時(shí)間：2023-11-10 11:08:23
導(dǎo)語(yǔ)：在債券投資分析的撰寫(xiě)旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
問(wèn)題1：博時(shí)六號(hào)的承諾回報(bào)只有2.16%，和業(yè)績(jī)較好的貨幣基金差不多。那么博時(shí)六號(hào)和貨幣基金相比優(yōu)勢(shì)在哪里？
目前的兩年定期儲(chǔ)蓄稅后利率2.16%是博時(shí)六號(hào)的承諾回報(bào)。大多數(shù)基金的實(shí)際業(yè)績(jī)會(huì)高于自己的承諾回報(bào)。博時(shí)六號(hào)在10月11日的近30日年化凈值增長(zhǎng)率（可以理解為年化收益率）為2.585%，即使與貨幣基金中業(yè)績(jī)較好的華安現(xiàn)金富利（040003）相比也要高出50個(gè)基點(diǎn)以上。
博時(shí)六號(hào)與貨幣基金相比，主要的差異是：投資組合久期較長(zhǎng)、回購(gòu)比例較高。原則上博時(shí)六號(hào)的收益水平會(huì)高于貨幣基金，不過(guò)這一差異是有限的，不能期望博時(shí)六號(hào)的收益與貨幣基金相比有本質(zhì)性的差別。
問(wèn)題2：中短債基金的主要投資對(duì)象是債券，那么為什么不自己去買國(guó)債呢？
目前購(gòu)入記賬式國(guó)債的持有到期收益率隨著債券市場(chǎng)的上升而不斷下降。2005年10月11日，主要記賬式國(guó)債的持有到期收益率已經(jīng)下降到2.3%－2.6%左右。但是國(guó)債有交易成本，以10月11日的交易價(jià)格為例，買入和賣出價(jià)格之間的差價(jià)在0.65－0.80元左右。從表一可以看出，目前購(gòu)買記賬式國(guó)債，要想跑贏一年定期儲(chǔ)蓄稅后收益，持有的時(shí)間需要大于一年。
對(duì)于投資國(guó)債和博時(shí)六號(hào)之間的區(qū)別，筆者有以下幾個(gè)觀點(diǎn)供投資者參考：
1、目前國(guó)債處于歷史高點(diǎn)，未來(lái)有較大幅度下降的預(yù)期。中短債基金的組合久期在三年內(nèi)，且資金盤子較大，可以一定程度上減低風(fēng)險(xiǎn)。
2、持有國(guó)債必須到一定時(shí)間才能體現(xiàn)收益。中短債基金無(wú)交易成本，更適合一年以下的閑散資金。
3、 基金作為機(jī)構(gòu)投資者，可以更多地介入企業(yè)債一級(jí)市場(chǎng)等個(gè)人投資者很難涉足的領(lǐng)域，另外基金還可以通過(guò)債券回購(gòu)等方式放大投資收益。
筆者建議投資者目前暫緩?fù)顿Y國(guó)債市場(chǎng)，將資金放在貨幣基金或者博時(shí)六號(hào)這樣的中短債基金中“過(guò)冬”。待貨幣市場(chǎng)的基本面有所改觀，債市下跌以后，再考慮殺回國(guó)債市場(chǎng)。
二、博時(shí)六號(hào)的預(yù)期收益如何？可能的風(fēng)險(xiǎn)有哪些？
博時(shí)六號(hào)10月11日的近30日年化凈值增長(zhǎng)率（可以理解為年化收益率）為2.585%。但是，投資者還不能據(jù)此就認(rèn)為博時(shí)六號(hào)的收益就一定是2.5%以上。筆者認(rèn)為在目前貨幣市場(chǎng)的大環(huán)境下，博時(shí)六號(hào)的收益高點(diǎn)不會(huì)突破3%，低點(diǎn)可能在2%左右。
博時(shí)六號(hào)相對(duì)股票基金和長(zhǎng)債基金來(lái)說(shuō)，仍然屬于低風(fēng)險(xiǎn)的投資工具。未來(lái)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要有：
1、加息風(fēng)險(xiǎn)：如果升息，債市將走低，這對(duì)于基金是中長(zhǎng)期利好消息。但是如果基金已經(jīng)大規(guī)模建倉(cāng)，而且持有債券的久期過(guò)長(zhǎng)，則可能對(duì)基金的短期收益造成較大損失。
2、 貨幣市場(chǎng)長(zhǎng)期供大于求：目前國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)供大于求，短期資金收益一降再降，而且“一債難求”。這種情況如果長(zhǎng)期維持，則博時(shí)六號(hào)可能面臨投資對(duì)象少，投資效益低的困境。
3、 運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：調(diào)整匯率、壓制房地產(chǎn)業(yè)等政策使目前金融市場(chǎng)前景撲朔迷離。如果基金經(jīng)理錯(cuò)誤判斷形式，構(gòu)建投資組合出現(xiàn)失誤，則可能對(duì)基金造成損失。
三、博時(shí)六號(hào)適合什么樣的投資者？
博時(shí)六號(hào)的收益高于貨幣基金，投資風(fēng)險(xiǎn)不高，且免申購(gòu)贖回費(fèi)用。它適合以下類型的投資者和資金：
1、不希望承擔(dān)丟失本金的風(fēng)險(xiǎn)；
2、投資者的理財(cái)技能比較初級(jí)，不足以操控高風(fēng)險(xiǎn)的投資工具；
3、資金的可投資時(shí)間在一年左右；
4、對(duì)資金的流動(dòng)性要求不是最高，能夠忍受兩天的贖回時(shí)間。
目前貨幣基金的投資者是最應(yīng)當(dāng)考慮博時(shí)六號(hào)的投資群體。目前貨幣基金受到貨幣市場(chǎng)低迷和投資渠道受限的影響，大多數(shù)貨幣基金的收益率已經(jīng)降低到2%左右，個(gè)別基金甚至跌破了1.8%。投資者可以考慮贖回部分貨幣基金，轉(zhuǎn)投博時(shí)六號(hào)。但是筆者不建議投資者目前就全線殺入博時(shí)六號(hào)。貨幣基金運(yùn)營(yíng)比較成熟，風(fēng)險(xiǎn)基本可以等同于儲(chǔ)蓄，而博時(shí)六號(hào)作為新基金，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)大。所以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)敏感的投資者應(yīng)當(dāng)對(duì)其考察一段時(shí)間。此外，博時(shí)六號(hào)屬于短期投資工具，不宜作為投資主力。
綜合以上原因，我建議貨幣基金投資者可以贖回部分貨幣基金轉(zhuǎn)投博時(shí)六號(hào)。目前的投資量可以控制在10萬(wàn)人民幣以下，或者個(gè)人現(xiàn)金的10%以下，或者貨幣基金投資量的50%左右。
四、如何投資和管理博時(shí)六號(hào)？何時(shí)贖回博時(shí)六號(hào)？
1、如何購(gòu)買博時(shí)六號(hào)？
博時(shí)六號(hào)的認(rèn)購(gòu)已經(jīng)于2005年8月19日結(jié)束，投資者現(xiàn)在可以申購(gòu)博時(shí)六號(hào)，博時(shí)的申購(gòu)為“T＋2”。投資者投資博時(shí)六號(hào)，沒(méi)有必要考慮是否避開(kāi)或者靠近分紅日。
2、在哪里購(gòu)買博時(shí)六號(hào)？
博時(shí)六號(hào)可以通過(guò)建行、工行、交通銀行申購(gòu)，其他的機(jī)構(gòu)有各證券公司和博時(shí)基金自己的直銷網(wǎng)點(diǎn)。
3、應(yīng)該在博時(shí)六號(hào)中投資多少？
博時(shí)六號(hào)要求首次申購(gòu)金額不低于5000元，追加申購(gòu)最低金額為100元，工行最低追加申購(gòu)金額為1000元。筆者建議個(gè)人投資量的上限是10萬(wàn)元或者家庭可投資現(xiàn)金10%兩者的上限。
4、如何管理博時(shí)六號(hào)？
債券市場(chǎng)相對(duì)股票市場(chǎng)要穩(wěn)定得多，投資者只需要每周關(guān)心一下就可以了。在發(fā)生加息、國(guó)家發(fā)行國(guó)債等重大金融事件時(shí)，建議投資者多了解情況以后再做出投資決策。這里向大家推薦SOHU理財(cái)論壇的“我家理財(cái)”板塊：
club.money.business.省略/businessmain.php?c=82&b=licai&t=0
5、何時(shí)贖回博時(shí)六號(hào)？
投資者可以在以下幾種情況下考慮贖回：
1、用于投資的資金有其他用途；
2、資金可投資時(shí)間延長(zhǎng)到兩年以上時(shí)，可以考慮在國(guó)債回調(diào)時(shí)轉(zhuǎn)投國(guó)債；
3、隨著個(gè)人理財(cái)技能提高，轉(zhuǎn)向股票、貴重金屬、房產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)和收益更高的投資方式；
4、出現(xiàn)其他收益率更高的替代產(chǎn)品；
5、基金運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)重大失誤。
摘 要 目前，可轉(zhuǎn)換債券這一融資工具已成為中國(guó)上市公司股權(quán)再融資的重要方式之一。本文分析了可轉(zhuǎn)換債券及其在中國(guó)的產(chǎn)生和發(fā)展，對(duì)于中國(guó)上市公司而言，聯(lián)系可轉(zhuǎn)換債券融資的特征，發(fā)行可轉(zhuǎn)債在企業(yè)再融資方式中有著較為明顯的優(yōu)勢(shì)，如融資成本較低、轉(zhuǎn)換價(jià)格較高、可緩解股價(jià)波動(dòng)等。也進(jìn)一步分析了中國(guó)市場(chǎng)股權(quán)融資偏好的更深層次原因是公司治理結(jié)構(gòu)問(wèn)題。
關(guān)鍵詞 可轉(zhuǎn)債 股權(quán)融資 公司治理
在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)融資方式總的來(lái)說(shuō)有兩種：一是內(nèi)源融資，即將本企業(yè)的留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程；二是外源融資，即吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的儲(chǔ)蓄，以轉(zhuǎn)化為自己投資的過(guò)程。西方企業(yè)融資方式都遵循“啄食理論”的原則，企業(yè)的融資順序首先是內(nèi)源融資，其次是債權(quán)融資，最后才是股權(quán)融資。其中，股權(quán)再融資的方式具有多樣性的特征，其方式主要有增加發(fā)行、供股發(fā)行、可轉(zhuǎn)換證券、認(rèn)股權(quán)證、配售、分拆等六種基本方式，而每一種基本方式又可能派生出多種衍生方式和金融工具，并且在某一個(gè)特定的國(guó)家或證券市場(chǎng)，其運(yùn)用的范圍和程度也有所差異。
