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不動(dòng)產(chǎn)基金投資

時(shí)間:2024-01-18 16:12:26

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第1篇

與業(yè)界預(yù)期一致,《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》(以下簡(jiǎn)稱《辦法》)終于趕在8月份出臺(tái)。除了投資不動(dòng)產(chǎn)、非上市公司股權(quán)及無(wú)擔(dān)保債投資的具體比例被明確外,保險(xiǎn)資金直接入市的比例也提高至20%。以目前全國(guó)保險(xiǎn)業(yè)約4萬(wàn)億元的總資產(chǎn)計(jì)算,此次比例調(diào)整將為資本市場(chǎng)再帶來(lái)4000億元的資金。不過(guò),分析人士也認(rèn)為,投資比例放寬后險(xiǎn)資不會(huì)馬上建倉(cāng),而是在未來(lái)半年到一年時(shí)間內(nèi)逐漸增倉(cāng)。

投資不動(dòng)產(chǎn)比例獲確認(rèn)

根據(jù)《辦法》的規(guī)定,險(xiǎn)資直接從事房地產(chǎn)開發(fā)建設(shè)和創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資依然是被禁止的,但值得注意的是,《辦法》也首次明確了投資不動(dòng)產(chǎn)的具體比例:投資不動(dòng)產(chǎn)的賬面余額,不高于公司上季末總資產(chǎn)的10%;投資于不動(dòng)產(chǎn)相關(guān)金融產(chǎn)品的賬面余額,不高于本公司上季末總資產(chǎn)的3%,兩項(xiàng)合計(jì)不高于本公司上季末總資產(chǎn)的10%。10%的這一比例,是此前業(yè)界估算的5%標(biāo)準(zhǔn)的一倍,而同樣以4萬(wàn)億元的總資產(chǎn)計(jì)算,意味著也可以有約4000億元的資金進(jìn)入地產(chǎn)市場(chǎng)。

而據(jù)了解,雖然炒房不被允許,但各家保險(xiǎn)公司都在通過(guò)置辦自有物業(yè)的方式進(jìn)入地產(chǎn)市場(chǎng)。此前不久,中國(guó)平安(46.51,0.00,0.00%)就拍得深圳福田中心區(qū)南區(qū)的 B116-0029地塊,以掛牌的起始價(jià)6.13億元奪得,折合樓面價(jià)為每平方米4789元。而另一壽險(xiǎn)巨頭中國(guó)人壽(23.94,-0.07,-0.29%)也借助旗下國(guó)壽地產(chǎn)有限公司開發(fā)建設(shè)了中國(guó)人壽大廈,受讓張家港保稅區(qū)京港置業(yè)有限公司股權(quán)等。

此外,險(xiǎn)資投資未上市企業(yè)股權(quán)及其相關(guān)金融產(chǎn)品的賬面余額不高于上季末總資產(chǎn)的5%。同時(shí),允許險(xiǎn)資投資無(wú)擔(dān)保債,投資于無(wú)擔(dān)保企業(yè)(公司)債券和非金融企業(yè)債務(wù)融資工具的賬面余額,合計(jì)不高于本公司上季末總資產(chǎn)的20%。

PE機(jī)構(gòu)將是最大獲利者

從年初的1.5萬(wàn)億到目前的超2萬(wàn)億,半年時(shí)間內(nèi),找不到出口的保險(xiǎn)資金如雪球般越滾越大,這讓PE機(jī)構(gòu)垂涎不已。隨著《辦法》的出臺(tái),PE機(jī)構(gòu)下半年的這頓“大餐”也進(jìn)入綢繆階段。

渤海證券研究所所長(zhǎng)程文衛(wèi)表示:“下半年,PE機(jī)構(gòu)將是最大得利者之一?!?/p>

在2008年4月,社?;鹇氏葰⑷隤E領(lǐng)域,缺口一旦打開,后來(lái)者就紛紛尾隨。按規(guī)定,全國(guó)社保基金投資產(chǎn)業(yè)基金和股權(quán)投資基金,總體投資比例不超過(guò)全國(guó)社?;鹂傎Y產(chǎn)的10%。截至2009年12月31日,全國(guó)社?;饡?huì)管理的基金資產(chǎn)總額為7765億元,按此上限推算,即有最多776.5億元的資金流入權(quán)益類市場(chǎng)。

不過(guò)中信資本總裁張懿宸認(rèn)為,“作為目前國(guó)內(nèi)少有的市場(chǎng)化運(yùn)作的機(jī)構(gòu)投資者,社保基金對(duì)投資對(duì)象設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)較高,能投入的人力也十分有限,難以滿足市場(chǎng)巨大的資金募集需求?!?/p>

程文衛(wèi)表示,相較日本、韓國(guó)等國(guó)家40%的保險(xiǎn)資金投資比例,國(guó)內(nèi)的保險(xiǎn)資金還有進(jìn)一步放寬的空間。

首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院保險(xiǎn)系教授庹國(guó)柱也表示:“對(duì)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō),2萬(wàn)億保險(xiǎn)資金并不算一個(gè)很大的量,實(shí)際投入與上限計(jì)算所投入的資金還是有區(qū)別的?!?/p>

無(wú)論如何,《辦法》的出臺(tái)將加大保險(xiǎn)資金對(duì)PE機(jī)構(gòu)的催化。一PE機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人坦言:“保險(xiǎn)資金的放量,對(duì)LP(有限合伙人)的擴(kuò)張十分有利,這部分資金如果進(jìn)入PE領(lǐng)域,而且發(fā)展勢(shì)頭良好的話,未來(lái)銀行、上市公司也將加入LP行列。”易德基金管理有限公司副總劉志廣說(shuō):“保險(xiǎn)資金的放閘,也算是對(duì)資金市場(chǎng)的一個(gè)補(bǔ)充,今后的發(fā)展將對(duì)整個(gè)金融資金配置起到平衡、調(diào)節(jié)作用?!?/p>

險(xiǎn)企巨頭率先試水

自新《保險(xiǎn)法》修訂實(shí)施后,眾人翹首企盼保險(xiǎn)業(yè)投資PE的相關(guān)細(xì)則出臺(tái),PE領(lǐng)域無(wú)疑成了眾保險(xiǎn)公司的“蛋糕”之一。剛剛出臺(tái)的《辦法》意味著保險(xiǎn)資金投資運(yùn)用有了明文規(guī)定。

來(lái)自保險(xiǎn)會(huì)的消息稱,去年年底,中國(guó)人壽、中國(guó)人保、中國(guó)平安等多家保險(xiǎn)公司就已紛紛向保監(jiān)會(huì)遞交了“成立PE投資公司的申請(qǐng)”。

早在2009年年初,中國(guó)平安已經(jīng)嗅到PE投資領(lǐng)域資本增值這塊大蛋糕,隨即成立平安創(chuàng)新資本公司,被業(yè)界稱為中國(guó)平安“PE計(jì)劃”。而中國(guó)平安的“PE計(jì)劃”由三支團(tuán)隊(duì)組成,分別設(shè)于三個(gè)子公司:平安信托、平安資產(chǎn)管理公司及平安證券,已率先試水的平安信托將更多地扮演領(lǐng)隊(duì)者角色。

庹國(guó)柱認(rèn)為,中國(guó)PE市場(chǎng)方興未艾,保險(xiǎn)公司設(shè)立PE機(jī)構(gòu)可以按照原有經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行投資,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)最重要的就是要控制對(duì)PE設(shè)立的資金投入。

對(duì)險(xiǎn)企投資短期影響不大

股票、股票型基金及貨幣、債券型基金合計(jì)占20%放寬到股票和股票型基金合計(jì)占20%。某資產(chǎn)規(guī)模排名前五的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司權(quán)益部人士表示,權(quán)益投資比例的變化短期內(nèi)不會(huì)對(duì)保險(xiǎn)公司的投資造成實(shí)質(zhì)性影響,因?yàn)楸kU(xiǎn)公司有倉(cāng)位控制,原本權(quán)益投資額度就并未用完,而且“該投的都投了”。

股票和股票型基金投資比例將被放寬到20%,貨幣和債券基金投資的占比上限為5%,由此,以往上述幾類投資品種合計(jì)的比例將由20%提升至25%。另外,保險(xiǎn)公司可以自主安排股票和股票型基金的占比,不再有各自10%的上限。另外,按照以往的規(guī)定,股票型基金、貨幣型基金、債券型基金合計(jì)投資比例的上限是15%。

上述保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司人士表示,此次最大的變化有兩點(diǎn),一是打通了股票和股票型基金的投資結(jié)構(gòu),二是貨幣型和債券型基金投資比例可以單列。

從理論上說(shuō),貨幣、債券基金屬于固定收益投資,上述人士表示,以往這類投資也被劃歸為權(quán)益類投資了。

第2篇

一、拓寬社?;鹜顿Y領(lǐng)域的必要性

(一)社保基金存量有必要拓寬投資領(lǐng)域。根據(jù)2001年度嘉興市本級(jí)社會(huì)保障基金決算反映,市本級(jí)五項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)基金年初余額為24428萬(wàn)元,年末余額為44912萬(wàn)元(其資金分布情況為:經(jīng)辦機(jī)構(gòu)支出戶銀行存款13139萬(wàn)元,財(cái)政專戶存款28405萬(wàn)元,暫付款563萬(wàn)元,債券投資3888萬(wàn)元)。從年度社會(huì)保險(xiǎn)基金存款余額的變化情況看,市本級(jí)社會(huì)保險(xiǎn)基金存款余額已經(jīng)走出了前幾年的下降趨勢(shì),并逐年在增加。

根據(jù)浙江省財(cái)政廳《2001年度養(yǎng)老、失業(yè)基金決算情況》通報(bào)反映,嘉興市本級(jí)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金支撐能力為15.1個(gè)月,高于全省9.9個(gè)月和全市13.4個(gè)月的水平。從市本級(jí)2001年社會(huì)保障基金收支情況分析,在社會(huì)保險(xiǎn)擴(kuò)覆不開展的前提下,如果從2001年存量資金中留出15000萬(wàn)元作為2002年的收不抵支部分,留出投資國(guó)債和定期存款未到期部分10000萬(wàn)元,還有20000萬(wàn)元可以用于其他投資。

(二)社?;鹪鲋涤斜匾貙捦顿Y領(lǐng)域。根據(jù)2001年度嘉興市本級(jí)社會(huì)保障基金決算反映,市本級(jí)五項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)基金年度利息收入774萬(wàn)元,年綜合利率2.23%。從目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析,在積極的財(cái)政政策完全淡出前,銀行儲(chǔ)蓄存款利率的走勢(shì)預(yù)計(jì)在

三、五年內(nèi)仍將維持現(xiàn)有水平,目前存貨款利率差在加大。

(三)政府資金經(jīng)營(yíng)需要拓寬投資領(lǐng)域。目前,政府一方面要通過(guò)建立投資性公司向商業(yè)銀行貸款并以貸款利率支付利息,另一方面則將大量的社會(huì)保障基金存入銀行,以銀行存款利率得到利息。按照現(xiàn)行存貸款三年期年利率進(jìn)行測(cè)算,存款利率3.24%、貸款利率5.76%、差額2.52%,如按5億元社會(huì)保障基金存款進(jìn)行測(cè)算,年基金少收入利息1250萬(wàn)元。

(四)依法參保意識(shí)的提高和行政推動(dòng)力度的加大有必要拓寬投資領(lǐng)域。近年來(lái),省市人大、政府加大了對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)工作的領(lǐng)導(dǎo),地方政府、職能部門對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)工作的管理,用人單位參加社會(huì)保險(xiǎn)的法制意識(shí),勞動(dòng)者的維權(quán)意識(shí)和社會(huì)的監(jiān)督力度,參保單位、參保職工、繳費(fèi)基數(shù)三個(gè)不到位的狀況正在加強(qiáng)或改善。社會(huì)保險(xiǎn)參保擴(kuò)覆工作的開展,從根本上解決目前存在的參保企業(yè)不到位的狀況,使當(dāng)年社會(huì)保險(xiǎn)基金達(dá)到收支平衡并有結(jié)余,使存量資金增加。這就有必要考慮社會(huì)保障的投資方向和較大限度增值的問(wèn)題。

二、拓寬社?;鹜顿Y領(lǐng)域的模式選擇

筆者認(rèn)為:社會(huì)保障基金投資對(duì)中央政府而言,選擇適宜的模式入市至關(guān)重要。從允許將社會(huì)保障基金投資于股市的國(guó)家看,社會(huì)保障基金入市的途徑為社會(huì)保障基金——基金公司——證券市場(chǎng),即將社會(huì)保障基金投資于基金公司,再通過(guò)基金公司投資于股市。而對(duì)地方政府而言,將社會(huì)保障基金拓寬投資領(lǐng)域,除按照規(guī)定安排好支出所需的資金和購(gòu)買分配的國(guó)債以外,投資于地方政府承擔(dān)最終兜底責(zé)任的社會(huì)公益事業(yè)發(fā)展項(xiàng)目和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目是切實(shí)可行的。一方面,可以增加社會(huì)保障基金的增值率;另一方面,可以加快地方社會(huì)事業(yè)的發(fā)展速度,減緩對(duì)銀行貸款的依賴程度。投資方向可以確定為:市本級(jí)的高速公路、杭州灣跨海大橋的建設(shè)出資部分,高等教育、高中教育的基礎(chǔ)性發(fā)展項(xiàng)目,以及城市基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。社會(huì)保障基金投資模式,在現(xiàn)行政策制度不作調(diào)整的前提下,地方政府可以從以下三種形式中選擇:

——委托貸款項(xiàng)目模式。根據(jù)商業(yè)銀行當(dāng)前的委托貸款制度規(guī)定,資金所有者將銀行存款指定對(duì)象和項(xiàng)目,由商業(yè)銀行根據(jù)規(guī)定手續(xù)與貸款方和委托方簽訂三方合同,并由商業(yè)銀行辦理貸款和結(jié)算手續(xù),按規(guī)定收取手續(xù)費(fèi),但不承擔(dān)委托貸款資金風(fēng)險(xiǎn)。這種模式的優(yōu)點(diǎn)是從社?;P管理本身來(lái)說(shuō),其資金反映在銀行存款科目中,因而不違反國(guó)家現(xiàn)行對(duì)社保基金管理的制度,同時(shí)有利于基金的增值;缺點(diǎn)是銀行不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)要向銀行支付手續(xù)費(fèi)。

