時間：2023-06-12 16:20:41
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[關(guān)鍵詞]區(qū)域經(jīng)濟；變異系數(shù)；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)
一、引言
2008年，國際金融危機猛烈襲來，對全球經(jīng)濟帶來了嚴重沖擊，青浦的經(jīng)濟也受到了一定的影響，但是不同產(chǎn)業(yè)受到的影響程度不盡相同。
2008年，青浦區(qū)共完成國內(nèi)生產(chǎn)總值478億元，其中第一產(chǎn)業(yè)增加值8.3億元，第二產(chǎn)業(yè)增加值291.7億元，第三產(chǎn)業(yè)增加值178億元。全區(qū)一、二、三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)比例為1.8：61：437.2。制造業(yè)是青浦的經(jīng)濟命脈，其中發(fā)展重點、產(chǎn)業(yè)集聚的是“4+1”主導產(chǎn)業(yè)，即現(xiàn)代紡織、精密機械、信息電子和印刷傳媒四大支柱產(chǎn)業(yè)及文體類(休閑)用品制造特色產(chǎn)業(yè)。同時，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是區(qū)域先進制造業(yè)的發(fā)展方向，包括電子信息領(lǐng)域、新材料、光機電一體化和生物、醫(yī)藥技術(shù)。2008年，該區(qū)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)值320.2億元，占全區(qū)規(guī)模以上工業(yè)產(chǎn)值的比重達到29.8％，成為全區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的主要動力之一。因此，本文選取“4+1”主導產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)作為主要分析對象，運用衡量數(shù)據(jù)波動的重要指標――變異系數(shù)來進行相對比較，對主要產(chǎn)業(yè)的波動情況進行分析，并尋找其中的原因。
二、主要產(chǎn)業(yè)的波動情況
根據(jù)變異系數(shù)的計算公式，通過查閱2008年《青浦統(tǒng)計月報》中各產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值，計算出相應的變異系數(shù)。變異系數(shù)是衡量數(shù)據(jù)離散程度的重要指標之一，能夠反映數(shù)據(jù)的相對變化(波動)程度。它剔除了不同量綱的影響，又比較全面、穩(wěn)定，因此是最常用的描述離散程度的指標。其計算公式為：
式中：X1表示某組數(shù)據(jù)中的第i個數(shù)據(jù)；
X表示該組數(shù)據(jù)的平均值，
n表示該組數(shù)據(jù)的個數(shù)一
Cv就表示該組數(shù)據(jù)的變異系數(shù)，單位為百分比(％)。
變異系數(shù)的范圍在0和1之間。變異系數(shù)越接近于0，說明某組數(shù)據(jù)的波動性越小，離散程度越低；如果變異系數(shù)等于0，說明該組數(shù)據(jù)完全相同，沒有波動，反之亦然。
本文就利用變異系數(shù)，以2008年的各月產(chǎn)值為變量，對制造業(yè)主要產(chǎn)業(yè)的波動情況進行分析。為了對各個產(chǎn)業(yè)的波動情況有更加清楚的認識，本文也計算了全區(qū)工業(yè)產(chǎn)值的變異系數(shù)，作為比較對象。需要說明的是，由于《青浦統(tǒng)計月報》只統(tǒng)計了“4+1”主導產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的規(guī)模產(chǎn)值，這里也就計算全區(qū)規(guī)模工業(yè)產(chǎn)值的變異系數(shù)。因此，本文實際上分析的是主要產(chǎn)業(yè)規(guī)模產(chǎn)值的變異系數(shù)。計算結(jié)果如圖1所示。
由圖1可見，六類主要產(chǎn)業(yè)中，高新技術(shù)、印刷傳媒、現(xiàn)代紡織三類產(chǎn)業(yè)的變異系數(shù)小于全區(qū)規(guī)模工業(yè)產(chǎn)值的變異系數(shù)，說明它們的波動程度低于全區(qū)平均水平，其中高新技術(shù)和印刷傳媒產(chǎn)業(yè)的變異系數(shù)更是低于10％，表現(xiàn)出較強的穩(wěn)定性。而精密機電、文體休閑、電子信息三類產(chǎn)業(yè)的變異系數(shù)則大于全區(qū)規(guī)模工業(yè)產(chǎn)值的變異系數(shù)，說明它們的波動程度高于全區(qū)平均水平；其中電子信息產(chǎn)業(yè)的變異系數(shù)更是高達23.54％，表現(xiàn)出相對較大的波動。
(一)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的表現(xiàn)最為穩(wěn)定
該產(chǎn)業(yè)的變異系數(shù)最小，只有8.66％，說明高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)全年的波動幅度較小，發(fā)展具有較強的穩(wěn)定性。由于該類產(chǎn)業(yè)具有技術(shù)上的獨特性甚至壟斷性，因而其進入門檻較高，競爭對手較少；同時客戶對其的依賴性較強，市場比較穩(wěn)定。所以在經(jīng)濟平穩(wěn)期和上升期，該產(chǎn)業(yè)能夠獲得豐厚的利潤；即使在經(jīng)濟下行期或受到外部沖擊時，也只是利潤空間下降，基本不會出現(xiàn)破產(chǎn)倒閉的情況。因此，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的抗波動能力較強。由于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占全區(qū)工業(yè)總產(chǎn)值的比重逐年上升，2008年約為1／3，因此該產(chǎn)業(yè)屬于高位穩(wěn)定。
(二)印刷傳媒產(chǎn)業(yè)的表現(xiàn)比較穩(wěn)定
該產(chǎn)業(yè)的變異系數(shù)較小，為9.88％，說明印刷傳媒產(chǎn)業(yè)也具有較強的穩(wěn)定性。近年來，我區(qū)先后引進了德國海德堡、美國當納利、韓國阪田油墨、香港中華印務、文新報業(yè)印刷等一批國際國內(nèi)的印刷傳媒龍頭企業(yè)，并且吸引了一批配套企業(yè)，印刷傳媒產(chǎn)業(yè)集群初步形成，產(chǎn)品市場不斷壯大。金融風暴襲來，單打獨斗的企業(yè)。尤其是中小企業(yè)，以單簿之力抗擊風暴，影響頗大，甚至瀕臨滅亡，而在產(chǎn)業(yè)鏈上基于優(yōu)勢環(huán)節(jié)形成企業(yè)集聚則可以抱團取暖，從降低成本，流轉(zhuǎn)資金等多渠道聯(lián)手并肩抗擊風暴，并利用集群內(nèi)企業(yè)內(nèi)外的信息交流渠道多，使企業(yè)對快速變化的市場盡快做出靈活的反應，大大降低風險，使影響降到最低。因此，我區(qū)印刷傳媒產(chǎn)業(yè)的表現(xiàn)比較穩(wěn)定，沒有大的波動。但印刷傳媒產(chǎn)業(yè)占全區(qū)工業(yè)總產(chǎn)值的比重僅為2.2％，因此該產(chǎn)業(yè)屬于低位穩(wěn)定。
(三)現(xiàn)代紡織產(chǎn)業(yè)具有一定的穩(wěn)定性
該產(chǎn)業(yè)的變異系數(shù)為12.14％，說明現(xiàn)代紡織產(chǎn)業(yè)具有一定的抗穩(wěn)定性。但是這種表現(xiàn)似乎與我們的認識有一定的差異，因為其中的一部分行業(yè)屬于勞動密集型，利潤空間較低，最容易受到市場波動的影響；而且金融危機導致海外對我國紡織品需求量的減少，加上貿(mào)易保護主義的抬頭，紡織行業(yè)應該受到較大的影響。因此，我們進一步分析了我區(qū)現(xiàn)代紡織產(chǎn)業(yè)的具體行業(yè)，即紡織業(yè)，紡織服裝、鞋、帽制造業(yè)，皮革、毛皮、羽毛(絨)及制造業(yè)，化學纖維制造業(yè)這四個行業(yè)，發(fā)現(xiàn)它們的波動情況并不相同，如圖2所示。
由圖2可見，化纖制造行業(yè)的變異系數(shù)最大，達到了39.69％，波動非常明顯。這其中很大一部分原因是由于原材料價格的劇烈波動?；w制造的主要原材料是石油制品，而且原材料成本要占總成本的相當一部分。2008年，國際原油價格如過山車一般，一路猛漲到近150美元／桶，又快速回落到約40美元／桶。許多化纖制造企業(yè)在油價快速上漲之時買人了大量的原材料，占用了大筆資金。隨著油價的下跌和市場的萎縮，企業(yè)的資金壓力和庫存壓力陡然增加，導致產(chǎn)值劇烈變化。但是2008年化纖制造行業(yè)占全區(qū)工業(yè)總產(chǎn)值的比重僅為1.6％，因此該行業(yè)屬于低位波動。
同時，紡織和皮毛羽絨行業(yè)的變異系數(shù)也都大于全區(qū)規(guī)模工業(yè)產(chǎn)值的變異系數(shù)，應該是受到了國際市場的影響。2008年這兩個行業(yè)占全區(qū)工業(yè)總產(chǎn)值的比重都低于5％，因此都屬于低位波動。而服裝鞋帽行業(yè)的變異系數(shù)僅為8.16％，可能與其側(cè)重國內(nèi)市場有關(guān)。同樣該行業(yè)占全區(qū)工業(yè)總產(chǎn)值的比重也不足5％，屬于低位穩(wěn)定。隨著紡織產(chǎn)業(yè)被列入十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃，以及出口退稅率的連續(xù)提高，相關(guān)行業(yè)的發(fā)展可能會趨于穩(wěn)定。
(四)精密機電產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)一定的波動
該產(chǎn)業(yè)的變異系數(shù)為13.94％，略高于全區(qū)規(guī)模工業(yè)產(chǎn)值的變異系數(shù)，說明精密機電產(chǎn)業(yè)總體上保持穩(wěn)定，但是略有波動。由于精密機電產(chǎn)業(yè)有相當一部分屬于裝備制造領(lǐng)域，而我國又正處于重化工業(yè)中后期和快速城市化階段，對機電產(chǎn)品的需求比較旺盛；同時雖然國
際機電市場出現(xiàn)了一些波動，但某些行業(yè)的市場仍然比較穩(wěn)定，從出口數(shù)據(jù)來看，我區(qū)機電產(chǎn)品受到的影響并不明顯。而隨著四萬億投資的落地，將對機電產(chǎn)品產(chǎn)生更大的需求；加上裝備制造產(chǎn)業(yè)被列入十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃，我區(qū)的精密機電產(chǎn)業(yè)將擁有更大的發(fā)展空間。2008年精密機電產(chǎn)業(yè)占全區(qū)工業(yè)總產(chǎn)值的比重達25.8％，因此該行業(yè)屬于高位微波動。
(五)文體休閑產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)較大的波動
該產(chǎn)業(yè)的變異系數(shù)較大，為17.14％，說明文體休閑產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了較大的波動。文體休閑用品不屬于生活必需品，具有較大的彈性。在人們收入不斷增加時，對于該類產(chǎn)品的消費也會增加t但是在當前的形勢下，人們的收入受到了一定的影響，消費支出優(yōu)先用于生活必需品方面，對該類產(chǎn)品的消費會相對減少。比如我區(qū)有幾家企業(yè)專門生產(chǎn)并出口高爾夫球桿、冰球護具、棒球手套、戶外運動裝備等高端體育用品，由于國外消費者緊縮開支，導致企業(yè)的生產(chǎn)出現(xiàn)困難。即使是面向國內(nèi)市場的企業(yè)，由于多數(shù)為知名品牌代工，產(chǎn)品價格較高；而國內(nèi)消費者更傾向于選擇價格更加低廉的低端品牌，也增加了企業(yè)發(fā)展的難度。2008年文體休閑產(chǎn)業(yè)占全區(qū)工業(yè)總產(chǎn)值的比重為6.4％，因此該行業(yè)屬于高位波動。
(六)電子信息產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)明顯的波動
