時間：2023-09-18 17:19:27
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2007年基金超常規(guī)發(fā)展
2007年我國基金業(yè)超常規(guī)發(fā)展，究其原因，筆者認為，是我國A股市場的牛市行情快車，使基金業(yè)成為最大的受益者之一。如果以國際證券市場的橫向發(fā)展比較，從2006年到2007年，我國上證綜合指數(shù)上漲了345.5%；同為新興市場的印度孟買Sensex指數(shù)上漲109.4%；美國納斯達克綜合指數(shù)上漲了18.2%；倫敦金融時報100指數(shù)僅上漲13.3%；日本經濟萎頓，日經225指數(shù)兩年間下跌了6.4%。
在基金投資的財富效應影響下，集聚了更多的資金，使基金規(guī)模和股市行情出現(xiàn)正向反饋的循環(huán)。2007年主導股票市場行情的最大特點之一，是股票市場行情和偏股型基金規(guī)模擴張發(fā)生的正向反饋過程，即股票市場的行情推動基金凈值迅速增長，其財富的示范效應推動更多資金進入偏股型基金，而基金建倉繼續(xù)推高股票市場的收益率水平，偏股型基金的持有人獲得更多回報，再吸引更多的投資資金。
從數(shù)據(jù)上看，2007年以來發(fā)展最快的偏股型基金申購份額快速膨脹，一季度的申購份額為3931.4億份，二季度為6611.9億份，三季度為8765.8億份；而基金持有人贖回的份額遠小于申購數(shù)，一季度贖回份額為2931.7億份，二季度為3391.5億份，三季度為3615.7億份。總體呈資金凈流入狀態(tài)，這反映出基金市場的熱度。
2008年高風險可能成常態(tài)
進入2008年以來，基金市場凸現(xiàn)高風險的一面，主要類型基金的收益率出現(xiàn)大幅震蕩。比較今年1、2月份的表現(xiàn)，主要類型基金平均收益率出現(xiàn)由正轉負又出現(xiàn)反彈的大幅波動。
如果以代表性較強的非貨幣型和非保本型開放式基金指數(shù)衡量，今年1月份出現(xiàn)-8.23%的收益率，創(chuàng)近三年來僅次于2007年11月份的第二大跌幅。2007年11月份，非貨幣型開放式基金平均收益率約為-12%，首次出現(xiàn)牛市行情之后基金投資收益的大幅下降?；鹜顿Y呈現(xiàn)較高風險特征，也許會成為2008年內基金市場的常態(tài)。
具體看，今年1月份開放式股票基金的平均收益率為-9.7%，跌幅大于混合型基金-8.7%的水平，其中，指數(shù)型基金的跌幅達到12.7%，居各種類型基金的跌幅之首。債券型基金月平均跌幅僅為0.75%。進入2月份，截至2月19日，漲幅最高的是指數(shù)型基金，為5.9%；其次為開放式股票基金，漲幅達4.1%；混合型基金漲3.9%。債券型基金的收益率為0.45%。
今年以來基金市場的一個亮點，是封閉式基金市場表現(xiàn)出較強的抗跌性，不僅強于大盤走勢，也強于開放式股票型基金的表現(xiàn)，其在一定程度上成為基金投資者較為理想的避風港。從1月至目前，表現(xiàn)較好的包括基金漢鼎、基金科翔、基金開元、基金豐和、基金科匯等，均實現(xiàn)5%以上的漲幅。
從折價率看，分別統(tǒng)計1月初的折價率和最新的折價率，除國投瑞銀瑞福進取目前保持較高的溢價率之外，其余33只封閉式基金均折價交易。從封閉式基金市場的趨勢來看，折價率逐步縮窄是變化規(guī)律。但是，觀察折價交易的33只封閉式基金，有17只基金的折價率反而比年初有所擴大。近期封閉式基金市場尤其引人注目的是，又有兩只創(chuàng)新型封閉式基金獲批發(fā)行，在近半年沒有A股股票型基金獲批的情況下，兩只股票型基金首次獲批，而且均為封閉式基金，這表明監(jiān)管部門對于發(fā)展封閉式基金的積極和肯定態(tài)度。
2008年投資穩(wěn)健為上
鑒于2008年基金市場高風險可能成為常態(tài)的前提，筆者認為，投資者在基金投資策略上應當以穩(wěn)健為上。今年以來，由于股票市場的風險集中釋放，過多比例投資于偏股型基金的局限性日益顯現(xiàn)。建議根據(jù)歷史業(yè)績，在偏股型基金中精選并繼續(xù)持有業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健的基金，減少股票倉位最高的指數(shù)型基金的配置比例，適當配置折價率高的封閉式基金品種。
債券型基金因為近期低風險和低收益的特征，在目前市場條件下是較好的回避股票市場系統(tǒng)性風險的投資產品，建議投資者應當豐富自己的產品配置，通過基金組合，調低偏股型基金中風險值高的基金品種比例，增加債券型基金、貨幣市場基金和保本型基金等低風險的基金品種配置比例。
在偏股型基金中，關注歷史業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健的平衡型風格的開放式基金。分析近兩年的凈值波動性指標，以年化波動率衡量，并綜合風險管理指標，推薦泰達荷銀風險預算、國聯(lián)安德盛安心成長、申萬巴黎盛利強化配置、銀河收益、富國天源平衡、長城品牌優(yōu)選、招商安泰平衡、匯豐晉信2016等，因為具備較低的波動性，而且投資的風險管理水平也較高。
而積極型的投資者可以繼續(xù)關注易方達策略成長、鵬華中國50、上投摩根中國優(yōu)勢等業(yè)績持續(xù)良好的混合型基金。在封閉式基金中，關注目前折價率較高且業(yè)績優(yōu)良的基金，例如基金景宏、基金裕陽、基金漢盛和基金景福等高折價率基金的長期投資價值。
另外，在基金組合中一定部分的配置債券型基金，配置比例根據(jù)自身對于風險的偏好程度來決定。對于風險厭惡型的投資者，應當大比例或者全部配置債券型基金。根據(jù)債券型基金在近年來的風險收益指標，并結合2007年債券型基金的份額凈收益情況進行分析，建議關注表現(xiàn)出較高風險調整收益能力的國投瑞銀融華債券、南方寶元債券、長盛中信全債、富國天利增長債券、嘉實債券等五只債券型基金。其中，南方寶元債券、國投瑞銀融華債券和長盛中信全債為偏債型基金，嘉實債券和富國天利增長債券為具有打新股設計功能的債券型基金。
然而,這口氣剛剛放下,又馬上要提起來了,原因是在剛剛到來的國慶節(jié)后的“十月開門紅”中,基金業(yè)整體踏空,凈值增長又落后于大盤。
基金踏空“十月開門紅”
9月,盡管市場仍在糾結震蕩,基金業(yè)績表現(xiàn)與前期相比繼續(xù)下滑,但基金收益率仍超越大盤,中小規(guī)?；鸬臉I(yè)績仍處于領先地位。