而我國(guó)上市公司在融資方式選擇上與西方企業(yè)有很大的不同，除了內(nèi)源融資之外，我國(guó)大部分上市公司對(duì)股權(quán)再融資方式偏愛(ài)有加，而且上市公司股權(quán)再融資方式有一個(gè)明顯的轉(zhuǎn)變過(guò)程。以下主要通過(guò)分析可轉(zhuǎn)換債券這一融資工具，來(lái)解讀中國(guó)市場(chǎng)的股權(quán)融資偏好。
一、可轉(zhuǎn)換債券及其在中國(guó)的產(chǎn)生和發(fā)展
與普通債券相比，可轉(zhuǎn)換公司債券可以視做一種附轉(zhuǎn)換條件的公司債券。這里的轉(zhuǎn)換條件就是一種根據(jù)事先的約定，債券持有者可以在將來(lái)某個(gè)規(guī)定的期限內(nèi)按約定條件轉(zhuǎn)換為公司普通股票的特殊債券，其實(shí)質(zhì)就是期權(quán)的一種演變形式，與股票認(rèn)股權(quán)證較為類似?？赊D(zhuǎn)換債券實(shí)際上是債券與認(rèn)股權(quán)證相互融合的一種創(chuàng)新型金融工具。
由于這種特殊的“轉(zhuǎn)換”期權(quán)特性，使得可轉(zhuǎn)換公司債券得以兼具債券、股票和期權(quán)三個(gè)方面的部分特征：首先，作為公司債券的一種，轉(zhuǎn)債同樣具有確定的期限和利率；其次，通過(guò)持有人的成功轉(zhuǎn)換，轉(zhuǎn)債又可以以股票的形式存在，而債券持有人通過(guò)轉(zhuǎn)換由債權(quán)人變?yōu)榱斯竟蓶|。這一特性，主要體現(xiàn)在轉(zhuǎn)債較低的利率之上。顯然，沒(méi)有股權(quán)轉(zhuǎn)換作為吸引，投資者是不可能接受這樣的利率的；第三，轉(zhuǎn)債具有期權(quán)性質(zhì)，即投資者擁有是否將債券轉(zhuǎn)換成股票的選擇權(quán)。
公司在轉(zhuǎn)債條款設(shè)計(jì)上和發(fā)行轉(zhuǎn)債后的行為選擇上表現(xiàn)出了明顯的股權(quán)融資傾向；公司的股權(quán)融資偏好并未因轉(zhuǎn)債的出現(xiàn)而有所改變，轉(zhuǎn)債實(shí)際上只是被上市公司當(dāng)作一種延遲的股權(quán)融資方式。
可轉(zhuǎn)換債券是介于普通債券與普通股票之間的一種混合型金融衍生產(chǎn)品，1843年源于美國(guó)，已有150多年的發(fā)展歷史。由于其獨(dú)特的投資價(jià)值，已發(fā)展成為當(dāng)今國(guó)際資本市場(chǎng)上重要的融資工具，并呈穩(wěn)定上升趨勢(shì)。與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)尚處于起步階段。2001年4月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布了《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)施辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》）和3個(gè)配套的相關(guān)文件，正式將可轉(zhuǎn)換債券定位為上市公司再融資的又一種常規(guī)模式?！掇k法》一出臺(tái)，立刻受到了眾多上市公司的歡迎，中國(guó)可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)呈現(xiàn)出高速發(fā)展的態(tài)勢(shì)。
政策的指引和不斷變化影響著配股、增發(fā)、可轉(zhuǎn)債等三種股權(quán)再融資方式的發(fā)展方向和活躍程度。使配股、增發(fā)、可轉(zhuǎn)債每年的發(fā)行家數(shù)和籌資額此漲彼落。2001年前偏好配股融資。2001年后增發(fā)受到青睞，2003年可轉(zhuǎn)債融資成新寵。截止2001年6月，中國(guó)證券市場(chǎng)上的可轉(zhuǎn)換債券僅有5只，即南化轉(zhuǎn)債、絲綢轉(zhuǎn)債、茂煉轉(zhuǎn)債、機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)債以及鞍鋼轉(zhuǎn)債，發(fā)行總額47億元。在2004年上市公司再融資504.8億元中，就有209.03億元是通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債獲得的，轉(zhuǎn)債融資比例日漸上升，可轉(zhuǎn)換債券融資總額超過(guò)同期增發(fā)和配股的融資總和，成為上市公司再融資的主要工具之一。
二、可轉(zhuǎn)換債券融資的優(yōu)勢(shì)對(duì)中國(guó)上市公司的影響
與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)上市公司的再融資情況頗有些特殊，受中國(guó)特殊的股票市場(chǎng)發(fā)展背景影響。由于中國(guó)股票市場(chǎng)是在“預(yù)算軟約束”的投融資體制和“投資饑渴”的短缺經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下出現(xiàn)并發(fā)展的一種金融制度創(chuàng)新，而且考慮到中國(guó)股市發(fā)展初期的主體，即上市公司幾乎都是國(guó)有背景，在財(cái)政收支捉襟見(jiàn)肘，銀行貸款財(cái)務(wù)壓力漸趨突出的情況下，上市公司對(duì)于沒(méi)有還本付息壓力的股權(quán)融資偏好非常強(qiáng)烈。
1．聯(lián)系可轉(zhuǎn)換債券本身的特征，對(duì)于中國(guó)上市公司而言，通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券實(shí)現(xiàn)其再融資有著較為明顯的優(yōu)點(diǎn)
（1）低融資成本，可以減輕公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)
由于可轉(zhuǎn)換債券是普通債券與看漲期權(quán)的結(jié)合，具有股票、債券、期權(quán)的三重屬性，而天平傾斜的決定因素是債券利率：如果利率較高，則投資者傾向于將其看作債券；如果利率較低，甚或遠(yuǎn)不及一般債券的水平，則投資者會(huì)更傾向于其轉(zhuǎn)股的增值收益。從中國(guó)已經(jīng)推出的若干可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行方案來(lái)看，中國(guó)轉(zhuǎn)債設(shè)計(jì)中明顯偏重于其股票特征，利率很低，許多可轉(zhuǎn)債的利率低于活期存款利率，只具有象征意義。如此低廉的利率水平，如再考慮到債務(wù)利息特有的稅盾作用。可以極大地減輕了公司財(cái)務(wù)上的負(fù)擔(dān)，進(jìn)而有助于提高公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
可轉(zhuǎn)換債券所含轉(zhuǎn)換期權(quán)的存在，使得投資者愿意接受較低的債務(wù)利息，意味著轉(zhuǎn)債是一種廉價(jià)融資渠道，進(jìn)而可以減輕公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。
（2）利用溢價(jià)，以高價(jià)進(jìn)行股權(quán)融資
一般而言，可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格要比現(xiàn)在的市場(chǎng)價(jià)格要高，以體現(xiàn)其中蘊(yùn)涵的期權(quán)的價(jià)值。
從中國(guó)可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行情況來(lái)看，轉(zhuǎn)股價(jià)多數(shù)有一定的上浮比例。由于配股、增發(fā)的價(jià)格肯定不能超過(guò)市場(chǎng)價(jià)格，尤其考慮到近期增發(fā)所引致股價(jià)的特殊走勢(shì)，轉(zhuǎn)債的這一發(fā)行溢價(jià)優(yōu)點(diǎn)顯得尤為突出。
（3）可緩解股價(jià)波動(dòng)，減少市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
隨著中國(guó)股票市場(chǎng)運(yùn)行、監(jiān)管環(huán)境的發(fā)展，再融資渠道不斷的在創(chuàng)新，無(wú)論是配股還是增發(fā)，其融資規(guī)模受到諸多條件限制且會(huì)引起公司股價(jià)較大波動(dòng)，而只有通過(guò)發(fā)行轉(zhuǎn)債才可以實(shí)現(xiàn)大規(guī)模融資且能緩解股價(jià)大幅波動(dòng)壓力。在一定程度上發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券這一再融資方式的發(fā)展有后來(lái)者居上之勢(shì)。
2．中國(guó)市場(chǎng)股權(quán)融資偏好的深層次原因是公司治理結(jié)構(gòu)存在缺陷
中國(guó)現(xiàn)有上市公司中大多數(shù)是由原國(guó)有企業(yè)改制而來(lái)，公司治理結(jié)構(gòu)不完善。致使失去控制的內(nèi)部人掌握公司的控制權(quán)，他們可以按照自己的意志和價(jià)值取向選擇融資方式并安排融資結(jié)構(gòu)。如果采用債務(wù)融資，不僅會(huì)使管理層面臨還本付息的壓力，而且會(huì)提高公司陷入財(cái)務(wù)困境甚至破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，負(fù)債的利息采用固定支付方式，負(fù)債的利用減少了企業(yè)的自由現(xiàn)金流量，從而削弱了經(jīng)理人從事低效投資的選擇空間、限制了經(jīng)營(yíng)者的在職消費(fèi)，相應(yīng)的上市公司的管理層在再融資行為的選擇上，必然會(huì)表現(xiàn)出厭惡債務(wù)融資的傾向。再者，由于“內(nèi)部人控制”的存在，上市公司的外部股權(quán)再融資行為的決定以及與股權(quán)再融資成本密切相關(guān)的股利分配方案的決策，都由上市公司管理層控制，既然股權(quán)資本幾乎是無(wú)代價(jià)的取得，上市公司管理層就會(huì)產(chǎn)生股權(quán)再融資偏好，從而盡可能充分地享受任職的好處。
因此，上市公司管理層選擇可轉(zhuǎn)債作為重要再融資工具，且在轉(zhuǎn)債設(shè)計(jì)制定相關(guān)債券利率、轉(zhuǎn)股價(jià)格等條款時(shí)多數(shù)考慮股票的功能，是希望可轉(zhuǎn)債的持有者行使轉(zhuǎn)股權(quán)，以達(dá)到股權(quán)融資目的。
參考文獻(xiàn)：
[1]曾昭武.上市公司股權(quán)再融資.經(jīng)濟(jì)管理出版社.2004.1.
