時(shí)間：2023-09-18 17:19:27
導(dǎo)語(yǔ)：在混合型基金投資策略的撰寫(xiě)旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
2007年基金超常規(guī)發(fā)展
2007年我國(guó)基金業(yè)超常規(guī)發(fā)展，究其原因，筆者認(rèn)為，是我國(guó)A股市場(chǎng)的牛市行情快車，使基金業(yè)成為最大的受益者之一。如果以國(guó)際證券市場(chǎng)的橫向發(fā)展比較，從2006年到2007年，我國(guó)上證綜合指數(shù)上漲了345.5%；同為新興市場(chǎng)的印度孟買Sensex指數(shù)上漲109.4%；美國(guó)納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲了18.2%；倫敦金融時(shí)報(bào)100指數(shù)僅上漲13.3%；日本經(jīng)濟(jì)萎頓，日經(jīng)225指數(shù)兩年間下跌了6.4%。
在基金投資的財(cái)富效應(yīng)影響下，集聚了更多的資金，使基金規(guī)模和股市行情出現(xiàn)正向反饋的循環(huán)。2007年主導(dǎo)股票市場(chǎng)行情的最大特點(diǎn)之一，是股票市場(chǎng)行情和偏股型基金規(guī)模擴(kuò)張發(fā)生的正向反饋過(guò)程，即股票市場(chǎng)的行情推動(dòng)基金凈值迅速增長(zhǎng)，其財(cái)富的示范效應(yīng)推動(dòng)更多資金進(jìn)入偏股型基金，而基金建倉(cāng)繼續(xù)推高股票市場(chǎng)的收益率水平，偏股型基金的持有人獲得更多回報(bào)，再吸引更多的投資資金。
從數(shù)據(jù)上看，2007年以來(lái)發(fā)展最快的偏股型基金申購(gòu)份額快速膨脹，一季度的申購(gòu)份額為3931.4億份，二季度為6611.9億份，三季度為8765.8億份；而基金持有人贖回的份額遠(yuǎn)小于申購(gòu)數(shù)，一季度贖回份額為2931.7億份，二季度為3391.5億份，三季度為3615.7億份?？傮w呈資金凈流入狀態(tài)，這反映出基金市場(chǎng)的熱度。
2008年高風(fēng)險(xiǎn)可能成常態(tài)
進(jìn)入2008年以來(lái)，基金市場(chǎng)凸現(xiàn)高風(fēng)險(xiǎn)的一面，主要類型基金的收益率出現(xiàn)大幅震蕩。比較今年1、2月份的表現(xiàn)，主要類型基金平均收益率出現(xiàn)由正轉(zhuǎn)負(fù)又出現(xiàn)反彈的大幅波動(dòng)。
如果以代表性較強(qiáng)的非貨幣型和非保本型開(kāi)放式基金指數(shù)衡量，今年1月份出現(xiàn)-8.23%的收益率，創(chuàng)近三年來(lái)僅次于2007年11月份的第二大跌幅。2007年11月份，非貨幣型開(kāi)放式基金平均收益率約為-12%，首次出現(xiàn)牛市行情之后基金投資收益的大幅下降?；鹜顿Y呈現(xiàn)較高風(fēng)險(xiǎn)特征，也許會(huì)成為2008年內(nèi)基金市場(chǎng)的常態(tài)。
具體看，今年1月份開(kāi)放式股票基金的平均收益率為-9.7%，跌幅大于混合型基金-8.7%的水平，其中，指數(shù)型基金的跌幅達(dá)到12.7%，居各種類型基金的跌幅之首。債券型基金月平均跌幅僅為0.75%。進(jìn)入2月份，截至2月19日，漲幅最高的是指數(shù)型基金，為5.9%；其次為開(kāi)放式股票基金，漲幅達(dá)4.1%；混合型基金漲3.9%。債券型基金的收益率為0.45%。
今年以來(lái)基金市場(chǎng)的一個(gè)亮點(diǎn)，是封閉式基金市場(chǎng)表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌性，不僅強(qiáng)于大盤(pán)走勢(shì)，也強(qiáng)于開(kāi)放式股票型基金的表現(xiàn)，其在一定程度上成為基金投資者較為理想的避風(fēng)港。從1月至目前，表現(xiàn)較好的包括基金漢鼎、基金科翔、基金開(kāi)元、基金豐和、基金科匯等，均實(shí)現(xiàn)5%以上的漲幅。
從折價(jià)率看，分別統(tǒng)計(jì)1月初的折價(jià)率和最新的折價(jià)率，除國(guó)投瑞銀瑞福進(jìn)取目前保持較高的溢價(jià)率之外，其余33只封閉式基金均折價(jià)交易。從封閉式基金市場(chǎng)的趨勢(shì)來(lái)看，折價(jià)率逐步縮窄是變化規(guī)律。但是，觀察折價(jià)交易的33只封閉式基金，有17只基金的折價(jià)率反而比年初有所擴(kuò)大。近期封閉式基金市場(chǎng)尤其引人注目的是，又有兩只創(chuàng)新型封閉式基金獲批發(fā)行，在近半年沒(méi)有A股股票型基金獲批的情況下，兩只股票型基金首次獲批，而且均為封閉式基金，這表明監(jiān)管部門(mén)對(duì)于發(fā)展封閉式基金的積極和肯定態(tài)度。
2008年投資穩(wěn)健為上
鑒于2008年基金市場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)可能成為常態(tài)的前提，筆者認(rèn)為，投資者在基金投資策略上應(yīng)當(dāng)以穩(wěn)健為上。今年以來(lái)，由于股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)集中釋放，過(guò)多比例投資于偏股型基金的局限性日益顯現(xiàn)。建議根據(jù)歷史業(yè)績(jī)，在偏股型基金中精選并繼續(xù)持有業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健的基金，減少股票倉(cāng)位最高的指數(shù)型基金的配置比例，適當(dāng)配置折價(jià)率高的封閉式基金品種。
債券型基金因?yàn)榻诘惋L(fēng)險(xiǎn)和低收益的特征，在目前市場(chǎng)條件下是較好的回避股票市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的投資產(chǎn)品，建議投資者應(yīng)當(dāng)豐富自己的產(chǎn)品配置，通過(guò)基金組合，調(diào)低偏股型基金中風(fēng)險(xiǎn)值高的基金品種比例，增加債券型基金、貨幣市場(chǎng)基金和保本型基金等低風(fēng)險(xiǎn)的基金品種配置比例。
在偏股型基金中，關(guān)注歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健的平衡型風(fēng)格的開(kāi)放式基金。分析近兩年的凈值波動(dòng)性指標(biāo)，以年化波動(dòng)率衡量，并綜合風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)，推薦泰達(dá)荷銀風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算、國(guó)聯(lián)安德盛安心成長(zhǎng)、申萬(wàn)巴黎盛利強(qiáng)化配置、銀河收益、富國(guó)天源平衡、長(zhǎng)城品牌優(yōu)選、招商安泰平衡、匯豐晉信2016等，因?yàn)榫邆漭^低的波動(dòng)性，而且投資的風(fēng)險(xiǎn)管理水平也較高。
而積極型的投資者可以繼續(xù)關(guān)注易方達(dá)策略成長(zhǎng)、鵬華中國(guó)50、上投摩根中國(guó)優(yōu)勢(shì)等業(yè)績(jī)持續(xù)良好的混合型基金。在封閉式基金中，關(guān)注目前折價(jià)率較高且業(yè)績(jī)優(yōu)良的基金，例如基金景宏、基金裕陽(yáng)、基金漢盛和基金景福等高折價(jià)率基金的長(zhǎng)期投資價(jià)值。
另外，在基金組合中一定部分的配置債券型基金，配置比例根據(jù)自身對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度來(lái)決定。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的投資者，應(yīng)當(dāng)大比例或者全部配置債券型基金。根據(jù)債券型基金在近年來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)收益指標(biāo)，并結(jié)合2007年債券型基金的份額凈收益情況進(jìn)行分析，建議關(guān)注表現(xiàn)出較高風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益能力的國(guó)投瑞銀融華債券、南方寶元債券、長(zhǎng)盛中信全債、富國(guó)天利增長(zhǎng)債券、嘉實(shí)債券等五只債券型基金。其中，南方寶元債券、國(guó)投瑞銀融華債券和長(zhǎng)盛中信全債為偏債型基金，嘉實(shí)債券和富國(guó)天利增長(zhǎng)債券為具有打新股設(shè)計(jì)功能的債券型基金。
然而,這口氣剛剛放下,又馬上要提起來(lái)了,原因是在剛剛到來(lái)的國(guó)慶節(jié)后的“十月開(kāi)門(mén)紅”中,基金業(yè)整體踏空,凈值增長(zhǎng)又落后于大盤(pán)。
基金踏空“十月開(kāi)門(mén)紅”
9月,盡管市場(chǎng)仍在糾結(jié)震蕩,基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)與前期相比繼續(xù)下滑,但基金收益率仍超越大盤(pán),中小規(guī)?；鸬臉I(yè)績(jī)?nèi)蕴幱陬I(lǐng)先地位。
中原證券統(tǒng)計(jì)顯示,納入統(tǒng)計(jì)的291只開(kāi)放式股票型基金平均收益、率為1.96%,162只開(kāi)放式混合型基金的月回報(bào)率為2.39%,9月QDII基金表現(xiàn)超過(guò)A股基金,18只QDII基金平均上漲6.85%。