中原證券統(tǒng)計顯示,納入統(tǒng)計的291只開放式股票型基金平均收益、率為1.96%,162只開放式混合型基金的月回報率為2.39%,9月QDII基金表現(xiàn)超過A股基金,18只QDII基金平均上漲6.85%。
從基金分類來看,在股票型基金中,信誠盛世藍籌、匯添富民營活力、華商盛世成長漲幅領先,月度凈值增長率分別上漲7.95%、7.48%和7.40%。上海證券分析,信誠盛世藍籌重倉持有多只醫(yī)藥股票,行業(yè)股票的特征非常強,9月份醫(yī)藥股的良好表現(xiàn)提升了其業(yè)績,匯添富民營活力是新上市不久的基金,在市場三季度從弱轉強的過程中把握住了機會;而華商盛世成長的選股能力較強,如其重倉的國電南瑞月度漲幅25.13%。
在混合型基金中,華商領先企業(yè)、華富策略精選、嘉實策略增長漲幅領先,月度凈值增長率分別上漲8.18%、7.85%和7.45%。上海證券分析,這些基金所持的重倉股在9月份都有較好的表現(xiàn),從而提升了其業(yè)績。如華商動態(tài)中報重倉的黃金股在9月末的大漲提升了其業(yè)績,嘉實策略增長重倉的國電南瑞、伊利股份等都漲幅不錯。排名落后的為嘉實成長、上投優(yōu)勢、金鷹紅利價值。
雖然9月基金業(yè)績整體跑贏了大盤,但在剛剛到來的“十月開門紅”中,基金業(yè)再度整體踏空。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,截止到10月14日,滬指10月來節(jié)節(jié)上漲,僅六個交易日就上漲了10.3%,而滬深300指數(shù)更是上漲了12.15%。與此同時,統(tǒng)計顯示,截止到10月14日,603只開放式基金近5日平均凈值增長僅為3.1%,而天相數(shù)據(jù)統(tǒng)計則顯示,10月份以來截至10月11日,主動投資偏股基金的凈值僅上漲2.17%?；饦I(yè)再一次悲劇性地踏空“十月開門紅”的行情。
風格轉換將成真
多位基金經理認為,最近周期股大漲的原因主要是受房地產嚴厲調控的影響,大量資金涌入股市,而這些增量資金首選低市盈率的周期板塊,短期大量、快速的建倉促使許多周期股飆升。但這些基金經理同時認為,市場一直存在風格轉換的需求,但苦于沒有資金的推動,此次大批增量資金的介入,將會使得此次風格轉換徹底完成。
“如果觀察最近上漲速度最快的行業(yè),你會發(fā)現(xiàn)都具有一個共性,那就是盤子相對較大,市盈率相對較低,非常符合這些資金規(guī)避風險的需求。而從此時成交量的驟然放大分析,大量新增資金入市的可能性很大。綜合來看,應該是房地產調控的‘擠出效應’開始在A股顯現(xiàn)。”某基金經理表示。
而某基金公司投資總監(jiān)認為,新增資金的偏好將導致市場熱點的切換,并引發(fā)對周期行業(yè)和非周期行業(yè)的重新估值。此前熱炒的醫(yī)藥、泛消費股,由于整體市盈率較高,而且資金集中度也較高,在未來行情中將被調低估值預期,而今年以來表現(xiàn)平平的煤炭、有色以及金融地產等會被調高估值預期,使得行情的主旋律轉向周期性行業(yè)。
支撐基金偏好轉變的另一個重要理由是對通脹預期的增強和對人民幣升值背景下熱錢流入推高資產泡沫的判斷。多位基金經理不約而同地認為,在周期股中,受益于通脹的資產或類資產的股票最容易受到包括熱錢在內的資金的青睞。這種青睞會隨著通脹的逐步實現(xiàn)不斷升溫,從而推動周期股掀起一波超預期的行情。
基金尷尬調倉重回藍籌
連續(xù)兩天,銀河證券基金研究中心負責人胡立峰報告稱,基金持股重心分布在中小盤股票上,以至干踏空了長假后大盤周期類股票的連番上漲。對于這一偏離,基金將在四季度中作出調整,而且這種調整將是長期和方向性的。
南方基金表示,四季度繼續(xù)看好中盤藍籌股,原因是四季度資金面不會有很明顯的改善,超大盤股難有表現(xiàn)機會。中小板指數(shù)創(chuàng)歷史新高,泡沫跡象明顯,而二線藍籌股估值處于歷史低位,PEG遠低于1,投資價值凸顯。
長城基金的投資策略報告也認為,四季度中小板和創(chuàng)業(yè)板股票風險顯著,而大盤股相對價值顯現(xiàn)。未來創(chuàng)業(yè)板和中小板估值回歸是大概率事件,風格轉換必將完成。
不過,盡管風格轉換終于來臨,但讓基金公司尷尬的是,在過去的幾個季度里,受到結構性行情的誘惑,不少基金幾乎清空了周期股,大量持倉非周期性股,尤其是醫(yī)藥、消費類。此時要迅速轉變持倉結構,對這些基金而言是一件很困難的事情。
一位分析師認為,如果基金規(guī)模較小,且持有的個股流動性不錯,那該基金快速調倉的風險和成本都不會太大,但如果基金規(guī)模較大,或者持有個股過于集中,使得短期大量賣出時容易導致股價重挫,則其調倉的成本會比較高昂,調倉的時間也將會比較長。
不過,雖然調倉的過程會很痛苦,但從個股走勢來看,我們依然能明顯感覺到基金調倉的決心。以基金持倉最重的醫(yī)藥股為例,截至14日,醫(yī)藥指數(shù)周跌幅為5.26%,一些醫(yī)藥股的周跌幅已超過10%。
關注具有藍籌風格的產品
在四季度的“養(yǎng)基”策略方面,機構普遍將目標轉向了具有藍籌風格的產品。
上海證券表示,當前經濟體系中流動性較為寬松。整體來看,在房地產政策尚未明確之前,市場難以出現(xiàn)趨勢性機會,弱化擇時、強調選證能力將是未來很長一段時間的基金投資策略。10月份主動投資偏股型基金投資策略應當結合重倉股的三季度業(yè)績預報,參考基金“選證能力”的基礎上,重點關注中盤藍籌風格明顯的績優(yōu)產品,積極參與三季報業(yè)績行情。上海證券表示,中盤藍籌既具有相對估值優(yōu)勢,同時也不缺乏高成長性,優(yōu)勢更明顯。具有“選證能力”優(yōu)勢且側重于中盤藍籌風格基金下階段或將更為出色。
2013年，證監(jiān)會對新基金發(fā)行取消了原來的通道審核制，開始實施備案制，縮短了審核期限并采取網(wǎng)上申報審核的模式。備案制使批量基金發(fā)行成為常態(tài)，基金投資也需要改變思維和行為方式。
基金業(yè)在經歷了兩年多的瓶頸期后，趁著滬深股市行情的奮起正呈現(xiàn) “爆發(fā)式 ”的增長態(tài)勢。統(tǒng)計顯示， 2013年首月，在發(fā)及待發(fā)新基金正向 200只邁進。僅 1月5日一天就有 13只基金獲批。
在備案制下，基金發(fā)行被規(guī)模較大基金管理公司壟斷的格局已被打破。新基金的批量發(fā)行，使得打新吸引力下降，產品規(guī)模變小，再想搭 “巨無霸 ”型大基金的順風船，機會將越來越少了。投資者在選擇新基金產品時，會面臨選擇中小基金產品繁多的情形， 盲目搶新并不可取。
