時(shí)間：2022-03-16 04:19:49
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第一條 為規(guī)范股票質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)，維護(hù)借貸雙方的合法權(quán)益，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)我國資本市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展，根據(jù)《中華人民共和國中國人民銀行法》、《中華人民共和國銀行業(yè)監(jiān)督管理法》、《中華人民共和國商業(yè)銀行法》、《中華人民共和國證券法》、《中華人民共和國擔(dān)保法》的有關(guān)規(guī)定，特制定本辦法。
第二條 本辦法所稱股票質(zhì)押貸款，是指證券公司以自營的股票、證券投資基金券和上市公司可轉(zhuǎn)換債券作質(zhì)押，從商業(yè)銀行獲得資金的一種貸款方式。
第三條 本辦法所稱質(zhì)物，是指在證券交易所上市流通的、證券公司自營的人民幣普通股票（A股）、證券投資基金券和上市公司可轉(zhuǎn)換債券（以下統(tǒng)稱股票）。
第四條 本辦法所稱借款人為依法設(shè)立并經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)可經(jīng)營證券自營業(yè)務(wù)的證券公司（指法人總部，下同），貸款人為依法設(shè)立并經(jīng)中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)可經(jīng)營股票質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行（以下統(tǒng)稱商業(yè)銀行）。證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)為本辦法所指質(zhì)物的法定登記結(jié)算機(jī)構(gòu)。
第五條 商業(yè)銀行授權(quán)其分支機(jī)構(gòu)辦理股票質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)須報(bào)中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)備案。
第六條 借款人通過股票質(zhì)押貸款所得資金的用途，必須符合《中華人民共和國證券法》的有關(guān)規(guī)定，用于彌補(bǔ)流動(dòng)資金的不足。
第七條 中國人民銀行、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)依法對(duì)股票質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)實(shí)施監(jiān)督管理。
第二章 貸款人、借款人
第八條 申請(qǐng)開辦股票質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的貸款人，應(yīng)具備以下條件：
（一）資本充足率等監(jiān)管指標(biāo)符合中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)的有關(guān)規(guī)定；
（二）內(nèi)控機(jī)制健全，制定和實(shí)施了統(tǒng)一授信制度；
（三）制定了與辦理股票質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施和業(yè)務(wù)操作流程；
（四）有專職部門和人員負(fù)責(zé)經(jīng)營和管理股票質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)；
（五）有專門的業(yè)務(wù)管理信息系統(tǒng)，能同步了解股票市場(chǎng)行情以及上市公司有關(guān)重要信息，具備對(duì)分類股票分析、研究和確定質(zhì)押率的能力；
（六）中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)認(rèn)為應(yīng)具備的其他條件。
第九條 借款人應(yīng)具備以下條件：
（一）資產(chǎn)具有充足的流動(dòng)性，且具備還本付息能力；
（二）其自營業(yè)務(wù)符合中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)規(guī)定的有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)控制比率；
（三）已按中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)規(guī)定提取足額的交易風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金；
（四）已按中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)規(guī)定定期披露資產(chǎn)負(fù)債表、凈資本計(jì)算表、利潤表及利潤分配表等信息；
（五）最近一年經(jīng)營中未出現(xiàn)中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)認(rèn)定的重大違規(guī)違紀(jì)行為或特別風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)，現(xiàn)任高級(jí)管理人員和主要業(yè)務(wù)人員無中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)認(rèn)定的重大不良記錄；
（六）客戶交易結(jié)算資金經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)認(rèn)定已實(shí)現(xiàn)有效獨(dú)立存管，未挪用客戶交易結(jié)算資金；
（七）貸款人要求的其他條件。
第三章 貸款的期限、利率、質(zhì)押率
第十條 股票質(zhì)押貸款期限由借貸雙方協(xié)商確定，但最長為一年。借款合同到期后，不得展期，新發(fā)生的質(zhì)押貸款按本辦法規(guī)定重新審查辦理。借款人提前還款，須經(jīng)貸款人同意。
第十一條 股票質(zhì)押貸款利率水平及計(jì)結(jié)息方式按照中國人民銀行利率管理規(guī)定執(zhí)行。
第十二條 用于質(zhì)押貸款的股票應(yīng)業(yè)績優(yōu)良、流通股本規(guī)模適度、流動(dòng)性較好。貸款人不得接受以下幾種股票作為質(zhì)物：
（一）上一年度虧損的上市公司股票；
（二）前六個(gè)月內(nèi)股票價(jià)格的波動(dòng)幅度（最高價(jià)/最低價(jià)）超過200%的股票；
（三）可流通股股份過度集中的股票；
（四）證券交易所停牌或除牌的股票；
（五）證券交易所特別處理的股票；
（六）證券公司持有一家上市公司已發(fā)行股份的5%以上的，該證券公司不得以該種股票質(zhì)押；但是，證券公司因包銷購入售后剩余股票而持有5%以上股份的，不受此限。
第十三條 股票質(zhì)押率由貸款人依據(jù)被質(zhì)押的股票質(zhì)量及借款人的財(cái)務(wù)和資信狀況與借款人商定，但股票質(zhì)押率最高不能超過60%.質(zhì)押率上限的調(diào)整由中國人民銀行和中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)決定。
質(zhì)押率的計(jì)算公式：
質(zhì)押率=（貸款本金/質(zhì)押股票市值）×100%
質(zhì)押股票市值=質(zhì)押股票數(shù)量×前七個(gè)交易日股票平均收盤價(jià)。
第四章 貸款程序
第十四條 借款人申請(qǐng)質(zhì)押貸款時(shí)，必須向貸款人提供以下材料：
（一）企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照、法人代碼證、法定代表人證明文件；
（二）中國人民銀行頒發(fā)的貸款卡（證）；
（三）上月的資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和凈資本計(jì)算表及經(jīng)會(huì)計(jì)（審計(jì)）師事務(wù)所審計(jì)的上一年度的財(cái)務(wù)報(bào)表（含附注）；
（四）由證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)出具的質(zhì)物的權(quán)利證明文件；
（五）用作質(zhì)物的股票上市公司的基本情況；
（六）貸款人要求的其它材料。
第十五條 貸款人收到借款人的借款申請(qǐng)后，對(duì)借款人的借款用途、資信狀況、償還能力、資料的真實(shí)性，以及用作質(zhì)物的股票的基本情況進(jìn)行調(diào)查核實(shí)，并及時(shí)對(duì)借款人給予答復(fù)。
第十六條 貸款人在貸款前，應(yīng)審慎分析借款人信貸風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)承擔(dān)能力，根據(jù)統(tǒng)一授信管理辦法，核定借款人的貸款限額。
第十七條 貸款人對(duì)借款人的借款申請(qǐng)審查同意后，根據(jù)有關(guān)法律、法規(guī)與借款人簽訂借款合同。
第十八條 借款人和貸款人簽訂借款合同后，雙方應(yīng)共同在證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)辦理出質(zhì)登記。證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)向貸款人出具股票質(zhì)押登記的證明文件。
第十九條 貸款人在發(fā)放股票質(zhì)押貸款前，應(yīng)在證券交易所開設(shè)股票質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)特別席位，專門保管和處分作為質(zhì)物的股票。貸款人應(yīng)在貸款發(fā)放后，將股票質(zhì)押貸款的有關(guān)信息及時(shí)錄入信貸登記咨詢系統(tǒng)。
第二十條 借款人應(yīng)按借款合同的約定償還貸款本息。在借款人清償貸款后，借款合同自行終止。貸款人應(yīng)在借款合同終止的同時(shí)辦理質(zhì)押登記注銷手續(xù)，并將股票質(zhì)押登記的證明文件退還給借款人。
第五章 貸款風(fēng)險(xiǎn)控制
第二十一條 貸款人發(fā)放的股票質(zhì)押貸款余額，不得超過其資本凈額的15%；貸款人對(duì)一家證券公司發(fā)放的股票質(zhì)押貸款余額，不得超過貸款人資本凈額的5%.
第二十二條 借款人出現(xiàn)下列情形之一時(shí)，應(yīng)當(dāng)及時(shí)通知貸款人：
（一）預(yù)計(jì)到期難以償付貸款利息或本金；
（二）減資、合并、分立、解散及申請(qǐng)破產(chǎn)；
（三）股權(quán)變更；
（四）借款合同中約定的其他情形。
第二十三條 一家商業(yè)銀行及其分支機(jī)構(gòu)接受的用于質(zhì)押的一家上市公司股票，不得高于該上市公司全部流通股票的10%.一家證券公司用于質(zhì)押的一家上市公司股票，不得高于該上市公司全部流通股票的10%，并且不得高于該上市公司已發(fā)行股份的5%.被質(zhì)押的一家上市公司股票不得高于該上市公司全部流通股票的20%.上述比率由證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)監(jiān)控，對(duì)超過規(guī)定比率的股票，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)不得進(jìn)行出質(zhì)登記。中國人民銀行和中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)可根據(jù)需要適時(shí)調(diào)整上述比率。
第二十四條 貸款人有權(quán)向證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)核實(shí)質(zhì)物的真實(shí)性、合法性，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)貸款人的要求，及時(shí)真實(shí)地提供有關(guān)情況。
第二十五條 貸款人應(yīng)隨時(shí)分析每只股票的風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值，選擇適合本行質(zhì)押貸款的股票，并根據(jù)其價(jià)格、盈利性、流動(dòng)性和上市公司的經(jīng)營情況、財(cái)務(wù)指標(biāo)以及股票市場(chǎng)的總體情況等，制定本行可接受質(zhì)押的股票及其質(zhì)押率的清單。
第二十六條 貸款人應(yīng)隨時(shí)對(duì)持有的質(zhì)押股票市值進(jìn)行跟蹤，并在每個(gè)交易日至少評(píng)估一次每個(gè)借款人出質(zhì)股票的總市值。
第二十七條 為控制因股票價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，特設(shè)立警戒線和平倉線。警戒線比例（質(zhì)押股票市值／貸款本金×100%）最低為135%，平倉線比例（質(zhì)押股票市值／貸款本金×100%）最低為120%.在質(zhì)押股票市值與貸款本金之比降至警戒線時(shí)，貸款人應(yīng)要求借款人即時(shí)補(bǔ)足因證券價(jià)格下跌造成的質(zhì)押價(jià)值缺口。在質(zhì)押股票市值與貸款本金之比降至平倉線時(shí)，貸款人應(yīng)及時(shí)出售質(zhì)押股票，所得款項(xiàng)用于還本付息，余款清退給借款人，不足部分由借款人清償。
第六章 質(zhì)物的保管和處分
第二十八條 貸款人應(yīng)在證券交易所開設(shè)股票質(zhì)押特別席位（以下簡稱特別席位），用于質(zhì)物的存放和處分；在證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)開設(shè)特別資金結(jié)算賬戶（以下簡稱資金賬戶），用于相關(guān)的資金結(jié)算。借款合同存續(xù)期間，存放在特別席位下的股票，借款人不得轉(zhuǎn)讓，但本辦法第三十三條規(guī)定以及借款人和貸款人協(xié)商同意的情形除外。
第二十九條 證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)出質(zhì)人及貸款人的申請(qǐng)將出質(zhì)股票足額、及時(shí)轉(zhuǎn)移至貸款人特別席位下存放。
第三十條 借款人可向貸款人提出申請(qǐng)，經(jīng)貸款人同意后，雙方重新簽訂合同，進(jìn)行部分（或全部）質(zhì)物的置換，經(jīng)貸款人同意后，由雙方共同向證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)辦理質(zhì)押變更登記。質(zhì)押變更后，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)向貸款人重新出具股票質(zhì)物登記證明。
第三十一條 在質(zhì)押合同期內(nèi)，借款人可向貸款人申請(qǐng)，貸款人同意后，按借款人的指令，由貸款人進(jìn)行部分（或全部）質(zhì)物的賣出，賣出資金必須進(jìn)入貸款人資金賬戶存放，該資金用于全部（或部分）提前歸還貸款，多余款項(xiàng)退借款人。
第三十二條 出現(xiàn)以下情況之一，貸款人應(yīng)通知借款人，并要求借款人立即追加質(zhì)物、置換質(zhì)物或增加在貸款人資金賬戶存放資金：
（一）質(zhì)物的市值處于本辦法第二十七條規(guī)定的警戒線以下；
（二）質(zhì)物出現(xiàn)本辦法第十二條中的情形之一。
第三十三條 用于質(zhì)押股票的市值處于本辦法第二十七條規(guī)定的平倉線以下（含平倉線）的，貸款人有權(quán)無條件處分該質(zhì)押股票，所得的價(jià)款直接用于清償所擔(dān)保的貸款人債權(quán)。
第三十四條 借款合同期滿，借款人履行還款義務(wù)的，貸款人應(yīng)將質(zhì)物歸還借款人；借款合同期滿，借款人沒有履行還款義務(wù)的，貸款人有權(quán)依照合同約定通過特別席位賣出質(zhì)押股票，所得的價(jià)款直接用于清償所擔(dān)保的貸款人債權(quán)。
第三十五條 質(zhì)物在質(zhì)押期間所產(chǎn)生的孳息（包括送股、分紅、派息等）隨質(zhì)物一起質(zhì)押。
質(zhì)物在質(zhì)押期間發(fā)生配股時(shí)，出質(zhì)人應(yīng)當(dāng)購買并隨質(zhì)物一起質(zhì)押。出質(zhì)人不購買而出現(xiàn)質(zhì)物價(jià)值缺口的，出質(zhì)人應(yīng)當(dāng)及時(shí)補(bǔ)足。
第七章 罰則
第三十六條 貸款人有下列行為之一的，由中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)依法給予警告。情節(jié)嚴(yán)重的，暫?；蛉∠滢k理股票質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)資格，并追究有關(guān)人員的責(zé)任：
（一）未經(jīng)中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)從事股票質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)；
（二）對(duì)不具備本辦法規(guī)定資格的證券公司發(fā)放股票質(zhì)押貸款；
（三）發(fā)放股票質(zhì)押貸款的期限超過一年；
（四）接受本辦法禁止質(zhì)押的股票為質(zhì)物；
（五）質(zhì)押率和其它貸款額度控制比率超過本辦法規(guī)定的比率；
（六）未按統(tǒng)一授信制度和審慎原則等規(guī)定發(fā)放股票質(zhì)押貸款；
（七）泄露與股票質(zhì)押貸款相關(guān)的重要信息和借款人商業(yè)秘密。
