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【關(guān)鍵詞】市場結(jié)構(gòu)；市場行為；市場績效
一、市場結(jié)構(gòu)
市場結(jié)構(gòu)，又稱為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，是指市場上各參與者之間，包括賣方之間、買方之間、賣方與買方之間、原有賣方買方與可能進(jìn)入的賣方之間，各種類型的相互關(guān)系及相應(yīng)地市場競爭狀況。
（一）企業(yè)數(shù)量
該行業(yè)的企業(yè)數(shù)量基本處于穩(wěn)步狀態(tài)，從下圖數(shù)據(jù)的變化可以看出，2000年到2004年，全國證券公司數(shù)量在逐步增加，從2007年開始之后，公司數(shù)量在穩(wěn)步中增長，截至2011年12月底，全國共有證券公司109家，與2010年相比，增加了3家。從這一點可以初步分析在2007年之后，證券公司的競爭程度呈現(xiàn)穩(wěn)定中增加的趨勢，目前的數(shù)量仍然比較多。2000年，公司數(shù)量為101家，到2011年底統(tǒng)計，共有109家。將證券業(yè)企業(yè)數(shù)量與其他行業(yè)進(jìn)行縱向比較，占比較小。
（二）競爭程度分析
通過集中度的計算（圖表略），我國證券業(yè)2011年，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場集中度繼續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢，由于證券市場高風(fēng)險特征性決定了政府對證券業(yè)的產(chǎn)業(yè)組織政策已經(jīng)演變?yōu)閲?yán)格的監(jiān)督制度，證券市場進(jìn)入壁壘較高。從集中度指標(biāo)看，盡管承銷業(yè)務(wù)集中度迅速上升，但由于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的集中度一直偏低，而經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的收入遠(yuǎn)超過承銷業(yè)務(wù)收入，因此導(dǎo)致市場結(jié)構(gòu)處于低寡占狀態(tài)。一般來講，某一市場集中度越高，則少數(shù)企業(yè)所占市場份額越大，壟斷程度越高。從而，我國證券業(yè)的偏低集中度與國際上證券業(yè)的高集中度存在較大的差距，而這種較低的集中度可能直接導(dǎo)致行業(yè)的績效不佳。
二、市場行為
（一）研發(fā)
研發(fā)能力是證券公司核心競爭能力的重要內(nèi)容，我國證券市場參與者結(jié)構(gòu)正在發(fā)生明顯的變化，在證券公司資金實力不斷壯大的同時，市場資金的集中度明顯加強(qiáng)。由于各方資金、信息等方面的基本對稱性，可以間接地促進(jìn)價格向內(nèi)在價值的趨近，加之市場監(jiān)管力度的日益加強(qiáng)，證券公司通過以往的優(yōu)勢獲取投機(jī)收益的機(jī)會越來越小，由此證券公司研究部門工作的重要性便凸現(xiàn)出來。
同時，證券公司品牌的形成在很大程度上也是得益于對研究的重視和研究成果的不斷涌現(xiàn)，如果一個證券公司沒有高質(zhì)量的研究報告，沒有準(zhǔn)確性高、對市場把握較深的行情預(yù)測，是不可能只借助業(yè)務(wù)的開展形成廣泛的品牌效應(yīng)的。
（二）收購
現(xiàn)匯總近幾年以來我國證券公司的大體收購情況：
作為國內(nèi)第一家公開上市的證券公司，近幾年中信證券在資本市場上可謂動作不斷：
2003年，中信證券通過收購并增資成立了中信萬通證券公司，提高了區(qū)域市場的競爭優(yōu)勢。2004年，中信證券要約“敵意收購”廣發(fā)證券，廣發(fā)證券隨機(jī)采取了一系列反收購防御措施，最終，廣發(fā)證券的控股權(quán)落入被稱為“反收購鐵三角”的遼寧成大、吉林敖東和深圳吉富三家之手，惜于功敗垂成。2005年，中信證券重組華夏證券在前，收購金通證券在后，極大擴(kuò)張了自身規(guī)模，顯著提升了公司的競爭實力。2005年，瑞銀集團(tuán)收購北京證券20%的股份，成為北京證券的相對控股股東，北京證券重組成為瑞銀證券，瑞銀證券是首次外資機(jī)構(gòu)擁有內(nèi)地證券公司的管理權(quán)，也是擁有全面證券經(jīng)營牌照的首家外資機(jī)構(gòu)。這是中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的第一宗涉及外資集團(tuán)的重大交易。2006年，廣發(fā)證券收購第一證券，這是我國券商行業(yè)引入重組概念后，第一家以市場化方式進(jìn)行重組并購的案例，是風(fēng)險券商處置的一次創(chuàng)新。2007年，在收購漢唐證券和遼寧證券，并承繼信達(dá)資產(chǎn)管理公司投行業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，信達(dá)證券掛牌成立。2011年，西南證券并購國都證券，它是我國第一例上市券商的并購案，在我國資本市場.逐漸成熟的今天，其舉重若輕的合并方式將為我國后續(xù)的證券行業(yè)跨市場、跨地區(qū)、跨所有制合并探索出一條具有可操作性的技術(shù)路徑。
另外，通過公開信息顯示，現(xiàn)有的四大資產(chǎn)管理公司中，華融托管德隆旗下的德恒證券、恒信證券和中富證券成立了華融證券；信達(dá)托管漢唐證券、遼寧證券成立了信達(dá)證券，東方托管閩發(fā)證券成立了東興證券。
從以上并購案例可以看出，近年來，國內(nèi)券商之間并購整合的目的將是做大做強(qiáng)、抵御外資競爭為主；同時從2005年開始，隨著外資機(jī)構(gòu)的進(jìn)入，外資并購將有助于推動中國證券市場整合；隨著并購的不斷深入，市場集中度不斷提高，證券業(yè)有可能趨向寡頭壟斷。
（三）定價
總體來說，中國券商的定價策略主要是價格競爭策略。
由于中國券商之間的產(chǎn)品差別化程度比較低，券商之間大多采用價格競爭戰(zhàn)略，即通過傭金的價格戰(zhàn)來吸引客戶而排擠競爭對手搶占市場份額。一些中小型券商為爭奪客源，不斷壓低傭金比例，少數(shù)券商甚至打出了“零傭金”的旗號。這些熱衷于打價格戰(zhàn)的中小券商大體上主要是由以下三類公司組成：一是剛剛增資擴(kuò)股，手里有大把現(xiàn)金的券商。二是網(wǎng)上交易和銀證通有全國品牌的券商。三是選擇自己所占份額處于弱勢的地區(qū)打價格戰(zhàn)的券商。
（四）產(chǎn)品差異化
總體來說，我國證券公司差異化較小。目前國內(nèi)這一產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品基本屬于同質(zhì)產(chǎn)品。所不同的是各證券公司的業(yè)務(wù)類型以及各證券公司地理位置存在著差異。
（五）策略
1、價格卡特爾
由于證券營業(yè)部之間的競爭關(guān)系基本上能代表證券公司間在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上的競爭關(guān)系，在證券營業(yè)部數(shù)量較少的地區(qū)，各營業(yè)部同時采用合作策略的價格卡特爾，采取一切行動來確保利潤以及提高提高定價話語權(quán)。但是卡特爾是一種短期行為以及本身的局限性，只有在某一地區(qū)證券營業(yè)部數(shù)量較少，競爭不激烈，則卡特爾才可能得以維持。
2、掠奪性定價
掠奪性定價是指一個已存的證券公司將價格定得低于成本，使其他證券公司無法生存下去而退出市場或者產(chǎn)業(yè)，該證券公司再提高價格。這種行為多發(fā)生在新開張的證券營業(yè)部較多的地區(qū)。經(jīng)過掠奪性定價的競爭，部分小型證券公司被兼并了，市場份額進(jìn)一步向前幾大證券公司集中，這種集中的結(jié)果將促使支配性廠商市場結(jié)構(gòu)的形成。
三、市場績效
（一）產(chǎn)業(yè)利潤
該產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)利潤變化比較大?？傮w來看，產(chǎn)業(yè)利潤波度很大，但是整體態(tài)勢是上升的，2004年中國證券公司是虧損的，2006年，股權(quán)分置改革基本完成，新股恢復(fù)發(fā)行，扭轉(zhuǎn)了全行業(yè)四年虧損的局面。到2007年，該產(chǎn)業(yè)達(dá)到利潤的峰值，2008年大幅下降，一個重要原因是受國際金融危機(jī)的影響，這是對我國金融業(yè)的一次巨大的重創(chuàng)，大大影響了我國證券業(yè)的發(fā)展。
（二）社會福利
對于證券這個特殊的行業(yè)，客戶是其價值來源，員工是其競爭力所在，因此社會環(huán)境可持續(xù)發(fā)展與證券業(yè)不可須臾分離。證券公司提倡對客戶、員工、股東、合作者等多方利益的保護(hù)與處理，倡導(dǎo)尊重、公平、合作；并注重公司與社會和環(huán)境的協(xié)調(diào)與和諧相處，倡導(dǎo)綠色、節(jié)能、環(huán)保；積極倡導(dǎo)愛心、慈善、公益。在開展的一系列環(huán)保及公益慈善活動，在行動中逐漸提高公益慈善的規(guī)范性和制度化。所以可以看出，該產(chǎn)業(yè)社會福利偏高。
（三）收入分配狀況
我國證劵行業(yè)的發(fā)展和起步與其他發(fā)達(dá)資本主義國家有很大的不同，我們國家的證劵行業(yè)的出現(xiàn)早于市場經(jīng)濟(jì)制度的建立，是市場經(jīng)濟(jì)的早產(chǎn)兒。由于前期政府的過分干預(yù)，使得我國的證劵行業(yè)市場化步伐緩慢，融資渠道不足，投資選擇單一，行業(yè)目前仍然處于初級階段。但是由于我國對證劵行業(yè)的監(jiān)管不力，法制不健全，加上證劵行業(yè)屬于一個高投入高風(fēng)險高技術(shù)類行業(yè)，它對經(jīng)營者和從業(yè)者的自身專業(yè)能力與業(yè)務(wù)經(jīng)驗要求極高，因此證劵從業(yè)者往往都是高收入的代表，他們的社會福利和薪資水平都是我國金融行業(yè)的代表者。
據(jù)人力資源和社會保障部的2010年度行業(yè)薪酬報告，金融行業(yè)的平均薪酬水平、年終獎金以及薪酬漲幅水平均高居各行業(yè)之首，其中證券業(yè)更是在金融行業(yè)里拔得頭籌。2011年，中國金融行業(yè)的環(huán)境受到了全球經(jīng)濟(jì)形勢低迷的影響，但近幾年行業(yè)發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，整體薪酬水平領(lǐng)跑全行業(yè)，加上核心關(guān)鍵人才仍然短缺。因此行業(yè)薪酬福利待遇仍然誘人。
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>> 國際經(jīng)驗對中國西部地區(qū)綠色發(fā)展的啟示：政策及實踐 農(nóng)民專業(yè)合作經(jīng)濟(jì)組織發(fā)展模式國際比較及對中國西部地區(qū)的啟示 中國西部地區(qū)農(nóng)業(yè)保險的發(fā)展現(xiàn)狀、問題及對策研究 中國服務(wù)外包：發(fā)展格局及對中西部地區(qū)的啟示 國際經(jīng)驗對秦巴山地區(qū)綠色發(fā)展政策的啟示 中國西部地區(qū)綠色旅游發(fā)展研究 西部大開發(fā)政策對西部地區(qū)發(fā)展的作用 中亞地緣政治態(tài)勢及對中國西部邊疆地區(qū)的影響 物流業(yè)發(fā)展滯后對中國西部地區(qū)國際經(jīng)貿(mào)影響的探討 運用綠色貿(mào)易政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的國際經(jīng)驗及啟示 綠色貿(mào)易壁壘對西部地區(qū)的影響及對策分析 國家金融政策對西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響 西部地區(qū)金融制度發(fā)展的政策取向 西部地區(qū)金融發(fā)展的政策取向 綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的國際經(jīng)驗及啟示 房產(chǎn)稅的國際經(jīng)驗及對中國的政策啟示 借鑒國外經(jīng)驗促進(jìn)我國西部地區(qū)金融發(fā)展政策建議 試論“一帶一路”對西部地區(qū)發(fā)展的機(jī)遇及挑戰(zhàn) 證券投資基金業(yè)治理的中國實踐、國際經(jīng)驗及政策建議 健康產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展的國際經(jīng)驗及對中國的啟示 常見問題解答 當(dāng)前所在位置：l.