從基金分類來(lái)看,在股票型基金中,信誠(chéng)盛世藍(lán)籌、匯添富民營(yíng)活力、華商盛世成長(zhǎng)漲幅領(lǐng)先,月度凈值增長(zhǎng)率分別上漲7.95%、7.48%和7.40%。上海證券分析,信誠(chéng)盛世藍(lán)籌重倉(cāng)持有多只醫(yī)藥股票,行業(yè)股票的特征非常強(qiáng),9月份醫(yī)藥股的良好表現(xiàn)提升了其業(yè)績(jī),匯添富民營(yíng)活力是新上市不久的基金,在市場(chǎng)三季度從弱轉(zhuǎn)強(qiáng)的過(guò)程中把握住了機(jī)會(huì);而華商盛世成長(zhǎng)的選股能力較強(qiáng),如其重倉(cāng)的國(guó)電南瑞月度漲幅25.13%。
在混合型基金中,華商領(lǐng)先企業(yè)、華富策略精選、嘉實(shí)策略增長(zhǎng)漲幅領(lǐng)先,月度凈值增長(zhǎng)率分別上漲8.18%、7.85%和7.45%。上海證券分析,這些基金所持的重倉(cāng)股在9月份都有較好的表現(xiàn),從而提升了其業(yè)績(jī)。如華商動(dòng)態(tài)中報(bào)重倉(cāng)的黃金股在9月末的大漲提升了其業(yè)績(jī),嘉實(shí)策略增長(zhǎng)重倉(cāng)的國(guó)電南瑞、伊利股份等都漲幅不錯(cuò)。排名落后的為嘉實(shí)成長(zhǎng)、上投優(yōu)勢(shì)、金鷹紅利價(jià)值。
雖然9月基金業(yè)績(jī)整體跑贏了大盤(pán),但在剛剛到來(lái)的“十月開(kāi)門(mén)紅”中,基金業(yè)再度整體踏空。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,截止到10月14日,滬指10月來(lái)節(jié)節(jié)上漲,僅六個(gè)交易日就上漲了10.3%,而滬深300指數(shù)更是上漲了12.15%。與此同時(shí),統(tǒng)計(jì)顯示,截止到10月14日,603只開(kāi)放式基金近5日平均凈值增長(zhǎng)僅為3.1%,而天相數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)則顯示,10月份以來(lái)截至10月11日,主動(dòng)投資偏股基金的凈值僅上漲2.17%?；饦I(yè)再一次悲劇性地踏空“十月開(kāi)門(mén)紅”的行情。
風(fēng)格轉(zhuǎn)換將成真
多位基金經(jīng)理認(rèn)為,最近周期股大漲的原因主要是受房地產(chǎn)嚴(yán)厲調(diào)控的影響,大量資金涌入股市,而這些增量資金首選低市盈率的周期板塊,短期大量、快速的建倉(cāng)促使許多周期股飆升。但這些基金經(jīng)理同時(shí)認(rèn)為,市場(chǎng)一直存在風(fēng)格轉(zhuǎn)換的需求,但苦于沒(méi)有資金的推動(dòng),此次大批增量資金的介入,將會(huì)使得此次風(fēng)格轉(zhuǎn)換徹底完成。
“如果觀察最近上漲速度最快的行業(yè),你會(huì)發(fā)現(xiàn)都具有一個(gè)共性,那就是盤(pán)子相對(duì)較大,市盈率相對(duì)較低,非常符合這些資金規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需求。而從此時(shí)成交量的驟然放大分析,大量新增資金入市的可能性很大。綜合來(lái)看,應(yīng)該是房地產(chǎn)調(diào)控的‘?dāng)D出效應(yīng)’開(kāi)始在A股顯現(xiàn)。”某基金經(jīng)理表示。
而某基金公司投資總監(jiān)認(rèn)為,新增資金的偏好將導(dǎo)致市場(chǎng)熱點(diǎn)的切換,并引發(fā)對(duì)周期行業(yè)和非周期行業(yè)的重新估值。此前熱炒的醫(yī)藥、泛消費(fèi)股,由于整體市盈率較高,而且資金集中度也較高,在未來(lái)行情中將被調(diào)低估值預(yù)期,而今年以來(lái)表現(xiàn)平平的煤炭、有色以及金融地產(chǎn)等會(huì)被調(diào)高估值預(yù)期,使得行情的主旋律轉(zhuǎn)向周期性行業(yè)。
支撐基金偏好轉(zhuǎn)變的另一個(gè)重要理由是對(duì)通脹預(yù)期的增強(qiáng)和對(duì)人民幣升值背景下熱錢流入推高資產(chǎn)泡沫的判斷。多位基金經(jīng)理不約而同地認(rèn)為,在周期股中,受益于通脹的資產(chǎn)或類資產(chǎn)的股票最容易受到包括熱錢在內(nèi)的資金的青睞。這種青睞會(huì)隨著通脹的逐步實(shí)現(xiàn)不斷升溫,從而推動(dòng)周期股掀起一波超預(yù)期的行情。
基金尷尬調(diào)倉(cāng)重回藍(lán)籌
連續(xù)兩天,銀河證券基金研究中心負(fù)責(zé)人胡立峰報(bào)告稱,基金持股重心分布在中小盤(pán)股票上,以至干踏空了長(zhǎng)假后大盤(pán)周期類股票的連番上漲。對(duì)于這一偏離,基金將在四季度中作出調(diào)整,而且這種調(diào)整將是長(zhǎng)期和方向性的。
南方基金表示,四季度繼續(xù)看好中盤(pán)藍(lán)籌股,原因是四季度資金面不會(huì)有很明顯的改善,超大盤(pán)股難有表現(xiàn)機(jī)會(huì)。中小板指數(shù)創(chuàng)歷史新高,泡沫跡象明顯,而二線藍(lán)籌股估值處于歷史低位,PEG遠(yuǎn)低于1,投資價(jià)值凸顯。
長(zhǎng)城基金的投資策略報(bào)告也認(rèn)為,四季度中小板和創(chuàng)業(yè)板股票風(fēng)險(xiǎn)顯著,而大盤(pán)股相對(duì)價(jià)值顯現(xiàn)。未來(lái)創(chuàng)業(yè)板和中小板估值回歸是大概率事件,風(fēng)格轉(zhuǎn)換必將完成。
不過(guò),盡管風(fēng)格轉(zhuǎn)換終于來(lái)臨,但讓基金公司尷尬的是,在過(guò)去的幾個(gè)季度里,受到結(jié)構(gòu)性行情的誘惑,不少基金幾乎清空了周期股,大量持倉(cāng)非周期性股,尤其是醫(yī)藥、消費(fèi)類。此時(shí)要迅速轉(zhuǎn)變持倉(cāng)結(jié)構(gòu),對(duì)這些基金而言是一件很困難的事情。
一位分析師認(rèn)為,如果基金規(guī)模較小,且持有的個(gè)股流動(dòng)性不錯(cuò),那該基金快速調(diào)倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)和成本都不會(huì)太大,但如果基金規(guī)模較大,或者持有個(gè)股過(guò)于集中,使得短期大量賣出時(shí)容易導(dǎo)致股價(jià)重挫,則其調(diào)倉(cāng)的成本會(huì)比較高昂,調(diào)倉(cāng)的時(shí)間也將會(huì)比較長(zhǎng)。
不過(guò),雖然調(diào)倉(cāng)的過(guò)程會(huì)很痛苦,但從個(gè)股走勢(shì)來(lái)看,我們依然能明顯感覺(jué)到基金調(diào)倉(cāng)的決心。以基金持倉(cāng)最重的醫(yī)藥股為例,截至14日,醫(yī)藥指數(shù)周跌幅為5.26%,一些醫(yī)藥股的周跌幅已超過(guò)10%。
關(guān)注具有藍(lán)籌風(fēng)格的產(chǎn)品
在四季度的“養(yǎng)基”策略方面,機(jī)構(gòu)普遍將目標(biāo)轉(zhuǎn)向了具有藍(lán)籌風(fēng)格的產(chǎn)品。
上海證券表示,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)體系中流動(dòng)性較為寬松。整體來(lái)看,在房地產(chǎn)政策尚未明確之前,市場(chǎng)難以出現(xiàn)趨勢(shì)性機(jī)會(huì),弱化擇時(shí)、強(qiáng)調(diào)選證能力將是未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間的基金投資策略。10月份主動(dòng)投資偏股型基金投資策略應(yīng)當(dāng)結(jié)合重倉(cāng)股的三季度業(yè)績(jī)預(yù)報(bào),參考基金“選證能力”的基礎(chǔ)上,重點(diǎn)關(guān)注中盤(pán)藍(lán)籌風(fēng)格明顯的績(jī)優(yōu)產(chǎn)品,積極參與三季報(bào)業(yè)績(jī)行情。上海證券表示,中盤(pán)藍(lán)籌既具有相對(duì)估值優(yōu)勢(shì),同時(shí)也不缺乏高成長(zhǎng)性,優(yōu)勢(shì)更明顯。具有“選證能力”優(yōu)勢(shì)且側(cè)重于中盤(pán)藍(lán)籌風(fēng)格基金下階段或?qū)⒏鼮槌錾?/p>
2013年，證監(jiān)會(huì)對(duì)新基金發(fā)行取消了原來(lái)的通道審核制，開(kāi)始實(shí)施備案制，縮短了審核期限并采取網(wǎng)上申報(bào)審核的模式。備案制使批量基金發(fā)行成為常態(tài)，基金投資也需要改變思維和行為方式。
基金業(yè)在經(jīng)歷了兩年多的瓶頸期后，趁著滬深股市行情的奮起正呈現(xiàn) “爆發(fā)式 ”的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。統(tǒng)計(jì)顯示， 2013年首月，在發(fā)及待發(fā)新基金正向 200只邁進(jìn)。僅 1月5日一天就有 13只基金獲批。
在備案制下，基金發(fā)行被規(guī)模較大基金管理公司壟斷的格局已被打破。新基金的批量發(fā)行，使得打新吸引力下降，產(chǎn)品規(guī)模變小，再想搭 “巨無(wú)霸 ”型大基金的順風(fēng)船，機(jī)會(huì)將越來(lái)越少了。投資者在選擇新基金產(chǎn)品時(shí)，會(huì)面臨選擇中小基金產(chǎn)品繁多的情形， 盲目搶新并不可取。
