時間：2023-03-15 14:54:40
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關(guān)鍵詞：企業(yè) 境外投資 經(jīng)營管理
2012年5月1日，國資委的《中央企業(yè)境外投資監(jiān)督管理暫行辦法》（國資委令第28號，以下簡稱“境外投資監(jiān)管辦法”）正式實(shí)施。隨同2011年實(shí)施的《中央企業(yè)境外國有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行辦法》（國資委令第26號，以下簡稱“境外資產(chǎn)監(jiān)管辦法”）和《中央企業(yè)境外國有產(chǎn)權(quán)管理暫行辦法》（國資委令第27號，以下簡稱“境外產(chǎn)權(quán)管理辦法”）一起，三個“辦法”構(gòu)成了國資委對中央企業(yè)（以下簡稱“央企”）境外國有資產(chǎn)監(jiān)督管理的制度體系。三項(xiàng)制度的頒發(fā)對我國央企大舉實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，培育具有國際競爭力的世界一流企業(yè)，具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。
《境外資產(chǎn)監(jiān)管辦法》共七章四十條，主要內(nèi)容是：明確了國資委、央企對境外國有資產(chǎn)的監(jiān)督管理職責(zé)；提出了央企境外投資及后續(xù)管理過程中各個關(guān)鍵環(huán)節(jié)的管理要求；明確了境外企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中各項(xiàng)基礎(chǔ)管理工作的原則性要求；規(guī)定了境外企業(yè)重要經(jīng)營管理事項(xiàng)的報(bào)告程序、內(nèi)容和時限；從企業(yè)內(nèi)部管理和外部監(jiān)督兩個層面提出了境外國有資產(chǎn)監(jiān)管工作內(nèi)容和要求。
《境外產(chǎn)權(quán)管理辦法》共二十條，主要內(nèi)容是：規(guī)范了境外國有產(chǎn)權(quán)登記和評估項(xiàng)目管理，對境外企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓等國有產(chǎn)權(quán)變動事項(xiàng)的審核權(quán)限、基本程序、轉(zhuǎn)讓價(jià)格、轉(zhuǎn)讓方式、對價(jià)支付等做出了具體規(guī)定；明確了紅籌上市公司國有股權(quán)管理的基本原則；規(guī)范了個人代持境外國有產(chǎn)權(quán)、設(shè)立離岸公司等事項(xiàng)。
《境外投資監(jiān)管辦法》共十八條，主要內(nèi)容是：通過定義境外投資的概念，明確了《境外投資監(jiān)管辦法》適用的范圍；明確了國資委、央企對境外投資監(jiān)管的職責(zé)；提出了境外投資活動應(yīng)當(dāng)遵守的原則；要求央企建立健全境外投資管理制度；規(guī)定了央企境外投資計(jì)劃報(bào)送制度；明確了主業(yè)境外投資項(xiàng)目備案和非主業(yè)境外投資項(xiàng)目審核的程序和內(nèi)容；對提高境外投資決策質(zhì)量和加強(qiáng)境外投資風(fēng)險(xiǎn)防范提出了要求。
整個監(jiān)管制度體系從內(nèi)部控制制度建設(shè)、境外投資與經(jīng)營行為規(guī)范、重大事項(xiàng)報(bào)備、監(jiān)督考核等方面，對境外國有資產(chǎn)監(jiān)管做了詳細(xì)要求和規(guī)定，對維護(hù)境外國有資產(chǎn)權(quán)益、防止境外國有資產(chǎn)流失提供了充足的法律依據(jù)，使央企對外投資有法可依，一定程度上保障了境外投資行為和國有境外資產(chǎn)的安全、可靠。
1.加強(qiáng)內(nèi)控機(jī)制建設(shè)
與1999年財(cái)政部頒發(fā)的《境外國有資產(chǎn)管理暫行辦法》相比，國資委針對央企出臺的境外資產(chǎn)監(jiān)管辦法中對制度建設(shè)提出了一系列規(guī)定，要求央企加強(qiáng)內(nèi)部控制機(jī)制建設(shè)，建立健全境外資產(chǎn)管理相關(guān)制度，保證境外投資和經(jīng)營管理有章可循、合規(guī)合法。
《境外資產(chǎn)監(jiān)管辦法》指出，央企應(yīng)當(dāng)：“建立健全境外企業(yè)監(jiān)管的規(guī)章制度及內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制”，“建立健全境外國有資產(chǎn)經(jīng)營責(zé)任體系，對境外企業(yè)經(jīng)營行為進(jìn)行評價(jià)和監(jiān)督，落實(shí)國有資產(chǎn)保值增值責(zé)任”，“建立健全境外出資管理制度，對境外出資實(shí)行集中管理，統(tǒng)一規(guī)劃”，“建立健全離岸公司管理制度，規(guī)范離岸公司設(shè)立程序，加強(qiáng)離岸公司資金管理”，“建立境外大額資金調(diào)度管控制度，對境外臨時資金集中賬戶的資金運(yùn)作實(shí)施嚴(yán)格審批和監(jiān)督檢查”，“建立外派人員管理制度，明確崗位職責(zé)、工作紀(jì)律、工資薪酬等規(guī)定，建立外派境外企業(yè)經(jīng)營管理人員的定期述職和履職評估制度”，“按照屬地化管理原則，統(tǒng)籌境內(nèi)外薪酬管理制度”，“依據(jù)有關(guān)規(guī)定建立健全境外國有產(chǎn)權(quán)管理制度，明確負(fù)責(zé)機(jī)構(gòu)和工作責(zé)任，切實(shí)加強(qiáng)境外國有產(chǎn)權(quán)管理”，“建立和完善會計(jì)核算制度，會計(jì)賬簿及財(cái)務(wù)報(bào)告應(yīng)當(dāng)真實(shí)、完整、及時地反映企業(yè)經(jīng)營成果、財(cái)務(wù)狀況和資金收支情況”，“建立健全境外企業(yè)重大事項(xiàng)管理制度和報(bào)告制度，加強(qiáng)對境外企業(yè)重大事項(xiàng)的管理”。
《境外投資監(jiān)管辦法》中也規(guī)定，“中央企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)國際化經(jīng)營戰(zhàn)略需要制定境外投資規(guī)劃，建立健全企業(yè)境外投資管理制度，提高決策質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)防范水平”，“中央企業(yè)各級子企業(yè)應(yīng)當(dāng)依法建立健全境外投資管理制度，嚴(yán)格遵守中央企業(yè)境外投資管理規(guī)定，加強(qiáng)境外投資決策和實(shí)施的管理”。
2.規(guī)范境外投資和經(jīng)營管理行為
進(jìn)一步深化改革境外直接外匯管理，鞏固改革成效，需要剖析當(dāng)前我國境外直接投資外匯管理領(lǐng)域仍然存在不適應(yīng)的地方。主要表現(xiàn)為：
（一）法律保障體系不夠完善，立法層次偏低在立法方面，我國境外直接投資沒有制定統(tǒng)一完善的境外投資單行法，權(quán)威性較低。目前，用于規(guī)范和調(diào)整境外直接投資的主要以部門行政規(guī)章為主，如商務(wù)部的《境外投資管理辦法》、發(fā)改委的《境外投資項(xiàng)目核準(zhǔn)暫行管理辦法》和國家外匯管理局的《境內(nèi)機(jī)構(gòu)境外直接投資外匯管理規(guī)定》，不同管理部門各取一塊，分別涉及審批、外匯等單方面管理，并且不同管理部門的行政規(guī)章無法相互補(bǔ)充和支持。在遇到一些緊急情況時，各部門往往會采用一些臨時性的政策措施，制成規(guī)范性文件。法律保障機(jī)制不健全，導(dǎo)致企業(yè)對外投資的安全和利益最大化無法保證，與促進(jìn)企業(yè)“走出去”的要求存在較大差距。
（二）存在多頭行政管理體制，信息資源共享機(jī)制不健全境外直接投資行政審批呈現(xiàn)多頭管理。現(xiàn)行體制下，我國境外直接投資主要由商務(wù)部、發(fā)改委、財(cái)政部、外匯管理局負(fù)責(zé)管理，各管一塊，各司其職，存在多頭行政管理。這種多頭分散的管理體制，增加了企業(yè)負(fù)擔(dān)，還容易造成管理資源浪費(fèi)和辦事效率低下等問題。由于針對同一主體的不同業(yè)務(wù)內(nèi)容與環(huán)節(jié)的管理資源與數(shù)據(jù)信息分散在上述多個職能部門，各部門之間尚未建立完善的信息共享機(jī)制和數(shù)據(jù)交換機(jī)制。信息資源共享機(jī)制不健全，難以滿足當(dāng)前跨境資金流動全口徑監(jiān)測的需要。
（三）統(tǒng)計(jì)監(jiān)測體系和主體監(jiān)管機(jī)制不完善統(tǒng)計(jì)監(jiān)測手段單一。境外投資企業(yè)在完成外匯登記和資金匯出后，國家外匯管理局對其唯一的監(jiān)測手段是每年一次的外匯年檢，年檢數(shù)據(jù)由企業(yè)自主申報(bào)，年檢數(shù)據(jù)較為簡單不夠深入，其數(shù)據(jù)的真實(shí)性和準(zhǔn)確性有待進(jìn)一步驗(yàn)證，而且從年檢數(shù)據(jù)中難以挖掘境外投資企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況、資產(chǎn)和權(quán)益具體情況，統(tǒng)計(jì)監(jiān)測和調(diào)控難度較大。
（四）個人境外投資管理空白隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和居民財(cái)富的日益增長，以及境外資源、環(huán)境和投資回報(bào)等因素吸引，境內(nèi)個人進(jìn)行境外直接投資的意愿增強(qiáng)。但是，目前發(fā)改委、商務(wù)部等境外投資管理部門出臺的法規(guī)均為境內(nèi)機(jī)構(gòu)對外投資設(shè)計(jì)，外匯管理部門制定的《個人外匯管理辦法》雖然為境內(nèi)個人境外直接投資預(yù)留了政策空間，但至今仍未出臺相應(yīng)的具體的實(shí)施辦法和操作規(guī)程。政策限制和制度空白使大量的境內(nèi)個人通過非正規(guī)渠道進(jìn)行海外投資。大量的境內(nèi)個人境外直接投資行為游離于外匯管理部門監(jiān)管視線之外，不僅使國際收支統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)失真，無法監(jiān)測境內(nèi)個人非法財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移等跨境資本違規(guī)流動規(guī)模，也使個人境外直接投資的合法權(quán)益無法保障。
二、境外直接投資管理國際比較
中國在境外直接投資方面起步較晚，在管理上積累經(jīng)驗(yàn)不足，因此有必要通過總結(jié)歸納其他國家在境外直接投資外匯管理方面的有益經(jīng)驗(yàn)，指導(dǎo)未來改革的方向
（一）境外直接投資外匯管理國際比較1.美國：作為全球最大的資本輸出國，美國很早就取消了外匯和資本管制，只要對外投資符合國家經(jīng)濟(jì)政策，或?yàn)榘l(fā)展中國家提供援助，美國一般都允許和支持。在法律保障方面，美國基本上已構(gòu)建了完善的法律保障機(jī)制。尤其是二戰(zhàn)以來，在對外投資方面專門制定了《經(jīng)濟(jì)合作法》《對外援助法》《共同安全法》等有關(guān)法律，不斷加大對本國境外直接投資的安全和利益的保障。在行政審批權(quán)限上，美國實(shí)行各州政府管理。一方面美國能面對全球化的浪潮和新經(jīng)濟(jì)興起的不斷變化，來調(diào)整境外直接投資管理，保證和占領(lǐng)境外投資市場的優(yōu)勢和核心競爭力，如1999年美國政府實(shí)施《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》，短時間內(nèi)促使美國跨國銀行在全球范圍內(nèi)通過兼并和境外直接投資手段成為世界排名前列的公司；另一方面通過建立海外投資企業(yè)資產(chǎn)申報(bào)制度，充分掌握企業(yè)運(yùn)行狀況。在個人境外投資方面，美國是鼓勵私人資本境外直接投資的。1948年，美國實(shí)施“馬歇爾計(jì)劃”時，就創(chuàng)立了海外投資保證制度，用來獎勵、促進(jìn)和保護(hù)私人境外直接投資的安全與利益。在1969年設(shè)立海外私人投資公司（OPIC），作為主管美國私人境外直接投資保證和保險(xiǎn)的專門機(jī)構(gòu)，幫助美國個人企業(yè)及個人擴(kuò)大在發(fā)展中國家和新興市場國家投資。2.日本：日本的境外直接投資資本管制政策經(jīng)歷了“由緊到松”的重大調(diào)整，實(shí)行分類監(jiān)管模式。在法律保障方面，日本政府始終堅(jiān)持把支持企業(yè)走出去作為國家戰(zhàn)略方針，先后制定和修訂《外匯法》《外資法》和《境外投資信用保證制度》等法律，利用外匯儲備通過購買海外戰(zhàn)略資源和海外企業(yè)股權(quán)等形式，使日本成為僅次于美國的世界第二大海外投資大國，達(dá)到消化巨額外匯儲備和“資源立國”的雙重戰(zhàn)略目標(biāo)。在行政審批方面，日本對境外直接投資不再采用海外投資審批制度，實(shí)行海外投資自由化制度和資本交易項(xiàng)目備案制度，實(shí)行“一個窗口、分工處理”的模式，一類政策一個部門主管，不搞重復(fù)管理和審查。資本出境管理政策由財(cái)務(wù)省主管，“外向型”對外經(jīng)濟(jì)政策由主管工商貿(mào)易政策的經(jīng)產(chǎn)省管理。財(cái)務(wù)省受理對外投資者相關(guān)備案文件后，轉(zhuǎn)交經(jīng)產(chǎn)省做出對該事項(xiàng)的備案意見，最終由財(cái)務(wù)省做出決定。在危機(jī)管理方面，日本政府建立了嚴(yán)格的特許、事先備案和事后報(bào)告制度，并實(shí)施“海外事業(yè)活動基本調(diào)查”，為掌握日本企業(yè)海外經(jīng)營活動現(xiàn)狀、為對外直接投資政策的制定、調(diào)整提供依據(jù)。在個人境外投資方面，日本政府在1998年日本國內(nèi)的外匯兌換和交易完全放開后，個人境外投資基本放開，不受管制。3.印度：在法律保障方面，印度是金磚國家中最早以法律形式來建立投資保障機(jī)制的。20世紀(jì)80年代初，印度先后制訂和頒布了《對外直接投資法》《國際投資法》《海外投資保護(hù)法》等，以法律形式來保障本國的對外投資。在行政審批方面，印度政府不斷放寬境外直接投資限制，推動企業(yè)積極參與海外投資。1978年，設(shè)立海外合資企業(yè)委員會，由商業(yè)部、外交部、財(cái)政部、工業(yè)部、技術(shù)發(fā)展總局和公司事務(wù)部等機(jī)構(gòu)派員組成，負(fù)責(zé)批準(zhǔn)、管理和審查一切有關(guān)境外投資的事宜。在危機(jī)管理方面，印度政府專門設(shè)立經(jīng)濟(jì)司，隸屬外交部，來全面負(fù)責(zé)監(jiān)管境外投資企業(yè)。在個人境外投資方面，由于印度私人企業(yè)較為活躍和發(fā)達(dá)，印度政府對于個人境外投資管制方面也比中國較為寬松，例如允許個人匯出不超過100萬美元在國外購買房地產(chǎn)、允許個人在海外承認(rèn)的交易所上市等。
