時(shí)間:2023-09-27 16:15:15
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內(nèi)容提要: 基金份額持有人利益優(yōu)先原則是我國證券投資基金管理人公司治理的法定原則?;鸱申P(guān)系的本質(zhì)決定了基金份額持有人利益應(yīng)當(dāng)優(yōu)先于基金管理人及其股東、員工的利益。其是特定基金法律關(guān)系中基金份額持有人整體利益的相應(yīng)優(yōu)先,但并不適用于同一基金管理人同時(shí)受托管理的多個(gè)基金的持有人之間。并且,基金份額持有人利益優(yōu)先原則一般來說可以擴(kuò)張適用于基金管理公司,適用于基金管理公司參與的其他法律關(guān)系中的相對人。然而,如相對人的利益涉及社會公益時(shí)則持有人利益并不當(dāng)然優(yōu)先;而其利益的優(yōu)先也不構(gòu)成對其他相對人債權(quán)的根本否定。
在我國證券投資基金法律關(guān)系中,基金管理人是獨(dú)立的專業(yè)受托人,由依法設(shè)立的基金管理公司擔(dān)任。其勤勉、謹(jǐn)慎的積極行為是基金份額持有人利益實(shí)現(xiàn)和基金制度存續(xù)、發(fā)展的基礎(chǔ)與保障,并且,在信托機(jī)制與投資需要下其依法擁有“絕對”的權(quán)利而不受基金持有人的約束。因此,基金法制必然以基金管理人的法律規(guī)制為重點(diǎn)與中心。同時(shí),證券投資基金制度中存在著基金持有人與基金受托人之間天然的利益沖突,并且還會因基金管理人的營利本質(zhì)及相關(guān)制度設(shè)計(jì)的負(fù)面影響而愈加嚴(yán)重,從而基金制度理論價(jià)值的實(shí)現(xiàn)必然依賴于客觀有效的制度安排與法律規(guī)制。
在基金管理人的法律規(guī)制體系中,基金管理人的內(nèi)部公司治理具有內(nèi)因性和基礎(chǔ)性之價(jià)值與功能,具有治理成本與信息上的優(yōu)勢,是基金制度價(jià)值得以實(shí)現(xiàn)的核心組成。并且,在我國現(xiàn)有的基金管理人信賴義務(wù)與外部約束尚不完善的情況下,基金管理人的內(nèi)部治理更具有相應(yīng)的時(shí)代價(jià)值。為實(shí)現(xiàn)上述基金管理人公司治理的基礎(chǔ)價(jià)值與功能,法律法規(guī)設(shè)置了以基金份額持有人利益為優(yōu)先的基本治理原則,并以此指導(dǎo)著相關(guān)法制與實(shí)踐。然而,基金份額持有人利益優(yōu)先原則在具體意義上應(yīng)當(dāng)如何適用呢?也就是說,該原則所規(guī)定的究竟是絕對的優(yōu)先還是相對的優(yōu)先呢?如果是相對的優(yōu)先,那么其相對于誰、適用范圍有多大?這些尚需要加以充分的研究與論證。
一、基金份額持有人利益優(yōu)先原則的基本內(nèi)涵與法律依據(jù)
我國基金管理人公司治理的基本原則與目標(biāo)是基金份額持有人利益優(yōu)先原則。證監(jiān)會頒布實(shí)施的《證券投資基金管理公司管理辦法》和《證券投資基金管理公司治理準(zhǔn)則(試行)》均在保護(hù)基金管理人股東利益的同時(shí),要求保護(hù)其他相關(guān)當(dāng)事人,尤其是基金份額持有人利益,即“保護(hù)基金份額持有人、公司股東以及其他相關(guān)當(dāng)事人的合法權(quán)益”。[1]并且,在此基礎(chǔ)上明確提出了基金份額持有人利益優(yōu)先的基本原則,即:“公司治理應(yīng)當(dāng)遵循基金份額持有人利益優(yōu)先的基本原則。公司章程、規(guī)章制度、工作流程、議事規(guī)則等的制訂,公司各級組織機(jī)構(gòu)的職權(quán)行使和公司員工的從業(yè)行為,都應(yīng)當(dāng)以保護(hù)基金份額持有人利益為根本出發(fā)點(diǎn)。公司、股東以及公司員工的利益與基金份額持有人的利益發(fā)生沖突時(shí),應(yīng)當(dāng)優(yōu)先保障基金份額持有人的利益?!盵2]而其他諸如《證券投資基金行業(yè)高級管理人員任職管理辦法》、《證券投資基金管理公司高級管理人員任職管理辦法》、《證券投資基金管理公司督察長管理規(guī)定》、《基金管理公司投資管理人員管理指導(dǎo)意見》、《金經(jīng)理注冊登記規(guī)則》等規(guī)章中亦有充分且明確之相應(yīng)內(nèi)容。可見,基金份額持有人利益優(yōu)先原則是基金管理人公司治理的法定基本原則,其貫穿于基金管理人公司治理相關(guān)規(guī)范的始終。其本質(zhì)是要求在基金管理人公司治理中要充分體現(xiàn)基金持有人的意志,要優(yōu)先考慮持有人的利益,在發(fā)生沖突時(shí)應(yīng)當(dāng)以持有人利益為首要選擇和基本中心。
從理論分析上來看,上述基金份額持有人利益優(yōu)先原則不僅是對傳統(tǒng)公司治理中股東利益至上主義的擯棄,而且也是對利益相關(guān)者理論的重大演進(jìn),即基金管理公司不僅需要在治理中考慮利益相關(guān)者的利益,而且其中某一個(gè)(種)利益相關(guān)者的利益優(yōu)越于其他包括股東在內(nèi)的利益相關(guān)者。也就是說,基金份額持有人利益優(yōu)先于基金管理人的公司利益和股東利益,優(yōu)先于基金管理人的董事、監(jiān)事以及高級管理人員的利益,并且,要求后者在持有人利益與公司、股東利益發(fā)生沖突時(shí),優(yōu)先保障基金份額持有人的利益。
二、基金法律關(guān)系與基金份額持有人利益優(yōu)先原則的法律邊界
證券投資基金是通過向不特定的社會公眾公開發(fā)售基金份額募集資金以形成獨(dú)立的基金財(cái)產(chǎn),由基金管理人管理,基金托管人托管,為基金份額持有人的利益以資產(chǎn)組合方式進(jìn)行證券投資活動的投資組織。信托制度構(gòu)建了證券投資基金的基本原理與法律基礎(chǔ)?;鹜顿Y人之所以將其所有的資金以及相應(yīng)的全部的經(jīng)營管理權(quán)利均交付給基金管理人而僅保留了受益權(quán)與剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán),是在于其相信基金管理人具有足夠的專業(yè)技能并且會盡忠職守、勤勉謹(jǐn)慎地為其謀取利益?;鸸芾砣艘蛐磐兄贫扰c投資需要而被賦予了“絕對”的權(quán)利,其通過自己的行為而使委托人的權(quán)利與利益發(fā)生改變;而委托人則必須接受其管理和投資行為的法律后果,同時(shí)卻由于種種原因而無法對其行為加以完全的控制或者有效的監(jiān)督。因此,兩者之間存在著實(shí)質(zhì)上而非法律上的不平等,法律必須要對基金管理人課以信賴義務(wù),以防止其濫用權(quán)利以及損害持有人的利益?;鸸芾砣藷o論是基于證券投資基金的信托法律關(guān)系,還是其特殊企業(yè)經(jīng)營組織性質(zhì),無論其地位如何重要、權(quán)利如何廣泛,作為受托人與經(jīng)營者,其一切行為都必須為基金份額持有人的利益服務(wù)。因此,該優(yōu)先原則首先必然是在特定基金法律關(guān)系下的優(yōu)先,并且應(yīng)為相對的優(yōu)先、整體意義上的優(yōu)先,而非絕對的優(yōu)先、個(gè)體意義上的優(yōu)先。
首先,基金持有人利益優(yōu)先原則是特定基金法律關(guān)系中相對于基金管理人及其股東、員工的優(yōu)先。如前所述,我國現(xiàn)行的基金管理人公司治理法規(guī)明確規(guī)定了基金份額持有人利益優(yōu)先之原則,而在此基礎(chǔ)上,相應(yīng)地涉及基金管理人董事、監(jiān)事、高級管理人員、督察長、投資管理人員、基金經(jīng)理等相關(guān)法規(guī)的規(guī)定,亦要求上述主體應(yīng)當(dāng)維護(hù)基金份額持有人的合法利益,“以基金份額持有人利益最大化為出發(fā)點(diǎn)”,在其利益與公司利益、股東利益、自身利益以及基金托管人、“與股東有關(guān)聯(lián)關(guān)系的機(jī)構(gòu)和個(gè)人等”益發(fā)生沖突時(shí),優(yōu)先保障基金份額持有人的利益。因此,從法規(guī)的相關(guān)文字表述上來看,基金份額持有人利益優(yōu)先是相對于基金管理人及其股東、員工的要求,是在證券投資基金法律關(guān)系之中對相關(guān)當(dāng)事人信賴義務(wù)的具體規(guī)范。
其次,基金持有人利益優(yōu)先原則是基金份額持有人整體利益的優(yōu)先。進(jìn)一步來看,基金份額持有人利益是抽象的整體概念,是由具體的眾多持有人的利益所組成的。我們所說的基金份額持有人利益優(yōu)先,是針對基金份額持有人的整體利益而言,而非個(gè)體利益?;蛘哒f,即便出現(xiàn)對個(gè)體利益的考慮也必然是在符合整體利益的前提之下。必須承認(rèn),在某些特定的情形下,可能會出現(xiàn)基金份額持有人的整體利益和個(gè)體利益并不一致的情形,從而可能會產(chǎn)生對個(gè)體利益的限制。而基金份額持有人大會制度正是通過集體決策的相關(guān)機(jī)制對此加以協(xié)調(diào)與解決。基金份額持有人亦僅得自行行使部分在性質(zhì)上歸屬于自身而與整體無涉的權(quán)利。
最后,基金持有人利益優(yōu)先原則并不適用于同一基金管理人同時(shí)受托管理的多個(gè)基金的持有人之間。同一基金管理人依法可以同時(shí)受托管理多個(gè)基金,而在這些基金之間,無論其受托時(shí)間先后、資產(chǎn)規(guī)模大小、采取開放或封閉形式等等,其持有人利益之間均無優(yōu)先與劣后之分。不同基金的基金份額持有人利益之間是相互平等的,基金管理人應(yīng)當(dāng)“對所管理的不同基金財(cái)產(chǎn)分別管理、分別記賬,進(jìn)行證券投資”,不得不公平地對待其管理的不同基金財(cái)產(chǎn)。[3]“公平對待其管理的不同基金財(cái)產(chǎn)和客戶資產(chǎn)”[4]是基金管理人的法定義務(wù)。而在同一基金的具體的基金份額持有人之間,其利益亦應(yīng)平等,不存在誰先誰后的問題。否則,即構(gòu)成基金管理人的違法、違約之行為。
三、基金份額持有人利益優(yōu)先原則的擴(kuò)張——基金份額持有人利益優(yōu)先原則是否適用于基金管理公司及其他公司直接利益相關(guān)者
基金管理人與基金管理公司并非等同概念,基金管理人由依法設(shè)立的基金管理公司擔(dān)任,但基金管理公司仍可從事其他非基金業(yè)務(wù)、參加其他法律關(guān)系。如前所述,在特定基金法律關(guān)系中,基金份額持有人利益優(yōu)先具有相應(yīng)的必然性與正當(dāng)性。然而,由于相關(guān)法規(guī)直接將此優(yōu)先原則規(guī)定為“基金管理公司”治理的基本原則,[5]那么,該原則是否可以擴(kuò)大化地適用于基金管理公司以及其非基金法律關(guān)系中的交易相對人或其他利益相關(guān)者呢?
