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關鍵詞：商業(yè)銀行；核心功能；風險管理；新視角
中圖分類號：F830.1文獻標志碼：A文章編號：1673-291X(2009)09-09－0058－02
引言
金融機構在經濟發(fā)展中起著重要的資源配置作用。長期以來，商業(yè)銀行一直是金融機構的主體，在各國經濟發(fā)展中起著舉足輕重的作用。然而，從20世紀60年代開始，隨著證券市場的蓬勃發(fā)展，商業(yè)銀行的總資產在所有金融機構總資產中所占比重不斷下降。尤其值得關注的是，自1868年世界上第一只投資基金――“海外和殖民地信托”在英國誕生以來，投資基金在西方發(fā)達國家取得長足的發(fā)展。20世紀90年代以來發(fā)展勢頭更為猛烈，并對商業(yè)銀行的生存空間形成持續(xù)壓力。新世紀以來，美國投資基金的資產規(guī)模更是超過了長期處于金融系統(tǒng)主導地位的商業(yè)銀行。由此引發(fā)了商業(yè)銀行是否會消失，轉而由投資基金所替代的廣泛爭論。
一、對傳統(tǒng)理論的簡要梳理
商業(yè)銀行的核心價值或者說功能究竟何在，理論界眾說紛紜。其中居于主流地位的有以下三種理論：
（一）“資產轉換”功能說
“資產轉換”功能是由格利和肖在1956年發(fā)表的論文《金融中介和儲蓄―投資過程》以及托賓在1963年發(fā)表的論文《作為貨幣創(chuàng)造者的商業(yè)銀行》中提出并作出論述的。他們認為各種金融中介都是為財富擁有者提供資金組合，并通過競爭獲得自身在市場中的發(fā)展空間，各種金融中介在開展金融業(yè)務時，都必須盡可能滿足儲蓄者與投資者的偏好，這種競爭的方式或滿足的方式就是進行資產轉換。不同的資產轉換方式造就了各種金融中介之間存在的差別，銀行主要是通過滿足支付要求而提供負債。
（二）“降低交易成本”功能說
1976年喬治?本斯頓和小柯利福德?斯密斯在發(fā)表的論文《金融中介理論中的交易成本》中提出交易成本應為金融中介理論分析的核心內容。他們認為，金融產品的制造取決于其未來銷售價格能否彌補該產品生產時的直接成本和機會成本。金融中介之所以能夠制造適應上述特殊要求的金融產品，是因為它有三大優(yōu)勢：其一，專業(yè)化生產的規(guī)模經濟；其二，更容易以低成本獲得大量信息；其三，減少搜尋信息的成本。交易成本與金融產品種類、消費者偏好之間有一定的內在關系，技術和消費者偏好的變化將使成本發(fā)生變化，從而促使商業(yè)銀行調整產品，因此，降低交易成本將是商業(yè)銀行存在和發(fā)展的基礎。
（三）“信息處理”功能說
20世紀70年代，信息經濟學的產生與發(fā)展，對分析金融機構存在和功能的視角產生了很大影響。1977年勒蘭與佩勒的論文《信息不對稱、金融結構與金融中介》分析了事前信息不對稱的影響，認為借款人如何能夠獲得信貸，依賴于作為信號的企業(yè)內部投資信息非常困難。解決的辦法就是將搜集信息的人組成專門的金融中介，以使貸款的資產組合和投資充分吸收這些信息。戴蒙德在1984年發(fā)表的經典論文《金融中介與監(jiān)督》中分析了事后信息不對稱問題，認為只有借款人能夠無成本地獲得投資的最終結果，才會使金融合同對具體借款人活動適用的約束降低。
二、對傳統(tǒng)商業(yè)銀行功能理論的重新認識
（一）對信用中介功能的再認識
信用中介功能是指促進資金融通的功能，即促使貨幣資金從盈余單位流向赤字單位，從而促進經濟的發(fā)展。資金融通過程中所涉及的金融風險主要包括信用風險、市場風險和流動性風險三大類。由于金融風險的投機性、市場主體風險偏好程度、風險承受能力的差異性、金融風險的可單獨交易性，以及學習成本和時間成本的上升超過信息成本的下降，市場主體對金融機構管理金融風險的需求是不斷增加的。
（二）對支付中介功能的再認識
支付中介功能是指銀行客戶進行現(xiàn)金收付或存款劃轉的功能。雖然支付中介功能對于整個社會來說是至關重要的，但它本身為商業(yè)銀行帶來的收入只占極小比例。美國所有商業(yè)銀行存款賬戶服務費收入占總收入的平均比例，雖然整體上處于不斷上升的趨勢之中，但其絕對水平仍然只有4%左右（Fed，2000）。支付中介本身仍然是銀行的一個成本中心，而不是利潤中心。銀行提供支付中介服務是因為它能使銀行增加存款，并從存貸款利差中獲得收入。
（三）對信用創(chuàng)造功能的再認識
信用創(chuàng)造功能是商業(yè)銀行通過其存款和貸款業(yè)務，創(chuàng)造出數倍于原始存款的派生存款的功能。實際上，信用創(chuàng)造只是銀行從事存貸款業(yè)務的一種客觀結果，而不是其主動追求的一種目標。站在商業(yè)銀行的角度，也只是其管理金融風險這一核心功能從而尋求利潤過程中的的一種附屬功能。
（四）對金融服務功能的再認識
金融服務功能是商業(yè)銀行提供除存貸款業(yè)務、支付結算業(yè)務以外的其他業(yè)務的功能。大部分金融服務業(yè)務，如收付、基金銷售、保險銷售、基金托管等等，與支付中介業(yè)務一樣，不是單獨的盈利中心。是銀行利用其在存貸款等風險管理業(yè)務中形成的已有優(yōu)勢，投入少量的變動成本所增設的盈利業(yè)務?？梢钥吹剑ヂ?lián)網的廣泛應用，使得社會對銀行提供這類服務的需求處于不斷下降的趨勢之中。
三、商業(yè)銀行管理風險的特點――與投資基金的對比分析框架
（一）商業(yè)銀行管理風險的個性化工具
1.與投資基金相比，商業(yè)銀行管理風險的突出特征是它所使用的工具――貸款是個性化的。嚴格說，銀行所發(fā)放的每一筆貸款都是根據借款人的具體需要所設計的，無論是貸款的金額、期限、利率、發(fā)放貸款時的信息依據、調查、審查、發(fā)放、回收過程，還是其提款安排和償還安排，都與借款人獨特的未來現(xiàn)金流相對應。這種非標準化的特征使得貸款這種工具適合于所有規(guī)模、所有類型的企業(yè)和消費者。然而，有價證券的標準化與銀行貸款的非標準化形成鮮明對照。證券的標準化存在巨額固定成本，且必須要使社會公眾普遍認可，這使得證券融資只適用于大企業(yè)的巨額融資項目和成熟產品的融資。
2.銀行資產證券化的實踐使我們能更深入地理解銀行在資金融通中的核心作用。貸款證券化的過程，實質上就是將非標準化貸款轉化成為標準化證券的過程。在貸款證券化后，銀行實際上已經基本完成了其以非標準化方式管理風險的全部工作。銀行所需要的只是資金以及相應的風險。這實際上是社會分工進一步深化的表現(xiàn)：銀行提供的是管理金融風險的服務，資金本身只是銀行管理風險的一種工具一個載體，提供資金本身并不是銀行服務的目的。
（二）商業(yè)銀行“風險的內化器”的制度設計
1.從對風險的吸收方式來看。投資基金的機制設計就是要由基金持有人分享所有風險收益，同時直接分擔所有風險損失，而基金管理人只能收取固定的管理費。商業(yè)銀行的機制設計要求銀行本身承擔風險。首先，銀行以到期無條件還本并按約定支付利息的承諾從存款人處吸收資金，然后按約定條件將資金貸放給貸款人，其后若貸款人違約，銀行不能以此為借口對存款人違約，從而承擔了資金融通過程中的信用風險。其次，銀行按約定要保證存款人隨時提取存款的需要，卻不能因此向貸款人收回未到期貸款，這樣銀行就承擔了資金融通過程中的流動性風險。
2.從商業(yè)銀行承擔“風險內化器”這一角色的合宜性上看，商業(yè)銀行風險內化器的制度安排能夠最大限度地減少由于信息不對稱帶來的逆向選擇和道德風險問題。銀行和基金經理與資金盈余單位之間的關系，都是一種委托關系，委托關系的核心是激勵機制問題。只有在委托人能夠低成本地觀察到人的努力程度，從而對其進行有效監(jiān)督的情況下，才能采取向人支付固定報酬的激勵機制。在不能低成本地觀察到人的努力程度的情況下，將人的收益與其努力程度完全掛鉤，是一種最有效的激勵機制。由于銀行的主要資產是非標準化、不透明的貸款。所以，風險內部化是銀行與其資金盈余單位之間的成本最低、效率最高的一種委托安排。
3.因為沒有考慮風險處理因素，商業(yè)銀行的資產規(guī)模和地位其實是被低估了。大部分商業(yè)銀行管理風險功能的業(yè)務，都沒有反映在其資產負債表上。例如，貸款證券化的發(fā)展使得銀行已經通過調查、審查、設計等方式管理過風險的貸款，不再保留在銀行的資產負債表上。如果仍然運用資產規(guī)模來作為衡量商業(yè)銀行在金融體系中重要性的標準，必然會低估商業(yè)銀行應該有的地位。也是近些年商業(yè)銀行功能弱化說法的一個重要原因。
結論與啟示
商業(yè)銀行的核心價值在于管理資金融通過程中的金融風險。通過商業(yè)銀行制度與投資基金制度的對比分析可以發(fā)現(xiàn)，商業(yè)銀行的獨特之處在于其管理金融風險的個性化方式和風險內化器的制度設計。商業(yè)銀行的未來，歸根結底取決于其管理金融風險的能力，尤其是以貸款方式管理風險的能力。盡管迄今為止商業(yè)銀行制度并不完美，商業(yè)銀行體系依然具有明顯的脆弱性，但這只能通過金融改革與創(chuàng)新來加以修正和完善。值得一提的是，不少學者通過對投資基金制度與商業(yè)銀行制度的比較分析，得出二者有交叉與融合發(fā)展趨勢的結論（何德旭，2004；曾康林，2002）。對研究新時期商業(yè)銀行的發(fā)展提供了一個新的視角。結合中國的具體國情，我們可以在發(fā)展投資基金的同時積極發(fā)展商業(yè)銀行，不斷地進行金融創(chuàng)新，不斷地提高其風險管理的能力，做到二者兼顧?？梢灶A見，在一個不太短的時期內，仍將把商業(yè)銀行的改革和發(fā)展放在一個突出和重要的地位上。
參考文獻：
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[3]何德旭.商業(yè)銀行制度與投資基金制度：一個比較分析框架[J].經濟研究，2002，（9）.
