時間：2023-04-11 17:15:00
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（一）銀行對客戶審查不全面目前，我國越來越多的企業(yè)從事進出口業(yè)務，在這種情況下，銀行需要對融資企業(yè)的資信審查提出更高的要求。銀行在審查的過程中，相對重視企業(yè)的財務因素，考察企業(yè)的財務狀況，但是不重視對企業(yè)管理水平、市場潛力等非財務因素的審查，銀行不能全面了解企業(yè)的真實情況，加大了融資風險。此外，銀行過于追求利潤效益，紛紛倉促對外承攬業(yè)務，對有資金匱乏、經營效益低、資金周轉困難的企業(yè)的風險認識不夠，不能很好把握企業(yè)的資信和運轉狀況，埋下風險隱患。
（二）銀行自身技術手段落后銀行內部的整體運營機制對其開展國際貿易融資業(yè)務起到關鍵的作用，完善的、科學的內部組織體系可以有效支持貿易融資業(yè)務的技術開展。但是，銀行在業(yè)務之間的銜接、制衡方面還存在明顯的不足之處，技術手段還是落后，甚至一些操作仍然需要人工完成，導致操作失誤的概率大幅上升。銀行的技術手段落后，就會在企業(yè)貿易融資的過程中出現(xiàn)很多問題，使得其風險加大。
（三）銀行貿易融資業(yè)務人員的素質不高我國銀行在國際貿易融資業(yè)務方面的人才缺乏，有限的人才資源也集中在管理層。各銀行進行貿易融資的相關人員，所掌握的知識不足，不能夠滿足日益變化的國際環(huán)境，對外貿、外匯、相關法律等的不了解，就可能會在融資的過程中出現(xiàn)問題。從事貿易融資的相關人員，應該對融資的每個環(huán)節(jié)都有充分的把握，發(fā)揮國際業(yè)務的產品功能和市場效果。
（四）企業(yè)缺少有效的防范措施國際貿易融資相對國內的融資來說，它有風險大、風險種類多等特點，外貿企業(yè)雖然意識到這種風險，但沒有有效的防范措施。目前，我國大部分的外貿公司仍然采用傳統(tǒng)的交易方式，對出口風險的認識還停留在控制非信用證業(yè)務的層次上。而且，我國大部分的企業(yè)在進行風險預測的時候，還是通過主觀判斷的方法，不能運用科學的分析方法和金融工具規(guī)避風險。無論是外貿公司還是國內的公司，這個問題都存在，企業(yè)只有運用科學的工具來進行風險的預測，才能有效規(guī)避風險。
（五）企業(yè)缺乏高素質業(yè)務人員我國的進出口企業(yè)經過多年在國際貿易實踐中的探索，已經積累了很多經驗，但是，我們必須承認的事實是，我國外貿企業(yè)的人員素質和水平有限，與發(fā)達國家相比還是存在差距。當代國際貿易已經從過去單一的商品貿易、技術、服務貿易的三種情況，從原來簡單的融資手段發(fā)展到各種復雜手段的結合發(fā)展，而我國進出口企業(yè)的相關外貿人才的知識明顯滯后。
二、我國國際貿易融資風險對策研究
（一）借鑒發(fā)達國家貿易融資的方式近年來，隨著我國國際貿易規(guī)模的進一步擴大，對外貿易的主體也呈現(xiàn)多樣化的趨勢，為了適應這種變化，我國的融資方式也有必要借鑒發(fā)達國家而做出相應的調整。結合我國的實際情況加以改革，使之更適合我國的國情，同時要把握其核心或實質，不能將國內傳統(tǒng)的做法硬與之相匹配，對于融資主體正確選擇融資方式，既積極參與又有效避免或減少損失，確保國際貿易活動的順利進行。
（二）銀行要建立科學的內控機制來防范風險建立有效的內控機制是指對公司的內部組織及其相互關系進行制約，尤其對銀行來說，其內控機制更為重要。銀行的內控機制是營銷防范風險的關鍵，從側面衡量了銀行經營管理水平的高低。國際貿易融資是銀行業(yè)務的一個重要方面，銀行的內控機制是否完善，直接決定了國際貿易融資風險的控制水平。
（三）加強對進出口企業(yè)綜合素質的提高作為國際貿易融資的需求方，進出口企業(yè)的財務狀況及風險意識、管理水平等也會對國際貿易融資業(yè)務產生影響。對于大多數(shù)的企業(yè)，其財務狀況一旦出現(xiàn)資金緊張，依賴銀行的融資是大部分企業(yè)的首選，實際上，許多企業(yè)在財務未出現(xiàn)窘況時也要申請融資，以加速資金的周轉，提高資金的使用效率。企業(yè)管理者的風險意識是決定國際貿易融資創(chuàng)新需求的重要因素，國際貿易融資除可為進出口企業(yè)解決資金上的問題外，還具有避險的功能。
（四）提高進出口企業(yè)人員的業(yè)務素質外貿企業(yè)的業(yè)務人員必須不斷提高自身業(yè)務水平，在平時工作中，不斷總結和積累工作經驗，尤其要精通國際貿易知識和運輸保險業(yè)務。外貿企業(yè)的客戶是國際的客戶，所以有必要關注國際貿易市場的變化，掌握市場行情，培養(yǎng)識別風險、防范風險的能力。同時，還要注意加強對國際金融、國際貿易、相關法律等知識的學習，強化風險意識。
（五）增強我國貿易融資的相關法律建設我國在法律上對外貿企業(yè)的相關業(yè)務的規(guī)定還不是很完善，所以應該增強我國國際貿易的相關法律建設，借鑒國外的相關法律條款和規(guī)定啟動對貿易融資業(yè)務的專項立法，進一步增強我國銀行業(yè)的國際競爭力。我國政府應盡快制定出口信用保險的法律法規(guī)，明確出口信用保險的宗旨、各參與機構的權利和義務等，對承保范圍、損失界定等也要以法律形式加以統(tǒng)一規(guī)定。在良好法律環(huán)境的基礎上，再制定和實施一些相關的戰(zhàn)略政策和措施，才可以實現(xiàn)出口信用保險的穩(wěn)定發(fā)展。
三、總結
1.1公租房信托融資模式分析目前我國公租房REITs的發(fā)展尚處于探索階段。公租房REITs本質上是公私合作伙伴關系的一種形式，通過基金管理公司與地方政府達成協(xié)議，將公租房、部分商業(yè)資產打成一個資產包，向社會公眾或特定投資者發(fā)行REITs份額募集資金，將民間資本以信托投資基金的形式投入政府提供的公租房公共服務領域[6]。運作流程如圖1。1）由信托公司發(fā)起和管理REITs基金，并向廣大投資者發(fā)放收益憑證。2）廣大投資者購買公租房REITs基金，并承擔相應的權利和義務。3）公租房委員會通過公開招標的方式尋找專業(yè)房地產開發(fā)商，建設落實新建公租房房源；或委托資產評估機構對收購、改造的公租房進行資產評估。4）將新建、收購和改造的公租房交給公租房資產管理公司進行日常的運營和管理。5）公租房委員會對申請租住公租房的家庭或者個人進行審核，并負責計劃一段時間內公租房的建設規(guī)模。6）由公租房資產管理公司收取租金，并將租金及政府補貼交給基金托管機構進行保管。7）由中國證監(jiān)會及銀監(jiān)會進行公租房REITs全面監(jiān)督。
1.2公租房信托融資風險指標體系構建近年來，國內外學者對信托融資風險評估進行了大量的研究。董良峰提出廉租房REITs面臨的內部和外部風險[7]；丁鑠總結房地產投資信托的投資風險主要包括：環(huán)境、政策、資本市場、利率、法律、流動性和通貨膨脹等風險；運作風險主要包括：財務、經營管理、道德、委托、投資等風險[8]。本文在綜合分析REITs風險相關研究的基礎上，結合公租房運作過程的具體特點，系統(tǒng)性地對我國公租房信托融資模式的風險進行識別，將主要風險總結為以下七個方面。
1.2.1法律風險我國針對房地產信托融資的法律主要有《信托法》、《信托公司管理辦法》、《證券法》以及銀監(jiān)會部分文件，但普通信托模式和REITs在投資對象和資產處理等方面有很大區(qū)別。法律體系不完善和法律的修改變更極易給投資者帶來風險。
1.2.2政策風險指由于中央或地方政府的政策如國家的財政政策、貨幣政策、對房地產行業(yè)的調控政策等發(fā)生變化對公租房信托融資可能帶來的影響。REITs作為一種全新的融資工具，從試點到運作，政策的出臺是一個探索性過程，存在很大風險，并且地方政府的補貼是否到位和審批延誤都會給公租房的收益帶來風險。
1.2.3市場風險主要表現(xiàn)為利率風險、通貨膨脹風險。并且房地產行業(yè)和資本市場的變化也會引起REITs的波動。
1.2.4管理風險REITs在我國還沒有形成完善的運作模式，在管理過程中，面臨著專業(yè)人才匱乏等問題，并且在運作過程中，由于委托關系的存在，雙方的經營權與所有權分離，且信息不對稱，從而產生委托—風險和道德風險。
1.2.5建設風險項目的選擇決定后期的收益。項目無法按時完工將會造成不能產生足夠的現(xiàn)金流支付各種費用和還款利息，導致項目成本增加等風險。
1.2.6運營風險目前我國公租房租售情況會給公租房REITs的收益帶來一定的影響。由于運營商缺乏經驗，導致公租房運營效率低下，并且后期運營維護成本的增加也會給公租房的收益帶來風險。
1.2.7收益風險公租房的租金比較低，主要依靠政府補貼，先租后售模式不夠成熟。所以公租房的租金定價和政府補貼額度都會影響公租房REITs收益。由于公租房的產權及退出機制沒有完善，REITs在運作過程中還會面臨流動性風險。在上述分析基礎上建立風險評價指標體系，如表1。
2構建評價模型
影響公租房信托融資模式的風險因素復雜多變，所以專家評判存在一定灰度。本文提出運用模糊綜合評價結合灰色聚類分析的方法，評價公租房信托融資的風險。通過灰色關聯(lián)分析，為風險指標（影響因素）賦予權重系數(shù)，利用白化權函數(shù)，進行灰色評估。將灰色聚類分析得到的聚類系數(shù)矩陣，進行模糊評價。將模糊評價與灰色分析方法相結合，分析公租房信托融資的風險。其分析過程如下：
2.1確定公租房風險評價指標集與評語集1）確定公租房信托融資風險評價指標集，U=（U1，U2，……，Un），U是公租房信托融資過程中面臨的法律、政策、市場、管理、建設、運營和收益等風險。2）確定公租房信托融資風險評語集，V=（V1，V2，V3）。指公租房信托融資的風險分為低等、中等、高等三個等級。
2.2計算公租房信托融資各風險因素權重基于AHP法確定各風險評價指標的權重，因素權重向量為W=[u1，u2，…，ui，…，un]，指標層的權重為[ui1，ui2，……，uin]。
2.3公租房信托融資風險評價矩陣的確定
2.3.1確定評價準則
2.3.2確定評價矩陣基于表2的評價準則，由專家評價各風險指標，得出綜合評價向量，D=（di1，di2，…，dir）。
2.3.3確定評價灰類首先要確定灰類的等級數(shù)、灰數(shù)，并建立白化權函數(shù)?；覕?shù)在灰色系統(tǒng)理論中對應的是一個區(qū)間，是一個動態(tài)范圍。灰數(shù)不同，白化數(shù)所對應的關聯(lián)程度也不同，用fjk（dij）表示。根據評價等級、評語集，通過定性分析確定灰類，建立白化權函數(shù)，如表3。
