時(shí)間：2023-06-30 16:07:56
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關(guān)鍵詞：短期債務(wù)；長(zhǎng)期債務(wù)；運(yùn)營(yíng)資金
中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）07-0-02
適量的運(yùn)營(yíng)資金可以維持一個(gè)企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，公司的償債能力決定著一個(gè)企業(yè)的生死。經(jīng)研究者發(fā)現(xiàn)，企業(yè)如果持有適量的可變現(xiàn)的營(yíng)運(yùn)資金，不但能保證企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，保持良好的償債能力，防止企業(yè)破產(chǎn)，而且還可以增強(qiáng)企業(yè)的籌資能力?；诖?，研究運(yùn)營(yíng)資金的管理對(duì)于提高上市公司的償債能力尤為重要。
一、運(yùn)營(yíng)資金的定義
營(yíng)運(yùn)資金從會(huì)計(jì)學(xué)上定義為流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的凈額，一般會(huì)計(jì)上用流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額來(lái)衡量一個(gè)公司的償債能力。從財(cái)務(wù)人員角度看，營(yíng)運(yùn)資金是流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的總和。但這里的總和是放映兩者的關(guān)系，不是單純的數(shù)額的加總。綜上所述，運(yùn)營(yíng)資金的管理要注意流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債這兩方面。
流動(dòng)資產(chǎn)是指在一個(gè)營(yíng)業(yè)周期(通常一年以內(nèi)或超過(guò)一年)里變現(xiàn)或運(yùn)用的資金。流動(dòng)資產(chǎn)的占用時(shí)間短，周轉(zhuǎn)快，易變現(xiàn)，企業(yè)如果擁有較多的流動(dòng)資產(chǎn)可以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)在負(fù)債表上主要包括這些項(xiàng)目：貨幣資金，短期投資，應(yīng)收票據(jù)，應(yīng)收賬款和存貨。
流動(dòng)負(fù)債是指一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)(一年或超過(guò)一年)要償還的債務(wù)。流動(dòng)負(fù)債又稱短期融資，有成本低，償還期短的特點(diǎn)。流動(dòng)負(fù)債主要包括這些項(xiàng)目：短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)付稅金及未交利潤(rùn)等。
了解了運(yùn)營(yíng)資金的含義，下面分別來(lái)分析運(yùn)營(yíng)資金對(duì)于上市公司的短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力的影響。
二、運(yùn)營(yíng)資金對(duì)上市公司短期償債能力的影響
公司的償債能力按償還時(shí)間的長(zhǎng)短分為短期償債能力與長(zhǎng)期償債能力。短期償債能力是指某一時(shí)期，流動(dòng)資產(chǎn)能償還流動(dòng)負(fù)債的程度。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是現(xiàn)金流入支付現(xiàn)金流出的能力。
(一)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響
衡量短期償債能力的最基本的指標(biāo)之一為為凈營(yíng)運(yùn)資金。凈營(yíng)運(yùn)資金是指從流動(dòng)資產(chǎn)中扣除流動(dòng)負(fù)債的余額。凈營(yíng)運(yùn)資金往往可以有效的反應(yīng)企業(yè)的財(cái)力和經(jīng)營(yíng)實(shí)力。如果凈營(yíng)運(yùn)資金比較高的話，說(shuō)明企業(yè)的短期償債能力好。
下面具體來(lái)分析一下某上市公司2011年和2012年的凈營(yíng)運(yùn)資金的情況：
2011年末凈運(yùn)營(yíng)資本=41856.39-8666.02=33190.37(萬(wàn)元)
2012年初凈運(yùn)營(yíng)資本=43778.46-7986.49=35791.97(萬(wàn)元)
將2011年末與2012年初的凈運(yùn)營(yíng)資金進(jìn)行對(duì)比，是一個(gè)從動(dòng)態(tài)上去分析此公司短期償債能力的過(guò)程，可以看出此公司短期償債能力的變動(dòng)情況。從公司2011年末的凈運(yùn)營(yíng)資金看，公司有一定的短期償債能力，因?yàn)閮暨\(yùn)營(yíng)資金有一定的剩余，為33190.37萬(wàn)元。將2011年末與2012年初的凈運(yùn)營(yíng)資金做比較，可以發(fā)現(xiàn)，2012年初的資金運(yùn)營(yíng)情況比2011年末好。運(yùn)營(yíng)資金的增加是因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)增加，流動(dòng)負(fù)債減少而得出的。但是凈運(yùn)營(yíng)資金算的是一個(gè)絕對(duì)數(shù)，如果企業(yè)規(guī)模相差很大，就會(huì)受到局限，為了排除企業(yè)規(guī)模不同的影響，流動(dòng)比率是一個(gè)更精確衡量公司短期償債能力的指標(biāo)。
(二)流動(dòng)比率的影響
流動(dòng)比率是指公司流動(dòng)資產(chǎn)與公司流動(dòng)負(fù)債的比率，是檢驗(yàn)企業(yè)可用多少流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)支付每元流動(dòng)負(fù)債的保障。通常，債權(quán)人希望流動(dòng)比率高，因?yàn)檫@個(gè)比率高，就表明他們借出的資金越安全，可保障他們的利益不受損失。一般來(lái)說(shuō)合理的企業(yè)的流動(dòng)比率為2，比如根據(jù)某上市2005年末的財(cái)務(wù)報(bào)表可看出，2005年末的流動(dòng)資產(chǎn)為1400萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債為650萬(wàn)元，所得出的流動(dòng)比率為2.15。這主要是因?yàn)榇尕浭橇鲃?dòng)資產(chǎn)中最差的一項(xiàng)，通常占流動(dòng)資產(chǎn)的1/2,但這個(gè)數(shù)值并不是一個(gè)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。比如一些明星公司IBM 可口可樂(lè)，沃爾瑪?shù)牧鲃?dòng)比率都低于2，甚至低于1。另外，不同行業(yè)的流動(dòng)比率有很大差別。所以為了判斷公司的流動(dòng)比率是否有問(wèn)題，除了要和本公司的歷史流動(dòng)速率比較，還要和同行業(yè)平均水平比較。如果想知道有問(wèn)題的原因，還需要看經(jīng)營(yíng)上的因素以及流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債所包含的項(xiàng)目。這其中的流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目，應(yīng)收賬款和存貨的流動(dòng)周轉(zhuǎn)速度，以及營(yíng)業(yè)周期的長(zhǎng)短都在不同程度上影響這流動(dòng)比率。計(jì)算流動(dòng)比率時(shí)要考慮流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況。
(三)速動(dòng)比率
速動(dòng)比率是一種比流動(dòng)比率更進(jìn)一步反應(yīng)變現(xiàn)能力的指標(biāo)。它是速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。速動(dòng)資產(chǎn)是指流動(dòng)資產(chǎn)扣除存貨的差額。之所以要扣除存貨，是因?yàn)榇尕浀淖儸F(xiàn)速度慢，有些存貨可能報(bào)廢，或抵押給債權(quán)人。速動(dòng)比率計(jì)算的是每一元流動(dòng)負(fù)債對(duì)應(yīng)多少元的流動(dòng)資產(chǎn)。以某上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表的上的數(shù)據(jù)為例，2011年末該公司的流動(dòng)資產(chǎn)為1500萬(wàn)元，其中存貨為300萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債600萬(wàn)元。速動(dòng)比率為2元。該指標(biāo)越高，就證明公司的有一定的償債能力。通常認(rèn)為速動(dòng)比率的正常值是1，低于1表明短期償債能力低。但這卻不是統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)椴煌袠I(yè)，速動(dòng)比率會(huì)相差很大。影響速動(dòng)比率的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。因?yàn)閷?shí)際壞賬可能比計(jì)提的要多，所以應(yīng)收賬款不一定變成現(xiàn)金。另外季節(jié)的變化也會(huì)影響應(yīng)收賬款的數(shù)額，使其不能反映平均水平?；趹?yīng)收賬款的影響，速動(dòng)比率尤其具有局限性。
(四)現(xiàn)金比率
現(xiàn)金比率是指現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率?，F(xiàn)金類資產(chǎn)包括隨時(shí)可以變現(xiàn)的貨幣資金和短期投資凈額這兩項(xiàng)?，F(xiàn)金比率可以體現(xiàn)企業(yè)隨時(shí)付現(xiàn)的能力。現(xiàn)金是企業(yè)償還債務(wù)的重要手段，這個(gè)比率高，說(shuō)明企業(yè)有很好的支付能力，但是如果過(guò)高，意味著企業(yè)的資產(chǎn)未得到充分利用。
關(guān)鍵詞：零營(yíng)運(yùn)；流動(dòng)；資金管理；收益；風(fēng)險(xiǎn)；途徑
0前言
以零營(yíng)運(yùn)資金為目標(biāo)，對(duì)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金實(shí)行“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的方法，已成為90年代以來(lái)企業(yè)財(cái)務(wù)管理中一項(xiàng)卓有成效的方法。在我國(guó)隨著現(xiàn)代企業(yè)制度改革的深化和企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的加強(qiáng)，企業(yè)理財(cái)?shù)闹匾砸才c日俱增，因此，“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的方法，對(duì)我國(guó)企業(yè)也有著十分重要的借鑒意義。
一營(yíng)運(yùn)資金的管理問(wèn)題
營(yíng)運(yùn)資金，從會(huì)計(jì)的角度看，是指流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額。會(huì)計(jì)上不強(qiáng)調(diào)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的關(guān)系，而只是用它們的差額來(lái)反映一個(gè)企業(yè)的償債能力。在這種情況下，不利于財(cái)務(wù)人員對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的管理和認(rèn)識(shí)；從財(cái)務(wù)角度看營(yíng)運(yùn)資金應(yīng)該是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債關(guān)系的總和，在這里“總和”不是數(shù)額的加總，而是關(guān)系的反映，這有利于財(cái)務(wù)人員意識(shí)到，對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的管理要注意流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債這兩個(gè)方面的問(wèn)題。
流動(dòng)資產(chǎn)是指可以在一年以內(nèi)可超過(guò)一年的營(yíng)業(yè)周期內(nèi)實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)或運(yùn)用的資產(chǎn)，流動(dòng)資產(chǎn)具有占用時(shí)間短、周轉(zhuǎn)快、易變現(xiàn)等特點(diǎn)。企業(yè)擁有較多的流動(dòng)資產(chǎn)，可在一定程度上降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)在資產(chǎn)負(fù)債表上主要包括以下項(xiàng)目：貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和存貨。
流動(dòng)負(fù)債是指需要在一年或者超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)。流動(dòng)負(fù)債又稱短期融資，具有成本低、償還期短的特點(diǎn)，必須認(rèn)真進(jìn)行管理，否則，將使企業(yè)承受較大的風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)負(fù)債主要包括以下項(xiàng)目：短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)付稅金及未交利潤(rùn)等。
為了有效地管理企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金，必須研究營(yíng)運(yùn)資金的特點(diǎn)，以便有針對(duì)性地進(jìn)行管理。營(yíng)運(yùn)資金一般具有以下特點(diǎn)：
1周轉(zhuǎn)時(shí)間短。根據(jù)這一特點(diǎn)，說(shuō)明營(yíng)運(yùn)資金可以通過(guò)短期籌資方式加以解決。
2數(shù)量具有波動(dòng)性。流動(dòng)資產(chǎn)或流動(dòng)負(fù)債容易受內(nèi)外條件的影響，數(shù)量的波動(dòng)往往很大。
3非現(xiàn)金形態(tài)的營(yíng)運(yùn)資金如存貨、應(yīng)收賬款、短期有價(jià)證券容易變現(xiàn)，這一點(diǎn)對(duì)企業(yè)應(yīng)付臨時(shí)性的資金需求有重要意義。
4來(lái)源具有多樣性。營(yíng)運(yùn)資金的需求問(wèn)題既可通過(guò)長(zhǎng)期籌資方式解決，也可通過(guò)短期籌資方式解決。僅短期籌資就有：銀行短期借款、短期融資、商業(yè)信用、票據(jù)貼現(xiàn)等多種方式。
財(cái)務(wù)上的營(yíng)運(yùn)資金管理著重于投資，即企業(yè)在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資額。因而，要了解“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的基本原理，就要首先了解營(yíng)運(yùn)資金的重要性。
營(yíng)運(yùn)資金管理是對(duì)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)及流動(dòng)負(fù)債的管理。一個(gè)企業(yè)要維持正常的運(yùn)轉(zhuǎn)就必須要擁有適量的營(yíng)運(yùn)資金，因此，營(yíng)運(yùn)資金管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要組成部分。據(jù)調(diào)查，公司財(cái)務(wù)經(jīng)理有60%的時(shí)間都用于營(yíng)運(yùn)資金管理。要搞好營(yíng)運(yùn)資金管理，必須解決好流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債兩個(gè)方面的問(wèn)題，換句話說(shuō)，就是下面兩個(gè)問(wèn)題：
第一，企業(yè)應(yīng)該怎樣來(lái)進(jìn)行流動(dòng)資產(chǎn)的融資，即資金籌措的管理。包括銀行短期借款的管理和商業(yè)信用的管理。
可見(jiàn)，營(yíng)運(yùn)資金管理的核心內(nèi)容就是對(duì)資金運(yùn)用和資金籌措的管理。
第二，企業(yè)應(yīng)該投資多少在流動(dòng)資產(chǎn)上，即資金運(yùn)用的管理。主要包括現(xiàn)金管理、應(yīng)收賬款管理和存貨管理。
二“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的基本原理
“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的基本原理，就是從營(yíng)運(yùn)資金管理的著重點(diǎn)出發(fā)，在滿足企業(yè)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)基本需求的前提下，盡可能地降低企業(yè)在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資額，并大量地利用短期負(fù)債進(jìn)行流動(dòng)資產(chǎn)的融資?！傲銧I(yíng)運(yùn)資金管理”是一種極限式的管理，它并不是要求營(yíng)運(yùn)資金真的為零，而是在滿足一定條件下，盡量使?fàn)I運(yùn)資金趨于最小的管理模式?！傲銧I(yíng)運(yùn)資金管理”屬于營(yíng)運(yùn)資金管理決策方法中的風(fēng)險(xiǎn)性決策方法，這種方法的顯著特點(diǎn)是：能使企業(yè)處于較高的盈利水平，但同時(shí)企業(yè)承受的風(fēng)險(xiǎn)也大，即所謂的高盈利、高風(fēng)險(xiǎn)。具體表現(xiàn)為：
