時間：2023-08-02 16:37:31
導(dǎo)語：在金融危機的含義的撰寫旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
關(guān)鍵詞：公允價值；金融危機；凈利潤；股價
中圖分類號：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）16-0171-02
一、公允價值概述
2007年8月次貸危機席卷美國、波及歐盟和日本等世界主要金融市場，此次全球金融危機，又一次把公允價值推向了風(fēng)口浪尖，引發(fā)了人們對公允價值含義的重新思考。
早在2006年底，美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會（FASB）財務(wù)會計準(zhǔn)則公告第157號《公允價值計量》，將公允價值定義為：“公允價值是指在計量日，在市場參與者之間的正常交易中出售一項資產(chǎn)時將會收到的或解除一項負(fù)債時將會付出的價格。”后又于2007年初財務(wù)會計準(zhǔn)則公告第159號《金融資產(chǎn)和金融負(fù)債的公允價值選擇》，強制美國公司（尤其是銀行等金融機構(gòu)）使用公允價值計量特定的金融資產(chǎn)和負(fù)債，這標(biāo)志著公允價值計量屬性開始得到廣泛推廣。
中國財政部在2006 年2月頒布的《企業(yè)會計準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則》中將公允價值列為主要計量屬性之一，給出的定義為：“在公允價值計量下，資產(chǎn)和負(fù)債按照在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或者債務(wù)清償?shù)慕痤~計量。”充分理解公允價值的含義我們要認(rèn)識到：公允價值是一種估計價格，最佳估計是具有活躍市場，同質(zhì)資產(chǎn)或負(fù)債，每日都有大量交易，隨時可以取得公開、公平、透明的報價，交易為有序的市場價格。
二、公允價值計量在金融市場中的局限性
金融市場是全球市場中最敏感的市場，金融市場的危機隨即就會成為世界經(jīng)濟(jì)衰退的訊號。在此次次貸危機中，公允價值被指責(zé)為過于真實和迅速地反映金融機構(gòu)財務(wù)狀況，以市場價格為最佳估計的公允價值計量基礎(chǔ)明顯地動搖了。基于這一經(jīng)濟(jì)形勢，人們不得不反思采用公允價值計量的財務(wù)報告信息的局限性。
1.當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債表中的大量項目采用公允價值計量時，就意味著有意或無意的偏見將會產(chǎn)生，在這種情況下，報告公允價值將有可能導(dǎo)致管理部門的自我吹捧，其結(jié)果是企業(yè)只需要通過對估價程序進(jìn)行表面看來很小的更改就可以實現(xiàn)對利潤和資本的操作。特別是作為金融機構(gòu)的監(jiān)管者，多年以來對金融機構(gòu)的風(fēng)險管理進(jìn)行評價的經(jīng)驗表明，公允價值計量模式要求大量的假設(shè)，而這些假設(shè)很細(xì)微的改變都會對結(jié)果產(chǎn)生巨大的影響。
2.公允價值并不能反映金融資產(chǎn)的真實價值，盡管目前證券的市場價值不斷下降，但金融機構(gòu)仍然持有資產(chǎn)而沒有意圖低價出售，按照公允價值計量的要求，卻要承擔(dān)資產(chǎn)減值的損失。
3.公允價值計量不能公允反映公司價值。公允價值隨市場波動而變動，價值變動隨意性很大。由于“公允價值變動損益”反映在公司的利潤表中，其數(shù)額的大小勢必會影響到企業(yè)利潤。在經(jīng)濟(jì)繁榮期，金融資產(chǎn)的變動通常導(dǎo)致利潤表中出現(xiàn)較高的“公允價值變動凈收益”，從而進(jìn)一步提高企業(yè)凈利潤的數(shù)額，給投資者以虛假繁榮的信息，引起上市公司股價的上升；而在經(jīng)濟(jì)疲軟期，金融資產(chǎn)現(xiàn)行的市場價值走低，賬面價值大幅縮水，導(dǎo)致企業(yè)利潤表中通常出現(xiàn)“公允價值變動凈損失”，進(jìn)而惡化凈利潤數(shù)額，使得上市公司的股價下降，甚至引起大規(guī)?？只牛沟煤蠊粩鄲夯?。
4.公允價值與金融危機的相互作用使得經(jīng)濟(jì)環(huán)境更加不穩(wěn)定。在資金流動性較強的情況下，以公允價值計量的利潤被高估，以公允價值計量反映的會計信息的相關(guān)性大幅度下降，甚至成為進(jìn)一步推動金融投機的催化劑，泡沫越吹越多。當(dāng)泡沫破裂以后，資產(chǎn)回歸正常價值，公允價值計量使企業(yè)資產(chǎn)大幅度縮水，利潤大幅度下降甚至出現(xiàn)嚴(yán)重的虧損，則產(chǎn)生金融危機。而在資金流動性較弱的情況下，資產(chǎn)卻被低估，以公允價值計量的利潤被低估，以公允價值計量反映的會計信息的相關(guān)性不高，使投資者對低迷的金融環(huán)境更加絕望。因而，公允價值計量只是通過財務(wù)報表提供公司各項資產(chǎn)要素的公允價值信息，而不是提供整個公司的公允價值信息。
三、公允價值計量在金融市場中的優(yōu)越性
縱然公允價值計量存在種種局限性，然而公允價值在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)管理活動中的優(yōu)越性卻是不能替代的。
1.公允價值計量擴大了市場約束和投資者糾正行動的范圍。運用公允價值計量把表外業(yè)務(wù)納入到表內(nèi)確認(rèn)，及時反映資產(chǎn)和負(fù)債的價值變化，對風(fēng)險揭示更全面，從而增加了市場約束和透明度，抑制交叉補貼，有利于及早發(fā)現(xiàn)、及時處理銀行等金融機構(gòu)的危機。
2.公允價值限制了銀行的流動性轉(zhuǎn)換功能。銀行流動性的作用與銀行非市場化信貸合約所產(chǎn)生的價值模糊性是密切相關(guān)的，如果對信貸合約采用公允價值計量，將會使銀行不再具有某些特別的優(yōu)勢。銀行通過證券化及其他風(fēng)險轉(zhuǎn)換機制控制公允價值對盈利或損失的產(chǎn)生影響，用流動性準(zhǔn)備金支持無法在二級市場上交易的穩(wěn)健性。
3.加強對公允價值應(yīng)用的監(jiān)管，維護(hù)金融穩(wěn)定。從金融穩(wěn)定的角度，金融監(jiān)管部門對金融業(yè)的審慎監(jiān)管，有益于維護(hù)金融穩(wěn)定、保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展。公允價值的應(yīng)用對金融行業(yè)特別是銀行業(yè)和保險業(yè)等帶來了巨大的沖擊，與其他行業(yè)的使用者相比，金融監(jiān)管部門更加關(guān)注與風(fēng)險相關(guān)的信息，更加加強對信息披露的管理。
雖然中國金融業(yè)在此次次貸危機中沒有受到巨大的損失，但是隨著中國逐步加大金融業(yè)開放程度以及大量增加金融衍生工具的運用，國際金融危機發(fā)生的教訓(xùn)和解決的措施對于中國金融業(yè)具有重要的警示作用和借鑒意義。公允價值是計量衍生品等金融工具最具透明性的方法，其處理和披露為投資者提供了關(guān)于當(dāng)前市場情況和遠(yuǎn)期狀況的信息，公允價值本身并沒有引起任何損失，而是客觀反映了企業(yè)的處境，為投資者提供完全透明的信息，對全球市場經(jīng)受當(dāng)前的混亂并防止未來的泡沫和相關(guān)經(jīng)濟(jì)紊亂至關(guān)重要。公允價值計量已開始在中國審慎運用，我們應(yīng)進(jìn)一步研究公允價值計量在中國運用的相關(guān)政策和措施，以確保公允價值會計在中國運用的適應(yīng)性、合理性、有效性。
參考文獻(xiàn)：
[1] 吳水澎，牟韶紅.公允價值計量對金融行業(yè)的影響[J].財會通訊，2010，（12）.
[2] 徐玉德.公允價值計量理論與實務(wù)[M].北京：商務(wù)印書館，2009：1.
[3] 孫楊清，徐詩奕，孫敏慧.公允價值計量模式對企業(yè)利潤的影響[J].財務(wù)分析，2010，（10）.
[4] 楊明海.中國金融企業(yè)走出去熱的冷思考[J].財會月刊，2009，（9）.
[5] 譚遙.公允價值與金融危機關(guān)系研究[J].經(jīng)濟(jì)與社會發(fā)展，2011，（1）.
[6] 張練氣，王紀(jì)平.金融危機下的公允價值思考[J].研究與探索，2009，（1）.
[7] 黃世忠.金融危機觸發(fā)的公允價值論戰(zhàn)[J].中國金融，2009，（15）.
的確，金融危機誘發(fā)了美妝產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步下滑，使本已面臨各種危禮的產(chǎn)業(yè)又面臨者新的友展變數(shù)。但是，美妝產(chǎn)業(yè)發(fā)展到今天，出現(xiàn)下滑的根本原因不在于金融危機，而在于產(chǎn)業(yè)發(fā)展本身并不成熟。所以，眾多專家學(xué)者與行業(yè)人士所討論的如何應(yīng)對金融危禮之策，當(dāng)從產(chǎn)業(yè)本身的發(fā)展規(guī)律去尋我答案。而結(jié)論只百一個――
除了我們自己，沒有誰能拯救美妝產(chǎn)業(yè)!