2.3.4構造模糊綜合評價矩陣分別計算dij屬于f1（dij）、f2（dij）、f3（dij）的灰色統(tǒng)計量[9]，并通過歸一化處理，得出因素i指標j風險（低，中，高）的模糊綜合評價矩陣R：通過對R進行模糊矩陣評價，得出系統(tǒng)的模糊評價矩陣B[9]根據最大隸屬度原則，可以得出結論：當B1=max[B1，B2，B3]時，說明此項目風險比較低，比較適合采用信托模式融資。當B2=max[B1，B2，B3]時，說明此項目風險中等，可以采用信托模式融資。當B3=max[B1，B2，B3]時，說明此項目風險很高，不適合采用信托模式融資。
3實例應用
本文以西安市某待建公租房項目為例，介紹信托融資風險的分析與評價過程。該公租房建設項目位于西安市未央區(qū)，設有兩個單層高地下停車庫，占地面積約為109600平方米，總建筑面積約697831平方米，包括：12幢32層住宅樓，9幢33層住宅樓、商業(yè)樓、會所、幼兒園，項目由西安市房地產經營一公司投資建設，建成后，可入住戶數(shù)10508戶。
3.1確定風險指標體系和評語集風險評價指標體系如表1所示，風險評語集V=（V1，V2，V3）。
3.2計算公租房信托融資各風險因素權重首先邀請10位具有房地產信托管理經驗的專家對風險評價指標體系（表1）中的各風險進行打分，確定各級判斷矩陣，利用AHP方法，確定風險因素的權重。
3.3確定評價矩陣1）確定評價準則如表2所示。2）請10位專家，按照表2的評價準則，在（0，1）范圍內進行打分，得出綜合評價向量。3）建立白化權函數(shù)，如表3所示。4）構造模糊綜合評價矩陣。利用表3中的白化權函數(shù)，計算各指標的灰色統(tǒng)計量，并通過歸一化處理，得到模糊綜合評價矩陣R，計算評價結果[9]。根據最大隸屬度原則可判斷此項目風險為中等。因此，本項目采用信托融資較為合適。同時可以得出，該公租房項目信托融資面臨風險因素由大到小依次是：政策風險、法律風險、建設風險、收益風險、運營風險、市場風險、管理風險。
4政策建議
由于REITs在我國起步較晚，目前在公租房建設中引入REITs尚面臨相關法律法規(guī)缺位、信息披露不到位、缺乏專業(yè)機構和人員等障礙，所以需要完善以下政策。
4.1完善針對REITs的相關法律法規(guī)首先需要完善公租房REITs的發(fā)起設立、組織機構、經營運作、產權轉移、收入分配等法律法規(guī)。其次規(guī)范管理措施，明確信托投資關系中各主體的權利、義務。
4.2明確稅收優(yōu)惠政策首先健全相關稅收體系，明確稅收減免政策，避免重復征稅。明確在發(fā)行、交易及派息過程中如何征稅，對個人、機構投資者、基金公司如何征稅。其次，明確公租房REITs產品利息收入免征所得稅。REITs存續(xù)期間，免征租金收入的相關營業(yè)稅、房產稅、印花稅等。
4.3加強信息披露和監(jiān)管制度目前國內的房地產業(yè)不規(guī)范，信息不對稱，使我國公租房建設同REITs接軌存在一定缺口，制約公租房REITs的發(fā)展。為此應建立以證監(jiān)會為主與中國銀行、銀監(jiān)會等緊密合作的監(jiān)管機構，嚴密監(jiān)管公租房REITs的管理與信息披露，并且完善信托登記制度。
4.4加強專業(yè)機構和人才的培養(yǎng)由于國內REITs起步較晚，專業(yè)機構和人才非常缺乏。建議加快REITs的組織建設，建立由商業(yè)銀行、證券公司、信托投資公司、房地產管理公司等組成的多元化投資機構體系。加強REITs所需的律師、會計師、審計師、資產評估師等服務人才的培養(yǎng)。
5結語
關鍵詞國際競爭力貿易融資競爭優(yōu)勢發(fā)展戰(zhàn)略
入世以來，我國對外貿易的數(shù)量及范圍迅速擴大，對外貿易的主體將向多層次擴展，國際貿易結算工具將呈現(xiàn)出多樣化且新業(yè)務不斷推出，與之相應的國際貿易融資方式亦將呈現(xiàn)出前所未有的多樣化、復雜性和專業(yè)化，其潛在的風險也在不斷的增長和變化。對于我國國有商業(yè)銀行來說，如何把握機遇，擴大國際貿易融資、攬收國際結算業(yè)務，最大限度地獲取融資效益和中間業(yè)務，同時，又要有效地防范和控制融資風險，也是值得關注的問題。
1我國商業(yè)銀行融資業(yè)務現(xiàn)狀
目前，我國商業(yè)銀行融資業(yè)務操作管理較粗放，還沒有完全建立各種融資業(yè)務的嚴格標準和規(guī)范的業(yè)務操作流程，開展的國際貿易融資業(yè)務以減免保證金開證、出口打包放款、進出口押匯等基本形式為主，而像國際保理等較復雜的業(yè)務所占比重較少，國際貿易融資業(yè)務量與市場提供的空間相比很不協(xié)調。因此我們必須借鑒國際貿易融資的經驗教訓，結合我國實際，分析融資風險的成因。
1.1對貿易融資業(yè)務的重要性和風險認識不夠
首先，商業(yè)銀行的高級管理人員和相關部門對國際貿易融資業(yè)務缺乏了解，也無經驗，對國際貿易融資業(yè)務的風險性普遍認識較為膚淺，表現(xiàn)為兩種傾向：一是錯誤地認為國際貿易融資不需要動用實際資金，只需出借單據或開出信用證就可以從客戶賺取手續(xù)費和融資利息，是零風險業(yè)務，這直接導致20世紀90年代中期由于大量信用證墊款形成的銀行不良資產；二是當出現(xiàn)問題后，又認為國際貿易融資風險很大，采取的措施又導致國際貿易融資授信比一般貸款難，審批時間長，制約了該業(yè)務的發(fā)展。
其次，商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務是本幣業(yè)務，國際業(yè)務的比重相對較少，在機構、人才、客戶方面均不占優(yōu)勢，以致大部分人以為與其花費大量人力、物力和財力去發(fā)展國際貿易融資，還不如集中精力抓好本幣業(yè)務。另外，對國際貿易融資業(yè)務在提高銀行的盈利能力，優(yōu)化信貸資產質量等方面的作用認識不足、認為貿易融資業(yè)務在整個信貸資產中的數(shù)量少，作用不大。
1.2銀行內部缺乏有效的防范管理體系，風險控制手段落后
國際貿易融資業(yè)務所涉及的風險有客戶風險、國家風險、國外風險、國際市場風險和內部操作風險。這些風險的管理需要先進的技術手段將銀行相關部門之間、分支行之間高效有機地聯(lián)系在一起。而目前我國銀行在外匯業(yè)務的處理程序方面較為落后，不同的分支行之間、不同的部門之間業(yè)務相互獨立運行，缺少網絡資源共享，缺乏統(tǒng)一的協(xié)調管理，以至無法達到共享資源、監(jiān)控風險、相互制約的目的。如融資業(yè)務由國際業(yè)務部一個部門來承擔信貸風險控制、業(yè)務操作風險控制和業(yè)務拓展。風險控制既顯得乏力，又缺乏銀行內部相互制約和風險專業(yè)控制，面對我國進出口企業(yè)普遍經營虧損，擁有大量不良銀行債務的客觀實現(xiàn)，銀行的貿易融資潛伏著巨大的風險。
1.3融資業(yè)務無序競爭破壞風險管理標準
我國開展國際貿易融資業(yè)務時間相對國外較短，市場尚不成熟，各種約束機制還不健全，隨著商業(yè)銀行國際結算業(yè)務競爭的日益激烈，各家銀行業(yè)務形式又較為單一，為爭取更大的市場份額，競相以優(yōu)惠的條件吸引客戶，對企業(yè)客戶的資信審查和要求也越來越低，放松了對貿易融資風險的控制，例如有的銀行降低了開證保證金的收取比例；有的甚至采取授信開證，免收保證金；有的在保證金不足且擔?；虻盅菏掷m(xù)不全的情況下對外開立遠期信用證等等，這些做法破壞了風險管理的標準，加劇了銀行貿易融資業(yè)務的風險。
1.4營銷隊伍薄弱，缺乏復合型的高素質業(yè)務人員
國際結算業(yè)務專業(yè)性強，對業(yè)務人員的素質要求較高，但目前我國商業(yè)銀行在國際貿易融資方面人才匱乏，有限的人才資源也高度集中在管理層，同時，人才的知識結構單一。由于各家銀行都是把國際業(yè)務當作獨立的業(yè)務品種來經營，在機構設置上由國際業(yè)務部門負責國際結算和連帶的貿易融資業(yè)務。這就造成相關從業(yè)人員只熟悉國際結算而缺乏財務核算和信貸管理等方面的業(yè)務知識，無法從財務資料和經營作風準確判斷和掌握客戶資信，對國際貿易融資的全過程的每一個環(huán)節(jié)沒有充分的把握，降低了國際業(yè)務的產品功能和市場效果，對其風險也就缺乏了強有力的控制力度。
1.5國際貿易融資業(yè)務的法律環(huán)境不完善
國際貿易融資業(yè)務涉及到國際金融票據、貨權、貨物的抵押、質押、擔保、信托等行為，要求法律上對各種行為的權利和責任有具體的法律界定，但是我國的金融立法明顯滯后于業(yè)務的發(fā)展。有些國際貿易融資的常用術語和做法在我國的法律上還沒有相應的規(guī)范。例如，押匯業(yè)務中銀行對貨物的單據與貨物的權利如何，銀行與客戶之間的債券關系如何，進口押匯中常用的信托收據是否有效，遠期信用證業(yè)務中銀行已經承兌的匯票是否可以由法院支付等。因此，這種不完善的法律環(huán)境，使我國的貿易融資業(yè)務的風險進一步增大。
2我國商業(yè)銀行拓展國際貿易融資業(yè)務的對策
2.1更新觀念，提高對發(fā)展國際貿易融資業(yè)務的認識
隨著我國的進一步開放，國際貿易往來日益頻繁，進出口總額將大幅提高，這必將為發(fā)展外匯業(yè)務尤其是貿易融資業(yè)務提供極大的市場空間。各級商業(yè)銀行要更新觀念，提高對發(fā)展外匯業(yè)務尤其是國際貿易融資業(yè)務的認識。應從入世后面臨的嚴峻挑戰(zhàn)出發(fā)，以貿易融資業(yè)務為工具積極發(fā)展國際結算業(yè)務，要調整經營策略和工作思路，密切注重外資銀行的動向。因此，商業(yè)銀行要加強市場信息搜索，采取有利于推進國際結算業(yè)務發(fā)展的各種政策措施。
2.2調整機構設置，實行審貸分離原則，執(zhí)行授信額度管理