1豐富的收益。一般而言，流動(dòng)資產(chǎn)的盈利能力低于固定資產(chǎn)，短期投資的盈利低于長(zhǎng)期投資。如工業(yè)企業(yè)運(yùn)用勞動(dòng)資料（廠房、機(jī)器設(shè)備等）對(duì)勞動(dòng)對(duì)象進(jìn)行加工，生產(chǎn)一定數(shù)量的產(chǎn)品，通過(guò)銷售轉(zhuǎn)化為應(yīng)收賬款或現(xiàn)金，最終可為企業(yè)帶來(lái)利潤(rùn)。因此，通常將固定資產(chǎn)稱為盈利性資產(chǎn)。與此相比，流動(dòng)資產(chǎn)雖然也是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中不可缺少的一部分，但除有價(jià)證券外，現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等流動(dòng)資產(chǎn)只是為企業(yè)再生產(chǎn)活動(dòng)正常提供必要的條件，它們本身并不具有直接的盈利性。又因?yàn)槎唐谪?fù)債對(duì)債權(quán)人來(lái)說(shuō)償還的日期短、風(fēng)險(xiǎn)小，所以要求的利率就低，而債權(quán)人的利率就是債務(wù)人的成本，因此，短期負(fù)債的資金成本小于長(zhǎng)期負(fù)債的資金成本。
把企業(yè)在貨幣資金、短期有價(jià)證券、應(yīng)收賬款和存貨等流動(dòng)資產(chǎn)上的投資盡量降低到最低限度，可以減少基本無(wú)報(bào)酬的貨幣資金和報(bào)酬較低的短期有價(jià)證券，將這些資金用于報(bào)酬較高的長(zhǎng)期投資，以增加企業(yè)的收益；同時(shí)減少存貨可使成本下降；減少應(yīng)收賬款可降低應(yīng)收賬款費(fèi)用以及壞賬損失。大量地利用短期負(fù)債可降低企業(yè)的資金成本，而且短期負(fù)債的彈性大、辦理速度快，能及時(shí)彌補(bǔ)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的短缺。顯然，由于降低了企業(yè)在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資，就可以使企業(yè)減少流動(dòng)資金占用，加速資金周轉(zhuǎn)，降低費(fèi)用，從而可以增加企業(yè)盈利。
2潛在的風(fēng)險(xiǎn)。從風(fēng)險(xiǎn)性分析，固定資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)大于流動(dòng)資產(chǎn)。由流動(dòng)資產(chǎn)比固定資產(chǎn)更易于變現(xiàn)，其潛在虧損的可能性或風(fēng)險(xiǎn)就小于固定資產(chǎn)。當(dāng)然，固定資產(chǎn)也可通過(guò)在市場(chǎng)上出售將其變?yōu)楝F(xiàn)金，但固定資產(chǎn)為企業(yè)的主要生產(chǎn)手段，如將其出售，則企業(yè)將不復(fù)存在。因此，除了不需用固定資產(chǎn)出售轉(zhuǎn)讓外，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的固定資產(chǎn)未到迫不得已時(shí)（如面臨破產(chǎn)）是不會(huì)出售的。所以，企業(yè)固定資產(chǎn)的變現(xiàn)能力較低。企業(yè)在一定時(shí)期持有的流動(dòng)資產(chǎn)越多，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)越??；反之，企業(yè)持有的流動(dòng)資產(chǎn)越少，所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就越大。另外，大量地利用短期負(fù)債，同樣也可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的增加。一般來(lái)說(shuō)，短期籌資的風(fēng)險(xiǎn)要比長(zhǎng)期籌資要大。這是因?yàn)椋旱谝?，短期資金的到期日近，可能產(chǎn)生不能按時(shí)清償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。例如，企業(yè)進(jìn)行一項(xiàng)為期三年的投資，而只有在第三年才能會(huì)有現(xiàn)金流入，這時(shí)企業(yè)如果利用短期籌資，在第一、第二年里，企業(yè)就會(huì)面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槠髽I(yè)的投資項(xiàng)目還沒(méi)有為企業(yè)帶來(lái)收益。但如果企業(yè)采用為期五年的長(zhǎng)期籌資的話，企業(yè)就會(huì)從容地利用該投資項(xiàng)目產(chǎn)生的收益來(lái)償還負(fù)債了。第二，短期負(fù)債在利息成本方面有較大的不確定性。如果采用長(zhǎng)期籌資來(lái)融通資金，企業(yè)能明確地知道整個(gè)資金使用期間的利？
根據(jù)上面的觀點(diǎn)，“零營(yíng)運(yùn)資金管理”原理的應(yīng)用將使用權(quán)企業(yè)面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。首先，企業(yè)有延期風(fēng)險(xiǎn)，即企業(yè)在到期日不能償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)需要延期，但會(huì)由于一些無(wú)法預(yù)料的因素而不能延期，如當(dāng)短期負(fù)債到期時(shí)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)善變壞，以至債權(quán)人不肯延期；或在延期時(shí)，正好趕上國(guó)家經(jīng)濟(jì)不景氣，市場(chǎng)上資金私有制，而無(wú)法繼續(xù)延期；其次，短期負(fù)債利率的具有很大的波動(dòng)性，企業(yè)無(wú)法預(yù)測(cè)資金成本，也就無(wú)法控制利息成本；再次，企業(yè)為了減少應(yīng)收賬款，變信用銷售為現(xiàn)金銷售，可能會(huì)喪失客戶，從而影響銷售的增長(zhǎng)。
盡管存在著高風(fēng)險(xiǎn)，但“零營(yíng)運(yùn)資金管理”仍不失為一種管理資金的有效方法?！傲銧I(yíng)運(yùn)資金管理”在具體操作上，以零營(yíng)運(yùn)資金為目標(biāo)，著重衡量營(yíng)運(yùn)資金的運(yùn)用效果，通過(guò)營(yíng)運(yùn)資金與總營(yíng)業(yè)額比值的高低來(lái)判斷一個(gè)企業(yè)在營(yíng)運(yùn)資金管理方面的業(yè)績(jī)和水準(zhǔn)。由于“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的基本出發(fā)點(diǎn)是盡可能地降低在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資額，因而營(yíng)運(yùn)資金在總營(yíng)業(yè)額中所占的比重越少越好。這就是“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的含義所在?！傲銧I(yíng)運(yùn)資金管理”強(qiáng)調(diào)的是資金的使用效益。如果資金過(guò)多地滯留在流動(dòng)資金形態(tài)上，就會(huì)使企業(yè)的整個(gè)盈利降低。簡(jiǎn)而言之，“零營(yíng)運(yùn)資金管理”就是將營(yíng)運(yùn)資金視為投入資金成本，要以最小的流動(dòng)資產(chǎn)投入獲取最大的銷售收入。
三實(shí)現(xiàn)“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的有效途徑
【關(guān)鍵詞】營(yíng)運(yùn)資金；裝備制造業(yè)上市公司；資金周轉(zhuǎn)；影響因素
一、研究背景及意義
營(yíng)運(yùn)資金貫穿于企業(yè)整個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，被譽(yù)為企業(yè)“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的血液”。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)裝備制造業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理方面，沒(méi)有給予相當(dāng)?shù)闹匾?，?dǎo)致?tīng)I(yíng)運(yùn)資金結(jié)構(gòu)不合理，周轉(zhuǎn)效率低等問(wèn)題，影響了我國(guó)裝備制造業(yè)的盈利能力和流動(dòng)性水平。以裝備制造業(yè)這一最具代表性的企業(yè)為研究對(duì)象，系統(tǒng)地對(duì)我國(guó)裝備制造業(yè)上市公司營(yíng)運(yùn)資本管理進(jìn)行研究，有助于企業(yè)在資金管理的流動(dòng)性、安全性和盈利性之間作出均衡，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
二、營(yíng)運(yùn)資金的概念
隨著現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的深入研究，從經(jīng)濟(jì)含義、資金內(nèi)容和管理作用等方面的差別上，將營(yíng)運(yùn)資金界定為以下三種：一是營(yíng)運(yùn)資金是指短期資產(chǎn)減去短期負(fù)債的差額，即凈營(yíng)運(yùn)資金，它通常來(lái)描述企業(yè)的短期支付能力，即短期償債能力。二是營(yíng)運(yùn)資金是指總營(yíng)運(yùn)資金，即一定時(shí)期內(nèi)，企業(yè)短期資產(chǎn)的總額。這一定義主要用于對(duì)企業(yè)全部短期資產(chǎn)進(jìn)行管理。三是營(yíng)運(yùn)資金是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的數(shù)量加總。該定義從財(cái)務(wù)管理的觀點(diǎn)上來(lái)說(shuō)，對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的管理就是對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債相互之間管理關(guān)系和總概況的管理。
三、營(yíng)運(yùn)資金管理現(xiàn)狀分析
本文選取100家裝備制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)為樣本，借助EXCEL軟件，分別從營(yíng)運(yùn)資金投資政策、籌資政策、結(jié)構(gòu)三個(gè)方面，對(duì)樣本2010～2013年各年的各個(gè)變量做比較分析，從而對(duì)我國(guó)裝備制造業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理管理特點(diǎn)有一個(gè)完整而且客觀的分析。
（一）營(yíng)運(yùn)資金投資政策分析
本文通過(guò)流動(dòng)資產(chǎn)占銷售收入的比重，即投入一定的流動(dòng)資產(chǎn)可以創(chuàng)造的利潤(rùn)來(lái)解釋我國(guó)裝備制造業(yè)上市公司營(yíng)運(yùn)資金投資政策的特點(diǎn)：表3-1的數(shù)據(jù)，可見(jiàn)裝備制造業(yè)的變現(xiàn)能力比較差，流動(dòng)資產(chǎn)與銷售收入的比值無(wú)規(guī)律，說(shuō)明公司應(yīng)當(dāng)注重營(yíng)運(yùn)資金的管理效率，對(duì)各管理環(huán)節(jié)進(jìn)行規(guī)范化調(diào)節(jié)與控制。
（二）營(yíng)運(yùn)資金籌資政策分析
營(yíng)運(yùn)資金籌資政策，即流動(dòng)負(fù)債籌集短期資產(chǎn)的狀況，它是營(yíng)運(yùn)資金策略的核心。一般地，以流動(dòng)資產(chǎn)占有率（流動(dòng)負(fù)債除以總資產(chǎn)）來(lái)描述營(yíng)運(yùn)資金籌資政策。上圖可以說(shuō)明我國(guó)裝備制造業(yè)上市公司的營(yíng)運(yùn)資金負(fù)債籌集有遞減趨勢(shì)，總資產(chǎn)中約40%的流動(dòng)負(fù)債，資本成本較低。此外，部分流動(dòng)負(fù)債要滿足部分長(zhǎng)期資產(chǎn)如固定資產(chǎn)的改擴(kuò)建，可能造成日常經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)流動(dòng)資金不足的現(xiàn)象，為維持公司長(zhǎng)期發(fā)展會(huì)面臨不斷舉債還債的風(fēng)險(xiǎn)。所以，為了有效防范風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)在保持合適的流動(dòng)負(fù)債占有率的同時(shí)，充分利用公司的財(cái)務(wù)杠桿利益，降低單位利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用。
（三）流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債各項(xiàng)目結(jié)構(gòu)分析
企業(yè)的短期資產(chǎn)中主要部分為存貨和應(yīng)收賬款，比重較大，因此企業(yè)短期資產(chǎn)各項(xiàng)目的研究，即對(duì)企業(yè)總營(yíng)運(yùn)資金的構(gòu)成及比重進(jìn)行分析。上表分析可知，我國(guó)裝備制造業(yè)上市公司存貨和應(yīng)收賬款構(gòu)成了流動(dòng)資產(chǎn)的主要部分；各年流動(dòng)資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比重超過(guò)了一半，均大于流動(dòng)負(fù)債所占比例，即營(yíng)運(yùn)資金籌集偏于激進(jìn)型的籌集策略；應(yīng)收賬款的比重有逐年上升的趨勢(shì)；存貨的平均比重有所下降，可見(jiàn)各公司加強(qiáng)了對(duì)存貨的規(guī)劃和控制。
（四）小結(jié)
通過(guò)以上分析得出，我國(guó)裝備制造業(yè)上市公司營(yíng)運(yùn)資金管理現(xiàn)狀主要有以下特點(diǎn)：一是保守的投資政策與偏于激進(jìn)的籌資政策相結(jié)合，營(yíng)運(yùn)資金持有量逐年遞減，即營(yíng)運(yùn)資金投資政策由寬松的持有政策向配合型的持有政策過(guò)渡；二是流動(dòng)資產(chǎn)占用比重過(guò)高，資產(chǎn)利用效率降低，導(dǎo)致企業(yè)盈利能力下降；流動(dòng)負(fù)債比例較高，籌資政策更偏于激進(jìn)型，盡管降低了資本成本，但可能陷入不斷舉債還債的風(fēng)險(xiǎn)中。三是在短期資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，存貨和應(yīng)收賬款為流動(dòng)資產(chǎn)的最主要部分，所占比重較大，除應(yīng)收賬款受企業(yè)銷售規(guī)模的影響外，其他流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目所占比例保持相對(duì)穩(wěn)定；行業(yè)整體對(duì)存貨規(guī)劃和控制有所加強(qiáng)。
四、對(duì)策與建議
本文通過(guò)對(duì)目前我國(guó)裝備制造業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理現(xiàn)狀、管理水平分析，最終對(duì)我國(guó)裝備制造業(yè)上市公司營(yíng)運(yùn)資金管理方面，提出以下對(duì)策建議：第一，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)短期資產(chǎn)項(xiàng)目的管理，主要是對(duì)應(yīng)收賬款和存貨的管理。制定合理的現(xiàn)金折扣政策、信用期限政策來(lái)控制回收應(yīng)收賬款的回收效率；對(duì)于存貨的管理，應(yīng)當(dāng)在存貨的各相關(guān)成本與存貨效益之間做出權(quán)衡，對(duì)滯銷存貨盡快處理，加快商品流通，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。第二，需近一步提高營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)效率，加強(qiáng)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理制度建設(shè)，在保證資金的安全性和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要的前提下，減少資金在各環(huán)節(jié)的浪費(fèi)，建立流動(dòng)資金管理崗位責(zé)任制，強(qiáng)化資金管理責(zé)任制。第三，企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)所處客觀環(huán)境以及自身情況、管理經(jīng)驗(yàn)等，選擇合適的營(yíng)運(yùn)資金投資政策，保持盈利能力與周轉(zhuǎn)速度的平衡。另外，營(yíng)運(yùn)資金籌資政策中，既要避免激進(jìn)的營(yíng)運(yùn)資金籌資政策導(dǎo)致的舉債、還債循環(huán)的風(fēng)險(xiǎn)，也要防止因流動(dòng)負(fù)債比例過(guò)低，而造成資本成本的增加影響了企業(yè)盈利。
參考文獻(xiàn)
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[3]毛付根.論營(yíng)運(yùn)資金管理的基本原理[J].會(huì)計(jì)研究，1995,(1):39.