由圖可見，電子信息領(lǐng)域的變異系數(shù)最大，達23.54％，全年的波動幅度很大。這主要是因為我區(qū)的電子信息類產(chǎn)品主要面向國際市場，而且也是我區(qū)出口額最大的產(chǎn)品。金融危機造成全球?qū)﹄娮宇惍a(chǎn)品的消費急劇下滑，加上全球市場的萎縮傳導到國內(nèi)具有一定的滯后性，以及匯率和結(jié)算方式等因素的影響，導致了該行業(yè)較大幅度的波動。目前，全球電子消費市場仍然沒有復蘇跡象，聯(lián)想等電子信息產(chǎn)業(yè)巨頭在全球進行戰(zhàn)略收縮，英特爾更是關(guān)閉了經(jīng)營多年的浦東工廠。但是電子信息已經(jīng)被列入十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃，為我區(qū)電子信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來了新的機遇。由于2008年電子信息產(chǎn)業(yè)占全區(qū)工業(yè)總產(chǎn)值的比重達到了10.1％，因此該行業(yè)屬于高位波動。
三、分析與結(jié)論
在分析2008年我區(qū)“4+1”主導產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的波動情況后可以看到，2008年面對國際金融海嘯的沖擊，我區(qū)先進制造業(yè)的主要產(chǎn)業(yè)或大或小都受到一定影響，但是產(chǎn)業(yè)之間也產(chǎn)生了一定的分化，個別產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了比較大的波動。但隨著國家和各級政府相繼出臺了一系列信貸、稅收、物價、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃等政策，經(jīng)過多方努力，“經(jīng)濟寒冬”開始慢慢回暖。為了更加有效地應對國際金融危機的沖擊，保持主要制造業(yè)行業(yè)的平穩(wěn)較快發(fā)展，應重點抓好以下幾個方面：
(一)要加快優(yōu)化升級產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)
此次金融危機，本質(zhì)上是一次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的大調(diào)整。遇到困難的企業(yè)，絕大多數(shù)都是缺乏技術(shù)、品牌、產(chǎn)品附加值低的企業(yè)，而那些有技術(shù)、有品牌的企業(yè)，受到的影響相對較小。宏基集團董事長施振榮提出的“微笑曲線”表明，產(chǎn)業(yè)鏈上游的設計、研發(fā)和下游的品牌、服務，始終處于價值鏈的最高端；而簡單的加工制造的附加價值是最低的。因此，我們應進一步加大力度，引導企業(yè)更加注重自主創(chuàng)新能力和核心技術(shù)的培育，鼓勵和支持企業(yè)加大研發(fā)投入、實施技術(shù)改造，引導企業(yè)更加注重自主品牌和拳頭產(chǎn)品的培育，鼓勵和支持企業(yè)加強市場營銷、爭創(chuàng)知名品牌，以自主創(chuàng)新，集群式創(chuàng)新為導向制定相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策來推動區(qū)域創(chuàng)新能力提高，最終實現(xiàn)區(qū)域的產(chǎn)業(yè)調(diào)整、轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)升級，使區(qū)域獲得可持續(xù)的創(chuàng)新和發(fā)展動力。
(二)要積極調(diào)整開拓產(chǎn)品市場
總理在今年的政府工作報告中指出：“我們強調(diào)擴大內(nèi)需，但絕不能放松出口”。在外部需求急劇萎縮、國際貿(mào)易保護主義抬頭的情況下，我們要堅持市場多元化戰(zhàn)略，在鞏固傳統(tǒng)出口市場的同時，大力開拓非洲、拉美、中東等地區(qū)的新興市場；在注重傳統(tǒng)消費群體和消費階層的同時，進一步細化市場需求，不斷進行產(chǎn)品創(chuàng)新，積極進軍新的細分市場?在穩(wěn)定鞏固國際市場的同時，積極挖掘國內(nèi)市場潛力。同時，隨著青浦民營企業(yè)的發(fā)展壯大，一些具有一定實力的民營企業(yè)有了“走出去”的愿望，希望能夠在國外有所作為。因此，應該鼓勵有條件的企業(yè)對外投資、甚至開展跨國并購，為本土企業(yè)走向世界提供幫助。要通過支持企業(yè)“走出去”來改善貿(mào)易方式。
情景分析可以幫助保險公司考慮到大量潛在的未來發(fā)展趨勢，據(jù)此作出商業(yè)決策，從而能夠管理范圍廣泛的、通常相互關(guān)聯(lián)的風險。情景分析被用于制定戰(zhàn)略、風險管理和承保等領(lǐng)域。
瑞士再保的經(jīng)濟師高曠楷(KurtKarl)博士稱：“諸如金融危機等事件將促進對這些方法的利用，并鼓勵保險公司使用先進的情景分析來評估風險。”
情景分析在保險行業(yè)的一般應用
保險公司面臨著諸多風險，如自然災害、死亡風險和投資波動風險等。這些風險之間往往有著錯綜復雜的聯(lián)系。
例如，當疫病爆發(fā)時，成千上萬的人可能會喪生，導致人壽保險索賠的數(shù)量急劇增多。另外，由于人們減少外出購物、工作和旅行以避免被感染，商業(yè)活動可能將受到影響，致使公司債券的違約率上升，股價出現(xiàn)下滑。由于保險公司需要對這些風險進行定價和管理，所以需要對風險以及它們之間的關(guān)聯(lián)進行深入了解。
高曠楷博士表示：“與其他一些行業(yè)不同，保險業(yè)往往側(cè)重于小概率事件。保險公司使用監(jiān)管當局提供的模型或公司自有模型，隨后用大量模擬情景對模型進行‘沖擊’，以便評估與小概率事件相關(guān)的風險影響。好的模型會考慮到分散保險和資產(chǎn)風險的益處。”
建立情景
為了闡述情景分析的工作原理，研究報告運用了一個案例，說明保險公司可以用什么辦法來評估諸如疫病這樣的復雜情景。這其中需要有醫(yī)學專家來幫助理解疫病是如何傳播的，并確定傳染率、死亡率和發(fā)病率。還需要有經(jīng)濟學家來評估這對經(jīng)濟各個方面以及資本市場所造成的沖擊。還需要有承保人來評估各種保險業(yè)務將蒙受的損失。
分析結(jié)束后，保險公司必須考察自己用來降低風險的策略：是否需要額外的再保險?是否應該增加限制性條款，比如針對業(yè)務中斷險的限制性條款?高曠楷博士指出：“保險公司還必須評估疫病會對資產(chǎn)回報造成怎樣的沖擊。如果嚴重疫病的風險劇增，保險公司必須準備迅速降低資產(chǎn)組合的風險。”
先進的情景分析
先進的方法能使保險公司出色地完成以下幾種情景分析：
可以用保險、經(jīng)濟和金融市場沖擊對資產(chǎn)及負債全球模型進行壓力測試。
定期進行與自然災害、疫病、經(jīng)濟和金融沖擊有關(guān)的內(nèi)部情景測試。
模型能夠描述這些沖擊對各個主要資產(chǎn)類別和業(yè)務會造成什么樣的影響。
關(guān)鍵詞：后金融危機 宏觀壓力測試 向量誤差修正模型
中圖分類號：F830.2文獻標識碼：A 文章編號：1006-1770(2010)011-022-05
引言
根據(jù)國際貨幣基金組織(2004)的定義，壓力測試是指評估金融體系承受“罕見但是仍然可能”的宏觀經(jīng)濟或金融市場波動沖擊能力的一系列方法與過程。根據(jù)關(guān)注范圍的不同，壓力測試可以劃分為宏觀和微觀兩類。宏觀壓力測試由于能模擬潛在金融危機等極端事件對銀行系統(tǒng)穩(wěn)定性的影響，在實踐中得到迅速推廣。國際貨幣基金組織和世界銀行(2006)于亞洲金融危機后聯(lián)合推出銀行部門評估規(guī)劃（FSAP），首次將宏觀壓力測試方法作為衡量銀行系統(tǒng)穩(wěn)定性分析工具的重要組成部分。
Erlenmaier(2004)和Gersbach(2005)利用宏觀經(jīng)濟模型RIMINI對總體審慎指標的趨勢與發(fā)展進行預測，并且建立了評估貸款違約率的宏觀信貸方程。Froyland和Larsen(2002)利用宏觀經(jīng)濟模型RIMINI對銀行不良貸款在宏觀經(jīng)濟波動情境下進行了壓力測試。
雖然國際上宏觀壓力測試已成為政策當局分析銀行穩(wěn)定性而廣泛使用的工具，但國內(nèi)宏觀壓力測試尚處在推廣初期。陳華、伍志文(2004)運用1978年-2000年間的數(shù)據(jù)對中國銀行體系脆弱性狀況進行了量化分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟變量是宏觀經(jīng)濟政策影響銀行穩(wěn)定的傳導路徑。徐光林（2008）利用線性壓力測試模型，分析GDP增長速度和CPI同時發(fā)生不同程度惡化對我國銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模增長速度的影響。華曉龍(2009)通過假設情境法進行宏觀壓力測試，定量分析宏觀經(jīng)濟因素波動對中國銀行體系不良貸款率的影響。
目前，全球由美國次貸危機引發(fā)的金融危機進入到實體經(jīng)濟受到巨大沖擊的后金融危機時代，世界經(jīng)濟存在著很多的不確定性和不穩(wěn)定性，全球經(jīng)濟下我國宏觀經(jīng)濟亦不可避免的受到多方面的沖擊。因此，如何識別潛在的宏觀系統(tǒng)性風險對銀行系統(tǒng)穩(wěn)定性的影響受到越來越多的重視。我國宏觀經(jīng)濟運行有許多不同于發(fā)達市場經(jīng)濟的特點，能否尋求一種不嚴格依賴經(jīng)濟理論、從數(shù)據(jù)變化中尋找規(guī)律、把握動向的宏觀壓力測試方法，是具有現(xiàn)實緊迫性的課題。本文在借鑒國際經(jīng)驗的基礎上，結(jié)合中國國情，提出基于向量誤差修正模型（VECM）的宏觀壓力測試模型，定量評估分析宏觀經(jīng)濟因素波動對我國銀行系統(tǒng)穩(wěn)定性的影響，對防范和化解銀行體系系統(tǒng)性風險具有重要的現(xiàn)實意義。
一、 宏觀壓力測試原理
宏觀壓力測試通過宏觀壓力情境的構(gòu)建，預測極端但可能發(fā)生的宏觀經(jīng)濟變動對銀行系統(tǒng)穩(wěn)定性的影響。如圖1所示，宏觀壓力測試過程主要包括三個步驟：首先，定義壓力情景及強度，選擇能夠體現(xiàn)宏觀經(jīng)濟風險的主要因子；其次，構(gòu)建宏觀經(jīng)濟因素的關(guān)聯(lián)關(guān)系，確定壓力情景下各宏觀經(jīng)濟變量取值；最后，建立風險因子與內(nèi)部因素的沖擊路徑。
（一）定義壓力情景
壓力情景的定義方法有歷史情景法和假設情景法兩種。近二十年來中國的經(jīng)濟環(huán)境主體上還是呈良好的上升趨勢，缺乏較嚴重的經(jīng)濟衰退或壓力事件。因此，本文采用基于假設情景法進行情景設定。
1.定義壓力情景因素
基于國內(nèi)外實證研究及數(shù)據(jù)可得性，本文選取中國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長率、消費者價格指數(shù)(CPI)、1年期銀行機構(gòu)人民幣貸款基準利率（IR）等三個宏觀經(jīng)濟變量作為外部宏觀經(jīng)濟因素，選取商業(yè)銀行貸款不良率作為內(nèi)部因素，即衡量銀行系統(tǒng)穩(wěn)定性的指標。本文選取上述四個指標1996年-2009年季度歷史數(shù)據(jù)進行分析，并采用PBC版X-12-ARIMA1年季節(jié)調(diào)整軟件剔除時間序列數(shù)據(jù)的季節(jié)因素影響。
2.設置壓力測試強度
選擇實際GDP增長率作為主因素，根據(jù)實際GDP增長率歷史數(shù)據(jù)擬合Beta分布，確定它在三種不同宏觀經(jīng)濟衰退情景的取值，代入壓力測試情景設置模型，確定其他宏觀經(jīng)濟因素取值。
參照FSA壓力情景設置標準，以所擬合的Beta分布上1/10分位數(shù)數(shù)值（6.69%）、1/25分位數(shù)數(shù)值（5.87%）、1/100分位數(shù)數(shù)值（4.89%）表示實際GDP增長率在溫和、嚴重、極端宏觀經(jīng)濟衰退情景下的取值，其發(fā)生概率分別是10年一遇、25年一遇、100年一遇。沈利生（2000）認為現(xiàn)階段我國 GDP 潛在增長率為 8.6%，2009年四季度我國 GDP 增長率為10.7%。因此，設定GDP在溫和、嚴重和極端壓力情景下取值為7%、6%和5%。
（二）宏觀壓力測試情景設置模型
Sims(1980) 提出了使用模型中的所有當期變量對所有變量的若干滯后變量進行回歸，用于相關(guān)時間序列系統(tǒng)的預測和分析隨機擾動對變量系統(tǒng)的動態(tài)影響，構(gòu)建非結(jié)構(gòu)化的多方程模型（VAR）。它不帶有任何事先約束條件，將每個變量均視為內(nèi)生變量，避開了結(jié)構(gòu)建模方法中需要對系統(tǒng)中每個內(nèi)生變量關(guān)于所有變量滯后值函數(shù)的建模問題，它突出的一個核心問題是“讓數(shù)據(jù)自己說話”。
