多元統(tǒng)計(jì)方法。

(1)多元判別分析。判別分析用統(tǒng)計(jì)模型的語(yǔ)言描述為,設(shè)有 個(gè)總體,希望建立一個(gè)準(zhǔn)則,對(duì)給定的任意一個(gè)樣本 ,依據(jù)這個(gè)準(zhǔn)則能判斷它是來(lái)自哪個(gè)總體。

Altman(1968)首次采用多元判別分析對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)問(wèn)題進(jìn)行研究,選取了于1946―1965年間破產(chǎn)的33家制造業(yè)上市公司,通過(guò)行業(yè)、資產(chǎn)規(guī)模及報(bào)表年份進(jìn)行配對(duì)選取了33家非破產(chǎn)企業(yè),研究了涵蓋流動(dòng)性、盈利性、杠桿比率、清償能力和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)5個(gè)方面的22個(gè)財(cái)務(wù)比率變量,最終建立了

(營(yíng)運(yùn)資本/總資產(chǎn))、 (留存收益/總資產(chǎn))、 (息稅前利潤(rùn)/總資產(chǎn))、 (權(quán)益/負(fù)債總額、 (銷(xiāo)售收入/總資產(chǎn))五變量的值模型:

采用樣本數(shù)據(jù)對(duì)該模型進(jìn)行檢驗(yàn),結(jié)果表明:在財(cái)務(wù)困境前一年該模型具有95%的預(yù)測(cè)能力,在財(cái)務(wù)困境前兩年該模型具有72%的預(yù)測(cè)能力。這說(shuō)明該模型具有良好的可靠性。后來(lái),Altman,Haldeman 和Narayanan( 1977) 修正了模型,在原有 5 個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的基礎(chǔ)上加入了公司規(guī)模與盈余穩(wěn)定性?xún)蓚€(gè)變量,建立了模型。Altman(1995)又進(jìn)一步拓展了其研究,分別建立了針對(duì)非上市制造企業(yè)的 模型和針對(duì)非制造企業(yè)的模型。2000年再次對(duì) 模型進(jìn)行了修正,去掉了帶來(lái)行業(yè)影響因素的銷(xiāo)售收入/總資產(chǎn),得到了跨行業(yè)的 值模型:

由于多元判別分析方法不僅能夠了解哪些財(cái)務(wù)比率最具有判別能力,而且同時(shí)考慮多項(xiàng)指標(biāo),因此對(duì)整體績(jī)效衡量較單變量分析更為客觀。在Altman(1968)之后,多元判別分析成為學(xué)術(shù)界研究財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)問(wèn)題的主流方法。但是應(yīng)當(dāng)注意的是,多元統(tǒng)計(jì)分析是建立在一系列假設(shè)之上的,包括自變量服從多元正態(tài)分布,財(cái)務(wù)困境組與非財(cái)務(wù)困境組具有相等的方差-協(xié)方差矩陣,發(fā)生財(cái)務(wù)困境的先驗(yàn)概率和誤判成本均為已知等,而事實(shí)上,這些假設(shè)常常不成立。

(2)多元條件概率模型。學(xué)者們隨后引入了假設(shè)相對(duì)寬松的多元條件概率模型Logit分析和Probit分析,克服了多元統(tǒng)計(jì)分析面臨的統(tǒng)計(jì)假設(shè)問(wèn)題。Logit模型的目標(biāo)是提供可以歸為某一類(lèi)觀察對(duì)象的條件概率。它建立在累計(jì)概率函數(shù)的基礎(chǔ)上,不需要自變量滿(mǎn)足多元正態(tài)分布和兩組間協(xié)方差相等的條件。

Ohlson(1980)將Logit分析方法應(yīng)用到企業(yè)財(cái)務(wù)困境的研究中。Ohlson選擇在1970―1976年間破產(chǎn)的105家公司(破產(chǎn)前在證券交易所上市至少三年)和2058家非破產(chǎn)公司組成的非配對(duì)樣本,使用Logit回歸方法,分析了樣本公司在破產(chǎn)概率區(qū)間上的分布以及兩類(lèi)判別錯(cuò)誤和分割點(diǎn)的關(guān)系。相比而言,運(yùn)用Probit方法進(jìn)行的研究較少,這主要是因?yàn)镻robit方法計(jì)算較為復(fù)雜,且預(yù)測(cè)效果與Logit方法相差不大。Logit方法也存在一些缺陷,比如對(duì)多重共線性、極值和數(shù)據(jù)缺失等問(wèn)題極為敏感(Ooghe,2006),而且一些實(shí)證研究對(duì)MDA和Logit兩種方法的預(yù)測(cè)效果進(jìn)行了比較,并沒(méi)有得出Logit方法明顯優(yōu)于MDA方法的結(jié)論。

2. 期權(quán)定價(jià)方法。1974年,默頓論述了有關(guān)將期權(quán)定價(jià)理論運(yùn)用于風(fēng)險(xiǎn)貸款和證券估價(jià)的思想。其后,許多學(xué)者嘗試將期權(quán)定價(jià)理論應(yīng)用于信用風(fēng)險(xiǎn)的度量領(lǐng)域,KMV模型正是這樣的一個(gè)成功的例子。

KMV模型是KMV公司開(kāi)發(fā)的一種違約預(yù)測(cè)模型(信用監(jiān)控模型,Credit Monitor Model),運(yùn)用預(yù)期違約頻率來(lái)衡量一年內(nèi)借款者的違約概率。違約風(fēng)險(xiǎn)大小是用違約距離(Distance-to-Default)來(lái)衡量的。該值越大,說(shuō)明公司到期能償還債務(wù)的能力越強(qiáng),該公司信用風(fēng)險(xiǎn)越小;反之,則公司信用風(fēng)險(xiǎn)越大。為計(jì)算違約距離,KMV模型采用Black―Scholes―Merton期權(quán)定價(jià)模型構(gòu)建了資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值和股權(quán)市值之間的關(guān)系。在計(jì)算得出公司違約距離后,將其與相應(yīng)的違約距離數(shù)據(jù)庫(kù)相對(duì)比,把相同違約距離公司中實(shí)際違約公司的百分比作為該公司的預(yù)期違約頻率(EDF),從而對(duì)公司違約破產(chǎn)概率進(jìn)行衡量。KMV模型是一種動(dòng)態(tài)模型,它是一個(gè)基于現(xiàn)代公司理財(cái)和期權(quán)理論的“結(jié)構(gòu)性模型”,對(duì)外界條件的改變能很好地作出反應(yīng)(EDF每季度更新一次),并且可以及時(shí)反映股票市場(chǎng)上的信息,具有一定的前瞻性。不過(guò),KMV模型也存在一些缺陷。比如,由于KMV模型主要依靠股票市場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)預(yù)測(cè)違約率,股票的價(jià)格若受投機(jī)因素影響很難正確反映公司資產(chǎn)價(jià)值及其變化情況,模型的精確性將大打折扣;根據(jù)同樣失敗距離確定失敗頻率必須依賴(lài)于一個(gè)龐大的公司失敗信息數(shù)據(jù)庫(kù)。

