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【關(guān)鍵詞】 中小外貿(mào)企業(yè) 外匯交易風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)管理
在我國對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)改革中，中小外貿(mào)企業(yè)是我國對(duì)外貿(mào)易發(fā)展中的一支主力軍，也是推動(dòng)我國外經(jīng)貿(mào)發(fā)展的一個(gè)亮點(diǎn)。在這一過程中，中小外貿(mào)企業(yè)不可避免地會(huì)遇到匯率波動(dòng)所帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。尤其是自2007年以來，人民幣的不斷升值使得我國中小外貿(mào)企業(yè)的外匯交易風(fēng)險(xiǎn)管理遇到了巨大的挑戰(zhàn)和壓力。因此，中小外貿(mào)企業(yè)的資金管理者加強(qiáng)和提升應(yīng)對(duì)外匯交易風(fēng)險(xiǎn)方面的意識(shí)和能力，制定出相應(yīng)的措施來防范和規(guī)避外匯交易風(fēng)險(xiǎn)，是保證自身的平穩(wěn)發(fā)展，促進(jìn)我國對(duì)外貿(mào)易的進(jìn)一步發(fā)展都具有十分重要的意義。
1. 外匯交易風(fēng)險(xiǎn)分析
企業(yè)的外匯業(yè)務(wù)不可避免地要進(jìn)行貨幣折算或兌換。不同貨幣間的比價(jià)就是匯率，匯率的波動(dòng)就產(chǎn)生了外匯風(fēng)險(xiǎn)。外匯風(fēng)險(xiǎn)有廣義和狹義之分。廣義的外匯風(fēng)險(xiǎn)是指由于匯率、利率變化以及交易者到期違約和外國政府實(shí)行外匯管制給外匯交易者可能帶來的經(jīng)濟(jì)損失或經(jīng)濟(jì)收益。狹義的外匯風(fēng)險(xiǎn)是指各國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易、金融活動(dòng)中，以外幣計(jì)價(jià)的應(yīng)收應(yīng)付款項(xiàng)、資產(chǎn)與負(fù)債因匯率變動(dòng)而蒙受損失或獲得意外收益，又稱匯率風(fēng)險(xiǎn)。本文分析的外匯風(fēng)險(xiǎn)是狹義的外匯風(fēng)險(xiǎn)，其主要有三種類型：交易風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。
交易風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因進(jìn)行跨國交易而取得外幣債權(quán)或承擔(dān)外幣業(yè)務(wù)時(shí)，由于交易發(fā)生日的匯率和結(jié)算日的匯率不一樣，可能使收入或支出發(fā)生變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。交易風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在：（1）以外幣表示的借款或貸款；（2）以外幣表示的商品及勞務(wù)的賒賬業(yè)務(wù)；（3）尚未履行的期貨外匯合約；（4）以其他方式取得的外幣債權(quán)或者應(yīng)承擔(dān)的外幣債務(wù)。外匯交易風(fēng)險(xiǎn)是常見的外匯風(fēng)險(xiǎn)，凡是涉及到以外幣計(jì)量的任何合同、協(xié)議、購買或銷售，且涉及到未來結(jié)算的，都會(huì)構(gòu)成交易風(fēng)險(xiǎn)。
2. 我國中小外貿(mào)企業(yè)外匯交易風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問題
隨著人民幣匯率制度改革的加大，匯率形成機(jī)制市場化的深入，我國中小外貿(mào)企業(yè)雖然已注意到外匯交易風(fēng)險(xiǎn)問題，但大多采取的是調(diào)整產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提高產(chǎn)品技術(shù)含量、降低中間消耗、增加產(chǎn)品內(nèi)銷比例和結(jié)匯等被動(dòng)辦法來應(yīng)付可能發(fā)生的外匯交易風(fēng)險(xiǎn)，普遍缺乏外匯交易風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，不能夠從公司整體出發(fā)建立外匯交易風(fēng)險(xiǎn)防范體系，不重視運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理工具。
2.1缺乏外匯交易風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)
近年來，我國中小外貿(mào)企業(yè)日漸感受到外匯交易風(fēng)險(xiǎn)所帶來的種種影響，但是普遍對(duì)于外匯交易風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理問題較為陌生。他們中的大部分對(duì)于國際經(jīng)濟(jì)交往中所面臨的外匯交易風(fēng)險(xiǎn)暴露要么干脆置之不理，要么抱著僥幸的心理消極應(yīng)對(duì)。調(diào)查顯示，我國企業(yè)借助銀行等專業(yè)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的成本并不高。如貨幣掉期的手續(xù)費(fèi)一般為外匯風(fēng)險(xiǎn)頭寸的1%-2%。而政策性銀行開展同類保值業(yè)務(wù)的主要出發(fā)點(diǎn)是提高銀行轉(zhuǎn)貸業(yè)務(wù)的資產(chǎn)質(zhì)量，幫助服務(wù)對(duì)象鎖定外匯交易成本，規(guī)避外匯交易風(fēng)險(xiǎn)，因此，收取的手續(xù)費(fèi)也就相應(yīng)更低一些。正是由于長期以來人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定，企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)觀念較為淡薄，一些中小外貿(mào)企業(yè)往往將匯率風(fēng)險(xiǎn)歸咎于政策性因素，缺乏主動(dòng)避險(xiǎn)意識(shí)。
2.2未建立外匯交易風(fēng)險(xiǎn)管理體系
由于中小企業(yè)規(guī)模小、人才缺乏、從事國際業(yè)務(wù)時(shí)間不長、對(duì)金融衍生工具認(rèn)知不足等原因，大多數(shù)中小企業(yè)沒有設(shè)立專門的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)，也沒有建立起一套外匯交易風(fēng)險(xiǎn)管理體系。企業(yè)在實(shí)際經(jīng)營的過程中，相關(guān)外匯業(yè)務(wù)通常都由財(cái)務(wù)部門兼管，沒有在組織機(jī)構(gòu)上設(shè)置專門的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理部門或人員，對(duì)企業(yè)面臨的各種外匯交易風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的識(shí)別、測量和評(píng)估，也沒有建立向企業(yè)高層管理人員報(bào)告外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制和制度，這就使企業(yè)對(duì)外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避很難達(dá)到最佳的管理效果。
2.3規(guī)避外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的途徑有限
通常來講，企業(yè)可以通過金融或者非金融手段來進(jìn)行外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避和管理，而金融市場的操作則應(yīng)當(dāng)是企業(yè)進(jìn)行套期保值的主要外部途徑。但目前，由于資本市場不夠成熟以及受經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的限制，我國向外匯市場提供的避險(xiǎn)工具匱乏，對(duì)于具有保值性質(zhì)的期貨等國際外匯市場上廣泛應(yīng)用的衍生產(chǎn)品交易要么尚未開展，要么市場規(guī)模過小而難以滿足企業(yè)的需要，可供這些企業(yè)選擇的避險(xiǎn)工具更加有限。特別是在匯改后，企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)日益增加的新形勢下，金融和外管局等相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的宣傳不夠，聯(lián)系不多，業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力有限等問題突出，造成外匯風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)配套機(jī)制建設(shè)沒有跟上，企業(yè)規(guī)避外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的途徑有限。
3. 我國中小外貿(mào)企業(yè)加強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策
中國企業(yè)的外匯交易風(fēng)險(xiǎn)管理外部環(huán)境固然并不健全，但時(shí)刻暴露在外匯交易風(fēng)險(xiǎn)之中的企業(yè)的內(nèi)部管理環(huán)境同樣也令人擔(dān)憂。如何利用外部已有的有利條件，發(fā)揮企業(yè)自身優(yōu)勢，提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力，合理規(guī)避外匯交易風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)當(dāng)前必須面對(duì)和解決的一個(gè)關(guān)鍵問題。具體來說，我國中小外貿(mào)企業(yè)應(yīng)從以下方面加強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理體系的建設(shè)：
3.1樹立全新企業(yè)財(cái)務(wù)管理理念
面對(duì)復(fù)雜多變的國際金融環(huán)境環(huán)境，企業(yè)只有全面更新財(cái)務(wù)管理理念，才能在激烈的國際競爭中贏得一席之地。一方面，企業(yè)要樹立財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略國際化理念，在理解和關(guān)注各國基本經(jīng)濟(jì)、金融因素，政治和傳媒因素、突發(fā)事件因素等對(duì)外匯市場的影響因素基礎(chǔ)上，謀劃自己的經(jīng)營戰(zhàn)略；其次，要樹立資本多元化理念。特別是，隨著我國資本市場的開放，市場準(zhǔn)入門檻的降低，大批外資銀行和外國企業(yè)入駐我國。中小企業(yè)應(yīng)抓住這一契機(jī)，積極尋求與外資合作，實(shí)現(xiàn)投資主體多元化，優(yōu)化企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)，全面提升企業(yè)抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。
3.2強(qiáng)化外匯交易風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)
當(dāng)前，中小外貿(mào)企業(yè)進(jìn)行外匯交易風(fēng)險(xiǎn)管理的前提就是要提高自身的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，把外匯交易風(fēng)險(xiǎn)管理列為企業(yè)日常工作的一項(xiàng)重要日程，同時(shí)要建立和健全專職的管理機(jī)構(gòu)，配備相應(yīng)的管理人員。特別是要建立完善的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理體系，包括外匯風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)限額的設(shè)定、不同類型外匯風(fēng)險(xiǎn)的測量和管理手段的選擇以及事后風(fēng)險(xiǎn)管理的評(píng)估系統(tǒng)。
3.3健全外匯交易風(fēng)險(xiǎn)管理層次
中小外貿(mào)企業(yè)在具備了外匯交易風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)的基礎(chǔ)上，還應(yīng)健全金融衍生業(yè)務(wù)的管理層次，實(shí)行專業(yè)化操作。通過編制和完善金融衍生業(yè)務(wù)管理手冊規(guī)范企業(yè)內(nèi)部各部門的職責(zé)和金融衍生業(yè)務(wù)的操作程序，明確規(guī)定相關(guān)管理部門和人員職責(zé)、規(guī)范的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告途徑、應(yīng)急預(yù)案等內(nèi)容。覆蓋事前防范、事中監(jiān)控和事后處理的各個(gè)環(huán)節(jié)。嚴(yán)格執(zhí)行前、中、后臺(tái)職責(zé)和人員分離的原則。在人事安排方面，中小外貿(mào)企業(yè)要加強(qiáng)人才的儲(chǔ)備和培養(yǎng)，不斷充實(shí)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方面人員，安排專職人員從事匯率的預(yù)測和防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的研究工作，以適應(yīng)企業(yè)各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展的需要。相關(guān)管理人員還要經(jīng)常與外匯指定銀行溝通、交流、注意聽取專業(yè)人士的意見和建議。
3.4實(shí)施科學(xué)的內(nèi)部控制方法
科學(xué)的內(nèi)部控制策略是降低外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的重要方式，特別是對(duì)于外匯風(fēng)險(xiǎn)不確定或者套期保值成本太高的情況下，中小外貿(mào)企業(yè)可以考慮使用以下幾種主要的內(nèi)部控制的方法來降低外匯交易風(fēng)險(xiǎn)。首先，中小外貿(mào)企業(yè)要加強(qiáng)客戶信用等級(jí)評(píng)定，及時(shí)更新海外客戶的信息，建立公正的信用檔案。針對(duì)不同類型的客戶，制定不同信用政策，降低壞賬發(fā)生概率。其次，適當(dāng)采用財(cái)務(wù)折扣等多種方式，加快賬款催討力度。特別是在買方市場和經(jīng)濟(jì)不景氣的時(shí)期，加大銷售預(yù)收款比例，能解決企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所需資金需求，降低企業(yè)匯兌損失。第三，適當(dāng)增加交易附加條款，將外部環(huán)境所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移。第四，可積極運(yùn)用金融衍生業(yè)務(wù)，做好風(fēng)險(xiǎn)效益分析，盡量規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
