時間：2022-05-24 02:58:53
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一、國外營運(yùn)資金管理績效評價的主要研究成果
（一）關(guān)于營運(yùn)資金管理效率評價的研究較為成熟該方面的研究主要涉及：
（1）現(xiàn)金周期。
Gitman等（1974）將現(xiàn)金周期作為管理的重要因素引入營運(yùn)資金管理研究。Hager和Hampton?C（1976）認(rèn)為，現(xiàn)金管理過程始于采購終于銷售收入的實際收回，通過原材料周轉(zhuǎn)天數(shù)、在產(chǎn)品周轉(zhuǎn)天數(shù)、產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)等重要財務(wù)指標(biāo)構(gòu)建了現(xiàn)金周期指標(biāo)。該研究僅討論了現(xiàn)金周期的計算公式，以及其作為一項綜合指標(biāo)在營運(yùn)資金管理中的意義，并未具體深入地分析現(xiàn)金周期指標(biāo)的內(nèi)涵，因而沒有明確給出現(xiàn)金周期的明確定義。VerlynD?Richard和EugeneJ?Laughlin（1980）明確界定了現(xiàn)金周期指標(biāo)的含義。他們認(rèn)為現(xiàn)金周期是現(xiàn)金在實際支出后經(jīng)過了一系列活動、投資形態(tài)轉(zhuǎn)換后，以銷售現(xiàn)金形態(tài)收回的凈時間間隔，即“經(jīng)營周期”用“應(yīng)付賬款延期支付期”彌補(bǔ)后的“剩余時間間隔”，可以反映公司除供售自發(fā)融資外，額外的、非自發(fā)的籌資狀況。該定義較好地揭示了現(xiàn)金周期的本質(zhì)，分析了該指標(biāo)的作用及優(yōu)勢。可見，采用現(xiàn)金周期指標(biāo)對營運(yùn)資金管理績效進(jìn)行評價簡單、直觀、明了，但該指標(biāo)沒有考慮企業(yè)不同形態(tài)營運(yùn)資金的占用情況，因而不利于企業(yè)全面、正確評價營運(yùn)資金管理績效。
（2）加權(quán)現(xiàn)金周期。
Gentry，Vaidyanathan和Lee（1990）認(rèn)為，在原材料采購到銷售賬款收回的整個經(jīng)營周期中，各項目所需資金數(shù)額是不同的，而Richard和Laughlin等人的研究并未考慮這一因素。由此，他們提出了加權(quán)現(xiàn)金周期概念。在加權(quán)現(xiàn)金周期指標(biāo)模型中，以各項目資金占用量與銷售額之比作為權(quán)重，考慮了各項目的每日消耗量，將存貨項目劃分為原材料、半成品、產(chǎn)成品分別計算加權(quán)周期，并單獨(dú)考慮了應(yīng)付賬款的影響。顯然，加權(quán)現(xiàn)金周期與現(xiàn)金周期相比，考慮了不同形態(tài)營運(yùn)資金占用情況，從而能夠更好地反映資金營運(yùn)績效。但加權(quán)現(xiàn)金周期的計算需要原材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品等資金占用額數(shù)據(jù)，從而較適用于企業(yè)內(nèi)部管理人員，而不便于企業(yè)外部投資者對企業(yè)營運(yùn)資金管理績效的評價。
（3）凈營業(yè)周期。
Hyun-HanShin和LucSoenen（1998）在營運(yùn)資金管理效率與企業(yè)績效關(guān)系研究中采用了凈營業(yè)周期指標(biāo)。與通過分別計算存貨、應(yīng)收賬款及應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的現(xiàn)金周期指標(biāo)不同，凈營業(yè)周期指標(biāo)以這三個項目所占資金的合計數(shù)額作為分子，以銷售額為分母，因而更為實用；與加權(quán)現(xiàn)金周期指標(biāo)相比，所需數(shù)據(jù)則更易為外部投資者獲得。另外，實證研究表明，合理減小凈營業(yè)周期可以提高股東價值。
（4）營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期。
美國REL咨詢公司和CFO雜志在1997年開始的1000家美國最大企業(yè)營運(yùn)資金調(diào)查中，采用營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期和變現(xiàn)效率指標(biāo)對營運(yùn)資金管理績效進(jìn)行評價。其中，營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期與凈營業(yè)周期的計算公式相似，變現(xiàn)效率為經(jīng)營現(xiàn)金流量與銷售額之比。自2003年開始則不再采用變現(xiàn)效率指標(biāo)。該調(diào)查還對各企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、存貨周轉(zhuǎn)期以及應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期進(jìn)行了研究，指標(biāo)中的分母均為凈銷售額。綜上，像評價資產(chǎn)利用效率一樣，上述各項指標(biāo)的主要目的都在于評價營運(yùn)資金管理的效率，但企業(yè)經(jīng)營管理的根本目的在于創(chuàng)造價值、提高經(jīng)濟(jì)效益，顯然營運(yùn)資金管理的最終目的亦如此，即營運(yùn)資金管理的收益性也應(yīng)該是其績效評價的重要方面。
（二）關(guān)于營運(yùn)資金管理收益性評價的研究尚不系統(tǒng)
波士頓咨詢公司自1991年開始對營運(yùn)資本生產(chǎn)率進(jìn)行研究，以單位營運(yùn)資本所產(chǎn)生的凈銷售額來評價營運(yùn)資金管理的收益性。顯然，較之于絕對值指標(biāo)，營運(yùn)資本生產(chǎn)率指標(biāo)更有利于不同公司、不同期間的比較。同時，考慮到營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期中的營運(yùn)資金范疇，波士頓咨詢公司建議考察未減去應(yīng)付賬款的營運(yùn)資金管理情況，以避免利用應(yīng)付賬款操縱營運(yùn)資本生產(chǎn)率。GeorgeStalkJr與HaroldLSirkin（2005）對營運(yùn)資本生產(chǎn)率做了進(jìn)一步的解釋，認(rèn)為該指標(biāo)是用以度量企業(yè)運(yùn)營業(yè)績本身的指標(biāo)，反映了提高績效的努力成果。區(qū)分了營運(yùn)資本管理成果指標(biāo)與以往的效率性指標(biāo)，表明這兩類指標(biāo)的作用完全不同。綜上所述，國外關(guān)于營運(yùn)資金管理績效評價的研究主要集中于營運(yùn)資金管理效率方面，評價指標(biāo)則由各單獨(dú)項目指標(biāo)發(fā)展到綜合指標(biāo)。其中，現(xiàn)金周期指標(biāo)是主要評價指標(biāo)之一，是綜合性效率指標(biāo)建立和改進(jìn)的基礎(chǔ)。關(guān)于營運(yùn)資金管理收益性評價的主要研究則是提出了營運(yùn)資本生產(chǎn)率指標(biāo)，從而完善了營運(yùn)資金管理績效評價指標(biāo)體系，但這方面的研究尚不系統(tǒng)。
二、國內(nèi)營運(yùn)資金管理績效評價的主要研究成果
（一）關(guān)于傳統(tǒng)營運(yùn)資金管理績效評價指標(biāo)改進(jìn)的研究較為系統(tǒng)
由國外研究可見，傳統(tǒng)營運(yùn)資金管理績效評價指標(biāo)的固有缺陷使其難以基于全局視角進(jìn)行營運(yùn)資金管理績效評價。基于此，郁國建（1999）介紹了一種新財務(wù)比率———購銷周轉(zhuǎn)率，將應(yīng)收賬款、存貨及應(yīng)付賬款作為整體進(jìn)行考察。認(rèn)為在一般情況下，購銷周轉(zhuǎn)天數(shù)越短越有利。顯然，這一比率具有集成性的特點，解決了單一指標(biāo)難以考核營運(yùn)資金管理整體是否最優(yōu)的問題，但其仍然沿用了傳統(tǒng)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期等指標(biāo)，從而不能準(zhǔn)確反映這些項目的真實狀況。楊雄勝等（2000）建議將“應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期”改為“應(yīng)收賬款平均賬齡”，以各項應(yīng)收賬款占應(yīng)收賬款總額的比例為權(quán)重計算整體應(yīng)收賬款平均賬齡，從而可以較為準(zhǔn)確地反映應(yīng)收賬款的實際狀況；將“存貨周轉(zhuǎn)期”改為“存貨平均占用期”，以某種存貨占存貨總額的比例為權(quán)重計算整體存貨占用期，避免高估存貨周轉(zhuǎn)效率。顯然，這些改進(jìn)較好地反映了營運(yùn)資金項目的實際情況，有利于企業(yè)營運(yùn)資金管理績效的準(zhǔn)確考評。然而，基于營運(yùn)資金管理績效評價的信息需求，上述各營運(yùn)資金項目等信息需要進(jìn)一步細(xì)化。由此，邵芬芬（2011）建議將存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)進(jìn)行細(xì)化，重新定義了“材料周轉(zhuǎn)天數(shù)”、“在產(chǎn)品周轉(zhuǎn)天數(shù)”以及“產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)”。建議將傳統(tǒng)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的分子改為收回應(yīng)收賬款余額，并進(jìn)一步細(xì)化為收回賬齡為1年、2年等的應(yīng)收賬款金額。顯然，細(xì)化后的營運(yùn)資金管理績效評價指標(biāo)可以提供更多的管理信息。可見，對傳統(tǒng)營運(yùn)資金管理績效評價指標(biāo)的改進(jìn)思路主要有：橫向組合各單一評價指標(biāo)，從而形成綜合性的評價指標(biāo)；縱向細(xì)化傳統(tǒng)評價指標(biāo)，從而劃分不同項目進(jìn)行考核，且改進(jìn)了指標(biāo)結(jié)構(gòu)，使其更加科學(xué)。但上述營運(yùn)資金管理績效評價指標(biāo)改進(jìn)的研究仍囿于傳統(tǒng)視角，往往只側(cè)重于一個方面，難以正確、全面地反映營運(yùn)資金管理績效。
（二）基于渠道的營運(yùn)資金管理績效評價已經(jīng)發(fā)展成一個新研究領(lǐng)域
王竹泉等（2005）在分析跨區(qū)分銷企業(yè)后，認(rèn)為企業(yè)應(yīng)該把營運(yùn)資金管理重心轉(zhuǎn)移到分銷渠道的管理上，應(yīng)把保持分銷渠道暢通、提高分銷效率作為營運(yùn)資金管理的目標(biāo)。由此提出了建立新型營運(yùn)資金管理績效評價體系的思想，即基于企業(yè)渠道管理理念的評價體系。營運(yùn)資金管理績效評價體系由經(jīng)營活動營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期、各渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期指標(biāo)構(gòu)成。顯然，從其使用的各具體評價指標(biāo)看，重點改進(jìn)的是營運(yùn)資金管理的效率性評價，而對營運(yùn)資金管理績效評價的其他方面則涉及較少。劉樹海等（2008）研究了基于流程管理模式的營運(yùn)資金管理績效評價方法，提出了營運(yùn)資金管理整體性、分權(quán)性、及時性以及和諧性等基本原則，建議績效評價體系的設(shè)計應(yīng)包括流程穩(wěn)定性、收益性、流動性及和諧性。廉菲等（2011）借鑒了劉樹海等人的研究，構(gòu)建了包括流動性評價、和諧性評價及收益性評價方面的營運(yùn)資金管理績效評價體系。其中，流動性評價主要借鑒了王竹泉（2007）提出的流動性指標(biāo)，和諧性評價采用了平均付款期、平均生產(chǎn)期、平均賬齡等增加權(quán)重因素改進(jìn)后的指標(biāo)，收益性評價采用的是各渠道收益增加額指標(biāo)，但該指標(biāo)的準(zhǔn)確性有待考察。顯然，此類研究增加了對營運(yùn)資金管理收益性的評價，拓展了基于渠道的績效評價體系，但并未改進(jìn)評價體系中的基礎(chǔ)性指標(biāo)。王竹泉等（2012）在研究了已有體系中各渠道指標(biāo)與總體指標(biāo)關(guān)聯(lián)性不強(qiáng)的問題后，將營銷渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期指標(biāo)中的“全年銷售成本”改為“全年銷售收入”；改進(jìn)了傳統(tǒng)經(jīng)營活動營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期的計算方法，將其重新定義為采購渠道、生產(chǎn)渠道、營銷渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期之和；增加了由各渠道營運(yùn)資金利潤率指標(biāo)組成的盈利性評價部分，為各渠道增值額的確定提出了建議?？梢?，基于渠道的營運(yùn)資金管理績效評價研究已經(jīng)從營運(yùn)資金的創(chuàng)新分類到績效評價指標(biāo)體系的構(gòu)建進(jìn)行了系統(tǒng)詳細(xì)的研究，進(jìn)而結(jié)合企業(yè)營運(yùn)資金管理實踐進(jìn)行了實證檢驗，從而形成了較為完整的理論體系。然而，這一營運(yùn)資金管理績效評價方法仍然是直接從營運(yùn)資金管理本身出發(fā)，而非直接從企業(yè)基本理財目標(biāo)出發(fā)考慮營運(yùn)資金管理問題。
（三）基于層次分析法的營運(yùn)資金管理績效評價體系使其評價更具綜合性
上述研究表明，營運(yùn)資金管理績效評價涉及多方面因素，因而齊彩紅等（2011）基于層次分析法構(gòu)建了包括和諧性、流動性、風(fēng)險性和收益性的評價體系。并將這四個方面作為第一層次指標(biāo)的分類標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)而選擇包括“應(yīng)收賬款平均賬齡”、“現(xiàn)金流動負(fù)債比”等在內(nèi)的14個關(guān)鍵指標(biāo)作為第二層次指標(biāo)。該體系給出了企業(yè)營運(yùn)資金管理績效的直觀評價，但在指標(biāo)選取、分?jǐn)?shù)判定等方面具有較強(qiáng)的主觀性。李爭光等（2011）基于營運(yùn)資金管理績效評價的安全性、流動性及收益性，選擇了9項關(guān)鍵指標(biāo)，借助沃爾評分法、層次分析法構(gòu)建了營運(yùn)資金管理績效評價體系。該指標(biāo)體系便于企業(yè)間營運(yùn)資金管理績效的比較，易于找出管理重點，但在指標(biāo)權(quán)重、指標(biāo)得分確定方面較為主觀?？梢?，基于層次分析法構(gòu)建營運(yùn)資金管理績效評價體系應(yīng)注重指標(biāo)選取、權(quán)重及分值確定的合理性。此外，郁國建（2000）指出，包含財務(wù)與非財務(wù)指標(biāo)的評價體系才是有效的，在構(gòu)建中應(yīng)注意顧客信用、管理水平等指標(biāo)，并且應(yīng)該考慮營運(yùn)資金管理的效率和效果。綜上所述，我國營運(yùn)資金管理績效評價方法從早期傳統(tǒng)營運(yùn)資金管理績效評價指標(biāo)的改進(jìn)逐漸發(fā)展為評價內(nèi)容較全面的指標(biāo)體系。其中，基于渠道的評價體系是營運(yùn)資金管理績效評價研究的重要領(lǐng)域和成果之一，并且從最初的營運(yùn)資金管理效率評價體系發(fā)展到了涉及收益性評價的更加完善的指標(biāo)體系。同時，指標(biāo)體系的構(gòu)建方法也趨于多樣化。此外，在上述研究成果的分析中也可以明確地看出，研究方法的改進(jìn)促進(jìn)了營運(yùn)資金管理績效評價的研究。
三、營運(yùn)資金管理績效評價研究方法綜述
（一）規(guī)范性研究在營運(yùn)資金管理績效評價研究中的應(yīng)用
在營運(yùn)資金管理績效評價的具體研究中，大多使用資料法、比較法、分類法、歸納法、演繹法、分析法等。一般通過觀察法、調(diào)查法提出問題，結(jié)合資料法對現(xiàn)有的經(jīng)驗知識進(jìn)行梳理，為研究奠定基礎(chǔ)；運(yùn)用比較法、分類法、歸納法、演繹法、分析法等進(jìn)一步分析現(xiàn)有指標(biāo)的缺陷，通過邏輯推理，改進(jìn)指標(biāo)。如，GeorgeStalkJr等（2005）運(yùn)用比較法，區(qū)別了營運(yùn)資本生產(chǎn)率與以往的效率性指標(biāo)，闡釋了營運(yùn)資本生產(chǎn)率這一指標(biāo)的性質(zhì)；郁國建（1999）歸納總結(jié)了傳統(tǒng)指標(biāo)的缺陷，提出了新的評價指標(biāo)；楊雄勝等（2000）通過分析指標(biāo)的內(nèi)涵，指出了傳統(tǒng)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的缺陷；王竹泉等（2007）重新對營運(yùn)資金進(jìn)行了分類，進(jìn)而提出了相應(yīng)的評價體系；齊彩紅等（2011）利用層次分析法構(gòu)建了營運(yùn)資金管理績效評價體系。可見，規(guī)范性研究方法在營運(yùn)資金管理績效評價研究中一直發(fā)揮著基礎(chǔ)性作用，而且由其基本功能和作用可以預(yù)見，在新的營運(yùn)資金管理績效評價研究視角下，規(guī)范性研究方法仍然可以作為主要方法發(fā)揮作用。
（二）案例研究在營運(yùn)資金管理績效評價研究中的應(yīng)用
在營運(yùn)資金管理績效評價研究中，案例研究方法一般用于新舊指標(biāo)的比較以及績效評價指標(biāo)的應(yīng)用等。從現(xiàn)有研究看，大多使用解釋性、評價性、探索性案例研究方法，既有單案例研究也有多案例研究。Gentry、Vaidyanathan和Lee（1990）應(yīng)用模擬數(shù)據(jù)案例，對比了現(xiàn)金周期與加權(quán)現(xiàn)金周期指標(biāo)的信息處理結(jié)果，凸顯了加權(quán)現(xiàn)金周期指標(biāo)構(gòu)建的意義。通過模擬數(shù)據(jù)處理，使評價指標(biāo)的應(yīng)用方法得以簡單、直觀反映。李爭光等（2011）選用3家2009年上市的家電企業(yè)，應(yīng)用其建立的績效評價體系說明了評價方法的具體應(yīng)用步驟，分析評價了其數(shù)據(jù)處理的結(jié)果。田原（2012）選用銀座集團(tuán)股份有限公司案例，應(yīng)用營運(yùn)資金按要素、渠道劃分的兩類周轉(zhuǎn)期評價指標(biāo)，與行業(yè)平均、競爭對手績效狀況進(jìn)行了比較，提出了相應(yīng)的管理建議?？梢姡咐芯磕軌蚋庇^地表明改進(jìn)后的績效評價指標(biāo)較之傳統(tǒng)指標(biāo)的優(yōu)勢，可以更具體地闡述評價方法的應(yīng)用方法和步驟，驗證其實施的可行性，分析應(yīng)用結(jié)果并提出改進(jìn)建議，從而更好地反映評價指標(biāo)的有效性。
（三）實證研究在營運(yùn)資金管理績效評價研究中的應(yīng)用
在營運(yùn)資金管理績效影響因素的實證研究中，以營運(yùn)資金管理績效作為被解釋變量，以經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險等其他因素為解釋變量，一般采用線性回歸模型判定各變量對績效的影響狀況。宮麗靜（2008）選取了215個滬深兩市機(jī)械、設(shè)備、儀表類上市公司2006年度報告數(shù)據(jù)作為樣本，基于供應(yīng)鏈視角，采用單變量線性回歸法和逐步回歸法進(jìn)行樣本分析，以戰(zhàn)略合作伙伴選擇、供應(yīng)商數(shù)量等指標(biāo)作為自變量，以經(jīng)營、采購、生產(chǎn)、銷售過程資金周轉(zhuǎn)期以及整個經(jīng)營過程的營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期作為因變量建立線性模型，逐步檢驗假設(shè)。在營運(yùn)資金管理績效與企業(yè)績效關(guān)系的實證研究中，一般多以企業(yè)績效為被解釋變量，以營運(yùn)資金管理績效評價指標(biāo)作為解釋變量。該方面的研究可以有力地說明各營運(yùn)資金管理績效評價指標(biāo)對企業(yè)績效的推動作用，可以體現(xiàn)指標(biāo)使用的實際價值。如，Hyun-HanShin等（1998）采用凈營業(yè)周期指標(biāo)，選用58985家企業(yè)研究了營運(yùn)資金管理效率與企業(yè)績效的關(guān)系，實證結(jié)果表明凈營業(yè)周期與企業(yè)績效顯著負(fù)相關(guān)。崔雯靜（2012）選擇房地產(chǎn)行業(yè)上市公司數(shù)據(jù)對基于渠道的營運(yùn)資金管理績效與企業(yè)績效關(guān)系進(jìn)行了因子分析、描述性統(tǒng)計分析、相關(guān)性分析、回歸分析等系列實證分析，檢驗了企業(yè)績效與各渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期間的關(guān)系?？梢姡瑢嵶C研究方法可以用來研究營運(yùn)資金管理績效的影響因素以及績效評價指標(biāo)對企業(yè)整體績效的影響，從而有針對性地改進(jìn)企業(yè)營運(yùn)資金管理。通過上述分析可以看出，一方面，在營運(yùn)資金管理績效評價研究中廣泛采用了規(guī)范研究、案例研究和實證研究等方法，較好地界定了營運(yùn)資金管理績效評價的基本概念和指標(biāo)，構(gòu)建了營運(yùn)資金管理績效評價指標(biāo)體系，檢驗了營運(yùn)資金管理績效的有關(guān)影響因素等；另一方面，營運(yùn)資金管理績效評價研究的不同階段以及同一研究領(lǐng)域不同研究階段分別采用了不同的研究方法，從而較好地解決了營運(yùn)資金管理績效評價理論體系的嚴(yán)謹(jǐn)性問題。
四、營運(yùn)資金管理績效評價研究展望
（一）拓寬營運(yùn)資金管理績效評價研究思路
一方面，現(xiàn)有營運(yùn)資金管理績效評價研究多是直接從營運(yùn)資金管理本身出發(fā)，即在既有營運(yùn)資金概念界定的基礎(chǔ)上展開研究，而沒有從營運(yùn)資金管理的根本目的———有助于實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的理財目標(biāo)———出發(fā)；另一方面，傳統(tǒng)的營運(yùn)資金管理績效評價指標(biāo)改進(jìn)思路從某種程度上講，也限制了績效評價指標(biāo)體系的創(chuàng)新研究，從而有可能與企業(yè)營運(yùn)資金管理實際要求相脫離。因此，基于企業(yè)基本理財目標(biāo)———企業(yè)價值最大化，應(yīng)該從價值鏈角度重新審視企業(yè)營運(yùn)資金管理及其績效評價，從而從企業(yè)基本理財目標(biāo)出發(fā)來探索營運(yùn)資金及其管理的本質(zhì)，進(jìn)而拓寬營運(yùn)資金管理績效評價的研究思路。
（二）完善營運(yùn)資金管理績效評價體系
從營運(yùn)資金管理績效評價的基本功能和作用看，一方面，它可以用來反映營運(yùn)資金管理狀況，以提高營運(yùn)資金管理的水平；另一方面，它也可以用來評價營運(yùn)資金管理的成果，發(fā)現(xiàn)目標(biāo)與實際的差異，找到改進(jìn)營運(yùn)資金管理的方向。而就現(xiàn)有營運(yùn)資金管理績效評價研究看，關(guān)于營運(yùn)資金管理的效率性評價研究較為成熟，有關(guān)營運(yùn)資金管理運(yùn)營效果評價方面的研究相對不足。雖然不少學(xué)者關(guān)注了基于渠道的營運(yùn)資金管理的盈利性，但仍存在指標(biāo)如何應(yīng)用的問題。因此，加強(qiáng)營運(yùn)資金管理成果評價方面的研究，以完善營運(yùn)資金管理績效評價體系應(yīng)是進(jìn)一步研究的方向之一。
作者：韓沚清 張李妍 單位：山東科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院
一、Z公司營運(yùn)資金管理現(xiàn)狀分析
(一)Z公司現(xiàn)金管理現(xiàn)狀分析
Z公司采取分店經(jīng)銷模式，在全市范圍內(nèi)形成了網(wǎng)狀式店面點。其管理方式主要采取獨(dú)立作業(yè)，各家遍布全市的分店之間并沒有過多交涉，其現(xiàn)金管理分屬于各大分店財務(wù)管理體系。而作為世界性零售業(yè)龍頭老大的沃爾瑪超市卻建立起多樣態(tài)的連鎖模式，并于大中華區(qū)設(shè)立百家分店。以其全面預(yù)算機(jī)制為基礎(chǔ)，并輔以高效科學(xué)的財務(wù)控制系統(tǒng)，加大總部與分部之間，分部與分部之間交流溝通，最終實現(xiàn)預(yù)算目標(biāo)的細(xì)分。另一方面，依仗于經(jīng)營規(guī)模方式，Z公司的財務(wù)管理簡約單一，現(xiàn)金流主要存在于每日結(jié)存收銀臺，日終了匯總現(xiàn)金量交予分店財務(wù)部核算核對，再送往銀行結(jié)存。年末，由各大分店財務(wù)部經(jīng)理將各自財務(wù)現(xiàn)金流狀況送往總部進(jìn)行匯報總結(jié)，每年資本積累穩(wěn)步略有波動，近年無任何投資擴(kuò)張趨勢，仍保持16家衡陽分店模式。而世界性連鎖霸主沃爾瑪卻能利用其充足的資金流，積極瞄準(zhǔn)市場并參與并購，實現(xiàn)資金的增值。2008年以260億美元獲取智利D＆S超市控股權(quán)，進(jìn)入富有吸引力的智利市場。截止目前為止，沃爾瑪已在15個國家進(jìn)行了拓展。