在一次行業(yè)聚會上，主辦單位拋出這樣一個話題：“美妝產(chǎn)業(yè)到底缺什么?”眾多嘉賓及聽課者紛紛列舉各種答案。
有人說缺品牌。因為美妝產(chǎn)業(yè)發(fā)展30年來，一直缺乏有大眾知名度的領(lǐng)導(dǎo)品牌。即使有產(chǎn)業(yè)的“排頭兵”，也終難茂長為撼天大樹。
百人說缺人才。無論是技術(shù)人才還是職業(yè)經(jīng)理人階層，都是企業(yè)主欲“三顧茅廬”卻無處覓他的稀缺資源。
有人說缺資金。因為美妝企業(yè)的發(fā)展，完全依靠的是民間資本的支撐。如何解決企業(yè)的生存與發(fā)展問題?而資金儼如唐僧的“緊箍咒”，讓企業(yè)給你放不開手腳。
我認(rèn)為，美妝產(chǎn)業(yè)最缺的不是品牌，不是人才，也不是資金，而是創(chuàng)新!只有創(chuàng)新，才能幫助產(chǎn)業(yè)走出發(fā)展低谷，并從各應(yīng)對全球性金融危機。
客觀地說，美妝產(chǎn)業(yè)發(fā)展30年來，對“創(chuàng)新”一詞存在著諸多誤讀?；蛘哒f，美妝產(chǎn)業(yè)似乎從不缺乏創(chuàng)新。這有兩層含義：一方面，因為走妝產(chǎn)業(yè)對于中固市場經(jīng)濟(jì)來說是一個新共產(chǎn)物，完全需要依靠企業(yè)自己“摸石去過河”，創(chuàng)造出自身的發(fā)展模式，另一方面，美妝產(chǎn)業(yè)善于運用“拿來主義”，極端表現(xiàn)為模仿與概念營銷，并曾經(jīng)促使美妝產(chǎn)業(yè)高速增長，一度成為社會“第五大消費熱點”。
關(guān)鍵詞：金融危機；經(jīng)濟(jì)增長；農(nóng)村需求；VECM模型
作者簡介：張占東(1962-)，男，河南扶溝人，河南財經(jīng)學(xué)院國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院院長、教授、碩士研究生導(dǎo)師，主要從事產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究。
中圖分類號：F127.61 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-1096(2010)01-0056-04 收稿日期：2009-12-16
一、引 言
發(fā)源于美國的金融危機席卷全球，隨著危機的不斷加深，經(jīng)濟(jì)增長的速度和經(jīng)濟(jì)增長動力發(fā)生了較大變化。河南作為中部內(nèi)陸省份，經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，經(jīng)濟(jì)下行壓力明顯增大。統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，河南省2008年全年生產(chǎn)總值18407.78億元，增長12.1％，比上年回落2.5個百分點。其中，一季度生產(chǎn)總值增長13.6％，上半年增長13.7％，前三季度增長13.5％，呈現(xiàn)出明顯的前高后低的走勢。在多種配套激勵措施的共同影響下，2009上半年，全省地區(qū)生產(chǎn)總值比上年同期增長8.2％。與上年同期比，全省規(guī)模以上工業(yè)增加值增速在1月份回落到近年來的最低點1.6％后逐步回升至9月份的16.5％(河南省統(tǒng)計局，2009b)?；仡櫱叭径?，河南經(jīng)濟(jì)回升的態(tài)勢基本形成，但主要是大量政策因素刺激的作用，經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展的內(nèi)在機制尚未完全形成，工業(yè)增長波動、投資增長減緩、經(jīng)濟(jì)回升速度在中部地區(qū)還處于后進(jìn)。外部環(huán)境方面，國際金融危機的影響尚未結(jié)束，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍不穩(wěn)定，影響經(jīng)濟(jì)運行的不確定因素依然存在。種種跡象表明金融危機對河南的沖擊來的遲，影響重，走的慢。河南作為一個中部內(nèi)陸省份，盡管受到全球化的影響程度不高，但受到的全球化的負(fù)面影響十分突出(李小建等，2002)。
研究金融危機下的河南應(yīng)對之策，既要考慮到金融危機帶給我們的一般性啟示和國家的總體部署，還要兼顧河南省自身的省情。中國社會科學(xué)院赴美考察團(tuán)(2008)認(rèn)為美國次貸危機帶給中國大量政策性極強的啟示，如房地產(chǎn)發(fā)展的模式需要反思，不能過度依賴房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展對經(jīng)濟(jì)的拉動，對金融體系的風(fēng)險需要有充分的認(rèn)識等。楊承訓(xùn)(2009)則認(rèn)為國際金融危機的根本教訓(xùn)是美國的金融模式。在宏觀調(diào)控政策上，簡新華、于海淼(2009)認(rèn)為當(dāng)前中國與發(fā)達(dá)國家的普遍做法相比具有目標(biāo)多元、方法多樣、注重標(biāo)本兼治和遠(yuǎn)近結(jié)合的特點，其中最引人注目的就是擴大內(nèi)需的10項措施與總額高達(dá)4萬億的投資計劃；李種(2009)則認(rèn)為當(dāng)前我國政府除了財政政策之外，還采用了以前較少使用的財政收入政策。
河南是全國第一人口大省。截至2008年底，全省總?cè)丝?918萬人，其中農(nóng)村人口6345萬人。大量經(jīng)驗分析表明，由農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展而導(dǎo)致的需求增長、資本大量投入和農(nóng)村公共物品投入對全省的經(jīng)濟(jì)拉動具有顯著作用(劉芳等，2009；楊玉珍等，2009；王洪慶，2007)；另外，李小建(2005)也特別提到經(jīng)濟(jì)地理學(xué)中存在的一個明顯的缺陷即是大多數(shù)研究均把農(nóng)區(qū)作為區(qū)域經(jīng)濟(jì)的區(qū)，忽視了農(nóng)區(qū)經(jīng)濟(jì)中的基本單位――農(nóng)戶。綜觀各種研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前對金融危機下河南的應(yīng)對之策研究不多，特別是針對農(nóng)村經(jīng)濟(jì)對全省經(jīng)濟(jì)大局的重要性和影響力分析還不夠，提出的政策還缺乏不同時期的搭配。本文力圖抓住農(nóng)村經(jīng)濟(jì)與全省經(jīng)濟(jì)的關(guān)系這一關(guān)鍵點，在金融危機大背景下運用計量手段分析、驗證了長短期結(jié)合的河南省應(yīng)對之策。
本文余下部分安排如下：第二部分從經(jīng)驗分析人手，通過定性描述和定量建模分析河南省經(jīng)濟(jì)增長對農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的路徑依賴并求解動態(tài)調(diào)整方程；第三部分闡述定量分析的政策含義并得出結(jié)論。
二、增長的經(jīng)驗路徑和動態(tài)調(diào)整：基于VECM的分析
(一)增長的經(jīng)驗路徑
20世紀(jì)90年代以來，河南省的投資、居民消費增速一直保持在平均增幅13％左右的較高水平，經(jīng)濟(jì)增長速度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于全國平均水平，保持在15％左右。從平均水平來看，前兩者的增速并沒有達(dá)到經(jīng)濟(jì)增長速度的平均水平，這說明外貿(mào)平均增速均高于前兩者。在當(dāng)前外貿(mào)形勢急轉(zhuǎn)直下的情況下，對投資與消費的分析就顯得格外重要。圖2―1顯示了1990年-2007年河南省按支出法計算的地區(qū)生產(chǎn)總值、資本形成總額和居民消費支出(河南統(tǒng)計局，2009a)。
其中，地區(qū)生產(chǎn)總值用支出法計算所得；居民消費支出包括城鎮(zhèn)居民消費和農(nóng)村居民消費；資本形成總額包括當(dāng)年固定資產(chǎn)投資額和存貨增加兩部分。上圖顯示，三項總量的增長趨勢略有不同：地區(qū)生產(chǎn)總值和資本形成總額呈二次增長態(tài)勢，而居民消費支出呈近線性增長態(tài)勢，這說明投資與地區(qū)生產(chǎn)總值的變化趨勢更為緊密。圖2顯示了投資與消費占地區(qū)生產(chǎn)總值的比重及其趨勢變化。
在1990年-2007這18年間，居民消費支出所占百分比超過投資所占百分比的僅有6年，且主要在較早年份，大致持平的為1997年，后者超過前者的有11年，且主要集中于較近年份。特別是在2003年之后，投資所占百分比大幅超過居民消費支出所占百分比，且有不斷擴大的趨勢。
盡管消費對經(jīng)濟(jì)增長的帶動從經(jīng)驗數(shù)據(jù)上看并不十分明顯，但其自身具有不可替代的作用和無可比擬的優(yōu)勢。通常情況下消費具有以下特點：首先是消費具有不足性。邊際消費傾向遞減、收入不高和流動性偏好等都是導(dǎo)致消費不足的重要原因。其次是長期性。增加消費、擴大內(nèi)需是一個長期過程，短期內(nèi)的收入提高對具有理性預(yù)期的消費者而言通常理解成為貨幣幻覺，只有在長期的收入持續(xù)提高時消費者才會增加消費。第三，從當(dāng)前來看消費優(yōu)于投資。投資往往帶來產(chǎn)能過剩和低水平重復(fù)建設(shè)，過度投資也易產(chǎn)生較大的通脹壓力，而消費顯然避免了這些弊端，同時消費還與消費者福利相聯(lián)系，擴大消費有利于提高人民生活水平和福利。
在城市消費日漸成熟并逐漸飽和的情況下，開啟農(nóng)村市場對加強金融危機背景下的經(jīng)濟(jì)增長后勁具有重要意義。但一般經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為，增加公共投資往往會產(chǎn)生擠出效應(yīng)，導(dǎo)致原本的刺激政策效果減弱。所以既要保證包括農(nóng)村消費和農(nóng)村投資在內(nèi)的農(nóng)村需求對經(jīng)濟(jì)增長具有一定的解釋力，還要體現(xiàn)增加農(nóng)村投資不會產(chǎn)生擠出效應(yīng)。
(二)增長的動態(tài)調(diào)整
1、方法、變量與數(shù)據(jù)
如果一組變量之間存在協(xié)整關(guān)系，那么根據(jù)Engle表述定理，協(xié)整回歸可以表為誤差修正模型。而對向量自回歸(VAR)模型差分處理并化簡得向量誤差修正模型(VECM)
其中ECMt-1是誤差修正項，即分量之間的協(xié)整方程反映了被解釋變量與解釋變量之間的長期均衡關(guān)系，而整個VECM模型則反映了變量間長期均衡關(guān)系及變量滯后期的短期波動對當(dāng)前變量Yt的影響。系數(shù)向量a反映變量之間的均衡關(guān)系偏離長期均衡時調(diào)整的力度。
根據(jù)研究需要，選取如下變量：地區(qū)生產(chǎn)總值(GDP)、農(nóng)村投資(investment)、農(nóng)村家庭人均消費(COSt)、農(nóng)村居民物價消費指數(shù)(p)。其中農(nóng)村投資的定義為發(fā)生在農(nóng)村區(qū)域的所有投資之和，故農(nóng)村家庭人均消費與農(nóng)村投資之和可以代表農(nóng)村需求。選取了1978年-2008共31年的河南省樣本數(shù)據(jù)，均來自歷年河南統(tǒng)計年鑒。其中由于客觀統(tǒng)計原因，農(nóng)村投資存在若干年空白，在建模過程中均采用線性插值法予以補齊。為克服數(shù)據(jù)本身可能存在的異方差和共線性，所有數(shù)據(jù)均取對數(shù)并為可比價格條件下。本文所有建模均使用Eviews5.1軟件進(jìn)行分析。
2、檢驗與建模
對相應(yīng)變量進(jìn)行單位根檢驗，發(fā)現(xiàn)其均存在單位根過程，但一階差分后均平穩(wěn)，說明其均為I(1)過程(見表2-2)
由于非平穩(wěn)序列之間也可能存在平穩(wěn)關(guān)系，需要對非平穩(wěn)序列進(jìn)行Johansen檢驗，檢驗結(jié)果表明，存在2個協(xié)整關(guān)系(見表2)，可以對其進(jìn)行VECM建模。
根據(jù)經(jīng)濟(jì)理論，我們認(rèn)為2個協(xié)整關(guān)系即經(jīng)濟(jì)增長方程和消費函數(shù)方程，由此得到長期均衡關(guān)系
lngdp＝0.63lncost＋0.09lninvest＋0.06t
lncost＝0.39lnp＋0.43lninvest＋0.03t