一、互聯(lián)網金融存在的風險
（一）競爭與壟斷產生的負面影響
隨著互聯(lián)網金融的進一步發(fā)展，競爭尤為普遍，這種競爭不僅僅存在于產業(yè)模式之中，更是對金融實力的競爭，很多互聯(lián)網金融模式在碰撞的過程當中，最終產生了競爭性壟斷，而這會直接影響到社會融資模式以及投資模式的單一性，從而不利于互聯(lián)網金融發(fā)展過程中金融結構的穩(wěn)定。例如在我國金融發(fā)展過程中支付手段已經逐漸產生了競爭性壟斷的局面，這有可能會使得互聯(lián)網金融格局出現(xiàn)服務同質化的現(xiàn)象，并且有少數金融機構壟斷大部分市場份額的現(xiàn)象也不利于市場穩(wěn)定。隨著互聯(lián)網金融的進一步發(fā)展，但隨著競爭產生的負面影響十分廣泛，例如很多金融機構利用網貸產品，在競爭的過程當中，加速了貸款公司的倒閉，而這種倒閉，由于受到服務同質化以及監(jiān)管不力等各方面因素的影響，最終使得互聯(lián)網金融發(fā)展出現(xiàn)競爭性壟斷。
（二）資源重構過程中存款與貸款風險
隨著互聯(lián)網金融的進一步發(fā)展，對于資金的投放以及吸納互聯(lián)網資金的這一部分人群里也有存在對于金融風險意識相對較低的人，他們往往會在投資過程中產生一些非常不理性的行為，進一步提高互聯(lián)網金融發(fā)展過程中的風險性，這種現(xiàn)象涉及的人群數量較大，且會對社會產生十分不良的影響。很多貸款人群在對資金鏈條進行使用的過程當中也存在著較大的風險，一些銀行無法獲得小微企業(yè)或是個體工商戶的融資，而一些傳統(tǒng)商業(yè)銀行在對資產以及風險進行評估的過程當中，由于這些用戶存在著一定的經營風險，也無法較為順利地完成最終的評估，因此互聯(lián)網金融在對資金進行投放的過程當中，沒有對客戶的信息進行評估，這也會直接導致一些客戶不能夠正確使用資金，最終影響到互聯(lián)網金融貸款償還的及時性，不利于資金鏈條的運營。因此，如果互聯(lián)網金融企業(yè)在進行放貸的過程當中并沒有考慮各項因素，沒有對經濟周期進行探索，很有可能直接影響存貸款模式時期出現(xiàn)失效，進而影響到互聯(lián)網金融發(fā)展的穩(wěn)定性。由此可見，隨著互聯(lián)網金融的進一步發(fā)展，很多運營者都應當正確判斷貸款風險，有目的的提高客戶的黏性，從而有效規(guī)避互聯(lián)網金融發(fā)展過程中的風險。與此同時，為了確保互聯(lián)網金融的健康發(fā)展，相關部門應當加大對這一行業(yè)的監(jiān)管力度。
二、互聯(lián)網金融發(fā)展的經濟學理論基礎
（一）產業(yè)經濟學對互聯(lián)網金融發(fā)展的理論指導
在我國互聯(lián)網金融發(fā)展的過程當中，產品經濟學理論無論是在范圍經濟還是規(guī)模經濟方面都起到了十分重要的作用。經濟學在社會科學體系中是一門較為成熟且具有較高科學價值的重要學科，而產品經濟學作為其中的重要部分，無論是理論思想還是發(fā)展趨勢都與經濟學趨于一致。產品經濟學理論主要有以下兩個元素構成，分別為需求方形成的規(guī)模經濟以及供給方形成的規(guī)模經濟，在規(guī)模經濟逐漸形成的過程當中，邊際收益遞減規(guī)律尤為重要，在經濟與當下互聯(lián)網金融進行融合的過程當中，完成了資本與勞動力這兩者的轉換。隨著社會經濟的進一步發(fā)展，產業(yè)經濟學的知識要素以及技術要素也在不斷增強，在成本呈現(xiàn)遞減趨勢的背景之下，該理論所創(chuàng)造的收益卻呈現(xiàn)著遞增趨勢，這也說明在互聯(lián)網金融逐漸發(fā)展的過程當中。傳統(tǒng)的邊際收益遞減規(guī)律隨著供給方規(guī)模經濟的發(fā)展逐漸得到了突破，并且在很大程度上提升了互聯(lián)網金融發(fā)展的盈利效益，提升了互聯(lián)網經濟的示范能力，因而互聯(lián)網金融的價值也得到了很大程度的提升。其次，隨著互聯(lián)網金融的進一步發(fā)展，成本經濟應運而生，互聯(lián)網金融憑借著成本優(yōu)勢，在大幅擴大產品種類的同時，也使得利基市場得到了開闊，這與范圍經濟有著相似之處，與此同時，這也是我國互聯(lián)網金融發(fā)展過程中無法用理論解釋的現(xiàn)象。由于互聯(lián)網金融在發(fā)展的過程當中處于鏈條的長尾位置，因此也進一步衍生出了普惠金融這一類產品，這在很大程度上促進了互聯(lián)網金融的可持續(xù)發(fā)展。與此同時，互聯(lián)網金融也憑借著這一形態(tài)在很多金融業(yè)務中獲得了延伸，逐漸使得金融成本控制變?yōu)榭赡?。隨著互聯(lián)網金融的進一步發(fā)展，很多事物都可以通過信息復制來完成，這不僅僅在很大程度上節(jié)約了成本，還能夠吸引顧客進一步占領市場份額。
（二）金融中介理論對互聯(lián)網金融發(fā)展的重要作用
在經濟學理論發(fā)展過程中出現(xiàn)了金融中介理論，金融中介理論與產業(yè)經濟學一樣，都是經濟學理論中重要的部分，在互聯(lián)網金融進一步發(fā)展的過程之中，金融中介理論也在其發(fā)展中發(fā)揮著十分重要的理論指導作用。首先，金融中介理論在對信息進行篩選的過程當中有著十分深遠的影響。在互聯(lián)網發(fā)展過程中，互聯(lián)網信息具有繁雜、無序等一系列特征，這也不能夠使得相關工作人員準確控制信息、完善信息對稱等問題，因此很難為互聯(lián)網金融發(fā)展提供有效的信息以及時應對這一問題。金融中介理論不僅僅能夠快速完成互聯(lián)網金融主體的信息篩選、處理、判斷，還能夠運用這些有價值的信息為顧客在進行判斷決策的過程當中提供重要的理論支持，這在很大程度上提高了顧客在對信息選擇以及決策過程中的準確性，提升了顧客對于互聯(lián)網金融的信任程度，進一步控制成本交易。通過對金融中介理論的規(guī)模經濟以及范圍經濟兩者進行研究，我們可以發(fā)現(xiàn)，由于信息資源復制以及應用的影響，成本表現(xiàn)出了遞減規(guī)律，因此想要在海量的互聯(lián)網信息中選出對顧客有用的信息，必須耗費大量的人力、物力，因此中介理論在互聯(lián)網金融發(fā)展過程中的應用一方面能夠降低企業(yè)的成本投入，另一方面也能夠有效提升信息篩選質量，提高成本控制效率。
（三）信息經濟學對互聯(lián)網金融理論的影響
通過將信息經濟學理論應用于互聯(lián)網金融發(fā)展過程中，無疑對互聯(lián)網金融產生了十分深遠的影響，推動了互聯(lián)網金融的可持續(xù)發(fā)展，例如在應用信息經濟學理論的過程當中，在搜索理論以及聲譽理論的共同影響之下，互聯(lián)網金融在活動的過程當中出現(xiàn)了積極的影響效應，這種影響效應又在很大程度上推動了我國經濟的進步，再者，信息不對稱理論對互聯(lián)網金融造成十分行深遠的影響，例如如果在互聯(lián)網金融進行活動的過程當中存在信息不對稱這一情況，可能直接給互聯(lián)網金融發(fā)展帶來一定的經營風險，而通過應用信息經濟學理論能夠有效控制互聯(lián)網金融發(fā)展過程中的經營風險，從而幫助很多貸款公司規(guī)定了逆向選擇風險，在穩(wěn)定企業(yè)發(fā)展的同時，又能夠提升互聯(lián)網金融發(fā)展的整體進程。
三、結語
綜上所述，相關互聯(lián)網金融的運營者以及監(jiān)管者應當準確意識到互聯(lián)網金融以及傳統(tǒng)金融這兩者之間的差異。隨著社會經濟的快速發(fā)展，互聯(lián)網金融在其發(fā)展的過程中，也應當加大其發(fā)展穩(wěn)定性，通過把握互聯(lián)網金融發(fā)展過程中的結構以及模式問題，進一步提高互聯(lián)網金融的穩(wěn)定性以及競爭性，因此在互聯(lián)網金融時代逐漸到來之前，傳統(tǒng)的金融機構也應當根據當前的市場需求，對經營狀況進行針對性的調整，避免盲從金融時代的特點，從而提高自身企業(yè)的抗風險能力。
【經濟學博士論文參考文獻】
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［3］樊淑虹.關于互聯(lián)網金融發(fā)展的經濟學理論基礎探討［J］.現(xiàn)代經濟信息,2019（2）.
