時(shí)間：2023-06-07 16:19:19
導(dǎo)語：在固定資產(chǎn)的投資決策的撰寫旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
對(duì)于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià), 主要有三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)[即凈現(xiàn)值(NPV) 、內(nèi)含報(bào)酬率(IRR) 和靜態(tài)投資回收期]及敏感性分析。無論財(cái)務(wù)指標(biāo)還是敏感性分析,其結(jié)果的計(jì)算都必須依賴于所投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金凈流量的預(yù)測(cè)和計(jì)算, 因此所投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金凈流量的計(jì)算是正確做出財(cái)務(wù)決策的第一步。實(shí)務(wù)中投資項(xiàng)目的發(fā)展階段分為建設(shè)期、營運(yùn)期和終結(jié)期三個(gè)階段,因此項(xiàng)目未來凈現(xiàn)金流量也相應(yīng)的劃分為初始現(xiàn)金凈流量、營業(yè)現(xiàn)金凈流量和終結(jié)現(xiàn)金凈流量。由于每個(gè)階段引起現(xiàn)金流量變化的主要原因不同, 因此對(duì)相應(yīng)基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的采集和計(jì)算必須區(qū)別對(duì)待并且要考慮階段之間基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的聯(lián)系:
(1) 初始現(xiàn)金凈流量的產(chǎn)生主要?dú)w因于固定資產(chǎn)投資(包括購入成本、建造成本、運(yùn)輸成本和安裝成本等) 和流動(dòng)資產(chǎn)投資(即占用在原材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品等流動(dòng)資產(chǎn)上的資金) 。(2) 營業(yè)現(xiàn)金凈流量的產(chǎn)生主要?dú)w因于項(xiàng)目投產(chǎn)后在其壽命周期內(nèi)通過正常生產(chǎn)經(jīng)營獲得的凈現(xiàn)金流量, 涉及基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)主要包括銷售收入、經(jīng)營成本和費(fèi)用以及相關(guān)稅金等;在實(shí)務(wù)中, 往往預(yù)測(cè)項(xiàng)目該階段未來5～10 年的現(xiàn)金凈流量, 對(duì)超過10 年的現(xiàn)金凈流量預(yù)測(cè)將進(jìn)行特殊處理(如保持為一恒定量或按某一固定比率持續(xù)增長) 。(3) 終結(jié)現(xiàn)金凈流量的產(chǎn)生主要?dú)w因于固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入以及占用在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的資金回收等。
二、電子表格對(duì)財(cái)務(wù)決策所需財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的歸類及其相應(yīng)電子表格間的邏輯關(guān)系
投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)所涉及的基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)比較復(fù)雜, 因此必須對(duì)其基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行適當(dāng)歸類才能保證投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金凈流量計(jì)算、三個(gè)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算的準(zhǔn)確和高效,從而達(dá)到財(cái)務(wù)決策的目的。基于上述考慮,利用電子表格對(duì)上述財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行歸類:包括1個(gè)工作簿以及其中的13 個(gè)工作表,這13 個(gè)工作表分別是固定資產(chǎn)投資估算表、流動(dòng)資金估算表、投資計(jì)劃和資金籌措表、借款還本付息表、固定資產(chǎn)折舊費(fèi)計(jì)算表、無形資產(chǎn)及遞延資產(chǎn)攤銷表、產(chǎn)品銷售收入及稅金估算表、總成本費(fèi)用估算表、損益表、現(xiàn)金凈流量表、現(xiàn)金凈流量表1(固定投資+5%) 、現(xiàn)金凈流量表2(銷售收入-5%) 、現(xiàn)金凈流量表3(經(jīng)營成本+5%) 。
以某具體投資項(xiàng)目為例,13 個(gè)工作表所采集的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及其功能如下:
(1) 固定資產(chǎn)投資估算表:主要采集項(xiàng)目建設(shè)期有關(guān)固定資產(chǎn)投資總額的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),其內(nèi)容如表1所示,同時(shí)該工作表數(shù)據(jù)計(jì)算的結(jié)果也是項(xiàng)目融資額度確定的主要依據(jù)。
(2) 流動(dòng)資金估算表:主要采集項(xiàng)目建設(shè)期即將結(jié)束、經(jīng)營期即將開始所需的流動(dòng)資金額度, 是初始現(xiàn)金凈流量的主要構(gòu)成部分,其額度確定一般采用詳細(xì)估算法,主要內(nèi)容如表2所示。
(3) 投資計(jì)劃和資金籌措表:采集建設(shè)期各個(gè)時(shí)間點(diǎn)上初始現(xiàn)金凈流量的發(fā)生額以及營業(yè)期前幾年的流動(dòng)資金發(fā)生額, 同時(shí)該表直接體現(xiàn)項(xiàng)目投資者根據(jù)投資總額和投資進(jìn)度安排而制定的融資計(jì)劃(包括融資來源和融資方式), 具體內(nèi)容如表3所示。
(4) 借款還本付息表:采集債務(wù)性籌資利息引發(fā)的資本化借款費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用,財(cái)務(wù)費(fèi)用是營運(yùn)期主要的費(fèi)用來源,同時(shí)提供還款資金來源和計(jì)劃, 防范投資方發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn), 具體內(nèi)容如表4 所示。
(5) 固定資產(chǎn)折舊估算表:采集固定資產(chǎn)的折舊費(fèi)用,是營運(yùn)期主要的費(fèi)用來源,也是償還借款本金的主要來源,計(jì)算方法如表5所示。
(6) 無形資產(chǎn)及遞延資產(chǎn)攤銷表:采集遞延資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的攤銷費(fèi)用, 是營運(yùn)期主要的費(fèi)用來源, 也是償還借款本金的主生的銷售收入,是營業(yè)現(xiàn)金凈流量的直接來源,也是投資方必須進(jìn)要來源,計(jì)算方法如表6所示。
(7) 產(chǎn)品銷售收入及稅金估算表:采集投資項(xiàng)目營運(yùn)期所產(chǎn)控制環(huán)節(jié),同時(shí)還提供由于銷售行為而發(fā)生的相關(guān)稅金,具體內(nèi)容如表7所示。
(8) 總成本費(fèi)用估算表:采集營運(yùn)期伴隨銷售發(fā)生而配比的主營業(yè)務(wù)成本以及三大期間費(fèi)用(營業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用),為最終正確預(yù)測(cè)營業(yè)現(xiàn)金凈流量奠定基礎(chǔ),所包含內(nèi)容如表8所示。
(9) 損益表: 采集營運(yùn)期各個(gè)時(shí)間點(diǎn)上發(fā)生的全部銷售收入以及相應(yīng)的全部成本、費(fèi)用和稅金, 并計(jì)算出相應(yīng)的凈利潤,因此是營業(yè)現(xiàn)金凈流量計(jì)算的基礎(chǔ), 所包含內(nèi)容如表9 所示。
(10) 現(xiàn)金凈流量表:采集項(xiàng)目建設(shè)期、營運(yùn)期和終結(jié)期的現(xiàn)金凈流量, 是投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)決策所需要的直接財(cái)務(wù)數(shù)據(jù), 也是計(jì)算三個(gè)重要財(cái)務(wù)指標(biāo)的直接依據(jù), 該工作表是投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)決策中最重要的一張表, 因此可利用該表中的現(xiàn)金凈流量數(shù)據(jù)和電子表格提供的財(cái)務(wù)函數(shù)(IRR 、NPV) 直接計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率和凈現(xiàn)值,其內(nèi)容如表10 所示。
(11) 其余三個(gè)工作表:這三張表采集的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與功能與表10 完全相同, 只是考慮當(dāng)投資項(xiàng)目分別出現(xiàn)固定資產(chǎn)投資額增加5% 、銷售收入下降5% 、經(jīng)營成本增加5% 三種情況時(shí)對(duì)項(xiàng)目三個(gè)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響程度, 即其功能是進(jìn)行項(xiàng)目敏感性分析。
上述13 個(gè)工作表之間的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不是獨(dú)立存在的, 它們之間有著嚴(yán)密的數(shù)據(jù)傳遞和層次關(guān)系, 其中現(xiàn)金流量表(包括三張敏感性分析的現(xiàn)金流量表) 是所有工作表中的核心, 其余工作表將為這張核心工作表提供基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。上述表1～10 中帶有陰影部分的數(shù)據(jù)就是工作表之間相互關(guān)聯(lián)和聯(lián)動(dòng)的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),其具體邏輯關(guān)系如圖1所示。
三、電子表格進(jìn)行固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)決策應(yīng)注意的問題
上述項(xiàng)目財(cái)務(wù)決策評(píng)價(jià)模型為財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)人員提供了一般的思路,但有兩點(diǎn)需要特別注意:一是所涉及的工作表及其工作表中的具體內(nèi)容可以根據(jù)具體項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整, 不必拘泥于本文所闡述的工作表, 但是本文所述工作表及其工作表中的內(nèi)容具有典型性和代表性;二是必須建立財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之間清晰的邏輯關(guān)系,并且能夠利用Excel 實(shí)現(xiàn)這種邏輯關(guān)系, 這是本模型計(jì)算財(cái)務(wù)決策指標(biāo)和相應(yīng)敏感性分析的重要前提, 否則只是一些沒有關(guān)聯(lián)關(guān)系財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的羅列,失去實(shí)際意義。
由于對(duì)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)是基于未來的, 所以事先所確定的一些假設(shè)或者假定發(fā)生變化時(shí), 相應(yīng)的基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)就會(huì)發(fā)生變化,最終影響項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo),因此本文所闡述的模型就是利用了電子表格強(qiáng)大的數(shù)據(jù)超級(jí)連接功能和數(shù)據(jù)之間清晰的邏輯關(guān)系,使得數(shù)據(jù)在工作表之間準(zhǔn)確、高效的傳遞和聯(lián)動(dòng), 最終使得財(cái)務(wù)管理人員能夠快速、有效地為投資方?jīng)Q策層提供各種情況下的投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)狀況,減少項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)。
[關(guān)鍵詞]固定資產(chǎn)投資證券投資決策方法
投資是企業(yè)重要的財(cái)務(wù)活動(dòng)之一，它通常是指企業(yè)將一定的財(cái)力和物力投入到一定的對(duì)象上，以期在未來獲取收益的經(jīng)濟(jì)行為。投資活動(dòng)可以按多種標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類，其中按投資方式的不同可分為直接投資和間接投資，直接投資又稱為實(shí)物投資，是指直接用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等進(jìn)行投資，直接形成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的能力。直接投資往往數(shù)額大，回收期長、與生產(chǎn)經(jīng)營聯(lián)系緊密。