另外，無論新基金怎么扎堆發(fā)行，具有創(chuàng)新特點的產品總會受到市場歡迎，基金管理人因此會想方設法投其所好。而老基金也會因新基金的層出不窮，出現(xiàn)規(guī)模變動和業(yè)績穩(wěn)定性沖擊。所以，在基金投資取舍上，要盡量規(guī)避那些同質化發(fā)行的基金產品。
回避城投債 2013年1月6日，中國債券信息網(wǎng)-中央國債登記托管結算有限責任公司（以下簡稱中央結算公司）《2012年銀行間債券市場年度統(tǒng)計分析報告》 （以下簡稱 “《報告》 ”）指出， 2012年城投債呈加速擴張勢頭，但隨著城投類債券的迅猛擴張， 2013年信用債爆發(fā)倒債危機的可能性將會加大。盡管當前我國城投債尚未出現(xiàn)一例實質違約事件，但其潛在的風險已經引起了基金公司的注意。
根據(jù)中央結算公司登記托管的數(shù)據(jù)顯示， 2012年全年，銀行間債券市場發(fā)行的城投類債券 （僅包括中期票據(jù)和企業(yè)債兩種形式 ）累計已達 6367.9億元，較 2011年同比增長 148%。從占比來看，城投債發(fā)行量占信用類債券發(fā)行總量比例達 34%，較 2011年上升 14 個百分點。而其中，基金正是持有企業(yè)債的主力 —— 2011年末基金類機構持有的企業(yè)債余額為 2406.55億元，但 2012年12月持有余額已達到 5715.18億元，增長
137.5%。
在2013投資策略報告會上，許多基金公司高管都相繼表達了會在基金投向上有新的取舍。南方基金固定收益部總監(jiān)李海鵬指出，今年南方基金將對存在償債風險的債券有所回避，如城投債從信用風險角度來說，能夠讓人放心投資的比例不超過 20%，南方基金將對其持謹慎的回避態(tài)度。
近來一些債券發(fā)行主體出現(xiàn)信用或財務狀況下降等負面消息，導致債券價格短期內下跌的風險。有債券專家指出，在 2013年， “大家肯定會看到，某個行業(yè)或公司可能還不了錢，或者是信用、財務狀況惡化等等，造成債券市場短期價格會有波動。 ”
中央結算公司日前的《報告》指出，城投債存在不少問題和困難。首先， AAA級城投債發(fā)行規(guī)模呈明顯下滑態(tài)勢，已由 2008年的 40.11%下降到 2012年的15.86%。其次，外部評級 （指信用評級公司的評級 ） 信任度低，雖然 99%以上的債券都在 AA級以上，但投資人對該評級結果并不是十分認可。另外，城投企業(yè)的資產注水與轉移、發(fā)債主體隨意組合等負面事件在一定程度上彰顯了目前在信息披露制度上的一些漏洞，特別是目前對于城投類債券的信息披露制度不完善、不統(tǒng)一，也孕育著相當風險。
公募不投私募對于中小企業(yè)私募債，許多公募基金高管均表示“一概不會投資”。有些基金公司甚至明確表示：過去、現(xiàn)在和未來我們都不會投資，這個是非常明確的一個觀點。對于專戶類產品，只有在客戶強烈要求， 并且把風險各方面都已經充分溝通的情況下，在專戶上的產品才有可能投中小企業(yè)私募債。公募基金不投資中小企業(yè)私募債的主要原因在于基金公司既缺乏對其的前期甄別能力，及無法洞悉發(fā)債主體真實的財務狀況，也不能像銀行一樣要求?？顚Ｓ?，缺少對于資金后續(xù)的跟蹤、管控能力。買債是一種實質性給付，私募用來做什么，投資人一般無從掌控。
2013年現(xiàn)在各家基金公司的債券投資策略大同小異，都是信用債投資為主。同時，業(yè)內人士也指出： 利率這塊基本上還是沒有太大的機會，主要是信用債加杠桿，這是現(xiàn)在比較流行的一個投資模式。
固定轉向權益除了信用風險外， 2013年債券市場可能面臨另一大風險即為權益類市場表現(xiàn)良好導致的資金轉移。所以，投資者有理由對 2013年債券市場短期投資持樂觀態(tài)度，但就全年中長期投資相比 2012年偏謹慎。過去 3年熊市，大量的投資資金是囤積固定收益類市場， 而2013年或許是權益類市場的天下。
《金融理財》認為，在過去的一年里，低風險基金品種中，債券型基金表現(xiàn)最好，全年凈值上漲 7.06%，在各類基金中僅次于 QDII型基金，超越了股票型基金與偏股混合型基金。 2013年的債基收益可能會降至 5%～6%之間，比 2012年降低 1-2個百分點，而股票型基金和偏股混合型基金則會比前去年好一些， 但也不會真的好到什么程度。
另外， 2013年債市有可能面臨加息風險。債券市場也不會是溫溫和和的票息收入了，基本上可能會存在價差的損失，有可能進價虧的錢超出了票息。目前股市轉暖，市場風險偏好情緒上升，而資金流向出現(xiàn)變化后，部分債券將面臨較大的減持壓力，恐引發(fā)流動性風險。
5基金引領
縱觀目前的美國靈活策略國際基金，要找出一只業(yè)績優(yōu)良、價格合理而且仍然對投資者開放申購的基金卻不容易。人多數(shù)的美國大盤型國際基金都對小盤類股票和新興市場股票的投資比重有限，同時大部分的中小盤型國際基金都集中投資在市值較低的那部分股票(即小盤股)。而擁有靈活投資策略的國際基金很多都對投資者關閉了申購的大門。其中表現(xiàn)較為出色的5只基金中，有3只都已暫停申購，它們分別是朱利葉斯?巴爾國際股票基金(Julius Baer InternationalEquity)、威廉布萊爾國際基金(william Blair International)、技工國際價值基金(Artisan Interna－tional Value)。另外2只具備投資價值并仍對投資者開放的靈活策略國際基金則包括勞德斯國際市場大師基金(Laudus International MarketMasters)和數(shù)量國際價值基金(Quantitative Foreign Value)。
2基金值得關注
除了上述2只基金外，鑒于美國靈活策略國際基金的投資價值，尤其在當前市場大幅動蕩的背景下，晨星分析師還認為以下兩只靈活策略國際基金值得投資者考慮，即大師精選國際基金(Masters SelectInternational)和奧本海默國際增長基金(Oppenheimer International Growth)。大師精選國際基金是一只價格合理的多經理基金，通過一系列的組合投資策略來為投資者提供良好的回報；奧本海默國際增長基金通過挖掘新的增長機會的投資價值來取得不菲的投資成績。同樣地，目前這兩只基金都對新投資者開放。圖2是這兩只基金2004年以來的月度回報率。
大師精選國際基金