需要指出的是，近年來，國內(nèi)券商儲(chǔ)備了大量的衍生品投資人才，完全可以利用在衍生品研究上的優(yōu)勢幫助企業(yè)做好套期保值，再加上監(jiān)管嚴(yán)格、糾紛處理風(fēng)險(xiǎn)小等因素，中小外貿(mào)企業(yè)可聘請國內(nèi)券商做投資顧問，制定套期保值方案、優(yōu)化建立風(fēng)險(xiǎn)控制流程。
參考文獻(xiàn)：
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關(guān)鍵詞：出口企業(yè)；外匯交易風(fēng)險(xiǎn)；管理策略
外匯交易風(fēng)險(xiǎn)就是指在各種交易的過程中，采用了非本國貨幣，因此會(huì)出現(xiàn)由于匯率發(fā)生改變而導(dǎo)致的本幣數(shù)額的增加或者減損，這一現(xiàn)象會(huì)經(jīng)常發(fā)生于經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的后期清算階段。本論文主要以我國出口企業(yè)為主要研究對(duì)象，探求其在外匯交易風(fēng)險(xiǎn)管理方面所采用的具體策略并開展相應(yīng)的研究與分析。
一、外匯交易風(fēng)險(xiǎn)自然對(duì)沖策略
在我國，出口企業(yè)可借助相關(guān)業(yè)務(wù)組合的方式實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的自然對(duì)沖，可以實(shí)現(xiàn)本幣的自然調(diào)整，從而可以實(shí)現(xiàn)在匯率波動(dòng)中依然能夠保持穩(wěn)定的目標(biāo)。
（一）外幣資產(chǎn)負(fù)債調(diào)整
對(duì)于外幣資產(chǎn)以及負(fù)債來說極易受到匯率波動(dòng)的影響，從而產(chǎn)生溢價(jià)或者對(duì)折，如果能夠?qū)ζ渥鞒龊侠淼陌才啪涂梢詫?shí)現(xiàn)總體保值的目標(biāo)，甚至有可能增值。所以，作為出口企業(yè)，應(yīng)該要掌握更多的硬貨幣資產(chǎn)以及軟貨幣債務(wù)，同時(shí)期限基本無異，數(shù)額基本相當(dāng)，這樣就能有效減低甚至是消除外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口。
（二）外幣借款 - 即期交易 - 投資（Borrow-Spot-Invest，BSI組合）
如果出口企業(yè)存在應(yīng)收賬款，為了能夠有效的消除外匯風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該要先借入與其價(jià)值相當(dāng)?shù)耐鈳?，并且，要在同一時(shí)期在即期外匯市場中，實(shí)現(xiàn)外幣的兌換，以消除幣種因素導(dǎo)致的外匯風(fēng)險(xiǎn)；之后再將人民幣納入運(yùn)營進(jìn)行理財(cái)或投資，以理財(cái)及投資收益抵減借款利息和手續(xù)費(fèi)；最后應(yīng)收賬款到期收取外匯直接歸還外幣借款，這也是較為有效的規(guī)避方式。
（三）提早收匯 - 即期交易 - 投資（Lead-Spot-Invest，LSI組合）
如果出口企業(yè)存在應(yīng)收賬款，可以采用協(xié)商的方式，與對(duì)方達(dá)成提前收取外幣貨款的方式，以消除由于時(shí)間因素而引發(fā)的外匯風(fēng)險(xiǎn)，并且，要在同一時(shí)期在即期外匯市場中，實(shí)現(xiàn)外幣的兌換，以消除幣種因素導(dǎo)致的外匯風(fēng)險(xiǎn)；最后再將已經(jīng)獲取的人民幣用于他途，或者用于企業(yè)運(yùn)營或者可以進(jìn)行相應(yīng)的理財(cái)投資管理。這些方式不但可以有效規(guī)避各類外匯風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也是非常有效的保值或者增值的方式。
二、金融工具外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略
（一）外匯期權(quán)交易
對(duì)于出口企業(yè)來說，可以借助外匯期權(quán)合約的方式，根據(jù)合約，可以在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)以提前約定的匯價(jià)，實(shí)現(xiàn)對(duì)約定數(shù)額的外幣進(jìn)行買進(jìn)或者賣出，在實(shí)際的約定中，可以將風(fēng)險(xiǎn)損失的最高限額作為期權(quán)費(fèi)，并且擁有理論上的永久獲利的機(jī)會(huì)。
（二）外匯利率期權(quán)
對(duì)于出口企業(yè)來說，一旦需要借入浮動(dòng)利率外匯貸款，為了能夠有效減少企業(yè)遭遇風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)可以進(jìn)行一下操作：其一，買入利率封頂期權(quán)，這樣能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)浮動(dòng)利率最高限額的掌控，一旦出現(xiàn)市場利率大幅上漲的現(xiàn)象，可以有效減少融資成本地增加；賣出利率封底期權(quán)，可獲取期權(quán)費(fèi)收入來沖低債務(wù)成本，鎖定融資成本，但也失去了市場利率下降帶來融資成本減少的機(jī)會(huì)；買入利率封頂期權(quán)并賣出利率封底期權(quán)，這種兩頭封的方式，可以有效地將企業(yè)的利率成本只能存在于被封頂?shù)膮^(qū)間范圍內(nèi)。
（三）外匯貨幣掉期
根據(jù)外幣的實(shí)際需求，出口企業(yè)可以和金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行約定：在近端交割日根據(jù)之前約定的匯率實(shí)現(xiàn)人民幣和外幣本金之間的交換，在遠(yuǎn)端交割日以相同的方式、相同的匯率和金額再做一次反向交換，雙方定期向?qū)Ψ街Ц稉Q入貨幣按固定利率或浮動(dòng)利率計(jì)算的利息，以規(guī)避匯率，利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，降低融資成本或提高資產(chǎn)收益。
（四）外匯利率掉期
如果出口企業(yè)需要借助外幣貸款拓展經(jīng)營，同樣可以依據(jù)國際資本市場利率走勢，和金融機(jī)構(gòu)之間達(dá)成協(xié)議，在規(guī)定的期限內(nèi)可以實(shí)現(xiàn)外幣浮動(dòng)利率債務(wù)與固定利率債務(wù)之間的互換，互換的基礎(chǔ)就是利息，本金不參與。這樣企業(yè)就可以選擇對(duì)自身最有利的貸款付息結(jié)構(gòu)，達(dá)到規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)，同時(shí)也可以有效降低融資的成本。
（五）其他金融工具
規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的其他方式還有：出口企業(yè)還可以借助出口信用證進(jìn)行押匯或者貼現(xiàn)，如果企業(yè)運(yùn)營已經(jīng)初具規(guī)模還可以嘗試其他方式，比如可以選擇相對(duì)繁雜的金融工程技術(shù)研究外匯衍生品組合，可以有效提升對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)管控的水平和目標(biāo)。
三、集團(tuán)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理策略
國際金融市場匯價(jià)瞬息萬變，這對(duì)集團(tuán)型跨國公司外匯風(fēng)險(xiǎn)駕馭能力提出較大挑戰(zhàn)，集團(tuán)需有效整合子公司資源，建立外匯風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)籌管理系統(tǒng)。
（一）外匯資金集中運(yùn)營
如果是集團(tuán)型跨國公司，其首先應(yīng)該要努力尋求對(duì)外匯資金可以實(shí)現(xiàn)集中運(yùn)營管理資格，并嘗試實(shí)現(xiàn)對(duì)子公司的相關(guān)外幣賬戶和資金的集中統(tǒng)一管理，進(jìn)行分類歸集與監(jiān)督，打通境內(nèi)、外資金雙向流動(dòng)渠道，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)層面資金統(tǒng)一運(yùn)營與外匯風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)籌管理，一方面可以大幅提升集團(tuán)對(duì)于資金的使用效率，同時(shí)也可以實(shí)現(xiàn)對(duì)資源的有效管控和充分利用；另一方面在拓展融資渠道的同時(shí)幫助集團(tuán)減少成本支出，這也是提升其國際競爭實(shí)力的有效方式。
（二）創(chuàng)新財(cái)務(wù)公司外匯業(yè)務(wù)
在我國，普遍采用的方式就是借助財(cái)務(wù)公司實(shí)現(xiàn)對(duì)資金的運(yùn)營管控，由于財(cái)務(wù)公司一般組建于集團(tuán)內(nèi)部，所以能夠充分發(fā)揮管控的功能，在充分利用國家相關(guān)政策的條件下實(shí)現(xiàn)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的合理有效管控，比如，可以向中央外匯交易中心申請會(huì)員辦理即期結(jié)售匯業(yè)務(wù)，與此同時(shí)嚴(yán)格把控接收匯總以及對(duì)限額的管理；申請外匯資金集中收付業(yè)務(wù)資格，并將付匯業(yè)務(wù)擴(kuò)大至異地成員單位；平衡集團(tuán)外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口，提高外匯頭寸運(yùn)營收益。
參考文獻(xiàn)：
關(guān)鍵詞 國際工程 采購 外匯風(fēng)險(xiǎn)
國際工程的材料和設(shè)備采購是項(xiàng)目成本控制的主體和核心部分。在工程項(xiàng)目成本構(gòu)成中，材料及設(shè)備采購成本占項(xiàng)目總成本的比例隨項(xiàng)目的性質(zhì)、特點(diǎn)、承包范圍以及項(xiàng)目所在國市場環(huán)境的不同而不同，大體在30―70％，平均在40％以上。材料、設(shè)備采購成本的有效控制可降低項(xiàng)目總成本中的直接費(fèi)用，從而使工程總成本保持在合理水平。國際工程物資采購由于其項(xiàng)目環(huán)境不同，與國內(nèi)工程相比既有工程物資采購的普遍性，又有其特殊性，尤其是在外匯風(fēng)險(xiǎn)方面。如果承包商對(duì)國際采購中的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理不當(dāng)，則無異于提高了采購價(jià)格，增加了采購成本，削減了項(xiàng)目利潤。因此，為有效控制采購成本，國際工程承包商必須對(duì)國際工程物資采購?fù)鈪R風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效管理。
一、國際工程物資采購?fù)鈪R風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別
外匯風(fēng)險(xiǎn)是指以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)或負(fù)債由于外匯匯率變動(dòng)所引起的其價(jià)值上升或下降的可能性或不確定性。外匯風(fēng)險(xiǎn)有三種類型：交易風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，其中國際工程物資采購所涉及的主要是外匯風(fēng)險(xiǎn)類型中的交易風(fēng)險(xiǎn)，即以外幣計(jì)價(jià)結(jié)算的應(yīng)付債務(wù)或應(yīng)收賬款由于外匯匯率變動(dòng)引起其價(jià)值變化的可能性或不確定性。具體到國際工程物資采購?fù)鈪R風(fēng)險(xiǎn)，主要是指在工程項(xiàng)目業(yè)主支付幣種和進(jìn)口材料設(shè)備支付幣種不一致的情況下，當(dāng)匯率發(fā)生變化時(shí)使負(fù)責(zé)采購的承包商實(shí)際采購成本發(fā)生變化的可能性。如果業(yè)主所支付幣種正好是進(jìn)口材料設(shè)備所支付的幣種，則承包商在這筆具體的材料設(shè)備采購中沒有外匯風(fēng)險(xiǎn)。
國際工程項(xiàng)目業(yè)主的支付幣種一般可分為兩種情況，如圖1所示：一是項(xiàng)目支付幣種為當(dāng)?shù)貛藕筒怀^三種的外幣；二是項(xiàng)目支付當(dāng)?shù)貛藕鸵环N外幣(如美元)。對(duì)第一種情況，如果物資采購支付幣種與業(yè)主所支付的外幣幣種一致，則沒有外匯風(fēng)險(xiǎn)，圖1中以N來標(biāo)示；如果物資采購支付的幣種是業(yè)主所支付貨幣以外的幣種，則采購面臨外匯風(fēng)險(xiǎn)，圖1中以Y來標(biāo)示，比如，業(yè)主支付英鎊、美元和歐元，但材料設(shè)備進(jìn)口需要支付日元。對(duì)于業(yè)主支付幣種的第二種情況，由于業(yè)主只支付一種外幣，材料設(shè)備的國際采購更易產(chǎn)生外匯風(fēng)險(xiǎn)。圖1中箭線越粗表示越容易產(chǎn)生外匯風(fēng)險(xiǎn)。
二、國際工程物資采購?fù)鈪R風(fēng)險(xiǎn)的衡量
外匯風(fēng)險(xiǎn)衡量的一般步驟是：首先確定一定期間外幣流入量和流出量凈額，即凈現(xiàn)金流量，然后對(duì)期間內(nèi)的匯率變動(dòng)范圍進(jìn)行預(yù)測，最后確定各種外幣的不確定現(xiàn)金流。對(duì)于國際工程物資采購來說，外匯風(fēng)險(xiǎn)衡量的期間是從采購合同簽訂到采購合同結(jié)算的過程，凈現(xiàn)金流量是凈流出量，即采購合同價(jià)款額。由于國際工程進(jìn)度款支付時(shí)，對(duì)于進(jìn)口材料設(shè)備所支付的非業(yè)主支付幣種一般是按照投標(biāo)截止日前28天的匯率進(jìn)行折算支付的，如果采購合同結(jié)算時(shí)材料設(shè)備支付貨幣相對(duì)于業(yè)主支付貨幣貶值，則承包商會(huì)從中受益，相反，如果采購合同結(jié)算時(shí)，材料設(shè)備支付貨幣相對(duì)于業(yè)主支付貨幣升值，則承包商會(huì)有損失。
例如，某一國際工程項(xiàng)目業(yè)主的支付幣種是美元，但其中工程項(xiàng)目所需的某一大型設(shè)備必須從日本進(jìn)口，計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣為日元，合同價(jià)款為1.2億日元。已知投標(biāo)截止日前28天的美元和日元的匯率為120，則工程進(jìn)度款結(jié)算時(shí)業(yè)主應(yīng)支付給承包商100萬美元。假如采購合同結(jié)算時(shí)日元貶值，美元和日元的匯率變?yōu)?50，則承包商只需花80萬美元即可買到1.2億日元，而業(yè)主支付給他的卻是100萬美元，承包商從中獲益；然而，假如采購合同結(jié)算時(shí)日元升值，美元和日元的匯率變?yōu)?00，則承包商需要花120萬美元才能買到1.2億日元，比業(yè)主的支付多花了20萬美元。采用表1所示的國際工程物資采購?fù)鈪R風(fēng)險(xiǎn)衡量方法，假定該項(xiàng)目的材料貨物采購中，只有日元貨款支付與業(yè)主支付幣種不一致。表中不確定的現(xiàn)金流是凈流出量的可能范圍與業(yè)主支付100萬美元的差值。
