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導(dǎo)語：在金融風(fēng)險(xiǎn)管理的概念的撰寫旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
關(guān)鍵詞：金融風(fēng)險(xiǎn)；存在問題；管理體制；國際合作；金融監(jiān)管
一、我國金融風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問題。
1.風(fēng)險(xiǎn)防范意識淡薄。在市場經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的今天，我國的金融機(jī)構(gòu)面臨著更多的發(fā)展機(jī)遇和更大的挑戰(zhàn)，但是對待風(fēng)險(xiǎn)的觀念意識差，甚至對風(fēng)險(xiǎn)管理的概念和內(nèi)涵也沒有具體性的定義和理解，各種理財(cái)投資業(yè)務(wù)的盲目拓展造成了金融風(fēng)險(xiǎn)的加大，而商業(yè)銀行也為了擴(kuò)大貸款規(guī)模，促使大量的不良貸款現(xiàn)象的出現(xiàn)，阻礙了金融風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展進(jìn)程。
2.金融風(fēng)險(xiǎn)管理體系有待完善。眾所周知，良好的管理體系對于整個管理系統(tǒng)的科學(xué)合理性有著極其重要的作用。但是從目前我國的金融風(fēng)險(xiǎn)管理來看，健全的金融風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制還沒有得到建立，大部分金融機(jī)構(gòu)也缺乏相對獨(dú)立性的風(fēng)險(xiǎn)管控部門，而且風(fēng)險(xiǎn)管理模式的落后性使得風(fēng)險(xiǎn)管理整體運(yùn)作無法及時跟上市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展步伐。
3.金融產(chǎn)品與金融業(yè)務(wù)呈現(xiàn)單一狀態(tài)。混合經(jīng)營是目前國際金融市場的主要金融機(jī)構(gòu)，傳統(tǒng)的理財(cái)業(yè)務(wù)、存貸款業(yè)務(wù)以及期貨交易業(yè)務(wù)等同時展開。而我國仍然處于以存貸款為主的傳統(tǒng)經(jīng)營模式，金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù)比較單一，中間業(yè)務(wù)開展的不夠具體和完善，使得我國的金融企業(yè)很難在激烈的市場競爭中站穩(wěn)腳跟。
二、完善我國金融管理的良好對策。
1.加強(qiáng)宣傳，完善風(fēng)險(xiǎn)管理體制。金融機(jī)構(gòu)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)不僅涵蓋了外部的金融風(fēng)險(xiǎn)威脅，內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理體制的不完善也影響著企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，因此，完善管理體制成為風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)程中迫在眉睫的任務(wù)之一。詳細(xì)一點(diǎn)來講，首先，要加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)管理人員和從業(yè)人員的金融法規(guī)學(xué)習(xí)，積極開展各項(xiàng)宣傳和學(xué)習(xí)活動，在長期的宣傳工作中提高工作人員以及社會公眾對金融風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識。金融主管部門要結(jié)合企業(yè)發(fā)展實(shí)際，建立科學(xué)合理的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，在完善結(jié)構(gòu)設(shè)置的前提下達(dá)到有效的內(nèi)部管控。其次，要根據(jù)實(shí)際建立包括金融業(yè)務(wù)以及產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任制在內(nèi)的相關(guān)責(zé)任制度，強(qiáng)化企業(yè)各崗位、各員工的風(fēng)險(xiǎn)意識和責(zé)任意識，不斷地提高他們的工作積極性和熱情。再者，管理者要不斷地提高自身的素質(zhì)，要具備起碼的及時發(fā)現(xiàn)潛在風(fēng)險(xiǎn)的能力，能夠積極地組織相應(yīng)的人力物力進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的防范和解決，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理體制的不斷完善。還有，要明確責(zé)任人的轄屬范圍和權(quán)利，嚴(yán)厲處罰越權(quán)行為，不斷地規(guī)范各項(xiàng)工作細(xì)則和規(guī)章制度，在細(xì)節(jié)中取勝。
2.強(qiáng)化國際間的合作。經(jīng)濟(jì)全球化的飛速發(fā)展要求我國金融市場不斷地與國際金融市場接軌，強(qiáng)化與國際金融機(jī)構(gòu)的交流與合作，在掌握實(shí)時的國際金融動態(tài)的前提下促進(jìn)自身的發(fā)展。具體來說，美國的金融次貸危機(jī)給了我們這樣一個認(rèn)識：金融危機(jī)一旦爆發(fā)就是全球性的，任何國家或者地區(qū)都不能避免，強(qiáng)化全球性的金融合作，壯大金融風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)力，是大勢所趨。我們要加強(qiáng)跟國際金融組織或者國外政府的聯(lián)系與溝通，根據(jù)實(shí)際情況與他們簽訂相關(guān)的金融合作監(jiān)管協(xié)議，并且要嚴(yán)格監(jiān)管流入或者流出我國金融市場的國際資本，降低金融風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的頻率，增強(qiáng)金融體系的穩(wěn)健性，維護(hù)金融市場的穩(wěn)定。還有，在合作過程中要注重建立有效的多邊監(jiān)督和早期預(yù)警機(jī)制，科學(xué)的總結(jié)過往的金融危機(jī)發(fā)生的原因以及造成的后果，在今后的各項(xiàng)工作中能夠取其精華、去其糟粕，保證整個金融市場的和諧發(fā)展。
3.加強(qiáng)金融監(jiān)管的力度。金融監(jiān)管是指政府通過特定的機(jī)構(gòu)對金融交易行為主體進(jìn)行的某種規(guī)定或者限定，良好的金融監(jiān)管能夠促進(jìn)金融市場的穩(wěn)定與和諧。其一，要明確各類金融機(jī)構(gòu)的市場定位，促使每一類金融機(jī)構(gòu)都能夠在規(guī)定的范圍內(nèi)完成任務(wù)，在日常中所檢查出來的違規(guī)問題要予以嚴(yán)厲的處罰和制止，并且嘗試建立銀行信用評級制度。其二，要深化財(cái)稅制度改革，正確地處理財(cái)政與企業(yè)、銀行三者之間所存在的不合理的關(guān)系，要將銀行與財(cái)政的信用關(guān)系不斷地進(jìn)行規(guī)范，不斷地完善財(cái)稅體制改革，在減輕財(cái)政壓力的基礎(chǔ)上規(guī)范我國財(cái)政和銀行之間的信用關(guān)系。其三，要不斷地加強(qiáng)宏觀調(diào)控，繼續(xù)實(shí)行比較穩(wěn)妥的外匯、外貿(mào)政策以及適度從緊的財(cái)政貨幣政策，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡以及宏觀經(jīng)濟(jì)的總量平衡，為金融監(jiān)管力度的不斷增強(qiáng)提供不可替代的重要活力。在加強(qiáng)金融監(jiān)管力度的同時，也要注重金融法制建設(shè)的加強(qiáng)，嚴(yán)防股市泡沫以及證券市場的過度投機(jī)等狀況，從而促使金融機(jī)構(gòu)本身對各種金融風(fēng)險(xiǎn)的防范和監(jiān)控能力得以更大程度上的增強(qiáng)。
三、結(jié)束語
金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，在經(jīng)濟(jì)活動發(fā)展的宏觀調(diào)控中占據(jù)著舉足輕重的地位，金融活動已經(jīng)日益成為生活經(jīng)濟(jì)生活的重要組成部分，金融風(fēng)險(xiǎn)的防范和管理成為炙手可熱的熱議話題。我國的金融風(fēng)險(xiǎn)管理工作所面臨的挑戰(zhàn)還有很多，我們要積極地在掌握主流的金融風(fēng)險(xiǎn)防范方式的前提下汲取國際上的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，集思廣益，探索更多地利于風(fēng)險(xiǎn)管理水平得以提高的良好途徑和手段，促使我國金融業(yè)能夠安全、穩(wěn)定的發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新；風(fēng)險(xiǎn)管理；策略研究
中圖分類號：F832.5 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）11-0-02
在嚴(yán)酷的行業(yè)競爭態(tài)勢下，金融行業(yè)由于缺乏相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)制，出現(xiàn)了部分銀行不擇手段攬儲、濫發(fā)貸款、虛增收費(fèi)項(xiàng)目、濫批金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)，保險(xiǎn)公司過度追求高回報(bào)，證券、期貨公司將股市的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)引入銀行體系以牟取暴利，上市公司打著創(chuàng)新口號成為扶貧圈錢的手段等現(xiàn)象，如何防范這些金融創(chuàng)新引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，采取相應(yīng)的防范策略保障金融創(chuàng)新成果，成為金融創(chuàng)新視角下的金融風(fēng)險(xiǎn)管理策略研究的最主要課題。
一、我國金融創(chuàng)新及風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀及存在問題分析
我國目前的金融創(chuàng)新及金融風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀及存在問題由來已久，不僅具有與美國次貸危機(jī)類似的共性，也有由于自身體制問題引發(fā)的特性問題：
1.業(yè)內(nèi)監(jiān)控機(jī)制缺乏對金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)管理的有效控制能力及創(chuàng)新機(jī)制
在業(yè)內(nèi)，業(yè)績考評往往簡單的以經(jīng)營規(guī)模作為衡量的唯一標(biāo)準(zhǔn)，不僅忽視了金融創(chuàng)新的有效性，也忽視了金融產(chǎn)品升級以及經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大之后的業(yè)務(wù)控制。而我國的金融創(chuàng)新主要采用照搬或者改良國際性的金融衍生產(chǎn)品或者沿用香港自由貿(mào)易模式的金融產(chǎn)品為主，缺乏針對自身投資者習(xí)慣以及經(jīng)濟(jì)情況的本土金融產(chǎn)品。在保險(xiǎn)行業(yè)中，出現(xiàn)了偏離保險(xiǎn)本質(zhì)而追求高回報(bào)的投資型險(xiǎn)種，缺少防范風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新意識。由于各個商業(yè)銀行處于各自為戰(zhàn)的狀態(tài)，金融創(chuàng)新缺乏統(tǒng)一的整體規(guī)劃和指導(dǎo)意見，商業(yè)銀行在做金融創(chuàng)新產(chǎn)品時往往存在重復(fù)開發(fā)、交叉混戰(zhàn)的狀態(tài)，不僅浪費(fèi)了研發(fā)資源，也導(dǎo)致金融產(chǎn)品市場出現(xiàn)同質(zhì)化惡性競爭的情況。
2.業(yè)內(nèi)操作人員水平參差不齊，沒有形成良好的金融創(chuàng)新及風(fēng)險(xiǎn)管理意識
國內(nèi)金融創(chuàng)新產(chǎn)品從業(yè)人員缺乏良好的金融創(chuàng)新意識，金融創(chuàng)新缺乏整體性和完整新，風(fēng)險(xiǎn)管理意識不足，風(fēng)險(xiǎn)把控能力較弱。在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估時，主要考量信用風(fēng)險(xiǎn)，卻未意識到金融創(chuàng)新產(chǎn)品所帶來的資金結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，也未將金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的意識貫穿到金融創(chuàng)新產(chǎn)品產(chǎn)品管理的全過程。
3.業(yè)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)管理模式落后，管理方式單一，既不適應(yīng)國際變化也不適應(yīng)國內(nèi)政策市場
目前存在的金融風(fēng)險(xiǎn)管理主要以單一風(fēng)險(xiǎn)評估的方式進(jìn)行，這種管理模式主要依存于原計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時代的計(jì)劃管理模式，已經(jīng)不適用于目前與國際接軌的金融創(chuàng)新產(chǎn)品業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理。例如，國家房地產(chǎn)限購令的出臺，不僅使房地產(chǎn)市場交易萎縮，更有大量的閑散資金進(jìn)入自由市場尋找機(jī)會，這部分的資金直接增加了金融創(chuàng)新產(chǎn)品的銷售，但是很多金融創(chuàng)新產(chǎn)品自身缺乏盈利點(diǎn)，最終導(dǎo)致盈利水平降低的惡性循環(huán)情況。
4.業(yè)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)評級制度刻板，信息滯后，沒有引入相應(yīng)的信息系統(tǒng)進(jìn)行分析和動態(tài)考評
目前很多金融企業(yè)的治理及監(jiān)管結(jié)構(gòu)存在著嚴(yán)重缺陷，出現(xiàn)信息滯后、風(fēng)險(xiǎn)評級制度死板僵硬，缺乏動態(tài)考評機(jī)制。例如有些銀行建立了內(nèi)部稽核部門、內(nèi)審機(jī)構(gòu)，但卻得不到應(yīng)有的重視，相關(guān)監(jiān)管人員無法準(zhǔn)確把握創(chuàng)新金融工具的風(fēng)險(xiǎn)管理要點(diǎn)，導(dǎo)致監(jiān)管失效。目前在保險(xiǎn)業(yè)中較為常用的是內(nèi)部評級制度，多采用打分制度來對企業(yè)和個人進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估，通過選取一定的財(cái)務(wù)指標(biāo)和某些定性指標(biāo)并通過專家判斷權(quán)重的方式進(jìn)行簡單的風(fēng)險(xiǎn)評級。這種簡易的方法雖然較為便捷可行，但是卻缺乏對應(yīng)的動態(tài)考評，而且考量的是過去的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)報(bào)表，缺乏對于風(fēng)險(xiǎn)防范的及時性，可靠性嚴(yán)重不足。
5.信息披露不足，企業(yè)之間缺乏誠信互通的溝通機(jī)制
金融行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)信息采集主要在于企業(yè)上報(bào)以及信息公開的層面上，缺乏相應(yīng)的信息監(jiān)管更新機(jī)制。而在國內(nèi)的信息披露的規(guī)范方面，還存在披露內(nèi)容和形式上的瑕疵。一部分上市公司存在信息披露的惡意炒作以及渠道不一致等問題，導(dǎo)致我國金融行業(yè)信息披露不充分、不真實(shí)，企業(yè)與企業(yè)之間缺乏誠信互通的溝通機(jī)制，大量的謠言、假消息、偽造信息掩蓋了真實(shí)信息，披露信息的質(zhì)量和數(shù)量都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)金融創(chuàng)新市場的要求。
