時(shí)間：2022-08-29 13:52:15
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從3月1日起，市民投資信托的門(mén)檻大大提高。
中國(guó)銀監(jiān)會(huì)最新頒布的《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》下月起施行。其中，新規(guī)定特別提出了對(duì)“合格投資者”的要求，市民想要投資信托必須具備相關(guān)要求。為保障投資者利益，新規(guī)定也對(duì)集合信托業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理作出了明確規(guī)定。
富人參與信托
《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》中明確，信托計(jì)劃委托人必須是“合格投資者”。
根據(jù)規(guī)定，合格的個(gè)人投資者應(yīng)當(dāng)符合三項(xiàng)條件之一：個(gè)人收入在最近3年內(nèi)每年收入超過(guò)20萬(wàn)元人民幣，或者夫妻雙方合計(jì)收入在最近3年內(nèi)每年收入超過(guò)30萬(wàn)元人民幣，且能提供收入證明；在認(rèn)購(gòu)信托計(jì)劃時(shí)，個(gè)人或家庭金融資產(chǎn)總計(jì)超過(guò)100萬(wàn)元，且能提供財(cái)產(chǎn)證明；投資一個(gè)信托計(jì)劃的最低金額不少于100萬(wàn)元。而且，即使是因?yàn)樾磐泄镜倪^(guò)錯(cuò)而導(dǎo)致投資者的資金受損，投資者仍有可能承擔(dān)部分損失。
據(jù)了解，關(guān)于“合格投資者”的規(guī)定在以前的《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》中是沒(méi)有的。《暫行辦法》只是規(guī)定“信托投資公司集合管理、運(yùn)用、處分信托資金時(shí)，接受委托人的資金信托合同不得超過(guò)200份(含200份)，每份合同金額不得低于人民幣5萬(wàn)元(含5萬(wàn)元)”。
新規(guī)定在建立合格投資者制度的基礎(chǔ)上，取消了原辦法的有關(guān)限制規(guī)定，規(guī)定單個(gè)集合資金信托計(jì)劃的人數(shù)除自然人不得超過(guò)50人外，合格的機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量不受限制。
“高門(mén)檻”是為防風(fēng)險(xiǎn)
由此看來(lái)，市民投資信托的資金“門(mén)檻”比以前高了許多，而類(lèi)似的“高門(mén)檻”在國(guó)外信托市場(chǎng)也存在。銀監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹說(shuō)，英國(guó)規(guī)定，擁有10萬(wàn)英鎊的年收入或擁有25萬(wàn)英鎊凈資產(chǎn)的個(gè)人有資格參加此類(lèi)業(yè)務(wù)；美國(guó)規(guī)定，擁有500萬(wàn)美元資產(chǎn)的個(gè)人或機(jī)構(gòu)有資格參加，且人數(shù)不超過(guò)100人。這樣規(guī)定的目的，是避免把風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和損失承受能力較弱的普通投資者引入此類(lèi)業(yè)務(wù)。
在規(guī)定信托公司設(shè)立資金信托計(jì)劃須遵守上述“合格投資者”的基本要求的基礎(chǔ)上，為防范信托公司和投資人或委托人在從事資金信托計(jì)劃時(shí)變相降低或違反其他有關(guān)“合格投資者”的規(guī)定的情況出現(xiàn)，修訂后的《信托公司管理辦法》還規(guī)定，在資金信托計(jì)劃存續(xù)期間，信托受益權(quán)的拆分轉(zhuǎn)讓時(shí)，受讓人不得為自然人，并規(guī)定機(jī)構(gòu)所持有的信托受益權(quán)不得向自然人轉(zhuǎn)讓或拆分轉(zhuǎn)讓。
同時(shí)還規(guī)定兩個(gè)以上(含兩個(gè))單一資金信托用于同一項(xiàng)目的，委托人應(yīng)當(dāng)為符合規(guī)定的合格投資者；對(duì)因信托公司從事動(dòng)產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)信托以及其他財(cái)產(chǎn)和財(cái)產(chǎn)權(quán)信托所涉及的受益權(quán)轉(zhuǎn)讓情況，一律需符合上述關(guān)于“合格投資者”的相關(guān)規(guī)定等。
修訂后的《信托公司管理辦法》的上述規(guī)定，重在樹(shù)立信托是專(zhuān)業(yè)公司為富人理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品意識(shí)，同時(shí)避免因委托人過(guò)低的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)而引發(fā)的信托行業(yè)危機(jī)。信托業(yè)人士預(yù)計(jì)，新規(guī)定開(kāi)始執(zhí)行以后，符合投資信托計(jì)劃條件的市民可能會(huì)減少很多，參與信托投資的將只限于高端客戶(hù)。
風(fēng)險(xiǎn)揭示風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)
銀監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人同時(shí)指出，新規(guī)定還特別強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)揭示，強(qiáng)調(diào)投資者風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)原則。
一是規(guī)定信托公司因違背信托計(jì)劃文件、處理信托事務(wù)不當(dāng)而造成信托財(cái)產(chǎn)損失的，由信托公司以固有財(cái)產(chǎn)賠償。不足賠償時(shí)，由投資者自擔(dān)。
二是規(guī)定委托人認(rèn)購(gòu)信托單位前，應(yīng)當(dāng)仔細(xì)閱讀集合資金信托計(jì)劃文件的全部?jī)?nèi)容，并在認(rèn)購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)申明書(shū)中簽字，申明愿意承擔(dān)信托計(jì)劃的投資風(fēng)險(xiǎn)。
同時(shí)，新規(guī)定要求建立受益人大會(huì)制度，加強(qiáng)受益人對(duì)信托業(yè)務(wù)的監(jiān)督，督促信托公司依法履行受托職責(zé)。
受益人大會(huì)可以就“提前終止信托合同或者延長(zhǎng)信托期限、改變信托財(cái)產(chǎn)運(yùn)用方式、更換受托人、提高受托人的報(bào)酬標(biāo)準(zhǔn)以及信托文件約定的其他事項(xiàng)”行使權(quán)利。
監(jiān)管部門(mén)也將對(duì)信托公司設(shè)立、管理集合資金信托計(jì)劃過(guò)程中存在的違法違規(guī)行為，依法采取取消高管資格、暫停業(yè)務(wù)、限制股東權(quán)利直至停業(yè)整頓等措施，加大信托公司的違規(guī)成本。
此外，新規(guī)定還提出，信托公司推介信托計(jì)劃時(shí)，不得以任何方式承諾信托資金不受損失，或者以任何方式承諾信托資金的最低收益。
信托公司艱難轉(zhuǎn)型
有業(yè)內(nèi)人士對(duì)“合格投資者”頗有微詞： “這對(duì)信托行業(yè)打擊比較大，信托公司需要轉(zhuǎn)型了，從面向個(gè)人投資者轉(zhuǎn)向機(jī)構(gòu)投資者，但這是一個(gè)比較艱難的過(guò)程?！?/p>
據(jù)了解，目前信托產(chǎn)品的主要認(rèn)購(gòu)對(duì)象還是以個(gè)人投資者為主。相對(duì)機(jī)構(gòu)投資者，個(gè)人投資者投資渠道比較有限，所以收益率較高的信托產(chǎn)品往往受到個(gè)人投資者的青睞。
在新規(guī)定實(shí)施后，個(gè)人投資者就要對(duì)照有關(guān)條款看看自己是否“合格”，而信托公司也將審核個(gè)人投資者的條件，但是否能完全按照要求來(lái)做，目前還不得而知。
記者在采訪時(shí)已聽(tīng)到有人議論，以前買(mǎi)房子、辦信用卡都要提供收入證明，“不過(guò)是讓單位敲個(gè)章嘛，收入想填多少填多少，根本沒(méi)人管”。也有人表示，信托門(mén)檻這么高，而且風(fēng)險(xiǎn)完全自擔(dān)，一點(diǎn)保障都沒(méi)有，有錢(qián)也沒(méi)興趣再去玩。可以預(yù)見(jiàn)的是，新規(guī)定將讓信托公司步入艱難的轉(zhuǎn)型過(guò)程。
限制信托貸款
新辦法對(duì)信托貸款的限制也讓信托公司的利潤(rùn)肥肉難以再吃到了。目前信托貸款是大部分集合資金信托計(jì)劃最常用的一種資金運(yùn)用方式。據(jù)2005年信托公司年度報(bào)告披露，在收入結(jié)構(gòu)中，貸款利息收入占73.47％。
原辦法規(guī)定，信托公司管理、運(yùn)用信托財(cái)產(chǎn)時(shí)，可以依照信托文件的約定，采取貸款的方式進(jìn)行。對(duì)此，新辦法作出了限制，規(guī)定信托公司管理信托計(jì)劃，向他人提供貸款不得超過(guò)其管理的所有信托計(jì)劃實(shí)收余額的30％。
之所以作出這樣的調(diào)整，銀監(jiān)會(huì)認(rèn)為，主要是引導(dǎo)信托公司真正開(kāi)展國(guó)際化的信托業(yè)務(wù)，不以貸款作為主要業(yè)務(wù)模式和盈利模式，增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，引領(lǐng)信托公司發(fā)揮信托制度優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步運(yùn)用多種信托財(cái)產(chǎn)管理運(yùn)用方式。銀信合作是發(fā)展方向
新辦法的出臺(tái)將迫使信托公司的業(yè)務(wù)逐漸轉(zhuǎn)向。從去年5月份以來(lái)，興業(yè)銀行、民生銀行首推并開(kāi)始嘗試用人民幣理財(cái)資金認(rèn)購(gòu)信托產(chǎn)品。這種銀信合作業(yè)務(wù)規(guī)模不斷增加。
“銀信結(jié)合將是未來(lái)信托業(yè)的主要發(fā)展方向?！蹦祥_(kāi)大學(xué)金融學(xué)博士邢成認(rèn)為。
關(guān)鍵詞：中國(guó)信托業(yè)；功能定位；盈利模式；公司治理
中圖分類(lèi)號(hào)：F832．49 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-3544(2007)01-0059-04
一、引言
我國(guó)信托業(yè)在經(jīng)歷“推倒重來(lái)”式的第五次清理整頓之后，以“一法兩規(guī)”(《信托法》、《信托投資公司管理辦法》及《信托公司資金信托管理暫行辦法》)的頒布實(shí)施和信托公司的重新登記為歷史分界線，以“私募理財(cái)”為監(jiān)管定位的中國(guó)信托業(yè)重新起航。當(dāng)初，監(jiān)管層、信托業(yè)界和理論界都對(duì)回歸“受人之托，代人理財(cái)”的信托業(yè)寄予厚望，認(rèn)為“信托業(yè)即將迎來(lái)春天”[1]。
從2002年7月愛(ài)建信托發(fā)行第一個(gè)信托計(jì)劃至今，重新登記后的中國(guó)信托業(yè)已有四年的展業(yè)經(jīng)歷了。截止2005年末， 全國(guó)59家信托投資公司固有資產(chǎn)683億元，負(fù)債191億元，所有者權(quán)益492億元，管理的信托財(cái)產(chǎn)2259億元[2]。第五次清理整頓前59家信托公司原有的1300億元負(fù)債基本清理完畢。信托業(yè)在自身產(chǎn)品設(shè)計(jì)、支持地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)、信息披露等方面都取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步。
但同時(shí)，信托業(yè)在功能定位、盈利模式、公司治理等方面仍存在相當(dāng)大的問(wèn)題，也正是這些問(wèn)題的存在，導(dǎo)致僅四年的時(shí)間，就有“金新信托”、“金信信托”、“慶泰信托”、“伊斯蘭國(guó)際信托”四家公司先后被停業(yè)整頓。
改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)還沒(méi)有其他任何金融機(jī)構(gòu)如此命運(yùn)多舛，如此讓監(jiān)管部門(mén)頭疼。但每三五年來(lái)一次整頓這一事實(shí)本身也說(shuō)明，這絕不僅僅是信托公司本身和監(jiān)管本身的問(wèn)題了[3]。正是基于這樣的考慮，筆者認(rèn)為，實(shí)在有必要對(duì)中國(guó)信托業(yè)，特別是重新登記后的信托業(yè)進(jìn)行深入反思，并希望對(duì)中國(guó)信托業(yè)的發(fā)展有所裨益。
二、對(duì)中國(guó)信托業(yè)發(fā)展理論、監(jiān)管政策與展業(yè)經(jīng)營(yíng)的全面反思
(一)理論準(zhǔn)備先天不足
“一法兩規(guī)”之前的信托業(yè)(準(zhǔn)確地說(shuō)，應(yīng)該是信托公司群體，因?yàn)槟菚r(shí)的信托公司所做的業(yè)務(wù)，并非真正的信托業(yè)務(wù))，信托公司事實(shí)上成了各級(jí)地方政府的對(duì)外融資窗口和投資公司。這期間，所謂信托公司其實(shí)名不符實(shí)。
“一法兩規(guī)”之后，信托公司實(shí)行了重新登記，并通過(guò)相關(guān)法律法規(guī)力促信托業(yè)回歸到“受人之托，代人理財(cái)”的本業(yè)中來(lái)。相關(guān)法律法規(guī)對(duì)信托業(yè)的定位可以歸納為“信托理財(cái)”、“私募”、“混業(yè)投資”等。信托公司從以前的“亂業(yè)經(jīng)營(yíng)”逐漸回歸信托本業(yè)。
但是，信托業(yè)作為一個(gè)行業(yè)來(lái)講，其發(fā)展仍缺乏充足的理論準(zhǔn)備和發(fā)展規(guī)劃。目前亟需研究的理論問(wèn)題至少包括：分業(yè)監(jiān)管下的信托業(yè)統(tǒng)一競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則問(wèn)題、分業(yè)監(jiān)管下信托業(yè)的功能監(jiān)管試點(diǎn)問(wèn)題、信托業(yè)本身的產(chǎn)業(yè)獨(dú)立性問(wèn)題、信托業(yè)在中國(guó)金融體系中的功能定位問(wèn)題、信托公司群體在信托業(yè)中的功能定位問(wèn)題、信托公司的金融性質(zhì)問(wèn)題、信托公司的市場(chǎng)準(zhǔn)入問(wèn)題、信托公司的核心盈利模式問(wèn)題、信托公司作為一類(lèi)特殊金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管指標(biāo)與方法問(wèn)題，等等。