間接投資一般也稱為證券投資，是指用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等資產(chǎn)購買或取得其他單位的有價(jià)證券（股票、債券等）。
固定資產(chǎn)投資的規(guī)模大小和技術(shù)的先進(jìn)程度、證券投資的規(guī)模大小和投資對(duì)象的合理性，在很大程度上決定了企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的潛力，因此，對(duì)固定資產(chǎn)投資和證券投資決策方法的研究和使用對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展都具有十分重要的意義。
一、固定資產(chǎn)投資決策
1、固定資產(chǎn)投資決策方法。如前所述，固定資產(chǎn)投資直接影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，由于它投資數(shù)額大、投資回收期長、一經(jīng)決策和實(shí)施就難以改變，因此固定資產(chǎn)投資決策成敗與否后果深遠(yuǎn)。實(shí)務(wù)中，企業(yè)在進(jìn)行固定資產(chǎn)投資決策時(shí)，一般都要提出幾種投資方案，進(jìn)行反復(fù)比較后從中選取最佳或最合理的方案，這就需要運(yùn)用凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法、投資回收期法、平均報(bào)酬率法等投資決策方法，但現(xiàn)行財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐對(duì)固定資產(chǎn)投資主要采用凈現(xiàn)值(簡(jiǎn)稱NPV)法。所謂凈現(xiàn)值是指投資方案的未來現(xiàn)金流人量的現(xiàn)值和現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的差額。用公式可表達(dá)為：
NPV=∑CIt／(1+i)t—∑COt／(1+i)t
其中：CIt表示第t年的現(xiàn)金流入量；COt表示第t年的現(xiàn)金流出量；i表示預(yù)定的折現(xiàn)率。
凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是：在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納；在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。
2、對(duì)固定資產(chǎn)投資決策方法的說明。不難發(fā)現(xiàn)，凈現(xiàn)值法與其他方法相比具有以下優(yōu)點(diǎn)：
(1)凈現(xiàn)值法考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投資方案的凈收益，即以各種投資方案收益的大小作為投資決策的依據(jù)，因此是一種較好的方法。
(2)凈現(xiàn)值法與企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)相一致。投資方案的凈現(xiàn)值就是該方案能夠給企業(yè)增加的價(jià)值，因此要實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化這一目標(biāo)，就必須在多種備選方案中選擇凈現(xiàn)值最大且不小于零的投資方案。
因此，現(xiàn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作中主要采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行固定資產(chǎn)的投資決策。
二、證券投資決策
1．證券投資決策方法。證券投資決策的目標(biāo)就是將投資收益和投資風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系起來，對(duì)二者進(jìn)行權(quán)衡后選擇最為合理的證券進(jìn)行投資。因此，證券投資決策主要是討論如何在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上最大限度地獲取證券投資收益，這就是著名的投資組合理論。投資組合理論最初由馬考維茨(HMarkowitz)于20世紀(jì)50
年代創(chuàng)立，后經(jīng)威廉•夏普(WSharpe)等人發(fā)展，主要運(yùn)用證券投資回報(bào)率的期望值E和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β兩個(gè)指標(biāo)表示一個(gè)證券(或證券組合)的投資價(jià)值，以此為基礎(chǔ)的分析被稱為“E—β”分析。
證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)可以分為兩種性質(zhì)完全不同的風(fēng)險(xiǎn)，即系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是由于一些會(huì)影響到所有公司的因素如戰(zhàn)爭(zhēng)、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、金融危機(jī)、國際市場(chǎng)的變化引起的風(fēng)險(xiǎn)。這些因素對(duì)任何企業(yè)來說，都是不可避免的；非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)或公是指發(fā)生于個(gè)別公司的因素如新產(chǎn)品開發(fā)失敗、失去一項(xiàng)重要合同、重大項(xiàng)目投標(biāo)的失敗、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的出現(xiàn)、生產(chǎn)工藝技術(shù)的老化等所造成的風(fēng)險(xiǎn)，此類風(fēng)險(xiǎn)可以通過多元化的投資來分散或消除。
2．對(duì)證券投資決策方法的說明。資本市場(chǎng)理論和實(shí)踐研究表明，證券的回報(bào)率和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間存在著很高的相關(guān)性，即風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)等，高風(fēng)險(xiǎn)可以用高回報(bào)來補(bǔ)償，而低風(fēng)險(xiǎn)則伴隨著低回報(bào)。在完全有效的資本市場(chǎng)中，證券的價(jià)格反映其價(jià)值，證券的價(jià)格在任何時(shí)刻都應(yīng)與其價(jià)值相符，因此購買或出售證券只能獲得與該證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相一致的回報(bào)率。也就是說，證券投資的凈現(xiàn)值等于零。因此證券投資決策不能用凈現(xiàn)值作為評(píng)價(jià)指標(biāo)，而應(yīng)采用“E—β”分析法。
綜上所述，對(duì)固定資產(chǎn)投資與證券投資決策方法的差異歸納為以下幾點(diǎn)：(1)現(xiàn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐對(duì)固定資產(chǎn)投資決策主要采用凈現(xiàn)值(NPV)法，而對(duì)證券投資決策則采用回報(bào)率與風(fēng)險(xiǎn)(E—β)分析法。
(2)只有當(dāng)固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值不小于零時(shí)，才有可能接受該方案，而證券投資方案的凈現(xiàn)值一般為零。
(3)由于證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于產(chǎn)品市場(chǎng)，使得證券市場(chǎng)能夠迅速達(dá)到競(jìng)爭(zhēng)性均衡狀態(tài)，因此，證券投資的平均租金高于零；而產(chǎn)品市場(chǎng)或者因?yàn)榇嬖趬艛嗪凸杨^，或者因?yàn)槟硞€(gè)或某些企業(yè)的創(chuàng)新而使得該行業(yè)調(diào)整到競(jìng)爭(zhēng)性均衡狀態(tài)還需要一定的時(shí)間，所以固定資產(chǎn)投資可以賺取經(jīng)濟(jì)租金。
三、原因分析
1．從資本資產(chǎn)定價(jià)模型的角度來看。上面的分析似乎表明固定資產(chǎn)決策和證券投資決策是兩種截然不同的決策類型，其實(shí)并非如此，兩者實(shí)際上都使用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來量化風(fēng)險(xiǎn)。
威廉•夏普1964年開創(chuàng)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CapitalAssetPricingModel，簡(jiǎn)稱CAPM)被認(rèn)為是財(cái)務(wù)管理學(xué)形成和發(fā)展中最重要的里程碑，它的出現(xiàn)第一次使人們能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量分析。這一模型為：
Kj=Rf+βj(Km—Rf)。
式中：Kj表示第j種股票或第j種證券組合的必要報(bào)酬率；Rf代表無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；βj表示第j種股票或第j種證券組合的β系數(shù)；Km表示所有股票或所有證券的平均報(bào)酬率。
可見，資本資產(chǎn)定價(jià)模型簡(jiǎn)單、直觀地揭示了證券的期望報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。
例：當(dāng)前的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6％，市場(chǎng)平均報(bào)酬率為12％，A項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)大，其值β為1．5；B項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)小，其β值為0．75，則：
A項(xiàng)目的必要報(bào)酬率=6％+1．5×(12％—4％)=18％
B項(xiàng)目的必要報(bào)酬率=6％+0．75×(12％—4％)=12％
因此，資本資產(chǎn)定價(jià)模型是證券投資分析的直接工具，應(yīng)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以直接預(yù)測(cè)證券投資組合的期望報(bào)酬率；而在固定資產(chǎn)投資決策中，資本資產(chǎn)定價(jià)模型同樣發(fā)揮作用，即可以用于估計(jì)固定資產(chǎn)投資方案的機(jī)會(huì)成本，固定資產(chǎn)投資方案的風(fēng)險(xiǎn)越大，資金的機(jī)會(huì)成本也就越大。如果固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值大于零，就說明該固定資產(chǎn)投資方案的期望報(bào)酬率大于資金的機(jī)會(huì)成本。
因此，無論是固定資產(chǎn)投資決策還是證券投資，資本資產(chǎn)定價(jià)模型都是一個(gè)有效的工具，所不同的是，在證券投資決策中，資金的機(jī)會(huì)成本就是該證券投資的期望報(bào)酬率；在固定資產(chǎn)投資決策中，用估計(jì)的資金機(jī)會(huì)成本作為折現(xiàn)率對(duì)固定資產(chǎn)投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，計(jì)算其凈現(xiàn)值，并根據(jù)計(jì)算結(jié)果的大小對(duì)投資方案作出取舍。
2．從經(jīng)濟(jì)租金和有效資本市場(chǎng)假說的角度來看。
[關(guān)鍵詞]固定資產(chǎn)投資證券投資決策方法
投資是企業(yè)重要的財(cái)務(wù)活動(dòng)之一,它通常是指企業(yè)將一定的財(cái)力和物力投入到一定的對(duì)象上,以期在未來獲取收益的經(jīng)濟(jì)行為。投資活動(dòng)可以按多種標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類,其中按投資方式的不同可分為直接投資和間接投資,直接投資又稱為實(shí)物投資,是指直接用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等進(jìn)行投資,直接形成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的能力。直接投資往往數(shù)額大,回收期長、與生產(chǎn)經(jīng)營聯(lián)系緊密。
間接投資一般也稱為證券投資,是指用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等資產(chǎn)購買或取得其他單位的有價(jià)證券(股票、債券等)。
固定資產(chǎn)投資的規(guī)模大小和技術(shù)的先進(jìn)程度、證券投資的規(guī)模大小和投資對(duì)象的合理性,在很大程度上決定了企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的潛力,因此,對(duì)固定資產(chǎn)投資和證券投資決策方法的研究和使用對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展都具有十分重要的意義。