二、美國次貸危機(jī)的原因分析及對比思考
發(fā)生于2008年的美國金融危機(jī)，至今仍歷歷在目。這次發(fā)端于華爾街的美國次債危機(jī)，導(dǎo)致貝爾斯登和美林證券相繼被銀行收購、雷曼兄弟破產(chǎn)等一系列變故，其總損失高達(dá)114萬億美元，究其原因是由于金融創(chuàng)新產(chǎn)品的失控及風(fēng)險(xiǎn)管理的失效。分析其形成原因可以給我國的金融風(fēng)險(xiǎn)管理策略帶來以下思考：
首先，在金融創(chuàng)新中，資產(chǎn)證券化發(fā)展過快，金融機(jī)構(gòu)杠桿率過高，最終導(dǎo)致金融產(chǎn)品投機(jī)性太強(qiáng)而缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理。
其次，財(cái)務(wù)披露制度失真，信息造假，最終導(dǎo)致會計(jì)信息的可靠性和透明程度降低，金融機(jī)構(gòu)估值失真、風(fēng)險(xiǎn)評估失效，引發(fā)誠信危機(jī)和惡意拋售，最終加重金融危機(jī)。
最后，金融創(chuàng)新產(chǎn)品的激勵制度過度，刺激經(jīng)營者及管理者冒險(xiǎn)追逐利潤而忽略了風(fēng)險(xiǎn)管理，投資銀行競相炒作房地產(chǎn)貸款的證券和債券，卻忽視了其中隱藏的巨大風(fēng)險(xiǎn)，成為最大的風(fēng)險(xiǎn)鏈條。
由此可見，金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)管理的缺失是此次美國金融次貸危機(jī)的最主要原因，它使單一的信貸市場風(fēng)波逐步發(fā)展為全球性金融危機(jī)，最終一發(fā)不可收拾。
三、金融創(chuàng)新視角下我國金融風(fēng)險(xiǎn)管理策略及實(shí)施要點(diǎn)
美國次貸危機(jī)的發(fā)展歷程與我國現(xiàn)階段金融市場的狀況有很多相似的特征，因此我們可以同步研究在金融創(chuàng)新視角下，其對我國金融風(fēng)險(xiǎn)管理策略的參考意義。
1.把握金融創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)控制的平衡，結(jié)合我國金融行業(yè)的現(xiàn)實(shí)發(fā)展水平，謹(jǐn)慎推進(jìn)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的研發(fā)及經(jīng)營，合理運(yùn)用金融創(chuàng)新工具來分散風(fēng)險(xiǎn)和降低成本。
2.加強(qiáng)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管控，內(nèi)控建設(shè)，防范高回報(bào)掩蓋下的金融風(fēng)險(xiǎn)。如果在金融創(chuàng)新中，資產(chǎn)證券化發(fā)展過快，金融機(jī)構(gòu)杠桿率過高，就會導(dǎo)致金融產(chǎn)品投機(jī)性太強(qiáng)而缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理。金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部監(jiān)管及控制可以有效防止金融創(chuàng)新過度和金融衍生產(chǎn)品的不當(dāng)使用。只有充分的行使金融內(nèi)部監(jiān)管，在謹(jǐn)慎判斷、客觀論證、正確決策的基礎(chǔ)上進(jìn)行金融創(chuàng)新，才能使之良性發(fā)展，達(dá)到投資優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)控管的目的。
3.引入風(fēng)險(xiǎn)價值理念，應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)價值產(chǎn)品，加強(qiáng)對金融創(chuàng)新產(chǎn)品的管理，實(shí)現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)的分散和轉(zhuǎn)移。充分利用信息技術(shù)，建立管理信息系統(tǒng)，提高信息傳遞效率。建立動態(tài)風(fēng)險(xiǎn)評估和預(yù)警機(jī)制，設(shè)計(jì)動態(tài)金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)評估模型，實(shí)時反映和控制的金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，及時識別風(fēng)險(xiǎn)警情、警兆基變動趨勢，并對風(fēng)險(xiǎn)的波動進(jìn)行管理和對沖。
4.加強(qiáng)金融行業(yè)從業(yè)人員的培訓(xùn)機(jī)制，通過引入和進(jìn)一步理解并應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)價值IRB、AMA、RAROC和持續(xù)期等風(fēng)險(xiǎn)管理概念，加強(qiáng)金融從業(yè)人員的風(fēng)險(xiǎn)管控意識。
5.建立復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)管理模式，將較為綜合的信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、人為因素、政策因素等，應(yīng)分屬企業(yè)的不同部門綜合意見之后進(jìn)行綜合加權(quán)評估。
6.進(jìn)一步完善金融行業(yè)會計(jì)核算體系，嚴(yán)格執(zhí)行信息披露制度，提高信息透明度，發(fā)揮市場對金融風(fēng)險(xiǎn)管理的約束作用。如果財(cái)務(wù)披露制度失真，信息造假，最終導(dǎo)致會計(jì)信息的可靠性和透明程度降低，金融機(jī)構(gòu)估值失真、風(fēng)險(xiǎn)評估失效，引發(fā)誠信危機(jī)和惡意拋售，最終加重金融危機(jī)。
四、結(jié)束語
隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的進(jìn)程，金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)的波動必然出現(xiàn)往復(fù)情況，只有認(rèn)真研究國情及經(jīng)濟(jì)態(tài)勢，分析金融危機(jī)的本質(zhì)及核心問題，才能采取相應(yīng)的措施應(yīng)對金融動蕩局面，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。只有建立起完善的內(nèi)部監(jiān)控、外部監(jiān)管體制，貫徹全面風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略，發(fā)揮金融風(fēng)險(xiǎn)管理的長期效能，才能提升我國金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)管理水平，將金融創(chuàng)新工作帶入一個新的發(fā)展階段，實(shí)現(xiàn)我國金融的持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
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【關(guān)鍵詞】商業(yè)銀行；信用風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)管理
近年來，經(jīng)濟(jì)全球化使得風(fēng)險(xiǎn)管理的問題日益凸現(xiàn)。隨著世界經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，金融業(yè)在各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中所發(fā)揮的作用越來越重要。但由于金融監(jiān)管的放松，金融市場的波動性也在不斷加劇，特別是進(jìn)入20世紀(jì)90年代后，在世界范圍內(nèi)發(fā)生了三次大的金融危機(jī)——?dú)W洲貨幣危機(jī)、墨西哥金融危機(jī)和亞洲金融危機(jī)。這三次大的金融危機(jī)給全球經(jīng)濟(jì)帶來了巨大的影響和損失，引起了國際金融界對金融風(fēng)險(xiǎn)管理的高度重視，商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理更成為國際、國內(nèi)金融界關(guān)注的焦點(diǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)是商業(yè)銀行主要的風(fēng)險(xiǎn)形式。信用風(fēng)險(xiǎn)的管理也成為當(dāng)今風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域中極具挑戰(zhàn)性的課題。因此，如何防范與降低信用風(fēng)險(xiǎn)已是當(dāng)前我國商業(yè)銀行管理的迫切要求。
一、商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋
商業(yè)銀行在經(jīng)營中會遇到很多中風(fēng)險(xiǎn)，其中信用風(fēng)險(xiǎn)是金融市場中最古老的也是最重要的金融風(fēng)險(xiǎn)形式之一，它是金融機(jī)構(gòu)、投資者和消費(fèi)者所面臨的重大問題。社會的進(jìn)步和歷史的發(fā)展影響著人們對信用風(fēng)險(xiǎn)概念的理解。
傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為，信用風(fēng)險(xiǎn)是指交易對手（受信方）拒絕或無力按時、全額支付所欠債務(wù)時，給授信方（信用提供方）帶來的潛在損失。授信方可能是提供貸款的銀行，或是以信用方式銷售商品或提供服務(wù)的公司。授信方總是會更多地考慮信用風(fēng)險(xiǎn)問題，比如發(fā)放貸款的銀行，其風(fēng)險(xiǎn)是顯而易見的。在商業(yè)銀行的早期業(yè)務(wù)中，常常將信貸風(fēng)險(xiǎn)等同于信用風(fēng)險(xiǎn)。隨著商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的演變和發(fā)展，信用風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)了廣義和狹義兩種概念：
從廣義上說，信用風(fēng)險(xiǎn)還包括由于各種不確定因素對銀行信用的影響，使銀行經(jīng)營實(shí)際結(jié)果與預(yù)期目標(biāo)發(fā)生背離，從而導(dǎo)致銀行造成潛在損失的可能性；
從狹義上說，信用風(fēng)險(xiǎn)一般是指借款人到期不能或不愿意履行借款協(xié)議、償還本息而使銀行遭受損失的可能性。
信用風(fēng)險(xiǎn)可以分為兩種情況：一是借款人或債務(wù)人沒有能力或者沒有意愿履行還款義務(wù)而給債權(quán)人造成損失的可能性；另一個是指由于債務(wù)人信用等級或信貸資產(chǎn)評級的下調(diào)、信貸利差的擴(kuò)大導(dǎo)致資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)價值或者市值下降的可能性。前者主要著眼于貸款是否違約，成為違約風(fēng)險(xiǎn)；后者則強(qiáng)調(diào)信貸資產(chǎn)質(zhì)量價值的潛在變化，所以通常稱為信貸利差風(fēng)險(xiǎn)。
另外，商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的主要特征有以下幾點(diǎn)：（1）道德風(fēng)險(xiǎn)與信息不對稱是形成信用風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。（2）非系統(tǒng)性與系統(tǒng)性。（3）風(fēng)險(xiǎn)和收益的非對稱性。信用風(fēng)險(xiǎn)的收益分布具有典型的非對稱性。（4）信用風(fēng)險(xiǎn)的歷史交易數(shù)據(jù)難以獲取。
二、國內(nèi)外商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的現(xiàn)狀分析
隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中信用活動的不斷發(fā)展和創(chuàng)新，信用風(fēng)險(xiǎn)所涉及領(lǐng)域和規(guī)模迅速擴(kuò)大，因此，各個國家對商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的管理都是非常重視的。
（一）國外先進(jìn)商業(yè)銀行對信用風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀
1、風(fēng)險(xiǎn)管理上升到銀行發(fā)展戰(zhàn)略高度，董事會直接負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)管理政策的制定。近些年來，一些大銀行由于風(fēng)險(xiǎn)管理失敗而遭受了巨額損失，甚至破產(chǎn)倒閉，使得銀行股東、經(jīng)理們以及金融監(jiān)管當(dāng)局領(lǐng)略和感受到銀行風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重后果，深刻地認(rèn)識到現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理對于銀行生存和發(fā)展的重要性。目前，國際上一些大銀行的最高決策層已把風(fēng)險(xiǎn)管理納入其發(fā)展戰(zhàn)略計(jì)劃，將之作為銀行內(nèi)部管理的一個組成部分，風(fēng)險(xiǎn)管理在整個管理體系中的地位已經(jīng)上升到銀行發(fā)展戰(zhàn)略的高度。
2、獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理部門開始出現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)管理趨于日?；椭贫然Ｅc風(fēng)險(xiǎn)管理上升到銀行發(fā)展戰(zhàn)略高度相適應(yīng)，現(xiàn)代銀行風(fēng)險(xiǎn)管理在組織制度上形成了由董事會、風(fēng)險(xiǎn)管理委員會直接領(lǐng)導(dǎo)的，以獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)管理部門為中心，與各個業(yè)務(wù)部緊密聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部管理體系。風(fēng)險(xiǎn)管理決策與業(yè)務(wù)決策的適度分離，改變了風(fēng)險(xiǎn)管理決策從屬于以盈利為首要目標(biāo)的業(yè)務(wù)決策的傳統(tǒng)管理體制。同時，以獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)管理部門為中心的風(fēng)險(xiǎn)管理體系的運(yùn)行是建立在管理日?；椭贫然幕A(chǔ)上的，這就進(jìn)一步加強(qiáng)了商業(yè)銀行在復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境中及時、有效地管理風(fēng)險(xiǎn)的能力。
3、更加重視全面風(fēng)險(xiǎn)管理。與主要重視信用風(fēng)險(xiǎn)的傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理不同，現(xiàn)代銀行風(fēng)險(xiǎn)管理還非常重視市場風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等更全面的風(fēng)險(xiǎn)因素。而且不僅將可能的資金損失視為風(fēng)險(xiǎn)，還將銀行自身的聲譽(yù)和人才的損失也視為風(fēng)險(xiǎn)，提出了聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)和人才風(fēng)險(xiǎn)的概念。
4、市場風(fēng)險(xiǎn)日益突出，市場風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)得到迅速發(fā)展。二十世紀(jì)70年代以來，市場風(fēng)險(xiǎn)成為銀行風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境中的重要因素。同時，金融自由化和銀行綜合化經(jīng)營的發(fā)展，使得商業(yè)銀行傳統(tǒng)的以信用風(fēng)險(xiǎn)為主的模式發(fā)生變化。信用風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)兩者，無論是在管理技術(shù)手段上，還是在管理理論上，都構(gòu)成了現(xiàn)代金融風(fēng)險(xiǎn)管理的兩個基本內(nèi)容。