第三十七條 借款人有下列行為之一的，由中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)視情節(jié)輕重，給予警告、通報(bào)，并追究有關(guān)人員的責(zé)任：
（一）用非自營股票辦理股票質(zhì)押貸款；
（二）未按合同約定的用途使用貸款；
（三）拒絕或阻撓貸款人監(jiān)督檢查貸款使用情況；
（四）未按本辦法第九條第（四）項(xiàng)之規(guī)定履行信息披露義務(wù)。
第三十八條 證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)有下列行為之一的，由其主管機(jī)關(guān)視情節(jié)輕重，給予警告、通報(bào)，并追究有關(guān)人員的責(zé)任：
（一）未按貸款人要求核實(shí)股票的真實(shí)性與合法性；
（二）未按貸款人要求及時(shí)辦理質(zhì)押股票的凍結(jié)和解凍；
（三）為超過本辦法第二十三條規(guī)定比率的股票辦理質(zhì)押登記；
（四）為借款人虛增質(zhì)物數(shù)量或出具虛假質(zhì)押證明。
第三十九條 中國人民銀行及其分支機(jī)構(gòu)可以建議中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)及上述兩個(gè)機(jī)構(gòu)的派出機(jī)構(gòu)對(duì)違反本辦法規(guī)定的行為進(jìn)行監(jiān)督檢查。監(jiān)管機(jī)關(guān)對(duì)上述行為的查處結(jié)果應(yīng)及時(shí)抄送中國人民銀行或其分支機(jī)構(gòu)。
第八章 附則
第四十條 證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)按照本辦法制定有關(guān)實(shí)施細(xì)則。
第四十一條 商業(yè)銀行從事股票質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)，應(yīng)根據(jù)本辦法制定實(shí)施細(xì)則，以及相應(yīng)的業(yè)務(wù)操作流程和管理制度，并報(bào)中國人民銀行和中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)備案。
第四十二條 貸款人辦理股票質(zhì)押業(yè)務(wù)中所發(fā)生的相關(guān)費(fèi)用由借貸雙方協(xié)商解決。
第一章 總 則
第一條 為了加強(qiáng)鳳凰古城消防管理工作，預(yù)防和減少火災(zāi)，保護(hù)公共財(cái)產(chǎn)和公民生命財(cái)產(chǎn)安全，根據(jù)《中華人民共和國消防法》、《湘西土家族苗族自治州鳳凰歷史文化名城保護(hù)條例》等法律法規(guī)的規(guī)定，結(jié)合鳳凰古城實(shí)際，制定本辦法。
第二條 本辦法所指鳳凰古城是指《鳳凰縣歷史文化名城保護(hù)規(guī)劃（2019-2035）》確定的鳳凰古城核心保護(hù)區(qū)。
第三條 在鳳凰古城內(nèi)居住和從事保護(hù)、管理、經(jīng)營及其他活動(dòng)的單位、個(gè)人必須遵守本辦法。
第四條 鳳凰古城的消防工作在鳳凰縣人民政府的統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下，由縣應(yīng)急管理部門對(duì)古城消防工作實(shí)施監(jiān)督管理，并由縣消防救援機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)實(shí)施，各級(jí)、各部門應(yīng)當(dāng)在各自的職責(zé)范圍內(nèi)，做好鳳凰古城消防安全管理工作。
第五條 任何單位和個(gè)人都有維護(hù)消防安全、保護(hù)消防設(shè)施、預(yù)防火災(zāi)、報(bào)告火警的義務(wù)。任何單位和成年人都有參加有組織的滅火工作的義務(wù)。
第六條 縣應(yīng)急管理部門和縣消防救援機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)定期組織古城區(qū)居民、旅游業(yè)經(jīng)營企業(yè)和經(jīng)營戶等開展自檢自查，會(huì)同相關(guān)部門不定期組織開展鳳凰古城區(qū)的應(yīng)急演練。建立和完善古城志愿消防隊(duì)，開展古城消防安全志愿宣傳。
第七條 縣人民政府對(duì)在鳳凰古城消防安全管理工作中做出顯著成績的單位和個(gè)人，給予表彰和獎(jiǎng)勵(lì)。
第二章 監(jiān)督管理
第八條 建立健全完善消防培訓(xùn)制度，加強(qiáng)社會(huì)化消防安全知識(shí)培訓(xùn)。由消防機(jī)構(gòu)牽頭，每季度舉辦一期消防知識(shí)培訓(xùn)，參訓(xùn)對(duì)象為古城保護(hù)區(qū)范圍內(nèi)經(jīng)營業(yè)主、工作人員、施工人員、原住居民。嚴(yán)格執(zhí)行特種行業(yè)職業(yè)技能鑒定相關(guān)規(guī)定，古城內(nèi)特種行業(yè)從業(yè)人員（含施工隊(duì)）未經(jīng)職業(yè)技能鑒定或消防安全培訓(xùn)合格，嚴(yán)禁從業(yè)上崗。
第九條 建立完善防災(zāi)救助體系，鼓勵(lì)和引導(dǎo)古城保護(hù)區(qū)經(jīng)營性場(chǎng)所投?；馂?zāi)公眾責(zé)任保險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)火災(zāi)保險(xiǎn)。
第十條 鳳凰古城經(jīng)營場(chǎng)所的業(yè)主、承租經(jīng)營人員要確保本場(chǎng)所消防安全，一旦發(fā)生火災(zāi)，將按照國家法律法規(guī)嚴(yán)肅處理。
第三章 安全要求
第十一條 任何單位、個(gè)人不得占用、堵塞、封閉疏散通道、安全出口和消防車道。
第十二條 任何單位、個(gè)人不得損壞、挪用或者擅自拆除、停用消防設(shè)施、器材，不得埋壓、圈占、遮擋消火栓或者占用防火間距；對(duì)他人挪用、損壞和遮擋消防設(shè)施器材的行為有舉報(bào)義務(wù)；經(jīng)營場(chǎng)所必須配備消防設(shè)施器材且保持完好有效。
第十三條 鳳凰古城保護(hù)范圍內(nèi)，滅火器危險(xiǎn)等級(jí)應(yīng)為嚴(yán)重危險(xiǎn)級(jí)，滅火器最小配置級(jí)別為3A，文保單位建筑單體中每個(gè)設(shè)置點(diǎn)設(shè)置3具5KGMF/ABC5干粉滅火器，非文保單位建筑單體中每個(gè)設(shè)置點(diǎn)設(shè)置2具5KGMF/ABC5干粉滅火器。
第十四條 鳳凰古城保護(hù)范圍內(nèi)傳統(tǒng)建筑保護(hù)性修復(fù)的，其承重構(gòu)件、樓梯宜采用不燃或者難燃燒體構(gòu)件。
歷史建筑保護(hù)性修復(fù)并改變?cè)褂霉δ艿?，木柱、樓板、樓梯等可燃?gòu)件宜作防火保護(hù)層（如：表面涂刷或者噴涂防火涂料、樓梯底部采用耐火極限不低于1小時(shí)的耐火材料包覆等）以提高主要構(gòu)件燃燒性能。
建筑樓梯間形式和寬度可以尊重歷史原貌，二層窗口應(yīng)當(dāng)配置安全繩、軟梯、緩降器等安全逃生設(shè)備；設(shè)置一部疏散樓梯的，每層建筑面積不應(yīng)當(dāng)超過200平方米，且人數(shù)不應(yīng)當(dāng)超過15人。
第十五條 鳳凰古城保護(hù)范圍內(nèi)現(xiàn)有餐飲場(chǎng)所的廚房間設(shè)置應(yīng)當(dāng)符合下列要求：
（一）耐火等級(jí)不低于二級(jí)；確有困難的，采用耐火極限不低于2.00h的防火隔墻與其他部位分隔，廚房隔墻上門窗應(yīng)采用乙級(jí)防火門窗。
（二）采用集中供氣方式的，燃?xì)夤艿婪笤O(shè)穿套管，燃?xì)夤艿郎显O(shè)置緊急事故自動(dòng)切斷裝置，并符合國家標(biāo)準(zhǔn)《城鎮(zhèn)燃?xì)庠O(shè)計(jì)規(guī)范》相關(guān)規(guī)定；采用油類燃料的，油品閃點(diǎn)不小于60℃，盛裝燃料的器具符合國家有關(guān)規(guī)定，并存放于無明火的獨(dú)立房間，存放量不超過3天用量。
（三）排油煙管道的設(shè)置，與可燃物之間采取防火保護(hù)措施。
餐飲場(chǎng)所營業(yè)面積大于1000平方米的，其廚房間烹飪部位及排油煙罩應(yīng)設(shè)置自動(dòng)滅火裝置。
第十六條 鳳凰古城保護(hù)范圍內(nèi)必須設(shè)有足夠的消防用水，保障火災(zāi)情況下消防用水的需要。
利用市政水源的，室外消防給水管布置成環(huán)狀，宜采用直徑DN150的室外消火栓；沿街、巷每隔60米設(shè)一個(gè)室外消火栓，室外消火栓宜采用地上消火栓，確有困難的，可采用地下消火栓；消防車無法到達(dá)的，可以在墻壁上設(shè)置一個(gè)DN65的栓口或者采用2個(gè)DN65栓口的地下消火栓，周邊配備水槍、水帶。
沿河應(yīng)當(dāng)每隔80米設(shè)置一處消防車、消防艇取水碼頭或者機(jī)動(dòng)消防泵取水點(diǎn)。
按照規(guī)范要求可不設(shè)置室內(nèi)消火栓系統(tǒng)的建筑，宜設(shè)置消防軟管卷盤或輕便消防水龍。
第十七條 鳳凰古城經(jīng)營業(yè)主、從業(yè)人員、原住居民必須確保用電安全，不準(zhǔn)私拉亂接電氣線路。需對(duì)電氣線路進(jìn)行改造修復(fù)的，需報(bào)電力部門備案和審批，同時(shí)聘請(qǐng)具有施工資質(zhì)的人員進(jìn)行操作，嚴(yán)禁擅自改動(dòng)和無證施工操作。
第十八條 鳳凰古城經(jīng)營場(chǎng)所嚴(yán)格落實(shí)自查自糾，早、中、晚分別對(duì)場(chǎng)所進(jìn)行全面檢查，做好巡查記錄，消除火災(zāi)隱患，防止火災(zāi)事故發(fā)生。
第十九條 鳳凰古城內(nèi)應(yīng)當(dāng)設(shè)立小型消防站、消防執(zhí)勤點(diǎn)，配備不少于30人的消防執(zhí)勤力量，實(shí)行巡防一體化，加強(qiáng)消防監(jiān)管和滅火救援，實(shí)行每日防火巡查，建立巡查記錄。
小型消防站、消防執(zhí)勤點(diǎn)應(yīng)當(dāng)設(shè)固定的辦公地點(diǎn)，配備小型消防車、消防電瓶車、滅火器、機(jī)動(dòng)消防泵、消防水槍、水帶、簡易破拆工具等必要的消防裝備，合理規(guī)劃保護(hù)半徑，確保一旦發(fā)生災(zāi)情，能夠在3分鐘內(nèi)趕到并有效處置。
第二十條 鳳凰古城保護(hù)范圍內(nèi)的建筑鼓勵(lì)安裝自動(dòng)噴水滅火系統(tǒng)和火災(zāi)自動(dòng)報(bào)警系統(tǒng)，有條件的，可以采用細(xì)水霧滅火系統(tǒng)。
建筑面積小于1000平方米的，可以利用市政給水管網(wǎng)設(shè)置局部應(yīng)用自動(dòng)噴水滅火系統(tǒng)。
火災(zāi)自動(dòng)報(bào)警及自動(dòng)噴水滅火系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)按照國家有關(guān)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定合理確定系統(tǒng)形式，做到安全適用、技術(shù)先進(jìn)、經(jīng)濟(jì)合理、便于維護(hù)保養(yǎng)。
除已按要求設(shè)置火災(zāi)自動(dòng)報(bào)警設(shè)施的建筑外，在居民家庭、小型商業(yè)門店、民宿、酒吧、餐飲場(chǎng)所推廣安裝智能感煙感溫報(bào)警器，并納入智能報(bào)警平臺(tái)。
第四章 火災(zāi)處置
第二十一條 建立完善火災(zāi)處置部門聯(lián)動(dòng)體系，消防救援部門應(yīng)牽頭各職能部門定期組織古城火災(zāi)綜合應(yīng)急演練，火災(zāi)發(fā)生后，各部門必須第一時(shí)間到場(chǎng)配合處置。
第二十二條 鳳凰古城經(jīng)營業(yè)主、從業(yè)人員、居民有發(fā)生火災(zāi)及時(shí)報(bào)警的義務(wù)，任何單位、任何人不得阻撓他人報(bào)告火警，不得阻撓、影響消防部門滅火救援行動(dòng)。
第二十三條 鳳凰古城各行業(yè)協(xié)會(huì)必須建立完善行業(yè)自律制度，推動(dòng)行業(yè)落實(shí)消防安全責(zé)任，遵守消防法規(guī)。
第五章 舉報(bào)投訴
第二十四條 任何單位和個(gè)人有舉報(bào)他人違反本辦法規(guī)定行為的義務(wù)。
第二十五條 消防機(jī)構(gòu)作為火災(zāi)隱患投訴舉報(bào)承辦主體，對(duì)于群眾投訴舉報(bào)有保護(hù)當(dāng)事人隱私和及時(shí)查清處理的職責(zé)。對(duì)于屬實(shí)的投訴舉報(bào)應(yīng)當(dāng)給予適當(dāng)獎(jiǎng)勵(lì)。
第六章 法律責(zé)任
第二十六條 凡有違反本辦法規(guī)定之一的單位及個(gè)人，由有關(guān)主管部門依法給予行政處罰。對(duì)于不服從管理人員管理的，對(duì)管理人員威脅、辱罵、恐嚇的，根據(jù)《中華人民共和國治安管理處罰法》移送公安機(jī)關(guān)處理。
第二十七條 有關(guān)行政主管部門及其工作人員在古城消防安全管理工作中濫用職權(quán)、玩忽職守、徇私舞弊的，依法給予處分。
為規(guī)范證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)股票承銷業(yè)務(wù)活動(dòng)，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，根據(jù)國家有關(guān)法律和法規(guī)，國務(wù)院證券委員會(huì)制定了《證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)股票承銷業(yè)務(wù)管理辦法》，現(xiàn)予。
證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)股票承銷業(yè)務(wù)管理辦法
第一章、總則
第一條、為規(guī)范證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)股票承銷業(yè)務(wù)活動(dòng)，貫徹穩(wěn)健經(jīng)營原則，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，根據(jù)國家有關(guān)法律和法規(guī)制定本辦法。
第二條、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)依照本辦法從事股票承銷業(yè)務(wù)及其相關(guān)業(yè)務(wù)活動(dòng)。
第三條、中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡稱證監(jiān)會(huì)）負(fù)責(zé)本辦法的監(jiān)督執(zhí)行。
證券交易所應(yīng)當(dāng)配合證監(jiān)會(huì)對(duì)作為其會(huì)員的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的股票承銷業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管。
第四條、本辦法所稱證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)，指依法設(shè)立的可經(jīng)營證券業(yè)務(wù)、具有法人資格的證券公司和信托投資公司。
本辦法所稱證券專營機(jī)構(gòu)，指前款所稱的證券公司；證券兼營機(jī)構(gòu)，指前款所稱的信托投資公司。
第五條、本辦法所稱股票承銷業(yè)務(wù)，指證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)依照協(xié)議包銷或代銷發(fā)行人發(fā)行的股票以及證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的其他具有股票性質(zhì)、功能的證券的行為。
第二章、承銷資格
第六條、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)從事股票承銷業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)取得證監(jiān)會(huì)頒發(fā)的《經(jīng)營股票承銷業(yè)務(wù)資格證書》（以下簡稱“資格證書”）。
第七條、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)申請(qǐng)從事股票承銷業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)同時(shí)具備下列條件：
（一）證券專營機(jī)構(gòu)具有不低于人民幣2，000萬元的凈資產(chǎn)，證券兼營機(jī)構(gòu)具有不低于人民幣2，000萬元的證券營運(yùn)資金。
（二）證券專營機(jī)構(gòu)具有不低于人民幣1，000萬元的凈資本，證券兼營機(jī)構(gòu)具有不低于人民幣1，000萬元的凈證券營運(yùn)資金。
本辦法所稱凈資本的計(jì)算公式為：
凈資本＝凈資產(chǎn)-（固定資產(chǎn)凈值＋長期投資）×30%-無形及遞延資產(chǎn)-提取的損失準(zhǔn)備金-證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他長期性或高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。
本辦法所稱凈證券營運(yùn)資金是指證券兼營機(jī)構(gòu)專門用于證券業(yè)務(wù)的具有高流動(dòng)性的資金。
（三）三分之二以上的高級(jí)管理人員和主要業(yè)務(wù)人員獲得證監(jiān)會(huì)頒發(fā)的《證券業(yè)從業(yè)人員資格證書》。在未取得《證券從業(yè)人員資格證書》前，應(yīng)當(dāng)具備下列條件：