該基金的投資風格為大盤混合型，最近剛增加了十字星公司(Northern Cross)作為產品線的第6個投資顧問。而來自十字星公司的顧問團隊，曾經成功的幫助基金經理Hakan Castegren管理海港國際基金(Harbor International)，該顧問團隊建議的投資策略是在靈活的藍籌股導向下精選新興市場的投資品種。巧合的是，大師精選國際基金旗下的另外5個投資顧問也傾向于投資市場的非主流產品，熱衷于推薦買人小盤型股票和新興市場股票。因此，該基金投資的地區(qū)和行業(yè)非常分散。其長期回報令人印象深刻，今年以來的回報率達到29％，是位列該類別中回報最高的基金之一。讓投資者驚喜的是基金的管理費用處于中下，而不收申購費讓基金的費用優(yōu)勢錦上添花。
國外證券市場對于投資風格（styie－inVesting）的研究始于20世紀70年代初，至今已在實踐中得到了較多的應用。我國對于投資風格的研究則處于起步階段，對基金投資風格的研究更少。對基金投資風格進行科學分類的作用在于，一方面，對于個人投資者而言不僅能夠幫助他們選擇合適的基金品種，還能促進他們深入了解基金管理人的投資策略，及時把握市場熱點板塊與潛力個股；對于機構投資者而言，能幫助其判斷基金的投資風格，并從投資風格的漂移中觀察管理人技能的穩(wěn)定性，據(jù)此從同類投資風格管理人中選出最優(yōu)秀的管理人；另一方面，有利于對基金進行分類從而建立客觀獨立的基金評估體系，從而滿足投資者，基金管理公司、基金評價機構、監(jiān)管部門等多方對基金評價的需要。因此對基金投資風格的研究顯得格外重要。
一、開放式基金投資風格分類及研究方法
根據(jù)基金具體的投資領域的不同，開放式基金可分為債券型基金、股票型基金、混合型基金、貨幣型基金等。股票型基金是將基金資產投資于普通股股票的基金，基金投資風格的研究是針對股票型基金而言的。
劃分開放式基金投資風格的標準之一，即最傳統(tǒng)同時也是最基本的劃分，是依據(jù)各只基金對價值和成長的不同偏好，將開放式基金的投資風格類型大致分為：成長型、價值型以及平衡型（或混合型）三類。成長型基金是指股票投資中將股票的成長性作為重要的選股指標的基金：價值型基金是指將股票的收益性以及收益的增長性作為重要選股指標的基金；平衡型基金則指兼顧以上兩種選股指標的基金。
劃分開放式基金投資風格的標準之二，是按照基金所投資股票的規(guī)模大小將其分為大盤、中盤和小盤基金。如果基金投資的大部分股票的流通市值屬于大盤，那么基金的投資風格就應該屬于大盤基金。由于基金持股明細季度數(shù)據(jù)較難以獲得，故一般使用基金前十大持股的股票數(shù)據(jù)來進行分析。
研究基金投資風格的方法，根據(jù)對投資風格分析時使用的信息的不同，可以分為兩種：基于組合特征的分析法即持倉法和基于收益的分析方法。
基于組合特征的分析法（portfoIio－basedstyleanaIysis），是通過計算投資組合中的市值規(guī)模、市盈率、市凈率等特征來判斷其投資風格。顯然，這種方法可以得到基金投資的“實際風格”，但同時也就要求我們必須具備當期的基金持倉明細。根據(jù)我國現(xiàn)行的基金信息披露制度，可以通過每季度的投資組合公告中的重倉股信息進行分析，如果通過年報或中報分析，信息更詳細，但時間間隔比較長。因此，由于信息披露的頻度限制和時間滯后，我們很難獲得及時詳盡的資料用于風格分析，這也就使得該方法在實際操作上受到很大局限。
基于收益的分析法（retum－basedstyleanlalysis），其基本思路是：由于基金收益會與某種特定風格投資組合的收益存在高度相關性，所以可以通過檢驗特定期間基金收益率與各類風格指數(shù)的平均風險暴露程度來判斷基金風格。這種方式的實質就是“透過現(xiàn)象看本質”，無論是在國內還是在國外.相對于基金其他數(shù)據(jù)，基金收益率數(shù)據(jù)都是最容易獲得的，這也正是該方法成為當前最廣泛使用的風格分析方法的主要原因之一。
二、我國開放式基金投資風格的實證分析
國內著名的基金評級公司晨星公司（MorningStar）于2002年6月建立了一套新的基金投資風格分類方法.用于對基金進行評級。晨星公司認為：價值和增長是股票的兩種屬性.通過對每種股票賦予一個價值分和一個增長分，按其中比較顯著的特征值對基金進行分類。在對價值／增長屬性評價之前.先按規(guī)模將股票分為大、中、小盤三類。
具體步驟如下：（1）將所有股票按市值降序排列，累計市值70%的定義為大盤股，70%～90%的為中盤股，90%～97%的為小盤股。（2）計算股票的收益市值比、股利市值比、凈資產市值比、現(xiàn)金流市值比、銷售收入市值比五個指標的預測值，對各指標與平均值比較，給予評分，而后對五個評分加權，計算得到價值分。（3）計算股票的盈利、銷售額、現(xiàn)金流、賬面價值的增長，對各指標與平均值比較，給予評分，而后對四個評分加權，計算得到增長分。（4）對規(guī)模及凈增長價值分進行標準化，得到加權x和Y值。
本文采用晨星投資風格評價系統(tǒng)的方法對開放式基金投資風格進行實證分析。本文分析的一點不同之處在于：因為我國基金約定投資風格中很少有對大盤／小盤的約定.所以本文僅利用晨星投資風格評價中的價值／成長的投資風格評價，而刪去大小盤的指數(shù)。轉基金樣本選自10個不同的基金管理公司，數(shù)據(jù)來源于金融界網(wǎng)金融數(shù)據(jù)庫.運用晨星公司的評估方法，分析結果如下表。
由以上的分析結果可以看出：（1）上述基金的實際投資風格與其在招募書上約定的投資風格并不完全相同，而且風格并不穩(wěn)定。以國泰金鷹增長為例，該基金的投資風格約定為成長型，在股票投資中應主要投資于成長型股票，但實證結果是它的風格在2004年和2005年偏離成長而追求基金的投資收益和增值。（2）在一定階段，基金的投資風格有趨同傾向。如上表中所示，2005年6月30日，10只基金有7只表現(xiàn)為平衡型，2006年6月30日，10只基金有8只表現(xiàn)為成長型，這與2006年股市繁榮的行情有著很大的關聯(lián)。
三、我國開放式基金投資風格趨同的原因分析
嚴格地說，開放式基金應按照其承諾的風格進行投資，這樣投資者才能控制自己的投資風險與收益，因為價值型與成長型投資在不同的市場階段表現(xiàn)好壞并不一致，對于成長型與價值型風格的取舍可以由投資者對這兩種類型基金的選擇來決定。分析開放式基金投資風格趨同的原因在于：
第一，國內目前的投資品種缺乏，制約了開放式基金的創(chuàng)新空間。
受到我國證券市場發(fā)展現(xiàn)狀的限制，基金所能投資的證券品種非常有限，各種證券品種的風險收益特征趨同、市場關聯(lián)度高，從而嚴重制約了基金公司設計出不同風險收益偏好的基金產品的能力。如債券市場發(fā)育嚴重滯后，極大地限制了債券基金的發(fā)行；統(tǒng)一指數(shù)以及指數(shù)期貨遲遲不能推出，影響到指數(shù)型基金的發(fā)展和基金的避險操作。在面臨股市系統(tǒng)風險時，各類宣稱為不同投資風格的基金不可能還保持原來的宣稱風格。