從歷史上看，中央銀行規(guī)定商業(yè)銀行按一定比率提繳存款準備金，最初是為了保持資產的流動性，加強銀行的清償力，防止連鎖性的銀行倒閉。雖然由于各國社會經濟環(huán)境不同，存款準備金制度的具體內容并不完全相同，適用范圍也不盡相同，但根本動機是一樣，逐步發(fā)展為中央銀行控制銀行信貸、實現(xiàn)貨幣政策目標的重要工具。20世紀90年代以來，隨著金融全球化的發(fā)展，國際銀行業(yè)的競爭日趨激烈。新金融業(yè)務的開展，新金融產品的推出，商業(yè)銀行調度資金變得越來越容易，很多創(chuàng)新型金融工具可避開存款準備金政策的影響。在這種情況下，中央銀行調整法定準備金比率對貨幣供給的作用將越來越小。另外，法定存款準備金率的調控功能日益減弱。近年來，發(fā)達國家在貨幣政策中介目標選擇上日益偏重價格型指標，工具選擇上也更傾向于價格型工具，如以利率取代貨幣供應量作為貨幣政策中間目標，利率傳導作用越來越成為貨幣政策傳導的主渠道，而存款準備金工具作為典型的數量型工具只能作用于銀行機構的可貸資金量，而不能有效影響金融市場資金價格并引導資金流向。因此，這些發(fā)達國家大幅度降低法定存款準備金率，甚至完全取消了存款準備金要求。例如，英國、加拿大、澳大利亞、丹麥、瑞典等國家就已經完全取消存款準備金要求，這些取消存款準備金制度的國家大部分都已實行通貨膨脹目標制。在這些國家，大多數商業(yè)銀行的準備金水平降低到了只與其日常清算需要相應的水平，實際上是清算的邊際需要最終決定它們的準備金水平。
與此同時，這些國家在實際實施的過程中，分別根據各自的結構特點，采取了各自不同的措施協(xié)助銀行在無指令性存款準備金要求情況下有效的管理準備金和進行公開市場操作。
一是大規(guī)模的改變其他貨幣政策工具。特別是中央銀行為保持其進行公開市場操作的能力，必須保證相關的存款機構仍有在央行保持準備金負債。因此，中央銀行可能至少會要求部分存款機構通過中央銀行進行清算和金融交易，并繼續(xù)對出現(xiàn)透支課以罰款。
二是采取其他—些措施，以使存款機構將其不大愿意使用的貼現(xiàn)窗口作為減輕準備金市場壓力的安全閥。盡管如此，貨幣市場仍會劇烈波動，從而難以預測銀行系統(tǒng)對準備金的要求而破壞中央銀行實現(xiàn)理想的儲備市場的能力。
2、中國目前貨幣政策操作環(huán)境及存款準備金制度的未來發(fā)展
與發(fā)達市場經濟國家相比較，中國貨幣政策操作環(huán)境有兩個方面的根本區(qū)別：
其一，利率沒有完全市場化。2009年1月初召開的央行2009年年度工作會議明確提出“穩(wěn)步推進利率市場化改革”。更早前國務院下發(fā)的《關于當前金融促進經濟發(fā)展的若干意見》中，亦表示將“增強貸款利率下浮彈性”。然而目前，中國市場各方參與者的定價能力不強，需要中央銀行加以引導。央行所規(guī)定的一定時期的超額存款準備金利率非常明確地向公眾表明了貨幣市場利率的底線，對于防止利率過度“降調”具有其他工具所不可替代的作用。
其二，金融體系內流動性過剩。目前，為了促進經濟持續(xù)增長，中國采取了“適度寬松”政策。這之后幾年內，中國將重新面對流動性過剩的問題。面對這樣的貨幣金融環(huán)境，我們只能選擇貨幣供應量作為貨幣政策中介目標，我們能做的就是在現(xiàn)有的框架下創(chuàng)造出有利于貨幣供應量發(fā)揮中介目標功能的貨幣調控機制。2008年來中央銀行頻繁使用存款準備金制度工具，是由中國貨幣金融制度、貨幣政策操作環(huán)境與操作框架內在決定了的。中國存款準備金制度工具在貨幣政策體系中的功能經歷了三個階段，在各個階段都基本上實現(xiàn)了其所賦予的功能。我們認為，基于中國經濟發(fā)展和轉型的任務和過程的長期性特征與金融體系存在較多過剩流動性的基本事實，存款準備金制度工具在一個較長時期內都將是有效的操作工具。
至于取消存款準備金制度，與國際接軌至少需要以下外部條件：外部經濟失衡問題明顯好轉，國際收支基本達到平衡，公開市場操作具有更大的靈活性；金融體系流動性過剩的局面得到明顯緩解；存款保險制度建立，存款準備金擔負的金融穩(wěn)定功能下降；形成能反映市場基本供求狀況的基準利率，經濟主體對利率的敏感性提高，形成以利率為中介目標的貨幣政策框架等等。
在上述這些條件具備后，中國應及時調整存款準備金制度，使之適應變化了的經濟金融環(huán)境。
1、央行周一進行1500億逆回購操作，單日凈投放1500億。央行公告稱，為對沖金融機構繳存法定存款準備金等因素的影響，維護銀行體系流動性合理穩(wěn)定，2月26日以利率招標方式開展了1000億7天、300億28天、200億63天逆回購操作，當日無逆回購到期，凈投放1500億。其中7天、28天、63天期逆回購中標利率分別為2.5%、2.80%、2.95%，均與上次持平。
要聞資訊
1、央行工作論文稱，證券化所釋放流動性會強化銀行樂觀情緒，需加強套利監(jiān)管；樂觀情緒模糊了銀行間證券化產品的質量差異，導致銀行和投資者共同忽視信息的重要性，但更易誘發(fā)投資轉移現(xiàn)象。投資者對資產質量相關信息不敏感。
2、美聯(lián)儲布拉德（2019年FOMC票委）：美聯(lián)儲若大幅加息，將導致政策可能過緊；美聯(lián)儲當前的政策大體是合適的；生產率疲軟是壓低中性利率的原因之一；中性利率處于低位，不太可能改變；利率前瞻指引應該勾勒出一個相對平坦的政策路徑。對安全資產的高需求是一個全球性話題；美國的通脹預期已經有所上升，這是個值得歡迎的變化；預計在合適的政策下，通脹將逐步上升。
論文摘要：本文總結了關于正規(guī)金融與非正規(guī)金融垂直連接的研究。國外方面，該創(chuàng)新始于20世紀80年代。國內的研究較少，才剛剛起步，但近年來，也有很多學者進行了關注。
一、國外研究
正規(guī)金融與非正規(guī)金融兩部門的垂直合作屬于典型的金融創(chuàng)新，該創(chuàng)新發(fā)生在20世紀80年代。20世紀70年代中期以前，金融市場的專家和政策制定者對非正規(guī)金融帶有偏見，認為非正規(guī)金融服務太窄、零碎和無效率。
bouman（1977；1979）的非正規(guī)金融市場研究和俄亥俄州立大學農村金融小組，就發(fā)展中國家對私人和機構性的非正規(guī)金融中介的許多誹謗給予了糾正（adam，1977；adam和ladman，1979）。adam和fitchett（1992）、bhatt（1988）提出，適宜的非正規(guī)金融市場，作為金融服務項目創(chuàng)新的一種來源，能夠服務于窮人金融的金融需求。20世紀80年代起，有意義的努力是將非正規(guī)金融機構結合到正規(guī)金融項目中去。例如，馬拉維的lilonwe土地發(fā)展項目、津巴布韋的儲蓄發(fā)展基金會、孟加拉國的鄉(xiāng)村銀行、印度尼西亞的phbk（連接銀行和自助小組的項目）等。fuentes（1996）的研究為通過直接的補償計劃把貨幣放貸人和銀行聯(lián)系在一起，貨幣放貸人的工資隨著貸款的償還而變化。研究還表明，治理鄉(xiāng)村生活的規(guī)范和準則有助于約束人可能的策略行為，從而幫助金融機構。varghese（2004）建立了一個簡單的模型考察了信息不對稱導致的篩選、監(jiān)督和狀態(tài)核查問題以及執(zhí)行問題，通過對銀行自己發(fā)展發(fā)放貸和銀行與非正規(guī)貸款人聯(lián)結起來發(fā)放貸款所得的收益的比較，得出了非正規(guī)金融與正規(guī)金融聯(lián)結的激勵相容條件。條件表明銀行應當根據貨幣放貸人的機會成本和信息貢獻補償貨幣放貸人。
二、國內研究
左臣明，馬九杰(2006)提出在農村金融抑制背景下，要正視農村正規(guī)金融與非正規(guī)金融之間的關系，前者有成本優(yōu)勢，而后者有信息優(yōu)勢。正式提出將二者連接起來為農村金融服務的設想。