5、風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)趨于計(jì)量化和模型化，各種風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)量模型發(fā)展迅速，銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的科學(xué)性日益增強(qiáng)。與傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理的特征不同，現(xiàn)代商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理越來越重視定量分析，大量運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)模型來識別、衡量和監(jiān)測風(fēng)險(xiǎn)，使得風(fēng)險(xiǎn)管理越來越多地體現(xiàn)出客觀性和科學(xué)性的特征。
（二）我國商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀
1、我國商業(yè)銀行尚未形成正確的信用風(fēng)險(xiǎn)管理理念。目前我國商業(yè)銀行多數(shù)工作人員對信用風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識不夠充分、信用風(fēng)險(xiǎn)管理理念比較陳舊。不能適應(yīng)新時期業(yè)務(wù)高速發(fā)展及風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境復(fù)雜的需要。
2、信用風(fēng)險(xiǎn)管理的組織機(jī)構(gòu)不健全。在我國商業(yè)銀行中，負(fù)責(zé)信用風(fēng)險(xiǎn)管理的主要是貸款部門的信貸員，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足實(shí)際信用風(fēng)險(xiǎn)管理的需要。
3、不良貸款比例高，貸款資金趨向長期化、集中化。我國銀行業(yè)的貸款人多集中在房地產(chǎn)或其它人型資產(chǎn)投資項(xiàng)目上，且數(shù)額巨大。而貸款資金長期化將導(dǎo)致銀行資產(chǎn)的流動性降低，信貸資金周轉(zhuǎn)速度減慢。一旦累積的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露出來，勢必會造成嚴(yán)重的信貸損失，對銀行的長遠(yuǎn)發(fā)展是極為不利的。
4、內(nèi)部評級不完善，風(fēng)險(xiǎn)揭示不充分。與先進(jìn)的國際性銀行相比，我國大多數(shù)商業(yè)銀行內(nèi)部評級無論是在評級方法、評級結(jié)果的檢驗(yàn)，還是在評級組織結(jié)構(gòu)、基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫等方而都存在著相當(dāng)大的差距，從而極大地限制了內(nèi)部評級在揭示和控制風(fēng)險(xiǎn)方而的作用。另外，由于會計(jì)信息不完備和真實(shí)性有待提高，以及缺乏衡量風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)方法，銀行信息披露的質(zhì)量和數(shù)量方而都遠(yuǎn)不能適應(yīng)市場的要求。
三、針對我國現(xiàn)狀提出完善商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的建議
第一，提高商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)度量和管理技術(shù)水平。根據(jù)當(dāng)前我國商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀，要盡快提高我國商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理水平。首先，各商業(yè)銀行應(yīng)積極開發(fā)以計(jì)算機(jī)為平臺的客戶信息系統(tǒng)，廣泛收集充分的客戶信息，建立起完善的數(shù)據(jù)庫。其次，我國商業(yè)銀行應(yīng)根據(jù)我國的國情，堅(jiān)持定性分析與定量分析相結(jié)合的原則，積極開發(fā)出適合自身?xiàng)l件的信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型。
第二，確立完善的商業(yè)銀行內(nèi)部控制體系。完善的內(nèi)部控制體系可以保證商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理策略得以落實(shí)。商業(yè)銀行要建立完善的內(nèi)部控制體系，應(yīng)根據(jù)中國銀監(jiān)會的《商業(yè)銀行內(nèi)部控制指引》在對各類業(yè)務(wù)的各環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識別的基礎(chǔ)上，對現(xiàn)有的內(nèi)部控制制度、程序、方法進(jìn)行整合、梳理和優(yōu)化。首先，通過授權(quán)管理、崗位制衡等手段防止操作風(fēng)險(xiǎn)在業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)中的出現(xiàn)。其次，通過標(biāo)準(zhǔn)化的內(nèi)部控制管理實(shí)現(xiàn)內(nèi)部控制的連續(xù)性和系統(tǒng)化，從而嚴(yán)格控制銀行內(nèi)的各項(xiàng)業(yè)務(wù)和管理活動。最后，通過不間斷的調(diào)整和改進(jìn)，不斷提高商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理水平，確保其經(jīng)營目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
第三，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)外部監(jiān)管，完善宏觀外部環(huán)境。強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)外部監(jiān)管是完善風(fēng)險(xiǎn)控制體系的必然要求。首先是市場約束的要求，巴塞爾新資本協(xié)議規(guī)定最低資本要求、監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)督檢查、市場約束為金融監(jiān)管的三大支柱，強(qiáng)調(diào)銀行應(yīng)及時、準(zhǔn)確地向市場披露銀行財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績、風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略和措施、風(fēng)險(xiǎn)敞口、會計(jì)政策以及業(yè)務(wù)、管理和公司治理6個方面的信息；其次，監(jiān)管當(dāng)局必須在強(qiáng)化合規(guī)性監(jiān)管的同時重視安全性監(jiān)管，逐步強(qiáng)化對商業(yè)銀行資本充足率的約束。同時要對銀行風(fēng)險(xiǎn)評估體系的合理性、準(zhǔn)確性及信息披露的可信性進(jìn)行監(jiān)督，嚴(yán)格監(jiān)管紀(jì)律，推動商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的科學(xué)化，實(shí)現(xiàn)從注重合規(guī)性監(jiān)管向注重風(fēng)險(xiǎn)性監(jiān)管的轉(zhuǎn)變，健全非現(xiàn)場監(jiān)督體系，并保持監(jiān)督的持續(xù)性。再次，要進(jìn)一步建立健全銀行金融法律法規(guī)體系，形成有法必依，違法必究，執(zhí)法必嚴(yán)的金融法制環(huán)境。落實(shí)《物權(quán)法》，修訂完善《破產(chǎn)法》和《擔(dān)保法》等，在完善商業(yè)銀行的立法基礎(chǔ)上加大執(zhí)法力度，維護(hù)金融秩序。
第四，規(guī)范社會信用關(guān)系，推動社會信用文化建設(shè)。要建立健全有關(guān)社會信用的法律體系，推進(jìn)信用文化建設(shè)。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)分析，社會信用指數(shù)每提高一個百分點(diǎn)，可以促進(jìn)GDP增長0.9%，促進(jìn)生產(chǎn)率提高0.7%。
參考文獻(xiàn)
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關(guān)鍵詞：VaR方法；風(fēng)險(xiǎn)管理；文獻(xiàn)綜述
一、VaR方法介紹
現(xiàn)資組合理論研究的是各種相互關(guān)聯(lián)的、確定的及不確定的條件下，理性的投資者應(yīng)當(dāng)如何做出最佳投資選擇，即如何把一定數(shù)量的資金按合適的比例，分散投資于各種不同的證券上，以實(shí)現(xiàn)效用最大化的目標(biāo)。在這一領(lǐng)域內(nèi)，國外學(xué)術(shù)界先后提出了投資組合理論、資本資產(chǎn)定價模型和期權(quán)定價模型，建立了對于各種風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量和分析的重要思想方法。隨著金融全球化的發(fā)展，金融市場、金融交易規(guī)模日趨擴(kuò)大，金融資產(chǎn)價格的波動性相應(yīng)變大，對金融市場風(fēng)險(xiǎn)的分析研究變得尤其重要。VaR方法即是對市場風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測度的一種重要工具。
VaR（ValueatRisk）字面解釋為“在險(xiǎn)價值”，其含義為在一定概率水平（置信水平）下，某一金融資產(chǎn)或證券組合價值在未來特定時期內(nèi)的最大可能損失。用公式表示為：Prob（ΔP
其中Prob：資產(chǎn)價值損失小于可能損失上限的概率；ΔP：某一金融資產(chǎn)在一定持有期Δt的價值損失額；VaR：置信水平α下的風(fēng)險(xiǎn)價值――可能的損失上限；α：給定的概率――置信水平。
VaR方法可以將不同市場因子、不同資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)集成加總，充分考慮各種風(fēng)險(xiǎn)來源的相互作用，較好地反映金融市場風(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜結(jié)構(gòu)間的動態(tài)影響，得到較為準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)暴露估計(jì)。因此基于VaR方法的市場風(fēng)險(xiǎn)測量理論和技術(shù)，為測量市場風(fēng)險(xiǎn)提供了統(tǒng)一的框架和指標(biāo)，成為市場風(fēng)險(xiǎn)管理的主流方法。
二、國外研究動態(tài)
20世紀(jì)90年代初，國外學(xué)術(shù)界開始強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)的量化和統(tǒng)一的度量尺度。1993年7月，國際性民間研究機(jī)構(gòu)G―30在《衍生產(chǎn)品的實(shí)踐和規(guī)則》報(bào)告中最早提出利用VaR方法對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)管。VaR方法的核心在于如何確定資產(chǎn)組合收益的統(tǒng)計(jì)分布和概率密度函數(shù)。國外對基于VaR方法的風(fēng)險(xiǎn)管理的研究已經(jīng)相當(dāng)成熟，主要集中在如何確定VaR值的問題上。
歷史模擬法（HS，Historical Simulationmethod）沒有對復(fù)雜的市場結(jié)構(gòu)做出假設(shè)，而是假定采樣周期中收益率不變，借助過去一段時間內(nèi)的資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)收益的頻率，通過找到歷史上一段時間內(nèi)的平均收益以及置信水平下的最低收益水平，來推算VaR的值。其隱含的假定是歷史數(shù)據(jù)在未來可以重現(xiàn)。HS方法簡單，易于操作，但弊端在于用過去的數(shù)據(jù)來預(yù)測將來的發(fā)展誤差較大。Boudoukh、Richardson和Whitelaw（1998）改進(jìn)了歷史模擬法，提出了具有指數(shù)權(quán)重的歷史模擬。Hull和White（1998）認(rèn)為可以通過歷史數(shù)據(jù)計(jì)算每一個市場因子當(dāng)前日期和每一天的日變動估計(jì)，然后用當(dāng)前波動率與歷史波動率作比值來對歷史收益進(jìn)行調(diào)整，用調(diào)整后的收益率替代實(shí)際的收益率來為投資組合定價，進(jìn)而形成經(jīng)驗(yàn)分布以估計(jì)VaR的值。這種方法的好處是通過重新調(diào)整收益能夠反映目前的市場變動。Bulter和Schachter（1996）則提出利用高斯核估計(jì)和高斯Legendre積分相結(jié)合，來求得VaR的值和對應(yīng)的置信區(qū)間。
蒙特卡羅模擬法（MC，MonteCarlo）的基本思想是用市場因子的歷史數(shù)據(jù)生成該市場因子未來的可能波動情景，并通過模擬來確定真實(shí)分布，從而確定VaR的值。由于MC方法可以較好地處理非線性、非正態(tài)問題，可以用來分析各類風(fēng)險(xiǎn)，故優(yōu)越性較明顯。在此基礎(chǔ)上形成的Delta-Gamma-thetaMonteCarlo、網(wǎng)格MonteCarlo和情景MonteCarlo等模擬更簡化了計(jì)算。
方差―協(xié)方差估計(jì)法的核心是對資產(chǎn)回報(bào)的方差―協(xié)方差矩陣進(jìn)行估計(jì)從而確定VaR的值和置信區(qū)間。Engle（1982）引入了自回歸條件異方差A(yù)RCH模型，Bollerslev（1986）提出了廣義自回歸條件異方差GARCH模型，使這一方法能夠解決殘差異方差問題。這些方法都有賴于資產(chǎn)組合的概率分布滿足正態(tài)分布這一前提。
對不滿足正態(tài)性的資產(chǎn)組合，VaR方法得到的值通常被低估，故近年國外學(xué)者又提出半?yún)?shù)法（厚尾方法）。該方法著重于對收益率分布尾部的估計(jì)，使之能夠解決金融時間序列的“厚尾”現(xiàn)象。尤其是基于ARCH模型族的VaR分析在描述資產(chǎn)收益波動性方面有不可比擬的功能。
國外除了研究VaR的估計(jì)方法外，還討論了VaR的缺陷問題。Artzner、Fritte、Giorgio等學(xué)者通過理論與實(shí)證的研究都認(rèn)為一個行之有效的風(fēng)險(xiǎn)測量方法必須滿足正齊性、次可加性、單調(diào)性及過渡不變性。Beder通過實(shí)證研究總結(jié)了VaR的兩點(diǎn)缺陷：其一，VaR不能起到預(yù)警作用，即用VaR不能表示出臨近的不利事件的發(fā)生；其二，VaR本身沒有意義，主要表現(xiàn)在金融工具本身很復(fù)雜，證券組合龐雜，市場概率的估計(jì)困難，計(jì)算中各種近似方法的運(yùn)用與估計(jì)VaR的統(tǒng)計(jì)錯誤很多。Artzner通過實(shí)證研究認(rèn)為VaR在非正態(tài)分布的情況下不能滿足次可加性。Meckay認(rèn)為在進(jìn)行投資組合優(yōu)化時，由于VaR不能表示為各種組合資產(chǎn)頭寸的函數(shù)，因此無法對其進(jìn)行直接優(yōu)化。
目前國外對VaR方法的研究已經(jīng)超出了金融資產(chǎn)的市場風(fēng)險(xiǎn)的范圍，涉及到非金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)度量、業(yè)績評估和金融監(jiān)管等方面。如Charles將VaR風(fēng)險(xiǎn)測量技術(shù)應(yīng)用到存貨管理中，以解決存貨管理中的風(fēng)險(xiǎn)控制，并使用計(jì)算機(jī)和模擬技術(shù)解決數(shù)值問題。
三、國內(nèi)研究動態(tài)
我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展不夠完善，金融市場初具規(guī)模，金融市場風(fēng)險(xiǎn)被政策風(fēng)險(xiǎn)所掩蓋，以致國內(nèi)對風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識較晚，對VaR方法的研究起步也較晚。國內(nèi)對VaR方法的研究以1999年為界限可以分為兩個階段――了解學(xué)習(xí)階段和深入研究并具體應(yīng)用階段。