(二)Z公司應(yīng)收賬款管理現(xiàn)狀分析
由于Z公司壟斷了衡陽市市場份額，購貨商和散客較多，每日商品成交量較大，而Z公司屬于典型的家族式私人企業(yè)，依靠私交情分所促成的交涉量大，并缺乏對應(yīng)收賬款進(jìn)行確認(rèn)和跟蹤，往往導(dǎo)致年末累計應(yīng)收增加，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低下，資本變現(xiàn)能力較差，嚴(yán)重影響資金的短期償債能力和流動性。Z公司目前應(yīng)收賬款是以每年遞增的趨勢發(fā)展，且數(shù)額較大;相比較沃爾瑪而言，其周轉(zhuǎn)率低下，不及其一半，變現(xiàn)能力較差。由于Z公司是家族式私營企業(yè)，靠人情私交達(dá)成的大宗貿(mào)易較多，年報報表中應(yīng)收賬款明細(xì)賬中多家購貨商賬戶逐年遞增且占據(jù)較大比例;同時，隨著應(yīng)收賬款數(shù)額的增加和監(jiān)管不力，年末壞賬損壞也呈遞增趨勢，雖然沒有超出計提千分之五的準(zhǔn)備，但是目前趨勢表明有超過壞賬準(zhǔn)備計提的可能性，應(yīng)提前做好預(yù)警機(jī)制。而Z公司管理層并未對此給予重視，各家分店財務(wù)部門也未設(shè)置應(yīng)收賬款會計崗位。
(三)Z公司存貨管理現(xiàn)狀分析
Z公司對于存貨管理有自己的一套理念，其中最為著名的是按月進(jìn)行貨架重組，旨在為顧客打造購物的新鮮感和商品繁多的錯覺感。但沒有指示牌或者個別分店指示牌不明顯導(dǎo)致并沒有達(dá)到預(yù)期效果。這種方式常常會使得顧客因為無法按習(xí)慣快速找到商品而產(chǎn)生反感，甚至丟失客源。而其他具有代表性的連鎖超市并沒有這種另類的“習(xí)慣”，顧客能輕松找到所需，客源相對較平穩(wěn)。另一方面，雖在衡陽市占據(jù)零售業(yè)龍頭老大的Z公司已開具16家分店，但每家分店規(guī)模層次不齊，商品種類相差不等，并且多為國內(nèi)貨源，缺乏與國際接軌的勢頭。而去沃爾瑪購物，不難發(fā)現(xiàn)，里面的商品一應(yīng)俱全，種類繁多，無論是國內(nèi)產(chǎn)品還是進(jìn)口貨物都能在偌大的沃爾瑪賣場中找到。并且，沃爾瑪極力打造為顧客省心的理念，在各大分店都有明顯的路標(biāo)，不怕迷路。所有的商場中都會有“天天廉價”的標(biāo)示，告訴顧客在這能買到物美價廉的各色產(chǎn)品。
(四)Z公司融資方式現(xiàn)狀分析
Z公司屬于典型家族式私企，家族式自有資本占據(jù)最大份額，并分于家庭成員中各占比例;有部分銀行貸款，但資本成本較高;Z公司還有少量的內(nèi)部員工資本份額。
二、Z公司營運(yùn)資金管理存在的問題及原因分析
(一)Z公司現(xiàn)金管理存在的問題及原因分析
1．缺乏全面預(yù)算機(jī)制，現(xiàn)金供需紊亂
Z公司作為一個中型集團(tuán)公司，建立全面預(yù)算機(jī)制具有至關(guān)重要的必然性。首先因為集團(tuán)公司由于總部與分部之間、分部內(nèi)各職能部門之間存在諸多利益關(guān)系，如果處理不好這些關(guān)系就會出現(xiàn)較多財務(wù)問題，繼而發(fā)生財務(wù)危機(jī)最終威脅其生存。實踐表明，建立全面預(yù)算機(jī)制控制管理現(xiàn)金已成為時代的潮流和標(biāo)志，并起到良好效果。
2．缺乏科學(xué)的最佳現(xiàn)金持有量估計模型現(xiàn)金把握量不準(zhǔn)，企業(yè)持有現(xiàn)金的好處在于增加流動能力，滿足各種需求，但現(xiàn)金的非(低)收益性，又使持有現(xiàn)金會喪失投資獲利的收益，即存在著機(jī)會成本。最佳的現(xiàn)金持有量是持有的收益和成本達(dá)到均衡的數(shù)額。在金融市場高度發(fā)展的今天，由于有價證券的變現(xiàn)性很強(qiáng)，可以作為現(xiàn)金的等價物，因此考慮現(xiàn)金持有量最佳余額時一般與有價證券一并考慮。
(二)Z公司應(yīng)收賬款管理存在的問題及原因分析
1．缺乏事前全面的客戶信息管理機(jī)制，應(yīng)收賬款逐年呈遞增趨勢
當(dāng)今時代的商場，利用商業(yè)信用進(jìn)行銷售的企業(yè)日益增多。而通過商業(yè)信用，企業(yè)能夠擴(kuò)大銷售量，加速存貨周轉(zhuǎn)，從而實現(xiàn)當(dāng)期利潤。商業(yè)信用往往涉及到商業(yè)折扣、現(xiàn)金折扣以及商業(yè)折讓等問題。這就不免要求企業(yè)對此進(jìn)行一系列評估選擇，建立準(zhǔn)確的客戶信息管理機(jī)制，選擇那些信用評級較高的購貨方。而當(dāng)前的現(xiàn)實情況卻是，多數(shù)企業(yè)為了快速擴(kuò)大銷售額，盲目選擇對象，甚至于忽略資格審查的流程直接靠人情交易。這樣做不僅無法收回前賬，反而會使得應(yīng)收賬款逐年呈遞增趨勢，壞賬呆賬風(fēng)險較大。所有的這些對于企業(yè)的發(fā)展是十分不利的，嚴(yán)重的情況下企業(yè)很可能被應(yīng)收賬款給拖垮。
2．缺乏事中健全的內(nèi)部控制制度，應(yīng)收賬款催收不力
與客戶已達(dá)成賒銷形式的企業(yè)，必須建立強(qiáng)有力的內(nèi)部控制制度，加強(qiáng)事中的催收力度。如果企業(yè)只是為了擴(kuò)大銷售額，增大銷售渠道而加大利用商業(yè)信用并且事中缺乏內(nèi)控，常常會導(dǎo)致應(yīng)收的壞賬增多，期末收回的現(xiàn)金流降低，甚至有資金鏈斷流的可能，這對于企業(yè)擴(kuò)張發(fā)展起到了較大的制約作用。而這些情況使得企業(yè)的營業(yè)周期延長，導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金短缺，影響了企業(yè)的資金循環(huán)，嚴(yán)重影響了企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營。
3．缺乏事后監(jiān)督機(jī)制和強(qiáng)有力的維權(quán)意識，壞賬呆賬較多
正確的與客戶建立賒銷合同協(xié)約并按照合同要求做到維權(quán)的目的。而存在于現(xiàn)實世界中的商貿(mào)企業(yè)常常以口頭協(xié)約的方式達(dá)成交易，并沒有在合同協(xié)議中得到充實地反應(yīng)，這一舉措容易造成應(yīng)收賬款的逾期發(fā)生。另外，對于應(yīng)收賬款的處理，企業(yè)也可以將其銷售給金融機(jī)構(gòu)，盡快收回資金減少財務(wù)壓力。但在進(jìn)行這一系列的舉措之前，企業(yè)應(yīng)該要以企業(yè)價值最大化為標(biāo)準(zhǔn)，權(quán)衡利弊，以降低成本的方式實現(xiàn)收益的最大化，不應(yīng)該盲目的進(jìn)行應(yīng)收的貼現(xiàn)。
(三)Z公司存貨管理存在的問題及原因分析
1．缺乏網(wǎng)上銷售平臺，銷售額始終無法突破
利用傳統(tǒng)賣場，企業(yè)競爭手段較為單一、成本代價較高、經(jīng)營風(fēng)險較大并且無法實現(xiàn)創(chuàng)新從而突破利潤額，這也為企業(yè)未來的擴(kuò)張壯大設(shè)置了障礙。要想在競爭激烈的市場中獲取一席之地，必須高度關(guān)注并利用現(xiàn)代科技手段，充分利用互聯(lián)網(wǎng)所帶來的額外利益。至此，消費(fèi)者可以不用花費(fèi)較大力量出門前往大賣場進(jìn)行商品的選購，直接輕輕點擊鼠標(biāo)即可完成交易。在當(dāng)今這個科技高速發(fā)達(dá)的今天，僅靠實體店起家的Z公司年利潤始終不溫不火，一定程度上也是因為其忽視網(wǎng)上市場的開發(fā)利用。
2．官僚主義嚴(yán)重，強(qiáng)制執(zhí)行貨架重組決策，導(dǎo)致客源有所損失
典型的家族式私營企業(yè)管理層基本由家族人員構(gòu)成，官僚主義強(qiáng)烈。決策主要以其自身的管理模式為行動指南，具有一套屬于自己的所謂管理理念。它強(qiáng)調(diào)每月按時進(jìn)行大賣場貨架重組計劃，將原來的擺放模式進(jìn)行打亂重組，旨在營造一種新鮮感和“購物天堂”的錯覺。而對于這種另類的存貨管理方式，散客和購貨商似乎并不買賬，經(jīng)調(diào)查表示，大眾普遍反映這種貨架重組的策略常常使得他們無法快速找到所需商品，這樣既耗時又耗力，最終反而使其在購物的過程中產(chǎn)生心煩意亂的情緒，甚至起了不再去往此處購物的想法。
3．缺乏與國際接軌的視角和擴(kuò)張實力的野心，存貨種類僅限于國內(nèi)產(chǎn)品
由于Z公司目前僅定位于打造湖南省一流連鎖超市，商品種類有限且局限于國內(nèi)產(chǎn)品，并沒有單獨(dú)的進(jìn)口柜臺出售洋貨。而我們所知道的大型連鎖超市立志于打造國際性大連鎖，商品來源多樣，進(jìn)口產(chǎn)品的比例逐漸呈上升趨勢且有屬于自己的柜臺中心。同時，大型連鎖超市在進(jìn)口產(chǎn)品的選擇上近年來也呈多樣性，不再僅僅局限于食品，涉及范圍擴(kuò)張到日常用品、旅游必備等多樣性單品或者組合。這對于Z公司向更大更強(qiáng)發(fā)展起到了不利影響。
(四)Z公司融資存在的問題及原因分析
有限的融資渠道，融資選擇權(quán)較小，融資成本較高，風(fēng)險較大。目前的公司融資方式僅限于幾種。留存收益占了較大部分，而我們清楚地知道，留存收益等內(nèi)部融資方式成本較高，機(jī)會成本較大，往往處于不穩(wěn)定的狀況，主要以這種方式籌集的公司風(fēng)險性較大;另外，銀行借款成為了Z公司融資的另一主要方式，但是，目前的金融借貸市場提高借貸標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格審核制度，利率處于穩(wěn)定狀況且偏高，這使得以這種方式融資的公司財務(wù)風(fēng)險極大，且時刻面臨資金鏈斷流的情況，地位較被動;最后，值得一提的是內(nèi)部員工的融資模式，這種新式的融資方式已悄然成為了當(dāng)代企業(yè)的選擇，這種直接的方式所籌集到的資金量是極低的，無法滿足企業(yè)擴(kuò)張所需，甚至無法滿足企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營，只能成為企業(yè)融資的輔助手段。
三、加強(qiáng)Z公司營運(yùn)資金管理的對策
(一)加強(qiáng)Z公司現(xiàn)金管理的對策
1．建立全面預(yù)算機(jī)制，高效控制現(xiàn)金流
全面預(yù)算機(jī)制，即在集團(tuán)控制下的分公司中，各大分公司中的內(nèi)部部門中設(shè)立與財務(wù)資源或者非財務(wù)資源相關(guān)的資金控制目標(biāo)，以其指導(dǎo)完成生產(chǎn)經(jīng)營指標(biāo)。這一過程，是全員參與、全方位規(guī)劃的戰(zhàn)略方針，通過一系列科學(xué)有效地分配人力、財務(wù)以及實務(wù)資源，控制收支程序，加強(qiáng)監(jiān)管力度，實現(xiàn)企業(yè)的既定目標(biāo)。針對Z公司的具體情況，Z公司應(yīng)該建立全面預(yù)算管理機(jī)制，有計劃的控制現(xiàn)金流問題。根據(jù)近年來現(xiàn)金流的變動范圍訂立一般現(xiàn)金控制量，從而為進(jìn)行正常經(jīng)營和預(yù)防經(jīng)營風(fēng)險作出準(zhǔn)備。據(jù)表7數(shù)據(jù)分析得出，Z公司可以將年度現(xiàn)金流量控制在2000萬至9000萬之間。
2．充分利用最佳現(xiàn)金持有量估計模型———米勒-歐爾現(xiàn)金模型
該模型又稱隨機(jī)模型，它是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家默頓?米勒和丹尼爾?歐爾首先提出的。這一模型假定企業(yè)每日的現(xiàn)金流動是隨機(jī)的，它近似地服從正態(tài)分布，這和實際更為接近。它的基本原理是制定一個現(xiàn)金控制區(qū)間，定出現(xiàn)金持有的上限(H)和下限(L)，Z為目標(biāo)控制線。當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金余額介于H和L之間時，企業(yè)可以不進(jìn)行任何交易，一旦現(xiàn)金余額達(dá)到H時，則應(yīng)買入(H－Z)數(shù)額的有價證券;如果現(xiàn)金余額達(dá)到L點，則應(yīng)賣出(Z－L)數(shù)額的有價證券。
(二)加強(qiáng)Z公司應(yīng)收賬款管理的對策
1．合理確定賒銷政策，控制應(yīng)收賬款的資本占用
對于Z公司松散的應(yīng)收賬款管理方式，有必要對其進(jìn)行全面政策確定。首先進(jìn)行的信用政策的確定是應(yīng)收賬款管理的關(guān)鍵。合理的信用政策包括三大部分，即信用條件、信用標(biāo)準(zhǔn)以及信用決策。Z公司為了更有效地管理應(yīng)收賬款，加快回收資金，應(yīng)該有意識地提供帶有折扣的信用條件，這樣不僅可以吸引更多的客戶，擴(kuò)大銷售額，而且也可以加速貨款的回收。同時，Z公司不應(yīng)該憑借私人交情進(jìn)行商場交易，在衡量客戶是否有資格享受信用條件時必須加強(qiáng)監(jiān)督，采用“5C”評價法，即資本(capital)、特點(character)、抵押品(collater-al)、能力(capacity)和條件(condition)，從這五個方面的分析評價來判斷企業(yè)的信用風(fēng)險水平，在此基礎(chǔ)上還應(yīng)結(jié)合從銀行獲取的證明材料和客戶的報表進(jìn)行綜合分析。
2．制定合理的收賬政策，加速應(yīng)收款的周轉(zhuǎn)
客戶的拖欠不僅會加大Z公司的資本占用，而且會增加壞賬風(fēng)險。所以對于Z公司來說，對應(yīng)收賬款還應(yīng)該實現(xiàn)催賬程序，即:(1)發(fā)出拖欠通知，提請客戶支付;(2)電話聯(lián)系通知付款;(3)聘請收賬機(jī)構(gòu)催收;(4)采取法律手段。想要有效地收取款項必須建立合理的收賬政策，但同時也要考慮成本和效益的均衡，做出最合理的方針。在這個過程中安排專人專項進(jìn)行后續(xù)跟蹤。
(三)加強(qiáng)Z公司存貨管理的對策
1．充分利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，開拓網(wǎng)上交易平臺，多渠道拓展市場
網(wǎng)上超市(On-linesupermarket)，又稱網(wǎng)絡(luò)超市，它是20世紀(jì)出現(xiàn)的一種新興商貿(mào)平臺，借助于互聯(lián)網(wǎng)等高科技手段拓展銷售網(wǎng)點，為顧客提供豐富多樣的各品種商品，包括批發(fā)零售。在如今這個互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)時代，要想在激烈的商戰(zhàn)中謀得一席之地，商家就必須充分利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，開拓網(wǎng)上交易平臺，多渠道拓展市場從而突破利潤瓶頸，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。
2．重組管理層結(jié)構(gòu)，摒棄過時的官僚思想，融入新興管理理念
Z公司屬于家族式私營企業(yè)模式，管理層主要以家族成員構(gòu)成，缺乏相應(yīng)的管理專業(yè)知識和開闊的長遠(yuǎn)視野，往往決策出自于個別高層。而這種管理方式不適合如今的時代，比如堅持進(jìn)行貨架重組，打亂存貨月度擺放模式，結(jié)果卻適得其反?；诓涣嫉默F(xiàn)實反映，有必要采取大型連鎖超市的成功模式，不按所謂的月季進(jìn)行存貨擺放重組，以此穩(wěn)定已有的顧客和利用多樣性商品吸引更多潛在顧客。另外，家族式連鎖超市并無擴(kuò)張的野心，只是規(guī)劃于占領(lǐng)衡陽市場，依靠本地資源，所以在整個湖南省聲譽(yù)并不景氣。基于此，Z公司應(yīng)該重新確立企業(yè)戰(zhàn)略愿景和目標(biāo)，努力擴(kuò)大資本實力，積極擴(kuò)建相應(yīng)分店，致力于打造湖南省名牌連鎖形象，并最終實現(xiàn)上市的目的從而擴(kuò)張融資渠道，為企業(yè)未來的發(fā)展提供堅實的基礎(chǔ)。
(四)加強(qiáng)Z公司短期融資問題的對策
目前Z公司限于銀行借款這一方式還是僅限于某一單一銀行，可以加大各種銀行的借款嘗試，充分發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。同時，考慮努力發(fā)展壯大躋身創(chuàng)業(yè)板上市，獲取股票融資這一范圍廣，融資快的形式。另外，作為已經(jīng)成為衡陽市市場份額最大的連鎖超市，應(yīng)該要充分發(fā)揮商業(yè)信用這一模式，為自己爭取更多的主動權(quán)，享受貨幣這一過程中的時間價值性?？傊唐谫Y金的融通對于企業(yè)營運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)和流通發(fā)揮著不可磨滅的作用，維系著資金鏈的穩(wěn)定和運(yùn)轉(zhuǎn)，尤其對以存貨為主的商貿(mào)企業(yè)的影響分外重要。
四、結(jié)束語
不斷改進(jìn)和完善營運(yùn)資金管理，不斷提高資金的使用效率和盈利能力，從而可以不斷增強(qiáng)企業(yè)的競爭力。本文采用了地區(qū)性特征明顯的連鎖超市Z公司為研究對象，采用相對比較法將地區(qū)性霸主和世界性霸主進(jìn)行比較，并對其現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨以及融資方面各存在的問題進(jìn)行了相應(yīng)的現(xiàn)狀分析和原因探究，并提出具體可行的對策方案，旨在改善目前Z公司存在的營運(yùn)資金管理難題，也為類似企業(yè)提供一定程度上的借鑒作用。
作者：張丹 楊懷宏 單位：湖南人文科技學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理系
一、貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)管理
1.在企業(yè)內(nèi)部建立結(jié)算中心。
在企業(yè)內(nèi)部建立結(jié)算中心，能夠幫助財會人員很好地了解企業(yè)資金的進(jìn)出狀況，也能夠?qū)ζ髽I(yè)的貨幣資金以及交易性金融資產(chǎn)有一個很好的把控。當(dāng)然，通過這個結(jié)算中心，企業(yè)就能夠單獨(dú)開設(shè)賬戶，而且結(jié)算中心也能夠相應(yīng)地了解企業(yè)的資金狀況，然后再與各個銀行的商業(yè)情況結(jié)合，為企業(yè)在各種地域都開設(shè)相應(yīng)的賬戶，這就給企業(yè)的資金進(jìn)出提供了有力的后盾，幫助更好地管理企業(yè)的營運(yùn)資金。
2.企業(yè)按照國家規(guī)范管理資金。
無論是從事何種職業(yè)，身處在何種行業(yè)中，都必須得嚴(yán)格遵循國家相關(guān)規(guī)定的要求準(zhǔn)則，按照國家的相關(guān)規(guī)范要求，規(guī)范相關(guān)部門的每一個員工的工作職責(zé)和工作態(tài)度，爭取讓所有員工都能分工明確、各司其職，從而保證企業(yè)貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)管理的工作效率和質(zhì)量。另外，對待企業(yè)中的財務(wù)人員也要有嚴(yán)格的態(tài)度，明確的績效考核制度以及賞罰制度，讓每一個會計人員都能夠積極主動地投入到貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)管理的工作中去。
3.加強(qiáng)企業(yè)的金融資產(chǎn)的管理。
每個企業(yè)要想提高貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)管理，就必須要加強(qiáng)對金融資產(chǎn)的管理。尤其是在大型企業(yè)中，所涉及的金融資產(chǎn)也相應(yīng)較多，我們應(yīng)該設(shè)立專門的金融資產(chǎn)管理部門，可以有效地規(guī)劃企業(yè)的貨幣資產(chǎn)，讓相關(guān)人員依照規(guī)定對企業(yè)的資產(chǎn)充分利用，例如：可以有效地對資產(chǎn)進(jìn)行買進(jìn)、出售等，從而保障資產(chǎn)能夠很好地流動，再依據(jù)企業(yè)資金的流動性創(chuàng)造更大的收益。
4.應(yīng)該周期性地編制企業(yè)的資金。
無論在何種企業(yè)中，我們都需要對自身的整體資金做一個預(yù)算，并且還需要合理地規(guī)劃資金的分配以及流動狀況，要在確保企業(yè)正常運(yùn)行的情況下，定期對資金做合理的編制，并對資金的回收以及支出做一個科學(xué)合理的預(yù)算計劃。當(dāng)然，我們在編制的過程中，也要結(jié)合企業(yè)的實際情況，確保在不影響企業(yè)資金正常運(yùn)轉(zhuǎn)的前提下進(jìn)行，并合理地規(guī)劃企業(yè)的貨幣資金以及金融性資金，定期做科學(xué)合適的編制，以便于給企業(yè)創(chuàng)造更大的經(jīng)濟(jì)效益，同時也能夠幫助我們合理有效地利用企業(yè)的各項資金，為企業(yè)營運(yùn)資金的管理提供有利條件。
二、合理地管理相關(guān)賬款的支出與收入
為了讓企業(yè)有更大的影響力，也為了能夠吸引更多的客戶，我們一定會接觸到許多的賬款支出與收入，例如：企業(yè)的生產(chǎn)、銷售、資源應(yīng)用等都是企業(yè)支出或收入的相關(guān)賬款，從資產(chǎn)負(fù)債表項目來分析，這部分資金也是企業(yè)的流動資金，我們能夠?qū)⑵渲苯?、快捷地轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)的現(xiàn)金，并且這部分資金關(guān)系著整個企業(yè)的收益，所以，我們需要嚴(yán)格管理企業(yè)的這部分款項。
1.從資產(chǎn)負(fù)債表項目預(yù)計賬款的收入。
企業(yè)的財務(wù)部門每個月的月底都會對企業(yè)的整體資產(chǎn)做相應(yīng)的分析總結(jié)，而且也會有下月的資產(chǎn)負(fù)債表，我們可以從這個表中，對應(yīng)分析企業(yè)的合作單位以及相關(guān)客戶的信用度等，制定出相對應(yīng)的賬款收入政策，并且需要嚴(yán)格計算整理其中的賒欠情況等，從而給企業(yè)下個月的資金運(yùn)用做出合理的規(guī)劃，讓企業(yè)能夠更好地控制管理其營運(yùn)資金。
2.依據(jù)企業(yè)的資金狀況規(guī)劃資金的支出。
作為財務(wù)人員，我們必須對企業(yè)的資金有一個整體的了解，并且依照企業(yè)的營業(yè)總額、銷售總量、生產(chǎn)總量等規(guī)劃企業(yè)接下來的資金支出狀況，而且也要對資金進(jìn)行合理地分配，例如：將企業(yè)的部分資費(fèi)投入到生產(chǎn)設(shè)備的改進(jìn)、員工技術(shù)的改進(jìn)等方面，從而增強(qiáng)企業(yè)的核心競爭力。當(dāng)然，我們也需要對員工的薪酬進(jìn)行認(rèn)真地比對，依據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表的信息做好相應(yīng)的記錄，從而促進(jìn)企業(yè)各個環(huán)節(jié)的和諧發(fā)展，也給了企業(yè)運(yùn)營提供相應(yīng)的保障。
3.建立嚴(yán)格的賬款收支制度，降低風(fēng)險。
企業(yè)的資金運(yùn)轉(zhuǎn)還是存在一定的風(fēng)險，作為企業(yè)的財務(wù)人員，我們一定要建立嚴(yán)格的賬款收支制度，從資產(chǎn)負(fù)債表中分析各種各樣的資金數(shù)據(jù)，并且按照所制定的賬款收支制度將拖欠企業(yè)的帳款收回，最大限度地降低企業(yè)資金的風(fēng)險，才能給企業(yè)的資金運(yùn)營強(qiáng)有力的保障。
三、企業(yè)的借款管理
在某些特殊情況下，為了能夠更大地擴(kuò)展企業(yè)，也為了增加企業(yè)的影響力，吸引更多的客戶，我們也可能會出現(xiàn)短期的借款情況，也可能出現(xiàn)從銀行中貸款的情況，這就會讓企業(yè)短期地處于負(fù)債的狀態(tài)。而且，在現(xiàn)在各類企業(yè)都風(fēng)起云涌的情況下，對于借款我們必須謹(jǐn)慎處理，稍有不慎就會給企業(yè)帶來不可預(yù)估的損失。在借款的過程中，我們首先需要考慮的就是企業(yè)的資金現(xiàn)狀以及企業(yè)的財務(wù)所能承受的限額。其次，我們企業(yè)的還債能力也是重中之重的，企業(yè)的借款必須要保證在企業(yè)資金所能償還的能力范圍內(nèi)。再者，我們也要結(jié)合所借債款的支出方式，千萬不能用在長期沒有經(jīng)濟(jì)效益的項目上，這樣，企業(yè)的資金運(yùn)營就會降低發(fā)生財務(wù)危機(jī)的幾率。所以，企業(yè)的借款要合理地運(yùn)用，合理的分配，才能確保營運(yùn)資金的正常工作。