（二）啟示綜合比較上述幾國境外直接投資管理的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國實(shí)際，以下幾點(diǎn)值得借鑒：一是國家都非常重視立法的作用。企業(yè)對外投資活動有法可依，減少企業(yè)面臨的不確定因素，保障企業(yè)境外直接投資安全和利益。二是發(fā)達(dá)國家都設(shè)立一個統(tǒng)一的對外投資管理機(jī)構(gòu)，如美國對外投資由各州政府負(fù)責(zé)管理、日本實(shí)行“一個窗口、分工處理”的分類監(jiān)管模式。這種行政管理資源高度整合的管理模式值得我國借鑒。三是在對境外直接投資監(jiān)管上都采取了適合自己國情的監(jiān)管模式，比如美國設(shè)立海外投資企業(yè)資產(chǎn)申報(bào)制度，日本實(shí)施“海外事業(yè)活動基本調(diào)查”，印度設(shè)立專門部門負(fù)責(zé)監(jiān)管。四是越發(fā)達(dá)的國家對個人境外投資管理就越寬松。例如美國個人境外投資管理放開程度大于日本，日本個人境外投資管理放開程度又高于印度。
三、完善境外直接投資外匯管理的政策建議
（一）制定《海外投資法》，完善境外直接投資法律保障體系對我國現(xiàn)行境外直接投資行政法規(guī)認(rèn)真梳理，實(shí)現(xiàn)頂層設(shè)計(jì)，提高法律保護(hù)層次，制定出臺適用于所有投資主體、投資區(qū)域、投資性質(zhì)的《海外投資法》作為境外直接投資基本法，從宏觀上把握境外直接投資法律規(guī)范，內(nèi)容涉及鼓勵促進(jìn)、審批管理、宏觀調(diào)控、監(jiān)測預(yù)警、政府服務(wù)保障等多個方面。在《海外投資法》的基礎(chǔ)上，涉及各管理部門具體分工的，可由國家外匯管理局、商務(wù)部、發(fā)改委等部門在境外直接投資審批和行政服務(wù)等方面制定相應(yīng)的制度性和規(guī)范性文件，從而形成系統(tǒng)化的、邏輯化的、體系化的完整的境外直接投資法律保障體系。
（二）完善部門分工管理和信息共享機(jī)制，整合管理資源一是將境外直接投資項(xiàng)目核準(zhǔn)和開辦核準(zhǔn)業(yè)務(wù)合并，歸口一個部門管理，形成主管部門負(fù)責(zé)事前審批備案，外匯局負(fù)責(zé)事中監(jiān)測、事后核查的管理體制。這樣既提高了境外直接投資便利性，避免了投資主體在多個部門奔波，節(jié)省時間成本和人力成本，又使境外直接投資管理框架變得清晰明朗。二是按照“誰投資、誰決策、誰收益、誰承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”的原則，逐步放松境外投資管制，逐漸向自動許可制或登記備案制過渡，對符合條件的海外投資免除政府事先批準(zhǔn)，落實(shí)企業(yè)投資自，實(shí)現(xiàn)跨境資金流動均衡管理的目標(biāo)。三是搭建跨部門的境外投資管理信息共享平臺。開發(fā)境外直接投資管理信息系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)商務(wù)部、發(fā)改委、外匯局、稅務(wù)部、海關(guān)等多個部門境外直接投資審批備案、登記、資金匯兌、納稅、非貨幣出資等多項(xiàng)信息的共享，為國家宏觀調(diào)控和構(gòu)建完善的境外直接投資政策支持體系提供信息支撐，防止信息不對稱造成的監(jiān)管缺失。
（三）完善統(tǒng)計(jì)監(jiān)測體系和主體監(jiān)管框架一是建立完善的境外直接投資事中、事后主體監(jiān)管框架。進(jìn)一步規(guī)范境外直接投資資金匯兌管理，嚴(yán)格執(zhí)行境外直接投資資金匯往投資所在國的規(guī)定，加強(qiáng)同一主體經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目各項(xiàng)數(shù)據(jù)之間的數(shù)據(jù)聯(lián)動監(jiān)測，防止不同性質(zhì)的交易行為違規(guī)滲透的漏洞。二是完善境外投資年檢制度，建立境外投資企業(yè)增減資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、清算等涉及資本變動，境外再投資、對外擔(dān)保等重大事項(xiàng)的全口徑監(jiān)測指標(biāo)體系，充分掌握境外投資企業(yè)的實(shí)際資產(chǎn)和收益的真實(shí)狀況，強(qiáng)化管理。三是建立境外投資活動調(diào)查制度。根據(jù)企業(yè)投資總額、注冊資本和實(shí)際匯出資金、行業(yè)屬性確立境外投資重點(diǎn)企業(yè)名錄，對企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營、投資收益、境外再投資、跨境資金流動和結(jié)售匯狀況定期實(shí)施專項(xiàng)或抽樣調(diào)查，全面了解境外投資資金真實(shí)流向，為國家宏觀調(diào)控和境外投資政策調(diào)整提供參考。
關(guān)鍵詞:對外直接投資;走出去;政策約束;對策
中圖分類號:F830.59文獻(xiàn)標(biāo)識碼:B文章編號:1007-4392(2009)09-0016-03
自20世紀(jì)90年代初我國順應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化浪潮,正式提出實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略以來,國家相關(guān)部門相繼出臺了一系列促進(jìn)政策,取得了一定的成效。然而,在實(shí)踐中尚還存在著很多政策不配套、政策的實(shí)施與政策初衷相背離的問題。
一、我國現(xiàn)行對外直接投資中的政策障礙
(一)對外投資管理體制政出多門
在我國對外直接投資管理體制中,多頭審批管理一直是一個比較突出的問題。目前仍有眾多的部門參與企業(yè)對外直接投資的管理工作。按照國務(wù)院所屬職能部門的“三定”方案,商務(wù)部在對外投資方面的主要職責(zé)是:擬定境外投資的管理辦法和具體政策,依法核準(zhǔn)國內(nèi)企業(yè)對外投資開辦企業(yè)(金融企業(yè)除外)并實(shí)施監(jiān)督管理,起草對外投資等對外經(jīng)濟(jì)合作管理的法律法規(guī)和規(guī)章,并依法進(jìn)行管理和監(jiān)督;核準(zhǔn)國內(nèi)企業(yè)對外投資設(shè)立企業(yè)經(jīng)營資格;負(fù)責(zé)對外直接投資統(tǒng)計(jì)工作。國家發(fā)展與改革委員會在對外投資方面的主要職責(zé)是:研究提出對外投資戰(zhàn)略、總量平衡和結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)和政策;安排國家撥款的境外資源開發(fā)類和大額用匯投資項(xiàng)目。國家外匯管理局、中國人民銀行、財(cái)政部、國資委為對外直接投資的協(xié)助管理部門,負(fù)責(zé)與對外投資有關(guān)的外匯匯出入、資金投放、境外國有資產(chǎn)管理等事務(wù)。各地方政府和有關(guān)部委為其境外企業(yè)主辦單位的政府主管部門,并根據(jù)本地區(qū)、本行業(yè)的綜合優(yōu)勢和特點(diǎn),確定本地區(qū)本行業(yè)的重點(diǎn)投資方向和領(lǐng)域。同時,商務(wù)部授權(quán)其駐外使領(lǐng)館商務(wù)處對中方在其所在國開辦的各類企業(yè)進(jìn)行一線監(jiān)督管理。從各自職能上看似乎劃分得很清楚,然而,在實(shí)際操作中可能界限不清,容易造成矛盾。
(二)對外投資行政審批制度過于繁瑣
由于目前我國對外投資管理涉及多個部門,企業(yè)一個對外投資項(xiàng)目要經(jīng)過多個部門審核,審批環(huán)節(jié)過多,且個別環(huán)節(jié)存在重復(fù)審核和審核標(biāo)準(zhǔn)不一致的現(xiàn)象。目前商務(wù)部門對境外投資項(xiàng)目無論投資金額大小均需逐級報(bào)省一級商務(wù)部門審批,其中1億美元以上須報(bào)商務(wù)部審批。如一個縣轄1億美元以下的境外投資項(xiàng)目,從立項(xiàng)到批準(zhǔn)需經(jīng)縣、市、省三級商務(wù)部門。不僅審批時間長,而且增大了企業(yè)成本,影響企業(yè)“走出去”的積極性。這些繁瑣的審核手續(xù),使審批時間過長,貽誤了企業(yè)對外投資的時機(jī)。
(三)對外投資法律法規(guī)體系不健全
我國對外投資立法嚴(yán)重滯后于海外投資實(shí)踐的發(fā)展。我國的第一項(xiàng)對外直接投資始于1979年,但直到1985年才有了第一個規(guī)范對外投資的法規(guī)。迄今為止,我國還尚未出臺一部系統(tǒng)的、既符合國際規(guī)范又符合我國國情的《海外投資法》,尚還沒有形成完善的對外投資的法律體系?，F(xiàn)行的有些法規(guī)不僅頒布時間較早,而且門類殘缺不全,難以適應(yīng)當(dāng)前企業(yè)對外投資的需要。同時,由于目前我國對外投資仍處于多頭管理狀態(tài),各項(xiàng)法規(guī)分別由眾多管理部門制定。這些產(chǎn)生于各部門管理權(quán)限和目的之下的政策法規(guī)難免有不銜接甚至相互抵觸之處,也在一定程度上導(dǎo)致了對外投資混亂無序的狀態(tài)。如在商務(wù)部于2004年10月1日《關(guān)于境外投資開辦企業(yè)核準(zhǔn)事項(xiàng)的規(guī)定》之后的一周之內(nèi),國家發(fā)改委緊接著于2004年10月9日亦了《境外投資項(xiàng)目核準(zhǔn)暫行管理辦法》,兩者均將境外投資由審批制改為核準(zhǔn)制。盡管依照規(guī)定,上述兩個部門在境外投資的核準(zhǔn)過程中各有分工――即通常所說的“商務(wù)部審核企業(yè)、發(fā)改委審核項(xiàng)目”,但由此導(dǎo)致了企業(yè)需要分別向兩個部門申報(bào)兩份繁簡不同的文件。這樣就可能導(dǎo)致出現(xiàn)一個部門核準(zhǔn),而另一個部門否決的現(xiàn)象,會降低企業(yè)效率。
(四)對外投資外匯管理過于嚴(yán)格
近年來,為了適應(yīng)我國境內(nèi)投資者開展對外直接投資和跨國經(jīng)營的需要,外匯管理局逐步放寬了對境外投資的外匯管理:取消了境外投資風(fēng)險(xiǎn)審查制度和匯回利潤保證金制度;允許境外企業(yè)產(chǎn)生的利潤用于境外企業(yè)的增資或者在境外再投資;取消了境外投資購匯額度的限制,允許購匯或使用國內(nèi)外匯貸款用于境外投資等。但是,我國企業(yè)境外投資仍面臨一些外匯資金上的限制,主要包括:個體、民營企業(yè)和外商投資企業(yè)境外投資受到歧視,影響我國境外投資規(guī)模的擴(kuò)大;人民幣尚不能用于境外投資,不利于企業(yè)在周邊國家進(jìn)行投資;境外投資企業(yè)難以從國內(nèi)融入資金,不利于生產(chǎn)經(jīng)營的順利開展等等。
(五)對外投資保險(xiǎn)制度不完善
對外投資保險(xiǎn)制度是資本輸出國為保護(hù)鼓勵對外投資而向本國私人對外投資面臨的政治風(fēng)險(xiǎn)提供的法律保障制度。據(jù)此制度,投資者向本國投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)申請保險(xiǎn)后若遭受承保范圍內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)致使投資者損失的,由保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)補(bǔ)償其損失并取得代位求償權(quán),然后該保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可依據(jù)與東道國簽訂的雙邊投資保護(hù)協(xié)定向東道國索賠。目前,中國出口信用保險(xiǎn)公司作為政策性保險(xiǎn)公司為企業(yè)開展對外投資活動提供政治風(fēng)險(xiǎn)保障。然而,從其目前提供的服務(wù)來看,主要還是側(cè)重于與出口業(yè)務(wù)有關(guān)的保險(xiǎn)。公司成立以來至今承保的對外投資政治風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)仍相當(dāng)有限。我國對外投資保險(xiǎn)制度的缺位加重了對外企業(yè)應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的成本。
(六)對外投資金融政策的支持力度較小
目前在金融政策方面,根據(jù)國家對外投資發(fā)展規(guī)劃,對于能彌補(bǔ)國內(nèi)資源相對不足的境外資源開發(fā)類項(xiàng)目和能利用國際先進(jìn)技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)人才的境外研發(fā)中心項(xiàng)目等四類項(xiàng)目,中國進(jìn)出口銀行在每年的出口信貸計(jì)劃中,安排一定規(guī)模的信貸資金予以支持。該境外投資專項(xiàng)貸款享有中國進(jìn)出口銀行出口信貸優(yōu)惠利率。對于那些對國家利益具有重大影響但企業(yè)自身資金實(shí)力尚無法完成的對外投資項(xiàng)目,中國政府的對外投資專項(xiàng)貸款將發(fā)揮巨大的作用,然而,由于受到出口信貸規(guī)模的限制,對外投資專項(xiàng)貸款規(guī)模有限,而且申請使用對外投資專項(xiàng)貸款的項(xiàng)目,需按《國務(wù)院關(guān)于投資體制改革的決定》和《境外投資項(xiàng)目核準(zhǔn)暫行管理辦法》的規(guī)定獲得核準(zhǔn),并由中國進(jìn)出口銀行遵循獨(dú)立審貸的原則對項(xiàng)目貸款的條件進(jìn)行審查,審批手續(xù)繁瑣,耗時長,獲取成本高。