相關(guān)準(zhǔn)則顯示，滯后1階為最優(yōu)選擇(表3)。由此得到動態(tài)調(diào)整方程(表4)。
3、基本結(jié)論
從上述分析可以得到如下基本結(jié)論：從長期的均衡方程來看，農(nóng)村人均消費與農(nóng)村投資都對經(jīng)濟(jì)有著較大的貢獻(xiàn)，但前者比后者對經(jīng)濟(jì)具有更大的彈性(經(jīng)濟(jì)增長的消費彈性為0.63，明顯大于其投資彈性0.09)，這說明長期的經(jīng)濟(jì)增長對消費的變動更加敏感，即消費的拉動效應(yīng)更明顯；投資對消費具有正影響，價格對消費有負(fù)影響，這說明在農(nóng)村投資對消費沒有明顯的“擠出效應(yīng)”(也可能存在部分的擠出，但是由于農(nóng)村投資對農(nóng)村消費具有更大的擠入效應(yīng)而抵消)；從短期的調(diào)整方程來看，地區(qū)生產(chǎn)總值的動態(tài)調(diào)整上兩個協(xié)整方程的系數(shù)均顯著為負(fù)(￡值分別達(dá)到-2.9與-3.25)，說明誤差修正機制發(fā)揮作用，投資對經(jīng)濟(jì)的影響相當(dāng)顯著(t值達(dá)到3.35)，且影響程度大于消費(0.5 >-0.24 )，這說明短期的動態(tài)調(diào)整過程中增加農(nóng)村投資比擴大農(nóng)村人均消費更有效果。
三、政策含義與基本結(jié)論
總結(jié)全文，可以得出如下結(jié)論：
1、從定性描述和定量建模中可以看到，河南的經(jīng)濟(jì)增長對農(nóng)村經(jīng)濟(jì)有著明顯的依賴
河南省的省情決定了農(nóng)村經(jīng)濟(jì)在全省經(jīng)濟(jì)中占有相當(dāng)比例，這一部分長期以來不是拉動經(jīng)濟(jì)的最主要的增長源，但由于金融危機的出現(xiàn)使得其重要性開始凸顯，農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的長足發(fā)展完全有可能在當(dāng)前的困難時期起到提振全省經(jīng)濟(jì)的作用。
2、描述經(jīng)濟(jì)的四個變量的動態(tài)調(diào)整模型顯示了經(jīng)濟(jì)的長期均衡與短期調(diào)整之間的關(guān)系
從中可以看出，長期的經(jīng)濟(jì)增長對消費拉動更為敏感；從短期的調(diào)整方程來看，短期投資比消費更有效果，能及時熨平經(jīng)濟(jì)波動。這一結(jié)論是符合現(xiàn)實情況的，從全國來看，政府的巨額投資計劃是主導(dǎo)其他刺激計劃的核心，配套的產(chǎn)業(yè)振興計劃是對投資方向的一種公開“昭示”，從而起到吸引更多地方投資、民間投資的作用，破解財政收入的硬約束；而“家電下鄉(xiāng)”政策則是針對農(nóng)村進(jìn)行的消費誘導(dǎo)。從河南來看，需要政府主導(dǎo)一批具有較高效率的農(nóng)村投資項目，用加大農(nóng)村投資的辦法解決經(jīng)濟(jì)增長和亟待解決的農(nóng)村民生問題。一方面，農(nóng)村面積廣大、人口眾多，但基礎(chǔ)設(shè)施差、生活條件相對城市還比較落后，這亟待政府通過公共投資的方式，來提升農(nóng)村的“硬環(huán)境”；另一方面，農(nóng)村投資本身還包括農(nóng)業(yè)投資，這在一定程度上加大了對農(nóng)業(yè)的支持力度。
[關(guān)鍵詞] 貨幣金融危機 全局博弈 試驗經(jīng)濟(jì)學(xué)
一、引言
近幾十年金融危機的發(fā)生頻率越來越高,破壞性越來越大。危機對各經(jīng)濟(jì)體而言均意味著巨額損失,因為挽救金融系統(tǒng)不但要付出直接成本,而還要付出因經(jīng)濟(jì)增長受挫造成更為慘重的間接經(jīng)濟(jì)損失。近年出現(xiàn)的新問題是,一個國家的危機經(jīng)常波及其他國家的市場。因固定匯率制度解體引發(fā)的貨幣金融危機的發(fā)生機制和傳播途徑,不僅為固定匯率制度國家所關(guān)注也為其他浮動匯率國家所重視。因為,這種危機會像傳染病一樣擴散,致使國際金融系統(tǒng)發(fā)生混亂,給很多國帶來巨大損失。
事實上,無論固定匯率國家還是浮動匯率的發(fā)達(dá)國家,各國央行以及相關(guān)部門都非常關(guān)心貨幣金融危機的發(fā)生和傳染問題。自Krugman[1979][5]和Flood 等[1984][3]的研究問世以來,人們陸續(xù)提出了多種模型研究貨幣金融危機。這些模型常常和一些具體的危機糾纏在一起,難于從總體上加以把握。李雪等[2009][9]從模型演化的角度出發(fā),綜述了該研究領(lǐng)域的主要工作,論述了全局博弈方法在金融危機模型研究中的必要性。本文則在李雪等[2009][7]的基礎(chǔ)上,從試驗經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度出發(fā)這一問題做進(jìn)一步討論,并綜述一些相關(guān)研究成果,說明試驗經(jīng)濟(jì)學(xué)的不可替代性。本文著重討論,Heinemann等[2004][4]和Taketa等[2007][8]的研究結(jié)果。
二、傳統(tǒng)的貨幣金融危機模型
貨幣金融危機傳統(tǒng)模型有三代,他們皆以現(xiàn)實中實際發(fā)生的貨幣金融為背景。因此,所以它們考慮的重點都是危機的某些側(cè)面而非全部。
一代模型以1960年～1970年發(fā)生在南美金融危機為背景,其中的代表性文獻(xiàn)是 文獻(xiàn)[5],[6]。模型的前提是貨幣當(dāng)局為填補政府財政赤字不斷用發(fā)行紙幣,討論的重點是貨幣危機的發(fā)生時間。二代模型以1992年歐洲的匯率機制危機為背景。其前提不是財政赤字而是蕭條和高失業(yè)等經(jīng)濟(jì)基本面信息,討論的重點是貨幣金融危機會發(fā)生的條件。二代模型和一代的主要不同點在于前者有多重均衡。三代模型以1997年的東南亞金融危機為背景,關(guān)注的不再是經(jīng)濟(jì)基本面惡化問題而是市場情緒,從金融面上揭示了自實現(xiàn)金融危機的關(guān)聯(lián)機制。三代模型種類很多,因涉及的問題不同而不同。
它們主要貢獻(xiàn)是:一代模型揭示了在固定匯率制度下貨幣當(dāng)局發(fā)行紙幣彌補政府財政赤字引發(fā)的貨幣危機的時間,揭示了建議健康財政政策對防范貨幣危機的重要性;二代模型表明,一個國家即便經(jīng)濟(jì)的基本面良好也可能發(fā)生取決于投機者判斷的自實現(xiàn)貨幣金融危機,建議政府適時經(jīng)濟(jì)基本面信息,控制市場情緒,防止自實現(xiàn)貨幣危機發(fā)生;三代模型則從理論上展示了引發(fā)貨幣金融危機原因的多樣性。該類模型和前兩代,共同點是都強調(diào)防止市場情緒惡化以避免自實現(xiàn)貨幣危機發(fā)生的重要性,不同點是更強調(diào)針對具體問題建立模型。
然而,傳統(tǒng)貨幣危機模型無論在理論上還是實際上都有其局限性。第一代模型自不必說,第二、三代模型的理論局限性更為突出。盡管它們揭示了經(jīng)濟(jì)基本面處于中間區(qū)域時,投機者們會采取共同行動以實現(xiàn)多種均衡中的某一種,但是未揭示促使投機者們共同行動根本驅(qū)動力的形成機制,因此不能解釋(1)喬治?索羅斯之類的金融大鱷對危機發(fā)生概率的影響;(2)不能解釋貨幣金融危機的傳播機制。
三、傳統(tǒng)模型的推廣――全局博弈方法的引入
造成上述困境根本原因是,它們都使用投機者信息對稱假定。放寬該假定,情況會變得非常不同,這時全局博弈方法展現(xiàn)出其獨特的優(yōu)勢(參見竹田(2007)[10])。使用全局博弈的方法可以找出被稱為信息切換值的臨界值,這是決定投機者是否發(fā)動進(jìn)攻的惟一標(biāo)準(zhǔn)。在投機者發(fā)動進(jìn)攻的前提下,仍然運用全局博弈方法可進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)被稱為基本面切換值的和基本面有關(guān)的臨界值,這是決定貨幣金融危機發(fā)生與否的惟一標(biāo)準(zhǔn)。使用這兩個切換值可突破了傳統(tǒng)模型的局限性,較好地解釋金融大鱷的作用并揭示危機的傳播機制。但是,由于投機者的決策數(shù)據(jù)不公開,所以使用實際數(shù)據(jù)的傳統(tǒng)實證研究方法(例如,計量方法等)無法研究上述模型的現(xiàn)實性。
總之,傳統(tǒng)模型由于采用投機者信息對稱的假定,所以對近年來的金融危機缺乏解釋力,故有局限性?；谌植┺牡耐茝V模型,由于放寬了投機者信息對稱假定,所以提高了傳統(tǒng)模型的解釋力。但是,推廣模型的現(xiàn)實性研究目前尚不充分,所以有必要引入試驗經(jīng)濟(jì)學(xué)方法處理這類問題。近年來,一些學(xué)者開始使用試驗經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法應(yīng)對這一問題,下一節(jié)將討論這方面的研究。
四、推廣模型的試驗經(jīng)濟(jì)學(xué)研究
試驗經(jīng)濟(jì)學(xué)的一般做法是,將試驗參與者(被試驗者)召集在計算機室,根據(jù)模型要求在機器上給出假想的經(jīng)濟(jì)狀況,要求試驗者根據(jù)自己的觀察做出決定并采取行動。這些行動反過來也會影響機器原來給出的經(jīng)濟(jì)狀況。在人和機器的相互作用中,每個被實驗者最后都能獲得其試驗業(yè)績,他們將根據(jù)這個業(yè)績來獲得自己的報酬,業(yè)績是決定報酬的唯一決定因素。試驗經(jīng)濟(jì)學(xué)家則根據(jù)試驗結(jié)果,判斷待驗證的經(jīng)濟(jì)理論是否有現(xiàn)實性。
試驗經(jīng)濟(jì)學(xué)的好處是不受實際觀測數(shù)據(jù)的限制,可以自己創(chuàng)造試驗數(shù)據(jù)來研究問題。正因為如此,一些金融學(xué)家也開始使用這一方法來處理金融問題,特別是處理金融危機模型的現(xiàn)實性問題。另外,由于試驗中能夠很好地控制各種干擾因素,所以可以將理論要求的經(jīng)濟(jì)場景忠實地再現(xiàn)于計算機,這更能直接反映被驗證理論的妥當(dāng)性。
正是由于金融危機模型面對的是日益頻繁、復(fù)雜的現(xiàn)實貨幣金融危機,所以這類模型通常是復(fù)雜的,且有很大的不確定性。又由于現(xiàn)實中不能取得足夠的數(shù)據(jù)(特別是和投機相關(guān)的數(shù)據(jù)),使得計量性的實證分析方法在這個領(lǐng)域中很難有所作為?，F(xiàn)在,已經(jīng)有一些研究者開始借助試驗經(jīng)濟(jì)學(xué)方法對現(xiàn)代危機模型進(jìn)行實證研究。例如,文獻(xiàn)[4]和文獻(xiàn)[8]等。接下來具體介紹他們的工作以及由此獲得的結(jié)論。
文獻(xiàn)[4]使用試驗經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法研究了文獻(xiàn)[6]的模型。研究設(shè)計了切換值含噪音干擾和不含噪音干擾兩種場景。首先是含噪音的情況,試驗結(jié)果表明被試驗者的行動相對于經(jīng)濟(jì)基本面信息更受切換信號的影響,這和文獻(xiàn)[6]的結(jié)論一致。其次是不含噪音的情況,試驗結(jié)果表明被試驗者的行動所受的主要影響,依然還是受切換信號,這和文獻(xiàn)[6]的結(jié)論不同。后者結(jié)論的政策含義是,公布經(jīng)濟(jì)基本面信息或許并不明智。前者的結(jié)論則是,即便公布經(jīng)濟(jì)基本面信息,投機者看中的仍然是切換信號,因此基本面信息公布與否對危機的發(fā)生作用不大,這更符合實際情況。
文獻(xiàn)[8]考察了文獻(xiàn)[2],[6]的模型。他們的試驗也設(shè)計了兩個場景:一個允許巨額買空(金融大鱷)的被試驗者存在;另一個不允許。根據(jù)文獻(xiàn)[2]的結(jié)果,金融大鱷存在時,投機者會更加積極地參與投機攻擊活動。文獻(xiàn)[8]的試驗結(jié)果表明了同樣的結(jié)論。除此之外,文獻(xiàn)[8]考察了文獻(xiàn)[2]沒有考慮過的事情。文獻(xiàn)[2],[6]只表明,金融大鱷存在時,貨幣金融危機發(fā)生的概率明顯增大,但是并未考慮更進(jìn)一步的情況。文獻(xiàn)[8]則表明,金融大鱷存在時的危機發(fā)生概率的增大效果比逐出時的大。這個發(fā)現(xiàn)可引發(fā)監(jiān)管政策方面進(jìn)一步的思考:是加強監(jiān)管不讓金融大鱷進(jìn)入市場好,還是將先將它們放進(jìn)來然后再將其逐出好?