在上述問(wèn)題沒(méi)有研究清楚、沒(méi)有定位清楚的情況下就開(kāi)始了“摸著石頭過(guò)河”，其結(jié)果必然是包括監(jiān)管部門(mén)、信托公司在內(nèi)的市場(chǎng)參與各方都在黑暗中摸索前進(jìn)，那么在展業(yè)過(guò)程中出現(xiàn)這樣那樣的問(wèn)題也就再所難免了。因此加強(qiáng)信托業(yè)的相關(guān)理論研究，并據(jù)此制定相應(yīng)的行業(yè)發(fā)展政策與監(jiān)管政策，應(yīng)該是目前信托業(yè)發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急。
(二)制度建設(shè)后天失調(diào)
信托公司重新登記后的新型信托業(yè)務(wù)是從“一法兩規(guī)”之后起步的，但展業(yè)四年以來(lái)，整個(gè)信托業(yè)的制度建設(shè)卻相對(duì)滯后，除了2005年1月1日頒布并實(shí)施的《信托投資公司信息披露管理暫行辦法》之外，其他的法規(guī)或規(guī)章都還是對(duì)既有法規(guī)的補(bǔ)充或完善，而為信托公司業(yè)務(wù)立規(guī)的新的制度建設(shè)沒(méi)有跟上，特別是針對(duì)信托公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)上的法規(guī)制度建設(shè)沒(méi)有跟上，造成信托公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)上“無(wú)法可依”，只好“自謀其策”來(lái)解決經(jīng)營(yíng)上所碰到的問(wèn)題。如《信托投資公司管理辦法》中規(guī)定的信托公司十三條業(yè)務(wù)，至今除了資金信托有了相應(yīng)的管理辦法之外，其余業(yè)務(wù)均還沒(méi)有相應(yīng)的管理辦法出臺(tái)，即使有了《信托公司資金信托管理暫行辦法》，也只是最初“一法兩規(guī)”中的其中“一規(guī)”。其他有待完善的信托業(yè)務(wù)方面的制度建設(shè)至少還應(yīng)包括：《信托登記管理辦法》、《信托稅收管理制度》、《信托業(yè)務(wù)品種管理辦法》、《信托合同規(guī)范指引》等。
另外，已頒布法規(guī)中多處提到從事相關(guān)業(yè)務(wù)應(yīng)具有相應(yīng)的從業(yè)資格，如《信托公司資金信托管理暫行辦法》第12條第2款“擔(dān)任信托執(zhí)行經(jīng)理的人員，應(yīng)具有中國(guó)人民銀行頒發(fā)的《信托經(jīng)理資格證書(shū)》”。但包括信托經(jīng)理資格在內(nèi)的所有信托從業(yè)資格制度至今也沒(méi)有出臺(tái)。這樣，相應(yīng)法規(guī)本身也就失去了其應(yīng)有的嚴(yán)肅性和可操作性。
同時(shí)，在信托規(guī)制上，應(yīng)當(dāng)具有自洽性，也就是各政策之間不能相互矛盾，政策導(dǎo)向必須具有同一性，要有利于行業(yè)自身的生存和特有盈利模式的形成，有利于行業(yè)實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理。但現(xiàn)行信托規(guī)制有很多地方卻不能達(dá)到這樣的要求。這一點(diǎn)我們會(huì)在下面詳細(xì)說(shuō)明。
(三)市場(chǎng)準(zhǔn)入何以為憑：資本金是否能彰顯理財(cái)能力
目前國(guó)內(nèi)對(duì)信托公司營(yíng)業(yè)牌照進(jìn)行了相當(dāng)嚴(yán)格的市場(chǎng)準(zhǔn)入，雖然有相當(dāng)多的公司希望重新登記注冊(cè)，但自從2004年到現(xiàn)在，監(jiān)管當(dāng)局并未發(fā)放新的信托公司經(jīng)營(yíng)牌照，這也凸顯了目前的信托公司牌照的稀缺性和資源性?xún)r(jià)值。但在信托公司的準(zhǔn)入資格與標(biāo)準(zhǔn)上，卻有必要細(xì)細(xì)思量。
關(guān)于信托公司的市場(chǎng)準(zhǔn)入，根據(jù)《信托法》第24條，“受托人應(yīng)當(dāng)是具有完全民事行為能力的自然人、法人”。根據(jù)《信托投資公司管理辦法》第12條的相關(guān)規(guī)定，設(shè)立信托投資公司，必須經(jīng)銀行監(jiān)督管理部門(mén)批準(zhǔn)，并領(lǐng)取《信托機(jī)構(gòu)法人許可證》。未經(jīng)批準(zhǔn)，任何單位和個(gè)人不得經(jīng)營(yíng)信托業(yè)務(wù)，任何經(jīng)營(yíng)單位不得在其名稱(chēng)中使用“信托投資”字樣?！缎磐型顿Y公司管理辦法》第13條則對(duì)信托公司的設(shè)立條件從股東資格、注冊(cè)資本、人員、組織、場(chǎng)所、設(shè)施、制度等方面作了詳細(xì)規(guī)定，其中最為剛性的設(shè)立條件就是關(guān)于注冊(cè)資本的規(guī)定，即第14條明確指出“信托投資公司的注冊(cè)資本不得低于人民幣3億元。經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的信托投資公司，其注冊(cè)資本中應(yīng)包括不少于等值1500萬(wàn)美元的外匯”。
從理論上來(lái)說(shuō)，作為以信托理財(cái)為主營(yíng)的信托投資公司，應(yīng)該給予具有理財(cái)能力的機(jī)構(gòu)以市場(chǎng)準(zhǔn)入。也只有這樣，才會(huì)有信托業(yè)的發(fā)展壯大。但我國(guó)目前的市場(chǎng)準(zhǔn)入規(guī)定是否能將具有理財(cái)能力的機(jī)構(gòu)引入到市場(chǎng)中來(lái)呢?資本金是否能夠彰顯信托公司的理財(cái)能力呢?高達(dá)3億元的注冊(cè)資本對(duì)一個(gè)以理財(cái)為主營(yíng)的信托公司來(lái)說(shuō)，其作用何在呢?實(shí)在有必要做仔細(xì)分析。
一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)法定資本金的功能有二：一是作為企業(yè)的市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻，二是作為保護(hù)債權(quán)人利益的最低資本信用。另外，作為金融機(jī)構(gòu)，資本金還有一個(gè)特殊功能，那就是覆蓋經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的非預(yù)期損失。從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度來(lái)說(shuō)，金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)損失分為三類(lèi)，第一類(lèi)是預(yù)期損失，主要通過(guò)合理的金融產(chǎn)品定價(jià)來(lái)覆蓋，通過(guò)產(chǎn)品定價(jià)將預(yù)期損失風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給客戶(hù)；第二類(lèi)就是非預(yù)期損失，無(wú)法通過(guò)產(chǎn)品定價(jià)來(lái)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，但可通過(guò)充足的資本金來(lái)覆蓋，這也就是要求銀行等金融機(jī)構(gòu)保有一定的資本充足率的原因；第三類(lèi)是極端損失，只能通過(guò)壓力測(cè)試等方法來(lái)管理和規(guī)避。
但在現(xiàn)行的信托監(jiān)管規(guī)制下，一方面在信托理財(cái)業(yè)務(wù)上缺乏風(fēng)險(xiǎn)緩沖機(jī)制，另一方面在信托公司資本金的使用上，可以進(jìn)行實(shí)業(yè)投資、證券投資，也可以用于發(fā)放貸款等。在負(fù)債業(yè)務(wù)被嚴(yán)格禁止的制度安排下，加之在自有資本金和信托理財(cái)資金之間有嚴(yán)格的防火墻，自營(yíng)業(yè)務(wù)也就沒(méi)有任何的外部資金來(lái)源。這樣的資本金使用方式，其實(shí)已經(jīng)使信托公司的資本金制度失去了預(yù)期的作用。因?yàn)樾磐泄疽褯](méi)有負(fù)債業(yè)務(wù)，現(xiàn)行信托公司廣泛開(kāi)展的資金信托計(jì)劃本質(zhì)上是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，受托人并不承諾還本付息的責(zé)任，合理的理財(cái)損失由委托人承擔(dān)。所以法定資本金制度所謂的保護(hù)債權(quán)人利益的功能已失去了存在的意義。信托公司的資本金作為自營(yíng)業(yè)務(wù)的資本來(lái)源也可以用于發(fā)放貸款，但這是以超過(guò)100%的資本充足率來(lái)覆蓋非預(yù)期損失風(fēng)險(xiǎn)的，所以法定資本金制度在銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)中所謂的覆蓋非預(yù)期損失風(fēng)險(xiǎn)的功能也不再存在。這樣現(xiàn)行信托公司人民幣3億元的法定最低注冊(cè)資本也就僅僅成為投資人申請(qǐng)經(jīng)營(yíng)信托業(yè)務(wù)的一個(gè)資本額門(mén)檻。但是否信托公司注冊(cè)資本越高，其理財(cái)能力就越強(qiáng)呢?
從市場(chǎng)化的角度來(lái)說(shuō)，一個(gè)信托公司受托管理的資產(chǎn)規(guī)?？梢栽谝欢ǔ潭壬洗碇睦碡?cái)能力，因?yàn)樗玫搅宋腥说男湃?，而一個(gè)理財(cái)能力差的受托人遲早會(huì)被委托人拋棄，最終其所管理的資產(chǎn)規(guī)模當(dāng)然也就會(huì)逐漸萎縮。根據(jù)2004年和2005年信托公司數(shù)據(jù)所做的實(shí)證分析顯示，信托公司的信托資產(chǎn)與實(shí)收資本兩組數(shù)據(jù)的相關(guān)系數(shù)兩年均為0．29[4]。也就是說(shuō)，一個(gè)公司的信托資產(chǎn)規(guī)模與其實(shí)收資本相關(guān)性不強(qiáng)。
從理論分析的角度來(lái)看，由于受托資產(chǎn)管理規(guī)模決定于理財(cái)能力，而不是資本金的大小，一個(gè)公司的理財(cái)能力與其資本金也沒(méi)有必然聯(lián)系，資本金過(guò)大反而會(huì)引起自有資本管理與受托資產(chǎn)管理之間的沖突，并可能使問(wèn)題矛盾凸顯。因此，信托業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)信托機(jī)構(gòu)注冊(cè)資金的要求很低，甚至限制自有資金的規(guī)模?？梢?jiàn)一個(gè)信托機(jī)構(gòu)的理財(cái)能力與其資本金大小也沒(méi)有任何必然聯(lián)系。
既然信托公司的注冊(cè)資本金大小與其理財(cái)能力沒(méi)有必然聯(lián)系，并且法定資本金制度所謂保護(hù)債權(quán)人利益的功能與銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)對(duì)資本充足率的要求，在現(xiàn)行信托監(jiān)管規(guī)制下并不存在，所以現(xiàn)行信托公司的注冊(cè)資本并沒(méi)起到相應(yīng)的作用，沒(méi)有發(fā)揮其相應(yīng)的功能，甚至沒(méi)有發(fā)揮任何功能。因此，現(xiàn)行信托監(jiān)管還缺乏一個(gè)完善的理論體系，沒(méi)有完善的理論體系作指導(dǎo)，信托監(jiān)管的政策框架也是不能自洽的。
(四)信托理財(cái)誤入歧途：基于項(xiàng)目融資而非基于賬戶(hù)管理的信托計(jì)劃
目前，我國(guó)的信托公司基本屬于以下情況：在某企業(yè)或某投資項(xiàng)目存在資金缺口，而通過(guò)銀行、證券等其他渠道融資又存在困難的情況下，才向信托公司提出了融資需求；信托公司在項(xiàng)目考察的基礎(chǔ)上，根據(jù)其融資額度、期限等設(shè)計(jì)相應(yīng)的信托理財(cái)產(chǎn)品(計(jì)劃)，面向社會(huì)發(fā)行。這成了目前國(guó)內(nèi)信托產(chǎn)品發(fā)行的主要模式。
上述模式的本質(zhì)是項(xiàng)目融資，在相當(dāng)大程度上只是一種高息的項(xiàng)目融資債券而已，只是通過(guò)信托計(jì)劃的方式穿上了信托理財(cái)產(chǎn)品的外衣。這種基于項(xiàng)目融資而發(fā)行的資金信托計(jì)劃，其依據(jù)是2002年7月18日正式實(shí)施的《信托公司資金信托管理暫行辦法》。其實(shí)，在該辦法中，絲毫沒(méi)有一個(gè)集合資金信托計(jì)劃對(duì)應(yīng)于一個(gè)融資項(xiàng)目的意思，相反，在其立規(guī)本意中還有集合信托資金的組合管理的意思，如在《信托公司資金信托管理暫行辦法》第19條――信托資金管理的報(bào)告書(shū)應(yīng)當(dāng)載明的內(nèi)容中，明確包括了“信托資金運(yùn)用組合比例情況”和“信托資金運(yùn)用中金額列前十位的項(xiàng)目情況”的規(guī)定。但由于該辦法第6條作了“信托投資公司集合管理、運(yùn)用、處分信托資金時(shí)，接受委托人的資金信托合同不得超過(guò)200份(含200份)，每份合同金額不得低于人民幣5萬(wàn)元(含5萬(wàn)元)”的規(guī)定。這使得一個(gè)資金信托計(jì)劃的資金動(dòng)員能力相當(dāng)有限，在一個(gè)有限的資金規(guī)模下，要想做出組合管理來(lái)，也就成了“巧婦難為無(wú)米之炊”。這也可以進(jìn)一步說(shuō)明上面提到的現(xiàn)行信托規(guī)制缺乏其應(yīng)有的自洽性。
信托公司的信托計(jì)劃(產(chǎn)品)也只有從過(guò)去那種“項(xiàng)目融資導(dǎo)出信托資金”的融資歧途，轉(zhuǎn)變?yōu)椤靶磐匈Y金搜尋投資項(xiàng)目”的理財(cái)正途，錘煉自己的投資理財(cái)能力，變過(guò)去的項(xiàng)目融資的信托計(jì)劃為基于賬戶(hù)管理和投資理財(cái)能力的展業(yè)模式，信托公司才不會(huì)在信托歧途中迷失自己，才可能在激烈的機(jī)構(gòu)理財(cái)競(jìng)爭(zhēng)中有所作為。
(五)產(chǎn)品流動(dòng)如梗在喉：難以流動(dòng)的信托產(chǎn)品
目前，在現(xiàn)行信托規(guī)制下，信托公司的信托產(chǎn)品發(fā)行范圍被限制在以省、直轄市為主的行政區(qū)域區(qū)，“200份”的限制也使得信托產(chǎn)品的規(guī)模難以做大，加之信托產(chǎn)品本身難以分割和未實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化，這就嚴(yán)重制約了產(chǎn)品本身的流動(dòng)性。