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【關(guān)鍵詞】環(huán)保主題類基金 基金營銷 基金產(chǎn)品
一、前言
全球氣候變暖、環(huán)境惡化對人類生存與發(fā)展提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，去年以來一次又一次的霧霾更是引發(fā)了人們對環(huán)境問題的熱議。我國已將節(jié)能環(huán)保定位為七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之首，將建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會作為加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的重要著力點。環(huán)保主題類基金就此應(yīng)運而生。
環(huán)保主題類基金主要是指投資于以“低能耗、低排放、低污染”為主要特征的，以推動低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展為目標(biāo)和愿景的相關(guān)上市公司。由于國家“十二五”規(guī)劃中明確提出將對“節(jié)能”“低碳產(chǎn)業(yè)”大力支持，低碳環(huán)保主題類上市公司將在中長期具備較大的成長潛力和發(fā)展空間。相比較傳統(tǒng)的趨勢性價值投資產(chǎn)品，主題基金靈活性和前瞻性較強(qiáng)，同時具有一定的可操作性。特別是在結(jié)構(gòu)性市場的大背景中，當(dāng)整體性投資機(jī)會不多時，主題基金更容易獲得較好的投資回報。
二、環(huán)保類基金現(xiàn)狀及問題分析
（一）環(huán)保類基金發(fā)展現(xiàn)狀
2014年以來，成長風(fēng)格的基金繼續(xù)全面領(lǐng)跑，因大氣霧霾而備受關(guān)注的環(huán)保題材投資再掀熱潮。相應(yīng)的，以環(huán)保產(chǎn)業(yè)中的大氣污染治理行業(yè)為主要投資標(biāo)的的基金成為當(dāng)前市場的極佳選擇，四季報顯示重倉持有環(huán)?？沙掷m(xù)等行業(yè)股票的基金如寶盈資源優(yōu)選、大摩消費領(lǐng)航、興全綠色投資股票等基金的表現(xiàn)可圈可點?？傮w來說，在結(jié)構(gòu)性市場的大背景下，環(huán)保類基金發(fā)展前景較好。
（二）基金公司環(huán)保類基金營銷問題分析
1. 環(huán)保類基金的目標(biāo)市場定位不清。
目前，環(huán)保類基金在目標(biāo)市場定位和產(chǎn)品營銷規(guī)劃方面存在很大的問題?；鸸咀非蟾邩I(yè)績而忽略中小投資者的狀況時有發(fā)生，造成基金產(chǎn)品定位的偏差，直接導(dǎo)致基金公司在營銷宣傳方面的錯位，逐漸喪失了在中小投資者中的吸引力。
2. 現(xiàn)有營銷渠道混亂，亟待整合。
基金公司現(xiàn)在選擇的銷售渠道主要有銀行、券商和自行直銷等方式，但它們都存在著各自的問題而未得到有效的整合。除了以上三種傳統(tǒng)渠道以外，互聯(lián)網(wǎng)金融的建立為基金公司提供了又一新的渠道，如何結(jié)合對這些渠道進(jìn)行有效整合將成為基金營銷的一項重任。
3. 基金營銷費用過高
現(xiàn)階段基金的營銷費用過高，原因是基金公司過份依賴代銷機(jī)構(gòu)，主要以銀行和證券公司作為基金銷售的主流渠道，特別是銀行，它在營銷過程中具有絕對的話語權(quán)，使基金公司不得不增加給予銀行的傭金，以期加強(qiáng)與銀行的合作。過高的營銷費用會成為投資者的投資成本最終影響到投資者投資的積極性。
4. 營銷服務(wù)人員素質(zhì)有待提高
由于金融產(chǎn)品具有同質(zhì)性，要想?yún)^(qū)分一個產(chǎn)品的好壞是帶有很大的主觀因素的。在與客戶的接觸中，服務(wù)人員貫穿其中，要讓每個真實瞬間的接觸都能給消費者帶來很好的印象，這對服務(wù)人員就有了很高的要求。
三、基金公司環(huán)保類基金營銷的策略
下面本文將采用金融服務(wù)營銷組合7Ps來進(jìn)行對環(huán)保類基金提出營銷的策略。
（一）進(jìn)行清晰的市場定位
明確的市場定位將有利于公司營銷活動的開展，進(jìn)行市場定位應(yīng)該主要從產(chǎn)品性質(zhì)以及投資者的行為偏好進(jìn)行分析。以契約型開放式基金匯豐低碳先鋒股票型基金為例，根據(jù)下圖股票型基金投資者主要消費行為影響因素分析，可以發(fā)現(xiàn)主要購買股票型基金的投資者的分布狀況。對于匯豐晉信低碳先鋒股票型基金來說，其主要投資者也是集中于40歲以下的人群較有專業(yè)投資知識的人群。
（二）渠道的有效整合
與銀行、證券公司等機(jī)構(gòu)保持科學(xué)的、多層次、多樣化的營銷渠道。由于在投資者購買基金時，能夠得到面對面的指導(dǎo)將會增強(qiáng)其購買的欲望，銀行和證券公司是我們應(yīng)當(dāng)保持的銷售渠道，但應(yīng)當(dāng)注意代銷費用不應(yīng)定得過高，以免影響投資積極性。
與保險公司、信托投資公司等發(fā)展戰(zhàn)略聯(lián)盟關(guān)系，充分運用合作伙伴的客戶優(yōu)勢、專業(yè)服務(wù)優(yōu)勢，構(gòu)建在這些分銷領(lǐng)域其他證券公司難以獲得的競爭力。
與其他基金公司合作成立網(wǎng)絡(luò)基金超市，將基金超市與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合，形成覆蓋面廣、有專業(yè)分析人員的網(wǎng)絡(luò)基金超市。
（三）加大基金的促銷力度
人員促銷方面，針對機(jī)構(gòu)投資者、中高收入階層這樣的大客戶?？梢越⒕邆鋵I(yè)素質(zhì)的直銷隊伍，進(jìn)行一對一的人員促銷，以達(dá)到最佳的營銷效果。對大客戶予以適當(dāng)費率降低優(yōu)惠。
非人員促銷方面，基金公司應(yīng)重視品牌和網(wǎng)絡(luò)的效應(yīng)，現(xiàn)在許多基金公司的網(wǎng)站非常沒有內(nèi)容，既不能吸引消費者，又不能展現(xiàn)公司的風(fēng)貌，對網(wǎng)絡(luò)平臺未以重視。在互聯(lián)網(wǎng)金融公司時代下，基金公司應(yīng)當(dāng)明確以網(wǎng)絡(luò)作為營銷宣傳手段是必不可少的一個環(huán)節(jié)。
促銷策略上，基金公司還可以抓住環(huán)境問題大受關(guān)注的契機(jī)，主打“低碳”牌，也可以從公益角度喚起人們對該類基金的關(guān)注。
（四）做好內(nèi)外部滿意，提高人員素質(zhì)
提高員工滿意度。為此應(yīng)創(chuàng)造良好的工作氛圍，要知道，員工也是人，受到懲罰后很可能會有不滿情緒，這種不滿情緒可能會在與消費者接觸時傳遞給消費者，因此，一定要首先做到內(nèi)部客戶的滿意，與內(nèi)部員工建立起良好關(guān)系，使他們體會到家的溫暖，這樣才能使他們更好的工作。
加強(qiáng)人員培訓(xùn)，使員工更加明白如何與客戶相處。一個好的服務(wù)人員既應(yīng)該有良好的態(tài)度還應(yīng)該有專業(yè)的知識技能，特別是對于基金這類金融產(chǎn)品，專業(yè)能力要求較高，需要定期對人員加強(qiáng)培訓(xùn)提高員工素質(zhì)，才能提供更好的服務(wù)。
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【關(guān)鍵詞】綠色債券 第三方認(rèn)證 監(jiān)管協(xié)調(diào) 綠色投資
一、引言
全球氣候變化和環(huán)境治理是世界各國面臨的共同問題，綠色低碳的理念越來越成為各國的普遍共識，為低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展融資而設(shè)計的“綠色債券”也隨之興起。近年來，隨著國際綠色債券市場蓬勃發(fā)展，綠色債券的定義逐漸清晰。綠色債券，泛指募集資金全部用于氣候改變或環(huán)境保護(hù)項目和計劃的債券產(chǎn)品，這類債券更加強(qiáng)調(diào)透明度和問責(zé)制，目前市場規(guī)模約為1180億美元。
“十三五”規(guī)劃中，國家重點提及環(huán)境治理和綠色金融發(fā)展，創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放和共享五大發(fā)展理念為未來深化金融體制改革指明了方向。在國內(nèi)一些智庫和國際倡議組的合力推動下，中國人民銀行于2015年12月22日綠色金融債公告（[2015]第39號公告）。該公告就在銀行間債券市場發(fā)行綠色金融債券有關(guān)事宜進(jìn)行規(guī)定，并同中國金融學(xué)會綠色金融專業(yè)委員會《綠色債券支持項目目錄》（以下簡稱《目錄》）?！赌夸洝穼G色債券支持項目進(jìn)行明確分類，給出了環(huán)境效益顯著項目的界定條件和解釋說明。緊接著國家發(fā)改委辦公廳于2015年12月31日關(guān)于印發(fā)《綠色債券發(fā)行指引》（以下簡稱《指引》）的通知（發(fā)改辦財金[2015]3504號）?！吨敢方o出綠色債券定義、適用范圍和重點支持項目，規(guī)范了綠色債券審核要求并給出較為詳細(xì)的綠色債券相關(guān)政策支持。
國內(nèi)市場對綠色債券反應(yīng)強(qiáng)烈，未來發(fā)展規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大。但是從發(fā)行人和投資人來看，發(fā)行人主要受政策引導(dǎo)，存在搶占市場熱點的心理，實質(zhì)性的綠色投資和綠色資產(chǎn)組合理念不強(qiáng)，投資者主要還是集中表現(xiàn)為內(nèi)部消化，另外還存在“綠色標(biāo)準(zhǔn)”不統(tǒng)一，第三方認(rèn)證體系不被完全接受，評估認(rèn)證方法不健全等現(xiàn)狀。本文將介紹國外發(fā)展綠色債券的成熟經(jīng)驗，總結(jié)目前國內(nèi)綠色債券市場發(fā)展趨勢，為我國綠色債券發(fā)展中存在的問題提出合理化建議。
二、國外綠色債券發(fā)展經(jīng)驗
自歐洲投資銀行2007年7月發(fā)行第一只6億歐元氣候意識債券以來，綠色債券？q？的市場規(guī)模從2013年開始出現(xiàn)爆發(fā)性增長。如圖1所示，2012年全球綠色債券發(fā)行規(guī)模僅僅23億美元，2013年迅速突破100億美元，2016年全年發(fā)行綠色債券達(dá)到769億美元，據(jù)氣候債券倡議組織（Climate Bonds Initiative，CBI）預(yù)測，2017年發(fā)行總量將突破1000億美元（CBI，2016）。
綠色債券資金主要投向運輸、能源、水、建筑與工業(yè)、廢棄物與污染控制等多領(lǐng)域的可持續(xù)發(fā)展項目，經(jīng)過近10年發(fā)展，國外綠色債券市場主要形成債券類型和品種多樣化、綠色投資主體豐富、發(fā)行人主體和所在行業(yè)廣泛、第三方認(rèn)證體系健全等發(fā)展經(jīng)驗。
（一）綠色債券類型和品種多樣化
根據(jù)債券收益的使用和債務(wù)追索權(quán)形式的不同，目前綠色債券主要被分為綠色收益?zhèn)?、綠色收入債券、綠色保證債券和綠色資產(chǎn)證券化證券，其中綠色資產(chǎn)證券化證券包括一種資產(chǎn)擔(dān)保債券，具有雙重追索權(quán)，2015年房地產(chǎn)和抵押貸款銀行BerlinHyp發(fā)行的世界上首只資產(chǎn)擔(dān)保債券就是對自身資產(chǎn)負(fù)債表和資產(chǎn)擔(dān)保池具有雙重追索權(quán)。此外，國際金融公司（International Finance Corporation，IFC）發(fā)行了世界上第一只森林綠色債券，債券投資者可以選擇現(xiàn)金或碳信用額度的方式獲得票面利息；荷蘭BNG銀行發(fā)行了一只價值6億美元的社會責(zé)任投資債券，為城市可持續(xù)項目融資；英國能源供應(yīng)商Ecotricity連續(xù)發(fā)行四只生態(tài)債券，為可再生能源基礎(chǔ)設(shè)施融資；還有波蘭2017年將發(fā)行首只綠色債券。與綠色指數(shù)掛鉤的債券衍生產(chǎn)品也逐漸成為市場投資者追捧的對象。
據(jù)統(tǒng)計，2014年4月至2015年10月，全球共有272只綠色債券發(fā)行，27%的綠色債券票面利率在1%～3%之間，25%以浮動利率發(fā)行，低票面利率和浮動利率占綠色債券總體發(fā)行比例高（金佳宇，2016）。另外2007年以來，超過43%的綠色債券以AAA評級發(fā)行，平均期限結(jié)構(gòu)在5～10年，不同利率、評級和期限的搭配，滿足市場投資者對多樣化產(chǎn)品的需求。
（二）發(fā)行人主體和所在行業(yè)分布廣泛
綠色債券發(fā)行人主要分為開發(fā)銀行、市政、商業(yè)銀行和企業(yè)四大類，開發(fā)銀行主要包括世界銀行、歐洲投資銀行、歐洲復(fù)興開發(fā)銀行等多邊金融機(jī)構(gòu)，一般以自身信用作擔(dān)保，發(fā)行的債券信用評級極高。市政綠色債券由一些政府部門、地方市政項目、高等院校發(fā)行，美國哥倫比亞水與水污染管理局2014年發(fā)行了一只期限為100年的針對水資源的綠色債券，也是迄今期限最長的綠色債券。商業(yè)銀行和企業(yè)雖然起步晚，但是發(fā)展迅猛，目前已經(jīng)成為市場上最主要的發(fā)行主體。
綠色公司債券的發(fā)行量逐年上升，債券發(fā)行人所在行業(yè)分布廣泛，公司綠色債券所屬行業(yè)主要有公共設(shè)施、可再生能源、太陽能租賃、工業(yè)、汽車、快消、房地產(chǎn)、制造業(yè)等，其中公共設(shè)施和可再生能源企業(yè)是潛在最大的發(fā)行人（金佳宇，2016）。工業(yè)減排、智能電網(wǎng)、農(nóng)業(yè)、生物多樣性保護(hù)、林業(yè)等領(lǐng)域發(fā)行的綠色債券在世界上普遍被認(rèn)可。