總之,借助試驗經(jīng)濟(jì)學(xué)的力量, 文獻(xiàn)[4]和文獻(xiàn)[8]的研究分別有力地支持和發(fā)展了文獻(xiàn)[6]和文獻(xiàn)[2]的工作。
五、結(jié)論
關(guān)于金融危機的發(fā)生機制和傳播途徑的模型很多,常和一些具體的危機糾纏在一起,難于從整體上把握。從總體上把握該領(lǐng)域的研究動向非常重要。受制于實際觀測數(shù)據(jù)(特別是和投機相關(guān)的數(shù)據(jù))可得性的限制,很多金融危機模型無法使用計量方法做實證分析。目前,已經(jīng)有學(xué)者借助試驗經(jīng)濟(jì)學(xué)方法研究這類有關(guān)模型現(xiàn)實性的實證問題,并取得了很好的結(jié)果。因此,金融危機模型研究中,試驗經(jīng)濟(jì)學(xué)方法和全局博弈方法同樣值得重視。
參考文獻(xiàn):
[1]Burnside, C., M. Eichenbaum, and S. Rebelo, “Government Guarantees and Self-Fulfilling Speculative Attacks,” Journal of Economic Theory, 119 (1), 2004, pp. 31～63
[2]Corsetti, G., A. Dasgupta, S. Morris, and H. S. Shin, “Does One Soros Make a Difference? A Theory of Currency Crises with Large and Small Traders,” Review of Economic Studies, 71 (1), 2004, pp. 87～113
[3]Flood, R. P., and P. M. Garber, “Collapsing Exchange-Rate Regimes: Some Linear Examples,” Journal of International Economics, 17 (1-2), 1984, pp. 1～13
[4]Heinemann, F., R. Nagel, and P. Ockenfels, “The Theory of Global Games on Test: Experimental Analysis of Coordination Games with Public and Private Information,” Econometrica, 72 (5), 2004b, pp. 1583-1599
[5]Krugman, P., “A Model of Balance-of-Payment Crisis,” Journal of Money, Credit and Banking, 11 (3), 1979, pp. 311～325
[6]Morris, S., and H. S. Shin, “Unique Equilibrium in a Model of Self-Fulfilling Currency Attacks,” American Economic Review, 88 (3), 1998, pp. 587～597
[7]Obstfeld, M., “The Logic of Currency Crises.,” Cahiers Economiques et Monétaires, 43, Banque de France, 1994, pp. 189～213
[8]Taketa, K., Suzuki-L?ffelholz and Y. Arikawa, “Experimental Analysis on the Role of a Large Speculator in Currency Crises,” mimeo, 2007
關(guān)鍵詞：金融危機；影響；政策建議
改革開放以來,我國在經(jīng)濟(jì)上取得了舉世矚目的成就。特別是在經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢下,金融業(yè)迅速得到發(fā)展,它在經(jīng)濟(jì)中的影響力也越來越大。然而,伴隨著金融業(yè)高速發(fā)展而頻繁爆發(fā)的金融危機,也引起人們?nèi)找婷芮械年P(guān)注。2007年由美國房價下跌導(dǎo)致的次貸危機,讓美國經(jīng)濟(jì)遭受衰退危險,特別是2008年9月雷曼兄弟公司陷入嚴(yán)重財務(wù)危機，并宣布申請破產(chǎn)保護(hù)后，金融危機迅速蔓延到實體經(jīng)濟(jì)，全球經(jīng)濟(jì)急劇萎縮。
基于此,本文在注重可行性和操作性的指導(dǎo)思想下,收集國內(nèi)外大量相關(guān)的文獻(xiàn)資料和研究報告,查閱我國現(xiàn)行的金融危機管理的主要著作,并通過各類專業(yè)雜志及相關(guān)網(wǎng)站獲取了大量的統(tǒng)計數(shù)據(jù)和研究結(jié)果,在此基礎(chǔ)上中國目前在金融危機防范上的問題和國際上金融危機防范經(jīng)驗,提出中國金融危機風(fēng)險防范的政策建議。
一、金融危機對中國經(jīng)濟(jì)的影響
金融危機（FinancialCrises）最簡單的定義是指突發(fā)的、覆蓋幾乎全部金融領(lǐng)域的金融狀況惡化。金融危機在《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典》中的定義是：“全部或大部分金融指標(biāo)--短期利率、資產(chǎn)（證券、房地產(chǎn)、土地）價格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機構(gòu)倒閉數(shù)的急劇、短暫和超周期的惡化”。
金融危機具有三層含義：①金融危機是金融狀況的惡化；②這種惡化涵蓋了全部或大部分金融領(lǐng)域；③這種惡化具有突發(fā)性質(zhì)，是急劇、短暫和超周期的?？偨Y(jié)起來,金融危機對中國經(jīng)濟(jì)主要有以下影響:
1．影響我國的外貿(mào)出口
我國的對外貿(mào)易最近幾年來一直保持著較高的增長率，但在金融危機的影響下，我國的外貿(mào)出口已經(jīng)出現(xiàn)衰退，中國的出口商品競爭力較大幅度地減弱，對外經(jīng)貿(mào)形勢面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。導(dǎo)致我國外貿(mào)出口衰退的原因之一是由于中國與東南亞地區(qū)各國出口商品結(jié)構(gòu)頗為雷同，出口市場結(jié)構(gòu)也非常相似，競爭性大于互補性。產(chǎn)品種類均主要是電子、化纖、服裝、玩具、鞋類等勞動密集性產(chǎn)品，市場也均集中在美國、歐盟、日本等地，因此，東南亞金融危機將削弱中國產(chǎn)品的出口競爭力。
由于中國進(jìn)出口總額占我國國民生產(chǎn)總值比重近1/4，尤其是出口已成為國內(nèi)生產(chǎn)總值增長的一個重要“邊際因素”，因此，貿(mào)易順差減少，對我國經(jīng)濟(jì)影響巨大。同時，由于我國的出口中一半以上屬于兩頭在外的加工貿(mào)易,國民經(jīng)濟(jì)的對外依存度已達(dá)到較高水平，國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境對中國經(jīng)濟(jì)運行和發(fā)展己開始產(chǎn)生較大直接影響，因此，國際貿(mào)易和國際金融市場的波動對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響日益增加。
2．影響我國企業(yè)引進(jìn)外資
此次金融危機對工業(yè)項目招商引資和企業(yè)投資產(chǎn)生了普遍影響。部分投資者缺乏投資信心，致使引進(jìn)資金、技術(shù)等借助外力的發(fā)展受到限制和影響，招商引資難度加大，項目引進(jìn)勢頭減弱。出于對未來宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的擔(dān)憂，部分生產(chǎn)企業(yè)對國際經(jīng)濟(jì)走勢難以預(yù)料把握，多數(shù)企業(yè)處于觀望狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)增長放緩及企業(yè)投資削減會逐漸凸顯，將直接或間接地影響未來工業(yè)引進(jìn)外資增資擴能。
二、對中國防范金融危機的政策建議
1．深化人民幣匯率形成機制改革
一國匯率制度的選擇應(yīng)該順應(yīng)不同時期國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境的變化和金融制度的特征而適時主動調(diào)整。中國漸進(jìn)主義的改革路徑，決定了人民幣匯率形成機制改革也必然是漸進(jìn)型的。目前人民幣匯率還不適合完全自由浮動，但人民幣匯率形成機制改革要繼續(xù)深化和推進(jìn)，進(jìn)一步健全有管理的浮動匯率制度，逐步擴大匯率彈性區(qū)間，以增強匯率對國際收支不平衡的調(diào)節(jié)能力，發(fā)揮匯率作為金融危機緩沖器的作用。匯率雙向波動也有利于提高市場參與者防范風(fēng)險的能力，并抑制短期資本的流入。同時，保持適度的外匯市場干預(yù)。貨幣當(dāng)局應(yīng)動態(tài)和準(zhǔn)確地把握市場匯率相對于均衡水平的狀況，遵從匯率目標(biāo)區(qū)調(diào)控原則，采取“目標(biāo)區(qū)內(nèi)相機干預(yù)”和“邊界干預(yù)”相結(jié)合的方式，逐漸擴大目標(biāo)區(qū)寬度，保持漸進(jìn)性與合理性，避免超調(diào)現(xiàn)象發(fā)生，使匯率水平能在自由浮動的情況下保持一定穩(wěn)定的水平。
2．有計劃有步驟地推進(jìn)資本項目可自由兌換
資本自由流動這把雙刃劍，在帶來利益的同時也包藏著巨大風(fēng)險。發(fā)達(dá)國家的資本自由流動是與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、市場完善程度和金融監(jiān)管水平相適應(yīng)的。對發(fā)展中國家來說，資本項目對外開放要慎之又慎，如果在條件不具備或者準(zhǔn)備不充分的情況下，貿(mào)然實行資本項目的自由兌換，當(dāng)國際游資流入時，運用不當(dāng)將使本國經(jīng)濟(jì)陷入困難，如果一有風(fēng)吹草動引起大量資金外流，本國將面臨對外支付的困難。我國匯率彈性增大后，資本項目實行自由兌換應(yīng)逐步推進(jìn)，慎之又慎，待條件比較充分時再實現(xiàn)資本項目自由兌換，對投機資本的大量涌入和隨后可能發(fā)生的流向逆轉(zhuǎn)保持高度警惕。首先要夯實市場基礎(chǔ)和完善市場規(guī)范，同時在開放中的動態(tài)博弈中逐步提高金融監(jiān)管水平，有步驟地有計劃地實現(xiàn)我國金融市場和金融制度的調(diào)整，從而更加安全地融入全球資本市場。
3．盡快建立充分成熟的國內(nèi)資本市場
目前，大量流入的外商直接投資和數(shù)據(jù)巨大的外債，已對人民幣形成壓力。如果要避免因為過分依賴外商投資帶來的潛在風(fēng)險，中國就必須盡全力發(fā)展自己的資金市場。只有國內(nèi)資本市場越活躍，中國對外資的依賴程度才會越低。因此，我們應(yīng)該加快發(fā)展新的融資市場的步伐。在發(fā)展國內(nèi)融資市場的過程中，特別應(yīng)重視證券、債券和保險市場的發(fā)展，使它們成為中國國內(nèi)基金的一個穩(wěn)定來源的重要補充，特別是保證耗資巨大的基本建設(shè)項目的資金來源，減少對外國資本尤其是對短期外國資本的過分依賴。當(dāng)然，目前的國內(nèi)資本市場還不十分成熟，要建立充分完整的、市場化的資本市場運行規(guī)則，加強對資本市場的監(jiān)管；擴大市場流通總規(guī)模，提高市場內(nèi)在價值；提高市場透明度、全面公布信息，以幫助投資者對金融風(fēng)險做出正確評估，提高投資者抗擊市場風(fēng)險的能力。
4．對外開放要與國內(nèi)改革協(xié)調(diào)配套，特別是對外國開放資本市場要慎之又慎
泰國政府在1992年取消了過去幾十年所采取的保護(hù)本國資本高達(dá)市場的一系列措施和做法，一下子全面向外資開放國內(nèi)市場。但同時國內(nèi)金融政策卻沒有相應(yīng)配套改革，繼續(xù)維持原先泰株同美元掛鉤的固定匯率政策。由此造成自由開放的國內(nèi)資本市場與不自由的外匯管制混為一體，助長了1997年亞洲金融危機的爆發(fā)。這使全球都明白了一個道理，能否經(jīng)受大量的國際資本流動的沖擊，關(guān)鍵看經(jīng)濟(jì)是否健全，企業(yè)制度是否健全，金融制度是否穩(wěn)定，中央銀行是否有足夠的監(jiān)管能力。有的國家能免受危機影響，就是這個原因。對于中國來說，防范和化解金融風(fēng)險的關(guān)鍵是加快改革。但在加快改革步伐的同時，一定要保持對外開放與國內(nèi)改革協(xié)調(diào)配套，特別是在對外開放資本市場的過程中更要慎之又慎。只有在已經(jīng)具備開放資本市場的條件，包括已經(jīng)建立有效的金融政策和相應(yīng)的金融監(jiān)管調(diào)控機制，建立了完整的法律基礎(chǔ)，建立了一整套有效的宏觀控制政策的情況下才能開放資本市場，決不能頭腦發(fā)熱，一哄而起。
5．堅持正確的利用外資政策，合理控制外債規(guī)模和外債結(jié)構(gòu)改革開放后的中國已成為世界經(jīng)濟(jì)增長最快和最富活力的國家之一，也已連續(xù)數(shù)年成為發(fā)展中國家中吸引外資最多的國家。外資的大量涌入的確彌補了國內(nèi)資金缺口，也支持了重點項目或大型項目的建設(shè)。但與此同時，也對我國的外資和債務(wù)管理提出了更為嚴(yán)峻的課題。首先，我國必須將外債規(guī)模確定并維持在一個適度或合理的水平上，即借用外債既要考慮本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，又要考慮對外債償付能力和消化吸收能力，不能盲目大量向外舉債。此外，還必須對外債結(jié)構(gòu)的各個要素構(gòu)成比例進(jìn)行合理配置，優(yōu)化組合，特別是要合理安排短期債務(wù)和中長期債務(wù)的比例，以達(dá)到降低成本、減少風(fēng)險、保證償還的目的。最后，盡管中國外債規(guī)模一直控制在國際公認(rèn)的安全線以內(nèi)，但應(yīng)加快清理那些實際對外負(fù)債、又脫離政府監(jiān)管的“隱性外債”，把“隱性外債”納入外債監(jiān)管范圍之內(nèi)，提高外債規(guī)范管理的有效性。超級秘書網(wǎng)
6．維持國際收支平衡，保持充足的外匯儲備，提高國家經(jīng)濟(jì)的抗風(fēng)險能力
1997年東南亞金融危機在某種程度上說，是一場國際收支危機和債務(wù)危機。片面追求高的經(jīng)濟(jì)增長率，進(jìn)口需求超過出口能力，必然會導(dǎo)致國際收支出現(xiàn)逆差，使外匯儲備減少，削弱了國家經(jīng)濟(jì)的抗風(fēng)險能力。改革開放以來，中國的外貿(mào)總額連年增長，對外貿(mào)易已成為世界貿(mào)易的重要組成部分，正在進(jìn)行的外貿(mào)體制改革又為中國的對外貿(mào)易注入了新的活力。比如針對長期實行的貿(mào)易保護(hù)政策給工業(yè)帶來不利于出口的傾向，我們已對進(jìn)口許可證制度作了一定的調(diào)整。但是，無論我們怎么做，都必須維持國際收支平衡，我們既不能為出口而犧牲進(jìn)口，更不能為進(jìn)口而犧牲出口。在大量吸引外資的現(xiàn)階段，我們更應(yīng)大力發(fā)展出口加工工業(yè)，并鼓勵制成品尤其是工業(yè)制成口的出口，提高本國出口產(chǎn)品的競爭力，在維持國際收支平衡的同時，保持良好充足的外匯儲備，以提高國家經(jīng)濟(jì)的抗風(fēng)險能力。
參考文獻(xiàn)：
[1]Otzfeld,M.Thelogic0fcurrencycrisis[J].CahiersEconomiquesetMonetaires.1994,43:189-213.