武翔宇（2007）在綜述中總結道，正規(guī)金融機構與非正規(guī)金融機構有三種聯(lián)結模式。第一、正規(guī)金融雇傭非正規(guī)人，如私人放貸者、合作社、資金互助社或小額信貸機構等，由其代為篩選、監(jiān)督借款人以及回收貸款。非正規(guī)人貸款的條件、傭金水平等由正規(guī)金融決定。第二、轉貸。即正規(guī)金融向非正規(guī)機構貸款，非正規(guī)機構再將從銀行所得到的貸款轉貸給農村借款人。非正規(guī)機構向農戶貸款利率、貸款條款等不受正規(guī)金融干涉。第三、正規(guī)機構隱含的利用非正規(guī)金融的信息。如正規(guī)金融通過“信貸配給”來利用非正規(guī)金融的信息，非正規(guī)貸款人通過提供貸款給非意愿違約的好借款人，使其能繼續(xù)獲得銀行貸款，并與其共享未來的盈余。并說明了金融聯(lián)結的兩個主要研究方向：聯(lián)結條款的設計和聯(lián)結的效果。并通過構建模型，研究了銀行雇傭鄉(xiāng)村中介篩選和監(jiān)督借款人以及回收貸款時補償方案的設計。提出我國農村可能作為聯(lián)結中介的主體有以下幾種一是金融類鄉(xiāng)村中介，如農村資金互助社、社區(qū)發(fā)展基金、信貸協(xié)會、互助會等；二是村莊資源如村莊的供銷社、衛(wèi)生所、村干部等；三是生產性的組織,如專業(yè)合作社、龍頭企業(yè)等。四是非政府組織。
邵興忠（2008）以浙江省為例進行了正規(guī)金融和民間金融的對接研究。提出了水平連接和垂直連接的幾種模式。他認為，垂直連接主要有三種方式：正規(guī)金融與專職放貸者的連接：正規(guī)金融與捆綁信貸（商品信用）的連接；正規(guī)金融與小組金融（合會、小額信貸）的連接。
楊福明、黃筱偉（2008）以溫州為例，通過實證研究，證明了非正規(guī)金融與正規(guī)金融具有相互影響、相互補充、相互協(xié)作的關系，并將其定義為協(xié)同性。從金融生態(tài)的角度出發(fā)，認為這種協(xié)同性是金融生態(tài)體系自我調節(jié)機制發(fā)揮作用的結果。主張把民間金融看作是金融生態(tài)系統(tǒng)中一個重要的生態(tài)主體，在對民間金融的改革和規(guī)范過程中，要考慮金融生態(tài)環(huán)境因素的影響。
吳成頌（2009）提出了我國非正規(guī)金融與正規(guī)金融進行水平連接和垂直連接的幾種模式構想,在相關的制度安排上建議讓非正規(guī)金融合法化、加強金融監(jiān)管、完善服務體系。在制度安排上提出，以利率是否符合民法所要求的不超過商業(yè)銀行貸款利率4倍為標準。只要合法的放貸者和金融小組就近簡單備案，就可以進行放貸活動，以實現(xiàn)垂直連接。
劉杰（2008）對垂直連接的前提條件、效率、可行性進行了完整的理論分析。并得出結論。認為正規(guī)金融與非正規(guī)金融之間的“互補”關系是實現(xiàn)“垂直連接”的前提。并找到了影響“互補”關系形成的相關因素。另外，“垂直連接”的效率與農村信貸市場的非正規(guī)金融市場結構有關。非正規(guī)金融市場結構既有可能形成競爭也會造成合謀。競爭的局面是“垂直連接”所愿看到的。進一步放寬假設的情況是，我國大多數地區(qū)非正規(guī)金融表現(xiàn)為壟斷市場結構特征?！按怪边B接”的剩余可能會被壟斷者完全占有，但同時加大了農村資金的供給，其代價是加劇了農村的不平等。而我國的農村合作組織，農業(yè)龍頭企業(yè)是非常重要的非正規(guī)金融壟斷組織形式，而這些組織并不會完全占有剩余，所以應當被視為“垂直連接”的重要參與主體?？傊按怪边B接”在我國農村經濟發(fā)展過程中是可行的，但是這種可行是有條件的。因而在實施過程中應要根據各地實際情況，確立各自的政策預期，不能搞一個模式。農民組織化程度越高，商業(yè)化程度越高，“垂直連接”越有效。
萬川川（2010）以遼寧農戶家庭為例，通過實證分析得出：正規(guī)金融和非正規(guī)金融存在著協(xié)同效應，兩者通過‘垂直連接’是能夠增加農村金融供給的；在此基礎上進一步構想我國農村正規(guī)金融與非正規(guī)金融‘垂直連接’采取的模式，認為我國正規(guī)金融可以考慮跟商品交易互聯(lián)以及和自有資金放貸者和金融小組的合作。
參考文獻：
[1] 武翔宇.我國農村金融聯(lián)結制度的設計.金融研究.2007
摘要：文章以企業(yè)年金的監(jiān)管為立足點，針對監(jiān)管的現(xiàn)狀，結合相關的文獻資料，對監(jiān)管過程中存在的一系列機制問題給予分析，并通過借鑒發(fā)達國家的經驗提出了一些意見和建議。
關鍵詞：企業(yè)年金；監(jiān)管；機構監(jiān)管；功能監(jiān)管
企業(yè)年金是國家、企業(yè)、個人共同分擔養(yǎng)老保障責任的三位一體的制度安排，是對抗老齡化危機、家庭小型化趨勢、長壽風險的重要的制度安排。然而企業(yè)年金計劃運作過程中面臨的風險紛繁復雜，因此，要達到保障企業(yè)年金的安全性和收益性，建立高效率、高效用的監(jiān)管機制尤為重要。
一、我國企業(yè)年金監(jiān)管的現(xiàn)狀
(一)我國企業(yè)年金發(fā)展的現(xiàn)狀
自2004年兩法施行以來，我國企業(yè)年金進入了一個發(fā)展的黃金時期。到2005年底，我國企業(yè)年金積累基金為680億元；到2006年底，達到910億元；2007年企業(yè)年金的全年增量為400億左右，積累基金達到1300億元。然而，在監(jiān)管方面卻存在著一系列的問題。
(二)我國企業(yè)年金監(jiān)管的機制
目前，我國企業(yè)年金的監(jiān)管采用機構監(jiān)管的模式。所謂的機構監(jiān)管，即按照企業(yè)年金運營中涉及的機構的類別設計監(jiān)管機構，不同的監(jiān)管機構分別管理各自的金融機構。根據企業(yè)年金運營所涉及的主體以及相關政府部門的職能范圍，企業(yè)年金的監(jiān)管主體有勞動和社會保障部，主要負責企業(yè)年金立法和執(zhí)法的監(jiān)管、負責經辦機構資格的確認等；銀監(jiān)會，負責托管銀行的監(jiān)管；保監(jiān)會，負責監(jiān)管保險公司；證監(jiān)會，負責監(jiān)管信托公司、投資管理公司；財政部，主要負責監(jiān)管企業(yè)年金方面的稅收政策。這種根據機構職能分工負責的機構監(jiān)管模式，在現(xiàn)實的操作中存在著諸多問題。
(三)我國企業(yè)年金監(jiān)管機制存在的問題
1.存在監(jiān)管盲區(qū)以及監(jiān)管重復的現(xiàn)象。
監(jiān)管主體過多，包括政府主體和非政府主體，政府主體有勞動和社會保障部、保監(jiān)會、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、審計署等；非政府主體有行業(yè)協(xié)會、中介機構以及受益人等。這些主體之間的合作，缺乏有效的溝通協(xié)調機制，不能使監(jiān)管發(fā)揮其最大的效用。
2.行業(yè)協(xié)會和中介機構以及受益人自我監(jiān)管缺失
在年金監(jiān)管的過程中，行業(yè)協(xié)會和中介機構的定位不明確，沒有發(fā)揮其應有的職能；而委托人以及參與繳費的職工也缺乏安全與權益意識，每月繳費后，不再過問企業(yè)年金的運作情況，使得企業(yè)年金的運作缺乏受益人的自我監(jiān)管。
3.企業(yè)年金擔保機制不完善，受益人利益缺乏最終保障
《企業(yè)年金基金管理試行辦法》規(guī)定建立的投資管理風險準備金，為企業(yè)年金基金提供了第一線的擔保方式，但擔保的水平很低。除此之外，我國并沒有其他的基金擔保制度，一旦年金基金發(fā)生投資虧損，風險準備金無異于杯水車薪，無法保障受益人的利益。
二、發(fā)達國家企業(yè)年金監(jiān)管方面的經驗
(一)美國企業(yè)年金的監(jiān)管機制
美國的企業(yè)年金是州政府和聯(lián)邦政府分別對不同層次的退休金計劃進行監(jiān)管，同時，主要有三大組織機構來負責處理退休金的監(jiān)管:國內稅屬、勞動部、退休金和收益保證公司。監(jiān)管的主要法規(guī)是ERISA法案(雇員退休收入保障法案)和IRC法案。在ERISA之外，美國的企業(yè)年金還受到稅收法、保障法、1947年全國勞動法、TaftHartley法案的部分管制。
(二)英國職業(yè)年金計劃的監(jiān)管
英國養(yǎng)老金制度的監(jiān)管機構有:國內稅收收入局；職業(yè)年金監(jiān)管局；政府收益相關年金計劃；職業(yè)年金咨詢局；金融服務局。此外，英國還建立了兩大輔監(jiān)管機制:一是建立"吹哨"機制，引進專業(yè)裁判或者仲裁者，代表委托人的利益，可以對受托人的不當行為進行有效的約束；二是建立"成員抱怨"機制，實際上是鼓勵廣大成員通過該意見表達機制，直接將自己的意見或者不滿反映給監(jiān)管者或監(jiān)管機構。法律方面，主要是受1986年的《金融服務法》和1995年的《養(yǎng)老金保險法》的監(jiān)管。