一、固定資產(chǎn)投資決策
1、固定資產(chǎn)投資決策方法。如前所述,固定資產(chǎn)投資直接影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模,由于它投資數(shù)額大、投資回收期長、一經(jīng)決策和實(shí)施就難以改變,因此固定資產(chǎn)投資決策成敗與否后果深遠(yuǎn)。實(shí)務(wù)中,企業(yè)在進(jìn)行固定資產(chǎn)投資決策時(shí),一般都要提出幾種投資方案,進(jìn)行反復(fù)比較后從中選取最佳或最合理的方案,這就需要運(yùn)用凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法、投資回收期法、平均報(bào)酬率法等投資決策方法,但現(xiàn)行財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐對(duì)固定資產(chǎn)投資主要采用凈現(xiàn)值(簡(jiǎn)稱NPV)法。所謂凈現(xiàn)值是指投資方案的未來現(xiàn)金流人量的現(xiàn)值和現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的差額。用公式可表達(dá)為:
NPV=∑CIt/(1+i)t—∑COt/(1+i)t
其中:CIt表示第t年的現(xiàn)金流入量;COt表示第t年的現(xiàn)金流出量;i表示預(yù)定的折現(xiàn)率。
凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是:在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中,凈現(xiàn)值為正者則采納,凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納;在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中,應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。
2、對(duì)固定資產(chǎn)投資決策方法的說明。不難發(fā)現(xiàn),凈現(xiàn)值法與其他方法相比具有以下優(yōu)點(diǎn):
(1)凈現(xiàn)值法考慮了資金的時(shí)間價(jià)值,能夠反映各種投資方案的凈收益,即以各種投資方案收益的大小作為投資決策的依據(jù),因此是一種較好的方法。
(2)凈現(xiàn)值法與企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)相一致。投資方案的凈現(xiàn)值就是該方案能夠給企業(yè)增加的價(jià)值,因此要實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化這一目標(biāo),就必須在多種備選方案中選擇凈現(xiàn)值最大且不小于零的投資方案。
因此,現(xiàn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作中主要采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行固定資產(chǎn)的投資決策。
二、證券投資決策
1.證券投資決策方法。證券投資決策的目標(biāo)就是將投資收益和投資風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系起來,對(duì)二者進(jìn)行權(quán)衡后選擇最為合理的證券進(jìn)行投資。因此,證券投資決策主要是討論如何在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上最大限度地獲取證券投資收益,這就是著名的投資組合理論。投資組合理論最初由馬考維茨(HMarkowitz)于20世紀(jì)50
年代創(chuàng)立,后經(jīng)威廉?夏普(WSharpe)等人發(fā)展,主要運(yùn)用證券投資回報(bào)率的期望值E和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β兩個(gè)指標(biāo)表示一個(gè)證券(或證券組合)的投資價(jià)值,以此為基礎(chǔ)的分析被稱為“E—β”分析。
證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)可以分為兩種性質(zhì)完全不同的風(fēng)險(xiǎn),即系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),是由于一些會(huì)影響到所有公司的因素如戰(zhàn)爭(zhēng)、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、金融危機(jī)、國際市場(chǎng)的變化引起的風(fēng)險(xiǎn)。這些因素對(duì)任何企業(yè)來說,都是不可避免的;非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)或公是指發(fā)生于個(gè)別公司的因素如新產(chǎn)品開發(fā)失敗、失去一項(xiàng)重要合同、重大項(xiàng)目投標(biāo)的失敗、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的出現(xiàn)、生產(chǎn)工藝技術(shù)的老化等所造成的風(fēng)險(xiǎn),此類風(fēng)險(xiǎn)可以通過多元化的投資來分散或消除。
2.對(duì)證券投資決策方法的說明。資本市場(chǎng)理論和實(shí)踐研究表明,證券的回報(bào)率和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間存在著很高的相關(guān)性,即風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)等,高風(fēng)險(xiǎn)可以用高回報(bào)來補(bǔ)償,而低風(fēng)險(xiǎn)則伴隨著低回報(bào)。在完全有效的資本市場(chǎng)中,證券的價(jià)格反映其價(jià)值,證券的價(jià)格在任何時(shí)刻都應(yīng)與其價(jià)值相符,因此購買或出售證券只能獲得與該證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相一致的回報(bào)率。也就是說,證券投資的凈現(xiàn)值等于零。因此證券投資決策不能用凈現(xiàn)值作為評(píng)價(jià)指標(biāo),而應(yīng)采用“E—β”分析法。
綜上所述,對(duì)固定資產(chǎn)投資與證券投資決策方法的差異歸納為以下幾點(diǎn):
(1)現(xiàn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐對(duì)固定資產(chǎn)投資決策主要采用凈現(xiàn)值(NPV)法,而對(duì)證券投資決策則采用回報(bào)率與風(fēng)險(xiǎn)(E—β)分析法。
(2)只有當(dāng)固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值不小于零時(shí),才有可能接受該方案,而證券投資方案的凈現(xiàn)值一般為零。
(3)由于證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于產(chǎn)品市場(chǎng),使得證券市場(chǎng)能夠迅速達(dá)到競(jìng)爭(zhēng)性均衡狀態(tài),因此,證券投資的平均租金高于零;而產(chǎn)品市場(chǎng)或者因?yàn)榇嬖趬艛嗪凸杨^,或者因?yàn)槟硞€(gè)或某些企業(yè)的創(chuàng)新而使得該行業(yè)調(diào)整到競(jìng)爭(zhēng)性均衡狀態(tài)還需要一定的時(shí)間,所以固定資產(chǎn)投資可以賺取經(jīng)濟(jì)租金。
三、原因分析
1.從資本資產(chǎn)定價(jià)模型的角度來看。上面的分析似乎表明固定資產(chǎn)決策和證券投資決策是兩種截然不同的決策類型,其實(shí)并非如此,兩者實(shí)際上都使用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來量化風(fēng)險(xiǎn)。
威廉?夏普1964年開創(chuàng)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CapitalAssetPricingModel,簡(jiǎn)稱CAPM)被認(rèn)為是財(cái)務(wù)管理學(xué)形成和發(fā)展中最重要的里程碑,它的出現(xiàn)第一次使人們能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量分析。這一模型為:
Kj=Rf+βj(Km—Rf)。
式中:Kj表示第j種股票或第j種證券組合的必要報(bào)酬率;Rf代表無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率;βj表示第j種股票或第j種證券組合的β系數(shù);Km表示所有股票或所有證券的平均報(bào)酬率。
可見,資本資產(chǎn)定價(jià)模型簡(jiǎn)單、直觀地揭示了證券的期望報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。
例:當(dāng)前的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%,市場(chǎng)平均報(bào)酬率為12%,A項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)大,其值β為1.5;B項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)小,其β值為0.75,則:
A項(xiàng)目的必要報(bào)酬率=6%+1.5×(12%—4%)=18%
B項(xiàng)目的必要報(bào)酬率=6%+0.75×(12%—4%)=12%
因此,資本資產(chǎn)定價(jià)模型是證券投資分析的直接工具,應(yīng)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以直接預(yù)測(cè)證券投資組合的期望報(bào)酬率;而在固定資產(chǎn)投資決策中,資本資產(chǎn)定價(jià)模型同樣發(fā)揮作用,即可以用于估計(jì)固定資產(chǎn)投資方案的機(jī)會(huì)成本,固定資產(chǎn)投資方案的風(fēng)險(xiǎn)越大,資金的機(jī)會(huì)成本也就越大。如果固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值大于零,就說明該固定資產(chǎn)投資方案的期望報(bào)酬率大于資金的機(jī)會(huì)成本。
因此,無論是固定資產(chǎn)投資決策還是證券投資,資本資產(chǎn)定價(jià)模型都是一個(gè)有效的工具,所不同的是,在證券投資決策中,資金的機(jī)會(huì)成本就是該證券投資的期望報(bào)酬率;在固定資產(chǎn)投資決策中,用估計(jì)的資金機(jī)會(huì)成本作為折現(xiàn)率對(duì)固定資產(chǎn)投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn),計(jì)算其凈現(xiàn)值,并根據(jù)計(jì)算結(jié)果的大小對(duì)投資方案作出取舍。
2.從經(jīng)濟(jì)租金和有效資本市場(chǎng)假說的角度來看。
一、企業(yè)固定資產(chǎn)投資概述和特點(diǎn)
1.企業(yè)固定資產(chǎn)投資概述。
企業(yè)固定資產(chǎn)投資是指企業(yè)投入資金建造和購置固定資產(chǎn)，用以進(jìn)行再生產(chǎn)的經(jīng)營活動(dòng)。企業(yè)的固定資產(chǎn)投資從根本上來講是企業(yè)進(jìn)行的擴(kuò)大再生產(chǎn)活動(dòng)，它對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)產(chǎn)品的規(guī)模、品種、規(guī)格、質(zhì)量等都有非常大的影響，關(guān)乎企業(yè)的生存和發(fā)展。企業(yè)進(jìn)行擴(kuò)大再生產(chǎn)的形式主要包括：生產(chǎn)技術(shù)的革新、改進(jìn)，生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)建和新建。企業(yè)固定資產(chǎn)投資的主要目的就是最大限度發(fā)揮資金的效應(yīng)，使企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤最大化，進(jìn)一步積累企業(yè)自身發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)和水平，這符合社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律的客觀要求。企業(yè)固定資產(chǎn)的投資是一個(gè)長時(shí)間的投資計(jì)劃，需要運(yùn)用科學(xué)恰當(dāng)?shù)姆椒▽?duì)要投資項(xiàng)目的預(yù)期效應(yīng)做出判斷和分析，判斷其投資后的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況是否良好，投資是有否可行，投資是否有必要。企業(yè)在實(shí)行固定資產(chǎn)投資時(shí)，還需要全面考慮投資風(fēng)險(xiǎn)、貨幣時(shí)間價(jià)值、資金成本和現(xiàn)金流通等各個(gè)方面。
2.固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn)。
