時(shí)間：2023-05-22 16:17:59
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短期投資收益的涉稅問題
會(huì)計(jì)上對(duì)短期投資持有期間所獲得的現(xiàn)金股利或利息，除特殊情況外，在實(shí)際收到時(shí)應(yīng)作為初始投資成本的收回，沖減短期投資的賬面價(jià)值，不確認(rèn)投資收益；而稅法要求除特殊情況外，均應(yīng)確認(rèn)為投資收益，并入應(yīng)納稅所得額（特殊情況是指，短期投資取得時(shí)實(shí)際支付的價(jià)款中包括已宣告但尚未領(lǐng)取的現(xiàn)金股利，或已到付息期但尚未領(lǐng)取的債券利息）。
對(duì)于短期股票投資，稅收上必須嚴(yán)格區(qū)分持有收益與處置收益，因?yàn)槎咴谒枚惿系奶幚斫厝徊煌Ｌ幹檬找媸撬枚惗惽八?，不需要還原，也不需要比較投資企業(yè)和被投資企業(yè)各自的適用稅率，直接并入投資企業(yè)應(yīng)納稅所得額，計(jì)算繳納所得稅。持有收益是所得稅稅后所得，并入企業(yè)應(yīng)納稅所得額時(shí)，應(yīng)按照被投資企業(yè)的適用稅率進(jìn)行還原，且需比較投資企業(yè)和被投資企業(yè)各自的適用稅率。如果投資企業(yè)的適用稅率低于被投資企業(yè)的適用稅率，還應(yīng)作為免于補(bǔ)稅的投資收益進(jìn)行處理；如果投資企業(yè)的適用稅率高于被投資企業(yè)的適用稅率，其已繳納的所得稅額還應(yīng)作為應(yīng)補(bǔ)稅的境內(nèi)投資收益的抵免稅額進(jìn)行處理。
短期投資收益的稅務(wù)處理
例如，某企業(yè)2002年1月從銀行買入按年付息的A企業(yè)債券100000元，2月收到2001年債券利息5000元，3月將A企業(yè)債券以107000元賣出；2002年4月以銀行存款164250元從證券市場(chǎng)購入的股票B作為短期投資，2002年5月B公司宣告并分派現(xiàn)金股利4250元，2002年6月以170000元賣出（B企業(yè)適用的所得稅稅率為15％）。則該企業(yè)應(yīng)作如下會(huì)計(jì)處理：
2002年1月，購買短期債券時(shí)：
借：短期投資———債券A95000
應(yīng)收利息5000
貸：銀行存款100000
對(duì)實(shí)際支付的價(jià)款中包括已到付息期但尚未領(lǐng)取的債券利息5000元，應(yīng)作為應(yīng)收項(xiàng)目單獨(dú)核算，不包括在債券的初始投資成本中，稅法也認(rèn)同會(huì)計(jì)的這種做法。
2002年2月，收到2001年債券利息時(shí)：
借：銀行存款5000
貸：應(yīng)收利息5000
收到購買時(shí)已到付息期但尚未領(lǐng)取的債券利息5000元，只沖減已記錄的應(yīng)收利息，不沖減短期債券的初始投資成本，稅法也認(rèn)同會(huì)計(jì)的這種做法。
2002年3月，處置短期債券時(shí)：
借：銀行存款107000
貸：短期投資———債券A95000
投資收益———短期投資處置收益12000
由于沒有取得持有收益，會(huì)計(jì)制度和稅法確認(rèn)的處置收益是一致的。換句話說，如果存在短期投資持有收益，必然會(huì)導(dǎo)致以后處置時(shí)，會(huì)計(jì)制度和稅法確認(rèn)的處置收益不一致。
2002年3月，購買短期股票時(shí)：
借：短期投資———股票B164250
貸：銀行存款164250
2002年4月，收到宣告分派的股利時(shí)：
借：銀行存款4250
貸：短期投資———股票B4250
由于宣告分派股利在購買之后，會(huì)計(jì)制度要求沖減短期投資的賬面價(jià)值，稅法要求分回的股權(quán)投資持有收益，不論是否補(bǔ)稅，都一律按被投資企業(yè)的適用所得稅稅率還原成稅前所得，并入投資企業(yè)的應(yīng)納稅所得額。
在實(shí)際工作中應(yīng)注意的問題是，如果該持有收益屬于免稅的投資收益，或者投資企業(yè)的適用稅率低于被投資企業(yè)的適用稅率15％，還應(yīng)作為“免于補(bǔ)稅的投資收益”5000元［4250÷（1－15％）］進(jìn)行申報(bào)；如果投資企業(yè)的適用稅率高于被投資企業(yè)的適用稅率15％，其已繳納的所得稅額750元［4250÷（1－15％）×15％］還應(yīng)作為“應(yīng)補(bǔ)稅的境內(nèi)投資收益的抵免稅額”進(jìn)行申報(bào)。
2002年5月，處置短期股票時(shí)：
借：銀行存款170000
貸：短期投資———股票B160000
投資收益———短期投資處置收益10000
2001年財(cái)政部頒布新《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》，運(yùn)用“實(shí)質(zhì)重于形式”會(huì)計(jì)原則，對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債重新進(jìn)行定義，擴(kuò)大了謹(jǐn)慎性原則的范圍。新制度給予企業(yè)會(huì)計(jì)人員較多的職業(yè)判斷權(quán)，更加注重會(huì)計(jì)核算的全面謹(jǐn)慎性和會(huì)計(jì)信息的高質(zhì)量性，對(duì)防范金融風(fēng)險(xiǎn)，提高金融企業(yè)會(huì)計(jì)披露的透明度，起到了推動(dòng)作用。《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》的大部分規(guī)定和內(nèi)容是同國際慣例相吻合的，制度的頒布和實(shí)施，使我國銀行業(yè)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)在會(huì)計(jì)要素定義、確認(rèn)和計(jì)量、財(cái)務(wù)報(bào)告體系等重大方面基本實(shí)現(xiàn)了與國際會(huì)計(jì)慣例的一致和協(xié)調(diào)，并對(duì)實(shí)現(xiàn)金融企業(yè)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的國際化、提高我國銀行業(yè)的會(huì)計(jì)信息在國際資本市場(chǎng)上的認(rèn)可程度邁出了一大步。但新《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》仍有待完善的地方，需要我們加以認(rèn)真思考。
二、新《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》中的若干問題
（一）貸款五級(jí)分類管理與“應(yīng)計(jì)貸款與非應(yīng)計(jì)貸款”的核算口徑不協(xié)調(diào)。
“應(yīng)計(jì)貸款與非應(yīng)計(jì)貸款”的會(huì)計(jì)核算分類方式，由財(cái)政部制定并的《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》規(guī)定，自2002年1月1日起暫在上市的金融企業(yè)范圍內(nèi)實(shí)施，同時(shí)鼓勵(lì)其他股份制金融企業(yè)實(shí)施。劃分“應(yīng)計(jì)貸款與非應(yīng)計(jì)貸款”采用期限標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)定貸款本金或利息逾期90天沒有收回的貸款作為非應(yīng)計(jì)貸款，其他為應(yīng)計(jì)貸款。以時(shí)間作為貸款的劃分標(biāo)準(zhǔn)，雖然比較簡單方便，但是存在會(huì)計(jì)披露方面的缺陷。因貸款的質(zhì)量與貸款是否逾期、逾期天數(shù)沒有必然聯(lián)系。
與上述劃分標(biāo)準(zhǔn)不同，貸款損失準(zhǔn)備金的計(jì)提采用五級(jí)分類標(biāo)準(zhǔn)。貸款風(fēng)險(xiǎn)五級(jí)分類管理于2002年在我國銀行業(yè)全面施行，貸款銀行主要依據(jù)借款人的還款能力確定貸款遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)程度，將貸款劃分為正常、關(guān)注、次級(jí)、可疑和損失五類。根據(jù)《貸款損失準(zhǔn)備金計(jì)提指引》規(guī)定，金融企業(yè)要根據(jù)資產(chǎn)的損失程度，提取一般準(zhǔn)備金、專項(xiàng)準(zhǔn)備金和特種準(zhǔn)備金，其中專項(xiàng)準(zhǔn)備金的提取比率要按照每筆貸款五級(jí)分類的結(jié)果確定，并逐筆提取。由于貸款損失準(zhǔn)備金的計(jì)提與貸款本金和利息收入的核算同時(shí)使用了兩種劃分標(biāo)準(zhǔn)，資產(chǎn)相關(guān)的支出與收入難以進(jìn)行匹配，使得管理層和投資者難以對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表上相關(guān)資產(chǎn)的盈利能力進(jìn)行有效分析。
在會(huì)計(jì)報(bào)表附注中，外部投資者也難以取得貸款風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)信息。金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度規(guī)定的會(huì)計(jì)報(bào)表附注中要求披露的與貸款相關(guān)的說明和數(shù)據(jù)有限，僅包括以下內(nèi)容：貸款的種類和范圍；計(jì)提貸款損失準(zhǔn)備的范圍和方法；按貸款風(fēng)險(xiǎn)分類的結(jié)果披露貸款的期初數(shù)、期末數(shù)；分別一般準(zhǔn)備、專項(xiàng)準(zhǔn)備和特種準(zhǔn)備披露貸款損失準(zhǔn)備的期初、本期計(jì)提、本期轉(zhuǎn)回、本期核銷、期末數(shù)。對(duì)于應(yīng)計(jì)貸款的五級(jí)分類情況和非應(yīng)計(jì)貸款的五級(jí)分類情況未要求披露，投資者無法通過會(huì)計(jì)報(bào)告了解貸款風(fēng)險(xiǎn)管理的效率和效果。
（二）貸款計(jì)息方法不同引致的資產(chǎn)質(zhì)量信息不一致。
從非應(yīng)計(jì)貸款的定義可以看出，如果貸款本金或利息逾期90天沒有收回，則貸款轉(zhuǎn)為非應(yīng)計(jì)貸款，已入賬的利息收入和應(yīng)收利息應(yīng)予以沖銷。而利息逾期時(shí)間的確定直接受利息的結(jié)計(jì)方式影響。利息的結(jié)計(jì)方式有到期一次性結(jié)息和定期（按月、按季、按年等）結(jié)息等方式，而目前《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》對(duì)貸款結(jié)息方式不作統(tǒng)一規(guī)定，因此各家商業(yè)銀行可以選擇不同的貸款結(jié)息方式。其結(jié)果是同樣的貸款企業(yè)在采取不同結(jié)息方式的情況下，商業(yè)銀行對(duì)貸款的會(huì)計(jì)信息披露會(huì)發(fā)生差異，削弱會(huì)計(jì)信息的可比性。比如，甲銀行向企業(yè)發(fā)放貸款采用利隨本清方式，貸款到期時(shí)才結(jié)計(jì)利息；乙銀行向企業(yè)發(fā)放貸款采用按月結(jié)息方式，在貸款發(fā)放第一個(gè)月后就結(jié)計(jì)利息，如果90天后未歸還該筆利息，貸款轉(zhuǎn)入非應(yīng)計(jì)貸款科目核算，而此時(shí)甲銀行的貸款尚在應(yīng)計(jì)貸款科目核算。
（三）短期債券投資相關(guān)損益確認(rèn)上運(yùn)用兩種標(biāo)準(zhǔn)。
《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》規(guī)定：短期債券投資的利息，應(yīng)當(dāng)于實(shí)際收到時(shí)，沖減投資的賬面價(jià)值?？梢姸唐趥顿Y利息不必按權(quán)責(zé)發(fā)生制按期計(jì)算確認(rèn)，而用于投資的資金利息支出按權(quán)責(zé)發(fā)生制計(jì)入營業(yè)支出，造成銀行收入與支出的不匹配。此外，制度又規(guī)定：金融企業(yè)應(yīng)當(dāng)在期末時(shí)對(duì)短期投資按成本與市價(jià)孰低計(jì)量，這樣，減值準(zhǔn)備的按期計(jì)提與短期債券投資利息確認(rèn)的現(xiàn)金收付實(shí)現(xiàn)制形成了制度反差，在同一制度中反映了兩種不同的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)。
（四）短期投資減值準(zhǔn)備計(jì)提規(guī)定以及短期投資與長期投資間劃轉(zhuǎn)規(guī)定的不明晰留給企業(yè)過大的選擇空間。