[2]Krugman,P.Amodel0fbalance0fpayrmmtscrises[J].Journal0fMoney,Credit,andBanking,1979,(11):311-325.
[3]李恒陽等編.全球金融危機經(jīng)典案例[M].長沙：中南工業(yè)大學(xué)出版社,1999
[4]石俊志著.金融危機生成機理與防范[M].北京：中國金融出版社,2001．
[5]（澳）羅伯特·希斯著,王成等譯.危機管理[M].北京：中信出版社,2001．
[6]曹歡.建立防范化解金融風(fēng)險的有效機制探析[J].重慶交通學(xué)院學(xué)報(社會科學(xué)版),2001,(03)．
[7]李棟巍.金融危機的成因及預(yù)防措施[J].財稅與會計,2003,(09)．
摘 要 公允價值計量方式不僅滿足市場經(jīng)濟(jì)條件下對會計信息客觀性的要求，也滿足會計信息透明化和及時性的要求；生產(chǎn)的發(fā)展使企業(yè)面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生了一系列重大變化，以歷史成本為基礎(chǔ)的傳統(tǒng)計量模式已難以滿足會計信息使用者的需求。公允價值比歷史成本更能滿足特定資產(chǎn)和負(fù)債項目的計量。因此，我們應(yīng)當(dāng)采取有效的措施，堅持和完善公允價值計量模式。
關(guān)鍵詞 公允價值 金融危機 啟示對策
一、公允價值的定義與引進(jìn)背景
（一）公允價值定義
我國于1998年的《債務(wù)重組》中，首次采用公允價值計量。在2001年1月修訂的前債務(wù)重組、非貨幣易等準(zhǔn)則中有公允價值的運用，但是在同年財政部又取消了公允價值在上述準(zhǔn)則中的應(yīng)用。直至2004年7月又回到了采用公允價值的軌道上來。隨著我國新會計準(zhǔn)則的出臺，對公允價值的定義為：在公允價值計量下，資產(chǎn)和負(fù)債按照在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或者債務(wù)清償?shù)慕痤~計量。
（二）公允價值引進(jìn)背景
上世紀(jì)80年代美國金融機構(gòu)發(fā)生嚴(yán)重危機，一些儲蓄及住房貸款機構(gòu)利用會計手段掩蓋問題貸款，最終導(dǎo)致400多家金融機構(gòu)破產(chǎn)。1990年9月，美國證監(jiān)會時任主席查理.C.布雷登首次提出了需要引入公允價值。漫長的研究和討論后，財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會FASB于2006年正式了關(guān)于公允價值計量的157號財務(wù)會計準(zhǔn)則。目前，GAAP中也已有40應(yīng)運而生。準(zhǔn)則中明確要求或鼓勵報告主體采用公允價值計量資產(chǎn)價格。后來，美國金融界積極推動應(yīng)用以公允價值來計量金融產(chǎn)品。公允價值會計的產(chǎn)生就是源于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性和經(jīng)濟(jì)虛擬化所帶來的不確定性①。
二、金融危機中的公允價值
（一）公允價值與金融危機的關(guān)系
1．公允價值是金融危機的“助推器”。自從2007 年下半年美國金融危機露出端倪以來，隨著房貸違約率的不斷上升，由房屋貸款衍生出來的資產(chǎn)抵押類證券，導(dǎo)致金融機構(gòu)不得不對其計提減值，而資產(chǎn)賬面值的大幅縮水，又間接地拉低了資本充足率，使金融機構(gòu)在資本緊張的情況下被迫在短時間內(nèi)變賣手上的金融資產(chǎn)，進(jìn)而引發(fā)新一輪由于更低市價引起的資產(chǎn)減值，于是使市場陷入“價格下跌――資產(chǎn)減計――恐慌性拋售――價格進(jìn)一步下跌”的惡性循環(huán)之中。公允價值會計這種獨特的反饋效應(yīng)，造成了極具破壞性的惡性循環(huán)，在危機中推波助瀾。
2．公允價值是金融危機的“警報器”。正因為公允價值及時、透明、公開地披露金融資產(chǎn)泡沫，促使金融界、投資者和金融監(jiān)管當(dāng)局正視和化解金融資產(chǎn)泡沫危機。如果沒有“公允價值”投資者可能繼續(xù)淹沒在金融界創(chuàng)設(shè)的虛幻泡沫中。然而，泡沫再美好也有破滅的那一天，到那時候，危機仍然會發(fā)生，而且只會是更大的災(zāi)難。從這個角度來看“公允價值”還起到了“報警器”的作用。
（二）公允價值在金融危機后的走向
由于金融形勢的持續(xù)惡化以及政治力量的參與，會計界雖然繼續(xù)堅持公允價值，但也不得不改變一向強硬的不妥協(xié)態(tài)度，從2008年9月開始，這場爭議開始顯現(xiàn)出效果。這場爭議的最新進(jìn)展是，SEC于2008 年12月30日向國會提交了關(guān)于公允價值會計的報告《SEC Report Congress on Mark-to Market Accounting》，正式提出反對廢止公允價值會計準(zhǔn)則、提出改進(jìn)現(xiàn)行慣例的建議。美國證監(jiān)會在報告中指出，157 號準(zhǔn)則本身并未要求執(zhí)行公允價值計量，而是定義了什么是公允價值，并對公允價值計量體系進(jìn)行了規(guī)定并提出相關(guān)披露要求。
三、對我國的啟示及對策
（一）對我國的啟示
此次危機顯然將公允價值計量方式又被推到了風(fēng)口浪尖。盡管如此，我們應(yīng)該看到金融危機的爆發(fā)，在于金融引發(fā)的流動性不足以及金融創(chuàng)新缺乏監(jiān)管。采用公允價值計量方式是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢，盡管還存在著技術(shù)上的問題，并且它的負(fù)面作用仍不斷出現(xiàn)，但是，不可否認(rèn)它是現(xiàn)如今最能貼近經(jīng)濟(jì)生活符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的會計計量方式。由于市場經(jīng)濟(jì)有其自身的特點，公允價值的運用環(huán)境不可能絕對理想。隨著經(jīng)濟(jì)和社會的發(fā)展，市場在逐步完善，公允價值的計量必將成為會計計量的重要手段。
（二）應(yīng)對措施建議
1．建立與公允價值應(yīng)用相適應(yīng)的市場環(huán)境。隨著資本市場不斷發(fā)展，新的金融工具及金融衍生品不斷出現(xiàn)，計量屬性提出新的要求，高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)，使信息使用者更傾向于關(guān)注信息的相關(guān)性。
2．建立公允價值計量準(zhǔn)則及其框架體系。建立適合我國國情的公允價值計量會計準(zhǔn)則和框架體系，以更好推動理論研究和指導(dǎo)會計實務(wù)的發(fā)展。制定公允價值相關(guān)信息披露的規(guī)范，為投資者和資本市場提供真實可靠的信息。
3．建立專門機構(gòu)對市場進(jìn)行風(fēng)險管理和報告，對相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行評估。要指定專門部門加強對市場監(jiān)管，針對市場出現(xiàn)非理性單邊持續(xù)上漲或下跌，造成經(jīng)濟(jì)動蕩，要及時報告并制定有效管理措施。對公允價值計量屬性的使用范圍、相關(guān)性和可靠性及經(jīng)濟(jì)效果進(jìn)行評估，杜絕弄虛作假人為操縱利潤行為。
4．降低主觀因素的影響。完善公允價值評估方法，提高會計人員、審計人員、評估人員等專業(yè)素質(zhì)，加強職業(yè)道德教育，使主觀因素對公允價值估值確定的影響降至最低。
5．加強投資者風(fēng)險和素質(zhì)教育。投資者的知識結(jié)構(gòu)需要不斷全面更新，才能真正讀懂包括利潤在內(nèi)的會計信息的真正含義。作為投資者，對于上市公司公允價值產(chǎn)生的利潤一定要客觀看待，認(rèn)清其中包含的風(fēng)險。
注釋：
①陸宇建,張繼袖等.基于不確定性的公允價值計量與披露問題研究.
參考文獻(xiàn)：
[1]財政部.企業(yè)會計準(zhǔn)則2006.經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社.2006.
[2]葛家澍.公允價值的定義問題.財會學(xué)習(xí).2009.1.
[3]劉京海,陳新輝.對金融危機下公允價值計量的思考.西部財會.2009.
[4]財政部.企業(yè)會計準(zhǔn)則―應(yīng)用指南2006.中國財政經(jīng)濟(jì)出版社.2006.
[5]朱.公允價值的利弊及發(fā)展.現(xiàn)代商業(yè).2009.4.
[6]王誠軍.美國金融危機與公允價值會計準(zhǔn)則爭議之分析.中國注冊會計師.2009.3.
