時間：2023-09-26 18:01:20
導(dǎo)語：在全球金融危機的影響的撰寫旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
就山西省來看，作為重要的能源大省，近年來與國際的經(jīng)濟關(guān)聯(lián)不斷提升，在此次經(jīng)濟調(diào)整的大潮中山西省也很難獨善其身。從本季度各項調(diào)查數(shù)據(jù)看，在全國經(jīng)濟回落的同時山西省各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)也不同程度地呈現(xiàn)出下滑走勢。目前，山西省中小企業(yè)約8.8萬戶，占全省企業(yè)總數(shù)的99％，其創(chuàng)造的產(chǎn)值占全省的50％以上，上繳稅金占全省財稅收入的40％左右。從2008年前三個季度的經(jīng)濟運行情況來看，在前八個月市場形勢好的基礎(chǔ)和慣性拉動下，山西省中小企業(yè)的整體發(fā)展較快，9月份開始，由于主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的市場發(fā)生逆轉(zhuǎn)，南方沿海地區(qū)下游產(chǎn)業(yè)和中小企業(yè)的危機已經(jīng)波及山西省，外欠企業(yè)的資金快速增加，處于上游產(chǎn)業(yè)的山西省中小企業(yè)遇到了前所未有的困難和挑戰(zhàn)，企業(yè)的發(fā)展已受到了嚴重影響，主要指標(biāo)均出現(xiàn)沖高回落，整體形勢不容樂觀。
中小外向型企業(yè)面臨生存危機
外部需求減弱，出口企業(yè)經(jīng)營困難。受全球金融危機的影響，山西省出口增速出現(xiàn)回落。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2008年1～9月份，山西省進出口總額117.6億美元，增速比上年同期回落42.8個百分點。特別是一些以出口為主的中小企業(yè)可能受全球金融危機的影響導(dǎo)致經(jīng)營困難，生產(chǎn)前景不容樂觀。1～9月份，完成出貨202億元，同比增長12.6%。焦炭近期訂單很少，港口積壓嚴重。鑄造、瑪鋼、玻璃器皿、法蘭盤、蘆筍等行業(yè)出口全面受阻。
企業(yè)匯兌損失增大，競爭優(yōu)勢減弱。全球金融危機使美元疲軟態(tài)勢加劇,
美元持續(xù)貶值,
將進一步加大人民幣升值的壓力。山西省出口大多以原材料、化工等初級加工產(chǎn)品為主，企業(yè)規(guī)模小，層次低，產(chǎn)品附加值不高，對人民幣升值非常敏感。據(jù)測算，由于人民幣對美元持續(xù)升值，對歐元貶值，而對內(nèi)實際相對貶值等原因，企業(yè)的利潤被“吞噬”約三分之一，許多出口企業(yè)已游走在“保市場”、“保盈利”的邊緣。
國外進口商貨款拖欠多，企業(yè)難以收回貨款。由于國外進口商在本國銀行很難貸到款，往往提出賒賬要求，甚至有些進口商拿了大量貨物后就宣布破產(chǎn)，以至企業(yè)很難收回貨款，壞賬增多。2008年由于經(jīng)濟形勢嚴峻，歐美買家給的訂金越來越少，不少外國買家貨款一拖就五、六個月，嚴重積壓中方資金。據(jù)估算企業(yè)被拖欠的海外帳已經(jīng)超過1000億美元。
部分行業(yè)中小企業(yè)經(jīng)營受到嚴峻挑戰(zhàn)
山西省的煤焦、鋼材、房地產(chǎn)等行業(yè)均受到一定影響。一是鋼材價格下跌、鋼鐵企業(yè)虧損加大。受美國次貸危機影響，國際鋼材需求下滑，鋼材行業(yè)一改近年來持續(xù)高價上漲形勢，價格開始下降，鋼材企業(yè)利潤下滑，虧損面加大。據(jù)調(diào)查，鋼材價格已由年內(nèi)最高峰的每噸6000元下跌了40%左右，鋼產(chǎn)量減幅達30%，企業(yè)虧損面達75%；二是國內(nèi)外焦炭價格紛紛下挫，煤焦企業(yè)虧損加大。世界經(jīng)濟增長衰退，國際市場對能源需求明顯下降，對以能源為主要產(chǎn)品的山西省經(jīng)濟產(chǎn)生不利影響，焦化企業(yè)由于購煤成本壓力增大，煉焦成本遠遠高于售價，部分地區(qū)焦炭銷售價格出現(xiàn)倒掛；為減少損失，目前焦化企業(yè)普遍存在減產(chǎn)限產(chǎn)。目前煤炭價格開始走低，各類煤價每噸普降20元左右；焦炭價格由3000元/噸下降至1000元/噸，降幅達60%；不少大型鋼鐵、焦炭企業(yè)已處于微利或虧損的邊緣。三是市場觀望氣氛濃厚，中小房地產(chǎn)企業(yè)面臨資金斷裂風(fēng)險。次貸危機影響下，經(jīng)濟發(fā)展的不確定性因素增加，居民對房價下跌的預(yù)期強烈，推遲購房，房地產(chǎn)企業(yè)尤其是中小房地產(chǎn)企業(yè)的資金鏈斷裂可能性加大。據(jù)調(diào)查表示，近期居民購房的僅占3%，表示盡快出售手中余房的高達30%，持觀望態(tài)度的占了絕大多數(shù)達52%。居民對房價進一步下跌的預(yù)期增強，市場觀望氣氛濃厚，住房交易量明顯萎縮。2008年1～9月份，山西省商品房銷售面積為503.6萬平方米，同比增長10.1%，增速同比回落22.3個百分點；商品房銷售額為112.4億元，同比增長4.1%，增速同比回落42.3個百分點。多數(shù)中小房地產(chǎn)企業(yè)資金來源減少，總體資金趨緊，負債率上升，面臨資金鏈斷裂危機。
中小企業(yè)融資難度進一步增加
金融機構(gòu)審慎貸款，企業(yè)融資難度增加。2008年初國家加大宏觀調(diào)控力度，進一步收緊信貸閘門，金融部門把有限的信貸資源重點轉(zhuǎn)向了大企業(yè)、大項目，從而使中小企業(yè)的融資難更加突出。據(jù)調(diào)查，山西省中小企業(yè)、民營經(jīng)濟今年擬完成投資834億元，已經(jīng)落實的銀行、信用社貸款不到總需求的四分之一。為控制信貸規(guī)模，各銀行把限制重點放在抗風(fēng)險能力較差的中小企業(yè)上。9月末，全省短期貸款和票據(jù)融資分別同比少增46.53億元和31.15億元，使中小企業(yè)的資金需求更難以滿足。如我省某市三季度新增貸款10.45億元，其中近10億元投向了大型企業(yè)，中小企業(yè)得到的資金支持很少。
中小企業(yè)融資成本較高。當(dāng)前的宏觀政策不動利率而控制貸款數(shù)量，對中小企業(yè)雪上加霜，他們很難拿到貸款額度，不得不求助于地下信用機構(gòu)，承受幾倍甚至十幾倍于官方利率的借貸成本。目前山西省民間借貸月息在1.5分以上，短期貸款最高的達到了月息3～5分甚至更高。從抵押上看，一方面中小企業(yè)可抵押物少，抵押物的折扣率較高。土地、房地產(chǎn)一般為70%，機器設(shè)備為50%，動產(chǎn)為25%～30%，專用設(shè)備為10%。另一方面是評估登記部門分散、手續(xù)繁瑣、收費高昂。企業(yè)資產(chǎn)評估登記涉及土地、房產(chǎn)、工商行政及稅務(wù)等眾多管理部門，而且各個部門都要收費、收稅，如果再加上正常貸款利息，所需費用幾乎與民間借貸利率相近，普通中小企業(yè)難以承受。
市場機制作用發(fā)揮欠佳。目前山西省中小企業(yè)融資方面存在的梗阻，反映了市場調(diào)節(jié)作用發(fā)揮不夠，特別是民間資金的供給和中小企業(yè)的資金需求沒有形成有效對接。一方面，大量民間資金因缺乏有效的引導(dǎo)和適宜的投資渠道而盲目流動，據(jù)測算，山西省民間融資規(guī)模大約在1300億元，而從被調(diào)查企業(yè)融資渠道看，民間融資僅占其全部融資額的0.7%；另一方面，與浙江、上海、河北、內(nèi)蒙古等省份相比，山西的小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)村資金互助社等新型金融組織發(fā)展還不夠充分，難以吸納大量的民間資金支持中小企業(yè)的發(fā)展。與此同時，受金融危機影響，我國資本市場跌幅巨大，導(dǎo)致企業(yè)通過股票市場直接融資更加困難。2008年年初以來，山西省無一家企業(yè)IPO融資或通過配股進行融資。
中小企業(yè)融資難引發(fā)的負面影響加大。一是中小企業(yè)融資難的直接后果就是企業(yè)經(jīng)營難以為繼，迫使其不得不停產(chǎn)或降低生產(chǎn)規(guī)模，設(shè)備閑置、資源浪費、稅收銳減，直接影響到國民經(jīng)濟產(chǎn)出總量的減少。二是因企業(yè)融資困難，生產(chǎn)資金不足，會造成大量中小企業(yè)停產(chǎn)，這就使得許許多多工人面臨下崗的事實，社會就業(yè)壓力進一步加大。三是職工失業(yè)，收入銳減，加劇了社會兩極分化，社會矛盾不斷突出，從而有可能引發(fā)社會的不安定。
沉著冷靜應(yīng)對金融危機，趨利避害破解融資難題
筆者認為能否把各種風(fēng)險和負面效應(yīng)降至最低，關(guān)鍵在于堅定信心，積極應(yīng)對，因勢利導(dǎo)，主動解危，化弊為利。在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟背景和次貸危機影響下，過分依賴銀行，風(fēng)險過大，只依靠間接融資，難以實現(xiàn)跨越發(fā)展，要從根本上解決中小企業(yè)融資難的問題，要樹立“三靠”意識，即主要靠市場機制、靠深化融資體制改革、靠自力更生，需要中小企業(yè)自身、銀行、市場和政府等各方面共同努力，多管齊下，標(biāo)本兼治，才能奏效。基礎(chǔ)在于中小企業(yè)自身能力的提升和銀行信貸的支持，核心在于市場機制的有效調(diào)節(jié)和政府的合理引導(dǎo)，推進“政府推動+市場引導(dǎo)”模式，實現(xiàn)“政府+銀行+評級+擔(dān)保+企業(yè)”五位一體，相互融合、協(xié)調(diào)推進，即政府提供政策傾斜和扶持，創(chuàng)建好的融資環(huán)境；市場發(fā)揮主導(dǎo)作用，企業(yè)主動改善自身條件，銀行、評級和擔(dān)保公司提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，多渠道解決融資問題，才能有效解決中小企業(yè)融資難的問題，實現(xiàn)中小企業(yè)經(jīng)濟又好又快發(fā)展。具體建議如下：
企業(yè)主動。中小企業(yè)要提高管理水平，改善自身經(jīng)營狀況，積極應(yīng)對全球市場需求萎縮。一是調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，走高附加值路子。突出自身的經(jīng)營特色和產(chǎn)品優(yōu)勢，合理定位市場，更重視技術(shù)創(chuàng)新，開發(fā)新產(chǎn)品，走品牌化經(jīng)營道路，以高端產(chǎn)品開拓國外市場，加快貿(mào)易從粗放型增長到集約型增長的轉(zhuǎn)變。二是轉(zhuǎn)變營銷方向，更加重視內(nèi)貿(mào)，開拓國內(nèi)市場，走內(nèi)外貿(mào)共同發(fā)展的路子。加大產(chǎn)品內(nèi)銷比重，擴大非美元客戶的比重，從根本上扭轉(zhuǎn)由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理而導(dǎo)致的融資困難問題。三是要加強財務(wù)管理，提高內(nèi)部管理水平，嚴格各項成本控制，通過壓縮成本來緩解因匯率變化、原料上漲等因素的不利影響，借助電子商務(wù)來實現(xiàn)采購及交易成本的降低，提高資金使用效率。四是中小企業(yè)必須注意維護自身形象，通過提高核心競爭力和持續(xù)發(fā)展能力來逐步增強對信貸資金的吸引力，堅持誠實守信，提高資信度，依靠良好的信用、真實的信息贏得銀行的信任和支持。
銀行積極。在金融的制度設(shè)計中，要更多考慮市場的作用，應(yīng)在政策上鼓勵和引導(dǎo)商業(yè)銀行增強業(yè)務(wù)發(fā)展的協(xié)調(diào)性，注重開拓中小企業(yè)信貸市場，結(jié)合中小企業(yè)的特點，完善對中小企業(yè)的信用評估機制，改進對中小企業(yè)的信貸授信審批機制，積極建立對資信良好中小企業(yè)信貸審批的綠色通道，加大對中小企業(yè)貸款的營銷力度，開發(fā)適合中小企業(yè)融資需求的創(chuàng)新產(chǎn)品。一是積極進行信貸創(chuàng)新，科學(xué)合理地劃分信貸管理權(quán)限，適當(dāng)放權(quán)與綜合授信制度相結(jié)合。二是改革銀行信貸操作流程，簡化貸款手續(xù)，減少審批環(huán)節(jié)，為企業(yè)提供方便快捷的信貸服務(wù)。三是處理好信貸管理中責(zé)、權(quán)、利關(guān)系，辯證地看待對信貸風(fēng)險，實行獎罰并舉的管理制度，增強信貸人員的放貸、收貸積極性。