對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，金融產(chǎn)品的安全性、流動(dòng)性與收益性三者不可或缺，重新展業(yè)時(shí)間不長(zhǎng)的信托公司，本來(lái)在產(chǎn)品安全性上給投資者已留下了顧慮，而今又在流動(dòng)性上存在梗阻，也就只能在收益性方面給予投資者較大的彌補(bǔ)。這形成了信托公司不得不面對(duì)如下的客戶(hù)局面：在項(xiàng)目融資方一端，如前所述，信托公司所發(fā)行的絕大多數(shù)信托產(chǎn)品，大多是在某企業(yè)或某投資項(xiàng)目存在資金缺口，而通過(guò)銀行、證券等其他渠道融資又存在困難的情況下，才向信托公司提出了融資需求，因此信托公司所面對(duì)的融資方，大多是高風(fēng)險(xiǎn)客戶(hù)群體。而在理財(cái)客戶(hù)一端，信托公司所面對(duì)的，也是愿以高收益性來(lái)彌補(bǔ)信托產(chǎn)品安全性和流動(dòng)性缺陷的高風(fēng)險(xiǎn)投資者，這使得在目前信托規(guī)制下，信托公司本身從事的就是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的事業(yè)。這對(duì)信托公司的風(fēng)險(xiǎn)管理能力是一個(gè)相當(dāng)大的挑戰(zhàn)。但就目前國(guó)內(nèi)信托公司的現(xiàn)狀來(lái)看，從制度設(shè)計(jì)、信托規(guī)制、公司治理、產(chǎn)品設(shè)計(jì)，再到信托公司的人力資源儲(chǔ)備，都使得信托公司在提高自己的風(fēng)險(xiǎn)管理能力方面面臨很大的挑戰(zhàn)，在提高自己的投資理財(cái)能力方面，還有相當(dāng)長(zhǎng)的路要走。
(六)聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)難于管理：缺乏風(fēng)險(xiǎn)緩沖機(jī)制的制度安排
根據(jù)《信托投資公司管理辦法》“經(jīng)營(yíng)范圍”一章的規(guī)定，從賬戶(hù)管理的角度，目前信托公司的業(yè)務(wù)可分為兩大類(lèi)：一類(lèi)是自營(yíng)業(yè)務(wù)，也就是以自有資本從事的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)；另一類(lèi)是理財(cái)業(yè)務(wù)，也就是接受委托人委托，代其理財(cái)?shù)馁Y產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)，簡(jiǎn)稱(chēng)“受人之托，代人理財(cái)”。
從自營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)看，根據(jù)現(xiàn)行信托監(jiān)管規(guī)制，信托公司是惟一可以橫跨資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)與實(shí)業(yè)投資的金融機(jī)構(gòu)。但同時(shí)，信托公司的負(fù)債業(yè)務(wù)又被嚴(yán)格禁止，并且自營(yíng)賬戶(hù)與理財(cái)賬戶(hù)之間有嚴(yán)格的防火墻，那么至少在自營(yíng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，信托公司已喪失了資金融通的功能，因而也就不再具有金融機(jī)構(gòu)的性質(zhì)了。相反由于受到銀監(jiān)會(huì)(局)的嚴(yán)格監(jiān)管，在投資領(lǐng)域不僅沒(méi)有任何優(yōu)勢(shì)，反而處于劣勢(shì)。甚至在資金動(dòng)員能力上，還不如市場(chǎng)上任何一家投資機(jī)構(gòu)，因?yàn)橐粋€(gè)普通的投資機(jī)構(gòu)還可以負(fù)債經(jīng)營(yíng)。缺乏資金融通能力的自營(yíng)業(yè)務(wù)一旦出現(xiàn)項(xiàng)目投資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，就只能用資本金所投資的其他項(xiàng)目資金來(lái)覆蓋，而信托公司資本金又相當(dāng)有限，其他項(xiàng)目資金本身也有流動(dòng)性問(wèn)題，這就使得信托公司的自營(yíng)業(yè)務(wù)缺乏相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)緩沖機(jī)制。
從理財(cái)業(yè)務(wù)來(lái)看，根據(jù)現(xiàn)行信托監(jiān)管規(guī)制，每個(gè)信托理財(cái)計(jì)劃最多200份的信托合同和最低5萬(wàn)元的理財(cái)額度將信托理財(cái)嚴(yán)格限制在有限私募的范圍內(nèi)。不僅每個(gè)信托理財(cái)計(jì)劃被要求單獨(dú)設(shè)立賬戶(hù)，并且同一信托投資公司不能有兩個(gè)和兩個(gè)以上的集合信托計(jì)劃運(yùn)用于同一法人①[注：參見(jiàn)中國(guó)銀監(jiān)會(huì)《關(guān)于信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知》，2002年10月。]。這就使得各信托理財(cái)賬戶(hù)之間不能有資金往來(lái)，信托計(jì)劃之間的關(guān)聯(lián)交易也處在監(jiān)管當(dāng)局的嚴(yán)格監(jiān)控之中②[注：參見(jiàn)中國(guó)銀監(jiān)會(huì)《關(guān)于加強(qiáng)信托投資公司部分業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提示的通知》，2005年9月。]。即使某一信托計(jì)劃到期清算時(shí)出現(xiàn)虧損，也不能用自有資本金，更不能用別的信托計(jì)劃通過(guò)關(guān)聯(lián)交易來(lái)彌補(bǔ)。其結(jié)果就只能是不能按照當(dāng)初募集資金時(shí)的預(yù)期收益率向投資者交付信托財(cái)產(chǎn)，甚至出現(xiàn)連投資者當(dāng)初的本金也不能保證的情況。而這對(duì)于以“專(zhuān)家理財(cái)”自詡的信托公司來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是巨大的聲譽(yù)損失。也就是說(shuō)在現(xiàn)行信托監(jiān)管規(guī)制下，在一個(gè)信托公司成十上百的信托計(jì)劃中，只要出現(xiàn)一個(gè)信托計(jì)劃虧損，那么信托公司就只能無(wú)助地承受自己的聲譽(yù)損失。但信托公司作為“以聲譽(yù)為經(jīng)營(yíng)之本”的機(jī)構(gòu)，失去了聲譽(yù)，也就失去了可以安身立命的資本。因此從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，信托公司經(jīng)營(yíng)的其實(shí)是自己的理財(cái)聲譽(yù)。但是在現(xiàn)行信托監(jiān)管規(guī)制下，信托公司在展業(yè)過(guò)程中，一方面不可能保證百分之百的理財(cái)計(jì)劃達(dá)到預(yù)期收益率，另一方面卻不具有任何的風(fēng)險(xiǎn)緩沖機(jī)制來(lái)緩沖或化解可能出現(xiàn)的理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)，只能無(wú)助地憑任自己的理財(cái)聲譽(yù)遭受損失。這種制度安排構(gòu)成了信托公司理財(cái)聲譽(yù)維護(hù)與風(fēng)險(xiǎn)緩沖機(jī)制缺失的矛盾。
目前在稅后利潤(rùn)的基礎(chǔ)上計(jì)提5%的信托賠償準(zhǔn)備金制度，這對(duì)于動(dòng)輒上千萬(wàn)上億的信托資金來(lái)說(shuō)，無(wú)異于杯水車(chē)薪。
綜上所述，在現(xiàn)行信托監(jiān)管規(guī)制下，整個(gè)信托業(yè)是缺乏風(fēng)險(xiǎn)緩沖機(jī)制來(lái)緩沖和化解理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)的。一個(gè)缺乏風(fēng)險(xiǎn)緩沖機(jī)制的行業(yè)，也就絕無(wú)可能健康穩(wěn)定地向前發(fā)展。
(七)信托監(jiān)管見(jiàn)子打子：忙于堵漏的信托監(jiān)管
正如前面所述，自“一法兩規(guī)”之后，我國(guó)的信托監(jiān)管政策除了2005年初出臺(tái)了《信托投資公司信息披露管理暫行辦法》之后，并沒(méi)有其他正式的信托法律法規(guī)出臺(tái)，只是在這期間，銀監(jiān)會(huì)通過(guò)一些“通知”對(duì)“兩規(guī)”進(jìn)行了一些補(bǔ)充。如2002年10月的《關(guān)于信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知》(“314號(hào)文”)、2004年12月的《嚴(yán)禁信托投資公司信托業(yè)務(wù)承諾保底的通知》、2004年12月并實(shí)施的《銀監(jiān)會(huì)進(jìn)一步規(guī)范集合資金信托業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知》(規(guī)范異地信托的一個(gè)文件)、2004年12月并實(shí)施的《集合資金信托業(yè)務(wù)信息披露有關(guān)問(wèn)題的通知》、2005年9月實(shí)施的《關(guān)于加強(qiáng)信托投資公司部分業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提示的通知》(“212號(hào)文”)等。以上這些規(guī)章均是對(duì)“一法兩規(guī)”的其中“一規(guī)”――《資金信托管理暫行辦法》的補(bǔ)充和完善，并且更多地表現(xiàn)為對(duì)“兩規(guī)”的一種“修補(bǔ)”和對(duì)出現(xiàn)緊急情況的“應(yīng)急救火”。信托監(jiān)管被信托公司牽著鼻子走，信托監(jiān)管見(jiàn)子打子，忙于堵漏，而對(duì)于一些有助于信托業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的、基礎(chǔ)性的制度建設(shè)卻始終沒(méi)有跟上。
營(yíng)業(yè)信托制度本來(lái)就是以法律法規(guī)為基礎(chǔ)的一整套嚴(yán)密的權(quán)利義務(wù)體系，信托業(yè)就是建立在此基礎(chǔ)上的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)活動(dòng)。沒(méi)有嚴(yán)密的信托法律法規(guī)制度體系做支撐，信托業(yè)也就失去了可資憑靠的基礎(chǔ)，其本身的發(fā)展也就成為空中樓閣，即使非理性地繁榮一時(shí)，也將經(jīng)不起任何“風(fēng)吹雨打”。因此目前國(guó)內(nèi)信托立法的現(xiàn)狀如果得不到改觀，必將影響信托業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。
(八)理財(cái)業(yè)務(wù)各自為政：同樣的業(yè)務(wù)，異樣的政策
據(jù)中國(guó)人民銀行金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截止2006年2月末，我國(guó)居民的儲(chǔ)蓄存款余額已達(dá)15．12萬(wàn)億元。社會(huì)的理財(cái)需求隨著民間財(cái)富的積累與投資工具不足而呈快速增長(zhǎng)之勢(shì)，而中國(guó)金融管理又采取了分業(yè)管理的金融政策，加之理財(cái)業(yè)務(wù)又是在分業(yè)監(jiān)管制度形成之后出現(xiàn)的新型金融業(yè)務(wù)，在這種情況下，銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)，甚至發(fā)改委等各自部門(mén)及其監(jiān)管下的機(jī)構(gòu)就開(kāi)始了對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)。目前，證券公司的專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、銀行的本外幣理財(cái)業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)公司的投資聯(lián)結(jié)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、基金管理公司的基金管理業(yè)務(wù)、發(fā)改委管理的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、產(chǎn)業(yè)投資基金等，都在利用信托原理，廣泛開(kāi)展理財(cái)業(yè)務(wù)，這在很大程度上造成了信托理財(cái)市場(chǎng)的紛爭(zhēng)和混亂。
事實(shí)上，自2001年《信托法》實(shí)施以來(lái)，幾乎所有金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展的理財(cái)業(yè)務(wù)都是典型的信托理財(cái)業(yè)務(wù)。但是，由于不同金融類(lèi)別的機(jī)構(gòu)受不同的監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管，導(dǎo)致不同金融類(lèi)別機(jī)構(gòu)開(kāi)展的同一信托業(yè)務(wù)的監(jiān)管政策不一致。相比之下，冠以“信托”的由銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管的信托投資公司的信托業(yè)務(wù)所受到的監(jiān)管在所有金融業(yè)態(tài)中最為嚴(yán)格。不同的監(jiān)管尺度難免造成有的金融類(lèi)別機(jī)構(gòu)及其監(jiān)管部門(mén)有“搶奪金融地盤(pán)”的嫌疑[5]。
因此，信托理財(cái)市場(chǎng)的統(tǒng)一監(jiān)管是個(gè)必然的問(wèn)題，由于信托原理被不同類(lèi)別的金融機(jī)構(gòu)所運(yùn)用來(lái)從事理財(cái)業(yè)務(wù)，在全球金融混業(yè)管理的大趨勢(shì)下，我們可在分業(yè)管理的大格局下加強(qiáng)金融監(jiān)管創(chuàng)新嘗試。建議成立統(tǒng)一的信托市場(chǎng)監(jiān)督管理委員會(huì)來(lái)統(tǒng)一實(shí)施信托業(yè)務(wù)的監(jiān)管，從功能監(jiān)管的視角來(lái)協(xié)調(diào)各金融業(yè)態(tài)的信托業(yè)務(wù)開(kāi)展，統(tǒng)一理財(cái)業(yè)務(wù)法規(guī)，避免各金融業(yè)態(tài)監(jiān)管部門(mén)及其監(jiān)管下的金融機(jī)構(gòu)各行其是，以維護(hù)我國(guó)理財(cái)市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)，滿(mǎn)足國(guó)民日益增長(zhǎng)的理財(cái)需求，從制度上保證理財(cái)市場(chǎng)持續(xù)、穩(wěn)定、健康的發(fā)展。