(三)日本企業(yè)年金的監(jiān)管機制
在日本，對企業(yè)年金監(jiān)管的部門主要有兩個:一是厚生勞動省和金融服務機構。在監(jiān)管模式方面，日本的監(jiān)管模式從定量限制監(jiān)管逐步向"審慎人"規(guī)則方向發(fā)展。在法律規(guī)范方面，主要遵循《勞動標準法》、《公司稅收法》、《員工養(yǎng)老金保險法》、《DB養(yǎng)老金法》、《DC養(yǎng)老金法》。此外，近年來在簡化法規(guī)的驅動下，通過注冊的養(yǎng)老金保險公司、工會、員工養(yǎng)老金協(xié)會進行間接監(jiān)管的作用正日益提高。
三、對改善企業(yè)年金監(jiān)管的幾點建議
結合著我國企業(yè)年金監(jiān)管存在的現(xiàn)行問題，借鑒國外美國、日本、英國的經驗，我認為，企業(yè)年金應在一下幾方面完善。
(一)從機構監(jiān)管向功能監(jiān)管的轉變
所謂的功能監(jiān)管，就是基于金融體系基本功能二設計的更具連續(xù)性和一致性的，能實施跨產品、跨機構、跨市場協(xié)調的監(jiān)管。在功能監(jiān)管框架下，各個監(jiān)管主體關注的是金融機構的業(yè)務活動及其所能發(fā)揮的功能，而不是金融機構的類型和名稱。在這種情況下，勞動和社會保障部從總體上監(jiān)管，而在具體的操作方面，銀監(jiān)會負責監(jiān)管托管事務，保監(jiān)會監(jiān)管賬戶管理事務，證監(jiān)會監(jiān)管投資管理事務。勞動和社會保障部在監(jiān)管過程中起著領導的作用，是法定監(jiān)管人。
(二)中介機構的監(jiān)管
明確行業(yè)協(xié)會以及中介機構的定位，加強信息的披露。通常情況下，企業(yè)年金計劃的受托人、賬戶管理人、投資管理人、基金托管人的財務報表和基金財務報表必須接受獨立審計機構的審計；受托人必須聘請外部精算師對其償付能力進行評估；各機構必須經信用評級機構的評定。中介機構與行業(yè)協(xié)會要公正的進行并加強信息披露。此外，要建立企業(yè)年金的行業(yè)自律機制。這一點要借鑒英國的"吹哨"的機制和"成員抱怨"機制。自律監(jiān)管要依賴于某些重要專業(yè)人員的監(jiān)管。
(三)受益人的自我監(jiān)管
提高受益人的安全意識，建立受益人的意見表達機制，加強受益人的自我監(jiān)管。受益人的意見反映了受益人的要求、希望和不滿，是促進基金經理人改善經營管理以滿足受益人要求的動力。所以，建立受益人的意見表達機制，既是監(jiān)管的一個重要方面，也是激勵機制的一個組成部分。
(四)建立企業(yè)年金基金的擔保機制
在這一點上，可以借鑒美國
的經驗建立養(yǎng)老基金擔保公司。養(yǎng)老基金擔保公司資金來源于年金計劃發(fā)起人的繳費、年金基金的部分投資收入以及年金基金擔保公司托管的計劃資產，比較可行。并且，通過賦予養(yǎng)老基金擔保公司一定的監(jiān)管職權，能夠完善監(jiān)管機制，提高監(jiān)管的效率。我們國家的企業(yè)年金現(xiàn)在處于發(fā)展的黃金時段，建立企業(yè)年金基金的擔保機制是必要而迫切的。
參考文獻
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[3]于海中.我國企業(yè)年金的監(jiān)管研究.首都經濟貿易大學碩士學位論文,2005.
論文摘要：本文通過列舉國外貨幣政策中介目標的種類，分析我國以貨幣供應量作為貨幣政策中介目標所存在的問題，并提出相關改進措施。
所謂貨幣政策中介目標，就是在預測貨幣政策最終目標方面能夠提供有用信息、從而指引貨幣當局進行政策操作的變量。通過對中介目標變動的分析，貨幣當局也可以了解到國民經濟運行的實際狀況以及其偏離調控目標的方向和程度，從而為下一階段的貨幣政策操作提供指導。引入中介目標概念以后，貨幣政策實施過程就通常被劃分為政策工具——中介目標——最終目標三個相互關聯(lián)的階段。
一、國外貨幣政策中介目標的種類
（一）匯率。目前，有一些國家將匯率作為貨幣政策的中介目標，這些國家往往是一些實行開放經濟的小國。這些國家的中央銀行確定本國貨幣同另一個較強國家貨幣的匯率水平，并通過對貨幣政策操作，盯住這一水平，以此實現(xiàn)最終目標。
將匯率作為中介目標有以下幾個優(yōu)點：首先，匯率目標盯住建立在國際間貿易商品基礎上的通脹率，有利于將通脹保持在可控制的范圍內；其次，如果匯率目標是可信賴的，它將盯住對目標國通脹率的通脹預期；再次，匯率目標提供了一個關于貨幣政策行為的自動規(guī)則，避免了時間的不一致性；最后，匯率目標具有簡單和清晰的優(yōu)點，社會公眾易于理解。
（二）利率。利率目標的優(yōu)點是：中央銀行可以直接控制再貼現(xiàn)率，而通過公開市場業(yè)務或再貼現(xiàn)政策，能調節(jié)市場利率的走向；并且，市場利率的水平及結構在任何時候都可被中央銀行所觀察并進行分析；再者，市場利率作為經濟的一個內在因素，總是隨社會經濟的發(fā)展狀況而變化。然而，利率指標也存在不理想之處，作為政策變量，利率與總需求應沿同一個方向變動：經濟過熱，應提高利率；經濟疲軟，應降低利率。這就是說，利率作為內生變量和作為外生變量的效果混合在一起，往往很難區(qū)分，使中央銀行無法確定貨幣政策是否奏效。
（三）貨幣供應量。貨幣總量目標的優(yōu)點是中央銀行可以調整貨幣政策，能選擇不同于其他國家的通脹目標，并允許對產量波動做出一定程度的反應。中央銀行達到目標的信息也能立即地公布于眾。因此，貨幣總量目標能立即向公眾和市場傳遞貨幣政策的姿態(tài)和政策制定者的意圖。這些信號都有助于固定通脹預期和產生較低的通脹。但是，隨著各種結合了付息特征和隨時支取特征的金融創(chuàng)新產品不斷涌現(xiàn)，這不僅模糊了活期存款與定期存款的界限，也模糊了投機性貨幣持有和交易性貨幣持有的界限，使不同層次貨幣量變化同實體經濟運行的穩(wěn)定聯(lián)系趨于破裂。不僅如此，國際資本的大規(guī)模流動也使英美等國越來越難以控制貨幣總量，最后導致各國逐漸放棄了貨幣總量指標。
（四）通貨膨脹。自1990年新西蘭成為全世界第一個采用“盯住通貨膨脹”貨幣政策的國家后，加拿大、英國、澳大利亞、泰國、韓國、南非等國先后宣布“盯住通貨膨脹”。到2000年初，“盯住通貨膨脹”的國家已達到30多個。
“盯住通貨膨脹”的貨幣政策主要包括以下內容：（1）確定、設置物價穩(wěn)定的標準，并向公眾公布作為貨幣政策目標的通貨膨脹率；（2）央行建立模型預測通貨膨脹的發(fā)展趨勢，并以此指導貨幣政策的操作；（3）加強央行同公眾的交流，增加政策透明度；（4）增加央行獨立性，強化央行的責任。
通貨膨脹作為中介目標的前提是中央銀行具有高度的獨立性，且只有保持物價穩(wěn)定這一單一目標。同時，通
脹目標制是一種承諾制，對央行貨幣政策的透明度也有很高的要求。
二、以貨幣供應量作為我國貨幣政策中介目標存在的問題
（一）從相關性角度看，我國貨幣量增長同名義GDP增長之間的相關性比較低；并且，不同層次貨幣量的變動存在著嚴重的非同步性，貨幣量指標難以為我們提供明確一致的指導性信息。改革開放以來的實踐清楚地表明，影響我國貨幣需求的因素主要有：（1）以貨幣為中介的商品交易量。它不僅取決于國民收入總量，也取決于經濟的商品化、貨幣化程度；（2）國民收入分配格局的變化。國民收入分配向個人傾斜在帶來消費強勁增長的同時，也帶來了居民儲蓄的超常規(guī)快速增長；（3）以股票、債券為代表的直接融資導致資金流通渠道發(fā)生變化。同時，品種更加齊全的金融工具也影響到居民對金融資產的持有行為；（4）金融資產收益率的相對變動會對居民持有金融資產的行為產生影響；（5）居民對未來的預期既影響到居民消費，也會對居民資產持有量和持有結構產生影響。這五種因素對貨幣需求產生影響的性質不同，影響的力度和發(fā)揮作用的時間也不一樣，因此我們不能期望貨幣變動一定要與國民經濟變動保持相當高的相關性，從而使我們能夠從貨幣量的變動中比較準確地預測到國民經濟變動的趨勢。同樣，伴隨著居民資產持有的日益多元化，我們也不能期望不同層次貨幣量變動之間保持高度的一致性。
（二）從可控性角度看，人民銀行對貨幣量的控制能力也比較低。