2.1固定資產(chǎn)投資的變現(xiàn)能力不強(qiáng)。因?yàn)槠髽I(yè)固定資產(chǎn)的投資大多是器械設(shè)備、廠房等可見物質(zhì)，其價(jià)值在采購和建設(shè)初期就已經(jīng)賦予了固定的用途和使用方法，如果投入具體的生產(chǎn)，其用途就不容易被轉(zhuǎn)變，在企業(yè)所有的投資形式中，固定資產(chǎn)是變現(xiàn)能力最低的一種。
2.2固定資產(chǎn)投資資金占用時(shí)間長。因?yàn)楂@取固定資產(chǎn)因而實(shí)行的全部資產(chǎn)支出都包括在資本性支出的范圍內(nèi)，在建設(shè)期內(nèi)投入的資金，一般要用相當(dāng)長的時(shí)間才可以把其價(jià)值收回，而這部分資金在生產(chǎn)制造類企業(yè)資產(chǎn)中通常又占有較大的比重，對(duì)企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)會(huì)產(chǎn)生重大影響。
二、卷煙制造企業(yè)固定資產(chǎn)投資管理現(xiàn)狀
1.卷煙制造企業(yè)生產(chǎn)設(shè)備資產(chǎn)使用率不高。
1.1規(guī)?；a(chǎn)模式還未形成。生產(chǎn)制造類企業(yè)，為了提高設(shè)備的使用效率降低生產(chǎn)成本，往往會(huì)采用規(guī)?；a(chǎn)。在卷煙制造過程中，通常會(huì)出現(xiàn)一條生產(chǎn)線生產(chǎn)幾個(gè)產(chǎn)品的情況，這樣需要采取分時(shí)生產(chǎn)安排。在生產(chǎn)一個(gè)品牌轉(zhuǎn)向生產(chǎn)另一個(gè)品牌時(shí)，設(shè)備要停機(jī)處理。當(dāng)品牌轉(zhuǎn)移過于頻繁時(shí)，會(huì)造成設(shè)備使用效率低下。此外，卷煙制造企業(yè)的生產(chǎn)廠規(guī)模普遍較小，規(guī)?；a(chǎn)還沒有形成，也是造成設(shè)備使用效率低的其中一個(gè)原因。
1.2生產(chǎn)設(shè)備還未達(dá)到滿負(fù)荷的狀態(tài)。目前我國稅收制度大多采用屬地納稅原則，卷煙工廠在兼并后雖然取消了法人資格，但稅收問題還是牽制著企業(yè)的發(fā)展，卷煙生產(chǎn)安排會(huì)影響到各工廠所在地的稅收。為了兼顧各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，往往要兼顧各地方實(shí)際情況，這樣不但使得本來可以集中安排生產(chǎn)的卻要安排在規(guī)模小的生產(chǎn)廠進(jìn)行生產(chǎn)。一方面由于生產(chǎn)技術(shù)達(dá)不到工藝標(biāo)準(zhǔn)，需要進(jìn)行技改投資。另一方面，造成設(shè)備投入了卻得不到滿負(fù)荷生產(chǎn)，使得設(shè)備的使用效率總體不高。
1.3生產(chǎn)方案有待進(jìn)一步改善。在卷煙制造企業(yè)中，由于生產(chǎn)軟盒包裝的設(shè)備與生產(chǎn)硬盒包裝的設(shè)備不能相互利用。如果生產(chǎn)安排不均衡，過分考慮各地經(jīng)濟(jì)增長需要，制定生產(chǎn)方案時(shí)受到制約，通常會(huì)出現(xiàn)軟硬盒生產(chǎn)安排不平衡的情況，導(dǎo)致一部分設(shè)備和工人閑置的情況出現(xiàn)，也會(huì)造成設(shè)備使用效率低。
2.固定資產(chǎn)投資缺乏中長期規(guī)劃。
這里所說的中長期，是指五年甚至更長時(shí)間的發(fā)展規(guī)劃。在現(xiàn)實(shí)中常常出現(xiàn)一次資產(chǎn)的投入，遠(yuǎn)未達(dá)到預(yù)計(jì)的使用年限，就發(fā)現(xiàn)適應(yīng)不了發(fā)展的需要，需要進(jìn)行再改建或者擴(kuò)建。最典型的就是房屋建筑。房屋建筑的一般設(shè)計(jì)使用年限最低也是四十年。但在現(xiàn)實(shí)中大部分房屋建筑通常只用了二十多年就要推倒重建。這看似是發(fā)展的需要，也符合現(xiàn)時(shí)的財(cái)務(wù)效益，但從中長期來看這是資源的嚴(yán)重浪費(fèi)。另一方面，由于缺乏中長期規(guī)劃，也存在過度投資的情況。就卷煙制造企業(yè)而言，這些投資從現(xiàn)時(shí)的角度來看，都是符合發(fā)展要求的，但在行業(yè)產(chǎn)量總體減少，結(jié)構(gòu)穩(wěn)步提升的發(fā)展趨勢(shì)下，繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能，容易造成未來產(chǎn)能過剩。
三、卷煙制造企業(yè)固定資產(chǎn)投資成本控制的途徑
1.建立中長期固定資產(chǎn)投資規(guī)劃。
卷煙制造企業(yè)的中長期固定資產(chǎn)投資規(guī)劃要圍繞企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)來建立，從工藝標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)能等多方面設(shè)定階段性目標(biāo)，使投資規(guī)劃能充分滿足戰(zhàn)略發(fā)展需要。中長期固定資產(chǎn)投資規(guī)劃的制訂要充分兼顧已有投資，以充分提升資源使用效率、降低投資成本、順應(yīng)企業(yè)發(fā)展需要為基礎(chǔ)。中長期固定資產(chǎn)投資規(guī)劃的建立，能夠?qū)Πl(fā)展過程中的企業(yè)固定資產(chǎn)投資加以引導(dǎo)，能夠?qū)潭ㄙY產(chǎn)投資的必要性進(jìn)行評(píng)判，能夠有效地解決過度投資、資源浪費(fèi)的情況。企業(yè)中長期固定資產(chǎn)投資規(guī)劃的建立，可以有效的控制固定資產(chǎn)投資成本。
2.建立完善的固定資產(chǎn)投資決策組織架構(gòu)。
卷煙制造企業(yè)在實(shí)施具體的固定資產(chǎn)投資決策時(shí)，管理層要全方位了解和研究整體的市場(chǎng)運(yùn)行情況，真實(shí)有效地掌握市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，對(duì)企業(yè)固定資產(chǎn)投資的可行性和必要性做出決策。要仔細(xì)論證投資方案，詳細(xì)排查潛在的投資風(fēng)險(xiǎn)，還需要全面考慮貨幣時(shí)間價(jià)值、資金成本和現(xiàn)金流通等各個(gè)方面的情況，才能做出有效可行的投資決策。要做出這樣的投資決策需要有一個(gè)完善的投資決策組織架構(gòu)作為保障。投資決策組織架構(gòu)應(yīng)該涵蓋各個(gè)層級(jí)、各個(gè)專業(yè)的管理人員和專業(yè)技術(shù)人員。架構(gòu)中每一個(gè)環(huán)節(jié)的人員，都要能夠各司其職、各盡所能發(fā)揮應(yīng)有的作用。企業(yè)要營造優(yōu)良的企業(yè)內(nèi)部環(huán)境，提升固定資產(chǎn)投資管理水平。建立完善的固定資產(chǎn)投資決策組織架構(gòu)，才能發(fā)揮組織保障，才能杜絕過度投資和盲目投資。
3.提升現(xiàn)有生產(chǎn)設(shè)備的使用效率。
卷煙制造企業(yè)目前的設(shè)備狀況可以用設(shè)備先進(jìn)、產(chǎn)能充裕來描述。但由于企業(yè)規(guī)?；a(chǎn)模式還未形成，或者是生產(chǎn)計(jì)劃安排不妥當(dāng)，導(dǎo)致設(shè)備使用效率不高。出現(xiàn)這種狀況時(shí)，不是要加大投資，而是要控制固定資產(chǎn)投資。要堅(jiān)定推進(jìn)規(guī)?；a(chǎn)。通過規(guī)模效應(yīng)提升生產(chǎn)效率，不僅能降低生產(chǎn)成本，還可以控制固定資產(chǎn)投資成本。此外，卷煙制造企業(yè)要盤活閑置資產(chǎn)，要把閑置資產(chǎn)中不能夠再投入使用的及時(shí)進(jìn)行處置和變賣，可以繼續(xù)投入使用的要充分盤活投入再使用，以提升現(xiàn)有資產(chǎn)的使用效率。由此一來，不僅能夠把廢舊的固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)變成資金收入，有助于增加企業(yè)現(xiàn)金流，同時(shí)也使企業(yè)的資源得到合理有效的運(yùn)用。
四、結(jié)語
經(jīng)濟(jì)發(fā)展與能源、科技、投資等均具有較為復(fù)雜的相互依存關(guān)系。趙進(jìn)文、范繼濤研究發(fā)現(xiàn)，中國能源消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)增長之間存在明顯的內(nèi)在結(jié)構(gòu)依從關(guān)系，當(dāng)GDP增長率不超過1804%時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長對(duì)能源消費(fèi)的影響具有相對(duì)穩(wěn)定性[1]；反之，能源消費(fèi)對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展同樣存在較大影響。鄢瓊偉、陳浩的研究表明，GDP、能源消費(fèi)與中國GDP總量之間存在顯著的協(xié)整關(guān)系，同時(shí)長期能源消費(fèi)對(duì)GDP存在單向因果關(guān)系。[2]Kais和Sami對(duì)全球58個(gè)國家的數(shù)據(jù)進(jìn)行了研究，也證實(shí)了經(jīng)濟(jì)和能源消費(fèi)的這種相互依存關(guān)系。[3]科技作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)要素，是中國傳統(tǒng)生產(chǎn)要素驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的粗放式發(fā)展向集約式發(fā)展的核心動(dòng)力，科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的主要任務(wù)。[4]唐未兵、傅元海研究了科技投入對(duì)經(jīng)濟(jì)增長集約化水平的影響，結(jié)果表明科技創(chuàng)新對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長集約化水平具有正面作用，且這種正面作用隨時(shí)間不斷變化。[5]科技對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展同樣具有區(qū)域差異。范柏乃等的研究表明，財(cái)政科技投入、RD經(jīng)費(fèi)投入、RD人員投入等因素對(duì)中國東、中、西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用差異較大。[6]在當(dāng)前投資拉動(dòng)型的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式下，地方政府投資行為對(duì)中國GDP增長具有較大的促進(jìn)作用[7]，對(duì)能源消耗同樣具有較大影響。彭昱研究表明，政府在能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投資能夠顯著降低能源消費(fèi)強(qiáng)度，尤其在制造業(yè)中的能源相關(guān)固定資產(chǎn)投資，效果更為明顯[8]。Lus Augusto Barbosa Cortez等的研究[9]證實(shí)了彭昱的觀點(diǎn)，巴西政府的投資決策同樣對(duì)巴西的能源消費(fèi)產(chǎn)生了長期的影響，不同之處在于巴西的投資主要傾向于能源消費(fèi)中的科技發(fā)展。上述研究主要涉及經(jīng)濟(jì)、能源、科技、投資等不同指標(biāo)的相互關(guān)系，能夠?yàn)檎顿Y決策提供方向性的指導(dǎo)，但對(duì)于能源消費(fèi)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展等多種目標(biāo)下投資決策的實(shí)現(xiàn)路徑并未涉及。在多種約束目標(biāo)下如何進(jìn)行投資決策的研究中，Yongbin Zhu、Zheng Wang研究了碳排放預(yù)算下的經(jīng)濟(jì)增長和排放控制的最優(yōu)路徑，提出了科技發(fā)展投資的合理路徑[10]；朱永彬等以研發(fā)投資為減排手段，構(gòu)建了最優(yōu)經(jīng)濟(jì)增長和碳排放強(qiáng)度目標(biāo)約束下的最優(yōu)控制模型，提出了在減排目標(biāo)和社會(huì)福利最大化目標(biāo)下的最優(yōu)研發(fā)投資路徑及經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長路線[11]；潘見獨(dú)等通過建立二階隨機(jī)模型，研究了制造業(yè)企業(yè)面對(duì)碳排放權(quán)交易價(jià)格不確定性時(shí)的減排科技最優(yōu)投資路徑和最優(yōu)碳排放權(quán)交易量[12]；Bosetti等在對(duì)能源技術(shù)細(xì)分的基礎(chǔ)上，探討了溫室氣體排放約束目標(biāo)下的能源投資和RD投資決策問題[13]。
多種約束目標(biāo)下投資決策的相關(guān)研究主要集中于某一方面的投資決策優(yōu)化問題，即針對(duì)經(jīng)濟(jì)、環(huán)境約束下的科技發(fā)展投資，未涉及不同種類投資間的相互替代關(guān)系，本文結(jié)合當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和能源結(jié)構(gòu)約束，以科技、能源、固定資產(chǎn)投資等作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要影響因素，首先構(gòu)建科技發(fā)展、非化石能源生產(chǎn)、全社會(huì)固定資產(chǎn)投資決策模型，在此基礎(chǔ)上研究科技發(fā)展投資、非化石能源生產(chǎn)投資、全社會(huì)固定資產(chǎn)投資方面的投資決策問題，提出十三五期間中國能源結(jié)構(gòu)約束和經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)下的科技發(fā)展投資、非化石能源生產(chǎn)投資和全社會(huì)固定資產(chǎn)投資等政府投資決策的建議。