了解學(xué)習(xí)階段主要是對VaR方法的引入，著重于對VaR的概念、方法的介紹。國內(nèi)對VaR方法的研究最早始于鄭文通（1997），對VaR方法產(chǎn)生的背景、計(jì)算原理及應(yīng)用作了介紹，并分析該方法對中國的現(xiàn)實(shí)意義。牛昂在《風(fēng)險(xiǎn)管理的新方法》（1997）中介紹了各種計(jì)算VaR的方法，并對優(yōu)劣性進(jìn)行了評議。此外姚剛（1998）和劉宇飛（1999）也深入探討了VaR的含義和估計(jì)方法。顧乃康在《VaR：市場風(fēng)險(xiǎn)測定和管理的新工具》（1998）中探討了VaR的度量問題。
自1999年開始，我國學(xué)者對VaR的討論進(jìn)入深入研究和實(shí)際運(yùn)用的階段。詹原瑞（1999）從極值理論的角度對VaR進(jìn)行了理論和實(shí)際運(yùn)用的雙層次研究。之后更多的學(xué)者在理論范疇和實(shí)證范疇研究了VaR方法。王春峰在專著《金融市場風(fēng)險(xiǎn)管理》（2001）中第一次全面系統(tǒng)地介紹了以VaR為核心的風(fēng)險(xiǎn)測量方法，同時指出用MonteCarlo模擬法計(jì)算VaR所存在的缺陷，提出了用馬爾科夫鏈來計(jì)算VaR值，將國內(nèi)VaR的研究推向了一個新的高度。馬杰（2001）在《人民幣行為研究與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理》博士論文中，將VaR方法應(yīng)用于宏觀和微觀兩個層面的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理。屠新曙（2002）將VaR與最佳投資組合的概念結(jié)合起來，開發(fā)了一種新的理論，一種類似Markowitz均值―方差選擇最優(yōu)投資組合的理論，即滿足VaR約束條件的最優(yōu)均值―――投資組合理論。趙睿（2002）引入了考察投資績效對投資組合影響的方法，求解了約束下的投資組合問題。與VaR理論發(fā)展并駕齊驅(qū)，其應(yīng)用也逐漸細(xì)化到股市、銀行、企業(yè)等的風(fēng)險(xiǎn)管理分析中。杜海濤（2000）將VaR方法運(yùn)用于市場指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)度量、單個證券的風(fēng)險(xiǎn)度量、基金管理人員績效評估及確定配股價格等方面。范英（2001）在股票價格隨機(jī)游走的假設(shè)下計(jì)算了深圳股市在不同置信水平下的風(fēng)險(xiǎn)值，對此方法在我國股票投資中的應(yīng)用進(jìn)行了初步探討。尹念（2010）用GARCH模型擬合滬深300綜指收益率的波動率，并以此預(yù)測VaR值作為評價股市風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)現(xiàn)我國股市的風(fēng)險(xiǎn)相對西方發(fā)達(dá)國家更大。郭家華（2010）提出我國的銀行監(jiān)管應(yīng)從傳統(tǒng)的思路――制定更嚴(yán)格管制條例和進(jìn)行更嚴(yán)格的現(xiàn)場審查中跳出來，轉(zhuǎn)而建立全國統(tǒng)一的信用評級體系，鼓勵商業(yè)銀行采用VaR模型和方法，才有利于我國信用風(fēng)險(xiǎn)管理水平的提高和金融體系的健康發(fā)展。張?zhí)铮?010）結(jié)合國內(nèi)某大型外貿(mào)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)例，介紹了如何用VaR方法管理市場風(fēng)險(xiǎn)及進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的績效評價，認(rèn)為VaR方法不但能建立相對理性及量化的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，較好地解決企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的混亂現(xiàn)象，且VaR值可作為一參考指標(biāo)指導(dǎo)企業(yè)資源更好地配置。
國內(nèi)亦有學(xué)者研究VaR方法的缺陷。王建華在《度量與控制金融風(fēng)險(xiǎn)的新方法》（2002）一文中首次指出了VaR的缺陷并提出了CvaR的概念，闡述了CVaR優(yōu)點(diǎn)和作用及在證券組合優(yōu)化中的應(yīng)用。曲圣寧、田新時等在《投資組合風(fēng)險(xiǎn)管理中VaR模型的缺陷以及CVaR模型研究》（2005）對CvaR作了更深入研究。郭光（2010）認(rèn)為“VaR方法并不是萬能的，不能作為風(fēng)險(xiǎn)測量的一種方法論，但可以成為一種管理手段”，系統(tǒng)地歸納出克服VaR法缺陷的方式，提出為順應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)管理的要求而開發(fā)適合具體環(huán)境的VaR模型將成為VaR方法發(fā)展的趨勢。
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【關(guān)鍵詞】金融風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)測度一致性風(fēng)險(xiǎn)測度
一、引言
金融風(fēng)險(xiǎn)管理是各類金融機(jī)構(gòu)所從事的全部業(yè)務(wù)和管理活動中最核心的內(nèi)容，它和時間價值、資產(chǎn)定價被并稱為是現(xiàn)代金融理論的三大支柱。金融風(fēng)險(xiǎn)管理分為識別風(fēng)險(xiǎn)、測量風(fēng)險(xiǎn)、處理風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)管理的評估和調(diào)整四個步驟。其中，金融風(fēng)險(xiǎn)的測量是金融市場風(fēng)險(xiǎn)管理的核心環(huán)節(jié)。風(fēng)險(xiǎn)測量的質(zhì)量，很大程度上決定了金融市場風(fēng)險(xiǎn)管理的有效性；合理風(fēng)險(xiǎn)測度指標(biāo)的選取，是提高風(fēng)險(xiǎn)測量質(zhì)量的有效保障。
二、風(fēng)險(xiǎn)測度的發(fā)展歷史
風(fēng)險(xiǎn)測度理論的發(fā)展大致經(jīng)歷了三個階段：首先是以方差和風(fēng)險(xiǎn)因子等為主要度量指標(biāo)的傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)測度階段；其次是以現(xiàn)行國際標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)測度工具VaR為代表的現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)測度階段；最后是以ES為代表的一致性風(fēng)險(xiǎn)測度階段。
傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)測度工具包括方差、半（下）方差、下偏矩LPM（LowPartialMoments）、久期（duration）、凸性（convexity）、beta、delta、gamma、theta、vega、rho等，這些指標(biāo)分別從不同的角度反映了投資價值對風(fēng)險(xiǎn)因子的敏感程度，因此被統(tǒng)稱為風(fēng)險(xiǎn)敏感性度量指標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)敏感性度量指標(biāo)只能在一定程度上反映風(fēng)險(xiǎn)的特征，難以全面綜合地度量風(fēng)險(xiǎn)，因此只能適用于特定地金融工具或在特定的范圍內(nèi)使用。
方差、半（下）方差、下偏矩LPM等風(fēng)險(xiǎn)敏感性度量指標(biāo)只能描述收益的不確定性，即偏離期望收益的程度，并不能確切指明證券組合的損失的大小。所以，它們只是在一定程度上反映風(fēng)險(xiǎn)的特征，難以全面綜合地度量風(fēng)險(xiǎn)，因此只能適用于特定地金融工具或在特定的范圍內(nèi)使用。
現(xiàn)行的國際標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)管理工具VaR最初由J.P.Morgan針對其銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的需要提出的，并很快被推廣成為了一種產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。風(fēng)險(xiǎn)價值VaR是指在正常的市場條件和給定的置信水平下，在給定的持有期間內(nèi)，投資組合所面臨的潛在最大損失。VaR是借助概率論和數(shù)理統(tǒng)計(jì)的方法對金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化和測度。它最大的優(yōu)點(diǎn)是可以得出多維風(fēng)險(xiǎn)的一個一維近似值，可用于測量不同市場的不同風(fēng)險(xiǎn)并用一個數(shù)值表示出來，因此具有廣泛的適用性。巴塞爾銀行監(jiān)督委員會、美國聯(lián)邦儲備銀行、美國證券交易委員會、歐盟都接受VaR作為風(fēng)險(xiǎn)度量和風(fēng)險(xiǎn)披露的工具。
但是，VaR作為風(fēng)險(xiǎn)測度的指標(biāo)，不滿足一致性風(fēng)險(xiǎn)測度四條公理中的次可加性公理，不是一種一致性風(fēng)險(xiǎn)測度指標(biāo)。這就意味著當(dāng)用VaR度量風(fēng)險(xiǎn)時，某種投資組合的風(fēng)險(xiǎn)可能會比各組成成分證券風(fēng)險(xiǎn)之和還要大，從而導(dǎo)致投資者不愿多樣化投資的情況。而且VaR不能測度超過VaR的損失、不適用于非橢球分布函數(shù)族、VaR有許多局部極值導(dǎo)致VaR排序不穩(wěn)定等缺陷，決定著VaR并不是一種合適的風(fēng)險(xiǎn)測度指標(biāo)。
基于上述風(fēng)險(xiǎn)測度的局限性，Artzner等（1999）提出了一致性風(fēng)險(xiǎn)測度（CoherentRiskMeasure）概念。他們認(rèn)為一種良好定義的風(fēng)險(xiǎn)測度應(yīng)該滿足單調(diào)性、一次齊次性、平移不變性和次可加性四條公理，并將滿足這些公理的風(fēng)險(xiǎn)測度成為一致性風(fēng)險(xiǎn)測度。
單調(diào)性：
如果投資組合X1在任意情況下的價值都比投資組合X2的價值大，則一致性風(fēng)險(xiǎn)測度度量的X1的風(fēng)險(xiǎn)至少不應(yīng)該比X2的風(fēng)險(xiǎn)大。也就是說，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該比劣質(zhì)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)小。
上式意味著，如果用數(shù)量為（X）的資本或保證金加入到投資組合X之中，則恰好可以抵消投資組合X的風(fēng)險(xiǎn)。因此，平移不變性公理要求風(fēng)險(xiǎn)測度在數(shù)值上就是為抵消投資組合的風(fēng)險(xiǎn)而需要提供的資本或保證金的數(shù)量。
次可加性公理意味著，用一致性風(fēng)險(xiǎn)測度度量出來的所有被監(jiān)管對象的總體風(fēng)險(xiǎn)，不能比各單個被監(jiān)管對象的風(fēng)險(xiǎn)之和大。否則，即使各個被監(jiān)管對象都設(shè)置了足夠的資本或保證金（Xi），也不能保證所有監(jiān)管對象總的資本或保證金足以抵消整體風(fēng)險(xiǎn)，因此監(jiān)管措施就可能失效?？梢姡慰杉有怨碇饕菑谋ＷC風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管有效性的角度提出的，為監(jiān)管目的而設(shè)計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)測度應(yīng)該滿足次可加性公理。
由于這四條公理的合理性，一致性風(fēng)險(xiǎn)測度不久就被風(fēng)險(xiǎn)測度理論界廣泛接受。
數(shù)理金融學(xué)家隨后在一致性風(fēng)險(xiǎn)測度四公理基礎(chǔ)上提出了幾種形式不同的一致性風(fēng)險(xiǎn)測度指標(biāo)，其中ES是最常用的一種。ES就是投資組合在給定置信水平?jīng)Q定的左尾概率區(qū)間內(nèi)可能發(fā)生的平均損失，因此被成為ExpectedShortfall。ES對于損失X的分布沒有特殊的要求，在分布函數(shù)連續(xù)和不連續(xù)的情況下都能保持一致性風(fēng)險(xiǎn)測度這一性質(zhì)，使ES不僅可以應(yīng)用到任何的金融工具的風(fēng)險(xiǎn)測量和風(fēng)險(xiǎn)控制，也可以處理具有任何分布形式的風(fēng)險(xiǎn)源，而且保證了在給定風(fēng)險(xiǎn)量的約束條件下最大化預(yù)期收益組合的唯一性。
由于ES風(fēng)險(xiǎn)測度的發(fā)展時間不長，ES作為一種一致性風(fēng)險(xiǎn)測度也存在著一定的局限性。VaR與一階傳統(tǒng)隨機(jī)占優(yōu)是一致的，ES風(fēng)險(xiǎn)測度與二階傳統(tǒng)隨機(jī)占優(yōu)是一致的；但是，VaR與二階及二階以上傳統(tǒng)隨機(jī)占優(yōu)不是一致的，ES風(fēng)險(xiǎn)測度與三階及三階以上傳統(tǒng)隨機(jī)占優(yōu)不是一致的，在特定情況下，運(yùn)用VaR和ES都不能做出正確的投資決策。
三、結(jié)論
總之，風(fēng)險(xiǎn)測度理論至今為止仍然是一個有待進(jìn)一步開發(fā)和完善的領(lǐng)域，有許多值得深入研究的課題。由于現(xiàn)有各種風(fēng)險(xiǎn)測度指標(biāo)均存在一定的局限性，新的風(fēng)險(xiǎn)測度理論和建立在其之上的新的風(fēng)險(xiǎn)測度指標(biāo)（性能優(yōu)良、便于計(jì)算、合理檢驗(yàn)）是今后值得深入研究的重點(diǎn)和方向。
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一、風(fēng)險(xiǎn)管理的演變
早在遠(yuǎn)古時代人類就有了風(fēng)險(xiǎn)意識，風(fēng)險(xiǎn)管理理論和方法伴隨著社會生產(chǎn)力的發(fā)展、科技水平的進(jìn)步而不斷豐富完善，到20世紀(jì)50年代風(fēng)險(xiǎn)管理在各個領(lǐng)域引起了廣泛重視，備受關(guān)注。企業(yè)作為市場經(jīng)濟(jì)的主體要參與競爭，在生存發(fā)展過程中會遇到各種不確定的情況，經(jīng)營企業(yè)就是與各種不確定性打交道，就是在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，減少損失趨利避害以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化的管理目標(biāo)，概括來看風(fēng)險(xiǎn)管理理論大致經(jīng)歷了以下幾個發(fā)展階段。
1、19世紀(jì)末至20世紀(jì)初工業(yè)革命以后，法國管理大師亨瑞•法約爾首次將風(fēng)險(xiǎn)管理思想引入企業(yè)經(jīng)營管理中，并對安全職能進(jìn)行描述。1930年美國賓夕法尼亞大學(xué)所羅門•許布納博士在美國管理協(xié)會發(fā)起的關(guān)于保險(xiǎn)問題的一次會議上指出：“防患于末然就是最大的保險(xiǎn)”，這是現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理的一個重要思想。1931年美國管理協(xié)會將保險(xiǎn)部門設(shè)立為它的獨(dú)立機(jī)構(gòu)，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理研究和咨詢。這一階段安全管理和保險(xiǎn)主要針對危害性風(fēng)險(xiǎn)，兩個領(lǐng)域各行其是，溝通并不多。
2、20世紀(jì)初至20世紀(jì)70年代第二次世界大戰(zhàn)以后世界政治經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生了深刻變化，第三次技術(shù)革命大大促進(jìn)了社會生產(chǎn)力發(fā)展，使得企業(yè)生產(chǎn)高度社會化，企業(yè)規(guī)模和資產(chǎn)價值越來越大，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境更加復(fù)雜化，面臨的風(fēng)險(xiǎn)不斷增多，企業(yè)對風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)在需要逐漸增加。