1、基礎貨幣的投放難以控制是導致我國貨幣供應量可控性差的主要因素。首先，1994年我國外匯管理體制改革后，由此產生的外匯儲備的高增長，使外匯占款成為我國貨幣投放的主渠道，外匯持續(xù)流入所造成的被迫基礎貨幣投放，使貨幣供給的內生性更加明顯。中央銀行難以實現(xiàn)對貨幣供給的主動調控；其次，中央銀行對再貸款或再貼現(xiàn)也缺乏有效的控制手段。一方面國有商業(yè)銀行一直以來存在著信用擴張的沖動，研究表明：即使再貸款利率高于商業(yè)銀行的貸款利率，也不能阻止再貸款的增加，這削弱了央行對M1、M2的控制能力，而商業(yè)銀行貸款的急速增加更明顯地體現(xiàn)了央行各種政策工具的乏力；另一方面中央銀行對政策性銀行的貨幣供給也不能有效控制，大量的政策性貸款降低了央行調控基礎貨幣的靈活性。
2、貨幣乘數不穩(wěn)定是影響我國貨幣供應量指標可控性差的重要原因。貨幣乘數由中央銀行、商業(yè)銀行、居民和企業(yè)的行為共同決定。在影響貨幣乘數的眾多因素中，只有法定存款準備金率是由中央銀行自行決定，而現(xiàn)金漏損率、存款比率以及超額存款準備金率是由社會公眾和商業(yè)銀行體系所決定，其變化都是難以預期的。由此可以看出，中央銀行對貨幣乘數不能有效地進行控制。
3、其他因素也導致了央行對貨幣供應量的控制能力差。近些年來，金融工程、支付系統(tǒng)（電子貨幣）的創(chuàng)新使流動性渠道增加，各個貨幣層次的劃分越來越模糊，虛擬貨幣的發(fā)展導致貨幣供給的內生性增強以及貨幣政策的效果削弱，這些都導致了貨幣供應量作為中間目標的相關性、可控性和貨幣需求穩(wěn)定性的降低；另一方面由于我國貨幣市場不健全，公開市場業(yè)務量較小，沒有成為投放基礎貨幣的主要渠道，影響了中央銀行通過公開市場業(yè)務調控貨幣供應量的效果。
三、改進措施
（一）完善貨幣市場，理順利率體系，加速推進利率市場化進程。貨幣市場作為金融市場的基礎市場，具有融資、價格形成、政策傳導三大功能，中央銀行對存款準備金率和再貼現(xiàn)率的調整以及公開市場業(yè)務操作無不依賴于貨幣市場的這個載體，它是中央銀行調節(jié)利率的基礎和依托，只有完善貨幣市場才能實現(xiàn)利率產生的真實性和合理性。并且，隨著金融機構改革和利率市場化的穩(wěn)步推進，貨幣政策中介目標將逐步從貨幣供應量轉向包括利率的一組指標，許多研究表明，以貨幣供應量作為單一的中介目標已經不可行，關注更多的信息變量將是未來中國貨幣政策中介目標的改革方向。
由于我國金融資產品種不夠豐富，而利率市場化將帶來較大的沖擊。因此，應積極發(fā)展利率衍生產品，包括利率期貨、利率期權、利率互換等，目的是使企業(yè)在面對利率風險時提高風險轉移與分散的策略和手段。隨著經驗的積累和市場機制的完善，應進一步開發(fā)高級金融衍生工具，充分發(fā)揮其在風險防范、減少金融成本上的優(yōu)勢。
（二）深化外匯管理機制和匯率形成機制改革，緩解外匯儲備壓力。2005年7月21日，我國確立了以市場供求為基礎、參考一攬子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度。更加靈活的匯率制度將為外匯占款增加所導致的基礎貨幣的被動投放提供良好的解決途徑，從而提高我國貨幣政策的獨立性和有效性。由于強制結售匯對于基礎貨幣的沖擊不可避免，只能靠在操作方法上進行優(yōu)化來緩解沖擊，通過買賣現(xiàn)券來對沖外匯占款的長期影響，通過回購交易對沖外匯占款的季節(jié)性變動。
（三）中央銀行應逐步減小對金融機構的再貸款。首先，中央銀行應減少對政策性金融機構的再貸款，通過發(fā)行債券解決其所需資金，逐步切斷政策性金融信貸與基礎貨幣供給的關系；其次，隨著貨幣市場和間接調控機制的逐步完善，商業(yè)銀行利用貨幣市場進行流動性管理的能力提高，中央銀行可以逐步縮小再貸款規(guī)模，同時根據債券市場和票據市場的發(fā)展，將目前的無擔保再貸款逐步向抵押貸款或再貼現(xiàn)轉變，確定合理的再貼現(xiàn)規(guī)模，發(fā)揮中央銀行最后貸款人的作用。
（四）進一步完善貨幣供應量的統(tǒng)計口徑，完善公開市場操作。隨著金融市場的發(fā)展、金融創(chuàng)新的變化以及金融工具的不斷推出，貨幣供應量的層次將越來越復雜。因此，必須合理界定和調整貨幣供應量的層次和各自的統(tǒng)計范圍，以適應貨幣調控的需要。
加大公開市場操作的力度和靈活性，加強對基礎貨幣總量的調控，靈活調節(jié)商業(yè)銀行的流動性，有效引導貨幣市場和債券市場利率。公開市場操作必須與其他貨幣政策工具（如再貼現(xiàn)和窗口指導等），相互配合、統(tǒng)籌協(xié)調。
參考文獻
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［3］李海濤，趙鍇.我國貨幣政策中介目標的兩難選擇.經濟縱橫，2007.4.
一、引言
2013年開啟了我國互聯(lián)網金融的新時代，其模式包括第三方支付、P2P網絡借貸、大數據、眾籌、金融機構互聯(lián)網化等，這對傳統(tǒng)金融沖擊很大。第三方支付的牌照更加規(guī)范第三方市場。大數據模式下的阿里金融設立小額貸款公司以及民營銀行發(fā)放貸款，更是采用電商模式開啟貸款時代。供應鏈金融利用核心企業(yè)的信用鏈接上下游企業(yè)為其提供便利，眾籌平臺的騰空出世讓創(chuàng)業(yè)者看到了希望?；ヂ?lián)網化的金融機構不斷創(chuàng)新自己的產品，利用互聯(lián)網積極實現(xiàn)O2O模式經營。而P2P網絡借貸是一種新型的針對中小企業(yè)的互聯(lián)網小額貸款模式。究竟P2P網絡借貸給中小企業(yè)甚至是國家經濟帶來什么影響，是我們關注的重點。本文就P2P網絡借貸現(xiàn)狀和存在的問題進行分析，探究P2P網絡借貸的發(fā)展。
二、我國P2P網絡借貸現(xiàn)狀
世界第一家Zopa網貸平臺的出現(xiàn)開始了互聯(lián)網化的小額貸款歷程，我國P2P網絡借貸借鑒國外P2P平臺模式應運而生。我國P2P網絡借貸經歷了試水到蓬勃發(fā)展的階段。
(1)P2P網絡借貸業(yè)務模式。我國從2007年正式開啟了P2P網絡借貸時代，主要的業(yè)務模式有純中介、債權轉讓和擔保三大模式。純中介模式是真正的互聯(lián)網化借貸，也是未來的發(fā)展趨勢。目前拍拍貸出借的資金主要是用于個人消費和企業(yè)經營，占比達到80%以上。拍拍貸的發(fā)展受網絡借貸信用的限制，因而拍拍貸不再是純粹的線上模式。在經營過程中引入社會因素審核客戶，也會采用與一些機構合作發(fā)放貸款。人人貸的線上線下結合模式中實地認證標高達80%以上，比信用認證標多近75%的比例。債權轉讓的宜信模式讓P2P網絡借貸走上一個新的臺階。債權期限和金額的拆分給予投資者更多的選擇，分散風險。同時P2P網絡借貸平臺也吸引更多的客戶，銷售難度降低許多。然而投資者的風險有所減少，但平臺跑路事件的頻發(fā)，讓投資者心慌。第三方擔保和平臺擔保模式的出現(xiàn)實現(xiàn)了P2P網絡借貸的3.0時代。陸金所屬于平安集團旗下的P2P網絡借貸平臺，平安集團旗下?lián)９窘o予投資者全額或部分擔保。紅嶺創(chuàng)投則利用自身的平臺資金為投資者擔保。
(2)P2P網絡借貸發(fā)展現(xiàn)狀。截至2014年底，我國P2P網絡借貸平臺高達1，575家。廣東因地區(qū)優(yōu)勢以349家平臺位居榜首。其貸款余額更是比2013年增長了287%，其中陸金所以貸款額95.1億元排名第一。2014年全年P2P網絡借貸平臺的總成交量2，528億元，相比總成交量3，829億元來說，2014年P2P網絡借貸平臺呈現(xiàn)爆發(fā)式增長的局面。據統(tǒng)計，P2P網絡借貸的人均借款金額是40.12萬元，借款金額最少3，000元。且大多數借款人集中在20～40歲之間。這可看出我國P2P網絡借款主要服務人員是中低收入者。網絡平臺受歡迎在于低門檻、高效率、利率自定、平臺中介、風險分散等特點。如2015年我國銀行存款利率幾度下調，活期存款利率為0.35%，兩年期定期存款也只有2.35%。如某投資者擁有10萬元，銀行一年期定期投資回報額為1，750元，而P2P網絡借貸年化收益率按10%算，投資回報額可達10，000元。通常此類平臺的年化收益率基本都在12%～18%之間，可見P2P網絡借貸市場的前景巨大。
三、我國P2P網絡借貸存在的問題
P2P網絡借貸讓中小企業(yè)看到了光明，融資難得到很大的改善。但2014年的野蠻式增長也暴露出很多問題，讓人深思P2P網絡平臺是否是資金池，資金能否有保障。