大多數(shù)情況下，經(jīng)濟變量各自均為隨機游走時間序列。而長期來看，兩個或兩個以上經(jīng)濟變量之間的線性組合可能是平穩(wěn)的，即它們之間存在某種確定的變化比例關(guān)系，這時稱兩個或兩個以上經(jīng)濟變量之間存在長期均衡關(guān)系。經(jīng)濟變量之間的長期均衡關(guān)系由于其他因素的影響在短期內(nèi)可能出現(xiàn)失衡狀態(tài)，如果能從動態(tài)角度將它們之間的短期變動行為和它們之間的長期關(guān)系聯(lián)系起來考慮，分析結(jié)論會更具針對性。Johannes(1991)提出向量誤差修正模型（VECM）引入了協(xié)整關(guān)系方程的誤差項反映這種短期波動向長期均衡穩(wěn)定關(guān)系修正的機制。因此，本文在向量自回歸模型（VAR）的基礎上，構(gòu)建宏觀經(jīng)濟變量VECM模型（1）確定各變量之間的聯(lián)動關(guān)系。
計算自回歸模型殘差協(xié)方差矩陣S，對協(xié)方差矩陣進行柴可夫斯基分解。選擇主因素y1,t，如，實際情況下選擇GDP作為主因素，給定某宏觀風險因素的壓力值，代人基于向量自回歸模型第一個方程反解出殘差項m*1t，產(chǎn)生由偽隨機殘差m*1t以及蒙特卡洛模擬產(chǎn)生的其他兩個標準正態(tài)分布隨機數(shù)m*2t,m*3t組成的向量r=(m*1t，m*2t，m*3t),將m=r*A代入向量自回歸模型，計算出壓力情景下其他變量值。重復此過程，計算足夠次（大于100萬次）蒙特卡洛模擬下的變量值，然后求平均值作為壓力情景下宏觀因素取值。
（三）壓力測試傳導機制
本文借鑒Wilson(1997)研究框架中關(guān)于宏觀經(jīng)濟因素和貸款違約率之間的非線性關(guān)系設定，使用Logit模型將貸款違約率轉(zhuǎn)化為宏觀綜合指標Y，以指標Y作為因變量與宏觀經(jīng)濟因素進行多元線性回歸分析，以更好地利用各宏觀經(jīng)濟指標所提供的信息。
t= 1， 2 ……N (2)
NPL代表主要商業(yè)銀行貸款不良率，Y為反映銀行體系違約概率和各宏觀經(jīng)濟變量關(guān)系的“中介指標”，利用歷史數(shù)據(jù)進行模型估計，通過處理的貸款不良率值代人式(2)就可以得到估計的綜合指標Y的估計值。
1， 2 ……N(3)
式（3）反映了Y與宏觀經(jīng)濟因素之間的傳導關(guān)系?？紤]經(jīng)濟變量之間與商業(yè)銀行不良率之間可能存在協(xié)整關(guān)系，若對非平穩(wěn)序列進行差分，用差分后的序列建模，但差分往往使數(shù)據(jù)中包含的長期調(diào)整信息丟失，忽略了變量水平之中包含的信息。本文對具有協(xié)整關(guān)系的序列算出誤差修正項，并將誤差修正項的滯后一期看作一個解釋變量，連同其他反映短期波動關(guān)系的變量一起，從而能夠反映這種短期波動向長期均衡穩(wěn)定關(guān)系修正的機制，構(gòu)建宏觀經(jīng)濟因素X1、X2……Xm與銀行貸款不良率Y的傳導關(guān)系(3)，在執(zhí)行壓力測試的時候，將壓力情景下宏觀經(jīng)濟變量值代入估計出的式(3)就可以得到壓力情境下的Y，代入式(2)就估計出了壓力情境下銀行系統(tǒng)不良率。
二、 構(gòu)建宏觀壓力測試情景設置模型
（一）變量平穩(wěn)性檢驗
由于虛假回歸問題的存在，所以在進行動態(tài)回歸模型擬合時，必須先檢驗各序列的平穩(wěn)性。本文用擴展的單位根檢驗法(ADF)對數(shù)據(jù)進行平穩(wěn)性檢驗，檢驗結(jié)果如表1所示，GDP、CPI、IR的ADF序列在95%的置信水平下都是非平穩(wěn)的。進一步檢驗顯示，上述三個序列的一階差分序列，即DGDP、DCPI、DIR至少在95%的置信水平下都是平穩(wěn)
的。
（二）建立VAR模型
由于三個變量都是一階單整序列，可以建立VAR模型。首先，需要確定VAR模型的滯后階數(shù)。參考赤池信息準則AIC、施瓦茨準則SC，以及極大似然估計量，可以從統(tǒng)計意義上，確定模型的最優(yōu)滯后階數(shù)，結(jié)果如表2所示，從統(tǒng)計意義上，最優(yōu)的滯后階數(shù)為1階。從經(jīng)濟意義上考慮，壓力測試需要考慮銀行在經(jīng)濟衰退情景下一年內(nèi)每個季度的表現(xiàn)，因此將VAR模型的滯后階數(shù)設置為4階。
滯后期數(shù)為4階的VAR模型估計結(jié)果如下：
（三）建立VECM模型
在VAR模型的基礎上進行Johansen的多元協(xié)整檢驗，判斷多元變量間是否存在協(xié)整關(guān)系。表3列出Johansen多元協(xié)整檢驗的臨界值和似然比率。
由表3可知，在5%的顯著水平下存在一個協(xié)整方程。協(xié)整方程為：
令誤差修正項為：
VECM模型估計結(jié)果為：
（四）Grange因果關(guān)系檢驗
為了確定變量之間的相互關(guān)系，對變量進行Granger因果檢驗。如表4所示，在5%的顯著水平下，滯后階數(shù)為1和2時，GDP是CPI、IR的Granger成因，CPI是IR的Granger成因；滯后階數(shù)為3時，GDP是IR的Granger成因。
（五）壓力情景設置
將GDP在三種不同程度（溫和、嚴重，以及極端）的宏觀經(jīng)濟衰退情景的取值，代入VEMC壓力情景設置模型，即可確定CPI和利率在相應宏觀經(jīng)濟衰退情景下的取值。由于模型所基于的宏觀因素數(shù)據(jù)為季度數(shù)據(jù)，因此，需要確定實際GDP增長率在每個季度的施壓路徑。徐光林（2008）假設宏觀因素指標呈指數(shù)增長或下降，具體形式如下：
其中，K表示施壓路徑的總季度數(shù)，i 的取值從1到K，b為總沖擊量。a 為待定參數(shù)，其計算公式為：。計算出壓力情景下各季度GDP取值，代入VECM模型，獲得壓力情景下各季度其他宏觀經(jīng)濟變量取值。
三、 構(gòu)建宏觀壓力情景與銀行不良率的傳導機制
（一）模型變量的單位根檢驗
在建立長期均衡模型之前，必須對各序列進行單位根檢驗，以判斷各序列的平穩(wěn)性，ADF檢驗結(jié)果如下表所示，模型相關(guān)變量都是I(1)過程，即一階單整的。
* 對于Y而言，其0.01和0.05相應的臨界值分別為-3.83和-3.03。
（二）協(xié)整檢驗
金融危機發(fā)生后，國家出臺對應政策促進經(jīng)濟增長，減少
金融危機對我國實體經(jīng)濟的影響，2008年第4季度我國商業(yè)銀行不良率相比于2008年第3季度有較為大幅度的下降。這段時
期不良率與宏觀因素之間的關(guān)系不反映它們長期均衡關(guān)系，另外我國利率還沒有完全市場化。因此，選取2005年第1季度和2008年第3季度數(shù)據(jù)構(gòu)建商業(yè)銀行貸款不良率與GDP，CPI之間的協(xié)整關(guān)系：
對殘差項進行單位根檢驗，T統(tǒng)計量p值為0.02說明殘差項在95%置信度是平穩(wěn)的，說明上述協(xié)整關(guān)系成立。
（三） ECM誤差修正模型
上述分析已證明，不良率與GDP和CPI之間存在(1,1)階協(xié)整關(guān)系，將回歸方程的殘差作為誤差修正項，可建立的誤差修正模型。在建立誤差修正模型之前，加入了啞變量，以反映金融危機期間外部政策的作用，誤差修正模型形式如下：
四、 結(jié)論與建議
理論上，在經(jīng)濟衰退時期，銀行不良率會升高。但是，在經(jīng)濟衰退時期，也可能出現(xiàn)其他因素，緩和銀行不良率的上升。緩和不良率上升的因素包括以下貨幣政策和財政政策兩方面。貨幣政策方面表現(xiàn)為在經(jīng)濟衰退期，國家往往會調(diào)低貸款利率，加大貨幣供給量，這些政策使得銀行不良率傾向于下降。如2008年金融危機的影響顯現(xiàn)后，央行自2008年9月以來9次調(diào)整利率水平；財政政策方面表現(xiàn)為經(jīng)濟衰退期，國家加大財政支出來促進經(jīng)濟增長，減少金融危機對我國實體經(jīng)濟的影響。如這次金融危機背景下我國政府出臺4萬億投資拉動內(nèi)需、十大產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃等政策。
因此，本文不僅分析理論壓力情景下商業(yè)銀行不良貸款率的變化，也分析實際上國家采取應對政策進行調(diào)控下商業(yè)銀行不良率的變化，我們設計了三個壓力情景：壓力情景下國家保持貨幣政策和財政政策不變；壓力情景下國家保持貨幣政策不變，但不采取應對的財政政策進行調(diào)控；壓力情景下，政府應對的采取貨幣政策和財政政策進行調(diào)控。
情景一：假定在經(jīng)濟衰退期，利率水平保持不變，政府不采取類似于次債危機期間的管控手段（即將啞變量設置為0），結(jié)果顯示隨著經(jīng)濟衰退程度的加強，銀行不良貸款率升高的幅度增大。
情形二：假定在經(jīng)濟衰退期，利率水平保持不變，政府采取2008年－2009年金融危機時期的管控措施（即將啞變量設置為1），結(jié)果顯示隨著經(jīng)濟衰退程度的加強，銀行不良貸款率的水平值不斷上升。由于政府的管控措施，在經(jīng)濟衰退情景下，不良率水平相比當前時點，出現(xiàn)下降。
關(guān)鍵詞：模擬教學；金融學專業(yè)；應用現(xiàn)狀；改革與創(chuàng)新
引言
當前金融學專業(yè)培養(yǎng)人才普遍集中于中低檔層次的操作人才的培養(yǎng)，對于高端、專業(yè)的復合型人才的輸出較少，其主要原因是目前尚未有一套成熟的金融高端人才培養(yǎng)模式。模擬教學在金融學專業(yè)教學中的應用，理論上能有效的提高學生的職業(yè)技能，實現(xiàn)高端人才的培養(yǎng)，可由于模擬教學應用中存在的各種問題影響了模擬教學效果的發(fā)揮，要培養(yǎng)金融專業(yè)的高端人才，還需對模擬教學進行進一步的探討和研究。
一、模擬教學在金融學專業(yè)教學中應用的現(xiàn)狀分析
1.開展模擬教學的原因分析
金融專業(yè)主要給銀行、證券交易等方面培養(yǎng)人才，對于人才的實踐能力要求較高，在金融專業(yè)教學中，理論知識量大，需要通過實踐加以掌握，同時，現(xiàn)實中金融業(yè)務還在不斷的發(fā)展和變化，只依靠校企合作實現(xiàn)學生知識理論向?qū)嵺`能力的轉(zhuǎn)化成效難以保障，因此，需要在教學中廣泛的開展模擬教學以提高學生的金融業(yè)務實踐能力。此外，金融專業(yè)實踐的主要方向為銀行部門，而銀行不可能容納那么多的“實習生”，且實習生業(yè)務的不熟練會影響銀行營業(yè)，因此在校內(nèi)開展以計算機模式為主的模擬實驗不僅能提高學生的專業(yè)實踐能力，還能降低實踐教學的難度，使學生有更多的機會接觸金融業(yè)務的操作，在實踐中體會專業(yè)知識的應用，并結(jié)合自身條件選擇難度適宜的課題進行專研，接受老師有針對行的指導，這對提高高校培養(yǎng)人才的質(zhì)量有積極意義。
2.模擬教學應用的現(xiàn)狀分析
模擬教學在金融專業(yè)教學中的應用非常普遍，對當前的教學實踐進行調(diào)查、分析和研究，發(fā)現(xiàn)模擬教學的應用主要存在以下問題。第一，模擬實踐課時緊，實踐效果不好。金融專業(yè)要學習的知識理論本身就多，加之金融行業(yè)的不斷發(fā)展，金融業(yè)與保險、物流等行業(yè)的聯(lián)系更加緊密，這就需要金融專業(yè)與時俱進的增加教學內(nèi)容，改變教學策略，這些足以說明金融專業(yè)需要學習的知識非常豐富，且實踐性特別強。而在金融專業(yè)教學中，學生參與教學的積極性不足，學習效果不好，這就導致了學生參與模擬教學時需要老師引導，甚至手把手的教，模擬教學應用的效果自然不好，學生參與模擬實驗難以獨立完成實踐內(nèi)容，對于知識的應用和掌握能力有限。例如“投資操作模擬實驗”教學中，學生獨立完成實驗的效率差，對投資技巧的掌握、期貨價格預測等難以達到教學要求，在模擬實驗中學生解決問題的能力、正確決策能力都與教學目標有一定的距離。第二，模擬教學的軟、硬設施需要進一步的優(yōu)化，首先是硬件設備，大多數(shù)的模擬教學都以計算機網(wǎng)絡為依托，需要借助計算機進行業(yè)務的模擬訓練，例如，應用模擬軟件，發(fā)放給學生虛擬資金，讓學生在模擬實踐中掌握業(yè)務流程、操作方法等，教師通過服務器端對學生的行為、決策等進行監(jiān)控，而受硬件設備緊缺、陳舊等因素影響，一些模擬實驗軟件不兼容，實驗室難以容納學生數(shù)量等，導致了金融專業(yè)模擬教學有效性的大大折扣。其次，軟件設備方面，眾所周知計算機軟件的更新?lián)Q代非?？?，更何況金融行業(yè)依托電子商務平臺有了很大的發(fā)展，其業(yè)務軟件也在不斷的更新和優(yōu)化，因此金融專業(yè)模擬教學軟件的更新速度遠不及實際生活中金融行業(yè)業(yè)務的變化與發(fā)展。第三，模擬教學軟件類型單一，在教學中不能充分考慮金融行業(yè)的發(fā)展，教學只針對柜臺業(yè)務、信貸業(yè)務、國際結(jié)算等傳統(tǒng)金融行業(yè)業(yè)務開展實訓，這樣就會導致學生參與模擬實驗的實踐與社會真實的實踐仍然有很大差距，學生的職業(yè)素養(yǎng)、專業(yè)能力在模擬實驗中得不到全面的發(fā)展。第四，金融專業(yè)模擬教學對于教師的專業(yè)知識能力、實踐經(jīng)驗等都有很高的要求，在教學實踐中教師的水平往往達不到模擬教學要求。一方面，受傳統(tǒng)教學理念影響，教師普遍重視專業(yè)理論知識的學習和教學經(jīng)驗的積累，對于金融行業(yè)的實踐經(jīng)驗不足，參與金融行業(yè)業(yè)務的機會也較少。另一方面，教師的主要精力用在對教學的反思和研究上，對于行業(yè)的發(fā)展即使有關(guān)注，但精力有限，因此教師教學經(jīng)驗與金融專業(yè)實踐能力的差距是客觀存在的，并且很難在短期內(nèi)有所改變，要培養(yǎng)“雙能型”教師還需要一定的時間和學校的支持、鼓勵。
