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海外轉(zhuǎn)口貿(mào)易

時間:2023-07-17 16:30:48

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第1篇

[關鍵詞]出口貿(mào)易結構問題優(yōu)化

改革開放以來,我國對外貿(mào)易快速增長,去年我國對外貿(mào)易總量超過14000億美元,同比增長超過23.2%。其中,出口7620億美元,增長28.4%,實現(xiàn)貿(mào)易順差110.1億美元。目前,中國已經(jīng)超過日本,成為繼美、德之后的第三大貿(mào)易國。平穩(wěn)而且快速增長的出口貿(mào)易,為我國經(jīng)濟發(fā)展做出了重要貢獻。

一、我國出口貿(mào)易結構的主要特點

1.從出口商品結構上看,我國工業(yè)制成品在出口中的比例不斷上升,但高技術產(chǎn)品的比重仍然偏低。改革開放后,工業(yè)制成品在我國出口中的比例逐步上升,技術含量較高的高新技術產(chǎn)品一直是拉動中國對外貿(mào)易出口快速增長的主要商品。2005年我國工業(yè)制成品出口總額達7,129.6億美元,同比增長29.0%,占出口總額的93.6%,成為我國出口的主導產(chǎn)品。高技術產(chǎn)品出口額為2,182.5億美元,同比增長31.8%,僅占出口總額的比重的28.6%。據(jù)世貿(mào)組織(WTO)統(tǒng)計,早在2000年,世界前十大出口國和地區(qū)的產(chǎn)品平均高新科技含量已達40%。與發(fā)達國家相比,我國高新技術產(chǎn)品在工業(yè)制成品中所占比重偏低。

2.從貿(mào)易方式上看,加工貿(mào)易仍然是我國產(chǎn)品出口的主要貿(mào)易方式,但出口效益不高。我國出口效益不高,這種低效益是由于我國出口大部分為加工貿(mào)易出口。近年來,加工貿(mào)易一直占我國出口總額的一半以上。2005年加工貿(mào)易額為4,164.8億美元,占出口總額的54.7%。我國出口規(guī)模的擴大主要是靠大量低附加值的初級加工制成品的出口,出口商品中技術含量高和附加值高的產(chǎn)品的比重偏低,特別是機電產(chǎn)品出口額與發(fā)達國家相比還有很大差距。

3.從出口貿(mào)易國別結構來看,出口市場過于集中。2005年,我國前四位出口市場是美國、歐盟、中國香港地區(qū)和日本,其總和達到了出口總值的67.6%。其中,美國占21.4%,歐盟占18.9%,中國香港地區(qū)占16.3%,日本占11%。由于香港主要以轉(zhuǎn)口貿(mào)易為主,其中又以轉(zhuǎn)口到美國、歐盟和日本為主,因此,我國的主要出口市場集中在美國、歐盟和日本。

4.從出口主體類型來看,私營企業(yè)上升較快,外資企業(yè)仍占主體。2005年,我國私營企業(yè)的出口激增,同比增加62.1%,但只占出口總額14.7%;外資企業(yè)同比增加31.2%,占出口總額的58.3%。從高新技術產(chǎn)品的出口來看,外資企業(yè)占88%,部分行業(yè)的核心技術和產(chǎn)品被外資企業(yè)所壟斷,我國高新技術產(chǎn)品的出口對外資企業(yè)的依賴程度相當高。

二、我國出口貿(mào)易結構的問題

1.出口商品結構還是比較低級,沒有擺脫依靠低成本競爭的老路。雖然工業(yè)制成品出口的比例已占有絕對的優(yōu)勢,但是高技術產(chǎn)品的比例仍然偏低。我國工業(yè)制成品主要依靠大量的資源投入和低廉的價格優(yōu)勢來擴大市場。這不但會導致能源浪費、環(huán)境破壞、不利于可持續(xù)發(fā)展等問題,同時隨著我國勞動力等成本的上升,低級的產(chǎn)品結構將在國際貿(mào)易中處于不利的地位。

2.加工貿(mào)易仍以初級形式為主,高技術高附加值的產(chǎn)品比重偏低。加工的多為勞動密集型產(chǎn)品,產(chǎn)品的加工過程短,加工深度不高,產(chǎn)業(yè)關聯(lián)性偏低,產(chǎn)品附加值偏低。這表明,我國承擔的只是這種高技術產(chǎn)品增值鏈條中附加價值較低的加工組裝環(huán)節(jié),我國在高技術產(chǎn)業(yè)的國際分工體系中還處于較低層次。

3.出口市場過于集中,貿(mào)易風險較大。出口市場主要集中在美國、歐盟和日本三大地區(qū)。出口市場過于集中,將帶來東道國貿(mào)易失衡、加大國內(nèi)就業(yè)壓力等問題,是引發(fā)貿(mào)易摩擦的重要原因。

4.外資企業(yè)的出口份額占主體,一定程度上擠占了我國民族企業(yè)的發(fā)展空間。外商直接投資帶來了技術進步,但主要是一般技術進步,而不是先進技術進步。外資企業(yè)壟斷核心技術,主導了我國高技術產(chǎn)品的出口??鐕髽I(yè)到我國投資辦廠,主要是利用我國的成本優(yōu)勢和巨大的市場,憑借著品牌優(yōu)勢和技術優(yōu)勢,擠占了我國民族企業(yè)的利潤和生存空間。

