時間：2023-07-10 16:29:00
導(dǎo)語：在國內(nèi)金融市場現(xiàn)狀分析的撰寫旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
風(fēng)險(xiǎn)投資的金融環(huán)境主要包含四個方面,分別是金融機(jī)構(gòu)、金融監(jiān)管、金融市場和金融人才等。這四個方面在風(fēng)險(xiǎn)投資中起著關(guān)鍵的支撐作用。為了營造我國良好的風(fēng)險(xiǎn)投資金融環(huán)境,現(xiàn)在我們對風(fēng)險(xiǎn)投資金融環(huán)境中的各要素進(jìn)行分析。首先是金融機(jī)構(gòu)。金融機(jī)構(gòu)主要指從事金融服務(wù)業(yè)相關(guān)的金融中介機(jī)構(gòu)。其中包含銀行、證劵、保險(xiǎn)等行業(yè)。我國金融機(jī)構(gòu)的現(xiàn)狀是存在多而雜的狀態(tài),就銀行業(yè)而言,無論是商業(yè)銀行還是地方各級銀行,在管理上均是由中國人民銀行進(jìn)行統(tǒng)一管理,但是在具體操作上,每個銀行卻有自己的一套行事方式。除了必須遵從的中行制定的相關(guān)規(guī)范之外,其他銀行在為群眾服務(wù)的同時想得最多的也是為自己謀利。只有保證了自身的正常發(fā)展,銀行才能更好地為他們服務(wù)。在這個過程中,中行并不能對其他銀行的發(fā)展和推行的政策做到及時的監(jiān)管。其次是金融監(jiān)管。金融監(jiān)管指的是依賴于我國的會計(jì)事務(wù)所、銀監(jiān)會和審計(jì)署等部門的作用,對我國的金融行業(yè)進(jìn)行監(jiān)督和管理。就目前的我國風(fēng)險(xiǎn)投資金融環(huán)境而言,國家銀監(jiān)會及審計(jì)署等部門在監(jiān)管我國金融環(huán)境的作用是很大的。以審計(jì)署為例,審計(jì)署的作用就是監(jiān)管全國各地的金融部門的內(nèi)部審計(jì)工作,對他們進(jìn)行定期的檢查,以防止出現(xiàn)資金漏洞和私自定價的狀況,通過加大監(jiān)管力度來凈化我國的金融市場,給企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資營造一個良好的交易場所。顧名思義,金融監(jiān)管就是對金融行業(yè)進(jìn)行監(jiān)督管理,通過對審計(jì)署的例子可以說明,國家通過立法及審查的方式來管理金融市場的力度。但是,就審計(jì)方面,國家做的工作很多,并且全部是國家部門來進(jìn)行監(jiān)管的。
然而對于會計(jì)事務(wù)所的重視程度卻不高。優(yōu)秀的會計(jì)師多集中在各個知名的會計(jì)事務(wù)所里面,所以無論是企業(yè)還是金融行業(yè)都會聘請高級會計(jì)師來對企業(yè)的內(nèi)部賬務(wù)及日常工作來進(jìn)行審計(jì)。也就是說,國家的審計(jì)署或者銀監(jiān)會所審計(jì)的對象都是這些高級會計(jì)師所提供的數(shù)據(jù),這就容易被不法分子利用,通過做假賬來蒙混審計(jì)署的檢查。所以,未來在對待風(fēng)險(xiǎn)投資金融環(huán)境的時候,國家相關(guān)部門還應(yīng)當(dāng)加大對會計(jì)事務(wù)所的管理,避免由于疏忽和遺漏造成檢查不當(dāng)且不徹底的情況的發(fā)生。再者是金融市場。金融市場顧名思義就是進(jìn)行金融交易的市場,他可以是有形的,譬如證劵交易中心,也可以是無形的,譬如直接進(jìn)行股票投資等。風(fēng)險(xiǎn)投資所投資的對象多是準(zhǔn)備上市的或者發(fā)展勢頭良好的公司。對他們的投入是風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存的。無論是團(tuán)體還是個體,在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資時都要認(rèn)真觀察整個的金融市場環(huán)境,以及所要投資的公司的動態(tài)變化,這樣才能夠?yàn)樽约哼x擇好投資對象提供前提。就我國目前的金融市場環(huán)境而言是不容樂觀的,因?yàn)槲覈慕灰资袌龅冉鹑谑袌龆际莿倓傂纬刹痪?并且參與金融市場的可作為風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)眾多,而國內(nèi)對于金融市場的對待卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠,所以這就容易被外國的專門進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的個體或大財(cái)團(tuán)利用,以達(dá)到吞并或者拖垮我國相關(guān)行業(yè)的目的,破壞我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會穩(wěn)定。
在這種情況下,我國的相關(guān)經(jīng)濟(jì)部門和證劵監(jiān)管部門要認(rèn)真觀察和維護(hù)我國的金融市場,通過立法來加大監(jiān)管力度,一方面監(jiān)視外國風(fēng)險(xiǎn)投資集團(tuán)的投資行為,另一方面監(jiān)督國內(nèi)投資集團(tuán)的投資狀況。通過加大對投資集團(tuán)的監(jiān)管,以及嚴(yán)格把守金融市場入口的形式來凈化國內(nèi)的金融市場,為我國經(jīng)濟(jì)的良好快速發(fā)展保駕護(hù)航。最后是金融人才。全球經(jīng)濟(jì)一體化的到來,加速了各國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,促進(jìn)了各國金融行業(yè)的大發(fā)展大繁榮,在時代的迫切要求下,金融人才也一度被各國金融業(yè)所爭奪。擁有一支超強(qiáng)的金融隊(duì)伍,對于風(fēng)險(xiǎn)投資者來說可謂如虎添翼。由金融人才所組建的風(fēng)險(xiǎn)投資觀察團(tuán),對于進(jìn)行合理的風(fēng)險(xiǎn)投資是極其有利的。對不少風(fēng)險(xiǎn)投資者來說,擁有了人才就等于擁有了財(cái)富。近些年來,我國的金融行業(yè)的快速發(fā)展也向社會提出了金融人才方面的要求。目前,我國大多數(shù)院校都開設(shè)了金融學(xué),重點(diǎn)培養(yǎng)金融學(xué)人才來滿足社會發(fā)展的需要。但是由于社會缺口較大而人才供不應(yīng)求,所以我國的大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資集團(tuán)不惜用高薪來聘請外國金融人才為自己謀取財(cái)富。當(dāng)我國的金融市場被外國的金融人才所壟斷的時候,對于我國的金融行業(yè)的發(fā)展就是極其不利的。所以我國相關(guān)教育部門應(yīng)當(dāng)加大對金融人才的培養(yǎng)工作,多培養(yǎng)綜合業(yè)務(wù)素質(zhì)高的金融人才,為我國的金融行業(yè)的發(fā)展獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策,促進(jìn)我國金融行業(yè)的良好高速的發(fā)展。
二、我國風(fēng)險(xiǎn)投資金融環(huán)境所存在的問題
對我國的風(fēng)險(xiǎn)投資中的各要素的現(xiàn)狀分析就可以看出我國在風(fēng)險(xiǎn)投資金融環(huán)境中存在的一些問題。首先從對金融行業(yè)的立法角度分析,我國對于金融行業(yè)的立法還是有待完善的。雖然近些年來我國在金融行業(yè)立法方面做了很多工作,譬如《反壟斷法》及銀行內(nèi)部審查工作考核等方面。但是,國際金融市場的變化時多樣的,相對應(yīng)的,國內(nèi)的金融市場的變化也是多樣的,之前的立法已經(jīng)無法適應(yīng)當(dāng)前的金融業(yè)的發(fā)展需要,譬如出現(xiàn)的新型的金融事件,通過利用法律的空子來進(jìn)行零投入的風(fēng)險(xiǎn)投資事件,這方面我國的法律并不能做到全面的監(jiān)管與懲處。相對應(yīng)的,國家相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)時刻關(guān)注金融市場動態(tài),改善政府部門立法滯后性的缺陷,通過對金融市場的變化來預(yù)測未來的發(fā)展?fàn)顟B(tài),以及可能出現(xiàn)的問題,進(jìn)行及時的立法工作來避免相關(guān)問題的產(chǎn)生。并在日常處理金融市場中出現(xiàn)的問題時進(jìn)行總結(jié)和反思,然后進(jìn)行立法,逐步在實(shí)踐中完善我國金融行業(yè)的相關(guān)法律法規(guī),從而保證金融行業(yè)的正常運(yùn)行。其次是加強(qiáng)對進(jìn)入金融市場的相關(guān)企業(yè)的監(jiān)管力度。企業(yè)再進(jìn)入金融市場時會經(jīng)過我國的工商等部門進(jìn)行前期審核。達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn)時就準(zhǔn)許進(jìn)入我國的金融市場。在這個過程中,無論是工商還是其他什么國家金融部門都應(yīng)當(dāng)對提交申請的企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格的審查。通過對提交申請的企業(yè)的相關(guān)材料,以及經(jīng)營狀況和申請人的背景等方面進(jìn)行嚴(yán)格的考察來控制進(jìn)入金融行業(yè)的企業(yè)整體正常運(yùn)行,避免由于前期疏忽給金融市場的良性運(yùn)行帶來隱患。
三、對我國風(fēng)險(xiǎn)投資金融環(huán)境的分析
對于風(fēng)險(xiǎn)投資者而言,進(jìn)行金融投資時要對金融環(huán)境進(jìn)行分析,然后進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)資金投入。在對金融環(huán)境分析時應(yīng)該從以下幾個方面進(jìn)行:首先,進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資金融環(huán)境分析要充分考慮科技和管理環(huán)境系統(tǒng)方面。 因?yàn)楝F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)就是依賴于科學(xué)技術(shù)發(fā)展起來的經(jīng)濟(jì),衡量一個金融投資環(huán)境的時候,觀察它的科技發(fā)展?fàn)顩r和應(yīng)用科技的深度是否良好就可以很好地為進(jìn)入資金投入做好前提工作。金融投資環(huán)境的科技水平含金量越高,投資環(huán)境越穩(wěn)定。我國的風(fēng)險(xiǎn)投資金融環(huán)境中的科技水平隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也在不斷完善,充分的證據(jù)就是進(jìn)入我國金融市場的國內(nèi)企業(yè)在逐年增多,并且金融環(huán)境也在逐漸完善。相對應(yīng)的,未來我國的風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境會更加安全。其次,是風(fēng)險(xiǎn)投資金融企業(yè)環(huán)境系統(tǒng)方面。風(fēng)險(xiǎn)金融投資者在進(jìn)行投資的過程中,多利用電子交易系統(tǒng)進(jìn)行投資,而金融投資企業(yè)是專門為了投資者更好地進(jìn)行投資活動服務(wù)的?？疾旖鹑谕顿Y環(huán)境時,考量金融企業(yè)的各個方面也是必須要做的工作。一是對于金融企業(yè)的專業(yè)機(jī)構(gòu)而言,衡量一個金融企業(yè)的成熟程度可以從它的金融機(jī)構(gòu)上看出來,機(jī)構(gòu)數(shù)量越多的金融企業(yè),它的投資環(huán)境越安全。二是對于金融企業(yè)的硬件條件而言,一個金融投資企業(yè)的硬件設(shè)施越完善,給投資者的感覺就越安全。因?yàn)橥顿Y者進(jìn)行投資的過程中,自己的流通是依賴于電子交易系統(tǒng)進(jìn)行的,完整的硬件系統(tǒng)能夠增加投資者的信任感。三是社會生活狀況,在投資者進(jìn)行投資時,可以觀察該地區(qū)的投資社會生活狀況,一個地區(qū)的人們的投資觀念越強(qiáng)烈,說明該地區(qū)的投資環(huán)境越安全。
次級債是美國銀行針對信用記錄較差的客戶發(fā)放的住房貸款(即次級房貸)，是住房抵押貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)（如商業(yè)銀行）將其持有的住房抵押貸款集合組成資產(chǎn)池，經(jīng)打包定價后出售給特殊目的機(jī)構(gòu)（Specialpurposevehicle，SPV），特殊目的機(jī)構(gòu)再將其以擔(dān)保、保險(xiǎn)等形式進(jìn)行信用增強(qiáng)(CreditEnhancement)，經(jīng)過信用評級后以抵押擔(dān)保證券的形式出售給投資者。證券每月支付的本息現(xiàn)金流，直接來源于資產(chǎn)池中抵押貸款每月獲得的計(jì)劃償還和提前償還的本息金額。
作為近30年來最重要的金融創(chuàng)新之一，住房抵押貸款證券化起始于20世紀(jì)70年代的美國，其核心在于通過嚴(yán)謹(jǐn)有效的交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，使資產(chǎn)的客觀信用同原始權(quán)益人的整體信用相隔離，并提供住房抵押貸款資產(chǎn)本身信用和衍生信用兩個層次信用。目前，已在國際上得到了較為廣泛的運(yùn)用與發(fā)展。美國次級債危機(jī)發(fā)端于2006年下半年，在2007年2月引發(fā)世人普遍關(guān)注，到2007年8月則升級成席卷全球金融市場的風(fēng)暴。其影響并不僅僅限于次級債市場，已經(jīng)蔓延至其他市場。在次級債危機(jī)的影響下，道瓊斯指數(shù)、倫敦金融時報(bào)指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)都在下降。與2003年6月29日相比，道瓊斯指數(shù)2008年1月30日的市值損失了3000億美元，去年美國金融行業(yè)裁員15.3萬人，而2006年整個行業(yè)裁員僅5.03萬人。截至今年1月底全球因次級債危機(jī)而導(dǎo)致資本市場縮水約8萬億美元。