四、結(jié)語
總之，企業(yè)的資金管理需要我們科學(xué)合理地進(jìn)行，各類企業(yè)的財務(wù)人員一定要管理好企業(yè)的資金，并且要確保將其合理地運(yùn)用起來，讓企業(yè)的資金能夠更好地運(yùn)營，更快地發(fā)展，從而吸引更多的客戶，不斷壯大企業(yè)的規(guī)模。
作者：覃珠錦 單位：廣西大學(xué)
1材料與方法
本文采用描述統(tǒng)計的方法選取飼料行業(yè)2012年在深交所和上交所上市的A股非ST上市公司作為研究對象分析其營運(yùn)資金管理的狀況。剔除存在異常數(shù)據(jù)，相關(guān)參數(shù)無法計算的公司，進(jìn)入研究樣本的公司共9家，分析數(shù)據(jù)來源于2009年~2012年9家飼料行業(yè)上市公司年報。鑒于營運(yùn)資金管理資金結(jié)構(gòu)平衡、財務(wù)彈性與經(jīng)營效率及衡量風(fēng)險與收益的原則，選取營運(yùn)資金充足率，銷售對營運(yùn)資金比率、長期債務(wù)與營運(yùn)資金比率，營運(yùn)資金主營業(yè)務(wù)利潤率和營運(yùn)資金銷售百分比作為評價指標(biāo)。
2結(jié)果與分析
2.1效率分析
營運(yùn)資金充足率反映營運(yùn)資金的充足程度，一般情況下該比率說明企業(yè)營運(yùn)資金充裕，但比率過大則可能是企業(yè)存在資金呆滯的現(xiàn)象，營運(yùn)資金不足，財務(wù)風(fēng)險增大。銷售對營運(yùn)資金比率用于衡量企業(yè)的營運(yùn)能力，比率高說明企業(yè)能以較少的營運(yùn)資金帶來較多的銷售收入，營運(yùn)資金運(yùn)行有效率，但比率過高，可能是企業(yè)營運(yùn)資金不足，相反則反映企業(yè)營運(yùn)資金運(yùn)行效率低。表1和表2分別列出的是9家飼料行業(yè)上市公司2009年~2012年營運(yùn)資金充足率和銷售對營運(yùn)資金比率。海大集團(tuán)和中牧股份營運(yùn)資金較為充足，海大集團(tuán)連續(xù)三年營運(yùn)資金充足率均大于1，中牧股份保持1左右，海大集團(tuán)今后應(yīng)注意營運(yùn)資金運(yùn)行中的風(fēng)險，資金管理應(yīng)更穩(wěn)健，中牧股份營運(yùn)資金使用效率一般，但結(jié)合營運(yùn)資金充足率和銷售對營運(yùn)資金比率可以發(fā)現(xiàn)該公司管理較為穩(wěn)健。榮華實業(yè)營運(yùn)資金使用效率略低，營運(yùn)資金充足率略高，應(yīng)注意可能出現(xiàn)資金呆滯的現(xiàn)象。新希望銷售對營運(yùn)資金比率過高，營運(yùn)資金充足率低，說明企業(yè)營運(yùn)資金不足，在沒有其他資金可用時，可能造成不利后果。正虹科技營運(yùn)資金充足率低，銷售對營運(yùn)資金比率2009年~2011年過低、2012年過高，這說明其2009年~2011年營運(yùn)資金使用效率不高，而2012年又出現(xiàn)了營運(yùn)資金不足的現(xiàn)象。天邦股份、正邦科技和通威股份銷售對營運(yùn)資金比率忽高忽低，說明這3家公司營運(yùn)資金使用效率極不穩(wěn)定，
2.2結(jié)構(gòu)分析
長期債務(wù)接近到期日時就會變?yōu)槠髽I(yè)的流動負(fù)債，需要流動資產(chǎn)來償還。確保營運(yùn)資金小于長期債務(wù)，流動資產(chǎn)大于流動負(fù)債，可以增強(qiáng)債權(quán)人收回貸款的信心。長期債務(wù)與營運(yùn)資金比率低反映企業(yè)擁有較強(qiáng)的短期償債能力和長期償債能力。但該比率過低則顯示企業(yè)未能充分利用財務(wù)杠桿進(jìn)行有效融資。9家飼料行業(yè)上市公司2009年~2012年長期債務(wù)與營運(yùn)資金比率如表3所示。從表3可以看出除通威股份外各公司長期債務(wù)與營運(yùn)資金比率均較低，說明飼料行業(yè)上市公司利用長期債務(wù)融資的較少，雖然償債壓力小，但也說明這些企業(yè)未能合理運(yùn)用財務(wù)杠桿融資，融資策略稍顯保守。新希望2009年~2010年債務(wù)與營運(yùn)資金比率較低，2011年~2012年上升說明其償債壓力變大但開始注意利用財務(wù)杠桿融資，通威股份的指標(biāo)表明企業(yè)償債能力不穩(wěn)定。正虹科技和通威股份的長期債務(wù)與營運(yùn)資金比率較低，已開始注重財務(wù)杠桿融資，降低成本。天邦股份、正虹科技則相反，這幾家公司償債能力都不太穩(wěn)定。海大集團(tuán)、中牧股份和天康生物長期債務(wù)與營運(yùn)資金比率低顯示其償債能力較強(qiáng)且比較穩(wěn)定。在營運(yùn)資金融資策略方面9家飼料行業(yè)上市公司中2011年和2012年榮華實業(yè)營運(yùn)資金充足率都保持在2左右，數(shù)值偏高，營運(yùn)資金較為充足，但銷售對營運(yùn)資金比率僅在1左右徘徊，營運(yùn)資金使用效率偏低，總體看其兩項指標(biāo)比較均衡、合理，風(fēng)險可控，而企業(yè)保持了合適的營運(yùn)資金持有量，屬穩(wěn)健型營運(yùn)資金融資策略。中牧股份營運(yùn)資金充足率在1左右，顯示營運(yùn)資金充足，銷售對營運(yùn)資金比率高于1，各項指標(biāo)良好，風(fēng)險控制較好，資金結(jié)構(gòu)合理，采用激進(jìn)型融資策略。新希望、天康生物營運(yùn)資金持有量較小，依靠商業(yè)信用融通流動資產(chǎn)，采用配合型偏激進(jìn)融資策略，增強(qiáng)了企業(yè)盈利能力，提高了營運(yùn)資金運(yùn)用效率。而通威股份和正虹科技的融資策略則完成了由偏激進(jìn)型向配合型偏激進(jìn)型的轉(zhuǎn)換，企業(yè)能及時加強(qiáng)營運(yùn)資金管理，提高營運(yùn)資金管理的績效。天邦股份和正邦科技融資策略則由配合型偏激進(jìn)向偏激進(jìn)轉(zhuǎn)換，可能企業(yè)的訴求是由于營運(yùn)資金的充分使用而帶來的銷售增長和營運(yùn)資金使用效率的提高，但需注意由此而產(chǎn)生的企業(yè)營運(yùn)資金不足的風(fēng)險。海大集團(tuán)融資策略是由穩(wěn)健型向配合型偏激進(jìn)轉(zhuǎn)換，這可能源自企業(yè)的戰(zhàn)略調(diào)整但也要注意保持合理的營運(yùn)資金持有量。
2.3風(fēng)險與收益分析
主營業(yè)務(wù)利潤剔除了凈利潤中包含的非正常非經(jīng)常性的項目，可以更精準(zhǔn)地評估企業(yè)的獲利能力。營運(yùn)資金主營業(yè)務(wù)利潤率反映企業(yè)的盈利能力，比率高顯示企業(yè)能以較少的營運(yùn)資金帶來較多的利潤，營運(yùn)資金運(yùn)行有效，相反營運(yùn)資金運(yùn)行效率低，出現(xiàn)資金呆滯現(xiàn)象。9家飼料行業(yè)上市公司2009年~2012年營運(yùn)資金主營業(yè)務(wù)利潤率如表4所示。通過分析對比表2，表4數(shù)據(jù)可以看出海大集團(tuán)，中牧股份和天康生物銷售對營運(yùn)資金比率和營運(yùn)資金主營業(yè)務(wù)利潤率雖然都不高但較穩(wěn)定且為正值，說明企業(yè)營運(yùn)能力穩(wěn)定。中牧股份和天康生物利能力相對較好，營運(yùn)資金主營業(yè)務(wù)利率在幾家公司中也較高，通威股份營運(yùn)資金主營業(yè)利潤率雖然不高但比較穩(wěn)定。新希望、正邦科技、正虹科技2012年相比2009年，2010年和2011年三年的變化較大。新希望和正虹科技盈利能力有所增強(qiáng)，但還不夠穩(wěn)定，而且其銷售對營運(yùn)資金比率過高，可能是營運(yùn)資金不足造成，在沒有其他資金可運(yùn)用時有可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)或者其他問題。其他公司的指標(biāo)偏低，顯示營運(yùn)資金的資金運(yùn)行效率較低?？偟膩碚f，飼料行業(yè)上市公司銷售對營運(yùn)資金比率還是遠(yuǎn)高于營運(yùn)資金主營業(yè)務(wù)利潤率，說明飼料行業(yè)生產(chǎn)成本較高，存在較大的成本壓縮空間，飼料行業(yè)上市公司應(yīng)加強(qiáng)成本管理，保持存貨持最佳持有量，材料和產(chǎn)品配比，在生產(chǎn)和銷售的各個環(huán)節(jié)堅持不浪費(fèi)不必要的營運(yùn)資金，營運(yùn)資金管理水平以改進(jìn)，提高盈利能力，從而擴(kuò)大企業(yè)利潤。營運(yùn)資金需求是指經(jīng)營中資金占用和資金來源的差額。企業(yè)經(jīng)營中營運(yùn)資金需求可以體現(xiàn)資金供給和需求是否平衡。營運(yùn)資金銷售百分比可以反映出企業(yè)營運(yùn)資金運(yùn)行的效率。9家飼料行業(yè)上市公司2009年~2012年營運(yùn)資金銷售百分比如表5所示。由表5可以看出天康生物營運(yùn)資金銷售百分比與行業(yè)均值較為接近，其營運(yùn)資金供需平衡且營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)速度較高。其他企業(yè)總體來看指標(biāo)值都不高，個別公司如正邦科技2009年和榮華實業(yè)2011年指標(biāo)值偏高，但應(yīng)注意出現(xiàn)營運(yùn)資金需求大但來源不足。
3討論
由上述分析可知，飼料行業(yè)上市公司普遍缺乏對營運(yùn)資金的有效管理。由以上分析發(fā)現(xiàn)，天康生物、海大集團(tuán)、中牧股份在2009年~2012年各項指標(biāo)總體來看較穩(wěn)定，表明企業(yè)經(jīng)營情況穩(wěn)定，營運(yùn)資金管理政策無較大變化，其余公司各年指標(biāo)變動較大尤其是新希望和正虹科技，說明其公司政策及經(jīng)營環(huán)境的變化大，發(fā)展不穩(wěn)定，營運(yùn)資金運(yùn)行風(fēng)險較大，營運(yùn)資金運(yùn)用效率有所下降，缺乏有效的營運(yùn)資金管理手段，未能合理運(yùn)用營運(yùn)資金相關(guān)指標(biāo)分析，改進(jìn)營運(yùn)資金管理水平。整體上飼料行業(yè)上市公司營運(yùn)資金管理還處于較低的水平，企業(yè)對營運(yùn)資金缺乏有效管理，管理政策變化較大不夠穩(wěn)定，應(yīng)通過提高企業(yè)營運(yùn)能力、盈利能力、融資投資能力來增強(qiáng)營運(yùn)資金管理水平。飼料行業(yè)上市公司應(yīng)保持合理的營運(yùn)資金持有量，并提高資金的使用效率，做到企業(yè)價值最大化，結(jié)合自身資金運(yùn)行規(guī)模、經(jīng)營理念、經(jīng)營環(huán)境、風(fēng)險意識等制定企業(yè)合理的營運(yùn)資金持有量，并細(xì)化到不同環(huán)節(jié)不同部門上提高資金運(yùn)行效率，使其不斷增值。降低采購成本，保持材料和產(chǎn)品之間的配比，加快存貨周轉(zhuǎn)、應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)，提高流動資金的使用效率。在飼料行業(yè)上市公司整體上資金使用效率不高的情況下更應(yīng)注意保持合理營運(yùn)資金持有量提高資金使用效率。企業(yè)的盈利能力是利用各種資源賺取利潤的能力，是企業(yè)營銷能力、獲取現(xiàn)金能力、降低成本能力及規(guī)避風(fēng)險能力的綜合體現(xiàn)，也是企業(yè)經(jīng)營結(jié)果的具體表現(xiàn)。飼料行業(yè)上市公司在日常資金管理過程中應(yīng)不斷加強(qiáng)資金的盈利能力，從而擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，通過銷售對營運(yùn)資金比率與營運(yùn)資金主營業(yè)務(wù)利潤率可以看到飼料行業(yè)上市公司盈利能力不穩(wěn)，還有很大成本壓縮空間，整體盈利水平還有待進(jìn)一步提高，飼料行業(yè)上市公司應(yīng)保持穩(wěn)定的獲利水平，壓縮成本、保持存貨最佳持有量，加強(qiáng)銷售，建立信用政策、加大對應(yīng)收賬款的回收力度，可以建立按應(yīng)收賬款回收金額高低對人員進(jìn)行獎勵的機(jī)制。融資策略與經(jīng)營戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略密切相關(guān)，應(yīng)該結(jié)合飼料行業(yè)上市公司不同階段經(jīng)營戰(zhàn)略和投資戰(zhàn)略的不同安排制定相應(yīng)的融資策略，從企業(yè)的經(jīng)營特點與財務(wù)安排來制定相應(yīng)的投資融資策略，還要考慮企業(yè)的的償債能力，在保持一定現(xiàn)金持有水平下充分利用財務(wù)杠桿達(dá)到以低的資金成本獲得較大的利潤。目前飼料行業(yè)上市公司長期債務(wù)與營運(yùn)資金比率均較低，償債能力強(qiáng)了，但也說明沒有很好利用財務(wù)杠桿有效融資，融資政策偏向保守。飼料行業(yè)上市公司可以基于行業(yè)平均負(fù)債水平結(jié)合企業(yè)實際情況及市場狀態(tài)確定負(fù)債水平，融資安排方面注重長期利益，投放企業(yè)熟悉的領(lǐng)域，這樣能夠有效利用資金去影響主業(yè)的發(fā)展。在保持合適現(xiàn)金持有量水平時可借助多種方式融通資金，同時，應(yīng)注意提高債務(wù)的清償能力。同時，飼料行業(yè)上市公司應(yīng)強(qiáng)化企業(yè)資金成本的控制，減少不必要的消耗，編制資金預(yù)算防止?fàn)I運(yùn)資金被挪用或占用，提高資金使用的計劃性，合理調(diào)劑資金余缺，加強(qiáng)預(yù)算的控制和約束力等多種手段提升飼料行業(yè)上市公司整體的營運(yùn)資金管理水平。
作者：張琰 單位：平頂山學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院
營運(yùn)資金管理是企業(yè)財務(wù)管理至關(guān)重要的一環(huán)，營運(yùn)資金管理的好壞直接關(guān)系著企業(yè)的生死存亡。PDCA循環(huán)又稱為戴明環(huán)，它是由美國質(zhì)量管理領(lǐng)域的專家戴明博士首先提出的。PDCA過程模式在國內(nèi)外企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量控制領(lǐng)域發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。PDCA循環(huán)包括四個階段，分別為：P（plan），即策劃；D（do），即執(zhí)行；C（check），即檢查；A（action），即行動改進(jìn)。PDCA過程模式是全面質(zhì)量管理所應(yīng)遵循的科學(xué)程序，從原理上來說，企業(yè)進(jìn)行營運(yùn)資金的管理和產(chǎn)品的質(zhì)量管理都需要遵循管理的一般科學(xué)程序，鑒于此，本文基于PDCA過程模式對企業(yè)如何優(yōu)化營運(yùn)資金管理提出了以下幾點建議。
一、營運(yùn)資金管理計劃優(yōu)化對策（PLAN）
在營運(yùn)資金管理的計劃階段，企業(yè)要注意完善現(xiàn)金預(yù)算計劃。企業(yè)做好現(xiàn)金預(yù)算工作的意義在于：首先現(xiàn)金預(yù)算可以幫助企業(yè)明確當(dāng)前所處的是現(xiàn)金短缺時期還是現(xiàn)金過剩時期，使財務(wù)部門在現(xiàn)金短缺時期即將到來之前就做好籌資工作，同時在現(xiàn)金過剩時期及時將暫時過剩的現(xiàn)金轉(zhuǎn)入投資，避免出現(xiàn)不必要的資金閑置和資金不足，實現(xiàn)企業(yè)利益的最大化；其次現(xiàn)金預(yù)算可以幫助企業(yè)提前了解預(yù)期經(jīng)營計劃的財務(wù)成果；再次現(xiàn)金預(yù)算有助于預(yù)測企業(yè)對到期債務(wù)的支付能力；最后做好現(xiàn)金預(yù)算計劃也有助于制定和改進(jìn)其他財務(wù)計劃。企業(yè)首先應(yīng)把現(xiàn)金預(yù)算計劃的制定工作當(dāng)作系統(tǒng)工程來抓，緊密銜接企業(yè)的經(jīng)營計劃和資本計劃。現(xiàn)金預(yù)算計劃的制定不僅僅是財務(wù)部門的工作，還要充分調(diào)動各相關(guān)部門的積極性，同心協(xié)力、共同完成；同時企業(yè)在制定現(xiàn)金預(yù)算計劃之前要做好做足市場調(diào)研工作，利用各種現(xiàn)代科技手段，充分考慮企業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境。
二、營運(yùn)資金管理實施優(yōu)化對策（DO）
（一）合理分配營運(yùn)資金
企業(yè)在營運(yùn)資金管理計劃的實施過程中，經(jīng)常出現(xiàn)營運(yùn)資金分配結(jié)構(gòu)不合理的狀況，這與管理人員的素質(zhì)不高以及專業(yè)技能水平差是分不開的。管理部門絕大部分的財務(wù)人員專業(yè)知識掌握不夠，同時實踐經(jīng)驗也比較匱乏。針對這種情況，企業(yè)可以定期組織財務(wù)人員進(jìn)行專業(yè)知識培訓(xùn)，相互交流經(jīng)驗，也可以通過招收專業(yè)的管理人員來提升營運(yùn)資金管理計劃的實施水平。同時，企業(yè)還應(yīng)加強(qiáng)對管理人員的考核工作，不定期地對管理人員的工作成果進(jìn)行檢查。
（二）改善收賬政策
改善企業(yè)的收賬政策，應(yīng)注重遵循以下幾點原則：從成本最低的收款手段開始，方法失敗后再依次采用成本較高的方法；當(dāng)處于收款接觸的早期時，要特別注意態(tài)度友好，收款多次受挫后態(tài)度可以逐漸嚴(yán)厲；注意成本收益原則，繼續(xù)收款可以獲得的現(xiàn)金流量一旦小于收款成本時，則應(yīng)立即停止向顧客追討欠款。公司可以遵循以下步驟進(jìn)行欠款的追討工作：第一，發(fā)送信件。在應(yīng)收賬款過期幾天時公司可以向顧客發(fā)送信件進(jìn)行收款提示；第二，致電。在發(fā)送信件催收無果后，公司可以向顧客致電催討欠款；第三，拜訪。在公司致電無果后，公司可以派出促成此次銷售成功的銷售人員和一些特定的收款員上門拜訪顧客，催討欠款；第四，借助于收款機(jī)構(gòu)進(jìn)行公司所欠貨款的追討；第五，多次反復(fù)追討無果同時賬款數(shù)額較大時，公司可以借助于法律程序維護(hù)自身權(quán)益。
三、營運(yùn)資金管理檢查評價優(yōu)化對策（CHECK）
（一）改變傳統(tǒng)的營運(yùn)資金分類方法，對營運(yùn)資金進(jìn)行重新分類
為了適應(yīng)企業(yè)營運(yùn)資金管理理念的不斷更新，按照企業(yè)的業(yè)務(wù)流程可以將營運(yùn)資金分為采購渠道營運(yùn)資金、生產(chǎn)渠道營運(yùn)資金和銷售渠道營運(yùn)資金。在采購環(huán)節(jié)中，資金由采購方流向了供應(yīng)方，由此形成了應(yīng)付款資金、預(yù)付款資金等流動負(fù)債；在生產(chǎn)環(huán)節(jié)中，原材料被加工成了產(chǎn)成品，由此形成了材料周轉(zhuǎn)性存貨、半成品存貨、應(yīng)付職工薪酬等；在銷售環(huán)節(jié)中，資金由購買方流向了銷售方，由此形成了貨幣資金、應(yīng)收賬款等流動資產(chǎn)。與傳統(tǒng)的營運(yùn)資金分類方法相比，渠道流程的營運(yùn)資金分類更加清晰完整的反映了營運(yùn)資金的分布情況，有利于企業(yè)營運(yùn)資金的良性運(yùn)營。
（二）完善營運(yùn)資金管理績效評價體系
根據(jù)全新的營運(yùn)資金分類方法，建議企業(yè)使用以下指標(biāo)對企業(yè)的營運(yùn)資金管理績效進(jìn)行考核：營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期、經(jīng)營活動的營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期、采購渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期、生產(chǎn)渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期以及營銷渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期。
四、營運(yùn)資金管理行動改進(jìn)優(yōu)化對策（ACTION）
（一）實現(xiàn)現(xiàn)金流動同步化
企業(yè)常常由于現(xiàn)金持有量過多超出了日常經(jīng)營管理的需要，帶來了成本增加和盈利減少的不利影響，為了改善這一狀況，企業(yè)的財務(wù)部門人員必須提高自身的專業(yè)素質(zhì)，特別是要能夠準(zhǔn)確預(yù)測現(xiàn)金需求量，提升現(xiàn)金管理能力，合理配合現(xiàn)金的流入和流出，最終達(dá)到同步化的理想效果
（二）合理估計“浮存”
“浮存”即現(xiàn)金余額在企業(yè)賬簿同銀行記錄中的差。在企業(yè)日常的生產(chǎn)經(jīng)營中發(fā)生的支付、收款同銀行的轉(zhuǎn)賬業(yè)務(wù)之間經(jīng)常存在時間不一致的情況，導(dǎo)致現(xiàn)金余額在企業(yè)賬簿和銀行記錄中存在差異。企業(yè)為了維持最佳現(xiàn)金持有量，必須對公司的現(xiàn)金持有情況有一個正確的判斷，盡量避免出現(xiàn)低估企業(yè)現(xiàn)金余額的錯誤。營運(yùn)資金管理是企業(yè)財務(wù)管理的關(guān)鍵一環(huán)。本文基于PDCA過程模式，分四個階段為企業(yè)優(yōu)化營運(yùn)資金管理提出了建議，主要包括：計劃階段，完善現(xiàn)金預(yù)算計劃；實施階段，合理分配營運(yùn)資金，改善收賬政策；檢查階段，對營運(yùn)資金進(jìn)行重新分類，完善營運(yùn)資金管理績效評價體系；行動改進(jìn)階段：實現(xiàn)現(xiàn)金流動同步化，合理估計“浮存”。
作者：田林 單位：山西財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院
一、企業(yè)營運(yùn)資金管理現(xiàn)狀和存在的問題
1.貨幣資金的管理
國企業(yè)尤其大部分的民營企業(yè)和中小企業(yè)，貨幣資金管理仍停留核算初級階段。對貨幣資金缺乏統(tǒng)籌安排和資金使用計劃及預(yù)算制度。許多企業(yè)在擴(kuò)大規(guī)模的同時并不考慮資金占用情況和占用成本。對資金的管理沒有合理的規(guī)劃和相關(guān)財務(wù)制度制約，造成企業(yè)資金短缺、錢不夠用，或有一些閑置資金但對外投資盲目。企業(yè)營運(yùn)資金管理和整體財務(wù)管理目標(biāo)不統(tǒng)一，影響企業(yè)整體目標(biāo)的實現(xiàn)。
2.庫存管理
海爾集團(tuán)首席執(zhí)行官張瑞敏曾說過這樣一段話“所有企業(yè)在發(fā)展危機(jī)中遇到的困難就是兩個問題，一是庫存積壓，二是應(yīng)收賬款收不回來”，可見在企業(yè)中存貨和應(yīng)收賬款的管理對企業(yè)來說十分重要。而在我們現(xiàn)在大部分企業(yè)中往往重錢不重物，重視貨幣資金的管理，對庫存貨物或商品的管理卻有一些忽視。認(rèn)為貨物或商品賣不出去是銷售人員的問題，對庫存缺乏有效的管理，沒有合理的庫存管理制度，當(dāng)庫存出現(xiàn)積壓時沒有積極尋找方法解決，造成大量的庫存資金占用，滯銷的存貨無法消化，暢銷的存貨進(jìn)不來或因資金短缺無法正常生產(chǎn)。
3.應(yīng)收賬款信用管理
大部分企業(yè)重視貨物或產(chǎn)品的銷售，卻對應(yīng)收賬款的管理缺少有效的監(jiān)督，對客戶缺少信用管理，造成企業(yè)的銷售規(guī)模逐年遞增的同時也形成了大量的呆賬、壞賬。企業(yè)資金緊張但賬面上大量的應(yīng)收賬款卻無法得到及時回收。可見應(yīng)收賬款的管理也是企業(yè)資金周轉(zhuǎn)中重要的一環(huán)，如不能妥善管理，將會使企業(yè)自身陷入困鏡。
4.企業(yè)流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理
企業(yè)除流動資產(chǎn)還存在一定的非流動資產(chǎn)。企業(yè)資金有限，非流動資產(chǎn)資金占用過多勢必會影響流動資產(chǎn)的配置，影響企業(yè)營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)和儲備。
二、拓寬企業(yè)資金渠道的建議
我們的企業(yè)在發(fā)展中或多或少都會遇到資金緊張的問題，更廣泛的資金來源無疑會更好的保障企業(yè)的發(fā)展，分析拓寬企業(yè)資金渠道有以下幾個方面：
1.向金融機(jī)構(gòu)和信貸機(jī)構(gòu)貸款
這是目前我們企業(yè)中普遍采用的籌資渠道。因為金融機(jī)構(gòu)或信貸機(jī)構(gòu)資金營利性和安全性，對企業(yè)的資信都會有一定的要求。有過貸款的企業(yè)都知道，金融機(jī)構(gòu)或信貸機(jī)構(gòu)均會要求我們提供三大報表,即資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量表，來查看企業(yè)是否滿足相應(yīng)的資信要求和償還能力。雖然是最普遍的籌資渠道，但仍有不少的企業(yè)不能通過金融機(jī)構(gòu)或信貸機(jī)構(gòu)的資信考查貸不到款。