第二，迫于業(yè)績評價的壓力。
在國外，基金業(yè)績的評價是放在自己的風格類型之中來進行的，也就是通常說的要將“蘋果”與“蘋果”進行比較，即與同類型的基金相比較。而在國內并沒有做這么明確的劃分，人們把所有類型的基金放在一起比較，這就增加了基金的壓力，它不是忠于自己的風格，而是要判斷哪類資產表現(xiàn)更好，則投資于哪類資產。當基金業(yè)績不好時，基金會主動采取調整股票組合的方法改善基金的市場表現(xiàn)從而改變了基金的投資風格。
第三，開放式基金持有人期望較高收益率的倒逼機制的影響。
目前，國內大多數(shù)基金持有人對基金的絕對收益率要求是第一位的，大家都想自己的基金能取得最高收益率。就是機構投資者，對基金的絕對收益率的要求也越來越高，而對風險相對看得輕。資料顯示，投資者更偏愛股票成長型基金。甚至有投資者認為，基金就是高收益、低風險的產品，誰收益率高，就買誰的基金，這使得基金產品設計者盡量追求最高收益率，導致基金建倉的相似性。
誰是高換手率基金
換手率是檢驗基金股票交易頻繁程度的一個比較常用的指標，一般我們會用(買入股票總額+賣出股票總額)，平均股票資產進行計算，這個數(shù)據(jù)可以反映出基金在股票交易上的活躍程度。一般來說，換手率越高，代表股票買賣越是頻繁，同時也意味著繳納的券商傭金越高。
嚴格來說，換手率的高低，并不意味著基金的好壞，如果頻繁的交易能夠為投資者帶來更多的超額收益，那么這只基金的投資價值就不應該被否定。反過來，如果頻繁買賣股票，基金收益卻乏善可陳，那么投資者恐怕就要因此打個問號了。
根據(jù)2008年基金年報數(shù)據(jù)統(tǒng)計，換手率較高的股票型基金包括東吳價值雙動力、天治核心成長、華商盛世成長、建信恒久價值、萬家公用事業(yè)、寶盈策略增長、國泰金鷹增長、招商安泰股票、中海優(yōu)質成長、泰達荷銀周期等，它們的換手率基本在1000％以上。除了中海優(yōu)質成長的規(guī)模達到40億元左右，其他基金均不超過30億元，規(guī)模最小的華商盛世成長規(guī)模僅1.6億元。顯而易見，高換手基金以小規(guī)模基金為主，這一點恐怕也和小規(guī)?；疠^為容易進行調倉操作有關。
在2008年市場較為動蕩時期，進行換倉操作本身可以理解為基金的一種策略，并不能單純判定為“好”或者“壞”。例如東吳價值雙動力，2008年就表現(xiàn)出非常好的抗跌性，得益于基金經理在市場下跌早期大規(guī)模減倉，以及在下跌過程中進行資產配置的結構性調整，為投資者規(guī)避了一部分系統(tǒng)性風險。
相比之下，天治核心成長、寶盈策略增長、建信恒久價值和國泰金鷹等基金就顯得乏善可陳。如果高換手率并不能為基金帶來附加價值，就是一個巨大的遺憾，同時也需要引起投資者的警惕。
混合型基金方面，高換手率基金主要為天治品質優(yōu)選、天治財富增長、金鷹中小盤精選、國泰金龍行業(yè)精選、嘉實服務增值行業(yè)和銀河收益等等。其中僅嘉實服務增值規(guī)模達到36.49億元，但換手率高達1652％，其余基金規(guī)模僅為個位數(shù)。混合型基金所體現(xiàn)出的股票高換手率問題，除了其交易較多以外，可能還和其股票倉位較高有關。
從這些數(shù)據(jù)中可見，天治和國泰基金旗下多只基金換手率較高，在整體上表現(xiàn)出高換手的特征。但2008年，其業(yè)績抗跌性卻未能表現(xiàn)出和換手率相當?shù)奶匦?，這一點值得注意。
高換手能否帶來好業(yè)績
靈活操作是2009年基金投資策略的主基調，在此背景下，基金今年的股票投資換手率可能會較2008年出現(xiàn)明顯提升。一些業(yè)內人士認為，2009年市場不太可能出現(xiàn)反轉行情，更多出現(xiàn)的是來回震蕩中產生的結構性機會，因而更宜采取輕指數(shù)、重個股、波段操作的策略。在這個預期下，基金普遍準備采取更為靈活的操作手法，換手率提高不可避免。
從前兩年的數(shù)據(jù)看，2007年A股市場的股票周轉率達到了8.41倍，基金當年的周轉率為2.6倍，均比2008年對應數(shù)據(jù)高出不少。業(yè)內人士預計，今年基金的持股周轉率甚至可能超出2007年的水平。
2007年，基金普遍重倉股換手率驚人，基金十大重倉股更換頻率超過七成的基金有61只，而接近三成的偏股型基金在二季度對組合進行了類似“換血”式的操作。高換手在牛市中成為比較普遍的現(xiàn)象。
有基金研究員指出，從數(shù)據(jù)分析來看，中外合資基金管理公司旗下的基金其股票交易周轉率顯著低于內資公司，而換手率最高的一些公司，管理規(guī)模一般較小。
2007年，換手率最高的天治基金，旗下偏股型基金的股票交易周轉率超過了1900％，新世紀旗下的基金換手率也在1400％以上。換手率較高的基金公司還有金鷹、東吳、中海、信誠、長信和泰信等。
另一方面友邦華泰、工銀瑞信、興業(yè)、上投摩根、廣發(fā)、富國、中銀、華安、景順長城和國海富蘭克林旗下的基金換手率較低，均低于200％。
從換手率和業(yè)績的關系來看，兩者并不具有直接的聯(lián)系。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2008年股票型基金(不包括當年成立的新基金)的平均收益率為-50％，混合型基金(不包括當年成立的新基金)平均收益率為-46％。
而2008年高換手率基金的收益率和市場的平均水平相比，幾乎好壞參半。在股票型基金中，除了華商盛世成長由于成立時間晚(2008年9月熊市末期)獲得正收益外，其他運作滿1年的9只股票型基金中，有4只收益率低于平均水平。而在排名前5的高換手率混合型基金中，有3只低于市場平均水平。
其中天治品質優(yōu)選換手率最高，達到4681.27％，而去年收益率僅為-49.65％，這是一個特例，顯示這只基金的管理人在投資上存在一定的問題。對投資者來說，高換手率的績差基金是尤其需要警惕的。
傭金推手
在投資者、基金公司和券商的利益鏈條中，高換手率基金的最大受益者無疑是券商。對投資者來說，每增減一次交易就需要支付交易傭金和印花稅，其中印花稅上繳國家，而交易傭金則支付給租用交易席位的證券公司。如果這只基金不能在頻繁交易中獲取超額收益，真正為傭金買單的就是投資者。
這些基金支付的傭金數(shù)目可觀。據(jù)2008年年報數(shù)據(jù)顯示，天治核心成長2008年支付3558萬元，占年末基金凈值的1.2％；天治品質優(yōu)選，交易傭金292.3萬元，占基金年末凈值的2.39％建信恒久支付2355萬元，占年末基金凈值的1.21％；嘉實服務增值行業(yè)，傭金達到4731.55萬元，占年末資產凈值的1.3％；金鷹中小盤精選，交易傭金為200.11萬元，占基金年末資產凈值的1.16％。在2008年基金整體交易量萎縮的環(huán)境下，這些支付了高傭金的基金顯得非常突出。