首先,基金份額持有人利益可以優(yōu)先于擔(dān)任基金管理人的基金管理公司及其股東、員工的利益。
根據(jù)我國現(xiàn)有法律之規(guī)定,基金管理公司依法可以擔(dān)任基金管理人,并且,只有依法設(shè)立的基金管理公司可以擔(dān)任基金管理人。而基金管理公司擔(dān)任基金管理人完全取決于其自愿以及積極行為,并且,我國基金的設(shè)立、銷售等亦依賴于基金管理公司的發(fā)起與工作。那么,在以契約自由、意思自治為核心價(jià)值的私法視野下,擔(dān)任基金管理人的基金管理公司也必須遵守基金制度的基本“游戲規(guī)則”,必須把基金份額持有人的利益放在自己的利益之上?;鸸芾砣斯局卫淼脑瓌t與規(guī)范,事實(shí)上可以理解為是基金管理公司擔(dān)任基金管理人的要件與要求。因此,基金份額持有人利益優(yōu)先原則是基金管理人公司治理的上位原則,擔(dān)任基金管理人的基金管理公司與其股東、員工均應(yīng)予以遵循。
具體就公司的股東和員工的權(quán)益而言,其作為公司法人的具體構(gòu)成,是特定的法律擬制人格的實(shí)際行為的必要因素。法人的行為客觀上就是其內(nèi)部主體的行為或行為的集合?;鸸芾砣藶槌橄蟮姆蓴M制之人,從理論上來說基金管理公司之重大決策決定于公司的股東,但是,基金管理人的任何行為在客觀上最終都必然是通過其員工的行為與選擇來實(shí)現(xiàn)?;鸸芾砉咀栽干暾垞?dān)任基金管理人的行為也不例外。正是員工的相應(yīng)具體行為才能使擬制的公司法人擔(dān)任基金管理人。其不僅完全可以預(yù)見行為的法律后果,并且,只有其愿意接受這樣的責(zé)任與約束,才會有上述的選擇與行動。進(jìn)一步而言,公司的股東、員工都具有相應(yīng)的選擇權(quán)利和退出渠道,其他相關(guān)法律法規(guī)亦為保護(hù)其利益作出了相應(yīng)的規(guī)定。反之,當(dāng)股東、員工不選擇退出時(shí),由于其自身的意愿與選擇其必然應(yīng)對公司負(fù)擔(dān)起具有相應(yīng)特殊內(nèi)容的忠實(shí)義務(wù)與注意義務(wù),而不得違反。進(jìn)一步來看,基金管理人信賴義務(wù)的實(shí)現(xiàn),也最終要落實(shí)到基金管理人的內(nèi)部主體的具體行為之上。也就是說,基金份額持有人利益的實(shí)現(xiàn)最終取決于基金管理人的內(nèi)部主體的一系列的具體行為。因此,基金管理公司法人及其內(nèi)部主體應(yīng)當(dāng)承擔(dān)起遵循基金法制基本要求的義務(wù)和責(zé)任,將自己的利益放置于基金份額持有人利益之后。可見,公司的股東、員工的利益與個(gè)體的基金份額持有人的利益相互比較,前者的選擇與行為決定了其利益的實(shí)現(xiàn)應(yīng)以基金制度的存在、發(fā)展和基金份額持有人利益的實(shí)現(xiàn)為前提。這是市民社會中自由主體自愿選擇與法人制度客觀規(guī)則共同作用的結(jié)果。當(dāng)然,如基金管理公司未擔(dān)任任何基金的管理人、未參加任何基金法律關(guān)系,則即無遵循上述優(yōu)先原則之必要與可能,也不存在與之相對應(yīng)的“基金份額持有人”。
其次,基金份額持有人利益能否優(yōu)先于基金管理公司的其他直接利益相關(guān)者需要具體分析和判定。
目前來看,我國基金管理業(yè)務(wù)與管理人身份是基金管理公司最為重要的經(jīng)營領(lǐng)域和法律地位,也是其最為主要的利潤來源,并且,從目前的客觀實(shí)踐來看,并不存在不擔(dān)任基金管理人的基金管理公司。2008年61家基金管理公司的營業(yè)收入為360.04億元,其中主要的是管理費(fèi)收入,為313.45億元,占營業(yè)收入的87.06%。[6]但是,這并不能否認(rèn)基金管理公司依法可以從事其他盈利活動并取得的利益,其可從事其他非基金業(yè)務(wù)、運(yùn)用固有資產(chǎn)進(jìn)行投資、參加到其他各類法律關(guān)系之中。目前,這些非基金業(yè)務(wù)正呈現(xiàn)日益發(fā)展的態(tài)勢。就社?;鸸芾順I(yè)務(wù)而言,截止2008年底,共有博時(shí)、長盛、國泰、南方、招商、華夏、嘉實(shí)、鵬華和易方達(dá)等9家基金管理公司取得社?;鸸芾碣Y格,管理的社?;鹂傄?guī)模達(dá)2377.55億元。就企業(yè)年金管理業(yè)務(wù)而言,共有海富通、易方達(dá)、南方、華夏、廣發(fā)、工銀瑞信等12家基金管理公司獲得企業(yè)年金投資管理人資格,管理的企業(yè)年金總規(guī)模達(dá)到435.46億元。[7]就其他如專戶理財(cái)業(yè)務(wù)(基金一對一、一對多)、咨詢業(yè)務(wù)等其他業(yè)務(wù)而言,亦有著大幅的增加。
可見,基金管理公司的非基金業(yè)務(wù)并非可有可無,而是客觀存在,且處于不斷發(fā)展之中。那么,就這些脫離了基金法律關(guān)系的活動而言,基金份額持有人利益優(yōu)先原則可否優(yōu)先于基金管理公司上述相關(guān)的其他法律關(guān)系中的主體之利益呢? 其一,基金份額持有人利益原則上優(yōu)先于基金管理公司的其他債權(quán)人等直接利益相關(guān)者。
理論界對“利益相關(guān)者”的內(nèi)涵與外延有著諸多不同的觀點(diǎn)和諸多分類方法,然就其利益與公司及公司行為是否直接相關(guān)為標(biāo)準(zhǔn),筆者認(rèn)為,可以分為直接利益相關(guān)者和間接利益相關(guān)者。前者既包括物質(zhì)資本出資者,如股東、債權(quán)人,也包括人力資本出資者,如各級員工。公司及公司的經(jīng)營行為直接影響著其客觀、具體的利益是否能夠?qū)崿F(xiàn)或者是否能夠完全實(shí)現(xiàn),反之其行為亦對公司利益具有直接的影響。后者則是指諸如社區(qū)、政府、社會公眾、環(huán)境和資源、社會福利和公共事業(yè)等與公司經(jīng)營行為有著間接利益聯(lián)系的主體。也就是說公司及公司的行為并不會直接給其帶來利益或者說具體地給其某種利益造成損害,但從長遠(yuǎn)、整體或間接的角度而言卻有著不可忽視的影響和作用。直接利益相關(guān)者應(yīng)當(dāng)是公司治理所應(yīng)考慮的必要因素,并且,可以是公司治理的參加者。間接利益相關(guān)者由于其利益在因果上和內(nèi)容上的間接性和不確定性,因此,即使公司治理要對其進(jìn)行考量,但一方面無法確定其考量的成效和界限以及考量到什么程度方為足夠;另一方面也無法與其他主體的利益加以真正或具體的比較,其至多是一種抽象的原則或者是無法確定履行的宣言而己。其進(jìn)而無法獲得立法上的切實(shí)的制度性支持,而受制于諸多主體、諸多行為的影響,甚至更多的是經(jīng)營者的價(jià)值取向、個(gè)人偏好等隨機(jī)因素。[8]所以,真正意義上的利益權(quán)衡與比較在公司的利益相關(guān)者群體中應(yīng)只存在于直接利益相關(guān)者之間。對基金管理公司相關(guān)主體的利益比較時(shí)亦不例外。 轉(zhuǎn)貼于 在基金管理公司中,其直接利益相關(guān)者除了上述基金份額持有人、股東、員工以外,還存在著基金公司在從事其他非基金業(yè)務(wù)以及運(yùn)用固有資產(chǎn)時(shí),與之發(fā)生相應(yīng)法律關(guān)系的當(dāng)事人。這些當(dāng)事人從法律性質(zhì)上可以歸于債權(quán)人范疇,而基金份額持有人亦同為基金公司的債權(quán)人。在市民社會中,各種私法性質(zhì)的法律關(guān)系之間并無誰更重要之分,公司在各種性質(zhì)的法律關(guān)系中均可能負(fù)擔(dān)有法律上的義務(wù),而這些義務(wù)也沒有輕重緩急之分。然而,以社會為本位的經(jīng)濟(jì)法卻打破了上述私法的原則,其強(qiáng)調(diào)為了社會的整體利益和長遠(yuǎn)發(fā)展,公權(quán)力要介入私人之間的權(quán)利義務(wù),對相應(yīng)法律關(guān)系進(jìn)行調(diào)整。為了社會整體利益和長遠(yuǎn)發(fā)展這一更高層次的法益,限制和犧牲某些私人的個(gè)體的權(quán)利和利益將在所難免。由于基金的法律特性,眾多基金份額持有人的利益或者說集團(tuán)利益與基金管理公司普通債權(quán)人、股東、員工的普通債權(quán)相比較而言,具有更多的社會性,對金融秩序和社會穩(wěn)定具有更多的影響和意義,因此而產(chǎn)生的兩者的不平等具有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)法視野下的正當(dāng)性。并且,就字面意義而言,這種經(jīng)濟(jì)法意義上的不平等性也己在相應(yīng)立法中有所明確規(guī)定而非僅僅是理論分析。
從抽象意義上來說,公司所從事的任何經(jīng)營行為都存在著利他才能利己的情形,其他債權(quán)人的利益與公司及利益相關(guān)者的利益也具有長遠(yuǎn)上和整體上的一致性。從之前的數(shù)據(jù)分析來看,基金管理公司的主要營業(yè)收入來源于管理費(fèi)收入,是基金管理公司償債能力與利潤水平的客觀保障。因此,保護(hù)基金份額持有人的利益、保證基金制度的長期的有效發(fā)展,是對其他債權(quán)人的真正、客觀的保護(hù),符合其根本的長遠(yuǎn)利益。而如何保障相關(guān)當(dāng)事人能夠理性地認(rèn)識長遠(yuǎn)利益、服從制度的基本原則并且予以正當(dāng)行為,則需要一定程度的法律介入。以法律的形式建立其客觀的長遠(yuǎn)利益原則與標(biāo)準(zhǔn),從某種意義上來說,需要強(qiáng)調(diào)或強(qiáng)制保障基金份額持有人利益的實(shí)現(xiàn)。
進(jìn)一步來說,由于基金管理公司的制度緣起、功能定位與社會現(xiàn)狀,甚至是其企業(yè)名稱、經(jīng)營范圍等均使公司的其他債權(quán)人在與其發(fā)生相應(yīng)法律關(guān)系時(shí)可以充分預(yù)見其基金管理人之身份或者是成為基金管理人的可能與必然,能夠充分知曉其以基金份額持有人利益為優(yōu)先的制度特性和可能產(chǎn)生的影響與損害。即便此時(shí)該公司可能還未成為基金管理人,但是,基金業(yè)務(wù)仍是基金管理公司的最為基本與核心的業(yè)務(wù),是投資人設(shè)立基金管理公司的首要目標(biāo),而且,在實(shí)踐中尚不存在不管理基金的基金管理公司。因此,從一般社會認(rèn)知角度出發(fā),仍可推定其具有預(yù)見的可能與必然。并且,在法理上,如法律對某種行為或某項(xiàng)權(quán)利有明文規(guī)定,那么,即可認(rèn)定當(dāng)事人在實(shí)踐之中對此知道或應(yīng)當(dāng)知道。而目前的基金管理公司的相關(guān)法律法規(guī)均明確規(guī)定其應(yīng)以基金份額持有人利益優(yōu)先為治理原則,暫且不論相關(guān)法規(guī)的真實(shí)意思或者說是否正當(dāng),至少仍可以此認(rèn)定基金管理公司的交易相對人應(yīng)當(dāng)知道基金管理公司的相應(yīng)特殊性。
在以上分析的基礎(chǔ)上,其他債權(quán)人在與基金管理公司進(jìn)行交易時(shí),其明知交易相對人為基金管理人、負(fù)擔(dān)著法定的以基金份額持有人利益優(yōu)先的義務(wù)而仍與之交易,已充分享受了法律和事實(shí)所賦予的自由選擇和自我救濟(jì)的權(quán)利,因此,其應(yīng)承擔(dān)由此而產(chǎn)生的相應(yīng)的后果。或者說,其他債權(quán)人在與基金管理人進(jìn)行其他交易時(shí),即默視地附帶了以基金份額持有人利益為優(yōu)先的限制性條件。而此條件并不影響債權(quán)人的認(rèn)識能力與選擇自由,不構(gòu)成對其真實(shí)意志的妨礙。除非特定當(dāng)事人能夠充分證明其沒有認(rèn)識到交易對象與基金現(xiàn)有或可能的關(guān)聯(lián),或者說其有足夠、充分的善意。此時(shí),則應(yīng)由執(zhí)此主張的相對人負(fù)擔(dān)舉證義務(wù),以獲得相應(yīng)的撤銷權(quán)、賠償請求權(quán)等權(quán)利。然而,現(xiàn)有的法律規(guī)定與社會現(xiàn)實(shí)似乎可以排除其證明的可能。并且,客觀上,普通債權(quán)人的利益仍可以通過私法自治而獲得相應(yīng)的保護(hù),公司法制也認(rèn)可并且通過相應(yīng)制度保護(hù)公司債權(quán)人的相應(yīng)利益。
如上所述,基于對經(jīng)濟(jì)法視野下社會本位的思考,以及對基金管理公司各方利益主體共同之長遠(yuǎn)利益的實(shí)現(xiàn)和其他債權(quán)人的交易時(shí)的認(rèn)知與選擇等性質(zhì)的分析,結(jié)合基金法制的價(jià)值目標(biāo)與法律特性,筆者認(rèn)為,原則上基金份額持有人利益優(yōu)先原則可以適用于基金管理公司,也可以適用于基金管理公司的其他法律關(guān)系中的相對人(債權(quán)人)。在基金管理公司的公司治理中必須充分考慮基金份額持有人的利益問題,在其利益與其他公司直接利益相關(guān)者利益發(fā)生沖突時(shí),應(yīng)以基金份額持有人的利益為重。
其二,基金份額持有人利益優(yōu)先于其他債權(quán)人原則有例外與限定。
如上所述,原則上基金份額持有人利益優(yōu)先原則可以適用于基金管理公司,可以優(yōu)先于基金管理公司的其他直接利益相關(guān)者,包括公司的股東、員工和其他債權(quán)人。然而此優(yōu)先亦非絕對的優(yōu)先,其適用應(yīng)當(dāng)符合相應(yīng)的條件,或者具有一定的例外。
第一,在基金管理公司所從事社保基金、企業(yè)年金等具有公益目的的受托管理業(yè)務(wù)中,由于事實(shí)上投資人或受益人的權(quán)益也具有公共利益和社會利益的色彩,因此,基金份額持有人利益優(yōu)先原則并不能適用于此情形以及其他涉及公共利益的情形。從管理人的性質(zhì)上來說,基金管理公司在受托管理社保基金與企業(yè)年金時(shí)亦承擔(dān)著或多或少的由于彼此之間在地位、權(quán)利、信息方面的不平等而產(chǎn)生的信賴義務(wù)。如此可見,“基金份額持有人利益優(yōu)先的基本原則”可以在一定限度內(nèi)適用于基金管理公司的其他直接利益相關(guān)者,而對于其他基金管理公司直接所涉的公共利益、社會利益而言,則應(yīng)至少存在平等的關(guān)系,或者依其法益之高低在發(fā)生沖突時(shí)予以平衡。此應(yīng)為上述優(yōu)先原則的除外特別情形。
第二,基金份額持有人利益優(yōu)先僅適用可能直接影響持有人具體利益實(shí)現(xiàn)之情形,不構(gòu)成對其他債權(quán)人債權(quán)的根本否定。由于基金管理人所管理的基金財(cái)產(chǎn)與其固有資產(chǎn)之間并不相同,且依法需要嚴(yán)格劃分與相互獨(dú)立,那么其他債權(quán)人在依法行使到期債權(quán)時(shí),除非從根本上直接影響到基金份額持有人的具體利益,或者說將客觀導(dǎo)致基金管理人無法正常履行基金管理職責(zé)和活動,方可依據(jù)持有人利益優(yōu)先之原則加以調(diào)整。而在公司仍得以正常經(jīng)營時(shí),或者說對基金份額持有人利益的影響更為間接或抽象時(shí),則不應(yīng)適用?;鸱蓊~持有人利益優(yōu)先并不否定其他債權(quán)人的債權(quán),也不排斥其他債權(quán)人權(quán)利的行使與實(shí)現(xiàn),更不否定債權(quán)在本質(zhì)上的平等性。舉例來說,如其他債權(quán)人主張債權(quán)可能導(dǎo)致公司破產(chǎn)時(shí),應(yīng)當(dāng)充分保護(hù)基金份額持有人的利益,謹(jǐn)慎地考慮是否可以宣告破產(chǎn),是否可以采取其他措施,必要時(shí)可以限制其他債權(quán)人的破產(chǎn)申請等權(quán)利,但是,在宣告破產(chǎn)后,其他債權(quán)人與基金份額持有人在無特別法律規(guī)定的情形下,仍享有同一順序的平等的受償權(quán)利與機(jī)會。
四、小結(jié)
在相關(guān)立法中,存在著對基金管理公司與基金管理人概念的混淆?;鸱蓊~持有人利益優(yōu)先原則從其規(guī)定的內(nèi)容與本質(zhì)來看,應(yīng)當(dāng)屬于基金管理人公司治理的基本原則,適用于特定的基金法律關(guān)系的相對優(yōu)先。并且,應(yīng)為基金份額持有人整體利益的優(yōu)先且不適用于同一基金管理人同時(shí)受托管理的多個(gè)基金的持有人之間。而該原則并不能簡單地依法規(guī)的字面規(guī)定而適用于基金管理公司,或者說,是否能夠適用于基金管理公司需要加以法律的分析與研究。在不同的法律視角下加以分析之后,得出的結(jié)論是:基金份額持有人利益優(yōu)先原則上可以適用于基金管理公司及其他公司的直接利益相關(guān)者;公司及其股東、員工應(yīng)當(dāng)時(shí)刻遵循為基金份額持有人利益最大化服務(wù)的宗旨和準(zhǔn)則,除非公司尚未成為基金管理人或沒有加入基金法律關(guān)系;對于公司的其他直接利益相關(guān)者,即主要是其他非基金業(yè)務(wù)法律關(guān)系的相對人而言,原則上由于社會本位和長遠(yuǎn)利益的需要以及自身交易的選擇等原因,亦應(yīng)服從于基金份額持有人利益優(yōu)先之規(guī)定和原則。但是,基金份額持有人利益在與其他涉及公共利益的公司直接利益相關(guān)者之間并無優(yōu)劣輕重之分,在無法衡量其法益高低之時(shí)應(yīng)予以平等的對待。而且,基金份額持有人利益優(yōu)先僅適用可能直接影響持有人具體利益實(shí)現(xiàn)之情形,不構(gòu)成對其他債權(quán)人債權(quán)的根本否定。