【關(guān)鍵詞】當(dāng)前經(jīng)濟(jì)潛在危機；信用違約互換；缺陷
一、信用違約互換含義
信用違約互換（Credit Default Swap，CDS)又稱為信用違約掉期，也叫貸款違約保險，是目前全球交易最為廣泛的場外信用衍生品。ISDA（國際互換和衍生品協(xié)會）于1998年創(chuàng)立了標(biāo)準(zhǔn)化的信用違約互換合約，在此之后，CDS交易得到了快速的發(fā)展。信用違約互換的出現(xiàn)解決了信用風(fēng)險的流動性問題，使得信用風(fēng)險可以像市場風(fēng)險一樣進(jìn)行交易，從而轉(zhuǎn)移擔(dān)保方風(fēng)險，同時也降低了企業(yè)發(fā)行債券的難度和成本。信用違約互換是國外債券市場中最常見的信用衍生產(chǎn)品。在信用違約互換交易中，其中希望規(guī)避信用風(fēng)險的一方稱為信用保護(hù)購買方，而另一方即愿意承擔(dān)信用風(fēng)險，向風(fēng)險規(guī)避方提供信用保護(hù)的一方稱為信用保護(hù)出售方，違約互換購買者將定期向違約互換出售者支付一定費用（稱為信用違約互換點差），而一旦出現(xiàn)信用類事件（主要指債券主體無法償付），違約互換購買者將有權(quán)利將債券以面值遞送給違約互換出售者，有效規(guī)避信用風(fēng)險。
二、信用違約互換作用原理
購買信用保護(hù)的一方稱為風(fēng)險保護(hù)買方，承擔(dān)風(fēng)險的一方稱為風(fēng)險保護(hù)的賣方。雙方合約規(guī)定，如果金融資產(chǎn)沒有出現(xiàn)違約情況，則買家向賣家定期支付“保險費”：反之，如果發(fā)生信用違約風(fēng)險，則賣家承擔(dān)買家的資產(chǎn)損失。購買CDS的費用支付一般采取按季支付的形式，支付金額一般是保護(hù)金額的一定百分比。購買CDS保護(hù)的主要是大量持有金融資產(chǎn)的銀行和其他金融機構(gòu)，而賣信用違約保護(hù)的一般是保險公司，對沖基金，也包括商業(yè)銀行和投資銀行。合約雙方可只有轉(zhuǎn)讓合約。當(dāng)損失發(fā)生時，一般采取“現(xiàn)金交割”或者“實物交割”，即以賣方以現(xiàn)金補齊買房的損失。或者，以賣方的承諾，按票面價值全額購買賣方的資產(chǎn)損失。信用違約風(fēng)險是雙方俊事先認(rèn)可的事件。其中，包括金融資產(chǎn)的債務(wù)方破產(chǎn)清償、債務(wù)方無法按期支付利息、債務(wù)違約導(dǎo)致的債權(quán)方要求召回債務(wù)本金和要求提前還款、資產(chǎn)重組等。
三、信用違約互換在金融危機中的作用機制
在美國，住房遞延貸款大致可以分為五類：優(yōu)級貸款，Alt-A貸款，次級貸款，住房權(quán)益貸款，機構(gòu)擔(dān)保貸款。1995年以來，由于美國房地產(chǎn)價格持續(xù)上漲，同時貸款利率相對較低，導(dǎo)致金融機構(gòu)大量發(fā)行次級按揭貸款；到2007年年初，這些貸款大約為1.2萬億美元，占全部按揭貸款的14%左右。由于擔(dān)心房地產(chǎn)市場泡沫過大，自2004年6月開始，美聯(lián)儲連續(xù)加息17次，聯(lián)邦基金利率從1%提高到5.25%。2006年6月以后，美國房地產(chǎn)價格出現(xiàn)了負(fù)增長，美國住房市場大幅降溫。這一系列變化，導(dǎo)致貸款人還款壓力迅速增大，房市低迷又使借款人無法通過房產(chǎn)增值，重新融資來減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，次級貸款者的資金鏈出現(xiàn)斷裂次級貸款違約率上升。隨著次級抵押貸款違約率的上升，次級貸款支持的金融產(chǎn)品，因基礎(chǔ)資產(chǎn)出現(xiàn)問題，導(dǎo)致大量的擁有此類產(chǎn)品的機構(gòu)投資者出現(xiàn)了大規(guī)模虧損。在CDS次級貸款違約率不斷上升的情況下，使得擁有CDS的金融機構(gòu)蒙受大量的損失，資金鏈斷裂，因此，在此次金融危機中，使得眾多的金融機構(gòu)面臨破產(chǎn)的邊緣。
四、信用違約互換的主要缺陷
CDS交易的危險主要來自三個方面：第一，具有高度的杠桿性。信用保護(hù)買房只需要支付少量的保費，最多可以獲得等于名義金額的賠償，一但參考產(chǎn)品信用等級出現(xiàn)微小變化時，CDS的保費價格就會劇烈波動。例如，在各國國債CDS中，名義金額居首位的西班牙國債CDS，起保護(hù)價格在2007年9月初僅為4.7萬美元，杠桿效應(yīng)的倍數(shù)超過了200倍。第二，由于信用保護(hù)的買房并不需要真正持有作為參考的信用工具，因此，特定信用工具可能同時在多起交易中被當(dāng)做CDS的參考，這樣，就極大地放大了風(fēng)險，在危機發(fā)生時，市場往往會出現(xiàn)極大地恐慌，從而過高的估計了涉嫌金額。第三，由于場外市場缺乏充分的信息披露和監(jiān)管，交易者并不清楚自己的交易對手卷入了多少次類交易，因此，在交易期間，一旦發(fā)生引用違約風(fēng)險，都會一起市場交易者之間的互相猜疑。
有以上分析可知，信用違約互換的場外交易特征以及過快的交易特征是導(dǎo)致信用危機放大的重要原因。因此，在金融監(jiān)管中，加強金融衍生產(chǎn)品，尤其是像信用違約互換此類在市場上占有絕對大多數(shù)份額的金融衍生產(chǎn)品監(jiān)管，對于維護(hù)金融市場的穩(wěn)定和世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，具有深遠(yuǎn)性的意義。
參 考 文 獻(xiàn)
[1]證券市場基礎(chǔ)知識．2011
[2]鄧斌，張滌新．金融危機背景下信用違約呼喚道德風(fēng)險研究[J]．經(jīng)濟(jì)評論．2011（1）
關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)；金融危機
美國次貸危機已經(jīng)演變成席卷幾乎所有發(fā)達(dá)國家的金融危機，使人們再度關(guān)注房地產(chǎn)市場與金融危機的關(guān)系。根據(jù)金德爾伯格的研究，從17世紀(jì)至20世紀(jì)90年代初期，在全球范圍內(nèi)共爆發(fā)了42次比較重要的金融危機。其中有21次都與對不動產(chǎn)的投機有關(guān)（這里所指不動產(chǎn)范圍較廣，主要是包括城市房地產(chǎn)，但也包括農(nóng)場、運河和鐵路）。本文試以此次金融危機為例，分析房地產(chǎn)市場與金融危機的關(guān)系，并提出一定對策建議。
一、房地產(chǎn)泡沫與金融危機發(fā)展歷程
（一）危機醞釀期：美國經(jīng)濟(jì)面臨衰退威脅，聯(lián)儲實行寬松的貨幣政策，房地產(chǎn)市場活躍
21世紀(jì)初美國網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅，2001年又發(fā)生了“9.11”事件，經(jīng)濟(jì)增長明顯放緩。為了應(yīng)對這種局面，美聯(lián)儲采取了寬松的貨幣政策。在不到3年的時間里，將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率降至1%的歷史低位。金融市場利率的降低直接后果是住房抵押貸款利率下降，加之自20世紀(jì)90年代末以來，為鼓勵住房消費、擴大住房自有率，美國房產(chǎn)交易的稅收政策方面也較寬松，房地產(chǎn)市場進(jìn)入新的繁榮周期。
（二）危機發(fā)展期：房地產(chǎn)市場過度升溫，房地產(chǎn)信貸衍生產(chǎn)品瘋狂發(fā)展
在金融、財政等各方面的大力支持下，房地產(chǎn)市場熱度不斷提高，呈現(xiàn)價升量增的景象。2005年，美國房價升至27年來的新高，2006年1季度，全美又有53個都市區(qū)的房價漲幅超過了20%。
與房地產(chǎn)相關(guān)的金融產(chǎn)品規(guī)模迅速擴大，尤其是衍生產(chǎn)品瘋狂發(fā)展。與我國不同，美國的房地產(chǎn)金融產(chǎn)品大大脫離了房地產(chǎn)信貸產(chǎn)品的范疇。金融產(chǎn)品房屋貸款機構(gòu)在發(fā)放了房屋貸款后，又將這些貸款出售給投資銀行，或者打包處理成為住房抵押貸款支持債券（MBS）和資產(chǎn)支持債券（ABS）后再出售給投資銀行。而投資銀行以從抵押貸款公司收購的住房抵押貸款或者M(jìn)BS和ABS作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，通過資產(chǎn)分層與重新組合、信用增強等一系列復(fù)雜的技術(shù)手段，包裝制造出新的不同風(fēng)險等級的MBS、ABS和債務(wù)擔(dān)保證券（CDO）以及包括信用違約互換（CDS）在內(nèi)的其他結(jié)構(gòu)性衍生產(chǎn)品，然后再將上述產(chǎn)品出售給包括對沖基金、商業(yè)銀行、保險公司，甚至養(yǎng)老基金等機構(gòu)投資者。據(jù)湯姆森路透統(tǒng)計，2006年全球債務(wù)擔(dān)保證券（CDO）共發(fā)行4788億美元，是2000年發(fā)行687億美元的近7倍。至此，房地產(chǎn)貸款已經(jīng)被轉(zhuǎn)化成巨額的金融資產(chǎn)，而且與其本身日益脫離。
抵押貸款中貸款客戶信譽度較差的貸款被稱為次級貸款，這類貸款的風(fēng)險明顯較高。在房地產(chǎn)市場趨熱時，此部分貸款及其衍生產(chǎn)品空前發(fā)展，風(fēng)險也日益增加。據(jù)美聯(lián)儲統(tǒng)計，截至2006年末美國住房抵押貸款支持證券（MBS）余額為6.5萬億美元，比2000年末增長97.2%；同期次貸支持債券余額為7320億美元，比2000年末增長了近8倍，增長速度遠(yuǎn)高于一般的住房抵押貸款支持證券。而次貸衍生產(chǎn)品的反復(fù)包裝、銷售，掩蓋了次貸中可能的風(fēng)險，并將這一風(fēng)險傳遞到全球金融領(lǐng)域的各個角落。
（三）危機爆發(fā)期：加息導(dǎo)致房地產(chǎn)市場破裂，次貸危機發(fā)生
自2004年6月起，美聯(lián)儲連續(xù)17次加息。將短期利率由1%提升至5.25%，有效抑制了房地產(chǎn)信貸消費，加重了購房者的還貸壓力，擠壓了房地產(chǎn)開發(fā)商的利潤空間。根據(jù)美國商務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示，美國2006年第3季度的新房開工持續(xù)下降，9月新建格與2005年同期相比，也下降了9.7%，是1970年以來的最大降幅。房價下降引起了人們對市場進(jìn)入衰退周期的普遍擔(dān)憂。此時，原來通過次級抵押貸款購買房屋的消費者，在房價下跌而利率又不斷升高的雙重夾擊下，已無力償還貸款，違約率逐漸上升。
次貸違約率的上升，直接導(dǎo)致相關(guān)機構(gòu)發(fā)生巨額虧損。以2007年4月2日美國第二大次級抵押貸款公司——新世紀(jì)金融宣布申請破產(chǎn)保護(hù)、裁減54%的員工為標(biāo)志，次貸危機全面爆發(fā)。
（四）危機全面爆發(fā)期：房地產(chǎn)市場進(jìn)入低谷，金融危機發(fā)生
由于房地產(chǎn)衍生金融產(chǎn)品鏈條長，涉及機構(gòu)多，規(guī)模大，危機逐漸向相關(guān)金融機構(gòu)擴散。以2008年9月15日美國第4大投資銀行雷曼兄弟公司陷入嚴(yán)重財務(wù)危機并宣布申請破產(chǎn)保護(hù)為標(biāo)志，次貸危機逐漸擴散成為金融危機乃至金融海嘯。
此次危機中受影響最大的是美國的獨立投行，華爾街5大獨立投行中兩個破產(chǎn)，一個被收購，僅存的高盛和摩根史丹利由投資銀行轉(zhuǎn)型為銀行控股公司。獨立投行受影響最大的原因在于與其從事的規(guī)模巨大的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)相比，它們的自有資本規(guī)模往往偏低，因此通常依賴于從其他金融機構(gòu)融資，從而導(dǎo)致其經(jīng)營的杠桿倍數(shù)提高；另外，由于次貸相關(guān)證券及其衍生產(chǎn)品的設(shè)計復(fù)雜、且透明度較低，為增強購買其產(chǎn)品的機構(gòu)投資者的信心，投資銀行自身往往也需要持有部分次貸相關(guān)證券及其衍生產(chǎn)品，而一旦市場環(huán)境惡化，投行將被迫提高持有上述產(chǎn)品的比例，從而承受更大損失。金融危機并不局限于美國，而是向全球蔓延，德國、法國、日本乃至我國等都有機構(gòu)宣布因為投資次貸相關(guān)產(chǎn)品而發(fā)生巨額虧損。金融危機日益嚴(yán)重的情況下，各國高調(diào)救市，大量流動性被注入，在來自機構(gòu)、市場的壞消息與來自政府、監(jiān)管機構(gòu)利好消息的影響下，金融市場持續(xù)動蕩。
在房地產(chǎn)市場方面，由于金融危機對對消費、投資都產(chǎn)生負(fù)面影響，房地產(chǎn)市場復(fù)蘇難見曙光。以標(biāo)準(zhǔn)普爾/凱斯-席勒20大城市房價指數(shù)衡量，截至2008年7月底，全美房價水平同比下跌17%，創(chuàng)二戰(zhàn)以來同比跌幅之最。雖然房價持續(xù)下跌，空置房數(shù)量卻在繼續(xù)增加，已超過11個月供應(yīng)量。
二、房地產(chǎn)市場與金融危機關(guān)系分析