——直接投資項(xiàng)目模式。這種模式是指在眾多社會(huì)公益事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目中。選出發(fā)展?jié)摿^大且穩(wěn)定的項(xiàng)目作為社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資對(duì)象,由政府組織對(duì)項(xiàng)目的政府責(zé)任的論證。對(duì)于必須由地方政府承擔(dān)最后兜底責(zé)任的項(xiàng)目,可以確定為社保基金投資方向,由市財(cái)政(社?;鸸芾碇行模┺k理基金投資手續(xù)。這種模式的優(yōu)點(diǎn)是在基金增值的同時(shí)節(jié)約了手續(xù)費(fèi);缺點(diǎn)是超越了國(guó)家現(xiàn)行社?;鹜顿Y的范圍。

——投資開放式基金模式。開放式基金是指基金規(guī)模不固定,基金單位可隨時(shí)向投資者出售,也可按投資者要求買回的運(yùn)作方式。這種模式的優(yōu)點(diǎn)是投資收益高于國(guó)債和儲(chǔ)蓄、低于股票;缺點(diǎn)是投資風(fēng)險(xiǎn)高于國(guó)債和儲(chǔ)蓄,同時(shí)需支付手續(xù)費(fèi),而且國(guó)家至今末規(guī)定可以作為社會(huì)保障基金的投資范圍。

筆者認(rèn)為,上述三種模式比較,選擇委托銀行貸款模式較為合適。在確保社會(huì)保障基金安全的前提下增加了利息收入,同時(shí)又不違保障基金管理制度。

三、拓寬社?;鹜顿Y領(lǐng)域的可行性分析

選擇委托銀行貸款方式拓寬社會(huì)保障基金投資領(lǐng)域,筆者分析是可行的。

——從政策角度分析具有拓寬投資領(lǐng)域的可能。(1)綜觀世界各國(guó)社會(huì)保障基金管理政策,其基金結(jié)余的投資方式除儲(chǔ)蓄和購(gòu)買債券外,還有以下幾種:一是投資于國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。將社會(huì)保障基金投資于交通、電力、通訊等社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè),其回收期稍長(zhǎng)但收益較穩(wěn)定可靠,既有經(jīng)濟(jì)效益,又能兼顧社會(huì)效益。二是投資于股票市場(chǎng)。將社會(huì)保障基金投資于國(guó)內(nèi)或國(guó)外股票,以獲取股息收益或股票增值。三是投資于不動(dòng)產(chǎn)及各類貸款,如抵押貸款、商業(yè)貸款、住房貸款、個(gè)人貸款等。(2)在我國(guó),根據(jù)財(cái)政部、勞動(dòng)和社會(huì)保障部《關(guān)于印發(fā)<社會(huì)保險(xiǎn)基金財(cái)務(wù)制度>的通知》規(guī)定,“基金結(jié)余除根據(jù)財(cái)政和勞動(dòng)保險(xiǎn)部門商定的、最高不超過(guò)國(guó)家規(guī)定預(yù)留的支付費(fèi)用外,全部用于購(gòu)買國(guó)家發(fā)行的特種定向債券和其他種類的國(guó)家債券”。而在按照規(guī)定購(gòu)買國(guó)家發(fā)行的特種定向債券和其他種類的國(guó)家債券后,剩余資金則存入銀行。

綜觀上述社會(huì)保障基金的投資方式,按照風(fēng)險(xiǎn)和收益由小到大的順序排列是儲(chǔ)蓄、政府債券、基礎(chǔ)設(shè)施、公司債券、股票和不動(dòng)產(chǎn)??偟膩?lái)看,各國(guó)對(duì)社會(huì)保障基余的投資營(yíng)運(yùn)都控制得非常嚴(yán)格。儲(chǔ)蓄和購(gòu)買政府債券是所有國(guó)家都認(rèn)可的投資方式,而對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施、股票、不動(dòng)產(chǎn)和貸款等風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目,有的國(guó)家是嚴(yán)格禁止的。不過(guò),從一些國(guó)家的統(tǒng)計(jì)分析來(lái)看,社會(huì)保障基金投資于股票市場(chǎng)的回報(bào)率在各項(xiàng)投資項(xiàng)目中是最高的,因此,不少國(guó)家對(duì)社會(huì)保障基金投資于股票市場(chǎng)解開禁令。

——從投資對(duì)象分析具有拓寬投資領(lǐng)域的空間?!熬盼濉逼陂g,政府對(duì)本級(jí)范圍內(nèi)通過(guò)向商業(yè)銀行貸款形式,投入40多億元興建了大量的社會(huì)公益事業(yè)和城市、交通等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目?!笆濉逼陂g,還投入巨資興建文化中心、體育中心、杭州灣跨海大橋等社會(huì)公益事業(yè)和城市、交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。這些項(xiàng)目的建設(shè),均將逐步到達(dá)還貸期和貸款期,而已經(jīng)建成項(xiàng)目目前尚未具備還貸能力,需由政府財(cái)政給予支撐,待建項(xiàng)目需要大量的資金投入才能啟動(dòng),這些因素均給社會(huì)保障基金投資渠道的拓寬提供了方向。

——按投資項(xiàng)目分析具有較好的安全性和較高的投資收益。將社會(huì)保障基金投資于政府承擔(dān)最后兜底職能的社會(huì)公益事業(yè)和城市基礎(chǔ)設(shè)施、交通設(shè)施項(xiàng)目,可確保社會(huì)保障基金的安全性。同時(shí),可以增加較多的利息收入,如按照三年期存貨款年利率計(jì)算,社會(huì)保障基金年利率可在目前2.52%的基礎(chǔ)上提高到5.58%.如按3億元資金量進(jìn)行測(cè)算,年度利息收入可從存款的756萬(wàn)元提高到委托貸款的1674萬(wàn)元。

四、拓寬社?;鹜顿Y領(lǐng)域的意見

(一)統(tǒng)一思想、確定投向。由市財(cái)政局按照嘉興市國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展“十一五”規(guī)劃,會(huì)同市發(fā)展計(jì)劃委員會(huì)對(duì)文體、教育、交通、建設(shè)等部門納入“十一五”規(guī)劃的項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估,選擇提出社會(huì)公益事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目,提交市政府決策。

第3篇

由于去年年初的“限購(gòu)令”等樓市調(diào)控政策,二手房成交量不斷下跌,房地產(chǎn)中介行業(yè)中的大企業(yè)還能夠撐住,而一些小中介公司卻飽受市場(chǎng)寒冬煎熬,紛紛出現(xiàn)虧損、關(guān)閉、裁員等現(xiàn)象。鏈家地產(chǎn)的研究報(bào)告顯示,2011年北京中介門店關(guān)店約1400家,其中超過(guò)7成為中小房地產(chǎn)中介。

21世紀(jì)不動(dòng)產(chǎn)經(jīng)過(guò)幾輪融資后,終于在2010年登陸資本市場(chǎng)。然而,在上市元年,21世紀(jì)不動(dòng)產(chǎn)卻交出大幅虧損的答卷,其年報(bào)中披露上年普通股股東凈虧損1.466億元,無(wú)疑給風(fēng)雨飄搖的房地產(chǎn)中介行業(yè)又添了一層迷霧。

全行業(yè)虧損

相比于往年的火熱,房地產(chǎn)中介行業(yè)進(jìn)入了寒冬。房產(chǎn)企業(yè)的收入受房產(chǎn)交易量和交易金額影響最直接,大幅下跌。

樓市火熱時(shí),諸多規(guī)模較大的房地產(chǎn)中介公司紛紛登陸資本市場(chǎng),給行業(yè)注入強(qiáng)心劑。2010年11月,北京思源興業(yè)房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)有限公司在紐交所上市,成為緊隨易居(中國(guó))之后第二家在紐交所掛牌的中國(guó)房地產(chǎn)策劃公司,而業(yè)內(nèi)老牌企業(yè)世聯(lián)早在2009年于深圳A股上市,最早上市的合富輝煌則在2004年就已在港交所IPO。

然而,“限購(gòu)令”出臺(tái)后,21世紀(jì)不動(dòng)產(chǎn)在2011年即面臨虧損。北京中原地產(chǎn)市場(chǎng)研究部總監(jiān)張大偉表示,在目前的形勢(shì)下,不會(huì)有1家中介盈利,只是虧多虧少的問(wèn)題。一些連鎖中介采取關(guān)店等措施,實(shí)際上是在止損。

雪球財(cái)經(jīng)分析師吳桑茂在報(bào)告中指出,2011年前9個(gè)月,全國(guó)房產(chǎn)交易面積和金額在宏觀調(diào)控的背景下依然保持增長(zhǎng);但多數(shù)商的傭金率卻大幅下降至1%左右;而前兩年房地產(chǎn)火爆時(shí)期,商的傭金率一度高達(dá)2-3%。

日前甚至有深圳中介業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì),2012年將成深圳歷年來(lái)最差的1年。在市場(chǎng)寒冬期,稍有實(shí)力的大企業(yè)開始尋找融資,以期度過(guò)難關(guān)。深圳中聯(lián)房產(chǎn)企業(yè)發(fā)展有限公司總裁杜欣表示:“以前每個(gè)公司都說(shuō)不缺錢,不用去募集基金,經(jīng)歷市場(chǎng)振蕩、政策影響的時(shí)候,很多公司都出現(xiàn)了資金問(wèn)題,其實(shí)房地產(chǎn)中介行業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本還是挺高的,如果想做大做強(qiáng),資金的保障就更加重要。有了資金的保障,公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和占有市場(chǎng)的決心和信心也不同,我相信這是最關(guān)鍵的一點(diǎn)。”但此時(shí)私募基金投資中介行業(yè),無(wú)異于“火中取栗”。私募基金會(huì)受到不斷深入的樓市調(diào)控對(duì)中介公司上市的不利影響,被投資公司的上市市盈率也會(huì)受到市場(chǎng)環(huán)境的沖擊。

擴(kuò)張圖變

盡管行業(yè)不景氣,但卻出現(xiàn)了一些規(guī)模較大的房地產(chǎn)中介企業(yè)逆勢(shì)擴(kuò)張的現(xiàn)象。

源于美國(guó)的21世紀(jì)不動(dòng)產(chǎn)自2000年進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)后,就開始了全國(guó)性擴(kuò)展,通過(guò)直營(yíng)和特許經(jīng)營(yíng)加盟的方式在全國(guó)范圍內(nèi)布網(wǎng),并在2010年順利登陸紐交所,融資1.6億美元。然而,21世紀(jì)不動(dòng)產(chǎn)的擴(kuò)張并不是一帆風(fēng)順,自2006年起,21世紀(jì)不動(dòng)產(chǎn)大幅擴(kuò)張開店,幾乎次次都與虧損結(jié)伴,其招股說(shuō)明書顯示,該公司在2006年、2007年、2008年連續(xù)虧損,虧損額分別為1955.4萬(wàn)元、7277.4萬(wàn)元、1.3億元。直到2009年前9個(gè)月,該公司才首次扭虧,實(shí)現(xiàn)8833.3萬(wàn)元盈利,而其虧損的原因則是大幅擴(kuò)張?jiān)斐沙杀驹鲩L(zhǎng)。

盡管如此,因?yàn)楸晨棵绹?guó)高盛集團(tuán)、美國(guó)艾威基金,21世紀(jì)不動(dòng)產(chǎn)的擴(kuò)張步伐沒有絲毫猶疑。2009年年底21世紀(jì)不動(dòng)產(chǎn)在全國(guó)共有650家直營(yíng)店,2010年,直營(yíng)店數(shù)量更上升到1500家,增長(zhǎng)勢(shì)頭迅猛;深圳是21世紀(jì)不動(dòng)產(chǎn)去年強(qiáng)勢(shì)進(jìn)入的地區(qū),直營(yíng)店也從20家上升到90家。

被市場(chǎng)寒流擊中的中小房地產(chǎn)中介紛紛開始給諸如21世紀(jì)不動(dòng)產(chǎn)這樣的大公司負(fù)責(zé)人打電話,透露轉(zhuǎn)讓店面的想法。21世紀(jì)不動(dòng)產(chǎn)則開始開店與收購(gòu)并進(jìn)的擴(kuò)張。然而,一些房地產(chǎn)分析師表示21世紀(jì)不動(dòng)產(chǎn)的盈利前景并不明朗,因?yàn)榕c新收購(gòu)店鋪需要一定的磨合期,難以迅速實(shí)現(xiàn)盈利。同時(shí),市場(chǎng)調(diào)控仍在繼續(xù),前景并不算明朗。

雖然21世紀(jì)不動(dòng)產(chǎn)的擴(kuò)展帶來(lái)了虧損,但這種虧損或是一種戰(zhàn)略性虧損。相對(duì)于順式擴(kuò)張的較高成本,逆勢(shì)擴(kuò)張?jiān)诔杀旧险冀^對(duì)優(yōu)勢(shì),而且逆勢(shì)開店速度更快。顯然,21世紀(jì)不動(dòng)產(chǎn)逆市擴(kuò)張是在為未來(lái)發(fā)展鋪路,在寒冬期迅速占據(jù)市場(chǎng)份額,使未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)具備一定規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

21世紀(jì)不動(dòng)產(chǎn)中國(guó)區(qū)域副董事長(zhǎng)盧航表示公司對(duì)于虧損早有預(yù)計(jì),2011年采取了謹(jǐn)慎擴(kuò)張的方式,并在新房、商業(yè)地產(chǎn)及金融服務(wù)上平衡利潤(rùn)收入。

轉(zhuǎn)型之困

持續(xù)的宏觀調(diào)控正在改變房地產(chǎn)市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)則,房地產(chǎn)中介行業(yè)也已經(jīng)到了必須轉(zhuǎn)型的時(shí)候。目前這種市場(chǎng)環(huán)境下,房地產(chǎn)中介公司過(guò)度依賴傳統(tǒng)的二手房交易和租賃,風(fēng)險(xiǎn)很高。房地產(chǎn)中介行業(yè)借助一二手聯(lián)動(dòng)、涉足商業(yè)地產(chǎn)等途徑尋求轉(zhuǎn)型,正逐漸成為行業(yè)的共識(shí)。

“傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)范圍是一片紅海,現(xiàn)在急需探尋的則是一片藍(lán)?!?,偉業(yè)我愛我家集團(tuán)副總裁胡景暉表示。很多房地產(chǎn)中介企業(yè)如同我愛我家一樣,不再單純依靠二手房業(yè)務(wù),而選擇同時(shí)兼顧一手房分銷、商業(yè)地產(chǎn)銷售租賃、按揭貸款等業(yè)務(wù)。房地產(chǎn)中介行業(yè)謀求轉(zhuǎn)型,業(yè)界人士的共識(shí)是轉(zhuǎn)賣

商業(yè)地產(chǎn)。21世紀(jì)不動(dòng)產(chǎn)收購(gòu)了北京上古地產(chǎn),北京上古地產(chǎn)是一家從事商業(yè)地產(chǎn)、寫字樓營(yíng)銷策劃公司,通過(guò)并購(gòu)該公司,21世紀(jì)不動(dòng)產(chǎn)將增加商業(yè)地產(chǎn)、寫字樓銷售業(yè)務(wù),21世紀(jì)不動(dòng)產(chǎn)此舉意在填補(bǔ)公司商業(yè)地產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)的空白,這種互補(bǔ)性也成為住宅調(diào)控下公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),也可以彌補(bǔ)門店擴(kuò)張帶來(lái)的虧損,支撐現(xiàn)有的門店規(guī)模。

從2010年開始,21世紀(jì)不動(dòng)產(chǎn)開始注重二手房銷售以外的業(yè)務(wù)擴(kuò)展,開拓新盤、商業(yè)地產(chǎn)租賃等新業(yè)務(wù),形成了二手房業(yè)務(wù)、新房、商業(yè)地產(chǎn)租賃、商業(yè)地產(chǎn)、金融消費(fèi)服務(wù)等圍繞房子而形成的完整的產(chǎn)業(yè)架構(gòu),形成了豐富的產(chǎn)業(yè)鏈,拓寬了營(yíng)收來(lái)源。

第4篇

王先生今年35歲,在銀行工作,除每月固定收入6000元外,每季度約有2萬(wàn)元左右績(jī)效獎(jiǎng)金,年收入達(dá)15萬(wàn)左右。妻子李女士今年33歲,是北京某公司職員,年收入6萬(wàn)元。由于本身為銀行職員,所以王先生的保險(xiǎn)保障較為完善。兒子今年4歲,暫由父母撫養(yǎng)。

王先生夫婦家庭存款約15萬(wàn)元,投資類資產(chǎn)約130萬(wàn),現(xiàn)金5萬(wàn)元。每月基本生活開銷為2000元。為了給孩子營(yíng)造更好的學(xué)習(xí)環(huán)境,李女士為孩子專門請(qǐng)了家教學(xué)習(xí)鋼琴,每月需1000元。此外,每年2萬(wàn)元的幼兒園托管學(xué)費(fèi)也由王先生夫婦負(fù)擔(dān)。加上3000元月供及每年1萬(wàn)元的旅游費(fèi)用,王先生一家年支出額共為10.2萬(wàn),年結(jié)余10.8萬(wàn)元。

夫婦倆擁有一套130平米市值200萬(wàn)左右的自住房產(chǎn),2008年年底償清購(gòu)房款,另自有汽車一部。

資本性收益待改善

夫婦倆今年仍希望將其130萬(wàn)左右的投資類資產(chǎn)配置資本市場(chǎng)產(chǎn)品以獲得資本性收益,并準(zhǔn)備投資后現(xiàn)代城商鋪一套。他們還打算為孩子建立一個(gè)教育基金,等孩子一到上小學(xué)的年齡就送他去英國(guó)留學(xué)。

王先生家庭總負(fù)債為3.6萬(wàn)元,資產(chǎn)負(fù)債率僅為1%,凈資產(chǎn)為346萬(wàn)元,說(shuō)明家庭還債能力強(qiáng),經(jīng)濟(jì)根基非常牢固。建議增加一定負(fù)債,改善生活質(zhì)量。

現(xiàn)有資產(chǎn)中,固定資產(chǎn)約為200萬(wàn)元,占總資產(chǎn)額的57%,另一方面,金融資產(chǎn)有20萬(wàn)元現(xiàn)金及活期存款和130萬(wàn)投資類資產(chǎn),占資產(chǎn)總額的42%,流動(dòng)性較好。總體來(lái)看,王先生家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較為合理,但收入來(lái)源主要依賴夫婦二人的工資性收入,資本收益較低,建議通過(guò)更好地運(yùn)作流動(dòng)性資產(chǎn)來(lái)增加家庭的資本性收益。

轉(zhuǎn)換投資思路獲大利

不動(dòng)產(chǎn)投資暫緩

據(jù)調(diào)查,后現(xiàn)代城地區(qū)商鋪大約折合每平方米2萬(wàn)元至3萬(wàn)元,按王先生所要求的200平方米計(jì)算,大約需要400萬(wàn)至600萬(wàn)元人民幣。即,王先生除去首付款外仍需像銀行貸款300萬(wàn)元人民幣。而從收回成本的角度考慮,由于后現(xiàn)代城地區(qū)房?jī)r(jià)成本已經(jīng)形成“高臺(tái)跳水”的高價(jià)區(qū)間,所以建議暫不要考慮此地的不動(dòng)產(chǎn)投資。

調(diào)整資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)

目前,王先生準(zhǔn)備將1,300,000元投資類資產(chǎn)全部清倉(cāng)折現(xiàn),而固定存款也以短期銀行理財(cái)產(chǎn)品為主。建議王先生搭配組合固定收益類產(chǎn)品及浮動(dòng)性收益類產(chǎn)品,提高整體資產(chǎn)配置的抗風(fēng)險(xiǎn)性。

根據(jù)王先生的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、家庭資產(chǎn)狀況、生命周期等多種因素考慮,王先生的投資最好以高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)為主,同時(shí)附以一定的穩(wěn)健型投資,為以后的財(cái)富增值打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。投資組合建議如下:

定期定投積累教育準(zhǔn)備金

送孩子去英國(guó)留學(xué),將花費(fèi)一筆不菲的費(fèi)用。建議王先生從現(xiàn)在起直至孩子大學(xué)畢業(yè),將每月結(jié)余中的3000元通過(guò)定期定投開放式基金的方式積累孩子的教育準(zhǔn)備金?;鸲ㄍ额愃苾?chǔ)蓄“零存整取”,由銀行在每月的扣款日,自動(dòng)將指定銀行財(cái)戶里的3000元錢按照當(dāng)天的市場(chǎng)價(jià)格買入指定的基金。如果每月投資3000元,按照每年15%的回報(bào)率,15年后將會(huì)累積到146萬(wàn)元。

第5篇

關(guān)鍵詞:保險(xiǎn)基金;保值增值;投資組合;指數(shù)化投資

中圖分類號(hào):F830.45 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1006-1428(2007)10-0079-04

一、保險(xiǎn)基金保值增值與投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)析

由于保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)對(duì)象的特殊性、經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的負(fù)債性、保險(xiǎn)基金的返還性以及影響范圍的社會(huì)性,都決定著保險(xiǎn)基金保值增值的至關(guān)重要,這是保證保險(xiǎn)償付能力的基礎(chǔ)。影響保險(xiǎn)公司償付能力的因素有實(shí)際賠付率、投資收益率、營(yíng)業(yè)費(fèi)用率、業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率、賦稅率和紅利分配率,而其中投資收益率的影響程度日益顯著。這是因?yàn)殡S著經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的發(fā)展,金融在經(jīng)濟(jì)中的核心地位更為突出,投資型、萬(wàn)能型、分紅型的保險(xiǎn)品種作為金融創(chuàng)新產(chǎn)品符合民眾需求增長(zhǎng)很快,而這些產(chǎn)品比傳統(tǒng)保險(xiǎn)產(chǎn)品更注重投資收益。我國(guó)從2001年推出投資類產(chǎn)品,而今這些險(xiǎn)種已占據(jù)主要地位,至2005年人身保險(xiǎn)產(chǎn)品中傳統(tǒng)型普通壽險(xiǎn)繼續(xù)呈下降趨勢(shì),而隱含投資收益的險(xiǎn)種大幅增長(zhǎng),尤其是萬(wàn)能壽險(xiǎn)。(見表一)

資料來(lái)源:《中國(guó)保險(xiǎn)年鑒2006年》數(shù)據(jù)整理,第36頁(yè)

可見,現(xiàn)時(shí)代的投保群體不僅關(guān)注保險(xiǎn)保障功能,而且還熱切期望分享保險(xiǎn)專業(yè)公司的投資收益,而現(xiàn)時(shí)我國(guó)保險(xiǎn)投資收益并不理想。(見表二)

資料來(lái)源:根據(jù)中國(guó)保監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)編制

從中可以看出,2001年-2006年的投資收益率在2.6%-5.8%區(qū)間波動(dòng)。專家指出,3%的投資收益率是當(dāng)前我國(guó)保險(xiǎn)資金的保命線,通常保險(xiǎn)公司投資收益率要達(dá)到7%才能夠得到良性發(fā)展。

其實(shí)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的實(shí)際效益一方面受制于投資環(huán)境,另一方面還受制于業(yè)務(wù)品種結(jié)構(gòu)以及承保質(zhì)量,尤其是壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)需長(zhǎng)期投資,其面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)又自然與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相連。這些風(fēng)險(xiǎn)可概括為:精算風(fēng)險(xiǎn)(實(shí)際死亡率、傷殘率、費(fèi)用率偏離預(yù)定比例,保單中自愿退保、不喪失現(xiàn)金價(jià)值、保單質(zhì)押貸款選擇權(quán)的行使,這些都會(huì)導(dǎo)致壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)與負(fù)債不確定),系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(利率風(fēng)險(xiǎn)、通脹風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn),實(shí)施再籌資、再投資發(fā)生的市場(chǎng)價(jià)值變化,也會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)與負(fù)債不匹配),信用風(fēng)險(xiǎn)(投資對(duì)象信用問(wèn)題),流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)(投資不能及時(shí)變現(xiàn)),業(yè)務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn)(結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn))等。根據(jù)美國(guó)保險(xiǎn)業(yè)1996年-2000年的測(cè)算,保險(xiǎn)公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)為:保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)20%,信用風(fēng)險(xiǎn)1%,利率風(fēng)險(xiǎn)11%,商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)4%,保險(xiǎn)分支機(jī)構(gòu)投資風(fēng)險(xiǎn)23%,保險(xiǎn)資金風(fēng)險(xiǎn)41%。上述數(shù)字表明,保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)是保險(xiǎn)公司最大的風(fēng)險(xiǎn)源。(注1)

由此可見,要真正實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)基金保值增值目的,保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司或保險(xiǎn)專業(yè)投資機(jī)構(gòu)必須在資本市場(chǎng)尋找到風(fēng)險(xiǎn)適度的獲利工具,并合理配置成投資組合,以有效規(guī)避各類風(fēng)險(xiǎn)。目前,我國(guó)的保險(xiǎn)基金投資總體上還處于發(fā)展起步階段,我們可以充分借鑒國(guó)外發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)的成功經(jīng)驗(yàn),在逐步完善的資本市場(chǎng)中積極尋找有效的投資技術(shù),最大限度規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),滿足保險(xiǎn)基金保值增值的要求。

二、有效規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)的策略選擇

(一)保險(xiǎn)基金投資的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)

1、發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)表明,保險(xiǎn)公司主要是依靠投資組合來(lái)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資金的保值增值,彌補(bǔ)經(jīng)營(yíng)虧損取得經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的。發(fā)達(dá)國(guó)家的保險(xiǎn)業(yè)早在上一世紀(jì)70年代后期,投資業(yè)務(wù)與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)就形成并重格局成為兩大主導(dǎo)業(yè)務(wù),而且投資收益逐漸成為保險(xiǎn)公司的主要盈利來(lái)源。(見表三)

1975-1992年六國(guó)保險(xiǎn)公司綜合盈利率構(gòu)成狀況

單位:% (表三)

資料來(lái)源:王緒謹(jǐn),海外保險(xiǎn)投資方式研究,金融研究,1998,5

2、建立與保險(xiǎn)資金運(yùn)用相匹配的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。保險(xiǎn)公司最主要的風(fēng)險(xiǎn)集中于資產(chǎn)與負(fù)債在數(shù)量、期限和結(jié)構(gòu)等方面的不匹配。因此資產(chǎn)負(fù)債管理(Asset and Liability Management ALM)越來(lái)越受到國(guó)際保險(xiǎn)界的重視,并被廣泛運(yùn)用于保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的管理之中,尤其成為壽險(xiǎn)公司投資管理工作的核心。美國(guó)法定壽險(xiǎn)會(huì)計(jì)規(guī)則將壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)劃分為認(rèn)許資產(chǎn)和不認(rèn)許資產(chǎn),認(rèn)許資產(chǎn)指在資產(chǎn)負(fù)債表上計(jì)列的資產(chǎn),主要包括現(xiàn)金以及能迅速變現(xiàn)的投資資產(chǎn),諸如債券、股票、抵押貸款、擔(dān)保貸款、保單質(zhì)押貸款和不動(dòng)產(chǎn),還有可攤回的再保險(xiǎn)賠款、再保險(xiǎn)傭金和費(fèi)用等;不認(rèn)許資產(chǎn)主要指流動(dòng)性差,其價(jià)值全部或部分不能在法定資產(chǎn)負(fù)債表上計(jì)列的資產(chǎn),諸如辦公設(shè)備、家具、汽車、一定期限以上無(wú)擔(dān)保應(yīng)收的保費(fèi)以及公司雇員的貸款和預(yù)支款等。負(fù)債則分為對(duì)投保人的負(fù)債和對(duì)保單持有人的盈余。美國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)管局對(duì)壽險(xiǎn)公司償付能力的確定就是依據(jù)法定資產(chǎn)負(fù)債表中的認(rèn)許資產(chǎn)與負(fù)債的差額來(lái)衡量的(注2)。因此從某種意義上說(shuō),負(fù)債一定程度上決定著壽險(xiǎn)公司的投資策略。

3、運(yùn)用信用評(píng)級(jí)機(jī)制約束保險(xiǎn)投資。發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)保險(xiǎn)公司實(shí)施信用評(píng)級(jí)取得成效,信用評(píng)級(jí)是一種外在監(jiān)督約束力。如果保險(xiǎn)公司對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)管理不到位,或存在嚴(yán)重缺陷,就必然會(huì)影響其評(píng)級(jí)等級(jí),從而降低其市場(chǎng)上的公眾形象,影響其未來(lái)發(fā)展前景。全球50家最大的商業(yè)保險(xiǎn)公司中,已正式評(píng)級(jí)的有35家,另外實(shí)行公開信息評(píng)級(jí)的有12家。