3. 其他方法。隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)的發(fā)展,綜合智能等方法被應(yīng)用到研究中,主要包括:遞歸分類(lèi)算法(Recursive Partitioning Algorithm)、專(zhuān)家系統(tǒng)(Expert Systems)、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)(Neural Networks)等。但是并沒(méi)有證據(jù)表明這些方法的預(yù)測(cè)效果明顯優(yōu)于傳統(tǒng)的多元判別分析和Logit分析(Ooghe,2004)。

(二)國(guó)內(nèi)一般公司失敗預(yù)警研究回顧

由于我國(guó)企業(yè)破產(chǎn)制度不完善,并且會(huì)計(jì)制度和審計(jì)制度建立較晚,國(guó)內(nèi)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)失敗預(yù)警的研究起步比較晚。但近十幾年來(lái),隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的快速發(fā)展,上市公司的會(huì)計(jì)實(shí)踐和信息披露制度不斷完善,國(guó)內(nèi)越來(lái)越多的學(xué)者開(kāi)始將國(guó)外的研究方法應(yīng)用到國(guó)內(nèi)的研究中,得出了許多有價(jià)值的結(jié)論。主要的研究按照方法不同介紹如下。

1. 多元統(tǒng)計(jì)方法。陳靜(1999)以1998 年27 家ST 公司和27 家非ST 公司為對(duì)象,進(jìn)行了單變量和二類(lèi)線性判別分析,總體正確率為92.6%,該研究是國(guó)內(nèi)第一個(gè)以上市公司為樣本判定企業(yè)財(cái)務(wù)困境的成果,雖然在方法選擇、樣本構(gòu)造、判別標(biāo)準(zhǔn)等方面有待深入,但其意義卻是重要的。

高培業(yè)、張道奎(2000)選取深圳市非上市企業(yè)作為樣本,運(yùn)用多元判別分析、Logit分析、Probit分析等多種方法建模,并借鑒Altman設(shè)定待定區(qū)間的做法,提高了模型的預(yù)測(cè)效率。吳世農(nóng)、盧賢義(2001)則以140 家上市公司為樣本比較了Fisher 判別、多元線性回歸分析和多元Logit 回歸分析的預(yù)測(cè)效果,發(fā)現(xiàn)多元Logit 回歸模型的判定能力最好。

2. 期權(quán)定價(jià)方法。由于有關(guān)公司破產(chǎn)的歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)嚴(yán)重缺乏,相應(yīng)數(shù)據(jù)庫(kù)還未建立,很難把違約距離轉(zhuǎn)化成預(yù)期違約頻率,KMV 模型的建模方式在我國(guó)應(yīng)用尚有些困難。而由于宏觀經(jīng)濟(jì)的差異,我國(guó)直接使用國(guó)外的數(shù)據(jù)庫(kù)來(lái)建立映射關(guān)系顯然也是不合適的。

3. 其它方法。劉洪、何光軍(2004)在用傳統(tǒng)的判別分析方法和Logit方法對(duì)公司經(jīng)營(yíng)失敗建立模型的基礎(chǔ)上,應(yīng)用人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法對(duì)該問(wèn)題進(jìn)行了比較研究。另外,有些學(xué)者將數(shù)據(jù)挖掘方法(吳俊杰,2006),生存分析中的COX模型(陸志明等,2007),學(xué)習(xí)矢量量化算法(王靜等,2004)應(yīng)用在我國(guó)公司財(cái)務(wù)失敗預(yù)測(cè)模型中,也取得了一定的結(jié)果。

三、金融類(lèi)公司失敗預(yù)警研究回顧

由于金融類(lèi)公司與非金融類(lèi)一般公司在資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)方式、風(fēng)險(xiǎn)暴露等方面存在差異,因此對(duì)金融類(lèi)公司失敗的預(yù)警研究更要有針對(duì)性。金融類(lèi)公司失敗預(yù)警方法中應(yīng)用較為廣泛的主要有以下兩種:一是外部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)。比如美國(guó)聯(lián)邦金融機(jī)構(gòu)檢查評(píng)議委員會(huì)于1979年建立的CAMEL評(píng)級(jí)系統(tǒng)。二是借鑒非金融類(lèi)公司的思路和方法對(duì)金融類(lèi)公司失敗預(yù)警進(jìn)行研究(見(jiàn)表1)。對(duì)非證券、金融類(lèi)公司的失敗預(yù)警研究,國(guó)外文獻(xiàn)比較少。

目前,國(guó)內(nèi)對(duì)金融類(lèi)公司失敗預(yù)警研究比較少,例如在銀行失敗研究方面,多是對(duì)引發(fā)銀行危機(jī)原因的分析及應(yīng)對(duì)機(jī)制的設(shè)計(jì),在主流學(xué)術(shù)刊物上基本沒(méi)有定量研究的論文。我們?cè)诖瞬蛔鲾⑹觥?/p>

四、證券公司失敗預(yù)警研究回顧

相比其他金融類(lèi)公司,證券公司(投資銀行)具有自身行業(yè)的特殊性。目前對(duì)證券公司風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究的文獻(xiàn)不多。相對(duì)于國(guó)外證券業(yè)失敗預(yù)警的研究而言,國(guó)內(nèi)證券業(yè)失敗預(yù)警的研究更顯得滯后。