關(guān)鍵詞：電子制造業(yè) 資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 企業(yè)績(jī)效 實(shí)證分析
一、引言
影響公司績(jī)效的因素很多，如資本結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、股利政策等都會(huì)對(duì)公司的績(jī)效產(chǎn)生影響。但是從公司財(cái)務(wù)角度講，投資對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響起基礎(chǔ)性作用。隨著投資過(guò)程中資金的投放，其被企業(yè)的各種資源占用，就形成企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)，并構(gòu)成企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。如果企業(yè)資金投放得合理，各項(xiàng)資產(chǎn)能得到充分利用，對(duì)企業(yè)績(jī)效的貢獻(xiàn)也將達(dá)到最大（王懷明，2007）。在企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模一定的情況下，由于企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)特點(diǎn)及周轉(zhuǎn)周期的不同，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的不同安排也會(huì)導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)的不同。流動(dòng)資產(chǎn)比例越高，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，對(duì)企業(yè)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)就越大；反之，流動(dòng)資產(chǎn)的比例越低，總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)次數(shù)就越少，對(duì)企業(yè)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)就越小（吳樹(shù)暢，2003）。但在企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的安排中，并非追求流動(dòng)資產(chǎn)比例越高越好，企業(yè)也必須根據(jù)自身的情況，合理地配置流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的比例，從而達(dá)到相輔相成共同促進(jìn)企業(yè)績(jī)效的提高。如果資產(chǎn)結(jié)構(gòu)安排的合理，各項(xiàng)資產(chǎn)能達(dá)到公司所要求的最佳周轉(zhuǎn)率，那么資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)績(jī)效的貢獻(xiàn)將達(dá)到最大。
二、文獻(xiàn)綜述
（一）國(guó)外文獻(xiàn) 目前國(guó)內(nèi)外對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的研究已經(jīng)比較深入，Czyzewski和Hicks （1992）發(fā)現(xiàn)具有高資產(chǎn)收益率的企業(yè)也具有高現(xiàn)金資產(chǎn)比例和高其他流動(dòng)資產(chǎn)比例，而存貨和固定資產(chǎn)占有相對(duì)低的比例，應(yīng)收賬款沒(méi)有確定傾向。Dittmar，Mahrt-Smith和Servaes （2003）認(rèn)為股東受到保護(hù)的水平是決定國(guó)際公司現(xiàn)金持有量的一個(gè)重要因素。在股東受保護(hù)較弱的國(guó)家，企業(yè)具有較高水平現(xiàn)金資產(chǎn)集中度。在股東受到較強(qiáng)保護(hù)的國(guó)家，當(dāng)市場(chǎng)預(yù)測(cè)能力高且資本市場(chǎng)巨大時(shí)，現(xiàn)金持有水平會(huì)較高。較大規(guī)模公司持有較少的現(xiàn)金，盈利的公司持有較多的現(xiàn)金。
（二）國(guó)內(nèi)文獻(xiàn) 吳樹(shù)暢（2003）認(rèn)為流動(dòng)資產(chǎn)比率對(duì)凈資產(chǎn)報(bào)酬率有顯著影響，即資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)績(jī)效的貢獻(xiàn)系數(shù)更大。白喜波（2007）發(fā)現(xiàn)流動(dòng)資產(chǎn)比率與ROE顯著負(fù)相關(guān)，而固定資產(chǎn)比率、無(wú)形資產(chǎn)比率與ROE均無(wú)顯著關(guān)系。劉猛、王嬋（2005）認(rèn)為資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效有一定程度的影響。然而，由于各行業(yè)之間企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有顯著不同，將所有行業(yè)上市公司作為一個(gè)整體研究很難得出有價(jià)值的結(jié)論。單個(gè)行業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響得出的結(jié)論應(yīng)該更加有意義。劉百芳、汪偉麗（2005）發(fā)現(xiàn)山東省上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效存在不是很明顯的相關(guān)關(guān)系。湯亞莉、劉桂宏（2007）發(fā)現(xiàn)信息技術(shù)業(yè)上市公司的流動(dòng)資產(chǎn)比率與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)顯著負(fù)相關(guān)。王懷明（2007）發(fā)現(xiàn)農(nóng)業(yè)上市公司長(zhǎng)期投資比重與凈資產(chǎn)收益率之間具有顯著的相關(guān)關(guān)系，無(wú)形資產(chǎn)比重與凈資產(chǎn)收益率之間呈現(xiàn)顯著性負(fù)相關(guān)關(guān)系，固定資產(chǎn)比重與公司凈資產(chǎn)收益率之間是正相關(guān)關(guān)系但不顯著。根據(jù)目前的研究及以上綜述，大部分學(xué)者發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的配置對(duì)企業(yè)績(jī)效存在著影響。但是，我國(guó)的研究文獻(xiàn)大都是以流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)等占總資產(chǎn)比例作為資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的衡量指標(biāo)，沒(méi)有考慮到其他諸如無(wú)形資產(chǎn)、對(duì)外投資等的影響，且沒(méi)有深入考察流動(dòng)資產(chǎn)各資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響情況，因此是很片面的；同時(shí)現(xiàn)階段對(duì)電子企業(yè)這一重要行業(yè)的深入研究還很少，尤其是從微觀的角度對(duì)企業(yè)資源配置問(wèn)題的研究較少。因此，這正是本文的研究切入點(diǎn)。
三、研究設(shè)計(jì)
（一）研究假設(shè) 流動(dòng)資產(chǎn)代表企業(yè)短期的可運(yùn)用資金，它具有變現(xiàn)時(shí)間短、周轉(zhuǎn)速度快、盈利能力強(qiáng)的特點(diǎn)。固定資產(chǎn)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)所必不可少的一項(xiàng)長(zhǎng)期資產(chǎn)，從長(zhǎng)期來(lái)看，其獲得能力較高，當(dāng)固定資產(chǎn)比重合理時(shí)，會(huì)給企業(yè)帶來(lái)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。無(wú)形資產(chǎn)包括企業(yè)的專利權(quán)、非專利技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)、場(chǎng)地使用權(quán)、商譽(yù)等?，F(xiàn)代企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)開(kāi)始向提高企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)力轉(zhuǎn)變。在電子領(lǐng)域中，企業(yè)的品牌價(jià)值是消費(fèi)者更加看重的價(jià)值。對(duì)于債券投資，企業(yè)可以獲得固定的利息以及為將來(lái)儲(chǔ)備發(fā)展資金，從而可以提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。同樣股權(quán)投資主要是通過(guò)資本手段獲取超額利潤(rùn)，這樣也可以提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。在流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)中，貨幣資金及有價(jià)證券是企業(yè)資產(chǎn)的最重要組成部分，是企業(yè)資產(chǎn)中流動(dòng)性最強(qiáng)的一種資產(chǎn)。應(yīng)收款項(xiàng)是商業(yè)信用的產(chǎn)物，持著一定的應(yīng)收賬款，這有利于提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，擴(kuò)大企業(yè)的銷售量。根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展需求，零庫(kù)存是今后企業(yè)庫(kù)存管理的發(fā)展趨勢(shì)，過(guò)多的存貨會(huì)影響企業(yè)的業(yè)績(jī)。根據(jù)以上分析，本文提出以下假設(shè)：
假設(shè)1：電子制造業(yè)上市公司流動(dòng)資產(chǎn)比重與公司的績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系
推論1.1：電子制造業(yè)上市公司現(xiàn)金有價(jià)證券比重與企業(yè)績(jī)效具有顯著的正相關(guān)關(guān)系；
推論1.2：電子制造業(yè)上市公司存貨資產(chǎn)比重與企業(yè)績(jī)效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系；
推論1.3：電子制造業(yè)上市公司應(yīng)收款項(xiàng)比重與企業(yè)績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系；
假設(shè)2：電子制造業(yè)上市公司固定資產(chǎn)比重與企業(yè)績(jī)效具有顯著的正相關(guān)關(guān)系
假設(shè)3：電子制造業(yè)上市公司無(wú)形資產(chǎn)比重與企業(yè)績(jī)效具有顯著的正相關(guān)關(guān)系
假設(shè)4：電子制造業(yè)上市公司長(zhǎng)期投資比重與企業(yè)績(jī)效具有顯著的正相關(guān)關(guān)系
（二）樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源 考慮到上市公司中，制造行業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相對(duì)于其他行業(yè)來(lái)說(shuō)更具有穩(wěn)定性，也更具代表性，故本文的研究樣本限定為電子制造業(yè)。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的分類，本文選取了電子元器件制造業(yè)、日用電子器具制造業(yè)、其他電子設(shè)備制造業(yè)共97家上市公司作為研究樣本，選取2009年的年度財(cái)務(wù)報(bào)表作為研究對(duì)象。為了使樣本更具有代表性，本研究剔除了6家ST公司的樣本?；诖耍玫搅斯?1家企業(yè)的有效樣本數(shù)據(jù)。本文使用SPSS17.0作統(tǒng)計(jì)分析。
（三）變量定義和模型建立 本文以企業(yè)績(jī)效為因變量。由于不同的公司經(jīng)營(yíng)模式、管理模式及其股東成分構(gòu)成不盡相同，不同企業(yè)追求的財(cái)務(wù)目標(biāo)并不完全一致，因此采用主成分分析方法將多個(gè)企業(yè)績(jī)效指標(biāo)合成為一個(gè)綜合企業(yè)績(jī)效指標(biāo)，這就解決了使用單一指標(biāo)或者指標(biāo)不一致的問(wèn)題。在本文中，參考周三深（2007）的績(jī)效度量方法，選取了如（表1）指標(biāo)。對(duì)上述的七個(gè)指標(biāo)分別進(jìn)行處理，通過(guò)主成分分析以及特征值大于1的特征根選取方式，選定兩個(gè)主成分，它們累計(jì)可以解釋方差變化的75%以上；最后，用這兩個(gè)主成分的貢獻(xiàn)率作為權(quán)重計(jì)算加權(quán)均值，得出每個(gè)公司的綜合績(jī)效指標(biāo)得分Y。其他各種變量含義具體如（表2）所示?；谝陨霞僭O(shè)及本文研究的對(duì)象，建立以下模型：首先，本文將資產(chǎn)細(xì)分為流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、長(zhǎng)期投資等四部分，通過(guò)建立第一個(gè)回歸模型分析各部分資產(chǎn)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響程度：
Y=β0＋β1X1＋β2 X2＋β3 X3＋β4 X4＋μ1ln Size＋μ2LSR＋μ3ALR＋ ε （1）
其次，流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部可以再次細(xì)分為現(xiàn)金有價(jià)證券、存貨、應(yīng)收款項(xiàng)，基于此，本文繼續(xù)探討流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部各資產(chǎn)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響情況，建立第二個(gè)回歸模型：
Y=β0＋β1X5＋β2 X6＋β3 X7＋μ1ln Size＋μ2LSR＋μ3ALR＋ε （2）
四、實(shí)證結(jié)果分析
（一）描述性統(tǒng)計(jì) 從（表2）可以看出，我國(guó)電子制造業(yè)上市公司資產(chǎn)內(nèi)部構(gòu)成中，流動(dòng)資產(chǎn)比重平均達(dá)到60.53%；固定資產(chǎn)平均達(dá)到25.25%；無(wú)形資產(chǎn)比率為4.05%，長(zhǎng)期投資為3.81%。流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部中，現(xiàn)金有價(jià)證券比重最大為23.48%，應(yīng)收款項(xiàng)次之為18.57%，存貨占13.95%。各企業(yè)間流動(dòng)資產(chǎn)占比的差異最大，達(dá)到17.15%，固定資產(chǎn)差異也較大，達(dá)到了13.86%，無(wú)形資產(chǎn)和長(zhǎng)期投資差異較小。在流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)中，現(xiàn)金有價(jià)證券、應(yīng)收款項(xiàng)和存貨的差異都較大。在第一大股東持股比例、資產(chǎn)負(fù)債率方面，電子制造業(yè)各企業(yè)之間差異均較大。
（二）回歸分析 為了全面考察電子制造業(yè)上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，本文首先采用多元線性回歸模型來(lái)作分析。由（表4）可知，可判定系數(shù)為0.241，即在因變量的變異中，有24.1%可由自變量的變化來(lái)解釋?？梢钥闯?，多元線性回歸方程對(duì)樣本的擬合程度較高，模型的擬合優(yōu)度也較高。同時(shí)，F(xiàn)檢驗(yàn)的顯著性概率值為0.000，在顯著性水平為0.05的情況下，回歸方程通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明多元線性回歸方程效果顯著，即資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)績(jī)效總體上有顯著影響。從（表5）可知，固定資產(chǎn)占比、長(zhǎng)期投資占比的T檢驗(yàn)顯著性概率值為0.157和0.257，大于0.05，在顯著性水平為0.05的情況下，沒(méi)有通過(guò)T顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明固定資產(chǎn)、長(zhǎng)期投資對(duì)企業(yè)績(jī)效的解釋并不顯著。而流動(dòng)資產(chǎn)占比、無(wú)形資產(chǎn)占比的T檢驗(yàn)顯著性概率值分別為0.004、0.042，通過(guò)了T顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明流動(dòng)資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響顯著。經(jīng)過(guò)多元線性回歸分析可知，流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)企業(yè)績(jī)效有顯著影響。但由于流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部還可以細(xì)分為現(xiàn)金有價(jià)證券、存貨、應(yīng)收款項(xiàng)，而不同企業(yè)對(duì)這三種流動(dòng)資產(chǎn)的管理方式是不同的，因此本文通過(guò)建立多元線性回歸模型來(lái)分析各資產(chǎn)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響情況，分析結(jié)果如（表6）和（表7）。由（表6）可知，可判定系數(shù)為0.267，即在因變量的變異中，有26.7%可由自變量的變化來(lái)解釋，多元回歸方程對(duì)樣本的擬合程度較高，模型的擬合優(yōu)度也較高。同時(shí)F檢驗(yàn)的顯著性概率值為0.000，在顯著性水平為0.05的情況下，回歸方程通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明多元線性回歸方程效果顯著，即流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)績(jī)效總體上有顯著影響。從（表7）可知，現(xiàn)金有價(jià)證券占比、應(yīng)收款項(xiàng)占比的T檢驗(yàn)顯著性概率值分別為：0.000、0.000，均小于0.05，在顯著性水平為0.05的情況下，均通過(guò)了T顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明此二者對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響顯著。存貨占比的T檢驗(yàn)顯著性概率值分別為0.079，未通過(guò)了T顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明存貨對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響并不顯著。綜上所述，假設(shè)1和假設(shè)3得到支持，假設(shè)2和假設(shè)4得到并不顯著的結(jié)論；推論1.1和推論1.3得到支持，推論1.2未得到驗(yàn)證。