另外，無(wú)論新基金怎么扎堆發(fā)行，具有創(chuàng)新特點(diǎn)的產(chǎn)品總會(huì)受到市場(chǎng)歡迎，基金管理人因此會(huì)想方設(shè)法投其所好。而老基金也會(huì)因新基金的層出不窮，出現(xiàn)規(guī)模變動(dòng)和業(yè)績(jī)穩(wěn)定性沖擊。所以，在基金投資取舍上，要盡量規(guī)避那些同質(zhì)化發(fā)行的基金產(chǎn)品。
回避城投債 2013年1月6日，中國(guó)債券信息網(wǎng)-中央國(guó)債登記托管結(jié)算有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱中央結(jié)算公司）《2012年銀行間債券市場(chǎng)年度統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告》 （以下簡(jiǎn)稱 “《報(bào)告》 ”）指出， 2012年城投債呈加速擴(kuò)張勢(shì)頭，但隨著城投類債券的迅猛擴(kuò)張， 2013年信用債爆發(fā)倒債危機(jī)的可能性將會(huì)加大。盡管當(dāng)前我國(guó)城投債尚未出現(xiàn)一例實(shí)質(zhì)違約事件，但其潛在的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)引起了基金公司的注意。
根據(jù)中央結(jié)算公司登記托管的數(shù)據(jù)顯示， 2012年全年，銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的城投類債券 （僅包括中期票據(jù)和企業(yè)債兩種形式 ）累計(jì)已達(dá) 6367.9億元，較 2011年同比增長(zhǎng) 148%。從占比來(lái)看，城投債發(fā)行量占信用類債券發(fā)行總量比例達(dá) 34%，較 2011年上升 14 個(gè)百分點(diǎn)。而其中，基金正是持有企業(yè)債的主力 —— 2011年末基金類機(jī)構(gòu)持有的企業(yè)債余額為 2406.55億元，但 2012年12月持有余額已達(dá)到 5715.18億元，增長(zhǎng)
137.5%。
在2013投資策略報(bào)告會(huì)上，許多基金公司高管都相繼表達(dá)了會(huì)在基金投向上有新的取舍。南方基金固定收益部總監(jiān)李海鵬指出，今年南方基金將對(duì)存在償債風(fēng)險(xiǎn)的債券有所回避，如城投債從信用風(fēng)險(xiǎn)角度來(lái)說(shuō)，能夠讓人放心投資的比例不超過(guò) 20%，南方基金將對(duì)其持謹(jǐn)慎的回避態(tài)度。
近來(lái)一些債券發(fā)行主體出現(xiàn)信用或財(cái)務(wù)狀況下降等負(fù)面消息，導(dǎo)致債券價(jià)格短期內(nèi)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。有債券專家指出，在 2013年， “大家肯定會(huì)看到，某個(gè)行業(yè)或公司可能還不了錢，或者是信用、財(cái)務(wù)狀況惡化等等，造成債券市場(chǎng)短期價(jià)格會(huì)有波動(dòng)。 ”
中央結(jié)算公司日前的《報(bào)告》指出，城投債存在不少問(wèn)題和困難。首先， AAA級(jí)城投債發(fā)行規(guī)模呈明顯下滑態(tài)勢(shì)，已由 2008年的 40.11%下降到 2012年的15.86%。其次，外部評(píng)級(jí) （指信用評(píng)級(jí)公司的評(píng)級(jí) ） 信任度低，雖然 99%以上的債券都在 AA級(jí)以上，但投資人對(duì)該評(píng)級(jí)結(jié)果并不是十分認(rèn)可。另外，城投企業(yè)的資產(chǎn)注水與轉(zhuǎn)移、發(fā)債主體隨意組合等負(fù)面事件在一定程度上彰顯了目前在信息披露制度上的一些漏洞，特別是目前對(duì)于城投類債券的信息披露制度不完善、不統(tǒng)一，也孕育著相當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)。
公募不投私募對(duì)于中小企業(yè)私募債，許多公募基金高管均表示“一概不會(huì)投資”。有些基金公司甚至明確表示：過(guò)去、現(xiàn)在和未來(lái)我們都不會(huì)投資，這個(gè)是非常明確的一個(gè)觀點(diǎn)。對(duì)于專戶類產(chǎn)品，只有在客戶強(qiáng)烈要求， 并且把風(fēng)險(xiǎn)各方面都已經(jīng)充分溝通的情況下，在專戶上的產(chǎn)品才有可能投中小企業(yè)私募債。公募基金不投資中小企業(yè)私募債的主要原因在于基金公司既缺乏對(duì)其的前期甄別能力，及無(wú)法洞悉發(fā)債主體真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況，也不能像銀行一樣要求專款專用，缺少對(duì)于資金后續(xù)的跟蹤、管控能力。買債是一種實(shí)質(zhì)性給付，私募用來(lái)做什么，投資人一般無(wú)從掌控。
2013年現(xiàn)在各家基金公司的債券投資策略大同小異，都是信用債投資為主。同時(shí)，業(yè)內(nèi)人士也指出： 利率這塊基本上還是沒(méi)有太大的機(jī)會(huì)，主要是信用債加杠桿，這是現(xiàn)在比較流行的一個(gè)投資模式。
固定轉(zhuǎn)向權(quán)益除了信用風(fēng)險(xiǎn)外， 2013年債券市場(chǎng)可能面臨另一大風(fēng)險(xiǎn)即為權(quán)益類市場(chǎng)表現(xiàn)良好導(dǎo)致的資金轉(zhuǎn)移。所以，投資者有理由對(duì) 2013年債券市場(chǎng)短期投資持樂(lè)觀態(tài)度，但就全年中長(zhǎng)期投資相比 2012年偏謹(jǐn)慎。過(guò)去 3年熊市，大量的投資資金是囤積固定收益類市場(chǎng)， 而2013年或許是權(quán)益類市場(chǎng)的天下。
《金融理財(cái)》認(rèn)為，在過(guò)去的一年里，低風(fēng)險(xiǎn)基金品種中，債券型基金表現(xiàn)最好，全年凈值上漲 7.06%，在各類基金中僅次于 QDII型基金，超越了股票型基金與偏股混合型基金。 2013年的債基收益可能會(huì)降至 5%～6%之間，比 2012年降低 1-2個(gè)百分點(diǎn)，而股票型基金和偏股混合型基金則會(huì)比前去年好一些， 但也不會(huì)真的好到什么程度。
另外， 2013年債市有可能面臨加息風(fēng)險(xiǎn)。債券市場(chǎng)也不會(huì)是溫溫和和的票息收入了，基本上可能會(huì)存在價(jià)差的損失，有可能進(jìn)價(jià)虧的錢超出了票息。目前股市轉(zhuǎn)暖，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒上升，而資金流向出現(xiàn)變化后，部分債券將面臨較大的減持壓力，恐引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
5基金引領(lǐng)
縱觀目前的美國(guó)靈活策略國(guó)際基金，要找出一只業(yè)績(jī)優(yōu)良、價(jià)格合理而且仍然對(duì)投資者開(kāi)放申購(gòu)的基金卻不容易。人多數(shù)的美國(guó)大盤(pán)型國(guó)際基金都對(duì)小盤(pán)類股票和新興市場(chǎng)股票的投資比重有限，同時(shí)大部分的中小盤(pán)型國(guó)際基金都集中投資在市值較低的那部分股票(即小盤(pán)股)。而擁有靈活投資策略的國(guó)際基金很多都對(duì)投資者關(guān)閉了申購(gòu)的大門(mén)。其中表現(xiàn)較為出色的5只基金中，有3只都已暫停申購(gòu)，它們分別是朱利葉斯?巴爾國(guó)際股票基金(Julius Baer InternationalEquity)、威廉布萊爾國(guó)際基金(william Blair International)、技工國(guó)際價(jià)值基金(Artisan Interna－tional Value)。另外2只具備投資價(jià)值并仍對(duì)投資者開(kāi)放的靈活策略國(guó)際基金則包括勞德斯國(guó)際市場(chǎng)大師基金(Laudus International MarketMasters)和數(shù)量國(guó)際價(jià)值基金(Quantitative Foreign Value)。
2基金值得關(guān)注
除了上述2只基金外，鑒于美國(guó)靈活策略國(guó)際基金的投資價(jià)值，尤其在當(dāng)前市場(chǎng)大幅動(dòng)蕩的背景下，晨星分析師還認(rèn)為以下兩只靈活策略國(guó)際基金值得投資者考慮，即大師精選國(guó)際基金(Masters SelectInternational)和奧本海默國(guó)際增長(zhǎng)基金(Oppenheimer International Growth)。大師精選國(guó)際基金是一只價(jià)格合理的多經(jīng)理基金，通過(guò)一系列的組合投資策略來(lái)為投資者提供良好的回報(bào)；奧本海默國(guó)際增長(zhǎng)基金通過(guò)挖掘新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的投資價(jià)值來(lái)取得不菲的投資成績(jī)。同樣地，目前這兩只基金都對(duì)新投資者開(kāi)放。圖2是這兩只基金2004年以來(lái)的月度回報(bào)率。
大師精選國(guó)際基金