(1)法律法規(guī)制度的缺失。最初P2P網絡借貸平臺歸屬中國小額信貸聯(lián)盟管理，可該部門有自己需要管制的小額信貸機構。小額信貸機構填補了農村金融機構的空白，對其的合理管制十分重要。小額信貸機構與P2P網絡借貸都是小額貸款，但平臺發(fā)展模式完全不一樣。中國小額信貸聯(lián)盟對P2P網絡借貸平臺的管理有所欠缺。國家相繼出臺政策規(guī)范P2P的發(fā)展，更是在2015年明確規(guī)定其歸屬銀監(jiān)會管理。銀監(jiān)會規(guī)定P2P網絡借貸平臺的中介性，明確不得擔保和做資金池以及非法吸收公眾存款。更有人提議P2P網絡借貸平臺應該和第三方支付平臺一樣頒發(fā)牌照經營。各地方政府也紛紛出臺相關政策規(guī)范P2P網絡借貸平臺的發(fā)展。2015年政府又相繼出臺了兩項意見，可見政府對P2P網絡借貸發(fā)展的重視，但同時也可發(fā)現(xiàn)P2P的問題數量仍不少。且監(jiān)管細則并未出臺，行業(yè)協(xié)會的自律性也不強，政府亟須出臺具體規(guī)定。
(2)貸款利率高。借款人和出借人均可通過P2P網站平臺相關消息滿足自身需求。很多人會認為線上的推廣可節(jié)省相當大一部分成本，貸款利率相比線下的銀行或是小額貸款公司應該要低。實際上，P2P網貸平臺的利率高。平臺的貸款利率平均在10%左右，但線上活動需承擔擔保，會收取管理費和擔保費用。借款人的綜合成本高達24%～30%，信用類貸款更是可能達到48%。2015年司法對民間借貸利率規(guī)定了24%和36%兩個分界點。不超過24%利率，出借人有權要求借款人支付利率，超過36%的年化利率部分的利息屬于無效，中間部分法院不做判決。這也無疑可以看出政府對P2P網絡借貸高利率的認可。但中小微企業(yè)不能出現(xiàn)經營任何的不善，否則易有違約現(xiàn)象。目前部分P2P網貸平臺的信用貸款的逾期率高達20%左右，小微信用貸款逾期率可能達到15%以上。
“王教授是79級的，這代學者的特點是治學嚴謹，在專業(yè)上認真?！敝醒腚姶蟮谋ｋU學教授朱志忠先生事前告訴記者，同為恢復高考后中國第三屆大學生，研究方向同是保險，兩人相知十多年，屬同行兼朋友。
采訪路的上，在北京工商大學校園里，又一次驗證了朱志忠教授的觀點。問道學生，眾口一詞：“校園里的名師，保險圈的名人，風趣幽默，聽他的課是一種享受。但是他很嚴格，對教學和學生要求很高。他的研究生不好考，競爭太激烈。”
“說得沒錯，我對自己弟子的要求較高，這是為了專業(yè)的長期發(fā)展。”王緒瑾直言，選弟子一定要堅持自己的原則，德、才、貌一個都不能少。
“保險行業(yè)有自己的行業(yè)特點，加上我希望培養(yǎng)的人才是在保險行業(yè)能夠有所作為的人才，所以定了三個條件：第一是德，品質要好，基本要求是以善為人；第二是才，專業(yè)基礎過硬，包括筆頭能力和口頭能力兩方面；第三是貌，強調氣質，長相是父母給的，氣質是自己培養(yǎng)出來的。”讓王緒瑾由衷寬慰的是，畢業(yè)進入保險界的弟子就業(yè)較好、多居重要崗位，口碑業(yè)績都不錯，在海內外大學做研究的也是喜訊頻傳、成果不斷。
說到教書，王緒瑾最初并不想教書，大學畢業(yè)時，校長和書記認為他學習認真、成績好，讓他當大學老師，北京商學院屬于商業(yè)部直屬的院校，要分給他們一個可靠的老師。
說實在的，大學畢業(yè)，誰都想到商業(yè)部去工作，但那個時代講服從組織分配，王緒瑾也就無可奈何地干上了這一行。他是個干一行愛一行的人，慢慢地也就找到教書育人的樂趣了。從1983年開始，經過多年努力，他與同事一道，于1994年在北京工商大學創(chuàng)辦了保險專業(yè)，2003年增設了保險精算學方向，并使該專業(yè)成學校專業(yè)亮點之一。
學者的觀點要經得起時間的考驗
他認為專業(yè)的發(fā)展是眾多保險學界與業(yè)界同行支持、學生與老師共同努力的結果。許多事情他放手給得力的兩個副主任，兩個不到30歲的年輕人不負眾望給保險系帶來一片活力。最近一例即是2007年底，由北京工商大學保險學系和教務處主辦、北京工商大學保險學社承辦、中國人壽保險股份有限公司（臺灣）贊助的“第二屆全國大學生保險模擬法庭大賽”。來自北大、人民大學、中央財大、對外經貿大、南開、復旦、武大、上海財大、中山大學等全國10所保險名校的代表隊經過激烈角逐，最終由北京工商大學代表隊獲得亞軍，該校代表隊胡虹獲得最佳辯手獎。
“這幫孩子素質好，能吃苦，有潛力?！睂W者經常稱自己的學生為孩子，盡管欣賞愛護有加，仍嚴格要求他們。在他眼里，年輕人聰明、有潛力，但也需要引導。
2007年底，王緒瑾教授應邀參加了第四屆“中國平安精英大學生勵志計劃”論文頒獎活動，讓他高興的是系里五位學生的論文在全國50多所參賽高校的110多篇參選學術文章中脫穎而出，占總獲獎數30篇的六分之一，在2006年該系保險專業(yè)學生獲獎6篇，也是占總獲獎數37篇的六分之一，連續(xù)四年來，該系學生每年都獲獎。這個活動一大特點是對論文質量要求嚴，論文要求具有較強的學術含金量。該系研究生2007年獲獎的論文均曾在《保險研究》上發(fā)表。
研究成果較多對一個教授來說也是價值的體現(xiàn)。這算不上什么成果！王緒瑾不滿意自己的成績：做學問不應該是簡單地為了發(fā)多少論文、出多少書，而是要論證有價值的學術觀點，也就是經得起時間檢驗的觀點，若干年后大家看來還是值得讀的文章，但要做到這點太難了。這取決于自身的理論水平、研究方法，還有保險市場的實踐。
尋找中國保險市場理想模式
壟斷競爭型是中國保險業(yè)的理想模式
《保險家》：最近學界一個討論的熱點是您提的關于中國保險市場模式的問題，你認為中國保險市場模式是一個什么模式？
王緒瑾教授（以下簡稱“王”）：在封閉經濟環(huán)境條件，寡頭壟斷型模式是中國保險市場模式的理想選擇，它既能夠促進競爭又能夠保障市場的穩(wěn)定；而在開放型經濟條件下，中國保險市場的理想模式將是壟斷競爭型模式。
《保險家》：有最危險的可能選擇？王：在我國目前而言，那就是自由競爭型危險模式，因為它也可能帶來中國保險市場的不穩(wěn)定，從而引發(fā)金融危機。
《保險家》：中國保險市場的理想模式將是壟斷競爭型模式，您得出該結論的依據是什么？
王：中國保險市場模式的選擇是基于以下依據：
第一，保險公司自身特點需要一定的壟斷。由于保險公司是風險管理企業(yè)，只有具有一定規(guī)模的保險公司，才能在其它小型保險公司破產時有大型保險公司接管，從而使被保險人得到保險保障。1997年到2002年日本8家壽險公司破產，被大型保險公司接管，就是較好的先例。
第二，規(guī)模經濟產生一定程度的壟斷。由于一定經濟規(guī)?？梢越档唾M用率，因此，由于規(guī)模經濟的要求，促使保險公司向一定的規(guī)?；洜I。
第三，經濟全球化條件下需要打造保險“航空母艦”。由于經濟全球化，帶來了保險公司之間的國際競爭，各國為了提高本國保險公司的競爭力，在產業(yè)組織上將會注重打造民族保險業(yè)的“航空母艦”。
第四，入世承諾。中國的保險入世承諾中，只對申請設立外資保險機構的條件做出了規(guī)定，而加入時營業(yè)許可的發(fā)放不設經濟需求測試或執(zhí)照數量限制。這就決定了將會有大量的外國保險公司在中國設立。
第五，中國國情。據統(tǒng)計，2006年，財產保險最為發(fā)達的為廣東，市場份額為第一位占13%，其次為江蘇占7.98%；人身保險最為發(fā)達的為廣東，為9.96%，其次為江蘇9.25%和北京7.92%。保險業(yè)落后的5省區(qū)保費收入的市場份額僅僅為1.72%, 不及中部地區(qū)一個中等省的份額。
由于中國幅員遼闊、經濟發(fā)展不平衡：東部沿海地區(qū)發(fā)達，中西部地區(qū)相對落后。因而政府一方面加快東部發(fā)展，另一方面扶持西部地區(qū)經濟發(fā)展，開發(fā)保源。
《保險家》：如何實現(xiàn)這個模式，有何建議？
王：主要是一些宏觀政策建議。
第一，加速保險市場主體的培育。尤其是加速保險中介市場主體的培育，發(fā)揮保險人、保險經紀人和保險公估人在市場上的傳導作用；完善再保險市場主體，構架以再保險集團為主的、多主體的再保險市場體系。
第二，打造保險航空母艦。國有保險公司進一步進行深化股份制改造；對原有的股份公司應當逐步增資擴股，并且逐步引入民營資本，以提高其償付能力和競爭能力；在股份制企業(yè)制度下逐步打造民族保險業(yè)的保險“航空母艦”以提高保險業(yè)抗風險的能力。
第三，進一步完善保險法律法規(guī)，形成與國際接軌的完善的保險法律法規(guī)體系。一方面，建立以《保險法》為核心的配套法律和法規(guī)；另一方面，結合本國國情，進一步修訂《保險法》。