(七)境外投資財(cái)稅政策的支持方式單一
我國財(cái)稅政策的支持主要體現(xiàn)在:對企業(yè)從事境外投資時發(fā)生的前期費(fèi)用予以直接補(bǔ)助,從境內(nèi)銀行取得的用于項(xiàng)目建設(shè)及運(yùn)營的一年以上的中長期貸款予以財(cái)政貼息;對中小企業(yè)開拓國際市場予以資金支持;納稅人在與中國締結(jié)避免雙重征稅協(xié)定的國家所納稅收予以抵免,對承擔(dān)援外項(xiàng)目的企業(yè)實(shí)行稅收饒讓,在境外遇到不可抗力風(fēng)險(xiǎn)而造成損失的企業(yè)對其境外所得給于一年減征或免征的照顧等。然而,目前我國的財(cái)稅支持政策只是零星的散布于某些法律、法規(guī)和部門規(guī)章中,尚未形成體系,也沒有體現(xiàn)出在對外投資的產(chǎn)業(yè)、地區(qū)以及投資方式上的政策導(dǎo)向,與其他的對外投資政策缺乏銜接和協(xié)調(diào)。另外,優(yōu)惠方式單一,這特別體現(xiàn)在我國的稅收政策中。目前我國的稅收政策主要側(cè)重于稅收抵免等直接鼓勵措施,對于加速折舊、延期納稅、設(shè)立虧損準(zhǔn)備金等間接鼓勵措施卻很少涉及。這種政策雖然透明度高,但對于投資大、見效慢的項(xiàng)目刺激效果有限。即使在直接鼓勵措施中也只有對直接抵免的規(guī)定,沒有涉及到國際通行的間接抵免的操作方法,隨著我國投資方式日趨多樣化,這必然會造成對外企業(yè)在稅收交納和抵免時出現(xiàn)無章可循的局面。
二、完善我國對外投資政策體系的對策建議
(一)設(shè)立統(tǒng)一獨(dú)立的境外投資管理機(jī)構(gòu)
鑒于對外投資對于我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展所具有的重要意義,我國還應(yīng)當(dāng)盡快設(shè)立一個統(tǒng)一獨(dú)立的境外投資管理機(jī)構(gòu)如“國家海外投資委員會”,負(fù)責(zé)擬訂國家對外投資戰(zhàn)略,在宏觀層面上統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)、管理、協(xié)調(diào)對外投資活動。該委員會的主要職責(zé)包括:制定我國有關(guān)對外投資的戰(zhàn)略、方針、政策,結(jié)合我國產(chǎn)業(yè)政策,在分析企業(yè)優(yōu)勢和國際市場區(qū)位優(yōu)勢的基礎(chǔ)上,對海外投資的產(chǎn)業(yè)和地區(qū)進(jìn)行協(xié)調(diào)指導(dǎo);依法核準(zhǔn)國內(nèi)企業(yè)的對外投資活動并實(shí)施監(jiān)督管理,協(xié)調(diào)國家外匯管理局、財(cái)政部、人民銀行等的管理活動,并領(lǐng)導(dǎo)協(xié)調(diào)我國銀行、駐外使領(lǐng)館對海外投資進(jìn)行監(jiān)督;發(fā)揮服務(wù)功能,為海外投資和海外企業(yè)提供各方面的信息咨詢和技術(shù)援助。
(二)切實(shí)提高行政審批效率
對私營企業(yè)的對外投資,只要不屬于我國限制投資的敏感領(lǐng)域,應(yīng)逐步過渡為登記備案制;對于國有企業(yè)則應(yīng)結(jié)合項(xiàng)目金額,限額以下的項(xiàng)目為自動許可,限額以上的由海外投資委員會進(jìn)行核準(zhǔn)。對于需核準(zhǔn)的項(xiàng)目,國家應(yīng)進(jìn)一步簡化審批程序,減少審批內(nèi)容,提高審批效率;并將審批內(nèi)容、程序、標(biāo)準(zhǔn)等對外公布,接受社會和企業(yè)的監(jiān)督。
(三)健全對外投資的保障制度
一是構(gòu)建立法體系,完善保險(xiǎn)制度,健全對外投資的單邊保障制度。在總體法律框架方面,我國首先應(yīng)制定一部符合國際慣例和我國國情的《海外投資法》作為調(diào)整境外投資的基本法。該法律應(yīng)對我國的投資目標(biāo)、投資主體、投資形式、審批程序、資金融通、企業(yè)管理等方面做出原則性規(guī)定。在此基礎(chǔ)上,根據(jù)海外投資實(shí)踐,及時補(bǔ)充境外投資法的實(shí)施細(xì)則及其他的單項(xiàng)法規(guī),如《境外投資企業(yè)所得稅法》、《對外投資保險(xiǎn)法》等,徹底改變我國企業(yè)海外投資無法可依、無章可循的局面。明確中國出口信用保險(xiǎn)公司作為國家政策性保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)為企業(yè)海外投資提供風(fēng)險(xiǎn)保障服務(wù)的職責(zé)。建議政府加大政策性風(fēng)險(xiǎn)基金投入,以便于中國信保能夠擴(kuò)大承保范圍和保險(xiǎn)金額;同時加大宣傳力度,并在審批環(huán)節(jié)中對投資于未建交國家和高風(fēng)險(xiǎn)國家的企業(yè)實(shí)行強(qiáng)制投保,以便對海外投資提供更充分的保護(hù)。二是加強(qiáng)國際政策協(xié)調(diào),完善對外投資的雙邊、多邊保障體。進(jìn)一步加強(qiáng)雙邊投資保護(hù)協(xié)定和避免雙重征稅協(xié)定的商簽、修訂和履行的工作。特別是加強(qiáng)與我國尚未簽訂這兩類協(xié)定的發(fā)展中國家的工作。對已簽訂的協(xié)定增加對我國海外投資企業(yè)加強(qiáng)保護(hù)的內(nèi)容,如要求我國企業(yè)與東道國企業(yè)享有同等待遇,賠償因戰(zhàn)爭、、暴亂等突發(fā)事件造成的損失,保障資本金和利潤的自由匯出等。另一方面,加大宣傳、普及力度,促使我國海外投資企業(yè)利用《多邊投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)》提供的相應(yīng)支持,并利用《多邊投資爭端解決公約》維護(hù)自身的利益。
(四)建立對外投資的支持和服務(wù)體系
在金融支持政策方面,政府首先應(yīng)加大政策性金融機(jī)構(gòu)的資本金,使之能相應(yīng)擴(kuò)展優(yōu)惠貸款和貸款貼息的規(guī)模和范圍。例如,我國的優(yōu)惠貸款不應(yīng)只局限于境外資源開發(fā)項(xiàng)目等四類項(xiàng)目,對于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級有帶動作用的服務(wù)業(yè)投資,有利于轉(zhuǎn)移我國過剩生產(chǎn)能力的生產(chǎn)加工項(xiàng)目,能利用國外先進(jìn)技術(shù)和人力資源的高新技術(shù)企業(yè)等都應(yīng)成為資助的對象。其次,拓寬企業(yè)的融資渠道,放寬貸款擔(dān)保限制,如允許金融機(jī)構(gòu)的境外分行向我國的境外企業(yè)發(fā)放貸款,并支持有條件的企業(yè)在國內(nèi)外資本市場上市、發(fā)行債券。最后,重視發(fā)揮商業(yè)銀行的作用。對于大型項(xiàng)目,由國家出面促成銀團(tuán)貸款,并通過向商業(yè)銀行的海外貸款項(xiàng)目提供完善的保險(xiǎn)制度,解除其后顧之憂,充分調(diào)動銀行參與走出去項(xiàng)目融資的積極性。在財(cái)稅政策支持方面,國家應(yīng)該盡快設(shè)立海外投資發(fā)展基金、中小企業(yè)海外產(chǎn)業(yè)投資基金、對國家利益有重大意義的產(chǎn)業(yè)投資基金等,建立與完善我國的基金支持體系。這些基金可以由財(cái)政部、地方政府、商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)以及海外投資企業(yè)共同出資組成,根據(jù)企業(yè)申請,通過一定審核標(biāo)準(zhǔn),向海外投資提供風(fēng)險(xiǎn)貸款。同時,以產(chǎn)業(yè)政策為引導(dǎo),憑借多種支持手段,擴(kuò)大稅收政策的支持力度。例如,對于國家重點(diǎn)鼓勵的投資行業(yè)和項(xiàng)目給予一定年限的所得稅減免;對作為實(shí)物投資的出境物資和通過境外投資帶動的機(jī)器設(shè)備、中間產(chǎn)品的出口給予全額退稅;并完善目前的稅收抵免制度,補(bǔ)充間接抵免的具體操作方法,并將加速折舊、延期納稅、設(shè)立虧損準(zhǔn)備金等間接鼓勵措施引進(jìn)我國的稅法當(dāng)中。另外,在避免境外投資雙重征稅的基礎(chǔ)上,借鑒國際經(jīng)營,試點(diǎn)實(shí)施境外投資加速折舊、延期納稅、減免降低企業(yè)及境外員工的所得稅、關(guān)稅、增值稅等優(yōu)惠性支持政策,允許企業(yè)提留總投資額的20%左右作為虧損準(zhǔn)備金,對資源能源境外勘探開發(fā)類投資給予技術(shù)援助和資金補(bǔ)助。
參考文獻(xiàn):
關(guān)鍵詞：境內(nèi)個人；境外投資；制度設(shè)計(jì)
中圖分類號：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：B 文章編號：1007-4392（2011）03-0055-03
隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和個人財(cái)富不斷增長，個人參與境外投資的意愿日趨強(qiáng)烈，個人進(jìn)行境外投資已成為一種現(xiàn)實(shí)需求。但是，目前我國個人境外投資外匯管理尚存在一些政策限制和制度空白，眾多個人境外投資游走于“灰色地帶”。這既不利于外匯監(jiān)管部門準(zhǔn)確分析和掌握異?？缇迟Y金流動狀況，也不利于境內(nèi)個人境外投資活動正常開展。因此，應(yīng)及時完善和改進(jìn)境內(nèi)個人境外投資外匯管理政策，促進(jìn)個人境外投資活動健康發(fā)展，防范資金異常流動帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
一、 境內(nèi)個人境外投資的現(xiàn)狀
從政策角度看，我國的個人境外投資政策可以概括為“部分放開，有限流出”。目前，放開的個人境外投資的主要渠道有：一是通過銀行、基金管理公司等合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行境外固定收益類、權(quán)益類等金融投資，即通常所說的QDII形式。二是境內(nèi)個人通過設(shè)立特殊目的公司設(shè)立境外融資平臺，通過反向并購、股權(quán)置換、可轉(zhuǎn)債等資本運(yùn)作方式在國際資本市場上從事各類股權(quán)融資活動，利用境外融資滿足企業(yè)發(fā)展的資金需要。三是境內(nèi)個人通過所屬公司或境內(nèi)機(jī)構(gòu)參與境外上市公司員工持股計(jì)劃、認(rèn)股期權(quán)計(jì)劃；四是將個人財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移境外后進(jìn)行投資。上述渠道中，只有第一種渠道不需要外匯局審批，其余三種均需要外匯局核準(zhǔn)后才能辦理。
從現(xiàn)實(shí)角度看，處于陽光下的投資有限，個人境外投資存在著大量的“灰色地帶”。截止2010年，我國QDII凈流出285億美元，占當(dāng)年GDP總量的0.47%。而通過設(shè)立特殊目的公司、員工持股計(jì)劃等進(jìn)行的境外投資需經(jīng)外匯局審批，控制較嚴(yán)，總量也十分有限。與此相對應(yīng)，處于灰色地帶的境內(nèi)個人境外投資十分可觀。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，這些境內(nèi)個人境外投資有直接投資，也有間接投資，大到成百上千萬美元，小到幾百、幾千美元，主要流出渠道有：一是利用個人年度5萬美元以內(nèi)購匯及匯出資金只需提供身份證的個人外匯管理政策，通過多人次分拆，陸續(xù)將資金匯出。同時，將支出申報(bào)為“境外旅行”、“出國留學(xué)”、“探親”等。大量的個人境外投資資金混同在經(jīng)常項(xiàng)下流出入，造成國際收支統(tǒng)計(jì)、個人結(jié)售匯統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)失真，外匯監(jiān)管部門難以甑別交易的真實(shí)性。二是通過地下錢莊流出入，由于地下錢莊的操作模式為“境內(nèi)交付人民幣，境外給付外幣”，這部分資本流動游離于監(jiān)管視線之外，也無從統(tǒng)計(jì)。三是通過攜帶外幣現(xiàn)鈔實(shí)現(xiàn)資金的流出、流入。
二、境內(nèi)個人境外投資的制約因素
（一）制度因素：個人境外投資制度有待完善
一是有關(guān)法規(guī)制度缺失。目前，國家發(fā)改委、商務(wù)部等境外投資管理部門的法規(guī)針對的是境內(nèi)法人機(jī)構(gòu)對外投資，而對于個人對外投資尚無明確規(guī)定。二是投資渠道局限性較大。現(xiàn)行外匯政策規(guī)定境內(nèi)個人可通過四種渠道進(jìn)行境外投資，但QDII方式外，其余均需外匯局審批，手續(xù)繁瑣，投資渠道不暢。
（二）風(fēng)險(xiǎn)因素：個人境外投資風(fēng)險(xiǎn)不易掌控
微觀層面看，一是目前國內(nèi)個人征信制度仍未健全，監(jiān)管部門難以全面了解參與境外投資的自然人的重要信息。二是對個人境外投資資金來源的合法性難以把握；宏觀層面看，還沒有建立對個人短期資本流動的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。
（三）技術(shù)因素：缺少對個人境外投資的管理監(jiān)測系統(tǒng)
在外匯局現(xiàn)有業(yè)務(wù)系統(tǒng)中，沒有關(guān)于個人境外投資的管理模塊。雖然在“直接投資外匯業(yè)務(wù)信息系統(tǒng)”中已開發(fā)了“境外投資管理系統(tǒng)”模塊，但目前該系統(tǒng)模塊僅支持境內(nèi)機(jī)構(gòu)的對外投資，并不適用于個人對外投資的管理監(jiān)測。
三、完善境內(nèi)個人境外投資管理的制度設(shè)計(jì)
（一）管理原則