2008年基金數(shù)量比2007年有所增加，但由于市場走勢處于持續(xù)暴跌之中，基金交易量呈現(xiàn)明顯萎縮。根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，2008年全部202只股票型基金合計交易金額為3.28萬億元，比2007年的4.58萬億元縮減了30％，滬深兩市2008年全年交易量同比縮減了42％，基金交易金額縮減幅度低于市場整體數(shù)據(jù)12個百分點。
盡管今年三季度管理層出臺了利好政策，宣示了他們對股市的支持態(tài)度，市場信心得到一定恢復，各大指數(shù)也有一度反彈。但隨著金融危機的持續(xù)影響，三季度上證指數(shù)和深證綜指依然分別下跌了16.17％和22.58％。受此影響，偏股型基金繼續(xù)全面虧損。其中，高倉位股票型基金損失最為慘重，次新基金表現(xiàn)得比較抗跌，債券型基金表現(xiàn)突出。悲觀氛圍之下，基金紛紛打起了防御過冬的主意。
高倉位基金再遭重創(chuàng)
今年以來，以中郵成長、廣發(fā)小盤、光大紅利等為代表的激進派基金，一直保持很高的股票倉位。在系統(tǒng)性風險面前，這些基金損失慘重，但絕大部分基金經理之前依然“信心”滿滿：一旦管理層出利好政策，我們在反彈時將為投資人打贏一仗。
三季度管理層果然出臺利好政策。9月18日，多則提振資本市場信心的利好消息：印花稅改為單邊征收；國資委支持中央企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展需要增持其所控股上市公司股份，支持中央企業(yè)控股上市公司回購股份；匯金公司將在二級市場自主購入工、中、建三行股票。受此刺激，9月19日大盤漲停。之后股市漲勢持續(xù)多日，滬指從1802點升到2333點。
不過，隨著全球金融風暴的加劇，各國股市紛紛深幅大幅下跌，A股自然難以獨善其身。這些基金在上漲時也曾經取得不錯的業(yè)績，但無奈好景曇花一現(xiàn)，讓那些等反彈翻身的基金經理好夢落空。
三季度，受大盤震蕩下行影響，股票型開放式基金凈值也呈現(xiàn)逐步走低的態(tài)勢，簡均凈值下跌14.99％。
在凈值表現(xiàn)較差的一類基金中，光大紅利、寶盈資源和深100ETF跌幅位于本季度前三。光大紅利和深100ETF的下跌主要是受到倉位太高的影響，而寶盈資源的下跌與其持有的重倉股有較大的關系。
次新基表現(xiàn)抗跌
次新基金在三季度表現(xiàn)出色。在收益排名中，跌幅較小的基本都是次新基金，部分次新基金在大幅下跌的市場中甚至取得了正收益：博時特許以1.03％的凈值增長率位居股票型基金業(yè)績第一位，泰信優(yōu)勢、萬家引擎分別以1％、0.88％的凈值增長率分列混合型基金的前兩位。
國金證券基金研究中心總監(jiān)張劍輝認為，在股票市場的持續(xù)調整中，次新基金憑借較低的倉位優(yōu)勢，在震蕩市場中選擇更為靈活，表現(xiàn)相對出色，業(yè)績均處于同業(yè)前列。
海通證券基金分析師吳先興認為，從本季度的凈值波動來看，這些次新基金多采用了謹慎策略，除了倉位都十分低，部分次新基金還加大了投資債券的力度，最近兩個月債券市場在降息預期的推動下出現(xiàn)較大幅度的上漲，獲取了一定的正收益。但是目前距離次新基金的建倉期滿時間不多，這些低倉位的策略持續(xù)下去的可能性不大，因此在選擇基金時還是要考察基金的長期業(yè)績，短期表現(xiàn)可能不具有代表性。
債基一枝獨秀
相對于偏股票型基金的持續(xù)縮水，三季度債券型基金一枝獨秀。根據(jù)國金證券基金研究中心的統(tǒng)計，統(tǒng)計期內57只債券型基金(分級計算)凈值加權平均增長2.39％，僅有3只基金凈值下跌。其中中信雙利基金凈值增長高達6.08％，交銀增利AB為4.46％、交銀增利C也達到4.35％，此外，方達強債AB、廣發(fā)強債、方達債券B等基金凈值增長也都在3％以上。
張劍輝分析說，在通脹壓力略有緩解的背景下，央行下調貸款利率和存款準備金率明確體現(xiàn)了調控基調由控制通脹向支持經濟增長傾斜，緊縮政策的放松給債券市場提供了相對寬松的環(huán)境，尤其是利率的下降進一步提升債券市場的投資價值。純債券型基金獲益最多，凈值增長率顯著高于偏債型基金，而參與股票投資的部分偏債型基金表現(xiàn)欠佳。
不過，有基金業(yè)人士認為，債券中長期牛市格局未變，但是目前債券“牛市”已到中期，短期面臨一定的回調壓力，債券基金隨債市調整的風險也增加。
封基出現(xiàn)機會?
市場繼續(xù)大跌，封閉式基金三季度凈值平均下跌13.3％，略低于偏股票型開放式基金同期的平均跌幅。
三季度表現(xiàn)最為出色的是基金裕澤，其凈值僅下跌3.95％，名列封閉式基金凈值表現(xiàn)首位，遙遙領先其他封基。也因為其股票投資的出色表現(xiàn)，二級市場價格僅輕微下跌了0.91％。此外，基金銀豐凈值跌7.90％、基金裕隆凈值跌8.04％，分列二、三名。
國金證券基金研究中心總監(jiān)張劍輝認為，在悲觀情緒的左右下，長剩余期限封閉式基金折價進一步加深，目前長剩余期限封閉式基金平均折價達到27％左右，部分基金折價在30％以上、最高折價接近35％。在長剩余期限封閉式基金平均剩余存續(xù)期僅為6年的情況下，我們認為目前折價水平下長剩余期限封閉式基金具有一定的投資價值。隨著宏觀經濟政策與市場政策向積極方面的轉化積累，以及會計年度結束的日益臨近，封閉式基金分紅的話題將階段性受到市場關注。綜合比較折價水平、潛在分紅以及管理人長期投資管理能力的分析結果，建議重點關注科瑞、景福、通乾、天元、同盛等基金。
不過，申萬證券分析師朱贊認為，三季度封閉式基金加權平均折價率波動區(qū)間仍維持在20％－30％，沒有出現(xiàn)大的投資機會，折價率的穩(wěn)定波動也反映出基金投資者對目前封閉式基金折價的認同。在沒有任何外部因素推動的情況下，封閉式基金市場將維持穩(wěn)定的折價率波動，價格表現(xiàn)仍以股市為主要牽動因素。但是，如果融資融券業(yè)務逐步推出和深入發(fā)展后，會使得基金市場交易活躍度提升，市場供求關系改善，對封閉式基金折價率將產生較大影響。我們等待該制度的逐步明朗，并重點關注封閉式基金的潛在投資機會。
四季度防御過冬?
2008年即將過去，基金四季度的投資策略成為關注的焦點，其是保守過冬還是像往年那樣用激進手段爭取名次?
