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導語：在宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的撰寫旅程中，學習并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。
關(guān)鍵詞：大數(shù)據(jù)；宏觀經(jīng)濟；數(shù)據(jù)沖突；數(shù)據(jù)協(xié)調(diào)；稅負；稅收返還；稅收空轉(zhuǎn)；稅式支出
中圖分類號：F810.422 文獻標識碼：A 文章編號：1007-2101（2014）05-0067-05
一、引言
隨著互聯(lián)網(wǎng)、云計算的飛速發(fā)展，近些年全球信息量以每年翻兩翻的速度爆炸式增長，成為當今社會增長最快的資源之一。這種規(guī)模大、種類多、處理速度快、價值密度低的海量數(shù)字化信息，被稱為大數(shù)據(jù)。進入大數(shù)據(jù)時代，由于數(shù)據(jù)的開放與共享，使人們獲取與數(shù)據(jù)變得十分容易，一方面，它為網(wǎng)民的生活、學習、工作提供了極大的便利，另一方面，它也為少數(shù)別有用心者丑化他國政府提供了有力的工具。自2007年起，《福布斯》的全球“稅負痛苦指數(shù)”榜單中，將中國排名全球第三，之后不斷提升中國排名，2009年將中國排名全球第二，2011年將中國排名為全球第二和亞洲第一?？梢钥隙ǖ恼f，這是一種有意的安排，不排除有故意丑化中國形象、攪亂中國民情的嫌疑。對《福布斯》的稅負痛苦指數(shù)，我國官方和學術(shù)界從來就不予認可。不過我們也應該看到，我國對外的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)中，不同部門的數(shù)據(jù)之間、不同數(shù)據(jù)比例關(guān)系的邏輯上確實也存在一定程度的相互沖突的現(xiàn)象。如2009年2月26日，國家統(tǒng)計局全年稅收收入為57 862億元，而財政部稅政司的全年稅收收入?yún)s為54 219億元，兩個數(shù)據(jù)相差3 600多億元。同時，利用我國向世界銀行提供的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，通過簡單的環(huán)比增長速度的計算，就可以得出我國稅收收入自1995年以來至今，18年間一直存在著超經(jīng)濟增長的結(jié)論，這是我們難以否認的事實，當然這也這給有意丑化中國的個人或機構(gòu)予把柄。
對我國稅收收入超經(jīng)濟增長的現(xiàn)象，我國有很多學者，如呂冰洋、李峰（2007），丁小平、劉錚鳴（2012），胡怡建、劉金東（2013）等，運用數(shù)學模型和大量的數(shù)據(jù)進行了實證研究，并給出了在我國稅收超經(jīng)濟增長存在著合理性的解釋。其主要結(jié)論是，稅收超經(jīng)濟增長的原因是我國經(jīng)濟的快速增長，稅務部門對稅收征管的加強，以及存量資產(chǎn)的快速增長。我們不懷疑這些學者論證方法和過程的科學性和嚴謹性，但這些結(jié)論仍然經(jīng)不起實踐數(shù)據(jù)的驗證與推敲：如果說經(jīng)濟增長是導致稅收超經(jīng)濟增長的原因，那么自2009年及其以后，我國經(jīng)濟增速開始下滑，為什么2009年及其以后各年的稅收收入的增長依然沒有停止超經(jīng)濟增長的跡象，即仍然保持著超經(jīng)濟增長的態(tài)勢？如果說稅務部門稅收征管的加強是導致稅收超經(jīng)濟增長的原因，那么按照稅收收入年平均超經(jīng)濟增長3.95%的速度計算（見表1），稅收超經(jīng)濟累計增長18年后，因稅收征管的加強引起的稅負就會達到納稅人總產(chǎn)出的71%，這足以讓大多數(shù)法人納稅人倒閉了，但為何還能持續(xù)生存到今天？如果說是存量資產(chǎn)的快速增長導致了與存量資產(chǎn)相關(guān)的房產(chǎn)稅、土地使用稅、土地增值稅收入的快速增長是可能的，那么增值稅與存量資產(chǎn)的增長并無直接關(guān)系，為什么增值稅收入也存在超經(jīng)濟增長的現(xiàn)象？總之，脫離經(jīng)濟的稅收運行不可能沒有不合理之處的存在。
國家稅務總局自2002年起，幾乎每年都不厭其煩地要向社會公眾解釋稅收超經(jīng)濟增長的原因，并將稅收收入超經(jīng)濟增長的原因主要歸結(jié)為：（1）稅收收入與GDP的統(tǒng)計口徑不同；（2）GDP的結(jié)構(gòu)與稅收結(jié)構(gòu)之間存在差異；（3）外貿(mào)進出口對經(jīng)濟增長的作用與對稅收增長的作用影響不同；（4）稅收征管因素的影響；（5）部分稅種如工資薪金個人所得稅等采用的是分級累進稅率，收入增長與稅率增長的幅度不同。這種多因并重的解釋方式，似乎并沒有找到問題的關(guān)鍵。2010年國家稅務總局對西方個別機構(gòu)對我國納稅人稅負過重的宣傳進行了辯論，指出西方個別機構(gòu)在評價方法上和計算依據(jù)上明顯存在著錯誤?？磥?，稅收數(shù)據(jù)的沖突具有擴大之勢。
黨的十八屆三中全會提出了穩(wěn)定稅負、透明預算等方面的改革要求，將我國財稅體制賦予了國家治理的基礎(chǔ)和重要支柱的地位（高培勇，2014），因此，稅收增速和稅負問題，已不再是一個簡單的數(shù)字問題，它已涉及到了國家治理基礎(chǔ)的戰(zhàn)略層面，應給予足夠的重視。
二、中西方國家宏觀稅收收入口徑的比較
我們根據(jù)世界銀行提供的2001―2011年，美國、英國、加拿大、澳大利亞、法國及德國的GDP和稅收收入數(shù)據(jù)，分別計算了其GDP和稅收收入增長率與相應的簡單算術(shù)平均數(shù)。從計算結(jié)果看（見表1），西方六國稅收收入的增長率中，有的年份是負增長，有的年份低于GDP增長率，有的年份高于GDP增長率。從其均衡走勢來看，西方六國的稅收收入增長率，除了德國與GDP增長率基本持平外，其余五國都呈現(xiàn)出低于GDP增長率的態(tài)勢，沒有出現(xiàn)持續(xù)地超經(jīng)濟增長的現(xiàn)象。而我國稅收收入的增長率，既沒有出現(xiàn)負增長的情形，也沒有出現(xiàn)低于GDP增長率的情形，卻呈現(xiàn)出規(guī)律性地持續(xù)走強于GDP的增長率，這種現(xiàn)象的背后到底是什么關(guān)鍵因素在長期發(fā)揮著作用？我們通過我國與西方國家稅收收入的口徑的比較發(fā)現(xiàn)，我國在稅收實踐和稅收數(shù)據(jù)的統(tǒng)計上，沒有引入和運用西方國家的“稅式支出”（Tax Expenditure）的概念。我國通常所說的“稅收優(yōu)惠”，在西方國家被嚴格地限定在稅式支出的范疇之內(nèi)，并且每年都需要由財政與稅務部門聯(lián)合編制稅式支出預算和稅式支出決算報告。在西方，雖然將稅式支出列作政府開支的組成部分，但是在稅式支出實際操作上，包括稅收返還（返還給納稅人的稅款）在內(nèi)，全部由稅務機關(guān)負責進行。在對外稅收收入時，將稅收返還款從稅收總收入中扣除，即以不含稅收返還款的稅收收入對外（見表2）。而我國對待稅式支出上，沒有一個清晰的管理邏輯，既沒有稅收優(yōu)惠預算報告，也沒有稅收優(yōu)惠決算報告；對稅收收入的返還、退稅上，一部分由稅務機關(guān)負責，一部分由財政部門負責。我們的問題出在由財政部門負責支出的稅收返還款，在稅務部門仍然作為稅收收入對外，即我國對外的稅收收入包含了支付給納稅人的稅收返還款。這部分法定的稅收返還款占全部稅收收入的比例，據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)測算估計為3%～13%（見表2）。
我國在法定稅收返還之外還存在額外地違規(guī)稅收返還和“稅收空轉(zhuǎn)”的現(xiàn)象，這方面的數(shù)據(jù)同樣沒有從對外的稅收收入總額中扣除。根據(jù)國家審計署對2004年、2006年、2009年、2010年和2013年稅收征管的審計公告，我國存在著相當數(shù)量的在法定稅收返還之外，由地方政府擅自擴大的稅收返還款，以及稅務機關(guān)為了完成年度稅收收入計劃，通過將未完成稅收收入計劃的差額于當年末入庫，下年初再入庫的方式，徒增稅收收入，以達到完成稅收收入計劃的目的。這部分徒增的稅收收入，實際上并不真實存在，這里稱之為“稅收空轉(zhuǎn)額”。由于我國對稅收收入采取的是計劃管理方式，每年由上級稅務機關(guān)向下級稅務部門逐級下達稅收計劃任務，到基層稅務所時，稅收收入計劃通常都增加到了每年遞增15%以上的水平。從2001―2011年的數(shù)據(jù)來看，我國稅收收入的年度平均增長率為19%。由于當年稅收收入計劃是按上年完成的稅收收入數(shù)據(jù)為基數(shù)進行計算的，即上年形成的稅收空轉(zhuǎn)額也算作了稅收增長計劃的基數(shù)，這樣按19%的年增長率計算，100單位的稅收空轉(zhuǎn)額到18年后變?yōu)?00×（1+19%）18=2 290，擴大了22倍，數(shù)額巨大。因此一旦稅收空轉(zhuǎn)額形成后，也就是假數(shù)據(jù)形成了真任務，便不可逆轉(zhuǎn)，并會持續(xù)地遞增下去，對稅收收入超經(jīng)濟增長會持續(xù)地生產(chǎn)推動力，因此危害巨大。按此規(guī)則，我們估計這一部分金額占全部稅收收入的比例為2%～8%（見表2）。
可見，稅收返還和稅收空轉(zhuǎn)額這兩部分數(shù)據(jù)原本不是經(jīng)濟增長形成的稅負，并且也不屬于稅收收入的構(gòu)成項目，但在我國卻長期地將它們納入稅收收入總額之中，并作為來年稅收收入增長計劃的基數(shù)，從而形成了一種在經(jīng)濟增長之外能夠自我增長、自我膨脹的特別機制――“稅收自我復制”機制，推動了我國稅收收入持續(xù)地超經(jīng)濟增長，因此，稅收自我復制機制是我國稅收超經(jīng)濟增長的謎底。如果按照西方國家稅收收入的口徑對其進行調(diào)整，調(diào)整后的稅收收入應該不會存在超經(jīng)濟增長的現(xiàn)象。
三、按西方國家稅收收入的口徑對我國稅收收入的調(diào)整
按西方國家稅收收入的口徑對我國稅收收入進行調(diào)整的關(guān)鍵是計算出由財政部門直接支付給納稅人的稅收返還款占我國稅收收入總額的比例，以及估算出人為調(diào)節(jié)稅收進度的稅收空轉(zhuǎn)額占稅收收入總額的比例。
由于在我國支付給納稅人的稅收返還款是由基層財政部門負責的，而當前我國沒有一個專門和統(tǒng)一的反映這一支出的財政指標。在查找基層財政統(tǒng)計年鑒時，我們很難找到與（返還給納稅人的）“稅收返還”同名同義的支出指標。不過我們從全國各省份和直轄市2002―2012年的財政年度預算執(zhí)行報告和政府工作報告等文獻中，通過分析計算，提取出了稅收返還數(shù)據(jù)相對較為完整、連續(xù)的兩個省份――廣東和山東的數(shù)據(jù)，通過加權(quán)平均計算出了這兩個省份的稅收返還款占其全部稅收收入的比例，并暫以此比例作為全國稅收返還占稅收收入的比例（見表3）。另外，我們根據(jù)國家審計署對2004年、2006年、2009年、2010年和2013年稅收征管的審計公告，按照抽樣審計對樣本的推算方法和我國稅收計劃增長的編制規(guī)則，估算了人為調(diào)節(jié)稅收進度的稅收空轉(zhuǎn)額占稅收收入的比例及違規(guī)擴大的稅收返還占稅收收入的比例（見表3）。
根據(jù)估算的稅收返還占稅收收入的比例和稅收空轉(zhuǎn)額占稅收收入的比例，對我國稅收收入進行了調(diào)整，調(diào)整后的我國稅收收入的年平均增長率為16.7%，與GDP年平均名義增長率15.8%相比基本持平，達到了與GDP的同步增長，基本消除了稅收超經(jīng)濟增長的現(xiàn)象（見表3）。調(diào)整后的我國宏觀稅負也更趨于合理。
四、宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的協(xié)調(diào)
大數(shù)據(jù)時代，無論是宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的絕對數(shù)，還是其相對數(shù)，如果發(fā)生沖突都會給經(jīng)濟社會帶來不良影響。因此，加強宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的協(xié)調(diào)是很有必要的。
第一，我們應成立專門的跨部門的數(shù)據(jù)管理組織，對準備對外的所有宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)給予合理性、邏輯一致性等方面的審查，在確保無誤后，再對外。
第二，要通過立法消除形成宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)沖突的根源。如，對包括稅收返還在內(nèi)的稅收優(yōu)惠，要引入西方國家的稅式支出概念，并將稅收返還單獨設(shè)立為一個統(tǒng)計指標，將全部稅式支出項目納入財政支出預算體系中，并對稅式支出預算的實際執(zhí)行情況對外公布，以發(fā)揮群眾的監(jiān)督作用。對稅收空轉(zhuǎn)現(xiàn)象，要從稅收收入計劃的制定開始變革，將稅收收入的計劃增長率限定在同期GDP按現(xiàn)價計算的增速以內(nèi)，對有稅不征和征收過頭稅以及在稅收數(shù)字上弄虛作假的單位和個人給予嚴懲。
第三，宏觀經(jīng)濟指標應盡快與國際接軌。大數(shù)據(jù)時代，數(shù)據(jù)的共享使數(shù)據(jù)已經(jīng)沒有了國界，不同國家的網(wǎng)民均可自由地使用網(wǎng)上其他國家的數(shù)據(jù)。然而，我國有一部分經(jīng)濟指標與國外相比，雖然同名，但其統(tǒng)計口徑或所包含的內(nèi)容卻有所不同，在國家間進行比較時，容易產(chǎn)生錯誤的結(jié)論。因此，宏觀經(jīng)濟指標應盡快與國際接軌，在短時間內(nèi)不能接軌的指標，在對外時，應按國際通用的口徑及指標所含內(nèi)容進行調(diào)整，以減少誤用的現(xiàn)象。