《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的做法借鑒了國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第36號(hào)和美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（fasb）第121號(hào)準(zhǔn)則公告關(guān)于資產(chǎn)減值的規(guī)定，但由于規(guī)定上的漏洞，反而給企業(yè)更大的數(shù)據(jù)操縱空間。
1.短期投資減值準(zhǔn)備計(jì)提規(guī)定不清。
會(huì)計(jì)制度規(guī)定：金融企業(yè)在采用短期投資成本與市價(jià)孰低計(jì)價(jià)時(shí)，可以根據(jù)其具體情況，分別采用按投資總體、投資類別或單項(xiàng)投資計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備，如果某項(xiàng)短期投資比重較大（如占整個(gè)短期投資10%及以上），應(yīng)按單項(xiàng)投資為基礎(chǔ)計(jì)算并確定計(jì)提的跌價(jià)準(zhǔn)備。按照上述規(guī)定，企業(yè)在計(jì)提方法上有較大的選擇空間，而通過不同計(jì)提方法間的轉(zhuǎn)換，企業(yè)可以對(duì)自身的利潤進(jìn)行一定的調(diào)節(jié)。
2.短期投資與長期投資間劃轉(zhuǎn)規(guī)定不明晰
按《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》規(guī)定：“金融企業(yè)改變投資目的，將短期投資劃轉(zhuǎn)為長期投資，應(yīng)按短期的成本與市價(jià)孰低結(jié)轉(zhuǎn)，并按此確定的價(jià)值作為長期投資新的投資成本。擬處置的長期投資不調(diào)整至短期投資，待處置時(shí)按處置長期投資進(jìn)行會(huì)計(jì)處理”。這將給金融企業(yè)留下過大的利潤調(diào)節(jié)空間。
首先，按制度對(duì)短期投資和長期投資的定義，投資目的改變應(yīng)當(dāng)是指準(zhǔn)備持有時(shí)間改變，即持有時(shí)間由準(zhǔn)備不超過1年（含1年）改為超過1年，而“準(zhǔn)備”這一主觀意愿在實(shí)務(wù)中難以加以明確判定。
其次，將短期投資劃轉(zhuǎn)為長期投資后，準(zhǔn)備的計(jì)提由期末時(shí)按市價(jià)低于成本的部分計(jì)提短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備，改為計(jì)提長期投資減值準(zhǔn)備。按制度規(guī)定，對(duì)有市價(jià)的長期投資可以根據(jù)下列跡象判斷是否應(yīng)當(dāng)計(jì)提減值準(zhǔn)備：市價(jià)持續(xù)2年低于賬面價(jià)值；該項(xiàng)投資暫停交易1年或1年以上；被投資單位當(dāng)年發(fā)生嚴(yán)重虧損；被投資單位持續(xù)2年發(fā)生虧損；被投資單位進(jìn)行清理整頓、清算或出現(xiàn)其他不能持續(xù)經(jīng)營的跡象。可見，短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提條件是在期末時(shí)只要市價(jià)低于成本，就應(yīng)當(dāng)按低于部分計(jì)提準(zhǔn)備，而長期投資減值準(zhǔn)備的計(jì)提條件則要嚴(yán)格得多，企業(yè)通過將短期投資劃轉(zhuǎn)為長期投資，原來需要定期計(jì)提的準(zhǔn)備支出現(xiàn)在可以少提甚至不提。
（五）衍生金融工具的確認(rèn)、計(jì)量與披露未予明確。
衍生金融工具作為金融創(chuàng)新產(chǎn)品，發(fā)展迅猛，品種繁多，結(jié)構(gòu)復(fù)雜，會(huì)計(jì)處理難度較大，具有收益不確定性、高杠桿性、高風(fēng)險(xiǎn)性等特征。對(duì)衍生金融工具的會(huì)計(jì)處理必須進(jìn)行有效的監(jiān)管。但我國《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》僅在第一百四十條規(guī)定：“對(duì)于外匯合約、利率期貨、遠(yuǎn)期匯率合約、貨幣和利率套期、貨幣和利率期權(quán)等衍生金融工具，應(yīng)說明其計(jì)價(jià)方法”。對(duì)衍生金融工具的計(jì)價(jià)方法，制度未作統(tǒng)一規(guī)定，也未列舉可選的計(jì)價(jià)方法，金融企業(yè)在衍生金融工具的反映和披露上缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)和尺度。
目前，國內(nèi)金融企業(yè)對(duì)衍生金融工具一般都按照合同未交割金額在表外列示，如中國建設(shè)銀行2004年年度報(bào)告中披露：“衍生金融工具以合同金額作表外核算，本行待交易合約到期交割時(shí)確認(rèn)損益”。但衍生金融工具從交易到交割期間，其價(jià)值會(huì)直接受利率、匯率等因素變動(dòng)的影響，存在較大的波動(dòng)，持有者面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，稍有不慎，就有可能發(fā)生巨額虧損。民生銀行2004年年度報(bào)告中披露：“根據(jù)國內(nèi)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，衍生金融工具交易的未交割金額在表外列示，相關(guān)的損益在衍生金融工具到期交割時(shí)在利潤表中確認(rèn)；國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則采用公允價(jià)值在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)計(jì)量，以確認(rèn)未實(shí)現(xiàn)損益，調(diào)減了公司本年度境外報(bào)表凈利潤”。根據(jù)報(bào)告披露，如果對(duì)衍生金融工具按國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則采用公允價(jià)值計(jì)量，民生銀行2004年度境外報(bào)表凈利潤應(yīng)調(diào)減11，511萬元。
（六）會(huì)計(jì)職業(yè)判斷的適度運(yùn)用問題。
會(huì)計(jì)職業(yè)判斷是會(huì)計(jì)人員在會(huì)計(jì)理論指導(dǎo)下，在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、制度提供的會(huì)計(jì)政策范圍內(nèi)，利用自己的專業(yè)知識(shí)和職業(yè)經(jīng)驗(yàn)對(duì)會(huì)計(jì)原則、處理方法、處理程序等方面進(jìn)行判斷與選擇的過程。
在新的《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》中，許多會(huì)計(jì)核算政策的選擇權(quán)下放給了企業(yè)，給會(huì)計(jì)人員進(jìn)行職業(yè)判斷提供了較大的空間。會(huì)計(jì)人員的職業(yè)判斷體現(xiàn)在會(huì)計(jì)原則的選擇、同一經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)不同會(huì)計(jì)處理方法的選擇、會(huì)計(jì)估計(jì)等方面，主要包括：對(duì)資產(chǎn)可能發(fā)生的損失的判斷、對(duì)交易或事項(xiàng)重要性程度的判斷、長期股權(quán)投資成本法與權(quán)益法的選用、所得稅核算方法的選擇、呆、壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提比例的確定、固定資產(chǎn)使用年限和凈殘值的確定及或有事項(xiàng)的處理等方面。
《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》寬泛的會(huì)計(jì)職業(yè)判斷空間很可能造成新的會(huì)計(jì)信息失真，與會(huì)計(jì)制度改革的初衷相背，甚至可能被不法企業(yè)所利用，成為新的“盈余操縱”手段。
同時(shí)，會(huì)計(jì)職業(yè)判斷將會(huì)出現(xiàn)因會(huì)計(jì)人員本身專業(yè)知識(shí)、技能和經(jīng)驗(yàn)的不同，對(duì)同一會(huì)計(jì)事項(xiàng)進(jìn)行職業(yè)判斷的結(jié)果不盡相同的現(xiàn)象，從而增加了會(huì)計(jì)信息的變數(shù)，使會(huì)計(jì)核算的可比性原則面臨挑戰(zhàn)。
三、對(duì)《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》有關(guān)問題的思考
（一）增加披露應(yīng)計(jì)貸款和非應(yīng)計(jì)貸款的五級(jí)分類情況。
解決貸款五級(jí)分類管理與“應(yīng)計(jì)貸款與非應(yīng)計(jì)貸款”的核算口徑不協(xié)調(diào)問題，有兩種途徑，一種是改變當(dāng)前的“應(yīng)計(jì)貸款與非應(yīng)計(jì)貸款”的會(huì)計(jì)核算分類方式，按五級(jí)分類的要求分“正?！薄ⅰ瓣P(guān)注”、“次級(jí)”、“可疑”和“損失”設(shè)置貸款科目，可以消除“應(yīng)計(jì)貸款與非應(yīng)計(jì)貸款”劃分采用期限標(biāo)準(zhǔn)的弊端。但考察當(dāng)前我國商業(yè)銀行的信息技術(shù)運(yùn)用水平，目前按五級(jí)分類的要求設(shè)置貸款科目尚不現(xiàn)實(shí)，因?yàn)橘J款風(fēng)險(xiǎn)分類工作定期進(jìn)行，五級(jí)分類的結(jié)果變動(dòng)頻繁，當(dāng)前商業(yè)銀行的會(huì)計(jì)處理系統(tǒng)難以實(shí)現(xiàn)及時(shí)聯(lián)動(dòng)。因此，建議采用另一種途徑，即結(jié)合期限標(biāo)準(zhǔn)和五級(jí)分類標(biāo)準(zhǔn)確定非應(yīng)計(jì)貸款，對(duì)于貸款本金或利息逾期90天沒有收回的貸款，以及貸款本金或利息雖未逾期90天但難以收回的貸款均作為非應(yīng)計(jì)貸款，同時(shí)增加信息披露，要求銀行在財(cái)務(wù)報(bào)告中增加披露應(yīng)計(jì)貸款和非應(yīng)計(jì)貸款的五級(jí)分類情況，應(yīng)計(jì)貸款轉(zhuǎn)為非應(yīng)計(jì)貸款的金額及對(duì)本期收入的影響數(shù)和本期非應(yīng)計(jì)貸款收回的金額及對(duì)當(dāng)期收入的影響數(shù)。從長遠(yuǎn)發(fā)展看，貸款會(huì)計(jì)核算上與五級(jí)分類管理相統(tǒng)一是未來商業(yè)銀行會(huì)計(jì)信息披露的趨勢(shì)。
（二）在報(bào)表附注中增加披露貸款計(jì)息方法。在其他條件相同的情況下，商業(yè)銀行采取不同貸款結(jié)息方式，其會(huì)計(jì)信息披露會(huì)產(chǎn)生差異，因此有必要在會(huì)計(jì)報(bào)表附注中增加披露各種計(jì)息方法下的貸款種類、貸款日平均余額和貸款期限等補(bǔ)充信息，幫助信息使用者理解報(bào)表相關(guān)數(shù)據(jù)。
（三）對(duì)短期債券投資按期計(jì)提投資收益，明確短期投資減值準(zhǔn)備計(jì)提口徑，嚴(yán)格短期投資與長期投資間的劃轉(zhuǎn)。
關(guān)于短期債券投資收益的確認(rèn)時(shí)間，應(yīng)該結(jié)合我國債券市場(chǎng)的現(xiàn)狀，并運(yùn)用重要性原則加以確定。我國債券市場(chǎng)較不發(fā)達(dá)，市場(chǎng)上的債券品種也較為有限，財(cái)政部長期債、政策性金融債和央行票據(jù)是銀行間債券市場(chǎng)上的主要債券品種，銀行因其流動(dòng)性需要主要偏好短期債券投資，如果按制度規(guī)定于實(shí)際收到債券利息或轉(zhuǎn)讓時(shí)才確定收入，在收支不匹配的同時(shí)，必然造成收入的波動(dòng)。因此，對(duì)于主要由持有時(shí)間的長短決定投資收益的短期債券投資應(yīng)考慮按權(quán)責(zé)發(fā)生制計(jì)提投資收益。