4、優(yōu)化保險(xiǎn)資金內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理體制。事實(shí)證明要取得理想的投資收益,保險(xiǎn)公司內(nèi)部就必須建立完備的保險(xiǎn)資金管理體制,形成協(xié)調(diào)有效的投資決策系統(tǒng)、執(zhí)行系統(tǒng)和考核監(jiān)控系統(tǒng),并制定公司中長(zhǎng)期投資策略,對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行戰(zhàn)略性分配和風(fēng)險(xiǎn)控制。

如前所述,國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明保險(xiǎn)基金往往采用投資組合策略。通常保險(xiǎn)基金的投資組合表現(xiàn)為市場(chǎng)多種金融工具的靈活配置,主要目標(biāo)是為獲得市場(chǎng)的平均收益率水平。對(duì)于保險(xiǎn)資金投資的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),可以通過(guò)多樣化的投資工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)則可以采用指數(shù)化投資組合方式來(lái)加以控制,即把具有廣泛市場(chǎng)代表性的股票指數(shù)作為市場(chǎng)組合的替代品,或者采用復(fù)制跟蹤市場(chǎng)指數(shù)的策略,以某一市場(chǎng)指數(shù)所包含的成分股作為投資對(duì)象,以成分股市值所占的比重作為投資比例,以期獲得該市場(chǎng)的基準(zhǔn)回報(bào)率。美國(guó)和加拿大的保險(xiǎn)基金都采用了指數(shù)化投資,并取得了成功。指數(shù)化投資運(yùn)營(yíng)取得巨大成功的原因,是指數(shù)化投資的主要優(yōu)勢(shì)恰好滿足保險(xiǎn)基金的運(yùn)用原則。須知任何投資都要兼顧安全性、流動(dòng)性和收益性的原則,而保險(xiǎn)基金的保障功能決定了其投資原則的安排順序是:安全性、流動(dòng)性、收益性,即在保證投資基金安全的基礎(chǔ)上,保持必要的流通性,提高基金的收益率。而指數(shù)化投資策略具有的主要優(yōu)勢(shì)恰好與之吻合。

(二)我國(guó)保險(xiǎn)基金投資的策略選擇

國(guó)際經(jīng)驗(yàn)證明,保險(xiǎn)資金投資效益在保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展中具有越來(lái)越重要的作用,應(yīng)引起保險(xiǎn)界的高度關(guān)注。我國(guó)保險(xiǎn)界要改變以往只注重保險(xiǎn)市場(chǎng)份額的擴(kuò)展,只考核保費(fèi)收入指標(biāo),而忽略保險(xiǎn)業(yè)務(wù)構(gòu)成以及保險(xiǎn)投資收益增長(zhǎng)的現(xiàn)象。從長(zhǎng)遠(yuǎn)趨勢(shì)觀察,保險(xiǎn)資金有效運(yùn)營(yíng)是保證保險(xiǎn)業(yè)務(wù)良性循環(huán)的根基。而保險(xiǎn)投資組合策略是保險(xiǎn)資金取得穩(wěn)定收益的科學(xué)方式,現(xiàn)資組合理論的真諦就是充分運(yùn)用各種具有不同風(fēng)險(xiǎn)和收益的資產(chǎn)進(jìn)行多元化投資組合,有效降低投資風(fēng)險(xiǎn),提高投資收益?,F(xiàn)時(shí)投資組合的資產(chǎn)類型主要有債券、股票、貸款、不動(dòng)產(chǎn)和實(shí)業(yè)投資。

基于保險(xiǎn)投資的特殊性質(zhì),保險(xiǎn)投資的安全性、流動(dòng)性和收益性排序十分鮮明,保險(xiǎn)投資組合務(wù)必要把握好。其一,保險(xiǎn)投資屬于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型的投資,對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)損失敏感,保值應(yīng)是保險(xiǎn)資金第一考慮的要素。因此績(jī)效優(yōu)、成長(zhǎng)性好、具有穩(wěn)定收益的品種是保險(xiǎn)投資的首選,而今政策對(duì)投資已增長(zhǎng)100%的藍(lán)籌股取消了限制,并準(zhǔn)許保險(xiǎn)直接參與金融業(yè)的同業(yè)拆借,這無(wú)疑更有利于保險(xiǎn)投資組合的配置;其二,保險(xiǎn)承保風(fēng)險(xiǎn)的不確定性以及保單持有人行使選擇權(quán)的隨時(shí)可能性,使得保險(xiǎn)投資還必須保持一定的流動(dòng)性,以便應(yīng)對(duì)及時(shí)兌現(xiàn)賠付需要。因此保險(xiǎn)投資組合中銀行存款、債券、股票、貸款和不動(dòng)產(chǎn)、實(shí)業(yè)投資要保持一定比例合理配置,而投資渠道的放寬為保險(xiǎn)投資組合的配比提供了必備條件;其三,壽險(xiǎn)保單預(yù)定利率的承諾是保險(xiǎn)投資收益率的最低要求,而要提供保險(xiǎn)優(yōu)質(zhì)的服務(wù)以及顯示公司的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力,則需追求更高的投資收益。保險(xiǎn)投資組合策略要考慮將不同收益率、到期日、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)度的投資資產(chǎn)進(jìn)行合理配置,并進(jìn)行有效管理。保險(xiǎn)投資組合管理的內(nèi)涵,由資產(chǎn)配置、主要資產(chǎn)類型的權(quán)重調(diào)整以及在各資產(chǎn)類型內(nèi)選擇合適品種三類活動(dòng)構(gòu)成。

實(shí)施保險(xiǎn)投資組合管理必須采用的技術(shù)原則。首先是規(guī)模匹配原則,即保持投資規(guī)模與負(fù)債規(guī)模的匹配。這種匹配需充分考慮承保風(fēng)險(xiǎn)的不確定性和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)波動(dòng)性所導(dǎo)致的資產(chǎn)和負(fù)債價(jià)值的變異情況,以便保持動(dòng)態(tài)平衡。我國(guó)以前的保險(xiǎn)資金管理是按單個(gè)品種逐一規(guī)定投資比例,現(xiàn)調(diào)整為對(duì)單一主體投資比例的控制。這一調(diào)整為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自主決定配置投資結(jié)構(gòu)和比例提供了靈活性。保險(xiǎn)投資主體可發(fā)揮主動(dòng)性,充分利用市場(chǎng)時(shí)機(jī),優(yōu)化投資組合,保持資產(chǎn)與負(fù)債規(guī)模匹配。第二為結(jié)構(gòu)匹配原則,即根據(jù)業(yè)務(wù)類別,保持長(zhǎng)、短期負(fù)債分別對(duì)應(yīng)于長(zhǎng)、短期投資,外匯業(yè)務(wù)則需選用相同的幣種投資規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。要保持壽險(xiǎn)的投資期限和負(fù)債償還期一定程度的匹配關(guān)系,還需要依據(jù)資產(chǎn)平均到期日和負(fù)債平均到期日的比率決定投資。以前我國(guó)長(zhǎng)期壽險(xiǎn)、終身壽險(xiǎn)和兩全保險(xiǎn)都難以找到相匹配的投資品種,國(guó)內(nèi)20-30年長(zhǎng)期有固定收益的債券供給缺乏。而今開放了境外投資渠道,全行業(yè)的保險(xiǎn)公司不論中外性質(zhì)、不分規(guī)模大小投資權(quán)力一致,均可運(yùn)用自有外匯或購(gòu)匯,到美國(guó)、英國(guó)、新加坡和香港等國(guó)家和地區(qū)的成熟資本市場(chǎng)投資,可充分利用國(guó)際資本市場(chǎng)的投資品種,選擇長(zhǎng)期固定收益品種,彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)短缺,改善資產(chǎn)負(fù)債的匹配狀況。必要時(shí)還可涉足成熟市場(chǎng)的股票、股權(quán)和證債化產(chǎn)品,拓展保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)產(chǎn)品開發(fā)的空間。第三為綜合平衡原則,即力求使保險(xiǎn)投資的安全性、流動(dòng)性和收益性達(dá)到綜合平衡,以便能在可接受風(fēng)險(xiǎn)程度上獲取收益的最大化。保險(xiǎn)投資在不同市場(chǎng)、貨幣和資產(chǎn)類別之間進(jìn)行全球化的配置,有利于分散投資風(fēng)險(xiǎn),多樣化的投資選擇有利于提高投資收益,幣種的分散化和金融衍生工具的適量運(yùn)用也有利于降低匯兌損失,對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn),保持流動(dòng)性。

我國(guó)保險(xiǎn)投資正逐步根據(jù)自身業(yè)務(wù)的性質(zhì)以及資本市場(chǎng)的發(fā)展情況,在規(guī)避非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)方面已經(jīng)取得了可喜的進(jìn)步。我國(guó)的保險(xiǎn)總資產(chǎn)2005年為15526億元,而到2007年6月增長(zhǎng)到25334億元,保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的余額也從2005年的14315.8億元增長(zhǎng)到2007年6月的23074億元。投資配置也不斷調(diào)整,2005年末保險(xiǎn)資金債券投資比例達(dá)52.3%,銀行存款占37.13%,權(quán)益投資為1223億元,占8.98%。而到了2007年6月底,保險(xiǎn)投資股票、基金的資金達(dá)到4492億元,占保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額比例19.47%(注4)。保監(jiān)會(huì)在年初還專門研究保險(xiǎn)投資政策,鼓勵(lì)加大公用建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資力度,為人壽保險(xiǎn)資金開辟長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資渠道。2007年進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施投資新試點(diǎn),目前已在京滬高速鐵路項(xiàng)目首期投資100億元,總額100億元的“泰康開泰鐵路融資計(jì)劃”已發(fā)行。此外還試點(diǎn)“債權(quán)投資計(jì)劃”,有選擇地試點(diǎn)股權(quán)投資計(jì)劃以及資產(chǎn)證券化方式。境外投資新辦法出臺(tái)后,海外投資將正式啟航。凡此種種說(shuō)明我國(guó)保險(xiǎn)投資在規(guī)避非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)方面已掌握了一定經(jīng)驗(yàn),投資收益呈不斷上升態(tài)勢(shì)。

與此同時(shí),運(yùn)用指數(shù)化投資規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也已提上議事日程。股指期貨即將推出,保險(xiǎn)界也準(zhǔn)備嘗試運(yùn)用股指期貨規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。滬深300股指期貨的即將推出為保險(xiǎn)基金指數(shù)化投資的安全性創(chuàng)造了條件。現(xiàn)在滬深300股指期貨的各項(xiàng)準(zhǔn)備已基本完成,中國(guó)金融期貨交易所將適時(shí)推出股指期貨。股指期貨的推出將對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)帶來(lái)重大影響,它將改變我國(guó)股票市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)的單邊市狀態(tài),市場(chǎng)將迎來(lái)一種全新的交易格局。

股指期貨的推出將為規(guī)避保險(xiǎn)基金投資的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)提供重要條件。由于股指期貨具有做空機(jī)制,能夠完善市場(chǎng)定價(jià)功能,隨著滬深300股指期貨推出,保險(xiǎn)基金可以將股指期貨空頭與指數(shù)基金多頭相配合來(lái)改善投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益結(jié)構(gòu),構(gòu)造一個(gè)合理的收益組合,從而有利于化解我國(guó)股市多年來(lái)單邊運(yùn)行所帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨的引入為市場(chǎng)提供了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的途徑,保險(xiǎn)基金投資指數(shù)基金,可以通過(guò)股指期貨的套期保值進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移,把投資組合風(fēng)險(xiǎn)控制在浮動(dòng)范圍內(nèi)。另外股指期貨的期限短,流動(dòng)性強(qiáng),有利于保險(xiǎn)基金迅速改變其資產(chǎn)結(jié)構(gòu),進(jìn)行合理的資源配置。

保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司或保險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在實(shí)施資產(chǎn)配置、主要資產(chǎn)類型的權(quán)重調(diào)整以及在各資產(chǎn)類型內(nèi)選擇合適品種的活動(dòng)中,要定期總結(jié)、考量投資收益和潛在風(fēng)險(xiǎn)。雖然我國(guó)現(xiàn)時(shí)還未對(duì)保險(xiǎn)公司實(shí)行評(píng)級(jí),但我們也可嘗試請(qǐng)國(guó)際著名的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)定期評(píng)級(jí),以使保險(xiǎn)投資更有實(shí)效。

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第6篇

海外股票 本地成本 不動(dòng)產(chǎn)   政府債券

國(guó)際債券 貨幣

年均復(fù)合

16.1%

13.9%

12.5%

10.7%

10.5%   6.5%

收益率

1萬(wàn)澳元    44800

36700

32700

27600

27100 18800

的收益值

誠(chéng)然,任何一種投資都是風(fēng)險(xiǎn)與收益并存,風(fēng)險(xiǎn)越大,回報(bào)越高。因此投資時(shí)必須考慮某種投資方式所附帶的風(fēng)險(xiǎn),并充分估量承擔(dān)這種風(fēng)險(xiǎn)的能力。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估通??紤]兩個(gè)主要因素,一是投資期限,二是在投資期限內(nèi)每一個(gè)階段的投資回報(bào),比如一個(gè)5年期投資,最終將會(huì)盈利,但也許投資一年的時(shí)候,其利潤(rùn)可能是負(fù)數(shù)。有經(jīng)驗(yàn)的管理資金通常會(huì)在其所規(guī)定的投資期獲得較好的回報(bào)。

那么,管理基金是如何保證獲得最好的投資回報(bào)呢?