外匯風(fēng)險(xiǎn)是一種投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，既可能給當(dāng)事人帶來損失，也可能帶來收益，穩(wěn)健的經(jīng)營者看重的是外匯風(fēng)險(xiǎn)一旦發(fā)生可能帶來的損失，因此，在對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量之后，需要有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)。如果認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生可能帶來的損失小于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理所需花費(fèi)的成本，則不必采取措施，但若認(rèn)為外匯風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生可能帶來不愿承擔(dān)的損失，則必須對(duì)面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)采取有效手段進(jìn)行管理。
三、國際工程物資采購?fù)鈪R風(fēng)險(xiǎn)管理手段與策略
(一)國際工程物資采購?fù)鈪R風(fēng)險(xiǎn)管理手段
1 外匯交易方式
在國際工程物資采購?fù)鈪R風(fēng)險(xiǎn)管理中，常用的外匯交易方式有遠(yuǎn)期外匯交易、外幣期權(quán)交易和即期外匯交易。即期外匯交易一般用在下面的投資法與BSI(借款――即期外匯交易――投資，Borrow-Spot-Invest,BSI)的方法中。
(1)遠(yuǎn)期外匯交易
遠(yuǎn)期外匯交易是一種先成交、在成交一定時(shí)間后再進(jìn)行交割的外匯交易方式，買賣雙方成交時(shí)在合同中約定外匯買賣的數(shù)量、匯率和將來交割的時(shí)間，進(jìn)行交割。遠(yuǎn)期外匯交易用于防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的主要原理在于其在成交時(shí)就把將來外匯買賣的匯率給固定住了，在成交時(shí)就可以確定將來買賣外匯的成本或收入，從而防范將來匯率變動(dòng)可能帶來的損失。比如在國際工程物資采購?fù)鈪R風(fēng)險(xiǎn)的衡量示例中，項(xiàng)目業(yè)主支付美元，而設(shè)備進(jìn)口需支付日元，一旦日元相對(duì)美元升值(與120的匯率相比)，則承包商進(jìn)口多花費(fèi)的美元將得不到補(bǔ)償，采購成本增加。承包商可以采用遠(yuǎn)期外匯交易防范這一風(fēng)險(xiǎn)。假定預(yù)計(jì)采購設(shè)備結(jié)算日為某年9月，現(xiàn)在是該年3月，美元和日元六個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為115(如果大于120對(duì)承包商更有利)，則該承包商在3月份買進(jìn)六個(gè)月日元遠(yuǎn)期，到9月份交割日只要花費(fèi)104萬美元(1-2億／115)就可買到1.2億日元，從而將防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的成本鎖定在4萬美元(104萬―業(yè)主支付100萬)。
利用遠(yuǎn)期外匯交易防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的好處是鎖定了將來可接受的成本支出，但同時(shí)卻也失去了從匯率變動(dòng)中獲益的機(jī)會(huì)，比如上例，到采購支付日只要即期市場上美元與日元的匯率大于120，則承包商的采購成本就會(huì)降低。外幣期權(quán)交易可以很好地克
服遠(yuǎn)期外匯交易防范外匯風(fēng)險(xiǎn)中的這種呆板的不足。
(2)外幣期權(quán)交易
所謂外幣期權(quán)交易指的是交易雙方達(dá)成貨幣買賣的協(xié)定匯率，期權(quán)買方支付期權(quán)費(fèi)后獲得在交易到期日或到期日前以協(xié)定匯率向期權(quán)賣方買賣一定數(shù)量貨幣的權(quán)利，這一權(quán)利可以放棄。期權(quán)買方利用外幣期權(quán)交易防范外匯風(fēng)險(xiǎn)，其最大的損失是期權(quán)費(fèi)，如果交易到期日的即期匯率對(duì)期權(quán)買方更為有利，則其可以放棄權(quán)利的執(zhí)行，從即期外匯市場買賣外匯。比如上例，承包商可利用外幣期權(quán)交易防范日元升值的風(fēng)險(xiǎn)，作為期權(quán)買方，承包商與期權(quán)賣方的協(xié)定匯率假定為115，期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)為2萬美元，假如期權(quán)交易到期時(shí)即期匯率為100，則承包商行使權(quán)力，按115的匯率從期權(quán)賣方買進(jìn)1.2億日元，假如到期時(shí)即期匯率大于115，比如即期市場匯率為150，則承包商可以放棄權(quán)力，從即期外匯市場買進(jìn)1.2億日元，只花費(fèi)80萬美元。此例中，承包商防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的成本鎖定為不超過6萬美元(1-2億日元／115―100萬美元+2萬美元期權(quán)費(fèi))，如圖2中A點(diǎn)所在水平線段所示；如果即期市場匯率大于115，這一成本會(huì)逐漸降低，比如即期市場匯率為120時(shí)，這一成本變?yōu)?萬美元(1.2億日元／120―100萬美元+2萬美元期權(quán)費(fèi))，如圖2中B點(diǎn)所示；當(dāng)即期市場匯率為123時(shí)，這一成本變?yōu)?，如圖2中c點(diǎn)所示；當(dāng)即期市場匯率大于123時(shí)，承包商可以從這一防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的手段中獲益，比如即期匯率為130時(shí)，這一收益變?yōu)?.7萬美元(100―1.2億日元／130萬美元-2萬美元期權(quán)費(fèi))，如圖2中D點(diǎn)所示。
2 投資法或BSI方法
所謂投資法就是利用手中流動(dòng)資金在即期外匯市場上買入將來要支付的外幣應(yīng)付帳款，由于付款未到期，先存入銀行或購買貨幣發(fā)行國的國庫券進(jìn)行投資，投資到期日與將來應(yīng)付帳款到期日一致，投資到期收回，支付外幣應(yīng)付帳款。比如，上例中的承包商可以先用美元買進(jìn)將來要支付的日元，存入銀行，存款到期用于支付日元進(jìn)口貨款。在承包商美元流動(dòng)資金比較充裕而且預(yù)期日元將大幅上升時(shí)可以采用投資法。
如果承包商預(yù)期日元將升值，欲采用投資法但手頭流動(dòng)資金缺乏，承包商可以在衡量美元銀行貸款利率、日元存款利率和預(yù)期日元變動(dòng)率后去銀行借一定數(shù)量的美元，美元貸款的期限和業(yè)主支付日期一致，然后在即期外匯市場買進(jìn)日元，存入銀行進(jìn)行投資，投資到期收回支付應(yīng)付日元貨款，然后在貸款到期日歸還銀行美元貸款的本金和利息，這就是BSI法。
BSI法實(shí)際上也是把未來購買日元的美元成本固定，比如上例承包商防范日元進(jìn)口貨款升值的風(fēng)險(xiǎn)，若采用BSI法，假定美元貸款利率為10％，日元存款利率為4％，即期外匯市場匯率為120，從即期買入日元存入銀行到貨款支付日的期間為6個(gè)月，則承包商可以從銀行借入98.04萬美元，按120的匯率買進(jìn)日元存入銀行，存期6個(gè)月，存款到期的日元本息和為1.2億日元，用于支付進(jìn)口貨款，假定美元貸款時(shí)間也是6個(gè)月，承包商美元貸款的本息和為103萬美元，其中3萬(103萬―100萬)美元是防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的成本，承包商在上述已知條件下采用BSI法實(shí)際上相當(dāng)于在貨款支付日的即期外匯市場上花103萬美元買人了1.2億日元，從而將購買日元的匯率固定在117(1.2億日元／103美元)的匯率水平，這一匯率水平實(shí)際上在承包商決定是否采用BSI法防范風(fēng)險(xiǎn)時(shí)就能明確計(jì)算得出，承包商如果預(yù)期在未來6個(gè)月匯率不會(huì)超過117的水平，甚至?xí)?，則可采用BSI法。
(二)國際工程物資采購?fù)鈪R風(fēng)險(xiǎn)管理策略
1 選擇有利的采購支付幣種
外匯風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生有三個(gè)要素：貨幣、時(shí)間和匯率，即對(duì)外資產(chǎn)或負(fù)債是以外幣計(jì)價(jià)結(jié)算、交易從成交到交割有時(shí)間間隔、時(shí)間間隔內(nèi)外匯匯率發(fā)生變化。其中，以外幣計(jì)價(jià)結(jié)算是外匯風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源；具體到國際工程物資采購?fù)鈪R風(fēng)險(xiǎn)，其產(chǎn)生的根源在于采購支付幣種與業(yè)主支付幣種不一致，因此，在可能的情況下，應(yīng)根據(jù)實(shí)際需要的外幣種類和數(shù)量，要求業(yè)主支付多種外幣，以盡量減少采購支付幣種與業(yè)主支付幣種的不一致。如果在采購中能夠以業(yè)主支付幣種作為計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣，則可徹底消除該采購的外匯風(fēng)險(xiǎn)；如果不能爭取到以業(yè)主支付幣種作為計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣，在承包合同中沒有加入含有匯率因子的調(diào)價(jià)公式的情況下，可盡量選擇相對(duì)業(yè)主支付貨幣有貶值趨勢的貨幣作為采購的計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣；如果在承包合同中加入了含有匯率調(diào)整因子的調(diào)價(jià)公式，則采購中應(yīng)盡量選擇相對(duì)業(yè)主支付貨幣有升值趨勢的貨幣作為采購的計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣。
2 合理利用合有匯率因子的調(diào)價(jià)公式
含有匯率調(diào)整因子的調(diào)價(jià)公式在國際工程物資采購?fù)鈪R風(fēng)險(xiǎn)管理中是一把雙刃劍，既有可能使工程結(jié)算款調(diào)高，也可能使其調(diào)低。如果以勞務(wù)、材料或設(shè)備出口國貨幣為計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣而該貨幣呈貶值趨勢，則承包商在與業(yè)主簽訂合同時(shí)，應(yīng)爭取在價(jià)格調(diào)整公式中去除匯率調(diào)整因子，或者改變勞務(wù)、材料和設(shè)備出口國，否則工程結(jié)算款有可能被調(diào)低。例如，某國際公司簽約尼泊爾河道防護(hù)工程項(xiàng)目，工期兩年，合同金額700萬美元，美元支付比例為66％(支付外幣只有一種)，計(jì)劃從印度進(jìn)口材料，合同調(diào)價(jià)公式中含有匯率調(diào)整因子，簽約時(shí)1美元=35印度盧比。在項(xiàng)目實(shí)施過程中雖然印度價(jià)格指數(shù)增加，但由于印度盧比貶值到1美元40印度盧比，匯率調(diào)整因子為0.895(35.8／40＝0.895)，最終該項(xiàng)目調(diào)減30多萬美元。因此，在考慮利用匯率調(diào)整因子防范外匯風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，承包商應(yīng)該仔細(xì)分析出口國的貨幣匯率走勢，保證價(jià)格調(diào)整公式計(jì)算的結(jié)果為調(diào)增。
對(duì)于我國國際工程承包商來說，在人民幣相對(duì)美元日趨升值的情況下，應(yīng)爭取項(xiàng)目所需材料設(shè)備盡可能從國內(nèi)采購，并在新簽合同的調(diào)價(jià)公式中中加入?yún)R率調(diào)整因子，這樣人民幣升值時(shí)，匯率調(diào)整因子將大于1。
3 基于對(duì)匯率的預(yù)期合理利用外匯風(fēng)險(xiǎn)管理手段
如前所述，遠(yuǎn)期外匯交易、外幣期權(quán)交易和BSI都可用于防范國際采購面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)，但這三種方式在采用時(shí)需要考慮的因素不同，適應(yīng)的匯率預(yù)期變動(dòng)范圍也不同，如表2所示。
比如在上述承包商防范日元相對(duì)美元升值的例子中，承包商可以分別采用遠(yuǎn)期外匯交易、外幣期權(quán)交易和BSI，但在給定條件下，這三種方法的成本是不同的，三種方法分別適應(yīng)于不同的匯率變動(dòng)區(qū)間，如圖3所示。
圖3中，給定條件意味著表2中外匯風(fēng)險(xiǎn)管理手段選擇時(shí)需要考慮的因素除匯率預(yù)期外都已給定，即，遠(yuǎn)期匯率、期權(quán)交易中的期權(quán)費(fèi)、協(xié)定匯率以及銀行貸款利率和投資收益率已知，在這種條件下，圖3顯示了在未來不同匯率預(yù)期水平下以上三種外匯風(fēng)險(xiǎn)管理手段的成本線，其中，BSI的成本線和遠(yuǎn)期外匯交易的成本線與外幣期權(quán)交易成本線分別交于E點(diǎn)和F點(diǎn)。從圖中可以看出：一是在給定條件下，無論未來匯率如何變動(dòng)，BSI比遠(yuǎn)期外匯交易防范風(fēng)險(xiǎn)的成本低；二是將BSI與外幣期權(quán)交易相比，未來匯率如果大于E點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的匯率，即日元趨于貶值，則采用外幣期權(quán)交易成本更低，否則，如果日元趨于升值，則BSI成本低于外幣期權(quán)交易的成本；三是將遠(yuǎn)期外匯交易與外幣期權(quán)交易相比，未來匯率如果大于F點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的匯率，即日元趨于貶值，則采用外幣期權(quán)交易成本更低，否則，如果日元趨于升值，則遠(yuǎn)期外匯交易成本低于外幣期權(quán)交易的成本。
需要注意的是，如果上述給定條件發(fā)生變化，則以上三種外匯風(fēng)險(xiǎn)管理手段的成本線相對(duì)位置將相應(yīng)發(fā)生變化，在具體選擇時(shí)應(yīng)根據(jù)實(shí)際條件和對(duì)未來匯率的預(yù)期選擇成本較低的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理手段。
[關(guān)鍵詞]外匯 會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn) 防范分析
一、外匯會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)概述