2.融資租賃
融資租賃為金融租賃公司購買設(shè)備，出租給企業(yè)，由企業(yè)支付租金。企業(yè)享有設(shè)備使用權(quán)，所有權(quán)歸融資租賃公司，到租賃期限到期，企業(yè)可以決定歸還設(shè)備或購買該設(shè)備。這種融資租賃的方式解決了企業(yè)特別是資信評級較低的企業(yè)獲取設(shè)備難的問題，使企業(yè)特別是民營和中小企業(yè)也得到發(fā)展機(jī)會，減少了企業(yè)資金占用。
3.發(fā)行股票
是指企業(yè)通過證券交易所上市，通過發(fā)行股票來募集資金的一種方式。企業(yè)發(fā)行股票需要有一定的股本，需要具備一定的條件。企業(yè)通過發(fā)行股票的方式可以將風(fēng)險分散到各個投資者，但同時也要將收益與投資者共享，即股東有權(quán)按持有股票比例取得相應(yīng)利潤。
4.向企業(yè)員工分配股權(quán)
企業(yè)除了通過交易所上市向投資者籌集資金，還可以向本企業(yè)員工配置一部分股權(quán)。員工持股一般占的比例較小，員工通過購買企業(yè)的股票擁有企業(yè)一部分產(chǎn)權(quán)，屬于長期激勵計劃，極大的調(diào)動了員工的工作積極性。是企業(yè)擴(kuò)大資金來源的一種渠道，也是留住人才的一種方法。
5.與成功的企業(yè)的合并
成功的企業(yè)合并，不僅可以解決資金困難的難題，還會帶來成功企業(yè)的先進(jìn)經(jīng)驗和管理方法。能加快推動企業(yè)的發(fā)展、大大提高企業(yè)的管理水平、擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模。
6.變更供應(yīng)商合作方式
企業(yè)與供應(yīng)商的合作方式一般可以分為購銷、代銷、聯(lián)營。常用的方式為前兩種。前者是按照供貨額結(jié)款，后者是按銷售額結(jié)款。兩者對比前者一般對額度及還款時間有一定的要求，后者占用資金更少一些。企業(yè)可以通過和供應(yīng)商協(xié)商，變更合作方式，先銷售后結(jié)算，減少資金占用。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的情況充分考慮各種因素，酌情選擇籌資渠道，拓寬資金來源，滿足企業(yè)資金需求，擴(kuò)大企業(yè)發(fā)展。
三、總結(jié)
由以上可以看出，營運(yùn)資金作為企業(yè)中最活躍的部分，周轉(zhuǎn)越快，則企業(yè)的生命力越強(qiáng)，每個企業(yè)都應(yīng)當(dāng)對營運(yùn)資金的管理重視起來，根據(jù)自身的實際情況，制定出切實可行的管理方案，滿足企業(yè)資金需求，避免財務(wù)風(fēng)險，防范經(jīng)濟(jì)危機(jī)，加速營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)，提高資金使用效益，以盡可能小的投入獲得盡可能多的收益。
作者：蔡麗單位：湖南化工職業(yè)技術(shù)學(xué)院
營運(yùn)資金管理是財務(wù)管理理論研究的重要內(nèi)容之一，也是實務(wù)界財務(wù)主管們最重視的關(guān)鍵領(lǐng)域之一。2010年美國生產(chǎn)力與質(zhì)量中心（APQC）調(diào)查發(fā)現(xiàn)，營運(yùn)資金管理成為企業(yè)增強(qiáng)財務(wù)能力的新的戰(zhàn)略選擇，CFO們在關(guān)注經(jīng)營環(huán)境動態(tài)的基礎(chǔ)上，積極探尋營運(yùn)資金效率的提升，以獲得戰(zhàn)略上的優(yōu)勢。這些均凸顯了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下營運(yùn)資金管理的緊迫性和重要性。自1997年起，美國REL咨詢公司和CFO雜志開始對美國最大的一千家企業(yè)開展?fàn)I運(yùn)資金調(diào)查，安永、畢馬威等機(jī)構(gòu)近年來也積極開展?fàn)I運(yùn)資金管理方面的專題調(diào)查并調(diào)查報告；戴爾、蘋果、沃爾瑪?shù)裙緦I運(yùn)資金管理與商業(yè)模式、供應(yīng)鏈管理等業(yè)務(wù)活動進(jìn)行整合，不斷創(chuàng)新營運(yùn)資金管理模式，成為行業(yè)翹楚。在很大程度上，國外營運(yùn)資金管理理論和實踐都領(lǐng)先于我國國內(nèi)的研究和實踐。本文對國外營運(yùn)資金管理相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理，主要從營運(yùn)資金管理的內(nèi)容、營運(yùn)資金管理的績效評價、營運(yùn)資金管理的影響因素、營運(yùn)資金管理的方法等四個方面進(jìn)行論述，以期通過對國外營運(yùn)資金管理研究的總結(jié)，為我國營運(yùn)資金管理的研究方向和方法等提供些許借鑒和指導(dǎo)，推動我國營運(yùn)資金管理理論和實務(wù)的發(fā)展。
一、營運(yùn)資金管理的內(nèi)容
20世紀(jì)70年代以前，國外營運(yùn)資金管理理論研究文獻(xiàn)并不多，而且研究的主要內(nèi)容是對營運(yùn)資金各組成項目（應(yīng)收賬款、存貨等流動資產(chǎn)）如何進(jìn)行優(yōu)化，對營運(yùn)資金內(nèi)涵的認(rèn)識不夠深入。例如，F(xiàn)ess（1966）指出過去營運(yùn)資金僅僅被用來衡量企業(yè)發(fā)生清算時短期資產(chǎn)對短期債務(wù)的償付能力，而他認(rèn)為營運(yùn)資金的關(guān)注重點應(yīng)該從“清算觀”轉(zhuǎn)移到“經(jīng)營周期觀”，即營運(yùn)資金被用于衡量在公司經(jīng)營周期內(nèi)產(chǎn)生的資金償還到期債務(wù)的能力。但這實際上仍將營運(yùn)資金限定為流動資產(chǎn)總額，而且沒有對營運(yùn)資金各組成項目進(jìn)行綜合考慮。Knight（1972）指出，由于不確定性和復(fù)雜的相互關(guān)系的存在，分析和最優(yōu)化應(yīng)該被模擬和滿意化而取代。單獨(dú)研究每項流動資產(chǎn)的最優(yōu)化是不恰當(dāng)?shù)?，?yīng)當(dāng)將投放到各項流動資產(chǎn)上的投資綜合起來進(jìn)行研究，而其決策的性質(zhì)不應(yīng)當(dāng)是最優(yōu)化，而應(yīng)該是滿意化。研究在EOQ（經(jīng)濟(jì)訂貨量模型）的基礎(chǔ)上，放寬了確定性和獨(dú)立性的假設(shè)前提，設(shè)計了考慮保險儲備的訂貨模型，還設(shè)計了模擬的存貨-應(yīng)收賬款模型和考慮了保險儲備的現(xiàn)金模型。JohnJ.Hampton和CeciliaL.Wagner于1989年出版了《營運(yùn)資金管理》一書，其內(nèi)容已經(jīng)不僅包括存貨、應(yīng)收款項等流動資產(chǎn)管理，而且拓展到了信用評級、短期融資、消費(fèi)者信貸等內(nèi)容，為之后的營運(yùn)資金管理理論提供了基本研究框架。Etiennotetal.（2012）對營運(yùn)資金概念進(jìn)行了新的闡述，認(rèn)為“營運(yùn)資金=流動資產(chǎn)-流動負(fù)債=（長期負(fù)債+所有者權(quán)益）-非流動資產(chǎn)”，將營運(yùn)資金理解為企業(yè)的一個籌資選擇，即長期資本對經(jīng)營性融資需求的滿足。這樣一來，營運(yùn)資金管理也就成了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的一部分。此外，他還提出了與營運(yùn)資金籌資概念相對應(yīng)的投資概念，即經(jīng)營性融資需求（FNO），并指出營運(yùn)資金作為一種籌資選擇應(yīng)該與FNO融資需求綜合起來進(jìn)行考慮。
二、營運(yùn)資金管理的績效評價
總體上，國外對營運(yùn)資金管理績效的衡量與評價方法的選擇與營運(yùn)資金管理內(nèi)容的變遷相適應(yīng)，從孤立地考察營運(yùn)資金各組成部分的管理績效，逐步向注重營運(yùn)資金各項目之間的聯(lián)系、綜合地評價營運(yùn)資金的整體績效轉(zhuǎn)變。早期對營運(yùn)資金管理績效的衡量主要使用流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標(biāo)。如應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期（周轉(zhuǎn)率）、存貨周轉(zhuǎn)期（周轉(zhuǎn)率）等。但孤立的績效評價指標(biāo)容易引導(dǎo)財務(wù)管理者片面地注重某一要素的管理水平和績效，并不能促進(jìn)營運(yùn)資金管理的整體優(yōu)化。RichardsVD.和EugeneJ.Laughlin（1980）首次提出現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期（CCC）分析營運(yùn)資金管理績效，將其定義為：現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。Gentryetal.（1990）在CCC的基礎(chǔ)上，提出了加權(quán)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期（WCCC）指標(biāo)，不僅考慮了現(xiàn)金周期各個階段的占用天數(shù)，也考慮了現(xiàn)金周期各個階段的資金占用量。Hofmannetal.（2010）提出基于供應(yīng)鏈的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期模型，加入股東價值增加（SVA）作為主要績效衡量指標(biāo)。自1997年始，美國REL咨詢公司和CFO雜志開始對美國最大的1000家企業(yè)開展?fàn)I運(yùn)資金調(diào)查，最初采用營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期（DWC）和變現(xiàn)效率（CCE）兩個指標(biāo)的等權(quán)平均對企業(yè)進(jìn)行排名。營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期指標(biāo)實質(zhì)上與現(xiàn)金周期指標(biāo)相同，變現(xiàn)效率指標(biāo)則被定義為經(jīng)營現(xiàn)金流量除以銷售收入。2003年后，營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期成為該營運(yùn)資金管理調(diào)查采用的唯一績效評價指標(biāo)（王竹泉等，2007）。Azhagaiahetal.（2009）和Chintaetal.（2010）結(jié)合績效指標(biāo)（PI）、利用指標(biāo)（UI）和效率指標(biāo)（EI）三個指標(biāo)，分析不同規(guī)模的企業(yè)對營運(yùn)資金利用的趨勢和模式。其中，績效指標(biāo)衡量營運(yùn)資金的平均管理水平；利用指標(biāo)衡量利用營運(yùn)資金增加銷售收入的能力；效率指標(biāo)是前兩者的乘積，衡量營運(yùn)資金的綜合管理利用效率。
三、營運(yùn)資金管理的影響因素研究
營運(yùn)資金管理的影響因素，其主要目的是識別營運(yùn)資金管理績效的核心驅(qū)動因素，以促進(jìn)企業(yè)更好地提高營運(yùn)資金管理績效和更準(zhǔn)確地預(yù)測營運(yùn)資金持有水平。目前，國外關(guān)于營運(yùn)資金管理影響因素的研究多以實證研究為主，從宏觀和微觀兩大層面展開。第一，宏觀層面影響因素。Guthmann（1934）分析了1929~1932年經(jīng)濟(jì)大蕭條發(fā)生前后西方國家主要工業(yè)企業(yè)的存貨、應(yīng)收賬款、貨幣資金等短期資產(chǎn)和短期負(fù)債的變化，發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)周期等宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的會對營運(yùn)資金管理產(chǎn)生重要影響；HarrisonDvidD.etal.（1983）通過分析某公司在1982年通貨膨脹形勢下的營運(yùn)資金管理案例，探討通貨膨脹對營運(yùn)資金的影響。Baumetal.（2006）研究發(fā)現(xiàn)由于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性日益加大，干擾了管理者準(zhǔn)確評估公司特定信息的能力，使得現(xiàn)金持有量的橫截面離差縮小了。Sathyamoorthietal.（2008）調(diào)查發(fā)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)波動比較大的環(huán)境下，企業(yè)傾向于選擇保守的營運(yùn)資金管理模式。Duggaletal.（2012）探討了金融危機(jī)對營運(yùn)資金管理的影響，研究發(fā)現(xiàn)：企業(yè)在2010年持有比2007年更多的現(xiàn)金和短期投資；大多數(shù)行業(yè)都增加了凈營運(yùn)資金投資。Etiennotetal.（2012）通過對亞、歐、北美和拉丁美洲2000-2007年20,515個上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行實證分析，發(fā)現(xiàn)不同區(qū)域、行業(yè)、國家的企業(yè)營運(yùn)資金管理水平和模式差異很大。第二，微觀層面的影響因素。Nunnetal.（1981）用實證方法分析了企業(yè)的五大主要戰(zhàn)略因素對營運(yùn)資金管理的影響：生產(chǎn)因素中的生產(chǎn)模式、資本密集度和生產(chǎn)線寬度等都會影響營運(yùn)資金管理，銷售因素中的廣告費(fèi)用/銷售額與營運(yùn)資金負(fù)相關(guān)，存貨計價等會計方法的選擇也對營運(yùn)資金管理產(chǎn)生影響，競爭地位因素中市場份額與營運(yùn)資金負(fù)相關(guān)，外向型企業(yè)以及行業(yè)集中度高的企業(yè)，營運(yùn)資金持有量較多。Mossetal.（1993）研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)規(guī)模和營運(yùn)資金管理績效顯著正相關(guān)。Jeng-Renetal.（2006）研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)規(guī)模和企業(yè)的現(xiàn)金結(jié)余呈顯著正相關(guān)關(guān)系，企業(yè)的成長性和凈現(xiàn)金結(jié)余呈正相關(guān)關(guān)系。Salawuetal.（2007）研究發(fā)現(xiàn)資本運(yùn)作的行業(yè)慣例會影響企業(yè)營運(yùn)資金管理策略。Naziretal.（2009）通過實證分析發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營周期、ROA、托賓Q值、杠桿水平等因素與營運(yùn)資金需求量顯著相關(guān)；HillM.etal.（2010）研究發(fā)現(xiàn)，銷售的不確定性，高成本的外部融資以及財務(wù)困境促使企業(yè)追求更加激進(jìn)的營運(yùn)資金管理策略。Kamaletal.（2012）的研究結(jié)果表明，銷售增長率、企業(yè)規(guī)模和杠桿水平與營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期顯著相關(guān)。
四、營運(yùn)資金管理的方法
KeithV.Smith（1973）在回顧前人文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，總結(jié)了八個有代表性的營運(yùn)資金管理方法：總體推斷法、約束條件法和成本平衡法都是局部模型；概率模型法和組合理論法則更多地考慮未來的不確定性和要素間的相互依賴性對營運(yùn)資金的影響；而數(shù)學(xué)規(guī)劃法、多重目標(biāo)法和財務(wù)模擬法則從一個更廣泛和系統(tǒng)的角度來對營運(yùn)資金進(jìn)行管理。這八種方法對之后的營運(yùn)資金管理理論研究和實踐都產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。20世紀(jì)90年代中期以來，基于供應(yīng)鏈優(yōu)化的營運(yùn)資金管理成為理論界與實務(wù)界關(guān)注的重點。REL咨詢公司和CFO雜志自2001年起就一直倡導(dǎo)將供應(yīng)鏈企業(yè)關(guān)系作為營運(yùn)資金管理的重點，認(rèn)為企業(yè)需要加強(qiáng)與客戶和供應(yīng)商的協(xié)作與配合，實現(xiàn)供應(yīng)鏈企業(yè)的共贏。根據(jù)營運(yùn)資金解決方案提供商Demica的調(diào)查報告（2010），歐洲公司正面臨無法獲得應(yīng)付賬款展期、供應(yīng)商失敗的潛在危險、信貸成本上升等一系列困難，供應(yīng)鏈金融（SCF）作為釋放營運(yùn)資金的替代性融資方式而得到青睞，SCF不僅可以緩解企業(yè)目前信貸條件緊縮的壓力，更重要的是可以提前籌集資金。Lind.Letal.（2012）指出，當(dāng)前的市場競爭已經(jīng)從企業(yè)之間的競爭發(fā)展為價值鏈之間的競爭，營運(yùn)資金管理績效的提升需要通過價值鏈優(yōu)化，企業(yè)利用財務(wù)價值鏈分析法可以從價值鏈全盤視角來進(jìn)行營運(yùn)資金管理：一方面可以通過與競爭對手的比較認(rèn)清自身的優(yōu)勢與不足，另一方面還可以找尋價值鏈上最有效率的合作伙伴。電子商務(wù)在互聯(lián)網(wǎng)和信息技術(shù)推動下日益發(fā)展，為營運(yùn)資金管理提供了新途徑。Baueretal.（2007）指出EIPP系統(tǒng)（電子票據(jù)展示和支付系統(tǒng)）使得票據(jù)處理流程化，促進(jìn)企業(yè)在獲得供應(yīng)商付款折扣方面處于更有利的地位，還可以為企業(yè)提供一個更廣泛的供應(yīng)商基礎(chǔ)，以戰(zhàn)略性地選擇談判供應(yīng)商。DeniseBedell（2011）指出，ERP（企業(yè)資源規(guī)劃系統(tǒng)）和TMSs（資金管理系統(tǒng)）等先進(jìn)系統(tǒng)的應(yīng)用可以將營運(yùn)資金管理置于業(yè)務(wù)發(fā)展的大背景下，為資金管理提供業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，以提高業(yè)務(wù)-財務(wù)一體化管理水平。Yen-SenNietal.（2012）分析了電子商務(wù)對臺灣企業(yè)營運(yùn)資金管理的影響，發(fā)現(xiàn)實施B2B電子金流C計劃（即在已有的電子供應(yīng)鏈基礎(chǔ)上，整合銀行等金融機(jī)構(gòu)向價值鏈核心企業(yè)和節(jié)點企業(yè)提供賬單管理、全球存貨管理、融資支持等服務(wù)），可以提高供應(yīng)鏈現(xiàn)金流的效率、效果。
五、結(jié)論
營運(yùn)資金管理具有較強(qiáng)的實務(wù)性，從國外營運(yùn)資金管理的相關(guān)研究來看，學(xué)術(shù)界與實務(wù)界均對營運(yùn)資金管理進(jìn)行了深入而廣泛的探討，理論創(chuàng)新與實務(wù)發(fā)展相輔相成。營運(yùn)資金管理的內(nèi)容和績效評價，都經(jīng)歷了從孤立地考察營運(yùn)資金各要素管理向綜合地考慮營運(yùn)資金協(xié)同管理轉(zhuǎn)變；營運(yùn)資金管理的影響因素研究多以實證研究為主，從宏觀和微觀兩個層面展開，經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響下，營運(yùn)資金的宏觀經(jīng)濟(jì)后果等新課題也逐步開展，但各因素對營運(yùn)資金管理的內(nèi)在影響機(jī)制的研究還不夠深入；營運(yùn)資金管理的方法日益多樣和創(chuàng)新，最初以封閉的數(shù)學(xué)規(guī)劃、局部模型為主，后來逐步實現(xiàn)與供應(yīng)鏈優(yōu)化、供應(yīng)鏈金融相結(jié)合，實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，近年來，電子商務(wù)的推廣又為營運(yùn)資金管理績效的提升開辟了新的途徑。國外營運(yùn)資金管理的先進(jìn)理論和方法，可以為我國開展?fàn)I運(yùn)資金管理研究和實踐提供一定的借鑒和啟示。第一，界定營運(yùn)資金基本內(nèi)涵和內(nèi)容。對企業(yè)營運(yùn)資金基本內(nèi)涵的分析和探討是營運(yùn)資金管理的源頭和基礎(chǔ)。關(guān)于營運(yùn)資金基本內(nèi)涵的理解集中于以下兩種觀點：一種觀點認(rèn)為營運(yùn)資金是企業(yè)的流動資產(chǎn)總額；另一種觀點則從資金需求凈額（流動資產(chǎn)與流動負(fù)債之差）的角度來理解營運(yùn)資金。在企業(yè)財務(wù)-業(yè)務(wù)一體化發(fā)展的大背景下，對營運(yùn)資金的理解應(yīng)與經(jīng)營活動、投資活動的開展相適應(yīng)，區(qū)分經(jīng)營活動營運(yùn)資金和投資活動營運(yùn)資金；應(yīng)從資金需求和資金融通兩個角度探討其基本內(nèi)涵，營運(yùn)資金作為企業(yè)的一個籌資選擇，需要與企業(yè)經(jīng)營性資金凈需求起來進(jìn)行考慮。在此基礎(chǔ)上，應(yīng)系統(tǒng)地考慮營運(yùn)資金各要素之間的聯(lián)系，從封閉的營運(yùn)資金要素管理向開放的營運(yùn)資金渠道協(xié)同管理轉(zhuǎn)變。第二，完善營運(yùn)資金管理績效評價體系。建立科學(xué)有效的績效評價體系是提高營運(yùn)資金管理績效的重要前提。與營運(yùn)資金管理的基本內(nèi)涵和內(nèi)容相適應(yīng)，營運(yùn)資金管理績效評價體系應(yīng)系統(tǒng)地評價營運(yùn)資金供應(yīng)鏈和渠道管理的整體績效，對企業(yè)經(jīng)營活動和投資活動營運(yùn)資金管理水平進(jìn)行綜合考察，以體現(xiàn)業(yè)務(wù)-財務(wù)一體化的管理理念；引導(dǎo)企業(yè)關(guān)注營運(yùn)資金融資結(jié)構(gòu)及其對經(jīng)營性資金凈需求的滿足情況。在此基礎(chǔ)上，將營運(yùn)資金管理績效評價體系與激勵措施掛鉤，明確各部門責(zé)任，提高供應(yīng)鏈管理人員的財務(wù)技能，以從根本上促進(jìn)營業(yè)資金管理績效的提升。第三，探索營運(yùn)資金管理的驅(qū)動因素及影響機(jī)制。研究營運(yùn)資金管理的宏觀和微觀影響因素，可以更好地識別營運(yùn)資金管理績效提升的核心驅(qū)動因素，引導(dǎo)企業(yè)在選擇營運(yùn)資金管理模式時，除了考慮所處行業(yè)、自身規(guī)模、生產(chǎn)模式、杠桿水平、銷售增長率等微觀層面的影響因素外，更注重宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和政策因素等經(jīng)營環(huán)境動態(tài)，以使?fàn)I運(yùn)資金管理策略順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境變化。在此基礎(chǔ)上，應(yīng)更深入地研究各因素對營運(yùn)資金管理績效的影響機(jī)制，以促進(jìn)企業(yè)更有針對性地調(diào)整營運(yùn)資金管理策略和更準(zhǔn)確地預(yù)測營運(yùn)資金持有水平。第四，創(chuàng)新基于供應(yīng)鏈的營運(yùn)資金管理模式。當(dāng)前的市場競爭已經(jīng)從企業(yè)之間發(fā)展為供應(yīng)鏈之間的競爭，單個企業(yè)的營運(yùn)資金管理績效需要通過價值鏈整體優(yōu)化來提升，營運(yùn)資金管理應(yīng)突破企業(yè)自身，從供應(yīng)鏈全局視角來進(jìn)行管理和協(xié)調(diào)。在此基礎(chǔ)上，企業(yè)應(yīng)結(jié)合業(yè)務(wù)流程再造、客戶關(guān)系管理、供應(yīng)鏈金融、商業(yè)模式管理等戰(zhàn)略性管理決策，創(chuàng)新營運(yùn)資金管理模式，提高業(yè)務(wù)-財務(wù)一體化水平，降低供應(yīng)鏈不確定性風(fēng)險。同時，積極打造供應(yīng)鏈電子商務(wù)平臺，強(qiáng)化現(xiàn)金流的預(yù)測、最優(yōu)化付款時間、更多地運(yùn)用采購卡和應(yīng)付賬款自動化等電子手段對營運(yùn)資金實時控制，最終提高供應(yīng)鏈現(xiàn)金流的效率、效果，實現(xiàn)供應(yīng)鏈企業(yè)間現(xiàn)金流、物流、信息流的有機(jī)整合。
作者:孫蘭蘭 單位:中國海洋大學(xué)