國(guó)外證券公司失敗預(yù)警的代表性研究是1976年Altman和Loris發(fā)表的論文。文章以1971-1973年美國(guó)SIPA條例下破產(chǎn)的40家證券經(jīng)紀(jì)商作為研究樣本,選擇能夠代表NASD市場(chǎng)上公司規(guī)模和壽命的125家公司作為健康公司樣本。指標(biāo)選取包括三個(gè)方面的內(nèi)容:一是傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo),如盈利性指標(biāo)、流動(dòng)性指標(biāo)、杠桿類(lèi)指標(biāo)等。二是能夠代表證券行業(yè)特征的指標(biāo),如次級(jí)債占股東權(quán)益的比率等。三是壽命、組織形式等非財(cái)務(wù)性指標(biāo)。文章根據(jù)數(shù)據(jù)完整性和可靠性并運(yùn)用系統(tǒng)選擇技術(shù)對(duì)變量的判別能力進(jìn)行評(píng)估后,最終選擇了6個(gè)指標(biāo):(1)反映盈利能力的凈利潤(rùn)/總資產(chǎn);(2)反映財(cái)務(wù)杠桿水平的(總負(fù)債+次級(jí)債)/權(quán)益,此處作者將來(lái)自于所有者和顧客的次級(jí)債看成是證券經(jīng)紀(jì)商的負(fù)債而非權(quán)益;(3)反映公司總資產(chǎn)結(jié)構(gòu)流動(dòng)性的總資產(chǎn)/調(diào)整凈資本,調(diào)整凈資本被廣義地定義為流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)與總負(fù)債之差;(4)(期末資本―資本附加)/期初資本,該比率體現(xiàn)了報(bào)告期資本的運(yùn)轉(zhuǎn)和支出對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)的影響,反映了在沒(méi)有新資本注入的情況下公司的信用情況;(5)在一定程度上反映風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)壽命,與公司在證券市場(chǎng)上的經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)相關(guān),SIPC清算的經(jīng)紀(jì)商中經(jīng)營(yíng)時(shí)間不長(zhǎng)于5年的占了75%,反映出經(jīng)驗(yàn)的缺乏是公司失敗的一個(gè)重要因素;(6)涵蓋10個(gè)元素的綜合指標(biāo),這10個(gè)元素是在NASD工作人員對(duì)能預(yù)示失敗指標(biāo)判斷的基礎(chǔ)上選擇的,包括反映盈利能力的指標(biāo)、對(duì)資本短缺和破產(chǎn)較敏感的指標(biāo),反映壽命以及報(bào)告及時(shí)性的指標(biāo)。作者通過(guò)檢驗(yàn)得出了失敗經(jīng)紀(jì)商和非失敗經(jīng)紀(jì)商的組內(nèi)協(xié)差陣不相等的結(jié)論,為選擇二次判別函數(shù)形式(

)奠定了理論上的依據(jù)。文章設(shè)定臨界值為-4.385,檢驗(yàn)結(jié)果顯示二次判別式前一年的正確判別率達(dá)到了90.1%,誤判率僅為9.9%。由于使用初始樣本檢驗(yàn)使檢驗(yàn)結(jié)果有被高估的偏差,作者通過(guò)回代檢驗(yàn)和交叉檢驗(yàn)來(lái)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷目煽啃?。檢驗(yàn)得出的結(jié)論為:判別模型用一年前數(shù)據(jù)對(duì)證券經(jīng)紀(jì)商的失敗正確判別率為86.2%,誤判率為13.8%。作者又利用季度數(shù)據(jù)對(duì)模型進(jìn)行了檢驗(yàn),由于季度數(shù)據(jù)的缺失,剔除了稅后凈收入/總資產(chǎn)和綜合指標(biāo)中的兩個(gè)因素,最終選取了5個(gè)指標(biāo)變量。剔除變量后,模型的誤判率只是輕微提高,說(shuō)明判別模型提前一年對(duì)證券經(jīng)紀(jì)商的失敗有很好的預(yù)測(cè)能力。

國(guó)內(nèi)最早的對(duì)證券公司失敗預(yù)警的研究,是合肥工業(yè)大學(xué)――國(guó)元證券課題組(2005)發(fā)表的《證券公司失敗研究》。該課題組運(yùn)用Logit 回歸分析模型建立證券公司財(cái)務(wù)困境預(yù)警系統(tǒng),以2002年以來(lái)19家破產(chǎn)或被接管的證券公司為失敗證券公司樣本組A,以進(jìn)入銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)的正常經(jīng)營(yíng)的48家證券公司為正常證券公司樣本組B(已剔除有經(jīng)營(yíng)不利的市場(chǎng)傳聞的證券公司),A組部分證券公司和B組證券公司數(shù)據(jù)來(lái)源于銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)公布的財(cái)務(wù)報(bào)告。模型依據(jù)監(jiān)管部門(mén)對(duì)證券公司安全性評(píng)價(jià)提出的7個(gè)指標(biāo)為基礎(chǔ),確定了凈資產(chǎn)、利潤(rùn)總額、注冊(cè)資本、營(yíng)業(yè)收入(主要是發(fā)行收入、經(jīng)紀(jì)收入、自營(yíng)收入、委托理財(cái)收入)、扣除客戶(hù)保證金后的負(fù)債總額、流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債、客戶(hù)保證金、權(quán)益類(lèi)證券總額、委托資產(chǎn)賬戶(hù)購(gòu)入的權(quán)益類(lèi)證券期末余額等10個(gè)研究變量,以失敗概率P為預(yù)測(cè)變量,建立了Logit回歸模型。由于選取的變量為資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目,而非財(cái)務(wù)指標(biāo),而且變量選取與設(shè)計(jì)并沒(méi)有反映出證券公司業(yè)務(wù)與風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。最終結(jié)果表明選取的變量對(duì)判定證券公司經(jīng)營(yíng)成敗不存在顯著的差異,未能建立證券公司失敗的預(yù)警模型函數(shù)。

截至2006年10月,我國(guó)共有58家證券公司進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)處置程序,這為進(jìn)一步的研究提供了較為充足的數(shù)據(jù)資料。李濤(2008)將證券公司財(cái)務(wù)困境定義為證券公司破產(chǎn)或被監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取風(fēng)險(xiǎn)處置措施。依據(jù)這一定義,作者得到了9家在2004―2006年間陷入財(cái)務(wù)困境的證券公司,同時(shí),根據(jù)資產(chǎn)規(guī)模匹配原則,按1:1的比例選取了9家正常經(jīng)營(yíng)的證券公司,其中剔除了雖不符合上述財(cái)務(wù)困境的定義但是公布重組的證券公司。實(shí)證研究結(jié)果表明,在財(cái)務(wù)困境前1年多元判別模型和Logit模型都有較好的預(yù)測(cè)能力,財(cái)務(wù)困境前2年,其綜合誤判率均較財(cái)務(wù)困境前1年有顯著的上升,基本上不能有效地對(duì)證券公司財(cái)務(wù)困境進(jìn)行預(yù)測(cè)。由于作者只選擇了18家證券公司,樣本數(shù)量偏小,代表性不高,實(shí)證結(jié)果缺乏大樣本數(shù)據(jù)的支持和檢驗(yàn),可能存在一定的偏差。