第四，要用技術(shù)手段，將微觀數(shù)據(jù)在匯入宏觀數(shù)據(jù)時，進行審核把關(guān)，將邏輯沖突、或不真實的數(shù)據(jù)阻擋在宏觀數(shù)據(jù)形成之前。
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一、引言
改革開放三十多年來， 中國經(jīng)濟持續(xù)高速的增長舉世矚目， 衡量經(jīng)濟發(fā)展水平的宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)成為了國內(nèi)外相關(guān)機構(gòu)和學者廣泛關(guān)注的熱點。中國國家統(tǒng)計局、中國人民銀行每季度、月、周都會對cpi、gdp、固定資產(chǎn)投資等重要宏觀經(jīng)濟變量的統(tǒng)計數(shù)據(jù)進行披露， 然而， 由于這些宏觀經(jīng)濟時間序列數(shù)據(jù)受多種因素（如非重復性突發(fā)事件、經(jīng)濟或者政治結(jié)構(gòu)變化以及自然災害等）的影響， 公布后的實際數(shù)據(jù)與市場預測值常常會產(chǎn)生偏差， 這種偏差左右著金融市場參與者的行為， 特別是會對上市公司的未來現(xiàn)金流和風險貼現(xiàn)率產(chǎn)生作用， 進而對股票市場參與者的市場行為和股票市場的收益率及波動率產(chǎn)生巨大影響。因此， 探討和量化宏觀數(shù)據(jù)的公布以及市場預測值與實際公布值間的偏差對股票市場的影響程度， 具有重要的理論價值和實踐意義。
國外學者研究宏觀經(jīng)濟變量的對各種資產(chǎn)價格條件均值影響的文獻極為豐富，但對于宏觀經(jīng)濟公告對條件方差影響的研究成果卻很少。ederington和lee（1993，1996）創(chuàng)立了一整套研究程序， 專門研究新聞和宏觀經(jīng)濟信息對股票、外匯期貨、期權(quán)市場的影響。ederington和lee（1993，1995）發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟信息的定期對利率和外匯期貨市場的價格和波動率有顯著影響。在國內(nèi)， 宏觀經(jīng)濟信息公告對金融市場影響的研究尚不多見。 馮玉梅等（2007）基于改進的ar（1）-egarch（1，1）-m模型， 通過研究宏觀信息宣告對股票市場價格行為的影響， 表明居民消費價格指數(shù)和商品零售價格指數(shù)對股票市場的收益有負向影響；國內(nèi)生產(chǎn)總值、社會消費品零售總額、公開市場操作利率變動率和企業(yè)景氣指數(shù)對股票市場的收益有正向影響； 公開市場操作公告會導致股票市場條件收益率顯著增加； 其余各類宏觀信息因素對股票市場收益的波動性并不存在顯著影響。王云升等（2008）分析了宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布與預測值所產(chǎn)生的偏差， 并研究了其對金融市場收益及其波動率所產(chǎn)生的影響， 結(jié)果表明， 消費者價格指數(shù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)的公布加大了股票市場日收益的波動率， 而固定資產(chǎn)投資增速和貨幣信貸信息數(shù)據(jù)的公布則減小了其波動率； 由于市場化程度較低， 宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)的公布對債券市場和外匯市場參與者價格行為的影響較小。
二、數(shù)據(jù)選取與處理本文由收集整理
本文選取2009年3月21日至2012年3月21日間上證綜指日間交易收盤收益率為樣本數(shù)據(jù)來衡量股票市場收益率。選取消費者物價指數(shù)（cpi）、固定資產(chǎn)投資增速（fai）和中國人民銀行公布的貨幣信貸信息（m2&loan）三個經(jīng)濟變量作為宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)樣本。由于宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)常常受季節(jié)效應的影響而失真， 因此，要對消費者物價指數(shù)、固定資產(chǎn)投資增速和貨幣信貸信息進行季節(jié)調(diào)整，通過采用相對值避免不同量綱對其的影響， 以消費者物價指數(shù)為例， 將絕對指標轉(zhuǎn)換為相對指標的計算公式為：cpi相對= ■，固定資產(chǎn)投資增速和貨幣信貸信息相對指標的計算方法與消費者物價指數(shù)相同。
對于宏觀經(jīng)濟變量的預測值， 我國目前還沒有專業(yè)的調(diào)查機構(gòu)對其進行如此規(guī)模的調(diào)查， 市場預測數(shù)據(jù)多是源自各個證券機構(gòu)出具的研究報告。本文選取北大朗潤的預測均值作為cpi， fai市場預測值， 原因是中信等眾多重要金融機構(gòu)都以它的宏觀經(jīng)濟變量數(shù)據(jù)預測值的平均值作為參考。由于預測值難以獲取， 且不具權(quán)威性， 本文在建立考慮市場預期的模型中剔除了貨幣信貸信息這個變量。
三、理論模型
garch模型又稱為廣義arch模型， 是arch模型的拓展。自從恩格爾提出arch模型分析時間序列的異方差性以后， 波勒斯列夫又提出了garch模型。 garch模型是專門針對金融數(shù)據(jù)的回歸模型， 除去和普通回歸模型的相同之處， garch對誤差的方差進行了進一步的建模， 特別適用于進行金融數(shù)據(jù)的波動性分析和預測， 這樣的分析對投資者的決策能起到非常重要的指導性作用， 其意義甚至超過了對數(shù)值本身的分析和預測。因此，本文選擇garch模型研究偏差對股票市場的影響。garch模型要求所研究的時間序列必須是平穩(wěn)的， 因而使用單位根檢驗 （unit root test） 對上證綜指收益率進行平穩(wěn)性檢驗。結(jié)果顯示在1%的顯著性水平下， 樣本數(shù)據(jù)不存在單位根， 是穩(wěn)定的序列。
（一）模型?。何纯紤]預期的實證檢驗模型
在不考慮實際公布值與市場預測值之間偏差的情況下， 建立股票市場的價格行為的garch模型：
rt=μ0+■μidi+μcpidcpi+μfaidfai+μm&loandm&loan+εi
ht=α0+α1ε2t-1+β1ht-1+■
αidi+αcpidcpi+αfaidfai+αm&loandm&loan
其中， rt為所測量的股票市場日收盤收益率，rt=■， pt表示第t 日的收盤收益率；di為虛擬變量，用以消除數(shù)據(jù)的“季節(jié)性影響”；dj為虛擬變量，消費物價指數(shù)、固定資產(chǎn)投資增率以及貨幣供應量和新增貸款數(shù)據(jù)公布之日， 取值為1，反之為0；εi為服從正態(tài)分布的擾動項。
在模型ⅰ中， 均值方程中的截距項μ0代表樣本中宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)未公布情況下股票市場在周五的日收益率，系數(shù)μi、μj衡量周一至周四以及消費物價指數(shù)、固定資產(chǎn)投資增率、貨幣供應量和新增貸款數(shù)據(jù)公布后股票市場日收益率的變化。方差方程中的截距項α0代表宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)未公布情況下股票市場在周五的波動率，系數(shù)αi、αj代表周一至周四以及消費物價指數(shù)、固定資產(chǎn)投資增率、貨幣供應量和新增貸款數(shù)據(jù)公布后股票市場波動率的變化。
（二）模型ⅱ：考慮預期的實證檢驗模型
采用公式ln（實際公布數(shù)據(jù)/市場預測值）×100%代表市場預測值與實際公布數(shù)值之間偏差，建立股票市場的價格行為的garch模型：
rt=μ0+■μidi+μcpidcpi+μfaidfai+μm&loandm&loan+μ-cpid-cpi+μ-faid-fai+μ-m&loand-m&loan+εi
ht=α0+α1ε2t-1+β1ht-1+αidi+αcpidcpi+αfaidfai+αm&loandm&loan+α-cpid-cpi
+α-faid-fai+α-m&loand-m&loan+εi
其中， +cpi表示ln（cpi實際公布數(shù)據(jù)/市場預測值）>0， -cpi表示ln（cpi實際公布數(shù)據(jù)/市場預測值）0>0。同理， 其它宏觀經(jīng)濟變量的定義與之相似。
四、計量分析結(jié)果
（一）模型ⅰ：未考慮預期的測算結(jié)果
采用準極大似然估計（quasi-maximum likelihood，qml）方法對模型ⅰ進行估計。模型ⅰ顯示的回歸結(jié)果表明了未考慮市場預期的股票價格在一周五天交易日中的不同特征。均值方程的實證結(jié)果表明，μmon回歸系數(shù)為0.216，且z值為3.065，顯著為正， 說明股票市場一周五天的平均日收益率在周一要高于周五。方差方程的實證結(jié)本文由收集整理果表明，αtue和αwed的回歸系數(shù)分別是-0.781、 -1.032， z值分別為-3.957、-4.056， 顯著為負， 說明股票市場一周五天日收益率的波動率在周二和周三都低于周五。
固定資產(chǎn)投資、貨幣供應量和新增貸款數(shù)額統(tǒng)計數(shù)據(jù)的公布對股票市場的日收益率和波動率的作用極為顯著。方差方程的實證結(jié)果中αfai和αm的回歸系數(shù)分別為-1.217和-2.154， z值分別為-3.808和-3.289，顯著為負， 說明宏觀經(jīng)濟變量統(tǒng)計數(shù)據(jù)中， 固定資產(chǎn)投資、貨幣供應量和新增貸款數(shù)額的公布降低了股票市場日收益率的波動率。αcpi的回歸系數(shù)為3.095， 雖然為正， 但不顯著， z值僅為1.234， 沒有通過0.01水平的顯著檢驗， 表明cpi統(tǒng)計數(shù)據(jù)的公布僅在一定程度上對股票市場日收益率的波動率起正向作用，加大了波動率。 原因在于cpi作為重要的宏觀經(jīng)濟變量， 對股票市場的資產(chǎn)影響巨大， 因此， 參與者在進行資產(chǎn)估值時， 常常要根據(jù)其最新公布的數(shù)據(jù)來進行資產(chǎn)組合的調(diào)整， 而調(diào)整這種資產(chǎn)組合無疑會增加股票市場日收益率的波動。
（二）模型ⅱ：考慮預期的測算結(jié)果
由于當前我國的經(jīng)濟形勢復雜多變， 貨幣政策導向并不明朗， 因此無法得到貨幣信貸的預測數(shù)據(jù)， 所以模型ⅱ的研究未考慮貨幣信貸信息情況下的偏差對于股票市場價格行為的影響。運用準極大似然估計qml方法對模型ⅱ的參數(shù)進行估計。
模型ⅱ顯示的回歸結(jié)果表明了考慮市場預期后宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計變量所產(chǎn)生的偏差對股票市場平均日收益率和波動率的影響。股票市場的均值方程中的回歸系數(shù)α+fai為-1.417， z值為-6.808，通過0.01水平的顯著檢驗， 說明當固定資產(chǎn)投資增速統(tǒng)計數(shù)據(jù)公布的實際值高于市場預測值時， 會對股票市場的平均日收益率產(chǎn)生負向影響， 日收益率降低，這主要是由于投資的替代性，投資的兩大重要組成部分是對實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟的投資， 當固定資產(chǎn)類的實體投資增加時， 股市類的虛擬經(jīng)濟自然隨之下降， 投資者預期投資在虛擬經(jīng)濟——股市上的資金會減少， 故降低了股票市場的平均日收益率。
方差方程的實證結(jié)果表明，α+cpi與α-cpi的回歸系數(shù)分別為3.076和6.921， 均為正， 且作用效果高于其它兩個宏觀經(jīng)濟變量， 說明cpi統(tǒng)計數(shù)據(jù)的公布對股票市場日收益率的波動率正向作用顯著，波動率增加，這與模型ⅰ的結(jié)論相同。另外，α-cpi的回歸系數(shù)顯著為正，說明當消費者物價指數(shù)的市場預測值高于統(tǒng)計數(shù)據(jù)公布值時， 股票市場參與者認為未來政府通過改變利率、存款準備金率等金融工具來實施貨幣政策的可能性較小， 使參與者看好股票市場的前景， 增加了其對未來股市的信心， 因此， 股票市場的平均日收益率顯著升高， 日收益率的波動率也隨之增大。方差方程的回歸系數(shù)α+fai和α-fai都為正，說明固定資產(chǎn)投資增長率的統(tǒng)計數(shù)據(jù)公布后，不論其與市場預測值之間的偏差是正或是負， 都會增加股票市場的日收益率波動率。原因在于不論固定資產(chǎn)投資增長率公布后的實際值和預測值孰高孰低， 二者之間產(chǎn)生的偏差都會影響參與者對股票市場的信心和其市場行為， 從而加大股票市場日收益率的波動。
五、結(jié)論
基于收益率和波動性兩個方面，本文運用garch模型測算了未考慮預期和考慮預期的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)對我國股票市場波動的影響，結(jié)果表明：
宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析是建立在經(jīng)濟學、統(tǒng)計學基礎(chǔ)上，伴隨中國社會主義市場經(jīng)濟發(fā)展而逐步完善起來的。近年來，隨著市場化進程的加快，特別是在信息技術(shù)的推動下，大數(shù)據(jù)時代的到來，對于宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析提出了更多挑戰(zhàn)。面對新的情況，如何從統(tǒng)計學知識體系來滲透經(jīng)濟分析方法，并從宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析中的問題來探討其發(fā)展趨向，對于提升我國宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析的科學水平具有重要的現(xiàn)實意義。