國海富蘭克林基金2008年四季度投資策略報告認為，放眼四季度的投資策略，我們依然保持相當謹慎的態(tài)度，戰(zhàn)略上應該以防御為主。華富基金也表示，由于未來全球經濟前景不明，并將可能出現(xiàn)較長時間調整，基本面的長期底部仍未到來，四季度投資策略仍傾向于保守，偏重于防御。南方基金公司干脆建議投資者均衡配置，靜觀市場變化。
21只新基金正在發(fā)行
自春節(jié)以來，基金發(fā)行步入常態(tài)，一季度管理層共放行34只新基金，基金發(fā)行迎來了歷史上最密集期。再加上4月份和5月初拿到發(fā)行批文的新基金，今年發(fā)行和獲批的基金已經超過60只，遠遠超過了去年全年38只的數(shù)量。
5月6日，匯添富藍籌穩(wěn)健靈活配置混合型基金和易方達中小盤股票型基金分別拿到了證監(jiān)會的發(fā)行批文。根據(jù)兩家公司的公告顯示，匯添富藍籌穩(wěn)健基金是一只混合型基金，其中股票投資比例為30％～80％，債券投資比例為0～60％，現(xiàn)金類資產比例不低于5％；易方達中小盤投資于股票的資產可占基金資產的60％～95％，其中，投資中小盤股票的資產不低于股票資產的80％。
AA5月12日，共有21只新基金同時發(fā)行。包括7只股票型基金，7只混合型基金，5只債券型基金，1只保本型基金和1只QDⅡ基金。
新基金發(fā)行分化加劇
印花稅率的下調，刺激了股市的強力反彈，加之投資者對于“紅五月”行情的一致預期，導致近期基金銷售回暖。
博時特許價值和嘉實研究精選股票型基金自發(fā)行以來銷售情況良好，上投摩根雙核平衡和國泰金鹿保本增值(二期)基金的銷售更讓人欣喜。
在首日發(fā)行中，上投摩根雙核平衡基金獲得了近億元的認購，這在近期新基金的首日發(fā)行中已‘算是佼佼者。上投摩根副總經理傅帆表示，認購上投摩根雙核平衡基金的投資者一大半都是上投的老客戶。為了保護基金持有人利益，基金公司并不盲目追求規(guī)模擴張。去年以來上投摩根旗下4只基金暫停申購時間累計長達40個月，并采取了暫停開戶、首先對老客戶開放申購、加強與老客戶溝通等多種措施控制規(guī)模。
近期資本市場震蕩，保本成為市場最關注的話題。今年首只保本基金――國泰金鹿保本增值(二期)首日募集近2億元，創(chuàng)出近期基金新發(fā)首日募集新高。
同時，供給的大幅增加，加上投資者對于市場半信半疑的態(tài)度，也導致一些公司的產品在募集期內無法完成額度的狀況出現(xiàn)。截至5月12日，共有5只基金宣布延長募集期，分別是天治創(chuàng)新先鋒、銀河競爭優(yōu)勢成長、信誠盛世藍籌、富國天成紅利、益民多利債券基金。
天治創(chuàng)新先鋒基金原定于4月18日結束募集，后來延至4月30日，成立時規(guī)模僅2.49億元。銀河基金公司也宣布，原定于4月30日結束募集的銀河競爭優(yōu)勢成長基金，募集期延長A5月16日。這兩家決定延長募集期的新基金都存在發(fā)行規(guī)模過小的情況，盡管也能勉強達到基金成立條件，但規(guī)模過小卻會使新基金成立后的生存成為問題。業(yè)內人士分析，如果這些小基金成立后繼續(xù)遭遇市場低迷，打開申購時容易因大額贖回引發(fā)生存危機：此外，規(guī)模過小使得管理成本相對較高，讓基金公司覺得得不償失。除此之外，基金公司可能還要考慮一個形象問題。
進入5月，又有信誠、富國、益民3家基金公司宣布新基金延長募集期。
值得注意的是，目前宣布延長基金募集期的均為中小基金公司，而品牌基金公司的日子相對好過得多，新基金發(fā)行分化正在加劇。
例如，南方優(yōu)選價值由有“白馬基金”之稱的南方績優(yōu)成長基金經理談建強擔綱，其一貫穩(wěn)健的投資風格受到投資者的歡迎。華夏策略精選的基金經理將由“最賺錢基金經理”王亞偉掌舵，使得新基金再次成為投資者關注的焦點。一直希望申購華夏大盤精選基金的基民近期正在等待華夏策略精選基金的發(fā)行，預計這只基金將會為基金發(fā)行市場帶來暖流。
新基金選擇要點
面對新基金的密集發(fā)行，投資者該如何選擇呢?
天相投顧分析師于善輝認為，雖然眾多新基金當前面臨建倉好時機，但并不是所有新基金都能為投資者帶來持續(xù)穩(wěn)定的回報，投資者在挑選時應做進一步的個體分析，精挑細選。新基金發(fā)行出現(xiàn)分化，說明投資者逐漸趨于理性。公司管理業(yè)績的好壞已經成為投資者買新基金的重要指導因素?；鸸緸槌钟腥酥\利才能獲得投資者的認購信心。
選股能力強的基金
國泰君安的一份研究報告顯示，根據(jù)國內股票型基金2002年一季度至2007年四季度的投資組合數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，對于國內基金而言，牛市中資產配置貢獻較大，而震蕩市場中個股選擇貢獻更大。因此，在目前的市場環(huán)境下，選擇選股能力較強的基金，有望取得較好回報。
而申銀萬國分析了2002年一季度至2007年時間區(qū)間內封閉式基金和開放式主動投資股票基金的業(yè)績表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，選股能力所得收益對基金超額收益貢獻最高可達到90％左右，表明對主動投資股票基金來講，選股是獲取超額收益的重要因素：行業(yè)配置收益對基金超額收益貢獻達到20％左右。在一個震蕩市場當中，基金公司和基金經理是否具有選股能力，基金規(guī)模是否適合“自下而上”的操作模式，是基金投資者選擇基金的要害。申銀萬國分析師表示，在中國資本市場還未完全進入成熟階段時，精選個股將是可以獲得超額回報的重要途徑，投資者應更關注精選個股為投資導向的基金。
新基金推薦：
嘉實研究精選
嘉實研究精選基金股票組合的構建完全采用“自下而上”的精選策略，采用定量分析與定性分析相結合的方法精選個股。定性分析主要從公司戰(zhàn)略、企業(yè)核心競爭力、公司治理結構幾個方面進行考察。定量分析方面，首先通過財務分析，根據(jù)財務指標，并配合盈利能力、運營效率、償債能力等相關方面的分析，選擇盈利能力強、主營業(yè)務成長快、能夠創(chuàng)造價值的上市公司；同時結合估值水平，選擇目前估值水平明顯較低、或相對合理的上市公司進行重點投資。
博時特許價值
博時特許價值基金的投資目標在于分享中國經濟高速發(fā)展過程中那些具有政府壁壘優(yōu)勢、技術壁壘優(yōu)勢、市場與品牌壁壘優(yōu)勢的企業(yè)所帶來的持續(xù)投資收益。
該基金實行風險管理下的主動型價值投資策略，即采用以精選個股為核心的多層次復合投資策略。具體投資策略為：在資產配置和組合管理方面，利用金融工程手段和投資組合管理技術，保持組合流動性；在選股層面，按照價值投資原則，從品質過濾和價值精選兩個階段來精選個股，選擇價值被低估且具有政府壁壘優(yōu)勢、技術壁壘優(yōu)勢、市場壁壘優(yōu)勢或者品牌壁壘優(yōu)勢等持續(xù)增長潛力的股票，作為構建股票組合的基礎。
華夏策略精選
華夏策略精選基金為開放式混合型基金，股票、債券等資產靈活配置，該基金擬由王亞偉擔任基金經理。他所管理的華夏大盤精選基金2007年創(chuàng)造的基
金凈值增長率為226.24％，以超過第二名32個百分點的差距遙遙領先。華夏大盤精選基金的投資足跡，早已成為各大媒體及投資者追蹤的風向標。王亞偉則以“劍走偏鋒”聞名業(yè)內。其精于投資小盤，在操作上擅長根據(jù)市場形勢變化，靈活調倉、波段操作的盈利模式，令其他基金經理欽佩。