企業(yè)若想穩(wěn)步運(yùn)行就應(yīng)具備充足的營運(yùn)資金，企業(yè)只有適當(dāng)?shù)乩脿I運(yùn)資金，才能獲得理想的效益。營運(yùn)資金是企業(yè)資金機(jī)構(gòu)中靈活性最高的部分，營運(yùn)資金管理是資金管理中的基礎(chǔ)，這主要是因為營運(yùn)資金具有流動程度大、變化快和周轉(zhuǎn)性強(qiáng)的特點。在特定時期內(nèi)，營運(yùn)資金的管理水平直接決定著企業(yè)資金的獲利水平。然而，現(xiàn)階段大多數(shù)企業(yè)在營運(yùn)資金的管理方面表現(xiàn)出了一些問題，例如資金營運(yùn)能力低下、資金短缺等，這給企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益帶來了嚴(yán)重的影響。因此，較好地解決企業(yè)運(yùn)營資金管理中的問題，能夠促進(jìn)企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的實現(xiàn)。
一、營運(yùn)資金概述
營運(yùn)資金也被稱為營運(yùn)資本，主要包含狹義和廣義這兩種概念，其中狹義上是指在特定時間內(nèi)的企業(yè)的流動資產(chǎn)和流動負(fù)債之間的差額；廣義上是指企業(yè)在流動資產(chǎn)上投放的資金。營運(yùn)資金能夠反映企業(yè)短時間內(nèi)的償債能力，其數(shù)值越大，表示其償債能力越強(qiáng)，當(dāng)營運(yùn)資金以負(fù)數(shù)形式存在時，表示該企業(yè)的正常運(yùn)營可能隨時因周轉(zhuǎn)不靈活而中斷。
二、房地產(chǎn)企業(yè)的營運(yùn)資金管理中存在的問題
(一)負(fù)債過重，還本付息壓力大
目前，我國房地產(chǎn)企業(yè)迅猛發(fā)展，資金需求量日益提高，面對這種改變，一大部分房地產(chǎn)企業(yè)仍然堅持負(fù)債經(jīng)營的理念，這導(dǎo)致房地產(chǎn)企業(yè)的負(fù)債率過高。分析負(fù)債結(jié)構(gòu)可知，上市房企借款所占比重較大，另外，借款增長速度也在不斷加快。借款比重和借款速度的提高表明房地產(chǎn)企業(yè)更加依賴銀行借款這種融資方，這將會加重房地產(chǎn)企業(yè)的還本付息壓力。
(二)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一，存貨比例過大
在房地產(chǎn)企業(yè)中，具有資金投入量大、資金回籠速度慢的特點，另外由于地域因素在一定程度上影響資金運(yùn)作，導(dǎo)致房地產(chǎn)企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)的獨(dú)特性比較顯著，即存貨在資產(chǎn)中占據(jù)著較大的比重。
(三)資產(chǎn)質(zhì)量下降，營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)周期延長
金融危機(jī)對房地產(chǎn)企業(yè)帶來了巨大的影響，導(dǎo)致銷售量的驟降，一些房地產(chǎn)企業(yè)以高價獲得土地，銷售量的降低卻增加了資金回籠難度，營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期延長，資金短缺成為房地產(chǎn)企業(yè)面臨的巨大挑戰(zhàn)。另外，其他方面的建設(shè)也不能按時完工，工期延長，這增加了資金斷裂的風(fēng)險性。
三、房地產(chǎn)企業(yè)的營運(yùn)資金管理的改善策略
(一)改善房地產(chǎn)金融市場，拓寬融資通道
現(xiàn)階段，我國房地產(chǎn)企業(yè)的融資方式單一，通道狹窄，其中銀行借款是主要的融資方式。這種融資方式肩負(fù)著還本付息的重?fù)?dān)，如果企業(yè)的負(fù)債較多，加之資金周轉(zhuǎn)不靈活，將會引起償還債務(wù)能力的下降，增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，嚴(yán)重時況可能將企業(yè)帶入財務(wù)危機(jī)的漩渦中。因此，對于房地產(chǎn)企業(yè)而言，拓寬融資通道是其應(yīng)解決的主要問題。從宏觀方面來說，房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)把握國家宏觀調(diào)控的工作思路，抓住國內(nèi)金融體制改革這個發(fā)展機(jī)會，借鑒國外經(jīng)驗，全面考慮自身的實際情況，將房地產(chǎn)金融市場朝著多元化的方向大力發(fā)展，采用直接融資的方式。資質(zhì)雄厚的房地產(chǎn)企業(yè)還可以采用發(fā)行房地產(chǎn)基金、債券等多種渠道的融資方式，這在很大程度上能夠減小單一融資方式帶來的財務(wù)風(fēng)險可能性，另外，通過多種渠道的不同組合能夠改變企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，減小融資成本投入，為企業(yè)帶來更多的經(jīng)營效益。
(二)合理選擇融資方式
長期以來，我國房地產(chǎn)企業(yè)在資金結(jié)構(gòu)上過度依賴銀行信貸，資金來源渠道較窄，銀行信貸和股權(quán)融資是較為常見的房地產(chǎn)企業(yè)融資方式，近年來，也涌現(xiàn)出了信托融資、上市融資等新興融資方式。任何一種融資方式都各有利弊，為選擇最理想的融資方式，大幅降低融資成本，應(yīng)在提出項目融資時，邀請多家銀行對實施項目后所能夠提供的服務(wù)和優(yōu)惠進(jìn)行公開招標(biāo)，從中選出最優(yōu)合作伙伴，并建立長期合作關(guān)系。
(三)強(qiáng)化流動資金的管理工作
1、強(qiáng)化存貨管理工作據(jù)相關(guān)調(diào)查表明，企業(yè)的經(jīng)營效益與流動資產(chǎn)呈現(xiàn)正相關(guān)。對于房地產(chǎn)企業(yè)而言，流動資產(chǎn)主要以存貨和待收賬款這兩種形式存在，且存貨是其主要存在形式，這就要求房地產(chǎn)企業(yè)若想提高運(yùn)營資金的管理水平應(yīng)強(qiáng)化存貨管理工作，否則，將得不到資金的有效回籠和預(yù)收賬款的及時償還，這將嚴(yán)重影響房地產(chǎn)企業(yè)的正常運(yùn)行。因此，在房地產(chǎn)的存貨管理工作中，保持適宜的完工產(chǎn)品的數(shù)量，并盡量完成完工產(chǎn)品的預(yù)期銷售目標(biāo)。2、強(qiáng)化待收賬款的管理房地產(chǎn)的開發(fā)商品的價格較高，通常消費(fèi)者不能一次性全額付款，分期付款是比較常見的付款方式，這種方式增加了待收賬款的額度。如果這筆賬款不能及時催繳回來，金額過多將會延長房地產(chǎn)企業(yè)營運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)周期，這一定會影響企業(yè)的正常運(yùn)營。因此，應(yīng)采取相應(yīng)措施來抑制這種問題，例如優(yōu)惠政策或者加強(qiáng)對消費(fèi)者的信貸審核等。
(四)加大對營運(yùn)資金管理的監(jiān)督力度
房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)適時檢查營運(yùn)資金的使用狀況，尤其要做好待收賬款、預(yù)收賬款等往來賬目的監(jiān)督管理工作，可以依據(jù)待收賬款的回籠速度和回籠金額來確定工作人員的薪資狀況，制定相應(yīng)的獎懲方法，以此來增加工作人員的工作積極性。另外，房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)注重內(nèi)部審計工作，科學(xué)、合理地審計和監(jiān)督財務(wù)信息和經(jīng)營業(yè)績，在事前和事中全面控制營運(yùn)資金的管理工作，從而保證營運(yùn)資金具有一定的安全性和流動性。
四、結(jié)束語
營運(yùn)資金主要應(yīng)用在企業(yè)的償債能力和財務(wù)風(fēng)險的研究工作中，是實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的有效途徑。營運(yùn)資金的管理水平在很大程度上決定了企業(yè)的生存空間和發(fā)展方向，因此，應(yīng)該提升企業(yè)的營運(yùn)資金管理水平。在企業(yè)的未來發(fā)展過程中，應(yīng)高度重視營運(yùn)資金管理工作，明確企業(yè)自身營運(yùn)管理水平及存在的問題，不斷完善，從而實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。
作者:周建棟 單位:集團(tuán)有限公司
一、財務(wù)風(fēng)險
從理論上說，只要流動資產(chǎn)大于流動負(fù)債，企業(yè)就具備了短期償債能力。因此，企業(yè)營運(yùn)資金的最低理論值為0。但這必須以流動資產(chǎn)的變現(xiàn)數(shù)量與期限結(jié)構(gòu)同流動負(fù)債的償還數(shù)量與期限結(jié)構(gòu)完全吻合為前提，否則，企業(yè)就可能形成到期不能償債的風(fēng)險。從理論上來講，在企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險時，可以將長期資產(chǎn)進(jìn)行變現(xiàn)，來償還到期的債務(wù)。然而，在實際中企業(yè)為了維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動，一般不會動用長期資產(chǎn)來償還流動負(fù)債。再者，由于流動資產(chǎn)的變現(xiàn)數(shù)量也有極大的不確定性，這主要是應(yīng)收賬款壞賬和庫存商品削價的可能性存在，所以企業(yè)的流動資產(chǎn)的數(shù)量必須大于流動負(fù)債，即營運(yùn)資金的數(shù)量必須大于0。同時，由于各類流動資產(chǎn)的變現(xiàn)速度和變現(xiàn)數(shù)量不同，作為流動資產(chǎn)凈額的營運(yùn)資金的結(jié)構(gòu)不同，它的償債能力也不同，因此，企業(yè)對財務(wù)風(fēng)險的態(tài)度不同，要求營運(yùn)資金的結(jié)構(gòu)也不同。
二、盈利能力
如果企業(yè)單純地考慮償債而確定營運(yùn)資金的規(guī)模和結(jié)構(gòu)，勢必會約束自己靈活、機(jī)動地運(yùn)用營運(yùn)資金，影響企業(yè)的盈利水平。因為一個企業(yè)的償債能力和盈利能力互為結(jié)果的，所以，如果一個企業(yè)的盈利水平長期低下，最終會削弱自己的償債能力，從而給企業(yè)自身帶來財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)盈利能力是受收入和成本二個因素所決定，企業(yè)營運(yùn)資金的規(guī)模和結(jié)構(gòu)不同，收入和成本的水平也不同。假如一個企業(yè)營運(yùn)資金的規(guī)模過大，就會增加營運(yùn)資金中非盈利流動資產(chǎn)的規(guī)模和比例，相對減少了企業(yè)的收入，同時增加了資金成本和機(jī)會成本。反過來講，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自己的利潤目標(biāo)，來確定營運(yùn)資金的規(guī)模和結(jié)構(gòu)。
三、彈性
由于彈性在財務(wù)管理中的重要作用，因此在營運(yùn)資金管理中要考慮自身變換的可能性，以便在需要時，調(diào)整營運(yùn)資金的結(jié)構(gòu)。實際管理中，彈性會影響營運(yùn)資金的規(guī)模，如果現(xiàn)有營運(yùn)資金的彈性不好，又需要對營運(yùn)資金結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，面對這種情況企業(yè)有兩個選擇：第一個選擇是犧牲信用和收益，將彈性較小的營運(yùn)資金強(qiáng)行轉(zhuǎn)換其形態(tài)；第二個選擇是增加具有彈性的營運(yùn)資金的規(guī)模，用于準(zhǔn)備短期債務(wù)的償付和財務(wù)調(diào)整，這樣會增加企業(yè)的資金成本，減少收益，維持企業(yè)現(xiàn)有的信用。
四、營運(yùn)能力
營運(yùn)就是經(jīng)營運(yùn)作，營運(yùn)能力是指企業(yè)經(jīng)營運(yùn)作能力。狹義的理解是企業(yè)經(jīng)營運(yùn)作的速度，主要表現(xiàn)為資產(chǎn)管理和運(yùn)用的效率，即資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，在財務(wù)分析中常用資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率來表示，主要包括流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)。
企業(yè)的盈利能力和償債能力是關(guān)系到企業(yè)生存和發(fā)展的重大問題。沒有盈利能力企業(yè)無法發(fā)展，如果沒有償債能力企業(yè)連生存都無法保障。因此，爭取較大的盈利能力和足夠償債能力是營運(yùn)資金管理的重要內(nèi)容，同時也是財務(wù)管理，乃至整個企業(yè)管理的最主要的目標(biāo)。保持營運(yùn)資金有一定的彈性，是落實財務(wù)政策的基礎(chǔ)，如果，營運(yùn)資金保持著剛性，無彈性，財務(wù)管理的許多重大措施無法執(zhí)行，財務(wù)政策就無法落實，財務(wù)管理的目標(biāo)也就無法實現(xiàn)。如果從保持營運(yùn)資金彈性的最終目的來看也是為了提高企業(yè)盈利能力和保持足夠償債能力的，營運(yùn)能力是企業(yè)銷售，生產(chǎn)和采購的能力，以及三個能力的協(xié)調(diào)程度的總和。因此，營運(yùn)能力并不是企業(yè)財務(wù)管理的能力，而是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的能力。但如果沒有這三個能力或這三個能力不協(xié)調(diào)，也就談不上企業(yè)的財務(wù)管理。所以說，保持營運(yùn)資金有一定的彈性和有較大的營運(yùn)能力是實行財務(wù)管理的基礎(chǔ)。
營運(yùn)資金的規(guī)模是受企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險、盈利能力，營運(yùn)能力和資金的彈性所決定。如果考慮降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的要求，營運(yùn)資金的規(guī)模就越高越好；如果考慮提高企業(yè)盈利能力的因素，營運(yùn)資金的規(guī)模就越小越好；如果考慮要調(diào)整資金結(jié)構(gòu)，保持資金有足夠的彈性，有彈性的營運(yùn)資金規(guī)模越大越好。
[摘要]一個企業(yè)要維持正常的運(yùn)轉(zhuǎn)就必須要擁有適量的營運(yùn)資金，營運(yùn)資金在企業(yè)供產(chǎn)銷活動中處于重要地位，對企業(yè)利潤目標(biāo)的實現(xiàn)會產(chǎn)生重大影響，營運(yùn)資金管理是企業(yè)財務(wù)管理的重要組成部分，因此應(yīng)加強(qiáng)對營運(yùn)資金的分析。
[關(guān)鍵詞]營運(yùn)資金盈利能力償債能力風(fēng)險
一營運(yùn)資金的管理問題
營運(yùn)資金，從會計的角度看，是指流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的差額。會計上不強(qiáng)調(diào)流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的關(guān)系，而只是用它們的差額來反映一個企業(yè)的償債能力。在這種情況下，不利于財務(wù)人員對營運(yùn)資金的管理和認(rèn)識；從財務(wù)角度看營運(yùn)資金應(yīng)該是流動資產(chǎn)與流動負(fù)債關(guān)系的總和，在這里“總和”不是數(shù)額的加總，而是關(guān)系的反映，這有利于財務(wù)人員意識到，對營運(yùn)資金的管理要注意流動資產(chǎn)與流動負(fù)債這兩個方面的問題。
流動資產(chǎn)是指可以在一年以內(nèi)可超過一年的營業(yè)周期內(nèi)實現(xiàn)變現(xiàn)或運(yùn)用的資產(chǎn)，流動資產(chǎn)具有占用時間短、周轉(zhuǎn)快、易變現(xiàn)等特點。企業(yè)擁有較多的流動資產(chǎn)，可在一定程度上降低財務(wù)風(fēng)險。流動資產(chǎn)在資產(chǎn)負(fù)債表上主要包括以下項目：貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和存貨。
流動負(fù)債是指需要在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)。流動負(fù)債又稱短期融資，具有成本低、償還期短的特點，必須認(rèn)真進(jìn)行管理，否則，將使企業(yè)承受較大的風(fēng)險。流動負(fù)債主要包括以下項目：短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)付稅金及未交利潤等。
為了有效地管理企業(yè)的營運(yùn)資金，必須研究營運(yùn)資金的特點，以便有針對性地進(jìn)行管理。營運(yùn)資金一般具有以下特點：
1周轉(zhuǎn)時間短。根據(jù)這一特點，說明營運(yùn)資金可以通過短期籌資方式加以解決。
2數(shù)量具有波動性。流動資產(chǎn)或流動負(fù)債容易受內(nèi)外條件的影響，數(shù)量的波動往往很大。
3非現(xiàn)金形態(tài)的營運(yùn)資金如存貨、應(yīng)收賬款、短期有價證券容易變現(xiàn)，這一點對企業(yè)應(yīng)付臨時性的資金需求有重要意義。
4來源具有多樣性。營運(yùn)資金的需求問題既可通過長期籌資方式解決，也可通過短期籌資方式解決。僅短期籌資就有：銀行短期借款、短期融資、商業(yè)信用、票據(jù)貼現(xiàn)等多種方式。
財務(wù)上的營運(yùn)資金管理著重于投資，即企業(yè)在流動資產(chǎn)上的投資額。因而，要了解“零營運(yùn)資金管理”的基本原理，就要首先了解營運(yùn)資金的重要性。
營運(yùn)資金管理是對企業(yè)流動資產(chǎn)及流動負(fù)債的管理。一個企業(yè)要維持正常的運(yùn)轉(zhuǎn)就必須要擁有適量的營運(yùn)資金，因此，營運(yùn)資金管理是企業(yè)財務(wù)管理的重要組成部分。據(jù)調(diào)查，公司財務(wù)經(jīng)理有60%的時間都用于營運(yùn)資金管理。要搞好營運(yùn)資金管理，必須解決好流動資產(chǎn)和流動負(fù)債兩個方面的問題，換句話說，就是下面兩個問題：
第一，企業(yè)應(yīng)該怎樣來進(jìn)行流動資產(chǎn)的融資，即資金籌措的管理。包括銀行短期借款的管理和商業(yè)信用的管理。
可見，營運(yùn)資金管理的核心內(nèi)容就是對資金運(yùn)用和資金籌措的管理。
第二，企業(yè)應(yīng)該投資多少在流動資產(chǎn)上，即資金運(yùn)用的管理。主要包括現(xiàn)金管理、應(yīng)收賬款管理和存貨管理。
二“零營運(yùn)資金管理”的基本原理
“零營運(yùn)資金管理”的基本原理，就是從營運(yùn)資金管理的著重點出發(fā)，在滿足企業(yè)對流動資產(chǎn)基本需求的前提下，盡可能地降低企業(yè)在流動資產(chǎn)上的投資額，并大量地利用短期負(fù)債進(jìn)行流動資產(chǎn)的融資?！傲銧I運(yùn)資金管理”是一種極限式的管理，它并不是要求營運(yùn)資金真的為零，而是在滿足一定條件下，盡量使?fàn)I運(yùn)資金趨于最小的管理模式?！傲銧I運(yùn)資金管理”屬于營運(yùn)資金管理決策方法中的風(fēng)險性決策方法，這種方法的顯著特點是：能使企業(yè)處于較高的盈利水平，但同時企業(yè)承受的風(fēng)險也大，即所謂的高盈利、高風(fēng)險。具體表現(xiàn)為：
1豐富的收益。一般而言，流動資產(chǎn)的盈利能力低于固定資產(chǎn)，短期投資的盈利低于長期投資。如工業(yè)企業(yè)運(yùn)用勞動資料（廠房、機(jī)器設(shè)備等）對勞動對象進(jìn)行加工，生產(chǎn)一定數(shù)量的產(chǎn)品，通過銷售轉(zhuǎn)化為應(yīng)收賬款或現(xiàn)金，最終可為企業(yè)帶來利潤。因此，通常將固定資產(chǎn)稱為盈利性資產(chǎn)。與此相比，流動資產(chǎn)雖然也是生產(chǎn)經(jīng)營中不可缺少的一部分，但除有價證券外，現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等流動資產(chǎn)只是為企業(yè)再生產(chǎn)活動正常提供必要的條件，它們本身并不具有直接的盈利性。又因為短期負(fù)債對債權(quán)人來說償還的日期短、風(fēng)險小，所以要求的利率就低，而債權(quán)人的利率就是債務(wù)人的成本，因此，短期負(fù)債的資金成本小于長期負(fù)債的資金成本。
把企業(yè)在貨幣資金、短期有價證券、應(yīng)收賬款和存貨等流動資產(chǎn)上的投資盡量降低到最低限度，可以減少基本無報酬的貨幣資金和報酬較低的短期有價證券，將這些資金用于報酬較高的長期投資，以增加企業(yè)的收益；同時減少存貨可使成本下降；減少應(yīng)收賬款可降低應(yīng)收賬款費(fèi)用以及壞賬損失。大量地利用短期負(fù)債可降低企業(yè)的資金成本，而且短期負(fù)債的彈性大、辦理速度快，能及時彌補(bǔ)企業(yè)流動資產(chǎn)的短缺。顯然，由于降低了企業(yè)在流動資產(chǎn)上的投資，就可以使企業(yè)減少流動資金占用，加速資金周轉(zhuǎn)，降低費(fèi)用，從而可以增加企業(yè)盈利。
2潛在的風(fēng)險。從風(fēng)險性分析，固定資產(chǎn)投資的風(fēng)險大于流動資產(chǎn)。由流動資產(chǎn)比固定資產(chǎn)更易于變現(xiàn)，其潛在虧損的可能性或風(fēng)險就小于固定資產(chǎn)。當(dāng)然，固定資產(chǎn)也可通過在市場上出售將其變?yōu)楝F(xiàn)金，但固定資產(chǎn)為企業(yè)的主要生產(chǎn)手段，如將其出售，則企業(yè)將不復(fù)存在。因此，除了不需用固定資產(chǎn)出售轉(zhuǎn)讓外，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的固定資產(chǎn)未到迫不得已時（如面臨破產(chǎn)）是不會出售的。所以，企業(yè)固定資產(chǎn)的變現(xiàn)能力較低。企業(yè)在一定時期持有的流動資產(chǎn)越多，承擔(dān)的風(fēng)險相對越??；反之，企業(yè)持有的流動資產(chǎn)越少，所承擔(dān)的風(fēng)險也就越大。另外，大量地利用短期負(fù)債，同樣也可能導(dǎo)致風(fēng)險的增加。一般來說，短期籌資的風(fēng)險要比長期籌資要大。這是因為：第一，短期資金的到期日近，可能產(chǎn)生不能按時清償?shù)娘L(fēng)險。例如，企業(yè)進(jìn)行一項為期三年的投資，而只有在第三年才能會有現(xiàn)金流入，這時企業(yè)如果利用短期籌資，在第一、第二年里，企業(yè)就會面臨很大的風(fēng)險，因為企業(yè)的投資項目還沒有為企業(yè)帶來收益。但如果企業(yè)采用為期五年的長期籌資的話，企業(yè)就會從容地利用該投資項目產(chǎn)生的收益來償還負(fù)債了。第二，短期負(fù)債在利息成本方面有較大的不確定性。如果采用長期籌資來融通資金，企業(yè)能明確地知道整個資金使用期間的利？
根據(jù)上面的觀點，“零營運(yùn)資金管理”原理的應(yīng)用將使用權(quán)企業(yè)面臨較大的風(fēng)險。首先，企業(yè)有延期風(fēng)險，即企業(yè)在到期日不能償還債務(wù)的風(fēng)險。如果企業(yè)需要延期，但會由于一些無法預(yù)料的因素而不能延期，如當(dāng)短期負(fù)債到期時，企業(yè)的經(jīng)營善變壞，以至債權(quán)人不肯延期；或在延期時，正好趕上國家經(jīng)濟(jì)不景氣，市場上資金私有制，而無法繼續(xù)延期；其次，短期負(fù)債利率的具有很大的波動性，企業(yè)無法預(yù)測資金成本，也就無法控制利息成本；再次，企業(yè)為了減少應(yīng)收賬款，變信用銷售為現(xiàn)金銷售，可能會喪失客戶，從而影響銷售的增長。
盡管存在著高風(fēng)險，但“零營運(yùn)資金管理”仍不失為一種管理資金的有效方法?！傲銧I運(yùn)資金管理”在具體操作上，以零營運(yùn)資金為目標(biāo)，著重衡量營運(yùn)資金的運(yùn)用效果，通過營運(yùn)資金與總營業(yè)額比值的高低來判斷一個企業(yè)在營運(yùn)資金管理方面的業(yè)績和水準(zhǔn)。由于“零營運(yùn)資金管理”的基本出發(fā)點是盡可能地降低在流動資產(chǎn)上的投資額，因而營運(yùn)資金在總營業(yè)額中所占的比重越少越好。這就是“零營運(yùn)資金管理”的含義所在?！傲銧I運(yùn)資金管理”強(qiáng)調(diào)的是資金的使用效益。如果資金過多地滯留在流動資金形態(tài)上，就會使企業(yè)的整個盈利降低。簡而言之，“零營運(yùn)資金管理”就是將營運(yùn)資金視為投入資金成本，要以最小的流動資產(chǎn)投入獲取最大的銷售收入。