政府推動。政府要通過制度建設(shè)使市場更加有效運轉(zhuǎn)，解放無形之手，充分發(fā)揮各級政府在維護社會信用方面的主導(dǎo)作用，著力優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境，合理引導(dǎo)資金流向。一是要建立有效的整治社會信用環(huán)境的配套機制，明確職責(zé)，加強宣傳、規(guī)范社會信用，提升企業(yè)信用等級觀念，強化信用意識，從制度上盡快規(guī)范信用行為，建立統(tǒng)一的企業(yè)信用評估制度和體系，改善投資融資環(huán)境。二是積極構(gòu)建中小企業(yè)擔(dān)保體系。加快培育中小企業(yè)信用評級市場，繼續(xù)推進各類中小企業(yè)擔(dān)保機構(gòu)的發(fā)展。為有市場、有效益、守信用的中小企業(yè)提供信用擔(dān)保，同時建立擔(dān)保機構(gòu)監(jiān)管體系，規(guī)避擔(dān)保風(fēng)險。三是采取稅收優(yōu)惠、就業(yè)補貼、財政貼息等支持政策，減輕中小企業(yè)的稅費負擔(dān)，提升中小企業(yè)的競爭能力和盈利能力，改善中小企業(yè)的生存環(huán)境。盡快出臺《中小企業(yè)貸款風(fēng)險補償機制》，增強金融機構(gòu)對中小企業(yè)發(fā)放信貸的信心。
一、全球金融危機嚴重沖擊世界經(jīng)濟
（一）全球經(jīng)濟可能出現(xiàn)“滯縮”
去年9月份以來，各大國際組織不斷調(diào)低對2009年世界經(jīng)濟增長的預(yù)期。2009年3月19日，IMF最新預(yù)測，盡管發(fā)達國家和主要新興市場推出了重大的經(jīng)濟刺激方案，但貿(mào)易量急劇收縮，產(chǎn)出和就業(yè)嚴重惡化，2009年世界經(jīng)濟預(yù)計收縮0.5%～1%，為60年來首次下降，其中發(fā)達國家增長為-3%到-3.5%，美國下降2.6%，歐元區(qū)下降3.2%，日本下降5.8%,衰退進一步加劇，新興經(jīng)濟體增速下調(diào)到1.5%～2.5%，明顯放緩。實體經(jīng)濟受金融危機拖累惡化，全球制造業(yè)急劇下降。摩根大通(JPMorgan)全球采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)顯示，世界制造業(yè)活動降至11年前調(diào)查開始以來的最低點，2008年12月份美國制造業(yè)出現(xiàn)30年以來最急速收縮，日本制造業(yè)指數(shù)創(chuàng)2001年以來最大降幅。歐洲汽車業(yè)產(chǎn)能閑置并開始裁員。根據(jù)2009年3月8日世界銀行最新報告，2008年第4季度全球工業(yè)產(chǎn)值下降20%，發(fā)達國家和發(fā)展中國家分別下降23%和15%。據(jù)英國《經(jīng)濟學(xué)人》報道，全球制造業(yè)正面臨危機，美歐日三大發(fā)達經(jīng)濟體制造業(yè)全面衰退。實體經(jīng)濟惡化又對虛擬經(jīng)濟造成循環(huán)影響。目前美國信用卡欠賬高達9 517億美元，且應(yīng)收賬款已證券化，一旦危機爆發(fā)將損失重大。中東歐經(jīng)濟金融形勢惡化，可能引發(fā)第二輪金融海嘯，并嚴重拖累西歐國家和世界經(jīng)濟。國際大宗商品價格較高位時多數(shù)下降1/3～2/3，近期雖有所回升，仍處于谷底。各國紛紛實行激進的寬松貨幣政策，美國、歐元區(qū)、日本、英國等利率水平均降至歷史低位。但由于惜貸普遍，貨幣政策效果不明顯，可能出現(xiàn)流動性陷阱，重蹈日本20世紀(jì)90年代的覆轍。經(jīng)濟下滑與通貨緊縮疊加，出現(xiàn)“滯縮”的可能性大大增加。
（二）國際貿(mào)易增速急劇下降
WTO預(yù)計今年世界貿(mào)易將萎縮9%，聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議認為全球商品貿(mào)易將下降6～8個百分點。根據(jù)各國官方統(tǒng)計，2008年最后兩個月，世界貿(mào)易已經(jīng)陷入急劇衰退，東亞等周邊國家出口降幅基本在兩位數(shù)以上。今年1、2月主要經(jīng)濟體出口下滑進一步加劇，同時更多的發(fā)展中國家陷入衰退。一是美歐日三大發(fā)達經(jīng)濟體出口下降10%～30%，簡均降幅高達24.3%。2008年11、12月和今年1月，日本出口同比分別下降26.7%、35%和45.7%；4季度美國出口同比降幅高達33.6%；按美元計算，11月歐盟27國出口下降22%，12月下降6.9%。三大經(jīng)濟體出口占全球比重51.6%，按簡均計算，已導(dǎo)致同期世界貿(mào)易大幅下降13%。二是新興經(jīng)濟體出口均下降10%～20%。2009年1、2月巴西出口陡降22.8%和21.9%，1月俄羅斯出口下降50.3%，印度1、2月出口分別下降16%和13%。三國出口比重超過4.8%，平均降幅將近30%。三是東亞等周邊國家出口降幅基本在兩位數(shù)以上。今年1、2月韓國出口分別下降32.8%和17.1%；今年1月，中國香港下降21.8%、新加坡降35.7%，印尼降36.1%，馬來西亞降27.8%，泰國降26.5%，越南降24.2%；去年12月菲律賓陡降40%，中國臺灣降41.9%。此外，1月瑞士、挪威分別降14%和34%，去年12月阿根廷降27.8%。由于上述國家占世界貿(mào)易72%以上，基本代表了世界貿(mào)易的走向，按照簡均計算，2008年11～12月世界貿(mào)易估計下降15%左右。四是國際海運和航空運輸急劇萎縮，也驗證了世界貿(mào)易大幅下降。BDI指數(shù)（波羅的海干散貨運價指數(shù)）從2008年5月的最高點11 425點跌至年末的558點，跌幅超過95%，最近指數(shù)有所回升，但仍處于歷史地位。據(jù)國際航協(xié)數(shù)據(jù)，2008年12月承載國際貨物貿(mào)易價值35%的國際航空貨運周轉(zhuǎn)量同比暴跌22.6%。僅美國就有近千架飛機停飛，運力閑置。
從歷史上看，1982年第二次石油危機、1997年亞洲金融危機和2001年美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅時，世界貿(mào)易增速分別為－6.5%、－1.5%和－4.1%，目前危機程度遠超過當(dāng)時，世界貿(mào)易可能衰退更深。綜合各大機構(gòu)預(yù)測，普遍認為全球貿(mào)易下滑并沒有見底，將持續(xù)相當(dāng)長一段時間。世界貿(mào)易信息服務(wù)公司最新預(yù)計，全球貿(mào)易活動的下行走勢將至少再持續(xù)6個月。世界銀行最新預(yù)測也認為，世界貿(mào)易已陷入深度衰退。據(jù)聯(lián)合國全球經(jīng)濟展望最新預(yù)測，2009年全球出口額將下降4.4%，進口額下降3.9%。IMF預(yù)測，全球貿(mào)易量將下降2.8%。估計一段時間內(nèi)，歐美日經(jīng)濟貿(mào)易衰退將進一步波及廣大發(fā)展中國家和新興市場。貿(mào)易已經(jīng)陷入衰退的國家降幅還會加?。煌瑫r還將有越來越多的發(fā)展中國家受到嚴重打擊，加入到衰退的隊伍。國際勞工組織（ILO）預(yù)計，今年全球失業(yè)人數(shù)將新增2 000萬人，到年底全球失業(yè)總數(shù)將超過2.1億人，這將使全球消費需求進一步收縮，加劇國際貿(mào)易下行壓力。
（三）全球外國直接投資（FDI）規(guī)模銳減
歷史看，每當(dāng)發(fā)生大的經(jīng)濟動蕩時，國際投資很可能下降，比如2002年全球投資增速下降69個百分點，其中流向發(fā)展中國家的外資下降十分明顯，第一次石油危機、拉美債務(wù)危機和互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅時，流入發(fā)展中國家的FDI分別下降52%、33%和33%。這次危機后，發(fā)達國家對外投資能力大大削弱，聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議統(tǒng)計，僅2008年全球跨國直接投資總量比上年減少21%，2009年將減少30%～40%。發(fā)達國家流動性不足，從新興發(fā)展中國家抽回資金的數(shù)量明顯增加。
2009年全球并購形勢難見好轉(zhuǎn)。畢馬威報告顯示,2008年全球并購資產(chǎn)規(guī)模減少30%至2.94萬億美元，2009年將進一步下降30%。1 309宗計劃中的并購案被取消，包括必和必拓放棄收購力拓。作為此前兩年中并購交易的重要力量，2008年私人股本公司并購交易額同比下降72%，降至5年來最低。因企業(yè)并購意愿受財務(wù)實力及盈利狀況惡化影響，2009年中期前并購形勢難見好轉(zhuǎn)。
FDI流向發(fā)生逆轉(zhuǎn)。OECD預(yù)測，發(fā)達國家資本流出速度下降，流入速度在加快。2008年1～10月，日本企業(yè)海外并購金額約為681.82億美元，為2008年同期的3.7倍。美國并購交易額則大幅下降38%，其中四季度同比減少55%。另外，歐洲交易額下降29%，亞太地區(qū)下降12%。有關(guān)機構(gòu)預(yù)測2009年，金融危機將使流向發(fā)展中國家的FDI減少40%。
二、金融危機對我國商務(wù)發(fā)展沖擊明顯
（一）出口增長困難
一是外需不足嚴重打擊我國出口。去年以來，我國的出口回落基本上是與國際貿(mào)易走勢相關(guān)聯(lián)的，但回落速度之快、幅度之大、持續(xù)時間之長超出預(yù)期。2008年11月、12月出口分別下降2.2%和2.8%，扣除通脹和匯率因素，2008年名義出口17%，實際出口不足10%，2008年規(guī)模以上工業(yè)出貨值增長10.8%，基本反映了真實出口狀況。今年1～2月出口分別下降17.5%和25.7%，前2月累計出口下降21.1%，累計數(shù)據(jù)基本較準(zhǔn)確反映當(dāng)前出口形勢；加工貿(mào)易出口降幅更大，前2月下降39.5%，形勢可以說非常嚴峻。
二是工業(yè)品出貨值和出口訂單指數(shù)顯示出口會進一步下滑。2008年11～12月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)出貨值同比分別下降5.2%和8.8%，2008年全年增幅回落10.7個百分點。中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）連續(xù)5月低于50%，2月制造業(yè)新出口訂單指數(shù)43.4%，已連續(xù)8月低于50%，雖然最近3個月指數(shù)有所回升，但分行業(yè)看，絕大多數(shù)行業(yè)仍處在50%以下。此外，由于我國加工貿(mào)易比重超過50%，1～2月加工貿(mào)易進口量大幅下降39.5%，是未來出口量更嚴重下滑的先行指標(biāo)。
三是出口價格競爭力出現(xiàn)拐點。過去二、三年能源原材料漲價、勞動工資成本上升和有關(guān)政策調(diào)整等已經(jīng)大大增加了我國的出口成本，累計在80%～90%之間。與此同時，人民幣實際有效匯率大幅升值更是對我國出口商品的價格競爭力帶來重大損害。根據(jù)國際清算銀行數(shù)據(jù)，2008年7月～2009年2月，人民幣實際有效匯率升值16.4%，相當(dāng)于匯改近4年來累計升值幅度的55.3%，其中2009年2月當(dāng)月升值6.78%。同期，周邊國家和地區(qū)實際匯率與我國相比均有不同程度的貶值。其中貶值超過兩位數(shù)的貨幣有，澳元24.3%，韓元24%，俄羅斯盧布18%，印尼盾12.9%。今年以來，韓元兌美元匯率下跌了21.22%。中國制造有被其他國家廉價消費品取代的可能。2008年10月份以前我國出口回落主要是成本約束所致，相對平穩(wěn)；但從去年10月開始需求約束突然加劇，導(dǎo)致出口大幅下滑。越是在經(jīng)濟危機的時候，消費者越把價格放在第1位，我國出口競爭力將面對更大的考驗，出口企業(yè)將遭遇更大的成本和價格壓力。
（二）利用外資明顯放緩
一是合同外資下降預(yù)示我國利用外資狀況可能不斷惡化。2008年，在新批項目數(shù)方面，各月始終呈同比下降趨勢，月度降幅有時高達30%～40%，全年合計新批項目2.75萬個，同比下降27.35%，表明作為投資主體的中小企業(yè)入資減少；在合同外資方面，單月增幅逐步下滑，且7月以后各月為同比下降，全年合計金額2 112.9億美元，同比下降6.18%；在實際使用外資方面，1月份增幅曾達到109.8%，但主要是“兩稅合一”過渡政策效果所致，此后增幅逐步下降，10月以后也出現(xiàn)同比下降，全年實際使用外資923.95億美元，同比增長23.58%。2009年1月份，全國實際使用外資金額75.41億美元，同比下降32.67%。全國新批設(shè)立外商投資企業(yè)1 496家，同比下降48.7%。雖有春節(jié)假期、2008年同期基數(shù)偏高等因素，但仍延續(xù)了2008年下半年以來的下降趨勢。來自發(fā)達國家/地區(qū)投資下降明顯。今年1月，美國對華投資新設(shè)企業(yè)數(shù)同比下降53.76%，實際外資金額同比下降70.03%;原歐盟15國對華投資新設(shè)立企業(yè)數(shù)同比下降27.39%，實際外資金額同比下降24.02%。外資總體態(tài)勢是新投資資金流入明顯放緩，已投資者投資策略漸趨保守。