注釋:
[1]《證券投資基金管理公司治理準(zhǔn)則(試行)》第一條。
[2]《證券資基金管理公司治理準(zhǔn)則(試行)》第二條。
[3]參見《證券投資基金法》第十九條、第二十條。
[4]《證券投資基金管理公司管理辦法》第四十六條。
[5]我國現(xiàn)行相關(guān)立法中雖均以“基金管理公司”為規(guī)范用語,但究其實(shí)質(zhì)卻是以基金法律關(guān)系為前提。而事實(shí)上,基金管理公司與基金管理人無論從理論邏輯還是客觀實(shí)踐中均無法等同。具體分析可參見奚慶:《證券投資基金管理人與基金管理公司的法律辨析與現(xiàn)行立法檢講,楠京大學(xué)法律評論》,法律出版社2010年春季卷(總第33期)。
論文摘要:在總結(jié)對政府工程項(xiàng)目資金計(jì)劃管理實(shí)際工作經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上提出在電子信息處理時(shí)代下由電子信息處理系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)資金計(jì)劃安排、工程進(jìn)度統(tǒng)計(jì)與工程資金撥付功能的基本構(gòu)思。
政府工程存在項(xiàng)目多、單個(gè)項(xiàng)目投資總額大等特征,對應(yīng)的資金計(jì)劃管理工作相對來說就復(fù)雜許多。政府工程資金計(jì)劃是政府年度財(cái)政經(jīng)費(fèi)計(jì)劃的一部分,如果資金計(jì)劃做得不合理,資金利用不充分或發(fā)生超投資計(jì)劃的情況,都將會影響整個(gè)財(cái)政資金年度預(yù)算的執(zhí)行不到位。
就目前政府工程投資資金管理的流程來看,工程資金的管理涉及到的部門主要有發(fā)改部門、財(cái)政部門及建設(shè)部門,數(shù)據(jù)使用部門除上述三個(gè)部門,還有審計(jì)部門、使用(管理)單位等。其中,發(fā)改部門負(fù)責(zé)區(qū)域內(nèi)政府投資工程資金的計(jì)劃統(tǒng)籌、資金安排,財(cái)政部門負(fù)責(zé)資金的撥付,建設(shè)部門主要是統(tǒng)計(jì)工程項(xiàng)目的進(jìn)度情況及根據(jù)相關(guān)規(guī)定、合同條款計(jì)算應(yīng)付工程款,工程資金的整個(gè)管理過程緊緊圍繞年度資金計(jì)劃進(jìn)行,也就是說,無論財(cái)政部門的撥款還是建設(shè)部門的資金使用都必須嚴(yán)格控制在發(fā)改局下達(dá)的工程資金年度計(jì)劃額度內(nèi),因此做好政府工程資金計(jì)劃工作在整個(gè)政府工程資金管理中是非常重要的,一般來說,工程年度進(jìn)度預(yù)測工作由負(fù)責(zé)政府工程建設(shè)工作的建設(shè)部門完成。建設(shè)單位完成了項(xiàng)目的年度進(jìn)度統(tǒng)計(jì)后,由發(fā)改部門根據(jù)項(xiàng)目年度預(yù)算安排資金。因?yàn)楣こ痰倪M(jìn)展受多方面的影響,尤其是天氣的影響較大,因此,工程進(jìn)度的預(yù)算不可能做到百分之百準(zhǔn)確,所以工程資金計(jì)劃最好采用滾動預(yù)算的辦法,一般可以以季度或月份為預(yù)算滾動周期。
目前,在實(shí)際工作中經(jīng)常出現(xiàn)部門之間信息溝通不及時(shí)的情況,比如說,某個(gè)項(xiàng)目的工程進(jìn)度比年初的預(yù)測完成得快,通常會發(fā)生年初安排的資金計(jì)劃不夠用的情況,有些項(xiàng)目也會由于某些原因出現(xiàn)進(jìn)展停滯、年度資金計(jì)劃過于充裕的情況。由于工程進(jìn)度是由建設(shè)部門統(tǒng)計(jì)的,而資金撥付現(xiàn)在都由財(cái)政部門負(fù)責(zé)直撥,即直接由財(cái)政部門根據(jù)建設(shè)部門申核過的工程進(jìn)度量將工程款直接打到施工單位的銀行賬戶上,而不經(jīng)過建設(shè)單位的銀行賬戶。所以當(dāng)工程款支付請款單到了財(cái)政部門后才能發(fā)現(xiàn)這個(gè)問題。發(fā)現(xiàn)問題后再由建設(shè)部門以公文函件的形式報(bào)告發(fā)改部門,發(fā)改部門再重新安排計(jì)劃資金。
信息溝通不及時(shí)的根本原因在于涉及到資金計(jì)劃管理工作的部門沒有實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)共享,從而在整個(gè)資金計(jì)劃管理的流程中出現(xiàn)了工作脫節(jié)的情況。工程開展需要充足并及時(shí)的資金保障,傳統(tǒng)的資金安排管理程不順暢,手續(xù)煩瑣,極大影響了工作效率,在一定程度上將影響工程的正常開展。下面簡單闡述如何通過電子信息處理系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)工程資金計(jì)劃相關(guān)數(shù)據(jù)的共享。
多個(gè)用戶共享數(shù)據(jù)庫中的集成數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)庫的所有者允許其他用戶訪向它的數(shù)據(jù)庫,稱為共享數(shù)據(jù)庫??梢岳镁钟蚓W(wǎng)作為數(shù)據(jù)共享平臺實(shí)現(xiàn)發(fā)改部門、財(cái)政部門、建設(shè)部門之間的數(shù)據(jù)共享。數(shù)據(jù)庫按部門劃分模塊,即分成建設(shè)部門(項(xiàng)目單位、建設(shè)單位)模塊、發(fā)改部門模塊、財(cái)政部門模塊三個(gè)大模塊,其中建設(shè)部門模塊里面實(shí)現(xiàn)工程進(jìn)度預(yù)測、工程完成進(jìn)度的統(tǒng)計(jì)功能,發(fā)改部門模塊負(fù)責(zé)資金統(tǒng)籌安排功能,財(cái)政部門負(fù)責(zé)資金撥付統(tǒng)計(jì)功能,由各相關(guān)部門將本單位負(fù)責(zé)的數(shù)據(jù)錄入數(shù)據(jù)共享平臺,各單位可根據(jù)工作需要快速地到數(shù)據(jù)共享平臺取數(shù),從而實(shí)現(xiàn)工程資金管理的高效率和高質(zhì)量。
數(shù)據(jù)其享平臺圖示如下:
數(shù)據(jù)共享電子信息處理系統(tǒng)的基本工作思路是:
第一步,由建設(shè)部門根據(jù)下年度的工程進(jìn)展安排預(yù)測下年度的工程進(jìn)度,工程進(jìn)度預(yù)測按 ABC類別進(jìn)行分類,在每一類下再按項(xiàng) 目作為統(tǒng)計(jì)口徑,利用數(shù)據(jù)庫對共享數(shù)據(jù)進(jìn)行管理,必須賦予每個(gè)工程項(xiàng) 目唯一的編碼,所有的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)均按唯一的編碼進(jìn)行。
第二步,發(fā)改部門根據(jù)建設(shè)部門的年度工程進(jìn)度預(yù)測,在資金總盤子內(nèi)安排年度工程計(jì)劃資金。
第三步,由建設(shè)部門按項(xiàng)目將每月的工程進(jìn)度錄入電子信息系統(tǒng),由信息系統(tǒng)自動統(tǒng)計(jì)所有工程項(xiàng)目的累計(jì)完成進(jìn)度情況,財(cái)政部門根據(jù)建設(shè)部門統(tǒng)計(jì)的工程進(jìn)度,在發(fā)改部門安排的年度資金計(jì)劃內(nèi)支付工程款。
第四步,由電子信息系統(tǒng)定期對比工程累計(jì)進(jìn)度與年度資金計(jì)劃之間的關(guān)系,并由電子信息系統(tǒng)自動在年度資金總盤子內(nèi)實(shí)現(xiàn)項(xiàng) 目之間的資金計(jì)劃調(diào)整功能,調(diào)整后的資金計(jì)劃可以由人工審核批準(zhǔn),經(jīng)審核批準(zhǔn)后的資金調(diào)整后計(jì)劃作為下一輪預(yù)算期初的資金使用計(jì)劃。
通過這三大模塊、四個(gè)步驟的周期性工作,實(shí)現(xiàn)“年度工程進(jìn)度預(yù)測一年度工程資金安排一年度工程實(shí)際進(jìn)展情況統(tǒng)計(jì)一年度工程資金撥付一年度工程資金調(diào)整再安排”的功能,直接由電子信息處理系統(tǒng)完成工程資金的計(jì)劃調(diào)整管理工作,這樣既可以保證數(shù)據(jù) 的準(zhǔn)確性,又在很大程度上減輕了統(tǒng)計(jì)工作量。
政府工程投資管理對項(xiàng)目的總投資計(jì)劃控制非常嚴(yán)格,上述的電子信息處理系統(tǒng)也應(yīng)該將這個(gè)問題考慮在內(nèi),加強(qiáng)對項(xiàng)目總投資計(jì)劃的控制管理。凡是累計(jì)完成投資進(jìn)度達(dá)到了原總投資計(jì)劃一定比例 (可以設(shè)為 90%或其它的比例)的工程項(xiàng)目,將不再根據(jù)實(shí)際完成的累計(jì)進(jìn)度由電子信息處理系統(tǒng)自動調(diào)整資金計(jì)劃,而必須由項(xiàng)目單位或建設(shè)單位以正式的公函將超投資的情況詳細(xì)說明后,由發(fā)改部門審核批復(fù)。
在電子信息、網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用日益發(fā)展的時(shí)代,利用電子信息處理系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)對政府工程投資資金計(jì)劃的管理是發(fā)展的一個(gè)必然趨勢。作為一名政府工程資金的管理人員,不僅需要有資金管理方面的知識,也需要具備一定的電子信息應(yīng)用軟件、網(wǎng)絡(luò)使用方面的基本知識,以跟上不斷發(fā)展的信息經(jīng)濟(jì)時(shí)代的前進(jìn)腳步。
參考文獻(xiàn)
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指導(dǎo)思想:深入貫徹落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀和省委“兩創(chuàng)”總戰(zhàn)略,堅(jiān)持“政府引導(dǎo)、產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向、市場運(yùn)作、管理規(guī)范”的原則,圍繞促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)加快發(fā)展,積極發(fā)展股權(quán)投資基金及股權(quán)投資管理公司,不斷優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu),切實(shí)增強(qiáng)金融業(yè)整體實(shí)力以及保障服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的能力。
總體目標(biāo):推動組建一批產(chǎn)業(yè)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金,規(guī)范扶持一批成長型企業(yè)股權(quán)投資基金,培育壯大一批創(chuàng)業(yè)投資基金,引導(dǎo)鼓勵一批省外、境外知名投資基金管理機(jī)構(gòu)來浙設(shè)立法人機(jī)構(gòu)。到2012年末,力爭股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)管理的社會資金規(guī)模達(dá)到500億元以上,股權(quán)投資在我省企業(yè)融資總額中的占比明顯提高,對我省經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的促進(jìn)作用明顯增強(qiáng)。
二、充分認(rèn)識促進(jìn)股權(quán)投資基金發(fā)展的重要意義
改革開放以來,我省經(jīng)濟(jì)得到快速發(fā)展,中小企業(yè)迅速崛起,投資創(chuàng)業(yè)活躍,資金需求旺盛。但是,長期以來,我省企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不盡合理,一方面,銀行間接融資占比過高;另一方面,民間資金充裕,民間融資難以合理引導(dǎo)和規(guī)范等結(jié)構(gòu)性問題仍然突出。股權(quán)投資基金作為直接融資的重要途徑之一,能將分散的可投資資金有效轉(zhuǎn)化成符合經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展需要的資本金,是拓寬融資渠道,規(guī)范民間資金的重要工具。發(fā)展股權(quán)投資基金,有利于提高社會資本配置效率,優(yōu)化企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu),提升經(jīng)營管理水平,促進(jìn)企業(yè)自主創(chuàng)新及高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化應(yīng)用,對于我省構(gòu)建結(jié)構(gòu)合理、功能完善、富于彈性的地方金融體系,促進(jìn)全省經(jīng)濟(jì)社會又好又快發(fā)展具有重要意義。
三、構(gòu)建多層次的股權(quán)投資基金體系
(一)產(chǎn)業(yè)投資基金。政府聯(lián)合或推動社會資本發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金,側(cè)重投資回報(bào)穩(wěn)定的重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目,或者參與大型骨干企業(yè)的戰(zhàn)略性并購重組,培育和扶持支柱產(chǎn)業(yè)。
(二)成長型企業(yè)股權(quán)投資基金。推動行業(yè)龍頭企業(yè)、有資金實(shí)力的企業(yè)發(fā)起設(shè)立成長型企業(yè)股權(quán)投資基金,主要投資于中后期成長型企業(yè)特別是未上市公司股權(quán),或者投向一時(shí)困難但發(fā)展前景好的成長型企業(yè)。
(三)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金。是由政府設(shè)立的政策性、引導(dǎo)性基金,通過財(cái)政資金“四兩撥千斤”的作用,扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的發(fā)展,引導(dǎo)社會資本進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域。引導(dǎo)基金主要通過階段參股和跟進(jìn)投資等方式實(shí)施投資運(yùn)作,以基金管理機(jī)構(gòu)的資本金形式存續(xù),逐年投入。
(四)創(chuàng)業(yè)投資基金。推動有行業(yè)背景和專業(yè)特長的“天使投資人”、法人機(jī)構(gòu)及專業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金,主要投資于種子期、成長初期的新型企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)。
四、加大對股權(quán)投資管理公司的政策支持
(一)鼓勵發(fā)展股權(quán)投資管理公司。對在我省設(shè)立的股權(quán)投資管理公司,繳納房產(chǎn)稅、城鎮(zhèn)土地使用稅、水利建設(shè)專項(xiàng)資金確有困難的,經(jīng)省金融主管部門確認(rèn)并報(bào)經(jīng)地稅部門批準(zhǔn),可給予減免。對從省外、境外新引入成立的大型股權(quán)投資管理公司,報(bào)經(jīng)地稅部門批準(zhǔn),可給予三年內(nèi)免征房產(chǎn)稅、土地使用稅、水利建設(shè)專項(xiàng)資金。對在省內(nèi)注冊資金1億元以上、管理基金規(guī)模超過10億元且對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)帶動作用大的股權(quán)投資管理公司,經(jīng)批準(zhǔn)可享受金融機(jī)構(gòu)總部相關(guān)政策,所在地政府可以給予一次性獎勵。
(二)加強(qiáng)股權(quán)投資基金投資方向的引導(dǎo)。引導(dǎo)股權(quán)投資管理公司積極參與大型骨干企業(yè)并購重組,加大對暫時(shí)困難成長型企業(yè)的投資力度,所在地政府應(yīng)給予相應(yīng)支持。支持股權(quán)投資管理公司加大對高新技術(shù)、業(yè)務(wù)和商業(yè)模式創(chuàng)新等企業(yè)的投資力度。股權(quán)投資管理公司以股權(quán)方式投資于未上市中小高新技術(shù)企業(yè)兩年以上的,可以按照其投資額的70%,在股權(quán)持有滿兩年的當(dāng)年抵扣該股權(quán)投資管理公司的應(yīng)納稅所得額;當(dāng)年不足抵扣的,可以在以后納稅年度結(jié)轉(zhuǎn)抵扣。