關(guān)于短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提，應(yīng)制定采用投資總體、投資類別或單項(xiàng)投資的具體情況，明確計(jì)提方法的運(yùn)用前提。從如實(shí)反映金融企業(yè)的資產(chǎn)角度看，按投資總體計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備，可以從整體上反映短期投資可收回價(jià)值低于賬面價(jià)值的情況，最能真實(shí)反映企業(yè)的短期投資的整體價(jià)值。而按單項(xiàng)投資計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備，所提準(zhǔn)備金額將高于按投資總體或投資類別計(jì)提的金額，最符合穩(wěn)健性原則。本人認(rèn)為，跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提目的在于揭示資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值，因此按投資總體計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備是較優(yōu)選擇，同時(shí)，基于重要性原則，如果某項(xiàng)短期投資比較重大（如占整個(gè)短期投資10%及以上），仍可按單項(xiàng)投資為基礎(chǔ)計(jì)算并確定計(jì)提的跌價(jià)準(zhǔn)備。
關(guān)于短期投資減值準(zhǔn)備與長期投資減值準(zhǔn)備的計(jì)提條件，建議將有市價(jià)的長期債券投資的減值準(zhǔn)備計(jì)提與短期債券投資跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提相統(tǒng)一，即在期末時(shí)按成本與市價(jià)孰低計(jì)價(jià)，按市價(jià)低于成本的部分計(jì)提減值準(zhǔn)備。
（四）逐步擴(kuò)大衍生金融工具會(huì)計(jì)規(guī)范的適用范圍，提高金融企業(yè)之間會(huì)計(jì)信息的可比性。
2006年1月1日開始實(shí)行《金融工具確認(rèn)和計(jì)量暫行規(guī)定（試行）》，以及今年2月15日的擬于2007年1月1日實(shí)施的《金融工具確認(rèn)和計(jì)量》、《套期保值》等39項(xiàng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則克服了《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》未對(duì)衍生金融工具計(jì)價(jià)方法作出統(tǒng)一規(guī)定弊端，要求商業(yè)銀行在表內(nèi)確認(rèn)衍生金融工具、按公允價(jià)值進(jìn)行初始計(jì)量和后續(xù)計(jì)量，從而有利于控制衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)，真實(shí)反映商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果。由于上述規(guī)定和準(zhǔn)則目前仍限于在已上市和擬上市商業(yè)銀行實(shí)施，因此沒有完全解決金融企業(yè)在衍生金融工具反映和披露上缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)和尺度的問題，為提高金融企業(yè)之間會(huì)計(jì)信息的可比性，建議創(chuàng)造條件，逐步在所有金融企業(yè)之間實(shí)施上述關(guān)于金融衍生工具確認(rèn)和計(jì)量方面的規(guī)定。
（五）會(huì)計(jì)職業(yè)判斷運(yùn)用問題的思考。
1.制定和完善金融企業(yè)具體準(zhǔn)則。
近年來，財(cái)政部會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)已經(jīng)陸續(xù)頒布具體會(huì)計(jì)準(zhǔn)則十幾項(xiàng)，但這些改革主要針對(duì)工商企業(yè)，針對(duì)金融企業(yè)特別是銀行業(yè)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系還沒有形成。因此，應(yīng)當(dāng)盡快建立銀行業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系，減少當(dāng)前制度中過多的判斷和選擇。事實(shí)上，主張會(huì)計(jì)處理允許有大量的估計(jì)和專業(yè)判斷的“會(huì)計(jì)藝術(shù)論”曾經(jīng)在西方國家流行，但已經(jīng)引起了監(jiān)管層的警覺，美國會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)2001年年會(huì)曾批評(píng)國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則“因允許太多選擇而信譽(yù)不好”。安然事件后，美國國會(huì)2002年7月26日通過了“薩班斯-奧克斯利”法案（sarbanes-oxleyact），對(duì)現(xiàn)行的公司和會(huì)計(jì)法律進(jìn)行了多處重大修改，以加強(qiáng)監(jiān)管，值得我們借鑒。
2.將會(huì)計(jì)職業(yè)判斷的運(yùn)用與會(huì)計(jì)信息的充分披露有機(jī)地結(jié)合起來。
職業(yè)判斷不同影響銀行對(duì)會(huì)計(jì)處理方法的選擇和運(yùn)用，從而影響到銀行經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)成果的反映，最終影響到銀行內(nèi)外部信息使用者特別是外部信息使用者的決策。因此，凡是與會(huì)計(jì)職業(yè)判斷的運(yùn)用有關(guān)的、使信息使用者對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的判斷產(chǎn)生重要影響的信息均應(yīng)在財(cái)務(wù)報(bào)告中作出全面陳述。
對(duì)此，業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，短期工具收益率的大幅攀升有利于提升貨幣短債理財(cái)產(chǎn)品的收益水平，投資者可以適當(dāng)關(guān)注超短債基金的投資機(jī)會(huì)。
緊縮政策難放松 短債收益卻可期
居高不下的通脹、持續(xù)不斷的緊縮調(diào)控不可避免地影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。從剛剛公布的宏觀數(shù)據(jù)看，雖然PMI、工業(yè)增加值、流動(dòng)性等指標(biāo)在經(jīng)歷幾個(gè)月的下降后已經(jīng)出現(xiàn)了企穩(wěn)的情況，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)軟著陸的跡象，但是企業(yè)盈利下滑的勢(shì)頭并未完全遏制，企業(yè)的存貨調(diào)整周期確還在繼續(xù)，下半年企業(yè)盈利可能出現(xiàn)溫和下行的狀態(tài)，這種背景下A股難以出現(xiàn)系統(tǒng)性上漲機(jī)會(huì)，下半年可能延續(xù)震蕩的態(tài)勢(shì)。
對(duì)于債券市場(chǎng)而言，在緊縮政策難以放松的情況下，中長期債券受制于加息而且估值較高，很難繼續(xù)有向上的機(jī)會(huì)，而短期債券和各種貨幣工具則由于市場(chǎng)資金面的持續(xù)緊張收益率非常高，具備較好的投資價(jià)值。
綜合來看，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面和通脹形勢(shì)沒有明朗的情況下，當(dāng)前投資仍應(yīng)以防御為主，投資者在積極尋找股市投資機(jī)會(huì)的同時(shí)，也要關(guān)注債券避風(fēng)港的作用，通過配置一定比例的債券型基金降低組合風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)，而風(fēng)險(xiǎn)收益特征十分明顯的短期債券基金是當(dāng)前環(huán)境下較為合適配置的債券品種。
免費(fèi)申購贖回 關(guān)注嘉實(shí)超短債
作為目前市場(chǎng)上少有的短債基金，嘉實(shí)超短債基金成立以來受到了廣大投資者的關(guān)注。該基金每個(gè)工作日免費(fèi)申購贖回，贖回資金T+1日到賬，具備較好的流動(dòng)性。同時(shí)，在符合有關(guān)基金分紅條件且每份基金份額可分配收益超過0.001元的前提下，該基金每個(gè)月將可分配收益的90%以上分給投資人。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，在今年市場(chǎng)跌宕起伏的背景下，嘉實(shí)超短債仍實(shí)現(xiàn)累計(jì)分紅五次。
短期融資券發(fā)展提速
從《辦法》規(guī)定的發(fā)行要素看，短期融資券明顯具有發(fā)行便利性強(qiáng)、發(fā)行條件較為寬松的特點(diǎn)。首先，與企業(yè)債相比，短期融資券發(fā)行流程相對(duì)簡單，較為便利。短期融資券發(fā)行實(shí)行備案制，其唯一的管理機(jī)構(gòu)――中國人民銀行須在收到材料20個(gè)工作日內(nèi)通知企業(yè)是否接受備案，并且企業(yè)允許自主決定發(fā)行的時(shí)間和利率，避免了以往企業(yè)債“多頭管理”、發(fā)行程序繁瑣、審批緩慢的局面。其次，《辦法》對(duì)于申請(qǐng)發(fā)行的門檻也相對(duì)較低。企業(yè)只要具有穩(wěn)定的償債資金來源，流動(dòng)性良好，最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度盈利就具備了發(fā)行核心條件。此外，近3年內(nèi)進(jìn)行過信用評(píng)級(jí)并有跟蹤評(píng)級(jí)安排的上市公司可以豁免信用評(píng)級(jí)。對(duì)于發(fā)行額度，《辦法》實(shí)行余額管理，待償還融資券余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%即可。
華能國際、振華港機(jī)、國際航空、國家開發(fā)投資公司、五礦集團(tuán)等5家企業(yè)發(fā)行了7個(gè)品種共計(jì)109億元的短期融資券，期限覆蓋3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月和1年期，實(shí)際利率分別為1.99%、2.59～2.67%、2.71%和2.92%。其中，華能國際短期融資券的發(fā)行量為50億元，占總發(fā)行額的45.87%。中國鋁業(yè)發(fā)行了實(shí)際利率為2.92%，總額20億元的1年期短期融資券，主承銷商及簿記管理人均為中國農(nóng)業(yè)銀行，并獲得了6倍的超額認(rèn)購。值得注意的是，這些發(fā)行企業(yè)均為能源、原材料、交通運(yùn)輸領(lǐng)域的大型壟斷性國企，這也充分顯示了央行鼓勵(lì)“瓶頸”產(chǎn)業(yè)發(fā)展的傾向。
近日，中國聯(lián)通的2期總額為100億元的短期融資券開始在市場(chǎng)招標(biāo)發(fā)行。目前已有華電股份、東方航空、路橋建設(shè)、馬鋼股份、寧滬高速、北大荒、鄂爾多斯等7家上市公司了擬發(fā)行短期融資券的公告。此外，還有超過20家的大型企業(yè)正在進(jìn)行發(fā)行準(zhǔn)備。
如此多的上市公司“試水”短期融資券，原因是多方面的。其一，股市融資暫停促使上市公司轉(zhuǎn)向債市尋覓資金。5月份開始，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)了上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作后，在股權(quán)分置改革實(shí)施新老劃斷前將暫停新股發(fā)行，今后發(fā)行新股的上市公司，一律實(shí)行改革后的新機(jī)制，未完成股權(quán)分置改革的上市公司停止再融資。其二，2003年下半年以來，銀行短期信貸收緊導(dǎo)致相當(dāng)多的企業(yè)流動(dòng)資金較為緊張，對(duì)短期資金的需求較為旺盛。其三，短期融資券的成本優(yōu)勢(shì)明顯，有利于上市公司降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)。
商業(yè)銀行面臨較大沖擊
當(dāng)前，短期融資券的發(fā)行主體均為商業(yè)銀行的傳統(tǒng)優(yōu)質(zhì)客戶，因此，作為一個(gè)整體的商業(yè)銀行，短期內(nèi)將面臨優(yōu)質(zhì)流動(dòng)資金貸款投放渠道縮小的沖擊，并且在承銷市場(chǎng)上將面臨證券公司的有力挑戰(zhàn)。從商業(yè)銀行同業(yè)角度，股份制商業(yè)銀行借此爭奪國有商業(yè)銀行客戶資源的跡象明顯，商業(yè)銀行對(duì)客戶資源的全方位競(jìng)爭將日趨激烈。