該基金的投資風(fēng)格為大盤(pán)混合型，最近剛增加了十字星公司(Northern Cross)作為產(chǎn)品線的第6個(gè)投資顧問(wèn)。而來(lái)自十字星公司的顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)，曾經(jīng)成功的幫助基金經(jīng)理Hakan Castegren管理海港國(guó)際基金(Harbor International)，該顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)建議的投資策略是在靈活的藍(lán)籌股導(dǎo)向下精選新興市場(chǎng)的投資品種。巧合的是，大師精選國(guó)際基金旗下的另外5個(gè)投資顧問(wèn)也傾向于投資市場(chǎng)的非主流產(chǎn)品，熱衷于推薦買人小盤(pán)型股票和新興市場(chǎng)股票。因此，該基金投資的地區(qū)和行業(yè)非常分散。其長(zhǎng)期回報(bào)令人印象深刻，今年以來(lái)的回報(bào)率達(dá)到29％，是位列該類別中回報(bào)最高的基金之一。讓投資者驚喜的是基金的管理費(fèi)用處于中下，而不收申購(gòu)費(fèi)讓基金的費(fèi)用優(yōu)勢(shì)錦上添花。
國(guó)外證券市場(chǎng)對(duì)于投資風(fēng)格（styie－inVesting）的研究始于20世紀(jì)70年代初，至今已在實(shí)踐中得到了較多的應(yīng)用。我國(guó)對(duì)于投資風(fēng)格的研究則處于起步階段，對(duì)基金投資風(fēng)格的研究更少。對(duì)基金投資風(fēng)格進(jìn)行科學(xué)分類的作用在于，一方面，對(duì)于個(gè)人投資者而言不僅能夠幫助他們選擇合適的基金品種，還能促進(jìn)他們深入了解基金管理人的投資策略，及時(shí)把握市場(chǎng)熱點(diǎn)板塊與潛力個(gè)股；對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言，能幫助其判斷基金的投資風(fēng)格，并從投資風(fēng)格的漂移中觀察管理人技能的穩(wěn)定性，據(jù)此從同類投資風(fēng)格管理人中選出最優(yōu)秀的管理人；另一方面，有利于對(duì)基金進(jìn)行分類從而建立客觀獨(dú)立的基金評(píng)估體系，從而滿足投資者，基金管理公司、基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)、監(jiān)管部門(mén)等多方對(duì)基金評(píng)價(jià)的需要。因此對(duì)基金投資風(fēng)格的研究顯得格外重要。
一、開(kāi)放式基金投資風(fēng)格分類及研究方法
根據(jù)基金具體的投資領(lǐng)域的不同，開(kāi)放式基金可分為債券型基金、股票型基金、混合型基金、貨幣型基金等。股票型基金是將基金資產(chǎn)投資于普通股股票的基金，基金投資風(fēng)格的研究是針對(duì)股票型基金而言的。
劃分開(kāi)放式基金投資風(fēng)格的標(biāo)準(zhǔn)之一，即最傳統(tǒng)同時(shí)也是最基本的劃分，是依據(jù)各只基金對(duì)價(jià)值和成長(zhǎng)的不同偏好，將開(kāi)放式基金的投資風(fēng)格類型大致分為：成長(zhǎng)型、價(jià)值型以及平衡型（或混合型）三類。成長(zhǎng)型基金是指股票投資中將股票的成長(zhǎng)性作為重要的選股指標(biāo)的基金：價(jià)值型基金是指將股票的收益性以及收益的增長(zhǎng)性作為重要選股指標(biāo)的基金；平衡型基金則指兼顧以上兩種選股指標(biāo)的基金。
劃分開(kāi)放式基金投資風(fēng)格的標(biāo)準(zhǔn)之二，是按照基金所投資股票的規(guī)模大小將其分為大盤(pán)、中盤(pán)和小盤(pán)基金。如果基金投資的大部分股票的流通市值屬于大盤(pán)，那么基金的投資風(fēng)格就應(yīng)該屬于大盤(pán)基金。由于基金持股明細(xì)季度數(shù)據(jù)較難以獲得，故一般使用基金前十大持股的股票數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行分析。
研究基金投資風(fēng)格的方法，根據(jù)對(duì)投資風(fēng)格分析時(shí)使用的信息的不同，可以分為兩種：基于組合特征的分析法即持倉(cāng)法和基于收益的分析方法。
基于組合特征的分析法（portfoIio－basedstyleanaIysis），是通過(guò)計(jì)算投資組合中的市值規(guī)模、市盈率、市凈率等特征來(lái)判斷其投資風(fēng)格。顯然，這種方法可以得到基金投資的“實(shí)際風(fēng)格”，但同時(shí)也就要求我們必須具備當(dāng)期的基金持倉(cāng)明細(xì)。根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行的基金信息披露制度，可以通過(guò)每季度的投資組合公告中的重倉(cāng)股信息進(jìn)行分析，如果通過(guò)年報(bào)或中報(bào)分析，信息更詳細(xì)，但時(shí)間間隔比較長(zhǎng)。因此，由于信息披露的頻度限制和時(shí)間滯后，我們很難獲得及時(shí)詳盡的資料用于風(fēng)格分析，這也就使得該方法在實(shí)際操作上受到很大局限。
基于收益的分析法（retum－basedstyleanlalysis），其基本思路是：由于基金收益會(huì)與某種特定風(fēng)格投資組合的收益存在高度相關(guān)性，所以可以通過(guò)檢驗(yàn)特定期間基金收益率與各類風(fēng)格指數(shù)的平均風(fēng)險(xiǎn)暴露程度來(lái)判斷基金風(fēng)格。這種方式的實(shí)質(zhì)就是“透過(guò)現(xiàn)象看本質(zhì)”，無(wú)論是在國(guó)內(nèi)還是在國(guó)外.相對(duì)于基金其他數(shù)據(jù)，基金收益率數(shù)據(jù)都是最容易獲得的，這也正是該方法成為當(dāng)前最廣泛使用的風(fēng)格分析方法的主要原因之一。
二、我國(guó)開(kāi)放式基金投資風(fēng)格的實(shí)證分析
國(guó)內(nèi)著名的基金評(píng)級(jí)公司晨星公司（MorningStar）于2002年6月建立了一套新的基金投資風(fēng)格分類方法.用于對(duì)基金進(jìn)行評(píng)級(jí)。晨星公司認(rèn)為：價(jià)值和增長(zhǎng)是股票的兩種屬性.通過(guò)對(duì)每種股票賦予一個(gè)價(jià)值分和一個(gè)增長(zhǎng)分，按其中比較顯著的特征值對(duì)基金進(jìn)行分類。在對(duì)價(jià)值／增長(zhǎng)屬性評(píng)價(jià)之前.先按規(guī)模將股票分為大、中、小盤(pán)三類。
具體步驟如下：（1）將所有股票按市值降序排列，累計(jì)市值70%的定義為大盤(pán)股，70%～90%的為中盤(pán)股，90%～97%的為小盤(pán)股。（2）計(jì)算股票的收益市值比、股利市值比、凈資產(chǎn)市值比、現(xiàn)金流市值比、銷售收入市值比五個(gè)指標(biāo)的預(yù)測(cè)值，對(duì)各指標(biāo)與平均值比較，給予評(píng)分，而后對(duì)五個(gè)評(píng)分加權(quán)，計(jì)算得到價(jià)值分。（3）計(jì)算股票的盈利、銷售額、現(xiàn)金流、賬面價(jià)值的增長(zhǎng)，對(duì)各指標(biāo)與平均值比較，給予評(píng)分，而后對(duì)四個(gè)評(píng)分加權(quán)，計(jì)算得到增長(zhǎng)分。（4）對(duì)規(guī)模及凈增長(zhǎng)價(jià)值分進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，得到加權(quán)x和Y值。
本文采用晨星投資風(fēng)格評(píng)價(jià)系統(tǒng)的方法對(duì)開(kāi)放式基金投資風(fēng)格進(jìn)行實(shí)證分析。本文分析的一點(diǎn)不同之處在于：因?yàn)槲覈?guó)基金約定投資風(fēng)格中很少有對(duì)大盤(pán)／小盤(pán)的約定.所以本文僅利用晨星投資風(fēng)格評(píng)價(jià)中的價(jià)值／成長(zhǎng)的投資風(fēng)格評(píng)價(jià)，而刪去大小盤(pán)的指數(shù)。轉(zhuǎn)基金樣本選自10個(gè)不同的基金管理公司，數(shù)據(jù)來(lái)源于金融界網(wǎng)金融數(shù)據(jù)庫(kù).運(yùn)用晨星公司的評(píng)估方法，分析結(jié)果如下表。
由以上的分析結(jié)果可以看出：（1）上述基金的實(shí)際投資風(fēng)格與其在招募書(shū)上約定的投資風(fēng)格并不完全相同，而且風(fēng)格并不穩(wěn)定。以國(guó)泰金鷹增長(zhǎng)為例，該基金的投資風(fēng)格約定為成長(zhǎng)型，在股票投資中應(yīng)主要投資于成長(zhǎng)型股票，但實(shí)證結(jié)果是它的風(fēng)格在2004年和2005年偏離成長(zhǎng)而追求基金的投資收益和增值。（2）在一定階段，基金的投資風(fēng)格有趨同傾向。如上表中所示，2005年6月30日，10只基金有7只表現(xiàn)為平衡型，2006年6月30日，10只基金有8只表現(xiàn)為成長(zhǎng)型，這與2006年股市繁榮的行情有著很大的關(guān)聯(lián)。
三、我國(guó)開(kāi)放式基金投資風(fēng)格趨同的原因分析
嚴(yán)格地說(shuō)，開(kāi)放式基金應(yīng)按照其承諾的風(fēng)格進(jìn)行投資，這樣投資者才能控制自己的投資風(fēng)險(xiǎn)與收益，因?yàn)閮r(jià)值型與成長(zhǎng)型投資在不同的市場(chǎng)階段表現(xiàn)好壞并不一致，對(duì)于成長(zhǎng)型與價(jià)值型風(fēng)格的取舍可以由投資者對(duì)這兩種類型基金的選擇來(lái)決定。分析開(kāi)放式基金投資風(fēng)格趨同的原因在于：
第一，國(guó)內(nèi)目前的投資品種缺乏，制約了開(kāi)放式基金的創(chuàng)新空間。