二是部分國家采取的危機應(yīng)對措施對我國利用外資構(gòu)成競爭。一方面，部分國家貨幣貶值幅度較大，跨國公司投資成本有所下降，如印度勞動力成本下降40%；另一方面，2008年以來各國出臺了一系列鼓勵外資政策：如日本對外資免除法人稅；新加坡對部分貿(mào)易、金融、運輸企業(yè)在內(nèi)的各行業(yè)外資企業(yè)給予5～20年、最低5%的優(yōu)惠所得稅率，允許企業(yè)研發(fā)費用15%扣除；法國免除企業(yè)再投資部分稅收。另外，國內(nèi)外資企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力也有所下降。部分跨國公司的經(jīng)營呈收縮態(tài)勢，如巴斯夫、拜耳、摩托羅拉等公司均有停工減產(chǎn)現(xiàn)象。部分行業(yè)企業(yè)面臨生存困難。據(jù)統(tǒng)計，2008年溫州外資企業(yè)利潤總額和凈利潤同比下降17.3%和21.2%，現(xiàn)有外資企業(yè)投產(chǎn)開工率不足68%。到今年年初，浙江部分地區(qū)紡織業(yè)下游企業(yè)停機率達50%以上。
（三）“?！敝杏小皺C”，我國商務(wù)發(fā)展也面臨機遇
外貿(mào)優(yōu)勢仍在。一是勞動力綜合優(yōu)勢。我國人力成本相對仍較低，在勞動力素質(zhì)，受教育水平總體也高于東南亞國家。二是30年對外開放奠定了開放型經(jīng)濟的良好基礎(chǔ)，形成了產(chǎn)業(yè)集聚優(yōu)勢。三是當(dāng)前出口仍有一定市場空間。根據(jù)既往的經(jīng)濟危機規(guī)律，在危機的特殊時期低端生活必需品需求和中低檔非生活必需品需求趨于增加。如金融危機以來，歐洲零售普遍不景氣，沃爾瑪、樂購等在華大量采購中低檔商品的大型超市銷售和利潤反而增長。我國出口的許多產(chǎn)品處在中低端，在發(fā)達國家的替代性不強，擴大出口仍有一些機遇。我國在完善相關(guān)政策、減免稅費來增強出口競爭力方面仍有很大空間。因此，我們可以抓住“?！敝兄皺C”。
對外資仍具有吸引力。我國傳統(tǒng)引資優(yōu)勢仍然存在。相對于其他國家，我國經(jīng)濟較快增長、金融基本穩(wěn)定，對國際資本仍有較強吸引力。美中貿(mào)易全國委員會調(diào)查，85%的會員仍將中國作為其在全球開展業(yè)務(wù)的首選地。調(diào)查顯示，由于中國巨大的市場潛力，特別是我國在此次危機中所展現(xiàn)的抗風(fēng)險能力和發(fā)展活力，我國對外資吸引力有所增強。據(jù)中國美國商會調(diào)查，76%的企業(yè)將中國市場列在近期全球投資計劃的前3位，51%的企業(yè)將中國市場作為首位戰(zhàn)略目標(biāo)。擴大內(nèi)需將給吸收外資創(chuàng)造新的空間。另外，雖然跨國公司在制造業(yè)領(lǐng)域的投資相對謹慎，但在生命科學(xué)、健康方便食品、運輸設(shè)備、商業(yè)服務(wù)、個人服務(wù)、機械設(shè)備、信息和通訊技術(shù)、能源、化學(xué)和塑料、環(huán)境保護等領(lǐng)域的投資可能成為未來投資的熱點，也有利于我們優(yōu)化外資結(jié)構(gòu)和布局。2008年，農(nóng)業(yè)、服務(wù)業(yè)在全國吸收外資總量中的比重都有所上升，分別達到1.3%和41.3%。西部地區(qū)實際使用外資同比增長80％，高于全國平均水平56個百分點，在全國總量中的比重由上年的4.9%增至7％。今后，中國促進區(qū)域協(xié)調(diào)的力度將進一步加大，各區(qū)域統(tǒng)籌協(xié)調(diào)發(fā)展的總體格局將為外商投資提供更廣闊的空間。另外，我國4萬億規(guī)模的經(jīng)濟刺激方案和十大產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃，也給外商來華投資提供了新的機遇。
“走出去”面臨寬松環(huán)境。美歐在一些領(lǐng)域放寬對我國企業(yè)投資限制，我國對外并購的政治環(huán)境總體趨緩。危機后，美國“通用汽車”股價為1929年以來最低，必和必拓、力拓兩大礦業(yè)巨頭股價分別下跌35％和79％，存在低價收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的難得機遇。經(jīng)濟危機加速全球產(chǎn)業(yè)重組，也會帶來新的投資機會。一些國家加大基礎(chǔ)設(shè)施投入，有利于我國擴大工程承包。國外資產(chǎn)價格下跌，為我國投資資源能源、收購國際品牌、建立國際營銷渠道和網(wǎng)絡(luò)提供了現(xiàn)實可能。我國紡織業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈完整，生存能力強，“走出去”有可能在未來產(chǎn)業(yè)競爭中取得更大的優(yōu)勢。
三、擴內(nèi)需與穩(wěn)外需并重，綜合應(yīng)對危機
今年1～4月，全國進出口同比下降24.3%，其中出口下降20.5%。從出口企業(yè)反饋的訂單情況和廣交會的簽約情況看，上半年出口形勢難以好轉(zhuǎn)。如果沒有有效措施，出口將繼續(xù)大幅下降，即使下半年世界經(jīng)濟形勢能好轉(zhuǎn)，外需復(fù)蘇，全年出口也難以彌補上半年的虧空。據(jù)測算，2008年中國出口增長對當(dāng)年GDP增長的貢獻率為19％，拉動當(dāng)年GDP增長1.7％。今年若出口零增長，其他條件不變，將導(dǎo)致當(dāng)年GDP增速下降1.71％，增速降低到7.29％；若出口下降5％，將減少當(dāng)年GDP增速2.8％，增速降低到6.2％。若下降10%，將減少GDP增速3.9％，增速降低到5.1％。
此外，即期出口下降會在經(jīng)歷一定時滯后對國內(nèi)消費和投資產(chǎn)生負拉動。對1978～2006年出口數(shù)據(jù)回歸分析表明，出口每增長1％，帶動消費增長0.68％，國內(nèi)資本形成增長0.74％；出口每下降1％，也會使消費下降0.68％，國內(nèi)資本形成下降0.74％。即使考慮到出口對國內(nèi)需求作用累計可能有2年左右的周期，對內(nèi)需的抵消作用仍不可小視。因此，短期內(nèi)，出口對保增長、保民生、保穩(wěn)定的作用可能是不可替代的?？繑U大投資拉動增長在中期內(nèi)還面臨著最終需求不足的嚴重約束，出口下降和消費走低碰頭，將加劇產(chǎn)能過剩和投資資源浪費，使經(jīng)濟出現(xiàn)“W”型走勢，難以最終走出衰退。我國GDP、工業(yè)與出口三者之間的關(guān)系，更直觀地反映出口下降對GDP的沖擊。2007年，我國工業(yè)增加值占GDP的50％，出口占工業(yè)增加值的72％。出口持續(xù)大幅下降將從下游向中上游，從制造業(yè)向服務(wù)業(yè)傳導(dǎo)，可能把我國經(jīng)濟拖入衰退乃至危機之中，重蹈其他國家經(jīng)濟衰退的覆轍。因此，當(dāng)前擴大內(nèi)需應(yīng)與穩(wěn)定外需并重。
為穩(wěn)定外需，減輕出口持續(xù)下滑拖累整體經(jīng)濟，當(dāng)前有必要協(xié)調(diào)采取綜合應(yīng)對措施，推動貿(mào)易投資便利化，促進服務(wù)體系和法律制度建設(shè)，調(diào)整和完善有關(guān)政策措施。
（一）一步到位實施出口及時足額退稅，并完善相關(guān)制度
出口退稅是當(dāng)前穩(wěn)外貿(mào)、促增長、保就業(yè)的一項十分重要且效果明顯的措施。建議按“征多少、退多少”，全面調(diào)整出口退稅政策。一是可迅速恢復(fù)勞動密集型產(chǎn)品出口起碼的價格競爭力，扭轉(zhuǎn)其大幅下滑勢頭，并抓住在世界經(jīng)濟衰退形勢下低端產(chǎn)品需求反而走強的機遇；二是可減輕IT、汽車、生物醫(yī)藥等技術(shù)密集型產(chǎn)品未來國際市場需求大幅下滑的沖擊，減少其出口損失；三是可較快緩解多數(shù)中小出口企業(yè)遭遇的生存壓力；四是可穩(wěn)定預(yù)期，有利于出口商及時對外簽單成交。同時，要完善增值稅和出口退稅法律制度，避免以后政策頻繁調(diào)整。
（二）加大貿(mào)易融資支持力度
出臺有關(guān)中小企業(yè)貿(mào)易融資的支持政策，增加對中小企業(yè)貸款額度，允許信用證抵押貸款，推廣“股權(quán)出資”、小額貸款公司試點等經(jīng)驗，擴大中小企業(yè)融資渠道。可參考香港特區(qū)政府做法，建立中小出口企業(yè)專項信貸擔(dān)保資金。
（三）加大政策性出口信貸和信用保險支持和覆蓋面
借鑒韓國、巴西等國的做法，增加用于應(yīng)對全球金融危機的出口信貸專項資金；按照國際通行做法，改革外貿(mào)政策性金融體系，及時出臺有關(guān)法律，加大財政政策性支持力度，降低出口信用保險費率，最大程度上幫助出口企業(yè)緩解資金困難和有效防范出口信用風(fēng)險。應(yīng)該著眼于貿(mào)易結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級，長短結(jié)合，把帶動力強、金額大、技術(shù)含量高的成套設(shè)備和工程項目的出口作為重點，從政策性金融措施如出口信用保險、出口信貸甚至是買方信貸方面給予支持，創(chuàng)造外需。
（四）擴大人民幣國際貿(mào)易結(jié)算范圍
目前人民幣用于國際貿(mào)易結(jié)算正在試點。考慮到許多國家有進口需求，但缺少外匯，建議：一是盡快細化完善人民幣結(jié)算的有關(guān)操作辦法；二是在我國與周邊國家貿(mào)易中全面允許實現(xiàn)進出口人民幣結(jié)算；三是參照與巴西雙邊貿(mào)易使用本幣結(jié)算的經(jīng)驗，爭取與更多國家達成這種安排，擴大人民幣貿(mào)易結(jié)算范圍，推動人民幣國際化；四是對外援助全部使用人民幣，以擴大外需，支持國內(nèi)企業(yè)，帶動貨物出口。
（五）穩(wěn)定人民幣實際匯率
改變?nèi)嗣駧艑嶋H有效匯率大幅升值嚴重損害我國出口競爭力的局面，不僅要保持人民幣名義匯率的穩(wěn)定，更要努力保證人民幣實際有效匯率的基本穩(wěn)定?？紤]改變?nèi)嗣駧艆R率盯住的貨幣籃子，建議以貿(mào)易加權(quán)方式來計算匯率籃子。同時，及時推出新的保值避險工具，幫助企業(yè)化解匯率風(fēng)險。
（六）穩(wěn)定利用外資政策，預(yù)防跨國公司產(chǎn)業(yè)外遷
外商投資企業(yè)是我國出口的主體，穩(wěn)定外資與保出口關(guān)系密切。要堅持對外開放和積極利用外資的方針政策，大力優(yōu)化投資環(huán)境，及時出臺新的鼓勵政策，減少外界疑慮和擔(dān)心；做好穩(wěn)定外商投資存量的工作，幫助外商投資企業(yè)緩解融資困難，允許以人民幣作為外商資本金投資、鼓勵外商再投資。
一、關(guān)于全球金融危機的生成機理
副校長衛(wèi)教授指出，中國盡管不處于本次金融危機的中心，但受到的影響是不可忽視的，并就金融危機的生成機理進行了深刻剖析。潘淑娟教授回顧了美國次貸危機的發(fā)生過程，并從后布雷頓森林體系中的“特里芬現(xiàn)象”出發(fā)對現(xiàn)行美元本位制和美元環(huán)流進行剖析和解構(gòu)。她還從美國金融資產(chǎn)中出現(xiàn)的諸多“異象”出發(fā)，提出了國際金融秩序亟待改革的構(gòu)想。徐旭初教授詳細分析了全球金融危機的產(chǎn)生機理，認為美國的金融創(chuàng)新在一定程度上深化了金融危機出現(xiàn)的可能性，原因在于證券化產(chǎn)品、期貨、期權(quán)等金融衍生品結(jié)構(gòu)的高復(fù)雜性導(dǎo)致投資者無法判斷所投資金融產(chǎn)品的風(fēng)險，增強了其杠桿效應(yīng)。張會恒教授強調(diào)了金融監(jiān)管的重要性，認為應(yīng)加強金融監(jiān)管的國際合作，建立一個適應(yīng)金融市場發(fā)展水平和風(fēng)險狀況的有效金融監(jiān)管體系。唐敏教授認為美國低利率的貨幣政策、房地產(chǎn)次貸危機、美元本位等只是引發(fā)本次全球金融危機的表層原因，其深層根源在于以自由化、私有制、放松管制等為特征的思想組織制度基礎(chǔ)，嚴重透支未來的發(fā)達資本主義經(jīng)濟和有恃無恐的金融霸權(quán)主義，而次貸危機只是本次全球金融危機的導(dǎo)火線。沙文兵博士就1997年爆發(fā)的東南亞金融危機同本次金融危機進行了比較分析。徐德云博士則認為目前金融危機的影響不在于其是否會形成經(jīng)濟危機，更在于人們由此可能產(chǎn)生的心理“恐慌”。
二、關(guān)于全球金融危機與FDI、貿(mào)易發(fā)展