基于以上對(duì)中國(guó)信托業(yè)的反思，為促進(jìn)中國(guó)信托業(yè)的健康發(fā)展，應(yīng)采取以下措施：(1)加強(qiáng)中國(guó)信托業(yè)、信托公司功能定位的理論研究；(2)加強(qiáng)中國(guó)信托業(yè)基礎(chǔ)性的制度建設(shè)；(3)建立信托資金(財(cái)產(chǎn))的強(qiáng)制托管制度；(4)實(shí)行基于聲譽(yù)管理的信托公司異地業(yè)務(wù)資格管理制度；(5)建立信托產(chǎn)品的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)；(6)實(shí)行信托財(cái)產(chǎn)的賬戶(hù)管理制度；(7)發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資信托和創(chuàng)業(yè)投資信托制度；(8)探索分業(yè)監(jiān)管下的中國(guó)信托業(yè)功能監(jiān)管。
參考文獻(xiàn)：
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[3]袁江天，透過(guò)歷史、現(xiàn)實(shí)與國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看中國(guó)信托公司的功能定位[J]．中國(guó)人民大學(xué)報(bào)刊復(fù)印資料-金融與保險(xiǎn)，2006，(7)．
8月10日,銀監(jiān)會(huì)印發(fā)了《關(guān)于規(guī)范銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》(簡(jiǎn)稱(chēng)72號(hào)文)。這距銀監(jiān)會(huì)全面叫停銀信合作業(yè)務(wù)一月有余。但本次重啟并未給銀行帶來(lái)多少輕松,相反,監(jiān)管的審慎趨向,使不少銀行界人士覺(jué)得,銀信合作未來(lái)的發(fā)展空間大為收窄。
72號(hào)文是2009年底銀監(jiān)會(huì)下發(fā)的111號(hào)文、113號(hào)文的延續(xù)。三份文件旨在確保信貸政策規(guī)模控制的有效性,防止表外融資。
111號(hào)文規(guī)定,銀信合作理財(cái)產(chǎn)品不得投資于理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行銀行自身的信貸資產(chǎn)或票據(jù)資產(chǎn),此舉切斷了銀行將存量信貸資產(chǎn)出表的行為。而113號(hào)文則規(guī)定,商業(yè)銀行在進(jìn)行信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓時(shí),轉(zhuǎn)出方自身不得安排任何顯性或隱性的回購(gòu)條件,禁止資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓雙方采取簽訂回購(gòu)協(xié)議、即期買(mǎi)斷加遠(yuǎn)期回購(gòu)協(xié)議(俗稱(chēng)“雙買(mǎi)斷”)等,此舉遏制了信貸資產(chǎn)規(guī)避監(jiān)管時(shí)點(diǎn),非真實(shí)出表行為。
不過(guò),111和113號(hào)文在控制了存量信貸資產(chǎn)出表的同時(shí),卻對(duì)新增貸款表外運(yùn)行留下了空隙。由此,在2010年上半年信貸規(guī)模管控之下,銀信合作理財(cái)如火如荼,規(guī)模甚至高于2009年。這成為72號(hào)文出臺(tái)的前提。
銀監(jiān)會(huì)意在遏制控制表外融資風(fēng)險(xiǎn)、加強(qiáng)信貸規(guī)模管理。但重拳出擊的代價(jià)是,銀行的理財(cái)創(chuàng)新可能受損,并抑制銀行的表外業(yè)務(wù)的發(fā)展。
銀信合作管束
72號(hào)文的主要內(nèi)容有五點(diǎn):一、信托公司開(kāi)展銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù),信托產(chǎn)品期限均不得低于一年;二、對(duì)信托公司融資類(lèi)銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)實(shí)行余額比例管理,即融資類(lèi)業(yè)務(wù)余額占銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)余額的比例不得高于30%;三、信托公司信托產(chǎn)品均不得設(shè)計(jì)為開(kāi)放式;四、其資金原則上不得投資于非上市公司股權(quán);五、商業(yè)銀行應(yīng)嚴(yán)格按照要求將表外資產(chǎn)在今、明兩年轉(zhuǎn)入表內(nèi),并按照150%的撥備覆蓋率要求計(jì)提撥備,大型銀行應(yīng)按照11.5%、中小銀行按照10%的資本充足率要求計(jì)提資本。
商業(yè)銀行人士告訴記者,如果按照這五項(xiàng)執(zhí)行,銀信合作業(yè)務(wù)幾乎無(wú)法大規(guī)模開(kāi)展。
2010年以來(lái),伴隨著信貸資產(chǎn)類(lèi)信托理財(cái)向信托貸款類(lèi)理財(cái)?shù)霓D(zhuǎn)移,該類(lèi)業(yè)務(wù)成為銀行規(guī)避信貸規(guī)模管理、增加中間業(yè)務(wù)收入、滿(mǎn)足客戶(hù)多渠道融資需求的橋梁。
某國(guó)有大行信貸部門(mén)的人士說(shuō),銀行出售給信托公司的都是高質(zhì)量的貸款,這是在信貸額度緊張的情況下,銀行把一部分貸款收益讓渡給了購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品的客戶(hù)。
對(duì)于融資類(lèi)銀信合作產(chǎn)品的規(guī)模,中信建投銀行業(yè)研究員魏濤在其報(bào)告中指出,2010年年初到6月末,銀信合作理財(cái)產(chǎn)品的總規(guī)模達(dá)到2.9萬(wàn)億元。而根據(jù)惠譽(yù)等機(jī)構(gòu)的估計(jì),2010年6月底銀信合作產(chǎn)品的余額已經(jīng)達(dá)到2.3萬(wàn)億元。而其中,70%約為融資類(lèi)、信貸類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品。
巨大的發(fā)展,顯示了融資需求的強(qiáng)勁,但卻挑戰(zhàn)了信貸規(guī)模管理。
商業(yè)銀行人士認(rèn)為,如果信托貸款類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品并入表內(nèi)管理,在計(jì)提撥備、消耗資本的情況下,“幾乎無(wú)錢(qián)可賺”,甚至“虧損”,這種情況下,銀行會(huì)更趨向放貸或者寧肯不做信托理財(cái),積極性將大大受限。
尷尬信托
銀行與信托的嫁接,是一種雙向優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮。銀行借助了信托的平臺(tái)作用,而信托則仰賴(lài)了銀行的資源和網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)。但就信托業(yè)本身而言,雖然通過(guò)銀信合作實(shí)現(xiàn)了規(guī)模的擴(kuò)張,但無(wú)助于其資產(chǎn)管理能力的提高。
國(guó)內(nèi)信托業(yè)務(wù)包括集合資金信托計(jì)劃和單一資金信托計(jì)劃兩大類(lèi),前者以信托公司設(shè)計(jì)、發(fā)行為主導(dǎo),后者以銀行主導(dǎo),信托公司只是為銀行理財(cái)提供通道。盡管大部分信貸類(lèi)銀信合作產(chǎn)品并不能體現(xiàn)信托業(yè)務(wù)“受人之托,代人理財(cái)”的本質(zhì),而且只是銀行規(guī)避資本監(jiān)管、調(diào)節(jié)表內(nèi)外資產(chǎn)規(guī)模的通道,但是信托公司卻對(duì)此類(lèi)業(yè)務(wù)青睞有佳。
用益信托工作室數(shù)據(jù)顯示,2009年共發(fā)行集合信托產(chǎn)品1159個(gè),發(fā)行規(guī)模1294.45億元,分別較上年增長(zhǎng)68.46%和46.73%。但是銀信理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量卻高達(dá)17800億元,差距明顯。
某信托公司副總經(jīng)理表示,信托公司熱衷于銀信合作產(chǎn)品的原因有兩點(diǎn),一是這類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的單筆數(shù)額較大,通常單筆數(shù)額約為20億~30億元,有的甚至可以高達(dá)100億元;二是這類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)較低?！耙话闱闆r,信托公司只需要簽合同,其他的一概不管,風(fēng)險(xiǎn)都由銀行來(lái)控制?！?/p>
但是大規(guī)模的銀信合作并沒(méi)有給信托公司帶來(lái)高收益,由于銀行在銀信合作中牢牢占據(jù)著主導(dǎo)地位,信托公司僅僅扮演“打工仔”的角色,二者的利益分配相距甚遠(yuǎn),通常情況下,銀行的收益率均高于1%,而信托公司則在1‰~3‰之間。
“信托公司缺乏客戶(hù)基礎(chǔ),而且沒(méi)有分支機(jī)構(gòu),所以必須依靠銀行的資源優(yōu)勢(shì)。”中誠(chéng)信托某人士告訴記者,即便未來(lái)銀信合作的規(guī)模減小,銀行仍將是主導(dǎo)力量,信托公司的議價(jià)空間有限。
這樣,信托公司的管理能力和創(chuàng)新能力難有提高。目前,信托公司地位尷尬,雖然業(yè)務(wù)范圍廣泛,但是和銀行相比,資本金太小;和證券公司相比,不能做股票業(yè)務(wù)。而且證監(jiān)會(huì)規(guī)定信托公司不能做股指期貨,保監(jiān)會(huì)也規(guī)定信托公司不能托管保險(xiǎn)公司資產(chǎn)。
長(zhǎng)期處于政策夾縫中生存的信托公司,如何尋求新的主營(yíng)業(yè)務(wù)和盈利模式將成為“逆流而上”的關(guān)鍵?！靶磐泄疽恢弊咴诨疑貛?只能通過(guò)創(chuàng)新來(lái)走自己的路。如果斷掉創(chuàng)新的渠道,將嚴(yán)重影響發(fā)展?！蹦彻煞葜拼笮欣碡?cái)部門(mén)的負(fù)責(zé)人說(shuō)。
艱難轉(zhuǎn)型
72號(hào)文的出臺(tái),打破了銀信的“美好姻緣”,也將信托業(yè)轉(zhuǎn)型提上日程。
72號(hào)文要求信托公司融資類(lèi)銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)實(shí)行余額比例管理,即融資類(lèi)業(yè)務(wù)余額占銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)余額的比例不得高于30%。此外,即將出臺(tái)的《信托公司凈資本管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“辦法”)將給信托公司再次套上監(jiān)管“緊箍咒”。
近期,銀監(jiān)會(huì)向各家信托公司下發(fā)了《信托公司凈資本管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》,該辦法中,銀監(jiān)會(huì)要求信托公司凈資本不得低于各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資本之和的100%,同時(shí)凈資本不得低于凈資產(chǎn)的40%。這就意味著信托公司的業(yè)務(wù)規(guī)模將要受制于資本規(guī)模,以往“小馬拉大車(chē)”的情況將不再。
銀信合作的通道被堵,“薄利多銷(xiāo)”的策略失效,信托公司將被迫尋找優(yōu)質(zhì)的投資項(xiàng)目,回歸受人之托、代人理財(cái)?shù)臉I(yè)務(wù)屬性,從外延式的增長(zhǎng)逐步轉(zhuǎn)變成內(nèi)涵式的增長(zhǎng)。
某信托公司總裁助理表示,“銀信合作的泡沫讓信托公司瘋狂,隨著銀信合作被暫停,我們可以冷靜地思考信托業(yè)的發(fā)展方向,這是件好事情?！?/p>
中誠(chéng)信托人士表示,72號(hào)文將促進(jìn)信托公司調(diào)整業(yè)務(wù)模式,尤其是部分銀信合作業(yè)務(wù)規(guī)模較大的信托公司,必須培養(yǎng)新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)?！胺康禺a(chǎn)投資還有空間,此外PE、產(chǎn)業(yè)基金都會(huì)成為重點(diǎn)投資領(lǐng)域?！?/p>
中信銀行私人銀行人士表示,加大項(xiàng)目研發(fā)能力、發(fā)展集合信托并與銀行開(kāi)展代銷(xiāo)將是信托業(yè)的唯一出路,私人銀行和貴賓理財(cái)通道將成為信托公司重點(diǎn)依靠的對(duì)象。除此之外,信托公司的發(fā)展方向也面臨轉(zhuǎn)型壓力。
銀監(jiān)會(huì)非銀部的機(jī)構(gòu)職能主要是承辦對(duì)非銀行金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管工作，涉及的領(lǐng)域包括信托投資公司、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司、汽車(chē)金融公司、貨幣經(jīng)紀(jì)公司等非銀金融機(jī)構(gòu)。
介于業(yè)內(nèi)尚未得到正式公告，8月13日，為了求證以上信息，本報(bào)記者向銀監(jiān)會(huì)發(fā)去了采訪提綱，而截至發(fā)稿前，銀監(jiān)會(huì)方面尚未就此作出回應(yīng)。
華融股改有望浮出水面
“這是誰(shuí)接任不是已經(jīng)確定了嗎？”這是銀監(jiān)會(huì)內(nèi)部人士在聽(tīng)到本報(bào)記者的消息后，脫口而出的一句話，而對(duì)于是否進(jìn)行了正式公告，該人士表示并不清楚。
隨后，本報(bào)記者向國(guó)內(nèi)幾家大型信托公司進(jìn)行了分別求證，相關(guān)管理人士表示對(duì)此番任命均有耳聞，但由于是上級(jí)監(jiān)管領(lǐng)導(dǎo)的變更，信托公司尚未接到正式的函件通知，不知會(huì)否最后生變。
“華融資產(chǎn)現(xiàn)在要股改，股改就要有董事長(zhǎng)和總裁，柯主任過(guò)去當(dāng)總裁，董事長(zhǎng)仍是原總裁賴(lài)小民。”北京某金融集團(tuán)的管理人士程華（化名）對(duì)《投資者報(bào)》記者說(shuō)。
