時間：2023-03-10 14:46:32
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(舟山市新港建設(shè)開發(fā)有限公司)
乙方:
根據(jù)國家相關(guān)法律法規(guī),經(jīng)甲,乙雙方平等協(xié)商,現(xiàn)就乙方在舟山經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)新港工業(yè)基地內(nèi)投資-------項目的有關(guān)事宜,達(dá)成如下意向協(xié)議:
一,項目內(nèi)容
乙方在舟山經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)新港工業(yè)基地內(nèi)投資--------項目,總投資為
---------元人民幣,年產(chǎn)值約為-------萬元.
二,用地面積
根據(jù)乙方投資項目實(shí)際需要,甲方原則同意將約-------畝的工業(yè)用地供給乙方(土地面積最終以實(shí)地測量為準(zhǔn)),該土地包括公攤面積(公攤面積不具證).具置詳見《項目預(yù)留用地規(guī)劃選址紅線圖》.
三,出讓方式
根據(jù)國土資源部"工業(yè)用地必須采用招標(biāo)拍賣掛牌方式出讓"的規(guī)定,乙方項目用地按照招,拍,掛程序進(jìn)行摘牌(競拍)獲得土地使用權(quán).
四,土地價格
1,乙方項目用地起始價為 萬元/畝(該款包括填渣款,填渣高度按項目所在地塊現(xiàn)狀),最終土地出讓價格以乙方摘牌(競拍)價為準(zhǔn).該地價款不包括應(yīng)向市有關(guān)部門支付本協(xié)議下的有關(guān)稅費(fèi).
2,為確保本協(xié)議下土地用于工業(yè)項目,乙方應(yīng)在本協(xié)議簽訂后5個
工作日內(nèi),向甲方支付起始地價款總額3%的項目建設(shè)保證金,共計------萬元(該款不計利息).甲方根據(jù)乙方項目建設(shè)的實(shí)際情況,原則上在乙方廠房主體結(jié)構(gòu)完成后返還50%的保證金,經(jīng)驗(yàn)收合格投產(chǎn)一個月后,再返還50%保證金.
3,甲方銀行帳號:舟山市建行---33001706260053000904
4,若不能按時付清上述款項,則視乙方違約.
五,甲方義務(wù)
1,甲方負(fù)責(zé)乙方該項目所需的供排水,通迅等配套設(shè)施,并接到乙方項目規(guī)劃紅線邊緣.電力由乙方到甲方指定的變電所接入,其間所需的費(fèi)用由乙方自行承擔(dān).乙方項目建設(shè)期的臨時用電用水,由乙方到甲方已建成的道路路口接口就近接入,所需費(fèi)用由乙方自理.
2,支持乙方享受國家,省現(xiàn)行有關(guān)投資及產(chǎn)業(yè)優(yōu)惠政策.
3,同意乙方享受城建配套費(fèi)減半收取的優(yōu)惠政策.
4,協(xié)助乙方辦妥項目審批手續(xù).乙方應(yīng)積極配合,及時提供所需相關(guān)資料.
六,乙方義務(wù)
1,乙方應(yīng)在上述土地規(guī)定的招拍掛期限內(nèi)及時參與報名,未參與報名的則視為乙方違約.
2,上述------加工項目,在舟山境內(nèi)以獨(dú)立法人注冊.
3,在項目建成投產(chǎn)后,企業(yè)所需用工,在同等條件下優(yōu)先在舟山本地招聘.
4,該項目用地的單位面積投資強(qiáng)度,綠化面積,容積率限額指標(biāo)等須符合浙江省政府的有關(guān)部門規(guī)定.如項目建成后上述各項指標(biāo)未達(dá)到規(guī)定要求的,視為違約,乙方應(yīng)向甲方賠付等同于項目建設(shè)保證金金額(計 萬元)的違約金.
5,項目建設(shè),生產(chǎn),經(jīng)營過程必須符合國家,浙江省有關(guān)消防,環(huán)保,城建等相關(guān)規(guī)定.
6,乙方承諾在取得該地塊土地使用權(quán)證之日起半年內(nèi)正式動工建設(shè),一年半內(nèi)建成投產(chǎn),同時在出讓地塊上的各類建設(shè),經(jīng)營活動,均應(yīng)遵守國家有關(guān)法律和地方法規(guī),并接受甲方監(jiān)督和管理.
七,乙方若未按本協(xié)議規(guī)定履行有關(guān)義務(wù),甲方有權(quán)追究乙方的違約責(zé)任,違約金金額等同于項目建設(shè)保證金金額.
八,本協(xié)議未盡事項,由甲乙雙方另行商定.
九,本協(xié)議一式四份,甲乙雙方各二份.
十,本協(xié)議雙方簽字蓋章后生效.
甲方(蓋章): 乙方(蓋章):
地址：_____________________
郵編：_____________________
乙方：_____________________
地址：_____________________
郵編：_____________________
“_______導(dǎo)向牌”項目是經(jīng)北京市政管理委員會批準(zhǔn)(字〔XX〕第006號)由乙方負(fù)責(zé)建設(shè)的城市公共信息服務(wù)項目，甲乙雙方就此項目合作達(dá)成如下協(xié)議：
一、合作項目
乙方同意甲方在乙方首期建設(shè)的____塊(其中____塊為贈送)_______導(dǎo)向牌全市及____張區(qū)域圖上標(biāo)注甲方企業(yè)圖文建筑三維標(biāo)注，具體合作內(nèi)容如下：
1.由乙方負(fù)責(zé)在其所屬的____塊城市向?qū)?dǎo)向牌全市圖部分為甲方制作企業(yè)圖文建筑三維標(biāo)注。
2.乙方負(fù)責(zé)在其所屬的____塊向?qū)频膮^(qū)域地圖部分為甲方作圖文建筑三維標(biāo)注，具置如下：西直門地鐵出口、北京展覽館門前西側(cè)、北京天文館門前、官園橋西北角、官園橋東南角、樺皮廠胡同北口、積水潭地鐵東南出口山釜門前等。
二、權(quán)利和義務(wù)
1.甲方負(fù)責(zé)提供自身建筑的產(chǎn)權(quán)證復(fù)印件、建筑照片或建筑圖片、工商營業(yè)執(zhí)照復(fù)印件等相關(guān)資料作為參加_______導(dǎo)向牌的點(diǎn)位標(biāo)注的重要審核資料保存。(見附件1)
2.甲方支付在_______導(dǎo)向牌上的部分區(qū)域地圖標(biāo)注所需費(fèi)用。
3.乙方負(fù)責(zé)執(zhí)行_______導(dǎo)向牌的建設(shè)，負(fù)責(zé)為甲方設(shè)計制作甲方自身企業(yè)建筑圖形，并將甲方認(rèn)定后的企業(yè)圖形設(shè)計方案以電子文檔的形式贈送給甲方，以便甲方留作它用。
4.乙方負(fù)責(zé)在___________塊導(dǎo)向牌中甲方選擇的____塊區(qū)域圖中以立體三維圖形標(biāo)注的形式標(biāo)注甲方企業(yè)的建筑圖形(具置見附件2)。
5.乙方負(fù)責(zé)_______導(dǎo)向牌每年的建設(shè)、經(jīng)營、維護(hù)和安全工作。