【關(guān)鍵詞】證券 收益率 標(biāo)準(zhǔn)差 最優(yōu)投資證券方案
一、證券投資
證券投資（investment in securities）是指投資者（法人或自然人）購(gòu)買股票、債券、基金券等有價(jià)證券以及這些有價(jià)證券的衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過(guò)程，是間接投資的重要形式。[1]
證券投資具有如下一些特點(diǎn)：第一，證券投資具有高度的“市場(chǎng)力”；第二，證券投資是對(duì)預(yù)期會(huì)帶來(lái)收益的有價(jià)證券的風(fēng)險(xiǎn)投資；第三，投資和投機(jī)是證券投資活動(dòng)中不可缺少的兩種行為；第四，二級(jí)市場(chǎng)的證券投資不會(huì)增加社會(huì)資本總量，而是在持有者之間進(jìn)行再分配。
證券市場(chǎng)：證券投資是通過(guò)證券市場(chǎng)的買賣活動(dòng)得以實(shí)現(xiàn)的。證券市場(chǎng)又可分為一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)。一級(jí)市場(chǎng)又稱發(fā)行市場(chǎng)，是籌資人發(fā)行新證券時(shí)，由投資人、籌資人和發(fā)行人（一般是投資銀行）共同組成的市場(chǎng)。發(fā)行方式通常可分為公募發(fā)行和私募發(fā)行兩種。公募發(fā)行由投資銀行向社會(huì)上非特定的投資人公開(kāi)出售證券；私募發(fā)行則由投資銀行或籌資者直接向特定的投資人分配證券。新證券發(fā)行時(shí)，投資人以低于證券面值的價(jià)格購(gòu)買證券，稱為折價(jià)發(fā)行；投資人以等于證券面值的價(jià)格購(gòu)買證券，稱為平價(jià)發(fā)行；投資人以高于證券面值的價(jià)格購(gòu)買證券，稱為溢價(jià)發(fā)行。但對(duì)于股票，則只能平價(jià)或溢價(jià)發(fā)行。二級(jí)市場(chǎng)是證券發(fā)行以后轉(zhuǎn)讓流通的市場(chǎng)。二級(jí)市場(chǎng)上證券買賣的價(jià)格稱為證券行市，它等于預(yù)期的當(dāng)期證券收益與市場(chǎng)利率之比。二級(jí)市場(chǎng)還可以根據(jù)交易組織形式的不同，進(jìn)一步分為證券交易所和店頭交易市場(chǎng)（over-the-counter market，簡(jiǎn)稱OTC市場(chǎng)）。一般來(lái)說(shuō)，只有那些信譽(yù)卓著、資金實(shí)力雄厚的大企業(yè)發(fā)行的證券（或政府債券）才有資格在交易所公開(kāi)掛牌上市，而那些無(wú)資格在交易所公開(kāi)掛牌上市的證券，只能在店頭交易市場(chǎng)上買賣。但是，證券交易所和店頭交易市場(chǎng)上各自買賣的證券并非互不滲透。一些有資格在證券交易所公開(kāi)掛牌上市的證券也開(kāi)始在店頭交易中出現(xiàn)。此外，還有一些大額的證券投資人為了避免過(guò)高的交易成本，而直接相互接觸買賣證券。 證券投資分析：證券投資既要重視證券的收益性（贏利性），又要兼顧證券的安全性與流動(dòng)性（變現(xiàn)性）。由于各種證券的收益性、安全性與流動(dòng)性都不相同，投資者為了少冒風(fēng)險(xiǎn)而獲得最大收益，必須在證券之間進(jìn)行投資分析，然后做出審慎的投資決策。
證券投資分析有廣義和狹義之分。廣義的證券投資分析是指分析證券發(fā)行人的情況以決定投資于何種證券為宜。它包括質(zhì)因分析和量因分析。質(zhì)因分析側(cè)重于分析證券發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)狀況和一般經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，如發(fā)行人的營(yíng)業(yè)特性、營(yíng)業(yè)基礎(chǔ)、競(jìng)爭(zhēng)地位等。量因分析側(cè)重于對(duì)證券發(fā)行人營(yíng)業(yè)狀況的數(shù)量方面如財(cái)務(wù)報(bào)表等進(jìn)行分析。狹義的證券投資分析指證券行情分析，以決定在何時(shí)入市購(gòu)買證券，或何時(shí)脫手出市等，其傳統(tǒng)的方法有基本分析和技術(shù)分析。
自改革開(kāi)放以來(lái)．隨著國(guó)內(nèi)人均收人水平迅速提高．證券投資逐漸進(jìn)入人們的視野，越來(lái)越多投資者參加到證券投資的行列。但是大多數(shù)證券投資者的具有盲目性，缺乏科學(xué)的指導(dǎo)選擇。文章以單一證券投資分析為重點(diǎn)，以單一證券的收益率和標(biāo)準(zhǔn)差為依據(jù)。指導(dǎo)人們?nèi)绾芜x擇單一證券的投資。
二、單一證券的收益與風(fēng)險(xiǎn)
投資者在進(jìn)行證券投資時(shí)，首要的任務(wù)就是要先對(duì)每個(gè)證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，以便于決定是否購(gòu)買該證券，或者是否將該證券加入到投資組合中去。
（一）單一證券的收益
證券投資收益的概念：證券投資收益就是購(gòu)買某證券所獲得的收益（或損失）。投資收益通常有兩部分組成：首先，在購(gòu)買某證券后，可以獲得一些直接的現(xiàn)金回報(bào)，如現(xiàn)金鼓勵(lì)和利息收入，這部分收益成為投資收益的直接來(lái)源；期次，所購(gòu)買的證券的價(jià)值經(jīng)常會(huì)發(fā)生變化，在這種情況下，證券投資會(huì)帶來(lái)資本利得或資本損失，例如購(gòu)買股票后股票價(jià)格的上漲或下跌所引起價(jià)值的增加或減少就構(gòu)成了股票的資本利得或資本損失。[2]
（二）單一證券的標(biāo)準(zhǔn)差
由于證券投資的不確定性，證券的收益率也是不確定的。
當(dāng)投資者投資某一證券后，未來(lái)的投資收益可能會(huì)有多種情況出現(xiàn)，這就造成了收益的不確定性，這就是投資風(fēng)險(xiǎn)。例如，購(gòu)買股票就面臨著股票價(jià)格的波動(dòng)，使得股票投資的收益率也不斷波動(dòng)。股票價(jià)格波動(dòng)越大，股票投資的收益率波動(dòng)就越大，投資者所獲得的投資收益就越不穩(wěn)定，投資風(fēng)險(xiǎn)就越大。
風(fēng)險(xiǎn)與概率直接相關(guān)。在未來(lái)每種情況發(fā)生的概率能夠估計(jì)出來(lái)的情況下，可以利用投資收益分布的標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)衡量投資風(fēng)險(xiǎn)的大小。標(biāo)準(zhǔn)差反映的時(shí)投資收益偏離其均值的離散程度，是一個(gè)絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，其單位與投資收益的單位相同。在期望值相等的條件下，可直接利用標(biāo)準(zhǔn)差比較不同方案投資風(fēng)險(xiǎn)的大小，標(biāo)準(zhǔn)差越大，投資方案的風(fēng)險(xiǎn)越大，反之亦然；在期望值不相等的條件下，則不能直接利用標(biāo)準(zhǔn)差比較投資風(fēng)險(xiǎn)的大小。
根據(jù)是否考慮發(fā)生概率的連續(xù)性，證券收益率分布的標(biāo)準(zhǔn)差可以分為離散型概率情況下的標(biāo)準(zhǔn)差和連續(xù)概率情況下的標(biāo)準(zhǔn)差。
參考文獻(xiàn)
[1]百度百科.
[2]韓良智，進(jìn)行高效投資決策.