五、結(jié)論與建議
綜合上述分析得出如下結(jié)論：流動(dòng)資產(chǎn)與企業(yè)績(jī)效具有顯著正相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明電子制造業(yè)上市公司充分發(fā)揮了資產(chǎn)的特性，利用流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性靈活性來(lái)提升企業(yè)績(jī)效；固定資產(chǎn)與企業(yè)績(jī)效呈不顯著的正相關(guān)關(guān)系；電子制造業(yè)企業(yè)由于資產(chǎn)類型極其類似，依賴固定資產(chǎn)對(duì)企業(yè)績(jī)效的提高并不明顯；無(wú)形資產(chǎn)與企業(yè)績(jī)效有顯著的正相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明在充分競(jìng)爭(zhēng)的電子制造業(yè)，上市公司的品牌效應(yīng)、專利技術(shù)、技術(shù)專有權(quán)等開(kāi)始發(fā)揮作用，企業(yè)充分利用自身的品牌等無(wú)形資產(chǎn)來(lái)提升企業(yè)績(jī)效；長(zhǎng)期投資與企業(yè)績(jī)效為不顯著的正相關(guān)關(guān)系；企業(yè)在利用閑置資金進(jìn)行長(zhǎng)期投資時(shí)，其對(duì)績(jī)效的貢獻(xiàn)并不明顯，說(shuō)明企業(yè)應(yīng)該依賴主業(yè)創(chuàng)造財(cái)富；現(xiàn)金有價(jià)證券與企業(yè)績(jī)效有顯著的正相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明在資金流極其重要的電子制造業(yè)，現(xiàn)金有價(jià)證券能保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)的靈活性，促進(jìn)企業(yè)績(jī)效的提高；存貨與企業(yè)績(jī)效有并不顯著的正相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明電子制造業(yè)企業(yè)的存貨控制在一定的范圍之內(nèi)，但企業(yè)并未通過(guò)良好的存貨管理來(lái)提升企業(yè)績(jī)效；應(yīng)收款項(xiàng)與企業(yè)績(jī)效呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明企業(yè)充分利用企業(yè)信用政策，積極擴(kuò)大產(chǎn)品的銷量，從而達(dá)到提升企業(yè)績(jī)效的目的。通過(guò)實(shí)證研究結(jié)果，本文認(rèn)為以下建議有助于電子制造業(yè)上市公司更好地提高企業(yè)績(jī)效：優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)流動(dòng)性。企業(yè)可以根據(jù)資產(chǎn)發(fā)揮的效用程度、資產(chǎn)的占有成本來(lái)優(yōu)化資產(chǎn)的配置。本文認(rèn)為電子制造業(yè)企業(yè)并不需要急于購(gòu)置太多的固定資產(chǎn)，應(yīng)重視品牌、核心技術(shù)、專利技術(shù)等無(wú)形資產(chǎn)的累積與創(chuàng)造，充分發(fā)揮無(wú)形資產(chǎn)的效用。制定合理的企業(yè)信用政策與存貨控制政策，保證企業(yè)基本供應(yīng)需求，同時(shí)達(dá)到擴(kuò)大銷售的目的。
參考文獻(xiàn)：
［1］王懷明、閏新峰：《農(nóng)業(yè)上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的研究》，《華東經(jīng)濟(jì)管理》2007年第2期。
[摘要]在當(dāng)今企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，負(fù)債經(jīng)營(yíng)很顯然已經(jīng)占據(jù)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要地位，企業(yè)為了維持日常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和長(zhǎng)期發(fā)展，都會(huì)采用這種負(fù)債經(jīng)營(yíng)的方式，于是會(huì)形成企業(yè)的多項(xiàng)負(fù)債。因此，無(wú)論是對(duì)債權(quán)人還是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)，企業(yè)的償債能力分析都顯得尤為重要，本論文主要對(duì)償債能力分析中易出現(xiàn)的問(wèn)題進(jìn)行總結(jié)。
[關(guān)鍵詞]償債能力 負(fù)債經(jīng)營(yíng) 量化資料 非量化資料
償債能力是指企業(yè)償還到期債務(wù)的能力。能否及時(shí)償還到期債務(wù)，是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況好壞的重要標(biāo)志。通過(guò)對(duì)償債能力的分析，可以考察企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力和風(fēng)險(xiǎn)，有助于對(duì)企業(yè)未來(lái)收益進(jìn)行預(yù)測(cè)。企業(yè)償債能力包括短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力兩個(gè)方面。企業(yè)能否健康發(fā)展，關(guān)鍵取決于財(cái)務(wù)分析中體現(xiàn)企業(yè)償債能力的高低上，即企業(yè)的安全性。企業(yè)的安全性有兩方面含義:能償還企業(yè)的到期財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān);有相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入。這兩個(gè)因素應(yīng)同時(shí)滿足。由于償債能力要結(jié)合多方面的因素進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，所以在評(píng)價(jià)分析工作中難免會(huì)出現(xiàn)一些重要問(wèn)題的遺漏，現(xiàn)從兩個(gè)方面進(jìn)行闡述。
一、 從量化資料的角度看
(一) 短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力的區(qū)別分析
短期償債能力是指企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債及時(shí)足額償還的保證程度，即企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力，反映企業(yè)償付日常到期債務(wù)的能力，是衡量企業(yè)當(dāng)前財(cái)務(wù)能力，特別是流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力的重要指標(biāo)。企業(yè)短期償債能力的衡量指標(biāo)主要有流動(dòng)比率、速凍比率和現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債。長(zhǎng)期償債能力是指企業(yè)有無(wú)足夠的能力償還長(zhǎng)期負(fù)債的本金和利息。如果說(shuō)，一個(gè)企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力很強(qiáng)，這并不代表這個(gè)企業(yè)的償債能力就一定很強(qiáng)，因?yàn)?，在短期償債能力很弱的情況下，企業(yè)就會(huì)被迫通過(guò)出售長(zhǎng)期資產(chǎn)來(lái)償還短期債務(wù)，嚴(yán)重時(shí)就可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。相反，如果一個(gè)企業(yè)雖然具有較充足的現(xiàn)金或近期變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)，但是企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力很弱，這將導(dǎo)致企業(yè)缺乏更多的資產(chǎn)進(jìn)行長(zhǎng)期投資，使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模難以擴(kuò)大，盈利水平難以提高。
(二)重視負(fù)債的規(guī)模和構(gòu)成。
一個(gè)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金來(lái)源主要有兩個(gè)方面:1.由企業(yè)的所有者投資;2.由企業(yè)債權(quán)人提供。所以在分析償債能力的時(shí)候應(yīng)充分考慮到企業(yè)的負(fù)債規(guī)模，當(dāng)企業(yè)的負(fù)債既能為企業(yè)周轉(zhuǎn)資金帶來(lái)方便，又能及時(shí)償還時(shí)，這樣的負(fù)債規(guī)模是最可取的。同樣，負(fù)債的結(jié)構(gòu)也起著不可或缺的作用，流動(dòng)資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)分別償還流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債，如果忽視了負(fù)債的結(jié)構(gòu)，那么就會(huì)給某一方面負(fù)債的償還造成不容易緩解的壓力。
(三)充分考慮現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)償債能力的影響。
企業(yè)的償債能力是由企業(yè)的資產(chǎn)來(lái)作為保障的，都是通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)進(jìn)行靜態(tài)的分析。這種思維模式其實(shí)存在著一定的局限性，從企業(yè)發(fā)展角度考慮，任何企業(yè)都不可能以放棄所有的資產(chǎn)來(lái)清償現(xiàn)有的債務(wù)，還可能存在固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)變現(xiàn)能力差等問(wèn)題，這就會(huì)大大影響到資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)的可用價(jià)值。對(duì)企業(yè)的償債能力分析應(yīng)該動(dòng)態(tài)靜態(tài)相結(jié)合的來(lái)考慮，既考慮到資產(chǎn)的規(guī)模，又應(yīng)該以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為基本前提來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力。正常的企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的債務(wù)主要要用企業(yè)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入來(lái)償還，因此，在分析企業(yè)償債能力的時(shí)候，不可忽視現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)的影響。
二、從非量化資料角度看
(一)認(rèn)真分析企業(yè)的償債途徑。
企業(yè)償債一般有兩條途徑:變現(xiàn)現(xiàn)有資產(chǎn)來(lái)償還債務(wù);借新賬還舊賬的方式。在計(jì)算流動(dòng)比率的時(shí)候，要注意人為因素對(duì)流動(dòng)比率指標(biāo)的影響，因?yàn)椋髽I(yè)的管理人員出于某種目的，可以運(yùn)用各種方式進(jìn)行調(diào)整，這不只是賬面數(shù)據(jù)能反應(yīng)準(zhǔn)確的。例如，企業(yè)可以一本期末還貸，下期初再舉債的方式調(diào)低期末流動(dòng)負(fù)債余額，或以舉借長(zhǎng)期借款增加流動(dòng)資產(chǎn)等方式達(dá)到調(diào)整流動(dòng)比率，掩蓋企業(yè)真實(shí)財(cái)務(wù)狀況的目的。分析時(shí)應(yīng)注意聯(lián)系流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的變動(dòng)情況及原因，對(duì)企業(yè)償債能力的真實(shí)性做出判斷。
(二)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)條件也對(duì)企業(yè)償債能力產(chǎn)生影響。
在業(yè)務(wù)中，人們習(xí)慣于通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表上的數(shù)據(jù)對(duì)償債能力進(jìn)行分析，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理計(jì)算出流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率等量化指標(biāo)。然而，雖然企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)是真實(shí)的，但并不代表這些指標(biāo)反映的償債能力和企業(yè)真實(shí)的償債能力一致，這就要考慮到企業(yè)的內(nèi)部經(jīng)營(yíng)條件的不同了。例如，同樣生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)同品牌童裝的服裝廠，但是兩個(gè)廠家的生產(chǎn)規(guī)模大不相同，其資本結(jié)構(gòu)及其所反映的償債能力的比率自然也就會(huì)大不相同。大型的服裝廠流動(dòng)比率要高于小型的服裝廠，但前者的償債能力不一定小于后者。因此，對(duì)企業(yè)償債能力的分析判斷，還必須與企業(yè)的組織管理體制、經(jīng)營(yíng)管理者的素質(zhì)、歷史信用狀況、發(fā)展階段等內(nèi)部因素相結(jié)合。
(三)考慮政策等外部因素的影響。
外部環(huán)境因素包括:國(guó)家的宏觀行業(yè)政策、信用環(huán)境、金融市場(chǎng)、通貨膨脹等。這些因素都對(duì)企業(yè)的生存發(fā)展起著不可忽視的作用，而且一個(gè)企業(yè)要想發(fā)展的好，就必須改變自身來(lái)適應(yīng)這些外部因素的變化。從對(duì)企業(yè)的償債能力的角度來(lái)說(shuō)，由于資產(chǎn)負(fù)債表主要是借助貨幣計(jì)量單位來(lái)反映企業(yè)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù).因而只能將那些能夠數(shù)量化的會(huì)計(jì)信息通過(guò)報(bào)表以表格的形式反映出來(lái)。而對(duì)于有些重要的不能量化的信息。如會(huì)計(jì)政策的選用、會(huì)計(jì)政策的變更以外影響、與會(huì)計(jì)政策的選用有關(guān)的其它重要資料等情況。卻不能在資產(chǎn)負(fù)債表上得以體現(xiàn)。
由以上的分析可以看出，企業(yè)無(wú)論是出于了解企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、揭示企業(yè)所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度、預(yù)測(cè)企業(yè)的籌資前景還是為企業(yè)進(jìn)行各種理財(cái)活動(dòng)提供重要參考的目的。企業(yè)償債能力的分析都是非常重要的，償債能力的分析準(zhǔn)確與否關(guān)系著債權(quán)人最切身的利益和企業(yè)籌資的可能性，因此只有注意常出現(xiàn)的以上難題，綜合分析評(píng)價(jià)才能得出正確的結(jié)論。
參考文獻(xiàn)
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[2]許拯聲:《財(cái)務(wù)報(bào)表閱讀與分析指南》，機(jī)械工業(yè)出版社，2007年1月.
關(guān)鍵詞：零流動(dòng)收益風(fēng)險(xiǎn)途徑
以零營(yíng)運(yùn)資金為目標(biāo)，對(duì)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金實(shí)行“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的方法，已成為90年代以來(lái)企業(yè)財(cái)務(wù)管理中一項(xiàng)卓有成效的方法。在我國(guó)隨著現(xiàn)代企業(yè)制度改革的深化和企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的加強(qiáng)，企業(yè)理財(cái)?shù)闹匾砸才c日俱增，因此，“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的方法，對(duì)我國(guó)企業(yè)也有著十分重要的借鑒意義。
一營(yíng)運(yùn)資金的管理問(wèn)題
營(yíng)運(yùn)資金，從會(huì)計(jì)的角度看，是指流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額。會(huì)計(jì)上不強(qiáng)調(diào)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的關(guān)系，而只是用它們的差額來(lái)反映一個(gè)企業(yè)的償債能力。在這種情況下，不利于財(cái)務(wù)人員對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的管理和認(rèn)識(shí)；從財(cái)務(wù)角度看營(yíng)運(yùn)資金應(yīng)該是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債關(guān)系的總和，在這里“總和”不是數(shù)額的加總，而是關(guān)系的反映，這有利于財(cái)務(wù)人員意識(shí)到，對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的管理要注意流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債這兩個(gè)方面的問(wèn)題。