關(guān)鍵詞：
宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析；統(tǒng)計方法；關(guān)鍵問題
從概念上來看，宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析是建立在經(jīng)濟學、統(tǒng)計學知識體系基礎(chǔ)上，以統(tǒng)計知識為核心，圍繞經(jīng)濟學知識進行研究和分析。在我國社會主義市場經(jīng)濟體制下，宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析的內(nèi)容也經(jīng)歷了幾個不同發(fā)展階段。在以計劃經(jīng)濟為主時期，宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析主要運用計量經(jīng)濟學知識，利用數(shù)理統(tǒng)計和模型分析，來完成對國民經(jīng)濟運行系統(tǒng)的優(yōu)化和平衡。同時，借助于政府統(tǒng)計系統(tǒng)，從國民經(jīng)濟運行相關(guān)數(shù)據(jù)分析中，對計劃執(zhí)行情況進行研究，改進下一階段計劃經(jīng)濟重大問題。這一時期的計劃經(jīng)濟為宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析提供了基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，但是，對于統(tǒng)籌兼顧、優(yōu)化管理為主體的計劃經(jīng)濟管理思想是一以貫之的。從我國統(tǒng)計學發(fā)展歷程來看，對于宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析的內(nèi)容，概況的講，主要是圍繞國民經(jīng)濟主要經(jīng)濟指標來展開，如利用國民經(jīng)濟賬戶、投入產(chǎn)出、資金流量表、國際收支平衡表等，從各個核心部門、核心指標、核心統(tǒng)計體系中來分析國家、產(chǎn)業(yè)的發(fā)展狀況，減少經(jīng)濟危機的發(fā)生。改革開放以后，我國宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析，借鑒了馬克思社會再生產(chǎn)、計劃經(jīng)濟管理理論，同時借鑒了國民經(jīng)濟核算體系理論思想，完善了我國國民經(jīng)濟綜合平衡統(tǒng)計方法，逐步實現(xiàn)了財政、信貸、外匯、物資的四大平衡。在以信息社會、大數(shù)據(jù)時代為特征的第三階段，宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析將實際問題作為研究重點，特別是經(jīng)濟學與現(xiàn)實問題的關(guān)聯(lián)，大數(shù)據(jù)環(huán)境下數(shù)據(jù)的可比性，統(tǒng)計分析方法的科學性和實效性等。
一、宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計與宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析概念研究
我國國民經(jīng)濟統(tǒng)計主要依托國民經(jīng)濟核算體系，包括經(jīng)濟循環(huán)理論下的宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計指標體系，以及各類標準、統(tǒng)計分類等內(nèi)容。宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計，從概念上理解為從宏觀上來探討經(jīng)濟運行過程及結(jié)果的統(tǒng)計測度理論和方法。從統(tǒng)計范圍來看，主要從經(jīng)濟活動中來獲取統(tǒng)計數(shù)據(jù)，包括各類經(jīng)濟活動的信息整理、也包括各類統(tǒng)計部門設(shè)計的用于統(tǒng)計實際數(shù)量的調(diào)查資料。統(tǒng)計學是依據(jù)統(tǒng)計學理論，運用統(tǒng)計學方法來對各類經(jīng)濟信息進行統(tǒng)計分析，如利用抽樣調(diào)查來進行統(tǒng)計分析，以實現(xiàn)對樣本總量的推斷；在獲取相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)內(nèi)容時，常用的統(tǒng)計方法有分類法、關(guān)聯(lián)統(tǒng)計法、變化率統(tǒng)計法、總量統(tǒng)計法、結(jié)構(gòu)統(tǒng)計法等。信息化社會的發(fā)展，特別是基于網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的電子商務平臺的建設(shè)，使宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析的獨立性和地位更趨重要。概括來講，經(jīng)濟統(tǒng)計分析從統(tǒng)計方式、統(tǒng)計數(shù)據(jù)上來全面認識經(jīng)濟獲得，并從有效分析中提升經(jīng)濟發(fā)展水平.宏觀統(tǒng)計數(shù)據(jù)的測度方式及搜集方法，與傳統(tǒng)的調(diào)查方法，如普查、抽樣調(diào)查、統(tǒng)計報表相類似，在現(xiàn)代經(jīng)濟統(tǒng)計中，增加了軟統(tǒng)計內(nèi)容，如抽樣問卷、心理量表等。宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析是建立在宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計基礎(chǔ)上，利用統(tǒng)計學理論和方法，以實證經(jīng)濟分析來處理統(tǒng)計結(jié)果。從概念上來看，廣義的宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析包括的經(jīng)濟活動較多，不僅有重要的宏觀經(jīng)濟指標內(nèi)容，還有其他與國民經(jīng)濟管理相關(guān)的統(tǒng)計分析。微觀來講，宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析主要從經(jīng)濟問題的統(tǒng)計分析研究中，來構(gòu)建統(tǒng)計分析模型，并從統(tǒng)計分析變量或指標中探析統(tǒng)計數(shù)據(jù)所反映的結(jié)果。
二、宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析體系研究
1.宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析內(nèi)容
宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析體系包括宏觀經(jīng)濟學目標、宏觀經(jīng)濟管理目標和宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計目標三項內(nèi)容，對于宏觀經(jīng)濟學目標，主要從宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析對象，如社會總供給、總需求等建立均衡統(tǒng)計分析，從國民收入分配統(tǒng)計分析中來構(gòu)建各項統(tǒng)計指標，如產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)統(tǒng)計分析、經(jīng)濟周期統(tǒng)計分析、知識經(jīng)濟發(fā)展與創(chuàng)新統(tǒng)計分析、消費-投資需求分析、通貨膨脹統(tǒng)計分析等等。宏觀經(jīng)濟管理目標主要從宏觀經(jīng)濟運行體制及組織結(jié)構(gòu)上，圍繞國家經(jīng)濟社會重大戰(zhàn)略開展統(tǒng)計分析。如創(chuàng)新型國家經(jīng)濟戰(zhàn)略、科教興國戰(zhàn)略、財政政策、貨幣政策、城鎮(zhèn)化區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略、可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略等等。宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計目標主要從國家統(tǒng)計、部門統(tǒng)計、行業(yè)統(tǒng)計、區(qū)域統(tǒng)計等層次化統(tǒng)計數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上來開發(fā)，圍繞社會創(chuàng)新、政府管理、科學研究等內(nèi)容展開統(tǒng)計方法創(chuàng)新。
2.宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析問題
宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析是政府統(tǒng)計工作的重要內(nèi)容，一方面歸結(jié)為制度化的統(tǒng)計分析工作，另一方面表現(xiàn)為專題型或問題型統(tǒng)計分析工作。在制度化統(tǒng)計分析工作中，圍繞政府統(tǒng)計調(diào)查指標體系，從宏觀經(jīng)濟運行過程及結(jié)果中來搜集數(shù)量特征、數(shù)量關(guān)系，并從宏觀經(jīng)濟運行情況綜合表現(xiàn)上來剖析主要問題和成功之處；對于各項宏觀經(jīng)濟政策措施的執(zhí)行情況進行跟蹤，對執(zhí)行效果進行對照分析，并從存在問題中來提出應對建議。如國家統(tǒng)計局和各下屬統(tǒng)計單位，每年要對上一年度的統(tǒng)計工作進行匯報，以經(jīng)濟分析白皮書形式進行綜合。制度化宏觀經(jīng)濟分析工作，能夠從社會生產(chǎn)、市場供需、收入分配、金融市場化、國際收支等多方面進行呈現(xiàn)，既有動態(tài)指標，也有近期、中長期發(fā)展趨向分析。宏觀經(jīng)濟專題統(tǒng)計分析具有靈活性和變化性，主要是圍繞不同時期的經(jīng)濟工作，從經(jīng)濟問題中來展開針對性調(diào)查統(tǒng)計分析。其特點表現(xiàn)在：一是對所研究的問題或?qū)ｎ}具有較深的研究；二是多采用多重調(diào)查方法來實現(xiàn)對專題問題的全面分析，如抽樣調(diào)查、軟實力調(diào)查、問卷調(diào)查等的綜合使用；三是運用現(xiàn)代信息技術(shù)來提升統(tǒng)計分析能力，特別是用網(wǎng)絡(luò)化平臺技術(shù)來彌補傳統(tǒng)調(diào)查方法的不足，改善數(shù)據(jù)質(zhì)量等。
三、宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析方法研究
宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析方法具有多樣性，針對不同問題，有搜集數(shù)據(jù)、整理數(shù)據(jù)方法，也有針對經(jīng)濟問題的分析方法，還有基于統(tǒng)計描述和探索性數(shù)據(jù)分析方法?？偟膩砜?，對于宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析工作，多種方法的綜合運用有助于提升宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析的科學性和有效性。對于宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析，不同領(lǐng)域所涉及的統(tǒng)計方法具有交叉性。但對于宏觀經(jīng)濟分析中動態(tài)經(jīng)濟分析、靜態(tài)經(jīng)濟分析、比較動態(tài)經(jīng)濟分析、比較靜態(tài)經(jīng)濟分析方法所反映的經(jīng)濟學問題，能夠從全面質(zhì)量管理方法中體現(xiàn)目標、過程、方法、績效、因素等統(tǒng)計描述信息，改善統(tǒng)計分析的應用實效性。主要常用的方法有因素分析法、指數(shù)分析法、彈性分析法、時間序列分析法、應用回歸分析法和多元統(tǒng)計分析法等。對于不同經(jīng)濟變量體系的描述，根據(jù)經(jīng)濟運行過程及數(shù)量特征，從所選定的指標變量上來進行估計，包括推算、核算和估算等方法。描述性統(tǒng)計分析方法是基于統(tǒng)計分析應用，從構(gòu)建基本邏輯架構(gòu)中來分析客觀存在的相關(guān)變量之間的關(guān)系；由于經(jīng)濟活動中各經(jīng)濟關(guān)系之間存在動態(tài)性，需要從經(jīng)濟分析的聚類、因子分析等方法中，運用分層回歸、分位回歸以及協(xié)整分析方法來轉(zhuǎn)換，以促進對各項分析指標體系進行綜合評價和反映。同樣道理，在宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析方法研究中，面對大量微觀性數(shù)據(jù)，如何發(fā)揮統(tǒng)計變量測度及過程變量特征分析優(yōu)勢？實踐中常用統(tǒng)計系統(tǒng)描述方法，將系統(tǒng)分類及歸納至分位、分層、立體、動態(tài)的復雜系統(tǒng)中，從探索各關(guān)系變量及因素之間關(guān)系上來進行描述性分析。如在人口普查以及經(jīng)濟普查中，對于各類模擬系統(tǒng)方法的運用，主要從各因素的順序識別和組內(nèi)方差縮小、組間方差擴大上來實現(xiàn)動態(tài)過程的科學推斷，提升核心主體的統(tǒng)計分析精度。