二、擬教學在金融學專業(yè)教學中應用的改革與創(chuàng)新
1.創(chuàng)新教學策略提高模擬教學效果
模擬教學是金融專業(yè)實踐的重要方式，依托計算機網(wǎng)絡形式的模擬教學要提高金融專業(yè)教學的有效性，就需要創(chuàng)新教學模式、轉(zhuǎn)變教學思路。首先，將模擬教學融入情景之中，讓學生在情景之中體會金融知識的應用和發(fā)展。例如，教師在設計教學時將教學內(nèi)容與金融行業(yè)中真實的情景融合起來進行教學。例如，模擬柜臺業(yè)務的辦理，讓學生分角色扮演柜臺服務人員和客戶，當客戶打來電話，柜臺人員應如何接電話，如何針對客戶的需求介紹、推廣業(yè)務，引導客戶辦理業(yè)務。將模擬教學與情景融合起來不但能夠拓展學生專業(yè)知識的應用，提高學生的專業(yè)實踐能力，還能夠緩解硬件設備的壓力，使模擬教學更有秩序，教學的有效性得到提高。其次，模擬教學要與時俱進，要不斷的創(chuàng)新教學思路。例如，當前社會金融行業(yè)的業(yè)務領(lǐng)域拓展非常的快，金融業(yè)與其他行業(yè)的聯(lián)合也較為普遍，如，金融物流、金融保險等等，在教學中就要敢于創(chuàng)新思路，將教材以外，但專業(yè)教學需要的知識內(nèi)容融入模擬教學當中，拓寬學生的眼界，啟發(fā)學生將所學知識與社會需求聯(lián)系起來，隨時的掌握知識應用的實際趨向，提高學生應用知識分析實際問題、解決實際問題的能力。再次，提高學生獨立完成模擬實驗的能力，在模擬教學前做好充分的準備工作，針對于知識掌握的難點在教學中進行情景模擬，使學生體會到真實的場景，再結(jié)合知識的應用理解模擬教學實踐的過程，以確保學生能獨立完成模擬實驗教學，并能寫出不錯的實驗報告。
2.重視模擬教學軟、硬件設施建設軟、硬件設施建設是模擬教學有效性的保障，針對于模擬教學硬件的建設，第一，學校要有規(guī)劃的進行模擬教學硬件投資，以確保硬件設備的數(shù)量和性能。第二，建立可行性高的機房管理制度，對模擬教學的硬件設施進行有效的保養(yǎng)和維護，以延長其壽命。第三，充分調(diào)動各方的教學資源，增強學校模擬教學硬件環(huán)境建設的能力，提高和優(yōu)化模擬教學環(huán)境。針對于模擬教學軟件的建設，一方面，要始終關(guān)注金融行業(yè)的發(fā)展，重視模擬教學軟件的更新和升級，為學生參與教學提供最先進的軟件支持。另一方面，利用網(wǎng)絡資源的優(yōu)勢進行資源共享，與其他學校、行業(yè)企業(yè)進行資源交換、資源共享，以拓展模擬教學信息的獲取范圍，使模擬教學更加成功。
3.模擬情景設計的多樣化
模擬教學情景設計的多樣化是為了讓學生更加真實的感受到金融行業(yè)的發(fā)展和業(yè)務流程、操作等，以提高學生的行業(yè)專業(yè)技能和職業(yè)經(jīng)驗。在模擬教學中，一方面堅持教學軟件業(yè)務類型的多元化，除傳統(tǒng)的柜臺業(yè)務、信貸業(yè)務等模擬實驗以外，應積極的引入金融物流、金融保險等方面的業(yè)務實驗，豐富學生對知識的認知和應用體驗，借以提高學生的職業(yè)素養(yǎng)和知識應用積累。另一方面，注重學生的職業(yè)素養(yǎng)培養(yǎng)，在多樣化的情景設計中培養(yǎng)學生的耐心、用心，提高學生的職業(yè)品質(zhì)和精神修養(yǎng)，使學生體會到職業(yè)崗位中的合作精神、團結(jié)精神等，促進了學生對專業(yè)知識的靈活應用，也使學生在模擬教學參與中能更加主動的發(fā)現(xiàn)知識應用的缺陷與不足，主動的思考問題解決的方法與途徑，這一舉措起到了很好的培養(yǎng)學生專業(yè)實踐能力的目的。
4.重視師資力量建設
金融專業(yè)師資建設可從三個方面進行實踐，第一，現(xiàn)任老師具有豐富的教學經(jīng)驗，其行業(yè)實踐經(jīng)歷有限，學?？山M織教師進行行業(yè)實踐學習，參加一些專業(yè)的實踐講座、培訓等，同時鼓勵教師自己進修，爭取將教師培養(yǎng)成“雙能型”教師。第二，注重師資資源的儲備，對于有一技之長的專業(yè)人才應放寬條件招聘，在結(jié)合教學需求加以培養(yǎng)，為金融專業(yè)教學提供豐富的師資資源支持。第三，聘請金融行業(yè)第一線具有專業(yè)實踐經(jīng)驗的人員參與教學，擴充金融學專業(yè)模擬教學的師資隊伍，使學生在模擬教學參與中獲得更多的實踐經(jīng)驗，積累更豐富的職業(yè)技能。
三、結(jié)語
模擬教學在金融專業(yè)教學中的應用還需要學生與教師的積極配合，只有學生在教學中充分的發(fā)揮積極性、主動性，針對于教學改革的策略才能有所收獲，才能使專業(yè)知識的學習、應用更加輕松，使模擬教學的有效性得以提升。
參考文獻：
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[關(guān)鍵詞]政府融資平臺貸款壓力測試
一、開展融資平臺貸款壓力測試的必要性
首先,壓力測試作為一種新的風險管理方法,是VaR風險衡量方法的有效補充.由于所有市場對極端的價格波動(金融資產(chǎn)收益分布的后尾)都是十分脆弱的,而VaR型風險衡量的主要目的是為了在標準的市場條件下量化潛在的損失.一般而言,增加置信水平能夠解釋出日益巨大的但卻不太可能出現(xiàn)的損失,但基于最近歷史資料所作的VaR測量,往往不能識別那些可能引起巨大虧損的情形.壓力測試則可以通過測算銀行在遇到假定的小概率事件等極端不利情況下可能發(fā)生的損失,分析這些損失對銀行盈利能力和資本金帶來的負面影響,進而對銀行的脆弱性作出評估和判斷,并采取必要措施.
其次,是銀行內(nèi)部風險管理的要求.在當前國內(nèi)外經(jīng)濟走勢尚存在較大不確定性的背景下,壓力測試可以增進銀行對自身風險狀況和風險承受能力的了解,增強銀行積極應對外部挑戰(zhàn)的能力,為管理層制訂或選擇適當策略提供重要依據(jù).且可用于評估經(jīng)濟資本需求,從而部分抵消經(jīng)濟衰退時期資本要求提高的影響.
再次,應對外部監(jiān)管的需要.作為能夠令人滿意的運用內(nèi)部模型的7個條件之一,壓力測試是巴塞爾委員會要求進行分析的方法之一,同樣也為衍生工具政策集團和國際30人集團所認可.我國自從2007年銀監(jiān)會出臺《商業(yè)銀行壓力測試指引》后,監(jiān)管部門對商業(yè)銀行壓力測試的工作要求不斷嚴格.2008年下半年,銀監(jiān)會連續(xù)要求商業(yè)銀行進行3次壓力測試.2009年上半年,銀監(jiān)會就巴塞爾委員會的《穩(wěn)健的壓力測試實踐和監(jiān)管原則》在全國征求意見.2009年10月出臺的《流動性風險管理指引》中,要求商業(yè)銀行至少每季度進行一次流動性風險壓力測試.2009年11月,銀監(jiān)會要求商業(yè)銀行對6大產(chǎn)能過剩行業(yè)及房地產(chǎn)、融資平臺進行壓力測試.2010年4月20日,銀監(jiān)會召開2010年第二次經(jīng)濟金融形勢分析通報(電視電話)會議,要求各大中型銀行按季度開展房地產(chǎn)貸款壓力測試工作.壓力測試已逐漸成為外部監(jiān)管部門衡量一家銀行貸款風險的重要手段.
最后,通過壓力測試分析可以較準確地認識融資平臺貸款風險.政府融資平臺作為改革開放的產(chǎn)物,可追溯到上世紀80年代末,1988年,國務院《關(guān)于投資管理體制的近期改革方案》,基本建設項目實行撥改貸,國家成立6大專業(yè)投資公司,各省也相繼組建建設投資公司,這是地方融資平臺的雛形.1997年亞洲金融危機后,在國家擴大投資拉動內(nèi)需的背景下,開行大力推進開發(fā)性金融實踐,推動各地加強融資平臺的制度建設、信用建設和現(xiàn)金流建設,并以地方財政未來增收、土地收益和其他經(jīng)營性收益為還款來源,向融資平臺發(fā)放貸款用于項目建設,這對應對危機、增加就業(yè)、拉動投資和擴大消費發(fā)揮了重大作用,有力支持了城鎮(zhèn)化建設和社會事業(yè)發(fā)展,有力支持了鐵路、公路、城市軌道交通等重大基礎設施建設.國際金融危機特別是2009年以來,根據(jù)央行和銀監(jiān)會聯(lián)合的《關(guān)于進一步加強信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整促進國民經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的指導意見》(銀發(fā)[2009]92號),各家銀行大舉進入地方融資平臺領(lǐng)域,為應對金融危機發(fā)揮了積極作用但另一方面,融資平臺負債增速迅猛,2009年一年平臺負債增加4萬~5萬億元,增幅超過100%,其中,銀行貸款占平臺新增負債的80%以上.然而,隨著融資平臺的過度發(fā)展,目前出現(xiàn)了部分平臺管理不規(guī)范、資本金不足、過度負債和過度競爭等問題,潛在風險不容忽視.因此,通過對融資平臺貸款壓力測試,可以較準確的區(qū)分出不同平臺貸款的風險水平差異,對于化解過量的融資平臺貸款具有重要意義.
二、政府融資平臺貸款壓力測試的方法選擇
目前國際上比較公認的壓力測試方法有敏感性分析、情景分析、最大損失分析和極值分析4種,在實際運用中以情景分析和敏感性分析最為常用.我國銀監(jiān)會在《商業(yè)銀行壓力測試指引》中也明確提出壓力測試包括敏感性測試和情景測試等具體方法.
敏感性測試旨在測量單個重要風險因素或少數(shù)幾項關(guān)系密切的因素由于假設變動對銀行風險暴露和銀行承受風險能力的影響.其最簡單直接的形式是觀察當風險參數(shù)瞬間變化一個單位量情況下,機構(gòu)資產(chǎn)組合市場價值的變動.由于敏感性分析中只需確定重要的風險影響因素,而對沖擊的來源并無要求,因此運行相對簡單快速,而且經(jīng)常是適時(實時)測試,號隋景測試有較大不同.
情景測試是假設分析多個風險因素同時發(fā)生變化以及某些極端不利事件發(fā)生對銀行風險暴露和銀行承受風險能力的影響.與敏感性分析不同,情景分析中不論是沖擊的來源還是壓力測試的事件以及被沖擊影響的金融風險因子都需給出定義.
因此,在融資平臺貸款壓力測試的方法選擇上,可參照當前宏觀經(jīng)濟形勢和銀監(jiān)會的相關(guān)要求,首先確定影響融資平臺貸款的主要風險因素,并假設其在輕度、中度、嚴重壓力下的取值(即設計壓力情景和假設條件),然后分別測試各貸款項目在壓力情景下資產(chǎn)質(zhì)量分類結(jié)果的變化情況,再匯總計算整體貸款組合在壓力情景下的不良貸款率.
三、政府融資平臺貸款的風險因素
2009年,地方政府融資平臺在貫徹中央一攬子經(jīng)濟刺激計劃方面發(fā)揮了重要作用,但快速增長的高額負債也帶來潛在的財政和金融風險.根據(jù)目前融資平臺貸款的通常業(yè)務模式,主要有三大風險因素:地方政府債務率水平、融資平臺自身建設情況和貸款項目性質(zhì).
(一)政府債務率水平
由于目前的融資平臺主要是政府出資設立,大多數(shù)地方政府融資平臺承擔的是政府公益性項目,項目自身沒有收益或收益不足以還貸,還款來源依賴于政府財政收入或財政補貼收益,因而政府的債務率水平是融資平臺貸款風險最重要的影響因素,直接決定了融資平臺的還款能力.如果債務率過高,政府依靠財政收入按期償還貸款本息的風險將會加大,一旦財政收入不足以償還貸款本息,要么導致貸款違約,要么需要銀行新的信貸資金注入,形成新的潛在風險.
從2009年下半年開始,央行、銀監(jiān)會、財政部、審計署等紛紛對地方政府負債過高問題發(fā)出警告.2010年1月19日,在國務院第四次全體會議上,總理把盡快制定規(guī)范地方融資平臺的措施,防范潛在財政風險列入2010年宏觀政策方面要重點抓好的工作之一.
(二)融資平臺自身建設情況
政府融資平臺自身是否具有實際經(jīng)營活動,地方政府是否給平臺配置了足夠的經(jīng)濟資源,設計的治理結(jié)構(gòu)是否符合市場化要求,有沒有實現(xiàn)平臺自我造血功能,逐步減輕其對財政還款的依賴等,都決定了政府融資平臺對貸款資金的自主支配程度以及還款資金的安排能力.自身機制建設情況較好的融資平臺,其貸款受地方財政的影響相對較小,還款的風險也相對較小.