流動(dòng)資產(chǎn)是指可以在一年以內(nèi)可超過(guò)一年的營(yíng)業(yè)周期內(nèi)實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)或運(yùn)用的資產(chǎn)，流動(dòng)資產(chǎn)具有占用時(shí)間短、周轉(zhuǎn)快、易變現(xiàn)等特點(diǎn)。企業(yè)擁有較多的流動(dòng)資產(chǎn)，可在一定程度上降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)在資產(chǎn)負(fù)債表上主要包括以下項(xiàng)目：貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和存貨。
流動(dòng)負(fù)債是指需要在一年或者超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)。流動(dòng)負(fù)債又稱短期融資，具有成本低、償還期短的特點(diǎn)，必須認(rèn)真進(jìn)行管理，否則，將使企業(yè)承受較大的風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)負(fù)債主要包括以下項(xiàng)目：短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)付稅金及未交利潤(rùn)等。
為了有效地管理企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金，必須研究營(yíng)運(yùn)資金的特點(diǎn)，以便有針對(duì)性地進(jìn)行管理。營(yíng)運(yùn)資金一般具有以下特點(diǎn)：
1周轉(zhuǎn)時(shí)間短。根據(jù)這一特點(diǎn)，說(shuō)明營(yíng)運(yùn)資金可以通過(guò)短期籌資方式加以解決。
2非現(xiàn)金形態(tài)的營(yíng)運(yùn)資金如存貨、應(yīng)收賬款、短期有價(jià)證券容易變現(xiàn)，這一點(diǎn)對(duì)企業(yè)應(yīng)付臨時(shí)性的資金需求有重要意義。
3數(shù)量具有波動(dòng)性。流動(dòng)資產(chǎn)或流動(dòng)負(fù)債容易受內(nèi)外條件的影響，數(shù)量的波動(dòng)往往很大。
4來(lái)源具有多樣性。營(yíng)運(yùn)資金的需求問(wèn)題既可通過(guò)長(zhǎng)期籌資方式解決，也可通過(guò)短期籌資方式解決。僅短期籌資就有：銀行短期借款、短期融資、商業(yè)信用、票據(jù)貼現(xiàn)等多種方式。
財(cái)務(wù)上的營(yíng)運(yùn)資金管理著重于投資，即企業(yè)在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資額。因而，要了解“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的基本原理，就要首先了解營(yíng)運(yùn)資金的重要性。
營(yíng)運(yùn)資金管理是對(duì)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)及流動(dòng)負(fù)債的管理。一個(gè)企業(yè)要維持正常的運(yùn)轉(zhuǎn)就必須要擁有適量的營(yíng)運(yùn)資金，因此，營(yíng)運(yùn)資金管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要組成部分。據(jù)調(diào)查，公司財(cái)務(wù)經(jīng)理有60%的時(shí)間都用于營(yíng)運(yùn)資金管理。要搞好營(yíng)運(yùn)資金管理，必須解決好流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債兩個(gè)方面的問(wèn)題，換句話說(shuō)，就是下面兩個(gè)問(wèn)題：
第一，企業(yè)應(yīng)該投資多少在流動(dòng)資產(chǎn)上，即資金運(yùn)用的管理。主要包括現(xiàn)金管理、應(yīng)收賬款管理和存貨管理。
第二，企業(yè)應(yīng)該怎樣來(lái)進(jìn)行流動(dòng)資產(chǎn)的融資，即資金籌措的管理。包括銀行短期借款的管理和商業(yè)信用的管理。
可見(jiàn)，營(yíng)運(yùn)資金管理的核心內(nèi)容就是對(duì)資金運(yùn)用和資金籌措的管理。
二“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的基本原理
“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的基本原理，就是從營(yíng)運(yùn)資金管理的著重點(diǎn)出發(fā)，在滿足企業(yè)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)基本需求的前提下，盡可能地降低企業(yè)在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資額，并大量地利用短期負(fù)債進(jìn)行流動(dòng)資產(chǎn)的融資?！傲銧I(yíng)運(yùn)資金管理”是一種極限式的管理，它并不是要求營(yíng)運(yùn)資金真的為零，而是在滿足一定條件下，盡量使?fàn)I運(yùn)資金趨于最小的管理模式?！傲銧I(yíng)運(yùn)資金管理”屬于營(yíng)運(yùn)資金管理決策方法中的風(fēng)險(xiǎn)性決策方法，這種方法的顯著特點(diǎn)是：能使企業(yè)處于較高的盈利水平，但同時(shí)企業(yè)承受的風(fēng)險(xiǎn)也大，即所謂的高盈利、高風(fēng)險(xiǎn)。具體表現(xiàn)為：
1豐富的收益。一般而言，流動(dòng)資產(chǎn)的盈利能力低于固定資產(chǎn)，短期投資的盈利低于長(zhǎng)期投資。如工業(yè)企業(yè)運(yùn)用勞動(dòng)資料（廠房、機(jī)器設(shè)備等）對(duì)勞動(dòng)對(duì)象進(jìn)行加工，生產(chǎn)一定數(shù)量的產(chǎn)品，通過(guò)銷售轉(zhuǎn)化為應(yīng)收賬款或現(xiàn)金，最終可為企業(yè)帶來(lái)利潤(rùn)。因此，通常將固定資產(chǎn)稱為盈利性資產(chǎn)。與此相比，流動(dòng)資產(chǎn)雖然也是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中不可缺少的一部分，但除有價(jià)證券外，現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等流動(dòng)資產(chǎn)只是為企業(yè)再生產(chǎn)活動(dòng)正常提供必要的條件，它們本身并不具有直接的盈利性。又因?yàn)槎唐谪?fù)債對(duì)債權(quán)人來(lái)說(shuō)償還的日期短、風(fēng)險(xiǎn)小，所以要求的利率就低，而債權(quán)人的利率就是債務(wù)人的成本，因此，短期負(fù)債的資金成本小于長(zhǎng)期負(fù)債的資金成本。
把企業(yè)在貨幣資金、短期有價(jià)證券、應(yīng)收賬款和存貨等流動(dòng)資產(chǎn)上的投資盡量降低到最低限度，可以減少基本無(wú)報(bào)酬的貨幣資金和報(bào)酬較低的短期有價(jià)證券，將這些資金用于報(bào)酬較高的長(zhǎng)期投資，以增加企業(yè)的收益；同時(shí)減少存貨可使成本下降；減少應(yīng)收賬款可降低應(yīng)收賬款費(fèi)用以及壞賬損失。大量地利用短期負(fù)債可降低企業(yè)的資金成本，而且短期負(fù)債的彈性大、辦理速度快，能及時(shí)彌補(bǔ)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的短缺。顯然，由于降低了企業(yè)在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資，就可以使企業(yè)減少流動(dòng)資金占用，加速資金周轉(zhuǎn)，降低費(fèi)用，從而可以增加企業(yè)盈利。
2潛在的風(fēng)險(xiǎn)。從風(fēng)險(xiǎn)性分析，固定資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)大于流動(dòng)資產(chǎn)。由流動(dòng)資產(chǎn)比固定資產(chǎn)更易于變現(xiàn)，其潛在虧損的可能性或風(fēng)險(xiǎn)就小于固定資產(chǎn)。當(dāng)然，固定資產(chǎn)也可通過(guò)在市場(chǎng)上出售將其變?yōu)楝F(xiàn)金，但固定資產(chǎn)為企業(yè)的主要生產(chǎn)手段，如將其出售，則企業(yè)將不復(fù)存在。因此，除了不需用固定資產(chǎn)出售轉(zhuǎn)讓外，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的固定資產(chǎn)未到迫不得已時(shí)（如面臨破產(chǎn)）是不會(huì)出售的。所以，企業(yè)固定資產(chǎn)的變現(xiàn)能力較低。企業(yè)在一定時(shí)期持有的流動(dòng)資產(chǎn)越多，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)越??；反之，企業(yè)持有的流動(dòng)資產(chǎn)越少，所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就越大。另外，大量地利用短期負(fù)債，同樣也可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的增加。一般來(lái)說(shuō)，短期籌資的風(fēng)險(xiǎn)要比長(zhǎng)期籌資要大。這是因?yàn)椋旱谝?，短期資金的到期日近，可能產(chǎn)生不能按時(shí)清償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。例如，企業(yè)進(jìn)行一項(xiàng)為期三年的投資，而只有在第三年才能會(huì)有現(xiàn)金流入，這時(shí)企業(yè)如果利用短期籌資，在第一、第二年里，企業(yè)就會(huì)面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槠髽I(yè)的投資項(xiàng)目還沒(méi)有為企業(yè)帶來(lái)收益。但如果企業(yè)采用為期五年的長(zhǎng)期籌資的話，企業(yè)就會(huì)從容地利用該投資項(xiàng)目產(chǎn)生的收益來(lái)償還負(fù)債了。第二，短期負(fù)債在利息成本方面有較大的不確定性。如果采用長(zhǎng)期籌資來(lái)融通資金，企業(yè)能明確地知道整個(gè)資金使用期間的利？
根據(jù)上面的觀點(diǎn)，“零營(yíng)運(yùn)資金管理”原理的應(yīng)用將使用權(quán)企業(yè)面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。首先，企業(yè)有延期風(fēng)險(xiǎn)，即企業(yè)在到期日不能償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)需要延期，但會(huì)由于一些無(wú)法預(yù)料的因素而不能延期，如當(dāng)短期負(fù)債到期時(shí)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)善變壞，以至債權(quán)人不肯延期；或在延期時(shí)，正好趕上國(guó)家經(jīng)濟(jì)不景氣，市場(chǎng)上資金私有制，而無(wú)法繼續(xù)延期；其次，短期負(fù)債利率的具有很大的波動(dòng)性，企業(yè)無(wú)法預(yù)測(cè)資金成本，也就無(wú)法控制利息成本；再次，企業(yè)為了減少應(yīng)收賬款，變信用銷售為現(xiàn)金銷售，可能會(huì)喪失客戶，從而影響銷售的增長(zhǎng)。
盡管存在著高風(fēng)險(xiǎn)，但“零營(yíng)運(yùn)資金管理”仍不失為一種管理資金的有效方法。“零營(yíng)運(yùn)資金管理”在具體操作上，以零營(yíng)運(yùn)資金為目標(biāo)，著重衡量營(yíng)運(yùn)資金的運(yùn)用效果，通過(guò)營(yíng)運(yùn)資金與總營(yíng)業(yè)額比值的高低來(lái)判斷一個(gè)企業(yè)在營(yíng)運(yùn)資金管理方面的業(yè)績(jī)和水準(zhǔn)。由于“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的基本出發(fā)點(diǎn)是盡可能地降低在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資額，因而營(yíng)運(yùn)資金在總營(yíng)業(yè)額中所占的比重越少越好。這就是“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的含義所在?！傲銧I(yíng)運(yùn)資金管理”強(qiáng)調(diào)的是資金的使用效益。如果資金過(guò)多地滯留在流動(dòng)資金形態(tài)上，就會(huì)使企業(yè)的整個(gè)盈利降低。簡(jiǎn)而言之，“零營(yíng)運(yùn)資金管理”就是將營(yíng)運(yùn)資金視為投入資金成本，要以最小的流動(dòng)資產(chǎn)投入獲取最大的銷售收入。
三實(shí)現(xiàn)“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的有效途徑
為了企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)“零營(yíng)運(yùn)資金管理”，同樣要從流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債兩個(gè)方面著手。對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，就是要盡量減少在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資額，加速資金周轉(zhuǎn)；對(duì)流動(dòng)負(fù)債來(lái)說(shuō)，則是要有暢通的籌措短期資金的渠道，以便滿足企業(yè)的日常運(yùn)作需求，同時(shí)也要考慮短期資金成本的問(wèn)題。下面分別從兩個(gè)方面論述：
降低營(yíng)運(yùn)資金在總營(yíng)業(yè)額中所占的比重的有效途徑是，加速貨幣資金的周轉(zhuǎn)循環(huán)。根據(jù)貨幣資金周轉(zhuǎn)循環(huán)周期的時(shí)間長(zhǎng)短，可以預(yù)測(cè)企業(yè)對(duì)流動(dòng)資金的需求量。例如，企業(yè)用貨幣資金來(lái)購(gòu)買(mǎi)原材料，原材料被加工成產(chǎn)成品，一部分產(chǎn)成品，企業(yè)通過(guò)現(xiàn)銷渠道又把它馬上轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿刨Y金；而其它的產(chǎn)成品，企業(yè)通過(guò)信用銷售的渠道，把它變?yōu)閼?yīng)收賬款，應(yīng)收賬款則需要一段時(shí)間才能收賬變?yōu)樨泿刨Y金。
通過(guò)上面的論述可以看出企業(yè)的運(yùn)作情況對(duì)貨幣資金投資的影響。如果企業(yè)在生產(chǎn)產(chǎn)成品上花費(fèi)較長(zhǎng)的時(shí)間，那么企業(yè)就得增加貨幣資金投資。從原材料變成產(chǎn)成品，再完成產(chǎn)品銷售所需要的這段時(shí)間，我們稱為存貨周轉(zhuǎn)期。企業(yè)運(yùn)作能給貨幣資金投資帶來(lái)另一種影響的是企業(yè)的銷售策略，如果企業(yè)是運(yùn)用現(xiàn)銷方式銷售產(chǎn)品，那么企業(yè)就不需要保留很多貨幣資金；但如果企業(yè)有信用交易的話，那它就得需要有較多的貨幣資金投入。因?yàn)檫@里存在著應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)問(wèn)題。當(dāng)然，企業(yè)也可在購(gòu)買(mǎi)存貨時(shí)欠賬，這就是說(shuō)企業(yè)要推遲付款，如果可欠很長(zhǎng)時(shí)間的賬，那么貨幣資金投資的需求量就減少，這段延遲付款的時(shí)間稱為展延的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)貨幣資金的周轉(zhuǎn)公式為：
貨幣資金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-展延的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期
從上面的公式，我們可以看出要想減少貨幣周轉(zhuǎn)期，從而使流動(dòng)資產(chǎn)上占用的貨幣資金減少，實(shí)現(xiàn)“零營(yíng)運(yùn)資金管理”，就得從存貨管理、應(yīng)收賬款管理和應(yīng)付賬款管理三個(gè)方面著手。對(duì)于存貨管理，一方面要加強(qiáng)銷售，通過(guò)銷售的增長(zhǎng)來(lái)減小存貨周轉(zhuǎn)期；另一個(gè)方面要通過(guò)確定訂貨成本、采購(gòu)成本以及儲(chǔ)存成本計(jì)算經(jīng)濟(jì)批量，控制在存貨上占用的資金，使之最小。對(duì)于應(yīng)收賬款管理，在信用風(fēng)險(xiǎn)分析的基礎(chǔ)上，企業(yè)要制定合理的信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件和收賬政策；通過(guò)這些措施來(lái)鼓勵(lì)客戶盡早交付貨款，從而加速應(yīng)付賬款的周轉(zhuǎn)。展延的應(yīng)付賬款的管理，一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)越是拖延付款的時(shí)間就越對(duì)企業(yè)有利，但由于延期付款可能引起企業(yè)的信譽(yù)惡化，所以企業(yè)必須通過(guò)仔細(xì)的衡量、比較多種方案后再做出決定，選擇對(duì)企業(yè)最為有利的方案。
流動(dòng)負(fù)債即企業(yè)的短期融資問(wèn)題是企業(yè)進(jìn)行“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的另一個(gè)重要方面。企業(yè)要想得到短期資金主要有兩條渠道：一個(gè)是商業(yè)信用，另一個(gè)是短期銀行借款。
商業(yè)信用是指在商品交易中以延期付款或預(yù)收貨款進(jìn)行購(gòu)銷活動(dòng)而形成的借貸關(guān)系，它是企業(yè)直接的信用行為。商業(yè)信用產(chǎn)生于商品交換之中，其具體形式主要是應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款等。據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計(jì)，這種短期籌資在許多企業(yè)中達(dá)流動(dòng)負(fù)債的40%左右，它是企業(yè)重要的短期資金來(lái)源。商業(yè)信用籌資有一定的優(yōu)點(diǎn)：
（1）商業(yè)信用非常方便。因?yàn)樯虡I(yè)信用與商品買(mǎi)賣同時(shí)進(jìn)行，屬于一種自然性融資，不用作非常正規(guī)的安排。而且不需辦理手續(xù)，一般也不附加條件，使用比較方便；
（2）使用靈活且具有彈性，企業(yè)可根據(jù)某個(gè)時(shí)期內(nèi)所需資金的多少，靈活掌握；
（3）若沒(méi)有現(xiàn)金折扣，或者企業(yè)不放棄現(xiàn)金折扣，以及使用不帶息的應(yīng)付票據(jù)，則企業(yè)利用商業(yè)籌資并不產(chǎn)生籌資成本。