王曉燕(2009)也將證券公司進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)處置程序界定為財(cái)務(wù)失敗,按資產(chǎn)規(guī)模配對(duì)的原則,共選取了24家健康的證券公司作為配對(duì)樣本。作者最初設(shè)計(jì)了36個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為研究變量,然后利用非參數(shù)檢驗(yàn)、相關(guān)性檢驗(yàn)、逐步判別分析等方法對(duì)變量進(jìn)行了篩選,最終選擇5個(gè)變量建立了線性判別模型、二次判別模型和Logit模型?；卮鷻z驗(yàn)和交叉檢驗(yàn)的結(jié)果表明,由5個(gè)變量構(gòu)成的線性判別模型判別效果最好,回代檢驗(yàn)和交叉檢驗(yàn)的正確率均在85%以上。二次判別模型和Logit模型的判別效果略有下降。該論文的方法和結(jié)論有待進(jìn)一步驗(yàn)證和優(yōu)化。

五、結(jié)論

從國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀看,證券公司(投資銀行)失敗預(yù)警研究在研究方法、研究模型和模型變量選擇等方面基本沿襲了一般公司(非金融類(lèi))失敗預(yù)警研究,或者借鑒了非證券、金融類(lèi)公司的失敗預(yù)警研究。主流的研究方法有兩種。其一是以實(shí)證為基礎(chǔ)的多元統(tǒng)計(jì)方法,其中又以多元判別分析方法和Logit回歸分析方法運(yùn)用較為普遍,該類(lèi)方法多是根據(jù)公司歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和其他公司特性指標(biāo)來(lái)構(gòu)造模型;其二是以KMV為代表,基于理論模型、并結(jié)合實(shí)證方法(即根據(jù)失敗距離,借助實(shí)際數(shù)據(jù)庫(kù)映射出失敗頻率)的期權(quán)定價(jià)方法。由于大量證券公司并不是公開(kāi)上市公司,這使得在證券公司失敗預(yù)警研究中運(yùn)用期權(quán)定價(jià)方法存在困難。

從應(yīng)用有效性來(lái)看,證券公司失敗預(yù)警研究在全球范圍內(nèi)仍然任重道遠(yuǎn),亟待出現(xiàn)突破性研究成果。2008年美國(guó)具有系統(tǒng)重要性的諸家投資銀行幾乎是在毫無(wú)預(yù)警的情況下發(fā)生崩潰的。這為證券公司失敗預(yù)警研究提出了一個(gè)極具挑戰(zhàn)性的課題:為什么過(guò)去的證券公司失敗預(yù)警研究無(wú)法預(yù)警此次諸家投資銀行的失敗?這一系列危機(jī)確定無(wú)疑地表明,證券公司失敗預(yù)警研究極為重要;而過(guò)去的證券公司失敗預(yù)警研究一定存在某種局限性。

未來(lái)的證券公司失敗預(yù)警研究必須努力突破這種局限性。在研究方法上,應(yīng)對(duì)現(xiàn)有的各種方法進(jìn)行對(duì)比分析,選擇適合證券公司的失敗預(yù)警模型以提高預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性。今后的研究可以嘗試加入更多的外部因素(如宏觀因素)作為區(qū)分失敗與否的另一邊界,在多維空間中設(shè)定多維的閾值進(jìn)行判別分類(lèi)。在變量的選取上,仍然需要根據(jù)證券公司行業(yè)特征和風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn),因地制宜地設(shè)計(jì)相應(yīng)的變量指標(biāo)。鑒于宏觀經(jīng)濟(jì)的周期波動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的周期波動(dòng)具有決定性影響,進(jìn)而對(duì)證券公司的經(jīng)營(yíng)狀況有決定性影響,所以加入反映經(jīng)濟(jì)周期的宏觀經(jīng)濟(jì)變量可能顯著提高預(yù)警模型的有效性;同時(shí),金融創(chuàng)新層出不窮,過(guò)度運(yùn)用金融創(chuàng)新工具在獲取收益、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)更可能帶來(lái)新的、未知的風(fēng)險(xiǎn),所以未來(lái)的研究中也應(yīng)考慮加入能夠反映金融創(chuàng)新相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的變量。

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第9篇

美國(guó)次貸危機(jī)從住房抵押貸款市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)展為一場(chǎng)全球性系統(tǒng)性金融危機(jī)，暴露了美國(guó)金融監(jiān)管部門(mén)在全球化背景下，面對(duì)金融創(chuàng)新的監(jiān)管“失靈”，特別表現(xiàn)在對(duì)次貸發(fā)放機(jī)構(gòu)、投資銀行、新興市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)以及評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管上。這次危機(jī)啟示中國(guó)金融業(yè)，建立有效的監(jiān)管制度和金融危機(jī)處理機(jī)制，保持金融監(jiān)管水平與金融創(chuàng)新步伐相適應(yīng)，盡快推動(dòng)新資本協(xié)議的實(shí)質(zhì)性實(shí)施，是保障金融安全的重要措施。

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；金融監(jiān)管；金融安全

一、次貸危機(jī)中金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的“失靈”

(一)對(duì)次貸發(fā)放機(jī)構(gòu)盲目擴(kuò)張次貸業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管“失靈”