三實現(xiàn)“零營運(yùn)資金管理”的有效途徑
為了企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)“零營運(yùn)資金管理”，同樣要從流動資產(chǎn)和流動負(fù)債兩個方面著手。對流動資產(chǎn)來說，就是要盡量減少在流動資產(chǎn)上的投資額，加速資金周轉(zhuǎn)；對流動負(fù)債來說，則是要有暢通的籌措短期資金的渠道，以便滿足企業(yè)的日常運(yùn)作需求，同時也要考慮短期資金成本的問題。下面分別從兩個方面論述：
降低營運(yùn)資金在總營業(yè)額中所占的比重的有效途徑是，加速貨幣資金的周轉(zhuǎn)循環(huán)。根據(jù)貨幣資金周轉(zhuǎn)循環(huán)周期的時間長短，可以預(yù)測企業(yè)對流動資金的需求量。例如，企業(yè)用貨幣資金來購買原材料，原材料被加工成產(chǎn)成品，一部分產(chǎn)成品，企業(yè)通過現(xiàn)銷渠道又把它馬上轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿刨Y金；而其它的產(chǎn)成品，企業(yè)通過信用銷售的渠道，把它變?yōu)閼?yīng)收賬款，應(yīng)收賬款則需要一段時間才能收賬變?yōu)樨泿刨Y金。
摘要：本文論述了采用“零營運(yùn)資金管理”可為企業(yè)帶來更大收益的觀點。“零營運(yùn)資金管理”通過減少在流動資產(chǎn)上的投資，使?fàn)I運(yùn)資金占企業(yè)總營業(yè)額的比重趨于最小，便于企業(yè)把更多的資金投入到收益較高的固定資產(chǎn)或長期投資上；通過大量舉借短期負(fù)債來滿足營運(yùn)資金需求，降低企業(yè)的資金成本。由此，從兩個方面增加了企業(yè)的收益。另外，本文也討論了實現(xiàn)該管理方法的有效途徑，使之具有可操作性。最后，作者結(jié)合我國實際情況，提出了我國實行“零營運(yùn)資金管理”過程中應(yīng)注意的幾個問題。
關(guān)鍵詞：零營運(yùn)；流動；資金管理；收益；風(fēng)險；途徑
摘要：本文論述了采用“零營運(yùn)資金管理”可為企業(yè)帶來更大收益的觀點?！傲銧I運(yùn)資金管理”通過減少在流動資產(chǎn)上的投資，使?fàn)I運(yùn)資金占企業(yè)總營業(yè)額的比重趨于最小，便于企業(yè)把更多的資金投入到收益較高的固定資產(chǎn)或長期投資上；通過大量舉借短期負(fù)債來滿足營運(yùn)資金需求，降低企業(yè)的資金成本。由此，從兩個方面增加了企業(yè)的收益。另外，本文也討論了實現(xiàn)該管理方法的有效途徑，使之具有可操作性。最后，作者結(jié)合我國實際情況，提出了我國實行“零營運(yùn)資金管理”過程中應(yīng)注意的幾個問題。
關(guān)鍵詞：零流動收益風(fēng)險途徑
以零營運(yùn)資金為目標(biāo)，對企業(yè)的營運(yùn)資金實行“零營運(yùn)資金管理”的方法，已成為90年代以來企業(yè)財務(wù)管理中一項卓有成效的方法。在我國隨著現(xiàn)代企業(yè)制度改革的深化和企業(yè)經(jīng)營管理的加強(qiáng)，企業(yè)理財?shù)闹匾砸才c日俱增，因此，“零營運(yùn)資金管理”的方法，對我國企業(yè)也有著十分重要的借鑒意義。
一營運(yùn)資金的管理問題
營運(yùn)資金，從會計的角度看，是指流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的差額。會計上不強(qiáng)調(diào)流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的關(guān)系，而只是用它們的差額來反映一個企業(yè)的償債能力。在這種情況下，不利于財務(wù)人員對營運(yùn)資金的管理和認(rèn)識；從財務(wù)角度看營運(yùn)資金應(yīng)該是流動資產(chǎn)與流動負(fù)債關(guān)系的總和，在這里“總和”不是數(shù)額的加總，而是關(guān)系的反映，這有利于財務(wù)人員意識到，對營運(yùn)資金的管理要注意流動資產(chǎn)與流動負(fù)債這兩個方面的問題。
流動資產(chǎn)是指可以在一年以內(nèi)可超過一年的營業(yè)周期內(nèi)實現(xiàn)變現(xiàn)或運(yùn)用的資產(chǎn)，流動資產(chǎn)具有占用時間短、周轉(zhuǎn)快、易變現(xiàn)等特點。企業(yè)擁有較多的流動資產(chǎn)，可在一定程度上降低財務(wù)風(fēng)險。流動資產(chǎn)在資產(chǎn)負(fù)債表上主要包括以下項目：貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和存貨。
流動負(fù)債是指需要在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)。流動負(fù)債又稱短期融資，具有成本低、償還期短的特點，必須認(rèn)真進(jìn)行管理，否則，將使企業(yè)承受較大的風(fēng)險。流動負(fù)債主要包括以下項目：短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)付稅金及未交利潤等。
為了有效地管理企業(yè)的營運(yùn)資金，必須研究營運(yùn)資金的特點，以便有針對性地進(jìn)行管理。營運(yùn)資金一般具有以下特點：
1周轉(zhuǎn)時間短。根據(jù)這一特點，說明營運(yùn)資金可以通過短期籌資方式加以解決。
2非現(xiàn)金形態(tài)的營運(yùn)資金如存貨、應(yīng)收賬款、短期有價證券容易變現(xiàn)，這一點對企業(yè)應(yīng)付臨時性的資金需求有重要意義。
3數(shù)量具有波動性。流動資產(chǎn)或流動負(fù)債容易受內(nèi)外條件的影響，數(shù)量的波動往往很大。
4來源具有多樣性。營運(yùn)資金的需求問題既可通過長期籌資方式解決，也可通過短期籌資方式解決。僅短期籌資就有：銀行短期借款、短期融資、商業(yè)信用、票據(jù)貼現(xiàn)等多種方式。
財務(wù)上的營運(yùn)資金管理著重于投資，即企業(yè)在流動資產(chǎn)上的投資額。因而，要了解“零營運(yùn)資金管理”的基本原理，就要首先了解營運(yùn)資金的重要性。
營運(yùn)資金管理是對企業(yè)流動資產(chǎn)及流動負(fù)債的管理。一個企業(yè)要維持正常的運(yùn)轉(zhuǎn)就必須要擁有適量的營運(yùn)資金，因此，營運(yùn)資金管理是企業(yè)財務(wù)管理的重要組成部分。據(jù)調(diào)查，公司財務(wù)經(jīng)理有60%的時間都用于營運(yùn)資金管理。要搞好營運(yùn)資金管理，必須解決好流動資產(chǎn)和流動負(fù)債兩個方面的問題，換句話說，就是下面兩個問題：
第一，企業(yè)應(yīng)該投資多少在流動資產(chǎn)上，即資金運(yùn)用的管理。主要包括現(xiàn)金管理、應(yīng)收賬款管理和存貨管理。
第二，企業(yè)應(yīng)該怎樣來進(jìn)行流動資產(chǎn)的融資，即資金籌措的管理。包括銀行短期借款的管理和商業(yè)信用的管理。
可見，營運(yùn)資金管理的核心內(nèi)容就是對資金運(yùn)用和資金籌措的管理。
二“零營運(yùn)資金管理”的基本原理
“零營運(yùn)資金管理”的基本原理，就是從營運(yùn)資金管理的著重點出發(fā)，在滿足企業(yè)對流動資產(chǎn)基本需求的前提下，盡可能地降低企業(yè)在流動資產(chǎn)上的投資額，并大量地利用短期負(fù)債進(jìn)行流動資產(chǎn)的融資?！傲銧I運(yùn)資金管理”是一種極限式的管理，它并不是要求營運(yùn)資金真的為零，而是在滿足一定條件下，盡量使?fàn)I運(yùn)資金趨于最小的管理模式?！傲銧I運(yùn)資金管理”屬于營運(yùn)資金管理決策方法中的風(fēng)險性決策方法，這種方法的顯著特點是：能使企業(yè)處于較高的盈利水平，但同時企業(yè)承受的風(fēng)險也大，即所謂的高盈利、高風(fēng)險。具體表現(xiàn)為：
1豐富的收益。一般而言，流動資產(chǎn)的盈利能力低于固定資產(chǎn)，短期投資的盈利低于長期投資。如工業(yè)企業(yè)運(yùn)用勞動資料（廠房、機(jī)器設(shè)備等）對勞動對象進(jìn)行加工，生產(chǎn)一定數(shù)量的產(chǎn)品，通過銷售轉(zhuǎn)化為應(yīng)收賬款或現(xiàn)金，最終可為企業(yè)帶來利潤。因此，通常將固定資產(chǎn)稱為盈利性資產(chǎn)。與此相比，流動資產(chǎn)雖然也是生產(chǎn)經(jīng)營中不可缺少的一部分，但除有價證券外，現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等流動資產(chǎn)只是為企業(yè)再生產(chǎn)活動正常提供必要的條件，它們本身并不具有直接的盈利性。又因為短期負(fù)債對債權(quán)人來說償還的日期短、風(fēng)險小，所以要求的利率就低，而債權(quán)人的利率就是債務(wù)人的成本，因此，短期負(fù)債的資金成本小于長期負(fù)債的資金成本。
把企業(yè)在貨幣資金、短期有價證券、應(yīng)收賬款和存貨等流動資產(chǎn)上的投資盡量降低到最低限度，可以減少基本無報酬的貨幣資金和報酬較低的短期有價證券，將這些資金用于報酬較高的長期投資，以增加企業(yè)的收益；同時減少存貨可使成本下降；減少應(yīng)收賬款可降低應(yīng)收賬款費(fèi)用以及壞賬損失。大量地利用短期負(fù)債可降低企業(yè)的資金成本，而且短期負(fù)債的彈性大、辦理速度快，能及時彌補(bǔ)企業(yè)流動資產(chǎn)的短缺。顯然，由于降低了企業(yè)在流動資產(chǎn)上的投資，就可以使企業(yè)減少流動資金占用，加速資金周轉(zhuǎn)，降低費(fèi)用，從而可以增加企業(yè)盈利。
2潛在的風(fēng)險。從風(fēng)險性分析，固定資產(chǎn)投資的風(fēng)險大于流動資產(chǎn)。由流動資產(chǎn)比固定資產(chǎn)更易于變現(xiàn)，其潛在虧損的可能性或風(fēng)險就小于固定資產(chǎn)。當(dāng)然，固定資產(chǎn)也可通過在市場上出售將其變?yōu)楝F(xiàn)金，但固定資產(chǎn)為企業(yè)的主要生產(chǎn)手段，如將其出售，則企業(yè)將不復(fù)存在。因此，除了不需用固定資產(chǎn)出售轉(zhuǎn)讓外，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的固定資產(chǎn)未到迫不得已時（如面臨破產(chǎn)）是不會出售的。所以，企業(yè)固定資產(chǎn)的變現(xiàn)能力較低。企業(yè)在一定時期持有的流動資產(chǎn)越多，承擔(dān)的風(fēng)險相對越??；反之，企業(yè)持有的流動資產(chǎn)越少，所承擔(dān)的風(fēng)險也就越大。另外，大量地利用短期負(fù)債，同樣也可能導(dǎo)致風(fēng)險的增加。一般來說，短期籌資的風(fēng)險要比長期籌資要大。這是因為：第一，短期資金的到期日近，可能產(chǎn)生不能按時清償?shù)娘L(fēng)險。例如，企業(yè)進(jìn)行一項為期三年的投資，而只有在第三年才能會有現(xiàn)金流入，這時企業(yè)如果利用短期籌資，在第一、第二年里，企業(yè)就會面臨很大的風(fēng)險，因為企業(yè)的投資項目還沒有為企業(yè)帶來收益。但如果企業(yè)采用為期五年的長期籌資的話，企業(yè)就會從容地利用該投資項目產(chǎn)生的收益來償還負(fù)債了。第二，短期負(fù)債在利息成本方面有較大的不確定性。如果采用長期籌資來融通資金，企業(yè)能明確地知道整個資金使用期間的利?⒊殺盡5粑唐誚榪?，则此粗^榪罟榛購?，下磁P俳榪畹睦⒊殺疚嗌儼⒉恢饋＝鶉謔諧∩系畝唐謐式鵠⒙屎懿晃榷?，有时甚肢C詼唐諛諢嵊薪洗蟮牟ǘ?nbsp;
根據(jù)上面的觀點，“零營運(yùn)資金管理”原理的應(yīng)用將使用權(quán)企業(yè)面臨較大的風(fēng)險。首先，企業(yè)有延期風(fēng)險，即企業(yè)在到期日不能償還債務(wù)的風(fēng)險。如果企業(yè)需要延期，但會由于一些無法預(yù)料的因素而不能延期，如當(dāng)短期負(fù)債到期時，企業(yè)的經(jīng)營善變壞，以至債權(quán)人不肯延期；或在延期時，正好趕上國家經(jīng)濟(jì)不景氣，市場上資金私有制，而無法繼續(xù)延期；其次，短期負(fù)債利率的具有很大的波動性，企業(yè)無法預(yù)測資金成本，也就無法控制利息成本；再次，企業(yè)為了減少應(yīng)收賬款，變信用銷售為現(xiàn)金銷售，可能會喪失客戶，從而影響銷售的增長。
盡管存在著高風(fēng)險，但“零營運(yùn)資金管理”仍不失為一種管理資金的有效方法?！傲銧I運(yùn)資金管理”在具體操作上，以零營運(yùn)資金為目標(biāo)，著重衡量營運(yùn)資金的運(yùn)用效果，通過營運(yùn)資金與總營業(yè)額比值的高低來判斷一個企業(yè)在營運(yùn)資金管理方面的業(yè)績和水準(zhǔn)。由于“零營運(yùn)資金管理”的基本出發(fā)點是盡可能地降低在流動資產(chǎn)上的投資額，因而營運(yùn)資金在總營業(yè)額中所占的比重越少越好。這就是“零營運(yùn)資金管理”的含義所在?！傲銧I運(yùn)資金管理”強(qiáng)調(diào)的是資金的使用效益。如果資金過多地滯留在流動資金形態(tài)上，就會使企業(yè)的整個盈利降低。簡而言之，“零營運(yùn)資金管理”就是將營運(yùn)資金視為投入資金成本，要以最小的流動資產(chǎn)投入獲取最大的銷售收入。
三實現(xiàn)“零營運(yùn)資金管理”的有效途徑
為了企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)“零營運(yùn)資金管理”，同樣要從流動資產(chǎn)和流動負(fù)債兩個方面著手。對流動資產(chǎn)來說，就是要盡量減少在流動資產(chǎn)上的投資額，加速資金周轉(zhuǎn)；對流動負(fù)債來說，則是要有暢通的籌措短期資金的渠道，以便滿足企業(yè)的日常運(yùn)作需求，同時也要考慮短期資金成本的問題。下面分別從兩個方面論述：
降低營運(yùn)資金在總營業(yè)額中所占的比重的有效途徑是，加速貨幣資金的周轉(zhuǎn)循環(huán)。根據(jù)貨幣資金周轉(zhuǎn)循環(huán)周期的時間長短，可以預(yù)測企業(yè)對流動資金的需求量。例如，企業(yè)用貨幣資金來購買原材料，原材料被加工成產(chǎn)成品，一部分產(chǎn)成品，企業(yè)通過現(xiàn)銷渠道又把它馬上轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿刨Y金；而其它的產(chǎn)成品，企業(yè)通過信用銷售的渠道，把它變?yōu)閼?yīng)收賬款，應(yīng)收賬款則需要一段時間才能收賬變?yōu)樨泿刨Y金。
通過上面的論述可以看出企業(yè)的運(yùn)作情況對貨幣資金投資的影響。如果企業(yè)在生產(chǎn)產(chǎn)成品上花費(fèi)較長的時間，那么企業(yè)就得增加貨幣資金投資。從原材料變成產(chǎn)成品，再完成產(chǎn)品銷售所需要的這段時間，我們稱為存貨周轉(zhuǎn)期。企業(yè)運(yùn)作能給貨幣資金投資帶來另一種影響的是企業(yè)的銷售策略，如果企業(yè)是運(yùn)用現(xiàn)銷方式銷售產(chǎn)品，那么企業(yè)就不需要保留很多貨幣資金；但如果企業(yè)有信用交易的話，那它就得需要有較多的貨幣資金投入。因為這里存在著應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)問題。當(dāng)然，企業(yè)也可在購買存貨時欠賬，這就是說企業(yè)要推遲付款，如果可欠很長時間的賬，那么貨幣資金投資的需求量就減少，這段延遲付款的時間稱為展延的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。一般來說，企業(yè)貨幣資金的周轉(zhuǎn)公式為：
貨幣資金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-展延的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期
從上面的公式，我們可以看出要想減少貨幣周轉(zhuǎn)期，從而使流動資產(chǎn)上占用的貨幣資金減少，實現(xiàn)“零營運(yùn)資金管理”，就得從存貨管理、應(yīng)收賬款管理和應(yīng)付賬款管理三個方面著手。對于存貨管理，一方面要加強(qiáng)銷售，通過銷售的增長來減小存貨周轉(zhuǎn)期；另一個方面要通過確定訂貨成本、采購成本以及儲存成本計算經(jīng)濟(jì)批量，控制在存貨上占用的資金，使之最小。對于應(yīng)收賬款管理，在信用風(fēng)險分析的基礎(chǔ)上，企業(yè)要制定合理的信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件和收賬政策；通過這些措施來鼓勵客戶盡早交付貨款，從而加速應(yīng)付賬款的周轉(zhuǎn)。展延的應(yīng)付賬款的管理，一般來說，企業(yè)越是拖延付款的時間就越對企業(yè)有利，但由于延期付款可能引起企業(yè)的信譽(yù)惡化，所以企業(yè)必須通過仔細(xì)的衡量、比較多種方案后再做出決定，選擇對企業(yè)最為有利的方案。
流動負(fù)債即企業(yè)的短期融資問題是企業(yè)進(jìn)行“零營運(yùn)資金管理”的另一個重要方面。企業(yè)要想得到短期資金主要有兩條渠道：一個是商業(yè)信用，另一個是短期銀行借款。
商業(yè)信用是指在商品交易中以延期付款或預(yù)收貨款進(jìn)行購銷活動而形成的借貸關(guān)系，它是企業(yè)直接的信用行為。商業(yè)信用產(chǎn)生于商品交換之中，其具體形式主要是應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款等。據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計，這種短期籌資在許多企業(yè)中達(dá)流動負(fù)債的40%左右，它是企業(yè)重要的短期資金來源。商業(yè)信用籌資有一定的優(yōu)點：（1）商業(yè)信用非常方便。因為商業(yè)信用與商品買賣同時進(jìn)行，屬于一種自然性融資，不用作非常正規(guī)的安排。而且不需辦理手續(xù)，一般也不附加條件，使用比較方便；（2）使用靈活且具有彈性，企業(yè)可根據(jù)某個時期內(nèi)所需資金的多少，靈活掌握；（3）若沒有現(xiàn)金折扣，或者企業(yè)不放棄現(xiàn)金折扣，以及使用不帶息的應(yīng)付票據(jù)，則企業(yè)利用商業(yè)籌資并不產(chǎn)生籌資成本。其主要缺點是：（1）其期限較短，尤其是應(yīng)付賬款，不利于企業(yè)對資金的統(tǒng)籌運(yùn)用；（2）對應(yīng)付賬款而言，若放棄現(xiàn)金折扣，則需負(fù)擔(dān)較高的成本。對應(yīng)付票據(jù)而言，若不帶息，可利用的機(jī)會極少，若帶息則成本較高；（3）在法制不健全的情況下，若公司缺乏信譽(yù)，容易造成公司之間相互拖欠，影響資金運(yùn)轉(zhuǎn)。
短期銀行借款是企業(yè)根據(jù)借款合同向銀行以及非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的款項。在我國，短期銀行借款是絕大多數(shù)企業(yè)短期資金的主要來源。我國目前短期銀行借款的目的和用途可分為周轉(zhuǎn)借款、臨時借款、結(jié)算借款、貼現(xiàn)借款等。
短期很行借款的優(yōu)點有：（1）銀行資金充足，實力雄厚，能隨時為企業(yè)提供較多的短期貸款。對于季節(jié)性和臨時性的資金需求，采用銀行短期借款尤為方便。而那些規(guī)模大、信譽(yù)好的大企業(yè)，更可以較低的利率借入資金。（2）銀行短期借款具有較好的彈性，可在資金需要增加時借入，在資金需要減少時還款。短期銀行借款的缺點主要有：（1）資金成本較高。采用銀行短期借款成本比較高，不僅不能與商業(yè)信用相比，與短期融資券相比也高出許多。而抵押借款因需要支付管理和服務(wù)費(fèi)用，成本更高。
（2）限制較多。向銀行借款，銀行要對企業(yè)的經(jīng)營和財務(wù)狀況進(jìn)行調(diào)查以后才能決定是否貸款，有些銀行還要對企業(yè)有一定的控制權(quán)，要企業(yè)把流動比率、負(fù)債比率維持在一定的范圍之內(nèi)，這些都有會構(gòu)成對企業(yè)的限制。
企業(yè)籌集短期資金的渠道還有短期融資券、應(yīng)交稅金、應(yīng)交利潤、應(yīng)付工資、應(yīng)付費(fèi)用、票據(jù)貼現(xiàn)等多種形式，但無論采用哪種籌資方式，都有其優(yōu)點和缺點。為了能夠?qū)崿F(xiàn)“零營運(yùn)資金管理”，企業(yè)的財務(wù)人員一定要在分析、比較的基礎(chǔ)上，選擇籌資組合，在盡可能多地使用流動負(fù)債的基礎(chǔ)上，要注意企業(yè)的清償能力，保證企業(yè)的信譽(yù)，這樣才能給企業(yè)帶來最大的收益。
四“零營運(yùn)資金管理”中應(yīng)注意的問題
目前，我國企業(yè)制度的改革正在進(jìn)一步深化，金融體制改革已經(jīng)起步，金融市場正在不斷發(fā)展和完善，我國金融正逐步走向國際化，這是我國企業(yè)加強(qiáng)營運(yùn)資金管理所面臨的外部環(huán)境。從企業(yè)自身的經(jīng)營狀況來看，有相當(dāng)數(shù)量的企業(yè)管理水準(zhǔn)低下，經(jīng)營不善，銷售不暢，產(chǎn)品積壓，資金短缺，這是我國企業(yè)進(jìn)行營運(yùn)資金管理所處的內(nèi)部環(huán)境。在這種情況下，運(yùn)用“零營運(yùn)資金管理”的基本原理，我國企業(yè)可以從以下幾個方面加強(qiáng)管理：
1改善企業(yè)的生產(chǎn)條件，縮短企業(yè)的生產(chǎn)時間。目前，大多數(shù)國有企業(yè)技術(shù)落后、設(shè)備陳舊，嚴(yán)重影響了產(chǎn)品的生產(chǎn)效率，延長了產(chǎn)品生產(chǎn)所用的時間，也就減慢了資金周轉(zhuǎn)，使一部分不必要的資金被占用在生產(chǎn)領(lǐng)域中。因此，企業(yè)財務(wù)人員要在條件允許的情況下，盡可能的提供資金為企業(yè)選購先進(jìn)設(shè)備，以此來加速營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)。同時，也要嚴(yán)格的控制生產(chǎn)過程中在產(chǎn)品、半成品的數(shù)量，加強(qiáng)企業(yè)的成本核算與控制，使在產(chǎn)品、半成品等在各個工序間順利地流轉(zhuǎn)，減少生產(chǎn)過程的停滯。
2存貨積壓過多的企業(yè)，首先應(yīng)從打開銷售渠道上下功夫，在日趨激烈的市場競爭中，善于分析研究企業(yè)的市場環(huán)境，制定有利于促進(jìn)銷售增長的信用政策，擴(kuò)大銷售，提高企業(yè)的競爭能力。其次，在實施應(yīng)收賬款盡早收賬的策略中，學(xué)會運(yùn)用最佳現(xiàn)金折扣法，盡可能地使現(xiàn)金折扣所產(chǎn)生的邊際利潤剛好等于其邊際成本，既促使客戶盡早地付款，又可使企業(yè)為此付出的代價達(dá)到最低。
3靈活選擇結(jié)算方式，保持資金暢通。由于我國的金融體制改革還沒有完全展開，銀行結(jié)算方式落后，結(jié)算秩序混亂，跨銀行、跨系統(tǒng)地款項支付要受到銀行限制，在很大程度上制約了資金的流動。而且，每到考核時點如季末、年末，各商業(yè)銀行便千方百計地保護(hù)自己的存款，導(dǎo)致企業(yè)大量的貨幣資金被積壓，形成一種不必要的沉淀資金，在一定程度上加劇了企業(yè)的資金緊張局面。因此只有靈活的選擇轉(zhuǎn)賬、商業(yè)匯票等結(jié)算方式，才能更好地加速營運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)，實現(xiàn)“零營運(yùn)資金管理”。
4企業(yè)應(yīng)重視加強(qiáng)對流動負(fù)債的管理，學(xué)會充分地利用短期資金融資方式，以緩解企業(yè)緊迫的資金短缺困擾。例如，企業(yè)本來要用長期資金來融資的一些項目，由于金融市場不景氣，企業(yè)借不到長期資金，可以暫時利用短期資金，等到將來金融市場好轉(zhuǎn)再用長期資金替代。當(dāng)前企業(yè)可采用的短期融資方式主要是商業(yè)信用和銀行短期借款。企業(yè)要注意充分發(fā)揮短期資金融資的優(yōu)點，管好、用好短期資金，努力經(jīng)營，增加盈利，保持企業(yè)良好的財務(wù)狀況，盡可能地避免或降低短期資金融資的高風(fēng)險。
綜上所述，對企業(yè)的營運(yùn)資金實行“零營運(yùn)資金管理”，力求達(dá)到零營運(yùn)資金的目標(biāo)，其實質(zhì)是提高資金的運(yùn)用效益，以最小的投入，獲取最大的產(chǎn)出，這一思路與投入產(chǎn)出理論中的“資源最佳配置”原則是一致的。因此，可以說“零營運(yùn)資金管理”的基本原理和管理資金的思路，在我國企業(yè)財務(wù)管理的理論與實踐中，具有一定的借鑒意義和實用價值，這一方法的應(yīng)用前景值得我們?nèi)ヌ接懞脱芯俊?