四、宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析的趨向研究
從宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析的應用來看，當前社會環(huán)境下面對更多挑戰(zhàn)，其主要研究方向有以下幾點：一是做好對國家經(jīng)濟社會發(fā)展管理的重要決策導向研究，特別是在信息技術(shù)快速發(fā)展背景下，從海量數(shù)據(jù)分析中來挖掘科學的信息資源，來優(yōu)化和輔助市場化競爭、產(chǎn)業(yè)競爭及區(qū)域、國際間的競爭需要。哈佛大學加里·金（GaryKing）提出“信息革命背景下，對于海量數(shù)據(jù)資源的統(tǒng)計分析，將席卷商業(yè)界、學術(shù)界和政界”。建立在大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上的精細化測量行為研究，從經(jīng)濟領(lǐng)域、商業(yè)領(lǐng)域來拓寬延伸，以促進社會發(fā)展；二是順應大數(shù)據(jù)時代的發(fā)展機遇，在中國特色社會主義市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期，從協(xié)同政府、行業(yè)、經(jīng)濟、社會發(fā)展關(guān)系的角度，以政府公共數(shù)據(jù)共享平臺建設(shè)來完善社會發(fā)展科學管理水平，從中長期發(fā)展政策分析中來進行科學謀劃和實施。對于統(tǒng)計信息平臺中的活動、業(yè)務、行政記錄、財務信息等資料，要按照統(tǒng)計數(shù)據(jù)的統(tǒng)一化要求進行科學轉(zhuǎn)換，增強宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析的決策科學化能力；三是強化創(chuàng)新型國家建設(shè)統(tǒng)計分析工作，圍繞國家創(chuàng)新能力、國家創(chuàng)新體系建設(shè)發(fā)展要求，從國家科技政策制訂，到各項經(jīng)濟統(tǒng)計工作的實施，都應扎實推進宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析在經(jīng)濟建設(shè)中的核心和驅(qū)動地位；四是構(gòu)建高端化的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)統(tǒng)計分析模型，圍繞我國全面轉(zhuǎn)型過渡期的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀資料，從構(gòu)建“三高一低”產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高端化統(tǒng)計目標入手，加大對信息化金融產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新，延長產(chǎn)業(yè)價值鏈，增強產(chǎn)業(yè)輻射及帶動作用，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向高端化進程轉(zhuǎn)移；五是注重金融統(tǒng)計分析，完善我國金融管理體系，提升金融管理效率。在建設(shè)金融服務業(yè)與其他產(chǎn)業(yè)的協(xié)同發(fā)展上，發(fā)揮統(tǒng)計手段來全面跟蹤和優(yōu)化我國貨幣政策服務環(huán)境，挖掘金融數(shù)據(jù)，加大金融風險監(jiān)測和防范；六是注重宏觀經(jīng)濟空間統(tǒng)計分析，依托大數(shù)據(jù)時代數(shù)據(jù)集中化平臺，為宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析創(chuàng)造有利環(huán)境，實現(xiàn)大數(shù)據(jù)的共享、合作和協(xié)同發(fā)展，真正實現(xiàn)大數(shù)據(jù)的整體效益。
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關(guān)鍵詞：初級宏觀經(jīng)濟學；教學方法
課題項目：秦皇島市社科聯(lián)項目，課題名稱：秦皇島人口年齡結(jié)構(gòu)變化對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響（課題編號：201306260）
中圖分類號：G642 文獻標識碼：A
原標題：初級宏觀經(jīng)濟學教學過程中存在的問題和改進方法
收錄日期：2013年9月26日
宏觀經(jīng)濟學是我國高校經(jīng)管類的專業(yè)基礎(chǔ)課，在有些高校的本科教學中，也作為一些人文類、理化類和工程類學科的選修課；這門課也是大部分高校經(jīng)管類研究生考試的必考科目。宏觀經(jīng)濟學不同于微觀經(jīng)濟學，他研究的是整體的經(jīng)濟行為，研究的是一個國家或地區(qū)全面的或者是總體的經(jīng)濟運行情況。整個國家的經(jīng)濟運行狀況關(guān)系到每個人，因為它影響到收入、工作前景和物價，因此了解宏觀經(jīng)濟的如何運行對我們每個人來說都十分重要的，尤其對于政府部門的決策者來說。問題是，到目前為止，宏觀經(jīng)濟學并不是一門已經(jīng)確定的科學領(lǐng)域。雖然在許多問題上人們已經(jīng)取得了基本一致的意見，比如長期經(jīng)濟增長的某些決定因素，但是有許多問題仍然存在爭議，比如經(jīng)濟波動的根源和貨幣政策的短期效應。學習宏觀經(jīng)濟學的目的是傳遞人們已經(jīng)獲得的宏觀經(jīng)濟學知識，同時也指出我們到目前還沒有充分理解的領(lǐng)域。
一、宏觀經(jīng)濟學教學過程中存在的問題
（一）前期課程體系的不完善。學習宏觀經(jīng)濟學的前期課程準備應該有：高等數(shù)學、微觀經(jīng)濟學、金融學、貨幣銀行學、國際經(jīng)濟學等等，但是很多高校開設(shè)宏觀經(jīng)濟學是在大二上學期，或者是將宏觀經(jīng)濟學與金融學、貨幣銀行學和國際經(jīng)濟學設(shè)置在同一學期開課，有的則將金融學、貨幣銀行學和國際經(jīng)濟學安排在宏觀經(jīng)濟學后面開課，這就造成了學生知識儲備的不完善，在學習宏觀經(jīng)濟學的過程中很難全面、系統(tǒng)地進行分析，尤其是增加了深入理解和分析的難度。所以，只有經(jīng)過對一系列課程完整、系統(tǒng)的學習后，才能融會貫通地學習宏觀經(jīng)濟學。
（二）初級微觀經(jīng)濟學和初級宏觀經(jīng)濟學的聯(lián)系較少。大部分的高校在本科階段學習的是初級宏觀經(jīng)濟學，而初級宏觀經(jīng)濟學的內(nèi)容和微觀經(jīng)濟學的聯(lián)系較少，缺乏微觀經(jīng)濟學的基礎(chǔ)，雖然目前高級宏觀經(jīng)濟學是建立在經(jīng)濟學共同假設(shè)的基礎(chǔ)上，但這部分內(nèi)容在初級宏觀經(jīng)濟學的書上往往涉及的很少，比如在中國人民大學出版社出版的高鴻業(yè)主編的西方經(jīng)濟學宏觀部分這本書里，也只有最后兩章才有所涉及，學生會對因為找不到微觀經(jīng)濟學和宏觀經(jīng)濟學之間的聯(lián)系而感到困惑。所以，現(xiàn)行的初級宏觀教材在宏觀經(jīng)濟學與微觀經(jīng)濟學聯(lián)系的問題上還不能很好地解決本科階段學生們的問題。
（三）學生對宏觀經(jīng)濟學用處的質(zhì)疑。除了學習體系上的不完善造成學習宏觀經(jīng)濟學的困難，學生們往往對宏觀經(jīng)濟學的實用性產(chǎn)生質(zhì)疑和困惑，由于宏觀經(jīng)濟學主要是研究國民收入的決定與變動，長期的經(jīng)濟增長與短期的經(jīng)濟波動，以及相關(guān)的通貨膨脹、失業(yè)和國際收支等問題，對于基本上還沒有工作經(jīng)歷和社會經(jīng)驗的大一、大二的學生們來說，學習起來會感覺比較抽象，難理理解，尤其是不能體會書本上的知識如何與現(xiàn)實生活有效地結(jié)合。所以，很多學生在學習宏觀經(jīng)濟學的時候，都會提出這門課的用處到底是什么，課程對學生今后的發(fā)展和工作的用處到底是什么等等諸如此類問題。
二、宏觀經(jīng)濟學教學改進建議
（一）提高教師的理論水平。為了發(fā)掘?qū)W生對宏觀經(jīng)濟學的興趣，提高宏觀經(jīng)濟學的教學效果，教師應注意將西方的經(jīng)濟理論與中國的現(xiàn)實情況相結(jié)合，而且，講解宏觀經(jīng)濟學離不開案例的分析，通過案例的分析可以使晦澀的理論模型變得生動，學生學習起來更有興趣。
是否一定要使用多媒體課件，這取決于授課教師的個人偏好，多媒體課件可以提高講課的效率，無論從色彩上還是動態(tài)的效果上，多媒體課件都有它的優(yōu)勢；相比而言，板書授課的優(yōu)勢是教師一步一步的演繹推導和作圖可以使學生的記憶更加深刻，在推導的過程中，學生的注意力也更加集中，課堂教學的效果好。所以，多媒體和板書的有效結(jié)合，是一種既提高講課效率又提高授課效果的很好的方式。而多媒體授課對于宏觀經(jīng)濟學重要性還在于在課堂上可以隨時就講到的知識點展示網(wǎng)絡(luò)上的信息，無論是國內(nèi)還是國外的信息和數(shù)據(jù)，都可以做到及時觀測，讓學生可以了解到最新的知識和數(shù)據(jù)信息。
為了更好地保證所講授知識的正確性和即時性，講授宏觀經(jīng)濟學的教師除了應該進一步深入研究中級宏觀經(jīng)濟學、高級宏觀經(jīng)濟學以及經(jīng)常關(guān)注國內(nèi)外最新的理論科研成果之外，對于與宏觀經(jīng)濟學相關(guān)的學科也應當有深入研究，比如計量經(jīng)濟學、金融學、國際經(jīng)濟學、勞動經(jīng)濟學、貨幣銀行學等等，這些學科的部分理論在宏觀經(jīng)濟學中都有廣泛的應用。
（二）教材選擇的多樣化。現(xiàn)階段，國內(nèi)教材普遍存在的問題是理論陳舊、分析方法單一和知識更新的速度比較慢。受到教材的影響，學生很難接觸到及時更新的理論和針對性更強的案例。
除了教師應該注意到這種知識結(jié)構(gòu)和內(nèi)容上的變化，有義務不再傳授陳舊的或者是錯誤的、不恰當?shù)睦碚?，同時應該不斷更新學生的教材或者是參考書目。比如，如果能夠開展雙語教學，可以選取英文版的比較新的教材，很多英文教材的優(yōu)點在于，定位比較明確、內(nèi)容更加充實、案例和習題新穎、貼切、印制精美等等，更容易被宏觀經(jīng)濟學的初學者接受，當然，翻譯版的也可以，問題是現(xiàn)在很多譯文版有很多翻譯或者書寫上的錯誤，教師要仔細檢查，并一一對學生指出。如果不能直接選用英文版的教材的話，也要在參考書目中列舉出足夠量的原版宏觀教材以供學生課下閱讀。另外，課堂上可以經(jīng)常介紹一些當前宏觀經(jīng)濟學的前沿科研成果和論文等，讓學生了解這門課當前的進步、爭論和新的發(fā)展方向，以促進這門學科的不斷發(fā)展。
（三）宏觀經(jīng)濟學的教學離不開數(shù)據(jù)。作為教師除了教給學生書本上的內(nèi)容以外，應該讓學生知道書上的每個定理、每個模型都來自于實際的生活和數(shù)據(jù)。所以，對歷史事件和生活的觀察以及對數(shù)據(jù)的敏感都是學好經(jīng)濟學必要的素質(zhì)。只會死記硬背書本的內(nèi)容而無法將其聯(lián)系實際以解決現(xiàn)實生活中的問題，這不算是學好經(jīng)濟學的表現(xiàn)。所以，學會采集數(shù)據(jù)、整理數(shù)據(jù)、處理數(shù)據(jù)和通過數(shù)據(jù)得出結(jié)論，對學習經(jīng)濟學的學生而言是非常重要的?？梢愿嬖V學生在哪里得到與課程的研究內(nèi)容相關(guān)的數(shù)據(jù)，比如銀行的網(wǎng)站，尤其是各國央行以及世界銀行的網(wǎng)站，國家統(tǒng)計局的網(wǎng)站和美國經(jīng)濟分析（BEA），也可以具體到各個省市統(tǒng)計局的網(wǎng)站等等。學生通過對真實數(shù)據(jù)的搜集和分析，更容易理解已經(jīng)學過的經(jīng)濟學理論到底是如何從現(xiàn)實中總結(jié)出來的，也能夠理解政府采取的各種經(jīng)濟政策背后都有哪些依據(jù)。雖然作為剛剛?cè)腴T的經(jīng)濟管理類專業(yè)學生也許不能得到比較深入的結(jié)論，但是對于他們的學習也有良好的促進作用。學生為了讓自己能夠盡早完全理解這些現(xiàn)象，也更加有動力去學習新的理論和知識。
（四）習題是宏觀經(jīng)濟學教學不可或缺的一部分。習題是引起學生學習宏觀經(jīng)濟學學習興趣的一種好方法，既鞏固了理論知識也鍛煉了學生的經(jīng)濟學思維。本科階段的宏觀經(jīng)濟學習題內(nèi)容很豐富，國內(nèi)教材的習題偏重于計算，國外的教材偏重于案例和數(shù)據(jù)分析，各有各的側(cè)重。如果教師能夠在講解每個知識點或者章節(jié)的同時選取恰當?shù)牧曨}和案例練習，學生會馬上整理老師講過的內(nèi)容并重新審視學過的概念和公式，深入進去建立自己的記憶和理解方式，尤其是利用學過的知識去解決實際生活中的問題，也就是案例分析，是鍛煉學生形成經(jīng)濟學思維方式的好機會，也加深了學生對于知識點的理解。在做題和分析的過程中，可以采取多種不同的形式，比如課堂討論可以給學生更多的機會創(chuàng)造和展示他們自己的觀點，這種應用學過的理論和模型解決實際問題和形成自己觀點的過程，可以啟發(fā)學生質(zhì)疑探索，提出新思想、新觀點，強調(diào)學生對案例進行獨立自主的思考和分析，使學生形成一套思考問題、分析問題的方法和范式，形成師生之間、學生之間的互動與交流。
主要參考文獻：
[1]陸文安.影響宏觀經(jīng)濟學教學效果的因素分析[J].教育教學，2012.7.
[2]李海明，翁衛(wèi)國.宏觀經(jīng)濟學：教學范式新探索[J].西南大學學報（社會科學版），2011.2.