1.漸進(jìn)性原則。20世紀(jì)八九十年展中國家（如智利、波蘭、印度等）為數(shù)不多的國際經(jīng)驗(yàn)表明，資本項(xiàng)目的激進(jìn)式開放只有在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融狀況極差條件下才有可能獲得成功，而在一般情形下往往會給本國經(jīng)濟(jì)帶來較大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，為防范大量資金流動帶來的風(fēng)險(xiǎn)，保持國際收支穩(wěn)定，應(yīng)逐步放開境內(nèi)個人境外投資的項(xiàng)目、地域、資金要求等限制。
2.便利化原則。境內(nèi)個人境外投資的政策應(yīng)具有較強(qiáng)的可操作性和實(shí)質(zhì)性突破，境內(nèi)個人實(shí)際操作手續(xù)應(yīng)簡便易行，否則政策可能會流于形式，形成“曲高和寡”、“無人問津”的局面，起不到應(yīng)有的作用。
3.可控性原則。開放境內(nèi)個人境外投資在初期應(yīng)做到總量可控、風(fēng)險(xiǎn)可控，即對對外投資總量做出一定限制，使其與國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展整體水平、國際收支總量、國家外匯儲備總量等相匹配。待境內(nèi)個人境外投資走向成熟、國民經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步強(qiáng)大、國內(nèi)金融監(jiān)管逐步完善后可取消總量限制。
4.均衡管理原則。境內(nèi)個人進(jìn)行境外投資的最終目的是獲利，利潤或投資本金會在未來產(chǎn)生資金回流，因此，應(yīng)設(shè)計(jì)合理有效的境內(nèi)個人境外投資制度，既要便利境內(nèi)個人從事境外投資活動，又要防范日后投資收益大量匯回給外匯收支帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)。
（二）完善個人境外投資管理的措施
1.從宏觀風(fēng)險(xiǎn)可控的角度出發(fā)，逐步放開境內(nèi)個人境外投資。
首先，應(yīng)率先放開境內(nèi)個人境外直接投資。原因是與單純的金融交易相比，直接投資與實(shí)物經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系更為緊密，其直接影響是貿(mào)易商品的供求關(guān)系，對國際收支和實(shí)際匯率的影響有限，尤其是與證券投資相比其相對應(yīng)的中長期項(xiàng)目的支出流量相對穩(wěn)定，且具有較大的不可逆轉(zhuǎn)性，因而造成金融動蕩的可能性較小。境內(nèi)個人境外投資放開后，應(yīng)逐步放開個人對外資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、間接投資相關(guān)項(xiàng)目的限制。從日常調(diào)查看，河北省境內(nèi)個人對外境外投資的主要需求是在境外購房和通過國外證券交易所購買境外上市公司股票、期權(quán)等，且金額相對較小，購買房產(chǎn)一般在50萬美元以下，多數(shù)在20-30萬美元之間，購買境外上市公司股票的金額則更加零散。其次，有點(diǎn)到面逐步推進(jìn)?？稍诘貐^(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高、民營經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)進(jìn)行境內(nèi)個人境外直接投資試點(diǎn)，而后逐步擴(kuò)展至全國；在境外區(qū)域的選擇上，可先放開港澳地區(qū)，然后擴(kuò)展至法制健全的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家，最后放開其他國家和地區(qū)；在貨幣的選擇上，先允許使用外幣進(jìn)行投資，在時機(jī)成熟的時候允許以人民幣資金進(jìn)行對外投資，以推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程。最后，放開境內(nèi)個人境外放款。
2.限額管理、備案與核準(zhǔn)管理相結(jié)合。
為簡化手續(xù)，便利境內(nèi)個人開展境外投資活動，有效地控制資金流動風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)根據(jù)境外投資方式和投資規(guī)模等對境外投資進(jìn)行不同方式的管理。同時，在實(shí)際操作中不同的管理方式可有機(jī)的結(jié)合起來，以達(dá)到放得開、管得住的宏觀管理目標(biāo)。
限額管理指，一是設(shè)置一定限額，簡化小額、零星境內(nèi)個人對外投資辦理程序。規(guī)定在現(xiàn)行個人外匯管理辦法年度購匯限額內(nèi)的境內(nèi)個人境外投資或收益匯回，可憑身份證在銀行直接辦理購匯支付手續(xù)，并如實(shí)申報(bào)資金用途，外匯管理部門事后將投資情況反饋給商務(wù)部門，這種小額、零星境外投資不需核準(zhǔn)或備案。二是界定單個境內(nèi)個人境外投資的規(guī)模?？梢?guī)定單一境內(nèi)個人，其境外投資的總規(guī)模不應(yīng)超過其自有合法資產(chǎn)的一定比例（如30％），也可規(guī)定單一境內(nèi)個人年度或累計(jì)境外投資限額（如1億美元）。
備案制和核準(zhǔn)制指不同的境外投資種類采取不同的管理方式。境內(nèi)個人境外購買不動產(chǎn)、直接參與境外證券、期貨、期權(quán)投資等，實(shí)行登記備案制管理，其投資收益匯回可憑相關(guān)證明資料在銀行辦理；對境內(nèi)個人境外直接投資經(jīng)濟(jì)實(shí)體和境內(nèi)個人境外放款等實(shí)行核準(zhǔn)制管理，其投資收益匯回憑相關(guān)證明資料在銀行辦理，并事后在外匯局備案。
3.建立相關(guān)機(jī)制，對短期資本流出入加以限制。
與機(jī)構(gòu)相比，個人資本流動更靈活，對各種經(jīng)濟(jì)變量的反應(yīng)更加靈敏，這易造成資本流動的大起大落。因此，應(yīng)建立相關(guān)機(jī)制，鼓勵個人資本長期、穩(wěn)定流動，對短期資本流動加以限制?？山梃b智利在20世紀(jì)90年代實(shí)行的“無償準(zhǔn)備金制度”，規(guī)定一定項(xiàng)目的資本流出必須將一定比例（例如20％）的無息準(zhǔn)備金存放在智利中央銀行，存放期限視情況而定，由于不同期限的資本流出的準(zhǔn)備金比例相同，因而資本流出的期限越短，準(zhǔn)備金所帶來的財(cái)務(wù)成本就越高。所以，無息準(zhǔn)備金要求在對長期資本流入不造成重大影響的同時，對短期資本流動卻形成了制度性排斥，從而能有效地防止了短期資本的過度流動。該“制度”可根據(jù)國內(nèi)外條件的變化進(jìn)行不斷的調(diào)整，以達(dá)到鼓勵個人資本長期、穩(wěn)定流動，限制短期資本流動的目的。
4.建立跨境資金流動監(jiān)測體系，有效地防止或減少開放境內(nèi)個人境外投資的風(fēng)險(xiǎn)和負(fù)面影響。
一是外匯局應(yīng)依托現(xiàn)有的內(nèi)部系統(tǒng)，加強(qiáng)對境內(nèi)個人境外投資的宏微觀監(jiān)測。如對直接投資外匯管理信息系統(tǒng)進(jìn)行改造升級，增設(shè)個人境外投資管理模塊，增加境內(nèi)個人境外直接投資審批與登記備案、資金匯出審批等功能。同時，對該系統(tǒng)進(jìn)行功能升級，篩選出異常個人對外投資交易；二是建立個人境外投資信用檔案，將個人境外投資情況納入央行征信系統(tǒng)管理。三是外匯局應(yīng)加強(qiáng)與商務(wù)、稅務(wù)等職能部門的協(xié)調(diào)與數(shù)據(jù)交換，對境內(nèi)個人境外投資協(xié)同管理，以達(dá)到有效管理的目的。
參考文獻(xiàn)：
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我國企業(yè)年金投資管理不甚理想
根據(jù)人社部基金監(jiān)督司的公布數(shù)據(jù)顯示，2014年我國企業(yè)年金加權(quán)平均收益率為9.30%，而2013年我國企業(yè)年金加權(quán)平均收益率僅為3.67%，呈現(xiàn)出較大的波動。
從企業(yè)年金基金投資收益率的情況來看，根據(jù)人社部基金監(jiān)督司頒布的全國企業(yè)年金基金業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要，無論是集合計(jì)劃還是單一計(jì)劃，2014年含權(quán)益類資產(chǎn)的企業(yè)年金投資組合加權(quán)收益率遠(yuǎn)高于固定收益類企業(yè)年金投資組合加權(quán)收益率。但反觀2013年之前，含權(quán)益類資產(chǎn)的企業(yè)年金投資組合較全部投資于固定收益類資產(chǎn)投資組合，并沒有發(fā)揮出較高投資收益的優(yōu)勢。2014年企業(yè)年金權(quán)益類投資組合較強(qiáng)的增長勢頭和國內(nèi)股票市場當(dāng)期的快速上漲有密不可分的關(guān)系。
根據(jù)《企業(yè)年金基金管理辦法》的規(guī)定，企業(yè)年金權(quán)益類資產(chǎn)的投資比例最高不超過30%，含權(quán)益類資產(chǎn)的企業(yè)年金計(jì)劃也只能將大部分資金配置于貨幣類資產(chǎn)或固定收益類資產(chǎn)，而在國內(nèi)目前資本環(huán)境的影響下，這兩類資產(chǎn)的實(shí)際收益率并不高。2007-2012年間，三年期及以下金融機(jī)構(gòu)法定存款利率在部分年份甚至低于通貨膨脹率。固定收益類投資工具中的債券類資產(chǎn)近年來也表現(xiàn)頗為疲軟，中證指數(shù)有限公司2010―2013年的債券指數(shù)行情顯示，除信用風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)債之外，國債和金融債的投資收益率一直在4%左右徘徊?？梢?，對企業(yè)年金投資于權(quán)益類資產(chǎn)的比例進(jìn)行嚴(yán)格限制，也就很難實(shí)現(xiàn)企業(yè)年金較高的投資收益率。面對這一現(xiàn)狀，通過對比研究國外的企業(yè)年金投資管理模式，能夠給我們帶來一些啟示。
美國企業(yè)年金的投資管理體制
美國的企業(yè)年金主要是指雇主養(yǎng)老金計(jì)劃，該計(jì)劃種類繁多，既有DB型（待遇確定型），也有DC型（繳費(fèi)確定型）。在DC型企業(yè)年金計(jì)劃中，占主導(dǎo)地位的是401K計(jì)劃。401K計(jì)劃源于美國政府1978年《國內(nèi)稅法法規(guī)》（Internal Revenue Code）新增的第401條K項(xiàng)條款的規(guī)定，該規(guī)定于1979年得到法律認(rèn)可，1981年又追加了實(shí)施細(xì)則，之后其得到迅速發(fā)展，逐漸成為美國企業(yè)首選的雇主養(yǎng)老金計(jì)劃。目前，401K計(jì)劃已經(jīng)覆蓋5200萬的美國勞動者，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到4萬億美元，占美國養(yǎng)老金資產(chǎn)的18%。該計(jì)劃的管理模式與我國目前實(shí)施的企業(yè)年金制度頗為相似，由企業(yè)和員工共同繳費(fèi)，基金實(shí)行完全積累制，進(jìn)行市場化投資運(yùn)營，并獲得政府在稅收方面的優(yōu)惠政策。
4 0 1 K計(jì)劃資產(chǎn)的投資范圍比較廣，資產(chǎn)配置形式比較多樣。根據(jù)美國投資公司協(xié)會（The Investment Company Institute“ICI”）2013年12月的統(tǒng)計(jì)，截至2012年末，約有61%的401K計(jì)劃財(cái)產(chǎn)通過直接投資或購買證券投資基金等方式投向了股票等權(quán)益類資產(chǎn)，約33%的財(cái)產(chǎn)投向了債券、貨幣市場基金等固定收益類資產(chǎn)。縱觀2002-2012年401K計(jì)劃的資產(chǎn)配置情況，股票等權(quán)益類資產(chǎn)占比一直較大，計(jì)劃選取的投資工具既包括直接投資于各類資產(chǎn)，也包括各類證券投資基金、銀行理財(cái)產(chǎn)品和保險(xiǎn)產(chǎn)品。
與中國的企業(yè)年金計(jì)劃不同，401K計(jì)劃投資工具的選擇一般并不是由投資管理人全權(quán)負(fù)責(zé)，而是由計(jì)劃參與人來決定。在同一計(jì)劃中，每個計(jì)劃參與人會根據(jù)自己的年齡以及距退休的時間，來決定其在年金計(jì)劃中所積累資產(chǎn)的投資方式。年輕的計(jì)劃參與人更傾向于投資股票、證券投資基金、混合基金等高收益、高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，年紀(jì)較大的計(jì)劃參與人則主要投資于固定收益類資產(chǎn)，例如債券基金、貨幣基金、擔(dān)保投資證（GICs）以及其他低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)。但總體來看，不論是多大年齡的計(jì)劃參與人，其投資于股票的比重一般都較高。
在401K計(jì)劃的投資工具中，生命周期基金獲得了廣泛青睞，約72%的401K計(jì)劃能夠選擇投資于生命周期基金，約40%的401K計(jì)劃參與人自主選擇購買生命周期基金，該基金在整個401K計(jì)劃資產(chǎn)總額中占比已經(jīng)達(dá)到15%。生命周期基金可以細(xì)分為目標(biāo)日期型基金和目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型基金，401K計(jì)劃所涉及的基本上都屬于目標(biāo)日期型基金。目標(biāo)日期型基金以獲得長期較高收益為出發(fā)點(diǎn)，會根據(jù)投資者當(dāng)前的年齡和退休日期來調(diào)整資產(chǎn)配置策略，即調(diào)整權(quán)益類資產(chǎn)、固定收益類資產(chǎn)和貨幣類資產(chǎn)的投資比例，這種比例調(diào)整往往會限制在一定區(qū)間內(nèi)。而一般的證券投資基金，并沒有類似的資產(chǎn)配置調(diào)整機(jī)制，只會根據(jù)市場表現(xiàn)來調(diào)整資產(chǎn)配置比例。舉例來說，如果某項(xiàng)企業(yè)年金計(jì)劃參與人距離退休的時間比較長，生命周期基金會采取較為激進(jìn)的投資策略，大幅投資于股票等權(quán)益類資產(chǎn)；如果該計(jì)劃參與人馬上要面臨退休，則生命周期基金會采取相對保守的投資策略，大幅退出股票市場，增持貨幣類、固定收益類低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。由于生命周期基金的這種特性，即使那些選擇不投資于股票或股票類基金的計(jì)劃參與人，也能夠通過投資于生命周期基金而間接獲得股市上漲帶來的收益。