現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，金融的力量滲透到各個方面，房地產(chǎn)尤其嚴(yán)重依賴金融。而房地產(chǎn)既是實體資產(chǎn)，在被炒作時又帶有一定的虛擬經(jīng)濟(jì)的成分，容易成為金融危機的催生劑。
（一）金融是造成房地產(chǎn)泡沫的主要因素之一
這輪美國房地產(chǎn)泡沫的推動因素有很多，但是，利率、金融產(chǎn)品創(chuàng)新等金融因素是主要原因之一。
第一，利率水平下降時房地產(chǎn)市場繁榮，利率水平上升時房地產(chǎn)市場出現(xiàn)拐點。21世紀(jì)初美聯(lián)儲連續(xù)13次降低利率，到2003年6月聯(lián)邦基金利率降低到為1%，聯(lián)邦基金利率達(dá)到了46年以來的最低水平。由此帶動房地產(chǎn)抵押貸款利率也持續(xù)下降。30年固定按揭貸款利率從2000年底的8.1%下調(diào)到2003年的5.8%；1年可調(diào)息按揭貸款利率也從2001年底的7.0%下調(diào)到2003年的3.8%。正是如此之低的利率水平吸引了大量的購房者進(jìn)入市場，抬高了房價。
第二，以抵押貸款證券化為特征的房地產(chǎn)金融衍生產(chǎn)品推波助瀾。在房地產(chǎn)市場趨熱時，一方面抵押貸款證券化產(chǎn)品能使投資者獲得相對較高的收益，就吸引了大量的投資者不斷購進(jìn)按揭貸款證券化的產(chǎn)品，為房地產(chǎn)信貸部門提供了充足的資金；另一方面由于住房抵押貸款機構(gòu)的貸款資產(chǎn)證券化后，風(fēng)險轉(zhuǎn)移，相應(yīng)的信貸標(biāo)準(zhǔn)降低，首付比率逐漸降低，甚至出現(xiàn)了零首付。這兩方面因素都促使房地產(chǎn)信貸部門大量地放貸，使房地產(chǎn)價格持續(xù)上升或保持在較高的水平上。
（二）房地產(chǎn)泡沫是金融危機的誘因之一
綜上所述，房地產(chǎn)價格泡沫在金融危機的形成中發(fā)揮了一定的作用。傳導(dǎo)渠道一是房地產(chǎn)價格上漲，市場成交活躍，相關(guān)的房地產(chǎn)信貸等金融產(chǎn)品迅速增加。除了金融機構(gòu)發(fā)放貸款時不謹(jǐn)慎形成風(fēng)險外，房價高企時發(fā)放的住房信貸在房價下跌時風(fēng)險自然暴露。二是房地產(chǎn)價格上升，財富效應(yīng)引致房產(chǎn)所有人在消費、投資時都會沒有節(jié)制，甚至?xí)⒎慨a(chǎn)抵押去消費或投資，而市場形勢轉(zhuǎn)變時，抵押物價值下降，風(fēng)險暴露。
但房地產(chǎn)價格的上漲并不是金融危機最根本的原因。從某種意義上來說，房地產(chǎn)市場是被金融所挾持，并反過來危害金融安全的。金融危機的原因可以從多個角度來探詢。從宏觀層面方面看，近些年國際經(jīng)濟(jì)金融失衡，美國產(chǎn)業(yè)發(fā)展缺乏新的支撐點迫使資金流入地產(chǎn)領(lǐng)域。從政策層面看，聯(lián)儲在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長中，貨幣政策過于寬松，導(dǎo)致流動性過剩，為日后的危機埋下伏筆；從技術(shù)層面來看，金融機構(gòu)違背審慎原則發(fā)放貸款，發(fā)行金融衍生產(chǎn)品時脫離實體經(jīng)濟(jì)，人為制造了風(fēng)險。
三、對策建議
目前由次貸危機演變而來的金融危機已經(jīng)在全球造成了巨額損失，而美國房地產(chǎn)泡沫后房地產(chǎn)市場也一蹶不振。因此必須針對房地產(chǎn)市場與金融的密切關(guān)系，從源頭上采取措施，打破兩者互相影響、互相促進(jìn)的關(guān)系鏈，防止再次造成危害。
（一）中央銀行必須關(guān)注資產(chǎn)價格，并適時有所作為
關(guān)于中央銀行是否關(guān)注資產(chǎn)價格，近些年被廣泛討論。比較流行的觀點是資產(chǎn)價格何時形成泡沫比較難判斷，因此央行難以對資產(chǎn)價格泡沫實施相關(guān)政策。但從21世紀(jì)以來美國的兩次資產(chǎn)泡沫演變來看，美聯(lián)儲都先是采取了放任的態(tài)度，但接下來在泡沫已經(jīng)演變得比較嚴(yán)重的情況下采取加息等措施，造成金融市場與實體經(jīng)濟(jì)的危機，網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅時表現(xiàn)是股票市場大幅下跌，實體經(jīng)濟(jì)增長放緩；此次危機中的表現(xiàn)是房地產(chǎn)市場進(jìn)入低谷，金融市場大幅動蕩，大型金融機構(gòu)倒閉。美聯(lián)儲在危機發(fā)生前期加息上過于謹(jǐn)慎，應(yīng)變遲緩，對于全球流動性過剩難辭其咎；后期又加息過度，造成市場劇烈動蕩。因此，貨幣當(dāng)局必須正確判斷形勢并果斷采取措施。
我國證券市場與房地產(chǎn)市場都處在發(fā)展階段，對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響日益加深，由資產(chǎn)價格泡沫影響形成的金融危機也有發(fā)生的可能。中央銀行必須持續(xù)關(guān)注房地產(chǎn)、股票等資產(chǎn)價格，探索其對金融市場、消費、投資的影響途徑，判斷影響程度，在泡沫形成前進(jìn)行積極預(yù)調(diào)。
（二）審慎監(jiān)管、發(fā)展房地產(chǎn)金融
房地產(chǎn)市場與其他行業(yè)不同，是一個周期性很長的行業(yè)，與其相關(guān)的金融產(chǎn)品的風(fēng)險也表現(xiàn)為一個較長的周期性與滯后性。只有在房地產(chǎn)市場發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)才能表現(xiàn)出來。我國還沒有經(jīng)歷過全局性的房地產(chǎn)危機，無論是金融監(jiān)管機構(gòu)還是商業(yè)銀行、證券公司等金融機構(gòu)都必須對此有足夠的警惕，審慎監(jiān)管、開展房地產(chǎn)金融產(chǎn)品，具體有3層含義：
一是房地產(chǎn)金融產(chǎn)品創(chuàng)新必須謹(jǐn)慎。美國次貸危機的教訓(xùn)就在于房地產(chǎn)信貸產(chǎn)品證券化鏈條過長，風(fēng)險在層層包裝后被忽略。雖然發(fā)生了金融危機，但未來金融創(chuàng)新的步伐不能停止，關(guān)鍵是在風(fēng)險可控的情況下開展創(chuàng)新，防止類似次貸危機的發(fā)生。
二是房地產(chǎn)信貸的管理必須嚴(yán)格。房地產(chǎn)信貸是我國房地產(chǎn)金融的主要組成部分，而房地產(chǎn)信貸已成為當(dāng)前銀行信貸的主要部分。特別是在上海等城市，房地產(chǎn)信貸余額占銀行信貸總額的比例十分高。上海銀監(jiān)局的《2007年度上海市房地產(chǎn)信貸運行報告》公布2007年，中資商業(yè)銀行增量貸款中有27.5%投向了房地產(chǎn)業(yè)，至年末，中資商業(yè)銀行房地產(chǎn)貸款占各項貸款的比重為32.2%。一旦房地產(chǎn)市場發(fā)生逆轉(zhuǎn)，將直接威脅商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量。因此商業(yè)銀行必須嚴(yán)格執(zhí)行人民銀行、銀監(jiān)會關(guān)于房地產(chǎn)信貸的相關(guān)政策規(guī)定，嚴(yán)格放貸條件，切實防范房地產(chǎn)信貸中的風(fēng)險，
三是嚴(yán)格管理以房產(chǎn)作為抵押的貸款。房地產(chǎn)作為不動產(chǎn)，是比較成熟的抵押產(chǎn)品，在銀行信貸中廣泛使用。而房地產(chǎn)價格的波動勢必將影響到銀行信貸資產(chǎn)安全。如果一旦房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)波動，勢必加大銀行的流動性風(fēng)險。因此在銀行接受房地產(chǎn)作為抵押物時，應(yīng)合理研判形勢，正確估算抵押房地產(chǎn)價值。
（三）防止新的泡沫生成
對目前國際社會來說，更現(xiàn)實的教訓(xùn)是在網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅后，美聯(lián)儲通過超低利率拉動經(jīng)濟(jì)，造成了全球性的流動性泛濫，吹大了房地產(chǎn)泡沫，為日后的金融危機埋下禍根。在當(dāng)前金融危機的形勢下，各國政府紛紛推出巨額救市方案，必須防止形成新的流動性過剩導(dǎo)致新的危機。最關(guān)鍵的是引導(dǎo)救市資金進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，投入到擴大再生產(chǎn)中，防止其再次流入資本市場、房地產(chǎn)市場形成新的泡沫。
參考文獻(xiàn)：
1、金德爾伯格.瘋狂、驚恐和崩潰:金融危機史[M].中國金融出版社,2007.
關(guān)鍵詞：后金融危機時期 中小企業(yè)發(fā)展
近年來，我國中小企業(yè)發(fā)展尤為迅猛，據(jù)統(tǒng)計，我國中小企業(yè)數(shù)量在中國企業(yè)比重中占到了99%左右，創(chuàng)造了全國60%的國內(nèi)生產(chǎn)總值，貢獻(xiàn)了全國半數(shù)以上的稅收，中小企業(yè)對我國社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)和影響力都十分巨大。因此研究我國中小企業(yè)在后金融危機時期中面臨的阻礙和挑戰(zhàn)，并探索相應(yīng)的應(yīng)對措施，對推動我國未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要的實踐意義和戰(zhàn)略意義。
一、后金融危機時代的含義及特點
2008年，由美國次級抵押貸款大量違約誘發(fā)的全球性金融危機席卷了整個金融市場，對實體經(jīng)濟(jì)來說這也是一場突如其來的災(zāi)難。在各國的共同努力下，金融危機日漸緩和，世界經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇步入后金融危機時代。
對于后金融危機時代的界定，學(xué)術(shù)界并沒有給出統(tǒng)一、準(zhǔn)確的概念，但是比較一致的觀點是：后金融危機時代是一個危機得以緩和的相對平穩(wěn)期，但固有的危機并沒有完全解決，未來是否會重新爆發(fā)危機依然充滿著不確定性，社會可能將長時間處于后金融危機時代，并向新時代轉(zhuǎn)變。
在后金融危機時代，世界經(jīng)濟(jì)主要呈現(xiàn)以下幾個特征：主要發(fā)達(dá)資本主義國家消費減少，而發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)增長勢頭強勁；全球生產(chǎn)格局重新調(diào)整，各國貿(mào)易保護(hù)加強；各國對金融創(chuàng)新更加審慎，金融監(jiān)管力度加強；金融危機推動了技術(shù)創(chuàng)新的進(jìn)程；金融危機帶來的后續(xù)不良影響還在繼續(xù)。
二、后金融危機時代中小企業(yè)發(fā)展面臨的主要問題
1.國外需求萎縮與市場競爭加劇，企業(yè)總體訂單量、出廠價格雙下滑。金融危機引發(fā)的全球性經(jīng)濟(jì)效應(yīng)導(dǎo)致出口訂單銳減。金融危機前后，超過1/3的公司訂單出現(xiàn)明顯下降，其中10.85%公司降幅超過30%，國外訂單下降幅度略大于國內(nèi)訂單下降幅度。機電商品、輕工產(chǎn)品、紡織服裝等傳統(tǒng)勞動密集型產(chǎn)品受國際市場萎縮影響比較大。加之行業(yè)內(nèi)競爭加劇，石油和天然氣開采業(yè)、金屬、非金屬等行業(yè)工業(yè)品的出廠價大幅下跌，有10%以上的企業(yè)產(chǎn)品出廠價降幅在30%～50%之間。
長期以來，發(fā)達(dá)國家在國內(nèi)實施去工業(yè)化，因此對進(jìn)口依賴度很強，而金融危機之后，發(fā)達(dá)國家認(rèn)識到了工業(yè)化的重要性，發(fā)起了更具有隱蔽性、廣泛性、多樣性的貿(mào)易保護(hù)措施，再加之出口退稅率下調(diào)、人民幣持續(xù)升值等多種不利因素影響，我國中小企業(yè)傳統(tǒng)外貿(mào)模式受到考驗。
由目前國際形勢看來，外需萎縮影響短期難以根本扭轉(zhuǎn)，工業(yè)品出口形勢嚴(yán)峻。根據(jù)我國工信部的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，在2012年終，7、8兩個月我國外貿(mào)出口總額同比僅增長1%和2.7%，盡管9、10月份增速回升到9.9%和11.6%，但11月份又回落至2.9%。一些勞動密集型產(chǎn)業(yè)和訂單有向東南亞國家轉(zhuǎn)移的趨勢，部分高端出口產(chǎn)業(yè)面臨發(fā)達(dá)國家打壓，未來出口穩(wěn)定增長的難度依然很大。