回歸價值投資
前期股市的深幅調整給投資者上了一堂深刻的風險教育課。隨著股市、基市回暖，具有穩(wěn)健投資風格的價值型基金有望成為“新寵”。
盡管基金銷售開始回暖，但是鑒于前段時間的深幅調整，基民非?？粗鼗鸸镜倪^往業(yè)績以及穩(wěn)健的投資風格。從目前基民反應不難看出，不少人已表現(xiàn)得比較理性，開始重視長期價值投資。分析人士稱，基金公司需要的就是長期的、連續(xù)的、穩(wěn)定的股票投資管理能力，如果能夠連續(xù)保持在“中上游”，時間長了，這類基金公司一樣會在“長跑”中取勝。
新基金推薦：
上投摩根雙核平衡
上投摩根雙核平衡的投資目標是深化價值投資理念，精選具備較高估值優(yōu)勢的上市公司股票與優(yōu)質債券等，持續(xù)優(yōu)化投資風險與收益的動態(tài)匹配，通過積極主動的組合管理，追求基金資產的長期穩(wěn)定增值。
在具體的股票投資策略方面，該基金所關注的價值投資不僅注重股票內在價值的發(fā)現(xiàn)，更為重要的是，該基金強調，當具體對象的內在價值確定以后，基金管理人通過對股票市場價格和內在價值的比較，以明確投資方向。特別是股票的價格低于它的內在價值時，就存在一個正的安全邊際。足夠的安全邊際使投資擁有更容易取勝的優(yōu)勢，因為在價值引力作用下，股票價格更傾向于上漲。這種理念與策略，相對于市場上某些空談價值投資的基金來說，更切合當前的市場情況。尤其是在市場經過前期大幅度調整，后市震蕩可能比較激烈的情況下，更為實用有效。
富蘭克林國海深化價值
面對今年如此震蕩的市場，富蘭克林國海深化價值基金的基金經理張曉東表示，那些具有核心競爭力、占據(jù)行業(yè)壟斷地位、處于成長拐點或成長轉型階段的上市公司，往往能在價值重構的過程中獲取估值溢價。
富蘭克林國海深化價值基金屬于價值型投資的基金，其強調“深化價值”的核心意義在于挑選出“相對便宜”的優(yōu)質股票后，再次深挖這些股票的成長性潛力，除了追求股票價值重估后的大幅上漲收益外，更進一步尋求由于上市公司競爭力變化而帶來的超額收益。
該基金將專注于投資具有核心競爭力和行業(yè)壟斷地位、處于成長拐點或成長轉型、在價值分化中打開估值空間的上市公司，通過綜合評定公司的盈利能力、資產狀況、成長性等指標，深層分析上市公司內、外部競爭力的變化，深度挖掘那些估值不斷提升、有超額收益預期的股票，作為最終投資的首選。
南方優(yōu)選價值
南方優(yōu)選價值基金由“明星基金經理”談建強擔綱。談建強稱，該基金將從產業(yè)資本的角度投資，掘金于全流通時代“新藍籌”，在A股結束單邊上升，2008年整體表現(xiàn)為牛市震蕩特征的背景下，該只基金將重點“強調對確定性增長機會的把握”。大盤從3000點因印花稅調整而產生的這波行情，是政策底形成的一個信號。事實上，一季度末，無論是宏觀基本面還是資金面的不利因素，都出現(xiàn)了一些緩和的跡象。談建強認為，“我們繼續(xù)看好三條行業(yè)主線：內需為主的消費服務和投資拉動行業(yè)；具有自主創(chuàng)新能力的先進制造業(yè)；供給持續(xù)緊張以及價格超越通脹速度的大宗商品和原材料行業(yè)?！?/p>
南方優(yōu)選價值基金將以產業(yè)投資的方法掘金“全流通時代的新藍籌”品種，鎖定上市公司內在價值和隱藏價值所帶來的確定性增長以應對不確定的市場。
注重資產配置
雖然股市有所回暖，但投資者的信心還沒有完全恢復，從目前銀行基金銷售情況來看，投資者更多的關注保本型理財產品。銀河證券基金研究中心高級研究員王群航也指出，投資者在這一輪行情中充分體驗了與股市高收益相伴而生的高風險，轉而尋求風險較低、收益穩(wěn)定的投資品種，保本型基金正是符合這種投資要求的低風險基金品種之一。
新基金推薦：
國泰金鹿保本增值(二期)
國泰金鹿保本增值基金成立于2006年4月28日，保本周期為兩年，至今年4月28日已經圓滿完成第一個保本周期的運作。根據(jù)中國銀河證券基金研究中心的統(tǒng)計，截至今年4月28日，該基金成立以來的凈值增長率為51.97％，遠遠地超過了它的業(yè)績比較基準――2年期銀行定期存款稅后收益率，為投資者創(chuàng)造出了良好的收益。
5月6日起，國泰金鹿保本增值基金(二期)開始進行募集。作為國泰金鹿保本增值基金的延續(xù)，.國泰金鹿保本增值(二期)將沿用保本首期中原先的產品設計思路。
在2008年的市場行情中，次新基金的共同特點是不愿意建倉股票，而是建倉債券。截至今年2月23日，次新基金中偏股型基金的平均收益率為18.66%，上證指數(shù)同期上漲了26.63%，全部老基金（2008年之前成立，下同）同期收益率為20%。分析認為，整體而言，次新基金建倉已基本完成，在業(yè)績方面，次新基金的業(yè)績稍遜于老基金。
對于這些次新基金，在投資策略方面可以與公司原有的體系共享，一般整個基金公司的投資策略非常相似。次新基金中，個股選擇能力分化現(xiàn)象較為明顯。
據(jù)四季度末公告，興業(yè)社會責任基金重倉股是攀鋼鋼釩、招商銀行、青島啤酒、復星醫(yī)藥、蘭花科創(chuàng)、煙臺萬華、浦發(fā)銀行、江蘇國際、中化國際和農產品，重倉股占全部股票的61%。今年以來，興業(yè)責任60%的重倉股跑贏了大盤，10只股票平均漲幅高達32%，平均超越大盤5.6%；如江蘇國泰上漲了75%，超越大盤49%。興業(yè)社會責任今年以來能獲得超越大盤的收益，一個重要因素就是持有這些優(yōu)質股票，一些次新基金遠遠落后于大盤也是由于個股選擇能力有問題。
而申萬巴黎競爭優(yōu)勢就是選股能力差，以致成為業(yè)績敗北的典型代表。據(jù)2008年四季度公告，其重倉股是云南白藥、特變電工、平高電氣、攀鋼鋼釩、中國鐵建、哈藥股份、格力電器、武漢中百、隧道股份和國陽新能。截至2月23日，這10只股票中，僅有第10大重倉股跑贏了大盤，其他均落后大盤，并且70%的重倉股落后大盤10%。盡管2008年四季度末，申萬巴黎競爭優(yōu)勢的倉位也超過了60%，但由于持有的股票業(yè)績較差，今年以來的業(yè)績僅有15%，不僅落后次新基金的平均水平，而且落后大盤11%。
倉位管理和個股選擇造成了業(yè)績差距，而負責倉位管理和個股選擇的就是基金經理，他們之間素質的優(yōu)劣在次新基金成立時就埋下了伏筆。
2008年市場非常困難的時候，基金發(fā)行異常困難，大部分偏股型基金發(fā)行規(guī)模難以超過10億元，與2007年動輒就需要“比例配售”相比簡直是天壤之別。面對這樣的市場環(huán)境，大型基金公司為了讓自己的發(fā)行規(guī)模不那么難看，大都選擇自己的王牌基金經理掛帥。
最典型的是華夏基金公司發(fā)行的華夏策略精選，2008年中旬就已經獲得證監(jiān)會批準發(fā)行，直到募集發(fā)行日快失效時才開始發(fā)行，由素有“中國最?；鸾浝怼钡耐鮼唫ビH自上陣操刀。其效果非常顯著，華夏策略精選發(fā)行第一天就募集了15億元，和一些需要發(fā)行延期的基金公司相比，已經非常成功了。
一些小基金公司則沒有這個優(yōu)勢，在發(fā)行新基金時有些掛帥的以前也擔任過基金經理，但其過往業(yè)績難以得到投資者認同，而有些小基金公司則干脆使用新人。因此，在發(fā)行時，舉步維艱，很多小次新基金在發(fā)行期結束時依然沒有達到成立最低規(guī)模要求，只得發(fā)行延期。