短期融資券對(duì)商業(yè)銀行最直接，也是最重要的影響是對(duì)流動(dòng)資金貸款的“替代效應(yīng)”。目前金融機(jī)構(gòu)1年期貸款基準(zhǔn)利率為5.58%，但是市場(chǎng)上發(fā)行的同期限短期融資券參考收益率不到3%，即使考慮到包括發(fā)行費(fèi)用在內(nèi)的發(fā)行成本，與貸款相比成本依然明顯偏低。
從目前情況看，銀行間市場(chǎng)上發(fā)行短期融資券的主體均為準(zhǔn)國家信用級(jí)別的國有壟斷性大公司，而這些公司同時(shí)又是對(duì)商業(yè)銀行貢獻(xiàn)度較大的“黃金客戶”。據(jù)悉，只要符合《辦法》規(guī)定的，在華注冊(cè)的外資企業(yè)也可以發(fā)行短期融資券。據(jù)估計(jì)，2005年將至少有30～50家大型企業(yè)發(fā)行短期融資券，總的規(guī)模將在1000～1500億元左右。而今年上半年，金融體系內(nèi)短期貸款及票據(jù)融資的增量為6528億元，2004年同期這一數(shù)據(jù)僅為4868億元。這意味著，今年即將分流的短期貸款總量占到了2004年上半年短期貸款及票據(jù)融資增量的20.5%～30.8%。因此，下半年短期融資券對(duì)流動(dòng)資金貸款的“替代效應(yīng)”將不可忽視。
客戶資源競(jìng)爭加劇
短期融資券承銷手續(xù)費(fèi)收入（承銷手續(xù)費(fèi)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)為0.3％～0.5％）可以部分彌補(bǔ)貸款“替代”的利差損失。同時(shí)，商業(yè)銀行還可憑此吸收相應(yīng)的企業(yè)存款，可謂“一箭雙雕”。為此，金融同業(yè)，特別是商業(yè)銀行之間對(duì)客戶展開了更加激烈的競(jìng)爭。截止到7月21日，全國已有18家金融機(jī)構(gòu)獲得了短期融資券的承銷資格，其中的11家商業(yè)銀行已經(jīng)獲得主承銷資格。部分股份制商業(yè)銀行，不僅借此機(jī)會(huì)爭奪短期融資券承銷市場(chǎng)，而且目標(biāo)直指國有銀行的傳統(tǒng)客戶。
此外，雖然目前短期融資券的主承銷商均為商業(yè)銀行，但證券公司在承銷市場(chǎng)上亦覬覦已久，欲分一杯羹。證券公司由于在證券承銷領(lǐng)域具有傳統(tǒng)的專業(yè)和人才優(yōu)勢(shì)，因此一旦大規(guī)模進(jìn)入該市場(chǎng)，將對(duì)商業(yè)銀行承銷市場(chǎng)份額形成實(shí)質(zhì)性的挑戰(zhàn)。
長期以來，我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)利率與金融市場(chǎng)利率缺乏關(guān)聯(lián)度。2003年以來，商業(yè)銀行貸款加權(quán)平均利率不斷上行，民間融資利率水平高企，但是貨幣市場(chǎng)利率卻不斷下行，2005年上半年，代表貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的7日質(zhì)押式回購利率下降了80.1個(gè)基點(diǎn)。短期融資券的一大功績便是將實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)聯(lián)系的更加緊密。
短期融資券的用途是彌補(bǔ)企業(yè)短期經(jīng)營支出，因此其利率定價(jià)將不僅僅參考金融市場(chǎng)利率，還將參考實(shí)體經(jīng)濟(jì)的中長期走勢(shì)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)中資金的供求水平，發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況。這樣一來，作為一種短期貨幣市場(chǎng)工具，短期融資券打通了貨幣市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的連接渠道，其利率定價(jià)機(jī)制將更加復(fù)雜，并將影響金融市場(chǎng)利率的走勢(shì)。
商業(yè)銀行的應(yīng)對(duì)策略
短期融資券帶給商業(yè)銀行的不僅是挑戰(zhàn)，也許更多的是機(jī)遇。隨著短期債券市場(chǎng)的發(fā)展以及企業(yè)債券融資偏好的形成，商業(yè)銀行流動(dòng)資金貸款投放過多的壓力將逐步減輕，承擔(dān)過多信貸風(fēng)險(xiǎn)的局面將會(huì)扭轉(zhuǎn)，在債券市場(chǎng)的運(yùn)作空間和盈利機(jī)會(huì)也會(huì)增加。在這一進(jìn)程中，商業(yè)銀行可以調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增加非利息收入占比，最終實(shí)現(xiàn)經(jīng)營模式的全面轉(zhuǎn)型。從中長期看，短期債券市場(chǎng)的發(fā)展將對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)變產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
短期融資券進(jìn)一步促進(jìn)了直接融資與間接融資的融合，全方位提高了商業(yè)銀行在資金市場(chǎng)的競(jìng)爭強(qiáng)度，以信貸為紐帶的傳統(tǒng)銀企模式遭遇到了新的挑戰(zhàn)。更新觀念，主動(dòng)出擊，繼續(xù)為優(yōu)質(zhì)客戶及潛在優(yōu)質(zhì)客戶提供信貸、結(jié)算、現(xiàn)金管理等方面的支持，穩(wěn)定客戶和資金資源，而且應(yīng)以此為契機(jī)，深入發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)。
目前我國短期債券市場(chǎng)品種較為有限，主要是短期國債、金融債和央行票據(jù)。受國債發(fā)行管理制度的約束，財(cái)政部缺乏發(fā)行短期國債的動(dòng)力；由于發(fā)債主體的數(shù)量限制，政策性銀行短期金融債供給較為有限；央行票據(jù)則是最主要的短期債券市場(chǎng)工具。短期融資券的問世，將繼續(xù)豐富債券市場(chǎng)收益率曲線，增加短期債券投資選擇。
據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)表明，上半年商業(yè)銀行央行票據(jù)投資力度較大。由于目前央行票據(jù)收益率已經(jīng)大幅降低，6月末，1年期央行票據(jù)發(fā)行利率為1.63%，比年初下降了163.75個(gè)基點(diǎn)。因此，商業(yè)銀行應(yīng)加大短期融資券市場(chǎng)的運(yùn)作力度，提高短期交易性債券在資金業(yè)務(wù)中所占比例，有效改善投資組合的收益結(jié)構(gòu)。國有壟斷型大企業(yè)所發(fā)的短期融資券由于信用等級(jí)高、流動(dòng)性好，收益率高于同期發(fā)行的央行票據(jù)，應(yīng)在短期資金資產(chǎn)配置中給予更多關(guān)注。
短期融資券是短期企業(yè)債券的“雛形”，完善了企業(yè)債券市場(chǎng)的期限結(jié)構(gòu)，是企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的歷史性突破。它靈活便利的發(fā)行模式必將對(duì)現(xiàn)行企業(yè)債形成“倒逼”，企業(yè)債券目前存在的發(fā)行程序繁瑣、利率定價(jià)機(jī)制不靈活的狀況將逐步改變，企業(yè)債券市場(chǎng)停滯不前的現(xiàn)狀將改觀。一旦優(yōu)質(zhì)客戶更加傾向于通過發(fā)行企業(yè)債券進(jìn)行短期和中長期融資4，商業(yè)銀行經(jīng)營模式和戰(zhàn)略將徹底改變。
同時(shí)，在承銷領(lǐng)域，未來中長期企業(yè)債券承銷業(yè)務(wù)完全被證券公司和國家開發(fā)銀行壟斷的格局將勢(shì)必被打破，商業(yè)銀行應(yīng)注重積累承銷經(jīng)驗(yàn)，為未來全面介入企業(yè)債券市場(chǎng)的投資與承銷進(jìn)行“熱身”。另外，隨著債券市場(chǎng)做市商制度的推出，其內(nèi)在的盈利機(jī)會(huì)也將逐漸顯現(xiàn)。通過在二級(jí)市場(chǎng)做市，可以提高短期融資券及企業(yè)債的流動(dòng)性，并實(shí)現(xiàn)一定的差價(jià)收入。
時(shí)下發(fā)行短期融資券的主體雖然僅限于大型國企，但可以預(yù)計(jì)，隨著市場(chǎng)的成熟，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和評(píng)級(jí)體系的完善，大量民營企業(yè)和中小企業(yè)將會(huì)逐步參與短期融資券市場(chǎng)，市場(chǎng)主體將進(jìn)一步增多，容量將進(jìn)一步擴(kuò)大。
1.1不可分散風(fēng)險(xiǎn)
不可分散風(fēng)險(xiǎn)，又稱為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，指的是由于某些因素給市場(chǎng)上所有的債券都帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能性，具體包括政策風(fēng)險(xiǎn)、稅收風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。
1.1.1稅收風(fēng)險(xiǎn)
對(duì)于投資免稅的政府債券的投資者面臨著稅率下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，稅率越高，免稅的價(jià)值就越大，如果稅率下調(diào)，免稅的實(shí)際價(jià)值就會(huì)相應(yīng)減少，則債券的價(jià)格就會(huì)下降；對(duì)于投資于免稅債券的投資者面臨著所購買的債券被有關(guān)稅收征管當(dāng)局取消免稅優(yōu)惠，則也可能造成收益的損失。
1.1.2政策風(fēng)險(xiǎn)
政策風(fēng)險(xiǎn)是指政府有關(guān)債券市場(chǎng)的政策發(fā)生重大變化或是有重要的舉措、法規(guī)出臺(tái)，引起債券價(jià)格的波動(dòng)，從而給投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)。政府對(duì)本國債券市場(chǎng)的發(fā)展通常有一定的規(guī)劃和政策，以指導(dǎo)市場(chǎng)的發(fā)展和加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的管理。政府關(guān)于債券市場(chǎng)發(fā)展的規(guī)劃和政策應(yīng)該是長期穩(wěn)定的，在規(guī)劃和政策既定的前提條件下，政府應(yīng)運(yùn)用法律手段、經(jīng)濟(jì)手段和必要的行政管理手段引導(dǎo)債券市場(chǎng)健康、有序地發(fā)展。
1.1.3利率風(fēng)險(xiǎn)
利率風(fēng)險(xiǎn)是指由市場(chǎng)利率的可能性變化給投資者帶來收益損失的可能性。債券是一種法定的契約，大多數(shù)債券的票面利率是固定不變的，當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，會(huì)吸引一部分資金流向銀行儲(chǔ)蓄等其他金融資產(chǎn)，減少對(duì)債券的需求，債券價(jià)格將下跌；當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí)，一部分資金流回債券市場(chǎng)，增加對(duì)債券的需求，債券價(jià)格將上漲。同時(shí)，投資者購買的債券離到期日越長，則利率變動(dòng)的可能性越大，其利率風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)越大。
1.1.4通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)
由于投資債券的實(shí)際收益率=名義收益率-通貨膨脹率。在通貨膨脹的條件下，隨著商品價(jià)格的上漲，債券價(jià)格也會(huì)上漲，投資者的貨幣收入有所增加，會(huì)使他們忽視通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的存在，并產(chǎn)生一種錯(cuò)覺。其實(shí)，由于貨幣貶值，貨幣購買力水平下降，債券的實(shí)際收益率也會(huì)下降，當(dāng)貨幣的實(shí)際購買能力下降時(shí)，就會(huì)造成有時(shí)候即使我們的投資收益在量上增加了，但在市場(chǎng)上能購買的東西卻相對(duì)減少。當(dāng)通貨膨脹率上升到超過債券利率水平，則債券的實(shí)際購買力就會(huì)下降到低于原來投資金額的購買力。
1.2可分散風(fēng)險(xiǎn)