為滿足業(yè)務發(fā)展的需要，銀行有必要對內部機構進行調整，重新設計國際貿易融資業(yè)務的運作模式，將審貸模式進行剝離，實行授信額度管理，達到既有效控制風險又積極服務客戶的目的。①應明確貿易融資屬于信貸業(yè)務，必須納入全行信貸管理。由信貸部對貿易融資客戶進行資信評估，據此初步確立客戶信譽額度。通過建立審貸分離制度，將信貸風險和國際結算風險由信貸部、信貸審批委員會和國際業(yè)務部負責，最終達到在統(tǒng)一綜合授信管理體系下的審貸分離，風險專項控制，從而采取不同的措施，控制物權，達到防范和控制風險的目的。②授信額度應把握以下幾點：一是授信額度要控制遠期信用證的比例，期限越長，風險越大；二是控制信用證全額免保比例，通過交納一定的保證金來加強對客戶業(yè)務的約束和控制；三是建立考核期；四是實行總授信額度下的分向授信額度的管理；五是建立健全內部控制制度，跟蹤基本客戶的進出口授信額度，加強部門內部的協(xié)調和配合。
2.3建立科學的融資貿易風險管理體系，加強風險管理
制定符合國際貿易融資特點的客戶評價標準，選擇從事國際貿易時間較長、信用好的客戶。成立信用審批中心和貿易融資業(yè)務部門，影響國際貿易融資的風險因素相對很多，因此防范風險要求商業(yè)銀行人員具有信貸業(yè)務的知識以分析評價客戶的信用。從而利用人才優(yōu)勢事前防范和事后化解各種業(yè)務風險。
2.4完善各項管理制度，規(guī)范業(yè)務操作，實施全過程的風險監(jiān)管
（1）做好融資前的貸前準備，建立貸前風險分析制度，嚴格審查和核定融資授信額度，控制操作風險，通過對信用風險、市場風險，自然風險和社會風險、國家宏觀經濟政策風險、匯率風險等進行分析以及對申請企業(yè)、開證人和開證行的資信等方面情況進行嚴格審查，及時發(fā)現(xiàn)不利因素，采取防范措施。
（2）嚴格信用證業(yè)務管理。信用證在國際貿易中一直被認為是一種比較可靠的結算方式。審核信用證是銀行和進出口企業(yè)的首要責任。首先，必須認真審核信用證的真實性、有效性、確定信用證的種類、用途、性質、流通方式和是否可以執(zhí)行；其次，審查開證行的資信、資本機構、資本實力、經營作風并了解真實的授信額度；三是要及時了解產品價格、交貨的運輸方式、航運單證等情況，從而對開證申請人的業(yè)務運作情況有一個綜合評價，對其預期還款能力及是否有欺詐目的有客觀的判斷；四是要認真審核可轉讓信用證，嚴格審查開證行和轉讓行的資信，并對信用證條款進行審核。
（3）盡快建立完善的法律保障機制，嚴格依法行事。應該加強對現(xiàn)有的相關立法進行研究，結合實際工作和未來發(fā)展的趨勢，找出不相適應的地方，通過有關途徑呼吁盡快完善相關立法。利用法律武器最大限度地保障銀行利益，減少風險。
2.5加強和國外銀行的合作，共同爭取新的客戶
在目前眾多國外投資者看好中國市場、對外貿易發(fā)展良好的形勢下，國有商業(yè)銀行應該抓住這一有利時機，基于共同的利益和興趣，與國外有關銀行聯(lián)手開拓和占領國內的外匯業(yè)務市場，共同爭取一些在國內落戶的、利用外資的大項目，多方面、多層次地拓展我國商業(yè)銀行的貿易融資業(yè)務。
2.6提高貿易融資業(yè)務管理人員的素質，增強防范融資風險的意識和能力
國際貿易融資是一項知識面較廣、技術性強、操作復雜的業(yè)務，對相關從業(yè)人員的業(yè)務素質要求很高。我國開展這項業(yè)務時間短，目前急需既懂國際慣例、懂操作技術又精通信貸業(yè)務的復合型專業(yè)人才。商業(yè)銀行國際結算業(yè)務的競爭，實質上是銀行經營管理水平和人員素質的競爭。因此，提高貿易融資管理人員的素質，增強防范風險的意識和能力已成為當務之急，應盡快培養(yǎng)出一批熟悉國際金融、國際貿易、法律等知識的人才。首先，要引進高水平和高素質的人才，可充分利用行技術先進的特點，選擇相關課題邀請行的專家作專題講座，有條件的還可派員工到國外商業(yè)銀行學習。其次，在平時工作中，要注意案例的總結分析，及時積累經驗，并有意識地加強國際貿易知識和運輸保險業(yè)務的學習，密切關注國際貿易市場動態(tài)，了解掌握商品的行情變化，培養(yǎng)對國際貿易市場的洞察力，增強識別潛在風險的能力，以不斷提高自身業(yè)務水平。三是抓好崗位培訓，不斷提高員工的服務質量和道德修養(yǎng)。四是強化風險意識，不斷提高員工識偽、防偽能力，努力防范和化解國際貿易融資風險。
參考文獻
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經營城市，就是以城市發(fā)展和社會經濟發(fā)展為目標，運用市場經濟手段和市場機制，對城市空間構成和城市功能載體的各類自然資本、人力資本和延伸資源等進行市場化運作，最終建立完善的城市建設管理投融資體制。城市經營者必須依據市場經濟規(guī)律，將城市整體進行市場經營和包裝運作，通過盤活存量資產、搞活增量資產、激活無形資產，逐步建立多元化投資、多樣化融資、市場化運作的城市建設新機制，以此帶動基礎設施建設的經濟投入，實現(xiàn)以城養(yǎng)城、以城建城、以城興城的城市可持續(xù)發(fā)展道路。確立經營城市的理念，圍繞經營城市戰(zhàn)略加快創(chuàng)新投融資體制，對完善基礎設施、加快城市發(fā)展具有十分重要的意義。
1.經營城市理念要求基礎設施建設充分反映市場運作規(guī)律和市場機制。一般的觀點是，基礎設施建設資金來源于財政資金和銀行貸款。和大規(guī)模城市建設所需巨額資金相比，財政收入和政府投資往往捉襟見肘。因此，必須樹立市場觀念，引入市場機制，通過市場手段運作基礎設施的融資建設；轉變以往由政府各部門管理政府各類資產的程序，實行政府主導和市場化運作的新路徑。吸引民間資本的參與，轉變政府統(tǒng)籌建設的固有模式，實行社會共建，充分吸收社會資本的力量，形成城市建設合力。
2.經營城市理念要求構建城市建設融資平臺。要解決傳統(tǒng)城市建設融資中存在的機構職能重疊、資源分散交錯、多頭利益難以協(xié)調的結構性難題，就必須打造多重類型的融資平臺。如無錫在城市基礎設施建設的具體實踐中，就逐步形成了城市投資發(fā)展公司、建設發(fā)展集團、交通產業(yè)集團、市政產業(yè)集團等多個投融資平臺。這些融資平臺的建立，有效拓寬了融資渠道，改變了政府財政出資的單一模式。
3.經營城市理念要求解決融資中的法律問題。城市建設管理，經常和土地、房產、動遷相聯(lián)系，有時會面臨諸多法律問題，如土地招拍掛如果不能取得國土部門頒發(fā)的權證，就不能獲得銀行貸款等融資。因此，需要在依法依規(guī)的前提下，進一步破解土地融資等融資難題，靈活采用“熟地出讓”、“生地出讓”和自主開發(fā)等模式，有效規(guī)避融資法律風險。
二、傳統(tǒng)融資模式和政策性融資模式的特點概述
傳統(tǒng)的城市建設融資模式受計劃經濟體制影響較大，一般具有如下特征：一是城市基礎設施投融資資金來源均為財政自由資金；二是政府一方面扮演了融資與被融資的角色，另一方面又成為了投資主體；三是中央和省、市級層面的政府緊緊把控了基礎設施建設的決策和審批權限；四是項目規(guī)劃、融資和資金使用、項目投用后的運營管理主導權也高度集中于各級政府。此模式雖然具有統(tǒng)一性強、集中度高等優(yōu)點，由于政府可支配的收入和資金有限，而對市政道橋、公路水運等基礎設施建設的認識不足，導致城市建設資金投入不足，基礎設施服務水平落后，使社會經濟發(fā)展受到一定影響。隨著20世紀末投資體制改革的不斷深入，我國大中型城市紛紛組建基礎設施投融資公司，政府財政部門將資產注入并委托其進行融資，這一般也被稱為政策性融資模式。為了方便運作，政府財政部門一般會現(xiàn)將資金、存量和增量資本注入融資平臺，委托其進行資本運作和投資管理，隨后通過融資中介和金融機構接觸，以抵押變現(xiàn)、貸款、轉讓等方式擴大融資。在融資決策中，政府決定具體投資項目，政策性投融資公司提出具體實施方案，由政府比選決定。在項目建設期間，投融資公司負責融資管理，政府建設主管部門對投融資公司進行監(jiān)管和管理。在項目獲得回報后，收益返還上繳至政府。該模式靈活引入了市場理念和投資收益機制，但同時也存在一些弊端：一是融資風險和收益不統(tǒng)一。此類融資平臺多采取國有獨資公的結構，政府仍實際掌握融資和市場管理的主導權，而項目實施過程中的決策權一般又被多個政府部門掌握，因此，并沒有實現(xiàn)融資主體在風險與收益上的統(tǒng)一。二是融資渠道過于集中。項目建設資金主要來源于財政出資、銀行貸款以及基金國債等途經，通過市場擴大融資的比例依然很少。三是建設管理職能缺乏。政策性投融資公司只負責籌集資金和支付資金，扮演了政府的出納角色，在建設前期沒有項目決策權，在項目建設中也缺乏對全方位參與和管理能力。經營性項目收益和公益性項目支出均由政府進行使用和調配。
三、關于城市投融資模式的創(chuàng)新方向
隨著國內大多數(shù)城市基礎設施建設規(guī)模的不斷擴大，原有的投融資模式也逐漸無法適應資金需求，創(chuàng)新城市建設融資模式，提升基礎設施建設的投融資能力和靈活程度也逐步提上了議事日程。創(chuàng)新投融資模式主要基于以下三點考慮：第一，一些地方政府財力不足、財權有限而事權繁重，地方融資平臺出現(xiàn)了過度負債、資不抵債的情況。第二，地方政府長期隱性負債和政府下設的融資平臺過度負債的問題，可以通過疏導和調整的方式得到徹底解決。第三，可適度采用資產證券化、PPP等新型融資工具，并允許地方政府適度舉債。通過加強政府融資平臺的融資管理與資本運作，加快基礎設施建設投融資創(chuàng)新，就能實現(xiàn)在適度債務的情況下，城市基礎設施投融資的合理運行。目前城市投融資模式的創(chuàng)新一般有以下幾個渠道和方向。一是建立完善的融資償債機制。建立健全地方政府的償債機制，設立地方政府償債基金，壓降融資平臺的資產負債率。通過財政專項預算、土地出讓收益、國資收入統(tǒng)計、已有經營權轉讓等途經籌措償債專項資金，在平臺債務償付與地方財政間設立了一道債務風險防火墻。二是引進民間投資。通過BT、BOT及PPP模式在市政基礎設施和公用事業(yè)領域進行項目合作，通過相關融資中介和金融機構引入戰(zhàn)略投資人進行股權交易。社會資金和民間資本廣泛參與城市基礎設施的投、建、管全過程，可有效緩解政府及其融資平臺的融資壓力，實現(xiàn)良性示范效應和項目的滾動開發(fā)。三是重組各類經營資源。地方融資平臺應實施項目差異化戰(zhàn)略，根據經營性、準經營性和非經營性項目的不同特點，采取針對性強的差異化運作模式，優(yōu)化各類資源組合，逐步打造自己的品牌、業(yè)務優(yōu)勢。四是綜合運用各類金融工具。地方融資平臺目前的籌資渠道較少，多數(shù)情況仍主要依靠銀行貸款，資金渠道單一、資金結構失調、抵御風險能力薄弱，對金融市場各類工具熟悉程度較低。應進一步增強對資本市場常見的IPO、企業(yè)債券和公司債券等直接融資杠桿的運用能力，并適度嘗試和運用信托、票券等創(chuàng)新型融資工具。