據(jù)悉，華融資產(chǎn)股份制改革方案定稿獲批以來(lái)，正在積極地步入市場(chǎng)化發(fā)展的第二次創(chuàng)業(yè)新階段。
今年以來(lái)，有關(guān)華融資產(chǎn)股改的具體時(shí)間在市場(chǎng)已是炒得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。
從媒體報(bào)道中，不論是年初國(guó)務(wù)院正式批復(fù)華融資產(chǎn)啟動(dòng)股改，還是賴(lài)小民在內(nèi)部工作會(huì)議中提到2012為實(shí)施股改、開(kāi)啟二次創(chuàng)業(yè)的改制元年，均透露著轉(zhuǎn)型在即。
有關(guān)改制日期的確定一拖再拖。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，如果上述人事調(diào)動(dòng)任命順利完成，華融資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)年內(nèi)股份公司掛牌的日期將不遠(yuǎn)。
柯卡生深受業(yè)內(nèi)好評(píng)
多數(shù)信托業(yè)內(nèi)人士表示，此番人事調(diào)動(dòng)應(yīng)該僅是人事調(diào)動(dòng)與人員安排，他們并對(duì)柯卡生主任在非銀部的工作給予了很高的評(píng)價(jià)。
銀監(jiān)會(huì)網(wǎng)站未披露柯卡生的簡(jiǎn)歷信息。據(jù)記者了解，柯卡生曾任中國(guó)人民銀行廣州分行副行長(zhǎng)和廣東銀監(jiān)局副局長(zhǎng)，并于2006年年內(nèi)走馬上任銀監(jiān)會(huì)非銀部主任，其任期幾乎是伴隨信托業(yè)近幾年的大發(fā)展。
“原來(lái)很早就聽(tīng)說(shuō)柯主任要走，只不過(guò)有一個(gè)去哪合適的問(wèn)題?！币晃恢槿耸扛嬖V記者，“柯主任現(xiàn)在正值當(dāng)打之年，為人務(wù)實(shí)開(kāi)明?！?/p>
而在與信托接觸較多的程華眼里，柯卡生對(duì)于信托業(yè)近年較快的發(fā)展，的確是起到一個(gè)重要積極的推進(jìn)作用?！白鳛橹苯颖O(jiān)管部門(mén)，非銀部對(duì)信托業(yè)的發(fā)展還是比較支持?！?/p>
“信托之所以發(fā)展這么快，首先是監(jiān)管部門(mén)知道怎么去管，而非為了保住自己的烏紗帽，不要出風(fēng)險(xiǎn)，一味地卡死捆綁起來(lái)，柯主任不是這樣子，他在推動(dòng)行業(yè)發(fā)展的同時(shí)也頂受過(guò)壓力，好多東西一時(shí)半會(huì)說(shuō)不清，只有用事實(shí)證明這么做是正確的，我覺(jué)得他的開(kāi)明之處在于和信托公司、行業(yè)保持溝通，形成一個(gè)監(jiān)管與被監(jiān)管良性互動(dòng)?！背倘A說(shuō)。
原非銀部副主任李建華回歸
柯卡生在上任非銀部主任之時(shí)，市場(chǎng)對(duì)他充滿(mǎn)了期待。
自2007年以來(lái)，“新兩規(guī)”（《信托公司管理辦法》和《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》）的正式實(shí)施，要求對(duì)信托業(yè)實(shí)施分類(lèi)監(jiān)管。
包括一系列規(guī)章、政策對(duì)業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定，和采取備案制度、理財(cái)手段多樣化等內(nèi)容，以及2010年，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)的《信托公司凈資本管理辦法》及與之配套的《信托公司凈資本計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，都對(duì)進(jìn)一步規(guī)范行業(yè)提供了法律基礎(chǔ)，而通過(guò)不斷地清晰定位，令信托業(yè)在短短幾年釋放了巨大潛力。
根據(jù)《2012中國(guó)信托業(yè)發(fā)展報(bào)告》統(tǒng)計(jì)，2008年以來(lái)，中國(guó)信托業(yè)的信托資產(chǎn)規(guī)模幾乎每年以約一萬(wàn)億元的增長(zhǎng)不斷刷新紀(jì)錄，2011年底的4.81萬(wàn)億，2012年6月末的5.54萬(wàn)億，其管理的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)公募基金行業(yè)（2011年底資產(chǎn)凈值2.19萬(wàn)億元），并直追保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)規(guī)模（2011年底保險(xiǎn)資產(chǎn)總額6.01萬(wàn)億元）。
在這個(gè)快速行業(yè)發(fā)展之際，信托業(yè)對(duì)即將接任的李建華抱有了更大的期待，期望監(jiān)管部門(mén)領(lǐng)導(dǎo)更替不影響信托業(yè)的發(fā)展。
據(jù)悉，李建華1965年7月出生，湖南永興人，在2007年12月調(diào)任陜西銀監(jiān)局局長(zhǎng)、黨委書(shū)記之前，曾是銀監(jiān)會(huì)非銀部的副主任。
【關(guān)鍵詞】信托行業(yè) 風(fēng)險(xiǎn)分析 防范措施
信托在國(guó)外有悠久歷史，在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，信托與銀行、證券、保險(xiǎn)并稱(chēng)為金融業(yè)的四大支柱，其基本含義是“受人之托、代人理財(cái)”，主要經(jīng)營(yíng)資金與財(cái)產(chǎn)信托業(yè)務(wù)，以手續(xù)費(fèi)或傭金作為主要收入來(lái)源，著重發(fā)揮受托理財(cái)功能。近幾年信托資產(chǎn)規(guī)模飛速發(fā)展，特別是2012年信托總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到7.47億元，因此，如何在飛速發(fā)展的情況下防范外部風(fēng)險(xiǎn)，成為信托公司不可忽視的問(wèn)題。
一、信托風(fēng)險(xiǎn)分析
（一）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
信托公司的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要指在開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)過(guò)程中，投資于有公開(kāi)市場(chǎng)價(jià)值的金融產(chǎn)品或者其他產(chǎn)品時(shí)，金融產(chǎn)品或者其他產(chǎn)品的價(jià)格發(fā)生波動(dòng)導(dǎo)致資產(chǎn)遭受損失的可能性。同時(shí)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)還具有很強(qiáng)的傳導(dǎo)效應(yīng)，某些信用風(fēng)險(xiǎn)的根源可能也來(lái)自于交易對(duì)手的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)的存在不但影響信托財(cái)產(chǎn)的價(jià)值以及信托收益水平，也將影響公司由于資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不匹配等而導(dǎo)致公司整體的、當(dāng)前的和未來(lái)的收入的損失。公司對(duì)市場(chǎng)狀況關(guān)注不夠密切，市場(chǎng)集中度高，項(xiàng)目調(diào)研分析不謹(jǐn)慎，防范措施不充分都會(huì)引發(fā)一系列的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
（二）信用風(fēng)險(xiǎn)
信用風(fēng)險(xiǎn)主要指交易對(duì)手不履行義務(wù)的可能性，主要表現(xiàn)為：在貸款、資產(chǎn)回購(gòu)、后續(xù)資金安排、擔(dān)保、履約承諾等交易過(guò)程中，借款人、擔(dān)保人、保管人（托管人）等交易對(duì)手不履行承諾，不能或不愿履行合約承諾而使信托財(cái)產(chǎn)和固有財(cái)產(chǎn)遭受潛在損失的可能性。同時(shí)當(dāng)信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)，如受托人沒(méi)有盡職管理、安排預(yù)算不恰當(dāng)時(shí)，或信托項(xiàng)目違法違規(guī)未能如期執(zhí)行時(shí)，會(huì)導(dǎo)致發(fā)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
（三）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
信托業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要指信托期滿(mǎn)或或者在一定的承諾期限內(nèi)，信托項(xiàng)目沒(méi)有足夠的資金向受益人、信托文件約定人、信托項(xiàng)目債權(quán)人支付，沒(méi)有及時(shí)兌現(xiàn)已取得的收益，導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)違約或者未實(shí)現(xiàn)預(yù)期的可能性，表現(xiàn)為集合管理資金信托計(jì)劃在投資失敗或交易對(duì)手違約的情況下，不能按期清算出現(xiàn)的大額資金缺口。期滿(mǎn)后大部分委托人要求以現(xiàn)金方式取回信托財(cái)產(chǎn)，而信托公司若采取共同基金形式經(jīng)營(yíng)信托業(yè)務(wù)，就會(huì)形成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)信托公司進(jìn)行股權(quán)投資，委托人出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，這部分股權(quán)投資處理的難度也會(huì)影響到流動(dòng)性。
（四）法律政策風(fēng)險(xiǎn)
法律政策風(fēng)險(xiǎn)是指沒(méi)有遵循法律、規(guī)則和準(zhǔn)則而使公司遭受法律制裁、監(jiān)管處罰、重大財(cái)務(wù)損失和聲譽(yù)損失的可能性以及指國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策和監(jiān)管政策的變動(dòng)調(diào)整可能對(duì)公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、發(fā)展造成風(fēng)險(xiǎn)。一方面，我國(guó)雖然從法律上規(guī)定了信托業(yè)的大致操作規(guī)程，但具體的業(yè)務(wù)細(xì)節(jié)不可能做出極其明晰的規(guī)定；另一方面，公司開(kāi)展業(yè)務(wù)時(shí)，業(yè)務(wù)要素、方案、執(zhí)行等有可能會(huì)回避法律規(guī)定作出不合適的行為而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。而且我國(guó)信托行業(yè)的發(fā)展仍在探索之中，行業(yè)準(zhǔn)則、監(jiān)管內(nèi)容、方式等都有可能隨時(shí)出現(xiàn)變化，對(duì)公司形成風(fēng)險(xiǎn)。
（五）信托公司管理不善風(fēng)險(xiǎn)
我國(guó)信托公司大多脫胎于大銀行和政府機(jī)構(gòu)，因此在治理結(jié)構(gòu)方面不夠完善，由于自身存在著管理風(fēng)險(xiǎn)。比如，目前很多信托公司的股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等機(jī)構(gòu)職能未充分發(fā)揮，股權(quán)較為集中，有較多的關(guān)聯(lián)交易，企業(yè)各部門(mén)之間權(quán)責(zé)不清，資金使用率低下等等各方面都形成了公司潛在或現(xiàn)實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)；管理者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不足，對(duì)于信托行業(yè)這種高風(fēng)險(xiǎn)的金融行業(yè)，若管理人員缺乏足夠的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，盲目樂(lè)觀自信，都容易導(dǎo)致企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足，最終面臨破產(chǎn)清算。
二、信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施
（一）加強(qiáng)信托公司內(nèi)部管理水平
1.健全組織體系及人才培養(yǎng)。信托公司所處的是一個(gè)資本兼智力密集型行業(yè)，其所面對(duì)的又是瞬息萬(wàn)變的資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)，亟須提升現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)管理水平，這就離不開(kāi)公司內(nèi)部的制度建設(shè)與人才培養(yǎng)。制度建設(shè)方面，信托公司需要根據(jù)自身所處環(huán)境及業(yè)務(wù)發(fā)展情況，構(gòu)建完善的公司治理、內(nèi)部控制、內(nèi)部組織架構(gòu)，建立與公司經(jīng)營(yíng)范圍、組織結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)規(guī)模相適應(yīng)的內(nèi)部控制體系，使公司經(jīng)營(yíng)具有一個(gè)長(zhǎng)期的戰(zhàn)略規(guī)劃，注重長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。人才培養(yǎng)方面，需要引進(jìn)、培養(yǎng)具有高素質(zhì)的信托專(zhuān)業(yè)人才，培養(yǎng)客戶(hù)經(jīng)理開(kāi)發(fā)信托業(yè)務(wù)，提高管理人員高效處置信托財(cái)產(chǎn)的能力，提高信托公司整體盈利水平。