受此影響，中國股市牛市步伐嘎然而止并調(diào)頭向下，從2007年10月至2008年3月，上證指數(shù)下跌2000多點(diǎn)，許多股票被腰斬。我國的金融市場和房地產(chǎn)市場在一定程度上也受到了這場危機(jī)的影響，同樣也對中國的金融市場和房地產(chǎn)市場如何穩(wěn)健運(yùn)行以防范金融危機(jī)的
發(fā)生提出了亟待解決的課題。
二、我國金融投資的現(xiàn)狀分析
我國金融投資從實(shí)物投資中分離出來并發(fā)展壯大，是融合在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變進(jìn)程之中的，并已呈現(xiàn)出投資主體多元化和投資工具多樣化的發(fā)展趨勢。我國金融投資的發(fā)展面臨著種種困難，無論是融資工具的發(fā)行、流通、交易諸環(huán)節(jié)，還是資本市場現(xiàn)存的國有股癥結(jié)、股市結(jié)構(gòu)單一、吸收公司上市標(biāo)準(zhǔn)僵化等特點(diǎn)，以及證券業(yè)的組織、管理等方面都存在問題，發(fā)育不全的金融市場環(huán)境和運(yùn)行扭曲的金融市場運(yùn)行機(jī)制，嚴(yán)重地阻礙著金融市場的進(jìn)一步發(fā)展。究其原因，一方面是由于商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的制約，但更現(xiàn)實(shí)的則是金融投資環(huán)境發(fā)育基礎(chǔ)的薄弱與其環(huán)境要素組合體系的殘缺不全。因此，改進(jìn)和完善我國的金融投資環(huán)境已成為我們培育金融市場，完善金融投資體系，發(fā)展金融投資的關(guān)鍵。
三、次級債危機(jī)給我國金融投資改革的啟示
1.加強(qiáng)金融投資風(fēng)險(xiǎn)防范意識，在實(shí)踐中自我完善金融體系。
（1）提高應(yīng)對金融危機(jī)的監(jiān)控水平；
（2）應(yīng)該警惕國內(nèi)住房按揭貸款的潛在信用風(fēng)險(xiǎn)；
（3）謹(jǐn)慎加息，避免房貸資金成本過高引發(fā)的住房按揭貸款還款風(fēng)險(xiǎn)增加的金融風(fēng)波；
（4）以美國次級債危機(jī)為前車之鑒，事先采取科學(xué)論證、試點(diǎn)推廣、風(fēng)險(xiǎn)控制等手段，盡快推動住房按揭貸款證券化的進(jìn)程，化解集中于銀行體系的金融風(fēng)險(xiǎn)；
（5）嚴(yán)格控制并有效阻擊銀行資金尤其是境外資金非法流入國內(nèi)資本市場。
2.立足于本國金融資本，積極引導(dǎo)個人投資者參與金融投資，鼓勵機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)入，同時吸收國外金融投資為補(bǔ)充，實(shí)現(xiàn)投資主體多元化。加強(qiáng)對機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入金融投資領(lǐng)域的引導(dǎo)，降低其進(jìn)入門檻，同時注意對其進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)意識教育，樹立投資理念。
3.根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)制度和市場經(jīng)濟(jì)的要求，實(shí)現(xiàn)中介機(jī)構(gòu)民營化，建立規(guī)范的行業(yè)自律制度和信用制度，強(qiáng)化會員和社會公眾的監(jiān)督作用，完善證券交易所的組織架構(gòu)和運(yùn)作方式，建立嚴(yán)格規(guī)范的行業(yè)自律制度、信用制度和從業(yè)人員資格認(rèn)證制度，增強(qiáng)從業(yè)人員的職業(yè)操守。
4.作為調(diào)控主體，政府退出對金融投資過程和投資行為的直接干預(yù)，成為整個社會金融投資活動的間接調(diào)控者。政府對金融投資的管理應(yīng)該包含以下幾個方面：
（1）按照國民經(jīng)濟(jì)和社會事業(yè)發(fā)展的目標(biāo)合理確定金融投資活動的宏觀調(diào)控目標(biāo)，明確發(fā)展方向；
（2）管好、用好政府投資；
（3）營造良好的投資環(huán)境，依法建立公平競爭的環(huán)境，保護(hù)投資主體的合法權(quán)益，規(guī)范參與金融投資各方的行為；
（4）防范國家金融風(fēng)險(xiǎn)。
5.從實(shí)際出發(fā)，以切實(shí)滿足投資者的需要為宗旨，既改善金融投資環(huán)境中的物質(zhì)因素，又靈活地運(yùn)用各種政策措施，改善金融投資環(huán)境中的非物質(zhì)因素。具體而言應(yīng)從以下方面著眼：
（1）保持政治、經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定和發(fā)展。
（2）建立一個符合國際規(guī)范的、成熟而發(fā)達(dá)的金融市場，尤其是證券市場。
（3）建立高效率的證券交易系統(tǒng)和現(xiàn)代化的通訊網(wǎng)絡(luò)，改進(jìn)和完善信息傳遞系統(tǒng)，提高金融服務(wù)質(zhì)量。
（4）建立和完善各種證券管理政策及法律，維持證券市場的正常運(yùn)行秩序，保障投資者的利益。
（5）加快培訓(xùn)金融投資人才。
四、結(jié)束語
綜上所述，我國政府必須在堅(jiān)持金融投資漸進(jìn)式發(fā)展原則的基礎(chǔ)上，一方面積極支持并鼓勵資本市場金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展，穩(wěn)妥推進(jìn)金融市場的開放；另一方面應(yīng)加大力度，合理控制對外證券投資的風(fēng)險(xiǎn)。國內(nèi)各類投資機(jī)構(gòu)應(yīng)從此次危機(jī)中汲取深刻教訓(xùn)，在對外投資之前深入調(diào)查和研究，深入了解風(fēng)險(xiǎn)，合理防范和控制風(fēng)險(xiǎn)。
參考文獻(xiàn)：
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關(guān)鍵詞：金融產(chǎn)業(yè)；集聚；金融中心
一、我國金融行業(yè)集聚現(xiàn)狀分析
目前，我國最具國際金融中心發(fā)展?jié)摿Φ某鞘心^于北京、上海以及金融業(yè)已相當(dāng)發(fā)達(dá)的香港，此三地也是我國金融產(chǎn)業(yè)集聚現(xiàn)象最為突出的樣本。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年北京金融資產(chǎn)總量已經(jīng)達(dá)到34.8萬億，占北京市資產(chǎn)總額的2/3以上，占全國金融資產(chǎn)總量的40%多。2008年上半年，金融業(yè)在北京地區(qū)生產(chǎn)總值中的比重達(dá)到14%，此指標(biāo)已接近國際金融中心城市的水平。同時，北京集中了國內(nèi)大量金融機(jī)構(gòu)。2009年在北京發(fā)展的各類金融機(jī)構(gòu)突破了1000家。
上海則擁有國內(nèi)最完整的金融市場體系，包括證券市場、貨幣市場、外匯市場、黃金交易市場、商品期貨市場等全國性金融市場，且各個金融市場之間相互補(bǔ)充，并不斷優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)體系。上海金融市場交易活躍，是全國金融交易中心。截至2009年底，上海浦東新區(qū)有各類金融機(jī)構(gòu)675家，其中外資金融機(jī)構(gòu)占60%以上，呈現(xiàn)出明顯的國際化格局發(fā)展趨勢。
香港目前是世界重要的國際銀行中心、亞洲第二大基金管理中心、世界第五大外匯交易中心、世界主要黃金交易市場和金融衍生品交易市場。2004年有金融機(jī)構(gòu)208家，銀行機(jī)構(gòu)數(shù)目排在世界前列。香港股市市值2009年超過14萬億港幣，基金公司所管理的資產(chǎn)高達(dá)2億港元。
我國金融行業(yè)的集聚已經(jīng)形成一定規(guī)模，金融中心形成的基礎(chǔ)已經(jīng)初步建立，那么，我國在未來一段時間內(nèi)金融行業(yè)應(yīng)當(dāng)如何發(fā)展？哪個城市會在金融產(chǎn)業(yè)集聚的過程中發(fā)展成為成熟的金融業(yè)中心？
研究表明，金融產(chǎn)業(yè)集聚以至于形成金融中心有兩條有效途徑：一種是借助歷史和特殊事件等偶然性因素所形成的路徑依賴，依托所在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展積累，自發(fā)吸引金融企業(yè)遷移而形成集聚。早期的區(qū)位優(yōu)勢一旦形成，必然通過前向和后向產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)的乘數(shù)效應(yīng)形成鎖定，從而進(jìn)一步鞏固集聚的穩(wěn)固性，擴(kuò)大集聚地的輻射效應(yīng)和吸引力。另一種則是主要依賴國家的相關(guān)扶持性產(chǎn)業(yè)政策，由政府根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行空間布局，按照相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)對城市進(jìn)行評估，比較選擇出具有金融產(chǎn)業(yè)集聚潛力的城市，并給予相當(dāng)寬松靈活的產(chǎn)業(yè)政策進(jìn)行發(fā)展配套，引導(dǎo)企業(yè)選擇投資的方向。
從以上兩條有效途徑來看，香港作為區(qū)域金融中心秘史于歷史原因下的自發(fā)形成。第二次世界大戰(zhàn)摧毀了上海的遠(yuǎn)東金融中心地位，香港則抓住此機(jī)遇，利用內(nèi)外兩方面有利因素，逐漸開始了金融集聚的過程。從香港本地因素來分析，香港經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在20世紀(jì)70年代開始多元化發(fā)展，向新興工業(yè)化地區(qū)的行列邁進(jìn)，經(jīng)濟(jì)的起飛對金融業(yè)提出了更多的需求。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)上，香港已經(jīng)建立起比較完善的基礎(chǔ)設(shè)施和健全的銀行業(yè)體系，股票市場也初具規(guī)模并為資本的大規(guī)模流動提供了良好的外部環(huán)境。同時，香港政府采取了一系列推行金融自由化的措施，更直接推動了香港金融業(yè)的國際化進(jìn)程，加上香港得天獨(dú)厚的地理位置，為吸引國際資本的流入創(chuàng)造了有利條件。而從國際因素來分析，20世紀(jì)70年代開始西方發(fā)達(dá)國家出現(xiàn)滯漲局面，促使大量國際資本（主要是跨國公司的直接投資）涌入東南亞，從而為香港金融市場的發(fā)展注入活力。布雷頓森林國際貨幣體系崩潰后，各國紛紛解除外匯管制，又進(jìn)一步促進(jìn)了國際資本跨國的流動。此外，歐洲美元的亞洲市場的創(chuàng)立和發(fā)展，帶動了亞洲其他金融市場的發(fā)展，也為香港金融市場的國際化提供了前所未有的機(jī)遇。
上海作為國際上重要的區(qū)域金融中心，實(shí)現(xiàn)功能回歸的可能性主要在于國家的政策支持。一直以來，上海建設(shè)金融中心的呼聲都非常高。20世紀(jì)90年代初，中央決定開發(fā)浦東，在中央政府的支持下，上海出臺了各種優(yōu)惠政策，吸引中外資金融機(jī)構(gòu)入駐上海，尤其重視引入外資金融機(jī)構(gòu)，開始了上海打造成國際金融中心的努力。同時，上海還大力建設(shè)金融市場，以上海證券交易所建立為標(biāo)志，貨幣市場、外匯市場、黃金交易市場、商品期貨市場、金融期貨市場等全國性金融市場先后成立，完善了市場結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步增強(qiáng)了上海對于金融機(jī)構(gòu)的吸引力。為了能夠更好的管理金融市場，縮短監(jiān)管決策的周期，人民銀行上?？偛恳猜鋺羯虾?，方便了金融機(jī)構(gòu)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的溝通，推動上海金融產(chǎn)業(yè)集群的健康、有序發(fā)展。2009年，國務(wù)院公布《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)上海加快發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和先進(jìn)制造業(yè)建設(shè)國際金融中心和國際航運(yùn)中心的意見》，提出到2020年，基本建成與我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力以及人民幣國際地位相適應(yīng)的國際金融中心；基本形成國內(nèi)外投資者共同參與、國際化程度較高，交易、定價和信息功能齊備的多層次金融市場體系；基本形成以具有國際競爭力和行業(yè)影響力的金融機(jī)構(gòu)為主體、各類金融機(jī)構(gòu)共同發(fā)展的金融機(jī)構(gòu)體系等。圍繞著這些目標(biāo)，上海國際金融中心建設(shè)將致力于加強(qiáng)金融市場體系建設(shè)、加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)體系建設(shè)、提升金融服務(wù)水平、改善金融發(fā)展環(huán)境。應(yīng)當(dāng)說，政策支持對于上海金融中心的發(fā)展是非常有利的。