四、項目投融資創(chuàng)新的具體模式分析
1.BT模式。目前，BT模式是運用比較廣泛的政府投融資創(chuàng)新模式。BT是英文Build-Transfer的縮寫，即項目發(fā)起人通過招標等方式確定投資承包人，由投資承包人負責項目資金籌措和工程建設，項目建成竣工驗收合格后由發(fā)起人回購，并由發(fā)起人向投資承包人支付回購價款的一種融資建設方式。由無錫市公共工程建設中心負責建設的北中路大型互通立交、惠山隧道、楊胡路、劉閭路即采用了此種建設模式。在北中路大型互通立交的BT融資過程中，承包人上海建工集團組建了項目公司，并利用其自有資金籌集資金進行項目的投資建設。在項目實施完成后，按合同約定移交，由回購人無錫市交通產業(yè)集團有限公司按照約定的時間和支付比例支付相應的回購款。在雙方的合同約定中，對項目公司注冊資金、公司的經營范圍，建設期、回購期與回購寬限期、回購比例等、投資回報款等均予以了詳細解釋。與傳統(tǒng)的建設融資方式相比，BT模式可以有效緩解建設期間的資金壓力，可以降低工程實施難度，提高投資建設效率，可以減少發(fā)起人融資、投資、設計和施工等工作量，可以減少投資風險。而且BT方式一般采用固定價格合同，通過鎖定工程造價和工期，可有效降低工程造價。然而，BT模式也存在法律體系不完善、項目監(jiān)管難度大、回購費用高等問題。
2.BOT模式。BOT由BT模式演變而來，準確的解釋為“基礎設施特許權”模式，該模式將城市基礎設施投資、建設、運營合為一體。地方政府在和民營資本達成協(xié)議后，向簽訂協(xié)議的民營資本頒布特許，允許其在特定期限內籌集資金建設大型基礎設施，并負責管理養(yǎng)護和經營該設施，提供相應的產品與服務，獲得合理回報。如杭州灣大橋在建設過程中，即采用了投資者和經營者安排融資、開發(fā)建設項目并在有限的時間內運營項目獲取商業(yè)利潤的BOT模式。寧波市和嘉興市共同出資組建了大橋項目公司，相關民營企業(yè)各自出資成為股東。在大橋建設期間，各股東按既有比例逐年增資，大橋運營期間，將通行費收入按比例分成獲得現(xiàn)金收益。使用BOT模式，可有效利用私人企業(yè)投資，減少政府公共借款和直接投資，緩和政府的財政負擔，可以避免或減少政府投資可能帶來的市場風險、技術風險，可提前滿足社會和公眾的需求，有利于提高項目的運作效益，縮短項目建造期。
3.市政債券。市政債券主要是指以籌集資金進行市政類項目和公益項目建設為目的，由地方政府和政府授權者主導發(fā)行的有價證券。受《預算法》等我國法律的約束，目前地方政府在法律上還不被允許發(fā)行債券。然而，隨著城鎮(zhèn)化浪潮的不斷前行，政府主導的公益性市政類項目的不斷增多，項目建設所需資金缺口越來越大，而傳統(tǒng)的投融資體制又無法解決這一難題。2014年，國家財政部出臺了《地方政府債券自發(fā)自還試點辦法》，對發(fā)行地方債進行試點?？梢灶A期，借鑒國外的成功經驗，發(fā)行市政債券將有可能成為一種融資新渠道。目前，國外發(fā)行市政債券已成為政府籌措資金并有效配置資源的常用方法。如美國地方政府就通過政府、政府機授權機構和直接使用債券機構這三大主題發(fā)行市政債券，積極介入當?shù)鼗A設施建設。發(fā)行市政債券不僅可以為基礎設施建設提供資金動力，而且由于發(fā)行監(jiān)管嚴格、披露信息全面，可以很好地提高地方財政的公開透明程度，有效約束預算，同時還能為市民和金融投資機構的資金保值增值提供更多選擇，完善市場交易品類。
4.PPP模式。PPP模式英文為Public-Private—Partnership,即政府部門與私人資本進行合作的模式，在公路、鐵路、地鐵等城市基礎設施建設領域中，扮演著十分重要的角色。在PPP模式中，政府為達到加快項目建設及有效運營管理的目的，賦予私營資本長期有效的特許經營權和運營收益權。該模式一般采用政府采購的形式，由政府部門與中標單位組成聯(lián)合體簽訂特許合同，并由該聯(lián)合體負責融資、建設及運營。政府通常與計劃出資的金融機構達成書面協(xié)議，在不對項目作擔保的前提下，方便聯(lián)合體較為順利進行融資、獲得貸款。PPP模式是在國內項目融資的普及程度正不斷提高，這得益于其突出的優(yōu)點。PPP模式可以一定程度上保證民營資本的利潤率，讓私營資本充分參與到項目全過程，督促私營資本提高效能并平衡風險。同時，該模式在減輕政府初期建設投資負擔和風險的前提下，提高政府基礎設施服務質量。2009年建成運營的北京地鐵4號線采用了特許經營類PPP模式并收到了預期成效。在此模式中，北京市政府負責地鐵4號線A段的投資建設。特許公司負責4號線B段的投資和建設。地鐵4號線整體投用驗收后，市政府將A段使用權交給特許公司，由特許公司在規(guī)定期限內負責4號線的運營管理、全部設施(含A、B兩段)維護和站內招商經營。市政府牽頭制定票價并對運營進行監(jiān)督。該模式彌補了建設資金的不足，且投資、運營、建設的主體明確、權責利清晰，通過適度競爭提升了軌道交通的運營管理能力。
5.資產證券化。基礎設施資產證券化與上述融資創(chuàng)新模式不同之處在于，它并不屬于新增資產的融資路徑，而更多地是通過整合、盤活已有的存量資產籌措資金。資產證券化的融資模式一般僅限于經營性基礎設施項目，以該項目所屬資產收費權為依托，通過發(fā)行證券來實現(xiàn)證券化融資。該模式有其獨特的優(yōu)勢，是近幾年來資本市場比較重要的融資創(chuàng)新。諸如收費高速公路、水運設施、市政公用類廠房等基礎設施存量資產，享有收費與財政補貼等現(xiàn)金收入且現(xiàn)金流十分穩(wěn)定，對此類資產，可通過資產證券化的途經，變現(xiàn)和盤活流動性較弱的基礎設施存量資產，并為新項目建設融資創(chuàng)造有利條件。
6.收益?zhèn)?。項目收益?zhèn)话氵m用于市政道橋、發(fā)電廠、學校宿舍、醫(yī)院等項目，這些項目通過經營融資，獲取一定收入，以此向債權人進行抵押。相比較傳統(tǒng)融資對政府財政評級的高度重視，該模式有效回避了評價等級的影響，以項目投資的收益率和遠期現(xiàn)金流進行定價和議價。同時，收益?zhèn)娜谫Y不能用來進行社會保障和社會福利用途，只能用于市政公用設施的建設，從而對項目的運行產生了有效監(jiān)管，杜絕了出售套現(xiàn)的投機情況。但收益?zhèn)拿總€項目均需要單獨發(fā)行，從項目論證、審批到發(fā)行等一系列工作均需逐項完成，因此發(fā)行成本普遍較高。在國外一些地方高速公路的融資建設中，該模式的運用較為普遍。
五、防范城市建設投融資平臺可能出現(xiàn)的風險
不可否認，在堅持政策性融資模式為主的情況下，創(chuàng)新融資模式，拓寬融資渠道，選用合適的融資模式，可對加強城市基礎設施融資建設創(chuàng)造十分有利的條件。地方融資平臺的有效運作，不僅使銀行貸款產生了杠桿效應，同時有效利用了市場化機制，吸納了大量閑余的社會資金，對解決地方城市基礎設施建設的資金瓶頸成效顯著。然而，過度融資也產生了一些負面效應，一些地方融資平臺債務已頗具規(guī)模，風險和隱患不斷積累，對國家的宏觀經濟調控也產生了一頂影響。2010年6月，國務院正式出臺《加強地方政府融資平臺管理有關問題的通知》，督促地方政府盡快排查清理地方融資債務，有效壓縮清理不規(guī)范的融資平臺。2014年，國家財政部又頒發(fā)《地方政府存量債務納入預算管理清理甄別辦法》，要求各地清理存量債務,甄別政府債務,加強對地方債務的審計和風險評估防控。防范融資過程中出現(xiàn)的風險，應從以下幾方面著手：
1.合理評估并做實地方融資公司。為切實減輕政府負擔，主動把成本收益相當?shù)捻椖拷晦k私營企業(yè)實施。對于收益無法還本付息，需要地方政府支持或代為付息的城市基礎設施投融資平臺，應統(tǒng)籌考慮平臺的財務能力和政府債務承擔能力，將政府信用支持形成的公司債務歸入政府債券的范疇；而對于超出政府債務風控能力的，要限制債務性融資規(guī)模的進一步擴大，并采取有效措施降低負債。最后，對現(xiàn)有城市基礎設施融資平臺進行全面重組和針對性的收縮，把存留公司平臺的資金做實。通過加強對平臺高管、財務人員的管理培訓，完善平臺公司治理結構，不斷提高經營管理水平。建立融資平臺信息公示制度，將平臺的負債情況、項目效益、融資來源以及資金流向等公之于眾，接受社會公眾和投資者的廣泛監(jiān)督評議。
2.科學確定融資計劃，動態(tài)監(jiān)管融資風險。地方財政應根據城市發(fā)展需要和實際償還能力，結合基礎設施融資平臺具體情況，詳細比選各種融資方式和成本收益，科學確定平臺的融資額度，確定融資期限、形式、規(guī)模、成本、還貸資金來源，確保融資計劃的可行性。長期監(jiān)控項目進展，定期計算資產負債率、現(xiàn)金流情況和還本付息金額，加強資產負債管理，有效防范、及時預警并化解市場風險、利率風險等各類金融風險。