摘要：本文論述了采用“零營運(yùn)資金管理”可為企業(yè)帶來更大收益的觀點?！傲銧I運(yùn)資金管理”通過減少在流動資產(chǎn)上的投資，使?fàn)I運(yùn)資金占企業(yè)總營業(yè)額的比重趨于最小，便于企業(yè)把更多的資金投入到收益較高的固定資產(chǎn)或長期投資上；通過大量舉借短期負(fù)債來滿足營運(yùn)資金需求，降低企業(yè)的資金成本。由此，從兩個方面增加了企業(yè)的收益。另外，本文也討論了實現(xiàn)該管理方法的有效途徑，使之具有可操作性。最后，作者結(jié)合我國實際情況，提出了我國實行“零營運(yùn)資金管理”過程中應(yīng)注意的幾個問題。
關(guān)鍵詞：零營運(yùn)；流動；資金管理；收益；風(fēng)險；途徑
前言
以零營運(yùn)資金為目標(biāo)，對企業(yè)的營運(yùn)資金實行“零營運(yùn)資金管理”的方法，已成為90年代以來企業(yè)財務(wù)管理中一項卓有成效的方法。在我國隨著現(xiàn)代企業(yè)制度改革的深化和企業(yè)經(jīng)營管理的加強(qiáng)，企業(yè)理財?shù)闹匾砸才c日俱增，因此，“零營運(yùn)資金管理”的方法，對我國企業(yè)也有著十分重要的借鑒意義。
一營運(yùn)資金的管理問題
營運(yùn)資金，從會計的角度看，是指流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的差額。會計上不強(qiáng)調(diào)流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的關(guān)系，而只是用它們的差額來反映一個企業(yè)的償債能力。在這種情況下，不利于財務(wù)人員對營運(yùn)資金的管理和認(rèn)識；從財務(wù)角度看營運(yùn)資金應(yīng)該是流動資產(chǎn)與流動負(fù)債關(guān)系的總和，在這里“總和”不是數(shù)額的加總，而是關(guān)系的反映，這有利于財務(wù)人員意識到，對營運(yùn)資金的管理要注意流動資產(chǎn)與流動負(fù)債這兩個方面的問題。
流動資產(chǎn)是指可以在一年以內(nèi)可超過一年的營業(yè)周期內(nèi)實現(xiàn)變現(xiàn)或運(yùn)用的資產(chǎn)，流動資產(chǎn)具有占用時間短、周轉(zhuǎn)快、易變現(xiàn)等特點。企業(yè)擁有較多的流動資產(chǎn)，可在一定程度上降低財務(wù)風(fēng)險。流動資產(chǎn)在資產(chǎn)負(fù)債表上主要包括以下項目：貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和存貨。
流動負(fù)債是指需要在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)。流動負(fù)債又稱短期融資，具有成本低、償還期短的特點，必須認(rèn)真進(jìn)行管理，否則，將使企業(yè)承受較大的風(fēng)險。流動負(fù)債主要包括以下項目：短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)付稅金及未交利潤等。
為了有效地管理企業(yè)的營運(yùn)資金，必須研究營運(yùn)資金的特點，以便有針對性地進(jìn)行管理。營運(yùn)資金一般具有以下特點：
1周轉(zhuǎn)時間短。根據(jù)這一特點，說明營運(yùn)資金可以通過短期籌資方式加以解決。
2數(shù)量具有波動性。流動資產(chǎn)或流動負(fù)債容易受內(nèi)外條件的影響，數(shù)量的波動往往很大。
3非現(xiàn)金形態(tài)的營運(yùn)資金如存貨、應(yīng)收賬款、短期有價證券容易變現(xiàn)，這一點對企業(yè)應(yīng)付臨時性的資金需求有重要意義。
4來源具有多樣性。營運(yùn)資金的需求問題既可通過長期籌資方式解決，也可通過短期籌資方式解決。僅短期籌資就有：銀行短期借款、短期融資、商業(yè)信用、票據(jù)貼現(xiàn)等多種方式。
財務(wù)上的營運(yùn)資金管理著重于投資，即企業(yè)在流動資產(chǎn)上的投資額。因而，要了解“零營運(yùn)資金管理”的基本原理，就要首先了解營運(yùn)資金的重要性。
營運(yùn)資金管理是對企業(yè)流動資產(chǎn)及流動負(fù)債的管理。一個企業(yè)要維持正常的運(yùn)轉(zhuǎn)就必須要擁有適量的營運(yùn)資金，因此，營運(yùn)資金管理是企業(yè)財務(wù)管理的重要組成部分。據(jù)調(diào)查，公司財務(wù)經(jīng)理有60%的時間都用于營運(yùn)資金管理。要搞好營運(yùn)資金管理，必須解決好流動資產(chǎn)和流動負(fù)債兩個方面的問題，換句話說，就是下面兩個問題：
第一，企業(yè)應(yīng)該怎樣來進(jìn)行流動資產(chǎn)的融資，即資金籌措的管理。包括銀行短期借款的管理和商業(yè)信用的管理。
可見，營運(yùn)資金管理的核心內(nèi)容就是對資金運(yùn)用和資金籌措的管理。
第二，企業(yè)應(yīng)該投資多少在流動資產(chǎn)上，即資金運(yùn)用的管理。主要包括現(xiàn)金管理、應(yīng)收賬款管理和存貨管理。
二“零營運(yùn)資金管理”的基本原理
“零營運(yùn)資金管理”的基本原理，就是從營運(yùn)資金管理的著重點出發(fā)，在滿足企業(yè)對流動資產(chǎn)基本需求的前提下，盡可能地降低企業(yè)在流動資產(chǎn)上的投資額，并大量地利用短期負(fù)債進(jìn)行流動資產(chǎn)的融資?！傲銧I運(yùn)資金管理”是一種極限式的管理，它并不是要求營運(yùn)資金真的為零，而是在滿足一定條件下，盡量使?fàn)I運(yùn)資金趨于最小的管理模式。“零營運(yùn)資金管理”屬于營運(yùn)資金管理決策方法中的風(fēng)險性決策方法，這種方法的顯著特點是：能使企業(yè)處于較高的盈利水平，但同時企業(yè)承受的風(fēng)險也大，即所謂的高盈利、高風(fēng)險。具體表現(xiàn)為：
1豐富的收益。一般而言，流動資產(chǎn)的盈利能力低于固定資產(chǎn)，短期投資的盈利低于長期投資。如工業(yè)企業(yè)運(yùn)用勞動資料（廠房、機(jī)器設(shè)備等）對勞動對象進(jìn)行加工，生產(chǎn)一定數(shù)量的產(chǎn)品，通過銷售轉(zhuǎn)化為應(yīng)收賬款或現(xiàn)金，最終可為企業(yè)帶來利潤。因此，通常將固定資產(chǎn)稱為盈利性資產(chǎn)。與此相比，流動資產(chǎn)雖然也是生產(chǎn)經(jīng)營中不可缺少的一部分，但除有價證券外，現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等流動資產(chǎn)只是為企業(yè)再生產(chǎn)活動正常提供必要的條件，它們本身并不具有直接的盈利性。又因為短期負(fù)債對債權(quán)人來說償還的日期短、風(fēng)險小，所以要求的利率就低，而債權(quán)人的利率就是債務(wù)人的成本，因此，短期負(fù)債的資金成本小于長期負(fù)債的資金成本。
把企業(yè)在貨幣資金、短期有價證券、應(yīng)收賬款和存貨等流動資產(chǎn)上的投資盡量降低到最低限度，可以減少基本無報酬的貨幣資金和報酬較低的短期有價證券，將這些資金用于報酬較高的長期投資，以增加企業(yè)的收益；同時減少存貨可使成本下降；減少應(yīng)收賬款可降低應(yīng)收賬款費(fèi)用以及壞賬損失。大量地利用短期負(fù)債可降低企業(yè)的資金成本，而且短期負(fù)債的彈性大、辦理速度快，能及時彌補(bǔ)企業(yè)流動資產(chǎn)的短缺。顯然，由于降低了企業(yè)在流動資產(chǎn)上的投資，就可以使企業(yè)減少流動資金占用，加速資金周轉(zhuǎn)，降低費(fèi)用，從而可以增加企業(yè)盈利。
2潛在的風(fēng)險。從風(fēng)險性分析，固定資產(chǎn)投資的風(fēng)險大于流動資產(chǎn)。由流動資產(chǎn)比固定資產(chǎn)更易于變現(xiàn)，其潛在虧損的可能性或風(fēng)險就小于固定資產(chǎn)。當(dāng)然，固定資產(chǎn)也可通過在市場上出售將其變?yōu)楝F(xiàn)金，但固定資產(chǎn)為企業(yè)的主要生產(chǎn)手段，如將其出售，則企業(yè)將不復(fù)存在。因此，除了不需用固定資產(chǎn)出售轉(zhuǎn)讓外，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的固定資產(chǎn)未到迫不得已時（如面臨破產(chǎn)）是不會出售的。所以，企業(yè)固定資產(chǎn)的變現(xiàn)能力較低。企業(yè)在一定時期持有的流動資產(chǎn)越多，承擔(dān)的風(fēng)險相對越??；反之，企業(yè)持有的流動資產(chǎn)越少，所承擔(dān)的風(fēng)險也就越大。另外，大量地利用短期負(fù)債，同樣也可能導(dǎo)致風(fēng)險的增加。一般來說，短期籌資的風(fēng)險要比長期籌資要大。這是因為：第一，短期資金的到期日近，可能產(chǎn)生不能按時清償?shù)娘L(fēng)險。例如，企業(yè)進(jìn)行一項為期三年的投資，而只有在第三年才能會有現(xiàn)金流入，這時企業(yè)如果利用短期籌資，在第一、第二年里，企業(yè)就會面臨很大的風(fēng)險，因為企業(yè)的投資項目還沒有為企業(yè)帶來收益。但如果企業(yè)采用為期五年的長期籌資的話，企業(yè)就會從容地利用該投資項目產(chǎn)生的收益來償還負(fù)債了。第二，短期負(fù)債在利息成本方面有較大的不確定性。如果采用長期籌資來融通資金，企業(yè)能明確地知道整個資金使用期間的利？
根據(jù)上面的觀點，“零營運(yùn)資金管理”原理的應(yīng)用將使用權(quán)企業(yè)面臨較大的風(fēng)險。首先，企業(yè)有延期風(fēng)險，即企業(yè)在到期日不能償還債務(wù)的風(fēng)險。如果企業(yè)需要延期，但會由于一些無法預(yù)料的因素而不能延期，如當(dāng)短期負(fù)債到期時，企業(yè)的經(jīng)營善變壞，以至債權(quán)人不肯延期；或在延期時，正好趕上國家經(jīng)濟(jì)不景氣，市場上資金私有制，而無法繼續(xù)延期；其次，短期負(fù)債利率的具有很大的波動性，企業(yè)無法預(yù)測資金成本，也就無法控制利息成本；再次，企業(yè)為了減少應(yīng)收賬款，變信用銷售為現(xiàn)金銷售，可能會喪失客戶，從而影響銷售的增長。
盡管存在著高風(fēng)險，但“零營運(yùn)資金管理”仍不失為一種管理資金的有效方法?！傲銧I運(yùn)資金管理”在具體操作上，以零營運(yùn)資金為目標(biāo)，著重衡量營運(yùn)資金的運(yùn)用效果，通過營運(yùn)資金與總營業(yè)額比值的高低來判斷一個企業(yè)在營運(yùn)資金管理方面的業(yè)績和水準(zhǔn)。由于“零營運(yùn)資金管理”的基本出發(fā)點是盡可能地降低在流動資產(chǎn)上的投資額，因而營運(yùn)資金在總營業(yè)額中所占的比重越少越好。這就是“零營運(yùn)資金管理”的含義所在。“零營運(yùn)資金管理”強(qiáng)調(diào)的是資金的使用效益。如果資金過多地滯留在流動資金形態(tài)上，就會使企業(yè)的整個盈利降低。簡而言之，“零營運(yùn)資金管理”就是將營運(yùn)資金視為投入資金成本，要以最小的流動資產(chǎn)投入獲取最大的銷售收入。
三實現(xiàn)“零營運(yùn)資金管理”的有效途徑
為了企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)“零營運(yùn)資金管理”，同樣要從流動資產(chǎn)和流動負(fù)債兩個方面著手。對流動資產(chǎn)來說，就是要盡量減少在流動資產(chǎn)上的投資額，加速資金周轉(zhuǎn)；對流動負(fù)債來說，則是要有暢通的籌措短期資金的渠道，以便滿足企業(yè)的日常運(yùn)作需求，同時也要考慮短期資金成本的問題。下面分別從兩個方面論述：
降低營運(yùn)資金在總營業(yè)額中所占的比重的有效途徑是，加速貨幣資金的周轉(zhuǎn)循環(huán)。根據(jù)貨幣資金周轉(zhuǎn)循環(huán)周期的時間長短，可以預(yù)測企業(yè)對流動資金的需求量。例如，企業(yè)用貨幣資金來購買原材料，原材料被加工成產(chǎn)成品，一部分產(chǎn)成品，企業(yè)通過現(xiàn)銷渠道又把它馬上轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿刨Y金；而其它的產(chǎn)成品，企業(yè)通過信用銷售的渠道，把它變?yōu)閼?yīng)收賬款，應(yīng)收賬款則需要一段時間才能收賬變?yōu)樨泿刨Y金。
摘要：本文論述了采用“零營運(yùn)資金管理”可為企業(yè)帶來更大收益的觀點?！傲銧I運(yùn)資金管理”通過減少在流動資產(chǎn)上的投資，使?fàn)I運(yùn)資金占企業(yè)總營業(yè)額的比重趨于最小，便于企業(yè)把更多的資金投入到收益較高的固定資產(chǎn)或長期投資上；通過大量舉借短期負(fù)債來滿足營運(yùn)資金需求，降低企業(yè)的資金成本。由此，從兩個方面增加了企業(yè)的收益。另外，本文也討論了實現(xiàn)該管理方法的有效途徑，使之具有可操作性。最后，作者結(jié)合我國實際情況，提出了我國實行“零營運(yùn)資金管理”過程中應(yīng)注意的幾個問題。
關(guān)鍵詞：零流動收益風(fēng)險途徑
以零營運(yùn)資金為目標(biāo)，對企業(yè)的營運(yùn)資金實行“零營運(yùn)資金管理”的方法，已成為90年代以來企業(yè)財務(wù)管理中一項卓有成效的方法。在我國隨著現(xiàn)代企業(yè)制度改革的深化和企業(yè)經(jīng)營管理的加強(qiáng)，企業(yè)理財?shù)闹匾砸才c日俱增，因此，“零營運(yùn)資金管理”的方法，對我國企業(yè)也有著十分重要的借鑒意義。
一營運(yùn)資金的管理問題
營運(yùn)資金，從會計的角度看，是指流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的差額。會計上不強(qiáng)調(diào)流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的關(guān)系，而只是用它們的差額來反映一個企業(yè)的償債能力。在這種情況下，不利于財務(wù)人員對營運(yùn)資金的管理和認(rèn)識；從財務(wù)角度看營運(yùn)資金應(yīng)該是流動資產(chǎn)與流動負(fù)債關(guān)系的總和，在這里“總和”不是數(shù)額的加總，而是關(guān)系的反映，這有利于財務(wù)人員意識到，對營運(yùn)資金的管理要注意流動資產(chǎn)與流動負(fù)債這兩個方面的問題。
流動資產(chǎn)是指可以在一年以內(nèi)可超過一年的營業(yè)周期內(nèi)實現(xiàn)變現(xiàn)或運(yùn)用的資產(chǎn)，流動資產(chǎn)具有占用時間短、周轉(zhuǎn)快、易變現(xiàn)等特點。企業(yè)擁有較多的流動資產(chǎn)，可在一定程度上降低財務(wù)風(fēng)險。流動資產(chǎn)在資產(chǎn)負(fù)債表上主要包括以下項目：貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和存貨。
流動負(fù)債是指需要在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)。流動負(fù)債又稱短期融資，具有成本低、償還期短的特點，必須認(rèn)真進(jìn)行管理，否則，將使企業(yè)承受較大的風(fēng)險。流動負(fù)債主要包括以下項目：短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)付稅金及未交利潤等。
為了有效地管理企業(yè)的營運(yùn)資金，必須研究營運(yùn)資金的特點，以便有針對性地進(jìn)行管理。營運(yùn)資金一般具有以下特點：
1周轉(zhuǎn)時間短。根據(jù)這一特點，說明營運(yùn)資金可以通過短期籌資方式加以解決。
2非現(xiàn)金形態(tài)的營運(yùn)資金如存貨、應(yīng)收賬款、短期有價證券容易變現(xiàn)，這一點對企業(yè)應(yīng)付臨時性的資金需求有重要意義。
3數(shù)量具有波動性。流動資產(chǎn)或流動負(fù)債容易受內(nèi)外條件的影響，數(shù)量的波動往往很大。
4來源具有多樣性。營運(yùn)資金的需求問題既可通過長期籌資方式解決，也可通過短期籌資方式解決。僅短期籌資就有：銀行短期借款、短期融資、商業(yè)信用、票據(jù)貼現(xiàn)等多種方式。
財務(wù)上的營運(yùn)資金管理著重于投資，即企業(yè)在流動資產(chǎn)上的投資額。因而，要了解“零營運(yùn)資金管理”的基本原理，就要首先了解營運(yùn)資金的重要性。
營運(yùn)資金管理是對企業(yè)流動資產(chǎn)及流動負(fù)債的管理。一個企業(yè)要維持正常的運(yùn)轉(zhuǎn)就必須要擁有適量的營運(yùn)資金，因此，營運(yùn)資金管理是企業(yè)財務(wù)管理的重要組成部分。據(jù)調(diào)查，公司財務(wù)經(jīng)理有60%的時間都用于營運(yùn)資金管理。要搞好營運(yùn)資金管理，必須解決好流動資產(chǎn)和流動負(fù)債兩個方面的問題，換句話說，就是下面兩個問題：
第一，企業(yè)應(yīng)該投資多少在流動資產(chǎn)上，即資金運(yùn)用的管理。主要包括現(xiàn)金管理、應(yīng)收賬款管理和存貨管理。
第二，企業(yè)應(yīng)該怎樣來進(jìn)行流動資產(chǎn)的融資，即資金籌措的管理。包括銀行短期借款的管理和商業(yè)信用的管理。
可見，營運(yùn)資金管理的核心內(nèi)容就是對資金運(yùn)用和資金籌措的管理。
二“零營運(yùn)資金管理”的基本原理
“零營運(yùn)資金管理”的基本原理，就是從營運(yùn)資金管理的著重點出發(fā)，在滿足企業(yè)對流動資產(chǎn)基本需求的前提下，盡可能地降低企業(yè)在流動資產(chǎn)上的投資額，并大量地利用短期負(fù)債進(jìn)行流動資產(chǎn)的融資?！傲銧I運(yùn)資金管理”是一種極限式的管理，它并不是要求營運(yùn)資金真的為零，而是在滿足一定條件下，盡量使?fàn)I運(yùn)資金趨于最小的管理模式?！傲銧I運(yùn)資金管理”屬于營運(yùn)資金管理決策方法中的風(fēng)險性決策方法，這種方法的顯著特點是：能使企業(yè)處于較高的盈利水平，但同時企業(yè)承受的風(fēng)險也大，即所謂的高盈利、高風(fēng)險。具體表現(xiàn)為：
1豐富的收益。一般而言，流動資產(chǎn)的盈利能力低于固定資產(chǎn)，短期投資的盈利低于長期投資。如工業(yè)企業(yè)運(yùn)用勞動資料（廠房、機(jī)器設(shè)備等）對勞動對象進(jìn)行加工，生產(chǎn)一定數(shù)量的產(chǎn)品，通過銷售轉(zhuǎn)化為應(yīng)收賬款或現(xiàn)金，最終可為企業(yè)帶來利潤。因此，通常將固定資產(chǎn)稱為盈利性資產(chǎn)。與此相比，流動資產(chǎn)雖然也是生產(chǎn)經(jīng)營中不可缺少的一部分，但除有價證券外，現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等流動資產(chǎn)只是為企業(yè)再生產(chǎn)活動正常提供必要的條件，它們本身并不具有直接的盈利性。又因為短期負(fù)債對債權(quán)人來說償還的日期短、風(fēng)險小，所以要求的利率就低，而債權(quán)人的利率就是債務(wù)人的成本，因此，短期負(fù)債的資金成本小于長期負(fù)債的資金成本。
把企業(yè)在貨幣資金、短期有價證券、應(yīng)收賬款和存貨等流動資產(chǎn)上的投資盡量降低到最低限度，可以減少基本無報酬的貨幣資金和報酬較低的短期有價證券，將這些資金用于報酬較高的長期投資，以增加企業(yè)的收益；同時減少存貨可使成本下降；減少應(yīng)收賬款可降低應(yīng)收賬款費(fèi)用以及壞賬損失。大量地利用短期負(fù)債可降低企業(yè)的資金成本，而且短期負(fù)債的彈性大、辦理速度快，能及時彌補(bǔ)企業(yè)流動資產(chǎn)的短缺。顯然，由于降低了企業(yè)在流動資產(chǎn)上的投資，就可以使企業(yè)減少流動資金占用，加速資金周轉(zhuǎn)，降低費(fèi)用，從而可以增加企業(yè)盈利。
2潛在的風(fēng)險。從風(fēng)險性分析，固定資產(chǎn)投資的風(fēng)險大于流動資產(chǎn)。由流動資產(chǎn)比固定資產(chǎn)更易于變現(xiàn)，其潛在虧損的可能性或風(fēng)險就小于固定資產(chǎn)。當(dāng)然，固定資產(chǎn)也可通過在市場上出售將其變?yōu)楝F(xiàn)金，但固定資產(chǎn)為企業(yè)的主要生產(chǎn)手段，如將其出售，則企業(yè)將不復(fù)存在。因此，除了不需用固定資產(chǎn)出售轉(zhuǎn)讓外，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的固定資產(chǎn)未到迫不得已時（如面臨破產(chǎn)）是不會出售的。所以，企業(yè)固定資產(chǎn)的變現(xiàn)能力較低。企業(yè)在一定時期持有的流動資產(chǎn)越多，承擔(dān)的風(fēng)險相對越?。环粗?，企業(yè)持有的流動資產(chǎn)越少，所承擔(dān)的風(fēng)險也就越大。另外，大量地利用短期負(fù)債，同樣也可能導(dǎo)致風(fēng)險的增加。一般來說，短期籌資的風(fēng)險要比長期籌資要大。這是因為：第一，短期資金的到期日近，可能產(chǎn)生不能按時清償?shù)娘L(fēng)險。例如，企業(yè)進(jìn)行一項為期三年的投資，而只有在第三年才能會有現(xiàn)金流入，這時企業(yè)如果利用短期籌資，在第一、第二年里，企業(yè)就會面臨很大的風(fēng)險，因為企業(yè)的投資項目還沒有為企業(yè)帶來收益。但如果企業(yè)采用為期五年的長期籌資的話，企業(yè)就會從容地利用該投資項目產(chǎn)生的收益來償還負(fù)債了。第二，短期負(fù)債在利息成本方面有較大的不確定性。如果采用長期籌資來融通資金，企業(yè)能明確地知道整個資金使用期間的利?⒊殺盡5粑唐誚榪?，则此粗^榪罟榛購?，下磁P俳榪畹睦⒊殺疚嗌儼⒉恢饋＝鶉謔諧∩系畝唐謐式鵠⒙屎懿晃榷ǎ惺鄙踔獵詼唐諛諢嵊薪洗蟮牟ǘ?nbsp;
根據(jù)上面的觀點，“零營運(yùn)資金管理”原理的應(yīng)用將使用權(quán)企業(yè)面臨較大的風(fēng)險。首先，企業(yè)有延期風(fēng)險，即企業(yè)在到期日不能償還債務(wù)的風(fēng)險。如果企業(yè)需要延期，但會由于一些無法預(yù)料的因素而不能延期，如當(dāng)短期負(fù)債到期時，企業(yè)的經(jīng)營善變壞，以至債權(quán)人不肯延期；或在延期時，正好趕上國家經(jīng)濟(jì)不景氣，市場上資金私有制，而無法繼續(xù)延期；其次，短期負(fù)債利率的具有很大的波動性，企業(yè)無法預(yù)測資金成本，也就無法控制利息成本；再次，企業(yè)為了減少應(yīng)收賬款，變信用銷售為現(xiàn)金銷售，可能會喪失客戶，從而影響銷售的增長。
盡管存在著高風(fēng)險，但“零營運(yùn)資金管理”仍不失為一種管理資金的有效方法。“零營運(yùn)資金管理”在具體操作上，以零營運(yùn)資金為目標(biāo)，著重衡量營運(yùn)資金的運(yùn)用效果，通過營運(yùn)資金與總營業(yè)額比值的高低來判斷一個企業(yè)在營運(yùn)資金管理方面的業(yè)績和水準(zhǔn)。由于“零營運(yùn)資金管理”的基本出發(fā)點是盡可能地降低在流動資產(chǎn)上的投資額，因而營運(yùn)資金在總營業(yè)額中所占的比重越少越好。這就是“零營運(yùn)資金管理”的含義所在。“零營運(yùn)資金管理”強(qiáng)調(diào)的是資金的使用效益。如果資金過多地滯留在流動資金形態(tài)上，就會使企業(yè)的整個盈利降低。簡而言之，“零營運(yùn)資金管理”就是將營運(yùn)資金視為投入資金成本，要以最小的流動資產(chǎn)投入獲取最大的銷售收入。
三實現(xiàn)“零營運(yùn)資金管理”的有效途徑
為了企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)“零營運(yùn)資金管理”，同樣要從流動資產(chǎn)和流動負(fù)債兩個方面著手。對流動資產(chǎn)來說，就是要盡量減少在流動資產(chǎn)上的投資額，加速資金周轉(zhuǎn)；對流動負(fù)債來說，則是要有暢通的籌措短期資金的渠道，以便滿足企業(yè)的日常運(yùn)作需求，同時也要考慮短期資金成本的問題。下面分別從兩個方面論述：
降低營運(yùn)資金在總營業(yè)額中所占的比重的有效途徑是，加速貨幣資金的周轉(zhuǎn)循環(huán)。根據(jù)貨幣資金周轉(zhuǎn)循環(huán)周期的時間長短，可以預(yù)測企業(yè)對流動資金的需求量。例如，企業(yè)用貨幣資金來購買原材料，原材料被加工成產(chǎn)成品，一部分產(chǎn)成品，企業(yè)通過現(xiàn)銷渠道又把它馬上轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿刨Y金；而其它的產(chǎn)成品，企業(yè)通過信用銷售的渠道，把它變?yōu)閼?yīng)收賬款，應(yīng)收賬款則需要一段時間才能收賬變?yōu)樨泿刨Y金。
通過上面的論述可以看出企業(yè)的運(yùn)作情況對貨幣資金投資的影響。如果企業(yè)在生產(chǎn)產(chǎn)成品上花費(fèi)較長的時間，那么企業(yè)就得增加貨幣資金投資。從原材料變成產(chǎn)成品，再完成產(chǎn)品銷售所需要的這段時間，我們稱為存貨周轉(zhuǎn)期。企業(yè)運(yùn)作能給貨幣資金投資帶來另一種影響的是企業(yè)的銷售策略，如果企業(yè)是運(yùn)用現(xiàn)銷方式銷售產(chǎn)品，那么企業(yè)就不需要保留很多貨幣資金；但如果企業(yè)有信用交易的話，那它就得需要有較多的貨幣資金投入。因為這里存在著應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)問題。當(dāng)然，企業(yè)也可在購買存貨時欠賬，這就是說企業(yè)要推遲付款，如果可欠很長時間的賬，那么貨幣資金投資的需求量就減少，這段延遲付款的時間稱為展延的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。一般來說，企業(yè)貨幣資金的周轉(zhuǎn)公式為：
貨幣資金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-展延的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期
從上面的公式，我們可以看出要想減少貨幣周轉(zhuǎn)期，從而使流動資產(chǎn)上占用的貨幣資金減少，實現(xiàn)“零營運(yùn)資金管理”，就得從存貨管理、應(yīng)收賬款管理和應(yīng)付賬款管理三個方面著手。對于存貨管理，一方面要加強(qiáng)銷售，通過銷售的增長來減小存貨周轉(zhuǎn)期；另一個方面要通過確定訂貨成本、采購成本以及儲存成本計算經(jīng)濟(jì)批量，控制在存貨上占用的資金，使之最小。對于應(yīng)收賬款管理，在信用風(fēng)險分析的基礎(chǔ)上，企業(yè)要制定合理的信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件和收賬政策；通過這些措施來鼓勵客戶盡早交付貨款，從而加速應(yīng)付賬款的周轉(zhuǎn)。展延的應(yīng)付賬款的管理，一般來說，企業(yè)越是拖延付款的時間就越對企業(yè)有利，但由于延期付款可能引起企業(yè)的信譽(yù)惡化，所以企業(yè)必須通過仔細(xì)的衡量、比較多種方案后再做出決定，選擇對企業(yè)最為有利的方案。
流動負(fù)債即企業(yè)的短期融資問題是企業(yè)進(jìn)行“零營運(yùn)資金管理”的另一個重要方面。企業(yè)要想得到短期資金主要有兩條渠道：一個是商業(yè)信用，另一個是短期銀行借款。
商業(yè)信用是指在商品交易中以延期付款或預(yù)收貨款進(jìn)行購銷活動而形成的借貸關(guān)系，它是企業(yè)直接的信用行為。商業(yè)信用產(chǎn)生于商品交換之中，其具體形式主要是應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款等。據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計，這種短期籌資在許多企業(yè)中達(dá)流動負(fù)債的40%左右，它是企業(yè)重要的短期資金來源。商業(yè)信用籌資有一定的優(yōu)點：（1）商業(yè)信用非常方便。因為商業(yè)信用與商品買賣同時進(jìn)行，屬于一種自然性融資，不用作非常正規(guī)的安排。而且不需辦理手續(xù)，一般也不附加條件，使用比較方便；（2）使用靈活且具有彈性，企業(yè)可根據(jù)某個時期內(nèi)所需資金的多少，靈活掌握；（3）若沒有現(xiàn)金折扣，或者企業(yè)不放棄現(xiàn)金折扣，以及使用不帶息的應(yīng)付票據(jù)，則企業(yè)利用商業(yè)籌資并不產(chǎn)生籌資成本。其主要缺點是：（1）其期限較短，尤其是應(yīng)付賬款，不利于企業(yè)對資金的統(tǒng)籌運(yùn)用；（2）對應(yīng)付賬款而言，若放棄現(xiàn)金折扣，則需負(fù)擔(dān)較高的成本。對應(yīng)付票據(jù)而言，若不帶息，可利用的機(jī)會極少，若帶息則成本較高；（3）在法制不健全的情況下，若公司缺乏信譽(yù)，容易造成公司之間相互拖欠，影響資金運(yùn)轉(zhuǎn)。
短期銀行借款是企業(yè)根據(jù)借款合同向銀行以及非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的款項。在我國，短期銀行借款是絕大多數(shù)企業(yè)短期資金的主要來源。我國目前短期銀行借款的目的和用途可分為周轉(zhuǎn)借款、臨時借款、結(jié)算借款、貼現(xiàn)借款等。
短期很行借款的優(yōu)點有：（1）銀行資金充足，實力雄厚，能隨時為企業(yè)提供較多的短期貸款。對于季節(jié)性和臨時性的資金需求，采用銀行短期借款尤為方便。而那些規(guī)模大、信譽(yù)好的大企業(yè)，更可以較低的利率借入資金。（2）銀行短期借款具有較好的彈性，可在資金需要增加時借入，在資金需要減少時還款。短期銀行借款的缺點主要有：（1）資金成本較高。采用銀行短期借款成本比較高，不僅不能與商業(yè)信用相比，與短期融資券相比也高出許多。而抵押借款因需要支付管理和服務(wù)費(fèi)用，成本更高。
（2）限制較多。向銀行借款，銀行要對企業(yè)的經(jīng)營和財務(wù)狀況進(jìn)行調(diào)查以后才能決定是否貸款，有些銀行還要對企業(yè)有一定的控制權(quán)，要企業(yè)把流動比率、負(fù)債比率維持在一定的范圍之內(nèi)，這些都有會構(gòu)成對企業(yè)的限制。
企業(yè)籌集短期資金的渠道還有短期融資券、應(yīng)交稅金、應(yīng)交利潤、應(yīng)付工資、應(yīng)付費(fèi)用、票據(jù)貼現(xiàn)等多種形式，但無論采用哪種籌資方式，都有其優(yōu)點和缺點。為了能夠?qū)崿F(xiàn)“零營運(yùn)資金管理”，企業(yè)的財務(wù)人員一定要在分析、比較的基礎(chǔ)上，選擇籌資組合，在盡可能多地使用流動負(fù)債的基礎(chǔ)上，要注意企業(yè)的清償能力，保證企業(yè)的信譽(yù)，這樣才能給企業(yè)帶來最大的收益。
四“零營運(yùn)資金管理”中應(yīng)注意的問題
目前，我國企業(yè)制度的改革正在進(jìn)一步深化，金融體制改革已經(jīng)起步，金融市場正在不斷發(fā)展和完善，我國金融正逐步走向國際化，這是我國企業(yè)加強(qiáng)營運(yùn)資金管理所面臨的外部環(huán)境。從企業(yè)自身的經(jīng)營狀況來看，有相當(dāng)數(shù)量的企業(yè)管理水準(zhǔn)低下，經(jīng)營不善，銷售不暢，產(chǎn)品積壓，資金短缺，這是我國企業(yè)進(jìn)行營運(yùn)資金管理所處的內(nèi)部環(huán)境。在這種情況下，運(yùn)用“零營運(yùn)資金管理”的基本原理，我國企業(yè)可以從以下幾個方面加強(qiáng)管理：
1改善企業(yè)的生產(chǎn)條件，縮短企業(yè)的生產(chǎn)時間。目前，大多數(shù)國有企業(yè)技術(shù)落后、設(shè)備陳舊，嚴(yán)重影響了產(chǎn)品的生產(chǎn)效率，延長了產(chǎn)品生產(chǎn)所用的時間，也就減慢了資金周轉(zhuǎn)，使一部分不必要的資金被占用在生產(chǎn)領(lǐng)域中。因此，企業(yè)財務(wù)人員要在條件允許的情況下，盡可能的提供資金為企業(yè)選購先進(jìn)設(shè)備，以此來加速營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)。同時，也要嚴(yán)格的控制生產(chǎn)過程中在產(chǎn)品、半成品的數(shù)量，加強(qiáng)企業(yè)的成本核算與控制，使在產(chǎn)品、半成品等在各個工序間順利地流轉(zhuǎn)，減少生產(chǎn)過程的停滯。
2存貨積壓過多的企業(yè)，首先應(yīng)從打開銷售渠道上下功夫，在日趨激烈的市場競爭中，善于分析研究企業(yè)的市場環(huán)境，制定有利于促進(jìn)銷售增長的信用政策，擴(kuò)大銷售，提高企業(yè)的競爭能力。其次，在實施應(yīng)收賬款盡早收賬的策略中，學(xué)會運(yùn)用最佳現(xiàn)金折扣法，盡可能地使現(xiàn)金折扣所產(chǎn)生的邊際利潤剛好等于其邊際成本，既促使客戶盡早地付款，又可使企業(yè)為此付出的代價達(dá)到最低。
3靈活選擇結(jié)算方式，保持資金暢通。由于我國的金融體制改革還沒有完全展開，銀行結(jié)算方式落后，結(jié)算秩序混亂，跨銀行、跨系統(tǒng)地款項支付要受到銀行限制，在很大程度上制約了資金的流動。而且，每到考核時點如季末、年末，各商業(yè)銀行便千方百計地保護(hù)自己的存款，導(dǎo)致企業(yè)大量的貨幣資金被積壓，形成一種不必要的沉淀資金，在一定程度上加劇了企業(yè)的資金緊張局面。因此只有靈活的選擇轉(zhuǎn)賬、商業(yè)匯票等結(jié)算方式，才能更好地加速營運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)，實現(xiàn)“零營運(yùn)資金管理”。
4企業(yè)應(yīng)重視加強(qiáng)對流動負(fù)債的管理，學(xué)會充分地利用短期資金融資方式，以緩解企業(yè)緊迫的資金短缺困擾。例如，企業(yè)本來要用長期資金來融資的一些項目，由于金融市場不景氣，企業(yè)借不到長期資金，可以暫時利用短期資金，等到將來金融市場好轉(zhuǎn)再用長期資金替代。當(dāng)前企業(yè)可采用的短期融資方式主要是商業(yè)信用和銀行短期借款。企業(yè)要注意充分發(fā)揮短期資金融資的優(yōu)點，管好、用好短期資金，努力經(jīng)營，增加盈利，保持企業(yè)良好的財務(wù)狀況，盡可能地避免或降低短期資金融資的高風(fēng)險。
綜上所述，對企業(yè)的營運(yùn)資金實行“零營運(yùn)資金管理”，力求達(dá)到零營運(yùn)資金的目標(biāo)，其實質(zhì)是提高資金的運(yùn)用效益，以最小的投入，獲取最大的產(chǎn)出，這一思路與投入產(chǎn)出理論中的“資源最佳配置”原則是一致的。因此，可以說“零營運(yùn)資金管理”的基本原理和管理資金的思路，在我國企業(yè)財務(wù)管理的理論與實踐中，具有一定的借鑒意義和實用價值，這一方法的應(yīng)用前景值得我們?nèi)ヌ接懞脱芯俊?