三、優(yōu)化我國出口貿(mào)易結構的對策

1.充分發(fā)揮我國的勞動力優(yōu)勢,發(fā)展勞動密集型產(chǎn)業(yè),有助于解決我國經(jīng)濟發(fā)展過程中的資金缺乏問題和勞動力過剩的問題。同時,加快產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整和升級,大力發(fā)展高新技術產(chǎn)業(yè),提高產(chǎn)品的附加值和高技術含量,增強我國產(chǎn)品的國際競爭力。

2.實施產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整,促進加工貿(mào)易的轉(zhuǎn)型升級。吸引跨國公司把高技術水平、更大增值含量的加工制造環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移到我國,提高管理水平,引導加工貿(mào)易企業(yè)加強企業(yè)配套,逐步從代加工向設計和自創(chuàng)品牌發(fā)展;引導加工企業(yè)根多采用國產(chǎn)料件,延伸產(chǎn)業(yè)鏈條;加強對加工貿(mào)易的產(chǎn)業(yè)指導政策,嚴格控制高耗能、高污染產(chǎn)品的加工貿(mào)易。

3.實施“市場多元化戰(zhàn)略”,保護和鞏固已有市場,積極開辟新的海外市場。我國與東南亞、非洲、南美、中亞等地的國家經(jīng)濟互補性較強,具有了技術、資源方面一定的比較優(yōu)勢,而我國現(xiàn)代化所需的能源、原材料等正式這些國家的優(yōu)勢所在。因此在這些國家實施有效的海外投資帶動戰(zhàn)略,既有利于擴大我國的出口市場,減低外貿(mào)風險,實現(xiàn)“邊際產(chǎn)業(yè)”的國外轉(zhuǎn)移,又有利于利用海外資源滿足國內(nèi)生產(chǎn)需要。

4.合理引進FDI,提高民族企業(yè)的技術水平。引導FDI從勞動密集型產(chǎn)業(yè)向技術型、知識含量高和資本密集型領域轉(zhuǎn)變。從注重數(shù)量轉(zhuǎn)向注重使用的質(zhì)量,并合理制定優(yōu)惠政策引導外商投資在地區(qū)結構、行業(yè)結構和單位面積投資密度的優(yōu)化。通過FDI的“溢出”效應,提高行業(yè)技術水平,帶動民族企業(yè)的發(fā)展。

參考文獻:

[1]中華人民共和國商務部財務司網(wǎng)站:/#shtml

第2篇

關鍵詞:跨境人民幣結算;政策措施

中圖分類號:F830.7 文獻標識碼: B 文章編號:1674-2265(2013)07-0033-03

雖然目前我國尚未正式公布人民幣國際化方案,但作為國際化先導的跨境人民幣業(yè)務發(fā)展方興未艾。在我國綜合國力日趨強盛和國際經(jīng)濟金融一體化背景下,黨的十明確提出了“逐步實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換”的目標,人民幣國際化成為未來人民幣發(fā)展的必然選擇。因此,如何把握好當前的黃金戰(zhàn)略機遇,穩(wěn)步快速地發(fā)展跨境人民幣業(yè)務,做好應對未來形勢變化挑戰(zhàn)的策略準備,是我國面臨的戰(zhàn)略性、前瞻性任務。

一、跨境人民幣業(yè)務發(fā)展現(xiàn)狀

當前,我國跨境人民幣業(yè)務之所以快速發(fā)展,取決于以下因素:一是基于我國經(jīng)濟社會穩(wěn)步健康發(fā)展;二是基于經(jīng)濟發(fā)展的一般規(guī)律,即適應強勢人民幣在國際貿(mào)易和投資中的正常需求;三是基于作為新生事物的跨境人民幣原來所受抑制的集中爆發(fā),跨境人民幣業(yè)務呈現(xiàn)井噴式發(fā)展;四是基于全球經(jīng)濟金融危機后,歐美等主要經(jīng)濟體為刺激經(jīng)濟發(fā)展普遍實行相對寬松的財政金融政策,該政策雖然有助于平衡國際收支和增加就業(yè),但造成了本幣競相貶值的國際大環(huán)境。在以上因素的綜合作用下,人民幣在特定時期內(nèi)保持較強的升值預期,且目前仍處于相對強勢的穩(wěn)定整固階段,等待下一個突破機會。

從跨境人民幣政策框架來看,目前跨境人民幣具體業(yè)務已涵蓋貿(mào)易結算、直接投資、項目融資、跨境擔保、證券投資、清算和非居民賬戶管理等多個領域,人民幣正逐步成為各國企業(yè)全球貿(mào)易和投資活動的新選擇。

至2012年末,與我國發(fā)生人民幣實際收付業(yè)務的境外企業(yè)所在國家和地區(qū)已達206個,全國已累計辦理跨境貿(mào)易人民幣結算5.5萬億。2012年結算2.94萬億元,其中貨物貿(mào)易項下2.06萬億元,占同期海關貨物進出口總額的8.4%,在國內(nèi)貿(mào)易總量中占比逐步攀升。根據(jù)環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(SWIFT)最新數(shù)據(jù)顯示,2012年1月至2013年1月期間人民幣支付額增加171%。其中,2013年1月份當所有貨幣上升13%時,人民幣獲得24%的增長,其市場份額升至0.63%的歷史新高。人民幣正在逐步成為國際性支付貨幣,目前已是全球第十三大支付貨幣。

國際化的首要前提是人民幣的先期輸出。目前人民幣輸出的主要途徑如下:一是貿(mào)易及其他經(jīng)常項下對外支付;二是境內(nèi)機構以人民幣進行對外直接投資(ODI);三是境外項目人民幣貸款。由于人民幣ODI規(guī)模較小、境外項目人民幣貸款增長緩慢,人民幣輸出目前仍主要依靠跨境貿(mào)易。2011年下半年以來,隨著外商直接投資(FDI)人民幣結算、三類機構投資銀行間債券市場、RQFII等回流渠道的逐漸暢通,人民幣凈輸出規(guī)模有下降趨勢,呈現(xiàn)“經(jīng)常項下人民幣輸出、資本項下人民幣回流,輸出規(guī)模仍大幅高于回流規(guī)?!钡碾A段性特點。