二、模型的建立
（一）科技發(fā)展水平評(píng)價(jià)方法
由于科技水平是GDP的主要影響指標(biāo)之一，也是本研究中生產(chǎn)函數(shù)的自變量之一，本文首先采用因子分析
法對(duì)中國歷年科技發(fā)展水平進(jìn)行評(píng)價(jià)，進(jìn)而將評(píng)價(jià)結(jié)果T（t）標(biāo)準(zhǔn)化值應(yīng)用到生產(chǎn)函數(shù)中?？萍及l(fā)展水平評(píng)價(jià)具體步驟如下：
一是科技發(fā)展水平評(píng)價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建?？萍及l(fā)展水平評(píng)價(jià)指標(biāo)采用章穗等構(gòu)建的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系[14]，該體系包括科技產(chǎn)出、科技投入、科技對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響、科技對(duì)社會(huì)的影響4類一級(jí)指標(biāo)和24項(xiàng)二級(jí)指標(biāo)。
二是利用因子分析法對(duì)中國歷年科技發(fā)展水平進(jìn)行評(píng)價(jià)。上述24項(xiàng)指標(biāo)間是否存在相關(guān)性難以做出判斷，本文選用因子分析法進(jìn)行評(píng)價(jià)，獲得中國科技發(fā)展水平歷年評(píng)價(jià)結(jié)果，記為T（t）。
三是標(biāo)準(zhǔn)化處理，獲得科技發(fā)展水平評(píng)價(jià)值。由于科技發(fā)展水平評(píng)價(jià)體系需要對(duì)數(shù)處理，因此選用的標(biāo)準(zhǔn)化方法為：T*（t）=T（t）/min{T（t）}。
（二）生產(chǎn)函數(shù)構(gòu)建與協(xié)整檢驗(yàn)
三、中國科技發(fā)展與非化石能源生產(chǎn)的投資決策問題分析
（一）相關(guān)參數(shù)核算
根據(jù)數(shù)據(jù)的可得性，模型選擇2014年作為初始時(shí)刻，2020年為終端時(shí)刻，即設(shè)t0=0，tf=6。模型初始時(shí)刻和終端時(shí)刻固定，各變量均以2014年值作為初始條件，以2020年值作為終端條件，其中K（t）、I（t）、IB（t）、u（t）和v（t）根據(jù)相關(guān)約束條件確定，若無相關(guān)約束，則為終端自由變量。
在模型有關(guān)參數(shù)的測(cè)算過程中，有關(guān)價(jià)格的變量均以1978年不變價(jià)格進(jìn)行處理。首先采用19952014年科技水平評(píng)價(jià)指標(biāo)體系各數(shù)據(jù)（數(shù)據(jù)來源于《中國科技統(tǒng)計(jì)年鑒》和《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》）進(jìn)行因子分析，樣本的KMO檢驗(yàn)值為079107，適合采用因子分析方法，共獲得5個(gè)公因子，累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為9378%，根據(jù)因子載荷矩陣計(jì)算各年度科技水平評(píng)價(jià)值T（t），標(biāo)準(zhǔn)化后為T*（t）。采用19952014年GDP數(shù)據(jù)和能源消費(fèi)總量（數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》）計(jì)算lnG（t）-lnT*（t）和lnE（t）。資本存量K（t）采用永續(xù)盤存法核算，有關(guān)K（t）的測(cè)算采用徐杰等人的方法[17]，其中折舊率K=884%，1995年的資本存量為32 0649億元（1978年不變價(jià)格），采用歷年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)計(jì)算lnK（t）。在此基礎(chǔ)上對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，結(jié)果見表1。表1顯示，各項(xiàng)數(shù)據(jù)的原序列和一階差分均不平穩(wěn)，二階差分平穩(wěn)，即滿足I（2）。
比較logL、LR、FPE、AIC、SC和HQ準(zhǔn)則推薦結(jié)果，取JohansenJuselius協(xié)整檢驗(yàn)的原VAR模型滯后階數(shù)為2，因此協(xié)整檢驗(yàn)的滯后階數(shù)為1，JohansenJuselius檢驗(yàn)結(jié)果見表2。由表2可知，無約束協(xié)整秩檢驗(yàn)和極大特征根協(xié)整檢驗(yàn)都在5%顯著水平下存在一個(gè)協(xié)整方程，同時(shí)可知均衡關(guān)系式為：
資本存量I（t）、IB（t）均采用永續(xù)盤存法核算，科技資本折舊率及資本存量采用楊林濤等人的估算方法[18]，其中科技資本折舊率為Ii=10%，科技資本存量（1995年）為4132億元（折算為1978年價(jià)格），根據(jù)式（22）中常數(shù)值及科技水平評(píng)價(jià)值計(jì)算A（t），利用線性回歸方法可獲得g和g0。非化石能源產(chǎn)業(yè)投資考慮水電、核能、風(fēng)能、太陽能、地?zé)岢毕哪甓韧顿Y情況（數(shù)據(jù)來源于《中國電力年鑒》），折舊率采用翁宏標(biāo)等人的核算結(jié)果[19]中的電力行業(yè)折舊率（20002007年平均值，619%），利用線性回歸方法可獲得gB和gB0的值。消費(fèi)能源全部為化石能源時(shí)經(jīng)濟(jì)的損失率q參考于渤等人的核算結(jié)果[20]，取q=29%。最終測(cè)算的各參數(shù)值見表3。
（二）能源結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展約束分析
在能源控制約束中，中國將能源消費(fèi)總量控制作為《十三五規(guī)劃》重點(diǎn)之一，同時(shí)《國家應(yīng)對(duì)氣候變化規(guī)劃（20142020年）》提出，到2020年一次能源消費(fèi)總量控制在48億噸標(biāo)準(zhǔn)煤左右，非化石能源占一次能源消費(fèi)的比重控制在15%左右，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展約束中，中國《十三五規(guī)劃》提出，到2020年國內(nèi)生產(chǎn)總值比2010年（759966億元，1978年不變價(jià)格）翻一番，因此可以構(gòu)建模型的約束條件：
四、結(jié)果分析
在中國能源消費(fèi)總量48億噸標(biāo)煤的控制目標(biāo)下，根據(jù)式（26）、（27）繪制的中國能源消費(fèi)變化軌跡如圖1所示。由圖1可知，中國能源消費(fèi)總量在20152020年將以年均9000萬噸標(biāo)煤的速度增長，化石能源消費(fèi)量也保持增長趨勢(shì)，年均增長4846萬噸標(biāo)煤，年均復(fù)合增長率為124%，2020年化石能源消費(fèi)總量將達(dá)到408372萬噸標(biāo)煤，因此在煤炭消費(fèi)占比大幅下降的需求形勢(shì)下，中國化石能源供應(yīng)仍將面臨較大的壓力。
中國非化石能源消費(fèi)量在2020年要達(dá)到能源消費(fèi)總量的15%，根據(jù)式（26）繪制的變化軌跡見圖2。由圖2可知，中國非化石能源消費(fèi)量將從2014年的47840萬噸標(biāo)煤（占比112%）達(dá)到2020年的71950萬噸（占比15%），因此中國非化石能源生產(chǎn)只有保持年均4019萬噸標(biāo)煤的增長或年均704%的復(fù)合增長率，才能實(shí)現(xiàn)非化石能源消費(fèi)量占比15%的目標(biāo)。
在非化石能源消費(fèi)占比15%的約束下，根據(jù)式（30）繪制20152020年中國非化石能源生產(chǎn)投資規(guī)模圖，見圖3（2014年為不變價(jià)格）。由圖3可知，2015年非化石能源生產(chǎn)投資額應(yīng)達(dá)到5181億元（3197億元，2014年價(jià)格），至2020年，非化石能源生產(chǎn)投資額度應(yīng)達(dá)到7723億元（4765億元，2014年價(jià)格），20152020年應(yīng)至少保持年均559億元（345億元，2014年價(jià)格）的非化石能源生產(chǎn)投資增幅，年均復(fù)合增長率約為998%。
已知的前提下，科技發(fā)展投資與全社會(huì)固定資產(chǎn)投資共同影響著經(jīng)濟(jì)的增長水平。根據(jù)式（31）繪制的科技發(fā)展投資決策路徑見圖4。當(dāng)20152020年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資占GDP比重保持2014年水平8023%時(shí)（a=0），中國科技發(fā)展投資應(yīng)保持年均1727億元（10654億元，2014年價(jià)格）的增長，2020年才能達(dá)到28148億元（173694億元，2014年價(jià)格），年均復(fù)合增長率應(yīng)達(dá)到794%。若全社會(huì)固定資產(chǎn)投資占GDP比重逐年提升1%，即到2020年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資占GDP比重要達(dá)到8623%，中國科技發(fā)展投資（a=+001）保持年均1523億元（9397億元，2014年價(jià)格）的增長，在2020年才能達(dá)到26926億元（166153億元，2014年價(jià)格），年均復(fù)合增長率為715%；若全社會(huì)固定資產(chǎn)投資占GDP比重逐年提升2%時(shí)，中國科技發(fā)展投資（a=+002）保持年均增幅1331億元（8213億元，2014年價(jià)格）的增長，2020年才能達(dá)到25775億元（159051億元，2014年價(jià)格），年均復(fù)合增長率為638%。當(dāng)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資占GDP比重逐年降低1%，即到2020年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資占GDP比重達(dá)到7423%，中國科技發(fā)展投資（a=-001）保持年均1944億元（11993億元，2014年價(jià)格）的增長，2020年才能達(dá)到2945億元（181728億元，2014年價(jià)格），年均復(fù)合增長率為876%；當(dāng)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資占GDP比重逐年降低2%時(shí)，中國科技發(fā)展投資（a=-002）至2020年需達(dá)到3084億元（190306億元，2014年價(jià)格），年均復(fù)合增長率為961%。
在經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)約束下，科技發(fā)展投資與全社會(huì)固定資產(chǎn)投資占比具有明顯的替代關(guān)系，如圖5所示。適當(dāng)降低全社會(huì)固定資產(chǎn)投資占比，同時(shí)提高科技發(fā)展投資額度；或提高全社會(huì)固定資產(chǎn)投資占比，同時(shí)降低科技發(fā)展投資額度，均能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)?？萍及l(fā)展投資提升具有較高的邊際效用，科技發(fā)展投資的邊際效用雖呈現(xiàn)緩慢降低趨勢(shì)，但趨勢(shì)并不明顯，因此從中國目前較高的全社會(huì)固定資產(chǎn)投資比重來看，努力提升科技發(fā)展投資，適當(dāng)降低全社會(huì)固定資產(chǎn)投資占比，是較為合理的選擇。
關(guān)鍵詞：EXCEL 投資決策 財(cái)務(wù)管理
1 EXCEL的概念
Excel可以滿足大部分財(cái)務(wù)管理工作的要求，不僅可以提供大量定義好的基本運(yùn)算函數(shù)、統(tǒng)計(jì)函數(shù)和財(cái)務(wù)函數(shù)，也可以根據(jù)具體業(yè)務(wù)的需要，自定義分析函數(shù)。Excel不僅能夠?qū)?shù)據(jù)進(jìn)行自動(dòng)計(jì)算，而且還可以對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行快速的排序、篩選、自動(dòng)匯總，使其具備強(qiáng)大的數(shù)據(jù)處理和分析功能。此外，也能把數(shù)據(jù)用餅圖、條形圖和折線圖等圖形顯示出來，并通過Web實(shí)現(xiàn)協(xié)作和信息共享。Excel之所以能為財(cái)務(wù)管理工作帶來如此有力的幫助，是因?yàn)镋xcel集通用表格計(jì)算、豐富的圖表顯示和便捷的數(shù)據(jù)分析為一體，具有簡(jiǎn)潔友好的操作方式、強(qiáng)大豐富的使用功能和完善完整的報(bào)表體系。它可以被廣泛的應(yīng)用于財(cái)務(wù)、金融、行政、統(tǒng)計(jì)、經(jīng)濟(jì)、和審計(jì)等眾多領(lǐng)域。
2 財(cái)務(wù)管理概述