外匯會(huì)計(jì)是以各項(xiàng)外匯業(yè)務(wù)為基本核算內(nèi)容,以貨幣為主要計(jì)量單位，并通過會(huì)計(jì)分析,預(yù)測經(jīng)營前景,參與經(jīng)營決策,用以核算和監(jiān)督企業(yè)外匯業(yè)務(wù)經(jīng)營活動(dòng)的一門專業(yè)會(huì)計(jì)。它是會(huì)計(jì)的重要組成部分,是企業(yè)進(jìn)行外匯業(yè)務(wù)工作的基礎(chǔ)。外匯會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)主要有以下幾種：一是交易風(fēng)險(xiǎn)，指人們的交易行為帶來的隨現(xiàn)金流動(dòng)產(chǎn)生的外匯會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。二是會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，指企業(yè)在將各種外幣資產(chǎn)負(fù)債轉(zhuǎn)換成記賬貨幣的會(huì)計(jì)處理中，因匯率變動(dòng)而出現(xiàn)賬面損失的不確定性。三是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，指意料之外的匯率變動(dòng)使企業(yè)計(jì)劃收益遭受損失的可能性。具有外匯會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的涉外企業(yè)可以結(jié)合每筆交易的特點(diǎn)與貿(mào)易實(shí)務(wù)條件，采取一定的方法防止外匯會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。人民幣對(duì)美元匯率不斷上升，歐元，馬克，日元外部國際金融市場中主要貨幣間匯率波動(dòng)在加劇。中國對(duì)外貿(mào)易增長迅速，順差持續(xù)擴(kuò)大。然而，使用金融衍生工具進(jìn)行保值的企業(yè)卻不足三分之一，以美元為收款貨幣的出口企業(yè)受到外匯會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的沖擊更大。
二、我國企業(yè)因匯率變動(dòng)必須面臨的風(fēng)險(xiǎn)
1.交易風(fēng)險(xiǎn)指由于外匯匯率波動(dòng)而引起的應(yīng)收資產(chǎn)與應(yīng)付債務(wù)價(jià)值變化的風(fēng)險(xiǎn)。2.折算風(fēng)險(xiǎn)是指由于外匯匯率的變動(dòng)而引起的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中，某些外匯資金項(xiàng)目金額變動(dòng)的可能性。會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)受不同國家的會(huì)計(jì)制度與稅收制度所制約。3.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指由于意料之外的匯率變動(dòng)而影響生產(chǎn)成本、銷售價(jià)格以及產(chǎn)銷數(shù)量，從而引起企業(yè)未來一定期限收益或現(xiàn)金流量變化的一種潛在風(fēng)險(xiǎn)。
三、我國企業(yè)遭受巨大外匯會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的原因
一是防范外匯會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)淡薄，對(duì)外匯會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)重視不夠；二是缺乏專業(yè)外匯管理人才，無法正確預(yù)測外幣走勢；三是由于外匯金融市場在我國起步較晚，發(fā)展還不完善，金融工具的利用在我國還有其局限性；四是人民幣匯率變動(dòng)的異常不確定性，使對(duì)美元擁有良好預(yù)期的企業(yè)連連受挫，加大了企業(yè)規(guī)避外匯會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的決策難度；五是企業(yè)利用金融工具避險(xiǎn)較為局限，選擇性小，風(fēng)險(xiǎn)也就難以把握。各家外匯指定企業(yè)總行對(duì)二級(jí)分行以下金融分支機(jī)構(gòu)授權(quán)辦理的衍生工具業(yè)務(wù)品種一直只有遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)一種。
四、我國企業(yè)外匯會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)防范措施
基于我國企業(yè)存在的外匯會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，提出以下幾點(diǎn)防范策略。（1）計(jì)價(jià)貨幣從優(yōu)法。在出口貿(mào)易中應(yīng)該選擇硬幣或具有上浮趨勢的貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣（2）拖延收付是指進(jìn)出口貨幣的推遲收取貨款或推遲支付貨款。盡管拖延收付與提前收付是反向操作方式，但目的都是為了改變外匯會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間結(jié)構(gòu)。(3）平衡法。平衡法是指在同一時(shí)期內(nèi)，創(chuàng)造一個(gè)與存在風(fēng)險(xiǎn)相同貨幣、相同金額、相同時(shí)期的資金反方向流動(dòng)。（4）利用保值措施，簽訂保值條款。(5)利用外匯與借貸投資業(yè)務(wù)防止外匯會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的方法主要有以下幾種：①即期合同法。所謂即期合同法，就是具有外匯債權(quán)或債務(wù)的公司與外匯企業(yè)簽訂購買或出售外匯的即期合同來消除外匯會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)②遠(yuǎn)期合同法。遠(yuǎn)期合同法就是具有外匯債權(quán)或債務(wù)的公司與外匯企業(yè)簽訂購買或出售外匯的遠(yuǎn)期合同以消除外匯會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。③借款法。借款法是指有遠(yuǎn)期外匯收入的企業(yè)通過向其企業(yè)借人一筆與其遠(yuǎn)期收入相同金額、相同期限、相同貨幣的貸款，以達(dá)到融通資金、防止外匯會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)和改變外匯會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)間結(jié)構(gòu)的一種方法。
1.實(shí)施靈活的經(jīng)營戰(zhàn)略，提高產(chǎn)品附加值，規(guī)避或消除外匯會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。這是規(guī)避或消除外匯會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的基本方法。由于我國外貿(mào)出口的產(chǎn)品，大多是勞動(dòng)密集型、低附加值的產(chǎn)品，利潤率較低。因此，應(yīng)當(dāng)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，開發(fā)高附加值產(chǎn)品，同時(shí)要加速產(chǎn)品換代，走差異化、品牌化之路，才是消除外匯會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的基本方法。
2.運(yùn)用外匯市場和金融市場的各種金融衍生工具，防范和化解外匯會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。(1)貿(mào)易融資法。這是我國企業(yè)常用的規(guī)避外匯會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的方法。企業(yè)借款、進(jìn)出口押匯、福費(fèi)廷、貼現(xiàn)是其主要的形式。(2)金融工具法，運(yùn)用套期交易。
3.強(qiáng)化內(nèi)部管理，從源頭上防范外匯會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)
(1)提高外匯會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。企業(yè)防范外匯會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的首要任務(wù)就是大力宣傳和普及國際金融知識(shí)，安排專職人員從事匯率的預(yù)測和防范外匯會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的研究工作（2）選擇有利的計(jì)價(jià)貨幣。在進(jìn)口貿(mào)易中,力爭選擇軟貨幣計(jì)價(jià)結(jié)算。在合同中訂立保值條款。（3）企業(yè)應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況靈活調(diào)整外匯收付時(shí)間。
4.出口押匯向出口企業(yè)提供裝船日至收匯日這段時(shí)間內(nèi)的貿(mào)易融資。保付簡稱保理，指企業(yè)從出口商手中購進(jìn)以發(fā)票表示的對(duì)進(jìn)口商應(yīng)收賬款。福費(fèi)廷又稱包買票據(jù)，是出口信貸的一種具體形式，是企業(yè)應(yīng)出口商或持票人的申請，無追索權(quán)地買入已經(jīng)承兌的匯票或本票的業(yè)務(wù)。還有貿(mào)易融資也是目前企業(yè)采用最多的避險(xiǎn)方式。
5.利用金融衍生產(chǎn)品，企業(yè)能夠在需要時(shí)確定外匯匯率，從而鎖定成本，規(guī)避外匯會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。遠(yuǎn)期外匯交易合同。遠(yuǎn)期外匯交易合同是當(dāng)前國內(nèi)外回避外匯會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)最普遍的做法之一。企業(yè)可以通過與企業(yè)簽訂出賣或購買遠(yuǎn)期外匯合同，來抵消外匯會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。擇期外匯交易。企業(yè)可以利用由遠(yuǎn)期外匯交易所派生出來的擇期外匯交易來回避外匯會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。
五、小結(jié)
選擇風(fēng)險(xiǎn)管理措施，意圖是要消除外匯會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)須有效溝通相關(guān)部門,互通信息,靈活掌握與運(yùn)用各種外匯會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)防范措施，于實(shí)踐中加以改進(jìn)和完善，將外匯會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的危害減少到最低限度，為企業(yè)長期健康穩(wěn)定和持續(xù)地發(fā)展創(chuàng)造有利條件。
參考文獻(xiàn)：
[1]臧曉輝.規(guī)避企業(yè)外匯業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[J].首席會(huì)計(jì)官,2007，1
投資在境外國家不可回避的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就是面臨匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。自2005年7月21日起，我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。自此，人民幣匯率開始波動(dòng)起來。浮動(dòng)匯率制度下，企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)難度增大。
一、匯率風(fēng)險(xiǎn)的概念及表現(xiàn)形式
匯率風(fēng)險(xiǎn)是指一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體在對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中因匯率變動(dòng)使以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)和負(fù)債的價(jià)值發(fā)生變化而蒙受損失的可能性。有匯率波動(dòng)就有匯率風(fēng)險(xiǎn)，匯率風(fēng)險(xiǎn)既可能是損失，也可能是收益，它表現(xiàn)為交易風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)和營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。
一是交易風(fēng)險(xiǎn)，是指外匯交易產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。它包括外匯的買賣和結(jié)算。只要企業(yè)以外幣計(jì)價(jià)，就要承擔(dān)交易風(fēng)險(xiǎn)。
二是會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，是指公司編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，由于匯率變動(dòng)引起會(huì)計(jì)上資產(chǎn)、負(fù)債的賬面價(jià)值發(fā)生變動(dòng)的可能性。此時(shí)，報(bào)表的利潤會(huì)因?yàn)閰R率的變動(dòng)而發(fā)生變化。
三是營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)，是指未預(yù)料到的匯率變動(dòng)通過影響企業(yè)工程量、成本、價(jià)格從而對(duì)企業(yè)一定時(shí)期的收入產(chǎn)生影響的可能性。因此，影響企業(yè)整體價(jià)值。一家企業(yè)所承受營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的程度是衡量實(shí)質(zhì)匯率變化影響企業(yè)整體價(jià)值到何種程度。
二、影響匯率趨勢應(yīng)考慮的因素
一是一國的利率水平。若外幣利率升高，表現(xiàn)為對(duì)外幣需求增加，則會(huì)導(dǎo)致外幣升值，反之，相反。
二是政治穩(wěn)定程度。如今社會(huì)，政治與經(jīng)濟(jì)就象孿生兄弟，密不可分，一國的政局不穩(wěn)定，會(huì)導(dǎo)致投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)失去信心，從而影響該國貨幣匯率。若政局動(dòng)蕩，人們會(huì)選擇外匯，從而起到“避風(fēng)港”作用。
三是新聞媒體對(duì)外匯市場影響。投資者往往會(huì)根據(jù)新聞媒體所播報(bào)的經(jīng)濟(jì)新聞來決定其是否買賣外匯，供求關(guān)系變動(dòng)從而影響匯率變動(dòng)。
四是央行干預(yù)的程度。一國央行往往通過貨幣政策等來干預(yù)外匯市場，央行一般考慮：匯率異常波動(dòng)、本國外貿(mào)政策需要、抑制通貨膨脹等因素。
五是市場的心理預(yù)期。人們對(duì)市場心理預(yù)期力量是決定短期匯率走勢的重要因素。
三、境外施工企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避措施