【關(guān)鍵詞】宏觀經(jīng)濟 統(tǒng)計分析 大數(shù)據(jù)時代
一、前言
在宏觀經(jīng)濟關(guān)于統(tǒng)計分析不斷得到廣泛應用的狀況下，市場經(jīng)濟得到穩(wěn)定的發(fā)展，但是在實際應用的過程中，還存在很多弊端，這樣的狀況嚴重的影響了其發(fā)展。在經(jīng)濟發(fā)展新時期，對存在的問題進行適當?shù)姆治龊脱芯?，并制定出合適解決方法，已經(jīng)成為我國經(jīng)濟領(lǐng)域?qū)W者重點的研究對象?；谶@樣的狀況，為了有效的保證問題的有效解決和對策的制定具有時效性，在實際的工作中，需要對宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析進行深入的了解與掌握，才能夠給予行之有效的、與時俱進的、對國家和大眾都有益處的對策。
二、宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析簡介
（一）內(nèi)涵分析
在本課題對相關(guān)問題進行分析之前，需要對宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析的相應概念進行了解。宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析主要是對整體經(jīng)濟關(guān)于同一方面的總稱，在其發(fā)展的不斷階段，經(jīng)濟學和統(tǒng)計學兩種知識的融合，為市場經(jīng)濟的繁榮發(fā)展提供了詳盡的信息。宏觀經(jīng)濟方面的統(tǒng)計分析主要分為兩個發(fā)展系統(tǒng)：一是統(tǒng)計學知識為基礎(chǔ)的發(fā)展系統(tǒng)；二是和經(jīng)濟學知識為中心的發(fā)展系y。兩種不同知識所形成的系統(tǒng)，在實際應用中產(chǎn)生的價值自然存在很大的差異性。但是在實際應用的過程中，宏觀經(jīng)濟方面的統(tǒng)計分析主要注重關(guān)于經(jīng)濟學方面的理論和知識多一些，主要表現(xiàn)在計量經(jīng)濟學上面[1]。鑒于計量經(jīng)濟學具有理論形式的計量經(jīng)濟學和經(jīng)濟形式的計量學，將其應用到實際當中，能實現(xiàn)對數(shù)據(jù)的統(tǒng)計和管理，進而達到探索經(jīng)濟當中潛在規(guī)律的目標。宏觀經(jīng)濟的統(tǒng)計部分所要研究的對象主要是宏觀經(jīng)濟實際運行過程相應結(jié)果，在此過程中主要把宏觀經(jīng)濟的相應理論作為依據(jù)，而將統(tǒng)計分析方法和方法作為工具，充分的利用統(tǒng)計的資料，來實現(xiàn)對宏觀經(jīng)濟實際當中運行的規(guī)律予以深度的認識與分析。
（二）常用的方法
宏觀經(jīng)濟方面的統(tǒng)計分析在實際使用的過程中，其方法多種多樣，主要有以下幾種方法：（1）靜態(tài)分析。該種分析方法主要是把經(jīng)濟變動的整個過程和時間的因素進行排除，進而使經(jīng)濟達到相對平衡的狀態(tài)。（2）邊際分析。該種分析方法主要是邊際概念當中的數(shù)量分析法，在使用的過程中對經(jīng)濟行為和相應的經(jīng)濟變量進行詳細，進而凸顯出自變量和因變量之間存在的關(guān)系；（3）均衡分析。該種分析法是對經(jīng)濟實際均衡狀態(tài)下變動條件和形成條件進行詳細分析；（4）比較動態(tài)分析。該種分析法主要是對兩個不同的經(jīng)濟予以比較對比，進而獲得變量的關(guān)系[2]。
三、推動宏觀經(jīng)濟狀態(tài)下的統(tǒng)計分析發(fā)展策略
（一）“與時俱進”
宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析具有實踐性與科學性，能實現(xiàn)對信息予以合理分析，對現(xiàn)今市場經(jīng)濟的穩(wěn)定經(jīng)營和長遠發(fā)展具有重大的意義。在信息化技術(shù)的支持下，宏觀經(jīng)濟方面統(tǒng)計分析的信息的主要來源和相應的分析方法呈現(xiàn)出迥異的特征，宏觀經(jīng)濟方面的統(tǒng)計分析在實際應用中表現(xiàn)出與時俱進的特征，將多樣化的分析方法應用到該項分析當中，能使數(shù)據(jù)終端使用人員提供的重要的信息保障。大數(shù)據(jù)時代為我國超越追趕經(jīng)濟發(fā)達國家提供了一個良好的機會，我國在經(jīng)濟發(fā)展新時期當中，注重從政府采集和分析得到的信息數(shù)據(jù)著手，進而為經(jīng)濟的穩(wěn)定經(jīng)營和長遠發(fā)展制定科學的發(fā)展戰(zhàn)略。
為了能貫徹和落實新經(jīng)濟時期制定的經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，要在經(jīng)濟發(fā)展趨勢不斷變化后，對不適應經(jīng)濟長遠的項目進行改進，在關(guān)于經(jīng)濟發(fā)展的過程中，應注重經(jīng)濟研究的前瞻性，并對互聯(lián)網(wǎng)中的信息進行充分的利用，從而形成一個全新的宏觀經(jīng)濟分析體系，為我國宏觀經(jīng)濟發(fā)展中提供科學依據(jù)與良好的服務。在大數(shù)據(jù)時代迅速發(fā)展下，我國可以對當?shù)馗鱾€社會基礎(chǔ)單位作為的數(shù)據(jù)作為依據(jù)，對順應現(xiàn)今大數(shù)據(jù)時代信息發(fā)展的平臺進行建立。強化物流網(wǎng)絡(luò)自身統(tǒng)計與各個行業(yè)之間相關(guān)聯(lián)的機構(gòu)進行建設(shè)建設(shè)，進而為各個行業(yè)的全面發(fā)展創(chuàng)造良好的發(fā)展環(huán)境。當?shù)卣瑫r也要對資源環(huán)境和電網(wǎng)供求提供的信息數(shù)據(jù)作為重要的依據(jù)，實現(xiàn)對我國各項能源的全面發(fā)展。此外，大數(shù)據(jù)相關(guān)平臺網(wǎng)站要進行科學的建設(shè)，這樣才能為我國能源基礎(chǔ)建設(shè)和管理提供強有力的保障。從上文的論述得知，大數(shù)據(jù)時代背景下，我國各個地方的政府要注重自身發(fā)展的創(chuàng)新性，能實現(xiàn)對數(shù)據(jù)的合理分析，通過采用多元化的經(jīng)濟統(tǒng)計方式，才能對統(tǒng)計和分析方法提出個更好的方法，進而實現(xiàn)合理科學的宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析發(fā)展目的。
（二）完善相關(guān)體系
經(jīng)濟體制的改革是我國促進經(jīng)濟發(fā)展采取的重要措施。隨著經(jīng)濟體制的不斷改革，我國現(xiàn)存的經(jīng)濟發(fā)展結(jié)構(gòu)很難為經(jīng)濟的實際發(fā)展提供滿意的服務，已經(jīng)無法滿足社會經(jīng)濟發(fā)展的需求，無法適應新時展的趨勢?；谶@樣的狀況，在實際的發(fā)展的過程中，為了更好的改進我國經(jīng)濟發(fā)展的機制，應注重要宏觀經(jīng)濟方面統(tǒng)計分析工作能在現(xiàn)階段得到健康的發(fā)展。政府機關(guān)單位中的從業(yè)人員在實際的工作中應研究出適應現(xiàn)今經(jīng)濟發(fā)展的體系，進而能科學的指導現(xiàn)今市場經(jīng)濟中企業(yè)自身的經(jīng)營和長遠的發(fā)展。同時還要對參與工作的相應人員，對自身的專業(yè)技能進行不斷的提升，讓其擁有更加專業(yè)的職業(yè)技能，保障新建指標體系能順利有效的實施，發(fā)揮其調(diào)節(jié)指導作用[3]。
（三）加強宏觀控制力
由于經(jīng)濟具有較強的流動性，易產(chǎn)生很多種類型風險。因此，要加強宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析穩(wěn)健發(fā)展，增強政府宏觀調(diào)控經(jīng)濟的能力。將我國宏觀經(jīng)濟調(diào)控與政治外交結(jié)合，與國際宏觀調(diào)控接軌，并且在宏觀調(diào)控基礎(chǔ)上，貫穿落實國家各項宏觀調(diào)控政策。根據(jù)實際情況采取具有針對性的調(diào)控政策，使宏觀調(diào)控能力與市場機制調(diào)節(jié)功能得到充分的發(fā)揮。將宏觀調(diào)控目標分為若干個小目標，逐一的進行宏觀調(diào)控，使宏觀調(diào)控成果鞏固，以實現(xiàn)經(jīng)濟宏觀調(diào)控最終目標。
四、結(jié)論
通過本文的論述得知，雖然我國宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析存在著較多樣化的問題。但是，宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析與時俱進符合時展與國家的宏觀調(diào)控加強，相關(guān)體系不斷完善，政府與各方力量的大力支持。能夠?qū)崿F(xiàn)對所有經(jīng)濟數(shù)據(jù)統(tǒng)籌管理與精確分析，使國家經(jīng)濟發(fā)展加快，促進整體經(jīng)濟效益優(yōu)化，宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析也能夠得到一個長期有效發(fā)展的契機，為人們謀取更多的福祉。
參考文獻
[1]張永生.淺談宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析發(fā)展的基本問題[J].現(xiàn)代國企研究，2016，（16）：146.
關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；信用風險；宏觀壓力測試
一、引 言
自20世紀70年代末到21世紀初，全球有93個國家先后爆發(fā)了112次系統(tǒng)性銀行危機。尤其90年代以來頻頻爆發(fā)的金融危機——如1987年美國股市崩盤、1994年美國利率風暴及中南美洲比索風暴、1997年亞洲金融危機、1998年俄羅斯政府違約事件，特別是2007年春季開始的次貸危機最終演變?yōu)?008年的全球金融風暴，波及范圍之廣，影響程度之大，史無前例。它們不僅使一國多年的經(jīng)濟發(fā)展成果毀于一旦，還危機到一國的經(jīng)濟穩(wěn)定，對全球經(jīng)濟也產(chǎn)生了強大的沖擊。［1］
收稿日期：2008-07-05
項目資助：本文受到西安交通大學“985工程”二期資助（項目編號：07200701），國家社會科學基金（08djy156）資助。
作者簡介： 李江（1962-），湖南省湘潭市人，金融學博士，西安交通大學經(jīng)濟與金融學院副教授，
碩士研究生導師，研究方向：金融風險管理；劉麗平（1982-）,女，河北省承德市人，西安交通大學經(jīng)濟與金融學院碩士研究生，研究方向：財務預警。
金融系統(tǒng)的宏觀壓力測試是一類前瞻性分析的工具，用于模擬“異常但合理” 宏觀經(jīng)濟沖擊對金融體系穩(wěn)定性的影響，可以幫助中央銀行識別金融體系的薄弱環(huán)節(jié)，有助于各方理解金融部門與宏觀經(jīng)濟之間的聯(lián)系，同時提高中央銀行和金融機構(gòu)的風險評估能力。因此，受到各國金融監(jiān)管當局的重視，逐漸成為檢驗一國銀行體系的脆弱性，維護金融穩(wěn)定的首選工具。在金融全球化的趨勢下，隨著我國金融市場的完全開放，我國金融業(yè)和國際金融市場的逐步融合，是否擁有一個穩(wěn)定和富有競爭力的銀行體系對于中國而言顯得非常迫切。對銀行體系進行穩(wěn)定性評估，尤其是對銀行體系面對的信用風險
進行宏觀層面的壓力測試，對防范和化解系統(tǒng)性金融風險，維護中國金融穩(wěn)定和安全具有重要意義。
下面研究宏觀壓力測試在銀行信用風險評估中的應用，通過對國外已有的成熟模型理論成果分析比較的基礎(chǔ)上，根據(jù)我國的宏觀經(jīng)濟及金融發(fā)展特點，經(jīng)濟、金融數(shù)據(jù)統(tǒng)計及披露特點，模型的數(shù)據(jù)需求深度廣度要求，建立適用于我國的模型并以此進行實證分析。
二、文獻綜述
（一）宏觀經(jīng)濟因素對銀行信貸違約風險的影響
mckinnon r［2］認為，宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定時，銀行經(jīng)營行為非常保守，不會出現(xiàn)不顧風險單方面追求效益的現(xiàn)象。但在實際匯率波動、通貨膨脹出現(xiàn)等宏觀經(jīng)濟不穩(wěn)定的情況下，政府或明或暗的存款擔保，導致銀行會產(chǎn)生以高利率對高風險項目貸款的風險行為。donald van deventer［3］通過線性回歸分析，確定了宏觀因素對銀行股價變動的解釋在統(tǒng)計上是顯著的。
對20 世紀80 年代以來各國銀行不穩(wěn)定尤其是銀行危機現(xiàn)象, 國際組織和國內(nèi)外學者進行了大量研究, 積累了十分豐富的實證資料。尤其是來自美國、英國、澳大利亞、芬蘭的許多國外學者, 在對20 世紀80、90 年代全球銀行不穩(wěn)定事件的實證分析中發(fā)現(xiàn), 宏觀經(jīng)濟因素波動在各國銀行不穩(wěn)定中扮演著重要角色。tom bernhardsen［4-5］建立起銀行破產(chǎn)與不良貸款和宏觀經(jīng)濟因素的關(guān)系模型，并且利用歐洲國家的面板數(shù)據(jù)進行了實證檢驗。erlenmaier u［6］和gersbach h［7］利用挪威中央銀行的宏觀經(jīng)濟模型rimini對總體審慎指標的趨勢與發(fā)展進行預測，并且建立了評估貸款違約率的宏觀信貸方程。froyland e和larsen k［8］利用rimini對銀行不良貸款在宏觀經(jīng)濟波動情境下進行了壓力測試。pesola j［9］分析了銀行系統(tǒng)危機對宏觀經(jīng)濟因素波動的敏感性，并
利用芬蘭的數(shù)據(jù)通過建立模型對兩者之間的關(guān)系進行定量分析。virolainen k［10］對芬蘭金融風險的實證評估，建立了宏觀信貸模型并進行宏觀壓力測試，揭示了芬蘭銀行系統(tǒng)貸款違約風險與宏觀經(jīng)濟波動的相關(guān)性。