北京作為我國的政治中心，既有歷史形成的金融集聚慣性，又有國家及相關(guān)部門政策支持，屬于兩條有效途徑中的綜合體。由于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時期的慣性，北京作為我國的政治中心，聚集了全國金融資源中相當(dāng)大的部分，集中了全國大部分信用活動，這種情況在未來仍然會繼續(xù)存在。因此，北京對全國有著雄厚的金融輻射能力，釋放著資本聚合效應(yīng)。同時，北京集中了所有宏觀調(diào)控部門、金融監(jiān)管部門及國內(nèi)大型金融機(jī)構(gòu)的總部，是全國的金融決策和宏觀調(diào)控中心、資金清算中心、金融研發(fā)中心及信息中心。國家負(fù)責(zé)金融決策和監(jiān)管的“一行三會”，有工農(nóng)中建郵五大國有銀行，有中國人保、人壽、再保險(xiǎn)等一批有影響力的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，有中信證券、銀河證券等一批國內(nèi)領(lǐng)先的證券公司，這些金融機(jī)構(gòu)聚集在北京，構(gòu)成了非常雄厚的金融地域優(yōu)勢資源。而近期，北京市委、市政府下發(fā)《關(guān)于促進(jìn)首都金融業(yè)發(fā)展的意見》，明確了首都金融業(yè)定位和工作目標(biāo)，提出了進(jìn)一步推動首都金融業(yè)持續(xù)、安全、健康發(fā)展，發(fā)揮金融對首都經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展促進(jìn)作用的多項(xiàng)重要舉措。政策支持對于北京建設(shè)金融中心的前景也是十分重要的因素。
二、我國金融中心建設(shè)可行性分析
結(jié)合上述分析可以看出，北京、上海以及香港在成為國際金融中心上各具潛力。那么，它們各自適合怎樣的發(fā)展路徑，發(fā)展前景又如何呢？
對于北京來說，未來北京金融業(yè)的發(fā)展，應(yīng)當(dāng)以北京的城市功能、經(jīng)濟(jì)發(fā)展和總部經(jīng)濟(jì)為依托，發(fā)展國際金融服務(wù)?！蛾P(guān)于促進(jìn)首都金融業(yè)發(fā)展的意見》中首次明確將北京定位為國家金融決策、管理、信息、服務(wù)中心，通過建立全方位政策支持體系、多層次金融市場體系、多樣化金融組織體系以及金融服務(wù)體系，不斷提升首都金融圈的集聚力、輻射力等，最終將北京建成具有國際影響力的金融中心城市。根據(jù)該意見，北京金融業(yè)發(fā)展總體布局可以概括為“一主一副三新四后臺”，同時從優(yōu)化金融發(fā)展環(huán)境、優(yōu)化金融功能區(qū)規(guī)劃建設(shè)等10個方面提出了具體實(shí)施方案。此方案既符合北京目前金融行業(yè)主要集聚于金融街與CBD的現(xiàn)狀，同時充分調(diào)動了各城區(qū)的積極性，使得北京金融業(yè)的規(guī)劃呈現(xiàn)出很強(qiáng)的層次性和專業(yè)性。由于北京在經(jīng)濟(jì)和金融決策、金融監(jiān)管、經(jīng)濟(jì)和金融信息等方面擁有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢，因此北京金融中心的建立特色在于將北京獨(dú)特的地緣優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為強(qiáng)大的金融產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，采取切實(shí)有效的措施，提升其金融業(yè)的集聚力和影響力，推動社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展和服務(wù)民生。從發(fā)展前景來看，北京應(yīng)當(dāng)努力發(fā)展成為金融配套機(jī)構(gòu)最為完備的金融中心，并通過推動設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金和風(fēng)險(xiǎn)投資基金，信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)規(guī)范有序創(chuàng)新發(fā)展，最終形成以創(chuàng)業(yè)投資為核心、產(chǎn)權(quán)交易所、信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行和信托公司共同參與，以政府投資為必要引導(dǎo)，創(chuàng)業(yè)投資、證券融資和銀行貸款、信托投資等多種方式相互協(xié)同，鏈條完整的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投融資支持和促進(jìn)體系。
上海相比北京而言最大的劣勢在于缺乏高端信息優(yōu)勢。上海缺少國家的核心決策機(jī)構(gòu)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及大型企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)總部。這些國家的決策機(jī)構(gòu)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和大企業(yè)每天產(chǎn)生大量不對稱信息。因此，上海在建設(shè)金融中心方面要有明確定位，避免跨越式建設(shè)。要看到當(dāng)前我國金融業(yè)還處在地域分割和相對落后的狀態(tài)，所以上海國際金融中心建設(shè)不可能一蹴而就。同時，要充分認(rèn)識上海的優(yōu)勢。上海最大的優(yōu)勢在于自身的經(jīng)濟(jì)中心地位以及長三角和長江流域作為經(jīng)濟(jì)腹地，此外亞洲一流的制造業(yè)基地和較高的人均經(jīng)濟(jì)水平等綜合經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢。在人民幣市場上，由于監(jiān)管和制度的原因，上海相對香港有明顯的優(yōu)勢。上海金融中心建設(shè)的合理目標(biāo)是生產(chǎn)業(yè)金融中心。目前，上海在金融服務(wù)上與國內(nèi)其他城市相比具有明顯的比較優(yōu)勢，由于國際化程度較鎬，上海依靠吸引外資銀行進(jìn)入可以有效的彌補(bǔ)銀行業(yè)的劣勢，同時，外資投資銀行的進(jìn)入將使上海證券業(yè)中心地位進(jìn)一步鞏固。
由于港幣在世界貨幣體系中地位下降，受到了來自人民幣的明顯影響，香港想要維持目前亞太金融中心地位，并進(jìn)一步擴(kuò)大其在中國大陸地區(qū)的影響，難度頗大。香港需要關(guān)注的問題是，一方面如何擴(kuò)大人民幣的基數(shù)；另一方面在人民幣基數(shù)不大的情況下擴(kuò)充業(yè)務(wù)量。這就要求香港在我國金融市場尚未完全開放的環(huán)境下，為內(nèi)地與海外投資者之間的交易提供交易平臺，這也是香港最適合的金融中心定位。爭取內(nèi)地龐大的金融資源，提供適當(dāng)?shù)耐顿Y對象，按照投資者的要求推出有公信力和多元化（包括多幣種、多風(fēng)險(xiǎn)層次、有足夠流動性）的產(chǎn)品，以迎合基金或個人投資形式出來的內(nèi)地資金需求，是香港未來發(fā)展的較優(yōu)路徑。同時，內(nèi)地的金融改革是個循序漸進(jìn)的過程，也需要在可控制的環(huán)境下進(jìn)行試驗(yàn)，以求了解在市場化條件下的金融運(yùn)作。在香港與內(nèi)地的經(jīng)濟(jì)金融聯(lián)系越來越緊密的情況下，香港可以成為我國金融改革的試驗(yàn)場。
綜上，京滬港三地建設(shè)國際金融中心的目標(biāo)其實(shí)是相容的，三者的優(yōu)勢分別在于信息、需求與制度?？梢灶A(yù)計(jì)，未來我國金融行業(yè)的集聚會進(jìn)一步加快，形成一北一南一東的三中心格局，三者有著不同側(cè)重，這對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展是適合的和有效的。
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關(guān)鍵詞：FDI；溢出效應(yīng)；金融發(fā)展
中圖分類號：F831.5 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）05-0-02
在全球一體化的今天，很多國家都實(shí)施優(yōu)惠政策吸引跨國公司的投資。外資通常擁有高于本土企業(yè)的技術(shù)，在東道國投資設(shè)廠有可能對本土企業(yè)產(chǎn)生技術(shù)溢出效應(yīng)。那么，F(xiàn)DI 溢出的途徑有哪些？其在促進(jìn)金融市場的發(fā)展方面有什么樣的作用？溢出效應(yīng)的釋放受那些因素的影響？
一、有關(guān)FDI溢出效應(yīng)的闡述
所謂溢出效應(yīng)（Spillover Effect），是指一個組織在進(jìn)行某項(xiàng)活動時，不僅會產(chǎn)生活動所預(yù)期的效果，而且會對組織之外的人或社會產(chǎn)生的影響。簡而言之，就是某項(xiàng)活動要有外部收益，而且是活動的主體得不到的收益。溢出效應(yīng)分為經(jīng)濟(jì)溢出效應(yīng)和技術(shù)溢出效應(yīng)等。FDI的各種溢出大概有以下幾個途徑：
1.聯(lián)系效應(yīng)。指跨國公司的分支機(jī)構(gòu)同東道國本地的供應(yīng)商和客戶之間產(chǎn)生聯(lián)系時所發(fā)生的溢出，這種溢出可分為生產(chǎn)力溢出和市場進(jìn)入溢出。聯(lián)系效應(yīng)一般被視為一種產(chǎn)業(yè)間溢出。當(dāng)MNC分支機(jī)構(gòu)同當(dāng)?shù)氐墓?yīng)商產(chǎn)生聯(lián)系時，稱為后向聯(lián)系。MNC分支機(jī)構(gòu)同當(dāng)?shù)乜蛻糁g的聯(lián)系稱為前向聯(lián)系。
2.培訓(xùn)效應(yīng)。MNC分支機(jī)構(gòu)對當(dāng)?shù)毓蛦T的培訓(xùn)：這種培訓(xùn)會影響各個層次的雇員。從簡單的操作工到高層的管理人員。培訓(xùn)的方式也多種多樣，從工作現(xiàn)場培訓(xùn)到研討會，到正式的學(xué)校培訓(xùn)或者海外教育。當(dāng)分支機(jī)構(gòu)的雇員跳槽到本地企業(yè)時，這種溢出效應(yīng)會發(fā)生。
3.示范效應(yīng)和競爭效應(yīng)。示范效應(yīng)和競爭效應(yīng)很多時候是緊密聯(lián)系在一起的。因?yàn)榭鐕臼┘拥母偁帀毫?，國?nèi)企業(yè)不得不模仿它們的技術(shù)。
二、FDI溢出效應(yīng)發(fā)揮作用的制約因素
FDI溢出效應(yīng)很大程度上取決于東道國金融市場的發(fā)展程度。一國的金融市場可以從三個方面影響FDI的溢出效應(yīng)。
1.融資方便與否對本地企業(yè)利用新技術(shù)至關(guān)重要。為了利用新技術(shù)，本地企業(yè)需要購買新機(jī)器，雇傭新技術(shù)工人，甚至重組企業(yè)結(jié)構(gòu)。企業(yè)原有技術(shù)和新技術(shù)的差距越大，其外部融資的需要就越大。在絕大多數(shù)情況下，外部融資受限于本國金融市場的發(fā)展程度；
2.金融市場不發(fā)達(dá)還會抑制潛在企業(yè)的成長；
3.缺少發(fā)達(dá)的金融市場，F(xiàn)DI創(chuàng)造后向關(guān)聯(lián)的潛力就會嚴(yán)重受阻，而跨國公司后向關(guān)聯(lián)是溢出效應(yīng)的重要渠道?？梢?，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)能否有效吸收外資企業(yè)的技術(shù)，獲取其溢出效應(yīng)，金融市場的發(fā)達(dá)程度可能是一個決定性的因素。
此外，許多研究強(qiáng)調(diào)東道國基礎(chǔ)設(shè)施、人力資本存量等吸收能力的決定作用。吸收能力可以部分解釋FDI技術(shù)溢出的區(qū)域差異，但卻不能很好解釋其動態(tài)變化。這是忽略了制度環(huán)境對FDI溢出效應(yīng)的影響所致。本文重點(diǎn)探討金融深化程度這種制度因素對FDI溢出效應(yīng)跨國差異和階段性變化的影響。
三、FDI溢出效應(yīng)與我國金融發(fā)展的相互作用
一方面，由于FDI溢出效應(yīng)的存在，對我國金融市場的發(fā)展有著極大的積極作用，跨國公司在華的研發(fā)投資擴(kuò)大了我國研發(fā)資金的來源， 彌補(bǔ)了我國研發(fā)資金的缺口； 同時隨著跨國公司在華研發(fā)機(jī)構(gòu)的設(shè)立，必將提高其產(chǎn)品的技術(shù)含量，使其在中國市場上獲得更強(qiáng)的競爭力。在這種情況下，當(dāng)?shù)毓緸榱嗽诟偁幹胁惶幱诹觿?，必然增加研發(fā)經(jīng)費(fèi)， 以提高企業(yè)的技術(shù)水平。也有很多企業(yè)在與跨國公司的競爭中，通過示范效應(yīng)，學(xué)習(xí)跨國公司先進(jìn)的研發(fā)管理經(jīng)驗(yàn)，從而大大提升我國企業(yè)的研發(fā)技術(shù)水平的能力。同時， 跨國公司的研發(fā)機(jī)構(gòu)通過提供優(yōu)越的研發(fā)環(huán)境和誘人的薪水在一定程度上對我國的自主創(chuàng)新能力有著正面的影響，吸引了大批的優(yōu)秀人才回國。
另一方面，金融市場在FDI的技術(shù)溢出當(dāng)中起著聯(lián)結(jié)作用， 金融市場效率的高低將直接影響到FDI 技術(shù)溢出效應(yīng)的大小。高新技術(shù)具有高投資、高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的特征，因此，新技術(shù)產(chǎn)業(yè)需要特定的金融資本和金融市場的支持。在一個國家或地區(qū)長期金融發(fā)展過程中， 有沒有形成有制度性安排的金融資本與金融市場來支持新技術(shù)的轉(zhuǎn)化與發(fā)展， 是一個國家或地區(qū)金融發(fā)展走向更高層次的一個重要特征。通過引進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域技術(shù)密集型FDI， 是發(fā)展中國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、成長的一個可行途徑。資本市場不發(fā)達(dá)的發(fā)展中國家， 要使投資于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的FDI 能為本國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大做出貢獻(xiàn)，也須建立健全多層次的資本市場體系，為外資企業(yè)的高新技術(shù)研發(fā)投入提供資金支持， 并提供風(fēng)險(xiǎn)退出機(jī)制。通過FDI 企業(yè)的示范效應(yīng)、競爭效應(yīng)來提高自身的技術(shù)水平，是國內(nèi)企業(yè)技術(shù)改造、創(chuàng)新的一個十分重要的便捷途徑。這種“干中學(xué)”的技術(shù)模仿創(chuàng)新方式，不僅需要研發(fā)資金和購買先進(jìn)設(shè)備，而且需要投資培訓(xùn)現(xiàn)有員工以提高其技能和雇傭有才能的專業(yè)人才。盡管企業(yè)能通過內(nèi)部資金積累為技術(shù)模仿創(chuàng)新提供資金支持，但如果國內(nèi)企業(yè)技術(shù)和FDI 企業(yè)新技術(shù)差距很大，企業(yè)則更需要較大的外部融資，而發(fā)達(dá)、高效的國內(nèi)金融市場能夠提高企業(yè)外部融資的可能性。