財(cái)務(wù)管理是指在每個(gè)單位范圍內(nèi)的有關(guān)資金的組織、籌措、調(diào)撥、使用、結(jié)算、分配以及資金使用效益管理工作的總稱。簡(jiǎn)而言之，它是一項(xiàng)綜合性的企業(yè)組織財(cái)務(wù)活動(dòng)，處理財(cái)務(wù)關(guān)系的管理工作，財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理的一個(gè)主要組成部分，它是基于企業(yè)在生產(chǎn)過程中客觀存在的財(cái)務(wù)活動(dòng)和關(guān)系產(chǎn)生的，是有關(guān)資金的獲得和有效使用的管理工作。由于許多復(fù)雜的數(shù)學(xué)方法被運(yùn)用到財(cái)務(wù)管理中進(jìn)行分析運(yùn)算，數(shù)據(jù)的計(jì)算及處理分析變得比較復(fù)雜，這時(shí)候Excel被用來解決財(cái)務(wù)問題不僅僅能夠得到準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)信息，而且得到的計(jì)算分析結(jié)果更加簡(jiǎn)潔和快速。
企業(yè)自身的目標(biāo)決定了財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容和職能，同時(shí)財(cái)務(wù)管理自身特點(diǎn)的制約對(duì)其也有影響。企業(yè)不是公益性組織，它的出發(fā)點(diǎn)與歸宿都是以盈利為目的的。企業(yè)的管理目標(biāo)可以概括為生產(chǎn)、發(fā)展與獲利。另外，財(cái)務(wù)目標(biāo)可以概括為利潤最大化、每股盈余最大化與股東財(cái)富最大化，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的影響因素為股利政策、資本結(jié)構(gòu)、投資報(bào)酬率、資本項(xiàng)目與風(fēng)險(xiǎn)五點(diǎn)。Excel不但能夠建立財(cái)務(wù)分析與管理模型，而且還能使得財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐相結(jié)合，進(jìn)而提高企業(yè)財(cái)務(wù)的管理與分析水平。
3 EXCEL在投資決策中的應(yīng)用
投資決策是企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的一項(xiàng)重要內(nèi)容。它是指投資者運(yùn)用一定的科學(xué)理論、方法和手段，通過一定的程序?qū)ν顿Y的必要性、投資目標(biāo)、投資規(guī)模、投資方向、投資結(jié)構(gòu)、投資成本與收益等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的重大問題進(jìn)行的分析、判斷和方案選擇，目的就是實(shí)現(xiàn)其預(yù)期的投資目標(biāo)。
能夠連續(xù)在若干個(gè)生產(chǎn)周期內(nèi)發(fā)揮作用并保持其原有的實(shí)物形態(tài)是固定資產(chǎn)的一個(gè)主要特征，固定資產(chǎn)折舊就是在隨著固定資產(chǎn)的損耗而逐漸轉(zhuǎn)移到所生產(chǎn)的產(chǎn)品中去時(shí)，那部分轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品中的固定資產(chǎn)價(jià)值。企業(yè)必須在固定資產(chǎn)的有效使用年限內(nèi)計(jì)提一定數(shù)額的折舊費(fèi)，才能保證企業(yè)將來有能力重置固定資產(chǎn)，并且把固定資產(chǎn)的成本分配到各個(gè)受益期內(nèi)。下面我們將介紹如何利用Excel設(shè)計(jì)固定資產(chǎn)折舊模型。
3.1 常用的折舊函數(shù)
計(jì)提折舊的方法有很多種，比如直線法、工作量法、加速折舊法等，其中加速折舊法包括雙倍余額遞減法與年數(shù)總和法。折舊計(jì)算涉及大量運(yùn)算，比較麻煩，而利用Excel內(nèi)部的計(jì)算折舊函數(shù)，可方便快速的計(jì)算折舊。Excel提供了雙倍余額遞減函數(shù)DDB（ ），直線折舊函數(shù)SLN（ ），年數(shù)總和法函數(shù)SYD（ ），并可利用Excel 計(jì)算功能使用工作量法計(jì)算固定資產(chǎn)折舊。利用Excel計(jì)算固定資產(chǎn)折舊，可節(jié)省大量勞動(dòng)力與勞動(dòng)時(shí)間，減少工作量。
3.2 折舊模型的設(shè)計(jì)和計(jì)算
如何運(yùn)用Excel來計(jì)算各種折舊方法下的折舊額，下面是我們舉的一個(gè)例子。
案例：假設(shè)某工廠購買了一臺(tái)價(jià)值為2000萬元的新機(jī)器，其折舊年限為5年，預(yù)計(jì)殘值為600萬元，企業(yè)的所得稅率為25%。在三種折舊法下隔年的折舊額可以用Excel來計(jì)算得出，如下圖1所示。
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在應(yīng)用Excel計(jì)算折舊額時(shí)我們需要在直線法下的E7中輸入“=SLN（$B$1，$D$1，$B$2）”，按Enter鍵確認(rèn)后，移動(dòng)鼠標(biāo)至E7單元格的右下角，從E7填充到E11；在年數(shù)總和法下輸入“=SYD（$B$1，$D$1，$B$2，A5）”，確認(rèn)后從F7填充到F11；而對(duì)于雙倍余額法來說，在G7中輸入“=DDB（$B$1，$D$1，$B$2，A5，2）”，然后利用Excel的自動(dòng)填充功能計(jì)算出前三年的折舊額，在G10中輸入“=SLN（$E$3-$G$7-$G$8-$G$9，$E$5，2）”，確認(rèn)后填充到G11即可。需要注意的是在利用SYD函數(shù)和DDB函數(shù)時(shí)，要想能夠?qū)崿F(xiàn)自動(dòng)填充功能則參數(shù)PER就不能直接寫對(duì)應(yīng)的數(shù)字，而必須利用相對(duì)應(yīng)的單元格引用。
我們可以運(yùn)用Excel的圖表功能，把表格中的數(shù)據(jù)以圖表的方式展現(xiàn)出來，使得財(cái)務(wù)管理人員能夠得到更加直觀和清晰的數(shù)據(jù)結(jié)果。操作過程如下：
①選中整個(gè)數(shù)據(jù)區(qū)域，點(diǎn)擊【插入】菜單中的圖表選項(xiàng)，在彈出來的圖表類型對(duì)話框中選擇柱形圖，點(diǎn)擊【下一步】。如圖2所示。
②點(diǎn)擊【下一步】之后，會(huì)顯示【源數(shù)據(jù)】對(duì)話框，在【系列】菜單下，把系列名稱分別改為“第一年”至“第五年”，它們的數(shù)值分別選擇位于“第一年”到“第五年”中在三種折舊方法下的數(shù)值，在分類（x）軸選項(xiàng)框中填入E6：G6的區(qū)域范圍。如圖3所示。
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③點(diǎn)擊【確定】按鈕，在彈出的【圖表選項(xiàng)】對(duì)話框中填入圖表標(biāo)題，x軸和y軸的標(biāo)題，點(diǎn)擊確定，就可以出現(xiàn)我們所要的圖表。見圖4所示。
[關(guān)鍵詞]固定資產(chǎn) 賬面價(jià)值 期望價(jià)值 投資價(jià)值
1.引言
隨著我國經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展及國民投資理財(cái)意識(shí)增強(qiáng)，進(jìn)入資本市場(chǎng)參加上市企業(yè)投資的投資者急劇增加。為了使投資者更好地理解上市企業(yè)公開披露的財(cái)務(wù)報(bào)表，了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果及現(xiàn)金流量情況，分析每股凈資產(chǎn)（元）、每股資本公積金、每股收益、每股未分配利潤、凈資產(chǎn)收益率（%）及每股現(xiàn)金含量等重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，綜合估算企業(yè)的未來投資價(jià)值，合理做出恰當(dāng)?shù)耐顿Y決策方案，必須客觀分析企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表及固定資產(chǎn)會(huì)計(jì)信息。
從客觀的角度看來，現(xiàn)在公開披露利潤表反映的是企業(yè)過去的盈利能力信息，而資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)反映卻是資源給企業(yè)未來帶來經(jīng)濟(jì)利益的盈利能力信息。尤其是占有份額大、使用目的多、事業(yè)支撐元素強(qiáng)的固定資產(chǎn)，更加對(duì)企業(yè)未來收益起著決定性作用。從上海證券交易所上市企業(yè)代號(hào)排行前（600001-600007之間）5家企業(yè)在2006年9月30日披露資產(chǎn)負(fù)債表的調(diào)查分析看來，5家企業(yè)持有固定資產(chǎn)平均比率占總資產(chǎn)平均額的61.14%，超過資產(chǎn)總額一半以上，其中最高是中國國貿(mào)（600007）的固定資產(chǎn)金額占資產(chǎn)總額的92.29%?？梢?，企業(yè)的每股凈資產(chǎn)金額中所含固定資產(chǎn)份額較高，也就是說能給企業(yè)未來帶來經(jīng)濟(jì)利益的資產(chǎn)一半以上是固定資產(chǎn)。因此，要合理估算企業(yè)的未來投資價(jià)值，就必須詳細(xì)了解企業(yè)資產(chǎn)，特別是占有份額大而且使用元素多的企業(yè)固定資產(chǎn)，通過綜合分析固定資產(chǎn)的會(huì)計(jì)特征，全面評(píng)估企業(yè)價(jià)值。
2. 固定資產(chǎn)取得成本的確定性與期待價(jià)值增值
企業(yè)在根據(jù)本身經(jīng)營戰(zhàn)略決策進(jìn)行事業(yè)投資過程中，取得并持有土地、房屋建筑物、機(jī)器機(jī)械設(shè)備、運(yùn)輸工具等固定資產(chǎn)，其目的是同過運(yùn)用投資固定資產(chǎn)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營，并取得超過固定資產(chǎn)投資成本以上的事業(yè)收益。
2.1固定資產(chǎn)取得成本的確定性
企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表披露的固定資產(chǎn)賬面是取得固定資產(chǎn)的全部成本。由于企業(yè)取得固定資產(chǎn)屬于事業(yè)投資行為，所以購入費(fèi)用支出屬于資本性支出。也就是說，從購入固定資產(chǎn)開始到交付使用為止的全部費(fèi)用支出額，作為固定資產(chǎn)的投資原價(jià)并在資產(chǎn)負(fù)債表上確認(rèn)及計(jì)量，并且在未來的使用年限內(nèi)，通過折舊分?jǐn)傎M(fèi)用的形式，收回固定資產(chǎn)這一事業(yè)投資確定成本?？梢?，固定資產(chǎn)購入時(shí)賬面價(jià)值高，此時(shí)表現(xiàn)出來的每股凈資產(chǎn)價(jià)額也高，隨著固定資產(chǎn)的使用及折舊核算，表現(xiàn)固定資產(chǎn)的賬面價(jià)值在減少，每股凈資產(chǎn)價(jià)額也隨之降低特點(diǎn)。
2.2固定資產(chǎn)取得的期待價(jià)值增值
企業(yè)購買固定資產(chǎn)的目的一般是通過使用取得固定資產(chǎn)進(jìn)行產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營，并獲得超過固定資產(chǎn)投資成本以上的期望價(jià)值。
企業(yè)固定資產(chǎn)事業(yè)投資成本收回及實(shí)現(xiàn)期望價(jià)值是一個(gè)長期過程，而在這一長期生產(chǎn)經(jīng)營過程中，一方面隨著生產(chǎn)技術(shù)的熟練完善、市場(chǎng)的不斷開拓及產(chǎn)品銷售量的擴(kuò)大，營業(yè)利潤會(huì)不斷增；另一方面，隨著固定資產(chǎn)的折舊會(huì)計(jì)處理，其賬面價(jià)值不斷減少，需要分?jǐn)偟馁M(fèi)用總額在降低。加上固定資產(chǎn)的實(shí)際使用年限長于折舊年限，也就是說企業(yè)固定資產(chǎn)經(jīng)常是在累計(jì)折舊全部計(jì)提完畢之后，仍然還在使用并創(chuàng)造收益。因此，投資者在分析企業(yè)固定資產(chǎn)信息時(shí)，必須了解企業(yè)使用中的固定資產(chǎn)賬面價(jià)值呈減少趨勢(shì)、而投資可能實(shí)現(xiàn)的期望價(jià)值卻呈增加趨勢(shì)。
3.固定資產(chǎn)的原價(jià)減少與絕對(duì)收益增加
根據(jù)我國2007年1月1日實(shí)施的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第4號(hào)—固定資產(chǎn)》（以下簡(jiǎn)稱“會(huì)計(jì)準(zhǔn)則”）第三條規(guī)定，企業(yè)有形固定資產(chǎn)是為商品生產(chǎn)、提供勞務(wù)、出租或者經(jīng)營管理使用目的而持有，并要求在使用期間實(shí)行按“使用壽命”期內(nèi)攤銷的核算方法。由于固定資產(chǎn)本身具有多重效用的客觀特性，同一固定資產(chǎn)、同一核算成本、不同的持有目的、不同的使用方法將帶來不一樣的經(jīng)濟(jì)收益。
3.1固定資產(chǎn)持有的原價(jià)減少性特征
根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，企業(yè)固定資產(chǎn)一經(jīng)取得，不管使用效益如何，都按照固定資產(chǎn)取得原價(jià)，確認(rèn)及計(jì)量于資產(chǎn)負(fù)債表之中，并且設(shè)立“累計(jì)折舊”科目核算固定資產(chǎn)減耗量。根據(jù)固定資產(chǎn)折舊處理的理論依據(jù)：在企業(yè)生產(chǎn)及經(jīng)營正常進(jìn)行前提下，由于物理的，機(jī)能的因素將導(dǎo)致固定資產(chǎn)使用價(jià)值和價(jià)值損失，為了合理反映這種價(jià)值減少，會(huì)計(jì)核算實(shí)行對(duì)使用固定資產(chǎn)在“經(jīng)濟(jì)使用年限”內(nèi)進(jìn)行折舊會(huì)計(jì)處理，通過固定資產(chǎn)的原價(jià)分?jǐn)傂问绞栈仄渫顿Y成本。