衛(wèi)教授還從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、特定產(chǎn)業(yè)部門、企業(yè)并購與重組和全球企業(yè)裁員等角度，分析了全球金融危機對實體經(jīng)濟、社會各界以及高校畢業(yè)生就業(yè)的影響，并從宏觀和微觀方面提出應(yīng)對全球金融危機的政策建議。邢孝兵博士就全球金融危機對我國出口貿(mào)易、不同要素密集型商品出口以及我國對美國出口貿(mào)易的變化情況進行了實證分析。徐松教授就金融危機對中國出口貿(mào)易、中國出口美國貿(mào)易以及中國各出口部門的貿(mào)易損失進行了核算，并提出減少損失、促進出口，要從調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、加強外匯管理和幫助中小型出口企業(yè)轉(zhuǎn)型等方面入手。劉敏博士就全球經(jīng)濟危機對國際石油價格波動的影響做了深入探討，認為國際石油價格將在理性回歸中探索新的平衡點，而國際油價回落會在一定程度上減緩我國經(jīng)濟增長的壓力。韓剛博士認為全球金融危機會使外國減少利用當(dāng)?shù)刭Y產(chǎn)進行投資或擴張的FDI，減少其新設(shè)投資與跨國并購；我國應(yīng)適當(dāng)調(diào)整FDI政策，從多元化渠道入手防止FDI流量的下降。馮德連教授提出金融危機背景下的外貿(mào)企業(yè)應(yīng)積極采取“走出去”戰(zhàn)略，推動企業(yè)的外向國際化，培育國際型企業(yè)家。
首先,從經(jīng)濟角度看,這是自上世紀(jì)80年代以來,尤其是冷戰(zhàn)結(jié)束后美、英等西方國家推崇的新自由資本主義運行機制的弊端在金融全球化背景下的總爆發(fā),集中暴露出它們所推崇的金融領(lǐng)域“去規(guī)制化”進程嚴重忽視金融全球化發(fā)展本身的規(guī)律和特點,缺乏對金融體系運行的有效監(jiān)管,喪失了應(yīng)有的預(yù)警功能。
其次,當(dāng)前的金融/經(jīng)濟危機是經(jīng)濟全球化、信息化背景下首次出現(xiàn)的全球經(jīng)濟的嚴重失衡。此次金融危機的政治原因本質(zhì)上是全球化的經(jīng)濟運行體制與國別化的經(jīng)濟決策體制之間長期的結(jié)構(gòu)性矛盾凸現(xiàn)的結(jié)果。一方面,世界經(jīng)濟體系的全球性市場運行對資源的全球配置需求以及相應(yīng)的全球經(jīng)濟治理體制能力的要求不斷提高,而現(xiàn)有全球經(jīng)濟治理體制的充分性、合法性和有效性卻存在不同程度的缺陷;另一方面,作為國際經(jīng)濟的本質(zhì)特征之一的經(jīng)濟政策制定的國別化,進一步加劇了全球化的經(jīng)濟運行體制與國別化的經(jīng)濟決策體制之間矛盾的累積和激化。
二、世界經(jīng)濟格局新的結(jié)構(gòu)性調(diào)整和重組拉開序幕
金融危機對世界經(jīng)濟發(fā)展的走勢有五方面的影響:
其一,從危機發(fā)生至今全球工業(yè)產(chǎn)值和貿(mào)易規(guī)模的萎縮比例來看,此次金融危機導(dǎo)致的全球經(jīng)濟衰退程度已經(jīng)超過上世紀(jì)20年代末至30年代初的大蕭條時期。
其二,貿(mào)易保護主義勢頭在各國經(jīng)濟衰退的陰影下有所抬頭。
第三,美、歐、日等國經(jīng)濟實力都因受到危機的直接嚴重影響而削弱,但新興大國群體性崛起的勢頭也受到不同程度抑制,未來新興大國的增長態(tài)勢將更大程度取決于各自完成經(jīng)濟刺激和結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整的政策效應(yīng)和時間長短。
第四,本次金融危機無法改變?nèi)蚧?jīng)濟深入發(fā)展的大趨勢,包括美、歐、日等發(fā)達經(jīng)濟體和新興大國等所謂“全球化中心國家”之間的經(jīng)濟發(fā)展(或衰退)相互密切關(guān)聯(lián)和影響將持續(xù)加深。最后,從整個世界范圍和中長期的影響來看,金融危機對于“全球化邊緣國家”的經(jīng)濟打擊將更大于“全球化中心國家”。世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟力量發(fā)展差異將在短期內(nèi)繼續(xù)擴大。金融危機同時全面啟動了新一輪國際金融乃至全球經(jīng)濟體系的改革進程。一方面,金融危機標(biāo)志著美獨霸金融體系格局的結(jié)束;另一方面,全球金融/經(jīng)濟體系改革和過渡是一個長期而漸進的過程。
三、世界政治、安全格局的深度變革正在加速
第一,盡管金融危機不同程度地制約了當(dāng)前國際體系中的霸權(quán)國、傳統(tǒng)大國和新興大國等核心成員的對外政策制定,使政策的內(nèi)向性有所加強,但主要國家仍表現(xiàn)出強烈的化危機為機遇的意愿,力爭以改革國際金融機制為突破口,在國際經(jīng)濟體系和政治體系的變革進程中占據(jù)有利地位。
第二,席卷世界的金融危機再次使國際社會認識到全球化時代跨國性問題的復(fù)雜性和各國利益的相互依存性,增加了大國合作的緊迫性和可能性,G7等發(fā)達工業(yè)國家在這次危機中已經(jīng)難以獨自應(yīng)對,不得不在半年內(nèi)連續(xù)召開兩次G20峰會進行全球范圍的宏觀經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)。新興大國不但在參與全球經(jīng)濟治理架構(gòu)中嶄露頭角,而且相互機制化合作意愿明顯增強。
[關(guān)鍵詞] 金融危機 次貸危機 內(nèi)在機理
一、引言
當(dāng)前方興未艾的美國次貸危機已全面演化為全球金融危機且大有演化為金融危機之勢，次貸危機自2007年4月份新金融世紀(jì)公司宣告破產(chǎn)保護以來，一波波的沖擊全球金融市場，且有愈演愈烈之勢，至于何時見底，則是“仁者見仁，智者見智”。
本文嘗試對這兩次嚴重的金融危機進行比較，揭示它們爆發(fā)的根源及形成內(nèi)在機理的不同，從而對我國金融危機的預(yù)警及防范起到一定的借鑒與啟示作用。
二、東南亞金融危機
1.東南亞金融危機發(fā)展過程回顧。1997年7月2日，泰國宣布放棄固定匯率制，實行浮動匯率制，引發(fā)了一場遍及東南亞的金融風(fēng)暴。當(dāng)天，泰銖兌換美元的匯率下降了17%。在泰銖波動的影響下，菲律賓比索、印度尼西亞盾、馬來西亞林吉特相繼成為國際炒家的攻擊對象。接著，危機波及到臺灣、香港及韓國等地區(qū)和國家。因此，東南亞金融風(fēng)暴演變?yōu)閬喼藿鹑谖C。
2.東南亞金融危機形成的內(nèi)在機理為:政府隱性擔(dān)保與政府相關(guān)聯(lián)企業(yè)大量借取短期外債資產(chǎn)泡沫大量游資外逃固定匯率機制難以為繼貨幣貶值貨幣危機亞洲其他國家金融危機。
3.東南亞金融危機爆發(fā)根源：東南亞經(jīng)濟發(fā)展模式不可持續(xù)性，因為東南亞諸國國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡；這些國家實行的都是僵化的固定匯率機制。
三、次貸危機
1.次貸危機發(fā)展過程回顧。次貸危機又稱次級房貸危機，是指一場發(fā)生在美國，因次級抵押貸款機構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的風(fēng)暴。次貸危機起源于利率的上升，房價由上升轉(zhuǎn)為下降，形勢發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。2008年4月，美國次貸行業(yè)的第二大公司即新世紀(jì)金融宣布倒閉。這標(biāo)志著次貸危機開始爆發(fā)，次貸危機現(xiàn)在已經(jīng)演變?yōu)槿蚪鹑陲L(fēng)暴，尚未見底，且有愈演愈烈之勢。目前貝爾斯登、雷曼兄弟已宣告破產(chǎn)保護，而房地美、房利美及美國國際集團已國有化。并且對世界金融市場造成了百年以來最大的沖擊，已影響到實體經(jīng)濟。
2.次貸危機形成的內(nèi)在機理為:長期超低利率刺激消費貿(mào)易逆差信用膨脹（主要是次級房貸）資產(chǎn)泡末積聚不斷提高利率泡沫破滅美國次貸危機全球金融危機全球經(jīng)濟危機（可能）。
3.次貸危機的根源。(1)金融監(jiān)管沒有跟上金融創(chuàng)新的步伐。當(dāng)資產(chǎn)證券化以后，經(jīng)過層層包裝，然后由權(quán)威的信用評級機構(gòu)進行評級，但由于激勵機制的作用，當(dāng)監(jiān)管不到位時，就容易產(chǎn)生低估風(fēng)險，人為的提高金融產(chǎn)品信用等級等一系列問題，從而為次貸危機的爆發(fā)埋下隱患。所以就有一個“誰來監(jiān)管監(jiān)管者”、“誰來為信用評級者進行評級”的問題。(2)美國國內(nèi)消費與投資不匹配。由于美國國內(nèi)很多產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移至國外而導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)空心化，而且大多數(shù)美國國民都是寅吃卯糧，超前消費，儲蓄非常少，利用美國的世界貨幣優(yōu)勢大量印刷美圓和國債，導(dǎo)致消費虛高，推動資產(chǎn)價格上漲，積累了大量泡沫，為次貸危機埋下了伏筆。(3)虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟脫節(jié)。金融本來應(yīng)該是為實體經(jīng)濟服務(wù)的，結(jié)果在美國最近幾年龐大的虛擬經(jīng)濟遠遠超過了相應(yīng)的實體經(jīng)濟，使得金融資產(chǎn)市場成了賭場，為次貸危機的爆發(fā)埋下了伏筆。
四、東南亞金融危機與次貸危機的異同點
1.不同點。(1)東南亞金融危機屬于在發(fā)展中國家爆發(fā)的危機，它的本質(zhì)是貨幣危機，導(dǎo)致東南亞地區(qū)金融和經(jīng)濟動蕩；而次貸危機是在發(fā)達國家爆發(fā)的危機，它的本質(zhì)是債務(wù)危機。導(dǎo)致全球金融和經(jīng)濟動蕩不安，破壞性極大。(2)就造成金融危機市場的嚴重后果來看，次貸危機較東南亞金融危機要嚴重得多，格林斯潘宣稱美國次貸危機是美國百年一遇的金融危機，是自1929年美國大蕭條以來最大的金融危機，它已引起全球金融風(fēng)暴，而亞洲金融危機只是在亞洲造成局部的金融危機，而沒有引起全球的金融危機。(3)東南亞金融危機根源于過度性生產(chǎn)，而美國次貸危機根源于過度性消費。
2.共同點。(1)都是屬于金融監(jiān)管沒有跟上金融自由化或金融創(chuàng)新而造成的危機。(2)該國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡。
五、我國金融現(xiàn)狀
近年來我國經(jīng)濟過熱，通貨膨脹率較高，股市和樓市積累大量泡沫。由于人民幣不斷升值且產(chǎn)生升值預(yù)期，有大量國際游資通過各種非法渠道進入我國資本市場。然而隨著我國宏觀調(diào)空、經(jīng)濟周期下行及受次貸危機沖擊的影響，我國樓、股市價格不斷下跌，且由于新勞動法的實施，我國2008年上半年中小企業(yè)已倒閉6.7萬家。并且隨著全球金融風(fēng)暴的進一步加深，我國實體經(jīng)濟受的影響會更大。
六、東南亞金融危機與次貸危機給我國的啟示
首先，金融監(jiān)管與金融自由化應(yīng)該相適應(yīng)，如果在金融監(jiān)管不到位的情況下盲目開放資本項目，勢必積累金融風(fēng)險，為導(dǎo)致金融危機埋下隱患。其次，固定匯率機制也是一個弊端，它也為貨幣危機的爆發(fā)埋下了伏筆。最后，不能盲目開放資本項目，給金融危機設(shè)立一道防火墻。
關(guān)鍵詞:金融危機;國際經(jīng)濟;國際貨幣體系;國際游資
金融危機是由外部因素還是由內(nèi)部因素造成的,歷來學(xué)術(shù)界有兩種比較對立的觀點:陰謀論和規(guī)律論。陰謀論認為金融危機是經(jīng)濟體遭受有預(yù)謀和有計劃攻擊造成的,是外因造成的,特別是在東南亞金融危機以后,這種觀點較為流行。規(guī)律論認為金融危機是經(jīng)濟體的自身規(guī)律,是內(nèi)因造成的。三代金融危機理論①基本上是承認規(guī)律論。隨著金融監(jiān)管技術(shù)提高,一個國家因監(jiān)管或管制出現(xiàn)問題而導(dǎo)致金融危機的可能性變小;而隨著經(jīng)濟全球化趨勢增強,現(xiàn)代的金融危機基本上表現(xiàn)為在國際經(jīng)濟失衡的條件下,國際資本在利益驅(qū)動下利用扭曲的國家貨幣體系導(dǎo)致區(qū)域性金融危機爆發(fā),因而從本質(zhì)上說,金融危機的性質(zhì)和成因都發(fā)生了變化。本文在已有研究的基礎(chǔ)上,從國際經(jīng)濟的視角具體解析金融危機的形成原因。
一、國際經(jīng)濟失衡
黃曉龍(2007)[1]認為國際收支失衡導(dǎo)致國際貨幣體系失衡,虛擬經(jīng)濟導(dǎo)致流動性過剩,進而導(dǎo)致全球經(jīng)濟失衡和金融危機。黃曉龍是國內(nèi)較完備地從外部因素來研究金融危機的,然而從根本上說全球經(jīng)濟失衡的根源應(yīng)該是實體經(jīng)濟的失衡,國際收支失衡只是實體經(jīng)濟失衡的表象,實體經(jīng)濟失衡導(dǎo)致貨幣資本的國際流動,國際資本流動導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟膨脹和蕭條,由此形成流動性短缺,最終能夠?qū)е陆鹑谖C。因而全球?qū)嶓w經(jīng)濟的失衡是導(dǎo)致金融危機的必要條件,而虛擬經(jīng)濟導(dǎo)致的流動性短缺是金融危機的充分條件。