(三)支持股權(quán)投資管理公司拓展業(yè)務(wù)。鼓勵股權(quán)投資管理公司為企業(yè)提供先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)和其他增值服務(wù)。股權(quán)投資管理公司因收回、轉(zhuǎn)讓或清算處置股權(quán)投資而發(fā)生的權(quán)益性投資損失,可以按稅法規(guī)定在稅前扣除。符合居民企業(yè)條件的股權(quán)投資管理公司直接投資于其他居民企業(yè)取得的投資收益,可作為免稅收入,不征收企業(yè)所得稅。省及具備條件的市、縣(市、區(qū))創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金在加強(qiáng)對創(chuàng)業(yè)投資基金引導(dǎo)的同時(shí),也可引導(dǎo)和支持符合我省經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的成長型企業(yè)股權(quán)投資基金。對股權(quán)投資管理公司重點(diǎn)投資的成長型企業(yè),符合上市條件的,積極推薦上市。支持引導(dǎo)股權(quán)投資管理公司通過產(chǎn)權(quán)交易所等要素市場轉(zhuǎn)讓其持有的投資企業(yè)股份,拓寬股權(quán)投資退出渠道。此外,鼓勵引導(dǎo)我省企業(yè)引進(jìn)省外、境外股權(quán)投資基金參與技術(shù)改造、產(chǎn)業(yè)升級等項(xiàng)目,各級政府及有關(guān)部門要搞好服務(wù),并在核準(zhǔn)手續(xù)、要素保障等方面提供便利。
(四)積極培育和吸引股權(quán)投資管理高級專業(yè)人才。對引進(jìn)急需高級專業(yè)人才而支付的一次性住房補(bǔ)貼、安家費(fèi)等費(fèi)用,經(jīng)批準(zhǔn)可據(jù)實(shí)在計(jì)算企業(yè)所得稅前扣除;對做出突出貢獻(xiàn)的高級人才,可由引進(jìn)地政府另行給予適當(dāng)資助或補(bǔ)貼。
五、創(chuàng)造股權(quán)投資基金發(fā)展的良好環(huán)境
(一)規(guī)范管理。省政府金融工作領(lǐng)導(dǎo)小組負(fù)責(zé)股權(quán)投資基金發(fā)展的綜合協(xié)調(diào)工作,具體工作由省金融辦負(fù)責(zé)。省發(fā)展改革、財(cái)政、科技、稅務(wù)、工商、證監(jiān)等部門要按照職責(zé)分工,通力合作,采用聯(lián)席會議制度形式,研究制訂并完善促進(jìn)股權(quán)投資基金發(fā)展的政策措施和管理制度;對未納入國家管理范圍的成長型股權(quán)投資管理公司,要制訂相關(guān)備案管理辦法并履行日常管理職責(zé)。省工商局會同省有關(guān)部門制定股權(quán)投資管理公司工商登記管理辦法,做好股權(quán)投資管理公司工商登記工作,統(tǒng)一登記流程,規(guī)范機(jī)構(gòu)名稱。
(二)優(yōu)質(zhì)服務(wù)。各級政府要將培育發(fā)展股權(quán)投資基金及股權(quán)投資管理公司作為完善地方金融體系、拓寬直接融資渠道的重要內(nèi)容,結(jié)合本地區(qū)實(shí)際,制訂切實(shí)有效的扶持政策和措施。杭州、寧波要將吸引省外、境外知名投資管理機(jī)構(gòu)作為推進(jìn)金融集聚區(qū)建設(shè)的重要工作內(nèi)容,對引進(jìn)的省外、境外知名投資管理機(jī)構(gòu),優(yōu)先納入省級備案管理,優(yōu)先入駐金融集聚區(qū),并享受相關(guān)優(yōu)惠政策。對納入省級備案管理的股權(quán)投資管理公司,省級各相關(guān)部門要及時(shí)為其提供投資項(xiàng)目信息,推進(jìn)項(xiàng)目合作。
由于轉(zhuǎn)制成本(歷史債務(wù))的存在以及過去統(tǒng)賬混合管理的財(cái)務(wù)機(jī)制,我國個(gè)人賬戶長期“空賬”運(yùn)行。但自2001年以來,全國11個(gè)省相繼開展了做實(shí)個(gè)人賬戶試點(diǎn)工作。2005年底,吉林、黑龍江、遼寧三省做實(shí)個(gè)人賬戶資金達(dá)265.9億元。2006年底,11個(gè)試點(diǎn)省個(gè)人賬戶做實(shí)資金達(dá)485億元。2007年末,達(dá)786億元??梢?,隨著個(gè)人賬戶的逐步做實(shí),一筆規(guī)模龐大的資金正在逐步形成。
然而關(guān)于其投資運(yùn)營,根據(jù)勞社部發(fā)[2005]27號文件規(guī)定,在做實(shí)個(gè)人賬戶中,中央財(cái)政補(bǔ)助部分可由省級政府委托全國社會保障基金理事會投資運(yùn)營并承諾一定的收益率;中央財(cái)政補(bǔ)助之外的個(gè)人賬戶基金由地方管理。地方管理的基金根據(jù)國發(fā)[1997]26號文件規(guī)定,目前只允許投資于國家債券和銀行存款。而這兩種投資方式都很難達(dá)到保值增值的目的。這直接會影響到我國養(yǎng)老金的償付能力,影響到企業(yè)退休人員的生活水平,或加重國家財(cái)政負(fù)擔(dān),最終會影響我國由現(xiàn)收現(xiàn)付制到部分積累制這一重大改革的可持續(xù)發(fā)展。所以,積極探索個(gè)人賬戶養(yǎng)老基金的保值增值問題尤為重要?;谖覈Y本市場的不斷完善和發(fā)展,將個(gè)人賬戶養(yǎng)老基金逐步投入資本市場是實(shí)現(xiàn)其保值增值的迫切需要和重要途徑。
一、當(dāng)前個(gè)人賬戶養(yǎng)老金投資運(yùn)營模式分析
當(dāng)前個(gè)人賬戶養(yǎng)老金主要由各地社保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理和投資運(yùn)營,主要是存銀行和買國債。這種投資運(yùn)營模式屬于財(cái)政集中型管理模式,雖然它使基金具有投資風(fēng)險(xiǎn)較低、易于操作等優(yōu)點(diǎn),但其弊端也很多,主要體現(xiàn)為以下兩大方面:
1.投資工具過于單一,收益偏低
對于貶值風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避、收益的保障,進(jìn)行多元化的投資是必要措施。但我國個(gè)人賬戶養(yǎng)老金只能存銀行或買國債,其投資工具過于單一,另外,“存銀行、買國債”的投資方式在投資期限上也難以與個(gè)人賬戶養(yǎng)老金的長期性相匹配。1998年8月,中國人民銀行取消了8年期存款。目前,最長的也只有5年期存款品種可供選擇;再者,國債的發(fā)行規(guī)模也相對較小,不能滿足個(gè)人賬戶養(yǎng)老金的全部投資需要。況且,基金投資由各級勞動和社會保障行政部門所屬的社會保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé),由于沒有明確的投資收益驅(qū)動力,缺乏專業(yè)的投資技術(shù)人才等原因使得個(gè)人賬戶養(yǎng)老金投資收益偏低。據(jù)了解,當(dāng)前11個(gè)試點(diǎn)省份中的大部分年投資收益率低于5%。其中,山西、天津、山東、上海、湖北、河南等省市地方做實(shí)資金尚存在財(cái)政專戶,沒有進(jìn)行任何投資運(yùn)營。
2.基金管理分散,不利于規(guī)模投資,容易流失
現(xiàn)階段我國個(gè)人賬戶養(yǎng)老金實(shí)行屬地管理,目前實(shí)現(xiàn)省級統(tǒng)籌的只有13個(gè)省,資金被分散于3000多個(gè)縣、市、地區(qū)中,因而難以進(jìn)行規(guī)模投資,投資結(jié)構(gòu)和組合也難以進(jìn)行調(diào)整和優(yōu)化。同時(shí),還容易滋生基金利益地區(qū)化、部門化現(xiàn)象,加大基金監(jiān)管難度,不僅影響基金的保值增值,甚至造成基金的擠占、挪用和貪污,威脅到基金的安全。
二、建立新型個(gè)人賬戶養(yǎng)老金投資運(yùn)營模式
由于社保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)基金的收繳、日常管理和計(jì)發(fā)等工作,并非專業(yè)的投資機(jī)構(gòu),隨著個(gè)人賬戶養(yǎng)老金規(guī)模的擴(kuò)大,為了更好的保值增值,其投資應(yīng)由專業(yè)機(jī)構(gòu)來進(jìn)行。所以,對于個(gè)人賬戶養(yǎng)老金,應(yīng)主要通過多元分散型基金管理模式來進(jìn)行投資運(yùn)營。即社會保險(xiǎn)專門機(jī)構(gòu)委托銀行、信托公司、投資公司、基金管理公司等金融機(jī)構(gòu)對個(gè)人賬戶基金在法律允許的范圍內(nèi)進(jìn)行信托投資,并規(guī)定最低投資收益率的基金運(yùn)營模式。這種模式能充分利用專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)和水平,制定更科學(xué)合理的投資組合和投資方式種類,起到專家理財(cái)?shù)淖饔?,而且由于多元競爭的特點(diǎn),能在一定程度上更有效率的分散基金投資風(fēng)險(xiǎn),提高投資績效。
1.一般信托投資運(yùn)營模式
標(biāo)準(zhǔn)信托投資運(yùn)營模式如圖所示:
其中,受托人為決策中心,由其決定和選擇投資管理人和托管人,以及賬戶管理人,制定投資監(jiān)管策略??紤]我國具體情況,由于全國社會基金理事會在全國社會保障基金的投資管理上已積累了較豐富的經(jīng)驗(yàn),對資本市場中各基金管理公司已有相當(dāng)深入的了解,而且在做實(shí)個(gè)人賬戶中,中央財(cái)政補(bǔ)助部分已經(jīng)由省級政府委托其進(jìn)行投資運(yùn)營,所以對于個(gè)人賬戶養(yǎng)老金,可以考慮將其作為主要受托人。
賬戶管理人是信息中心。結(jié)合我國地區(qū)差異較大等現(xiàn)實(shí)情況,可以考慮將省級社保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)作為主要賬戶管理人。
投資管理人在遵守受托人投資監(jiān)管原則下,主要負(fù)責(zé)個(gè)人賬戶養(yǎng)老金的具體投資等職責(zé)。結(jié)合我國國情,在當(dāng)前主要由獲得資格的基金管理公司承擔(dān)。
托管人主要負(fù)責(zé)保管個(gè)人賬戶養(yǎng)老基金的托管資產(chǎn),執(zhí)行投資管理人的投資指令,負(fù)責(zé)辦理資金結(jié)算等職責(zé)。在當(dāng)前主要由獲得資格的商業(yè)銀行承擔(dān)。這四個(gè)主體之間分別存在監(jiān)督與被監(jiān)督的關(guān)系。
2.聯(lián)合投資管理主體信托投資運(yùn)營模式
一般信托投資運(yùn)營模式雖然能克服當(dāng)前社保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)直接投資的主要弊端,但還是存在一定問題。
首先,在信托過程中,存在著多重委托關(guān)系。即個(gè)人賬戶養(yǎng)老金是通過委托(參保職工)—(受托人)、委托(受托人)—(投資管理人)的方式進(jìn)入資本市場。受托人集、委托人于一身,但并不是投資受益人。這樣,一方面,受托人會更加厭惡風(fēng)險(xiǎn),體現(xiàn)在對基金管理公司的投資約束會過多,對其業(yè)績考核趨向短期化,使其不能發(fā)揮專家理財(cái)?shù)膬?yōu)勢,導(dǎo)致低收益。另一方面,對于委托關(guān)系中由于信息不對稱而造成的投資收益流失問題,受托人由于不是投資受益人,對其監(jiān)管和解決可能不那么盡力。
其次,通過一般信托投資模式,受托人通過委托將所有個(gè)人賬戶基金進(jìn)行集合投資,這樣一方面,參保職工對自己的個(gè)人賬戶投資沒有自主選擇權(quán),另一方面,取得投資收益后,不能具體確認(rèn)各參保職工個(gè)人賬戶的增值數(shù)額,也即投資收益分配存在平均化或不明確的傾向。這樣也不利于參保職工的權(quán)益保護(hù)。
而個(gè)人賬戶基金是參保職工退休生活的主要物質(zhì)基礎(chǔ),數(shù)額很大,利害攸關(guān),個(gè)人對其投資選擇應(yīng)有一定空間,這樣既有利于個(gè)人權(quán)益的保護(hù),增強(qiáng)其投資理念,發(fā)揮參保個(gè)人的投資智慧,加強(qiáng)對投資管理人的監(jiān)督和激勵;又有利于減輕受托人和國家財(cái)政的責(zé)任壓力;同時(shí)投資管理人還可以進(jìn)行更富有針對性的投資組合策略,促進(jìn)個(gè)人賬戶投資績效的提高。
所以,對于個(gè)人賬戶養(yǎng)老金投資,受托人不能作為唯一僅有的投資管理主體。還應(yīng)將參保職工作為另一投資管理主體。具體操作過程可以這樣進(jìn)行:將個(gè)人賬戶積累的資金按一定依據(jù)分為兩部分,即“共同投資部分”和“個(gè)人投資選擇部分”?!肮餐顿Y部分”由受托人按一定的比例或額度委托其選擇的多個(gè)投資管理人進(jìn)行投資,如對基金公司A委托10%的投資基金,對基金公司B委托15%的投資基金等等;“個(gè)人投資選擇部分”由參保職工在受托人選擇的投資管理人范圍中進(jìn)行自主選擇某一個(gè)或某幾個(gè)投資管理人進(jìn)行投資。如職工甲可以將其自主投資部分資金全部委托基金公司A進(jìn)行投資;或?qū)鸸続委托15%的投資基金,對基金公司B委托5%的投資基金等等。并且這部分賬戶資金可以自由流動,即可以從一家基金管理公司轉(zhuǎn)入另一家基金管理公司。
結(jié)合我國個(gè)體投資者還不很成熟的現(xiàn)實(shí)特點(diǎn),以及個(gè)人賬戶的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)性質(zhì),兩部分中,“共同投資部分”所占比例應(yīng)大于“個(gè)人投資選擇部分”。其次,各自所占比例可以按一定依據(jù)進(jìn)行變動。如:若以參保職工工齡為依據(jù),在參保職工剛參加工作的前十年,由于資金有限,個(gè)人無投資經(jīng)驗(yàn),風(fēng)險(xiǎn)承受能力有限,“共同投資部分“與“個(gè)人投資選擇部分”比例可為9:1;在第二個(gè)十年,個(gè)人投資水平有一定提高,風(fēng)險(xiǎn)承受能力有所增強(qiáng),兩者比例可為8:2;在第三個(gè)十年,個(gè)人投資水平進(jìn)一步提高,風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng),兩者比例可為7:3;在余下的時(shí)間里,由于臨近退休,風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱,兩者比例可為9:1。當(dāng)然,比例劃分還可以結(jié)合個(gè)人收入、年齡、家庭負(fù)擔(dān)、所處地域、教育程度等相關(guān)因素進(jìn)行綜合確定。
三、完善個(gè)人賬戶養(yǎng)老金投資運(yùn)營的相關(guān)配套要求
為實(shí)現(xiàn)聯(lián)合投資管理主體的信托投資運(yùn)營模式,使個(gè)人賬戶養(yǎng)老金更好保值增值,需要在以下幾方面進(jìn)行努力。
1.盡快出臺關(guān)于個(gè)人賬戶養(yǎng)老金投資的投資管理規(guī)定
目前關(guān)于個(gè)人賬戶養(yǎng)老金投資管理的規(guī)定,已經(jīng)不能適應(yīng)個(gè)人賬戶基金的發(fā)展要求,所以應(yīng)盡快出臺新的投資管理規(guī)定,在投資管理規(guī)定中,應(yīng)對個(gè)人賬戶養(yǎng)老金的投資管理人和托管人的任職條件、職責(zé)和權(quán)限進(jìn)行明確說明。使個(gè)人賬戶養(yǎng)老金投資做到有法可依。
2.繼續(xù)做實(shí)個(gè)人賬戶
個(gè)人賬戶養(yǎng)老基金是其投資的資本基礎(chǔ),沒有資金,投資無從談起。另外,為保持我國社會保障制度的可持續(xù)發(fā)展,做實(shí)個(gè)人賬戶具有重要戰(zhàn)略意義。所以,在盡快出臺關(guān)于個(gè)人賬戶養(yǎng)老金投資的投資管理規(guī)定基礎(chǔ)上,我國應(yīng)該繼續(xù)堅(jiān)持通過各種途徑逐步做實(shí)個(gè)人賬戶。
3.提高養(yǎng)老金統(tǒng)籌層次
目前我國養(yǎng)老金管理分散,統(tǒng)籌層次低,不利于基金的監(jiān)管和保值增值,所以應(yīng)進(jìn)一步提高養(yǎng)老金的統(tǒng)籌層次,由縣、市級統(tǒng)籌向省級統(tǒng)籌努力,最后力爭做到全國統(tǒng)籌。這樣可以減少投資管理成本,使基金投資更富效率。
4.進(jìn)一步完善資本市場
社?;?市場化 運(yùn)營模式
社?;鸬氖袌龌\(yùn)營涉及到設(shè)立、管理、投資等各個(gè)環(huán)節(jié),本文只從管理模式、投資管理人和投資理念三方面進(jìn)行初步分析。
1.社保基金管理模式――混合模式