6.甲方享有乙方承諾的甲方建筑圖形在乙方_______導(dǎo)向牌中的全市圖及____塊區(qū)域地圖中標(biāo)注時間為____年。在____年中如果甲方信息發(fā)生變更，乙方免費(fèi)為其更換。
7.甲方有權(quán)監(jiān)督審核乙方的____塊_______導(dǎo)向牌建設(shè)中地圖標(biāo)注企業(yè)圖形情況。
8.甲乙雙方的合作價格不得向第三方公布。
三、制作標(biāo)準(zhǔn)
甲乙雙方合作所涉及的地圖的具體規(guī)格、樣式、擺放位置的具體標(biāo)準(zhǔn)參照乙方提供的《著名企業(yè)建筑在_______地圖牌標(biāo)注建筑圖形的競標(biāo)函》的相關(guān)數(shù)據(jù)。
四、費(fèi)用支付
甲方一次性支付乙方_______導(dǎo)向牌建筑標(biāo)識圖形標(biāo)注費(fèi)：全市圖建筑三維標(biāo)注費(fèi)用為____元整/年;____張(實(shí)際收取____張區(qū)域圖建筑三維標(biāo)注費(fèi)用;另外____張區(qū)域圖建筑三維標(biāo)注的設(shè)計、制作為贈送。)區(qū)域圖建筑三維標(biāo)注費(fèi)用為____元整/年;合同合計金額為____元整/年。
五、懲罰條款
1.乙方在承諾該向?qū)?dǎo)向牌在____年____月底前完成并在本合同約定的位置安裝完畢。
2.甲方應(yīng)在本合同簽署之日起____日內(nèi)一次性支付乙方地標(biāo)性建筑圖形點(diǎn)位標(biāo)注制作費(fèi)用。未按期支付費(fèi)用所造成的乙方設(shè)計滯后等一切因素引起的責(zé)任由甲方承擔(dān)。
3.乙方應(yīng)在承諾期限內(nèi)完成制作。未按期完成乙方應(yīng)酌情退還甲方所支付的費(fèi)用。
4.以上三條款項不可抗力因素除外。
六、其它
1.甲方《著名企業(yè)建筑在_______地圖牌標(biāo)注建筑圖形的競標(biāo)函》作為本合同不可分割的部分(附件3)具有同樣的法定效力。
2.本合同一式兩份，雙方各執(zhí)一份，自簽章之日起生效。
附件(略)
甲方：__________________ 乙方：__________________
甲方：宿州市君豪工藝品有限公司
乙方：桃園鎮(zhèn)澮光村村委會
丙方： （擔(dān)保方）
為進(jìn)一步落實(shí)好十萬元專項資金使用情況，以增加集體經(jīng)濟(jì)收入為目標(biāo)，經(jīng)甲乙雙方協(xié)商，本著互利原則，簽訂本協(xié)議。
一．總則：本協(xié)議為投資入股合作協(xié)議，以甲方現(xiàn)有實(shí)體為基礎(chǔ)依托，乙方投資入股，雙方合作期間，甲方自主經(jīng)營自負(fù)盈虧，乙方不參與管理經(jīng)營，年度按投資額保底6%計算收入分紅。
二．利潤分配：鑒于甲方經(jīng)營項目為現(xiàn)代工業(yè)化生產(chǎn)出口項目，投入周期長，乙方分紅按年度按投資額保底6%計算收入分紅。
三．合作協(xié)議期限：2018年--月---日至2018年--月---日，合作期滿后，雙方根據(jù)意愿可重新議定續(xù)簽合同。
四．其他約定：如甲方不能履行對乙方返還本金及分紅時，擔(dān)保人丙方自愿承擔(dān)責(zé)任。
五．本協(xié)議一式五份，雙方各執(zhí)一份，存檔三份。自雙方簽字確認(rèn)后生效，未經(jīng)事宜由甲乙雙方共同協(xié)商解決。
甲方：-------------------------------------------------------------------
乙方：-------------------------------------------------------------------
以上各方共同投資人(以下簡稱共同投資人)經(jīng)友好協(xié)商，根據(jù)中華人民共和國法律、法規(guī)的規(guī)定，雙方本著互惠互利的原則，就甲乙雙方合作投資 項目事宜達(dá)成如下協(xié)議，以共同遵守。
第一條 共同投資人的投資額和投資方式
甲、乙雙方同意，以雙方注冊成立的 公司(以下簡稱 )為項目投資主體。
各方出資分別：甲方占出資總額的_________%;乙方占出資總額的_________%。
第二條 利潤分享和虧損分擔(dān)
共同投資人按其出資額占出資總額的比例分享共同投資的利潤，分擔(dān)共同投資的虧損。
共同投資人各自以其出資額為限對共同投資承擔(dān)責(zé)任，共同投資人以其出資總額為限對股份有限公司承擔(dān)責(zé)任。
共同投資人的出資形成的股份及其孳生物為共同投資人的共有財產(chǎn)，由共同投資人按其出資比例共有。
共同投資于股份有限公司的股份轉(zhuǎn)讓后，各共同投資人有權(quán)按其出資比例取得財產(chǎn)。
第三條 事務(wù)執(zhí)行
1.共同投資人委托甲方代表全體共同投資人執(zhí)行共同投資的日常事務(wù)，包括但不限于：
(1)在股份公司發(fā)起設(shè)立階段，行使及履行作為股份有限公司發(fā)起人的權(quán)利和義務(wù) ;
(2)在股份公司成立后，行使其作為股份公司股東的權(quán)利、履行相應(yīng)義務(wù);
(3)收集共同投資所產(chǎn)生的孳息，并按照本協(xié)議有關(guān)規(guī)定處置;
2.其他投資人有權(quán)檢查日常事務(wù)的執(zhí)行情況，甲方有義務(wù)向其他投資人報告共同投資的經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況;
3.甲方執(zhí)行共同投資事務(wù)所產(chǎn)生的收益歸全體共同投資人，所產(chǎn)生的虧損或者民事責(zé)任，由共同投資人承擔(dān);
4.甲方在執(zhí)行事務(wù)時如因其過失或不遵守本協(xié)議而造成其他共同投資人損失時，應(yīng)承擔(dān)賠償責(zé)任;
5.共同投資人可以對甲方執(zhí)行共同投資事務(wù)提出異議。提出異議時，應(yīng)暫停該項事務(wù)的執(zhí)行。如果發(fā)生爭議，由全體共同投資人共同決定。
6.共同投資的下列事務(wù)必須經(jīng)全體共同投資人同意：
(1)轉(zhuǎn)讓共同投資于股份有限公司的股份;
(2)以上述股份對外出質(zhì);
(3)更換事務(wù)執(zhí)行人。
第四條 投資的轉(zhuǎn)讓
1.共同投資人向共同投資人以外的人轉(zhuǎn)讓其在共同投資中的全部或部分出資額時，須經(jīng)全部共同投資人同意;
2.共同投資人之間轉(zhuǎn)讓在共同投資中的全部或部分投資額時，應(yīng)當(dāng)通知其他共同出資人;
3.共同投資人依法轉(zhuǎn)讓其出資額的，在同等條件下，其他共同投資人有優(yōu)先受讓的權(quán)利。
第五條 其他權(quán)利和義務(wù)
1.甲方及其他共同投資人不得私自轉(zhuǎn)讓或者處分共同投資的股份; 2.共同投資人在股份有限公司登記之日起三年內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓其持有的股份及出資額;
3.股份有限公司成立后，任一共同投資人不得從共同投資中抽回出資額; 4.股份有限公司不能成立時，對設(shè)立行為所產(chǎn)生的債務(wù)和費(fèi)用按各共同投資人的出資比例分擔(dān)。