教材建設(shè)如同功夫里的“套路”。每一種功夫的套路不會(huì)太多，招式也只有幾種或者十幾種，雖然簡(jiǎn)練但卻深邃，需深入研究才行。而且這些套路絕對(duì)不是簡(jiǎn)單的花架子，而是為實(shí)戰(zhàn)而設(shè)計(jì)的。我國(guó)現(xiàn)有的教材理論介紹過(guò)多，過(guò)于呆板，對(duì)于許多具有中國(guó)特色的內(nèi)容在教材中很少涉及。如國(guó)有股減持、QFII、QDII、ETF、LOF、權(quán)證、股指期貨、央行票據(jù)、可分離交易債券、融資融券、市價(jià)委托、大宗交易、開(kāi)放式回購(gòu)、中小板市場(chǎng)、三板市場(chǎng)等內(nèi)容很少在教材中反映。很多學(xué)過(guò)證券投資學(xué)的同學(xué)對(duì)這些概念茫然無(wú)知。教材建設(shè)存在的另外一個(gè)問(wèn)題是，課程內(nèi)容存在嚴(yán)重重復(fù)的問(wèn)題。我同時(shí)講授金融專業(yè)《金融市場(chǎng)學(xué)》和《證券投資理論與實(shí)務(wù)》兩門課程，在備課過(guò)程中，我發(fā)現(xiàn)，這兩門課程的許多基礎(chǔ)知識(shí)都是重復(fù)的。比如，《證券投資理論與實(shí)務(wù)》中的“債券概述”、“股份公司與股票”、“證券投資基金概述”等內(nèi)容，在《金融市場(chǎng)學(xué)》中已經(jīng)全部涉及到。再比如，投資的理論如“投資組合理論”、“資本資產(chǎn)定價(jià)模型”等在大二開(kāi)設(shè)的《財(cái)務(wù)管理》里面已經(jīng)涉及到，而且在《金融工程》等課程中也會(huì)涉及，重復(fù)率非常高。針對(duì)這一點(diǎn)，我去圖書(shū)大廈看了許多關(guān)于證券投資的書(shū)，每本書(shū)都有自己的特色和亮點(diǎn)，都可以部分吸納。但是一本真正優(yōu)秀的教材應(yīng)該是在任課老師的心里。上海《文匯報(bào)》報(bào)道，向明中學(xué)在高一年級(jí)全面推出教師上課不帶教輔書(shū)尤其是習(xí)題集，這樣的規(guī)定，說(shuō)穿了也是“逼”著教師在課上下功夫，提升教師的執(zhí)教能力。在大學(xué)，教師更應(yīng)該具備“不帶書(shū)上課”的能力，而絕不是按照指定的教材讀教材內(nèi)容、講基本理論。
二、教學(xué)手段
在教授功夫的過(guò)程中，師傅一般都是借助木人樁或者沙袋或者直接以真人演示，才能起到更好的教學(xué)效果。講課過(guò)程中更是如此。我們要用多媒體教學(xué)、案例教學(xué)、模擬教學(xué)等多種教學(xué)手段，取代以往的“粉筆＋黑板”的老模式。
1、多媒體教學(xué)以證券投資分析為例。證券投資分析是《證券投資理論與實(shí)務(wù)》中最重要、也是學(xué)生最感興趣的一部分內(nèi)容。而技術(shù)分析涉及大量的指標(biāo)分析和圖形分析，如K線圖、缺口理論、形態(tài)分析、成交量分析、移動(dòng)平均線分析等，若采取傳統(tǒng)的教學(xué)模式，課堂上教師要現(xiàn)場(chǎng)設(shè)計(jì)黑板、描畫(huà)技術(shù)圖形，理解證券投資實(shí)例，還要通過(guò)觀察顏色、個(gè)別提問(wèn)等方式從學(xué)生那里獲取反饋信息。課堂時(shí)間的有效利用率較低，原本生動(dòng)有趣的知識(shí)在學(xué)生看來(lái)也索然無(wú)味。而通過(guò)多媒體創(chuàng)作工具，則可以將以上理論結(jié)合市場(chǎng)形態(tài)中的實(shí)際材料，用立體的圖表編寫(xiě)出重點(diǎn)突出、形象生動(dòng)的“電子講稿”。
2、案例教學(xué)《證券投資理論與實(shí)務(wù)》是最容易結(jié)合案例進(jìn)行講解的一門學(xué)科。不論是股票、債券還是金融衍生品，都有大量的現(xiàn)實(shí)交易。教師只需選擇與教學(xué)內(nèi)容配套的典型案例，將一些難以理解、繁瑣枯燥的教學(xué)內(nèi)容運(yùn)用生動(dòng)的案例表現(xiàn)出來(lái)，提供給學(xué)生分析討論，引導(dǎo)學(xué)生運(yùn)用理論知識(shí)分析、解釋現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，增加學(xué)生的感性認(rèn)識(shí)、再由感性知識(shí)向理性認(rèn)識(shí)轉(zhuǎn)化，提供分析問(wèn)題和解決問(wèn)題的能力。
3、模擬教學(xué)根據(jù)我們?cè)O(shè)定的教學(xué)目標(biāo)，最低目標(biāo)就是要學(xué)生學(xué)會(huì)炒股。而模擬教學(xué)是實(shí)現(xiàn)這一教學(xué)目標(biāo)最簡(jiǎn)潔、最快速的教學(xué)手段。一個(gè)金融實(shí)驗(yàn)室，一套完善的金融模擬實(shí)驗(yàn)系統(tǒng)，一個(gè)仿真現(xiàn)場(chǎng)交易的環(huán)境，對(duì)真正提高學(xué)生的實(shí)際操作能力的貢獻(xiàn)是不言而喻的。目前，由于我們學(xué)校硬件條件有限，尚不能建立金融實(shí)驗(yàn)室，但是，我們積極利用網(wǎng)絡(luò)資源，要求學(xué)生報(bào)名參加網(wǎng)易財(cái)經(jīng)主辦的“網(wǎng)易模擬炒股大賽”，報(bào)名網(wǎng)址為chaogu．money．163．com，通過(guò)模擬比賽讓學(xué)生們學(xué)有所用，真正做到理論實(shí)踐相結(jié)合。
模擬投資教學(xué)法在《證券投資分析》實(shí)踐教學(xué)中具有重要作用，主要體現(xiàn)在以下方面：
1.1在諸多的教法中具有不可替代的作用
在實(shí)際教學(xué)中，教師應(yīng)用了很多的教學(xué)方法，運(yùn)用這些教學(xué)方法的最終目的是為了實(shí)現(xiàn)教學(xué)目的，讓學(xué)生能夠有效的掌握所學(xué)的知識(shí)和技能。根據(jù)黃甫全教授提出的教學(xué)方法層次構(gòu)成分類模式，從具體到抽象，教學(xué)方法是由三個(gè)層次構(gòu)成的，這三個(gè)層次是：第一層次：原理性教學(xué)方法；第二層次：技術(shù)性教學(xué)方法；第三層次：操作性教學(xué)方法。而模擬投資教學(xué)在諸多的教法中其綜合性更強(qiáng)，在原理性教學(xué)的基礎(chǔ)上同時(shí)具備了技術(shù)性和操作性的教學(xué)方法。目前還沒(méi)有哪種教學(xué)方法同時(shí)涉及到這三個(gè)層次的教學(xué)方法，這說(shuō)明模擬投資教學(xué)法具有不可替代的作用。因此，根據(jù)多年的教學(xué)效果來(lái)看，在《證券投資分析》課程的實(shí)踐教學(xué)中采用的教學(xué)方法首選模擬投資教學(xué)法。
1.2模擬投資教學(xué)法在《證券投資分析》實(shí)踐教學(xué)中教學(xué)的效果更好
模擬投資教學(xué)法是一種現(xiàn)代化的教學(xué)手段，將其運(yùn)用于《證券投資分析》的教學(xué)過(guò)程中，能夠充分地把《證券投資分析》的理論教學(xué)和實(shí)踐教學(xué)融為了一體，能夠?qū)⒆C券市場(chǎng)基本分析方法和理論與我國(guó)證券市場(chǎng)的具體實(shí)際情況有效結(jié)合了起來(lái)，增強(qiáng)了教學(xué)的直觀性和趣味性，充分調(diào)動(dòng)了學(xué)生的學(xué)習(xí)積極性。正是由于學(xué)生積極的參與教學(xué)，所以能夠在有限的時(shí)間里迅速掌握證券投資的分析方法和策略，能夠體會(huì)到證券市場(chǎng)的喜悅和辛酸，加深了理論知識(shí)和操作技能的理解，極大的提高了教學(xué)的效果。
2模擬投資教學(xué)法的特點(diǎn)
2.1真實(shí)性
證券模擬投資使用的是真實(shí)的證券投資軟件，提供股市、期市的實(shí)時(shí)行情，包含滬深股市實(shí)時(shí)行情、港股行情、全球股市走勢(shì)、權(quán)證、基金行情、期貨行情、外匯行情、債券行情、黃金行情等，學(xué)生是在真實(shí)的證券市場(chǎng)進(jìn)行投資交易，讓學(xué)生進(jìn)行的是真實(shí)模擬投資綜合訓(xùn)練，有效地提高學(xué)生的操盤能力，幫助學(xué)生掌握一定的證券投資技巧和方法，使學(xué)生們?cè)诳缱C券、期貨、外匯和股指期貨市場(chǎng)的模擬投資環(huán)境下，充分融合課堂上財(cái)經(jīng)理論與交易實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，為未來(lái)在金融領(lǐng)域的事業(yè)發(fā)展鋪墊專業(yè)基礎(chǔ)。
2.2趣味性
模擬投資在教學(xué)過(guò)程中，讓學(xué)生扮演投資者的角色，在模擬投資中學(xué)習(xí)運(yùn)用所學(xué)知識(shí)和掌握投資技能，這使得整個(gè)教學(xué)過(guò)程生動(dòng)、活躍和有趣，充分地激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣，有效地調(diào)動(dòng)學(xué)生的學(xué)習(xí)積極性和主動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)“寓教于樂(lè)”的教學(xué)目的。此外，證券的行情軟件上有股民學(xué)校、博客、論股堂和網(wǎng)上客戶論壇等，在觀盤時(shí)，可以與其他的投資者在網(wǎng)上進(jìn)行交流，可以相互學(xué)習(xí)，實(shí)現(xiàn)參與者之間的良好互動(dòng)，交流投資經(jīng)驗(yàn)、分享投資成果。
2.3實(shí)用性
學(xué)生在證券模擬投資中所運(yùn)用的技術(shù)分析方法（如OX圖、移動(dòng)平均線MACD、相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)(RSI)、騰落指數(shù)(ADL)、漲跌比率(ADR)、超買超賣線(OBOS)OBV線、隨機(jī)指數(shù)(KD線)、乖離率(BIAS)、動(dòng)向指數(shù)(DMI)、心理線(PSY)、人氣指標(biāo)動(dòng)量指標(biāo)(MTM)、震蕩量指標(biāo)(OSC)、威廉指數(shù)(%R)、成交量比率(VR)、均量線拋物線轉(zhuǎn)向(SAR)、逆勢(shì)操作系統(tǒng)、成交筆數(shù)指數(shù)點(diǎn)成交值寶塔線逆時(shí)鐘曲線等）和證券投資理論（如K線理論、波浪理論和證券投資組合理論等），在實(shí)際真實(shí)操盤中也同樣實(shí)用。