完善我國企業(yè)年金投資管理的構(gòu)想
1、適當(dāng)擴(kuò)大企業(yè)年金基金投資于權(quán)益類資產(chǎn)的比重
其實(shí)早在2004年《企業(yè)年金基金管理試行辦法》之初，學(xué)術(shù)界就出現(xiàn)了放寬企業(yè)年金權(quán)益類資產(chǎn)投資限制的呼聲。然而無論是2011年修訂頒布的《企業(yè)年金基金管理辦法》，還是2013年最新頒布的《關(guān)于擴(kuò)大企業(yè)年金基金投資范圍的通知》，都無一例外地將企業(yè)年金投資股票、股票基金等權(quán)益類資產(chǎn)的比例控制在投資組合委托投資資產(chǎn)凈值的30%之內(nèi)，僅僅放寬了對優(yōu)先股的投資限制。
根據(jù)國外經(jīng)驗(yàn)來看，大部分經(jīng)合組織國家的企業(yè)年金基金都非常重視對股票等權(quán)益類資產(chǎn)的投資，凡是DC型企業(yè)年金占比較高的國家，其權(quán)益類資產(chǎn)的投資比例也較高。2013年韜?；輴偟难芯繄?bào)告《Global Pension Asset Study 2013》顯示，截至2012年末，美國、英國、日本、加拿大、澳大利亞、荷蘭和瑞士這7個養(yǎng)老金規(guī)模位列全球前列的國家，其股票等權(quán)益類資產(chǎn)投資比例平均為47.3%。在這7個國家中，DC型企業(yè)年金選擇股票等權(quán)益類投資工具的比重普遍較高，以美國和澳大利亞為例，這兩個國家企業(yè)年金中DC型企業(yè)年金的占比分別為58%和81%，其企業(yè)年金投資于權(quán)益類資產(chǎn)的比重均超過了資產(chǎn)總額的50%。而7個國家中權(quán)益類資產(chǎn)投資比重較低的日本和荷蘭，其企業(yè)年金大部分為DB型，DC型企業(yè)年金僅占比2%和6%（見本頁圖）。
DC型企業(yè)年金占比高的國家投資于權(quán)益類資產(chǎn)的比重較高，主要是由DC型計(jì)劃的特點(diǎn)決定的。DC型計(jì)劃繳費(fèi)確定，一般實(shí)行完全積累制，這種模式下的企業(yè)年金基金投資周期非常長，這就決定了DC型企業(yè)年金的投資策略、投資工具的選擇都應(yīng)以長期性為主。而貨幣類資產(chǎn)和一般的固定收益類資產(chǎn)屬于短期性投資工具，在期限上與DC型企業(yè)年金的長期性不匹配，相反，權(quán)益類資產(chǎn)如股票、股票基金等長期性金融工具則更匹配DC型企業(yè)年金的長期投資需求。目前，我國的企業(yè)年金屬于DC型完全積累制，其追求的是中長期的較高平均收益率。考慮到我國目前正處于高速增長之中，在長達(dá)幾十年時間周期里，股票等權(quán)益類資產(chǎn)的平均收益率一定會遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于貨幣類和固定收益類資產(chǎn)的平均收益率。企業(yè)年金若希望在長期里跑贏CPI，規(guī)避通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，則不能僅僅依靠大幅投資貨幣類或固定收益類資產(chǎn)。
當(dāng)然，擴(kuò)大權(quán)益類資產(chǎn)的投資比例不能一蹴而就，要循序漸進(jìn)地逐步進(jìn)行。目前，我國股票市場仍在發(fā)展階段，個人和機(jī)構(gòu)投資者投機(jī)情緒較濃，上市公司信息披露不夠充分，市場上存在一定的違規(guī)行為，貿(mào)然放開股票等權(quán)益類資產(chǎn)的投資限制，必將難以避免股票市場大幅波動給企業(yè)年金基金帶來的損失。權(quán)益類資產(chǎn)投資比例的拓寬是一個逐漸的過程，監(jiān)管當(dāng)局可以借鑒波蘭政府對本國雇主養(yǎng)老金投資監(jiān)管的措施。波蘭的雇主養(yǎng)老金與我國企業(yè)年金較為相似，主要由雇主，即企業(yè)方繳納費(fèi)用，實(shí)行個人賬戶完全積累制，養(yǎng)老金資產(chǎn)委托給合格的基金公司或保險(xiǎn)公司進(jìn)行市場化投資運(yùn)營。其投資于股票的比例同樣有著嚴(yán)格的限制，但這一比例限制并不是一成不變的。波蘭政府規(guī)定，2013年雇主養(yǎng)老金投資于股票的比例為47.5%以下，以后每年上浮2.5個百分點(diǎn)，例如2014年的投資比例限制為50%，直至2034年實(shí)現(xiàn)對股票市場投資限制的完全放開。這一浮動式的投資限量模式，短期來看，能夠在資本市場尚未發(fā)展成熟的階段降低企業(yè)年金資產(chǎn)的投資風(fēng)險(xiǎn)；長期來說，又能保證企業(yè)年金資產(chǎn)充分分享成熟資本市場帶來的利得，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的增值。隨著我國企業(yè)年金規(guī)模的不斷擴(kuò)大，受托管理機(jī)構(gòu)的不斷成熟，以及資本市場運(yùn)行機(jī)制的不斷完善，實(shí)行逐年上浮式的權(quán)益類資產(chǎn)投資比例限制，一方面，可以使企業(yè)年金在長期更好地分享資本市場的成長果實(shí)，更好地促進(jìn)企業(yè)年金與資本市場的良性互動發(fā)展；另一方面，可以在短期內(nèi)限制企業(yè)年金對股票等權(quán)益類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)敞口，保證企業(yè)年金資產(chǎn)的安全，同時給企業(yè)年金投資管理機(jī)構(gòu)全面進(jìn)入股票市場提供一定的緩沖期。
2、允許企業(yè)年金基金投資于境外市場
根據(jù)《企業(yè)年金基金管理辦法》的規(guī)定，我國的企業(yè)年金目前尚不能投資于境外市場。企業(yè)年金不能涉足于海外市場主要是出于安全性的考慮，但是，目前國內(nèi)的資本市場尚處于發(fā)展階段，市場波動較大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，境內(nèi)投資所面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)反而可能高于投資發(fā)達(dá)國家或地區(qū)成熟資本市場的風(fēng)險(xiǎn)。況且，隨著2009年《境外投資管理辦法》（商務(wù)部2009年第5號令）和《境內(nèi)機(jī)構(gòu)境外直接投資外匯管理規(guī)定》（匯發(fā)[2009]30號）的頒布，國內(nèi)各方資本積極進(jìn)軍海外市場，在這一大背景下，限制企業(yè)年金的境外投資無疑阻斷了企業(yè)年金資產(chǎn)配置的國際化、多元化道路，也失去了利用發(fā)達(dá)資本市場實(shí)現(xiàn)其保值增值的機(jī)會。許多發(fā)達(dá)國家或地區(qū)的資本市場，不僅具備適合企業(yè)年金風(fēng)險(xiǎn)收益特征的投資工具，還能夠在保證企業(yè)年金在一定風(fēng)險(xiǎn)敞口下獲得比國內(nèi)市場高的投資收益，而且由于境外市場的投資渠道比較廣，投資工具多樣，企業(yè)年金擁有較多手段實(shí)現(xiàn)基金風(fēng)險(xiǎn)的對沖，降低投資風(fēng)險(xiǎn)?？梢?，境外投資為提高企業(yè)年金投資回報(bào)水平和抗風(fēng)險(xiǎn)能力提供了廣闊的空間，這也是世界上許多有類似資金安全性要求的基金做出的共同選擇。
作為戰(zhàn)略性養(yǎng)老儲備基金的全國社?；鸫_已經(jīng)率先走上了境外投資的舞臺，2006年5月1日起，全國社?；鹂赏顿Y于境外的8類資產(chǎn)，包括股票、債券、基金等多種金融工具，其境外投資的比例，按成本計(jì)算，不超過總資產(chǎn)的20%。同樣作為養(yǎng)老基金，企業(yè)年金可以充分借鑒全國社?；鸬木惩馔顿Y經(jīng)驗(yàn)，適度放開企業(yè)年金基金境外投資的限制，通過試點(diǎn)的模式針對部分發(fā)達(dá)國家的成熟資本市場進(jìn)行小規(guī)模投資，投資范圍可以限定在債券、債券基金、混合基金等風(fēng)險(xiǎn)較低、收益穩(wěn)定的固定收益類資產(chǎn)，并根據(jù)市場所處經(jīng)濟(jì)區(qū)的不同，有區(qū)別地限制企業(yè)年金可投資的比例。一方面，通過試水境外資本市場，可以檢驗(yàn)境外投資是否能夠滿足我國企業(yè)年金安全性、流動性和保值增值的需要；另一方面，通過參與國際化投資活動，可以提高企業(yè)年金受托管理機(jī)構(gòu)在境外市場投資管理的經(jīng)驗(yàn)，為今后企業(yè)年金真正進(jìn)軍境外市場奠定基礎(chǔ)。
3、發(fā)揮養(yǎng)老金產(chǎn)品的優(yōu)勢
養(yǎng)老金產(chǎn)品屬于“后端集合模式”，但并不是后端的集合計(jì)劃，與現(xiàn)存“前端模式”的企業(yè)年金集合計(jì)劃并不構(gòu)成競爭關(guān)系，本質(zhì)上屬于一種新型的企業(yè)年金投資工具。它與現(xiàn)有的企業(yè)年金計(jì)劃形成了一種互補(bǔ)關(guān)系，豐富了企業(yè)年金的投資工具，同時有利于提高企業(yè)年金的資產(chǎn)配置水平。
具體而言，企業(yè)年金投資組合配置于養(yǎng)老金產(chǎn)品，具有以下方面的優(yōu)勢：（1）相比其他投資工具，養(yǎng)老金產(chǎn)品是企業(yè)年金的專屬產(chǎn)品，產(chǎn)品管理費(fèi)用低，投資風(fēng)格穩(wěn)??；（2）對于小型企業(yè)年金計(jì)劃或投資組合，養(yǎng)老金產(chǎn)品具有規(guī)模優(yōu)勢，資產(chǎn)配置范圍更廣、投資品種選擇多樣、各類證券的倉位調(diào)整更加靈活；（3）投資于養(yǎng)老金產(chǎn)品相比直接投資于具體資產(chǎn)品種，可以有效地簡化投資程序，有利于提高資產(chǎn)配置水平。以往企業(yè)年金投資組合必然會面臨各類資產(chǎn)的甄選、配置，以及不同股票和債券的選擇、操作。而配置于養(yǎng)老金產(chǎn)品后，養(yǎng)老金產(chǎn)品更多專注于個股和個券的選擇與投資，企業(yè)年金投資組合則專注于不同養(yǎng)老金產(chǎn)品的選擇，研究并設(shè)計(jì)符合實(shí)際需要的資產(chǎn)配置策略，并根據(jù)資本市場的周期性波動動態(tài)調(diào)整資產(chǎn)的分布，實(shí)現(xiàn)企業(yè)年金投資的多元化戰(zhàn)略。
發(fā)揮養(yǎng)老金產(chǎn)品優(yōu)勢的同時，政府還應(yīng)當(dāng)繼續(xù)重視養(yǎng)老金產(chǎn)品的發(fā)展。在美國401K計(jì)劃的投資工具中，生命周期基金獲得廣泛青睞，該類產(chǎn)品追求與計(jì)劃參與人生命周期不同階段的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)的資產(chǎn)配置模式。我國的養(yǎng)老金產(chǎn)品可以借鑒美國生命周期基金的特點(diǎn)，開發(fā)出針對不同年齡段企業(yè)年金計(jì)劃參與人，實(shí)時調(diào)整資產(chǎn)配置的養(yǎng)老金產(chǎn)品。
4、逐步建立企業(yè)年金計(jì)劃參與人的決策機(jī)制
關(guān)鍵詞 對外直接投資 政策體系 問題
經(jīng)過近三十年的發(fā)展，我國對外直接投資從無到有、由小到大，一直保持快速增長的態(tài)勢。2007年我國非金融類對外直接投資達(dá)187億美元，比2006年增長6.2%；截至2007年底我國非金融類對外投資的存量達(dá)到937億美元，2007年經(jīng)商務(wù)部核準(zhǔn)或備案的境外中資企業(yè)達(dá)1.2萬家，范圍已擴(kuò)展到世界172個國家地區(qū)。對外直接投資不僅可以緩解我國企業(yè)資金短缺的壓力、有效彌補(bǔ)國內(nèi)資源供給不足，同時也是我國企業(yè)克服貿(mào)易壁壘、減少貿(mào)易摩擦的重要途徑。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)全球化推動世界經(jīng)濟(jì)的不斷融合與滲透，我國外貿(mào)不平衡問題逐漸加劇與突出的背景下，開展對外直接投資不僅具有客觀必然性，更具有重要的戰(zhàn)略意義。而各發(fā)達(dá)國家和新興工業(yè)化國家對外直接投資的實(shí)踐證明，政府部門不斷完善相關(guān)的政策支持體系是企業(yè)開展對外投資、實(shí)施國際化戰(zhàn)略的保證。我國政府雖然已初步建立起對外直接投資的促進(jìn)、服務(wù)、保障和監(jiān)管體系，特別是近幾年國家在財(cái)稅、信貸、保險(xiǎn)、外匯等方面又制定了一系列政策措施，進(jìn)一步改善了對外投資的政策環(huán)境。但是，我國對外直接投資的管理體制、法律體系和支持服務(wù)措施等相對滯后，已難以適應(yīng)我國企業(yè)海外投資迅速發(fā)展的實(shí)際需要，健全、完善我國對外投資的政策體系已勢在必行。
一、我國對外直接投資的政策體系存在的問題
（一）管理體制問題
1.多頭管理。
在我國對外直接投資管理體制中，多頭審批管理一直是一個比較突出的問題。目前仍有眾多的部門參與企業(yè)對外直接投資的管理工作：商務(wù)部是國務(wù)院授權(quán)的對外直接投資的歸口管理部門，負(fù)責(zé)擬定境外投資的管理辦法和具體政策，起草對外直接投資管理的法律法規(guī)和規(guī)章，依法核準(zhǔn)國內(nèi)企業(yè)對外投資開辦企業(yè)（金融類除外）并實(shí)施監(jiān)督管理。發(fā)改委負(fù)責(zé)安排國家撥款的境外資源開發(fā)類和大額用匯投資項(xiàng)目。國家外匯管理局、中國人民銀行、財(cái)政部、國資委為對外直接投資的協(xié)助管理部門，負(fù)責(zé)與對外投資有關(guān)的外匯匯出入、資金投放、境外國有資產(chǎn)管理等事務(wù)。各地方政府和有關(guān)部委為其境外企業(yè)主辦單位的政府主管部門，并根據(jù)本地區(qū)、本行業(yè)的綜合優(yōu)勢和特點(diǎn)，確定本地區(qū)本行業(yè)的重點(diǎn)投資方向和領(lǐng)域。同時商務(wù)部授權(quán)其駐外使領(lǐng)館商務(wù)處對中方在其所在國開辦的各類企業(yè)進(jìn)行一線監(jiān)督管理。在這種多層次的管理體制下，表面上各部門各司其職，但實(shí)際上職能交叉，管理內(nèi)容重疊。各部門從各自的管理權(quán)限和部門目的出發(fā)，制定出各自的管理辦法，同時又缺乏一個權(quán)威的機(jī)構(gòu)來負(fù)責(zé)統(tǒng)一協(xié)調(diào)，在實(shí)際操作中往往造成混亂，極易產(chǎn)生矛盾。