第六條 違約責(zé)任
為保證本協(xié)議的實(shí)際履行，甲方自愿提供其所有的向其他共同投資人提供擔(dān)保。甲方承諾在其違約并造成其他共同投資人損失的情況下，以上述財產(chǎn)向其他共同投資人承擔(dān)違約責(zé)任。
第七條 其他
1.本協(xié)議未盡事宜由共同投資人協(xié)商一致后，另行簽訂補(bǔ)充協(xié)議。
2.本協(xié)議經(jīng)全體共同投資人簽字蓋章后即生效。本協(xié)議一式_______份，共同投資人各執(zhí)一份。
甲方(簽字)：_________ 乙方(簽字)：_________
自從中國教育學(xué)會書法教育專業(yè)委員會在全國提倡寫字教育以來，各地的寫字水平明顯高于以前，已經(jīng)有相當(dāng)一部分學(xué)生的字達(dá)到規(guī)范、正確、勻稱的要求了，那么在小學(xué)階段是否還應(yīng)該提高這部分學(xué)生的寫字水平呢？這是我們的思考之二。
教育心理學(xué)的觀點(diǎn)告訴我們：學(xué)生的“最近發(fā)展區(qū)”必須不斷地受到刺激、得到滿足，才能產(chǎn)生新的“最近發(fā)展區(qū)”，通過反復(fù)交替螺旋上升的過程使學(xué)生的潛能得到充分的挖掘，使學(xué)生的智慧得以充分的發(fā)揮。
那么寫字與書法之間是否存在著不可逾越的鴻溝呢？通過我們的實(shí)踐證實(shí)，回答是否定的。
所謂藝術(shù)，是通過塑造具體的形象反映社會生活、表達(dá)情感的一種社會意識形態(tài)。這是一個極為寬泛的概念。如果套用這個概念，那么寫字與書法一樣都屬于藝術(shù)，因?yàn)樗鼈兌际且詽h字為載體，以抽象的線條組合來反映社會生活，只是各自追求的藝術(shù)程度不一樣。就線條來說，書法追求的線條有較強(qiáng)的力度、厚度和立體感，線與線之間要有連貫和節(jié)奏，虛實(shí)之間要有意到筆不到的聯(lián)想效果。甚至再高一點(diǎn)，線條的疾澀頓挫要有一定的感情內(nèi)涵，為表達(dá)一定的情緒服務(wù)，線條按既定的運(yùn)動產(chǎn)生的勢一定要有韻律和方向，還要能提生對生活現(xiàn)象進(jìn)行聯(lián)想的途徑。對于寫字來說，其點(diǎn)畫只需要流暢、有力、有節(jié)奏。當(dāng)然，書法線條的力度、厚度、立體感以及虛實(shí)等一系列的要求是由使用的工具――毛筆的特性所決定的。
那么，使用普通的鋼筆是否也能達(dá)到其中的某些意韻呢？比如說線條的輕重，在筆畫的起收處，或是中部運(yùn)行過程或輕或重，或是點(diǎn)畫間的形斷神連的效果，通過實(shí)踐我們得出，普通鋼筆是完全能夠表現(xiàn)出來的。
再比如說結(jié)構(gòu)。鄧石如“疏可走馬，密不透風(fēng)”的論述可謂書法中虛實(shí)關(guān)系的經(jīng)典之論。通過分析我們發(fā)現(xiàn)，漢字中有很大一部分都遵循了這樣的原則，即疏密結(jié)合。這樣的關(guān)系在我們平時的教學(xué)中一般都被冠以上寬下窄、左短右長等較為模糊的說法。如果我們引導(dǎo)學(xué)生感知到上松下緊、左緊右松，并總結(jié)出大多數(shù)漢字都符合這樣疏密搭配的規(guī)律，那又會是怎樣的狀況呢？實(shí)踐證明，寫字教育過程中蘊(yùn)涵著許許多多這樣的藝術(shù)思想，稍加挖掘便頗為豐富了。
也許有人會說，這是在教學(xué)寫字嗎？我們以為這并沒有偏離寫字的范疇。具體地說是沒有偏離規(guī)范、正確、勻稱的大綱要求。舉一個例子：“一衣帶水”的“帶”字，從結(jié)構(gòu)上分析它屬于上中下結(jié)構(gòu)。中部的禿寶蓋橫向擴(kuò)張，下部的“巾”字中豎縱向延伸，因而中下部就顯得疏朗了。在這個基礎(chǔ)上，我們再來強(qiáng)調(diào)上部三短豎（距離稍近）與下部“巾”字三豎的均勻排列，若是能夠再輔以線條的輕重以及形斷神連的協(xié)調(diào)變化，那么這樣寫出來的字既沒有偏離規(guī)范、正確、勻稱的要求，又初具書法藝術(shù)的意識，難道不會受到歡迎嗎？
西方教育心理學(xué)中有“起點(diǎn)行為”這一名詞，它是指人們開始學(xué)習(xí)一項新事物之前已有的行為，也有人稱為“始業(yè)行為”。從教育觀點(diǎn)來看，學(xué)習(xí)必須以一定的經(jīng)驗(yàn)為基礎(chǔ)，然后才可能獲得有關(guān)的新經(jīng)驗(yàn)。在思考之二中我們已經(jīng)提到，對于那部分已經(jīng)有一定寫字基礎(chǔ)的同學(xué)來說，他們可能因?yàn)榉N種原因不能去興趣小組接受訓(xùn)練，如果在課堂上能夠得到這樣的點(diǎn)撥，在原有經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，獲得一定的新的經(jīng)驗(yàn)，這應(yīng)該是一條較為理想的途徑。
在提倡素質(zhì)教育的今天，我們深感教育觀念先進(jìn)以及教育思想開放的重要性。因此，我們努力探索，不斷實(shí)踐，目的就是要培養(yǎng)學(xué)生的審美觀，開闊學(xué)生的視野，提高學(xué)生的眼界，為學(xué)生架設(shè)一座由寫字通向書法藝術(shù)殿堂的橋梁。
關(guān)鍵詞：對外直接投資 研發(fā)投入 技術(shù)效率
引言
2002年我國提出“引進(jìn)來”和“走出去”兩種戰(zhàn)略并舉的發(fā)展道路，改變以往倚重“引進(jìn)來”輕視“走出去”發(fā)展格局。在“走出去”戰(zhàn)略的大力引導(dǎo)下，中國積極展開對外直接投資（Outward Foreign Direct Invest，簡稱OFDI）。2011年對外直接投資流量上升到746.5億美元，居世界第四位。Mathews （2001）指發(fā)展中國家的國際擴(kuò)張是由資源聯(lián)動效應(yīng)、杠桿效應(yīng)和學(xué)習(xí)效應(yīng)聯(lián)合驅(qū)動，并且發(fā)展中國家OFDI不是運(yùn)用優(yōu)勢，而且尋求優(yōu)勢。那么中國OFDI是否獲得了預(yù)期的逆向溢出呢？是否提高了中國企業(yè)的技術(shù)能力？針對這些問題，趙偉（2006）等最先對二者之間的關(guān)系進(jìn)行嘗試性檢驗(yàn)，結(jié)果表明中國OFDI對國內(nèi)技術(shù)進(jìn)步有微弱的促進(jìn)作用。隨后，王英和劉思峰（2008）認(rèn)為OFDI具有反向溢出。陳恩等（2011）指出OFDI對本地區(qū)企業(yè)生產(chǎn)率具有積極促進(jìn)作用。王恕立（2012）證明OFDI顯著促進(jìn)我國自主創(chuàng)新能力的提高，但促進(jìn)作用具有一定的時滯性。李梅（2012）分析FDI和OFDI對我國全要素生產(chǎn)率的促進(jìn)作用，結(jié)果表明FDI顯著提升了我國全要素生產(chǎn)率，而對OFDI對國內(nèi)技術(shù)進(jìn)步的促進(jìn)作用卻非常微弱。李梅、柳士昌（2011）使用AR模型來度量人力資本、OFDI對技術(shù)逆向溢出的影響，實(shí)證結(jié)果OFDI沒有促進(jìn)我國技術(shù)效率的提升。