目前世界上各國的社會保險(xiǎn)基金管理模式一般分為三種:一種是社會保險(xiǎn)基金管理模式,是指將社會保險(xiǎn)基金委托給某一專門機(jī)構(gòu)管理和投資運(yùn)營。其特點(diǎn)是有政府直接管理或由政府相關(guān)部門和非政府專業(yè)人士組成專門委員會管理,社會保險(xiǎn)信托基金主要用于購買國債,大部分基金是作為政府預(yù)算計(jì)劃的一個(gè)重要支柱而投向公共部門,因此投資風(fēng)險(xiǎn)是由政府承擔(dān)的。一種是基金會管理模式,即通過獨(dú)立的基金會組織管理社會保險(xiǎn)基金,如新加坡的中央公積金局,作為一個(gè)高度集中統(tǒng)一的基金會組織,負(fù)責(zé)基金的日常開支和管理與投資運(yùn)營。還有一種就是商業(yè)經(jīng)營型基金管理模式,即由政府授權(quán)的養(yǎng)老基金組織管理社保基金的模式,智利的養(yǎng)老基金運(yùn)作就是這種典型。智利養(yǎng)老金計(jì)劃的主要特點(diǎn)是實(shí)行個(gè)人資本化帳戶,就是每位加入者都擁有一個(gè)個(gè)人帳戶供存取繳費(fèi)及積累之用。積累的資金由特定的私人機(jī)構(gòu)即養(yǎng)老基金管理公司AFP(Penion Fund Administrator)來管理。AFP是私人性質(zhì)的股份公司,新制度建立時(shí)成立了14家基金公司,1994年達(dá)到21家,目前又合并為8家。其主要職責(zé)是養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)的收繳和給付以及進(jìn)行基金投資,每個(gè)管理公司自主決定按什么標(biāo)準(zhǔn)收取管理費(fèi),而職工可以按照自己的意愿選擇管理公司,并可于半年后在基金管理公司之間自由轉(zhuǎn)移帳戶。智利養(yǎng)老保險(xiǎn)基金通過市場競爭,大大提高了基金管理公司的管理水平和運(yùn)營效益。筆者認(rèn)為,我國的社保基金管理模式是以全國社會保障基金理事會為基金會形式,它是由政府有關(guān)部門組建,一方面可直接用于銀行存款投資國債,另一方面委托基金管理人投資于股票、證券投資基金、企業(yè)債券和金融債等,因而是一種混合模式,這是符合我國社會保障事業(yè)的實(shí)際情況的。同時(shí),對企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)成立的基金,可通過獨(dú)立的養(yǎng)老基金會組織運(yùn)作,但也應(yīng)向全國社?;鹄硎聲陥?bào)批準(zhǔn)。
2.社?;鹜顿Y管理人――市場化準(zhǔn)入
智利等拉美國家的經(jīng)驗(yàn)表明,對基金管理者的限制抑制了市場競爭,導(dǎo)致基金管理的高成本和低收益。因此筆者認(rèn)為,作為我國社?;鹜顿Y管理人的候選人除了現(xiàn)有的基金管理公司外,也應(yīng)包括有一定規(guī)模實(shí)力、無重大違法行為、經(jīng)營業(yè)績良好的證券公司和其他金融機(jī)構(gòu)。截止到2001年12月31日,我國證券市場上共有封閉證券投資基金48支,基金管理公司16家,基金規(guī)模690億元。開放式證券投資基金3支,基金規(guī)模超過100億,基金規(guī)模已接近800億元左右,但目前國內(nèi)基金管理人的整體管理運(yùn)營水平還有待提高,如果只在為數(shù)有限的國內(nèi)基金管理公司中選擇范圍太窄,應(yīng)允許符合條件的外資基金管理公司和中外合資基金管理公司以及證券公司作為社?;鹜顿Y管理人的候選人。至于投資公司,原則上也應(yīng)和券商一樣可以作為投資管理候選人,但事實(shí)上由于其業(yè)務(wù)范圍很廣,其規(guī)模又難以與大型券商抗衡,所以其作為社?;鹜顿Y管理人的可能性不大,但投資公司作為國有資產(chǎn)變現(xiàn)的重要載體的作用應(yīng)得到重視。投資公司在資產(chǎn)重組與財(cái)務(wù)顧問服務(wù)方面有自己獨(dú)特的優(yōu)勢,完全可以利用其業(yè)務(wù)特長在國有資產(chǎn)重組、不良資產(chǎn)剝離及國有資產(chǎn)變現(xiàn)方面發(fā)揮作用,當(dāng)然這一部分資產(chǎn)也可以進(jìn)入全國社?;?。市場準(zhǔn)入的市場化的原則就意味著對各種類型各種所有制形式的金融機(jī)構(gòu)實(shí)行國民待遇,通過公平、公開、透明的競爭篩選出合格的基金投資管理人。
1社會保障基金入市的價(jià)值定位價(jià)值定位決定了社會保障基金入市所應(yīng)遵循的理念,如果價(jià)值定位有偏差,社會保障基金入市將會偏離社會保障基金原有的功能屬性。
1.1社會保障基金的性質(zhì)與功能《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》第二條規(guī)定:“全國社會保障基金是指全國社會保障基金理事會負(fù)責(zé)管理的由國有股減持劃入資金及股權(quán)資產(chǎn)、中央財(cái)政撥入資金、經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)以其他方式籌集的資金及其投資收益形成的由中央政府集中的社會保障基金?!北疚乃v的社會保障基金主要指的是全國社會保障基金。社會保障基金與普通的投資基金不同,在民間社保基金被稱作“保命錢”,其作為個(gè)人生活的最基礎(chǔ)的保障,承擔(dān)著重要的社會保障功能。社?;鹗且环N??顚S玫臑閷?shí)現(xiàn)社會保障功能的儲備基金,主要來源于中央的財(cái)政撥款和經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的以其他方式籌集的資金或者收益,它是國民收入的再分配,具有積累的特點(diǎn)。社會保障基金主要是為了應(yīng)對我國不斷加重的人口老齡化帶來的社會壓力,是用來滿足社會的長遠(yuǎn)需求而建立的。保障社會成員的最基本生活需求,維持穩(wěn)定的社會秩序是社會保障的目的,社會保障基金即是在這個(gè)目的下發(fā)揮功能,保證社會成員老有所養(yǎng)。其次,社保基金還實(shí)施國民收入的再次分配,調(diào)整社會經(jīng)濟(jì)關(guān)系,為維護(hù)社會公平和經(jīng)濟(jì)公平發(fā)揮作用。社?;鸨囟ㄒ獙?shí)現(xiàn)嚴(yán)格的管理和監(jiān)督,其用途是特定的,只能用于廣大的受保人,任何挪用基金用作他用的行為都是違背社?;鸪踔缘摹?/p>
1.2社會保障基金的性質(zhì)與功能決定社?;鹑胧械膬r(jià)值定位社保基金入市的價(jià)值定位為入市提供基本的目標(biāo)定位,如果社?;鸬膬r(jià)值定位有偏差,必將導(dǎo)致社?;鹜顿Y運(yùn)營中出現(xiàn)種種大的弊端。實(shí)踐中,社?;鸬娜胧斜毁x予了太多的期望,比如穩(wěn)定現(xiàn)今不穩(wěn)定、不健全的股票市場,促進(jìn)資本市場的成熟,監(jiān)督上市公司促進(jìn)證券市場的繁榮。但是,社保基金沒有救市的義務(wù)是肯定的。解決股市低迷、市場不穩(wěn)定并不是社?;鸬氖滓康?不能混同社?;鹑胧械姆e極意義和社?;鹑胧械闹饕康摹T诿鞔_社?;鸬幕拘再|(zhì)與用途的基礎(chǔ)之上,其價(jià)值定位只能是保值、增值。因此,社?;鹑胧械倪\(yùn)營中,應(yīng)當(dāng)始終將安全性放在首要的位置,在嚴(yán)格條件的限制之下運(yùn)行入市。社?;鸬牧魇П貙⒂绊戦L遠(yuǎn)社會的穩(wěn)定發(fā)展,在安全性和盈利性之間必然存在矛盾,社保基金入市的制度設(shè)計(jì)不能盲目地追求盈利的最大化,謹(jǐn)慎的入市才是社?;鸨V翟鲋档某雎?。
2社會保障基金入市的風(fēng)險(xiǎn)分析
2.1一般風(fēng)險(xiǎn)一般風(fēng)險(xiǎn)是指不受參與者個(gè)體的影響,在資本市場內(nèi),每一個(gè)參與者都會面臨的風(fēng)險(xiǎn)。一般風(fēng)險(xiǎn)并不能通過優(yōu)化投資運(yùn)作來加以避免,是特定的實(shí)際環(huán)境和因素造成的。比如我國政府干預(yù)證券市場的一些政策和行為,是加重風(fēng)險(xiǎn)的重要政治原因。另外,經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有自然的周期性,股票價(jià)格的波動時(shí)有發(fā)生,且其波動并不完全受價(jià)值規(guī)律的影響,受其他因素的影響更大,因此社?;鹑胧泻笫欠衲鼙V翟鲋颠€是一個(gè)未知數(shù)。
2.2特殊風(fēng)險(xiǎn)特殊風(fēng)險(xiǎn)是指通過優(yōu)化投資運(yùn)作可以加以避免并防范的風(fēng)險(xiǎn)。特殊風(fēng)險(xiǎn)在我國主要表現(xiàn)為證券市場不成熟、投資管理的風(fēng)險(xiǎn)、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)、委托的風(fēng)險(xiǎn),投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn),等等。我國的證券市場并不成熟,上市公司中有不少壞現(xiàn)象,比如內(nèi)部人控制公司、關(guān)聯(lián)交易、退市機(jī)制不能有效落實(shí),等等。證券市場安全性差,大量的市場投機(jī)現(xiàn)象、投資理念大都是短期的而非長遠(yuǎn)的,這種氛圍必然導(dǎo)致了我國的股票市場有大起大落的現(xiàn)象。證券市場的泡沫無疑會給社會保障基金入市后完成保值、增值的任務(wù)帶來危險(xiǎn)。委托的風(fēng)險(xiǎn)主要是由社保基金各角色的雙層關(guān)系決定的。全國社?;鹩蓢鴦?wù)院委托全國社?;鹄硎聲?fù)責(zé)運(yùn)營,再由理事會委托專業(yè)化的投資管理機(jī)構(gòu)具體從事運(yùn)營。這種雙層的關(guān)系導(dǎo)致了效率低,而且人的活動也會受到較大的限制。委托合同的機(jī)制并不能刺激管理人盡最大的努力,不利于加強(qiáng)其責(zé)任心。當(dāng)其存在違規(guī)行為時(shí),最大的出發(fā)也只是卸下管理人的資格而已,此種責(zé)任的承擔(dān)對于社?;饟p失的彌補(bǔ)毫無意義。社?;鹜顿Y組合的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為多個(gè)方面,比如不能一味地強(qiáng)調(diào)以基金管理公司的成績來評估優(yōu)劣,因?yàn)槿绻鸸芾砉具^分地追求業(yè)績,在投資組合的選擇上會忽視安全性,而過分地強(qiáng)調(diào)高收益,這種投資理念會加大社保基金的風(fēng)險(xiǎn)。
3對社會保障基金入市運(yùn)行監(jiān)管的若干思考社?;鸬闹贫葘傩詻Q定社保基金的投資策略、財(cái)政支付的能力。因此,一套完整的監(jiān)督制度是保證社?;鸨V怠⒃鲋档闹匾蛩?特別是監(jiān)督投資管理人的行為成為重中之重。為了有效減小社會保障基金入市遭遇的種種風(fēng)險(xiǎn),筆者提出以下思考。
3.1監(jiān)管社會保障基金入市的主要原則在明確我國社會保障基金入市投資的出發(fā)點(diǎn)和根本目的是保值、增值的基礎(chǔ)之上,我國必須確立社保基金入市應(yīng)當(dāng)遵循安全性、盈利性、流動性相統(tǒng)一的原則,在三者之間達(dá)到協(xié)調(diào)和平衡。只有在該原則的指導(dǎo)下才能夠確保社?;鹑胧泻蟮牧夹赃\(yùn)作。在監(jiān)管基金管理人運(yùn)作投資的過程中,要控制管理人的資產(chǎn)和負(fù)債處于一個(gè)相匹配的狀態(tài),確保其投資股票市場的期限和社?;鹗芤嫒素?fù)債的期限大體上保持一致。在安全性、盈利性、流動性三性之間不存在優(yōu)先次序,追求的是投資過程中的動態(tài)安全,這也是社保基金保值、增值的內(nèi)在要求。
3.2建立嚴(yán)格的社保基金投資管理人的市場準(zhǔn)入制度和退任制度,并完善績效評估制度社?;鹜顿Y管理人的選聘是監(jiān)控投資運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)必須的一步,只有選擇專業(yè)化水平的投資管理人才才能為社保基金入市提供前提保障。社保基金的投資管理人一般都是專業(yè)化的投資管理機(jī)構(gòu),但我國的金融市場的自身監(jiān)管水平并不完善,金融機(jī)構(gòu)的專業(yè)水平也是參差不齊。因此,建立嚴(yán)格市場準(zhǔn)入制度是非常必要的。參加投資運(yùn)營社?;鸬臋C(jī)構(gòu)應(yīng)該選擇高水平、高信譽(yù)的金融機(jī)構(gòu),具備相應(yīng)嚴(yán)格資質(zhì)條件的投資公司才能夠獲得投資管理社保基金的資格。另外,即使是獲得了進(jìn)入的資格,也應(yīng)當(dāng)定期清理整治,做到及時(shí)將不符合條件的公司清理出局。相關(guān)資質(zhì)條件的設(shè)定應(yīng)當(dāng)適度提高,從各方面的情況來進(jìn)行優(yōu)劣選擇,包括經(jīng)營信譽(yù)、經(jīng)營規(guī)模、經(jīng)營時(shí)間、財(cái)務(wù)指標(biāo)、收益率以及有無違法違紀(jì)行為等,應(yīng)設(shè)置一套完整的條件體系選擇投資管理人。其次是切實(shí)落實(shí)退任制度,對不符合資格條件的公司不能一拖再拖,應(yīng)建立即時(shí)強(qiáng)硬的退任制度。審定是否退出以及退出方案時(shí),應(yīng)當(dāng)有勞動與社保保障部、 審計(jì)單位、財(cái)政部、證監(jiān)會等部門共同參與決定,在審議決定和清算的過程中,應(yīng)按照合理的方案進(jìn)行,保障基金在交接過程中的正當(dāng)運(yùn)行,維護(hù)社保基金所有者的利益和金融市場的正常秩序。最后是完善績效評估制度。評估的時(shí)間應(yīng)當(dāng)根據(jù)股票市場的運(yùn)行投資周期而定,不宜過短,也不宜太長。周期過短,不僅看不出投資運(yùn)作的實(shí)效成績,更加不利于穩(wěn)定股票市場;而評估周期過長,起不到及時(shí)的評估監(jiān)督作用,危害了社保基金的安全性。
3.3加強(qiáng)社保基金投資運(yùn)作的透明度,建立完善的信息披露制度只要存在著信息不對稱的現(xiàn)象,信息披露制度就是一個(gè)必要的監(jiān)督手段。監(jiān)督機(jī)構(gòu)要想將監(jiān)督落到實(shí)處,就必須對投資管理人的運(yùn)營情況有充分的了解,而完善的信息披露制度有利于減少由信息不對稱帶來的風(fēng)險(xiǎn)。首先,應(yīng)設(shè)定定期披露機(jī)制,不同的事項(xiàng)分別以年報(bào)、季報(bào)、月報(bào)的形式規(guī)定下來,比如每季度按證券投資分類的不同情況公布其收益回報(bào)率等。對于一些重要的事項(xiàng)應(yīng)設(shè)立及時(shí)限期公告制度,并規(guī)定在相應(yīng)的日期或期限內(nèi)沒有履行披露義務(wù)的法律責(zé)任。認(rèn)定屬于重要事項(xiàng)的內(nèi)容應(yīng)當(dāng)通過列舉加概括的形式規(guī)定下來,比如社?;鸪霈F(xiàn)大幅度損失,投資管理人合并、分立、解散、破產(chǎn)等涉及到對社?;鸬耐顿Y安全性產(chǎn)生明顯影響的事項(xiàng)?,F(xiàn)行規(guī)定每年一次向社會公布社?;鹳Y產(chǎn)、收益、現(xiàn)金流量等財(cái)務(wù)狀況是不夠合理的,期限過長,不利于監(jiān)督作用的發(fā)揮。其次,對信息披露的內(nèi)容要予以明確,信息披露的內(nèi)容應(yīng)該更全面些。包括定期的報(bào)告制度與資產(chǎn)評估制度(包括資產(chǎn)評估的原則和資產(chǎn)評估的頻率等)等相關(guān)具體制度都對防止投資管理人的違法違規(guī)行為起到積極的監(jiān)督作用。
第一條為維護(hù)企業(yè)年金各方當(dāng)事人的合法權(quán)益,規(guī)范企業(yè)年金基金管理,根據(jù)勞動法、信托法、合同法、證券投資基金法等法律和國務(wù)院有關(guān)規(guī)定,制定本辦法。
第二條企業(yè)年金基金的受托管理、賬戶管理、托管以及投資管理適用本辦法。
本辦法所稱企業(yè)年金基金,是指根據(jù)依法制定的企業(yè)年金計(jì)劃籌集的資金及其投資運(yùn)營收益形成的企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)基金。
第三條設(shè)立企業(yè)年金的企業(yè)及其職工作為委托人與企業(yè)年金理事會或法人受托機(jī)構(gòu)(以下簡稱受托人),受托人與企業(yè)年金基金賬戶管理機(jī)構(gòu)(以下簡稱賬戶管理人)、企業(yè)年金基金托管機(jī)構(gòu)(以下簡稱托管人)和企業(yè)年金基金投資管理機(jī)構(gòu)(以下簡稱投資管理人),按照國家有關(guān)規(guī)定建立書面合同關(guān)系。
書面合同應(yīng)當(dāng)報(bào)勞動保障行政部門備案。
第四條企業(yè)年金基金必須存入企業(yè)年金專戶。企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)獨(dú)立于委托人、受托人、賬戶管理人、托管人、投資管理人和其他為企業(yè)年金基金管理提供服務(wù)的自然人、法人或其他組織的固有財(cái)產(chǎn)及其管理的其他財(cái)產(chǎn)。
企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)的管理、運(yùn)用或其他情形取得的財(cái)產(chǎn)和收益,應(yīng)當(dāng)歸入基金財(cái)產(chǎn)。