2.行政審批制度繁瑣。
由于目前我國境外投資管理涉及多個部門，企業(yè)一個境外投資項(xiàng)目往往要經(jīng)過多個部門審核，審批環(huán)節(jié)過多，且個別環(huán)節(jié)存在重復(fù)審核和審核標(biāo)準(zhǔn)不一致的現(xiàn)象。目前企業(yè)走出去投資辦廠，需要由企業(yè)向縣級專業(yè)主管部門遞交相關(guān)報(bào)告后，再經(jīng)省、市、相關(guān)部委審批，最后還要經(jīng)商務(wù)部和國家外匯管理局的聯(lián)合核準(zhǔn)，所耗時間短則3-5個月，長則數(shù)年。這些繁瑣的審核手續(xù)，使審批時間過長，貽誤了企業(yè)對外投資的時機(jī)。
3.國家對海外企業(yè)的監(jiān)管不力。
我國對外直接投資中一直存在國有資產(chǎn)流失、企業(yè)非法經(jīng)營、投資移民、資本外逃等問題。這與我國對外直接投資的管理體制中一直存在的“重審批、輕監(jiān)管”的現(xiàn)象不無關(guān)系。目前，我國對對外投資的監(jiān)管基本上處于放任自流或無能為力的狀態(tài)。盡管我國商務(wù)部從2003年起對境外投資實(shí)行了統(tǒng)計(jì)、年檢和績效評價(jià)制度，但由于少數(shù)投資主體對聯(lián)合年檢重視程度不夠，落實(shí)不到位，導(dǎo)致部分境外企業(yè)沒有參加聯(lián)合年檢；加之許多根本沒有經(jīng)過審批而私自進(jìn)行對外投資的國有企業(yè)、民營企業(yè)，使我國對外投資統(tǒng)計(jì)的準(zhǔn)確性與全面性大打折扣。財(cái)政部對境外國有資產(chǎn)的管理基本上也是有名無實(shí)，其監(jiān)管的條例和措施可操作性較差，而駐外使領(lǐng)館商務(wù)處也缺乏必要的監(jiān)管手段，其一線監(jiān)管職能受到人員經(jīng)費(fèi)的嚴(yán)重制約。
4.嚴(yán)格的外匯管制影響了海外投資企業(yè)的國際、國內(nèi)融資能力。
近年來，為了適應(yīng)我國境內(nèi)投資者開展對外直接投資和跨國經(jīng)營的需要，外匯管理局逐步放寬了對境外投資的外匯管理：取消了境外投資風(fēng)險(xiǎn)審查制度和匯回利潤保證金制度；允許境外企業(yè)產(chǎn)生的利潤用于境外企業(yè)的增資或者在境外再投資；取消了境外投資購匯額度的限制，允許購匯或使用國內(nèi)外匯貸款用于境外投資等。但是，企業(yè)走出去的融資擔(dān)保問題一直沒有得到很好地解決，國家對境外投資企業(yè)的資金籌措和貸款擔(dān)保仍限制得過多過死。例如，國家外匯管理部門對國內(nèi)母公司給予境外子公司貸款擔(dān)保有嚴(yán)格的數(shù)量限制，中國銀行境外分行也不能向我國境外企業(yè)發(fā)放貸款。這些規(guī)定都極大削弱了海外投資企業(yè)的國際國內(nèi)融資能力。
（二）保障制度問題
1.法律法規(guī)體系不健全。
我國對外投資立法嚴(yán)重滯后于海外投資實(shí)踐的發(fā)展。我國的第一項(xiàng)對外直接投資始于1979年，但直到1985年才有了第一個規(guī)范海外投資的法規(guī)。迄今為止，我國尚未出臺一部系統(tǒng)的、既符合國際規(guī)范又符合我國國情的《海外投資法》，還沒有形成完善的對外投資的法律體系?，F(xiàn)行的有些法規(guī)不僅頒布時間較早，而且門類殘缺不全，難以適應(yīng)當(dāng)前企業(yè)海外投資的需要。而且由于目前我國對外投資仍處于多頭管理狀態(tài)，各項(xiàng)法規(guī)分別由眾多管理部門制定。這些產(chǎn)生于各部門管理權(quán)限和目的之下的政策法規(guī)難免有不銜接甚至相互抵觸之處，也在一定程度上導(dǎo)致了海外投資混亂無序的狀態(tài)。
2.保險(xiǎn)制度不健全。
海外投資保險(xiǎn)制度是資本輸出國為保護(hù)鼓勵海外投資而向本國私人海外投資面臨的政治風(fēng)險(xiǎn)提供的法律保障制度。據(jù)此制度，投資者向本國投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)申請保險(xiǎn)后若遭受承保范圍內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)致使投資者損失的，由保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)補(bǔ)償其損失并取得代位求償權(quán)，然后該保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可依據(jù)與東道國簽訂的雙邊投資保護(hù)協(xié)定向東道國索賠。目前，中國出口信用保險(xiǎn)公司作為政策性保險(xiǎn)公司為企業(yè)開展對外投資活動提供政治風(fēng)險(xiǎn)保障。但從其目前提供的服務(wù)來看，主要還是側(cè)重于與出口業(yè)務(wù)有關(guān)的保險(xiǎn)。公司成立以來至今承保的海外投資政治風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)仍相當(dāng)有限。我國海外投資保險(xiǎn)制度的缺位加重了海外企業(yè)應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的成本。
3.雙邊多邊投資保護(hù)機(jī)制不健全。
到目前為止，我國已與115個國家簽訂了雙邊投資促進(jìn)和保護(hù)協(xié)定，但仍有相當(dāng)一部分海外市場（約占我國境外投資目的國的28%）與我國尚未簽訂此類協(xié)定。而在已簽訂的雙邊投資協(xié)定中，其中多數(shù)都是同來華投資的發(fā)達(dá)國家和次發(fā)達(dá)國家簽訂的，其主要目的是吸引這些國家的投資，而未將保護(hù)中國境外投資列為重點(diǎn)。這事實(shí)上導(dǎo)致雙邊投資協(xié)定演變?yōu)槲覈膯畏矫娉兄Z。即使我國與別國簽署的雙邊協(xié)定中列有相互保障投資安全的條款，由于我國海外投資保險(xiǎn)制度的缺失，這些協(xié)定仍難以發(fā)揮實(shí)際效果。
在國內(nèi)投資保險(xiǎn)制度和雙邊投資保護(hù)機(jī)制均不健全的同時，我國對多邊投資保險(xiǎn)機(jī)制的作用也未給予充分重視。根據(jù)《多邊投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)公約》（MIGA）建立的擔(dān)保機(jī)構(gòu)主要向流向發(fā)展中國家的私人海外投資的非商業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)給予擔(dān)保，并提供爭端解決機(jī)制，我國雖然是MIGA的創(chuàng)始會員國和主要出資國之一，但截至2006年，我國境外投資者尚無使用多邊投資保險(xiǎn)的記錄。
（三）服務(wù)支持體系問題
1.金融政策的支持力度小，獲取成本高。
目前在金融政策方面，根據(jù)國家境外投資發(fā)展規(guī)劃，對于能彌補(bǔ)國內(nèi)資源相對不足的境外資源開發(fā)類項(xiàng)目和能利用國際先進(jìn)技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)人才的境外研發(fā)中心項(xiàng)目等四類項(xiàng)目，中國進(jìn)出口銀行在每年的出口信貸計(jì)劃中，安排一定規(guī)模的信貸資金予以支持。該境外投資專項(xiàng)貸款享有中國進(jìn)出口銀行出口信貸優(yōu)惠利率。對于那些對國家利益具有重大影響但企業(yè)自身資金實(shí)力尚無法完成的海外投資項(xiàng)目，中國政府的海外投資專項(xiàng)貸款將發(fā)揮巨大的作用，但由于受到出口信貸規(guī)模的限制，海外投資專項(xiàng)貸款規(guī)模有限，而且申請使用海外投資專項(xiàng)貸款的項(xiàng)目，需按《國務(wù)院關(guān)于投資體制改革的決定》和《境外投資項(xiàng)目核準(zhǔn)暫行管理辦法》的規(guī)定獲得核準(zhǔn)，并由中國進(jìn)出口銀行遵循獨(dú)立審貸的原則對項(xiàng)目貸款的條件進(jìn)行審查，審批手續(xù)繁瑣，耗時長，獲取成本高。
2.財(cái)稅政策的支持方式單一，缺乏政策導(dǎo)向。
在財(cái)稅政策方面，我國的支持政策主要體現(xiàn)在：對企業(yè)從事境外投資時發(fā)生的前期費(fèi)用予以直接補(bǔ)助，從境內(nèi)銀行取得的用于項(xiàng)目建設(shè)及運(yùn)營的一年以上的中長期貸款予以財(cái)政貼息；對中小企業(yè)開拓國際市場予以資金支持；納稅人在與中國締結(jié)避免雙重征稅協(xié)定的國家所納稅收予以抵免，對承擔(dān)援外項(xiàng)目的企業(yè)實(shí)行稅收饒讓，在境外遇到不可抗力風(fēng)險(xiǎn)而造成損失的企業(yè)對其境外所得給于一年減征或免征的照顧等。但目前我國的財(cái)稅支持政策只是零星的散布于某些法律、法規(guī)和部門規(guī)章中，尚未形成體系，也沒有體現(xiàn)出在對外投資的產(chǎn)業(yè)、地區(qū)以及投資方式上的政策導(dǎo)向，與其他的對外投資政策缺乏銜接和協(xié)調(diào)。另外，優(yōu)惠方式單一，這特別體現(xiàn)在我國的稅收政策中。目前我國的稅收政策主要側(cè)重于稅收抵免、饒讓等直接鼓勵措施，對于加速折舊、延期納稅、設(shè)立虧損準(zhǔn)備金等間接鼓勵措施卻很少涉及。這種政策雖然透明度高，但對于投資大、見效慢的項(xiàng)目刺激效果有限。即使在直接鼓勵措施中也只有對直接抵免的規(guī)定，沒有涉及到國際通行的間接抵免的操作方法，隨著我國投資方式日趨多樣化，這必然會造成海外企業(yè)在稅收交納和抵免時出現(xiàn)無章可循的局面。
3.信息咨詢不到位，技術(shù)援助少。
在信息服務(wù)方面，我國主要依靠駐外使領(lǐng)館提供一些有關(guān)駐在國的宏觀經(jīng)濟(jì)、市場需求和基本的法律框架等方面的信息。這些商務(wù)信息一般都直接反映到中央有關(guān)部委，按行政隸屬關(guān)系再向有關(guān)部門和地方政府傳遞，基本上是一條單向、封閉的路線。目前我國的信息服務(wù)活動也處于較低的水平，國外已進(jìn)行的一些信息服務(wù)如組織由企業(yè)管理者和政府官員參加的投資代表團(tuán)出國考察，建立有興趣去海外投資的企業(yè)數(shù)據(jù)庫，提供有關(guān)國家特定行業(yè)甚至特定項(xiàng)目的信息，為投資牽線搭橋等開展很少。而且由于沒有提供信息服務(wù)的特定機(jī)構(gòu)，搜集的信息比較零散，缺乏整理加工，很多信息的價(jià)值沒有充分發(fā)掘。另外，我國在海外投資的可行性研究、項(xiàng)目開發(fā)與啟動、人員培訓(xùn)方面提供的技術(shù)援助也很少。這都使我國企業(yè)在走出去時面臨信息、人才、資金短缺的困境。
二、完善我國對外直接投資政策體系的政策建議
（一）以監(jiān)管為核心，審批為輔助，完善對外投資的監(jiān)管體制
1.設(shè)立統(tǒng)一獨(dú)立的管理機(jī)構(gòu)，改多部門審批為單一部門審批。
盡快設(shè)立一個統(tǒng)一獨(dú)立的管理機(jī)構(gòu)如對外投資委員會，在宏觀層面上統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)和協(xié)調(diào)組織全國的對外投資活動。該委員會的主要職責(zé)包括：制定我國有關(guān)對外投資的戰(zhàn)略、方針、政策，結(jié)合我國產(chǎn)業(yè)政策，在分析企業(yè)優(yōu)勢和國際市場區(qū)位優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，對海外投資的產(chǎn)業(yè)和地區(qū)進(jìn)行協(xié)調(diào)指導(dǎo)；依法核準(zhǔn)國內(nèi)企業(yè)的對外投資活動并實(shí)施監(jiān)督管理，協(xié)調(diào)國家外匯管理局、財(cái)政部、人民銀行等的管理活動，并領(lǐng)導(dǎo)協(xié)調(diào)我國銀行、駐外使領(lǐng)館對海外投資進(jìn)行監(jiān)督；發(fā)揮服務(wù)功能，為海外投資和海外企業(yè)提供各方面的信息咨詢和技術(shù)援助。
2.改革審批體制，提高審批效率，增強(qiáng)透明度。
海外投資委員會應(yīng)統(tǒng)一目前我國海外投資的審批標(biāo)準(zhǔn)，使審批內(nèi)容更具合理性：在海外投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄的基礎(chǔ)上，結(jié)合項(xiàng)目金額和企業(yè)的所有制性質(zhì)而采取不同的審批方式，其中國有企業(yè)應(yīng)成為政府對外投資管制的主要對象。對私營企業(yè)的海外投資，只要不屬于我國限制投資的敏感領(lǐng)域，應(yīng)逐步過渡為登記備案制；對于國有企業(yè)則應(yīng)結(jié)合項(xiàng)目金額，限額以下的項(xiàng)目為自動許可，限額以上的由海外投資委員會進(jìn)行核準(zhǔn)。對于需核準(zhǔn)的項(xiàng)目，國家應(yīng)進(jìn)一步簡化審批程序，減少審批內(nèi)容，提高審批效率；并將審批內(nèi)容、程序、標(biāo)準(zhǔn)等對外公布，接受社會和企業(yè)的監(jiān)督。
3.加大監(jiān)管力度，落實(shí)監(jiān)管措施，建立健全監(jiān)管體系。