總體而言，OFDI逆向技術(shù)溢出效應(yīng)結(jié)論相當(dāng)不一致：OFDI沒有提升我國技術(shù)進(jìn)步（李梅和柳士昌，2011）、促進(jìn)作用不明顯（趙偉，2006；王英和劉思峰，2008；李梅，2012；）、促進(jìn)作用顯著（陳恩等2011；蔡冬青和周經(jīng)，2012；王恕立，2012）。結(jié)論上的差異源于不同樣本的選擇、指標(biāo)衡量方式的不同以及具有差異的估計方法。首先，中國OFDI的流量或存量上升幅度大，所以對于面板數(shù)據(jù)來說，使用考慮到OFDI最近變化趨勢的面板數(shù)據(jù)將會使結(jié)論更準(zhǔn)確。其次，不同行業(yè)OFDI逆向技術(shù)溢出具有較大差異，在進(jìn)行統(tǒng)計分析時，若沒有考慮到行業(yè)異質(zhì)性，得出的結(jié)論可能不穩(wěn)定。本文試圖擴(kuò)展這方面的研究，運(yùn)用2004-2011年不同行業(yè)投入產(chǎn)出數(shù)據(jù)考察不同行業(yè)技術(shù)效率的差異，以及OFDI在不同行業(yè)中技術(shù)溢出的差異性。
模型設(shè)定及數(shù)據(jù)說明
（一）全要素生產(chǎn)率測定
本文運(yùn)用基于數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA）非參數(shù)估計—曼奎斯特（Malmquist）生產(chǎn)率指數(shù)法來測算全要素生產(chǎn)率，Malmquist指數(shù)法不需要設(shè)定具體的函數(shù)形式，沒有嚴(yán)格行為假設(shè)，從而有效地避免了函數(shù)設(shè)定錯誤帶來的偏差；可以弱化數(shù)據(jù)質(zhì)量對結(jié)果的影響，Malmquist指數(shù)相當(dāng)于做了一階差分，同行業(yè)同方向的變化被消除；可實(shí)現(xiàn)對全要素生產(chǎn)率（Total Factor Productivity，簡稱TFP）的分解，尋求技術(shù)效率或者技術(shù)進(jìn)步上升、下降的趨勢。
該方法的基本原理是將每一個行業(yè)當(dāng)成一個生產(chǎn)決策單位（Decision Making Unit，簡稱DMU），根據(jù)Fare（1994）的DEA方法來構(gòu)造每一個行業(yè)的生產(chǎn)前沿面，用來評判每一個DMU單元的效率狀態(tài)。落在前沿面上的DMU具有技術(shù)效率，而落在前沿面內(nèi)部的DMU存在技術(shù)無效率。
（二）模型設(shè)定
考察影技術(shù)效率與其他因素的關(guān)系，設(shè)定以下模型：
（1）
（2）
ofdiit代表i行業(yè)在第t年OFDI存量，rdit表示i行業(yè)在第t年R&D存量，hcit代表i行業(yè)第t年的大專以上教育的人員比例、fdiit是指i行業(yè)t年實(shí)際利用的外商直接投資額，rdi，t-1、ofdii，t-1、fdii，t-1指滯后一期的值。
（三）數(shù)據(jù)來源及處理
行業(yè)產(chǎn)出投入變量，以行業(yè)增加值作為產(chǎn)出變量，用每個行業(yè)各自行業(yè)增加值指數(shù)進(jìn)行平減，固定資產(chǎn)投資和勞動力人數(shù)為投入變量，用固定資產(chǎn)投資指數(shù)進(jìn)行平減，數(shù)據(jù)來自《中國統(tǒng)計年鑒》以及中經(jīng)網(wǎng)。OFDI存量數(shù)據(jù)源于《2011對外直接投資公報》，R&D存量數(shù)據(jù)源于每年的《中國科技統(tǒng)計年鑒》，hc數(shù)據(jù)來自《中國勞動力統(tǒng)計年鑒》。
統(tǒng)計并實(shí)證結(jié)果
（一）統(tǒng)計結(jié)果
根據(jù)表1數(shù)據(jù)，從產(chǎn)業(yè)劃分來看，可知第三產(chǎn)業(yè)的平均技術(shù)效率變化為0.9996，低于第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)的技術(shù)效率變化1.008和1.0018，因此第三產(chǎn)業(yè)的技術(shù)效率相對較低，可能是因?yàn)槲覈谌a(chǎn)業(yè)起步較慢，相應(yīng)的研發(fā)投入相對較少，OFDI開展得較晚，因此服務(wù)行業(yè)技術(shù)效率較低。
（二）實(shí)證結(jié)果
運(yùn)用stata計算模型，對模型1、2、3、4進(jìn)行了固定效應(yīng)和隨機(jī)效應(yīng)的判斷，模型1、2、3、4中F檢驗(yàn)的結(jié)果說明固定效應(yīng)優(yōu)于OLS，LM檢驗(yàn)說明隨機(jī)效應(yīng)優(yōu)于OLS估計，結(jié)合Hansman檢驗(yàn)的結(jié)果，可知模型1、2、3均拒絕隨機(jī)效應(yīng)，模型4接受隨機(jī)效應(yīng)。模型1、3為全樣本估計，模型2、4是針對第三產(chǎn)業(yè)的估計（見表2）。
模型1顯示OFDI可以促進(jìn)技術(shù)效率的提升，模型2中OFDI滯后一階變量對技術(shù)效率的提升顯著，說明OFDI對技術(shù)效率提升作用具有長時間的持續(xù)性。對技術(shù)創(chuàng)新機(jī)制相對健全、產(chǎn)權(quán)保護(hù)相對完善的東道國進(jìn)行投資時，可以促進(jìn)子公司技術(shù)創(chuàng)新的動力。
模型1中 R&D存量也是技術(shù)效率提升的重要來源之一，比較模型1和2lnofdi、Lnrds_1的系數(shù)以及模型3和4 Lnofdi_1、Lnrds_1的系數(shù)，經(jīng)過T檢驗(yàn)證明以上系數(shù)差異具有顯著性，系數(shù)差異表明OFDI對第三產(chǎn)業(yè)技術(shù)效率的提升高于整體，R&D投入對技術(shù)效率提升低于整體。這表明相對于第一、二產(chǎn)業(yè)來講，OFDI對第三產(chǎn)業(yè)促進(jìn)作用高于第一、二產(chǎn)業(yè)，自身R&D投入對第三促進(jìn)作用低于第一、二產(chǎn)業(yè)。從行業(yè)競爭上看，第二產(chǎn)業(yè)通過技術(shù)引進(jìn)和設(shè)備更新提高技術(shù)效率，而第三產(chǎn)業(yè)的核心競爭更加依賴于經(jīng)營管理模式，所以相對于第三產(chǎn)業(yè)而言，OFDI的影響作用會更明顯，第一、二產(chǎn)業(yè)中R&D作用更突出。
根據(jù)模型1和3可知，外商直接投資對技術(shù)效率具有負(fù)向影響，滯后項對技術(shù)效率的影響不顯著。外商直接投資負(fù)向效應(yīng)可以這樣認(rèn)為：首先，外商進(jìn)入東道國后，為了保證技術(shù)壟斷優(yōu)勢持久獲得壟斷利潤，會限制自身的專有技術(shù)和專有知識流向東道國，尤其是在知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)不完善的國家；此外，外資進(jìn)入后加劇市場競爭，產(chǎn)生“市場竊取”效應(yīng)，擠占一些內(nèi)資企業(yè)生存空間，可能使內(nèi)資企業(yè)陷入主導(dǎo)權(quán)失控以及人才流失困境，一定程度上抑制了內(nèi)資企業(yè)的研發(fā)活動開展和創(chuàng)新能力的提升。