（三）綠色投資主體豐富
市場投資者對綠色債券需求強(qiáng)烈。2015年，蘇黎世保險、德國復(fù)興信貸銀行、巴克萊銀行財政部等投資者發(fā)表聲明將支持綠色債券市場發(fā)展，公開承諾將投資10億歐元的綠色債券。氣候債券倡議組織于2014年12月發(fā)起了一份投資者聲明，由合計資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)2.62萬億美元的資產(chǎn)所有者和基金管理人共同簽署，這意味著這些資產(chǎn)將用來支持綠色債券市場的發(fā)展。綠色債券專項基金準(zhǔn)備好即將對綠色債券進(jìn)行投資，這些基金都由世界著名的投資公司和資產(chǎn)管理公司管理，比如黑石集團(tuán)、瑞典保險公司SPP、日興資產(chǎn)管理公司、美國道富銀行等。在巴黎召開的第二十一屆聯(lián)合國氣候變化大會（COP21）上，代表11.2萬億美元資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)投資者承諾開始著手發(fā)展綠色債券市場，而且，保險行業(yè)也重申了其實現(xiàn)“氣候智能”投資在2020年前翻十番的承諾。責(zé)任投資原則（Principles for Responsible Investment，PRI）簽署機(jī)構(gòu)（目前有1525個主體，管理60萬億美元）和其他投資集團(tuán)對氣候相關(guān)投資的興趣也正在不斷增長（CBI，2016）。
（四）第三方認(rèn)證和信息披露體系健全
國外綠色債券認(rèn)證體系形成體系。國外主流認(rèn)證體系包括《綠色債券原則》（Green Bond Principles，GBP）和《氣候債券標(biāo)準(zhǔn)》（Climate Bonds Standard，CBS），其中GBP建h發(fā)行人使用外部認(rèn)證，以確保發(fā)行人發(fā)行的債券符合綠色債券定義和要求，鼓勵認(rèn)證的類型和層次包括從顧問機(jī)構(gòu)取得專業(yè)輔助，以審查或幫助建立項目評估和選擇體系；由獨立第三方進(jìn)行獨立審計；由第三方機(jī)構(gòu)依據(jù)第二方標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行的獨立審核出具“第二意見”。CBS則要求在發(fā)行前和發(fā)行后都必須任命一個第三方審核者，讓審核者就該債券是否滿足氣候債券標(biāo)準(zhǔn)提供一份保證報告。截至2016年6月，據(jù)氣候債券倡議組織公布數(shù)據(jù)整理統(tǒng)計，60%的綠色債券使用了獨立審查，通常也叫做第三方認(rèn)證。奧斯陸大學(xué)國際氣候與環(huán)境研究中心（Center for International Climate and Environmental Research，University of Oslo，CICERO）提供獨立審查占40.23%，Sustainalytics、DNV GL（Det Norske Veritas，Germanischer Lloyd）、Vigeo、畢馬威等也是獨立審核的主要提供者。
GBP對信息披露有專門要求，除公布募集資金的使用方向、閑置資金的短期投資用途，發(fā)行人應(yīng)提供至少每年一次的項目清單，提供項目基本信息的描述、資金分配額度以及環(huán)境效益；GBP建議使用定性指標(biāo)的描述，并在可行的情況下，對預(yù)期的可持續(xù)性影響指標(biāo)做出定量描述（如溫室氣體減排量、清潔能源惠及人數(shù)等）。CBS標(biāo)準(zhǔn)雖然未直接涉及發(fā)行人自主信息披露的相關(guān)流程化限定，但是CBI開展的認(rèn)證、核查業(yè)務(wù)以及專項標(biāo)準(zhǔn)均需要在發(fā)行人自主信息披露的基礎(chǔ)上開展。
三、我國綠色債券市場發(fā)展現(xiàn)狀
2016年第1季度，經(jīng)人民銀行批準(zhǔn)，興業(yè)銀行、上海浦東發(fā)展銀行、青島銀行等首批試點機(jī)構(gòu)在國內(nèi)發(fā)行綠色債券530億，約占全球發(fā)行總量的48.7%，表現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長勢頭。在當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)增長模式亟待轉(zhuǎn)型、環(huán)境亟需有效治理以及積極應(yīng)對氣候變化背景下，綠色債券市場發(fā)展在我國迎來了重要的戰(zhàn)略機(jī)遇。
本文統(tǒng)計2016年1月至2016年11月我國境內(nèi)公開發(fā)行的42只綠色債券，發(fā)行總額為1888.3億元，境內(nèi)主體在境外發(fā)行的5只共計46億美元綠色債券不在本文研究范圍內(nèi)。債券類型主要包括中期票據(jù)、企業(yè)債、公司債、金融債和綠色熊貓債，票面利率在2%-4%之間的占84.09%，固定利率發(fā)行占68.18%，期限以3年和5年為主，10年和15年的僅占6.81%，可見目前國內(nèi)綠色債券發(fā)行以較低固定利率為主，發(fā)行期限結(jié)構(gòu)偏好中期，債券品種為傳統(tǒng)類型。
綠色債券發(fā)行人以商業(yè)銀行為主，發(fā)行數(shù)量占36.36%，發(fā)行總額為1460億，占77.32%，募集資金主要用于支持綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展，充實銀行資金來源，優(yōu)化負(fù)債期限結(jié)構(gòu)，全部用于中國人民銀行的《目錄》規(guī)定的綠色產(chǎn)業(yè)項目。如表1所示，企業(yè)債和公司債發(fā)行人以大型國有企業(yè)為主，民營企業(yè)發(fā)行總量雖不多，但是參與積極性高；發(fā)行人所處行業(yè)包括電力、汽車、能源、節(jié)能環(huán)保行業(yè)，募集資金按照國家發(fā)改委《指引》標(biāo)準(zhǔn)，一方面用于償還銀行貸款和補(bǔ)充營運資金，置換由在建綠色項目產(chǎn)生的高成本債務(wù)，另一方面，用于節(jié)能減排技術(shù)改造、新能源開發(fā)利用、污染防治和節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)等，目前市場發(fā)行的綠色債券在各領(lǐng)域和債券性質(zhì)方面具有開創(chuàng)性意義，各發(fā)行主體綠色投資理念方面居于行業(yè)領(lǐng)先地位。我國綠色債券發(fā)行對象主要為全國銀行間債券市場成員和合格機(jī)構(gòu)投資者，目前已發(fā)行的綠色債券中，只有G16京汽和16清新G1面向境內(nèi)法人和自然人發(fā)行。
我國綠色債券第三方認(rèn)證進(jìn)展明顯，2016年1月至11月，境內(nèi)42只已發(fā)行的綠色債券中，有34只進(jìn)行了第三方認(rèn)證。如表3所示，目前一些有著豐富綠色債券認(rèn)證經(jīng)驗的國際機(jī)構(gòu)開始為中國綠色債券提供第三方認(rèn)證服務(wù)，如安永、德勤、DNV GL集團(tuán)等。此外，國內(nèi)具有專業(yè)知識和實力的綠色債券第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)開始出現(xiàn)，如商道融綠、中節(jié)能咨詢公司、中債資信等。各方也越加充分認(rèn)識到中國綠色債券發(fā)展中綠色認(rèn)證的重要性。
其中有5只進(jìn)行了綠色雙認(rèn)證。目前來看，國際認(rèn)證機(jī)構(gòu)是中國綠色債券第三方認(rèn)證市場的主體，尤其是安永會計師事務(wù)所占總認(rèn)證數(shù)的56.4%，但本土綠色認(rèn)證機(jī)構(gòu)也已開始開展認(rèn)證業(yè)務(wù)，商道融綠作為國內(nèi)首家氣候債券標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)可的認(rèn)證機(jī)構(gòu)有很好的市場示范作用。
第三方認(rèn)證操作上，安永會計師事務(wù)所認(rèn)證內(nèi)容集中在債券發(fā)行中涉及的資金使用及管理政策和程序、項目評估和篩選的標(biāo)準(zhǔn)與提名項目的合規(guī)性，以及信息披露、報告機(jī)制的流程；采用國際認(rèn)證業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)方法ISAE3000，并實現(xiàn)判斷項目的綠色程度是“深綠”還是“淺綠”。中節(jié)能咨詢有限公司采用的審驗標(biāo)準(zhǔn)包括《合格評定管理體系審核認(rèn)證機(jī)構(gòu)的要求》（ISO/IEC 17021∶2011）、《管理體系審核指南》（ISO19011∶2011）程序、上交所《關(guān)于開展綠色公司債券試點的通知》《綠色債券支持項目目錄》以及國家頒布的其他相關(guān)法律和標(biāo)準(zhǔn)。商道融綠側(cè)重對綠色項目決策流程、資金管理、環(huán)境和社會影響、募集資金投向進(jìn)行審核評估。中債資信綠色債評估認(rèn)證方法，將募投項目環(huán)境效益進(jìn)行了深綠、綠、較綠、淺綠以及非綠的綠色程度劃分。
四、我國綠色債券發(fā)展中存在的問題和改進(jìn)建議
如前所述，中國綠色債券市場發(fā)展已經(jīng)形成迅猛勢態(tài)，2016年國內(nèi)機(jī)構(gòu)在境內(nèi)外發(fā)行的綠色債券規(guī)模已達(dá)2200億元，占到全世界同期發(fā)行綠色債券的42%，居世界第一，中國綠色債券市場成為資本市場的一個新亮點。然而，與西方國家成熟經(jīng)驗相比，我國綠色債券市場發(fā)展仍存在諸多問題，表現(xiàn)在：第一，我國綠色債券類型和品種單一，缺乏多元化，期限結(jié)構(gòu)缺少長期，利率類型無法滿足投資需求；第二，發(fā)行人以商業(yè)銀行和國有企業(yè)為主，行業(yè)類型不夠豐富，無法滿足整個經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和環(huán)境治理的需要；第三，綠色債券市場參與度較低，投資主體局限于全國銀行間債券市場成員和上交所合格機(jī)構(gòu)投資者，綠色投資理念亟待提升；第四，我國第三方認(rèn)證體系存在本土認(rèn)證機(jī)構(gòu)力量薄弱，評估內(nèi)容側(cè)重點不同，評估方法不統(tǒng)一，評估標(biāo)準(zhǔn)不一致等問題，都將造成綠色債券市場監(jiān)督管理的無序和信息披露機(jī)制不健全，導(dǎo)致投資人難以對各認(rèn)證機(jī)構(gòu)的評估報告橫向?qū)Ρ龋ㄍ踹b，2016）。以上問題，制約了我國綠色債券的健康發(fā)展?；趪H綠色債券發(fā)展經(jīng)驗及我國中國綠色債券發(fā)展的實踐，可以考慮從以下方面進(jìn)一步推動綠色債券的健康發(fā)展。
（一）創(chuàng)新綠色債券品種，推進(jìn)我國綠色債券類型多元化
引進(jìn)并吸收國外綠色債券品種，例如可持續(xù)發(fā)展債券、資產(chǎn)抵押綠色債券、雙重追索權(quán)貼標(biāo)綠色債券等結(jié)構(gòu)創(chuàng)新產(chǎn)品；在“非綠”到“綠”過渡模式和擔(dān)保形式等方面進(jìn)行創(chuàng)新，允許非綠企業(yè)發(fā)行綠色債券，允許綠色企業(yè)部分募集資金暫時投入非綠項目，在約定調(diào)整期限過后必須全部投入綠色項目；針對中小法人和自然人投資行為，研發(fā)小規(guī)模、分期定投的特色品種；開發(fā)具有浮動利率、高收益非投資級綠色債券，吸引更多國內(nèi)外資本進(jìn)入綠色債券市場；鼓勵更多境內(nèi)機(jī)構(gòu)到境外發(fā)行綠色債券，同時針對合格境外投資者放寬政策，發(fā)行更多的人民幣計價綠色債券（即綠色熊貓債）。
（二）多層次引導(dǎo)市場主體積極發(fā)行綠色債券，實現(xiàn)綠色產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型
從市場主體來看，中央和地方政府應(yīng)該參與發(fā)行綠色債券，讓更多的私人資本和社會資本參與市政建設(shè)和城市環(huán)境治理，為公共綠色項目開辟新的融資渠道，同時借助綠色債券嚴(yán)格的信息披露機(jī)制，對市政建設(shè)進(jìn)行有效監(jiān)督；與環(huán)境、生態(tài)建設(shè)，綠色支持項目相關(guān)的高校、研究所可以發(fā)行綠色項目研究債券，擴(kuò)大科學(xué)技術(shù)溢出效應(yīng)服務(wù)企業(yè)技術(shù)革新；支持更多的民營企業(yè)和中小高科技企業(yè)發(fā)行綠色債券，用更穩(wěn)定、成本更低、風(fēng)險更小的資金推動高新技術(shù)的進(jìn)步。各級政府應(yīng)當(dāng)通過稅收優(yōu)惠、產(chǎn)業(yè)政策支持、信用增級等方式逐步引導(dǎo)一些重點市場主體優(yōu)先利用綠色債券融資助力綠色產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)發(fā)行主體和債券主題的多元化。
（三）培育和推廣綠色投資理念，吸引更多市場投資者。
我國發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)，實現(xiàn)低碳轉(zhuǎn)型的投融資需求將越來越大，培育和推廣綠色投資理念，擴(kuò)大綠色投資者群體是基礎(chǔ)。培育一般投資者的綠色投資偏好，增強(qiáng)綠色投資理念，讓市場主動進(jìn)行綠色資產(chǎn)配置提高資產(chǎn)組合穩(wěn)健性是最關(guān)鍵的一步，避免為了漂綠和抓住“綠色”概念而引發(fā)的短視性。應(yīng)當(dāng)積極引導(dǎo)養(yǎng)老保險基金、公共投資基金、商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購綠色債券，實施利息免稅；讓亞投行等專業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施投資機(jī)構(gòu)更加關(guān)注綠色項目，吸引法人和自然人參與到綠色債券投資中來，讓綠色債券投資者結(jié)構(gòu)更加平衡和多元化；此外，也當(dāng)考慮吸引人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）和合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）投資我國綠色債券，發(fā)揮示范效應(yīng)，讓更多的國際資本進(jìn)入綠色債券市場支持我國綠色轉(zhuǎn)型。