國內(nèi)對于銀行體系的穩(wěn)定評估的實證研究，包括陳華，伍志文［11］運用1978～2000年間的數(shù)據(jù)對我國銀行體系脆弱性狀況進行了量化分析。結(jié)果發(fā)現(xiàn),中國整個銀行體系在1978～2000年之間有11年是不穩(wěn)定的,尤其是在1992年和1998年前后更為突出,銀行體系出現(xiàn)了不穩(wěn)健的征兆,存在較大的金融風險。
（二）宏觀壓力測試理論和實踐
在執(zhí)行宏觀壓力測試使用的宏觀信貸模型的研究領(lǐng)域，有兩個學者的模型框架占據(jù)舉足輕重的地位，并為日后的學者不斷的進行模型的拓展研究和實證應用奠定了良好的基礎(chǔ)。他們是wilson t c［12-13］和 merton r［14］。wilson對各工業(yè)部門違約概率對一系列宏觀經(jīng)濟變量的敏感度直接建模。模型的思想是對違約概率和宏觀因素的關(guān)系進行建模，模擬將來違約概率分布的路徑，就可以得到資產(chǎn)組合的預期異常損失，進而模擬出在宏觀經(jīng)濟波動沖擊下的違約概率值。相比較而言，merton模型則多加入了股價對宏觀要素的反映，將資產(chǎn)價格變動整合進違約概率評估模型。因此，前一種模型更直觀，計算量較??；而后一種方法對數(shù)據(jù)的廣度和深度的要求以及計算量要求都很高，其中有些市場數(shù)據(jù)也許是信貸風險的噪音指標。
世界各地的學者，運用上述模型框架進行了大量的實證研究。vlieghe g［15］對英國銀行體系累加的企業(yè)違約概率進行建模估計，發(fā)現(xiàn)gdp、實際利率和真實工資水平具有較顯著的解釋能力。bunn p,cunningham a和drehmann m［16］曾使用probit模型來測算英國企業(yè)部門的貸款違約風險。boss m［17］針對加總的企業(yè)違約概率估計出宏觀經(jīng)濟信貸模型來分析澳大利亞銀行部門的壓力情境，結(jié)論說明工業(yè)產(chǎn)值，通貨膨脹率，股票指數(shù)，名義短期利率和油價都是違約概率的決定因素。marco m 、sorge、kimmovirolainen［18］利用wilson模型框架對芬蘭銀行系統(tǒng)的信貸違約概率進行了宏觀壓力測試分析。結(jié)果證明在壓力情境下，違約概率（pd, portability of default）的蒙特卡羅模擬分布明顯異于常態(tài)分布，其var值遠高于基期的測算值。jim wong,ka-fai choi和 tom fong［19］建立了香港零售銀行面對宏觀經(jīng)濟波動的信貸風險宏觀壓力測試框架。模型框架中引入的宏觀經(jīng)濟變量包括：國內(nèi)生產(chǎn)總值（gdp），利率（hibor），房地產(chǎn)價格（re）和大陸的gdp。同時用宏觀壓力測試評估了香港銀行體系的貸款資產(chǎn)和住房抵押貸款風險暴露。壓力情境的設(shè)定模擬了亞洲金融危機時發(fā)生的宏觀經(jīng)濟波動，并分別引入了測試模型。結(jié)果表明在置信水平90%時，在所有壓力情境下有些銀行仍然能夠盈利。這意味著目前銀行系統(tǒng)的信用風險較穩(wěn)和。當var取99%的置信水平這一極端情況時，一些銀行出現(xiàn)了巨額損失，但這類事件發(fā)生的概率極低。
hoggarth g和whitley j［20］與drehmann m hoggarth， g logan a， zecchino l［21］在他們的研究中引入了英國在fsap框架指引下宏觀壓力測試的執(zhí)行結(jié)果和方法，在壓力情境的設(shè)定方面采用在險價值框架下的蒙特卡羅模擬法。jones m t, hilbers p和slack g［22-23］提供了宏觀壓力測試的更一般的非線性的方法。worrell d［24-25］ 討論了一個將早期預警系統(tǒng)，金融健全性指標和宏觀壓力測試整合的方法。
一些學者研究將信用風險和市場風險整合測量，例如 allen l 和 saunders a［26］嘗試將宏觀經(jīng)濟因素整合進信用風險的測量模型。而最近的一些文獻如pain d、vesala j［27］和gropp等人［28-29］則是引用wilson 的宏觀信用模型分析了宏觀要素對銀行的債務人的信用質(zhì)量的影響。而wilson 的模型的一個替代選擇則是merton 的公司層面的結(jié)構(gòu)模型. gray d、merton 和bodie［30］將這一框架擴展至研究主權(quán)違約風險。derviz a 和kadlcakova n ［31］將商業(yè)周期的影響整合進一個具有結(jié)構(gòu)模型和簡化模型特征的復合模型。drehmann m、manning m［32］和pesaran m h等［33］在利用merton模型框架的宏觀壓力測試中研究了違約概率和宏觀經(jīng)濟變量的非線性關(guān)系。benito a,whitley j和young g ［34］將基于衡量違約概率的merton模型融入針對模擬
個別企業(yè)違約的probit模型。他們發(fā)現(xiàn)merton模型方法比僅僅依靠企業(yè)的財務數(shù)據(jù)的模型效果更優(yōu)。
還有一些文獻使用不良貸款，貸款損失額或者復合指標與宏觀經(jīng)濟因素整合成矩陣向量來測算金融體系的穩(wěn)定性。hanschel e和monnin p［35］針對瑞士銀行系統(tǒng)構(gòu)建了一個復合壓力指標，該指標綜合了金融不穩(wěn)定的市場指標和銀行資產(chǎn)負債表上的衍生變形指標。kalirai h 和 scheicher m［36］針對對澳大利亞銀行體系累加的貸款損失，通過涉及廣泛的宏觀經(jīng)濟變量的模型進行了時間序列的回歸估計。這些宏觀經(jīng)濟變量包括國內(nèi)生產(chǎn)總值、工業(yè)產(chǎn)值缺口、消費者價格指數(shù)、貨幣供給增速、利息率、股票市場指數(shù)、匯率、出口額和油價。
（三）國內(nèi)外研究述評
目前國外開展的關(guān)于銀行穩(wěn)定性評估的實證研究十分豐富，其中挪威和芬蘭中央銀行的研究對金融系統(tǒng)的評估最具綜合性。穩(wěn)定性評估的目的在于，對銀行體系的健全狀況和抵御系統(tǒng)性金融危機的能力進行定量和定性的客觀評價。為此采用了金融穩(wěn)健指標分析（financial sound indi cators)和壓力測試的方法，對宏觀經(jīng)濟環(huán)境中例外但有可能發(fā)生的沖擊（shock）情境進行模擬，來量度和評估銀行體系在遇到?jīng)_擊甚至遇到金融危機時，保持穩(wěn)定（即銀行保持基本運營不會發(fā)生突變）的能力。
而國內(nèi)對于銀行體系的穩(wěn)定評估的實證研究都偏重于評價銀行體系的穩(wěn)定性，對在抵御不確定性風險的能力評估并未涉及。目前我國關(guān)于宏觀壓力測試的研究才剛剛涉及，孫連友［37］，高同裕、陳元富［38］等學者對宏觀壓力測試進行了理論上的探討，但多為國外文獻的整理或綜述，未能進一步的發(fā)展和深入。尤其在模型研究方面，僅僅停留在介紹早期國外學者的模型框架和較為成熟的各國宏觀壓力測試手冊指引中的操作流程。其內(nèi)容多為宏觀壓力測試的必要性、目的作用、所用方法、國內(nèi)外的具體實踐等，未能有很系統(tǒng)和深入的介紹，而對多種宏觀壓力測試模型的介紹和分析尚無涉及。
在實證方面，熊波［39］通過建立宏觀經(jīng)濟因素的多元logit回歸分析，并對結(jié)果進行假設(shè)情境的壓力測試分析。得出的結(jié)論是， 國內(nèi)生產(chǎn)總值和通貨膨脹率這樣的宏觀經(jīng)濟變量的確是影響中國銀行體系穩(wěn)定性的重要因素。但是該文只是借鑒了壓力測試的思想，使用傳統(tǒng)的方法，通過模擬情境下宏觀經(jīng)濟因素異動，由logit模型最終得出穩(wěn)定性指標期望值的點估計來評價銀行體系的穩(wěn)定性。這種方法不能有效地反映出宏觀變動沖擊對銀行體系的影響，不能看出壓力情境下銀行面臨的最主要的信用風險的分布狀況，即貸款違約率的概率分布。
三、宏觀壓力測試方法流程及模型設(shè)定
（一）方法流程
宏觀壓力測試是模擬“危機事件”來估計極端卻可能的壓力情境下金融體系的波動。在宏觀壓力測試的框架中，其模型表示為：
q(t+1｜t+1≥x=f(xt,zt)（1）
在（1）中 表示在模擬的壓力情境下評價金融體系的穩(wěn)定性的指標的表現(xiàn)。在宏觀壓力測試模型中衡量金融部門波動性的最一般的方法是資本的潛在損失率。q(·)表示衡量金融系統(tǒng)波動性的風險矩陣，衡量違約情況的指標例如貸款損失額主要通過模擬壓力情境下的點估計得到。在這種情況中，該條件概率值表示的風險矩陣較容易計算。而在險價值方法中，在任何給定的壓力情境下，資產(chǎn)組合的損失應產(chǎn)生概率分布，而不是前一種方法中的點估計值?？蚣苤衒(·)表示損失方程，該方程模擬了宏觀經(jīng)濟沖擊對金融體系中加總的資產(chǎn)組合的影響關(guān)系。該方程可包含風險暴露，違約概率，相關(guān)性，回饋效應，以及宏觀經(jīng)濟變量變動與系統(tǒng)層面金融穩(wěn)定性表現(xiàn)的相互關(guān)系。
壓力測試的執(zhí)行方式主要是通過情境設(shè)定，根據(jù)情境假設(shè)下可能的風險因子變動情形重新評估金融商品或投資組合的價值，整個程序通常分為兩大步：一是情境設(shè)定；二是重新評估。通常重新評估的方式不會有太大的差異，但是情境設(shè)定的方式卻有很多種選擇。情境分析（scenario analysis）是目前應用的主流。即利用一組風險因子定義為某種情境，分析在個別情境下的壓力損失，因此此類方法稱為情境分析，情境分析的事件設(shè)計方法有兩種：歷史情境分析（historical scenario）和假設(shè)性情境分析（hypothetical scenario）。其他方法還有敏感度分析（sensitive analysis）和極值理論法（extreme value theory, evt）。
本文根據(jù)信用風險壓力測試的相關(guān)文獻以及世界銀行和國際貨幣基金組織聯(lián)合開發(fā)的fsap（financial sector ass ess ment programme)的手冊，將壓力測試的執(zhí)行程序見圖1所示。
圖
1 壓力測試流程圖
（二）模型的設(shè)定
本文將在wilson、boss和virolainen研究框架的基礎(chǔ)上建立適合我國銀行系統(tǒng)信用風險評估的宏觀壓力測試模型。首先借鑒國外研究成果中關(guān)于宏觀經(jīng)濟因素和貸款違約率之間的非線性關(guān)系設(shè)定。在此基礎(chǔ)上使用logit方程將貸款違約率轉(zhuǎn)化為宏觀綜合指標，以指標作為因變量與宏觀經(jīng)濟因素進行多元線性回歸分析，使得這一指標能夠很好地利用各宏觀經(jīng)濟指標所提供的信息。在模型中宏觀經(jīng)濟因素的選擇方面，參考國內(nèi)外學者實證研究中模型的自變量，結(jié)合我國數(shù)據(jù)統(tǒng)計和披露特點等制約因素選取適合的宏觀經(jīng)濟變量來構(gòu)建模型。
yt=ln1-pdt[]pdt（t=1, 2…, n）（2）
yt=α0+α1xt+…α1+mx1-m+β1yt-1+…+βny1-n+μt（3）
xt=0+1xt-1+…+px1-p+φ1yt-1+…+φqyt-q+εt（4）
pdt代表t年度的貸款的平均違約率，y是一個反映宏觀經(jīng)濟狀況的綜合性指標，也可以將它理解為是反映銀行體系違約概率和各宏觀經(jīng)濟變量的關(guān)系的“中介指標”，x代表宏觀經(jīng)濟變量。在利用歷史數(shù)據(jù)進行模型估計時，通過處理的違約概率值代入（2）就可以得到估計的綜合指標的估計值。將其帶入（3）就可以估計出宏觀方程的系數(shù)，并以此估計出的方程作為進行宏觀壓力測試的基礎(chǔ)。而在執(zhí)行壓力測試的時候，通過壓力情境的設(shè)定，用不同方法得到的各相關(guān)宏觀經(jīng)濟變量值代入估計出的（3）就可以得到壓力情境下的y，再通過（2）就估計出了壓力情境下的銀行系統(tǒng)的違約概率。
公式（2）就是對貸款違約率進行logit回歸分析，pdt表示t年度的貸款的平均違約率，yt表示一系列宏觀經(jīng)濟變量的綜合指標。
公式（3）是反映各宏觀經(jīng)濟變量與綜合性指標yt的關(guān)系的方程，本文采用多元線性回歸的方法來模擬變量之間的關(guān)系。其中xt=(x1,t,x2,t…xl,t)′是l×1階列向量，代表l個宏觀經(jīng)濟因素構(gòu)成的列向量；μt是方程的隨機擾動項。截距α0是一個l×1階列向量；系數(shù)α1,α2…α1+m分別代表l×1階向量，系數(shù)β1…βn是l×n階矩陣向量。
公式（4）是關(guān)于各宏觀經(jīng)濟變量的時間序列模型?？紤]到宏觀經(jīng)濟因素采取的時間序列數(shù)據(jù)，可能存在變量的滯后性，因此對各宏觀經(jīng)濟變量進行p階自回歸分析，剔除模型中的序列相關(guān)性。在（4）中，0是l×1階的列向量, 1,…,p都是l×1階矩陣向量，φ1,…φq是l×q階矩陣向量，隨機誤差εt都是l×1階列向量。
在這個模型中，假設(shè)μt和εt是序列不相關(guān)的，并且分別服從方差協(xié)方差為矩陣∑μ和∑ε的正態(tài)分布。其中μt和εt相關(guān)的方差協(xié)方差矩陣為∑μ,ε。
在 wilson（1997）和virolainen（2004）提出的框架中，yt僅僅與xt有關(guān)，而本文模型的設(shè)定更符合實際情況，yt不僅與xt相關(guān)，考慮到宏觀沖擊的時滯效應，yt還與其滯后期的值yt-1,…,yt-n有關(guān)。
從（4）可以看出，模型不僅考慮到了宏觀經(jīng)濟變量值之間的相互影響，模型的設(shè)定考慮到了金融體系對宏觀經(jīng)濟波動的回饋效應。將銀行的表現(xiàn)對經(jīng)濟的反饋影響通過在宏觀因素變量的自回歸方程中引入綜合變量來實現(xiàn)。通過各行業(yè)綜合指標y的前期值對各宏觀經(jīng)濟變量的影響設(shè)定來反映現(xiàn)實世界中的金融與經(jīng)濟發(fā)展的相互影響關(guān)系。
（三）變量選取
1.解釋變量
根據(jù)各國的實證研究經(jīng)驗和我國銀行體系業(yè)務發(fā)展特點，本文模型的變量選取1990～2006年的年度數(shù)據(jù)，主要考慮到數(shù)據(jù)的可得性、宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計的特征以及經(jīng)濟沖擊發(fā)生的持續(xù)時間來決定的。鑒于研究的宏觀層面，從數(shù)據(jù)的可得性及計算量考慮，本文的宏觀模型是基于整個經(jīng)濟體系的，因此各宏觀經(jīng)濟變量將不采用各經(jīng)濟部門的統(tǒng)計值，而是采用本國的整體水平的統(tǒng)計值。