2.4綜合性
在模擬投資教學(xué)中，其綜合性主要是體現(xiàn)在理論知識(shí)的綜合運(yùn)用和技術(shù)分析的各方面。首先是理論知識(shí)，模擬投資教學(xué)涉及范圍比較廣泛，包括《宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》、《微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》、《會(huì)計(jì)學(xué)》、《貨幣銀行學(xué)》、《金融學(xué)》、《財(cái)政學(xué)》和《財(cái)務(wù)管理》、《稅法I》、《稅法II》、《高等數(shù)學(xué)》、《微積分》和《理財(cái)學(xué)》等課程的學(xué)習(xí)和對(duì)這些課程的綜合應(yīng)用的基礎(chǔ)上。比如，在對(duì)公司的分析中，需要對(duì)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，就會(huì)運(yùn)用到《會(huì)計(jì)學(xué)》、《財(cái)務(wù)管理》、《高等數(shù)學(xué)》和《微積分》等所學(xué)的知識(shí)和技能。此外，在投資中可能還會(huì)運(yùn)用到一些專業(yè)學(xué)科的知識(shí)，比如，重慶啤酒的“乙型肝炎疫苗”事件，這支被乙肝疫苗概念捧至近400億市值的股票，在重慶啤酒披露乙肝疫苗數(shù)據(jù)結(jié)果之后，出現(xiàn)連續(xù)9跌停，使很多的投資者血本無(wú)歸，因此，投資者在投資時(shí)還需要進(jìn)一步了解醫(yī)學(xué)和生物技術(shù)方面的知識(shí)。其次是在投資技術(shù)分析方面，需要運(yùn)用宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、財(cái)務(wù)管理、數(shù)理統(tǒng)計(jì)等知識(shí)，對(duì)證券投資進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)分析和微觀分析。在運(yùn)用證券投資的組合管理理論進(jìn)行組合投資時(shí)，經(jīng)常涉及到資本資產(chǎn)定價(jià)的分析、套利定價(jià)分析和證券組合的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估等方面，這就需要綜合運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)和數(shù)學(xué)模型進(jìn)行定量分析。最后，證券投資的交易實(shí)際操作中，涉及到數(shù)學(xué)、金融、財(cái)政、工商管理、財(cái)務(wù)管理等學(xué)科各專業(yè)的知識(shí)和技能，這對(duì)于促進(jìn)學(xué)生的知識(shí)結(jié)構(gòu)的合理性、擴(kuò)展其知識(shí)面，培養(yǎng)其綜合、全面地使用各門專業(yè)理論知識(shí)的能力有著極其重要的作用。因此模擬投資教學(xué)法在《證券投資分析》實(shí)踐教學(xué)中涉及范圍廣泛，綜合理論運(yùn)用程度比較高。
3模擬投資教學(xué)法在《證券投資分析》實(shí)踐教學(xué)中存在的問(wèn)題及解決辦法
3.1目前在大部分的高職學(xué)校使用模擬投資教學(xué)法
教學(xué)時(shí)，大部分是以股票和期貨的模擬投資為主，最多的是股票模擬投資，缺少黃金現(xiàn)貨、外匯等一些高風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生工具的模擬投資，不利于學(xué)生風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的培養(yǎng)。另外，期貨的模擬投資主要是以盈利為目的，缺乏套期保值的投資理念，不利于提高學(xué)生歸避風(fēng)險(xiǎn)的技能培養(yǎng)。解決辦法：套期保值是以規(guī)避現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)為目的的期貨交易行為。通常是企業(yè)把期貨市場(chǎng)當(dāng)作轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所，利用期貨合約作為將來(lái)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買賣商品的臨時(shí)替代物，對(duì)其現(xiàn)在買進(jìn)準(zhǔn)備以后售出商品或?qū)?lái)需要買進(jìn)商品的價(jià)格進(jìn)行保險(xiǎn)的交易活動(dòng)。由于套期保值時(shí)間跨度長(zhǎng)，期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)變化莫測(cè)，對(duì)于學(xué)生來(lái)說(shuō)操作難度很大，目前還沒(méi)有更好的方法讓學(xué)生自己操作，只能通過(guò)案例教學(xué)法來(lái)解決這一問(wèn)題。
3.2模擬投資教學(xué)法自身的缺陷：
模擬與實(shí)際的差距。模擬投資不是真實(shí)的投資，學(xué)生在教學(xué)中的全心投入有限，影響教學(xué)效果。在模擬投資教學(xué)過(guò)程中，有些學(xué)生無(wú)法全心投入，這部分的學(xué)生女生占了大部分，這些學(xué)生一般情況下，過(guò)多的只注重操盤，忽視操盤前的投資分析，買賣有價(jià)證券只是為了應(yīng)付老師和完成任務(wù)，資金賬戶的盈虧根本不放在心上，所以對(duì)于這些學(xué)生的訓(xùn)練和鍛煉沒(méi)能達(dá)到較好的效果。還有，模擬投資使用的軟件和真實(shí)軟件也有差距，模擬投資使用的軟件在一些特殊情況會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，不能夠及時(shí)買賣股票。另外，由于是模擬投資，所以教師過(guò)多的注重技術(shù)分析、基本分析和投資技巧，而忽視投資風(fēng)險(xiǎn)的分析。
3.3模擬投資與真實(shí)投資的心理差距。
在模擬投資教學(xué)中，學(xué)生出現(xiàn)的心理狀況一般來(lái)說(shuō)主要有：非真實(shí)感、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)性安全感、新鮮感和沉浸感；而在真實(shí)投資表現(xiàn)出的心理狀況一般是：緊張感、嚴(yán)肅感和真實(shí)感等。在模擬投資教學(xué)中，教師應(yīng)該充分考慮到學(xué)生的這些心理因素，使學(xué)生在進(jìn)行模擬投資時(shí)的心理狀態(tài)和其在真實(shí)投資時(shí)的心理狀態(tài)相接近，接近程度越高，學(xué)生掌握投資技能的效果越好，所花費(fèi)的時(shí)間也越少。教師應(yīng)該關(guān)注學(xué)生在模擬投資時(shí)是否能真正完全進(jìn)入投資角色心理而不是進(jìn)入虛擬的投資環(huán)境，需要注重模擬投資教學(xué)所引起的心理反應(yīng)。要隨著學(xué)生在模擬投資和真實(shí)投資中心理趨近的程度不斷地進(jìn)行修正教學(xué)策略和訓(xùn)練指導(dǎo)，努力縮小學(xué)生在模擬投資和真實(shí)投資中的心理差距，使學(xué)生能夠以一種負(fù)責(zé)、嚴(yán)謹(jǐn)和認(rèn)真的態(tài)度對(duì)待模擬投資教學(xué)。在模擬投資教學(xué)中，教師應(yīng)該通過(guò)分析學(xué)生在模擬投資和真實(shí)投資中的心理狀態(tài)，監(jiān)控和檢測(cè)學(xué)生在模擬投資和真實(shí)投資兩種狀態(tài)中的心理狀態(tài)是否相近，如果心理狀態(tài)趨近，說(shuō)明模擬投資教學(xué)達(dá)到了目的，反之，就需要分析心理差距的影響因素，然后再對(duì)模擬投資教學(xué)進(jìn)行調(diào)整和完善。
3.4教學(xué)時(shí)間與學(xué)生操盤時(shí)間的矛盾。
學(xué)生上課的時(shí)間是從早上8：00到12：00，下午2：30至6：30，而股市的開(kāi)盤的時(shí)間是早上9：30到11：30，下午是13：00到15：00，學(xué)生只有1：00至2：30的時(shí)間操盤，觀盤時(shí)間有限。在實(shí)踐教學(xué)中，可以將課程的時(shí)間安排在上午3、4節(jié)課，上課的時(shí)間是10：00～12：00；下午可以提前到1：00觀盤和操盤，將課程安排在下午1-2節(jié)課，上課時(shí)間是2：30～4：20左右，這樣可以協(xié)調(diào)教學(xué)時(shí)間與學(xué)生操盤時(shí)間的矛盾。
3.5學(xué)校硬件和軟件的不足。
在《證券投資分析》實(shí)踐教學(xué)中使用模擬投資教學(xué)法需要有完善的實(shí)踐教學(xué)平臺(tái)，需要仿真的電子實(shí)驗(yàn)室，該電子實(shí)驗(yàn)室具有先進(jìn)的證券模擬實(shí)驗(yàn)軟件系統(tǒng)，可以通過(guò)網(wǎng)絡(luò)直接聯(lián)結(jié)我國(guó)的證券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)，構(gòu)建一個(gè)全面、科學(xué)、實(shí)用和真實(shí)的投資環(huán)境，學(xué)生可以通過(guò)實(shí)時(shí)交易進(jìn)行模擬投資，增強(qiáng)學(xué)生的實(shí)際操作能力，滿足教學(xué)需要。因此，建立仿真的電子實(shí)驗(yàn)室并有質(zhì)量保證的硬件和先進(jìn)證券交易軟件是進(jìn)行模擬投資實(shí)踐教學(xué)的必要條件?？墒悄壳昂芏嗟脑盒Ｓ捎诮?jīng)費(fèi)的問(wèn)題，難建立健全的仿真電子實(shí)驗(yàn)室。解決這個(gè)問(wèn)題，學(xué)?？梢约訌?qiáng)校企合作，抽出一定的教學(xué)時(shí)間，帶學(xué)生到證券公司的投資大廳，讓學(xué)生真實(shí)體會(huì)真實(shí)的投資環(huán)境。
4結(jié)束語(yǔ)
(一)經(jīng)濟(jì)來(lái)源受限
在校大學(xué)生的經(jīng)濟(jì)來(lái)源有以下幾個(gè)渠道,主要是父母給的生活費(fèi),節(jié)假日兼職的收入,獎(jiǎng)學(xué)金助學(xué)金等等。相比社會(huì)上的投資者,大學(xué)生股民的資金較少,且渠道單一。很多大學(xué)生用自己的生活費(fèi)和學(xué)費(fèi)去投資,期望以小博大,賺取利益。