可分散風(fēng)險(xiǎn)又叫系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是指某些因素對(duì)單個(gè)債券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性，具體包括信用風(fēng)險(xiǎn)、回收風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)和可轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)。
1.2.1信用風(fēng)險(xiǎn)
當(dāng)債券發(fā)行人在債券到期時(shí)無法還本付息，而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)為信用風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在公司債券中，公司如果因?yàn)槟撤N原因不能完全履約支付本金和利息，則債券投資者就會(huì)承受較大的虧損，就算公司的經(jīng)營狀況非常良好，但我們也不能排除它存在財(cái)務(wù)狀況不佳的可能性，若真有這種可能，該公司的還本付息能力就會(huì)下降，那么就會(huì)發(fā)生它不能按約定償還本息，從而產(chǎn)生了信用風(fēng)險(xiǎn)。
1.2.2回收風(fēng)險(xiǎn)
對(duì)于有回收性條款的債券，常常有強(qiáng)制收回的可能，而這種可能又常常是市場(chǎng)利率下降、投資者按債券票面的名義利率收取實(shí)際增額利息的時(shí)候，而發(fā)行公司提前收回債券，投資者的預(yù)期收益就會(huì)遭受損失，從而產(chǎn)生了回收性風(fēng)險(xiǎn)。
1.2.3再投資風(fēng)險(xiǎn)
由于購買短期債券，而沒有購買長期債券，將會(huì)有再投資風(fēng)險(xiǎn)。例如，長期債券利率為10%，短期債券利率8%，為減少風(fēng)險(xiǎn)而購買短期債券。但在短期債券到期收回現(xiàn)金時(shí)，如果利率降低到6%，就不容易找到高于6%的投資機(jī)會(huì)，從而產(chǎn)生再投資風(fēng)險(xiǎn)。
1.2.4轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)
當(dāng)投資者急于將手中的債券轉(zhuǎn)讓出去，有時(shí)候不得不在價(jià)格上打點(diǎn)折扣，或是要支付一定的傭金，因這種付出所帶來的收益變動(dòng)就產(chǎn)生了轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)。
1.2.5可轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)
若投資者購買的是可轉(zhuǎn)換債券，當(dāng)其轉(zhuǎn)成了股票后，股息又不是固定的，股價(jià)的變動(dòng)與債券相比，既具有頻繁性又具有不可預(yù)測(cè)性，投資者的投資收益在經(jīng)過這種轉(zhuǎn)換后，其產(chǎn)生損失的可能性將會(huì)增大一些，可轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)因此產(chǎn)生。
2債券投資風(fēng)險(xiǎn)的防范
2.1合理估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的程度
在進(jìn)行投資之前，投資者應(yīng)通過各種渠道了解和掌握各種信息，從宏觀和微觀兩方面去分析投資對(duì)象可能帶來的各種風(fēng)險(xiǎn)。
（1）從宏觀方面，必須準(zhǔn)確分析各種政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)因素的變動(dòng)情況；了解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性特點(diǎn)、各種宏觀經(jīng)濟(jì)政策特別是財(cái)政政策和貨幣政策的變動(dòng)趨勢(shì)；關(guān)注銀行利率的變動(dòng)以及影響利率的各種因素的變動(dòng)。
（2）從微觀方面，首先要從總體上把握國家的產(chǎn)業(yè)政策，其次要對(duì)影響國債或公司債券價(jià)格變動(dòng)的各種因素進(jìn)行分析。對(duì)公司債券的投資者來說，充分了解企業(yè)的信用等級(jí)狀況、發(fā)展前景和經(jīng)營管理水平、產(chǎn)品的市場(chǎng)占有情況，其中公司的信用等級(jí)狀況可由專業(yè)的債券信用等級(jí)評(píng)定機(jī)構(gòu)完成，其余的各種因素必須依靠投資者在充分掌握相關(guān)信息后，才能得出較為準(zhǔn)確的判斷風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果。
2.2全面確定債券投資成本
確定債券的投資成本也需要投資者在進(jìn)行投資之前開展，債券投資的成本大致有購買成本、交易成本和稅收成本三部分。
（1）債券不是免費(fèi)的，我們要獲得債券還須等價(jià)交換，它的購買成本在數(shù)量上就等于債券的本金，即購買債券的數(shù)量與債券發(fā)行價(jià)格的乘積，若是中途的轉(zhuǎn)讓交易就乘以轉(zhuǎn)讓價(jià)格。對(duì)附息債券來說，它的發(fā)行價(jià)格是發(fā)行人根據(jù)預(yù)期收益率計(jì)算出來的，即購買價(jià)格=票面金額的現(xiàn)值+利息的現(xiàn)值。對(duì)貼息債券，其購買成本的計(jì)算方法為：購買價(jià)格=票面金額×(1-年貼現(xiàn)率)。
（2）債券在發(fā)行一段時(shí)間后就進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行流通轉(zhuǎn)讓，如在交易所進(jìn)行交易，還得交付自己的經(jīng)紀(jì)人一筆傭金，不過，投資人通過證券商認(rèn)購交易所掛牌分銷的國債可以免收傭金，其他情況下的傭金收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)是：每一手債券(10股為一手)在價(jià)格每升降0.01元時(shí)收取的傭金起價(jià)為5元，最高不超過成交金額的2‰。經(jīng)紀(jì)人在為投資人辦理一些具體的手續(xù)時(shí)，又會(huì)收取成交手續(xù)費(fèi)、簽證手續(xù)費(fèi)和過戶手續(xù)費(fèi)。
（3）我們還需要考慮的是稅收成本，雖然政府債券和金融債券是免稅的，債券交易也免去了股票交易需要繳納的印花稅，但我們投資公司債券時(shí)要交納占投資收益額20%的個(gè)人收益調(diào)節(jié)稅，這筆稅款是由證券交易所在每筆交易最終完成后替我們清算資金賬戶時(shí)代為扣除的。
2.3準(zhǔn)確計(jì)算債券投資收益
債券的投資收益包括利息、價(jià)差和利息再投資所得的利息收入。這僅僅只是其名義收益，即投資債券的名義收益=面值×持有年數(shù)×債券年利率+價(jià)差+利息，這里的價(jià)差在債券溢價(jià)發(fā)行的時(shí)候應(yīng)該是負(fù)值。但實(shí)際上，收益是一個(gè)社會(huì)范疇的概念，它必須綜合考慮物價(jià)水平的變化，或者說成通貨膨脹因素，所以，當(dāng)我們來計(jì)算實(shí)際收益時(shí)，還必須剔除通貨膨脹率或價(jià)格指數(shù)，即實(shí)際收益=名義收益/價(jià)格指數(shù)，這樣才能準(zhǔn)確計(jì)算債券投資收益。
2.4把握合適的債券投資時(shí)機(jī)
所謂把握合適的債券投資時(shí)機(jī)是指投資者在進(jìn)行投資時(shí)，一方面要結(jié)合自身的實(shí)際情況，即自己單位或個(gè)人能夠支配的長期資金數(shù)量，一般而言，我國大部分單位能夠支配的長期資金十分有限，能用于債券投資的僅僅是一些暫時(shí)閑置的資金。采取期限短期化既能使債券具有高度的流動(dòng)性，又能取得高于銀行存款的收益。由于所投資的債券期限短，投資者一旦需要資金時(shí)，能夠迅速轉(zhuǎn)讓，滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要。采取這種投資方式能保持資金的流動(dòng)性和靈活性。另一方面需要密切注意利率的變化，利率提高時(shí)，債券的價(jià)格就降低，此時(shí)便存在風(fēng)險(xiǎn)，但若是進(jìn)行短期投資，就可以迅速的找到高收益投資機(jī)會(huì)，反之，若利率下降，長期債券卻能保持高收益。
2.5選擇多樣化的債券投資方式
所謂債券投資方式多樣化，一是指投資者將自己的資金分別投資于不同種類的債券，如國債、金融債券、公司債券等。各種債券的收益和風(fēng)險(xiǎn)是各不相同的,如果將資金集中投資于某一種債券可能會(huì)產(chǎn)生種種不利后果，如把所有資金全部用來購買國債，這種投資行為盡管非常安全、風(fēng)險(xiǎn)很低，但由于國債利率相對(duì)較低，這樣做使得投資者失去投資公司債券所能得到的高收益；如果全部資金用來投資于高收益的低等級(jí)公司債券，收益可能會(huì)很高，但缺乏安全性，也很可能會(huì)遇到經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)，最終連同高收益的承諾也可能變?yōu)橐粓?chǎng)空。而投資種類分散化的做法可以達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定收益的目的。二是指投資者將自己的資金分散投資在不同期限的債券上，投資者手中經(jīng)常保持短期、中期、長期的債券，不論什么時(shí)候，總有一部分即將到期的債券，當(dāng)它到期后，又把資金投資到最長期的證券中去。假定某投資者擁有20萬元資金，他分別用4萬元去購買1年期、2年期、3年期、4年期和5年期的各種債券，這樣，他每年都有2萬元債券到期，資金收回后再購買5年期債券，循環(huán)往復(fù)。這種方法簡便易行、操作方便，能使投資者有計(jì)劃地使用、調(diào)度資金。
總之，債券投資是一種風(fēng)險(xiǎn)投資，那么，投資者在進(jìn)行投資時(shí)，必須對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)有比較全面的認(rèn)識(shí)，并對(duì)其加以測(cè)算和衡量，同時(shí)，采取多種方式規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，力求在一定的風(fēng)險(xiǎn)水平下使投資收益最高。
參考文獻(xiàn)
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4荊新．財(cái)務(wù)管理學(xué)（第三版）[M]．北京：中國人民大學(xué)出版社，2002
關(guān)鍵詞 債券投資 風(fēng)險(xiǎn) 防范
債券投資是投資者通過購買各種債券進(jìn)行的對(duì)外投資,它是證券投資的一個(gè)重要組成部分。一般來說,債券按其發(fā)行主體的不同,分為政府債券、金融債券和公司債券。債券投資的風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)A(yù)期收益變動(dòng)的可能性及變動(dòng)幅度,債券投資的風(fēng)險(xiǎn)是普遍存在的。與債券投資相關(guān)的所有風(fēng)險(xiǎn)稱為總風(fēng)險(xiǎn),總風(fēng)險(xiǎn)可分為可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)。
1 債券投資風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式
1.1 不可分散風(fēng)險(xiǎn)
不可分散風(fēng)險(xiǎn),又稱為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),指的是由于某些因素給市場(chǎng)上所有的債券都帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能性,具體包括政策風(fēng)險(xiǎn)、稅收風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。
1.1.1 政策風(fēng)險(xiǎn)
政策風(fēng)險(xiǎn)是指政府有關(guān)債券市場(chǎng)的政策發(fā)生重大變化或是有重要的舉措、法規(guī)出臺(tái),引起債券價(jià)格的波動(dòng),從而給投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)。政府對(duì)本國債券市場(chǎng)的發(fā)展通常有一定的規(guī)劃和政策,以指導(dǎo)市場(chǎng)的發(fā)展和加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的管理。政府關(guān)于債券市場(chǎng)發(fā)展的規(guī)劃和政策應(yīng)該是長期穩(wěn)定的,在規(guī)劃和政策既定的前提條件下,政府應(yīng)運(yùn)用法律手段、經(jīng)濟(jì)手段和必要的行政管理手段引導(dǎo)債券市場(chǎng)健康、有序地發(fā)展。