1、高級(jí)管理人員具備必要的證券、金融、法律等有關(guān)知識(shí)，近二年內(nèi)沒有嚴(yán)重違法違規(guī)行為，其中三分之二以上具有三年以上證券業(yè)務(wù)或五年以上金融業(yè)務(wù)工作經(jīng)歷；
2、主要業(yè)務(wù)人員熟悉有關(guān)的業(yè)務(wù)規(guī)則及業(yè)務(wù)操作程序，近二年內(nèi)沒有嚴(yán)重違法違規(guī)行為，其中三分之二以上具有二年以上證券業(yè)務(wù)或三年以上金融業(yè)務(wù)的工作經(jīng)歷。
（四）證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)在近一年內(nèi)無嚴(yán)重的違法違規(guī)行為或在近二年內(nèi)未受到本辦法規(guī)定的取消股票承銷業(yè)務(wù)資格的處罰。
（五）證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)成立并且正式開業(yè)已超過半年；證券兼營機(jī)構(gòu)的證券業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)分開經(jīng)營、分帳管理。
（六）具有完善的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理與財(cái)務(wù)管理制度，財(cái)務(wù)狀況符合本辦法第三十一條、三十二條規(guī)定的風(fēng)險(xiǎn)管理要求。
（七）具有能夠保障正常營業(yè)的場(chǎng)所和設(shè)備。
（八）證監(jiān)會(huì)要求的其他條件。
第八條、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)從事股票承銷業(yè)務(wù)過程中擔(dān)任主承銷商的，除應(yīng)當(dāng)具備第七條規(guī)定的條件外，還應(yīng)同時(shí)具備下列條件：
（一）證券專營機(jī)構(gòu)具有不低于人民幣5，000萬元的凈資產(chǎn)和不低于人民幣2，000萬元的凈資本，證券兼營機(jī)構(gòu)具有不低于人民幣5，000萬元的證券營運(yùn)資金和不低于人民幣2，000萬元的凈證券營運(yùn)資金。
（二）取得證券承銷從業(yè)資格的專業(yè)人員或符合前條第（三）項(xiàng)條件的主要承銷業(yè)務(wù)人員至少6名，并且應(yīng)當(dāng)有一定的會(huì)計(jì)、法律知識(shí)的專業(yè)人員。
（三）參與過三只以上股票承銷或具有三年以上證券承銷業(yè)績。
（四）在最近半年內(nèi)沒有出現(xiàn)作為發(fā)行人首次公開發(fā)行股票的主承銷商而在規(guī)定的承銷期內(nèi)售出股票不足本次公開發(fā)行總數(shù)20%的記錄。
牽頭組織承銷團(tuán)的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)或獨(dú)家承銷某一只股票的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)為主承銷商。
第九條、符合前述條件的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)申請(qǐng)取得資格證書，須向證監(jiān)會(huì)報(bào)送下列文件：
（一）由證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一印制的《經(jīng)營股票承銷業(yè)務(wù)資格申請(qǐng)表》；
（二）機(jī)構(gòu)批設(shè)機(jī)關(guān)頒發(fā)的《經(jīng)營金融業(yè)務(wù)許可證（副本）》；
（三）工商行政管理部門頒發(fā)的《企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照（副本）》；
（四）由機(jī)構(gòu)批設(shè)機(jī)關(guān)核準(zhǔn)的公司章程；
（五）內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)管理制度情況說明；
（六）由具有從事證券業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的凈資產(chǎn)或凈證券營運(yùn)資金驗(yàn)資證明；
（七）由具有從事證券相關(guān)業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的上年末資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表；
（八）法定代表人、主要負(fù)責(zé)人及主要業(yè)務(wù)人員的《證券業(yè)從業(yè)資格證書》或簡歷、專業(yè)證書等；
（九）最近一年股票承銷業(yè)務(wù)或最近三年證券承銷業(yè)務(wù)情況的說明材料；
（十）證監(jiān)會(huì)要求的其他文件。
第十條、證監(jiān)會(huì)自收到完整申請(qǐng)資料后的三十個(gè)工作日內(nèi)根據(jù)本辦法對(duì)申請(qǐng)文件進(jìn)行審查。經(jīng)審查符合條件的，由證監(jiān)會(huì)頒發(fā)資格證書；經(jīng)審查不符合條件的，不予頒發(fā)資格證書，且半年內(nèi)不受理其重新申請(qǐng)。
第十一條、資格證書自證監(jiān)會(huì)簽發(fā)之日起一年內(nèi)有效，一年后自動(dòng)失效。
第十二條、已取得資格證書的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)如需要保持其股票承銷業(yè)務(wù)資格，應(yīng)在資格證書失效前的三個(gè)月內(nèi)，向證監(jiān)會(huì)提出申請(qǐng)并報(bào)送第九條第（七）、（八）、（九）項(xiàng)和證監(jiān)會(huì)要求的其他有關(guān)材料，經(jīng)證監(jiān)會(huì)審核通過后換發(fā)資格證書。
第十三條、未取得資格證書或資格證書失效的機(jī)構(gòu)，不得從事股票承銷業(yè)務(wù)，但作為分銷商并以代銷方式從事股票承銷的除外。
未取得主承銷商資格的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)不得擔(dān)任發(fā)行公司的發(fā)行輔導(dǎo)人和上市推薦人。
第三章、承銷的實(shí)施
第十四條、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)承銷股票，可以包銷方式或代銷方式進(jìn)行，并與發(fā)行人簽定承銷協(xié)議。
第十五條、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)持有企業(yè)7%以上的股份，或是其前五名股東之一，不得成為該企業(yè)的主承銷商或副主承銷商。
第十六條、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)以包銷方式承銷股票，須在承銷協(xié)議所規(guī)定的承銷期結(jié)束后，按發(fā)行價(jià)認(rèn)購未售出的股票。
證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)以代銷方式承銷股票，在承銷協(xié)議所規(guī)定的承銷期結(jié)束后，應(yīng)將未售出的股票全部退還給發(fā)行企業(yè)或包銷商。
第十七條、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)承銷擬公開發(fā)行或配售股票的面值總額超過人民幣3，000萬元或預(yù)期銷售總金額超過人民幣5，000萬元的，應(yīng)當(dāng)按照《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》第二十二條的規(guī)定組織承銷團(tuán)。
承銷團(tuán)有三家或三家以上的承銷商的，可設(shè)一家副主承銷商，協(xié)助主承銷商組織承銷活動(dòng)；承銷團(tuán)中除主承銷商、副主承銷商以外的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)為分銷商。
組織承銷團(tuán)的承銷商應(yīng)當(dāng)簽訂承銷團(tuán)協(xié)議，承銷團(tuán)協(xié)議應(yīng)載明下列事項(xiàng)：
（一）當(dāng)事人的名稱、住所及法定代表人的姓名；
（二）承銷股票的種類、數(shù)量、金額及發(fā)行價(jià)格；
（三）包銷的具體方式、包銷過程中剩余股票的認(rèn)購方法，或代銷過程中剩余股票的退還方法；
（四）承銷份額；
（五）承銷組織工作的分工；
（六）承銷期及起止日期；
（七）承銷付款的日期及方式；
（八）承銷繳款的程序和日期；
（九）承銷費(fèi)用的計(jì)算、支付方式和日期；
（十）違約責(zé)任；
（十一）證監(jiān)會(huì)要求的其他事項(xiàng)。
第十八條、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)作為主承銷商從事股票承銷業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)于申報(bào)股票發(fā)行審查材料的三天之內(nèi)向證監(jiān)會(huì)報(bào)送承銷商備案材料。向證監(jiān)會(huì)備案的材料包括承銷說明書、承銷商承銷資格證書復(fù)印件、承銷協(xié)議、承銷團(tuán)協(xié)議。
承銷說明書應(yīng)包括以下內(nèi)容：
（一）承銷商和發(fā)行人名稱；
（二）承銷方式；
（三）承銷股票的種類、數(shù)量、金額及發(fā)行價(jià)格；
（四）承銷團(tuán)各成員的承銷份額；
（五）承銷期及起止日期；
（六）承銷費(fèi)用及計(jì)算、支付方式；
（七）承銷團(tuán)各成員的對(duì)外投資情況及持有發(fā)行人的股份的情況；
（八）證監(jiān)會(huì)所要求的其他事項(xiàng)。
第十九條、證監(jiān)會(huì)依據(jù)國家有關(guān)法規(guī)和本辦法，可對(duì)證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)擔(dān)任某只股票發(fā)行的承銷商提出否決意見；對(duì)自收到完整的備案材料的十五個(gè)工作日內(nèi)未提出否決意見的，視為得到認(rèn)可。
第二十條、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)在承銷過程中，公告的信息不得與經(jīng)證監(jiān)會(huì)所審定的內(nèi)容有任何不同。
第二十一條、股票發(fā)行價(jià)格或配股價(jià)格由承銷商與發(fā)行企業(yè)共同商定。承銷商不得迎合或鼓動(dòng)發(fā)行企業(yè)以不合理的高溢價(jià)發(fā)行股票。
第二十二條、包銷商收取的包銷傭金為包銷股票總金額的1.5～3%；代銷傭金為實(shí)際售出股票總金額的0.5～1.5%.第二十三條、主承銷商應(yīng)當(dāng)在每次承銷結(jié)束后十五個(gè)工作日內(nèi)向證監(jiān)會(huì)上報(bào)承銷工作報(bào)告。承銷工作報(bào)告應(yīng)詳細(xì)說明承銷協(xié)議、承銷團(tuán)協(xié)議和承銷方案的執(zhí)行情況，承銷費(fèi)用決算情況，并提供發(fā)行人前十名最大股東的名冊(cè)及持股量、持股比例。
第二十四條、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)以包銷方式承銷股票，不得為取得股票而以下列行為故意使股票在承銷期結(jié)束時(shí)有剩余：
（一）故意囤積或截留；
（二）縮短承銷期；
（三）減少銷售網(wǎng)點(diǎn)；
（四）限制認(rèn)購申請(qǐng)表發(fā)放數(shù)量；
（五）證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他行為。
第二十五條、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)依第十六條第一款所得股票，除按國家關(guān)于金融機(jī)構(gòu)投資的有關(guān)規(guī)定可以持有的外，自該股票上市之日起，應(yīng)當(dāng)將該股票逐步賣出，并不得買入，直到符合國家關(guān)于公司對(duì)外投資比例及證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)證券自營業(yè)務(wù)管理規(guī)定的要求。
第二十六條、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)在承銷過程中，不得以提供透支、回扣或證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他不正當(dāng)手段誘使他人認(rèn)購股票。
第二十七條、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)不得進(jìn)行虛假承銷。
前款所稱虛假承銷是指證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)名義上是承銷團(tuán)成員，實(shí)際上并沒有從事承銷股票的活動(dòng)和承擔(dān)承銷股票應(yīng)盡的責(zé)任。
第二十八條、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)從事股票承銷業(yè)務(wù)不得透露未依法披露的招股說明書、公告前的發(fā)行方案以及承銷過程中有關(guān)認(rèn)購數(shù)量、預(yù)計(jì)中簽率等非公開信息。
第二十九條、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)不得以下列不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)手段招攬承銷業(yè)務(wù)：
（一）不當(dāng)許諾；
（二）詆毀同行；
（三）借助行政干預(yù)；
（四）證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)手段。
第三十條、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)在承銷過程中和在承銷結(jié)束后股票上市前，不得以任何身份參與所承銷股票及其認(rèn)購證的私下交易，并不得為這些交易提供任何便利。
第四章、風(fēng)險(xiǎn)控制
第三十一條、證券專營機(jī)構(gòu)負(fù)債總額與凈資產(chǎn)之比不超過10，證券兼營機(jī)構(gòu)從事證券業(yè)務(wù)發(fā)生的負(fù)債總額與證券營運(yùn)資金之比不超過10.第三十二條、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)從事股票承銷業(yè)務(wù)，其流動(dòng)性資產(chǎn)占凈資產(chǎn)或證券營運(yùn)資金的比例不得低于50%.第三十三條、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)以包銷方式承銷股票，其每次包銷總金額應(yīng)當(dāng)符合以下要求：
（一）上年末凈資產(chǎn)為1億元以下（不含本數(shù)，下同）的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)，包銷金額不得超過5，000萬元。
（二）上年末凈資產(chǎn)為1億元以上（含本數(shù)，下同）、5億元以下的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)，作為承銷團(tuán)中主承銷商的，包銷金額不得超過7，500萬元。
（三）上年末凈資產(chǎn)為5億元以上的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)，作為承銷團(tuán)中主承銷商的，包銷金額不得超過1億元。
第三十四條、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)不得同時(shí)承銷四只或四只以上的股票。
前款所稱同時(shí)，是指與不同企業(yè)簽訂的承銷協(xié)議規(guī)定的承銷時(shí)間相互重合或交叉。
第三十五條、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)從事股票承銷業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)保持風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，貫徹穩(wěn)健經(jīng)營原則，制定和執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)管理制度，嚴(yán)格監(jiān)督和約束內(nèi)部各職能部門和下屬機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制。當(dāng)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)超過本辦法有關(guān)條款的要求時(shí)，應(yīng)立即向證監(jiān)會(huì)報(bào)告并提出調(diào)整辦法。
第五章、監(jiān)督檢查
第三十六條、證監(jiān)會(huì)對(duì)證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)從事股票承銷業(yè)務(wù)情況可進(jìn)行定期或不定期的檢查，并可要求證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)報(bào)送其股票承銷及相關(guān)業(yè)務(wù)資料。
第三十七條、證監(jiān)會(huì)和由證監(jiān)會(huì)授予部分監(jiān)管職責(zé)的地方證券監(jiān)管部門對(duì)從事股票承銷業(yè)務(wù)過程中涉嫌違反本辦法和國家有關(guān)法規(guī)的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)，可進(jìn)行調(diào)查，并可要求提供、復(fù)制或封存有關(guān)業(yè)務(wù)文件、資料、帳冊(cè)、報(bào)表、憑證和其他必要的材料。