四、基于金融發(fā)展視角提高我國FDI溢出效應(yīng)的政策建議
經(jīng)濟(jì)全球化條件下，積極引進(jìn)外資，特別是技術(shù)、專利投入型FDI，將繼續(xù)是國內(nèi)儲蓄率較高且實(shí)行開放政策的發(fā)展中國家（如中國）對外開放戰(zhàn)略的重要組成部分。要放大FDI資本擠入效應(yīng)及技術(shù)溢出效應(yīng)，要求東道國金融部門，特別是實(shí)行開放政策的發(fā)展中東道國的國內(nèi)金融發(fā)展水平必須得到一定程度的提高。也就是說，只有東道國國內(nèi)金融發(fā)展達(dá)到一定的“門檻”水平時，方能使FDI對本國經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生更加積極的影響。
因此，從積極推動FDI促進(jìn)東道國經(jīng)濟(jì)增長的角度看，發(fā)展中國家應(yīng)當(dāng)推進(jìn)本國的金融改革，完善和健全本國的金融市場，促進(jìn)金融資源（如儲蓄資源）向FDI企業(yè)和國內(nèi)企業(yè)的投資轉(zhuǎn)化；加大對FDI企業(yè)和發(fā)展中國家國內(nèi)企業(yè)，尤其需要加大對技術(shù)、專利投入型FDI企業(yè)以及與FDI企業(yè)相競爭、相聯(lián)系的國內(nèi)技術(shù)創(chuàng)新型各類企業(yè)的科技融資支持，降低企業(yè)的融資成本。由于我國是引進(jìn)FDI最多、經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度處于世界前列且國內(nèi)不同程度存在金融抑制現(xiàn)象的發(fā)展中國家，這一國內(nèi)金融市場改革思路顯得更加重要。
（一）金融市場方面改革
1.建立多層次的資本市場體系，為國內(nèi)不同層次企業(yè)股權(quán)融資提供便利。目前，我國資本市場比較單一，能夠上市的企業(yè)數(shù)量有限，前幾年更主要為國有企業(yè)服務(wù)，造成企業(yè)融資困難。由于主板市場的門檻很高，許多中小企業(yè)要進(jìn)入主板市場，謀求獲得長期資本支持，也只能是一種奢望。2004年開設(shè)的深幼沖小企業(yè)板市場，雖然是拓寬企業(yè)融資渠道、豐富資本市場的重要措施，但因其基本上仍沿用主板市場的上市標(biāo)準(zhǔn)，不過是主板的附屬品，因而也沒有太大的創(chuàng)新意義，對解決中小企業(yè)融資問題也不可能發(fā)揮太大作用。針對我國資本市場融資存在規(guī)模有限、覆蓋面小的缺陷，可以考慮增加債券市場和股票市場的品種，允許國內(nèi)企業(yè)和技術(shù)、專利投入型FDI企業(yè)發(fā)行企業(yè)科技創(chuàng)新債券或大力發(fā)展“二板市場”；進(jìn)一步放寬外資，特別是技術(shù)、專利型外資進(jìn)入中國資本市場的條件，提高外資進(jìn)入中國資本市場的力度和范圍，增強(qiáng)FDI企業(yè)的資本積累能力，使外資企業(yè)能與中國國內(nèi)企業(yè)建立廣泛的前、后向聯(lián)系，借以提高國內(nèi)企業(yè)的技術(shù)水平，放大FDI的技術(shù)溢出效應(yīng)，促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)增長。
2.全力發(fā)展企業(yè)債券市場。企業(yè)債券市場是金融市場的一個重要組成部分，是企業(yè)融資的重要渠道。而我國企業(yè)債券市場規(guī)模小、市場不發(fā)達(dá)是我國當(dāng)前債券市場中一個十分突出的問題。根據(jù)中國人民銀行行長周小川提出的運(yùn)用“擠出效應(yīng)”原理，大力發(fā)展企業(yè)債券市場：一是盡量減少商業(yè)銀行對大中型企業(yè)貸款，適當(dāng)提高銀行對大中型企業(yè)貸款的利率水平，增加企業(yè)從銀行借款的成本，“逼”其發(fā)行債券籌措資金；二是增加債券品種；三是規(guī)范和擴(kuò)大債券交易行為；四是打通企業(yè)債券市場與銀行間債券市場的界限，促進(jìn)債券市場的流通。此外，大力發(fā)展債券場外交易，以方便債券的買賣，增強(qiáng)流動性。在企業(yè)債券市場發(fā)展的同時，由于銀行減少了對大中型企業(yè)貸款，可以騰出更多的信貸資金支持中小企業(yè)，有利于解決中小企業(yè)融資難問題，并降低其融資成本，從整體上提高國內(nèi)企業(yè)與FDI企業(yè)競爭的能力，并有利于吸收FDI的技術(shù)溢出。
（二）金融制度方面改革
進(jìn)一步加大金融對外開放力度，穩(wěn)步引進(jìn)外資金融機(jī)構(gòu)從資本市場的投資開放角度看，適度推進(jìn)金融服務(wù)市場的開放是中國等一些發(fā)展中國家更好地吸引外資、提高利用外資水平的客觀要求。從國際范圍看，國際資本的流動結(jié)構(gòu)經(jīng)歷了“國際債券投資、國際銀行貸款、國際直接投資、國際證券投資”的發(fā)展過程，國際證券投資逐步成為國際資本流動的主要形式。在吸引外資方面，僅依靠直接投資優(yōu)惠政策的傳統(tǒng)模式，已經(jīng)無法適應(yīng)國際資本流動新趨勢的要求。開放金融服務(wù)市場，逐步引進(jìn)外資金融機(jī)構(gòu)不僅可直接影響FDI的流入數(shù)量，還可間接促進(jìn)中國等發(fā)展中國家提高外資引進(jìn)水平和外資利用效率。因?yàn)榻鹑诜?wù)市場開放以及引進(jìn)外資金融機(jī)構(gòu)有助于增進(jìn)FDI的投資者信心，有利于他們在東道國發(fā)展并購?fù)顿Y等高層次的投資方式，也更有益于東道國技術(shù)、專利投入型FDI的引進(jìn)。
（三）加快金融監(jiān)管體制改革
從推動FDI促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的角度看，中國目前分業(yè)監(jiān)管體制也不利于提高FDI企業(yè)和與之相聯(lián)系、相競爭的國內(nèi)企業(yè)金融資源的配置效率，因此，應(yīng)當(dāng)從以下幾方面進(jìn)行改革：
1.短期內(nèi)以分業(yè)監(jiān)管為主，長期內(nèi)以統(tǒng)一監(jiān)管為主。在監(jiān)管體制上，分兩步逐步建立統(tǒng)一監(jiān)管體制?？紤]到我國實(shí)際情況，中國的監(jiān)管體制需要一個逐步完善的過程。第一步，短期內(nèi)保持分業(yè)監(jiān)管體制，“三會”在各自領(lǐng)域履行監(jiān)管職能，同時“三會”可建立自己所屬的子公司，對下屬不同業(yè)務(wù)領(lǐng)域的子公司則由各方分別監(jiān)管。第二步，長期內(nèi)，隨著中國金融機(jī)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)的完善、內(nèi)控機(jī)制健全、創(chuàng)新能力和競爭能力提高、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定并逐步增長，各項(xiàng)金融法制比較健全、市場秩序穩(wěn)定，監(jiān)管理念清晰、監(jiān)管手段豐富、監(jiān)管方法靈活的局面，可以建立統(tǒng)一監(jiān)管體制，成立國家金融安全管理委員會，作為金融監(jiān)管最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，內(nèi)部按照監(jiān)管對象設(shè)置銀監(jiān)分會、保監(jiān)分會、證監(jiān)分會、信托分會等部門，分別對銀行、證券、保險(xiǎn)、信托業(yè)進(jìn)行監(jiān)管。中國人民銀行作為整個金融體系最后貸款人，與國家金融安全監(jiān)管管理委員會建立協(xié)商機(jī)制和信息共享機(jī)制，對支付困難或?yàn)l臨破產(chǎn)的機(jī)構(gòu)采取援助貸款和搶救行動，避免誘發(fā)金融體系危機(jī)。
2.加強(qiáng)各金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的信息共享與合作。金融監(jiān)管的當(dāng)務(wù)之急是進(jìn)一步協(xié)調(diào)好三個監(jiān)管部門之間的關(guān)系，建立有關(guān)監(jiān)管信息、報(bào)表的定期交流制度，做到信息共享，確保各個部門有效履行職責(zé)，提高監(jiān)管效率與水平。為此，可建立監(jiān)管聯(lián)席會議制度，由“三會”派駐代表構(gòu)成一個溝通平臺，避免監(jiān)管規(guī)章制度上的沖突，加強(qiáng)各金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的合作。
3.監(jiān)管模式從機(jī)構(gòu)型監(jiān)管向功能型監(jiān)管轉(zhuǎn)化，監(jiān)管內(nèi)容從合規(guī)性監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)性監(jiān)管轉(zhuǎn)化。市場化金融監(jiān)管模式建立在監(jiān)管方式的市場化和提供相應(yīng)服務(wù)的全新理念基礎(chǔ)上，與行政性監(jiān)管有很大的不同。這些變化主要體現(xiàn)在：由合規(guī)性監(jiān)管轉(zhuǎn)向?qū)蛐员O(jiān)管，只確定監(jiān)管目標(biāo)，輔之以詳細(xì)的宏觀和微觀信息的，由金融機(jī)構(gòu)和其它企業(yè)在制度允許的范圍內(nèi)自主作出判斷和決策；由直接的監(jiān)督檢查轉(zhuǎn)向間接的考評監(jiān)測；由單向被動式監(jiān)管轉(zhuǎn)向雙向互動式監(jiān)管；由注重事后查處轉(zhuǎn)向?qū)鹑谶^程的全程監(jiān)管，金融監(jiān)管模式及內(nèi)容的變化是為了實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管目標(biāo)。為了避免機(jī)構(gòu)型信用風(fēng)險(xiǎn)管理的不足，國際金融界形成了從機(jī)構(gòu)型監(jiān)管向功能型監(jiān)管、從信用風(fēng)險(xiǎn)管理向全面風(fēng)險(xiǎn)管理轉(zhuǎn)化的趨勢。
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金融投資是商品經(jīng)濟(jì)的概念，其是在資本主義經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中隨著投資理念的不斷豐富和發(fā)展，所形成的一種投資行為。如今隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，目前的金融投資管理也需要作出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整和優(yōu)化。金融投資是獲得經(jīng)濟(jì)效益的重要途徑，在經(jīng)濟(jì)體制改革和新時期的發(fā)展中越來越受到重視。因此，21世紀(jì)的金融投資管理成為目前學(xué)界研究的一個熱點(diǎn)課題。
二、金融投資概述
金融投資是商品經(jīng)濟(jì)的概念之一，是對具有潛在價值和購買力資產(chǎn)的投資。一般來說，金融投資可以分為直接投資與間接投資兩種方式。
（一）直接投資
直接投資指的是資金提供者和資金需求直接溝通，根據(jù)具體需要簽訂的相關(guān)協(xié)議作為完成直接投資的依據(jù)。其特點(diǎn)是能夠直接從社會上吸收資金，并且主要以股票、債券等作為載體在市場上實(shí)現(xiàn)融資運(yùn)轉(zhuǎn)。
（二）間接投資
間接投資與直接投資不同，其不需要資金和提供者直接溝通，而是通過銀行等金融機(jī)構(gòu)渠道參與融資，實(shí)現(xiàn)間接投資。在現(xiàn)在的信貸體系中，最具代表性的間接投資方式是銀行存款，該過程中銀行是資金供需的載體，通過銀行實(shí)現(xiàn)資金的收集然后借給資金的需求方。
三、我國金融投資的現(xiàn)狀分析
（一）資本市場發(fā)展分析
金融市場直接融資的能力薄弱，市場上比較依賴銀行等金融機(jī)構(gòu)?？傮w來說，這些錢主要來自銀行貸款，而銀行為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)從而采用增加貸款的方式，這就使得目前銀行貸款環(huán)境并不健康。另外，我國金融市場尚未形成完善的制度，金融體系管理過程主要包括管理和監(jiān)督兩部分。具體來說，證券業(yè)、銀行體系以及保險(xiǎn)業(yè)等業(yè)務(wù)雖然各自的范圍十分明確，這種有利于減少金融風(fēng)險(xiǎn)的方式同?r也阻礙了金融部門的有效資金流動，從而降低了整個金融市場的運(yùn)行效率。比如國內(nèi)貸款和存款增加，銀行加大投資力度，而隨著投資收益的減少，央行發(fā)行票據(jù)和債券只占投資費(fèi)用的1%左右，與同期存款利率有很大差距，導(dǎo)致銀行預(yù)期收益較低，增加了投資風(fēng)險(xiǎn)。
（二）融資工具等方面的分析