二、當前跨境人民幣業(yè)務特點

雖然跨境人民幣初期業(yè)務發(fā)展迅速且成效顯著,但受經(jīng)常項下有效需求過快開發(fā)、資本項下流出入渠道不對稱、人民幣國際認知和接受程度尚待深化等因素影響,目前正面臨新的瓶頸。

(一)跨境貿(mào)易人民幣收付比收窄明顯

試點至2012年末,我國銀行累計辦理跨境貿(mào)易人民幣結算業(yè)務5.5萬億元(其中2012年為2.94萬億元),呈逐年快速增長態(tài)勢。近三年實收與實付比分別為1:5.5、1:1.7和1:1.2,呈逐年收窄趨勢,收付平衡狀況逐年顯著改善??缇迟Q(mào)易人民幣結算已從前兩年的以進口為主逐步向進出口基本趨于平衡方向轉(zhuǎn)變,結算量由爆發(fā)式增長轉(zhuǎn)為小幅穩(wěn)步增長。

(二)資本項下跨境業(yè)務快速發(fā)展但總量偏小

投融資方面,至2012年末,人民幣ODI和FDI累計金額分別約506億元和3443億元,前者僅為后者金額的15%。境外項目人民幣融資已批項目貸款余額僅438億元,投融資業(yè)務發(fā)展迅速,人民幣輸出業(yè)務發(fā)展?jié)摿Πl(fā)掘嚴重不足。市場準入方面,至2012年末共有100家境外機構獲準進入銀行間債券市場,總批復額度為4747億元,市場潛力巨大。

(三)對外凈輸出人民幣規(guī)模擴張速度慢

試點前兩年貿(mào)易項下人民幣凈輸出保持在4000億元左右,但2012年下降到不足3000億元;投資項下保持高幅增長凈流入格局,2012年達到2231億元;融資項下雖為凈流出,但余額僅400余億元。另外,由于三類機構投資銀行間債券市場、境內(nèi)機構在中國香港地區(qū)發(fā)行人民幣債券、人民幣購售業(yè)務以及RQFII等資本項下人民幣回流渠道拓寬,加上經(jīng)常項下人民幣輸出放緩,人民幣對外凈輸出總規(guī)模顯著不足。

(四)中國香港離岸市場人民幣存款余額增長趨緩

目前我國約80%的跨境人民幣收支與香港有關,香港業(yè)務發(fā)展對跨境人民幣進程至關重要,但該地區(qū)人民幣存款余額2012年末僅為6030億元,同比增長2.46%,而存款余額占香港金融機構總存款比例亦有所下降。

(五)人民幣購售業(yè)務規(guī)模小且以凈買入為主

近年來境內(nèi)銀行辦理人民幣跨境購售業(yè)務逐年增長,2012年達到2231億元。近兩年均為凈買入,金額在600億元到800億元之間,購售業(yè)務規(guī)模明顯偏小,業(yè)務發(fā)展空間巨大。

(六)人民幣同業(yè)往來賬戶戶均余額增長仍有較大空間

至2012年末,境內(nèi)銀行為境外參加銀行累計開立人民幣同業(yè)往來賬戶1592個,賬戶余額和戶均余額均逐年增長,分別為2852億元和1.8億元。在賬戶戶數(shù)和賬戶余額增加較快的形勢下,戶均余額增長卻有所趨緩。

(七)非居民企業(yè)人民幣賬戶戶均余額下降明顯

至2012年末,境外企業(yè)開立人民幣結算賬戶達到6197個,三年賬戶余額分別為474億元、861億元和500億元,戶均余額分別為2590萬元、2043萬元和807萬元。可見,非居民企業(yè)人民幣賬戶數(shù)逐年快速增加,但戶均余額明顯下降。這種情況究竟是受業(yè)務規(guī)模限制還是持幣意愿變化影響,應時刻關注。

(八)中國香港清算行人民幣業(yè)務發(fā)展與跨境人民幣結算量不相匹配

三年間,中銀香港分別在全國銀行間同業(yè)拆借市場拆出人民幣200億元、1160億元和392億元,累計平盤凈買入分別為2703億元、2515億元和2528億元。凈拆出波動較大但平盤凈買入相對平穩(wěn),這與同期跨境結算業(yè)務迅速發(fā)展,香港跨境結算量占比近8成的情況明顯不相匹配。

三、加快人民幣國際化步伐的建議

從上文分析可知,人民幣跨境收支格局在目前的政策框架下已發(fā)生結構性變化,凈支出規(guī)模逐步下降,輸出趨緩。如果仍長期依賴跨境貿(mào)易和ODI渠道輸出人民幣,則人民幣國際化進程勢必會受到嚴重制約。因此,在人民幣匯率雙向波動、微幅升值預期猶存、國內(nèi)利率高位徘徊和跨境貿(mào)易人民幣結算日趨均衡條件下,應深入研究、積極拓展人民幣輸出的新途徑和新渠道。為此建議:

(一)加快人民幣跨境輸出業(yè)務步伐

在國際化初級階段,人民幣適當規(guī)模的對外輸出是推進人民幣跨境使用的必要條件和基本前提。在人民幣資本項目未完全開放的條件下,以跨境貿(mào)易為主的輸出方式,最終會遇到瓶頸。因此,應順勢而為,著力拓寬人民幣對外輸出渠道;因勢利導,增加人民幣跨境使用途徑;循序漸進,提高境外主體使用人民幣意愿;加快推進資本項目及其他方式的人民幣輸出步伐,滿足境外對人民幣的多元化需求。

1. 拓寬經(jīng)常項下人民幣對外輸出渠道。一是簡化跨境人民幣結算手續(xù)和審核流程,縮短業(yè)務辦理時限,便利企業(yè)貨物貿(mào)易、服務貿(mào)易、投資收益等經(jīng)常項下對外支付,服務實體經(jīng)濟。二是允許居民個人使用人民幣對外支付旅游、留學等費用,推動使用銀行卡進行人民幣跨境清算。三是擴大企業(yè)出口和投資收益收入人民幣境外存放,允許外匯收入境外結匯后境外使用。四是大力發(fā)展境外轉(zhuǎn)口貿(mào)易和補償貿(mào)易。

2. 鼓勵投融資領域人民幣對外輸出。一是大力推動人民幣對外直接投資。積極探索對外投資合作新模式,扶持和鼓勵企業(yè)通過跨國并購、設立境外產(chǎn)業(yè)園區(qū)等形式“走出去”,擴大人民幣結算和融資占比。不斷擴大對外直接投資主體范圍,開放個人境外投資,構建個人境外投資管理框架,引導民間對外投資有序、規(guī)范發(fā)展。二是大力發(fā)展境外項目人民幣貸款業(yè)務。融資成本高是目前制約境外項目人民幣貸款業(yè)務發(fā)展的瓶頸,應加強境內(nèi)外市場調(diào)查,做好境外項目人民幣貸款業(yè)務前瞻性研究和相關優(yōu)惠政策頂層設計,推進利率市場化進程,鼓勵符合條件的境外項目進行人民幣融資。三是推動人民幣國際經(jīng)濟合作基金發(fā)展。借鑒日元國際化過程中的“黑字還流”運作經(jīng)驗,充分利用國內(nèi)銀行、企業(yè)的經(jīng)營資源和比較優(yōu)勢,推動專營海外貸款和投資的人民幣國際經(jīng)濟合作基金的設立。

3. 拓展人民幣證券輸出渠道。一是適時推出人民幣國際板。允許境外企業(yè)在國內(nèi)A股市場進行人民幣IPO,打通境外非居民直接融資人民幣的渠道,增加人民幣的全球影響力。二是有序推進QDII發(fā)展。要拓展主體范圍、穩(wěn)妥有序推進試點、適度擴大規(guī)模,允許符合條件的境內(nèi)機構投資者擇機投資境外資本市場,拓寬人民幣輸出渠道。三是加速發(fā)展熊貓債。在發(fā)行對象已由國際開發(fā)性金融機構放寬到非金融外資公司的前提下,創(chuàng)新和擴大債券品種,調(diào)整發(fā)行規(guī)模,降低發(fā)行門檻,簡化審批流程,引領、鼓勵市場自由競爭,吸引更多境外合格機構發(fā)債。

4. 適時開辟人民幣輸出新渠道。一是深化貨幣互換合作。進一步擴大我國與各國家和地區(qū)間人民幣互換規(guī)模,重點加強與歐美等發(fā)達國家的合作,與已建立央行貨幣互換關系的國家深入開展本幣業(yè)務合作,選擇部分協(xié)議進入實質(zhì)動用階段試點和探索。二是擴大人民幣對外援助。將對外援助作為一項重大戰(zhàn)略納入人民幣國際化整體框架規(guī)劃,在政府貸款和國際援助中盡可能多地使用人民幣,引導更多的國家和地區(qū)使用人民幣結算。三是提升境外人民幣派生能力。針對包括中國香港在內(nèi)的海外人民幣存量資金存貸款比率嚴重失衡、人民幣信用創(chuàng)造和貨幣乘數(shù)效應發(fā)揮不足的現(xiàn)狀,大力推進香港與深圳前海、珠海橫琴實驗區(qū)雙向貸款試點,進一步完善貸款制度,加大推廣力度,提升人民幣海外派生能力。四是促進人民幣境外循環(huán)使用。支持境外市場人民幣業(yè)務發(fā)展,豐富人民幣投融資產(chǎn)品,拓寬人民幣境外使用渠道,引導境外市場主體使用人民幣開展貿(mào)易和投資業(yè)務,鼓勵各金融中心在人民幣業(yè)務發(fā)展方面開展相互合作,形成人民幣境外良性循環(huán)。

(二)未雨綢繆,做好人民幣國際化的配套工作

根據(jù)《2012年中國跨境資金流動監(jiān)測報告》預測,發(fā)達經(jīng)濟體爆發(fā)債務危機的根源尚未得到根治,全球經(jīng)濟和金融市場還存在較大的不確定性,未來一旦風險再次積聚和爆發(fā),新興市場經(jīng)濟體將再次被動承受資本流出和本幣貶值的壓力。因此,應未雨綢繆,加快推進人民幣國際化的相關配套機制建設和政策儲備。

1. 盡快明確人民幣計價的法律地位。按照“本幣優(yōu)先”的原則,推動人民幣在涉外經(jīng)濟交易、統(tǒng)計和管理中履行計價職能,夯實人民幣國際化的起點和基石,幫助企業(yè)規(guī)避匯率風險、緩解我國國際收支失衡壓力、提高人民幣在國際貨幣體系中的地位和作用。一是引導國內(nèi)更多企業(yè)在對外貿(mào)易中以人民幣計價;二是構建以人民幣計價的涉外經(jīng)濟統(tǒng)計體系,完善以人民幣計價的進出口貿(mào)易統(tǒng)計體系,逐步擴大以人民幣計價的海關統(tǒng)計數(shù)據(jù)范圍;三是推動政府部門涉外經(jīng)濟活動管理以人民幣計價;四是推進大宗商品對外交易使用人民幣計價。