（四）加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，完善我國第三方認(rèn)證市場機(jī)制。
一是協(xié)調(diào)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)則，在充分認(rèn)可行業(yè)差異的基礎(chǔ)上統(tǒng)一綠色項目界定范疇，中國人民銀行、國家發(fā)改委等主要監(jiān)管部門需統(tǒng)一意見，構(gòu)建統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，在支持項目分類、募集資金使用、第三方認(rèn)證等環(huán)節(jié)上形成我國總體原則，同時協(xié)調(diào)各不同行業(yè)的國內(nèi)與國際標(biāo)準(zhǔn)，形成適合中國實際情況的綠色項目規(guī)則；二是建立和完善統(tǒng)一的環(huán)境信息披露制度，發(fā)揮市場的約束機(jī)制的作用，綠色債券發(fā)行的主管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格要求發(fā)行主體公開披露項目發(fā)行進(jìn)展情況，跟蹤披露募集資金的使用情況，定期綜合報告，明確發(fā)行主體的環(huán)境保護(hù)責(zé)任；三是建立我國統(tǒng)一專業(yè)的第三方認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)體系，規(guī)范第三方綠色認(rèn)證的準(zhǔn)入質(zhì)量和內(nèi)容，積極培育我國本土獨立的第三方綠色認(rèn)證機(jī)構(gòu)，處理好國內(nèi)外認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)的兼容性，在充分理解和融合國外成熟標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，提高我國自主認(rèn)證評估結(jié)果的權(quán)威性和橫向可比性。
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在中國，多層次資本市場在界定、范圍已在學(xué)術(shù)界有廣泛的探討，但沒有權(quán)威、規(guī)范和嚴(yán)格的界定。王亞民等人（2003）認(rèn)為，多層次證券市場體系由主板市場、二板市場和場外交易市場三個層次的市場組成；王道云等人（2004）認(rèn)為，中國的多層次資本市場應(yīng)借鑒美國，構(gòu)建由主板、創(chuàng)業(yè)板、區(qū)域性市場、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓市場和柜臺轉(zhuǎn)讓市場組成的市場體系。胡海峰（2010）認(rèn)為，中國多層次資本市場體系總體架構(gòu)應(yīng)包括三個層次：由上海證券交易所、深圳證券交易所和香港聯(lián)合交易所藍(lán)籌股市場構(gòu)成的第一層次；第二層次是由深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板市場、中小板市場以及香港創(chuàng)業(yè)板市場構(gòu)成，第三層次則是由代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和產(chǎn)權(quán)交易市場構(gòu)成的場外交易市場。中將中國的多層次證券市場界定為三個部分：由深滬兩市組成的主板市場、由中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板組成的二板市場，以及由新三板、區(qū)域性股權(quán)市場組成的場外交易市場。如果把企業(yè)的成長周期與證券市場結(jié)合在一起來看，良性發(fā)展的證券市場應(yīng)該是這樣一個循環(huán)：在企業(yè)上升階段應(yīng)該是場外交易市場—二板—主板。在企業(yè)下降階段：主板—二板—場外交易市場。具體來說就是經(jīng)過場外交易市場培育一段時間后，在有關(guān)條件滿足二板市場上市規(guī)定的前提下，企業(yè)可以申請轉(zhuǎn)入二板市場；同樣，經(jīng)過二板市場培育一段時間后，在有關(guān)條件符合主板市場上市規(guī)定的前提下，企業(yè)可以申請轉(zhuǎn)入主板市場。另外已進(jìn)入主板市場的上市公司，當(dāng)經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況下滑，造成上市條件不再滿足主板市場要求時，可退到二板市場；二板市場的上市公司上市條件不能滿足二板市場的規(guī)定時，也可退入到場外交易市場。層次分明的市場具有各自相應(yīng)不同的功能，不同的市場條件和市場規(guī)則，促使上市公司“能升能降”，充分實現(xiàn)市場的“優(yōu)勝劣汰”功能（見圖1）。
二、中國多層次證券市場基本情況
（一）發(fā)展現(xiàn)狀
經(jīng)過多年的發(fā)展，中國的多層次資本市場已初步形成，其框架構(gòu)成主要由三個部分組成：深滬兩市主板市場、二板市場（中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板）以及場外交易市場（新三板、區(qū)域性股權(quán)市場等）。主板市場主要是為大型、成熟企業(yè)的融資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓提供服務(wù)；二板市場專為處于幼稚階段中后期和產(chǎn)業(yè)化階段初期的中小企業(yè)及高科技企業(yè)的資金融通和股權(quán)轉(zhuǎn)讓提供服務(wù)；場外市場主要為企業(yè)發(fā)展過程中處于初創(chuàng)階段中后期和幼稚階段初期的中小企業(yè)、退市企業(yè)等在籌集資本性資金以及股權(quán)交易方面提供服務(wù)。這三個市場相互聯(lián)系，相互依托，共同形成了目前中國特色多層次證券市場結(jié)構(gòu)。
（二）存在問題及分析
1.層次劃分不夠明確，進(jìn)出標(biāo)準(zhǔn)差異不大。西方較成熟市場的證券市場層次劃分明確，而中國二板市場和主板市場在上市公司條件的要求方面區(qū)別不是很大，缺乏對于上市公司級別的明確篩選，而且較高的上市條件并不適用于普遍意義上的中小企業(yè)，這對于二板市場實現(xiàn)真正的為中小企業(yè)提供融資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓服務(wù)的作用影響很大。中國的中小板塊市場的上市、退市要求以及監(jiān)管制度與主板市場一致，這一方面會導(dǎo)致市場劃分產(chǎn)生混亂。另一方面中小板塊獨立于創(chuàng)業(yè)板市場而單獨存在而且在各項資源和市場發(fā)展方面與創(chuàng)業(yè)板形成競爭，使得二板市場內(nèi)容并不統(tǒng)一，從而不利于創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展和成熟（見表1）2.場外市場吸引力不足，發(fā)揮作用不明顯。近年來，在眾多非上市企業(yè)進(jìn)行融資和股權(quán)流動的巨大需求推動下，中國場外交易市場迅速發(fā)展壯大，為解決非上市高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)流動和融資需求問題的新三板一推出便受到市場普遍重視和認(rèn)可，但新三板市場依然存在諸多不足。一方面，新三板參與企業(yè)的數(shù)量較少，涵蓋面范圍較窄，對于中小企業(yè)的服務(wù)作用有限；而且，新三板投資者準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)較高，交易和競價制度不完善，融資功能較弱，導(dǎo)致市場活躍度不足，降低了對中小企業(yè)的吸引力。在產(chǎn)權(quán)交易市場方面，存在著交易行為不規(guī)范，交易質(zhì)量較低，交易品種單一，交易方式低端，配套服務(wù)不足等現(xiàn)象，同時，各產(chǎn)權(quán)交易市場監(jiān)管部門與監(jiān)管規(guī)則不統(tǒng)一，均導(dǎo)致中國產(chǎn)權(quán)交易市場體系混亂，規(guī)范化與集中化程度有待提升。3.轉(zhuǎn)板機(jī)制并未建立。目前中國證券市場雖已形成主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板等多個層次，但從發(fā)行、上市、交易、監(jiān)控到退市制度等方面的差異性并不大，無法滿足廣大中小型企業(yè)的融資需求。轉(zhuǎn)板制度有利于促進(jìn)市場競爭，提高資本市場資源配置效率。具體而言，在場內(nèi)市場和場外市場聯(lián)系方面缺乏一個適當(dāng)?shù)霓D(zhuǎn)板機(jī)制，新三板上的企業(yè)即使達(dá)到了場內(nèi)的上市標(biāo)準(zhǔn)，也必須重新申請IPO才能實現(xiàn)在場內(nèi)市場上市，而沒有形成獨立的、便捷的新三板掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板“綠色通道”，也就使得一些未來可能上市的企業(yè)缺乏足夠的動力在場外市場掛牌，從而不利于各層次市場的發(fā)展和聯(lián)系的增強(qiáng)。在場內(nèi)證券市場內(nèi)部聯(lián)系方面，中國的主板市場和二板市場定位差異性不強(qiáng)，使得兩個板塊市場缺乏足夠的內(nèi)在聯(lián)系，甚至?xí)谏鲜泄举Y源和市場發(fā)展方面產(chǎn)生彼此競爭；三板市場和產(chǎn)權(quán)交易市場同樣存在著市場定位方面的重疊，而且由于監(jiān)管部門和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，使得兩個市場幾乎處于相互隔絕的地位。
三、中國多層次證券市場發(fā)展建議
（一）整合中小板塊與創(chuàng)業(yè)板，明確為中小企業(yè)服務(wù)的定位
中國證券市場的第二板塊由深圳中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板市場組成，其應(yīng)為合理有序的整體。中小板市場與創(chuàng)業(yè)板市場表面看是相對獨立的市場，實際只是主板市場中的板塊，在上市標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)管措施等方面與主板區(qū)別不明顯，基本復(fù)制了主板模式。第二市場體系應(yīng)定位于為主業(yè)突出、具有高成長性、高科技含量、高創(chuàng)新性的特色中小和創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供融資渠道和股票交易的平臺，目的是解決中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資發(fā)展問題，促進(jìn)特色中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)迅速成長的全國易市場。該市場的上市門檻應(yīng)顯著低于主板市場，因其為全國性市場，同樣應(yīng)執(zhí)行較嚴(yán)的監(jiān)管制度和信息披露制度，同樣采用集中信息披露、集中競價交易制度、集中結(jié)算制度等規(guī)范高效的運營制度。
（二）建立和完善場外交易市場
多年來，中國資本市場退市制度一直難以執(zhí)行的重要原因是中國的場外交易市場并不發(fā)達(dá)，退市后企業(yè)難以或者不愿意再到場外交易市場掛牌交易。這樣，上市公司股東和眾多股民手里的股票缺乏交易流通的場所，不愿意或極力阻礙上市公司退市。因此，建立和完善三板市場、區(qū)域易市場可以為上市公司的退市提供順暢的渠道，逐步緩解交易所上市公司退市的壓力。另一方面，應(yīng)有效發(fā)揮三板市場和區(qū)域場培育企業(yè)發(fā)展壯大的“孵化器”功能，并作為交易所市場上市項目的儲備器和蓄水池，為交易所市場提供源源不斷的上市項目。
（三）健全資本市場轉(zhuǎn)板機(jī)制
關(guān)鍵詞：綠色金融；可持續(xù)發(fā)展；綠色金融產(chǎn)品
中D分類號：F832.0 文獻(xiàn)識別碼：A 文章編號：1001-828X（2017）003-0-01
Abstract：At present， our country is in an important period of economic transition， the development of green finance has a huge role in promoting China's economy.China is still in the stage of green financial exploration.Many developed countries and new industrial countries develop green finance earlier than our country，so China should avoid weaknesses and take the essence for promoting the development of green finance.