影子銀行的概念由美國太平洋投資管理公司前執(zhí)行董事保爾•麥卡利（PaulMcCulley）于2007年8月首次提出。由于各國金融體系和監(jiān)管框架存在很大差異，影子銀行目前沒有形成統(tǒng)一定義。較常使用的是2011年4月金融穩(wěn)定理事會（FSB）在《影子銀行：范圍的界定》的研究報告中給出的定義，即影子銀行是“游離于傳統(tǒng)銀行監(jiān)管體系之外的包括各類相關機構和業(yè)務活動在內的信用中介體系，其期限／流動性轉換、有缺陷的信用風險轉移及杠桿化等特征增加了系統(tǒng)性金融風險或監(jiān)管套利風險”。由此定義可以看出，影子銀行與金融風險甚至金融危機密不可分，風險內生于影子銀行體系，而歷史演進的邏輯也佐證了這個觀點。美國次貸危機發(fā)端于2006年底，然后保爾•麥卡利提出了影子銀行的概念，隨著次貸危機的深入演化，影子銀行得到了更多關注，并被認為是百年一遇國際金融風暴的關鍵因素。但影子銀行的發(fā)展并不必然導致金融風險。影子銀行業(yè)務始于20世紀70年代，遠早于次貸危機，其發(fā)展是一把“雙刃劍”，既增加金融供給，促進金融創(chuàng)新，又加劇了金融體系的脆弱性。樊曉靜等、王曉楓等通過時間序列分析發(fā)現(xiàn)，我國影子銀行與GDP、CPI之間存在正相關性，影子銀行在一定規(guī)模上能夠促進經濟增長。聞岳春、肖敬紅基于銀信合作的視角，從信托公司和投資者兩個角度對Gennaioli等人的影子銀行模型進行拓展，結果表明在市場達到均衡時，影子銀行一定程度上能夠實現(xiàn)利率的市場化，并能有效地分配風險，有利于社會總福利的提高。劉太琳、董中印的實證分析表明，影子銀行過快的規(guī)模擴張明顯降低了金融體系的穩(wěn)定性。要正確把握影子銀行與風險之間的關系，需澄清以下四方面的認識：其一，金融機構與影子銀行業(yè)務。金融機構是影子銀行業(yè)務的行為主體，后者是前者行為的結果，兩者有時很難絕然區(qū)分開，但并不是所有金融機構的創(chuàng)新業(yè)務都有風險，直接引發(fā)風險的是影子銀行業(yè)務，故影子銀行研究的重點是Banking，但要通過約束和規(guī)范金融機構的行為來控制影子銀行的風險。其二，金融創(chuàng)新的雙重性。金融創(chuàng)新推動金融產業(yè)不斷適應變化中的經濟金融需求，金融創(chuàng)新使影子銀行規(guī)模不斷膨脹，影子銀行的系統(tǒng)重要性不斷提升。金融創(chuàng)新也存在試錯的成本，尤其在創(chuàng)新過度時，可能誘發(fā)金融風險，但不能因為會帶來風險而停止金融創(chuàng)新的步伐。其三，金融改革與金融風險。金融改革通過推出一些新的金融機構主體和金融業(yè)務，完善了金融市場體系，推動了金融深化，由于缺乏監(jiān)管能力和經驗，在利益驅動下，一些新業(yè)務會演變成影子銀行業(yè)務，并成為風險隱患。只要風險可控，就不應該阻礙金融改革繼續(xù)推進的進程。其四，影子銀行發(fā)展的階段性。不同的經濟發(fā)展背景、金融發(fā)展程度、監(jiān)管框架、政治歷史文化傳統(tǒng)等各方面的差異，都會導致影子銀行的發(fā)展階段、積極作用和負面作用即風險的不同。一國的影子銀行引發(fā)了風險，另一國的影子銀行卻可能仍在發(fā)揮積極作用。各國監(jiān)管影子銀行的做法和經驗只能借鑒，不可照搬?？梢?，影子銀行內涵十分豐富，其業(yè)務廣泛存在于金融活動中，與各種金融機構、市場和工具的關系復雜，不確定性因素多，正負兩方面的作用同時存在。如果不能理清影子銀行引致風險的脈絡，就不能正確理解和對待影子銀行，就不能引導其發(fā)揮彌補傳統(tǒng)銀行的信用不足，優(yōu)化資金配置效率的功能。
二、誘發(fā)影子銀行風險的關鍵因素
影子銀行的期限轉換、流動性轉換、信用擴張、規(guī)避監(jiān)管等功能并非影子銀行所獨有，這些功能也并非只有負面作用，由此認識影子銀行會模糊與其他金融機構業(yè)務的界限，會放大影子銀行的風險，而影子銀行特有的風險一般隱藏在各類金融活動中，不能被輕易捕捉到。如果從美國次貸危機這百年一遇的風險等級和該危機爆發(fā)當時的情景和邏輯中去考察，就比較容易認識影子銀行風險的本質特征。概括地說，美國次貸危機凸顯了影子銀行以下三大風險因素。一是全業(yè)務鏈風險評估缺失?；仡櫭绹钨J危機的全業(yè)務流程，首先是銀行根據審慎原則發(fā)放次級抵押貸款（SM）；為分散流動性風險，次級抵押貸款公司將SM按數(shù)量、期限、利率和風險特征等分類打包成信貸資產證券化產品（MBS），出售給投資銀行；投行將MBS和其他債券組合成信用級別不同的抵押擔保債券（CDO）及各類金融衍生產品，分別出售給商業(yè)銀行、保險公司、貨幣市場基金、養(yǎng)老基金、對沖基金、私募股權基金、結構性投資機構（SIVs）等。在這一系列金融創(chuàng)新中，由于前后業(yè)務高度的市場關聯(lián)性，無意中形成了一個金融業(yè)務鏈條。其中每單個環(huán)節(jié)的行為都是理性的，發(fā)揮了信用強化、分散風險的功能，但從全業(yè)務鏈條來說，卻從某種程度上積聚了風險，存在集體的非理性和集體行為的困境，因為后續(xù)的金融創(chuàng)新嚴重割裂了產品本身和基礎資產之間的聯(lián)系，純粹是基于交易模型的金融工程應用，造成市場分割化和市場不透明，使市場參與者很難有效處理信息。這種市場失靈不經矯正會導致金融系統(tǒng)中的資本分配缺乏效率并導致系統(tǒng)性失靈。也就是說，各個環(huán)節(jié)風險分散的過程，也是風險積聚的過程，風險分散是顯性的，而風險積聚是未受注意和未加核實的，哪種效應更大，取決于基礎資產的質量和后續(xù)創(chuàng)新對基礎資產信息掌握的程度。由于該業(yè)務鏈條涉及眾多金融機構和金融工具，沒有一個行為主體能清晰認知和評估其隱藏的風險，理性市場參與者們個人也缺乏監(jiān)督風險的激勵，因此，此類金融創(chuàng)新延伸的業(yè)務鏈條越長、關聯(lián)度越高、產品越復雜，積聚的風險越大。二是忽視風險積聚的正反饋效應。影子銀行比較傳統(tǒng)銀行受到更少監(jiān)管的事實不可避免地意味著在一定程度上，監(jiān)管套利促進了對影子銀行的需求。證券化操作帶來了影子銀行財務狀況健康的錯覺，其風險性似乎比單筆抵押貸款的風險要小很多，而且2006年底前受低拖欠率形成的高收益誘惑，及對美國投資市場、全球經濟和投資環(huán)境過去一段時期持續(xù)積極、樂觀情緒，信用衍生類金融市場規(guī)模從2003年到2006年膨脹了15倍，達到50萬億美元的驚人規(guī)模。如此狂熱的市場需求，刺激了金融創(chuàng)新業(yè)務鏈的循環(huán)，即刺激了業(yè)務鏈條的源頭———次級貸款規(guī)模的迅猛擴張。
為了追求盈利，在優(yōu)質客戶稀缺的情況下，美國房貸機構不斷放寬放貸標準，將貸款發(fā)放給更多信用等級低、收入證明缺失、負擔較重的客戶；在發(fā)行按揭證券化產品時，有意不向投資者披露房主按揭付款能力和零首付情況；評級市場的不透明和評級機構的利益沖突，又使得這些高風險資產順利進入投資市場。這些有毒資產經過系列金融創(chuàng)新和業(yè)務鏈條延伸，加上杠桿率提高，風險積聚功能遠遠超過風險分散功能，風險被成倍放大，形成風險積聚的正反饋效應。三是銀行評估交叉業(yè)務風險深度不足。影子銀行主要涉及證券、基金、保險等非銀行金融機構提供的金融產品和服務，但商業(yè)銀行卻深度參與。商業(yè)銀行通過三種渠道介入：在信貸資產證券化過程中，銀行通過贖回條款承接風險；在發(fā)行CDO、CDS等金融衍生品過程中，銀行一方面是優(yōu)先級證券化產品的買家，另一方面，給投行、基金等市場參與者融資，而且是高杠桿的融資。艾倫•格林斯潘在對比分析美國1987年經濟泡沫、2000年互聯(lián)網泡沫和2008年房地產泡沫之后指出，房地產泡沫破滅導致了更嚴重的后果，關鍵在于債務杠桿的重要性，使金融機構資產負債表上的資本金被深度侵蝕。表面看，非銀行金融機構作為借款戶的信用等級遠高于次級貸款客戶，實質上，由于影子銀行業(yè)務的有毒性和高杠桿，貸給非銀行金融機構從事該業(yè)務的風險極大，而商業(yè)銀行對此卻茫然無知，更沒有意識到要去深度評估風險。由于商業(yè)銀行多渠道參與交叉業(yè)務，打通了風險交叉感染的渠道，次貨危機中美國銀行業(yè)面臨十分嚴峻的困難，2008年美國當年宣布破產銀行家數(shù)達到23家，遠超過之前5年的總數(shù)。上述三種風險因素中，全業(yè)務鏈風險評估缺失帶來的風險是影子銀行所特有的，是影子銀行風險本質的突出表現(xiàn)；如果說影子銀行有顯著的正面作用，風險積聚的正反饋效應通過強化全業(yè)務鏈的風險而使其負面作用超過正面作用；由于對全業(yè)務鏈風險的忽視或無知，銀行評估交叉業(yè)務風險深度不足，使轉移出去的風險又重新蔓延回到具有系統(tǒng)重要性的商業(yè)銀行，引致國家整體流動性緊縮，金融風險惡化為金融危機。
三、中美影子銀行風險特征
比較由于次貸危機發(fā)生時我國資本項目不可兌換、人民幣國際化程度低、外匯管制嚴格，美國影子銀行業(yè)務鏈向我國延伸碰到了不可逾越的屏障，所以我國受次貨危機的直接影響較小。既然影子銀行伴生于次貨危機，而我國又與次貸危機較少關聯(lián)，中美影子銀行就有很大的區(qū)別。鄭智、劉蘭香認為，美國影子銀行業(yè)務是基于資產證券化、回購組合并衍生出豐富的交易工具，而我國影子銀行不存在高度發(fā)達的證券化產品，充其量只能算是“銀行的影子”。陳繼勇、甄臻從參與主體、運用的金融工具、信用擴張機制、宏觀經濟背景、監(jiān)管框架、風險特征等六個方面對中外影子銀行進行了比較分析，認為中國影子銀行系統(tǒng)性風險更高，應盡快明確影子銀行定義、業(yè)務類型及監(jiān)管要求，防范過度擴張和監(jiān)管盲區(qū)。巴曙松結合影子銀行在華爾街國際金融危機中的表現(xiàn)，指出中國影子銀行仍在金融監(jiān)管范圍內、不具備明顯的高杠桿和大規(guī)模期限錯配的特征、不具備引發(fā)系統(tǒng)性風險的可能，應淡化影子銀行的概念，從防范系統(tǒng)性風險角度實施差別化監(jiān)管。國內學者對我國影子銀行是否會產生系統(tǒng)性風險爭議較大，從本文研究誘發(fā)影子銀行風險的三個關鍵因素看，我國影子銀行產生系統(tǒng)風險的可能性很小。理由是：其一，金融業(yè)務鏈較短。誘發(fā)影子銀行風險的關鍵是全業(yè)務鏈風險，形成全業(yè)務鏈的橋梁是信貸資產證券化和相關金融衍生品，而這些在我國規(guī)模都較小，且主要集中在銀行的表外業(yè)務中。2005年3月我國啟動信貸資產證券化試點，受次貸危機影響暫停至2011年繼續(xù)試點，到2013年底信貸資產證券化規(guī)模只有1054億元，而且基礎資產的行業(yè)分布廣，通過證券化分散風險的效果好于美國高度集中于房地產的情況，加上金融業(yè)務鏈條短，業(yè)務鏈延伸中的風險積聚效應明顯小于風險分散效應。因此，在我國，隱藏在銀行表外業(yè)務中的全業(yè)務鏈風險較小。小貸公司、擔保公司以及民間金融極少涉及證券化產品，此類風險更小。其二，風險積聚的正反饋效應較小。該效應依賴于金融業(yè)務鏈的長短。由于金融創(chuàng)新不足，金融市場不夠發(fā)達，除銀行的表外業(yè)務外，以某類基礎資產為主，通過證券化、金融衍生品之后產生旺盛的終端需求，再回過來刺激原始基礎資產需求，形成不斷膨脹循環(huán)過程的金融事件極少發(fā)生，故我國影子銀行通過正反饋效應積聚的風險較小或沒有。其三，交叉業(yè)務風險可控。當下銀行表外的交叉業(yè)務主要包括銀信合作、銀證合作、表外商業(yè)匯票等形式，其中銀信合作理財已符合一定的影子銀行特征。公開數(shù)據顯示，截至2012年底銀信合作規(guī)模2．03萬億，銀證合作規(guī)模1．78萬億，兩項相加約3．81萬億，這些影子銀行業(yè)務一定程度上加大了商業(yè)銀行的違規(guī)風險。近兩年來，銀監(jiān)會采取相應措施加強監(jiān)管，比如要求銀行將銀信合作業(yè)務從表外轉入表內，未轉入表內的按照10．5％比例計算風險資本等，控制了銀信合作業(yè)務的風險，銀證合作等也在嚴格監(jiān)管之下。其他兩類影子銀行機構幾乎沒有交叉業(yè)務。