（一）遠(yuǎn)期外匯交易法
遠(yuǎn)期外匯交易法是指企業(yè)與銀行簽定協(xié)議，約定未來某一時(shí)期按約定的幣種、匯率、金額辦理交易。境外施工企業(yè)可以利用這種金融工具，進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易。如境外施工企業(yè)在承攬到新項(xiàng)目而需從國內(nèi)購買設(shè)備，按照合同約定，金額以人民幣購買，半年后支付。通常做法，一方面就要用當(dāng)?shù)貛刨徺I美元；另一方面要用美元兌換人民幣支付貨款?；蛘咴诠こ炭罱Y(jié)算中，款項(xiàng)約半年后到位。這樣在半年后將收到美元款。為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，該企業(yè)選擇按半年后人民幣對(duì)美元的遠(yuǎn)期外匯牌價(jià)簽定遠(yuǎn)期合約，將匯率鎖定。這樣在人民幣兌美元升值的市場環(huán)境下，該企業(yè)已經(jīng)將成本鎖定在當(dāng)前價(jià)格的上線。避免了外匯匯率的交易風(fēng)險(xiǎn)。遠(yuǎn)期外匯交易能有效地規(guī)避匯率出現(xiàn)不利變動(dòng)時(shí)給企業(yè)造成的損失，尤其是硬幣種（美元等）波動(dòng)較大的貨幣，效果更加明顯。
（二）提前或延期結(jié)匯法
這種方法的一般原則是：在外匯匯率將要上升，即：外匯將要升值時(shí)，擁有外匯債權(quán)的人延期收匯，擁有外匯債務(wù)的人提前付匯，反之，則相反。針對(duì)境外施工企業(yè)而言，有兩種情況，一種是以硬貨幣作為合同價(jià)款來結(jié)算時(shí)，無疑是遵照的原則；另一種是以軟貨幣（當(dāng)?shù)貛牛┳鳛楹贤瑑r(jià)款結(jié)算。此時(shí)，我們要謹(jǐn)慎分析匯率走勢，在外匯匯率將要上升時(shí)，我們作為債權(quán)人要向業(yè)主及時(shí)計(jì)價(jià)提前收款，并及時(shí)結(jié)匯，對(duì)于分包的工程及材料款等，一般采取延期付款的做法。同時(shí)，對(duì)于需要向本國國內(nèi)匯回的利潤、設(shè)備物資款等，由于一般以人民幣核算，在人民幣浮動(dòng)匯率制下，也要遵循這個(gè)原則，在外幣匯率上升時(shí)，采取延期結(jié)匯，在外匯匯率下降時(shí)，提前結(jié)匯。另外，還可對(duì)硬貨幣（比如美圓）通過銀行提供的外匯結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)來實(shí)現(xiàn)大額資金的保值增值。以在非洲國家施工企業(yè)為例：由于非洲國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)落后，經(jīng)濟(jì)政策、投資政策等有待完善，因而，外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，貨幣匯率會(huì)發(fā)生什么樣的變化和匯率變化的頻率很難確定。這種情況下，就要考慮提前或者推遲結(jié)算價(jià)款；或者利用金融工具規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)。另外，境外企業(yè)還可利用國內(nèi)其他企業(yè)在同一國家進(jìn)口或出口直接協(xié)商交易，這樣可以直接快捷還省去了銀行手續(xù)費(fèi)。
（三）多元貨幣組合法
采取多元貨幣組合的方法，即工程價(jià)款的結(jié)算，物資設(shè)備的購買，使用不同的貨幣。由于同一時(shí)間內(nèi)多種貨幣匯價(jià)方向不同，通過各種外幣匯差相低，減少匯率風(fēng)險(xiǎn)。在外匯可以自由兌換的國家，企業(yè)均可以根據(jù)工程價(jià)款的劃撥、資金的收付情況，適度實(shí)行多元貨幣組合，降低匯率風(fēng)險(xiǎn)，也可根據(jù)匯率變動(dòng)，在付匯時(shí)選擇軟貨幣――匯率趨于下降的貨幣，收匯時(shí)選擇硬貨幣――匯率趨于上升的貨幣，同樣可以達(dá)到既避免損失又取得匯率變動(dòng)利差的目的。
（四）多元化經(jīng)營策略
企業(yè)可考慮在發(fā)展主業(yè)的同時(shí)，開展多種貿(mào)易活動(dòng)。最好的辦法就是同時(shí)從事進(jìn)出口，從國內(nèi)可進(jìn)口材料設(shè)備等工程物資，一方面滿足工程上的需要；另一方面還可在當(dāng)?shù)剡M(jìn)行銷售，同時(shí)采購當(dāng)?shù)鼐哂谐隹趦r(jià)值的產(chǎn)品，這樣無論匯率如何變化，進(jìn)出口的操作都會(huì)抵銷因匯率變化而帶來的損失。
（五）向客戶轉(zhuǎn)嫁成本或壓低成本
和客戶（業(yè)主和分包商）共同分擔(dān)由于匯率波動(dòng)帶來的利潤空間壓縮的損失，是我們施工企業(yè)自然想到的一種避險(xiǎn)方式，但要冒著客戶流失的風(fēng)險(xiǎn)。另一種避險(xiǎn)方式是壓低成本，這就需要我們企業(yè)練好“內(nèi)功”，提高管理者及業(yè)務(wù)人員的素質(zhì)，運(yùn)用管理上及經(jīng)營上的策略，努力從成本降低中獲得更大的利潤空間，從而抵消匯率帶來的損失。
（六）貨幣保值法
貨幣保值是指在簽定工程合同時(shí)，為避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)支付貨幣加列保值條款的一種做法，這一般適合高技術(shù)含量，具有良好信譽(yù)及相對(duì)壟斷的行業(yè)。施工企業(yè)可利用管理及技術(shù)上的優(yōu)勢，在非洲等相對(duì)落后國家采取這種保值做法，從而達(dá)到避匯風(fēng)險(xiǎn)。
（七）外匯保險(xiǎn)法
6月12日，銀監(jiān)會(huì)在網(wǎng)站上公布了《關(guān)于銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)開辦外匯保證金交易有關(guān)問題的通知》(以下簡稱《通知》)，《通知》要求，在相關(guān)管理辦法正式前，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不得開辦或變相開辦外匯保證金交易業(yè)務(wù)，已經(jīng)開展外匯保證金交易業(yè)務(wù)的銀行機(jī)構(gòu)，則不得再向新增客戶提供此項(xiàng)業(yè)務(wù)，不得再向已從事此業(yè)務(wù)的客戶提供新交易(結(jié)清倉位交易除外)。境內(nèi)銀行的外匯保證金業(yè)務(wù)臨時(shí)叫停，大部分人感到愕然，一些外匯保證金交易的投資者卻告訴記者：“業(yè)務(wù)的叫停早就有風(fēng)聲，正式文件的公布也屬于意料之中。”
據(jù)有關(guān)人士透露，今年3月，銀監(jiān)會(huì)就從風(fēng)險(xiǎn)角度出發(fā)，展開了對(duì)“外匯保證金”業(yè)務(wù)的調(diào)研。5月14日在一個(gè)公開的論壇上，銀監(jiān)會(huì)金融創(chuàng)新部負(fù)責(zé)人首次公開表示，“銀行目前的風(fēng)險(xiǎn)控制能力還不能適應(yīng)外匯保證金交易的要求”。此后，關(guān)于這一業(yè)務(wù)被叫停的說法就開始流傳。從《通知》的簽署日j胡來看為2008年6月6日，這份文件正式提交至銀監(jiān)會(huì)網(wǎng)站，則是6天后的6月12日。
高倍杠桿引致高風(fēng)險(xiǎn)
由于在境內(nèi)有過一段“歷史污點(diǎn)”，外匯保證金的發(fā)展一直處于灰色地帶。直至2006年10月，交通銀行正式推出其外匯保證金交易品種“滿金寶”，被業(yè)內(nèi)人士理解為合法外匯保證金業(yè)務(wù)的“正式破冰”。
具有外匯交易傳統(tǒng)優(yōu)勢的中行，也隨即在2007年2月推出了保證金“外匯寶”業(yè)務(wù)，與其實(shí)盤的“外匯寶”業(yè)務(wù)相比，保證金“外匯寶”引入杠桿機(jī)制、雙向交易。第三個(gè)進(jìn)入外匯保證金市場的境內(nèi)銀行是民生銀行，作為這個(gè)市場上的新軍，民生的加入讓這個(gè)市場掀起了不小的波瀾。與其他兩家銀行相比，民生銀行“易富通”外匯保證金業(yè)務(wù)一入場，就定下了“高調(diào)”――杠桿放大倍數(shù)為單一的30倍。為彌補(bǔ)銀行網(wǎng)點(diǎn)規(guī)模的不足，“易富通”平臺(tái)除了支持本行客戶的銀行卡外，其他銀行的銀行卡也可以作為投資賬戶。
事實(shí)上，杠桿一直是外匯保證金交易中最為敏感的因素。通過杠桿的放大原理，投資者的實(shí)際投資資金得到多倍數(shù)放大，在此基礎(chǔ)上的收益和損失也被同步放大?？梢哉f，成也蕭和，敗也蕭何，杠桿是外匯保證金交易中最大的風(fēng)險(xiǎn)因素之一，同樣它也是這項(xiàng)投資最大的誘惑力所在。
那么，30倍的杠桿意味著什么?簡單地說，當(dāng)合約的貨幣對(duì)匯率出現(xiàn)3.33％的波動(dòng)時(shí)，30倍的杠桿就將意味著投資者本金的全部虧損。當(dāng)然，在24小時(shí)交易、實(shí)行T+O交易的外匯市場上，短期內(nèi)出現(xiàn)這么劇烈波幅的概率并不大，投資者也完全可以通過及時(shí)的結(jié)盤來減小損失。但無論是收益還是虧損，都將是貨幣對(duì)匯率波動(dòng)的30倍。即使在金融業(yè)發(fā)達(dá)的我國香港地區(qū)，對(duì)于商業(yè)銀行所開設(shè)的外匯保證金業(yè)務(wù)(開展)所制定的最高杠桿比例也不過為20倍。因此，當(dāng)民生的“易富通”業(yè)務(wù)甫一推出，就亮出了30倍的杠桿標(biāo)準(zhǔn)，也讓一些業(yè)內(nèi)人士覺得詫異。
民生的加入，使這個(gè)市場的競爭變得更加激烈。除了中行按兵不動(dòng)，保持其10倍的杠桿設(shè)置外，交行也多次上調(diào)杠桿標(biāo)準(zhǔn)，由最初試水的5倍杠桿，逐步推出了10倍、15倍、20倍的杠桿，對(duì)于VIP客戶，交行的“滿金寶”業(yè)務(wù)也推出了可與民生抗衡的30倍杠桿。據(jù)悉，民生的“易富通”業(yè)務(wù)在此基礎(chǔ)上，甚至在一些地區(qū)的分行推出了50倍的杠桿。業(yè)內(nèi)人士分析，正是民生的這一大膽行為，引發(fā)了監(jiān)管層的側(cè)目，導(dǎo)致了外匯保證金業(yè)務(wù)的全面叫停。
風(fēng)險(xiǎn)教育缺失引發(fā)高投訴
除了業(yè)務(wù)本身風(fēng)險(xiǎn)過高這一主因外，產(chǎn)品銷售過程中的不規(guī)范行為，也是監(jiān)管層痛下殺手锏的原因之一。 外匯投資本身具有相當(dāng)?shù)膶I(yè)性，作為一個(gè)全球共同的市場，匯率變化的形成因素千頭萬緒，需要投資者具備一定的專業(yè)知識(shí)和操作能力。在外匯保證金交易中，由于杠桿和雙向投資的機(jī)制，對(duì)于投資者的專業(yè)能力、風(fēng)險(xiǎn)承受能力也提出了更高的要求。成功的投資，不僅需要準(zhǔn)確的判斷，也需要選擇合適的時(shí)機(jī)，并對(duì)金融產(chǎn)品的投資策略進(jìn)行配對(duì)組合，方能規(guī)避業(yè)務(wù)過程中較大的風(fēng)險(xiǎn)因素。
然而遺憾的是，在一些商業(yè)銀行對(duì)于外匯保證金產(chǎn)品的推廣和銷售中，投資風(fēng)險(xiǎn)的揭示和客戶的篩選做得并不到位。一些投資者不僅缺乏必要的專業(yè)知識(shí)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)也沒有完全的認(rèn)知，僅僅抱著投機(jī)“賭一把”的心理進(jìn)入市場，但由于判斷不準(zhǔn)確，或是操作不當(dāng)，導(dǎo)致被迫平倉，資產(chǎn)大幅虧損。
記者了解到，由于產(chǎn)品銷售不當(dāng)，缺乏細(xì)致充分的投資者教育和引導(dǎo)，投訴率攀升，是導(dǎo)致外匯保證金業(yè)務(wù)被叫停的直接原因。
暫停開戶和新開倉
按照《通知》的要求，目前3家銀行已經(jīng)停止了外匯保證金業(yè)務(wù)的新開戶業(yè)務(wù)，同時(shí)對(duì)于現(xiàn)有客戶，停止新開倉業(yè)務(wù)。
中行上海市分行的工作人員告訴記者：“老客戶的原有交易仍然可以追加資金投入，但我們已經(jīng)對(duì)交易程序進(jìn)行了修改，老客戶也無法進(jìn)行新開倉交易?！?/p>
據(jù)悉，對(duì)于老客戶原有交易的結(jié)算時(shí)間表，銀監(jiān)會(huì)此次并沒有做出明確規(guī)定。但《通知》要求：“已開辦外匯保證金交易業(yè)務(wù)的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，應(yīng)在本通知印發(fā)后5日內(nèi)，將已從事此業(yè)務(wù)客戶數(shù)量、保證金總額、交易頭寸總額、客戶總體盈虧狀況及目前已采取的相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)管理措施等情況以書面形式一式兩份報(bào)送銀監(jiān)會(huì)。此后在每月初5日內(nèi)將上月情況逐月報(bào)送，直到已從事此業(yè)務(wù)客戶完全結(jié)清交易倉位為止?！?/p>
目前幾家銀行并沒有強(qiáng)制要求客戶平倉，只是希望客戶根據(jù)自身倉位實(shí)際情況與風(fēng)險(xiǎn)承受能力，主動(dòng)、適時(shí)、及早結(jié)清現(xiàn)有交易。
與此同時(shí)，一些原本積極籌劃外匯保證金交易的銀行，已經(jīng)將原有業(yè)務(wù)規(guī)劃進(jìn)行了擱置。建設(shè)銀行此前推出的個(gè)人外匯遠(yuǎn)期交易業(yè)務(wù)，招商銀行的外匯期權(quán)業(yè)務(wù)，則暫未受到影響。
投資者對(duì)“叫?！彪y以理解
不過，面對(duì)銀監(jiān)會(huì)的這一張“紅牌”，很多投資者顯然并不對(duì)監(jiān)管層的“呵護(hù)”感到滿意。黃樺(化名)是中行保證金“外匯寶”業(yè)務(wù)的客戶，從事外匯保證金交易已有一年多的時(shí)間。
黃樺說，外匯交易最大的優(yōu)勢在于參與者眾多，交易量大，信息透明公開，被控盤的可能性微乎其微，投資者可以根據(jù)自己的判斷和能力公平地進(jìn)行交易?！八?，你在外匯投資者中間做個(gè)調(diào)查就可以知道，他們幾乎很少從事股票這樣的交易”。
在參與外匯保證金交易之前，黃樺是中行的實(shí)盤“外匯寶”客戶?！拔易鐾鈪R，是從實(shí)盤開始的。相對(duì)來說，實(shí)盤風(fēng)險(xiǎn)小一些，收益也有限，更主要的是，實(shí)盤只能做單向交易?！币苍?jīng)有人介紹黃樺到海外的外匯交易商那里去做網(wǎng)上的外匯保證金交易，黃樺卻拒絕了，“主要是交易資金的管理讓人不放心，”黃樺說，雖然海外的外匯交易商也有一些創(chuàng)下了不錯(cuò)的“口碑”，但他依然持有謹(jǐn)慎的態(tài)度，“外匯交易的資金不是小數(shù)目，海外外匯交易商的這種灰色生存模式，個(gè)人很難有能力對(duì)他們的賬戶進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管，資金安全性始終是一個(gè)隱憂?！币虼?，去年年初中行在上海推出保證金“外匯寶”業(yè)務(wù)后不久，黃樺便開設(shè)了一個(gè)賬戶從事外匯保證金的交易。黃樺認(rèn)為，境內(nèi)銀行開辦這樣的業(yè)務(wù)，最重要的是解決了他對(duì)交易資金的后顧之憂。
關(guān)鍵詞：國際項(xiàng)目融資 外匯風(fēng)險(xiǎn) 衍生金融工具
一、引言