第五條委托人、受托人、賬戶管理人、托管人、投資管理人和其他為企業(yè)年金基金管理提供服務(wù)的自然人、法人或其他組織,因依法解散、被依法撤銷或被依法宣告破產(chǎn)等原因進(jìn)行終止清算的,企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)不屬于其清算財(cái)產(chǎn)。
第六條企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)的債權(quán),不得與委托人、受托人、賬戶管理人、托管人、投資管理人和其他為企業(yè)年金基金管理提供服務(wù)的自然人、法人或其他組織固有財(cái)產(chǎn)的債務(wù)相抵消。不同企業(yè)的企業(yè)年金基金的債權(quán)債務(wù),不得相互抵消。
第七條非因企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)本身承擔(dān)的債務(wù),不得對基金財(cái)產(chǎn)強(qiáng)制執(zhí)行。
第八條受托人、賬戶管理人、托管人、投資管理人和其他為企業(yè)年金基金管理提供服務(wù)的自然人、法人或其他組織必須恪盡職守,履行誠實(shí)、信用、謹(jǐn)慎、勤勉的義務(wù)。
第九條勞動保障部負(fù)責(zé)制定企業(yè)年金基金管理的有關(guān)政策。勞動保障行政部門對企業(yè)年金基金管理進(jìn)行監(jiān)管。
第二章受托人
第十條本辦法所稱受托人,是指受托管理企業(yè)年金基金的企業(yè)年金理事會或符合國家規(guī)定的養(yǎng)老金管理公司等法人受托機(jī)構(gòu)(以下簡稱法人受托機(jī)構(gòu))。
第十一條企業(yè)年金理事會由企業(yè)代表和職工代表等人員組成,依法管理本企業(yè)的企業(yè)年金事務(wù),不得從事任何形式的營業(yè)性活動。
企業(yè)年金理事會理事應(yīng)當(dāng)誠實(shí)守信、無重大違法記錄,并不得以任何形式收取費(fèi)用。
第十二條法人受托機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)具備下列條件:
(一)經(jīng)國家金融監(jiān)管部門批準(zhǔn),在中國境內(nèi)注冊;
(二)注冊資本不少于1億元人民幣,且在任何時(shí)候都維持不少于1.5億元人民幣的凈資產(chǎn);
(三)具有完善的法人治理結(jié)構(gòu);
(四)取得企業(yè)年金基金從業(yè)資格的專職人員達(dá)到規(guī)定人數(shù);
(五)具有符合要求的營業(yè)場所、安全防范設(shè)施和與企業(yè)年金基金受托管理業(yè)務(wù)有關(guān)的其他設(shè)施;
(六)具有完善的內(nèi)部稽核監(jiān)控制度和風(fēng)險(xiǎn)控制制度;
(七)近3年沒有重大違法違規(guī)行為;
(八)國家規(guī)定的其他條件。
第十三條受托人應(yīng)當(dāng)履行下列職責(zé):
(一)選擇、監(jiān)督、更換賬戶管理人、托管人、投資管理人以及中介服務(wù)機(jī)構(gòu);
(二)制定企業(yè)年金基金投資策略;
(三)編制企業(yè)年金基金管理和財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告;
(四)根據(jù)合同對企業(yè)年金基金管理進(jìn)行監(jiān)督;
(五)根據(jù)合同收取企業(yè)和職工繳費(fèi),并向受益人支付企業(yè)年金待遇;
(六)接受委托人、受益人查詢,定期向委托人、受益人和有關(guān)監(jiān)管部門提供企業(yè)年金基金管理報(bào)告。發(fā)生重大事件時(shí),及時(shí)向委托人、受益人和有關(guān)監(jiān)管部門報(bào)告;
(七)按照國家規(guī)定保存與企業(yè)年金基金管理有關(guān)的記錄至少15年;
(八)國家規(guī)定和合同約定的其他職責(zé)。
第十四條本辦法所稱受益人,是指參加企業(yè)年金計(jì)劃并享有受益權(quán)的企業(yè)職工。
第十五條法人受托機(jī)構(gòu)具備賬戶管理或投資管理業(yè)務(wù)資格,可以兼任賬戶管理人或投資管理人,但應(yīng)當(dāng)保證各項(xiàng)管理之間的獨(dú)立性。
第十六條有下列情形之一的,法人受托機(jī)構(gòu)職責(zé)終止:
(一)違反與委托人合同約定的;
(二)利用企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)為其謀取利益,或?yàn)樗酥\取不正當(dāng)利益的;
(三)依法解散、被依法撤銷、被依法宣告破產(chǎn)或被依法接管的;
(四)被依法取消企業(yè)年金基金受托管理業(yè)務(wù)資格的;
(五)委托人有證據(jù)認(rèn)為更換受托人符合受益人利益的;
(六)有關(guān)監(jiān)管部門有充分理由和依據(jù)認(rèn)為更換受托人符合受益人利益的;
(七)國家規(guī)定和合同約定的其他情形。
企業(yè)年金理事會有前款規(guī)定情形之一的,應(yīng)當(dāng)按國家規(guī)定重新組成。
第十七條受托人職責(zé)終止的,委托人應(yīng)當(dāng)在30日內(nèi)委任新的受托人。
受托人職責(zé)終止的,應(yīng)當(dāng)妥善保管企業(yè)年金基金受托管理資料,及時(shí)辦理受托管理業(yè)務(wù)移交手續(xù),新受托人應(yīng)當(dāng)及時(shí)接收。
第十八條受托人職責(zé)終止的,應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定聘請會計(jì)師事務(wù)所對受托管理進(jìn)行審計(jì),將審計(jì)結(jié)果報(bào)委托人并報(bào)有關(guān)監(jiān)管部門備案。
第三章賬戶管理人
第十九條本辦法所稱賬戶管理人,是指受托人委托管理企業(yè)年金基金賬戶的專業(yè)機(jī)構(gòu)。
第二十條賬戶管理人應(yīng)當(dāng)具備下列條件:
(一)經(jīng)國家有關(guān)部門批準(zhǔn),在中國境內(nèi)注冊的獨(dú)立法人;
(二)注冊資本不少于5000萬元人民幣;
(三)具有完善的法人治理結(jié)構(gòu);
(四)取得企業(yè)年金基金從業(yè)資格的專職人員達(dá)到規(guī)定人數(shù);
(五)具有相應(yīng)的企業(yè)年金基金賬戶信息管理系統(tǒng);
(六)具有符合要求的營業(yè)場所、安全防范設(shè)施和與企業(yè)年金基金賬戶管理業(yè)務(wù)有關(guān)的其他設(shè)施;
(七)具有完善的內(nèi)部稽核監(jiān)控制度和風(fēng)險(xiǎn)控制制度;
(八)國家規(guī)定的其他條件。
第二十一條賬戶管理人應(yīng)當(dāng)履行下列職責(zé):
(一)建立企業(yè)年金基金企業(yè)賬戶和個(gè)人賬戶;
(二)記錄企業(yè)、職工繳費(fèi)以及企業(yè)年金基金投資收益;
(三)及時(shí)與托管人核對繳費(fèi)數(shù)據(jù)以及企業(yè)年金基金賬戶財(cái)產(chǎn)變化狀況;
(四)計(jì)算企業(yè)年金待遇;
(五)提供企業(yè)年金基金企業(yè)賬戶和個(gè)人賬戶信息查詢服務(wù);
(六)定期向受托人和有關(guān)監(jiān)管部門提交企業(yè)年金基金賬戶管理報(bào)告;
(七)按照國家規(guī)定保存企業(yè)年金基金賬戶管理檔案至少15年;
(八)國家規(guī)定和合同約定的其他職責(zé)。
第二十二條有下列情形之一的,賬戶管理人職責(zé)終止:
(一)違反與受托人合同約定的;
(二)利用企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)為其謀取利益,或?yàn)樗酥\取不正當(dāng)利益的;
(三)依法解散、被依法撤銷、被依法宣告破產(chǎn)或被依法接管的;
(四)被依法取消企業(yè)年金基金賬戶管理業(yè)務(wù)資格的;
(五)受托人有證據(jù)認(rèn)為更換賬戶管理人符合受益人利益的;
(六)有關(guān)監(jiān)管部門有充分理由和依據(jù)認(rèn)為更換賬戶管理人符合受益人利益的;
(七)國家規(guī)定和合同約定的其他情形。
第二十三條賬戶管理人職責(zé)終止的,受托人應(yīng)當(dāng)在30日內(nèi)確定新的賬戶管理人。
賬戶管理人職責(zé)終止的,應(yīng)當(dāng)妥善保管企業(yè)年金基金賬戶管理資料,及時(shí)辦理賬戶管理業(yè)務(wù)移交手續(xù),新賬戶管理人應(yīng)當(dāng)及時(shí)接收。
第二十四條賬戶管理人職責(zé)終止的,應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定聘請會計(jì)師事務(wù)所對賬戶管理進(jìn)行審計(jì),將審計(jì)結(jié)果報(bào)受托人并報(bào)有關(guān)監(jiān)管部門備案。
第四章托管人
第二十五條本辦法所稱托管人,是指受托人委托保管企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)的商業(yè)銀行或?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)。
單個(gè)企業(yè)年金計(jì)劃托管人由一家商業(yè)銀行或?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)擔(dān)任。
第二十六條托管人應(yīng)當(dāng)具備下列條件:
(一)經(jīng)國家金融監(jiān)管部門批準(zhǔn),在中國境內(nèi)注冊的獨(dú)立法人;
(二)凈資產(chǎn)不少于50億元人民幣;
(三)取得企業(yè)年金基金從業(yè)資格的專職人員達(dá)到規(guī)定人數(shù);
(四)具有保管企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)的條件;
(五)具有安全高效的清算、交割系統(tǒng);
(六)具有符合要求的營業(yè)場所、安全防范設(shè)施和與企業(yè)年金基金托管業(yè)務(wù)有關(guān)的其他設(shè)施;
(七)具有完善的內(nèi)部稽核監(jiān)控制度和風(fēng)險(xiǎn)控制制度;
(八)國家規(guī)定的其他條件。
商業(yè)銀行擔(dān)任托管人,應(yīng)當(dāng)設(shè)有專門的基金托管部門。
第二十七條托管人應(yīng)當(dāng)履行下列職責(zé):
(一)安全保管企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn);
(二)以企業(yè)年金基金名義開設(shè)基金財(cái)產(chǎn)的資金賬戶和證券賬戶;
(三)對所托管的不同企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)分別設(shè)置賬戶,確?;鹭?cái)產(chǎn)的完整和獨(dú)立;
(四)根據(jù)受托人指令,向投資管理人分配企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn);
(五)根據(jù)投資管理人投資指令,及時(shí)辦理清算、交割事宜;
(六)負(fù)責(zé)企業(yè)年金基金會計(jì)核算和估值,復(fù)核、審查投資管理人計(jì)算的基金財(cái)產(chǎn)凈值;
(七)及時(shí)與賬戶管理人、投資管理人核對有關(guān)數(shù)據(jù),按照規(guī)定監(jiān)督投資管理人的投資運(yùn)作;
(八)定期向受托人提交企業(yè)年金基金托管和財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告;
(九)定期向有關(guān)監(jiān)管部門提交企業(yè)年金基金托管報(bào)告;
(十)按照國家規(guī)定保存企業(yè)年金基金托管業(yè)務(wù)活動記錄、賬冊、報(bào)表和其他相關(guān)資料至少15年;
(十一)國家規(guī)定和合同約定的其他職責(zé)。
第二十八條托管人發(fā)現(xiàn)投資管理人的投資指令違反法律、行政法規(guī)、其他有關(guān)規(guī)定或合同約定的,應(yīng)當(dāng)拒絕執(zhí)行,立即通知投資管理人,并及時(shí)向受托人和有關(guān)監(jiān)管部門報(bào)告。
托管人發(fā)現(xiàn)投資管理人依據(jù)交易程序已經(jīng)生效的投資指令違反法律、行政法規(guī)、其他有關(guān)規(guī)定或合同約定的,應(yīng)當(dāng)立即通知投資管理人,并及時(shí)向受托人和有關(guān)監(jiān)管部門報(bào)告。
第二十九條有下列情形之一的,托管人職責(zé)終止:
(一)違反與受托人合同約定的;
(二)利用企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)為其謀取利益,或?yàn)樗酥\取不正當(dāng)利益的;
(三)依法解散、被依法撤銷、被依法宣告破產(chǎn)或被依法接管的;
(四)被依法取消企業(yè)年金基金托管業(yè)務(wù)的;
(五)受托人有證據(jù)認(rèn)為更換托管人符合受益人利益的;
(六)有關(guān)監(jiān)管部門有充分理由和依據(jù)認(rèn)為更換托管人符合受益人利益的;
(七)國家規(guī)定和合同約定的其他情形。
第三十條托管人職責(zé)終止的,受托人應(yīng)當(dāng)在30日內(nèi)確定新的托管人。
托管人職責(zé)終止的,應(yīng)當(dāng)妥善保管企業(yè)年金基金托管資料,及時(shí)辦理托管業(yè)務(wù)移交手續(xù),新托管人應(yīng)當(dāng)及時(shí)接收。
第三十一條托管人職責(zé)終止的,應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定聘請會計(jì)師事務(wù)所對托管進(jìn)行審計(jì),將審計(jì)結(jié)果報(bào)受托人并報(bào)有關(guān)監(jiān)管部門備案。
第三十二條禁止托管人有下列行為:
(一)托管的企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)與其固有財(cái)產(chǎn)混合管理;
(二)托管的企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)與托管的其他財(cái)產(chǎn)混合管理;
(三)托管的不同企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)混合管理;
(四)挪用托管的企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn);
(五)國家規(guī)定和合同約定禁止的其他行為。
第五章投資管理人
第三十三條本辦法所稱投資管理人,是指受托人委托投資管理企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)的專業(yè)機(jī)構(gòu)。
第三十四條投資管理人應(yīng)當(dāng)具備下列條件:
(一)經(jīng)國家金融監(jiān)管部門批準(zhǔn),在中國境內(nèi)注冊,具有受托投資管理、基金管理或資產(chǎn)管理資格的獨(dú)立法人;
(二)綜合類證券公司注冊資本不少于10億元人民幣,且在任何時(shí)候都維持不少于10億元人民幣的凈資產(chǎn);基金管理公司、信托投資公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司或其他專業(yè)投資機(jī)構(gòu)注冊資本不少于1億元人民幣,且在任何時(shí)候都維持不少于1億元人民幣的凈資產(chǎn);
(三)具有完善的法人治理結(jié)構(gòu);
(四)取得企業(yè)年金基金從業(yè)資格的專職人員達(dá)到規(guī)定人數(shù);
(五)具有符合要求的營業(yè)場所、安全防范設(shè)施和與企業(yè)年金基金投資管理業(yè)務(wù)有關(guān)的其他設(shè)施;
(六)具有完善的內(nèi)部稽核監(jiān)控制度和風(fēng)險(xiǎn)控制制度;
(七)近3年沒有重大違法違規(guī)行為;
(八)國家規(guī)定的其他條件。
第三十五條投資管理人應(yīng)當(dāng)履行下列職責(zé):
(一)對企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)進(jìn)行投資;
(二)及時(shí)與托管人核對企業(yè)年金基金會計(jì)核算和估值結(jié)果;
(三)建立企業(yè)年金基金投資管理風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金;
(四)定期向受托人和有關(guān)監(jiān)管部門提交投資管理報(bào)告;
(五)根據(jù)國家規(guī)定保存企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)會計(jì)憑證、會計(jì)賬簿、年度財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告和投資記錄至少15年;