對(duì)證監(jiān)會(huì)的檢查和調(diào)查，證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)不得以任何理由拒絕或拖延提供有關(guān)材料，或提供不真實(shí)、不準(zhǔn)確、不完整的材料。在調(diào)查過程中，證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的主要負(fù)責(zé)人和直接相關(guān)人員不得以任何理由逃避調(diào)查。證監(jiān)會(huì)還可要求證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)有關(guān)人員在指定時(shí)間和地點(diǎn)提供有關(guān)證據(jù)。
第三十八條、證監(jiān)會(huì)可聘任具有從事證券相關(guān)業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所等專業(yè)性中介機(jī)構(gòu)，依據(jù)本規(guī)定有關(guān)條款并在證監(jiān)會(huì)要求的事項(xiàng)內(nèi)對(duì)證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)從事股票承銷業(yè)務(wù)情況進(jìn)行稽核。
證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)對(duì)前款所稱稽核，應(yīng)視同為證監(jiān)會(huì)的檢查并予以配合。
第三十九條、具有股票承銷業(yè)務(wù)資格的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)于每年1月15日前向證監(jiān)會(huì)報(bào)送上年承銷情況的報(bào)告。
第四十條、承銷業(yè)務(wù)原始憑證以及有關(guān)業(yè)務(wù)文件、資料、帳冊(cè)、報(bào)表和其他必要的材料應(yīng)當(dāng)至少妥善保存七年。
第六章、罰則
第四十一條、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)有下列行為的，單處或并處警告、沒收非法所得、3萬元以上30萬元以下的罰款：
（一）未取得資格證書或在資格證書失效后從事或變相從事承銷業(yè)務(wù)；
（二）不按規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)收取傭金。
第四十二條、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)違反本辦法第三十一、三十二條規(guī)定，又不作及時(shí)調(diào)整的，處以警告，并限期糾正；在限期內(nèi)仍達(dá)不到規(guī)定要求的，處以暫停股票承銷業(yè)務(wù)資格半年至一年的處罰。
第四十三條、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)有下列行為之一的，視情節(jié)輕重單處或并處警告、5萬元以上100萬元以下罰款、暫停股票承銷業(yè)務(wù)資格半年至一年的處罰：
（一）不接受、不配合證監(jiān)會(huì)的檢查、稽核；
（二）不按規(guī)定上報(bào)承銷工作報(bào)告、承銷備案材料和年度承銷情況報(bào)告；
（三）從事虛假承銷；
（四）透露非公開信息；
（五）以不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)手段招攬承銷業(yè)務(wù)；
（六）在承銷過程中和在承銷結(jié)束后股票上市前，參與所承銷股票及其認(rèn)購證的私下交易，或?yàn)檫@種私下交易提供便利。
第四十四條、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)有下列行為之一的，視情節(jié)輕重，單處或并處警告、沒收非法所得、20萬元以上100萬元以下罰款、取消其股票承銷業(yè)務(wù)資格，并在兩年內(nèi)不受理承銷業(yè)務(wù)資格申請(qǐng)：
（一）以欺騙或其他不正當(dāng)手段獲得股票承銷業(yè)務(wù)資格；
（二）在以包銷方式承銷股票時(shí)，通過故意囤積或截留、縮短承銷期、減少承銷網(wǎng)點(diǎn)等方式使股票在承銷期結(jié)束時(shí)剩余；
（三）通過投資、回扣或其他不正當(dāng)手段誘使他人認(rèn)購股票；
（四）其他違反本辦法從事股票承銷業(yè)務(wù)的行為。
第四十五條、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)涉嫌嚴(yán)重違法違規(guī)或嚴(yán)重虧損，在被國家有關(guān)部門調(diào)查期間，可以暫停其股票承銷業(yè)務(wù)資格，暫停時(shí)間最多不超過半年，并根據(jù)有關(guān)部門的調(diào)查結(jié)論，作相應(yīng)處理。
第七章、附則
第四十六條、境內(nèi)及境外證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)從事外資股承銷業(yè)務(wù)管理規(guī)定另行制定。
隨著我國證券市場(chǎng)的發(fā)展，越來越多的公司采取股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃激勵(lì)公司員工的工作表現(xiàn)。企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則已對(duì)職工職權(quán)激勵(lì)計(jì)劃會(huì)計(jì)核算問題進(jìn)行了規(guī)范，對(duì)于股權(quán)激勵(lì)的個(gè)人所得稅問題，財(cái)政部和國家稅務(wù)總局則先后出臺(tái)了多個(gè)文件進(jìn)行了明確，包括財(cái)稅[2005]35號(hào)、財(cái)稅[2009]5號(hào)、國稅函[2009]461號(hào)和國家稅務(wù)總局公告[2011]第27號(hào)。但是，對(duì)于企業(yè)所得稅的問題，國家稅務(wù)總局一直未有明確規(guī)定，而在實(shí)際操作中各地稅務(wù)機(jī)關(guān)經(jīng)常采用不同的企業(yè)所得稅處理，對(duì)許多已有股權(quán)激勵(lì)安排的企業(yè)造成了較大的稅務(wù)不確定性。
國家稅務(wù)總局于2012年5月23日出臺(tái)了《關(guān)于我國居民企業(yè)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有關(guān)企業(yè)所得稅處理問題的公告》（國家稅務(wù)總局公告2012年第18號(hào)；以下簡稱“18號(hào)公告”），就我國居民企業(yè)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有關(guān)企業(yè)所得稅處理問題進(jìn)行了明確。18號(hào)公告自2012年7月1日起施行。
18號(hào)公告的適用范圍
18號(hào)公告基本延用了據(jù)國務(wù)院證券管理委員會(huì)的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》（證監(jiān)公司字[2005]151號(hào)，以下簡稱“《管理辦法》”）的相關(guān)規(guī)定，對(duì)相關(guān)概念做了定義：
股權(quán)激勵(lì)，是指《管理辦法》中規(guī)定的上市公司以本公司股票為標(biāo)的，對(duì)其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其他員工（以下簡稱“激勵(lì)對(duì)象”）進(jìn)行的長期性激勵(lì)。股權(quán)激勵(lì)實(shí)行方式包括授予限制性股票、股票期權(quán)以及其他法律法規(guī)規(guī)定的方式。
限制性股票，是指《管理辦法》中規(guī)定的激勵(lì)對(duì)象按照股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定的條件，從上市公司獲得的一定數(shù)量的本公司股票。
股票期權(quán)，是指《管理辦法》中規(guī)定的上市公司按照股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授予激勵(lì)對(duì)象在未來一定期限內(nèi)，以預(yù)先確定的價(jià)格和條件購買本公司一定數(shù)量股票的權(quán)利。
為了體現(xiàn)稅收的公平性，18號(hào)公告第三條規(guī)定，在我國境外上市的居民企業(yè)和非上市公司，凡比照《管理辦法》的規(guī)定建立職工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，且在企業(yè)會(huì)計(jì)處理上，也按我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的有關(guān)規(guī)定處理的，其股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有關(guān)企業(yè)所得稅處理問題，可以按照上市公司的稅務(wù)處理辦法進(jìn)行企業(yè)所得稅處理。
換言之，18號(hào)公告的適用范圍包括在我國境內(nèi)上市的居民企業(yè)或者符合條件的我國境外上市的居民企業(yè)和非上市公司。
股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃企業(yè)所得稅處理原則
上市公司依照《管理辦法》要求建立職工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，并按我國企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的有關(guān)規(guī)定，在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授予激勵(lì)對(duì)象時(shí)，按照該股票的公允價(jià)格及數(shù)量，計(jì)算確定作為上市公司相關(guān)年度的成本或費(fèi)用，作為換取激勵(lì)對(duì)象提供服務(wù)的對(duì)價(jià)。上述企業(yè)建立的職工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，其企業(yè)所得稅的處理，按以下規(guī)定執(zhí)行：
（一）對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)行后立即可以行權(quán)的，上市公司可以根據(jù)實(shí)際行權(quán)時(shí)該股票的公允價(jià)格與激勵(lì)對(duì)象實(shí)際行權(quán)支付價(jià)格的差額和數(shù)量，計(jì)算確定作為當(dāng)年上市公司工資薪金支出，依照稅法規(guī)定進(jìn)行稅前扣除。
（二）對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)行后，需待一定服務(wù)年限或者達(dá)到規(guī)定業(yè)績條件（以下簡稱等待期）方可行權(quán)的。上市公司等待期內(nèi)會(huì)計(jì)上計(jì)算確認(rèn)的相關(guān)成本費(fèi)用，不得在對(duì)應(yīng)年度計(jì)算繳納企業(yè)所得稅時(shí)扣除。在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃可行權(quán)后，上市公司方可根據(jù)該股票實(shí)際行權(quán)時(shí)的公允價(jià)格與當(dāng)年激勵(lì)對(duì)象實(shí)際行權(quán)支付價(jià)格的差額及數(shù)量，計(jì)算確定作為當(dāng)年上市公司工資薪金支出，依照稅法規(guī)定進(jìn)行稅前扣除。
（三）本條所指股票實(shí)際行權(quán)時(shí)的公允價(jià)格，以實(shí)際行權(quán)日該股票的收盤價(jià)格確定。
根據(jù)上述規(guī)定，國家稅務(wù)總局認(rèn)為上市公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)質(zhì)上是通過減少企業(yè)的資本公積，以換取企業(yè)激勵(lì)對(duì)象的服務(wù)，因此，根據(jù)《企業(yè)所得稅法》第八條的規(guī)定，此類費(fèi)用應(yīng)屬于與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)相關(guān)的支出，準(zhǔn)予在企業(yè)所得稅稅前扣除，并且考慮到股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的對(duì)象是企業(yè)員工，相關(guān)費(fèi)用應(yīng)列為屬于工資薪金范疇。
根據(jù)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的個(gè)人所得稅處理辦法，員工實(shí)際行權(quán)時(shí)，該股票在行權(quán)日的公允價(jià)格與實(shí)際行權(quán)價(jià)格之間的差額作為員工的工資薪金所得計(jì)算并繳納個(gè)人所得稅。因此對(duì)于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，18號(hào)公告中關(guān)于企業(yè)所得稅費(fèi)用扣除的金額和時(shí)點(diǎn)的規(guī)定實(shí)質(zhì)上與現(xiàn)行的個(gè)人所得稅處理思路保持一致。
但對(duì)于限制性股票，國稅函[2009]461號(hào)文對(duì)于個(gè)人所得稅有明確的規(guī)定，基本原則是按登記日和解禁日收盤價(jià)的平均價(jià)格作為依據(jù)來計(jì)算本批次解禁股票份數(shù)的應(yīng)納稅所得額。由于限制性股票并不需要行權(quán)且涉及解禁問題，18號(hào)公告只對(duì)股票期權(quán)的企業(yè)所得稅處理進(jìn)行了規(guī)定，對(duì)于限制性股票的企業(yè)所得稅處理，18號(hào)公告并未明確說明。
企業(yè)所得稅會(huì)計(jì)的影響
《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)—股份支付》中，對(duì)上市公司建立的職工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的會(huì)計(jì)處理作出了規(guī)定：
1.上市公司授予股權(quán)激勵(lì)時(shí)，不做會(huì)計(jì)處理，但必須確定授予股票的公允價(jià)格（該價(jià)格是采取會(huì)計(jì)上規(guī)定的期權(quán)定價(jià)模型計(jì)算）。
2.等待期間，根據(jù)上述股票的公允價(jià)格及股票數(shù)量，計(jì)算出總額，作為上市公司換取激勵(lì)對(duì)象服務(wù)的代價(jià)，并在等待期內(nèi)平均分?jǐn)?，作為企業(yè)的成本費(fèi)用，其對(duì)應(yīng)科目為待結(jié)轉(zhuǎn)的“其他資本公積”。如果授予時(shí)即可行權(quán)，可以當(dāng)期作為企業(yè)的成本費(fèi)用。
3.職工實(shí)際行權(quán)時(shí)，不再調(diào)整已確認(rèn)的成本費(fèi)用，只根據(jù)實(shí)際行權(quán)情況，確認(rèn)股本和股本溢價(jià)，同時(shí)結(jié)轉(zhuǎn)等待期內(nèi)確認(rèn)的其他資本公積。
4.如果股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃到期，職工沒有按照規(guī)定行權(quán)，以前作為上市公司成本費(fèi)用的，要進(jìn)行調(diào)整，沖回成本和資本公積。
Abstract： As a long-term incentive system， equity incentive has become an important means for listed companies to establish incentive and restraint mechanism， and improve the human resource management system. In July 13， 2016， according to the practice summary and development trend of the equity incentive in the past 10 years， the CSRC officially released the "Equity Incentive Administration Measures for Listed Companies" （hereinafter referred to as the New Measures）. GEM equity incentive practice has been going ahead. Based on the summary and analysis of the GEM listed company equity incentive practice in recent years， this paper puts forward a series of constructive suggestions in view of the problems in the practice， so as to provide reference for listed companies to fully implement equity incentive， especially for the implementation of employee-owned pilot in state-controlled mixed ownership companies.