(二)從眾心理嚴(yán)重
大部分學(xué)生認(rèn)為證券投資是目前很流行的一項(xiàng)活動(dòng),大家都在熱烈的討論哪只股票又漲了,哪只股票又跌倒了歷史低點(diǎn),哪家公司的前景比較好,中長(zhǎng)期投資一定會(huì)有不小的增長(zhǎng),時(shí)刻關(guān)注著大盤的走勢(shì)變動(dòng)。原先并沒(méi)有什么興趣的同學(xué)也受到了這股熱潮的鼓動(dòng),積極投身進(jìn)去,希望自己也能像身邊的“股神”一樣,賺取自己的第一桶金。
(三)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)缺乏
在校大學(xué)生對(duì)社會(huì)的了解不夠深入,急于求成,風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄。他們認(rèn)為證券市場(chǎng)相當(dāng)于賭場(chǎng),運(yùn)氣很重要,并不對(duì)上市公司的前景進(jìn)行分析,不研究上市公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),只是盲目的買進(jìn)或者賣出。頻繁的買賣,反應(yīng)了他們風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的缺乏,太過(guò)急于求成,重視短期利益。
二、大學(xué)生證券投資策略的產(chǎn)品分析
證券投資的主要形式為股票投資、債券投資、基金投資、金融衍生工具等等。證券投資策略即指投資者在進(jìn)行證券投資前應(yīng)當(dāng)掌握的行動(dòng)方針和謀略。其具體的表現(xiàn)形式往往是按不同的比例對(duì)多種不同風(fēng)險(xiǎn)與收益狀況的證券投資工具進(jìn)行有機(jī)組合。各種證券投資品種的不同其風(fēng)險(xiǎn)和收益水平也不相同。股票的收益不但受上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響、市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的影響,而且還受股票交易者的綜合素質(zhì)的影響,其風(fēng)險(xiǎn)較高,收益也難以確定;債券的直接收益則取決于債券利率,而債券利率一般是確定的,投資風(fēng)險(xiǎn)較小;而投資基金則有專家經(jīng)營(yíng)、集體決策,它的投資形式主要是各種有價(jià)證券以及其他投資方式的組合,投資選擇靈活多樣,從而其收益就有可能高于債券,投資風(fēng)險(xiǎn)又有可能小于股票。因此,基金能夠滿足那些不能或者不宜直接參加股票、債券投資的個(gè)人或機(jī)構(gòu)的需要。三者的收益率相互影響。從單個(gè)股票、債券和基金來(lái)看,他們的收益經(jīng)常會(huì)有很大的差異,而且有時(shí)差異還很大。但是,從總體來(lái)看,如果市場(chǎng)是有效的,則它們的平均收益率會(huì)大體保持相對(duì)穩(wěn)定的關(guān)系,證券市場(chǎng)上一種融資手段收益率的變動(dòng),會(huì)引起另一種融資手段的收益率的同向變化。在社會(huì)中要面臨的有通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)等等,假定大學(xué)生為風(fēng)險(xiǎn)中立者,一般將資金投入風(fēng)險(xiǎn)中等的債券和混合型基金上,獲取收益。
三、大學(xué)生證券投資的現(xiàn)狀引導(dǎo)
住所：_________
電話：_________
傳真：_________
郵編：_________
乙方：_________
身份證號(hào)：_____
住所：_________
通訊地址：_____
郵編：_________
電話：_________
手機(jī)：_________
傳真：_________
鑒于：
1．甲方系中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)證的證券投資咨詢專業(yè)機(jī)構(gòu)，在證券投資咨詢方面具有專業(yè)優(yōu)勢(shì)。
2．乙方系個(gè)人投資者，需要證券投資咨詢機(jī)構(gòu)的專業(yè)咨詢和指導(dǎo)。
甲、乙雙方本著誠(chéng)實(shí)信用的原則，經(jīng)友好協(xié)商就甲方有償向乙方提供證券投資咨詢服務(wù)達(dá)成如下協(xié)議：
第一條 服務(wù)范圍
甲方就深滬證券交易所上市交易的A、B股股票、基金及債券等向乙方提供證券投資分析意見(jiàn)及投資建議。
第二條 服務(wù)提供方式
甲方向乙方提供咨詢服務(wù)的方式為_(kāi)________。
第三條 服務(wù)項(xiàng)目
甲方向乙方提供的服務(wù)項(xiàng)目為_(kāi)________。
第四條 服務(wù)費(fèi)用
甲方向乙方提供的本協(xié)議約定的咨詢服務(wù)的服務(wù)費(fèi)為人民幣_(tái)________元，乙方應(yīng)于本協(xié)議簽訂時(shí)全額支付給甲方。
第五條 服務(wù)期約定
協(xié)議約定服務(wù)期為_(kāi)________個(gè)月，自甲方向乙方開(kāi)始首次操作建議時(shí)起計(jì)。
第六條 甲方聲明與保證
1．甲方僅就深滬證券交易所上市交易的A、B股股票及基金等向乙方提供證券投資分析意見(jiàn)及投資建議，上述建議僅供乙方參考之用，甲方不保證據(jù)此操作一定能獲得收益或避免損失；
2．甲方保證不接受乙方的資金或帳戶密碼直接進(jìn)行證券交易，甲方保證不與乙方就乙方證券投資的損益的分擔(dān)有任何約定，乙方應(yīng)根據(jù)自己的判斷作出投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于乙方的盈虧甲方不承擔(dān)任何責(zé)任。
第七條 乙方的聲明與保證
1．乙方已充分地認(rèn)識(shí)到了證券投資的風(fēng)險(xiǎn)，在使用之前，乙方將對(duì)所有甲方提供的證券投資意見(jiàn)及建議進(jìn)行判斷和核實(shí)，并獨(dú)立承擔(dān)據(jù)此投資的一切風(fēng)險(xiǎn)。
2．乙方保證不將乙方的資金或帳戶密碼交給甲方供甲方直接進(jìn)行證券交易，乙方保證不與甲方就乙方證券投資的損益的分擔(dān)有任何約定。
3．乙方保證不與甲方雇員進(jìn)行私下交易。乙方保證不將乙方的資金或帳戶密碼交給甲方的雇員或委托給甲方雇員供甲方雇員直接進(jìn)行證券交易，乙方保證不與甲方雇員就乙方證券投資的損益的分擔(dān)有任何私下約定。
4．乙方保證在本協(xié)議期間及本協(xié)議終止后半年內(nèi)，不雇用或試圖雇用甲方雇員。
第八條 保密
1．甲方就因本協(xié)議所知悉的乙方的個(gè)人財(cái)產(chǎn)狀況及其他個(gè)人資料負(fù)有保密義務(wù)，未經(jīng)乙方事先書(shū)面許可不得向其他第三人提供，但因政府要求及司法需要等原因除外。
2．未經(jīng)甲方事先書(shū)面許可，乙方不得將本協(xié)議和乙方因本協(xié)議而知悉的甲方的商業(yè)秘密及甲方向乙方提供的證券投資分析意見(jiàn)及投資建議的全部或部分向第三人提供或許可第三人使用。
第九條 生效
本協(xié)議自雙方簽字或蓋章后乙方將服務(wù)費(fèi)繳付給甲方后生效（乙方以傳真簽字方式亦有效）。
第十條 有效期
本協(xié)議有效期間自_________年_________月_________日起，至_________年_________月_________日止。
第十一條 協(xié)議的變更與終止
1．本協(xié)議生效后，乙方不得以任何理由要求終止本協(xié)議及要求甲方退還任何費(fèi)用。
2．如果甲方有證據(jù)證明，乙方違反了本協(xié)議第七條第2點(diǎn)的約定，甲方有權(quán)隨時(shí)終止本協(xié)議，協(xié)議自甲方向乙方發(fā)出書(shū)面通知后終止，甲方將不向乙方退還任何費(fèi)用。
3．本協(xié)議的修改、變更或修訂必須由雙方共同商定，并由雙方另行簽訂書(shū)面文件方可有效。
第十二條 管轄
本協(xié)議受中華人民共和國(guó)法律管轄。所有關(guān)于本協(xié)議及因本協(xié)議執(zhí)行而引起的糾紛的訴訟由甲方所在地法院管轄。
第十三條 其他
本協(xié)議壹式兩份，甲方執(zhí)一份，乙方執(zhí)一份，具有相同的法律效力。
甲方（蓋章）：_________
乙方（蓋章）：_________
法定代表人（簽字）：___
法定代表人（簽字）：___
_________年____月____日
_________年____月____日
信用債延續(xù)投資盛宴
2012年上半年，宏觀經(jīng)濟(jì)下滑、股市震蕩反復(fù)，與此形成強(qiáng)烈對(duì)比的是債券市場(chǎng)如火如荼。6月8日、7月6日央行兩次降息，引發(fā)債市一度大漲。
專家認(rèn)為，央行降息對(duì)債券市場(chǎng)影響積極，基準(zhǔn)利率下調(diào)將直接促進(jìn)各品種和各期限的債券收益率下降。
海通證券2012年上半年基金業(yè)績(jī)分析統(tǒng)計(jì)顯示，截至6月30日，上半年債券型基金的業(yè)績(jī)?cè)诟黝愋突鹬芯邮孜唬蠞q5.79%，其中純債基金憑借信用債的上漲，漲幅超過(guò)6%。上半年純債債券型基金的最高收益達(dá)11.82%，偏債債券型基金的最高收益達(dá)12.95%。
而貸款基準(zhǔn)利率大幅降低，對(duì)信用債構(gòu)成更大利好。專家進(jìn)一步分析指出，由于信用債的利率要參比企業(yè)從銀行融資的成本，間接融資成本大幅下降，必然帶動(dòng)信用債一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)收益率的大幅下行，信用利差有望繼續(xù)收窄。另一方面，經(jīng)濟(jì)探底企穩(wěn)后，企業(yè)信用狀況的改善將縮小信用利差，帶動(dòng)信用債進(jìn)一步上漲。展望下半年，信用債市場(chǎng)預(yù)期收益有望提高到6%～8%。
而從多家機(jī)構(gòu)近期的分析報(bào)告中發(fā)現(xiàn)，在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)增速及物價(jià)水平處于下降趨勢(shì)的階段，債券基金依然被列為占優(yōu)資產(chǎn)。鑒于市場(chǎng)普遍預(yù)期下半年將正式進(jìn)入降息通道，債市牛市格局正式形成。從最新的機(jī)構(gòu)持有統(tǒng)計(jì)來(lái)看，6月份機(jī)構(gòu)仍在增持信用債，三季度維持這個(gè)趨勢(shì)的概率較大。
由此可見(jiàn)，債券基金，尤其是信用債基的投資盛宴仍將延續(xù)。