人力資本對技術(shù)效率產(chǎn)生了負(fù)向的影響，這可能是我國經(jīng)濟(jì)增長的主要方式還是資本要素推動，在生產(chǎn)過程中對物質(zhì)資本的投資力度大大高于人力資本的投資，有可能造成物質(zhì)資本對人力資本的“擠出效應(yīng)”。
結(jié)論與政策建議
（一）結(jié)論
本文運(yùn)用DEA-Malmquist方法核算出我國18個行業(yè)技術(shù)效率變化，并針對影響技術(shù)效率的因素作出分析，得出以下結(jié)論：
整體而言，我國所有行業(yè)技術(shù)效率呈現(xiàn)出提升的趨勢，第三產(chǎn)業(yè)技術(shù)效率低于第一、二產(chǎn)業(yè)，但是第三產(chǎn)業(yè)中個別產(chǎn)業(yè)技術(shù)效率大幅度提升，其中增長最快的是批發(fā)零售業(yè)，批發(fā)零售業(yè)技術(shù)效率的增加源于對外直接投資和市場競爭，激烈的市場競爭使得企業(yè)不斷提升技術(shù)效率來減少競爭威脅，大規(guī)模的OFDI通過學(xué)習(xí)效應(yīng)提升了企業(yè)經(jīng)營管理能力。
OFDI當(dāng)期可以實(shí)現(xiàn)一定的技術(shù)溢出，而OFDI滯后性表現(xiàn)更顯著。OFDI在以下幾個方面來促進(jìn)技術(shù)效率的提高：一是在技術(shù)創(chuàng)新機(jī)制相對健全、產(chǎn)權(quán)保護(hù)相對完善的東道國可以促進(jìn)子公司技術(shù)創(chuàng)新的動力；二是通過產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)和積聚效應(yīng)額外吸收當(dāng)?shù)豏&D溢出；三是通過跨國并購方式OFDI可以直接獲得國外公司的技術(shù)以及技術(shù)人員，在整合、消化的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新。這些過程中技術(shù)溢出不是當(dāng)時立馬發(fā)生，企業(yè)需要一個整合、消化、吸收等一系列的適應(yīng)和創(chuàng)新過程，OFDI表現(xiàn)為持續(xù)性效應(yīng)更明顯。
R&D投入對技術(shù)效率的提升具有顯著作用，且對第一、二產(chǎn)業(yè)提升強(qiáng)度高于第三產(chǎn)業(yè)。從行業(yè)競爭上看，第二產(chǎn)業(yè)通過技術(shù)引進(jìn)和設(shè)備更新提高技術(shù)效率，而第三產(chǎn)業(yè)的核心競爭更加依賴于經(jīng)營管理模式，所以第一、二產(chǎn)業(yè)中R&D作用更突出。
（二）政策建議
技術(shù)效率很大程度上體現(xiàn)了企業(yè)技術(shù)利用程度和管理能力水平，技術(shù)效率的提升對我國創(chuàng)新能力和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整都具有重要意義。為了進(jìn)一步提升技術(shù)效率，有必要加大研發(fā)投入，同時支持企業(yè)開展對外直接投資。同美國、日本等世界科技強(qiáng)國相比，我國的R&D 投入明顯不足。在陷入“中等收入”陷阱時，改變經(jīng)濟(jì)增長方式，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整都需要提升R&D 投入，通過提升R&D 投入形成“研發(fā)增長-自主創(chuàng)新-技術(shù)效率提高”可持續(xù)發(fā)展方式。
同時，鑒于OFDI對第三產(chǎn)業(yè)技術(shù)效率的提升高于第一、二產(chǎn)業(yè)，在進(jìn)行OFDI時，有必要進(jìn)行適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，更加支持服務(wù)業(yè)走出去，為我國服務(wù)業(yè)對外直接投資提供一定的政策支持，減少審批程序，促進(jìn)服務(wù)業(yè)技術(shù)效率提升。
參考文獻(xiàn)：
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甲方：城市建設(shè)項目管理中心
乙方：鵬欣房地產(chǎn)開發(fā)有限公司
為盡快建成泰州市文化中心項目，提升城市形象，甲方受市政府委托與乙雙方就泰州市文化中心酒店與公寓樓項目招商投資達(dá)成以下協(xié)議：
一、酒店和公寓樓項目用地范圍
項目位于泰州市新區(qū)文化中心建設(shè)用地的西北部，即永興路以南、海陵南路以東、328國道以北、鼓樓南路以西，屬泰州市文化中心建設(shè)組團(tuán)一期工程。
經(jīng)雙方溝通，初步確定酒店與公寓樓的建設(shè)用地約畝（根據(jù)規(guī)劃局用地紅線確定），酒店建筑面積約4.0萬平方米，公寓建筑面積約4.2萬平方米。甲方負(fù)責(zé)辦理規(guī)劃用地紅線、協(xié)助乙方辦理用地手續(xù)和規(guī)劃建筑方案的審批。公寓由乙方分割銷售。
二、建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)
甲方要求酒店的建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)為五星級，乙方表示接受并負(fù)責(zé)招商成功。乙方根據(jù)招商五星級酒店經(jīng)營管理單位意見可以對現(xiàn)有建筑設(shè)計進(jìn)行適當(dāng)修改和調(diào)整，公寓的建筑標(biāo)準(zhǔn)外立面風(fēng)格與酒店、會議中心相協(xié)調(diào)，建筑高度控制在100米以下。
三、建設(shè)要求
根據(jù)與五星級酒店相連的會議中心的建設(shè)進(jìn)度及使用要求，在甲、乙雙方協(xié)議簽訂后兩個月內(nèi)，五星級酒店及公寓乙方必須進(jìn)場施工并在兩年內(nèi)建成投入使用。
用地紅線以內(nèi)的市政道路、地下管道、供水、供電、供氣、弱電系統(tǒng)、環(huán)境等由乙方承擔(dān)。用地紅線以外的市政道路、地下管道、供水、供電、供氣、弱電系統(tǒng)、環(huán)境等由甲方承擔(dān)，并與乙方完成時間同步，甲方負(fù)責(zé)的范圍如影響乙方經(jīng)營和交付，則甲方須承擔(dān)乙方的直接和間接損失。
四、五星級酒店的管理
乙方建設(shè)該項目的標(biāo)準(zhǔn)為掛牌五星酒店，須交由國際知名酒店管理，公司進(jìn)行專業(yè)管理，如喜來登，凱賓斯基，希爾頓，香格里拉，索菲特等專業(yè)管理隊伍。
五、建設(shè)手續(xù)辦理