縱觀金融危機史,金融危機總是與區(qū)域或全球經(jīng)濟失衡相伴而生的。1929年爆發(fā)金融危機之前,國際經(jīng)濟結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化,英國的世界霸主地位逐漸向美國和歐洲傾斜,特別是美國經(jīng)濟快速增長呈現(xiàn)出取代英國霸主地位的趨勢,這次國際經(jīng)濟失衡為此后的金融危機埋下了禍根。20世紀(jì)末期,區(qū)域經(jīng)濟一體化趨勢要快于經(jīng)濟全球化趨勢,拉美國家與美國之間的經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度使得拉美國家對美國經(jīng)濟的“蝴蝶效應(yīng)”要比其他國家更為強烈。20世紀(jì)末的20年里,當(dāng)拉美地區(qū)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡時,往往以拉美國家的金融危機表現(xiàn)出來。歐、美、日經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡同樣是導(dǎo)致歐、美、日等國金融危機爆發(fā)的根源。當(dāng)區(qū)域的或全球的穩(wěn)定經(jīng)濟結(jié)構(gòu)被打破時,新的經(jīng)濟平衡往往以金融危機為推動力。1992年歐洲金融危機,源于德國統(tǒng)一后德國經(jīng)濟快速發(fā)展,打破了德國與美國以及德國與歐洲其他國家間的經(jīng)濟平衡。1990年的日本也是因為美日之間的經(jīng)濟平衡被打破后,在金融危機的作用下,才實現(xiàn)新的經(jīng)濟均衡。
區(qū)域或全球經(jīng)濟失衡將導(dǎo)致國際資本在一定范圍內(nèi)的重新配置。在區(qū)域經(jīng)濟一體化和經(jīng)濟全球化的背景下,一個國家宏觀政策的影響力可能是區(qū)域的或全球性的。從短期來看,在某個時點國際經(jīng)濟是相對平衡的,全球資本總量和需求總量是一定的,而當(dāng)一國經(jīng)濟發(fā)生變化,會引起國際資本和國際需求在不同國家發(fā)生相應(yīng)的變化,如果是小國經(jīng)濟,它的影響只是區(qū)域性的,如果是大國則它的影響是全球的。當(dāng)一個大國經(jīng)濟趨強,則會吸引國際資本向該國流入,產(chǎn)生的結(jié)果是另外一些國家的資本流出,當(dāng)資本流出到一定程度時,會發(fā)生流動性短缺,金融危機就從可能性向必然性轉(zhuǎn)變。這種轉(zhuǎn)變的信號是大國高利率政策,或大國強勢貨幣政策。而對小國經(jīng)濟而言,經(jīng)濟趨強后,則會吸引國際資本的流入,當(dāng)國際資本流入數(shù)量較多時,該國的實體經(jīng)濟吸收國際資本飽和后,國際資本會與該國的虛擬經(jīng)濟融合,推動經(jīng)濟的泡沫化,當(dāng)虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟嚴重背離時,國際資本很快撤退,導(dǎo)致小國由流動性過剩轉(zhuǎn)入流動性緊縮,結(jié)果導(dǎo)致金融危機爆發(fā)。
從國際經(jīng)濟失衡導(dǎo)致金融危機的形成路徑可以看出,國際經(jīng)濟失衡通過國際收支表現(xiàn)出來,國際收支失衡的調(diào)整又通過國際貨幣體系來進行,如果具備了完善和有效的國際貨幣體系,那么完全可以避免國際經(jīng)濟強制性和破壞性調(diào)整,也就是說可以避免金融危機的發(fā)生,然而現(xiàn)實的國際貨幣體系是受到大國操縱的,因而國際經(jīng)濟失衡會被進一步扭曲和放大。
二、國際貨幣體系扭曲
徐明祺是國內(nèi)學(xué)術(shù)界較早把發(fā)展中國家金融危機的原因歸結(jié)為國際貨幣體系內(nèi)在缺陷的學(xué)者。徐明祺(1999)[2]認為,一方面是秩序弱化在改革和維持現(xiàn)狀間徘徊的國際貨幣體系;另一方面是發(fā)展中國家在國際貿(mào)易、投資和債務(wù)方面的弱勢地位;處于雙重制約下的發(fā)展中國家不得不一次次吞下金融危機的苦果,因而現(xiàn)存國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷難逃其咎。也就是說國際貨幣體系在調(diào)解國際收支不平衡時遵循了布雷頓森林體系的基本原則和理念,而各國在制定貨幣政策協(xié)調(diào)國際經(jīng)濟失衡時卻失去了原有的秩序和紀(jì)律性,因而現(xiàn)在的國際經(jīng)濟的失衡被現(xiàn)在的國際貨幣體系放大了,加劇了。
布雷頓森林體系瓦解后,現(xiàn)有的國際貨幣體系是一個松散的國際貨幣體系,盡管歐元和日元在國際貨幣體系中作用逐漸增強,但是,儲備貨幣的多元化并不能有效解決“特里芬難題”,只是將矛盾分散化,也就是說儲備貨幣既是國家貨幣也是國際貨幣的身份不變。充當(dāng)儲備貨幣的國家依據(jù)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟狀況制定宏觀經(jīng)濟政策,勢必會與世界經(jīng)濟或區(qū)域經(jīng)濟要求相矛盾,因而會導(dǎo)致外匯市場不穩(wěn)定和金融市場的動蕩。實行與某種儲備貨幣掛鉤或盯住某種貨幣的國家,既要受該儲備貨幣國家貨幣政策的影響,同時還要受多個國家之間貨幣政策交叉的影響。儲備貨幣之間匯率和利率的變動對發(fā)展中國家的影響大為增強,使得外匯市場更加不穩(wěn)和動蕩,這種影響可以分為區(qū)域性的和全球性的。鑒于美元的特殊地位,美國經(jīng)濟政策變動影響既可能是區(qū)域的,也可能是全球的。
以美元為例,美元的價值調(diào)整是通過美元利率的調(diào)整實現(xiàn)的。美聯(lián)儲在制定美元利率時,不可能顧及盯住美元或以美元作為儲備的國家(地區(qū))宏觀經(jīng)濟狀況,因而當(dāng)美元利率調(diào)整時,往往會對其他經(jīng)濟體,特別是和美國經(jīng)濟聯(lián)系比較密切或者貨幣與美元掛鉤的國家和地區(qū)造成沖擊[3]。首先,以美元為支柱的不完善國際貨幣體系,不論采取浮動匯率政策還是固定匯率政策,美國的經(jīng)濟影響著所有與其經(jīng)濟密切相關(guān)的國家及這些國家的貨幣價值變化。如果浮動匯率政策能夠遵守貨幣體系下的貨幣政策制訂的紀(jì)律約束,那么世界金融市場上就不會出現(xiàn)不穩(wěn)定的投機性攻擊,也不會出現(xiàn)由此造成的貨幣市場動蕩乃至金融危機。由于制定貨幣政策的自主性和經(jīng)濟全球化相關(guān)性存在矛盾,因而目前的貨幣體系不能夠保證美元在浮動匯率的前提下的紀(jì)律性,因而一個國家的宏觀政策將會導(dǎo)致經(jīng)濟相關(guān)國家的貨幣市場動蕩,在投機資本催化下爆發(fā)金融危機。就目前現(xiàn)狀來看,雖然布雷頓森林體系已經(jīng)崩潰,但是相對于新興市場國家和發(fā)展中國家,美元不論是升值還是貶值,依然會造成這些國家經(jīng)濟的強烈波動。美國經(jīng)濟繁榮時,美元升值會導(dǎo)致資本的流出;當(dāng)美國經(jīng)濟蕭條時,美元貶值會導(dǎo)致這些國家的通貨膨脹。
從上面的分析可以看出,現(xiàn)在的國際貨幣體系保留了原來國際貨幣體系的理念和原則,但卻失去了原來的秩序和紀(jì)律,強勢經(jīng)濟體可以利用這樣的體系轉(zhuǎn)嫁金融危機和獲取更多利潤,而不需要承擔(dān)過多的責(zé)任。
三、國際游資的攻擊
國際經(jīng)濟失衡是金融危機的前提條件,不完善的國際貨幣體系會加劇國際經(jīng)濟失衡,然而金融危機的始作俑者是國際游資。布雷頓森林體系崩潰后,金融危機離不開國際游資的攻擊。1992年歐洲金融危機,索羅斯通過保證金方式獲取1:20的借貸,在短短的一個月時間內(nèi),通過賣空相當(dāng)于70億美元的英鎊,買進相當(dāng)于60億美元的馬克,迫使英鎊大幅貶值,在償還借貸后凈賺15億美元[4]。在1994年墨西哥發(fā)生金融危機前,國際游資持續(xù)大量地進入墨西哥證券市場,在墨西哥所吸收的外資中,證券投資占70%～80%,但在墨西哥總統(tǒng)候選人遭暗殺事件后的40多天內(nèi),外資撤走100億美元,直接導(dǎo)致墨西哥金融危機爆發(fā)[5]。1997年的東南亞金融危機也是國際游資首先攻擊泰銖,低買高賣,并巧妙運用金融衍生工具獲取高額回報。
根據(jù)IMF對國際游資的統(tǒng)計,20世紀(jì)80年代初的國際短期資本為3萬億美元,到1997年底增加到7.2萬億美元,相當(dāng)于當(dāng)年全球國民生產(chǎn)總值的20%。2006年末,僅全球?qū)_基金管理的資產(chǎn)總額就達1.43萬億美元,比1996年末增長約6倍。對沖基金的投資策略也不斷豐富,從最初的“賣空+杠桿”策略(市場中性基金),發(fā)展成為單策略型(包括套利型、方向型、事件驅(qū)動型等)、多策略型(包括新興市場型、并購型等)、基金的基金等多種投資策略。其風(fēng)險特征也呈現(xiàn)多樣化趨勢,既有高風(fēng)險、高收益的宏觀對沖基金,也有低風(fēng)險但收益相對穩(wěn)定的市場中性基金。20世紀(jì)90年代以來的國際資本流動的最顯著特征是國際間的過剩資本流動造成了國家、地區(qū)乃至全球經(jīng)濟發(fā)展的不穩(wěn)定性,巨額的國際貨幣資本必然要在世界各個國家和地區(qū)獵取利潤。
國際游資為什么能夠摧毀一個國家的金融體系?眾所周知,國際游資規(guī)模較大,它完全有能力影響和縮短被攻擊國家的金融周期。金融周期是指一個國家金融市場由繁榮到蕭條的自然過程。當(dāng)國際游資進入被攻擊國家,它會影響一個國家的利率和匯率變化,從而加快金融市場由理性發(fā)展向非理性繁榮轉(zhuǎn)變[6]。按照金融市場的心理預(yù)期自我實現(xiàn)原理分析,當(dāng)大量國際游資進入一個國家時,即使這個國家經(jīng)濟發(fā)展表現(xiàn)一般,在大量資本進入的情況下,也會帶動金融經(jīng)濟的快速發(fā)展,與此同時,在國際金融家掌握話語霸權(quán)的情況下,他們通過有意識地夸大被攻擊國家發(fā)展中的成績或存在的問題,以產(chǎn)生正面或負面的心理預(yù)期。從拉美國家和東南亞國家的實際情況來看,一般先用“經(jīng)濟奇跡”、“新的發(fā)展模式”來吹捧經(jīng)濟成就,然后用“不可持續(xù)”、“面臨崩潰”來夸大經(jīng)濟中出現(xiàn)的問題。在整個過程中,國際游資有預(yù)謀進入和撤退,就會導(dǎo)致金融市場的崩潰。國際游資嫻熟地利用金融衍生工具在金融繁榮時期賺取高額利潤,也可以利用金融危機賺取高額利潤或者收購危機國家的優(yōu)質(zhì)資本,進而控制被攻擊國家的經(jīng)濟命脈。這就是在新興市場國家爆發(fā)金融危機后,國際直接投資(FDI)為什么會低價收購危機國的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),形成新的經(jīng)濟殖民主義的根本原因。
四、中國預(yù)防攻擊性金融危機之策
在中國股市由狂飆到暴跌和中國房地產(chǎn)市場經(jīng)歷了火爆到等待觀望以后,中國的經(jīng)濟是不是進入由繁榮向危機過渡的轉(zhuǎn)折點?中國會不會爆發(fā)金融危機?從經(jīng)濟表象來看,在我國經(jīng)濟運行中依然表現(xiàn)為流動性過剩、通貨膨脹和人民幣升值預(yù)期等等;從經(jīng)濟本質(zhì)來看,我國經(jīng)濟運行中存在著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整滯后、技術(shù)自主創(chuàng)新能力弱和金融市場不完善等問題。出現(xiàn)這些現(xiàn)象和問題既有外部因素的作用,也有內(nèi)部因素的作用。
當(dāng)前,全球經(jīng)濟失衡的特征較為明顯,首先美國經(jīng)濟進入蕭條時期,次級債危機使得美國經(jīng)濟雪上加霜,而歐盟、日本、中國和俄羅斯經(jīng)濟持續(xù)增長。其次,美元的發(fā)行泛濫導(dǎo)致美元對歐元和人民幣持續(xù)貶值,致使其他國家面臨通貨膨脹的壓力。再次,國際游資在世界范圍內(nèi)流動的規(guī)模越來越大。美國為了振興經(jīng)濟采取降低利息的貨幣政策,美元對其他貨幣也在快速貶值。
中國從2005年開始出現(xiàn)人民幣對美元的利差,2006年2月利差曾達到3%,境外資本流入后往往會兌換成人民幣再放貸出去,其收益不能以存款利率衡量收益,而是以貸款利率衡量收益,1年期基準(zhǔn)貸款利率是7.47%,如果每年人民幣升值預(yù)期是5%的話,那么國際游資的回報就接近13%。如果國際游資不是采取放貸形式,而是直接投資中國房地產(chǎn)或股票,其收益率會更高,2007年投資中國房地產(chǎn)的利潤不低于30%,該年度上證指數(shù)上漲了96.7%。