關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；市場(chǎng)有效性；信息披露
Key words： equity incentive；market efficiency；information disclosure
中圖分類號(hào)：F832.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2016）30-0003-03
0 引言
繼證監(jiān)會(huì)2016年7月13日正式《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》，自2016年8月13日起施行；隨后，國務(wù)院國資委、財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于國有控股混合所有制企業(yè)開展員工持股試點(diǎn)的意見》（下稱新意見），我國國有企業(yè)實(shí)施員工持股，是在深化改革過程中的又一種積極探索。在國有控股的混合所有制企業(yè)中實(shí)施員工持股，尤其是科研人員和業(yè)務(wù)骨干持股，可以通過發(fā)揮員工人力資本的作用來提高企業(yè)業(yè)績，員工持股實(shí)際上是股權(quán)激勵(lì)制度的拓展，股權(quán)激勵(lì)不僅是處理企業(yè)所有者與經(jīng)營者委托關(guān)系的制定安排，也是解決企業(yè)管理層與員工之間激勵(lì)與約束關(guān)系的一項(xiàng)制定創(chuàng)新。創(chuàng)業(yè)板公司股權(quán)激勵(lì)一直走在改革實(shí)踐的前沿，對(duì)其股權(quán)激勵(lì)實(shí)踐進(jìn)行總結(jié)與探討，對(duì)上述新辦法和新意見的政策落實(shí)有其積極意義。
1 創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施現(xiàn)狀
1.1 實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司分布特點(diǎn)
1.1.1 股權(quán)激勵(lì)的公司數(shù)量激增
從2006年我國開始實(shí)施《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》，當(dāng)年有12家上市公司推行了股權(quán)激勵(lì)，實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的上市公司數(shù)量逐年持續(xù)增長，截至2015年底，推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司總共有808家，占比近30%，涉及股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃數(shù)量達(dá)1110個(gè)。2015年，上市公司董事長年薪均值較2014年增長8.67%，而持股市值均值增長76.38%。這表明以股份形式體現(xiàn)的薪酬在上市公司高管薪酬體系中的比例越來越重。且創(chuàng)業(yè)板上市公司的高管持股市值遠(yuǎn)高于主板，反映了以新興行業(yè)、創(chuàng)新企業(yè)居多的中小板、創(chuàng)業(yè)板人力資源資本化程度更高。股權(quán)激勵(lì)預(yù)案的公司家數(shù)同比增長了很多，原因是：一方面股權(quán)激勵(lì)能夠有效激勵(lì)和留住核心人才；另一方面經(jīng)濟(jì)不景氣，企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)難以達(dá)到，為了扭轉(zhuǎn)企業(yè)下滑態(tài)勢(shì)，企業(yè)采取股權(quán)激勵(lì)以此推動(dòng)企業(yè)人才努力實(shí)現(xiàn)公司發(fā)展目標(biāo)。
1.1.2 股權(quán)激勵(lì)的民營創(chuàng)新型企業(yè)居多
有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，僅2015年，147家公告股權(quán)激勵(lì)的公司中，138家為民營企業(yè)。民營企業(yè)數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于國有企業(yè)，主要原因國有上市公司股權(quán)激勵(lì)由于接受多個(gè)監(jiān)管部門的審核，業(yè)績考核苛刻，激勵(lì)措施往往會(huì)受到各種政策的限制，股權(quán)激烈的推進(jìn)程序也更復(fù)雜。結(jié)合新浪財(cái)經(jīng)2015年度創(chuàng)業(yè)板上市公司所屬行業(yè)類型統(tǒng)計(jì)資料，上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的以創(chuàng)業(yè)板居多，創(chuàng)業(yè)板中又以信息、軟件行業(yè)為主，從宏觀背景來看，這與“十二五規(guī)劃”以來政府的大力支持緊密相關(guān)，軟件行業(yè)在工業(yè)化、信息化“兩化融合”的大背景下迎來快速發(fā)展的新階段，利好政策頻出；從微觀分析，人才是軟件行業(yè)最重要的無形資產(chǎn)，與其他行業(yè)相比，股權(quán)激勵(lì)方式對(duì)穩(wěn)定人才而言顯得更為重要和有效。
1.2 股權(quán)激勵(lì)的模式
3.3 完善股權(quán)激勵(lì)行權(quán)價(jià)格確定方法
當(dāng)前我國的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)還不夠規(guī)范和完善，股票市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制效率不高，企業(yè)業(yè)績和股價(jià)的關(guān)聯(lián)度不高，在確定行權(quán)價(jià)格方面，應(yīng)當(dāng)在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中對(duì)定價(jià)依據(jù)及定價(jià)方式作出說明，按照新頒布的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》第29條，行權(quán)價(jià)格可參考股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案公布前1個(gè)交易日的公司股票交易均價(jià)、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案公布前20個(gè)交易日、60個(gè)交易日或者120個(gè)交易日的公司股票交易均價(jià)。當(dāng)然，創(chuàng)業(yè)板公司還應(yīng)充分考慮創(chuàng)新型公司的不同生命周期，前瞻性地考慮相關(guān)行權(quán)價(jià)格。
3.4 完善職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)，發(fā)揮長期激勵(lì)效果
建立一個(gè)完善的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)，通過公平競(jìng)爭(zhēng)、優(yōu)勝劣汰的方式可以從人才庫中篩選出更加適合公司的優(yōu)秀的管理者；同時(shí)引入科學(xué)的績效和聲譽(yù)考核機(jī)制，管理者為了自己的聲譽(yù)和今后的職業(yè)生涯考慮，會(huì)從企業(yè)的長遠(yuǎn)目標(biāo)出發(fā)，嚴(yán)格約束自身行為，勤勉盡責(zé)。而出色的職業(yè)經(jīng)理人也能夠通過股權(quán)激勵(lì)獲得更高的收益，創(chuàng)業(yè)板公司也會(huì)獲得長遠(yuǎn)利益，可以彌補(bǔ)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)效率較低的不足，創(chuàng)造良好的股權(quán)激勵(lì)市場(chǎng)環(huán)境。
3.5 強(qiáng)化分權(quán)制衡機(jī)制，完善信息披露機(jī)制，維護(hù)中小股東利益
股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的制定實(shí)施一般都是由公司管理層負(fù)責(zé)，而激勵(lì)對(duì)象大部分也是管理層，因此不排除管理層在利益的驅(qū)動(dòng)下進(jìn)行舞弊和操縱股價(jià)的可能性。為了防止形成“內(nèi)部人控制”，股權(quán)激勵(lì)實(shí)施要有效執(zhí)行利害關(guān)系人回避制度。同時(shí)，為了防止股權(quán)激勵(lì)變質(zhì)成為謀取私利的工具，保護(hù)公司和投資者的利益，及時(shí)、充分、準(zhǔn)確的信息披露顯得尤為重要。新辦法的總體原則強(qiáng)調(diào)以信息披露為中心，公司不僅要規(guī)范披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，還必須披露股權(quán)激勵(lì)在實(shí)施過程中的不足與調(diào)整。
3.6 加強(qiáng)上市公司股權(quán)激勵(lì)后續(xù)監(jiān)管
股權(quán)激勵(lì)新辦法根據(jù)寬進(jìn)嚴(yán)管的監(jiān)管理念，放松管制、加強(qiáng)監(jiān)管，逐步形成公司自主決定的、市場(chǎng)約束有效的上市公司股權(quán)激勵(lì)制度。這就要求股權(quán)激勵(lì)的有效實(shí)施，必須加強(qiáng)監(jiān)管。相關(guān)監(jiān)管部門對(duì)涉及公司報(bào)表的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)、有效信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性進(jìn)行重點(diǎn)審查，核查經(jīng)營者在股權(quán)激勵(lì)方案制定和實(shí)施過程中利用特權(quán)非法獲利的行為；對(duì)于上市公司股價(jià)異動(dòng)涉及違規(guī)行為等情況，應(yīng)建立日常監(jiān)管立案稽查、行政處罰等查處機(jī)制，加強(qiáng)事后監(jiān)管，增加公司內(nèi)部問責(zé)機(jī)制安排，細(xì)化監(jiān)督處罰的規(guī)定，為事后監(jiān)管執(zhí)法提供保障。此外，監(jiān)管范圍不僅局限于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的創(chuàng)業(yè)板上市公司，還包括會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，要明確這些中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的法律責(zé)任，以凈化股權(quán)激勵(lì)的整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境。
4 結(jié)論
只有充分總結(jié)與借鑒創(chuàng)業(yè)板公司股權(quán)激勵(lì)相關(guān)經(jīng)驗(yàn)與不足，《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》才能得到有效規(guī)范落實(shí)；與此同時(shí)，在《關(guān)于國有控股混合所有制企業(yè)開展員工持股試點(diǎn)的意見》落地過程中，借鑒過往經(jīng)驗(yàn)，才能對(duì)解決股權(quán)激勵(lì)效果不佳、員工持股過多產(chǎn)生新的大鍋飯、激勵(lì)員工與國有資產(chǎn)流失等可能問題有所啟示。建立與健全所有者與經(jīng)營者間、管理層與員工間全面的激勵(lì)與約束機(jī)制，才能真正達(dá)到市場(chǎng)、企業(yè)與企業(yè)利益關(guān)系人共贏局面。
參考文獻(xiàn)：
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我對(duì)PE有一些認(rèn)識(shí)和了解,股權(quán)投資基金業(yè)發(fā)展對(duì)我們國家調(diào)整金融結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),為人民增加財(cái)富具有重要的意義。當(dāng)前是我們國家股權(quán)投資基金發(fā)展最好的時(shí)期。我們要運(yùn)用好這個(gè)時(shí)期,珍惜這個(gè)時(shí)期,發(fā)展這個(gè)時(shí)期。
對(duì)我國股權(quán)基金業(yè)的發(fā)展,我有四點(diǎn)意見。
第一,要堅(jiān)持股權(quán)投資基金的基本功能。股權(quán)投資基金要選擇成長型的,特別是中小企業(yè)去投資。股權(quán)投資基金需要具有管理水平,有能力的人來管理企業(yè)。股權(quán)投資基金需要在柜臺(tái)交易中心進(jìn)行股權(quán)對(duì)接。
如果把股權(quán)投資基金變成投資大項(xiàng)目,那樣就失去了它本來的意思。我們不排除有一些基金可以選擇投資一般的基礎(chǔ)設(shè)施和投融資,但是最重要的是要堅(jiān)持基金的基本功能,同時(shí)基金還要具備專業(yè)性和增值性。
第二,要依法推進(jìn)。我覺得這里有兩種考慮。首先,政策監(jiān)督。有關(guān)部門可以先草擬一個(gè)股權(quán)投資基金管理辦法,甚至是產(chǎn)業(yè)基金管理辦法。相關(guān)部門可以依照這個(gè)管理辦法來管理股權(quán)基金的經(jīng)營活動(dòng)。另外,業(yè)內(nèi)依法管理。管理公司可以組成創(chuàng)立協(xié)會(huì)進(jìn)行監(jiān)督。中華創(chuàng)業(yè)投資基金協(xié)會(huì)就是一個(gè)業(yè)內(nèi)依法管理的例子。
第三,要堅(jiān)持中小基金投資。當(dāng)前要堅(jiān)持中小基金投資,可以探索建立大型基金。一般情況下,我們比較支持實(shí)際募集資金在50億以下的中小型基金。我們要選擇國內(nèi)有管理經(jīng)驗(yàn)的人才去直接管理中小基金,這是基金發(fā)展的必然趨勢(shì)。對(duì)大型基金的運(yùn)作、權(quán)益關(guān)系,包括怎么收費(fèi)等問題,有待深入研究,但是我們一定會(huì)創(chuàng)造條件去推進(jìn)大型資金。
【關(guān)鍵詞】 股權(quán)激勵(lì)； 股利政策； 現(xiàn)金股利
中圖分類號(hào)：F275.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004-5937（2014）10-0094-06
一、引言
在公司治理中，股權(quán)激勵(lì)作為降低兩權(quán)分離造成的成本、提升公司業(yè)績的一種有效方式，一直受到推崇，而股利分配則直接反映了公司股東與公司高管之間、控股股東與非控股股東之間的利益分配關(guān)系，因此，股權(quán)激勵(lì)和股利分配一直是國內(nèi)外學(xué)者研究的重點(diǎn)問題，并且在這兩個(gè)研究領(lǐng)域均取得了豐富的研究成果。