隨著跨國項(xiàng)目投資的廣泛開展，國際項(xiàng)目融資方式已逐漸成為廣大學(xué)者的研究熱點(diǎn)。基于國際項(xiàng)目投資的規(guī)模大、回收期長、風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn)，如果采用常規(guī)的融資方式，將無法滿足項(xiàng)目本身對(duì)資金的需求。在這種背景下國際項(xiàng)目融資方式應(yīng)運(yùn)而生。國際項(xiàng)目融資從其本質(zhì)上來說是跨越國界在全球范圍內(nèi)籌措其生產(chǎn)經(jīng)營所需資金的一項(xiàng)理財(cái)活動(dòng)，其最終目的是實(shí)現(xiàn)主體的理財(cái)目標(biāo)。本文所界定的國際項(xiàng)目融資是指以境內(nèi)建設(shè)項(xiàng)目的名義在境外籌措外匯資金，并僅以項(xiàng)目自身預(yù)期收入和資產(chǎn)對(duì)外承擔(dān)債務(wù)償還責(zé)任的融資方式。在現(xiàn)階段，跨國投資逐漸成為國際企業(yè)資本快速增值的一種趨勢，根據(jù)資金的流動(dòng)性及稀缺性的屬性，資金從較充裕或經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家向資金需求旺盛的項(xiàng)目投資所在國或發(fā)展中國家流動(dòng)已經(jīng)成為資源跨國流動(dòng)的一種顯著特征。一般情況下，發(fā)達(dá)國家的項(xiàng)目投資主體依靠本國貸款機(jī)構(gòu)雄厚的資金支持、規(guī)范的證券市場及完善的信用擔(dān)保機(jī)制傾向于從本國渠道獲得所需資金，而發(fā)展中國家的項(xiàng)目主體由于不具備上述條件，更加青睞于從境外獲得項(xiàng)目所需資金。在復(fù)雜多變的國際理財(cái)環(huán)境下，那些發(fā)展中國家的項(xiàng)目融資方要承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在籌資中由于匯率的波動(dòng)所帶來的外匯風(fēng)險(xiǎn)。本文以外匯風(fēng)險(xiǎn)的界定為切入點(diǎn)，力圖從貨幣保值的角度對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)提出一些規(guī)避措施。
二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的界定及分類
對(duì)于外匯風(fēng)險(xiǎn)（Foreign Exchange Exposure）的概念，理論界已經(jīng)有了一個(gè)比較明確的界定：“泛指一個(gè)金融行業(yè)、企業(yè)組織、經(jīng)濟(jì)實(shí)體、國家或個(gè)人在一定時(shí)期內(nèi)對(duì)外經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、金融、外匯儲(chǔ)備的管理與營運(yùn)等活動(dòng)中，以外幣表示的資產(chǎn)（債權(quán)、權(quán)益）與負(fù)債（債務(wù)、義務(wù)）因未預(yù)料的外匯匯率的變動(dòng)而引起的價(jià)值的增加或減少的可能性”。本文所討論的外匯風(fēng)險(xiǎn)專指國際項(xiàng)目融資過程中所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)。
（一）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)
經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)（operating exposure）是一種潛在的、預(yù)期經(jīng)營收益的不確定性，主要是由不可預(yù)料的匯率波動(dòng)引起。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)普遍存在于項(xiàng)目融資及項(xiàng)目運(yùn)營過程中，是外匯風(fēng)險(xiǎn)防范中難度最大的。
（二）交易風(fēng)險(xiǎn)
交易風(fēng)險(xiǎn)（transaction exposure）是在以約定外幣計(jì)價(jià)的交易中，由于外幣和本幣之間以及外幣與外幣之間匯率的波動(dòng)，使國際企業(yè)蒙受交易損失的可能性。交易風(fēng)險(xiǎn)主要有以下三種形式：以外幣即期或延期付款交易方式的商品、勞務(wù)的跨境交易；以外幣結(jié)算的國際信貸活動(dòng)；尚未履行的遠(yuǎn)期外匯金融資產(chǎn)交易。交易風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)形式為交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)是指以外幣計(jì)價(jià)進(jìn)行貿(mào)易及非貿(mào)易交易所需承擔(dān)的外匯風(fēng)險(xiǎn)，是國際項(xiàng)目融資中經(jīng)常要面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)。
（三）轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)
轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)（Translation exposure），也稱會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)（accounting exposure），國際企業(yè)在編制合并會(huì)計(jì)報(bào)表時(shí)，由于時(shí)間的關(guān)系匯率發(fā)生了意外的變化導(dǎo)致國際企業(yè)的合并會(huì)計(jì)報(bào)表發(fā)生賬面上的損益。雖然轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)與交易風(fēng)險(xiǎn)不同，它僅僅是一種賬面上的損益，但它卻會(huì)影響到項(xiàng)目主體向外界公布財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)值，可能會(huì)招致股價(jià)和投資利潤率的下跌，從而給項(xiàng)目主體帶來融資方面的障礙。
三、國際項(xiàng)目融資中外匯風(fēng)險(xiǎn)的成因分析
（一）浮動(dòng)匯率制
在現(xiàn)今的國際金融體系下，浮動(dòng)匯率制占據(jù)主導(dǎo)地位，匯率波動(dòng)幅度加大，匯率變化頻繁，而且關(guān)鍵的國際貨幣之間的變化浮動(dòng)具有明顯的擴(kuò)大趨勢。在項(xiàng)目公司進(jìn)行運(yùn)營的各個(gè)階段，都要面對(duì)外匯的收付，所以，在浮動(dòng)匯率制度下，匯率的頻繁波動(dòng)是造成項(xiàng)目公司承受外匯風(fēng)險(xiǎn)的一大誘因。
（二）時(shí)間跨度大
國際項(xiàng)目融資一般是為解決那些大型的、基礎(chǔ)性的設(shè)施建設(shè)的資金需求而服務(wù)的，從最初的融資決策分析到最終的用項(xiàng)目運(yùn)營收益償還貸款需要經(jīng)歷相當(dāng)長的經(jīng)營周期。匯率在這樣大的時(shí)間跨度中，隨機(jī)波動(dòng)性加劇了項(xiàng)目公司的外匯風(fēng)險(xiǎn)。
筆者認(rèn)為國際項(xiàng)目融資具有兩層基本含義，首先，項(xiàng)目公司是為了完成特定的投資項(xiàng)目而成立的相關(guān)的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，是籌資方同時(shí)也是債務(wù)人。其次，用來償還債務(wù)的資金主要來源于特定項(xiàng)目投產(chǎn)運(yùn)營后所得的收入。如果項(xiàng)目運(yùn)營狀況不佳，出資方只能從項(xiàng)目本身的資產(chǎn)中收回貸款，而不涉及項(xiàng)目以外的任何資產(chǎn)。所以，項(xiàng)目融資是一種無追索權(quán)或有限追索權(quán)的貸款。發(fā)展中國家的項(xiàng)目公司其建設(shè)期中的借款主要是美元、歐元等國際關(guān)鍵貨幣，而收益則主要為本國貨幣，這就給項(xiàng)目公司在償還貸款和支付相關(guān)費(fèi)用時(shí)造成了一定程度的外匯風(fēng)險(xiǎn)。
四、衍生金融工具對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范措施分析
衍生金融工具（Derivatives），也稱金融衍生品，是在原始金融工具（如股票、債券或貨幣等）基礎(chǔ)上衍生出來的新興金融工具，從性質(zhì)上講與原始金融工具一樣都是交易媒介，金融衍生品本身是高風(fēng)險(xiǎn)與高收益的組合，又是規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的重要工具。因此，科學(xué)利用金融衍生品是規(guī)避國際項(xiàng)目融資外匯風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。在國際項(xiàng)目融資中常用的金融衍生品主要有遠(yuǎn)期外匯交易、外匯期貨與期權(quán)等。下面就幾種重要的外匯業(yè)務(wù)方法通過舉例進(jìn)行闡釋。
（一）利用遠(yuǎn)期外匯交易
遠(yuǎn)期外匯交易實(shí)質(zhì)為一種契約交易，是外匯交易雙方以明確約定的日期及事先約定好的匯率買入或賣出一定數(shù)目的外匯，時(shí)間一般不超過一年。
例1：日本某國際融資項(xiàng)目獲得美國某商業(yè)銀行三個(gè)月期、10萬美元的貸款，項(xiàng)目運(yùn)營期收益為日元。假設(shè)即期匯率為USD 1=JPY 137.4，三個(gè)月后的即期匯率為USD 1=JPY 137.5。日方如果進(jìn)行即期交割，只要賣出1 374萬日元換取10萬美元償還債務(wù)即可，但三個(gè)月后，由于美元升值，日方需要付出1 375萬日元來償還債務(wù)。顯然，由于美元升值，日方需多支付1萬日元。如何利用遠(yuǎn)期外匯交易規(guī)避三個(gè)月后美元升值的外匯風(fēng)險(xiǎn)呢？日方項(xiàng)目公司在與美方簽訂貸款協(xié)議的同時(shí)，可與本國外匯銀行簽訂買進(jìn)3個(gè)月期、金額為10萬美元的遠(yuǎn)期外匯合約，并在合約中約定3個(gè)月后的遠(yuǎn)期匯率為USD 1=JPY 137.3，到時(shí)，日方只需支付1 373萬日元換取10萬美元償還債務(wù)即可?？梢?，遠(yuǎn)期外匯交易并不以盈利為目的，而是要固定成本。以上分析是以外匯升值為假設(shè)前提的，如果出現(xiàn)相反的情況（即外匯匯率下降），項(xiàng)目公司可以進(jìn)行反向操作達(dá)到固定成本的目的。
（二）利用外匯期貨合同
外匯期貨合同（foreign exchange futures）是金融期貨中最早出現(xiàn)的品種，它是外匯交易雙方約定在將來的某一特定時(shí)間，根據(jù)現(xiàn)在商定的匯率，進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化合約的交易，特點(diǎn)是以匯率為標(biāo)的物，一般是通過套期保值的方式來規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。
例2：美國某項(xiàng)目公司從澳大利亞獲得一筆150萬澳元的貸款，協(xié)議規(guī)定80天后要償還貸款，而項(xiàng)目公司賬上只有美元頭寸。為了防止澳元升值使貸款成本增加，該項(xiàng)目公司可在貸款取得日買入15張、3個(gè)月期的澳元期貨合約，價(jià)格為USD 1=AUS 1.4999，但是澳元現(xiàn)匯匯率為USD 1=AUS 1.5000。假定80天后澳元升值，該公司以USD 1=AUS 1.3988的價(jià)格在期貨市場上賣出澳元期貨平倉，同時(shí)以USD 1=AUS 1.4000的價(jià)格在現(xiàn)匯市場上買入歐元現(xiàn)匯用于支付。上述交易過程及該公司的損益如下表所示：
由此可見，該項(xiàng)目公司由于做了期貨套期保值，從而彌補(bǔ)了現(xiàn)匯市場上的損失。也就是說，該公司通過期貨套期保值，使150萬澳元貸款的美元價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定，降低了澳元對(duì)美元匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。買進(jìn)套期或多頭套期適用于將來有外匯支出或擁有外匯債務(wù)的情況，假設(shè)本例如果澳元不是升值而是貶值，可以采用賣出套期或空頭套期的方法規(guī)避外匯貶值的風(fēng)險(xiǎn)。
（三）利用外匯期權(quán)合同
外匯期權(quán)從屬性上是期權(quán)的一種，外匯期權(quán)的標(biāo)的物是外匯，買賣的仍然是一種選擇權(quán)，這種選擇權(quán)是合約購買方在向出售方支付一定權(quán)利金后獲得的。購買方可以在將來約定日期，按照規(guī)定匯率買進(jìn)或者賣出一定數(shù)量外匯資產(chǎn)。
例3：某項(xiàng)目公司買進(jìn)3個(gè)月期的英鎊看漲合約，合約金額為25 000英鎊，協(xié)定價(jià)格為1 GBP=1.8 USD，期權(quán)費(fèi)為1 000美元。以下可分三種情況進(jìn)行討論，當(dāng)即期外匯市場價(jià)格≤1 GBP=1.8 USD時(shí)，放棄期權(quán)，直接到外匯市場上購買英鎊，其損失是期權(quán)費(fèi)1 000美元；當(dāng)1 GBP=1.8 USD
五、結(jié)論
在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理中，項(xiàng)目公司需要根據(jù)自身業(yè)務(wù)性質(zhì)和財(cái)務(wù)狀況及有關(guān)外匯匯率預(yù)測信息，綜合考慮應(yīng)采取的風(fēng)險(xiǎn)管理方案。一般來說，項(xiàng)目公司對(duì)不同的融資方案進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)，首要的工作就是要由專業(yè)人員對(duì)外匯匯率的未來變化趨勢進(jìn)行盡可能正確的預(yù)測，根據(jù)項(xiàng)目公司的自身實(shí)際選擇合理的避險(xiǎn)工具和產(chǎn)品，包括優(yōu)化融資流程、改變?nèi)谫Y項(xiàng)目合同結(jié)構(gòu)，調(diào)整融資時(shí)間、完善融資分配機(jī)制等項(xiàng)目合同性的方式，還可以通過協(xié)議或合同的方式直接鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)，固定融資成本，并可針對(duì)個(gè)別項(xiàng)目公司度身定做個(gè)性化的避險(xiǎn)方案。S
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匯率風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中,使用外匯計(jì)價(jià)結(jié)算和持有外匯資產(chǎn)與負(fù)債,因匯率變動(dòng)產(chǎn)生資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益以記賬本位幣反映的價(jià)值變化,并由此產(chǎn)生損失的可能。
一、中國石油面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)
中國石油成員企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)主要有會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和交易風(fēng)險(xiǎn)。