1聯(lián)邦政府住房金融監(jiān)管部門(mén)對(duì)次貸市場(chǎng)監(jiān)管的失誤

次貸危機(jī)的發(fā)生，聯(lián)邦政府住房金融監(jiān)管部門(mén)對(duì)房地產(chǎn)金融業(yè)監(jiān)管不力，導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)在住房信貸市場(chǎng)孕育和集聚是關(guān)鍵原因。美國(guó)擁有全球最完善的住房金融體系，也擁有較完備的住房監(jiān)管部門(mén)和監(jiān)管手段，但從次貸危機(jī)發(fā)生的現(xiàn)實(shí)看并非如此完備。首先，在住房貸款一級(jí)市場(chǎng)，聯(lián)邦住房金融委員會(huì)是政府設(shè)立的監(jiān)督機(jī)構(gòu)，該機(jī)構(gòu)將全國(guó)劃分為12個(gè)片區(qū)，相應(yīng)建立了12家聯(lián)邦住房貸款銀行(FederalHomeLoanBanks，F(xiàn)HLB)，12家聯(lián)邦住房貸款銀行共吸收了8104家抵押貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)作為會(huì)員機(jī)構(gòu)，這樣，使聯(lián)邦住房金融委員會(huì)通過(guò)直接監(jiān)管12家聯(lián)邦住房貸款銀行，間接實(shí)現(xiàn)了對(duì)一級(jí)市場(chǎng)的監(jiān)管。但問(wèn)題是8104家會(huì)員機(jī)構(gòu)并不是美國(guó)全部的抵押貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)，2007年發(fā)放的個(gè)人住房抵押貸款占美國(guó)個(gè)人住房抵押貸款總額的84％，另外尚有16％的其他住房貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)未受到監(jiān)管。而且占有次貸市場(chǎng)59％份額的前10大抵押貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)，都不是聯(lián)邦住房貸款銀行的會(huì)員。其次，從房地產(chǎn)二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，大約80％的MBS(住房抵押貸款支持債券MortgageBasedSecurities，MBS)是由政府支持企業(yè)發(fā)起的，受聯(lián)邦住房企業(yè)監(jiān)管辦公室的嚴(yán)格監(jiān)控，但由私人機(jī)構(gòu)發(fā)行的另外20％的MBS則不在其監(jiān)管范疇。作為金融企業(yè)，貸款機(jī)構(gòu)為了追求更高利潤(rùn)大力拓展次貸市場(chǎng)也無(wú)可厚非，但是金融監(jiān)管當(dāng)局卻需要站在戰(zhàn)略高度，在維護(hù)金融體系穩(wěn)定的宗旨下，從宏觀上把握金融創(chuàng)新與金融穩(wěn)定的利害關(guān)系。但由于美國(guó)金融監(jiān)管屬于分業(yè)監(jiān)管模式，因而缺乏全局性的機(jī)構(gòu)來(lái)前瞻性的監(jiān)控金融創(chuàng)新的

2商業(yè)銀行等貸款機(jī)構(gòu)次貸業(yè)務(wù)暴露了風(fēng)險(xiǎn)管理“失靈”

(1)貸款流程創(chuàng)新助長(zhǎng)了次貸風(fēng)險(xiǎn)集聚。在金融自由化、市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫、房地產(chǎn)業(yè)泡沫背景下，銀行等貸款機(jī)構(gòu)為了獲得更高利潤(rùn)，對(duì)貸款流程進(jìn)行創(chuàng)新，即貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)不直接對(duì)借款人的還款能力進(jìn)行審查，而將該業(yè)務(wù)外包給中介機(jī)構(gòu)——貸款經(jīng)紀(jì)商。貸款經(jīng)紀(jì)商原本是購(gòu)房者的人，為購(gòu)房者尋找最佳的貸款機(jī)構(gòu)及爭(zhēng)取有利的貸款合約條件。但在競(jìng)爭(zhēng)激烈的次貸營(yíng)銷(xiāo)中，銀行等貸款機(jī)構(gòu)把貸款審查環(huán)節(jié)外包給了貸款經(jīng)紀(jì)商。據(jù)美國(guó)住房與城市發(fā)展部(HUD)的報(bào)告，60％的住房抵押貸款發(fā)起和貸款交易是由經(jīng)紀(jì)人完成的。受利益的驅(qū)使，貸款經(jīng)紀(jì)商從中介服務(wù)變成為金融機(jī)構(gòu)“賣(mài)貸款”，有意降低貸款標(biāo)準(zhǔn)，放松對(duì)借款人的信用調(diào)查。而次貸借款人普遍文化程度低，缺乏基本金融知識(shí)，在低首付、低利率的誘惑下，實(shí)際是借了高成本、高風(fēng)險(xiǎn)的貸款。另一方面，次貸發(fā)放機(jī)構(gòu)由于通過(guò)證券化過(guò)程能夠?qū)⒋钨J的信用風(fēng)險(xiǎn)分散和轉(zhuǎn)移，因此也放松對(duì)借款人的償債能力調(diào)查，主要依賴(lài)貸款經(jīng)紀(jì)商。這樣，許多通常被認(rèn)為不具備償還能力的借款人就容易地獲得了房屋抵押貸款。據(jù)2007年底的一項(xiàng)調(diào)查顯示，次貸中60％購(gòu)房者的申報(bào)收入被至少夸大了50％。而政府金融監(jiān)管部門(mén)對(duì)這些明顯違規(guī)的做法既沒(méi)有及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)提示，也未采取有力措施糾正。

(2)次貸業(yè)務(wù)暴露了大型商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的缺陷。次級(jí)抵押貸款大部分是存款體系外的專(zhuān)業(yè)抵押貸款公司發(fā)放的，商業(yè)銀行并未大量發(fā)放。但是，大型商業(yè)銀行廣泛參與了次級(jí)貸款的證券化過(guò)程，包括次級(jí)債承銷(xiāo)、服務(wù)、提供流動(dòng)性支持和投資。正是次貸證券化過(guò)程放大了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行在參與中沒(méi)有充分重視和識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)從而遭受了巨額的虧損。

第一，商業(yè)銀行忽視表外實(shí)體的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在次貸證券化過(guò)程中，商業(yè)銀行通過(guò)創(chuàng)設(shè)獨(dú)立的特殊目的機(jī)構(gòu)(SPV)作為次貸證券化的表外實(shí)體，其主要形式是資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)渠道公司(AssetBackedCommercialPaperConduits，ABCPCs)和結(jié)構(gòu)性投資工具公司(StructuredInvestmentVehicles，SIVs)。這兩大表外實(shí)體持有大量的債務(wù)擔(dān)保憑證(CollateralDebtObligations，CDOs)，卻不受資本監(jiān)管制度約束，也沒(méi)有資產(chǎn)撥備要求，加之其資產(chǎn)負(fù)債存在顯著的期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配。在次貸危機(jī)爆發(fā)后，這些表外實(shí)體面臨巨額虧損和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的情況下，一方面，商業(yè)銀行被迫向其提供備用信貸，從而將表外風(fēng)險(xiǎn)暴露在表內(nèi)；另一方面，商業(yè)銀行作為SIVs發(fā)行的資本本票的持有者將會(huì)面臨額外的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。按照美國(guó)以市價(jià)調(diào)整(MarktoMarket)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，表內(nèi)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)積聚和巨額投資損失必然導(dǎo)致商業(yè)銀行資產(chǎn)價(jià)值大幅縮水，出現(xiàn)巨額賬面虧損。