海外投資委員會應(yīng)協(xié)調(diào)銀行、國資委、財(cái)政部、駐外使領(lǐng)館等部門構(gòu)建我國對外投資的監(jiān)管體系。對于國有企業(yè)，國資委應(yīng)承擔(dān)起對外投資出資人的角色，對境外投資項(xiàng)目的國內(nèi)母公司加強(qiáng)管理；財(cái)政部門應(yīng)修訂有關(guān)的企業(yè)財(cái)務(wù)管理制度，規(guī)范境外企業(yè)的財(cái)務(wù)工作；同時落實(shí)投資主體責(zé)任制和投資項(xiàng)目法人責(zé)任制，確保企業(yè)自身承擔(dān)的國有資產(chǎn)保值增值責(zé)任。對于私營企業(yè)，則應(yīng)聯(lián)合投資母體所在地的工商稅務(wù)和銀行實(shí)行全程監(jiān)管監(jiān)控，以防止資本外逃和投資移民。另外，加強(qiáng)對外投資企業(yè)的年審工作和駐外使領(lǐng)館對所在國企業(yè)的監(jiān)督管理，并以投資金額為標(biāo)準(zhǔn)確立監(jiān)管的重點(diǎn)企業(yè)和項(xiàng)目，加大相應(yīng)的法律、經(jīng)濟(jì)、行政處罰措施，確保我國的監(jiān)管措施能夠落到實(shí)處，取得實(shí)效。
（二）以立法為基礎(chǔ)，通過外交手段，健全對外投資的保障制度
1.構(gòu)建立法體系，完善保險(xiǎn)制度，健全對外投資的單邊保障制度。
系統(tǒng)健全的立法體系是保證海外投資戰(zhàn)略得以順利實(shí)施的根本和保障。在總體法律框架方面，我國首先應(yīng)制定一部符合國際慣例和我國國情的《海外投資法》作為調(diào)整境外投資的基本法。該法律應(yīng)對我國的投資目標(biāo)、投資主體、投資形式、審批程序、資金融通、企業(yè)管理等方面做出原則性規(guī)定。在此基礎(chǔ)上，根據(jù)海外投資實(shí)踐，及時補(bǔ)充境外投資法的實(shí)施細(xì)則及其他的單項(xiàng)法規(guī)，如《境外投資企業(yè)所得稅法》、《對外投資保險(xiǎn)法》等，徹底改變我國企業(yè)海外投資無法可依、無章可循的局面。
明確中國出口信用保險(xiǎn)公司作為國家政策性保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)為企業(yè)海外投資提供風(fēng)險(xiǎn)保障服務(wù)的職責(zé)。建議政府加大政策性風(fēng)險(xiǎn)基金投入，以便于中國信保能夠擴(kuò)大承保范圍和保險(xiǎn)金額；同時加大宣傳力度，并在審批環(huán)節(jié)中對投資于未建交國家和高風(fēng)險(xiǎn)國家的企業(yè)實(shí)行強(qiáng)制投保，以便對海外投資提供更充分的保護(hù)。
2.加強(qiáng)國際政策協(xié)調(diào)，完善對外投資的雙邊、多邊保障體系。
進(jìn)一步加強(qiáng)雙邊投資保護(hù)協(xié)定和避免雙重征稅協(xié)定的商簽、修訂和履行的工作。特別是加強(qiáng)與我國尚未簽訂這兩類協(xié)定的發(fā)展中國家的工作。對已簽訂的協(xié)定增加對我國海外投資企業(yè)加強(qiáng)保護(hù)的內(nèi)容，如要求我國企業(yè)與東道國企業(yè)享有同等待遇，賠償因戰(zhàn)爭、、暴亂等突發(fā)事件造成的損失，保障資本金和利潤的自由匯出等。另一方面，加大宣傳、普及力度，促使我國海外投資企業(yè)利用《多邊投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)》提供的相應(yīng)支持，并利用《多邊投資爭端解決公約》維護(hù)自身的利益。
（三）加大支持力度，豐富支持手段，建立對外投資的支持和服務(wù)體系
在金融支持政策方面，政府首先應(yīng)加大政策性金融機(jī)構(gòu)的資本金，使之能相應(yīng)擴(kuò)展優(yōu)惠貸款和貸款貼息的規(guī)模和范圍。例如，我國的優(yōu)惠貸款不應(yīng)只局限于境外資源開發(fā)項(xiàng)目等四類項(xiàng)目，對于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級有帶動作用的服務(wù)業(yè)投資，有利于轉(zhuǎn)移我國過剩生產(chǎn)能力的生產(chǎn)加工項(xiàng)目，能利用國外先進(jìn)技術(shù)和人力資源的高新技術(shù)企業(yè)等都應(yīng)成為資助的對象。其次，拓寬企業(yè)的融資渠道，放寬貸款擔(dān)保限制，如允許金融機(jī)構(gòu)的境外分行向我國的境外企業(yè)發(fā)放貸款，并支持有條件的企業(yè)在國內(nèi)外資本市場上市、發(fā)行債券。最后，重視發(fā)揮商業(yè)銀行的作用，鼓勵銀企合作。對于大型項(xiàng)目，由國家出面促成銀團(tuán)貸款，并通過向商業(yè)銀行的海外貸款項(xiàng)目提供完善的保險(xiǎn)制度，解除其后顧之憂，充分調(diào)動銀行參與走出去項(xiàng)目融資的積極性。
財(cái)稅政策支持方面，國家應(yīng)該盡快設(shè)立海外投資發(fā)展基金、中小企業(yè)海外產(chǎn)業(yè)投資基金、對國家利益有重大意義的產(chǎn)業(yè)投資基金等，建立與完善我國的基金支持體系。這些基金可以由財(cái)政部、地區(qū)政府、商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)以及海外投資企業(yè)共同出資組成，根據(jù)企業(yè)申請，通過一定審核標(biāo)準(zhǔn)，向海外投資提供風(fēng)險(xiǎn)貸款。另外，以產(chǎn)業(yè)政策為引導(dǎo)，憑借多種支持手段，擴(kuò)大稅收政策的支持力度。例如，對于國家重點(diǎn)鼓勵的投資行業(yè)和項(xiàng)目給予一定年限的所得稅減免；對作為實(shí)物投資的出境物資和通過境外投資帶動的機(jī)器設(shè)備、中間產(chǎn)品的出口給予全額退稅；并完善目前的稅收抵免制度，補(bǔ)充間接抵免的具體操作方法，并將加速折舊、延期納稅、設(shè)立虧損準(zhǔn)備金等間接鼓勵措施引進(jìn)我國的稅法當(dāng)中。
信息咨詢和技術(shù)援助方面，國家的海外投資委員會承擔(dān)向海外投資和海外企業(yè)提供信息咨詢和技術(shù)援助服務(wù)的功能。定期國別投資環(huán)境報(bào)告，盡可能提供有關(guān)國家的政治、經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、法律和社會文化等信息；建立對外投資國別地區(qū)項(xiàng)目庫和有興趣進(jìn)行海外投資的企業(yè)信息庫，為企業(yè)尋找合作伙伴和投資項(xiàng)目提供服務(wù)；進(jìn)一步了解企業(yè)的需求，聯(lián)合駐外使領(lǐng)館和國際商會分支機(jī)構(gòu)形成龐大的信息互動網(wǎng)絡(luò)，并加強(qiáng)對信息的整理和提煉，保證信息的時效性和準(zhǔn)確性；開展更為積極的信息服務(wù)，如通過組織會議、投資組團(tuán)、國外考察等方式為企業(yè)海外投資決策提供支持，并為企業(yè)決策前的可行性論證和項(xiàng)目規(guī)劃、人員培訓(xùn)提供必要的資助。
[本文是山東省教育廳課題《我國服務(wù)業(yè)“走出去”的戰(zhàn)略思考》（編號S07WF21）的部分研究成果，作者單位：山東經(jīng)濟(jì)學(xué)院。]
參考文獻(xiàn)
劉紅忠：《中國對外直接投資的實(shí)證研究及國際比較》，復(fù)旦大學(xué)出版社，2001年。
（一）對外投資快速發(fā)展，實(shí)際發(fā)生額名列全國首位。2010年，我省新核準(zhǔn)境外投資企業(yè)94家，合同投資總額53.43億美元，同比增長約10倍，其中，中方合同投資額11.93億美元，同比增長約5倍，超過歷年對外投資中方合同投資額的總和；對外投資實(shí)際發(fā)生額10.16億美元，同比增長約1.2倍，位居全國首位。一是跨國并購成為對外投資的新亮點(diǎn)。我省大型優(yōu)勢國有企業(yè)及民營企業(yè)積極把握金融危機(jī)中并購成本下降的歷史性機(jī)遇，以獲取國外資源、技術(shù)和市場為主要目標(biāo)，在跨國并購中頻頻出手，共發(fā)生6起并購，合計(jì)中方合同投資額達(dá)9.9億美元，占同年度全省境外投資總額的83%。投資目的國主要為澳大利亞、加拿大、意大利、德國、荷蘭、英國等。如華菱集團(tuán)以8.23億美元收購澳洲FMG公司17.34%的股份，并購后華菱集團(tuán)成為FMG的第二大股東。此次并購行為是湖南迄今最大的并購項(xiàng)目，也是我國去年第二大并購項(xiàng)目。通過并購，解決了長期困擾華菱集團(tuán)的鐵礦石資源供應(yīng)問題。株洲南車時代電氣股份有限公司成功收購加拿大上市公司DynexPower公司75%的股權(quán)項(xiàng)目，并購后，時代電氣在功率半導(dǎo)體器件的實(shí)力得到明顯加強(qiáng)，也進(jìn)一步提升了企業(yè)核心競爭力和產(chǎn)品國際市場占有率。二是投資領(lǐng)域不斷擴(kuò)大，資源開發(fā)成為我省對外投資的支柱領(lǐng)域。2009年，我省新核準(zhǔn)境外企業(yè)分布在澳大利亞、老撾、越南、泰國、香港、美國、加拿大、新加坡、韓國、荷蘭等22個國家（地區(qū)）。投資領(lǐng)域主要為資源開發(fā)、加工制造、服務(wù)貿(mào)易、醫(yī)療保健、建筑建材等，其中資源開發(fā)類境外投資合同投資總額為51.09億美元，中方合同投資額為9.76億美元，分別占全省總額的96%和82%，成為我省境外投資的支柱性領(lǐng)域。三是民營企業(yè)成為對外投資的重要力量。在國家鼓勵“走出去”的政策感召下，我省中小型民營企業(yè)積極“走出去”投資興業(yè)。2009年，我省新核準(zhǔn)民營對外投資企業(yè)83家，占全省新核準(zhǔn)企業(yè)數(shù)的88％，中方合同投資額達(dá)1.5億美元，占總額的13％。截止2009年底，全省由民營企業(yè)投資設(shè)立的境外企業(yè)有265家，合同投資總額7.49億美元，中方合同投資額6.3億美元，分別占全省總額的88％、11%和30%。三一集團(tuán)在德國、香港、印度、英國、美國、新加坡、俄羅斯、西班牙、卡塔爾、約旦、南非、巴西等16個國家和地區(qū)建立了制造基地、售后服務(wù)基地和投資公司。以邵東民營企業(yè)為代表的中小企業(yè)在老撾、泰國、越南、緬甸等東盟國家投資興業(yè)，抱團(tuán)發(fā)展，創(chuàng)辦了幾百家企業(yè)，并在老撾、泰國先后成立了湖南商會，在泰國設(shè)立了我省首個境外工業(yè)園區(qū)，帶動當(dāng)?shù)禺a(chǎn)品和大批勞動力走出國門。
（二）對外承包工程受金融危機(jī)影響出現(xiàn)萎縮，但對新興市場開拓能力不斷增強(qiáng)。由于受國際金融危機(jī)和去年中南勘察設(shè)計(jì)院特大型項(xiàng)目拉高基數(shù)的影響，2010年對外承包工程新簽合同額出現(xiàn)了較大幅度下滑，營業(yè)額也出現(xiàn)小幅下降。全年新簽項(xiàng)目45個，合同額6.33億美元，同比下降59%，完成營業(yè)額5.48億美元，同比下降5％，但仍然有不少創(chuàng)新之處。一是市場布局更趨合理。2009年我省新簽的45個對外承包工程項(xiàng)目，分布在非洲、亞洲、歐洲、大洋洲和拉丁美洲的27個國家和地區(qū)。在我省傳統(tǒng)承包工程市場非洲、東盟出現(xiàn)萎縮的情況下，我省對歐洲、大洋洲等發(fā)達(dá)國家市場開拓取得不俗成績，新簽項(xiàng)目達(dá)13個。雖然項(xiàng)目合同額不大，但說明我省企業(yè)近年拓展發(fā)達(dá)國家市場邁出了可喜的一步。二是一批設(shè)計(jì)院所異軍突起。2009年，我省一批設(shè)計(jì)院所在國際承包工程市場嶄露頭角，承擔(dān)國際項(xiàng)目的能力增強(qiáng)。如中南勘察設(shè)計(jì)院、中冶長天、湖南交通規(guī)劃勘察設(shè)計(jì)院、湖南省水利水電勘測設(shè)計(jì)研究總院等。湖南省交通規(guī)劃勘察設(shè)計(jì)院除在老撾簽下近1億美元的大單外，在伊朗首都德黑蘭環(huán)城高速公路8億多美元的項(xiàng)目談判進(jìn)入最后階段，還在跟蹤跨馬六甲海峽大橋項(xiàng)目。三是對外承包工程方式不斷創(chuàng)新，開始嘗試帶資承包。通過在國際承包工程市場上的鍛煉，我省一些有實(shí)力的企業(yè)2009年開始嘗試帶資承包，以擴(kuò)大對外承包工程業(yè)務(wù)。如湖南省建工集團(tuán)在非洲加納承接的一億美元的農(nóng)網(wǎng)改造BOT項(xiàng)目，就是由加納政府擔(dān)保、中國銀行貸款的項(xiàng)目。湖南省水利水電設(shè)計(jì)研究總院在緬甸跟蹤一個水電站BOT項(xiàng)目，也已進(jìn)入談判掃尾階段。
（三）對外勞務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，勞務(wù)結(jié)構(gòu)得到改善。2010年全省對外勞務(wù)合作累計(jì)完成營業(yè)額5.31億美元，同比增長11%；當(dāng)年外派勞務(wù)3.27萬人，同比增長37%；月末在外4.1萬人，同比增長6%。一是勞務(wù)合作市場仍以非洲和亞洲為主。2009年新簽對外勞務(wù)合作項(xiàng)目分布在亞洲、非洲、歐洲、北美洲、大洋洲的40個國家和地區(qū)。亞洲、非洲仍為我省勞務(wù)輸出的主要目的地，分別輸出勞務(wù)人員23424人和8246人，占全省總額的72%和25%。二是勞務(wù)結(jié)構(gòu)有所改善，加工制造業(yè)成為我省外派勞務(wù)的主要行業(yè)。去年以來，我省進(jìn)一步加大勞務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，外派勞務(wù)結(jié)構(gòu)由過去的建筑、紡織等低層次勞務(wù)為主逐步向加工制造、海員、工廠管理、護(hù)師等高層次勞務(wù)發(fā)展。加工制造類派出1.8萬人，占總額的53%。株洲市積極發(fā)揮國有企業(yè)集中、技術(shù)人才多的優(yōu)勢，通過株洲基地縣和中國南方航空動力機(jī)械公司、株洲冶煉集團(tuán)有限公司、株洲硬質(zhì)合金集團(tuán)有限公司、中國南車集團(tuán)株洲車輛廠、田心機(jī)車廠等國有大型企業(yè)合作，外派技能型勞務(wù)人員達(dá)700余人，使外派勞務(wù)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的提高。三是外派勞務(wù)基地縣和培訓(xùn)基地建設(shè)加強(qiáng)。目前，全省外派勞務(wù)基地縣達(dá)到21個，外派勞務(wù)培訓(xùn)基地達(dá)52個，衡陽、湘鄉(xiāng)獲批國家行業(yè)外派勞務(wù)基地縣，湘北女子學(xué)校成為國家外派勞務(wù)培訓(xùn)基地。當(dāng)年派出人數(shù)達(dá)1000人以上的基地縣和培訓(xùn)基地達(dá)4個，500人以上的14個，涌現(xiàn)出株洲縣、邵陽縣、湘鄉(xiāng)縣、平江縣、祁陽縣、瀏陽縣等一批外派勞務(wù)大縣強(qiáng)縣。