其主要缺點(diǎn)是：
（1）其期限較短，尤其是應(yīng)付賬款，不利于企業(yè)對(duì)資金的統(tǒng)籌運(yùn)用；
（2）對(duì)應(yīng)付賬款而言，若放棄現(xiàn)金折扣，則需負(fù)擔(dān)較高的成本。對(duì)應(yīng)付票據(jù)而言，若不帶息，可利用的機(jī)會(huì)極少，若帶息則成本較高；
（3）在法制不健全的情況下，若公司缺乏信譽(yù)，容易造成公司之間相互拖欠，影響資金運(yùn)轉(zhuǎn)。
短期銀行借款是企業(yè)根據(jù)借款合同向銀行以及非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的款項(xiàng)。在我國(guó)，短期銀行借款是絕大多數(shù)企業(yè)短期資金的主要來(lái)源。我國(guó)目前短期銀行借款的目的和用途可分為周轉(zhuǎn)借款、臨時(shí)借款、結(jié)算借款、貼現(xiàn)借款等。
短期很行借款的優(yōu)點(diǎn)有：
（1）銀行資金充足，實(shí)力雄厚，能隨時(shí)為企業(yè)提供較多的短期貸款。對(duì)于季節(jié)性和臨時(shí)性的資金需求，采用銀行短期借款尤為方便。而那些規(guī)模大、信譽(yù)好的大企業(yè)，更可以較低的利率借入資金。
（2）銀行短期借款具有較好的彈性，可在資金需要增加時(shí)借入，在資金需要減少時(shí)還款。
短期銀行借款的缺點(diǎn)主要有：
（1）資金成本較高。采用銀行短期借款成本比較高，不僅不能與商業(yè)信用相比，與短期融資券相比也高出許多。而抵押借款因需要支付管理和服務(wù)費(fèi)用，成本更高。
（2）限制較多。向銀行借款，銀行要對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行調(diào)查以后才能決定是否貸款，有些銀行還要對(duì)企業(yè)有一定的控制權(quán)，要企業(yè)把流動(dòng)比率、負(fù)債比率維持在一定的范圍之內(nèi)，這些都有會(huì)構(gòu)成對(duì)企業(yè)的限制。
企業(yè)籌集短期資金的渠道還有短期融資券、應(yīng)交稅金、應(yīng)交利潤(rùn)、應(yīng)付工資、應(yīng)付費(fèi)用、票據(jù)貼現(xiàn)等多種形式，但無(wú)論采用哪種籌資方式，都有其優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)。為了能夠?qū)崿F(xiàn)“零營(yíng)運(yùn)資金管理”，企業(yè)的財(cái)務(wù)人員一定要在分析、比較的基礎(chǔ)上，選擇籌資組合，在盡可能多地使用流動(dòng)負(fù)債的基礎(chǔ)上，要注意企業(yè)的清償能力，保證企業(yè)的信譽(yù)，這樣才能給企業(yè)帶來(lái)最大的收益。
四“零營(yíng)運(yùn)資金管理”中應(yīng)注意的問(wèn)題
目前，我國(guó)企業(yè)制度的改革正在進(jìn)一步深化，金融體制改革已經(jīng)起步，金融市場(chǎng)正在不斷發(fā)展和完善，我國(guó)金融正逐步走向國(guó)際化，這是我國(guó)企業(yè)加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金管理所面臨的外部環(huán)境。從企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)看，有相當(dāng)數(shù)量的企業(yè)管理水準(zhǔn)低下，經(jīng)營(yíng)不善，銷售不暢，產(chǎn)品積壓，資金短缺，這是我國(guó)企業(yè)進(jìn)行營(yíng)運(yùn)資金管理所處的內(nèi)部環(huán)境。在這種情況下，運(yùn)用“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的基本原理，我國(guó)企業(yè)可以從以下幾個(gè)方面加強(qiáng)管理：
1改善企業(yè)的生產(chǎn)條件，縮短企業(yè)的生產(chǎn)時(shí)間。目前，大多數(shù)國(guó)有企業(yè)技術(shù)落后、設(shè)備陳舊，嚴(yán)重影響了產(chǎn)品的生產(chǎn)效率，延長(zhǎng)了產(chǎn)品生產(chǎn)所用的時(shí)間，也就減慢了資金周轉(zhuǎn)，使一部分不必要的資金被占用在生產(chǎn)領(lǐng)域中。因此，企業(yè)財(cái)務(wù)人員要在條件允許的情況下，盡可能的提供資金為企業(yè)選購(gòu)先進(jìn)設(shè)備，以此來(lái)加速營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)。同時(shí)，也要嚴(yán)格的控制生產(chǎn)過(guò)程中在產(chǎn)品、半成品的數(shù)量，加強(qiáng)企業(yè)的成本核算與控制，使在產(chǎn)品、半成品等在各個(gè)工序間順利地流轉(zhuǎn)，減少生產(chǎn)過(guò)程的停滯。
2存貨積壓過(guò)多的企業(yè)，首先應(yīng)從打開(kāi)銷售渠道上下功夫，在日趨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，善于分析研究企業(yè)的市場(chǎng)環(huán)境，制定有利于促進(jìn)銷售增長(zhǎng)的信用政策，擴(kuò)大銷售，提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力。其次，在實(shí)施應(yīng)收賬款盡早收賬的策略中，學(xué)會(huì)運(yùn)用最佳現(xiàn)金折扣法，盡可能地使現(xiàn)金折扣所產(chǎn)生的邊際利潤(rùn)剛好等于其邊際成本，既促使客戶盡早地付款，又可使企業(yè)為此付出的代價(jià)達(dá)到最低。
3靈活選擇結(jié)算方式，保持資金暢通。由于我國(guó)的金融體制改革還沒(méi)有完全展開(kāi)，銀行結(jié)算方式落后，結(jié)算秩序混亂，跨銀行、跨系統(tǒng)地款項(xiàng)支付要受到銀行限制，在很大程度上制約了資金的流動(dòng)。而且，每到考核時(shí)點(diǎn)如季末、年末，各商業(yè)銀行便千方百計(jì)地保護(hù)自己的存款，導(dǎo)致企業(yè)大量的貨幣資金被積壓，形成一種不必要的沉淀資金，在一定程度上加劇了企業(yè)的資金緊張局面。因此只有靈活的選擇轉(zhuǎn)賬、商業(yè)匯票等結(jié)算方式，才能更好地加速營(yíng)運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)“零營(yíng)運(yùn)資金管理”。
4企業(yè)應(yīng)重視加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的管理，學(xué)會(huì)充分地利用短期資金融資方式，以緩解企業(yè)緊迫的資金短缺困擾。例如，企業(yè)本來(lái)要用長(zhǎng)期資金來(lái)融資的一些項(xiàng)目，由于金融市場(chǎng)不景氣，企業(yè)借不到長(zhǎng)期資金，可以暫時(shí)利用短期資金，等到將來(lái)金融市場(chǎng)好轉(zhuǎn)再用長(zhǎng)期資金替代。當(dāng)前企業(yè)可采用的短期融資方式主要是商業(yè)信用和銀行短期借款。企業(yè)要注意充分發(fā)揮短期資金融資的優(yōu)點(diǎn)，管好、用好短期資金，努力經(jīng)營(yíng)，增加盈利，保持企業(yè)良好的財(cái)務(wù)狀況，盡可能地避免或降低短期資金融資的高風(fēng)險(xiǎn)。
綜上所述，對(duì)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金實(shí)行“零營(yíng)運(yùn)資金管理”，力求達(dá)到零營(yíng)運(yùn)資金的目標(biāo)，其實(shí)質(zhì)是提高資金的運(yùn)用效益，以最小的投入，獲取最大的產(chǎn)出，這一思路與投入產(chǎn)出理論中的“資源最佳配置”原則是一致的。因此，可以說(shuō)“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的基本原理和管理資金的思路，在我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的理論與實(shí)踐中，具有一定的借鑒意義和實(shí)用價(jià)值，這一方法的應(yīng)用前景值得我們?nèi)ヌ接懞脱芯俊?/p>
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1、償債能力指標(biāo)分析
償債能力體現(xiàn)的是醫(yī)院償還到期債務(wù)的具體水平，可以劃分成長(zhǎng)期和短期償債能力兩個(gè)方面。短期償債能力能夠體現(xiàn)出醫(yī)院流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的程度，從中能夠有效判斷醫(yī)院的流動(dòng)資產(chǎn)能否有效的完成變現(xiàn)，從而到期償還債務(wù)，保證醫(yī)院正常的運(yùn)營(yíng)。在評(píng)估醫(yī)院短期償債能力方面可以借助以下幾個(gè)指標(biāo)：第一，流動(dòng)比率，也就是將資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債進(jìn)行對(duì)比所獲得的數(shù)據(jù)，從中可以了解到醫(yī)院在一個(gè)較短的期間內(nèi)用流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的水平高低。一般而言，如果二者的比率為一的話，能夠表明醫(yī)院短期償債能力較好，同時(shí)獲得的比率越高，那么證明醫(yī)院的短期償債水平越高，但是如果比率過(guò)高的話，也有可能體現(xiàn)出醫(yī)院當(dāng)前的流動(dòng)資產(chǎn)有著較高的占用程度，對(duì)于資產(chǎn)使用率的提升有著一定的影響。第二，現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比，周一財(cái)務(wù)分析指標(biāo)的獲得，需要將現(xiàn)金凈流量和流動(dòng)負(fù)債進(jìn)行對(duì)比所獲得的比率越高，那么證明醫(yī)院短期償債水平越高。在評(píng)估醫(yī)院長(zhǎng)期償債能力時(shí)，可以借助下面幾個(gè)目標(biāo)：第一，資產(chǎn)負(fù)債率，即把醫(yī)院的總負(fù)債和總資產(chǎn)進(jìn)行對(duì)比獲得的比例，一方面可以了解醫(yī)院債務(wù)所占比重，而另一方面也能夠分析醫(yī)院在債權(quán)人權(quán)益保護(hù)方面所能達(dá)到的程度。這一比率控制在60%-70%較為合適。第二，產(chǎn)權(quán)比率。這一比率能夠體現(xiàn)出醫(yī)院整體財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的合理性，相應(yīng)的比率較低，可以表現(xiàn)出醫(yī)院償債水平越高。
2、營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)分析
對(duì)于醫(yī)院營(yíng)運(yùn)能力的分析，需要?jiǎng)澐殖梢韵聨讉€(gè)方面，而每一個(gè)方面也有對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)來(lái)輔助其完成最終的判斷：第一，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)。要想了解醫(yī)院流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的實(shí)際狀況，需要借助下面幾個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)完成分析和研究：病床使用率。按照指標(biāo)的定義，當(dāng)病床使用率越高，那么代表病人數(shù)量多，相應(yīng)的醫(yī)院的效益水平也就會(huì)高；存貨周轉(zhuǎn)率?，F(xiàn)在來(lái)說(shuō)醫(yī)院存貨數(shù)量較多，藥品物資等都包括其中，而存貨周轉(zhuǎn)率的分析，可以掌握醫(yī)院存貨變現(xiàn)的速度，這一比率越高，證明醫(yī)院沒(méi)有存在資金過(guò)多占用的問(wèn)題，而且存貨的變現(xiàn)速度快，證明醫(yī)院當(dāng)前的運(yùn)營(yíng)水平較好。第二，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)。與這一方面的判斷有關(guān)系的指標(biāo)是固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，能夠形成對(duì)醫(yī)院固定資產(chǎn)利用效率的有效評(píng)判，而這一比率越高，就可以表明使用效率和實(shí)際的使用效果比較理想。第三，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率能夠?yàn)樵旱拇隧?xiàng)財(cái)務(wù)分析提供重要依據(jù)，從中也能夠獲得綜合性的資產(chǎn)利用質(zhì)量和效率，從而有效的判斷出醫(yī)院能否可以做到資產(chǎn)的優(yōu)化配置和合理應(yīng)用，并最大化的發(fā)揮其資產(chǎn)利用的價(jià)值。
3、盈利能力指標(biāo)分析
盈利能力是醫(yī)院財(cái)務(wù)分析的一項(xiàng)重要內(nèi)容，只有當(dāng)醫(yī)院具備了較高的盈利能力還可以提升醫(yī)院的整體經(jīng)營(yíng)效果和效益水平，醫(yī)院的利益相關(guān)者也能夠獲得良好的權(quán)益保障，使得企業(yè)能夠穩(wěn)定持續(xù)的運(yùn)營(yíng)。在判斷醫(yī)院盈利能力方面涉及到以下幾個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)：第一，業(yè)務(wù)收支結(jié)余率。把醫(yī)院的收支結(jié)余和實(shí)際的業(yè)務(wù)收入進(jìn)行對(duì)比所獲得的比率就是此項(xiàng)指標(biāo)的數(shù)據(jù)，能夠體現(xiàn)出醫(yī)院的每一元業(yè)務(wù)收入相應(yīng)能夠獲得的結(jié)余狀況。如果此項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)較高的話，證明企業(yè)的盈利水平較高。第二，成本費(fèi)用率。此項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)可以說(shuō)是與業(yè)務(wù)收支結(jié)余率互補(bǔ)的一個(gè)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，前者指的是收支結(jié)余和實(shí)際業(yè)務(wù)收入的比率，而此項(xiàng)指標(biāo)是成本的比率，相應(yīng)的如果成本費(fèi)用率較高的話，那么則證明企業(yè)所能夠獲得的結(jié)余降低。如果醫(yī)院在實(shí)際的運(yùn)營(yíng)和發(fā)展當(dāng)中需要投入較多的成本，那么這對(duì)于醫(yī)院盈利水平就會(huì)有這不良影響。
4、發(fā)展能力指標(biāo)分析
關(guān)鍵詞:財(cái)務(wù)報(bào)表;比率分析法;局限性;改進(jìn)
中圖分類號(hào):F231.5文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號(hào):1673-291X(2009)18-0090-02
比率分析法是財(cái)務(wù)報(bào)表分析的一種重要方法,它將影響財(cái)務(wù)狀況的相關(guān)因素聯(lián)系起來(lái),通過(guò)計(jì)算其比率來(lái)反映它們之間的關(guān)系,借以評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的一種分析方法,此方法將分析對(duì)比的絕對(duì)數(shù)變成相對(duì)數(shù),更好地給企業(yè)的利害關(guān)系人提供了大量有助于他們作出正確決策的財(cái)務(wù)信息。盡管對(duì)企業(yè)的報(bào)表進(jìn)行比率分析,可以使得信息使用者獲得許多關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的信息。但是,對(duì)企業(yè)報(bào)表的比率分析仍不足以對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況整體作出全面評(píng)價(jià)。這是因?yàn)楸嚷史治鲇衅渚窒扌?這主要由兩個(gè)方面的因素造成,一方面是比率分析方法本身有一定的局限性,另一方面由于計(jì)算比率的會(huì)計(jì)信息自身有局限性。
一、比率分析的局限性分析
(一)會(huì)計(jì)報(bào)表自身的局限性
1.財(cái)務(wù)報(bào)表統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)時(shí)運(yùn)用貨幣計(jì)量使得報(bào)表信息并未完全反映企業(yè)可以利用的經(jīng)濟(jì)資源。眾所周知,列入報(bào)表的僅是可以利用的、可以用貨幣計(jì)量的經(jīng)濟(jì)資源。然而在會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中,企業(yè)有很多經(jīng)濟(jì)資源或者是受到客觀條件制約或者是受到會(huì)計(jì)管理的制約并未在報(bào)表匯總得到體現(xiàn)。
2.企業(yè)會(huì)計(jì)政策運(yùn)用上的差異使得企業(yè)自身的歷史與未來(lái)對(duì)比、企業(yè)間的對(duì)比意義不大。企業(yè)在不同會(huì)計(jì)年度間采用不同會(huì)計(jì)方法以及不同企業(yè)以不同會(huì)計(jì)方法為基礎(chǔ)形成的信息具有極大的不可比性。對(duì)不同企業(yè)來(lái)說(shuō),他們之間的可比性比單一企業(yè)更難達(dá)到。由于不同企業(yè)在有關(guān)存貨計(jì)價(jià)、折舊方法、收入確認(rèn)以及支出的資本化與費(fèi)用化等方面的會(huì)計(jì)處理方法不盡相同,運(yùn)用比率分析法對(duì)各企業(yè)進(jìn)行有目的的比較帶來(lái)了一定的困難。
2006年之前中國(guó)的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)定,企業(yè)可以選擇先進(jìn)先出法、后進(jìn)先出法、加權(quán)平均法等方法對(duì)存貨進(jìn)行計(jì)價(jià)。就以上三種計(jì)價(jià)方法,在物價(jià)上漲的情況下,后進(jìn)先出法計(jì)算的銷售毛利比其他兩種方法核算下的毛利小,進(jìn)而達(dá)到減少企業(yè)利潤(rùn)的目的;但是如果經(jīng)濟(jì)處于通貨緊縮或者企業(yè)購(gòu)買(mǎi)的原材料價(jià)格呈現(xiàn)下降趨勢(shì)時(shí),我們可以推算出相反的結(jié)果。因此,企業(yè)可以根據(jù)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和企業(yè)自身想達(dá)到的目標(biāo),充分考慮每一種計(jì)價(jià)方法對(duì)企業(yè)利潤(rùn)、財(cái)務(wù)狀況、現(xiàn)金流量的影響,決定采用何種計(jì)價(jià)方法。2006年2月的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則取消了后進(jìn)先出法的計(jì)價(jià)方法,國(guó)家取消此方法的一個(gè)原因正是由于該方法可以達(dá)到隨意控制利潤(rùn)的目的。