在項目報規(guī)劃部門審核通過后，酒店及公寓樓用地約畝，用地手續(xù)由甲方協(xié)助辦理至乙方指定主體名下。鑒于甲方已建有地下室和人防工程，乙方所承擔(dān)的公寓樓不再修建地下人防工程。
六、考慮該項目建設(shè)的特殊性和市場培育周期長的因素，甲方負(fù)責(zé)與市政府就政府接待安排、規(guī)費(fèi)和政府行政事業(yè)收費(fèi)等方面給予優(yōu)先和減免。
本協(xié)議未盡事宜，雙方另行商訂。本協(xié)議一式四份，經(jīng)雙方簽字蓋章后生效。
甲方：（蓋章）乙方：（蓋章）
法定代表人：法定代表人：
日期：日期：
泰州市文化中心酒店與公寓樓招商投資補(bǔ)充協(xié)議
甲方：泰州市城市建設(shè)項目管理中心
乙方：泰州市鵬欣房地產(chǎn)開發(fā)有限公司
泰州市文化中心酒店與公寓樓的建設(shè)，甲方受市政府授權(quán)委托與乙方就泰州市文化中心酒店與公寓樓招商投資項目達(dá)成以下補(bǔ)充協(xié)議：
1、鑒于該項目屬城市形象工程，為泰州市文化中心建設(shè)標(biāo)志性工程，建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)高，市場回報周期長等特點(diǎn)，土地出讓價款由甲方以乙方的其它建設(shè)項目規(guī)費(fèi)減免，全額返還給乙方。
2、甲方所建設(shè)的文化中心和酒店建設(shè)有交叉，為保證今后產(chǎn)權(quán)明晰，甲方承建的部分由甲方根據(jù)已審核確認(rèn)的圖紙完成竣工驗(yàn)收。交叉部門按乙方實(shí)際占用面積確定分界區(qū)域，由產(chǎn)權(quán)部門確認(rèn)面積，辦理產(chǎn)權(quán)證，乙方按1450元/平方米的價格回購產(chǎn)權(quán)。
以上補(bǔ)充協(xié)議與主體協(xié)議同等法律效力。本協(xié)議一式四份，經(jīng)雙方簽字蓋章后生效。
甲方：（蓋章）乙方：（蓋章）
截至2012年3月底的財年中，聯(lián)想集團(tuán)董事局主席兼CEO楊元慶的基本薪金為107.2萬美元，表現(xiàn)獎金為516.8萬美元，長期激勵為775.4萬美元，退休福利為10.7萬美元，其他福利11.7萬美元，總計1421.8萬美元，較去年1188.7萬美元的薪酬上漲近20%。楊元慶薪酬大幅上漲主要與表現(xiàn)獎金有關(guān)，這實(shí)際上也與過去一年聯(lián)想集團(tuán)的業(yè)績表現(xiàn)相契合。聯(lián)想2011年年度報告顯示，2011年聯(lián)想集團(tuán)收入達(dá)295.74億美元，同比增長37%。在個人科技產(chǎn)品及服務(wù)旗下，聯(lián)想集團(tuán)個人計算機(jī)及相關(guān)業(yè)務(wù)的收入為271.91億美元，同比增長31%。但其多年前鼓吹打敗iPhone的移動產(chǎn)品銷售不足5%，其掌舵能力也受到質(zhì)疑。
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6月4日，港股國美電器重挫11%，報1.05港元，股價已經(jīng)逼近1元關(guān)口，重挫或?yàn)閲澜谑准緢笏邸离娖鹘展娣Q，公司首季凈利潤為6739萬元，同比大跌88%，首季營業(yè)收入97.62億元，比去年同期減少29%，凈利潤和營業(yè)收入雙雙下跌為國美歷史罕見情況。業(yè)內(nèi)人士指出，黃光裕缺位導(dǎo)致的經(jīng)理人動力不足或?yàn)閲罉I(yè)績急劇下滑的原因之一。資深行業(yè)專家梁振鵬也表示，除了營銷投入的增加、電商發(fā)展的影響之外，國美人事動蕩以及“姑嫂之爭”也是國美業(yè)績下滑的一個重要原因。
23
6月4日，易觀智庫數(shù)據(jù)顯示，2012年第1季度中國網(wǎng)頁游戲市場規(guī)模為23.15億，相比去年4季度環(huán)比增長21.1%。數(shù)據(jù)顯示，第一季度網(wǎng)頁游戲市場整體營收高于歷史同期，2012年網(wǎng)頁游戲增長速度依舊值得期待。由于流量資源水漲船高，自有流量商如魚得水。以騰訊、360、4399、百度等為代表的自有流量商在網(wǎng)頁游戲的市場競爭中繼續(xù)高歌猛進(jìn)，發(fā)展速度驚人，而其他渠道運(yùn)營商生存空間被不斷壓縮，利潤逐漸降低。在頁游市場高速發(fā)展背后暗藏危機(jī)，整體行業(yè)最求“快錢”，游戲同質(zhì)化嚴(yán)重，用戶流失率過高，沒有有效方式提升用戶存留，激烈競爭背后蘊(yùn)含諸多不穩(wěn)定因素，亟待注意。
關(guān)鍵詞： 投資者關(guān)注度；百度指數(shù)；股票收益
中圖分類號：F224 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1003-9031（2014）11-0014-04 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2014.11.03
一、引言
伴隨著信息技術(shù)的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)個體的注意力越來越成為一種稀缺資源，西蒙（1995）就提出過量的信息會導(dǎo)致注意的貧乏[1]。當(dāng)面臨大量的信息時，主體對某一信息的關(guān)注必然會減少對其他信息的關(guān)注，因此那些引起投資者關(guān)注的金融事件必然會引起金融市場的變化，受到不同程度關(guān)注的股票其收益也不同。Barber和Odean（2007）研究表明，與機(jī)構(gòu)投資者不同，關(guān)注度是個人投資者購買股票的一個重要原因[2]。由于我國證券市場上個人投資者的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于機(jī)構(gòu)投資者，因此研究投資者關(guān)注度對了解我國股票市場有重要的借鑒意義。
一般來說，投資者不一定會購買其所關(guān)注的所有股票，但其購買的股票必定在之前有所關(guān)注。近年來，基于投資者關(guān)注的研究越來越多，學(xué)者們一般采用超額收益、換手率、交易量、媒體報道、廣告支出、漲跌停板事件等作為投資者關(guān)注的指標(biāo)。伴隨網(wǎng)絡(luò)的普及和發(fā)展，搜索指數(shù)開始受到關(guān)注。投資者在搜索引擎中搜索某一只股票代碼或名稱，毫無疑問，投資者對這只股票產(chǎn)生了關(guān)注。搜索指數(shù)是基于某個關(guān)鍵詞在搜索引擎中被搜索的次數(shù)，只有先發(fā)生了關(guān)注，才會有相應(yīng)的搜索行為，所以相比于其他指標(biāo)，搜索指數(shù)能更精確的反映投資者對股票的關(guān)注程度，提高研究的準(zhǔn)確性。
目前市場領(lǐng)先的搜索引擎是美國的谷歌和國內(nèi)的百度，且國內(nèi)百度的使用率也大大超過谷歌。當(dāng)我們需要了解什么信息時，我們往往會說“我去百度一下”或者“問一下度娘”。因此，百度公司提供的百度指數(shù)能精確度量投資者對股票的關(guān)注度。為了進(jìn)一步挖掘基于互聯(lián)網(wǎng)的大數(shù)據(jù)的價值，基于百度在國內(nèi)搜索引擎方面的領(lǐng)先地位，本文選取百度指數(shù)作為衡量投資者關(guān)注度的指標(biāo)，研究投資者關(guān)注度對股票收益的影響。