摘要：本文論述了采用“零營運(yùn)資金管理”可為企業(yè)帶來更大收益的觀點?！傲銧I運(yùn)資金管理”通過減少在流動資產(chǎn)上的投資，使?fàn)I運(yùn)資金占企業(yè)總營業(yè)額的比重趨于最小，便于企業(yè)把更多的資金投入到收益較高的固定資產(chǎn)或長期投資上；通過大量舉借短期負(fù)債來滿足營運(yùn)資金需求，降低企業(yè)的資金成本。由此，從兩個方面增加了企業(yè)的收益。另外，本文也討論了實現(xiàn)該管理方法的有效途徑，使之具有可操作性。最后，作者結(jié)合我國實際情況，提出了我國實行“零營運(yùn)資金管理”過程中應(yīng)注意的幾個問題。
關(guān)鍵詞：零流動收益風(fēng)險途徑
以零營運(yùn)資金為目標(biāo)，對企業(yè)的營運(yùn)資金實行“零營運(yùn)資金管理”的方法，已成為90年代以來企業(yè)財務(wù)管理中一項卓有成效的方法。在我國隨著現(xiàn)代企業(yè)制度改革的深化和企業(yè)經(jīng)營管理的加強(qiáng)，企業(yè)理財?shù)闹匾砸才c日俱增，因此，“零營運(yùn)資金管理”的方法，對我國企業(yè)也有著十分重要的借鑒意義。
一營運(yùn)資金的管理問題
營運(yùn)資金，從會計的角度看，是指流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的差額。會計上不強(qiáng)調(diào)流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的關(guān)系，而只是用它們的差額來反映一個企業(yè)的償債能力。在這種情況下，不利于財務(wù)人員對營運(yùn)資金的管理和認(rèn)識；從財務(wù)角度看營運(yùn)資金應(yīng)該是流動資產(chǎn)與流動負(fù)債關(guān)系的總和，在這里“總和”不是數(shù)額的加總，而是關(guān)系的反映，這有利于財務(wù)人員意識到，對營運(yùn)資金的管理要注意流動資產(chǎn)與流動負(fù)債這兩個方面的問題。
流動資產(chǎn)是指可以在一年以內(nèi)可超過一年的營業(yè)周期內(nèi)實現(xiàn)變現(xiàn)或運(yùn)用的資產(chǎn)，流動資產(chǎn)具有占用時間短、周轉(zhuǎn)快、易變現(xiàn)等特點。企業(yè)擁有較多的流動資產(chǎn)，可在一定程度上降低財務(wù)風(fēng)險。流動資產(chǎn)在資產(chǎn)負(fù)債表上主要包括以下項目：貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和存貨。
流動負(fù)債是指需要在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)。流動負(fù)債又稱短期融資，具有成本低、償還期短的特點，必須認(rèn)真進(jìn)行管理，否則，將使企業(yè)承受較大的風(fēng)險。流動負(fù)債主要包括以下項目：短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)付稅金及未交利潤等。
為了有效地管理企業(yè)的營運(yùn)資金，必須研究營運(yùn)資金的特點，以便有針對性地進(jìn)行管理。營運(yùn)資金一般具有以下特點：
1周轉(zhuǎn)時間短。根據(jù)這一特點，說明營運(yùn)資金可以通過短期籌資方式加以解決。
2非現(xiàn)金形態(tài)的營運(yùn)資金如存貨、應(yīng)收賬款、短期有價證券容易變現(xiàn)，這一點對企業(yè)應(yīng)付臨時性的資金需求有重要意義。
3數(shù)量具有波動性。流動資產(chǎn)或流動負(fù)債容易受內(nèi)外條件的影響，數(shù)量的波動往往很大。
4來源具有多樣性。營運(yùn)資金的需求問題既可通過長期籌資方式解決，也可通過短期籌資方式解決。僅短期籌資就有：銀行短期借款、短期融資、商業(yè)信用、票據(jù)貼現(xiàn)等多種方式。
財務(wù)上的營運(yùn)資金管理著重于投資，即企業(yè)在流動資產(chǎn)上的投資額。因而，要了解“零營運(yùn)資金管理”的基本原理，就要首先了解營運(yùn)資金的重要性。
營運(yùn)資金管理是對企業(yè)流動資產(chǎn)及流動負(fù)債的管理。一個企業(yè)要維持正常的運(yùn)轉(zhuǎn)就必須要擁有適量的營運(yùn)資金，因此，營運(yùn)資金管理是企業(yè)財務(wù)管理的重要組成部分。據(jù)調(diào)查，公司財務(wù)經(jīng)理有60%的時間都用于營運(yùn)資金管理。要搞好營運(yùn)資金管理，必須解決好流動資產(chǎn)和流動負(fù)債兩個方面的問題，換句話說，就是下面兩個問題：
第一，企業(yè)應(yīng)該投資多少在流動資產(chǎn)上，即資金運(yùn)用的管理。主要包括現(xiàn)金管理、應(yīng)收賬款管理和存貨管理。
第二，企業(yè)應(yīng)該怎樣來進(jìn)行流動資產(chǎn)的融資，即資金籌措的管理。包括銀行短期借款的管理和商業(yè)信用的管理。
可見，營運(yùn)資金管理的核心內(nèi)容就是對資金運(yùn)用和資金籌措的管理。
二“零營運(yùn)資金管理”的基本原理
“零營運(yùn)資金管理”的基本原理，就是從營運(yùn)資金管理的著重點出發(fā)，在滿足企業(yè)對流動資產(chǎn)基本需求的前提下，盡可能地降低企業(yè)在流動資產(chǎn)上的投資額，并大量地利用短期負(fù)債進(jìn)行流動資產(chǎn)的融資?！傲銧I運(yùn)資金管理”是一種極限式的管理，它并不是要求營運(yùn)資金真的為零，而是在滿足一定條件下，盡量使?fàn)I運(yùn)資金趨于最小的管理模式?！傲銧I運(yùn)資金管理”屬于營運(yùn)資金管理決策方法中的風(fēng)險性決策方法，這種方法的顯著特點是：能使企業(yè)處于較高的盈利水平，但同時企業(yè)承受的風(fēng)險也大，即所謂的高盈利、高風(fēng)險。具體表現(xiàn)為：
1豐富的收益。一般而言，流動資產(chǎn)的盈利能力低于固定資產(chǎn)，短期投資的盈利低于長期投資。如工業(yè)企業(yè)運(yùn)用勞動資料（廠房、機(jī)器設(shè)備等）對勞動對象進(jìn)行加工，生產(chǎn)一定數(shù)量的產(chǎn)品，通過銷售轉(zhuǎn)化為應(yīng)收賬款或現(xiàn)金，最終可為企業(yè)帶來利潤。因此，通常將固定資產(chǎn)稱為盈利性資產(chǎn)。與此相比，流動資產(chǎn)雖然也是生產(chǎn)經(jīng)營中不可缺少的一部分，但除有價證券外，現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等流動資產(chǎn)只是為企業(yè)再生產(chǎn)活動正常提供必要的條件，它們本身并不具有直接的盈利性。又因為短期負(fù)債對債權(quán)人來說償還的日期短、風(fēng)險小，所以要求的利率就低，而債權(quán)人的利率就是債務(wù)人的成本，因此，短期負(fù)債的資金成本小于長期負(fù)債的資金成本。
把企業(yè)在貨幣資金、短期有價證券、應(yīng)收賬款和存貨等流動資產(chǎn)上的投資盡量降低到最低限度，可以減少基本無報酬的貨幣資金和報酬較低的短期有價證券，將這些資金用于報酬較高的長期投資，以增加企業(yè)的收益；同時減少存貨可使成本下降；減少應(yīng)收賬款可降低應(yīng)收賬款費(fèi)用以及壞賬損失。大量地利用短期負(fù)債可降低企業(yè)的資金成本，而且短期負(fù)債的彈性大、辦理速度快，能及時彌補(bǔ)企業(yè)流動資產(chǎn)的短缺。顯然，由于降低了企業(yè)在流動資產(chǎn)上的投資，就可以使企業(yè)減少流動資金占用，加速資金周轉(zhuǎn)，降低費(fèi)用，從而可以增加企業(yè)盈利。
2潛在的風(fēng)險。從風(fēng)險性分析，固定資產(chǎn)投資的風(fēng)險大于流動資產(chǎn)。由流動資產(chǎn)比固定資產(chǎn)更易于變現(xiàn)，其潛在虧損的可能性或風(fēng)險就小于固定資產(chǎn)。當(dāng)然，固定資產(chǎn)也可通過在市場上出售將其變?yōu)楝F(xiàn)金，但固定資產(chǎn)為企業(yè)的主要生產(chǎn)手段，如將其出售，則企業(yè)將不復(fù)存在。因此，除了不需用固定資產(chǎn)出售轉(zhuǎn)讓外，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的固定資產(chǎn)未到迫不得已時（如面臨破產(chǎn)）是不會出售的。所以，企業(yè)固定資產(chǎn)的變現(xiàn)能力較低。企業(yè)在一定時期持有的流動資產(chǎn)越多，承擔(dān)的風(fēng)險相對越?。环粗?，企業(yè)持有的流動資產(chǎn)越少，所承擔(dān)的風(fēng)險也就越大。另外，大量地利用短期負(fù)債，同樣也可能導(dǎo)致風(fēng)險的增加。一般來說，短期籌資的風(fēng)險要比長期籌資要大。這是因為：第一，短期資金的到期日近，可能產(chǎn)生不能按時清償?shù)娘L(fēng)險。例如，企業(yè)進(jìn)行一項為期三年的投資，而只有在第三年才能會有現(xiàn)金流入，這時企業(yè)如果利用短期籌資，在第一、第二年里，企業(yè)就會面臨很大的風(fēng)險，因為企業(yè)的投資項目還沒有為企業(yè)帶來收益。但如果企業(yè)采用為期五年的長期籌資的話，企業(yè)就會從容地利用該投資項目產(chǎn)生的收益來償還負(fù)債了。第二，短期負(fù)債在利息成本方面有較大的不確定性。如果采用長期籌資來融通資金，企業(yè)能明確地知道整個資金使用期間的利？
根據(jù)上面的觀點，“零營運(yùn)資金管理”原理的應(yīng)用將使用權(quán)企業(yè)面臨較大的風(fēng)險。首先，企業(yè)有延期風(fēng)險，即企業(yè)在到期日不能償還債務(wù)的風(fēng)險。如果企業(yè)需要延期，但會由于一些無法預(yù)料的因素而不能延期，如當(dāng)短期負(fù)債到期時，企業(yè)的經(jīng)營善變壞，以至債權(quán)人不肯延期；或在延期時，正好趕上國家經(jīng)濟(jì)不景氣，市場上資金私有制，而無法繼續(xù)延期；其次，短期負(fù)債利率的具有很大的波動性，企業(yè)無法預(yù)測資金成本，也就無法控制利息成本；再次，企業(yè)為了減少應(yīng)收賬款，變信用銷售為現(xiàn)金銷售，可能會喪失客戶，從而影響銷售的增長。
盡管存在著高風(fēng)險，但“零營運(yùn)資金管理”仍不失為一種管理資金的有效方法?！傲銧I運(yùn)資金管理”在具體操作上，以零營運(yùn)資金為目標(biāo)，著重衡量營運(yùn)資金的運(yùn)用效果，通過營運(yùn)資金與總營業(yè)額比值的高低來判斷一個企業(yè)在營運(yùn)資金管理方面的業(yè)績和水準(zhǔn)。由于“零營運(yùn)資金管理”的基本出發(fā)點是盡可能地降低在流動資產(chǎn)上的投資額，因而營運(yùn)資金在總營業(yè)額中所占的比重越少越好。這就是“零營運(yùn)資金管理”的含義所在?！傲銧I運(yùn)資金管理”強(qiáng)調(diào)的是資金的使用效益。如果資金過多地滯留在流動資金形態(tài)上，就會使企業(yè)的整個盈利降低。簡而言之，“零營運(yùn)資金管理”就是將營運(yùn)資金視為投入資金成本，要以最小的流動資產(chǎn)投入獲取最大的銷售收入。
三實現(xiàn)“零營運(yùn)資金管理”的有效途徑
為了企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)“零營運(yùn)資金管理”，同樣要從流動資產(chǎn)和流動負(fù)債兩個方面著手。對流動資產(chǎn)來說，就是要盡量減少在流動資產(chǎn)上的投資額，加速資金周轉(zhuǎn)；對流動負(fù)債來說，則是要有暢通的籌措短期資金的渠道，以便滿足企業(yè)的日常運(yùn)作需求，同時也要考慮短期資金成本的問題。下面分別從兩個方面論述：
降低營運(yùn)資金在總營業(yè)額中所占的比重的有效途徑是，加速貨幣資金的周轉(zhuǎn)循環(huán)。根據(jù)貨幣資金周轉(zhuǎn)循環(huán)周期的時間長短，可以預(yù)測企業(yè)對流動資金的需求量。例如，企業(yè)用貨幣資金來購買原材料，原材料被加工成產(chǎn)成品，一部分產(chǎn)成品，企業(yè)通過現(xiàn)銷渠道又把它馬上轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿刨Y金；而其它的產(chǎn)成品，企業(yè)通過信用銷售的渠道，把它變?yōu)閼?yīng)收賬款，應(yīng)收賬款則需要一段時間才能收賬變?yōu)樨泿刨Y金。
通過上面的論述可以看出企業(yè)的運(yùn)作情況對貨幣資金投資的影響。如果企業(yè)在生產(chǎn)產(chǎn)成品上花費(fèi)較長的時間，那么企業(yè)就得增加貨幣資金投資。從原材料變成產(chǎn)成品，再完成產(chǎn)品銷售所需要的這段時間，我們稱為存貨周轉(zhuǎn)期。企業(yè)運(yùn)作能給貨幣資金投資帶來另一種影響的是企業(yè)的銷售策略，如果企業(yè)是運(yùn)用現(xiàn)銷方式銷售產(chǎn)品，那么企業(yè)就不需要保留很多貨幣資金；但如果企業(yè)有信用交易的話，那它就得需要有較多的貨幣資金投入。因為這里存在著應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)問題。當(dāng)然，企業(yè)也可在購買存貨時欠賬，這就是說企業(yè)要推遲付款，如果可欠很長時間的賬，那么貨幣資金投資的需求量就減少，這段延遲付款的時間稱為展延的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。一般來說，企業(yè)貨幣資金的周轉(zhuǎn)公式為：
貨幣資金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-展延的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期
從上面的公式，我們可以看出要想減少貨幣周轉(zhuǎn)期，從而使流動資產(chǎn)上占用的貨幣資金減少，實現(xiàn)“零營運(yùn)資金管理”，就得從存貨管理、應(yīng)收賬款管理和應(yīng)付賬款管理三個方面著手。對于存貨管理，一方面要加強(qiáng)銷售，通過銷售的增長來減小存貨周轉(zhuǎn)期；另一個方面要通過確定訂貨成本、采購成本以及儲存成本計算經(jīng)濟(jì)批量，控制在存貨上占用的資金，使之最小。對于應(yīng)收賬款管理，在信用風(fēng)險分析的基礎(chǔ)上，企業(yè)要制定合理的信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件和收賬政策；通過這些措施來鼓勵客戶盡早交付貨款，從而加速應(yīng)付賬款的周轉(zhuǎn)。展延的應(yīng)付賬款的管理，一般來說，企業(yè)越是拖延付款的時間就越對企業(yè)有利，但由于延期付款可能引起企業(yè)的信譽(yù)惡化，所以企業(yè)必須通過仔細(xì)的衡量、比較多種方案后再做出決定，選擇對企業(yè)最為有利的方案。
流動負(fù)債即企業(yè)的短期融資問題是企業(yè)進(jìn)行“零營運(yùn)資金管理”的另一個重要方面。企業(yè)要想得到短期資金主要有兩條渠道：一個是商業(yè)信用，另一個是短期銀行借款。
商業(yè)信用是指在商品交易中以延期付款或預(yù)收貨款進(jìn)行購銷活動而形成的借貸關(guān)系，它是企業(yè)直接的信用行為。商業(yè)信用產(chǎn)生于商品交換之中，其具體形式主要是應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款等。據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計，這種短期籌資在許多企業(yè)中達(dá)流動負(fù)債的40%左右，它是企業(yè)重要的短期資金來源。商業(yè)信用籌資有一定的優(yōu)點：
（1）商業(yè)信用非常方便。因為商業(yè)信用與商品買賣同時進(jìn)行，屬于一種自然性融資，不用作非常正規(guī)的安排。而且不需辦理手續(xù)，一般也不附加條件，使用比較方便；
（2）使用靈活且具有彈性，企業(yè)可根據(jù)某個時期內(nèi)所需資金的多少，靈活掌握；
（3）若沒有現(xiàn)金折扣，或者企業(yè)不放棄現(xiàn)金折扣，以及使用不帶息的應(yīng)付票據(jù)，則企業(yè)利用商業(yè)籌資并不產(chǎn)生籌資成本。
其主要缺點是：
（1）其期限較短，尤其是應(yīng)付賬款，不利于企業(yè)對資金的統(tǒng)籌運(yùn)用；
（2）對應(yīng)付賬款而言，若放棄現(xiàn)金折扣，則需負(fù)擔(dān)較高的成本。對應(yīng)付票據(jù)而言，若不帶息，可利用的機(jī)會極少，若帶息則成本較高；
（3）在法制不健全的情況下，若公司缺乏信譽(yù)，容易造成公司之間相互拖欠，影響資金運(yùn)轉(zhuǎn)。
短期銀行借款是企業(yè)根據(jù)借款合同向銀行以及非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的款項。在我國，短期銀行借款是絕大多數(shù)企業(yè)短期資金的主要來源。我國目前短期銀行借款的目的和用途可分為周轉(zhuǎn)借款、臨時借款、結(jié)算借款、貼現(xiàn)借款等。
短期很行借款的優(yōu)點有：
（1）銀行資金充足，實力雄厚，能隨時為企業(yè)提供較多的短期貸款。對于季節(jié)性和臨時性的資金需求，采用銀行短期借款尤為方便。而那些規(guī)模大、信譽(yù)好的大企業(yè)，更可以較低的利率借入資金。
（2）銀行短期借款具有較好的彈性，可在資金需要增加時借入，在資金需要減少時還款。
短期銀行借款的缺點主要有：
（1）資金成本較高。采用銀行短期借款成本比較高，不僅不能與商業(yè)信用相比，與短期融資券相比也高出許多。而抵押借款因需要支付管理和服務(wù)費(fèi)用，成本更高。
（2）限制較多。向銀行借款，銀行要對企業(yè)的經(jīng)營和財務(wù)狀況進(jìn)行調(diào)查以后才能決定是否貸款，有些銀行還要對企業(yè)有一定的控制權(quán)，要企業(yè)把流動比率、負(fù)債比率維持在一定的范圍之內(nèi)，這些都有會構(gòu)成對企業(yè)的限制。
企業(yè)籌集短期資金的渠道還有短期融資券、應(yīng)交稅金、應(yīng)交利潤、應(yīng)付工資、應(yīng)付費(fèi)用、票據(jù)貼現(xiàn)等多種形式，但無論采用哪種籌資方式，都有其優(yōu)點和缺點。為了能夠?qū)崿F(xiàn)“零營運(yùn)資金管理”，企業(yè)的財務(wù)人員一定要在分析、比較的基礎(chǔ)上，選擇籌資組合，在盡可能多地使用流動負(fù)債的基礎(chǔ)上，要注意企業(yè)的清償能力，保證企業(yè)的信譽(yù)，這樣才能給企業(yè)帶來最大的收益。
四“零營運(yùn)資金管理”中應(yīng)注意的問題
目前，我國企業(yè)制度的改革正在進(jìn)一步深化，金融體制改革已經(jīng)起步，金融市場正在不斷發(fā)展和完善，我國金融正逐步走向國際化，這是我國企業(yè)加強(qiáng)營運(yùn)資金管理所面臨的外部環(huán)境。從企業(yè)自身的經(jīng)營狀況來看，有相當(dāng)數(shù)量的企業(yè)管理水準(zhǔn)低下，經(jīng)營不善，銷售不暢，產(chǎn)品積壓，資金短缺，這是我國企業(yè)進(jìn)行營運(yùn)資金管理所處的內(nèi)部環(huán)境。在這種情況下，運(yùn)用“零營運(yùn)資金管理”的基本原理，我國企業(yè)可以從以下幾個方面加強(qiáng)管理：
1改善企業(yè)的生產(chǎn)條件，縮短企業(yè)的生產(chǎn)時間。目前，大多數(shù)國有企業(yè)技術(shù)落后、設(shè)備陳舊，嚴(yán)重影響了產(chǎn)品的生產(chǎn)效率，延長了產(chǎn)品生產(chǎn)所用的時間，也就減慢了資金周轉(zhuǎn)，使一部分不必要的資金被占用在生產(chǎn)領(lǐng)域中。因此，企業(yè)財務(wù)人員要在條件允許的情況下，盡可能的提供資金為企業(yè)選購先進(jìn)設(shè)備，以此來加速營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)。同時，也要嚴(yán)格的控制生產(chǎn)過程中在產(chǎn)品、半成品的數(shù)量，加強(qiáng)企業(yè)的成本核算與控制，使在產(chǎn)品、半成品等在各個工序間順利地流轉(zhuǎn)，減少生產(chǎn)過程的停滯。
2存貨積壓過多的企業(yè)，首先應(yīng)從打開銷售渠道上下功夫，在日趨激烈的市場競爭中，善于分析研究企業(yè)的市場環(huán)境，制定有利于促進(jìn)銷售增長的信用政策，擴(kuò)大銷售，提高企業(yè)的競爭能力。其次，在實施應(yīng)收賬款盡早收賬的策略中，學(xué)會運(yùn)用最佳現(xiàn)金折扣法，盡可能地使現(xiàn)金折扣所產(chǎn)生的邊際利潤剛好等于其邊際成本，既促使客戶盡早地付款，又可使企業(yè)為此付出的代價達(dá)到最低。
3靈活選擇結(jié)算方式，保持資金暢通。由于我國的金融體制改革還沒有完全展開，銀行結(jié)算方式落后，結(jié)算秩序混亂，跨銀行、跨系統(tǒng)地款項支付要受到銀行限制，在很大程度上制約了資金的流動。而且，每到考核時點如季末、年末，各商業(yè)銀行便千方百計地保護(hù)自己的存款，導(dǎo)致企業(yè)大量的貨幣資金被積壓，形成一種不必要的沉淀資金，在一定程度上加劇了企業(yè)的資金緊張局面。因此只有靈活的選擇轉(zhuǎn)賬、商業(yè)匯票等結(jié)算方式，才能更好地加速營運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)，實現(xiàn)“零營運(yùn)資金管理”。
4企業(yè)應(yīng)重視加強(qiáng)對流動負(fù)債的管理，學(xué)會充分地利用短期資金融資方式，以緩解企業(yè)緊迫的資金短缺困擾。例如，企業(yè)本來要用長期資金來融資的一些項目，由于金融市場不景氣，企業(yè)借不到長期資金，可以暫時利用短期資金，等到將來金融市場好轉(zhuǎn)再用長期資金替代。當(dāng)前企業(yè)可采用的短期融資方式主要是商業(yè)信用和銀行短期借款。企業(yè)要注意充分發(fā)揮短期資金融資的優(yōu)點，管好、用好短期資金，努力經(jīng)營，增加盈利，保持企業(yè)良好的財務(wù)狀況，盡可能地避免或降低短期資金融資的高風(fēng)險。
綜上所述，對企業(yè)的營運(yùn)資金實行“零營運(yùn)資金管理”，力求達(dá)到零營運(yùn)資金的目標(biāo)，其實質(zhì)是提高資金的運(yùn)用效益，以最小的投入，獲取最大的產(chǎn)出，這一思路與投入產(chǎn)出理論中的“資源最佳配置”原則是一致的。因此，可以說“零營運(yùn)資金管理”的基本原理和管理資金的思路，在我國企業(yè)財務(wù)管理的理論與實踐中，具有一定的借鑒意義和實用價值，這一方法的應(yīng)用前景值得我們?nèi)ヌ接懞脱芯俊?