3、20世紀(jì)70年代至20世紀(jì)90年代1971年布雷頓森林體系崩潰，引起了人們對金融風(fēng)險(xiǎn)的重視，涵蓋危害性風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)的全方位風(fēng)險(xiǎn)管理逐漸形成。1983年世界各國專家共同討論并通過了“101條風(fēng)險(xiǎn)管理準(zhǔn)則”被各國視為風(fēng)險(xiǎn)管理的一般準(zhǔn)則，標(biāo)志著風(fēng)險(xiǎn)管理更加規(guī)范化和科學(xué)化。1987年聯(lián)合國出版了《發(fā)展中國家風(fēng)險(xiǎn)管理的推進(jìn)》以推動風(fēng)險(xiǎn)管理在發(fā)展中國家的普及。
4、20世紀(jì)90年代至今20世紀(jì)90年代以后，金融衍生產(chǎn)品及交易迅猛增長，金融風(fēng)險(xiǎn)再次引起了人們的高度關(guān)注。1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，英國巴林銀行倒閉、日本大和銀行事件等震驚全球的金融機(jī)構(gòu)大案，暴露出金融衍生產(chǎn)品的設(shè)計(jì)缺陷，監(jiān)督缺失，這些金融工具通過高杠桿交易功能放大了風(fēng)險(xiǎn)，形成極大的金融泡沫。2007年發(fā)生的美國次貸危機(jī)給全球金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊，面對慘重的后果，各國政府紛紛出臺政策，全力推進(jìn)全面風(fēng)險(xiǎn)管理。
二、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)涵
風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)生存發(fā)展相伴相生、形影不離，人類的風(fēng)險(xiǎn)管理意識更是由來已久，現(xiàn)已發(fā)展成為包含危害性風(fēng)險(xiǎn)管理和金融風(fēng)險(xiǎn)管理的全方位管理體系。風(fēng)險(xiǎn)管理是現(xiàn)代企業(yè)管理的重要內(nèi)容，其職能在于識別、分析、評價、處理企業(yè)面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，降低風(fēng)險(xiǎn)成本以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化。2006年6月國務(wù)院國資委印發(fā)的《中央企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理指引》指出：企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是“未來的不確定性對企業(yè)實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營目標(biāo)的影響”。企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)可分為戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等；根據(jù)其能否為企業(yè)帶來盈利機(jī)會分為純粹風(fēng)險(xiǎn)和投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)?！镀髽I(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理—整合框架》認(rèn)為：企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理是一個過程，它由一個主體的董事會、管理者和其他人員實(shí)施，應(yīng)用于戰(zhàn)略制訂并貫穿于企業(yè)之中，旨在識別可能會影響主體的潛在事項(xiàng)，管理風(fēng)險(xiǎn)以使其在該主體的風(fēng)險(xiǎn)容量之內(nèi)，并為主體目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)提供合理保證。這一定義具有普適性，它從關(guān)鍵概念入手為風(fēng)險(xiǎn)管理的應(yīng)用提供了基礎(chǔ)。從這個定義可以看出：1、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理是整個企業(yè)管理過程的組成部分，作為一個動態(tài)過程持續(xù)流動于企業(yè)之內(nèi)，貫穿于企業(yè)管理的各個方面并由企業(yè)內(nèi)部各個層級的人員參與實(shí)施；2、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理影響員工的行為，企業(yè)每個員工都有自己的崗位職責(zé)，他們的技能和需求不同，會依據(jù)自己的標(biāo)準(zhǔn)對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行判斷、評估，并采用不同的應(yīng)對措施；3、企業(yè)生存發(fā)展中，某些潛在事件一旦發(fā)生會影響到主體目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)管理的作用在于識別可能對企業(yè)造成影響的事項(xiàng)，并把風(fēng)險(xiǎn)控制在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)容量之內(nèi)；4、要有效發(fā)揮企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的作用，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，必須在企業(yè)內(nèi)部設(shè)計(jì)一整套有效的管理機(jī)制，這些機(jī)制應(yīng)包括環(huán)境控制、目標(biāo)的設(shè)置、風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)識別、風(fēng)險(xiǎn)評估、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對、風(fēng)險(xiǎn)控制活動、信息與溝通、風(fēng)險(xiǎn)控制等相互關(guān)聯(lián)因素。
三、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理與內(nèi)部控制的關(guān)系
內(nèi)部控制是由企業(yè)董事會、管理當(dāng)局和其他員工實(shí)施的，為保證財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性、經(jīng)營的效率效果以及現(xiàn)行法規(guī)的遵循等目標(biāo)的達(dá)成而提供合理保證的過程。內(nèi)部控制活動是由控制環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評估、控制活動、信息與溝通、監(jiān)督等五個要素組成的過程，五要素相互聯(lián)系密切配合，已不局限于糾錯防弊，更多是為了保障戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)、提高組織管理水平而設(shè)置的。通過對內(nèi)部控制定義可以看出：1、內(nèi)部控制的作用旨在為企業(yè)經(jīng)營的有效性，財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性，適用法律法規(guī)的遵循性提供合理保證。2、內(nèi)部控制確保了企業(yè)最高層參與到運(yùn)行體系中，體現(xiàn)了全員參與、協(xié)調(diào)一致的理念。員工和環(huán)境是企業(yè)發(fā)展的推動因素，內(nèi)部控制體系的設(shè)計(jì)和實(shí)施依靠全體員工共同完成。3、該框架強(qiáng)調(diào)內(nèi)部控制根置于企業(yè)經(jīng)營管理過程中，與企業(yè)管理的其他職能交織融合，不是管理工作的“添加物”。從兩者范疇和構(gòu)成要素分析，內(nèi)部控制是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的一個組成部分；全面風(fēng)險(xiǎn)管理著眼于企業(yè)戰(zhàn)略高度，關(guān)注企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和長遠(yuǎn)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，使企業(yè)關(guān)注的范圍更寬、更廣，不再局限于控制方面。同內(nèi)部控制相比較，風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)用于企業(yè)戰(zhàn)略制訂，涉及到企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)容忍度，不同的戰(zhàn)略目標(biāo)帶來不同的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，同時全面風(fēng)險(xiǎn)管理還包含了管理目標(biāo)設(shè)定、風(fēng)險(xiǎn)評估方法的選擇、管理人員的聘用、有關(guān)的預(yù)算和行政管理、以及報(bào)告程序等活動。
四、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理與平衡計(jì)分卡的區(qū)別
第一，信用風(fēng)險(xiǎn)。典當(dāng)行開展小微企業(yè)融資業(yè)務(wù)時，便為信用風(fēng)險(xiǎn)提供了一條可傳播通道，使得小微企業(yè)與典當(dāng)行之間形成了一種博弈關(guān)系，且在這個博弈的過程中，信用風(fēng)險(xiǎn)的傳播便得以實(shí)現(xiàn)。第二，市場風(fēng)險(xiǎn)。主要表現(xiàn)為：絕當(dāng)物品銷路不暢通、絕當(dāng)物品出售的價格風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，典當(dāng)行業(yè)很容易受到國家宏觀政策調(diào)整的影響。例如利率政策的調(diào)整，尤其是下調(diào)利率，會使得典當(dāng)行的放款利率貸款門檻降低，盡管如此，這對于不具競爭力的典當(dāng)業(yè)而言，無疑會來帶一定程度的沖擊。第三，操作風(fēng)險(xiǎn)。主要包括：典當(dāng)行經(jīng)營過程中的道德風(fēng)險(xiǎn)、從業(yè)人員素質(zhì)能力較差造成的風(fēng)險(xiǎn)、具體業(yè)務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn)，如審當(dāng)環(huán)節(jié)的鑒定風(fēng)險(xiǎn)、驗(yàn)當(dāng)環(huán)節(jié)中的估價風(fēng)險(xiǎn)、當(dāng)物保管風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)當(dāng)（倒貸）的風(fēng)險(xiǎn)等。第四，流動性風(fēng)險(xiǎn)。典當(dāng)行的流動性風(fēng)險(xiǎn)指典當(dāng)行辦理業(yè)務(wù)過程中產(chǎn)生的絕當(dāng)物品是否有銷路以及典當(dāng)期限長短帶來的風(fēng)險(xiǎn)問題。
二典當(dāng)行小微企業(yè)融資的VAR金融風(fēng)險(xiǎn)管理方法
1典當(dāng)行的VAR金融風(fēng)險(xiǎn)方法適用
1.1典當(dāng)行VAR的基本模型與參數(shù)
典當(dāng)行VAR描述的是在市場正常波動下，典當(dāng)行的某項(xiàng)金融資產(chǎn)或資產(chǎn)組合可能面臨的最大損失。其統(tǒng)計(jì)內(nèi)涵為：典當(dāng)行在一定的置信水平和持有期限內(nèi)，處于風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)的價值。VAR=預(yù)期收益/損失-在一定置信水平下可能遭受的最大損失=(H:c)=E(V)-V*=V-(1+u)-V(1+R*)=V(u-R*)=-σαV其中：V：風(fēng)險(xiǎn)敞口的市場價值；R：持有期H內(nèi)的收益；u：預(yù)期收益；R*：置信水平c下的最小收益率；墜：置信水平臨界值；σ：標(biāo)準(zhǔn)差。典當(dāng)行金融資產(chǎn)或者資產(chǎn)組合的VAR模型參數(shù)包括：第一，持有期H?？疾斓洚?dāng)行在哪一段時間內(nèi)的持有資產(chǎn)的最大損失值。持有期的確定應(yīng)依據(jù)典當(dāng)行所持有的資產(chǎn)的特點(diǎn)確定。第二，置信水平墜。置信水映了金融機(jī)構(gòu)對待風(fēng)險(xiǎn)的容忍程度。典當(dāng)行選擇的置信區(qū)間越大，說明其風(fēng)險(xiǎn)容忍程度越小，希望能得到把握性較大的預(yù)測結(jié)果。參照巴塞爾委員會對于銀行業(yè)置信水平的相關(guān)要求，典當(dāng)行的置信水平可以確定為99%。第三，觀察期間。又稱數(shù)據(jù)窗口，考察給定持有期限回報(bào)的波動性與關(guān)聯(lián)性的整體時間長度。參考巴塞爾委員會對于銀行業(yè)觀察期間的相關(guān)要求，典當(dāng)行的觀察期間可以確定為1年。
1.2典當(dāng)行VAR測度的計(jì)算方法
VAR的計(jì)算方法包括：方差-協(xié)方差法、歷史模擬法與蒙特卡羅法。這三類方法各有優(yōu)缺點(diǎn)。歷史模擬法概念直觀、計(jì)算簡單、實(shí)施容易，容易被監(jiān)管當(dāng)局和風(fēng)險(xiǎn)管理者接受；歷史模擬法需要大量日回報(bào)歷史數(shù)據(jù)的支持，而且一般都是短期預(yù)測。不僅如此，歷史模擬法屬于全值估計(jì)方法，能夠處理市場的大幅波動、非線性等情形，容易捕捉風(fēng)險(xiǎn)。對于典當(dāng)行而言，其質(zhì)押品可以在其交易市場獲得相關(guān)的日價格數(shù)據(jù)，例如黃金價格、房地產(chǎn)價格等，其典當(dāng)行VAR計(jì)算一般短期分析即可。
1.3典當(dāng)行VAR模型的計(jì)算
第一，建立映射關(guān)系，即將金融資產(chǎn)或者資產(chǎn)組合頭寸的價值表示為投資收益率的函數(shù)。第二，數(shù)學(xué)建模，即利用投資收益率的歷史數(shù)據(jù)，利用統(tǒng)計(jì)方法模擬投資收益率的分布特征與動態(tài)變化。第三，計(jì)算VAR數(shù)值。結(jié)合映射關(guān)系估算投資組合的價值變化及分布特征。
2典當(dāng)行的VAR金融風(fēng)險(xiǎn)管理的應(yīng)用
2.1計(jì)量經(jīng)濟(jì)資本以優(yōu)化
資本配置作為發(fā)放貸款機(jī)構(gòu)的典當(dāng)行，同樣應(yīng)該具有經(jīng)濟(jì)資本。當(dāng)?shù)洚?dāng)行配置的應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際資本不小于經(jīng)濟(jì)資本時，我們可以說該典當(dāng)行具有利用資本應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的能力。經(jīng)濟(jì)資本覆蓋的范圍應(yīng)涵蓋典當(dāng)業(yè)務(wù)所有的金融風(fēng)險(xiǎn)，包括信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)與流動性風(fēng)險(xiǎn)。合理的經(jīng)濟(jì)資本配置需要典當(dāng)行在各級別、各部門、各營業(yè)部前后臺與各項(xiàng)業(yè)務(wù)之間合理分配，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)資本的有效流動性。
2.2實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)限額管理以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)可控性