受到我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀的限制，基金所能投資的證券品種非常有限，各種證券品種的風(fēng)險(xiǎn)收益特征趨同、市場(chǎng)關(guān)聯(lián)度高，從而嚴(yán)重制約了基金公司設(shè)計(jì)出不同風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的基金產(chǎn)品的能力。如債券市場(chǎng)發(fā)育嚴(yán)重滯后，極大地限制了債券基金的發(fā)行；統(tǒng)一指數(shù)以及指數(shù)期貨遲遲不能推出，影響到指數(shù)型基金的發(fā)展和基金的避險(xiǎn)操作。在面臨股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，各類宣稱為不同投資風(fēng)格的基金不可能還保持原來(lái)的宣稱風(fēng)格。
第二，迫于業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的壓力。
在國(guó)外，基金業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)是放在自己的風(fēng)格類型之中來(lái)進(jìn)行的，也就是通常說(shuō)的要將“蘋(píng)果”與“蘋(píng)果”進(jìn)行比較，即與同類型的基金相比較。而在國(guó)內(nèi)并沒(méi)有做這么明確的劃分，人們把所有類型的基金放在一起比較，這就增加了基金的壓力，它不是忠于自己的風(fēng)格，而是要判斷哪類資產(chǎn)表現(xiàn)更好，則投資于哪類資產(chǎn)。當(dāng)基金業(yè)績(jī)不好時(shí)，基金會(huì)主動(dòng)采取調(diào)整股票組合的方法改善基金的市場(chǎng)表現(xiàn)從而改變了基金的投資風(fēng)格。
第三，開(kāi)放式基金持有人期望較高收益率的倒逼機(jī)制的影響。
目前，國(guó)內(nèi)大多數(shù)基金持有人對(duì)基金的絕對(duì)收益率要求是第一位的，大家都想自己的基金能取得最高收益率。就是機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)基金的絕對(duì)收益率的要求也越來(lái)越高，而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)看得輕。資料顯示，投資者更偏愛(ài)股票成長(zhǎng)型基金。甚至有投資者認(rèn)為，基金就是高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，誰(shuí)收益率高，就買誰(shuí)的基金，這使得基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)者盡量追求最高收益率，導(dǎo)致基金建倉(cāng)的相似性。
誰(shuí)是高換手率基金
換手率是檢驗(yàn)基金股票交易頻繁程度的一個(gè)比較常用的指標(biāo)，一般我們會(huì)用(買入股票總額+賣出股票總額)，平均股票資產(chǎn)進(jìn)行計(jì)算，這個(gè)數(shù)據(jù)可以反映出基金在股票交易上的活躍程度。一般來(lái)說(shuō)，換手率越高，代表股票買賣越是頻繁，同時(shí)也意味著繳納的券商傭金越高。
嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，換手率的高低，并不意味著基金的好壞，如果頻繁的交易能夠?yàn)橥顿Y者帶來(lái)更多的超額收益，那么這只基金的投資價(jià)值就不應(yīng)該被否定。反過(guò)來(lái)，如果頻繁買賣股票，基金收益卻乏善可陳，那么投資者恐怕就要因此打個(gè)問(wèn)號(hào)了。
根據(jù)2008年基金年報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，換手率較高的股票型基金包括東吳價(jià)值雙動(dòng)力、天治核心成長(zhǎng)、華商盛世成長(zhǎng)、建信恒久價(jià)值、萬(wàn)家公用事業(yè)、寶盈策略增長(zhǎng)、國(guó)泰金鷹增長(zhǎng)、招商安泰股票、中海優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)、泰達(dá)荷銀周期等，它們的換手率基本在1000％以上。除了中海優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)的規(guī)模達(dá)到40億元左右，其他基金均不超過(guò)30億元，規(guī)模最小的華商盛世成長(zhǎng)規(guī)模僅1.6億元。顯而易見(jiàn)，高換手基金以小規(guī)?；馂橹?，這一點(diǎn)恐怕也和小規(guī)?；疠^為容易進(jìn)行調(diào)倉(cāng)操作有關(guān)。
在2008年市場(chǎng)較為動(dòng)蕩時(shí)期，進(jìn)行換倉(cāng)操作本身可以理解為基金的一種策略，并不能單純判定為“好”或者“壞”。例如東吳價(jià)值雙動(dòng)力，2008年就表現(xiàn)出非常好的抗跌性，得益于基金經(jīng)理在市場(chǎng)下跌早期大規(guī)模減倉(cāng)，以及在下跌過(guò)程中進(jìn)行資產(chǎn)配置的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，為投資者規(guī)避了一部分系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
相比之下，天治核心成長(zhǎng)、寶盈策略增長(zhǎng)、建信恒久價(jià)值和國(guó)泰金鷹等基金就顯得乏善可陳。如果高換手率并不能為基金帶來(lái)附加價(jià)值，就是一個(gè)巨大的遺憾，同時(shí)也需要引起投資者的警惕。
混合型基金方面，高換手率基金主要為天治品質(zhì)優(yōu)選、天治財(cái)富增長(zhǎng)、金鷹中小盤(pán)精選、國(guó)泰金龍行業(yè)精選、嘉實(shí)服務(wù)增值行業(yè)和銀河收益等等。其中僅嘉實(shí)服務(wù)增值規(guī)模達(dá)到36.49億元，但換手率高達(dá)1652％，其余基金規(guī)模僅為個(gè)位數(shù)?；旌闲突鹚w現(xiàn)出的股票高換手率問(wèn)題，除了其交易較多以外，可能還和其股票倉(cāng)位較高有關(guān)。
從這些數(shù)據(jù)中可見(jiàn)，天治和國(guó)泰基金旗下多只基金換手率較高，在整體上表現(xiàn)出高換手的特征。但2008年，其業(yè)績(jī)抗跌性卻未能表現(xiàn)出和換手率相當(dāng)?shù)奶匦?，這一點(diǎn)值得注意。
高換手能否帶來(lái)好業(yè)績(jī)
靈活操作是2009年基金投資策略的主基調(diào)，在此背景下，基金今年的股票投資換手率可能會(huì)較2008年出現(xiàn)明顯提升。一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2009年市場(chǎng)不太可能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)行情，更多出現(xiàn)的是來(lái)回震蕩中產(chǎn)生的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，因而更宜采取輕指數(shù)、重個(gè)股、波段操作的策略。在這個(gè)預(yù)期下，基金普遍準(zhǔn)備采取更為靈活的操作手法，換手率提高不可避免。
從前兩年的數(shù)據(jù)看，2007年A股市場(chǎng)的股票周轉(zhuǎn)率達(dá)到了8.41倍，基金當(dāng)年的周轉(zhuǎn)率為2.6倍，均比2008年對(duì)應(yīng)數(shù)據(jù)高出不少。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，今年基金的持股周轉(zhuǎn)率甚至可能超出2007年的水平。
2007年，基金普遍重倉(cāng)股換手率驚人，基金十大重倉(cāng)股更換頻率超過(guò)七成的基金有61只，而接近三成的偏股型基金在二季度對(duì)組合進(jìn)行了類似“換血”式的操作。高換手在牛市中成為比較普遍的現(xiàn)象。
有基金研究員指出，從數(shù)據(jù)分析來(lái)看，中外合資基金管理公司旗下的基金其股票交易周轉(zhuǎn)率顯著低于內(nèi)資公司，而換手率最高的一些公司，管理規(guī)模一般較小。
2007年，換手率最高的天治基金，旗下偏股型基金的股票交易周轉(zhuǎn)率超過(guò)了1900％，新世紀(jì)旗下的基金換手率也在1400％以上。換手率較高的基金公司還有金鷹、東吳、中海、信誠(chéng)、長(zhǎng)信和泰信等。
另一方面友邦華泰、工銀瑞信、興業(yè)、上投摩根、廣發(fā)、富國(guó)、中銀、華安、景順長(zhǎng)城和國(guó)海富蘭克林旗下的基金換手率較低，均低于200％。
從換手率和業(yè)績(jī)的關(guān)系來(lái)看，兩者并不具有直接的聯(lián)系。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2008年股票型基金(不包括當(dāng)年成立的新基金)的平均收益率為-50％，混合型基金(不包括當(dāng)年成立的新基金)平均收益率為-46％。
而2008年高換手率基金的收益率和市場(chǎng)的平均水平相比，幾乎好壞參半。在股票型基金中，除了華商盛世成長(zhǎng)由于成立時(shí)間晚(2008年9月熊市末期)獲得正收益外，其他運(yùn)作滿1年的9只股票型基金中，有4只收益率低于平均水平。而在排名前5的高換手率混合型基金中，有3只低于市場(chǎng)平均水平。
其中天治品質(zhì)優(yōu)選換手率最高，達(dá)到4681.27％，而去年收益率僅為-49.65％，這是一個(gè)特例，顯示這只基金的管理人在投資上存在一定的問(wèn)題。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，高換手率的績(jī)差基金是尤其需要警惕的。
傭金推手