第二，商業(yè)銀行低估了結(jié)構(gòu)性證券衍生品的風(fēng)險(xiǎn)危害。近年來(lái)，金融創(chuàng)新越來(lái)越依賴(lài)數(shù)學(xué)模型運(yùn)用，特別是在風(fēng)險(xiǎn)度量和產(chǎn)品估值中。不可忽視的是數(shù)學(xué)模型的構(gòu)建往往過(guò)度依賴(lài)歷史數(shù)據(jù)，但市場(chǎng)是千變?nèi)f化的。大型商業(yè)銀行憑借其人才與市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，過(guò)分樂(lè)觀地運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型或基于模型的指標(biāo)計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)，但任何模型都不能反映所有風(fēng)險(xiǎn)，尤其是市場(chǎng)發(fā)生重大變化的時(shí)候。許多銀行對(duì)次貸及其結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的信用風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足，未充分考慮信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的傳染性，沒(méi)有建立有效的信用風(fēng)險(xiǎn)和交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)之間的綜合監(jiān)控與管理機(jī)制，導(dǎo)致總體風(fēng)險(xiǎn)暴露的低估。

(二)對(duì)投資銀行及其創(chuàng)新的次貸衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管“失靈”

投資銀行作為金融中介機(jī)構(gòu)在次貸危機(jī)的發(fā)生中擔(dān)當(dāng)了重要角色。首先，投資銀行購(gòu)買(mǎi)房貸機(jī)構(gòu)發(fā)放的次級(jí)房貸，通過(guò)“原生一分銷(xiāo)”(OriginatetoDistribute，O&D)過(guò)程創(chuàng)新出大量復(fù)雜的次貸衍生證券；其次，投資銀行既是次貸衍生證券的發(fā)起人、設(shè)計(jì)者與承銷(xiāo)者，也是其重要的投資者。在證券化創(chuàng)新過(guò)程中，次貸衍生證券的信用鏈條被大大延長(zhǎng)，最終投資者和初始資產(chǎn)所有者的信息聯(lián)系被割裂，造成了“風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移幻覺(jué)”，弱化了市場(chǎng)參與者監(jiān)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)力。

投資銀行通過(guò)衍生金融產(chǎn)品創(chuàng)新可以有效分散和轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)，但這種轉(zhuǎn)移過(guò)程中信用風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有消失，而是轉(zhuǎn)移到了未受監(jiān)管的市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)管理消失了。如CDOs等次貸衍生證券是一種高度個(gè)性化的產(chǎn)品，其交易是由各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)OTC市場(chǎng)一對(duì)一進(jìn)行的，OTC市場(chǎng)交易分散，流動(dòng)性低，市場(chǎng)監(jiān)管相對(duì)較少，風(fēng)險(xiǎn)到底轉(zhuǎn)移到了哪里并沒(méi)有公開(kāi)的信息可供分析，所以透明度反而降低且易產(chǎn)生新的風(fēng)險(xiǎn)，如交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)。

從目前危機(jī)發(fā)生的結(jié)果看，受到損失最大的并非傳統(tǒng)商業(yè)銀行，而是大型投資銀行和從事投資銀行業(yè)務(wù)的全能銀行。據(jù)IMF和國(guó)際金融學(xué)會(huì)(IIF)估算，銀行損失中真正的信貸市場(chǎng)現(xiàn)金流損失僅占13％～20％，其余皆為資本市場(chǎng)減值損失。傳統(tǒng)銀行受到的影響較小，主要原因是銀行業(yè)受?chē)?guó)際統(tǒng)一的資本監(jiān)管制度約束，有資產(chǎn)撥備制度的要求，并且按要求定期披露，發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)會(huì)及時(shí)處置，但投資銀行不受資本監(jiān)管制度約束，沒(méi)有不良資產(chǎn)撥備機(jī)制，其資本充足率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于商業(yè)銀行。因此，投資銀行形成了一種主要通過(guò)市場(chǎng)融資，大量采用杠桿交易，以很少的資本為股東賺取高額回報(bào)的業(yè)務(wù)模式，即所謂低成本、低資產(chǎn)回報(bào)率、高杠桿、高資本回報(bào)率的“兩高兩低”模式。這種模式導(dǎo)致投資銀行在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)中過(guò)度注重當(dāng)期收益而淡漠風(fēng)險(xiǎn)，忽視長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，如對(duì)員工起薪較低，但對(duì)業(yè)績(jī)突出的給予重獎(jiǎng)，股東對(duì)管理層激勵(lì)也是如此。次貸危機(jī)發(fā)生后，美國(guó)最大的五家投資銀行中雷曼(LehmanBrothers)、貝爾斯登(BearStearns)和美林(MerrillLynch)率先倒下，高盛(GoldmanSachs)和摩根斯坦利(MorganStanley)被迫轉(zhuǎn)為銀行控股公司，就表明美國(guó)盛行的投資銀行業(yè)務(wù)模式面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn)，需要重新評(píng)價(jià)。

(三)對(duì)新興市場(chǎng)參與者的監(jiān)管“失靈”

在次貸衍生品受到機(jī)構(gòu)投資者追捧的市場(chǎng)中，對(duì)沖基金、私募股權(quán)基金、財(cái)富基金(SovereignWealthFunds，SWFs)等新興市場(chǎng)參與者在利益驅(qū)動(dòng)下，憑借其龐大的資本規(guī)模和較高的市場(chǎng)信譽(yù)，大量采用“信用套利”策略，以銀行信用為支持，投資次貸衍生品，加之普遍采用高財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行對(duì)沖交易，這使其交易頭寸對(duì)于房?jī)r(jià)和利率都極其敏感。這種交易方式，一方面放大了對(duì)沖基金的獲利能力，另一方面也擴(kuò)大了其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，同時(shí)也放大了衍生金融市場(chǎng)的信用規(guī)模，加大了系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。一旦市場(chǎng)條件發(fā)生變化或?qū)_操作失誤，風(fēng)險(xiǎn)即刻顯現(xiàn)。同時(shí)導(dǎo)致對(duì)沖基金向銀行借人的貸款無(wú)法歸還，引起了金融市場(chǎng)的連鎖反應(yīng)。而聯(lián)邦金融監(jiān)管部門(mén)對(duì)這些新興機(jī)構(gòu)在衍生金融市場(chǎng)的作用和風(fēng)險(xiǎn)未予足夠重視，它們?cè)谑袌?chǎng)的行為幾乎不受監(jiān)管。