Key words：green finance；sustainable development；green financial products
一、引言
（一）發(fā)展綠色金融的背景
近幾年我國經(jīng)濟(jì)達(dá)到了持續(xù)增長，但也產(chǎn)生了嚴(yán)重的環(huán)境問題，經(jīng)濟(jì)發(fā)展與環(huán)境約束的矛盾日益凸顯[1]。金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心，在我國綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著重要作用[2]。在這種背景下，綠色金融將是發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)的必要戰(zhàn)略，是金融業(yè)和環(huán)境產(chǎn)業(yè)的橋梁[3]，因此發(fā)展綠色金融是促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的綠色發(fā)展以及可持續(xù)發(fā)展的必走之路。
（二）發(fā)展綠色金融的意義
綠色金融業(yè)務(wù)在全球逐步興起，越來越多的國家都在大力發(fā)展本國的綠色金融，無疑證明綠色金融對國家的發(fā)展具有很大的意義。第一，有利于國家的產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級。利用金融機(jī)構(gòu)的導(dǎo)向作用將社會資金引向有利于環(huán)境保護(hù)的產(chǎn)業(yè)，可以適當(dāng)?shù)拇驌粑廴緡?yán)重的企業(yè)，有利于產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化升級[4]。第二，有利于經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。發(fā)展綠色金融，間接地將公眾的投資引向環(huán)保產(chǎn)業(yè)，引導(dǎo)一些高污染、高消耗的重工業(yè)行業(yè)轉(zhuǎn)向污染少的行業(yè)，有利于經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。
二、綠色金融概述
（一）“綠色金融”概念
綠色金融，又稱環(huán)境金融，目前國內(nèi)外對綠色金融的定義總體來說可以分為兩類：一是金融業(yè)促進(jìn)環(huán)保和經(jīng)濟(jì)社會的可持續(xù)發(fā)展，將社會資源引導(dǎo)向環(huán)保產(chǎn)業(yè)，從中發(fā)揮導(dǎo)向作用，促進(jìn)社會的可持續(xù)發(fā)展。二是指金融業(yè)自身的可持續(xù)發(fā)展，金融行業(yè)是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的核心，必須保證機(jī)構(gòu)內(nèi)部資金運行流暢，促使行業(yè)內(nèi)部實現(xiàn)綠色發(fā)展。
（二）國內(nèi)外研究現(xiàn)狀
就綠色金融而言，在國外學(xué)者的很多文獻(xiàn)中，對其研究各有不同，但重點均體現(xiàn)金融業(yè)與可持續(xù)發(fā)展的關(guān)系上。Jeucken（2006）對金融機(jī)構(gòu)的自身可持續(xù)發(fā)展問題進(jìn)行研究，得出綠色金融的發(fā)展對金融行業(yè)自身的可持續(xù)發(fā)展具有促進(jìn)作用[5]。國內(nèi)對綠色金融研究相對于國外來說起步較晚，國內(nèi)的研究者研究重點主要集中在我國國情上。麥均洪和徐楓（2015）對綠色金融影響因素得出“還款能力”是影響綠色金融的主要因素。宋曉玲（2013）通過研究西方銀行業(yè)綠色金融政策主要采取的國際標(biāo)準(zhǔn)，得到西方銀行業(yè)綠色金融實踐對中國的啟示，有利于中國綠色金融的發(fā)展[6]。
三、我國綠色金融發(fā)展現(xiàn)狀
我國的綠色金融業(yè)務(wù)起步較晚，處于初級階段，主要涉及三個主要的領(lǐng)域，包括綠色信貸、綠色保險和綠色證券，以綠色信貸為主。全球共有60多家金融機(jī)構(gòu)宣布采納赤道原則，其項目融資額約占全國的85%，但我國只有興業(yè)銀行一家赤道銀行。國內(nèi)主要的銀行都有開展綠色金融業(yè)務(wù)，包括的綠色金融產(chǎn)品類型多、領(lǐng)域?qū)拸V，以國內(nèi)五大國有銀行和興業(yè)銀行為例。中國銀行2015年綠色信貸余額 4123.15億元，同比增長36.96%；農(nóng)業(yè)銀行2015年綠色信貸余額5431億元，同比增長15.6%；工商銀行2015年綠色信貸7028.43億元，比上年增長7.3%；建設(shè)銀行2015年綠色信貸7 335.63億元，同比增長50.61%；交通銀行截至報告期內(nèi)，支持的環(huán)保項目節(jié)約標(biāo)煤622.9萬噸，節(jié)約水833.6萬噸，減排二氧化碳當(dāng)量1 409.5萬噸；興業(yè)銀行截至2015年，綠色信貸余額8 046億元，減排二氧化碳當(dāng)量7 161.99萬噸，節(jié)約水量28 565.06萬噸?？梢?，幾個主要的國內(nèi)銀行均開展了綠色金融業(yè)務(wù)，也都取得了一定的成效，為中國的環(huán)境保護(hù)提供了很大的渠道，各個銀行的主張也各有不同，但都以環(huán)境保護(hù)為中心，加強(qiáng)社會責(zé)任的同時提倡行業(yè)內(nèi)的綠色運營，綠色發(fā)展。
四、中國發(fā)展綠色金融的建議
（一）政府角度
1.政府財政政策扶持。現(xiàn)在實行的綠色金融業(yè)務(wù)目的是保護(hù)生態(tài)環(huán)境，在沒有利益的驅(qū)動下很少有機(jī)構(gòu)愿意主動去實行綠色發(fā)展，很難產(chǎn)生正的外部性。政府應(yīng)該給予一定的財政支持，給予金融企業(yè)一定的利益分配，提高綠色項目的投資回報率。2.健全法律法規(guī)。政府應(yīng)該加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)方面的立法，探索綠色金融法，以法律形式來引導(dǎo)企業(yè)和消費者的行為，促進(jìn)環(huán)保政策的順利實施。
（二）公眾角度
1.提高環(huán)保意識。作為公眾，應(yīng)該最先意識到環(huán)境污染的危害，應(yīng)該提高環(huán)保意識，積極倡導(dǎo)綠色環(huán)保理念，培養(yǎng)綠色環(huán)保意識，為綠色金融打造良好的社會氛圍。2.樹立綠色消費觀。社會公眾作為消費者，應(yīng)該樹立正確的綠色消費觀，拒絕購買有害環(huán)境的消費品，認(rèn)識到綠色金融產(chǎn)品的益處，積極購買銀行等金融機(jī)構(gòu)推出的綠色金融產(chǎn)品。
（三）金融機(jī)構(gòu)角度
1.創(chuàng)新綠色金融產(chǎn)品與服務(wù)。目前，我國的綠色金融產(chǎn)品還不是很多，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該借鑒國外發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗，積極創(chuàng)新綠色金融產(chǎn)品與服務(wù)。2.加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部管理。金融機(jī)構(gòu)是綠色金融產(chǎn)品的發(fā)源地，機(jī)構(gòu)本身應(yīng)該嚴(yán)格控制內(nèi)部的風(fēng)險，加強(qiáng)內(nèi)部風(fēng)險管理，提高企業(yè)的安全性，從本質(zhì)上健全綠色金融體系。
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關(guān)鍵詞：旅游經(jīng)濟(jì)；金融支持；策略選擇
中圖分類號：F832.41 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號:1003－9031(2011)04－0067－03DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2011.04.16
建省辦經(jīng)濟(jì)特區(qū)22年，海南省旅游業(yè)在改革開放的推動下不斷茁壯發(fā)展，至今已成為全省經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)之一。2010年，海南旅游業(yè)總收入257.63億元，占全省GDP的12.56%①，是該省經(jīng)濟(jì)新的重要增長點。
2009年12月，《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)海南國際旅游島建設(shè)發(fā)展的若干意見》正式印發(fā)，標(biāo)志著海南國際旅游島建設(shè)上升為國家戰(zhàn)略，海南旅游業(yè)發(fā)展面臨新的歷史機(jī)遇。根據(jù)《海南國際旅游島建設(shè)發(fā)展規(guī)劃綱要》的目標(biāo)要求，至2020年，海南省旅游服務(wù)措施、經(jīng)營管理和服務(wù)水平與國際通行的旅游服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)全面接軌，旅游產(chǎn)業(yè)的規(guī)模、質(zhì)量、效益達(dá)到國際先進(jìn)水平，初步建成世界一流的海島休閑度假旅游勝地[1]。屆時，海南省旅游產(chǎn)業(yè)鏈條不斷拉長，吸納就業(yè)和擴(kuò)大內(nèi)需的作用日益明顯。在此背景下，旅游業(yè)對金融服務(wù)的需求日顯突出，金融支持已成為海南省旅游業(yè)全面、快速、健康發(fā)展的一個關(guān)鍵因素。
一、當(dāng)前金融支持海南旅游業(yè)發(fā)展存在的問題
（一）商業(yè)銀行的貸款支持力度有限
銀行貸款是企業(yè)開展生產(chǎn)經(jīng)營活動的資金來源之一，但從海南省旅游業(yè)歷年發(fā)展情況看，轄內(nèi)銀行機(jī)構(gòu)對旅游業(yè)及服務(wù)業(yè)的貸款規(guī)模較小。尤其自2005年以來，全省旅游服務(wù)貸款波動明顯，增長不多。全省銀行機(jī)構(gòu)對旅游業(yè)及服務(wù)業(yè)貸款主要是短期流動性貸款，在同期短期貸款總額中的占比很小，五年平均占比約1.04％（見表1），反映出本地銀行對旅游服務(wù)業(yè)的貸款支持力度與旅游業(yè)發(fā)展不相匹配的狀況。
（二）資本市場對旅游的資源配置功能有待加強(qiáng)
目前，深滬兩市A股市場中上市的旅游企業(yè)29家②。海南作為旅游大省，完全意義上的旅游類上市公司僅ST東海1家，海南航空、海南高速、ST亞太和*ST羅頓等也涉及一些旅游附屬業(yè)務(wù)，擬上市公司至今仍未培育和儲備。已上市和擬上市的旅游類企業(yè)數(shù)量少，在資金上制約了旅游企業(yè)快速發(fā)展。此外，海南省旅游產(chǎn)業(yè)正處于升級換代時期，新型業(yè)態(tài)不斷涌現(xiàn)，風(fēng)險投資有著巨大的增值潛力，但由于海南省旅游企業(yè)散亂弱差的發(fā)展現(xiàn)狀，以及多層次資本市場體系的缺失，風(fēng)險投資資本很難介入旅游企業(yè)。
（三）旅游險種針對性不強(qiáng)，產(chǎn)品營銷力度不夠
目前在海南省旅游保險市場上主要有旅行社責(zé)任險、旅行人身意外險等險種，這些險種很多條款都和一般的人身意外險沒有較大的區(qū)別，而對日益火爆的“休閑游”、“自助游”、漂流、郵輪等項目，保險公司沒有相應(yīng)的產(chǎn)品與之對應(yīng)，存在供需不對稱的局面。有些產(chǎn)品雖然涉及面和涵蓋面廣，但由于專業(yè)性強(qiáng)、產(chǎn)品名目繁多，消費者不熟悉，購買率比較低，市場上沒有積極反應(yīng)。如旅行社全國統(tǒng)保責(zé)任險，海南旅行社截至2010年參加投保106家，占應(yīng)投?？倲?shù)53%，這從另一個側(cè)面反映出當(dāng)下旅游保險產(chǎn)品在營銷方式和理念上還需進(jìn)一步深化①。
二、金融支持旅游業(yè)發(fā)展的政策建議
（一）多措并舉，發(fā)揮信貸支持旅游業(yè)快速發(fā)展的杠桿作用