2.強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債管理能力。2012年信托行業(yè)資產(chǎn)管理總規(guī)模達(dá)到7.47萬(wàn)億，超過(guò)保險(xiǎn)業(yè)躍居金融第二大行業(yè)，連續(xù)多年保持較快增長(zhǎng)，越來(lái)越大的資產(chǎn)規(guī)模更需要信托公司提高自身資產(chǎn)管理能力，需嚴(yán)格按照《信托法》和《信托投資公司管理辦法》的規(guī)定，加強(qiáng)信托業(yè)務(wù)的資產(chǎn)負(fù)債管理和風(fēng)險(xiǎn)控制，建立健全稽核檢查制度，以防范化解信托業(yè)的管理風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)。信托公司要按照規(guī)定報(bào)送資產(chǎn)照債表、損益表及其他財(cái)務(wù)會(huì)報(bào)表和資料供審桂。由于信托公司的許多業(yè)務(wù)屬表外業(yè)務(wù)，或有負(fù)債的潛在風(fēng)險(xiǎn)更難監(jiān)控，因此要加強(qiáng)對(duì)信托公司表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。同時(shí)，由于信托公司主要從事長(zhǎng)期融資業(yè)務(wù)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)比較突出，應(yīng)加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)管理。
（二）實(shí)施金融創(chuàng)新，探索新業(yè)務(wù)發(fā)展模式
信托公司創(chuàng)新包括信托觀念創(chuàng)新、管理制度創(chuàng)新和信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新。一方面要加快制度創(chuàng)新步伐，通過(guò)制度創(chuàng)新提高決策科學(xué)性來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)資源合理配置。另一方面需要加大信托產(chǎn)品的創(chuàng)新力度，緊盯市場(chǎng)變化，設(shè)計(jì)不同風(fēng)險(xiǎn)收益的信托產(chǎn)品，以滿(mǎn)足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受能力投資者的需要。目前我國(guó)信托公司的創(chuàng)新型業(yè)務(wù)主要包括資產(chǎn)證券化、企業(yè)年金業(yè)務(wù)、受托境外理財(cái)業(yè)務(wù)以及私募股權(quán)業(yè)務(wù)等，未來(lái)發(fā)展空間依舊很大。只要?jiǎng)?chuàng)新得當(dāng)，不但新發(fā)展的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大大降低，而且其產(chǎn)生的收益在一定程度上還能消化信托公司過(guò)去的種種損失，從而使信托公司盡快走上良性循環(huán)的道路。
（三）完善外部監(jiān)管機(jī)制
更早前的報(bào)道稱(chēng)，中誠(chéng)“誠(chéng)至金開(kāi)1號(hào)”項(xiàng)目將如期兌付，其中將會(huì)由擔(dān)任該項(xiàng)目的資金托管和代銷(xiāo)行的工商銀行承擔(dān)主要責(zé)任，中誠(chéng)信托承擔(dān)部分責(zé)任。就此，中國(guó)工商銀行董事長(zhǎng)姜建清在2014年達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇上接受CNBC采訪時(shí)表示，工商銀行不會(huì)剛性地向投資者提供補(bǔ)償。看似冷酷無(wú)情的表態(tài)被很多投資者不能理解，由此而引發(fā)了筆者的思考與探求。
截至2013年11月末，國(guó)內(nèi)68家信托公司管理的信托資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到10.67萬(wàn)億元，但是目前除了一些實(shí)力較大的信托公司擁有穩(wěn)定的客戶(hù)基礎(chǔ)，更多的信托公司直銷(xiāo)業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢，銷(xiāo)售隊(duì)伍建設(shè)基礎(chǔ)薄弱，因此還往往需要借助商業(yè)銀行及第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)進(jìn)行客戶(hù)營(yíng)銷(xiāo)。而商業(yè)銀行在同信托公司進(jìn)行業(yè)務(wù)合作的過(guò)程中，不僅能夠?yàn)榭蛻?hù)提供更加多元化的資產(chǎn)配置方案，讓客戶(hù)資金在自身銀行體系內(nèi)閉環(huán)流動(dòng)，還能夠?yàn)殂y行實(shí)現(xiàn)更多的中間業(yè)務(wù)收入，提升銀行盈利空間，
首先需要明確，銀行在與信托公司的業(yè)務(wù)合作中，是推介而不是代銷(xiāo)其信托計(jì)劃?！缎磐泄炯腺Y金信托計(jì)劃管理辦法》規(guī)定，信托公司可以委托商業(yè)銀行代為向合格投資者推介信托計(jì)劃，但商業(yè)銀行不承擔(dān)信托計(jì)劃的投資風(fēng)險(xiǎn)。2008年在中國(guó)銀監(jiān)會(huì)下發(fā)的《銀行與信托公司業(yè)務(wù)合作指引》通知中再次明確，信托公司委托銀行代為推介信托計(jì)劃的，信托公司應(yīng)當(dāng)向銀行提供完整的信托文件，并對(duì)銀行推介人員開(kāi)展推介培訓(xùn)；銀行應(yīng)向合格投資者推介，推介內(nèi)容不應(yīng)超出信托文件的約定，不得夸大宣傳，并充分揭示信托計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)，提示信托投資風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)原則。
由此可見(jiàn)，只要銀行履行了推介過(guò)程中的相應(yīng)義務(wù)，就沒(méi)有責(zé)任為金融消費(fèi)者的投資損失買(mǎi)單兜底。商業(yè)銀行推介與代銷(xiāo)信托產(chǎn)品的不同主要體現(xiàn)在，商業(yè)銀行在信托產(chǎn)品推介過(guò)程中不能獨(dú)立的完成銷(xiāo)售過(guò)程，信托公司必須對(duì)投資人履行客戶(hù)甄別、風(fēng)險(xiǎn)揭示、信息披露等職責(zé)。2011年銀監(jiān)會(huì)非銀司在《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范信托產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)有關(guān)問(wèn)題的通知》征求意見(jiàn)稿的第23條中還規(guī)定，相關(guān)信托文件必須由信托公司與投資者當(dāng)面簽署，第25條要求推介機(jī)構(gòu)應(yīng)向信托公司提供全面、真實(shí)的客戶(hù)信息，確保提供的客戶(hù)信息能夠滿(mǎn)足信托公司甄別合格投資者的需求，第29條還指出信托公司從事信托產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)應(yīng)當(dāng)建立嚴(yán)格的合格投資者甄別制度，并規(guī)定了調(diào)查問(wèn)卷的基本內(nèi)容?？蓪?shí)際情況是，信托公司的合格投資者甄別制度很難真正落實(shí)，在向客戶(hù)推介信托產(chǎn)品中，對(duì)于客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力測(cè)評(píng)和收入水平審核往往流于形式。
其次，需要進(jìn)一步明確商業(yè)銀行在信托產(chǎn)品推介過(guò)程中的責(zé)任和義務(wù)。商業(yè)銀行較普通投資者而言在信息收集、風(fēng)險(xiǎn)控制、資產(chǎn)管理和行業(yè)分析等方面有著無(wú)可比擬的優(yōu)勢(shì)，誠(chéng)實(shí)守信、勤勉盡責(zé)的信托經(jīng)營(yíng)準(zhǔn)則體現(xiàn)在銀行信托產(chǎn)品的推介中，就是要積極發(fā)揮商業(yè)銀行信托產(chǎn)品嚴(yán)格審核準(zhǔn)入、信托計(jì)劃詳盡介紹、信息如實(shí)披露和風(fēng)險(xiǎn)客觀揭示的職責(zé)，并且監(jiān)管部門(mén)要對(duì)銀行開(kāi)展此類(lèi)業(yè)務(wù)實(shí)行嚴(yán)格的市場(chǎng)準(zhǔn)入制度，要求銀行取得類(lèi)似保險(xiǎn)兼業(yè)機(jī)構(gòu)似的牌照。2013年銀監(jiān)會(huì)《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》中明確規(guī)定，商業(yè)銀行代銷(xiāo)其他機(jī)構(gòu)發(fā)行的產(chǎn)品投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)或股權(quán)性資產(chǎn)的，必須由商業(yè)銀行總行審核批準(zhǔn)。同年8月，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)《銀行業(yè)消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)工作指引》中提及，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)產(chǎn)品和服務(wù)信息的披露，并在產(chǎn)品和服務(wù)推介過(guò)程中主動(dòng)向銀行業(yè)消費(fèi)者真實(shí)說(shuō)明產(chǎn)品和服務(wù)的性質(zhì)、收費(fèi)情況、合同主要條款等內(nèi)容，禁止欺詐性、誤導(dǎo)性宣傳，提高信息真實(shí)性和透明度，合理揭示產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，以便銀行業(yè)消費(fèi)者根據(jù)相關(guān)信息做出合理判斷。與此同時(shí)，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)積極主動(dòng)開(kāi)展銀行業(yè)金融知識(shí)宣傳教育活動(dòng)，通過(guò)提升公眾的金融意識(shí)和金融素質(zhì)，主動(dòng)預(yù)防和化解潛在矛盾。
再次，筆者認(rèn)為銀行在同信托公司的業(yè)務(wù)合作中的法律關(guān)系應(yīng)該界定為居間行為。銀行推介信托產(chǎn)品，其法律關(guān)系不清晰、產(chǎn)品收益核算不透明是銀行最大的法律風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)。或許有人會(huì)認(rèn)為，銀行與信托公司的業(yè)務(wù)合作應(yīng)該是委托關(guān)系，但是，筆者認(rèn)為，既然銀行在信托產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)過(guò)程中僅僅起到推介的作用，而并非是代銷(xiāo)其產(chǎn)品，因此在法律關(guān)系上來(lái)看，關(guān)系缺少法理依據(jù)。居間行為是指居間人向委托人報(bào)告訂立合同的機(jī)會(huì)或者提供訂立合同的媒介服務(wù)，委托人向其支付報(bào)酬的一種制度。居間人即是為投資者介紹訂約或提供訂約機(jī)會(huì)的人或組織，其主要作用是在投資者與信托公司簽訂信托合同時(shí)起媒介作用。行為與居間行為的區(qū)別在于，在行為中，人以權(quán)為基礎(chǔ)委托人進(jìn)行民事法律行為，要進(jìn)行獨(dú)立的意思表示，而在居間行為下，居間人并不代委托人進(jìn)行民事法律行為，僅為委托人報(bào)告訂約機(jī)會(huì)或?yàn)橛喖s媒介，并不參與委托人與第三人之間的關(guān)系。居間人也沒(méi)有將處理事務(wù)的后果移交給委托人的義務(wù)。簡(jiǎn)言之，居間人不得代委托人為法律行為，而人則代被人為法律行為。由此可見(jiàn)，在銀行與信托公司開(kāi)展業(yè)務(wù)合作中，將兩者的關(guān)系界定為居間關(guān)系更為恰當(dāng)合適，也更加有利于明確雙方的權(quán)利與責(zé)任。銀行在向其客戶(hù)推介信托計(jì)劃時(shí)，要明確指出銀行與信托公司之間的法律關(guān)系，充分向客戶(hù)提示信托計(jì)劃的投資風(fēng)險(xiǎn)。
一、制約信托公司發(fā)展的法律政策瓶頸
(一)個(gè)別信托法規(guī)缺乏科學(xué)性和可操作性
如《中華人民共和國(guó)信托法》第十條規(guī)定“設(shè)立信托，對(duì)于信托財(cái)產(chǎn)……應(yīng)當(dāng)依法辦理信托登記”。而直到目前，由于缺乏配套的登記機(jī)制，信托財(cái)產(chǎn)登記始終無(wú)法實(shí)施；又如《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》規(guī)定“委托人為合格投資者”，而合格投資者定義為“（一）投資一個(gè)信托計(jì)劃的最低金額不少于100萬(wàn)元人民幣的自然人、法人或者依法成立的其他組織；（二）個(gè)人或家庭金融資產(chǎn)總計(jì)在其認(rèn)購(gòu)時(shí)超過(guò)100萬(wàn)元人民幣，且能提供相關(guān)財(cái)產(chǎn)證明的自然人；（三）個(gè)人收入在最近三年內(nèi)每年收入超過(guò)20萬(wàn)元人民幣或者夫妻雙方合計(jì)收入在最近三年內(nèi)每年收入超過(guò)30萬(wàn)元人民幣，且能提供相關(guān)收入證明的自然人?！蹦壳埃捎谖覈?guó)信用體制尚未建立，在實(shí)際操作中對(duì)自然人取得“真實(shí)的”收入證明難度很大。
（二）集合資金信托業(yè)務(wù)的發(fā)展受到營(yíng)銷(xiāo)政策和營(yíng)銷(xiāo)渠道的限制
根據(jù)調(diào)查情況來(lái)看，信托公司集合資金信托業(yè)務(wù)的發(fā)展在政策方面，主要受到信托合同份數(shù)、金額起點(diǎn)和營(yíng)銷(xiāo)渠道、營(yíng)銷(xiāo)方式等方面的制約。
（三）金融機(jī)構(gòu)間信托業(yè)務(wù)監(jiān)管政策各異，使信托公司代人理財(cái)?shù)谋緲I(yè)優(yōu)勢(shì)受到了侵害
目前，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)從事信托業(yè)務(wù)的不僅有信托公司一家,商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司紛紛推出了“委托貸款”、“集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)”、“開(kāi)放式投資基金”、“分紅保險(xiǎn)”等一系列不同形式的理財(cái)業(yè)務(wù)品種。這些業(yè)務(wù)雖然名目繁多，但究其實(shí)質(zhì)，都是地地道道的公募信托業(yè)務(wù)。由于監(jiān)管部門(mén)之間的溝通、協(xié)調(diào)不足，銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)對(duì)各自的監(jiān)管對(duì)象分別制定“游戲規(guī)則”，對(duì)同質(zhì)信托業(yè)務(wù)實(shí)行尺度各異的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，不同金融機(jī)構(gòu)在信托市場(chǎng)上難以公平競(jìng)爭(zhēng)。由于監(jiān)管政策的不同，同樣是代人理財(cái)業(yè)務(wù)，市場(chǎng)準(zhǔn)入政策明顯不同。