而從長(zhǎng)期來(lái)看，債券型基金也是抵御震蕩市的有效的資產(chǎn)配置品種。
雙重策略鎖定債市良機(jī)
鑒于對(duì)市場(chǎng)的看好，背靠全球頂尖債券基金掌門人——富蘭克林鄧普頓投資集團(tuán)，國(guó)海富蘭克林基金將趁勢(shì)推出旗下第一只信用債基金——富蘭克林國(guó)海恒久信用債券型證券投資基金，該基金將主要購(gòu)買AA級(jí)以上信用債，以追求業(yè)績(jī)穩(wěn)定下的絕對(duì)回報(bào)。
據(jù)記者了解，由于目前信用債市場(chǎng)的大部分品種只有機(jī)構(gòu)投資者才能參與，對(duì)于追求相對(duì)穩(wěn)定且高于國(guó)債收益水平，同時(shí)又因?yàn)橘Y金門檻不能直接參與信用債市場(chǎng)的普通投資者來(lái)說(shuō)，就可以借助專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，如基金公司，進(jìn)行信用債的投資。
即將發(fā)行的國(guó)富恒久信用債券基金，采取雙重策略鎖定債市良機(jī)——自上而下確定投資組合久期，自下而上選擇個(gè)券。另外，該基金通過(guò)積極挖掘市場(chǎng)上存在的各種套利機(jī)會(huì)，靈活運(yùn)用回購(gòu)套利、息差套利、利差套利等交易策略，獲取低風(fēng)險(xiǎn)下的超額收益。
此外，國(guó)富恒久信用債券基金還是市場(chǎng)上為數(shù)不多的純債基金之一。
銀河數(shù)據(jù)顯示，截至2012年6月30日，債券基金達(dá)到193只(以證監(jiān)會(huì)主代碼口徑統(tǒng)計(jì))，其中開(kāi)放式標(biāo)準(zhǔn)型債基(純債)數(shù)量?jī)H有8只，占比不足5%。
海通證券報(bào)告顯示，2012年上半年，純債基金平均戰(zhàn)勝基準(zhǔn)幅度近4個(gè)百分點(diǎn)，而偏債債券型基金平均戰(zhàn)勝基準(zhǔn)2.9%。同時(shí)，2012年2季度低風(fēng)險(xiǎn)基金成為凈申購(gòu)贏家，其中純債型基金以21.86%的增幅成為規(guī)模上升最快的基金。
選準(zhǔn)團(tuán)隊(duì)盡享投資機(jī)會(huì)
在看好信用債整體機(jī)會(huì)的情況下，對(duì)債券基金掌舵者的選擇也至關(guān)重要。值得關(guān)注的是，國(guó)富恒久信用債券基金將由經(jīng)驗(yàn)豐富的投資團(tuán)隊(duì)操刀。國(guó)海富蘭克林的外方股東富蘭克林鄧普頓投資集團(tuán)的固定收益團(tuán)隊(duì)成立于1970年，管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到3109億美元，在全球10個(gè)地區(qū)有130多名專業(yè)的投資研究人員。旗下的富蘭克林鄧普頓全球債基金，為目前全球最大的全球債基，至2012年6月30日，基金規(guī)模達(dá)986億美元，在過(guò)去10年中平均年回報(bào)率達(dá)10.65%，為美國(guó)開(kāi)放式世界債券基金中表現(xiàn)最佳的基金之一。
秉承外方股東在固定收益投資的豐富經(jīng)驗(yàn)，繼打造了行業(yè)領(lǐng)先的權(quán)益投資團(tuán)隊(duì)之后，國(guó)海富蘭克林自2011年起開(kāi)始全力打造行業(yè)領(lǐng)先的固定收益團(tuán)隊(duì)。
擬任基金經(jīng)理之一刁暉宇，現(xiàn)任國(guó)海富蘭克林基金管理有限公司固定收益投資總監(jiān)，美國(guó)堪薩斯大學(xué)工商管理碩士，美國(guó)南方衛(wèi)理公會(huì)大學(xué)工程學(xué)碩士和上海交通大學(xué)工程學(xué)學(xué)士，擁有12年證券行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷。曾任美國(guó)景順基金管理公司固定收益基金經(jīng)理，美國(guó)Security Benefit Group資深投資分析師，F(xiàn)ederal Home Loan Bank資深金融風(fēng)險(xiǎn)及金融衍生產(chǎn)品分析師，湖南中期廣州營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人。
刁暉宇早在九十年代初就開(kāi)始從事國(guó)際和國(guó)內(nèi)期貨的分析和交易工作，培養(yǎng)了對(duì)市場(chǎng)敏銳的觀察能力和非常強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。在美國(guó)景順集團(tuán)擔(dān)任基金經(jīng)理時(shí)參與管理的資產(chǎn)達(dá)上百億美金，管理的基金回報(bào)優(yōu)異，在2008年金融危機(jī)下，其管理的規(guī)模過(guò)百億的大債券基金取得了正回報(bào)的優(yōu)秀業(yè)績(jī)，2009年該基金取得了超出其跟蹤指數(shù)近200個(gè)基點(diǎn)的業(yè)績(jī)，2010年該基金業(yè)績(jī)超出其跟蹤指數(shù)100基點(diǎn)以上。
[關(guān)鍵詞] 海外投資 投資基金 投資風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避
據(jù)預(yù)測(cè)，到2020年，我國(guó)退休人數(shù)將超過(guò)7000萬(wàn)人，2030年老年人口占總?cè)丝诒壤龑⑦_(dá)到最高峰為22.06%，退休人口占就業(yè)人口的比例將為47.39%。在人口老齡化逐步加快的情況下，如何支付日益增加的養(yǎng)老金成為政府有關(guān)部門面臨的難題。隨著社會(huì)保障面的擴(kuò)大，資金缺口會(huì)更大，作為儲(chǔ)備基金的全國(guó)社會(huì)保障基金要滿足填補(bǔ)缺口的需要，就必須實(shí)現(xiàn)保值增值。
一、海外投資的必要性
根據(jù)《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行條例》，基金管理公司作為全國(guó)社?；鸸芾砣耍瑢?duì)托管資產(chǎn)的年收益率要求不低于通貨膨脹加上三個(gè)百分點(diǎn)，2003年、2004年、2005年的通貨膨脹率分別為：1.8%、5%、1.8%，但從近年的數(shù)據(jù)看，2001、2002、2003、2004年的收益率分別為2.25%、2.75%、2.57%、2.32%，全國(guó)社?；鸬臓I(yíng)運(yùn)能力并不令人滿意，沒(méi)有達(dá)到《暫行條例》的要求。
海外資本市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)投資收益存在巨大的差距。2003年，美國(guó)、香港股市漲幅分別為25.04%和63.68%，同期成熟市場(chǎng)的平均漲幅為25.54%，同年，上證綜指漲幅僅為10.27%，1982-1993年間，美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、香港的社?；鸾M合平均收益率分別為9.6%、10.8%、7%、13%和8.6%，而全國(guó)社?；?1年至04年的平均收益率尚未超過(guò)3%，可見(jiàn)社?；鸷Ｍ馔顿Y可以取得更高的投資收益。
90年代初以來(lái)，社?；疬\(yùn)營(yíng)國(guó)際化的趨勢(shì)愈演愈烈，投向海外證券市場(chǎng)的比例不斷上升，各國(guó)也紛紛放寬社?；鹜顿Y海外證券的比例限制，澳大利亞、比利時(shí)、加拿大、法國(guó)、德國(guó)、香港、愛(ài)爾蘭、日本、荷蘭、新西蘭、挪威、瑞士、英國(guó)、美國(guó)的海外投資占本國(guó)社保基金的比例分別為16.05%、.29.53%、9.07%、5%、2.5%、60.08%、34.69%、14.01%、17.12%、34.27%、5.79%、6%、26.06%和4.33%。社會(huì)保障制度完善的發(fā)達(dá)國(guó)家社保基金海外投資的實(shí)踐說(shuō)明了必須進(jìn)行海外投資，進(jìn)行全球化投資組合管理，一方面可以充分利用全球證券市場(chǎng)的資源，另一方面可以充分分散風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)避國(guó)內(nèi)股市變動(dòng)對(duì)全國(guó)社?；鸬臎_擊。
二、全國(guó)社?；鸷Ｍ馔顿Y方式
投資基金是一種證券信托投資方式，是一種間接金融工具和中介金融機(jī)構(gòu)，以金融資產(chǎn)為專門經(jīng)營(yíng)對(duì)象，以投資為根本目的，通過(guò)專門的投資管理機(jī)構(gòu)集合相同投資目標(biāo)的眾多投資者的資金，根據(jù)證券組合投資原理將基金分散投資于各種有價(jià)證券和其他金融工具，并通過(guò)獨(dú)立的托管機(jī)構(gòu)對(duì)信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行保管，投資者按投資比例分享其收益并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。按照投資對(duì)象劃分，投資基金可分為：股票基金、債券基金、混合型基金、指數(shù)基金、貨幣市場(chǎng)基金、期貨基金、期權(quán)基金、認(rèn)股權(quán)證基金、房地產(chǎn)基金和貴金屬基金。投資基金的主要投資對(duì)象是股票和債券。投資基金以其具有風(fēng)險(xiǎn)分散、專業(yè)管理、流動(dòng)性強(qiáng)、費(fèi)用低廉、服務(wù)完善、業(yè)績(jī)良好等特點(diǎn)，深受各國(guó)投資者的青睞，投資于投資基金不失為全國(guó)社會(huì)保障基金海外投資方式的最佳選擇。