然而，與國外不同的是，我國很少有文獻(xiàn)將這兩個(gè)問題放在同一框架下進(jìn)行研究分析。這主要是由于我國上市公司股權(quán)激勵(lì)制度的推出較晚。2005年12月31日證監(jiān)會(huì)頒布《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（以下簡稱《管理辦法》），才標(biāo)志著我國公司經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)的正式啟動(dòng)。此后，從該辦法2006年1月1日正式實(shí)施到2012年12月31日，繼《管理辦法》出臺(tái)后，作為監(jiān)管層的證監(jiān)會(huì)、國資委和財(cái)政部又先后出臺(tái)了三個(gè)備忘錄、國有控股企業(yè)股權(quán)激勵(lì)有關(guān)問題的補(bǔ)充通知等一系列文件，進(jìn)一步對(duì)股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行規(guī)范。截至2012年12月31日，滬深兩市共有226家公司公告并實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)方案。本文試圖運(yùn)用上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，分析股權(quán)激勵(lì)方案的實(shí)施對(duì)現(xiàn)金股利分配政策的影響。
二、相關(guān)文獻(xiàn)綜述
在股權(quán)激勵(lì)對(duì)股利分配政策的影響研究上，國外學(xué)者取得了豐富的且較為一致的研究成果，即股權(quán)激勵(lì)會(huì)導(dǎo)致公司降低股利支付水平而提高股票回購的數(shù)量。之所以能夠得出這一一致結(jié)論，主要是由于國外實(shí)行的多是非保護(hù)型股權(quán)激勵(lì)政策，即行權(quán)價(jià)格一經(jīng)確定，不會(huì)隨著股利分配而發(fā)生任何改變。與國外相比，國內(nèi)在該領(lǐng)域的相關(guān)研究極少。肖淑芳等（2009）以2006年1月1日至2008年7月30日滬深兩市首次披露股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司為研究對(duì)象，分析了中國上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施對(duì)股票股利和公積金轉(zhuǎn)增的影響，并得出經(jīng)理人有目的的利用提高送轉(zhuǎn)股水平方式降低行權(quán)價(jià)格，通過市場(chǎng)的“價(jià)格幻覺”提高股權(quán)激勵(lì)收益的結(jié)論。肖淑芳等（2012）的進(jìn)一步研究結(jié)果表明，股權(quán)激勵(lì)公司的送轉(zhuǎn)股水平和現(xiàn)金股利水平從公告計(jì)劃前一年起顯著高于非股權(quán)激勵(lì)公司；上市公司公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)送轉(zhuǎn)股和現(xiàn)金股利水平均有正向的影響。呂長江等（2012）通過對(duì)比分析2006—2009年期間推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公司和非股權(quán)激勵(lì)公司的數(shù)據(jù)，認(rèn)為相比非股權(quán)激勵(lì)公司，推出股權(quán)激勵(lì)方案的公司更傾向于減少現(xiàn)金股利支付，這一結(jié)論與肖淑芳等的研究結(jié)論截然相反。
那么，經(jīng)過七年的發(fā)展完善，在股權(quán)分置改革這一轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)制度背景下，在中國這一弱勢(shì)有效的資本市場(chǎng)條件下，在股票市場(chǎng)參與者的投機(jī)心理使得投資者大多并不關(guān)注股利政策而只關(guān)心股價(jià)波動(dòng)的前提下，在我國上市公司“兩職兼任”現(xiàn)象比較嚴(yán)重的治理環(huán)境下，作為股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的同時(shí)又參與股利分配決策的公司管理者，是否有可能采取使他們股權(quán)激勵(lì)收益最大化的股利政策？股利分配政策是否會(huì)造成沒有降低反而增加成本的結(jié)果？相比非股權(quán)激勵(lì)公司，推出股權(quán)激勵(lì)方案公司的股利政策又會(huì)有何不同？
本文旨在運(yùn)用2006年1月1日至2012年12月31日上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析總結(jié)，對(duì)上述問題進(jìn)行回答，并對(duì)肖淑芳和呂長江所得出的截然相反的研究結(jié)論之一進(jìn)行實(shí)證支撐，使得股權(quán)激勵(lì)對(duì)現(xiàn)金股利分配政策的影響這一問題得到更多的關(guān)注，同時(shí)對(duì)其中存在的問題進(jìn)行更加系統(tǒng)的認(rèn)識(shí)和改進(jìn)。
三、理論分析與研究假設(shè)
委托理論認(rèn)為，在信息不對(duì)稱的情況下，管理者處于相對(duì)的信息優(yōu)勢(shì)，而所有者則處于信息劣勢(shì)，管理者有可能利用信息優(yōu)勢(shì)，獲取如在職消費(fèi)、過度投資（即投資于NPV
股權(quán)激勵(lì)是一種通過讓管理者獲得公司股權(quán)形式而給予企業(yè)管理者一定的權(quán)利，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而為公司的長期發(fā)展勤勉盡責(zé)，減少或消除短期行為的一種激勵(lì)方法。
最優(yōu)契約理論認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)將股東和管理者的利益聯(lián)系在一起，能夠有效緩解股東和管理者之間的問題，減少過度投資和在職消費(fèi)，因此，現(xiàn)金股利也會(huì)相應(yīng)的增加。
但是，股票期權(quán)假說認(rèn)為，公司分配現(xiàn)金股利后，股價(jià)將會(huì)下跌，而期權(quán)的行權(quán)價(jià)格不變，管理者的股票期權(quán)價(jià)值將會(huì)在無形之中下降。同時(shí)，股票期權(quán)的行權(quán)意味著流通在外的股票數(shù)量增加，每股收益將被稀釋。若在股票期權(quán)行權(quán)之前進(jìn)行股票回購，可減少流通在外的股票數(shù)量，為即將行權(quán)的期權(quán)儲(chǔ)備股份，防止每股收益被稀釋。因此，理性的管理者會(huì)傾向于用股票回購來代替現(xiàn)金股利，從而避免手中的股票期權(quán)價(jià)值下降。
中國證監(jiān)會(huì)頒布的《管理辦法》第二十五條規(guī)定：上市公司因標(biāo)的股票除權(quán)、除息或其他原因需要調(diào)整行權(quán)價(jià)格或股票期權(quán)數(shù)量的，可以按照股票期權(quán)計(jì)劃規(guī)定的原則和方式進(jìn)行調(diào)整。
四、實(shí)證研究
（一）數(shù)據(jù)來源
本文研究的是國內(nèi)上市公司股權(quán)激勵(lì)對(duì)現(xiàn)金股利政策的影響。選擇2006年1月1日（《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》正式實(shí)施日）至2012年12月31日的股權(quán)激勵(lì)公司作為樣本數(shù)據(jù)。截至到2012年12月31日，我國共有226家公司公告并實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)方案。為了使數(shù)據(jù)具有可比性、連續(xù)性，研究時(shí)剔除了下列數(shù)據(jù)：
（1）ST類公司；
（2）金融保險(xiǎn)類公司；
（3）被停止上市的公司；
（4）部分?jǐn)?shù)據(jù)不全的非平衡樣本公司。
經(jīng)處理后，共得到194個(gè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司有效觀測(cè)樣本，各年開始實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司數(shù)量如表1所示。
股權(quán)激勵(lì)樣本數(shù)據(jù)及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來自香港理工大學(xué)中國會(huì)計(jì)與金融研究中心和深圳國泰安信息技術(shù)有限公司聯(lián)合開發(fā)的《上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)庫》（CSMAR），使用的統(tǒng)計(jì)軟件為SPSS 18.0。
（二）變量選擇
國內(nèi)很多學(xué)者對(duì)我國上市公司股利政策的影響因素進(jìn)行了研究，得出了公司規(guī)模、盈利能力、負(fù)債水平、現(xiàn)金流量等對(duì)股利政策有影響的結(jié)論。因此，本文在參考相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，選擇以下因素作為研究變量，變量的具體描述和定義見表2。
（三）描述性統(tǒng)計(jì)
表3提供了股權(quán)激勵(lì)公司主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，表4則提供了非股權(quán)激勵(lì)公司主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。
對(duì)比分析2006—2012年股權(quán)激勵(lì)公司和非股權(quán)激勵(lì)公司的資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)規(guī)模、現(xiàn)金流量、總資產(chǎn)報(bào)酬率等指標(biāo)可以發(fā)現(xiàn)，相對(duì)于非股權(quán)激勵(lì)公司，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司總體上資產(chǎn)負(fù)債率低、經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量充足、盈利能力強(qiáng)。正常情況下，這部分公司更有能力實(shí)施現(xiàn)金股利分配。而由表3和表4可知，股權(quán)激勵(lì)公司中有77.26%選擇發(fā)放現(xiàn)金股利，遠(yuǎn)高于非股權(quán)激勵(lì)公司的56.55%。為了能夠進(jìn)一步說明問題，對(duì)比了股權(quán)激勵(lì)公司和非股權(quán)激勵(lì)公司2006—2012年度每股現(xiàn)金股利的均值和中值，如表5所示。通過這一描述性統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)可以明顯看出，股權(quán)激勵(lì)公司的每股現(xiàn)金股利無論是均值還是中值均高于非股權(quán)激勵(lì)公司。這說明，股權(quán)激勵(lì)公司不僅有能力支付更多現(xiàn)金股利，而且事實(shí)上也確實(shí)增加了現(xiàn)金股利的支付水平。
根據(jù)上述分析可知，股權(quán)激勵(lì)公司較非股權(quán)激勵(lì)公司，更傾向于增加現(xiàn)金股利的支付。那么，對(duì)于股權(quán)激勵(lì)公司而言，在其股權(quán)激勵(lì)方案推出前后，現(xiàn)金股利的支付政策又是否會(huì)存在差別？對(duì)2006—2012年度期間推出股權(quán)激勵(lì)方案且仍處于實(shí)施階段的公司進(jìn)行了更進(jìn)一步的描述性統(tǒng)計(jì)分析，并將所有數(shù)據(jù)劃分實(shí)施前n年、實(shí)施當(dāng)年和實(shí)施后n年（n=1，2）等五個(gè)不同的區(qū)間，其中實(shí)施當(dāng)年為第t年，五個(gè)區(qū)間依次為第t-2年、第t-1年、第t年、第t+1年和第t+2年。通過比較可以發(fā)現(xiàn)，從第t-1年，即實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的前一年開始，每股現(xiàn)金股利的支付水平就開始大幅度上升，這能在一定程度上說明上市公司管理層在公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的前一年便開始了機(jī)會(huì)主義行為，為獲取非努力性股權(quán)激勵(lì)收益提前做好準(zhǔn)備，具體數(shù)據(jù)見表6。
（四）模型設(shè)計(jì)
從股權(quán)激勵(lì)對(duì)現(xiàn)金股利的影響看，股權(quán)激勵(lì)的符號(hào)為正，說明上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)現(xiàn)金股利的支付水平有正向影響，假設(shè)1得到了驗(yàn)證，即公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃這一因素對(duì)上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利有促進(jìn)的作用。已經(jīng)公告了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司管理者，通過提高現(xiàn)金股利支付水平，在實(shí)現(xiàn)眼前利益的同時(shí)，大幅降低了行權(quán)價(jià)格，間接使手中的股票期權(quán)增值，從而無需經(jīng)過努力便獲得了股權(quán)激勵(lì)收益。
資產(chǎn)負(fù)債率的回歸系數(shù)為負(fù)，即上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率越高，越不傾向于發(fā)放現(xiàn)金股利；企業(yè)規(guī)模和現(xiàn)金流量的回歸系數(shù)為正，這說明企業(yè)的規(guī)模越大、現(xiàn)金流越充足，越傾向于發(fā)放現(xiàn)金股利；資產(chǎn)報(bào)酬率與送現(xiàn)金股利的支付水平顯著正相關(guān)，企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)，管理者越傾向于將盈余以現(xiàn)金的形式回報(bào)給股東。
表11和表12是模型2的回歸結(jié)果，由上述回歸可以看出，變量YEAR的系數(shù)顯著為正。由于激勵(lì)方案推出1年前YEAR取0，其他取1，因此可知，股權(quán)激勵(lì)方案實(shí)施1年前，管理層就開始通過提高現(xiàn)金股利的支付水平來為自身謀得利益。
五、結(jié)論
本文運(yùn)用理論與實(shí)證分析，通過描述性檢驗(yàn)和回歸檢驗(yàn)，運(yùn)用2006年1月1日至2012年12月31日實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，研究了我國上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施對(duì)現(xiàn)金股利分配政策的影響，結(jié)論如下：
1.上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施對(duì)現(xiàn)金股利的支付水平有正向影響?；谖覈善逼跈?quán)是保護(hù)性期權(quán)、現(xiàn)金股利支付具有降低行權(quán)價(jià)格這一特點(diǎn)，上市公司的管理者在成為真正意義上的股東之前，采取了高現(xiàn)金股利支付政策，目的是為了盡可能降低行權(quán)價(jià)格，為將來獲得非努力性股權(quán)激勵(lì)收益做準(zhǔn)備。
2.從公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的前一年起，股權(quán)激勵(lì)公司的現(xiàn)金股利支付水平開始明顯升高。雖然之后的現(xiàn)金股利支付水平有小幅波動(dòng)，但相較之前仍有很大幅度的上升。