（四）信托財(cái)產(chǎn)登記制度和信托產(chǎn)品流動(dòng)機(jī)制的缺失，制約了信托公司業(yè)務(wù)開(kāi)拓
由于信托法規(guī)配套制度的不健全，致使信托公司業(yè)務(wù)發(fā)展缺乏制度保障。最突出的就是信托財(cái)產(chǎn)登記制度和信托財(cái)產(chǎn)流通制度的缺失。如在辦理信托財(cái)產(chǎn)登記中，由于沒(méi)有明確相關(guān)政策規(guī)定，致使充當(dāng)信托財(cái)產(chǎn)的股權(quán)、設(shè)備等無(wú)法登記，這使得原本是信托公司優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)品種的財(cái)產(chǎn)信托難以發(fā)展。根據(jù)現(xiàn)有法規(guī)，信托受益權(quán)是以信托合同形式存在的，而信托合同不能分割，只能整體轉(zhuǎn)讓。一些融資規(guī)模大的集合資金信托項(xiàng)目，尋找交易對(duì)手的難度將更大。由于信托產(chǎn)品流動(dòng)性差，不僅影響了信托產(chǎn)品的創(chuàng)新、升級(jí)，也嚴(yán)重影響和制約了信托公司業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展。
（五）對(duì)于各類(lèi)損失準(zhǔn)備,銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政與稅務(wù)相關(guān)政策不協(xié)調(diào)，信托公司納稅負(fù)擔(dān)過(guò)重
一是對(duì)于計(jì)提的各類(lèi)損失準(zhǔn)備稅務(wù)部門(mén)不允許稅前列支，需進(jìn)行納稅調(diào)整，從而造成信托公司稅負(fù)過(guò)重。根據(jù)《金融企業(yè)呆賬損失稅前扣除管理辦法》（國(guó)家稅務(wù)總局令2002第4號(hào)）第5條“允許在稅前扣除的呆帳準(zhǔn)備＝本年末允許提取呆賬準(zhǔn)備的資產(chǎn)余額×1％－上年末已在稅前扣除的呆賬準(zhǔn)備余額”，即，對(duì)信托公司提取的專(zhuān)項(xiàng)損失準(zhǔn)備，稅務(wù)部門(mén)只允許稅前提取風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的1％，剩余的各項(xiàng)專(zhuān)項(xiàng)減值準(zhǔn)備必須進(jìn)行納稅調(diào)整，即需要繳納33％的所得稅。即提的準(zhǔn)備金越多，繳納的所得稅就越多。二是稅收政策不明確，重復(fù)征稅問(wèn)題突出。目前，我國(guó)信托業(yè)務(wù)重復(fù)征稅主要有以下兩種情況：一種是按照《信托法》和現(xiàn)行的稅法，在財(cái)產(chǎn)信托中，委托人將資產(chǎn)委托給信托公司，伴隨著產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移，信托公司要交納一定的契稅、營(yíng)業(yè)稅、印花稅。而當(dāng)信托合同終結(jié)，作為受托人的信托公司把資產(chǎn)還給委托人時(shí)，再次發(fā)生了產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移，又需繳納一次契稅、營(yíng)業(yè)稅、印花稅；另一種是信托公司營(yíng)業(yè)稅中已包含給付信托受益人的收益部分，但在完稅中卻存在重復(fù)納稅問(wèn)題。
（六）信托業(yè)務(wù)監(jiān)管收費(fèi)不盡合理，信托公司負(fù)擔(dān)過(guò)重
目前，金融監(jiān)管部門(mén)對(duì)信托公司分別按資本總額、自有資產(chǎn)總額和受托管理的信托資產(chǎn)總額征收監(jiān)管費(fèi)。按照《國(guó)家發(fā)展改革委員會(huì)、財(cái)政部關(guān)于銀行業(yè)機(jī)構(gòu)監(jiān)管費(fèi)和業(yè)務(wù)監(jiān)管費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的通知》（發(fā)改價(jià)格［2004］1663號(hào)）精神，“收取的銀行業(yè)機(jī)構(gòu)監(jiān)管費(fèi)和業(yè)務(wù)監(jiān)管費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為，機(jī)構(gòu)監(jiān)管費(fèi)按被監(jiān)管機(jī)構(gòu)上年末實(shí)收資本的0.08％收取，業(yè)務(wù)監(jiān)管費(fèi)按被監(jiān)管機(jī)構(gòu)上年末資產(chǎn)總額分檔定律累加計(jì)收”。信托公司認(rèn)為，信托資產(chǎn)屬于受托代管的資產(chǎn)不應(yīng)列入收費(fèi)范圍，監(jiān)管部門(mén)擅自擴(kuò)大了收費(fèi)范圍。
另外，即使征收監(jiān)管費(fèi)也不應(yīng)與其他金融機(jī)構(gòu)一刀切，應(yīng)該實(shí)行差別收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。因?yàn)?，目前就銀行最新利率計(jì)算，一年存、貸款存利差為3.33％(4.14-7.47)，而信托公司實(shí)現(xiàn)的信托利潤(rùn)90%以上分配給了委托人，扣除發(fā)行成本以外，信托公司所剩無(wú)幾。在信托利潤(rùn)率極低的情況下，與商業(yè)銀行實(shí)施相同征費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，明顯有失公允。
二、改善信托公司規(guī)范發(fā)展法律政策環(huán)境的幾點(diǎn)建議
(一)從科學(xué)發(fā)展觀出發(fā)，制定出符合信托公司實(shí)際的法規(guī)制度
國(guó)家有關(guān)部門(mén)和銀監(jiān)會(huì)在制定信托法律法規(guī)時(shí)要從信托公司的實(shí)際出發(fā)，改變政策法規(guī)由上而下制定的通行做法，一項(xiàng)法規(guī)政策的出臺(tái)要反復(fù)聽(tīng)取基層監(jiān)管部門(mén)和信托公司的意見(jiàn)，特別是要客觀地對(duì)待各地信托公司的差異性和特殊性，要做必要的可行性論證，要維護(hù)信托法規(guī)制度的科學(xué)性、嚴(yán)肅性和權(quán)威性。同時(shí)，要建立政策調(diào)整機(jī)制，增強(qiáng)政策的動(dòng)態(tài)自我修復(fù)功能，即政策要根據(jù)市場(chǎng)的變化作出相應(yīng)調(diào)整。
（二）實(shí)施科學(xué)分類(lèi)，給予資質(zhì)優(yōu)良的信托公司以廣闊的業(yè)務(wù)發(fā)展空間
目前，信托公司面臨的監(jiān)管政策總體偏嚴(yán)，這雖然與個(gè)別公司的不規(guī)范經(jīng)營(yíng)有關(guān)，但決不能由于個(gè)別公司的違規(guī)經(jīng)營(yíng)給正在發(fā)展中的整個(gè)信托業(yè)帶來(lái)信任危機(jī)。要改變以往“一人感冒，全家吃藥”的做法，切實(shí)做到“扶優(yōu)限劣”。當(dāng)前，監(jiān)管部門(mén)最主要的任務(wù)是解決好信托公司規(guī)范與發(fā)展的關(guān)系問(wèn)題，要兼顧信托業(yè)的生存、發(fā)展和創(chuàng)新，樹(shù)立“以人為本”監(jiān)管理念，以科學(xué)發(fā)展觀統(tǒng)領(lǐng)監(jiān)管工作。要按照“分類(lèi)監(jiān)管、區(qū)別對(duì)待、扶優(yōu)限劣”的原則實(shí)施科學(xué)分類(lèi)，為資質(zhì)良好的信托公司“松綁”，出臺(tái)實(shí)質(zhì)性的優(yōu)惠政策，為其提供寬松的業(yè)務(wù)空間和創(chuàng)新空間。
（三）因地制宜地實(shí)施區(qū)域監(jiān)管政策
金融的發(fā)展離不開(kāi)經(jīng)濟(jì)。就目前全國(guó)信托公司情況來(lái)看，54家經(jīng)營(yíng)正常的信托公司發(fā)展極不平衡。經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的信托公司受當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的影響發(fā)展較快，中西部地區(qū)信托公司發(fā)展則較差。在此情況下，實(shí)施同一監(jiān)管政策就不夠客觀公正。目前，國(guó)家的總體經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃無(wú)不體現(xiàn)著因地制宜的區(qū)域性政策。據(jù)此，我們建議銀監(jiān)會(huì)和國(guó)家有關(guān)部門(mén)，對(duì)少數(shù)民族、邊遠(yuǎn)等經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)的信托公司實(shí)行區(qū)域優(yōu)惠政策，適當(dāng)放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入條件，并實(shí)行稅收減免等優(yōu)惠政策，并根據(jù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化適時(shí)調(diào)整、更新。以給經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)信托公司以休養(yǎng)生息的機(jī)會(huì)。
（四）銀監(jiān)會(huì)要加強(qiáng)與國(guó)家財(cái)政、稅務(wù)、工商等部門(mén)的溝通，減少信托法規(guī)在實(shí)際操作中的障礙
一是針對(duì)信托公司目前發(fā)展?fàn)顩r，適當(dāng)減免信托業(yè)務(wù)監(jiān)管費(fèi)。二是針對(duì)信托公司專(zhuān)項(xiàng)準(zhǔn)備計(jì)提比例高、金額大的問(wèn)題，協(xié)調(diào)稅務(wù)部門(mén)，對(duì)信托公司計(jì)提的專(zhuān)項(xiàng)準(zhǔn)備金全額予以稅前扣除。三是協(xié)調(diào)稅務(wù)部門(mén)制定和完善與中國(guó)信托業(yè)特點(diǎn)相適應(yīng)的稅收法規(guī)制度，明確每一信托環(huán)節(jié)的納稅主體，避免對(duì)信托業(yè)的重復(fù)征稅。四是要協(xié)調(diào)工商管理部門(mén)解決信托財(cái)產(chǎn)登記問(wèn)題，創(chuàng)建信托產(chǎn)品交易平臺(tái)和流通機(jī)制，增強(qiáng)信托產(chǎn)品流動(dòng)性。
（五）放開(kāi)自然人人數(shù)、金額起點(diǎn)等政策限制
對(duì)于信托公司開(kāi)展集合資金信托業(yè)務(wù)是“公募”還是“私募”，“一法兩規(guī)”并沒(méi)有明確規(guī)定，我國(guó)目前尚未正式制定相關(guān)法規(guī)明確關(guān)于私募和公募性質(zhì)信托業(yè)務(wù)的不同監(jiān)管辦法。因此，為了體現(xiàn)“扶優(yōu)限劣”的監(jiān)管原則，我們建議在監(jiān)管分類(lèi)的基礎(chǔ)上，允許分類(lèi)優(yōu)良的信托公司突破合同份數(shù)和金額起點(diǎn)等限制，并實(shí)行公募和公開(kāi)營(yíng)銷(xiāo)宣傳。同時(shí)，放開(kāi)信托公司設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的政策約束，以利于信托公司進(jìn)一步開(kāi)拓信托業(yè)務(wù)。
（六）要加強(qiáng)對(duì)信托理論知識(shí)的普及和宣傳，克服信托公司被社會(huì)邊緣化的危險(xiǎn)
一方面，地方政府、監(jiān)管部門(mén)要積極引導(dǎo)社會(huì)各界認(rèn)識(shí)信托公司、熟知信托業(yè)務(wù)，允許信托公司加強(qiáng)信托知識(shí)的普及和宣傳，提高投資者對(duì)信托知識(shí)的認(rèn)識(shí)，努力培養(yǎng)信托客戶(hù)群和合格的投資者，以促進(jìn)信托公司全面發(fā)展。另一方面，信托公司要利用信托的功能優(yōu)勢(shì)，積極為地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)服務(wù)，廣泛宣傳信托知識(shí)，努力提高自己的知名度和社會(huì)地位。
（七）建立統(tǒng)一的市場(chǎng)準(zhǔn)入監(jiān)管制度
針對(duì)各金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展的同一理財(cái)業(yè)務(wù)在準(zhǔn)入制度各異的現(xiàn)狀，建議銀監(jiān)會(huì)溝通不同的金融監(jiān)管部門(mén)，建立聯(lián)席會(huì)議制度。統(tǒng)一信托產(chǎn)品準(zhǔn)入和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，使不同的金融機(jī)構(gòu)在開(kāi)辦同質(zhì)業(yè)務(wù)時(shí)，處于同一監(jiān)管框架和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)下。從而使各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的理財(cái)行為能夠統(tǒng)一規(guī)范，競(jìng)爭(zhēng)公平有序，確保我國(guó)金融業(yè)的和諧發(fā)展。
（八）建立化解信托業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基金和保險(xiǎn)制度
模式拷貝
TOT模式在信托行業(yè)內(nèi)的應(yīng)用始于與陽(yáng)光私募的合作。自2006年來(lái)，伴隨著陽(yáng)光私募的快速發(fā)展與壯大，產(chǎn)品的細(xì)分與策略的多元為開(kāi)發(fā)私募基金中的組合產(chǎn)品提供了條件。由于投資組合中囊括多個(gè)明星基金經(jīng)理“代表作”，TOT往往能強(qiáng)化擇時(shí)和選基的優(yōu)良基因。然而，在股市低迷的大背景下陽(yáng)光私募TOT境遇不佳，固定收益類(lèi)信托卻備受矚目。由于小額信托名額始終緊張，開(kāi)始有信托公司通過(guò)TOT模式募集資金。