由于我國金融市場發(fā)展并不完善，金融投資在分配、交易等方面的問題也相繼出現(xiàn)，表面上經(jīng)營機(jī)制安全健康，但實(shí)質(zhì)上已經(jīng)出現(xiàn)了嚴(yán)重的問題，造成我國金融行業(yè)發(fā)展遲滯。造成這種情況的原因是復(fù)雜多樣的，筆者認(rèn)為主要可以分為以下兩點(diǎn)：一是受到商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平等經(jīng)濟(jì)因素制約；二是我國長期處于社會主義初級階段，投資環(huán)境和投資基礎(chǔ)相對落后，在發(fā)展過程中，金融制度的有關(guān)要素尚不完善。所以，我國要想建立健全金融環(huán)境仍然存在相當(dāng)大的困難，需要政府及有關(guān)部門加強(qiáng)對金融市場的監(jiān)督管理，建立和完善金融投資市場，把發(fā)展金融投資作為一體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要手段。如今國際金融投資環(huán)境不斷發(fā)生變化，再加上全球通貨膨脹經(jīng)濟(jì)危機(jī)，國內(nèi)目前的金融投資環(huán)境也是兩難。所以，當(dāng)前最重要的是要完善國家金融環(huán)境的投資建設(shè)，建立完善的金融投資體系，加強(qiáng)金融投資建設(shè)。
四、關(guān)于優(yōu)化改善我國金融投資發(fā)展的對策研究
（一）完善金融管理制度
金融投資管理涉及的內(nèi)容十分復(fù)雜，管理制度尤其復(fù)雜，但其是確定投資策略的第一步，然后展開投資分析和整合工作。需要注意的是確定投資策略是金融投資管理的首要任務(wù)，金融投資策略必須在準(zhǔn)確認(rèn)識市場形勢的基礎(chǔ)之上，確定策略的可行性。另外，還要有良好的風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)避意識，通過建立健全金融投資管理機(jī)制，從而不斷提高自身的金融投資管理風(fēng)險(xiǎn)防范能力。
（二）制定科學(xué)合理的金融投資計(jì)劃
科學(xué)的金融投資管理首先要建立在投資計(jì)劃有效的基礎(chǔ)上，這是投資管理的重要前提與保障。假如金融投資計(jì)劃選擇不當(dāng)，勢必會造成嚴(yán)重影響。因此，在制定金融投資計(jì)劃時，需要對發(fā)展需求市場變化趨勢和現(xiàn)實(shí)情況進(jìn)行綜合考慮。如今證券、基金和衍生金融資產(chǎn)投資等投資手段都存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，所以通過保留、轉(zhuǎn)移以及消除和損失控制等手段實(shí)現(xiàn)對風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。也就是說，制定金融投資計(jì)劃前要有良好的風(fēng)險(xiǎn)意識，要準(zhǔn)備好有效降低金融投資風(fēng)險(xiǎn)的措施，充分制定科學(xué)合理的金融投資計(jì)劃，防止盲目投資。
（三）加強(qiáng)金融預(yù)算管理工作
金融預(yù)算管理涉及內(nèi)部管理的各個階段，首先要做好明確責(zé)任與權(quán)益之間的關(guān)系的工作。各部門、員工合理分工，遵循金融管理原則。在開展金融投資管理的同時，預(yù)測金融市場的發(fā)展方向。因?yàn)榻鹑陬A(yù)算管理的效率和質(zhì)量直接影響投資項(xiàng)目的有效性，所以必須加強(qiáng)預(yù)算管理、預(yù)算編制等工作人員自身的預(yù)算管理意識，通過建立健全金融預(yù)算管理制度，提高金融管理的工作效率。做好預(yù)算管理的內(nèi)部控制的同時，保障預(yù)算管理的可靠性，還要做好金融預(yù)算監(jiān)督工作。通過學(xué)習(xí)和借鑒國外先進(jìn)金融投資經(jīng)驗(yàn)以提高我國金融管理預(yù)算水平，合理實(shí)現(xiàn)金融預(yù)算。與此同時，還需要通過知識培訓(xùn)改善員工的金融投資和預(yù)算等方面的能力，不斷完善預(yù)算責(zé)任管理制度，提高員工的責(zé)任感，將金融預(yù)算管理責(zé)任通過與預(yù)算編制、實(shí)施、監(jiān)督各方面的結(jié)合，并建立合理的獎懲制度，從而共同促進(jìn)責(zé)任制的改善，進(jìn)一步加強(qiáng)金融預(yù)算管理工作。
（四）加強(qiáng)對金融投資管理人才的培養(yǎng)
21世紀(jì)的金融投資行業(yè)中，人才是管理的關(guān)鍵影響因素，人才更是在市場競爭日益激烈的環(huán)境下重要的影響因素。金融投資管理的質(zhì)量與所獲得的利益離不開高素質(zhì)的金融專業(yè)人才，專業(yè)的金融投資工作人員在投資管理工作中發(fā)揮了重要作用。所以，為了獲得良好的經(jīng)濟(jì)效益，要加強(qiáng)金融專業(yè)人才隊(duì)伍建設(shè)，實(shí)現(xiàn)良好的金融投資管理，通過高素質(zhì)金融人才的支持，達(dá)到確保財(cái)務(wù)投入的正確。通過加強(qiáng)培訓(xùn)機(jī)制建設(shè)，實(shí)現(xiàn)對金融專業(yè)管理人員的培養(yǎng)，不斷提高管理人員的業(yè)務(wù)能力和專業(yè)素養(yǎng)。這樣能夠不斷加強(qiáng)金融投資管理工作人員的專業(yè)能力，提高金融投資分析的準(zhǔn)確性。通過培訓(xùn)、培養(yǎng)一批高水平、高素質(zhì)的專業(yè)人才，為金融投資管理工作的開展提供強(qiáng)有力的幫助。除了培養(yǎng)專業(yè)化的金融管理人才之外，還需要通過招聘的方式引進(jìn)優(yōu)秀的金融管理人員，不斷完善管理手段以及人才待遇與發(fā)展制度。通過提高優(yōu)秀人才的待遇和發(fā)展空間，實(shí)現(xiàn)優(yōu)秀人才的價值，充分發(fā)揮金融投資管理人才的才能，提高金融投資管理的效率。
五、結(jié)語
關(guān)鍵詞:金融危機(jī);人民幣國際化;有利條件
人民幣國際化,是指人民幣能夠跨越國界在境外流通,成為國際上普遍認(rèn)可的交易、計(jì)價、結(jié)算及儲備貨幣的過程。從我國的現(xiàn)狀來看,經(jīng)過30年的改革開放,我國的綜合國力大幅度提高,人民幣國際地位日益增強(qiáng),這為人民幣走向國際化打下了良好的基礎(chǔ)。其有利的條件表現(xiàn)在:
第一,我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力持續(xù)提升和綜合國力不斷增強(qiáng),為人民幣國際化提供經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。一國綜合國力和經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的強(qiáng)弱是關(guān)系到該國貨幣在國際貨幣體系中所處地位的決定性因素,經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)也必將導(dǎo)致一國在世界范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)影響力的擴(kuò)張和國際經(jīng)濟(jì)地位的上升,而這種經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張和地位上升的一個集中體現(xiàn)就是該國貨幣走向國際化。2008年,我國國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)300670億元,保持了9%的高速增長,與世界其他國家相比,GDP居世界第三位,僅次于美國、日本;外匯儲備為19460億美元,比2007年末增加4178億美元。以進(jìn)出口總額計(jì)算,2008年進(jìn)出口總值為25616億美元,同比增長17.8%,其中:出口14285億美元,增長17.2%;進(jìn)口11331億美元,增長18.5%;進(jìn)出口順差2954億美元,增長12.4%。信用貨幣流通時期的貨幣價值必須有強(qiáng)大的實(shí)物商品支撐,即強(qiáng)勢貨幣是以強(qiáng)勢經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)的,一個大的經(jīng)濟(jì)體,特別是在國際貿(mào)易領(lǐng)域中占有重要地位的國家,本身有推動本幣國際化的能力,并且本幣國際化也將日益成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在要求。這意味著人民幣國際化已經(jīng)具備了較為堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。
第二,相對穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)和政治環(huán)境,為人民幣國際化提供經(jīng)濟(jì)和政治保障。改革開放以來,我國國民經(jīng)濟(jì)在快速、穩(wěn)步發(fā)展,物價保持相對穩(wěn)定,呈現(xiàn)“高增長、低通脹”的良好態(tài)勢,保證了我國宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境相對穩(wěn)定,使人民幣幣值穩(wěn)定、具有抵御經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的能力。我國國內(nèi)政局一直十分穩(wěn)定,同時具有較強(qiáng)的世界政治地位,在世界政治舞臺上發(fā)揮著重要的作用,我國政治的穩(wěn)定性是人民幣國際化的前提和基礎(chǔ)。我國外交戰(zhàn)略十分開放,積極參與國際事務(wù),是負(fù)責(zé)任的大國。我國還與廣大發(fā)展中國家之間存在著廣泛的、多方面的合作關(guān)系。這種較強(qiáng)的政治地位可用以加強(qiáng)我國貨幣在國際上的地位,我們可以充分利用這個有利條件,帶動和促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步國際化以及人民幣國際化。
第三,人民幣匯率相對穩(wěn)定,在世界市場上有良好信譽(yù)。亞洲金融危機(jī)后,人民幣基本實(shí)行盯住美元的固定匯率制度。2005年7月21日,我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度,人民幣匯率不再盯住單一美元,形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。人民幣匯率新機(jī)制的形成將有利于推進(jìn)人民幣匯率市場化改革,為最終實(shí)現(xiàn)人民幣完全自由兌換創(chuàng)造條件。近年來,人民幣匯率在合理、均衡水平上穩(wěn)中有升,對提高人民幣的國際地位,增強(qiáng)人們對人民幣的信心,逐步實(shí)現(xiàn)人民幣的自由兌換和國際化,提供了較為可靠的保障,這意味著人民幣國際化進(jìn)程又邁出了堅(jiān)實(shí)的一步。
第四,國內(nèi)金融改革效果顯著,金融市場開放進(jìn)程加快,金融制度日益完善,為人民幣國際化提供了足夠規(guī)模、產(chǎn)品多樣的金融市場。在金融機(jī)構(gòu)改革方面,四大國有銀行已基本實(shí)現(xiàn)商業(yè)化改革的目標(biāo),成為自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的商業(yè)銀行,其經(jīng)營能力不斷強(qiáng)化,業(yè)務(wù)范圍不斷擴(kuò)大,創(chuàng)新能力增強(qiáng),效益不斷提高,不良資產(chǎn)大幅度下降。在加強(qiáng)金融市場的基礎(chǔ)性建設(shè)方面,銀行間拆借市場、票據(jù)市場、股票市場、債券市場、外匯市場都得到了進(jìn)一步完善,尤其是外匯市場建設(shè)速度加快。另外,我國的利率改革也在加快進(jìn)行,在中央銀行基準(zhǔn)利率的指導(dǎo)下,利率的浮動空間將進(jìn)一步加大,實(shí)現(xiàn)利率市場化的目標(biāo)已為期不遠(yuǎn)。總之,我國金融改革不斷深化,金融業(yè)發(fā)展水平大大提升,進(jìn)一步增強(qiáng)了銀行體系的國際競爭力,為加快推進(jìn)人民幣國際化打下了較為良好的金融基礎(chǔ)。
第五,金融危機(jī)為人民幣國際化提供了難得機(jī)遇。2007年的金融危機(jī)表明,當(dāng)前國際金融體系正面臨自布雷頓森林體系瓦解以來最為嚴(yán)重的危機(jī)。全球化已推動各國經(jīng)濟(jì)、金融相互間的依存度越來越高,以單一美元作為國際結(jié)算貨幣和儲備貨幣的缺陷越來越大,美元的國際貨幣地位受到嚴(yán)重動搖。經(jīng)過此次金融危機(jī)的沖擊,所有持有巨額美元儲備或大量美元債務(wù)的國家和地區(qū)都遭受到了巨大損失,尤其是由于美國政府出現(xiàn)財(cái)政和貿(mào)易“雙赤字”,正通過發(fā)行大量的貨幣來進(jìn)行救援,為未來美元泛濫留下了極大的隱患。而與此同時,人民幣幣值穩(wěn)定,并且有著強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)作為支撐,盡管我國在較大程度上也受到此次金融危機(jī)的影響,但經(jīng)濟(jì)增長仍保持強(qiáng)勁,我國在世界經(jīng)濟(jì)中的地位也直接決定了人民幣可以在危機(jī)中發(fā)揮更大的作用,而人民幣的區(qū)域化和國際化是應(yīng)對當(dāng)前危機(jī)和挽救國際市場信心的有效手段之一。因此,可以說,當(dāng)前的金融危機(jī)正是人民幣走向國際化的絕好時機(jī)。
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關(guān)鍵詞：融資約束；金融發(fā)展；新疆企業(yè)
中圖分類號：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A
收錄日期：2016年3月17日
一、引言