第四，實現(xiàn)保險監(jiān)管職能和方式轉變。保險監(jiān)管的根本目的在于保護被保險人的利益，保險監(jiān)管職能轉變在于發(fā)揮監(jiān)管部門應當發(fā)揮的職能，并增加監(jiān)管的透明度；在監(jiān)管方式方面，應以償付能力監(jiān)管為核心建立組織機構和監(jiān)管制度。
第五，完善行業(yè)自律和企業(yè)內控制度。行業(yè)自律的目的在于使保險公司的市場行為在國家法律允許的范圍內最大限度地保護中國保險行業(yè)的利益。要讓中國保險行業(yè)自律組織真正成為中國保險行業(yè)利益的代表。
第六，要進行保險營銷渠道的創(chuàng)新，充分發(fā)揮保險中介的作用。一方面，推進有關保險公司產品的交叉銷售；另一方面，通過允許利用中介展業(yè)降低成本，同時設立理賠服務部控制風險，扶持中小保險公司的發(fā)展。
創(chuàng)新是主題
《保險家》：您剛才提到完善保險法律，意味著法律修訂？
王：是的。
《保險家》：具體說《保險法》應該在哪些條目上進行完善？
王：保險業(yè)法待研究的問題中，可概括為保險業(yè)法和保險合同法，兩方面都需要修改。從保險業(yè)法看，主要為保險組織形式和保險資金運用的監(jiān)管。從保險組織形式看，由于經濟發(fā)展的差異性，決定保險需求的多層次性，各種保險組織形式能夠滿足不同需求。目前中國保險法規(guī)定的保險組織形式為：股份有限公司、國有獨資公司及其他組織形式。而在國外，相互保險公司和保險合作社也是保險組織的重要形式。尤其是相互保險公司，在1999年全球500強中的53家保險公司中，占有21家；在2000年全球500強中的49家保險公司中，占有17家，這是因為相互保險公司有投保人與保險人利益一致性的重要優(yōu)勢。因此，中國的保險組織形式應當有：股份有限公司、相互保險公司、國有獨資公司、保險合作社，以及其他保險組織。從資金運用監(jiān)管看，應當放松投資方式、控制投資比例。
從保險合同法的修訂看，在不可抗辯條款、受益人條款等均有待完善。
當然，也有金融一體化問題。目前在中國存在銀行保險，有銀行保險業(yè)務，也有控股公司，也存在購并，但金融控股公司法尚未頒布，適應銀保融通的金融控股公司法亟待制定和頒布。
《保險家》：說到組織形式的創(chuàng)新，有觀點認為大量的保險中介組織生存已經困難，還有必要提保險組織多樣化？
王：組織形式創(chuàng)新是需要的，應該多樣化。原因在于：經濟發(fā)展的不平衡性和保險需求的多樣性；保險組織功能的差異性；同時，有利于構架中國壟斷競爭型保險市場模式。一方面具有大量的公司存在，利于促進競爭；另一方面少數公司所占市場份額較高，利于保證保險市場的穩(wěn)定，從而，使被保險人得到保險保障。為此，應當打造中國的“保險航空母艦”，通過國有獨資公司股份制改革、股份公司的增資擴股，以及一定程度的購并來實現(xiàn)。
保險組織如何創(chuàng)新？要多元化。由于已經入世，為了保護民族保險業(yè)，應當適當發(fā)展一些相互保險公司，在有些地區(qū)或行業(yè)，發(fā)展保險合作社，如農村、漁船業(yè)。同時，國有獨資公司，將面臨逐步股份化，以提高其融資能力和適應現(xiàn)代企業(yè)制度要求，形成以股份有限公司為主體的國有獨資公司、相互保險公司、保險合作社、自保公司為補充的多樣保險組織。優(yōu)秀的中介忙著跑馬圈地以期上市，大量的中介為生存而戰(zhàn)，這里涉及的是保險服務創(chuàng)新的問題。
《保險家》：保險服務創(chuàng)新有哪些內容？
王：保險服務創(chuàng)新方向是服務的綜合化，為客戶提供全方位的金融服務。金融業(yè)發(fā)展的趨勢是，銀行、證券、保險融為一體經營，跨業(yè)經營在所難免。短期內，從銀行窗口銷售保險商品，對保險業(yè)只是多了一個代為促銷的機構，但長期而言，保險及銀行的結合，已為不可避免的發(fā)展趨勢，保險業(yè)應有所準備。
銀保業(yè)務的融通目前在中國部分地區(qū)已經開始，銀行已經保險業(yè)務，但規(guī)模較小，主要是人身保險業(yè)務。在近期內還會擴大，主要是保險業(yè)務。目前在國外銀行保險在壽險業(yè)務比例在逐年提高，從1994年到2004年，法國從55%上升到62.5%，英國從12%上升到17.2%；意大利從12%上升到59.1%；德國從8%上升到23.5%；西班牙從21%上升到73.7%。
逐步與國際接軌也是必然，一方面保險消費者消費需求的綜合化，要求我國保險公司提供“保險套餐”或“保險超市”，甚至“金融超市”；另一方面，保險公司不僅要在承保方便、及時理賠和售后服務等方面做好基本服務，而且要在承保后和理賠中提供附加服務。
《保險家》：保險營銷渠道的創(chuàng)新應該從哪些方面突破？，
王：要充分發(fā)揮保險中介的作用。
一方面，推進有關保險公司產品的交叉銷售；另一方面，通過允許利用中介展業(yè)降低成本，同時設立理賠服務部控制風險，扶持中小保險公司的發(fā)展。具體講，在目前條件下，展業(yè)要創(chuàng)新，即網絡銷售、電話銷售、柜臺銷售和陌生拜訪相結合；保險公司直接展業(yè)與保險人展業(yè)、保險經紀人展業(yè)相結合，并以保險人和保險經紀人展業(yè)為主。
目前中國電腦和網絡發(fā)展非常迅速，相應地，網絡在保險業(yè)的運用也將較為廣泛，主要表現(xiàn)在公司的管理和銷售方面。國民保險意識和網絡的發(fā)展狀況，網絡銷售近期發(fā)展將較為緩慢?，F(xiàn)在網絡銷售主要應用在人壽保險和部分財產保險中的簡易險種；然而，從長期來看，網上交易具有較大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>
監(jiān)管路徑
《保險家》：保險投資是現(xiàn)代保險業(yè)存在與發(fā)展的關鍵，保險投資監(jiān)管如何與時俱進？
王：保險投資監(jiān)管的方向是，放松投資方式，控制投資比例。在立法上，放松投資方式的同時，控制投資比例。從法律監(jiān)管的角度看，在放松投資方式規(guī)定的同時，如允許投資于有價證券、不動產、抵押貸款、銀行存款等，同時應規(guī)定投資比例。前者是為了提高保險投資的盈利能力；后者則為控制投資風險提供了條件。保險業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展，一方面要求保險投資的安全性和流動性，另一方面要求保險投資的盈利性。顯然，協(xié)調是十分重要的，法律應當為保險投資監(jiān)管提供制度上的保障。
不少國家和地區(qū)的法律在注重投資方式多樣化的同時，也規(guī)定了投資比例。如美國紐約州、日本、德國、我國臺灣等均有這方面的規(guī)定。這些法律規(guī)定不僅涉及了風險比較大的投資方式所占總投資的比例，而且規(guī)定了某一投資方式投資與有關每一籌資主體的比例。
當然，加強對保險公司償付能力的監(jiān)管立法是需要的。保險公司的償付能力愈大，表明保險公司可自由運用的資金愈多，則保險投資方式上可選擇盈利性大、風險高的方式。由于保險監(jiān)管的核心在于確保保險公司的償付能力，所以，對保險投資監(jiān)管的核心在于提高其償付能力。
《保險家》：剛才談到了對保險公司的風險問題，如何看待？
王：自從1980年我國恢復國內保險業(yè)務以來，保險業(yè)取得了巨大的成就，但在發(fā)展過程中由于內外部環(huán)境所限，如內控制度不十分完善、人才儲備的緊缺以及資本市場、貨幣市場的變化等，都可能增加保險公司的風險，從而使保險公司面臨更加復雜的市場環(huán)境。因此，需要嚴控保險公司的風險。但這都是發(fā)展中的風險，隨著我國保險市場的完善，將會逐步解決。
《保險家》：對保險公司進行有效的風險管理的對策有何建議？
王：對保險公司進行有效的風險管理，可以從兩個基本途徑入手，一是保險公司自身內部的風險管理；二是監(jiān)管部門對保險公司風險的預防與監(jiān)管。保險公司自身進行風險管理的對策，第一，加快人才培養(yǎng)、加大技術開發(fā)與引進力度；第二，加快自身組織機構建設、強化內部相互監(jiān)督、制約機制；第三，樹立科學的市場經營理念。
同時，要進一步完善市場準入與退出機制，要加強信息披露制度的建設，只有建立有效的信息披露制度，才能對保險公司的風險狀況進行及時地了解、監(jiān)控，才能及時地發(fā)現(xiàn)保險公司面臨的潛在風險，進行及時的風險管控。
王緒瑾檔案：