簡(jiǎn)單來(lái)講，固定收益類(lèi)TOT的設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)是通過(guò)在母信托層面募集資金，然后投資于一個(gè)或多個(gè)的子信托，間接通過(guò)子信托投資于具體的項(xiàng)目之中。
供需雙贏
按《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》）規(guī)定，單個(gè)信托計(jì)劃的自然人人數(shù)不得超過(guò)50人。為了保證TOT信托能吸引足夠多的投資人，TOT普遍采用同一投資方向分期募集的手段，單期TOT的募集規(guī)模一般在3000萬(wàn)元左右，保證足夠的300萬(wàn)元以下的名額；部分產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)甚至只有30萬(wàn)～50萬(wàn)元，無(wú)疑將信托的參與門(mén)檻大大降低。因?yàn)?00萬(wàn)以上份額投資者獲《辦法》認(rèn)定是合格投資者，他們不需要額外文件證明即可購(gòu)買(mǎi)，而100萬(wàn)元以下的投資者也僅需要提供個(gè)人收入在最近3年內(nèi)每年超過(guò)20萬(wàn)元或者夫妻雙方合計(jì)收入在最近3年內(nèi)每年收入超過(guò)30萬(wàn)元的相關(guān)證明文件即可認(rèn)購(gòu)。
對(duì)于信托公司而言，TOT模式主要運(yùn)用于“拼縫”——募集金額巨大的信托產(chǎn)品若到發(fā)售后期遇到千萬(wàn)元級(jí)別的資金缺口，可以以母信托作為一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者加入，以保障子信托項(xiàng)目的順利成立。
今年以來(lái)，由于經(jīng)濟(jì)下行、利潤(rùn)放緩、成本居高，企業(yè)的融資需求被遏制，信托發(fā)行增長(zhǎng)放緩。TOT模式的運(yùn)用，不僅可以提高投資者的資金利用效率，更可集腋成裘，提高信托立項(xiàng)的成功率，可謂供需雙贏。
目前市場(chǎng)中發(fā)行小額固定收益類(lèi)TOT的大戶(hù)是中航、中鐵等幾家，產(chǎn)品有中航“天富系列”、中鐵“聚金系列”等，模式均是投資于旗下兩個(gè)及兩個(gè)以上的信托產(chǎn)品進(jìn)行組合投資。
甘蔗沒(méi)有兩頭甜
和陽(yáng)光私募TOT一樣，固定收益類(lèi)TOT也會(huì)被母子信托雙重收費(fèi)?？鄢磐袌?bào)酬和發(fā)行成本，母子信托之間收益率相差1%～2%的現(xiàn)象比較普遍。以正在募集的中鐵同信8號(hào)集合資金信托為例，該產(chǎn)品2年期，投資起點(diǎn)50萬(wàn)元，預(yù)期收益8.7%（同期發(fā)行的100萬(wàn)元起認(rèn)購(gòu)的信托產(chǎn)品收益率多在9%～9.5%）。
銷(xiāo)售人員對(duì)固定收益類(lèi)TOT的慣常話術(shù)往往是“本產(chǎn)品未來(lái)會(huì)投資于多個(gè)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，分散風(fēng)險(xiǎn)”。然而信托公司“拼縫”的初衷，使得TOT的母信托形成了一個(gè)信托公司的資金池，靈活機(jī)動(dòng)分配到需要“幫助”的子信托中去。仍然以中鐵同信8號(hào)為例，該信托聲稱(chēng)“信托資金用于組合投資方式投資于中鐵信托優(yōu)質(zhì)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、優(yōu)質(zhì)上市公司及金融股權(quán)項(xiàng)目、優(yōu)質(zhì)工商企業(yè)融資項(xiàng)目及中鐵信托持有的信托受益權(quán)”，意味著資金的只是流向信托公司自家的其他信托項(xiàng)目，并未出現(xiàn)因分散風(fēng)險(xiǎn)考慮的基金化改造。
那么，作為金融企業(yè)的信托公司又將如何借力匯改，乘勢(shì)挺進(jìn)呢？
積極切入房地產(chǎn)市場(chǎng)
2005年8月，深圳國(guó)際信托投資有限公司開(kāi)發(fā)的重慶、蕪湖的地產(chǎn)項(xiàng)目產(chǎn)品已經(jīng)被預(yù)訂一空，預(yù)約的電話依然不斷。由此可見(jiàn)，人民幣的升值帶來(lái)了社會(huì)資源配置的變化，房地產(chǎn)價(jià)值得到了提升。正因?yàn)槿绱耍Ω固估?、新加坡凱德置地、美林集團(tuán)、和記黃埔等紛紛通過(guò)投資或參股形式，進(jìn)入中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)，成為活躍在京、滬兩地房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)領(lǐng)域的主要投資者。
因此，在以信托業(yè)務(wù)為其核心業(yè)務(wù)的同時(shí)，信托公司應(yīng)適當(dāng)切入房地產(chǎn)領(lǐng)域。
首先，房地產(chǎn)信托是信托公司的明星產(chǎn)品。
目前，為規(guī)范房地產(chǎn)市場(chǎng)，國(guó)家出臺(tái)了一系列宏觀調(diào)控政策，提高銀行信貸條件，從而增加了房地產(chǎn)商融資困難。此外，股票和債券融資的門(mén)檻太高，上市和發(fā)債的融資規(guī)模有限，房地產(chǎn)企業(yè)通過(guò)債券融資渠道獲得的資金比例微乎其微。
而信托公司憑借自身能夠連接貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)的得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，在這個(gè)領(lǐng)域?qū)⒋笥锌蔀?。信托公司在房地產(chǎn)領(lǐng)域可以通過(guò)設(shè)計(jì)適銷(xiāo)對(duì)路、具有獨(dú)特風(fēng)格與吸引力的差異化的房地產(chǎn)信托產(chǎn)品為房地產(chǎn)企業(yè)融資。
雖然中國(guó)銀監(jiān)會(huì)近日出臺(tái)了《加強(qiáng)信托投資公司部分業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提示的通知》，規(guī)范了房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資以信托方式融資的標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)房地產(chǎn)信托有一定的影響。但是，只要信托公司提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立完善的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制以及高效的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，增強(qiáng)公司抵御與管理風(fēng)險(xiǎn)的能力，房地產(chǎn)信托市場(chǎng)將是信托公司差異化戰(zhàn)略的最佳演繹之地。
根據(jù)2005年7月信托投資產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)分析，7月份共有19家信托公司發(fā)行了23個(gè)信托產(chǎn)品，其中涉及房地產(chǎn)的產(chǎn)品5個(gè)，占比21.8%，平均收益率6.03%，位居所有信托產(chǎn)品收益率榜首。
其次，房地產(chǎn)信托基金大有可為。
目前中國(guó)信托市場(chǎng)所開(kāi)展的房地產(chǎn)信托與海外的房地產(chǎn)信托基金并不完全一致。因?yàn)檎叻ㄒ?guī)及市場(chǎng)環(huán)境等原因，房地產(chǎn)信托基金目前在我國(guó)的發(fā)展仍有一定障礙。如共同基金一樣，信托公司可以發(fā)起設(shè)立房地產(chǎn)信托基金，目前國(guó)內(nèi)的基金管理公司都有信托公司參股，信托公司在這方面已經(jīng)積累了很豐富的經(jīng)驗(yàn)，完全有能力發(fā)起設(shè)立類(lèi)似的房地產(chǎn)信托基金。
不過(guò)由于房地產(chǎn)投資信托基金的推廣和實(shí)施是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及到金融、證券、法律、稅收、監(jiān)管、專(zhuān)業(yè)人才等多方面，且依據(jù)自身的特點(diǎn)尚不能涵蓋到地產(chǎn)業(yè)的全部，純粹的房地產(chǎn)信托基金還沒(méi)有出現(xiàn)。
2004年10月份，中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)向社會(huì)公布了《信托投資公司房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，該《辦法》提出了不受份數(shù)限制的房地產(chǎn)信托，為有中國(guó)特色房地產(chǎn)信托基金的誕生打下了一個(gè)基礎(chǔ)。
再次，投資房地產(chǎn)公司回報(bào)豐厚。
100年前看美國(guó)經(jīng)濟(jì)龍頭，絕大多數(shù)會(huì)是房地產(chǎn)企業(yè)；50年前看日本經(jīng)濟(jì)霸主，房地產(chǎn)企業(yè)當(dāng)仁不讓?zhuān)?0年前中國(guó)香港的發(fā)展，就是房地產(chǎn)企業(yè)的天下。一位投資界人士甚至估計(jì)，房地產(chǎn)商的自有資本回報(bào)率可以達(dá)到500%。如此暴利，任何冷靜的商人與機(jī)構(gòu)恐怕都難以自持。
信托公司如果想直接分享房地產(chǎn)行業(yè)的高額利潤(rùn)，可以直接設(shè)立、控股以及參股的形式直接投資房地產(chǎn)公司。根據(jù)公司的發(fā)展?fàn)顩r以及地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的區(qū)別，信托公司可以選擇適合自身發(fā)展的投資形式。只有做大做強(qiáng)，才能對(duì)抗外資的競(jìng)爭(zhēng)。
踴躍設(shè)立合資金融機(jī)構(gòu)
人民幣升值將直接導(dǎo)致國(guó)內(nèi)金融企業(yè)價(jià)值得到提升，也將成為境外投資機(jī)構(gòu)竟相追逐的投資目標(biāo)，而通過(guò)股權(quán)投資是外資直接進(jìn)入國(guó)內(nèi)金融企業(yè)的主要手段。
最近，美洲銀行出資25億美元入股建設(shè)銀行，蘇格蘭皇家銀行等和淡馬錫分別出資31億美元各購(gòu)得中國(guó)銀行10%的股份，高盛集團(tuán)和安聯(lián)保險(xiǎn)等出資30億美元獲得了工商銀行10%的股份。據(jù)證監(jiān)會(huì)副主席唐雙寧透露，到2005年10月，共有19家境外金融機(jī)構(gòu)入股了16家中資銀行，其中包括國(guó)有大型銀行、股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行，投資總額165億美元。
境外機(jī)構(gòu)的大手筆動(dòng)作，已經(jīng)打響了在中國(guó)爭(zhēng)奪金融資源的戰(zhàn)爭(zhēng)，信托公司作為金融業(yè)的四大支柱之一，將受到極大的沖擊。因此，信托公司應(yīng)該營(yíng)造緊迫思維、建立危機(jī)管理機(jī)制來(lái)應(yīng)對(duì)與參與新一輪的挑戰(zhàn)。
首先，信托公司可以通過(guò)引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者，打造現(xiàn)代化的合資信托公司，通過(guò)引進(jìn)境外機(jī)構(gòu)豐富的管理經(jīng)驗(yàn)與先進(jìn)的管理理念，一流的管理人才與操作流程，來(lái)擴(kuò)大自身的無(wú)形資產(chǎn)與品牌效應(yīng)。
其次，信托公司可以充分利用與發(fā)揮自身的優(yōu)勢(shì)，尋找合適自身發(fā)展與投資理念相似的境外機(jī)構(gòu)，共同設(shè)立合資基金管理公司，共同分享巨大的市場(chǎng)利潤(rùn)。
第三，參股貨幣經(jīng)紀(jì)公司。2005年6月28日中國(guó)銀監(jiān)會(huì)了《貨幣經(jīng)紀(jì)公司試點(diǎn)管理辦法》，允許境外機(jī)構(gòu)以合資或獨(dú)資的形式投資貨幣經(jīng)紀(jì)公司，進(jìn)行境內(nèi)外外匯市場(chǎng)交易、境內(nèi)外貨幣市場(chǎng)交易、境內(nèi)外債券市場(chǎng)交易、境內(nèi)外衍生產(chǎn)品交易。信托公司符合作為發(fā)起設(shè)立貨幣經(jīng)紀(jì)公司的條件，而銀行被排除在發(fā)起人之外，減少了信托公司的競(jìng)爭(zhēng)障礙。
適時(shí)投資證券資產(chǎn)
當(dāng)中國(guó)政府在7月22日宣布人民幣不再盯住美元，中國(guó)股市跳空高開(kāi)，大漲25.69點(diǎn)，一改前段時(shí)間低迷的頹勢(shì)，滬深股市7月22日均拉出大陽(yáng)線，場(chǎng)外資金迫不及待地流入A股市場(chǎng)。
一位外資QFII的分析人士認(rèn)為，外資將涌入中國(guó)，購(gòu)買(mǎi)更多的人民幣資產(chǎn)，而中國(guó)的證券資產(chǎn)將是外資竟相購(gòu)買(mǎi)的香餑餑。1985年，西方五國(guó)集團(tuán)在廣場(chǎng)簽訂協(xié)議迫使日?qǐng)A升值，隨后日本股市逐波上升，最后出現(xiàn)連續(xù)暴漲。到1989年底，日經(jīng)指數(shù)平均股價(jià)創(chuàng)下了38957.44點(diǎn)的歷史高位。
人民幣升值將對(duì)我國(guó)的不同行業(yè)造成不同的影響，信托公司應(yīng)該選擇得益于人民幣升值的行業(yè)進(jìn)行投資，而不是盲目地操作。人民幣升值對(duì)于航空業(yè)、房地產(chǎn)、港口、餐飲旅游、服務(wù)業(yè)等將產(chǎn)生積極影響，而在投資結(jié)構(gòu)的調(diào)整上，應(yīng)該避免對(duì)以出口為主的企業(yè)的投資，通過(guò)深入分析與對(duì)比挑選，構(gòu)造符合公司優(yōu)勢(shì)的投資組合。
信托公司都有投資證券市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，但是近幾年的股市改革，導(dǎo)致股市低迷，已經(jīng)讓許多信托公司的證券資產(chǎn)大幅度縮水，也讓許多信托公司“談股色變”了。大盤(pán)目前在1000點(diǎn)左右徘徊，從月K線圖看，大盤(pán)正處于四浪的調(diào)整期底部，進(jìn)一步往下調(diào)整的動(dòng)力已經(jīng)不是很大，相信大盤(pán)將展開(kāi)猛烈的上升五浪。