(一)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)
中國石油面臨的會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在兩個(gè)方面:一是企業(yè)在對(duì)外匯資產(chǎn)與負(fù)債進(jìn)行會(huì)計(jì)處理時(shí),將外幣轉(zhuǎn)換成記賬本位幣時(shí)因匯率變動(dòng)產(chǎn)生賬面損失的可能;二是海外分支機(jī)構(gòu)在對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表和損益表進(jìn)行會(huì)計(jì)處理時(shí),將編制報(bào)表所使用的貨幣轉(zhuǎn)換成母公司的本國貨幣報(bào)送時(shí),因匯率變動(dòng)產(chǎn)生賬面損失的可能。與其他風(fēng)險(xiǎn)不同,會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的大小與折算時(shí)所選擇的具體匯率相關(guān),是會(huì)計(jì)計(jì)量上的差異,一般不影響現(xiàn)金流量,但匯率變動(dòng)對(duì)賬面反映的企業(yè)經(jīng)營能力有影響。
(二)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)
經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是因匯率變化引起利率、商品或勞務(wù)價(jià)格、市場需求量等情況的變化,從而直接或間接影響企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模、進(jìn)口采購成本、出口銷售收入等,并由此產(chǎn)生損失的可能。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)主要是對(duì)企業(yè)未來不確定現(xiàn)金流的影響。如美元匯率變化可能影響國際原油價(jià)格,進(jìn)而影響中國石油原油銷售收入、進(jìn)口原油采購成本、石油特別收益金等,影響中國石油損益。
(三)交易風(fēng)險(xiǎn)
中國石油面臨的交易風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:
一是以外幣計(jì)價(jià)的投資和借貸活動(dòng),在合同簽署后、債權(quán)債務(wù)未清償前因匯率變化而產(chǎn)生損失或收益的風(fēng)險(xiǎn);二是在油氣貿(mào)易和國際工程技術(shù)服務(wù)中,在合同簽訂后、結(jié)算完成前,中國石油承擔(dān)的匯率變化帶來損失或收益的風(fēng)險(xiǎn);三是在外匯買賣中,中國石油持有的外幣敞口因匯率變化出現(xiàn)損失或收益的可能。
經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)和會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是相互關(guān)聯(lián)的:經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)主要是針對(duì)企業(yè)未來不確定現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)衡量,一旦企業(yè)簽署了合同、形成了確定的外匯現(xiàn)金流量,其所產(chǎn)生的匯率風(fēng)險(xiǎn)就是交易風(fēng)險(xiǎn),所以在某種程度上交易風(fēng)險(xiǎn)可以看成是短期內(nèi)確定的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn);會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于會(huì)計(jì)報(bào)表的不同的貨幣表述,體現(xiàn)了經(jīng)營活動(dòng)的結(jié)果,因此會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)在經(jīng)營成果中的體現(xiàn)。
由于會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是會(huì)計(jì)計(jì)量上的差異,不影響企業(yè)現(xiàn)金流量,因此對(duì)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)不予處理;而經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)在合同簽署后可看作交易風(fēng)險(xiǎn),因此匯率風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)主要集中于對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)的控制。
二、中國石油規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法
交易風(fēng)險(xiǎn)控制的方法大致包括事前防范和事后規(guī)避兩類。
(一)事前防范
事前防范是指在合同簽訂時(shí)就采取防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的措施,可由企業(yè)經(jīng)營管理部門自行組織實(shí)施,這也是匯率風(fēng)險(xiǎn)全過程管理的一個(gè)體現(xiàn)。事前防范措施具體包括以下幾種:
1.分析匯率變動(dòng)信息,隨行就市調(diào)整出口產(chǎn)品、國際勞務(wù)價(jià)格。企業(yè)出口產(chǎn)品和提供勞務(wù),在投標(biāo)時(shí)可考慮大致回款日期,結(jié)合匯率變動(dòng)預(yù)期,合理調(diào)整價(jià)格。
2.合理選擇計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣。企業(yè)選擇計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣時(shí),收入應(yīng)爭取采用匯率穩(wěn)定或趨于升值的貨幣,支出應(yīng)爭取采用匯率趨于貶值的貨幣。企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中還應(yīng)堅(jiān)持借、用、收、還幣種一致的原則避免匯率風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)于某些項(xiàng)目,在條件允許的情況下企業(yè)也可爭取使用人民幣結(jié)算。
3.匹配外匯債權(quán)債務(wù)。在海外油氣勘探開發(fā)投資、對(duì)外貿(mào)易、提供國際工程技術(shù)服務(wù)等工作中通過調(diào)整借款幣種、提前或延后對(duì)外付款等方式,盡量使外匯債權(quán)和債務(wù)在幣種、規(guī)模和時(shí)間上得以匹配,自然抵銷匯率變化的影響。
4.分?jǐn)倕R率風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于長期合作伙伴,企業(yè)可在合同中簽署匯率風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偟臈l款,在匯率對(duì)自己有利的情況下放棄一部分利益,在匯率對(duì)自己不利的情況下減少匯率損失。
(二)事后防范
事后防范是指在合同簽署后,無法利用合同本身來彌補(bǔ)匯率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)采取的措施。具體包括貿(mào)易融資工具和外匯交易工具等。
1.使用貿(mào)易融資工具規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)可以使用的貿(mào)易融資工具包括:出口企業(yè)可選擇使用出口押匯、票據(jù)貼現(xiàn)、福費(fèi)廷、保理、遠(yuǎn)期即付信用證等貿(mào)易融資工具規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn);進(jìn)口企業(yè)可選擇遠(yuǎn)期即付信用證、進(jìn)口押匯、授信開立遠(yuǎn)期/延期付款信用證等貿(mào)易融資方式。
使用貿(mào)易融資工具,可加速企業(yè)資金周轉(zhuǎn),提高資金使用效率,取得的外匯可以結(jié)匯,有效防范進(jìn)出口貿(mào)易中的匯率風(fēng)險(xiǎn)。
2.使用外匯交易工具進(jìn)行套期保值。企業(yè)可通過即期、遠(yuǎn)期、調(diào)期和期權(quán)等保值工具,將匯率鎖定在一定范圍內(nèi),鎖定未來收入和成本。如中國石油某企業(yè)出口一批3 000萬美元的設(shè)備,3個(gè)月后收款。假設(shè)當(dāng)前匯率是$1=￥6.834 1,3個(gè)月人民幣/美元遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)是$1=￥6.824 6,企業(yè)選擇采用3個(gè)月遠(yuǎn)期外匯交易鎖定未來收入,那么3個(gè)月后企業(yè)向銀行出售美元取得人民幣收入20 474萬元。如3個(gè)月后人民幣升值為$1=￥6.724 4,那么企業(yè)減少損失301萬元。
使用外匯交易工具需關(guān)注保值比例。許多跨國企業(yè)采用分層對(duì)沖的方法進(jìn)行套期保值。分層對(duì)沖是為較近日期的風(fēng)險(xiǎn)敞口安排較大比例的對(duì)沖,并隨著時(shí)間的推移根據(jù)基礎(chǔ)敞口的增加而增加對(duì)沖。分層保值適用于在未來可預(yù)期的時(shí)間內(nèi)有較為穩(wěn)定外匯現(xiàn)金流的企業(yè)。
套期保值還可進(jìn)行核心保值和技術(shù)保值。核心保值是指無論企業(yè)對(duì)未來市場觀點(diǎn)如何都必須采取的保值,目的是將匯率變化對(duì)企業(yè)未來收入或成本的影響控制在可承受的范圍內(nèi)。一般核心保值應(yīng)占風(fēng)險(xiǎn)敞口的30%～50%。技術(shù)保值則是企業(yè)結(jié)合對(duì)外匯市場的預(yù)期判斷來安排對(duì)沖。一般技術(shù)對(duì)沖應(yīng)占風(fēng)險(xiǎn)敞口的30%。
對(duì)于外匯交易工具,應(yīng)確保使用簡單的產(chǎn)品,如遠(yuǎn)期或普通期權(quán)以平衡風(fēng)險(xiǎn)。
結(jié)算完成后,對(duì)于收到的外匯資金,企業(yè)可根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營實(shí)際情況自行決定兌換或保留該幣種存量資金。集團(tuán)企業(yè)可建立各幣種頭寸管理機(jī)制和交易平臺(tái),實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司利益最大化。
三、中國石油匯率風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)施
(一)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)和原則
匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的根本目標(biāo),應(yīng)在于分散和消除匯率變化對(duì)中國石油海外業(yè)務(wù)收入和成本影響的不確定性,保護(hù)企業(yè)的利益與價(jià)值不受影響。
匯率風(fēng)險(xiǎn)管理可以考慮以下幾個(gè)原則:
1.全過程管理。企業(yè)在整個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的各相關(guān)環(huán)節(jié),從合同簽訂到結(jié)算完成都要采取相應(yīng)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理措施,實(shí)施全過程管理。
2.發(fā)揮整體優(yōu)勢。發(fā)揮中國石油海外業(yè)務(wù)上下游一體化的優(yōu)勢,統(tǒng)籌安排上市和未上市企業(yè)、甲方和乙方計(jì)價(jià)結(jié)算、資金調(diào)劑等事宜,利用財(cái)務(wù)公司平臺(tái)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。
3.合規(guī)套期保值。規(guī)范運(yùn)用金融工具,在相關(guān)國家政策允許的范圍內(nèi)選擇結(jié)構(gòu)簡單、流動(dòng)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)可控的金融工具,合法合規(guī)套期保值。
4.控制風(fēng)險(xiǎn)敞口。合理控制非主要貨幣資金存量,綜合平衡中國石油主要貨幣頭寸,適度對(duì)沖未來匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口。
(二)管理實(shí)施
1.匯率風(fēng)險(xiǎn)管理整體思路
中國石油匯率風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)主要集中于對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)的控制。對(duì)于交易風(fēng)險(xiǎn)的事前防范可由企業(yè)自行組織實(shí)施,對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)的事后防范,首先由中國石油所屬企業(yè)準(zhǔn)確測算企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口,評(píng)估匯率風(fēng)險(xiǎn)后,選擇合適方法進(jìn)行避險(xiǎn)操作,操作主體應(yīng)是中國石油所屬企業(yè)自身。
對(duì)于美元、英鎊、歐元、港元等主要貨幣,應(yīng)由中國石油統(tǒng)一安排,企業(yè)首先與財(cái)務(wù)公司進(jìn)行交易,財(cái)務(wù)公司再到外匯市場交易規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。
2.匯率風(fēng)險(xiǎn)管理流程
(1)測算外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口及風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。中國石油所屬企業(yè)結(jié)合以外幣計(jì)價(jià)結(jié)算的合同簽署、施工進(jìn)度、結(jié)算慣例等預(yù)計(jì)外匯流入流出情況,反映動(dòng)態(tài)性質(zhì)的交易風(fēng)險(xiǎn)并計(jì)算外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口(見表1)。
凈敞口=期初余額+當(dāng)期預(yù)計(jì)外匯收入-當(dāng)期預(yù)計(jì)外匯支出
(2)實(shí)施避險(xiǎn)操作。企業(yè)結(jié)合未來匯率風(fēng)險(xiǎn)選擇合適辦法進(jìn)行避險(xiǎn)操作,可以使用的方法包括貿(mào)易融資工具和外匯交易工具。使用外匯交易工具時(shí)應(yīng)合理確定對(duì)沖比例。
1.改變貿(mào)易結(jié)算幣種。