(四)對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)運(yùn)作中的道德風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管“失靈”

信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在次貸衍生產(chǎn)品二級(jí)市場(chǎng)流通中發(fā)揮了重要作用。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)要對(duì)各種次貸衍生證券在發(fā)行之前進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，以提高其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可信度。由于次貸衍生證券經(jīng)過(guò)層層分解和重新打包，變得非常復(fù)雜，不僅普通投資者即使大型機(jī)構(gòu)投資者也難以準(zhǔn)確衡量其風(fēng)險(xiǎn)，因此，各類(lèi)投資者基于對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的充分信賴(lài)，其投資決策主要依據(jù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)進(jìn)行。但事實(shí)是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)這些結(jié)構(gòu)性衍生證券的評(píng)級(jí)并沒(méi)有充分揭示其真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)特征。其原因主要有：一是客戶(hù)希望其評(píng)級(jí)資產(chǎn)獲得盡可能高的評(píng)級(jí)，而評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作為商業(yè)機(jī)構(gòu)以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)，在有保險(xiǎn)公司對(duì)評(píng)級(jí)資產(chǎn)擔(dān)保的條件下，通常愿意給予此類(lèi)資產(chǎn)較高的評(píng)級(jí)。二是次貸衍生證券的復(fù)雜程度大大增加了準(zhǔn)確評(píng)估其風(fēng)險(xiǎn)的難度。三是次貸及其衍生品的發(fā)展歷史較短，沒(méi)有經(jīng)歷一輪經(jīng)濟(jì)周期的檢驗(yàn)，在市場(chǎng)繁榮的大環(huán)境下，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)次貸衍生品的評(píng)級(jí)也普遍樂(lè)觀。2006年第3季度，穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾和惠譽(yù)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)75％的次級(jí)債全都給予AAA評(píng)級(jí)，相當(dāng)于美國(guó)聯(lián)邦政府債券評(píng)級(jí)，10％給予AA評(píng)級(jí)；8％給予A評(píng)級(jí)，只有7％給予BBB或更低的評(píng)級(jí)。次貸危機(jī)的爆發(fā)，使一向以獨(dú)立、公正而聞名于世的美國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)聲譽(yù)掃地，備受指責(zé)，也揭示了作為純營(yíng)利性中介機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)公司也必須受到監(jiān)管和約束的客觀現(xiàn)實(shí)。

二、中國(guó)金融業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管與金融安全體系構(gòu)建

(一)推進(jìn)金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)制度的同時(shí)需要構(gòu)建有效的金融監(jiān)管體系

金融監(jiān)管要與金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)相適應(yīng)，特別是對(duì)混業(yè)經(jīng)營(yíng)后創(chuàng)新業(yè)務(wù)的前瞻性監(jiān)管非常關(guān)鍵。我國(guó)目前實(shí)行的三大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)各自對(duì)相應(yīng)行業(yè)實(shí)施監(jiān)管，這種模式顯然與業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)日益混業(yè)化的趨勢(shì)以及金融風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性不協(xié)調(diào)。另外，對(duì)于跨部門(mén)的金融創(chuàng)新，需要有一個(gè)統(tǒng)攬全局的更具權(quán)威性和協(xié)調(diào)能力的機(jī)構(gòu)牽頭，采取全面的審慎監(jiān)管。因此，中國(guó)金融業(yè)在邁向混業(yè)經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中，基于分業(yè)監(jiān)管的銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)三大監(jiān)管機(jī)構(gòu)有必要建立聯(lián)席監(jiān)管機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)混業(yè)經(jīng)營(yíng)中創(chuàng)新領(lǐng)域、創(chuàng)新業(yè)務(wù)的協(xié)同監(jiān)管。監(jiān)管中既要保持金融創(chuàng)新的活力，又要防范創(chuàng)新過(guò)度帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)暴露，還要防止出現(xiàn)監(jiān)管“失靈”的問(wèn)題。

(二)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)要強(qiáng)化金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)管理

1商業(yè)銀行要協(xié)調(diào)好信貸業(yè)務(wù)拓展中短期盈利與長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的關(guān)系

2005年，在國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)價(jià)格不斷高漲的市場(chǎng)下，為了提高市場(chǎng)份額，一些股份制銀行曾推出近似于“零首付”的房貸，以及“加按揭”、“轉(zhuǎn)按揭”等等創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，后被銀監(jiān)會(huì)強(qiáng)令取消。這些做法在危機(jī)發(fā)生前的美國(guó)次貸業(yè)務(wù)中都有，值得我們警惕和深思。

從近兩年我國(guó)的住房抵押貸款來(lái)看，截至2007年底全國(guó)金融機(jī)構(gòu)個(gè)人住房貸款余額為2.7萬(wàn)億，在各項(xiàng)貸款中占比接近10％。根據(jù)中國(guó)人民銀行2008年1月對(duì)全國(guó)20個(gè)大中城市的抽樣調(diào)查，個(gè)人借款購(gòu)房者多為中高收入人群，其中82％的人預(yù)期家庭收入基本穩(wěn)定或上升；40歲以下的購(gòu)房者占75.5％，群體支付能力處于上升時(shí)期。全國(guó)按照購(gòu)買(mǎi)價(jià)格計(jì)算的抵借比(貸款發(fā)生額／房屋銷(xiāo)售額)為55.4％，平均首付款比率為37.2％，而美國(guó)次貸的抵借比在2000年就達(dá)到了78％，到2006年更上升到86.5％。對(duì)比來(lái)看，我國(guó)銀行貸款的第二還款來(lái)源比較充足?？傮w分析，我國(guó)的住房抵押貸款質(zhì)量較高，因借款人還款能力不足而發(fā)生被動(dòng)違約的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較小。但在住房市場(chǎng)趨于持續(xù)升溫的狀況下，房貸機(jī)構(gòu)往往具有擴(kuò)張沖動(dòng)，監(jiān)管部門(mén)的及時(shí)預(yù)警和有效監(jiān)管措施非常必要。