2. 穩(wěn)步擴大人民幣資本項目開放。要抓住當前的戰(zhàn)略機遇期,協(xié)調(diào)各項改革開放措施。在穩(wěn)步開放資本項目的同時,要注意風險的可控性。要進一步放松對人民幣跨境流動的管制,逐步開放人民幣資本項目下可自由兌換。要建立多元化的人民幣跨境雙向流動渠道,包括擴大企業(yè)跨境人民幣貸款、允許境外參加行在境內(nèi)銀行間市場融得短、中、長期人民幣資金并匯出境外、允許個人和企業(yè)在一定額度內(nèi)匯出人民幣等措施。既要推動個人、企業(yè)和境外機構逐步實現(xiàn)幣種之間的可兌換,又要在更大的范圍內(nèi)允許人民幣的跨境流動。

第3篇

關鍵詞:泰國;日本;房地產(chǎn)市場;匯率;逆轉(zhuǎn)

一、泰國房地產(chǎn)市場發(fā)生逆轉(zhuǎn)的歷程

泰國房地產(chǎn)大幅下跌的外因是亞洲金融危機,泰國貨幣受到國際炒家的沖擊,但其中,也有泰國本身發(fā)展的內(nèi)因,導致國際炒家對泰國的沖擊,泰銖大幅貶值,給泰國造成巨大損失。引發(fā)的內(nèi)因有:

1.經(jīng)濟結構不合理,資產(chǎn)泡沫性大。20世紀70年代末開始,包括泰國在內(nèi)的東盟各國積極推行出口導向的工業(yè)化戰(zhàn)略,經(jīng)濟發(fā)展非常迅速。但工業(yè)化過程中主要以勞動密集型產(chǎn)業(yè)為主,缺乏科技和生產(chǎn)效率的支持,使出口難以長期保持強勁的競爭力。當泰國的經(jīng)濟處于上升階段時,銀行信貸急劇擴張,但大量資金不是流向有效率和高附加值的生產(chǎn)部門,而是流向高風險的房地產(chǎn)和股市。在金融風暴前夕,泰國房地產(chǎn)積壓的資金為300億美元,積壓的住房有85萬套,需7年時間才能消化,寫字樓和商鋪空置率高達20%以上。信貸過度擴張和房地產(chǎn)熱造成通脹事急升,經(jīng)濟泡沫越來越濃。這為貨幣、銀行及金融危機留下了隱患。

2.國際收支惡化,對外負債嚴重。泰國推行經(jīng)濟國際化以及實行金融開放的政策,但其國際收支情況并不理想。泰國在危機前兩年經(jīng)常項目收支逆差每年都在100億美元以上。為了彌補經(jīng)常項目逆差,也為了擴大國內(nèi)投資,不惜借人巨額外債,泰國的國家短期外債占77%。由于泰國資本市場開放度比較大,流人大量短期資本進行套息或者投資到股市(泰國75%的外資流入股市),然而一旦泰國國內(nèi)的經(jīng)濟有所變化,它們很快就會撤走。多年以來,泰國財政盈余穩(wěn)健,但進入1996年,情況發(fā)生了變化,由于美元對日元在1995年、1996年持續(xù)上升,已經(jīng)嚴重的削弱了泰國出口競爭力。1996年第四季度由于收入短缺而出現(xiàn)財政赤字,相當于1.1%的GDP。財政收支短缺使泰國不再有盈余彌補日益擴大的經(jīng)常賬目逆差。泰國的外債總額1991年只有300億美元,但到1996年底已經(jīng)增加到800億美元。

3.金融體系不健全,高風險貸款過于集中。泰國的金融體系不健全,風險意識差,當經(jīng)濟升溫時,金融體系大量資產(chǎn)流入房地產(chǎn),造成房地產(chǎn)價格猛升,形成地產(chǎn)泡沫。當房地產(chǎn)價格上升到與實際購買力脫節(jié)的地步,地產(chǎn)市場出現(xiàn)供過于求,發(fā)展商失去支付高利率的能力,金融體系涌現(xiàn)了大量的呆壞賬。在1997年5月,泰國91家財務公司的呆帳就達到640億美元,其中大多數(shù)是房地產(chǎn)貸款呆帳,使其經(jīng)營陷入困境。而泰國的金融貸款集中房地產(chǎn)業(yè),房地產(chǎn)業(yè)的貸款占到總貸款額的40%以上。銀行對單一行業(yè)的貸款過于集中,承受著巨大風險。

盡管從1985年開始,泰銖開始實行以美元為主的一籃子掛鉤制,使匯宰相對穩(wěn)定,但泰國的經(jīng)濟結構畸形不合理,旅游及相關產(chǎn)業(yè)占國民收入的三分之一以上。他們借助于東亞投資熱潮,大量引進外資,借入外債,在房地產(chǎn)、零售及娛樂等第三產(chǎn)業(yè)等非生產(chǎn)領域,投入大量的資金,造成經(jīng)濟泡沫,虛假繁榮;此外,金融體系、特別是金融監(jiān)管體系不完善,過早開放金融市場,輕易實行金融自由化和國際化政策,使得外匯市場受到強烈的沖擊。