本文選取八個宏觀經(jīng)濟變量作為解釋變量：
ngdp—國內(nèi)生產(chǎn)總值名義年增長率；
rgdp—國內(nèi)生產(chǎn)總值實際年增長率；
nr—一年期存款的名義基準利率；
rr—一年期存款的實際基準利率；
nlr—一年期流動資金貸款的名義平均利率；
rlr—一年期流動資金貸款的實際平均利率；
cpi—居民消費價格指數(shù)；
re—房地產(chǎn)價格指數(shù)；
2.被解釋變量
本文選取違約概率作為評估信用風險的指標，銀行系統(tǒng)的信用風險主要表現(xiàn)為貸款資產(chǎn)的違約風險。違約率水平是評估銀行貸款質(zhì)量的最直接的指標，違約風險可以用借款人在規(guī)定期限內(nèi)的違約概率度量。vir
olainen k對芬蘭銀行系統(tǒng)的違約概率進行的宏觀壓力測試分析中，對違約概率指標采取如下方式賦值：在研究時段內(nèi)，某行業(yè)的破產(chǎn)機構(gòu)數(shù)量與總的機構(gòu)數(shù)量的比率為銀行體系面對的違約率。jim wong、ka-fai choi和tom fong［19］建立的香港零售銀行面對宏觀經(jīng)濟波動的信貸風險壓力測試框架中，違約概率是逾期3個月以上的貸款額與總貸款額的比率。本文選取四家國有商業(yè)銀行和交通銀行、招商銀行、光大銀行等十家股份制商業(yè)銀行的信貸數(shù)據(jù)作為樣本，以平均的逾期貸款率代表貸款違約率，即以年末樣本銀行的總逾期貸款額與總貸款余額的比率。其中，1990、1991、1992三年的各樣本銀行的詳細數(shù)據(jù)欠缺，因此本文根據(jù)各類媒體披露的總的逾期貸款的變動率和貸款額的變動率計算出了這三年的逾期貸款率，其他各年份的詳細數(shù)據(jù)均來自中國金融年鑒和各銀行的年報。
四、實證結(jié)果
（一）模型估計
代入1990～2006年的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)對上述模型進行多元回歸分析和模型估計，先用宏觀經(jīng)濟變量的名義指標值和實際值，與引入的綜合指標y的兩期滯后變量分別對y進行回歸。從兩個模型的t檢驗指標看出，模型中g(shù)dp、lr、r作為解釋變量的參數(shù)并不顯著，而引入的y的二階滯后變量對因變量的解釋性也不顯著。因此模型的參數(shù)需要進一步調(diào)適剔除。根據(jù)經(jīng)驗和宏觀經(jīng)濟沖擊的滯后性往往為一年，因此模型中只引入y的一階滯后變量。雖然兩個模型的擬合優(yōu)度統(tǒng)計檢驗指標和d-w指標略微下降，但兩個指標值分別為0.987和2，仍是非常理想的檢驗指標值。在剔除掉一年期存款利率后，兩個模型各參數(shù)的t檢驗指標都非常顯著。但是以模型解釋變量的參數(shù)符號來看，通貨膨脹率cpi在以名義宏觀經(jīng)濟變量值為自變量的模型中的系數(shù)符號為負，這表明隨著cpi的增加，y值也會減小，經(jīng)過logit變換后的違約概率pd將會增大，顯然符合經(jīng)濟學原理。而在關(guān)于實際變量的模型中系數(shù)為正號，這是違背經(jīng)濟學原理的。所以本文確定以名義變量作為模型解釋變量的方程為最佳的宏觀經(jīng)濟模型（見表1）。這說明我國銀行的信貸違約率對名義的宏觀經(jīng)濟因素的波動更敏感。marco sorge、 kimmo virolainen（2004）利用wilson（1997）模型框架對芬蘭銀行系統(tǒng)的違約概率進行了宏觀壓力測試分析，宏觀經(jīng)濟模型估計結(jié)果與我國上述情況類似，即名義的宏觀經(jīng)濟變量對違約概率的解釋能力更顯著。
根據(jù)回歸方程的t檢驗（5%的顯著性水平），各宏觀因素指標的實際值對綜合指標的影響并不顯著，所以剔除不列入表內(nèi)。從表1中可以看出，綜合經(jīng)濟指標和各宏觀經(jīng)濟變量指標的名義值關(guān)系顯著。且綜合指標的一期滯后值對各宏觀經(jīng)濟指標影響均顯著。從關(guān)于綜合指標的多元線性回歸方程也可以看出，國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率、貸款利率水平、通貨膨脹率和房地產(chǎn)價格的確是影響到我國銀行體系違約概率的顯著因素，而且綜合指標明顯受其一期滯后值的顯著影響。
（二）宏觀壓力情境的設(shè)定及其結(jié)果
本文選擇情境分析作為執(zhí)行壓力測試的方法。針對模型所選取的宏觀經(jīng)濟變量，我們設(shè)定兩個壓力情境：一種是gdp增長突然放緩的情境；一種是cpi上升到較高的水平（5%以上）。對于各種壓力情境下，反映壓力的宏觀經(jīng)濟變量的變動幅度，可以通過以往的歷史相似情境數(shù)據(jù)或歷史經(jīng)驗直接進行人為的設(shè)定。而本文在對銀行體系遇到極端情境進行構(gòu)建之前，利用時間序列模型對解釋變量ngdp、cpi進行了2008～2010年的簡單arma模型預測，作為我們構(gòu)建的參考基準情境（baseline scenario）。
從表2可以看出，在設(shè)定的兩種壓力情境下，我國的銀行體系的信貸風險明顯增加，從模型預測估計出的貸款違約率都有不同幅度的增加。隨著國民生產(chǎn)總值增速的大幅降低，貸款違約概率增大，但幅度較緩。而隨著通貨膨脹率的驟增，違約概率出現(xiàn)大幅度的激增。這充分說明在壓力情境下，宏觀經(jīng)濟變量對銀行系統(tǒng)信貸違約概率的沖擊效應非常顯著。從而判斷，通貨膨脹率的同等幅度波動對銀行體系信貸違約率值的影響更大。
五、結(jié)論及建議
本文在對比分析國外成熟模型的基礎(chǔ)上，構(gòu)建了適合我國經(jīng)濟環(huán)境的宏觀壓力測試模型。首先本文借鑒了國外研究成果中關(guān)于宏觀經(jīng)濟因素和貸款違約率之間的非線性關(guān)系設(shè)定。在此基礎(chǔ)上使用logit方程將貸款違約率轉(zhuǎn)化為宏觀綜合指標y，以指標y作為因變量與宏觀經(jīng)濟因素進行多元線性回歸分析，使得這一指標能夠很好地利用各宏觀經(jīng)濟指標所提供的信息。在模型中宏觀經(jīng)濟因素的選擇方面，參考國內(nèi)外學者實證研究中模型的自變量，結(jié)合我國數(shù)據(jù)統(tǒng)計和披露特點等制約因素選取適合的宏觀經(jīng)濟變量來構(gòu)建模型。借鑒已有研究成果中在選擇信貸風險的評估指標方面的做法，以逾期貸款率作為模型中反映銀行體系信貸風險的指標。
結(jié)果發(fā)現(xiàn)：宏觀經(jīng)濟變量名義國內(nèi)生產(chǎn)總值，消費者價格指數(shù)，房地產(chǎn)價格指數(shù)和名義流動貸款利率對銀行體系貸款違約率影響是顯著的。特別是名義國內(nèi)生產(chǎn)總值和通貨膨脹率指標，沖擊力較強。在關(guān)于名義國內(nèi)生產(chǎn)總值大幅下降和通貨膨脹率驟升的壓力情境設(shè)定下，銀行體系的貸款違約率都出現(xiàn)了不同程度的大幅度提高。尤其在關(guān)于通貨膨脹率的壓力情境下，貸款違約率的增長幅度高于名義國內(nèi)生產(chǎn)總值下降情境下的增幅。
本文研究結(jié)果對中國國情有著一定的解釋力，讓我們有信心支持這樣的研究思路的繼續(xù)開展。通過分析我們可以看出，中國的銀行體系穩(wěn)定性還有待進一步加強，在面臨假設(shè)的宏觀經(jīng)濟沖擊時，化解風險的能力就顯得不足。當然我們構(gòu)建的這些極端情形發(fā)生的概率都是極小的，畢竟中國經(jīng)濟目前來看幾年內(nèi)保持穩(wěn)定增長的態(tài)勢是確定的。
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關(guān)鍵詞：信心指數(shù)；宏觀經(jīng)濟；先導作用
中圖分類號：F201 文獻標識碼：A 文章編號：1004-1494（2013）03-50-05
目前，信心指數(shù)已經(jīng)被各國作為反映宏觀經(jīng)濟現(xiàn)狀和未來趨勢的先行指標[1]。早在20世紀40年代，美國密西根大學調(diào)查研究中心為研究消費需求對經(jīng)濟周期的影響，首次編制了消費者信心指數(shù)，之后，有關(guān)部門又相繼編制了企業(yè)家、投資者、經(jīng)濟學家等信心指數(shù)[2]。編制信心指數(shù)的目的在于，綜合反映并量化不同市場參與群體對宏觀經(jīng)濟形勢評價以及對經(jīng)濟前景的主觀感受[3]。我國的信心指數(shù)主要使用消費者信心指數(shù)、企業(yè)家信心指數(shù)和經(jīng)濟學家信心指數(shù)三類，這些指標均由國家統(tǒng)計局中國經(jīng)濟景氣監(jiān)測中心定時[4]。研究探討信心指數(shù)對宏觀經(jīng)濟形勢反應與預測的能力，在學術(shù)界成為一個比較熱門的課題。本文使用相關(guān)背景數(shù)據(jù)，利用多元時間序列中的向量自回歸模型等方法，分析消費者、企業(yè)家和經(jīng)濟學家三類信心指數(shù)對GDP指數(shù)反應與預測的能力，根據(jù)實證結(jié)果形成結(jié)論性意見，為預判宏觀經(jīng)濟形勢提供決策參考。
一、數(shù)據(jù)與模型
（一）數(shù)據(jù)來源與現(xiàn)實描述
本文選用的數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局中國經(jīng)濟景氣監(jiān)測中心定期的信心指數(shù)數(shù)據(jù)，各變量數(shù)據(jù)均來自國家統(tǒng)計局等法定單位。宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來源于中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫。同時，考察信心與GDP的關(guān)系。
1.信心指數(shù)數(shù)據(jù)。
中國經(jīng)濟景氣監(jiān)測中心的信心指數(shù)，主要是消費者信心指數(shù)（COCI）、企業(yè)家信心指數(shù)（ENCI）和經(jīng)濟學家信心指數(shù)（ECCI），消費者信心指數(shù)為每月，后兩項指標為每季度。本文將選擇2004—2012年第三季度該機構(gòu)對外的數(shù)據(jù)。從指數(shù)編制來看，消費者信心指數(shù)和經(jīng)濟學家信心指數(shù)分別由即期指數(shù)和預期指數(shù)加權(quán)而得，而企業(yè)家信心指數(shù)包含了各行業(yè)負責人對宏觀經(jīng)濟的看法和信心。
2.GDP及其他變量。
宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)選取2004—2012年第三季度中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫的宏觀月度數(shù)據(jù)，GDP取每季度的同比增長速度。
考慮到模型結(jié)果的穩(wěn)健性，在模型中引入上述變量之外的解釋變量?；贑-D生產(chǎn)函數(shù)的理論，選擇引入資本投入增長指數(shù)（K）和勞動力投入增長指數(shù)（L）。由于資本形成的月度數(shù)據(jù)處理起來較為復雜，考慮將新增固定資產(chǎn)增速作為前者的替代指標；而后者則直接使用各季度城鎮(zhèn)從業(yè)人員數(shù)的同比增長數(shù)據(jù)，此兩項數(shù)據(jù)均來源于中經(jīng)網(wǎng)宏觀月度數(shù)據(jù)庫。
3.信心與GDP的關(guān)系描述。
二、實證分析
將依次把消費者信心指數(shù)、企業(yè)家信心指數(shù)和經(jīng)濟學家信心指數(shù)，引入到向量自回歸模型中，整個計算過程在M.Kr[a][：]tzig等人編寫的多元時間序列軟件JMulTi中完成。
（一）數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗
在用向量自回歸模型擬合數(shù)據(jù)之前，需要驗證模型中數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性，以避免出現(xiàn)偽回歸問題。這里對各指標所收集到的數(shù)據(jù)進行單位根ADF檢驗，檢驗結(jié)果如表1所示?？梢钥闯?，在水平為1%的檢驗水平下，各指標均未能通過單位根檢驗，說明模型的備選變量均不是平穩(wěn)的。對選取指標進行差分后再次進行ADF單位根檢驗可以驗證，所有指標在1%的檢驗水平下均高度顯著通過檢驗，故可以認為他們是1階單整序列（即I（1））。
（二）模型建立與結(jié)果分析
1.建立向量自回歸模型。
擬建立三個模型，分別對應消費者、企業(yè)家和經(jīng)濟學家三類人群的信心指數(shù)，考察三類信心指數(shù)對GDP的反應。建模時均使用誤差修正模型（VECM）。
2.考察信心指數(shù)對GDP的預測能力。
利用向量自回歸模型的脈沖響應和預測方差分解方法，可以進一步考察三類信心指數(shù)在已擬合模型基礎(chǔ)上對GDP指數(shù)的預測能力。
從預測方差分解圖可以看出，從第1階到第10階，三類信心指數(shù)對未來GDP指數(shù)的預測方差解釋比例在逐漸增加。其中，對GDP指數(shù)變動解釋程度最大的還是經(jīng)濟學家信心指數(shù)：該指標對GDP指數(shù)的向前9步左右的預測的方差解釋比例基本達到平穩(wěn)，解釋了約44%的變動信息；而其他兩個信心指數(shù)僅解釋了其中的9%。這也再一次說明了，在三類信心指數(shù)中，經(jīng)濟學家信心指數(shù)對GDP指數(shù)的預測能力最強。這體現(xiàn)了經(jīng)濟學家相對其他群體，對未來宏觀經(jīng)濟形勢更具有敏銳的洞察力。
此外，可以發(fā)現(xiàn)，勞動力投入在對GDP指數(shù)的預測過程中沒有發(fā)揮顯著的作用：三個模型顯示該指標的預測方差貢獻為0。這也一定程度反映了我國近年來經(jīng)濟增長主要依賴于資本的投入，而不是勞動力的投入。
3.Granger因果關(guān)系檢驗。
上文利用VECM考察了三類信心指標對GDP的預測能力，為了進一步從統(tǒng)計上掌握這三類信心指數(shù)與GDP的關(guān)系，需要進行Granger因果關(guān)系檢驗，該檢驗結(jié)果列于表4。從表4結(jié)果可以看出，在置信度1%的水平下，消費者信心不是GDP指數(shù)變動的Granger原因，即該指標的波動并不會導致GDP的變化，而企業(yè)家和經(jīng)濟學家的信心則對未來的GDP有著顯著的影響；另一方面也可以看出，宏觀經(jīng)濟形勢也并不會直接明顯影響消費者、企業(yè)家和經(jīng)濟學家群體對經(jīng)濟作出的主觀判斷。