最主要的手段是進(jìn)行分散風(fēng)險(xiǎn)投資,這樣可以克服一種投資方式固有的風(fēng)險(xiǎn)幾率,通過(guò)不同產(chǎn)品如股票、債券、不動(dòng)產(chǎn)、貨幣投資的組合搭配,達(dá)到減少風(fēng)險(xiǎn)最終獲取最大收益的目的。如何進(jìn)行搭配是對(duì)每家管理基金的技巧、經(jīng)驗(yàn)與能力的考驗(yàn),通常來(lái)說(shuō),股票投資風(fēng)險(xiǎn)最高、收益也最大,但對(duì)管理基金來(lái)說(shuō),對(duì)股票的投資不會(huì)超過(guò)一筆信托基金投資總額的50-60%,其余40%左右的資金要采取與其他投資方式搭配的方法。分散投資的最大特點(diǎn)是每年的投資回報(bào)率都有不同,但取得投資期限內(nèi)的預(yù)期目標(biāo)是管理基金所追求最終結(jié)果。

分散投資的另外一種形式是實(shí)現(xiàn)對(duì)投資行業(yè)和證券種類的多樣化。例如對(duì)固定資產(chǎn)投資,可以同時(shí)選擇投資期限短、風(fēng)險(xiǎn)小、回報(bào)率也小的辦公樓、酒店、商業(yè)中心以及期限長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高、回報(bào)率相對(duì)也較高的礦業(yè)、交通、電訊行業(yè)的有價(jià)證券。管理基金通過(guò)其豐富的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)以及具有商業(yè)頭腦的精算師和訓(xùn)練有素的專業(yè)隊(duì)伍,為投資者進(jìn)行最好的選擇。他們將個(gè)人零散投資聚集成龐大的基金,巧妙地經(jīng)過(guò)他們的安排,投入到各種行業(yè)領(lǐng)域以及各種金融票據(jù)之中。即使對(duì)投資人個(gè)體來(lái)說(shuō),其投入的資金很少,但可能這筆錢已經(jīng)被管理基金投入到若干公司的股票、政府國(guó)債、礦山、酒店等等不同的產(chǎn)品中去了。

為了分散投資風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)行海外投資也是管理基金投資分散化的一種手段。澳大利亞股市成交量不足全球股市的2%,因此世界證券投資市場(chǎng)為澳大利亞投資人提供了98%的獲利機(jī)會(huì)。進(jìn)行海外投資的好處包括:一是更大程度地分散投資,不僅對(duì)不同行業(yè)部門也可對(duì)不同國(guó)家的有價(jià)證券投資;二是可對(duì)世界一些知名跨國(guó)公司投資,如微軟、雀巢、佳能、麥當(dāng)勞等,從而獲得更大的資金回報(bào);三是可以對(duì)一些經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的新興國(guó)家投資,其投資回報(bào)率要遠(yuǎn)高于市場(chǎng)相對(duì)比較成熟的發(fā)達(dá)國(guó)家。對(duì)于個(gè)體投資者來(lái)說(shuō),由于缺乏對(duì)海外市場(chǎng)的了解以及各種原因,直接購(gòu)買海外有價(jià)證券有很大難度。而通過(guò)管理基金就使這種操作變成可能。因?yàn)楣芾砘饘?duì)國(guó)際市場(chǎng)有專業(yè)研究和監(jiān)測(cè),長(zhǎng)期關(guān)注股票和貨幣走勢(shì),可以隨時(shí)提出各種不同的投資機(jī)會(huì)以及降低投資風(fēng)險(xiǎn)的方法。

發(fā)展迅速 規(guī)模龐大

投資管理基金在澳大利亞被稱為單位信托基金(Unit  trust  funds)。它和美國(guó)共同基金模式的主要區(qū)別在于獨(dú)立信托人的概念不同。在澳大利亞由資產(chǎn)管理公司承擔(dān)信托人的財(cái)務(wù)職責(zé)。其他的一些區(qū)別還有:資產(chǎn)類型,如投資于地產(chǎn)的信托基金很普遍;基金銷售主要通過(guò)獨(dú)立財(cái)務(wù)計(jì)劃公司進(jìn)行,幾乎沒有基金由經(jīng)紀(jì)商銷售;另外,基金費(fèi)用較高。從1996年6月到1997年6月,單位信托基金增長(zhǎng)達(dá)到創(chuàng)記錄的25%。其中30%來(lái)自于新入市資金。信托基金按資產(chǎn)類型分為四大類:固定收入基金,地產(chǎn)基金,證券基金,期貨、期權(quán)和貨幣基金。信托基金有上市基金和非上市基金之分。上市基金一般是封閉式基金;非上市基金亦即開放式基金,其基金資產(chǎn)由投資顧問(wèn)評(píng)估,主要是由地產(chǎn)信托基金構(gòu)成。非上市基金由基金公司回購(gòu),因此擁有較高的貨幣平衡水平。按規(guī)定,信托基金每周進(jìn)行一次估值。不過(guò),現(xiàn)在一般都是每天估值?;鹳u出價(jià)和贖回價(jià)是相關(guān)的投資組合變現(xiàn)的假設(shè)成本。信托基金既可由基金公司直接銷售,又可以通過(guò)財(cái)務(wù)顧問(wèn)或經(jīng)紀(jì)商銷售。目前很少通過(guò)經(jīng)紀(jì)商銷售。在基金募集前,必須訂立信托契約。對(duì)于養(yǎng)老金業(yè)的基金管理來(lái)說(shuō),作為集合工具的單位信托基金(未注冊(cè))越來(lái)越普及,這個(gè)趨勢(shì)還將繼續(xù)下去。澳大利亞證券委員會(huì)負(fù)責(zé)制定有關(guān)單位信托基金的監(jiān)管法規(guī)。此外,1991年的《公司法》有關(guān)條例也適用基金業(yè)的相關(guān)活動(dòng)。近年來(lái)基金資產(chǎn)的增長(zhǎng)主要源于零售養(yǎng)老基金品種的擴(kuò)大。

澳大利亞管理基金的發(fā)展大約有近二十年歷史。上世紀(jì)80年代末期以來(lái),由于高利率政策,資本增值速度加快、股市興旺,同時(shí)養(yǎng)老金制度在所有雇員中得到普及,澳大利亞基金規(guī)模迅速膨脹。管理基金最近幾年來(lái)發(fā)展尤為迅速,尤其在1997-2001年間,行業(yè)產(chǎn)值的年增長(zhǎng)率達(dá)到11%左右。公眾對(duì)參與管理基金的意識(shí)不斷增強(qiáng)、管理基金的新品種、新手段、新技術(shù)不斷涌現(xiàn),其行業(yè)發(fā)展的增長(zhǎng)率已經(jīng)超過(guò)澳大利亞國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)率水平。

澳大利亞基金是世界上最龐大的基金之一,也是除美國(guó)以外最復(fù)雜的基金。至2002年6月底,澳大利亞各基金管理公司共掌管大約7000億澳元的基金資產(chǎn),基金數(shù)量3000多支。其中養(yǎng)老保險(xiǎn)基金大約3500億澳元,人身保險(xiǎn)基金約1700億澳元,其他零散基金1800億澳元左右。按資金來(lái)源不同,澳大利亞的基金可以分為零售基金(retail  funds)和批發(fā)基金(wholesale  funds)。所謂零售基金,是指?jìng)€(gè)人繳納的資金形成投資基金,比如個(gè)人養(yǎng)老金和人身保險(xiǎn)基金等。其他主要零售基金還包括:公共單位信托基金,約1500億澳元;友好協(xié)會(huì)基金,60億澳元;共同基金80億澳元;貨幣管理基金300億澳元。批發(fā)基金則是指由單位、公司或組織機(jī)構(gòu)的出資。批發(fā)基金的主要形式有:海外投資基金、政府基金、其他保險(xiǎn)基金、捐助基金等。

在澳大利亞,零售基金約占基金總量的60%,批發(fā)基金大約為40%。零售基金近年來(lái)增長(zhǎng)速度很快,主要是由于政府強(qiáng)制實(shí)施養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃所致。到2002年政府要求所有雇員必須將9%的工資收入用于養(yǎng)老保險(xiǎn),客觀上將大大增加養(yǎng)老基金的規(guī)模。預(yù)計(jì)2005年,澳大利亞養(yǎng)老金將突破5000億澳元。

從投資方式來(lái)看,澳大利亞國(guó)內(nèi)證券和期權(quán)投資增長(zhǎng)最快,其次是短期國(guó)內(nèi)債券、海外資產(chǎn)及國(guó)內(nèi)不動(dòng)產(chǎn)投資。目前各種投資方式所占市場(chǎng)份額大致為:國(guó)際固定利率債券為0.4%、不動(dòng)產(chǎn)投資2%、國(guó)際股票8%、澳大利亞固定利率債券12%、澳大利亞股票19%、復(fù)合投資49%。

集約化管理 國(guó)際化經(jīng)營(yíng)

澳大利亞管理基金呈現(xiàn)出以下一些特點(diǎn):

第一,80%以上的零售基金由大型基金管理公司掌握,而這些公司絕大部分是銀行或者保險(xiǎn)公司。

目前,澳大利亞最大的基金管理公司是澳大利亞聯(lián)邦銀行,其掌管的基金占全部基金總量的13%左右。其次是安保集團(tuán),這是澳大利亞最大的保險(xiǎn)公司,占市場(chǎng)份額的11%;澳大利亞國(guó)民銀行,占8%;BT全球資產(chǎn)管理公司,占6%。

第二,基金管理的集約化趨勢(shì)加強(qiáng)。

過(guò)去,澳大利亞基金管理機(jī)構(gòu)非常之多,小而分散。而近年來(lái),管理基金兼并重組異?;钴S。通過(guò)大量的并購(gòu)活動(dòng),分散的資金逐步并入到大銀行集團(tuán)或保險(xiǎn)公司手中。目前90%左右的基金掌握在29家大型基金管理公司手中,其中10家大型基金公司掌握了52%的各類基金。

第三,澳大利亞基金管理行業(yè)的國(guó)際化經(jīng)營(yíng)程度很高,這也是管理基金行業(yè)本身特點(diǎn)所決定的。

目前在澳大利亞,外國(guó)注冊(cè)的管理公司大約35家左右,占基金管理公司的33%,基金總額的48%。澳大利亞一些比較著名的國(guó)外基金管理公司有:AXA、BNP  Paribas、Credit  Suisse、Fidelity  HSBC、Invesco、Merrill  Lynch、Schroders以及Vanguard等。

第四,盡管澳大利亞基金以國(guó)內(nèi)投資為主,但近幾年海外投資不斷增長(zhǎng)。

澳大利亞基金國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的特點(diǎn)是市場(chǎng)平穩(wěn),風(fēng)險(xiǎn)較小,獲利有把握。但畢竟由于市場(chǎng)太小,另外海外股票市場(chǎng)的利潤(rùn)率高于澳大利亞國(guó)內(nèi)市場(chǎng),由利益驅(qū)動(dòng),必然使一部分資金轉(zhuǎn)向海外市場(chǎng),這也是國(guó)際資本流動(dòng)的必然規(guī)律。1997年澳大利亞管理基金中大約只有5%左右的資金對(duì)海外投資,而去年這一比例提高到8%。預(yù)計(jì)隨著養(yǎng)老金規(guī)模擴(kuò)大,今年海外投資的比例將達(dá)到10%左右。在海外投資的方式上,主要以股票、期權(quán)、債券為主,而貨幣投資非常有限。在國(guó)家的選擇上,澳大利亞基金主要以美國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)等金融市場(chǎng)較為發(fā)達(dá)的國(guó)家為主。亞洲金融危機(jī)后,一些金融市場(chǎng)相對(duì)比較完善的東亞國(guó)家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快,金融投機(jī)的利潤(rùn)率又大大高于歐美等國(guó)家,因此一部分澳大利亞基金開始關(guān)注亞太市場(chǎng)。目前澳大利亞基金在亞太地區(qū)投資最多的國(guó)家和地區(qū)是韓國(guó),其次是中國(guó)大陸和臺(tái)灣地區(qū),以及新加坡、馬來(lái)西亞等。

澳大利亞前10家最大基金管理公司的基金數(shù)額及其所占市場(chǎng)份額  

公司名稱

基金總額(億澳元)

市場(chǎng)份額%

聯(lián)邦銀行(Comonwealth/

840

12

colonial  first  State)

安保公司(AMP)

   682

  

10.36

國(guó)民銀行(National/MLC)

  484

7.3

麥覺理銀行(Macquarie)

405

  

6.1

ING

   370

  

5.6

State  Street  Global  Advisors

363

  

5.5

AXA

  323

  

4.9

德意志銀行(Deutsche  

  315

  

4.7

Asset  Management)

西太銀行(Wespac)

  235

  

3.5

瑞士信貸(Credit  Suisse  Asset

234

  

3.5

Management)

上述10家

  4256

  64.6

全部

  7000  

  

100

富有潛力 可資利用

目前共有兩支澳大利亞大型基金著手開拓中國(guó)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。一是麥覺理銀行的中國(guó)地產(chǎn)基金,另一支是安保集團(tuán)的Henderson環(huán)球基金。這兩只基金目前從事的主要是中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)務(wù),而安保環(huán)球基金也是與麥覺理銀行合作在上海從事房地產(chǎn)開發(fā)。

針對(duì)上海住房市場(chǎng)的興起和中國(guó)房貸規(guī)模擴(kuò)大,這兩支基金對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)的前景充滿信心。然而時(shí)至今日,中國(guó)證券市場(chǎng)仍未對(duì)外資開放,因此以麥覺理銀行為先,獨(dú)辟蹊徑,希望籍向中國(guó)房貸市場(chǎng)證券化提供經(jīng)驗(yàn)為先導(dǎo),進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)并為將來(lái)能夠直接從事基金投資業(yè)務(wù)做準(zhǔn)備。

1995年初,麥覺理銀行在上海以25萬(wàn)美元注冊(cè)成立麥覺理管理咨詢(上海)有限公司,并與中國(guó)建行達(dá)成協(xié)議,從事房屋貸款前服務(wù)和產(chǎn)權(quán)登記服務(wù)業(yè)務(wù),并成為首家經(jīng)營(yíng)此項(xiàng)業(yè)務(wù)的外資獨(dú)資公司。雙方達(dá)成協(xié)議,由麥覺理銀行提供房貸證券化方面的經(jīng)驗(yàn),充當(dāng)售房中介,并根據(jù)建行的個(gè)人住房貸款審核標(biāo)準(zhǔn)來(lái)收集核實(shí)貸款申請(qǐng)材料,從事房屋低壓貸款登記等貸后服務(wù)等。而建行參照麥覺理銀行進(jìn)行房貸證券化的做法,在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)發(fā)行債券募集建房資金。由于雙方的良好合作,以及上海住房市場(chǎng)興旺,第一期3000套低造價(jià)住宅很快就銷售完畢。這一成功,激勵(lì)麥覺理再準(zhǔn)備與建行合作繼續(xù)通過(guò)房貸證券化集資,興建第二期甚至第三期住房。