(三)貸款項目性質(zhì)
目前融資平臺貸款項目按項目用途可分為公益性項目和有收益項目兩大類.按擔保方式可分為財政擔保、土地抵押或其他擔保兩大類.按還款來源可分為財政資金還款和項目自身現(xiàn)金流還款兩大類.
通常來說,銀行以及融資平臺對公益性的項目、財政擔保的項目、依靠財政資金還款的項目控制力更弱,對政府償債能力的敏感程度更高,潛在的風險相對要大.
四、壓力測試假設情景的選擇
結(jié)合融資平臺貸款的主要風險因素,在壓力測試中可采用基于假設的情景分析測試方法,以對融資平臺貸款償還影響最大的政府財政收入變化作為核心的假設情景.同時考慮到目前財政統(tǒng)計的現(xiàn)實情況,土地出讓收入并未全部包含在地方政府財政收入中,因此假設情景可分為地方政府一般預算收入大幅減少和土地出讓收入大幅減少兩種情形.同時再考慮到貸款利率變化對融資平臺貸款償還產(chǎn)生的資金支付壓力,建議增加央行大幅提高貸款利率作為第三個假設情景.對融資平臺自身建設情況和貸款項目性質(zhì)兩個風險因素,在壓力測試中不納入假設情景,而是作為貸款風險測試中的調(diào)整因素.
在假設情景變化的程度上分別采取輕度壓力、中度壓力和嚴重壓力,評估在以上假設情景出現(xiàn)大幅不利變動的情況下,融資平臺貸款的質(zhì)量變動情況,并進一步測算因此可能產(chǎn)生的損失等情況.具體情景假設如下
五、開展融資平臺貸款壓力測試的步驟
在假設情景的基礎上,可以采用三步走的方式開展融資平臺貸款壓力測試.(1)以地方政府債務率為主要指標判斷地方政府在壓力情景下的表現(xiàn)(2)根據(jù)平臺性質(zhì)考慮對平臺風險水平的調(diào)整(3)根據(jù)項目相關(guān)信息調(diào)整項目層面上的風險水平.即通過判斷政府整體債務水平變化來測算其對融資平臺還款能力的影響,繼而對具體貸款形成最終的壓力測試結(jié)果.
第一步,以地方政府債務率為主要指標判斷地方政府在壓力情景下的表現(xiàn),并進行分類.
在操作中首先可參考監(jiān)管部門意見及銀行內(nèi)部風險管理實際情況設定銀行的政府債務率控制標準其次以最近一期的財政報表數(shù)據(jù)計算在壓力情景下的政府債務率水平,并按照壓力下的政府債務率與債務率控制的比例對該地方政府償債能力進行分類.為便于實施,可分為正常、關(guān)注、預警、高度預警四大類,分類標準如下表.
第二步,將地方政府償債能力分類結(jié)果映射到融資平臺,并根據(jù)融資平臺性質(zhì)不同對融資平臺貸款風險水平進行調(diào)整.在調(diào)整中可設定兩項調(diào)節(jié)系數(shù):一是行政級別調(diào)節(jié)系數(shù),比如省級平臺和國家級開發(fā)區(qū)平臺調(diào)節(jié)系數(shù)可設定為1.1,副省級和省級開發(fā)區(qū)平臺調(diào)節(jié)系數(shù)可設定為1,地市級平臺調(diào)節(jié)系數(shù)設定為0.9,縣級平臺調(diào)節(jié)系數(shù)設定為0.7.二是機制建設調(diào)節(jié)系數(shù),如果平臺為純?nèi)谫Y性平臺(即只承擔項目融資任務,不承擔建設、運營任務的),則調(diào)節(jié)系數(shù)可設定為0.8,如果機制建設較完善,則調(diào)節(jié)系數(shù)可設定為1.
第三步,根據(jù)項目相關(guān)信息調(diào)整項目層面的風險水平.一是對同一融資平臺下的多個貸款項目按照重要性進行排序,并按照政府償債能力分類和項目重要性兩維進行貸款資產(chǎn)質(zhì)量分類的調(diào)整.具體調(diào)整幅度可參考下表.
二是按照項目還款來源類型進行調(diào)整.如項目自身有收益且現(xiàn)金流能覆蓋貸款本息,或者融資平臺市場化程度較高,自身經(jīng)營收益(剔除土地出讓收益)能覆蓋貸款本息的,即表示該貸款項目對政府財政收入變化不敏感,建議將各壓力情景下的資產(chǎn)質(zhì)量分類結(jié)果調(diào)整為正常情景下的分類水平.三是政府償債能力分類達到關(guān)注類(及以下)的,壓力情景下的資產(chǎn)質(zhì)量分類結(jié)果應至少下調(diào)到關(guān)注類.
六、融資平臺貸款壓力測試結(jié)果的應用
通過對融資平臺貸款進行地方財政收入不同程度變化的壓力測試,首先可以較為清楚地分辨出目前各地方政府及融資平臺在不同壓力情景下的抗風險能力,以及政府償債能力不同的地方及平臺在各種壓力情景下的表現(xiàn)情況.如在壓力情景力下,有多少正常類的地方融資平臺降為關(guān)注及以下,有多少貸款項目資產(chǎn)質(zhì)量分類下降,下降的幅度是多少,資產(chǎn)質(zhì)量惡化的貸款特征分析等.使得銀行能夠更加審慎的區(qū)別對待融資平臺,采用有針對性的措施控制風險.
一、壓力測試在美國的實踐
（一）分三階段逐步擴大壓力測試對象
從2008年開始，美國的監(jiān)管機構(gòu)根據(jù)監(jiān)管需要，分為三個階段將壓力測試對象逐步從資產(chǎn)超過1000億美元的銀行業(yè)金融機構(gòu)逐步擴大至包括保險、證券在內(nèi)的系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)。
第一階段：監(jiān)管資本評估計劃。2008年全球金融危機爆發(fā)時，為了監(jiān)測銀行資本充足率，了解美國2008年末資產(chǎn)超過1000億美元的19家主要銀行的資本情況及風險容忍度，美國財政部主導了監(jiān)管資本評估計劃（Supervisory Capital Assessment Program，SCAP）。
第二階段：綜合資本分析評估。2010年，監(jiān)管權(quán)從美國財政部轉(zhuǎn)移到美聯(lián)儲手中，美聯(lián)儲將SCAP更名為綜合資本分析評估（Comprehensive Capital Analysis and Review，CCAR）。2011年，美聯(lián)儲資本計劃規(guī)則，要求總資產(chǎn)達到500億美元的銀行控股公司在美聯(lián)儲公布的壓力測試情景的基礎上，作出對未來9個季度的預測，用以預測金融機構(gòu)未來資本短缺等問題。
第三階段：多德-弗蘭克壓力測試。2013年，美聯(lián)儲根據(jù)《多德-弗蘭克法案》要求對500億美元以上的銀行控股公司及受美聯(lián)儲監(jiān)管的非銀行金融機構(gòu)開展多德-弗蘭克壓力測試（Dodd-Frank Act Stress Test ，DFAST）。
（二）壓力測試的主要路徑
壓力測試遵循從情景假設、損失估計與資本規(guī)劃要求的路徑。一是設定情景假設。美聯(lián)儲一般會于每年11月15日左右公布用GDP、失業(yè)率、房價、利率、股市等壓力指標來描述的基準、比較不利和嚴重不利三種情景假設，同時要求銀行結(jié)合自身情況至少另外設計三種類似情景，并據(jù)此進行分析預測。二是壓力指標是一套綜合指標體系。最初只包括本國GDP增長率、失業(yè)率、房價等三類名義數(shù)據(jù)，后來又新增道瓊斯指數(shù)、國債收益率、抵押貸款利率等多類數(shù)據(jù)。三是重點評估金融機構(gòu)潛在損失。損失估計主要包括信用風險相關(guān)損失、市場風險相關(guān)損失、運營風險相關(guān)損失等三大類。四是根據(jù)壓力測試，對滿足資本充足率需要的資本（監(jiān)管資本，Regulatory Capital）規(guī)模進行測算，并據(jù)此要求金融機構(gòu)進行資本補充。銀行需要提交為達到最低監(jiān)管資本充足率要求，擬采取的實質(zhì)性措施，如出售現(xiàn)有資產(chǎn)組合、發(fā)行監(jiān)管資本工具等。
（三）對金融機構(gòu)壓力測試做出“個性化”的調(diào)整
美聯(lián)儲公布的2016年壓力測試指導意見要求，將復雜性低的銀行與復雜性較高的銀行區(qū)別對待，根據(jù)不同銀行對金融體系產(chǎn)生的不同影響，對壓力測試做出“個性化”的調(diào)整。對于資產(chǎn)超過2500 億美元或海外風險敞口超過100億美元的銀行，提出了更嚴格的壓力測試要求；對于資產(chǎn)在500億美元至2500億美元之間或是海外風險敞口不超過100億美元的銀行，風險衡量、模型使用方面可以差異化對待，因為這些金融機構(gòu)的系統(tǒng)性風險更低。
二、美國壓力測試對金融監(jiān)管的指導作用
美國監(jiān)管機構(gòu)將壓力測試嵌入監(jiān)管流程，評估金融機構(gòu)資本充足狀況，決定其資本運作規(guī)劃，針對金融市場特定風險進行壓力測試，并將壓力測試結(jié)果作為引導市場預期、提振市場信心效果的工具。
（一）將壓力測試嵌入監(jiān)管流程，并要求金融機構(gòu)強化審慎標準
壓力測試已經(jīng)成為美國監(jiān)管當局的核心監(jiān)管工具，美國兩大監(jiān)管機構(gòu)（美聯(lián)儲和貨幣監(jiān)理署）為提高壓力測試可靠性，建立了完善的內(nèi)部治理框架，并將壓力測試嵌入現(xiàn)場和非現(xiàn)場監(jiān)管流程，制定《對銀行控股公司和外國銀行機構(gòu)的強化審慎標準》，特別強化對外國銀行機構(gòu)及所在銀行集團的延伸監(jiān)管。如美聯(lián)儲特別要求，在美非分行資產(chǎn)規(guī)模在500億美元以上的外國銀行機構(gòu)，必須設立中間控股公司。通過設立中間控股公司，美聯(lián)儲可以按規(guī)定將中間控股公司的資本隔離，以保護美國金融機構(gòu)利益，降低流動性支付壓力。
（二）根據(jù)測試結(jié)果評估資本充足狀況
通過壓力測試，美聯(lián)儲加強了對銀行資本充足水平的前瞻性和綜合性監(jiān)管，大多數(shù)銀行的資本規(guī)劃和充足率得到改善，部分銀行通過出售非核心資產(chǎn)，減少有毒資產(chǎn)和加強資產(chǎn)負債表管理增強了資本實力。例如，2009年美國財政部進行了第一次壓力測試，目的是了解銀行資本缺口狀況，并據(jù)此分配7000億美元救助資金。測試結(jié)果為19家銀行存在746億美元的資本缺口，財政部據(jù)此對救助資金進行了分配，此外，美國政府還要求“不合格”銀行通過部分國有化、普通股外部融資和向政府發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等三種方式完整資本補充。
（三）根據(jù)測試結(jié)果決定銀行資本運作規(guī)劃
美聯(lián)儲根據(jù)壓力測試結(jié)果，可以要求不達標銀行限期修改資本規(guī)劃，當美聯(lián)儲不同意資本規(guī)劃時，除非美聯(lián)儲書面表示不反對分紅，銀行控股公司不得分紅。例如，2010年11月美聯(lián)儲啟動了第二輪銀行壓力測試，目的是評估未來兩年的資本運作計劃，并對未來9個季度的收入、損失和資本狀況作出預測，美國四大銀行中個別銀行分紅計劃被否決。2015年參加美聯(lián)儲壓力測試的31家銀行的資本抗壓能力全部達標，28家銀行的資本提案獲得通過，但仍有1家銀行未能過?P，其增加股東分紅計劃僅得到有條件通過。特別是針對外國銀行機構(gòu)的壓力測試，如果美聯(lián)儲不認同其測試結(jié)果，將面臨以下懲罰：一是提高資產(chǎn)維持儲備，在美分行持有的合格資產(chǎn)必須超過負債的108%；二是對集團內(nèi)資金流動加以限制或提高分行在當?shù)氐牧鲃有砸?，在美分行和附屬公司都需要持有流動性緩沖或受到流行性限制。例如，2015年壓力測試中，美聯(lián)儲認為，兩家外國銀行美國子公司資本提案未獲通過，在評估損失和識別風險等方面存在不足，因此暫不能增加分紅。
（四）針對金融市場特定風險進行壓力測試
針對全球金融市場負利率的極端情形，2016年美聯(lián)儲壓力測試納入了負利率這一假設因素，嚴重不利假設情景為：全球陷入嚴重的經(jīng)濟衰退，美國失業(yè)率上漲至10%，美股市值縮水一半，以及短期美國國債收益率跌為負值。此次參加美聯(lián)儲壓力測試的所有33家銀行均達到或高于最低資本要求，但有兩家外國銀行美國子公司連續(xù)兩年未能通過美聯(lián)儲壓力測試。
（五）引導市場預期、提振市場信心
從壓力測試結(jié)果對市場影響來看，美聯(lián)儲壓力測試結(jié)果對引導市場預期、提振市場信心效果較好。如美聯(lián)儲在2008年金融危機后所作的SCAP壓力測試結(jié)果公布顯示，測試銀行需要補充的資本遠低于市場預期的資本缺口數(shù)，也在市場可承受范圍內(nèi)，有效緩解了當時市場緊張情緒，大幅提升了投資者信心，促進了美國經(jīng)濟的初步走穩(wěn)。