總之,貿(mào)易赤字、經(jīng)常項目逆差、財政收支不平衡、外債激增(特別是短期外債)、物業(yè)市場的不振以及信貸評級下降等因素共同作用的結果,使泰國成為亞洲危機的引爆點。導致泰國經(jīng)濟崩潰,貨幣急劇貶值,經(jīng)濟陷入衰退,很長時間難以復原。這直接導致了房地產(chǎn)市場價格的暴跌。

二、香港房地產(chǎn)市場發(fā)生逆轉(zhuǎn)的歷程

1997年的香港,作為國際金融中心,經(jīng)濟基礎雄厚,擁有近900億美元的外匯儲備和龐大的財政盈余。香港經(jīng)濟基礎健全,經(jīng)濟平穩(wěn)增長,1996年增長率達4.5%,1997年前3季度分別取得5.4%、6.4%。和5.8%的強勁增長;特區(qū)政府幾乎沒有任何經(jīng)常賬目赤字,反而擁有預算盈余。當時,香港市場氣氛高昂,投資者信心充足。并且外資銀行(主要是美國投資銀行)預測,恒生指數(shù)跨越2萬點高峰指日可待,將來有望會沖上28000點的新高。

然而,香港的經(jīng)濟并不是如此樂觀,經(jīng)濟隱憂在幾年前就已經(jīng)存在,并不斷積累,在特定條件下,經(jīng)濟危機有可能爆發(fā)。那就是多年來過度膨脹的資產(chǎn)價格,特別是房地產(chǎn)的價格,以及香港貨幣制度存在的隱憂。

香港的資產(chǎn)價格,主要是樓價在1997年前10年里上升了逾10倍,物業(yè)市場一直暢旺炙熱,經(jīng)久不衰。香港人多地少,土地供應有限,并且香港嚴格限制土地和不動產(chǎn)的供應,為發(fā)展商壟斷物業(yè)價格提供了條件。房地產(chǎn)市場供不應求,然而銀行長期的實質(zhì)負利率及投機炒賣活動,導致房地產(chǎn)飆升。據(jù)統(tǒng)計,1984年1月至1997年7月,大單位及豪宅價格上升了12.3倍,僅1997年上半年,住宅價格,特別是豪宅市場價格上漲了將近1倍。據(jù)報道,1997年夏秋,香港某些地點的物業(yè)價格,無論是住宅還是商用樓宇,都已經(jīng)趕上和超過了東京,高居全球第一。

與此同時,由于經(jīng)濟增長強勁,薪金連年上升,貨幣收入節(jié)節(jié)增長;股票市場也增長強勁,1997年上半年恒指由12000多點一路上揚,直升到16800點。一方面,薪金收入增長加上因股市和樓市上漲而帶動資產(chǎn)組合膨脹,使實際收入大幅增加,導致市場需求亢奮。另一方面,由于不動產(chǎn)市場價格上揚,造成經(jīng)濟環(huán)境惡化,營銷成本增加,在消費需求激升的刺激下,香港整體物價高昂,相比臨近地區(qū),香港的物價顯得過于昂貴。特別是1997年下半年后,東盟各國貨幣以及韓元、臺幣相繼貶值;反觀香港,港元幣值堅挺,資產(chǎn)價格不僅未降,反而持續(xù)上升,使得相對競爭力減弱,訪港游客驟減,出口萎縮。很明顯,香港資產(chǎn)市場過于膨脹,幣值高估,資產(chǎn)價格必須大幅下調(diào),或港元大幅貶值。

在金融風暴之后,香港的房地產(chǎn)價格大幅下跌,有20萬人淪為“負資產(chǎn)階級”,在香港島東北邊由船塢造鎮(zhèn)而成、為中產(chǎn)階級居住社區(qū)的“太古城”是最能體現(xiàn)香港中產(chǎn)階級財富慘況的區(qū)域之一。其房地產(chǎn)價格從1997年以前約1.3萬港元/平方英尺的最高峰,以后逐年下降,到2001年跌落至四五千元。

香港房地產(chǎn)市場發(fā)生逆轉(zhuǎn)的原因主要有:

第一,亞洲金融危機,打擊了香港的宏觀經(jīng)濟,經(jīng)濟增長明顯放慢,經(jīng)濟增長甚至出現(xiàn)負增長。

第二,1997年下半年以后,東盟各國貨幣以及韓元、臺幣相繼貶值;而香港,幣值堅挺,房地產(chǎn)價格昂貴,造成經(jīng)濟環(huán)境惡化,營銷成本增加,使得相對競爭力減弱,訪港游客驟減,出口萎縮,失業(yè)率上升。

第三,美國以及全球經(jīng)濟不景氣,再加上“9.11事件”,令香港經(jīng)濟更加疲弱不振。由于美國經(jīng)濟下滑,歐元區(qū)低迷不振,日本積重難返,世界經(jīng)濟環(huán)境持續(xù)惡化,國際市場

需求下滑。作為一個高度開放的香港經(jīng)濟體,受到很大沖擊。以2001年為例,2001年1月至10月,香港出口總值又比2000同期下跌4.8%?!?.11事件”之后,國際市場狀況進一步惡化。在2001年10月份,香港的轉(zhuǎn)口貿(mào)易和港產(chǎn)品出口,分比2000年同期銳減13.5%和18.1%。很多廠商已遭海外買家要求減少貨物付運量,推遲交貨期,甚至取消定單。裁員、凍薪、減薪(或變相減薪)便成為不可避免的手段。再加上股票價格猛跌(跌幅高達50%),股民損失慘重,市民普遍缺乏購樓欲望,這導致房地產(chǎn)價格難以復蘇。