此外,麥覺理最近還準(zhǔn)備與Schrodeer  Asia  Properties  LP地產(chǎn)公司簽訂諒解備忘錄,合資組建一個(gè)專門在上海開發(fā)住宅房的基金管理企業(yè),運(yùn)用上述方式,目標(biāo)在今后5至10年內(nèi)開發(fā)將近10個(gè)項(xiàng)目,共6000套公寓。麥覺理還與安保henderson環(huán)球基金合作,在中國(guó)證券市場(chǎng)集資,興建上海澳麗花苑公寓住宅,并由麥覺理進(jìn)行項(xiàng)目管理。

目前澳大利亞基金在中國(guó)開展的業(yè)務(wù)與其在世界其他地區(qū)開展的投資業(yè)務(wù)有很大不同。

澳大利亞基金對(duì)海外有形資產(chǎn)投資的通常做法是直接投資并控股一家或幾家本地企業(yè),獲得該企業(yè)對(duì)某一項(xiàng)目,如房地產(chǎn)或基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的獨(dú)家開發(fā)與經(jīng)營(yíng)權(quán),之后在當(dāng)?shù)刈C券市場(chǎng)發(fā)行債券籌集項(xiàng)目資本。通過(guò)項(xiàng)目的直接經(jīng)營(yíng)償還集資成本并獲得利潤(rùn)。例如麥覺理基建(MIG)最近在美國(guó)投資興建的收費(fèi)公路項(xiàng)目就是這種類型。麥覺理基建直接投資5480萬(wàn)美元收購(gòu)美國(guó)圣地亞哥高速公司伙伴集團(tuán)81.6%的股份,特許獨(dú)家開發(fā)造價(jià)5.8億美元的SR125號(hào)高速收費(fèi)公路。麥覺理基建于今年3月在美國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)行首期債券,用于工程的前期費(fèi)用及營(yíng)運(yùn)開支。2006年將發(fā)行第二期債券籌措剩余工程資金。該收費(fèi)公路工程是麥覺理首次涉足美國(guó)市場(chǎng),其投資方式在澳大利亞基金海外投資中比較典型。

可以看出,麥覺理在中國(guó)和美國(guó)等國(guó)家的投資有共同之處,但也有差別。由于中國(guó)投資證券市場(chǎng)、人民幣本幣業(yè)務(wù)未向外資銀行、保險(xiǎn)公司開放,因此外資尚無(wú)法在中國(guó)資本市場(chǎng)從事發(fā)行債券為項(xiàng)目集資的業(yè)務(wù),從而也不可能進(jìn)行項(xiàng)目的直接經(jīng)營(yíng)管理。

澳大利亞管理基金是世界上最大的基金之一,也是亞太地區(qū)僅次于日本最大的基金來(lái)源。由于澳大利亞政府實(shí)行的強(qiáng)制養(yǎng)老金制度,使澳大利亞基金在近期的增長(zhǎng)率之快,在世界上也屬罕見。預(yù)計(jì)至2010年澳大利亞管理基金的規(guī)模將達(dá)到15000億澳元,也就是說(shuō)在現(xiàn)有基礎(chǔ)上將翻一番。隨著基金規(guī)模的增長(zhǎng),澳基金對(duì)海外投資也將呈不斷增長(zhǎng)之勢(shì)。

海外投資必然要考慮投資對(duì)象國(guó)政治經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性,對(duì)于基金這種特殊方式的投資,除上述因素以外,以下兩個(gè)要素十分關(guān)鍵。第一,所在國(guó)的法律與金融監(jiān)管體系是否健全并與國(guó)際慣例接軌;第二,所在國(guó)金融信息的公開性及與投資國(guó)金融合作的密切程度,比如所在國(guó)對(duì)投資公司所需要的銀行系統(tǒng)資料進(jìn)行保密,而且相關(guān)法律措施不健全,將使投資商無(wú)法進(jìn)行合理索賠,勢(shì)必造成投資者望而卻步。

目前澳大利亞依據(jù)上述標(biāo)準(zhǔn),對(duì)世界30個(gè)主要金融交易中心和37個(gè)次中心進(jìn)行了評(píng)估,并按適宜投資的程度,將這些中心分為三大類。第一類是具有良好法律保障和行為規(guī)范的國(guó)家和地區(qū),其中包括中國(guó)香港特別行政區(qū);第二類是比較滿意的有9個(gè),包括中國(guó)澳門特別行政區(qū)。排在這兩類之后的有40個(gè)。澳大利亞明確提出對(duì)第二類和第三類地區(qū)進(jìn)行基金投資需要采取審慎的策略。

第7篇

國(guó)際上通常將監(jiān)管方式分為兩類:

(一)審慎型監(jiān)管—

即根據(jù)審慎原則對(duì)基金進(jìn)行監(jiān)管。監(jiān)督機(jī)構(gòu)不對(duì)基金資產(chǎn)的具體安排做任何數(shù)量化的規(guī)定,但要求投資管理人的任何一個(gè)投資行為都要像一個(gè)“謹(jǐn)慎人”對(duì)待自己資產(chǎn)一樣考慮各種風(fēng)險(xiǎn)因素。有如下四個(gè)主要特點(diǎn):一是強(qiáng)調(diào)基金管理者對(duì)基金持有人的誠(chéng)信義務(wù)以及基金管理的透明度,打擊欺詐行為,保護(hù)基金持有人的利益;二是要求對(duì)基金資產(chǎn)進(jìn)行多樣化的組合,避免風(fēng)險(xiǎn)過(guò)于集中;三是限制基金管理者進(jìn)行自營(yíng)業(yè)務(wù);四是鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)。在這種監(jiān)督模式下監(jiān)督機(jī)構(gòu)較少干預(yù)基金的日?;顒?dòng).在很大程度上是依靠審計(jì)師、精算師等市場(chǎng)中介組織對(duì)基金運(yùn)營(yíng)進(jìn)行監(jiān)管,只是在當(dāng)事人提出要求或基金運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)才介入;這種監(jiān)督模式給基金管理者依靠專業(yè)背景進(jìn)行投資以很大的發(fā)揮空間。

(二)嚴(yán)格限量監(jiān)管

即預(yù)先配置好各種資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比例,然后按照既定的比例投入資金。其主要特點(diǎn):監(jiān)督機(jī)構(gòu)獨(dú)立性強(qiáng),權(quán)力較大,除了要求基金達(dá)到最低的審慎性監(jiān)管要求外,還對(duì)基金的結(jié)構(gòu),運(yùn)作和績(jī)效等具體方面進(jìn)行限制性的規(guī)定。監(jiān)督機(jī)構(gòu)根據(jù)這些規(guī)定,通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)的和非現(xiàn)場(chǎng)的監(jiān)管方式密切監(jiān)控基金的日常運(yùn)營(yíng)。

其風(fēng)險(xiǎn)較小,但保值風(fēng)險(xiǎn)一般高于審慎性監(jiān)管模式。

(三)兩種模式的比較與分析

兩種模式各有特點(diǎn);對(duì)待不同的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力不同。從資金投資權(quán)力上來(lái)講,審慎性監(jiān)管是較寬松的,因?yàn)楣芾砣讼碛谐浞值馁Y產(chǎn)配置權(quán)。但從另外一方面看,它又是非??量痰?,因?yàn)樵诎l(fā)生投資失敗時(shí),資金管理人必須能夠舉證自己當(dāng)時(shí)的決策是符合謹(jǐn)慎性原則的。與審慎性監(jiān)管相比較,嚴(yán)格限量對(duì)投資管理人在承擔(dān)投資失敗責(zé)任時(shí)比較有利;只要不違反預(yù)先規(guī)定的資產(chǎn)數(shù)量比例規(guī)定就可以免除承擔(dān)投資損失的責(zé)任。

在表1中,我們可以看到大多數(shù)國(guó)家采用的是嚴(yán)格限制監(jiān)督模式,而只有英國(guó)、美國(guó)、愛爾蘭是采用的謹(jǐn)慎人投資監(jiān)督模式。這些國(guó)家采用謹(jǐn)慎人投資監(jiān)督模式,其資產(chǎn)組合中不動(dòng)產(chǎn)投資均在50%以上,股票投資尤其居多。

從收益率上看,這種模式的特征是不動(dòng)產(chǎn)和股票投資收益率大于其他的投資組合的收益率,其傾向于風(fēng)險(xiǎn)較高,靈活性強(qiáng)的投資模式。采用審慎型監(jiān)管方式的國(guó)家的基金收益率一般高于采用嚴(yán)格限量監(jiān)管的。但這類投資組合的風(fēng)險(xiǎn)較大,需要成熟的資本市場(chǎng)和有效的制衡機(jī)制作為充分條件,否則基金的安全難以保證。

二、我國(guó)社會(huì)保障基金監(jiān)管方式及其實(shí)際效果

(一)當(dāng)前社?;疬\(yùn)營(yíng)的監(jiān)管模式

我國(guó)目前采用的是嚴(yán)格限量監(jiān)管模式。2000年我國(guó)成立了全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì),并于2001年出臺(tái)了《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》(以下簡(jiǎn)稱《暫行辦法》),對(duì)基金的投資渠道和內(nèi)容進(jìn)行了規(guī)定。社?;鹜顿Y的范圍限于銀行存款、買賣國(guó)債和其他具有良好流動(dòng)性的金融工具,包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級(jí)在投資級(jí)以上的企業(yè)債、金融債券等有價(jià)證券。理事會(huì)直接運(yùn)作的社?;鸬耐顿Y范圍限于銀行存款、在一級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買國(guó)債,其他投資需委托社?;鹜顿Y管理人管理和運(yùn)作并委托社保基金托管人托管。它的優(yōu)勢(shì)是資產(chǎn)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)有底線,但最大的缺陷是容易產(chǎn)生人風(fēng)險(xiǎn),而人風(fēng)險(xiǎn)在公共產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)管理框架尚沒有形成合理制約或激勵(lì)的投資。土壤上是最容易滋生的,也是最難根治的,這類風(fēng)險(xiǎn)常常表現(xiàn)為“道德風(fēng)險(xiǎn)”。

(二)基金運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀

根據(jù)《暫行辦法》,目前主要投資于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng),投資品種包括銀行存款、國(guó)債和股票等。銀行存款、國(guó)債等風(fēng)險(xiǎn)較小的投資,由社會(huì)保障基金理事會(huì)內(nèi)部專業(yè)人員直接運(yùn)作。股票等風(fēng)險(xiǎn)較大的投資,社保基金委托給專業(yè)投資機(jī)構(gòu)投資運(yùn)作。2003和2004年,共有10家專業(yè)投資機(jī)構(gòu)人圍,成為全國(guó)社會(huì)保障基金的投資管理人。2000年我國(guó)建立起了全國(guó)保障基金理事會(huì),對(duì)全國(guó)社?;鸬姆e累部分進(jìn)行統(tǒng)一投資運(yùn)營(yíng)。通過(guò)各種投資渠道,社保基金取得了一定成績(jī)?nèi)绫?所示。全國(guó)社?;鹄塾?jì)收益率為11.48%,比同期累計(jì)通貨膨脹率5.04%高出6個(gè)百分點(diǎn),說(shuō)明理事會(huì)較好地實(shí)現(xiàn)了社保基金保值增值的目標(biāo)。

(三)投資創(chuàng)新與探索

這幾年,在確保資金安全的前提下,針對(duì)社?;鸬倪\(yùn)作展開了一系列多元化投資的探索和創(chuàng)新。2003年,開展了債券回購(gòu)業(yè)務(wù);以戰(zhàn)略投資者的身份,申購(gòu)了有良好發(fā)展前景的新股。2004年經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)進(jìn)行了股權(quán)投資,并且開通了上證50ETF直接投資渠道。從實(shí)際效果來(lái)看,這些投資工具和投資方式的創(chuàng)新,為全國(guó)社會(huì)保障基金的保值增值發(fā)揮了積極作用。此外,在進(jìn)入新的資本市場(chǎng)方面,2004年2月,國(guó)務(wù)院已經(jīng)原則同意全國(guó)社?;疬M(jìn)行海外投資。這對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)基金來(lái)說(shuō)又是一個(gè)全新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

三、我國(guó)社會(huì)保障基金實(shí)行審慎型監(jiān)管方式的必要性

我國(guó)當(dāng)前面對(duì)的老齡化問(wèn)題嚴(yán)峻;其一是我國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)起步晚,層次低,覆蓋面窄;其二是人口老齡化速度迅猛。據(jù)測(cè)算,目前我國(guó)退休人員占在職職工的比例為20%左右,2010年達(dá)到30%,2032年達(dá)到50%,2045年將達(dá)到55%。從目前的投資收益來(lái)看,我國(guó)社?;鹱晕冶V翟鲋的芰﹄y以應(yīng)對(duì)未來(lái)20年后的老齡和購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)。故筆者從、以下幾個(gè)方面考慮,監(jiān)督機(jī)構(gòu)有必要從制度供給方面考慮,轉(zhuǎn)變現(xiàn)行的監(jiān)管方式。

(一)資金增值是監(jiān)管方式轉(zhuǎn)變的內(nèi)生要求

全國(guó)社會(huì)保障基金需要通過(guò)投資運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)其保值增值,已成為一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。目前社?;饋?lái)源有限,多半來(lái)自于財(cái)政撥款。如表3。假設(shè)財(cái)政支持可這樣繼續(xù),對(duì)于要承擔(dān)的2萬(wàn)多億的轉(zhuǎn)制成本,凹這無(wú)疑是杯水車薪。如果情況不能得到改善,這些歷史成本很難甩掉,還會(huì)使財(cái)政陷入泥潭不能自拔。這就需要為資金創(chuàng)造一個(gè)合理的投資環(huán)境,讓其實(shí)現(xiàn)自我保值增值。

(二)監(jiān)管模式要與投資方式相適應(yīng)