1.1.2 稅收風(fēng)險(xiǎn)
對(duì)于投資免稅的政府債券的投資者面臨著稅率下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn),稅率越高,免稅的價(jià)值就越大,如果稅率下調(diào),免稅的實(shí)際價(jià)值就會(huì)相應(yīng)減少,則債券的價(jià)格就會(huì)下降;對(duì)于投資于免稅債券的投資者面臨著所購買的債券被有關(guān)稅收征管當(dāng)局取消免稅優(yōu)惠,則也可能造成收益的損失。
1.1.3 利率風(fēng)險(xiǎn)
利率風(fēng)險(xiǎn)是指由市場(chǎng)利率的可能性變化給投資者帶來收益損失的可能性。債券是一種法定的契約,大多數(shù)債券的票面利率是固定不變的,當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí),會(huì)吸引一部分資金流向銀行儲(chǔ)蓄等其他金融資產(chǎn),減少對(duì)債券的需求,債券價(jià)格將下跌;當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí),一部分資金流回債券市場(chǎng),增加對(duì)債券的需求,債券價(jià)格將上漲。同時(shí),投資者購買的債券離到期日越長,則利率變動(dòng)的可能性越大,其利率風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)越大。
1.1.4 通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)
由于投資債券的實(shí)際收益率=名義收益率-通貨膨脹率。在通貨膨脹的條件下,隨著商品價(jià)格的上漲,債券價(jià)格也會(huì)上漲,投資者的貨幣收入有所增加,會(huì)使他們忽視通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的存在,并產(chǎn)生一種錯(cuò)覺。其實(shí),由于貨幣貶值,貨幣購買力水平下降,債券的實(shí)際收益率也會(huì)下降,當(dāng)貨幣的實(shí)際購買能力下降時(shí),就會(huì)造成有時(shí)候即使我們的投資收益在量上增加了,但在市場(chǎng)上能購買的東西卻相對(duì)減少。當(dāng)通貨膨脹率上升到超過債券利率水平,則債券的實(shí)際購買力就會(huì)下降到低于原來投資金額的購買力。
1.2 可分散風(fēng)險(xiǎn)
可分散風(fēng)險(xiǎn)又叫系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),是指某些因素對(duì)單個(gè)債券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性,具體包括信用風(fēng)險(xiǎn)、回收風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)和可轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)。
1.2.1 信用風(fēng)險(xiǎn)
當(dāng)債券發(fā)行人在債券到期時(shí)無法還本付息,而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)為信用風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在公司債券中,公司如果因?yàn)槟撤N原因不能完全履約支付本金和利息,則債券投資者就會(huì)承受較大的虧損,就算公司的經(jīng)營狀況非常良好,但我們也不能排除它存在財(cái)務(wù)狀況不佳的可能性,若真有這種可能,該公司的還本付息能力就會(huì)下降,那么就會(huì)發(fā)生它不能按約定償還本息,從而產(chǎn)生了信用風(fēng)險(xiǎn)。
1.2.2 回收風(fēng)險(xiǎn)
對(duì)于有回收性條款的債券,常常有強(qiáng)制收回的可能,而這種可能又常常是市場(chǎng)利率下降、投資者按債券票面的名義利率收取實(shí)際增額利息的時(shí)候,而發(fā)行公司提前收回債券,投資者的預(yù)期收益就會(huì)遭受損失,從而產(chǎn)生了回收性風(fēng)險(xiǎn)。
1.2.3 再投資風(fēng)險(xiǎn)
由于購買短期債券,而沒有購買長期債券,將會(huì)有再投資風(fēng)險(xiǎn)。例如,長期債券利率為10%,短期債券利率8%,為減少風(fēng)險(xiǎn)而購買短期債券。但在短期債券到期收回現(xiàn)金時(shí),如果利率降低到6%,就不容易找到高于6%的投資機(jī)會(huì),從而產(chǎn)生再投資風(fēng)險(xiǎn)。
1.2.4 轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)
當(dāng)投資者急于將手中的債券轉(zhuǎn)讓出去,有時(shí)候不得不在價(jià)格上打點(diǎn)折扣,或是要支付一定的傭金,因這種付出所帶來的收益變動(dòng)就產(chǎn)生了轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)。
1.2.5 可轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)
若投資者購買的是可轉(zhuǎn)換債券,當(dāng)其轉(zhuǎn)成了股票后,股息又不是固定的,股價(jià)的變動(dòng)與債券相比,既具有頻繁性又具有不可預(yù)測(cè)性,投資者的投資收益在經(jīng)過這種轉(zhuǎn)換后,其產(chǎn)生損失的可能性將會(huì)增大一些,可轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)因此產(chǎn)生。
2 債券投資風(fēng)險(xiǎn)的防范
2.1 合理估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的程度
在進(jìn)行投資之前,投資者應(yīng)通過各種渠道了解和掌握各種信息,從宏觀和微觀兩方面去分析投資對(duì)象可能帶來的各種風(fēng)險(xiǎn)。
(1)從宏觀方面,必須準(zhǔn)確分析各種政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)因素的變動(dòng)情況;了解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性特點(diǎn)、各種宏觀經(jīng)濟(jì)政策特別是財(cái)政政策和貨幣政策的變動(dòng)趨勢(shì);關(guān)注銀行利率的變動(dòng)以及影響利率的各種因素的變動(dòng)。
(2)從微觀方面,首先要從總體上把握國家的產(chǎn)業(yè)政策,其次要對(duì)影響國債或公司債券價(jià)格變動(dòng)的各種因素進(jìn)行分析。對(duì)公司債券的投資者來說,充分了解企業(yè)的信用等級(jí)狀況、發(fā)展前景和經(jīng)營管理水平、產(chǎn)品的市場(chǎng)占有情況,其中公司的信用等級(jí)狀況可由專業(yè)的債券信用等級(jí)評(píng)定機(jī)構(gòu)完成,其余的各種因素必須依靠投資者在充分掌握相關(guān)信息后,才能得出較為準(zhǔn)確的判斷風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果。
2.2 全面確定債券投資成本
確定債券的投資成本也需要投資者在進(jìn)行投資之前開展,債券投資的成本大致有購買成本、交易成本和稅收成本三部分。
(1)債券不是免費(fèi)的,我們要獲得債券還須等價(jià)交換,它的購買成本在數(shù)量上就等于債券的本金,即購買債券的數(shù)量與債券發(fā)行價(jià)格的乘積,若是中途的轉(zhuǎn)讓交易就乘以轉(zhuǎn)讓價(jià)格。對(duì)附息債券來說,它的發(fā)行價(jià)格是發(fā)行人根據(jù)預(yù)期收益率計(jì)算出來的,即購買價(jià)格=票面金額的現(xiàn)值+利息的現(xiàn)值。對(duì)貼息債券,其購買成本的計(jì)算方法為:購買價(jià)格=票面金額×(1-年貼現(xiàn)率)。
(2)債券在發(fā)行一段時(shí)間后就進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行流通轉(zhuǎn)讓,如在交易所進(jìn)行交易,還得交付自己的經(jīng)紀(jì)人一筆傭金,不過,投資人通過證券商認(rèn)購交易所掛牌分銷的國債可以免收傭金,其他情況下的傭金收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)是:每一手債券(10股為一手)在價(jià)格每升降0.01元時(shí)收取的傭金起價(jià)為5元,最高不超過成交金額的2‰。經(jīng)紀(jì)人在為投資人辦理一些具體的手續(xù)時(shí),又會(huì)收取成交手續(xù)費(fèi)、簽證手續(xù)費(fèi)和過戶手續(xù)費(fèi)。
(3)我們還需要考慮的是稅收成本,雖然政府債券和金融債券是免稅的,債券交易也免去了股票交易需要繳納的印花稅,但我們投資公司債券時(shí)要交納占投資收益額20%的個(gè)人收益調(diào)節(jié)稅,這筆稅款是由證券交易所在每筆交易最終完成后替我們清算資金賬戶時(shí)代為扣除的。
2.3 準(zhǔn)確計(jì)算債券投資收益
債券的投資收益包括利息、價(jià)差和利息再投資所得的利息收入。這僅僅只是其名義收益,即投資債券的名義收益=面值×持有年數(shù)×債券年利率+價(jià)差+利息,這里的價(jià)差在債券溢價(jià)發(fā)行的時(shí)候應(yīng)該是負(fù)值。但實(shí)際上,收益是一個(gè)社會(huì)范疇的概念,它必須綜合考慮物價(jià)水平的變化,或者說成通貨膨脹因素,所以,當(dāng)我們來計(jì)算實(shí)際收益時(shí),還必須剔除通貨膨脹率或價(jià)格指數(shù),即實(shí)際收益=名義收益/價(jià)格指數(shù),這樣才能準(zhǔn)確計(jì)算債券投資收益。
2.4 把握合適的債券投資時(shí)機(jī)
所謂把握合適的債券投資時(shí)機(jī)是指投資者在進(jìn)行投資時(shí),一方面要結(jié)合自身的實(shí)際情況,即自己單位或個(gè)人能夠支配的長期資金數(shù)量,一般而言,我國大部分單位能夠支配的長期資金十分有限,能用于債券投資的僅僅是一些暫時(shí)閑置的資金。采取期限短期化既能使債券具有高度的流動(dòng)性,又能取得高于銀行存款的收益。由于所投資的債券期限短,投資者一旦需要資金時(shí),能夠迅速轉(zhuǎn)讓,滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要。采取這種投資方式能保持資金的流動(dòng)性和靈活性。另一方面需要密切注意利率的變化,利率提高時(shí),債券的價(jià)格就降低,此時(shí)便存在風(fēng)險(xiǎn),但若是進(jìn)行短期投資,就可以迅速的找到高收益投資機(jī)會(huì),反之,若利率下降,長期債券卻能保持高收益。
2.5 選擇多樣化的債券投資方式
關(guān)鍵詞：短期投資 取得 股利和利息 期末計(jì)價(jià) 處置 核算
中圖分類號(hào)：F8 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1672-3791（2013）03（a）-0225-01
短期投資是指企業(yè)購入能夠隨時(shí)變現(xiàn)，并且持有時(shí)間不超過一年（含一年）的有價(jià)證券以及不超過一年（含一年）的其他投資，包括各種股票、債券、基金等。下面將短期投資取得的股利和利息等分析匯報(bào)如下。
1 短期投資取得的核算
短期投資在取得時(shí)應(yīng)以初始投資成本計(jì)價(jià)，即按取得投資的實(shí)際成本計(jì)價(jià)。
短期股票投資的實(shí)際成本由買價(jià)、傭金和印花稅等組成；短期債券投資的實(shí)際成本由買價(jià)和傭金組成。企業(yè)為進(jìn)行投資而將款項(xiàng)存入證券公司時(shí)，借記“其他貨幣資金”賬戶；貸記“銀行存款”賬戶。企業(yè)進(jìn)行短期投資時(shí)，借記“短期投資”賬戶；貸記“其他貨幣資金”賬戶。