(六)國家規(guī)定和合同約定的其他職責(zé)。
第三十六條有下列情形之一的,投資管理人應(yīng)當(dāng)及時(shí)向受托人和有關(guān)監(jiān)管部門報(bào)告:
(一)企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)市場價(jià)值大幅度波動的;
(二)減資、合并、分立、依法解散、被依法撤銷、決定申請破產(chǎn)或被申請破產(chǎn)的;
(三)涉及重大訴訟或仲裁的;
(四)董事、監(jiān)事、經(jīng)理及其他高級管理人員發(fā)生重大變動的;
(五)可能使企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)價(jià)值受到重大影響的其他事項(xiàng);
(六)國家規(guī)定和合同約定的其他情形。
第三十七條有下列情形之一的,投資管理人職責(zé)終止:
(一)違反與受托人合同約定的;
(二)利用企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)為其謀取利益,或?yàn)樗酥\取不正當(dāng)利益的;
(三)依法解散、被依法撤銷、被依法宣告破產(chǎn)或被依法接管的;
(四)被依法取消企業(yè)年金基金投資管理資格的;
(五)受托人有證據(jù)認(rèn)為更換投資管理人符合受益人利益的;
(六)有關(guān)監(jiān)管部門有充分理由和依據(jù)認(rèn)為更換投資管理人符合受益人利益的;
(七)國家規(guī)定和合同約定的其他情形。
第三十八條投資管理人職責(zé)終止的,受托人應(yīng)當(dāng)在30日內(nèi)確定新的投資管理人。
投資管理人職責(zé)終止的,應(yīng)當(dāng)妥善保管企業(yè)年金基金投資管理資料,及時(shí)辦理投資管理業(yè)務(wù)移交手續(xù),新投資管理人應(yīng)當(dāng)及時(shí)接收。
第三十九條投資管理人職責(zé)終止的,應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定聘請會計(jì)師事務(wù)所對投資管理進(jìn)行審計(jì),將審計(jì)結(jié)果報(bào)受托人并報(bào)有關(guān)監(jiān)管部門備案。
第四十條禁止投資管理人有下列行為:
(一)將其固有財(cái)產(chǎn)或他人財(cái)產(chǎn)混同于企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn);
(二)不公平對待其管理的不同企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn);
(三)挪用企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn);
(四)國家規(guī)定和合同約定禁止的其他行為。
第六章中介服務(wù)機(jī)構(gòu)
第四十一條本辦法所稱中介服務(wù)機(jī)構(gòu),是指為企業(yè)年金管理提供服務(wù)的投資顧問公司、信用評估公司、精算咨詢公司、律師事務(wù)所、會計(jì)師事務(wù)所等專業(yè)機(jī)構(gòu)。
第四十二條中介服務(wù)機(jī)構(gòu)經(jīng)委托可以從事下列業(yè)務(wù):
(一)為企業(yè)設(shè)計(jì)企業(yè)年金計(jì)劃;
(二)為企業(yè)年金管理提供咨詢;
(三)為受托人選擇賬戶管理人、托管人、投資管理人提供咨詢;
(四)對企業(yè)年金管理績效進(jìn)行評估;
(五)對企業(yè)年金基金財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行審計(jì);
(六)國家規(guī)定和合同約定的其他業(yè)務(wù)。
第四十三條中介服務(wù)機(jī)構(gòu)提供企業(yè)年金中介服務(wù)應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守相關(guān)職業(yè)準(zhǔn)則。
第七章企業(yè)年金基金投資
第四十四條企業(yè)年金基金投資管理應(yīng)當(dāng)遵循謹(jǐn)慎、分散風(fēng)險(xiǎn)的原則,充分考慮企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)的安全性和流動性,實(shí)行專業(yè)化管理。
第四十五條投資管理人的董事、監(jiān)事、經(jīng)理和其他從業(yè)人員,不得擔(dān)任托管人或其他投資管理人的任何職務(wù)。
投資管理人與托管人不得為同一人,不得相互出資或相互持有股份。
第四十六條企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)的投資范圍,限于銀行存款、國債和其他具有良好流動性的金融產(chǎn)品,包括短期債券回購、信用等級在投資級以上的金融債和企業(yè)債、可轉(zhuǎn)換債、投資性保險(xiǎn)產(chǎn)品、證券投資基金、股票等。
第四十七條企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)的投資,按市場價(jià)計(jì)算應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定:
(一)投資銀行活期存款、中央銀行票據(jù)、短期債券回購等流動性產(chǎn)品及貨幣市場基金的比例,不低于基金凈資產(chǎn)的20%;
(二)投資銀行定期存款、協(xié)議存款、國債、金融債、企業(yè)債等固定收益類產(chǎn)品及可轉(zhuǎn)換債、債券基金的比例,不高于基金凈資產(chǎn)的50%。其中,投資國債的比例不低于基金凈資產(chǎn)的20%;
(三)投資股票等權(quán)益類產(chǎn)品及投資性保險(xiǎn)產(chǎn)品、股票基金的比例,不高于基金凈資產(chǎn)的30%。其中,投資股票的比例不高于基金凈資產(chǎn)的20%。
第四十八條根據(jù)金融市場變化和投資運(yùn)作情況,勞動保障部會同中國銀監(jiān)會、中國證監(jiān)會和中國保監(jiān)會,適時(shí)對企業(yè)年金基金投資管理機(jī)構(gòu)、投資產(chǎn)品和比例進(jìn)行調(diào)整。
第四十九條單個(gè)投資管理人管理的企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn),投資于一家企業(yè)所發(fā)行的證券或單只證券投資基金,按市場價(jià)計(jì)算,不得超過該企業(yè)所發(fā)行證券或該基金份額的5%;也不得超過其管理的企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)總值的10%。
第五十條投資管理人管理的企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)投資于自己管理的金融產(chǎn)品須經(jīng)受托人同意。
第五十一條企業(yè)年金基金不得用于信用交易,不得用于向他人貸款和提供擔(dān)保。
投資管理人不得從事使企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)承擔(dān)無限責(zé)任的投資。
第八章收益分配及費(fèi)用
第五十二條賬戶管理人根據(jù)企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)凈值和凈值增長率,按周或按日足額記入企業(yè)年金基金企業(yè)賬戶和個(gè)人賬戶。
第五十三條受托人提取的管理費(fèi)不高于受托管理企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)凈值的0.2%。
第五十四條賬戶管理人的管理費(fèi)按每戶每月不超過5元人民幣的限額,由設(shè)立企業(yè)年金計(jì)劃的企業(yè)另行繳納。
第五十五條托管人提取的托管費(fèi)不高于托管企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)凈值的0.2%。
第五十六條投資管理人提取的管理費(fèi)不高于投資管理企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)凈值的1.2%。
第五十七條根據(jù)企業(yè)年金基金管理情況,勞動保障部會同中國銀監(jiān)會、中國證監(jiān)會和中國保監(jiān)會,適時(shí)對有關(guān)管理費(fèi)或托管費(fèi)進(jìn)行調(diào)整。
第五十八條投資管理人從當(dāng)期收取的管理費(fèi)中,提取20%作為企業(yè)年金基金投資管理風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金,專項(xiàng)用于彌補(bǔ)企業(yè)年金基金投資虧損。企業(yè)年金基金投資管理風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金在托管銀行專戶存儲,余額達(dá)到投資管理企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)凈值的10%時(shí)可不再提取。
第九章信息披露
第五十九條受托人、賬戶管理人、托管人和投資管理人應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定向有關(guān)監(jiān)管部門報(bào)告企業(yè)年金基金管理情況,并對所報(bào)告內(nèi)容的真實(shí)性、完整性負(fù)責(zé)。
第六十條受托人應(yīng)當(dāng)在每季度結(jié)束后15日內(nèi)向委托人提交季度企業(yè)年金基金管理報(bào)告;并應(yīng)當(dāng)在年度結(jié)束后45日內(nèi)向委托人提交年度企業(yè)年金基金管理報(bào)告,其中年度企業(yè)年金基金財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告須經(jīng)會計(jì)師事務(wù)所審計(jì)。
第六十一條賬戶管理人應(yīng)當(dāng)在每季度結(jié)束后10日內(nèi)向受托人提交季度企業(yè)年金基金賬戶管理報(bào)告;并應(yīng)當(dāng)在年度結(jié)束后30日內(nèi)向受托人提交年度企業(yè)年金基金賬戶管理報(bào)告。
第六十二條托管人應(yīng)當(dāng)在每季度結(jié)束后10日內(nèi)向受托人提交季度企業(yè)年金基金托管和財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告;并應(yīng)當(dāng)在年度結(jié)束后30日內(nèi)向受托人提交年度企業(yè)年金基金托管和財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告,其中年度財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告須經(jīng)會計(jì)師事務(wù)所審計(jì)。
第六十三條投資管理人應(yīng)當(dāng)在每季度結(jié)束后10日內(nèi)向受托人提交經(jīng)托管人確認(rèn)的季度企業(yè)年金基金投資組合報(bào)告;并應(yīng)當(dāng)在年度結(jié)束后30日內(nèi)向受托人提交經(jīng)托管人確認(rèn)的年度企業(yè)年金基金投資管理報(bào)告。
第十章監(jiān)督檢查
第六十四條法人受托機(jī)構(gòu)、賬戶管理人、托管人、投資管理人開展企業(yè)年金基金管理相關(guān)業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)向勞動保障部提出申請。法人受托機(jī)構(gòu)、投資管理人向勞動保障部提出申請前應(yīng)當(dāng)先經(jīng)其業(yè)務(wù)監(jiān)管部門同意,托管人向勞動保障部提出申請前應(yīng)當(dāng)先向其業(yè)務(wù)監(jiān)管部門備案。
第六十五條勞動保障部收到法人受托機(jī)構(gòu)、賬戶管理人、托管人、投資管理人的申請后,應(yīng)當(dāng)組織專家評審委員會,按照規(guī)定進(jìn)行審慎評審。經(jīng)評審符合條件的,由勞動保障部會同有關(guān)部門確認(rèn)公告;經(jīng)評審不符合條件的,應(yīng)當(dāng)書面通知申請人。
專家評審委員會由有關(guān)部門代表和社會專業(yè)人士組成。
第六十六條受托人、賬戶管理人、托管人、投資管理人開展企業(yè)年金基金管理相關(guān)業(yè)務(wù),應(yīng)當(dāng)接受勞動保障行政部門的監(jiān)管。
作為國內(nèi)第63家成立的基金公司,大華基金毫不起眼。但對于苦心打造金融控股集團(tuán)的平安來說,新基金公司是其投資業(yè)務(wù)力爭的最后一塊金融牌照,好比拼圖游戲只待嵌上的最后一塊。
大華基金是平安信托與新加坡大華資產(chǎn)管理有限公司結(jié)合的產(chǎn)物,另一家財(cái)務(wù)投資人是三亞盈灣旅業(yè)有限公司。三家公司的持股比例分別為64%、25%及11%。平安集團(tuán)對這位“遲到”的新成員相當(dāng)眷顧,配備了曾擔(dān)任平安證券董事長兼總經(jīng)理的楊秀麗做董事長,曾籌建過兩家基金公司的前湘財(cái)證券副總經(jīng)理李克難做總經(jīng)理。
有了基金的加盟,平安集團(tuán)的投資業(yè)務(wù)將形成資產(chǎn)管理、信托、證券、基金四足鼎立的局面,共同撐起目前超過7700億元資產(chǎn)規(guī)模的平安投資大廈。
“投資大腦”
大華基金總經(jīng)理李克難表示,基金未來專注于中國家庭的投資與理財(cái),集團(tuán)將給予后臺支持,包括人員培訓(xùn)、風(fēng)險(xiǎn)評估和客戶服務(wù)。
具體的作為,該基金公司以“還未開業(yè),不便細(xì)述”為由,沒有做進(jìn)一步的講解。不過,平安信托董事長童愷正準(zhǔn)備將業(yè)務(wù)重點(diǎn)從機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)向個(gè)人業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型,兩家公司聯(lián)手有很大空間。
平安信托介紹說,該公司的銷售隊(duì)伍分為兩支,分別是直銷團(tuán)隊(duì)與交叉銷售團(tuán)隊(duì),主要通過集團(tuán)旗下其他子公司的銷售渠道與銷售隊(duì)伍,以客戶推薦的方式銷售其信托產(chǎn)品。未來基金公司銷售的基金產(chǎn)品,也會利用類似的渠道和團(tuán)隊(duì)。
平安內(nèi)部人士表示,平安的投資業(yè)務(wù)之所以能夠相互協(xié)作、前后呼應(yīng),主要源于平安集團(tuán)投資管理委員會(下稱“投資管理委員會”)的統(tǒng)一管理。
投資管理委員會位于平安集團(tuán)最高決策層――執(zhí)行委員會所設(shè)立的四個(gè)管理委員會之首,日常工作是監(jiān)督投資業(yè)務(wù),監(jiān)管投資風(fēng)險(xiǎn),以及編制投資政策和投資策略。從投資項(xiàng)目的申報(bào)確定,到投資產(chǎn)品的訂價(jià)審核,投資管理委員會都要開會討論,儼然一個(gè)全能的“投資大腦”。
投資管理委員會的靈魂人物正是平安資產(chǎn)管理公司董事長兼首席執(zhí)行官陳德賢。
在被平安集團(tuán)董事長馬明哲挖到平安之前,陳德賢在香港積累了20多年的投資和管理經(jīng)驗(yàn),一路做到法國巴黎資產(chǎn)管理(亞洲)有限公司中國區(qū)總裁,其強(qiáng)項(xiàng)是股票和固定收益方面的投資。2001年,陳擔(dān)任平安資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)顧問后,在馬明哲的再三邀請下,于2005年加入平安資產(chǎn)管理團(tuán)隊(duì)。目前,陳德賢是設(shè)在上海和香港兩地的平安資產(chǎn)管理公司共同的董事長兼首席執(zhí)行官。
此外,雖然平安港籍“外腦”葉黎成已經(jīng)隱退,但他仍然擔(dān)任投資管理委員會主任,依然是平安集團(tuán)重大事件的決策者。
投資管理委員會的副主任是跟隨葉黎成加盟平安的另一位港人陳敬達(dá),他曾任平安證券董事長。
投資管理委員會的其他成員還包括平安證券董事長兼首席行政官楊宇翔,平安證券總經(jīng)理薛榮年,平安信托董事長兼首席執(zhí)行官童愷,以及平安信托總經(jīng)理宋成立。
在投資管理委員會這一“投資大腦”的指揮下,平安資產(chǎn)管理、信托、證券三家公司組成了投資團(tuán)隊(duì)。在股權(quán)架構(gòu)上,平安資產(chǎn)管理公司是平安集團(tuán)的全資子公司,平安信托是平安集團(tuán)的控股子公司。平安資產(chǎn)管理公司和信托同屬一級,平安證券則是信托的控股子公司。
2010年底,平安信托受讓林芝新豪時(shí)投資發(fā)展有限公司所持有的平安證券9.9%股權(quán)。至此,平安信托持有平安證券96.67%的股權(quán),而平安集團(tuán)持有平安信托99.88%的股權(quán)。