人民幣升值預(yù)期和國外游資在中國投資的高額回報吸引了大量外資通過各種渠道進入中國。2007年究竟有多少國際游資進入我國,國內(nèi)學(xué)者有不同的計算。采用簡單的計算,以外匯儲備的增加值減去外貿(mào)順差和外國直接投資,2007年通過各種渠道進入我國的國際游資近800億美元。800億美元國際游資流入完全可以解釋流動性過剩、房市與股市的泡沫和我國目前通貨膨脹的壓力等現(xiàn)象。只要人民幣升值預(yù)期存在,國際游資就不會抽走。人民幣升值預(yù)期還存在的根本原因是我國實體經(jīng)濟還在持續(xù)增長,表現(xiàn)為我國國際貿(mào)易順差還存在,我國非貿(mào)易品的價格還遠遠低于發(fā)達國家。國際游資現(xiàn)在急迫要做的是要繼續(xù)抬高我國的非貿(mào)易品價格,并在適當(dāng)時機抽逃,在羊群效應(yīng)下引爆中國金融危機,之后國際資本再回來收購中國優(yōu)質(zhì)資本。
中國要能夠有效地預(yù)防上述攻擊性金融危機,首先必須嚴格控制虛擬經(jīng)濟的非理性發(fā)展,快速壓縮樓市和股市泡沫,套住國際游資刺激實體經(jīng)濟的增長。套住國際游資有兩種思路:一是由國際游資短期內(nèi)獲得暴利向長期內(nèi)正常利潤轉(zhuǎn)變,降低使用外資的成本,讓外資為我國經(jīng)濟建設(shè)服務(wù)。二是構(gòu)建長期的心理預(yù)期,使外資留在中國;其中,很重要一點是保持中國實體經(jīng)濟的持續(xù)增長。其三是有計劃地減持我國的外匯儲備,特別減少以國債形式存在的外匯儲備,把外匯儲備轉(zhuǎn)化為有形資產(chǎn),實現(xiàn)外匯的保值和增值,并用外匯儲備調(diào)控國際經(jīng)濟,使之有利于我國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。最后,加強跨境資本的管制,積極干預(yù)和監(jiān)管短期國際游資的流入。
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因此，加強對金融危機治理研究，挖掘危機產(chǎn)生根源，強化防范意識，建立有效危機治理機制，是當(dāng)前學(xué)術(shù)界研究亟待探討的問題。
二、次貸危機引發(fā)的全球金融危機的根源、傳導(dǎo)和影響評析
（一）生成根源
美國次貸危機引發(fā)的全球金融危機蔓延之迅速，波及范圍之廣，消極影響之深，確實是世界各國未料到的。究其根源，有以下幾個方面的原因：第一，長期以來盛行的“超前消費”模式為危機產(chǎn)生積累了不穩(wěn)定因素。
長久以來，美國人的儲蓄和消費習(xí)慣是：少儲蓄，多消費，上升到國家層面就是政府長期保持外貿(mào)和經(jīng)常項目逆差。美國經(jīng)濟某種程度上說是由美國人的超前消費以及全世界資本來拉動的。當(dāng)今世界經(jīng)濟格局也不可避免地影響了這種模式的流行，即從以收入為基礎(chǔ)的儲蓄模式向以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的儲蓄模式轉(zhuǎn)型：依靠個人財富增長，其基本消費不以個人收入水平為基準(zhǔn)，而是通過金融工具和衍生品將個人預(yù)期未來收入轉(zhuǎn)化為可以增加財富的資本，然后把這些資本變成個人消費來源。這樣不僅可能透支現(xiàn)存的資本，而且容易透支未來可能取得的財富①。
而這種嚴重地透支未來的投資消費模式，無論是房地產(chǎn)市場，股票等公共領(lǐng)域，還是個人資產(chǎn)領(lǐng)域都表現(xiàn)無疑。這種模式不可避免地對美國經(jīng)濟可持續(xù)運行帶來了負面影響。
第二，金融創(chuàng)新帶來的衍生品提高了危機的產(chǎn)生風(fēng)險。
作為20世紀(jì)金融創(chuàng)新之一的資產(chǎn)證券化在這次危機爆發(fā)中起了助推器作用。資產(chǎn)證券化，即以打包的貸款抵押資產(chǎn)為標(biāo)的物發(fā)行債券向投資者出售，它一方面促使貸款機構(gòu)將流動性較低的貸款資產(chǎn)以現(xiàn)金流形式回收，一方面使投資者拓寬投資渠道，加強多方面投資收益②。這種金融創(chuàng)新固然有可取之處，但仍存在缺陷和漏洞：房地產(chǎn)金融機構(gòu)為了迅速回籠資金而提供更多抵押貸款，它們在投資銀行幫助下實施資產(chǎn)證券化，將一部分住房抵押貸款債權(quán)從資產(chǎn)負債表中剝離出來，以這部分債權(quán)為基礎(chǔ)發(fā)行住房抵押貸款支持證券。據(jù)美國經(jīng)濟分析局調(diào)查，美國次貸總額為1.5萬億美元，但發(fā)行了近兩萬億美元的住房抵押貸款支持債券（MBS），進而衍生出超萬億美元的擔(dān)保債務(wù)憑證（CDO）和數(shù)10萬億美元的信貸違約掉期（CDS）③。由此不難看出，資產(chǎn)證券化創(chuàng)造的金融衍生產(chǎn)品本可以起到分散風(fēng)險、提高銀行等金融機構(gòu)效率的作用，但它一旦過度，就加長金融交易鏈條，使金融衍生品更為復(fù)雜，金融市場也就變得缺乏透明度，危機發(fā)生概率加大。
第三，房地產(chǎn)市場虛假繁榮產(chǎn)生的泡沫加之政府利息政策變動促使危機顯現(xiàn)。
這是此次危機爆發(fā)的直接原因。鑒于美國經(jīng)濟長期的高負債、低儲蓄特征，為應(yīng)對新世紀(jì)出現(xiàn)的一系列經(jīng)濟困局，2001~2003年，美聯(lián)儲連續(xù)下調(diào)聯(lián)邦基金利率，使之從6.5％降至1％。對未來房價持續(xù)上升的樂觀預(yù)期，使得銀行向信用度極低的借款者推銷住房貸款。但是，2004年以來美聯(lián)儲多次加息將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率從1%提升到5.25%，逐步打破房地產(chǎn)泡沫，使得購房者的還貸負擔(dān)加重，一些放貸機構(gòu)遭受嚴重損失甚至破產(chǎn)④。由于房地產(chǎn)價格下跌，拖欠債務(wù)比例和喪失抵押品贖回率轉(zhuǎn)而上升，造成房貸市場更加混亂。
第四，金融監(jiān)管的弊端為危機滋生提供了“適時”環(huán)境。
美國推行自由資本主義模式，標(biāo)榜通過最低政府干預(yù)和最大程度競爭建立彈性寬松的經(jīng)濟體系。但逐步放松的金融監(jiān)管使其金融體系常常陷入危機之中。
其流動性注資和大幅度降息的刺激方式為許多國家央行效仿，這就助長了市場對央行的依賴心理，從而使金融機構(gòu)放松了對風(fēng)險防范的控制。虛擬經(jīng)濟擴張的幅度大于實體經(jīng)濟，而且隨著監(jiān)管漏洞和弊端日益增多，更多商業(yè)銀行加入到金融衍生品創(chuàng)制中，危機隱患逐步擴大。同時，政府把對次級房貸債券的評估和監(jiān)督責(zé)任拋給私人債券評級機構(gòu)，給這些機構(gòu)留下太多操作空間，無疑對危機的加深起推波助瀾的作用。
（二）傳導(dǎo)機制
金融危機的傳導(dǎo)機制是指引起匯率劇烈波動和金融市場秩序混亂的國際資本流動產(chǎn)生的繼發(fā)效應(yīng)。它不僅由一國影響到另一國，而且也造成區(qū)域間的連鎖反應(yīng)。
就此次危機來看，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
第一，匯率傳導(dǎo)
金融危機使美國經(jīng)濟持續(xù)走低，導(dǎo)致作為世界主要清算和儲備貨幣的美元不斷貶值，使包括資產(chǎn)價格、貨幣價格和居民消費價格等在內(nèi)的整個國際價格體系陷入失衡。結(jié)果就是：一方面，資本逃離債市、股市，資產(chǎn)市場迅速下跌，損害金融穩(wěn)定性；另一方面，石油、糧食等大宗基礎(chǔ)性商品期貨爆漲，并帶動現(xiàn)貨價格飆升，通貨膨脹由一國波及全球。
第二，機構(gòu)傳導(dǎo)
機構(gòu)傳導(dǎo)有兩種方式：一是危機延發(fā)國的金融機構(gòu)出現(xiàn)支付困難，影響與母國同一系統(tǒng)的分支機構(gòu)或總部的支付；二是一國的債務(wù)機構(gòu)出現(xiàn)支付困難，而另一國的債權(quán)機構(gòu)因?qū)ζ浣栀J比重過大，可能被拖入債務(wù)危機中。此次全球金融危機屬于第二種方式。由于全球很多國家的金融機構(gòu)持有雷曼公司的股票及債券，而雷曼的最終破產(chǎn)導(dǎo)致其不能迅速回籠資金而影響到支付①。
第三，心理傳導(dǎo)
此次金融危機的傳導(dǎo)很大程度上源于金融機構(gòu)和個人恐慌心理的蔓延和波動。這種恐慌心理切實地反映在股市、債市、匯市的不正常表現(xiàn)上。就美國而言，金融危機產(chǎn)生后，市場走低給投資者心理沉重打擊，股票市場持續(xù)大跌。從實踐上講，對于股票投資，投資者會根據(jù)掌握的信息對未來進行預(yù)期，當(dāng)其對持有資產(chǎn)的安全性產(chǎn)生懷疑，會采取保守和安全策略。這種情況下，個人行為極易轉(zhuǎn)化為集體行為，即所有投資者都將采取相同舉措，形成蠱惑性傳言使市場產(chǎn)生波動和震蕩②。
（三）實際影響
此次全球金融危機產(chǎn)生的影響巨大，不僅影響當(dāng)今國際金融體系的變化，而且將對今后國際金融秩序起到極大的重塑作用。
全球金融危機對現(xiàn)有世界金融體系帶來深刻影響。自布雷頓森林體系瓦解以來，美元在現(xiàn)行世界貨幣體系中居于核心地位。國際貿(mào)易計價、世界外匯儲備和國際金融交易中，美元占有相當(dāng)大比重。同時，美國為主的商行、投行和對沖基金在國際金融體系中把握主導(dǎo)權(quán)。世界上主要貿(mào)易國家將大量資金投入美元資產(chǎn)，推動其房地產(chǎn)及金融衍生品發(fā)展，使得金融市場風(fēng)險在缺乏有效監(jiān)管的情況下不斷積聚。
金融危機發(fā)生后，美元資產(chǎn)及其金融產(chǎn)品的吸引力和價值下降，其依賴資本賬戶支撐國內(nèi)赤字和消費融資的發(fā)展模式將不可持續(xù)，全球貨幣金融體系面臨嚴峻挑戰(zhàn)，必將引起國際社會對現(xiàn)有國際金融體系弊端的反思。
國際金融格局和秩序轉(zhuǎn)變的趨勢可能加快。新世紀(jì)以來，隨著新興經(jīng)濟體的崛起，國際經(jīng)濟格局產(chǎn)生了一系列新變化。但是，國際金融格局的游戲規(guī)則長期以來由發(fā)達國家主導(dǎo)，缺乏廣泛參與，致使廣大發(fā)展中國家的利益得不到保障。這場肇始美國并肆虐全球的金融危機，充分暴露出現(xiàn)存格局的弊端。改革不合理的金融格局和秩序，重塑公平、公正的新秩序，使之能夠反映金融運行的普遍規(guī)律和原則，也兼顧不同經(jīng)濟體的發(fā)展要求和特點。當(dāng)然，由于各方受金融危機破壞程度和影響領(lǐng)域不一、各利益相關(guān)方對于建立新格局、秩序的具體措施尚未達成一致。因此，只有循序漸進，才能最終形成體現(xiàn)各方利益，都能有效參與的新秩序。
三、金融危機治理中的中國經(jīng)驗與策略的價值分析
隨著金融全球化的深化，金融風(fēng)險也在不斷積聚，一國發(fā)生金融危機必然會影響到周邊國家和地區(qū)，因此，各國政府和學(xué)術(shù)界逐步認識到金融危機治理的重要性。如何能夠通過理論分析和實踐效驗來探索金融危機治理的有效模式和具體策略，成為現(xiàn)今研究的重點。
（一）亞洲金融危機治理的經(jīng)驗借鑒
亞洲金融危機是20世紀(jì)90年代以來波及范圍最廣，危害最大的一次金融危機。
其爆發(fā)根源在于亞洲各國的經(jīng)濟狀況失衡和過快的改革進程形成了金融風(fēng)險，給投機力量以可乘之機。而且各國間存在密切的政治經(jīng)濟聯(lián)系造成各國之間相互傳遞和影響，使得危機進一步惡化。作為在亞洲經(jīng)濟格局中占據(jù)重要地位的中國在此次金融危機中能夠把握機遇，從容應(yīng)對，使危害降低到最小程度從而贏得多方稱許，其中的成功經(jīng)驗對于治理此次危機有良好的借鑒意義。
第一，對資本項目實行管制，對其開放采取循序漸進原則。
亞洲金融危機中，尚未完全開放資本賬戶的中國受到國際投機的沖擊較小，原因在于國家對資本項目的有效管制。一般認為，放開資本項目，將使一國與國際資本市場聯(lián)為一體。
但是由于單個國家的國際儲備與巨額國際游資相比很小，因此，在金融監(jiān)管不健全、宏觀調(diào)控薄弱的情況下放開資本項目，國內(nèi)經(jīng)濟極易受資本大量流動和投機的影響，進而喪失貨幣政策的獨立性，導(dǎo)致匯率大幅波動。一旦單個國家爆發(fā)金融危機，危機擴散難以避免。因此，資本項目開放應(yīng)與該國整體經(jīng)濟實力和金融調(diào)控水平相適應(yīng)，采取漸進方式。同時，考慮到經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡的可能性，對資本實施暫時控制也是很必要的。這包括數(shù)量控制，也可通過征收交易稅或要求金融機構(gòu)在借用國外資金時繳納準(zhǔn)備金，以此加強對資本流動性監(jiān)控①。
第二，實施較為靈活且穩(wěn)定的匯率政策。