1、從投資成本和投資決策來(lái)看全國(guó)社?；饝?yīng)該選擇投資基金。一方面，在國(guó)外進(jìn)行投資分析時(shí)，必須取得外國(guó)的投資信息和有關(guān)資料如外國(guó)公司報(bào)告與公司經(jīng)營(yíng)情況，并進(jìn)行橫向、縱向分析，這需要投資者投入大量的信息搜集成本。美國(guó)10-KREPORTS規(guī)定美國(guó)公司于每季經(jīng)營(yíng)結(jié)束后兩周內(nèi)必須把其經(jīng)營(yíng)情況公諸于投資者，并保證投資者可以在網(wǎng)站上瀏覽公司歷年報(bào)表，但其他國(guó)家則不然，如法國(guó)每年一次公布財(cái)務(wù)報(bào)表，且經(jīng)常推遲至年終后六個(gè)月才公布，這種不經(jīng)常公布財(cái)務(wù)報(bào)表的情況增加了國(guó)際投資分析的困難，自行派出人員進(jìn)行投資決策很難找到準(zhǔn)確、及時(shí)的信息；其次，根據(jù)《全國(guó)社?；鹁惩馔顿Y管理暫行規(guī)定》，新增境外股票投資5億美元至8億美元，新增境外債券投資1億美元到3億美元，這個(gè)數(shù)額只占全國(guó)社?；鹂偼顿Y的很小比例，如果自設(shè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行運(yùn)作，需要我國(guó)派出大量的專業(yè)人員，并付出大額的信息搜集費(fèi)用和人員工資費(fèi)用，從人力、物力等投入成本角度考慮都是不經(jīng)濟(jì)的；另一方面，投資基金具有費(fèi)用低廉和專家理財(cái)?shù)奶攸c(diǎn)。首先，與直接投資相比，選擇投資基金更能節(jié)約投資成本，投資基金收取的費(fèi)用包括：銷售服務(wù)費(fèi)、管理費(fèi)用、交易費(fèi)用、保管費(fèi)用。全國(guó)社?；鹱鳛榇箢~機(jī)構(gòu)投資者，在傭金上可以享受優(yōu)惠，當(dāng)投資金額超過(guò)100萬(wàn)美元，且超過(guò)5年，可以得到銷售服務(wù)費(fèi)用的豁免。管理費(fèi)用和保管費(fèi)用一般一年征收一次，且數(shù)額較小，分別為投資者所持有的基金份額的0.4%-1%和0.2%；其次，投資基金具有投資經(jīng)驗(yàn)豐富的專家隊(duì)伍，能夠進(jìn)行正確的投資決策，而不需要投資者自己花費(fèi)大量的信息搜集費(fèi)用，也相應(yīng)減少了投資成本的支出，全國(guó)社?；疬x擇投資基金更為明智。
2、社保基金的投資原則要求全國(guó)社?；鸷Ｍ馔顿Y選擇投資基金。全國(guó)社會(huì)保障基金的投資原則是安全性、收益性、流動(dòng)性和社會(huì)性。表1對(duì)金融投資工具在安全性、流動(dòng)性、收益性三方面比較其優(yōu)缺點(diǎn)，從中權(quán)衡得出適合全國(guó)社保基金的投資方式是投資基金的結(jié)論。
投資基金最顯著的特點(diǎn)在于它是一種分散投資、專業(yè)化管理、較低風(fēng)險(xiǎn)的間接投資工具，投資者投資于投資基金的目的以及基金廣受歡迎的真正原因，并不在于基金能像期貨、期權(quán)、外匯、股票等高風(fēng)險(xiǎn)工具那樣，可能在極短的時(shí)間內(nèi)給投資者帶來(lái)暴利，而是它能使投資者在不用自己少操心的情況下，通過(guò)基金經(jīng)理的專門管理，去分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的收益，并同時(shí)有效的抵御年復(fù)一年的通貨膨脹。從風(fēng)險(xiǎn)、收益及抵御通貨膨脹能力各方面看，投資基金比其他投資方式更加穩(wěn)健，并可以通過(guò)對(duì)債券、股票的組合搭配，可以達(dá)到在保證本金安全的前提下取得一定的收益，而且也有一定流動(dòng)性的目標(biāo)。
3、近年來(lái)，越來(lái)越多的國(guó)家通過(guò)投資基金的形式投資于股票和債券，為全國(guó)社?；鸬耐顿Y方式選擇提供了許多國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，其中以美國(guó)為典型。在美國(guó)，投資基金的主要形式是共同基金，共同基金以其固有的投資分散性、機(jī)動(dòng)靈活性和高效服務(wù)等優(yōu)勢(shì)，成為美國(guó)一項(xiàng)重要的退休金投資工具。截至2000年底，美國(guó)的退休金市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到了12.3萬(wàn)億美元，其中2.5萬(wàn)億美元的資產(chǎn)，也就是整個(gè)美國(guó)退休金市場(chǎng)的20%，都投入了共同基金，這2.5萬(wàn)億美元退休金計(jì)劃資產(chǎn)占到了整個(gè)共同基金總資產(chǎn)的35%，美國(guó)的退休金計(jì)劃成為了共同基金最大的機(jī)構(gòu)投資者。美國(guó)主要形式的退休金計(jì)劃有以下幾種：個(gè)人退休金計(jì)劃即IRAS（INDI－VIDUAL RITIREMENT ACCOUNTS）、403(B)、401(K)、457、自雇者退休金計(jì)劃。按保守估計(jì)，目前個(gè)人退休金計(jì)劃賬戶中至少有25%的部分是以共同基金形式存在的，而自雇者退休金計(jì)劃投向共同基金的比例更高，從目前的趨勢(shì)看，將來(lái)投向共同基金的退休金規(guī)模將會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。
三、投資風(fēng)險(xiǎn)及其規(guī)避措施
1、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也叫做不可轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是由于市場(chǎng)周期波動(dòng)而導(dǎo)致的投資回報(bào)不確定所造成的風(fēng)險(xiǎn)，它不僅僅作用于一種股票抑或是一個(gè)行業(yè)，而是作用于整個(gè)市場(chǎng)或其大部分，降低投資組合的相關(guān)系數(shù)是降低總投資風(fēng)險(xiǎn)包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的有效方法。由于各國(guó)政府的財(cái)政政策和貨幣政策獨(dú)立，造成各國(guó)的商業(yè)循環(huán)周期不一致，加上各國(guó)的工業(yè)結(jié)構(gòu)不同對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)因素非預(yù)期變動(dòng)所造成的沖擊有不同程度的反映，最終導(dǎo)致各國(guó)之間股票相關(guān)系數(shù)有時(shí)低于國(guó)內(nèi)股票相關(guān)系數(shù)，在同一期望報(bào)酬率下，國(guó)際股票組合的風(fēng)險(xiǎn)低于國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)；投資于低相關(guān)度的證券才能降低組合風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)屬于新興股市，新興股市與成熟股市（諸如：美、英、法）間的報(bào)酬率相關(guān)系數(shù)很低。根據(jù)國(guó)際財(cái)務(wù)公司（IFC）新興股市資料，墨西哥與美國(guó)S&P500指數(shù)及EAFE國(guó)際指數(shù)之間的相關(guān)系數(shù)分別為0.54與0.47，其他新股市（包括我國(guó)）與兩指數(shù)的相關(guān)系數(shù)也很低，新興股市國(guó)家的投資者可從投資于工業(yè)國(guó)家股市獲得投資風(fēng)險(xiǎn)分散的利益，全國(guó)社?；鹨畲笙薅冉档涂偼顿Y風(fēng)險(xiǎn)，可以購(gòu)買國(guó)際性投資基金。
2、匯率風(fēng)險(xiǎn)。外匯風(fēng)險(xiǎn)直接關(guān)系到全國(guó)社保基金的收益。對(duì)于短期債券，通常用外幣遠(yuǎn)期或期貨契約來(lái)規(guī)避。
3、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)包括政治風(fēng)險(xiǎn)與政權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。由于有關(guān)政府政策或政府行為的變化使得投資回報(bào)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)。具有豐厚利潤(rùn)的外國(guó)債券到期年限經(jīng)常是五年、十年以上的中長(zhǎng)期債券，投資前必須做好國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估工作。評(píng)薦一個(gè)國(guó)家的信用等級(jí)，應(yīng)該考慮經(jīng)濟(jì)力量的強(qiáng)弱、財(cái)政赤字的大小、貿(mào)易盈余的大小、自然資源是否豐富或貧窮、工業(yè)結(jié)構(gòu)，以及政治是否穩(wěn)定。國(guó)內(nèi)債務(wù)/GDP的高低，外債/GDP的高低與負(fù)債凈額/貿(mào)易順差的高低這三個(gè)比率越低，代表信用等級(jí)越高（背信風(fēng)險(xiǎn)越低），目前，世界銀行、Euromoney和Nstitutional Investors：三家機(jī)構(gòu)對(duì)不同的國(guó)家進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)薦。雖然不同的評(píng)鑒方法會(huì)產(chǎn)生不同的評(píng)鑒結(jié)果，但有些國(guó)家仍能得到一致好的評(píng)鑒等級(jí)，這些國(guó)家應(yīng)該是全國(guó)社?；鹜顿Y的首選，這些國(guó)家依次是：美國(guó)、日本、瑞士、德國(guó)、英國(guó)、加拿大和澳大利亞。
4、世界各地資本市場(chǎng)在交易成本上的差異十分顯著，有時(shí)可相差數(shù)倍之多，這一差異對(duì)社?；鹱罱K投資收益勢(shì)必會(huì)產(chǎn)生重大的影響：交易成本越少，投資者的實(shí)際收益就越高。全國(guó)社保基金拿出一定份額投資于指數(shù)基金是個(gè)不錯(cuò)的選擇，指數(shù)基金不像其他基金需要大量的數(shù)據(jù)分析成本，只需要追蹤目標(biāo)指數(shù)即可，因此收取的管理費(fèi)用低，通常是0.5%-1%，其他基金一般是1.44%-3%；指數(shù)基金因不需頻繁的買進(jìn)賣出，只是在投資者需贖回的時(shí)候才出售，在投資者投入資金時(shí)才買進(jìn)，基金周轉(zhuǎn)率低，典型的指數(shù)基金每年只周轉(zhuǎn)2%，而一般的基金每年要周轉(zhuǎn)80%，因此交易成本也低；由于指數(shù)基金的處理只是由于股東贖回才出售，所以每年的資本利得都很少，據(jù)沃頓經(jīng)濟(jì)學(xué)院的伊米爾.西格教授估計(jì)，稅收和交易費(fèi)用一般會(huì)使投資收益減少大約4.5%，而對(duì)指數(shù)基金來(lái)說(shuō)，則只有1.5%。
（作者單位：武漢科技大學(xué)文法學(xué)院）
參考文獻(xiàn)：
[1]宋斌文.當(dāng)前我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的理性選擇[J].經(jīng)濟(jì)問(wèn)題探索，2005.