中國私營企業(yè)面臨著嚴(yán)重的融資約束問題（龐塞特等人，2010），主要是因?yàn)樵谥袊鄙俳∪姆珊徒鹑跈C(jī)制來支持私營企業(yè)的發(fā)展，這些企業(yè)的發(fā)展主要依靠非正規(guī)的融資渠道和監(jiān)管機(jī)制，比如聲譽(yù)和人際關(guān)系等（艾倫，2005），正式的融資渠道受限、融資風(fēng)險(xiǎn)增加、融資成本變高、融資約束問題突出，限制企業(yè)的成長。金融發(fā)展是解決企業(yè)融資約束難題的重要途徑，金融發(fā)展一方面通過建立系統(tǒng)的金融服務(wù)體系為企業(yè)提供便利的金融服務(wù)，使企業(yè)能夠獲得充足的金融資源來滿足企業(yè)的投資機(jī)會；另一方面金融發(fā)展可以促進(jìn)金融市場的完善，降低投資者與企業(yè)之間的信息不對稱，減少經(jīng)濟(jì)摩擦與交易成本，從而緩解融資約束。當(dāng)前“一帶一路經(jīng)濟(jì)帶”戰(zhàn)略的提出，在此戰(zhàn)略背景下新疆企業(yè)將會獲得良好的成長機(jī)遇，有眾多的投資項(xiàng)目亟待投資。然而新疆的金融發(fā)展現(xiàn)狀不容樂觀，難以滿足企業(yè)融資的需求，致使融資約束問題突出，限制新疆企業(yè)的發(fā)展，乃至阻礙新疆經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。若不解決好融資難問題，勢必會阻礙“一帶一路經(jīng)濟(jì)帶”戰(zhàn)略的開展。融資約束問題，國內(nèi)學(xué)術(shù)研究陸續(xù)展開，但對新疆企業(yè)融資約束問題的研究較少，新疆作為“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”的核心區(qū)域，如何解決融資約束問題不僅對新疆經(jīng)濟(jì)的發(fā)展至關(guān)重要，而且對國家的發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)也有重要意義。下文的結(jié)構(gòu)為：理論分析、現(xiàn)狀分析與啟示。
二、金融發(fā)展與企業(yè)融資約束相互作用理論分析
沈紅波等（2010）研究認(rèn)為金融發(fā)展緩解了企業(yè)的融資約束現(xiàn)象，金融發(fā)展高的地區(qū)，企業(yè)受到的融資約束?。唤鹑诎l(fā)展水平較差的地區(qū)，企業(yè)受到的融資約束較大。魏志華等（2014）研究發(fā)現(xiàn)，良好的金融生態(tài)環(huán)境有助于緩解企業(yè)融資約束，金融發(fā)展作為金融生態(tài)環(huán)境的要素之一發(fā)揮著重要的影響。金融發(fā)展從規(guī)模和效率兩個方面，緩解企業(yè)的融資約束。
一是金融發(fā)展通過金融資源的擴(kuò)大、產(chǎn)品增多和由此帶來的規(guī)模效應(yīng)，降低投資者的風(fēng)險(xiǎn)和交易成本，為企業(yè)提供更多的信貸資金。金融的發(fā)展一方面能為投資者提供豐富可靠的金融工具，減少交易成本，從而拓寬企業(yè)的融資渠道，使企業(yè)能夠獲得更多的資金來源；另一方面因規(guī)模效應(yīng)的存在，金融機(jī)構(gòu)在金融發(fā)展中不斷擴(kuò)大其經(jīng)營規(guī)模，并通過貸款的合理組合等途徑來分散信用風(fēng)險(xiǎn)，提高儲蓄―投資的轉(zhuǎn)化效率。這說明融資企業(yè)能夠享受金融發(fā)展帶來的融資便利，進(jìn)而把握投資機(jī)會，實(shí)現(xiàn)企業(yè)成長，而在金融發(fā)展?fàn)顩r較差的區(qū)域，融資企業(yè)受到當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)規(guī)模的限制，缺乏順暢和足夠的融資渠道，導(dǎo)致融資受到約束。
二是金融發(fā)展有助于降低市場中的信息不對稱問題，提高資金分配效率，緩解企業(yè)的融資約束。Capasso（2003）對由信息不對稱引起的金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長問題進(jìn)行了研究，指出信息不對稱是引起各種微觀經(jīng)濟(jì)摩擦的重要因素。Wright（2002）在研究金融發(fā)展中，發(fā)現(xiàn)“信息不對稱”這一因素在金融系統(tǒng)的發(fā)展過程不可能完全被消除，但可以通過金融機(jī)構(gòu)和金融市場來削弱，銀行通過專業(yè)化和規(guī)模經(jīng)濟(jì)來更有效地預(yù)防逆向選擇以及監(jiān)測道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，證券市場也可通過類似的途徑來削弱信息不對稱。金融機(jī)構(gòu)獲取和處理信息的能力在金融發(fā)展與相互競爭的過程中增強(qiáng)，有效降低或者克服金融市場存在的信息不對稱問題，通過對投資企業(yè)和項(xiàng)目進(jìn)行評估，甄別好的投資項(xiàng)目，為有成長性的企業(yè)提供資金，促進(jìn)企業(yè)投資和技術(shù)創(chuàng)新，減少金融資源分配的扭曲，改善金融資源分配的效率，從而緩解企業(yè)的融資約束。
三、新疆金融發(fā)展現(xiàn)狀分析及啟示
（一）新疆金融發(fā)展現(xiàn)狀分析。在我國新興加轉(zhuǎn)軌的經(jīng)濟(jì)背景下，地區(qū)金融發(fā)展水平呈現(xiàn)出明顯的不平衡性。從金融發(fā)展水平促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長的程度來看，我國中部地區(qū)的金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的作用最強(qiáng)，其次是東部地區(qū)，西部地區(qū)的金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用最弱（閆麗瑞、田祥宇，2012）。從資本配置率角度看，金融發(fā)展可以通過收集信息、篩選投資項(xiàng)目、降低信息成本和交易成本、分散風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)控企業(yè)、促進(jìn)創(chuàng)新和新技術(shù)的應(yīng)用以及人力資本投資等途徑提高資本配置效率，當(dāng)前我國三大經(jīng)濟(jì)區(qū)域的資本配置效率呈現(xiàn)東、中、西依次遞減的梯度特征；在各區(qū)域金融發(fā)展對資本配置效率的作用差異較大，中、東部地區(qū)金融發(fā)展對資本配置效率的促進(jìn)作用最為顯著，但西部地區(qū)的金融發(fā)展對資本配置效率的促進(jìn)作用不是很明顯（王永劍、劉春杰，2011）。由此可以看出，與中、東部地區(qū)相比，我國西部地區(qū)的金融發(fā)展水平處于較低水平、金融發(fā)展對資本配置率的提高不明顯、金融發(fā)展不夠完善。新疆是西部區(qū)域的重要省份，新疆的金融發(fā)展同樣存在這些特點(diǎn)，并且新疆因一些特殊因素（如導(dǎo)致的地區(qū)安全因素）對新疆地區(qū)金融發(fā)展造成一定程度的負(fù)面影響。曹平強(qiáng)等（2012）從新疆金融實(shí)際情況出發(fā)，基于因子分析的金融發(fā)展指標(biāo)體系，對新疆金融發(fā)展水平進(jìn)行測評和綜合評價，研究發(fā)現(xiàn)新疆金融發(fā)展總體水平保持一個向上發(fā)展的趨勢，2001～2006年新疆金融發(fā)展指數(shù)變化較為平穩(wěn)；從2007年開始金融發(fā)展指數(shù)增速加快；在2008～2009年間金融發(fā)展指數(shù)變化不大，這是因?yàn)槭?009年的“7.5”事件的影響，新疆各項(xiàng)金融經(jīng)濟(jì)活動受到很大影響，金融發(fā)展受到阻礙；2010年新疆的金融發(fā)展再次回到較快發(fā)展的水平。近十幾年來，新疆的金融發(fā)展總體水平不斷上升，取得了較好的成績，但也可以看出新疆的金融發(fā)展起步較晚，與我國中、東部相比仍然存在較大差距，金融發(fā)展對新疆經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用沒有充分發(fā)揮、金融發(fā)展對資本運(yùn)用的效率較低。這些都說明了新疆的金融發(fā)展不夠完善，并且新疆地區(qū)存在阻礙金融發(fā)展的安全因素。
新疆金融發(fā)展現(xiàn)狀，一方面致使新疆的金融資源有限、金融產(chǎn)品少，增加投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)與交易成本，如此企業(yè)的融資渠道受限、融資成本增加、融資約束問題較嚴(yán)重；另一方面相比較金融發(fā)展水平高的中、東部區(qū)域，金融發(fā)展水平較低的新疆市場存在更為嚴(yán)重的缺陷：市場存在的信息量少、對信息的反應(yīng)速度慢、市場競爭強(qiáng)度不夠，這些都會導(dǎo)致逆向選擇、道德風(fēng)險(xiǎn)問題，市場交易中的經(jīng)濟(jì)摩擦更為嚴(yán)重，增加交易費(fèi)用，從而扭曲金融資源的分配，致使擁有較好成長機(jī)會的企業(yè)難以獲取資金或者以較高的代價才能獲得資金，約束企業(yè)的發(fā)展。
（二）啟示。通過金融發(fā)展改變落后的金融狀況已成為新疆地區(qū)緩解企業(yè)融資約束問題的一條重要途徑，因此大力推進(jìn)新疆地區(qū)的金融發(fā)展水平就顯得很迫切。這要求中央政府加大對新疆地區(qū)金融的支持力度，實(shí)施有差別的區(qū)域金融政策來促進(jìn)新疆的金融發(fā)展。新疆要重視金融發(fā)展與企業(yè)發(fā)展良性互動機(jī)制，不斷引導(dǎo)企業(yè)轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，激發(fā)企業(yè)的發(fā)展?jié)撃?，使金融資源在企業(yè)中得到充分有效的利用，同時企業(yè)的發(fā)展反過來能夠更好地促進(jìn)金融的發(fā)展。與此同時，新疆地區(qū)不僅要增加金融資產(chǎn)規(guī)模而且要注重提高金融效率，從“質(zhì)”和“量”兩個方面實(shí)現(xiàn)新疆地區(qū)金融的發(fā)展，繼續(xù)深化金融體制改革，推進(jìn)金融主體的多元化發(fā)展，提高金融資源配置效率，探索適合新疆地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融創(chuàng)新模式，從而緩解新疆地區(qū)的融資約束，進(jìn)而促進(jìn)該地區(qū)企業(yè)與金融發(fā)展協(xié)調(diào)發(fā)展。
通過以上的啟示，就新疆的金融發(fā)展提出以下建議：一是加強(qiáng)新疆的安全保障，為新疆的金融發(fā)展提供良好的社會環(huán)境；二是實(shí)施金融區(qū)域化戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)金融與經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展。實(shí)施具有針對性的金融區(qū)域化發(fā)展戰(zhàn)略，在分析國內(nèi)金融發(fā)展現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，根據(jù)新疆的實(shí)際情況實(shí)施不同的金融政策及優(yōu)惠措施，吸引資金流入以支持新疆經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展；三是建設(shè)區(qū)域性金融中心，支撐新疆金融發(fā)展。將烏魯木齊建設(shè)為中亞地區(qū)金融中心，整合中亞地區(qū)金融資源，促進(jìn)新疆地區(qū)金融發(fā)展；四是擴(kuò)大金融發(fā)展的規(guī)模，加快金融產(chǎn)品和金融服務(wù)創(chuàng)新，完善金融市場體系，提升金融發(fā)展的服務(wù)功能，提高金融資源的配置效率。新疆應(yīng)加快證券業(yè)發(fā)展，鼓勵直接融資工具的創(chuàng)新，增強(qiáng)企業(yè)直接融資能力。簡政放權(quán)，消除金融發(fā)展系統(tǒng)中不必要的收費(fèi)與限制，為新疆企業(yè)的發(fā)展減輕負(fù)擔(dān)。針對新疆現(xiàn)實(shí)狀況，進(jìn)行金融產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新，滿足新疆經(jīng)濟(jì)大發(fā)展時期多主體多層次的金融需求。優(yōu)化社會融資結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大社會融資總量，完善資本的產(chǎn)融結(jié)合機(jī)制；五是金融是虛擬經(jīng)濟(jì)，新疆在促進(jìn)虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時更應(yīng)該發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)。應(yīng)加快新疆金融體制改革，合理引導(dǎo)資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，有效解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難問題，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，樹立金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的指導(dǎo)思想，實(shí)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。
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關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道
一、目前房地產(chǎn)業(yè)融資問題現(xiàn)狀
1、融資壓力大。房地產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目投資大，周期長，風(fēng)險(xiǎn)高，融資壓力大，不容易實(shí)現(xiàn)供求平衡。近幾年我國房地產(chǎn)業(yè)環(huán)境出現(xiàn)的一些新變化：央行121文件，利率上漲，國六條國八條的出臺，銀行對房地產(chǎn)貸款的緊縮政策更加重了房地產(chǎn)企業(yè)的融資壓力。