五、結論與建議
中國航油(新加坡)股份有限公司（以下簡稱中航油）成立于1993年，由中央直屬大型國企中國航空油料控股公司控股，總部和注冊地均位于新加坡。公司成立之初經營十分困難，一度瀕臨破產，后在總裁陳久霖的帶領下，一舉扭虧為盈，從單一的進口航油采購業(yè)務逐步擴展到國際石油貿易業(yè)務，并于2001年在新加坡交易所主板上市，成為中國首家利用海外自有資產在國外上市的中資企業(yè)。公司經營的成功為其贏來了聲譽，2002年公司被新交所評為“最具透明度的上市公司”獎，并且是唯一入選的中資公司。
中航油通過國際石油貿易、石油期貨等衍生金融工具的交易，其凈資產已經從1997年16.8萬美元增加到2004年的1.35億美元，增幅高達800倍。但2004年11月，中航油因誤判油價走勢，在石油期貨投機上虧損5.5億美元。這一事件被認為是著名的“巴林銀行悲劇”的翻版：十年前，在新加坡期貨市場上，歐洲老牌的巴林銀行因雇員違規(guī)投機操作，令公司損失13億美元并導致被一家荷蘭銀行收購。曾經在7年間實現(xiàn)資產增值800倍的海外國企中航油，緣何短短幾個月內就在期貨投機市場上背負5.5億美元的巨債？
2003年底，由于中航油錯誤地判斷了油價走勢，調整了交易策略，賣出了買權并買入了賣權，導致期權盤位到期時面臨虧損。為了避免虧損，中航油新加坡公司在2004年1月、6月和9月先后進行了三次挪盤，即買回期權以關閉原先盤位，同時出售期限更長、交易量更大的新期權。每次挪盤均成倍擴大了風險，該風險在油價上升時呈指數(shù)級數(shù)的擴大，直至公司不再有能力支付不斷高漲的保證金，最終導致了破產的財務困境。應該說中航油能夠在7年間實現(xiàn)凈資產增幅800倍，到巨虧5.5億美元，都是緣于“創(chuàng)新”及對衍生金融工具的使用。衍生金融工具的誕生本來是為了規(guī)避風險的保值作用，但中航油卻是毀于過度的投機。
衍生金融工具及其特征
衍生金融工具是具有衍生特征的金融工具。根據美國財務會計準則委員會(FASB)的定義：“衍生金融工具是期貨、遠期合約、互換和期權合約以及類似性質的金融工具，如利率上限與固定利率借款承諾等”。而我國一些學者認為，衍生金融工具是指價值派生于某些標的物的價格金融工具；其中，標的項目包括債券、商品、利率、匯率和某種指數(shù)等。也就是說，衍生金融工具就是在傳統(tǒng)的金融工具基礎上衍生出來的，通過預測股價、利率、匯率等未來行情走勢，采用支付少量保證金或權利金簽訂遠期合同或互換不同金融商品等交易形式的新興金融工具。
衍生金融工具是以風險存在為前提，并為適應風險管理的需要而產生和發(fā)展的，其交易有別于一般的金融現(xiàn)貨交易，是以標準合約交易和保證金交易為基本特征的，其主要功能并不是交易，而是保值或投機。主要特征有六個：杠桿性，它能以極少的資金（合約保證金）控制較多的投資資金（出貨或平倉時合約持有者應付的資金），來獲取理財?shù)氖找妫惶摂M性，它在合約到期時可以履行也可以不履行；依存性，它依賴于傳統(tǒng)的金融工具而存在，傳統(tǒng)金融工具的價格變動最終會影響衍生金融工具；靈活性，它可以根據用戶的不同需要設計出不同類型的衍生金融工具，以適應使用者的需求；表外交易，它通常不在企業(yè)資產負債表中反映；定價比較復雜，因對其風險的度量非常困難。
近幾年以來，衍生工具交易風波不斷，1994年1月，德國MGRM集團在美國高息籌資，投資石油期貨損失13億美元，相當于集團一半資產；1994年12月，美國加州橘郡財務長雪鐵龍以政府名義籌資，進行票據投資，最后虧損18億美元，地方政府宣布破產；同年12月，美國最富庶的奧蘭冶縣由于從事金融衍生交易失敗而虧損15億美元，不得不宣布破產；1995年2月23日，我國上海證券交易所出現(xiàn)“327國債期貨風波”，直接導致了國債期貨市場在我國的暫停。
盡管出現(xiàn)上述情況，但衍生金融工具仍獲得了巨大發(fā)展，美國《幸福》雜志在1995年載文聲稱，國際金融市場上當時已知的金融衍生工具已有1200多種，未清償名義本金額超過20萬億美元。不僅如此，衍生工具的品種也正在創(chuàng)新中，目前一些大的金融機構幾乎能根據客戶的任何特殊要求“量身訂造”任何品種的衍生工具并為之創(chuàng)造市場，所以今后衍生工具的品種還將不斷增加。目前我國關于衍生金融工具投資的制度現(xiàn)狀
我國十分注意衍生金融工具交易的風險意識。對于衍生金融工具交易，我國不斷各項規(guī)章制度：國務院1998年8月的《國務院關于進一步整頓和規(guī)范期貨市場的通知》中規(guī)定：“取得境外期貨業(yè)務許可證的企業(yè)，在境外期貨市場只允許進行套期保值，不得進行投機交易?！?999年6月，以國務院令的《期貨交易管理暫行條例》第四條規(guī)定：“期貨交易必須在期貨交易所內進行。禁止不通過期貨交易所的場外期貨交易?！钡谒氖藯l規(guī)定：“國有企業(yè)從事期貨交易，限于從事套期保值業(yè)務，期貨交易總量應當與其同期現(xiàn)貨交易量總量相適應。”2001年10月，證監(jiān)會的《國有企業(yè)境外期貨套期保值業(yè)務管理制度指導意見》第二條規(guī)定：“獲得境外期貨業(yè)務許可證的企業(yè)在境外期貨市場只能從事套期保值交易，不得進行投機交易?！?/p>
我國自2004年3月起施行了《金融機構衍生產品交易業(yè)務管理暫行辦法》，該辦法實施的范圍為在我國境內依法設立的銀行、信托投資公司、財務公司、金融租賃公司、汽車金融公司法人，以及外國銀行在中國境內的分行。目前，我國證監(jiān)會共計批準中石油、中石化、中航油等27家企業(yè)可以進行衍生金融工具的交易。
企業(yè)投資衍生金融工具的風險控制策略
以上一系列事件說明，必須對衍生金融工具的投資風險加以必要的控制，不能任其作為表外業(yè)務游離于會計報表之外。如果對該項風險極大的投機行為予以適當?shù)呐叮羞m當?shù)臋C制予以約束，提醒管理層和所有者的高度關注，就不會發(fā)生等事態(tài)無法收拾以后的巴林銀行殘局和中航油的艱難重組。對企業(yè)衍生金融工具投資的風險控制，可以從以下幾方面入手：
制定嚴格的操作規(guī)程，禁止過度投機，完善內部治理制度，杜絕“越陷越深、無法自拔”。建立嚴格的衍生金融工具使用、授權和核準制度。企業(yè)使用衍生金融工具應由高級管理部門、董事會或相關的專門委員會如審計委員會、財務委員會授權核準，并進行合法、合規(guī)性檢查；衍生金融工具的授權、執(zhí)行和記錄必須嚴格分工。如由獨立于初始交易者的負責人授權批準，由獨立于初始交易者的其他人員負責接收來自交易對方對交易的確認憑證；對交易伙伴的信譽進行評估，并采取措施控制交易伙伴的信用風險；建立健全的衍生金融工具保管制度和定期盤點核對制度；建立投機項目的投資限額制度，規(guī)定衍生金融工具投資的最高限額，將風險控制在可以接受的程度之內；嚴格限定衍生金融工具的適用范圍，除為了規(guī)避實際外貿業(yè)務中的不確定風險以外，禁止從事以投機為手段的投資行為。
加大對操作人員的業(yè)務培訓和職業(yè)道德教育，提高他們的職業(yè)水平和道德水準。衍生金融工具不斷創(chuàng)新，種類眾多，業(yè)務操作人員必須認真學習和分析各種衍生金融工具的特點、風險，同時加強職業(yè)道德教育，避免巴林銀行事件中因業(yè)務人員越權違規(guī)操作所帶來的巨額經濟損失。另外，必須使用信得過的交易人員，做到核心機密內部人掌握。中航油參與此次交易、掌握交易核心機密的交易員，均是外籍人，來自澳大利亞、日本、韓國等國。像這種核心機密被外籍人士掌握和運作，即使在美國這樣的國家也是很少出現(xiàn)的。在美國的高盛、摩根士丹利等公司，掌握最核心機密的關鍵位置交易員，一般都是美國人。
實施嚴格的信息披露制度，加強外部監(jiān)管，將作為“表外業(yè)務”納入到表內披露。中航油從事場外交易歷時一年多，從最初的200萬桶發(fā)展到出事時的5200萬桶，一直未向中國航油集團公司報告，中國航油集團公司也沒有發(fā)現(xiàn)。
隨著市場經濟的深化、金融市場的逐步國際化，衍生金融工具也必將在我國迅速發(fā)展起來。因而，我國必須完善法規(guī)制度，使企業(yè)在投資或投機衍生金融產品時有據可依、有章可循，能夠對高風險的投機業(yè)務實施必要的風險控制，以避免類似中航油事件的再次發(fā)生。
但融資租賃是一項復雜的系統(tǒng)工程，投資金額較大且周期較長，涉及面廣，所需協(xié)調的環(huán)節(jié)多，包括外貿、金融、法律、交通運輸、資源供應、企業(yè)管理，從租賃合同的簽訂到執(zhí)行存在著許多相互牽制的不可控因素。本文針對融資租賃的風險問題進行分析，旨在為我國中小企業(yè)融資租賃方式下合理回避風險提供理論依據。
一、融資租賃的風險
（一）融資租賃的概念
融資租賃是出租人根據承租人對出賣人、租賃物的選擇，向出賣人購買租賃物，提供給承租人使用，承租人支付租金的租賃形式。承租企業(yè)按期交付租金，租賃期滿融資企業(yè)享有停租、續(xù)租或留購設備的選擇權。融資租賃是以融物的方式來融資，以融資的方式來融物，是融資和融物的有機結合，既是融資方式的創(chuàng)新，又是融物方式的創(chuàng)新，兩者的結合，尤其對于中小企業(yè)來說具有特殊的經濟功能和競爭優(yōu)勢。
（二）融資租賃的一般風險
融資租賃的風險是指由于租賃經營過程中的各種不確定因素給當事人帶來損失的可能性。
1. 存在風險的原因
融資租賃業(yè)務具有投資大、周期長、資產流動性弱的特點，它是相當復雜的經濟活動。一方面，融資租賃業(yè)務涉及面廣，包括金融、貿易、法律、交通運輸、保險以及企業(yè)經營管理方面；另一方面，融資租賃業(yè)務當事人關系復雜，關節(jié)多，任何當事人或關節(jié)都可能因為某些不確定性因素而出現(xiàn)問題。