三、美國壓力測試經(jīng)驗對我國的啟示
（一）根據(jù)監(jiān)管需要及時調(diào)整壓力測試對象
首先，所選取的壓力測試對象應具有代表性。具體包括兩層含義：一是資產(chǎn)規(guī)模應具有代表性，全部測試對象的資產(chǎn)規(guī)模之和應占整個金融機構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模的大部分，在測試對象數(shù)量、工作量及測試結(jié)果代表性等指標之間尋找最佳平衡點，提高測試工作的效率性和效果性。二是在評估金融機構(gòu)系統(tǒng)性風險時，測試對象的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及風險敞口應具有代表性。其次，應及時根據(jù)經(jīng)濟金融環(huán)境的變化及金融機構(gòu)自身的發(fā)展狀況對壓力測試對象進行調(diào)整，從而準確評估和把握金融機構(gòu)的風險應對能力，如美聯(lián)儲不斷調(diào)整壓力測試對象，從銀行業(yè)金融機構(gòu)拓展至非銀行業(yè)金融機構(gòu)以適應監(jiān)管需要。
（二）結(jié)合本國實際選擇壓力測試指標和情景假設
情景假設需要選取壓力指標并選取合適的時間窗口，對指標變動作出預判，在同一次壓力測試中設定基準、不利、嚴重不利等多層次的情景假設體系，并要求測試機構(gòu)在此基礎上結(jié)合自身情況自行設定更加豐富的情景假設，壓力指標選取也應根據(jù)測試時金融機構(gòu)所面臨的沖擊類型進行靈活調(diào)整，如美聯(lián)儲壓力測試選擇了房地產(chǎn)價格指數(shù)。
（三）充分考慮數(shù)據(jù)可得性和測試對象的差異性，選擇恰當?shù)膲毫y試模型
壓力測試模型選擇應堅持監(jiān)管主導和銀行主導相結(jié)合，測試對象的損失預估及盈利預判均需要通過適當?shù)哪Ｐ瓦M行，這一過程中需要注意的問題有：測試對象需要將情景假設中的指標逐一對照，并最終體現(xiàn)為資產(chǎn)負債表的相應變動。模型建立過程中應充分考慮數(shù)據(jù)可得性的問題。尤其是在我國，各家商業(yè)銀行發(fā)展水平不一，業(yè)務數(shù)據(jù)采集狀況差異較大，模型如果太過復雜會由于數(shù)據(jù)缺失或不準確導致結(jié)果無法判斷，太過簡單又影響預測的準確性，損失估計和盈利預判過程中應充分考慮反饋效應、尾部風險等。
（四）對測試不達標銀行制定嚴格的約束措施，但不應頻繁改變規(guī)則
美聯(lián)儲認為，金融監(jiān)管規(guī)則應保持相對穩(wěn)定性而不是頻繁改變，應鼓勵銀行風險管理能力與業(yè)務發(fā)展的匹配，面對系統(tǒng)性風險苗頭，壓力測試主要是作為檢驗銀行風險補償能力的工具，提示銀行是否存在錯誤定價而導致的過度風險承擔，據(jù)此對銀行提出資本規(guī)劃要求，而不是對規(guī)則進行頻繁調(diào)整，大量臨時性、應急性和碎片化的規(guī)則，不但會破壞規(guī)則的系統(tǒng)性，還會降低監(jiān)管規(guī)則的效力和權(quán)威。
（五）壓力測試信息以適當方式披露，以提振市場信心
壓力測試的一個關(guān)鍵原則是可信透明，由此保證測試結(jié)果更好地為政策目標服務。測試主體及測試對象之間應保持充分溝通，測試過程及結(jié)果應以適當方式披露，當測試結(jié)果有利于穩(wěn)定市場信心時，可以進行披露；當測試結(jié)果涉及到商業(yè)機密時，則應選擇審慎公布，如美聯(lián)儲SCAP壓力測試中設計到單個銀行的經(jīng)營細節(jié)，會影響個別銀行股票價格，因此未公布具體機構(gòu)的測試結(jié)果。
四、完善我國壓力測試，提高金融監(jiān)管成效的政策建議
由于我國金融機構(gòu)壓力測試開展時間較短，在壓力測試對象與指標選擇、模型應用、約束機制建立等方面還需要改進。在總結(jié)美國壓力測試經(jīng)驗基礎上，對改進我國央行壓力測試和提高金融監(jiān)管成效工作提出如下建議 。
（一）選擇合適的壓力測試模型與指標數(shù)據(jù)，使模型能夠真正反映潛在的壓力變化
目前我國銀行業(yè)壓力測試面臨國內(nèi)金融市場化時間較短，數(shù)據(jù)基礎薄弱等問題，可能導致壓力測試模型不能準確反映真實的外在條件變化。特別是在開放經(jīng)濟環(huán)境下，我國經(jīng)濟尚未經(jīng)歷一個由于外部經(jīng)濟傳導而導致內(nèi)部經(jīng)濟下行的完整周期，模型可能難以識別深度危機情境下的風險。同樣，我國的房地產(chǎn)市場自2000以來并未形成一個完整的繁榮-蕭條的周期，在進行房地產(chǎn)市場壓力測試時同樣面臨數(shù)據(jù)的選擇問題。對此，可以借鑒其他國家經(jīng)驗，在歷史數(shù)據(jù)的基礎上加入專家經(jīng)驗的判斷。
（二）壓力測試應關(guān)注境外風險的外溢效應
從我國當前面臨的經(jīng)濟金融環(huán)境來看，風險因子的選擇應關(guān)注國外風險，如境外主要經(jīng)濟體貨幣政策變化、人民幣兌非美元貨幣匯率的變化以及離岸貨幣市場的利率、匯率變化，特別是在人民幣國際化和人民幣離岸市場交易規(guī)模擴大趨勢下，境外金融市場的風險變化很容易傳導至國內(nèi)金融市場，因此應將境外風險變化納入壓力測試范圍，并關(guān)注風險因子的相互關(guān)聯(lián)和聯(lián)動效應，從而更準確的把握壓力情景下金融市場的總體抗風險能力。
（三）從靜態(tài)測試轉(zhuǎn)向動態(tài)測試
我國目前的壓力測試是靜態(tài)時點壓力測試，即壓力測試對銀行資產(chǎn)負債表以及資本充足率的影響是在當期一次性完成的，沒有考慮風險積累的過程，而美國的壓力測試過程中，風險因素進行傳導有9個季度的窗口期?？紤]到風險傳導的累積和演變，應修訂靜態(tài)假設，實現(xiàn)對壓力測試各類資產(chǎn)增速的動態(tài)事前預測，對銀行的分紅計劃作出合理假設，根據(jù)現(xiàn)實情況制定壓力測試窗口期。
（四）將壓力測試與宏觀審慎監(jiān)管結(jié)合
壓力測試作為一?N前瞻性的風險分析工具，在經(jīng)濟周期中利用壓力測試對風險的跨行業(yè)、跨周期傳染路徑、風險強度與結(jié)果進行模擬測算、對逆周期調(diào)節(jié)機制和金融體系宏觀審慎調(diào)控政策效果進行評估，能夠提高預警和防范系統(tǒng)性風險的有效性。應進一步探索將壓力測試廣泛運用到金融風險監(jiān)測、評估和預警的各環(huán)節(jié)，將壓力測試嵌入金融機構(gòu)的現(xiàn)場和非現(xiàn)場監(jiān)管流程，充分發(fā)揮壓力測試結(jié)果在人民銀行“宏觀審慎評估體系 ”（MPA）中的重要作用，切實防范系統(tǒng)性金融風險。
三、組織落實方式
采用專題工作組方式落實工作。成立專題工作組，制定工作機制，優(yōu)選服務合作機構(gòu)，確定工作進度時間表，配合參與研究，形成成果，審評上報本機政府黨委，報請人大審議通過后報上級黨委政府，印發(fā)實施。
工作組規(guī)格，專題工作由黨政主要領(lǐng)導親自掛帥作為組長，專職副書記作為常務副組長。辦公室由兩辦與發(fā)改委共同成立，分工負責。成員單位建議包含以下單位：黨委宣傳部、發(fā)改委、區(qū)縣政府、統(tǒng)計局、工信局、自然資源局、農(nóng)業(yè)農(nóng)村局、生態(tài)環(huán)境局、林業(yè)草原局、住建局、交通局等。
建議與十三師成立聯(lián)席協(xié)調(diào)機構(gòu)，確保成果全面有效。
工作組成員單位負責配合技術(shù)服務單位調(diào)研，充分參與并研究提出行業(yè)領(lǐng)域碳達峰行動意見，內(nèi)部溝通協(xié)商，對成果文件進行研討改進。負責對最終成果文件向黨委政府做出必要的解讀解釋工作，在人大審議過程負責應答解釋工作。
技術(shù)符合單位的選擇原則：1.權(quán)威性；2.近年來研究成果相關(guān)性；3.對**情況熟悉對**發(fā)展的關(guān)心；4.團隊可投入情況；5.經(jīng)費需求。
初步建議選擇清華大學團隊，國家節(jié)能中心作為備選。
四、重點研究內(nèi)容
1.**市碳源、碳匯結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀。
采用通行技術(shù)規(guī)范對**市范圍內(nèi)現(xiàn)狀碳源、碳匯現(xiàn)狀情況進行統(tǒng)計核查，給出基本結(jié)論。提出碳源、碳匯在計算方法，計算范圍等方面影響敏感性分析，為后期碳達峰方案提供碳源核算政策建議。
2.機遇與挑戰(zhàn)分析。
基于**市的區(qū)位交通、資源稟賦、生態(tài)環(huán)境現(xiàn)實、產(chǎn)業(yè)基礎、生產(chǎn)要素條件，充分發(fā)揮**市發(fā)展過程中的國家戰(zhàn)略定位，政策傾斜，援疆等機制優(yōu)勢，以及碳達峰行動即將帶來的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，機制創(chuàng)新，金融創(chuàng)新等新增機遇條件，用足碳交易、綠電牌照交易、CCUS、儲能與氫能技術(shù)耦合等創(chuàng)新機制與創(chuàng)新技術(shù)的長期影響，全面分析**市碳達峰、碳中和行動機遇與挑戰(zhàn)。
3.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與能源結(jié)構(gòu)調(diào)整情景分析。
充分結(jié)合國家、自治區(qū)以及**市十四五規(guī)劃以及遠景目標規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)能源等各專項規(guī)劃，深入分析**市能源、煤炭、化工、農(nóng)業(yè)、林業(yè)、畜牧養(yǎng)殖、交通運輸、建筑、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域發(fā)展預期與在碳源、碳匯結(jié)構(gòu)中貢獻模式。分析創(chuàng)新財政、金融措施的影響下的碳達峰機遇與挑戰(zhàn)。從符合“兩個大局”的發(fā)展高度深入產(chǎn)業(yè)碳達峰行動過程的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與能源結(jié)構(gòu)調(diào)整問題。
4.碳達峰、碳中和目標情景分析
應至少提出三種碳達峰目標情景。依照高、中、低情景分析并相應提出必要的內(nèi)部配置、外部條件。
五、預期成果產(chǎn)出
研究形成《**市碳達峰、碳中和行動目標方案與路線圖》技術(shù)報告。報告應該高質(zhì)量體現(xiàn)以下內(nèi)容：
1.**市碳源、碳匯現(xiàn)狀結(jié)構(gòu)與敏感性分析結(jié)論；
2.**市服務自治區(qū)與國家碳達峰、碳中和的情景目標，分別提出高、中、低期望下的碳達峰、碳中和情景目標；
3.服務對應碳達峰情景目標的科技研發(fā)與重大工程建議。建議應包括行動所必須的科技研發(fā)、科技引進、重大示范工程與重點項目實施的建議；
4.服務對應碳達峰情景目標的創(chuàng)新機制建議。建議應包括行動所必須的產(chǎn)業(yè)融合、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整重點任務、重點項目實施的建議；
5.服務對應碳達峰情景目標的政策措施建議，包括區(qū)域性協(xié)調(diào)政策建議與**市行政區(qū)內(nèi)必要行政性、財政、金融、稅收政策建議；
6. 服務對應碳達峰情景目標的路線圖與行動方案建議。應將目標與所包含的行動內(nèi)容有機的結(jié)合，形成對落實研究報告結(jié)論的有效指導和強有力支撐。
關(guān)鍵詞：多維互動案例教學法；金融碩士（MF）；實踐能力培養(yǎng)；作用