在投資者、基金公司和券商的利益鏈條中，高換手率基金的最大受益者無(wú)疑是券商。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，每增減一次交易就需要支付交易傭金和印花稅，其中印花稅上繳國(guó)家，而交易傭金則支付給租用交易席位的證券公司。如果這只基金不能在頻繁交易中獲取超額收益，真正為傭金買單的就是投資者。
這些基金支付的傭金數(shù)目可觀。據(jù)2008年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，天治核心成長(zhǎng)2008年支付3558萬(wàn)元，占年末基金凈值的1.2％；天治品質(zhì)優(yōu)選，交易傭金292.3萬(wàn)元，占基金年末凈值的2.39％建信恒久支付2355萬(wàn)元，占年末基金凈值的1.21％；嘉實(shí)服務(wù)增值行業(yè)，傭金達(dá)到4731.55萬(wàn)元，占年末資產(chǎn)凈值的1.3％；金鷹中小盤(pán)精選，交易傭金為200.11萬(wàn)元，占基金年末資產(chǎn)凈值的1.16％。在2008年基金整體交易量萎縮的環(huán)境下，這些支付了高傭金的基金顯得非常突出。
2008年基金數(shù)量比2007年有所增加，但由于市場(chǎng)走勢(shì)處于持續(xù)暴跌之中，基金交易量呈現(xiàn)明顯萎縮。根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，2008年全部202只股票型基金合計(jì)交易金額為3.28萬(wàn)億元，比2007年的4.58萬(wàn)億元縮減了30％，滬深兩市2008年全年交易量同比縮減了42％，基金交易金額縮減幅度低于市場(chǎng)整體數(shù)據(jù)12個(gè)百分點(diǎn)。
盡管今年三季度管理層出臺(tái)了利好政策，宣示了他們對(duì)股市的支持態(tài)度，市場(chǎng)信心得到一定恢復(fù)，各大指數(shù)也有一度反彈。但隨著金融危機(jī)的持續(xù)影響，三季度上證指數(shù)和深證綜指依然分別下跌了16.17％和22.58％。受此影響，偏股型基金繼續(xù)全面虧損。其中，高倉(cāng)位股票型基金損失最為慘重，次新基金表現(xiàn)得比較抗跌，債券型基金表現(xiàn)突出。悲觀氛圍之下，基金紛紛打起了防御過(guò)冬的主意。
高倉(cāng)位基金再遭重創(chuàng)
今年以來(lái)，以中郵成長(zhǎng)、廣發(fā)小盤(pán)、光大紅利等為代表的激進(jìn)派基金，一直保持很高的股票倉(cāng)位。在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)面前，這些基金損失慘重，但絕大部分基金經(jīng)理之前依然“信心”滿滿：一旦管理層出利好政策，我們?cè)诜磸棔r(shí)將為投資人打贏一仗。
三季度管理層果然出臺(tái)利好政策。9月18日，多則提振資本市場(chǎng)信心的利好消息：印花稅改為單邊征收；國(guó)資委支持中央企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展需要增持其所控股上市公司股份，支持中央企業(yè)控股上市公司回購(gòu)股份；匯金公司將在二級(jí)市場(chǎng)自主購(gòu)入工、中、建三行股票。受此刺激，9月19日大盤(pán)漲停。之后股市漲勢(shì)持續(xù)多日，滬指從1802點(diǎn)升到2333點(diǎn)。
不過(guò)，隨著全球金融風(fēng)暴的加劇，各國(guó)股市紛紛深幅大幅下跌，A股自然難以獨(dú)善其身。這些基金在上漲時(shí)也曾經(jīng)取得不錯(cuò)的業(yè)績(jī)，但無(wú)奈好景曇花一現(xiàn)，讓那些等反彈翻身的基金經(jīng)理好夢(mèng)落空。
三季度，受大盤(pán)震蕩下行影響，股票型開(kāi)放式基金凈值也呈現(xiàn)逐步走低的態(tài)勢(shì)，簡(jiǎn)均凈值下跌14.99％。
在凈值表現(xiàn)較差的一類基金中，光大紅利、寶盈資源和深100ETF跌幅位于本季度前三。光大紅利和深100ETF的下跌主要是受到倉(cāng)位太高的影響，而寶盈資源的下跌與其持有的重倉(cāng)股有較大的關(guān)系。
次新基表現(xiàn)抗跌
次新基金在三季度表現(xiàn)出色。在收益排名中，跌幅較小的基本都是次新基金，部分次新基金在大幅下跌的市場(chǎng)中甚至取得了正收益：博時(shí)特許以1.03％的凈值增長(zhǎng)率位居股票型基金業(yè)績(jī)第一位，泰信優(yōu)勢(shì)、萬(wàn)家引擎分別以1％、0.88％的凈值增長(zhǎng)率分列混合型基金的前兩位。
國(guó)金證券基金研究中心總監(jiān)張劍輝認(rèn)為，在股票市場(chǎng)的持續(xù)調(diào)整中，次新基金憑借較低的倉(cāng)位優(yōu)勢(shì)，在震蕩市場(chǎng)中選擇更為靈活，表現(xiàn)相對(duì)出色，業(yè)績(jī)均處于同業(yè)前列。
海通證券基金分析師吳先興認(rèn)為，從本季度的凈值波動(dòng)來(lái)看，這些次新基金多采用了謹(jǐn)慎策略，除了倉(cāng)位都十分低，部分次新基金還加大了投資債券的力度，最近兩個(gè)月債券市場(chǎng)在降息預(yù)期的推動(dòng)下出現(xiàn)較大幅度的上漲，獲取了一定的正收益。但是目前距離次新基金的建倉(cāng)期滿時(shí)間不多，這些低倉(cāng)位的策略持續(xù)下去的可能性不大，因此在選擇基金時(shí)還是要考察基金的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，短期表現(xiàn)可能不具有代表性。
債基一枝獨(dú)秀
相對(duì)于偏股票型基金的持續(xù)縮水，三季度債券型基金一枝獨(dú)秀。根據(jù)國(guó)金證券基金研究中心的統(tǒng)計(jì)，統(tǒng)計(jì)期內(nèi)57只債券型基金(分級(jí)計(jì)算)凈值加權(quán)平均增長(zhǎng)2.39％，僅有3只基金凈值下跌。其中中信雙利基金凈值增長(zhǎng)高達(dá)6.08％，交銀增利AB為4.46％、交銀增利C也達(dá)到4.35％，此外，方達(dá)強(qiáng)債AB、廣發(fā)強(qiáng)債、方達(dá)債券B等基金凈值增長(zhǎng)也都在3％以上。
張劍輝分析說(shuō)，在通脹壓力略有緩解的背景下，央行下調(diào)貸款利率和存款準(zhǔn)備金率明確體現(xiàn)了調(diào)控基調(diào)由控制通脹向支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)傾斜，緊縮政策的放松給債券市場(chǎng)提供了相對(duì)寬松的環(huán)境，尤其是利率的下降進(jìn)一步提升債券市場(chǎng)的投資價(jià)值。純債券型基金獲益最多，凈值增長(zhǎng)率顯著高于偏債型基金，而參與股票投資的部分偏債型基金表現(xiàn)欠佳。
不過(guò)，有基金業(yè)人士認(rèn)為，債券中長(zhǎng)期牛市格局未變，但是目前債券“牛市”已到中期，短期面臨一定的回調(diào)壓力，債券基金隨債市調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)也增加。
封基出現(xiàn)機(jī)會(huì)?
市場(chǎng)繼續(xù)大跌，封閉式基金三季度凈值平均下跌13.3％，略低于偏股票型開(kāi)放式基金同期的平均跌幅。
三季度表現(xiàn)最為出色的是基金裕澤，其凈值僅下跌3.95％，名列封閉式基金凈值表現(xiàn)首位，遙遙領(lǐng)先其他封基。也因?yàn)槠涔善蓖顿Y的出色表現(xiàn)，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格僅輕微下跌了0.91％。此外，基金銀豐凈值跌7.90％、基金裕隆凈值跌8.04％，分列二、三名。
國(guó)金證券基金研究中心總監(jiān)張劍輝認(rèn)為，在悲觀情緒的左右下，長(zhǎng)剩余期限封閉式基金折價(jià)進(jìn)一步加深，目前長(zhǎng)剩余期限封閉式基金平均折價(jià)達(dá)到27％左右，部分基金折價(jià)在30％以上、最高折價(jià)接近35％。在長(zhǎng)剩余期限封閉式基金平均剩余存續(xù)期僅為6年的情況下，我們認(rèn)為目前折價(jià)水平下長(zhǎng)剩余期限封閉式基金具有一定的投資價(jià)值。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)政策與市場(chǎng)政策向積極方面的轉(zhuǎn)化積累，以及會(huì)計(jì)年度結(jié)束的日益臨近，封閉式基金分紅的話題將階段性受到市場(chǎng)關(guān)注。綜合比較折價(jià)水平、潛在分紅以及管理人長(zhǎng)期投資管理能力的分析結(jié)果，建議重點(diǎn)關(guān)注科瑞、景福、通乾、天元、同盛等基金。
不過(guò)，申萬(wàn)證券分析師朱贊認(rèn)為，三季度封閉式基金加權(quán)平均折價(jià)率波動(dòng)區(qū)間仍維持在20％－30％，沒(méi)有出現(xiàn)大的投資機(jī)會(huì)，折價(jià)率的穩(wěn)定波動(dòng)也反映出基金投資者對(duì)目前封閉式基金折價(jià)的認(rèn)同。在沒(méi)有任何外部因素推動(dòng)的情況下，封閉式基金市場(chǎng)將維持穩(wěn)定的折價(jià)率波動(dòng)，價(jià)格表現(xiàn)仍以股市為主要牽動(dòng)因素。但是，如果融資融券業(yè)務(wù)逐步推出和深入發(fā)展后，會(huì)使得基金市場(chǎng)交易活躍度提升，市場(chǎng)供求關(guān)系改善，對(duì)封閉式基金折價(jià)率將產(chǎn)生較大影響。我們等待該制度的逐步明朗，并重點(diǎn)關(guān)注封閉式基金的潛在投資機(jī)會(huì)。
四季度防御過(guò)冬?
2008年即將過(guò)去，基金四季度的投資策略成為關(guān)注的焦點(diǎn)，其是保守過(guò)冬還是像往年那樣用激進(jìn)手段爭(zhēng)取名次?