1.采取多種措施加大旅游企業(yè)和項目融資授信支持力度。一是切實加強(qiáng)對旅游業(yè)的貸款支持。各銀行機(jī)構(gòu)應(yīng)將支持海南省旅游業(yè)納入總體業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，對符合旅游市場準(zhǔn)入條件、盈利能力較強(qiáng)、經(jīng)營管理規(guī)范的旅游企業(yè)和旅游項目給予積極的信貸支持，特別是對旅游行業(yè)中資質(zhì)較好、競爭優(yōu)勢明顯的龍頭企業(yè)，如酒店業(yè)、餐飲業(yè)、旅行社、旅游景點、旅客運輸、會展、文物及文化保護(hù)、民俗旅游、休閑健身娛樂以及上下游相關(guān)行業(yè)②等加大支持力度。
二是大力推行旅游業(yè)綜合性授信業(yè)務(wù)。對于符合旅游市場準(zhǔn)入條件和信貸原則的旅游企業(yè)和旅游項目③，各銀行機(jī)構(gòu)應(yīng)因時因事因地制宜，綜合運用提供流動資金貸款、固定資產(chǎn)貸款、項目融資貸款、票據(jù)貼現(xiàn)服務(wù)、出具保函、開立銀行承兌匯票、經(jīng)營性物業(yè)抵押融資以及銀團(tuán)貸款等多種授信形式給予支持。同時，根據(jù)旅游產(chǎn)業(yè)的市場特征和資金需求特點，適當(dāng)簡化審批手續(xù)，開辟旅游貸款綠色審批通道。
三是完善旅游業(yè)配套金融服務(wù)。銀行機(jī)構(gòu)應(yīng)在為旅游產(chǎn)業(yè)提供傳統(tǒng)的信貸支持的同時，積極為旅游企業(yè)提供咨詢顧問服務(wù)。為符合上市條件的旅游企業(yè)提供協(xié)助資本市場融資、并購重組、財務(wù)顧問等服務(wù)，為符合各類市場條件的旅游企業(yè)提供發(fā)行企業(yè)債券、短期融資券、中期票據(jù)等融資服務(wù)，幫助旅游企業(yè)拓寬融資渠道，優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)。
四是增加鄉(xiāng)村旅游業(yè)的信貸投入。農(nóng)村信用社和郵政儲蓄銀行可充分發(fā)揮小額貸款業(yè)務(wù)優(yōu)勢，增加對“農(nóng)家樂”、“采摘園”、特色餐飲、觀光農(nóng)業(yè)等旅游服務(wù)農(nóng)戶和相關(guān)企業(yè)的貸款，提高對旅游業(yè)貸款的覆蓋面。
2.對符合條件的旅游企業(yè)給予中小企業(yè)貸款優(yōu)惠政策支持。前段時間，銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會與財政部聯(lián)合推出了中小企業(yè)貸款損失準(zhǔn)備金稅前扣除、不良貸款本息減免、信用擔(dān)保體系建設(shè)等專項扶持政策，海南省政府也出臺了支持金融業(yè)發(fā)展的相關(guān)法規(guī)，各銀行機(jī)構(gòu)可根據(jù)上述政策法規(guī)，積極支持旅游行業(yè)的中小企業(yè)發(fā)展。根據(jù)政策規(guī)定，建議海南省設(shè)立為中小旅游企業(yè)授信服務(wù)的團(tuán)隊，根據(jù)旅游企業(yè)所處行業(yè)和業(yè)務(wù)種類的現(xiàn)金流特點，擴(kuò)大分支機(jī)構(gòu)的授權(quán)范圍，簡化部分貸款程序，提高貸款調(diào)查審核工作效率，為符合中小企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)的旅游企業(yè)提供授信支持，并在利率浮動方面給予優(yōu)惠。對不能提供抵押擔(dān)保的旅游行業(yè)中小企業(yè)，由中小企業(yè)擔(dān)保公司提供擔(dān)保，解決擔(dān)保難問題。
3.嘗試開辦旅游景區(qū)經(jīng)營權(quán)和門票收入等質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)。旅游景區(qū)有效抵押品不足，但有一定現(xiàn)金流的特點。各銀行機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)客戶層級探索多元化的擔(dān)保方式，不僅將收費權(quán)作為銀行可接受的有效權(quán)益押品，而且也要針對旅游行業(yè)的特點，積極探索綜合使用專業(yè)擔(dān)保公司擔(dān)保、房地產(chǎn)或土地使用權(quán)抵押、現(xiàn)金和有價證券質(zhì)押、一般法人保證、景區(qū)經(jīng)營權(quán)和門票收入質(zhì)押、版權(quán)質(zhì)押等方式，開展質(zhì)押、抵押、擔(dān)保等方面的創(chuàng)新，為有效解決旅游企業(yè)融資難問題開辟新的途徑。
4.鼓勵中小旅游企業(yè)和鄉(xiāng)村旅游經(jīng)營戶聯(lián)保融資。各銀行機(jī)構(gòu)可采用“聯(lián)?；ケ?、風(fēng)險共擔(dān)”的方式，推動旅游行業(yè)的相關(guān)中小企業(yè)選擇合適伙伴共同申貸，解決擔(dān)保難問題。對具有品牌發(fā)展?jié)摿Φ闹行÷糜喂芾砩袒蚱放萍用松探o予適度的經(jīng)營性物業(yè)配套信貸支持。大力開展符合縣域和鄉(xiāng)村旅游業(yè)金融服務(wù)需求的金融創(chuàng)新，發(fā)揮小額信用貸款證的載體功能，對“經(jīng)營公司+景點+農(nóng)戶”模式等旅游相關(guān)配套經(jīng)營項目發(fā)放貸款，鼓勵中小旅游企業(yè)和鄉(xiāng)村旅游經(jīng)營戶以聯(lián)保、互保等方式提供小額貸款，提高金融服務(wù)的有效性。
5.積極探索開發(fā)適合旅游消費需要的金融產(chǎn)品。2010年末，海南省推出首款“游中國”系列銀聯(lián)卡――海南國際旅游島卡，各銀行機(jī)構(gòu)應(yīng)以此為契機(jī)，以多種方式增強(qiáng)對旅游企業(yè)的服務(wù)功能，在現(xiàn)金管理、本外幣結(jié)算、外幣匯兌、個人信貸、旅行社質(zhì)量保證金、金融顧問咨詢、旅游年卡、銀行卡（尤其是信用卡）等領(lǐng)域與旅游企業(yè)開展各類業(yè)務(wù)合作，探索開發(fā)適合旅游消費的金融產(chǎn)品。如在個人網(wǎng)上銀行頁面開通旅游景點的在線支付功能，發(fā)放用于家庭旅游事項的個人消費貸款，開辦旅游保函業(yè)務(wù)等。
（二）拓寬資本運作渠道，發(fā)揮資本市場對旅游業(yè)的資源配置作用
1.各部門密切配合支持旅游企業(yè)上市融資。海南作為旅游大省，除ST東海外，還有博鰲、亞龍灣、南山、七仙嶺等許多可挖掘的上市資源。證券管理機(jī)構(gòu)應(yīng)在上級主管部門和省政府的領(lǐng)導(dǎo)下，配合有關(guān)部門，積極優(yōu)化成熟旅游景區(qū)資源配置，鼓勵企業(yè)以市場方式兼并重組，進(jìn)行股份制改造，借助創(chuàng)業(yè)板等資本市場，培植品牌?！笆濉睍r期培育并支持省內(nèi)10家左右旅游企業(yè)通過發(fā)行股票、增發(fā)、配股、公司債券、可轉(zhuǎn)換債券到資本市場融資或再融資，擴(kuò)大旅游上市公司規(guī)模，迅速提升中小旅游企業(yè)的市場生命力和競爭力。
2.豐富資本運作方式，促進(jìn)旅游企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級。目前海南省旅游上市公司及相關(guān)公司旅游業(yè)規(guī)模普遍偏小，盈利能力較弱，抗風(fēng)險能力較差。證券管理機(jī)構(gòu)應(yīng)鼓勵旅游上市公司借助資本運營手段，打破地區(qū)、部門和所有制的束縛，通過聯(lián)合、兼并、資產(chǎn)重組、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者等多種形式，組建大型旅游集團(tuán)，盤活存量資產(chǎn)，實現(xiàn)低成本擴(kuò)張，促進(jìn)旅游企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級。
3.推進(jìn)旅游企業(yè)資產(chǎn)證券化，拓寬旅游企業(yè)融資渠道。證券管理機(jī)構(gòu)與相關(guān)部門應(yīng)積極選擇優(yōu)質(zhì)旅游資產(chǎn)進(jìn)行證券化試點，及時總結(jié)試點經(jīng)驗并將其推廣，擴(kuò)大證券化的范圍，通過建立旅游業(yè)資產(chǎn)證券化市場，為旅游企業(yè)營造良好的融資環(huán)境。
（三）建立旅游業(yè)和保險業(yè)的合作機(jī)制，開發(fā)更有針對性的旅游保險產(chǎn)品
1.創(chuàng)新旅游保險的合作經(jīng)營管理機(jī)制。由于旅游經(jīng)營主體、消費者、保險公司、旅游行政管理部門、中介人或人都存在信息溝通不暢的情況，在一定程度上制約了旅游保險的進(jìn)一步發(fā)展。因此，保險機(jī)構(gòu)應(yīng)與海南省旅游企業(yè)建立旅保合作機(jī)制，通過雙方相互溝通、信息互換等措施形成利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的良性互動合作關(guān)系。一方面，旅游行業(yè)可以根據(jù)旅游業(yè)發(fā)展的新態(tài)勢、新問題提出新需求，對旅游保險產(chǎn)品的豐富和完善起到促進(jìn)作用，使其更具有針對性；另一方面，保險公司也可以通過這個途徑增加對旅游行業(yè)的了解，在量化風(fēng)險、精算旅游保險費率等方面更切合實際，依據(jù)性更強(qiáng)。
2.完善和創(chuàng)新旅游保險新產(chǎn)品。保險機(jī)構(gòu)應(yīng)結(jié)合海南省旅游發(fā)展實際，一是著力完善旅行社責(zé)任保險；二是改進(jìn)旅游意外傷害保險；三是要大力發(fā)展新興旅游保險和特種旅游保險；四是積極推進(jìn)旅游各環(huán)節(jié)保險。例如要大力發(fā)展新興旅游保險和特種旅游保險，對“生態(tài)游”、“休閑游”、“自助游”、“探險游”等新興旅游業(yè)態(tài)，要在其開發(fā)推廣過程中加強(qiáng)旅游與保險的合作，提前做好新興旅游市場的風(fēng)險管控工作。要深入研究老年旅游、探險、潛水、漂流等特種旅游類型的風(fēng)險特點，積極開發(fā)涉及旅游人身安全與財產(chǎn)安全的保險新產(chǎn)品，為旅游業(yè)提供全面的風(fēng)險保障。
3.進(jìn)一步延伸拓展旅游保險銷售體系。除保險公司、旅行社外，還應(yīng)在賓館飯店、旅游景點、交通部門等旅游服務(wù)網(wǎng)點廣泛設(shè)立機(jī)構(gòu)，借助銀行、郵政網(wǎng)點推出簡便、適時的旅游保險套餐服務(wù)。在旅游行政主管部門官方網(wǎng)站或其他具有權(quán)威性、高認(rèn)知度的網(wǎng)站上加掛旅游保險網(wǎng)上交易平臺，利用互聯(lián)網(wǎng)開展網(wǎng)上投保、手機(jī)投保等拓展銷售渠道。創(chuàng)新營銷手段，借鑒國外保險營銷方式，把旅游保險做成卡放在超市里，與電話卡、土特產(chǎn)、工藝品一起賣，為游客提供更加便利的服務(wù)，真正實現(xiàn)多層次、全方位的分銷渠道，使旅游保險成為人們出門旅行可以隨時、隨地、隨意購買的日常消費品[2]。
參考文獻(xiàn)：
關(guān)鍵詞：新三板市場；做市商交易制度；“轉(zhuǎn)板”機(jī)制
中圖分類號：F832.5 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）07-0-01
一、新三板市場形勢分析
(一)新三板市場的基本情況
中國目前的三板市場起源于2001年7月16日成立的“代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”。2006年1月16日，《證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報價轉(zhuǎn)讓試點辦法》出臺。為區(qū)別于在“代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”中從主板退市的、90 年代為解決法人股流通而成立的原STAQ、NET 中的股票(俗稱老三板)，將該試點交易系統(tǒng)稱之為新三板市場。
目前，新三板市場試點初具規(guī)模，總體運行平穩(wěn)，秩序良好，吸引了一批優(yōu)質(zhì)的高科技、高成長企業(yè)參與試點。截至2012年7月25日,新三板市場掛牌股票共156只，其二級市場流動性不高，2011年平均換手率只有2.93%，涉及的資金量有限。6年來通過新三板市場定向增資總額只有17.29億元，公司單次融資規(guī)模也只有幾千萬元。