基于VAR計(jì)量的風(fēng)險(xiǎn)限額綜合反映了典當(dāng)行的風(fēng)險(xiǎn)容忍程度。VAR限額屬于金融風(fēng)險(xiǎn)的事前管理，體現(xiàn)了典當(dāng)行對于金融風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)時動態(tài)管理，也體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)與收益的綜合管理。典當(dāng)行構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)限額管理主要目的是在自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力與自身面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)之間構(gòu)建一個長效穩(wěn)態(tài)機(jī)制，達(dá)到能夠充分吸收其所面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)的作用，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本與風(fēng)險(xiǎn)額度的匹配。
三基于VAR的典當(dāng)行小微企業(yè)融資金融風(fēng)險(xiǎn)管理對策建議
1構(gòu)建基于VAR的金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系
1.1構(gòu)建金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警信息采集數(shù)據(jù)庫
宏觀方面：主要收集對典當(dāng)行未來經(jīng)營發(fā)展影響密切，能闡述經(jīng)濟(jì)形勢的各類經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，包括反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的經(jīng)濟(jì)增長率、各類金融相關(guān)政策，利率匯率變化浮動、反映價格水平的居民消費(fèi)物價指數(shù)和反映當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況的通貨膨脹率等；中觀方面：及時收集作為競爭對手的典當(dāng)行業(yè)貸款條件與政策及同行業(yè)公司的新型業(yè)務(wù)與危機(jī)動態(tài)；微觀方面：典當(dāng)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)對微觀信息方面的收集要求更是重中之重。包括申請貸款企業(yè)全面的考察和自身管理制度的評價與完善。
1.2設(shè)置金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系
根據(jù)典當(dāng)行的小微企業(yè)融資業(yè)務(wù)特點(diǎn)，設(shè)定典當(dāng)行金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系：第一部分，流動風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系。主要包括：抵押貸款率、資本風(fēng)險(xiǎn)比率、絕當(dāng)率、典當(dāng)資金周轉(zhuǎn)率等。第二部分，信用風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系。主要包括：抵押貸款率、利息回收率、當(dāng)金損失率。第三部分，市場風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系。主要包括：GDP增長率、利率敏感比率、CPI指數(shù)；第四部分，操作風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系。主要包括：典當(dāng)資金運(yùn)用率、當(dāng)金息費(fèi)率等。
1.3設(shè)定金融風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的閥值
在Kaminsky，Lizondo，Reinhart模型中，預(yù)警閥值是指金融指標(biāo)達(dá)到可誘發(fā)金融危機(jī)時的數(shù)值，并在無警點(diǎn)增減一定程度后取得的。作出錯誤警報(bào)的概率與未作出警報(bào)而出現(xiàn)危機(jī)的概率兩者相等時的概率作為閥值是在具體操作中確定閥值的方法。對于常用指標(biāo)已有國際公認(rèn)的通用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警閥值作為參考依據(jù)，例如經(jīng)常項(xiàng)目逆差與GDP的比率的通用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警閥值為5%；相對通貨膨脹率的通用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警閥值為2%；金融機(jī)構(gòu)基本充足率的通用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警閥值為8%；資產(chǎn)價格泡沫度的通用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警閥值為20%；在對典當(dāng)行的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警閥值確定時，主要依據(jù)平穩(wěn)運(yùn)行時典當(dāng)行的各項(xiàng)數(shù)值指標(biāo)進(jìn)行提取參照。
2建立基于VAR理念的內(nèi)部控制環(huán)境
首先，典當(dāng)行建立科學(xué)合理的企業(yè)組織機(jī)構(gòu)，積極引入外部董事制度或獨(dú)立董事制度，采取有效措施，加強(qiáng)員工激勵懲罰機(jī)制，完善企業(yè)內(nèi)部薪酬制度，將績效與風(fēng)險(xiǎn)、績效與薪酬有效結(jié)合，激發(fā)員工工作的最大熱情；其次，典當(dāng)行應(yīng)不斷提升現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理意識與風(fēng)險(xiǎn)管理能力，針對不同的風(fēng)險(xiǎn)控制點(diǎn)，建立基于VAR的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，以及風(fēng)險(xiǎn)管理體系，加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防、風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。第三，典當(dāng)行加強(qiáng)內(nèi)部審計(jì)的獨(dú)立性，發(fā)揮內(nèi)部審計(jì)的監(jiān)督管理作用，對于容易產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)，加強(qiáng)重點(diǎn)監(jiān)督，嚴(yán)控重大VAR金融風(fēng)險(xiǎn)。第四，典當(dāng)行不斷建設(shè)VAR風(fēng)險(xiǎn)管理的企業(yè)文化，并加強(qiáng)對企業(yè)文化的宣傳力度，發(fā)揮企業(yè)文化的軟作用，不斷激發(fā)員工積極性與主動性。與此同時，典當(dāng)行還應(yīng)當(dāng)充分的利用內(nèi)部的人力資源，加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部創(chuàng)新管理，構(gòu)建學(xué)習(xí)型組織。
3開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新，降低典當(dāng)行金融風(fēng)險(xiǎn)
3.1貸款置換積極尋求與商業(yè)銀行合作
針對小微企業(yè)開展創(chuàng)新金融服務(wù)。在與銀行合作過程中，貸款置換可以采取的方式包括：典當(dāng)行為銀行貸款提供質(zhì)權(quán)或者抵押權(quán)的擔(dān)保。在這種情況下，典當(dāng)行可以通過此類貸款置換積極拓展自身業(yè)務(wù)空間，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化經(jīng)營，提高自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。從小微企業(yè)角度而言，貸款置換可以幫助小微企業(yè)較快的獲得所需資金，還可以提高小微企業(yè)在商業(yè)銀行的信用評級；從商業(yè)銀行角度而言，貸款置換可以幫助商業(yè)銀行穩(wěn)定其小微企業(yè)客戶資源，分散自身的中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露；從典當(dāng)行角度而言，貸款置換有助于典當(dāng)行發(fā)揮自身靈活多變的操作方式，積極拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，并把握新經(jīng)濟(jì)形勢的大好機(jī)遇。
3.2開辦特色典當(dāng)只要有短期融資需求
典當(dāng)業(yè)務(wù)就有市場空間。典當(dāng)行小微企業(yè)客戶結(jié)構(gòu)復(fù)雜。抓住目標(biāo)客戶的資金需求特點(diǎn)，開展積極的創(chuàng)新，需要典當(dāng)行與一些金融機(jī)構(gòu)或者非銀行機(jī)構(gòu)開展積極合作。例如典當(dāng)行與拍賣公司合作，開展競拍典當(dāng)融資，使得貸款購買拍賣房產(chǎn)變得可行，也從中拓寬典當(dāng)行的業(yè)務(wù)空間。
四結(jié)論
[關(guān)鍵詞] 金融機(jī)構(gòu);風(fēng)險(xiǎn)管理;特殊性;問題;對策
[中圖分類號] F640 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] B
一、引言
風(fēng)險(xiǎn)管理是現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)的核心。近些年來，在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的西方國家，金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的理念、制度和技術(shù)方法獲得了前所未有的高度重視和迅速發(fā)展，從而大大增強(qiáng)了這些金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)日益加大的市場中的競爭力。我國國有金融機(jī)構(gòu)股份制改制將風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性提高到空前的高度，風(fēng)險(xiǎn)管理問題的研究成為現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)的急需。盈利是金融機(jī)構(gòu)的天性，但通常高風(fēng)險(xiǎn)與高收益是成正比的，所以金融機(jī)構(gòu)必須加強(qiáng)對風(fēng)險(xiǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)控制的準(zhǔn)確性、合規(guī)性，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，是保證金融安全、高效、穩(wěn)健運(yùn)行，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會可持續(xù)發(fā)展的客觀需要。
二、金融機(jī)構(gòu)的特殊性
金融機(jī)構(gòu)的特殊性最直接的表現(xiàn)在于金融中介的出現(xiàn)使得金融機(jī)構(gòu)融資方式創(chuàng)新，使金融機(jī)構(gòu)融資不在受到時間、地點(diǎn)、融資數(shù)額、融資對象等的限制。以銀行為例，銀行通過吸存和發(fā)行債券等方式將分散的資金募集集中在一起滿足大額投資的需求，克制了銀行自身資金數(shù)額、期限的限制，滿足不同期限的借貸需求。其次，金融機(jī)構(gòu)能夠起到提高資金運(yùn)作率、增加運(yùn)作的安全性、降低融資成本的作用。由于金融機(jī)構(gòu)自身資金實(shí)力雄厚、信譽(yù)良好，對于存款者來說是比較信任的，對于借款者來說其融資成本相對降低，大大減少了借貸雙方的風(fēng)險(xiǎn)，提高了資金的運(yùn)作效率。而且金融機(jī)構(gòu)又具有專業(yè)性、融資工具豐富、規(guī)模大、網(wǎng)點(diǎn)多等特點(diǎn)，有使得金融機(jī)構(gòu)融資成本降低。
按照1993年底《國務(wù)院關(guān)于金融體制改革的決定》，中國金融體制改革的目標(biāo)是：“建立以國務(wù)院為領(lǐng)導(dǎo)的獨(dú)立制定和執(zhí)行貨幣政策的中央銀行宏觀調(diào)控體系;建立以國有商業(yè)銀行為主體，多種金融機(jī)構(gòu)并存的商政分離的金融組織體系;建立以有序競爭、統(tǒng)一開放、嚴(yán)格管理為目標(biāo)的金融市場體系”[7]圍繞這一目標(biāo)我國已基本形成適應(yīng)社會主義市場經(jīng)濟(jì)要求的新的金融機(jī)構(gòu)體系，其組成如圖1所示：但它們都面臨許多相同點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)。具體而言，首先，所有的金融機(jī)構(gòu)都面臨如下問題：（1）持有的資產(chǎn)可能面臨違約或信用風(fēng)險(xiǎn);（2）資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)與負(fù)債的期限會在一定程度上不匹配。因而暴露于利率風(fēng)險(xiǎn)之下。第二，所有的金融機(jī)構(gòu)都面臨某種負(fù)債提現(xiàn)或流動性風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)的大小取決于向負(fù)債持有者出售的債權(quán)憑證種類。第三，大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)都面臨某種承銷的風(fēng)險(xiǎn)，不管是通過證券的出售，還是發(fā)行各種類型的表內(nèi)或表外的信用擔(dān)保。最后，所有的金融機(jī)構(gòu)都面臨經(jīng)營成本風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榻鹑诜?wù)的提供需要使用實(shí)際資源與后臺支持系統(tǒng)。因?yàn)檫@些風(fēng)險(xiǎn)及金融機(jī)構(gòu)在金融體系中所扮演的特殊角色，金融機(jī)構(gòu)被賦予特殊性。
圖1 中國金融機(jī)構(gòu)體系
（一）降低家庭儲蓄者的監(jiān)督成本
對一般的儲蓄者來說，直接投資于企業(yè)發(fā)行的金融債券將會面臨收集信息將要付出較高成本，要是有人參與合同就會產(chǎn)生成本，收集信息的難度越大，成本越高，違約的風(fēng)險(xiǎn)就會越大。這時儲蓄者的利益就會受到損害，解決的辦法就是讓許多小儲蓄者把他們的資金放到金融機(jī)構(gòu)，由這個金融機(jī)構(gòu)把這些資金集中一起投資于公司發(fā)行的金融債券憑證上。可以通過比較在沒有金融機(jī)構(gòu)的世界中資金的流動和有金融機(jī)構(gòu)的世界中資金的流動來說明金融機(jī)構(gòu)的作用。如圖2、圖3所示：
圖2 沒有金融機(jī)構(gòu)的資金的流動
圖3 有金融機(jī)構(gòu)的資金的流動
（二）增加流動性降低價格風(fēng)險(xiǎn)
由于金融機(jī)構(gòu)具有分散部分但不是全部資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的能力，使其在向儲戶提供流動性較高且價格風(fēng)險(xiǎn)較低的各種合約的同時，又能夠投資于流動性較低且風(fēng)險(xiǎn)較高的公司證券，并且在金融機(jī)構(gòu)投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)時還能確保向投資者和儲戶提供流動。分散化就是只要不同的投資回報(bào)不是完全正相關(guān)的，金融機(jī)構(gòu)就可以利用規(guī)模效應(yīng)來分散大部分資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)。在美國和英國的實(shí)踐表明，一項(xiàng)包含15種證券的分散投資可以給金融機(jī)構(gòu)和資產(chǎn)組合的經(jīng)理人帶來顯著的分散化效益。金融機(jī)構(gòu)在投資過程中利用大數(shù)法則，隨著金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)組合中證券種類的增加，資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)就會以一個不斷遞減的速度下降。而對于家庭儲蓄者來說，由于他們的規(guī)模較小因而只能持有那些相對不太分散的資產(chǎn)組合。風(fēng)險(xiǎn)分散使一個金融機(jī)構(gòu)能夠更準(zhǔn)確的預(yù)測其資產(chǎn)組合的預(yù)期回報(bào)，可以確保對家庭儲蓄者的承諾以很低的價格或資本價值風(fēng)險(xiǎn)提供高流動性的債權(quán)憑證。