可見，在固定資產(chǎn)折舊會(huì)計(jì)處理過程中，無論選擇平均年限法、工作量法、年數(shù)總和法、雙倍余額遞減等折舊方法中的哪一種，都表現(xiàn)為固定資產(chǎn)的賬面原價(jià)在減少、折舊累計(jì)收回投資額在增加，即體現(xiàn)了持有固定資產(chǎn)的原價(jià)減少性特征。
3.2固定資產(chǎn)的金融價(jià)值性特征
企業(yè)持有的土地、倉庫、廠房及建筑物或以“在建工程形”形式核算的土地等有形固定資產(chǎn)，本身具有客觀金融性特征。根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，企業(yè)保有固定資產(chǎn)不管是使用目的還是投資目的，持有期間都實(shí)行折舊核算，使得若干年經(jīng)過賬面價(jià)值變得越來越少。事實(shí)上，隨著我國土地價(jià)格及建筑成本不斷上升，這類固定資產(chǎn)的市場(chǎng)公允價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于賬面價(jià)值。
然而，在企業(yè)經(jīng)營過程中，企業(yè)保有這部分金融性固定資產(chǎn)，由于具有巨大含溢價(jià)值。由此，企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)利益最大化，可能選擇改變固定資產(chǎn)使用目的為金融投資目的，轉(zhuǎn)為把這些固定資產(chǎn)在市場(chǎng)上以市價(jià)賣出實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)，將取得巨大營業(yè)外收入，實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤增加。
4. 固定資產(chǎn)賬面價(jià)值以外挖掘企業(yè)投資價(jià)值
由于企業(yè)有形固定資產(chǎn)種類繁多、使用狀況復(fù)雜、確定成本核算單一，因此，投資者必須善于有效分析企業(yè)固定資產(chǎn)項(xiàng)目、結(jié)構(gòu)、使用狀態(tài)及性質(zhì)，從理論上發(fā)現(xiàn)企業(yè)固定資產(chǎn)賬面價(jià)值以外客觀存在的未來投資價(jià)值。
4.1 善于發(fā)現(xiàn)企業(yè)固定資產(chǎn)的使用價(jià)值收益
根據(jù)固定資產(chǎn)折舊理論依據(jù)我們知道：一方面，固定資產(chǎn)對(duì)企業(yè)經(jīng)營利潤有貢獻(xiàn)，并且這一貢獻(xiàn)額度是通過固定資產(chǎn)本身的機(jī)能減耗換取而來的。一方面，在假設(shè)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營前提下，固定資產(chǎn)取得原價(jià)就等于資產(chǎn)的潛在經(jīng)濟(jì)使用能力。其實(shí)，對(duì)于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營長期使用的固定資產(chǎn)來說，隨著我國經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，物價(jià)水平的不斷上升，企業(yè)品牌價(jià)值的不斷提高，固定資產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)年限內(nèi)所帶來的單位年間經(jīng)濟(jì)收益，將大大超過原價(jià)折舊額。因此，投資者須詳細(xì)了解企業(yè)固定資產(chǎn)項(xiàng)目及使用狀況，善于發(fā)現(xiàn)企業(yè)固定資產(chǎn)的使用價(jià)值收益。
4.2善于認(rèn)識(shí)固定資產(chǎn)的金融性價(jià)值收益
由于企業(yè)有形固定資產(chǎn)的確定核算特征，使得固定資產(chǎn)的賬面原價(jià)客觀呈減少趨勢(shì)，而投資可能實(shí)現(xiàn)的期望價(jià)值卻呈增加趨勢(shì)。在這基礎(chǔ)上，如果改變固定資產(chǎn)使用目的為金融投資目的，把金融性固定資產(chǎn)以市價(jià)賣出變現(xiàn)，將實(shí)現(xiàn)巨大的經(jīng)濟(jì)收益。
實(shí)際上，金融性固定資產(chǎn)按現(xiàn)在市場(chǎng)公允價(jià)值交易，將使其隱含在該資產(chǎn)中的“含溢”價(jià)值部分得以實(shí)現(xiàn)，形成企業(yè)的確定收益。這樣的結(jié)果將會(huì)直接帶來企業(yè)每股收益及現(xiàn)金流量增加的同時(shí)，創(chuàng)造超過期望價(jià)值、使用價(jià)值以上的擴(kuò)大價(jià)值額，形成擴(kuò)大面積的增值空間。
4.3挖掘超過賬面價(jià)值以上的多元投資價(jià)值
[關(guān)鍵詞]中小企業(yè) 固定資產(chǎn) 投資
一、引言
近年來,關(guān)于中小企業(yè)發(fā)展的問題受到廣泛關(guān)注。投資行為是實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)存在價(jià)值的基礎(chǔ)手段,是產(chǎn)生收益從而維持企業(yè)生存和發(fā)展的根本所在。在中小企業(yè)的投資活動(dòng)中,固定資產(chǎn)投資對(duì)中小企業(yè)發(fā)展的影響最大。因此,研究中小企業(yè)固定資產(chǎn)投資中存在的主要問題,提出行之有效的對(duì)策建議,對(duì)于科學(xué)管理中小企業(yè)固定資產(chǎn)的投資活動(dòng),促進(jìn)中小企業(yè)順利成長和健康發(fā)展,具有重要意義。
二、中小企業(yè)固定資產(chǎn)投資中存在的主要問題
2001年財(cái)政部公布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則――固定資產(chǎn)》中指出,企業(yè)固定資產(chǎn)的有形資產(chǎn)的特征包括以下三個(gè)方面:(1)為生產(chǎn)商品、提供勞務(wù)、出租、或經(jīng)營管理而持有的;(2)使用年限超過一年;(3)單位價(jià)值較高。同時(shí)認(rèn)為,在確認(rèn)固定資產(chǎn)時(shí)還應(yīng)該同時(shí)滿足該固定資產(chǎn)包含的經(jīng)濟(jì)利益很可能流入企業(yè)和該固定資產(chǎn)的成本能夠可靠的計(jì)量這兩個(gè)條件。中小企業(yè)一般具有這樣的特征,即企業(yè)資金規(guī)模相對(duì)較小,基本結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單,在管理方面主要依賴企業(yè)家個(gè)人的管理能力。這樣的特點(diǎn)一方面給企業(yè)帶來了靈活性,但也使企業(yè)在管理方面存在很大的弱點(diǎn),使中小企業(yè)在固定資產(chǎn)投資方面面臨很多問題,主要包括以下方面:
1、中小企業(yè)在固定資產(chǎn)投資中對(duì)投資方向和投資數(shù)量的把握不盡合理。中小企業(yè)一般面臨的競(jìng)爭(zhēng)激烈,許多中小企業(yè)都將發(fā)展作為企業(yè)的第一要?jiǎng)?wù)。因此,固定資產(chǎn)投資就成為中小企業(yè)擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展的重要選擇。但中小企業(yè)面臨的普遍問題就是缺乏高效科學(xué)的投資決策團(tuán)隊(duì),重大的投資決策通常由企業(yè)家個(gè)人做出,固定資產(chǎn)投資的方向要么過度強(qiáng)調(diào)短期收益和降低風(fēng)險(xiǎn),要么不顧企業(yè)現(xiàn)實(shí)情況而片面追求擴(kuò)大投資。這兩方面的問題導(dǎo)致中小企業(yè)固定資產(chǎn)投資的目的過于簡(jiǎn)單化和盲目化,在投資方向選擇和投資規(guī)模選取之間不能做出科學(xué)的符合企業(yè)特點(diǎn)的決策。
2、中小企業(yè)在固定資產(chǎn)投資中,在資金管理和運(yùn)營方面通常會(huì)面臨債務(wù)問題。固定資產(chǎn)的投資所需的資金規(guī)模相對(duì)較大,一般需要進(jìn)行一定的籌資活動(dòng)來提供資金上的支持,而通過負(fù)債形式得到的資金支持是很重要的資金籌措方式。固定資產(chǎn)的投資過程在時(shí)間上相對(duì)較長,在時(shí)間上做出合理的還款計(jì)劃安排是中小企業(yè)必須面對(duì)的問題。如何根據(jù)企業(yè)的具體情況,來確定最佳的資產(chǎn)負(fù)債率和資金流動(dòng)比率等,確保具有充分的長期和短期的償債能力,避免發(fā)生資金周轉(zhuǎn)失靈等問題,這是中小企業(yè)在固定資產(chǎn)投資方面必須面對(duì)的問題。
3、中小企業(yè)在固定資產(chǎn)投資中通常缺乏科學(xué)的投資機(jī)構(gòu)和明確的投資管理制度。受到企業(yè)規(guī)模的局限,很少有中小企業(yè)設(shè)有專門的投資管理機(jī)構(gòu),固定資產(chǎn)投資一般都由企業(yè)家或者企業(yè)高層直接管理負(fù)責(zé)。這樣的管理方式會(huì)導(dǎo)致在投資管理中出現(xiàn)的很多問題難以得到及時(shí)有效的處理,使投資項(xiàng)目管理程序混亂,各個(gè)管理環(huán)節(jié)相互脫離嚴(yán)重,投資管理方面漏洞很多。更為嚴(yán)重的是,對(duì)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的審核不嚴(yán),對(duì)具體項(xiàng)目缺乏論證和評(píng)估,導(dǎo)致部分項(xiàng)目投資方向不合理、效益不佳。
三、中小企業(yè)固定資產(chǎn)投資中采取的主要對(duì)策措施
為解決上述存在問題,必須針對(duì)中小企業(yè)固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn),采取積極有效的對(duì)策措施。
1、根據(jù)企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃制定科學(xué)合理的固定資產(chǎn)投資方向和規(guī)模。中小企業(yè)需要樹立戰(zhàn)略管理意識(shí)和觀念,科學(xué)規(guī)劃企業(yè)的發(fā)展遠(yuǎn)景和發(fā)展步驟等內(nèi)容,并以此來指導(dǎo)固定資產(chǎn)投資,科學(xué)的處理好企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展與固定資產(chǎn)投資的關(guān)系。在固定資產(chǎn)投資方向上,考慮固定資產(chǎn)投資要與企業(yè)發(fā)展方向和發(fā)展階段的要求相適應(yīng)。
要圍繞企業(yè)的技術(shù)改造這一核心要素進(jìn)行,固定資產(chǎn)投資要特別著重于國家大力扶持的新產(chǎn)業(yè)。在固定資產(chǎn)投資規(guī)模方面,企業(yè)需要在快速發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)控制與追求效益之間做好平衡,使固定資產(chǎn)投資規(guī)模一方面適應(yīng)企業(yè)快速發(fā)展的需要,同時(shí)做好合理的資金分配,避免使企業(yè)陷入資金困難的境地。
2、拓展多種籌資渠道,合理開展固定資產(chǎn)投資。企業(yè)開展投資面臨的主要困難就是資金方面的困難,這是多數(shù)企業(yè)面臨的普遍問題。中小企業(yè)進(jìn)行固定資產(chǎn)投資時(shí),尤其需要開拓思路,樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),在固定資產(chǎn)投資規(guī)劃之初就首先考慮籌資的渠道和數(shù)量,根據(jù)現(xiàn)實(shí)情況進(jìn)行科學(xué)判斷,只有在能夠合理的籌到投資所需的資金,才能進(jìn)一步考慮固定資產(chǎn)投資問題。而對(duì)于籌資困難或者籌資成本過高的情況,尤其需要做出慎重考慮。堅(jiān)決杜絕籌資的盲目樂觀心理,以避免不必要的損失。
3、建立健全固定資產(chǎn)投資管理制度和機(jī)構(gòu),保證固定資產(chǎn)投資的科學(xué)性和合理性。受資金和企業(yè)規(guī)模等的局限,中小企業(yè)在固定資產(chǎn)投資管理和決策等方面通常處于弱勢(shì)。因此,更加需要重視對(duì)固定資產(chǎn)的投資管理,建立健全固定資產(chǎn)投資管理制度和機(jī)構(gòu),包括工程項(xiàng)目規(guī)劃、概預(yù)算控制部門、內(nèi)部投資主管部門、建設(shè)管理辦公室等,并明確相關(guān)崗位的職責(zé)和形成權(quán)限,不相容崗位的相互分離、制約和監(jiān)督機(jī)制。加強(qiáng)項(xiàng)目決策控制,保證決策的科學(xué)和客觀,防止無效投資。
四、結(jié)束語
中小企業(yè)的固定資產(chǎn)投資對(duì)于其發(fā)展壯大有不可忽視的作用,但固定資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)較大,企業(yè)往往因?yàn)橥顿Y失誤而造成重大損失。有必要針對(duì)中小企業(yè)在固定資產(chǎn)投資中的主要問題進(jìn)行研究,探索有效提高中小企業(yè)固定資產(chǎn)投資的對(duì)策和措施,充分發(fā)揮固定資產(chǎn)投資在中小企業(yè)成長和發(fā)展中的積極作用。
參考文獻(xiàn):
（一）制約固定資產(chǎn)投資