2、融資渠道單一。我國房地產(chǎn)企業(yè)內(nèi)部融資主要包括自有資金和預(yù)收的購房定金或購房款。預(yù)收的購房定金或購房款不僅可以籌集到必要的建設(shè)資金，而且可以將部分市場風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給購房者。但是房地產(chǎn)企業(yè)單純依靠內(nèi)部融資是不能滿足全部資金需求的，更多的資金需要通過外部融資獲得。主要渠道有發(fā)行股票、股權(quán)投資、發(fā)行企業(yè)債券、銀行貸款、房地產(chǎn)信托、利用外資、合作開發(fā)、產(chǎn)業(yè)基金等。
但目前融資渠道單一，主要是銀行貸款。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全國房地產(chǎn)開發(fā)資金中銀行對開發(fā)商發(fā)放的貸款占23.86%，企業(yè)自籌占28.69%，定金及預(yù)收款占38.82%。而在定金及預(yù)收款中大部分又是銀行對購房者發(fā)放的個人住房貸款。因此，房地產(chǎn)開發(fā)資金約有60%來源銀行貸款，房地產(chǎn)開發(fā)資金對銀行的依賴程度較大。
二、造成房地產(chǎn)業(yè)融資問題的主要原因
1、土地取得成本提高。土地招掛拍的市場化運(yùn)作大大增加了房地產(chǎn)企業(yè)拿地的成本，占用了企業(yè)更多的資金，同時也使得原先能夠通過土地的增值獲取超額利潤的房地產(chǎn)企業(yè)利潤變薄，資金的自我積累能力下降。
2、房地產(chǎn)業(yè)可能進(jìn)入調(diào)整期。任何產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都不可能是直線上升發(fā)展的，相關(guān)數(shù)據(jù)表明，我國房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展波動周期一般為4-5年，與國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展基本吻合。中國房地產(chǎn)市場從2000年以來已經(jīng)持續(xù)五年快速增長，未來幾年會不會進(jìn)入一個實(shí)質(zhì)性的調(diào)整期？一旦進(jìn)入調(diào)整期，產(chǎn)品銷售速度必然明顯下降，資金回籠周期延長，所有房地產(chǎn)企業(yè)的資金鏈都會面臨著巨大的壓力。
3、海外企業(yè)競爭加劇。近幾年海外房地產(chǎn)企業(yè)開始大舉進(jìn)入中國市場，他們有著數(shù)十年的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、成熟的項(xiàng)目運(yùn)作模式以及雄厚的資金實(shí)力。在未來以資金實(shí)力作為核心競爭能力的房地產(chǎn)行業(yè)，中國企業(yè)必須保證資金的供給，提高資金利用效率，趁目前大部分外資更多著眼于成熟項(xiàng)目的投資時機(jī)，快速壯大自身實(shí)力。
4、不重視自身資金的積累。作為一大投資熱點(diǎn)，中國房地產(chǎn)業(yè)在持續(xù)走高，中國房地產(chǎn)企業(yè)面臨著前所未有的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。海外資本、民間資本的大量涌入以及國外、港臺地產(chǎn)商的強(qiáng)勢進(jìn)入，加快了中國房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展進(jìn)程，同時加劇了行業(yè)競爭。有些房地產(chǎn)企業(yè)在前幾年一味依賴貸款盲目投資開發(fā)，不重視自身資金的積累和競爭力的增強(qiáng)，以至資金來源渠道較為單一。
5、房地產(chǎn)金融市場不發(fā)達(dá)。房地產(chǎn)金融市場不完善，住宅金融不配套，房地產(chǎn)信托、住房金融債券、住房抵押貸款證券化等新的金融產(chǎn)品的推出，雖然都對整個房地產(chǎn)金融市場的發(fā)展作出有益的探索，但由于宏觀政策的調(diào)控，和銀行信貸對房地產(chǎn)業(yè)的緊縮，使得目前房地產(chǎn)業(yè)所需的資金不足，資金籌措渠道不暢，資金整體運(yùn)行質(zhì)量不高。
6、法律法規(guī)不健全。相關(guān)政策、法規(guī)不完善，有關(guān)房地產(chǎn)金融等方面的政策法規(guī)仍未形成一套科學(xué)有效的體系,缺乏相互一致性與協(xié)調(diào)性,操作困難，直接影響房地產(chǎn)融資渠道的正常開展。
上述1、2、3直接加劇了房地產(chǎn)企業(yè)的融資壓力，而4、5、6使得我國房地產(chǎn)業(yè)嚴(yán)重依賴間接融資尤其是銀行貸款。比如信托融資相對銀行貸款受政策限制少、靈活、創(chuàng)新空間大，但信托產(chǎn)品尚沒有一個完善的二級市場，難于流通。再比如房地產(chǎn)投資基金被業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是較好的直接融資方式,房地產(chǎn)證券化的概念也被大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士接受，但是最關(guān)鍵的法律條件處于真空狀態(tài)，使金融創(chuàng)新面臨無法可依的困境。
三、加強(qiáng)房地產(chǎn)企業(yè)融資管理的主要途徑
1、完善房地產(chǎn)業(yè)金融市場，逐步建立多元化的融資渠道。筆者認(rèn)為當(dāng)前完善房地產(chǎn)金融市場的總體思路，應(yīng)該是以金融體制改革為契機(jī)，以國際慣例為參照，結(jié)合我國現(xiàn)有的房地產(chǎn)金融業(yè)務(wù)的實(shí)際情況，突破重點(diǎn)，帶動其他，分步到位，完善體系。所謂突破重點(diǎn)，指在結(jié)構(gòu)體系上著重培育房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)和住宅抵押證券化業(yè)務(wù)等新型的金融業(yè)務(wù)，并以它們的發(fā)展推動其他市場的形成。同時在房地產(chǎn)金融政策方面則重在解禁，給房地產(chǎn)業(yè)制造一個寬松的金融環(huán)境，在房地產(chǎn)業(yè)金融管理方面，則要強(qiáng)調(diào)金融立法、經(jīng)濟(jì)杠桿和監(jiān)管措施的協(xié)調(diào)配合，根據(jù)這一思路，目前應(yīng)著手作好以下幾項(xiàng)工作。
（1）根據(jù)房地產(chǎn)業(yè)的實(shí)際需要和房地產(chǎn)金融市場的實(shí)際承載能力，積極推進(jìn)房地產(chǎn)抵押貸款的證券化和房地產(chǎn)信托等金融工具的發(fā)展，激勵金融產(chǎn)品創(chuàng)新，降低房地產(chǎn)企業(yè)的融資成本，提高了融資市場的效率。
（2）適當(dāng)引進(jìn)國外先進(jìn)的金融工具和操作手段，同時以發(fā)行B股、H股或外匯債券的形式，擴(kuò)大在國際市場的資金籌措面，加速房地產(chǎn)金融的國際化進(jìn)程。
（3）加快完善房地產(chǎn)金融立法，推動房地產(chǎn)金融健康發(fā)展。房地產(chǎn)金融立法從兩方面入手：一是修改完善現(xiàn)有的法律法規(guī)，如《證券法》、《擔(dān)保法》、《保險(xiǎn)法》等不適應(yīng)房地產(chǎn)金融發(fā)展與創(chuàng)新的地方；二是盡快出臺相關(guān)法律法規(guī)，如《產(chǎn)業(yè)基金法》及涉及全社會的信用立法等。房地產(chǎn)金融的創(chuàng)新離不開法律的保障，特別是在證券市場乃至整個金融市場、房地產(chǎn)市場發(fā)育并不成熟的情況下，房地產(chǎn)金融業(yè)的法制建設(shè)具有更為重要的意義。2、積極尋求海外資金，建立多元化產(chǎn)權(quán)投資模式。對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快增長的良好預(yù)期和人民幣升值等利好因素，促使海外資本積極在中國市場尋找房地產(chǎn)投資項(xiàng)目。但是目前國外房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)進(jìn)入中國獨(dú)立運(yùn)作項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)和條件尚不成熟，必然需要尋求中國的合作伙伴，因此與海外資本的聯(lián)合就成為國內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)融資的一條良好渠道。同時這也是國內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)與專業(yè)機(jī)構(gòu)合作，提升自身開發(fā)品質(zhì)的機(jī)會。
以筆者所在的上海永業(yè)（集團(tuán)）有限公司為例，在公司成立的十幾年中，就成功的與新加坡的亮閣集團(tuán)、DBS發(fā)展銀行、香港菱電等企業(yè)合作，共同投資了6個較大規(guī)模的房地產(chǎn)項(xiàng)目，比如位于淮海中路的上海廣場項(xiàng)目，位于上海新天地附近的麗景苑高級服務(wù)式公寓項(xiàng)目等。在幾年前公司開始將融資對象轉(zhuǎn)向海外投資機(jī)構(gòu)，2003年7月，公司與摩根士丹利投資基金建立了共同投資中國房地產(chǎn)市場的戰(zhàn)略聯(lián)盟，緊鄰新天地的錦麟天地雅苑成為雙方合作的第一個項(xiàng)目，該項(xiàng)目已全部售馨，外方取得了良好的投資回報(bào)，目前由我集團(tuán)控股，并與摩根士丹利、雷曼兄弟這兩家國際知名的投資基金聯(lián)合開發(fā)的永業(yè)公寓二期項(xiàng)目也在9月份正式開盤，該項(xiàng)目目前的平均售價達(dá)到22000元/平方米，且目前銷售狀況良好，也會為海外基金在中國的投資帶來滿意的投資回報(bào)，目前集團(tuán)已累計(jì)吸收外資達(dá)100億人民幣，開發(fā)土地近100萬平方米，應(yīng)該說通過與國際金融資本的合作，為集團(tuán)開拓了一條新的融資渠道，同時也不斷的壯大了公司的自身實(shí)力。
如何獲得國外資本的認(rèn)同呢？以筆者單位的經(jīng)驗(yàn)：首先要作到誠實(shí)守信，外方作為跨地域的經(jīng)營者，最看重的也是合作方是否誠實(shí)守信，往往在我們與外方洽談合作事項(xiàng)之前，外方已經(jīng)通過各種渠道了解我們企業(yè)的信用情況，而在合同履行的過程中我們也始終奉行誠實(shí)守信的原則，“言必行，行必果”，這樣才能獲得合作方的信任，才能與合作方建立長期的合作伙伴關(guān)系。其次在處理問題時要奉行合作雙方利益最大化的原則，即雙贏的原則。在與外方的合作過程中要作到不卑不亢，有禮有節(jié)的與外方和諧共處，在維護(hù)中方利益的同時也要合理的維護(hù)外方的利益，使外方在中國境內(nèi)的投資利益得到根本保障。
3、提升自身管理能力，提高資金利用率。如何加快開發(fā)建設(shè)過程中的資金周轉(zhuǎn)，較小的資金流量推動較大的房地產(chǎn)項(xiàng)目的運(yùn)轉(zhuǎn)，筆者認(rèn)為企業(yè)應(yīng)注重自身管理能力的提升，加快企業(yè)自身資金流轉(zhuǎn)速度，從根本上降低融資需求。
（1）加快資金流轉(zhuǎn)。針對許多房地產(chǎn)企業(yè)資金流轉(zhuǎn)不是很暢通的問題，筆者認(rèn)為首先應(yīng)該建立一個程序化的資金管理流程，明確企業(yè)資金管理的各個環(huán)節(jié)的重要節(jié)點(diǎn)，同時應(yīng)加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)人員的素質(zhì)培養(yǎng)，以利于將整個資金管理流程落實(shí)到每一個細(xì)節(jié)。以筆者所在的公司為例，以往在商品房貸款資金回籠環(huán)節(jié)中，由于整個流程需要經(jīng)過客戶提供資料、銀行預(yù)審、公證處公證、房地產(chǎn)交易中心辦理預(yù)售合同登記、銀行信貸部審批、放貸等多個環(huán)節(jié)。而各個部門之間缺乏聯(lián)系，互相推諉從而造成占售房款絕大比例的貸款資金不能及時回籠，公司財(cái)務(wù)部在發(fā)現(xiàn)問題后立即明確了各個環(huán)節(jié)的重要時間節(jié)點(diǎn)，并指派專人負(fù)責(zé)，大大加快了貸款資金的回籠速度。
（2）減少企業(yè)過度預(yù)支。以借貸方式籌措開發(fā)經(jīng)營資金，是房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)普遍存在的現(xiàn)象。但企業(yè)不要過度預(yù)支資金，如果房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)是靠借貸維持生計(jì)，靠負(fù)債支撐著企業(yè)，一朝債務(wù)發(fā)生危機(jī)，就會危及到企業(yè)的生存。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)不應(yīng)好大喜功，要根據(jù)企業(yè)的實(shí)際進(jìn)行舉債，將債務(wù)控制在安全值以內(nèi)，盡早處置閑置資產(chǎn)，如空置房地產(chǎn)、閑置設(shè)備、存貨等。以筆者所在的集團(tuán)為例，95年以后公司為完成政府的危、棚、簡改造任務(wù)，向銀行貸款3億多人民幣，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)89%每天須向銀行支付利息10萬多人民幣，再加上當(dāng)時市場不景氣，地價下跌，使大批資金套牢在空置的土地上無力自拔，資產(chǎn)運(yùn)行狀況急劇惡化，當(dāng)時企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)經(jīng)過詳細(xì)的分析和研究，采取了一系列的防范和調(diào)整措施，包括主動調(diào)低價格，盡快盤活商品房存量，土地存量，盡快全力的回籠資金，最終規(guī)避了由資金風(fēng)險(xiǎn)引起的財(cái)務(wù)危機(jī)，使企業(yè)走出了困境。