（三）降低交易成本和期限中介
如同金融機(jī)構(gòu)在信息收集過程中提供潛在的規(guī)模經(jīng)濟(jì)一樣，在交易成本上也能提供規(guī)模經(jīng)濟(jì)。如自1975年5月1日來，紐約證券交易所股票交易的固定傭金就被取消了，所以小的零售購買者就面臨著比大的批發(fā)業(yè)務(wù)的購買者更高的交易成本。通過將其資產(chǎn)集中于金融機(jī)構(gòu)，由他們大批量購買資產(chǎn)，家庭儲蓄者就可以降低購買資產(chǎn)時的交易成本。金融機(jī)構(gòu)還可以通過期限不匹配能夠創(chuàng)造出新型合約，例如在向家庭提供長期抵押貸款的同時仍能通過短期債務(wù)合同融資。
三、金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理
（一）金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)和程序
金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)是以最小的成本換取最大的安全保障，要求金融機(jī)構(gòu)在充分、全面的認(rèn)識風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上選擇有效的措施對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面的處理與控制。金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理受市場、客戶、技術(shù)等多因素的影響，其面臨的風(fēng)險(xiǎn)從簡單到復(fù)雜，從單一到組合，所以為使金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)營中受到風(fēng)險(xiǎn)影響最小化，首先應(yīng)當(dāng)確立金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理的體制，設(shè)立專門的風(fēng)險(xiǎn)管理人員，確定風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)，將風(fēng)險(xiǎn)管理納入日常管理范疇，按照設(shè)定的目標(biāo)進(jìn)行日常經(jīng)濟(jì)活動的開展。
風(fēng)險(xiǎn)管理中無論面臨的是信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、自然風(fēng)險(xiǎn)，或是什么樣的風(fēng)險(xiǎn)，采用什么樣的機(jī)制，其風(fēng)險(xiǎn)管理的程序歸納起來都可以分為風(fēng)險(xiǎn)識別、風(fēng)險(xiǎn)衡量、風(fēng)險(xiǎn)管理以及風(fēng)險(xiǎn)管理執(zhí)行和評估：（1）風(fēng)險(xiǎn)的識別。風(fēng)險(xiǎn)識別就是調(diào)查是否存在風(fēng)險(xiǎn)以及存在風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因，其是整個風(fēng)險(xiǎn)管理活動的前提和基礎(chǔ)，其中調(diào)查風(fēng)險(xiǎn)的方法通常包括：風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查詢問法、財(cái)務(wù)報(bào)表分析法、流程圖分析法等。在對風(fēng)險(xiǎn)識別的過程中，除了調(diào)查風(fēng)險(xiǎn)還要分析引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件的主要原因，從而采取應(yīng)對措施消除不利因素，而分析風(fēng)險(xiǎn)是識別風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。一般采用風(fēng)險(xiǎn)清單、威脅分析、風(fēng)險(xiǎn)邏輯樹分析和暮景分析等分析方法。（2）風(fēng)險(xiǎn)衡量。風(fēng)險(xiǎn)衡量一般是采用數(shù)理統(tǒng)計(jì)和概率論的方法并借助電子計(jì)算機(jī)等現(xiàn)代精算工具進(jìn)行，以風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生生的頻率和風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的強(qiáng)度為主要測算標(biāo)志，對某種風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性或者風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生可能造成的損失進(jìn)行預(yù)測和估算。（3）選擇管理風(fēng)險(xiǎn)的方法。在確定風(fēng)險(xiǎn)種類和影響程度之后，應(yīng)進(jìn)一步的針對風(fēng)險(xiǎn)選擇相應(yīng)的管理方法，最大程度上避免可能出現(xiàn)的各種風(fēng)險(xiǎn)。（4）風(fēng)險(xiǎn)管理的執(zhí)行和評估。風(fēng)險(xiǎn)管理的執(zhí)行就是對前面選定的風(fēng)險(xiǎn)管理方法進(jìn)行認(rèn)真的執(zhí)行，定期的修檢風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)，對風(fēng)險(xiǎn)管理的工作進(jìn)行考核、評價。
（二）風(fēng)險(xiǎn)管理對策
金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)種類很多，可能使金融機(jī)構(gòu)收益，也可能使金融機(jī)構(gòu)受損，對風(fēng)險(xiǎn)的管理是金融機(jī)構(gòu)管理工作的重要內(nèi)容，這里的風(fēng)險(xiǎn)管理主要是對能引起盈利變動的不確定因素進(jìn)行管理;對能引起利潤增減變動的因素應(yīng)采取措施，妥善處理。（1）回避風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)回避一般對于可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)不采用回避的放大，因?yàn)樗菍Ω讹L(fēng)險(xiǎn)最有效的、最徹底的手段之一，在實(shí)際經(jīng)營中進(jìn)行經(jīng)營決策時以方案有無風(fēng)險(xiǎn)為標(biāo)準(zhǔn)，盡量采取無風(fēng)險(xiǎn)或風(fēng)險(xiǎn)小的方案。一個成功的經(jīng)營者往往很少采用這種方式，因?yàn)榻?jīng)營中風(fēng)險(xiǎn)和利潤是連載一起的，沒有風(fēng)險(xiǎn)也就沒有大的利潤。（2）減少風(fēng)險(xiǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營中采取相應(yīng)的控制措施，減少因風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)給金融機(jī)構(gòu)帶來的損失。這是一種主動控制風(fēng)險(xiǎn)的類型，能夠體現(xiàn)管理者的聰明才智。（3）接受風(fēng)險(xiǎn)。這種對策是做好足夠的前期準(zhǔn)備，能夠接受并應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失。經(jīng)營中的風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的，如貸款就會有信用風(fēng)險(xiǎn)，市場波動就會有經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等。對于這些風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)采用接受風(fēng)險(xiǎn)，即每期存放一筆錢留做準(zhǔn)備，用做將來風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)給企業(yè)帶來損失的補(bǔ)償，這是一種被動的風(fēng)險(xiǎn)管理對策。（4）轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)是指通過某種方式轉(zhuǎn)出可能發(fā)生損失的項(xiàng)目、財(cái)產(chǎn)，轉(zhuǎn)入相對安全的項(xiàng)目或者財(cái)產(chǎn)進(jìn)入金融機(jī)構(gòu)。一般可以采取期權(quán)、期貨、遠(yuǎn)期、互換交易等金融衍生品來轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn);或者通過中介機(jī)構(gòu)如保險(xiǎn)公司轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。
四、金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問題
（一）風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體不夠明確
風(fēng)險(xiǎn)是無處不在的，任何有效的風(fēng)險(xiǎn)管理都應(yīng)該有承擔(dān)著，明確承擔(dān)者的權(quán)力、責(zé)任、利益，對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的規(guī)避和管理。只有明確風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體才能更好的轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。在發(fā)達(dá)國家，銀行體系中代表股東利益的董事會通過建立有效的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，制定風(fēng)險(xiǎn)管理的決策，以全部注冊資本作為承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的資本，明確的承擔(dān)銀行在經(jīng)營管理過程中的任何風(fēng)險(xiǎn)。在我國金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理過程中存在著風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體不明確的問題，以商業(yè)銀行為例，在商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體不夠明確時，發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)沒有部門來承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，最終只能以國家資本承擔(dān)金融風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)金額不斷擴(kuò)大時最終造成財(cái)政巨赤，為彌補(bǔ)赤字國家就會通過印發(fā)貨幣來滿足貨幣的流動性需求，接連就會引起通貨膨脹，最終是讓整個經(jīng)濟(jì)體系來承擔(dān)金融風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體不明確產(chǎn)生的后果是非常嚴(yán)重的，需要非常重視，必須要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理的意識采取有效的措施加以解決。
（二）風(fēng)險(xiǎn)管理方法落后
發(fā)達(dá)國家的金融市場體系中風(fēng)險(xiǎn)管理工具是不斷創(chuàng)新并且是多種多樣的，不僅開發(fā)了在線價值VAR計(jì)量模型還開發(fā)了量化風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量模型。相比之下我國金融市場風(fēng)險(xiǎn)管理工具相對落后，管理能力薄弱，風(fēng)險(xiǎn)識別、度量的不夠精確，不能夠提供衍生金融工具滿足金融機(jī)構(gòu)和投資者的需求。模型化和量化是西方金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要發(fā)展趨勢，而我國還停留在資產(chǎn)負(fù)債指標(biāo)管理、頭寸匹配的水平上，對量化、在險(xiǎn)價值、持續(xù)期、信用計(jì)量等概念不夠熟悉，不能提供最直接有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，在應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)時不能做出科學(xué)、準(zhǔn)確的決策達(dá)不到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。
（三）風(fēng)險(xiǎn)管理體制不完善
在發(fā)達(dá)國家不是單一的注重風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、創(chuàng)造利潤，而是注重兩者的結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)和收益相匹配，風(fēng)險(xiǎn)管理的同時兼顧收益。而在我國通常會把風(fēng)險(xiǎn)和收益放在對立的位置，不能夠正確的認(rèn)知風(fēng)險(xiǎn)和收益應(yīng)該兼得，風(fēng)險(xiǎn)管理體制不健全，阻礙了金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)的發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)管理就是采取正確的手段、突進(jìn)對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避、管理及轉(zhuǎn)嫁，而在我國的金融市場風(fēng)險(xiǎn)管理中存在這樣的一種普遍現(xiàn)象，許多機(jī)構(gòu)為了逃避風(fēng)險(xiǎn)而放棄自身的業(yè)務(wù)，不僅以損害企業(yè)自身的發(fā)展我為代價，還對企業(yè)的人力、物力資源造成極大的浪費(fèi)，最后反而降低了自身抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力[2]。完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體制、正確的風(fēng)險(xiǎn)管理理念是金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理得以正常進(jìn)行的保障，打破傳統(tǒng)的束縛，設(shè)立專門的風(fēng)險(xiǎn)管理部門，是金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理必不可少的環(huán)節(jié)。我國金融體制自改革開放以后取得了很大的進(jìn)步，但在風(fēng)險(xiǎn)管理方面仍然存在體制不健全，部門之間銜接不順利，風(fēng)險(xiǎn)管理活動效果不佳的問題。
（四）金融中介服務(wù)機(jī)構(gòu)不健全
在金融服務(wù)體系中，中介服務(wù)機(jī)構(gòu)在金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的過程中發(fā)揮著及其重要的作用，如信用評級機(jī)構(gòu)、會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、審計(jì)事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)保證了投資者能夠全面、及時、準(zhǔn)確的獲得市場信息，減少了信息部隊(duì)稱造成的風(fēng)險(xiǎn)。但是我國目前的金融中介機(jī)構(gòu)還是比較落后的：首先，缺少權(quán)威的信用評級機(jī)構(gòu)，現(xiàn)在的金融機(jī)提供的不只是產(chǎn)品，更是一種信用，缺少完善的信用評估體系束縛了金融機(jī)構(gòu)對風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，如企業(yè)在發(fā)行股票、債券時是以信用等級來確定利率水平，如果信用評級機(jī)構(gòu)不能給以企業(yè)正確、合理的信用等級就會使企業(yè)發(fā)行的股票、債券不能準(zhǔn)確的反映企業(yè)的信用狀況。其次，金融中介服務(wù)機(jī)構(gòu)如律師事務(wù)所、會計(jì)師事務(wù)所等運(yùn)作不規(guī)范，缺乏可信度，給出的驗(yàn)證結(jié)果不能得到行業(yè)普遍的認(rèn)可。再次，缺少專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理咨詢服務(wù)公司，缺少相關(guān)的專業(yè)人才，校企之間溝通不暢缺少有效的合作機(jī)制，使得先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)不能夠快速、有效的傳播。