3.比率指標(biāo)的計(jì)算一般都是建立在以歷史成本為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)報(bào)表之上,企業(yè)的報(bào)表資料對(duì)未來(lái)決策的價(jià)值受到限制。目前歷史成本仍然是多數(shù)國(guó)家企業(yè)會(huì)計(jì)核算必須遵循的原則,這種模式存在的基本假定之一是貨幣計(jì)量且假定貨幣的單位價(jià)值保持不變,這可以保證會(huì)計(jì)信息的可靠性和可檢驗(yàn)性。然而,現(xiàn)實(shí)生活中太多的因素使物價(jià)無(wú)法保持穩(wěn)定,有關(guān)的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的相關(guān)性就會(huì)產(chǎn)生不準(zhǔn)確性,所以造成了會(huì)計(jì)上資產(chǎn)難以反映其真實(shí)價(jià)值,利潤(rùn)難以反映真實(shí)業(yè)績(jī),資產(chǎn)負(fù)債表的某些數(shù)據(jù)缺乏實(shí)際解釋,相應(yīng)的分析指標(biāo)也不能反映企業(yè)的真實(shí)情況。堅(jiān)持歷史成本管理原則,將不同時(shí)點(diǎn)的貨幣數(shù)據(jù)簡(jiǎn)單相加,會(huì)使得信息使用者不知曉自己所面對(duì)的會(huì)計(jì)信息的實(shí)際含義,也就很難對(duì)其現(xiàn)在和未來(lái)的經(jīng)濟(jì)決策有實(shí)質(zhì)參考價(jià)值。
4.企業(yè)對(duì)會(huì)計(jì)信息的認(rèn)為操縱可能會(huì)誤導(dǎo)信息使用者。在企業(yè)對(duì)外形成其財(cái)務(wù)報(bào)表之前,信息提供者往往對(duì)信息使用者所關(guān)注的財(cái)務(wù)狀況以及對(duì)信息的偏好進(jìn)行仔細(xì)分析和研究,并且盡力滿足信息使用者對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的期望。其結(jié)果會(huì)使得信息使用者所看到的報(bào)表信息與企業(yè)實(shí)際狀況相差較大,進(jìn)而誤導(dǎo)報(bào)表使用者作出錯(cuò)誤決策。我們經(jīng)?？吹焦芾碚邽榱诵揎椓鲃?dòng)比率,在報(bào)表日前將短期債務(wù)還掉,日后再借回來(lái)的情況。
(二)財(cái)務(wù)比率分析自身的局限性
1.為了達(dá)到某種目的,企業(yè)人為修飾財(cái)務(wù)比率從而誤導(dǎo)投資者。不同的報(bào)表使用者對(duì)報(bào)表不同比率的重視程度不同,比如在進(jìn)行申請(qǐng)貸款時(shí),銀行非?？粗仄髽I(yè)的清償能力,企業(yè)可能會(huì)對(duì)反映清償能力的財(cái)務(wù)比率進(jìn)行修飾,滿足銀行的要求,達(dá)到借款的目的。股東對(duì)反映盈利能力的比率會(huì)比較看重,企業(yè)也可以作相應(yīng)的修飾,改變報(bào)表比率。這些修飾通常會(huì)誤導(dǎo)報(bào)表使用者,使得他們作出錯(cuò)誤的決策。以流動(dòng)比率為例,企業(yè)管理者為了虛構(gòu)良好的流動(dòng)比率,會(huì)通過(guò)一些方法粉飾流動(dòng)比率。一般企業(yè)的流動(dòng)比率都大于1, 此時(shí)等額減少流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債, 就能致該比率上升。企業(yè)可以采用推遲賒購(gòu)貨物、暫時(shí)償還債務(wù)等方法人為地影響流動(dòng)比率。流動(dòng)項(xiàng)目的單項(xiàng)變化也可以粉飾流動(dòng)比率, 例如, 虛列應(yīng)收賬款、少提壞賬;提前確認(rèn)銷售收入; 推遲結(jié)轉(zhuǎn)銷售成本, 等等。這些方法都會(huì)誤導(dǎo)信息使用者。債權(quán)人若過(guò)分偏信流動(dòng)比率, 債務(wù)人便有動(dòng)力虛構(gòu)漂亮的流動(dòng)比率,使流動(dòng)比率的利用價(jià)值更低。
2.比率分析職能對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)緊湊型比較,對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以外的信息沒(méi)有考慮,可能造成對(duì)實(shí)際情況的誤解。財(cái)務(wù)報(bào)告是企業(yè)對(duì)其整體狀況的一個(gè)總結(jié),其中財(cái)務(wù)報(bào)表是用數(shù)據(jù)反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理情況,除了財(cái)務(wù)報(bào)表,還有很多其他有用的信息會(huì)在財(cái)務(wù)報(bào)告中向外公布。而比率分析由于其自身的計(jì)算和比較過(guò)程只是涉及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的比較,所以如果分析人員不注意參考非數(shù)字信息來(lái)對(duì)比率進(jìn)行分析,就會(huì)造成對(duì)報(bào)表理解的偏差,而誤解公司的實(shí)際情況。
3.財(cái)務(wù)比率指標(biāo)體系結(jié)構(gòu)不嚴(yán)密。財(cái)務(wù)比率分析以單個(gè)比率為單位,每一比率只能反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況一個(gè)方面,如流動(dòng)比率只反映企業(yè)的償債能力,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映資產(chǎn)管理效率,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率反映盈利能力等。而這些比率分析是以單個(gè)比率為中心,每一類比率都過(guò)分強(qiáng)調(diào)本身所反映的方面,就導(dǎo)致了整個(gè)指標(biāo)體系結(jié)構(gòu)的不嚴(yán)密。
4.部分財(cái)務(wù)比率本身并不科學(xué),難以達(dá)到分析目的。財(cái)務(wù)比率分析的正確性,離不開(kāi)財(cái)務(wù)比率本身的科學(xué)性。但是,現(xiàn)有流行的財(cái)務(wù)比率,由于缺乏系統(tǒng)研究,存在這較為嚴(yán)重的科學(xué)性差的問(wèn)題。比如應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存在嚴(yán)重問(wèn)題,流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也不同程度地存在著問(wèn)題。以下將對(duì)這些問(wèn)題提出修正方案,在此不贅述。
二、解決財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析法局限性的幾點(diǎn)看法
(一)將各種比率聯(lián)系起來(lái)進(jìn)行全面分析,否則難以準(zhǔn)確地判斷公司的整體情況
因?yàn)閱蝹€(gè)財(cái)務(wù)比率的意義也不大,難以說(shuō)明問(wèn)題,所以運(yùn)用財(cái)務(wù)比率分析一家公司的整體經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況時(shí),應(yīng)注意將公司的財(cái)務(wù)比率與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、該公司所在行業(yè)、行業(yè)內(nèi)的主要競(jìng)爭(zhēng)者、公司以往的業(yè)績(jī)這四方面的同類比率進(jìn)行比較,才能了解公司所處經(jīng)濟(jì)周期、在行業(yè)內(nèi)地位以及相對(duì)以往,公司業(yè)績(jī)的升降趨勢(shì),從而更系統(tǒng)地從整體上把握公司的狀況。
(二)注意非貨幣性因素對(duì)企業(yè)的影響
因?yàn)槠髽I(yè)的財(cái)務(wù)狀況及發(fā)展前景等諸方面的問(wèn)題,有些是難以用貨幣表示的,甚至有些非貨幣方面的信息對(duì)企業(yè)的信息使用者來(lái)說(shuō)比貨幣信息更重要。因此,要十分注意非貨幣性因素對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的影響。
(三)注意財(cái)務(wù)比率是否經(jīng)過(guò)人為的“包裝”
如前所述,企業(yè)為了滿足信息使用者對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的期望,往往人為操縱會(huì)計(jì)信息,如進(jìn)行利潤(rùn)調(diào)整,以“提高”企業(yè)盈利能力或減少所得稅繳納的目的。因此,使用者在進(jìn)行財(cái)務(wù)比率分析時(shí)應(yīng)該將連續(xù)多期的財(cái)務(wù)比率進(jìn)行分析、比較,以期及時(shí)發(fā)現(xiàn)這一問(wèn)題,制定正確的決策方案。
(四)幾種財(cái)務(wù)比率的修正
針對(duì)以上提出的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的問(wèn)題,下面將提出其修正的方法:
1.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的修正方法。實(shí)務(wù)界現(xiàn)在采用的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的計(jì)算方法,不管稅制改革如何變化,企業(yè)的結(jié)算方式如何變化,幾十年來(lái)沒(méi)有變化過(guò)。其比率的雙方是企業(yè)一定時(shí)期的營(yíng)業(yè)收入與平均應(yīng)收賬款余額。但是眾所周知,中國(guó)的稅制改革已經(jīng)發(fā)生了很大的變化,企業(yè)早已實(shí)行了增值稅制。在結(jié)算方式上,中國(guó)現(xiàn)階段企業(yè)也廣泛使用商業(yè)匯票結(jié)算方式。這就是說(shuō),第一,在營(yíng)業(yè)收入和應(yīng)收賬款之間,存在著計(jì)算口徑的差異:應(yīng)收賬款包括了企業(yè)應(yīng)該收回的銷項(xiàng)增值稅;第二,推動(dòng)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的商業(yè)債券也不僅僅是應(yīng)收賬款,還包括應(yīng)收票據(jù)。為了解決這個(gè)問(wèn)題,我認(rèn)為,應(yīng)該考慮一個(gè)新的比率,即商業(yè)債權(quán)周轉(zhuǎn)率,計(jì)算方法如下:商業(yè)債權(quán)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入*(1+17%)/(平均應(yīng)收賬款+平均應(yīng)收票據(jù))。
經(jīng)過(guò)以上公式的計(jì)算,可以有效地解決以上提出的問(wèn)題,應(yīng)在實(shí)務(wù)界推廣并運(yùn)用。
2.流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的修正方法。與前面的情況類似,實(shí)務(wù)界現(xiàn)在采用的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的計(jì)算方法,不管企業(yè)的投資狀況和經(jīng)營(yíng)狀況如何變化,幾十年都沒(méi)有變過(guò)。其比率的雙方是企業(yè)一定時(shí)期的營(yíng)業(yè)收入與平均流動(dòng)資產(chǎn)余額或者平均資產(chǎn)總額。
為了解決此問(wèn)題,應(yīng)該考慮將流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進(jìn)行改造,分別改造為經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,即在流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的計(jì)算中,分別減去短期投資和投資的經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)、以經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)來(lái)代替。
經(jīng)過(guò)上述改進(jìn)和調(diào)整, 有關(guān)財(cái)務(wù)比率的計(jì)算工作量將加大,資料收集難度將增加, 但所反映的企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力,其可靠性將會(huì)大大提高, 投資者和債權(quán)人被誤導(dǎo)的可能性則會(huì)大大降低,從而使得財(cái)務(wù)報(bào)表的可用性大大提高。
在美國(guó)會(huì)計(jì)界，常常將資產(chǎn)負(fù)債表稱為財(cái)務(wù)狀況表（Statementoffinancialposition）。在當(dāng)前公認(rèn)的資產(chǎn)負(fù)債表定義中，也常常認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債表是反映企業(yè)某一特定時(shí)點(diǎn)財(cái)務(wù)狀況的報(bào)表。顯然，這里的“財(cái)務(wù)狀況”指的是資產(chǎn)負(fù)債表狀況，也就是指資產(chǎn)負(fù)債表所包括的所有內(nèi)容。
用財(cái)務(wù)狀況這樣含義豐富的詞匯去定義資產(chǎn)負(fù)債表，不僅說(shuō)明了財(cái)務(wù)狀況的基本內(nèi)容，同時(shí)也說(shuō)明了資產(chǎn)負(fù)債表是最全面地反映企業(yè)財(cái)務(wù)信息的綜合報(bào)表。那么，其他報(bào)表的作用是什么呢？
我們知道，企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表除了資產(chǎn)負(fù)債表外，主要還有利潤(rùn)表（含利潤(rùn)分配表）和現(xiàn)金流量表。從報(bào)表的發(fā)展過(guò)程來(lái)看，現(xiàn)金流量表替代的是以營(yíng)運(yùn)資本為編制基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表。利潤(rùn)表及利潤(rùn)分配表反映的是兩張連續(xù)會(huì)計(jì)期間的資產(chǎn)負(fù)債表中“未分配利潤(rùn)”項(xiàng)目余額差異的變化過(guò)程：利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表中的最后項(xiàng)目“未分配利潤(rùn)”的金額一定等于資產(chǎn)負(fù)債表所有者權(quán)益項(xiàng)目中的“未分配利潤(rùn)”的金額；而現(xiàn)金流量表反映的是兩張連續(xù)會(huì)計(jì)期間的資產(chǎn)負(fù)債表中“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物”項(xiàng)目余額差異的變化過(guò)程：即現(xiàn)金流量表中“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的凈增加額”項(xiàng)目的金額一定等于當(dāng)期資產(chǎn)負(fù)債表中的“貨幣資金”項(xiàng)目的年末與年初金額之差與“短期投資”項(xiàng)目中屬于現(xiàn)金等價(jià)物部分的年末與年初金額之差的和。
由此可見(jiàn)，在企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表體系中，資產(chǎn)負(fù)債表是一張綜合反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的核心報(bào)表，其他報(bào)表僅僅是對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表中一些重要項(xiàng)目的變化過(guò)程的解釋：利潤(rùn)表是資產(chǎn)負(fù)債表中“未分配利潤(rùn)”項(xiàng)目當(dāng)期數(shù)量變化過(guò)程的解釋，現(xiàn)金流量表則是對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表中“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物”當(dāng)期數(shù)量變化過(guò)程的解釋。為此，我們除了可以將資產(chǎn)負(fù)債表稱為“財(cái)務(wù)狀況表”外，我們也可以將其他反映資產(chǎn)負(fù)債表中某些重要項(xiàng)目的報(bào)表統(tǒng)稱為“財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表”，如可以將利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表稱為“盈利狀況及利潤(rùn)分配狀況表”、將現(xiàn)金流量表稱為“現(xiàn)金流量狀況變動(dòng)表”。概言之，財(cái)務(wù)狀況即指資產(chǎn)負(fù)債表狀況。
當(dāng)我們對(duì)財(cái)務(wù)狀況有了上述認(rèn)識(shí)，還需要進(jìn)一步了解財(cái)務(wù)狀況的具體內(nèi)容。財(cái)務(wù)狀況一般包括：企業(yè)的盈利狀況；企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況；企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量、規(guī)模、結(jié)構(gòu)狀況；企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)狀況；等等。
二、與企業(yè)財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量特征有關(guān)的概念體系
根據(jù)我們的研究，我們認(rèn)為，與企業(yè)財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量特征有關(guān)的概念體系至少應(yīng)該包括資產(chǎn)質(zhì)量、資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量、利潤(rùn)質(zhì)量和現(xiàn)金流量質(zhì)量。
（一）資產(chǎn)質(zhì)量