(二)新三板市場交易制度
目前，新三板市場采用撮合成交方式，通過公共平臺詢價，投資者互相議價撮合，最終達(dá)成一致并確認(rèn)成交。包括三種委托方式：一是意向委托，不具有成交功能；二是定價委托，投資者委托推薦主辦券商按其指定的價格買賣不超過其指定數(shù)量股份的指令；三是確認(rèn)委托，投資者買賣雙方達(dá)成成交協(xié)議，或投資者擬與定價委托成交，委托推薦主辦券商以指定價格和數(shù)量與指定對手方確認(rèn)成交的指令。
(三)新三板市場與海外市場類比
在系統(tǒng)比較了海外各國、我國臺灣地區(qū)OTC 市場的制度安排、發(fā)展規(guī)律以及存在的問題后可以看出，其中，低上市(掛牌)標(biāo)準(zhǔn)、做市商交易制度、嚴(yán)格的監(jiān)管制度，以及暢通的“轉(zhuǎn)板”機(jī)制組成了OTC 市場的基本標(biāo)志。從經(jīng)濟(jì)總量、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)及新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段、法律和文化背景、資本市場發(fā)展過程中取經(jīng)的傾向性、以及場外市場由分散到集中的發(fā)展模式等方面來看，比較值得借鑒的海外市場有：美國OTCBB 市場，以及我國臺灣地區(qū)的興柜股票市場。
二、新三板市場發(fā)展現(xiàn)狀及制度預(yù)測
由于新三板市場規(guī)模受限、投資者限制、以及交易制度缺陷等因素，使得市場對資金、企業(yè)、投資者的吸引力不夠，從而沒有充分發(fā)揮其應(yīng)有的作用。
(一)新三板市場發(fā)展受限的原因
1.做市商制度沒有真正建立
目前的撮合成交屬于投資者場外撮合，推薦券商只是作為中介機(jī)構(gòu)參與，并未參與買賣，沒有承擔(dān)起做市商的責(zé)任，更沒有發(fā)揮合理定價和提高流動性的作用。
2.掛牌制度不完善
現(xiàn)行的掛牌制度雖然屬于低標(biāo)準(zhǔn)，但仍然受到一定約束，尤其是對財務(wù)狀況要求較高，將一部分有掛牌意愿的企業(yè)排除在外。
3.投資者限制
由于只能機(jī)構(gòu)和原始自然人股東參與，市場資金量和流動性受到較大限制。
4.對企業(yè)吸引力有限
由于新三板上市的公司初始掛牌時不融資，而在掛牌后方可定向募集資金，使得部分企業(yè)對其融資功能理解錯位，從而降低掛牌興趣。
5.最小交易單位較高
新三板市場現(xiàn)行制度下最小交易單位為3 萬股，大大限制了市場交易的活躍程度。
6.沒有轉(zhuǎn)板綠色通道
新三板上市的企業(yè)轉(zhuǎn)主板或創(chuàng)業(yè)板的“轉(zhuǎn)板”通道尚未打通，不僅對企業(yè)、也使投資者對該市場的興趣大打折扣。
7.股東人數(shù)限制
新三板上市企業(yè)股東不超過200人的隱性規(guī)定，限制了參與新三板掛牌公司的積極性。由于《公司法》規(guī)定股東人數(shù)超過200人屬于“公眾公司”，區(qū)別于主板、創(chuàng)業(yè)板上市，場外市場掛牌的公司其“掛牌”和“股份轉(zhuǎn)讓”的并非公開發(fā)行和上市交易，因此，若某掛牌公司股東人數(shù)超過200人，則意味著已經(jīng)公開發(fā)行股票，這與其場外交易的性質(zhì)有所沖突，并且等該公司創(chuàng)業(yè)板或主板“轉(zhuǎn)板”時也就失去了公開上市發(fā)行的意義，甚至在申請IPO時會遇到一定的限制。
(二)新三板市場的制度預(yù)測
雖然現(xiàn)行制度下的新三板一定程度上借鑒了海外及我國臺灣地區(qū)OTC市場的基本思路，但目前來看，影響該市場能否健康發(fā)展的關(guān)鍵問題方面，如做市商制度、真正寬標(biāo)準(zhǔn)的掛牌條件、靈活的轉(zhuǎn)板通道，急需進(jìn)一步改革。因此，為發(fā)揮新三板市場應(yīng)有的作用，急需改革完善市場制度和規(guī)則。
1.做市商制度的引進(jìn)
目前新三板市場存在一個很大的問題，就是交易制度的落后。新三板市場掛牌的一般都是創(chuàng)新型高科技企業(yè)，一般投資者很難為其估值定價，如果新三板引進(jìn)做市商制度，券商的直投，自營甚至經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)都能參與其中，這樣新三板的交易將不再冷清。
新三板市場現(xiàn)有的模式是通過場外撮合、再通過深圳證券交易所的平臺進(jìn)行點選成交，但與做市商制度最大的區(qū)別是，推薦券商并不直接擁有股份存貨，而只是在其中承擔(dān)中介作用。因此，真正的做市商制度需要推薦券商連續(xù)報價，與投資者在系統(tǒng)外進(jìn)行議價交易，具有資格的證券經(jīng)紀(jì)人和自營商也可以接收客戶的委托進(jìn)行交易，或者進(jìn)行自營交易。
關(guān)鍵詞：碳金融；綠色金融；興業(yè)銀行；低碳經(jīng)濟(jì)
中圖分類號：F830.5 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1006－1428(2010)08－0035－05
一、問題的提出
1、國外碳金融的迅速發(fā)展。
全球氣候變暖是世界面臨的最重要挑戰(zhàn)之一，與此相應(yīng)，在英國政府2003年能源白皮書中首次提出的“低碳經(jīng)濟(jì)”概念迅速獲得了世界的認(rèn)同。雖然早在1992年聯(lián)合國環(huán)境署的《銀行界關(guān)于環(huán)境與可持續(xù)發(fā)展的聲明》中就明確提出，環(huán)境保護(hù)應(yīng)當(dāng)置于銀行金融決策的核心位置，但由于自身的運作并不直接涉及碳排放問題，金融業(yè)曾經(jīng)一度置身于氣候變化問題之外。然而隨著低碳經(jīng)濟(jì)概念的推廣，這種狀況逐漸改變了。一方面，公眾對于金融業(yè)在環(huán)境問題上的消極態(tài)度表示不滿，另一方面，低碳經(jīng)濟(jì)也給金融部門提供了巨大商機(jī)。
由此，“綠色金融”概念應(yīng)運而生，它的一個具體化就是“赤道原則”，也是一套旨在決定、評估和管理項目融資中的環(huán)境與社會風(fēng)險而確定的金融行業(yè)基準(zhǔn)，自2003年誕生后至今，赤道原則將相對模糊的綠色金融概念變成了可操作的具體規(guī)則，已成為國際金融業(yè)的一個行業(yè)慣例。
隨著綠色金融的發(fā)展，人們逐漸開始用更加具體的“碳金融”來表達(dá)相關(guān)活動，即泛指所有服務(wù)于限制溫室氣體排放的金融活動，包括直接投融資、碳指標(biāo)交易和銀行貸款等。
通常來看，國際范圍內(nèi)的碳金融活動主要包括四方面。一是“碳交易”市場機(jī)制，包括基于碳排放配額的交易和基于項目的交易。二是機(jī)構(gòu)投資者和風(fēng)險投資資本介入的碳金融活動。三是碳排放期貨、期權(quán)市場，尤其是《京都議定書》簽訂以來，碳排放信用之類的環(huán)保衍生品逐漸成為西方機(jī)構(gòu)投資者熱衷的新興交易品種。四是商業(yè)銀行的碳金融創(chuàng)新。在初期，商業(yè)銀行參與碳金融的常見途徑是為碳交易提供貸款支持和中介服務(wù)，此后則逐漸發(fā)展出多種方式，包括設(shè)計和提供各種碳金融零售產(chǎn)品，以及為企業(yè)直接提供融資服務(wù)。
在發(fā)展碳金融業(yè)務(wù)方面。國外許多機(jī)構(gòu)做出了有益的創(chuàng)新嘗試(見表1)。
2、中國碳金融的發(fā)展現(xiàn)狀。
作為世界上最大的發(fā)展中國家，且面臨工業(yè)化帶來的環(huán)境惡化，中國在維護(hù)生態(tài)安全與發(fā)展方面擔(dān)負(fù)著巨大的責(zé)任，也已經(jīng)承諾要承擔(dān)一定的國際減排義務(wù)，因此，碳金融在中國應(yīng)該有非常廣闊的發(fā)展空間。
迄今為止，中國的碳排放權(quán)交易主要在境外展開，而國內(nèi)金融業(yè)進(jìn)行的碳金融活動，主要是銀行、證券和保險機(jī)構(gòu)的各類相關(guān)業(yè)務(wù)。2008年初，中國銀監(jiān)會《節(jié)能減排授信工作指導(dǎo)意見》，國家環(huán)?？偩趾椭袊１O(jiān)會聯(lián)合《關(guān)于環(huán)境污染責(zé)任保險的指導(dǎo)意見》，環(huán)?？偩帧蛾P(guān)于加強(qiáng)上市公司環(huán)境保護(hù)監(jiān)督管理工作的指導(dǎo)意見》，至此，“綠色信貸”、“綠色保險”、“綠色證券”三大措施的基本規(guī)則都初步落實，標(biāo)志著中國的碳金融制度初具框架。其中：“綠色信貸”重在源頭把關(guān)，對重污染企業(yè)釜底抽薪：“綠色保險”通過強(qiáng)迫高環(huán)境風(fēng)險企業(yè)購買保險，旨在消除污染事故發(fā)生后“企業(yè)獲利、政府埋單、群眾受害”的弊端；“綠色證券”則對試圖上市融資的企業(yè)設(shè)置環(huán)保門檻，并通過環(huán)境信息公開的手段，對公司上市后的經(jīng)營行為加強(qiáng)監(jiān)管。
實際上，國內(nèi)碳金融活動的核心內(nèi)容。一直是銀行開展的綠色信貸業(yè)務(wù)。隨著相關(guān)政策和法律規(guī)定不斷出臺，銀行業(yè)對綠色信貸也更加關(guān)注?？偟膩砜矗诰G色信貸政策實施后，一方面，許多違法企業(yè)已難以得到貸款，另一方面，在推行綠色信貸的過程中，商業(yè)銀行依據(jù)國家的環(huán)境經(jīng)濟(jì)政策和產(chǎn)業(yè)政策，對研發(fā)和生產(chǎn)治污設(shè)施、從事生態(tài)保護(hù)、開發(fā)利用新能源、從事循環(huán)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)的企業(yè)或機(jī)構(gòu)等，提供貸款扶持并實施優(yōu)惠性的低利率手段，從而有效地擴(kuò)大了這些行業(yè)或企業(yè)的發(fā)展空間，對于中國的銀行來說，已經(jīng)逐漸認(rèn)識到自己的環(huán)保責(zé)任。同時，發(fā)展綠色信貸對銀行也大有裨益：一則，可以降低銀行的潛在風(fēng)險，因為如果企業(yè)由于環(huán)保原因被停產(chǎn)或關(guān)閉，會大幅提高銀行的信貸不良率；二則，綠色信貸項目將為銀行帶來更大的社會影響力，是金融機(jī)構(gòu)市場營銷的有利手段之一：三則，綠色信貸本身具有較大的市場空間，是未來銀行業(yè)競爭的重要利潤增長點。
由于綠色信貸的概念還存在模糊，而且當(dāng)前在統(tǒng)計銀行貸款投向時，也并未對“綠色貸款”單獨進(jìn)行統(tǒng)計，因此還難以判斷這一市場的規(guī)模。當(dāng)然，盡管綠色信貸的重要性不斷增加，但在銀行信貸總規(guī)模中的比重仍然較小，其根本原因，還是由于綠色信貸發(fā)展的外部環(huán)境仍未建立起來。此外，在目前的政策和監(jiān)管體制下，商業(yè)銀行不被允許直接投資于低碳經(jīng)濟(jì)項目，也不能在國內(nèi)外市場上進(jìn)行碳交易排放權(quán)的買賣，這樣，銀行參與碳金融的現(xiàn)實切入點，除了綠色信貸業(yè)務(wù)之外，還有對參與碳排放交易的項目方提供財務(wù)顧問服務(wù)。具體而言，國內(nèi)銀行可以利用其在國際業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)方面的優(yōu)勢，為企業(yè)聯(lián)系境外潛在的CERs(Certifieated Emission Reduction，核準(zhǔn)后的減排量)買家，或者協(xié)助企業(yè)合理規(guī)劃項目的資金安排，并提供相應(yīng)的咨詢服務(wù)。另外，國內(nèi)銀行也可根據(jù)政策及市場環(huán)境，推出與碳排放等指標(biāo)掛鉤的理財產(chǎn)品。事實上部分國內(nèi)商業(yè)銀行在此方面已經(jīng)有所突破。
總之，可以預(yù)計綠色信貸將成為中國金融業(yè)支持低碳經(jīng)濟(jì)的主要途徑，而影響綠色信貸發(fā)展的因素也主要有兩方面，一是商業(yè)銀行自身對低碳經(jīng)濟(jì)的理解和重視，二是政府政策的引導(dǎo)與金融監(jiān)管的有效性。