從資金量來看，融資租賃是一種名副其實的“資金密集型”業(yè)務，大規(guī)模的資金運作難免會伴生相應的風險；從資產負債比來看，融資租賃企業(yè)的運營資金絕大部分來源于外部資金，其風險資產可以達到自有資產的幾倍甚至十幾倍以上。這種狀況是由融資租賃的經營特點決定的，因為如果沒有如此之高的資產負債比例的話，開展融資租賃業(yè)務就無利可圖，該行業(yè)也就失去了生存空間；從實踐角度看，融資租賃公司在發(fā)展過程中也確實發(fā)生過這樣或那樣的問題，或多或少地對經濟運行，特別是金融運行產生了一定的負面影響，在一定程度上制約了該行業(yè)快速健康發(fā)展。因此，對融資租賃進行風險分析是非常必要的。
2. 一般風險
風險一般來自企業(yè)自身與企業(yè)外部，主要包括被評審企業(yè)自身信用（經營、管理等）風險及企業(yè)環(huán)境（政策變化、金融市場波動、技術變更、不可抗力等）等風險。
第一，經營性風險。它指的是租賃有關當事人各自承擔的責任，不能全部或部分按合同規(guī)定履行的風險。承租企業(yè)的法人治理結構以及與此緊密相關的關聯(lián)風險、管理風險、財務風險、產品的市場風險等。承租企業(yè)風險分析的關鍵是要準確把握承租人盈利能力和未來產生現(xiàn)金流能力的分析，畢竟盈利是償還租金的主要來源，而現(xiàn)金流是償還租金的現(xiàn)實來源。從出租方來看，承租人如果不能如約交付租金，不僅使出租方形成壞賬、呆賬，而且還有可能導致租賃公司資不抵債而破產。
第二，信用風險。它是出租人不能按時足額收回租金的一種可能性，是由于承租人信用問題產生的。承租人信用問題導致租金繳納的拖延或甚至不能繳付而對出租人帶來的損失成為信用風險損失。產生信用風險的原因主要有三方面：一是由于租賃設備本身損失帶來的風險。如果出現(xiàn)承租人不能合理使用、維修、保養(yǎng)所租設備，而出現(xiàn)掠奪式使用或其他短期行為這樣的道德風險，就會給出租人造成財產損失；二是由于承租人由于其他業(yè)務經營不善而造成企業(yè)現(xiàn)金流量短缺，沒法按時支付租金而造成的信用風險；三是承租人故意拖欠租金。
第三，技術變更風險。主要包括技術成熟度風險、技術壽命風險、技術管理風險等。
第四，金融風險。融資租賃是一種金融性質的活動，既然涉及金融就必然擺脫不了金融的風險。它主要有匯率風險、利率風險和貨幣貶值風險三種類型。其中，利率風險在按固定利率計算租金的情況下，如果市場利率上升，已經發(fā)生的租賃產品的內在價值就會下降，因而給出租人帶來潛在的損失；反之，如果市場利率下降，租賃產品的價值就會上升。如果租賃公司的負債和資產在期限上不匹配，還會加大對利率風險的影響程度。
第五，政治風險。這是由于政局的突變或政府宏觀調控政策的突然調整等直接影響企業(yè)的正常運轉給租賃雙方或其中一方帶來的風險。
第六，不可抗力風險。主要包括政治動蕩、軍事動亂造成社會經濟混亂，租金不能及時償還的風險；自然災害造成的風險等。
二、我國中小企業(yè)的融資租賃風險
我國在發(fā)展融資租賃業(yè)務中，融資租賃市場遠未成熟，有關風險防范的市場規(guī)則也不完善，再加之中小企業(yè)利用租賃經濟方面尚缺乏經驗，自身發(fā)展也存在著一定的局限性，由此導致了我國中小企業(yè)既面臨一般的融資租賃風險，又面臨著自身及我國融資環(huán)境帶來的風險。
[摘要]隨著國民經濟的戰(zhàn)略性調整,我國的中小企業(yè)將越來越多,越來越活,這給中小企業(yè)的發(fā)展帶來了機遇,也帶來了競爭,我國經貿委對中小企業(yè)的現(xiàn)狀進行了調查,發(fā)現(xiàn)中小企業(yè)目前面臨的主要困難是融資難,資金短缺經濟成為制約中小企業(yè)方發(fā)展的主要因素,如何改變這一瓶頸,是我國當前需要解決的一道難題。本論文從風險投資角度進行研究,結合目前中小企業(yè)的發(fā)展狀況為研究依據,分析了中小企發(fā)展風險投資的問題和不足,提出了一系列的對策建議。
[關鍵詞]中小企業(yè)融資風險投資對策建議
中小企業(yè)發(fā)展的一個重要障礙是資本的缺乏，因此,外部融資成為中小企業(yè)發(fā)展的一個重要條件是對高新技術進行投資的一種金融行為,是高新技術產業(yè)的,孵化器,從投資行為的角度來講,風險投資是把資本投向蘊藏著失敗風險的高新技術及其產品的研究開發(fā)領域,從運作方式看,是指由專業(yè)人才管理下的投資中介向特別具有潛能的高新技術企業(yè)投入風險資本的過程,也是協(xié)調風險投資家,技術專家,投資者的關系,利益共享,風險共擔的一種投資機制從本質上講,風險投資是高新技術產業(yè)在投入資本并進行有效使用過程中的一個支持系統(tǒng),它加速了高新技術成果的化壯大了高新技術產業(yè),催化了知識經濟的蓬勃發(fā)展,這是它最主要的作用。除此之外，風險投資還可以促進科技創(chuàng)新體系的建立和完善、促進產業(yè)結構和經濟結構的調整、完善企業(yè)融資體系和優(yōu)化資本配置、提供大量的就業(yè)機會并增加國民財富。風險投資的重要作用，已經被人們所普遍認同。在市場經濟條件下，風險投資的發(fā)展主要依靠市場主體和市場力量的推動，但是，僅僅如此是不夠的。由于風險投資本身的特性以及,市場失靈,等現(xiàn)象的存在，需要政府在尊重市場規(guī)律的同時，采用一定的措施和手段，給風險投資提供一定的待遇和發(fā)展環(huán)境。中國要認真學習和研究國外經驗，但需要探索符合我國國情的道路。
一、風險投資的內涵
風險投資（VentureCapital）也常被稱為風險資本、創(chuàng)業(yè)投資，關于風險投資基本定義的界定，目前可謂仁者見仁，智者見智，因而研究風險投資之前對其內涵須有一個正確認識，這樣才有利于引導風險投資業(yè)在我國的發(fā)展。美國全美風險投資協(xié)會（NVCA，NationalVentureCapitalAssociation）2000年指出，風險投資企業(yè)是由專業(yè)投資者提供資金投資并參與管理的一種投資形式，該投資的投資對象為高速發(fā)展并蘊藏著有望成為某行業(yè)重要公司的潛力新興公司。經合組織（OECD）1996年定義風險投資為對常被大公司和傳統(tǒng)金融機構忽略，具有高風險和規(guī)模較小的高科技公司的投資，并提出風險投資亦可指那些對未上市的初創(chuàng)公司投資并參與管理的資本。我國人大副委員長成思危則指出，風險投資是指資金投向蘊藏著失敗風險的高技術及其產品的研究開發(fā)領域，旨在促進新技術成果盡快商品化，以取得高資本收益的一種投資行為。以上幾個概念區(qū)別在于：投資領域是否僅限于高科技領域及是否采用參與管理的投資方式。我們認為風險投資是將資金投入高風險、高潛力的行業(yè)或中小企業(yè)的并參與其管理的對企業(yè)而言是一種特殊形式的融資行為的股權投資。這樣的定義突出了風險投資的股權投資性質及參與管理，并且將其投資領域擴大至高科技領域之外。
二、風險投資對中小企業(yè)的發(fā)展所起的作用
1.風險投資的介入可以緩解中小企業(yè)的融資難題
風險投資可以股權投資形式，比如發(fā)行可轉換優(yōu)先股或可轉換債券的方式投資中小企業(yè)。投資的目的并不在于獲取短期的財務利潤，而為了企業(yè)進入成熟期股本增值之后的股權轉讓獲取一次性的中長期高額回報。
2.風險投資有利提高中小企業(yè)的管理水平
一般來說，風險投資家在投資一個企業(yè)時，首先考慮投入高增長的行業(yè)，同時企業(yè)的業(yè)務發(fā)展必須有一定的可持續(xù)性。企業(yè)要在本行業(yè)里發(fā)展，必須要能夠不斷挖掘新的機會，這就需要在管理人員方面也要有很好的配置?？赡芷髽I(yè)剛開始的時候有一個很好的產品，但是當這個企業(yè)發(fā)展壯大的時候就要考慮找好的管理者。風險投資家注資中小企業(yè)之后，出于把握企業(yè)發(fā)展的需要，必須參與管理。因為專業(yè)投資公司、多數(shù)風險投資機構在企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略及管理方面必然有著獨到見解，對經理人員的聘任、內部激勵機制的建議、財務體制的架構等將提供各種有效措施及策略。風險資本在提供資金和增值服務的同時，將自己的技術、管理、營銷等理念注入到企業(yè)當中，為企業(yè)提供一種完善治理的機制，還有后續(xù)服務的機制。風險投資機構的管理介入可以有效推動企業(yè)發(fā)展。
三、中小企業(yè)發(fā)展風險投資所面臨的問題
1.資金來源渠道窄，投資主體單一
目前我國風險投資主要來源于政府財政撥款和銀行科技開發(fā)貸款等，主角主要是政府，沒有充分利用個人、企業(yè)、金融和非金融機構等具有投資潛力的力量來共同建立一個有機的風險投資網絡。
2.資本有效供給不足，風險投資規(guī)模偏小
風險投資是創(chuàng)業(yè)投資，是一種市場行為。在我國風險投資業(yè)的發(fā)展中，由于風險資本的有效供給不足，出現(xiàn)了諸多弊端。一是由于規(guī)模較小，無法在激烈的市場競爭中形成規(guī)模經濟，取得規(guī)模效應；二是力量有限，無法形成投資組合，從而達不到分散風險的目的；三是沒有足夠的資金去投資于涉及高金額、高風險的項目，因而也就無法在高科技產業(yè)化方面起到主導作用。
3.融資難度大，而且所能籌到的資金總量也很小
在我國，銀行和非銀行等金融機構經常會對一些大企業(yè)爭貸,而對中小企業(yè)卻不愿借貸，并且對中小企業(yè)的貸款期限也很短，不能滿足企業(yè)發(fā)展的需求。這樣，由于經營規(guī)模較小，資金不足，風險投資業(yè)一開始就會面臨融資難度大、壁壘多、融資量小等問題。
四、加快中小企業(yè)利用風險投資的對策
1.建立良好的風險投資市場體系
建立良好的風險投資市場體系,關鍵在于建立多元化的風險投資主體和建立相應的風險投資市場機制，美國風險投資的主要來源是個人資本，養(yǎng)老基金，保險基金，大公司資金，國外資金等,形成了一個多元化，多層次,社會化的風險投資網絡,我國發(fā)展風險投資業(yè)的當務之急是要建立一批有實力高水準的風險投資管理公司,其資金來源除了加大政府投資力度以外,還應該設法鼓勵投資銀行,大型企業(yè)集團,上市公司等參與風險投資,允許商業(yè)銀行,保險公司,社會保障基金等機構投資參與組建風險投資管理公司,鼓勵外資成立風險投資管理公司,并積極鼓勵居民從事對科技型中小企業(yè)的風險投資,努力培育私人風險投資家,在退出機制方面,可建立高技術產權交易所,以提高交易水平,切實起到支持風險投資股權轉讓的作用