三、結(jié)論與討論
通過對我國2004年第一季度到2012年第三季度的消費者、企業(yè)家、經(jīng)濟學家信心指數(shù)和同期宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，運用建立向量自回歸模型、誤差修正模型（VECM），向量自回歸模型中的脈沖響應和預測方差分解，以及Granger因果檢驗，分析了三類信心指標對GDP指數(shù)的反應與預測能力，得出以下結(jié)論：
（一）信心指數(shù)與GDP指數(shù)之間均存在較為穩(wěn)定的關(guān)系
中國經(jīng)濟景氣監(jiān)測中心的信心指數(shù)，反映了不同市場群體對宏觀經(jīng)濟形勢所持的信心，三類信心指數(shù)具有可靠性、代表性，能夠在較長時期在一定程度上刻畫出我國經(jīng)濟的即期與未來發(fā)展趨勢狀況。不同信心指數(shù)對宏觀經(jīng)濟形勢的影響程度不同，其中，最能反映實際經(jīng)濟狀況的是經(jīng)濟學家信心指數(shù)，其次是企業(yè)家信心指數(shù)，消費者信心指數(shù)與GDP的關(guān)系并不顯著。
（二）信心指數(shù)對宏觀經(jīng)濟反應與預測的能力存在差別
對現(xiàn)實描述時發(fā)現(xiàn)，企業(yè)家信心指數(shù)和經(jīng)濟學家信心指數(shù)表現(xiàn)出了提前GDP指數(shù)約1期左右的趨勢變動；作實證分析后發(fā)現(xiàn)建模結(jié)果與現(xiàn)實差別不大，企業(yè)家和經(jīng)濟學家信心指數(shù)對GDP指數(shù)有明顯的反應與預測能力，尤其是經(jīng)濟學家信心指數(shù)的能力更加突出，而消費者信心指數(shù)對經(jīng)濟的敏感性不高。
（三）信心指數(shù)與宏觀經(jīng)濟政策
信心指數(shù)是反映宏觀經(jīng)濟形勢的先行指標，與經(jīng)濟增長存在長期穩(wěn)定的相互關(guān)系[6]?，F(xiàn)實中，經(jīng)濟學家和企業(yè)家這類地位相對優(yōu)越、資源相對集中的市場群體，是影響國家政策制定和出臺的重要力量。建議通過財稅、投資等方面的政策調(diào)整，轉(zhuǎn)變政府職能，改善公共服務，優(yōu)化發(fā)展環(huán)境，以增加各類市場群體的信心，達到熨平經(jīng)濟波動，避免經(jīng)濟大起大落的目標，引導宏觀經(jīng)濟步入良性發(fā)展軌道。
此外，筆者認為，后續(xù)研究可以進一步考慮兩個問題：一是Granger因果檢驗表明，企業(yè)家信心指數(shù)與經(jīng)濟學家信心指數(shù)同樣是GDP指數(shù)變動的Granger原因，但在預測能力上前者并不比后者明顯，也許是因為該指標中包含了多個行業(yè)的信心指標，并不是所有行業(yè)都承擔了推動經(jīng)濟增長的作用，因而可以研究各行業(yè)的信心指數(shù)對GDP指數(shù)的預測能力，做出更真實的實證結(jié)論。二是模型擬合結(jié)果（表3）顯示本文中選取的勞動力指標并不具備很強的內(nèi)生性，其他的滯后指標對勞動投入的影響均不顯著，為此，一方面可以將該指標作為外生變量引入，一方面可以基于內(nèi)生增長理論選擇合適的人力資本指標做深層次的分析。
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要想了解宏觀經(jīng)濟，就需要知道哪些指標是可以衡量宏觀經(jīng)濟的。首先是國內(nèi)生產(chǎn)總值，這個指標被全球很多國家所采用，主要是由于他反映的是一個國家的生產(chǎn)力水平，可以衡量一個國家的國力。在計算國內(nèi)生產(chǎn)總值時需要核算消費總數(shù)、個人投資額度、政府的支出額以及國家的凈出口額四個方面，并將這四個方面相加，得出的結(jié)果，其結(jié)果如果為正數(shù)，表示目前國家的經(jīng)濟狀況是處于發(fā)展的，這個方面包括人們的收入、消費能力都在增加，如果為負數(shù)，表示目前的經(jīng)濟狀況不太理想，由此國家需要采用相關(guān)政策來加強重視。其次消費物價指數(shù)，通過這個指數(shù)可以了解到一個國家各個不同地區(qū)的價格情況，物價水平的高低影響人們的購買能力，購買能力的大小又影響了商品的生產(chǎn)商、經(jīng)銷商以及投資者的利益，因此國家需要了解這一指標的數(shù)據(jù)，為制足相關(guān)政策提供一足的參考價值。最后是失業(yè)率，失業(yè)率與物價和經(jīng)濟發(fā)展狀況是存在一足關(guān)聯(lián)的，如果一個國家的失業(yè)率較高，意味著通貨膨脹率低，從而說明了物價水平低，反之，如果失業(yè)率高，則表示經(jīng)濟不景氣。
二、宏觀經(jīng)濟的主要分析方法
(1)通過數(shù)據(jù)收集并統(tǒng)計的方法進行分析。一般而言是收集衡量指標的數(shù)據(jù)，在收集和統(tǒng)計完數(shù)據(jù)后可以采取三種方式進行分析，一是以物價水平的變化為依據(jù)，進行前后數(shù)據(jù)結(jié)果的年度、季度和月度對比;二是通過經(jīng)濟增長速度快慢來進行年度、季度以及月度的分析;三是各個因素的權(quán)重進行對比，看哪個因子能占據(jù)影響數(shù)據(jù)結(jié)果的重要比例，從而研究數(shù)據(jù)結(jié)果的結(jié)構(gòu)變化。
(2)通過經(jīng)濟預測的方式進行分析。經(jīng)濟預測一般是在理論基礎(chǔ)上，依靠眾多專家的討論和調(diào)查進行預測;通過數(shù)據(jù)收集進行先后時間對比分析，并剔除其中的客觀因素，從而能減少一足的誤差;另外就是采取建立模型的方式進行預測，這種方式進行預測的結(jié)果較為客觀和準確。
三、宏觀經(jīng)濟的主要宏觀政策分析
國家根據(jù)宏觀經(jīng)濟的主要衡量指標，收集相關(guān)數(shù)據(jù)后進行數(shù)據(jù)分析，最后根據(jù)結(jié)果來制足改善經(jīng)濟現(xiàn)狀的政策，其主要是依靠貨幣政策和財政政策來調(diào)節(jié)國家的需求和供給。國家的財政政策是通過增加或是減少購買和支出能力，調(diào)整個人、企業(yè)或個體等方面的納稅比例來制足財政政策，調(diào)整政策狀況。比如當經(jīng)濟不景氣時，沒有足夠的能力進行支付，政府就要出面購買，反之，在經(jīng)濟發(fā)展比較快速的時候，政府就要減少購買力度。對于支付能力同樣是在經(jīng)濟不景氣時，通過對喪失勞動能力或是退伍軍人發(fā)放補助，或是對特足的農(nóng)產(chǎn)品給予一足的補助，來增加政府的支出，反之，減少補助比例或是延長補助時間。貨幣政策是為了實現(xiàn)國家既足的宏觀經(jīng)濟目標服務的，通過調(diào)節(jié)利率、發(fā)行貨幣的總量等措施來進行控制和調(diào)節(jié)市場經(jīng)濟，比如出現(xiàn)通貨膨脹現(xiàn)象時，可以采用制足貨幣的發(fā)行量來調(diào)節(jié)市場的需求和供給，當需求不足時就可以增加貨幣的發(fā)行量來平衡經(jīng)濟。由于貨幣政策中含有更改利率的部分，因此也能通過利率來保證物價的穩(wěn)足。此外還能吸引人們合理地將多余的資金用來投資或是儲蓄，從而使資源得到合理的配置。
四、結(jié)語
關(guān)鍵詞：經(jīng)濟周期；商業(yè)銀行；信貸
中圖分類號：F832.4 文獻標識碼：A 文章編號：1003-9031（2013）08-0058-03 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2013.08.13
經(jīng)濟周期是宏觀經(jīng)濟在長期增長中不可避免的現(xiàn)象，其對經(jīng)濟體系中的各類經(jīng)濟主體有著深刻而廣泛的影響，商業(yè)銀行作為經(jīng)濟主體之一也不例外。一方面，商業(yè)銀行作為宏觀經(jīng)濟體系的有機構(gòu)成部分，其經(jīng)營活動勢必會受到宏觀經(jīng)濟周期的影響；另一方面，商業(yè)銀行又不是被動地適應宏觀經(jīng)濟波動，其經(jīng)營活動也會加劇或平滑宏觀經(jīng)濟的波動。事實上，商業(yè)銀行的信貸業(yè)務已成為現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟波動的重要驅(qū)動因素之一[1]。
一、經(jīng)濟周期與商業(yè)銀行信貸業(yè)務相互關(guān)系的理論分析
（一）經(jīng)濟周期對商業(yè)銀行信貸業(yè)務的作用機制
經(jīng)濟運行的周期性變化對商業(yè)銀行信貸業(yè)務的影響主要從微觀、中觀和宏觀三個層面發(fā)揮作用。
從微觀層面看，在宏觀經(jīng)濟處于上行區(qū)間時，企業(yè)和個人等微觀經(jīng)濟主體受預期影響調(diào)整投資或消費決策。企業(yè)對未來發(fā)展充滿信心，預期產(chǎn)品需求量會增加，因而增加當期投資并增加周轉(zhuǎn)資金，此時企業(yè)更偏好于債務融資，從而有信貸需求[2]。個人預期未來收入增加，因而增加當期消費需求，也會因此而產(chǎn)生信貸需求。換言之，宏觀經(jīng)濟處于上行區(qū)間時，投資和消費主體有更大的信貸需求，為商業(yè)銀行擴大信貸投放提供了條件。在宏觀經(jīng)濟處于下行區(qū)間時，企業(yè)和個人也會根據(jù)預期減少投資和消費需求，削減對商業(yè)銀行的信貸需求，商業(yè)銀行信貸發(fā)放將面臨供過于求的局面。
從中觀層面看，不同行業(yè)對經(jīng)濟周期的反應存在差異，部分行業(yè)為順周期行業(yè)，部分行業(yè)為逆周期行業(yè)。在宏觀經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)時，順周期行業(yè)的運營態(tài)勢會隨之好轉(zhuǎn)，行業(yè)的投資規(guī)模更大產(chǎn)出更多，從而有信貸需求。逆周期行業(yè)對商業(yè)銀行信貸業(yè)務的作用機制則與此相反。在經(jīng)濟周期作用下，中觀層面的因素對商業(yè)銀行信貸業(yè)務的影響主要看順周期行業(yè)和逆周期行業(yè)的力量對比，如果順周期行業(yè)的總體規(guī)模和實力大于逆周期行業(yè)，則在宏觀經(jīng)濟形勢看好時商業(yè)銀行面臨擴大信貸投放的有利時機，反之則相反。
從宏觀層面看，一是在宏觀經(jīng)濟上行時期，商業(yè)銀行有更多的信貸投放，宏觀經(jīng)濟見頂回落后商業(yè)銀行的信貸風險會逐步暴露，銀行貸款質(zhì)量變化的主要原因是經(jīng)濟環(huán)境惡化導致客戶貸款違約率的周期性變化，從而使得商業(yè)銀行在不同時期采取不同的信貸投放策略[3]。二是宏觀經(jīng)濟形勢的變化直接影響中觀和微觀主體，進而通過后者影響商業(yè)銀行的信貸業(yè)務發(fā)展。三是宏觀經(jīng)濟中的進出口也會影響商業(yè)銀行信貸投放的結(jié)構(gòu)，出口增加時商業(yè)銀行的信貸投放會偏向出口部門，進口增加時商業(yè)銀行的信貸投放則會側(cè)重進口部門。
（二）商業(yè)銀行信貸業(yè)務對經(jīng)濟周期的作用機制
在宏觀經(jīng)濟學中，歐文·費雪最早提出信貸因素放大經(jīng)濟周期的觀點[4]。商業(yè)銀行的信貸業(yè)務通過信用機制以及貨幣乘數(shù)影響社會資本總量，同時也影響商業(yè)銀行的經(jīng)營收益，進而作用于宏觀經(jīng)濟周期。
商業(yè)銀行的信貸投放具有內(nèi)在的順周期特點，通過信貸投放影響其他經(jīng)濟主體進而作用于宏觀經(jīng)濟周期[5]。在宏觀經(jīng)濟處于上行區(qū)間時，各類經(jīng)濟主體的信貸需求增加，抵押物也會趨于更加足值，商業(yè)銀行出于對未來經(jīng)濟形勢看好的預期，放松風險管理標準，降低客戶準入門檻及貸款價格，擴大信貸投放以滿足各類經(jīng)濟主體的資金需求，此舉不僅會加快宏觀經(jīng)濟復蘇的步伐，甚至可能會演變?yōu)橥ㄘ浥蛎?。而在宏觀經(jīng)濟處于下行區(qū)間時，借款人未來發(fā)展及清償能力不被看好，抵押物也會趨于不足值，商業(yè)銀行會出現(xiàn)惜貸甚至拒貸行為，提高貸款定價水平，直接導致部分經(jīng)濟主體難以獲取資金支持。因大多數(shù)經(jīng)濟主體并不能在銀行惜貸時迅速找到其他融資方式補充資金，企業(yè)面臨資金鏈斷裂經(jīng)營失敗的風險，消費者不能通過信貸平滑各期的消費，從而對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生負面沖擊，這也會加劇宏觀經(jīng)濟的衰退甚至是進入蕭條階段[6]。
商業(yè)銀行的信貸違約率具有明顯的順周期特點，直接影響商業(yè)銀行的經(jīng)營效益進而作用于宏觀經(jīng)濟周期[7]。在宏觀經(jīng)濟形勢看好時，風險因素不易暴露，商業(yè)銀行的信貸違約率較低，商業(yè)銀行自身經(jīng)營效益較好，可以助推宏觀經(jīng)濟更好地發(fā)展。在宏觀經(jīng)濟形勢較差時，經(jīng)濟繁榮時期積聚的風險會集中爆發(fā)，商業(yè)銀行的信貸違約率集中爆發(fā)，商業(yè)銀行自身經(jīng)營效益較差，從而惡化宏觀經(jīng)濟形勢。如2012年宏觀經(jīng)濟形勢整體低迷，銀行業(yè)凈利潤的增速由2011年的36.3%降至2012年的18.9%，不良貸款余額同比凈增647億元。
二、經(jīng)濟周期與商業(yè)銀行信貸業(yè)務相互關(guān)系的實證檢驗
根據(jù)經(jīng)濟周期與商業(yè)銀行信貸業(yè)務相互關(guān)系的理論分析，本部分利用宏觀經(jīng)濟的相關(guān)指標及商業(yè)銀行貸款余額對二者的相互關(guān)系進行實證檢驗。其分析思路是：首先，利用總量數(shù)據(jù)指標，采用格蘭杰因果檢驗方法驗證宏觀經(jīng)濟總量與商業(yè)銀行貸款余額之間的因果關(guān)系；其次，利用增長率指標，分析經(jīng)濟周期與商業(yè)銀行信貸業(yè)務之間的關(guān)系，表明商業(yè)銀行信貸業(yè)務具有明顯的親周期性特點。