第四,近幾年來,香港樓宇的供給量有了較大幅度的增長。1997年后,香港特區(qū)政府的房地產(chǎn)政策與港英時代有很大的不同。在港英時代,土地供應量受到嚴格的限制,而對樓宇的需求量又與日俱增,使得建成可供出售的樓宇價格,因供求矛盾尖銳而被迅速抬高。后,特區(qū)政府規(guī)劃在2007年時,香港有七成家庭可以擁有自己的物業(yè)。為達到這一施政目標,特區(qū)政府提供足夠的土地,讓公營及私營機構大量建屋以及出售公營房屋。因此,房地產(chǎn)市場供給充足,有大量現(xiàn)房以及短期將落成的期房,房地產(chǎn)價格的下跌是不可避免的。

第五,隨著粵港兩地人流、物流交往的加快,以及交通條件的改善,也會削弱香港居民對樓宇的需求欲望。因為深圳房地產(chǎn)價格遠遠低于香港房地產(chǎn)價格,加上香港制造業(yè)大規(guī)模北遷(近20年香港制造業(yè)已有75%遷往內(nèi)地),不少人會搬遷到深圳或國內(nèi)其他地區(qū)住。據(jù)香港某地產(chǎn)公司的估計,在2001年,香港人在深圳置業(yè)購房的單位突破一萬個。有的經(jīng)濟學家根據(jù)此消彼長的邏輯,測未來香港的樓價不僅不可能上揚,還會繼續(xù)下調(diào)。由于香港市民樓宇的需求呈減弱趨勢,樓宇價格自1998年以來持續(xù)多年呈下滑態(tài)勢,2001年12月住房綜合消費物價指數(shù)又較2000年12下降8.7%。

第六,目前香港的樓價已降到1989年前后的水平。但是,在這12年間,香港人的薪金升幅,絕大多數(shù)超過一倍,為何樓市還處于持續(xù)低迷的狀態(tài)。這是不能完全用購買力因素來說明的。而只能從香港人對房地產(chǎn)價格的預期,即絕大多數(shù)香港人都看淡樓市前景,即便有各種優(yōu)惠也吸引不了買家的興趣。不否認香港樓價還有上升的可能,但有一點是可以肯定的,即香港樓市的基本格局已經(jīng)逆轉(zhuǎn)。因為香港特區(qū)政府確定的長遠發(fā)展目標,是與高樓價、高地價不相容的。

三、日本房地產(chǎn)市場發(fā)生逆轉(zhuǎn)歷程分析

1.1985年~1990年間日本房地產(chǎn)價格暴漲原因分析。

(1)長期低貼現(xiàn)率的作用。導致地價暴漲的直接原因就是長期低貼現(xiàn)率。在1985年,日本和其他西方發(fā)達國家一起簽訂了“廣場協(xié)議”。在該協(xié)議中,西方五國一致認為美元被嚴重高估,同意以聯(lián)合干預外匯市場的方式促使美元貶值。協(xié)議簽署后,美元兌日元匯率迅速下降,由240日元/1美元跌至1986年的160日元/1美元,最終維持在130日元/1美元~140日元/1美元的水平上?!皬V場協(xié)議”簽訂之后,日本經(jīng)濟因日元升值而受挫,日本銀行不得不下調(diào)貼現(xiàn)率,設法子抑日元對美元的升值,以擴大和提高本國的經(jīng)濟競爭力。1986年,日本銀行連續(xù)四次降低貼現(xiàn)率,到1987年2月已經(jīng)降至2.5%。日本的貨幣供應量在1985年~1989年期間增長極為迅速,大量的剩余資金紛紛流向股市和房地產(chǎn)市場,從而導致其價格的上漲,股票異常的收益率使企業(yè)的生產(chǎn)資金和金融機構的信貸資金通過各種渠道流入股票市場,高漲的地產(chǎn)價格又擴大了以地產(chǎn)作為抵押資產(chǎn)的金融機構的信貸規(guī)模,如此循環(huán)往復,泡沫不斷膨脹。(2)大量信貸資金投資于土地資產(chǎn)。據(jù)統(tǒng)計,1984年房地產(chǎn)抵押貸款在日本全國銀行的貸款總額中所占的比例為17%,以后比例逐年增加,至1987年已達到20%,到192年3月末達到150萬億日元,占全國銀行貸款余額的35.5%。除了商業(yè)銀行等金融機構外,一些由日本財政部支持的住房貸款機構也在土地投機中大量發(fā)放信貸資金給開發(fā)企業(yè),進一步降低了融資成本,導致土地價格更加上揚。房地產(chǎn)的升值和信貸規(guī)模的不斷擴大形成惡性循環(huán),推動了房地產(chǎn)泡沫的形成和膨脹。在泡沫的最高峰時期,東京和周圍3個地區(qū)理論上的地價甚至超過了當時所有美國領土的價值加上所有在紐約股市上市公司的凈資產(chǎn)總值。(3)大量企業(yè)資金參與土地投機。在1985年至1989年期間,由于當時日本經(jīng)濟增長速度下降,企業(yè)實物投資積極性不高,因而很多企業(yè)就把通過權益融資的方式籌集到的大量資金運用于土地資產(chǎn)和金融資產(chǎn)的投機上,從中獲取巨額利潤,企業(yè)的這種投機活動大大推動了地價的上漲。