金融專業(yè)學位是我國目前39種專業(yè)學位中的一種，金融專業(yè)碩士研究生教育是培育具有卓越實踐能力的金融專業(yè)人才[1]。自2010年國務院學位委員會批準設立金融碩士專業(yè)學位（簡稱金融碩士MF）以來，全國目前已有85所高校獲得了金融碩士專業(yè)學位授予權(quán)。2011年，金融碩士專業(yè)學位首次正式招生。金融專碩的培養(yǎng)目標明顯區(qū)別于金融專業(yè)學術(shù)型碩士[2]。其培養(yǎng)目標是：“培養(yǎng)扎實的經(jīng)濟、金融學理論基礎，良好職業(yè)道德，富有創(chuàng)新的精神和進取的品格，較強的從事金融實際工作能力的高層次應用型金融專業(yè)人才”[3]。隨著各培養(yǎng)單位的招生規(guī)模逐年擴大，如何培養(yǎng)培養(yǎng)具有卓越實踐能力的高層次應用型金融專業(yè)人才？已經(jīng)成為當前各辦學單位值得認真探討的重要課題。本文針對金融碩士（MF）教學中存在的重理論輕實踐、實踐能力培養(yǎng)嚴重不足和教學方法陳舊落后的問題，提出將多維互動案例教學法運用在金融碩士（MF）的課程教學中，試圖通過多維互動案例教學法的運用來推進金融碩士的教學改革，將原來案例教學法的兩個維度拓展為多個維度，將靜態(tài)單向講解轉(zhuǎn)變?yōu)閯討B(tài)互動教學，讓任課教師、事業(yè)導師、學生、業(yè)界人士共同參與案例教學，共同幫助學生提高實踐能力。
一、金融碩士（MF）實踐能力的基本要求
金融實踐的轉(zhuǎn)變和人才市場的超額需求推動以實踐為導向的金融專業(yè)碩士培養(yǎng)模式發(fā)生變化[4].金融碩士課程設置和教學要充分反映金融實踐領(lǐng)域?qū)ｉT人才的知識與素質(zhì)要求，注重分析能力和創(chuàng)造性解決實際問題能力的培養(yǎng)。專業(yè)碩士的實踐能力應該包括一般實踐能力、專項實踐能力和情景實踐能力三個方面。一般實踐能力包含了身體能力、智力能力和心理能力，主要是個人的一些基本能力，專業(yè)碩士需要具有從事職業(yè)工作的正常的身體、智力和心理。專項實踐能力是指個人在解決專項問題時需要的專門實踐能力。專業(yè)碩士的此類能力是專業(yè)知識所帶來的實踐能力，它包括了專業(yè)知識的獲取能力和專業(yè)知識的應用能力。情境實踐能力是指在具體的情境中，實踐者根據(jù)現(xiàn)實情境的相互關(guān)系，有效分析問題，提出解決策略，恰當?shù)貨Q定行動路線并指導實踐行為的能力。情境實踐能力是解決問題的核心能力，情境實踐能力可根據(jù)問題解決的流程分為識別能力、分析能力、戰(zhàn)略決策能力、溝通協(xié)調(diào)能力、領(lǐng)導能力、總結(jié)能力等綜合能力。一般實踐能力是一種基礎性能力，是另外兩項能力得以發(fā)揮的基礎和前提。專項實踐能力是解決某一類問題的專門能力，情境實踐能力則是一種綜合能力[5]。
二、多維互動案例教學法對金融碩士（MF）實踐能力培養(yǎng)的作用
（一）多維互動案例教學法及角色定位
所謂多維互動案例教學方法就是以學生為主體，教師為主導，以案例為基礎，從任課教師、學生、事業(yè)導師和專業(yè)業(yè)界人士等維度，進行案例編寫、案例教學、案例培訓交流、案例共享、案例評價等方面的建設和教學活動，將理論與實踐緊密結(jié)合起來，引導學生發(fā)現(xiàn)問題、分析問題和解決問題，促進學生實踐能力提高的教學方法。對任課教師、學生、事業(yè)導師和業(yè)界人士在案例教學過程中的角色進行定位。
1.任課教師角色定位。任課教師的角色應該是課程總設計師和導演。任課教師課前對教學大綱、教學計劃、案例設計、案例討論流程、案例討論評分細則等內(nèi)容要根據(jù)學生掌握的理論知識和實踐技能的要求進行周密的設計。課中要有序地組織學生討論，調(diào)動學生參與討論的積極性，解決討論過程中出現(xiàn)的各種情況，對于案例討論的內(nèi)容要提升更高一個層面和深度，讓學生通過案例討論真正有所收獲。
2.學生角色定位。學生的角色應該是演員。課下要認真練習基本功，扎實掌握本課程的基本理論和方法，同時把握相關(guān)的理論知識和方法，把握與相關(guān)的學科前沿猶。學生之間還要進行認真討論、交流和歸納總結(jié)。課堂上進行表演時要充分展示自己的學識和表達應變能力。課后學生通過編寫案例和完成學習心得體會來檢查自己思考和探索的效果。
3.事業(yè)導師角色定位。事業(yè)導師的角色應該是協(xié)助員。事業(yè)導師是學校為學生聘請的具有豐富從業(yè)經(jīng)驗的實踐部門的老師。由于他們不可能全程參與教學活動，需要的時候可以協(xié)助搞專題講座和學術(shù)沙龍等活動，也可以接受學生的問詢和實地調(diào)查，幫助學生完成相關(guān)案例資料的收集和編寫。
4.業(yè)界人士角色定位。業(yè)界人士的角色應該是急救員，當任課教師和事業(yè)導師都不能解決的問題出現(xiàn)時，可以臨時聘請專業(yè)人士來幫助解決。
（二）多維互動案例教學法對金融碩士（MF）實踐能力培養(yǎng)的作用
多維互動案例教學法有利于促進學生一般實踐能力的提高，促進人際交流能力的提高，起到一種激勵的效果，促進學生奮發(fā)向上、積極思考；多維互動案例教學法有利于促進學生專業(yè)實踐能力的提高，將系統(tǒng)的理論知識轉(zhuǎn)化為專業(yè)的實踐能力，讓他們很快的對接社會對高級應用型人才的需求。多維互動案例教學法有利于情景實踐能力的提高，應用理論知識積極主動地去分析問題，提出解決問題的方案。
三、多維互動案例教學法在《金融機構(gòu)經(jīng)營管理》課程中的實踐
（一）《金融機構(gòu)經(jīng)營管理》課程的性質(zhì)
《金融機構(gòu)經(jīng)營管理》是金融碩士（MF）的一門很重要的專業(yè)課程，其主要教學目標是使學生了解金融機構(gòu)經(jīng)營管理的基本理論、基本知識和基本技能，并能運用所學的理論分析和解決實際金融活動中的具體問題。著重培養(yǎng)學生金融創(chuàng)新能力、實踐能力、金融市場分析能力、金融服務能力和通曉國際金融能力。本課程要求學生在具有充實的理論知識的基礎后，對金融機構(gòu)具體的經(jīng)營管理進行學習，強調(diào)學以致用，更加強調(diào)金融專業(yè)碩士教學要求的實踐、創(chuàng)新、實用能力的培養(yǎng)。雖然許多學校的老師在《金融機構(gòu)經(jīng)營管理》的教學中也運用了案例教學，雖在一定程度上培養(yǎng)了學生分析能力和創(chuàng)造性解決實際問題的能力。但是由于諸多因素，仍然存在著如下一些問題。
（二）《金融機構(gòu)經(jīng)營管理》課程傳統(tǒng)案例教學中的問題
1.教師所使用的案例多數(shù)是例證型的事例而非真正意義上的案例。大部分金融學教師沒有實際從業(yè)經(jīng)驗，也不太熟悉案例教學方法，不少教師對案例教學的實質(zhì)并不是十分清楚，甚至將課堂教學中的舉例教育與案例教學混淆，不能很好地運用案例教學方法。學校有關(guān)教學管理部門在促進案例教學方面缺乏對教師的激勵措施，致使很多教師在主觀上應用案例教學方法的動力不足，更不可能到金融部門去收集和編寫真正意義上的案例，大多數(shù)是通過網(wǎng)絡、報紙收集的第二手資料來源進行的例證型教學，導致紙上談兵，流于形式。
2.學生對案例的熟悉程度和課堂參與度不高。金融專業(yè)碩士研究生不同于MBA的學員，他們沒有實際工作經(jīng)驗，幾十年的傳統(tǒng)教育方式使他們習慣于被動接受理論知識，對案例的內(nèi)容仍然感覺抽象難懂，課前準備討論不夠充分，課堂中無法很好地參與討論，經(jīng)常出現(xiàn)案例討論不激烈甚至冷場的局面。
3.案例的選擇與教學培養(yǎng)目標存在差異。目前金融方面案例比較少，有些老師使用的案例多來數(shù)自于二手資料，沒有經(jīng)過實地調(diào)研和認真編寫，還有一些案例是針對MBA學生編寫的，比較復雜，單個案例的教學時間很長，不適合幾乎沒有實際工作經(jīng)驗的專業(yè)碩士使用。
4.反映當?shù)亟?jīng)濟金融發(fā)展情況的本土化案例缺乏。由于和本地的實際經(jīng)濟、金融部門聯(lián)系接觸比較少，所采集的反映當?shù)亟?jīng)濟金融發(fā)展變化的案例資料不足，缺乏能夠反映當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展情況的案例，不太接地氣，感覺距離學生太遠。
5.案例教學使用的具體教學方式單一。從廣義上講，案例教學應該包括案例分析、情景模擬、角色扮演、辯論討論、實地考察等多種方式，而目前我們的案例教學基本停留于分析這個方式上，而其他的方式采用的很少，這對于培養(yǎng)學生多方面的實踐能力明顯不足。
（二）多維互動案例教學法在《金融機構(gòu)經(jīng)營管理》課程教學中的實踐
1.任課教師總體設計和引導。任課教師根據(jù)要求學生掌握的理論知識和實踐技能的要求提供案例，課前將案例資料發(fā)給學生，讓學生預習準備，課堂上創(chuàng)設案例情景，將案例資料按照“案情―設問―討論”的形式穿插于課堂講授內(nèi)容中，引導學生的感知和觀察。教師在課堂案例討論前，可對課程理論知識內(nèi)容進行適度講解和提示，促進學生進一步鞏固學生的理論知識和引導學生對知識的具體運用。教師在案例討論結(jié)束后，進行點評分析并講授其中蘊含的基本理論知識和處理問題的思路與方法。
2.學生討論和展示。學生在接受教師提供的案例資料后，學生個人或以小組的形式在課前完成案例的閱讀與學習，并做好針對相應選擇的設問的PPT課件，課堂進行展示和講解，并回答學生提出的問題，進行充分的交流討論，由學生代表進行講解，此外還可以要求學生自己編寫案例，通過案例的收集整理達到提高學生探究問題和自己解決問題的能力。
3.事業(yè)導師指導和協(xié)助。事業(yè)導師可以參與到自己所帶學生小組去參與案例討論和指導，幫助學生分析問題，引導學生提出解決問題的方案。如果有時間也可以參與到任課教師組織的課堂案例討論中。幫助學生和任課教師進行案例的收集和編寫，進行案例的評價和改進。
4.業(yè)界人士解決更專業(yè)問題。如果遇到任課教師和事業(yè)導師都不能解決的專業(yè)問題時，可以臨時聘請專業(yè)人士參與案例分析和討論，以他們實踐部門的運作和經(jīng)驗來分析判斷案例的內(nèi)容和價值。同時可以依靠行業(yè)人士收集現(xiàn)實的案例資料，使案例更具有新穎性和可靠性。
四、多維互動案例教學方法在《金融機構(gòu)經(jīng)營管理》課程教學中使用的成效及建議
（一）成效
1.促進了學生一般實踐能力的提高。通過多維互動案例教學方法可以促進學生挖掘自身的潛在能力，不斷激發(fā)自己的智力潛能，努力進行思考、探索和創(chuàng)造，在課堂上學生可以克服怯場、緊張、恐懼等不良情緒，敢于向老師和同學發(fā)表自己獨立見解，也敢于與他人進行爭辯，尋求真理，促進了學生一般實踐能力的提高。
2.促進了學生專項實踐能力的提高。通過多維互動案例教學方法學生在專業(yè)知識的獲取能力和專業(yè)知識的應用能力有很大提高。首先，學生自己知道怎么去查閱、歸納、整理相關(guān)的文獻資料，通過多種路徑去獲取知識，一改以往只通過課堂老師講授和教材被動接受知識的現(xiàn)象。其次，多維互動案例教學可以使學生很好地將系統(tǒng)的理論知識轉(zhuǎn)化為專業(yè)的實踐能力，學會運用理論知識和原理來分析和解決實際問題，培養(yǎng)了學生的創(chuàng)造型思維和適應社會能力。
3.促進了學生情景實踐能力的提高。學生拿到案例后，先要進行消化，Π咐中的問題進行識別，然后查閱各種相關(guān)的理論知識，運用理論知識積極主動地去分析問題，組織小組對相關(guān)問題進行討論或與老師溝通，形成意見和建議，提出解決問題的不同方案，這一系列活動極大地提高了學生的情景實踐能力。
（二）建議
由于使用時間比較短，存在著諸如案例本身還不夠成熟、學生還不太適應、聘請事業(yè)導師和業(yè)界人士的不易等問題，以后還需要在這些方面進行改進。
1.加緊進行案例庫的建設。鼓勵教師和學生積極參與案例的收集、調(diào)研和編寫，給予適當?shù)慕?jīng)費支持和時間安排。與實際單位的同志聯(lián)合進行案例開發(fā)、案例跟蹤、案例編寫等工作，盡快建立適合于金融專碩教育的案例庫。
2.鼓勵學生主動配合參與。學生要盡快改變本科階段被動接受知識的觀念，要自己主動地去學習和探究，學會發(fā)現(xiàn)問題和解決問題的方法，積極參與到案例教學活動中來。
3.聘請一批事業(yè)導師。盡快聘請一批具有實際操作經(jīng)驗的事業(yè)導師，給予他們一定的經(jīng)費支持，明確他們應該履行的職責和相應的教學任務，促進他們配合和協(xié)助任課教師開展案例教學活動，真正幫助學生實踐能力的提升。