二、商業(yè)銀行的碳金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新：以興業(yè)銀行為例
眾所周知，金融部門是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌當(dāng)中相對滯后的領(lǐng)域。金融企業(yè)仍把“利潤最大化”作為自己的經(jīng)營理念，尚未普遍接受社會責(zé)任意識，這也是導(dǎo)致綠色金融理念在金融業(yè)推行緩慢的重要原因。在此背景下，2008年10月31日興業(yè)銀行正式公開承諾采納赤道原則，成為中國首家“赤道銀行”就顯得極為引人注目。
興業(yè)銀行的碳金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新，最早是2006年5月與國際金融公司合作推出的“能源效率融資項目”，這讓興業(yè)銀行成為國內(nèi)首家推出“能效貸款”產(chǎn)品的商業(yè)銀行。根據(jù)雙方簽署的《損失分擔(dān)協(xié)議》，國際金融公司向興業(yè)銀行提供2億元人民幣的本金損失分擔(dān)，以支持最高可達(dá)4.6億元人民幣的貸款組合，興業(yè)銀行以國際金融公司認(rèn)定的節(jié)能、環(huán)保型企業(yè)和項目為基礎(chǔ)發(fā)放貸款，國際金融公司則為貸款項目提供相關(guān)的技術(shù)援助和業(yè)績激勵，并收取一定的手續(xù)費。對于興業(yè)銀行而言，這類項目的回報是多重的。它不僅為其在市場上集聚了品牌效應(yīng)，更重要的是讓興業(yè)銀行熟悉了綠色信貸業(yè)務(wù)的操作，學(xué)習(xí)了國外機(jī)構(gòu)先
進(jìn)的風(fēng)險管理理念和技術(shù)。
此后，興業(yè)銀行對節(jié)能減排貸款進(jìn)行了大膽創(chuàng)新。推出了多種新型的產(chǎn)品模式，覆蓋了能源生產(chǎn)、能源輸送、能源使用等各個環(huán)節(jié)。這些節(jié)能減排貸款模式突破了原有企業(yè)貸款注重?fù)?dān)保條件、期限較短等固有缺陷，降低了貸款門檻，拓寬了貸款期限，使貸款期限最高可達(dá)5年，并可根據(jù)項目的實際現(xiàn)金流，而采用分期付款的方式。對于那些缺乏抵押品的中小企業(yè)來說，這些創(chuàng)新較好地解決了它們的融資難題。具體來看。興業(yè)銀行進(jìn)行的綠色信貸業(yè)務(wù)創(chuàng)新主要包括如下類型。
第一，項目企業(yè)直接融資模式。該模式針對的情況是，項目企業(yè)為提高能源使用效率或降低溫室氣體排放，自身發(fā)起實施節(jié)能減排技術(shù)改造，對現(xiàn)有設(shè)備及工藝進(jìn)行更新和改進(jìn)，或引進(jìn)高效節(jié)能的生產(chǎn)線，從而產(chǎn)生的資金需求。在該模式下。興業(yè)銀行直接與項目企業(yè)建立融資合作關(guān)系，通過對項目技術(shù)和企業(yè)綜合實力的審核，制定融資方案。一個成功案例是山東海化股份有限公司的電石泥制純堿項目貸款(圖1)。
第二，EMC(節(jié)能服務(wù)商)模式。在該模式下，融資企業(yè)為節(jié)能服務(wù)商或能源合同管理公司，能源合同管理公司對終端客戶進(jìn)行能源審計并向興業(yè)銀行提出融資申請，興業(yè)銀行通過對項目技術(shù)和企業(yè)綜合實力的審核，制定融資方案。節(jié)能服務(wù)商或能源合同管理公司為節(jié)能客戶提供能效服務(wù)與工程改造，進(jìn)行節(jié)能減排設(shè)備的選擇和采購。節(jié)能客戶無需出資金，只需將節(jié)能效益部分與能源管理公司長期分享，從而大大降低了客戶的成本與風(fēng)險。合同完成后，高效的節(jié)能設(shè)備歸客戶所有。這一模式下的成功案例是深圳市精彩實業(yè)有限公司的新都酒店節(jié)能改造項目貸款(圖2)。
第三，金融租賃模式。在該模式下，金融租賃公司與合同能源管理公司(或終端用戶)簽訂節(jié)能減排設(shè)備租賃合同后，向興業(yè)銀行提交融資需求，興業(yè)銀行審核后，提供融資方案。此模式的一個成功案例是與南方國際租賃有限公司合作。向北京理工大學(xué)珠海學(xué)院與彭桑普公司簽署的安裝改造合同提供的貸款(圖3)。
第四，CDM項下信貸模式。CER是CDM項下允許發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家聯(lián)合開展的二氧化碳等溫室氣體減排項目。這些項目產(chǎn)生的減排數(shù)額可以被發(fā)達(dá)國家作為履行他們所承諾的限排或減排量。興業(yè)銀行協(xié)助項目開發(fā)商項目進(jìn)行開發(fā)、注冊、交易，項目開發(fā)商向興業(yè)銀行提出融資需求。興業(yè)銀行審核后，提供融資方案。這一模式下的成功案例有深圳相控科技有限公司的梅州垃圾填埋場項目貸款(圖4)。
第五，節(jié)能減排設(shè)備制造商增產(chǎn)信貸模式。融資企業(yè)為節(jié)能設(shè)備制造商，節(jié)能設(shè)備制造商與買方簽訂采購合同后，為擴(kuò)大產(chǎn)能向興業(yè)銀行提出融資需求。興業(yè)銀行審核后，提供項目融資方案。這一模式下的成功案例有邵陽紡織機(jī)械有限責(zé)任公司的高溫高壓氣流染色機(jī)項目貸款(圖5)。
第六，節(jié)能減排設(shè)備供應(yīng)商買方信貸模式。融資企業(yè)為節(jié)能項目的采購方。節(jié)能設(shè)備制造商與買方簽訂采購合同后，買方向興業(yè)銀行提出貸款融資申請，興業(yè)銀行對項目技術(shù)和企業(yè)綜合實力進(jìn)行審核。提供融資方案。這一模式下的成功案例有深圳市安泰工貿(mào)有限公司節(jié)能改造項目貸款(圖6)。
第七，公共事業(yè)服務(wù)商信貸模式。融資企業(yè)為公共事業(yè)服務(wù)商提供服務(wù)的終端用戶。終端用戶向興業(yè)銀行申請節(jié)能減排項目貸款，興業(yè)銀行審核后，向終端用戶提供融資方案，方案的實施將會擴(kuò)大公共事業(yè)服務(wù)商的服務(wù)領(lǐng)域。這一模式下的成功案例有湘潭新奧燃?xì)庥邢薰緦ο嫣妒械谝蝗嗣襻t(yī)院燃煤鍋爐房改造項目貸款(圖7)。
在實踐中，通過大力推動碳金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，興業(yè)銀行不僅自身獲得了穩(wěn)定的貸款利息收入，而且充分體現(xiàn)出作為銀行的社會責(zé)任感，使其社會形象更加良好，從而獲得巨大的企業(yè)品牌效應(yīng)。
三、中國碳金融發(fā)展存在的問題及應(yīng)對思路
1、遇到的問題。
(1)政策問題。目前綠色信貸的標(biāo)準(zhǔn)多為綜合性、原則性的，缺少具體的綠色信貸指導(dǎo)目錄、環(huán)境風(fēng)險評級標(biāo)準(zhǔn)等，商業(yè)銀行難以制定相關(guān)的監(jiān)管措施及內(nèi)部實施細(xì)則，這就降低了綠色信貸措施的可操作性。同時，一些地方環(huán)保部門的企業(yè)環(huán)境違法信息針對性不強(qiáng)、時效性不夠，不能適應(yīng)銀行審查信貸申請的具體需要，影響了綠色信貸執(zhí)行效果。
(2)市場問題。綠色信貸的需求仍然有限，這種需求不足很可能構(gòu)成巨大障礙，即：一方面，缺乏需求使得銀行開展相關(guān)業(yè)務(wù)的收入難以彌補(bǔ)固定投入，從而降低銀行提供相關(guān)業(yè)務(wù)的積極性。另一方面，綠色信貸的供給不足，又會進(jìn)一步降低市場需求，從而形成惡性循環(huán)。
(3)技術(shù)問題。與普通信貸項目不同，綠色信貸需要對項目的技術(shù)與經(jīng)濟(jì)可行性做出可靠的判斷，而銀行人員常常缺乏相應(yīng)的技術(shù)能力，并且市場中的相關(guān)技術(shù)評估服務(wù)也比較缺乏，這經(jīng)常迫使銀行最終放棄特定的“低碳經(jīng)濟(jì)”項目。
(4)成本問題。在需求有限的新興節(jié)能減排市場，前期市場投入成為重要的進(jìn)入壁壘，并且綠色信貸主要是針對技術(shù)改造項目，其金額較小，銀行所獲得利潤更低。因此，如果銀行自身缺乏足夠的技術(shù)能力。那么其相關(guān)項目收入甚至可能無法彌補(bǔ)可變成本，這會導(dǎo)致市場嚴(yán)重萎縮。
(5)風(fēng)險控制問題。綠色信貸主要針對中小企業(yè)的信用貸款，這也帶來了更高的風(fēng)險。為此，銀行除了需要對項目的可行性做出準(zhǔn)確判斷之外。還要防范貸款企業(yè)的道德風(fēng)險，這就對綠色信貸項目的風(fēng)險控制提出了更高、更復(fù)雜的要求。
2、發(fā)展前景。
目前，國際碳排放市場的規(guī)模在持續(xù)增長。據(jù)預(yù)測。2012年時的排放權(quán)交易市場總值將達(dá)到2.2萬億美元，而2050年將達(dá)到15到30萬億美元之間的水平。作為一個重要的發(fā)展中國家，中國無疑會在上述市場中獲得相應(yīng)的份額，而這對于國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)而言則是巨大的商機(jī)。同時，人們對國內(nèi)綠色信貸市場前景的信心，還來自于中國政府在節(jié)能減排方面的決心。一方面，節(jié)能減排已經(jīng)被中國政府作為調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的重要突破口，另一方面中國已承諾到2020年碳減排40％到45％。
現(xiàn)在，愈來愈多的銀行認(rèn)識到，實施綠色信貸政策和謀求銀行自身經(jīng)濟(jì)利益是不矛盾的。對銀行來說，未來碳金融業(yè)務(wù)的發(fā)展前景將集中在兩方面。
一方面是傳統(tǒng)的綠色信貸領(lǐng)域。由于未來國家的低碳經(jīng)濟(jì)政策將為清潔能源生產(chǎn)、環(huán)保設(shè)備制造行業(yè)、污水處理企業(yè)等帶來巨大商機(jī)，這些領(lǐng)域?qū)⑹蔷G色信貸業(yè)務(wù)介入的重點。另一方面是相關(guān)的中間業(yè)務(wù)，可以預(yù)計銀行將在推動與企業(yè)的融資業(yè)務(wù)合作同時，積極探索創(chuàng)新金融產(chǎn)品和信貸管理模式，加大信貸產(chǎn)品和衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新力度，為企業(yè)提供投資理財、財務(wù)顧問、結(jié)構(gòu)化融資、融資租賃等金融服務(wù)，為低碳經(jīng)濟(jì)提供更多金融支持。
除了銀行業(yè)之外，證券業(yè)、保險業(yè)也會面臨更多的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。其中，隨著政府相關(guān)政策的推進(jìn)，環(huán)境污染責(zé)任保險制度將成為綠色保險的主要內(nèi)容。而綠色證券則表現(xiàn)為在企業(yè)進(jìn)入資本市場以及上市公司的再融資過程中，將必須符合更加嚴(yán)格的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)。此外。隨著資本市場的不斷完善，私募基金、投資公司等也將成為碳金融的重要參與者，它們會通過股權(quán)投資或者項目直接投資，從而推動低碳經(jīng)濟(jì)項目的建設(shè)并從中獲得合理回報。
3、政策應(yīng)對。
面對全球碳金融發(fā)展帶來的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，中國政府和金融機(jī)構(gòu)都應(yīng)盡快“進(jìn)入角色”。
第一，從政府和監(jiān)管部門角度來看，首先是要全面提升國內(nèi)碳金融的發(fā)展水平。具體而言，一是應(yīng)加強(qiáng)綠色信貸需求的培育，改革價格、稅收、環(huán)保等體制，為綠色信貸的推進(jìn)提供必要的外部條件。二是促進(jìn)行業(yè)規(guī)則或慣例的統(tǒng)一，協(xié)調(diào)綠色信貸業(yè)務(wù)中的內(nèi)容、標(biāo)準(zhǔn)和程序，從而便于相關(guān)交易有可靠的預(yù)期和參照。三是增加政府投入和推動，提高銀行業(yè)發(fā)展綠色信貸項目的技術(shù)水平。四是出臺鼓勵和優(yōu)惠政策，支持銀行業(yè)在碳金融方面的業(yè)務(wù)創(chuàng)新。