投資方式改變,要求其監(jiān)管方式也應(yīng)該隨之改變,兩者相輔相成。全國(guó)社?;鹄硎聲?huì)的成立之初,按照《暫行辦法》的要求,主要將資金在銀行存款、國(guó)債等風(fēng)險(xiǎn)較小的投資。在這種投資方式下,選擇嚴(yán)格限量監(jiān)管是比較適宜的,其優(yōu)點(diǎn)在于投資風(fēng)險(xiǎn)、委托風(fēng)險(xiǎn)及成本比較小。不過(guò),隨著基金積累規(guī)模擴(kuò)大,應(yīng)對(duì)未來(lái)老齡化危機(jī)的要求,選擇更能保值增值的投資渠道,基金入市成為大勢(shì)所趨。2003和2004年,共有10家專業(yè)投資機(jī)構(gòu)入圍,成為全國(guó)社會(huì)保障基金的投資管理人。這一投資方式的調(diào)整,要求監(jiān)管方式也需要隨之改變,使監(jiān)督方式向適合于社?;鸢l(fā)展的方向漸進(jìn)。此外,國(guó)家對(duì)投資的范圍有所擴(kuò)大,開展了債券回購(gòu),股權(quán)投資,并原則上同意海外投資等一系列政策變化。這也就為我們的投資管理人提供了提高收益,降低風(fēng)險(xiǎn)制度前提。但這個(gè)前提還不完全,需要適合的監(jiān)管方式與之配合,才可能達(dá)到基金保值增值預(yù)期的目標(biāo)。

(三)化解“資產(chǎn)——負(fù)債”風(fēng)險(xiǎn)

社保基金在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中,會(huì)遇到經(jīng)營(yíng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn),在限量型的監(jiān)管模式下,它們都得到了較有效的控制,但是“資產(chǎn)——負(fù)債”風(fēng)險(xiǎn)就成為了一種很難規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)就變成了一種系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。也就是說(shuō),當(dāng)未來(lái)的現(xiàn)金流量是已知的,那么就能夠購(gòu)買合適的債券來(lái)抵消負(fù)債的影響,然而,假如未來(lái)的現(xiàn)金流量是不確定的,特別是由于工資、物價(jià)變化,資產(chǎn)價(jià)格上漲或人口因素等,那么固定收益工具或政府債券是一種拙劣的保值工具,不能化解社?;鸬馁Y產(chǎn)—負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)管理學(xué)中有一句言簡(jiǎn)意賅的結(jié)論,那就是“不能把所有的雞蛋放在同一個(gè)籃子里”,告訴人們要用分散的辦法去規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。這種規(guī)避方式正與審慎型監(jiān)管方式相匹配。因此,轉(zhuǎn)變監(jiān)管方式成為一種大的趨勢(shì)。

(四)理清產(chǎn)權(quán)

社?;饘儆诠伯a(chǎn)權(quán)資產(chǎn),劃清產(chǎn)權(quán)界限,良好的制度供給才能充分發(fā)揮對(duì)投資管理人進(jìn)行激勵(lì)的作用。依據(jù)《暫行辦法》的規(guī)定,商業(yè)銀行是基金的“托管人”。銀行存款、國(guó)債等風(fēng)險(xiǎn)較小的投資,由社會(huì)保障基金理事會(huì)內(nèi)部專業(yè)人員直接運(yùn)作。股票等風(fēng)險(xiǎn)較大的投資,我們委托給專業(yè)投資機(jī)構(gòu)投資運(yùn)作。從這里可以看出,基金理事會(huì)兼有基金托管人和投資管理人的雙重身份。兩者的目標(biāo)也不盡相同,基金托管人的目標(biāo)是社保基金的安全性好、流動(dòng)性高;而投資管理人的目標(biāo)是社?;鹜顿Y的收益最大化。這樣看來(lái),“雙重角色”必然產(chǎn)生一定程度上的沖突,所以這個(gè)機(jī)構(gòu)應(yīng)該進(jìn)一步“專業(yè)化”。審慎型監(jiān)管有利于這種產(chǎn)權(quán)的清晰劃分,使得基金理事會(huì)真正成為基金托管人,專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)成為投資管理人。從而權(quán)責(zé)匹配,使它們最大限度的發(fā)揮各自的優(yōu)勢(shì),增大社?;鸨V翟鲋的芰?。

(五)提高競(jìng)爭(zhēng)層次

從制度的角度來(lái)看,沒有—個(gè)適合的制度,市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)只能是低效的,審慎型的監(jiān)管方式實(shí)質(zhì)是政府的一種新的制度供給。這種監(jiān)管方式的轉(zhuǎn)變,會(huì)引入與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相一致的競(jìng)爭(zhēng),符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)及全球化的要求。在嚴(yán)格限量監(jiān)管條件下,基金投資管理人自由較小,沒有資產(chǎn)—負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)壓力,也沒有積極尋找基金增值的內(nèi)在需求。他們只要按照比例投資就高枕無(wú)憂,盈虧對(duì)這些機(jī)構(gòu)影響不大,缺乏逐利動(dòng)力。而審慎型監(jiān)管模式會(huì)打破這種“大鍋飯”的情況,采用一種機(jī)制設(shè)計(jì)的方式將表現(xiàn)優(yōu)秀的和低劣的基金投資者區(qū)分開來(lái)。使得它們有動(dòng)力和壓力盡可能的為基金保值增值。這樣的話,保值增值能力強(qiáng)的投資管理人會(huì)有獲得更多的資源;反之,可供投資的資源越來(lái)越少,甚至取消其投資管理人資格。

綜述所述,社?;鹚鎸?duì)的風(fēng)險(xiǎn)呈多樣化,不能完全靠政策法規(guī),行政命令,更不能依仗投資人或稱為內(nèi)部人的那部分人的自我約束來(lái)控制和化解。需要政府從制度上來(lái)考慮,從制度上來(lái)約束,為社?;鹜顿Y營(yíng)運(yùn)提供制度環(huán)境。通過(guò)上述分析,審慎型監(jiān)管應(yīng)該是比較適合今后社?;鸨V蹬c增值的一種制度。

參考文獻(xiàn):

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[4]項(xiàng)懷誠(chéng).全國(guó)社會(huì)保障基金管理運(yùn)營(yíng)的幾個(gè)問(wèn)題[EB/OL]http:///web/index.asp,2006-04-08.、

第8篇

每天,我們搭乘巴士、地下鐵或私家車上下班。你從來(lái)不曾聽見有人說(shuō):“我雖然還未決定去哪個(gè)地方,但我還是先隨便上一部車吧!上了車之后,看看環(huán)境,想一想才決定目的地?!笔聦?shí)上,我們通常都是先定了去哪個(gè)地方,才決定坐哪一路車。所以,定個(gè)夢(mèng)想,建個(gè)目標(biāo),是很必須的。

你有什么夢(mèng)想呢?是擁有一間 Dream house,還是子女成才?是不用為五斗米折腰,還是建立自己的事業(yè)王國(guó)?抑或是有一個(gè)富庶無(wú)憂的退休生活?既然你已找到了目的地,何不今天就好好計(jì)劃。

孔子曰:“未知生,焉知死?”套用在我們今天的處境,是“今天的事我還未好好處理,哪有空去想將來(lái)的計(jì)劃呢?”這個(gè)想法害了不知多少人!人生好比一條路,有些人轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)折折,營(yíng)營(yíng)役役,年近半百也未知自己想要什么。另些人為自己訂下人生計(jì)劃,為了達(dá)到自己的目標(biāo)而儲(chǔ)蓄投資,為實(shí)現(xiàn)夢(mèng)想而努力。

第一桶金的重要性

Sam Walton先生依靠岳父借來(lái)的錢,創(chuàng)立了全球最大的企業(yè)——沃以(爾?)瑪(Wal-Mart);Bill Gate先生全賴父母支持,購(gòu)入窗口軟件,并將之改良轉(zhuǎn)售予IBM,因而獲得巨款。發(fā)掘第一桶金的基本功包括兩個(gè)主要范疇,就是節(jié)流和開源:

1.節(jié)流 4古代笑話 4夫妻笑話 4兒童笑話

畢菲特先生的故事

世界首富畢菲特先生是從送報(bào)生做起的,那時(shí)他就已經(jīng)養(yǎng)成了良好的儲(chǔ)蓄習(xí)慣。在汽車是必需品的美國(guó),畢菲特卻決定不買車,因?yàn)樗肋@筆錢40年之后會(huì)變成更龐大的價(jià)值,而如果40年投資買車的1萬(wàn)元在畢菲特身上,今天絕對(duì)不只值8,000萬(wàn)美金。

2.開源

如何增加收入

收入一般主要分為“工作收入”、“被動(dòng)收入”及“投資收入”3種。

*“工作收入”所帶來(lái)最大的問(wèn)題是它是3種收入中繳稅最高的,并且你對(duì)繳稅的控制能力最弱。

*“被動(dòng)收入”主要是來(lái)自不動(dòng)產(chǎn),但由于兌現(xiàn)能力低,加上近年二手樓宇成交明顯萎縮,又要按時(shí)支付物業(yè)的差餉、管理費(fèi)及物業(yè)稅(費(fèi)?)等,成本高昂。

*“投資收入”主要是來(lái)自證券、基金等投資收入。

最好的投資總枯燥乏味

占士·巴尼欺 (James P. O Baughnessy)所寫的《華爾街股市投資經(jīng)典》 (What Works On Wall Street: A Guide to the Best Performing Investment Strategies of All Time)中強(qiáng)調(diào),“在大多數(shù)情況下,被動(dòng)、系統(tǒng)化的投資系統(tǒng)會(huì)打敗由人所組成的投資決定”。

最穩(wěn)妥的投資工具 - 認(rèn)可基金

基金公會(huì)及基金同業(yè)為提高基金的透明度,近年已積極于各大傳媒上解釋有關(guān)基金運(yùn)作的一般事宜,加上強(qiáng)積金的推出,令很多并沒有直接投資過(guò)基金的人,亦對(duì)基金增加了不少知識(shí)。

其實(shí),政府對(duì)于基金投資的監(jiān)管,向來(lái)是相當(dāng)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)?。一般而言,由于基金公司的資產(chǎn),必須與他們本身公司所管理的基金劃清界線,所有基金資產(chǎn)均由信托銀行托管,即使基金公司倒閉,投資者亦無(wú)需擔(dān)心資金會(huì)不翼而飛。

此外,投資者的另一種保障是信托銀行的可靠性,由于這類銀行主要業(yè)務(wù)純粹是為客戶提供各式各樣的托管資產(chǎn)服務(wù),完全不涉及由借貸服務(wù)所引起的保壞問(wèn)題,加上托管資產(chǎn)銀行本身是分開的,因此資金差不多是百分百安全。

基金的安全有四大信心保證

1. 基金公司受證監(jiān)會(huì)、基金公會(huì)及信托銀行三方面監(jiān)督;

2. 基金公司的資產(chǎn)與個(gè)別基金資產(chǎn)絕無(wú)牽連;

3. 信托銀行完全不涉及借貸業(yè)務(wù),因此,將不受呆壞賬影響而倒閉(信托銀行的業(yè)務(wù),必須獨(dú)立于該集團(tuán)的其他銀行業(yè)務(wù));

4. 信托銀行業(yè)務(wù)分散全世界,有助減低個(gè)別地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)的影響。

現(xiàn)時(shí)市面上的基金種類繁多,主要可分為貨幣、保本、債券、管理、股票、對(duì)沖及衍生工具等。風(fēng)險(xiǎn)亦以開始的貨幣基金最低,順次序到衍生工具基金最高。而一般的基金投資法,主要分為“一筆過(guò)投資”與“基金儲(chǔ)蓄”兩種。簡(jiǎn)單而言,由于“一筆過(guò)投資”的資金是一次過(guò)投進(jìn)市場(chǎng),如果時(shí)間掌握理想,回報(bào)是會(huì)較為吸引,但投資風(fēng)險(xiǎn)亦相對(duì)較高:相反地,“基金儲(chǔ)蓄”利用“平均成本法”,于不同價(jià)位吸納基金,需時(shí)刻等待入市機(jī)會(huì),只需按時(shí)供款,價(jià)低時(shí)買入較多的單位,待市場(chǎng)回升后,早前所持有的基金自然水漲船高,加上首次投資的資金較少,所以亦是近來(lái)許多初次嘗試投資基金的散戶之熱門選擇。

第9篇

[摘要]同為現(xiàn)代金融體系的重要組成部分,信托和保險(xiǎn)存在著優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、互動(dòng)發(fā)展的關(guān)系,在信托、保險(xiǎn)快速發(fā)展的新形勢(shì)下,一方面信托未作為保險(xiǎn)投資渠道而得到重視和利用,另一方面保險(xiǎn)業(yè)面臨著拓寬資金運(yùn)用渠道的當(dāng)務(wù)之急。應(yīng)將信托納入保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道,促進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用多元化,加速保險(xiǎn)公司投資業(yè)務(wù)的發(fā)展;根據(jù)保險(xiǎn)資金的性質(zhì)特點(diǎn)和運(yùn)用原則,靈活設(shè)計(jì)信托產(chǎn)品,為信托贏得資金來(lái)源;根據(jù)信托業(yè)發(fā)展需要,開發(fā)新的保險(xiǎn)產(chǎn)品,開辟新的保險(xiǎn)市場(chǎng),推動(dòng)保險(xiǎn)服務(wù)創(chuàng)新;加強(qiáng)信托、保險(xiǎn)金融服務(wù)融合,實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、資源共享。

一、從信托業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)的職能看,信托業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)存在著優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、互動(dòng)發(fā)展的關(guān)系