經(jīng)驗表明，一種穩(wěn)定和有競爭力的匯率安排對于發(fā)展中國家是至關(guān)重要的，它能夠保障出口企業(yè)保持競爭力，也保證其順利開展業(yè)務(wù)而不受匯率波動的干擾。眾所周知，經(jīng)濟狀況惡化是產(chǎn)生危機的土壤，匯率制度的優(yōu)劣則是危機壓力積聚的關(guān)鍵原因。由于亞洲金融危機波及的國家實行固定匯率制度，一旦產(chǎn)生波動，就會帶動本幣升值，從而加劇本國出口困難，在經(jīng)濟狀況本身欠佳的情況下，使經(jīng)濟越發(fā)惡化。而本幣幣值高估，客觀上為短期游資投機創(chuàng)造有利可圖的條件。亞洲金融危機中，中國根據(jù)形勢變化，改變以往釘住美元的固定匯率制度，使匯率波動順應(yīng)市場變化且在一定可控區(qū)間內(nèi)進行正常波動，從而較好的穩(wěn)定市場，保證幣值相對穩(wěn)定，從而為抵御危機的沖擊奠定了堅實基礎(chǔ)。
第三，堅持人民幣不貶值，堅定和提升民眾對于應(yīng)對危機的信心。
亞洲金融危機中，中國政府做出人民幣不貶值的承諾，一方面穩(wěn)定了市場波動的局面，化解了游資沖擊對于進出口的壓力，更重要的是堅定了民眾戰(zhàn)勝危機的信心。金融危機的爆發(fā)和傳導(dǎo)在很大程度上依賴于公眾信心，某些情況下的危機是由公眾信心危機引發(fā)，因此，對其治理必須以維護公眾信心為先導(dǎo)。維護公眾信心，首先要樹立危機風(fēng)險意識；其次是要有一整套穩(wěn)定公眾信心的緊急救援機制，包括如何迅速調(diào)集資金給予救助，如何迅速決定金融機構(gòu)退出等；再次，公眾信心的穩(wěn)定離不開政府信譽，因此，政府信譽的護持、政策執(zhí)行效率及力度的把握十分重要②。
（二）治理此次危機現(xiàn)實策略的價值分析
此次全球金融危機隨時間推移愈演愈烈，越來越多國家的經(jīng)濟發(fā)展受到挑戰(zhàn)。面對金融危機影響波及全球，世界經(jīng)濟增長進一步放慢的局面，中國經(jīng)濟發(fā)展面臨的外部環(huán)境變得更加復(fù)雜。同時，改革開放30多年來國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展出現(xiàn)的新問題，使得對危機進行有效治理，進而研究出相應(yīng)策略來促進中國經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展，是需要審慎思考的課題。筆者認為，應(yīng)從以下幾個方面考量：
第一，創(chuàng)新經(jīng)濟發(fā)展模式，促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型建設(shè)，構(gòu)建經(jīng)濟發(fā)展新思維。
近年來，基于體制和政策原因?qū)е乱恍┥a(chǎn)要素價格扭曲。然而，隨著市場機制功能日益完善，要素價格受到全球市場調(diào)節(jié)程度越來越明顯，中國經(jīng)濟進入了高成本增長階段。一定意義上說，中國經(jīng)濟高速發(fā)展是建立在要素依賴和資源消耗基礎(chǔ)上的。
過于依賴外需狀況，未能擺脫“三高一低”的束縛，產(chǎn)業(yè)競爭力建立在勞動力成本低廉的比較優(yōu)勢上，產(chǎn)品最終定價權(quán)主要由跨國公司掌控，且總處于產(chǎn)業(yè)鏈低端③。
因此，依賴于低成本優(yōu)勢，著力發(fā)展低技術(shù)含量產(chǎn)業(yè)的傳統(tǒng)思路難以維繼，實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變迫在眉睫。金融危機為中國產(chǎn)業(yè)集群的成長和升級帶來歷史性契機。
隨著金融危機逐漸向?qū)嶓w經(jīng)濟蔓延，沿海一些從事外向型加工貿(mào)易的勞動密集型的中小企業(yè)破產(chǎn)倒閉，這是優(yōu)勝劣汰的市場競爭規(guī)律使然。需要改變的是，一是選擇產(chǎn)業(yè)價值鏈中的重要環(huán)節(jié)培育核心競爭力；二是通過技術(shù)創(chuàng)新來擴大規(guī)模，使價值鏈在原有基礎(chǔ)上延伸至更高的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)或移向新價值鏈；三是使用高新技術(shù)對原有產(chǎn)業(yè)進行改造和創(chuàng)新，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的整合。同時，通過技術(shù)創(chuàng)新提高產(chǎn)品附加值，抓住當(dāng)前原材料下降的優(yōu)勢，掌握產(chǎn)品定價權(quán)，使產(chǎn)業(yè)發(fā)展更具主動性和前瞻性。此外，著力拉動內(nèi)需，鼓勵服務(wù)業(yè)的發(fā)展，從而在更高層次上實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)型。
例如，中國政府通過4萬億元刺激經(jīng)濟方案和多個產(chǎn)業(yè)部門的“產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃”的舉措不失為一種正確有效的選擇①。第二，加強匯率和貨幣政策的靈活調(diào)整，依托金融創(chuàng)新完善金融監(jiān)管，構(gòu)建穩(wěn)定有效的金融體系。維持一個相對穩(wěn)定的匯率水平，在確保國內(nèi)宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定的前提下逐步實現(xiàn)匯率調(diào)整的市場化是切實可行的。事實上，中國采取對資本項目下外匯管制和人民幣匯率相對穩(wěn)定政策，符合蒙代爾———弗萊明模型推論②。亞洲金融危機表明，這種制度安排符合中國經(jīng)濟的實際，不僅有益國內(nèi)經(jīng)濟的穩(wěn)定，也有助全球金融穩(wěn)定，在這次規(guī)模更大的金融危機中應(yīng)當(dāng)繼續(xù)堅持。為此，在金融體系的構(gòu)建方面，金融創(chuàng)新要與實體經(jīng)濟增長相適應(yīng)，要能夠有效控制金融中介過程中存在的信息不對稱問題。同時應(yīng)當(dāng)發(fā)揮貨幣政策的作用，采用相對寬松的貨幣政策和積極的財政政策。在控制金融風(fēng)險的前提下加強金融管制，根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展需要和國際利率變化趨勢及時調(diào)整，在控制基礎(chǔ)貨幣投放總量的前提下放寬貸款額度管理，降低存款準(zhǔn)備金率和提高居民收入，積極推進社會保障體系的建立和健全。
第三，建立金融危機治理和調(diào)控機制，明確和強化政府在危機治理中的地位，加強危機風(fēng)險意識的構(gòu)建。
鑒于此次危機的復(fù)雜性，應(yīng)全方位化解危機的消極影響。主要有兩方面的措施：一方面是推行危機治理的社會參與模式。實現(xiàn)金融危機的轉(zhuǎn)化，增進公共利益，政府部門和非政府部門等眾多公共行為主體需要相互合作，共同參與金融危機治理。對政府部門而言，積極轉(zhuǎn)變職能，加強調(diào)控和監(jiān)理，綜合運用各種手段實施宏觀管理；對非政府部門而言，主動參與，調(diào)整對象和策略以保證具體舉措的應(yīng)用效果。另一方面是強化金融危機治理的過程監(jiān)管。實際上，金融危機治理可以看成是一個整體過程，分為不同階段。如在預(yù)防階段，啟動金融危機預(yù)防機制，提高政府和公眾的危機風(fēng)險意識，建立常設(shè)預(yù)防管理機構(gòu)；在生成階段，建立金融危機實時處理機制，收集相關(guān)信息調(diào)查研究，制定應(yīng)急管理方案等；在持續(xù)階段，進行金融危機調(diào)研評估，調(diào)整金融政策等；在恢復(fù)階段，建立危機善后處理機制，加強心理干預(yù)輔導(dǎo)，對危機結(jié)果和影響進行評測等。
第四，加強國際間合作，構(gòu)建新的多邊經(jīng)濟合作體制來促進全球經(jīng)濟發(fā)展的有效運行，遏止和防范危機產(chǎn)生。
隨著全球經(jīng)濟一體化進程的加速，世界各國的經(jīng)濟聯(lián)系更為緊密，一國的金融危機跨越國界傳播成為全球問題。因此，世界各國冀望攜手應(yīng)對危局。2009年9月召開的20國集團會議上提出了加強國際金融監(jiān)管合作、完善國際監(jiān)管體系、推動國際金融組織改革、改善國際貨幣體系、穩(wěn)步推進國際貨幣體系多元化的建議，就是一次良好的合作嘗試，既表明合作已成為各國應(yīng)對危機的共識，也會對危機的治理起到顯著作用③。事實證明，符合時代潮流的多邊經(jīng)濟合作機制必須具有靈活性和務(wù)實性。它的基本目標(biāo)是通過鼓勵世界各國自身和整體國際利益相互協(xié)調(diào)，加強協(xié)商合作，共享信息資源，尋求共同利益；新的多邊經(jīng)濟合作機制要求在尊重彼此和特殊性的基礎(chǔ)上，要求相關(guān)利益方共同承擔(dān)責(zé)任、共享政治經(jīng)濟效益。毋庸置疑，新的多邊經(jīng)濟合作的建立和完善將對全球政治、經(jīng)濟、社會可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生正面影響和促進作用。
四、中國在后金融危機時代的國際金融新秩序塑造中的作用
國際金融機制體系改革具有必要性和復(fù)雜性，現(xiàn)行國際金融體系的局限性由于此次危機的爆發(fā)而進一步顯現(xiàn)，但改革牽涉面比較廣，關(guān)系到各方面的利益協(xié)調(diào)，必須各方達成共識才能有所突破和作為。有鑒于此，中國的作用應(yīng)基于：首先，改革和完善國際金融體制，確保國際金融市場安全有序運行。
中國有責(zé)任采取有效措施，加強對國際金融資本流動的監(jiān)管，遏制國際游資的過度投機，提高對金融風(fēng)險的預(yù)測、防范和救助能力，為其他國家的危機治理提供經(jīng)驗借鑒。
其次，提倡平等互利原則，在國際社會廣泛參與基礎(chǔ)上，協(xié)調(diào)發(fā)達國家和發(fā)展中國家的對話與協(xié)作，遏止危機蔓延，為受這次危機沖擊的國家和地區(qū)恢復(fù)經(jīng)濟增長創(chuàng)造有利的外部環(huán)境。同時增加對受危機沖擊國家的資金援助，并為減輕債務(wù)做出適當(dāng)安排。
再次，提高自身在主要國際金融機構(gòu)和組織中的地位，擴大對國際金融事務(wù)的話語權(quán)、游戲規(guī)則的制定權(quán)等；加強對IMF、WB等組織功能和政策設(shè)計的改造，使表決權(quán)及援助份額的分配和安排體現(xiàn)大多數(shù)國家合理意愿。
隨著經(jīng)濟金融化日益加深，現(xiàn)代金融危機以多種形式出現(xiàn)，甚至?xí)罢麄€金融體系乃至整個經(jīng)濟體系，導(dǎo)致經(jīng)濟危機。所以，要從國際和國內(nèi)不同角度探尋金融危機的成因，并采取相應(yīng)的策略應(yīng)對金融危機，對經(jīng)濟思維進行創(chuàng)新，重構(gòu)國際貨幣體系。
【關(guān)鍵詞】
金融危機；經(jīng)濟全球化；國際貨幣體系
金融危機不是新生事物，自十七世紀(jì)以來，全球范圍內(nèi)發(fā)生了九次波及范圍巨大、影響深遠的金融危機。主要有：1637年荷蘭郁金香危機、1720年英國南海泡沫事件、1837年美國金融恐慌、1907年美國銀行業(yè)危機、1929年美國股市大崩盤、1987年席卷全球股市的黑色星期一、1995年墨西哥金融危機、1997年亞洲金融危機、2007年至2010年美國次貸危機及全球金融危機?，F(xiàn)代經(jīng)濟與金融相互滲透，密不可分。在經(jīng)濟體系和經(jīng)濟活動中，金融無時無處不在，被稱為“經(jīng)濟金融化”。銀行、保險、股市、匯市等在運營過程中不斷累積風(fēng)險，而金融創(chuàng)新、經(jīng)濟金融化又將各類金融風(fēng)險疊加、放大，一旦出現(xiàn)局部動蕩，就很容易引發(fā)連鎖反應(yīng)，出現(xiàn)金融危機，甚至經(jīng)濟危機。
一、金融危機的涵義
金融危機指的是金融資產(chǎn)、金融機構(gòu)或金融市場的危機，具體表現(xiàn)為資本外逃、股市暴跌、償債困難、正常銀行信用關(guān)系遭到破壞、金融機構(gòu)倒閉或瀕臨倒閉。金融危機可以分為貨幣危機、債務(wù)危機、銀行危機、次貸危機等類型，并且金融危機越來越以混合形式呈現(xiàn)出來。金融危機爆發(fā)之際，往往正值經(jīng)濟持續(xù)多年高速增長時期，國內(nèi)普遍過度投資，信貸快速增長，金融資產(chǎn)價格快速上漲，外部資金大量流入。而一旦爆發(fā)金融危機，整個經(jīng)濟社會就會遭受重創(chuàng)。企業(yè)大量倒閉，失業(yè)率劇增，貨幣幣值出現(xiàn)較大幅度的貶值，區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟總量與經(jīng)濟規(guī)模出現(xiàn)較大規(guī)?？s減，經(jīng)濟增長減緩甚至出現(xiàn)停滯、倒退。人們對未來的經(jīng)濟預(yù)期更加悲觀，社會普遍的經(jīng)濟蕭條，有時甚至伴隨著社會動蕩。金融危機與經(jīng)濟危機既有區(qū)別又有聯(lián)系。首先是二者有區(qū)別。