二、文獻(xiàn)綜述
Da Zhi等（2011）首先利用搜索指數(shù)為投資者關(guān)注度變量，他們發(fā)現(xiàn)基于搜索指數(shù)的投資者關(guān)注度指標(biāo)有很好的時效性，能有效衡量個體投資者的關(guān)注度。Thomas Dimpfl和Stephan Jank（2011）使用Google趨勢搜索指數(shù)作為散戶投資者關(guān)注度的變量，研究發(fā)現(xiàn)，高關(guān)注伴隨高波動，高波動伴隨高的關(guān)注[3]。在國內(nèi)研究中，賈春新等（2010）首先以谷歌搜索的歷史資訊數(shù)量作為投資者關(guān)注度的變量，研究了限售股解禁報道對股票收益的影響[4]。楊曉蘭（ 2010） 利用和訊網(wǎng)的個股關(guān)注度數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)關(guān)注度對收益率的影響存在反轉(zhuǎn)效應(yīng) [5]。宋雙杰等（ 2011） 利用Google提供的搜索量數(shù)據(jù)，通過構(gòu)建異常搜索量指標(biāo)，運(yùn)用行為金融學(xué)中投資者關(guān)注的理論解釋了 IPO 市場存在的三種異象，結(jié)果顯示投資者關(guān)注對資產(chǎn)價格有直接的影響[6]。謝世宏（2012）利用互聯(lián)網(wǎng)搜索數(shù)據(jù)直接衡量投資者有限注意，發(fā)現(xiàn)注意力驅(qū)動投資者進(jìn)行交易行為；滬市存在過度關(guān)注弱勢現(xiàn)象，而深市不存在；對滬市而言，投資者有限注意和股票市場波動有顯著的正相關(guān)關(guān)系，而對深市而言，兩者不存在關(guān)系[7]。俞慶進(jìn)和張兵（2013）首次利用百度指數(shù)，檢驗(yàn)了基于投資者關(guān)注度的百度指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板市場的相關(guān)性，研究發(fā)現(xiàn)有限的投資者關(guān)注會給股票帶來關(guān)注度溢價，但這種溢價將會很快反轉(zhuǎn)。同時，當(dāng)前的投資者關(guān)注能加大股票市場的波動，而滯后的投資者關(guān)注反而能減少這種波動[8]。趙龍凱、陸子昱、王志遠(yuǎn)（2013）使用百度公司提供的上市公司搜索量數(shù)據(jù)來衡量股票受關(guān)注程度，研究了關(guān)注度和股票收益率的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)關(guān)注度高組的股票的平均收益顯著大于關(guān)注度低的股票，關(guān)注度變化率不是顯著的風(fēng)險因子，不會系統(tǒng)的影響股票的收益率[9]。王鎮(zhèn)、郝剛（2013）選取上海證券交易所中來自不同行業(yè)的30只股票作為研究對象，將百度指數(shù)提供的用戶關(guān)注度的數(shù)據(jù)作為投資者關(guān)注度的度量指標(biāo)，通過建立面板數(shù)據(jù)模型，研究了投資者關(guān)注度對股票收益率的影響[10]。
從現(xiàn)有研究成果來看，已有一些文獻(xiàn)研究了投資者關(guān)注度對股票收益的影響，如楊曉蘭（2010） ，但因投資者利用和訊網(wǎng)搜索股票的用戶遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及百度和谷歌，因此，用和訊關(guān)注度的代表性往往較差，俞慶進(jìn)等（2012）利用百度指數(shù)①的研究只針對創(chuàng)業(yè)板市場，并沒有對主板市場進(jìn)行相關(guān)分析。王鎮(zhèn)、郝剛（2013）只選取上海證券交易所中來自不同行業(yè)的30只股票作為研究對象。因此，本文將利用百度指數(shù)提供的數(shù)據(jù)對主板市場進(jìn)行相關(guān)分析。
三、樣本選擇與描述性統(tǒng)計
（一）樣本選擇
據(jù)CNZZI2013年6月的調(diào)查統(tǒng)計，百度的市場份額達(dá)到69.37%，奇虎達(dá)到國內(nèi)15.26%的搜索引擎頁面瀏覽量，而谷歌的市場份額只有2.13%，因此相比于國內(nèi)和訊和谷歌指數(shù)的餓研究，本文利用百度指數(shù)研究將更加具有代表性。其中，百度指數(shù)的股票來自上海A股市場的803只股票，時間范圍是2012年4月1日到2013年3月31日，數(shù)據(jù)頻率為日度。
投資者在搜索某只股票時，既可能使用股票代碼進(jìn)行搜索，也可能利用股票簡稱?；诓煌年P(guān)鍵詞，將會有不同的搜索量。投資者通過股票代碼或股票簡稱進(jìn)行股票的搜索，很可能已經(jīng)對某只股票產(chǎn)生了興趣，這正好能代表我們所要研究的投資者的有限關(guān)注。本文采用俞慶進(jìn)等（2012）的文章中，基于股票代碼和簡稱并重，采用股票代碼和簡稱的搜索指數(shù)之和建立投資者關(guān)注度的變量，這樣的整理的度量才能測量投資者的關(guān)注度，即：
AT■=stocknumber■+stockname■ （1）
ATT■=ln（AT■） （2）
其中， AT■和ATT■就是投資者關(guān)注度指標(biāo)，分別表示為第i支股票在t時期的股票代碼的搜索指數(shù)和股票簡稱的搜索指數(shù)。由于股票代碼與股票簡稱的搜索指數(shù)之和比較大，所以才用自然對數(shù)進(jìn)行處理。在本文中描述性統(tǒng)計和分組中，投資者關(guān)注度用AT■表示，最后部分回歸中采用ATT■。由于百度指數(shù)經(jīng)過自己處理獲得，所以本文沒有建立超額關(guān)注指標(biāo)，防止誤差過大。
（二）描述性統(tǒng)計
本文主要研究交易日的關(guān)注度，所以總共250日。本文通過二種方式對關(guān)注度進(jìn)行描述性統(tǒng)計。第一種，將每只股票的每日關(guān)注度指標(biāo)混合進(jìn)行統(tǒng)計量描述；第二種，按上市公司所屬的行業(yè)來分組進(jìn)行描述性統(tǒng)計（見表1）。
由表1可知，金融業(yè)的平均搜索指數(shù)為24940.92，除住宿餐飲業(yè)3153.96而其他均位于440至1900之間。金融業(yè)的搜索指數(shù)明顯高于其他行業(yè)的指數(shù)，這很有可能是因?yàn)榻鹑跇I(yè)的公司的業(yè)務(wù)與人們的日常生活息息相關(guān)，其搜索指數(shù)高往往不是因?yàn)橥顿Y者關(guān)注其股票而搜索，而是與公司的具體業(yè)務(wù)相關(guān)。為了排除與公司的具體業(yè)務(wù)有關(guān)的搜索，在下文的研究中，去除了31支金融股。此外還有一些股票的簡稱搜索與自身的業(yè)務(wù)相關(guān)性很大（如中國聯(lián)通），或者其搜索很大部分來源于其他原因（如東方明珠，景點(diǎn)），在以下部分也進(jìn)行刪除。除去以上的股票，以下總共有791支股票。