五、完善金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的對策
（一）加強(qiáng)誠信建設(shè)，提高對風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注度
一些金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理者只顧眼前利益缺少長遠(yuǎn)的目光，沒有將風(fēng)險(xiǎn)管理安排在各個經(jīng)營管理環(huán)節(jié)，沒有高度關(guān)注利益背后潛藏的危機(jī)，沒有加強(qiáng)企業(yè)、個人誠信建設(shè)，導(dǎo)致金融危機(jī)爆發(fā)時金融機(jī)構(gòu)存在破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。所以金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)管理時應(yīng)該加強(qiáng)誠信建設(shè)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識，避免由于信用問題給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)隱患。
（二）強(qiáng)化內(nèi)部控制，重視對創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的防范
金融機(jī)構(gòu)在邁向國際化道路的過程中要注重國內(nèi)外宏觀環(huán)境、政策對金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的判斷，要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)控管理，做好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和資產(chǎn)流動性的配置，加強(qiáng)各類風(fēng)險(xiǎn)間相互研究，完善金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理內(nèi)控體系，在創(chuàng)新業(yè)務(wù)的同時注重風(fēng)險(xiǎn)的防范，及時對創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估、規(guī)避，保證金融機(jī)構(gòu)在創(chuàng)新中更加安全、穩(wěn)定的發(fā)展。雖然創(chuàng)新帶來利潤，提高了市場效率但金融創(chuàng)新不能濫用，尤其是在新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)開發(fā)和銷售的過程中要更加注重風(fēng)險(xiǎn)的控制，建立完善的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控措施，重點(diǎn)突出高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)評估，采取更加嚴(yán)格的措施。
（三）轉(zhuǎn)變模式創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)管理理念
創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)管理理念就是在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時兼顧收益，正確看待風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系，把風(fēng)險(xiǎn)管理的過程變成創(chuàng)造收益的過程。健全風(fēng)險(xiǎn)管理體系，正確處理風(fēng)險(xiǎn)識別、計(jì)量、監(jiān)控等活動，站在局外能夠更清晰的認(rèn)識風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)整金融機(jī)構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu);吸取國外先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)結(jié)合自身的實(shí)際情況創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，實(shí)現(xiàn)更好的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。轉(zhuǎn)變風(fēng)險(xiǎn)管理模式，優(yōu)化資源配置，做好金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理工作。具體的可以通過以下幾種途徑實(shí)現(xiàn)：（1）擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)管理范圍，由國內(nèi)想國外擴(kuò)展;（2）轉(zhuǎn)變風(fēng)險(xiǎn)管理模式有原來的定性分析結(jié)合定量分析;（3）轉(zhuǎn)變風(fēng)險(xiǎn)管理的重點(diǎn)由審批、放貸分離向完善管理發(fā)展;（4）轉(zhuǎn)變風(fēng)險(xiǎn)管理內(nèi)容的單一性，不僅針對一種風(fēng)險(xiǎn)而是針對多種相互結(jié)合的風(fēng)險(xiǎn);（5）轉(zhuǎn)變風(fēng)險(xiǎn)管理的形式由直接向直接、間接相結(jié)合的模式轉(zhuǎn)變;（6）轉(zhuǎn)變風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)，不僅是單一的貸款而是整體。只有這樣才能有助于金融機(jī)構(gòu)管理風(fēng)險(xiǎn)，獲得更多的收益。
（四）完善中介服務(wù)
金融中介機(jī)構(gòu)在金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理過程中發(fā)揮著重要的作用，完善的、良好的金融中介機(jī)構(gòu)有利于金融機(jī)構(gòu)正確的識別、度量風(fēng)險(xiǎn);有利于獲得準(zhǔn)確的市場信息;有利于做出正確的風(fēng)險(xiǎn)管理決策。金融中介機(jī)構(gòu)一旦出現(xiàn)問題將會造成無法估量的損失，所以完善金融中介服務(wù)，有利于金融機(jī)構(gòu)獲取信息，做出正確決定規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
（五）謹(jǐn)慎開創(chuàng)海外市場防范金融危機(jī)
金融機(jī)構(gòu)最強(qiáng)大的對手就是金融危機(jī)，在面對金融風(fēng)險(xiǎn)時金融機(jī)構(gòu)需要擁有良好的對應(yīng)措施。2008年影響全球的金融危機(jī)正是由于高風(fēng)險(xiǎn)的外幣債券所傳導(dǎo)的，所以在金融機(jī)構(gòu)立足于國內(nèi)市場時應(yīng)以穩(wěn)健的經(jīng)營活動為前提，不要盲目的擴(kuò)張海外市場。一方面選取高評級的債券進(jìn)行投資，加強(qiáng)新增外幣的風(fēng)險(xiǎn)控制，控制持有量預(yù)防和緩解投資風(fēng)險(xiǎn);另一方面建立長效的外幣風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，完善外幣風(fēng)險(xiǎn)管理制度，計(jì)提減值準(zhǔn)備。不盲目擴(kuò)張境外投資，以安全、穩(wěn)健為投資前提，謹(jǐn)慎開拓海外市場防范金融危機(jī)。
[參 考 文 獻(xiàn)]
[1]柳才萍.金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問題及對策研究[J].企業(yè)經(jīng)濟(jì)，2006（1）：166-167
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金融風(fēng)險(xiǎn)管理是各類金融機(jī)構(gòu)所從事的全部業(yè)務(wù)和管理活動中最核心的內(nèi)容，它和時間價值、資產(chǎn)定價被并稱為是現(xiàn)代金融理論的三大支柱。金融風(fēng)險(xiǎn)管理分為識別風(fēng)險(xiǎn)、測量風(fēng)險(xiǎn)、處理風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)管理的評估和調(diào)整四個步驟。其中，金融風(fēng)險(xiǎn)的測量是金融市場風(fēng)險(xiǎn)管理的核心環(huán)節(jié)。風(fēng)險(xiǎn)測量的質(zhì)量，很大程度上決定了金融市場風(fēng)險(xiǎn)管理的有效性；合理風(fēng)險(xiǎn)測度指標(biāo)的選取，是提高風(fēng)險(xiǎn)測量質(zhì)量的有效保障。
二、風(fēng)險(xiǎn)測度的發(fā)展歷史
風(fēng)險(xiǎn)測度理論的發(fā)展大致經(jīng)歷了三個階段：首先是以方差和風(fēng)險(xiǎn)因子等為主要度量指標(biāo)的傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)測度階段；其次是以現(xiàn)行國際標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)測度工具VaR為代表的現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)測度階段；最后是以ES為代表的一致性風(fēng)險(xiǎn)測度階段。
傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)測度工具包括方差、半（下）方差、下偏矩LPM（Low Partial Moments）、久期（duration）、凸性（convexity）、beta、delta、gamma、theta、vega、rho等，這些指標(biāo)分別從不同的角度反映了投資價值對風(fēng)險(xiǎn)因子的敏感程度，因此被統(tǒng)稱為風(fēng)險(xiǎn)敏感性度量指標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)敏感性度量指標(biāo)只能在一定程度上反映風(fēng)險(xiǎn)的特征，難以全面綜合地度量風(fēng)險(xiǎn)，因此只能適用于特定地金融工具或在特定的范圍內(nèi)使用。
方差、半（下）方差、下偏矩LPM等風(fēng)險(xiǎn)敏感性度量指標(biāo)只能描述收益的不確定性，即偏離期望收益的程度，并不能確切指明證券組合的損失的大小。所以，它們只是在一定程度上反映風(fēng)險(xiǎn)的特征，難以全面綜合地度量風(fēng)險(xiǎn)，因此只能適用于特定地金融工具或在特定的范圍內(nèi)使用。
現(xiàn)行的國際標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)管理工具VaR最初由J.P. Morgan針對其銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的需要提出的，并很快被推廣成為了一種產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。風(fēng)險(xiǎn)價值VaR是指在正常的市場條件和給定的置信水平下，在給定的持有期間內(nèi)，投資組合所面臨的潛在最大損失。VaR是借助概率論和數(shù)理統(tǒng)計(jì)的方法對金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化和測度。它最大的優(yōu)點(diǎn)是可以得出多維風(fēng)險(xiǎn)的一個一維近似值，可用于測量不同市場的不同風(fēng)險(xiǎn)并用一個數(shù)值表示出來，因此具有廣泛的適用性。巴塞爾銀行監(jiān)督委員會、美國聯(lián)邦儲備銀行、美國證券交易委員會、歐盟都接受VaR作為風(fēng)險(xiǎn)度量和風(fēng)險(xiǎn)披露的工具。
但是，VaR作為風(fēng)險(xiǎn)測度的指標(biāo)，不滿足一致性風(fēng)險(xiǎn)測度四條公理中的次可加性公理，不是一種一致性風(fēng)險(xiǎn)測度指標(biāo)。這就意味著當(dāng)用VaR度量風(fēng)險(xiǎn)時，某種投資組合的風(fēng)險(xiǎn)可能會比各組成成分證券風(fēng)險(xiǎn)之和還要大，從而導(dǎo)致投資者不愿多樣化投資的情況。而且VaR不能測度超過VaR的損失、不適用于非橢球分布函數(shù)族、VaR有許多局部極值導(dǎo)致VaR排序不穩(wěn)定等缺陷，決定著VaR并不是一種合適的風(fēng)險(xiǎn)測度指標(biāo)。
基于上述風(fēng)險(xiǎn)測度的局限性，Artzner等（1999）提出了一致性風(fēng)險(xiǎn)測度（Coherent Risk Measure）概念。他們認(rèn)為一種良好定義的風(fēng)險(xiǎn)測度應(yīng)該滿足單調(diào)性、一次齊次性、平移不變性和次可加性四條公理，并將滿足這些公理的風(fēng)險(xiǎn)測度成為一致性風(fēng)險(xiǎn)測度。
單調(diào)性：
如果投資組合X1在任意情況下的價值都比投資組合X2的價值大，則一致性風(fēng)險(xiǎn)測度度量的X1的風(fēng)險(xiǎn)至少不應(yīng)該比X2的風(fēng)險(xiǎn)大。也就是說，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該比劣質(zhì)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)小。
上式意味著，如果用數(shù)量為（X）的資本或保證金加入到投資組合X之中，則恰好可以抵消投資組合X的風(fēng)險(xiǎn)。因此，平移不變性公理要求風(fēng)險(xiǎn)測度在數(shù)值上就是為抵消投資組合的風(fēng)險(xiǎn)而需要提供的資本或保證金的數(shù)量。
次可加性公理意味著，用一致性風(fēng)險(xiǎn)測度度量出來的所有被監(jiān)管對象的總體風(fēng)險(xiǎn)，不能比各單個被監(jiān)管對象的風(fēng)險(xiǎn)之和 大。否則，即使各個被監(jiān)管對象都設(shè)置了足夠的資本或保證金（Xi），也不能保證所有監(jiān)管對象總的資本或保證金 足以抵消整體風(fēng)險(xiǎn)，因此監(jiān)管措施就可能失效?？梢?，次可加性公理主要是從保證風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管有效性的角度提出的，為監(jiān)管目的而設(shè)計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)測度應(yīng)該滿足次可加性公理。
由于這四條公理的合理性，一致性風(fēng)險(xiǎn)測度不久就被風(fēng)險(xiǎn)測度理論界廣泛接受。
數(shù)理金融學(xué)家隨后在一致性風(fēng)險(xiǎn)測度四公理基礎(chǔ)上提出了幾種形式不同的一致性風(fēng)險(xiǎn)測度指標(biāo)，其中ES是最常用的一種。ES就是投資組合在給定置信水平?jīng)Q定的左尾概率區(qū)間內(nèi)可能發(fā)生的平均損失，因此被成為Expected Shortfall。ES對于損失X的分布沒有特殊的要求，在分布函數(shù)連續(xù)和不連續(xù)的情況下都能保持一致性風(fēng)險(xiǎn)測度這一性質(zhì)，使ES不僅可以應(yīng)用到任何的金融工具的風(fēng)險(xiǎn)測量和風(fēng)險(xiǎn)控制，也可以處理具有任何分布形式的風(fēng)險(xiǎn)源，而且保證了在給定風(fēng)險(xiǎn)量的約束條件下最大化預(yù)期收益組合的唯一性。
由于ES風(fēng)險(xiǎn)測度的發(fā)展時間不長，ES作為一種一致性風(fēng)險(xiǎn)測度也存在著一定的局限性。VaR與一階傳統(tǒng)隨機(jī)占優(yōu)是一致的，ES風(fēng)險(xiǎn)測度與二階傳統(tǒng)隨機(jī)占優(yōu)是一致的；但是，VaR與二階及二階以上傳統(tǒng)隨機(jī)占優(yōu)不是一致的，ES風(fēng)險(xiǎn)測度與三階及三階以上傳統(tǒng)隨機(jī)占優(yōu)不是一致的，在特定情況下，運(yùn)用VaR和ES都不能做出正確的投資決策。