（1）如短期股票投資所支付的款項(xiàng)中，包含已宣告而尚未發(fā)放的現(xiàn)金股利，應(yīng)從成本中予以扣除，將其作為應(yīng)收股利處理。為此，購入的股票應(yīng)以買價(jià)減去應(yīng)收股利，再加上購買股票時(shí)所發(fā)生的傭金和印花稅人賬。
例1華嘉化工國際貿(mào)易公司6月15日購入東風(fēng)公司股票8000股，每股面值1元。購入市價(jià)每股為6.50元，價(jià)款52000元。另以交易金額的2‰支付傭金，2‰支付印花稅，款項(xiàng)一并以證券公司存款付訖。東風(fēng)公司已于6月10日公布分派現(xiàn)金股利，每股0.20元，定于6月20日起按6月19日的股東名冊(cè)支付，作分錄如下：
借：短期投資一股票投資50608
借：應(yīng)收股利—— 東風(fēng)公司1600
貸：其他貨幣資金—— 存出投資款52 208
俟收到東風(fēng)公司分派現(xiàn)金股利時(shí)，再借記“其他貨幣資金”賬戶；貸記“應(yīng)收股利”賬戶。
“短期投資”是資產(chǎn)類賬戶，用以核算企業(yè)購入時(shí)能隨時(shí)變現(xiàn)并準(zhǔn)備在短期內(nèi)變現(xiàn)的有價(jià)證券。它包括各種股票和債券等。在取得各種有價(jià)證券時(shí)記入借方；處置各種有價(jià)證券時(shí)，記入貸方；余額在借方，表示企業(yè)可隨時(shí)變現(xiàn)的各種有價(jià)證券的實(shí)有數(shù)額。
2 短期投資股利和利息的核算
短期股票投資在收到被投資公司分派的現(xiàn)金股利時(shí)，應(yīng)作為投資成本的收回，屆時(shí)借記“其他貨幣資金”賬戶；貸記“短期投資”賬戶。
例1華嘉化工國際貿(mào)易公司持有新亞公司股票10000股，4月2日收到新亞公司發(fā)放的現(xiàn)金股利，每股現(xiàn)金股利0.15元。作分錄如下：
借：其他貨幣資金—— 存出投資款1500
貸：短期投資—— 股票投資1500
被投資公司宣告分派股票股利時(shí)，投資企業(yè)不需作賬務(wù)處理。俟被投資公司分派股票股利時(shí)，投資企業(yè)應(yīng)做好備查記錄，增加被投資公司股票的股數(shù)。
短期債券投資收到利息時(shí)，除了轉(zhuǎn)銷取得時(shí)已記入“應(yīng)收利息”賬戶的數(shù)額外，其余部分應(yīng)作為投資成本的收回，沖減“短期投資”賬戶。
3 短期投資的期末計(jì)價(jià)
短期投資的期末計(jì)價(jià)是指期末短期投資在資產(chǎn)負(fù)債表上反映的金額。
由短期投資而取得的股票和債券在取得時(shí)是按實(shí)際成本計(jì)價(jià)的，然而在證券交易市場(chǎng)上股票和債券的價(jià)格會(huì)不斷地發(fā)生變化，企業(yè)在期末應(yīng)對(duì)短期投資進(jìn)行全面檢查，并根據(jù)謹(jǐn)慎性原則的要求采用成本與市價(jià)孰低法進(jìn)行計(jì)價(jià)，合理地預(yù)計(jì)各項(xiàng)短期投資可能發(fā)生的損失。
成本與市價(jià)孰低法是指在期末將短期投資的成本與市價(jià)進(jìn)行比較，選擇低者作為短期投資的計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。市價(jià)是指在證券市場(chǎng)上掛牌的交易價(jià)格。在具體計(jì)算時(shí)，應(yīng)按期末證券市場(chǎng)上的收盤價(jià)作為市價(jià)。
采用成本與市價(jià)孰低法計(jì)價(jià)時(shí)，通常按單項(xiàng)投資計(jì)算，即采取按每一短期投資的成本與市價(jià)孰低計(jì)算提取跌價(jià)準(zhǔn)備的方法。
倘若當(dāng)期短期投資市價(jià)低于成本的金額大于“短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備”賬戶的貸方余額，應(yīng)按其差額提取跌價(jià)準(zhǔn)備；倘若當(dāng)期短期投資市價(jià)低于成本的金額小于“短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備”賬戶的貸方余額，應(yīng)按其差額沖減已計(jì)提的跌價(jià)準(zhǔn)備；倘若當(dāng)期短期投資市價(jià)高于成本，應(yīng)在已計(jì)提的跌價(jià)準(zhǔn)備的范圍內(nèi)沖回。
【例】開端服裝進(jìn)出口公司“短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備”賬戶余額為零，現(xiàn)持有飛龍公司股票15000股，太陽神公司股票10000股，每股賬面價(jià)值分別為5.60元和6元。
（1）2003年6月30日，飛龍公司股票每股市價(jià)為5.50元，太陽神公司股票每股市價(jià)為5.80元，計(jì)提短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備，作分錄如下：
借：投資收益—— 股權(quán)投資收益3500
貸：短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備3500
（2）2003年9月30日，飛龍公司股票市價(jià)為5.65元，太陽神公司股票市價(jià)為5.75元，本公司持有的股票數(shù)量不變，沖減已計(jì)提的跌價(jià)準(zhǔn)備。作分錄如下：
借：短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備1000
貸：投資收益—— 股權(quán)投資收益1000
“短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備”是資產(chǎn)類賬戶，它是“短期投資”的抵減賬戶，用以核算企業(yè)提取的短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備。提取時(shí)，記入貸方；短期投資市價(jià)回升或出售時(shí)，記入借方；余額在貸方，表示短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備的實(shí)有數(shù)額。
4 短期投資處置的核算
當(dāng)股票和債券市價(jià)上揚(yáng)時(shí)，企業(yè)為獲得收益，或因現(xiàn)金不足，可以通過出售短期投資收回現(xiàn)金。出售時(shí)，可能因市價(jià)上漲而獲利，也可能因市價(jià)下跌而遭受損失。企業(yè)出售股票時(shí)，也要按一定比例支付傭金和印花稅，出售債券時(shí)要按一定比例支付傭金，從而發(fā)生出售費(fèi)用。出售股票、債券的價(jià)格減去其出售費(fèi)用是出售股票、債券的凈收入。若出售股票、債券的凈收入大于股票、債券的賬面價(jià)值即為投資收益；反之，若出售股票、債券的凈收入小于股票、債券的賬面價(jià)值，則為投資損失。無論是投資收益，還是投資損失，均通過“投資收益”賬戶核算。
已提取短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備的股票和債券，在出售時(shí)，按取得的出售凈收入借記“其他貨幣資金”賬戶；按已提取的跌價(jià)準(zhǔn)備借記“短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備”賬戶；按其成本貸記“短期投資”賬戶；將短期投資出售凈收入和計(jì)提的跌價(jià)準(zhǔn)備之和與短期投資成本的差額記入“投資收益”賬戶。
“投資收益”是損益類賬戶，用以核算企業(yè)對(duì)外投資取得的收入或發(fā)生的損失。企業(yè)取得投資收益或?qū)⑼顿Y凈損失結(jié)轉(zhuǎn)“本年利潤”賬戶時(shí)，記入貸方；發(fā)生投資損失或?qū)⑼顿Y凈收益結(jié)轉(zhuǎn)“本年利潤”賬戶時(shí)，記入借方。
5 結(jié)論
外貿(mào)企業(yè)在經(jīng)營過程中，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)暫時(shí)的閑置現(xiàn)金，為了充分發(fā)揮現(xiàn)金的運(yùn)用效率，可以在證券交易市場(chǎng)上購買其他企業(yè)發(fā)行的股票、債券進(jìn)行短期投資，以得到高于銀行存款利息的股利收入、利息收入或價(jià)差收入。由于股票、債券的流動(dòng)性強(qiáng)，一旦企業(yè)需要使用現(xiàn)金時(shí)，可以隨時(shí)將這些股票、債券在證券交易市場(chǎng)上出售，收回現(xiàn)金。
因此短期投資具有投資收回快，風(fēng)險(xiǎn)小，變現(xiàn)能力強(qiáng)，機(jī)動(dòng)而靈活的特點(diǎn)。
參考文獻(xiàn)
一、短期股票投資
對(duì)于購入的股票，當(dāng)實(shí)際支付的價(jià)款中包含已宣告但尚未領(lǐng)取的現(xiàn)金股利時(shí)，《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》規(guī)定這部分股利應(yīng)當(dāng)單獨(dú)核算，不構(gòu)成短期投資成本；《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則-投資》規(guī)定作為應(yīng)收項(xiàng)目（應(yīng)收股利）單獨(dú)核算，《〈企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則-投資〉指南》進(jìn)一步解釋說，實(shí)際支付的價(jià)款中包含的已宣告而尚未領(lǐng)取的現(xiàn)金股利，是進(jìn)行短期股票投資時(shí)支付的價(jià)款中所墊付的、被投資單位已宣告但尚未發(fā)放的現(xiàn)金股利，不構(gòu)成投資成本。
筆者認(rèn)為，所謂實(shí)際支付的價(jià)款中包含的已宣告但尚未領(lǐng)取的現(xiàn)金股利，應(yīng)在短期投資賬戶中直接核算。
股份有限公司從宣告股利（本文特指現(xiàn)金股利）分配方案到向股東支付股利有一個(gè)過程，涉及四個(gè)日期：股利宣告日、股權(quán)登記日、除息日和股利支付日。在股利宣告日，公司董事會(huì)將每股支付的股利、股權(quán)登記期限、除去股息的日期和股利支付日期予以公告。雖然公司宣布有利潤可供分配并準(zhǔn)備予以實(shí)施時(shí)，一般的解釋是持有該公司股票就享有分紅派息的權(quán)利（該股票也被稱為含權(quán)股），但實(shí)際上只有在股權(quán)登記日（嚴(yán)格說是股權(quán)登記日交易結(jié)束時(shí)）在公司股東名冊(cè)上有名的股東，才有權(quán)分享股利。
進(jìn)行股權(quán)登記后，在除息日前，持有股票者享有領(lǐng)取股利的權(quán)利；而除息日開始，股利權(quán)與股票分離，再購買股票的股東將不再享有分紅派息的權(quán)利。除息在股權(quán)登記日的收盤后進(jìn)行，在除息日，證券交易所計(jì)算出股票的除息（股權(quán)登記日收益價(jià)減去每股股票應(yīng)分得的股利）作為除息日的開盤價(jià)，而股利的支付則是通過計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)自動(dòng)進(jìn)入投資者的賬戶。
從以上分析可以看出，只有在股權(quán)登記日（結(jié)束）至除息日（開盤）前購得的股票，購買股票的價(jià)款中才含有“已宣告但尚未領(lǐng)取的現(xiàn)金股利”。但除息是在股權(quán)登記日收盤后、除息日開盤前進(jìn)行的，而股權(quán)登記日、除息日都是相連的兩個(gè)交易日-或日期相連，或中間為節(jié)假日休市，或中間停牌交易，中間不可能有交易發(fā)生。所以，短期股票投資中不存在“已到股權(quán)登記日而尚未到除息日的現(xiàn)金股利”問題。
有一種解釋，股利宣告日后獲得的股票已經(jīng)是含權(quán)股，持有該股票就享有分紅派息的權(quán)利，所以投資者在股利宣告日至股權(quán)登記日之間購得股票的，股票中即含有從屬于股票的股利。但按這樣的解釋，對(duì)投資者來說，股利宣告日與股權(quán)登記日就沒有什么區(qū)別了。其實(shí)，即使按上述解釋，也不應(yīng)把支付的價(jià)款中包含的股利作為應(yīng)收股利核算。原因如下：
1、對(duì)于股票購買者來說，無論是在股利宣告日前購買還是在股利宣告日后購買，只要最后收回投資的方式一樣，那么核算就應(yīng)當(dāng)一樣。如果宣告日前會(huì)計(jì)核算分錄為“借：短期投資；貸：銀行存款（或其他貨幣資金）”，宣告日后會(huì)計(jì)核算分錄為“借：短期投資，應(yīng)收股利；貸：銀行存款（或其他貨幣資金）”，則顯然不符合這一判斷。再從投資收益率的角度來看，無論是在股利宣告日前購買還是在股利宣告日后投資，只要開始投入資金和最后收回資金一樣多，投資收益率就都一樣。如果把股利記入“應(yīng)收股利”，則股利宣告日后的投資成本變小而投資收益額不變，投資收益率（損失率）變大（?。?/p>