（3）嚴(yán)格控制成本費(fèi)用的支出。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)要建立準(zhǔn)確高效的成本費(fèi)用控制體系，要有嚴(yán)格的成本費(fèi)用預(yù)決算和審批制度，每一筆開支都要遵循經(jīng)濟(jì)效益原則，防止鋪張浪費(fèi)。企業(yè)節(jié)約出來的每一分錢，實(shí)際上都是企業(yè)自己的利潤。
【參考文獻(xiàn)】
[1]高聚輝:房地產(chǎn)融資渠道現(xiàn)狀分析與發(fā)展趨勢展望.中國房地產(chǎn)金融,2006,06
伴隨著金融全球化趨勢的不斷向前發(fā)展，促進(jìn)了各國在開放條件下推動本國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展。我國在深化金融市場改革、推動金融市場開放的發(fā)展進(jìn)程中，對資本項(xiàng)目自由化采取主動性、漸進(jìn)性和可控性的策略。推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目的逐步自由化、最終實(shí)現(xiàn)人民幣的完全自由兌換始終是我國金融改革的長遠(yuǎn)戰(zhàn)略目標(biāo)之一。
【關(guān)鍵詞】
資本項(xiàng)目自由化；外匯儲備；人民幣國際化
0 引言
我國于1996年實(shí)現(xiàn)了人民幣在經(jīng)常項(xiàng)目下的可自由兌換后，人民幣在資本項(xiàng)目下可自由兌換成為我國金融改革的下一個重要目標(biāo)。但由于資本項(xiàng)目自由化對于國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)制度的完善程度等要求頗高，同時在資本項(xiàng)目自由化進(jìn)程中，存在的潛在不確定性風(fēng)險(xiǎn)較大，需根據(jù)本國特點(diǎn)，采取針對性的步驟和策略。加之世界其它發(fā)展中國家在資本項(xiàng)目自由化的經(jīng)驗(yàn)中，有許多慘痛教訓(xùn)，使得我國在資本項(xiàng)目上一直持審慎態(tài)度。而后爆發(fā)的1997年亞洲金融危機(jī)，也使我們清楚認(rèn)識到在資本項(xiàng)目自由化的過程中，力戒盲目、激進(jìn)的闖關(guān)。
自2001年我國加入世界貿(mào)易組織（WTO）以來，我國資本項(xiàng)目自由化的環(huán)境發(fā)生了加速變化，首先資本流入大量增加，同時資本項(xiàng)目持續(xù)順差并開始超過經(jīng)常項(xiàng)目，成為國際收支順差的主要組成部分，隨著我國對外經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易的快速發(fā)展，外匯儲備保持了高速增長，推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目的逐步自由化、最終實(shí)現(xiàn)人民幣的完全自由兌換始終是我國金融改革的長遠(yuǎn)戰(zhàn)略目標(biāo)之一。在目前外匯儲備高企、人民幣國際化等經(jīng)濟(jì)背景下，資本項(xiàng)目自由化問題成為討論熱點(diǎn)。
本文通過對資本項(xiàng)目自由化的定義及理論研究，進(jìn)而對世界各國在資本項(xiàng)目自由化進(jìn)程的經(jīng)驗(yàn)分析，以及我國資本項(xiàng)目自由化的現(xiàn)狀思考，來探討我國資本項(xiàng)目自由化的實(shí)現(xiàn)路徑。
1 理論綜述
長期以來，國際學(xué)術(shù)界關(guān)于資本項(xiàng)目自由化的理論基礎(chǔ)有著不同的看法，發(fā)展至今，主要可以歸納為以下三種理論：
1.1 金融自由化理論
羅納德·麥金農(nóng)（R.J.Mckinnon）等在研究發(fā)展中國家的金融抑制問題時提出發(fā)展中國家必須通過金融自由化來放松金融抑制，促進(jìn)金融發(fā)展，進(jìn)而達(dá)到促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目的。金融自由化包括對內(nèi)和對外自由化兩方面內(nèi)容：對內(nèi)是指一個國家的金融部門運(yùn)行從由政府管制轉(zhuǎn)變?yōu)橛墒袌鰶Q定的過程，包括匯率和利率的自由化、業(yè)務(wù)經(jīng)營自由化、市場準(zhǔn)入自由化；對外則包括市場對外開放和資本流動自由化，其核心內(nèi)容是資本項(xiàng)目自由化。
1.2 資本項(xiàng)目開放方式的理論
資本項(xiàng)目開放的方式可分為激進(jìn)式和漸進(jìn)式。激進(jìn)式即對資本項(xiàng)目開放采取一步到位，取消所有的匯兌管制；漸進(jìn)式即對資本項(xiàng)目開放采取循序漸進(jìn)的做法。
漸進(jìn)式和激進(jìn)式理論各有優(yōu)缺點(diǎn)，因此應(yīng)根據(jù)各國所具備的條件來決定資本項(xiàng)目開放是采取漸進(jìn)還是激進(jìn)的方式。
1.3 克魯格曼三角難題
在資本自由流動、固定匯率制度和貨幣政策的獨(dú)立性這三大政策目標(biāo)中，一國最多只能同時選擇其中的兩個。即資本項(xiàng)目開放，資本可以自由流動的條件下，若要繼續(xù)維持固定匯率制度，那么貨幣政策的獨(dú)立性則不可能保證。這種在資本項(xiàng)目開放條件下不能同時控制三個政策工具的方案選擇被稱為“蒙代爾三角”。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·克魯格曼（Paul R.Krugma）在1999年提出：“永恒的三角形”（The Eternal Triangle），是對“蒙代爾三角”內(nèi)在原理的進(jìn)一步深化研究。
2 資本項(xiàng)目自由化國際發(fā)展進(jìn)程回顧
2.1 發(fā)達(dá)國家資本項(xiàng)目自由化進(jìn)程
發(fā)達(dá)國家在20 世紀(jì)80年代以后，資本項(xiàng)目自由兌換進(jìn)程才明顯加快發(fā)展，總結(jié)其成功經(jīng)驗(yàn)主要包括：第一，持續(xù)漸進(jìn)的資本自由兌換進(jìn)程；第二，更具彈性的匯率機(jī)制；第三，緊密的經(jīng)濟(jì)配套方案提供穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。
2.2 發(fā)展中國家資本項(xiàng)目自由化進(jìn)程
發(fā)展中國家推進(jìn)資本項(xiàng)目自由化的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)具有較大差異性，不同地區(qū)的類型各有不同，但與發(fā)達(dá)國家的共性在于推進(jìn)資本項(xiàng)目自由化的進(jìn)程中都選擇更具彈性的匯率制度。
發(fā)展中國家資本項(xiàng)目開放相關(guān)經(jīng)驗(yàn)及教訓(xùn)可概括為：第一，環(huán)境和條件的變化加快了資本項(xiàng)目自由兌換進(jìn)程；第二，典型的漸進(jìn)式改革；第三，必須與其它金融自由化政策相配套，必須與一國金融監(jiān)管能力相適應(yīng)，決不能盲目、激進(jìn)的進(jìn)行資本項(xiàng)目自由化的闖關(guān)。
3 我國資本項(xiàng)目自由化現(xiàn)狀
3.1 我國資本項(xiàng)目自由化的必要性
在不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，一國資本項(xiàng)目開放策略取決于其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性質(zhì)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化時，其對外金融狀況也會發(fā)生相應(yīng)變化，而對外金融狀況變化又會進(jìn)一步引起利益關(guān)系變化，進(jìn)而最終影響資本項(xiàng)目開放策略的調(diào)整，因此資本項(xiàng)目自由化是一個動態(tài)過程。
隨著我國對外經(jīng)貿(mào)快速發(fā)展，外匯儲備保持了高速增長，同時人民幣國際化的發(fā)展趨勢，均對進(jìn)一步加快金融市場改革，實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目自由化提出了強(qiáng)烈需求。從長期發(fā)展來看，開放的資本和金融市場的優(yōu)點(diǎn)表現(xiàn)為：資本的自由流動將會提高我國金融服務(wù)水平，給金融部門帶來動態(tài)的經(jīng)濟(jì)效益；國際資本流動能夠推動資源的更有效配置；資本項(xiàng)目開放將使國內(nèi)居民有機(jī)會在國際范圍內(nèi)對其證券資產(chǎn)進(jìn)行分散組合，增強(qiáng)其收入和財(cái)富的穩(wěn)定性。
3.2 資本項(xiàng)目自由化的經(jīng)濟(jì)條件
資本自由化必須在具備一些穩(wěn)定的條件基礎(chǔ)后，才能進(jìn)行實(shí)施，這些條件包括：具備充足的國際儲備；經(jīng)濟(jì)規(guī)模和開放程度必須達(dá)到一定程度；宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定；貿(mào)易自由化和經(jīng)常賬戶的開放；國內(nèi)金融自由化；監(jiān)管體系的建立；良好的微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。
3.3 我國資本項(xiàng)目自由化的現(xiàn)狀分析
對于我國資本項(xiàng)目自由化的定義，可分為2個方面：一是人民幣在資本項(xiàng)目下可自由兌換，二是對外開放我國的金融市場。
我國資本項(xiàng)目逐步開放的步伐也一直未有停頓，根據(jù)國家外匯管理局的評估，在IMF考察的資本項(xiàng)目管制的7大類40項(xiàng)中，我國已經(jīng)有75%的項(xiàng)目起碼實(shí)現(xiàn)了部分開放。
雖然我國已經(jīng)實(shí)現(xiàn)75%的資本項(xiàng)目部分開放，比如：對我國的直接投資以及與貿(mào)易有關(guān)的信貸已經(jīng)有相當(dāng)高程度的自由。但是，我國資本項(xiàng)目的真正開放意味著人民幣在資本項(xiàng)目下可自由兌換以及我國金融市場的對外開放。
從2009年7月我國開展跨境貿(mào)易“人民幣結(jié)算”試點(diǎn)開始，實(shí)現(xiàn)了人民幣國際化的重要起步。人民幣結(jié)算從無到有，再到爆發(fā)式增長。截至2011年10月，人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)已經(jīng)完成在144個國家和地區(qū)布局，“人民幣結(jié)算”累計(jì)突破2萬億。人民幣離岸市場的快速發(fā)展，也是資本項(xiàng)目自由化的一個重要的步驟。
2011年的“國家十二五”規(guī)劃綱要，明確提出了“擴(kuò)大人民幣跨境使用，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換”的目標(biāo)。
開放資本項(xiàng)目，是我國保持高速增長和提升國際地位的重要條件。我國經(jīng)過30年的改革和發(fā)展，已經(jīng)積累了一些基本的有利條件，有些條件可以在改革中創(chuàng)造。如果采取積極穩(wěn)妥地推進(jìn)，是可以在預(yù)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下基本可兌換目標(biāo)。
4 我國資本項(xiàng)目自由化的風(fēng)險(xiǎn)及策略建議
4.1 資本項(xiàng)目自由化面臨的風(fēng)險(xiǎn)
當(dāng)然資本項(xiàng)目自由化也有成本，金融風(fēng)險(xiǎn)可能上升，嚴(yán)重情況下，甚至?xí)劤山鹑谖C(jī)。目前我國資本項(xiàng)目自由化面臨的風(fēng)險(xiǎn)包括：大量風(fēng)險(xiǎn)資本的流入和資本的突然性逆轉(zhuǎn)影響宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定；過度借款和道德風(fēng)險(xiǎn)危及銀行體系穩(wěn)定；大量的私人資本通過銀行中介進(jìn)入，導(dǎo)致銀行存款激增；為國際投機(jī)資本特別是國外套利基金沖擊本國金融市場打開方便之門。
4.2 我國資本項(xiàng)目自由化策略建議
作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，資本項(xiàng)目自由化需穩(wěn)步向前發(fā)展。人民幣資本項(xiàng)目下的可自由兌換、匯率及利率制度市場化改革、人民幣國際化是我國金融戰(zhàn)略的三大核心內(nèi)容，這三者之間的進(jìn)程要考慮好節(jié)奏與配合，循序漸進(jìn)。
通過分析世界各國資本項(xiàng)目自由化的進(jìn)程，有些國家在開放后效率提高，增長加速，有些國家卻發(fā)生了金融危機(jī)。這些不同經(jīng)歷，恰好說明了穩(wěn)妥地實(shí)施資本項(xiàng)目開放的關(guān)鍵性，主要包括：第一，資本項(xiàng)目自由化需要具備的基本經(jīng)濟(jì)前提條件，目前我國已經(jīng)具備了宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、完善的金融監(jiān)管、較充足的外匯儲備、金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健，但在匯率及利率市場化方面，仍有較大空間；第二，不同領(lǐng)域的開放要有一個適當(dāng)?shù)拇涡颍饕性谫Y本項(xiàng)目可自由兌換與匯率利率市場化孰先孰后，以及資本項(xiàng)目可兌換與人民幣國際化的關(guān)系問題；第三，在資本賬戶開放的同時，盡快加強(qiáng)并完善金融監(jiān)管，對于涉及不同類型的資本跨境流動應(yīng)采取不同的管制思路。
因此采取主動性、漸進(jìn)性和可控性的策略，借鑒其它國家在資本項(xiàng)目自由化進(jìn)程中的教訓(xùn)與經(jīng)驗(yàn)，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可自由兌換，穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)金融市場開放。