“金融”是以貨幣和資本為核心，與“消費”和“生產(chǎn)”相對應(yīng)?！敖?jīng)濟”的內(nèi)涵顯然比“金融”更廣泛，它包括“消費”、“生產(chǎn)”和“金融”等一切與人們的需求和供給相關(guān)的活動。金融危機從某種意義上說只是一種過程危機，而經(jīng)濟危機則是一種結(jié)果危機。其次，金融危機與經(jīng)濟危機又有聯(lián)系。從歷史上看，在發(fā)生經(jīng)濟危機之前，通常先出現(xiàn)一波金融危機。其主要原因在于，生產(chǎn)、消費與貨幣、資本的結(jié)合越來越緊密，任何一個階段出現(xiàn)矛盾，都足以導(dǎo)致貨幣資本運動的中止，從而出現(xiàn)直接的貨幣信用危機，也就是金融危機。當(dāng)這種矛盾在較多的生產(chǎn)領(lǐng)域出現(xiàn)時，生產(chǎn)過程就會因投入不足而無法繼續(xù)，從而造成產(chǎn)出的嚴重下降，導(dǎo)致更大范圍的經(jīng)濟危機。
二、金融危機的成因
（一）國際金融市場上游資的沖擊據(jù)測算，在全球范圍內(nèi)大約有7萬億美元的游資，這些游資又被稱為“熱錢”，是在市場上流動迅速的短期投機性資金?；诩兇馔稒C盈利的目的，國際炒家一旦發(fā)現(xiàn)在哪個國家或地區(qū)有利可圖，就會以各種形式入境，通常會進入易于產(chǎn)生泡沫的經(jīng)濟領(lǐng)域，通過炒作沖擊該國或地區(qū)的貨幣，以在短期內(nèi)獲取暴利。
（二）透支性經(jīng)濟高增長和不良資產(chǎn)的膨脹許多國家，特別是發(fā)展中國家過于追求較高的經(jīng)濟增長速度，當(dāng)經(jīng)濟高速增長的條件弱化時，這些國家為了保持增長速度，轉(zhuǎn)而通過舉借外債來維護經(jīng)濟增長。但內(nèi)在的經(jīng)濟發(fā)展乏力，還債能力不足，經(jīng)濟泡沫導(dǎo)致銀行貸款的壞賬劇增，不良資產(chǎn)大量存在，又反過來影響投資者的信心。
（三）“出口替代”型模式的缺陷實施“出口替代”戰(zhàn)略可以提高一國經(jīng)濟的開放度，也是亞洲不少國家經(jīng)濟成功的重要原因，但這種模式也存在明顯的不足：一是國內(nèi)經(jīng)濟容易受到外部經(jīng)濟沖擊的影響，隨著經(jīng)濟發(fā)展，生產(chǎn)成本會提高，成本優(yōu)勢逐漸降低，出口會受到抑制，引起這些國家國際收支的不平衡；二是當(dāng)眾多國家不約而同采用出口替展戰(zhàn)略時，它們之間會產(chǎn)生惡性競爭乃至相互擠壓；三是該戰(zhàn)略也要與時俱進，尤其是產(chǎn)品的階梯性進步必不可少，僅靠資源的廉價優(yōu)勢無法長期保持競爭力，但許多國家未能從根本上解決此問題。
（四）經(jīng)濟全球化帶來的負面影響經(jīng)濟全球化和經(jīng)濟一體化是當(dāng)代世界經(jīng)濟的重要特征，各個國家和地區(qū)在經(jīng)濟上更加互相依存，互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展迅速，商品、信息、服務(wù)、資本、技術(shù)在國際間頻繁流動，金融活動也趨于全球化。由于市場經(jīng)濟固有的貨幣信用機制是自發(fā)性的，一旦金融活動失控，貨幣及資本借貸中的矛盾激化，金融危機就表現(xiàn)出來?，F(xiàn)代市場經(jīng)濟中金融活動高度發(fā)達，也蘊含著高風(fēng)險，蘊藏著金融危機發(fā)生的可能性。當(dāng)國際信貸和投資大爆炸式地發(fā)展，其固有矛盾不可調(diào)和，金融危機必然會在那些制度不健全、最薄弱的環(huán)節(jié)爆發(fā)。
三、金融危機的應(yīng)對策略
（一）經(jīng)濟思維進行創(chuàng)新一是建立最基本的社會福利框架，廢除泛福利化體制。二是加強政府對金融市場的有效監(jiān)管。三是調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，鼓勵實業(yè)投資。
（二）積極扶持金融機構(gòu)一是政府對陷入危機的金融機構(gòu)進行重組，增資擴股；二是把妥善處理銀行壞賬，將銀行的壞賬打包、切割剝離。待銀行復(fù)蘇后再贖回資金，如果銀行倒閉了，則由政府出面埋單，將壞賬清零。三是維護銀行正常秩序，當(dāng)銀行陷入流動性危機，出現(xiàn)擠兌現(xiàn)象時，及時注入資金，增加現(xiàn)金流?；蛘哒雒鎿?dān)保，幫助銀行渡過難關(guān)，增加社會信心。四是解決“資本流動性過?！眴栴}，不僅要解決金融體系內(nèi)部的問題，更要解決經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中深層次的矛盾。
（三）采取積極的財政政策和寬松的貨幣政策一是實施產(chǎn)業(yè)振興計劃，擴大內(nèi)需，培育市場主體，幫助困難企業(yè)和困難群體渡過難關(guān)，降低稅收，減輕企業(yè)負擔(dān)。二是促進對外貿(mào)易，由于從事進出口行業(yè)首當(dāng)其沖受到影響，并且從業(yè)人員眾多，通過增加出口退稅，實施一系列優(yōu)惠政策，提高出口競爭力。三是松動銀根，降息、降低準(zhǔn)備金率，增加流動性。
（四）重構(gòu)國際貨幣體系1944年形成布雷頓森林體系，其間幾經(jīng)變遷，1973年布雷頓森林體系正式瓦解后，盡管美元不再承擔(dān)兌換黃金的義務(wù)，歐元、日元實力逐漸增強，但是美元的核心地位沒有改變。而從宏觀上看，現(xiàn)有國際貨幣體系的積弊也是導(dǎo)致國際金融危機的因素之一，特別是進入新世紀(jì)以來，次貸危機、通貨膨脹和美元貶值也暴露了現(xiàn)行國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷，重構(gòu)適應(yīng)國際經(jīng)濟新秩序的貨幣體系勢在必行。中國應(yīng)穩(wěn)步推進人民幣國際化，積極參加國際貨幣新體系的構(gòu)建。未來的國際貨幣體系應(yīng)該是美元、歐元、亞元（以人民幣和日元為主的亞洲貨幣）三大世界主體貨幣三足鼎立的新體系。三大貨幣之間實行相對穩(wěn)定的浮動匯率，各國貨幣與三大貨幣掛鉤。
參考文獻
[1]董彥嶺，王菲菲.金融危機背景下各國政府救市政策的比較研究《.經(jīng)濟與管理評論》.2010.
[關(guān)鍵詞]金融危機 海外直接投資 機遇與挑戰(zhàn)
自2007年以來,受全球金融危機和經(jīng)濟衰退的影響,全球?qū)ν馔顿Y進入低谷,其規(guī)模、結(jié)構(gòu)和流向等均發(fā)生了重大變化。在此形勢下,我國吸收外資將面臨嚴峻挑戰(zhàn)和考驗的同時,對外投資的機會和機遇也會不斷增多。因此,在危機之后,我國企業(yè)應(yīng)當(dāng)把握機遇,迎接挑戰(zhàn),加快實施我國海外直接投資戰(zhàn)略中“引進來”和“走出去”的戰(zhàn)略平衡,實現(xiàn)我國海外直接投資對整體經(jīng)濟的強大帶動作用。
一、金融危機前后中國企業(yè)海外直接投資現(xiàn)狀
目前,我國有12000多家對外直接投資企業(yè),在全球174個國家和地區(qū)開展對外直接投資,海外直接投資覆蓋率為71.9%。境外企業(yè)資產(chǎn)總額超過1萬億美元。在海外直接投資總量上,金融危機前,2006年投資總額首次達到211.6億美元,其中非金融類投資凈額達176.3億美元,金融類投資凈額為35.5億美元;金融危機期間,2007年對外直接投資凈額為265.1億美元,同比增長25.3%,其中非金融類凈額248.4億美元,同比增長40.9%,金融類凈額受危機嚴重影響僅為16.7億美元,同比下降52.7%;2008年對外直接投資凈額為559.1億美元,同比增長達111%,非金融類投資凈額為418.6億美元,金融類投資凈額為140.5億美元,同比增長達741%。另據(jù)2009年底中國商務(wù)部消息獲悉,預(yù)計2009年全年我國非金融類對外直接投資將達420億美元,相比2008年仍有所增長 。
二、中國企業(yè)海外直接投資面臨的機遇與挑戰(zhàn)
受全球金融危機的影響,中國企業(yè)在迎接金融危機的同時,更多的體現(xiàn)出在金融危機后重整旗鼓,主動出擊的狀態(tài)。但在中國企業(yè)大步“走出去”的同時,我們應(yīng)當(dāng)冷靜的思考其所面臨的國際環(huán)境,并對其進行比較分析,實現(xiàn)中國企業(yè)海外直接投資的良好發(fā)展。
1. 海外投資環(huán)境多變,投資領(lǐng)域難以確定
海外投資作為一國企業(yè)走出去首先考慮和面臨的問題,其對該國海外投資影響至關(guān)重要。金融危機影響之下,各國投資環(huán)境逐漸發(fā)生變化,尤其是發(fā)達國家作為重點發(fā)展領(lǐng)域和投資環(huán)境的虛擬資本市場,受到金融危機的影響更為深遠。這種瞬息萬變的海外投資環(huán)境,使得中國企業(yè)在選擇投資領(lǐng)域的時候,在考慮其收益性的同時,而應(yīng)更加注重投資的風(fēng)險性和安全性。據(jù)不完全統(tǒng)計,我國用于海外投資的資產(chǎn),在此次次貸危機的影響之下,損失高達千億美元之巨 。這些海外投資失敗的案例,都不斷提醒著中國企業(yè)在走出去的同時,應(yīng)更多的關(guān)注投資領(lǐng)域的變化,實現(xiàn)資產(chǎn)的安全和收益雙重盈利。
2. 海外投資出現(xiàn)逆流,企業(yè)融資存在困難
受全球金融危機的影響,全球范圍內(nèi)的自己流量急劇下降的同時,資金流向和資金格局正發(fā)生著變化。在全球FDI總流量急劇下降的背景下, 作為危機中的資本運送渠道, FDI正加速流向資本稀缺地區(qū)。這種情況的出現(xiàn),使得富裕資金從發(fā)達國家流向發(fā)展中國家的格局開始轉(zhuǎn)變,更多可能出現(xiàn)的情況是資金的回流和倒流,這將直接導(dǎo)致發(fā)展中國家企業(yè)進行投融資的同時,出現(xiàn)極大的融資困難,影響發(fā)展中國家企業(yè)海外投資發(fā)展的路程。海外投資環(huán)境的變化,使得中國海外投資出現(xiàn)困難,需尋求其他途徑來改變資金緊缺的狀況。
3. 危機使得海外投資成本降低
金融危機在對海外投資環(huán)境影響的同時,使得中國面臨的海外直接投資成本不斷降低,門檻變矮,為中國企業(yè)走出去提供更多機會。受金融危機影響,各國經(jīng)濟低迷、工廠停工、市場萎縮,尤其是歐美一些傳統(tǒng)大型企業(yè)資金短缺,面臨破產(chǎn) 。眾多企業(yè)經(jīng)營困難、破產(chǎn)增加、資產(chǎn)價格大幅度縮水,這些都為中國企業(yè)“走出去”提供較為低廉的成本,為中國企業(yè)在境外投資建廠、收購兼并、開發(fā)資源提供了極好的機遇和發(fā)展空間。
4. 國外貿(mào)易保護主義抬頭
全球經(jīng)濟的衰退與萎靡不振使得國外貿(mào)易保護主義不斷抬頭,尤其是歐美發(fā)達國家在針對國際貿(mào)易一邊持開放態(tài)度的同時,一邊對限制中國產(chǎn)品的進口,對中國產(chǎn)品進口進行限制。2008年全球新發(fā)起反傾銷調(diào)查208起、反補貼調(diào)查14起,中國分別遭遇73起和10起,占總數(shù)的35%和71%。2009年前三季度,有19個國家對中國產(chǎn)品發(fā)起88起貿(mào)易救濟調(diào)查,涉案總額102億美元,同比分別增長29%和125%。貿(mào)易摩擦的不斷擴大和加劇,使得中國企業(yè)通過海外直接投資,在市場國家建立企業(yè)進行生產(chǎn),成為中國企業(yè)在發(fā)展過程中不斷進行轉(zhuǎn)型和轉(zhuǎn)變發(fā)展發(fā)生的必經(jīng)之路。
三、結(jié)論及政策建議
中國經(jīng)濟在金融危機發(fā)生之時,并沒有因為危機的到來而出現(xiàn)經(jīng)濟下滑、經(jīng)濟衰退等現(xiàn)象。但是,中國企業(yè)應(yīng)對經(jīng)濟危機的發(fā)生應(yīng)當(dāng)從危機中發(fā)現(xiàn)機遇和機會,積極迎接危機帶來的影響和挑戰(zhàn),為中國企業(yè)未來更好的發(fā)展積累更為豐富的能力。
我國宏觀當(dāng)局,在應(yīng)對經(jīng)濟危機對中國企業(yè)海外投資影響的同時,應(yīng)當(dāng)從以下幾個方面進行引導(dǎo)和規(guī)劃,其主要體現(xiàn)為:第一,對國家對外直接投資的產(chǎn)業(yè)、法律和稅務(wù)政策進行重新規(guī)劃和調(diào)整,鼓勵高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、低碳經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)的對外投資,適當(dāng)控制能源、原材料行業(yè)的投資力度;第二,加強針對國際經(jīng)濟金融風(fēng)險的控制,積極規(guī)避匯率、利率等市場風(fēng)險;第三,面對目前全球性經(jīng)濟危機紛繁復(fù)雜的演變趨勢和格局,要充分體現(xiàn)宏觀調(diào)控政策的前瞻性,把握最佳調(diào)控時機。
參考文獻:
[1]張漢亞.抓住機遇迎接挑戰(zhàn)[J].中國投資,2009,(02).