資產(chǎn)質(zhì)量，是指特定資產(chǎn)在企業(yè)管理的系統(tǒng)中發(fā)揮作用的質(zhì)量，具體表現(xiàn)為變現(xiàn)質(zhì)量、被利用質(zhì)量、與其他資產(chǎn)組合增值的質(zhì)量以及為企業(yè)發(fā)展目標(biāo)做出貢獻(xiàn)的質(zhì)量等方面。需要指出的是，從財(cái)務(wù)管理的角度來(lái)看，資產(chǎn)質(zhì)量主要關(guān)注的不是特定資產(chǎn)的物理質(zhì)量。這是因?yàn)?，相同物理質(zhì)量的資產(chǎn)在不同企業(yè)會(huì)表現(xiàn)出不同的貢獻(xiàn)能力。換句話說(shuō)，資產(chǎn)對(duì)不同的企業(yè)而言，具有相對(duì)有用性。一項(xiàng)資產(chǎn)，即使是物理質(zhì)量再好，如果在特定企業(yè)中不能發(fā)揮作用，也不能算作該企業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，而只能算作不良資產(chǎn)。但是，如果該資產(chǎn)在另外的企業(yè)中能夠得到較好利用，發(fā)揮較好作用，則應(yīng)作為另外企業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
資產(chǎn)質(zhì)量的這種相對(duì)性特征，形成了企業(yè)重組增值的基礎(chǔ)。
（二）資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量 在這里，我們所說(shuō)的資本結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)有代價(jià)的負(fù)債與所有者權(quán)益之見(jiàn)的結(jié)構(gòu)。 但是，我們?cè)谄髽I(yè)管理的實(shí)際中，發(fā)現(xiàn)一些資不抵債、或者資產(chǎn)質(zhì)量嚴(yán)重不良的企業(yè)，仍然能夠籌集到負(fù)債資金。而一些具有發(fā)展?jié)摿蛘甙l(fā)展前景的企業(yè)，則會(huì)舉借使得企業(yè)資本成本明顯提高的債務(wù)。這些現(xiàn)實(shí)值得我們深思：如何看待企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的質(zhì)量？
實(shí)際上，在實(shí)際籌資的過(guò)程中，企業(yè)首要考慮的問(wèn)題，往往并不是我們前面提到的資本成本和企業(yè)股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值因素，而是籌資對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展所產(chǎn)生的影響。這就是說(shuō)，在面臨生存問(wèn)題的時(shí)候，企業(yè)籌資時(shí)首要關(guān)注的是通過(guò)籌資解決企業(yè)眼前的困境；在涉及到發(fā)展問(wèn)題的時(shí)候，企業(yè)在籌資時(shí)首要關(guān)注的不是增量籌資對(duì)企業(yè)資本成本的影響是高還是低，而是該增量籌資所對(duì)應(yīng)項(xiàng)目在未來(lái)提供經(jīng)濟(jì)效益的能力：如果該增量籌資所對(duì)應(yīng)項(xiàng)目在未來(lái)提供的經(jīng)濟(jì)效益足以補(bǔ)償籌資成本，則該籌資在經(jīng)濟(jì)上就是可行的。
據(jù)此，我們認(rèn)為，資本結(jié)構(gòu)的質(zhì)量是指企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)當(dāng)前以及未來(lái)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展活動(dòng)相適應(yīng)的質(zhì)量。這就是說(shuō)，資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量主要應(yīng)該關(guān)注指企業(yè)在現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)下良性發(fā)展的質(zhì)量。資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量較好的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)表現(xiàn)為融資能力較強(qiáng)、償債（短期與長(zhǎng)期）能力較強(qiáng)，杠桿比率較為合理。反之，資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量較差的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)表現(xiàn)為融資潛力較差、償債（短期與長(zhǎng)期）能力較差，債務(wù)比例過(guò)高等。
（三）利潤(rùn)質(zhì)量
利潤(rùn)質(zhì)量，主要涉及企業(yè)利潤(rùn)的形成過(guò)程、利潤(rùn)結(jié)構(gòu)以及利潤(rùn)的結(jié)果等方面的質(zhì)量。高質(zhì)量的企業(yè)利潤(rùn)，應(yīng)當(dāng)表現(xiàn)為企業(yè)所依賴的業(yè)務(wù)具有較好的市場(chǎng)發(fā)展前景、利潤(rùn)結(jié)構(gòu)較為合理、企業(yè)對(duì)利潤(rùn)具有較好的支付能力（交納稅金、支付股利等）、利潤(rùn)所帶來(lái)的凈資產(chǎn)的增加能夠?yàn)槠髽I(yè)的未來(lái)發(fā)展奠定良好的資產(chǎn)基礎(chǔ)；反之，低質(zhì)量的企業(yè)利潤(rùn)，則表現(xiàn)為企業(yè)所依賴的業(yè)務(wù)具有企業(yè)的主觀操縱性或沒(méi)有較好的市場(chǎng)發(fā)展前景、利潤(rùn)結(jié)構(gòu)不合理、企業(yè)對(duì)利潤(rùn)具有較差的支付能力（推遲交納稅金、無(wú)力支付股利等）、利潤(rùn)所帶來(lái)的凈資產(chǎn)的增加不能為企業(yè)的未來(lái)發(fā)展奠定良好的資產(chǎn)基礎(chǔ)。
（四）現(xiàn)金流量質(zhì)量
現(xiàn)金流量質(zhì)量，是指企業(yè)的現(xiàn)金流量能夠按照企業(yè)的預(yù)期目標(biāo)進(jìn)行運(yùn)轉(zhuǎn)的質(zhì)量?，F(xiàn)金流量質(zhì)量較高的表現(xiàn)應(yīng)該是各類活動(dòng)的現(xiàn)金流量周轉(zhuǎn)正常，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)狀況與企業(yè)短期經(jīng)營(yíng)狀況與長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)相適應(yīng)。
三、企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的質(zhì)量特征
（一）資產(chǎn)的質(zhì)量特征
質(zhì)量較高的企業(yè)資產(chǎn)，應(yīng)該能夠滿足企業(yè)長(zhǎng)、短期發(fā)展以及償還債務(wù)的需要。
從資產(chǎn)的功用來(lái)看，不同的資產(chǎn)有不同的功用，因而其質(zhì)量特征也各不相同：
第一，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)（流動(dòng)資產(chǎn)減去短期投資）是企業(yè)短期內(nèi)最具有活力的資產(chǎn)，也是企業(yè)近期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的主要來(lái)源、償還短期債務(wù)的主要保障。因此，經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量，應(yīng)該從以下幾個(gè)方面進(jìn)行考察：1.高質(zhì)量的經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)該具有適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。其中，存貨周轉(zhuǎn)率與商業(yè)債權(quán)（即應(yīng)收賬款與應(yīng)收票據(jù)之和）周轉(zhuǎn)率應(yīng)在行業(yè)平均水平以上。應(yīng)該注意的是，存貨周轉(zhuǎn)率與商業(yè)債權(quán)周轉(zhuǎn)率可能存在反向關(guān)系：在企業(yè)產(chǎn)品的可替換性較強(qiáng)、其信用政策對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)有較大影響的情況下，放寬信用政策可能會(huì)加速存貨周轉(zhuǎn)，但同時(shí)會(huì)導(dǎo)致商業(yè)債權(quán)的回收期變長(zhǎng)；緊縮信用政策可能會(huì)抑制存貨周轉(zhuǎn)，但同時(shí)會(huì)導(dǎo)致商業(yè)債權(quán)的回收期變短。
2.高質(zhì)量的經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)具有較強(qiáng)的償還短期債務(wù)的能力。其中應(yīng)該有適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)比率及速動(dòng)比率。
3.其他應(yīng)收款與待攤費(fèi)用，通常是經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)的主要不良資產(chǎn)區(qū)域，其規(guī)模將直接影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的成效，為此該部分不應(yīng)該存在金額過(guò)大或波動(dòng)過(guò)于劇烈等異?，F(xiàn)象。 第三，企業(yè)的固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)，是企業(yè)從事長(zhǎng)期發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)和技術(shù)裝備水平。因此，固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)的質(zhì)量評(píng)價(jià)，主要應(yīng)取決于這兩項(xiàng)資產(chǎn)所能夠推動(dòng)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的狀況。高質(zhì)量的固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)表現(xiàn)為（1）其生產(chǎn)能力與存貨的市場(chǎng)份額所需要的生產(chǎn)能力相匹配，并能夠?qū)⒎鲜袌?chǎng)需要的產(chǎn)品推向市場(chǎng)，并獲得利潤(rùn)；（2）周轉(zhuǎn)速度適當(dāng)，資產(chǎn)的閑置率不高。
（二）資本結(jié)構(gòu)的質(zhì)量特征
我們認(rèn)為，關(guān)注企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的質(zhì)量特征，主要涉及以下幾個(gè)方面：第一，企業(yè)資本成本的水平與企業(yè)資產(chǎn)報(bào)酬率的對(duì)比關(guān)系；第二，企業(yè)資金來(lái)源的期限構(gòu)成與企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的適應(yīng)性；第三，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿狀況與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿狀況與企業(yè)未來(lái)融資要求以及企業(yè)未來(lái)發(fā)展的適應(yīng)性；第四，企業(yè)所有者權(quán)益內(nèi)部構(gòu)成狀況與企業(yè)未來(lái)發(fā)展的適應(yīng)性等。
1.企業(yè)資本成本的高低與企業(yè)資產(chǎn)報(bào)酬率的對(duì)比關(guān)系。
一般來(lái)說(shuō)，資本成本是指企業(yè)取得和使用資本所付出的代價(jià)，主要包括籌資過(guò)程中的籌資費(fèi)用和使用過(guò)程中的使用費(fèi)用。其中，籌資費(fèi)用是指企業(yè)獲取資金來(lái)源（如發(fā)行債券、股票以及其他籌資方式）過(guò)程中發(fā)生的申請(qǐng)、登記、印刷等費(fèi)用；使用費(fèi)用則是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)因使用資金而支付給資金提供者的報(bào)酬，如利息、股利等。
這樣，從財(cái)務(wù)管理的角度來(lái)看，除去籌資費(fèi)用外，企業(yè)從債權(quán)人處籌集的資金（負(fù)債）與從股東處籌集的資金（資本），均存在資本成本的問(wèn)題。企業(yè)的資本成本，應(yīng)該是指企業(yè)的負(fù)債成本與股東入資成本的加權(quán)平均成本。
因此，從成本效益關(guān)系的角度來(lái)分析，只有當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率（應(yīng)當(dāng)為企業(yè)的利息和稅前利潤(rùn)與企業(yè)總資產(chǎn)之比）大于企業(yè)的加權(quán)平均資本成本時(shí)，企業(yè)才能在向資金提供者支付報(bào)酬以后使企業(yè)的凈資產(chǎn)得到增加，企業(yè)凈資產(chǎn)的規(guī)模得以擴(kuò)大。反之，在企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率小于企業(yè)的加權(quán)平均資本成本時(shí)，企業(yè)在向資金提供者支付報(bào)酬以后，將縮減企業(yè)的凈資產(chǎn)，企業(yè)凈資產(chǎn)的規(guī)模將逐漸縮小，在這種情況下，我們應(yīng)該認(rèn)為企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量較差。
需要注意的是，在比較企業(yè)的資本成本與資產(chǎn)報(bào)酬率時(shí)，不僅應(yīng)參考?xì)v史數(shù)據(jù)，更多的還要關(guān)注這兩項(xiàng)指標(biāo)未來(lái)的動(dòng)態(tài)變動(dòng)情況，因?yàn)槠髽I(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率和資本成本會(huì)隨著企業(yè)盈利狀況和貨幣市場(chǎng)的供需情況的變化而改變，因此，對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)合理性的分析，也應(yīng)該是動(dòng)態(tài)的。
2.企業(yè)資金來(lái)源的期限構(gòu)成與企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的適應(yīng)性。
從期限構(gòu)成的角度來(lái)看，企業(yè)資金來(lái)源中的所有者權(quán)益部分，在有限責(zé)任公司的條件下，屬于永久性資金來(lái)源。企業(yè)資金來(lái)源中的負(fù)債部分，則有流動(dòng)負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債之分。
按照財(cái)務(wù)管理理論，企業(yè)籌集資金的用途，決定籌集資金的類型：企業(yè)增加永久性流動(dòng)資產(chǎn)或增加長(zhǎng)期資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)通過(guò)長(zhǎng)期資金來(lái)源（包括所有者權(quán)益和長(zhǎng)期負(fù)債）來(lái)解決；企業(yè)由于季節(jié)性、臨時(shí)性原因造成的流動(dòng)資產(chǎn)中的波動(dòng)部分，則應(yīng)由短期資金來(lái)源來(lái)解決。
如果企業(yè)的資金來(lái)源不能與資金的用途相配比，在用長(zhǎng)期資金來(lái)源來(lái)支持短期波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)的情形下，由于企業(yè)長(zhǎng)期資金來(lái)源的資本成本相對(duì)較高，最終會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的效益下降；在企業(yè)用短期資金來(lái)源來(lái)支持長(zhǎng)期資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)的情形下，由于企業(yè)的長(zhǎng)期資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)，企業(yè)可能經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)急迫的短期償債的壓力。
這就是說(shuō)，企業(yè)資金來(lái)源的期限構(gòu)成與企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相適應(yīng)時(shí)，筆者認(rèn)為企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量較好。否則，要么會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的效益下降，要么會(huì)增加企業(yè)短期償債的壓力。
3.企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿狀況與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿狀況與企業(yè)未來(lái)融資要求以及企業(yè)未來(lái)發(fā)展的適應(yīng)性。
企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿，一般可以表現(xiàn)為三種關(guān)系：即負(fù)債與資產(chǎn)的對(duì)比關(guān)系（即資產(chǎn)負(fù)債率）、負(fù)債與所有者權(quán)益的對(duì)比關(guān)系、或長(zhǎng)期負(fù)債與所有者權(quán)益的對(duì)比關(guān)系。實(shí)際上，上述三種關(guān)系所表現(xiàn)的實(shí)質(zhì)內(nèi)容是一致的：即表現(xiàn)在形成企業(yè)資產(chǎn)的財(cái)務(wù)來(lái)源中，負(fù)債所占有的相對(duì)規(guī)模。
按照一般的財(cái)務(wù)管理理論，企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿比率越高，表明企業(yè)資源對(duì)負(fù)債的依賴程度越高。在企業(yè)過(guò)高的財(cái)務(wù)杠桿比率的條件下，企業(yè)在財(cái)務(wù)上將面臨著以下壓力：一是不能正常償還到期債務(wù)的本金和利息，二是在企業(yè)發(fā)生虧損的時(shí)候，可能會(huì)由于所有者權(quán)益的比重相對(duì)較小而使企業(yè)債權(quán)人的利益受到侵害。三是受此影響，企業(yè)從潛在的債權(quán)人那里獲得新的資金的難度會(huì)大大提高。這就是說(shuō)，企業(yè)在未來(lái)進(jìn)行債務(wù)融資以滿足未來(lái)正常經(jīng)營(yíng)與發(fā)展的難度會(huì)因企業(yè)較高的杠桿比率而增加。因此，較高財(cái)務(wù)杠桿比率的企業(yè)，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。