四、實(shí)證結(jié)果及分析
（一）分組研究
我們采用分組，即通過控制變量的方式來研究分組后的日度收益率，比較不同組之間的股票平均日收益率的差異，來檢驗(yàn)關(guān)注度的作用是否包含在規(guī)模、賬面市值比和換手率這三個變量中。我們采用所謂的dependent sort的方法來分組，比如先通過規(guī)模來分組，然后再根據(jù)規(guī)模按關(guān)注度來分組（見表2 ）。
基于分組結(jié)果，我們得出以下結(jié)論：按照規(guī)模分組后，每個小組內(nèi)高關(guān)注度組和低關(guān)注度組的平均收益率差異都顯著大于零；按賬面市值比分組后，BM1至BM5組各組內(nèi)高關(guān)注度組與低關(guān)注組的日度收益率差異分別為0.30、0.29、0.34、0.33、0.26，均顯著大于零；按照換手率分組后，只有在T4組中高關(guān)注度組與低關(guān)注度的日度收益率差異為0.03，不顯著大于零，其他均顯著大于零。綜上所述，關(guān)注度并不包含在我們上述研究的規(guī)模、賬面市值比和換手率中。換而言之，通過買入當(dāng)期高關(guān)注度的股票，賣出當(dāng)期低關(guān)注度的股票建立零投資組合，可以獲得超額收益。
（二）面板回歸分析
在投資者有限關(guān)注下，高關(guān)注度的股票能否獲得高收益，一直是研究熱點(diǎn)。Barber和Odean（2008）提出，投資者更傾向于購買其關(guān)注的股票，從而使其關(guān)注度的股票有短暫的上升壓力。楊曉蘭（2010）在研究和訊網(wǎng)絡(luò)關(guān)注度時也發(fā)現(xiàn)，投資者的關(guān)注對股票當(dāng)日的收益有正向的影響，而對第二天就有負(fù)向的影響。因次，下文借助于以百度指數(shù)為投資者關(guān)注度來研究投資者關(guān)注度是否存在反轉(zhuǎn)效應(yīng)。根據(jù)Fama-French的三因子模型，股票的收益與公司的市場組合收益率和賬面市值比有關(guān)，我們以股票的日收益率為被解釋變量，以貝塔、公司的市值（Size）、賬面市值比（BM）和關(guān)注度（AT）為控制變量，建立以下面板回歸模型：
模型1：
Dret=α■+α■ATT■+α■Beta■+α■Size■+α■BM■+ε■ （3）
模型2：
Dret=α■+α■ATT■+α■Beta■+α■Size■+α■BM■+ε■（4）
其中，ATT■、ATT■分別為當(dāng)前和滯后一期的投資者關(guān)注度，Beta是由前三個月的日交易數(shù)據(jù)估計而來，Size■是第i支股票第t期的規(guī)模，BM■是第i支股票第t期的賬面市值比。面板回歸結(jié)果見表3中的Panel A。
由Panel A可知，在控制了市場因素、個股規(guī)模和賬面市值比的影響之后，投資者當(dāng)期的關(guān)注度對當(dāng)期的股票收益率有正向的影響，也就是說，1個單位的投資者關(guān)注度能帶來0.0019個單位的超額收益率。而前期的投資者關(guān)注度對當(dāng)期的股票收益率有反向的影響，即前期一個單位的關(guān)注度將使當(dāng)期的股票收益率下降0.0005個單位。這恰恰反應(yīng)投資者關(guān)注的過度反應(yīng)，即投資者關(guān)注對當(dāng)期股票收益有上升的作用，但在短期內(nèi)形成反正。這種現(xiàn)象也間接說明，投資者關(guān)注不是由公司的基本面信息導(dǎo)致的，如果這種正向的價格壓力由公司基本面帶來，那么就不會出現(xiàn)這么快的反轉(zhuǎn)。國外研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)投資者的關(guān)注度的反轉(zhuǎn)具有長期效應(yīng)，而本文研究發(fā)現(xiàn)這種反轉(zhuǎn)在短期內(nèi)就能完成。一方面，可能由于本文采用的是日數(shù)據(jù)，另一方面，由于國內(nèi)證券市場的信息披露機(jī)制并不完善，中國個人投資者往往盲目追隨，“羊群效應(yīng)”明顯，因而使得由于投資者關(guān)注導(dǎo)致的股價溢價很快就消失。
為檢驗(yàn)回歸結(jié)果的穩(wěn)定性，本文將整體研究期間分為兩個子區(qū)間，以2007年9月25日為界。表3中的Panel B和Panel C分別描述了兩個子區(qū)間的回歸結(jié)果。比較Panel B和Panel C可知，各組模型中，模型1中第一個子區(qū)間的關(guān)注度估計系數(shù)的絕對值均小于第一個子區(qū)間的偏度估計系數(shù)的絕對值，但兩者的符號一致，且均在1的置信水平上統(tǒng)計顯著，表明關(guān)注度的反轉(zhuǎn)效應(yīng)比較穩(wěn)定，不會因?yàn)闀r間的改變或大環(huán)境的變化而發(fā)生變化。
五、結(jié)語
本文利用百度指數(shù)作為投資者關(guān)注度的變量，能精確地衡量投資者的有限關(guān)注程度，揭示其對股票收益的影響。本文發(fā)現(xiàn)如下結(jié)論：通過將關(guān)注度與規(guī)模賬面市值比、換手率分組，發(fā)現(xiàn)關(guān)注度與同時期股票收益成正比，且高關(guān)注度的股票收益明顯大于低關(guān)注度的股票，并通過建立零投資組合可以獲得超額收益；由于關(guān)注度在當(dāng)期對市場造成的正向價格壓力將很快發(fā)生反轉(zhuǎn)。
本文利用百度指數(shù)作為衡量股票的受關(guān)注程度，并以此研究上海證券交易所A股市場中關(guān)注度與股票收益的影響，為搜索量指標(biāo)在國內(nèi)金融領(lǐng)域的研究和應(yīng)用做了初步的探索，但本文仍存在一定的局限性：一是基于百度指數(shù)的搜索指數(shù)一般只反映個人投資者的注意力，并不能反映機(jī)構(gòu)投資者對股票的關(guān)注程度，而本文恰恰只對個人投資者的關(guān)注程度進(jìn)行研究；二是有一些股票因?yàn)楣镜臉I(yè)務(wù)而被頻繁搜索，這為我們的研究帶來干擾，這樣的搜索量能否作為變量值得討論；三是由于時間的限制，本文只做了關(guān)注度對股票收益的影響，并沒有做股票收益對投資者關(guān)注度的影響，后續(xù)研究可以進(jìn)行數(shù)據(jù)的深入挖掘?！?/p>
參考文獻(xiàn)：
[1]Simon H A.A behavioral model of rational choice[M].The Quarterly Journal of Economics， 1995， 69：99-118.
[2]Barber B M， Odean T.The effect of attention and news on the buying behavior of individual and institutional investors[J]. Review of Financial Studies，2007，21（2）：394-422.