目前,在成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家,隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、契約關(guān)系成熟、商業(yè)信用乃至貨幣信用的發(fā)展,以及分工的日益精細(xì)繁復(fù),信托得到了蓬勃發(fā)展。保險(xiǎn)公司既是風(fēng)險(xiǎn)保障的提供者,又是金融資產(chǎn)的管理者。在創(chuàng)新和國(guó)際化的大環(huán)境中,各金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)全能化、綜合化,積極開發(fā)新產(chǎn)品,信托適應(yīng)性強(qiáng),靈活多樣,富于彈性,保險(xiǎn)公司管理著全球40%的投資資產(chǎn),保險(xiǎn)和信托存在著密切的互動(dòng)關(guān)系。美國(guó)的信托業(yè)經(jīng)歷了起源于保險(xiǎn)業(yè),后逐步推廣發(fā)展成為商業(yè)銀行兼營(yíng)信托業(yè)為主的信托模式的發(fā)展歷程,目前金融信托業(yè)已成為金融業(yè)的一個(gè)重要組成部分。美國(guó)的信托機(jī)構(gòu)可成為聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)和聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司的成員。在美國(guó),保險(xiǎn)公司是資產(chǎn)證券化交易市場(chǎng)上的重要機(jī)構(gòu)投資者,并通過(guò)本身的風(fēng)險(xiǎn)管理的專業(yè)能力,以抵押貸款信用保險(xiǎn)為資產(chǎn)證券化增強(qiáng)信用。美國(guó)的保險(xiǎn)公司通過(guò)創(chuàng)立或加入共同基金、不動(dòng)產(chǎn)信托投資公司等多種信托方式拓展投資渠道,如投資不動(dòng)產(chǎn)信托(REIT)不向美國(guó)聯(lián)邦當(dāng)局交納所得稅,同時(shí)必須將其收入的90%分配給股東,美國(guó)許多州也對(duì)REIT豁免交納州所得稅,REIT與債券、股票的相關(guān)性均很低,有利于降低整個(gè)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。日本1996年的金融改革取消了銀行、證券、信托子公司的業(yè)務(wù)限制,允許信托銀行發(fā)行金融債券,允許壽險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)以及保險(xiǎn)業(yè)和其它金融業(yè)相互滲透,取消保險(xiǎn)公司資產(chǎn)運(yùn)用限制,放寬保險(xiǎn)商品設(shè)計(jì)限制,廢除養(yǎng)老金“532”資產(chǎn)運(yùn)用限制,放寬證券投資信托資產(chǎn)運(yùn)用限制,人壽保險(xiǎn)公司可以作為形成財(cái)產(chǎn)基金信托的受托人,日本已經(jīng)進(jìn)入了“信托時(shí)代”,信托的金融功能和財(cái)務(wù)管理功能均得以充分發(fā)揮,信托業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展。英國(guó)的投資型保險(xiǎn)是將終身險(xiǎn)、養(yǎng)老險(xiǎn)、定期險(xiǎn)及年金金額與投資信托基金的市價(jià)連接起來(lái),英國(guó)壽險(xiǎn)公司通過(guò)與既有的投資信托公司合作、與既有的投資信托基金的管理公司合作,共同創(chuàng)設(shè)投資信托基金,自行創(chuàng)設(shè)投資信托公司自行管理等方式進(jìn)入單位連接保險(xiǎn)市場(chǎng)。由于英國(guó)是投資信托的發(fā)祥地,投資型保險(xiǎn)順利發(fā)展,投資型保險(xiǎn)保費(fèi)占總壽險(xiǎn)保費(fèi)比例達(dá)到50%。

三、加強(qiáng)信托保險(xiǎn)的互動(dòng)發(fā)展是中國(guó)信托業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需要

改革開放以來(lái),我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)保持30%以上的增長(zhǎng)速度,初步形成了國(guó)有、民營(yíng)和外國(guó)資本共同參與的保險(xiǎn)市場(chǎng)體系,保險(xiǎn)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位不斷提高,發(fā)揮的作用越來(lái)越大。隨著保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展,可運(yùn)用的資金不斷增加。截止2003年底,我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額已達(dá)8739億元,預(yù)計(jì)到“十五”期末,保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額將達(dá)到10000億元。近年來(lái),保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道逐步拓寬,如允許保險(xiǎn)公司購(gòu)買中央企業(yè)債券、參與同業(yè)拆借市場(chǎng)的回購(gòu)、投資證券投資基金、辦理大額協(xié)議存款等。根據(jù)保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站提供的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),2003年我國(guó)保費(fèi)收人為3880.4億元,截止2003年6月底,銀行存款為3576.3億元,國(guó)債投資為1262.5億元,證券投資基金投資為365.8億元,資產(chǎn)總額達(dá)7782.6億元。由于保險(xiǎn)投資體制不完善,資金運(yùn)用率普遍偏低。從現(xiàn)有的保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)來(lái)看,目前保險(xiǎn)資金仍以銀行存款為主,占保險(xiǎn)資金運(yùn)用額的一半以上,其次是國(guó)債,其它為投資證券投資基金、金融債券、企業(yè)債券等。而銀行存款中人民幣大額協(xié)議存款占72.1%,由于協(xié)議存款的利率大幅度下調(diào),使保險(xiǎn)業(yè)的資金收益下降。由于受資本市場(chǎng)的影響,保險(xiǎn)業(yè)2002年證券投資基金的收益率是負(fù)21.3%,從而使保險(xiǎn)業(yè)的資金運(yùn)用率由2001年的4.3%下降到2002年的3.14%。在保險(xiǎn)業(yè)快速發(fā)展的新形勢(shì)下,保費(fèi)收入的快速增長(zhǎng)與保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道狹窄之間的矛盾日益突出。保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展面臨著如何拓寬資金運(yùn)用渠道,在保證資金安全性、流動(dòng)性的前提下,提高資金盈利能力的問(wèn)題。

與證券市場(chǎng)低迷形成對(duì)比的是,不斷涌現(xiàn)的信托產(chǎn)品相繼掀起了購(gòu)買熱潮。隨著《信托法》、《信托投資公司管理辦法》的實(shí)施,信托投資公司在中國(guó)金融體系中的功能和市場(chǎng)定位將逐漸廓清。信托投資公司將回歸本業(yè),作為經(jīng)營(yíng)信托業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu),專業(yè)化的、綜合性的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu),適應(yīng)社會(huì)對(duì)外部財(cái)產(chǎn)管理制度的強(qiáng)烈要求,基于委托人的信任廣泛開展受托理財(cái)活動(dòng)。信托投資公司可以受托經(jīng)營(yíng)資金信托業(yè)務(wù),受托經(jīng)營(yíng)動(dòng)產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)及其他財(cái)產(chǎn)的信托業(yè)務(wù),受托經(jīng)營(yíng)國(guó)家有關(guān)法律允許從事的投資基金業(yè)務(wù);作為投資基金或者基金管理公司發(fā)起人從事投資基金業(yè)務(wù);經(jīng)營(yíng)企業(yè)資產(chǎn)的重組、購(gòu)并及項(xiàng)目融資、公司理財(cái)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等中介業(yè)務(wù)等。受托經(jīng)營(yíng)國(guó)務(wù)院有關(guān)部門批準(zhǔn)的國(guó)債、政策性銀行債券、企業(yè)債券的承銷業(yè)務(wù),可以接受為了公益目的而設(shè)立的公益信托等。在管理、運(yùn)用信托財(cái)產(chǎn)時(shí),可以依照信托文件的規(guī)定,采取出租、出售、貸款、投資、同業(yè)拆放等方式進(jìn)行。信托公司受托理財(cái)?shù)男磐胸?cái)產(chǎn),除了現(xiàn)金、動(dòng)產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)、股票、有價(jià)證券等有形資產(chǎn),還包括物權(quán)、債權(quán)、專利權(quán)、著作權(quán)、商標(biāo)權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)?!缎磐蟹ā贰ⅲü芾磙k法)為信托業(yè)的重塑和市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)提供了很寬的業(yè)務(wù)邊界和廣闊的發(fā)展空間。信托投資公司在目前金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的背景下,事實(shí)上成為國(guó)內(nèi)唯一準(zhǔn)許在金融市場(chǎng)和實(shí)業(yè)領(lǐng)域同時(shí)投資的金融機(jī)構(gòu),根據(jù)實(shí)業(yè)投資和金融投資之間的熱點(diǎn)靈活改變投資方向,具有國(guó)內(nèi)其它金融機(jī)構(gòu)無(wú)法比擬的行業(yè)優(yōu)勢(shì),從而拓寬投融資渠道,提高資源優(yōu)化配置的效率。重新登記的信托投資公司憑借其專業(yè)優(yōu)勢(shì)推出各具特色的信托產(chǎn)品,集合社會(huì)資本,投資經(jīng)濟(jì)建設(shè),開創(chuàng)了以信托計(jì)劃為金融工具投資城市土地開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)建設(shè)的新通道,具有穩(wěn)定的投資回報(bào)、良好的流通性、安全、穩(wěn)健等特點(diǎn),從而受到了廣大投資者的追捧。

進(jìn)入2003年,隨著股市行情的變化,面向資本市場(chǎng)的股票、債券等信托計(jì)劃紛紛面世。信托產(chǎn)品的設(shè)計(jì)反映出信托公司具有多元化的投資渠道,能夠根據(jù)實(shí)業(yè)投資和證券投資之間的熱點(diǎn)轉(zhuǎn)化,靈活地改變投資方向的優(yōu)勢(shì)。根據(jù)北京國(guó)際信托投資有限公司研究發(fā)展部的追蹤統(tǒng)計(jì),自2002年7月18日至2004年1月末,已推出的集合信托產(chǎn)品達(dá)255個(gè),總規(guī)模約為252.62億元。廣泛涉及城市土地開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)建設(shè)、管理層收購(gòu)、證券投資、外匯、不良資產(chǎn)的處置、融資租賃、股權(quán)投資等,信托產(chǎn)品的開發(fā)日益市場(chǎng)化和多元化,信托創(chuàng)新成為中國(guó)金融市場(chǎng)的一個(gè)亮點(diǎn)。

由于信托公司在辦理信托業(yè)務(wù)過(guò)程中,不得通過(guò)報(bào)刊、電視、廣播和其它公共媒體進(jìn)行營(yíng)銷宣傳,接受委托人的資金信托合同不得超過(guò)200份,保險(xiǎn)業(yè)聚集的可用于中長(zhǎng)期投資的巨額保險(xiǎn)基金成為信托公司營(yíng)銷的重點(diǎn)。然而,與銀行、證券、保險(xiǎn)并列成為現(xiàn)代金融體系四大支柱的信托業(yè)還遠(yuǎn)未作為保險(xiǎn)的投資渠道加以重視和利用。金融業(yè)內(nèi)部加強(qiáng)協(xié)調(diào)和溝通,實(shí)現(xiàn)金融資源的合理配置,是現(xiàn)代金融體系的基本要求。加強(qiáng)信托、保險(xiǎn)的合作,在合作中優(yōu)化資源配置,進(jìn)行優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),是信托業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的內(nèi)在需求。四、加強(qiáng)信托、保險(xiǎn)合作的思路

(一)將信托納入保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道,促進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用多元化,加速保險(xiǎn)公司投資業(yè)務(wù)的發(fā)展

投資管理已成為發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)的重要環(huán)節(jié),拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道,提高保險(xiǎn)資金使用效率,已成為中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急。新(保險(xiǎn)法)對(duì)原有資金運(yùn)用的禁止性規(guī)定作了適當(dāng)修改,授權(quán)國(guó)務(wù)院在法律規(guī)定范圍內(nèi)對(duì)其它資金運(yùn)用作出具體規(guī)定。應(yīng)充分認(rèn)識(shí)信托具有功能齊全、手段靈活、綜合性強(qiáng)的特點(diǎn),可以連接貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)、金融資本與產(chǎn)業(yè)資本,以出租、出售、貸款、投資、同業(yè)拆放、融資、租賃等多種方式為信托資產(chǎn)提供金融服務(wù)的作用,將信托納入保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道,利用信托的橋梁和管道作用,利用信托的專業(yè)理財(cái)優(yōu)勢(shì),投資國(guó)家重點(diǎn)工程和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目,從而打通保險(xiǎn)資金運(yùn)用于基礎(chǔ)設(shè)施、市政建設(shè)等眾多領(lǐng)域的通道。

(二)根據(jù)保險(xiǎn)資金的性質(zhì)、特點(diǎn)與運(yùn)用原則,靈活設(shè)計(jì)信托產(chǎn)品,為信托贏得保險(xiǎn)資金來(lái)源

保險(xiǎn)公司的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償職能、融通資金職能和利潤(rùn)最大化的追求使之必然要運(yùn)用保險(xiǎn)基金。保險(xiǎn)基金是保險(xiǎn)公司專門用來(lái)履行保險(xiǎn)合同所規(guī)定的賠償或給付義務(wù)的專項(xiàng)資金。由于保險(xiǎn)資金的籌集和支付受保險(xiǎn)契約的制約,所以保險(xiǎn)基金在履行經(jīng)濟(jì)損失和給付義務(wù)方面就具有保證性、及時(shí)性和條件性的特點(diǎn)。保險(xiǎn)資金不僅要保證其專用性,而且還必須具有隨時(shí)處于備付狀態(tài)的變現(xiàn)能力。保險(xiǎn)基金的性質(zhì)、特點(diǎn)與構(gòu)成決定了保險(xiǎn)基金的運(yùn)用原則,保險(xiǎn)基金的運(yùn)用更注重安全性和流動(dòng)性,以保證被保險(xiǎn)人的合法權(quán)益。因此信托公司利用保險(xiǎn)資金開發(fā)信托產(chǎn)品時(shí),必須增強(qiáng)流動(dòng)性、安全性的設(shè)計(jì),利用銀行、證券、網(wǎng)絡(luò)等渠道提供交易、轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押貸款等流動(dòng)性平臺(tái),在強(qiáng)調(diào)本金安全的基礎(chǔ)上,最大限度地實(shí)現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)下的較高回報(bào),吸引大規(guī)模的保險(xiǎn)資金為信托贏得長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來(lái)源。

(三)根據(jù)信托業(yè)發(fā)展需要,開發(fā)新的保險(xiǎn)產(chǎn)品,開辟新的保險(xiǎn)市場(chǎng),推動(dòng)保險(xiǎn)服務(wù)創(chuàng)新

由于央行規(guī)定,信托投資公司從事信托業(yè)務(wù)過(guò)程中不得承諾信托資金不受損失,也不得承諾信托資金的最低收益。信托投資公司在推出信托產(chǎn)品時(shí)為了增強(qiáng)信托產(chǎn)品的吸引力和投資者的信心,在確保資金安全控制風(fēng)險(xiǎn)方面應(yīng)采取多種保障措施,如利用良好的政府背景由地方財(cái)政予以支持,進(jìn)行資產(chǎn)抵押和質(zhì)押、股權(quán)回購(gòu)、第三者擔(dān)保、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、利用銀行信用增信等。可發(fā)揮保險(xiǎn)的保障和經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償職能,開發(fā)增強(qiáng)信托產(chǎn)品安全性的保險(xiǎn)產(chǎn)品,開拓新的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域,由信托公司和保險(xiǎn)公司共同承擔(dān)信托風(fēng)險(xiǎn),為委托人提供保證本金安全和預(yù)計(jì)收益率的實(shí)現(xiàn)的保險(xiǎn)保障,為信托產(chǎn)品增信。