由于購入固定資產(chǎn)所支付的進(jìn)項(xiàng)增值稅不予抵扣，占用了投資企業(yè)的大量資金，加重了稅負(fù)，限制了投資的規(guī)模，特別是使企業(yè)固定資產(chǎn)更新?lián)Q代和技術(shù)改造的積極性受到了一定程度的抑制，不利于企業(yè)技術(shù)進(jìn)步，也不利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整。就目前我國大多數(shù)企業(yè)而言，加強(qiáng)對(duì)原有設(shè)備的更新和技術(shù)改造是促使產(chǎn)品更新?lián)Q代的有效途徑。然而生產(chǎn)型增值稅使企業(yè)在這方面的投資承擔(dān)了較高的稅負(fù)，影響了企業(yè)投資的積極性，繼而影響全國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化。正如有些經(jīng)營者的感嘆：不搞技改，產(chǎn)品上不去；搞了技改，負(fù)擔(dān)下不去，企業(yè)陷入“兩難”境地。
（二）不利于專業(yè)化分工
購進(jìn)固定資產(chǎn)所包含的稅金最終要通過價(jià)值轉(zhuǎn)移計(jì)入產(chǎn)品或勞務(wù)成本，再進(jìn)入產(chǎn)品或勞務(wù)銷售價(jià)格。在產(chǎn)品或勞務(wù)的銷售環(huán)節(jié)按銷項(xiàng)稅再征一次增值稅，形成事實(shí)上的重復(fù)征稅。企業(yè)資本有機(jī)構(gòu)成愈高，產(chǎn)品生產(chǎn)或勞務(wù)經(jīng)過的經(jīng)營環(huán)節(jié)愈多，重復(fù)征稅的范圍就愈大，重復(fù)征稅的程度也愈深。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，社會(huì)化大生產(chǎn)的專業(yè)化分工越來越精細(xì)，生產(chǎn)型增值稅存在的重復(fù)征稅問題，使企業(yè)因縱向聯(lián)合程度的不同而造成稅負(fù)的不同。一些大而全的企業(yè)，由于生產(chǎn)資料、產(chǎn)品能夠“一條龍”生產(chǎn)，產(chǎn)品中所含設(shè)備的增值稅少，具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。而專業(yè)化協(xié)作生產(chǎn)企業(yè)，由于設(shè)備所含增值稅得不到抵扣，稅負(fù)較重，成本較高，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力弱。這種狀況使社會(huì)化協(xié)作大生產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)得不到應(yīng)有的發(fā)揮，阻礙市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。
（三）導(dǎo)致行業(yè)間、企業(yè)間稅負(fù)失衡
一般情況下，企業(yè)設(shè)備越先進(jìn)，產(chǎn)品技術(shù)含量越高，其固定資產(chǎn)總額也必然越高，計(jì)入生產(chǎn)成本中的增值稅相對(duì)較多；固定資產(chǎn)投資較少的企業(yè)，計(jì)入生產(chǎn)成本中的增值稅則相對(duì)較少。這種稅收制度不利于固定資產(chǎn)投資規(guī)模大、原材料消耗相對(duì)較少的能源等基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。特別是高新技術(shù)企業(yè)，其開發(fā)費(fèi)用和固定資產(chǎn)所含增值稅得不到抵扣，既要承擔(dān)投資的風(fēng)險(xiǎn)，又要多納稅，無形中使得投資者更愿意把資金轉(zhuǎn)向投資少、稅負(fù)低的項(xiàng)目，客觀上不利于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
二、消費(fèi)型增值稅對(duì)固定資產(chǎn)投資的影響
（一）將對(duì)企業(yè)投資中設(shè)備投資的比例產(chǎn)生直接影響，繼而對(duì)資本的有機(jī)構(gòu)成和產(chǎn)品的科技含量產(chǎn)生決定性的影響
一般說來，企業(yè)為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和提升產(chǎn)品的技術(shù)含量會(huì)不斷地增加固定資產(chǎn)的投資，因而資本的有機(jī)構(gòu)成也越來越高，每一個(gè)勞動(dòng)力所支配的生產(chǎn)資料的數(shù)量也越來越多，產(chǎn)品的生產(chǎn)技術(shù)水平、勞動(dòng)生產(chǎn)率和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的能力也得到提高。這對(duì)改變目前低技術(shù)產(chǎn)品過剩、高技術(shù)產(chǎn)品相對(duì)較少的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和老企業(yè)設(shè)備陳舊、技術(shù)水平落后、生產(chǎn)效率低下的狀況具有深遠(yuǎn)的意義。
（二）通過利益驅(qū)動(dòng)機(jī)制，縮短固定資產(chǎn)建設(shè)周期
企業(yè)在進(jìn)行固定資產(chǎn)投資時(shí)往往需要投入大量的資金，而固定資產(chǎn)完工時(shí)進(jìn)項(xiàng)稅抵扣期限的規(guī)定，企業(yè)對(duì)固定資產(chǎn)建設(shè)期資金的時(shí)間以及提高固定資產(chǎn)投資綜合回報(bào)率的追求，會(huì)對(duì)企業(yè)加快建設(shè)進(jìn)度、縮短購建周期起到積極的推動(dòng)作用。
（三）降低固定資產(chǎn)的投資成本，繼而降低產(chǎn)品的制造成本
《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》規(guī)定，固定資產(chǎn)按取得時(shí)的入賬價(jià)值計(jì)算，包括為購建固定資產(chǎn)達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)前所發(fā)生的一切合理的、必要的支出。增值稅轉(zhuǎn)型后，由于支付的進(jìn)項(xiàng)增值稅可以抵扣，固定資產(chǎn)的成本中就不包含增值稅這一項(xiàng)，產(chǎn)品成本要小于轉(zhuǎn)型前。
（四）使企業(yè)在公平的稅負(fù)環(huán)境下展開競(jìng)爭(zhēng)
資本密集型行業(yè)和勞動(dòng)密集型行業(yè)在產(chǎn)品和勞務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售時(shí)的稅率是一樣的，但由于資本的有機(jī)構(gòu)成不一樣，其固定資產(chǎn)的投資量、固定資產(chǎn)的存量也不一樣，在生產(chǎn)型增值稅制度下，稅負(fù)也不一樣。國家為了吸引外資，按照國際慣例對(duì)進(jìn)口設(shè)備免征增值稅，造成國產(chǎn)設(shè)備與進(jìn)口設(shè)備的不平等競(jìng)爭(zhēng)。消費(fèi)型增值稅不僅能夠徹底消除重復(fù)征稅，而且實(shí)現(xiàn)了稅收政策在對(duì)設(shè)備投資的選擇時(shí)保持了中性，能夠保證不同的投資主體、不同的投資行為之間的稅負(fù)公平、競(jìng)爭(zhēng)公平，有利于市場(chǎng)機(jī)制及調(diào)節(jié)功能的正常發(fā)揮。
三、轉(zhuǎn)型過程中固定資產(chǎn)投資管理的策略
（一）抓住增值稅轉(zhuǎn)型機(jī)遇，把握好固定資產(chǎn)購置時(shí)機(jī)
實(shí)現(xiàn)增值稅由生產(chǎn)型向消費(fèi)型的轉(zhuǎn)變，不僅有利于促進(jìn)資本性投資的增長，而且有利于降低實(shí)際稅負(fù)和生產(chǎn)成本。作為資本性支出，固定資產(chǎn)的投資不僅應(yīng)定位于企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展結(jié)構(gòu)、構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)能力和生產(chǎn)經(jīng)營管理的目標(biāo)上，還應(yīng)從培育和謀取市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的角度，對(duì)擬投資固定資產(chǎn)的先進(jìn)性能、資源的配套程度、發(fā)展階段、對(duì)存量固定資產(chǎn)的優(yōu)化調(diào)整及配置組合進(jìn)行深入而系統(tǒng)的分析，而且應(yīng)長遠(yuǎn)計(jì)議、精心組織，利用多方面的有利因素，依托增值稅轉(zhuǎn)型的稅收優(yōu)惠政策，把握好投資的輕、重、緩、急節(jié)奏，合理選擇固定資產(chǎn)投資時(shí)機(jī)和固定資產(chǎn)折舊年限，爭(zhēng)取固定資產(chǎn)的投資額從稅基中得以最大限度的扣除，實(shí)現(xiàn)企業(yè)最佳的投資回報(bào)。
（二）明確投資方向，促進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整
增值稅轉(zhuǎn)型是國家運(yùn)用經(jīng)濟(jì)杠桿支持國有企業(yè)改革、加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、促進(jìn)企業(yè)技術(shù)改造和向高新技術(shù)發(fā)展的背景下提出，并正在付諸實(shí)施的一項(xiàng)宏觀調(diào)控政策。在投資策略上，不僅要考慮現(xiàn)有的存量資產(chǎn)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，還必須定位在國家產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)的項(xiàng)目上，從投資資金上予以傾斜。對(duì)市場(chǎng)潛力大、技術(shù)含量高的項(xiàng)目給予優(yōu)先投資。對(duì)效益低下及國家產(chǎn)業(yè)政策限制或不鼓勵(lì)發(fā)展的項(xiàng)目，應(yīng)定位為退出產(chǎn)業(yè)。在投資導(dǎo)向上，應(yīng)加快對(duì)主營業(yè)務(wù)影響較大的設(shè)備的更新和改造力度，提高主要產(chǎn)品制造質(zhì)量，保持對(duì)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的投資支持，增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展的能力。
（三）樹立前瞻意識(shí)，不斷優(yōu)化固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)
固定資產(chǎn)投資對(duì)企業(yè)生存與發(fā)展具有戰(zhàn)略意義。應(yīng)當(dāng)明確，一旦投資形成，在科學(xué)技術(shù)不斷進(jìn)步，競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境急劇變化的沖擊下，原有的技術(shù)優(yōu)勢(shì)會(huì)隨著時(shí)間的推移不斷衰減，甚至淪為劣勢(shì)。因此，企業(yè)在投資時(shí)應(yīng)有充分的前瞻意識(shí)，把投資政策與戰(zhàn)略發(fā)展結(jié)構(gòu)、提升核心競(jìng)爭(zhēng)能力相結(jié)合，形成實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)過程中不同時(shí)期、不同階段的戰(zhàn)術(shù)性投資行為，以持續(xù)的技術(shù)領(lǐng)先推動(dòng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在保持固定資產(chǎn)投資增長或穩(wěn)定的同時(shí)，使投資活動(dòng)具有合理的彈性，以有效規(guī)避各種風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)投資收益的最大化。
（四）嚴(yán)把投資決策關(guān)，避免投資決策失誤
當(dāng)前，新一輪的固定資產(chǎn)換代升級(jí)、更新改造的已經(jīng)來臨。濫用固定投資的稅收優(yōu)惠，將給企業(yè)帶來極大的危害?？茖W(xué)的投資決策和嚴(yán)格的投資程序是避免投資損失和投資包袱的必要手段。在投資決策上，始終堅(jiān)持謹(jǐn)慎性原則，防止盲目投資和低水平重復(fù)投資是科學(xué)投資的前提。當(dāng)前尤其應(yīng)該注重的是，固定資產(chǎn)投資必須以充分的流動(dòng)資金作保證。盡管增值稅轉(zhuǎn)型后能夠減少一部分資金的流出，但在我國資本市場(chǎng)尚不健全的現(xiàn)階段，企業(yè)融資渠道狹窄、生產(chǎn)經(jīng)營資金稀缺的狀況依然十分嚴(yán)重。如果在固定資產(chǎn)投資完成后沒有足夠的流動(dòng)資金推動(dòng)固定資產(chǎn)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，造成固定資產(chǎn)相對(duì)過?；蚪^對(duì)過剩，不僅會(huì)造成資金的大量沉淀，而且降低了總資產(chǎn)的收益率，增大了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。在進(jìn)行投資的可行性研究時(shí)，應(yīng)大力提倡“不可行性研究”，從正反兩方找出項(xiàng)目實(shí)施可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，提出相應(yīng)的對(duì)策、措施。只有充分進(jìn)行各種風(fēng)險(xiǎn)因素的研究，才能提供科學(xué)決策的有用依據(jù)，忽視不可行性研究分析的論證是殘缺的、不完備的。
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