據(jù)平安集團(tuán)高層介紹,平安集團(tuán)將平安信托定位為“集團(tuán)保險(xiǎn)資金運(yùn)用之外的多元投資平臺”。雖然在股權(quán)架構(gòu)上,平安信托是證券、銀行和基金公司的母公司,但是在經(jīng)營上,四家公司是同一級單位。之所以讓平安信托持有證券、銀行和基金等公司,是因?yàn)樵谛磐衅煜隆昂棉k事”。
例如,保險(xiǎn)公司設(shè)立基金公司沒有現(xiàn)成的法規(guī)可循,但是信托公司就有。根據(jù)《證券投資基金管理暫行辦法》,符合資質(zhì)的證券公司和信托投資公司都可以作為基金管理公司的發(fā)起人。于是,中國保險(xiǎn)系的第一家基金公司就從平安信托中孕育而出。
此外,平安信托自身的業(yè)務(wù)模式主要是“為中國高端的私人銀行客戶提供專業(yè)化的投資理財(cái)服務(wù)”。據(jù)平安信托介紹,目前該公司累積的優(yōu)質(zhì)私人銀行客戶超過了1萬個(gè),主要是民營企業(yè),管理的第三方資產(chǎn)規(guī)模超過了1500億元。
協(xié)同效應(yīng)待顯
為了把各子公司的投資業(yè)務(wù)歸為一盤棋,平安集團(tuán)做了相當(dāng)多的嘗試,其中最引外界關(guān)注的是對PE(私人股權(quán)投資)業(yè)務(wù)的矩陣式管理。
2007年,平安集團(tuán)董事長馬明哲啟動PE“長城計(jì)劃”,提出PE要進(jìn)行整合營銷。
在這一思路下,平安二級子公司的PE團(tuán)隊(duì)在立項(xiàng)之后,都交由集團(tuán)進(jìn)行統(tǒng)一審批。PE團(tuán)隊(duì)由信托、證券和資產(chǎn)管理三家公司組成,決策機(jī)構(gòu)是投資管理委員會。
根據(jù)投資管理委員會的要求,PE業(yè)務(wù)將實(shí)行流水線操作,分為前臺、和后臺管理。前臺為三家子公司中的PE團(tuán)隊(duì),負(fù)責(zé)對所有項(xiàng)目進(jìn)行整合,后臺對項(xiàng)目進(jìn)行管理輸出。和后臺由平安信托全資子公司――平安創(chuàng)新資本有限公司經(jīng)營。
但作為集團(tuán)主要的股權(quán)投資平臺,平安創(chuàng)新資本公司本身的目標(biāo)是在3~5年做到亞太區(qū)PE老大。
此外,平安資產(chǎn)管理公司也將成立一家專門做PE的子公司,只等中國保監(jiān)會出臺相關(guān)細(xì)則就上報(bào)申請。而平安證券據(jù)說也會成立一家PE子公司,不過該公司已經(jīng)有了專做直接投資的子公司,即2008年9月成立的平安財(cái)智投資管理有限公司。與平安信托和平安資產(chǎn)管理不同,平安財(cái)智主要做一兩千萬的小規(guī)模投資。
待三家公司的PE子公司成立后,將形成信托對口銀監(jiān)會,資產(chǎn)管理對口保監(jiān)會,證券對口證監(jiān)會的審批三條線。
不過,倘若三家公司都擁有自己的PE子公司,投資隊(duì)伍建設(shè)會不會重復(fù)?各公司為了自身利益會不會拖累整體投資計(jì)劃?這將考驗(yàn)平安集團(tuán)投資管理委員會成員的默契。
有業(yè)內(nèi)專家表示,由于金融控股集團(tuán)的子公司實(shí)際上都是獨(dú)立的法人,自身的利益與考核指標(biāo)所形成的內(nèi)部競爭,有時(shí)會削弱整個(gè)集團(tuán)的協(xié)同效應(yīng)。應(yīng)該說,金融控股本身不是競爭優(yōu)勢,美國的多個(gè)金融控股集團(tuán)就發(fā)展得并不成功。從國內(nèi)來看,中信集團(tuán)與平安集團(tuán)的金融控股建設(shè)走在前面,但多半停留在形式與規(guī)模上。
陳德賢說,成功的金融控股集團(tuán)要具備四個(gè)條件,客戶群龐大、戰(zhàn)略得當(dāng)、執(zhí)行能力強(qiáng)以及科技平臺先進(jìn)。他認(rèn)為,平安投資的核心競爭力就是投資平臺。對此,平安集團(tuán)投入了大量的人力、財(cái)力進(jìn)行平臺建設(shè),自建了一系列系統(tǒng)平臺來支持投資業(yè)務(wù)。目前,集團(tuán)正在推進(jìn)全球投資管理平臺,“相信這個(gè)應(yīng)當(dāng)是目前國內(nèi)投資領(lǐng)域耗資最大,最領(lǐng)先的業(yè)務(wù)平臺,平臺建成后將有效支持平安投資管理業(yè)務(wù)”。
利潤增長點(diǎn)
盡管投資團(tuán)隊(duì)兢兢業(yè)業(yè),但平安1~9月的投資收益為202億元,比2009年同期下降14.6億元。
陳德賢表示,2010年平安集團(tuán)的投資有所收縮,主要原因是2010年國內(nèi)資本市場走勢不佳。截至2010年上半年,集團(tuán)投資組合中,權(quán)益投資從2009年的10.8%減少為8.1%,減少的部分都增加到固定到期日投資中去了。目前,固定到期日投資占了總投資的八成,大量的資金還是放在銀行做定期存款和買國債。相對保險(xiǎn)的基建投資,也只占到投資組合的1.4%。
對于這樣的投資組合,作為平安資產(chǎn)管理公司董事長兼首席執(zhí)行官的陳德賢自然不滿意。
2010年年初,陳德賢表示,在法規(guī)允許下,平安將提升非資本市場的配置比例,如投資債權(quán)投資計(jì)劃和股權(quán)投資計(jì)劃,為保險(xiǎn)資金提供長期穩(wěn)定的投資收益,有效分散風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)說初期投入的資金量為資產(chǎn)管理規(guī)模的3%~5%,按其目前管理的6200億元資產(chǎn)計(jì)算,這筆投資有200~300億元。
2010年3月,中國保監(jiān)會第一批審核通過了四家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司從事基礎(chǔ)設(shè)施的債權(quán)投資,平安資產(chǎn)管理公司就是其中之一。獲得債權(quán)投資通行證后,平安資產(chǎn)管理在年內(nèi)就做了兩單大生意。
2010年9月,平安資產(chǎn)管理與江西省鐵路投資集團(tuán)簽署了債權(quán)投資合同,平安將投資19億元建鐵路,成就了保險(xiǎn)資金債權(quán)投資省一級鐵路的國內(nèi)第一單。
同年12月,平安資產(chǎn)管理與重慶兩江新區(qū)簽訂債權(quán)投資協(xié)議,平安將投資50~100億元,用于兩江新區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目,期限5~10年。
改革開放30多年來,我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)取得了巨大成就,國民生產(chǎn)總值實(shí)現(xiàn)了高速增長,但居民收入特別是企業(yè)退休職工的養(yǎng)老金增長速度并未與之同步。與此同時(shí),我國已經(jīng)加快進(jìn)入老齡化社會,未來幾十年老年人所占社會總?cè)丝诘谋壤龑⒋蠓仙?,年輕人贍養(yǎng)老人的負(fù)擔(dān)進(jìn)一步加重,而生活成本急劇增加的壓力讓很多工薪階層的年輕人自顧不及。另外,現(xiàn)行養(yǎng)老保險(xiǎn)制度存在“雙軌制”,企業(yè)職工與公務(wù)員的養(yǎng)老金差距明顯,且有擴(kuò)大的趨勢,成為影響社會和諧的不穩(wěn)定因素。因此,如何利用合理的社會保障制度解決企業(yè)退休職工養(yǎng)老問題是一個(gè)關(guān)系到人民生活幸福和社會穩(wěn)定的重大問題,必須給予足夠的重視。
目前,世界上較普遍的公共養(yǎng)老金制度為多支柱養(yǎng)老社會保障體系,包括國家公共養(yǎng)老金、以企業(yè)年金為主要形式的企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老金和個(gè)人儲蓄性養(yǎng)老金等。我國目前也基本建立起了這種多支柱模式的養(yǎng)老社會保障體系,但企業(yè)年金所覆蓋的范圍還比較小,主要集中在一些大中型國有企業(yè)及外資企業(yè),基金積累規(guī)模增加較快但總量還較小(見表1)。
近幾年來,物價(jià)持續(xù)上升,通貨膨脹預(yù)期增強(qiáng),企業(yè)年金保值增值壓力較大。因此,如何更好地利用已有的企業(yè)年金來為廣大的企業(yè)退休職工提供更好的晚年生活,如何選擇更加優(yōu)秀的企業(yè)年金投資管理人來管理這筆“養(yǎng)命錢”,成為了一個(gè)重要且有現(xiàn)實(shí)意義的課題。
二、企業(yè)年金投資管理的發(fā)展現(xiàn)狀
企業(yè)年金基金市場化運(yùn)作始于2005年,當(dāng)年8月原勞動和社會保障部(現(xiàn)為人力資源和社會保障部)批準(zhǔn)了第一批企業(yè)年金基金管理機(jī)構(gòu),2007年11月,原勞動和社會保障部又批準(zhǔn)了第二批企業(yè)年金基金管理機(jī)構(gòu),包括法人受托人、賬戶管理人、基金托管人和投資管理人,具體情況見表2:
目前,市場上有企業(yè)年金投資管理人資格的一共21家機(jī)構(gòu),包括12家基金管理公司,4家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司,3家養(yǎng)老保險(xiǎn)公司,2家證券公司。
依據(jù)《企業(yè)年金基金管理試行辦法》第三十五條的規(guī)定,企業(yè)年金投資管理人的主要職責(zé)包括以下幾個(gè)方面:
(1)對企業(yè)年金基金的資產(chǎn)進(jìn)行投資;
(2)建立企業(yè)年金基金投資管理人風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金;
(3)定期向受托人和有關(guān)監(jiān)管部門提交投資運(yùn)作報(bào)告;
(4)國家其他規(guī)定和合同約定的其他職責(zé)。
企業(yè)年金投資績效評估是對企業(yè)年金投資管理人在投資管理各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行考察和評比,包括投資管理人的經(jīng)營情況、投資管理人的人員素質(zhì)和服務(wù)產(chǎn)品情況、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制、服務(wù)質(zhì)量、市場認(rèn)可程度、投資管理費(fèi)用等等。企業(yè)年金投資績效評估是保證企業(yè)年金基金資產(chǎn)安全和保值增值的重要環(huán)節(jié),起作用不僅在于評價(jià)以往的投資業(yè)績和效率,而且可以為企業(yè)年金投資管理過程提供改進(jìn)意見,有助于投資管理人的運(yùn)作水平的不斷提高。
目前,國內(nèi)投資管理人的選擇工作主要由企業(yè)年金的受托人來完成。企業(yè)年金的受托人有兩種形式:一種為企業(yè)年金理事會形式,另一種為法人受托人形式;兩種形式的受托人在選擇投資管理人時(shí)存在一些不同的特點(diǎn),但是主要的評估體系應(yīng)該基本相同。同一個(gè)企業(yè)年金基金的不同投資管理人按照同一個(gè)基金投資管理人評估基本體系來進(jìn)行評價(jià),不同的企業(yè)年金基金的投資管理人評估基本體系可以有不同的側(cè)重點(diǎn)。針對每個(gè)評估指標(biāo),受托人根據(jù)自己的實(shí)際情況決定評估系數(shù),選擇最適合該企業(yè)年金基金特點(diǎn)的投資管理人。
三、優(yōu)化企業(yè)年金投資管理績效的建議
1.認(rèn)識受托人和投資管理人之間的委托關(guān)系及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)
企業(yè)年金受托人和投資管理人之間采用的是委托制度,委托制度必然會伴隨委托風(fēng)險(xiǎn),委托風(fēng)險(xiǎn)是指由于人的目標(biāo)函數(shù)與委托人的目標(biāo)函數(shù)不一致,加上存在不確定性和信息不對稱,人有可能偏離委托人的目標(biāo)函數(shù)而委托人則難以進(jìn)行監(jiān)督,從而出現(xiàn)人損害委托人利益的現(xiàn)象。
在企業(yè)年金受托人和投資管理人之間存在的委托關(guān)系,可能會存在以下兩種委托風(fēng)險(xiǎn):逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。
(1)企業(yè)年金投資中的逆向選擇。作為人的投資管理人的能力在大多數(shù)情況下是私人信息,企業(yè)年金的受托人很難準(zhǔn)確得知“準(zhǔn)人”的各項(xiàng)條件,更不能準(zhǔn)確評價(jià)人的工作努力程度,因此,為了降低自己雇傭“人”的成本,企業(yè)年金受托人會將委托費(fèi)用降低到估計(jì)的市場上投資管理人平均水平上,如此一來,水平更高的投資管理人因?yàn)橐冻龈嗟某杀緦o利可圖而退出競爭,市場上留下的將是相對來說能力較低的投資管理人,這就是企業(yè)年金市場出現(xiàn)的逆向選擇。這種逆向選擇帶來的后果是,市場中的投資管理人的水平越來越差,不能夠保證企業(yè)年金正常的保值增值,還可能出現(xiàn)虧損的情況,與企業(yè)年金的初衷背道而馳,受托人和投資管理人將是兩敗俱傷。目前,企業(yè)年金市場上,確實(shí)存在部分受托人要求投資管理人收取極低的基礎(chǔ)管理費(fèi)用和業(yè)績提成的現(xiàn)象,甚至還出現(xiàn)要求基礎(chǔ)管理費(fèi)用為零的情況,這絕對不利于這個(gè)行業(yè)的健康發(fā)展。
(2)企業(yè)年金投資中的道德風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)年金市場中,投資管理人的行為決定了受托人的利益,而受托人一般不參與企業(yè)年金的投資運(yùn)作管理決策。因此,投資管理人在實(shí)際投資過程中可以有隱瞞部分投資信息和行動的機(jī)會。如果出現(xiàn)投資管理人和受托人的目標(biāo)函數(shù)不一致的情況時(shí),投資管理人可以利用這種信息不對稱的情況作出對自己有利而對受托人不利的行為,從而產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)。比如,進(jìn)入合同期階段時(shí),如果是采取末位淘汰制的評估方式,部分排名靠后的投資管理人可能會因?yàn)榭紤]與其“坐以待斃”,不如“放手一搏”,即使對市場判斷各方面準(zhǔn)備不是很充分的情況下,也會增加權(quán)益類資產(chǎn)的投資比例,以期獲得排名上的突破。
2.規(guī)范企業(yè)年金投資績效評估的程序和方法為了更好地避免企業(yè)年金投資過程中出現(xiàn)的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn),我們必須采用合理規(guī)范的企業(yè)金投資績效評估的程序和方法。
(1)企業(yè)年金投資績效評估的程序主要應(yīng)該分為三大部分:設(shè)定基準(zhǔn)、計(jì)算業(yè)績、績效評估,具體步驟見表3:
(2)企業(yè)年金投資績效評估的方法是按照企業(yè)年金投資績效評估的程序依次展現(xiàn)的,包括企業(yè)年金基金凈值收益率的計(jì)算方法,企業(yè)年金投資收益率的評估方法,企業(yè)年金風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整績效評估方法,企業(yè)年金投資擇時(shí)能力評估,企業(yè)年金績效歸因分析等等,我們只有嚴(yán)格按照企業(yè)年金投資績效評估的科學(xué)方法來開展對各投資管理人投資管理水平的評價(jià)工作,才能真正做到言之有據(jù),行之有效。
3.處理好受托人、投資管理人與市場發(fā)展的關(guān)系
目前,企業(yè)年金市場的狀況是:第一,有效需求不足,企業(yè)年金規(guī)模發(fā)展速度明顯低于市場預(yù)期,國家有關(guān)稅收優(yōu)惠政策扶持力度不夠,年金相關(guān)制度設(shè)計(jì)不盡合理,企業(yè)集合計(jì)劃尚未成型,單個(gè)年金計(jì)劃管理成本高,投資的規(guī)模效應(yīng)不能顯現(xiàn)。第二,企業(yè)年金市場參與機(jī)構(gòu)眾多,且角色定位不明晰,業(yè)務(wù)規(guī)則及盈利模式仍處于需要完善的狀態(tài)中。企業(yè)年金市場參與機(jī)構(gòu)眾多,群雄逐鹿,極易造成低費(fèi)率的惡性競爭,不利于行業(yè)健康有序的發(fā)展,最終會導(dǎo)致企業(yè)年金管理水平下降、發(fā)展停滯,影響廣大企業(yè)職工的根本利益。第三,年金投資管理人業(yè)務(wù)競爭激烈且競爭手段單一,不盡合理的費(fèi)率結(jié)構(gòu)和持續(xù)增長的多賬戶的單一企業(yè)年金投資,長遠(yuǎn)來看影響市場的發(fā)展。第四,主管部門的有效監(jiān)管和行業(yè)自律有待加強(qiáng)。因此,只有從國家到行業(yè),克服這些不足,做大企業(yè)年金市場蛋糕,才能在競爭激烈的企業(yè)年金市場中,達(dá)到受托人、投資管理人相輔相成,共生共贏的目標(biāo)。具體來說應(yīng)該從以下幾個(gè)方面努力:
(1)推動國家層面的制度完善,加大稅收優(yōu)惠政策扶持力度,大力推動年金產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化的進(jìn)程,拓寬企業(yè)年金集合計(jì)劃市場。
(2)規(guī)范市場參與各方的行為,避免惡性價(jià)格競爭,以免跌入逆向選擇的風(fēng)險(xiǎn)漩渦。