2.日本房地產(chǎn)價格暴漲價對日本經(jīng)濟的影響。地租過高會影響社會經(jīng)濟的發(fā)展,減弱國際競爭力。其危害性表現(xiàn)在:(1)加劇了社會分配的嚴重不均。在20世紀80年代后半期,由于家庭擁有宅地資產(chǎn)的差距擴大,日本社會的基尼系數(shù)平均為0.56至0.65之間,而基尼系數(shù)一旦超過0.4,則被視為超過了臨界度,它對社會經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展極為不利。(2)高地價嚴重阻礙社會生產(chǎn)力的發(fā)展。例如日本在開設的新企業(yè)中,購入不動產(chǎn)費用占75%,其中絕大部分是地價。所以,地價愈高,新企業(yè)的開工率愈低。每一個企業(yè)的開業(yè)資金,1982年度平均為500萬日元,1991年度則平均上升到1900萬日元。(3)地價上漲是泡沫經(jīng)濟的總根源。20世紀80年代后半期,地價上漲也引起日本股票價格的上漲。因為各大企業(yè)都擁有大量的房地產(chǎn),構成其企業(yè)的固定資產(chǎn)。此種資產(chǎn)的價格一旦膨脹,其利潤隨之而漲,股票價格也望風而漲,于是使泡沫經(jīng)濟有了惡性發(fā)展。

由于房地產(chǎn)價格的暴漲,按日本官方公布的材料計算,日本城市的地價遠高于歐美諸國。按每平方米計算,東京比紐約高7.9倍,比倫敦高4.2倍,比巴黎高4.5倍,比法蘭克福高3.1倍。由于地價高,房租必隨之而高。一些外國公司的經(jīng)營稍有不善,就會撤離日本。在1995年的8月間,原國際上十幾家大銀行的亞洲銀行總部,均已搬出了東京。

同樣,由于日本的地價昂貴,使外國公司很難進入日本從事直接投資,從截止1993年底的情況看,外國公司在日本的直接投資只有161億美元,而同時期日本在國外的直接投資已達到4225.5億美元。

另據(jù)統(tǒng)計,僅日本制造業(yè)海外直接投資額,1989年度按大藏省統(tǒng)計的數(shù)字為163億美元,約相當于1985年度24億美元的7倍。由于日本國內(nèi)企業(yè)大量向海外轉(zhuǎn)移,從20世紀90年代以來失業(yè)率節(jié)節(jié)上升,1999年為2.1%,1994年為2.9%,1996年上升為3.3%,這是戰(zhàn)后以來的空前紀錄??傊?,日本的房地產(chǎn)價格與日元升值一起加速了日本產(chǎn)業(yè)的空洞化,造成了日本經(jīng)濟的衰退。

3.日本房地產(chǎn)價格逆轉(zhuǎn)歷程。從1989年3月到1990年8月,日本銀行連續(xù)五次提高貼現(xiàn)率,過于急劇的貨幣

緊縮加快了資產(chǎn)市場崩潰:股票和房地產(chǎn)市場先后在1990年和1991年價格崩盤。1991年,日本經(jīng)濟進入衰退,政府不得不再次實施擴張性政策,但是金融機構巨額不良資產(chǎn)帶來的資產(chǎn)貶值以及經(jīng)濟嚴重衰退已經(jīng)不可避免。

為抑制泡沫經(jīng)濟的后遺癥,1992年日本政府出臺了“地價稅”。其主要內(nèi)容是,凡持有土地者,每年必須交一定比例的地價稅。納稅人是在日本國內(nèi)擁有土地所有權和借用權的法人和個人,稅率為千分之三?!暗貎r稅”出臺后,土地持有者紛紛出售土地,導致地價的5年連續(xù)下降。地價下降必然使企業(yè)經(jīng)常利潤下降,股票價格下跌,從而使日本國民經(jīng)濟停滯或延長蕭條期。

四、結論

從泰國、香港、日本房地產(chǎn)市場發(fā)生逆轉(zhuǎn)可以看出,“樓市崩盤”主要是以下幾個因素:

其一,樓價過高,導致人力成本和投資成本過高,經(jīng)濟不堪重負,例如日本和香港等地,房地產(chǎn)價格過高,已經(jīng)嚴重的削弱了這些地區(qū)的競爭力,房地產(chǎn)資金流入,產(chǎn)業(yè)流出,造成了經(jīng)濟發(fā)展的停滯,高漲的房地產(chǎn)價格已經(jīng)使這些地區(qū)和周圍的地區(qū)無法競爭,價格下跌或許是經(jīng)濟發(fā)展的唯一選擇。泰國在房地產(chǎn)價格降價之前,經(jīng)濟已經(jīng)陷入困境,資金外撤,收入下降,房地產(chǎn)下降是必然的趨勢。

其二,房地產(chǎn)實際需求有限,房地產(chǎn)交易相當程度上處于資本運作狀態(tài)。也就是說,某一區(qū)域的居民安居問題早就解決,但是,本地剩余資本和外來游動資本仍然不斷投入房地產(chǎn)交易,使房價高漲并演變?yōu)橘Y本交易。

其三,匯率的變動。匯率的變動使得泰國競爭力下降,短期資本大幅外撤,導致泰國經(jīng)濟崩潰,房地產(chǎn)價格下跌。而匯率的變動使得日本的投資外流,其后的經(jīng)濟政策進一步推動了房地產(chǎn)價格的上漲,經(jīng)濟競爭力下降。降低日本房地產(chǎn)的價格,以降低成本,增強競爭力,刺激經(jīng)濟,也是日本政府的必然選擇。也正是由于匯率的變動,使得香港物價過高,成本的增加,使得香港的制造業(yè)、商業(yè)以及旅游業(yè)的成本過高,出口銳減,經(jīng)濟出現(xiàn)負增長,最終,導致了房地產(chǎn)市場的價格的下跌。

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