2、當(dāng)把股利記入“應(yīng)收股利”時(shí)，如果在除息日前出售股票，則核算復(fù)雜化，不符合盡量簡化會(huì)計(jì)核算的原則；如果在除息日后出售，在尚未收到股利時(shí)就把這種可能的收益列為投資收益，則不符合謹(jǐn)慎性原則。實(shí)際的短期股票投資遠(yuǎn)沒有現(xiàn)行規(guī)定考慮的這樣復(fù)雜，在滿足會(huì)計(jì)核算真實(shí)性的基礎(chǔ)上核算方法應(yīng)盡量從簡，便于會(huì)計(jì)人員掌握，但把股利記入“應(yīng)收股利”不符合這一要求。
3、記入“應(yīng)收股利”沒有原始憑證作證明，只能以摘要的形式作文字性說明，缺乏原始證據(jù)，甚至還會(huì)存在已過宣告日但投資者并不知道的情形。
二、短期債券投資
在購入債券（包括國庫券和企業(yè)或公司債券，下同）實(shí)際支付的價(jià)款中包含已到付息期但尚未領(lǐng)取的債券利息時(shí)，《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》規(guī)定應(yīng)當(dāng)單獨(dú)核算（記入“應(yīng)收利息”）。應(yīng)強(qiáng)調(diào)的是，這里已到付息期的“期”，指的是已到付息的“日期”而非付息的“期間”。
債券可分為到期一次還本付息債券和分期付息債券。如果是到期一次還本付息債券，則購買債券時(shí)尚未到付息日的利息不存在“應(yīng)收利息”問題。如果購買的分期付息債券尚未到付息日，則也不會(huì)存在“應(yīng)收利息”問題。企業(yè)進(jìn)行短期債券投資，一般都是在二級(jí)市場(chǎng)購買。如果從一級(jí)市場(chǎng)購入，則同樣不存在已到付息日而尚未支付利息的問題。
企業(yè)從二級(jí)市場(chǎng)購入的已到付息日的債券又分為記賬式債券和無記名債券，無記名債券又有已辦理托管債券和實(shí)物債券之分。如果從二級(jí)市場(chǎng)購買的分期付息債券是記賬式債券（或已辦理托管的無記名債券）且已到付息日但尚未領(lǐng)取利息，那么這部分利息如何處理呢？支付的債券利息通過中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司上海分公司和深圳分公司清算系統(tǒng)進(jìn)入投資者在證券公司營業(yè)部開設(shè)的資金賬戶，再由營業(yè)部將資金自動(dòng)記入該投資者的資金賬戶，當(dāng)然從付息日起這可能需要一段時(shí)間。
春節(jié)期間，中國人民銀行決定，自2011年2月9日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整。此次利率的上調(diào)有利于控制通脹和樓價(jià)，符合市場(chǎng)預(yù)期。目前一年定期存款利率為3%，依然遠(yuǎn)低于超過4%的CPI，說明利率還有進(jìn)一步上調(diào)的空間。
面對(duì)高企的CPI數(shù)據(jù)，普通投資者不僅僅面臨著“菜籃子”問題，還折射出我們手中握有現(xiàn)金的實(shí)質(zhì)價(jià)值損失幅度。舉個(gè)簡單的例子，如果我們認(rèn)為目前的通脹水平一年已經(jīng)達(dá)到5%，那么必須投資股東回報(bào)率大于5%的公司，才可以維持我們的購買力。也就說，股東權(quán)益回報(bào)率超過通貨膨脹的部分，才是我們真正賺到的錢。因此，在“負(fù)利率”時(shí)代背景下，如何通過投資讓手中的財(cái)富增值，是每位投資者最為關(guān)注的話題。目前市場(chǎng)上抵御通脹的品種如紙黃金、黃金期貨、石油期貨、房地產(chǎn)等。本文對(duì)以上投資品種不做贅述，主要討論如何在通脹背景下布局基金投資。
業(yè)績分化仍將演繹
國家統(tǒng)計(jì)局去年12月20日公布的核心數(shù)據(jù)顯示2010年我國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定增長，避免了之前市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)二次探底的擔(dān)憂。但是，過去兩年為了拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)并增長而投放的大量流動(dòng)性的危害漸漸浮出水面，通貨膨脹成為了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展最大的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也是基民在布局今年投資過程中必須面對(duì)的宏觀環(huán)境?？梢灶A(yù)期的是，2011年物價(jià)依然存在不小的上漲壓力，相對(duì)緊縮的貨幣政策可能將籠罩A股市場(chǎng)。
今年以來，1月份的開放式基金業(yè)績透露了一部分市場(chǎng)投資端倪。首先，當(dāng)前A股市場(chǎng)中小盤股票的高估值現(xiàn)象會(huì)得到糾正，一些估值較低、同時(shí)業(yè)績?cè)鲩L穩(wěn)定的大中盤股票受到市場(chǎng)更多青睞。其次，在符合國家產(chǎn)業(yè)政策的領(lǐng)域內(nèi)，純粹概念炒作的股票將被市場(chǎng)拋棄，只有業(yè)績?cè)鲩L符合預(yù)期的公司才可以繼續(xù)享受估值溢價(jià)。
因此，股價(jià)受盈利驅(qū)動(dòng)更加明顯?？梢灶A(yù)計(jì)的是，在預(yù)期緊縮的宏觀環(huán)境以及個(gè)股分化的背景下，今年的市場(chǎng)行情對(duì)基金經(jīng)理的選股能力尤為考驗(yàn)，基金之間仍然會(huì)面臨較大的業(yè)績分化局面，并最終使基金投資者年底的投資收益“幾家歡樂幾家愁”。
偏股基金長期仍是戰(zhàn)勝通脹的較好品種
相比債券基金以及現(xiàn)金資產(chǎn)，目前來說，股票型基金仍是戰(zhàn)勝通貨膨脹的較好品種。
以晨星數(shù)據(jù)為例，截至1月31日，晨星股票型基金最近五年的平均年化回報(bào)是27.72%。其中，表現(xiàn)最好的基金是華夏收入，年化回報(bào)率是40.62%；表現(xiàn)相對(duì)落后的寶盈泛沿海增長也有12.18%的回報(bào)率。晨星標(biāo)準(zhǔn)混合型基金最近五年的年化回報(bào)是25.86%；而債券型基金的表現(xiàn)則比較暗淡。其中，激進(jìn)債券型基金為9.98%，普通債券型為7.44%。當(dāng)然，不容忽視的是，近幾年股票型以及混合型基金的良好表現(xiàn)大部分受益于2006、2007以及2009年的牛市，而面對(duì)較高的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)股票型基金也無法回避。因此，股票型基金的投資期限越長較長，其短期的市場(chǎng)波動(dòng)性才可以被熨平，并最終戰(zhàn)勝通貨膨脹水平，這一點(diǎn)在發(fā)達(dá)國家股票市場(chǎng)中也同樣存在。
今年投資者在關(guān)注主動(dòng)管理型基金時(shí)，可以選擇資歷較深、選股型、偏中小盤投資風(fēng)格的基金經(jīng)理，規(guī)模相對(duì)適中，介入的方式可選定期定額投資。筆者認(rèn)為在短期流動(dòng)性中性偏緊的局面下，中小盤股票可能仍然是較為具備吸引力的品種。特別是在符合國家產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整方向的領(lǐng)域內(nèi)，一些業(yè)績?cè)鲩L明確且較快的中小市值股票獲取相對(duì)收益的可能性更大。
對(duì)于混合型基金，如果投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力不強(qiáng)，盡量追求絕對(duì)收益的基金品種則值得關(guān)注，如華夏回報(bào)、博時(shí)平衡配置等?；诘目紤]是，國內(nèi)的基金投資者缺乏對(duì)各類資產(chǎn)合理配置的能力，基金公司是投資領(lǐng)域較為專業(yè)的團(tuán)隊(duì)之一，如果有合適的基金品種，投資者可以將這一工作交由基金來完成。追求絕對(duì)收益的基金倉位通常限制較少，非常靈活，基金經(jīng)理的投資目標(biāo)是為了獲得正收益，努力控制下跌風(fēng)險(xiǎn)，投資過程中會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)進(jìn)行判斷，進(jìn)而調(diào)整股票和債券資產(chǎn)的比重。
關(guān)注大盤指數(shù)基金的分散化作用
盡管1月份基金業(yè)績整體并不給力，但指數(shù)基金的表現(xiàn)仍然可圈可點(diǎn)。當(dāng)月319只晨星股票型基金中月度實(shí)現(xiàn)正收益的基金僅有26只，跟蹤大中盤的指數(shù)基金獨(dú)樹一幟?；久?0、上證央企、上證龍頭、上證50、中證央企100、上證超級(jí)大盤等指數(shù)基金一改去年垂頭喪氣的表現(xiàn)，年初以來處于領(lǐng)漲勢(shì)頭。
隨著國內(nèi)指數(shù)基金標(biāo)的指數(shù)的多樣化，根據(jù)各標(biāo)的指數(shù)不同的經(jīng)濟(jì)代表性選擇基金，可以實(shí)現(xiàn)組合的多樣性。鑒于今年大盤藍(lán)籌股的估值修復(fù)行情的考慮，跟蹤大盤指數(shù)的指數(shù)基金可以作為組合的衛(wèi)星配置，其中以ETF基金為主，因?yàn)檫@一類品種交易透明度高、運(yùn)作費(fèi)率低廉，投資者可以關(guān)注如基本面50、上證超級(jí)大盤、上證50等ETF基金。
通脹是投資債市的關(guān)注重點(diǎn)
市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)年內(nèi)仍有多次加息，這對(duì)債券基金的短期表現(xiàn)帶來壓力。目前，中債綜合指數(shù)的平均到期收益率約為4.27%，也就是說目前的收益率水平，債券投資者的平均年收益率約為4%多一點(diǎn)，當(dāng)然受緊縮政策的影響，債市短期的表現(xiàn)可能會(huì)更弱一點(diǎn)。因此，相對(duì)于高企的CPI以及加息預(yù)期，債市的機(jī)會(huì)要小于股市。
盡管如此，債券能夠提供一個(gè)比較低的固定收益，投資于債券的債券基金的防御性比較強(qiáng)，作用是降低整個(gè)組合的風(fēng)險(xiǎn)，適合于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者。國內(nèi)的債券型基金在強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健收益的基礎(chǔ)上適度參與股市投資，分享股票上漲的收益。
因此，我們可以更多關(guān)注固定收益團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定且債券投資能力較強(qiáng)的基金，重點(diǎn)突出其選券能力、不同券種的配置與久期配置能力。反映在業(yè)績上則是關(guān)注回報(bào)穩(wěn)健的債券基金。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力不強(qiáng)的投資者，選擇類純債或參與新股申購的基金較為合適，在保持低波動(dòng)的前提下盡量追求增值，例如華夏債券、工銀增強(qiáng)收益?zhèn)?，這些基金經(jīng)理的歷史業(yè)績展示他們有較好的選券和配置久期的能力。
貨幣市場(chǎng)基金：資金的蓄水池
貨幣市場(chǎng)基金主要投資于短期債券，這是影響其回報(bào)率的主要因素。通常來說，在債券的收益率曲線較為平坦，也就是短期收益率與長期收益率接近，甚至短期收益率高于長期收益率時(shí)，能夠取得較高的回報(bào)。
一般來說，如果宏觀政策偏緊，收益率曲線會(huì)較為平坦，甚至出現(xiàn)短期收益率高于長期收益率的情況，因此在宏觀政策偏緊的時(shí)候，投資貨幣市場(chǎng)基金可以取得較高的回報(bào)。與之相反，在債券收益率曲線較為陡峭，也就是短期收益率遠(yuǎn)低于長期收益率的時(shí)候，貨幣市場(chǎng)基金的收益率較低。而在宏觀政策寬松的時(shí)候，收益率曲線會(huì)較為陡峭，此時(shí)投資貨幣市場(chǎng)基金獲得的回報(bào)往往較低。所以我們看到2009年，國內(nèi)的宏觀政策較為寬松，短期債券收益率較低，貨幣市場(chǎng)基金的收益率普遍較低；而今年宏觀政策偏緊，短期債券收益率較高，貨幣市場(chǎng)基金的收益率也明顯上升。
追本溯源，在流動(dòng)性、安全性與收益性方面，流動(dòng)性和安全性依然是貨幣市場(chǎng)基金未來長期追求的投資目標(biāo)。在看不清楚市場(chǎng)方向的情況下，投資者可以先將資金投資于貨幣市場(chǎng)基金。待投資品種確定，貨幣市場(chǎng)基金可以方便轉(zhuǎn)出轉(zhuǎn)入，實(shí)現(xiàn)資金快速有效的配置。