2.建立有效和便捷的中小企業(yè)風險投資退出機制
建立一套適合市場經濟和高技術產業(yè)發(fā)展特點的風險資本市場體系，提供風險資本融通渠道的,入口與出口,無疑是近期我國資本市場與產業(yè)經濟發(fā)展的重要目標。為此，應盡快采取如下措施：
盡快推出創(chuàng)業(yè)板市場，確保創(chuàng)業(yè)板在風險資本市場體系中的龍頭地位。已有專家指出，我國推出創(chuàng)業(yè)板市場的主要障礙不在技術面、不在基本面，而在認識層面。當前一種流行的觀點是決策層之所以不及時推出創(chuàng)業(yè)板市場，是因為擔心我國創(chuàng)業(yè)板受NASDAQ、香港創(chuàng)業(yè)板市場低迷的影響，擔心出師不利。其實，這種擔心是多余的。首先，我國近幾年的經濟發(fā)展前景將是創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展的堅實基礎；其次，國內外投資者對我國創(chuàng)業(yè)板市場的強烈需求將為其發(fā)展提供有力的市場支撐；第三，一個由眾多中小企業(yè)構成的科技板塊市場是不乏炒作基礎的。鑒于此，決策層不必過多考慮推出創(chuàng)業(yè)板的時機，一旦制度建設與技術準備到位，應在年內最遲在明年初推出創(chuàng)業(yè)板市場，充分發(fā)揮其在新一輪經濟結構調整中的助中小企業(yè)風險投資與發(fā)展對策研究是小柯通過網絡搜集，并由本站工作人員整理后的，中小企業(yè)風險投資與發(fā)展對策研究是篇質量較高的學術論文，供本站訪問者學習和學術交流參考之用，不可用于其他商業(yè)目的，中小企業(yè)風險投資與發(fā)展對策研究的論文版權歸原作者所有，因網絡整理，有些文章作者不詳，敬請諒解，如需轉摘，請注明出處小柯，如果此論文無法滿足您的論文要求，您可以申請本站幫您論文，以下是正文。推器作用。
3.加快風險投資專業(yè)人才的培養(yǎng)
風險投資的融資很大程度上取決于風險投資家的個人魅力。風險投資天生就具有,高風險、高收益的特征，要求投資主體具有很強的風險意識和抗風險意識，所以風險投資不僅要求從業(yè)人員是懂技術、管理、金融、財務等知識的復合型人才，而且還得具備敢于冒險，敢于創(chuàng)新的精神。所以在以后的風險投資發(fā)展中，要注重對風險投資人才的培養(yǎng)。
4.加大政府對風險投資的支持力度，改善投資環(huán)境，降低投資風險
政府通過財政資金投資:政府財政資金的投入要明確投資方式、管理辦法并做好投資評估。其中，在投資方式上可采取三種方法：第一種方法是提供R＆D資金。在這方面國家財政還應保持并加強。這種資金主要投放在基礎性、關鍵性的科學研究方面。它可以以政策為導向。事實上我國1986年開始實施的,863計劃,和1988年開始實施的火炬計劃,也可以看作是兩個由政府投資于種子期的風險投資計劃。第二種方法是提供投資擔保。如美國、英國、日本、臺灣均設有各種,投資擔保計劃。根據國外的經驗教訓，政府在操作中應控制投資方向。第三種方法是直接投資。如英國、日本、新加坡、以色列均有過政府直接投資風險投資資本的方式。這種投資與第一種方法不同，它應按市場型為導向。從比較研究中我們可以看出，政府的直接投資一方面應限定投資領域、投資階段。政府不要直接操作風險投資基金而應委托投資管理公司操作。另一方面，政府對其直接投資部分應加強監(jiān)管、評估。對管理政府投資的操作人員必須建立合理的、可操作的、類似于美國審慎人的評判規(guī)范。
5.拓寬資金來源渠道，實行投資主體多元化
結合中國國情，中國在解決風險投資資金短缺難題時，必須廣開投資渠道，做到：爭取政府投資。即政府有計劃地將用于技術創(chuàng)新的資助金轉變?yōu)轱L險投資主體的股本，然后由風險投資主體利用這筆資金對中小企業(yè)技術創(chuàng)新活動進行實際投資；爭取商業(yè)銀行的風險性貸款；發(fā)行股票、債券以籌集社會游資；在技術創(chuàng)新活動開始前，向保險公司擔保，借助保險機制，分散投資風險等。其中我國政策性投資主體的大部分資金應由政府通過財政撥款、發(fā)行特種債券以及向國外金融機構借款等方式來解決，其余部分可以運用股票市場向社會公眾籌集。商業(yè)性投資主體的資本金則毋需國有資本占主體，大可由社會公眾廣泛持股，國有資本進入其中不過是為了尋覓一處更為有利的投資場所；維持銀行貸款。原有的銀行科技貸款仍要繼續(xù)發(fā)放，使之成為風險資本一個相對穩(wěn)定的來源；吸引民間資金。要創(chuàng)造條件，吸引總量超過8萬億元的民間資本流向風險投資業(yè)，使民間資本成為中國風險投資的主要來源；引進國外資本。注意引進外資和國內信貸之間的時間、風險和權益的權衡。我國目前風險投資所引進的外資，大多數(shù)都是屬于擴張期的投資，即屬于后期投資。這個時候風險投資所經歷的高風險差不多都已經過去，只是等待秋收果實了，若這時國內的一些銀行能夠準確地瞄準時機，那么這顆碩果就不會與外國分享了。如深圳,金蝶,到了成熟期，外國人來投資了，也就是采摘熟果實了，如果當時國內的銀行能給,金蝶,提供貸款，分享果實的就是國內銀行了。所以，一方面，國內金融機構應提高自身的專業(yè)判斷能力，使之能夠在適當?shù)臅r間對風險投資企業(yè)進行投資，以便也能分享風險投資的成果；另一方面，應努力改善我國的風險投資環(huán)境，積極爭取外資在創(chuàng)業(yè)期的投資，使之收益與風險相均衡。
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關鍵詞：企業(yè)家，資本市場
資本市場為企業(yè)提供了融資場所，也是促進企業(yè)發(fā)展、提高公司管理水平和公司治理的重要推動力。本次調查了解了企業(yè)家對資本市場的認識和評價、企業(yè)家參與資本市場的動機和企業(yè)家進行產融結合的主要動機三個方面的內容。
（一）企業(yè)家對資本市場的認識和評價
本次調查了解了企業(yè)家對資本市場的基本態(tài)度、對風險的認知以及對政策環(huán)境和中介服務的評價。
1、企業(yè)家認為參與資本市場的機會和風險并存
調查發(fā)現(xiàn)，目前企業(yè)家對資本市場的認識還是比較客觀的，這體現(xiàn)在：首先，企業(yè)家比較認同“借助資本市場可以實現(xiàn)企業(yè)跨越式發(fā)展”（3.74，括號內數(shù)值為得分均值論文格式范文數(shù)學小論文，下同。）；其次，企業(yè)家也比較認同“資本運作存在很大風險”（3.73）；最后，多數(shù)企業(yè)家并不認同“企業(yè)上市就是獲得了成功”（2.37）這一說法（見表16）。調查表明，多數(shù)企業(yè)家認為，參與資本市場是機遇與挑戰(zhàn)并存的經營戰(zhàn)略，因此如何趨利避害、揚長避短，并做好收益和風險之間的權衡和評價，是企業(yè)家應當思考的重要問題。
2、企業(yè)家認為資本市場政策環(huán)境和中介服務都有待提高
調查結果顯示，就制度建設方面來說，企業(yè)家不太認同“政府在企業(yè)融資方面提供了良好的政策環(huán)境”（2.82）以及“中介咨詢機構在企業(yè)資本運作方面提供了良好的服務”（2.77）的說法（見表16）。這表明，在制度建設和服務方面，政府有關部門和中介咨詢機構還有待提高。
值得注意的是論文格式范文數(shù)學小論文，上述分析都具有較強的穩(wěn)健性和一致性，相關結論在不同地區(qū)、不同規(guī)模、不同經濟類型和不同行業(yè)的企業(yè)中基本上都成立。其中，大型企業(yè)對“政府在企業(yè)融資方面提供了良好的政策環(huán)境”這一問題的判斷更為正面（3.07），而中小企業(yè)的評價值僅分別為2.84和2.76，這可能與我國政府更重視對大企業(yè)的服務、對中小企業(yè)的服務還不是很到位有一定關系；不同行業(yè)對“政府在企業(yè)融資方面提供了良好的政策環(huán)境”這一問題的判斷也存在一定的差異，評價最高的是電力、燃氣及水的生產和供應業(yè)，評價值為3.11，評價最低的是房地產業(yè)，評價值為2.53（見表16）。
表16企業(yè)家對資本市場的基本認知（認同程度，5分制）
企業(yè)上市
就是獲得了
成功
借助資本市場，可以
實現(xiàn)企業(yè)
跨越式發(fā)展
政府在
企業(yè)融資
方面提供了
良好的
政策環(huán)境
資本運作存
在很大風險
中介咨詢機構在企業(yè)資本運作方面提供了良好的服務
總體
2.37
3.74
2.82
3.73
2.77
東部地區(qū)企業(yè)
2.38
3.72
2.81
3.73
2.77
中部地區(qū)企業(yè)
2.45
3.78
2.93
3.68
2.81
西部地區(qū)企業(yè)
2.29
3.79
2.72
3.79
2.78
東北地區(qū)企業(yè)
2.22
3.68
2.81
3.79
2.63
大型企業(yè)
2.21
3.71
3.07
3.66
2.94
中型企業(yè)
2.33
3.75
2.84
3.74
2.75
小型企業(yè)
2.43
3.75
2.76
3.74
2.76
國有獨資企業(yè)
2.32
3.71
2.91
3.73
2.90
vs 非國有獨資企業(yè)
2.38
3.75
2.81
3.74
2.76
國有控股公司和中央直屬企業(yè)
2.35
3.77
2.90
3.68
2.85
vs 民營企業(yè)和家族企業(yè)
2.37
3.76
2.80
3.74
2.75
農林牧漁業(yè)
2.42
3.77
3.02
3.60
2.75
采礦業(yè)
2.58
3.81
2.83
3.62
2.94
制造業(yè)
2.36
3.74
2.84
3.75
2.74
電力、燃氣及水的生產和供應業(yè)
2.42
3.67
3.11
3.68
2.73
建筑業(yè)
2.29
3.76
2.70
3.63
2.81
交通運輸、倉儲和郵政業(yè)
2.31
3.69
2.90
3.73
2.99
信息傳輸、計算機服務和軟件業(yè)
2.32
3.83
2.83
3.68
2.83
批發(fā)和零售業(yè)
2.34
3.81
2.72
3.85
2.83
住宿和餐飲業(yè)
3.09
3.81
3.03
3.73
2.71
房地產業(yè)
2.50
3.81
2.53
3.64
2.91
租賃和商務服務業(yè)
2.47
3.51
2.80