本文的結(jié)論表明，盡管股權(quán)激勵(lì)的初衷是使企業(yè)的管理者與所有者實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的統(tǒng)一，降低成本，但現(xiàn)實(shí)中，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施卻在一定程度上成為管理者利用股利分配政策為自己謀福利的手段。同時(shí)在另一方面說明，股權(quán)激勵(lì)是除公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力、償債能力等因素外又一個(gè)影響股利政策的因素，這也為股利政策的研究提供了新的思路。
六、建議
通過前文股權(quán)激勵(lì)對(duì)現(xiàn)金股利分配政策影響的實(shí)證分析，我們對(duì)這個(gè)原本能夠降低成本、提升公司業(yè)績、實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的激勵(lì)方式在我國的實(shí)際實(shí)施效果有了進(jìn)一步了解。在此基礎(chǔ)上，在保持我國現(xiàn)有的股利保護(hù)性期權(quán)制度不變的前提下，筆者提出，企業(yè)可以通過實(shí)施穩(wěn)定的現(xiàn)金股利分配政策來降低成本。
實(shí)施穩(wěn)定的股利政策，意味著企業(yè)每年支付的稅前現(xiàn)金股利應(yīng)保持不變或者在較小的范圍內(nèi)進(jìn)行波動(dòng)，這在一定程度上對(duì)管理者隨意調(diào)整現(xiàn)金股利支付水平設(shè)置了障礙。當(dāng)企業(yè)盈利能力沒有發(fā)生較大改善但現(xiàn)金股利支付水平有較大幅度的變動(dòng)時(shí)，股東可以及時(shí)發(fā)現(xiàn)并采取行動(dòng)來制止管理者的損公利己行為，使股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施真正有利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，真正做到為實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的最終目標(biāo)保駕護(hù)航。
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為加快培育高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，大力發(fā)展金融服務(wù)業(yè)，以改革創(chuàng)新的精神，促進(jìn)科技和金融相結(jié)合，根據(jù)國家和省有關(guān)促進(jìn)科技金融結(jié)合的文件精神，制訂如下若干意見。
一、支持科技型企業(yè)進(jìn)行債權(quán)融資
1．建立成長型科技企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，推進(jìn)“科技銀行”試點(diǎn)。
市政府設(shè)立科技企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償專項(xiàng)資金。支持合作銀行主要是科技銀行加大對(duì)科技型企業(yè)的信貸支持力度。合作銀行向推薦企業(yè)發(fā)放貸款形成逾期的，風(fēng)險(xiǎn)基金按照一定比例代償，同時(shí)由合作銀行依法對(duì)貸款企業(yè)進(jìn)行追償。
支持設(shè)立科技支行?？萍贾幸袑ｉT的經(jīng)營場(chǎng)所、一定數(shù)量的專業(yè)人員。要?jiǎng)?chuàng)新金融產(chǎn)品，單列貸款計(jì)劃，單設(shè)信貸審批權(quán)限和流程，實(shí)行相對(duì)獨(dú)立的管理、核算和風(fēng)險(xiǎn)控制，建立單獨(dú)的考核激勵(lì)機(jī)制。
由市財(cái)政局牽頭實(shí)施《市國家創(chuàng)新型科技園區(qū)成長型科技企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償實(shí)施意見》；由市銀監(jiān)局和人民銀行牽頭制訂并實(shí)施《市科技支行建設(shè)發(fā)展管理辦法》。
2．促進(jìn)金融產(chǎn)品創(chuàng)新。鼓勵(lì)支持銀行特別是科技支行積極開展期權(quán)貸款、訂單貸款、股權(quán)質(zhì)押、應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款、知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款等新型信貸業(yè)務(wù)。通過政、銀、擔(dān)、投、稅等部門聯(lián)動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，拓展新型貸款業(yè)務(wù)。進(jìn)行科技保險(xiǎn)試點(diǎn)，設(shè)立科技保險(xiǎn)補(bǔ)貼專項(xiàng)資金，對(duì)保險(xiǎn)費(fèi)進(jìn)行適當(dāng)補(bǔ)貼。進(jìn)行科技借款試點(diǎn)，促進(jìn)科技經(jīng)費(fèi)的滾動(dòng)使用。
由市科技局（知識(shí)產(chǎn)權(quán)局）牽頭實(shí)施《市專利權(quán)質(zhì)押貸款實(shí)施意見》和《市科技保險(xiǎn)費(fèi)補(bǔ)貼資金使用管理辦法》；由市財(cái)政局、科技局牽頭實(shí)施《市國家創(chuàng)新型科技園區(qū)委托借款管理暫行辦法》。
3．積極發(fā)展科技小額貸款公司。鼓勵(lì)和支持小額貸款公司特別是科技小額貸款公司向科技型企業(yè)放貸。推動(dòng)銀行、國有擔(dān)保機(jī)構(gòu)或政府支持的擔(dān)保機(jī)構(gòu)等與小額貸款公司進(jìn)行合作。
4．鼓勵(lì)支持擔(dān)保公司為科技型企業(yè)擔(dān)保貸款。不斷壯大高新區(qū)和武進(jìn)區(qū)的國有擔(dān)保公司。發(fā)揮新興產(chǎn)業(yè)科技擔(dān)保引導(dǎo)資金的作用，加強(qiáng)對(duì)合作擔(dān)保公司的考核。
由市財(cái)政局、發(fā)改委牽頭實(shí)施《市新興產(chǎn)業(yè)科技擔(dān)保引導(dǎo)資金管理辦法》。
5．鼓勵(lì)支持科技企業(yè)通過債務(wù)融資工具進(jìn)行融資。鼓勵(lì)有條件的科技企業(yè)發(fā)行中小企業(yè)集合票據(jù)、短期融資債券和中期票據(jù)。對(duì)為科技型企業(yè)發(fā)行債務(wù)融資工具服務(wù)的銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)。
由市財(cái)政局、科技局牽頭實(shí)施《市國家創(chuàng)新型科技園區(qū)企業(yè)直接債務(wù)融資引導(dǎo)暫行辦法》。
二、支持科技型企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資
6．大力發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資。支持國家高新區(qū)進(jìn)行“撥改投”試點(diǎn)。發(fā)揮天使基金和創(chuàng)投引導(dǎo)基金的作用。進(jìn)一步擴(kuò)大龍城英才創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)模，采取階段參股、跟進(jìn)投資等方式，加大對(duì)領(lǐng)軍人才創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股權(quán)投資力度。鼓勵(lì)支持股權(quán)投資類企業(yè)落戶科教城。
由市科技局牽頭制訂并實(shí)施《市天使投資引導(dǎo)基金管理辦法》；由市委組織部、市人才辦牽頭實(shí)施《市龍城英才創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理辦法》；由市科教城管委會(huì)牽頭制訂并實(shí)施《市關(guān)于支持科教城股權(quán)投資企業(yè)和股權(quán)投資管理企業(yè)發(fā)展的意見》。
7．鼓勵(lì)支持企業(yè)上市融資。積極落實(shí)企業(yè)上市的各項(xiàng)扶持政策，集成各類科技、產(chǎn)業(yè)、稅收、土地等政策，對(duì)擬上市企業(yè)給予重點(diǎn)支持，推進(jìn)更多科技型企業(yè)上市。
由市金融辦牽頭實(shí)施《市關(guān)于促進(jìn)企業(yè)上市工作的意見》。
三、構(gòu)筑科技金融的機(jī)制和平臺(tái)
8．財(cái)政資金引導(dǎo)科技金融發(fā)展。由金融辦、財(cái)政局和科技局負(fù)責(zé)，每年對(duì)科技金融發(fā)展情況進(jìn)行評(píng)估。對(duì)財(cái)政支持科技金融各項(xiàng)政策措施進(jìn)行評(píng)估、考核，確立財(cái)政資金的投入、評(píng)估和退出機(jī)制。
9．建立科技金融的服務(wù)和展示平臺(tái)。分別在高新區(qū)和武進(jìn)區(qū)（科教城）建立科技金融服務(wù)中心，提供服務(wù)，積累經(jīng)驗(yàn)。加強(qiáng)與國家開發(fā)銀行的合作，建立科技型中小企業(yè)統(tǒng)貸平臺(tái)。
10．引進(jìn)和培養(yǎng)科技金融領(lǐng)軍人才。在“龍城英才計(jì)劃”中增加金融領(lǐng)軍人才專項(xiàng)。依托龍頭科技金融企業(yè)引進(jìn)科技金融人才。
由市委組織部、市人才辦、市金融辦和財(cái)政局牽頭制訂實(shí)施《市關(guān)于實(shí)施金融領(lǐng)軍人才支持計(jì)劃的意見》。
一、目前可采用的融資形式
今年是中國加入WTO后對(duì)金融行業(yè)采取政策保護(hù)的最后一年，全方位拓寬上市公司融資渠道，并加強(qiáng)其市場(chǎng)化約束，是實(shí)現(xiàn)中國證券市場(chǎng)與國際接軌的重要舉措和必由之路，對(duì)扶持中國上市公司做優(yōu)做強(qiáng)將產(chǎn)生巨大作用和深遠(yuǎn)影響。
1、 增發(fā)、配股降低原有硬性條件
（1）《管理辦法》適當(dāng)降低了增發(fā)、配股的財(cái)務(wù)指標(biāo)要求，即有增發(fā)股票要求的上市公司凈資產(chǎn)收益率從原先規(guī)定的10％降低到6％；而配股則取消了前三年平均凈資產(chǎn)收益率6％的限制，僅要求最近三年連續(xù)盈利。
（2）取消了兩次發(fā)行新股融資時(shí)間間隔的限制，融資的時(shí)間安排由上市公司自主決定。
（3）上市公司股票發(fā)行獲得核準(zhǔn)后可根據(jù)市場(chǎng)情況，在六個(gè)月內(nèi)自行選擇發(fā)行時(shí)機(jī)。
（4）適應(yīng)上市公司信息持續(xù)公開、再融資對(duì)象以專業(yè)投資者隊(duì)伍為主的特點(diǎn)，充分發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)電子信息的傳播優(yōu)勢(shì)，適當(dāng)壓縮報(bào)紙披露的內(nèi)容，提高披露效率。
（5）已完成股改的上市公司再融資時(shí)，發(fā)行證券議案經(jīng)出席股東大會(huì)股東所持表決權(quán)2/3以上通過后即生效，可不適用現(xiàn)行流通股分類表決程序。
2、 定向增發(fā)將成為上市公司未來再融資的主流方式
新《管理辦法》規(guī)定，要加強(qiáng)建立上市公司向特定對(duì)象非公開發(fā)行新股的制度?；謴?fù)再融資以來，已有15家上市公司完成或正在進(jìn)行增發(fā)，其中10家采取定向增發(fā)方式；另有86家上市公司的增發(fā)處于預(yù)案階段，其中明確采取定向增發(fā)方式的有77家。為什么各上市公司紛紛聚焦定向增發(fā)呢？讓我們來看看《管理辦法》對(duì)定向增發(fā)的有關(guān)規(guī)定：
（1）對(duì)發(fā)行公司的盈利指標(biāo)和非公開發(fā)行股票數(shù)量不作要求。
（2）在非公開發(fā)行股票過程中，允許發(fā)行人、特定投資者雙向自主選擇，但限制發(fā)行對(duì)象的資格和數(shù)量。發(fā)行對(duì)象的資格應(yīng)當(dāng)符合股東大會(huì)決議規(guī)定的條件，總數(shù)不超過10名；境外戰(zhàn)略投資者的資格須經(jīng)國務(wù)院相關(guān)部門事先批準(zhǔn)。
（3）允許不經(jīng)承銷商承銷，發(fā)行人可自行配售股份，減少發(fā)行成本。
（4）股票自發(fā)行結(jié)束之日起，12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)認(rèn)購的股份，36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。
（5）發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90％。
（6）適用股票發(fā)行審核委員會(huì)的簡易審核程序。
顯而易見，由于對(duì)業(yè)績無要求、審核程序簡易、發(fā)行成本低等因素，使得定向增發(fā)備受上市公司青睞，尤其對(duì)那些長期以來沒有再融資資格的公司（不具備公開發(fā)行條件、績差甚至虧損的公司），更具有開創(chuàng)性的意義；而發(fā)行價(jià)格低于市價(jià)、戰(zhàn)略投資者機(jī)制安排使得機(jī)構(gòu)投資者也紛紛鐘情于定向增發(fā)；原股東分文未出而增厚上市公司凈資產(chǎn)、有利于提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量和股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整等諸多利好，也使定向增發(fā)方式受到原投資者、市場(chǎng)公眾的一致追捧。隨著再融資體系的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，定向增發(fā)將成為未來證券市場(chǎng)再融資的主流方式。
3、 資產(chǎn)證券化新增融資品種
通過向市場(chǎng)發(fā)行證券品種將貸款資產(chǎn)進(jìn)行處理與交易，最終實(shí)現(xiàn)融資，即金融業(yè)所稱的資產(chǎn)證券化。它改變了銀行傳統(tǒng)的“資金出借者”的角色，使銀行同時(shí)具有了“資產(chǎn)出售者”的職能，對(duì)商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展起到了非常重要的作用。而企業(yè)資產(chǎn)證券化則是指將流動(dòng)性較差但預(yù)計(jì)能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過精巧的結(jié)構(gòu)安排，整合其風(fēng)險(xiǎn)、收益要素并提高信用等級(jí)，將組合資產(chǎn)的預(yù)期現(xiàn)金流收益權(quán)轉(zhuǎn)換成可以出售和流通、信用等級(jí)較高的債券或收益憑證型證券，即資產(chǎn)支撐證券（ABS）。
適合資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)只是低流動(dòng)性資產(chǎn)，而非不良資產(chǎn)。如1992年“三亞地產(chǎn)投資券”的現(xiàn)金流來源于地產(chǎn)開發(fā)后的銷售收入；1996年珠海高速公路和廣深珠高速公路證券化、1997年重慶市政府與“亞洲擔(dān)?！奔啊昂郎鼳BS（中國）控股公司”簽訂的ABS計(jì)劃合作協(xié)議，均是以高速公路等基礎(chǔ)設(shè)施的收費(fèi)為資產(chǎn)支撐證券的償付來源；1997年“中國遠(yuǎn)洋運(yùn)輸公司”和2000年“中集集團(tuán)”的證券化資產(chǎn)，則是流動(dòng)性較低但未來現(xiàn)金流穩(wěn)定的應(yīng)收賬款……