（四）依托優(yōu)勢，突出重點(diǎn)，對外援助工作取得新進(jìn)展。一是援外經(jīng)營主體和領(lǐng)域不斷擴(kuò)大。2010年，我廳進(jìn)一步加大了援外項(xiàng)目的爭取力度，以舉辦中國雜交水稻技術(shù)對外合作部長級論壇為契機(jī)，依托我省農(nóng)業(yè)技術(shù)、醫(yī)療衛(wèi)生、建筑、工程機(jī)械等方面優(yōu)勢，積極參與國家援外項(xiàng)目建設(shè)。承擔(dān)援外工程項(xiàng)目3個，爭取援外設(shè)計(jì)標(biāo)12個；承辦各類援外培訓(xùn)班7期，培訓(xùn)來自亞洲、非洲、拉美等30多個國家官員和技術(shù)人員近200多人；山河智能等三家企業(yè)分別獲得援外物資資質(zhì)和援外成套工程資質(zhì)；隆平高科榮獲全國首個由商務(wù)部直接授牌的“中國雜交水稻援外培訓(xùn)基地”。二是援非農(nóng)業(yè)技術(shù)示范中心項(xiàng)目進(jìn)展順利。我省隆平高科、湖南省農(nóng)業(yè)科學(xué)院分別承擔(dān)了援利比里亞“農(nóng)業(yè)技術(shù)示范中心”項(xiàng)目和援馬達(dá)加斯加“雜交水稻示范中心”項(xiàng)目建設(shè)。目前兩個項(xiàng)目正按照計(jì)劃有序推進(jìn)，進(jìn)展順利，我們將力爭建成我國援非農(nóng)業(yè)示范中心最好的項(xiàng)目之一。
中國保險(xiǎn)業(yè)投資范圍是進(jìn)入21世紀(jì)后才逐步放開，特別是最近兩年，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的廣度和深度都是前所未有的，為保險(xiǎn)資金分享國民經(jīng)濟(jì)增長的成果提供了特別的渠道。
可以說，保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道逐步拓寬的歷史，也是保險(xiǎn)資金使用效益提高的歷史。
依《保險(xiǎn)法》，保險(xiǎn)公司的資金不得用于設(shè)立證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)，不得用于設(shè)立保險(xiǎn)業(yè)以外的企業(yè)。2003年6月，保監(jiān)會公布了新的《保險(xiǎn)公司投資企業(yè)債券管理暫行辦法》，保險(xiǎn)業(yè)投資企業(yè)債券的范圍，由只允許投資三峽、鐵路、電力、移動通信等中央企業(yè)債券，擴(kuò)大到自主選擇購買經(jīng)國家主管部門批準(zhǔn)發(fā)行、并經(jīng)監(jiān)管部門認(rèn)可的信用評級在AA級以上的企業(yè)債券，投資企業(yè)債券比例由總資產(chǎn)的10%提高到20%。
2004年10月，《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》出臺，符合條件的保險(xiǎn)公司可通過資產(chǎn)管理公司或者直接投資股票，符合條件的保險(xiǎn)公司可以直接或委托保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司從事股票投資了，但投資股票的比例，按照成本價(jià)格計(jì)算，最高不超過該公司上年末總資產(chǎn)規(guī)模的5%，則持有一家上市公司的股票不得達(dá)到該上市公司人民幣普通股票的30%。2005年2月，保險(xiǎn)資金可以獨(dú)立席位直接進(jìn)入股市，保險(xiǎn)公司自此拿到了進(jìn)入“資本市場”的門票。
自2005年9月起，允許保險(xiǎn)外匯資金在境外運(yùn)用，并可適量投資紅籌股，保險(xiǎn)公司從此橫跨海內(nèi)和海外兩個市場，遍布金融和資本兩個領(lǐng)域。去年4月，依據(jù)央行六項(xiàng)調(diào)整外匯管理政策，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以用人民幣購匯投資境外固定收益類產(chǎn)品和投資貨幣市場工具。2006年底中國保監(jiān)會《保險(xiǎn)資金境外投資管理辦法（征求意見稿）》，保險(xiǎn)資金可以投資全球成熟資本市場。
從去年3月起，保險(xiǎn)公司可間接投資交通、通訊、能源、市政、環(huán)境保護(hù)等國家級重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。按照規(guī)定，目前理論上將可以有700至800億元左右保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，保險(xiǎn)公司自此變身為“基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投資基金”。到了6月，“國十條”頒布，提出在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，鼓勵保險(xiǎn)資金直接或間接投資資本市場，逐步提高投資比例，穩(wěn)步擴(kuò)大保險(xiǎn)資金投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的規(guī)模和品種，開展保險(xiǎn)資金投資不動產(chǎn)和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)試點(diǎn)；支持保險(xiǎn)資金參股商業(yè)銀行；支持保險(xiǎn)資金境外投資，從此開始保險(xiǎn)公司的投資領(lǐng)域已經(jīng)橫跨海內(nèi)外的產(chǎn)業(yè)、金融和資本市場。
近幾年，國壽投資布局從金融類企業(yè)向?qū)崢I(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)變，投資布局從單一型向組合型轉(zhuǎn)變，在金融資本及產(chǎn)業(yè)上的平衡投資，揭示了保險(xiǎn)公司未來的發(fā)展方向。去年底，國壽旗下的國壽集團(tuán)斥資350億元入股南方電網(wǎng)，持有約南方電網(wǎng)32%的股份，成為中國資本市場最大的一筆股權(quán)投資。國壽投資基礎(chǔ)設(shè)施與壽險(xiǎn)資金要求投資回報(bào)率高、投資方式穩(wěn)健的特點(diǎn)十分契合。國壽集團(tuán)公司還與新疆維吾爾自治區(qū)政府和廣東省政府簽署了戰(zhàn)略合作意向書，戰(zhàn)略性介入兩省區(qū)的金融、能源、交通和不動產(chǎn)等行業(yè)，并參與當(dāng)?shù)貒兄攸c(diǎn)企業(yè)改制上市和國有股減持、國家重點(diǎn)工程項(xiàng)目以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)?？梢?，國壽已一改單一的財(cái)務(wù)投資者身份，在向財(cái)務(wù)投資者和戰(zhàn)略投資者雙重身份轉(zhuǎn)變。
國壽成功入股建設(shè)銀行、中國銀行、工商銀行、中信證券，分享國有商業(yè)銀行上市改制的“盛宴”后，鎖定的新一輪商業(yè)銀行投資目標(biāo)是未上市的城市商業(yè)銀行股權(quán)。國壽認(rèn)購廣東發(fā)展銀行20%的股權(quán)，收購了安徽商業(yè)銀行10%的股份，瞄準(zhǔn)了珠海商業(yè)銀行股權(quán)投資。隨著中國入世過渡期的結(jié)束，中國金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營已無政策障礙。WTO過渡期結(jié)束后，區(qū)域性城市商業(yè)銀行為了應(yīng)對外資銀行的競爭，必然會擴(kuò)充資本金，尋找新的戰(zhàn)略投資者。國壽通過參股規(guī)模較小的城市商業(yè)銀行，在重點(diǎn)城市取得區(qū)域的優(yōu)勢，依托這些城市商業(yè)銀行，來整合地方金融的資源，以此作為混業(yè)經(jīng)營的基礎(chǔ)平臺。
特別國債對流動性無實(shí)質(zhì)影響
財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人就特別國債的發(fā)行曾指出：財(cái)政部發(fā)債購匯相當(dāng)于用特別國債替換部分央行票據(jù)，是財(cái)政部用1.55萬億特別國債置換央行2000億美元的外匯儲備，這意味著本次特別國債將不向人民銀行定向發(fā)行，也不是向社會直接發(fā)行，而是增加人民銀行持有的國債，增加對貨幣政策操作的支持。這樣央行無須繼續(xù)發(fā)行央票，而以賣出國債來代替，為人民銀行公開操作提供一個有效工具――這就意味著央行可以在流動性過剩的局面下，按照公開市場操作節(jié)奏和力度，逐步賣出特別國債回籠貨幣；而當(dāng)流動性不足時，央行則可以買入國債投放貨幣，從而實(shí)現(xiàn)將發(fā)行央票對沖流動性轉(zhuǎn)向買賣特別國債對沖流動性的模式上來。
2006年以來，央行已經(jīng)8次上調(diào)存款金率，4次動用基準(zhǔn)利率。從央行公開市場操作統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，還不算回購操作，去年央票就發(fā)行3.59萬億，是特別國債1.55萬億的2.3倍，去年到期央票為2.65萬億，今年截至目前央票發(fā)行量為2.58萬億，央票存量為4.16萬億，今年7月到年底央票到期規(guī)模在1.42萬億至1.448萬億，如此龐大的到期票據(jù)接近1.55萬億特別國債發(fā)行量。
但如果按照下半年月均新增外匯儲備約210億美元計(jì)算，預(yù)計(jì)下半年則會新增9500億人民幣的流動性。按照目前流動性對沖方法，那么央行每月央票發(fā)行量將不低于3000億元，同時加上央票到期量等因素，年內(nèi)新增流動性可能達(dá)到2.23萬億，相當(dāng)于1.55萬億特別國債1.44倍，從上述對沖流動性角度看，特別國債的發(fā)行似乎沒有使未來流動性發(fā)生實(shí)質(zhì)性的變化。
資金分流效應(yīng)嚴(yán)重
用1.55萬億特別國債置換2000億美元外匯儲備，成立“中國投資有限公司”。這對于是股票市場心理上和實(shí)際上產(chǎn)生了較大的影響。而所得1.55萬億人民幣資金將投資于海外市場，估計(jì)很可能像外匯儲備那樣的投資，基本多集中在美國中長期國債上。
而《合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資管理辦法》也于7月5日開始實(shí)施，顯示QDⅡ資格獲得者增多和境外理財(cái)業(yè)務(wù)的拓展。從商業(yè)銀行代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)境外投資范圍來看，不但允許銀行QDⅡ產(chǎn)品可直接投資境外股票市場，還放寬到了信托公司、證券和基金公司，也可以進(jìn)行境外投資。目前已有19家銀行、4家保險(xiǎn)公司、1家基金公司獲得QDⅡ資格，批準(zhǔn)額度為205億美元，并推出47款相關(guān)產(chǎn)品。有關(guān)部門估計(jì)將有9家證券公司可獲QDⅡ資格，還有基金公司、保險(xiǎn)公司和信托公司，預(yù)計(jì)超過30家公司取得QDⅡ資格，那么QDⅡ額度也會大幅度提高。假設(shè)每個獲得QDⅡ資格公司平均推出3個產(chǎn)品，每個產(chǎn)品規(guī)模若為50億人民幣，則流出資金約在4500億至5000億人民幣。如果下半年如此大的QDⅡ額度放行，再加上1.55萬億特別國債年內(nèi)成行，不言而喻地對股票市場所需資金的分流現(xiàn)象甚為嚴(yán)重。
以擴(kuò)容解決市場“泡沫”
借鑒國際上成功資本市場的經(jīng)驗(yàn)，總體上無非是兩條，第一條，讓本土優(yōu)秀成長型企業(yè)，尤其是國民經(jīng)濟(jì)骨干企業(yè)，在本土證券交易所上市流通交易，同時設(shè)法吸引其他國家或地區(qū)的優(yōu)秀成長型企業(yè)，來本土證券交易所上市流通交易；第二條，讓本土資金留在本土資本市場上，同時創(chuàng)造條件(如股票交易免稅)吸引其他國家和地區(qū)資金流向本土資本市場。世界上成功有影響的資本市場，像倫敦、紐約、法蘭克福、東京、新加坡和香港，無不如此。
目前香港交易所上市的H股超過370只，紅籌股超過90只，新加坡上市的S股(稱為龍籌股)119只，在紐約和倫敦上市的N股和L股，以及在東京上市的T股，近期似乎也開始急起直追，積極招攬國內(nèi)企業(yè)前往上市。如果國內(nèi)資本市場趁當(dāng)前流動性偏多之際，吸引其他國家和地區(qū)優(yōu)秀成長型企業(yè)，到中國股票交易所上市，擴(kuò)大股票供給，可以起著A股市場做實(shí)“泡沫”的作用。
因此有必要首先讓H股和紅籌股加快回歸A股市場，加大國民經(jīng)濟(jì)骨干優(yōu)秀成長企業(yè)股票供給量，一方面會起到做實(shí)“泡沫”的作用；另一方面可以促進(jìn)做強(qiáng)做大資本市場。這樣的思路或許好過發(fā)行特別國債置換2000億美元外匯儲備，組建“中國投資有限公司”和通過QDⅡ，把國內(nèi)“肥水”引流到海外資本市場上的“田里”要好。
不能讓出“價(jià)值洼地”
特別國債的發(fā)行，雖然能夠代替部分央票對沖流動性，使央行調(diào)節(jié)和控制貨幣發(fā)行和流動性管理變被動為主動，緩解人民幣升值壓力，將“偏多”的流動性疏引到海外市場?？墒翘貏e國債發(fā)行是長期債券，估計(jì)為10年期，目前10年國債收益率為4.4％，特別國債發(fā)行可能令市場收益率上行至約5％，人民幣升值年平均5％，美元利率為5.25％，則其超額匯率損失(國債利率＋人民幣升值幅度-美元利率)為4.75％，損失部分可能還是由財(cái)政損益基金補(bǔ)平。從根本上講，發(fā)行特別國債是向老百姓借錢，可見特別國債置換的2000億美元如何保值增值，是考核國家外匯投資公司經(jīng)營成效的關(guān)鍵。
通過發(fā)行特別國債和QDⅡ吸收國內(nèi)流動性，然后將其投資于海外，只要人民幣升值預(yù)期存在，匯率風(fēng)險(xiǎn)就難以避免，而且隨著人民幣升值步伐加快或加大，匯率風(fēng)險(xiǎn)也跟隨加快或加大。