2.生產(chǎn)成本居高不下，企業(yè)毛利率普遍下降。受金融危機影響，鐵礦石、石油、糧食等原材料價格上漲過快，加之中小企業(yè)內(nèi)部控制不健全，采購成本比較高，造成企業(yè)生產(chǎn)成本大幅上升。中小企業(yè)生產(chǎn)設(shè)備、生產(chǎn)技術(shù)相對比較落后，造成生產(chǎn)消耗過大，資源浪費情況比較嚴(yán)重，這也是中小企業(yè)生產(chǎn)成本上升的原因之一。近年來我國勞動力成本上漲速度加快，2006-2011年間，我國制造業(yè)城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員平均名義工資翻了一番，年均增速達(dá)到15%。與東南亞國家相比，我國勞動力成本已由10年前的偏低轉(zhuǎn)變?yōu)槠撸诓糠謩趧用芗彤a(chǎn)業(yè)出現(xiàn)向周邊國家轉(zhuǎn)移勢頭加大。原材料和人力成本同時上升，使得企業(yè)毛利率下降、盈利能力降低，利潤的下滑又導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)出的減少，各行業(yè)的龍頭企業(yè)產(chǎn)能過剩尤為明顯。
此外，由于很多中小企業(yè)是代工生產(chǎn)，不掌握核心技術(shù)，造成企業(yè)核心競爭力不足，產(chǎn)品附加值依然偏低，我國中小企業(yè)產(chǎn)品的市場份額逐年縮水。據(jù)調(diào)查全國2008年11月工業(yè)增加值同比增長5.4%，增速創(chuàng)下1994年以來的最低同比增幅。雖然在近幾年內(nèi)，我國規(guī)模以上工業(yè)增加值企穩(wěn)回升，但規(guī)模以下工業(yè)經(jīng)濟(jì)仍然前景堪憂。
3.優(yōu)秀人才缺乏，企業(yè)內(nèi)部管理水平低。由于人力成本上升，很多中小企業(yè)為了應(yīng)對危機、降低人力成本，采取了如裁員、降薪、減少企業(yè)福利等措施。這些措施雖然在短期內(nèi)能收到一些成效，但是其消極影響在后經(jīng)濟(jì)危機時期充分地暴露了出來。這些措施對員工造成了一定程度上的恐慌，打擊了員工的積極性，造成了人才的流失。由于員工的培訓(xùn)也需要時間，因而人員頻繁流動給企業(yè)的運營效率帶來了嚴(yán)重的影響。
中小企業(yè)本身的實力就決定了中小企業(yè)比大企業(yè)更難吸引到優(yōu)秀的人才，因此在技術(shù)創(chuàng)新、財務(wù)管理、公司治理、內(nèi)部控制方面存在固有的缺陷。由于自身實力不足、規(guī)模較小，中小企業(yè)中往往存在組織結(jié)構(gòu)混亂、財務(wù)控制薄弱、資產(chǎn)管理混亂、風(fēng)險監(jiān)管不足的問題，這就造成了企業(yè)內(nèi)部缺乏規(guī)范化的程序，權(quán)責(zé)不分明，因此中小企業(yè)的戰(zhàn)略管理能力、組織創(chuàng)新能力都比較落后，從而導(dǎo)致中小企業(yè)在應(yīng)對風(fēng)險方面準(zhǔn)備嚴(yán)重不足，在產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新、提高核心競爭力方面也受到限制。忽視財務(wù)和內(nèi)部控制的重要性，也會造成資金周轉(zhuǎn)問題和資源浪費問題。
4.融資難度上升，資金流動性不足。中小企業(yè)的融資問題已經(jīng)困擾我國中小企業(yè)多年，在后金融危機時代尤為突出。由于中小企業(yè)抗風(fēng)險能力差、信用程度普遍不高又缺乏抵押物，在次貸危機后各國加強金融監(jiān)管的條件下，中小企業(yè)更難以獲得銀行貸款。我國中小企業(yè)股票融資和債券融資僅占到全部外部融資的1.3%，其他幾乎全部依靠銀行貸款間接融資。因而銀行放貸條件收緊，對中小企業(yè)的資金鏈影響十分嚴(yán)重。
我國通過中小板上市的企業(yè)通常是行業(yè)中信譽良好的龍頭企業(yè)，而其他的企業(yè)很難獲得直接融資。我國創(chuàng)業(yè)投資體制還不夠健全，創(chuàng)業(yè)投資退出路徑受到影響，因而中小企業(yè)也很難通過股權(quán)融資。中小企業(yè)融資渠道單一，也無法自由進(jìn)入金融市場，缺乏國家政策性的金融機構(gòu)提供的融資支持。
由于企業(yè)毛利率下降，融資環(huán)境進(jìn)一步惡化，中小企業(yè)在后金融危機時代面臨著資金緊張的情況，經(jīng)營活動現(xiàn)金流的回收數(shù)量和速度放緩，營運資金并不充裕。
三、對中小企業(yè)未來發(fā)展的建議和展望
綜合前文提到的各種因素，中小型企業(yè)的轉(zhuǎn)型是大勢所趨，也是勢在必行。不但中小企業(yè)自身要進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，國家也應(yīng)予以扶持和加強監(jiān)管。
1.把握國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整機遇，進(jìn)行整體轉(zhuǎn)型。我國中小企業(yè)存在著傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)比重過大、技術(shù)落后、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和分布不合理的問題，受到金融危機的沖擊之后，這些問題更尖銳地暴露出來。中小企業(yè)普遍轉(zhuǎn)型意愿強烈，轉(zhuǎn)型模式以產(chǎn)品升級、出口轉(zhuǎn)內(nèi)需、粗放式的產(chǎn)品和管理轉(zhuǎn)向精細(xì)化、代工轉(zhuǎn)向自主研發(fā)為主。因此在后金融危機時代，中小企業(yè)需要順應(yīng)國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的規(guī)劃外向型企業(yè)應(yīng)注意有計劃地出口轉(zhuǎn)內(nèi)需，進(jìn)軍國家鼓勵發(fā)展的有利于擴大內(nèi)需的產(chǎn)業(yè)。中小企業(yè)還要順應(yīng)國家產(chǎn)業(yè)政策進(jìn)行產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移，積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈的延伸與擴張，注意引進(jìn)外資和外國的先進(jìn)生產(chǎn)經(jīng)驗和技術(shù)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和進(jìn)出口產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)。
2.加強自主創(chuàng)新，增加企業(yè)核心競爭力。在危機之后，大多數(shù)中小企業(yè)增加了自主創(chuàng)新力度和研發(fā)投入。我國中小企業(yè)過去過多依靠勞動密集型產(chǎn)業(yè)，在逐漸失去勞動力成本的比較優(yōu)勢之后，需要在產(chǎn)品創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新上投入更多的精力，用產(chǎn)品升級和加強自主品牌的影響來增加企業(yè)的核心競爭力。在后金融危機時代，整個世界都在面臨著一次新的技術(shù)革命，無論是從節(jié)能減排上還是從高附加值上。中小企業(yè)也要充分把握這個契機，充分利用國家對科技創(chuàng)新和自主創(chuàng)新方面的政策引導(dǎo)和鼓勵以及資金支持，實現(xiàn)產(chǎn)品和技術(shù)的升級。中小企業(yè)由于資源所限，單個企業(yè)一般不具備技術(shù)創(chuàng)新所需的全部條件，那么利用集群效應(yīng)、在中小企業(yè)間形成戰(zhàn)略聯(lián)盟，也可以實現(xiàn)技術(shù)的創(chuàng)新和品牌的創(chuàng)建，實現(xiàn)產(chǎn)品或服務(wù)由勞動密集、低附加值到個性化生產(chǎn)、低能耗、高附加值的轉(zhuǎn)變。
3.優(yōu)化人才引進(jìn)和管理機制，健全激勵機制。中小企業(yè)所缺乏的并不是勞動力，而是創(chuàng)新人才和管理人才。因此企業(yè)更要樹立以人為本的觀念，提高人力資源管理的能力，要有效利用現(xiàn)有的人才和吸引外來的人才，在經(jīng)營管理過程中形成良好的企業(yè)文化，增強企業(yè)的凝聚力。要想要留人，則必須健全激勵機制。過去中小企業(yè)的激勵只注重于物質(zhì)上的激勵，激勵模式比較單一。而在新的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，要注重物質(zhì)激勵和精神激勵的結(jié)合，要為人才提供更廣闊的發(fā)展空間，激發(fā)員工的積極性和創(chuàng)造性。
4.提高財務(wù)管理和內(nèi)部控制能力，建立完整的風(fēng)險控制體系。在金融危機中，可以發(fā)現(xiàn)中小板上市企業(yè)的表現(xiàn)要普遍優(yōu)于未上市的企業(yè)，這說明財務(wù)管理和內(nèi)部控制在應(yīng)對風(fēng)險時非常重要和有效。很多企業(yè)在危機中資金流動性不足也正是對財務(wù)管理的忽視所造成的。中小企業(yè)應(yīng)當(dāng)認(rèn)識到財務(wù)管理工作的重要性，重視資金管理、稅務(wù)籌劃、財務(wù)分析等工作，從企業(yè)發(fā)展目標(biāo)和整體戰(zhàn)略的全局角度來把握企業(yè)的資金運轉(zhuǎn)和規(guī)劃，提升企業(yè)財務(wù)管理的層次。
在原材料、人力資源價格上漲、國際市場需求萎縮的情況下，加強成本控制管理也是提高企業(yè)盈利能力的一種方式。中小企業(yè)應(yīng)該對業(yè)務(wù)流程加以規(guī)范，建立起完整的內(nèi)部控制體系，在整個生產(chǎn)銷售的過程中加強統(tǒng)籌和監(jiān)管，努力減少非生產(chǎn)性支出。
同時應(yīng)建立起完整的風(fēng)險控制體系，注意控制財務(wù)風(fēng)險和決策風(fēng)險，采取穩(wěn)健的投資和發(fā)展策略，通過市場多元化和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元化來分散風(fēng)險。
5.完善融資環(huán)境，拓寬融資渠道。從企業(yè)的角度來說，中小企業(yè)應(yīng)樹立良好的企業(yè)形象，提高自身的信用評級，增加金融機構(gòu)對企業(yè)誠信度的評價，從而有望獲得更大的信貸支持。此外，企業(yè)應(yīng)注重發(fā)展自身的特色產(chǎn)品或服務(wù)，有利于吸引外部資本對其進(jìn)行直接投資。
從政府的角度來看，政府應(yīng)加強對中小企業(yè)的扶持力度，主要包括增加稅收優(yōu)惠的受惠面、優(yōu)化中小企業(yè)融資環(huán)境和拓寬融資渠道三個方面。第一，政府應(yīng)擴大中小企業(yè)結(jié)構(gòu)性減稅的受惠面，研究減輕企業(yè)稅費負(fù)擔(dān)、有利于拉動消費需求的整體稅收結(jié)構(gòu)調(diào)整。第二，政府要著力發(fā)展資本市場的功能與作用，建立和發(fā)展地方性銀行等中小金融機構(gòu)，同時，加強對上市資源的培育，推動更多有核心競爭力的企業(yè)在中小板或者創(chuàng)新板上市。第三，國家應(yīng)適度放開民間資本對中小企業(yè)投資的限制，并對其進(jìn)行規(guī)范化，還應(yīng)借鑒國外的成功經(jīng)驗，鼓勵發(fā)展直接融資市場，允許并鼓勵中小企業(yè)進(jìn)行債券融資，建立多元化的風(fēng)險投資及退出機制。在優(yōu)化融資環(huán)境、探索多元化融資渠道的同時，政府也要注意以信息披露為核心，對企業(yè)的融資活動進(jìn)行有效的監(jiān)管。
四、結(jié)論
在后金融危機時代，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇還需要一定時間，如何正確分析經(jīng)濟(jì)形勢，把握這一時期中的機遇和挑戰(zhàn)，合理應(yīng)對不穩(wěn)定性因素，還需要中小企業(yè)和政府共同探索出更符合我國國情和世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境的模式和路徑。本文所提出的的建議和展望仍有待時間的檢驗和進(jìn)一步的修正。
參考文獻(xiàn)：
[1]阮兢青，陳文標(biāo).后金融危機時代中小企業(yè)的機會和生存發(fā)展策略研究[J].集體經(jīng)濟(jì).2010.04
[2]趙霞.金融危機對我國中小企業(yè)的影響分析[D].2009
[3]李漢才，解媛.中小企業(yè)在后金融危機時代存在的問題及對策[J].企業(yè)管理.2012
[4]夏明.對后世界金融危機下國內(nèi)中小企業(yè)財務(wù)管理的思考[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊.2013（2）
[5]裔曉菁.金融危機對我國中小企業(yè)的影響及對策[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技.2011（22）
[6]范琛.淺談后金融危機時代我國出口型代工企業(yè)的困境[J].企業(yè)戰(zhàn)略.2013（1）
[7]楊月朗.近年來關(guān)于“后危機時代”研究綜述[J].學(xué)理論.2012.12
[8]陳斌，陳華敏.金融危機對中小企業(yè)板上市公司影響分析研究報告[R].深圳證券交易所綜合研究所.2009.06