ABS對(duì)于中國證券市場(chǎng)尚屬于新品種，此前國內(nèi)市場(chǎng)僅進(jìn)行了少量嘗試和探索。隨著近年來中國證監(jiān)會(huì)等管理部門明確支持水、電、氣，路橋收費(fèi)和公共基礎(chǔ)設(shè)施，市政工程，商業(yè)物業(yè)的租賃，企業(yè)大型設(shè)備租賃，具有大額應(yīng)收賬款的企業(yè)及金融資產(chǎn)租賃等五類企業(yè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，這種新型融資方式正在迅速步入人們的視野。ABS將以審批簡便高效、運(yùn)作成本較低、可改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況等優(yōu)勢(shì)在融資體系中發(fā)揮前所未有的重要作用。
4、附認(rèn)股權(quán)公司債券將推進(jìn)債市繁榮
附認(rèn)股權(quán)證公司債與可轉(zhuǎn)債都屬于混合型證券,介于股票與債券之間，兼具債券和股票的融資特性。如果把投融資工具范疇以扇形來表示，扇形的一端是普通債券，另一端則是普通股票，中間則是混合型證券。
上市公司現(xiàn)有的直接融資主要是股權(quán)融資，債務(wù)融資嚴(yán)重滯后。在國家加快發(fā)展企業(yè)債務(wù)融資的方針指引下，證券監(jiān)管部門對(duì)債務(wù)融資進(jìn)行了拓展優(yōu)化：一是對(duì)現(xiàn)有可轉(zhuǎn)債發(fā)行政策的調(diào)整，把凈資產(chǎn)收益率要求從10％降到6％，而且不再推行強(qiáng)制擔(dān)保；二是推出可分離交易債券，可轉(zhuǎn)債和認(rèn)股權(quán)證分開交易，后者可促使企業(yè)追求發(fā)展?！豆芾磙k法》除了繼續(xù)完善可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行制度外,還準(zhǔn)許發(fā)行附認(rèn)股權(quán)公司債券，并提出總體要求：
（1）除新《管理辦法》的規(guī)定條件外，發(fā)行公司最近一期未經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于15億元人民幣；
（2）對(duì)所附認(rèn)股權(quán)證的數(shù)量進(jìn)行限制，預(yù)計(jì)權(quán)證全部行權(quán)后募集的資金總量不超過擬發(fā)行公司債券的金額；
（3）引入境外市場(chǎng)上通常的做法，公司債券與認(rèn)股權(quán)證捆綁發(fā)行，但發(fā)行后分別交易。
混合型融資工具對(duì)于發(fā)行公司而言，有降低公司債利息、節(jié)省發(fā)行成本及易于銷售等益處；就投資人來說，有獲得固定利息及享有發(fā)行公司股票未來上漲獲利的優(yōu)點(diǎn)。而附認(rèn)股權(quán)公司債還可以發(fā)揮對(duì)可轉(zhuǎn)債的改良作用，不同的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)導(dǎo)致兩者債性與股性的重心不同。目前我國市面上的可轉(zhuǎn)債已演變?yōu)楣蓹?quán)融資的變通手段，而附認(rèn)股權(quán)公司債可以體現(xiàn)更多的債券特征，其實(shí)質(zhì)上就是賣債券而非股票。隨著加強(qiáng)市場(chǎng)化的債權(quán)人保護(hù)，如要求上市公司建立保護(hù)債券持有人利益的辦法和相關(guān)制度、建立跟蹤信用評(píng)級(jí)制度等，附認(rèn)股權(quán)公司債將進(jìn)一步推動(dòng)我國公司債市場(chǎng)的發(fā)展和繁榮。
5、短期融資券重出江湖
短期融資券是指中國境內(nèi)具有法人資格的非金融企業(yè)，在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行并約定在一年內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。早在1989年央行就曾允許各地企業(yè)發(fā)行短期融資券，但隨著金融市場(chǎng)中“三亂”（亂拆借、亂集資和亂提高利率）現(xiàn)象的出現(xiàn)，各地超規(guī)模發(fā)行債券等情況逐漸暴露，央行停止了對(duì)該種債券的審批。2005年5月24日央行了《短期融資券管理辦法》以及《短期融資券承銷規(guī)程》、《短期融資券信息披露規(guī)程》兩個(gè)配套文件，終于使短期融資券又重出江湖。
短期融資券具有諸多融資優(yōu)勢(shì)。首先，融資成本低。一年期短期融資券付給投資者的收益率加上承銷等各種費(fèi)用，綜合年利率為3.3％左右，而一年期銀行貸款基準(zhǔn)利率是5.85％，直接節(jié)約2.5％以上的成本，如果融資10億元，即可節(jié)省財(cái)務(wù)成本2500萬元。其次，籌資方式靈活。只要在央行核定的融資券額度和期限內(nèi)，企業(yè)可自主決定發(fā)行金額、利率和期限。第三，融資條件較低。對(duì)于發(fā)行短期融資券的企業(yè)，只要具有評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)即可，僅需一個(gè)會(huì)計(jì)年度盈利記錄，流動(dòng)性好，具有穩(wěn)定償債能力。第四，發(fā)行速度快捷。按照央行的相關(guān)規(guī)定，發(fā)行方式采取備案制，發(fā)行時(shí)間正常為30天至45天，內(nèi)部決策程序簡單。第五，持續(xù)融資便利。發(fā)行規(guī)模實(shí)行余額管理，待償還融資券余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40％。可以連續(xù)滾動(dòng)發(fā)行，短融長用，總余額下單期發(fā)行不設(shè)限。第六，拓展資本運(yùn)營視野。發(fā)行后發(fā)行主體可以變更，債務(wù)可以轉(zhuǎn)移，為企業(yè)開展靈活多樣的資本運(yùn)營創(chuàng)造了極為有利的條件。
然而短期融資券在受到市場(chǎng)熱烈追捧的同時(shí)，也隱藏著一定的風(fēng)險(xiǎn)。由于其發(fā)行只需經(jīng)過央行的批準(zhǔn)，因此企業(yè)信用至關(guān)重要，而信用評(píng)級(jí)也就成為制約短期融資券發(fā)展的重要外在因素。
二、新融資體系對(duì)企業(yè)的影響
降低融資條件、增加融資品種等拓寬融資渠道的有效舉措，不僅解決了企業(yè)發(fā)展過程中缺乏流動(dòng)資金的燃眉之急、突破資金要素制約擴(kuò)大發(fā)展的瓶頸，還在加強(qiáng)企業(yè)市場(chǎng)化約束、健全信用體系、改善股權(quán)及治理結(jié)構(gòu)、優(yōu)化財(cái)務(wù)戰(zhàn)略及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等方面產(chǎn)生了巨大作用和深遠(yuǎn)影響，上市公司也應(yīng)準(zhǔn)確把握這個(gè)歷史機(jī)遇，根據(jù)實(shí)際情況精心籌資戰(zhàn)略部署，真正將企業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)。
1、加強(qiáng)企業(yè)融資的市場(chǎng)化約束
首先，《管理辦法》確定了市價(jià)發(fā)行原則。在公開增發(fā)股票方面，規(guī)定發(fā)行價(jià)格不低于公告招股意向書前20個(gè)交易日股票均價(jià)或前一個(gè)交易日的均價(jià)；在發(fā)行可轉(zhuǎn)債方面，規(guī)定修正轉(zhuǎn)股價(jià)格須經(jīng)參加股東大會(huì)2/3以上表決權(quán)投票通過，且修正后的轉(zhuǎn)股價(jià)格不得低于股東大會(huì)召開日前20個(gè)交易日該股票交易均價(jià)和前一交易日均價(jià)。在市價(jià)發(fā)行原則下，公司能否成功發(fā)行股票，不僅僅單純看以往的經(jīng)營業(yè)績，也取決于投資者對(duì)公司整體情況和未來發(fā)展的認(rèn)可。市價(jià)發(fā)行原則將增加發(fā)行人的發(fā)行難度和主承銷商的包銷壓力，但也為強(qiáng)化上市公司再融資行為的市場(chǎng)化約束提供了有力保障。
其次，配股引入發(fā)行失敗機(jī)制。即代銷期限屆滿，原股東認(rèn)購股票的數(shù)量未達(dá)到擬配售數(shù)量70％的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)按照發(fā)行價(jià)并加算銀行同期存款利息返還已經(jīng)認(rèn)購的股東。在采用代銷方式配股的情況下，即使股東大會(huì)通過了配股決議，也有可能由于中小股東不參與申購而導(dǎo)致配股發(fā)行失敗。與此同時(shí)，為有效遏制大股東投票贊成卻在認(rèn)購時(shí)放棄配股的情形，以及絕大部分公司股東放棄配股而由承銷商大比例低價(jià)包銷的情況，《管理辦法》要求控股股東事先承諾認(rèn)配的數(shù)量，從而給其他中小股東的投資決策提供必要的判斷依據(jù)。
2、培育企業(yè)信用累積制度
在市場(chǎng)化的融資體系中，尤其是票據(jù)、債券市場(chǎng)融資，良好的企業(yè)信用記錄無疑是融資成功的先決條件。從美國市場(chǎng)的情況來看，商業(yè)信用是商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)，大部分的發(fā)行主體均為信用等級(jí)高、經(jīng)營與盈利狀況穩(wěn)定的大型企業(yè)。投資者依據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪等專業(yè)評(píng)級(jí)公司對(duì)票據(jù)進(jìn)行的信用評(píng)級(jí)和對(duì)各票據(jù)發(fā)行主體多年來“信用累積”的觀測(cè)結(jié)果，作出最終的投資決策。而無法證明自身信用等級(jí)良好的企業(yè)融資則十分困難，即使以高利率作為補(bǔ)償。而信用的建立并非一日之功，需要企業(yè)長期艱苦的努力和始終如一的嚴(yán)格自律。短期融資券市場(chǎng)、附認(rèn)股權(quán)公司債市場(chǎng)都是重視“信用積累”效應(yīng)的市場(chǎng)，企業(yè)到期不能按照契約還本付息的結(jié)果是信用水平的大幅度降低，乃至被逐出該市場(chǎng)。而我國進(jìn)入市場(chǎng)化經(jīng)濟(jì)體制時(shí)間較短，尚未培育成熟的企業(yè)信用制度和體系，這在發(fā)展初期可能成為制約票據(jù)市場(chǎng)、債券市場(chǎng)發(fā)展的因素；但從長遠(yuǎn)來看，有著巨大潛力和優(yōu)勢(shì)的票據(jù)市場(chǎng)、債券市場(chǎng)仍將極大推進(jìn)企業(yè)信用制度和體系的健全和完善。
3、促進(jìn)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化
目前，上市公司的絕對(duì)控股股東有56％是國有股股東。在國際資本市場(chǎng)，上市公司主要發(fā)起人通常可以用20％～30％的資本調(diào)動(dòng)、支配70％～80％的社會(huì)資本，而在我國資本市場(chǎng)中，國家卻用62％的國有資本僅調(diào)動(dòng)38％的社會(huì)資本，這無疑是巨大的資源浪費(fèi)。上市公司國有股股東采取主動(dòng)放棄配股或?qū)⑴涔蓹?quán)轉(zhuǎn)讓、上市公司增發(fā)新股（包括定向增發(fā)）等再融資方式，既可降低國有股比例，還可引進(jìn)新的戰(zhàn)略投資者。
上市公司公布的年報(bào)資料顯示，上市公司董事中有近40％零持股，總經(jīng)理中20％左右零持股；即使有的董事、經(jīng)理持股，平均持股量也很低。而這些上市公司的經(jīng)營者們對(duì)公司擔(dān)負(fù)著不可替代的重大責(zé)任，目前克服經(jīng)營者與眾多股東利益不一致、避免決策行為的短期化的有效辦法之一就是采取股權(quán)激勵(lì)制度。但是管理層股權(quán)激勵(lì)制度有一些操作障礙，難題之一就是沒有適當(dāng)?shù)墓善眮碓?。如果上市公司利用企業(yè)資金從二級(jí)市場(chǎng)購買本公司股票，會(huì)受到《公司法》中“公司收購本公司股票獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工，不得超過本公司已發(fā)行股份總額的5%，用于收購的資金應(yīng)當(dāng)從公司的稅后利潤中支出”等規(guī)定的限制；如果將發(fā)起人持有的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給經(jīng)營者，又會(huì)受到《公司法》中“發(fā)起人持有的本公司股份，自公司成立之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓”的制約；如果使用非流通股份，則又會(huì)由于股權(quán)不能變現(xiàn)而大大降低其激勵(lì)效果。然而，上市公司若在再融資過程中定向?qū)⒉糠止善迸涫劢o管理層成員，管理層持股問題便可迎刃而解。因此，上市公司通過再融資優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)時(shí)，也是實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的絕佳時(shí)機(jī)。
4、 導(dǎo)致財(cái)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變
由于種種原因，再融資在國內(nèi)證券市場(chǎng)往往是“圈錢”的代名詞。而在此次恢復(fù)再融資后，監(jiān)管部門將加強(qiáng)對(duì)再融資與提高公司質(zhì)量和結(jié)構(gòu)調(diào)整等作用的審核；簡化再融資運(yùn)行程序，取消兩次發(fā)行的時(shí)間間隔，提供籌資和使用資金的合理安排機(jī)制等，減少上市公司對(duì)今后融資節(jié)奏的擔(dān)憂，增強(qiáng)融資安排的自由度，引導(dǎo)其優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展，使融資行為更趨理性。
同時(shí)，由于有多種融資品種可供選擇，它們的優(yōu)劣各異，適合的企業(yè)也千差萬別，各上市公司均可根據(jù)企業(yè)自身規(guī)模業(yè)績和信用條件，綜合對(duì)資金需求的額度、期限、性質(zhì)、成本，對(duì)股權(quán)及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整要求等各因素合理評(píng)估并精心選擇、組合融資方式，進(jìn)行長短期融資品種、股市和債市票據(jù)等的巧妙安排，實(shí)現(xiàn)最低成本最高效率的融資。這將終結(jié)上市公司一方面高成本盲目融資，另一方面將融到的資金長期存銀行或委托理財(cái)、造成巨大損失的混沌時(shí)代。
5、改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況
對(duì)中國A股市場(chǎng)上市公司的分析顯示，近年來許多上市公司產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為負(fù)，其主要原因是原材料占款、庫存占款、應(yīng)收占款、固定資產(chǎn)及在建工程占款等較多，也就是說資產(chǎn)的流動(dòng)性差。而通過資產(chǎn)證券化等融資方式，將大量的商業(yè)票據(jù)、商業(yè)應(yīng)收款、設(shè)備租賃合同及商業(yè)房地產(chǎn)租約等作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，通過證券化直接向資本市場(chǎng)融資，不僅可解決資金缺乏問題，還可將整個(gè)公司的資金和財(cái)務(wù)盤活，提高資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率和使用效率，改善財(cái)務(wù)報(bào)表狀況，無疑是一舉多得的企業(yè)理財(cái)措施。
6、鼓勵(lì)保護(hù)、回報(bào)股東