國(guó)海富蘭克林基金2008年四季度投資策略報(bào)告認(rèn)為，放眼四季度的投資策略，我們依然保持相當(dāng)謹(jǐn)慎的態(tài)度，戰(zhàn)略上應(yīng)該以防御為主。華富基金也表示，由于未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)前景不明，并將可能出現(xiàn)較長(zhǎng)時(shí)間調(diào)整，基本面的長(zhǎng)期底部仍未到來(lái)，四季度投資策略仍傾向于保守，偏重于防御。南方基金公司干脆建議投資者均衡配置，靜觀市場(chǎng)變化。
21只新基金正在發(fā)行
自春節(jié)以來(lái)，基金發(fā)行步入常態(tài)，一季度管理層共放行34只新基金，基金發(fā)行迎來(lái)了歷史上最密集期。再加上4月份和5月初拿到發(fā)行批文的新基金，今年發(fā)行和獲批的基金已經(jīng)超過(guò)60只，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了去年全年38只的數(shù)量。
5月6日，匯添富藍(lán)籌穩(wěn)健靈活配置混合型基金和易方達(dá)中小盤(pán)股票型基金分別拿到了證監(jiān)會(huì)的發(fā)行批文。根據(jù)兩家公司的公告顯示，匯添富藍(lán)籌穩(wěn)健基金是一只混合型基金，其中股票投資比例為30％～80％，債券投資比例為0～60％，現(xiàn)金類資產(chǎn)比例不低于5％；易方達(dá)中小盤(pán)投資于股票的資產(chǎn)可占基金資產(chǎn)的60％～95％，其中，投資中小盤(pán)股票的資產(chǎn)不低于股票資產(chǎn)的80％。
AA5月12日，共有21只新基金同時(shí)發(fā)行。包括7只股票型基金，7只混合型基金，5只債券型基金，1只保本型基金和1只QDⅡ基金。
新基金發(fā)行分化加劇
印花稅率的下調(diào)，刺激了股市的強(qiáng)力反彈，加之投資者對(duì)于“紅五月”行情的一致預(yù)期，導(dǎo)致近期基金銷售回暖。
博時(shí)特許價(jià)值和嘉實(shí)研究精選股票型基金自發(fā)行以來(lái)銷售情況良好，上投摩根雙核平衡和國(guó)泰金鹿保本增值(二期)基金的銷售更讓人欣喜。
在首日發(fā)行中，上投摩根雙核平衡基金獲得了近億元的認(rèn)購(gòu)，這在近期新基金的首日發(fā)行中已‘算是佼佼者。上投摩根副總經(jīng)理傅帆表示，認(rèn)購(gòu)上投摩根雙核平衡基金的投資者一大半都是上投的老客戶。為了保護(hù)基金持有人利益，基金公司并不盲目追求規(guī)模擴(kuò)張。去年以來(lái)上投摩根旗下4只基金暫停申購(gòu)時(shí)間累計(jì)長(zhǎng)達(dá)40個(gè)月，并采取了暫停開(kāi)戶、首先對(duì)老客戶開(kāi)放申購(gòu)、加強(qiáng)與老客戶溝通等多種措施控制規(guī)模。
近期資本市場(chǎng)震蕩，保本成為市場(chǎng)最關(guān)注的話題。今年首只保本基金――國(guó)泰金鹿保本增值(二期)首日募集近2億元，創(chuàng)出近期基金新發(fā)首日募集新高。
同時(shí)，供給的大幅增加，加上投資者對(duì)于市場(chǎng)半信半疑的態(tài)度，也導(dǎo)致一些公司的產(chǎn)品在募集期內(nèi)無(wú)法完成額度的狀況出現(xiàn)。截至5月12日，共有5只基金宣布延長(zhǎng)募集期，分別是天治創(chuàng)新先鋒、銀河競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)成長(zhǎng)、信誠(chéng)盛世藍(lán)籌、富國(guó)天成紅利、益民多利債券基金。
天治創(chuàng)新先鋒基金原定于4月18日結(jié)束募集，后來(lái)延至4月30日，成立時(shí)規(guī)模僅2.49億元。銀河基金公司也宣布，原定于4月30日結(jié)束募集的銀河競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)成長(zhǎng)基金，募集期延長(zhǎng)A5月16日。這兩家決定延長(zhǎng)募集期的新基金都存在發(fā)行規(guī)模過(guò)小的情況，盡管也能勉強(qiáng)達(dá)到基金成立條件，但規(guī)模過(guò)小卻會(huì)使新基金成立后的生存成為問(wèn)題。業(yè)內(nèi)人士分析，如果這些小基金成立后繼續(xù)遭遇市場(chǎng)低迷，打開(kāi)申購(gòu)時(shí)容易因大額贖回引發(fā)生存危機(jī)：此外，規(guī)模過(guò)小使得管理成本相對(duì)較高，讓基金公司覺(jué)得得不償失。除此之外，基金公司可能還要考慮一個(gè)形象問(wèn)題。
進(jìn)入5月，又有信誠(chéng)、富國(guó)、益民3家基金公司宣布新基金延長(zhǎng)募集期。
值得注意的是，目前宣布延長(zhǎng)基金募集期的均為中小基金公司，而品牌基金公司的日子相對(duì)好過(guò)得多，新基金發(fā)行分化正在加劇。
例如，南方優(yōu)選價(jià)值由有“白馬基金”之稱的南方績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)基金經(jīng)理談建強(qiáng)擔(dān)綱，其一貫穩(wěn)健的投資風(fēng)格受到投資者的歡迎。華夏策略精選的基金經(jīng)理將由“最賺錢基金經(jīng)理”王亞偉掌舵，使得新基金再次成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。一直希望申購(gòu)華夏大盤(pán)精選基金的基民近期正在等待華夏策略精選基金的發(fā)行，預(yù)計(jì)這只基金將會(huì)為基金發(fā)行市場(chǎng)帶來(lái)暖流。
新基金選擇要點(diǎn)
面對(duì)新基金的密集發(fā)行，投資者該如何選擇呢?
天相投顧分析師于善輝認(rèn)為，雖然眾多新基金當(dāng)前面臨建倉(cāng)好時(shí)機(jī)，但并不是所有新基金都能為投資者帶來(lái)持續(xù)穩(wěn)定的回報(bào)，投資者在挑選時(shí)應(yīng)做進(jìn)一步的個(gè)體分析，精挑細(xì)選。新基金發(fā)行出現(xiàn)分化，說(shuō)明投資者逐漸趨于理性。公司管理業(yè)績(jī)的好壞已經(jīng)成為投資者買新基金的重要指導(dǎo)因素?；鸸緸槌钟腥酥\利才能獲得投資者的認(rèn)購(gòu)信心。
選股能力強(qiáng)的基金
國(guó)泰君安的一份研究報(bào)告顯示，根據(jù)國(guó)內(nèi)股票型基金2002年一季度至2007年四季度的投資組合數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，對(duì)于國(guó)內(nèi)基金而言，牛市中資產(chǎn)配置貢獻(xiàn)較大，而震蕩市場(chǎng)中個(gè)股選擇貢獻(xiàn)更大。因此，在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，選擇選股能力較強(qiáng)的基金，有望取得較好回報(bào)。
而申銀萬(wàn)國(guó)分析了2002年一季度至2007年時(shí)間區(qū)間內(nèi)封閉式基金和開(kāi)放式主動(dòng)投資股票基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，選股能力所得收益對(duì)基金超額收益貢獻(xiàn)最高可達(dá)到90％左右，表明對(duì)主動(dòng)投資股票基金來(lái)講，選股是獲取超額收益的重要因素：行業(yè)配置收益對(duì)基金超額收益貢獻(xiàn)達(dá)到20％左右。在一個(gè)震蕩市場(chǎng)當(dāng)中，基金公司和基金經(jīng)理是否具有選股能力，基金規(guī)模是否適合“自下而上”的操作模式，是基金投資者選擇基金的要害。申銀萬(wàn)國(guó)分析師表示，在中國(guó)資本市場(chǎng)還未完全進(jìn)入成熟階段時(shí)，精選個(gè)股將是可以獲得超額回報(bào)的重要途徑，投資者應(yīng)更關(guān)注精選個(gè)股為投資導(dǎo)向的基金。
新基金推薦：
嘉實(shí)研究精選
嘉實(shí)研究精選基金股票組合的構(gòu)建完全采用“自下而上”的精選策略，采用定量分析與定性分析相結(jié)合的方法精選個(gè)股。定性分析主要從公司戰(zhàn)略、企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力、公司治理結(jié)構(gòu)幾個(gè)方面進(jìn)行考察。定量分析方面，首先通過(guò)財(cái)務(wù)分析，根據(jù)財(cái)務(wù)指標(biāo)，并配合盈利能力、運(yùn)營(yíng)效率、償債能力等相關(guān)方面的分析，選擇盈利能力強(qiáng)、主營(yíng)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)快、能夠創(chuàng)造價(jià)值的上市公司；同時(shí)結(jié)合估值水平，選擇目前估值水平明顯較低、或相對(duì)合理的上市公司進(jìn)行重點(diǎn)投資。
博時(shí)特許價(jià)值
博時(shí)特許價(jià)值基金的投資目標(biāo)在于分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展過(guò)程中那些具有政府壁壘優(yōu)勢(shì)、技術(shù)壁壘優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)與品牌壁壘優(yōu)勢(shì)的企業(yè)所帶來(lái)的持續(xù)投資收益。
該基金實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)管理下的主動(dòng)型價(jià)值投資策略，即采用以精選個(gè)股為核心的多層次復(fù)合投資策略。具體投資策略為：在資產(chǎn)配置和組合管理方面，利用金融工程手段和投資組合管理技術(shù)，保持組合流動(dòng)性；在選股層面，按照價(jià)值投資原則，從品質(zhì)過(guò)濾和價(jià)值精選兩個(gè)階段來(lái)精選個(gè)股，選擇價(jià)值被低估且具有政府壁壘優(yōu)勢(shì)、技術(shù)壁壘優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)壁壘優(yōu)勢(shì)或者品牌壁壘優(yōu)勢(shì)等持續(xù)增長(zhǎng)潛力的股票，作為構(gòu)建股票組合的基礎(chǔ)。
華夏策略精選
華夏策略精選基金為開(kāi)放式混合型基金，股票、債券等資產(chǎn)靈活配置，該基金擬由王亞偉擔(dān)任基金經(jīng)理。他所管理的華夏大盤(pán)精選基金2007年創(chuàng)造的基
金凈值增長(zhǎng)率為226.24％，以超過(guò)第二名32個(gè)百分點(diǎn)的差距遙遙領(lǐng)先。華夏大盤(pán)精選基金的投資足跡，早已成為各大媒體及投資者追蹤的風(fēng)向標(biāo)。王亞偉則以“劍走偏鋒”聞名業(yè)內(nèi)。其精于投資小盤(pán)，在操作上擅長(zhǎng)根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)變化，靈活調(diào)倉(cāng)、波段操作的盈利模式，令其他基金經(jīng)理欽佩。