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2015年7月上旬，中國股市經(jīng)歷了令人目眩的波動，股市的波動向其他證券市場傳導，商業(yè)銀行出于交易或規(guī)避風險目的而持有的各類證券頭寸的價值也隨之大幅波動。股市的短期巨幅波動無疑屬于小概率的尾部風險事件，而隨股市波動涌現(xiàn)的大量投機與套利行為既是道德風險問題的體現(xiàn)，又使得證券市場的風險趨于復雜化。因此，在面臨類似的尾部風險事件時，金融機構(gòu)對交易賬戶的風險管理需要同時應對道德風險、尾部風險與風險復雜化的挑戰(zhàn)。在經(jīng)歷金融危機的沖擊之后，發(fā)達國家的大型金融機構(gòu)普遍重視道德風險、尾部風險與風險復雜化的問題，并體現(xiàn)在各自的風險管理體系之中。本文以高盛集團的風險管理體系為例，分析其應對道德風險、尾部風險和風險復雜化的經(jīng)驗，在此基礎上提出對我國金融機構(gòu)交易賬戶風險管理的建議。
管理交易賬戶風險的三大難點
國內(nèi)外金融機構(gòu)對于交易賬戶所面臨的市場風險已經(jīng)有了較為成熟的分析模型，VaR和壓力測試方法也被廣泛應用，但是道德風險、尾部風險和風險復雜化始終是難以解決的問題。
道德風險。在金融機構(gòu)管理風險時，主要的信息不對稱體現(xiàn)在所有者與管理者之間。雖然出現(xiàn)問題的往往是交易員，但是如果沒有從金融機構(gòu)高級管理機構(gòu)往下的層層過度授權(quán)，許多高風險的操作是難以進行的。過度的授權(quán)源于所有者和管理者之間的信息差距，與金融機構(gòu)的混業(yè)經(jīng)營關(guān)系密切。對金融機構(gòu)而言，混業(yè)經(jīng)營的初衷通常是獲取更高的收益率，呈現(xiàn)較強的風險偏好特征，金融機構(gòu)的所有者通常有較高的風險容忍度。尤其在從分業(yè)經(jīng)營走向混業(yè)經(jīng)營的初期，所有者通常是從原有的金融行業(yè)進入新的金融行業(yè)，相對于容易觀察的收益率而言，對新行業(yè)的風險信息往往難以充分認知。因此，所有者難以區(qū)分新進入行業(yè)的阿爾法（Alpha）收益與貝塔（Beta）收益，只能根據(jù)總收益來對管理者進行激勵，并且對管理者提出過高的收益率目標。在信息差距和收益率目標壓力的共同作用下，管理者不得不承擔更高的市場風險，并給下級部門以更高的授權(quán)，使得道德風險問題難以從根本上解決。
尾部風險。收益率分布的“尖峰厚尾”現(xiàn)象是相對正態(tài)分布而言的。在對復雜金融產(chǎn)品的風險進行分析時，正態(tài)分布假設雖然在計算上易于處理，卻造成理想的風險與實際風險的差異。這種差異的影響主要體現(xiàn)在“小概率大損失”的尾部風險上，自金融模型產(chǎn)生便始終存在，但是其巨大影響是在VaR方法廣泛運用之后才真正顯現(xiàn)的。首先，VaR方法從零損失開始逐步累加，巨額損失部分被排除在外，使得金融機構(gòu)對尾部風險缺乏應對。其次，VaR指標短期化導致巨額損失概率被低估。VaR未能考慮在較長的時間視野下產(chǎn)生的極端變化，不能估計其潛在損失。雖然長期來看導致巨額損失的事件幾乎必然出現(xiàn)，但是由于方差的縮小速度遠快于期望的縮小速度，所以短期來看巨額損失的概率非常之小。第三，VaR未考慮不同風險頭寸的相對流動性，而巨額損失發(fā)生時常常伴隨著流動性的缺乏，給金融機構(gòu)帶來更強的沖擊。第四，VaR僅根據(jù)既有的市場風險因素來計算，無法對未來所有可能的市場運動做出準確預測。第五，通過VaR進行的授權(quán)給下級機構(gòu)在尾部風險事件上的操作留下監(jiān)管空白，而下級機構(gòu)在尾部風險事件上的過度操作會使得尾部風險高于授權(quán)時的預期。因此，金融機構(gòu)對尾部風險的應對不僅要在VaR基礎上進行監(jiān)管方法與指標上的補充，還要對VaR方法本身進行修正或限制。
風險復雜化。風險的復雜化是金融鏈條不斷延長的結(jié)果。為推動金融市場的發(fā)展，監(jiān)管部門常常增加其融資渠道，提高其財務杠桿。但是，在之前的嚴格管制之下，金融市場是分割的，各自形成較短的金融鏈條。融資渠道的放寬不是給原有的金融鏈條增加一個融資環(huán)節(jié)，而是將兩個甚至多個金融鏈條拼接成了一個更長的金融鏈條，風險的復雜程度呈現(xiàn)跳躍式的增加。分業(yè)的金融監(jiān)管進一步加劇風險的復雜化。當金融鏈條延長時，對原有金融機構(gòu)有著豐富監(jiān)管經(jīng)驗的監(jiān)管部門并不了解新的業(yè)務，并且有時也缺乏對金融鏈條的另一端進行監(jiān)管的權(quán)限。這就給金融機構(gòu)留下更大的監(jiān)管套利空間，金融機構(gòu)傾向于在金融監(jiān)管的灰色地帶大規(guī)模地拓展業(yè)務，將風險集中在金融鏈條上監(jiān)管較弱的環(huán)節(jié)，使得風險偏離傳統(tǒng)的形式而進一步復雜化。
高盛集團的風險管理經(jīng)驗
自營業(yè)務是高盛集團的傳統(tǒng)優(yōu)勢，盡管受到弱化版本的“沃爾克規(guī)則”的沖擊，但是2014年年底的證券等金融工具在總資產(chǎn)的比重仍在70%以上，在道德風險、尾部風險和風險復雜化的管理上形成的制度經(jīng)驗足以為我國交易賬戶風險管理體系所借鑒。
對道德風險的管理經(jīng)驗
通過獨立的風險管理部門和合理的風險限額分解，高盛集團的所有者對管理者進行了較為有效的授權(quán)，緩解了交易賬戶管理者的道德風險。
獨立的風險管理部門。從金融機構(gòu)的角度來看，董事會和董事委員會代表了所有者的風險偏好，無論他們的風險偏好程度怎樣的保守或激進，對所有者而言都是合乎要求的。但是，當設立風險管理部門時，如果將降低風險作為風險管理部門的目標，那么由于風險與收益的正相關(guān)，風險管理部門和業(yè)務部門之間將不可避免地存在利益沖突。理想的狀態(tài)，應當是風險管理部門和業(yè)務部門在目標和運作上相互獨立。在高盛集團，獨立控制部門與支持職能部門是和業(yè)務部門并行運作的部門，信用風險、操作風險和市場風險的相應管理部門獲取風險信息并匯總到首席風險官，并由首席風險官向CEO和董事會報告。各個風險委員會也獨立獲得風險信息并通過管理委員會上報。這樣，風險的最終衡量權(quán)集中到CEO和董事委員會，風險管理部門和業(yè)務部門沒有直接的利益沖突。利益沖突的弱化使得高盛集團的風險管理部門和業(yè)務部門能夠持續(xù)進行信息溝通，分享風險分析報告與市場信息。
有效的風險限額分解。風險管理部門匯總的風險信息使董事委員會和CEO做出應承擔風險和應獲得收益的總體判斷，并據(jù)此制定風險限額，向各部門分解授權(quán)。對于市場風險，高盛集團由公司風險委員會制定總的風險限額，再由證券部門風險委員會對各業(yè)務線的做市與投資業(yè)務制定細化的風險限額。為保證風險限額成為有效的風險控制手段，高盛集團一方面將風險限額在時間和空間上進行充分的細分，從交易、產(chǎn)品、業(yè)務線和市場等方面將風險限額層層分解，并逐日進行監(jiān)控，另一方面將風險限額設置在會周期性突破的狀態(tài)，而不是定在非常高的水平，以保證業(yè)務部門與風險管理部門能夠?qū)︼L險充分交流，使得風險相關(guān)問題能夠迅速得到處理。
對尾部風險的管理經(jīng)驗
通過差異化的風險監(jiān)控和全方位的壓力測試，高盛集團對VaR方法的缺陷進行了較好的彌補，使尾部風險得到較好的衡量與控制。
差異化的風險監(jiān)控。為克服VaR方法難以衡量尾部風險的缺陷，高盛集團對VaR方法進行了限制，使尾部風險的衡量與控制獨立出來。高盛集團的VaR和壓力指標是獨立計算的。在計算VaR時，高盛集團排除了能夠用壓力指標來很好衡量并監(jiān)控的頭寸，以及交易對手和某些信用利差變動的影響。這些被排除在VaR計算之外的信用利差來自于衍生工具和無擔保但已包含公平價值期權(quán)的借款，受尾部風險的影響較強。在VaR之外，高盛引入壓力測試等風險監(jiān)控指標，衡量并控制與尾部風險相關(guān)的罕見事件。這樣，高盛基本實現(xiàn)了對不同風險程度頭寸的差異化風險監(jiān)控，使得尾部風險的監(jiān)控既具有針對性又節(jié)約資源。
全方位的壓力測試。導致尾部風險的市場變動可以由許多潛在的原因所造成，為對特定投資組合的“尾部風險”進行準確衡量并控制，高盛集團綜合采用多種壓力測試技術(shù)，包括敏感性分析、情景分析和公司整體壓力測試。敏感性分析用來量化單一風險因素對所有頭寸的影響，被分析的風險因素包括從一天到數(shù)月范圍內(nèi)可能發(fā)生各種市場沖擊。對風險較高或集中的企業(yè)實體，高盛也將其也作為一個風險因素，用敏感性分析來量化其違約帶來的影響。情景分析用來量化特定事件的影響，與敏感性分析不同，情景分析不是考慮某個單獨的風險因素，而是分析特定事件對多個風險因素同時產(chǎn)生的影響。每一情景的影響范圍廣闊，從較溫和的影響到嚴重的影響均包括在內(nèi)。情景的設定既基于過去發(fā)生的歷史事件，也包括前瞻性的假設情景。公司整體壓力測試主要用于評估資本充足率，綜合考慮了市場風險、信用風險、操作風險和流動性風險的影響，并確保公司整體壓力測試能夠整合到公司風險治理框架之內(nèi)。這樣，高盛對各種類型的“小概率大損失”尾部事件進行了全面的衡量與控制。
對復雜風險的管理經(jīng)驗
通過對風險指標的細化和對公司整體風險的監(jiān)控，高盛集團對復雜的風險構(gòu)成實施較為有效的管理。
細化風險指標。有效控制風險復雜化的重要手段是拆分金融鏈條中的不同風險因素，通過風險指標的細化得出一系列相對簡單的衡量與控制指標。根據(jù)高盛的風險監(jiān)控技術(shù)要求，風險指標的計算需要精確到個別頭寸層面，并歸因于每一頭寸的個別風險因素。在應用歷史數(shù)據(jù)對VaR的模擬中，高盛集團對約7萬個市場因素進行了完整的估值。高盛公司還要求能夠從不同角度（部門、業(yè)務、產(chǎn)品類型和法律實體）報告風險指標，并能夠及時追加風險分析。為保證風險指標的計算能夠接近實際，高盛以5年的歷史數(shù)據(jù)來生成計算VaR所需的參數(shù)，并對歷史數(shù)據(jù)加權(quán)，通過對近期數(shù)據(jù)賦予較高的權(quán)重，即使計算VaR的頭寸不變，VaR也會隨著市場波動性的變化而同向變動。通過風險指標的細化，高盛面臨的復雜風險變得易于衡量和控制。
監(jiān)控公司整體風險。復雜的風險常常具有整體性，不能通過分解成細化的風險指標來有效衡量并控制，需要從公司整體的角度來監(jiān)控風險。公司整體是高盛集團重點監(jiān)控的層面，并滲透到風險管理體系的各個方面。在高盛集團，各類風險管理委員會是風險管理的主要力量，這些風險管理委員會設置在公司整體層面，通過至下而上的風險信息傳導和自上而下的風險限額授權(quán)，使得高盛集團的風險在整體上得到監(jiān)控。公司整體風險則是重點的監(jiān)管對象，包括市場風險、流動性風險、信用風險和由高盛獨立控制的操作風險。高盛就公司的整體風險進行壓力測試，并定期向董事會通報公司的整體風險。通過對公司整體風險的監(jiān)控，高盛可以應對風險的復雜傳導機制，對風險爆發(fā)的連鎖反應進行前瞻性的衡量和控制。
對我國交易賬戶風險管理的建議
我國金融機構(gòu)的市場環(huán)境、企業(yè)文化和人才儲備和高盛集團有著較大差異，不能完全照搬高盛的風險管理模式。但是，在交易賬戶的風險管理上，仍可借鑒高盛集團在道德風險、尾部風險和復雜風險上的管控經(jīng)驗。
提高風險管理部門的獨立性與權(quán)威性。高盛集團的風險治理架構(gòu)保證了風險的獨立衡量和合理分解，人們往往將其歸因于高盛本身的風控文化并認為其難以借鑒。但是，在證券市場的尾部風險的損失程度與發(fā)生概率均有增加趨勢的背景下，引入風控文化并給予風險管理部門更大的權(quán)限恰恰是當務之急。首先，對交易賬戶的風險管理不能主要由業(yè)務部門實施，而是要由獨立的交易賬戶風險管理部門搜集信息并獨立衡量，除信息交流之外，風險管理部門與交易賬戶所在的業(yè)務部門之間不設置相關(guān)聯(lián)的管理目標。其次，交易賬戶的風險管理部門應直接對金融機構(gòu)董事會或其下設的公司層面風險管理機構(gòu)負責，將交易賬戶的風險信息定期上報，并且不受金融機構(gòu)具體業(yè)務部門的制衡。第三，從董事會向下的風險限額授權(quán)需要基于風險管理部門的分析而得出，一旦風險管理部門對業(yè)務部門交易賬戶風險的衡量結(jié)果超出授權(quán)，業(yè)務部門必須進行及時的反饋并給出處理方案。