2商業(yè)銀行要正確把握資產(chǎn)證券化創(chuàng)新商業(yè)模式的應(yīng)用

從美國(guó)次貸危機(jī)的教訓(xùn)中，我們應(yīng)該對(duì)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行未來(lái)住房貸款證券化的發(fā)展有正確認(rèn)識(shí)。第一，次貸危機(jī)與過(guò)度利用證券化以及“原生一分銷(xiāo)”的業(yè)務(wù)模式有很大關(guān)系，但并不能否定這些創(chuàng)新形式。證券化作為盤(pán)活信貸資產(chǎn)流動(dòng)性，分散金融機(jī)構(gòu)信用風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新模式，仍然有廣闊的發(fā)展前景，只是要把握創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)控制的關(guān)系。第二，金融機(jī)構(gòu)不能認(rèn)為只要通過(guò)資產(chǎn)證券化就能把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去，而過(guò)度拓展高風(fēng)險(xiǎn)信貸業(yè)務(wù)。因?yàn)樽C券化只能轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)，并不能消除風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)仍留在市場(chǎng)內(nèi)。在全球金融一體化背景下，以及金融市場(chǎng)各子市場(chǎng)界限趨于模糊的條件下，局部的風(fēng)險(xiǎn)暴露會(huì)通過(guò)創(chuàng)新管道在市場(chǎng)主體間傳遞。因此，資產(chǎn)證券化模式的運(yùn)用要注意把握量度，不可濫用。同時(shí)資產(chǎn)證券化的發(fā)起主體要注意基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量，從源頭上把好信用風(fēng)險(xiǎn)防范關(guān)。第三，要充分發(fā)揮證券化模式有利的一面，防范其弊端。監(jiān)管部門(mén)要制定嚴(yán)密的證券化產(chǎn)品信息披露要求，把結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的特異性風(fēng)險(xiǎn)向投資者充分揭示，避免誤導(dǎo)。同時(shí)，要完善結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的資本監(jiān)管制度，防止機(jī)構(gòu)投資者利用結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品從事監(jiān)管資本套利(不降低風(fēng)險(xiǎn)甚至增加風(fēng)險(xiǎn)的前提下降低了監(jiān)管資本要求)。第四，“原生一分銷(xiāo)”模式是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移過(guò)程，在次貸證券化中，投資銀行、SPV等中介機(jī)構(gòu)不受傳統(tǒng)資本監(jiān)管的約束，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)傳遞中監(jiān)管出現(xiàn)“失靈”。次貸危機(jī)警示監(jiān)管部門(mén)，金融監(jiān)管要從系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的高度著眼，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移過(guò)程中的各環(huán)節(jié)的金融中介都要監(jiān)管，而不僅僅是商業(yè)銀行。

(三)要以次貸危機(jī)為契機(jī)推動(dòng)中國(guó)銀行業(yè)新資本協(xié)議的實(shí)質(zhì)性實(shí)施

實(shí)質(zhì)性實(shí)施新資本協(xié)議的監(jiān)管要求，將使銀行風(fēng)險(xiǎn)管理至少在下列幾個(gè)方面得到改進(jìn)。第一，有利于改變銀行單純依靠計(jì)量模型衡量風(fēng)險(xiǎn)的缺陷。新資本協(xié)議要求商業(yè)銀行采用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型的同時(shí)應(yīng)輔以必要的專(zhuān)家判斷，定量分析和定性分析相結(jié)合，以準(zhǔn)確計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)。第二，有利于改變衍生金融產(chǎn)品場(chǎng)外交易透明度差、交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)暴露不充分的缺陷。新資本協(xié)議明確規(guī)定了在衍生金融交易中交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量方法，以估計(jì)由于交易對(duì)手信用惡化導(dǎo)致的信用風(fēng)險(xiǎn)。鑒于資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性、風(fēng)險(xiǎn)的隱蔽性，按照新資本協(xié)議的資本監(jiān)管范圍，資產(chǎn)證券化及特殊目的機(jī)構(gòu)SPV都應(yīng)當(dāng)適用資本監(jiān)管要求。在新資本協(xié)議下，資產(chǎn)證券化主要用于改善銀行資產(chǎn)負(fù)債表的彈性，而不再為了資本套利。第三，有利于改變銀行資本覆蓋風(fēng)險(xiǎn)范圍有限的缺陷。1988年的資本協(xié)議僅要求商業(yè)銀行對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提資本，新資本協(xié)議要求銀行將資本覆蓋范圍擴(kuò)大到面臨的所有實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)，如操作風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、銀行賬戶(hù)利率風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、模型風(fēng)險(xiǎn)等。而且銀行集團(tuán)內(nèi)部要有統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法和標(biāo)準(zhǔn)。

基于新資本協(xié)議實(shí)施的需要，商業(yè)銀行必然要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的組織架構(gòu)、IT系統(tǒng)、風(fēng)險(xiǎn)管理政策流程進(jìn)行改造，這將有效推動(dòng)中國(guó)銀行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)管理基礎(chǔ)設(shè)施的完善，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理的效率和效果提升。

(四)完善金融基礎(chǔ)制度，構(gòu)建中國(guó)金融安全體系

政府信用、存款保險(xiǎn)制度、突發(fā)性危機(jī)處理機(jī)制構(gòu)成了一國(guó)金融安全體系的基本框架。中國(guó)雖然尚未建立存款保險(xiǎn)制度，但公眾對(duì)中國(guó)銀行業(yè)的信心，根本原因就在于國(guó)有金融為主體的金融體系結(jié)構(gòu)，政府發(fā)揮著實(shí)事上的隱性擔(dān)保。這種信用機(jī)制對(duì)于金融業(yè)這樣特殊行業(yè)而言非常關(guān)鍵。當(dāng)然，存款保險(xiǎn)作為一項(xiàng)金融基礎(chǔ)制度，對(duì)于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的化解還是具有重要作用的。因此，中國(guó)金融危機(jī)處理機(jī)制的建立，應(yīng)在保持政府信用隱性擔(dān)保的基礎(chǔ)上，一是通過(guò)建立存款保險(xiǎn)制度解決個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)問(wèn)題，二是建立類(lèi)似美國(guó)的《2008緊急經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定法案》(EmergencyEconomicStabilizationActof2008，EESA)或英國(guó)的《特別處置制度》(Specialresolutionregime，SRR)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)處理機(jī)制。從而形成個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)處理、重大系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)處置及金融業(yè)基礎(chǔ)信用三個(gè)層次構(gòu)成的中國(guó)金融安全體系。

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