貨幣幣種選擇是一種根本性的防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的措施。一般的基本原則是“收硬付軟”，例如爭取出口合同以硬貨幣計(jì)值，進(jìn)口合同以軟貨幣計(jì)值，向外借款選擇將來還本付息時(shí)趨軟的貨幣，向外投資時(shí)選擇將來收取本息時(shí)趨硬的貨幣。但是貨幣選擇不是一廂情愿的事，必須結(jié)合貿(mào)易條件、商品價(jià)格、市場行情或者結(jié)合對(duì)外籌資的不同方式，借、用、還各個(gè)環(huán)節(jié)綜合考慮、統(tǒng)籌決策。此外，貨幣軟硬之分也只是在一定時(shí)期內(nèi)相對(duì)而言，因此還涉及到對(duì)匯率趨勢的正確判斷，同時(shí)也要考慮利率的趨勢，把兩者結(jié)合起來對(duì)于固定利率與浮動(dòng)利率的選擇，主要也是看利率的水平與趨勢。就借入方而言，在借入貨幣利率趨升時(shí)，以借入固定利率為宜；若借入貨幣利率趨降時(shí)，則以選用浮動(dòng)利率為好。
當(dāng)前，中國實(shí)施浮動(dòng)匯率制度后，為防范人民幣升值，出口企業(yè)應(yīng)該及時(shí)結(jié)算現(xiàn)有的外匯，尤其是美元外匯，企業(yè)的即期交易合同該履行的馬上履行，同時(shí)進(jìn)口合同應(yīng)盡可能多地簽訂企業(yè)遠(yuǎn)期合同，簽不下的就爭取鎖定遠(yuǎn)期交易匯率。
另外，面對(duì)人民幣升值的壓力，企業(yè)還可采用提高出口產(chǎn)品價(jià)格的方式防范外匯風(fēng)險(xiǎn)，但這種方式取決于企業(yè)的出口議價(jià)能力的提高。當(dāng)前，我國企業(yè)采用這種方式防范人民幣升值壓力的能力還有限，提高企業(yè)出口議價(jià)能力依賴于企業(yè)產(chǎn)品的核心競爭力和產(chǎn)品質(zhì)量，因此在人民幣升值的背景下，進(jìn)一步提升產(chǎn)品的核心競爭力，真正通過以質(zhì)取勝而不是靠低價(jià)格競爭來擴(kuò)大出口就成為出口企業(yè)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)戰(zhàn)略性選擇。企業(yè)防范人民幣升值還可采取“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷”的方式，增加內(nèi)銷比重等措施。
2.貿(mào)易融資。
貿(mào)易融資是指企業(yè)在貿(mào)易過程中運(yùn)用各種貿(mào)易手段和金融工具增加現(xiàn)金流量的融資方式。在國際貿(mào)易中，規(guī)范的金融工具為企業(yè)融資發(fā)揮了重要作用，合理地運(yùn)用多種不同方式的貿(mào)易融資組合是企業(yè)預(yù)防外匯風(fēng)險(xiǎn)的有效工具。目前，各商業(yè)銀行提供的貿(mào)易融資業(yè)務(wù)主要有開立進(jìn)口信用證、進(jìn)口押匯、提貨擔(dān)保、出口信用證議付/貼現(xiàn)/押匯、保兌信用證、出口托收項(xiàng)下融資、貿(mào)易項(xiàng)下外幣票據(jù)買入、保理及福費(fèi)廷等。據(jù)調(diào)查顯示，貿(mào)易融資是目前企業(yè)采用最多的避險(xiǎn)方式。貿(mào)易融資的優(yōu)勢有：一是貿(mào)易融資可以較好地解決外貿(mào)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)問題。隨著近年來我國外貿(mào)出口的快速增長，出口企業(yè)競爭日益激烈，收匯期延長，企業(yè)急需解決出口發(fā)貨與收匯期之間的現(xiàn)金流問題。通過出口押匯等短期貿(mào)易融資方式，出口企業(yè)可事先從銀行獲得資金，有效解決資金周轉(zhuǎn)問題。同時(shí)，企業(yè)也可以提前鎖定收匯金額，規(guī)避人民幣匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；二是當(dāng)前貿(mào)易融資成本相對(duì)較低，融資成本低于同期的人民幣貸款。目前，我國企業(yè)在貿(mào)易融資方式中，進(jìn)出口押匯使用比重較高(約為80%)，原因主要是出口押匯期限較短(一般在1年以內(nèi))，可以較好地緩解外貿(mào)企業(yè)的流動(dòng)資金短缺問題。另外，迅速發(fā)展的福費(fèi)廷等期限較長的貿(mào)易融資方式受到越來越多的企業(yè)選擇。以中國銀行為首的各商業(yè)銀行憑借遍布全球的海外機(jī)構(gòu)和行網(wǎng)絡(luò)，以及有效的業(yè)務(wù)營銷策略和風(fēng)險(xiǎn)控制手段，為進(jìn)出口企業(yè)提供了多種方便、迅速、有效的貿(mào)易融資服務(wù)。
二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)嫁
外匯風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)嫁實(shí)際上就是采用一定的金融工具所進(jìn)行的保值和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的金融工具交易。主要的選擇方式有：
（一）套期保值或稱套頭交易
套期保值系指在已經(jīng)發(fā)生的一筆即期或遠(yuǎn)期交易的基礎(chǔ)上，為防止匯率變動(dòng)所造成的損失而再做一筆方向相反的交易。如原來的一筆受損，則后做的交易就會(huì)得益，藉此彌補(bǔ)。反之，如匯率出現(xiàn)相反的變化，則前者得益，后者受損，兩者可以抵消。故套期保值也可稱為“對(duì)沖”交易。根據(jù)這個(gè)原理轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的具體方式主要有：
1.遠(yuǎn)期外匯保值。在進(jìn)口或出易成交后，如果預(yù)期將要支付或收入的貨幣匯率有趨升或趨跌的可能，即可在進(jìn)出易的基礎(chǔ)上，做一筆買入或賣出該貨幣的遠(yuǎn)期交易，以轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。國際間短期投資和借貸的交易中，為避免將要支付或收入的貨幣匯率的風(fēng)險(xiǎn)，也可以做遠(yuǎn)期外匯買賣，需要指出和注意的是，這種方式的實(shí)際作用是在預(yù)先確定的交易成本或收益的基礎(chǔ)上。因?yàn)閷?shí)際匯率的走勢完全可能向相反的方向發(fā)展，如不做遠(yuǎn)期反而有利。當(dāng)然，也可能出現(xiàn)更大的損失。因此，在確定成本和收益后進(jìn)行遠(yuǎn)期保值仍不失為轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)方式。
目前，我國外貿(mào)企業(yè)的遠(yuǎn)期外匯交易主要是企業(yè)與銀行之間的金融交易，實(shí)質(zhì)是外貿(mào)企業(yè)將匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給銀行。所以銀行除向企業(yè)收取手續(xù)費(fèi)外，還要向企業(yè)收取風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)費(fèi)，即防范風(fēng)險(xiǎn)的成本。這一成本一般是以成交日的遠(yuǎn)期匯率與交割日的即期匯率之間的差額來表示。但交割日的即期匯率很難確定，所以使用成交日的即期匯率來代替。
遠(yuǎn)期交易有防范風(fēng)險(xiǎn)成本低、靈活性強(qiáng)的特點(diǎn)，企業(yè)不需交納保證金，只需交手續(xù)費(fèi)和風(fēng)險(xiǎn)保證費(fèi)，遠(yuǎn)期交易的貨幣幣種不受限制，交易的金額和契約到期日也由買賣雙方確定，但是利用遠(yuǎn)期交易防范外匯風(fēng)險(xiǎn)也有較明顯的缺點(diǎn)：遠(yuǎn)期交易必須按時(shí)交割，但對(duì)于外貿(mào)企業(yè)來說外匯收付期限和交割日一般很難確定，為了避免遠(yuǎn)期外匯交易的這種缺點(diǎn)，外貿(mào)企業(yè)可以利用由遠(yuǎn)期外匯交易所派生出來的擇期外匯交易來回避匯率風(fēng)險(xiǎn)。擇期外匯交易就是外貿(mào)企業(yè)和銀行簽訂的外匯買賣合同中不規(guī)定固定的交割日期，而是只規(guī)定一個(gè)交割的時(shí)間范圍，比如，中國銀行開辦的擇期外匯交易時(shí)間范圍是3個(gè)月，則在成交后的第三天起到三個(gè)月的到期日止的任何一天，客戶都有權(quán)要求銀行進(jìn)行交割，但必須提前5個(gè)工作日通知銀行。2005年7月21日匯改后，我國外匯市場的加快發(fā)展，完善和擴(kuò)大了人民幣遠(yuǎn)期交易的主體和范圍。推出了銀行間人民幣匯率遠(yuǎn)期交易，商業(yè)銀行擴(kuò)大了對(duì)企業(yè)匯率避險(xiǎn)的服務(wù)，在較大程度上便利了企業(yè)遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易，進(jìn)一步滿足了企業(yè)的避險(xiǎn)需求。
2.外匯期權(quán)保值。所謂期權(quán)是在外匯期貨買賣中，合同持有人具有執(zhí)行或不執(zhí)行合同的選擇權(quán)利，即在特定時(shí)間內(nèi)按一定匯率買進(jìn)或不買進(jìn)、賣出或不賣出一定數(shù)量外匯的權(quán)利。這種方式比遠(yuǎn)期外匯的方式更具有保值作用，因?yàn)槿魠R率實(shí)際變動(dòng)與預(yù)期相反，則可不履行期權(quán)合約。當(dāng)然，所要付的費(fèi)用比遠(yuǎn)期費(fèi)用高得多。
3.外匯期貨保值。期貨交易是買賣雙方交易的統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)化合同，即期貨合約，該合同中有外匯或其他金融資產(chǎn)，即買賣雙方可以做多頭或空頭。如某公司有一筆歐元資金，可兌換成美元后在市場拆放獲利，為防止一定時(shí)間(假定6個(gè)月)內(nèi)美元下跌歐元上升，另在外匯期貨市場以歐元賣出期貨美元(美元空頭)。6個(gè)月后，如果美元對(duì)歐元匯率果真下跌，但由于期貨市場做了一筆相同期限的多頭，可把原做的美元空頭合同了結(jié)，與現(xiàn)貨市場的損失相抵。需要指出的是，在實(shí)際外匯期貨交易中投機(jī)的成分很大。
（二）掉期保值
掉期交易也稱互換交易，是指交易雙方進(jìn)行兩筆約定匯率不同、起息日不同、交易方向相反的外匯交易，以達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。簽訂買進(jìn)或賣出即期合同的同時(shí)，再賣出或買進(jìn)遠(yuǎn)期外匯合同，稱為掉期，它與套期保值的區(qū)別是前者是兩筆相反方向的交易同時(shí)進(jìn)行，而后者是在已有的一筆交易基礎(chǔ)上所作的反方向交易。它常用于短期投資或短期借貸業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范。
據(jù)中國人民銀行近期所做的調(diào)查顯示，福建、廣東、江蘇、山東和天津等省市的部分企業(yè)已開始嘗試使用外匯掉期這一新的金融衍生工具，中國銀行、中國工商銀行和交通銀行等10余家銀行為企業(yè)開辟了這項(xiàng)服務(wù)。盡管目前業(yè)務(wù)量占比相對(duì)較小，但發(fā)展勢頭良好。
（三）改變結(jié)算時(shí)間
即根據(jù)有關(guān)貨幣對(duì)其他貨幣匯率的變動(dòng)情況，更改該貨幣收付日期的一種防止外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法。具體來說就是：對(duì)于用幣值正在上升(下降)貨幣計(jì)價(jià)的出易，應(yīng)推遲(提前)收款；對(duì)于用幣值正在上升(下降)貨幣計(jì)價(jià)的進(jìn)易，應(yīng)提前(推遲)支付貨款。在提前收付貨款的情況下，就一般情況而言，具有債務(wù)的公司可以得到一筆一定金額的折扣，從這一意義上來說，提前付出貨款相當(dāng)于投資，而提前收取貨款類似于借款。根據(jù)對(duì)匯率波動(dòng)情況預(yù)測的結(jié)果，選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)提前結(jié)售匯，可以減輕因匯率劇烈變動(dòng)所受到的損失。拖延收付是指公司推遲收取貨款或推遲支付貨款。盡管拖延收付與提前收付是反方向的行為，但它們所起的作用卻是一樣的，都是為了改變外匯風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間結(jié)構(gòu)。但同時(shí)也給對(duì)方帶來相反影響。當(dāng)匯率變動(dòng)趨勢極其明顯時(shí)，要采用此方法時(shí)，對(duì)方必然會(huì)有其他一些條件和措施相制約。因此，改變結(jié)算時(shí)間的選擇只有在企業(yè)出口產(chǎn)品處于賣方市場，或進(jìn)口產(chǎn)品處于買方市場時(shí)，即我國企業(yè)處于貿(mào)易談判的主動(dòng)地位時(shí)才具備采納的時(shí)機(jī)。目前也有部分企業(yè)采用這種方法規(guī)避人民幣升值的影響。
三、小結(jié)
總之，在浮動(dòng)匯率制下，防范和規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)開展對(duì)外業(yè)務(wù)的企業(yè)來說尤其重要。不同的企業(yè)應(yīng)根據(jù)本企業(yè)的實(shí)際情況進(jìn)行選擇。對(duì)于中小企業(yè)而言，由于資金并不充裕，要求的資金周轉(zhuǎn)率高。中小企業(yè)比較適宜采用以進(jìn)出口押匯、應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)為主的貿(mào)易融資和優(yōu)化貨幣組合等外匯資金管理。對(duì)于大型企業(yè)而言，一般資金比較充?；蛉谫Y渠道廣，因此，企業(yè)應(yīng)更多地把注意力集中在資金安全方面。大型企業(yè)最佳的選擇有遠(yuǎn)期外匯買賣、外匯期權(quán)交易和外匯期貨交易等套期保值工具的使用；另外大型企業(yè)還可利用其貿(mào)易談判優(yōu)勢，在浮動(dòng)匯率制度下，對(duì)進(jìn)出口產(chǎn)品的定價(jià)和結(jié)算幣種及結(jié)算時(shí)間做一些靈活性的安排。
由于我國國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的避險(xiǎn)金融產(chǎn)品相對(duì)缺乏，在我國宣布實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)的、釘住一籃子貨幣的浮動(dòng)匯率制后，中國人民銀行已經(jīng)要求各商業(yè)銀行借人民幣匯改，大力發(fā)展外匯市場和外匯市場上的各種金融產(chǎn)品，以使商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)能夠向不同客戶提供更多、更好的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。因此國內(nèi)企業(yè)應(yīng)密切關(guān)注銀行在近期推出的新的金融產(chǎn)品，充分運(yùn)用現(xiàn)有產(chǎn)品達(dá)到規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的目的。
摘要：
2005年7月21日人民幣匯率體制改革后，我國實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率彈性增強(qiáng)，企業(yè)如何應(yīng)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)成為社會(huì)各界普遍關(guān)心的問題。