回歸價(jià)值投資
前期股市的深幅調(diào)整給投資者上了一堂深刻的風(fēng)險(xiǎn)教育課。隨著股市、基市回暖，具有穩(wěn)健投資風(fēng)格的價(jià)值型基金有望成為“新寵”。
盡管基金銷售開(kāi)始回暖，但是鑒于前段時(shí)間的深幅調(diào)整，基民非?？粗鼗鸸镜倪^(guò)往業(yè)績(jī)以及穩(wěn)健的投資風(fēng)格。從目前基民反應(yīng)不難看出，不少人已表現(xiàn)得比較理性，開(kāi)始重視長(zhǎng)期價(jià)值投資。分析人士稱，基金公司需要的就是長(zhǎng)期的、連續(xù)的、穩(wěn)定的股票投資管理能力，如果能夠連續(xù)保持在“中上游”，時(shí)間長(zhǎng)了，這類基金公司一樣會(huì)在“長(zhǎng)跑”中取勝。
新基金推薦：
上投摩根雙核平衡
上投摩根雙核平衡的投資目標(biāo)是深化價(jià)值投資理念，精選具備較高估值優(yōu)勢(shì)的上市公司股票與優(yōu)質(zhì)債券等，持續(xù)優(yōu)化投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的動(dòng)態(tài)匹配，通過(guò)積極主動(dòng)的組合管理，追求基金資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)定增值。
在具體的股票投資策略方面，該基金所關(guān)注的價(jià)值投資不僅注重股票內(nèi)在價(jià)值的發(fā)現(xiàn)，更為重要的是，該基金強(qiáng)調(diào)，當(dāng)具體對(duì)象的內(nèi)在價(jià)值確定以后，基金管理人通過(guò)對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格和內(nèi)在價(jià)值的比較，以明確投資方向。特別是股票的價(jià)格低于它的內(nèi)在價(jià)值時(shí)，就存在一個(gè)正的安全邊際。足夠的安全邊際使投資擁有更容易取勝的優(yōu)勢(shì)，因?yàn)樵趦r(jià)值引力作用下，股票價(jià)格更傾向于上漲。這種理念與策略，相對(duì)于市場(chǎng)上某些空談價(jià)值投資的基金來(lái)說(shuō)，更切合當(dāng)前的市場(chǎng)情況。尤其是在市場(chǎng)經(jīng)過(guò)前期大幅度調(diào)整，后市震蕩可能比較激烈的情況下，更為實(shí)用有效。
富蘭克林國(guó)海深化價(jià)值
面對(duì)今年如此震蕩的市場(chǎng)，富蘭克林國(guó)海深化價(jià)值基金的基金經(jīng)理張曉東表示，那些具有核心競(jìng)爭(zhēng)力、占據(jù)行業(yè)壟斷地位、處于成長(zhǎng)拐點(diǎn)或成長(zhǎng)轉(zhuǎn)型階段的上市公司，往往能在價(jià)值重構(gòu)的過(guò)程中獲取估值溢價(jià)。
富蘭克林國(guó)海深化價(jià)值基金屬于價(jià)值型投資的基金，其強(qiáng)調(diào)“深化價(jià)值”的核心意義在于挑選出“相對(duì)便宜”的優(yōu)質(zhì)股票后，再次深挖這些股票的成長(zhǎng)性潛力，除了追求股票價(jià)值重估后的大幅上漲收益外，更進(jìn)一步尋求由于上市公司競(jìng)爭(zhēng)力變化而帶來(lái)的超額收益。
該基金將專注于投資具有核心競(jìng)爭(zhēng)力和行業(yè)壟斷地位、處于成長(zhǎng)拐點(diǎn)或成長(zhǎng)轉(zhuǎn)型、在價(jià)值分化中打開(kāi)估值空間的上市公司，通過(guò)綜合評(píng)定公司的盈利能力、資產(chǎn)狀況、成長(zhǎng)性等指標(biāo)，深層分析上市公司內(nèi)、外部競(jìng)爭(zhēng)力的變化，深度挖掘那些估值不斷提升、有超額收益預(yù)期的股票，作為最終投資的首選。
南方優(yōu)選價(jià)值
南方優(yōu)選價(jià)值基金由“明星基金經(jīng)理”談建強(qiáng)擔(dān)綱。談建強(qiáng)稱，該基金將從產(chǎn)業(yè)資本的角度投資，掘金于全流通時(shí)代“新藍(lán)籌”，在A股結(jié)束單邊上升，2008年整體表現(xiàn)為牛市震蕩特征的背景下，該只基金將重點(diǎn)“強(qiáng)調(diào)對(duì)確定性增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的把握”。大盤(pán)從3000點(diǎn)因印花稅調(diào)整而產(chǎn)生的這波行情，是政策底形成的一個(gè)信號(hào)。事實(shí)上，一季度末，無(wú)論是宏觀基本面還是資金面的不利因素，都出現(xiàn)了一些緩和的跡象。談建強(qiáng)認(rèn)為，“我們繼續(xù)看好三條行業(yè)主線：內(nèi)需為主的消費(fèi)服務(wù)和投資拉動(dòng)行業(yè)；具有自主創(chuàng)新能力的先進(jìn)制造業(yè)；供給持續(xù)緊張以及價(jià)格超越通脹速度的大宗商品和原材料行業(yè)?！?/p>
南方優(yōu)選價(jià)值基金將以產(chǎn)業(yè)投資的方法掘金“全流通時(shí)代的新藍(lán)籌”品種，鎖定上市公司內(nèi)在價(jià)值和隱藏價(jià)值所帶來(lái)的確定性增長(zhǎng)以應(yīng)對(duì)不確定的市場(chǎng)。
注重資產(chǎn)配置
雖然股市有所回暖，但投資者的信心還沒(méi)有完全恢復(fù)，從目前銀行基金銷售情況來(lái)看，投資者更多的關(guān)注保本型理財(cái)產(chǎn)品。銀河證券基金研究中心高級(jí)研究員王群航也指出，投資者在這一輪行情中充分體驗(yàn)了與股市高收益相伴而生的高風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)而尋求風(fēng)險(xiǎn)較低、收益穩(wěn)定的投資品種，保本型基金正是符合這種投資要求的低風(fēng)險(xiǎn)基金品種之一。
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國(guó)泰金鹿保本增值(二期)
國(guó)泰金鹿保本增值基金成立于2006年4月28日，保本周期為兩年，至今年4月28日已經(jīng)圓滿完成第一個(gè)保本周期的運(yùn)作。根據(jù)中國(guó)銀河證券基金研究中心的統(tǒng)計(jì)，截至今年4月28日，該基金成立以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率為51.97％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)地超過(guò)了它的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)――2年期銀行定期存款稅后收益率，為投資者創(chuàng)造出了良好的收益。
5月6日起，國(guó)泰金鹿保本增值基金(二期)開(kāi)始進(jìn)行募集。作為國(guó)泰金鹿保本增值基金的延續(xù)，.國(guó)泰金鹿保本增值(二期)將沿用保本首期中原先的產(chǎn)品設(shè)計(jì)思路。
在2008年的市場(chǎng)行情中，次新基金的共同特點(diǎn)是不愿意建倉(cāng)股票，而是建倉(cāng)債券。截至今年2月23日，次新基金中偏股型基金的平均收益率為18.66%，上證指數(shù)同期上漲了26.63%，全部老基金（2008年之前成立，下同）同期收益率為20%。分析認(rèn)為，整體而言，次新基金建倉(cāng)已基本完成，在業(yè)績(jī)方面，次新基金的業(yè)績(jī)稍遜于老基金。
對(duì)于這些次新基金，在投資策略方面可以與公司原有的體系共享，一般整個(gè)基金公司的投資策略非常相似。次新基金中，個(gè)股選擇能力分化現(xiàn)象較為明顯。
據(jù)四季度末公告，興業(yè)社會(huì)責(zé)任基金重倉(cāng)股是攀鋼鋼釩、招商銀行、青島啤酒、復(fù)星醫(yī)藥、蘭花科創(chuàng)、煙臺(tái)萬(wàn)華、浦發(fā)銀行、江蘇國(guó)際、中化國(guó)際和農(nóng)產(chǎn)品，重倉(cāng)股占全部股票的61%。今年以來(lái)，興業(yè)責(zé)任60%的重倉(cāng)股跑贏了大盤(pán)，10只股票平均漲幅高達(dá)32%，平均超越大盤(pán)5.6%；如江蘇國(guó)泰上漲了75%，超越大盤(pán)49%。興業(yè)社會(huì)責(zé)任今年以來(lái)能獲得超越大盤(pán)的收益，一個(gè)重要因素就是持有這些優(yōu)質(zhì)股票，一些次新基金遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于大盤(pán)也是由于個(gè)股選擇能力有問(wèn)題。
而申萬(wàn)巴黎競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)就是選股能力差，以致成為業(yè)績(jī)敗北的典型代表。據(jù)2008年四季度公告，其重倉(cāng)股是云南白藥、特變電工、平高電氣、攀鋼鋼釩、中國(guó)鐵建、哈藥股份、格力電器、武漢中百、隧道股份和國(guó)陽(yáng)新能。截至2月23日，這10只股票中，僅有第10大重倉(cāng)股跑贏了大盤(pán)，其他均落后大盤(pán)，并且70%的重倉(cāng)股落后大盤(pán)10%。盡管2008年四季度末，申萬(wàn)巴黎競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的倉(cāng)位也超過(guò)了60%，但由于持有的股票業(yè)績(jī)較差，今年以來(lái)的業(yè)績(jī)僅有15%，不僅落后次新基金的平均水平，而且落后大盤(pán)11%。
倉(cāng)位管理和個(gè)股選擇造成了業(yè)績(jī)差距，而負(fù)責(zé)倉(cāng)位管理和個(gè)股選擇的就是基金經(jīng)理，他們之間素質(zhì)的優(yōu)劣在次新基金成立時(shí)就埋下了伏筆。
2008年市場(chǎng)非常困難的時(shí)候，基金發(fā)行異常困難，大部分偏股型基金發(fā)行規(guī)模難以超過(guò)10億元，與2007年動(dòng)輒就需要“比例配售”相比簡(jiǎn)直是天壤之別。面對(duì)這樣的市場(chǎng)環(huán)境，大型基金公司為了讓自己的發(fā)行規(guī)模不那么難看，大都選擇自己的王牌基金經(jīng)理掛帥。
最典型的是華夏基金公司發(fā)行的華夏策略精選，2008年中旬就已經(jīng)獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)發(fā)行，直到募集發(fā)行日快失效時(shí)才開(kāi)始發(fā)行，由素有“中國(guó)最?；鸾?jīng)理”的王亞偉親自上陣操刀。其效果非常顯著，華夏策略精選發(fā)行第一天就募集了15億元，和一些需要發(fā)行延期的基金公司相比，已經(jīng)非常成功了。
一些小基金公司則沒(méi)有這個(gè)優(yōu)勢(shì)，在發(fā)行新基金時(shí)有些掛帥的以前也擔(dān)任過(guò)基金經(jīng)理，但其過(guò)往業(yè)績(jī)難以得到投資者認(rèn)同，而有些小基金公司則干脆使用新人。因此，在發(fā)行時(shí)，舉步維艱，很多小次新基金在發(fā)行期結(jié)束時(shí)依然沒(méi)有達(dá)到成立最低規(guī)模要求，只得發(fā)行延期。